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华金证券股份有限公司
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贵州茅台 食品饮料行业 2022-08-05 1890.00 -- -- 1935.00 2.38% -- 1935.00 2.38% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 报告期内公司实现营业总收入 594.44亿元, 同比增长 17.20%; 实现归母净利润 297.94亿元, 同比增长 20.85%; 扣非净利润 297.63亿元, 同比增长 20.75%。 投资要点Q2业绩稳健增长, 全年目标可期: 公司 2022Q2营业总收入 262.56亿元, 同比增长 15.89%, 归母净利润 125.48亿元, 同比增长 17.28%。 分产品看, 上半年茅台酒营业收入 499.65亿元, 同比增长 16.34%, 系列酒实现收入 75.98亿元, 同比增长 25.38%; 其中 2022Q2茅台酒、 系列酒分别同比增长 14.97%/22.00%。 2022年公司总营收增速目标为 15%, 上半年已完成 45.77%总营收目标, 整体业绩稳健增长, 全年目标完成确定性强。 茅台表现亮眼,改革红利持续释放: 新管理层持续推动渠道改革与产品结构调整,上半年建设成果斐然: 渠道端: 公司上半年直销收入 209.49亿元, 同比增长 120%,占比同比提高 17个百分点达到 36.39%, 其中新建直销平台 茅台贡献良多, 根据公司股东大会披露, 截至 6月 14日, 茅台营收已超过 30亿元; 产品端: 千元价位高端新品茅台 1935备受消费者追捧, 其在 茅台上线仅 100天销售额就突破 9亿元, 带动系列酒产品结构改善、 吨价提升。 我们认为公司改革步伐坚定, 持续推动产品结构与渠道调整, 回收体外利润, 公司盈利水平仍有提升空间。 盈利能力同比提升, 费用率稳中有降: 2022H1公司毛利率和净利率分别为92.11%/53.99%, 同比增加 0.73pct/0.60pct, 毛利率和净利率小幅提升, 我们认为主要是收益于直销占比提升以及系列酒产品结构改善。 2022H1销售费用率/管理费用率分别为 2.62%/6.31%, 同比减少 0.01pct/0.80pct, 2022Q2销售费用率为3.86%, 同比增加 0.54pct, 预计主要用于线上平台开发宣传以及茅台雪糕等活动; 整体而言费用率平稳可控, 盈利能力持续改善。 投资建议: 我们认为在上半年疫情频发的情况下公司依然能够取得如此稳健的业绩, 充分展现了公司的品牌实力以及护城河厚度; 市场化改革也在不断加强公司渠道和产品价格掌控力, 系列酒产品结构与价格空间仍有较大挖掘潜力, 我们看好公司长期投资价值。 基于公司发布的 2022H1经营数据, 我们略调高公司盈利预测,预计 2022-2024年公司营业收入分别为 1280.85/1480.71/1704.66亿元, 同比增长 17.0%/15.6%/15.1%。 归母净利润 616.84/730.09/848.74亿元, 同比增长17.6%/18.4%/16.3%。 对应 EPS 分别为 49.10/58.12/67.56元。 维持公司“买入-A”建议。 风险提示: 食品安全问题; 行业竞争加剧; 市场化改革不及预期; 白酒消费税率存在改革可能性等。
璞泰来 电子元器件行业 2022-08-03 74.48 -- -- 75.79 1.76% -- 75.79 1.76% -- 详细
公司业绩处于预告中值:公司半年报实现营收68.95亿元,同比增长76%;归属母公司股东净利润13.96亿元,同比增长80%,业绩处于预告区间的中值。销售毛利率37.45%,销售净利率21.95%。2022Q2公司实现营收37.64亿元,同比增长72%,环比增长20%,归母净利润7.59亿元,同比增长72%,环比增长19%。2022Q2公司销售毛利率36.39%,环比下降2.34pct,销售净利率21.92%,环比下降0.06pct。 负极量价齐升,一体化率有望提升:公司2022H1负极材料销量5.5万吨,同比增长22.6%,单价5.83万元/吨,同比增长7.6%。吨净利为1.3万元/吨左右。预计2022年公司销量达到15万吨左右,同比增长54.3%。随着公司石墨化产能的释放,一体化比例有望从2021年的66%逐步提升至2022年70%左右。2023年以后,随着四川紫宸一体化项目放量,公司的一体化率有望达到90%以上,从而进一步提高单吨盈利水平。 涂覆隔膜及加工业务高增长,隔膜基膜及涂覆材料协同推进:公司2022H1涂覆隔膜及加工销量达到17.29亿平米,同比增长约116.7%。单价约0.91元/平米。预计2022年销量可达到40亿平米,同比增长约84.2%。四川卓勤基膜及涂覆一体化项目,一期4亿平米,预计2022年底设备调试和试生产。二期9.6亿平米作为2022年定增募投项目,预计2022年下半年开始建设。PVDF方面,子公司东阳光氟树脂2022H1实现营收11.05亿元,净利润2.35亿元,对公司预计贡献归母净利润1.29亿元。基膜、陶瓷涂覆材料、PVDF等配套材料协同推进,强化该领域领先优势。 锂电自动化装备业务高增长,拟分拆上市:公司锂电自动化装备业务实现营收10.46亿元,同比增长93.1%。公司涂布机在手外部订单28.41亿元,中后段新产品外部在手订单超过6.56亿元(含税)。为整合资源,做强锂电自动化装备,公司拟筹划子公司江苏嘉拓分拆上市。 投资建议:我们预测公司2022-2024年的归母净利润分别为31.6、41.7和57.5亿元,同比增长81%、32%和38%,当前股价对应2022年的PE为33倍,首次覆盖,给予“买入-B”评级。 风险提示:产品需求不及预期,扩产进度不及预期,行业竞争加剧等风险。
爱旭股份 房地产业 2022-08-01 38.81 -- -- 39.36 1.42% -- 39.36 1.42% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入159.9亿元,同比+132.8%;归母净利润6.0亿元,扣非归母净利润5.5亿,扭亏为盈;毛利率9.3%,同比+4.1pct;净利率3.7%,同比+4.1pct。2022Q2营收81.6亿元,同/环比+111.3%/+4.2%;扣非归母净利润3.7亿元,环比+99.5%;毛利率11.1%,同/环比+9.4/+3.6pct。 上半年销售量大幅增长,盈利能力不断提升::公司上半年电池片出货16.5GW(同比+93.2%),单瓦净利约3.4分(同比+4.8分);估算Q2出货8.5-9GW,单瓦净利约4.2分(同/环比+8.1/+1.8分),上半年实现量利齐升。上半年公司盈利能力修复的主要原因为:(1)公司通过参股广东高景等多项措施持续优化供应链体系,确保硅片供应的连续性与采购价格的竞争力,上半年平均产能利用率约92%(同比+14pct),带动生产成本不断下降;(2)公司将原有约10GW166尺寸电池产能全部改造为182大尺寸产能,Q2大尺寸销售占比达到88%(同/环比+38/+15pct),产品结构不断优化。 ABC电池技术领先,提供整体解决方案丰富盈利模式:公司珠海6.5GWABC电池项目将在三季度投产,预计平均量产转换效率可超25.5%,“黑洞”系列组件转换效率达23.5%,N型ABC组件较目前市场主流的相同尺寸P型PERC组件全生命周期发电量可提高11.6%以上,公司ABC产品具有很好的经济性和市场竞争力;同时,提供“源网荷储”一体化解决方案将使得公司未来盈利模式更加丰富,利润增长点更加多样化。ABC电池开创性地采用了无银化技术,公司也于7月28日发布公告,称拟向关联方迈科斯采购2台/套水平涂布机,该设备是为ABC电池技术定制研发的新型设备,也是ABC电池无银金属化生产环节的核心设备,在光伏领域使用涂布技术进行生产。 研发投入创新高,研发队伍强大:公司注重研发和创新,不断加强光伏技术研发,上半年研发投入达5.6亿元,同比+116.3%。至6月末,公司拥有研发人员1647人,约占公司总人数22%,逐步培养了一支具有生产运营丰富经验的工程师团队。 上半年公司总费用率为5.6%(同比-2.2pct),其中销售/管理/财务/研发费率为0.1%/1.1%/0.9%/3.5%(同比-0.2/-1.0/-0.8/-0.3pct),随销售规模快速扩大及费用管控能力优化,公司期间费率显著降低。 投资建议:预计下半年光伏市场需求持续旺盛,大尺寸电池片供给仍紧张,公司全年业绩有保障,叠加ABC电池将放量,我们上调公司2022年净利润,预计2022-2024年归母净利润为15.1亿元、25.2亿元、34.2亿元,相当于2022年52倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。风险提示:新技术扩产不及预期;光伏装机需求不及预期。
博威合金 有色金属行业 2022-07-11 19.49 -- -- 22.73 16.62%
22.73 16.62% -- 详细
事件:7月8日公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长59.66%-78.08%;预计实现扣非归母净利润2.45-2.75亿元,同比增长98.75%-123.09%。 公司中期业绩复合预期:根据公司业绩预告折合中报EPS 为0.33-0.37元,符合预期,业绩增长主要来自两个方面:光伏业务销量回升、成本下降;人民币贬值带来的汇兑损益。环比Q2来看,归母净利变动区间在-8.14%和15.35%之间,扣费归母净利变动区间为-8.54%和13.55%之间。 全年新能源业务盈利修复的确定性增强: 2021年公司新能源业务受硅料价格上涨、美国对双面组件征收18%关税、海运费上涨等影响亏损0.8亿元,对公司业绩造成拖累。美国CIT 已正式宣布恢复双面组件201关税豁免,并下调201关税税率,同时,本年度合同价格不再受海运费大幅波动影响,加之公司将电池尺寸从原有的166升级到可以兼容182/210,产能从700MW 提高到1GW,下半年新能源板块盈利有望延续恢复性增长。远期来看,美国能源部预计光伏到2035、2050年占发电量的40%、45%,光伏装机节点设置为225GW(2025年)、550GW(2030年)、1000GW(2035年)、1600GW(2050年),目标市场装机需求明确且持续。 Q2新料业务暂承压,但下半年改善可期:2022年上半年受国内疫情及宏观经济影响,公司新材料业务总体销量完成情况与计划目标尚有一定的差距,但板带业务同比有较大增长。公司板带产品为高精铜板带,具有全球领先的技术水平和较高附加值,主要应用于汽车连接器和半导体引线框架。新能源汽车一方面对连接器的数量成倍增加,同时在性能上要符合高压、大电流、高工作温度、小型化的趋势,对应铜合金材料的需求为具有高强、高导、抗应力松弛及优异的折弯性能,公司高端产品的应用领域成长空间打开;5月以来,下游行业已经逐步走出疫情影响,据中汽协数据,2022年1-5月我国新能源汽车累计产量207.1万辆,同比增长114.2%;据美国半导体行业协会(SIA)数据,2022年1-5月全球半导体行业销售额为2544亿美元,同比增长21.59%。在下游行业总量上高速增长与高端需求结构性提升的市场环境下,叠加公司5万吨高附加值铜板带的产能释放,预计新材料板块下半年起对业绩的贡献比重逐步提升。 重申对公司的买入评级:公司在先进铜合金行业处于全球领先地位,下游新能源汽车对连接器的需求进入快速增长期,产能扩张与高附加值产品占比提升成为后期公司业绩主要增长点;同时,新能源板块不利外部因素逐渐好转,盈利能力回升。我们维持公司2022-2024年每股收益分别为0.79、1.09和1.45元的预测,重申对公司的买入-B 评级。 风险提示:产能释放不及预期;原材料价格持续上涨导致成本增加;下游需求增长不及预期;疫情影响时间、范围超预期等。
格灵深瞳 2022-07-08 26.77 -- -- 33.00 23.27%
33.00 23.27% -- 详细
人工智能技术产业化潜力广阔, 预计未来五年市场规模将维持高速增长态势;且行业内尚未形成稳定竞争格局,行业乾坤未定,大有可为。 人工智能技术作为新兴底层科技之一,有望赋能千行百业,引领新一轮的科技革命。 目前仅城市治理与运营、互联网及金融三个行业智能化程度较高, 其余多个下游行业智能化程度亟待提升。 2019年我国人工智能核心产业超千亿规模,预计 2020-2025年间CAGR 达到 24.55%, 2025年有望达到 4533亿元。 公司是国内 AI 领域的代表性企业之一,多项计算机视觉技术业内领先, 且剔除股权激励后公司在行业内率先达到盈亏平衡。 1) 公司创始人赵勇博士曾担任谷歌总部研究员,为 google glass 七位设计者之一, 此外包括周瑞等在内的管理层均具备丰富产业经验。公司人脸技术获得 NIST 全球 FRVT 测试冠、亚军,车纹识别技术、人体关键点检测技术亦在 PRCV2019、 ICCV 中分获名次,人脸识别、以图搜图等技术达到业内领先水平。 另外公司多次承担国家级、省市级科研项目,参与多项行业标准制定。 2) 目前业内主流企业均处于亏损状态, 对比之下近年来公司营收增长稳健, 剔除股权支付费用后公司接近营收平衡点。 结合以往股权支付情况来看, 公司股权支付费用已过高峰期,剔除费用后公司 2018-2021年营业利润分别为-6857.51万元/-11605.63万元/5201.27万元/1476.92万元,于 2020年起已达到盈亏平衡,为业内率先实现盈亏平衡的少数企业之一。 公司在安防、金融、零售等传统 AI 竞争市场“立新意” ,并已在银行场景形成细分应用优势。 传统 AI 市场竞争较为激烈, 公司以银行行为识别需求作为切口,进行精细化运营,打造自身独特的发展路径。 公司凭借出众的人脸识别及行为识别技术深耕银行场景, 为网点实现合规监控、行为预警等服务, 截至目前已为农业银行提供全国几千个网点的智能化改造,并与建设银行达成合作。 公司在新兴 AI 应用市场中寻求差异化竞争,抢先布局体育、轨交两大蓝海市场,有望取得先手优势。 体育和轨交是公司目前布局的两大新兴 AI 细分应用市场。 1) 体育市场, 我国体育教育智能化程度还较低, 预计伴随我国体育教育重要性上升及居民健康意识提高,体育教育智能化将逐渐提升。公司现已经完成校园体育、 健身体育的应用布局, 其中, 已在西南地区某生态公园完成智能步道改造,校园体育平台也已在北京市中小学展开试点。2) 轨交检测市场,我国高铁、城轨运营里程不断增加,伴随新投放产线维修周期的到来, 检修市场规模逐步增长。 公司早在2年前即开始布局轨交 AI 检测市场, 目前公司已成功打造用于轨交检修的 360动态图像检测系统、初步研发软硬一体机器人等产品及相应的解决方案,并与中车电气达成合作。 投资建议: 我们预计格灵深瞳 2022-2024年营业收入分别为 4.14亿元、 5.96亿元、 8.12亿元,收入增速分别为 40.9%、 44.0%、 36.3%;归属于母公司净利润分别为-0.43亿元、 -0.11亿元、 0.20亿元,逐渐扭亏为盈。 2022-2024年预测每股销售额分别为 2.24元、 3.22元、 4.39元,以 7月 6日上午股价计算,对应 PS依次为 11.75X、 8.16X、 5.99X。 公司是国内 AI 产业的代表企业之一,考虑到人工智能产业长期发展空间大,公司依托在人脸及车辆识别、三维人体姿态、三维物体识别和行为识别等方面积累的技术优势,有望支撑产品下游应用持续渗透突破。短期来看, 公司与农业银行、建设银行等国内主要银行的合作推进有望促进业绩较快增长;而中长期来看,公司在轨交、体育两大蓝海领域的先发布局, 或有望护航公司未来持续增长。基于上述判断,我们对公司进行首次覆盖,并给予买入-B 评级。 风险提示: 尚未盈利且存在累计未弥补亏损的风险、 应收账款回收困难的风险、公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一,客户集中度较高以及收入波动的风险、公司在体育健康、轨交运维等新领域的商业化落地不及预期的风险、数据安全及科技伦理的风险、被美国商务部列入“实体清单”的风险等。
帝尔激光 电子元器件行业 2022-07-06 170.21 -- -- 236.80 39.12%
242.50 42.47% -- 详细
光伏行业延续高景气,电池技术变革带来激光应用新场景;“碳达峰”、“碳中和”政策推动,据CPIA预测,2022年,全球新增装机量有望达到240GW,同增41%,行业继续高增长。而随着P型电池转换效率已逼近理论上限,行业开始转向TOPCon、HJT、IBC等为代表的N型电池技术,2022年也成为N型电池量产元年。技术变革加快推进,激光开拓应用新场景,也迎来新一轮行业扩产带来的设备需求。对于TOPCon电池,激光SE能减少电机金属在禁带中引入杂质能级的几率、降低接触电阻;对于HJT电池,激光LIA修复能提高非晶硅的钝化效果、提升转换效率;对于IBC电池,背面有呈叉指状间隔排列的P区和N区,激光能解决如何在电池背面制备处呈叉指状间隔排列的P区和N区,以及在其上面分别形成金属化接触和栅线的工艺难题。 公司深耕光伏激光设备研发,PERC消融、PERCSE产品市占率持续保持80%左右。 2012年,公司率先研制出激光消融设备,助力行业淘汰湿法刻蚀工艺,提升整体效率;2016年,公司推出激光SE设备,助力PERC电池效率提升约0.3%,成为行业标配。目前,公司全面布局各电池路线的激光应用,包括TOPConSE设备、HJTLIA修复设备、IBC激光开槽等,并拓展显示面板新领域的激光设备,未来有望受益于研发技术持续落地。 根据上海交通大学教授沈文忠2022年1月在SCI发表文章观点,TOPCon光伏电池的SE技术成熟后,在大规模生产中可以提升1%的电池转换效率。TOPCon激光SE成熟后可提高1%电池效率,或将成为行业标配,公司有望率先受益:在TOPCon、HJT、IBC技术路线中,TOPCon因为工艺与当前主流PERC兼容性最高,成为三大路线中最快布局的方向,也是22年布局产能最多的路线。参造PERC路线,激光SE实现PERC电池提升0.3%转换效率,随即成为行业标配。TOPConSE凭有效的提质能力,也有望成为行业主流工艺;2022年预计有40-50GW的TOPCon产线落地,帝尔激光作为光伏激光SE设备龙头,与客户有深入合作交流,客户在新建设TOPCon产线时选择预留激光的接口。预计2025年TOPCon市场空间将达到17亿元,公司有望受益于TOPCon时代SE应用全面推广。 激光转印节省33%浆料,有望全面替代细栅的丝网印刷:PTP技术由UtilightLtd公司(帝尔以色列)开发,已成为公司的全球专利。帝尔激光转印在PERC产线上已完成论证:激光转印的栅线更细,可达到18微米以下,实现节省浆料30%;印刷一致性高,误差在2微米,同时适用于低温银浆;激光转印为非接触式印刷,可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题,更符合未来硅片薄片化趋势。并且,激光转印技术适用于TOPCon、HJT、IBC电池路线。激光转印大幅降低银浆消耗量、有效避免隐裂问题,将极大助力电池片厂商降本增效,目前样机已经交付给头部客户做量产测试。未来激光转印有望全面替代细栅的丝网印刷,预计2025年,市场空间将达到46亿元。激光转印革命性创新,公司有望凭激光转印实现再次腾飞。 投资建议:我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.25/21.47/28.78亿元,同比增长29.3%/32.1%/34.1%;归母净利润分别为5.0/6.3/9.3亿元,同比增长31.5%/25.7%/46.8%,首次覆盖,给予“买入-B”投资评级。 风险提示:技术创新、新产品开发的不确定风险、市场竞争风险、国际采购和贸易摩擦的风险
北方稀土 有色金属行业 2022-06-24 33.58 -- -- 36.19 7.77%
36.19 7.77% -- 详细
事件:6月22日公司收到包钢股份发来的《关于调整包钢股份与北方稀土稀土精矿关联交易价格的函》,包钢股份拟自2022年7月1日起,将稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50%),REO每增减1%,不含税价格增减783.78元/吨,稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨。 稀土精矿交易价格调整符合合同约定,但超市场预期:公司控股股东包钢(集团)公司的控股子公司包钢股份,通过收购集团白云鄂博综合利用工程项目稀土选矿、铌选矿等相关资产,具备了年产30万吨稀土精矿的生产能力,所产稀土精矿为白云鄂博矿的伴生矿,为公司生产所需稀土原料供应方。双方约定,每季度可以根据稀土市场产品价格波动情况协商调整稀土精矿交易价格。2022年稀土精矿由1.6万元/吨上调至2.69万元/吨,幅度为65.27%,本次调整超市场预期。 本次价格上调45.75%,同期氧化镨钕市场价格涨涨9.97%,公司短期成本压力增大。 公司自2017年起共与包钢股份签订过7次《稀土精矿供应合同》,其中2017年调整过2次,2017年9月上调51.35%,与2022年情况类似。7次交易价格依次为9250/14000/126000/126000/16269/26887/39189元/吨,变化幅度为51.35%/-10%/0%/29.12%/65.27%/45.75%,同期市场氧化镨钕价格变化幅度为89.92%/-35.51%/-11.71%/46.42%/108.69%/9.97%。本次提价后公司氧化物单位成本将上涨22.88%,按照下半年采购量估算预计影响公司EPS0.36元。 公司具备价格传导能力和条件::一方面,公司作为全球轻稀土龙头,占2022年第一批轻稀土矿配额以及冶炼分离配额的67.42%和55.33%,占二者增量的比重均为95.7%,是全球轻稀土的主要供应商,具备定价能力;另一方面,下游中新能源汽车、风电、工业电机等景气度较高,其中稀土永磁电机作为新能源汽车的核心部件影响加速、爬坡及最高速度等性能指标,镨钕及电机成本占新能源汽车的整体成本分别约为5%和10%左右,远低于电池40%的成本占比,因此公司具备传导成本压力的能力和条件。 投资建议:考虑成本传导时滞,我们下调公司2022年至2024年每股收益至1.64元、2.01元、2.39元,净资产收益率分别为30.6%、29.7%、28.3%,综合考虑永磁市场应用前景和公司行业地位,我们维持公司级买入-B评级。 风险提示:稀土永磁下游行业增速不及预期、配额额度超预期。
德方纳米 基础化工业 2022-06-22 402.00 -- -- 427.03 6.23%
427.03 6.23% -- 详细
磷酸铁锂行业龙头,业绩随行业高景气度爆发:公司深耕磷酸铁锂数十年,近 2年,公司国内市场份额均在 20%以上,是行业内龙头企业。受益于新能源车在 2021年的快速渗透,公司 2021年业绩爆发,营收实现 48.42亿元,归母净利润实现 8.01亿元,相较于 2019年疫情之前分别增长 359%和 701%。2022Q1,公司保持高增长态势,营收和归母净利率分别同比增长 562%和 1403%。 磷酸铁锂动力端、储能端需求高增长,众多厂商大幅扩产:动力锂电池方面,磷酸铁锂电池因其成本、安全性等优势,在 2021年逆袭三元电池,占据市场约 60%的份额。储能锂电池方面,可再生能源发电和 5G 基站备用电源拉动储能需求。受益于动力端和储能端的高增长,预计到 2025年,全球磷酸铁锂材料的需求量为 265万吨,2021-2025年的年化复合增速为 56.7%。供给端方面,由于新进入者的跨界布局,预计到 2025年磷酸铁锂产能过剩,拥有技术和成本优势的企业更能在竞争中占据领先地位。短期来看,现有企业仍将受益于磷酸铁锂的需求增量。 独创“自热蒸发液相合成法”,具备产品性能和成本优势:德方纳米首创“自热蒸发液相法”生产工艺合成磷酸铁锂,是目前唯一一家使用液相法工艺生产磷酸铁锂的公司,相较于其它企业的固相法,其产品更加均匀,所制成的电池循环寿命更好。 并且液相法能耗更低,且对于原材料纯度要求低,生产成本低。 深度绑定锂电池龙头企业,具有客户结构优势:近 5年,宁德时代始终是公司的第一大客户,公司向宁德时代的销售额占比维持在 60%-70%,双方合作稳定。此外,公司分别与宁德时代、亿纬锂能以签署合资经营协议和新增设立的方式成立合资公司,所投产的磷酸铁锂优先供给对应的电池企业,为产品保障了长期稳定的销售。 大力布局新型磷酸盐系正极,产品具备更高的电压平台和更优的低温性能:磷酸锰铁锂相较于磷酸铁锂具备能量密度和低温性能优势,相较于三元正极具备安全性和成本优势。公司该新型磷酸盐系正极规划产能合计高达 44万吨/年,为公司未来大力发展的方向。 前瞻性布局补锂剂,搭配正极材料使用可提高电池性能:补锂剂富锂铁酸锂,用于补充因 SEI 膜的形成所导致的锂损耗,从而提高电极容量和电池的能量密度。在添加量 3%的情况下,能量密度提升 6%-8%。正极补锂剂仍是处于发展的较早阶段,其为公司未来面对差异化竞争进行布局的又一重要举措。 投资建议:我们预测公司 2022-2024年的归母净利润分别为 17.31亿元、21.77亿元、32.54亿元,分别同比增长 116.2%、25.8%、49.5%,当前股价对应 2022-2024年的市盈率分别为 40倍、32倍和 21倍,首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:磷酸铁锂扩产进度不及预期;行业竞争加剧;行业增速不及预期;新产品生产与销售不及预期;技术替代的风险;客户流失的风险;疫情等其它突发情况。
云海金属 有色金属行业 2022-06-17 21.41 -- -- 29.33 36.99%
29.33 36.99% -- 详细
布局镁全产业链,宝镁青阳项目强化龙头地位: 公司已形成“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链, 目前拥有年产 10万吨原镁和 18万吨镁合金的生产能力。 宝钢入股云海金属后共持股14%,成为公司第二大股东,双方均聚焦汽车轻量化领域,战略布局协同互补,客户资源实现共享,技术研发上深度合作。 2021年 12月共同出资建设安徽宝镁青阳项目, 预计 2023年投产,预计达产后将每年为公司贡献 5.61亿元净利润。 环保压力加速原镁落后产能淘汰,公司市占率有望提升: 全球原镁主要产地陕西榆林主要采用皮江法生产,耗能大,污染严重,受双控和环保政策限制严重, 2022年 1-4月产量同比下降 8.1%。公司采用行业先进的竖罐炼镁技术,生产成本较低,拥有相关专利,政策明确支持竖罐炼镁技术, 落后产能淘汰有利于公司提升市占率; 我们预计 2025年云海金属原镁产量行业占比将从目前约 10%上升到 17%。 汽车轻量化大势所趋,镁合金优势突出: 轻质新材料的应用是汽车实现轻量化的关键,镁合金相对铝合金、高强钢优势明显,吸振性、重量等性能更加优越; 镁铝比低于 1.3时有利于镁金属大规模替代铝金属, 22年 6月镁/铝比价已经从 2021年年底的 2.5左右下降至 1.4左右, 替代优势凸显。 根据 IHS 数据, 2025年全球轻型车产量将达到 9890万辆,我们预计对应镁合金需求量将达到 112万吨。 镁价回归至合理区间, 长景气可期: 我们测算公司单吨镁毛利为 19661元, 其他条件不变的情况下原镁价格每变化 10%,公司毛利将变化将近 2.5亿元。 2021年受到能耗双控政策的供给扰动影响,镁价波动幅度加大,低点和高点分别为 13750和71750元/吨; 2022年以来,受到能耗双控政策的纠偏以及疫情下需求收缩的双重影响,镁价出现合理回归, 6月初创本轮调整低点 27500元/吨,较年初回落 49.5%,我们认为当前镁锭价格已处于相对合理区间。 根据我们的供需平衡测算, 2023年后镁合金供应缺口将逐年增大,镁价有望进入长景气区间。 投资建议: 我们公司预测 2022年至 2024年每股收益分别为 1.25、 1.42和 1.68元,对应 6月 15日收盘价 PE 为 16.9/15.0/12.6,净资产收益率分别为 23.7%、 22.1%和 21.4%, 给予买入-B 建议。 风险提示: 环保限产放松等导致榆林地区镁产量恢复超预期; 环保整改导致公司整改限产; 硅铁价格上涨超预期; 青阳项目投达产进度不及预期; 疫情或其他因素导致行业需求不及预期。
海油工程 建筑和工程 2022-06-13 4.48 -- -- 4.59 2.46%
4.59 2.46% -- 详细
高油价、能源危机, 或将带动全球资本开支增加, 公司进入新一轮上行周期疫情影响逐渐降低, 2022年全球原油需求预计恢复到 99.4百万桶/天,仅次于2019年水平。但全球原油供给扩张乏力: OPEC+坚持温和供给、美国页岩油生产商恪守谨慎的资本开支计划、俄罗斯受严重制裁。 综合测算,假设俄罗斯受严重制裁导致原油出口受限,全球原油缺口将达 1.8百万桶/天,且持续时间较长。 我们认为,当前全球闲置产能较低,是因为从 2015年起,全球油气行业上游资本开支长期处于低位,较 2014年峰值减少近 40%水平。 当前欧洲“能源危机”、高油价推动的全球高通胀,或将使得未来能源行业投资政策或将从能源可持续性向能源安全及可承受性转变,进而推动全球油气行业上游资本开支增加,行业景气上行。 按照 EIA 上调后的油价 103.35美元/桶测算,中海油 2022年油气利润有望实现 1421亿元,再次翻倍增长。作为中海油直属控股子公司,公司有望受益于母公司资本开支增加,实现业绩持续快速增长,进入新一轮上行周期。 能源安全大背景下, 中海油成功登陆 A 股, 有望驱动公司更高速增长我国能源安全问题依旧突出, 2021年,我国原油、天然气对外依存度分别为72%、 45%。 增储上产,中海油持续加大国内资本支出比例,尤其加大国内开发支出。 2016年至 2021年,中海油国内资本支出占比从 44%上升到 72%。 2021年,国内开发的资本开支占比达到 55%。 而 2022年,中海油成功登陆 A 股, 将进一步助力中海油完成“七年行动计划”。 为募投项目之一的流花 11-1/4-1油田项目,公司将再建破纪录的超大型导管架平台以及亚洲首艘圆筒型 FPSO。 根据公司财报, 21年公司新签订单 253亿元,同增 15%,仅次于 2014年订单规模; 22Q1,公司新签订单 48.66亿元,同增 134%。订单激增,预示公司将更高速增长。 南海深水开发加快, 深水、超深水项目盈利水平更高中海油提出“稳住渤海、加快南海”“油气并举、向气倾斜”战略。 而“加快南海”、“向气倾斜”战略,必然推动南海西部超深水大气田进一步开发。 根据中海油战略规划,南海西部油田 25年将上产 2000万方,而 21年仅实现 1325万方。未来 3年,南海西部油田产量 CAGR 需达到 10.8%。 根据生态环境部公示,中海油近 1年申报 15个海洋油气项目,南海占比 67%, 显示中海油将进一步加快南海开发。申报项目中, “陵水 25-1” 油气田项目水深 890-970米,将是我国自主经营的第二大深水气田。 陵水 17-2气田投产,将带动周边气田群开发。而中海油已勘探发现待开发的南海西部大气田,包括乐东 10-1,陵水 18-1等,除了乐东 10-1属浅水气田,其余均为 1500米超深水气田,未来公司将承接更多超深水项目。 深水、超深水项目投资分别约为浅水项目投资 2.5/7.6倍。水深越大, 技术难度越强,项目盈利水平越高。 海工项目不断突破,公司已掌握超深水工程总承包能力2021年以来,公司海工项目取得突破性进展。 公司完成了全球首个十万吨级半潜式生产储油平台“深海一号”能源站、亚洲最深导管架“海基一号”、 35万吨级超大型 FPSO 巴油 P70等超大型海工项目。“深海一号”成功建成、投产,标志着公司深水能力实现了从 300米到 1500米的飞跃, 突破掌握超深水 EPCI 总承包能力。“海基一号”建成、安装, 我国深水超大型导管架成套关键技术和安装能力达到世界一流水平。 2022年,公司新获巴西国油 FPSO P79订单, 并取得巴西石油 FPSO EPC 总包资格, 标志公司进入 FPSO 世界第一梯队。海工项目的傲人成绩,显示公司 EPCI 总承包能力不断突破,将推动公司更快开拓海外市场,以及助力中海油完成“七年行动计划” 。 投资建议: 预计公司 2022—2024年营收分别为 209/223/253亿元,同比增长5.68%/6.54%/13.63%;预测 22-24年归母净利润分别为 6.6/9.7/12.4亿元,对应EPS 为 0.15/0.22/0.28,对应估值水平为 30/20/16X。 2022年油价高位震荡,叠加能源政策,推动油服行业高景气,以及公司南海深水项目逐渐增多, 参考公司历史估值水平, 我们给予“买入-B”评级。 风险提示: 疫情加重,大幅降低全球石油需求; OPEC+原油主要生产国谈判失败,大幅增加产量,供需失衡;美国页岩油大力开采,供给大幅增加,冲击原油市场;中海油增储上产进展不及预期; 中海油降本增效,进一步挤压公司利润空间;
长城汽车 交运设备行业 2022-06-13 35.18 -- -- 44.52 26.55%
44.52 26.55% -- 详细
事件:公司5月实现产量84,288台,同比+4.1%,环比+52.5%;实现销量80,062台,同比-7.9%,环比+48.9%。1-5月累计实现产量425,478台,同比-15.6%;累计实现销量417,339台,同比-19.4%。五月公司产销改善明显,环比大幅增长。 五大品牌中,欧拉/坦克品牌表现较好::5月公司哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌分别实现销量41,748/2,520/17,008/10,768/8,018台;同比增速分别为-22.5%/-16.3%/-16.7%/+199.9%/+31.7%,欧拉坦克两大品牌5月同比增速较高。 1-5月公司哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌分别实现销量237,629/19,098/73,166/47,610/39,836台,累计同比增速分别为-28.3%/+4.5%/-26.8%/+14.0%/+53.7%。 促消费政策实施将进一步推动公司销量提升::近期中央及地方陆续出台包括阶段性减征购置税和“汽车下乡”在内的多种促汽车消费政策。购置税减免的覆盖车型为单车价格(不含增值税)不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车,减半征收车辆购置税。公司符合购置税减免条件的车型销量占比大约为70%,基本覆盖了哈弗、WEY和坦克品牌。在此基础上,公司推出了诸多优惠举措,如哈弗H6国潮版可享100%购置税优惠、附赠商业险等。 投资建议:公司近期稳步推出新车型,如欧拉芭蕾猫、哈弗大狗追猎版等,新车上市叠加汽车促消费政策的带动,我们认为公司2022年下半年销量有望进一步上升。 我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为78.9亿元、108.8亿元和132.9亿元,净资产收益率分别为11.8%、15.1%和16.9%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨;疫情影响供应链复工复产时间超预期。
喜临门 综合类 2022-06-06 29.18 -- -- 37.02 25.88%
36.74 25.91% -- 详细
美国床垫行业经验借鉴:从消费需求来看,美国床垫行业发展成熟,需求与成屋销售相关,但更多来自于床垫自身的更换周期,床垫消费频率高于家具产品,此外,居家时间的延长使得消费者更加重视家居环境,对床垫需求有增无减。从品牌市占率变化来看,舒达在2011年终结丝涟占据三十年的龙头地位,其通过营销策略的精准投放,积极提升消费者对于床垫产品的认知度与需求,品牌形象深入人心;床垫作为标准化程度较高的家居品类,舒达基于消费者洞察的产品研发创新成为企业持续发展的关键因素。从行业集中度变化来看,2014年及以前,美国床垫龙头制造商之间的强强并购整合进一步推动床垫行业集中度提升,行业集中度一度高达70%。2014年以后,新兴品牌依托线上渠道另辟蹊径,在竞争激烈的床垫市场获取一席之地,行业集中度有所下滑,传统龙头同样加强线上布局,印证线上渠道对床垫品类的重要性。 我国床垫市场有望量价齐升,行业集中度提升空间广阔:需求方面,2010-2020年我国软体家具总产值和消费规模年均复合增长率分别为6.1%、4.9%,其中床垫品类占据软体家具近半份额,我国为全球仅次于美国的第二大床垫消费国,2020年消费规模达到85.4亿美元,占据全球28%的份额。2010-2020年我国床垫消费规模年均复合增速为6.2%,增速快于其它主要床垫消费国家以及我国软体家具消费规模。伴随城镇化进程、消费升级、国民睡眠健康意识提升,我们预计我国城镇区域床垫市场规模有望在2025年达到1109亿元,2021-2025年CAGR预计为12.6%。同时回溯我国首轮家电和汽车下乡成果,后续“家具下乡”政策细则出台有望打开床垫在农村地区的增长空间。竞争格局方面,我国床垫行业集中度较低,对比美国,国内床垫行业集中度有望进一步向头部企业集中。 喜临门:以产品为核,渠道为基,套系销售开辟新成长空间:我们总结公司核心竞争优势主要有以下三个方面:产品角度,公司深耕床垫细分赛道,研发实力身后,基于充分消费者洞察,产品以“护脊”为核心功能,以“抗菌、防螨、除甲醛”为健康护航,公司研发规模逐年提升,研发费用率位居行业前列。在床垫品类基础上,公司拓展软床、沙发品类,完善卧室、客厅空间布局,强化终端套系化销售,客单价提升显著。渠道角度,公司零售线下门店快速拓展,2021年开店提速,同时门店运营效率和卖场位置不断优化,单店提货额和经销商盈利水平不断提升。线上渠道多年位居电商大促床垫品类第一名。公司大宗业务中酒店床具业务增速亮眼,21年携手OTA平台赋能酒店,有望构筑第二增长曲线。营销角度,公司以品牌年轻化焕新和国潮品牌为营销战略,签署年轻代演员为代言人,赞助多档顶级综艺节目,全面拥抱年轻圈层,在家装消费者年轻化背景下,有望触及更多年轻消费者。 投资建议:复盘美国床垫行业发展历程,床垫产品的研发创新、品牌理念精准营销以及同业间的并购整合,是公司提升市占率和行业提升集中度的有效途径。对比美国,我国床垫市场尚未成熟,我们认为在城镇化水平、国民对睡眠健康重视程度提升、家具下乡政策背景下,床垫产品在我国的渗透率将持续提升,伴随消费升级,床垫市场有望呈现量价齐升。喜临门作为国内床垫龙头企业,产品研发能力深厚, 门店效率优化,线上渠道领先,拓展酒店渠道带来新增量,2021年公司剥离影视业务,战略更加聚焦,22Q1,公司营收同比增长12.4%,其中自主品牌零售业务在疫情扰动下同比增长依旧达到20%,22Q1公司毛利率可比口径下同比提升3.0pct,经营韧性较强。我们预计公司2022-2024年净利润为7.20/9.39/12.17亿元,同比增长28.9%/30.4%/29.6%,最新股价对应公司22、23年PE分别为15、11倍,给予“买入-A”评级建议。 风险提示:原材料价格大幅波动;地产景气度下行风险;国内疫情反复。
博威合金 有色金属行业 2022-05-31 13.38 -- -- 19.08 41.65%
22.73 69.88% -- 详细
新材料为主、新能源辅的双主业格局:公司30年来深耕高性能、高精度有色金属合金材料,形成精密板带、精密棒材、精密线材和高性能精密细丝四大类产品,累计授权国内外发明专利200余件,承担编制我国铜合金棒材、线材21项国家标准和9项行业标准,产品应用于5G 通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等行业,是国内合金材料的引领者。2016年收购宁波康奈特后,形成了新材料为主、新能源为辅的业务布局。2021年公司实现营收100.38亿元,同比增长32.27%,其中,新材料板块分别贡献收入的90.39%和毛利的96.36%,是公司的核心利润来源。 先进铜合金材料国产化方兴未艾:先进铜合金材料是航空航天、电子信息、高端装备等新兴产业的关键支撑材料,也是当前国际新材料竞争焦点之一。我国铜材产量占全球60%以上,通用铜材的国内满足度达到96%,并在2021年第二次实现净出口,但在高新技术领域亟需的具有高强度、高导电、高弹性的高性能铜合金上进口依存度较高。部分企业通过技术积累和研发创新已实现技术突破,引领国产替代。 高端铜合金下游行业景气度高,用铜量维持高增长: 1)新能源汽车:耗铜量94kg/辆,高于传统汽车,快速充电桩平均含铜量为60kg/个,预计2025年新能源汽车新增用铜量130万吨左右,较2021年增长4倍。2)连接器:新能源汽车与5G通讯所需为高压连接器和高速连接器,对铜合金性能要求高。3)半导体引线框架:国内引线框架在全球市场份额占比超过40%,但其原材料-高端合金严重依赖进口。 4)风电:海上风电单兆瓦用铜量9.56吨,高于陆上风电的3.52吨,预计未来5年风电新增装机用铜量达到251万吨左右。 公司积极扩产高端产能,持续优化产品结构: 2021年公司新材料业务总产能约19.8万吨,随着年产5万吨特殊合金带材和越南贝肯霍夫3.18万吨棒、线材等项目的建成于产能释放,预计2022/ 2023/ 2024年,公司铜合金总产能分别为23.4/26.69/ 30.29万吨。2021年公司铜合金产品单吨价格5.02万元/吨,同比增长28.44%;净利率4.30%,远高于同行可比公司。在公司持续研发推动下,高附加值产品占比将进一步提高。 新能源板块有望于下半年实现盈利修复:受原材料价格上涨、海运费价格上涨等因素影响,2021年新能源板块实现净利润-0.80亿元,拖累整体盈利。2019/ 2020/2021年公司新能源板块毛利率分别为14.70%/ 19.99%/ 5.61%;净利率分别为6.92%/ 10.56%/ -10.47%。随着美国重新加入《巴黎协定》以及恢复双面太阳能电池组件关税豁免权,加之下半年硅料放量、海运费有望回落,预计公司新能源板块有望迎来盈利修复。 投资建议:我们公司预测2022年至2024年每股收益分别为0.79、1.10和1.46元,净资产收益率分别为11.9%、14.6%和16.6%,重申买入-B 建议。 风险提示:产能释放不及预期;原材料价格持续上涨导致成本增加;海运费持续高涨;下游需求增长不及预期;疫情影响超预期;美国市场光伏组件关税政策变化等。
顾家家居 非金属类建材业 2022-05-31 46.36 -- -- 75.00 22.17%
57.50 24.03% -- 详细
事件5月26日,顾家家居在杭州举办“新价值链整装”模式及招商发布会,推出专供整装渠道的“顾家星选”产品系列,并官宣与圣都家装全面合作。 投资要点 推出“顾家星选”产品系列,开启新价值链整装新征程:5月26日,公司在杭举办“新价值链整装”模式及招商发布会,推出专供整装渠道的产品系列“顾家星选”,涵盖客厅、餐厅、卧室、阳台空间,具体产品包括沙发、软床、集成配套、床垫、全屋定制、晾衣机、按摩椅等品类,品类齐全且与零售渠道形成明显区隔。公司通过“顾家星选”产品系列切入整装渠道,通过三项一体化全面赋能装企:1)定制和软体产品研发一体化,通过在产品企划和设计阶段实行一体化,实现用户家居风格统一;2)设计下单一体化,公司为设计师提供了基于酷家乐平台的解决方案,实现一键设计、出图、报价和下单的一体化功能,极大提升装企设计师的设计效率,降低装企的运营成本;3)运营服务一体化,就定制和软体品类,装企均和公司进行对接合作,公司总部、区域或经销商团队将支持装企开展相关运营,以及后期的售后服务。公司凭借软体和定制家具一体化融合核心竞争力,切入整装新赛道,通过赋能装企,打开自身在整装渠道的成长空间。 公司补贴5000万元进行全国整装招商,与圣都家装率先开启合作:公司在全国范围内招募优质装企进行合作,建立顾家星选的标准展厅,要求一级市场展厅面积大于600平方米、二级市场大于500平方米、三级市场大于400平方米。公司总部专项补贴5000万元,用于展厅样品、装修、开业、广告补贴。发布会上,就顾家星选产品系列,公司同时启动与圣都家装的全面合作,圣都将全力支持顾家星选展厅入驻全国分店,同时双方将携手打造“冠军联盟”,顾家星选亚运床垫圣都专供。 根据圣都家装官网,圣都已完成江、浙、皖、沪三省一市的核心地级市场全覆盖,及武汉、成都等全国多个一二线省会城市直营体系市场布局,并深耕华东布局,目前全国门店130余家。 投资建议:作为国内领先的综合家居零售运营商,公司软体+定制一体化融合优势显著,此次开启整装新渠道,加速与优质装企合作,有望强化家装前置流量获取。 我们预计公司2022-2024年每股收益分别为3.21、3.93和4.74元,对应公司22、23年PE 约为19、16倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:国内疫情反复扰动线下销售;渠道拓展不及预期;原材料价格大幅波动。
铭利达 电子元器件行业 2022-05-27 29.32 -- -- 40.00 36.43%
68.50 133.63% -- 详细
公司是我国精密结构件主要供应商之一:1)坚持客户导向,公司致力于实现一站式配套服务;公司持续深耕国内精密结构件市场十多年,从发展历程来看,公司业已形成完善的精密结构件产品谱系,产品线可以满足客户对于不同材质、不同成型方式结构件的一站式采购需求,有效节约了客户寻找不同供应商的时间和管理成本;2)实施大客户战略,与国内外多家知名企业建立了长期稳定的合作关系;光伏领域公司客户包括SolarEdge、Enphase、SMA、Tesla、阳光电源等行业领先公司;安防领域公司客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch 等国内外知名企业;汽车领域公司客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代、Grammer 等国内外知名汽车及汽车零部件厂商;消费电子领域公司的客户包括Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等;3)财务稳健,近五年营业收入保持持续增长:2017-2021年公司分别实现营业收入7.4亿元、9.4亿元、13.6亿元、15.2亿元和18.4亿元,营业收入呈持续增长。 光伏及汽车行业作为公司主要应用下游,持续景气或驱动公司需求向好:光伏和汽车分别是公司目前收入占比最大的细分下游及收入增速最快的细分下游,其行业表现或将成为影响公司业绩波动的关键因子。1)气候问题凸显,中长期全球光伏产业持续较快发展可期:根据行业协会及第三方研究机构出具的研究报告数据预测,2022年-2030年全球装机量年复合增速将超过7%、2022年-2050年全球装机量复合增速也将在5%以上;同时,作为公司光伏结构件主要应用领域的光伏逆变器有望在未来数年保持在平均20%以上的增长速度;2)电动化趋势及疫后实施的消费刺激政策,正驱动国内汽车产业发展向好:随着全球对环境保护、技术进步和能源安全更为重视,各国纷纷发布燃油车退出时间表,全球范围内新能源汽车渗透率均快速攀升;以国内新能源汽车市场来看,2022年1-4月我国新能源汽车销量较去年同比增长约115%,继续保持高速增长态势;同时,2022年以来,为释放消费潜力促进疫后消费恢复,汽车消费支持政策密集出台,预计有望支撑国内经济型汽车销售放量。 公司深度绑定核心用户,有望充分受益下游行业发展红利并取得超越平均水平的更快增长:1)SolarEdge 是公司最大的单一客户,占光伏业务收入比重超过7成、占公司总收入比重约四成。SolarEdge 被誉为全球最值得关注的技术驱动型能源厂商之一,分布式光伏逆变器出货量位居全球第一位,营业收入在过去十年呈现持续增长;公司在SolarEdge 成立之初即相互建立稳定合作关系,预计伴随SolarEdge 新能源业务开拓发展,铭利达也将跟随实现相应业务成长;2)比亚迪和北汽新能源是公司在汽车领域的主要核心客户;其中,比亚迪是公司在2017年正式进军汽车领域之后即开展合作的首个行业龙头客户,主要向比亚迪供应三电结构件,比亚迪业务一直是公司汽车领域的最大收入来源、占比约四成。当前来看,比亚迪作为我国新能源汽车的领导者,新能源车销量位居国内榜首并依旧呈现高速增长;依托比 亚迪新能源汽车的快速增长,公司相应业务有望加速发展;3)海康威视是公司安防领域的最大单一客户,占安防业务收入比重超过八成。海康威视是无可争议的全球安防巨头,过去十多年业绩持续稳定增长;公司通过深度绑定海康威视,安防领域业务的稳定发展可期。 公司已经提前布局产线,可满足下游需求的快速增长:2020-2021年,公司在全国多个地域密集布局业务及生产基地,肇庆、湖南、重庆、江苏等地都有新设基地规划,以扩充产能及缩短服务半径。截至最新,公司已经通过自筹资金提前投入东莞清溪、江苏海安及重庆基地的项目建设;其中,东莞清溪项目已经接近尾声,重庆一期项目和江苏海安项目正在加速推进。 投资建议:我们预计铭利达2022-2024年营业收入分别为30.4亿元、45.9亿元和64.6亿元,收入增速分别为65.6%、50.9%和40.8%;归属于母公司净利润分别为3.1亿元、5.2亿元和7.8亿元,归属于母公司净利润增速分别为108.4%、67.5%和50.5%。2022-2024年预测EPS 分别为0.77、1.29和1.95元,以5月25日收盘价计算,对应PE 依次为38.0X、22.7X 和15.1X。公司是国内精密结构件领先供应商之一,已与SolarEdge、Enphase、比亚迪、海康威视、北汽新能源、宁德时代等光伏、新能源汽车、安防领域知名龙头企业建立了深度合作关系;受益于光伏、新能源汽车等下游的持续景气及对应行业龙头企业更为确定的成长预期,我们预计驱动公司业绩持续增长可期。对公司进行首次覆盖,并给予买入-B 评级。 风险提示:客户集中度较高风险、主营业务毛利率下滑的风险、原材料价格波动风险、未能及时履行协议约定导致的经济损失风险、应收账款和存货规模较大的风险、汇率波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名