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海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-28 69.01 -- -- 72.00 4.33% -- 72.00 4.33% -- 详细
公司 2021年半年报符合预期。公司 2021年上半年实现营业收入 38191.24百万元,同比增长 47.54%,归属净利润 1532.59百万元,同比增长 38.82%, EPS0.93元,加权平均 ROE10.68%, 比去年同期的 11.2%小幅下降 0.52个百分点。公司 2021年 2季度实现营业收入 22478.10百万元,同比增长 46.02%,归属净利润 825.31百万元,同比增长 3.12%。公司半年报业绩我们预期。 上半年饲料对外销量同比增 31%。 公司 2021年上半年饲料总销量 881万吨(含自用 42万吨) ,同比增长 34%, 其中饲料对外销量 839万吨,同比增长 31%,高于行业 21.1%的增速。饲料产品销售收入 30102.93百万元, 同比增长 48%,饲料总体毛利率 10.11%, 同比下降 1.71个百分点。毛利率同比下降的主要原因在于原材料价格的上涨,同时公司利用期货套保工具锁定原材料成本,部分期货套保利润体现在投资收益项目。 猪料销量同比大增 148%。 公司 2021年上半年猪饲料销量 197万吨,同比增长148%, 大幅高于行业 71.4%的增速。公司猪饲料的大幅增长主要受益于国内生猪养殖产能的明显恢复以及公司近年来持续加大产品研发和疫情防控体系的投入和建设,客户对产品的认可度得到提升。猪饲料毛利率同比下降 3.9个百分点,除了原材料涨价因素外,主要在于华南地区毛利率较低的大猪料大幅增长 2倍以上,从而拉低了猪饲料整理毛利率水平。 禽料销量逆势增长 12%。公司 2021年上半年禽饲料销量 455万吨,同比增长 12%,毛利率同比下 1.53个百分点。同期国内蛋禽料和肉禽料的行业产量增速分别为-10.2%和-4.1%, 公司禽料销售实现逆势增长。在禽饲料行业低迷阶段,公司发挥中台管理优势,以配方师为纽带,加大对中大型养殖公司的服务力度,提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力。 水产料销量同比增 21%, 产品结构进一步优化。 公司 2021年上半年水产饲料销量187万吨,同比增长 21%,高于行业 9.4%的增速,毛利率同比下降 1.23个百分点。 公司的国内水产料产品结构进一步优化,虾蟹料和特种鱼饲料增速突出,其中国内虾蟹饲料销量同比增长 35%。上半年越南等东南亚地区受新冠疫情影响严重,原材料运输供应紧张、价格大幅上涨、水产品出口受阻,境外水产饲料毛利率大幅下降,从而拉低水产饲料整体毛利率水平。 种苗和动保业务保持较快增长。 2021年上半年公司动保业务实现销售收入 508百万元,同比增长 25%,毛利率保持 50%以上。截止 2021年中期期末, 公司动保“千站计划”已设立近 60多个站点,在服务站牵引和推动下,公司畜禽动保收入实现翻倍增长。 2021年上半年公司种苗业务实现销售收入 503百万元,同比增长 44%,毛利率保持 50%以上。 受猪价下行影响, 生猪养殖毛利率下滑。 2021年上半年公司生猪养殖业务实现收入 2372百万元,同比增长 77%,受生猪价格下降影响,毛利率同比下降 22个百分点。我们认为 2季度猪价下行是压制公司近期市场表现的主要原因之一。 经过近期的调整和猪价的企稳,我们认为猪价带来的负面预期逐渐得到消化。公司上半年饲料业务的强劲表现有望增强市场对公司饲料业务未来增长的信心,后续 3季度的饲料销售旺季和公司未来的饲料业务布局有望重回市场关注的主线。 我们继续重点推荐海大集团,主要逻辑在于: (1) 2021年饲料动保板块处于景气度周期, 海大集团是在该板块中,综合考量业绩成长性、持续性和估值水平等框架下的优选标的; (2)根据过去几轮周期的运行规律,水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期,且呈现出 4-5年一轮周期的特征。我们认为在经历过 2017年的前轮周期高点、2018-2019年的周期下行、以及 2020年疫情和洪水的扰动后, 2021年水产饲料有望迎来高景气行情, 2021年初以来的水产品涨价和水产饲料行业产量同比高增已经得到初步印证; (3)公司有望加快产能扩张和行业并购整合,完善产业布局,进一步提升市场份额; (4)公司的 2021年股票期权激励计划,员工覆盖面广、目标清晰; (5)公司开始布局反刍动物饲料板块,反刍动物饲料渗透率低、增速高、市场分散,是有待开发的一片蓝海,有望成为公司中长期的又一新增长点。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年每股收益分别为 2.00、 2.35和 2.80元,维持买入-A 建议。 风险提示: 畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。
大全能源 2021-07-23 80.01 -- -- 76.40 -4.51% -- 76.40 -4.51% -- 详细
全球高纯硅料龙头,业绩持续高增长:公司成立于 2011年,是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一,主要下游为光伏行业。2020年公司硅料出货约 7.5万吨,同比增长 96.3%,占比单晶硅料市场约 22.7%,占比硅料市场约 19.5%,合并报表口径下全球排名第二。公司在硅料下行大周期下,凭借成本优势持续逆势扩张,公司营业收入从 2013年的 5.4亿元增长至 2020年的 46.6亿元,年均复合增长 36.1%。2020年年中硅料价格底部反转,当年公司实现归母净利润 10.4亿元,同比增长 322.3%。公司预计 2021H1可实现营业收入为 41.3亿元~41.7亿元,同比增长 95.4%~97.3%;归母净利润为 18.8亿元~19.2亿元,同比增长530.7%~544.1%。 公司成本和质量优势显著,长单锁定硅片龙头客户需求:公司拥有改良西门子法制备高纯多晶硅料的多项核心工艺技术。公司产品在少数载流子寿命、基本金属杂质含量、碳浓度、氧浓度等关键产品质量指标上均大幅优于国家标准,优于同行竞争对手。成本方面,在综合电耗、硅单耗、蒸汽耗量及水耗量等指标方面均优于行业水平,2021Q1公司硅料现金成本 5.4美元/kg,折旧成本 0.9美元/kg,综合成本处于行业第一梯队。公司 2020年前五大客户包括隆基、晶科、上机、晶澳、中环等,除此之外公司还新签了天合和高景新能源的硅料长单,年均长单锁定约 16万吨需求,约为目前产能的 200%,预计公司明年初产能扩张至 10.5万吨后,还将继续扩产满足行业需求。 全球达成碳中和共识,光伏行业需求持续高增长:我国提出“2030年碳达峰,2060年碳中和”,并于 7月 16日启动碳交易市场,首笔成交碳价高达 52.78元/吨,全球约 30个国家已设定“碳中和”目标。光伏作为碳减排的主力清洁能源,新增装机有望从 2020年的 130GW 增长至 2025年的 300GW-400GW。预计硅料行业需求将从 2020年的 51.2万吨,增长至 2025年的约 110万吨。由于去年硅料的极端低价,行业今明年实际有效新增供给较少,今明年硅料供需相对偏紧,硅料价格有望在 15-20万元/吨的高位震荡至明年。过去 10年海外硅料产能处于持续退出的状态,我国硅料产能占比从 2013年的 35%爬升到 2020年的 75%。如果新增产能顺利释放,2023年开始硅料价格将会回归,海外产能将持续退出,国内硅料产能占比将继续爬升。 投资建议:基于公司 2021年-2023年的出货量分别为 8.3万吨、11.0万吨、15.0万吨,销售均价(不含税)分别为 120元/kg、105元/kg、90元/kg,成本持续优化的假设,我们预计公司 2021年-2023年归母净利润分别为 50.5亿元、62.8亿元、72.2亿元,每股收益分别为 2.63元、3.26元、3.75元。净资产收益率分别为 32.0%、28.5%、24.7%,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业产能供给释放超预期;硅料价格大幅下跌;公司新产能释放不及预期;其他突发爆炸等生产风险;光伏行业需求不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-07-22 48.00 -- -- 61.49 28.10% -- 61.49 28.10% -- 详细
事件:公司发布 2021年中期业绩快报,2021上半年实现营收 621.6亿元,同比增长 73.0%;实现归母净利润 34.9亿元,同比增长 205.2%;实现扣非归母净利润28.3亿元,同比增长 252.8%。业绩高增长,符合预期。 新平台规模效应已现,净利润增速显著高于营收增速:公司 2021上半年营收同比增长 73%,归母净利润同比增长 205%,净利润增速显著高于营收增速。分季度看,受到芯片短缺影响,2021Q2公司销量实现 27.9万辆,环比 Q1下降 17%,但 Q2实现净利润 18.6亿元,环比 Q1增长 13%。主要原因在于新平台车型快速放量,规模化效应显现。公司于 2020年发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术平台,依托新平台打造多款新车型:第三代哈弗 H6、大狗、初恋、坦克 300等。 新平台车型销量表现亮眼,2021年上半年哈弗大狗销量达到 44839辆,坦克 300销量实现 33073辆,哈弗赤兔月销量稳定在 5000台以上。 产品结构优化向上,单车盈利能力进一步提升:公司 2021年上半年共实现销量 61.8万辆,单车收入达到 10.1万元,比去年同期增长 11%,相比于 2019年同期增长20%。单车净利润达到 5658元,比去年同期增长 95%,相比于 2019年同期增长84%。主要原因在于高毛利车型销量占比提升,公司自 2020年起推出多款新平台新车型,如坦克 300等均为较高毛利水平产品,产品结构逐步优化,盈利能力将会持续提升。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 82.8亿元、105.6亿元和 119.2亿元,净资产收益率分别为 12.7%、14.2% 和 14.1%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨。
西部矿业 有色金属行业 2021-07-21 14.59 -- -- 17.31 18.64% -- 17.31 18.64% -- 详细
事件内容:公司发布2021年半年度报告:报告期内公司实现营业收入191亿元,较上年同期增长42%,实现利润总额24.29亿元,较上年同期增长249%,实现净利润21.24亿元,较上年同期增长300%,其中归属于母公司的净利润14.11亿元,较上年同期增长336%。 单季度业绩创上市以来新高,盈利能力大幅改善:单季度来看,公司Q2实现营业收入107.26亿元,实现归母净利润9.36亿元,均达到公司上市以来最高水平。较2020Q2同比来看,营业收入增长46.4%,归母净利润增长239.1%;较2021Q1环比来看,营业收入增长27.8%,归母净利润增长97.1%,在Q1业绩高增长的基础上进一步实现快速增长。盈利能力方面,公司Q2ROE达到8.12%,同比提升5.4pct,环比提升3.83pct;销售毛利率达到20.25%,同比提升6.85pct,环比提升2.99pct,公司盈利能力进一步获得明显改善。 报告期内主要产品价格上涨,多家子公司实现扭亏为盈:报告期内,公司主要涉及产品铜、铅、锌价格涨幅明显。国内销售现货价来看,2021H1铜现货均价66050元/吨,较2020年全年提高34.9%,较2020H1同比提高46.6%;铅现货均价15130元/吨,较2020年全年提高2.8%,较2020H1同比提高5.7%;锌现货均价21870.5元/吨,较2020年全年均价提高17.0%,较2020H1同比提高26.7%。由于价格变动,多家子公司(控参股)盈利能力大幅改善,会东大梁(铅锌矿采选)、鑫源矿业(铅锌矿采选)同比净利润都明显提升,西部铜材(铜冶炼)、青海铜业(铜冶炼)实现扭亏为盈,整体公司资产盈利质量明显上升。 业绩超预期的主要原因为玉龙二期提产增速超出预期:玉龙铜矿是国内第二大单体铜矿,已探明铜金属量约为650万吨,品位达 0.68%,公司目前持有其58%股权。该铜矿项目一期工程于2016年完工,二期工程于2020年底正式投产,今年开始正式贡献增量。按照矿产开发惯例,原预计二期项目今年年内实现半产(5万吨),至2022年实现满产(10万吨)。2021H1公司铜精矿产量由23346吨提升至56043吨,增量32697吨,按此估算全年来看,年内玉龙二期预计贡献增量接近6.5万吨,超出预期1.5万吨,运营效率达到满产产能65%。 投资建议:根据目前公司主要产品价格变动情况、铜类产品产量变动,我们上调公司盈利预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.18、1.42 和1.46元。净资产收益率分别为16.9%、 17.7% 和16.5%,维持买入-B建议。 风险提示:1,新建项目建设实现满产进度不及预期;2,主要产品铜、铅、锌等价格大幅波动的风险。
东方财富 计算机行业 2021-07-13 32.15 -- -- 36.09 12.26% -- 36.09 12.26% -- 详细
事件:公司披露业绩预告,H121归母净利润 35-40亿元,同比+ 94% - 121%。H121归母净利润相当于我们全年预测的 50-58%,略超预期。Q220归母净利润15.89-20.89亿元,同比+ 70-123%,环比-17%-+9%。 业绩增长归因。根据公司公告,业绩大幅增长原因为:1)基金销售业务,基金交易额及代销基金保有规模同比大幅增加,推动电子商务收入同比大幅增长。2)证券业务,股票交易额及融资融券业务规模同比大幅增加,推动证券业务相关手续费及佣金、利息净收入大幅增长。 Q1营业收入(90%以上基金销售贡献)占比由 20年的 39%升至 48%,贡献 Q1营业总共收入增长的 63%。我们预计 Q2基金代销和证券业务对公司业绩增长贡献比例与 Q1大致相同。 财富管理与证券、资管业务三轮驱动。经济新常态下,专业投资时代已到来,财富管理顺应并推动机构化浪潮。天天基金网是金融产品超市的代表,同时不断探索利润增长点,投顾管家已上线 7家公司的投顾产品,千元起投,投顾费率 0.15%起。 7月 6日,东财证券取得基金投顾牌照,即将直接涉足“管理型投顾”业务。东财证券经纪份额持续增长中,2020年经纪收入市占已达 4.29%。以被动指数型基金为主要方向的东财基金稳步推进。 投资建议:我们维持公司盈利预测,公司重点发展轻资产业务,受资本约束小,2021-23E ROE 分别 18.66%、19.40%、19.27%,盈利能力显著高于传统券商。 考虑到公司是金融领域内有牌照有渠道有品牌有基因的稀缺标的;同时受益于业绩高增长,2021E PE 40.27x 已降至过去 5年低位,将评级由增持上调至买入。 风险提示:股市景气不及预期、流量转化触顶、监管趋严
威高骨科 2021-07-09 93.00 -- -- 99.16 6.62% -- 99.16 6.62% -- 详细
投资要点 公司全骨科布局,产品覆盖面较广。1)产品线种类齐全,满足不同骨科治疗需求。 公司产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学、手术器械等各骨科植入医疗器械细分领域;从报告期收入构成来看,脊柱类、创伤类和关节类等三大业务产品是公司最为重要的收入来源。2)多品牌运营,满足不同类型客户需求。公司拥有“威高骨科”、“北京亚华”、“健力邦德”和“海星医疗”四大品牌,在脊柱类、创伤类和关节类骨科医疗器械领域形成以中高端市场为主、兼有经济型市场的全面覆盖。 公司重视研发,在骨科植入技术领域有深厚积累。公司采用自主研发,及与高等院校、科研机构、医疗机构及医疗人员进行合作开发等模式,在骨科植入应用的脊柱类、创伤类、关节类和运动医学类均积累了多项重要的核心技术和发明专利。1)公司已参与了4项相关行业标准的制订、2项国家高技术研究发展计划、3项国家重点研发计划的项目研究;拥有境内发明专利44项,境外发明专利2项。其中,正在进行样品试制、新取得的核心技术之一新型高交联聚乙烯制备技术,是国家重点研发计划,攻克“卡脖子”材料制备技术。新型高交联聚乙烯是较超高分子量聚乙烯更优的关节材料,目前超高分子量聚乙烯被国外供应商垄断,无境内合格供应商。2)公司拥有研发人员233人,占员工总数的11.71%;公司董事长1988年7月即进入医疗器械行业,至今超过30年,现任中国生物材料学会骨修复材料与器械分会副主任委员;核心技术人员则均是行业内研发领军人物,发表过重要论文或参与过重要发明项目。过往历史来看,公司研发强度持续处于国内第一梯队。 骨科植入市场具备赛道优势,需求总量大且快速增长。1)老龄化和健康支出增长共同推动国内骨科植入市场快速发展:一方面,骨科发病率与年龄相关性高,我国老龄化加剧,预计将大幅增加骨科需求;另一方面,过去由于骨科治疗费用高昂,国内治疗率总体偏低,伴随着我国社保保障体系完善和人均收入水平提高共同推动国民骨科治疗支付能力提升,有望增加骨科治疗比例。2)全球范围来看,骨科器械都属于医疗器械领域较大的门类之一;根据Evaluate MedTech 数据,2017年骨科医疗器械约占全球医疗器械市场总规模的9%,位列第四大医疗器械细分市场。3)受益于骨科植入行业高景气,公司业绩持续向好。2018-2020年最近三年收入复合增速达到26.3%,净利润复合增速达到40%。 公司是国内骨科植入领域龙头,将充分受益于国产替代加速。1)公司国产龙头地位稳固,并将强者恒强。首先,根据米内网和标点信息统计的我国骨科植入医疗器械市场份额,2019年,市场份额排名前五的厂商依次为强生、美敦力、捷迈、史塞克、威高;公司为列入前五的唯一一家国内厂商,品牌辨识度高。其次,客户及渠道资源丰富,与超过1000家经销商建立了合作关系,产品应用于超过1500家终端医疗机构的相关骨科手术中;其中三级医院覆盖率超过20%。第三,公司控股股东威高集团是全球领先的医疗器械巨头,在国内多个医疗器械细分领域市占率居于前列,借助强大的股东背景,公司可快速在市场和技术等方面实现突破。2)国家鼓励国产替代,且当前以海外厂商占据主导地位的行业竞争格局也为国产替代提 供充足空间。首先,国家对医疗器械行业重视程度显著提升,在政策层面给予较大扶持力度,鼓励国内医疗器械加快创新做大做强;同时,在医保体系框架内,国家各级政府还配合出台相应报销政策扶持国产产品的临床应用。其次,由于国内骨科器械厂商普遍较海外厂商具有价格优势,目前正逐步推开的高值耗材集采或反而为市占率相对较低的国内厂商提供一个实现产品销售份额快速突破的良机。 公司当前产品线和产能扩张并举,奠定新一轮增长基石。1)多个产品临近注册上市节点。从当前处于临床评价阶段的8个新品分析来看,公司新产品线主要聚焦于国产空白领域和现有产品优化,新品落地有望显著拓宽公司的业绩想象空间。2)募投投入产能扩建,未来两三年公司产能有望实现翻倍式增长,巩固公司规模优势。 伴随脊柱类产品受益于疾病发病率提升推动的行业扩容及进口替代,创伤类产品受益于行业增长及行业集中度提升,而关节类受益于关节治疗需求的快速增长及公司产品竞争力逐渐提升,三大主线产品齐头并进,新增产能消化可期。 投资建议:我们预计威高骨科2021-2023年营业收入分别为23.8亿元、30.0亿元和37.4亿元,收入增速分别为30.5%、26.1%和24.6%;归属于母公司净利润分别为7.0亿元、8.6亿元和10.6亿元,归属于母公司净利润增速分别为25.3%、23.6%和22.4%。2021-2022年预测EPS 分别为1.75、2.16和2.64元,以7月6日收盘价计算,对应PE 依次为51.2X、41.4X 和33.8X。考虑到公司整体市场占有率位居国产骨科植入器械龙头首位,将充分受益于我国骨科植入物进口替代过程,且公司产品线、产能均已经提前配合布局,未来几年持续较快成长可期,对公司进行首次覆盖,并给予增持-A 评级。 风险提示:带量采购推进带来的可能降价风险、国内医保政策调整风险、重要原材料依赖进口及相关国际贸易风险、产品质量风险、实际控制人控制的风险、存货跌价风险、其他风险等。
和胜股份 有色金属行业 2021-07-01 32.00 -- -- 45.00 40.63%
45.00 40.63% -- 详细
事件内容:公司于2021年6月24日发布股权激励计划草案,激励计划拟向激励对象授予权益总数为459.75万份,约占本激励计划草案公告时公司股本总额18,353.103万股的2.51%。 本次股权激励计划目标设置合理,充分彰显公司未来快速发展信心:本次股权激励拟授予对象位公司中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员,共计199人。其中首次授予367.80万份,预留授予91.95万份。本激励计划的首次授予行权考核年度为2021年-2023年三个会计年度,各年度业绩考核条件为:以2020年营业收入为基础,2021-2023年增长率分别不得低于30%、70%、120%,预留部分股票期权在2021年授予,预留部分的业绩考核与首次授予的一致。经过我们测算,我们认为公司股权激励计划目标设置合理,兼具激励性和可行性,充分彰显了公司对未来业绩快速增长的信心。 转型动力电池箱龙头,深度绑定宁德时代:公司早期从事铝挤压材及深加工制产品的生产销售,主要下游应用领域为电子消费品和耐用消费品。公司2017年上市后,设立子公司江苏和胜新能源,主要为新能源汽车行业提供新能源电池包下箱体托盘,及电池包模组结构件等。依靠前期技术积累,公司电池箱体业务近年来持续快速增长,2020年汽车部件类业务占公司营收比重33.27%,已成为公司第二大主营业务。公司目前直接供货宁德时代,已成为宁德时代电池箱体的主要供应商之一,同时公司已开始对其他客户如比亚迪等展开小批量供货,进一步拓宽公司下游销售市场。 受益新能源车带来的动力电池需求量攀升,公司电池箱体业务有望持续快速增长:根据中汽协测算,预计未来五年国内新能源汽车销量增速在40%以上,并且未来5-8年新车市场中新能源车占比有望提升至20%。与此相对应,即使新能源车单车带电量也在增长,但预计整体动力电池装机量有望持续快速增长。根据韩国SNEresearch 数据,2020年全球动力电池装机量为136Gwh,预计到2025年将达到1163Gwh。受益于动力电池装机量的快速增长,我们测算公司电池箱体销售量有望从目前的14万套增长至2025年约150万套,未来5年公司电池箱体有望迎来高速增长收获期。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.10、 1.58和2.08元。净资产收益率分别为19.1%、 22.0% 和23.9%,给予增持-B 建议。 风险提示:1,新能源车需求增速不及预期;2,单车带电量增长迅速导致动力电池装机量不及预期;3,单一大客户依赖度较高的风险。
纳微科技 2021-06-29 103.30 -- -- 126.10 22.07%
126.10 22.07% -- 详细
投资要点 十五年励精发展,打破“卡脖子”问题:高性能微球制备难度极大,性能取决于微球的基质,孔径大小,均匀度、基团的性能等多因素,技术长期被外企垄断。公司十五年磨一剑,实现了高性能微球制备技术的突破,在二氧化硅、聚苯乙烯、聚丙乙烯酸酯的微球技术上,达到了世界领先水平。目前已与恒瑞、丽珠、华东医药等大药企合作,实现对欧美日韩的出口。 打破外企垄断,进口替代在即,突破空间极大:预计到 2024年全球色谱填料市场规模可达 30亿美元;其中中国规模预计可达 14亿元人民币,2019-2024CAGR 达到 11.3%,为全球范围内增速最快的市场之一。公司色谱填料是生物药制备中最重要的分离方式,也是核心成本之一;预计我国生物药市场规模 2014-2018年CAGR 为 22.4%,2018-2023年 CAGR 为 19.6%,高增速将快速带动上游层析介质市场的发展。从行业格局来看,全球市场长期被 GE Health、Tosoh、Fuji 等行业巨头垄断,2018年 CR3为 50%。公司已在国内开始进口替代放量,在国内 2019和 2020市占率为 9.5%和 14.5%,增速明显且仍有极大空间。 公司技术优势显著,实现弯道超车:公司突破并掌握了微球精准制备底层技术,纳米微球技术拥有以下几大优势:1)纳米微球粒径大小及粒径分布精确控制效果更好,CV 值控制在 3%,远低于行业平均的 10%。2)微球孔径选择齐全,可以满足市场上各类需求。3)公司突破了纳米微球表面改性和功能化的关键技术,是少数几个可以实现同时生产硅胶、聚苯乙烯和聚丙烯酸酯三种性能互补填料的公司之一,产品可承受更大的机械强度。4)公司是国内为数不多具备纳米微球规模化生产能力的企业。 募集项目:发行 4400万股募集 3.65亿元,主要用于 1)研发中心的建设,用于生物制药分离纯化应用技术和新产品研发;2)海外销售研发中心;3)补充流动资金。 新的研发中心将加速全新一代高载量耐碱亲和层析介质、连续流层析设备、新型磁分离介质等新产品的研发,拓宽公司护城河,帮助药企降本增效。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年的收入分别为 3.36、5.20、7.72亿元,增速分别为 64.1%、54.5%、48.5%,预计公司 2021-2023年的净利润分别为 1.29、2.08、3.05亿元,增速分别为 77.5%、61.4%、46.4%。不考虑配股摊薄,2019年至 2021年每股收益为 0.32、0.52、0.76元,对应估值分别为 323X、199X、137X。 基于 1)公司解决“卡脖子”高新微球技术,拥有高壁垒,短期内属于蓝海赛道; 2)借助技术和成本优势,进口期待放量在即;3)色谱层析是生物药制备重要环节,生物药研发高景气将直接推动色谱填料市场的增长;4)新研发管线顺利推进,募投研发中心将帮助公司带来新产品,拓宽护城河;首次覆盖,给予公司“增持-A”的评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险,进口替代不及预期的风险,政策变动风险,股份权益安排风险。
爱旭股份 房地产业 2021-06-10 11.20 -- -- 14.90 33.04%
15.28 36.43% -- 详细
事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11%,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77%(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。 本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01%。 N 型新世代“ABC”电池发布,量产转换效率将达26%+:6月3日,爱旭携高效N型ABC 电池产品亮相第十五届光伏SNEC 展会。6月4日,爱旭举办了“N 时代爱旭之夜”活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10%。2016年-2019年PERC 电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N 型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N 型新世代ABC 电池技术,并将于2022年开始量产GW 级别的产品,转换效率26%+。 上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC 电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N 型电池,义乌基地新建2GW 高效N 型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。 硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
长城汽车 交运设备行业 2021-06-10 38.70 -- -- 47.18 21.91%
61.49 58.89% -- 详细
事件:公司发布2021年5月产销数据。公司5月实现销量86965辆,同比增长6.2%;其中哈弗品牌实现销量53849辆,同比增长3.7%;WEY品牌实现销量3011辆,同比减少40.0%;皮卡实现销量20418辆,同比减少9.4%;欧拉品牌销售3597辆,同比增长54.2%;坦克品牌销售6090辆。1-5月公司累计销量达517547辆,同比增长65.3%。 哈弗品牌增长稳健,皮卡份额仍居首位;增速放缓或因芯片短缺影响较大:5月,哈弗品牌实现销量53849辆,同比增长3.7%;1-5月累计销量331595辆,同比增长54.1%。其中,哈弗H6单月销量26059辆,同比增长14.8%,1-5月累计销量167021辆,同比增长69.5%。哈弗M6PLUS月销量8237辆,1-5月累计销量55618辆,同比增长9.5%。哈弗大狗月销量7051辆,环比增长15.5%,1-5月累计销量35804辆。坦克品牌坦克300实现销售6090辆,环比增长10.7%,1-5月累计销量25913辆。长城皮卡5月销售20418辆,1-5月累计销售破10万辆,同比增长44.6%,国内市占率近50%。其中长城炮月销10045辆,稳居皮卡销量冠军。5月销量增速放缓,或因芯片影响较大,预计将于Q3开始逐步好转。 股权激励彰显发展信心,看好公司长期发展::公司发布2021年限制性股票与股票期权激励计划,2021年度限制性股票/期权激励(草案)合计分别授予4318.4万股/39710.1万份(A股),分别覆盖高管10人/3人,分别覆盖其他管理人员与技术骨干576人/8781人。2021年激励计划相对2020年提升了解锁的销量与净利润目标,要求2021-2023年销量分别不低于149/190/280万辆,净利润分别不低于68/82/115亿元,相对2020年激励计划提升明显。其中2021年解锁目标有望提振全年业绩预期,2023年销量目标达280万辆超预期,体现了公司全面快速发展的信心。股权激励计划一方面彰显了公司对未来的发展信心,另一方面有利于调动核心骨干人员的积极性和凝聚力,利于公司的长期发展。 投资建议:芯片短缺影响预计将于2021Q3环比改善,公司销量及业绩有望迎来复苏。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元,净资产收益率分别为12.7%、14.2%和14.1%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨。
锐科激光 电子元器件行业 2021-06-08 98.01 -- -- 116.00 18.36%
120.97 23.43% -- 详细
公司是国内光纤激光器龙头,业绩拐点显现。公司由航天科工控股,领军人才持股管理,自成立以来在多个功率段率先实现光纤激光器的国产化,持续引领光纤激光器的国产化,2020年公司在国内光纤激光器市场的市占率为24.4%,是国内光纤激光器龙头。疫情后公司收入和利润步入快速上升通道,2020Q3-2021Q1公司单季度归母净利润同比增速依次为84%、158%、902%,业绩拐点显现。 光加工替代传统加工,切割、焊接和新应用共同发力推动行业快速发展。激光加工的质量、效率优于传统加工,制造业转型升级推动行业发展。随着技术成熟和国产激光器的发展,激光器价格快速下降,进一步加快激光加工渗透率的提升。根据测算,激光切割机潜在市场空间为528亿元,行业存在翻倍空间,未来几年行业复合增速有望达到16%;激光焊接发展速度最快,但技术难度大且项目导入期长,2020年国内企业激光焊接已形成一定收入,预计未来几年将快速发展;同时激光清洗、激光熔覆等新应用也有望迎来快速发展。 需求旺盛+国产化+盈利能力修复,国内企业迎来发展良机。(1)我国PMI连续15个月位于荣枯线上,制造业固定资投资增速处于较高水平,行业处于高景气周期;(2)随着国内企业技术不断提升,国产激光器品质逐步向国外先进水平靠拢,同时国内企业具备成本和服务的双重优势,国产化趋势下国内激光器企业市场份额快速提升;(3)我们认为行业价格竞争趋缓,企业盈利能力将继续修复,主要有2点原因:①国内企业具备成本优势,且降本空间更大;②焊接等业务的非标准化从根本上避免了切割打标领域激烈的价格竞争,随着国内激光器企业焊接、清洗等非标业务的快速发展,预计行业整体价格竞争将趋于缓和。 技术和产业链布局铸就锐科激光核心竞争力。(1)公司研发团队优秀,三位行业“领军人才”持股管理有助于带领公司实现更好的发展;2020年公司多项技术取得突破,新产品大幅解决了行业应用痛点;(2)产业链布局,一方面通过上游垂直整合,降本的同时提升公司产品性能;另一方面,前瞻性布局超快激光器和半导体激光器,布局行业未来潜在爆发点,助力公司长期发展。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为29.74亿元、39.56亿元、50.91亿元,归母净利润分别为5.28亿元、7.24亿元、9.12亿元,对应EPS分别为1.83元、2.51元、3.17元,维持买入-A建议。 风险提示:(1)行业景气度不佳导致需求增长不及预期;(2)价格竞争激烈导致企业盈利能力下降;(3)国产化进度不及预期。
恒生电子 计算机行业 2021-05-31 67.49 81.47 46.24% 94.30 -0.30%
67.29 -0.30% -- 详细
恒生电子概况:1995年成立,目前是产品覆盖金融全产业链、在资本市场IT 领域占据绝对优势的软件类龙头企业。2020年营收41.73亿元、归母净利润13.22亿元。公司是券商、资管机构核心IT 系统重要供应商,自带客户粘性和价格优势;不开源,掌握服务定价权;是一家只为客户提供工具的纯粹的科技公司。 基本盘稳固:证券、资管最大IT 供应商:券商IT 系统众多,证券交易系统最核心。 恒生UF2.0正是目前证券业应用最广泛的交易系统。依托核心系统供应商地位,恒生成为两融、网上开户、港股通、股质等新增模块供应商,并带动了CRM、客服、销售、资讯、技术中心、数据中心等非核心系统业务。恒生O32是资管机构应用最广泛的投资管理系统,超过80%的公募使用。专注资本市场、持续远超同业的研发投入铸就了公司较强的专业实力。新一代产品UF3.0、O45等正在推广中。 利润增长点:前瞻性布局创新业务:2014年起,公司新设/并购或财务投资众多子公司,布局云计算、大数据、人工智能、海外拓展等新业务。2020年子公司收入占比17%,利润占比23%。出于信息安全、合规等考虑,金融云业务推进低于市场预期。2020年4月,贝莱德宣布将Aladdin 基础设施托管在微软Azure cloud。 我们相信,随着技术进步,监管放松后,云计算的应用将十分广泛,并推动恒生由软件商向SAAS 转型。我们还十分看好算法交易、BPO 和国际业务。 投资建议:我们预测公司2021-23年营业收入51.83亿元、65.57亿元和84.01亿元,同比+24%、+26%和+28%;归母净利润12.41亿元、16.21亿元和19.57亿元,同比-6%、+31%和+21%。我们从长期和短期两个维度看好恒生电子,参考历史估值给予2021E 23x 目标PS,推导得出目标价114.18元,给予买入-A 评级。 风险提示:股市低迷、金融机构IT 支出不及预期、市场竞争风险等。
家家悦 批发和零售贸易 2021-05-03 17.05 -- -- 20.26 16.04%
19.78 16.01%
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事件 公司披露年报一季报。2020年公司实现营收166.78亿元/+9.27%,实现归母净利4.28亿元/-6.54%,基础每股收益0.70元,拟每10股派现金红利4.5元(含税)。21Q1,公司实现营收47.15亿元/-4.12%,归母净利1.28亿元/-27.22%。 投资要点 渠道扩张持续推动营收增长,新区域培育夯实未来增长动力:2020年,疫情及较高食品类CPI推动上半年超市行业快速发展,下半年消费线上化趋势及社区团购打开电商渗透生鲜品类机遇,加剧超市竞争。家家悦2020年渠道扩张推动营收增长,下半年净利润受影响,预计主要源于疫情影响下拓店集中在下半年,初期拓店成本及培育期亏损影响较大。 21Q1,受疫情及食品类CPI高基数影响,公司21Q1营收、归母净利均同比降低,若对比19Q1,则营收增24%,渠道扩张持续推动营收增长,归母净利降9%,新区域加速拓店及培育影响部分延续,夯实未来增长动力。 跨区域渠道扩张提速,21Q1受疫情及价格高基数影响:门店方面,2020年家家悦处于跨区域布局的加速拓店趋势中,疫情影响下公司主要拓店时间集中于下半年,年末公司门店合计897家/+15%,其中山东省及省外地区分别净增47家、67家,跨区域扩张延续。21Q1公司新增直营门店49家,其中新开23家,维乐惠合并26家,季末直营门店总数达935家。此外,公司开始尝试加盟模式为小型连锁门店等赋能信息系统及供应链,21Q1末公司加盟门店达27家。 分业态看,2020年存在较大的疫情影响,可比口径的总额法下,公司大卖场坪效略有2%左右的降低,超市卖场行业小型化趋势延续,公司综超坪效约有8%的提升。另有疫情大幅影响可选消费客流,百货业态坪效降低约27%。 21Q1,持续的门店拓展推动公司各业态营收增长,主要业态大卖场、综超分别增2%、降19%,较19Q1增加40%、10%,同比增速较低一是疫情及价格高基数影响较大,二是会计准则存在变化。毛利润方面,由于超市作为保民生的重要渠道,疫情影响20Q1的其他渠道消费,疫情以及食品类CPI形成高基数,影响21Q1毛利润增长,其中大卖场、综超毛利润分别下降3%、26%,但若对比19Q1,则分别增长53%、15%。 渠道扩张推动各品类可比增长,同口径毛利率基本稳定:分品类看,公司持续以生鲜超市经营为核心,2020年生鲜、食品化洗、百货业务营收占比分别约48%、46%、5.8%。总额法的可比口径下,2020年生鲜、食品化洗、百货营收分别实现23%、14%、10%的增长,各品类均受益于渠道持续扩张。毛利润方面,生鲜、食品化洗、百货分别增长约22%、16%、14%,各品类同口径毛利率基本稳定。 投资建议:家家悦是深耕胶东的区域性超市龙头,加速布局影响20Q3、Q4利润率,价格高基数影响21Q1增长。家家悦较早转型经营型超市,供应链能力及经营能力保障竞争力,预计在价格高基数逐步缓和后,公司盈利能力将环比改善。21年公司计划拓店100家,若关店比例类似20年,则预计门店数量增加约10%。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.72、0.77和0.83元。净资产收益率分别为13.6%、13.7%和14.0%。目前公司PE(2021E)约24倍,维持“增持-A”建议。 风险提示:渠道扩张或不及预期;新区域开拓及培育或不及预期;消费线上化趋势影响或超预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-04-30 21.21 -- -- 22.71 7.07%
27.97 31.87%
详细
oracle.sql.CLOB@53664bb9
北方稀土 有色金属行业 2021-04-30 20.71 -- -- 22.49 8.23%
45.00 117.29%
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事件内容:公司发布2021一季度财务报告:报告期内公司实现营业收入63.73亿元,同比增长39.77%;实现归属于母公司股东净利润7.75亿元,同比大幅增长435.19%;实现扣非归母净利润7.69亿元,同比大幅增长530.69%。 主要产品量价齐升,镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升明显:公司营收、利润均同比上升的主要原因是公司主要产品量价齐升。分季度产品销量来看:稀土原料产品方面,稀土氧化物销量8775.5吨,同比增长178.7%,环比2020Q4下降-6.3%;稀土盐类销量12624.4吨,同比增长37.5%,环比下降-67.4%;稀土金属5990.9吨,同比增长64.4%,环比下降-0.6%;功能材料方面,磁性材料7355.3吨,同比增长56.0%,环比下降-17.0%;抛光材料5743.1吨,同比增长75.2%,环比下降-28.6%;贮氢材料683吨,同比增长94.9%,环比下降-15.4%。分产品价格来看:公司主要产品为轻稀土,涉及主要品类为镨、钕、镧、铈,其中镨钕为最重要的轻稀土品种。2021Q1氧化镨钕价格同比大幅上涨65.1%,环比2020Q4大幅上涨35.4%;氧化镧价格同比下滑-27.9%,环比下滑-2.4%;氧化铈价格同比下滑-27.0%,环比小幅上涨0.6%,由于氧化镨钕占比最大,因而公司整体产品价格上升。盈利能力来看,公司2021Q1销售毛利率达到21.87%,较2020Q1提升12.1pct,较2020Q4进一步提升7.26%。总体而言,镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升,业绩快速上行。 镨钕氧化物价格有望维持高位,看好全年业绩高速增长:镨钕氧化物的主要下游应用为钕铁硼磁材,稀土永磁材料主要用于各类电机产品,其中新能源车、风力发电电机为行业新的需求增量,我国2020年传统汽车行业复苏明显,新能源汽车销量创历史新高达到136.7万辆,同比增长10.9%;2020年末风电电源基建累计同比增速70.6%;我们认为,以上主要终端需求景气度有望延续。同时我国作为稀土永磁材料的全球最大出口国,全球经济复苏进程对稀土永磁材料需求具有恢复性增量。而从供给端来看,伴随我国稀土社会库存清理完毕,上游开采、冶炼分离均受到总量指标控制,增长幅度有限。因此我们认为,镨钕氧化物价格在下游需求持续景气、上游供给增量有限情况下易涨难跌,全年有望维持在较高价格水平。公司作为我国最大的轻稀土龙头企业,有望充分受益于行业高景气,全年业绩有望快速增长。 投资建议:根据主要稀土产品最新价格变动及公司产量增长水平,我们上调了公司业绩预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.75、1.03和1.36元。净资产收益率分别为18.6%、19.2%和20.5%,上调公司投资评级给予买入-B建议。 风险提示:1,商业贸易板块盈利能力进一步下滑;2,下游需求放量不及预期;3,主要稀土产品价格大幅波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名