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海尔生物 2021-08-26 138.33 -- -- 139.50 0.85% -- 139.50 0.85% -- 详细
事件:公司发布2021半年报,上半年实现营业收入9.28亿元,同比增长56.05%;归母净利润5.73亿元,同比增长270.06%;扣非后归母净利润2.15亿元,同比增长82.47%;经营性现金流净额2.17亿元,同比下降6.84%。 国内外业务双向发展,海外疫情不改业务高增速。分海内外来看,1)公司国内收入6.72亿元,同比增长76.55%;在疫情恢复后快速推进纵横销售网络的延伸。上半年新增经销商38家,快速攻破下沉市场。2)海外经销收入为1.47亿元,同比增长33.07%。在疫情的影响下,公司仍加快对海外的延伸,上半年新增经销商136家,合计拥有超过500家海外经销网。海外项目业务收入8977万元,海外疫情导致项目交付受到影响,目前执行待转化项目超过8000万元。上半年先后交付格鲁吉亚、尼日尔、巴基斯坦等国家基础免疫规划项目,且与WHO合作深化;并与WHO、联合国儿童基金会(UNICEF)建立了长期持续的合作关系,PQS认证产品达29个,产品及解决方案应用于全球120余个国家和地区。 各条线业务均保持快速增长,物联网智能方案加速放量。分业务看,1)样本安全场景业务收入3.84亿元,同比增长35.44%;其中物联网生物样本库管理方案收入6362万元,同比增长98.3%,物联网方案推广情况良好,逐渐开始放量。2)疫苗入安全场景收入1.61亿元,同比增长5.51%。其中物联网智慧疫苗接种方案受益于国内新冠疫苗的大量接种,收入同比增速达到41.38%,在手订单超过5000万。 海外疫苗安全项目收入8977万元;项目发货受到疫情影响,预计收入确认将向后延期,已执行待转化订单超过8000万元。3)药品及试剂安全场景收入2.67亿元,同比增长98.30%,公司抓住疫情后安全防控大基建的机会,交付了安徽、云南、浙江、山东等省市卫生体系建设项目。随着基建的推进,未来有望与更多地区合作。 4)血液安全场景收入9630万元,同比增长432%,其中物联网血液安全管理方案收入9161万,同比增长757%。公司先后与多家医院和血站合作建设智能化场景解决方案,智慧浆站也在华兰、莱士、中生等龙头中落地。综合来看,公司上半年物联网解决方案收入达到2.32亿元,同比增长138.4%,营收占比达到25.04%,公司物联网化布局再进一步。 注重研发的低温柜龙头,研发投入不断提升。公司上半年研发费用达到9257万元,同比增长57.86%,研发费用率达到9.98%;研发团队同比增加229人至451人。 公司在上半年申请专利140件,获得授权93件;累计拥有448项专利,获得二类及三类医疗器械注册证书19项,并有29款产品成功入选世界卫生组织PQS全球采购目录。公司的生物医疗低温存储技术有20余项达到国际领先水平,帮助公司加速实现国产替代。在研管线方面,公司储备了超低温、低温保存箱、物联网云芯超低温保存箱、自动化冷库及液氮存储、物联网血液冷藏箱等17个项目;预计将合计投入5.71亿元研发费用。 投资建议:我们预测公司2021-2023年的净利润分别为7.91、7.29、8.46亿元,增速分别为107.6%、-7.9%、16.1%;对应估值分别为57X、62X、53X。基于各条线业务均保持快速健康增长,物联网智能化逐渐加快,打造一体化优势壁垒;维持公司“买入-A”的评级。 风险提示:新产品销售不及预期;海外业务受疫情影响;国内新冠疫苗接种饱和。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-26 86.33 -- -- 84.95 -1.60% -- 84.95 -1.60% -- 详细
事件公司发布 2021年半年度报告,21H1实现营收 40.60亿元/-2.87%;实现归母净利7.61亿元/-26.27%;实现扣非净利 6.27亿元/-38.68%。公司营收净利符合此前业绩预告(2021H1营收 40.29-41.80亿元,归母净利 7.39-10.32亿元)。 其中,21Q2,公司实现营收 17.91亿/-33.58%;实现归母净利 2.80亿元/-60.69%。 投资要点 去年同期高基数下,21H1营收业绩短期下滑,较 19年同期实现高增长。营收端,2021H1公司实现营收 40.60亿元,同比下滑 2.87%,较 19年同期增长 92.83%;单季度看,21Q2营收 17.91亿元,同比下降 33.58%,公司上半年营收下滑主要系去年同期防疫产品形成高基数,以及全球运输周转速度大幅减缓影响公司部分境外订单交付推迟(21H1公司境外销售占比约为 28%)。净利端,2021H1公司实现净利润7.61亿元,同比下降 26.27%,较 19年同期增长 230.98%;单季度看,21Q2净利润2.80亿元,同比下滑 60.69%。 医用耗材业务:疾控防护品价格回归常态、航运紧张致医疗业务收入下滑,其他品类营收均实现同比正增长。21H1,公司医用耗材业务实现营收 21.27亿元,同比下降 15.28%,收入占比同比下滑 7.7pct 至 52.38%,毛利率同比下滑 6.5pct 至 52.30%。 医用耗材业务营收下滑主要系:1)今年上半年,公司防护产品销售量较去年同期有较大增长,但销售价格已回归常态;2)国际疫情严峻,全球运力紧张推动出口运费大幅上涨,使得公司部分境外订单交付推迟;毛利率下滑除因疾控防护品价格回落影响,判断还受上半年原材料棉花价格大幅上涨影响。分具体品类看,除疾控防护品营收下滑外,医用耗材各项产品上半年营收均取得正增长,伤口包扎护理、高端敷料、消毒清洁产品营收分别同比增长 5.9%、6.3%、1.7%;手术感染防护产品营收同比大幅增长 120.70%,主要受益于公司产品在医院渠道的覆盖率提升,上半年国内医院渠道收入同比增长 52.04%;疾控防护品营收同比下降 26.5%,毛利率较上年同期下降 3.67pct 至 59.5%。 健康生活消费品业务:有纺品类高速增长,自有渠道表现亮眼。21H1,公司健康生活消费品业务营收实现 17.90亿元(含津梁生活 2456.47万元),同比增长 20.64%,收入占比提升 8.59pct 至 44.10%,毛利率同比提升 4.42pct 至 54.15%。分具体品类看,无纺、有纺消费品营收分别增长 5.7%、46.3%至 9.9、8.0亿元;1)无纺消费品中,卫生巾营收同比增长 54.84%,主要为公司加大奈丝公主品牌推广力度,并加强产品和校园、白领等年轻消费人群沟通,提升消费者复购率;公司的拳头产品棉柔巾营收同比增长 10.49%,毛利率提升 0.86pct 至 47.05%;2)有纺消费品中,成人、婴童类产品均展现高速增长,营收分别同比增长 53.4%、46.8%至 2.74、3.87亿元,系产品版型、设计、花色提升,产品故事性和主体性增强,数字化自动补货上新。分渠道看,公司健康消费品以线上销售为主,线上收入占比超过 60%,其中 自有线上平台(官网、小程序)表现亮眼,营收同比增长 34.99%至 2.34亿元,收入占比提升 1.39pct 至 13.04%,上一年度存在购买行为的老用户购买率同比增加24.9%;线下门店渠道营收同比增长 41.96%至 5.43亿元,判断为门店扩张和同店水平提升共同影响,截至 21H1末,全棉时代净增 22家(17家直营、5家加盟)门店至 279家(含 10家加盟),开业 12个月以上的门店营收同比增长 27.76%,全面里物、津梁生活期末门店分别为 14、9家。 毛利率较 19年同期有所提升,营运水平保持良好。盈利能力方面,21H1公司毛利率同比下滑 5.04pct 至 52.66%,但较 19H1提升 2.4pct,21Q2毛利率同比下滑8.72pct 至 50.11%;费用率方面,公司期间费用率合计提升 5.68pct 至 32.36%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 20.34%、7.65%、4.68%、-0.31%,同比+1.48pct、+3.86pct、+0.64pct、-0.30pct,剔除股权激励影响,公司管理费用率提升 0.35pct 至 4.14%。公司上半年净利率同比下滑 6.00pct 至 18.75%,较 19H1提升 7.81pct。存货方面,截至 21H1末,公司存货较年初小幅增长 3.95%至 12.64亿元;存货周转天数 116天,较去年同期持平。现金流方面,上半年公司经营活动现金流入、流出同比变化分别为-24.9%、24.4%,最终经营活动现金净流入同比下滑 92%至 1.98亿元,系公司去年对防护用品采取 100%的信用政策,今年信用政策已恢复至正常水平,以及支付的各项税费、职工薪酬同比增长。 投资建议:疾控防护品销售价格回落、全球航运紧张因素扰动医用耗材业务,致公司上半年业绩短期承压,长期来看,公司医疗和消费业务双轮驱动优势未改,医用耗材业务在线下医院渠道覆盖率不断提升,同时加快向日用、家用场景推广,健康消费品业务疫情后增长稳健。我们预计公司 2021-2023年净利润为 18.25、21.19、25.17亿元,每股收益分别为 4.28、4.97和 5.90元,净资产收益率分别为 15.6%、16.0%和 16.8%。8月 20日收盘价对应公司 21、22年 PE 分别约为 20、17倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:棉花价格大幅波动,医用耗材业务增速不及预期,门店拓展不及预期。
上海家化 基础化工业 2021-08-26 52.16 -- -- 50.50 -3.18% -- 50.50 -3.18% -- 详细
事件公司披露半年报,上半年实现营收42.10亿元/14.26%,归母净利2.85亿元/55.84%,扣非归母净利3.32亿元/+103.26%。每股收益0.42元。 其中Q2营收20.95亿元/+3.73%,归母净利1.17亿元/+81.69%,扣非归母净利1.33亿元/299%。 投资要点 美容护肤品类推动整体收入增长,玉泽二季度开始实现正增长:营收端,2021年上半年公司营收增长14.26%至42.1亿元,其中Q1和Q2分别增长27.04%和3.73%。 公司二季度收入增速略有放缓预计与去年Q2线上业务基数较高、今年气温较低夏季产品销售略低于预期以及Q2特渠压力加大有关。 分渠道看,上半年线上和线下收入占比分别为38%和62%。公司线上渠道实现 16.07亿元营业收入,同比增加 12.67%;公司线下渠道实现 25.99亿元营业收入,同比增加 15.19%。公司上半年积极推动线上转型进程,搭建私域生态,拓展抖音渠道;线下方面,公司积极发展新零售,收缩长尾低效门店,聚集头部门店,实现良好增长。 分品类看,2021年上半年公司美容护肤、个护家清、母婴、合作品牌营收分别占比约29.65%、40.63%、25.22%、4.41%。个人护理实现收入17.11亿元,预计家清增长近20%、六神高个位数增长;护肤类12.48亿元,预计佰草集、典萃实现较高增长,玉泽Q2开始实现正增长;母婴类实现收入10.62亿元,预计汤美星高个位数增长、启初增长40%以上;合资及代理品牌实现收入1.86亿元。 毛利率继续提升,经营效率提升效果逐步显现:盈利能力方面,2021年上半年公司毛利率提升2.43pct 至64.3%,在上半年原材料大幅涨价的背景下,公司毛利率持续提升,主要与公司聚集头部产品策略有关,优化了品牌毛利率,同时高毛利率的护肤类品牌上半年增长较快也提升了整体毛利率。 费用端,公司销售费用率上升1.29pct 至47.06%,销售费用率上升超过收入增速主要与营销投入增加以及股权激励费用摊销有关。管理费用控制良好,管理费用率下降0.25pct 至10.5%;整体公司期间费用率57.75%与去年同期57.51%相比略有提升。 净利端,公司上半年归母净利润同比增长55.84%至2.86亿元,其中Q1和Q2分别增长41.92%和81.69%,二季度公司盈利质量加速好转。 存货方面,2021年上半年较上期末上升0.94%至8.75亿元,存货周转天数同比减少19天至104天,公司库存持续改善;公司应收账款周转天数减少10天至49天,主要是CS 渠道、电商、商超百货等应收账款回款较好。 行业增长带动发展契机,公司聚集头部产品战略提升盈利水平:展望未来,化妆品市场持续稳步增长,Eurominotor 预计国内化妆品2019~2024年的年复合增速约8.6%,其中日化增速约11.6%,护肤品增速约12.5%,洗浴产品增速约4.7%,日化、护肤行业的双位数增长及线上化为公司发展提供契机。上半年公司新推出玉泽臻安润泽修护蓝铜胜肽精华液、佰草集新七白美白透润精华液、典萃烟酰胺焕亮修护白泥面膜和多肽凝时抗皱精华液、六神推出 Tokidoki 联名限定款随身花露水和菁萃沐浴露系列、启初推出适合婴童使用的驱蚊花露水和水感防晒露,公司聚集头部产品战略不变,逐步提升公司盈利水平。 投资建议:上海家化是国内多品牌化妆品公司的龙头之一,各品牌战略稳步推进,激励计划彰显公司信心。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.78、1.19和1.52元。净资产收益率分别为7.6%、10.7%和12.4%。目前公司PE(22E)约为44倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:美妆品牌复苏或推升费用率;海外品牌促销影响化妆品市场;疫情影响时段存在不确定性。
通威股份 食品饮料行业 2021-08-25 50.14 -- -- 62.77 25.19% -- 62.77 25.19% -- 详细
事件:8月 18日,公司发布 2021年中期报告,2021H1实现营业收入 265.6亿元,同比增长 41.8%;毛利率 24.2%,同比提升 7.8pct;归母净利润 29.7亿元,同比增长 193.5%;扣非归母净利润 29.9亿元,同比增长 212.2%。其中 2021Q2营收159.4亿元,同比增加 46.1%;归母净利润 21.2亿元,同比增长 218.1%。 硅料盈利能力大幅提升,扩产计划持续推进。2021H1硅料产量 5.06万吨,平均生产成本 3.65万元/吨,毛利率为 69.39%;其中 Q2销量 2.6万吨,平均售价 16~17万元/吨。根据规划,预计乐山二期 5万吨、保山一期 5万吨将于 2021年底投产,包头二期 5万吨将于 2022年内投产,计划在乐山新增 20万吨产能(10万吨计划2022年底投产),预计 2022年底公司高纯晶硅产能将达 33万吨。 电池片尺寸结构进一步优化,新技术研发取得阶段性进展。2021H1电池及组件销量 14.93GW,同比增长 92.68%,单晶电池毛利率 11.65%;其中 Q2电池片销量7GW,单晶 6GW 出头,单晶单瓦净利维持在 3.5分以上,单晶非硅成本全面低于0.2元/W。大尺寸方面,166及以上出货占比达到 65%,6月 210占比提升至 37%。 产能方面,分两期建成与天合光能合作的电池项目,一期 7.5GW 将于今年内建成,二期 7.5GW 将于 2022年上半年建成,预计 2022年电池产能超过 55GW,其中210将超过 35GW。新技术方面,公司新增建设 1GW 异质结中试线,处于产能爬坡阶段;力争下半年建成 1GW TOPCon 中试线。 投资建议:考虑到下半年硅料价格高位维持,且公司电池片盈利超预期,上调公司2021年-2023年归母净利润分别至 85.6亿元、105.5亿元、121.3亿元,相当于2021年 25.7倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
纳微科技 2021-08-25 96.21 -- -- 103.73 7.82% -- 103.73 7.82% -- 详细
事件:公司公布2021半年报,上半年实现营收1.66亿元,同比增长111.64%;归母净利润6506万元,同比增长172.79%;扣非归母净利润6048万元,同比增长203.80%;经营性现金流净额2274万元,同比减少23.19%。 各业务板块均保持快速发展。公司上半年色谱填料和层析介质业务收入1.20亿元,同比增长120.27%,收入占比达到72.3%。该板块客户数量达到289家,同比增加61家,且临床后期客户明显增加;处于临床III 期和商业化客户收入达到7020亿元,达到总收入的42.4%。层析介质依托和更多抗体药企和合作,项目数量和规模均保持增长,上半年收入0.90亿元,同比增长237.7%。此外,色谱分析柱产品上半年收入增速达到103.8%;其中手性药物拆分业务已达到毫克级到百公斤级拆分能力。 业绩维持高景气,盈利能力不断优化。分季度看,公司Q2实现收入0.99亿元,同比增加87.7%,环比增加48.9%;净利润0.43亿元,同比增加113.3%,环比增加95.0%;在一季度高增速的情况下增速进一步提高,业务逐渐进入放量期。盈利能力方面,公司上半年毛利率为80.40,同比下降1.22pct,仍保持在优秀水平。 优秀的成本控制能力和收入高增速,使公司期间费用率大幅下降,上半年合计减少13.88pct 至35.73%。综合来看,公司上半年净利率提升10.04pct 至39.45%,盈利能力继续提升。 持续保持新业务开发,产能不断扩张。公司于2月与西安交大保赛生物签署技术转让合同,将向公司转让以琼脂糖、葡聚糖为基质的分离介质产品的专有技术,公司借此将实现对高流速琼脂糖微球等软性材料的自产研发。5月,公司与与赵光耀博士、江苏集萃分子合资成立纳微生命,以公司已有的磁珠、乳胶颗粒、荧光微球相关技术为基础,加速对IVD 原料业务的研发。在IVD 集采和国产替代的大环境下,高品质和低成本的国产原材料将受到青睐,未来空间极大。产能扩张方面,上半年微球研究所、纳谱分析、生命科技成功落户江苏工业园区纳米城,其中研究所将加快项目孵化,建设分离纯化应用技术;纳谱分析和生命科技将研发和扩大色谱分析柱耗材、体外诊断用微球等产品的生产。新产能的布局将为公司长期发展打好基础。 打破外企垄断,进口替代在即,突破空间极大:预计到2024年全球色谱填料市场规模可达30亿美元;其中中国规模预计可达14亿元人民币,2019-2024CAGR 达到11.3%,为全球范围内增速最快的市场之一。公司色谱填料是生物药制备中最重要的分离方式,也是核心成本之一;预计我国生物药市场规模 2014-2018年CAGR 为22.4%,2018-2023年CAGR 为19.6%,高增速将快速带动上游层析介质市场的发展。从行业格局来看,全球市场长期被GE Health、Tosoh、Fuji 等行业巨头垄断,2018年CR3为50%。公司已在国内开始进口替代放量,在国内2019和2020市占率为9.5%和14.5%,增速明显且仍有极大空间。 公司技术优势显著,实现弯道超车:公司突破并掌握了微球精准制备底层技术,纳米微球技术拥有以下几大优势:1)纳米微球粒径大小及粒径分布精确控制效果更好,CV 值控制在3%,远低于行业平均的10%。2)微球孔径选择齐全,可以满足市场上各类需求。3)公司突破了纳米微球表面改性和功能化的关键技术,是少数几个可以实现同时生产硅胶、聚苯乙烯和聚丙烯酸酯三种性能互补填料的公司之一,产品可承受更大的机械强度。4)公司是国内为数不多具备纳米微球规模化生产能力的企业。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年的净利润分别为 1.29、2.08、3.05亿元,增速分别为 77.5%、61.4%、46.4%;对应估值分别为292X、181X、123X。基于1)公司解决“卡脖子”高新微球技术,拥有高壁垒,短期内属于蓝海赛道;2)借助技术和成本优势,进口期待放量在即;3)生物药研发高景气将直接推动色谱填料市场的增长;4)向IVD 原料领域延伸,未来空间巨大;维持公司“增持-A”的评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险,进口替代不及预期的风险,政策变动风险,股份权益安排风险。
云铝股份 有色金属行业 2021-08-25 15.40 -- -- 23.58 53.12% -- 23.58 53.12% -- 详细
21年中期归母净利同比增长721.48%:2021年中期公司实现收入218.30亿元,同比增长80.89%,实现归母净利19.98亿元,同比增长721.48%;毛利率为22.03%,同比升9.4个百分点,净利率为9.15%,同比提升7.1个百分点,EPS为0.64元,与预告一致。 量价齐升是业绩主要提升动力:受云南限电影响,公司在产和在建项目均受较大影响,其中停槽降低电解铝产能约 63.7万吨/年,同时,海鑫二期38万吨已建成未能投产,但公司主要原料、产量仍实现了较大幅度的增长,其中原铝产量 132.27万吨,同比增长 25.58%,铝合金及铝加工产品生产 63.44万吨,同比增长约 50%;价格方面,受需求复苏和供给约束影响,上半年电解铝市场价格含税均价为17427元/吨,同比上涨32.66%,8月11日铝价突破2万元/吨关口,创14年新高。 公司产业链进一步完善、产品结构升级进展良好:原料方面,公司与索通发展合资建设90万吨阳极炭素项目一期已投产,阳极炭素自给率将得到进一步提升;中游电解铝方面,海鑫二期二段、三段均已具备通电投产条件;产业链延申方面,公司合金产能达到150万吨,产销增长50%以上,合金化率突破50%,其中铸造铝合金产品通过世界最大车轮制造商马可迅生产件批准,成为其在国内唯一合格供应商,电解铝液铸轧坯料生产0.0045毫米、0.005毫米超薄铝箔技术处于全球领先地位。后续公司将继续推进3N 高精铝产业化,形成一批5252系列等合金大扁锭,0.0045mm 超薄铝箔和电池铝箔等“拳头”产品,中高端合金产品占比达到50%。 电解铝价格仍处上涨通道:受云南及全国范围内限电影响,占在建产能65%以上新增产能投产进度受阻;国储先后两次分别投放5万吨和9万吨,市场压力测试完成;近日发改委委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,9省能耗不降反生,10省能耗下降未达要求,后期供给收缩的可能性较大。 上调公司盈利预测:我们下调公司产量预期,上调产品价格预期,调整后2021-2023年公司EPS分别为1.17元、2.42元和2.61元,净资产收益率分别为29.6%、 38.1%和29.1%,重申公司的买入-B 评级。 风险提示:经济增速下滑、云南限电范围超预期、项目达产不及预期。
安图生物 医药生物 2021-08-23 60.30 -- -- 55.16 -8.52%
55.16 -8.52% -- 详细
事件:公司公布2021半年报,上半年实现营收16.78亿元,同比增长39.13%;归母净利润4.13亿元,同比增长50.63%;扣非归母净利润4.03亿元,同比增长71.56%;经营性现金流净额5.22亿元,同比增加192.60%。 业绩保持高速恢复,客户结构不断优化。由于2020Q1公司业务受到新冠疫情影响,2020上半年业绩较低,剔除这部分影响,公司2021上半年收入和归母净利润对比2019上半年年复合增长率分别为19.3%和13.6%,业绩保持稳定恢复。分季度看,公司Q2实现营收和归母净利润分别为8.61和2.41亿元,同比增速分别为31.31%和33.37%,环比增速分别为5.3%和40.7%。客户结构方面,公司已进入二级医院及以上终端5900多家,其中三级医院1700多家,占全国三级医院总量的63%,客户结构优化明显。 研发投入持续增加,研发管线不断增厚。研发水平是IVD 的核心要素。安图高度重视对研发创新的投入,2018-2020年研发费用率分别为11.23%、11.64%和11.63%,2021上半年研发费用继续增加至13.46%,研发能力和管线储备持续增厚。在研发人员的配置上,截止2021年中,公司拥有1502名科研人员,占比全部员工的32%,本科及以上学历比例达89%,已经成为IVD 行业研发能力领先的企业。公司合计拥有545项产品注册(备案)证书,332项产品获得CE 认证,包含免疫、微生物、生化等多检测路径。其中免疫检测产品254项注册证,142项产品获得CE 认证;其中化学发光产品注册117项,在项目覆盖上仅次于新产业和亚辉龙。微生物和生化产品分别获得132项和141项注册证,分别有71项和118项获得CE 认证。除了全自动化学发光仪器、全自动流水线和微生物质谱等高端设备外,公司上半年推出了全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统,可实现单个样本或小批量样本随来随检,符合临床、实验室等多场景需求。 2.4万抗原表位抗体库,原材料自给率高。抗原和抗体是免疫检测的核心,直接影响产品质量。国内抗原和抗体原材料长期依赖罗氏等海外龙头。安图对生物活性材料十分重视,截至2020年底,已创建针对2.41万抗原表位的诊断抗体库,在公司免疫诊断试剂生产中,抗原和抗体基本实现自给。自产生物活性材料在保证质量和供给的同时,可以在一定程度上降低成本。 投资建议:我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为12.16、15.69、21.38亿元,同比增速分别为62.6%、29.1%、36.2%;对应估值分别为31X、24X、18X。 公司2020年受到新冠疫情影响较大,2021年有望快速反弹,维持公司“买入-B ”评级。 风险提示:带量采购风险,三级医院扩展不及预期,流水线铺设不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2021-08-23 19.97 -- -- 20.99 5.11%
20.99 5.11% -- 详细
事件:公司发布 2021中报,营收 846.8亿元、同比+8.1%;拨备前利润 607亿元,同比+8.1%;归母净利润 175.8亿元,同比+28.5%;年化加权 ROE 10.74%,同比+1.41pts。Q2归母净利 74.5亿元,同比+45.2%、环比-26.5%。 净息差维持较高位,资产质量持续改善:H221平银净息差同比-4bp 至 2.83%,但相对 2018-20年 2.35-2.62%和招行、兴业等 2.3-2.5%的水平仍处相对高位。利差收窄主要系市场利率环境影响,负债平均成本 2.22%,同比降 20bp,其中吸收存款平均成本 2.05%,同比降 30bp。不良率同比-10bp 至 1.08%,自 2018年以来资产质量持续优化,在上市银行中表现优秀。拨备覆盖率 259.53%,同比+58.13pts; 资本充足率 12.58%,同比-0.71pts,均处上市银行中档水平。 零售高阶转型渐入佳境,非息收入占比增至 29.9%: H221非利息净收入 253.19亿元,同比+11.3%,主要得益于财富管理、信用卡、对公结算、托管及理财等业务带来的手续费及佣金收入同比增长 20.4%。非息净收入占比同比+0.86pts 至29.90%。私行达标客户 6.48万户、AUM 余额 1.34万亿,较上期末分别+13%和+19%。 投资建议:公司中期营收和归母净利润分别相当于我们全年预测的 48%和 50%,符合预期,我们维持公司盈利预测不变。平银依靠集团综合金融完成低成本对公存款沉淀,负债端成本和资产质量持续改善。零售高阶转型渐入佳境,非息收入已成为持续稳定业绩支柱。目前股价对应 2021E P/B 1.20x,维持买入-B 建议。 风险提示:疫情影响持续、宏观经济增速低于预期、政策变化
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-19 65.46 -- -- 69.75 6.55%
69.75 6.55% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.10亿元,同比增长 126.91%,实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 288.35%。 Q2单季度业绩创新高。公司 Q2单季度实现营收 10.26亿元,同比增长 78.72%,实现归母净利润 1.50亿元,同比增长 168.14%,单季度营收和归母净利润均创新高。盈利能力方面,Q2单季度销售毛利率和销售净利率分别为 28.25%、15.96%,环比有所下降但仍处于合理区间,行业价格竞争逐步趋缓。 高功率、超快、焊接、清洗全面发力,市占率进一步提升。根据锐科激光微信公众号,截至 2021年 7月 1日,公司万瓦激光器销售累计超过 1800台,20kW 以上光纤激光器销售累计突破 150台,焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%,公司战略布局成效显现,有望进入快速发展阶段。Q2公司业绩快速增长,而根据 IPG 公告,IPG 二季度在中国的销售额同比增长仅 10%,锐科市占率进一步提升。 赛道成长性显著,看好国产光纤激光器龙头长期发展。光加工替代传统加工、激光熔覆/增材制造等新领域持续拓展、超快/半导体激光器等新产品快速发展,激光器行业成长性显著。锐科激光是国产光纤激光器龙头,高功率产品国产替代下公司市场份额有望持续提升。同时公司积极推进焊接、清洗等高端细分市场的产品拓展,并且在超快激光器、半导体激光器等领域均有良好布局,我们认为未来几年公司有望实现快速发展。 投资建议:预计 2021-2023年公司收入分别为 31.54亿元、41.03亿元、53.41亿元,归母净利润分别为 5.38亿元、7.28亿元、9.23亿元,对应 EPS 分别为 1.24元、1.68元、2.14元,维持买入-A 建议。 风险提示: (1)光纤激光器行业增长不及预期; (2)行业竞争激烈导致毛利率下滑; (3)超快光纤激光器发展不及预期。
九洲药业 医药生物 2021-08-19 46.21 -- -- 49.07 6.19%
52.06 12.66% -- 详细
事件:公司公布 2021半年报,上半年实现营收 18.68亿元,同比增长 85.34%;归母净利润 2.75亿元,同比增长 112.32%;扣非归母净利润 2.46亿元,同比增长103.49%;经营性现金流净额 1.38亿元,同比增加 210.62%。 业绩延续 Q1高增速,盈利水平持续提升。剔除去年新冠疫情影响后,公司上半年营收和净利润对比 2019上半年年复合增长率分别为 47.57%和 63.73%,上半年业绩符合预期。分季度看,公司 Q2实现营收 10.12亿元,同比增长 64.17%,环比增加 18.21%;归母净利润 1.80亿元,同比增加 86.02%,环比增加 91.13%。盈利能力方面,公司上半年毛利率为 31.99%,同比出现下降。期间费用率方面,公司上半年期间费用率合计降低 10.4pct 至 15.0%,费用率持续优化;其中管理费用率下降 9.0pct 至 8.4%,主要因为江苏瑞科复产导致停产相关费用减少。综合来看,公司上半年净利率为 14.73%,同比增加 1.91%,保持优秀的盈利水平。 CDMO 漏斗效应逐渐显现,承接项目量明显增加。受益于公司对全球市场的早期战略布局,现有客户的新项目逐步放量,公司上半年承接的 CDMO 项目中,已上市项目 18个,Ⅲ期项目 41个,I/Ⅱ期项目 471个;项目包含抗病毒、抗肿瘤等多治疗领域。公司依托良好的质量和口碑,储备大量早期项目,为后续的大品种订单打好基础,形成漏斗效应。 发布股权激励计划,增强员工积极性。公司公布股权激励计划,拟授予限制性股票132.60万股至 182名公司中层管理人员及核心技术骨干,激励计划占公司总股本的 0.16%,授予价格为 21.6元/股。本次激励的考核目标为以 2019年扣非净利润为基数,2021-203年扣非净利润增速分别不低于 70%、120%、185%,对应年复合增长率为 30%。激励计划一方面展示出公司对未来业务的信心,一方面将加强技术人员的积极性。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 5.96亿元、7.70亿元和 9.69亿元,同比增长 56.7%、29.2%、25.7%;对应 PE 分别为 65倍、50倍、40倍。基于公司向 CDMO 业务转型的显著成效,各业务管线稳步推进,维持公司“增持-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧,订单不及预期,CDMO 业务合作不及预期。
有友食品 食品饮料行业 2021-08-19 17.99 -- -- 18.28 1.61%
18.28 1.61% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,实现营业总收入 6.04亿元,同比增长 10.9%;归属于上市公司股东净利润 1.30亿元,同比增长 0.33%。其中 21Q1实现营业收入 3.23亿元,同比减少 3.6%;归属于上市公司股东净利润 0.70亿元,同比减少 21.01%。 投资要点 H1收入实现稳健增长,Q2高基数下利润端略承压。 2021H1/21Q2公司实现营收6.04/3.23亿元,同比+10.9%/-3.6%。分产品来看,上半年泡椒凤爪实现营收4.87/2.59亿 元 ,同 比 +5.8%/-7.8% ;豆 干 实现 营 收 0.12/0.06亿 元, 同 比+4.5%/-17.6%;花生实现营收 0.08/0.04亿元,同比+7.7%/-11.9%;竹笋实现营收 0.21/0.11亿元,同比+17.7%/+3.5%,猪皮晶实现营收 0.49/0.27亿元,同比+3.1%/-11.2%;从收入占比来看,泡椒凤爪和猪皮晶等肉制品产品收入占比略有下降,但仍然是公司主力产品, 21H1营收占比分别 80.79%/8.2%,同比-3.59/-0.62ptcs。分市场来看,21H1公司西南/华东两大主力市场分别实现营收3.42/1.39亿元,营收占比分别为 56.72%/23.07%,同比-1.68/+1.96ptcs。同时截止 21Q2公司合同负债及其他流动负债合计 0.17亿元,环比减少 40%左右,公司一直以来采用“先款后货”模式,预计 Q2货款环比减少主要受近期动销放缓影响。 根据公司整体战略规划,21年公司重点布局西南、华东和华北市场,21年在华北、华东分别建立分公司,积极招聘销售和渠道人才,在西南市场继续精耕细作,渠道下沉;同时公司对现有产品品类进行优化和迭代的同时,不断加强新产品开发和推广,上半年推出了柠檬、藤椒、香辣三种口味无骨凤爪和无骨鸭掌系列产品;此外21年公司正积极寻求线上渠道合作方,下半年线上营收有望实现实质性突破,21年整体营收稳定增长可期。 H1继续消化原材料库存,21Q2毛利率环比略有下降。公司 21H1/21Q2毛利率分别为 34.58/32.36%,同比+0.01/-2.29ptcs,截止 21Q2公司存货 2.43亿元,环比下降 12.9%,在库存逐步消化&鸡价下行背景下,我们预计 21年下半年公司毛利率 稳 中 略 升 。 公 司 21H1/21Q2销 售 费 用 率 分 别 为 7.23%/5.50% , 同 比-0.54/-1.91pcts ,公司 21H1/21Q2管理费用率分别为 4.11%/4.49%,同比-0.13/+1.19pcts。公司在 21Q2毛利率略有承压之下,三项费用率合计略有下降。 21年股权激励计划推出,助力公司每年 15%以上增长。21年 2月公司推出员工股权激励计划,激励对象主要集中在部分高管及中层管理人员和核心骨干,激励范围较广,充分调动公司主要核心骨干员工的积极性;同时激励考核要求制定地也相对严格、锚定中长期的持续稳定增长,有望激活管理层及骨干团队的潜能,助力公司未来 3年收入均实现 15%以上增长。 投资建议:由于进口受关税政策及疫情和贸易摩擦等原因,加之国内养殖企业的供货能力和产品质量显著提高,我们判断 21年及未来国内将是公司鸡爪采购的主要渠道,我们判断鸡肉价格 21年仍将处于下降通道,伴随公司原材料库存逐步消化,公司全年毛利率将有望稳重有升。长期来看,公司布局新品类、开拓新市场,将成 为公司未来成长的主要推动力。我们略调整公司盈利预测: 2021-2023年公司营业收入分别为 12.63/14.65/17.12亿元,同比增长 15.5%/16.0%/16.9%。归母净利润 2.57/3.08/3.57亿元,同比增长 13.8%/19.8%/15.9%。对应 EPS 分别为0.83/1.00/1.16元。考虑到未来食品行业处于上升阶段,加之公司所处泡椒凤爪行业目前规模尚小且集中度低,给予公司 21年 30X 估值,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:原材料等成本上升导致毛利率下降;新品扩张及渠道下沉进度不及预期; 行业竞争加剧;食品安全问题等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-18 23.50 -- -- 25.25 7.45%
25.25 7.45% -- 详细
业绩稳健,一如既往: 1H2021公司收入同比增长 45%至 45.6亿元,归母净利润同比增长 36%至 6.3亿元,扣非净利润增长也较高,为 35%。其中 Q2收入增长44%至 24.9亿元,净利润增长 18%至 3.9亿元;收入增速与 1Q 水平相当,大幅快于去年同期。受去年疫情低基数影响,2Q 净利润增速环比下降,但同比仍高于去年水平。 固废项目梯队完善,储备充裕:1H2021固废处理业务收入 24.0亿元,同比增长44%。Q1公司新增生活垃圾焚烧发电处理规模 5700吨/日,上半年南海工业危废项目投产,促成了固废业务的较快增长。上半年新增 2100吨/日生活垃圾焚烧项目订单,另有贵阳、漳州北、平和、常德项目在建,预计明年投产,公司固废业务持续增长无虞。 燃气销量增长,利润率筑底: 能源方面,燃气业务收入 14.0亿元,同比增长 71%。 去年底佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程已完成,上半年公司新增涉陶用气量 1亿方,目前这类企业的能源切换还在逐步进行,未来用气量有望进一步增加。虽然执行限价政策也抑制了燃气业务长期利润水平,但受上半年大宗商品普遍涨价影响,上游气价抬升使公司毛差缩减;我们认为燃气业务毛利率已筑底。另有水务相关业务稳中有进,供水收入 4.6亿元,同比增长 14%;排水业务收入 2.1亿元,同比增长 7%。 投资建议:我们公司预测 2021年至 2023年每股收益分别为 1.63、2.07和 2.43元。净资产收益率分别为 14.2%、15.5%和 15.6%,给予买入-A 建议。 风险提示:新投产项目存在产能负荷率爬坡期,或将累及利润水平。
长春高新 医药生物 2021-08-17 302.22 -- -- 310.26 2.66%
310.26 2.66% -- 详细
事件:公司公告2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入49.63亿元,同比增长26.71%;归母净利润19.23亿元,同比增长46.85%;扣非后归母净利润19.22亿元,同比增长51.70%;经营性现金流净额13.05亿元,同比增长60.48%。 业绩符合预期,盈利能力持续优化。分季度看,公司Q2实现营收26.82亿元,同比增加18.88%,环比增加17.54%;归母净利润10.49亿元,同比增加36.70%,环比增加19.95%,业绩保持了Q1的高增速,业绩符合预期。盈利能力方面,公司2021上半年毛利率87.89%,同比增长2.81pct,环比增加1.20pct。公司费用控制良好,期间费用率合计为38.18%,同比下降3.0pct;其中研发费用率增加2.3pct至7.09%。总的来看,公司净2021上半年利率同比增加1.82pct 至40.39%,盈利能力持续提升。 公司主要业务增速良好,全年新患入组和纯销端均保持良好增长态势。分业务看,1)子公司金赛药业实现收入37.88亿元,同比增长49.4%;净利润18.59亿元,同比增长64.7%。其中Q2收入19.45亿元,同比增长49.16%;净利润9.81亿元,同比增长60.14%;成长激素业务保持高增速。2)子公司百克生物实现收入5.82亿元,同比下降1.7%;净利润1.71亿元,同比下降19.3%,水痘疫苗业务受到新冠疫苗推进影响。 3)子公司华康药业收入和净利润分别为3.04和0.23亿元,同比增加14.7%和9.5%。公司已经从新冠疫情影响中恢复,叠加公司对下沉市场的销售推广策略,2021全年生长激素新患入组有望保持良好增长势头。此外公司产品梯队中的长效亮丙瑞林及长效重组人促卵泡素等均有较好的竞争格局,未来也将成为业绩新的贡献点。 公司疫苗在研品种不断丰富,百克生物上市带来业绩动能。公司研发管线中人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成,带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声,吸附无细胞百白破(三组分)进入临床。子公司百克生物在科创板成功上市,有望带来业务发展和估值的双提升。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年营收分别为115.24亿元、146.41亿元、180.15亿元,同比增长34.4%、27.0%、23.0%;归母净利润分别为41.31亿元、52.53亿元、64.53亿元,同比增长 35.6%、27.2%、22.8%;对应 PE 分别为 43X、34X、27X。公司是国内生长激素绝对龙头,业务维持高景气,我们维持公司“增持-A”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期,鼻喷疫苗销售不及预期,新患入组不及预期
三花智控 机械行业 2021-08-16 23.90 -- -- 27.37 14.52%
27.37 14.52% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,2021H1年实现营收 76.7亿元,同比增长 44.7%; 归母净利润 8.2亿元,同比增长 28.0%,业绩符合预期。其中 2021年 Q2实现营收 42.7亿元,同比增长 50.5%,环比增长 25.2%;实现归母净利润 4.6亿元,同比增长 7.3%,环比增长 28.8%。 汽零业务高增长,渐入收获期:公司上半年汽零业务显著放量,实现营收 21.1亿元,同比增长 122%,占比提升至 27.5%。同时公司在现有客户中积极推动集成模块项目,以热泵组件和关键零部件作为业务核心,不断提升产品竞争力,借助产品实力积极开拓新客户,2020年实现了多家新客户的突破和众多新项目的定点,成为了全球十大车厂的一级供应商。未来随着新客户产能的释放和下游新能源车需求的增长,汽零业务营收与占比将实现双增长,成为公司另一主要盈利来源。 制冷业务增长稳健,毛利率水平逆势提升:下游空调销量表现较好,制冷业务稳健增长。公司上半年制冷业务实现营收 55.6亿元,同比增长 27.4%。根据产业在线数据,2021年 H1空调行业实现产量 8653万台,同比增长 15%,销量 8637万台,同比增长 14%。制冷业务毛利率为 27.82%,逆势提升 0.26pct,逆势提升原因在于公司采用成本加定价机制,具有较强的抵抗原材料涨价能力。 投资建议:我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 19.3亿元、22.3亿元和 26.6亿元,净资产收益率分别为 17.4%、17.7%和 18.5%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新能源热管理业务发展不及预期;空调行业回暖不及预期;原材料价格上涨风险;特斯拉销量不及预期;募投项目进展进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-08-12 58.20 -- -- 67.77 16.44%
67.77 16.44% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2021年7月产销数据。公司7月实现销量91555辆,同比增长16.9%;其中哈弗品牌实现销量57196辆,同比增长20.4%;WEY品牌实现销量4006辆,同比减少43.5%;皮卡实现销量17632辆,同比减少14.7%;欧拉品牌销售7251辆,同比增长136.7%;坦克品牌销售5470辆。1-7月公司累计销量达709766辆,同比增长49.9%。 哈弗品牌保持增长,长城炮稳居皮卡冠军:7月,哈弗品牌实现销量57196辆,同比增长20.4%;1-7月累计销量448737辆,同比增长44.9%。其中,哈弗H6单月销量25746辆,同比增长8.5%。新车型继续贡献销量,哈弗大狗月销量7299辆,哈弗赤兔月销量4321辆,哈弗初恋月销量4086辆。坦克品牌坦克300实现月销售5470辆,1-7月累计销量38543辆。新能源车欧拉品牌月销量7251,同比增长136.7%;1-7月累计销量59798辆,同比增长378.4%。其中欧拉好猫1-7月累计销量14456辆。长城皮卡7月销量17632辆,其中长城炮月销10006辆,累计14个月销量破万,稳居皮卡销量冠军。 新平台新车型接踵而至,打开公司长期成长空间:坦克300城市版于7月23日正式上市,共推出三款配置车型:1)高配版“我看型”指导价20万元、2)顶配版“很有型”指导价22万元、3)限定版“必须型”指导价23万元;新车型于7月24日0点,正式在坦克TANK APP上开启预订;柠檬平台哈弗新旗舰SUV HAVAL XY正式公布命名“哈弗神兽”,新车将于下半年上市;WEY品牌中,首款搭载智能混动DHT的WEY玛奇朵于近日启动全国媒体试驾会,上市脚步临近。第二款搭载智能混动DHT系统的全新车型WEY拿铁,也将于下半年亮相,新车主打“极智舒适”,将为消费者打造轻松、便捷的城市出行体验。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元,净资产收益率分别为12.7%、14.2% 和14.1%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名