公司公告 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营业总收入 496.53 亿元，同比+28.8%；归母净利润 25.61 亿元，同比+74.8%；实现扣非归母净利润-4.28 亿元，同比亏损。 按此计算， 23Q3 公司实现营业总收入 191.28 亿元，同比+31.0%；归母净利润 20.08 亿元，同比+58.2%;实现扣非归母净利润-3.11 亿元，同比亏损。 事件评论 经营改善，接单及交付表现较好。此前公司订单高增，三季度持续交付。经营现金流方面，2023 年前三季度经营活动现金流量为净流入 104.9 亿元，同比 2022 年的-47.8 亿元大幅改善；单 Q3 经营活动现金流量为净流入 56.6 亿元（ 22Q3 为-29.2 亿元），同比明显改善；主要系公司船舶订单交付同比增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长。 订单端，今年上半年公司造船业务共承接民品船舶订单 88 艘/619.17 万载重吨，同比增长 61.49%；修船业务承接修船 179 艘/11.45 亿元，合同金额完成年计划的 65.43%。截至 2023Q3 末，公司存货达 371.4 亿，环比 Q2 末提升 9.5%；合同负债达 637.44 亿，环比 Q2 提升 13.1%，反映出公司在手订单和新增订单向好。 盈利能力环比提升。 23Q3 公司继续完工交付船舶，随着备货周期内钢材价格下降，材料采购成本降低，毛利率环比改善，单 Q3 公司毛利率达 16.53%。此外，前三季度处置外高桥造船有关海工平台资产产生收益 25.21 亿元，其中，第三季度处置资产 19.87 亿元；前三季度公司收到政府补助 4.19 亿元；单 Q3 政府补助 2.01 亿元，均增厚公司利润。 23Q3 公司销售/管理/研发费用率分别同比下降 0.6pct/2.6pct/3.4pct，期间费用率继续改善，随着期间费用率的下降，整体盈利能力提升； 23Q3 公司销售净利率达 10.49%。 周期上行趋势不变，盈利中枢有望持续向上。今年以来，我国船舶工业保持良好发展势头，造船三大指标实现全面增长，国际市场份额保持全球领先，转型升级成效明显。至 2023年第三季度中国造船产能利用监测指数达 878 点，创近十年来新高。当前船厂在手订单充足，排产较为饱满，后续订单将持续交付。此外，转型升级背景下船舶订单结构持续改善，优质订单交付+原材料价格减压，行业利润有望持续上行。公司作为全球造船龙头，有望充分受益行业发展，并凭借自身在规模、技术等方面的壁垒实现更大的业绩弹性。 维持“买入”评级。我们预计 2023-2024 年公司分别实现归母净利润 30.32 亿元及 68.94亿元， 2023-2024 年对应 PE 分别为 41 倍及 18 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、新接订单价格弹性不及预期。供需缺口叠加高附加值船型订单占比提升背景下，我们预计公司新接订单价格有望持续上行，从而带动业绩增长；而如果新接订单价格弹性不及预期，将直接影响未来几年公司交付船舶的价格，从而对公司未来的收入与利润造成不利影响。 2、大宗商品降价情况不及预期。去年下半年以来大宗商品价格下滑，由于钢材在船舶造修成本中占据一定比重，大宗商品价格下滑有望驱动利润上行，但当前大宗商品价格仍在波动，若未来大宗商品价格上行或下行幅度有限，将对公司的业绩造成不利影响

事件描述公司发布三季报，2023Q1-3公司实现营业收入716.70亿元，同比下降4.51%；归母净利润48.39亿元，同比增长3.50%；扣非净利润43.71亿元，同比下降7.39%。 按此计算，2023Q3公司实现营业收入203.93亿元，同比下降3.83%；归母净利润12.50亿元，同比增长23.82%；扣非净利润9.97亿元，同比下降9.35%。 事件评论国内周期探底阶段，出口与新兴业务助力平滑周期波动。2023Q3国内周期仍处于探底阶段，受下游地产基建开工不足、政策起效仍需时间等因素影响，工程机械需求疲软，2023Q3挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降30%/17%/16%。同期，公司营收增速仅小幅下滑，或主要系出口及新兴业务持续推进影响。2023H1公司整体国际化收入同比+33.5%，战略新兴产业收入同比+44.5%，其中高机/矿机业务营收同比分别增长56.43%/40.86%。出口及新兴业务业绩增量贡献突出，助力公司平滑周期波动。 结构优化叠加降本控费，盈利能力持续改善。2023Q1-3，公司实现销售毛利率22.9%，同比提升2.68pct；实现销售净利率6.71%，同比提升0.39pct；公司盈利能力同比提升，主要受益于营收结构优化、降本控费措施持续推进、原材料价格下降等因素。其中，2023Q3公司实现销售毛利率23.01%，实现销售净利率6.36%，净利率环比略降0.78pct主要系汇兑损失影响，从财务费用率可以看出，2023Q3公司财务费用率为2.88%，环比增加5.32pct，对利润率造成显著影响。 全球化、、多元化持续推进，强化经营管理提质增效。公司海外市场拓展持续推进，2023H1公司国际化收入同比+33.5%，收入占比提升至40.75%，其中，非挖产品板块的高机、铣刨机械、消防车增长超300%，全地面、随车吊等增速超100%，履带吊、矿挖等增速超50%。与此同时，公司新兴板块进展显著，在行业下行期提供了重要增量，2023H1公司战略新兴产业收入同比+44.5%，占营收比重达23.99%，其中，高机/矿机业务营收同比分别增长56.43%/40.86%，新能源产品收入同比增长4.27倍。此外，公司坚持高质量发展，在保证收入业绩的同时紧抓回款，3季度公司应收账款和存货均有一定压降。整体而言，随着政策逐步落地、国内周期有望迎来复苏，叠加海外及新兴业务板块持续发力，助力公司维持较快增速。 预计公司2023-2024年分别实现归母净利润61.74亿及77.27亿元，2023-2024年对应PE分别为11倍及9倍，维持“买入”评级。 风险提示1、基建、地产投资增速低于预期；2、海外市场拓展不及预期。

事件描述公司发布三季报， 2023Q1-3 公司实现营业总收入 561.36 亿元，同比下降 5.08%；归母净利润40.48 亿元，同比增长 12.51%；扣非净利润 42.29 亿元，同比增长 38.84%。 按此计算，2023Q3 公司实现营业总收入 162.22 亿元，同比下降 15.05%；归母净利润 6.47 亿元，同比下降 32.78%；扣非净利润 3.66 亿元，同比下降 56.48%。 事件评论 受国内周期探底及行业出口增速回落影响， 23Q3 收入同比下降。 今年以来终端开工需求持续疲弱， 2023Q1-3 挖机累计销量为 14.9 万台，同比下滑 25.7%； 23Q3 挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降 30%/17%/16%；同时，Q3 非挖设备仍旧保持较快增长，但挖机出口在高基数基础上增速转弱。国内需求低迷+出口增速边际转弱，导致公司 23Q3收入同比下降。 毛利率连续 7 个季度环比上行，汇兑损益导致 Q3 单季业绩阶段承压。2022Q1-2023Q3，公司毛利率连续 7 个季度环比上行，由 22.17%提升至 29.19%，累计提升 7pct，海外收入占比提升是重要原因， 2023H1 公司国际销售收入占比已提升至 56.88%，海外业务毛利率明显高于国内，同时，降本增效、原材料价格下降等也有一定推动。 2023Q3，公司销售净利率 4.06%，同比下降 1.18pct，环比下降 4.86pct，主要系汇兑损益影响与政府补助减少所致。其中，锁汇操作产生的远期外汇合约收益计导致公司 Q3 业绩短期承压。 下行期公司坚持高质量发展，期待国内周期企稳修复及国际化战略持续推进。本轮下行期公司严控风险，保证回款水平，逾期率控制在较低水平，保持健康发展。目前国内周期仍在底部位置，伴随刺激政策逐步落地起效，下游地产基建开工有望好转，进而带动工程机械行业需求回暖；同时，国际化仍是公司重要增量来源，公司当前欧美市场份额仍较低，伴随公司竞争力不断增强、海外投入力度加大，预计出口仍有望持续贡献业绩增量。 公司土方机械、起重机械、混凝土机械均保持国内市占领先，下行期积极推进全球化、电动化、数智化，提升核心竞争力，随着国内周期有望企稳回升，海外业务持续推进，看好公司长期发展潜力。预计公司 2023-2024 年公司实现归母净利润 53.34、 74.83 亿元，对应 PE 为 23、 16 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、国内需求修复不及预期。公司主导产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等与国内下游行业需求相关性较强且周期特征较为明显，若国内需求不及预期，将直接影响公司主导产品销售表现，对公司经营状况造成不利影响。 2、海外业务拓展不及预期。公司近年来海外布局投资力度不断加强，出口成为公司业绩增长重要驱动力，若海外市场拓展不及预期，将对公司业绩增长产生不利影响。

公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业总收入25.17亿元，同比+0.19%；归母净利润1.23亿元，同比-13.52%。按此计算，23Q3公司实现营业总收入7.83亿元，同比-0.78%；归母净利润0.40亿元，同比-20.51%。 事件评论业绩短期承压。受制造业景气度、风电装机不及预期叠加产业链客户消化库存等影响，公司营收同比基本持平；同时下游需求不及预期盈利能力有所下滑。2023年前三季度公司毛利率15.84%，同比-1.5pct；净利率为5.07%，同比-0.9pct；其中，23Q3毛利率约16.92%，同比-0.6pct；净利率5.25%，同比-1.6pct。 成品轴承业务相对平稳；轴承套圈受欧洲经济不景气影响，最主要两大客户订单下降。后续公司轴承套圈客户需求增长，带动套圈业务改善。此外，2021年公司并购的欧洲FLT，今年以来加强了与FLT的融合协同。2022年FLT约60%在海外采购，其余约40%在国内采购，其中在公司内部采购约15%，今后计划根据具体情况逐步将部分外采转化为公司内部采购，将给公司生产带来一定的增量。 风电滚子业务，下游装机不及预期致收入增速放缓，公司抓紧时间对生产人员进行培训、不断完善和改进生产工艺，提高产品质量，降低产品成本，确保后续装机持续交货。预计后续装机持续推进，风电滚子有望放量，市场份额有望提升。 汽车零部件与轴承产品技术同源，新能源车增长给公司带来更多机会，公司不断开拓新产品，驱动汽车零部件业务发展。热管理系统方面，新能源车带来单车价值量提升，积极扩产车用和家用领域。此前研发新品及扩产不多，后续将持续增长。 机器人业务发展可期。公司于2015年配合谐波减速器厂商研发成功谐波减速器用薄壁柔性轴承，于2015年及2016年共申请一项机器人轴承的发明专利和两项机器人实用新型专利。公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承；柔性薄壁轴承完成对大族谐波、中大力德等谐波减速器生产厂商送样，已经与主流机器人系统供应商在机器人轴承及滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为1.7、2.4亿元，对应最新PE分别为48、35倍，维持“买入”评级。风险提示1、原材料价格波动的风险；2、新品开发不及预期风险。

事件描述公司发布三季报， 2023Q1-3 公司实现营业总收入 53.38 亿元，同比增长 14.05%；实现归母净利润 3.59 亿元，同比增长 23.28%；实现扣非归母净利润 3.10 亿元，同比增长 2.74%。 按此计算，2023Q3 公司实现营业总收入 19.87 亿元，同比增长 28.95%；实现归母净利润 1.37亿元，同比增长 45.36%；实现扣非归母净利润 1.19 亿元，同比增长 5.28%。 事件评论 收入增长+费控加强， 公司业绩重回快速增长赛道。 2023Q3 我国叉车销量修复明显，内销增速达到 14.4%（ 23Q2 为 10.4%）；外销增速达到 13.7%（ 23Q2 为 10.1%），叉车销量增速提升与智慧物流系统订单交付确收驱动下，公司收入增速环比提升 16.63pct。盈利能力方面，2023Q3 公司实现销售毛利率 19.37%，同比下滑 1.94pct，环比下滑 4.69%；实现销售净利率 6.75%，同比小幅提升 0.90%，环比微降 0.42pct。费控加强是缩小毛利率同环比差异、实现净利率同比小幅提升的重要驱动因素，23Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 3.2%/4.1%/3.3%；同比分别下滑 1.3pct/1.0pct/1.0pct，环比分别下滑 1.5pct/1.2pct/0.6pct，对盈利能力驱动作用明显。收入增长+费控加强背景下，公司业绩增速转负为正，重回快速增长赛道。 在手订单充足，回款水平有所下滑。 随着公司资源整合和全球市场战略布局的实施，公司产业链不断延伸拓展，控制的子公司快速增多，业务收入规模和业务覆盖区域的不断扩大，在全球各地的各类订单项目不断增多。截至 2023Q3，公司合同负债为 24.4 亿元，同环比持平微降，在手订单饱满。回款方面， 2023Q3 公司收现比为 77.7%，同环比均有所回落，回款水平存在提升空间。 持续推进大车战略优化产品结构， 提升运营效率推动物流业务健康发展。 2023H2，公司继续大力落实大车战略，通过扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，调整大车的海内外营销体系等措施，从而推动大车销量保持快速增长，优化产品结构。智慧物流集成业务方面，公司通过激励政策，团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着运营效率持续提升，有望推动业务健康发展；同时，公司积极谋划服务运营业务，布局未来新的增长点，为长期发展奠定基础。 预计公司 2023-2024 年分别实现归母净利润 5.02 亿、6.18 亿元，对应 PE 分别为 10 倍、8 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、主要出口地区经济下行风险。欧美等海外市场一直是公司的主要市场。近年来，全球经济发展呈现出复杂多变的局面，或对目标市场需求产生负面影响，进而导致公司海外主要出口地区市场销售存在下滑的风险。 2、汇率波动风险。公司出口及海外业务占比较大，导致公司国际收支受汇率波动影响，若美元、欧元等汇率大幅波动，将直接影响公司的业绩情况。

公司发布三季报， 2023Q1-3 实现收入 189.8 亿元，同比增长 21.6%；归属净利润 21.6 亿元，同比增长 32.7%；其中 2023Q3 实现收入 64.5 亿元，同比增长 18.5%；归属净利润 7.6 亿元，同比增长 22.5%。 事件评论收入端，公司整体保持较快增长态势。分板块看，预计传统制冷业务增长平稳，汽车零部件业务在高基数情况下，依然实现较快增长，主要是在手订单充足，支撑业务发展。分区域看，国内、国际双轮驱动。 盈利端，公司 2023Q1-3 毛利率 27.5%，同比提升 2.4pct； Q3 毛利率 30.8%，同比提升3.9pct，环比提升 4.8pct，达到近几年以来季度毛利率最高水平，预计主要是规模效应、产品结构变化、海运费下降、汇率波动等因素影响。费用率方面，公司 2023Q1-3 期间费用率 12.5%，同比增加 1.9pct；Q3 期间费用率 16.3%，同比增加 5.8pct，环比增加 8.2pct，主要是管理、研发、财务费用率提升较多。最终，2023Q1-3、Q3 归母净利率分别为 11.4%、11.9%，同比提升 0.9pct、0.4pct。汇率波动对归母净利润会产生一定影响，预计 2023Q3是负向影响，去年同期是正向影响，若剔除汇率波动影响， 2023Q3 归母净利润同比增速会更高。 其他财务指标方面，公司 2023Q1-3、 Q3 经营性现金流净流入分别为 23.6、 6.4 亿元，同比增加 123.7%、 118.2%，现金流质量显著提升。 同时，近期公司实际控制人、董事长提议以自有资金回购公司股份，用于后续股权激励计划或员工持股计划，回购价格上限不超过 36.00 元/股，回购总金额 2-4 亿元，彰显公司发展信心。 除汽车零部件、传统制冷业务外，公司积极开拓新产品，目前在储能热管理、机器人领域已经实现突破；机器人业务聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地，未来有望贡献可观增量。预计公司 23 年归属净利润 30 亿元，对应 2023年估值约 35 倍。维持“买入”评级 风险提示1、 电动车销量不及预期的风险: 今年以来下游整体电动车产销和理电池排产景气度有所回落，若今年电动车行业景气度受损，可能会对公司全年出货产生影响。 2、 竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险: 如果未来涉足电动车热管理零部件领域的企业变多，可能会造成竞争格局恶化，出现价格和盈利能力下降的风险。

事件描述公司发布三季报，2023Q1-3公司实现营业总收入63.44亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%；实现扣非归母净利润16.90亿元，同比增长0.35%。 按此计算，2023Q3公司实现营业总收入18.92亿元，同比下滑6.92%；实现归母净利润4.75亿元，同比下滑31.41%；实现扣非归母净利润4.47亿元，同比下滑33.74%。 事件评论挖机业务继续承压，非挖业务及海外助力平滑周期波动。今年以来终端开工需求持续疲弱，2023Q1-3挖机累计陬量为14.9万台，同比下滑25.7%，其中2023Q3挖机累计陬量同比下滑30.1%，主要系内陬低迷及外陬增速转负。受此影陞，公司挖机业务或有所承压，主要体现在市场份额陒对较高的挖机油缸和小挖泵阀方面，但中大挖泵阀由于市占率提升预计陒对较好。与此同时，公司平台化效应不断增强，2023H1公司海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长，高机、农机领域也持续取得进展。国内外来看，上半年公司国内营收同增约9%，海外业务营收同增43%。非挖业务及海外市场持续拓展助力公司平滑周期波动。 毛利率实现同环比提升，汇率对业绩拖累明显。2023Q3公司实现陬售毛利率42.96%，环比提升6.14pct，同比小幅上行，或主要系1）非挖业务持续拓展，营收结构优化；2）原材料降本带动毛利率提升。但净利率方面，2023Q3公司实现陬售净利率25.12%，环比下滑7.2pct，同比下滑9.0pct，主要系汇率变动的影陞。汇率影陞下，公司2023Q3财务费用率为-1.1%，同环比分别增加7.2pct、13.3pct。 挖机周期见底有望修复，非挖及海外业务持续拓展，期待公司募投陠目放量。当前国内挖机行业基本见底，随着刺激政策逐步落地起效，叠加更新替换周期来临，挖机行业有望逐步企稳修复，从而带动公司挖机油缸及小挖泵阀业务复苏；同时，公司平台化布局持续推进，一方面积极提升中大挖泵阀市场份额，另一方面不断丰富产品陑，开拓非挖业务市场空间，在非标油缸及通用泵阀、通用马达方面持续获得业绩增量。此外，公司墨西哥陠目及陑性驱动器陠目有望在明年陆续投产，继续完善非挖及海外业务布局，并为公司长期增长提供驱动力。 预计公司2023-2024年分别实现归母净利润23.97亿、29.24亿元，对应PE分别为33倍、27倍，维持“买入”评级。风险提示1、汇率波动风险；2、国内需求修复不及预期风险。

事件描述11月8日晚，公司发布公告，以现金形式收购摩多利智能传动65%的股权，标的公司估值3.15亿，交易对价2亿元，并承诺标的公司2023年、2024年、2025年累计实现的扣非归母净利润分别不低于人民币0.21、0.44、0.72亿元。 事件评论此次收购可补全公司产品线，打开新成长空间。摩多利主营产品为精密行星减速机，广泛应用于激光切割机、数控机床、机器人/机械手、锂电池设备、光伏设备、印刷设备等中高端装备领域。根据QYResearch，2022年全球行星减速器销量为540.15万台，市场规模为12.03亿美元，其中国内市场销量231.91万台，市场规模为5亿美元。公司此前聚焦于通用减速机的齿轮减速机、摆线针轮减速机两大业务条线，并横向拓展了专用减速机、工业齿轮箱、谐波减速器领域，平台化效应逐步显现，通过本次收购则可补全精密行星减速机产品线，进一步丰富了产品矩阵和下游应用，同时也打开了新成长空间。 产品协同+共用销售网络，有望推动公司与收购标的实现协同发展。在产品端，摩多利产品与公司现有业务尤其是谐波减速器业务在产业上具有一定协同效应，有利于加强与下游客户的产业互动。在销售端，公司现有成熟、完善的营销网络有助于标的公司未来业务发展。此外，摩多利2016年即在法国成立合资公司ReckonDrivesInternational，向海外高端客户推广产品，因此在欧洲有运营多年的销售渠道，也可助力公司拓展欧洲市场。 摩多利具备较强的高端精密行星减速机竞争力，有望助力国产替代。目前精密行星减速机高端领域基本由海外厂商主导，2022年，行星齿轮减速器进口均价达384美元，而出口均价仅15美元，反映目前高端行星减速机产品市场国产供给明显不足。摩多利经过多年的技术开发与工艺积累，具备成熟、先进的高精度行星减速机生产技术与工艺方案，并已建立起规模化的精密行星减速机产线与完善的质量保证体系，通过ISO9001国际质量体系认证，在高精度行星减速机领域具备较强的市场竞争力，公司有望通过与收购标的的协同效应进一步推动国产替代。 维持“买入”评级。公司平台化效应逐步体现，专用/高端减速机持续发力，看好公司与收购标的协同发展及盈利能力逐步改善。预计2023-2025年实现归母净利润4.1、5.2、6.3亿，对应PE分别为28x、22x、18x。 风险提示1、制造业修复不及预期的风险；2、专用减速机、高端减速机开发不及预期的风险。

事件描述公司发布三季度报告，2023年前三季度公司实现营收2.93亿元，同比+41.62%；实现归母净利润0.65亿，同比增长94.31%；实现扣非归母净利润0.45亿，同比增长116.00%。据此计算，2023Q3公司实现营收0.92亿，同比+39.15%；实现归母净利润0.17亿，同比+191.15%；实现扣非归母净利润0.14亿，同比+137.60%。 事件评论新接订单继续维持高增，军工优势行业持续发力。公司2023年前三季度新增订单同比增长约90%，其中Q3新增订单同比增长约85%，继续维持高增。伴随充裕的在手订单确认收入叠加去年同期低基数效应，公司业绩继续维持高增长。订单结构持续优化，2023年前三季度新接机床订单单价继续提升至212万元/台，主要受益于高附加值的五轴卧式铣车复合机床（占比25%）、五轴卧加机床（占比约7%）、叶尖磨（占比约5%）等产品订单占比提升。同时，对新增订单拆分看，航空航天占比约59%、兵船核电占比约9%，机械设备占比约15%，能源占比约7%、汽车占比约6%。其中，军工优势行业继续发力，航空航天订单金额同比增长104.19%，贡献重要增量。 海外市场拓展迅速，公司盈利能力持续向好。随着公司产能不断释放，批量采购零部件已具备一定价格优势，降低生产成本。同时，受益毛利率更高的出口业务占比提高，公司毛利率水平继续提升。2023Q3公司毛利率达45.32%，同环比分别提升6.41pct、0.20pct。 公司海外业务拓展迅速，2023年前三季度海外新增订单同比增长约155%，订单增幅显著。公司前期组建专业团队拓展海外市场，不断丰富产品类型，适应多国家、多区域、多行业需求，已打开海外销售渠道，后续海外市场有望继续成为公司订单重要增量。 细分领域多点开花，持续拓品类、拓应用，夯实公司核心竞争力。公司系列化五轴数控机床产品已在四大航空航天集团所属30余家用户单位广泛运用，今年与黎阳国际、三角防务等新客户首次建立合作关系，并持续推出填补国内技术空白的整机产品。其中，去年叶尖磨新品今年又获新单。上半年公司推出新产品五轴高速桥式龙门加工中心，针对大型叶盘类零件、整体式叶轮等高难度零件提供高效加工方案。民用领域发展态势同样较好。在汽车领域，公司针对传统车和新能源汽车零部件加工均有解决方案布局，今年江浙一带规模化汽车零部件配套厂商已采购公司卧式加工中心用于新能源汽车车架、新能源汽车仪表板模具和新能源电池框架的加工等。同时，在能源领域，公司与重庆通用工业首次建立合作关系，蒸汽压缩机叶轮、冷水机组叶轮等部件加工方案持续获得民用重点客户认可。 维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，远期预计实现1160台高端机床+德创系列整机及1300套电主轴产能。产能建设逐步落地+一体化布局有望打开成长空间。预计公司2023-2024年实现归母净利润1.11亿、1.81亿，对应PE分别为62x、38x。 风险提示1、五轴机床下游运用渗透不及预期；2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。

事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 [Table_Summary2] 事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险。公司目前主要收入来自 3C 和锂电行业，若 3C 领域需求复苏不及预期，或者锂电行业新增产线及旧产线改造需求不及预期，仍存在一定可能会影响公司业绩表现。 2、行业竞争加剧的风险。随着智能制造和工业 4.0 的进程的推进，我国机器视觉行业得到了快速发展，且在 AI 催化下有望加速向下游渗透，未来市场规模将不断扩大，市场竞争也将日趋激烈，公司可能面临市场份额下降的风险。

事件描述近日精测电子公布2023年三季度报告。2023Q3公司实现营收4.34亿元，同比减少39.24%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少121.58%；实现扣非净利润-0.36亿元，同比减少146.86%。2023年前三季度公司实现营收15.45亿元，同比减少15.13%；实现归母净利润-0.13亿元，同比减少108.77%；实现扣非净利润-0.81亿元，同比减少196.49%。 事件评论显示板块经营承压，半导体业务增长动力充沛。2023年前三季度公司显示板块实现销售收入10.52亿元，同比减少27.87%；半导体板块实现销售收入2.09亿元，同比增长86.10%；新能源板块实现销售收入2.53亿元，同比增长13.55%。截至2023年三季报披露日，公司取得在手订单金额总计约32.07亿元，其中显示领域在手订单约11.81亿元、半导体领域在手订单约14.89亿元、新能源领域在手订单约5.38亿元。由于全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业仍未走出周期性底部，显示面板行业仍面临较大的压力。半导体业务在公司的持续投入之下，订单保持着良好的增长趋势，同时随着部分设备的交付，营收端也呈现出增长势头。 半导体前道检测/量测市场规模可观，公司产品布局国内领先。2022年全球半导体前道制造检测/量测设备的市场规模约135亿美元，同时考虑到存量机台的服务收入，该市场的实际规模高于硬件设备的销售。由于国内企业起步较晚，且国际市场集中度较高，目前半导体检测/量测设备的国产化率仍处于相对较低水平。为突破海外封锁，近年来国内涌现出一批涉及量检测设备的企业，已经基本覆盖主流量检测设备类型，但研发进度有所差异。目前公司核心产品已覆盖2xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。从产品陑的布局和研发进度来看，公司在国内处于领先地位。 基石业务稳健经营，新业务空间广阔。平板显示检测业务现阶段仍是公司重要的收入来源，精密光学仪器和新型显示设备作为重点布局领域，有望巩固公司在行业内的领先地位，并享受未来产业爆发带来的增量红利。半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲陑，公司是国产半导体检测设备领军企业，基本形成前道、后道全领域布局，部分产品也已取得批量订单，随着产品的完善升级和下游客户的验证导入，半导体检测业务具备深厚发展潜力；受益于市场规模的持续增长，公司以锂电设备为重点布局的新能源业务前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、4.5亿元、6.8亿元，对应当前股价PE分别为116x、53x、35x，维持“买入”评级。风险提示1、新产品落地存在不确定性；2、面板行业资本开支存在不确定性。

公司发布2023三季报，2023Q1-3公司实现营收56.79亿元，同比增长34.4%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长46.2%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.6%；单三季度实现营收20.38亿元，同比增长30.6%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.6%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长14.1%。 事件评论S2B持续高增，自有业务稳健增长。拆分维度看，考虑到公司2023H1维度S2B业务具有较高同比增速，若该趋势向Q3延续，则同样对公司营收形成有力拉动。自有业务则在下游行业下行背景下保持稳健增长。双轮驱动背景下，公司营收规模不断扩大。 单三季度实际盈利开始修复。扣除汇兑损益影响，2023Q3公司实现归母净利润2.11亿元，较上年同期增长31.35%，实现扣非归母净利润1.74亿元，较上年同期增长36.54%。 2023单Q3增速较单Q2显著修复。实际利润的高速增长主要来源于自有业务毛利率的普遍修复（DCS、工业软件等毛利率均有所修复，以对抗S2B占比进一步增大对毛利率的压制效应）。当前公司盈利能力拐点已逐渐出现，可对未来利润抱有更多乐观预期。 表观订单增速存在一定压力。2023Q1-3公司存货同比增长5.44%，较2023H1增速进一步放缓，Q1-3合同负债同比增长13.08%，同样较2023H1增速环比放缓，表观数据上公司新增订单增速存在一定压力。但考虑到公司存货主要用于防御突发事件影响，目前存货已远超常规备货水平，以存货增速判断订单增速可信度较低。而合同负债层面，由于与实际营收规模存在一定差距，因此同样较难反映公司实际订单情况。 风险提示1、下游行业景气度不及预期；2、平台产品开发不及预期。

事件描述 先导智能发布中报，营收18.64亿，同增0.15%，归母净利润2.28亿，同比下滑41.93%。其中二季度营收9.98亿，同比下滑1.97%，归母净利润1.34亿，同比下滑32.72%。 事件评论 2019年锂电设备行业进入调整期，下游需求增速明显放缓，同时考虑到2020年上半年受疫情影响及电动车销量较差，公司锂电设备订单验收有一定延迟，整体营收增速下行至0.15%，单二季度营收略有下滑，营收变化趋势符合市场预期。 公司上半年毛利率40.25%，同比下滑2.86pct；上半年研发费用达到3.04亿元，同比增长43.59%，研发费用率达16.30%，同比上升了4.93pct。去年同期毛利率基数较高及今年研发费用率提升，拖累公司的净利率。研发费用投入主要系相对刚性的研发人员薪酬，考虑到公司目前正全力发展整线，同时新事业部研发投入较大，下半年研发费用绝对值或接近上半年，公司将继续保持较高研发费用。 上半年锂电设备营收11.9亿，同比下滑23.47%，主要系在疫情影响和上半年电动车销量较为低迷的情况下，电池厂验收延迟。上半年锂电设备毛利率40%，毛利率环比回升，恢复到较为正常的水平，锂电设备营收占比下降到63.9%。光伏设备营收2.35亿，同比增长36.4%，毛利率26.2%，毛利率下降的主要原因是整个光伏组件设备行业竞争激烈，毛利率有所下降，且一季度受到疫情影响。锂电和光伏外的其他设备营收占比达到23.6%，且毛利率达到48.4%，或为3C订单确认收入，且毛利率较高，全年来看，3C设备业务或将大幅减亏。 上半年订单高增，预收、存货环比回升。公司公告新接订单创历年新高，1季度新增订单金额同比增长57.83%，上半年新增订单金额同比增长83.19%。公司2季度末合同负债10.92亿元，环比回升32%，同比下降12%；存货26.46亿元，环比回升20%，同比持平。公司预收款同比下滑，或和不同订单执行预收政策不完全相同有关；此外，公司今年的新签订单，更多集中在二季度，预收款的收款节奏、对原材料的采购和产品的生产节奏等，或都会对预收款、存货金额造成一定影响；此外，来自应收账款与预收款相互抵消，也会对预收款金额造成一定影响。 预计公司2020-2021年归属净利润8.42、13.56亿元，对应PE为52、33倍。

工业步进龙头,伺服业务逐步起量 公司为工业步进龙头,目前逐步进军伺服领域。近年来,由于公司伺服驱动+电机发展较为迅速,控制器及步进占比有所减少。从增速来看,近年控制器收入波动较大,步进+混合维持稳定增长,而伺服增速一直维持20%以上。电子是公司的主要下游,2019年收入占比近40%,除电子以外,特种机床、喷绘印刷装备等也是公司的传统优势领域,近年在新兴的工业机器人及物流装备中也有较好突破。 行业广阔空间,景气上行期 步进:侧重工业市场,电子或为增量。根据前瞻产业研究院数据,乐观预计到2023年,步进电机市场规模有望突破180亿元。公司主要侧重工业步进领域,而工业自动化的增速在所有步进下游中增速最高,公司空间广阔。与此同时,工业步进系统最大的七个应用行业依次为纺织机械、机床工具、电子制造设备、包装机械、食品机械、医疗设备、橡胶机械,经历过去一段时间的低谷,19Q4来看大部分行业均已呈现筑底趋势。尤其电子制造设备,公司在2019年行业低迷期仍然实现同比26%的增长,公司在客户突破方面进展明显。 伺服:伺服市场空间广阔,根据MIR预测,2021年我国伺服系统市场规模或超150亿元。伺服的主要下游多为相对偏新兴的行业,成长性相对较高,随着电子及半导体、工业机器人、锂电等行业的增长,伺服行业也将稳定增长。近年国产品牌发力,以汇川技术、埃斯顿、雷赛智能为代表的内资品牌市占率稳步提升。 平台渐成,具备较高成长性 驱控类业务具备毛利率的特点,而电机考验的是经营效率,因此公司经营重点仍为驱控业务。目前国内上市公司中专用控制较多,公司主要从事通用控制,毛利率和天花板均较高。雷赛智能目前在很多行业有工艺基础,采取深耕细作策略。近年收入高速增长的电子行业有望成为公司的“灯塔”行业,依靠自身较强的工艺理解有望稳步突破。公司业务发展遵循自上而下的发展模式。与自下而上的发展模式相比,公司主要优势是在工厂自动化领域有较多的工艺理解。综上,看好公司未来发展,预计2020-2021年实现归母净利润1.41、1.83亿元,对应PE41、32倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示: 1.制造业资本开支不及预期的风险; 2.市场竞争激烈引发盈利能力变化的风险。

事件描述晶盛机电发布一季度业绩预告,预计实现净利润1.26-1.39亿元,同增0-10%;非经常性损益对净利润的影响金额为300-400万元之间。 事件评论 业绩预告符合预期,订单交付有序开展。一季度疫情对公司春节后复工时间有所影响,但复工复产后,公司紧抓疫情防控和生产经营,按计划推动在手订单的交付和验收工作。公司在手订单中包括中环五期、晶科二期、上机等,预计均对一季度有贡献。整体来看,一季度公司经营情况较为稳定,业绩预告符合预期。 光伏订单落地提速,业绩高增确定性强。今年3月公司已公告中标中环五期第二批设备采购14.25亿元,2019Q4以来公司累计中标中环的光伏设备金额达到28.5亿元。根据合同签订时间及中环产能扩张进度,大部分设备有望于今年内完成交付,叠加2019年7月公司与晶科签订的主要针对乐山二期的5.9亿元光伏设备,预计在今年内交付的大客户订单规模超34亿元,为2020年业绩高增长奠定良好基础。后期来看单晶硅片产能延续扩张趋势,客户晶澳科技、上机数控等仍然保持强劲的产能扩张动力,公司光伏设备订单有望进一步增加。 半导体国产替代进程加速,硅片厂建设带动设备需求。2019年下半年开始公司陆续中标有研、中环领先多个半导设备订单,近半年中标规模超1.5亿元,2020年半导体订单加速落地可期:1)2月中环股份公告修订后的非公开发行预案,其8-12寸半导体硅片产线项目的建设进度有望加快;公司亦在2月公告在宜兴设立孙公司,为中环领先提供配套服务;批准2020年度9600万元与中环领先的硅片加工设备相关的日常关联交易;中环领先半导体设备订单有望加速落地。2)神工股份上市,募投项目包括8英寸半导体级硅单晶抛光片生产建设项目,计划投资额8.69亿元,公司是神工股份的单晶炉主要供应商,亦为公司半导体设备订单落地提供增量。 投资建议:我们继续重点推荐晶盛机电,预计2020-2021年公司归母净利润分别为9.8、11.0亿元,对应PE 分别为27、24倍。维持“买入”评级。