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盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-04 7.97 -- -- 9.58 20.20%
9.58 20.20% -- 详细
事件:1)公司公告全资子公司中联重科收到湘潭市环卫一体化特许经营项目和高峰片区环卫一体化项目的中标通知书,合计中标总金额42.11亿元。2)拟转让全资子公司佛山盈通51%-100%的控股权,首次挂牌底价不低于100%股权的净资产4.93亿元。 加快产业转型升级,聚焦智慧环卫业务。公司战略性对非核心业务资产进行剥离,以人民币2.55亿元转让以电磁线业务为经营主体的全资子公司佛山盈通51%的股权,成交价格高于100%股权的净资产4.9亿元,此次转让将推动公司进一步聚焦核心业务“智慧环卫”,加快产业转型升级,集中资源于战略核心业务“智慧环卫”。 持续中标大型环卫一体化项目。公司中标湘潭市一体化(一期)特许经营项目,总金额预计达40亿元,项目年限30年,其中建设期2年,中标首年金额为1.2亿元,建设期后年化金额1.3亿元;公司中标三亚高峰片区环卫一体化项目,总金额预计达2.1亿元,项目年限3年,中标首年金额0.7亿元。公司2020年前三季度中标合同113.7亿元,年化金额10.1亿,荣登行业第一,截至10/25日公司在手合同年化金额26.4亿元,合同总额364.9亿元(不含年底即将到期项目),为业绩良性增长奠定良好基础,2021年初两个中标项目总金额达42亿,彰显公司在环卫领域的显著优势,对未来经营业绩将产生积极影响。 环卫服务行业高速增长,市场化及机械化率提升。根据国家统计局公布的城乡道路清扫面积、生活垃圾清运量、公共厕所数量及等级公路长度,测算2019年环卫服务市场规模总量约2400亿元,2020年我国环卫运营市场规模超2500亿元,2024年环卫运营市场超3400亿元。目前,我国环卫市场化率为40%,约为美国的一半,呈现持续提升的趋势。我国城市道路机械化清扫率已从2012年的40%提高到2017年的65%,发达国家城市环卫机械化率可达80%,与之相比,我国环卫产业机械化水平仍有较大发展空间。未来环卫服务市场化率机械化率均有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。公司经营持续改善叠加环卫服务业务高速增长,预计公司2020-2022年EPS为0.45/0.53/0.62元,对应PE为18x/15x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率变化风险,业务推进低于预期风险,政策风险等。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-02 7.99 -- -- 9.58 19.90%
9.58 19.90% -- 详细
事件:1月30日,公司公告1)全资子公司中联环境收到湘潭市环卫一体化(一期)特许经营项目和高峰片区环卫一体化项目的中标通知书,合同总额预计分别为40.02亿元和2.09亿元。2)公司以人民币2.55亿元转让全资子公司佛山盈通51%的控制权。 环卫服务冠军2021年持续发力,中标湘潭、三亚项目总金额达42亿。 1)公司中标湘潭市一体化(一期)特许经营项目,总金额预计达40.02亿元,中标首年金额为1.24亿元,建设期后年化金额1.34亿元,项目年限30年(建设期2年),除环卫服务内容外,项目将完成对湘潭市垃圾分类实施方案建设投放与运营维护,按设备投入要求提高机械化清扫率并负责全市城区范围内的智慧环卫系统建设及运维。2)公司中标三亚高峰片区环卫一体化项目,总金额预计达2.09亿元,中标首年金额0.70亿元,项目年限3年,项目内容包括三亚高峰片区中的高峰片区、槟榔片区、南岛居等道路清扫保洁、垃圾收集运输、公共厕所管理维护、垃圾转运、绿化养护、水域沙滩保洁、河道保洁,以及特殊情况下的环卫保障。2020年公司新增环卫服务年化金额超12亿,总金额超125亿,登荣登2020年新增订单年度榜首。新年伊始,公司持续发力拿下高标额订单。新增订单规模与涵盖内容再次展示公司环卫一体化运营管理能力与智慧环卫技术水平,对未来经营业绩产生积极影响。 。超净资产价格转让佛山盈通,剥离非核心资产聚焦智慧环卫。公司以人民币2.55亿元转让全资子公司佛山盈通51%的股权,转让价格高于佛山盈通100%股权的净资产4.925亿元。佛山盈通旗下共有三家子公司,为辽宁东港电磁线(持股100%)、安徽威奇(持股100%)、广东威奇(持股75%),是上市公司电磁线业务的经营主体。公司此次实现对非核心资产电磁线业务剥离,将进一步战略聚焦智慧环卫核心主业。 装备龙头出击新能源再度领跑,外拓智慧环卫露峥嵘。根据银保监会交强险数据统计,公司20年环卫装备销量18967辆(+10.1%),市占率16.2%(+1.5pct),行业第一。新能源环卫装备销量855辆(+31.3%),市占率22.1%(+5.8pct),行业第一。传统&新能源装备双第一展现龙头地位。依托机械化能力与渠道优势,龙头外拓智慧环卫强劲扩张。20年环卫服务新增年化金额/总金额突破12亿/125亿,新增订单行业第一一。 盈利预测:根据20年三季报披露情况,假设公司15亿可转债于2021年全部转股,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元,对应18/15/13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:市场化率不及预期,新能源渗透率不及预期,竞争加剧
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-12-22 8.71 10.42 23.17% 9.04 3.79%
9.58 9.99%
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2019年12月我们发布了盈峰环境的深度报告《轻装上阵专业聚焦,环卫装备龙头布局固废全产业链》,对于公司的转型发展做了深入的分析和展望,年初以来我们坚定看好环卫市场发展,开年即发表环卫深度报告,核心观点-环卫扩展有力,刚需属性再迎良机。随后持续跟踪动态,细数环卫市场化订单回暖趋势&大额化趋势助推集中度提升。纵观疫情以来环卫公司的表现,既承担社会责任民生属性尽显,也因减税降费获益。时隔一年,面向2021年以及十四五新时期,环卫市场化持续推进,新能源环卫车渗透率提升众望所归,在当前时点,本文旨在重新梳理和审视环卫龙头盈峰环境的发展。 “5115”战略部署全产业链,环卫装备与服务双发展。2020年5月,盈峰环境发布了未来五年发展的新战略蓝图,将企业目标定位为以环卫机器人为龙头的智能环境装备及服务的行业引领者。顺应国家环保政策的动向和科学技术的发展,多年来盈峰通过一系列的收购和主营业务规划调整,已经初步形成装备与服务双发展的智能环卫体系。公司环卫装备总体市场占有率高达20%以上,稳占行业龙头。环卫服务方面,根据环境司南数据,截止十二月中旬公司新增年化订单已达12亿,拿单能力强悍。同时,公司多次推出员工激励计划和持股计划,充分调动员工的积极性,有利于公司和员工目标一致和收益共享,推动企业保持核心竞争能力优势。 环卫装备机械化释放需求,政策加码环卫车新能源化发展。作为公共领域车辆的重要组成部分,新能源环卫车在政策推动下加速发展。2020年以来工信部发布的十二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中,新能源环卫车入选均占比维持在40%以上,保持绝对的领先地位。当前新能源环卫车渗透率较低,根据华经产业研究院统计数据,2019年新能源环卫车渗透率仅为3.42%。新能源环卫车的市场放量主要来自于环卫车机械化率提升带来的环卫车辆需求以及政策上对新增与更替环卫车电动化的需求两个方面,我们预计中性情况下2025市场预计可以接近400亿。 环卫市场化空间巨大,城市管家“呼之欲出”。自十八大提出深化改革推广政府购买服务以来,环卫市场化订单释放保持了稳定增速,根据环境司南等的数据,每年新增环卫市场化项目金额达到2000亿。值得注意的是,物业公司正强势涌入环卫领域。此外,环卫一体化推动大型化订单频现,市政公共服务整合成为趋势。2020年便出现了两个超过70亿的环卫一体化PPP项目:深圳市宝安区新桥和沙井街道PPP项目。展望十四五,环卫市场化持续推进趋势逻辑不改。根据环境司南,截止12月中旬,公司2020年度中标各类环卫运营类项目接近50个,全年中标项目年化总额超过12亿、合同金额高达130亿,稳居行业第一。 环卫装备行业翘楚,赋能环卫服务助推企业后来居上。公司对智慧环卫装备的研发投入和技术创新能力在行业领先。经过多年来的发展,公司下设有64家分公司、逾300个运营中心,产品型号超过400余款,建立了全国最完善的环卫和环境产业链。公司率先形成融合“智能装备、智云平台、智慧服务”的智慧环卫体系,互联网、物联网联合推动环卫高效精准化。同时,公司新能源环卫车占比大幅提升,根据公司公告和公众号,2019年该板块营收同比增长130.7%,市占率位居行业第三,今年前三季度销量和营收已跃居行业第一。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.47、0.56、0.66元,对应PE为18.6X、15.4X、13.2X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.42元。 风险提示:政策落实和推进不及预期,项目推进进度不及预期,市场竞争加剧的风险,假设不及预期的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-12-03 9.10 14.40 70.21% 9.50 4.40%
9.58 5.27%
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环卫装备绝对龙头赋能环卫服务。公司2019年环卫装备市占率约17%,新能源产品市占率近30%。而近年国内环卫服务的招标中环卫装备能力明显提升,我们通过对比环卫服务招标文件,无论是一线城市还是下沉市场,在整体要求、评分规则等方面都对机械化率、装备生产能力等有明确要求,公司环卫装备的研发制造积淀和智慧环卫的先发优势都有利于未来进一步拓展环卫服务市场。当前公司装备优势向服务导流逐步被验证,2020H1公司新增环卫年化订单超8亿元,其中深圳、雄安等优质项目的获取展现出公司强势的拿单能力,进一步印证环卫装备优势对环卫服务业务开拓的助力作用。 劳务模式符合发展战略,盈利能力提高可期。当前环卫服务做大市场为当务之急,通过“人力外包但管控不外包”的方式,在保障项目质量的同时能够使扩张效率最大化。一方面随着公司业务规模的开拓、子公司和一线员工数量的增加,劳务合作模式可以最大化地实现优势互补,公司提供环卫装备和管理平台,当地劳务公司凭借其从业经验和地方资源迅速配备足够的环卫工人。另一方面尽管会对盈利能力产生一定负面影响,但是随着环卫作业机械化率的快速提升,盈利能力有进一步提升的空间。根据测算对于一段6km的清扫道路,相同作业面积1台环卫装备可替代约15名环卫人员,同时还能减少约37.5万元清扫成本。因此盈利能力的提升更重要在于人工-机械的结构性改善而非在人力环节压缩有限的空间。 员工激励和高管团队保障战略执行力。2019年11月公司推出第三期期权激励计划和第一期员工持股计划,涉及人员规模近500人,充分绑定利益且广泛激励。同时公司管理层在美的、中联等过硬履历也对公司在装备技术创新、业务拓展等方面的协同运作具有促进作用。 其他风险消除,未来仍存催化。(1)新能源装备再添催化:11月2日,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,若根据《规划》要求中2025年新车销售20%的占比作为指引,同时根据我们此前对国内机械化率和清扫面积提升带来的环卫装备整体提升下2025年环卫装备14.9万辆的销量计算,2025年新能源环卫车销量有望达3万辆,2019-2025年复合增速高达37%,以平均75万元的均价测算市场空间有望超200亿元。而公司2019年新能源装备已经实现销量1100台市占率达29%。未来随新能源化进程的加快,公司作为龙头企业有望直接受益;(2)小非减持压力消除:2018年11月约3.5亿股限售股解禁后,小非逐步完成减持,持股比例下降之不足3%,压力逐步消除;(3)加速剥离非核心业务,聚焦智慧环卫:对于此前原主业的低效资产公司未来有望进一步甩掉包袱,聚焦环卫领域,为公司的高质量可持续发展保驾护航。 盈利预测及投资建议。考虑到公司订单持续落地,同时装备业务受益新能源推广催化,我们维持预计2020-2022年公司归母净利润16.2、18.3、22.2亿元,同比增长19%、13%、21%,对应EPS为0.51、0.58、0.70元/股,对应PE为18、16、13倍,根据行业估值及DCF估值,我们维持公司2021年目标价14.4元,维持“强推”评级。 风险提示:装备销售不及预期;项目拓展和盈利能力不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-27 8.77 10.45 23.52% 9.50 8.32%
9.50 8.32%
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拟公开挂牌佛山盈通控制权,主业集中提速。公司公告拟公开挂牌转让佛山盈通控制权,佛山盈通主业为电磁线销售,2019年收入/业绩分别为27.35/0.40亿元,挂牌底价不低于净资产4.92亿元(对应100%股权),转让比例不低于51%,推进公司剥离非核心资产战略。公司自2019年起加速推进资产剥离,陆续将宇星科技、上风风能剥离公司,并推进专风实业分拆上市,产业结构持续优化,加速聚焦于环卫主业。 环服装备均领先行业,龙头优势尽显。根据公司官方微信公众号,公司前三季度环服收入12.92亿元(同比+138%),前三季度新增合同总金额和年化服务金额分别达113.68亿元和10.12亿元,位列行业第一。 环卫装备方面,公司前三季度收入52.4亿元(同比+12.79%),行业排名第一,其中新能源车占比提升至12.25%。公司作为环卫装备龙头,从设备切入后端运营成效显著,期待后续订单持续放量。 14.76亿可转债巩固智慧环卫布局亿可转债巩固智慧环卫布局,回购及员工持股计划彰显发展信心。公司14.76亿元可转债已发行,用于推进智慧环卫综合配置中心项目,持续巩固智慧环卫布局。公司推进2-4亿元回购彰显发展信心。 此外,公司已完成一期员工持股计划(筹集资金规模为2.28亿元)股票购买,旨在加强员工激励,覆盖包括核心高管在内的等136人。 分拆上市优化公司业务结构,可转债完成发行巩固环卫布局,维持维持“买买入入”评级评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.54/0.68元/股,按最新收盘价对应PE分别为19.3/16.2/13.0倍,公司作为环卫设备龙头,借助设备优势加速进军环卫服务,持续剥离非核心业务强化环卫主业。考虑业绩增速和可比公司估值,我们给予2020年23倍PE估值,合理价值10.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示。设备采购及环卫服务订单不及预期;可转债推进不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-02 8.26 -- -- 9.30 12.59%
9.50 15.01%
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事件:盈峰环境公告《2020年第三季度报告》,2020年前三季度实现营收94.55亿元(同比+8.35%),实现归母净利润8.98亿元(同比-6.89%)。 2020年Q3业绩表现较佳:2020年前三季度实现归母净利润8.98亿元(同比-6.89%),其中2020年Q3实现归母净利润3.71亿元(同比+12.90%),实现扣非归母净利润3.64亿元(同比+41.67%),2020年Q3业绩表现较佳,疫情对公司业绩影响逐渐消退。盈利能力而言,2020年前三季度,盈峰环境加权ROE、毛利率、净利率分别为5.62%、24.67%、9.92%。随着环卫装备产品升级及新能源环卫装备占比提升,预计公司盈利能力仍有提升空间。 环卫装备行业前景向好,龙头(盈峰环境)受益垃圾分类政策推进:国内环卫机械化率仍有较大提升空间,2020年前后,环卫行业面临严峻的用工荒问题,将加速环卫机械代替人工的进程。2019年起,全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类工作。上海、北京将相继强制垃圾分类,产生明显示范效应,预计将加速向全国推广。垃圾分类催生巨大的湿垃圾装备市场及湿垃圾后端处置市场。盈峰环境作为环卫装备龙头,产品优势突出,产品单价及毛利率高于同行,市占率遥遥领先,受益垃圾分类带来的增量市场。 环卫运营业务高速增长可期:2015年中国环卫市场化率仅约20%,对比美国65%环卫市场化率,国内仍存在较大提升空间,预计十三五期间第三方环卫市场CAGR约30%。盈峰环境作为国内环卫装备龙头,业务遍及全国,“环卫装备的业务渠道优势及政企关系”也将促进环卫服务订单获取。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利润15.03/19.31/20.23亿元,EPS分别为0.48/0.61/0.64元,当前股价对应PE分别为17.3/13.4/12.8倍。环卫装备行业增速较快,给予行业龙头16倍-18倍市盈率估值,对应2020年底估值合理区间在7.68-8.64元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:大额商誉减值风险;应收账款回款进度不及预期风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 8.10 9.50 12.29% 9.30 14.81%
9.50 17.28%
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经营性现金净流大幅回升。 公司前三季度单季度经营性现金净流 3.97亿元,同比增长 64.86%,现金流情况大幅回暖,为后期环卫市场持续 引领发展奠定了基础。 分版块来看,公司智慧环卫板块经营情况亮眼。 第三季度板块实现收 入 27.52亿元,同比增长 83.79%,前三季度累计收入 65.32亿元,同 比增长 25.86%。公司把握国家经济形势和环保行业发展趋势,积极布 局和推动智慧环卫业务取得了显著成绩。 环卫板块持续保持高速增长。 板块第三季度实现收入 4.9亿,同比增 长 55.4%,前三季度实现收入 12.92亿,同比增长 138%。从订单情况 来看,前三季度中标合同 113.7亿元,年化金额 10.12亿,处于行业第 一。目前公司在手合同 365亿元,年化金额 26.41亿,确保公司环卫 板块长期稳定的发展。 环卫装备板块业务大幅改善。 目前环卫市场逐步摒弃传统的环卫模式, 向新能源化、智能化、机械化转型,推动公司环卫装备业务大幅改善。 公司前三季度板块收入 52.4亿,同比增长 12.8%,前三季度新签订单 63.45亿,同比增长 15.8%,新签订单和收入排名均处于行业第一。 盈利预测: 预计公司 2020-2022年利润为 14.4亿、 18.3亿和 21.4亿, PE 为 18倍、 14倍和 12倍,给予“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧导致环卫毛利率下降;环卫装备订单不达预期
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 8.15 -- -- 9.30 14.11%
9.50 16.56%
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经营性现金流大幅提升,毛利率基本持平 公司前三季度经营性净现金流为 1.12亿元,同比增长 115.32%,大幅 提升,主要系 2020年前三季度销售回款增加以及疫情期间依据国家政 策缴纳的税费较少所致。 公司经营活动产生的现金流量净额的提升改 善了公司运营质量提升,为公司高质量的可持续发展提供了切实的保 障。公司前三季度综合毛利率为 24.67%,同比略降 0.21pct, 基本保 持持平;综合净利率为 9.92%,同比下降 1.34pct,主要考虑去年同期 非经常损益贡献 1.45亿元,高于今年的-0.13亿元。 公司环卫服务持续高增长,前三季度中标数及合同总额再列行业第一 公司官方微信公众号披露数据显示, 公司环卫服务第三季度实现收入 4.9亿, 同比增长 55.39%;前三季度实现收入 12.92亿,同比增长 137.64%。从订单情况看,环卫服务前三季度中标 32个项目,年化金 额 10.12亿,合同总额 113.68亿,中标项目数以及合同总额均为行业 排名第一。从在手合同情况看,公司在手项目 88个,年化金额 26.41亿,合同总额 364.88亿(不含今年年底即将到期的年化共 633.01万)。 公司拿单能力强劲,进一步强化了公司的品牌效应, 中标项目带来的 收入增加叠加公司智慧环卫的深化应用提高效率, 看好公司后续环卫 服务保持高增长态势。 环卫装备营收稳步提升,新能源装备、智能机器人成新亮点 公司官方微信公众号披露数据显示, 公司环卫装备第三季度实现营收 22.63亿,同比增长91.35%, 前三季度实现收入52.40亿,同比增长 12.79%。从订单情况来看, 第三季度新签订单26.81亿,同比增长 79.35%,前三季度新签订单63.45亿,同比增长15.80%,公司新签订单 及装备收入行业排名均为第一,持续领跑行业。 此外公司在新能源环卫装备、智能小型装备领域发力, 成为新的业绩 亮点,前三季度新能源环卫装备新签订单10.80亿,同比增长50.78%, 实现收入6.42亿,同比增长26.26%,行业排名第一;根据车辆强制险 上险数据统计,前三季度行业销量3198台,同比增长28.02%,公司销 量917台,同比增长50.57%,行业排名第一,公司增速远高于行业, 彰显龙头的品牌影响力。 智能小型装备业务出现高增,第三季度收入 3681.31万,同比大增264.85%,前三季度实现收入6922.09万,同比增 长184.74%。 未来六个月内, “增持”评级。 预测 2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为 16.48亿元、 19.46亿元、 23.28亿元,同比增长分别为 21.02%、 18.13%、 19.62%; EPS 分别为 0.52元、 0.62元和 0.74元,对应的动态市盈率分别为 15.74倍、 13.33倍、 11.14倍。 公司环卫服务规模快速增长, 装备+服 务业务协同发力,拿单实力强劲, 看好后续业绩释放, 维持公司“增 持”评级。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 8.27 -- -- 9.30 12.45%
9.50 14.87%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入94.55亿元,同比+8.35%,实现归母净利润8.98亿元,同比-6.89%,实现扣非归母净利润9.11亿元,同比+11.21%;第三季度实现营业收入38.35亿元,同比+46.87%,实现归母净利润3.71亿元,同比+12.90%,实现扣非归母净利润3.64亿元, 同比+41.67%。 经营情况持续好转,环卫服务拿单态势持续:公司已成功走出剥离非固废及环卫业务、以及疫情对环卫装备销量所带来的影响,单季度扣非归母净利润在2020年首次实现增长(同比+41.67%),前三季度毛利率维持在24.67%(去年同期为24.88%),经营活动现金净流量达1.12亿元(去年同期为-7.31亿元);公司三季度末在手现金27.28亿元,叠加可转债14.76亿元已获得证监会核准,未来发展资金充裕。公司在环卫服务领域拿单持续发力,前三季度共中标32个项目,年化服务金额达10.12亿元,截至目前排名行业第一。 环卫装备业务稳中向好,新能源装备业务持续发力:公司环卫装备龙头地位稳固,根据车辆强制险上线数据统计,2020年前三季度行业销量8.50万台,同比+3.22%,公司销量达1.34万台,同比+8.83%,占比15.72%,较年中的14.21%有进一步的提升。新能源环卫装备势头渐起,行业前三季度新能源环卫车销量3198台, 同比+28.02%,公司新能源环卫车销量917台,同比+50.57%,占比28.67%,行业排名第一;展望未来,新能源环卫车趋势持续,在政策推动下渗透率有望进一步提升,新能源装备的高毛利率(相较传统环卫车)将给公司带来新的业绩增长。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为16.39/18.95/20.96亿元,对应EPS 为0.52/0.60/0.66元,当前股价对应20-22年PE 为16/14/12倍。公司作为环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),且环卫服务端持续发力也将给公司的业绩增长打下坚实基础,维持“买入”评级。 风险提示:各业务剥离进度及效果不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 8.27 -- -- 9.30 12.45%
9.50 14.87%
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重回增长轨道。前三季度公司收入 94.6亿元, 增长 8.4%;净利润 9.0亿元, 下降 6.9%; 扣非净利润 9.1亿元, 增长 11.2%。今年 1-3季度扣非业绩增长依次为-1.66%、 -3.22、 41.7%,说明公司已经逐步克服疫情影响,重回增长轨道。 环卫服务增长势头迅猛,合同额再创新高。 前三季度公司环卫服务收入 12.9亿元,同 比增长 137.6%,其中,单三季度的收入为 4.9亿元,增速 55.4%。三季度新中标 1个项目,年化合同额 1.6亿元。今年以来公司中标势头迅猛,无论总金额还是年化额均 位列行业第一。前三季度合计中标 32个项目,年化合同额达 10.1亿元,总合同额 113. 亿元。目前,公司在手项目 88个,年化金额 26.4亿元,总金额达 364.9亿元。 我们预 测,随着行业集中度提升, 龙头企业的年化合同额 CAGR 将达到 36%,远远高于行业 平均 13%的水平。公司有望保持服务高速增长的势头。 环卫装备订单拉动收入大幅反弹,新能源销量冠军地位稳固: 据车辆强制险数据, 前 三季度环卫车销量约 8.5万辆,增长 3%; 公司销量或突破万辆,增速超越行业平均, 成功扭转上半年疫情造成的下滑局面。 尤其是单三季度, 公司新签装备订单 26.8亿 元, 同比增长 79.4%;带动单三季度收入增长 91.4%, 一举扭转了上半年因疫情造成 的下滑局面。 前三季度公司装备累计收入 52.4亿元, 同比增长 12.8%。 今年以来, 公司新能源环卫车累计销售 917辆, 增长 50.8%, 市占率约 29%。实现收入 6.4亿 元,同比增长 26.3%。 公司在新能源领域的优势地位进一步巩固。 投资建议: 前三季度, 公司环卫板块整体收入达 65.3亿元,增长 25.9%。看好公司 装备融合服务的发展模式,以及装备新能源化的成长潜力。 预测 2020年至 2022年 每股收益分别为 0.47、 0.55和 0.66元。给予买入-A 建议。 风险提示: 新能源装备渗透率可能低于预期, 疫情影响环卫装备应收帐款可能增加
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 14.40 70.21% 9.30 13.28%
9.50 15.71%
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环卫服务开疆拓土。公司在上半年环卫订单大幅提升基础上,Q3以来先后又中标黑龙江、湖南、广东、河北、河南等环卫项目(采招网口径),对应年化金额超1.6亿元,Q1-Q3累计新增年化金额超10亿元。同时从2020年新增订单类型来看,PPP和市场化短周期项目更加均衡,对单一大项目的依赖度逐步降低;从区域分布来看,Q3公司在华北、东北等区域均斩获大项目,进一步凸显了综合拿单能力。 新能源环卫装备和小型化装备有望成为新的增长极。7月以来《推动公共领域车辆电动化行动计划》、《新能源汽车产业发展规划》等新能源政策不断出台,其中《规划》明确提出2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%;而《计划》也提出了2025年新增环卫装备中新能源渗透率达到30%。 结合地方财政支出的承受能力,我们认为新能源环卫装备未来5年即使在悲观预期下(环卫装备整体保持3%温和增长,新能源销量渗透率2025年达20%),新能源环卫装备仍能保持19%的复合增速,而公司作为装备龙头,近年在新能源领域市占率更高且保持领先优势,同时考虑到公司小型化装备快速上量,其作为非上牌的替代人工增量需求,更符合2B端压缩成本需求,有望和新能源装备一道成为拉动公司未来增长的重要力量。 盈利能力维稳,现金流持续向好。公司2020Q1-Q3综合毛利率同比基本持平在24.7%,单Q3同比基本持平,环比受环卫服务优惠政策到期等因素影响略下降1.7pct至24.5%,但整体仍保持稳定。期间费用率全面优化,销售/管理/财务费用率分别同比减少0.1/0.4/0.07pct至6.5%/4.9%/0.35%。经营性净现金流转正至1.1亿元,单Q3经营性净现金流4.0亿元,同比大幅提升67%。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司订单持续落地,同时装备业务受益新能源推广催化,我们略调整公司盈利预期,预计2020-2022年公司归母净利润16.2、18.3、22.2亿元(前值为16.8、18.6、22.8亿元),同比增长19%、13%、21%,对应EPS为0.51、0.58、0.70元(前值为0.53、0.59、0.72元),对应PE为16、14、12倍,根据行业估值及DCF估值,我们维持公司2021年目标价14.4元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧使装备销售不及预期;项目拓展和盈利能力不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 11.10 31.21% 9.30 13.28%
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3Q20环卫装备大幅回暖,环卫服务持续高增,维持“买入”评级 1-3Q20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利94.5/9.0/9.1亿元,同比+8%/-7%/+11%,非经常性损益主要系公司持有的华夏幸福股票产生的公允价值变动损益-0.5亿元;3Q20营收/归母净利/扣非归母净利38.4/3.7/3.6亿元,同比+47%/+13%/+42%。3Q环卫装备大幅回暖,公司装备收入同比+91%;环卫服务持续高增,收入同比+55%。我们调整2020-2022年归母净利预测为14.4/18.5/22.9亿元,给予公司2021年19x P/E,对应目标价11.10元,维持“买入”评级。 3Q20环卫装备收入同比增长91%,扣非归母净利同比+42% 3Q20公司环卫装备及环卫服务收入高增,据盈峰环境官方公众号,3Q公司环卫装备收入22.6亿元(同比+91%),行业排名第一,装备龙头地位稳固;新能源装备领跑行业,1-3Q公司新能源装备销量917台/yoy+51%,市占率29%,实现收入6.4亿元/yoy+26%。3Q20公司毛利率同比+0.2pct至24.5%;费用率同比-3pct至12%;受华夏幸福股票影响,公允价值变动收益-0.2亿元(3Q19:-0.4亿元);投资收益同比-86%至0.2亿元,主要系3Q19处置子公司产生1.3亿元投资收益;3Q20税收补助减少,其他收益同比-73%至0.2亿元,共同驱动扣非归母净利同比+42%至3.6亿元。 环卫服务持续发力,前三季度收入同比+138% 公司环卫服务业务后来居上,2019年以来接连斩获优质大单,据公司官方公众号,1-3Q20实现收入12.9亿元/yoy+138%,公司深化智慧环卫应用,精细化管理提升项目运营效率,且疫情期间受益于政策优惠,环卫服务业务快速增长。1-3Q20公司环卫服务新增中标32个项目,合同总额113.7亿元,年化金额10.1亿元,平均服务年限11.3年,远高于行业的3.1年(据环境司南数据),其中3Q20新中标项目年化金额1.6亿元。截至10/25,公司在手合同年化金额26.4亿元,合同总额364.9亿元(不含年底即将到期项目),为2019年环卫服务收入的36倍,将有力保障未来业绩表现。 小幅下调盈利预测,维持“买入”评级 环卫装备销量回暖,公司作为龙头优势显著,新能源环卫车有望借力政策支持加速放量;环卫服务刚需,市场化订单加速释放,公司凭借“装备+服务”一体化优势拿单能力突出。考虑到公司毛利率变化(1-3Q20同比-0.2pct)及持有华夏幸福股票带来的公允价值变动损失,我们调整20-22年归母净利预测为14.4/18.5/22.9亿元(前值15.1/19.0/23.2),对应EPS为0.46/0.58/0.72元(前值0.48/0.60/0.73),参考可比公司21年Wind一致预期PE均值17x,公司“装备+服务”一体化优势凸显,增长前景可观,给予21年目标PE 19x,目标价11.10元(前值13.39),维持“买入”。 风险提示:环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不达预期、环卫项目盈利水平下滑。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 10.00 18.20% 9.30 13.28%
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事件:公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营收94.55亿元,同比增长8.35%, 归母净利润8.98亿元,同比下降6.89%,扣非归母净利润9.11亿元,同比增长11.21%。单三季度公司实现营收38.35亿元,同比上涨46.87%,归母净利润3.71亿元,同比增长12.9%,扣非归母净利润3.64亿元,同比增长41.67%。业绩符合预期。 智慧环卫带来新增长,“5115”战略稳健推进。目前,公司“智慧环卫”已经搭建起全产业服务链条,明晰服务精细化情景管理,真正实现从管理到服务、从治理到运营,全面提高城市管理和公共服务水平。根据公司官方公众号,环卫服务业绩第三季度收入4.9亿,同比增长55.39%;前三季度收入12.92亿,同比增长137.64%。从订单情况看,第三季度中标16个项目,年化金额1.61亿,合同总额10.66亿;前三季度中标32个项目,年化金额10.12亿,合同总额113.68亿,稳占行业龙头。一方面,公司中标项目带来的收入增加,另一方面,一线管理的加强和智慧环卫的深化应用提升了管理效率,同时疫情优惠政策提高了收益,公司正积极向服务转型稳步推进。 三季度摆脱疫情影响,环卫装备业绩稳发力。三季度开始环卫市场需求走高,逐渐摒弃传统环卫模式的局限性,追求新能源化、智能化、机械化的高质量发展,推动公司环卫装备业务大幅改善。根据公司官方公众号,第三季度新签订单26.81亿,同比增长79.35%,前三季度新签订单63.45亿,同比增长15.80%,行业排名第一;收入情况,第三季度收入22.63亿,同比增长91.35%;前三季度收入52.40亿,同比增长12.79%,稳占环卫装备行业龙头位置。公司加强研发创新,坚持“智慧环卫”战略,开展智慧服务,大量投入智能化、高端化、无人化的装备研发,打造全机械化、新能源化、智慧化的环卫服务模式。 新能源环卫装备业务超预期,智能装备成新亮点。根据公司官方公众号,新能源装备业务前三季度新签订单10.80亿,同比增长50.78%,实现收入6.42亿,同比增长26.26%,行业排名第一。公司智能小型装备业务快速增长,第三季度收入3681.31万,同比增长264.85%,前三季度实现收入6922.09万,同比增长184.74%。公司主要围绕智慧装备、智云平台、智慧服务以及环境监测及固废处理,开发5G环卫机器人、无人驾驶环卫车、智能小型机器人等高科技环卫设备,打造智慧化、精细化、经济化的环卫模式,用‘5G+AI+环卫机器人集群’打造智慧环卫新生态,加速推进传统环卫行业变革创新,进一步巩固环卫装备 行业领先地位。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.50、0.59、0.68元,对应PE为16.3X、13.8X、11.9X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.0元。 风险提示:项目推进进度不及预期,市场化推进不及预期,竞争加剧
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 -- -- 9.30 13.28%
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三季度增长提速,业绩靓丽。公司2020年前三季度累计收入94.6亿,同比增长8.4%,扣非净利润9.1亿,同比增长11.2%,其中,公司第三季度收入38.4亿,同比增长46.9%,扣非净利润3.6亿,同比增长41.7%。主要得益于公司环卫服务高速增长、环卫装备保持稳健增长,公司整体业绩靓丽。 经营性现金流大幅改善,毛利率基本持平。公司经营性现金净流量1.1亿,同比增长115.3%,主要系2020年前三季度销售回款增加以及疫情期间依据国家政策缴纳的税费较少所致。2020年前三季度公司综合毛利率24.7%,同比下降0.2pct,期间费用率11.8%,同比下降0.5pct,整体净利率9.9%,同比下降1.4pct,主要是上年同期处置子公司股权产生投资收益。 环卫服务业绩高增长,订单排名行业第一。公司在环卫服务行业运营优异、品牌力强,环卫服务业务持续高速增长:第三季度收入4.9亿,同比增长55.4%;前三季度收入12.9亿,同比增长137.6%。从订单情况看,前三季度公司中标32个项目,年化金额10.1亿,合同总额113.6亿,前三季度中标项目数以及合同总额均为行业排名第一。从在手合同情况看,截止目前公司在手项目88个,年化金额26.4亿,合同总额364.8亿(已减去今年年底即将到期的年化共633.0万),合同平均年限达13.8年。其营收增长速度快原因为:中标项目带来的收入增加,一线管理的加强和智慧环卫的深化应用提升了管理效率,疫情优惠政策提高了收益,以及智慧环卫平台的全数据激活项目精细化管理。 环卫装备稳健增长,新能源、智能装备成新增长点。公司环卫装备业务前三季度收入52.4亿,同比增长12.8%,第三季度收入22.6亿,同比增长91.4%,装备板块保持稳健增长;根据订单情况,第三季度新签订单26.8亿,同比增长79.4%,前三季度新签订单63.4亿,同比增长15.8%,行业排名第一,稳占环卫装备行业龙头位置。另外,公司新能源装备业务超出预期,成为新的亮点,前三季度新签订单10.8亿,同比增长50.8%,实现收入6.4亿,同比增长26.3%,行业排名第一;公司智能小型装备业务爆发增长,前三季度实现收入6922.1万,同比大增184.7%。 投资建议:收购中联环境后,公司成为环卫装备龙头,在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备有望持续高增长。同时环卫市场化不断释放运营服务订单,公司产业链下移,优势明显。预计2020-2022年公司归母净利分别为15.3/18.8/22.5亿元,对应EPS分别为0.49/0.60/0.71元,对应PE分别为17.0X/13.9X/11.6X,维持“买入”评级。 风险提示::环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展减速;商誉减值风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 -- -- 9.30 13.28%
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事件:2020年前三季度公司实现营业收入94.55亿元,同比增长8.35%;归母净利润8.98亿元,同比减少6.89%;扣非归母净利润9.11亿元,同比增长11.21%;加权平均ROE同比降低0.83pct,至5.62%。 收入业绩增速转正拐点已现,Q3单季度收入业绩大增。1)20Q1-3公司实现营业收入94.55亿元,同增8.35%,Q3单季度实现营业收入38.35亿元,同增46.97%;2)20Q1-3公司实现归母净利润8.98亿,同减6.89%,Q3单季度归母净利润3.71亿元,同增12.90%。20Q1-3公司非经常性损益-0.13亿元,去年同期公司非经常性损益1.45亿元,主要系处置子公司股权产生投资收益所致,剔除非经常性损益影响,公司20Q1-3实现扣非归母净利润9.11亿元,同增11.21%,Q3单季度扣非归母净利润3.64亿元,同增41.67%。公司Q3单季度实现收入业绩大幅增长,20Q1-3实现营业收入与扣非归母净利润增速首度转正,拐点已现。 提质增效,经营活动净现金流大幅改善护航公司高质量发展。1)20Q1-3公司经营现金流净额1.12亿元,同增115.32%,主要系销售回款增加以及疫情期间依据国家政策缴纳的税费较少所致;2)投资现金流净额-5.36亿元,同减9.00%;3)筹资现金流净额5.41亿元,同增481.46%。 环卫服务营收大增138%,新增订单总金额行业第一。1)20Q1-3环卫服务实现营业收入12.92亿元,同增137.64%,Q3单季度环服营业收入4.90亿元,同增55.39%。2)20Q1-3公司新增合同年化金额/总金额10.12亿元/113.68亿元,新增合同总金额行业第一。公司截至目前在手项目88个,合同年化金额/总金额26.41亿元/364.88亿元,合同平均年限达13.8年。在手订单稳定充沛支撑公司环卫服务业务稳定高速成长。 环卫装备Q3单季度收入大增大幅改善,装备龙头地位稳固。1)20Q1-3环卫装备实现营业收入52.40亿元,同增12.79%,Q3单季度装备实现营业收入22.63亿元,同增91.35%。根据订单情况,Q3单季度新签订单26.81亿,同比增长79.35%,20Q1-3新签订单63.45亿,同比增长15.80%,行业排名第一,装备龙头地位稳固。 龙头出击环卫新能源再度领跑,政策持续推进龙头有望迎快速发展。20Q1-3公司新能源环卫装备实现营业收入6.42亿元,同增26.26%,20Q1-3新签订单10.08亿元,同增6.42亿元,行业排名第一。根据车辆强制险上险数据,20Q1-3新能源环卫装备销量3198台,同增28.02%,公司销量917台,同增50.57%,行业排名第一。10月9日国常会通过《新能源汽车产业发展规划》,加大公共领域新能源政策支持,2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公共领域车辆,新能源比例不低于80%。公共领域车辆电动化政策持续推进,新能源环卫装备龙头有望迎快速发展。 盈利预测:根据20年三季报披露情况,调整公司20年非经常性损益,假设公司15亿可转债于2021年全部转股,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元,对应18/16/13倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:市场化率提升不及预期,装备销售不及预期,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名