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盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-02 8.26 -- -- 9.30 12.59% -- 9.30 12.59% -- 详细
事件:盈峰环境公告《2020年第三季度报告》,2020年前三季度实现营收94.55亿元(同比+8.35%),实现归母净利润8.98亿元(同比-6.89%)。 2020年Q3业绩表现较佳:2020年前三季度实现归母净利润8.98亿元(同比-6.89%),其中2020年Q3实现归母净利润3.71亿元(同比+12.90%),实现扣非归母净利润3.64亿元(同比+41.67%),2020年Q3业绩表现较佳,疫情对公司业绩影响逐渐消退。盈利能力而言,2020年前三季度,盈峰环境加权ROE、毛利率、净利率分别为5.62%、24.67%、9.92%。随着环卫装备产品升级及新能源环卫装备占比提升,预计公司盈利能力仍有提升空间。 环卫装备行业前景向好,龙头(盈峰环境)受益垃圾分类政策推进:国内环卫机械化率仍有较大提升空间,2020年前后,环卫行业面临严峻的用工荒问题,将加速环卫机械代替人工的进程。2019年起,全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类工作。上海、北京将相继强制垃圾分类,产生明显示范效应,预计将加速向全国推广。垃圾分类催生巨大的湿垃圾装备市场及湿垃圾后端处置市场。盈峰环境作为环卫装备龙头,产品优势突出,产品单价及毛利率高于同行,市占率遥遥领先,受益垃圾分类带来的增量市场。 环卫运营业务高速增长可期:2015年中国环卫市场化率仅约20%,对比美国65%环卫市场化率,国内仍存在较大提升空间,预计十三五期间第三方环卫市场CAGR约30%。盈峰环境作为国内环卫装备龙头,业务遍及全国,“环卫装备的业务渠道优势及政企关系”也将促进环卫服务订单获取。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利润15.03/19.31/20.23亿元,EPS分别为0.48/0.61/0.64元,当前股价对应PE分别为17.3/13.4/12.8倍。环卫装备行业增速较快,给予行业龙头16倍-18倍市盈率估值,对应2020年底估值合理区间在7.68-8.64元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:大额商誉减值风险;应收账款回款进度不及预期风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 8.10 9.50 5.56% 9.30 14.81% -- 9.30 14.81% -- 详细
经营性现金净流大幅回升。 公司前三季度单季度经营性现金净流 3.97亿元,同比增长 64.86%,现金流情况大幅回暖,为后期环卫市场持续 引领发展奠定了基础。 分版块来看,公司智慧环卫板块经营情况亮眼。 第三季度板块实现收 入 27.52亿元,同比增长 83.79%,前三季度累计收入 65.32亿元,同 比增长 25.86%。公司把握国家经济形势和环保行业发展趋势,积极布 局和推动智慧环卫业务取得了显著成绩。 环卫板块持续保持高速增长。 板块第三季度实现收入 4.9亿,同比增 长 55.4%,前三季度实现收入 12.92亿,同比增长 138%。从订单情况 来看,前三季度中标合同 113.7亿元,年化金额 10.12亿,处于行业第 一。目前公司在手合同 365亿元,年化金额 26.41亿,确保公司环卫 板块长期稳定的发展。 环卫装备板块业务大幅改善。 目前环卫市场逐步摒弃传统的环卫模式, 向新能源化、智能化、机械化转型,推动公司环卫装备业务大幅改善。 公司前三季度板块收入 52.4亿,同比增长 12.8%,前三季度新签订单 63.45亿,同比增长 15.8%,新签订单和收入排名均处于行业第一。 盈利预测: 预计公司 2020-2022年利润为 14.4亿、 18.3亿和 21.4亿, PE 为 18倍、 14倍和 12倍,给予“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧导致环卫毛利率下降;环卫装备订单不达预期
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 8.15 -- -- 9.30 14.11% -- 9.30 14.11% -- 详细
经营性现金流大幅提升,毛利率基本持平 公司前三季度经营性净现金流为 1.12亿元,同比增长 115.32%,大幅 提升,主要系 2020年前三季度销售回款增加以及疫情期间依据国家政 策缴纳的税费较少所致。 公司经营活动产生的现金流量净额的提升改 善了公司运营质量提升,为公司高质量的可持续发展提供了切实的保 障。公司前三季度综合毛利率为 24.67%,同比略降 0.21pct, 基本保 持持平;综合净利率为 9.92%,同比下降 1.34pct,主要考虑去年同期 非经常损益贡献 1.45亿元,高于今年的-0.13亿元。 公司环卫服务持续高增长,前三季度中标数及合同总额再列行业第一 公司官方微信公众号披露数据显示, 公司环卫服务第三季度实现收入 4.9亿, 同比增长 55.39%;前三季度实现收入 12.92亿,同比增长 137.64%。从订单情况看,环卫服务前三季度中标 32个项目,年化金 额 10.12亿,合同总额 113.68亿,中标项目数以及合同总额均为行业 排名第一。从在手合同情况看,公司在手项目 88个,年化金额 26.41亿,合同总额 364.88亿(不含今年年底即将到期的年化共 633.01万)。 公司拿单能力强劲,进一步强化了公司的品牌效应, 中标项目带来的 收入增加叠加公司智慧环卫的深化应用提高效率, 看好公司后续环卫 服务保持高增长态势。 环卫装备营收稳步提升,新能源装备、智能机器人成新亮点 公司官方微信公众号披露数据显示, 公司环卫装备第三季度实现营收 22.63亿,同比增长91.35%, 前三季度实现收入52.40亿,同比增长 12.79%。从订单情况来看, 第三季度新签订单26.81亿,同比增长 79.35%,前三季度新签订单63.45亿,同比增长15.80%,公司新签订单 及装备收入行业排名均为第一,持续领跑行业。 此外公司在新能源环卫装备、智能小型装备领域发力, 成为新的业绩 亮点,前三季度新能源环卫装备新签订单10.80亿,同比增长50.78%, 实现收入6.42亿,同比增长26.26%,行业排名第一;根据车辆强制险 上险数据统计,前三季度行业销量3198台,同比增长28.02%,公司销 量917台,同比增长50.57%,行业排名第一,公司增速远高于行业, 彰显龙头的品牌影响力。 智能小型装备业务出现高增,第三季度收入 3681.31万,同比大增264.85%,前三季度实现收入6922.09万,同比增 长184.74%。 未来六个月内, “增持”评级。 预测 2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为 16.48亿元、 19.46亿元、 23.28亿元,同比增长分别为 21.02%、 18.13%、 19.62%; EPS 分别为 0.52元、 0.62元和 0.74元,对应的动态市盈率分别为 15.74倍、 13.33倍、 11.14倍。 公司环卫服务规模快速增长, 装备+服 务业务协同发力,拿单实力强劲, 看好后续业绩释放, 维持公司“增 持”评级。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 8.27 -- -- 9.30 12.45%
9.30 12.45% -- 详细
重回增长轨道。前三季度公司收入 94.6亿元, 增长 8.4%;净利润 9.0亿元, 下降 6.9%; 扣非净利润 9.1亿元, 增长 11.2%。今年 1-3季度扣非业绩增长依次为-1.66%、 -3.22、 41.7%,说明公司已经逐步克服疫情影响,重回增长轨道。 环卫服务增长势头迅猛,合同额再创新高。 前三季度公司环卫服务收入 12.9亿元,同 比增长 137.6%,其中,单三季度的收入为 4.9亿元,增速 55.4%。三季度新中标 1个项目,年化合同额 1.6亿元。今年以来公司中标势头迅猛,无论总金额还是年化额均 位列行业第一。前三季度合计中标 32个项目,年化合同额达 10.1亿元,总合同额 113. 亿元。目前,公司在手项目 88个,年化金额 26.4亿元,总金额达 364.9亿元。 我们预 测,随着行业集中度提升, 龙头企业的年化合同额 CAGR 将达到 36%,远远高于行业 平均 13%的水平。公司有望保持服务高速增长的势头。 环卫装备订单拉动收入大幅反弹,新能源销量冠军地位稳固: 据车辆强制险数据, 前 三季度环卫车销量约 8.5万辆,增长 3%; 公司销量或突破万辆,增速超越行业平均, 成功扭转上半年疫情造成的下滑局面。 尤其是单三季度, 公司新签装备订单 26.8亿 元, 同比增长 79.4%;带动单三季度收入增长 91.4%, 一举扭转了上半年因疫情造成 的下滑局面。 前三季度公司装备累计收入 52.4亿元, 同比增长 12.8%。 今年以来, 公司新能源环卫车累计销售 917辆, 增长 50.8%, 市占率约 29%。实现收入 6.4亿 元,同比增长 26.3%。 公司在新能源领域的优势地位进一步巩固。 投资建议: 前三季度, 公司环卫板块整体收入达 65.3亿元,增长 25.9%。看好公司 装备融合服务的发展模式,以及装备新能源化的成长潜力。 预测 2020年至 2022年 每股收益分别为 0.47、 0.55和 0.66元。给予买入-A 建议。 风险提示: 新能源装备渗透率可能低于预期, 疫情影响环卫装备应收帐款可能增加
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 8.27 -- -- 9.30 12.45%
9.30 12.45% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入94.55亿元,同比+8.35%,实现归母净利润8.98亿元,同比-6.89%,实现扣非归母净利润9.11亿元,同比+11.21%;第三季度实现营业收入38.35亿元,同比+46.87%,实现归母净利润3.71亿元,同比+12.90%,实现扣非归母净利润3.64亿元, 同比+41.67%。 经营情况持续好转,环卫服务拿单态势持续:公司已成功走出剥离非固废及环卫业务、以及疫情对环卫装备销量所带来的影响,单季度扣非归母净利润在2020年首次实现增长(同比+41.67%),前三季度毛利率维持在24.67%(去年同期为24.88%),经营活动现金净流量达1.12亿元(去年同期为-7.31亿元);公司三季度末在手现金27.28亿元,叠加可转债14.76亿元已获得证监会核准,未来发展资金充裕。公司在环卫服务领域拿单持续发力,前三季度共中标32个项目,年化服务金额达10.12亿元,截至目前排名行业第一。 环卫装备业务稳中向好,新能源装备业务持续发力:公司环卫装备龙头地位稳固,根据车辆强制险上线数据统计,2020年前三季度行业销量8.50万台,同比+3.22%,公司销量达1.34万台,同比+8.83%,占比15.72%,较年中的14.21%有进一步的提升。新能源环卫装备势头渐起,行业前三季度新能源环卫车销量3198台, 同比+28.02%,公司新能源环卫车销量917台,同比+50.57%,占比28.67%,行业排名第一;展望未来,新能源环卫车趋势持续,在政策推动下渗透率有望进一步提升,新能源装备的高毛利率(相较传统环卫车)将给公司带来新的业绩增长。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为16.39/18.95/20.96亿元,对应EPS 为0.52/0.60/0.66元,当前股价对应20-22年PE 为16/14/12倍。公司作为环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),且环卫服务端持续发力也将给公司的业绩增长打下坚实基础,维持“买入”评级。 风险提示:各业务剥离进度及效果不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 14.40 60.00% 9.30 13.28%
9.30 13.28% -- 详细
环卫服务开疆拓土。公司在上半年环卫订单大幅提升基础上,Q3以来先后又中标黑龙江、湖南、广东、河北、河南等环卫项目(采招网口径),对应年化金额超1.6亿元,Q1-Q3累计新增年化金额超10亿元。同时从2020年新增订单类型来看,PPP和市场化短周期项目更加均衡,对单一大项目的依赖度逐步降低;从区域分布来看,Q3公司在华北、东北等区域均斩获大项目,进一步凸显了综合拿单能力。 新能源环卫装备和小型化装备有望成为新的增长极。7月以来《推动公共领域车辆电动化行动计划》、《新能源汽车产业发展规划》等新能源政策不断出台,其中《规划》明确提出2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%;而《计划》也提出了2025年新增环卫装备中新能源渗透率达到30%。 结合地方财政支出的承受能力,我们认为新能源环卫装备未来5年即使在悲观预期下(环卫装备整体保持3%温和增长,新能源销量渗透率2025年达20%),新能源环卫装备仍能保持19%的复合增速,而公司作为装备龙头,近年在新能源领域市占率更高且保持领先优势,同时考虑到公司小型化装备快速上量,其作为非上牌的替代人工增量需求,更符合2B端压缩成本需求,有望和新能源装备一道成为拉动公司未来增长的重要力量。 盈利能力维稳,现金流持续向好。公司2020Q1-Q3综合毛利率同比基本持平在24.7%,单Q3同比基本持平,环比受环卫服务优惠政策到期等因素影响略下降1.7pct至24.5%,但整体仍保持稳定。期间费用率全面优化,销售/管理/财务费用率分别同比减少0.1/0.4/0.07pct至6.5%/4.9%/0.35%。经营性净现金流转正至1.1亿元,单Q3经营性净现金流4.0亿元,同比大幅提升67%。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司订单持续落地,同时装备业务受益新能源推广催化,我们略调整公司盈利预期,预计2020-2022年公司归母净利润16.2、18.3、22.2亿元(前值为16.8、18.6、22.8亿元),同比增长19%、13%、21%,对应EPS为0.51、0.58、0.70元(前值为0.53、0.59、0.72元),对应PE为16、14、12倍,根据行业估值及DCF估值,我们维持公司2021年目标价14.4元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧使装备销售不及预期;项目拓展和盈利能力不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 11.10 23.33% 9.30 13.28%
9.30 13.28% -- 详细
3Q20环卫装备大幅回暖,环卫服务持续高增,维持“买入”评级 1-3Q20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利94.5/9.0/9.1亿元,同比+8%/-7%/+11%,非经常性损益主要系公司持有的华夏幸福股票产生的公允价值变动损益-0.5亿元;3Q20营收/归母净利/扣非归母净利38.4/3.7/3.6亿元,同比+47%/+13%/+42%。3Q环卫装备大幅回暖,公司装备收入同比+91%;环卫服务持续高增,收入同比+55%。我们调整2020-2022年归母净利预测为14.4/18.5/22.9亿元,给予公司2021年19x P/E,对应目标价11.10元,维持“买入”评级。 3Q20环卫装备收入同比增长91%,扣非归母净利同比+42% 3Q20公司环卫装备及环卫服务收入高增,据盈峰环境官方公众号,3Q公司环卫装备收入22.6亿元(同比+91%),行业排名第一,装备龙头地位稳固;新能源装备领跑行业,1-3Q公司新能源装备销量917台/yoy+51%,市占率29%,实现收入6.4亿元/yoy+26%。3Q20公司毛利率同比+0.2pct至24.5%;费用率同比-3pct至12%;受华夏幸福股票影响,公允价值变动收益-0.2亿元(3Q19:-0.4亿元);投资收益同比-86%至0.2亿元,主要系3Q19处置子公司产生1.3亿元投资收益;3Q20税收补助减少,其他收益同比-73%至0.2亿元,共同驱动扣非归母净利同比+42%至3.6亿元。 环卫服务持续发力,前三季度收入同比+138% 公司环卫服务业务后来居上,2019年以来接连斩获优质大单,据公司官方公众号,1-3Q20实现收入12.9亿元/yoy+138%,公司深化智慧环卫应用,精细化管理提升项目运营效率,且疫情期间受益于政策优惠,环卫服务业务快速增长。1-3Q20公司环卫服务新增中标32个项目,合同总额113.7亿元,年化金额10.1亿元,平均服务年限11.3年,远高于行业的3.1年(据环境司南数据),其中3Q20新中标项目年化金额1.6亿元。截至10/25,公司在手合同年化金额26.4亿元,合同总额364.9亿元(不含年底即将到期项目),为2019年环卫服务收入的36倍,将有力保障未来业绩表现。 小幅下调盈利预测,维持“买入”评级 环卫装备销量回暖,公司作为龙头优势显著,新能源环卫车有望借力政策支持加速放量;环卫服务刚需,市场化订单加速释放,公司凭借“装备+服务”一体化优势拿单能力突出。考虑到公司毛利率变化(1-3Q20同比-0.2pct)及持有华夏幸福股票带来的公允价值变动损失,我们调整20-22年归母净利预测为14.4/18.5/22.9亿元(前值15.1/19.0/23.2),对应EPS为0.46/0.58/0.72元(前值0.48/0.60/0.73),参考可比公司21年Wind一致预期PE均值17x,公司“装备+服务”一体化优势凸显,增长前景可观,给予21年目标PE 19x,目标价11.10元(前值13.39),维持“买入”。 风险提示:环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不达预期、环卫项目盈利水平下滑。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 10.00 11.11% 9.30 13.28%
9.30 13.28% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营收94.55亿元,同比增长8.35%, 归母净利润8.98亿元,同比下降6.89%,扣非归母净利润9.11亿元,同比增长11.21%。单三季度公司实现营收38.35亿元,同比上涨46.87%,归母净利润3.71亿元,同比增长12.9%,扣非归母净利润3.64亿元,同比增长41.67%。业绩符合预期。 智慧环卫带来新增长,“5115”战略稳健推进。目前,公司“智慧环卫”已经搭建起全产业服务链条,明晰服务精细化情景管理,真正实现从管理到服务、从治理到运营,全面提高城市管理和公共服务水平。根据公司官方公众号,环卫服务业绩第三季度收入4.9亿,同比增长55.39%;前三季度收入12.92亿,同比增长137.64%。从订单情况看,第三季度中标16个项目,年化金额1.61亿,合同总额10.66亿;前三季度中标32个项目,年化金额10.12亿,合同总额113.68亿,稳占行业龙头。一方面,公司中标项目带来的收入增加,另一方面,一线管理的加强和智慧环卫的深化应用提升了管理效率,同时疫情优惠政策提高了收益,公司正积极向服务转型稳步推进。 三季度摆脱疫情影响,环卫装备业绩稳发力。三季度开始环卫市场需求走高,逐渐摒弃传统环卫模式的局限性,追求新能源化、智能化、机械化的高质量发展,推动公司环卫装备业务大幅改善。根据公司官方公众号,第三季度新签订单26.81亿,同比增长79.35%,前三季度新签订单63.45亿,同比增长15.80%,行业排名第一;收入情况,第三季度收入22.63亿,同比增长91.35%;前三季度收入52.40亿,同比增长12.79%,稳占环卫装备行业龙头位置。公司加强研发创新,坚持“智慧环卫”战略,开展智慧服务,大量投入智能化、高端化、无人化的装备研发,打造全机械化、新能源化、智慧化的环卫服务模式。 新能源环卫装备业务超预期,智能装备成新亮点。根据公司官方公众号,新能源装备业务前三季度新签订单10.80亿,同比增长50.78%,实现收入6.42亿,同比增长26.26%,行业排名第一。公司智能小型装备业务快速增长,第三季度收入3681.31万,同比增长264.85%,前三季度实现收入6922.09万,同比增长184.74%。公司主要围绕智慧装备、智云平台、智慧服务以及环境监测及固废处理,开发5G环卫机器人、无人驾驶环卫车、智能小型机器人等高科技环卫设备,打造智慧化、精细化、经济化的环卫模式,用‘5G+AI+环卫机器人集群’打造智慧环卫新生态,加速推进传统环卫行业变革创新,进一步巩固环卫装备 行业领先地位。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.50、0.59、0.68元,对应PE为16.3X、13.8X、11.9X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.0元。 风险提示:项目推进进度不及预期,市场化推进不及预期,竞争加剧
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 -- -- 9.30 13.28%
9.30 13.28% -- 详细
单三季度扣非业绩同比增长41.67%,经营性现金流显著改善。公司前三季度实现营收94.55亿元(同比+8.35%),归母净利润8.98亿元(同比-6.89%),扣非归母净利润9.11亿元(同比+11.21%),扣非增速较高主要系去年处置非核心资产确认投资收益1.58亿元;单三季度营收和扣非归母净利润增速分别为46.87%和41.67%增长趋势接近。公司经营性现金流显著改善,前三季度实现经营性现金净额1.12亿元(同比+115.32%),主要系销售回款增加以及疫情期间税费减免所致。 前三季度环卫服务营收同比增长137.64%,新签服务金额行业第一。根据公司官方微信公众号,公司前三季度环服收入12.92亿元(同比+138%),前三季度共中标32个环卫服务项目,新增合同总金额和年化服务金额分别达113.68亿元和10.12亿元,位列行业第一,中标项目中包括78亿元的环卫历史第一大单。环卫装备方面,公司前三季度收入52.4亿元,同比增长12.79%,行业排名第一。公司作为环卫装备龙头,从设备切入后端运营成效显著,期待后续订单持续放量。 回购股份彰显发展信心,可转债持续推进稳固智慧环卫布局。公司9月24日发布回购公告,计划回购2-4亿元(截至9月30日已回购892万元),大额回购彰显公司发展信心。此外,公司14.76亿元可转债已获证监会核准批复,用于推进智慧环卫综合配置中心项目,持续巩固智慧环卫布局;公司推进风机等业务分拆上市,优化上市公司主业结构。 可转债加速推进,分拆上市优化公司业务结构,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.54/0.68元/股,按最新收盘价对应PE分别为18.04/14.97/12.04倍,公司作为环卫设备龙头,借助设备优势加速进军环卫服务。考虑业绩增速和可比公司估值,我们给予2020年23倍PE估值,合理价值10.41元/股,维持“买入”评级。 风险提示。设备采购及环卫服务订单不及预期;可转债推进不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 -- -- 9.30 13.28%
9.30 13.28% -- 详细
三季度增长提速,业绩靓丽。公司2020年前三季度累计收入94.6亿,同比增长8.4%,扣非净利润9.1亿,同比增长11.2%,其中,公司第三季度收入38.4亿,同比增长46.9%,扣非净利润3.6亿,同比增长41.7%。主要得益于公司环卫服务高速增长、环卫装备保持稳健增长,公司整体业绩靓丽。 经营性现金流大幅改善,毛利率基本持平。公司经营性现金净流量1.1亿,同比增长115.3%,主要系2020年前三季度销售回款增加以及疫情期间依据国家政策缴纳的税费较少所致。2020年前三季度公司综合毛利率24.7%,同比下降0.2pct,期间费用率11.8%,同比下降0.5pct,整体净利率9.9%,同比下降1.4pct,主要是上年同期处置子公司股权产生投资收益。 环卫服务业绩高增长,订单排名行业第一。公司在环卫服务行业运营优异、品牌力强,环卫服务业务持续高速增长:第三季度收入4.9亿,同比增长55.4%;前三季度收入12.9亿,同比增长137.6%。从订单情况看,前三季度公司中标32个项目,年化金额10.1亿,合同总额113.6亿,前三季度中标项目数以及合同总额均为行业排名第一。从在手合同情况看,截止目前公司在手项目88个,年化金额26.4亿,合同总额364.8亿(已减去今年年底即将到期的年化共633.0万),合同平均年限达13.8年。其营收增长速度快原因为:中标项目带来的收入增加,一线管理的加强和智慧环卫的深化应用提升了管理效率,疫情优惠政策提高了收益,以及智慧环卫平台的全数据激活项目精细化管理。 环卫装备稳健增长,新能源、智能装备成新增长点。公司环卫装备业务前三季度收入52.4亿,同比增长12.8%,第三季度收入22.6亿,同比增长91.4%,装备板块保持稳健增长;根据订单情况,第三季度新签订单26.8亿,同比增长79.4%,前三季度新签订单63.4亿,同比增长15.8%,行业排名第一,稳占环卫装备行业龙头位置。另外,公司新能源装备业务超出预期,成为新的亮点,前三季度新签订单10.8亿,同比增长50.8%,实现收入6.4亿,同比增长26.3%,行业排名第一;公司智能小型装备业务爆发增长,前三季度实现收入6922.1万,同比大增184.7%。 投资建议:收购中联环境后,公司成为环卫装备龙头,在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备有望持续高增长。同时环卫市场化不断释放运营服务订单,公司产业链下移,优势明显。预计2020-2022年公司归母净利分别为15.3/18.8/22.5亿元,对应EPS分别为0.49/0.60/0.71元,对应PE分别为17.0X/13.9X/11.6X,维持“买入”评级。 风险提示::环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展减速;商誉减值风险。
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事件:公司公告三季度财务报告。前三季度实现营收94.6亿,同比增长8.4%;实现归母净利润9.0亿,同比减少6.9%,其中扣非归母净利润9.1亿,同比增加11.2%;Q3单季度扣非归母净利润实现同比增加41.7%。 点评业绩逐季向好,Q3单季度扣非归母同比高增42%。营收层面,前三季度同比增加8.4%,增速环比H1抬升16.5个百分点实现转正,其中Q3营收同比高增46.9%,环比Q2抬升45.4个百分点。利润率层面,前三季毛利率24.7%,同比略降0.2个百分点;净利率受非经常性损益变化的影响,同比略降1.34个百分点至9.9%。因此在营收大幅向好,利润率整体维稳的基础上,公司前三季度实现归母净利润同比降低6.9%,降幅环比H1收窄10.2个百分点,扣非后实现2020年以来首次正增长,同比增加11.2%;其中Q3单季度归母净利润同比增长12.9%,扣非后同比高增41.7%。整体来看,公司三季度业绩表现十分出彩,2020年以来业绩逐季向好的趋势明晰。 服务板块维持高增,新增订单总额维持行业第一。公司环卫服务板块延续了上半年的强劲动能,新增订单总金额排名维持行业第一。具体来看,公司前三季中标32个,对应年化10.1亿,合同总额113.7亿,其中Q3中标16个项目,年化金额1.6亿,合同总额10.7亿。截止目前,公司在手项目88个,扣除年底即将到期的项目后,在手年化金额26.41亿,合同总额364.9亿。在环卫合同快速增长的基础上,服务板块收入维持高增速,前三季实现收入12.9亿,同比增长137.6%,其中Q3收入4.9亿,同比增长55.4%。 装备板块大幅改善,Q3收入同比接近翻倍。公司装备板块行业龙头地位稳固,前三季装备新签订单63.5亿,行业排名保持第一,同比增长15.8%,其中Q3新签订单26.8亿,同比增长79.4%。前三季度装备收入52.4亿,同比增加12.8%,相较上半年增速大幅抬升26.8个百分点,其中Q3单季实现收入22.6亿,同比增长91.4%。此外,在行业新能源、智能化趋势下,公司新能源及智能小型装备表现出彩。新能源装备前三季新签订单10.8亿,同比增长50.8%,实现收入6.4亿,同比增长26.3%,根据车辆强制险上险数据,前三季公司销量917台,同比增长50.6%,行业排名第一;智能小型装备业务同样爆发增长,前三季实现收入6922万,同比增加184.7%,其中Q3营收3681万,同比大增264.9%。 盈利预测与估值:预计公司2020-2022年可实现归母净利润分别为15.97亿、19.01亿、21.38亿元,对应PE为16.2、13.6和12.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期下降
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事件:2020年前三季度公司实现营业收入94.55亿元,同比增长8.35%;归母净利润8.98亿元,同比减少6.89%;扣非归母净利润9.11亿元,同比增长11.21%;加权平均ROE同比降低0.83pct,至5.62%。 收入业绩增速转正拐点已现,Q3单季度收入业绩大增。1)20Q1-3公司实现营业收入94.55亿元,同增8.35%,Q3单季度实现营业收入38.35亿元,同增46.97%;2)20Q1-3公司实现归母净利润8.98亿,同减6.89%,Q3单季度归母净利润3.71亿元,同增12.90%。20Q1-3公司非经常性损益-0.13亿元,去年同期公司非经常性损益1.45亿元,主要系处置子公司股权产生投资收益所致,剔除非经常性损益影响,公司20Q1-3实现扣非归母净利润9.11亿元,同增11.21%,Q3单季度扣非归母净利润3.64亿元,同增41.67%。公司Q3单季度实现收入业绩大幅增长,20Q1-3实现营业收入与扣非归母净利润增速首度转正,拐点已现。 提质增效,经营活动净现金流大幅改善护航公司高质量发展。1)20Q1-3公司经营现金流净额1.12亿元,同增115.32%,主要系销售回款增加以及疫情期间依据国家政策缴纳的税费较少所致;2)投资现金流净额-5.36亿元,同减9.00%;3)筹资现金流净额5.41亿元,同增481.46%。 环卫服务营收大增138%,新增订单总金额行业第一。1)20Q1-3环卫服务实现营业收入12.92亿元,同增137.64%,Q3单季度环服营业收入4.90亿元,同增55.39%。2)20Q1-3公司新增合同年化金额/总金额10.12亿元/113.68亿元,新增合同总金额行业第一。公司截至目前在手项目88个,合同年化金额/总金额26.41亿元/364.88亿元,合同平均年限达13.8年。在手订单稳定充沛支撑公司环卫服务业务稳定高速成长。 环卫装备Q3单季度收入大增大幅改善,装备龙头地位稳固。1)20Q1-3环卫装备实现营业收入52.40亿元,同增12.79%,Q3单季度装备实现营业收入22.63亿元,同增91.35%。根据订单情况,Q3单季度新签订单26.81亿,同比增长79.35%,20Q1-3新签订单63.45亿,同比增长15.80%,行业排名第一,装备龙头地位稳固。 龙头出击环卫新能源再度领跑,政策持续推进龙头有望迎快速发展。20Q1-3公司新能源环卫装备实现营业收入6.42亿元,同增26.26%,20Q1-3新签订单10.08亿元,同增6.42亿元,行业排名第一。根据车辆强制险上险数据,20Q1-3新能源环卫装备销量3198台,同增28.02%,公司销量917台,同增50.57%,行业排名第一。10月9日国常会通过《新能源汽车产业发展规划》,加大公共领域新能源政策支持,2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公共领域车辆,新能源比例不低于80%。公共领域车辆电动化政策持续推进,新能源环卫装备龙头有望迎快速发展。 盈利预测:根据20年三季报披露情况,调整公司20年非经常性损益,假设公司15亿可转债于2021年全部转股,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元,对应18/16/13倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:市场化率提升不及预期,装备销售不及预期,市场竞争加剧。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-26 8.21 12.00 33.33% 9.30 13.28%
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事件概述:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收94.55亿元,同比增长8.35%,归母净利8.98亿元(扣非9.11亿元),同比增长减少6.89%(扣非同比增加11.21%)。第三季度收入38.35亿元,同比增长46.87%,归母净利润3.71亿元(扣非3.64亿元),同比增长78%(扣非同比增长41.67%)。前三季度ROE(加权)为5.62%,同比小幅下降约0.8个百分点;经现净额1.12亿元,同比大幅增长115.32%。 得益于装备大幅好转及服务持续向好,公司营收及扣非净利双转正。 在剥离了环保治理工程业务后,公司Q3业绩实现了强劲增长,也使得公司前三季度营收和扣非净利增速由半年报-8.10%、-2.70%双双转正。 我们判断,主要原因首先是在疫情影响介绍后,公司环卫装备在三季度实现了强劲反弹,其中新能源环保装备亦实现了较高增长;另一方面,公司环卫服务业务随着在手订单的增长,对收入贡献继续保持较高增速。 环卫装备市占率第一,新能源装备持续放量、领跑全行业。公司是国内环卫装备龙头企业,销售金额多年排名行业第一。根据公司半年报,公司中高端产品市场份额29%,排名第一;新能源环卫装备在上半年受疫情影响情况下,仍实现了收入36%、数量40%的增长,市场份额33%,遥遥领先同行业。我们判断,在环卫作业机械化、城市创文创卫以及装备新能源化等多因素推动下,公司环卫装备尤其是中高端、新能源环卫装备将持续向好。 环卫服务和装备具有高度协同,有望后来居上;持续高增长可期。环卫服务和装备本身具有上下游关系,且一般具有相同的客户和监管机构,公司在装备领域的优势将为公司向服务转型提供强力支撑。根据公司半年报,公司上半年新增环卫服务年化服务金额8.41亿元,新增合同总额101.54亿元,排名第一;协同的效应正逐步得到显现。未来随着智慧环卫等环卫服务的机械化、智能化的需求提升,公司一体化优势将更为凸显,公司环卫服务持续高增长可期,有望后来居上。 投资评级:预计公司2020~2022年EPS0.41/0.49/0.60元,对应PE20/17/14倍。环卫服务行业处于高速成长期,公司环卫服务业务借助装备的优势地位后来居上可期,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。 风险提示:公司环卫服务订单获取不及预期的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-26 8.21 -- -- 9.30 13.28%
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事件概述2020年10月25日,公司发布2020年三季度报告,年初至报告期末公司实现营业收入94.55亿元,同比增长8.35%;实现归母净利润8.98亿元,同比减少6.89%;EPS为0.28元。 分析判断:服务+装备双第一,环卫服务占比提升明显。 2020年三季度,公司单季实现营业收入38.35亿元,同比增长46.87%,环比二季度增长12.14%;实现扣非净利润3.64亿元,同比增41.67%,环比基本持平,表现符合预期。放眼前三季度,公司在疫情影响下,营收仍实现同比增长8.35%,主要得益于公司环卫服务业务和环卫装备业务市场订单开拓优秀。环卫服务业务前三季度中标在个数和总金额位列行业第一,累计中标32个项目,年化金额10.12亿元,合同总额113.68亿元;环卫装备业务前三季度新签订单同样位列行业第一,累计新签订单总额63.45亿元,同比增长15.80%。新增订单充足带动业务收入,环卫服务业务前三季度实现营收同比增长137.64%,占总营收的比例为13.66%,同比增加7.43个百分点;环卫装备业务同期实现营收同比增长12.79%,占比55.42%,同比增加2.18%。环卫服务和环卫装备的业务占比不断提升,反映出公司剥离非核心业务的战略部署正凸显成效,未来公司依托装备优势,大力拓展环卫服务领域,后续业绩在充沛的订单支撑下有望持续增长。 经营性现金流转正,公允价值变动削减利润。 2020年前三季度,公司加大应收账款回收力度,导致律师服务费增加抬高管理费用,即同比增长12.17%。 但是恰好由于重视账款回收工作,公司前三季度销售回款增加明显,叠加疫情政策纳税优惠,公司实现经营性现金净额1.12亿元,同比增长115.32%,年内首次实现转正;此外同期内公司财务费用为0.33亿元,同比下滑12.05%,主要系融资成本下降及销售回款改善提高存款利息收入,公司多项财务数据好转,给公司利润带来积极影响。前三季度公司归母净利润同比减少6.89%,主要系期内公司所持华夏幸福股票公允价变动致公允价值变动收益减少,公司实现公允价值变动收益-0.51亿元,同比减少549.72%;另一方面也是公司正在业务转型,逐步剥离非核心业务,导致公司业务规模有所下滑,相信随着日后公司完成“装备+服务”的业务核心转变,公司业务规模有望持续上升,增厚公司利润。 可转债获批助力智慧环卫战略,政策加持新能源装备有望成新增长点。 2020年9月18日,公司公开发行公司可转债预案获得证监会批复核准,本次拟募集资金总额不超过14.76亿元,将全部用于智慧环卫综合配置中心项目和补充流动资金。本次募集资金有助于公司进一步强化“智慧环卫”战略布局,提升市场竞争力。截至目前,公司“智慧环卫”已经搭建起全产业服务链条,配合上公司的新能源装备和智能装备极大提升了公司环卫业务开展效率,同时公司新能源装备发展迅速,前三季度,公司新能源装备收入行业第一,实现收入6.42亿,同比增长26.26%。此外,国家政策持续加码,利好公司新能源装备发展,2020年7月,工信部就《推动公共领域车辆电动化行动计划》,拟开展试点示范;同年10月,国务院通过了《新能源汽车产业发展规划》提出,2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%。相信公司新能源装备在政策加持下,有望成为新的增长点。 投资建议公司凭借环卫装备优势,积极开展环卫服务业务,目前已经发展成为“装备+服务”双龙头的环卫综合服务商。目前,公司“智慧环卫”已经搭建起全产业服务链条,极大提升了公司环卫业务开展效率。前三季度,公司环卫装备业务和环卫服务业务市场订单开拓表现优秀,剥离非核心业务影响公司部分利润,但仍看好公司长期持续发展。基于疫情影响了公司部分业务开展,同时剥离非核心业务削减了公司业务规模,影响公司业绩,我们向下调整公司2020-2022年业绩,营业收入分别为从140亿元、165亿元、194亿元,下调至137.56亿元、163.93亿元、193.48亿元,分别同比增长8.35%、19.17%、18.03%;归母净利润分别为15.7亿元、19.0亿元、22.4亿元下调至13.28亿元、16.03亿元、19.53亿元,分别同比增长-2.43%、20.69%、21.80%,对应EPS分别为0.42元/0.51元/0.62元。 风险提示1)市场竞争激烈,环卫装备新增订单不及预期;2)环卫市场化进度不及预期;3)环卫服务新增订单不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-20 8.62 -- -- 9.30 7.89%
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环卫市场化率已60%,未来运营服务市场还有空间吗?环卫行业的黄金年代始于2012年,随着市场化改革不断深入,2015-19年市场化率从6%快速上升到57%,新增合同总额4年CAGR高达47%。未来市场化率将进入平稳爬坡阶段,虽然市场化改革边际红利减小,但受益于两大驱动力,市场空间十分可观:1)垃圾分类带来新增蛋糕,预计2023年环卫服务总需求为1990亿元,其中垃圾分类新增需求326亿元,占比将从2018年的0.3%提高到16.4%;2)供给极度分散,给大企业整合市场留下充足余地。假设2023年环卫服务达到垃圾焚烧的集中度水平,即Top10合计市场份额从目前的22%提高到约45%,则龙头企业的年化合同额CAGR将达到36%,远远高于行业平均13%的水平。 城市道路机械化清扫率已70%,环卫装备行业面临天花板吗?过去十年,城市/县城道路机械化清扫率每年约提升5.2/6.4pct。拉动了环卫装备销量高速增长,2013-17年销量CAGR约21%。参考发达国家80%以上的机械化率,我国现有水平提升空间不大。未来装备领域两大驱动力:1)主干道清扫之外的新型应用场景出现,吸污车、吸尘车等长尾品类需求旺盛,预计2023年两者合计销量份额将1/4,提升10pct。2)新能源化带来更新需求。结合传统环卫装备和新能源装备的销量分布特点,我们将潜在市场分为三类区域,假设2023年三者新能源环卫车渗透率分别达30%/20%/10%,则其新能源环卫车年销量为1.94/0.37/0.23万辆,合计销量2.54万辆,是2019年的6倍多。届时国内新能源车渗透率将达到16%。未来三年,考虑新能源贡献,设备行业总收入规模CAGR约15%-20%,远高于传统环卫装备CAGR12%的收入增速。 为什么说盈峰环境是环卫行业最优竞争策略的完美注脚?我们认为环卫行业最优竞争策略是:装备融合服务+全面转向新能源装备。其优势在于1)有设备配套能力的服务商竞争力更强,招标中为地方政府所青睐;2)新能源装备领域的市场结构更健康,产品竞争力有望兑现更高市场份额。盈峰完美体现出这些竞争优势:1)传统环卫装备龙头,研发、生产、销售基础扎实。公司创造了国内环卫装备市场连续19年的销量冠军奇迹,市场地位非常稳固。2)新能源装备、智慧装备先行者。2020上半年新能源装备市占率31%,横向遥遥领先同行;纵向较去年同期提高10pct。3)大力培育环卫服务,5115战略启幕。4)以美的水准打造数字化精益制造管理系统,使产销、产研的高效流畅对接,降本增效。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.47、0.55和0.66元。净资产收益率分别为9.5%、10.4%和11.5%,给予买入-A建议。 风险提示:1)各地公共领域新能源车辆鼓励政策落实进度不一,未来新能源环卫装备渗透率可能低于预期。2)环卫服务合同期维持三年之内,影响龙头企业获取市场份额。3)若环卫装备销售回款变慢,会增加装备制造行业现金流压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名