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盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-03 7.68 9.90 60.19% 8.33 6.52%
8.18 6.51% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3b81c383
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 7.87 -- -- 8.33 4.00%
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2020年扣非业绩增长 14.4%: 盈峰环境 2020年实现营业收入 143.3亿元,增长 13%;归母净利润 13.9亿元,增长 1.8%;扣非净利润 14.3亿,增长 14.4%。 其 中,所持华夏幸福股票产生约-9000万元的公允价值变动,且注册地变动导致的增 值税退税减少,使得政府补贴减少约 4000万元, 是对非经常性损益影响较大两负 值项目。 2020年经营活动现金流 16.9亿元,增长 13.7%,与扣非净利润情况吻合。 1Q2021扣非业绩增长 18.0%,同期基数偏高: 2021年 1季度,实现收入 27.4亿元,同比增长 24.5%;归母净利润 1.5亿元,增长 5.6%;扣非净利润 2.2亿, 增长 18.0%。其中,交易性金融资产公允价值变动约-7000万元,影响较大。 1Q2021原材料成本上升较多, 增加 2000余万元。 管理、研发费用增加约 3600万元, 主 要因去年一季度公司部分的发放员工薪资(年内已补回) , 增加了同期利润基数。 环卫设备、服务双龙头地位稳固: 2020年公司环卫装备销售额实现 85.3亿元, 同比增长 21.2%,总销售数量 19,199台,同比增长 11.4%。 其中,传统环卫装备 收入 74.5亿,增长 21%,新能源环卫装备 9.0亿, 增长 1.8%。 因电池端、产品结 构端因素,新能源装备单价降低,盈利性稳定。 2020行业销量增长 4%, 公司传统 装备增长 11%,新能源装备增长 43%。 环卫服务收入 19.7亿,增长 97%。 新增年 化合同额 12.5亿, 在手年化合同额 28.3亿。公司预计 2021年服务收入 28亿元; 2020-2024年,计划合同额累计合同额达到 1000亿元, 年营收 100亿元。 投资建议: 我们公司预测 2021年至 2023年每股收益分别为 0.52、 0.64和 0.74元。净资产收益率分别为 9.1%、 10.3% 和 10.8%,给予买入-A 建议。 风险提示: 环卫装备存在竞争加剧的风险;政策对新能源环卫装备需求影响很大, 但碳中和各地行动方案出台时间具有不确定性,或使得市场规模有所波动。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 7.87 -- -- 8.33 4.00%
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事件:公司发布2020年报,营收143.32亿元,同比+12.89%,归母净利润13.86亿元,同比+1.84%,扣非归母净利润14.32亿元,同比+14.38%。公司发布2021年一季报,营收27.37亿元,同比+24.47%,扣非归母净利润2.18亿元,同比+17.98%。 点评: 环卫服务持续高速增长,项目充足奠定长期发展。2020年公司环卫服务营收19.69亿元,同比+96.60%,成为拉动总营收增长的重要力量。2020年公司新增项目59个,新增年化合同额12.48亿,期末在手年化合同额28.31亿。2020年新增合同年化金额、总额均位列全国第一。公司在手项目以PPP 和中长周期市场化项目为主,可持续经营能力突出。2021年1月,公司披露中标湘潭市、三亚市两个环卫项目,总年化金额超2亿元。 传统及新能源环卫装备持续领先,业内龙头地位显著。截至2020年,公司环卫装备销售额已连续20年居于国内行业第一的位置。报告期内,公司环卫装备销售额实现83.55亿元,同比+18.78%,总销售数量19,199台,同比增长11.39%。其中传统环卫装备营收74.52亿元,同比+21.24%;新能源环卫装备营收9.02亿元,同比+1.78%,总销售量1367辆,同比+42.69%。2020年公司中高端及新能源环卫装备产品市场份额排名第一,分别为29.79%、27.85%。 中联环境业绩出色,已全部完成业绩承诺。公司在2018年收购中联环境100% 股权,并与其原股东达成补偿协议,原股东承诺中联环境2018-2020年累计实现扣除非经常性损益后的净利润之和不低于37.22亿元。中联环境于2020年实现营收101.36亿元,扣非归母净利润14.09亿元,2018-2020年三年累计扣非归母净利润37.78亿元,超过承诺数0.56亿元。至此,中联环境全部完成业绩承诺。 盈利预测、估值与评级:2021年一季度公司产生交易性金融资产投资收益-6506万元,非流动资产处置损益-3695万元。由于非经常性损益,我们下调公司21-22年盈利预测1.7%/0.2%至16.26/18.31亿元,新增23年盈利预测21.44亿元, 对应21-23年EPS 为0.51/0.58/0.68元,当前股价对应21年PE 为16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 7.87 -- -- 8.33 4.00%
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事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现营业收入143.32亿元,同比增长12.89%,归属于母公司股东的净利润13.86亿元,同比增长1.84%,经营活动现金流约16.89亿元,同比增长13.74%,每股收益0.44元。 2021Q1实现营收27.37亿元,同比上升24.47%,归母净利润1.5亿元,同比上升5.63%。 业绩稳健增长,现金流有所改善。2020年公司环卫服务在一季度受疫情影响较大,后期5月后业务逐步恢复,实现稳健增长。2020年公司智慧环卫营业收入为103亿元,同比增长28.5%,占比提升至72%,主要系聚焦的环卫服务及环卫装备业务两大板块快速增长;其他业务营收40.1亿元,同比减少14%,非核心业务逐步剥离优化,主业更为聚焦。公司经营方面进一步加大货款回笼力度,加快运营周转效率,倒逼经营现金流改善,2020年公司经营性现金流16.69亿元,同比增长13.74%,实现了运营质量提质增效。2020年公司综合毛利率为24.88%(-1.16pp),综合毛利率略有下滑。其中传统环卫装备毛利率27.23%(-3.84pp),新能源装备38.67%(-1.26pp),环卫服务业务22.86%(-3.02pp)略有下滑,其他产品18.39%(+1.58pp)略有提升,2021Q1毛利率21.23%。 业务量显著提升,环卫装备与环卫服务行业协同发展。2020年新签约环卫服务项目共计59个,新增年化合同额12.48亿,合同总额125.74亿,环卫服务行业竞争能力快速跃升,目前公司运营的环卫服务项目共计118个,在手年化合同额28.31亿,累计合同总额达到370亿,在手项目以PPP和中长周期市场化项目为主,可持续经营能力突出,为公司业绩持续良性高增长奠定基础。2020年公司环卫装备销售额市场位列全国第一,连续20年处于国内行业销售额第一的位置,其中,中高端产品销量10,643台,同比增长0.59%,占市场份额29.79%,排名第一;新能源产品销量1,367辆,同比增长42.69%,占市场份额27.85%,排名第一。第一辆氢燃料多功能抑尘车诞生并已上市销售,新能源环卫装备持续领跑全行业。 盈利预测与投资建议。环卫行业持续增长,市场化及机械化率进一步提升公司有望持续收益行业增长及集中度提升,预计公司2021-2023年EPS为0.51/0.60/0.68元,对应PE为16x/14x/12x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率变化风险,业务推进低于预期风险,政策风险等。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 7.87 -- -- 8.33 4.00%
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环卫服务营收持续高增长。公司2020年实现营收143.3亿元,同比增长12.9%,归母净利润13.9亿元,同比增长1.8%,扣非归母净利润14.3亿元,同比增长14.4%。其中,2020Q4实现营收48.8亿元,同比增长22.9%,同期实现归母净利润4.9亿元,同比增长23.0%。分业务来看,公司全年实现环卫服务营收19.7亿元,同增96.6%,环卫装备营收83.6亿元,同增18.8%。 经营现金流稳步提升,销售费用率下降。2020年经营活动现金流量净额16.9亿元,同比增长13.7%。2020年综合毛利率24.9%,同比下降1.2pct,其中环卫服务、传统装备、新能源装备毛利率分别为22.9%/27.2%/38.7%,分别下降3.0/3.8/1.3pct;净利率10.0%,同比下降1.0%,利润率略有下滑。销售、管理、财务费用率分别为5.6%/3.7%/0.5%,同比增长-1.6/0.7/0.0pct,销售费用下降主要受新收入准则影响,管理费用上升主要系员工薪酬上升及加大应收催收力度费用所致。 环卫服务持续高速增长,跃升第一梯队。2020年公司环卫服务业务竞争能力快速提升,新签环服项目59个,新增年化金额12.5亿元、新增合同总额125.7亿元,排名上升至行业第一(根据环卫司南统计数据),2020年底在手项目118个,在手年化金额28.3亿元、合同总额370亿元。2016-2020年,公司新增环卫服务合同总金额分别为12.4/55.6/87.1/97.2/125.7亿元,持续高速增长且有加速趋势,正成为公司业绩新的发力点,已发展成独具特色的智慧环卫体系,新增订单的高增长也为公司未来的业绩增添确定性。 环卫装备市占率稳居第一,供需双侧推动新能源车加速渗透。2020年公司环卫装备总销量19199台,同增11.4%,销售额行业排名第一(据中国银行保险统计数据),其中,中高端产品销量10643台,同增0.6%,市占率29.8%,排名行业第一;传统环卫装备营收74.5亿元,同增21.2%;新能源环卫装备营收9.0亿元,同增1.8%,销量1367辆,同增42.7%,市占率27.9%,纯电动环卫车销量860辆,同增32.1%,市占率23.1%,行业排名均为第一。随着《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》发布,政策+成本双侧将推动新能源环卫车加速渗透,我们测算2020-2025年新能源环卫车市场规模将分别达到39.4/69.5/109.5/159.7/218.6/288.8亿元。 投资建议:收购中联环境后,公司成为环卫装备龙头,同时环卫市场化不断释放运营服务订单,公司产业链下移。公司依托环卫装备的销售渠道形成进场的快速通路,产业资源得以转化,拿单迅猛。预计2021-2023年公司归母净利分别为16.8/20.4/24.4亿元,对应EPS分别为0.53/0.64/0.77元,对应PE分别为15.2X /12.5X/10.4X,维持“买入”评级。 风险提示:环卫装备竞争加剧;环卫服务市场拓展减速;商誉减值风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 7.87 -- -- 8.33 4.00%
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事件: 2020年, 公司实现营收 143.32亿元,同增 12.89%;归母净利润 13.86亿元,同增 1.84%;扣非归母净利润 14.32亿元,同增 14.38%, 符合我们预期;加权平均 ROE 同比降低 0.43pct,至 8.62%。 2021年一 季度,公司实现营收 27.37亿元,同增 24.47%;归母净利润 1.52亿元, 同增 5.63%;扣非归母净利润 2.18亿元,同增 17.98%。 营收业绩双增,中联环境完成业绩承诺。 2020年公司实现营收 143.32亿元,同增 12.89%;归母净利润 13.86亿元,同增 1.84%;扣非归母净 利润 14.32亿元,同增 14.38%。 中联环境 2018-2020年经审计扣非归母 净利润 37.78亿元,超过累计承诺数 0.56亿元,完成业绩承诺。 环卫服务营收大增 96.6%, 智慧环卫占比持续提升。 分产品来看: 1) 环卫服务: 2020年实现营收 19.69亿元,同比大增 96.6%,毛利率同减 3.02pct 至 22.86%。环卫服务持续保持高增,收入规模近 20亿。 2)传 统环卫装备: 2020年实现营收 74.52亿元,同增 21.24%,销售规模持 续扩张,毛利率同降 3.84pct 至 27.23%。 3)新能源环卫装备: 2020年 实现营收 9.02亿,同增 1.78%,毛利率同降 1.26pct 至 38.67%。 2020年 智慧环卫营收/毛利占比 72.03%/79.32%, 同比提升 8.74pct/2.66pct。 注重高质量发展,经营活动净现金流持续改善同增 13.74%。 2020年公 司经营活动现金流净额 16.89亿元,同增 13.74%,主要系公司以“实现 高质量发展”为中心任务, 各环节多举措提高资产经营能力与周转效率。 经营性净现金流持续改善,护航高质量发展。 装备龙头地位稳固,出击新能源环卫装备再度领跑。 20年公司销售环卫 装备 19199辆,同增 11.39%,环卫装备销售额实现 83.55亿元,同增 18.78%, 销售金额行业第一。 中高端产品销量 10643辆,同增 0.59%, 市占率 29.79%,中高端市场份额行业第一;龙头出击新能源环卫装备领 域,销量 1367辆,同增 42.69%,市占率 27.85%,再获行业第一。 服务龙头地位复制,新增订单年化金额/总金额双第一。 2020年公司新 签约环卫服务项目共计59个,新增年化合同额/总合同额12.48亿/125.74亿,截至报告期末,公司运营的环卫服务项目共计 118个,在手年化合 同额 28.31亿,累计合同总额 370亿,可持续经营能力突出。 一季度收入增速 24.47%, 期待新能源环卫装备与环卫服务放量。 2021年一季度公司实现营收 27.37亿元,同增 24.47%;扣非归母净利润 2.18亿元,同增 17.98%,归母净利润 1.52亿元,同增 5.63%。 一季度研发 费用率同比提升 0.67pct 至 2.55%, 研发投入加码巩固装备龙头护城河。 盈利预测: 考虑非经常性损益影响,我们将 2021-2022年归母净利润 17.5/21.0亿元下调至 15.7/18.6亿元,预计 2023年归母净利润 21.9亿 元, 我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.50/0.59/0.69元,对应 16/14/12倍 PE。装备龙头地位稳固拓展新能源, 环卫服务大增, 我们预计 2021- 2023年公司扣非归母净利润增速维持 15%以上,维持“买入”评级。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-04 7.97 -- -- 9.58 20.20%
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事件:1)公司公告全资子公司中联重科收到湘潭市环卫一体化特许经营项目和高峰片区环卫一体化项目的中标通知书,合计中标总金额42.11亿元。2)拟转让全资子公司佛山盈通51%-100%的控股权,首次挂牌底价不低于100%股权的净资产4.93亿元。 加快产业转型升级,聚焦智慧环卫业务。公司战略性对非核心业务资产进行剥离,以人民币2.55亿元转让以电磁线业务为经营主体的全资子公司佛山盈通51%的股权,成交价格高于100%股权的净资产4.9亿元,此次转让将推动公司进一步聚焦核心业务“智慧环卫”,加快产业转型升级,集中资源于战略核心业务“智慧环卫”。 持续中标大型环卫一体化项目。公司中标湘潭市一体化(一期)特许经营项目,总金额预计达40亿元,项目年限30年,其中建设期2年,中标首年金额为1.2亿元,建设期后年化金额1.3亿元;公司中标三亚高峰片区环卫一体化项目,总金额预计达2.1亿元,项目年限3年,中标首年金额0.7亿元。公司2020年前三季度中标合同113.7亿元,年化金额10.1亿,荣登行业第一,截至10/25日公司在手合同年化金额26.4亿元,合同总额364.9亿元(不含年底即将到期项目),为业绩良性增长奠定良好基础,2021年初两个中标项目总金额达42亿,彰显公司在环卫领域的显著优势,对未来经营业绩将产生积极影响。 环卫服务行业高速增长,市场化及机械化率提升。根据国家统计局公布的城乡道路清扫面积、生活垃圾清运量、公共厕所数量及等级公路长度,测算2019年环卫服务市场规模总量约2400亿元,2020年我国环卫运营市场规模超2500亿元,2024年环卫运营市场超3400亿元。目前,我国环卫市场化率为40%,约为美国的一半,呈现持续提升的趋势。我国城市道路机械化清扫率已从2012年的40%提高到2017年的65%,发达国家城市环卫机械化率可达80%,与之相比,我国环卫产业机械化水平仍有较大发展空间。未来环卫服务市场化率机械化率均有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。公司经营持续改善叠加环卫服务业务高速增长,预计公司2020-2022年EPS为0.45/0.53/0.62元,对应PE为18x/15x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率变化风险,业务推进低于预期风险,政策风险等。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-02 7.99 -- -- 9.58 19.90%
9.58 19.90%
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事件:1月30日,公司公告1)全资子公司中联环境收到湘潭市环卫一体化(一期)特许经营项目和高峰片区环卫一体化项目的中标通知书,合同总额预计分别为40.02亿元和2.09亿元。2)公司以人民币2.55亿元转让全资子公司佛山盈通51%的控制权。 环卫服务冠军2021年持续发力,中标湘潭、三亚项目总金额达42亿。 1)公司中标湘潭市一体化(一期)特许经营项目,总金额预计达40.02亿元,中标首年金额为1.24亿元,建设期后年化金额1.34亿元,项目年限30年(建设期2年),除环卫服务内容外,项目将完成对湘潭市垃圾分类实施方案建设投放与运营维护,按设备投入要求提高机械化清扫率并负责全市城区范围内的智慧环卫系统建设及运维。2)公司中标三亚高峰片区环卫一体化项目,总金额预计达2.09亿元,中标首年金额0.70亿元,项目年限3年,项目内容包括三亚高峰片区中的高峰片区、槟榔片区、南岛居等道路清扫保洁、垃圾收集运输、公共厕所管理维护、垃圾转运、绿化养护、水域沙滩保洁、河道保洁,以及特殊情况下的环卫保障。2020年公司新增环卫服务年化金额超12亿,总金额超125亿,登荣登2020年新增订单年度榜首。新年伊始,公司持续发力拿下高标额订单。新增订单规模与涵盖内容再次展示公司环卫一体化运营管理能力与智慧环卫技术水平,对未来经营业绩产生积极影响。 。超净资产价格转让佛山盈通,剥离非核心资产聚焦智慧环卫。公司以人民币2.55亿元转让全资子公司佛山盈通51%的股权,转让价格高于佛山盈通100%股权的净资产4.925亿元。佛山盈通旗下共有三家子公司,为辽宁东港电磁线(持股100%)、安徽威奇(持股100%)、广东威奇(持股75%),是上市公司电磁线业务的经营主体。公司此次实现对非核心资产电磁线业务剥离,将进一步战略聚焦智慧环卫核心主业。 装备龙头出击新能源再度领跑,外拓智慧环卫露峥嵘。根据银保监会交强险数据统计,公司20年环卫装备销量18967辆(+10.1%),市占率16.2%(+1.5pct),行业第一。新能源环卫装备销量855辆(+31.3%),市占率22.1%(+5.8pct),行业第一。传统&新能源装备双第一展现龙头地位。依托机械化能力与渠道优势,龙头外拓智慧环卫强劲扩张。20年环卫服务新增年化金额/总金额突破12亿/125亿,新增订单行业第一一。 盈利预测:根据20年三季报披露情况,假设公司15亿可转债于2021年全部转股,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元,对应18/15/13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:市场化率不及预期,新能源渗透率不及预期,竞争加剧
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-12-22 8.71 10.23 65.53% 9.04 3.79%
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2019年12月我们发布了盈峰环境的深度报告《轻装上阵专业聚焦,环卫装备龙头布局固废全产业链》,对于公司的转型发展做了深入的分析和展望,年初以来我们坚定看好环卫市场发展,开年即发表环卫深度报告,核心观点-环卫扩展有力,刚需属性再迎良机。随后持续跟踪动态,细数环卫市场化订单回暖趋势&大额化趋势助推集中度提升。纵观疫情以来环卫公司的表现,既承担社会责任民生属性尽显,也因减税降费获益。时隔一年,面向2021年以及十四五新时期,环卫市场化持续推进,新能源环卫车渗透率提升众望所归,在当前时点,本文旨在重新梳理和审视环卫龙头盈峰环境的发展。 “5115”战略部署全产业链,环卫装备与服务双发展。2020年5月,盈峰环境发布了未来五年发展的新战略蓝图,将企业目标定位为以环卫机器人为龙头的智能环境装备及服务的行业引领者。顺应国家环保政策的动向和科学技术的发展,多年来盈峰通过一系列的收购和主营业务规划调整,已经初步形成装备与服务双发展的智能环卫体系。公司环卫装备总体市场占有率高达20%以上,稳占行业龙头。环卫服务方面,根据环境司南数据,截止十二月中旬公司新增年化订单已达12亿,拿单能力强悍。同时,公司多次推出员工激励计划和持股计划,充分调动员工的积极性,有利于公司和员工目标一致和收益共享,推动企业保持核心竞争能力优势。 环卫装备机械化释放需求,政策加码环卫车新能源化发展。作为公共领域车辆的重要组成部分,新能源环卫车在政策推动下加速发展。2020年以来工信部发布的十二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中,新能源环卫车入选均占比维持在40%以上,保持绝对的领先地位。当前新能源环卫车渗透率较低,根据华经产业研究院统计数据,2019年新能源环卫车渗透率仅为3.42%。新能源环卫车的市场放量主要来自于环卫车机械化率提升带来的环卫车辆需求以及政策上对新增与更替环卫车电动化的需求两个方面,我们预计中性情况下2025市场预计可以接近400亿。 环卫市场化空间巨大,城市管家“呼之欲出”。自十八大提出深化改革推广政府购买服务以来,环卫市场化订单释放保持了稳定增速,根据环境司南等的数据,每年新增环卫市场化项目金额达到2000亿。值得注意的是,物业公司正强势涌入环卫领域。此外,环卫一体化推动大型化订单频现,市政公共服务整合成为趋势。2020年便出现了两个超过70亿的环卫一体化PPP项目:深圳市宝安区新桥和沙井街道PPP项目。展望十四五,环卫市场化持续推进趋势逻辑不改。根据环境司南,截止12月中旬,公司2020年度中标各类环卫运营类项目接近50个,全年中标项目年化总额超过12亿、合同金额高达130亿,稳居行业第一。 环卫装备行业翘楚,赋能环卫服务助推企业后来居上。公司对智慧环卫装备的研发投入和技术创新能力在行业领先。经过多年来的发展,公司下设有64家分公司、逾300个运营中心,产品型号超过400余款,建立了全国最完善的环卫和环境产业链。公司率先形成融合“智能装备、智云平台、智慧服务”的智慧环卫体系,互联网、物联网联合推动环卫高效精准化。同时,公司新能源环卫车占比大幅提升,根据公司公告和公众号,2019年该板块营收同比增长130.7%,市占率位居行业第三,今年前三季度销量和营收已跃居行业第一。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.47、0.56、0.66元,对应PE为18.6X、15.4X、13.2X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.42元。 风险提示:政策落实和推进不及预期,项目推进进度不及预期,市场竞争加剧的风险,假设不及预期的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-12-03 9.10 14.14 128.80% 9.50 4.40%
9.58 5.27%
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环卫装备绝对龙头赋能环卫服务。公司2019年环卫装备市占率约17%,新能源产品市占率近30%。而近年国内环卫服务的招标中环卫装备能力明显提升,我们通过对比环卫服务招标文件,无论是一线城市还是下沉市场,在整体要求、评分规则等方面都对机械化率、装备生产能力等有明确要求,公司环卫装备的研发制造积淀和智慧环卫的先发优势都有利于未来进一步拓展环卫服务市场。当前公司装备优势向服务导流逐步被验证,2020H1公司新增环卫年化订单超8亿元,其中深圳、雄安等优质项目的获取展现出公司强势的拿单能力,进一步印证环卫装备优势对环卫服务业务开拓的助力作用。 劳务模式符合发展战略,盈利能力提高可期。当前环卫服务做大市场为当务之急,通过“人力外包但管控不外包”的方式,在保障项目质量的同时能够使扩张效率最大化。一方面随着公司业务规模的开拓、子公司和一线员工数量的增加,劳务合作模式可以最大化地实现优势互补,公司提供环卫装备和管理平台,当地劳务公司凭借其从业经验和地方资源迅速配备足够的环卫工人。另一方面尽管会对盈利能力产生一定负面影响,但是随着环卫作业机械化率的快速提升,盈利能力有进一步提升的空间。根据测算对于一段6km的清扫道路,相同作业面积1台环卫装备可替代约15名环卫人员,同时还能减少约37.5万元清扫成本。因此盈利能力的提升更重要在于人工-机械的结构性改善而非在人力环节压缩有限的空间。 员工激励和高管团队保障战略执行力。2019年11月公司推出第三期期权激励计划和第一期员工持股计划,涉及人员规模近500人,充分绑定利益且广泛激励。同时公司管理层在美的、中联等过硬履历也对公司在装备技术创新、业务拓展等方面的协同运作具有促进作用。 其他风险消除,未来仍存催化。(1)新能源装备再添催化:11月2日,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,若根据《规划》要求中2025年新车销售20%的占比作为指引,同时根据我们此前对国内机械化率和清扫面积提升带来的环卫装备整体提升下2025年环卫装备14.9万辆的销量计算,2025年新能源环卫车销量有望达3万辆,2019-2025年复合增速高达37%,以平均75万元的均价测算市场空间有望超200亿元。而公司2019年新能源装备已经实现销量1100台市占率达29%。未来随新能源化进程的加快,公司作为龙头企业有望直接受益;(2)小非减持压力消除:2018年11月约3.5亿股限售股解禁后,小非逐步完成减持,持股比例下降之不足3%,压力逐步消除;(3)加速剥离非核心业务,聚焦智慧环卫:对于此前原主业的低效资产公司未来有望进一步甩掉包袱,聚焦环卫领域,为公司的高质量可持续发展保驾护航。 盈利预测及投资建议。考虑到公司订单持续落地,同时装备业务受益新能源推广催化,我们维持预计2020-2022年公司归母净利润16.2、18.3、22.2亿元,同比增长19%、13%、21%,对应EPS为0.51、0.58、0.70元/股,对应PE为18、16、13倍,根据行业估值及DCF估值,我们维持公司2021年目标价14.4元,维持“强推”评级。 风险提示:装备销售不及预期;项目拓展和盈利能力不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-27 8.77 10.26 66.02% 9.50 8.32%
9.50 8.32%
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拟公开挂牌佛山盈通控制权,主业集中提速。公司公告拟公开挂牌转让佛山盈通控制权,佛山盈通主业为电磁线销售,2019年收入/业绩分别为27.35/0.40亿元,挂牌底价不低于净资产4.92亿元(对应100%股权),转让比例不低于51%,推进公司剥离非核心资产战略。公司自2019年起加速推进资产剥离,陆续将宇星科技、上风风能剥离公司,并推进专风实业分拆上市,产业结构持续优化,加速聚焦于环卫主业。 环服装备均领先行业,龙头优势尽显。根据公司官方微信公众号,公司前三季度环服收入12.92亿元(同比+138%),前三季度新增合同总金额和年化服务金额分别达113.68亿元和10.12亿元,位列行业第一。 环卫装备方面,公司前三季度收入52.4亿元(同比+12.79%),行业排名第一,其中新能源车占比提升至12.25%。公司作为环卫装备龙头,从设备切入后端运营成效显著,期待后续订单持续放量。 14.76亿可转债巩固智慧环卫布局亿可转债巩固智慧环卫布局,回购及员工持股计划彰显发展信心。公司14.76亿元可转债已发行,用于推进智慧环卫综合配置中心项目,持续巩固智慧环卫布局。公司推进2-4亿元回购彰显发展信心。 此外,公司已完成一期员工持股计划(筹集资金规模为2.28亿元)股票购买,旨在加强员工激励,覆盖包括核心高管在内的等136人。 分拆上市优化公司业务结构,可转债完成发行巩固环卫布局,维持维持“买买入入”评级评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.54/0.68元/股,按最新收盘价对应PE分别为19.3/16.2/13.0倍,公司作为环卫设备龙头,借助设备优势加速进军环卫服务,持续剥离非核心业务强化环卫主业。考虑业绩增速和可比公司估值,我们给予2020年23倍PE估值,合理价值10.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示。设备采购及环卫服务订单不及预期;可转债推进不及预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-02 8.26 -- -- 9.30 12.59%
9.50 15.01%
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事件:盈峰环境公告《2020年第三季度报告》,2020年前三季度实现营收94.55亿元(同比+8.35%),实现归母净利润8.98亿元(同比-6.89%)。 2020年Q3业绩表现较佳:2020年前三季度实现归母净利润8.98亿元(同比-6.89%),其中2020年Q3实现归母净利润3.71亿元(同比+12.90%),实现扣非归母净利润3.64亿元(同比+41.67%),2020年Q3业绩表现较佳,疫情对公司业绩影响逐渐消退。盈利能力而言,2020年前三季度,盈峰环境加权ROE、毛利率、净利率分别为5.62%、24.67%、9.92%。随着环卫装备产品升级及新能源环卫装备占比提升,预计公司盈利能力仍有提升空间。 环卫装备行业前景向好,龙头(盈峰环境)受益垃圾分类政策推进:国内环卫机械化率仍有较大提升空间,2020年前后,环卫行业面临严峻的用工荒问题,将加速环卫机械代替人工的进程。2019年起,全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类工作。上海、北京将相继强制垃圾分类,产生明显示范效应,预计将加速向全国推广。垃圾分类催生巨大的湿垃圾装备市场及湿垃圾后端处置市场。盈峰环境作为环卫装备龙头,产品优势突出,产品单价及毛利率高于同行,市占率遥遥领先,受益垃圾分类带来的增量市场。 环卫运营业务高速增长可期:2015年中国环卫市场化率仅约20%,对比美国65%环卫市场化率,国内仍存在较大提升空间,预计十三五期间第三方环卫市场CAGR约30%。盈峰环境作为国内环卫装备龙头,业务遍及全国,“环卫装备的业务渠道优势及政企关系”也将促进环卫服务订单获取。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利润15.03/19.31/20.23亿元,EPS分别为0.48/0.61/0.64元,当前股价对应PE分别为17.3/13.4/12.8倍。环卫装备行业增速较快,给予行业龙头16倍-18倍市盈率估值,对应2020年底估值合理区间在7.68-8.64元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:大额商誉减值风险;应收账款回款进度不及预期风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 8.10 9.33 50.97% 9.30 14.81%
9.50 17.28%
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经营性现金净流大幅回升。 公司前三季度单季度经营性现金净流 3.97亿元,同比增长 64.86%,现金流情况大幅回暖,为后期环卫市场持续 引领发展奠定了基础。 分版块来看,公司智慧环卫板块经营情况亮眼。 第三季度板块实现收 入 27.52亿元,同比增长 83.79%,前三季度累计收入 65.32亿元,同 比增长 25.86%。公司把握国家经济形势和环保行业发展趋势,积极布 局和推动智慧环卫业务取得了显著成绩。 环卫板块持续保持高速增长。 板块第三季度实现收入 4.9亿,同比增 长 55.4%,前三季度实现收入 12.92亿,同比增长 138%。从订单情况 来看,前三季度中标合同 113.7亿元,年化金额 10.12亿,处于行业第 一。目前公司在手合同 365亿元,年化金额 26.41亿,确保公司环卫 板块长期稳定的发展。 环卫装备板块业务大幅改善。 目前环卫市场逐步摒弃传统的环卫模式, 向新能源化、智能化、机械化转型,推动公司环卫装备业务大幅改善。 公司前三季度板块收入 52.4亿,同比增长 12.8%,前三季度新签订单 63.45亿,同比增长 15.8%,新签订单和收入排名均处于行业第一。 盈利预测: 预计公司 2020-2022年利润为 14.4亿、 18.3亿和 21.4亿, PE 为 18倍、 14倍和 12倍,给予“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧导致环卫毛利率下降;环卫装备订单不达预期
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 8.15 -- -- 9.30 14.11%
9.50 16.56%
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经营性现金流大幅提升,毛利率基本持平 公司前三季度经营性净现金流为 1.12亿元,同比增长 115.32%,大幅 提升,主要系 2020年前三季度销售回款增加以及疫情期间依据国家政 策缴纳的税费较少所致。 公司经营活动产生的现金流量净额的提升改 善了公司运营质量提升,为公司高质量的可持续发展提供了切实的保 障。公司前三季度综合毛利率为 24.67%,同比略降 0.21pct, 基本保 持持平;综合净利率为 9.92%,同比下降 1.34pct,主要考虑去年同期 非经常损益贡献 1.45亿元,高于今年的-0.13亿元。 公司环卫服务持续高增长,前三季度中标数及合同总额再列行业第一 公司官方微信公众号披露数据显示, 公司环卫服务第三季度实现收入 4.9亿, 同比增长 55.39%;前三季度实现收入 12.92亿,同比增长 137.64%。从订单情况看,环卫服务前三季度中标 32个项目,年化金 额 10.12亿,合同总额 113.68亿,中标项目数以及合同总额均为行业 排名第一。从在手合同情况看,公司在手项目 88个,年化金额 26.41亿,合同总额 364.88亿(不含今年年底即将到期的年化共 633.01万)。 公司拿单能力强劲,进一步强化了公司的品牌效应, 中标项目带来的 收入增加叠加公司智慧环卫的深化应用提高效率, 看好公司后续环卫 服务保持高增长态势。 环卫装备营收稳步提升,新能源装备、智能机器人成新亮点 公司官方微信公众号披露数据显示, 公司环卫装备第三季度实现营收 22.63亿,同比增长91.35%, 前三季度实现收入52.40亿,同比增长 12.79%。从订单情况来看, 第三季度新签订单26.81亿,同比增长 79.35%,前三季度新签订单63.45亿,同比增长15.80%,公司新签订单 及装备收入行业排名均为第一,持续领跑行业。 此外公司在新能源环卫装备、智能小型装备领域发力, 成为新的业绩 亮点,前三季度新能源环卫装备新签订单10.80亿,同比增长50.78%, 实现收入6.42亿,同比增长26.26%,行业排名第一;根据车辆强制险 上险数据统计,前三季度行业销量3198台,同比增长28.02%,公司销 量917台,同比增长50.57%,行业排名第一,公司增速远高于行业, 彰显龙头的品牌影响力。 智能小型装备业务出现高增,第三季度收入 3681.31万,同比大增264.85%,前三季度实现收入6922.09万,同比增 长184.74%。 未来六个月内, “增持”评级。 预测 2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为 16.48亿元、 19.46亿元、 23.28亿元,同比增长分别为 21.02%、 18.13%、 19.62%; EPS 分别为 0.52元、 0.62元和 0.74元,对应的动态市盈率分别为 15.74倍、 13.33倍、 11.14倍。 公司环卫服务规模快速增长, 装备+服 务业务协同发力,拿单实力强劲, 看好后续业绩释放, 维持公司“增 持”评级。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 8.27 -- -- 9.30 12.45%
9.50 14.87%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入94.55亿元,同比+8.35%,实现归母净利润8.98亿元,同比-6.89%,实现扣非归母净利润9.11亿元,同比+11.21%;第三季度实现营业收入38.35亿元,同比+46.87%,实现归母净利润3.71亿元,同比+12.90%,实现扣非归母净利润3.64亿元, 同比+41.67%。 经营情况持续好转,环卫服务拿单态势持续:公司已成功走出剥离非固废及环卫业务、以及疫情对环卫装备销量所带来的影响,单季度扣非归母净利润在2020年首次实现增长(同比+41.67%),前三季度毛利率维持在24.67%(去年同期为24.88%),经营活动现金净流量达1.12亿元(去年同期为-7.31亿元);公司三季度末在手现金27.28亿元,叠加可转债14.76亿元已获得证监会核准,未来发展资金充裕。公司在环卫服务领域拿单持续发力,前三季度共中标32个项目,年化服务金额达10.12亿元,截至目前排名行业第一。 环卫装备业务稳中向好,新能源装备业务持续发力:公司环卫装备龙头地位稳固,根据车辆强制险上线数据统计,2020年前三季度行业销量8.50万台,同比+3.22%,公司销量达1.34万台,同比+8.83%,占比15.72%,较年中的14.21%有进一步的提升。新能源环卫装备势头渐起,行业前三季度新能源环卫车销量3198台, 同比+28.02%,公司新能源环卫车销量917台,同比+50.57%,占比28.67%,行业排名第一;展望未来,新能源环卫车趋势持续,在政策推动下渗透率有望进一步提升,新能源装备的高毛利率(相较传统环卫车)将给公司带来新的业绩增长。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为16.39/18.95/20.96亿元,对应EPS 为0.52/0.60/0.66元,当前股价对应20-22年PE 为16/14/12倍。公司作为环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),且环卫服务端持续发力也将给公司的业绩增长打下坚实基础,维持“买入”评级。 风险提示:各业务剥离进度及效果不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名