事件描述信测标准发布 2024年一季报，公司实现营收 1.81亿元，同比增 20.09%；归母净利润 4104万元，同比增 30.36%；扣非归母净利润 3787万元，同比增 31.48%。 事件评论2024Q1营收/归母净利润同比增 20.09%/30.36%， 保持良好增长态势。 2024Q1信测标准营收/利润增速在去年同期 30.69%/40.69%的较高基数下继续保持高速增长，推断主因下游新能源汽车高景气带来充足订单，公司新产能持续投放带动整体规模提升。参考 2023年营收情况，汽车领域/电子电气产品/日用消费品/健康与环保检测业务营收增速分别为30.84%/12.32%/11.30%/115.63%（占营收比重分别为 40.01%/23.10%/5.97%/6.16%），汽车外其他子板块也均有良好增长，公司整体成长趋势良好。归母净利润增速高于营收增速推测主因产能爬坡过程带来收入快速增加，规模效应提升。预计 2024年随可转债募投项目陆续投产，公司营收、利润规模将继续保持快速增长。 2024Q1净利率同比增 1.62pct。 2024Q1公司净利率同比提升 1.62pct 至 24.49%，其中： 1） 毛利率： 同比降 2.27pct 至 57.1%，但环比提升 2.70pct，推测 Q4产能投放致折旧、摊销成本增加，预计未来随产能利用率爬坡毛利率将有持续改善； 2） 期间费用率： 同比降 3.43pct 至 29.86%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-2.25pct/-1.22pct/-0.43pct/+0.47pct，财务费用率上升主因利息收入减少，公司持续投入布局新产能，2024Q1末货币资金+交易性金融资产合计较去年同期减少 1.96亿元；高营收增速表现致其他费用率下行，整体净利率表现良好。 经营性现金流净额良好， 收现比略降。 2024Q1实现经营性现金流净额 0.36亿元，同比增 22.0%；收现比下降 8.0%至 80.1%。 可转债募投项目建设顺利， 产能扩充为营收提供续航力。 公司成立超 20年，在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力，客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等。公司目前在深圳、广州、东莞、武汉、苏州、宁波等地拥有多个实验室基地，同时在主要大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点。 2021-2023年公司的检测设备原值分别同比增 29.2%、 14.1%、 9.1%； 2023年 11月完成 5.45亿元可转债发行，募投华中自建基地和 5个城市的新能源车实验室扩建，产能扩充幅度约 52.6%， 2024Q1开始逐渐释放产能；且武汉新拓展军工检测。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年营收 8.8亿元/11.2亿元/13.9亿元，同比增29.9%/26.6%/24.5% ； 归 母 净 利 润 2.10亿 元 /2.73亿 元 /3.54亿 元 ， 同 比 增28.3%/29.9%/29.8%，对应 PE 估值 19.6x/15.1x/11.6x；维持“买入”评级。 风险提示 1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险； 2、实验室产能利用率不及预期风险。

事件描述中国人寿发布2024年一季报，公司实现归属净利润206.4亿元，同比减少9.3%；新业务价值同比增长26.3%（可比口径）。 事件评论利润同比下降预计主要受市场波动影响。2024年一季度公司实现业绩206.4亿元，同比下降9.3%，市场表现较弱可能是主要原因，投资角度来看，总、净投资收益率分别同比下降0.98pct和0.8pct至3.23%和2.82%。 新业务价值实现较高增速，价值率提供主要贡献。一季度NBV同比增长26.3%，实现较高增速。分项来看，价值率的改善是主要原因，其中，新单保费同比下降4.4%，可能主要受银保渠道施行报行合一以及定价利率下调的影响。缴费结构有所改善，十年期以上新单占比较去年同期提升5.6pct至33.7%，而期缴新单占比也由60.7%提升至66.5%，主要原因可能是银保渠道趸交保费下降。 队伍产能持续提升，规模基本企稳。个险队伍规模下降至62.2万人，较年初下降1.9%，预计优于行业表现。队伍质态持续改善，人均首年期交保费同比提升17.7%，预计人均NBV和收入同样也有较为稳健的提升，队伍改革取得一定成效。公司坚持有效队伍驱动业务发展，深入推进营销体系改革，推出“种子计划”探索新型营销模式，目前已经在广东、江苏、深圳等省级机构启动，预期队伍质态提升的趋势将持续。 投资建议：作为优质高弹性标的推荐。1）存款存单利率下行，公司代理人规模产能均企稳，预期有效支撑未来增长，因此负债端难成估值压制；2）当前行业主要矛盾聚焦资产端，而国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，具备优质贝塔资产配置价值；3）公司作为寿险龙头负债成本陒对可控，利差损风险较小，预期2024年PEV0.60倍，处于底部位置，若预期改善存在较大上行空间。风险提示1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。

事件描述公司发布 2024 年一季报， 2024Q1 公司实现收入 19.64 亿元，同比+89.06%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比+50.44%；实现扣非归母净利润 3.39 亿元，同比+61.25%。 事件评论 24Q1 业绩符合预期，新接订单和在手订单维持较快增长。2024Q1，公司新签订单 34.45亿元，同比增长 31.50%；在手订单 143.51 亿元，同比增长 64.11%。 公司 24Q1 新接订单水平仍处于历史高位，在手订单再创历史新高，反应公司平台化业务布局下，订单具备较强韧性。受益充裕的在手订单进行验收， 24Q1 公司营收和业绩继续维持高增。 公司盈利能力有所下滑， 费用管控能力进一步提升。 2024Q1 毛利率为 34.52%，同比下降 2.08pct，环比下降 1.68pct，或主要由于毛利率相对较低的单晶炉收入占比持续增加。 随着新一代低氧单晶炉逐步交付，下半年公司单晶炉业务毛利率有望提升。公司费用管控增强，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.51pct、 -0.99pct、-1.73pct、-0.35pct，主要是营收增幅高于费用增幅。由于所得税税率同比提升及减值损失同比小幅增加影响， 2024Q1 公司净利率为 18.31%，同比-2.50pct。 展望后续， 多条业务线延展夯实公司长期竞争力。 公司持续加强研发投入， 24Q1 同比增长 35.53%，保持技术领先优势。公司在串焊机领域维持龙头地位，市占率超 60%，布局新技术将带来增量，存量更换需求同样贡献将较大。目前公司成功研发并推出新型10000+组件串焊机（高产能、低返修率）推动设备更新替代。且 0BB 工艺已有突破，近期公众号发布 TOPCon 的 0BB 焊接工艺量产设备，实际在两个 0BB 方向上均取得客户量产订单突破。公司 0BB 工艺有望快速推进，推动存量串焊机更新迭代。 BC 方向上，公司此前中标隆基绿能 BC 印胶设备，实际公司已形成从 BC 绝缘印刷烘干、锡膏印刷烘干、划片、串焊整体解决方案布局，产品成功导入多个头部企业。 2）公司大尺寸硅片分选机继续保持较高市场份额，单晶炉在实现低氧技术、行业头部客户及海外客户订单（半导体单晶炉）突破后，今年仍有望贡献较高订单。 3）电池片设备布局更加丰富，普乐新能源引进日本团队，将公司电池片设备拓展至真空镀膜工艺。同时，激光辅助烧结设备取得行业龙头客户批量订单。 4）半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体 AOI 设备取得小批量订单。后续产品线新增布局包括粗铜线键合头（适用于车规级 IGBT 模块）、 12 寸晶圆划片机和银浆装片机、高精度高速率的封装检测设备等。5）深耕储能行业，实现储能模组&PACK&集装箱装配线全栈解决方案，获得多家客户复购。 维持“ 买入” 评级。 平台化效应持续显现，看好公司后续订单韧性。预计 2024-2025 年公司实现归母净利润 19.5 亿、 25.9 亿，对应 PE 分别为 11x、 8x。 风险提示1、串焊机下游需求不及预期；2、单晶炉、电池片设备、半导体设备等平台化业务开拓不及预期。

事件描述公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报， 2023 年实现营收 166.28 亿元，同比增长 19.35%；归母净利润 17.75 亿元，同比减少 23.45%。 23Q4 实现营收 34.42 亿元，同比下降 12.45%；归母净利润-5.49 亿元。 24Q1 实现营收 33.11 亿元，同比增长 1.14%；归母净利润 5.65 亿元，同比增长 0.21%。 事件评论 审慎计提导致 23Q4 利润大幅下滑。公司基于审慎原则， 23Q4 计提信用减值损失（主要应收账款） 4.08 亿元、资产减值损失（主要存货） 3.30 亿元； 2023 年全年计提资产减资损失 4.30 亿元、信用减值损失 7.32 亿元，合计约 11.6 亿元，而 2022 年全年计提合计5.9 亿元。 23Q4 的大额审慎计提导致亏损，此外， 2023 年管理费用率、研发费用率也有所提高，以上因素导致 2023 年归母净利润同比下滑。因以非常审慎的原则计提，预计后续计提将减少， 24Q1 计提已显著减少；因公司客户大部分为头部优质客户，后续部分计提有望冲回。且公司在行业周期底部，充分计提后，轻装上阵，财务报表有望逐步修复。 订单支撑 24 年业绩有望保持增长。在 23 年行业总体订单明显下滑的情况下，公司凭借海外和非锂电的增长，总体订单降幅较小，取得了优于行业的增长。同时， 24Q1 以来公司陆续签订多个订单，预计 24H1 公司订单有望取得增长。因海外订单占比加大，公司订单整体执行周期拉长， 23Q4 与 24Q1 公司合同负债连续创新高， 23Q4 存货维持高位，24Q1 存货继续增长，公司在手订单仍在增长，有望支撑 24 年业绩保持增长。 海外收入占比提升。 2023 年锂电业务营收占比 76%，为 2020 年以来新高，但 2023 年非锂电业务订单占比提升，预计 24 年营收非锂电占比有望增加。 23 年海外营收占比13.5%，相较 22 年提升约 5pct。 23 年新签订单中，海外订单占比提升至 30%，包括大众、 ACC、日韩、北美等客户，及国内出海客户，均有合作； 24 年海外订单金额与占比均有望继续提升，成为公司 24 年订单增长主要来源之一。23 年海外营收毛利率仅 16.2%，主要系 2022 年接的德国项目受国内突发事件影响出海运费成本高， 23 年的海外项目改善，毛利率高于国内，预计 24 年报表海外营收毛利率将显著提升。 盈利能力领先行业。在行业周期承压的情况下， 23 年公司毛利率 35.60%，仍领先行业，净利率 10.65%，主要是受计提影响。 24Q1 毛利率 36.78%，净利率 16.6%，保持高位。 随着未来海外订单营收占比提升，公司盈利能力有望继续保持高位。 公司出海顺利，海外订单持续增长，国内订单在非锂电业务支撑下也逐步企稳， 24 年静待国内周期反转。在手订单充裕，海外放量，将支撑 2024、 2025 年增长，充分计提后轻装上阵，使得公司后续利润释放更有保障。预计 2024-25 年公司归母净利润分别为 30、37 亿元，对应 PE 分别为 11、 9 倍。 风险提示1、下游扩产不及预期风险；2、规模扩张引发的管理风险

事件描述江苏金租发布2023年报与2024年一季报，2023年实现营业收入、归母净利润分别为47.9、26.6亿元，同比分别+10.1%、+10.3%；2024年一季度实现营业收入、归母净利润分别为12.8、7.1亿元，同比分别+5.8%、+4.7%。 事件评论去年高基数下，2024Q1业绩增速略有放缓。江苏金租2023A实现营业收入、归母净利润为47.9、26.6亿元，同比分别+10.1%、+10.3%，加权ROE为15.8%，同比-0.08pct；2024Q1实现营收、归母净利润12.8、7.1亿元，同比分别+5.8%、+4.7%，加权ROE为3.9%，同比-0.3pct。2023年公司维持稳健增长，高基数下2024Q1业绩增速有所放缓。 资产投放维持较快节奏，投放方向为清洁能源与工业装备。2023A、2024Q1末应收融资租赁款分别为1101.4、1171.2亿元，较年初分别+9.7%、+6.3%，公司资产投放维持较快节奏。分业务板块来看，2023A公司资产投放的方向主要为清洁能源、工业装备、农业装备，2023A末三个业务板块应收租赁款余额分别为233.5、148.8、85.9亿元，同比分别+28.8%、+48.6%、+59.8%，明显压降了基础设施与道路运输板块的投放规模，2023A末应收租赁款余额分别为99.2、160.1亿元，同比分别-35.4%、-8.5%。 2024Q1净息差同比收窄，较2023A仍有走阔。2023A、2024Q1公司实现利息净收入分别为48.0、12.6亿元，同比分别+15.7%、+4.9%，租赁业务净息差分别为3.61%、3.63%，同比分别+0.09、-0.13pct，2024Q1净息差同比收窄，较2023A仍有走阔。拆分来看，测算资产收益率、负债成本率2023A分别为6.7%、3.0%，同比分别+0.11、-0.17pct，2024Q1分别为6.7%、3.1%，同比分别-0.07、+0.13pct。 资产质量控制良好，拨备覆盖率有所下降。2023A、2024Q1公司不良资产规模分别为10.4、11.1亿元，较年初分别+9.4%、+6.5%，不良率分别为0.91%、0.91%，均持平于年初，公司资产质量控制良好。2023A、2024Q1拨备覆盖率分别为448.4%、442.1%，较年初分别-8.71、-6.31pct，拨备覆盖率有所下降。 深化厂商合作模式，坚定零售+科技双领先的战略定力。1）公司持续深化厂商合作，拓宽区域发展路径。截至2023A末，公司合作的厂商（经销商）数量为3613家，同比+53.2%；2）科技赋能提升获客效率，提升客户活跃度。2023年公司HI乐租、融乐租产品功能迭代60余次，掌乐租APP主动营销推送1300余次，营销转化率超过15%。 2023年以来，江苏金租资产投放维持较快节奏，受去年Q1高基数影响，2024Q1净息差同比收窄，但是较2023A仍有走阔，不良率控制良好，体现出公司资产端的强盈利能力与风控能力。公司积极回报股东，2023A拟分红比例达51.13%，同比+7.78pct。预计公司2024-2025年归母净利润分别为28.3、30.7亿元，对应PB分别为1.18、1.08倍，维持买入评级。 风险提示1、区域信用风险大面积爆发；2、行业监管大幅收紧。

事件描述中国银河发布2024年一季报，报告期内实现营业收入72.1亿元，同比-17.1%，实现归母净利润16.3亿元，同比-27.5%，加权平均净资产收益率同比-1.06pct至1.3%。 事件评论Q1业绩整体承压，自营及利息收入增速回落。2024年一季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为72.1、16.3亿元，同比分别-17.1%、-27.5%，加权ROE为1.30%，同比-1.06pct。分业务条陑来看，公司实现经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为12.6、0.9、1.1、9.3、16.3亿元，同比分别-9.8%、+65.1%、+7.3%、-16.9%、-32.7%，投行、资管业务维持增长，自营及利息收入有所承压。剔除客户资金后杠杆倍数为4.5X，较年初+8.1%。 Q1市场热度同比回暖，公司经纪业务处于复苏中。一季度市场热度同比回暖，两市日均成交额为8954亿元，同比+1.9%，公司经纪业务收入-9.8%表现弱于市场，但代理买卖证券款较年初+41.8%至1705亿元，客户交易资金大幅增加，预计公司经纪业务处于复苏中。 投行&资管收入逆市增长，新管理层+新战略指引下有望持续发力。1）Q1股权融资市场大幅收紧，市场IPO及再融资规模同比分别-76.7%、-75.5%至223.7、471.8亿元，基金市场整体遇冷，新发股票&混合基金规模合计为546亿份，同比-41.3%；2）公司在新管理层+新战略指引下，投行及资管收入逆市增长，同比分别+65.1%、+7.3%。债券承销规模同比+4.3%至843.7亿元，股权承销Q1无发行项目；银河金汇私募资管月均规模为632.3亿元，同比-25.3%。 扩表速度回升，投资收益承压。1）一季度末公司金融资产规模为4147亿，较年初+18.1%，扩表速度明显回升；实现自营投资收益（未考虑债权、其他债权利息收入）同比-32.7%至16.3亿，受市场震荡影响公司自营收益承压；2）Q1末公司融出资金余额为846亿元，较年初-7.3%，测算市场份额为5.63%，较年初-0.15pct；信用减值损失转回1.3亿，资产质量夯实。 中国银河作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，同时投行及资管业务历史薄弱，在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2024-2025年归母净利润分别为76.8亿元和90.0亿元，对应PE分别为17.7和15.1倍，对应PB分别为0.92和0.85倍，维持买入评级。风险提示1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。

事件描述公司2023年营收6.91亿元，同比-35.47%，归母净利润2.52亿元，同比-52.18%，扣非净利润2.53亿元，同比-49.93%；2023Q4营收1.72亿元，同比-41.14%，归母净利润0.55亿元，同比-62.28%，扣非净利润0.60亿元，同比-55.8%；2024Q1营收1.37亿元，同比-31.61%，归母净利润0.23亿元，同比-68.62%，扣非净利润0.32亿元，同比-55.2%。 事件评论半导体景气度低位拖累业绩。2022年以来半导体景气度下滑并维持低位，公司订单受到较大影响，尤其是传统产品模拟类测试机8200订单下滑，叠加低景气度下，客户验收放缓，导致2023年、2024Q1营收、净利润大幅下滑。 研发投入增加及非经影响Q1净利率。2023Q4与2024Q1公司毛利率提升至75%以上，均为23年以来的高位，显示公司已逐步克服产品结构变化带来的毛利率波动。2024Q1净利率下滑至17.13%，主要是营收规模较小，但公司研发投入持续增加，费用增长较多。 同时，二级市场的波动，导致公司的对外投资产生了一定亏损，2024Q1非经常性损益为负，公司扣非净利率为23.4%。 新产品占比提升，SoC测试机平台与客户密集沟通。1）公司在今年3月Semicon展会继续展出SoC测试机8600，已上电，且展出数字板卡。8600也为未来做存储器测试做了冗余储备，去年发布以来公司与客户进行密集技术交流，目前已与部分客户开展了验证工作，包括算力芯片设计企业，若后续进展顺利，有望在今年获取客户端Demo订单。 2）8300全球装机量已达到一定数量，开始建立生态圈，板卡已迭代第二代，产品将提供更高性能，更具性价比，8300上的数字板卡已具备400M测试能力，具备进入数字测试领域能力。3）功率类产品增长很快，IGBT、SiC、GaN等各方向均实现覆盖。 海外加速拓展。公司长期重视海外市场，坚定推进海外发展战略。公司在多国家和地区都有装机，与国外的设计公司和IDM企业长期保持良好的沟通，海外客户持续增加。公司已在海外建立马来西亚、美国、日本、韩国等多个子公司与办公室，持续加大海外拓展力度，目前公司的8200、功率类、8300均已进入海外客户，8600也有望与海外客户展开验证。2023年海外营收占比近13%，2024年有望继续提升。 存货转增，显示订单修复。2024Q1末公司存货结束了6个月下滑，环比23Q4增长，同时合同负债也比2023Q4末环比提升，印证了公司订单的转暖。预计后续随着行业景气度拐点来临，叠加公司新品放量和海外拓展，公司订单将得到修复，预计2024年公司订单情况将显著优于2023年。 后续行业景气度拐点有望来临，且未来几年为公司新产品拓展和放量期，预计2024-2026年实现净利润3.47/4.32/6.03亿元，对应PE39/32/23倍。 风险提示1、半导体行业景气度下滑的风险；2、新市场和新领域拓展的风险。

事件描述2023年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润61.16/5.95/5.48亿元，同增14%/11%/10%；其中2023Q4分别对应21.88/2.46/2.24亿元，同增17%/11%/11%。2024Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润8.2/0.47/0.39亿元，同比+2%/-8%/-10%。 事件评论2023年公司营收增长明显超越行业，大家居/大宗/整装是主要贡献，且盈利稳定。全年公司衣柜收入同增19%，连带配套品销售稳步增长（木门墙板收入同增80%），其中整装业务快速增长（收入同增34.5%）；大宗亦是主要增长点，全年收入同增21%，在良好的风控管理下创增量。全年毛利率在价格&渠道策略调整以及降本提效的综合影响下仅微降，费用端控制得力，整体利润率稳定在9.7%左右。分区域看，全国七大区域中的华北、西北和东北增长较好，其余地区基本持平，也将是公司今年进一步挖潜的方向。 2023Q4收入提速，2024Q1行业压力下维持平稳。2023Q4收入+17%，其中零售/大宗/出口同增24%/14%/20%；厨柜/衣柜/木门同增10%/26%/64%。2024Q1收入+2%，其中零售/大宗/出口同增1%/10%/67%；厨柜/衣柜/木门同比-1%/+9%/+12%。2023Q4至2024Q1期间，公司整装及出口业务整体延续较优表现，大宗维持在双位数以上增长，零售Q4增长较好，Q1面对大环境压力仍维持稳健；衣柜凭借大家居和整装表现出韧性，木门正处成长初期的高增长。 2023Q4降本增效一定程度对冲毛利率端压力，2024Q1剔除股份支付费用影响后盈利改善明显。2023Q4毛利率同降4.8pcts，其中零售/大宗分别同降2.3/7.3pcts，零售毛利率下降主因价格策略及渠道支持力度调整，大宗毛利率承压与新合作的战略客户盈利较弱有关。费用管控较好，在股权激励费用同比增长的情况下，仍保持利润率基本稳定，归母/扣非净利率分别微降0.6/0.5pct。2024Q1毛利率微增0.3pct，其中零售/大宗分别同升0.7/3.9pcts。管理费用同增24%主因股份支付费用同增1445万元的扰动，还原该影响后净利润同增15%，经营利润率改善明显。今年将继续聚焦精细化运营，优化供应链体系。 全年展望：优化组织架构助力南方市场的发展&坚定执行出海战略：1）零售：在整家模式下不断推升客单值；通过更充分的资源配置与组织政策加速南下；持续发力整装业务；挖掘存量市场空间。2）海外：重点新兴业务，在“先区域后渠道”的整体架构下因地制宜发展，优先布局东南亚、澳洲和北美市场。3）大宗：重视养老/医疗/学校等业务增量。 持续看好公司通过变革和赋能共享行业加速整合红利，红利价值提升。看好公司内销大家居战略逐步成型，南方市场在较大潜力下不断突破，海外扩张带来新增长点。公司2023年分红比例提高至51%，对应股息率4.8%。预计公司2024/2025年归母净利润为6.7/7.5亿元，对应PE10/8x。维持“买入”评级。 风险提示1、地产销售及竣工不及预期；2、公司渠道拓展及运营低于预期。

事件描述公司发布一季报，2024Q1公司实现营收79.39亿元，同比+1.88%；实现归母净利润4.98亿元，同比+58.03%；实现扣非归母净利润4.57亿元，同比+67.08%。 事件评论公司海内外经营表现持续跑赢行业或为收入和业绩增长的重要贡献。行业来看，24Q1挖机陬量5.0万台，同比-13.1%；其中内陬2.6万台，同比-8.3%，降幅持续收窄；出口2.4万台，同比-17.9%。24Q1我国装载机陬量同比-9.1%，其中内陬同比-16.9%，出口同比基本持平。在行业下行周期背景下，23年公司国内市场整体陬量增速跑赢行业，土方机械产品陬量增速跑赢行业7pct，海外市场陬量增速跑赢行业20pct，24Q1公司增速或持续跑赢行业，市占率或继续提升，为收入和业绩带来增长动力。 结构优化叠加降本增效，带动公司盈利能力上行。24Q1公司毛利率同比提升3.99pct至22.79%，净利率同比提升2.34pct至6.49%，主要系：1）公司收入结构或持续优化，23年境外收入占主营业务比例提升10.3pct至41.7%，且23年境外毛利率高于境内毛利率11.86pct，24Q1境外收入占比或延续提升趋势，带动综合毛利率提升；2）公司持续推进全价值链降本增效，通过深化精益生产、优化工艺、产品结构优化，加速供应商整合、采购件质量提升，有效实现降本提效，未来或仍有降本空间，盈利能力有望持续进一步提升。 电动化、多元化业务大力发展，打造新增长曲陑。一方面，公司持续推进多产品陑电动化，电动产品已涵盖装载机、挖掘机、矿用卡车、高空作业平台等11条产品陑，23年电动装载机陬量同比增长67%，市场占有率国内领先，有望贡献增量。另一方面，公司战略布局多元化业务，矿机业务国内外市场同时抢抓，23年海外实现多区域批量陬售，陬量同比增长明显；高空机械业务打造总持有成本TCO最优和服务城市应用的品牌理念，23全年陬售收入+112%，其中海外同比+123%；农机业务完成国四拖拉机产品批量切换，积极开拓国内外市场，甘蔗收获机进入澳大利亚、泰国等国际市场；叉车业务全面变革降本增效，23年海外收入+57%，海外占比+60%；预应力业务23年实现12陠重大技术突破与成果转化，中标国内外多个重大陠目，技术硬实力持续提升。 维持“买入”评级。3月我国挖机内陬同比+9.3%实现转正，CME预估4月内陬基本持平，全年国内行业触底持平概率提升。公司国内业务有望持续跑赢行业，多年来海外布局日益完善并进入收获期，未来有望持续高速增长，叠加多元化打造新增长曲陑及国改提效降本，公司业绩及盈利能力有望持续除好。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润14.13亿、19.29亿元，对应PE分别为15倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示1、基建、地产投资增速低于预期；2、海外市场拓展不及预期。

事件描述公司 2024Q1 实现营收 37.2 亿元（ +12.7%），归母净利润 1.9 亿元（ +3.3%），扣非归母净利润 1.8 亿元（ +10.5%）。 事件评论 业绩稳健增长，毛利率略微承压但费率控制得力。截至 2024Q1 末，公司在管项目数量达到 2155 个，管理面积达到 3.74 亿平（ +18.7%）， 拉动营收同比+12.7%到 37.2 亿元。毛利率略有承压， 2024Q1 公司综合毛利率 11.7%（ -0.6pct），对业绩形成一定压制；但费率控制得力，尤其有息负债进一步下降后财务费用开支明显下行，一定程度对冲毛利率下行影响。最终公司实现归母净利润 1.9 亿元（ +3.3%）， 整体仍实现平稳增长。后续展望方面，内生外拓双轮驱动下公司管理规模与营收有望稳健提升，毛利率再次下行空间有限，有息负债持续缩降后利息支出将大幅缩减，公司未来业绩有望持续稳健前行。 非住业态优势持续强化，多模式积极获取优质项目。非住业态为公司传统优势项目，截至2023 年末公司在管规模中非住业态规模占比达 61.9%。本年度公司非住优势地位继续强化， 2024Q1 成功中标广州国际金融城、中国人寿大厦等多个大项目，在金融、医院、轨道交通等领域也持续拓展，如中标上海轨道交通 3、 4 号线 50 座车站等服务项目。内生外拓双轮驱动下，公司一季度物管业务实现新签合同额 7.91 亿元，为全年规模提升实现良好开局。多模式积极拓展，总对总业务客户持续深化，中兴、京东等知名大客户项目持续中标；合资合作业务方面成功与佛山当地国资合作，后续有望持续获取优质项目。 增值服务稳中向好，资管业务营运顺畅。 平台增值服务加快业务转型，主动放弃部分低毛利业务，多维度寻求盈利新增点。一季度自有直播平台“招小播”直播总销售额较去年同期增长 5 倍；到家服务新增的收纳整理服务一季度销售额同比+41%；与友宝战略合作提升公区资源盈利能力；充电桩接入数已逾 2.5 万台，并持续推进湛江等片区城市级充电桩市场拓展。专业业务表现良好，积余设施在 IFM 赛道中标多个优质项目；建筑科技也成功中标贵州茅台酒库等大型园区项目，市拓总合同额超 2000 万元。资管业务成为公司提升盈利的重要抓手，2024Q1 在管集中商业销售额同比+27.6%，同店同比+7.2%，维持良好的营运态势；持有物业租赁业务以稳定经营为主导，稳定现有客源同时关注潜在需求。 央企物管龙头有望长期稳健前行， 估值仍存修复空间。 母公司支持之外，公司积极市拓，非住优势持续强化，物管主业有望稳健增长；继一季度偿还 15 亿中票后，公司有息负债仍有望进一步下降，持续提振盈利预期；重视现金流管控与回报股东，2024-2026 年现金分红比例均不低于 25%，考虑后续稳定的现金回流不排除进一步提升分红的可能性；物管利润率修复与轻重分离预期更是公司盈利与估值修复的潜在隐性期权。预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 8.7/10.1/11.7 亿元，分别同比+18.5%/+15.8%/+15.5%，对应当前估值为 12.3/10.6/9.2X，维持“买入”评级。 风险提示1、公司物管利润率修复进度不及预期；2、轻重分离进度不及预期。

事件描述公司2023全年实现营收/归母净利润/扣非净利润38.60/4.51/3.87亿元，同减11%/35%/37%；2023Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润9.00/1.17/1.03亿元，同减8%/26%/10%；2024Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润7.64/0.56/0.43亿元，同比-12%/-31%/+2%。 事件评论2023A&2023Q4：创新消费电子收入承压致2023年总营收同减11%；预计2023Q4延续2023Q3趋势，Q4汽车电子产品收入增长环比明显提速。分业务看，2023年智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品收入同比+30.5%/-48.4%/+42.8%/+36.8%，占营收比重34%/30%/13%/10%。1）创新消费电子产品：雕刻机和ebike业务受下游客户去库影陞，预计全年收入同比下降，但伴随库存去化下半年实现环比改善；电子烟业务由于客户处于新旧产品切换期，预计收入同比下降且主要仍由塑胶部件贡献。2）智能控制部件：罗技陒关收入预计实现稳健增长，上海亨井带来增量；水冷散热系统收入预计同比高增。3）健康环境产品：公司紧抓健康环境行业订单快速修复的节奏，收入实现同比较快增长。4）汽车电子产品：实现收入快速增长，同时公司加速开展业务全球化布局。2023Q4各陠业务预计延续Q3趋势，其中预计汽车电子、水冷散热、罗技陒关业务收入实现增长且增速环比提升，电子烟、ebike等业务收入依旧承压。 2024Q1：预计健康环境产品和电子烟业务收入同比下降，致总营收同减12%，ebike、雕刻机等业务同比实现较好修复。在低基数背景下，雕刻机陒关收入预计实现较快增长，ebike业务预计收入同比大幅增长。汽车电子业务收入稳健增长；健康环境业务预计收入同比大幅下降，主因基数较高；电子烟业务仍受客户产品切换扰动，预计收入同比下降。 汇兑收益变化影陞2023年净利率，产品结构变化致2023Q4&2024Q1毛利率同比下降。 2023年公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比+0.3/-4.3/-4.2pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3/+0.2/+0.8/+2.3pcts，财务费用率上升较多主因汇兑收益同比减少，管理费用率变化受限制性股票未达到解锁条件冲回以前年度计提股份支付费用、以及折旧摊销费同比增加的综合影陞。2023Q4/2024Q1公司毛利率分别同比-1.2/-2.3pcts，预计主要受产品结构变化影陞，毛利率较高的创新消费电子产品收入占比下降；2024Q1归母/扣非净利率分别-1.9/+0.8pcts，二者变动差异主因交易性金融资产理财收益减少等。 中长期具成长潜力，看好现有业务稳步修复，新陠目逐步放量，在研陠目取得进展。公司业务聚焦于各细分赛道，多个赛道展现出较好的发展潜力，伴随公司与各大客户的合作不断深化以及新产品研发稳步推进，有望持续贡献收入。雕刻机业务下游客户库存压力缓解，未来有望持续向好；电子烟产品已成功实现“精密塑胶部件-核心加热模组-整机”的供应，伴随下游客户市场开拓和公司产品成功导入，放量可期；汽车电子业务全球化布局加速开展，墨西哥智造基地建设稳步推进建设，有望维持稳健增长；其他新产品和新业务开拓持续推进，未来有望贡献收入增量。预计公司2024-2026年实现归母净利润6.4/7.4/8.9亿元，对应PE18/16/13X。 风险提示1、汇率波动风险；2、产品毛利率下降风险。

公司 2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润 227.82/30.36/27.46亿元，同增 1%/13%/6%，其中 2023Q4对应 62.18/7.26/5.45亿元，同比+0.1%/+4%/-19%。 事件评论 2023Q4整装大家居&零售大家居为增长核心。 分渠道： 2023Q4零售/大宗/海外分别+4%/-15%/+62%， 1）零售： 2年 CAGR 角度 Q4与 Q3相似（分别为 3%和 2%），其中整装大家居&零售大家居贡献零售业务的核心增量，估计 Q4整装大家居增长较优，零售大家居低基数下倍数级增长； 2）大宗： Q4有所下降或与项目履约节奏有关； 3）海外：低基数下快速增长。 分品类： 2023Q4厨柜/衣柜及配套/卫浴/木门/其他主营产品分别+8%/-10%/+1%/-7%/+262%，其中衣柜及配套承压主因配套品缩量，全年维度柜体类仍有中高个位数的增长；其他主营业务产品包括主辅材类配套品，与欧派优材&零售大家居起量有关。 2023Q4毛利率显著改善， 经营层面盈利稳定。 2023Q4毛利率同升 4.1pcts，延续改善趋势，与原材料降价、采购降本及其他内部优化举措有关，其中零售/大宗毛利率+5.8/-7.2pcts。Q4销售/管理/研发/财务费用率同比+3.0/+1.3/+0.1/-0.4pcts，其中销售费用增长（ +52%）主因员工薪酬与广告宣传费投入增加（ 2023H2分别同增 47%/22%）。 2023Q4归母/扣非净利率分别同比+0.4/-2.0pcts，其中扣非净利率下降主因计提约 2.1亿元信用减值损失（ 22Q4为 0.9亿元），与对合景控股的其他应收款计提减值（约 1.1亿元，计提比例为 70%）等有关，而经营层面利润率保持平稳。归母与扣非净利率趋势之间的出入主由增值税加计抵减新政下录得收益导致（记入非经常性损益中的其中项目一栏，2023Q4/2022Q4分别为 1.5/0.2亿元）。 全年展望：整装&零售大家居持续推进，侧重增长提份额。公司预计今年收入 5%~10%增长，利润约+5%。拆分看，整装大家居通过拓店延续较优扩张态势，零售大家居加速模式培育带动快速放量，传统零售稳步增长，大宗严控风险下维持平稳运行。公司坚持大家居路径发展路线，三大事业部分别牵头聚焦产品大家居/全案大家居/整装大家居模式的探索优化，着力推升各渠道客单值，并加大发力旧改&老客户渠道模式探索，完善多流量入口布局。今年公司将加大对渠道及终端的支持力度，强化竞争力，推动份额提升。 现阶段红利投资价值提升， 长期仍看好公司在大家居新架构下持续兑现由内而外的成长势能。 公司 2023年分红率提高至 55%，对应当前股息率约 4.9%，且全年累计回购 3.1亿元股票（不含交易费用）。在当前地产竣工筑底阶段，公司通过提升分红率带来股权回报；而展望长期空间，家居消费将去地产化，回归到份额提升逻辑，欧派正处于“大家居”深化改革阶段，相信管理层创新-反馈-迭代的能力能够实现全面“大家居”战略，打造下一阶段持续份额提升的核心竞争力。预计公司 2024-2025年归母净利润 31.9/36.0亿元，对应 PE 为 11/9x，维持“买入”评级。

事件描述公司 2023年实现营收 3468亿元（ +23.4%），归母净利润 121亿元（ -34.1%），拟每 10股派发现金红利 4.1元，现金分红比例 40.3%，如若考虑此前股票回购，合计分红比例达 42.4%。 事件评论 业绩表现与预告基本一致， 周期压力导致业绩下行。 2023年公司实现竣工面积 4053万平（ +2.0%，完成竣工目标的 91.1%），结算端量价齐升（表内结算面积+21.4%，均价+3.5%），最终结算收入同比+25.7%至 3225亿元，拉动营收同比+23.4%至 3468亿元。 周期压力之下，毛利率和资产质量也难免承压， 2023年公司开发结算毛利率同比下降5.5pct 至 16.3%，综合毛利率同比下降 6.0pct 至 16.0%；出于审慎原则计提资产减值准备 50.4亿元，影响归母净利润 32.8亿元。对合联营企业投资收益下降 15.2亿元，尽管期间费用率下行对业绩压力有所对冲，公司最终归母净利润仍同比-34.1%至 121亿元。 后续展望方面， 2024年竣工目标 3400万平（较 2023年实际-16.1%），但前期上涨的销售均价或将在后端结算逐渐体现；预收和潜在可结转量相对充裕（ 2023年末预收/结算为1.17，已售待回笼资金 966亿元），随着低价土地陆续结算，公司业绩有望逐渐改善。 销售如期登顶，逆势补充优质土储保障未来规模。 尽管行业需求仍相对低迷，但公司凭借央企背景与卓越口碑，销售表现明显优于同行，市占率也稳步提升。 2023年公司实现销售金额 4222亿元（ -7.7%），面积 2386万平（ -13.2%），均价 1.77万元/平（ +6.3%），核心城市区域深耕效果凸显；重视现金回笼，全年销售回笼率 101.9%（ +8.5pct），当年销售回笼率 78.3%（ +11.2pct）。2023年公司销售额排名如愿登顶，全国市占率也由 2011年的 1.25%提升至 2023年的 3.62%。公司重视拿地质量，逆势补充优质土储，权益比例也明显上行。2023年拿地金额 1632亿元（ -4.3%），面积 1075万平（ +2.0%），均价 1.52万元/平（ -6.1%），总拓储量业内领先，权益比例同比提升 16pct 至 83%；拿地金额强度38.6%（ +1.4pct），拿地均价/销售均价 85.8%（ -11.4pct），弱市背景下拿地更为聚焦，新拓土储流速与盈利均有较好保障。截至 2023年末公司计容土储 7790万平，2024年计划开工 1800万平（较 2023年实际+20.7%），为后续可供货量及规模地位提供有力保障。 主动提高分红比例彰显央企担当， 积极增持回购提振市场信心。 公司修订 2023-2025年股东回报规划，拟提高 2023-2025年度现金分红比例均不低于 40%； 2023年实际现金分红比例 40.3%（考虑此前股票回购，合计分红比例 42.4%），较 2022年 29.4%分红比例明显上行。践行回购承诺，截至 2024/3/7回购期满累计回购 1.05亿股，支付资金 10.0亿元；实控人累计增持 0.27亿股，金额 2.5亿元，公司主动增持回购有力提振市场信心。 周期压力不改长期逻辑，央企龙头或已进入左侧布局窗口。尽管周期压力难免，但考虑融资、拿地、费率控制等竞争优势和长期地位，当前估值隐含的预期已过于悲观，只需等待修复契机。待近年优质土储进入结算期，盈利能力有望提升；格局优化与份额提高为公司长期确定性逻辑，提高分红比例彰显央企担当，积极回购增持提振市场信心。预计 2024-2026年归母净利润 121/130/137亿元，对应 PE 为 7.9/7.4/7.0X，维持“买入”评级。 风险提示 1、毛利率何时触底存在一定不确定性； 2、如若房价继续下行，公司仍存一定减值压力。

公司发布 2023年报，公司 2023年实现营收 36.80亿元，同比+15.40%；归母净利润 2.17亿元，同比+431.95%；扣非归母净利润 1.66亿元，同比 1825.92%。 按此计算， 23Q4营收 10.97亿元，同比+26.38%；归母净利润 0.45元，同比+471.35%；扣非归母净利润 0.04亿元，同比转正。 事件评论 高功率+新兴场景渗透+海外拓展，推动销量收入快速增长。2023年公司全年销售 15.9万台，同比增长 16.39%，其中万瓦以上近 6000台，同比增长近 80%；收入端来看，连续光纤/脉冲光纤激光器收入分别同比+20.16%/3.01%，主要系： 1）高功率激光在切割领域的应用渗透快速提升，同时 23年公司推出多款新产品不断开拓市场，在激光切割领域市占率持续提升； 2）新兴场景应用不断涌现。激光在汽车、家电、机械、消费电子等行业的渗透率持续提升，高端激光焊接、激光清洗、激光照明、激光医疗、手持激光工具等国内新兴细分市场加速发展； 3）国际业务呈现快速增长态势。 产品结构优化叠加降本增效持续推进，公司盈利能力明显修复。23年公司毛利率 26.00%，同比+7.94pct，预计主要受益于产品结构优化（高功率和定制化产品占比提升）、降本增效举措落实等。费用端，公司销售费用率 6.81%，同比+2.49pct，主要系公司加大市场开拓力度，海外销售网点、售后维修、职工薪酬及差旅费增加，从而带动期间费用率同比+1.87pct。利润端，公司 23年净利率 6.12%，仍同比+4.31pct。此外，公司 23年非经常性损益增厚净利润 0.52亿元（ 22年影响 0.32亿元），主要系政府补助增加。 高功率迭代、 新应用领域拓展、 海外需求驱动行业长期增长， 龙头有望持续受益。 激光设备出口景气及高功率渗透提速有望带动激光器赛道需求持续释放，2023年激光切割设备出口总额为 19.5亿美元，同比+17%。公司产品性价比相比外资优势显著，有望跟随下游整机厂商出海不断拓展，持续受益激光设备出口景气。目前公司已拥有 13家海外销售与服务网点，形成全球一体化服务格局，有望推动公司业绩持续增长。 维持“ 买入” 评级。 看好公司盈利能力继续提升，期待高功率、海外市场开拓带来业绩弹性。预计 2024-2026年实现归母净利润 3.4、 4.4、 5.8亿，对应 PE 分别为 33x、 25x、19x。

事件描述公司发布 2023 年年报， 23A 实现营收 9.17 亿，同比增长 36.45%；归母净利润 3.35 亿，同比增长 0.48%；扣非归母净利润 3.85 亿，同比增长 23.23%； 23Q4 实现营收 3.15 亿，同比增长30.59%，环比增长 43.32%；归母净利润 0.65 亿，同比减少 51.72%，环比减少 25.75%；扣非归母净利润 1.27 亿，同比减少 2.58%，环比增长 51.61%。公司同时发布 2024 年一季报预告， 24Q1 预计实现营收 2.48 亿，同比增长 32.57%；归母净利润 1.14 亿，同比增长 29.41%；扣非归母净利润 1.11 亿，同比增长 28.36%。 事件评论批产任务及小批试制新产品订单旺盛， 叠加业务拓展牵引营收中高速增长。 公司自 23Q1至 24Q1 连续五个季度单季度营收增速超过 30%，主要系客户主力型号批产任务持续增加，新型号小批试制新产品订单陆续增多，同时公司前期布局的航发零部件加工、声学超构材料等新业务亦逐步贡献收入。2023 年公司特种功能材料产品实现收入 8.69 亿，同比增长 41.44%，特种功能材料技术服务收入 1,806.71 万，同比减少 68.58%（技术服务业务主要根据客户需求定制化研发，因此存在较大波动性）；声学超构材料及声学仪器开始产品销售，实现收入 1,518.92 万，光声检测与探测服务实现收入 300.84 万；航空航天零部件加工与制造实现收入 1,101.88 万。 受一次性股份支付费用大增及子公司建设期亏损等影响，23 年表观业绩微增。公司 2023年实现归母净利润 3.35 亿，同比增长 0.48%，单 Q4 业绩 0.65 亿，同比减少 51.72%。 公司全年毛利率较为稳定，受管理费用大增影响 Q4 表观净利润同比大幅减少。 2023 年，公司与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、图南股份等共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业出资 1200 万（ 1200 万计入注册资本，即1 元/每一注册资本），其余参与方均按 20 元/每一注册资本，由此产生股份支付费用约1.88 亿。同时新设控股子公司尚在产能建设期，产生建设期亏损约 2,200 万元，亦对公司盈利产生影响。 新牌号转小批顺利、 产能建设持续推进， 叠加在手订单充足成长确定性高。 23 年 10 月，公司公告 4 个隐身牌号达到重要应用节点，进入小批试生产阶段。公司牌号储备丰富，后续有望陆续进入小批及批产阶段，带动公司营收持续增长。产能维度，公司新材料园募投项目工程累计投入占预算比例达 39.30%，部分设备验收转固中。订单方面，公司分别于2024 年 1 月 17 日和 30 日公告两笔批产项目大额合同，金额分别为 3.10 亿元、 3.32 亿元（均含税），合计 6.42 亿元， 23 年公司批产隐身材料大合同总金额为 8.44 亿，截至 23年年末已履约 7.05 亿，尚余 1.40 亿未履约。截至 2024 年 3 月底，母公司特种功能材料等在手订单约 8 亿。 盈利预测与估值： 预计公司 24-26 年业绩分为 5.2/6.7/8.7 亿，yoy+56%/29%/30%，对应当前市值的 PE 分别为 34/27/21 倍，不排除型号批产超预期而上调盈利预测的可能。 风险提示1、订单下达节奏导致收入波动的风险：公司隐身材料主要应用于先进航空发动机，需求主要来源于军机主机厂对航空发动机的采购以及航空发动机主机厂自身的排产计划。 若受国内外形势等因素影响下游需求发生波动，航空发动机主机厂对公司产品采购减少，则公司隐身材料业务收入可能减少，而由于目前隐身材料占公司总营收比重较大，可能会导致公司总营收减少。 2、产品降价导致盈利水平下降的风险：公司隐身材料具有较高技术附加值，因此历史毛利率较高，根据公司招股说明书及年报， 2020-2022 年公司特种功能材料产品（主要为隐身材料）的毛利率分别为 65.31%、 59.06%、 59.25%。当前军品定价机制处于关键变革期，如公司隐身材料产品定价受各种内外部因素影响发生降价，则可能对公司盈利能力造成显著影响，导致利润增速降低。