事件描述公司发布三季报，2023Q1-3公司实现营业总收入63.44亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%；实现扣非归母净利润16.90亿元，同比增长0.35%。 按此计算，2023Q3公司实现营业总收入18.92亿元，同比下滑6.92%；实现归母净利润4.75亿元，同比下滑31.41%；实现扣非归母净利润4.47亿元，同比下滑33.74%。 事件评论挖机业务继续承压，非挖业务及海外助力平滑周期波动。今年以来终端开工需求持续疲弱，2023Q1-3挖机累计陬量为14.9万台，同比下滑25.7%，其中2023Q3挖机累计陬量同比下滑30.1%，主要系内陬低迷及外陬增速转负。受此影陞，公司挖机业务或有所承压，主要体现在市场份额陒对较高的挖机油缸和小挖泵阀方面，但中大挖泵阀由于市占率提升预计陒对较好。与此同时，公司平台化效应不断增强，2023H1公司海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长，高机、农机领域也持续取得进展。国内外来看，上半年公司国内营收同增约9%，海外业务营收同增43%。非挖业务及海外市场持续拓展助力公司平滑周期波动。 毛利率实现同环比提升，汇率对业绩拖累明显。2023Q3公司实现陬售毛利率42.96%，环比提升6.14pct，同比小幅上行，或主要系1）非挖业务持续拓展，营收结构优化；2）原材料降本带动毛利率提升。但净利率方面，2023Q3公司实现陬售净利率25.12%，环比下滑7.2pct，同比下滑9.0pct，主要系汇率变动的影陞。汇率影陞下，公司2023Q3财务费用率为-1.1%，同环比分别增加7.2pct、13.3pct。 挖机周期见底有望修复，非挖及海外业务持续拓展，期待公司募投陠目放量。当前国内挖机行业基本见底，随着刺激政策逐步落地起效，叠加更新替换周期来临，挖机行业有望逐步企稳修复，从而带动公司挖机油缸及小挖泵阀业务复苏；同时，公司平台化布局持续推进，一方面积极提升中大挖泵阀市场份额，另一方面不断丰富产品陑，开拓非挖业务市场空间，在非标油缸及通用泵阀、通用马达方面持续获得业绩增量。此外，公司墨西哥陠目及陑性驱动器陠目有望在明年陆续投产，继续完善非挖及海外业务布局，并为公司长期增长提供驱动力。 预计公司2023-2024年分别实现归母净利润23.97亿、29.24亿元，对应PE分别为33倍、27倍，维持“买入”评级。风险提示1、汇率波动风险；2、国内需求修复不及预期风险。

事件描述11月8日晚，公司发布公告，以现金形式收购摩多利智能传动65%的股权，标的公司估值3.15亿，交易对价2亿元，并承诺标的公司2023年、2024年、2025年累计实现的扣非归母净利润分别不低于人民币0.21、0.44、0.72亿元。 事件评论此次收购可补全公司产品线，打开新成长空间。摩多利主营产品为精密行星减速机，广泛应用于激光切割机、数控机床、机器人/机械手、锂电池设备、光伏设备、印刷设备等中高端装备领域。根据QYResearch，2022年全球行星减速器销量为540.15万台，市场规模为12.03亿美元，其中国内市场销量231.91万台，市场规模为5亿美元。公司此前聚焦于通用减速机的齿轮减速机、摆线针轮减速机两大业务条线，并横向拓展了专用减速机、工业齿轮箱、谐波减速器领域，平台化效应逐步显现，通过本次收购则可补全精密行星减速机产品线，进一步丰富了产品矩阵和下游应用，同时也打开了新成长空间。 产品协同+共用销售网络，有望推动公司与收购标的实现协同发展。在产品端，摩多利产品与公司现有业务尤其是谐波减速器业务在产业上具有一定协同效应，有利于加强与下游客户的产业互动。在销售端，公司现有成熟、完善的营销网络有助于标的公司未来业务发展。此外，摩多利2016年即在法国成立合资公司ReckonDrivesInternational，向海外高端客户推广产品，因此在欧洲有运营多年的销售渠道，也可助力公司拓展欧洲市场。 摩多利具备较强的高端精密行星减速机竞争力，有望助力国产替代。目前精密行星减速机高端领域基本由海外厂商主导，2022年，行星齿轮减速器进口均价达384美元，而出口均价仅15美元，反映目前高端行星减速机产品市场国产供给明显不足。摩多利经过多年的技术开发与工艺积累，具备成熟、先进的高精度行星减速机生产技术与工艺方案，并已建立起规模化的精密行星减速机产线与完善的质量保证体系，通过ISO9001国际质量体系认证，在高精度行星减速机领域具备较强的市场竞争力，公司有望通过与收购标的的协同效应进一步推动国产替代。 维持“买入”评级。公司平台化效应逐步体现，专用/高端减速机持续发力，看好公司与收购标的协同发展及盈利能力逐步改善。预计2023-2025年实现归母净利润4.1、5.2、6.3亿，对应PE分别为28x、22x、18x。 风险提示1、制造业修复不及预期的风险；2、专用减速机、高端减速机开发不及预期的风险。

事件描述公司发布三季度报告，2023年前三季度公司实现营收2.93亿元，同比+41.62%；实现归母净利润0.65亿，同比增长94.31%；实现扣非归母净利润0.45亿，同比增长116.00%。据此计算，2023Q3公司实现营收0.92亿，同比+39.15%；实现归母净利润0.17亿，同比+191.15%；实现扣非归母净利润0.14亿，同比+137.60%。 事件评论新接订单继续维持高增，军工优势行业持续发力。公司2023年前三季度新增订单同比增长约90%，其中Q3新增订单同比增长约85%，继续维持高增。伴随充裕的在手订单确认收入叠加去年同期低基数效应，公司业绩继续维持高增长。订单结构持续优化，2023年前三季度新接机床订单单价继续提升至212万元/台，主要受益于高附加值的五轴卧式铣车复合机床（占比25%）、五轴卧加机床（占比约7%）、叶尖磨（占比约5%）等产品订单占比提升。同时，对新增订单拆分看，航空航天占比约59%、兵船核电占比约9%，机械设备占比约15%，能源占比约7%、汽车占比约6%。其中，军工优势行业继续发力，航空航天订单金额同比增长104.19%，贡献重要增量。 海外市场拓展迅速，公司盈利能力持续向好。随着公司产能不断释放，批量采购零部件已具备一定价格优势，降低生产成本。同时，受益毛利率更高的出口业务占比提高，公司毛利率水平继续提升。2023Q3公司毛利率达45.32%，同环比分别提升6.41pct、0.20pct。 公司海外业务拓展迅速，2023年前三季度海外新增订单同比增长约155%，订单增幅显著。公司前期组建专业团队拓展海外市场，不断丰富产品类型，适应多国家、多区域、多行业需求，已打开海外销售渠道，后续海外市场有望继续成为公司订单重要增量。 细分领域多点开花，持续拓品类、拓应用，夯实公司核心竞争力。公司系列化五轴数控机床产品已在四大航空航天集团所属30余家用户单位广泛运用，今年与黎阳国际、三角防务等新客户首次建立合作关系，并持续推出填补国内技术空白的整机产品。其中，去年叶尖磨新品今年又获新单。上半年公司推出新产品五轴高速桥式龙门加工中心，针对大型叶盘类零件、整体式叶轮等高难度零件提供高效加工方案。民用领域发展态势同样较好。在汽车领域，公司针对传统车和新能源汽车零部件加工均有解决方案布局，今年江浙一带规模化汽车零部件配套厂商已采购公司卧式加工中心用于新能源汽车车架、新能源汽车仪表板模具和新能源电池框架的加工等。同时，在能源领域，公司与重庆通用工业首次建立合作关系，蒸汽压缩机叶轮、冷水机组叶轮等部件加工方案持续获得民用重点客户认可。 维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，远期预计实现1160台高端机床+德创系列整机及1300套电主轴产能。产能建设逐步落地+一体化布局有望打开成长空间。预计公司2023-2024年实现归母净利润1.11亿、1.81亿，对应PE分别为62x、38x。 风险提示1、五轴机床下游运用渗透不及预期；2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。

事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 [Table_Summary2] 事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险。公司目前主要收入来自 3C 和锂电行业，若 3C 领域需求复苏不及预期，或者锂电行业新增产线及旧产线改造需求不及预期，仍存在一定可能会影响公司业绩表现。 2、行业竞争加剧的风险。随着智能制造和工业 4.0 的进程的推进，我国机器视觉行业得到了快速发展，且在 AI 催化下有望加速向下游渗透，未来市场规模将不断扩大，市场竞争也将日趋激烈，公司可能面临市场份额下降的风险。

事件描述近日精测电子公布2023年三季度报告。2023Q3公司实现营收4.34亿元，同比减少39.24%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少121.58%；实现扣非净利润-0.36亿元，同比减少146.86%。2023年前三季度公司实现营收15.45亿元，同比减少15.13%；实现归母净利润-0.13亿元，同比减少108.77%；实现扣非净利润-0.81亿元，同比减少196.49%。 事件评论显示板块经营承压，半导体业务增长动力充沛。2023年前三季度公司显示板块实现销售收入10.52亿元，同比减少27.87%；半导体板块实现销售收入2.09亿元，同比增长86.10%；新能源板块实现销售收入2.53亿元，同比增长13.55%。截至2023年三季报披露日，公司取得在手订单金额总计约32.07亿元，其中显示领域在手订单约11.81亿元、半导体领域在手订单约14.89亿元、新能源领域在手订单约5.38亿元。由于全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业仍未走出周期性底部，显示面板行业仍面临较大的压力。半导体业务在公司的持续投入之下，订单保持着良好的增长趋势，同时随着部分设备的交付，营收端也呈现出增长势头。 半导体前道检测/量测市场规模可观，公司产品布局国内领先。2022年全球半导体前道制造检测/量测设备的市场规模约135亿美元，同时考虑到存量机台的服务收入，该市场的实际规模高于硬件设备的销售。由于国内企业起步较晚，且国际市场集中度较高，目前半导体检测/量测设备的国产化率仍处于相对较低水平。为突破海外封锁，近年来国内涌现出一批涉及量检测设备的企业，已经基本覆盖主流量检测设备类型，但研发进度有所差异。目前公司核心产品已覆盖2xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。从产品陑的布局和研发进度来看，公司在国内处于领先地位。 基石业务稳健经营，新业务空间广阔。平板显示检测业务现阶段仍是公司重要的收入来源，精密光学仪器和新型显示设备作为重点布局领域，有望巩固公司在行业内的领先地位，并享受未来产业爆发带来的增量红利。半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲陑，公司是国产半导体检测设备领军企业，基本形成前道、后道全领域布局，部分产品也已取得批量订单，随着产品的完善升级和下游客户的验证导入，半导体检测业务具备深厚发展潜力；受益于市场规模的持续增长，公司以锂电设备为重点布局的新能源业务前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、4.5亿元、6.8亿元，对应当前股价PE分别为116x、53x、35x，维持“买入”评级。风险提示1、新产品落地存在不确定性；2、面板行业资本开支存在不确定性。

公司发布2023三季报，2023Q1-3公司实现营收56.79亿元，同比增长34.4%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长46.2%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.6%；单三季度实现营收20.38亿元，同比增长30.6%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.6%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长14.1%。 事件评论S2B持续高增，自有业务稳健增长。拆分维度看，考虑到公司2023H1维度S2B业务具有较高同比增速，若该趋势向Q3延续，则同样对公司营收形成有力拉动。自有业务则在下游行业下行背景下保持稳健增长。双轮驱动背景下，公司营收规模不断扩大。 单三季度实际盈利开始修复。扣除汇兑损益影响，2023Q3公司实现归母净利润2.11亿元，较上年同期增长31.35%，实现扣非归母净利润1.74亿元，较上年同期增长36.54%。 2023单Q3增速较单Q2显著修复。实际利润的高速增长主要来源于自有业务毛利率的普遍修复（DCS、工业软件等毛利率均有所修复，以对抗S2B占比进一步增大对毛利率的压制效应）。当前公司盈利能力拐点已逐渐出现，可对未来利润抱有更多乐观预期。 表观订单增速存在一定压力。2023Q1-3公司存货同比增长5.44%，较2023H1增速进一步放缓，Q1-3合同负债同比增长13.08%，同样较2023H1增速环比放缓，表观数据上公司新增订单增速存在一定压力。但考虑到公司存货主要用于防御突发事件影响，目前存货已远超常规备货水平，以存货增速判断订单增速可信度较低。而合同负债层面，由于与实际营收规模存在一定差距，因此同样较难反映公司实际订单情况。 风险提示1、下游行业景气度不及预期；2、平台产品开发不及预期。

事件描述 先导智能发布中报，营收18.64亿，同增0.15%，归母净利润2.28亿，同比下滑41.93%。其中二季度营收9.98亿，同比下滑1.97%，归母净利润1.34亿，同比下滑32.72%。 事件评论 2019年锂电设备行业进入调整期，下游需求增速明显放缓，同时考虑到2020年上半年受疫情影响及电动车销量较差，公司锂电设备订单验收有一定延迟，整体营收增速下行至0.15%，单二季度营收略有下滑，营收变化趋势符合市场预期。 公司上半年毛利率40.25%，同比下滑2.86pct；上半年研发费用达到3.04亿元，同比增长43.59%，研发费用率达16.30%，同比上升了4.93pct。去年同期毛利率基数较高及今年研发费用率提升，拖累公司的净利率。研发费用投入主要系相对刚性的研发人员薪酬，考虑到公司目前正全力发展整线，同时新事业部研发投入较大，下半年研发费用绝对值或接近上半年，公司将继续保持较高研发费用。 上半年锂电设备营收11.9亿，同比下滑23.47%，主要系在疫情影响和上半年电动车销量较为低迷的情况下，电池厂验收延迟。上半年锂电设备毛利率40%，毛利率环比回升，恢复到较为正常的水平，锂电设备营收占比下降到63.9%。光伏设备营收2.35亿，同比增长36.4%，毛利率26.2%，毛利率下降的主要原因是整个光伏组件设备行业竞争激烈，毛利率有所下降，且一季度受到疫情影响。锂电和光伏外的其他设备营收占比达到23.6%，且毛利率达到48.4%，或为3C订单确认收入，且毛利率较高，全年来看，3C设备业务或将大幅减亏。 上半年订单高增，预收、存货环比回升。公司公告新接订单创历年新高，1季度新增订单金额同比增长57.83%，上半年新增订单金额同比增长83.19%。公司2季度末合同负债10.92亿元，环比回升32%，同比下降12%；存货26.46亿元，环比回升20%，同比持平。公司预收款同比下滑，或和不同订单执行预收政策不完全相同有关；此外，公司今年的新签订单，更多集中在二季度，预收款的收款节奏、对原材料的采购和产品的生产节奏等，或都会对预收款、存货金额造成一定影响；此外，来自应收账款与预收款相互抵消，也会对预收款金额造成一定影响。 预计公司2020-2021年归属净利润8.42、13.56亿元，对应PE为52、33倍。

工业步进龙头,伺服业务逐步起量 公司为工业步进龙头,目前逐步进军伺服领域。近年来,由于公司伺服驱动+电机发展较为迅速,控制器及步进占比有所减少。从增速来看,近年控制器收入波动较大,步进+混合维持稳定增长,而伺服增速一直维持20%以上。电子是公司的主要下游,2019年收入占比近40%,除电子以外,特种机床、喷绘印刷装备等也是公司的传统优势领域,近年在新兴的工业机器人及物流装备中也有较好突破。 行业广阔空间,景气上行期 步进:侧重工业市场,电子或为增量。根据前瞻产业研究院数据,乐观预计到2023年,步进电机市场规模有望突破180亿元。公司主要侧重工业步进领域,而工业自动化的增速在所有步进下游中增速最高,公司空间广阔。与此同时,工业步进系统最大的七个应用行业依次为纺织机械、机床工具、电子制造设备、包装机械、食品机械、医疗设备、橡胶机械,经历过去一段时间的低谷,19Q4来看大部分行业均已呈现筑底趋势。尤其电子制造设备,公司在2019年行业低迷期仍然实现同比26%的增长,公司在客户突破方面进展明显。 伺服:伺服市场空间广阔,根据MIR预测,2021年我国伺服系统市场规模或超150亿元。伺服的主要下游多为相对偏新兴的行业,成长性相对较高,随着电子及半导体、工业机器人、锂电等行业的增长,伺服行业也将稳定增长。近年国产品牌发力,以汇川技术、埃斯顿、雷赛智能为代表的内资品牌市占率稳步提升。 平台渐成,具备较高成长性 驱控类业务具备毛利率的特点,而电机考验的是经营效率,因此公司经营重点仍为驱控业务。目前国内上市公司中专用控制较多,公司主要从事通用控制,毛利率和天花板均较高。雷赛智能目前在很多行业有工艺基础,采取深耕细作策略。近年收入高速增长的电子行业有望成为公司的“灯塔”行业,依靠自身较强的工艺理解有望稳步突破。公司业务发展遵循自上而下的发展模式。与自下而上的发展模式相比,公司主要优势是在工厂自动化领域有较多的工艺理解。综上,看好公司未来发展,预计2020-2021年实现归母净利润1.41、1.83亿元,对应PE41、32倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示: 1.制造业资本开支不及预期的风险; 2.市场竞争激烈引发盈利能力变化的风险。

事件描述晶盛机电发布一季度业绩预告,预计实现净利润1.26-1.39亿元,同增0-10%;非经常性损益对净利润的影响金额为300-400万元之间。 事件评论 业绩预告符合预期,订单交付有序开展。一季度疫情对公司春节后复工时间有所影响,但复工复产后,公司紧抓疫情防控和生产经营,按计划推动在手订单的交付和验收工作。公司在手订单中包括中环五期、晶科二期、上机等,预计均对一季度有贡献。整体来看,一季度公司经营情况较为稳定,业绩预告符合预期。 光伏订单落地提速,业绩高增确定性强。今年3月公司已公告中标中环五期第二批设备采购14.25亿元,2019Q4以来公司累计中标中环的光伏设备金额达到28.5亿元。根据合同签订时间及中环产能扩张进度,大部分设备有望于今年内完成交付,叠加2019年7月公司与晶科签订的主要针对乐山二期的5.9亿元光伏设备,预计在今年内交付的大客户订单规模超34亿元,为2020年业绩高增长奠定良好基础。后期来看单晶硅片产能延续扩张趋势,客户晶澳科技、上机数控等仍然保持强劲的产能扩张动力,公司光伏设备订单有望进一步增加。 半导体国产替代进程加速,硅片厂建设带动设备需求。2019年下半年开始公司陆续中标有研、中环领先多个半导设备订单,近半年中标规模超1.5亿元,2020年半导体订单加速落地可期:1)2月中环股份公告修订后的非公开发行预案,其8-12寸半导体硅片产线项目的建设进度有望加快;公司亦在2月公告在宜兴设立孙公司,为中环领先提供配套服务;批准2020年度9600万元与中环领先的硅片加工设备相关的日常关联交易;中环领先半导体设备订单有望加速落地。2)神工股份上市,募投项目包括8英寸半导体级硅单晶抛光片生产建设项目,计划投资额8.69亿元,公司是神工股份的单晶炉主要供应商,亦为公司半导体设备订单落地提供增量。 投资建议:我们继续重点推荐晶盛机电,预计2020-2021年公司归母净利润分别为9.8、11.0亿元,对应PE 分别为27、24倍。维持“买入”评级。

多业务协力推动,公司过往业绩靓丽。 从过往经营表现来看,麦格米特无论是营收端,还是利润端,都呈现出非常亮眼的增长态势。对于营收端,过去几年公司各条业务线都实现了快速增长,其中计算来看,主要增长贡献来自于智能家电电控、新能源及轨道交通产品两大部分;对于盈利端,公司盈利能力较为稳定,销售净利率基本维持在10%左右的水平。当前时点,市场较为关注公司2020年经营增长的潜力,就此,我们在本篇报告着重对公司2020年各条主要业务线进行逐一剖析和展望。 跟随运营市场放量,电动车业务有望保持高景气。 电动车业务方面,公司已经成为北汽新能源核心供应商之一,并且服务于北汽新能源EU、EX系列等多款车型,而北汽新能源整体结构以运营车型为主,因此我们对电动运营市场和北汽新能源竞争力进行分析:1)目前运营市场中电动车已具备经济性且整体渗透率较低,因此市场潜在空间巨大。同时,近两年多地出台刺激政策并且运营合规监管不断趋严,对运营市场电动化起到推动加速作用;预计2020年电动出租网约车需求同比有望高增长;2)北汽新能源在电动运营市场具备显著卡位优势,一方面,北汽新能源与滴滴成立合资子公司,基于EU5优化车联网与车辆管理系统。另一方面,北汽新能源在已推出刺激政策的大部分城市占有率较高。因此我们判断北汽新能源仍将会是电动运营市场主要参与者,公司相关产品有望跟随保持较快增长。 掌握核心技术,卫浴、电源具备份额持续提升能力。 其他两大主业中,智能卫浴目前渗透率极低,行业一直保持两位数增速,同时目前行业格局较为分散。考虑到智能卫浴特殊的产品属性和使用体验,电力电子部件是其关键所在,且是大部分传统卫浴和互联网企业的短板。我们认为公司SKD等销售模式下,本质之一是提供电力电子部件,并且公司在电力电子方面技术优势明显,已进入众多一线卫浴企业供应链,未来有望通过市占率提升实现超越行业的增速。电源产品所在行业空间广阔且各细分领域集中度不高,公司过往通过份额提升保持了较快增长;未来短期来看,印度变频空调需求增长和全球5G建设提速为公司电源业务增长垫定确定性。 投资建议。 综上所述,我们认为今年公司三大业务均具备较快增长潜力。不考虑怡和卫浴14%股权并表影响,预计公司2020、2021年归属母公司股东净利润分别为4.5、5.7亿元,对应PE分别为22、18倍。维持买入评级。 风险提示: 1.电动车政策风险,导致行业产销不及预期; 2.公司新业务开拓不及预期。

自动化整体解决方案龙头,3C为主大客户战略加持 公司以注塑机配套设备为开端,逐步拓展到各类基于工业机器人应用的自动化整体解决方案。2016-2019年营收复合增速为57%,归母净利润复合增速为36%,市占率有望持续提高。目前,公司已通过自主研发掌握了工业机器人核心控制技术,并参股共同研发伺服系统,研发及技术人员占比超过40%。 公司业务大部分有定制化性质,将销售人员拜访作为获得订单的主要方式。 近年来随着公司规模扩张,销售人员逐年增加,人均产值持续增长。2018年下半年公司调整组织架构,新增大客户拓展部负责大型项目类产品销售,由客户经理、方案经理、交付经理的铁三角组成。面对18Q3-19Q3行业整体下行,公司营收逆势增长,有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户。 分业务看:1)工业机器人及系统集成能够减少劳动用工、提高生产效率,公司主攻3C行业,凭借整体解决方案形成较强竞争力;2)智能能源及环境管理系统实现能源在线监控、节能改造,2018年以来收入高速增长,成为大客户的突破口;3)辅机和机械手主要是注塑行业相关的标准品,增长稳健。 自动化持续渗透长期景气,国内有望底部复苏 自动化下游涵盖几乎所有涉及人工作业的工业制造业行业,而工业机器人是完成自动化升级改造的必需设备和基础设施。由于劳动力成本上升,“机器换人”经济替代效应逐渐显现,而随着工业机器人及自动化解决方案生态圈逐渐扩大,汽车以外的传统制造业市场潜力有望充分释放。 2018年国内自主品牌机器人在总销量中占比为27.88%,同比提升4.3个百分点,其中多关节机器人增长更快,结构上向高端优化。国内自动化市场自2018年年中开始走弱,下行阶段已持续超过1年半,行业底部复苏可期。 此外,消费电子代工厂资本开支呈现周期波动,2020年有望较大幅度回升。 参股工业互联网平台,疫情期间积极拓展口罩机业务 19年8月,公司公告与实控人共同投资设立工业互联网平台驼驮科技,公司参股20%。驼驮网致力于成为最受工业制造企业信赖的设备全生命周期服务平台。新冠疫情期间,公司在相关技术储备下积极拓展口罩机业务。截至3月初已出货300套以上,为国内实际出货量较大的企业之一。 看好公司中长期发展前景,预计19-21年归母净利润为1.95亿、4.46亿和4.01亿,PE为42倍、18倍和21倍,给予“买入”评级。

事件描述通威股份发布高纯晶硅和太阳能电池业务 2020-2023年发展规划,计划至2023年太阳能电池业务产能将由现在的 20GW 扩至 80-100GW,同时发布年产 30GW 电池片项目,总投资约 200亿元,规格将全面兼容 210及以下尺寸。 事件评论 扩产规划将拉动硅片需求,210进展超预期。此前爱旭也已公告将在2022年底扩产至 45GW,随着通威、爱旭等电池片龙头发布大规模扩产规划,将显著拉动对硅片的需求。并且,通威将全面兼容 210,此前爱旭也已宣布 5GW 210电池实现量产,210进展超预期,210大硅片的扩产或现有硅片产线的改造或将提上日程。硅片的扩产及产线改造均将推动对设备的需求,晶盛机电作为硅片设备龙头,将直接受益。 光伏高景气趋势明确,新一轮单晶硅片扩产周期开启。2019年以来光伏硅片环节持续供给偏紧,价格强势平稳,在硅料价格弱势及非硅成本下降驱动下,硅片环节盈利水平高企,刺激硅片厂商加速扩张,2019-2021年预计新增硅片产能超 130GW。公司作为硅片设备龙头,新接订单持续上升,在手订单充足,2019年公布的中环、上机、晶科三家大客户订单规模达 32.27亿元,叠加未公告的小客户订单,光伏设备订单规模远超 2018年。2019Q3开始公司光伏设备进入加速确认期,随着晶科及中环已交付设备的逐步确认,以及新签订单的陆续落地,公司业绩有望加速释放。 半导体景气周期来临,2020年迎业绩兑现期。自 2019Q4以来全球半导体产业再次进入景气周期,国内晶圆厂硅片需求巨大,但国产硅片供应薄弱,国内硅片厂建设提速。预计 2019-2022年国内半导体硅片设备需求有望达到 521亿元左右,并从 2019年开始逐渐进入设备需求高峰。公司作为国产半导体硅片设备龙头有望显著受益,随着中环领先 8寸线投产并爬坡,12寸产线临近投产,其他硅片厂逐渐落地,2020年公司半导体设备业务将迎来兑现期,设备验收和新增订单或均将提速。 我们预计公司 2020、2021年 EPS 分别为 0.77、0.86元,对应 PE 为26.5、23.7倍,给予“买入”评级,继续重点推荐。

事件描述 晶盛发布业绩预告,2019年预计实现归母净利润5.82-6.99亿元,同比增长0%-20%;其中Q4实现归母净利润约1.10-2.27亿元,同比增长-19%-66%。 事件评论 业绩整体符合预期,业绩加速向上确定。2019年公司业绩稳步增长,整体符合市场预期,下半年订单确认加速。其中光伏设备抓住市场机遇,积极推动订单落地和执行,设备验收情况较好,奠定业绩增长基础;半导体设备、辅材耗材等业务加大市场开拓及新产品研发,亦实现稳步发展。展望2020年,光伏加速确认叠加半导体逐步放量,业绩高增可期。 光伏受益于新一轮扩张,订单加速确认可期。2019年以来光伏硅片环节持续供给偏紧,价格强势平稳,在硅料价格弱势及非硅成本下降驱动下,硅片环节盈利水平高企,刺激硅片厂商加速扩张,2019-2021年预计新增硅片产能超130GW。公司作为国内单晶长晶炉龙头企业,新接订单持续上升,在手订单充足,2019年全年公布的上机、晶科及中环三家大客户订单规模达32.27亿元,叠加未发布公告的小客户订单,光伏设备订单规模远超2018年新签订单26亿元。2019Q3开始公司光伏订单设备进入加速确认周期,单季度贡献收入约8亿元,2019Q4确认光伏订单规模环比整体相当。后期随着晶科及中环交付未确认订单的逐步确认,以及新签订单的陆续落地,公司业绩有望加速释放。 半导体景气周期来临,2020年迎业绩兑现期。自2019Q4以来全球半导体产业再次进入景气周期,全球晶圆厂产能利用率回升,国内晶圆代工厂接近满产,长江存储等新建晶圆厂产能爬坡,硅片需求空间巨大,但国产硅片供应薄弱,国内硅片厂建设提速。预计2019-2022年国内半导体硅片设备需求有望达到521亿元左右,并从2019年开始逐渐进入设备需求高峰。公司是国产半导体硅片设备龙头有望显著受益,截至2019Q3末半导体设备在手订单约5.34亿元,随着中环领先8寸线投产并爬坡,12寸产线临近投产,其他硅片厂建设逐渐落地,2020年公司半导体设备业务将迎来兑现期,确认收入和新增订单或均将提速。 我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.77、0.86元,对应PE为26、23倍,继续重点推荐。 风险提示: 1.行业装机不达预期,硅片扩产不达预期;2.半导体硅片厂扩产、技术研发进度不达预期,公司设备验证结果不达预期。

事件描述 中联重科发布2019年度业绩预告:预计2019年实现归属上市公司股东净利润43-45亿元,同比增长112.89%-122.79%。 事件评论 工程机械行业高景气持续,公司核心竞争力持续增强,全年业绩继续大幅增长。2019年工程机械行业继续保持高景气,全年挖机销量23.57万台,同增15.9%,同时,更新周期滞后的混凝土机械、汽车起重机和塔式起重机等产品增速超越挖机,汽车起重机19年前11月销量同增约31.53%,泵车和塔机亦实现高速增长。行业高景气的同时,公司坚持高质量经营的战略思路,通过经营管理机制的不断革新激发活力,事业部制改革使得产销衔接更加精准;同时,公司着力加强研发和推出新产品,泵车、塔机、工程起重机等多款4.0系列新品推出后受到市场高度认可,市场份额不断提升,预计19年公司汽车起重机市占率超30%,塔机市场份额提升占据行业半壁江山,长臂架泵车继续保持龙头领先位置。总体而言,公司业绩持续高增,一方面源于后周期产品高景气,同时,管理机制革新带动公司整体风貌呈现新气象,产品核心竞争力不断提升推动传统主导产品市场份额不断提升,同时新兴的土方机械、高空作业平台板块也取得明显突破,未来有望接力成长。 规模效应、产品升级及结构优化推动公司盈利能力持续提升。公司持续推出4.0系列升级产品,同时,产品结构不断优化,混凝土机械中高价值量泵车占比不断提升;塔机在常德新生产基地投产后产能明显提升,整体呈现供需两旺格局。受益于规模效应、4.0新产品升级及结构优化等因素,预计公司全年综合毛利率同比继续提升,且未来仍有向上空间。 逆周期基建加码、环保趋严及更新需求推动行业高景气持续,看好后周期龙头业绩弹性及持续性领先板块。逆周期政策推动基建增速向上修复,房地产投资韧性加强,需求端总体向好,叠加环保政策趋严有望刺激更新需求加速释放,行业整体景气持续,后周期产品增速更高且增长持续性更强。公司经营管理质量和效率不断改善,市占率持续提升,作为后周期龙头业绩弹性有望领先板块。预计2019-2021年归母净利润分别为44.08、54.36、64.27亿元,EPS分别为0.56、0.69、0.82元/股,对应PE为12、10、8倍,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 1.基建、地产投资增速大幅下滑;2、装配式建筑推进不及预期;3、原材料大幅涨价;4、市场竞争加剧。

科技基因+持续研发+客户协作,造就龙头地位 在周期波动尤为明显的设备行业中,晶盛之所以能够逐步发展成为国内硅片设备龙头,我们认为团队专业出身,持续专注技术研发,以及与客户协作互赢等是关键:1)核心创始团队均为流体传动与控制方面的资深专家,具备科技基因,公司早在2006年便攻克单晶炉相关核心技术,打破海外垄断;2)深耕设备领域十余年,持续加大研发投入,设备效率及控制系统持续更新迭代,同时以单晶炉为核心不断拓展相关设备领域;3)凭借技术优势及多年经验积累,客户优势突出,在利用客户反馈推动技术创新、协同攻克设备技术难点以及销售回款等方面具备明显优势。 光伏:新一轮扩产启动,设备龙头有望显著受益 通过对两轮光伏周期中典型光伏设备标的股价进行复盘,我们发现:1)景气扩产周期中,设备股整体的超额收益明显;2)在订单持续落地的过程中设备股股价表现优异。当前时点,光伏行业逐步进入全球平价新周期,高景气趋势明确,新一轮扩产周期亦开启。预计2019-2021年新增单晶硅片产能超130GW,对应市场空间超190亿元。公司作为全球单晶硅片设备龙头,有望显著受益。具体来看,公司在手订单充足,截至2019Q3末在手光伏设备合同为20.18亿元,处于历史高位水平。中环5期第一批设备合同已签订,后期大硅片产线有望逐步上量,其他硅片厂商扩产计划稳步推进,公司光伏设备订单有望持续加速落地。总体,行业高景气叠加订单加速落地,公司股价有望获得明显超额收益。 半导体:硅片设备需求巨大,晶盛有望突围 中国大陆大量新建晶圆厂,未来硅片需求巨大,目前国产大硅片供应薄弱,因此兴建多个大硅片项目,总规划投资额超过1000亿元,若全部达产将形成超过200万片/月8寸片、450万片/月12寸片产能。新建硅片厂预计从2019年开始进入设备需求高峰,2019-2022年总的硅片设备需求有望达约521亿元。晶盛机电在晶体生长设备领域优势巨大,其他设备布局日渐完善,切入半导体核心零部件及辅料耗材领域,参股中环领先强化上下游协同。目前半导体硅片设备仍以进口为主,国产替代空间巨大,晶盛机电设备已批量供货,截至2019Q3末在手订单超5亿元,国内设备和材料市场空间广阔,公司布局全面,未来成长可期。 盈利预测及投资建议:综合来看,公司是国内硅片设备领域龙头,持续的研发投入使得公司构建了较深的护城河。随着光伏硅片新一轮扩产启动,公司作为设备龙头将显著受益;国内半导体硅片厂建设方兴未艾,国产替代空间巨大,公司在半导体硅片设备领域布局多年,已取得批量订单,半导体硅片设备将成为公司未来重要增长点。预计公司2019至2021年EPS分别为0.54、0.76、0.89元/股,对应当前PE为30、21、18倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1.行业装机不达预期,硅片扩产不达预期;2.半导体硅片厂扩产、技术研发进度不达预期,公司设备验证结果不达预期。