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迪哲医药 医药生物 2024-06-24 40.95 -- -- 42.25 3.17% -- 42.25 3.17% -- 详细
国产小分子创新药领军企业:迪哲医药于2017年成立,是一家具备全球竞争力的创新型生物医药公司,专注于恶性肿瘤、免疫性疾病领域创新疗法的研究、开发和商业化。公司已经建立了极具创新性和市场潜力的小分子产品管线组合,所有产品均享有完整的全球权益,并采用全球同步开发的模式。公司聚焦恶性肿瘤、血液瘤等重大疾病领域,已有6款产品的多项适应症处于全球临床阶段,多款候选创新药物处于临床前研究阶段。 舒沃替尼为EGFR Ex20ins NSCLC 潜在BIC品种:目前已获批的三代EGFR-TKI主要针对EGFR 19del,L858R以及T790M耐药突变有效,但是对于Ex20ins患者治疗效果不明显,该领域仍存在未被满足的治疗需求。据2023ASCO官网,舒沃替尼3L治疗EGFREx20ins患者,整体ORR数据为60.8%,对脑转移患者ORR为48.5%,国际多中心Ex20ins后线治疗数据,ORR为54.3%;舒沃替尼1L治疗EGFR Ex20ins患者,整体ORR数据78.6%,显著高于其余可比同行,有效性数据优势明显;TEAE以1-2级为主,临床安全性相对可控。三代TKI耐药的EGFR患者目前暂无合适药物,在 37例既往接受过中位 5线系统治疗的患者中,mPFS为5.8个月,mDoR为6.5个月,显现出一定疗效。基于我们测算,预计舒沃替尼2033年国内销售额达30亿元左右,2033年美国销售额18亿元左右。 戈利昔替尼差异化布局PTCL适应症,疗效优于现有疗法:考虑到JAK抑制剂在自免领域竞争激烈,公司的戈利昔替尼差异性布局了血液瘤PTCL适应症。戈利昔替尼血液方面安全性略优于其余在研品种,且有效性数据不弱于其余在研品种,经 IRC 评估的mDoR 长达 20.7个月,超越现有疗法,可为患者带来更为持久的临床获益。截至2023年8月31日,mPFS为5.6个月,mOS大于15个月。基于我们测算,预计2033年戈利昔替尼PTCL适应症国内销售值超10亿元,美国销售值接近9亿元。 盈利预测:考虑到公司产品创新性高,随着在研管线陆续获批上市,我们预计公司2024-2026年收入分别为4.58、10.49、16.46亿元,对应归母净利润-7.49、-4.27、0.17亿元,公司是创新型生物医药企业,有望在2026年实现盈亏平衡并在后续逐渐盈利。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1、产品销售不及预期;2、产品临床失败风险;3、核心技术或核心销售人员变动风险;4、产品出海进度不及预期风险;5、行业政策变动风险。
通用股份 基础化工业 2024-06-20 5.87 -- -- 5.77 -1.70% -- 5.77 -1.70% -- 详细
事件: 2024年 6月 14日, 公司发布公告称, 公司拟在泰国高性能子午胎扩建项目基础上调整产品结构, 二期项目将具备年产 1000万条半钢子午胎的生产能力。 本次项目建设完成后, 公司泰国基地将具备年产 1600万条半钢子午胎及 130万条全钢子午胎的生产能力。 投资要点: 持续推进“5X 战略计划” , 泰国二期半钢在建产能提升2023年 8月 28日, 公司发布泰国高性能子午胎扩建项目, 投资 18.84亿元, 投建 50万条全钢子午胎和 600万条半钢子午胎; 2024年 6月 14日,公司公告调整后的扩产计划, 拟在泰国高性能子午胎扩建项目基础上调整产品结构, 二期项目将具备年产 1000万条半钢子午胎的生产能力, 项目总投资 19.76亿元, 预计投产后年均营业收入 24.66亿元, 预计年均利润总额为 5.00亿元。 公司海外产能迅速布局, 看好产能投放带来成长性公司积极响应国家“一带一路” 倡议号召, 于 2019年在泰国投资建设了公司首个海外生产基地。 目前公司泰国工厂一期项目已全面投产, 具备年产 130万条全钢胎、 600万条半钢胎产能, 同时第二个海外生产基地柬埔寨工厂于 2023年 5月实现正式投产。 截至 2023年年底, 公司在建项目包括柬埔寨二期、 泰国二期以及无锡工厂的半钢胎和非公路轮胎, 看好产能投放后营收利润进一步提升。 截至 2024年 6月, 公司达产产能为460万条的全钢胎和 1400万条的半钢胎,在建产能为 75万条全钢胎、2250万条的半钢胎和 10万条的非公路轮胎。 海外市场盈利高, 海外产能投放有望带来毛利率改善2023年, 公司海外市场营收为 36.72亿元, 对应业务营收占比为 72.51%,海外市场的毛利率为 22.16%; 中国大陆市场的营收为 13.56亿元, 对应业务占比为 26.78%, 毛利率为-2.02%。 海外工厂的推进有利于提高海外 营收占比, 综合毛利率有望改善。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入为 68.30亿元、 96.36亿元和 113.09亿元, 归母净利润分别为 7.00、 10.34、13.46亿元, 对应的 PE 分别为 13、 9、 7倍, 维持“买入” 评级。 风险提示 公司新建产能不及预期风险; 原材料价格上涨风险; 海运费价格大幅上涨; 环保及安全生产风险; 同行业竞争加剧风险。
软控股份 计算机行业 2024-06-18 7.47 -- -- 8.17 9.37% -- 8.17 9.37% -- 详细
事件:2024年6月12日,公司发布公告称,将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技(越南)有限公司项目,项目投资总额约1.07亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技(柬埔寨)有限公司项目,项目投资总额约2797万元人民币。 投资要点:提升模具产销量,看好项目投产后利润增厚柬埔寨项目预计14个月,该项目会增加公司模具产品的产销量,提升模具产品的销售收入,据公司公告,将增加年净利润约300万元。越南项目建设周期预计18个月,该项目会增加公司模具产品的产销量,提升模具产品的销售收入,据公司公告,将增加年净利润约1000万元。随着项目的逐步达产,营业收入和净利润规模会逐步增加。 满足海外市场的需求,更好服务轮胎客户自2014年美国对中国轮胎进行双反调查以来,中国轮胎海外建厂规模日益增多,东南亚形成聚集效应,据我们不完全统计,截至2024年年初,中国轮胎企业在越南和柬埔寨在建半钢胎产能为2850万条,在建全钢胎产能为225万条,软控股份在越南及柬埔寨投资建厂,有利于更好地服务当地客户。 公司轮胎设备营收增长迅速,看好新建产能贡献增量截至2023年末,合同负债为41.69亿元,同比+31.99%,2023年橡胶设备营收为40.21亿元,同比+23.13%,该板块增速较快,新产能投放后,有望拉动营收进一步上行。盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为69.89亿元、82.62亿元和87.62亿元,归母净利润分别为5.02、7.47、8.46亿元,对应的PE分别为15、10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示轮胎设备订单下滑风险;公司新建产能不及预期风险;原材料价格上涨风险;环保及安全生产风险;同行业竞争加剧风险。
广钢气体 电子元器件行业 2024-06-12 9.46 -- -- 10.49 10.89% -- 10.49 10.89% -- 详细
电子大宗气体龙头,项目陆续供气推动收入高增。公司自1969年设立以来始终聚焦工业气体领域,于2018年从通用工业气体业务向电子大宗气体转变,并于2020年收购林德氦气业务,自此形成覆盖氮气、氦气、氧气、氢气、氩气和二氧化碳的产品矩阵,通过现场制气与零售供气两种模式向下游客户销售。随着新建电子大宗气体项目陆续投产,公司收入保持高增,2020-2023年CAGR达到28.4%;盈利受氦气价格影响小幅震荡,2023年毛利率及净利率分别为35.1%/17.4%(YoY-3.2pct/+2.0pct)。 电子大宗气体行业存量市场由外资垄断,新增市场国产替代进程加速。电子大宗气体主要包括氮气、氦气、氧气、氩气、氢气和二氧化碳六大品种,其中氮气用量最大,贯穿半导体的整个工艺流程;氦气因其化学稳定性、良好的渗透能力等,在电子半导体领域的应用持续增加。以林德、液空及空气化工为代表的成熟外资气体公司凭借中大型超高纯制氮工艺及一手氦源垄断存量市场;以广钢气体为代表的内资气体公司在技术突破的基础上积极拓展新增市场。 2023年,国内集成电路制造和半导体显示领域新建现场制气项目中,按中标产能算市占前四分别为液空(24.8%)、广钢(24.6%)、林德(24.0%)、空气化工(14.4%)。 氦气供应链逐步实现自主可控,内资第一大氦气供应商地位稳固。 公司在2019年12月取得林德气体和普莱克斯合并时国家反垄断要求剥离的氦气资源,以及对应的客户关系和辅助支持服务,预计受益时间为2020-2041年,使公司成为国内首家直接参与氦气全球供应链的内资气体供应商。该合作协议实质上是进入全球氦气市场的权利,公司在此基础上开展相关采购业务,目前已自主与多个上游气源地厂商签订合作协议。2023年,公司在全国氦气进口量中占比10.1%,次于林德(21.4%)、液空(20.3%)、空气化工(17.7%)及日本岩谷(13.8%)。 内资独家超高纯制氮工艺,助力公司受益于电子大宗气国产替代进程。公司自研超高纯制氮装置Super-N,最高设计供气规模为37000Nm3/h,但已能满足国内大多数集成电路制造行业的需求。 Super-N具备对外资气体公司装备的替代能力,叠加一手氦气资源,助力广钢在2018-2022年9月以及2023年新增电子大宗中标产能中市占分别达到23.9%/24.6%,均位列第二。 盈利预测和投资评级公司围绕超高纯制氮及氦气供应链形成了自主可控的技术能力,壁垒较高,未来的边际改善来自于1)氦气价格触底反弹;2)下游集成电路制造与半导体显示领域需求回暖;3)下游应用场景扩张。考虑到氦气价格波动较大,我们调整2024/2025/2026年的收入预测为22.39/27.03/33.12亿元,归母净利润为3.54/4.25/5.11亿元,对应PE分别为37/31/25倍。我们看好公司长期后续发展,维持“增持”评级。 风险提示氦气价格大幅下跌风险、毛利率下滑风险、气源地产量下降风险、电价上涨风险、新增项目规模不及预期、客户履约能力恶化风险。
比亚迪 交运设备行业 2024-06-10 239.03 -- -- 259.87 8.72% -- 259.87 8.72% -- 详细
比亚迪汽车 2024 年 6 月 2 日发布 5 月产销快报: 公司 5 月实现汽车销售 33.18 万辆,同/环比分别为+38.2%/+6%。 2024 年 1-5 月乘用车累计销售 126.7 万辆, 同比+27.1%。 同比呈增长趋势, 公司发展稳定。 投资要点:公司 2024 年 5 月销量同环比持续增长, 份额稳步提升 其中, 王朝与海洋品牌, 实现销量 31.5 万辆, 同/环比分别+38.2%/+5.8%; 腾势汽车销量 1.22 万辆, 同/环比分别为+11.1%/+9.9%; 仰望汽车 608辆, 环比 -36.1%; 方程豹汽车 2,430 辆, 环比+15.2%。 乘用车出口 3.75 万辆, 同/环比分别为+267.5%/ -8.6%。 全新第五代 DM-I 插电混动技术发布, 王朝, 海洋等新品周期开启 5月 10 日, 比亚迪发布了海洋汽车新产品海狮 07EV, 定位中级 SUV市场。 5 月 28 日, 比亚迪汽车发布第五代 DM-i 插电混动技术, 使得亏电油耗低至 2.9L/百公里, 发动机热效率为 46.06%, 实现了综合续航 2,100km。 并发布了搭载最新一代 DM-i 插电混动技术的王朝秦 L 和海洋海豹 06 系列新能源汽车。 海外市场持续扩张, 全球布局进展加速 5 月比亚迪海外乘用车销售3.75 万辆, 同/环比分别为+267.5%/ -8.6%。 1-5 月海外乘用车累计销量达到 17.64 万辆, 同/环比分别为+176.8%/+27.0%。 5 月 15 日,比亚迪首款皮卡 SHARK 在墨西哥首发。 5 月 21 日, 比亚迪在伦敦推出了纯电动双层大巴。 5 月 28 日, 比亚迪开启了在沙特阿拉伯内的首家门店, 显示着比亚迪在海外市场的不断扩展。 盈利预测和投资评级 公司海外拓展加速, 新车周期开启。 我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好, 看好公司未来发展。 公司出海及高端化有望加速。 预计公司 2024-2026 年实现业务收入 7,859、9,165、 10,372 亿元, 同比增速为 30%、 17%、 13%; 实现归母净利润 370.1、 470.7、 586.8 亿元, 同比增速为 23%、 27%、 25%;EPS 为 12.7、 16.2、 20.2 元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 19、15、 12 倍。 鉴于公司新品周期开启、 海外扩张加速, 维持“买入”评级。 风险提示 汽车( 新能源汽车) 销量增速不及预期; 新能源汽车
宇通客车 交运设备行业 2024-06-07 24.15 -- -- 26.82 11.06% -- 26.82 11.06% -- 详细
事件:2024年6月5日,宇通客车发布2024年5月产销数据:公司2024年5月实现客车产量3665辆,同比+1.36%,实现客车销量3483辆,同比+11.17%,其中大中型客车销量3073辆,同比+11.1%。 投资要点:五月销量环比季节性回落,符合我们预期。2024年5月公司实现客车销量3483辆,同比+11.2%,环比-24.2%,其中大、中、轻型客车销量分别为2152/921/410辆,同比+38.5%/-24.1%/+12%,环比-15.6%/-41.9%/-11.6%。5月销量环比下降受中型客车销量下滑影响较大,我们认为主要因国内客车市场4月在“五一”旅游旺季到来前提前冲量基数较高,5月国内销量环比季节性回落。 预计公司5月出口表现依旧亮眼,出口欧洲新能源订单陆续交付。 2024年5月,宇通又一批次46辆高端机场摆渡车批量出口西班牙,将在当地15大主流机场投入常态化运营,其中涵盖25辆纯电动机场摆渡车。此外,宇通向希腊供应的250辆电动巴士即将抵达希腊,首批46辆已在雅典和塞萨洛尼基交付,预计所有250辆电动巴士将于6月底上路。2024Q1,欧洲客车新注册量同比+26.8%,电动客车注册量+7.6%。我们预计欧洲2024Q1客车和新能源客车需求的增长态势在2024年全年有望延续,宇通有望进一步拓展欧洲客车市场和新能源市场。 盈利预测和投资评级公司是国内领先的客车企业,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势,同时国内客车销量有望持续恢复向上,带动公司销售总量和结构持续改善,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业务收入329.54、381.70、419.45亿元,同比增速为22%、16%、10%;实现归母净利润30.34、36.59、40.38亿元,同比增速67%、21%、10%;EPS为1.37、1.65、1.82元,对应当前股价的PE估值分别为18、15、14倍,维持“增持”评级。 风险提示海外客车市场需求恢复不及预期;国内客车市场需求增长不及预期;上游原材料涨价超预期;出口政策变化风险。
昆药集团 医药生物 2024-06-07 20.95 -- -- 21.44 2.34% -- 21.44 2.34% -- 详细
地处云南,深耕植物药和经典中药:昆药集团1951年成立,持续深耕“三棵草”(三七、青蒿、天麻),三七制剂布局全面、青蒿类产品通过WHOPQ认证、国内首家人工合成天麻素制剂。2003年收购昆明中药厂进入经典中药领域,持续深挖“昆中药1381”的历史内涵和丰富产品。同时公司通过与外资合作引进优秀化药产品。 重回国资序列,华润赋能可期:2002年民企华立集团获得公司控制权,2022年央企华润三九收购公司28%股权,公司重回国资序列。华润三九是国内品牌OTC的头部企业,2022年收入180.79亿元。华润三九在渠道管理和品牌运作上积累丰富,有望赋能公司未来发展。 三七大品类,“777”大品牌值得期待:中国人口老龄化程度不断深入,心脑血管疾病预防、治疗、康复市场潜力大。三七类中成药制剂和三七饮片市场规模大、群众基础良好。公司深度布局三七全产业链,2024年发布“777”品牌,有望推动三七产业升级和品牌集中度提升。 “昆中药1381”历史悠久,经典中药重放光彩:昆中药肇起于1381年,是经过吉尼斯认证的最古老的中药企业。昆中药的核心产品参苓健脾胃颗粒和舒肝颗粒,形成差异化特色。悠久历史和特色产品在品牌赋能和渠道赋能下,有望重新焕发光彩。 盈利预测和评级:我们预计,2024-2026年公司营业收入85.78亿元/95.79亿元/107.49亿元,归母净利润5.87亿元/7.64亿元/9.58亿元,对应PE26.97X/20.72X/16.54X。我们认为,公司质地优秀,华润三九成为控股股东后多方面赋能,有望带动公司经营持续改善。维持“买入”评级。 风险提示:产品销售放量不及预期,行业集采政策降价超预期,渠道能力建设不及预期,品牌打造速度不及预期,公司业绩表现不及预期
长城汽车 交运设备行业 2024-06-07 25.15 -- -- 26.28 4.49% -- 26.28 4.49% -- 详细
事件:长城汽车2024年6月3日发布5月产销快报:公司5月实现汽车销售9.15万辆,同/环比分别为-9.51%/-3.52%。2024年1-5月累计销售46.16万辆,同比+11.42%。5月哈弗品牌实现销量4.7万辆,同/环比分别-15.35%/+0.03%;WEY品牌实现销量2862辆,同/环比分别为-50.40%/-35.80%;长城皮卡实现销量1.5万辆,同/环比分别为-18.83%/-16.43%;欧拉品牌实现销量6005辆,同/环比分别为-43.43%/+28.15%;坦克品牌实现销量2.03万辆,同/环比分别为+94.90%/-1.14%。 投资要点:5月销量环比承压,新品上市未来可期。 据长城汽车公众号,长城1-5月累计销售皮卡7.67万辆,坦克品牌9.0万辆,同比+97.52%,分别占据国内皮卡车型、硬派越野车型及越野新能源车型销量第一。 5月新能源汽车销售2.46万辆,同/环比分别为+3.76%/+9.86%,新能源汽车销量占比26.95%,同/环比分别为+3.44pct/+3.28pct。受产品推出节奏影响,5月整体销量环比承压。依托销售结构调整,高价值产品占比同比有所提升,5月20万元以上车型销售2.39万辆,同/环比分别为+34.48%/-6.60%,占比26.17%,同/环比分别为+8.55pct/-0.86pct。产品推出节奏,5月13日,魏牌新摩卡Hi4正式上市,配置Hi4性能版电四驱及CoffeeOS2智能座舱,进一步丰富20-30万元区间大五座电动SUV产品矩阵。5月22日,长城皮卡2.4T乘用炮、商用炮正式上市,搭载高性能节油配置、L2+级全域智能辅助驾驶与大容量TOD智能四驱,有望带动公司皮卡品类价值提升。5月28日,魏牌蓝山、高山与咖啡全系车型开启新一轮OTA迭代,基于用户体验反馈的版本优化,围绕产品用户体验提升用户口碑,从而提高品牌竞争力。 海外销量同比稳步提升,产品矩阵覆盖进一步完善。 5月海外销售3.45万辆,同/环比分别为+37.19%/-4.60%,5月出口占比37.70%,同/环比分别为+12.82pct/-0.43pct。5月24日,长城坦克500获澳洲ANCAP五星安全评级,进一步提升品牌海外形象。6月1日,公司旗下魏牌高山、700Hi4-T、长城豪华重机摩托三大旗舰产品参加2024粤港澳大湾区车展,强化全球视角下长城产品技术路线的布局。未来公司的海外业务将聚焦ONEGWM战略,丰富全品类、全动力、全档次产品矩阵覆盖,有望全面推动海外品牌市占率持续提升。 盈利预测和投资评级公司销量虽然短期出现波动,但展望未来,新车型及智能化产品推出有望提振整体销量,预计公司2024-2026年实现营业收入2397、2743、2995亿元,同比增速为38%、14%、9%;实现归母净利润109.5、137.4、190.6亿元,同比增速为56%、25%、39%;EPS为1.28、1.61、2.23元,对应当前股价的PE估值分别为19.9、15.8、11.4倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好,看好公司未来发展,维持“增持”评级。 风险提示汽车(新能源汽车)市场销量增速不及预期;新车开发进程不及预期;国际市场需求不稳定;汇率波动风险;地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期;智能化发展进度不及预期。
寒武纪 计算机行业 2024-06-07 185.00 -- -- 222.20 20.11% -- 222.20 20.11% -- 详细
公司是全球智能芯片的先行者,将迎来大模型产业快速发展、AI芯片国产化以及公司新品迭代等多重成长驱动。 公司概况:云边端一体智能芯片厂商,股权激励彰显成长信心公司为智能芯片领域全球知名的新兴公司,能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。2023年,公司营收7.09亿元,其中智能计算集群营收6.05亿元、同比+31.85%,主要参与台州、沈阳算力基础设施建设。2023年,公司制定股权激励计划,目标值为2024年收入≥11亿元,2024-2025年累计营收≥26亿元,2024-2026年累计营收≥46亿元,彰显公司中长期成长信心。 AI芯片行业:海内外大模型持续发展,AI芯片国产化进程加快1)需求端:海内外大模迭代,CSP与运营商投入力度加大。2024年5月,OpenAI官宣GPT-4o多模态大模型,相同硬件条件下GPT-4o推理速度是GPT-4Trbo两倍;OpenAIGPT-4o输入价格约0.035元/千Tokens,输出约0.1元/千Tokens。大模型价格降低,或推动大模型厂商头部集中与AI应用加速发展。CSP与运营商需求较高:2024年,预期微软、谷歌、AWS、Meta的AI服务器量分别占全球采购量的20%、17%、16%、11%;2024年,中国移动启动7994台AI服务器集采招标。 2)供给端:全球AI芯片出货量提升,国产化进程提速。2024年,预期全球AI芯片市场规模671亿美元,同比+26%。2023年,中国加速芯片市场规模达到近140万张,推理芯片占比67%;中国本土品牌出货量超20万张,占比14%。 公司产品:云端芯片为智能计算核心,边+端侧丰富产品矩阵1)云端:为核心智能计算能力的来源,芯片包括思元290、思元370等,2022年9月公司表示思元590芯片在研待发布;公司也纵向扩展品类到训练整机(玄思1000与1001)及智能计算系统。 2)边缘侧:主要为思元220芯片,截至2023年底,累计出货百万片;2020年边缘芯片量产后与行业头部客户A合作,主要收入来源于公司A。 3)IP授权及软件:IP授权是将公司研发的智能处理器IP等知识产权授权给客户,公司也为云边端全系列智能芯片与处理器产品提供统一的平台级基础系统软件CambriconNeware。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024~2026年分别实现营收14.00/24.93/34.84亿元,归母净利润-4.41/0.18/2.50亿元,EPS为-1.06/0.04/0.60元,对应PS为53.59/30.10/21.53X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、公司业绩不及预期、公司新品研发不及预期。
艾罗能源 电力设备行业 2024-06-06 61.00 -- -- 63.98 4.89% -- 63.98 4.89% -- 详细
全球储能高景气,欧洲户储库存即将接近尾声。 受益于光储价格快速下行,成本端原材料降价带动储能系统成本的不断降低,叠加合同能源等商业模式逐渐完善,2024年全球新型储能市场需求强势,动力电池应用分会研究中心等预计将有望超50%同比增长。亚非拉储能近期贡献了显著新增量,同时欧洲户储Q2去库将进入尾声,我们判断Q3产业层面订单将迎来修复,海外工商储近期也将出现快速提升。 公司为欧洲户储先行者,品牌渠道优势明显,市场份额居前。 公司为欧洲户储先行者,于2013年推出首款储能逆变器,于2016年开始研发并在2018年将储能电池推向市场,是业内为数不多具备储能逆变器及电池一体化研发能力的企业。品牌认可度较高,全球营销渠道布局完善,客户资源丰富,包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商Krannich、英国最大的光伏产品提供商Segen等。公司现已占据一定的市场份额,根据EESA,2021年在全球户储逆变器市占率5.1%。 目前在手现金充沛,积极发力新业务,研发费用率大幅抬升,工商储有望贡献新增量。 公司从去年下半年开始加大投入,积极拓展海外工商储等新场景,研发费用率大幅抬升,从2023Q2的4.4%提升到2024Q1的15.4%,目前工商储产品已经有成熟方案和客户需求,我们预计新业务后续将贡献新增量。同时,截至2024Q1在手现金31.74亿元,提供了公司逆市拓展的足够空间。 投资建议:户储板块是少数具备较大盈利弹性的出海方向,需求改善在即,公司为欧洲户储先行者,新业务工商储有望贡献新增量,我们预计公司2024/2025/2026年收入为43.72亿/60.23/71.54亿元,归母利润分别为4.37/7.19/9.27亿元,当前市值对应PE分别为22.25X、13.53X、10.49X,首次覆盖公司,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险、市场开拓不及预期风险、国际贸易及行业政策变动风险、外购电芯依赖风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险等。
安琪酵母 食品饮料行业 2024-06-05 31.02 -- -- 31.81 2.55% -- 31.81 2.55% -- 详细
事件:2024年6月2日,安琪酵母发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟向1006名激励对象授予限制性股票1189万股,占本激励计划草案公告时公司总股本的1.37%,授予价格为15.41元/股,公告时最新收盘价(2024年5月31日)为30.58元/股。 投资要点:激励范围广,绑定核心员工利益。本激励计划授予的激励对象总人数为1006人,约占公司公告时员工总人数的9.03%,包括公司董事、高管、核心技术人员、管理骨干,人均获授的限制性股票数量为1.18万股,其中核心技术人员及管理骨干(999人)获授权益占比为98.23%。本次激励范围较广,且将激励充分落实到公司核心员工,有利于调动员工积极性,有效地将核心员工利益与公司利益、股东利益绑定在一起。 激励目标科学稳健,聚焦规模提升及现金成本控制。本次计划在公司层面设置了三个维度的考核目标:(1)2024-2026年营收分别为149.64/164.48/180.55亿元,分别同比+10.18%/9.92%/9.77%;(2)2024-2026年净资产现金回报率(EOE)分别为21.5%/22%/22.5%。 EOE=EBITDA/平均净资产,是反映股东回报和公司价值创造的综合性指标;(3)2024-2026年资产负债率不超过51%/53%/55%。其中,营收及EOE不低于23家A股上市食品制造企业的75分位值。 我们认为公司在实际目标制定过程中充分考虑了当前宏观环境,目标设置合理稳健,希望更多员工充分享受公司发展红利。同时EOE可以充分排除折旧及融资成本的影响,科学地反映项目建设期公司的盈利情况,聚焦收入规模提升及原材料等现金成本控制。根据草案,预计2024-2028年摊销费用分别为3247/6493/5005/2525/767万元。 海外强势扩张,关注成本趋势。公司2024Q1分别实现营收/归母净利润34.83/3.19亿元,分别同比+2.52%/-9.45%。利润端表现较弱主要因2023年一系列项目密集投产后制造成本增加,同时财务费用同比+47%,EOE考核指标可以充分排除这些项目的扰动。公司海外仍处跑马圈地阶段,当前增长动能充足,2024年埃及、俄罗斯二期项目投产后有望进一步提振海外收入表现,公司也拟于东南亚投资设厂,未来海外成长性凸显。利润端,海外两个工厂投产后可享受当地成本优势,国内前瞻布局水解糖平抑成本波动,利润端长期向好。 盈利预测与估值:2024年公司海外工厂新产能有望投产,海外市场扩张加速;同时成本端有下行可能。当前激励计划落地,有利于充分激发内部增长动能。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为158/187/214亿元,分别同比+17%/18%/15%;归母净利润分别为13.65/15.62/17.72亿元,分别同比+7%/14%/13%,对应EPS分别为1.57/1.80/2.04元,对应PE分别为20X/17X/15X,维持“买入”评级。 风险提示:1)行业需求疲软;2)原材料价格上涨过快;3)产能投放不及预期;4)海外市场政治动荡;5)汇率波动等。
中煤能源 能源行业 2024-06-03 13.32 -- -- 13.44 0.90% -- 13.44 0.90% -- 详细
事件:2024年5月31日,中煤能源发布《关于收到控股股东提议公司实施特别分红和2024年度中期分红的公告》:在公司已制定的2023年年度利润分配方案基础上,中国中煤提议:在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下,提议向全体股东分派现金红利15亿元,以截至2023年12月31日总股本13,258,663,400股为基数,每股派发现金红利人民币0.113元(含税);提议公司董事会提请股东大会授权董事会根据股东大会决议在符合利润分配的条件下制定并实施2024年度中期分红方案,建议分红金额不低于2024年上半年归属于上市公司股东的净利润(以中国企业会计准则和国际财务报告准则下的金额孰低者为准)的30%,且不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润。中国中煤承诺将在公司股东大会审议该等事项时投“赞成”票。 投资要点:假设公司2024年上半年归母净利润100亿元,中期分红在30-100亿元区间内,截至2024年中期,加上特别分红后总额预计在45-115亿元,以总股本132.6亿股计算,对应每股分红在0.339-0.867元(含税),对应当前股息率在2.6%-6.5%(5月31日收盘价)。 公司账上现金充裕、资产负债结构持续优化。截至2024年3月底,公司货币资金大约905亿元,净货币资金198亿元,资产负债率持续下降,从2021年底的55.74%下降至2024年3月底的46.15%,公司分红基础日渐夯实。 公司多产业布局同步扩张成长性强,做精做强能源综合服务产业。煤炭板块:1)截至2023年底,公司所属东露天矿、安家岭露天煤矿取得产能核增批复,增加煤炭产能合计1000万吨/年;2)截至2023年底,大海则煤矿,建设规模由1500万吨/年调整为2000万吨/年,已建成投用;此外里必煤矿(400万吨/年)预计于2025年底进入试生产,苇子沟煤矿(240万吨/年)预计2025年底投产。煤化工板块:截至2023年底。榆林煤炭深加工基地项目,建设规模90万吨/年聚烯烃,已核准并完成投资决策,计划2024年开工建设。电力板块:截至2023年底,1)安太堡2×350MW低热值煤发电项目,建设规模2×350MW,2024年两台机组将建成投产;2)乌审旗电厂项目,建设规模2×660MW,已核准并完成投资决策,计划2024年开工建设;3)“液态阳光”项目总投资44.74亿元,新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇(含15万吨/年CO2捕集及精制)和配套公辅设施已核准并完成投资决策。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1945/1988/2013亿元,同比+1%/+2%/+1%,归母净利润分别为203.6/208.6/213.1亿元,同比+4%/+2%/+2%;EPS分别为1.54/1.57/1.61元,对应当前股价PE为9/8/8倍。考虑到公司长协比例高,彰显业绩稳定性,同时未来公司大海则煤矿提产,里必煤矿以及苇子沟煤矿投产,煤炭产能仍具一定成长性,煤化工业务陆续放量,成长可期,维持“买入”评级。 风险提示:经济需求不及预期风险;煤炭及煤化工价格大幅下调风险;安全生产事故风险;新建矿井建设及达产进度不及预期风险;政策调控力度超预期风险等。
北特科技 交运设备行业 2024-05-31 18.19 -- -- 22.96 26.22% -- 22.96 26.22% -- 详细
公司概况: 汽车底盘细分龙头, 各业务边际向好。 公司深耕汽车底盘零部件领域 20余年, 主营底盘零部件、 铝合金轻量化及空调压缩机三大业务, 此外公司 2024年 4月 16日公告设立机器人部件子公司布局人形机器人业务, 旨在实现产业突破和升级。 从业务结构来看: 底盘业务(含精密加工) 2021-2023年营收占比维持在 60%以上,相 对 稳 定 ; 压 缩 机 业 务 2021-2023年 营 收 占 比 分 别 为37%/25%/24%, 受商用车下行、 行业竞争激烈等因素影响营收占比持续下滑; 轻量化业务 2022-2023年营收占比分别为 3%/7%, 轻量化产品作为公司的新业务快速放量。 复盘公司历史业绩: 公司2021-2023年公司营业收入分别为 17.4/17.1/18.8亿元, 2021-2023年归母净利润分别实现 0.65/0.46/0.51亿元, 2022年业绩下滑主要系商用车下滑、 上海疫情等因素影响压缩机业务下滑所致, 2023年公司积极开拓新能源项目和海外客户, 叠加商用车销量回升, 底盘、轻量化、 压缩机业务均呈现边际改善趋势, 营收和利润开始好转。 我们认为未来公司底盘业务受益于海外客户需求上升稳步增长, 压缩机业务受益于商用车回升和新能源产品放量逐步改善, 轻量化新业务有望伴随比亚迪等大客户快速放量, 此外公司基于底盘零部件同源技术布局人形机器人丝杠, 未来人形机器人业务或将打造第二成长曲线。 基盘业务: 压缩机和底盘业务稳健提升, 轻量化业务进入放量期。 1) 底盘业务: 2020-2023年, 公司底盘业务实现量价利三升: 营收从 8.19亿元提升至 13.01亿元,销售单价从 13.10元/件提升至 15.21元/件, 毛利率从 19.33%提升至 21.58%, 未来海外客户订单需求释放有望继续支撑底盘稳步增长; 2) 压缩机业务: 2022公司压缩机业务营收为 4.3亿元(同比-33%), 毛利率 11.3%(同比-6.9pct),主要系商用车下行和疫情影响。 2023年压缩机营收 4.5亿元(同比+5%) , 在商用车上行背景下压缩机业务开始改善, 我们认为未来公司商用压缩机业务营收和毛利率有望受益于国内商用车销量回暖(24Q1商用车销量同比+10%) 持续修复, 此外乘用车压缩机业务目前已经和北汽等新能源客户达成合作, 未来在新能源热潮下有望抓新能源和轻量化机遇, 积极布局轻量化领域并配套阀岛、 控制臂、Yoke、 电池包连接块等轻量化新品, 2022-2023年营收和毛利率分别为 0.5/1.3亿元和 0.4%/7.8%, 快速爬坡。 目前轻量化业务下游客户和项目充沛, 叠加国内产能不断加码, 未来有望继续量利齐升。 人型机器人业务: 先发布局人形机器人丝杠, 有望打造第二成长曲线。 人形机器人行业是两会中提及到的新质生产力之一, 未来在国产化产业链降本、 AI 模型推广应用后, 产业化机遇或将到来, 根据 Stratistics Market Research Cosultig 预测, 2022-2030年全球人形机器人 CAGR 有望达到 63%。 公司底盘零部件业务所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性, 在人形机器人丝杠方面具备较强研发优势。 2023年公司迎来进军人形机器人产业链的机会, 根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作, 未来人形机器人业务或将贡献增量。 盈利预测和投资评级 未来公司汽车业务中底盘和压缩机业务有望稳健提升, 铝锻轻量化业务加速增长, 此外人形机器人业务或将打造第二成长曲线, 我们预计 2024-2026年公司营业收入依次为21.29亿元、 25.63亿元、 33.16亿元, 归母净利润依次为 0.82亿元、1.40亿元、 2.33亿元, EPS 为 0.23元、 0.39元、 0.65元, 对应 PE分别为 79倍、 47倍、 28倍, 由于公司汽车主业稳健增长, 人形机器人业务或将贡献增量, 维持“买入” 评级。 风险提示 汽车行业销量下滑风险,人形机器人新技术开发不及预期, 供应链国产化进程不及预期, 重点关注公司业绩不及预期, 机器人行业与汽车行业不可简单类比, 商誉减值风险, 原材料价格上涨风险。
博隆技术 基础化工业 2024-05-28 79.00 -- -- 80.80 2.28% -- 80.80 2.28% -- 详细
公司系气力输送行业合成树脂领域龙头企业。公司于2001年开始提供以气力输送为核心的粉粒体物料系统解决方案,产品包括粉粒体气力输送技术为核心的成套系统、单一功能系统以及相关设备和部件,以聚烯烃气力输送系统为主;主要应用领域为合成树脂行业,在石化、化工、新材料领域有广泛应用,并且延伸到有机硅、改性塑料等行业,据公司招股书,2020-2022年在国内合成树脂领域公司市占率40%以上。公司盈利能力良好,营业收入和净利润呈复合增长,2020-2023年收入复合增速37%。 公司积累了丰富的气力输送系统方案设计经验,掌握了气力输送系统专用压力损失计算模型,并建立了物料参数数据库。行业具有较高的技术和经验、业绩壁垒,尚无完整计算和设计粉粒体气力输送的经验公式,公司凭借丰富的项目经验和专业的技术团队,自行设计开发了气力输送系统专用压力损失计算模型,建立了各种物料的系统计算参数数据库,是全球能够对大型聚烯烃项目做出精确计算的少数厂商之一。 多因素共振,行业趋势向上:1)随着国内“减油增化”、化工项目大型化、大型成套设备老旧更新需求释放,国内长期对外聚烯烃依存度高的局面将得到改善,国内合成树脂气力输送系统订单长期维持较高景气度状态,2023-2027年国内合成树脂市场空间约195亿元。2)海外产油国对石化产业链重视程度提升,“一带一路”国家合成树脂产能扩张市场空间可观,2023-2027年合成树脂市场空间超过120亿元,中亚、东欧、中东均存在合成树脂扩张的产能规划。 3)除石化、化工行业外,气力输送系统在改性塑料、硅基新材料、食品饮料等行业也存在丰富的场景拓展潜力;加上公司具备较强的技术和品牌优势,有助于其把握机遇率先实现横向发展。 投资建议:由于公司在国内行业内具备领先优势,我们看好公司在国内市场订单的份额提升以及享受到海外合成树脂扩张过程中的行业红利。我们预计2024-2026年营业收入为16.2/22.3/27.3亿元,归母净利润为3.42/4.84/5.74亿元,同比增速为19%/42%/19%,对应PE为15/11/9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)宏观环境变化;2)新签订单下降;3)收入过度集中于石化行业;4)应收账款坏账风险;5)供应商过度集中;6)汇率风险;7)测算偏差风险。
电投能源 能源行业 2024-05-27 21.93 -- -- 23.79 8.48%
23.79 8.48% -- 详细
能源转型开启, 煤炭长协价逆势上涨&电解铝仍有成长&绿电高成长。 电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头, 已发展成为“煤电铝” 一体经营的综合能源企业。 公司煤炭业务有望受益长协价中枢上移, 电解铝业务仍有较大成长性, 同时积极布局新能源进一步打开公司成长空间, 看好公司未来业绩增长。 煤炭业务: 产量释放稳定、 成本优势明显、 长协价格提涨。 公司煤炭资源丰富, 主要集中在蒙东地区, 主产煤种为褐煤, 目前核定产能达4800万吨, 产能满负荷运转, 产量释放稳定, 集团仍有近3500万吨煤炭产能未上市。 公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势, 吨煤成本常年保持在90元/吨以内, 远低于行业平均水平, 奠定稳健盈利基础。 公司长协比例较高(90%) , 且在2024年年初将公司长协煤价格统一上调至国家发改委规定价格区间上限(300元/吨) , 今年一季度均价逆势小幅上涨。 电解铝业务: 自备电造就低成本, 高耗能产业提电价不受影响, 且有35万吨产能在建。 截至2024年3月, 公司共有电解铝产能86万吨, 未来二期项目贡献35万吨产能, 预计2025年投产。 公司配套自备火电厂180万千瓦、 风电90万千瓦、 光伏15万千瓦, 因此在高能耗行业受到能耗双控限电限产背景下, 公司电力供应及电解铝生产仍维持正常。 同时, 自供电也凸显了公司电力成本优势, 避免了高能耗行业电价上涨冲击, 公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。 铝价短期风险基本释放, 长期受“供改+双碳” 紧供给支撑, 我们预计铝价中枢或将上移, 行业进入高盈利时代, 利好公司电解铝板块业绩释放。 电力业务: 新能源装机快速增长, 绿电转型打开成长空间。 公司目前拥有公网机组火电装机120万千瓦, 同时积极推动新能源发电布局, 近两年内部分风光电机组陆续投产并网。 截至2024年5月, 公司拥有新能源装机455.2万千瓦, 我们预计2024年公司新能源发电量将新增近44亿度。 公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团, 在新能源项目资源获取与核准、 装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势, 形成“风光火” 多元互补, 有望提供远期增长潜力。 盈利预测与估值: 考虑公司煤、 铝、 电业务均有增量, 盈利持续向好, 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为293/304/314亿元, 归母净利润分别为55.29/59.19/63.17亿元, 同比+21%/+7%/+7%; EPS分别为2.47/2.64/2.82元, 以5月22日收盘价计算, 公司当前PE低于煤炭可比公司平均12.6倍PE、 电解铝可比公司平均11.6倍PE, 也低于新能源运营商可比公司平均11.2倍PE; 公司PB为1.6倍, 低于煤炭、 电解铝可比公司平均PB。 考虑公司煤、 铝、 电业务均有增量, 盈利持续向好, 维持“买入” 评级。 风险提示: (1) 煤价超预期下跌风险; (2) 安全生产风险; (3) 绿电新项目投产不及预期风险; (4) 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险; (5) 测算误差风险; (6) 二级市场交易风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名