螺杆式压缩技术领军企业， 真空业务持续拓展公司是全球应用工质最多的螺杆式压缩机生产企业之一，已将螺杆式压缩技术用于空气、真空、制冷剂、特殊气体等不同工质中。公司产品主要分为真空泵和压缩机两大类， 2022年公司真空产品/压缩机营收占比为39%/53%。 公司传统压缩机业务保持稳定增长，真空泵营收占比持续提升。 目前公司干式真空泵已在光伏硅片拉晶行业占据高市场份额， 并在光伏电池片行业和半导体行业逐步拓展，未来业绩有望保持高增。 真空业务成为公司业绩第一驱动力， 市场空间大公司真空业务2017-2022年营收由2.31亿元增长至12.76亿元， GAGR=40.8%。截至2023H1公司真空板块营收达7.46亿元，同比增长45.0%。 1） 光伏：公司真空产品已在光伏拉晶和电池片环节有较多应用， 受益行业需求旺盛及电池片技术迭代， 我们测算2024年硅片拉晶/电池片环节真空泵市场空间有望达16/24亿元。 2） 半导体：半导体真空泵存量市场庞大， 国内加快成熟制程扩产， 公司迎来发展机遇。目前公司真空产品已在国内部分机台商、晶圆厂实现小批量出货，下游客户覆盖联电、力积电、华虹、芯恩、和舰等。 传统压缩机业务推陈出新， 产品力和节能性持续增强公司传统压缩机板块可分为制冷压缩机和空气压缩机两大类，制冷压缩机下游主要为商用中央空调、冷冻冷藏、热泵行业， 空气压缩机在制造业生产中应用广泛。 在“双碳” 趋势下， 压缩机的节能性越发凸显， 公司积极推出变频压缩机等节能产品， 并扩展产品品类，持续捕捉下游各行业的差异化需求。 同时公司推出无油空压机，有望在医疗、食品和电子等对空气洁净度要求高的行业应用。未来公司传统压缩机板块业绩有望保持稳健增长。 投资建议公司是国内螺杆式压缩技术的领军企业，业绩有望稳步增长。我们预计公司在2023-2025年归母净利润分别为7.8/10.0/12.4亿元， EPS分别为1.47/1.87/2.32，对应PE分别为13.9/10.9/8.8。公司估值低于可比公司，给予2023年18倍PE估值，目标价26.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济景气度不及预期；行业竞争加剧；国产替代不及预期；光伏行业扩产不及预期。

投资要点。 营收快速增长,业绩符合预期。 公司2016年业绩基本符合我们此前的预期。公司销售收入保持快速增长,其中数字产品销售收入2.51亿元,占公司主营业务收入的73.81%,同比增长52.34%。 2016年公司综合毛利率49.03%,去年为49.55%。EPS为0.26元/股,同比增长62.5%。加权平均资产收益率为15.26%,比去年增加3.38%。 2017年一季度净利润为负值,主要是由于一季度收入受季节性波动的影响,占全年比重较低,加之公司近年来大规模投入研发和销售,导致研发费用和销售费用较去年同期增长较快。 PDT、DMR、Tetra三大产品线全面开花。 公司持续聚焦专网通信领域,加速全球化布局,提升公司在全球专网通信领域的地位,并积极部署下一代产品技术研发。PDT产品线方面,公司完成杭州G20峰会通信保障工作,完成了14个省级PDT统一通信平台建设,PDT市场份额持续扩大。DMR产品线销售收入持续保持快速增长,成为公司利润的重要来源。Tetra产品线方面,公司中标荷兰公共安全应急服务系统基础设施项目,深圳地铁三期工程项目和长沙地铁项目的顺利验收实现商用。 研发投入持续加大,创新能力不断提升。 2016年公司研发投入达到5.79亿元,同比增长93.87%,研发费用/营业收入达15.96%。2016年公司共完成专利申请254项,专利授权72项,累计申请专利995项,累计授权410项。公司持续加大宽带产品和下一代数字产品的研发投入,PDT、DMR产品线不断丰富,推出全球首款最高防爆等级的TETRA数字防爆对讲机,并已正式推出新一代宽窄带融合系统平台,随着专网宽带化的发展趋势增强,公司市占率和营收都将大幅提升。 要约收购赛普乐进展顺利,国际化布局持续推进。 2016年公司以6.5亿元要约收购赛普乐的全部股权,截至目前进展顺利。本次收购有助于公司获得发达国家公共安全市场和Tetra标准的相关技术,补充客户群体、销售渠道和技术专利,提升公司产品和整体解决方案竞争力,加速实现全球化战略布局。 大股东和员工持股计划参与定增,彰显发展信心。 2016年11月,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过10亿元,发行价格为11.31元/股,发行对象为公司控股股东、实际控制人陈清州和海能达第三期员工持股计划。将用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目和补充流动资金。本次非公开发行股票已于2017年1月23日获得中国证监会受理。 在手订单充裕,市场份额有望进一步提升。 2017年开始,公司已经中标多个大项目:包括深圳市公安局PDT项目(1.02亿元)、厦门市公安局无线通信保障系统建设项目(6500万元)、俄罗斯FIFA联合会杯及2018年FIFA世界杯Tetra通信网络建设项目(4590万元)、四川省甘孜藏族自治州森林防火通信系统建设项目(2767万元)。国内方面,数模转换和PDT占比提升将带来广阔的市场空间,同时公司海外业务不断扩张,市场份额有望进一步提升。 盈利预测及估值。 全球公共安全问题凸显,各国势必会加大专网通信的投入,在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑,市场份额减少的局面下,公司有望成为全球专网通信下一个龙头。公司业绩腾飞在即,投资价值凸显。我们预计海能达2017-2019年EPS分别为0.36元、0.52元、0.75元。维持“买入”评级。

苹果核心供应商,业绩有望进一步爆发。 今年是苹果推出iPhone十周年,预计今年下半年iPhone8将面世。今年是苹果的创新大年,作为苹果的核心供应商,信维通信业绩有望进一步爆发,我们坚定看好公司的发展前景。 天线业务保持稳定增长,多项业务将贡献新增利润。 此前,公司公布2017年一季度业绩预告,预计盈利1.9-2.1亿元,同比增长160.07%-187.45%。公司的天线业务将持续稳定增长,预计今年射频隔离器件、无线充电以及声学等业务将会为公司做出重要贡献。2017年全年我们预计公司净利润将达到9.12亿,净利润增速70.7%,对应PE36倍,高增长且估值合理。 17年有望维持35%的高毛利。 随着公司销售规模持续扩大,规模效应不断显现,同时公司强化内部精细化管理,保证了产品的竞争力与业绩增长。我们预计2017年公司可以维持35%左右的高毛利,公司每年会根据每类产品的毛利情况进行筛选,毛利较高新品的收入利润占比也会越来越高。 有望延续内生+外延发展路径,发挥协同效应。 公司此前曾围绕射频主业进行过多次成功并购,拓展业务领域至汽车连接器、NFC、MIM等相关领域。未来公司会根据整体战略需要以及市场情况,不排除通过并购或者成立合资公司等方式进行外延式发展,持续关注并在合适的时候介入与公司业务协同性较高的相关企业。 ROE超30%,盈利能力强劲。 2016年公司ROE32.46%,按照公司的股权激励的行权条件,考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于人民币7.5/12.0/15.6亿元,我们测算公司未来三年的ROE依然可以近30%,这样的盈利能力为公司股价的长期走牛奠定了坚实的基础。 信维通信第一期员工持股计划共计13亿元购买完毕,买入股票数量占公司总股本的4.64%,成交均价为27.65元/股,彰显信心。我们测算2017-2018年,公司实现归属于母公司股东的净利润分别为9.12亿元、13.83亿元,同比增长70.7%、51.6%,维持“买入”评级。

CDNW:成立于韩国的全球性CDN服务商,亚洲市场优势较强 CDNW于2000年5月在韩国成立,主要向客户提供全球范围内的CDN服务。CDNW总部位于韩国,在美国、英国、中国、日本和新加坡设有子公司,是一家全球性的CDN服务提供商,在亚洲市场具有较强的竞争优势。 目前CDNW在全球已部署了180余个节点,覆盖49个国家的98个城市,最大可支持物理带宽4.2T。CDNW在韩国CDN行业排名第一,在日本CDN行业位于前三位。 目前CDNW服务的客户约为1,300余家,知名客户包括三星、韩国现代、经济学人、TEXCO、DELL、ebay等公司。CDNW在韩国总部拥有180人左右的技术团队,在动态内容加速等领域具有较强的优势,在云安全、云应用、视频会议技术等领域已经有一定的技术积累。 本次收购对公司的影响:优势互补、资源共享,加速完善国际化布局 网宿科技自2010年开始进入海外市场,目前已在北美、欧洲、非洲、中东以及亚太地区部署了超过100个海外加速节点,且海外业务收入高速增长,14/15年海外营收分别达到了1.34亿元、3.18亿元,增长率分别为105%、137%。 本次交易完成后,双方将在CDN节点资源、客户服务能力、技术研发、供应商资源、品牌等方面形成优势互补。 通过本次收购,公司可以快速获得日本及韩国CDN市场、打开欧洲CDN市场,大大节约公司业务全球化的时间,形成全球范围内的高效加速网络及运营体系,快速完善公司的国际化布局,进一步巩固和加强公司的行业地位,为上市公司带来新的业绩增长点,有助于实现股东价值最大化。 盈利预测及估值 我们看好公司海外业务的发展以及云计算战略的发展前景,预计2016-2018年公司EPS为1.56、2.41、3.54元/股,归母净利润同比增长48.57%、54.40%、46.89%。维持“买入”评级。

收购赛普乐进展顺利,法庭会议和股东大会审议通过 公司分别于2016年12月15日、2017年1月5日召开董事会会议和临时股东大会,审议通过了《关于现金要约收购赛普乐的议案》,同意公司以0.2英镑/股的价格,交易总额约为7,429万英镑(约合人民币6.49亿元)的对价,采用《英国城市收购及合并守则》规定的协议安排方式,执行现金要约收购赛普乐的全部全面摊薄股份。该对价对应2016财年EV/EBITDA为10.7倍,对应截至2016年9月30日的市值/净资产倍数为0.6倍。 伦敦时间2017年2月9日,赛普乐公告了《法庭会议和股东大会的结果》,表明本次交易方案已经获得赛普乐法庭会议和股东大会通过。在本次交易的生效条件全部满足或获得相应豁免后,将召开法庭聆讯裁决本次交易。法庭聆讯预计将于2017年3月中上旬召开。目前公司要约收购赛普乐进展顺利,预计2017年上半年交易可以完成,具体时间视项目各个审批环节的时间节点而定。 赛普乐:全球Tetra领先品牌,欧美市场优势明显 赛普乐是全球Tetra产品的主要厂商,在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位,尤其是在英国、德国两个全球最大的Tetra市场占有率第一。2016财年赛普乐在全球部署的终端数量达到了158.5万台,产品销往全球100多个国家和地区,销售额超过100万欧元的国家达到了25个。 过去一年一期,由于DMR业务减值、订单延后、英国紧急服务网络项目的不确定和业务模式的调整等因素,赛普乐财政年度内出现一次性的财务指标调整,2017H1营收为4300万欧元,亏损6200万欧元。赛普乐董事会预计2017财年全年的营收在1.25-1.35亿欧元。我们认为2018财年后(2017.4.1以后)赛普乐将会逐渐回归正常盈利水平,未来公司的增长驱动因素包括:ESN项目建设、产品更新、Teltronic带来的业务增长、交运+北美市场增长以及订单储备贡献 2017H1赛普乐的订单储备金额达到了8620万欧元,其中1810万欧元的欧洲公共安全订单将在2017H2交货,共有3040万欧元的储备订单将在2017年确认为收入,其余部分会对2018财年的收入做出重要贡献。 本次收购有助于获取高端客户资源、核心专利技术,实现全球化战略布局 通过本次收购,公司将快速获得赛普乐的高端客户资源,进入广阔的高端公共安全领域市场,扩大高端市场的占有率。赛普乐掌握Tetra标准主要专利和技术,且近三年来研发投入/营业收入比例都在10%以上,此次收购有助于提升公司产品和整体解决方案竞争力,同时可极大的缩短相关产品的开发周期,快速响应客户需求,实现全球化战略布局。 市场升级+公共安全建设,全球专网空间巨大,市占率有望进一步提升 目前专网通信还处于数字窄带的阶段,数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150亿美元。我们预计宽窄带结合的专网通信市场规模将达到千亿美元。公司目前正在大力投入宽带产品的研发,2017年上半年就会有宽带产品陆续发布。海能达2015年的营收是24.8亿元,市场竞争力处于全球第一梯队,我们认为随着专网宽带化的发展趋势,公司市占率和营收都将大幅提升。 增资香港子公司,拓宽海外融资渠道 2月13日,公司发布《关于向全资子公司海能达通信(香港)有限公司增资的公告》,拟向香港海能达增资不超过港币10.1亿元(折合人民币约9亿元),以拓宽海外融资渠道,降低公司融资成本。 盈利预测及估值 全球公共安全问题凸显,各国势必会加大专网通信的投入,在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑,市场份额减少的局面下,公司有望成为全球专网通信下一个龙头。定增10亿由大股东和员工持股计划全额认购,彰显信心,公司业绩腾飞在即,投资价值凸显。我们预计海能达2016-2018年EPS分别为0.25元、0.37元、0.57元。维持“买入”评级。

投资要点 5G时代终端天线及射频器件的变化 第一,数量增加。5G时代MassiveMIMO技术的广泛应用将进一步增加终端天线的数量,4G到5G,手机天线数量将从6-8根提升至12根以上。此外随着越来越多的物品和设备接入物联网,各类天线和射频器件的数量也将大幅增加。 第二,频段增加,射频前端前景广阔。伴随手机支持的频段越来越多,射频前端数量也随手机支持频段数量而增加。总体来看,从4G到5G,单机配备的天线及RF前端器件的数量将从50个提升到100个以上。 第三,频率升高,天线、射频模组尺寸更小、集成度更高,难度和价值量提升。 从市场规模来看,我们预计5G天线+射频前端器件将有超过200亿美金的市场,相比4G,射频器件的增量市场将超过100亿美金。价值量来看,目前4G阶段智能机天线+射频前端价格是20-30美金,5G阶段将翻一倍到50美金。 公司的5G布局 公司已成立5G研究院,在瑞典斯德哥尔摩的研究中心进行未来通信技术的研究,在新材料和前沿研发领域会持续地加大投入。 在高频通信领域,60GHz以上的天线将采用集成电路工艺,但这并不意味着芯片厂商将取代信维的位置。我们认为,公司能够延续其在4G产品上的优势,发挥其作为天线厂商在天线设计和性能测试上的专业性与技术优势,通过研发和合作保持行业领先地位。 在射频前端领域,公司出资1亿元成立了全资子公司信维微电子。随着5G时代的到来,公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的收入利润点。 在新材料领域,公司控股上海光线新材料,布局无线充电、NFC天线、LTCC加工技术及用于替代传统铁氧体的非晶和纳米晶磁性材料;控股深圳艾利门特,布局金属、陶瓷粉末注塑成形(MIM)技术。 5G时代,公司有望继续保持核心供应商地位 公司以大客户为中心的战略,能够及时响应客户需求,公司的研发、测试能力业界领先,产品性能稳定,和客户之间具有很强的合作粘性。5G时代公司有望继续保持在大客户供应链中的核心地位。公司目前是A客户的核心供应商,接下来有望成为A客户的策略供应商。此外,三星、华为、OPPO、Vivo、微软等也是公司的重要客户。从过往的业绩情况看,公司始终保持非常好的收入利润增长,说明公司在应对客户变化方面有较好的预判及应对,同时公司在客户及产品结构也会根据市场情况进行持续的优化,让公司始终保持较强的竞争力和领先的市场地位。 盈利预测及估值 我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元,同比增长126.3%、70.5%、50.0%;实现归属于母公司股东的净利润分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元,同比增长143.4%、69.2%、51.6%,维持“买入”评级。

筹划发行H股,推动海外业务发展 公司此次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的9.99%(包括超额配售权)。公司发行H股募集资金拟用于:海外并购项目;云计算项目建设及推动公司云计算业务发展;补充营运资金。 发行H股优势:融资便利+风险规避+品牌效应 融资便利:搭建海外融资平台,获取外汇,便于海外项目建设和海外并购。风险规避:当前汇率市场波动比较剧烈,而港币与美元挂钩,可以在一定程度上规避汇率风险。 品牌效应:H股上市有利于公司吸引优秀海外人才,吸引具有跨境业务需求的海外用户,为公司开展业务推广提供支持,进一步增强国际影响力和品牌效应。 海外CDN业务强劲增长 网宿科技从2014年开始海外营业收入大幅增长,14/15年海外营收分别达到了1.34亿元、3.18亿元,增长率分别为105%、137%。而且新兴市场CDN渗透率仍然有大幅提升空间,海外业务将成为公司重要的利润增长点,因此,此次拟发行H股对公司海外CDN业务有重要意义。 业绩预告符合预期 预计2016年归属于上市公司股东的净利润116,388.73万元-133,015.70万元,同比增长40%-60%。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为12,114万元,去年同期为8,179.05万元。 可推算出2016年第四季度归母净利润为24,775万元~41,402万元,同比增长-9.34%~51.51%,中值为21.08%。2016年第四季度扣非后归母净利润为21,110万元~37,737万元,同比增长-17.46%~47.55%,中值为15.05%。 CDN行业高速发展,为公司业绩增长提供重要动力 2015年我国专业CDN市场规模为47亿元,我们预计在未来几年CDN的行业增速将保持在40%以上。云计算带来大型IDC的流量爆发,5G时代高清视频、VR、AR的广泛应用都将持续推动CDN行业的高速发展。 尽管2016年开始国内CDN市场的竞争趋于激烈,但我们认为,公司作为第三方CDN服务商,能够利用公司在技术、定制化服务、独立性方面的优势保持良好的发展势头。对于CDN业务,公司已逐步为客户提供整体解决方案,包括存储、安全、及云计算等服务;同时在巩固现有市场地位的基础上,横向扩展海外市场,纵向升级产品线,打造面向家庭用户的“社区云”和面向政企用户的“私有云”和“云安全服务”,将为公司长远发展开启新的增长点。 盈利预测及估值 我们看好公司海外业务的发展以及云计算战略的发展前景,预计2016-2018年公司EPS为1.56、2.41、3.54元/股,归母净利润同比增长48.57%、54.40%、46.89%。维持“买入”评级。

多项信息化政策陆续出台,M-ICT领导者乘风起航。 1月12日国家发改委与工信部共同印发《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》,明确2016-2018年信息基础设施建设共需投资1.2万亿元。中兴通讯作为全球四大通信设备商之一,在固定宽带接入网、移动宽带接入网、应用基础设施方面都将直接受益于信息基础设施工程建设的带来的投资机会。此前,“十三五”信息化规划出台,明确要重点支持5G、“一带一路”建设。中兴通讯全程参与我国5G标准制定、技术研发和建设,将优先享受5G建设的红利。 16年研发投入将超百亿,不断创新取得重要突破。 公司2016年前三季度研发投入为99亿元,占营业收入比例达到13.82%。截止至2016年6月30日,公司共有累计专利6.8万件,连续6年位居PCT国际专利申请量三甲,蝉联PCT国际专利授权数量第一、芯片专利授权数量中国第一、物联网专利授权数量全球第一,且所持专利90%以上为发明专利。公司在5G技术中拥有超密集网络、SDN等多项关键技术专利。中兴通讯的Pre5G技术业界领先,2016年12月30日全球首发Pre5GFDDMassiveMIMO解决方案。 收购土耳其公司Neta?,中标意大利电讯大单,深化“一带一路”布局。 2016年12月7日公司收购土耳其上市公司Neta?48.04%股权,推动公司在土耳其的业务拓展,为公司的M-ICT2.0战略布局打下坚实基础。2016年12月23日,据外媒报道,长和以及VimpelComLtd选择中兴通讯负责合并和管理二者在意大利的电信网络,合约价值近10亿欧元。2011年到2016年公司的海外营业收入平均占比在50%左右。我们预计未来“一带一路”战略将为公司每年的营收带来超过100亿元的增量收入。 盈利预测及估值。 我们看好中兴通讯的发展前景,预计公司2016-2018年公司EPS为0.96、1.12、1.29元/股,维持“买入”评级。

报告导读 信维通信发布2016年度业绩预告,公司2016年预计实现归属上市公司股东净利润为5.1亿元-5.55亿元,比上年同期增长130.38%-150.49%。 投资要点 射频器件龙头企业,业绩增长符合预期 信维通信发布2016年度业绩预告,公司2016年预计实现归属上市公司股东的净利润为51000万元-55450万元,比上年同期增长130.38%-150.49%。其中,非经常性损益对净利润的影响约为6200万元,去年同期为349.96万元。 可推算出公司2016年第四季度的净利润为16775万元-21225万元,比上年同期增长106.92%-161.81%。公司继续保持了高增长势头,经营状况良好。 增长势头良好,盈利能力优秀 公司围绕国内外大客户,以射频零、部件为核心,积极提升已有产品在客户端的市场份额,同时不断增加服务客户的产品品类,销售规模持续扩大,强化内部精细化管理,提升柔性制造能力,保证了公司产品的竞争力与业绩增长。 1-9月份公司加权平均ROE为22.34%,我们预计全年有望接近30%,这在消费电子行业公司中,是极为优秀的数字,体现了公司强大的盈利能力。按照股权激励的行权条件,我们测算公司未来三年的ROE依然可以稳定高于20%甚至超过30%。 减产传闻影响有限,未来市占率和单机价值量仍将大幅提升 此前受到A客户Q1减产传闻的影响,公司的股价出现较大的跌幅,我们认为是市场预期的过度反应,公司未来的市占率和单机价值量仍有大幅提升空间。 去年年初A客户也曾预计减产iPhone6近三成,但全年来看,信维通信的业绩还是保持高速增长,我们仍然看好公司的发展前景。 大客户市占率持续提升:公司目前是A客户的核心供应商,接下来有望成为A客户的策略供应商,在A客户供应链中的市占率有望进一步提升。公司持续聚焦重点客户,除A客户外,在华为、OPPO、Vivo、三星、索尼等客户中的市占率也在不断提升。 单机价值量大幅提升:iPhone6公司主要提供Wifi天线,单机价值2-3美金,对于iPhone7,公司提供20多个元器件,单机价值大幅提升至7-10美元左右。iPad产品方面,公司将全面提供8组天线,单机价值20美元左右。 合伙人文化深入,股权激励和员工持股为未来发展注入强劲动力 根据限制性股票激励计划,公司向激励对象授予限制性股票总计不超过2000万股,授予价格为11.71元/股。解除限售各年度业绩考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于人民币7.5/12.0/15.6亿元。 公司第一期员工持股计划筹资不超过6.5亿元,参加总人数不超过50人,其中公司董事、监事和高级管理人员8人出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。 此次员工持股计划管理方为创金合信基金-信维通信-恒乐1号特定多客户资产管理计划,管理规模上限13亿元。 公司积极倡导合伙人文化,股权激励和员工持股计划彰显了管理层对公司发展的强大信心,为公司未来三年业绩的高速增长提供重要的保障。 提前布局前沿技术,5G、物联网时代前景广阔 公司已成立5G研究院,在瑞典斯德哥尔摩的研究中心进行未来通信技术的研究,在新材料和前沿研发会持续地加大投入。在4G向5G变化的过程中,终端天线及射频模组价值量会不断提升。目前4G阶段智能机射频前端模组价格是20-30美金,到5G阶段,智能射频前段模组价格将翻一倍到50美金。 公司积极向汽车连接器领域和上游高新技术材料领域拓展,未来天线、射频隔离器件、射频连接器及音射频一体化除了在消费电子领域外,还会在物联网、工业、汽车等领域有较大的发展空间。随着5G时代的到来,公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的收入利润点。 盈利预测及估值 我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元,同比增长126.3%、70.5%、50.0%;实现归属于母公司股东的净利润分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元,同比增长143.4%、69.2%、51.6%,维持“买入”评级。

非公开发行股票募集10 亿元,加码主业发展。 海能达非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过 10 亿元,发行价格为11.31 元/股,发行对象为公司控股股东、实际控制人陈清州和海能达第三期员工持股计划。将用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目和补充流动资金。 全球专网空间巨大,市占率有望进一步提升目前专网通信还处于数字窄带的阶段,数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150 亿美元。公司目前正在大力投入宽带产品的研发,预计年底或者明年就会有宽带产品陆续发布。我们预计宽窄带结合的专网通信市场规模将达到千亿美元。海能达 2015 年的营收是 24.8 亿元,市场竞争力处于全球第一梯队,我们认为随着专网宽带化的发展趋势,公司市占率和营收都将大幅提升。 拟收购赛普乐,进一步加码全球高端市场近期公司也正在筹划向伦敦证券交易所上市的Sepura plc(赛普乐公司)之全部股份发出可能要约(Possible offer)的事宜。赛普乐公司是一家专业数字对讲机、移动通信设备和解决方案供应商,属于专网通信行业,如果收购成功,将进一步助力公司进军全球高端市场。 盈利预测及估值全球公共安全问题凸显,各国势必会加大专网通信的投入,在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑,市场份额减少的局面下,公司有望成为全球专网通信下一个龙头。公司业绩腾飞在即,投资价值凸显。我们预计海能达2016-2018 年EPS 分别为0.25 元、0.37 元、0.57 元。维持“买入”评级。 风险提示:海外国家对专网投入不达预期,国内PDT 网络建设不达预期

投资要点 业绩增长强劲,毛利率稳定、ROE 快速提升 1-9月份,公司加权平均ROE 为22.34%,我们预计全年有望接近30%,这在消费电子行业公司中,是极为优秀的数字,体现了公司强大的盈利能力,按照股权激励的行权条件,我们测算公司未来三年的ROE 依然可以稳定高于20% 甚至超购30%,这样的盈利能力为公司股价的长期走牛奠定了坚实的基础。 产能逐步扩大,为未来发展进一步打下基础 公司预付账款1.61亿元,同比增加559%,主要系报告期内预付设备款及预付工程款增加所致。在建工程2441万,同比增加53%,主要系报告期对生产设备及厂房修缮加大投入所致。从这两个数据我们也可以看出,公司在不断的加大生产能力的投入,这将为公司未来的高速发展进一步打下基础。 物联网、车联网、声学领域发展空间巨大 未来天线、射频隔离器件、射频连接器及音射频一体化除了在消费电子领域外, 还会在工业、汽车、军事等领域有较大的发展空间,特别是智能硬件、车联网、物联网等都会有极大的市场需求。 股权激励为公司未来发展注入强劲动力 公司拟向激励对象授予限制性股票总计不超过2000万股,授予价格为11.71元/股。解除限售各年度业绩考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于人民币7.5/12.0/15.6亿元。彰显公司对未来业绩发展的信心。 盈利预测及估值 我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元,实现归属于母公司股东的净利润分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元,同比增长143.4%、69.2%、51.6%,维持“买入”评级。

业绩增长强劲,毛利率、ROE稳步提升。 2016年上半年公司营业收入7.72亿元,同比增长50.75%,净利润1.64亿元,同比增长131.13%,业绩增长强劲。近三年来,公司产品毛利率不断提升,从2013年的18.19%提升到现在的34.23%,上半年ROE10.76%,全年ROE有望超过25%。我们认为公司盈利能力展示了公司强大的产品竞争力和发展潜力。 深耕现有大客户,导入客户供应链体系,市占率逐步扩大。 大客户战略顺利推进,公司在A客户、三星,微软、华为、Vivo、Oppo等大客户的市占率稳步提升。单机价值我们以iPhone为例,iPhone6公司主要提供Wifi天线,单机价值2-3美金,在iPhone7时代,公司将提供20多个元器件,单机价值将大幅提升至10美元左右。iPad产品方面,公司将全面提供8组天线,单机价值20美元左右。 物联网、车联网、声学领域发展空间巨大。 未来天线、射频隔离器件、射频连接器及音射频一体化除了在消费电子领域外,还会在工业、汽车、军事等领域有较大的发展空间,特别是智能硬件、车联网、物联网等都会有极大的市场需求。 股权激励为公司未来发展注入强劲动力。 公司拟向激励对象授予限制性股票总计不超过2000万股,授予价格为11.71元/股。解除限售各年度业绩考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于人民币7.5/12.0/15.6亿元。彰显公司对未来业绩发展的信心。 盈利预测及估值。 我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元,同比增长126.3%、70.5%、50.0%;实现归属于母公司股东的净利润分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元,同比增长143.4%、69.2%、51.6%,首次覆盖,给予“买入”评级。

广东榕泰利用资本市场积极转型云计算 广东榕泰通过利用资本市场平台做强做大云计算数据中心产业,公司战略转型规划选择互联网综合服务作为今后重点发展方向,我们坚定看好榕泰在IDC及云计算领域的发展前景。主要推荐逻辑:1.公司转型意志坚定,管理层在积极推动公司在IDC及云计算领域的发展,率先提出打造“互联网数据发布综合服务提供商”的理念。2.IDC结合大数据及云计算,将综合服务于互联网医疗、互联网金融、物联网、车联网,智能家居等领域。 张北榕泰云计算中心初步规划规模6000个IDC机柜 项目由公司专门设立的全资子公司张北榕泰实施,张北榕泰在组织结构、资产、业务、人员、财务等方面与广泰榕泰全资子公司森华易腾相互独立;该募投项目将部分依托森华易腾提供市场、人才和技术支持,张北榕泰项目建设期为2017-2019年,初步计划2020年初具备2000个机柜生产能力,2021年具备4000个机柜生产能力,2022年形成完整的6000个机柜生产能力。 预计广东榕泰三季报业绩仍将大幅增长 榕泰化工主业受宏观经济形势持续低迷及大宗商品价格低位震荡影响,上半年实现净利约1301万元,比上年同期有所下降。森华易腾2-6月共实现净利3701万元,有效提高了公司的经营业绩,公司并购重组有效改变了公司的经营形势,转型效应逐步显现。公司预计年初至第三季度末的累计净利润将与上年同期相比有150%-200%的增长,主要是由于合并森华易腾2-9月份的财务报告所致。我们认为大概率还会超预期。 盈利预测及估值 结合公司业务开展情况及行业发展状况,我们预计森华易腾有望超额完成业绩承诺,我们预计森华易腾2016-2018年的净利润有望达到1.1亿,1.5亿,2亿,并表后我们预计广东榕泰2016-2018年的净利润有望达到1.39亿,1.97亿,2.47亿。此次定增新建6000个IDC机柜,将为公司未来在云计算领域的发展进一步打开成长空间。

专网宽带化,给海能达带来千亿美元的市场空间。 目前专网通信还处于数字窄带的阶段,数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150亿美元。公司目前正在大力投入宽带产品的研发,预计年底或者明年就会有宽带产品陆续发布。我们预计全球宽窄带结合的专网通信市场在未来3-5年规模将达到千亿美元。海能达2015年的营收是24.8亿元,市场竞争力处于全球第一梯队。我们认为随着专网宽带化的发展趋势,公司市占率和营收都将大幅提升。 公司持续大规模投入研发,上半年研发费用2.13亿元。 上半年研发费用占主营业务收入的16.9%,公司下一代宽带产品的研发取得突破性进展,宽窄带全融合方案已在5月份举行的北京警用装备展上正式发布和演示,得到全球专网行业用户的高度关注。预计商用宽带产品将于明年上半年陆续推出,为公司未来快速抢占宽带市场份额奠定了坚实的基础。 完成非公开发行股票,加速下一代产品的研发和布局。 公司于2015年6月推出非公开发行股票预案,并于2016年1月通过证监会审核。2016年8月,公司完成了本次非公开发行股票的全部程序,共募集资金21.09亿元,为公司未来的快速发展提供了强大的资金支持。 员工持股计划提供安全边际。 截至2016年7月1日,公司第二期员工持股计划通过二级市场买入的方式完成股票购买,购买均价为10.443元/股,购买数量25,493,696股,占公司总股本的比例为1.66%。 盈利预测及估值。 全球公共安全问题凸显,各国势必会加大专网通信的投入,在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑,市场份额减少的局面下,公司有望成为全球专网通信下一个龙头。公司业绩腾飞在即,投资价值凸显。我们预计海能达2016-2018年EPS分别为0.25元、0.37元、0.57元。维持“买入”评级。 风险提示:海外国家对专网投入不达预期,国内PDT网络建设不达预期

森华易腾助力公司业绩大幅提升 森华易腾自成立以来,就专注于IDC 行业,同时网络安全、云计算、CDN、大数据等方面的服务也取得了强势发展。森华易腾拥有全国最优质的机房资源和带宽资源,专业的技术和管理与服务为客户提供优质的互联网综合服务。2015年底森华易腾的机柜数是2400个,我们预计到2016年底森华易腾的机柜数将增长到5000个,2-6月份,森华易腾实现净利润3701万元,我们预计2016年森华易腾净利润有望达到1.1亿,将较大幅度超过所承诺的8840万净利润。 业务转型升级,大力发展IDC 及云计算业务 公司成功并购森华易腾,成为从事化工材料和互联网综合服务的双主业企业。报告期内,公司一方面加强了对原化工材料的生产经营管理,并继续加大对国内市场的开发力度和开拓产品在新领域的应用。另一方面,并购完森华易腾后,公司逐步利用公司平台及多年积累的管理经验,促进人员、资本、管理等方面的整合,形成公司传统产业与新兴互联网服务双主业并行发展的良好态势。未来公司将加大对森华易腾的扶持力度,通过利用资本市场平台做强做大IDC、云计算及互联网产业。 预期三季报业绩仍将大幅增长 榕泰化工主业受宏观经济形势持续低迷及大宗商品价格低位震荡影响,上半年实现净利约1301万元,比上年同期有所下降。森华易腾2-6月共实现净利3701万元,有效提高了公司的经营业绩,公司并购重组有效改变了公司的经营形势,转型效应逐步显现。公司预计年初至第三季度末的累计净利润将与上年同期相比有150%-200%的增长,主要是由于合并森华易腾2-9月份的财务报告所致。我们认为大概率还会超预期。 盈利预测及估值 广东榕泰并购森华易腾,从传统行业转型IDC 及云计算,将为公司业务发展和营收增长提供强有力的保障。公司先前公告的设立张北榕泰云谷数据有限公司布局张北云计算产业,将为公司未来的发展打开广阔的成长空间。我们预计2016-2018年并表后,公司EPS 将为0.19元,0.26元,0.33元,维持“增持”评级。