1、 2023年业绩位于预告中枢， 2024Q1利润高增： 2023年公司实现营业收入 22.4亿元，同比+2.2%，其中锂电铜箔设备收入 11.4亿元，同比+93%，占比 50.83%；归母净利润 2.1亿元，同比+92%；扣非归母净利润 1.5亿元，同比+67%。 2024Q1营收 3.37亿元，同比-13.5%；归母净利润 0.29亿元，同比+64.2%； 扣非归母净利润为 0.2亿元，同比+768%，主要系亏损的油气钻采业务剥离，同时洪田科技出货验收增加、对其持股比例由 51%提升至81%。 盈利能力显著提升，产品结构优化： 2023年公司毛利率为 25.3%，同比+4.3pct，其中锂电铜箔设备毛利率为 35%，同比+5pct；净利率为 12.5%，同比+4.8pct；期间费用率为 12.1%，同比+2.3pct，其中销售费用率为 4.1%，同比+0.5pct，管理费用率（含研发）为 7.7%，同比+1.3pct，财务费用率为+0.3%，同比+0.4pct。 2024Q1毛利率为 25%，同比+4.3pct，净利率为11.7%，同比+2.9pct。 合同负债&存货较为稳定： 截至 2024Q1末，公司合同负债为 8.4亿元，同比-10%，环比+3%，存货为 10.1亿元，同比-15%，环比-5%； 2023年经营活动净现金流为 0.04亿元，同比-93%，主要系支付税费增加， 2024Q1经营活动净现金流为-0.3亿元，同比+88%。 依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备： （1）真空磁控溅射镀膜机： 洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料，整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀； （2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源，该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝； （3）真空蒸发镀膜机：可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心： 2023年 12月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，公司层面的业绩考核目标为 （1） 2024年洪田营业收入不低于 15亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 30件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； （2） 2025年洪田营业收入不低于 20亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 50件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 盈利预测与投资评级： 考虑到设备验收周期，我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.6（原值 3.7，下调 30%） /4.0（原值 4.8，下调 17%） /4.9亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 18/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期

投资要点 收入延续高增长， 海外扩张&高功率渗透率提升贡献增长动能2024Q1公司实现收入 3.8亿元，同比+40.3%。分产品来看：①中低功率系统：国内业务与制造业景气度相关性较高，我们判断在国内制造业弱复苏背景下保持稳定增长；出口部分受益于激光行业设备商“集体出海计划”，中低功率系统跟随设备商出海实现快速突破。②高功率系统+智能切割头： 下游厚板激光切割市场规模不断扩张，高功率系统+智能切割头的组合优势持续扩大， 公司份额快速提升。③智能焊接系统： 2024年 4月鸿路钢构陆续发布 2000套智能焊接机器人相关零部件招标公告，产业化已经落地，我们判断公司作为鸿路钢构战略合作伙伴已获得部分订单。展望 2024年全年，在中低功率出口+高功率渗透率提升两大逻辑支撑下，叠加智能焊接系统放量，公司全年收入有望延续 2023年及 2024Q1高速增长态势。 归母净利润同比增长 47%， 超市场预期2024Q1公司实现归母净利润 1.9亿元，同比+46.6%，扣非归母净利润 1.8亿元，同比+50.4%，销售净利率 53.7%，同比+2.5pct，盈利能力持续提升。 ①毛利端： 2024Q1销售毛利率 79.3%，同比+0.8pct，我们判断毛利率提升主要得益于总线产品规模效应显现&收入占比提升；②费用端： 2024Q1公司期间费用率 24.9%，同比+2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.3%/5.3%/15.8%/-2.5%，同比分别+1.2/-0.8/+0.9/+1.4pct，销售费用率提升主要系公司销售人员规模增加， 2023年销售人员同比增长 55%，研发费用率提升主要系持续加大研发投入；③2024Q1公司取得其他收益 2106万元（去年同期为 180万元），对销售净利率的贡献为 4.9pct。 平台化基础技术加持， 跨领域布局赋能长期成长公司基于自主研发的五大核心技术， 持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场保证业务落地确定性及盈利能力。 基于以上建设，公司具备跨领域扩张能力，具备长期成长逻辑：①智能焊接： 公司已经实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试，圆柱接头，任意曲线连续焊接等新构件的焊接新增 L 型，三角，月牙等多种构件摆动动作，逐步攻破焊接工艺壁垒，有望率先受益于智能焊接产业化落地；②精密加工： 研发高性能振镜控制系统，向 Topcon电池激光加工、 BC 电池激光图形化、 钙钛矿电池激光制程等领域延伸。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测10.40/13.77/ 17.75亿元，当前市值对应 PE 为 44/33/26倍，维持“买入”评级。 风险提示： 盈利能力下滑，新品产业化进展不及预期，竞争加剧等

受下游需求影响，业绩阶段承压：2024Q1公司实现营业收入14.2亿元，同比+13%；归母净利润2.1亿元，同比-37%；扣非归母净利润1.9亿元，同比-43%。我们预计2024Q1金刚线出货量约1500万公里，切片代工出货10GW。 盈利能力有所下降：2024Q1公司综合毛利率32.4%，同比-10.7pct；净利率为14.9%，同比-11.7pct；期间费用率为17.6%，同比+4.3pct，其中销售费用率为3.0%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发费用）为14.0%，同比+3.2pct，财务费用率为0.5%，同比-0.1pct。 存货&合同负债较为稳定：截至2024年3月31日公司存货为13.9亿元，同比+35%，合同负债为4.5亿元，同比-10%；2024Q1公司经营活动净现金流为-3.9亿元，主要系生产支付较多。 切片代工持续渗透，开工率有望持续提升：截至2023年末公司切片代工产能已达38GW，全年有效出货约25.5GW，宜宾（一期）25GW进入投产准备阶段，预计2024上半年达产后总产能可达63GW。2023Q4高测切片代工业务开工率约60%-80%，但仍高于行业平均水平50-60%，我们认为后续随着高测通过技术优势让利客户，有望进一步提升切片代工市占率，保障产能开工率稳定在80%左右，再进一步降本来提升利润水平。 金刚线持续降本增效，实现毛利率大幅提升：2023Q4受行业需求影响出货量有一定减少，2023年金刚线原计划出货6000万公里，实际出货约5600万公里，同比+66%，全年销量（不含自用）约3800万千米，同比+51%，市占率稳步提升，2023年年末公司金刚线产能规模已达6000万千米，壶关（一期）产能全部释放后，公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。公司将加快推进钨丝金刚线的研发及扩产，预计2024年钨丝金刚线出货量占总出货量的20%以上，同时将从精益化、自动化、数字化三方面推动金刚线智能制造转型升级，降本增效，在产业链价格下行区间保持金刚线业务的盈利能力。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求影响，我们维持公司2024-2026年归母净利润为9.9/13.8/16.8亿元，对应PE为10/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

受国际环境影响，下游需求疲软， Q4及全年营收、利润下滑： 2023年公司实现营收 11.04亿元，同比-5.1%；实现归母净利润 1.43亿元，同比-23.1%；实现扣非归母净利润 1.32亿元，同比-16.6%。其中 2023Q4单季度实现营收 2.57亿元，同比-9.0%，环比-7.6%；实现归母净利润 0.275亿元，同比-22.3%，环比-11.0%。 公司 2023年业绩出现下滑主要系受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响，机床行业需求萎靡。分业务收入看： 2023年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线/装备部件分别实现营收 6.00/3.12/0.84/1.00亿元，同比分别-1.58%/-5.57%/-2.28%/-22.75%。 行业低景气情况下利润端短期承压，看好 2024年恢复性增长： 2023年公司销售毛利率为 24.7%，同比-1.6pct。分产品来看， 2023年高档数控机床毛利率为 27.93%，同比-1.83pct；中档数控机床毛利率为 18.91%，同比-1.37pct；智能自动化生产线毛利率为 17.74%，同比-2.14pct；装备部件毛利率为 27.33%，同比-2.71pct。 2023年公司销售净利率达 12.9%，同比-3.1pct。 期间费用率达 11.7%，同比+0.3pct，其中销售/管理（含研发） /财务费用率同比+0.24pct/+0.50pct/-0.42pct。 展望 2024年，随着下游通用制造业逐步复苏，叠加公司产品结构调整，我们预计公司利润端有望实现恢复性增长。 持续加码核心功能部件自制，新产品有望带动业绩快速增长： 公司持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。 公司始终坚持研发创新，持续巩固模具行业应用优势，研发端紧跟行业需求，数控机床产品研发方向从通用机向行业机型转化，针对外销市场研发的产品系列化和品类拓展，智能补偿等新功能开发完善，核心功能部件研发围绕行业痛点，聚焦五轴机型核心部件的研发和自制。公司新增产能聚焦新能源、航天军工等高景气行业，产能释放下业绩有望迎来高速增长。 盈利预测与投资评级： 考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测分别为 1.80（原值 2.21） /2.29（原值 2.85） 亿元，给予 2026年归母净利润预测为 2.73亿元，当前股价对应动态 PE分别为 15/12/10倍， 考虑到公司未来成长性， 维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。

受下游需求影响，业绩短期承压： 2023年公司营收 24.3亿元，同比-11%，其中显示设备收入 17.5亿元，同比-19%，占比 72%，半导体设备收入 3.9亿元，同比+116%，占比 16%，新能源设备收入 2.4亿元，同比-30%，占比 10%；归母净利润为 1.5亿元，同比-45%，扣非归母净利润为 0.3亿元，同比-73%。 2024Q1营收 4.2亿元，同比-31%；归母净利润-0.2亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致 2024Q1业绩下降。 毛利率提升，研发投入持续加大： 2023年公司毛利率为 49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为 53%，同比+2pct； 销售净利率为 3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为 50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为 9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为 38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为 2.1%，同比+1.0pct。 2024Q1毛利率为 47%，同比+1.7pct， 销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。 合同负债&存货高增，在手订单充沛： 截至 2024Q1末，公司合同负债为 4.15亿元，同比+92%，存货为 17.6亿元，同比+25%。截止 2024年 4月 22日，公司取得在手订单金额总计约 35.36亿元，同比增长 26.42%，其中显示领域在手订单约 12.48亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约 16.02亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约 6.86亿元（同比+42.32%）。 2023年经营活动净现金流为-0.3亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加， 2024Q1经营活动净现金流为-0.8亿元，同比+76.5%。 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速： 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。 （1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动 AOI 及 OLED、 Micro-OLED、 Micro-LED、Mini-LED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。 （2）半导体量/检测设备： 2022年 KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球市占率 50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响 KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。 （3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和 BMS 检测系统等。 盈利预测与投资评级： 综合考虑公司研发投入力度等， 我们下调 2024-2025年公司归母净利润预测为 2.7/3.8亿元，前值为 5.3/3.8亿元，新增 2026年归母净利润预测为 5.0亿元，当前对应动态 PE 分别为 63/44/33倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。

业绩高增，规模效应下利润增速高于收入增速： 2023年公司实现营业收入 87.33亿元，同比+45.4%，其中工艺设备收入 70.6亿元，同比+42.3%，占比 80.9%，自动化配套设备收入 11.4亿元，同比+96.2%；归母净利润 16.34亿元，同比+56.0%；扣非归母净利润 15.3亿元，同比+57.0%。 2023Q4营收 23.2亿元，同比+33.2%，环比+0.3%，归母净利润 4.1亿元，同比+81.8%，环比-12.8%。 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达 27.8%： 2023年公司毛利率为 28.9%，同比+3.5pct，其中工艺设备毛利率为 27.8%，同比+3.4pct，自动化配套设备毛利率为22.4%，同比+9.2pct；净利率为 18.9%，同比+1.3pct；期间费用率为 7.9%，同比+2.9pct，其中销售费用率为 2.6%，同比+0.8pct，管理费用率（含研发）为 7.4%，同比+0.6pct，财务费用率为-2.1%，同比+1.5pct。 存货&合同负债高增，现金流充沛： 截至 2023年底公司合同负债为 181.11亿元，同比+212%，存货为 212.82亿元，同比+201%；经营活动净现金流为 35.2亿元，同比+142%。 光伏设备：实现 TOPCon、 HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖： （1） TOPCon路线： PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可； （2） HJT 路线： PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，并且公司常州 HJT 电池中试线上，电池平均转换效率达到 25.4%，； （3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线。 半导体设备：成功研制碳化硅高温热处理设备： 公司拥有 4到 12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路 IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备。 锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线： 公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷 4.5μm 复合铜箔成功出腔，通过自主研发的卷绕控制系统，展平效果更佳，并且公司提出了复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面，积极推动复合集流体在新能源锂电行业的发展应用。 盈利预测与投资评级： 受益于 TOPCon 持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司在 2024-2026年的归母净利润分别为 26.2（原值 20.2，上调 30%） /35.3（原值29.7，上调 19%） /39.9亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 8/6/5倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

营收规模迅速提升，净利润大幅改善。2023年公司营收15.7亿元，同比+74%，归母净利润为0.77亿元，同比+195%，扣非归母净利润为0.75亿元，同比+274%；剔除股份支付费用后公司归母净利润为1亿元，同比+295%。2023Q4营收4.9亿元，同比+44%，归母净利润为0.45亿元，同比+78%，扣非归母净利润为0.45亿元，同比+87%。 持续贯彻“提质增效”经营方针，提升盈利能力。2023年公司毛利率为22.8%，同比+0.7pct；在光伏设备行业受下游利润挤压，市场竞争加剧的背景下，公司仍实现了自动化设备产品销售业务的毛利率同比+8.5pct；净利率4.9%，同比+2.0pct，期间费用率为14.0%，同比-3.94pct。 其中销售费用率为4.1%，同比-1.14pct，管理费用率（含研发）为9.22%，同比-1.5pct，财务费用率为0.7%，同比-1.3pct；Q4单季毛利率为23.5%，同比+5.5pct，环比-1.8pct，净利率为9.1%，同比+1.8pct，环比+5.4pct。 存货&合同负债稳定，新签订单创历史新高。截至2023年末公司存货为5亿元，同比-1.8%，合同负债为2亿元，同比+35%。2023年全年新签订单21.57亿元，达到历史峰值，在手订单额约10.57亿元。2023年经营性净现金流为-0.28亿元，同比-110pct，主要系公司销售和采购结算周期存在差异，公司销售规模扩大、购买商品接受劳务支付的现金大幅增加使得经营现金流净额呈现缺口所致。 持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显。（1）金属化：2023年6月推出了单体GW级太阳能电池铜电镀设备并向合作客户完成出货。公司在客户端已经完成第二阶段测试，测试结果良好。（2）图形化：于2023年年初立项并实施了太阳能电池图形化制备设备的开发研究项目。截至2023年4月，图形化方案的内部可行性实验评估已完成，预计在2024年二季度启动实验室测试。 重启收购ficonTEC项目，硅光模块设备龙头未来可期。罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS持有的FSG和FAG各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股权。 盈利预测与投资评级：考虑到订单验收节奏，我们维持2024-2025年净利润预测为1.3/1.8亿元，预计2026年归母净利润为2.2亿元，对应PE为86/62/50倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期

2023年业绩因延迟确认收入而短期承压： 2023年公司实现营收 3.78亿元，同比+3%；实现归母净利润 0.88亿元，同比-27.9%； 实现扣非归母净利润 0.85亿元，同比-27.7%。其中 Q4单季度实现营收 0.726亿元，同比-50%； 实现归母净利润 0.054亿元，同比-92%。 公司 2023Q4营收和利润大幅下滑以及全年利润下滑主要系下游客户项目节奏放缓和验收手续不完善等原因，旺季 Q4营业收入延迟确认。分业务收入看： 2023年结构力学性能测试分析系统实现营收 2.22亿元，同比+2.95%； 结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统实现营收 0.68亿元，同比-17.02%； 电化学工作站实现营收 0.58亿元，同比+87.41%。 2024Q1公司实现营收1.04亿元，同比+45.2%； 实现归母净利润 0.27亿元，同比+165.7%， 2024Q1业绩大幅增长原因主要系 2023Q4部分收入延迟至本季度确认。 销售毛利率维持高位，净利率略有波动： 2023年公司销售毛利率为 65.47%，同比-2.07pct。分产品来看， 2023年结构力学性能测试分析系统为 65.91%，同比-2.07pct； 结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统毛利率为 63.96%，同比-3.84pct； 电化学工作站毛利率为 67.82%，同比-0.83pct。 2023年公司销售净利率达 23.2%，同比-3.74pct，期间费用率达 37.3%，同比+5.2pct，其中销售/管理（含研发） /财务费用率同比+3.2pct/+1.9pct/+0.1pct， 2023年毛利率和净利率有所下滑主要系旺季 Q4营业收入延迟确认下销售与研发费用率增加。 2024Q1公司销售毛利率 67.3%，同比+1.8pct； 销售净利率 26.2%，同比+11.9pct。 期间费用率达 38.2%，同比-9.9pct，其中销售/管理（含研发） /财务费用率分别同比-3.3pct/-6.7pct/+0.1pct。 具备力控核心技术，深度拓展传感器等更广阔领域： 公司以“智能感知技术、抗干扰测试技术和力学模型优化算法”等为核心竞争力，智能化测试仪器产品为应用主线，整体测试技术解决方案及增值服务为延伸方向，自主创新、系统创新、持续创新为整体研发目标。在测试仪器方面，完成了自定义测控系统的样机研制，并已在某单位机载测控系统项目、洪都飞机起落架液压控制项目等多个项目成功应用，实现了部分控制系统 的国产化替代；在传感器方面，公司优化改造传感器生产线，提高了传感器的生产供应能力， 进一步加大传感器的研发投入。 盈利预测与投资评级： 因下游客户项目验收节奏放缓影响短期业绩承压， 我们下调公司 2024-2025年归母净利润分别为 2.01（原值 3.32）/2.58（原值 4.54），新增 2026年归母净利润预测为 3.28亿元， 当前股价对应动态 PE 分别为 29/22/18倍， 公司作为力控领域龙头，我们看好其长期成长性，且其在力传感器领域的拓展有望增厚远期业绩， 仍维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。

产品降价导致收入同比小幅下滑，看好 2024 年收入端恢复性增长2023 年公司实现营业收入 26.53 亿元，同比-0.39%，其中 Q4 实现营业收入 5.96 亿元，同比+9.49%。分产品来看： 1）商用餐饮制冷设备： 2023 年实现收入 19.63 亿元，同比-1.11%，其中销量 31.07 万台，同比+12.60%，收入小幅下滑主要系产品降价； 2）西厨设备： 2023 年实现收入 4.51 亿元，同比+4.64%，其中销量 12.15 万台，同比+4.36%，单价基本保持稳定。分地区来看： 1）内销： 2023 年实现收入 2.29 亿元，同比+91.07%； 2）外销： 2023 年实现收入 23.92 亿元，同比-4.80%，内销大幅增长主要系 2023 年公司获得国内某餐饮客户大订单，外销小幅下滑主要系 2023 年海运费大幅下降，产品随之降价。分销售模式来看： 1） OBM： 2023 年实现收入 20.05 亿元，同比-0.80%； 2） ODM： 2023 年实现收入 6.02 亿元，同比+0.39%。展望 2024 年全年，随着欧美需求恢复，产品价格不利因素消散，叠加万能蒸烤箱、冰淇淋机等新品放量，公司收入端有望迎来恢复性增长。 受益海运费降价和汇率影响，盈利能力提升明显2023 年公司实现归母净利润 5.11 亿元，同比+13.54%，其中 Q4 为 1.04 亿元，同比+32.86%。 2023 年公司销售净利率为 19.26%，同比+2.40pct，盈利水平显著提升。 1）毛利端： 2023 年销售毛利率为 43.50%，同比+5.72pct，是净利率提升的主要原因，其中外销和内销毛利率分别为 45.28%和 30.26%，分别同比+6.88pct 和-2.16pct，外销毛利率大幅提升主要系海运成本下降较多。 2）费用端： 2023 年期间费用率为 20.69%，同比+2.59pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.18pct、 +0.12pct、 -0.04pct和-0.68pct，销售费用率提升主要系展会费用同比大幅增加，加大国内外市场开拓力度。 趋于完善的海外渠道+新品布局，将推动公司持续稳步成长相比日本星崎、 Middleby 等企业，公司营收规模较小，仍有较大提升空间。①海外渠道趋于完善：公司国内外渠道搭建基本完成，尤其海外渠道趋于完善，在国内更是主动去向工程端客户渗透；②布局新品：推出万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品，将有效补充公司的产品矩阵，有望成为公司新的业绩增长点。其中公司薯条机器人进行了升级迭代，新增自动装盒功能，获得了美国餐饮协会大展颁发的 2024 年厨房科技创新奖，更加契合客户需求；③产能：泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要，有利于公司国际市场的开拓，优化公司的产能及运输整合能力，并减少单一出口国带来的政策风险。 盈利预测与投资评级： 考虑到海外消费需求恢复进程， 我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测至 6.65/8.08 亿元（原值 7.03 和 8.53 亿元），新增 2026 年归母净利润预测 9.56 亿元，对应 PE 为 17/15/12 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 地缘政治风险、海运费上涨风险、海外市场拓展不及预期

材料业务表现亮眼，Q4计提存货减值损失影响利润：2023年公司实现营业收入179.8亿元，同比+69%，其中设备及其服务收入128.1亿元，同比+51%，占比71%，材料收入41.6亿元，同比+186%；归母净利润45.6亿元，同比+56%；扣非归母净利润43.8亿元，同比+60%；2023Q4营收45.2亿元，同比+42%，环比-11%，归母净利润10.4亿元，同比+14%，环比-20%，主要系Q4出于审慎原则计提了约2.6亿的存货跌价损失。 盈利能力保持稳定，坩埚全年净利率约49%：2023年公司毛利率为41.7%，同比+2pct，其中设备毛利率为38.9%，同比-2.0pct，材料为56.2%，同比+17.2pct；净利率为29.5%，同比+0.6pct，其中坩埚业务2023全年净利率约48.5%（美晶2023全年营收36.7亿元，净利润17.8亿元）；期间费用率为9.1%，同比-1.4pct，其中销售费用率为0.5%，同比+0.03pct，管理费用率（含研发）为8.7%，同比-1.5pct，公司重视研发投入，2023年研发费用11.5亿元，同比+44%，占营收比重为6.4%，研发项目集中在半导体设备及碳化硅领域，财务费用率为-0.1%，同比+0.1pct。 存货&合同负债高增，在手订单充沛：截至2023年底公司合同负债为107.2亿元，同比+13%，存货为155.1亿元，同比+25%，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计282.6亿元（含税），其中未完成半导体设备合同32.7亿元（含税）。我们测算得到公司2023全年新签订单约173亿元，相较于2022年的150亿元同比+16%。 光伏设备：实现硅片、电池、组件设备全覆盖：（1）第五代低氧单晶炉：助力电池片效率提升低氧超导磁场单晶炉是确定性趋势；（2）电池片设备：开发了兼容BC和TOPCon工艺的管式PECVD、LPCVD扩散、退火、单腔室多舟ALD和舟干清洗等设备；（3）组件设备：强化叠瓦组件的整线设备供应能力。 晶盛半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅：（1）大硅片设备：晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案；（2）先进封装：成功开发应用于晶圆制造及先进封装的12英寸三轴减薄抛光机及12英寸减薄抛光清洗一体机；（3）先进制程：公司研发的8英寸及12英寸硅减压外延生长设备以及ALD设备相继进入验证阶段；（4）碳化硅外延设备：开发了6-8英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备，8-12英寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备。同时零部件方面，公司全资子公司晶鸿精密以核零部件国产化为目标，持续加强关键零部件的研发攻关。 材料：布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线：（1）碳化硅衬底：8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产；（2）石英坩埚：加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为56（原值58，下调4%）/65（原值70，下调7%）/73亿元，对应PE为7/6/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。

事件：公司发布年报，2023年实现营业收入139亿元，同比增长22%，归母净利润24.6亿元，同比增长9.3%，扣非归母净利润23.9亿元，同比增长12.6%，与此前业绩快报一致，符合预期。 2023年业绩符合预期，订单高速增长公司业绩符合预期，海外市场持续突破，在手订单充裕。（1）分业务看：油气装备和油服实现营收117.6亿元，同比增长28.8%，收入占比为84.5%；维保和配件实现收入18.6亿元，同比增长14.2%；环保工程实现收入2.5亿元，同比下滑58.6%。（2）分区域看：国内市场受益非常规油气开发＋压裂电动化趋势，行业景气度提升。北美、中东等市场需求旺盛，海外业务增长亮眼。2023年公司国内收入73.9亿元，同比增长0.6%，海外收入65.2亿元，同比增长60.6%，海外收入占比达46.9%，同比增长11.27pct。 （3）订单状况：2023年全年公司累计获取订单139.56亿元，同比增长9.65%，年末存量订单75.49亿元，同比下滑11.17%，存量订单下滑主要系报告期内KOC油气工程项目确认收入约20亿元，扣除该影响存量订单仍保持增长。 海外拓展+销售结构，盈利能力有望稳中有升2023年公司销售毛利率、销售净利率分别为33.0%/17.9%，同比分别变动-0.2pct/-2.1pct，总体盈利水平略有下降。（1）费用端：2023年公司期间费用率为10.8%，同比增加2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/3.3%/-0.1%/3.7%，同比变动-0.3/-0.4/2.3/0.5pct。期间费用率略有增长，主要系业务开拓期公司研发投入增加以及22年同期汇兑收益较高。（2）至销售端：海外市场毛利率提升至31.82%，同比提升3.18pct，主要得益于销售结构变化。公司装备制造利润率较高，贡献主要利润来源，电驱及涡轮压裂利润率高于柴驱，在电驱及涡轮替代柴驱趋势下，利润率仍有望提升。 海外市场拓展加速，北美第二增长极落地可期2023年年公司约海外新增订单占比约36.8%。，同比高速增长。（1）北美电驱压裂替代需求广阔，第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP，迎来十年更换大周期，刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单，公司有望从1到10迎来突破期，2024年海外市场有望保持高速增长。（2）中东地区一带一路合作加深，业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作，装备及油服市占率逐年提升。 国内非常规油气开发趋势明确，带动公司压裂设备需求

事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长16%，与预告中值接近。 投资要点业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响2023年公司实现营业收入21亿元，同比增长17%，归母净利润3.1亿元，同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元，同比增长8%，归母净利润0.94亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：：实现营收10.0亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：：实现营收2.6亿元，同比增长2%，受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。 集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复2023年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。 2023年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。 2023年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024年，随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。 下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026年归母净利润6.3亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等

业绩快速增长，海外市场开拓成效显著： 2023年公司实现营收 23.21亿元，同比+25.8%；归母净利润 3.18亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润 2.76亿元，同比+24.57%。其中 Q4单季度实现营收 5.82亿元，同比+16.79%，环比-7.82%；归母净利润 0.82亿元，同比+12.58%，环比-2.44%；扣非归母净利润 0.66亿元，同比+21.30%，环比-11.9%。 通用制造业复苏慢于预期背景下，公司 2023年营收端及利润端均实现双位数增长，主要得益于海外市场开拓成效显著。 2023年公司海外收入达 4.84亿元，同比+112.99%，占总营收比重达 30.4%。 从产品类别来看，卧式机床增长幅度最大，主要是受海外销售增长的影响。 销售毛利率略有下降， 费用管控能力加强： 2023年公司销售毛利率为 26.5%，同比-1.0pct，我们判断主要原因系国内竞争加剧， 大型加工中心业务毛利率有所下降。 Q4单季度销售毛利率为 26.4%，同比-0.8pct，环比-0.8pct。 2023年公司销售净利率为 13.7%，同比-0.5pct，销售净利率下降幅度小于销售毛利率的主要原因系：公司费用管控能力进一步加强。 2023年公司期间费用率为 13.1%，同比-0.2pct，其中销售/管理（含研发） /财务费用率分别为 6.9%/6.0%/0.2%，同比分别+0.0pct/-0.3pct/+0.1pct，其中财务费用率有所上升主要系公司报告期汇兑损益变动所致。 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间： 公司持续加码研发，不断完善 6大核心技术领域。 2023年，公司研发支出 1.02亿元， 同比+24.22%， 占营收比重 4.39%。 截至 2023年底， 公司累计获得发明专利 19件，实用新型专利 172件，外观设计专利 21件，软件著作权 39件， 进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等 6大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。 公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于 2022年 7月正式投产，公司预计于 2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计 2000台，按照公司 2023年机床平均售价约 59万元/台计算，将新增机床产值将近 12亿元。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 3.73（原值 4.35）/4.45（原值 5.38）/5.26亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 18/15/12倍，维持“增持”评级 风险提示： 下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

业绩持续向好， 数控系统业务逆势增长2023年实现营收 21.1亿元，同比+27.1%；归母净利润为 2709.1万元，同比+45.7%； 扣非归母净利润-7901.6万元， 同比减亏。其中 Q4营收 8.2亿元，同比+18.4%；归母净利润 6071万元， 同比-16.25%；扣非归母净利润 3346万元，同比-2.3%。 通用制造业整体复苏不及预期的背景下， 公司业绩仍保持稳健增长，我们判断主要系： ①公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域，并且开始为重点企业进行批量配套；②工业机器人在 3C、小家电、厨卫等行业实现批量运用，并切入到锂电&光伏等需求旺盛的新市场。 销售毛利率受产品结构影响略有下滑，期间费用率控制良好2023年公司销售毛利率为 33.3%，同比-2.3pct。分业务来看，数控系统与机床业务毛利率为 38.65%，同比+2.76pct，我们判断主要系毛利率较高的高档数控系统收入占比提升；机器人与智能产线业务毛利率为 26.88%，同比-2.05pct。 2023年公司销售净利率为 1.1%，同比+0.7pct，在销售毛利率下降的背景下仍有提升，主要系费控能力持续向好。 2023年公司期间费用率 33.3%，同比-2.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 9.1%/22.65%/1.6%，同比分别-1.0/-1.3/-0.1pct。 2023年以来公司期间费用率持续下降，随着规模效应不断凸显， 期间费用率仍有下降空间。 研发费用方面公司保持高投入， 2023年共投入研发费用 4.15亿元，同比+20.1%，占营收比重为 19.63%，高研发投入将保障公司在高档数控系统领域的领先优势。 定增加码高端五轴数控系统，与国智中心合作强化公司核心竞争力2023年 3月 14日公司公告，计划定增募集配套资金 10亿元，主要用于： （1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产 20,000套工业机器人的生产能力。 （2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）： 预计实现年产 1,200套五轴加工中心数控系统、 500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、 2,500套专用五轴数控系统、 25万台伺服电机、 5万台直线电机的生产能力。 与国智中心合作强化公司核心研发能力。 2023年 10月 27日公司公告，拟与国智中心签署《战略合作协议》， 双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计 3,000万元，此次合作有望充分强化公司核心研发能力。 深度绑定国内龙头机床企业，加速高档数控系统国产化。 公司通过深度绑定国内机床企业，与山东豪迈、东莞埃弗米、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，与华工激光、昂克激光等企业合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴激光切割等机型，加速高档数控系统国产化。 盈利预测与投资评级： 考虑到机床行业需求复苏不及预期，我们下调公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.08（前值 1.48） /1.58（前值 2.42） /2.24亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 59/41/29倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。

业绩符合预期，高端产品增速亮眼公司 2023年营业总收入为 6.7亿元，同比增长 6.3%，归母净利润 1.08亿元，同比增长 16.7%， 扣非归母净利润 0.60亿元，同比增长 27.6%，非经常性损益主要来自自有资金和闲置募集资金的理财收益。公司披露业绩与此前预告一致，符合市场预期。单Q4公司实现营业收入 2.0亿元，同比下降 8.5%，归母净利润 0.40亿元，同比下降 5.8%，我们判断系 （1） 2022年 Q4教育部发布扩大教育投资和贴息贷款政策两大文件，刺激高校采购科学仪器，导致基数较高， （2）公司新品仍在推广期， （3）下游需求阶段性承压。分产品看， 2023年公司高端产品和新品增速亮眼： （1） 公司高端和高分辨率数字示波器占整体示波器销售收入 54%，同比提升 13pct， （2） DHO 系列产品销售收入同比提升 194%。 （3）射频类仪器销售收入同比增长 14%，快于公司整体收入增长。展望2024年，电子测量仪器行业有望受益大规模设备更新政策铺开，公司本身 8/13GHz 示波器等新品推广、马来西亚新产能落地，业绩增速提升。 受益产品高端化，毛利率稳中有升2023年公司实现销售毛利率 56.5%，同比增长 4.1pct，销售净利率 16.1%，同比增长1.4pct，受益高端新品占比提升，毛利率延续稳中有升趋势。 其中数字示波器产品的毛利率为 58.3%，同比提升 3.3pct，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。 2023年公司期间费用率为 46.3%，同比提升 1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.8%/9.5%/21.3%/-0.3%，同比分别变动-0.9/-0.7/1.4/1.7pct。由于公司持续增强研发投入，期间费用率有所提升。 随着未来产品结构优化、规模效应释放，盈利能力仍有提升空间。 国内外布局臻于完善，电子测量仪器龙头向综合解决方案提供商转型公司国内外均有新产能和新业务布局，为中长期增长贡献驱动力： ①马来西亚项目： 预计 2024年 5月投入使用，达产后将形成年 8万台各类电子测量仪表产能，新增年均收入/净利润 3.1/0.29亿元。 ②西安研发中心项目： 已于 2024年 3月落成，利用西安人才集聚优势，聚焦高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术。 ③上海临港产业园： 定位工业现场测量仪器（模块化仪器、测试板卡、测试机柜等）的研发生产，应用于通信、工业电子、消费电子等行业，目前仍处于建设状态。 2022年可比公司模块化仪器龙头 NI 收入 115亿元人民币，远期成长空间广阔。 ④并购北京耐数电子： 2024年 1月公司发布公告，拟通过发行股份和支付现金的方式，收购北京耐数电子 100%股权，旨在提高公司提供整体解决方案的能力。 耐数电子 2023年营收 5196万元，净利润 1905万元，净利率 36.7%， 且根据业绩承诺，耐数电子 2024-2026年合计贡献扣非归母净利润累计不少于 8700万元， 每年不低于 1500万元，本身质地优良，后续随双方并购整合，业务协同效应发挥，有望创造新增长点。 盈利预测与投资评级： 受 2022年教育补贴需求前置、下游企业更新需求放缓、新品推广缓于预期等影响，公司业绩增速有所放缓。 出于谨慎性考虑，我们调整 2024-2025年公司归母净利润预测为 1.6（原值 1.9） /2.1（原值 2.9）亿元，预计 2026年公司归母净利润 2.6亿元，当前市值对应 PE 分别为 43/33/26，维持“增持”评级。 风险提示： 新产品推广不及预期、并购整合推进不及预期、原材料价格波动等