推荐逻辑： 1）轨交主业稳步推进。 新一轮大规模设备更新背景下，城轨信号系统 375-560亿元改造空间有望加速释放，公司系国内城轨信号控制系统第一梯队， 2023年市占率提升至 20.5%， 确定性受益。 2）半导体受益行业底部复苏。 在 AI、消费电子、汽车电子等需求复苏背景下， 2024年前三季度全球半导体销售额同比+19.8%；随着公司半导体材料产能逐步释放，有望受益于行业底部复苏。 3）打造低空经济新增长极。 2024年两会低空经济首次出现在政府工作报告，作为新质生产力代表，预计到 2035年中国低空经济产业规模将达 6万亿元；公司在低空领域目前已形成三大业务、覆盖多领域应用，未来有望将低空经济打造成为公司新增长曲线。 “智慧轨交”助力， 公司轨交传统主业有望持续受益城轨更新改造和信息化升级。 城轨信号系统更新周期约为 15-20年，预计到 2030年我国有将近 85条城轨线路（约 2500km）进入信号系统改造周期，测算对应改造市场约 375-560亿元， 2023年城轨信号系统改造招标仅 8亿元，长期空间可观； 新一轮大规模设备更新背景下，改造需求有望逐步释放；“智慧轨交”发展加速， 2023年我国城轨 FAC市场已达约 72亿元。公司深耕轨交主业，已在智慧交通领域取得领先地位， 2023年城轨信号系统市占率行业第二，由 2022年的 15.2%提升至 2023年的 20.5%。 2022-2023年公司智慧交通业务新中标订单金额高，新增订单金额分别为 25.4、 26.5亿元，截至目前， 今年累计中标智慧交通领域金额已达 27.3亿元， 超 2023年全年订单， 整体保持良好发展势头。 扩张泛半导体材料产能，有望受益行业底部复苏。 受行业需求不振等多因素影响，2023年全球半导体销售额同比下降 8.2%，全球半导体材料市场销售额也下降8.2%至 667亿美元。 目前在 AI、消费电子、汽车电子等需求复苏背景下， 2024年全球半导体销售额逐季度持续稳步提升，据 WSTS 数据，前三季度销售额同比增加 19.78%，且中国半导体市场规模仅次于美洲地区。公司在积极拓展半导体材料产能，山西半导体硅单晶生产基地项目已进入设备调试阶段；浦江高端功率器件用半导体级抛光片生产线项目筹建工作进展顺利，主厂房已正式结顶，即将进入内部装修与机电系统安装调试阶段；随着公司半导体材料产能逐步释放，有望受益于行业底部复苏，推动业绩持续向好。 构建“车路云协同+低空+低轨卫星”立体交通，打造成长新曲线。 2021年 2月，低空经济概念首次被写入国家规划； 2024年两会，低空经济首次出现在政府工作报告。国家层面政策推动下，多个省（区、市）将低空经济写入政府工作报告，随后众多城市陆续出台低空经济发展规划，为低空经济的发展提供了政策支持和法律保障。跟据中央《国家立体交通网络规划纲要》，到 2035年中国低空经济的产业规模将达 6万亿元。公司在低空领域目前已形成智慧起降场、三余度安全飞控计算机、低空综合服务管理平台三大业务，覆盖多领域应用，未来有望复制其在城轨、半导体业务的成功， 拓展和构建“车路云协同+低空+低轨卫星” 立体化和互联互通的纵向大交通产业市场，盈利预测与投资建议。 公司在低空领域主要布局飞控、配套设施两类业务， 预计公司 2024-2026年营收为 22.3、 28.5、 32.3亿元， 归母净利润为 0.4、 1.1、 1.7亿元， 当前股价对应 PS 为 2.5、 2.0、 1.7倍，未来三年营收复合增长率 12%，归母净利润复合增速 43%。 根据分部估值， 2025年公司对应合理市值为 96.19亿元，对应目标价为 14.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 基建投资大幅下滑、行业政策变化、产能扩张不及预期等风险。

推荐逻辑： 1）空压机为通用机械，市场规模约 ] 600亿元，其中螺杆空压机产量50-60万台/年，对应 150亿元左右的市场空间，公司螺杆空压机营收市占率不足 5%，提升空间大。 2）空压机行业市场集中度低，未来有望向头部企业集中。 无油螺杆机、离心机等高端产品国产化率不足 10%，国产替代空间大。 3）公司自主研发螺杆主机，永磁螺杆机领域占据全国领先地位，逐步提升市占率。 2019-2023年营收 CAGR 为 11%，归母净利润 CAGR 为 12%，高于行业 4%的增速。 螺杆机毛利率 30%以上，高于行业平均。 空压机为通用机械，市场规模约 600亿元，高效节能为行业发展趋势。 空压机压缩机属于通用设备，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗、食品、水泥、污水处理、电力行业等领域，其中螺杆空压机为空压机的重要细分品类。我国空压机市场规模由 2016年的 491.7亿元增长至 2021年的605.5亿元， CAGR为 4.3%，其中螺杆空压机产量 50-60万台/年，如果按照均价 2.5万元/台进行测算，对应 150亿元的市场空间。空压机耗电量约占大型工业设备（如风机、水泵、锅炉等）总耗电量的 15%，占全国发电总量的 9%左右。 随着节能减排政策的大力推进，空压机下游客户对于能效要求越来越高。节能空压机体现的能耗优势和效率优势明显，需求处于快速上升期。 空压机行业竞争格局分散，无油螺杆、离心机等高端产品国产替代空间大。 空压机行业市场集中度低，以阿特拉斯、英格索兰为代表的国际品牌在高端市场占据主要份额；东亚机械等自主掌握螺杆机研发、生产技术的国内优质企业占据中高端市场，具备成本和价格优势；低端市场产品同质化程度高，竞争激烈。 无油螺杆机压缩后的气体不含油，可以满足食品、医疗、电子、半导体等对空气洁净度有严苛要求行业的需求；离心式空压机的排气量、排气压力及其范围均较大，主要应用在电子、钢铁、石油化学、造船、电力及汽车等大型制造领域。无油螺杆机、离心机等高端产品国产化率不足 10%，国产替代空间大。 公司永磁螺杆机技术领先，逐步提升国内市占率。 螺杆主机是螺杆空压机核心部件，其性能直接决定了整机的性能水平和产品质量。公司自主研发螺杆主机，掌握 60余种型线设计，旗下品牌“捷豹 JAGUAR”空压机，在永磁螺杆机领域常年占据全国领先地位， 2018至 2021年连续四年工信部“能效之星”排名榜首。 2019-2023年营收 CAGR 为 11%，归母净利润 CAGR 为 12%，高于行业4%的增速。螺杆机毛利率 30%以上，高于行业平均。 公司延伸高端产品线，真空泵、无油螺杆机逐渐形成销售，并完成离心式压缩机开发，未来加快推向市场。公司目前产能 6-7万台，可转债项目达产后将提升至 10万台。 和阿特拉斯对比看，阿特拉斯值得学习的发展方式包括：收购实现多品牌运作、重视技术创新和服务、持续股权激励等，目前东亚机械营收规模较小，但是同样重视技术以及核心人员的激励，在外延并购发展以及服务收入方面仍有进步空间。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 2.3、 2.8、 3.4亿元，对应 PE 分别为 18、 15、 12X，未来三年公司营收复合增长率为 22%，归母净利润复合增长率为 28%，显著优于行业。 给予公司 2025年 18倍 PE，

事件：11月5]日，在阿布扎比国际石油展（ADIPEC）上，杰瑞集团全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司（简称“杰瑞油气工程集团”）获得阿布扎比国家石油公司陆上公司（ADNOCONSHORE，简称“ADNOC”）关于井场数字化改造EPC项目的正式授标，项目金额达9.2亿美元，约合人民币65.55亿元。 打造中东地区智慧油田标杆项目。ADNOCOnshore计划在Bab、BuHasa和SouthEast三个油田区块内升级现有井口设施以实现数字化操作，涵盖油井、注水井、WAG井和废水处置井等多种井型，主要内容包括对各老旧井场进行智能化改造、数字化建设工作，项目旨在提高油田生产效率，提升生产安全性，并通过增加各类智能化设备，进行数据链接、数据汇总和分析，以实现三个油田的从传统的人工巡检向无人值守、数字化井场转型，打造智慧油田。项目共涉及达2000余个油气生产井口设施及40余种不同类型的井场，整体改造预计将于2027年完成，这是ADNOC迄今为止规模最大的一次油气井数字化升级改造项目。改造后将彻底解决传统管理模式下高昂的维护和人力成本问题，并打造为中东地区智慧油田的标杆项目。 中东地区产业协同优势突显，重大合同陆续落地。2024年以来，公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；5月与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同；9月成功斩获巴林国家石油公司天然气项目；11月获得ADNOC井场数字化改造EPC项目的正式授标。多次大项目承接展现出公司在中东高端油气市场认可度的持续提升。中东地区是公司海外布局最为全面的市场，通过优势设备类产品打开市场，并协同带动其他业务板块。2024年，天然气压缩机及服务类业务实现高速拓展，公司在中东地区的业务规模和市场占有率逐步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为14、12、10倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收134.1亿元，同比增长2.1%；归母净利润为11.0亿元，同比增长11.6%。单三季度营收44.0亿元，同比下降0.1%，环比下降6.5%，实现归母净利润3.0亿元，同比下降9.2%，环比下降27.9%，受三季度行业内需下降影响，公司业绩短期承压。 产品结构优化+原材料低位运行，毛利率同比提升。2024年前三季度公司综合毛利率为21.5%，同比增长1.3个百分点，主要系电动叉车销售占比提升、原材料价格维持低位运行所致；2024年前三季度公司净利率8.8%，同比增长0.5个百分点。单三季度公司毛利率21.4%，同比增长0.3个百分点，环比下降1.0个百分点；净利率7.3%，同比下降0.8个百分点，环比下降2.3个百分点，主要系公司加大海外市场开拓，销售、研发费用率增长所致。 受汇率波动影响，财务费用率环比提升。2024年前三季度公司期间费用率为12.7%，同比+1.8pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.0pp、+0.2pp、+0.5pp、+0.1pp。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别环比+0.5pp、+0.4pp、-0.4pp、+1.6pp，主要系公司加大海外布局力度，相关销售、管理人员费用增长；汇率波动导致财务费用同比增加所致。 叉车行业内需承压，外销景气依旧。2024年三季度国内叉车需求出现下滑，出口增速维持高位，1-9月叉车内销累计增速6.2%，出口累计增速19.9%，整体增速10.8%；单三季度内销同比下降1.8%，出口同比增长20.4%，整体同比增长6.2%。公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司、合力南美公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能；拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.3、16.4、18.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率为13.2%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。

事件：1）公司发布]2024年三季报，前三季度营收47.1亿，同比增长14.8%；归母净利润6.2亿，同比增长50.2%。单三季度实现营收14.7亿，同比增长4.4%，归母净利润2.0亿，同比增长43.0%。受益于全球宏观经济复苏和纺服业补库需求释放，缝制机械行业景气度回升，公司业绩表现亮眼。2）10月28日，公司发布2024年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告，用于减少公司注册资本，计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购0.5-1.0亿元，年内多次回购股份，彰显管理层对公司长期发展的信心。 产品结构升级，利润率持续提升。2024年前三季度公司综合毛利率为32.2%，同比增长3.7个百分点，主要系产品结构优化，毛利率较低的工业缝纫机营收占比下降，叠加成本下降、汇率波动所致；2024年前三季度公司净利率13.4%，同比增长3.2个百分点。单三季度公司毛利率33.1%，同比增长4.3个百分点；净利率14.2%，同比增长4.1个百分点。 受汇率波动影响，财务费用率环比提升。2024年前三季度公司期间费用率为18.0%，同比+1.6pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+0.3pp、+0.1pp、+1.1pp。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.2pp、+0.9pp、+0.1pp、+0.9pp，主要系公司加大海外布局力度，相关销售、管理人员费用增长；受汇率波动影响，汇兑收益较去年同期减少，财务费用率有所上升。 宏观经济复苏明显，缝纫设备行业景气度回升。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏，下游服装鞋帽等行业产销、出口基本实现了止跌回升，投资需求积极恢复。据中国缝制机械协会数据，2024年1-7月，我国缝制机械产品累计出口额19.0亿美元，同比增长11.5%；其中工业缝纫机出口量268万台，出口额8.6亿美元，同比分别增长2.1%和7.2%。分国别来看，1-7月我国缝制机械产品前20大出口市场中，15个市场出口额同比正增长，其中出口额同比增幅达30%以上的市场7个，出口额同比翻倍增长的市场1个。公司作为国内缝纫设备龙头，将受益于下游行业复苏带来的需求增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1亿元、10.2亿元、12.5亿元，对应EPS分别为1.67、2.12、2.60元，未来三年归母净利润将保持32.5%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险，出口及汇率变动风险，原材料价格波动风险，海外经营风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收12.6亿元，同比增长43.4%；归母净利润为3.1亿元，同比增长29.5%。单三季度营收4.5亿元，同比增长39.1%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长19.9%。受股权激励费用及汇率波动影响，利润增速低于收入。 收入结构变动导致毛利率小幅下降，总体利润水平维持较高水平。前三季度公司综合毛利率46.5%，同比下降1.5个百分点，主要系公司“设备先行，耗材跟进”经营模式下，产品结构变动，设备收入占比提升所致；同时由于年初降价，墨水毛利率有所降低。前三季度公司净利率25.4%，同比下降3.0个百分点，主要系股权激励费用及汇率波动影响所致。单三季度毛利率47.6%，同比下降1.2个百分点，净利率25.3%，同比下降4.2个百分点。 受股权激励费用及汇率波动影响，期间费用有所上升。前三季度公司期间费用率为17.5%，同比增加2.2个百分点，主要系汇率波动导致财务费用增加所致；其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-1.7、+0.1、-0.8、+4.6个百分点，除财务费用外，其他三项费用率管控良好。单三季度期间费用率19.1%，同比增长1.5个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-1.7、+1.1、-0.6、+2.7个百分点，管理费用增加主要系股权激励费用摊销所致。 打通上下游覆盖全产业链，横向拓展打造平台型公司。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，2023年已成功推出相关产品并取得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线和4.7万吨墨水基地预计2025年达产，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4亿元、5.6亿元、6.7亿元，对应EPS分别为2.42、3.10、3.72元，未来三年归母净利润将保持27.1%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、核心设备依赖外采风险、在建产能建成及达产进度不及预期风险。

事件： 公司公布 2024三季报， 2024Q1-Q3公司实现营业收入 8.95亿元，同比增长 11.22%；实现归母净利润 0.90亿元，同比下降 43.70%。 2024Q3公司实现营业收入 3.16亿元，同比增长 16.08%，环比增长 0.08%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降 41.85%，环比下降 1.67%。 国内需求承压，公司产能利用率不足，利润端承压。 数控刀具属于顺周期产品，2024年以来下游需求承压， 2024Q3公司数控刀具营收端仍然实现正增长，体现较强的韧性，利润端受产能利用率不足影响，有明显下滑。公司数控刀片的产能已由上市前的 7000万片扩产到 13000万片，并且高端产能占比提升，未来随着需求回暖，公司产能利用率有望提升。硬质合金制品方面，随着棒材等新建产能投产，硬质合金制品实现较高的增长。 公司毛利率和净利率同比下降。 2024Q1-Q3公司综合毛利率为 25.83%，同比下降 6.71pp，净利率为 10.00%，同比下降 9.83pp。 2024Q3公司综合毛利率为 25.26%，同比下降 7.07pp，净利润率为 9.31%，同比下降 9.50pp。 毛利率同比下降主要在于： ①公司数控刀具产业园项目进入投产， 整刀等产品处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低； ②数控刀片下游需求较弱，产能利用率不足，固定费用分摊较高； ③毛利率较高的数控刀具营收占比下降。 公司期间费用率略有提升。 2024Q3公司期间费用率为 13.83%，同比提升2.63pp，其中销售费用率为 3.24%，同比提升 0.34pp；管理费用率为 3.76%，同比提升1.30pp；研发费用率为5.34%，同比提升0.13pp；财务费用率为1.49%，同比提升 0.87pp。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.3、 1.9、 2.5亿元， 未来三年归母净利润复合增长率为 15%。 公司为数控刀具领军者，给予2025年 20X估值，目标价 24.40元，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，钨丝项目进展不及预期风险。

事件： 公司公布 2024三季报， 2024Q1-Q3公司实现营业收入 5.85亿元，同比下降 0.52%；实现归母净利润 0.77亿元，同比下降 27.06%。 2024Q3公司实现营业收入 1.74亿元，同比下降 24.46%，环比下降 27.52%；实现归母净利润0.05亿元，同比下降 88.17%，环比下降 90.65%。 国内需求较弱，公司产能利用率不足， 2024Q3业绩增速放缓。 数控刀具属于顺周期产品， 2024年以来下游需求不足，公司 2024Q3收入端承压，利润受到产能利用率不足的影响，同比下滑。 毛利率下滑明显。 2024Q1-Q3毛利率为 39.64%，同比下降 4.45pp；净利率为13.18%，同比下降 4.80pp。 2024Q3毛利率为 32.68%，同比下降 10.29pp； 净利润率为 2.94%，同比下降 15.84pp。 2024Q3毛利率下滑较大的原因： 1）弱需求背景下产能利用率不足； 2）产品结构影响， 2024Q3毛利率较高的数控刀具营收占比下滑；整体刀具产品体量较小，毛利率较低。 3）上游碳化钨等原材料价格上涨。 费用管控较好。 2024Q1-Q3公司期间费用率为 22.06%，同比增加 0.37pp，其中销售费用率为 4.85%，同比下降 0.12pp；管理费用率为 4.63%，同比下降0.59pp；研发费用率为 7.89%，同比提升 0.01pp；财务费用率为 4.69%，同比提升 1.06pp。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.5、 2.1、 2.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 20%。 公司为国产数控刀具领军厂商，给予 2025年 20X估值，目标价 68.40元，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险， 新品推广不及预期风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司营收51.5亿，同比下降3.6%；归母净利润3.6亿，同比增长1.0%。单三季度实现营收16.8亿，同比下降15.7%，环比下降2.7%，三季度归母净利润1.2亿，同比下降10.7%，环比下降2.0%。 在物流板块公司主动放弃部分低毛利率、回款差的新能源项目，导致业绩短期承压。 营收结构变化，毛利率增长明显。2024年前三季度公司综合毛利率为23.2%，同比增长2.0个百分点；净利率7.0%，同比增长0.3个百分点，主要系公司营收结构变化，叉车业务占比提升，同时原材料钢材、碳酸锂价格维持低位运行所致。单三季度公司毛利率26.3%，同比增长6.9个百分点，环比增长4.3个百分点，毛利率增长明显。 受汇率波动影响，财务费用率有所增长。前三季度公司期间费用率为14.6%，同比增长1.3个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/+0.1/+0.2/+0.1个百分点；单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/+0.9/+0.9/+2.8个百分点，财务费用率增长主要系汇率波动所致，其余费用率增长主要系营收下降所致。 大车电动化率提升明显，公司大车战略效果初现。2024年国内叉车电动化率提升明显，据中国工程机械工业协会数据，上半年我国一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点。公司抓住叉车电动化的趋势，积极扩大大车产能，持续完善大车产品研发和营销体系，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.9、5.8、6.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为14.2%，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期风险，宏观经济波动风险，汇率波动风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收1525.8亿元，同比+6.7%；实现归母净利润72.5亿元，同比+17.8%；单2024Q3公司实现营收625.4亿元，同比+12.2%；实现归母净利润30.4亿元，同比+13.1%。业绩符合预期，后市场放量带动公司盈利能力提升。 公司精益管理、铁路运维后市场放量，拉动公司净利率提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为21.2%，毛利率同比-0.6pp，毛利率小幅变化主要系公司成本计算方式改变；净利率为6.2%，同比+0.6pp；期间费用率为14.9%，同比-0.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为2.3%、6.2%、6.4%、0.1%，分别同比-1.6pp、-0.2pp、+0.8pp、+0.1pp。 单24Q3铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长，带动公司整体业绩稳步提升。分业务看，单24Q3，公司除现代服务外，铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长：铁路装备板块实现营收297.8亿元，同比+24.4%，其中，动车组和客车业务收入增长显著，动车组业务营收140.5亿、同比+77.3%，动车组业务营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升；机车业务营收71.1亿、同比+1.8%，客车营收23.6亿、同比+56.7%，货车业务营收62.7亿、同比-16.7%；城轨板块实现营收120.5亿，同比+8.9%；新产业营收200.7亿，同比+5.2%；现代服务营收6.5亿，同比-60.5%。 铁路投资向上，受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司增长动力充足。 我国动车组07年前后开始招标，10-11年、13-17年为招标投运高峰期，根据12-15年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。截至204年10月，国铁集团发布2024年动车组高级修采购项目招标合计招标472.6组，其中五级修302组，高级修订单持续超预期，有望带动公司业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，有望持续推动公司盈利能力提升。另外，中央推动新一轮大规模设备更新，铁路领域有望持续推进老旧内燃机车淘汰，截止23年底我国内燃机车存量7800台，目前老旧（超30年）占比约50%，淘汰替换空间大；公司系国内机车龙头，有望优先受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元，未来三年归母净利润复合增速为13%，当前股价对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收51.5亿元，同比+3.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比+17.3%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比+5.4%；单2024Q3实现营收20.0亿元，同比+3.5%；实现归母净利润0.81亿元，同比+37.5%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+74.9%。 业绩增长符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化、精益管理，公司毛利率、净利率有所提升，期间费用率有所下降。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.3%，同比+1.6pp，净利率为7.0%，同比+1.3pp；期间费用率为10.2%，同比+0.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.5%、3.1%、0.07%，分别同比+0.2pp、+1.1pp、+0.4pp、-1.6pp，其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q3，公司综合毛利率为18.4%，同比+2.3pp；净利率为6.5%，同比+2.1pp；期间费用率为9.7%，同比-0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+1.0pp、+1.1pp、-2.9pp。 公司高端装备多点开花、在手订单充裕，中长期增长动能足。1）公司物料搬运装备板块全球化布局：2008年公司设立自有杰马品牌、2019年收购KOCH物料搬运、2022年收购Kamar港机业务、2023年收购FLSmidth全球散料装卸搬运业务，全球竞争力持续增强，且公司2021年以来签订的阿联酋造山项目累计超100亿元订单于2024-2025年进入集中交付期；新拓展的港机、矿山搬运设备需求高景气，有望持续拉动公司业绩增长。2）公司海洋工程装备业务有望多点开花。公司立足海风基础业务，积极拓展特种船舶等海工业务，目前海工船舶下游景气度高，公司有望直接受益；海风基础正积极拓展海外市场，期待后续订单落地提升公司盈利能力。3）船舶配套装备受益于船舶周期，延续高景气，签单稳定，有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.7、6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率122%，当前股价对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

事件：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入18.34亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降3.53%。2024Q3公司实现营业收入6.72亿元，同比增长6.37%，环比增长9.42%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降1.12%，环比增长10.18%。 公司收入端逆势增长，净利润小幅下滑符合预期。2024年机床工具行业需求较弱，根据中国机床工具工业协会，2024年1-8月重点联系企业营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%；金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%。根据国家统计局，2024年1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台，同比增长7.7%；金属成形机床产量11.2万台，同比增长6.7%。在弱需求、市场竞争激烈背景下，公司收入端仍然实现逆势增长，体现公司较强的市场地位，利润端实现小幅下滑，主要是毛利率略有下降。 受市场竞争影响公司毛利率承压，费用管控较好。2024Q1-Q3公司综合毛利率为25.47%，同比下降1.01pp，净利率为12.41%，同比下降1.16pp。2024Q3公司综合毛利率为25.73%，同比下降1.46pp，环比提升0.98pp，净利润率为12.33%，同比下降0.93pp，环比提升0.08pp。毛利率下滑主要受市场竞争影响。2024Q3公司期间费用率为13.52%，同比下降0.44pp，其中销售费用率为6.83%，同比下降0.43pp；管理费用率为1.49%，同比下降0.02pp；研发费用率为4.54%，同比下降0.40pp；财务费用率为0.65%，同比提升0.41pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.28、3.85、4.54亿元，对应PE分别为17、14、12X，未来三年归母净利润将保持13%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，市场竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2024年三季报，前三季度公司实现营收 8.7亿元，同比增长35.2%；归母净利润为 0.8亿元，同比增长 20.6%。单三季度营收 2.8亿元，同比增长 59.1%，实现归母净利润 2326万元，同比增长 12.5%。受坏账计提和可转债利息摊销影响， 三季度归母净利润增速放缓。 海外收入占比持续提升，毛利率维持高位。 前三季度公司综合毛利率 30.9%，同比增长 8.2个百分点，主要系公司出口收入占比提升所致；净利率 9.7%，同比下降 1.1个百分点，主要系财务费用增加、坏账计提增加所致。单三季度毛利率 31.1%，同比增长 11.3个百分点，环比增长 0.4个百分点，毛利率水平再创新高。 受可转债利息摊销影响，期间费用率有所上升。 前三季度公司期间费用率为16.6%，同比增加 3.4个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-0.3、+1.0、 -0.5、 +3.2个百分点，管理费用增长主要系前三季度外部咨询费用、股份支付费用增加、管理人员薪酬待遇提升所致；财务费用增长主要系可转债利息摊销所致；其余两项费用管控良好。 收购山东欧瑞安， 完善产业链布局。 10月 29日公司披露并购公告，拟通过支付现金 2.54亿元的方式购买山东欧瑞安 56.50%的股权。业绩对赌方面，欧瑞安未来三年平均扣非净利润不低于 4500万元，其中 2025、 2026、 2027年扣非净利润分别不低于 3500、 4500、 5500万元。 收购欧瑞安是公司延伸产业链、向工业智能化转型的重要布局， 此外欧瑞安具备较强的盈利能力， 可以在弥补公司在电机制造与研发领域空缺的同时，进一步提升公司营运效率和盈利能力。 海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高。 2023年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进， 2023年公司成功中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额 12.8亿元； 2024年 6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现 1.1亿元收入； 9月中标中国港湾几内亚湾港口物流项目，合同金额 6398万美元，海外拓展节奏顺利。 目前公司在手订单充足，可以满足未来 1-2年的经营所需，其中海外订单占比超过 60%，高毛利率的出口业务有望带动公司盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.6、 2.6、 3.9亿元，对应 EPS 分别为 0.99、 1.58、 2.33元，未来三年归母净利润复合增速为55.7%。 公司全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率变动风险； 并购企业业绩实现或不及承诺风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3， 公司实现营业收入 204.3亿元，同比减少 2.6%；归母净利润 17.4亿元，同比增长 27.1%；扣非净利润 13.1亿元，同比增长 20.9%。 2024Q3， 公司实现营业收入 70.0亿元，同比增长 7.3%； 归母净利润 5.5亿元，同比增长 40.8%；扣非净利润 4.7亿元，同比增长 56.0%。 盈利能力显著提升。 工作量饱满， 在手订单维持高位。 2024Q3，公司实现新签订单 44.4亿元； 2024Q1-Q3，公司累计新签订单 165.6亿元， 其中国内业务 112.4亿，海外业务 53.3亿， 海外业务新签订单占比提升至 32.2%，同比提升 3个百分点。 截至报告期末公司在手订单 365亿元， 为业务持续发展提供有力支撑。 工作量方面，2024Q1-Q3， 完成 43座导管架和 28座组块的陆地建造， 29座导管架和 23座组块的海上安装， 306公里海底管线铺设， 完成钢材加工量 35.6万吨，同比持平， 海上作业投入 2.0万船天，同比增长 3%。 降本增效成效显著，净利率持续提升。 2024Q1-Q3， 公司期间费用率为 4.0%，同比-0.7pp； 毛利率为 11.8%，同比基本持平；净利率 8.6%，同比+2.2pp； 降本提质增效成效显著。 2024Q3，公司期间费用率为 6.1%，同比+1.0pp；毛利率为 13.6%，同比+2.8pp；净利率为 7.7%，同比+1.8pp。 上游资本开支增长，海洋油气高景气延续。 国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。 根据《中国海洋能源发展报告》， 2024年全球海洋油气勘探投资继续增长，预计投资超过 300亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增，约为 780亿美元；海洋石油产量将稳步增长，预计全球海洋石油产量将增长到 28.5百万桶/天，同比+3.1%。中国海油 2024年资本支出预算为 1250-1350亿元， 同比增加约 250亿元， 助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 19.2、 22.8、25.3亿元，对应 EPS 为 0.43、 0.51、 0.57元， 当前股价对应 PE 为 13、 11、10倍，未来三年归母净利润复合增长率 16.0%，维持“买入”评级。 风险提示： 国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。

事件： 公司公布 2024年三季报， 2024Q1-Q3公司实现营业收入 107.36亿元，同比增长 4.78%；实现归母净利润 11.01亿元，同比增长 1.45%。 2024Q3公司实现营业收入 29.30亿元，同比下降 2.45%，环比下降 7.01%；实现归母净利润 1.96亿元，同比下降 40.93%，环比下降 36.08%。 2024年大拖市场需求相对较好，公司收入端稳健， 2024Q3毛利率下滑拖累净利润。 2024年以来受供需结构以及国际形势等因素影响，粮食价格波动，国内拖拉机市场整体需求较去年同期相比略有下降。同时，伴随着国内农业生产规模化水平不断提高，大拖市场表现明显优于中拖，大轮拖产品销售占比持续提升。 根据国家统计局， 2024年 1-9月小型/中型/大型拖拉机的产量分别为11.0/18.3/9.0万台，同比分别-16%/-12.8%/+7.7%。 公司作为头部企业，凭借在质量管理、产品研发、售后服务等方面的综合实力，竞争优势显现，前三季度营业收入和利润均实现正增长。 2024Q3公司收入端稳健，同比基本持平，由于加大产品促销力度， 2024Q3毛利率有所下滑，拖累了净利润表现。 2024Q1-Q3公司综合毛利率 16.37%，同比下降0.20pp；净利率为10.39%，同比下降0.27pp。 2024Q3公司综合毛利率 14.65%，同比下降 3.64pp，环比下降 1.91pp；净利润率 6.68%，同比下降 4.24pp，环比下降 3.25pp。 2024Q3公司费用管控优异。 2024Q3公司期间费用率为 7.96%，同比下降0.38pp，其中销售费用率为 1.70%，同比下降 0.26pp；管理费用率为 2.71%，同比下降 0.41pp；研发费用率为 3.83%，同比提升 0.17pp；财务费用率为-0.28%，同比提 0.12pp。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 10.68、 12.74、14.89亿元，对应 EPS 分别为 0.95、 1. 13、 1.33元，未来三年归母净利润将保持 14%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示： 农业机械行业周期性波动风险；行业补贴政策调整风险；市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期风险。