事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 189.4亿元，同比增长 4.0%，实现归母净利润 21.6亿元，同比增长 28.6%。 2024Q2公司实现营业收入 92.8亿元，同比增长 3.1%，实现归母净利润 11.2亿元，同比增长 24.6%。 利润端实现快速增长。 煤机板块贡献主要利润增长，产品结构优化。 2024年上半年，公司煤机板块实现营收 98亿元，同比增长 4.4%， 净利润为 21.6亿元， 同比增长 26.4%，煤机板块整体收入保持稳定上升，主要来自液压支架和煤机设备增长，利润端增长主要得益于产品结构优化， 高毛利产品占比提升， 材料成本下降。 当前煤炭仍是我国主体能源，在保障国家能源安全中发挥“压舱石”作用，煤矿智能化建设对于促进煤炭产业转型升级、实现煤炭高质量发展具有重要意义。公司煤矿综采工作面智能化控制系统市场领先，智能化工作面技术在煤矿领域推广顺利。 汽车零部件转型持续推进，盈利能力大幅改善。 2024年上半年， 公司汽车零部件板块实现营收 91.5亿元，同比增长 3.6%， 其中亚新科实现营收 26.7亿元，同比增长 20.4%，主要系新能源汽车零部件业务快速增长及商用车业务稳步上升， SEG 实现营收 64.1亿元， 同比减少 3.3%；净利润为 1.8亿元，同比增长71.8%， 一是来自亚新科收入增长对利润的贡献， 二是 SEG降本增效成效显著，盈利能力大幅改善。 2024年上半年，我国汽车销量为 1404.7万辆，同比增长6%， 其中新能源汽车销量达 494.4万辆，同比增长 32%，市场占有率达 35%，汽车行业正处在新能源转型窗口期，公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，加速汽车零部件板块电气化转型。 投资业务取得新进展，资本赋能产业转型升级。 公司参股企业速达股份 IPO 申请取得中国证监会同意注册的批复， 并于 2024年 9月 3日上市；参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造，目前已开展 IPO 辅导，具备走向资本市场的基础。 公司持续优化产业布局，探索新兴领域机会，资本赋能企业高质量发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 37.5、 40.7、44.2亿元，对应当前股价 PE 分别为 5.6、 5.1、 4.7倍，未来三年归母净利润复合增速为 10.5%。 考虑公司煤机板块稳健发展，汽车零部件板块盈利能力持续修复， 给予公司 2024年目标市值 267亿元，对应目标价 14.93元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、汇率波动、投资收益及公允价值变动等风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 24H1实现营收 28.4亿，同比+17.1%；归母净利润 4.9亿，同比+45.0%；单 24Q2实现营收 14.8亿，同比+11.1%，环比+8.7%，实现归母净利润 2.9亿，同比+22.2%，环比+48.0%。 24H1业绩符合预期， 盈利能力显著提升。 业务结构优化、规模效应显现，公司盈利能力持续提升。 2023年以来， 受益于下游油气开发、 LNG、造船海工、 FPSO 等行业景气度高，公司订单、营收均实现高增长； 2024年以来，钢材等原材料价格下降、优化生产流程等降本增效措施推进，公司综合毛利率、净利率大幅提升。 2024H1， 公司综合毛利率为35.5%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系公司细分下游结构优化+成本管控良好； 净利率为 17.4%，同比+3.3pp；期间费用率为 13.5%，同比+2.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.3%、 3.9%、 2.7%、 -0.5%， 研发费用率基本持平，销售、管理和财务费用率分别同比-0.3pp、 +0.4pp、 +2.1pp，财务费用率提升较多主要系汇率波动影响。单 2024Q2来看，公司毛利率为 37.5%，同比+6.9pp，环比+4.2pp；净利率为 19.9%，同比+1.7pp，环比+5.3pp；期间费用率为 11.6%，同比+5.3pp，环比-3.9pp。 内部深化工艺研究，外部持续拓宽客户， 中长期增长动力充足。 公司为工业阀门龙头， 从产品看，覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、 API6A阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品，致力于客户提供全套工业阀门的解决方案；24H1，成功研发 2寸 150磅计量阀、取得旋塞阀 API6D证书，实现闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种 API6D 证书的全面覆盖，产品竞争力持续提升。从下游拓展看，公司持续深化国内外客户覆盖， 坚持与国内外高端用户的共同发展战略， 与 SHELL、 TOTAL、中石油、中石化等传统的石油天然气能源行业持续开展深度合作， 在 LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用， 并积极拓展海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目和水处理领域业务， 24H1，公司成功获得一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，子公司纽威石油设备在水下油气开采、大型 FPSO 和储能储气等领域实现重要突破， 业务拓展顺利，有望保持业绩高增。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润为 9.0、 10.4、 11.8亿元，当前股价对应 PE 为 16、 14、 12倍，未来三年归母净利润复合增长率18%， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险。

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收31.5亿元，同比+3.8%；归母净利润1.7亿元，同比+9.7%；单24Q2营收17.4亿元，同比-7.4%；归母净利润1.1亿元，同比-4.3%。24H1业绩符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化，积极推进取降本增效，公司盈利能力提升。2024H1公司综合毛利率为19.9%，同比+1.1pp；净利率为7.4%，同比+0.8pp；期间费用率为10.6%，同比+0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.7%、3.2%、0.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+1.3pp、-0.1pp、-0.8pp其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q2来看，公司毛利率为19.8%，同比+0.8pp；净利率为7.9%，同比+0.5pp；期间费用率为10.4%，同比+1.6pp。 物料搬运装备、船舶配套设施等高端装备业务增速高，拉动公司营收增长。 2024H1，高端装备业务拉动公司营收增长，其中，物料搬运装备业务实现营收18.0亿，同比+27.8%，营收占比同比提升10.8pp至57.2%，增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25年为其集中交付期；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收5.7亿，同比+209.5%，营收占比同比提升12.1pp至18.2%；海洋工程装备及配套装备业务实现营收3.5亿，同比-64.0%，营收占比同比减少20.9pp至11.1%，该板块业务下滑主要系23年同期公司处置船舶收入较高。2024H1，环保板块实现营收3.6亿元，同比-6.9%，其中，危废医废处置、污泥处理、再生能源热电业务分别实现营收2.0、0.6、1.0亿元，分别同比-8.5%、-10.1%、+1.0%，目前公司环保板块业绩压力基本出清，且23年末公司已计提部分商誉减值，目前业务整体稳定，未来有望实现稳定发展。 积极拓展海外市场，中长期增长动能足。分国内外看，2024H1，公司外销实现营收23.1亿元，同比+19.7%，营收占比提升9.7pp至73.2%，毛利率提升1.7pp至15.9%；内销实现营收8.4亿元，同比-23.9%，营收占比为26.8%，毛利率提升4.1pp至30.7%。2024H1，公司海外物料搬运装备新订单接连落地，子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单、子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机/过驳吊等多个订单项目；船舶配套设备受益于新造船市场景气签单稳定；单桩、导管架及海上特种船舶等海洋工程装备业务已完成首批海上风电基础桩项目出口日本，随着海洋油气开发活动逐步呈现活跃态势、海工船舶需求增长，公司有望充分受益，实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.7、6.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率124%，当前股价对应PE为8、6、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

投资要点事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收3.7亿元，同比下降34.9%；归母净利润为1.0亿元，同比下降25.9%，扣非净利润0.8亿元，同比下降41.1%。单二季度营收2.3亿元，同比增长69.3%，环比增长58.9%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长267.3%，环比增长150.0%，业绩出现下滑主要系公司产品为项目制，交付存在波动。 期间费用率低位运行，净利率水平有所提升。2024年上半年公司毛利率30.1%，同比下降1.5个百分点，主要系单一功能部件收入占比提升所致；净利率26.8%，同比增长3.2个百分点，净利率水平有所提升，主要系其他收益中政府补助及增值税加计抵减增加所致。上半年公司费用管控良好，期间费用率6.7%，同比增长2.9个百分点，维持低位运行，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%、5.0%、5.4%、-5.4%，同比+0.7、+2.6、+2.2、-2.6个百分点，管理、研发费用率增长主要系公司人员数量增长、当期营收下降所致。 在手订单创下新高，为业绩提供稳定支撑。2024年上半年，气力输送系统装备的市场继续保持旺盛需求，公司持续巩固石化、化工行业聚烯烃项目中领先的技术优势、经验优势、服务优势，在国内及国际市场保持较强的竞争能力。截止2024年6月末公司在手订单49.2亿元，创下历史新高，其中海外项目参与力度不断加强；按所属行业来看，新签订单下游客户行业分布较广，除石化、化工行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展。按照公司平均订单转化收入周期2-3年计算，充足的在手订单将为公司未来两年业绩增长提供强大支撑。 石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目。2024年年初，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》，制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。流程工业作为工业体系基石，在改革开放后曾大量新建石化项目，按照相关产线设备30年左右的设计使用周期计算，八、九十年代建设投产的一大批装置面临更新和改造的时间窗口。公司作为合成树脂气力输送领域龙头，有望受益于石化装备的更新改造项目。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.3亿元，对应EPS分别为5.37、6.85、7.98元，未来三年归母净利润将保持22.8%的复合增长率。石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目，给予2024年15倍估值，对应目标价80.55元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业资本开支不及预期风险；拓品类进展不及预期风险；海外经营风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营收 90.1亿元，同比增长 3.3%；归母净利润为 8.0亿元，同比增长 22.0%。单二季度营收 47.0亿元，同比增长 4.1%，环比增长 9.3%，实现归母净利润 4.1亿元，同比增长 4.5%，环比增长 6.0%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。 电叉销售占比提升，助力公司利润率增长。 2024年上半年公司综合毛利率为21.6%，同比增长 1.8个百分点，主要系电叉车销售占比提升所致。上半年公司期间费用率为 11.7%，同比增加 1.6个百分点，主要系公司加大海外市场推广力度，销售费用增长所致；销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0、 +0.2、+0.6、 -0.3个百分点。上半年净利率 9.6%，同比增加 1.1个百分点，主要系当期政府补助增加所致。 行业电动化率提升明显，公司积极布局新能源叉车产品。 上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长 19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达 70.8%，较 2023年底提升 2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较 2023年底提升 0.8个百分点。在此背景下，公司持续加大研发投入，先后发布全系 H4锂电叉车、全新一代智能 i 系列产品等，目前国内最大吨位G2系列 55吨电动叉车已进入样机试制阶段，上半年公司电动叉车销量同比增长 37.7%，销量占比达 62.7%，增速高于行业增速。 持续拓展海外市场，打造全球品牌。 上半年公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能，实现海外收入 34.86亿元，同比增长 20.52%。 上半年拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。 目前公司欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美七大海外中心和 300多家代理机构组成的国际营销服务体系，能够为用户提供全方位服务，产品畅销全球 150多个国家和地区。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 15.3、 18.0、20.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 17.4%， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。

投资要点事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收5.6亿，同比+6.2%；归母净利润1.9亿，同比+9.4%；单24Q2实现营收2.6亿，同比+3.7%，实现归母净利润0.9亿，同比+8.5%。24H1业绩稳步增长，新签订单增速超30%。 新签订单增速高，各项业务实现稳步增长。2024H1，公司列控业务中LKJ无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ20000产品更新需求保持增长，实现营收3.3亿，同比+3.6%；铁路安防业务，LSP系统加速推广，叠加6A、CMD产品更新及技术升级需求提升，实现营收1.4亿，同比+7.6%；高铁业务，受益于铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，实现营收0.8亿，同比+14.9%。2024H1，公司新签订单保持平稳增长，上半年累计新签订单约6.6亿元，同比增长超30%，且2024Q2以来订单增速明显；根据国家统计局，2024M1-M7全国铁路投资4102亿（+10.5%），单7月实现投资729亿（+9.8%），绝对额和投资增速均是2015年来同期最高，有望继续刺激相关设备投资加速释放，带动公司新签订单和业绩稳步增长。 LKJ无线数据换装系统等高毛利业务占比提升，盈利能力显著提升。2024H1，公司综合毛利率为62.8%，同比+4.63pp；净利率为34.0%，同比+1.0pp；毛利率提升主要系高毛利的产品销售占比提升，其中，LKJ无线数据换装系统等毛利较高的新产品、高铁运维检测等业务销售占比提升，同时公司积极推进国产化替代，材料成本下降；期间费用率为21.4%，同比+1.08pp，管理费用率同比+1.41pp，主要系管理人员薪酬增长、公司轨道交通产业园折旧增加、计提安全生产费用等。单2024Q2，公司综合毛利率为67.1%，同比+6.35pp，环比增加7.9pp；净利率为37.4%，同比+3.09pp，环比+2.73pp；期间费用率为24.5%，同比+3.38pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.49pp、0.92pp、-0.39pp、+0.36pp。铁路装备行业高景气且可持续，思维列控确定性受益。综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ列控上一轮更新高峰为2014年，更新周期10年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（6A系统、CMD设备等）2012-2015年成为标配批量推广，按照相关规定8-10年左右使用周期，目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（DMS2008年标配、EOAs2014年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定10年左右使用周期，相关更新有望加速。 根据国铁集团：“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均8000亿左右总体相当，2021-2023年铁路投资分别为7489亿、7109亿、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资年均有望在8000亿以上；2026-2030年，在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，持续刺激铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4、6.7、7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。

事件：1）公司公布2024年中报，2024H1公司实现营业收入4.1亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润7194万元，同比增长15.3%；2024Q2公司实现营业收入2.40亿元，同比增长16.17%，实现归母净利润5475万元，同比增长43.10%。2）公司拟以全资子公司华锐新材为实施主体，建设高性能棒型材数字化生产线建设项目，项目建成后，将新增年产1000吨高性能棒材产能，预计项目投资总额约3.60亿元，项目的实施将为公司提供稳定、高品质的硬质合金棒材，确保整体刀具生产原料质量的稳定性与可靠性。 2024Q2公司归母净利润高增长主要在于营收增长、毛利率改善、费用率降低。 公司2024Q2毛利率46.4%，同比提升1.9pp，环比提升9.1pp；Q2净利率22.8%，同比提升4.3pp，环比提升12.7pp。2024Q2期间费用率18.3%，同比降低3.2pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-1.3/-1.4/+0.5pp。公司加大海外开拓力度，2024H1海外营收2300万元，同比增长43%。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期看，国产替代叠加海外市场拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2024年6月已历经26个月，2024年6月中国工业企业产成品存货同比增加4.7%，底部徘徊向上。参考历史经验，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，后续将迎来补库周期，刀具行业景气度有望反转。长期看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入同比增长61%，2024H1海外收入同比增长43%，海外市场增量贡献持续扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为32%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。

事件：公司发布公告，拟设立控股子公司欧科亿新能源，投资建设100亿米钨丝生产线，项目总投资1.45亿元。标的公司注册资本5000万元，其中公司出资3400万元，占注册资本比例68%；株洲欧东投资合伙企业（有限合伙）出资1600万元，占注册资本比例32%。 节省硅料、提高硅片良率、适应硅片薄片化发展，钨丝金刚线替代碳钢金刚线已成趋势。相较于碳钢母线，钨丝母线的破断拉力更高，是同规格碳钢的1.2-1.3倍，因此，同等破断力条件下，钨丝的理论线径可以更细，这是钨丝替代碳钢成为金刚线母线的核心优势。因为：1）金刚线线径越细，等量硅料条件下硅片出片量更多，更能节省硅料；2）线径更细，可以降低由金刚线带来的杂质线痕出现度，提高硅片的出片良率；3）硅片厚度下降5um，单片硅耗量可下降约3%，在硅成本较高压力下，2021年以后硅片加速向薄片化推进，硅片主流厚度从2021年的170um下降至2023年的150um，金刚线线径越细越能减少硅片薄片化发展的难度。 全球光伏装机需求持续推高，金刚线需求持续扩大，钨丝市场规模随渗透率提高而加速提升。2023年，全球光伏装机量约390GW，同比增长67%，创历史新高；全球硅片产量约681GW，同比增长79%。以单GW硅片线耗50万公里计算，2023年全球金刚线需求约3.4亿公里。随着全球光伏产业发展，金刚线需求将持续提升，光伏钨丝的市场空间将不断扩大。 当前正处于钨丝发展前期，公司布局时机较好。光伏钨丝的规模化发展始于2022年，截至当前，核心龙头主要为厦门钨业，2023年销量达7600万公里，其他参与企业如中钨高新、翔鹭钨业、美畅股份等，尚未实现大规模量产，公司此时切入光伏钨丝市场，仍处于早期阶段，如若能顺利大规模量产，业绩将明显受益于光伏钨丝产业发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，钨丝项目进展不及预期风险。

推荐逻辑： 1）油气行业高景气，非常规油气开发驱动压裂设备需求增长。 根据Spears & Associates 预测， 2024年全球油田服务市场规模将达 3280亿美元，同比增长 7.1%。全球非常规油气的大力开发将刺激涡轮、电驱等压裂设备需求增长。 2）高端市场持续突破，国际市场继续拓展，打开成长空间。 公司聚焦全球战略客户，业务覆盖全球 70多个国家与地区，海外市场、品牌影响力持续提升。公司目前已实现北美高端电驱市场突破，欧洲、中东市场持续拓展，打开公司成长天花板。 3）积极布局新能源，开启“油气”、“新能源”双主线。 2021年，公司进军新能源领域，聚焦油气、新能源双主业战略，形成产业协同、多元化、可持续发展。 2023年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，已实现订单交付。 油价维持高位，油企资本开支增加；国内油气增储上产持续推进。 2021年以来，油价整体回暖，带动上游油企资本开支增加。 2023年，“三桶油”勘探开发资本支出合计为 4565.8亿元，同比增长 12.1%。根据 Spears & Associates 预测，2024年全球油田服务市场规模将达到 3280亿美元，同比增长 7.1%。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 国际市场加速拓展，北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。 2023年公司与北美油服公司签署电驱压裂成套车组订单，目前已完成电驱压裂设备交付，设备正在客户井场进行作业，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。根据我们测算， 2024-2026年北美压裂设备市场空间将分别达到 130.0、 144.0、 156.1亿元，其中电驱压裂设备规模分别为 28.3、 43.5、 61.5亿元。公司电驱产品在北美高端市场实现成功突围，中东及欧洲地区市占率持续提升，打开公司未来成长空间。 油气装备领域持续领跑，新能源领域加速拓展。 油气装备领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业前列。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通； 2023年，公司推出锂电池资源化回收成套装备解决方案，回收率可达 98%，实现行业突破。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 28.0、 32.8、36.8亿元，对应 EPS 分别为 2.73、 3.21、 3.60元，对应当前股价 PE 分别为 13、 11、 10倍，未来三年归母净利润复合增速为 15%。 考虑油服行业高景气延续， 公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，给予公司 2024年16倍目标 PE，目标价 43.72元，维持“买入”评级。 风险提示： 油气价格波动风险；原材料价格上涨风险；海外业务拓展或不及预期。

事件：公司发布2024年一季报，24Q1营收65.1亿元，同比-13.1%，归母净利润6.04亿元，同比-10.8%；扣非归母净利润5.94亿元，同比-10.3%。24Q1业绩下滑，铁路板块新签订单增长。 24Q1公司业绩承压，略低于预期。24Q1，铁路、城轨、海外、工程总承包业务分别实现营收35.6亿、16.2亿、1.8亿、11.4亿，分别同比-9.7%、-7.2%、-34.9%、-24.6%，整体略低于预期。考虑到23年铁路、城轨、海外、以上板块新签订单均同比+5.0%、+3.9%、+45.2%；24Q1公司合计新签订单113.6亿，同比-17.1%；其中铁路领域或受益于铁路投资上行，新签订单为39.85亿，同比+10.1%；城轨领域15.24亿，同比-55.4%；海外业务13.26亿，基本持平；工程总承包业务45.27亿，同比-15.2%。且公司轨交控制系统业务订单周期较长，通常在2-3年，短期收入下滑或系交付节奏影响。 产品毛利率相对较高的铁路领域业务营收增长占比提升，拉动公司综合毛利率提升；营收下滑而费用支出相对固定，费用率略有提升，净利率相对稳定。24Q1公司综合毛利率为27.4%，同比+4.7pp，毛利率提升主要系公司低毛利的工程业务收缩、高毛利率的铁路领域业务营收增长，占比提升；净利率为10.95%，同比+0.6pp；期间费用率为15.6%，同比+3.8pp；其中，销量、管理、研发、财务费用率分别为2.7%、7.5%、5.8%、-0.4%，同比+0.4pp、+1.3pp，+1.7pp、+0.4pp，公司24Q1营收下滑，但公司业务偏项目制，费用支出相对固定，费用率整体略有提升。 公司系轨交控制系统龙头，有望深度受益于轨交线路更新改造。当前铁路相关设备正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，相关设备更新招标采购有望加速，后续线路改造升级需求（铁路领域高铁线路改造、2G到5G专网改造建设+城轨领域信号系统升级改造）有望加速释放，公司系国内唯一轨交信号通信系统集设计、装备、施工于一体的企业，2023年公司在高铁弱电集成业务方面市占率超60%，城轨信号系统集成领域市占率超37%，蝉联榜首，后续相关更新改造需求有望为公司业务带来新弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.2、42.0、45.2亿元，EPS分别为0.35、0.40、0.43元，未来三年归母净利润复合增速为9%，当前股价对应PE分别为15、14、13倍。给予公司2024年25倍PE，目标价8.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、城轨投资不及预期风险。

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年公司实现营收4.98亿，同比-8.96%；归母净利润0.63亿，同比-45.98%。23Q4营收1.98亿，同比-11.73%，归母净利润0.79亿，同比+10.8%；24Q1营收0.6亿，同比+6.3%，归母净利润-0.19亿，同比减亏0.01亿。24Q1公司营收企稳回升，下游行业订单回暖。 风电、煤炭行业景气度高，石化、冶金行业承压下滑。23年公司风电行业实现营收1.94亿，同比+21.0%，占比41.0%；煤炭行业0.49亿，同比+13.3%，毛利率+0.04pp至72.17%，占比10.3%。23年受宏观经济波动影响，下游钢铁、石化、水泥等行业客户项目节奏变缓，公司营收未达预期，石化行业实现营收0.96亿，同比-37.4%，毛利率-1.7pp至70.4%，占比20.3%；冶金行业0.74亿，同比-33.1%，毛利率-66.9%，基本持平，占比为15.6%；水泥行业20.26亿，同比-7.3%，毛利率提升3.34pp至65.1%，占比5.4%。 业务结构变化，费用率提升，23年公司毛利率、净利率略有下滑。2023年公司综合毛利率62.1%，同比-2.0pp，毛利率系下降主要系公司毛利率较低的风电行业业务占比提升11.7pp至41.0%，而高毛利的石化、冶金等行业占比下降，净利率12.6%，同比-8.6pp；净利率下滑幅度较大主要系公司费用率增长较多。 24Q1公司综合毛利率为62.2%，同比-2.0pp，净利率为-31.8%，同比+2.8pp，净利率提升主要系公司费用率减少，但同期政府补助减少，净利率提升较小。 23年公司人员规模扩大、重视研发投入，费用率提升；24Q1加强内控管理，期间费用率下降-12.4pp。23年公司期间费用率为54.2%，同比+9.3pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.4pp、+1.4pp、+5.1pp、+0.4pp；费用率提升主要系公司营收增长不及预期，但人员规模有所扩大，相关薪酬及费用有所增加，同时研发费用投入增加。24Q1公司积极加强内部管控，同时公司营收实现增长，费用摊薄，期间费用率为110.9%，同比-12.4pp，其中细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.5pp、-2.6pp、-6.2pp、-0.1pp。 公司系工业运维监测PHM龙头，积极改变市场策略，五大行业深耕战略持续推进。公司起步于风电行业，深耕行业十余载，是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，并持续深耕产单量相对较高的石化、冶金、水泥和煤炭行业，下游客户头部企业占比高，重点开拓轨交、有色、化工等多行业，积累了宝贵的22000+设备故障案例数。23H2以来，公司积极改变市场拓展策略，进行商业模式改革，从提供产品陆续拓展提供深度服务的模式，积极拓展市场，24Q1以来成效显著，有望助力公司持续推进五大行业深耕策略，实现盈利能力提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为1.2、1.6、2.0亿元，当前股价对应PE为19、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。 风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险。

事件：公司发布2023年年报和2024Q1业绩，23年实现营收928.5亿，同比-1.0%；归母净利润53.3亿，同比+23.5%。24Q1公司实现营收241.7亿，同比+1.2%，归母净利润16.0亿，同比+5.1%。海外业务稳定增长，盈利能力提升。 国内工程机械下滑周期影响，起重机械、土方机械板块承压下滑；高机、矿机等新业务实现高增长。细分产品来看，23年，传统板块部分业务受国内工程机械行业下行周期影响，起重机械板块实现营收211.9亿，同比-11.2%，毛利率提升至22.6%，业务占比为22.8%；土方机械板块营收225.6亿，同比-4.6%，毛利率提升至25.7%，业务占比为24.3%。新产业实现高质量发展，高空作业机械实现营收88.8亿，同比+35.6%，业务占比为9.6%，高空作业平台和举升类消防车行业销量第一；矿业机械实现营收58.6亿，同比+14.2%，业务占比为6.3%，其中新能源矿车增长4倍，矿挖内销占有率+1.7pp；其他工程机械及备件等板块实现营收1665.4亿，同比+25.0%，占比为17.9%；混凝土机械营收104.3亿，同比+9.7%，毛利率提升至18.1%，业务占比为11.2%。 全球化战略持续推进，海外市场实现高速增长，盈利稳步提升。2023年公司海外业务实现营收372.2亿，同比+33.7%，占比达40.1%，且受益于海外销售规模增大、产品结构改善，海外市场毛利率同比提升1.9pp至24.2%，高于国内的21.2%毛利率3.0pp，拉动公司盈利能力提升。2023年，公司综合毛利率为22.4%，同比+2.2pp，主要系公司混改后成本管控能力提升、产品结构优化、高毛利海外业务占比提升；净利率为6.6%，同比+1.1pp；期间费用率为15.2%，同比+1.5pp，细分来看，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.2%、2.9%、4.3%、0.8%，主要系报告期内利息收入和汇兑损益的影响，财务费用率提升1.0pp。2024Q1公司综合毛利率为22.9%，同比+0.26pp；净利率为6.5%，同比+0.11p；期间费用率为14.9%，同比+0.32pp。 国内需求向上拐点渐近，公司系工程机械行业龙头，有望深度受益。国内工程机械主要以更新需求驱动，设备8-10年更新周期，以挖机为例，2015年国内挖机销量5.6万台为上轮周期底部，彼时行业挖机保有量约120万台；2023年销量约9万台，行业保有量约190-200万台，预计24年行业更新需求下滑筑底，；另外考虑到“以旧换新”政策落地，板块更新周期有望进入修复通道。公司系工程机械国内行业龙头，产品种类齐全，包括起重机械、土方机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械、高空作业机械、矿业机械、环卫机械、农业机械、应急救援设备等多个产品，产品市占率领先；2023年，公司产品中汽车起重机、随车起重机、压路机等16类主机位居国内行业第一；起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一，桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营；公司龙头地位稳固，后续随着国内行业呈现回暖势头，公司业绩有望实现较快增长。 盈利预测与投资建议。国内工程机械行业更新需求有望触底向好，公司系国内工厂机械龙头，有望形成较强业绩支撑。预计公司2024-2026年归母净利润为64.2、81.7、100.4亿元，对应EPS为0.54、0.69、0.85元，对应当前股价PE为13、10、8倍，未来三年归母净利润复合增长率24%；给予公司2024年17X目标PE，对应目标价9.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。

事件：1）公司发布]2023年年报，2023年营收31.46亿，同比+14.44%；归母净利润7106万元，同比-74.03%，主要系参股公司新巨丰股价波动较大，导致公允价值变动损益同比大幅下降所致（22年为+1.54亿，23年为-0.7亿）。2）公司发布2024年一季报，24Q1营收8.3亿，同比+11.2%，归母净利润3847万，同比-48.2%，主要系公允价值变动损失、计提减值损失同比增加所致。 原材料价格下跌，利润率有所回升。2023年公司综合毛利率29.9%，同比增长0.25个百分点，主要系原材料价格下降，标机毛利率小幅提升所致；净利率2.0%，同比下降7.9个百分点，系公允价值变动损益影响。24Q1公司综合毛利率28.9%，同比下降1.7个百分点，净利率4.8%，同比下降5.2个百分点，主要系公允价值变动损益波动、计提减值损失增加所致。 经营状况稳定，费用率基本持平。2023年公司期间费用率为23.2%，同比增长0.3个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/5.8%/7.6%/1.0%，同比+1.2/-0.6/-0.3/+0.0个百分点，销售费用率增加系23年参加展会数量较多、拓展订单所致。24Q1期间费用率为20.9%，同比增加0.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/6.1%/6.6%/1.2%，同比+0.3/+0.4/-0.5/+0.1个百分点。 饮料产线订单增长迅速，白酒确认收入在即。得益于饮料产线的增长，在白酒订单骤减的背景下，23年公司新签订单39.5亿，同比持平。随着消费者对无糖、无添加剂饮料的追捧，相关无菌产线需求不断扩大，预计未来公司饮料产线将会持续保持增长。此外公司22年新签10亿白酒订单已陆续交付客户，预计24年将逐步确认收入，助力公司24年业绩持再创新高。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.0、4.4亿元，对应EPS分别为0.67、0.82、0.89元，对应当前股价PE分别为13、10、10倍，未来三年归母净利润复合增速为83.0%。给予公司2024年16倍目标PE，目标价10.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争日益加剧风险、原材料价格大幅波动风险、公允价值变动风险、应收帐款及存货风险。

投资要点事件：公司发布2024年一季报，24Q1营收23.30亿元，同比+8.97%；归母净利润1.20亿元，同比+8.00%，利润增幅较小主要系美元汇率波动影响，导致当期交割远期结售汇产生收益减少所致。24Q1扣非净利润1.18亿元，同比增长11.24%，业绩稳健增长。 精细化管理见成效，期间费用率降幅明显。24Q1公司毛利率13.5%，同比微降0.6个百分点；净利率5.6%，同比上升0.1个百分点，主要系美元升值导致汇兑收益增加所致。24Q1期间费用率7.75%，同比下降1.15个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.07%、2.23%、2.88%、0.57%，同比-0.20/-0.05/-0.29/-0.61个百分点。 摩发、通机产品品类不断丰富。在摩发市场，公司抓住消费升级的机遇，加强技术创新和产品升级，推出多个高端、大排量动力产品，不断丰富摩托车发动机产品品类；此外公司持续加大在智能制造领域的投入，目前已改建完成2条智能化生产线，生产效率进一步提升。在通机领域，公司在完善汽油机、发电机、农园林机械等传统产品之余；推出24V直流发电机、植保无人机充电发电机及个性化农机等一系列创新产品，满足用户不断升级的需求。 乘低空经济东风，航发业务有望成为第二增长曲线。近年来公司航发子公司在航空活塞发动机领域深耕细作，在研发创新方面取得了一系列的荣誉和成绩。目前，宗申航发已形成以200HP以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了五大基础产品平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。 顺应发展趋势，积极布局新能源领域。面对“双碳”领域的发展机遇，公司在传统主业之外积极布局新能源市场，构建新能源动力系统和储能两大产品领域。目前公司新能源领域产品已覆盖电力系统业务（动力电池、电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能）、氢能源业务（30kW及以下氢燃料电池系统）三大业务领域。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.3、7.2、8.2亿元，对应EPS分别为0.55、0.62、0.71元，对应当前股价PE分别为21、19、16倍，未来三年归母净利润复合增速为31.2%，给予公司2024年26倍目标PE，对应目标价14.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、新业务拓展或不及预期。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 15.5亿元，同比增加 30.9%，归母净利润为 1.6亿元，同比增加 10.9%。单 Q4来看，实现营收 3.9亿元，同比增加 28.4%，环比增加 2.8%；归母净利润为 0.36亿元，同比减少 3.3%，环比减少 15.0%。 海外收入增加， 子公司并表，总营收高速增长， 毛利率提升。 2023年公司海外市场收入同比增长 18.7%， 叠加惠沣众一、 江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等子公司并表影响，公司总营收实现高速增长。 2023年公司综合毛利率为32.5%，同比增加 2.6个百分点；单 Q4公司综合毛利率为 31.5%，同比增加 1.5个百分点，环比减少 2.4个百分点。 全年期间费用率有所提升，净利率小幅下降。 2023年公司期间费用率为 18.7%，同比增加 2.3个百分点，销售、管理、研发、财务分别同比增加 1.5、 0.4、 -0.1、0.5个百分点； 单 Q4期间费用率为 20.5%，同比增加 0.5个百分点，环比增加1.0个百分点。 2023年公司净利率为 12.1%，同比减少 1.9个百分点； 单 Q4公司净利率为 9.6%，同比减少 4.5个百分点，环比减少 2.9个百分点。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。 1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份 34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯 66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。 2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.0、 2.5、 3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 23%， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料波动风险。