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殷中枢

光大证券

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天顺风能 电力设备行业 2022-04-14 12.00 -- -- 11.98 -0.17%
13.70 14.17% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入81.66亿元,同比增长1.42%,实现归母净利润13.10亿元,同比增长24.76%;2021Q4实现归母净利润2.78亿元,同比增长15.56%;拟每股派发现金红利0.08元(含税)。 风塔销量稳中有增,并网风电场规模及利用小时数提升致上网电量高增。公司风塔及相关产品销售规模小幅提升,2021年风塔销量同比+6.13%至62.65万吨,单价小幅下降3.45%至8264元/吨,营业收入同比+2.47%至51.77亿元;毛利率同比下降5.24个pct至12.07%,主要系钢价等原材料价格大幅上涨以及行业竞争加剧使得盈利能力阶段性承压。叶片类产品中叶片销量同比-16.43%至2675片,模具销量提升至61套,板块营业收入同比-17.58%至17.81亿元。风电场运营发电实现快速增长,2021年末累计并网规模884MW,运营效率的显著提升推动上网电量同比+47.29%至20.91亿度,带动板块营业收入同比+47.94%至10.51亿元,利用小时数的提升也使得毛利率同比提升3.47个pct至70%。 塔筒产能扩张持续,“双海”战略保障出货及盈利能力。2021年公司已初步完成全国范围产能布局,截至2022年4月塔筒产能约90万吨/年,随着后续沙洋(12万吨/年)、乾安(10万吨/年)、合浦(10万吨/年)项目的建成投产,2022年末公司塔筒产能将提升至120万吨/年。此外,公司正稳步推进德国和射阳的海工基地建设(总产能60万吨/年),并将在2022年开展新一轮“双海”布局,产能聚焦沿海省份(江苏、广东/广西、福建),从而保障塔筒出货量的持续增长和盈利能力的维持。 零碳实业板块加速扩张,加快风电资源开发建设速度提供新的业绩增量。截至2021年底公司累计并网风电场规模达884MW,预计2022年乌兰察布市500MW项目将完成全容量并网;后续公司有望持续通过产业园建设换取新能源开发指标的方式(例如沙洋风电装备产业园项目获得湖北省600MW新能源项目建设指标奖励)有机结合公司装备制造及零碳实业板块,并通过自身专业能力持续提升风电电站的运营效率,为公司后续发展提供新的业绩增量。 维持“买入”节奏:根据公司塔筒产能扩产节奏以及风电资源开发进度,我们上调22-23年盈利预测并引入24年盈利预测,预计公司22-24年实现归母净利润15.76/19.64/25.25亿元(上调5%/上调12%/新增),对应EPS0.87/1.09/1.40元,当前股价对应22-24年PE为14/11/9倍。公司塔筒产能持续扩张,“双海”战略保障盈利能力,同时风电站资源开发加速落地贡献新的业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期,新能源产业政策变动的风险,风电行业“抢装潮”引起需求波动的风险,平价趋势带来的降价压力影响盈利能力。
特变电工 电力设备行业 2022-04-13 18.98 -- -- 20.32 7.06%
22.00 15.91% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入613.71亿元,同比增长38.95%,实现归母净利润72.55亿元,同比增长191.72%,位于业绩预告上位区间(68~73亿元);2021Q4实现归母净利润20.64亿元,同比增长131.26%; 拟每股派发现金红利0.58元(含税)。 硅料销售量价齐升,新能源电站投运带动电费收入快速增长。2021公司实现硅料销售约7.5万吨,销售单价(税前)约17万元/吨,量价齐升使得硅料销售营业收入同比提升158.8%至115.75亿元;叠加ECC建设营业收入同比提升5.11% 至77.61亿元,带动公司新能源产业及配套工程营业收入同比提升63.88%至199.69亿元,毛利率同比提升24.59个pct 至40.14%。此外,公司新能源电站运营规模从2020年底的830MW 提升至2021年底的2255MW(风电1725MW、光伏530MW),带动公司电费收入同比提升28.80%至39.83亿元。 硅料产能扩张加码,22年硅料价格仍将维持高位。2022年公司将完成新疆技改及包头一期10万吨/年项目建设,年底公司总产能将提升至20万吨/年(预计出货量约12万吨);在需求景气度提升背景下我们预计2022年全年硅料均价有望进一步提升。未来随着准东一期项目(10万吨/年)2023年投产以及包头二期(10万吨/年)和准东二期(10万吨/年)的陆续投产,公司2025年硅料总产能有望达50万吨/年。 国网“十四五”特高压规划超预期,疫情后海外项目进度恢复,公司输变电业务业绩有望维持高增。中国特高压建设在“十四五”期间有望提速,公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25~30%),且其自主研制的±1100kV 特高压换流变压器等产品被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单,并在特高压直流套管关键技术实现突破;未来随着特高压建设规模超预期,叠加疫情后公司海外输变电成套工程业务推进顺利,公司输变电业务有望维持高增。 维持“买入”评级:根据公司扩产节奏、对未来硅料价格的判断、叠加国网加速推进特高压建设等原因,我们上调22-23年盈利预测并引入24年盈利预测,预计公司22-24年实现归母净利润115.15/138.78/128.24亿元(上调10%/上调10%/新增),对应EPS3.04/3.66/3.38元,当前股价对应22-24年PE 为6/5/6倍。公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先, 未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
三峰环境 能源行业 2022-04-04 7.59 -- -- 8.19 4.60%
7.93 4.48% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入58.74亿元,同比增长19.16%,实现归母净利润12.38亿元,同比增长71.78%;2021Q4实现归母净利润1.43亿元,同比增长32.86%;拟每股派发现金红利0.222元(含税)。 运营指标维持高增,设备销售疫情后快速恢复。2021年公司各全资及控股项目合计完成垃圾处理量1074.39万吨,同比+26.30%,实现发电量41.95亿度,同比+29.56%,上网电量36.8亿度,同比+29.12%;此外,公司多项目纳入可再生能源发电补贴项目清单也带来额外的收入增量,共同带动项目运营板块2021年实现营业收入32.08亿元,同比+44.38%,毛利率在会计政策变更影响下同比下降6.4个pct至48.1%。疫情后公司设备销售业务快速回暖,2021年共签署焚烧炉及成套设备供货合同20个,板块实现营业收入4.62亿元,同比+48.59%,毛利率小幅下降0.5个pct至26.1%。 221021年投运产能规模大幅提升,市场开拓稳步推进。公司保质量、抢工期,2021年共有赤峰项目(一期)、六安项目(二期)等10个项目投产,新增处理能力1.05万吨/日,截至2021年公司共投运垃圾焚烧发电项目34个(含参股项目),处理规模达4.16万吨/日。此外,截至2021年底公司在建及筹建垃圾焚烧发电项目共17个(含参股项目),设计处理规模合计1.45万吨/日,2021年新中标3个垃圾焚烧项目(处理规模1700吨/日),并在环卫(重庆)、餐厨(梅州和库尔勒)、医废处置(合川)等领域实现突破。 运营项目陆续纳入补贴清单,审慎补贴处理原则有望带来业绩弹性。公司对于营业收入的计量是较为审慎的,此前,对于没有纳入可再生能源1-7批补助目录的项目均按照当地的燃煤标杆上网电价确认收入。出于审慎原则,我们假设未来公司新投运的项目均将按照当地的燃煤标杆上网电价确认收入,因此一旦新投运的项目纳入可再生能源补贴清单并按补贴后电价确认收入,将会显著提升公司的收入和业绩水平。 维持“买入”评级:公司21年有较多项目投产,产能顺利爬坡后将保障22/23年业绩维持增长,我们上调公司22-23年盈利预测,新增24年盈利预测,预计公司22-24年实现归母净利润14.16/15.85/17.11亿元(上调14%/上调20%/新增),对应22-24年EPS分别为0.84/0.94/1.02元,当前股价对应22-24年PE为9/8/8倍。公司垃圾焚烧投运项目持续增长,审慎的补贴处理原则在未来或由于项目纳入补贴清单而带来新增补贴从而提升业绩弹性,维持“买入””评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
容百科技 2022-04-04 129.22 -- -- 129.89 0.52%
129.89 0.52% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,公司2021年实现营收102.59亿元,同比增长170.36%。实现归母净利润9.11亿元,同比增长327.59%,扣非后归母净利润8.08亿元,同比增长404.73%。其中21Q4营收40.08亿元,同比+176.62%,环增50.72%,归母净利润为3.62亿元,同增263.81%,环增59.08%,扣非后归母净利润为3.39亿元,同增380.87%,环增65.74%。符合此前业绩快报。 高镍三元正极盈利能力提升,产品结构优化。随着新建产能逐季释放,公司三元正极全年销量5.2万吨,同比翻倍,9系超高镍产品开始批量出货。公司2021Q4毛利率为16.67%,同增3.38pct,环增2.04pct;2021Q4净利率为9.00%,同增2.21pct,环增0.46pct。我们测算21年全年公司单吨扣非净利约1.5万元/吨,实现了量利齐升。高镍多晶产品出货量保持市场领先,单晶高能量密度产品、9系以上超高镍产品的出货量占比均有提升。 前驱体自供比例提升带动盈利增长,加强原材料布局。2021年前驱体销量同比增长200%,向正极自供率提升至30%左右。前驱体板块在年内实现了扭亏为盈、单季度盈利不断提升。新基地启用新一代产线设计和装备体系,单线产能再提升30-40%。原材料布局方面,公司与赣锋锂业、雅保、格林美、天齐锂业、华友钴业等建立长期合作关系。 战略客户合作关系深化。公司2022年1月公告与宁德时代战略合作协议,预计在2022年向公司采购高镍三元正极材料数量约为10万吨,2023-2025年底,宁德时代将容百科技作为其三元正极粉料第一供应。同时,孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等重要客户也相继与公司签订战略合作协议;海外客户涵盖SKon、SDI、Northvolt、ACC、Saft。小动力领域,公司与ATL、天鹏能源等客户建立了合作。随着产品竞争力不断提升,公司客户结构逐步优化。 拟定增扩产,前驱体、工程装备完善一体化布局。公司高镍产能从2021年初4万吨/年提高到年末12万吨/年,产能规模不断扩大。2022年3月29日,公司发布定增预案,拟募集不超过60.68亿元,拟用于锂电正极材料扩产项目(仙桃一期10万吨、遵义2-2期3.4万吨、韩国忠州1-2期1.5万吨)、年产6万吨三元正极前驱体项目、工程装备一期项目以及补充流动资金。 盈利预测、估值与评级:公司高镍三元正极产销两旺,前驱体自供比例提升,单吨盈利持续提升,考虑未来几年公司产能释放弹性较高,上调公司2022-2023E净利润预测(上调19%/9%)并新增24年预测分别为20.41/29.34/38.33亿元,对应PE28/20/15X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车装机需求不及预期、原材料价格波动、募投项目不达预期。
科达利 有色金属行业 2022-04-04 146.28 -- -- 149.42 1.98%
149.18 1.98% -- 详细
事件:2022年3月30日晚,公司发布2021年年度报告。公司2021年实现归母净利润5.42亿元,与上年同期相比,增加3.63亿元,同比增长203.19%;公司2021年实现扣非后归母净利润5.15亿元,与上年同期相比,增加3.53亿元,同比增长218.49%。业绩符合预期。 点评: 产能利用率和良率提升,客户结构优化对冲原材料上涨。2021年 Q4原材料价格上涨,2021年原材料成本占总体成本 60.8%。公司 21Q4毛利率 21.67%,环比 Q3下滑 7.74%,然而净利率环比仅下滑 1.97%,公司 Q4业绩仍然符合预期,主要由于: (1)优化客户结构和产品结构。公司产品是定制化的,根据产品的要求和特性报价,和铜箔铝箔的定价方式完全不同。公司通过向部分客户传导价格压力,优化产品结构,保证整体盈利不受太大影响。后续公司通过技术优化,设备更新,仍有进一步降本的空间。 (2)公司订单和产能持续提升,Q4营收 14.8亿,环比 Q3营收+24.89%,同时上海、西安、江苏等地工厂产能持续爬坡,助力营收增加。 (3)产能利用率和良率提升。 公司产能布局加速,绑定大客户共同成长。2021年底惠州、溧阳、大连、西安、上海工厂基本满产。2022年随着海外匈牙利、瑞典、德国产能开始释放,国内惠州和溧阳的基地扩建,宜宾和荆门产能释放,公司 22年产值有望稳步提升。 公司与 CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系,随着海内外产能建设,有望与大客户共同成长。 4680大圆柱带来新的增量,龙头地位稳固。公司布局 4680电池结构件,通过供应 LG 的 21700电池结构件进入特斯拉供应商体系内。我们认为 4680电池由于其成本优势、良好的导热性能以及快充能力,后续有望在高端车市场成为主流。 同时随着海外客户持续放量,国内客户供应商体系内保证稳定份额,公司能够持续保持龙头地位。 盈利预测、估值与评级:科达利是国内结构件龙头企业,产品种类丰富,是宁德时代、松下、LG 等头部电池企业电池结构件核心供应商,将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。考虑行业增速与公司降本能力超此前预期,故预测公司 2022-2023年净利润为 11.43/17.25亿元,较之前上调 21%/16%,新增2024年预测 25.06亿元,当前股价对应 PE 为 31/21/14X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-04 23.58 -- -- 23.92 1.44%
23.92 1.44% -- 详细
事件:公司发布 2021年年度报告,2021年实现营业收入 48.34亿元,同比增长 12.01%;实现归母净利润 4.73亿元,同比下降 25.12%。2019-2021年毛利率分别为 21.6%、29.7%、22.7%,2021年度新冠疫情政策优惠全面取消,公司盈利能力恢复正常水平。 补贴取消背景下两大业务规模稳健增长,市政环卫为主要业绩驱动力。公司两大业务板块稳健增长,市政环卫板块新签合同总金额约 36.8亿元,截至 2021年12月 31日止,在手合同总金额 367.25亿元,待执行合同金额 270.62亿元; 2021年营业收入 37.59亿元,同比增长 11.52%,毛利率 26.17%。物业清洁板块新签合同总金额约 13.44亿元,截至 2021年 12月 31日止,在手合同总金额16.79亿元,待执行合同金额 9.40亿元;2021年营业收入 10.71亿元,同比增长 14.98%,毛利率 10.27%。 公司业务覆盖面广,依托市占率优势中标多项优质项目。市政环卫板块覆盖全国26个省级行政区域,中标滨城区城市管理市场化项目等多个城市公共服务项目。 公司为博鳌亚洲论坛、首届中国消博会、中阿博览会等国际大型论坛会议提供环境卫生保障服务,通过 PPP、特许经营、政府托管、国资混改等多种模式,助力当地政府实现环卫市场化改革。物业清洁板块继续与广州地铁、深圳地铁等保持长期稳定合作关系,中标广州白云机场保洁项目等多个高端项目。 收购深圳宝泰鑫,布局“林业碳汇”,推动信息化+智慧化建设,增强竞争优势。 公司收购了主营业务与垃圾分类相关的深圳宝泰鑫,主要从事垃圾减量分类业务。2021年 7月,公司成立了碳资产经营和投资事业部,主要以林业碳汇为核心,协助地方共同开发、监测当地林业碳汇资源。公司持续加大信息化+智慧化建设投入,逐步完成一套立体、多元、开放的产业信息化产品矩阵。 盈利预测、估值与评级:在“双碳”政策催化下,垃圾分类、资源化以及新能源环卫装备的应用将快速发展。公司多年深耕行业,积累大量长期合作的优质客户,预计 22年公司物业清洁业务规模将受益行业结构优化,订单无忧;通过广泛布局新业务与管理能力提高,顶住疫情外部环境压力,穿透周期。鉴于疫情优惠政策取消,公司拿单力度略低于预期,我们下调公司 2022-23年净利润 29%/26%至 5.73/6.65亿元,新增 2024年预测净利润为 7.50亿元,当前股价对应 2022年 PE 为 12倍,公司在环卫领域保持龙头地位,有一定品牌和经营优势,维持“买入”评级。 风险提示:行业支持政策退坡;税收优惠政策变化;上网电价及补贴变动风险等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-04 18.68 -- -- 19.69 5.41%
20.12 7.71% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入117.77亿元,同比增长57.41%,实现归母净利润11.63亿元,同比增长10.01%;2021Q4实现归母净利润2.35亿元,同比下降18.73%,主要受到天然气综合采购成本持续攀升拖累;拟每股派发现金红利0.22元(含税)。 固废业务维持高增长,能源业务收入高增但盈利承压。分项业务中,固废业务维持高速增长态势,全年共有9个垃圾焚烧项目(总产能8300吨/日)投产,2021年末已投产垃圾焚烧项目规模达2.56万吨/日(不包含正处于试运营的500吨/日的常德一期项目),公司优秀的项目管控能力亦带来吨发电量的持续提升(同比+1.40%至384.72度/吨),新投产项目产能快速爬坡推动公司实现了垃圾焚烧量和上网电量的双重提升(垃圾焚烧量同比+48.51%至901万吨,上网电量同比+53.69%至29.53亿千瓦时)。此外,公司“大固废”战略下的餐厨/厨余处理、农业垃圾处理、工业危废等业务营业收入均实现大幅提升,带动固废板块2021年营业收入同比+62.62%至65.68亿元,毛利率则在开始确认毛利率相对较低的PPP建设期收入后同比下降4.21个pct至27.87%。 能源业务在佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成的带动下实现售气量的显著提升,2021年营业收入同比+79.19%至33.58亿元,但受国际能源价格持续上涨对天然气采购成本的压力影响,能源板块毛利率同比-12.34个pct至5.36%。供水业务已恢复到疫情前水平并稳定运行,营业收入同比+7.75%至9.84亿元。排水业务在新增大沥工业废水管网及泵站运营收入后,营业收入同比+36.38%至5.59亿元。 纵横一体化发展战略持续,“大固废””战略保障业绩长期增长。公司坚持执行“大固废”战略并积极拓展,纵向持续扩张环卫轻资产运营项目,横向对标国家“无废城市”建设要求并总结推广公司对各类固废污染源系统化、资源化治理的经验,先后落地工业固废、大件垃圾处理、餐厨/厨余、农业垃圾处理等多种类型的固废处理项目,未来上述项目投运后将给公司业绩增长带来有效保障。 维持“买入”评级:考虑到公司燃气业务2022Q1盈利仍面临较大压力且后续恢复需要时间,我们下调公司22-23年盈利预测,新增24年盈利预测,预计公司22-24年实现归母净利润15.28/17.43/19.79亿元(下调6%/下调3%/新增),对应22-24年EPS分别为1.87/2.14/2.43元,当前股价对应22-24年PE为10/9/8倍。考虑到公司是兼具成长和稳定盈利的公用事业公司,垃圾焚烧项目质量优异,燃气业务盈利21年承压后有望恢复到正常水平,“大固废”战略稳步推进将保障公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧国补增量政策总补贴额低于预期;公司项目进度低于预期;公司水务业务毛利率下滑;燃气业务盈利修复不及预期。
宇通重工 房地产业 2022-04-04 10.12 -- -- 10.43 3.06%
12.83 26.78% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入37.57亿元,同比增长7.82%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长33.55%,实现扣非归母净利润2.39亿元,完成2021年业绩承诺(2.24亿元)。 设备++服务双轮驱动,环卫业务发展势头良好。公司环卫板块两大业务增长明显,环卫设备业务方面,2021年实现环卫设备销售4450台,同比增加64.15%,实现营业收入15.99亿元,同比增加33.17%;其中新能源环卫设备实现销售1278台,同比增加41.84%,实现营业收入7.38亿元,同比增加18.5%。环卫服务业务2021年收入6.05亿元,同比增加22.57%。截至2021年底,公司在运营的环卫服务项目年化额7.6亿(含增值税),较2020年底增长20.4%。工程机械业务板块2021年实现营业收入13.49亿元,同比下降7.88%,主要系固定资产投资放缓等因素影响,工程机械行业周期下行,公司产品销售受到了一定影响。 持续聚焦环卫业务,新能源环卫车市占率率28.5%。根据中汽数据终端零售数据统计,2021年,我国环卫车辆上险10.2万辆,2015-2021年6年需求规模复合增速为10.5%。公司抓住行业机会,环卫设备销售规模进一步扩大,销售及售后网络覆盖全国超80%的城市及县级市。2021年新能源环卫车的需求由2020年的“北京、深圳占比60%以上”,逐步演变为“遍地开花”的趋势。公司2021年新能源环卫车辆上险1156台,市占率28.5%,是环卫新能源市场中的第一品牌。环卫服务方面,我国城镇化的发展带动环卫作业面积不断增加,驱动我国环卫服务市场规模持续增长。公司持续推进“人机结合”工艺、“智能检测+精准作业”模式、新能源整体解决方案和智慧环卫的多维度开发与应用,2021年中标项目年化额1.91亿元,连续五年被E20环境平台评为“环卫最具成长性服务企业”。 公司致力于环卫设备领域关键技术的自主研发,核心竞争力优势显著。公司新能源环卫车以纯电动、燃料电池环卫设备研发和产业化为主线,以行业共性关键技术“电驱动、电池、电控”的自主攻关为切入点,经过多年技术攻关,在高效电驱动系统开发应用、自动驾驶及智慧环卫、燃料电池车辆开发、高端环卫车辆开发、高可靠上装动力系统、动力电池集成和管理等方面取得多个重大进展。 盈利预测、估值与评级:公司是中国专业化环卫设备的主要供应商之一,有望依靠强大的科研实力,实现核心业务高速增长。维持公司2022-23年净利润预测为4.51/5.31亿元,新增2024年预测净利润为6.05亿元,当前股价对应2022年PE为12倍,公司在环卫领域保持优势地位,维持“买入”评级。 风险提示:环卫车电动化进程不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
金开新能 电力、煤气及水等公用事业 2022-03-02 9.25 -- -- 9.28 0.32%
9.28 0.32% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入19.08亿元,同比增长40.61%;实现归母净利润4.06亿元,同比增长620.56%。 点评:装机规模提升,核准规模大幅增加。2021年,公司累计完成发电量37.59亿千瓦时,同比增长64.75%。截至2021年底,公司所属新能源场站核准装机4775兆瓦,同比增加129%。其中光伏电站核准装机3302兆瓦,相关业务全年营收12.84亿,同比增长27.75%;毛利率同比-2.30pct至58.62%。风电场核准装机1,473兆瓦,相关业务全年营收5.94亿,同比增长72.94%;毛利率同比+0.70pct至69.52%。实际并网容量为3122兆瓦,同比增长63%。电站项目主要分布在山东、河北、山西、宁夏、新疆等经济发达或风光资源优良的区域。 项目储备丰富,未来装机量提升有保障。2021年公司对外投资19.8亿元,其中收购子公司12.88亿元,包括中惠天合、木垒联合、鑫瑞浦源等多个项目。2022年,公司仅年初筹备待建项目已达20个,核准未装机项目超过1600兆瓦。同时公司拟以现金收购菏泽智晶90%股权(50MW风电),拟通过非公开发行股票募资不超过39.9亿元,收购6个项目(610MW光伏)。 打造“新能源、新技术、数字化”三条曲线,推进氢能、储能、碳资产布局。公司制定“新能源、新技术、数字化”三条曲线战略布局。在巩固光伏、风电行业地位的前提下,坚持推进氢能、储能赛道立体布局。2021年,公司完成对国家电投集团氢能科技发展有限公司(国家电投氢能)股权投资,与三峡集团、中诚信联合成立的中碳科技(湖北)有限公司也已落地,在碳金融、碳咨询领域高起点实现业务布局。 盈利预测、估值与评级:公司年初拥有20个已筹备待建项目,以及多个储备并购项目,预计22年公司新能源发电装机规模将继续突破。基于公司21年新增项目所在区域主要为新疆、山西、山东等地,新能源发电上网电价较低,我们下调公司22-23年盈利预测15.4%/3.7%至7.39/12.72亿元,新增24年盈利预测19.14亿元,对应22-24年EPS为0.48/0.83/1.25元,当前股价对应22年PE为19倍,鉴于保持扩张力度,在手储备项目丰富,未来增长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:行业支持政策退坡;税收优惠政策变化;上网电价及补贴变动风险等。
禾望电气 电力设备行业 2022-02-21 39.70 -- -- 46.88 17.79%
46.76 17.78%
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禾望电气:电能变换及控制解决方案提供商。公司专注于电能变换领域,覆盖新能源发电和电气传动领域,主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品,同时布局储能、电能质量产品等。 风电变流器:国内独立变流器龙头厂商。“双碳”背景下风电前景广阔,平价时代周期性弱化。2021年我国海上风电异军突起,全年新增装机 16.9GW。据我们测算,中国风电变流器 2025年市场规模将达 72.9亿元,“十四五”期间市场规模超 300亿元。公司是独立第三方风电变流器供应商龙头,下游客户群体广泛。2020年禾望电气变流器配套占比较大的风电机组品牌有:运达风电、东方电气、中国海装、三一重能、明阳智能、上海电气等,按装机功率口径市占率约为 16.7%。 光伏逆变器:产品突围,进军海外。全球光伏装机量屡破新高,22年全球装机规模有望突破 220GW。分布式光伏整县推进叠加风光大基地建设,需求端无忧。 展望 2022年,中国龙头硅料企业大规模产能的陆续释放,上游价格有望下降,从而打开终端需求市场。据我们测算,2025年全球光伏逆变器市场空间有望超过 1000亿元。公司获得 2021中国光伏逆变器企业 20强榜单第 9名,2020年实现全球出货量 2019MW。目前公司以集散式和组串式方案并举,大力布局分布式光伏发电系统,并积极拓展海外市场。2021年 12月 15日,公司与巴西知名新能源企业 IS Brasil 签署 2022年光伏 100MW 战略合作框架协议。 电能变换产品线:五大产品多维布局。公司以其电力电子技术平台为核心,广泛拓展多个产品线。在电气传动领域,自主研发了 HD2000系列低压工程型变频器、HD8000系列中压多电平变频器和 HV500系列高性能变频器;在储能领域,提供具有竞争力的共交流或共直流储能系统整体解决方案,具体产品包括储能变流器(PCS)、能量管理系统(EMS)、STS 切换装置、成套储能系统等产品。 同时,公司还覆盖 SVG、风力发电配套产品、新能源汽车充电产品等。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司 2021-23年的营业收入分别为18.36/29.22/39.08亿元,归母净利润分别为 2.40/4.39/5.85亿元,对应 EPS 为0.55/1.01/1.34元。当前股价对应 21-23年 PE 分别为 68/37/28倍。参考相对估值和绝对估值结果,考虑到公司风电变流器业务具备竞争力,光伏逆变器业务拓展顺利,同时布局电气传动及储能业务,应用前景广阔,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风电、光伏装机不及预期;海外市场拓展不及预期;竞争加剧导致盈利下降的风险。
思源电气 电力设备行业 2022-01-20 46.84 -- -- 49.10 4.82%
49.10 4.82%
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事件: 公司发布2021 年业绩快报,2021 年度实现营收87.01 亿元,同比增加18.02%; 实现归母净利润12.11 亿元,同比增加29.72%。单四季度实现营收25.8 亿元, 同比增加11.9%;实现归母净利润3.2 亿元,同比增加219.6%。 点评: 业绩基本符合预期,经营稳健。受益于新型电力系统建设,及海外项目稳步推进, 公司2021 年营收实现稳步增长。由于2021 年员工奖金季度分摊方式变更,公司将以往放在四季度计提的员工奖金均匀分摊至全年,导致2021 年前三季度公司实现归母净利润8.89 亿元,同比增加6.75%,低于前三季度营收增速20.8%。与之相对应,2021 年四季度则因此实现归母净利润较快增长。全年来看,公司归母净利润增速高于营收增速,一方面由于公司持续受益于平台化管理,期间费用同比增长15.15%,低于营收增速;另一方面,公司较好地应对了2021 年原材料涨价带来的影响,预计毛利率保持平稳。 海外EPC 业务将成为公司发展的有力引擎。根据公告披露,2020 年海外市场订单占比约20%,公司未来计划提升至30%。目前公司海外项目主要在欧洲、非洲市场,公司判断未来最大需求在北美,目前已中标美国巴菲特电力公司互感器项目。全球碳中和背景下,电力系统面临新一轮改造需求,市场空间巨大。公司作为国内优秀的民营电力设备企业,执行力强,具备全球竞争力。根据招聘平台信息,公司目前正大量招聘海外销售人员,语种涉及西班牙语、俄语、英语、法语、阿拉伯语等。海外EPC 拉动设备出货,有望成为后续公司发展的有力引擎。 持续关注公司储能业务发展。新型电力系统背景下,特高压、配网等需求呈现结构性高增,电力电子设备应用比例提升,储能需求旺盛。公司二次设备发展顺利, 子公司思源弘瑞2020 年净利润1.12 亿元,同比+72%。同时,在电力电子领域, 公司SVG 业务积淀深厚,参股多家芯片公司。根据招聘平台信息,公司目前正大量招聘电芯开发类人员。结合公司在功率型电池、电力电子技术、EPC 总成方面的经验,未来有望在储能业务方面取得突破。 投资建议:公司在电网设备领域竞争力强,随着海外EPC 项目不断拓展,有望持续带动公司业绩提升。同时公司正组建和扩充电芯开发团队,有望对HEV 汽车及储能业务形成有效支撑。我们维持公司22-23 年盈利预测15.9/19.6 亿元, 对应EPS 为2.08/2.56 元,当前股价对应22 年PE 为23 倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外EPC 项目风险、上游原材料涨价风险、市场竞争加剧风险。
2022-01-20 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布2021 年度业绩预增公告,预计2021 年实现归母净利润17.2~20.5 亿元,同比增长39.92%~66.76%,预计实现扣非归母净利润14.73~18.03 亿元, 同比增长32.45~62.12%,符合市场预期。根据业绩预告,预计公司2021Q4 实现归母净利润5.64~8.94 亿元,同比增长42~125%,环比增长25%~98%。 2021 年组件出货行业第二,大尺寸产品布局进一步完善。根据PV-Tech 统计, 公司组件出货量从2020 年的行业第四提升至2021 年的行业第二,且公司在210 大尺寸电池组件上拥有领先的技术和产品优势,我们预计公司210 组件出货量在2021 年为行业第一,带动公司2021 年业绩实现快速增长。展望2022 年, 随着上游硅料及硅片产能的释放其价格有望步入下行通道,我们维持2022 年全球光伏新增装机规模超过220GW 的判断,公司组件出货有望持续提升且盈利能力亦将迎来修复。 公司2021 年底组件总产能预计为50GW,其中210 产能约44GW,占比超80%; 电池片产能预计为35GW,其中210 产能占比超过70%;叠加公司和通威合作的项目建设稳步推进,在210 产品的领先布局和全产业链完善有望推动公司盈利能力和市占率的进一步提升。 加码分布式市场布局,全球智慧能源布局稳步推进。公司在行业内率先并且坚定不移布局分布式市场,“天合富家”原装户用系统出货量2021H1 同比增长率超过300%,同时亦发布了BIPV 产品“天能瓦”,进一步完善在分布式光伏领域的产品布局,2021 年分布式业务销售增长显著,对公司2021 年业绩增长做出有力贡献。 此外,公司持续在储能智能解决方案业务发力,并在日本成为首个通过JET 认证并批量出货的中国户用储能公司;2021 年6 月公司和中国石化签署战略合作框架协议,未来将在加油站零碳能源转型、绿电制氢、光伏材料供应及研发等方面展开深度合作。 维持“买入”评级:公司大尺寸产品和分布式业务销售均实现显著提升,且未来大尺寸和差异化产品盈利优势有望进一步凸显,我们上调公司22-23 年净利预测,预计公司2021-23 年归母净利润分别为19.89/35.79/45.71 亿元(维持/上调15%/上调12%),对应EPS 为0.96/1.73/2.20 元,当前股价对应PE 分别为70/39/31 倍。公司光伏组件出货量居全球前列,大尺寸产品提前布局将保障公司在产业链降价背景下获取超额收益,分布式和储能业务有望成为新的业绩增长点,维持“买入”评级。 风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期,光伏产业链价格战剧烈程度超预期。
通威股份 食品饮料行业 2022-01-11 42.10 -- -- 42.67 1.35%
46.50 10.45%
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事件:公司发布 2021年度业绩预增公告,预计 2021年实现归母净利润 80~85亿元,同比增长 122%~136%,预计实现扣非归母净利润 80~85亿元,同比增长 232~253%,符合市场预期。根据业绩预告,预计公司 2021Q4实现归母净利润 20.55~25.55亿元,同比增长 647%~829%,环比下降 14%~31%。 硅料价格虽步入下行通道但需求向好及硅片扩产将对价格形成有效支撑,公司硅料龙头地位稳固 2022年业绩将维持高增。虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在 2022年释放硅料产能(预计 22年底国内硅料产能有望突破 100万吨),但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在 2022年形成有效产量;同时,产业链价格下降背景下终端需求持续改善,我们维持2022年光伏需求有望超过 220GW 的判断,硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用,价格快速大幅下跌的可能性较低,我们判断 2022年全年硅料均价有望维持在 160元/kg 以上。 公司可转债发行已获得证监会审核通过,其中 56亿元将用于乐山二期(5万吨)及包头二期(5万吨)多晶硅产能建设,预计公司 22年底硅料产能将达到 33万吨,提前完成公司 2023年发展规划(原计划 2023年实现硅料产能 22~29万吨)。虽然工业硅价格在 2022年仍有可能维持在 2万元/吨以上,但在公司成本控制能力优异的背景下硅料业务 2022年业绩仍将维持高增。 电池片产能稳步扩张,两种技术路线齐头并进。公司与天合光能合作的 15GW电池项目正稳步推进,预计 22年底公司电池产能总规模超 55GW,其中 210尺寸超 35GW。此外,公司在新增 1GW 异质结中试线的基础上,计划对现有部分PERC 产线进行技改提升并建成 1GW TOPCon 中试线,两种技术路线共同研发推进也有利维持公司在电池片技术环节的领先优势。 维持“买入”评级:根据公司扩产节奏及对未来硅料价格的判断,我们上调公司盈利预测,预计公司 21-23年实现归母净利润 83.04/147.31/160.80亿元(上调4%/35%/38%),对应 EPS1.84/3.27/3.57元,当前股价对应 21-23年 PE 为23/13/12倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先,未来市占率将进一步提升,且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业装机不及预期;公司产能投放、产品销售量不及预期;产能过剩价格战激烈程度高于预期;公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势
容百科技 2022-01-07 118.79 -- -- 140.18 18.01%
149.50 25.85%
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事件:2022年1月3日晚,公司发布2021年年度业绩预告。公司预计2021年年度实现归母净利润为8.9亿元到9.2亿元,与上年同期相比,将增加6.77亿元到7.07 亿元,同比增长317.71%到331.79%;公司预计2021年年度实现扣非后归母净利润为8亿元到8.3亿元,与上年同期相比,将增加6.40亿元到6.70亿元,同比增长399.58%到418.31%。业绩超预期。 点评: 21Q4净利润同环比加速增长,业绩大超预期。公司21Q4净利润预计3.41-3.71 亿元,同比增长241%到271%,环比增长49.56%到62.72%;21Q4扣非后归母净利润3.31-3.61亿元,同比增长366%到408%,环比增长61.46%到76.10%。 三元正极盈利能力提升,产品结构优化。公司21Q4业绩大超预期主要由于三元正极材料产品盈利能力持续提升,产品结构逐步优化。公司21Q3新增产能3万吨, 21年底总体产能达12万吨。我们预计公司21年全年三元正极出货近6万吨,单吨扣非净利近1.4万元/吨,实现了量利齐升。高镍多晶产品出货量保持市场领先, 单晶高能量密度产品、9系以上超高镍产品的出货量占比均有提升。 前驱体自供比例提升带动盈利增长,加强原材料布局。公司前驱体板块在客户开发、产品研发、工程建设等方面进展显著。前驱体自供比例同比提升,21年达到30%左右,盈利能力同比实现较大幅度增长。公司综合成本竞争力进一步提升, 产销量双升带动规模效应,促进了制造环节的降本增效;同时,公司加强原材料战略采购布局,2021年11月与华友钴业签订战略合作协议,2022年至2025年, 容百在华友的前驱体采购量不低于18万吨。在金属原料计价方式与前驱体加工费有优势的条件下,双方预计前驱体采购量将达到41.5万吨。 收购凤谷节能掌握陶瓷回转窑设备工艺,降本增效。12月,公司公告拟投资4,170 万元人民币收购凤谷节能70%的股权,进行高性能陶瓷回转窑开发。烧结工序是三元正极材料的核心,该次收购有利于公司实现设备投资降本与工艺技术创新, 强化公司在工艺和装备技术方面的自主研发能力,提升生产质量、节约生产能耗、降低综合制造成本。 盈利预测、估值与评级:公司高镍三元正极产销两旺,前驱体自供比例提升,单吨盈利持续提升,考虑未来几年公司产能释放弹性较高,高镍三元竞争优势明显, 上调公司2021-2023E 净利润预测(上调27%/29%/40%),预计21-23E 净利润9.05/ 17.21/ 27.04 亿元,对应PE 57/30/19X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期、应收账款坏账风险。
星云股份 电子元器件行业 2021-12-30 57.50 -- -- 62.98 9.53%
62.98 9.53%
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事件:公司发布 2021年限制性股票激励计划(草案),对包括董事、董秘、副总经理、中层管理人员及核心技术(业务)骨干员工等在内的 350人授予限制性股票,并对 2022-2024年的业绩考核做出规定。 点评: 坚定高速增长信心,2020-2024年收入复合增速 51%本次激励对象共 350人,包括公司董事(总经理)、董秘(副总经理)、副总经理、中层管理人员及核心技术(业务)骨干员工等在内。另外,预留部分限制性股票,将在 12个月内确定激励对象。公司层面业绩考核要求:2022年营业收入不低于 13亿元;2022年、 2023年累计营业收入不低于 33亿元;2022年、2023年、 2024年累计营业收入不低于 63亿元。假设 2022年-2024年营收分别为 13、20、30亿元,则 2020-2024年营收复合增速达到 51%。 锂电设备绑定大客户,从检测延伸至化成分容2020年实现营收 5.75亿元,同比增长 57%;实现归母净利润 0.57亿元,同比增长 1506%。2021年前三季度实现营收 5.72亿元,同比增长 44%;实现归母净利润 0.73亿元,同比增长 40%。公司锂电设备绑定宁德时代、比亚迪等大客户。根据公告披露,2021年 1-8月,公司与宁德时代签署采购订单已达 4.24亿元,接近 2020年全年的 2倍。且在 2021年 8月公司所披露订单中,首次出现对宁德时代供应的化成分容设备,总金额 1.42亿元。这意味着公司在锂电后段设备中纵向延伸获得突破,从检测设备进一步拓展至化成分容设备。 大力发展储能和充电桩业务,打造第二增长曲线公司 2018年 10月宣布启动“新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目”,2021年 1月实现定增募资 4亿元,进一步投入储能及充电桩领域。公司与宁德时代成立合资公司福建时代星云科技有限公司(CNTE),集合多方资源,业务进展顺利。截至 2021年 11月,已与多地政府达成战略合作,落地光储充检充电站、光储充检智能微网等项目。 投资建议:公司锂电设备订单量持续增长,储能和充电桩业务进展顺利。此次发布股权激励计划,绑定核心人员利益,彰显高速增长信心,我们维持公司 21-23年盈利预测 1.27/2.33/3.63亿元,对应 EPS 为 0.86/1.58/2.46元,当前股价对应 21-23年 PE 分别为 61/33/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险、原材料价格上涨的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名