事件：公司发布 2023年年报及 2024年一季报，其中：1）24年公司实现营业收入 11.54亿元（YOY+14.4%），实现归母净利润 1.02亿元（YOY+3.8%），低于我们此前预期；2）24Q1实现营业收入 3.23亿元（YOY+33.4%），实现归母净利润 0.43亿元（YOY+228.6%）。 点评： 器械销售稳步增长，助力 MASH 无创筛查：23年公司器械业务实现收入 8.31亿元，同比增长 35.4%，是公司营收增速主要推动因素。具体拆分来看：1）设备销售实现收入 5.03亿元，占比 60.5%，销售仪器 1142台（YOY+25.36%）； 按次收费、租赁及其他收入 3.29亿元，占比 39.5%，按次收费产品 FibroscanGo累计安装 275台。FibroScan 系列产品被多家权威机构列入肝病检测指南，适用于乙肝、代谢相关性脂肪性肝（MASH）的诊断检测。随着 24年 3月首款 MASH治疗药物被 FDA 批准上市，公司积极推进产品与不同层级医院及各大药企合作，成为 MASH 无创筛查的重要手段。 毛利率有望改善，利润率逐步提升：23年公司毛利率为 74.7%，同比提升 1.3pp。 按业务划分，公司药品业务毛利率为 38.3%，器械业务毛利率为 89.8%，医疗服务及其他业务毛利率为 17.0%。随着高毛利率的器械业务收入保持较快增长，公司整体毛利率有望进一步提升。此外，24Q1公司各项费用率同比均有所改善，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 24.2%/18.3%/7.9%，去年同期分别为 28.8%/21.6%/8.0%，公司销售净利率同比提升 5.36pp 至 20.26%，盈利能力得到显著提升。 盈利预测、估值与评级：公司是 MASH 无创筛查龙头企业，产品销售覆盖欧洲、亚洲、北美等地区主要国家。考虑到公司盈利能力得到改善，FibroscanGo 铺货逐步放量，我们上调公司 24-25年 EPS 为 0.79/1.21元（分别上调7.5%/16.3%），新增 26年 EPS 为 1.74元，分别同比增长 105.1%/53.3%/43.2%，对应当前股价 PE 分别为 64/42/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：MASH 药物销售推广不及预期；MASH 诊断产品竞争加剧；公司销售不及预期。

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报业绩公告，其中：1）2023年公司实现营业收入7.60亿元（YOY+29.65%）；实现归母净利润1.35亿元（YOY+86.06%）；实现扣非归母净利润1.14亿元（YOY+70.58%）；2)2024Q1，公司实现营业收入1.85亿元（YOY+17.42%）；实现归母净利润0.23亿元（YOY-10.22%）；实现扣非归母净利润0.2亿元（YOY+7.74%），符合市场预期。 人员规模持续扩大，新签订单进一步提升。截至23年底，公司员工人数较22年底新增548人至4186人，同比增加15%，反映公司业务发展态势良好。2023年公司新签不含税合同金额为12.92亿元，同比增长23.89%；存量不含税合同金额为18.81亿元，同比增长24.97%。人员规模的扩张与在手订单持续提升，支持公司后续业务稳定发展。 创新药项目多样化，医院覆盖度广。截至23年底，公司在执行项目数量为1832个，累计参与SMO项目超过3000个。公司主要承接创新药项目，已累计推动61个肿瘤新药上市，目前参与的特色项目包括ADC项目60个、CAR-T项目55个、双抗项目75个。公司现在可覆盖临床试验机构数量超过1300家，服务范围覆盖国内近190个城市，强化了公司参与创新药SMO项目执行的能力，可快速响应并满足客户需求。 毛利率得到改善，多因素影响净利润。23年全年及24Q1公司毛利率分别为30.4%/25.3%，较22年全年和23Q1分别提升3.12pp/0.75pp，反映出公司信息化管理得到加强，运营效率提升。24Q1公司归母净利润同比下滑，主要是政府补助较23Q1减少，同时公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别提升0.15pp/0.36pp/0.34pp至1.13%/5.85%/4.70%。 盈利预测、估值与评级：公司是SMO赛道领先企业，在疫情扰动消退后毛利率及管理费用率得到明显改善。由于行业竞争加剧且生物医药研发需求疲软，下调公司24-25年归母净利润预测为1.62/1.93亿元（分别下调17.3%/21.5%），新增26年归母净利润预测为2.25亿元，分别同比增长20.1%/19.3%/16.4%，当前股价对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。