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中鼎股份 交运设备行业 2021-04-19 9.64 17.70 60.62% 11.08 14.94% -- 11.08 14.94% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告,2020年公司实现收入115.2亿元(同比-1.6%),归母净利润为4.9亿元(同比-18.9%),业绩符合预期。2021年一季度归母净利润为2.1-2.4亿元(同比+28.5%~46.8%),一季报业绩超预期。 02020年公司收入端下滑幅度小于行业水平,国内外汽车行业周期触底叠加疫情影响,业绩处于近55年历史低位:2020年中国乘用车行业销量增速-6.0%,德国乘用车销量增速-19.1%。公司全球化布局,欧洲收入占比较高,2020年收入仅下滑1.6个百分点,小于行业下滑水平。我们认为源于公司优质的客户结构以及良好的成本控制能力、以及多年积淀的精细化管理能力。国内外汽车行业周期性下行叠加疫情影响,令公司2020年归母净利润仅4.9亿元,处于近5年历史低位。公司上一轮汽车行业周期高点对应2017年归母净利润11.3亿元。 国内外车市复苏延续,疫情有效控制,海外企业成本控制能力和精细化管理能力持续提升,一季报业绩超预期,公司大周期利润拐点确立:预计2021年国内乘用车行业增速4.9%~9.5%。随着新冠疫苗落地及海外车市恢复性增长,公司作为行业龙头有望伴随行业进入一轮景气上行周期。2021Q1国内乘用车销量环比2020Q4下滑25.3%,但公司2021Q1归母净利润环比2020Q4增长11.7%~27.7%。我们认为主要源于公司海外资产整合后,其成本控制能力和精细化管理能力持续提升,海外业务盈利能力快速恢复带动公司一季度业绩超预期。公司2020Q2单季度归母净利润亏损0.4亿元,2020Q3~2021Q1单季度归母净利润分别为1.8亿元、1.9亿元和2.1~2.4亿元,环比持续改善,公司大周期拐点确立。预计1H2021公司业绩高增长延续,全年归母净利润增速约62%。 2021年高增长低估值龙头归来,公司有望迎来“戴维斯双击”:伴随国内外车市的周期上行,公司业绩有望开启一轮3-5年的成长期。公司在上一轮行业周期下行过程中持续对产业前瞻领域布局,除了强化传统的密封、减震车用橡胶业务外,已形成热管理管路总成、轻量化、汽车电子业务构建的新能源汽车智能底盘总成战略,全面迎接汽车行业电动智能化转型,估值有望全面重构。2021年公司业绩高增长,估值在底部,有望迎来“戴维斯双击”。 上调12021年盈利预测,维持“买入”评级及目标价:鉴于公司海外业务超预期恢复,以及2021年剥离非主业资产对业绩增厚,上调公司2021E/2022E归母净利润9%/7%至7.9亿元/9.6亿元。2020~2022年公司EPS为0.40、0.65、0.79元。维持17.7元目标价及“买入”评级。 风险提示:1.原材料价格波动;2.新项目、新品拓展不及预期;3.汇率风险等。
三全食品 食品饮料行业 2021-04-19 21.80 -- -- 22.22 1.93% -- 22.22 1.93% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年实现收入69.26亿元,同比增长15.71%,实现归母净利润7.68亿元,同比增长249.01%,扣非归母净利润5.71亿元,同比增长193.08%,公司之前已发布业绩预告,本次业绩符合预期。Q4单季收入17.22亿元,同比降低3.03%,实现归母净利润1.97亿元,同比增长90.77%。 涮烤类产品高速增长,餐饮市场在下半年得以恢复:11)分产品来看,速冻面米制品2020年收入62.31亿元,同比增长12.98%,增长较为稳健,其中汤圆、水饺、粽子产品收入45.83亿元,同比增长17%,点心及面点类产品收入16.48亿元,同比增长4%。速冻调制食品收入5.26亿元,同比增长61.90%,2020年公司推出涮烤汇发力火锅食材赛道,行业红利下速冻调制食品高速增长。22)分市场来看,零售及创新市场2020年收入59.87亿元,同比增长15.09%;餐饮市场2020年实现收入9.40亿元,同比增长19.84%,上半年受疫情冲击影响,餐饮市场收入同比小幅下滑3%,下半年逐渐恢复,收入同比增长近40%。33)单季度来看,20Q4收入同比略有下滑,主要由于四季度疫情有所反复,影响冷链物流及冷库备货,同时由于今年春节较晚,卖场及经销商提前备货积极性较低。 销售费用率有所降低,净利率大幅提升:(11)公司2020年毛利率29.87%,同比下降5.3pct,主要系2020年起执行新收入准则,若调整至同口径,2020年毛利率36.54%,同比增长1.49pct。零售及创新市场、餐饮市场毛利率分别为30.91%/23.14%。(22)2020年销售费用率14.42%,同比大幅下降12.17pct,主要因收入准则调整以及疫情期间促销投放有所减少;管理费用率4.08%,同比基本持平。(33)2020年净利率11.09%,同比提升7.41pct。得益于公司机制改革红利释放,产品及渠道结构继续调整优化,净利率实现较大幅度提升。 展望221021年,新品类与渠道调整有望继续贡献增量::据调研反馈,得益于2021年春节时间较晚、备货周期较长以及2020年低基数,公司21Q1销售规模实现高增长。涮烤汇有望加快市场推广速度,借助火锅业态红利继续保持快速发展。 餐饮渠道因去年上半年受疫情影响较大,今年上半年有望高速增长。公司品牌力与C端渠道优势明显,2020年以来围绕涮烤汇、早餐、备餐三大新场景发力,并且不断推进渠道下沉与市场布局,机制改革逐步见效,有望实现持续增长。 盈利预测、估值与评级:考虑2021年以来餐饮场景恢复、火锅涮料及早餐新品类继续发力,上调2021-22年净利润预测至6.97/8.30亿元(分别较前次预测+0.78%/+6.40%),引入2023年净利润预测为9.68亿元,对应EPS分别为0.87/1.04/1.21元,当前股价对应PE为26/22/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,原材料成本上涨。
格林美 有色金属行业 2021-04-19 8.63 -- -- 9.14 5.91% -- 9.14 5.91% -- 详细
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营收124.66亿元,同比-13.15%;实现归母净利润4.13亿元,同比-43.9%;经营活动产生的现金流量净额8.54亿元,同比+15.86%。2020年单四季度公司实现营收38.22亿元,同比-15.46%,归母净利润0.87亿元,同比-34%。2021年一季度实现营收37.3亿元,相比2019年一季度增长18.7%,归母净利润2.76亿元,相比2019年一季度增长57.7%。 点评:02020年:三元前躯体业务结构优化,四氧化三钴高速增长。公司2020年业绩下滑主要由于公司70%的核心产能居于湖北,生产受到疫情影响。核心业务:(1)三元前躯体业务实现营收30.86亿元,同比-48%;毛利率24.03%,同比-2.17pcts。据公司年报,2020年三元前驱体材料出货量达到41,450吨(下滑30%),位居全球市场前3名。截至2020年12月31日,公司三元前驱体产能达到13万吨/年,8系以上高镍产品出货量占比50%以上,NCA9系超高镍产品出口量超过1.8万吨,同比增长超过35%。三元前驱体毛利率24.03%,同比-2.17pcts,通过产品升级维持毛利率相对稳定。(2)四氧化三钴业务实现营收25.96亿元,同比+122.58%;毛利率18.9%,同比-1.42pcts。四氧化三钴2020年销售15,429吨(同比增长超过54%),掺杂高电压型四氧化三钴全面量产,出货量占比达50%以上,截至2020年12月31日,产能扩大到2.5万吨以上。 21Q1:产销两旺,钴镍价格上涨,盈利大幅改善。2021年一季度业绩增长主要由于电池材料板块产能释放,销售规模扩大。21年Q1三元前驱体计划产销2万吨,四氧化三钴计划销售5,000吨以上。下游需求旺盛,钴镍价格大幅上涨,公司盈利能力提升,21Q1综合毛利率21.02%,相比2019Q1提高2.45pcts,环比提升4.87pcts。公司订单充裕,随着2021年公司三元前驱体、四氧化三钴产能释放,将推动公司2021年经营业绩增长。 布局钴、镍资源,高镍竞争力提升。2020年与21年一季度,公司与嘉能可签署延长钴原料供应协议,与力勤资源签署供应长单,签署了印尼镍资源项目增加股权至72%正式协议,保障公司钴、镍资源长期稳定供应。 维持“买入”评级:公司作为三元前驱体全球领先公司,业务整理过后聚焦于“城市矿山+新能源材料”的产业战略,受益高镍化进程。上调21-22年净利润预测(上调10%/2%),新增2023年预测,预计2021-23年净利润12.11/15.79/21.59亿元,对应PE33/26/19x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;产业政策变动风险;原材料价格波动风险。
雅克科技 基础化工业 2021-04-19 57.87 -- -- 58.66 1.37% -- 58.66 1.37% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报和2021年第一季度业绩预告。2020年度实现营收22.84亿元,同比增长24.66%;实现归母净利润4.20亿元,同比增长43.56%,折EPS0.91元/股。2021年度一季度预计实现归母净利润1.20亿元~1.35亿元,同比增长3.33%~16.24%。 半导体材料平台成型,经营业绩实现稳步增长。公司目前成功转型为半导体材料企业,电子材料业务已成长为公司新的主营业务。2020年公司营业收入增长绝大部分归功于电子材料业务成长。2020年集成电路行业发展迅速,随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展,集成电路市场需求增长,带动半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等电子材料的销售增长。此外,电子材料业务板块的毛利率较高,2020年上半年公司电子材料业务毛利率就高达49.56%。2021Q1公司电子材料业务产品种类增多,新增了显示屏彩色光刻胶、TFT-PR正性光刻胶和显影液等配套试剂的经营业务。 非公开发行获批,项目推进拓宽成长空间。2021年3月29日公司非公开发行申请获批,拟募集资金11.9亿元外加自筹资金共计15.6亿元分别投资建设子公司华飞电子新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、子公司成都科美特年产1.2万吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目、子公司江苏先科新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂等建设项目。随着项目建设进度持续推进,公司成长空间将进一步拓宽。 LLNG保温复合材料成长空间广阔,将支撑公司业绩增长:公司开拓LNG保温绝热材料业务板块及相关工程领域,打破国外垄断,成为国内独家为LNG大型运输船这一“大国重器”提供关键配套材料的企业。目前,公司已经与中船集团和中船重工集团下属沪东中华造船和大连重工等大型船厂建立了战略合作关系,并且成为中船集团下属企业的主要供应商。为弥补2020年因新冠疫情造成的进度延后,2021年大型船厂和陆上储罐建设将加快,公司作为LNG保温复合材料的龙头企业,将受益其广阔的成长空间。 盈利预测、估值与评级:公司2020和2021Q1业绩提升显著,公司半导体材料平台成型并逐步实现多元半导体材料业务发展,将受益半导体材料国产替代加速,叠加公司作为LNG保温复合材料的龙头地位,将受益于大型船厂和陆上储罐的建设加快。我们上调了公司2020-2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.20(上调5.0%)/6.15(上调24.0%)/8.31(上调25.7%)亿元,折算EPS分别为0.91/1.33/1.79元/股,仍维持“增持”评级。 风险提示:募投项目建设不及预期,下游需求不及预期,产品研发风险。
红旗连锁 批发和零售贸易 2021-04-19 6.15 -- -- 6.44 4.72% -- 6.44 4.72% -- 详细
公司1Q20121营收同比减少3.64%,归母净利润同比减少13.27%公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入22.60亿元,同比减少3.64%;实现归母净利润1.24亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比减少13.27%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比减少11.30%。 公司11Q2021综合毛利率上升60.26个百分点,期间费用率上升40.14个百分点1Q2021公司综合毛利率为29.93%,同比上升0.26个百分点。 1Q2021公司期间费用率为24.78%,同比上升0.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.65%/1.46%/0.67%,同比分别变化-0.40/0.06/0.48个百分点。 持续建设物流体系,密集式开店战略将形成网络布局优势目前,公司拥有西河、自贡、温江三个物流配送中心,实现了大部分商品的统一仓储与配送。采购数量的提升,使公司与供应商的合作关系更加稳固,也为公司带来了一定的商品资源优势及议价能力。公司以成都为中心向周边地区辐射展店,现阶段的中小城市超市零售业竞争相对较小,租金、人力等成本相对较低,公司将受益于地方经济消费升级带来的机遇。 业绩低于预期,主要受投资收益下降及新租赁准则影响公司报告期内新网银行投资收益3,259万元,同比下降26.06%。另外公司自2021年1月1日起执行新租赁准则,准则变更引起利润下降740万,扣除新网银行投资收益及新准则影响原因后公司主营业务利润同比2020年一季度下降0.46%。 下调盈利预测,维持“增持”评级公司业绩低于预期,主要受非主营业务因素影响,我们分别下调对公司2021-2023年EPS的预测19%/25%/25%至0.35/0.38/0.42元。公司持续发力线下渠道,在四川具有地域优势,维持“增持”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
同和药业 医药生物 2021-04-19 27.75 -- -- 29.20 5.23% -- 29.20 5.23% -- 详细
事件:公司发布 2021年一季报,实现营业收入 1.37亿元(+42.06% YOY),实现归母净利润 2014万元(+27.53% YOY),实现扣非归母净利润为 1946万元(+27.87% YOY)。 1 21Q1收入环比加速 ,汇率等因素拖累净利润 增速 。21Q1,公司业绩增长主要由于:(1)内外销同比均有大幅度增长,内销增长显著;(2)加巴喷丁生产工艺变更注册陆续完成,实现恢复性增长。随着一厂区技改基本完成,老厂区生产逐渐恢复正常,21Q1收入呈现环比加速态势,考虑到 20Q3-Q4的业绩低基数,我们预计全年业绩加速趋势仍将持续。21Q1,公司实现毛利率 28.59%,跟 20Q1相比下滑 7.7pp,净利率 14.66%,跟 20Q1相比下滑 5.2pp,净利润增速小于收入增速,主要由于:(1)汇兑损益(行业性影响);(2)部分加巴喷丁仍采用老工艺生产,毛利率较低;(3)部分 CMO 品种处于转移早期,毛利率较低。 国内外注册稳步推进,新品放量开启快速增长 :截至 2021年 4月,公司二厂区一期工程建设顺利进展,已开始设备安装,预计 2021年底投产,二厂区二期工程 7个合成车间建设即将开始。国外注册稳步推进:2021年计划提交 2-4个产品在欧美日韩等国家注册,为增加公司产品商业化外销市场创造条件;国内注册加速:塞来昔布和替格瑞洛已获批,加巴喷丁、维格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、米拉贝隆、非布司他 6个产品完成登记备案,2020年实现国内销售 8255万元(+166% YOY),占收入比重由 7.49%提升至 18.96%。2021年,公司将继续提交 8个品种(瑞巴派特、醋氯芬酸、阿齐沙坦、恩格列净、卡格列净、依度沙班、达比加群酯、富马酸沃诺拉生)的国内注册。我们认为,国内市场有望给公司带来重要增量。 我们重申同和药业的投资逻辑。(1)公司以原料药和规范市场业务起家,欧美日韩等规范市场收入占比约为 60%,在 cGMP 质量管理、EHS、产品研发立项等方面建立起较强的综合竞争力,成熟产品市场份额全球领先;(2)公司通过前瞻性立项建立起丰富的产品梯队,对应约 200-300亿人民币的原料药增量市场,有望成长为下个 10年复合增速最快的原料药公司之一。 盈利预测、估值与评级:公司具有较强综合竞争能力,成熟产品有望继续放量,新产品开启高速增长。我们维持公司 21-23年 EPS 分别为 0.94/1.24/1.84元,分别同比增长 73%/31%/49%,现价对应 21-23年 PE 为 29/22/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上涨导致成本提升,产品销售放量不及预期,环保检查,汇兑损失等。
绝味食品 食品饮料行业 2021-04-19 78.17 -- -- 82.29 5.27% -- 82.29 5.27% -- 详细
事件:2020年4月15日,绝味食品发布2020年年报。报告期内,公司实现营收/归母净利润52.76/7.01亿元,同比+2.01%/-12.46%,2020Q4营收/归母净利润13.91/1.81亿元,同比+8.12/-3.04%。同时,公司发布21Q1业绩预告,预计实现营收14.10-15.06亿元,同比增长32.40-41.22%;预计实现归母净利润2.00-2.37亿元,同比增长217.68%-276.45%。公司业绩整体符合市场预期。 逆势开店,加盟商管理见成效。(1)2020年末公司门店总数达到12399家,较2019年底净增1445家,公司抓住行业洗牌机会逆势开店;以期末门店数计算的单店卤制品销售额为39.16万元,同比-12.69%。(2)分产品看,2020全年卤制食品销售/加盟商管理/其他业务分别实现收入48.97/0.68/1.73亿元,同比-0.53%/+24.64%/+116.18%。其中20Q4卤制品收入同比增速4.30%,环比20Q3提升2.18pct,随着疫情得控、客流量增加,卤制品收入增速逐步回升。在卤制品销售中,2020全年禽类/畜类/蔬菜/其他产品分别实现营收38.32/0.32/5.30/4.61亿元,同比-2.42%/+103.13%/-0.26%/+5.02%。(3)分区域看,2020年全年华中/华东/华南/西南/华北实现营收14.07/11.66/10.12/7.72/6.32亿元,同比+11.31%/-8.83%/-1.9%/+7.45%/+4.44%;2020Q4华中/华东/华南/西南/华北实现营收3.38/2.95/3.2/1.9/1.7亿元,同比+30.61%/-6.59%/+1.14%/+9.82%/+7.6%,华中地区营收增速最快,大本营根基稳固。 剔除会计政策变更影响后,20Q4毛利率同比改善。(1)2020全年/2020Q4公司综合毛利率33.48%/27.66%,同比-0.47/-4.04pcts。若不考虑会计政策变更致运输费分类至营业成本,2020全年/2020Q4公司毛利率分别为36.34%/38.50%,同比+2.39/+6.80pcts,主要系原材料成本下降以及规模优势显现。 2020Q4末公司存货达8.57亿元,主要系公司进行战略囤货,全年成本压力基本可控。(2)若将运费还原回原会计科目,2020全年/2020Q4公司销售费用率分别为8.96%/8.42%,同比+0.80/+1.97pcts。(3)2020全年/2020Q4管理费用率分别为6.28%/6.93%,同比+0.6/-0.54pcts。(4)综合来看,受疫情冲击,2020全年/2020Q4公司销售净利率为13.12%/12.65%,同比-2.17/-1.63pcts。 考虑2021年疫情好转与成本端改善,净利率水平有望企稳回升。 盈利预测、估值与评级:公司经营稳健,股权激励计划提升团队士气,维持公司2021/2022年营收预测为66.82/80.64亿元,归母净利润预测为10.28/13.52亿元,新增2023年营收/归母净利润预测为96.90/16.41亿元,折合2021-2023年EPS为1.69/2.22/2.70元,当前股价对应21-23年PE为46x/35x/29x,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题,市场潜在规模预判、经济大幅下行。
苏宁易购 批发和零售贸易 2021-04-16 7.16 -- -- 7.20 0.56% -- 7.20 0.56% -- 详细
公司20211年第一季度归母净利润扭亏为盈公司发布2021年第一季度业绩预告:2021年一季度公司实现归母净利润45,000万元–55,000万元,去年同期公司归母净利润为亏损55,094.9万元,公司业绩扭亏为盈。 优化调整亏损业务,利润受新租赁准则影响2021年一季度公司聚焦零售主业,零售云新开门店数量近600家。公司加快对于亏损业务的优化调整,天天快递业务方向转型出现成效,物流亏损有所减少。 实施新租赁准则将导致租赁等相关费用有一定幅度上升,而去年同期疫情阶段较多门店有一定免租减租优惠。此外,报告期内公司非经常性损益项目预计影响约13.5亿元,主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业收购公司物流资产公司、18苏宁债第二次债券购回带来的影响。若不考虑新租赁准则、非经常性损益项目的影响,预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比基本保持稳定。 云网万店战略提升收入,物流建设优化成本2021年3月苏宁投资珠海普易物流产业,将进一步完善物流基础设施网络及服务网络的建设,聚焦具有优势的大小件仓配一体化业务,有望大幅收窄小件快递亏损,从而提升物流业务盈利能力。线上业务方面,随着云网万店战略引资的完成,线上平台商户生态日渐丰富,同时加大推广低单价、高复购的快消类商品,规模效应初显。线下渠道方面,苏宁持续推进市场布局,在三四级市场树立渠道领先优势,在一二线市场则注重“大店”布局,鉴于疫情过后消费回暖,预计营业收入将进一步提升。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩超预期,我们维持对公司2020-2022年EPS的预测-0.38/0.01/0.02元。公司两端发力降本增收,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,经营性现金流不稳定。
天虹股份 批发和零售贸易 2021-04-16 8.38 -- -- 7.94 -5.25% -- 7.94 -5.25% -- 详细
公司11Q2021营收同比增长12.42%公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入33.69亿元,同比增长12.42%;实现归母净利润0.67亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元;实现扣非归母净利润0.08亿元。 公司11Q2021综合毛利率上升40.44个百分点,期间费用率下降73.87个百分点1Q2021公司综合毛利率为37.10%,同比上升0.44个百分点。 1Q2021公司期间费用率为35.12%,同比下降3.87个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为29.73%/2.67%/2.32%/0.41%,同比分别变化-6.14/-0.34/2.63/-0.01个百分点。 线上业务增长迅速,智能技术提升供应链质量报告期内公司新增1家购物中心,2家超市(其中含1家sp@ce独立超市)。 线上平台销售同比增长112%,整体数字化会员人数约3273万,线上商品销售及数字化服务收入GMV15.7亿元。截止报告期末数字化平台覆盖2.6万个线下专柜,环比2020年四季度增长37%,全国门店实现商品供应链共享,购物中心运营上线餐饮外卖与服务预约,完成客服“一键找天虹”入口的整合。 业绩低于预期,会计准则变更是主因公司自2021年1月1日起执行新租赁准则,承租人对除短期租赁和低价值资产租赁以外的所有租赁确认使用权资产和租赁负债,并分别确认折旧和利息费用。 公司选择简化处理,只调整2021年年初数,不追溯调整可比期间信息,仅对2021年1月1日尚未结束的租赁合同就实施新租赁准则的影响进行评估,本次会计政策变更增加2021年1月1日资产、负债总额160.5亿元,对公司2021年利润影响约5.8亿元,对现金流总额不构成影响。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要系会计准则变更影响,我们分别下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测60%/60%/59%至0.19/0.23/0.28元。公司线上建设进展顺利,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2021-04-16 52.70 -- -- 54.38 3.19% -- 54.38 3.19% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,归母净利润1.66亿元-1.87亿元,同比增长300%-350%。 点评:211Q1业绩比我们前期预期略高,此前预期约为51.5亿元左右。与之对比19Q1约为0.68亿元,20Q1约为0.42亿元。 业绩增长主要源于营收的大幅增长与政府补贴较多。我们推测政府补助收益约为0.47亿元,折税后约0.35亿元,推测非经常性损益规模约为5000万左右,占净利润比例为28%。2019-2020年Q1非经常性损益占比约为12%和36%。 由此推测扣非净利润约为61.16亿元--71.37亿元,中值为71.27亿,同比增长378%。 较2019Q1增长113%,测算吨扣非净利润约为184元/吨(按公告的产量测算)。 测算211Q1吨扣非净利润较12019Q1及及12020Q1均有提升,由此推测核心业务盈利能力大概率上升。我们假设2019Q1产量为35-38万吨,对应的吨扣非净利润为156-170元/吨,2020Q1吨扣非净利润约为95元/吨,可见公司2021Q1核心业务盈利能力是提升的。 预计产量略大于销量,造成成品库存有几万吨的增量。主要由于春节复工因素,下游提货节奏偏慢。由此,预计2021Q1实际的吨扣非净利润高于184元/吨(销量低于产量)。 盈利预测、估值与评级:鸿路钢构是目前装配式产业链中成长性最为清晰,且行业竞争力显著的钢结构制作领域龙头公司,将长期受益于装配式行业快速增长与钢结构加工环节供给紧平衡现状。我们认为钢价上涨不会影响钢结构装配式的推广(公建及制造业领域),决定建筑结构类型(钢结构或是混凝土)的关键是建筑物的适用场景,材料价格并非核心考虑因素。当然,住宅领域目前尚处推广期,地产商对造价相对敏感;不过,随着钢结构住宅体系逐步完善,钢结构装配式住宅将有较大的成长空间。 钢结构行业景气度较高,相关公司订单已有体现。随着装配式建筑的推广,钢结构行业具备良好的成长性。公司目前订单承接受限于产能瓶颈,20年以来公司新签订单维持较高水平,未来不排除公司调整加工费报价机制的可能,进而带来吨钢结构净利的弹性。维持公司2021-2023年EPS预测2.32元、2.88元、3.34元。现价对应2021年动态市盈率为22x。坚定看好鸿路钢构长期价值,维持“买入”评级。
华致酒行 食品饮料行业 2021-04-16 30.40 -- -- 34.17 12.40% -- 34.17 12.40% -- 详细
公司2020年营收同比增长32.20%,归母净利润同比增长16.82%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入49.41亿元,同比增长32.20%;实现归母净利润3.73亿元,折合成全面摊薄EPS为0.90元,同比增长16.82%;实现扣非归母净利润3.42亿元,同比增长15.81%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入12.61亿元,同比增长42.43%;实现归母净利润0.53亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长85.90%;实现扣非归母净利润0.48亿元,同比增长71.44%。 公司2020年综合毛利率下降12.31个百分点,期间费用率下降31.13个百分点2020年公司综合毛利率为19.07%,同比下降2.31个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为17.19%,同比下降2.33个百分点。 2020年公司期间费用率为9.99%,同比下降1.13个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.61%/2.07%/0.31%,同比分别变化-0.31/-0.51/-0.31个百分点。4Q2020公司期间费用率为11.45%,同比下降4.07个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.17%/1.87%/0.41%,同比分别变化-2.00/-1.82/-0.25个百分点。 连锁门店稳步扩张,持续优化产品结构报告期内,公司继续推进全国华致品牌连锁门店的网络布局,以统一标识、统一规范、统一配送、统一管理的形式,融合传统线下销售模式和O2O服务平台,逐步升级打造华致酒行的3.0版品牌门店。2020年公司与拉菲罗斯柴尔德集团建立合作关系,在国内销售推广其旗下“小拉菲”多哈米隆酒庄干红葡萄酒、“小小拉菲”拉菲波亚克红葡萄酒。公司现经营国内外精品白酒、葡萄酒、进口烈性酒等产品近4,000种。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩超预期,新增葡萄酒品类有利于公司进一步扩展目标客群,增加营收,我们分别上调对公司2021/2022年EPS的预测29%/39%到1.28/1.63元,新增对2023年EPS的预测2.05元。公司渠道持续扩张,产品品类不断丰富,维持“买入”评级。 风险提示与上游酒企合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 234.02 -- -- 238.98 2.12% -- 238.98 2.12% -- 详细
BC端渠道增速明显,整体业绩保持高增速:2020年实现营收69.65亿/同比+32.25%,实现归母净利润6.04亿/同比+61.73%,扣非后净利润5.6亿/同比+66.10%,EPS2.61元/股,毛利率25.68%/同比-0.08pct。盈利实现高增长主因1)渠道结构优化:落实“BC兼顾,双轮驱动”战略,加大BC类商超经销商的开发力度。截至2020年期末,公司共拥有经销商1033家,新增399家,未来将继续在B端和C端同步发力,加大多渠道开发。2)产品结构持续优化,高端品类销量增长可观。 销售费用率9.25%/同比-3.03pct,主要因为物流费用计入营业成本使得销售费率下降所致;管理费用率5.31%/同比+1.01pct,主要系股份支付费用增加所致;财务费用率0.06%/-0.08pct,主要系利息支出减少、利息收入增加所致。 其中2020Q4营收24.80亿/同比+28.49%,归母净利2.25亿/同比+39.85%,扣非归母净利2.17亿/同比+43.76%。 提升全渠道竞争力,高端新品形成先发优势:分渠道来看2020全年1)经销商收入58.70亿元/+29.60%;2)商超收入8.42亿元/+43.83%;3)特通渠道收入1.63亿元/+34.78%;4)电商渠道收入9039万元/+188.61%。主要系疫情影响,消费者消费习惯和消费行为有所改变,同时公司加强商超、电商渠道建设所致。 分产品来看,2020全年面米制品收入16.62亿元/+19.72%,毛利率27.8/同比-0.96pct;肉制品收入为17.98亿元/+36.16%,毛利率24.75%/+1.96pct;鱼糜制品营收28.26亿元/+40.98%,毛利率25.87%/+1.02pct,主要系除自然增长外,新品“锁鲜装“系列产品销售增量所致;菜肴制品收入为6.73亿元/+23.26%,毛利率同比减少6.85pct,系千叶豆腐加大促销及外购产品影响所致;其他产品营收712万元/-13.53%。 产能顺势扩张应对未来需求增长,看好“销地产”战略下的规模提升:公司继续落实产能扩张计划,遵循“销地产”战略布局,预计湖北一期、河南二期、辽宁二期及四川二期于2021年陆续投产,并同时加快广东安井和泰州三期等项目的建设投产。产能红利释放的同时,公司在各区域经营也持续向好,2020年多区域营收同比增速超30%,主要系各工厂建设投产后为产品销售提供有效保障,各大区通过精耕市场增量显著,规模优势不断强化,生产成本逐年下降,优秀商业模式下看好公司未来盈利和市占率进一步提升。未来各系列新品将持续推出,同时提前布局同为上游的预制菜赛道,在餐饮供应链标准趋势化下,看好公司在新赛道上的潜在成长能力。 盈利预测、估值与评级:因BC渠道扩张及新品表现优异,我们上调21-22年EPS分别为8%,16%至3.48/4.71元(原为3.21/4.05元),新增23年EPS为5.96元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。
八方股份 机械行业 2021-04-16 189.15 -- -- 185.87 -1.73% -- 185.87 -1.73% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,公司2020年实现营业收入13.97亿元,同比+16.76%,归母净利润4.02亿元,同比+24.22%。经营活动现金流净额2.31亿元,同比-13.81%。单四季度公司实现营业收入4.28亿元,同/环比+35%/+8.35%;归母净利润0.96亿元,同比+13%/环比-24%;综合毛利率40.35%,同/环比-4.62/-5.57pcts,业绩符合预期。 中置电机、轮毂电机量利齐升,带动盈利增长。中置电机营收6.16亿元,同比+26%,毛利率54.03%,同比+2.59pcts,营收占比提升3.32pcts至44.09%,贡献毛利占比55%;轮毂电机3.65亿元,同比+21.27%,毛利率43.40%,同比+2.29pcts。套件业务增速放缓,营收3.39亿元,同比+5.23%,毛利率31%,同比-8.53pcts。海外收入4.52亿元,由于疫情影响同比-31.12%,毛利率48.07%,同比+6.13pcts。 疫情拐点催生电踏车需求,零部件短缺及海运受阻影响交付。疫情使得欧美市场消费需求受到抑制,以及原料及零部件短缺、交期推迟,海运受阻。疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲,叠加疫情过后人们出行方式改变,二季度销量回暖,根据公司年报和CONEBI数据,2020年2-6月,芬兰、波兰、挪威、德国等8个国家的自行车和电踏车出行比例增加超100%。因其他关键零部件短缺,产品延迟交货,公司中置电机和轮毂电机库存量同比增加63%/106%,库存增加使得公司存货周转率降低,ROE(加权)同比减少28pcts至19%。预计该情况将延续至2021上半年,下半年将逐步恢复和释放。 美国市场有望高速增长,布局国内共享单车市场。目前电踏车在美国市场渗透率较低,据公司年报和NavigantResearch预计,2025年渗透率有望超过2.7%,具有较大发展潜力。美国本土目前无核心电机驱动系统供应商,对中国进口依赖度较高,公司作为国内领先的电踏车供应商,有望受益美国市场高增长。2020年公司设立全资子公司八方天津,布局国内共享单车市场。国内电动自行车和国外的电踏车在骑行文化和成本方面有较大差异,但长期来看仍有较大发展空间,若国家对电踏车按照自行车的标准管理,或替代一部分传统电动车市场份额。 维持“增持”评级:疫情影响交付的订单后延,新厂房建成后产能提升,欧美市场需求旺盛,上调公司21-22年净利润预测(上调12%/13%),新增2023年预测,预计公司2021-23年净利润5.48/7.28/9.43亿元,当前股价对应21-23年PE分别为42/32/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际贸易环境变化;市场竞争加剧;技术和产品迭代降低公司竞争力。
瑞联新材 2021-04-16 81.41 -- -- 83.67 2.78% -- 83.67 2.78% -- 详细
事件:4月12日,公司发布2020年年度报告,报告期内实现营收10.50亿元,同比增加6%,实现归母净利润1.75亿元,同比增加18.15%。其中公司Q4单季实现营收3.22亿元,单季归母净利0.52亿元。 点评:公司业绩变动主要受益于下游终端OLED面板在智能手机渗透率的提升,以及LGDisplay广州8.5代OLED面板生产线开始规模化量产带来的贡献。此外,2020年公司医药CDMO业务表现优异,收入增幅较大。 OLED应用渗透率快速提升,未来发展空间广阔:公司是国内生产OLED前端材料的知名企业,也是国内为数不多的能实现OLED材料大规模化生产的企业之一。近几年来,OLED在智能手机、可穿戴设备的应用渗透率正快速提升,下游OLED面板市场规模不断扩增会拉动上游OLED材料市场的发展,OLED行业未来增长的空间非常广阔。据Omdia最新报告预测,2021年全球OLED面板市场规模可望达到380亿美元,增幅为28.25%;2021年OLED终端材料市场需求总量可望达到110.3吨,增幅约25%;其中,发光层材料规模约22.92吨,对应市场销售额约5.65亿美金;通用层材料规模约87.38吨,对应市场销售额约10.83亿美金。未来,随着OLED技术渗透率不断上升,以及应用领域和场景扩展,公司在OLED材料领域市占率有望进一步提升。 横向延伸技术至医药中间体领域,持续看好公司未来成长::凭借在显示材料领域积累的丰富经验,公司将技术应用延伸至医药中间体领域,成功开拓了医药CMO/CDMO新业务。公司2020年CDMO业务销售收入较2019年增幅达58%,毛利率高达68.2%,主要受益于用于治疗非小细胞肺癌的终端药销售量继续保持增长以及用于治疗子宫肌瘤的创新药的中间体产品销售放量。根据BusinessInsights的统计,2017年中国CMO的市场规模约为314亿元,2021年中国CMO市场规模预计将增至626亿元,复合增长率约18.83%,整个CMO/CDMO行业前景非常广阔,未来5-10年,医药CDMO业务有望成为公司第一大营收和盈利来源。 盈利预测、估值与评级:考虑公司OLED材料和医药CDMO业务表现优异,发展前景广阔,我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为2.38(上调6.8%)/3.12(上调11.6%)/4.10亿元,折合EPS3.39/4.44/5.84元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,医药中间体研发失败风险,技术迭代风险
华锦股份 基础化工业 2021-04-15 6.20 -- -- 6.49 4.68% -- 6.49 4.68% -- 详细
事件:2021年4月13日,公司发布2021年第一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润5-5.5亿元,同比增长156.33-161.97%,折EPS0.31-0.34元。 点评:主营产品价格持续上扬,公司生产保持良好态势:进入2021年后,美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快,下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。2021年Q1,聚乙烯均价8407元/吨,环比+6.8%,同比+20.1%;聚丙烯均价8795元/吨,环比+11.8%,同比+22.5%;柴油均价5641元/吨,环比+11.8%,同比-8.1%;尿素均价2065元/吨,环比+15.3%,同比+20.4%;ABS均价14685元/吨,环比+1.8%,同比+39.5%;丁二烯均价5908元/吨,环比-21.3%,同比+5.4%。除丁二烯外,其他产品价格均实现环比上升。随着行业景气度持续回升,公司盈利能力显著改善,预计21年一季度实现归母净利润5-5.5亿元,同比大增156-162%。我们认为随着下游需求复苏,炼化产业链景气度仍将持续,公司21年业绩可期。 行业景气度提升支撑炼化产业链发展向好:2021年以来,受美国寒潮、疫苗接种推进、OPEC前期减产等因素综合影响,国际油价快速上涨并一度突破70美元/桶。 需求端,包括IEA、OPEC、EIA等多个组织机构上调全球石油需求预期从而进一步提振原油市场氛围。供给端,OPEC+决定在5-7月间总共增加约200万桶/日原油产量。OPEC+增产暗示其对全球经济复苏和全球石油需求更为乐观的预期,我们认为此次增产幅度仍无法满足全球石油产品需求的增长,国际石油市场仍处于供需紧平衡状态。库存方面,美国原油库存下降幅度超过市场预期,炼油厂开工率持续升高。当前,欧洲、亚洲、南美多地疫情恶化导致全球石油需求不确定性增加,布油期货结算价回调并稳定在62-63美元/桶。我们仍持油价中枢有望维持在55-65美元/桶区间内的观点,持续看好石化产业链未来发展前景。 炼化行业景气回暖,继续看好公司未来业绩增长:随着疫苗接种范围扩大和全球经济复苏,行业有效需求将在全球范围内逐步回暖,叠加油价回暖支撑炼化产业链景气回升。在国家加大环保整治和监察力度的背景下,地方炼厂落后小产能逐步被淘汰,炼化行业准入门槛不断提高。公司作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,现已拥有辽宁省盘锦市、葫芦岛市、新疆库车三个生产基地,石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块,形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模,规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续收益。 集团炼化一体化项目正常推进,公司有望持续受益:集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中,有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70%的原油供应。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。盈利预测、估值与评级:随着疫情得以控制,下游需求景气恢复,成本端原油价格支撑强劲,公司产品价格上涨,因此我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为11.17(上调25.9%)/12.89(上调13.3%)/14.83亿元,折合EPS0.70/0.81/0.93元,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;新项目建设进程不及预期;全球经济复苏进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名