金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/595 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
科沃斯 家用电器行业 2020-10-27 51.90 -- -- 58.40 12.52% -- 58.40 12.52% -- 详细
事件:科沃斯发布2020年三季报,2020Q1~3实现营业收入41.4亿元,同比+20%,实现归母净利润2.5亿元,同比+147%。其中2020Q3实现营业收入17.4亿元,同比+71%,实现归母净利润1.2亿元(扭亏为盈),扣非归母净利润0.7亿元,三季度在科沃斯品牌同比增长67%和添可品牌同比增长297%的带动下,公司收入同比增速大幅提升,盈利能力继续修复,超出市场预期。 点评:收入分析:自主品牌收入增速超预期20Q3自主品牌收入增速超预期。20Q2科沃斯和添可两大品牌收入快速增长,拉动整体收入同比增速恢复至22%,20Q3科沃斯品牌收入同比+67%,添可品牌收入同比+297%,单季收入同比增速攀升至71%,超出市场预期。 科沃斯引领国内扫地机突破,增速提升。科沃斯2020年旗舰产品线T8系列在避障、拖地等方面均引领创新,投入销售后口碑突出,在科沃斯、云鲸等创新产品以及出众的营销推动下,6月后国内扫地机线上销售增速向上突破,7~9月线上销售额分别同比+35%、+52%、+51%,估计科沃斯扫地机国内收入增速较二季度提升估计海外业务恢复快速增长。19Q3美国市场因本身消费动能下降,叠加增加的关税向零售端传导,需求承压,科沃斯在美国市场收入下滑较多,20Q3关税取消,疫情下需求井喷,加之科沃斯主动拓展跨境电商等新渠道,海外收入估计在低基数上快速反弹。添可开启本土化创新,培育第二增长点。科沃斯旗下清洁电器品牌从TEK升级为添可后,19年开始用差异化创新的思路陆续推出新品,20年FloorOne洗地机大获成功,带动添可品牌国内销售规模快速突破,20Q3依然延续接近300%的同比增长,添可品牌旗下清洁电器有望成为扫地机之外的第二增长点。 盈利能力&经营质量:盈利端规模效应显现,经营扎实向好2020Q3公司净利率达到6.8%(去年同期为-3.0%),如果剔除非经常性损益(Q3产生3800万非流动资产处置收益),扣非净利率达到4.1%(去年同期为-3.6%),盈利能力继续修复,主要变化包括:1)销售结构优化,毛利率上升。高毛利产品销售占比上升,20Q3全局规划产品占扫地机收入达到82%(同比+24pct),拉动品牌业务毛利率,且品牌业务占比提升,20Q3毛利率同比+6.3pct至43.4%。 2)规模效应显现,期间费用率下降。20Q3销售/管理/研发费用率分别同比-2.6pct/-2.9pct/-2.5pct,主要得益于收入快速增长的规模效应。 3)存货跌价准备计提较为充分。2020Q3因大幅计提存货跌价准备导致单季资产减值损失高达2650万元。 经营净现金流和净利润匹配,预收增长良好。公司20Q1~3和20Q3经营现金分别净流入2.66亿/1.29亿,和净利润规模基本匹配,伴随规模的快速增长,20Q3应收票据及应收账款达到11.4亿元,应收账款周转天数有所上升,估计跟电商增长较快有关。20Q3预收款项达到1.4亿元,同比/环比增加9400万/6884万,可见渠道对后续销售的展望较为乐观。 经营展望:供给侧丰富,营销投入增加,景气预计向好清洁电器从全球经验来看都是大赛道,科沃斯扫地机、添可洗地机等成功案例说明,对于中国消费者而言,不能机械地理解为清洁电器等于吸尘器,可能有一揽子创新产品百花齐放,满足本土化的中国需求。 2020Q3在产品升级和疫情助推下,中国扫地机需求景气度继续提升(7~9月线上销售额分别同比+35%、+52%、+51%),欧美也实现高速增长,对需求的刺激一方面靠产品体验升级,另一方面靠营销和降价,目前看随着未来供给侧创新产品数量的增加,以及各大厂商加大营销投入的共识,将使得行业景气稳中向好。 对于科沃斯而言,面对创新的军备竞赛,由于其全面的研发积累以及作为行业老大的供应链优势,能够保持产品矩阵迭代创新领跑行业,并且在渠道和营销上有强大的投入能力,大概率能保持其行业龙头的地位,有望充分享受到清洁电器赛道的高景气。 盈利预测、估值与评级公司20Q3品牌收入加速增长超出市场预期,盈利能力快速修复,因此上调2020-22年EPS预测为0.75/0.91/1.05元(原预测为0.60/0.85/0.97元),当前股价对应PE为67/55/48倍,目前看随着未来供给侧创新产品数量的增加,以及各大厂商加大营销投入的共识,将使得行业景气稳中向好,维持“增持”评级。 风险提示:全球扫地机需求不及预期;竞争对手加大价格竞争力度。
中材科技 基础化工业 2020-10-27 20.97 -- -- 21.32 1.67% -- 21.32 1.67% -- 详细
2020年前三季度归母净利润同增40.8%,持续好于预期:前三季度公司实现营业收入129.2亿元,同增35.5%,归母净利润15.5亿元,同增52.0%,EPS0.92元;单3季度公司营收53.3亿元,同增53.6%,归母净利润6.3亿元,同增72.0%,EPS0.37元。受益于风电抢装和玻纤景气度改善,公司业绩表现持续好于市场预期,此外公司拟建设年产6万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线和国家新材料测试评价平台复合材料行业中心。 毛利率小幅提升,期间费率下降:报告期内公司综合毛利率27.9%,同比提升0.3个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为3.2%、4.1%、4.6%、2.2%,同比变动-0.6、-1.8、1.8、-0.4个百分点,期间费率14.0%,同降0.9个百分点。单3季度综合毛利率27.5%,同升0.8个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为3.1%、3.7%、4.9%和2.0%,同比变动-0.9、-2.5、2.8和0个百分点,期间费率13.8%,同降0.6个百分点。 差异化布局优势显现,三大业务全面向好:受益于风电抢装,风电叶片市场需求持续旺盛,大叶型叶片占比提升带来盈利改善,“两海”战略推进下年内风电叶片业务表现最亮眼。玻纤受益于国内玻纤需求支撑,行业景气度改善价格回升,公司持续优化产能及产品结构,玻纤业务稳中向好。锂电池隔膜业务市场份额进一步提升,海外客户拓展带来出口快速增长。 盈利预测、估值与评级:中材科技为国内风电叶片与玻纤巨头,新产业锂电池隔膜快速成长。前三季度公司风电业务高景气,玻纤价格改善,锂电池隔膜业务逐步放量,业绩增速较快。受益于风电叶片市场需求端持续旺盛和玻纤涨价,上调公司20-21年净利润至19.5和22.6亿元(原预测18.2和21.5亿元),维持22年净利润25.3亿元不变,EPS1.16、1.35、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示:风电叶片需求和玻纤需求与锂膜业务进展不及预期,玻纤价格涨幅有限,原材料价格上涨等风险,巨石和泰玻整合存在不确定性。
美诺华 医药生物 2020-10-27 33.94 -- -- 34.66 2.12% -- 34.66 2.12% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报:Q1~3,公司实现营业收入9.48亿元(+11.37%YOY),归母净利润1.41亿元(+10.21%YOY),扣非归母净利润1.28亿元(+7.80%YOY)。 20Q3单季业绩有所波动,主要受环保费用增加、出货延迟和子公司检修等影响。 20Q3单季,公司实现营业收入2.97亿元(+2.40%YOY),归母净利润3353万元(-19.53%YOY),扣非归母净利润2979万元(-26.50%YOY)。我们判断公司Q3单季业绩波动的主要原因是,(1)环保费用增加:Q3台州地区环保趋严,公司相关处置费用增加,我们预计未来随着各地环保要求趋严相关费用仍将存在;(2)出货延迟:环保趋严导致燎原出货延迟,相关收入预计10月份计入报表,公司存货较期初增加3000多万元;(3)子公司检修;(4)汇兑损失:Q3单季约700万元汇兑损失计入财务费用;(5)股权激励费用:由年度扣除调整为季度扣除,对Q3当季利润产生影响。我们认为,公司目前的净利润体量较小,上述原因共同催化导致了公司Q3业绩有所波动。由于部分影响具有一过性,对公司未来经营影响较小。 API、CMO/CDMO、制剂三大业务线稳步推进,公司经营拐点可见。 (1)API:产能方面,浙江美诺华520吨东扩一期项目预计2020年底完工,2021Q1投产试运营,安徽美诺华400吨东扩项目预计2021年10月完工,为公司原料药业务增长奠定基础。新产品方面,伊伐布雷定、西格列汀、沙芬酰胺等新品种的研发注册正在持续推进中。(2)CMO/CDMO:引入招商局资本,加强CDMO端的能力建设。与战略大客户的合作进展顺利,有望带动公司CMO/CDMO业务的跨越式发展。我们预计公司CMO/CDMO业务今年营收约为1亿元。(3)制剂:产能方面,预计到2022年6月公司将新增约50亿片产能。 产品方面,普瑞巴林和培哚普利有望在年内获批,公司计划未来每年申报3-5个品种,产品组合将不断完善。我们认为,公司三大业务线都在稳步推进,产品申报获批叠加产能投产,预计明后年开始公司的制剂和CMO/CDMO业务将开始显著放量,公司的经营拐点可见。 盈利预测、估值与评级:公司三大业务板块业务正在稳步推进,经营拐点可见,表现出良好的成长性。暂时维持公司20-22年EPS1.45/1.95/2.65元,分别同比增长44%/35%/36%,现价对应20-22年PE24/18/13倍,维持”买入”评级。 风险提示:原料药价格降幅超出预期,制剂申报进度不及预期,CDMO业务拓展不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2020-10-27 31.60 -- -- 32.35 2.37% -- 32.35 2.37% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入42.5亿元,同比增长9%;归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长46%;处于前期预告区间内,符合预期。同时预告全年净利润4.65~6.08亿元,同比增长30%~70%;符合预期。5G建设+数通回暖是19年底以来光模块行情主要逻辑:19Q3以来,运营商市场5G建设带动前中回传需求上升,北美云资本开支回升带动数通市场回暖,光模块整体业绩表现亮眼,此外,疫情影响下带动数通市场景气度进一步上升。公司具备电信+数通产品线优势,具备定制化新产品和成熟产品,今年以来工艺能力与良率提升的红利得到释放。 公司现金流改善明显:2019年9月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游通信产业链现金流形成较大利好。公司前三季度实现经营性净现金流4.3亿元,同比大幅改善。 光模块需求增长持续性存在不确定:5G建设市场:2020年国内5G基站建设规模约60万站,带动了前中回传光模块需求量上升。展望21年,存在两点不确定因素,一是新建5G基站数量同比增长幅度,能否与20年同比19年的增长弹性相比较;二是前中回传光模块价格存在进一步下降风险。数通市场:北美云资本开支自19Q3以来回升,20年疫情进一步带动景气度提升,展望21年,疫情的边际影响难以与20年的边际变化相比较。 高速EML芯片待突破:随着数通市场对更高速度的数据传输需求,InP技术正从传统运营商市场向数通市场迈进。基于InP的半导体激光器EML可实现50G速率,长距离及以下传输(80km),同时由于EML具备较好的信号质量,可实现PAM4等调制进一步放大传输带宽。此外,uncooledEML成为数通市场较好选择,可以实现500m~2km产品覆盖。公司25GDFB已批量出货,25GEML处于验证阶段。此外,光芯片技术路径中,硅基插入损耗高、存在温飘问题,仅在2km以下得到应用;铌酸锂具备良好的光学特性,是未来光调制芯片3db光口带宽突破60GHz瓶颈的重要方向。 维持“增持”评级:参考全年业绩指引,上调20年净利润由4.6至4.7亿元,维持21~22年净利润4.7/5.6亿元,对应20~22年PE47X/47X/39X,20年动态估值处于中枢以下,维持“增持”评级。 风险提示:无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落,薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险,400G格局集中度低于预期。
我武生物 医药生物 2020-10-27 56.00 -- -- 59.95 7.05% -- 59.95 7.05% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入4.91亿元,同比-1.79%;归母净利润2.29亿元,同比-7.08%;扣非归母净利润2.19亿元,同比-9.58%;经营性净现金流1.91亿元,同比+21.44%;EPS0.44元。业绩符合市场预期。 点评:业绩逐季改善趋势明显,研发投入力度持续加大:2020Q1~3,公司单季度收入1.10/1.49/2.32亿元,同比-20.14%/+9.47%/+2.64%;归母净利润0.41/0.66/1.22亿元,同比-37.45%/+2.09%/+5.14%;扣非归母净利润0.40/0.65/1.14亿元,同比-38.21%/+3.24%/-0.34%。公司收入环比增长趋势明显,主要是随着疫情对社会活动的影响逐步消除,产品销售工作日渐恢复正常。Q3单季度销售费用0.64亿元,同比-2.99%,销售费用率下降至27.79%,估计主要是随着高端学术文章的积累和学术推广工具的更新导致产品临床核心优势强化,同时销售管理流程优化、销售人员专业培训使销售工作提质增效,费用率呈下降趋势;研发费用0.20亿元,同比+61.92%,研发费用率上升至8.46%,主要系干细胞等原有研发项目投入持续增加所致。 研发工作持续推进,构建脱敏产品集群:公司的黄花蒿花粉变应原舌下滴剂上市申请正在审评审批过程中,有望2021年初获批上市;黄花蒿花粉点刺液等点刺产品和粉尘螨滴剂(特应性皮炎适应症)正在推进III期临床试验;尘螨合剂正在推进II期临床试验。随着公司各项研发工作的推进,脱敏产品线不断丰富、用药人群持续扩大,市场竞争力将得到进一步提升。 盈利预测、估值与评级:考虑疫情对公司经营造成一定影响,且黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批慢于我们此前预期,略下调2020-2022年EPS预测为0.63/0.82/1.08元(原预测为0.69/0.89/1.17元),同比增长10.98%/30.02%/31.59%,现价对应PE为91/70/53X。公司重磅产品即将上市,且研发储备丰富,长期看好,维持“买入”评级。 风险提示:黄花蒿粉滴剂申报进展不达预期;销售推广不达预期。
浙江医药 医药生物 2020-10-26 15.00 25.75 75.41% 14.75 -1.67% -- 14.75 -1.67% -- 详细
事件:浙江医药披露2020年三季报,公司营业总收入54.3亿元,同比增长2.07%,净利润为6.21亿元,同比增长72.3%,扣非后净利润为5.55亿元,同比增长92.3%。对应公司2020年第三季度营业收入19.01亿元,同比增长9.7%,净利润为1.93亿元,同比增长144.0%,扣非后净利润为1.97亿元,同比增长195.8%。 点评:1.业绩基本符合预期。公司前三季度净利润同比增长72.3%,主要与公司维生素E、维生素A量价齐升有关。据Wind数据,20年Q1-Q3维生素E均价分别为60/74/65元/千克,同比上年分别上涨51%/57%/33%。20年Q1-Q3维生素A均价分别为368/489/410元/千克,同比上年分别上涨-2%/33%/11%。 2.维生素有望继续处于高位,利好公司业绩。海外疫情影响导致维生素海外需求不佳,叠加汇率等因素影响,近期维生素价格有所回调,考虑供给偏紧,非洲猪瘟影响消退,国内需求恢复,维生素A、E和D3价格仍有望维持强势,同时公司维生素长协订单占比高,下半年长协订单价格有望好于上半年,利好公司业绩。 3.疫情影响消退,医药业务逐步恢复,利好公司业绩。第三季度维生素产品价格低于二季度,叠加公司维生素生产装置检修,维生素收入环比有所下滑,公司第三季度营业收入环比基本持平,表明公司医药业务收入逐步回暖,公司医药制造业务注射液等院内用药受新冠疫情影响,销售量前期有所下滑。 4.公司继续加大研发投入,利好公司中长期发展,符合股东长远利益。2020年公司前三季度研发费用3.95亿,相比2019年同期的2.36亿元,同比增加67.4%,与公司ADC药物、维生素等研发项目持续投入有关。第三季度研发费用1.84亿元,研发投入增加,虽然对短期业绩有所拖累,利好公司中长期发展。 5.公司医药业务稳步推进,持续看好公司医药业务成长性。公司ADC药物ARX788乳腺癌II期/III期临床研究持续推进,目前已具体确定国内52家医院开展ARX788临床实验,并开始招募患者入组。公司505b(2)创新制剂2020年5月份重新向FDA提交认证申请,仍需等待FDA检查,若能获批,作为平台技术,将打开公司一系列制剂品种海外出口之门。 盈利预测、估值与评级:我们维持20-22年盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为17.12/21.12/22.35亿元,EPS为1.77/2.19/2.32元,维持目标价25.75元,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、维生素产品价格下跌风险、养殖业下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、中美贸易争端风险、汇率波动风险、全球经济持续低于预期、新药审批不达预期,创新药研发失败的风险。
万华化学 基础化工业 2020-10-26 77.66 -- -- 78.69 1.33% -- 78.69 1.33% -- 详细
事件:公司公告2020年三季报和三季度经营数据,前三季度实现营收492.3亿元,同比+1.43%;归母净利润53.5亿元,同比-32.28%,扣非后49.7亿元,同比-31.47%;经营性净现金流79.7亿元,同比-39.25%;报告期末归属于上市公司股东的净资产达到439.5亿元,相比上年度末+3.73%;加权平均ROE12.33%,同比下降7.53pct。单Q3实现营收183.3亿元,环比+17.7%,实现归母净利25.1亿元,环比+72.4%,扣非后24.8亿元。 销量回暖,盈利水平回升:公司三季度产品销量修复明显,聚氨酯、石化、精细化学品及新材料销量分别增长18.7%、3.7%和20.0%,均价分别小幅回暖0.4%、7.2%和3.5%,单三季度销售毛利率环比提升6.81pct至26.83%,年化ROE提升9.88pct至23.6%,期间费用率控制稳定,环比20Q2下降0.13pct至9.66%。 需求改善,供给收紧,关注MDI盈利修复的持续性:需求端受疫情影响,冰箱冷柜领域需求旺盛,1-8月冰箱产量同比持平,冷柜产量同比+15.59%,四季度冰冷需求有望维持旺盛;汽车方面9月份产销环比增加19.1%和17.4%,消费政策刺激下有望持续回暖。供给端三季度开始东亚装置相继进入检修期,美国装置因飓风等不可抗力导致供给收缩明显,北美市场坚挺利好国内市场景气维持,目前华东市场聚合MDI和纯MDI价格分别为21600元/吨和34000元/吨,已回暖至近两年来最高点,后期关注寡头价格策略与需求端的边际变化。 资本开支持续,产业链和多元化持续完善:截至三季度末,公司固定资产相比二季度末增加36.1亿元至404.2亿元,在建工程增加14.7亿元至341.4亿元。公司百万吨乙烯投产在即,产业链一体化持续加强。未来公司将加大烯烃及下游产业链投资,基于HDPE、LLDPE、PP及聚氯乙烯(PVC)等通用塑料打造聚烯烃高性能材料平台,并结合PC和PMMA等工程塑料做强做大改性塑料业务。除聚氨酯产业链配套延伸项目和乙烯项目之外,公司宁波技改、BC高性能材料项目和福建项目等全面推进中。后期随着PC二期产能的释放,以及未来ADI、尼龙12、柠檬醛和POE等新材料项目的陆续落地,公司相关多元化的布局将持续加强。 盈利预测、估值与评级:维持盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为2.48/4.06/5.31元,当前股价对应2020-2022年PE为32/19/15倍。公司一体化布局日益完善,持续发力尼龙12、柠檬醛、POE、可降解塑料等新材料业务,强大的护城河之下,研发驱动长期成长,仍维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响宏观经济大幅下滑;原材料价格巨幅波动;新产能投放低于预期;出口需求大幅下滑的风险。
天味食品 食品饮料行业 2020-10-26 67.80 -- -- 67.65 -0.22% -- 67.65 -0.22% -- 详细
事件:2020年10月22日,天味食品2020年三季报,报告期内公司实现营业收入15.25亿元,同比+41.47%;归母净利润3.20亿,同比+63.78%;扣非后归母净利润2.96亿,同比+63.41%。2020Q3公司分别实现营收/归母净利润6.06/1.20亿元,同比+35.13%/+29.72%。公司业绩整体符合市场预期。 火锅底料保持高增,华东市场高歌猛进。(1)2020Q1-Q3公司火锅底料/川调实现营收7.28/7.20亿元,同比+49.94%/+40.39%;2020Q3火锅底料/川调营收3.48/2.30亿元,同比+49.9%/+21.9%。火锅底料/川调单季增速分化主要系公司营销资源投放偏重于火锅底料以及疫情后家庭用餐场景减少导致川调复购率回落所致。(2)2020Q1-Q3经销商/定制餐调/电商营收13.11/0.89/0.92亿元,同比+44.23%/-16.03%/+122.41%。2020Q3单季营收5.06/0.61/0.27亿元,同比+33.4%/+35.0%/+101.4%。餐饮渠道回暖推动定制餐调业务重回较高增速。(3)2020Q1-Q3西南/华中/华东实现营收4.16/2.94/3.18亿元,华东(含上海、浙江、山东、江苏、安徽)2020Q3单季实现营收1.44亿元,同比+70%,领跑各大区。(4)报告期内公司经销商数量净增加1348家至2569家。2020Q3单季净增518家(其中华东净增140家),继续保持2020Q2的强度。展望全年,公司将继续推进经销商裂变并增加招商力度,公司全国性的渠道网络加速完善。 产品结构升级拉升毛利率,净利率继续高位运行。(1)2020Q1-Q3实现毛利率42.97%,同比/环比+5.6/+0.58pcts,2020Q3单季毛利率43.84%,同比/环比+8.31/+0.3pcts。2002Q3原材料价格运行平稳,综合毛利率同比大幅提升系火锅底料产品结构升级所致,目前火锅底料毛利率水平接近川调,达到42%。(2)2020Q1-Q3销售费用率15.24%,同比/环比+2.47/+1.67pcts,2020Q3单季销售费用率17.77%,同比+7.97pcts;公司将继续加大广告宣传等销售费用投放力度以提升品牌声量,预计2020Q4销售费用率继续高位运行。(3)2020Q1-Q3/2020Q3管理费用率3.84%/3.75%,同比-0.05/+0.43pcts,基本保持稳定。(4)2020Q1-Q3实现净利率21.0%,同比/环比+2.86/-0.73pcts。2020Q3单季实现净利率19.89%,同比-0.83pcts,保持稳定。 盈利预测、估值与评级:考虑公司经销商网络加速扩张,上调公司2020/21/22年营收预测至25.03/35.20/47.14亿元(前次21.94/28.85/36.92亿元);上调净利润预测至4.49/6.14/8.20亿元(前次3.42/4.46/5.84亿元);上调EPS预测至0.75/1.02/1.36元(前次为0.57/0.74/0.97元),当前股价对应2020/21/22年PE分别为95/69/52X,维持“增持”评级。 风险提示:原材料大幅波动、产品动销不及预期、食品安全问题。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2020-10-26 45.98 -- -- 43.11 -6.24% -- 43.11 -6.24% -- 详细
事件:2020年10月22日,涪陵榨菜发布2020年三季报,报告期内公司实现营业收入/归母净利润17.98/6.14亿元,同比+12.1%/+18.5%;2020Q3公司实现营业收入/归母净利润6.01/2.09亿元,同比+15.9%/+3.01%。截至2020Q3末公司合同负债1.09亿(2020H1末预收款为1.34亿元)。 渠道下沉贡献收入增量,库存水平保持良性。根据渠道调研反馈,2020Q1-Q3公司收入增长的源泉主要来自于渠道网络的下沉和精细化管理。预计省/市两级市场同比增速在中个位数水平,而县级市场同比增速预计接近50%。估算省市两级市场收入占比接近八成,县级市场收入占比上升至两成,县级市场成为拉动公司营收增长的主要动力。从经销商开拓来看,预计2020Q3,公司经销商数量+2300家,其中县级市场经销商家数超过六成,县级市场成为经销商网络拓展的主战场。分产品来看,预计报告期内榨菜同比增速在小双位数,而萝卜品类受制于营销推广不力维持负增长;另外一方面,预计全渠道主力产品增速保持中个位数,而商超类重点产品受益于疫情影响和新品的投放同比增长约30%。截至2020Q3,预计一批商库存在5周左右,渠道库存整体维持良性。 盈利能力保持平稳。(1)2020Q1-Q3/Q3销售毛利率为57.9%/58.9%,同比-1.12/-1.04pcts。考虑到公司对主力产品的换包装提价已完成,我们认为2020年年初原材料上涨导致的成本压力被产品结构升级所对冲。截至2020Q3末,原材料代收部分上升约10%,自收部分运行平稳,预计毛利率维持稳健。(2)2020Q1-Q3/Q3公司销售费用率为15.72%/15.76%,同比-3.01/+2.07pcts,从历史数据看,历年三季度销售费用率大多处于全年低位,2020Q3费用率同比上升主要系疫情延后了销售费用投放所致。2020年来公司单季销售费用率均在15.7%上下,费用平滑投放有助熨平净利率波动。(3)综合来看,2020Q1-Q3/Q3公司净利率为34.12%/34.83%,同比+1.84/-4.35pcts,2020Q3净利率单季同比下滑主要系2019Q3销售费用率低基数所致。 渠道下沉市场仍有可为,拟定增扩产彰显信心。根据公司对下沉市场的规划,1600余个合适开展业务的县级市场中,公司目前覆盖1400个左右,空白市场增量仍有空间;同时,公司拟定增扩产布局未来发展,品类拓展亦紧随其后。 盈利预测、投资评级和估值:维持公司2020/21/22年营收预测为22.87/26.03/29.21亿元;净利润预测为7.47/8.62/9.79亿元。预测公司2020/21/22年EPS为0.95/1.09/1.24元,当前股价对应2020/21/22年PE分别为52/45/40,维持“买入”评级。 风险提示:渠道扩张不及预期、品类拓展不及预期、原材料波动、食安问题。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-10-26 42.98 -- -- 39.50 -8.10% -- 39.50 -8.10% -- 详细
事件:公司发布2020年度三季报。报告期,公司实现营业收入95亿元,同增24%;实现归母净利润5.0亿元,同增49%;扣非后归母净利润3.6亿元,同增32%。单三季度,公司实现营业收入45亿元,同增57%;实现归母净利润3.1亿元,同增86%;扣非后归母净利润2.1亿元,同增33%。 点评:营收加速,新签订单维持高位:单三季度营业收入大幅增长,主要由两方面因素导致1)产能稳步投放,利用率爬坡节奏好于预期。其中,公司单三季度固定资产新增约3.1亿元,产能投放提速(Q2固定资产新增2亿,Q1为0;2019年Q3为7000万元)。2)其他业务收入有一定贡献,主要为投资性房地产处置收入(类似于工程项目收入),预计影响收入约为2-3亿左右。 此外,20Q3公司新签合同规模约为50亿元,同增4.6%;新签合同绝对金额为历史最佳水平。单三季度新签订单增速放缓主要有:1)来料加工项目增多,单三季度重大合同中来料加工的订单规模逾10万吨。来料加工对产销量、加工费无影响,但会大幅减少合同绝对金额。判断来料加工项目影响单三季度合同金额逾5亿元;2)2019Q3新签订单金额基数偏高,其中浙江石化项目合同金额约12亿元,该项目执行周期远长于一般钢结构项目加工周期。 毛利率有波动,费用率有改善:前三季度,公司综合毛利率约为13.3%,同减0.1pct;单三季度,公司综合毛利率12.7%,同减2.2pcts,环减1.8pcts。毛利率同比环比下滑主要有多个因素导致:1)订单结构变化,低毛利率的项目阶段性交付增多,影响综合毛利率;2)新产能阶段性投放,工人招募增多。单三季度支付给职工的现金达3.9亿元,环增约1亿元;3)钢材库存较高,钢价波动影响营业成本。其营业成本中钢材成本以移动平均法计价;4)其他业务收入(投资性地产处置)对毛利率亦有阶段性影响。 前三季度,公司费用率下降较为显著。销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为1.2%、1.6%、1.8%及0.6%,同比减少约0.2pct、0.6pct、0.4pct及0.4pct。费用率降低背后是公司产品竞争力强化,市场认可度进一步提升以及内部管理水平的大幅提高。 存货规模持续上升,预收款(合同负债)同比增长:报告期,公司存货规模57亿元(含合同资产6.1亿元),环比Q2增加3.6亿元;同比增加约10亿元。公司持续加大钢材采购规模,主要为后续产量爬坡做准备;但也必须承认,由于公司存货规模较大,导致钢材价格下跌会对其毛利率造成负面影响。 报告期,公司预收款项目(合同负债)约14亿元,同比增加约5.6亿元。公司在手订单充沛,预计20Q4产量环比稳步增长,同比增速依旧可观。
精锻科技 机械行业 2020-10-23 16.16 20.47 29.15% 16.33 1.05% -- 16.33 1.05% -- 详细
三季度业绩如期改善。 前三季公司营业收入同比下降8.4%至人民币8.2亿元,毛利率同比下降3.2个百分点至32.3%,归母净利润同比下降38.0%至人民币1.0亿元;其中,三季度营业收入同比增长18.5%至人民币3.4亿元,毛利率同比持平/环比增加3.9个百分点至33.4%,归母净利润同比增长15.8%至人民币4,642.0万元(vs. 1H20归母净利润同比下降55.1%至人民币5,665.5万元)。 周期逐步趋于同步,维持基本面拐点向上的判断。 我们认为汽车零配件的景气度由行业周期、以及固定资产投入周期这两方面因素共同影响。2017开始公司迎来新一轮的固定资产投入周期;在此期间,行业景气度进一步回落,公司固定资产投入周期与行业周期的错配程度进一步加剧,导致2Q20基本面处于底部。随着行业需求修复(3Q20国内乘用车销量同比增长7.7% vs. 前三季同比下降12.4%),预计周期共振/量产爬坡对应的规模效应显现或对冲固定资产投入的影响,基本面拐点向上趋势有望延续。 核心产品量价齐升,业绩改善前景可期。 公司是精锻齿轮龙头标的(当前锥齿轮国内/全球市占率约30%/10%),我们预计公司业绩边际改善/估值提振驱动的市值空间依然存在,看好1)锥齿轮量价齐升贡献的业绩弹性;订单量方面,预计进口替代/出口增长有望驱动公司锥齿轮全球市占率稳步抬升(预计市占率提升1个百分点,相较于2017-2019扣非后归母业绩弹性约4-6个百分点);单车价值量方面,延伸至差速器总成对应的单车价值量是锥齿轮的2x-3x。2)结合齿方面,看好新工厂投产(补充二线合资/自主品牌等)驱动的订单量增长前景。3)预计宁波工厂VVT良性运转前景可期。 维持“买入”评级。 我们维持盈利预测,预计2020E/2021E/2022E 归母净利润分别同比微降3.0%/同比增长40.1%/同比增长26.9%至人民币1.7亿元/2.4亿元/3.0亿元。维持目标价人民币20.47元(对应约35x 2021E PE),维持“买入”评级。 风险提示。 行业边际改善力度不及预期;核心产品量价齐升不及预期;新工厂投产爬坡不及预期导致的毛利率承压风险;宁波电控良性运作不及预期等。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-23 37.89 -- -- 39.17 3.38% -- 39.17 3.38% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入6.91亿元,同比增长48.61%;归母净利润1.94亿元,同比增长42.85%。其中第三季度实现营业收入2.84亿元,同比增长58.74%;归母净利润为7695.81万元,同比增长53.10%。 疫情对公司业绩影响小,新增产能和产品线不断拓展,公司盈利能力持续增强。 点评:新增产能不断释放,公司业绩高增长晶闸管优势地位稳固。公司为晶闸管国内龙头企业,应用领域主要是工控和家电还有汽车电子。公司通过IPO募投项目、定增项目、自有资金等不断提升晶闸管产能,公司晶闸管收入占比持续在40%以上、毛利率稳定。 Mosfet逐步放量。公司自上市后既开始布局MOSFET、IGBT等新领域。公司mosfet业务虽然起步相对较晚,但发展迅速,其主要应用领域是工控和照明等。2019年为公司mosfet产品放量的元年,占全年收入的15%左右,2020年其产量、收入将进一步提升;且随着进口替代的推荐,预计将会获得较好的盈利。 产能提升,多项业务齐发近年来公司持续致力于产能提升+产品升级,一方面,提升原有的防护器件、晶闸管等传统主业的产能,巩固行业地位;另一方面,公司在中美贸易摩擦及中国半导体产业亟需国产替代进口和提升国产化率的机遇与挑战下,公司快速启动并实施定增项目布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件等广阔市场新领域。 在完成IPO、定增募资等项目后,近期公司再度拟通过发行可转债募集11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。目前公司产品主要应用在大小家电、工控、通信、安防、照明、电动工具、电表、汽车电子等领域。本项目实施后将丰富公司功率半导体产品系列和产品结构,电力电子器件产品线将覆盖更广的领域,形成多领域、广覆盖的多样化优势。 盈利预测、估值与评级:公司业绩持续高增长,我们小幅提升公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.73亿、3.18亿和3.77亿;按照最新股本摊薄后的EPS分别为0.56元、0.65元和0.77元。我们持续看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,技术储备不足风险。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 -- -- 49.82 5.31% -- 49.82 5.31% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。三季度,公司实现营业收入4.17亿元,同比增长84.76%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长143.04%。2020年初至三季度末,公司实现营业收入9.37亿,同比增长49.03%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长39.99%。 高可靠产品下游需求旺盛,Q3产品销售保持高景气度:公司收入中较大比例为高可靠产品,下游客户多为军工相关单位,而且公司披露20年上半年,航空领域客户占比较大,航天领域客户订单增速较快。目前国家加强国防建设的需求较为明确,我们认为军用飞机等装备产量的提升、国防信息化水平的提高,对于电子元器件的需求将持续提升。因此公司在Q3的产品销售,延续了Q2的高景气度海外疫情持续、国产化替代需求提升,公司民用产品收入增长有望持续:2020年上半年全球受疫情影响,国际供应链受阻,叠加贸易摩擦使许多国内用户企业迫切的需要国产化替代产品,为国内电子元器件供应商提供了机会。公司公告披露,近期民用钽电容器产品、民用单层陶瓷电容产品,以及贸易业务的收入增幅都较为明显。而且民用钽电容产品的价格受市场上的供需情况和市场价格波动情况影响明显,由于供给不足,民用市场上产品严重缺货,今年上半年民用市场出现涨价情况。结合当前海外疫情控制情况仍未出现明显好转,以及电子元器件产品国产化替代的趋势,我们认为公司民用产品收入增长有望持续。 有效的产品拓展为公司收入提供增量明显:湖南冠陶等多个子公司的多层陶瓷电容(MLCC)等多类产品从2014年前后开始拓展,通过有针对性的布局,经过几年的技术积累和产品的差异化路线,发展迅速。2019年公司陶瓷电容收入实现了83.73%的高速增长。公司作为国内高可靠性钽电容器的龙头供应商之一,预计未来能够利用现有的资质优势、研发优势、平台优势和成熟的营销团队将孵化的新领域产品导入高可靠性领域,进一步扩大市场占有率,为公司收入提供增量盈利预测、估值与评级:我们认为国防建设需求的提升有望促使公司高可靠产品业绩实现稳定且高速的增长;民用产品需求的上升有望为公司业绩提升带来弹性,公司目前也相应在着手提升产能。我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,2020-2022年 EPS 分别为 1.09、1.35、1.75元,对应当前股价PE 分别为 39X、32X、24X。维持“买入”评级。 风险提示:高可靠产品销量不及预期的风险;高可靠产品毛利率下降的风险; 国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险;新产品市场拓展进度不及预期的风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 -- -- 30.27 -0.95% -- 30.27 -0.95% -- 详细
1-3Q2020营收同减7.54%,归母净利润同减26.53%。 1-3Q2020实现营业收入16.10亿元,同比减少7.54%;实现归母净利润0.64亿元,折合成全面摊薄EPS为0.45元,同比减少26.53%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比减少46.41%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,3Q2020实现营业收入5.14亿元,同比减少8.53%;实现归母净利润0.20亿元,折合成全面摊薄EPS为0.14元,同比减少19.93%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比减少62.36%。 综合毛利率上升1.11个百分点,期间费用率上升3.54个百分点。 1-3Q2020公司综合毛利率为30.66%,同比上升1.11个百分点。 1-3Q2020公司期间费用率为26.52%,同比上升3.54个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.46%/3.93%/0.13%,同比分别变化2.47/ 0.68/0.39个百分点。 展店步伐放缓,强选品推动盈利能力持续改善。 报告期内公司新开店17家,关店32家,门店总数达到282家,较1H2020净减少5家,公司另有15家储备门店待开业。公司三季度收入及净利润降幅虽较二季度有所收窄,但整体仍呈较平淡表现。公司门店销售实现毛利率27.01%,同比上升0.96个百分点,主要受奶粉、用品等主力品类毛利率的提升所影响。公司持续推进品类优化和经营效率提升,推动自主品牌建设,预计盈利能力改善仍有空间。 下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司开店速度放缓,整体收入增长也对应遭遇压制,我们下调对公司2020-2022年EPS的预测至0.89/ 1.11/ 1.34元(之前为1.01/ 1.27/ 1.58元),公司所处业态景气度依旧较高,强选品能力带来盈利水平改善,维持评级。 风险提示。 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。
九洲药业 医药生物 2020-10-23 35.35 -- -- 35.00 -0.99% -- 35.00 -0.99% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报:20Q1~3,实现营业收入17.46亿元(+28.53%YOY),归母净利润2.39亿元(+76.42%YOY),扣非归母净利润2.11亿元(+47.39%YOY),业绩超出市场预期。 Q3业绩创出历史新高,汇兑损益影响有限。通常情况下,原料药与CDMO行业Q3业绩受欧美客户放假影响会略低于Q2。20Q3单季实现营业收入7.38亿元,同比增长47.46%,环比增长19.70%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长231.42%,环比增长13.32%,均创历史新高。业绩高速增长主要由于公司CDMO业务增长以及产品管线日益丰富。同时,我们判断公司Q3单季的汇兑损益约为2000万元,对净利润影响有限,与我们之前的预期一致。 CDMO:业绩有望持续放量。与诺华合作品种正处在快速放量阶段,诺华2020年中报显示,沙库巴曲缬沙坦(Entresto)实现销售11.5亿美元(+48%YOY),尼洛替尼(Tasigna)实现销售9.7亿美元(+7%YOY),瑞博西林(Kisqali)实现销售3.2亿美元(+58%YOY),下游制剂的放量将带动上游原料药和中间体需求的增长。我们测算公司前三季度CDMO业务收入约为8.5亿元,占总营收的比重进一步提升至~49%,Q3单季实现收入约4亿元,放量速度超出我们的预期。同时,公司的临床I/II期早期项目不断增加且陆续向后期转化,我们认为公司的CDMO业务有望持续放量。 API:瑞科全年有望实现减亏。瑞科于6月复产,下半年生产逐渐恢复正常,预计全年有望实现减亏。 布局制剂业务,打造一站式综合服务商。公司于9月8日发布2020年定增预案,募集资金不超过10亿元,主要用于:1)完善瑞博(苏州)研发中试放大服务能力,全面提升公司从临床前研究→中试放大→商业化原料药生产CDMO一体化服务水平;2)提高瑞博(杭州)的CDMO制剂项目承接能力;3)建设浙江四维医药科技4.5亿片片剂CDMO制剂项目以及百亿片剂自产项目(一期)。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司业绩有望保持快速增长,维持公司20-22年EPS预测为0.45/0.69/0.91元,分别同比增长52%/52%/33%,现价对应20-22年PE为77/51/38。考虑到公司的CDMO业务快速增长且Q3单季的放量节奏超出预期,同时叠加瑞科复产利好,上调至“买入”评级。 风险提示:瑞科复产推进速度不及预期,竞争加剧导致的原料药价格大幅下滑,CDMO业绩放量不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/595 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名