事件：9月19日晚，公司发布公告表示投资建设的年产5,000吨MXD6项目试生产顺利，项目装置全流程已打通。 点评：依托核心反应及自产单体优势，布局特种尼龙与特种聚氨酯两大新材料业务。依托公司氨氧化、氧化、加氢、绿色硝化等核心反应技术，以及公司自行生产材料单体的优势，公司新材料业务板块目前已经形成了特种尼龙MXD6及PPDI型聚氨酯弹性体两大材料及多种体系产品。MXD6作为高性能工程塑料，主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料。目前，公司的MXD6产品已经通过了饮料包装领域知名厂商验证，同时也在欧洲、日本等海外客户方面进行验证中。 在聚氨酯弹性体方面，公司年产3000吨PPDI型聚氨酯弹性体产能已于2024年上半年逐步释放，现已研发可用于电子·新能源、造纸机械设备、工程机械、石油矿山开采等多领域的特种聚氨酯弹性体产品，在实现高端进口材料国产替代的同时，公司开设专题项目，推进同特瑞堡、恒立液压、TCL中环、深圳基石、中石化等国内外行业领先企业的合作。 海外巨头申请破产优化有机颜料格局，公司颜料业务毛利率持续改善。4月22日，辉柏赫向德国法院申请破产。其是全球领先的有机、无机和防锈颜料及颜料制备物生产商，主要涉及的高性能有机颜料品种包括苯并咪唑酮、喹吖啶酮、二噁嗪、DPP、异吲哚啉酮等。随着辉柏赫后续破产程序的进行，全球高性能有机颜料供给格局将得到优化。2024H1，得益于原材料价格的下跌，以及海外巨头申请破产后对于部分高性能有机颜料产品价格的抬升，公司毛利率持续提高。 2024Q2，公司单季度毛利率为32.8%，同比提升9.0pct，环比提升2.7pct。此外，公司也在持续加强费用管控，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率同比均实现下降，对应降幅分别为1.3pct、2.6pct、1.0pct、0.5pct。 盈利预测、估值与评级：公司MXD6项目的投产进一步拓展了公司在新材料业务领域的布局，将为公司未来发展提供新的增量。考虑到公司MXD6项目的投产，以及高性能有机颜料产品盈利能力的持续改善，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.75（上调37.5%）、2.50（上调39.1%）、3.13（上调24.8%）亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期，客户验证进度不及预期，产品研发风险。

事件：公司发布《收购公告书》及《关于股东权益变动的提示性公告》，根据山西潞安化工有限公司（以下简称“潞安化工”）与华阳新材料科技集团有限公司（以下简称“华阳集团”）于2021年6月28日签署的《山西潞安化工有限公司增资协议书》，双方约定由华阳集团以包含公司24.19%股权在内的部分资产作为增资标的对潞安化工实施增资。增资完成后，潞安化工直接持有公司24.19%的股份，成为上市公司第一大股东，华阳集团不再持有公司股份。 点评：国有资产专业化重组，公司控股股东变更为潞安化工：为贯彻落实山西省委政府关于优化国资布局结构调整的战略部署，推动国有资产重组调整，华阳集团拟以包含公司24.19%股权在内的相关资产对潞安化工实施增资，增资完成后潞安化工直接持有公司24.19%的股份，潞安化工及其一致行动人（阳煤金陵）合计持有公司37.22%的股份，潞安化工成为公司控股股东。潞安化工是山西省委政府为实现以煤化工为主业的转型发展，促进煤化工产业专业化整合重组而设立的平台公司，此次国有资产专业化重组完成后，公司有望借助控股股东平台资源，持续推进主业煤化工产业链的发展。 依托相关产能和技术优势，布局氢能产业链前景广阔：公司在氢能源领域有子公司正元氢能、阳雄氢能，以及与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司联营的公司氢雄双阳。正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型的JR低压氨合成工艺，并拥有河北省内最大的单套尿素系统，生产能力居河北省第一。正元氢能煤炭清洁高效综合利用项目建成后，其年产6.48亿立方米氢气资源，将成为沧州临港经济技术开发区最大的氢源供应商。公司氢能重卡示范项目加氢站具备试运行条件，完成了设备联动试车及高纯氢加注工作。公司依托自身丰富的氢气产能和技术优势，协同氢能源产业上下游其他企业，在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面布局新业务，打造新的利润增长点。截至24H1，公司现有尿素产能232万吨、聚氯乙烯产能30万吨、丙烯产能17.6万吨、烧碱40万吨、双氧水25万吨和甲醇产能40万吨。 盈利预测、估值与评级：公司在建项目稳步推进，布局氢能产业链，成长空间广阔。我们维持公司2024年-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.61/1.01/1.32亿元，折合EPS分别为0.03/0.04/0.06元，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；产品价格大幅波动。

全球压滤机龙头，深耕三十余年。景津装备创立于1988年，是专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人。公司压滤机产销量居世界第一，2022年国内压滤机行业的市场占有率在47%左右。公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类。下游应用广泛，积极挖掘新需求点。 公司关注下游细分领域市场的变化，积极扩大公司产品的应用范围，拓展新市场和新领域。2023年，公司过滤装备主要下游应用行业收入占比排序为：1）矿物及加工，26.6%；2）环保，25.8%；3）新能源，24.6%；4）化工，9.8%。1）环保：“泥水并重”带动污泥处置投资。2022年，城市+县城口径下，我国污泥处置市政公用设施建设固定资产投资62.4亿元，同比+42.9%。公司在油田泥浆行业、造纸废水行业、市政污泥领域拥有丰富的客户案例。2）新能源：市场认可度高，布局锂电回收。公司在锂电池行业建立了领先优势，与众多锂电池产业链的头部企业建立了良好的合作关系，在锂电池行业积累了丰富的过滤经验。客户包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商，应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。3）矿山：受益于全球矿山资本开支上行，积极出海。压滤机等过滤成套装备广泛应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域。2018-2022年，我国矿业对外投资CAGR达到34.4%。公司在矿山领域布局多年，与紫金矿业、中国恩菲、中国有色、华友钴业、西藏巨龙等头部矿业企业紧密合作。配套设备、配件更换打开新空间。公司加强对压滤机配套设备的研发设计，推出更多产业链上下游的设备。过滤成套装备产业化一期项目、二期项目项目建成全部达产后可实现年营业收入近30亿元。 投资建议：公司作为全球压滤机龙头，深耕三十余年，随着矿山机械和配套设备的发展，有望带领公司实现新一轮成长。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.5/12.0/13.7亿元，对应EPS分别为1.82/2.09/2.38元,当前股价对应2024-26年PE分别为9/8/7倍。公司行业地位稳固，积极拓展产品线及下游应用。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上升风险、新能源需求不及预期风险、宏观经济波动风险。

收购全球汽车线束龙头，收购对价5.25亿欧元。2024年9月13日公司公告，公司拟收购全球汽车电缆和汽车线束企业龙头LeoniAG的50.1%股权及LeoniAG之全资子公司LeoniKabelGmbH（LeoniK）的100%股权，收购对价合计约为5.25亿欧元。收购标的核心业务包括ACS及WSD两大类，2023年标的营收合计69.2亿欧元。LeoniAG/K包含两大核心业务，分别是AutomotiveCableSolutionsDivision（以下简称“ACS业务”或“汽车电缆事业部”）和WiringSystemDivision（以下简称“WSD业务”或“线束系统事业部”）。2023年,LeoniAG营业收入为54.6亿欧元，净利润为-1.28亿欧元；24Q1营业收入为12.9亿欧元，净利润为164万欧元。2023年，LeoniK营业收入14.6亿欧元，净利润-1328万欧元；24Q1营业收入3.6亿欧元，净利润658万欧元。交割完成后汇聚控股ACS业务，新加坡立讯控股WSD业务。（1）ACS业务：公司全资子公司香港立讯及公司控股子公司汇聚科技共同设新加坡汇聚，其中香港立讯持有新加坡汇聚51%股权，汇聚科技持有新加坡汇聚49%股权，新加坡汇聚将以3.20亿欧元的交易对价收购LeoniAG持有的LeoniK100%股权，交易完成后，LeoniAG将继续持有包括LeoniB在内的所有与WSD业务相关运营主体的100%股权。（2）WSD业务：公司全资子公司新加坡立讯将以2.05亿欧元的交易对价收购L2-Beteiligungs持有的LeoniAG50.1%股权，对应股份数量2,505万股，LeoniAG剩余49.9%股权继续由L2-Beteiligungs持有。 外延加速汽车业务全球化，提升汽车线束全球竞争力。莱尼公司作为全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，拥有百余年的发展历史。其主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，广泛应用于汽车制造工业、通信工业、医药器械工业等领域。借助此次收购，有助于：（1）公司与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务；（2）通过对莱尼公司与LeoniK分布于全球多个国家与地区的产能基地进行适当的整并，提高资产利用效率，并实现运营费用的进一步优化；（3）借助公司在汽车线束领域所积累的智能制造、模治具开发、制程优化等经验，帮助莱尼公司与LeoniK实现人效比的快速提升及变动成本、固定成本的优化。 立讯内生外延打造多元化汽车矩阵，智能汽车有望开辟公司成长第二极。公司在汽车方面已形成丰富产品线，包含汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱控制等。公司与传统车企及新势力深度合作，一方面吸收车企汽车制造经验，另一方面则持续输出自身长期以来在消费电子领域所培养的精密制造能力。华为等传统消费电子厂商的入场也或将把与各消费电子零部件/代工厂商的长期合作关系延续至汽车业务，汽车的快速迭代需求亦为具备快速响应能力的消费电子供应链提供切入汽车行业的绝佳契机，公司作为消费电子龙头有望深度受益。 公司连接器起家，汽车领域持续外延布局。凭借在精密连接器设计和制造技术上的积累，公司于2007年着手开始汽车连接器的研发，随后得到国际Tier1龙头厂商德尔福Delphi的认可，于2009年通过德尔福顺利导入福特汽车定点项目，产品应用在车载娱乐系统上，主要包括USB、RCA音频连接器等。后续通过收购福建源光电装、德国Suk、以及控股股东收购采埃孚旗下全球车身控制系统事业部，公司不断增强汽车连接器及线束业务实力，并持续外拓全新领域。 目前，立讯精密在汽车方面已形成多元化布局。产品线包括汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器（高压、低压、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等。 内生+外延打造完整的汽车连接器及线束产品线。公司于2007年着手开始汽车连接器的研发，后续通过德尔福向福特、克莱斯勒、神龙、通用等品牌汽车厂商供应，产品主要用于信息娱乐系统。2012年，公司收购福建源光亚明电器所持有的福建源光电装有限公司55%股权。世界领先的汽车线束生产商日本电装亦是福建源光电装股东，持有20%股权。此次收购有利于立讯精密向日本电装学习业内先进的制造和管理经验；此外，至收购时，源光电装的订单均来自日本电装，此次收购也使立讯精密顺利切入日本电装汽车线束供应链。2013年，立讯精密收购德国SuKKunststofftechnikGmbH100%股权，经过此次收购，公司可以通过SuK公司在德国经营与拓展汽车零件市场，从而扩大产品线与客户网络，为公司国际化战略奠定坚实基础。历经十余年的持续深耕，目前立讯精密在汽车连接器及线束方面已构建起丰富且完备的产品矩阵。 连接器：产品线涵盖整车内所有连接器，包括低压连接器、高压连接器、高速连接器，以及客户定制的连接系统等产品系列。公司通过线束业务在现有客户市场扩展，同时与现有消费电子及企业类产品实现更多协同效应，促进业务增长。公司自主研发生产的千兆以太网连接器采用全屏蔽双绞线缆连接结构，可广泛应用于信息娱乐系统、ADAS、域控制器等产品。 线束：通过垂直整合，公司已成为集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的综合供应商。例如汽车FAKA线束、新能源汽车高压线束都已完成新产品技术开发并投入量产，灯线、门线、顶棚线，后尾箱控制线、空调线、后视镜线等各类线束产品将拓展和完善公司汽车产品线，增强业务增长动能。 内生外延打造多元化汽车矩阵，汽车业务高速增长。立讯精密汽车业务2023年实现营收92.5亿元，同比增长50.4%，营收占比3.99%。毛利率方面，2017年至今，公司汽车业务毛利率稳定在15%-17%之间，2023年汽车业务毛利率为15.89%，高于公司整体水平，未来随着汽车业务放量占比提升，产品结构优化，公司毛利率持续提升可期。2024H1，公司汽车业务营收进一步实现48.30%高速增长。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为137.57/174.86/207.82亿元，同比增速分别为26%/27%/19%，目前市值对应PE分别为19X/15X/12X，公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，消费电子、通讯业务有望深度受益AI产业趋势，汽车电子业务内生外延向Tier1进发驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；汽车业务拓展不及预期；汽车市场竞争加剧风险。

铜峰电子：老牌薄膜电容厂商。铜峰电子是一家从事薄膜电容器、薄膜材料研发、生产和销售的公司，具有技术与研发、一体化产业链、品牌等优势，产品广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制和新能源等行业。2023年，公司实现营业收入10.83亿元（同比+4.11%），归母净利润0.87亿元（同比+17.30%）；2024H1，公司实现营业收入6.39亿元（同比+19.02%），归母净利润0.47亿元（同比+8.92%）。 公司具备一体化产业链优势，是少数同时具有薄膜及电容产品的公司。公司具备行业特有的电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜—薄膜电容器上下游一体化产业链，实现专业化及规模化生产，能更好地保证产品品质和有效地发挥规模效益。 股权激励计划首次实施。2023年12月，公司向192名激励对象授予895.30万股限制性股票。首次授予数量为895.30万股，授予价格为3.91元/股。2024-2026年解除限售条件业绩考核目标分别为：（1）该年度每股收益不低于0.13、0.15、0.17元/股；（2）该年度净利润增速不低于15%、25%、55%（以2022年为基数）；（3）该年度成本费用占收入比重不高于93%/92.5%/92%。股权激励目标彰显了公司管理层对于公司业绩及成本控制的信心。 新能源用超薄型薄膜材料市场前景广阔，公司募资扩产薄膜材料项目。从产业链格局来看，我国虽是世界上最大的薄膜电容器生产国，但中高端领域的配套能力较为薄弱，全球薄膜电容产业链的高端领域基本被国外企业所垄断，特别是核心原材料超薄型聚丙烯薄膜的产能严重不足，长期依赖进口。2023年8月，公司定增募集资金4亿元，用于新能源用超薄型薄膜材料项目及补充流动资金，发行价格为6.98元/股，由公司控股股东大江投资等7名发行对象认购。公司具备电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜—薄膜电容器上下游一体化产业链。截至2023年，公司拥有7条（不含1条在建生产线）聚丙烯薄膜材料生产线、2条聚酯薄膜材料生产线、多台金属化镀膜、薄膜电容器生产设备。 盈利预测、估值与评级：由于薄膜材料紧缺性缓解，毛利率有所下滑，我们下调2024-2025年归母净利润预测为1.02/1.40亿元（调整幅度为-39.6%、-31.0%），新增2026年预测为1.78亿元，对应PE分别为31x、23x、18x。公司为国内领先的薄膜电容及聚丙烯薄膜材料生产商，薄膜材料募投项目进展顺利，有望带动材料及电容业务高增长，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争进一步加剧风险,下游需求不及预期,原材料聚丙烯颗粒价格波动风险，新项目建设风险。

事件：公司发布2024年限制性股票激励计划(草案)，拟授予激励对象的限制性股票1,300.00万股，首次授予限制性股票的授予价格为每股3.75元，首次授予激励对象共计50人，首次授予第二类限制性股票激励对象考核年度为24年至26年三个会计年度，第一/二/三个归属期的业绩考核目标分别为公司24/25/26年度锂离子电池隔膜销售量较23年度增长率分别不低于30%/60%/137%。公司发布股权激励计划，彰显公司长期发展信心。为进一步建立、健全公司长期激励约束机制，吸引和留住公司核心管理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，确保公司发展战略和经营目标的实现，公司制定了激励计划方案，该激励计划首次授予第二类限制性股票激励对象考核年度为24年至26年三个会计年度，第一/二/三个归属期的业绩考核目标分别为公司24/25/26年度锂离子电池隔膜销售量较23年度增长率分别不低于30%/60%/137%。若预留部分在2024年三季度报告披露之前授予完成，则预留部分归属安排与首次授予归属安排一致；若预留部分在2024年三季度报告披露之后授予完成，则预留部分在授予日起满12个月后分两期归属，各期归属的比例分别为50%、50%。 公司层面的业绩考核要求如表1所示。锂电隔膜市场竞争加剧价格下跌，24H1公司盈利同比下滑，Q2盈利环比改善。24H1公司隔膜的新增产能释放顺利，销量增长带动营收同比增长，但由于锂离子电池隔膜市场竞争加剧产品价格下跌，公司盈利同比下滑。24H1，公司实现营业收入16.54亿元，同比+21.9%；实现归母净利润2.42亿元，同比-36.1%。24Q2，公司实现营业收入9.39亿元，同比+35.7%，环比+31.4%；实现归母净利润1.35亿元，同比-31.1%，环比+26.1%。毛利率方面，24H1公司毛利率为31.52%，同比-14.3pct。费用率方面，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、8.9%、7.0%、1.5%，同比分别变动-0.1、-1.3、-1.5、+2.2pct。持续完善全球隔膜产能布局，广泛覆盖国内外多家大客户。近年来，公司持续加码国内外产能布局，完善国内外生产基地布局和产能提升，积极推进江苏南通“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”、欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”、广东佛山“华南新能源产业基地项目”及马来西亚“高性能锂离子电池隔膜一期项目”，将进一步提升公司干法、湿法及涂覆隔膜的产能。目前公司的主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、韩国LG化学、三星SDI等国内外知名的锂离子电池厂商。聚焦成本降低路径，着力技术创新与设备革新。目前公司的干法设备已经迭代至第六代产线，相比初代干法产线效率已提升10倍左右，同时基本实现了干法设备的国产化，有效推动隔膜行业国产化进程。同时，湿法设备通过与设备供应商共同合作研发已经迭代至第五代超级湿法线产线，设备宽幅超8米，单线产能可达2.5亿平方米，在资本支出没有大幅提升的情况下，单线产能相较于第四代湿法产线提升超2倍，制造工艺不断升级创新，大幅提升生产效率与产能。 盈利预测、估值与评级：公司锂电隔膜的产能放量顺利。但由于锂离子电池隔膜价格仍然维持低迷的状态，我们下调公司24-25年的盈利预测，新增26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为5.48（下调57.3%）/6.56（下调60.8%）/7.86亿元。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，工艺迭代风险。

事件：苏泊尔公布2024半年报：公司24H1实现营收109.6亿元，YoY+9.8%；归母净利润9.4亿元，YoY+6.8%；扣非归母净利润9.2亿元，YoY+7.6%。公司24Q2实现营收55.9亿元，YoY+11.3%；归母净利润4.7亿元，YoY+6.4%；扣非归母净利润4.6亿元，YoY+7.2%。 点评：内销保持平稳，外销持续高增。分品类，2024H1炊具产品/烹饪电器（电饭煲、电压力锅等）/食物料理电器（破壁机等）/其他家用电器（吸尘器、挂烫机等）的营收分别是29.4/46.4/19.0/14.8亿元，同比增长17.0%/3.3%/12.4%/15.5%，炊具表现更好，主要因为线上直播电商和兴趣电商仍保持较快增长，增长较低的烹饪电器原因是国内消费市场竞争加剧，该品类承压前行。分区域，2024H1内销/外销业务分别实现营收75.1/34.6亿元，同比+0.1%/+39.3%。内销业务方面，国内消费市场需求呈现出分级的迹象，公司通过持续推进“以消费者为中心”的创新及优秀的渠道竞争优势实现了优于行业的表现，且持续拓展下沉渠道。外销方面，增长快的主要原因是因为公司与SEB的协同效应促使经营趋势向上，加上欧美市场去库存后需求回升，外销营业收入实现了快速增长。 224Q2毛利率下滑，费用率下降。24Q2公司毛利率为24.4%，同比-1pct，毛利率同比下降主要系公司内外销结构变化和原材料价格波动影响。公司24Q2归母净利率8.4%，同比-0.4pct，盈利能力基本保持稳定。24Q2销售费用率9.85%，YoY-1.1pct，管理费用率/研发费用率为1.8%/2%，YoY+0/+0.2pct。资产负债表方面，2024H1公司净现金（货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款-应付债券）21.1亿元，同比-12.5%，主要系报告期公司筹资活动现金流出中分红支出所致。24H1应收账款同比增长44.7%，主要原因是外销业务应收账款增加所致。现金流方面，24H1经营活动产生的现金流量净额5.49亿元，同比-1.08%。 发布股权激励计划。公司拟授予中高层及核心人员57人股票期权，合计数量为113.1万份，占公司股本总额的0.141%。本股权激励计划的行权价格为37.89元/份，须在2024/2025年度达到业绩考核目标为净资产收益率不低于26%。 盈利预测、估值与评级：苏泊尔为国内厨房小家电的领先品牌，产品竞争力位居行业前列，后续随着全球经济向好，公司盈利能力有望稳中向好。维持2024-26年公司归母净利润预测23.7/25.8/28.0亿元，当前股价对应PE分别为17、16、14倍。 公司坚持产品创新持续优化收入端，坚持推新卖贵策略保证盈利能力，维持公司“买入”评级。 风险提示：SEB订单不及预期，原材料价格上行，

中国海油控股的能源技术服务公司，盈利水平稳定。海油发展由中国海油控股，诞生于中国海油重组时，由前身基地集团发展为以海洋石油生产服务为核心业务的一站式服务平台。2024H1公司实现归母净利润16.17亿元，同比+20.90%。公司业务与油气生产端关系紧密，相较于其他央企系油服公司，公司业绩稳定性更强，考虑到中国海油产量增长前景乐观，桶油作业费维持稳定，我们认为海油发展的盈利能力有望随中国海油作业费支出的上升而持续上升。打造多元化服务平台，覆盖海洋石油生产各主要环节。公司布局能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。公司能源技术服务板块23年营收同比增长21.19%，持有的FPSO数量位列亚洲第三、全球第四，在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。能源物流服务产业营业收入受油价影响较大，但毛利率较为稳定。低碳环保与数字化方面，公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务。 “增储上产”成效显著，国内海上油服景气提升。中国海油注重油气增储上产，2023年油气净产量达678.00百万桶油当量（超660百万桶油当量目标上限），同比增长8.7%，已连续五年创历史新高。2024年中海油计划投产13个新项目，高峰产量合计15.4万桶油当量/天，支持未来产量增长。23年全球上游资本开支持续回升，全年上游勘探开发投资为5687亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。2024年新项目投资仍将稳中有升，项目FID数量将超过23年。持续深化改革提升效能，着力提升创新创造能力。公司不断激发改革深化提升效能，着力提升公司创新能力和价值创造能力。公司坚持“一切成本皆可降”，聚焦提质增效，狠抓“两金”管控，2023年，总资产净利率为7.40%，同比增长0.86pct，总资产周转率1.15次。公司绿色核心产品更新换代，“绿色工厂”建设成效显著，积极推进光伏、风力发电项目建设。公司深入推进科技体制机制改革，大力发展新质生产力，着力发挥重大科技成果在塑造核心产业方面的引领作用，数字化赋能油气勘探开发生产，释放油气生产力。 投资建议：油服行业维持高景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司持续降本增效推动数字化赋能，有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元，对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险分析：原油价格波动，政策落实不到位，项目建设进度不及预期，安全环保风险。

事件：2024年上半年公司实现营业收入47.3亿元，同比-4.2%；归母净利润7.6亿元，同比-8.5%；扣非归母净利润6.6亿元，同比-11.9%。其中2Q24公司实现营业收入24.9亿元，同比-9.6%；归母净利润3.6亿元，同比-18.2%；扣非归母净利润3.0亿元，同比-24.8%。点评：传统品类份额保持领先，工程渠道下滑明显。分品类看，2024H1公司第一品类群中吸油烟机/燃气灶实现收入22.58/11.69亿元，同比-2.85%/-1.17%；第二品类群中一体机/蒸箱/烤箱实现收入2.82/0.28/0.26亿元，同比-11.24%/-18.47%/-23.48%；第三品类群中洗碗机/净水器/热水器实现收入3.18/0.15/1.1亿元，同比-4.01%/-23.59%/+14.84%,大部分品类下降是因为国内房地产行业依然处于出清调整阶段，厨电行业受到市场竞争加剧等因素影响。根据奥维线上报告显示，截至2024年6月30日，老板品牌厨电套餐/烟灶两件套/吸油烟机的零售额，位于行业第一；而根据奥维线下报告显示，截至2024年6月30日，老板品牌的吸油烟机/燃气灶/一体机/集成灶的零售额仍位于行业第一，反映出公司在传统品类产品具有竞争力。 分渠道看，24H1上半年零售渠道的厨房电器主要品类吸油烟机/燃气灶均零售额有小幅增长，同比+6.4%/7.8%；电商渠道、工程渠道收入均有所下降，工程渠道下降主要受新房销售不振影响，相较去年“保交楼”政策下的高基数下降21.7%，厨电行业新增需求明显下滑。毛利率小幅下滑，现金流承压。2024年上半年公司毛利率48.9%，同比-3.1pcts，公司24Q2毛利率为47.3%，同比-2.4pcts，受居民消费意愿下降影响。费用端，公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为23.8%/4.8%/4.4%/-1.8%，分别同比-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct。24H1经营活动产生的现金流量净额4.1亿元，同比-56.9%，主要原因是本期回款节奏放缓，应付银承到期兑现增加所致。综合影响下，公司24Q2实现归母净利率14.5%，同比-1.5pct；扣非归母净利率12.2%，同比-2.5pcts。 盈利预测、估值与评级：老板在保持传统品类领先地位的同时积极发展出第二增长曲线，整体行业低迷的情况下有一定抗波动能力，我们对公司中长期的发展保持乐观。因考虑到地产行业阶段性承压，我们下调2024-2026年归母净利润预测为15.9、16.5、17.2亿元(较前次预测下调16.05%、21.02%、23.45%)，当前股价对应PE分别为11、10、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧

事件：公司发布2024年半年报：24H1公司实现营业收入1356.23亿元，YoY+3%；归母净利润104.2亿元，YoY+16.3%，扣非归母净利润101.61亿元，YoY+18%；其中24Q2实现营业收入666.45亿元，YoY+0.1%，归母净利润56.47亿元，YoY+13%，扣非归母净利润55.21亿元，YoY+13%。 点评：国内和海外业务都实现逆势增长。分产品看，24年上半年冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电收入占比30%/22%/21%/15%/6%，收入同比增速是1%/5%/4%/2%/6%。 分区域看，国内：24H1中国业务收入648亿元，同比+2%。面对白电行业下滑尤其是空调行业零售额下滑14.5%等不利因素，公司通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措应对挑战。卡萨帝：深化套系产品布局，通过“星云”、“致境”等套系引领家电家居一体化趋势，2024年上半年套系销售收入同比增长145%。国外：24H1海外业务收入708亿元，同比+4%。1）在发达国家，尽管行业需求被通胀抑制，公司通过高端产品引领、供应链布局优化、组织变革优化效率等举措，持续提升在美国、欧洲、澳新等市场的份额。2）在南亚、东南亚、中东非等新兴市场，公司深化供应链、网络布局，通过强化高端阵容提升价格指数，从而实现快速增长，上半年南亚、东南亚、中东非收入分别增长10%、12%、27%。 盈利能力持续改善，数字化变革降费提效。24H1公司毛利率为30.6%，同比+0.2pcts，其中24Q2毛利率为32.3%，同比+0.2pcts。国内业务毛利率提升主要受益于持续推进采购、研发及制造端数字化变革等举措；海外业务毛利率同比提升，主因海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率。24H1公司销售/管理/研发费用率YoY-0.5/-0.4/-0.1pcts，销售费用率下降主要系推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升；管理费用率下降主要系公司应用数字化工具，优化业务流程，提升组织效率。 综合影响之下，24H1公司归母净利率7.68%（YoY+0.9pcts），其中24Q2归母净利率8.47%（YoY+1pcts），单二季度净利率是历史新高。资产负债表方面，24H1末公司（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款）达318亿元，占总资产的比例达12%，公司经营安全垫充分。现金流方面，24H1经营性净现金78亿元，同比增长15%，主要系经营利润增加及运营效率提升。 盈利预测、估值与评级：海尔定位于全球大家电领军品牌，数字化转型降费增效，经营效率不断提高。预计公司产品内外销市占率稳步提升、数字化变革持续降本增效，维持公司2024-2026年归母净利润至191、215、241亿元，现价对应PE为12、11、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外销售疲软，原材料价格涨价超预期。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入102.88亿元，同比减少3.55%；归母净利润1.87亿元，同比减少24.45%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长0.49%。其中2024Q2实现营业收入54.88亿元，同比减少10.13%；归母净利润1.02亿元，同比增长9.55%，环比增长20.04%。 受铜价波动和需求下降的影响，公司主营业务营收规模同比下降。2024上半年受铜价波动较大的影响，客户观望情绪浓厚，订单需求放缓；同时国内电线电缆市场整体需求下降，公司电线电缆订单数量较去年同期下降。24H1公司电力电缆业务实现营收67.50亿元，同比减少1.94%，毛利率同比下降0.23pct至4.69%；电气装备用电线电缆实现营收33.12亿元，同比减少5.51%，毛利率同比上升0.04pct至9.56%。24H1公司整体销售毛利率同比下降0.02pct至6.40%，归母净利率同比下降0.50pct至1.82%，盈利能力仍有所承压。 区位优势显著，海缆产能建设顺利推进。公司拥有上海金山、安徽池州、湖北宜昌、南洋-藤仓四大生产基地，在华东地区拥有良好的用户口碑和品牌知名度，区位优势显著。此外，公司持续推进福建平潭海缆基地建设，预计一期项目将于2024年10月份完工。平潭海缆基地能够缩短公司大长度海底电缆海上运输时间，有助于节约运输成本、保障敷设工程进度，且便于未来海缆维护工作的进行。 此外，平潭地理位置优越，港口运输便捷，在开拓周边省份和东南亚“一带一路”国家海缆市场上具有一定优势。 持续获取海缆订单，下半年有望加速交付。公司积极进行研发创新，以保持自身产品竞争力。24H1公司取得了320kv、535kv直流海缆的型式试验报告，完成了35kv、66kv的动态缆和400kv直流海缆等产品的送检工作。此外，24H1公司中标了三峡金山海上风电一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目、华能玉环2号海上风电项目的海缆订单。我们认为随着下半年进入国内海风建设高峰期，公司海缆订单有望加速交付，将有利于公司下半年业绩增长。 维持“买入”评级：考虑到24H1我国海风建设进度较缓，公司部分项目海缆交付受到一定程度的影响，且电力电缆业务毛利率仍有所承压。基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润4.99/6.39/7.44亿元（分别下调14%/11%/12%），对应24-26年EPS为1.19/1.53/1.78元，当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业，海缆业务未来可期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；政策导致海上风电投资放缓风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收52.80亿元，同比增长34.88%；归母净利润4.34亿元，同比减少46.92%；扣非归母净利润3.88亿元，同比减少43.23%。其中2024Q2实现营收35.53亿元，同比增长51.09%；实现归母净利润1.68亿元，同比减少49.82%，环比减少36.87%。 风机盈利能力领先，124H1毛利率环比明显提升。2024年上半年，国内风电行业保持快速发展态势，全国风电新增并网容量达到25.84GW，同比增长12.4%，同时招标项目较多，行业需求仍然旺盛。24H1公司风机业务收入同比增长约71.85%至48.49亿元，其中国内陆上风机对外销售容量3.3GW，同比增长121%，创造历史同期最好交付业绩；同时在战略联盟、资源锁定、研发创新等降本方法的实施作用下，毛利率环比23H2上升6.14pct至15.13%，且24年上半年已连续两个季度环比改善，处于行业领先水平。此外，24H1公司期间费用率同比下降4.58pct至15.33%，费控工作初见成效。 124H1风场转让规模减少致盈利承压，下半年进度有望加快。24H1公司归母净利润同比下降幅度较大，主要原因是天气影响风场建设和转让进度，使得公司风场转让规模同比减少，同时EPC服务和发电板块贡献利润同比也有一定幅度下降。24H1公司组建了新能源投资开发专门团队，加大风资源获取力度并取得积极进展。截至2024年6月底，公司在手储备待开发的风资源规模较大，在建的自建风场规模超2GW，下半年公司将加快风场建设和转让进度，助推业绩增长。 积极推进全球化战略，海外业务顺利推进。公司已完成首个印度项目的吊装发电，建立了标杆业绩并获得客户认可；在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，实现了多个国家的市场突破，同时在谈合同装机容量较大，全年海外新增订单有望实现高速增长。此外，公司已在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司，并加快海外产能建设，包括推动印度工厂扩产、筹备哈萨克斯坦工厂建设，以加强海外保供能力，为未来海外业务快速发展打下坚实基础。 维持“买入”评级：随着24年下半年进入风电行业交货高峰期，同时公司将加快风场建设、转让进度，下半年公司业绩有望明显改善；但考虑到24H1公司盈利有所承压，以及海风及海外业务拓展仍需时间，基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润21.09/24.91/29.36亿元（分别下调12%/13%/12%），对应EPS分别为1.72/2.03/2.39元，当前股价对应24-26年PE为14/12/10倍。碳中和背景下风电行业有望维持增长态势，公司的成本、产品竞争力优势将保障其市占率稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、海风市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。

事件：公司发布 2024年中报，24年 H1实现营业收入 31.1亿元，同比增长10.48%；实现归母净利润 2.09亿元，同比下降 12.64%。 点评： 24Q2业绩有所回暖但整体仍处于投入期，预计 24年 H2业绩将加速释放：公司Q2单季度实现收入 18.19亿元，同比增长 17.61%，环比增长 40.89%；归母净利润 1.31亿元，同比下降 3.99%，环比增长 69.53%；扣非净利润 1.33亿元，同比增长 1.04%，环比增长 82.03%。综合来看，收入的增长逐步体现了公司订单增长的趋势，但是由于新产业园产能释放相对滞后，利润增幅不及收入。预计24年 H2，随着设备陆续到位，产能会有明显的释放，将为公司收入和利润贡献显著增长。 国内 AI 资本开支跟随北美高增长，公司数通光模块产能开始释放：AI 热潮推动数通光器件市场连续四个季度增长，年化收入所占光器件市场的比例从 2023年的 46.1%大幅增长到 2024年第一季度的 53.7%。北美云厂商资本开支同比环比增长，在 AI 热点蔓延的情况下，创出历史新高。中国互联网厂商资本开支在经历了 2022-2023H1的下降后，在 AI 热点的推动下连续回升，头部互联网厂商资本开支达到历史次高水平，仅低于 2021年一季度。公司持续提升高端数通产品交付能力，24年 H1顺利完成了武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，新产能主要为 400G/800G 高速光模块。从扩产节奏看，新产业园中，一期开发了 120亩地，剩余 80亩正在做二期规划；根据公司指引，7月份公司产能有明显爬坡，8月产能仍在持续上行，预计 24年 Q3-Q4产能将显著释放，收入和利润端都将有所体现。 公司自研光芯片成效逐步显现：公司在 DFB、EML、硅光等光芯片方面均有布局。从公司的整体供应情况来看，采用自研和外采相结合的策略。公司中低速光芯片自供比例较高，自研高端光芯片在一些产品上已经开始了小批量商用，预计未来对高端光芯片的投入和扩产力度将持续加大。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司新产能释放节奏（24年 H2开始起量），下调 24年但上调 25年归母净利润预测，并新增 26年归母净利润预测，预计24-26年归母净利润分别为 7.51亿（调整幅度为-17%，下同）/12.24亿（+18%）/14.19亿元，对应 PE 为 28X/17X/15X，维持“买入”评级。 风险提示： AI 需求不及预期、行业竞争加剧、公司新产品及市场导入不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收43.32亿元，同比减少0.45%；实现归母净利润3.82亿元，同比减少9.86%；扣非归母净利润3.44亿元，同比减少14.46%。其中2024Q2实现营收25.46亿元，同比减少8.16%；实现归母净利润1.81亿元，同比减少27.21%，环比减少9.91%。 受铜价高企等因素影响，124H1公司毛利率有所下降。分业务来看，24H1公司电力电缆产品营业收入同比减少0.25%至30.57亿元，毛利率同比下降2.78pct至19.37%；裸电线产品营业收入同比增长5.39%至5.86亿元，毛利率同比上升2.23pct至12.79%；电气装备用电线电缆产品营业收入同比减少33.57%至1.88亿元；通信电缆和光缆产品营业收入同比减少15.29%至0.78亿元；特种电缆产品营业收入同比增长57.94%至1.33亿元。 具备V500kV海缆生产能力，产品研发持续投入。公司已取得500kV海缆型式试验报告，具备500kV海缆生产能力，截至2024年7月26日共有7条500kV生产线，在海缆领域具有较强的竞争力。此外，公司产品研发持续投入，进一步夯实高压电缆领域领先地位；24H1公司助力国网首条自主化220kV国产绝缘料电缆线路成功投运、国网首条110kV聚丙烯绝缘电力电缆线路成功挂网试运行，同时重点新产品研发还包括自主化国产料500kV交联聚乙烯绝缘电力电缆、自主化国产料500kV海底电缆、500kV大截面平滑铝套电缆、核电站用电力电缆类电缆产品、高压超高压轻量化动态电缆等。 公司在不断巩固国内市场的同时，积极开拓国际市场。国内方面，公司下设青岛本部、焦作、八益、长沙、北海等多个下属公司，产业布局合理完善，运输半径小、运输成本低；客户包括国网公司、南网公司、华电集团、中石油、中石化等，在电网、大型央企等客户中持续保持优势。国际方面，24H1公司中标了乌拉圭500kV输变电环网闭合项目、菲律宾圣马3期光伏项目、阿曼玛纳500MW光伏项目、埃及风电项目、尼泊尔塔纳湖水电站、科特迪瓦阿波波-阿尼亚马-阿佐佩225kV线路建设工程等，持续彰显国际竞争力。 维持“增持”评级：24年下半年随着铜价从高位有所回落，以及国内海风建设进入开工密集期，将利好公司业务发展，我们维持原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润8.39/9.12/9.81亿元，对应EPS分别为0.25/0.27/0.30元，当前股价对应24-26年PE分别为12/11/10倍。公司是我国电线电缆龙头企业之一，有望充分受益于下游电网投资、新能源等需求不断增加；公司近年来持续开拓海风市场，海缆业务有望打开公司业绩成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现营业收入83.9亿元，YoY+11%；归母净利润22.4亿元，YoY+23%，扣非归母净利润19.0亿，YoY+14%；其中2Q24实现营业收入45.8亿元，YoY+8%，归母净利润13.1亿元，YoY+21%，扣非归母净利润10.9亿，YoY+6%。 点评：基本盘产品结构升级，新能源业务快速发展。分品类看，2024上半年电连接业务、智能电工照明业务、新能源业务的收入分别为38.70亿元、42.11亿元、2.89亿元，同比增长分别为5.23%、11.69%、120.22%。（1）电连接业务：转换器产品聚焦不同群体的多样化场景需求、海外市场的差异化需求进行创新，特别针对越南、菲律宾、泰国等市场开发并上市了柔性一转多、摔不烂插座、一体公母插头等多款新品；（2）智能电工照明业务：打造以智能无主灯为核心的前装用电产品生态，包括墙壁开关插座、LED照明、浴霸、断路器、智能门锁、智能晾衣机等全屋前装产品，并推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革，满足消费者一站式购买体验。（3）新能源业务：快速完成了从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从ToC到ToB等产品线和渠道的布局，实现了高速增长。 分渠道看，（1）电连接：公司拥有75万多家五金渠道售点、25万多家数码渠道售点，上半年五金渠道在配送访销的基础上，推动经销商运营模式变革，通过分品类精细化运作、专人配置等方式，渠道专业化服务能力进一步提升。（2）电工照明：公司拥有超过12万家的装饰渠道售点，上半年装饰渠道聚焦零售和装企业务，大力推动全品类旗舰店建设及装企渠道拓展。（3）新能源：持续提升线下专业渠道体系网点的覆盖率和渗透率，目前C端累计开发终端网点2.2万余家，在覆盖中小运营商的基础上，拓展大型运营商及政企项目，累计开发运营商客户2200余家。2Q24盈利水平同比明显提升。1H24公司毛利率为42.9%，同比+2.4pcts；归母净利率为26.7%，同比+2.7pcts。其中2Q24公司毛利率为43.59%，同比+0.4pcts；归母净利率为28.57%，同比变动+3.1pcts。毛利率上行主要系内部降本增效、采购均价下行、产品结构升级。2Q24整体费用率水平同比上升，主要系新品类投放带来的广告支出及市场推广所致。上半年公司投资净收益3.3亿元，同比上升2.5亿元，主要系银行理财收益明显上升。 盈利预测、估值与评级：长期来看，公司保持民用电工龙头地位，在巩固转换器领域优势的基础上，积极拓展新能源等新的业务领域。但鉴于地产销售持续疲软叠加地产竣工进入下行期，公司电工照明业务的增长会有一定的压力，下调公司2024-26年归母净利润至42.9/47.3/52.8亿元（较前次预测分别下调3.8%/7.6%/9.6%），现价对应PE分别为19、17、15倍，维持“增持”评级。 风险提示：地产竣工下行超预期，原材料价格上行超预期。