事件：2024年 5月 21日，公司发布关于控股股东、实际控制人股份转让暨控制权拟发生变更和权益变动的提示性公告。胡丹锋、华铁恒升、大黄蜂控股及黄建新以 7.258元/股的价格，向海控产投协议转让上市公司合计 2.75亿股，占上市公司总股本的 14.01%，总价款为 19.97亿元。转让完成后，海控产投将持有上市公司 14.01%的股份，成为上市公司的控股股东，海南省国资委将取得上市公司实际控制权。 国资入股有望全面助力公司战略发展，打造全球头部设备运营商：海南省国资委、海控产投及其母公司海南控股对公司赋能主要体现三个方面：1）国有控股背景将提升公司信用能力，海南控股将大力推进上市公司融资工作，助力公司获取持续稳定的融资来源及更低的融资成本；2）海南控股将充分发挥海南自贸港的制度和政策优势，统筹旗下机场板块、区域综合开发板块资源，与公司高空车作业平台、建筑支护板块协同发展，有效增强公司的盈利能力；3）海南控股将重点支持公司创新性租赁业务及轻资产合作的全面发展，推动公司轻资产、多品类战略落地，进一步提升公司的持续经营能力和盈利能力。 拟投资 10亿元开展算力租赁，国资入主后智算业务有望加快发展：2024年 5月 7日公司公告拟投资 10亿元开展智能算力业务，通过子公司科思翰智算向客户提供 GPU 级的高端算力资源租赁及增值技术服务取得收益。科思翰智算已先后与无问芯穹、科蓝软件等签订战略合作协议。公司目前已签订 2个合同，总金额约 2.4亿元，并正与通信运营商、国有企业等进行商业洽谈，后续将逐步落地。 此外，2023年 12月海南省发布《海南省培育数据要素市场三年行动计划（2024—2026）》，明确实施算力网络基础设施能力提升行动：推动建设国家云资源池，构建分布式云网融合资源池，形成全岛算力“一张网”。推进数据中心、人工智能、海底光缆等新型基础设施建设，将海南打造成国际数据枢纽节点。 以数据中心建设为重点，加快推进以千兆光网、5G 为代表的“双千兆”网络建设。推动数据中心、云平台、网络之间的协同联动，探索建设新型国际数据中心。 海南国资入主后双方在算力租赁业务上有望达成战略协同，公司智算业务有望实现加速发展。 盈利预测、估值与评级：看好海南国资入主后改善融资端，赋能高空作业平台租赁、算力租赁业务发展，并加快轻资产战略推进，我们维持 24-26年归母净利润预测为 10.04/12.61/15.92亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。

耐火材料排头兵，前瞻出海做“吃螃蟹者”：公司是国内耐火材料行业排头兵， 2023 年耐材产量超 56 万吨，位列国内上市耐材企业第三。公司最早在 2000 年起前瞻布局海外市场，是国内第一家拥有海外直销网络的耐火材料企业，2023年出口贸易额排名行业第一。公司坐拥西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座高品质菱镁矿，依托资源优势向镁化工、湿法冶金等非耐材领域延伸。国内耐材行业减量发展，海外市场仍存结构性机会：受主要下游钢铁企业去产能影响，2013 年以来国内耐材行业减量发展，23 年国内耐材总产量 2292.7 万吨，同比-0.36%；国内竞争格局高度分散，行业 CR3 仅 7.7%。伴随下游钢厂大型化趋势，环保治理趋严以及整体承包模式推进，头部耐材企业市占率有望持续提升。海外市场区域分化明显，近年来印度、越南等新兴市场国家钢铁产量增速较快，催生大量耐材需求；国际市场竞争格局相对较优，2023 年巨头奥镁收入口径市占率 12%，CR3 达 23%。前瞻布局海外，本地建厂夯实市场根基：公司 2000 年起率先出海，早期东欧为主要市场；08 年设立濮耐美国进入北美，22 年美国工厂（镁碳砖产能 2 万吨）投产，为打开北美市场奠定坚实基础。目前公司已取得美钢联、纽卡集团等大型钢企订单。塞尔维亚工厂一期规划镁碳砖产能 3 万吨、不定形产品产能 1 万吨，投产后有望进一步拓展欧洲市场。海外竞争格局良性，产品盈利情况更优，且部分新兴市场存在新增耐材需求，公司先发优势明显，有望持续受益。坐拥优质菱镁矿，非耐领域有望打开成长空间：公司拥有新疆、西藏两座菱镁矿，其中新疆哈勒哈特菱镁矿区位优势显著，可有效辐射新疆及中亚地区；西藏卡玛多菱镁矿为极稀有的高品位特级矿，生产的高纯氧化镁下游应用领域广泛，除了高端耐材外，还可用于附加值较高的非耐材领域，如镁化工、湿法冶金、电工级氧化镁等，有望打开长期成长空间。盈利预测、估值与评级：公司作为国内耐火材料行业头部企业，领先其他同行出海，是国内第一家拥有海外直销网络的耐材企业，伴随海外工厂产能释放，海外业务有望持续贡献增量。公司亦围绕高品质的西藏卡玛多菱镁矿，积极探索镁化工、湿法冶金等非耐材领域，后续或打开长期成长空间。我们预测 24-26 年归母净利润为 2.85/3.40/3.97 亿元，对应 PE 为 17/14/12 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、应收账款规模较大、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、钢铁产量超预期下滑、汇率风险。

事件：根据《行政许可法》《农药管理条例》有关规定，农业农村部农药检定所将第十届全国农药登记评审委员会第三次委员会议评审通过的 12个新农药产品相关信息予以公示。先达股份的吡唑喹草酯已通过登记评审，其剂型包括原药和可分散油悬浮剂型。 吡唑喹草酯是我国自主创制的高效、低毒、低残留的新型 HPPD 抑制剂类除草剂。 吡唑喹草酯是基于喹唑啉二酮结构的苯甲酰吡唑类除草剂，不仅在喹唑啉二酮母体结构的基础上引入吡唑基团，而且在吡唑环的 5-位上成功引入 N,N-二乙基氨基甲酸基团，不仅提高产品生物活性，而且增加化合物的作物选择性。吡唑喹草酯是对HPPD 抑制剂，阻碍植物正常的光合作用过程，杂草表现为叶片白化，最后整株萎蔫死亡，具备高效、低毒、低残留，具有很强的内吸传导性和速效性，对大龄、高密度杂草表现较好的防效，通过茎叶喷雾，有效防除水稻千金子、虮子草、低龄稗草、碎米知风草(乱草)、稻李氏禾、双穗雀稗、江稗(菰)等杂草及抗性杂草。 吡唑喹草酯开创了 HPPD 抑制剂类除草剂安全应用于所有水稻品种的先河，发展前景广阔。水稻是全球最重要的粮食作物之一，水稻农药市场占作物农药 10%以上份额，而 85%水稻农药市场又集中于亚太地区。亚太地区，尤其是中国、日本、印度，往往成为水稻农药新产品上市的前沿阵地。在水稻生产中，抗性杂草问题日益突出，尤其是抗性稗草、千金子发展迅速，防除难度越来越大。近 30年，水稻抗性杂草种群数量急剧增加，已有 80余种杂草生物型产生抗性。因此，除草剂已成为水稻农药市场主力，约占 40%份额，研究开发新型安全、高效的水稻除草剂具有重要意义。吡唑喹草酯则突破了传统 HPPD 抑制剂类除草剂不可以在籼稻田安全使用的世界性难题，开创了 HPPD 抑制剂类除草剂安全应用于所有水稻品种的先河，该产品对杂交稻、常规籼稻、粳稻、糯稻安全，且对人和动物安全性高，具备广阔的发展空间。 23年农药价格持续下行，公司业绩承压。23年，公司实现营业收入 24.82亿元，同比减少 20.58%，实现归母净利润-0.98亿元，同比减少 125.68%。23Q4公司实现营收 4.18亿元，同比减少 36.24%，环比减少 44.96%；实现归母净利润-1.08亿元，同比减少 1.65亿元，环比减少 0.67亿元。23年农药价格持续下行，市场竞争加剧导致部分产品价格倒挂，公司营收承压。23年公司除草剂、杀菌剂、中间体分别实现营收 22.60、1.17、0.80亿元，同比分别减少 18.95%、47.59%、10.67%。 23年公司主要产品销量同比均有所增长，但终端产品价格下降导致毛利率下降。销量方面，23年公司除草剂、杀菌剂分别实现销量 1.32、0.27万吨，同比分别增加16.93%、9.24%。毛利率方面，23年公司销售毛利率为 11.54%，同比下降 15.66pct，其中除草剂、杀菌剂、中间体的毛利率分别为 11.79%、1.80%、16.89%，同比分别下降 15.58、22.17、10.74pct。 24Q1公司主营产品销量同比增加。24Q1，公司实现营业收入 4.90亿元，同比减少10.56%，环比增加 17.17%；实现归母净利润-0.14亿元，同比减少 0.58亿元，环比增加 0.95亿元。24Q1，公司主要产品的销量同比增长，烯酰吗啉系列杀菌剂实现销量 531.99吨，同比增加 77.63%，除草剂中烯草酮系列、咪草烟系列、灭草烟系列、异噁草松系列分别实现销量 1760.84、616.02、227.48、981.06吨，同比分别变动+83.22%、+50.74%、-9.25%、+152.39%。毛利率方面，24Q1公司销售毛利率为 12.81%，同比下降 11.42pct。 完善优势产品生产布局，持续提升生产能力。截至 23年底，公司分别具有除草剂、杀菌剂 1.53、0.25万吨/年设计产能。23年辽宁先达持续稳健运营，为公司创新产品项目的顺利实施提供了有力保障。在确保本部工厂和潍坊先达生产稳定的同时，公司不断加大辽宁先达新产品的投入，快速提升其生产能力和盈利能力。辽宁先达基地三期“年产 1500吨原药、3500吨农药中间体项目”顺利投产并贡献利润，五期“年产 1000吨咪唑烟酸、3000吨农药中间体项目”已进入试生产阶段；同时，辽宁先达计划投资“年产 1800吨农药原药、年产 500吨安全剂项目”，该项目投资主要产品包括氟吡酰草胺、苯丙草酮、噁嗪草酮等优势产品系列。公司还将投资新建一个“年产 20000吨的自动化综合制剂项目”，旨在进一步提升公司在乳油、可溶液剂、悬浮剂和可分散油悬浮剂等剂型产品加工方面的能力，为制剂业务的快速扩展提供坚实的保障。 持续加大在创制药领域的研发投入，创制矩阵雏形已现。截至 23年底，公司成功创制了以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮等为代表的专利化合物。喹草酮是全球第一个高粱田选择性超高效除草剂。苯丙草酮是环己烯酮结构的新型 ACCase抑制剂，可有效防除水稻田禾本科杂草，与氰氟草酯、噁唑酰草胺、五氟磺草胺、二氯喹啉酸等水稻常用除草剂无交互抗性，能有效防除对 ALS 抑制剂、ACCase抑制剂(FOPs)、激素类除草剂等产生抗性的禾本科杂草，高效防除稗草、千金子、双穗雀稗等。喹草酮已在国内市场上市销售，并于 23年 7月荣获第 24届中国专利金奖，该产品已在海外市场登记布局，在巴基斯坦正式登记。23年，公司的苯丙草酮、吡唑喹草酯等创制新产品已全部完成小试工艺开发及中试放大试验，目前吡唑喹草酯已完成登记，苯丙草酮相关登记工作正在进行，即将进入产业化阶段。公司正在培育氟吡酰草胺、2,4-滴丁酸等独家产品，吡草醚开发计划进入示范阶段，新型“速干啉”方案提升在公司灭生除草剂领域的竞争力；小麦田产品线依托氟吡酰草胺启动“五牛图”计划，针对耐性、抗性杂草的新产品登记已启动。 海外市场产品登记稳步推进，国际化进程加速。公司优势产品在海外市场的登记工作和商业合作稳步推进。烯草酮、咪唑乙烟酸、异噁草松、烯酰吗啉等原药和制剂产品在主要目标市场的自主登记布局已全部完成，同时正在积极推动获批产品与客户的商务合作。2,4-滴丁酸、氟吡酰草胺和吡草醚等独家产品在澳大利亚、欧盟、美国等主要市场的自主登记和支持客户登记已陆续获批，已与海外客户签订少部分订单。创制化合物方面，吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中美和拉美等多个市场区域药效评估实验进展顺利，药效反响良好，已确定启动哥伦比亚自主登记和第一季的登记药效实验；喹草酮已在巴基斯坦获得正式登记，目前处于和本土客户洽谈推广合作阶段。 盈利预测、估值与评级：受农药行情低迷影响，农药产品量价齐降，23年公司业绩承压。由于当下农药原药价格仍处于低位，我们下调 24-25年盈利预测，新增 26年的盈利预测，预计 24-26年归母净利润分别为 0.27（下调 84.7%）/1.46（下调 37.7%）/2.56亿元。我们看好公司的产能建设情况以及公司海外自有专利产品登记落地进程，发展可期，维持“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期风险。

新洁能是国内领先的功率半导体企业。公司的主营业务为 MOSFET、IGBT 等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司凭借多年技术积累及持续自主创新，在国内率先构建了 IGBT、屏蔽栅 MOSFET（SGT MOSFET）、超结 MOSFET（SJ MOSFET）、沟槽型 MOSFET（Trench MOSFET）四大产品工艺平台，并已陆续推出车规级功率器件、SiC MOSFET、GaN HEMT、功率模块、栅极驱动 IC、电源管理 IC 等产品，可全面对标国际一线大厂主流产品并实现大量替代。公司产品技术先进且系列齐全，目前产品型号 3000余款，电压覆盖 12V~1700V 全系列，重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机、工控自动化、消费电子、5G 通讯、机器人、智能家居、安防、医疗设备、锂电保护等十余个长期被欧美日功率半导体垄断供应的行业。2023年，公司实现主营业务收入 14.77亿元（同比-18.46%），归母净利润 3.23亿元（同比-25.75%）；2024Q1，公司实现主营业务收入 3.72亿元（同比-0.53%），归母净利润 1.00亿元（同比+54.06%）。 公司深耕汽车电子领域，产品矩阵不断完善。公司目前已经推出 200款车规级MOSFET 产品。2023年以来，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，持续扩大销售规模，实现了多款产品的大批量供应；同时对联合电子、伯特利等国内头部 Tier1持续规模出货，截至目前，公司已经获得联合电子 20多个汽车电子项目的定点通知书，合作时间从 2024年持续到 2029年。公司的产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、驾驶辅助域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。 公司目标成为汽车市场国产品牌出货品种最多，出货数量最大的功率器件设计公司。 未来公司在汽车电子产品的整体销售规模和占比预计得以快速提升。 2024年光伏领域需求预计将逐步回暖。随着整体经济环境的变化以及季节气温的回暖等，2023年内光伏储能海外市场的需求出现部分下滑，同时国内外 IGBT 产品供应商的产能增加，市场的供需关系发生一定变化。面对市场现状，公司一方面保持与阳光电源、固德威、 德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部客户的紧密合作，及时了解市场波动及客户需求情况，提供更具性价比的合作方案；另一方面加强新产品的开发，积极推动更多大电流单管 IGBT 和模块产品的放量进度，在保证光伏储能领域的国产 IGBT 单管龙头地位的同时，推动公司的 IGBT 模块产品在光伏储能领域的快速推广。预计 2024年光伏储能需求会有所回暖，将有力支撑公司业绩的进一步向好。 公司积极布局 AI 服务器领域，在头部客户已实现批量出货。2023年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，共同驱动算力革命，助推 AI 服务器市场及出货量高速增长。公司及时跟进响应市场需求，一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕 AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在 AI 算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。 盈利预测、估值与评级：由于功率半导体下游行业复苏较弱，我们下调公司 24-25年归母净利润预测为 4.05/5.24亿元（下调比例为 34.04%/33.75%）,新增 26年归母净利润为 6.51亿元的预测，当前市值对应 PE 估值为 28/21/17倍。公司面向新能源车和光伏不断推出新产品，同时积极布局 AI 服务器领域，我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险，产品或客户导入进度不及预期风险，下游需求不及预期风险。

北京君正是国内领先的集成电路设计企业，主要从事集成电路芯片产品的研发与销售等业务，公司主要产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，产品被广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。 公司已经发布2023年年度报告和2024年一季报。2023年，公司取得营业收入45.31亿元，同比下降16.28%；归母净利润5.37亿元，同比下降31.93%。2024年一季度，公司取得营业收入10.07亿元，同比下降5.80%；归母净利润0.87亿元，同比下降23.90%。 23年行业类市场低迷，24年需求有望触底反弹：汽车、工业等行业类市场2023年需求低迷，产能过剩、产业链库存压力等情况也进一步影响了行业市场的客户需求，从而导致面向行业市场的芯片产品市场销售承压，公司2023年整体业绩下滑。2024年，随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，以及全球经济的逐渐复苏，预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖。 2023年，部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，推动了市场需求的进一步复苏，使部分消费类市场呈现出良性需求发展趋势，预计2024年随着产业链库存的进一步去化，更多消费类市场领域将进入上行通道，市场有望逐渐进入良性发展阶段。 坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，核心竞争力持续提升：针对行业市场，公司存储芯片产品线和模拟与互联芯片产品线可提供丰富的产品品类，充分满足行业市场对该类产品多样化的需求。公司主力产品DRAM主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域，能够满足工业、医疗、主干通讯和车规等级产品的要求，具备在极端环境下稳定工作、节能降耗等特点。公司开发的新一代工艺可支持更大容量的DRAM产品，以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求。 计算芯片方面，公司计算芯片2023年在安防监控、生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售呈逐步恢复趋势。公司继续推进RISC-VCPU的产品化进程，根据市场对产品性能的需求进行了相关CPU核的修改和优化，并继续推进RISC-VCPU核新版本的研发；完成了X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了X2600的量产工作；在视频监控领域，公司T20、T30、T40产品系列形成了高中低端全系列覆盖的格局，满足了不同类型的市场需求。 盈利预测、估值与评级：受到行业类市场需求不足的影响，公司在2023年以及2024年一季度业绩下滑，我们下调公司2024年和2025年归母净利润为7.55亿元（-31.6%）与9.30亿元（-35.7%），并新增2026年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为54.10、64.81、76.04亿元，归母净利润分别为7.55、9.30、11.22亿元，当前市值对应PE为38、31、26倍。考虑到公司产品在行业市场仍然具备较强的竞争实力，同时2024年行业市场需求有望触底反弹，推动公司业绩恢复增长，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：市场需求恢复不及预期；消费类市场竞争加剧；利基型存储产品价格上涨不及预期。

冲压新星，客户+产品结构升级推动高速成长：博俊科技成立于2011年，主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售，当前已全方位布局冷热冲压、激光焊接、注塑、压铸等车身工艺。1）公司冲压主业规模有望持续扩大：新能源车为冲压零部件供应商带来新机遇，公司在客户结构+研发投入+成本管控方面已形成一定竞争优势，核心客户产品放量带动公司业绩稳步增长；2）车身多工艺协同发展：公司近年来积极布局各类车身工艺（注塑、压铸等），当前主要供应车身冲压精密零部件+模块化产品，预计长期业务协同+增长可期。 新能源车为冲压带来新机遇：随着汽车电动智能化转型持续加速，整车核心技术转移、车型迭代速度加快、以及新势力整车厂的自有冲压产能有限等因素影响，冲压件外包比例/冲压零部件供应商订单需求或进一步扩大。我们预计到2026E乘用车金属冲压件市场规模可达2,531亿元，2022-2026Ecagr为2.3%；其中，新能源乘用车金属冲压件市场规模可达1,058亿元，2022-2026Ecagr为20.0%。 升级转型Tier1，绑定新势力头部保障业绩增长：公司不断拓展新的主机厂客户，已经从Tier2成功转型至Tier1；其中，2021年吉利、长安成为公司前五大客户（营收占比共计23%），1H23理想成为公司第一大客户（营收占比达31%）。 我们判断，理想、赛力斯等核心客户仍处于强车型周期；随着配套车型逐步放量+公司合作逐步加深，公司冲压业务将充分受益，2024E营收有望延续高增。 车身工艺多方布局，协同助力公司业务拓展：1）热冲压+激光焊接：公司已同时掌握冷、热冲压成形工艺，并掌握激光焊接等关键生产环节技术，或实现单车配套价值量提升+零件成本的降低；2）注塑：将冲压和注塑在一个组织框架下二合一的生产模式在行业内具备较强竞争力，可实现生产线拓展+成本节约，从而提升公司盈利能力；3）一体压铸：与压铸厂商相比，公司布局一体压铸的优势主要在于拥有完整的结构件设计和生产经验，一体压铸业务或打开公司长期增长空间。我们认为，随着新工艺布局渐入收获期，公司有望凭借车身工艺多方位的布局，实现新业务和传统冲压主业之间的协同，斩获更多订单。 盈利预测、估值与评级：我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展，长期业绩增长可期，预计2024E/2025E/2026E归母净利润为人民币4.56亿元/6.02亿元/7.51亿元（对应同比增速48%/32%/25%）。首次覆盖博俊科技，给予“买入”评级。 风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。

电子布需求端：24 年或保持正增长。7628 号电子布主要用于中低端 PCB 板，对应下游应用领域主要包括计算机及外围设备、通讯设备、汽车电子、消费电子、仪器仪表等，24Q1 大部分细分领域需求增速实现正增长且部分领域 24Q1 有提速迹象。根据各家行业机构预测，2024 年计算机、智能手机、汽车等下游需求均将保持正增长。据 Prismark 预测，2024 年 PCB 市场产值预测 729 亿美元，同比增长 5%。电子布供给端收缩：无新增，有冷修。从供给端的情况来看，2024 年电子纱行业预计无新增产能，且有部分产线已在年初冷修停产（泰山玻纤年产 5 万吨电子纱产线于 2024 年 1 月冷修停产、四川玻纤年产 3 万吨电子纱产线于 2024 年 3月冷修停产），判断 2024 年电子布供给端或呈现产能收缩态势。结合此前分析， 2024 年下游 PCB 需求或将保持个位数正增长，判断 2024 年电子纱电子布行业供需格局将趋向于供小于求，价格有望持续上调。电子布龙头，涨价拉动盈利弹性。2024 年电子纱电子布行业格局或将趋紧，产品涨价动力较强；公司电子布业务盈利水平在 24Q1 已处于本轮周期底部，产品提价后或将明显拉动公司利润增长。截至 2024 年 5 月 10 日，G75 电子纱报价为 8800 元/吨，参考上一轮周期顶部，电子纱价格最高涨至 17000 元/吨，我们测算本轮周期若电子纱价格涨至 10000/12000/14000/16000 元/吨，对应电子布业务年化扣非净利润增厚分别为 4.0/10.7/17.4/24.0 亿元。投资建议：看好电子布涨价带动龙头盈利弹性。2024 年 3 月至今，玻纤粗纱及电子纱陆续提价多轮，价格实现底部反转回升。相较于粗纱而言，我们判断电子布行业格局更优，2024 年或将持续供小于求，具备较强涨价基础。公司作为电子布行业龙头，24Q1 其电子布业务利润占比已回落至周期低点，电子布涨价或将明显拉动公司利润增长。我们看好电子布行业的供需格局向好，也看好公司作为规模最大、成本领先的电子布龙头将受益于电子布涨价行情。根据玻纤粗纱及电子纱最新价格走势，我们调整了对公司 2024 年粗纱及电子布业务扣非净利润的预测，预计 2024 年公司粗纱及电子纱分别实现扣非净利润22.8 亿元、4.1 亿元，我们上调对公司 2024-2026 年归母净利润预测分别至 30亿元（上调 14%）、44 亿元（上调 13%）、67 亿元（上调 12%），现价对应公司 2024 年动态市盈率 17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求增速不及预期、粗纱新增产能投放速度超出预期、原材料涨价风险、汇率波动风险

国内领先的空天大数据系统与服务提供商：中科星图是中国科学院空天信息创新研究院投资的国有控股高新技术企业。作为国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，中科星图将大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合，自主研发了覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节的 GEOVIS 数字地球产品，面向政府、企业、特种及大众领域用户提供软件销售和数据服务、技术开发服务、数字地球一体机和系统集成，致力于成为全球领先的空天大数据系统与服务提供商。数字地球行业随下游行业信息化、数字化趋势快速发展：世界上所有可被获取的数据信息中，80%以上都和空间位置相关，数字地球通过时空关联能够非常方便地将不同行业、不同用户的数据融合到一起进行分析挖掘。2022 年我国地理信息产业总产值 7787 亿元，同比增长 3.5%，增速较上年降低 5.7PCT。我国地理信息产业总产值 2012-2017 年复合增长率为 20.97%，2017-2022 年复合增长率为 8.49%。2021 年全球地理信息市场价值达到 3950 亿美元，较 2020 年的 3650亿美元增长 8.2%。地理信息技术对全球经济的影响在 2021 年估计在 2.2 万亿美元至 5.4 万亿美元，到 2025 年将扩大至 5.4 万亿美元至 10.2 万亿美元。三条增长曲线，资本市场助力公司高速发展：公司通过集团、子集团和赛马机制，培养更多的优质子公司走向资本市场，确保第一增长曲线；全面推进生态化建设，大力发展在线数字地球业务和相关新业态，以云服务商业模式打造第二增长曲线；通过“天临空地海”一体化布局，补齐产业链短板，推进多圈层观测体系覆盖，以国际化孕育第三增长曲线。股权激励及合伙人机制充分调动了核心团队的积极性。借助资本市场，公司合理布局产能，为较快速的发展提供有效支撑。盈利预测、估值与评级：卫星发射数量的高速增长及其产生数据的日益丰富，进一步夯实了数字地球行业发展的基础；地理信息技术加速与新一代信息技术深度融合，在促进数字地球行业服务模式变革的同时，为数字产业化发展和产业数字化转型持续赋能，使得以数字地球为代表的空间信息产业成为数字经济蓬勃发展和“数字中国”建设的新引擎。公司作为国内数字地球行业龙头，有望实现快速发展。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 4.81、6.81、9.36 亿元，当前股价对应 PE 分别为 41X、29X、21X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：随经营规模扩大，管理体系不能适应的风险；政策变化可能对公司生产经营造成影响的风险；主要客户财务状况发生不利变化使公司坏账损失增加的风险；下游领域需求增长不及预期的风险

能源装备制造龙头企业，构建“六电六业”发展新格局。东方电气是全球最大的能源装备制造企业集团之一，在双碳背景下加快“绿色智造”转型，已形成了“六电并举、六业协同”的产业格局（“六电”：风电、太阳能、水电、核电、气电、煤电；“六业”：高端石化装备产业、节能环保产业、工程与国际贸易产业、现代制造服务业、电力电子与控制产业、新兴产业）。 新型电力系统建设过程中，公司各项业务深度受益： 煤电：电力系统的“压舱石”，已进入新增建设加速期。在新型电力系统的建设中，煤电一直起着“压舱石”的作用，在顶峰保供和缓解消纳上都起着重要的作用。当前煤电进入了新增建设加速期：根据北极星电力网不完全统计，2023年至 2024年 3月末，240个火电项目取得核准、开工、签约等重要进展。煤电设备行业的竞争格局较为稳定，公司处于领先地位，将充分受益于煤电行业整体的快速发展。 气电：优质的调节电源，新增投运明显加速。燃气机组是优质的调峰电源，在新型电力系统中扮演重要角色。气电的新增投运在 2023年出现明显加速，根据中电联数据，2023年新增气电装机 10GW，同比+60%。目前公司已经实现在 F级 50MW 重型燃机整机试验点火成功，空负荷试验达到额定转速并实现稳定运行，在气电设备领域处于国内领先地位。 核电：核电新增装机的增长空间广阔。根据《我国电力碳达峰、碳中和路径研究》（舒印彪等），核电 2030年前年均开工 6~8台机组，2030年核电装机容量约1.2亿千瓦，增长空间广阔。核电设备的竞争格局相对稳定，公司处于领先地位。 在核岛设备领域，东方电气与上海电气的技术实力全国领先，在常规岛设备领域东方电气、上海电气与哈电集团三足鼎立。 首次覆盖给予 A/H 股“买入”评级：我们预计公司 2024-26年实现营业收入706/815/930亿元，归母净利润分别为 44/55/62亿元，当前股价对应 24年 A/H股 PE 分别为 12/7倍。在新能源装机规模快速增长下火电机组作为“电力压舱石”仍将保有一定规模的成长空间，公司作为火电设备龙头有望维持订单和收入规模的增长；此外抽水蓄能和核电业务也将随着项目建设进度持续推进而实现业绩的稳健增长。综合考虑给予公司 A 股 2024年合理估值水平（PE）17倍，对应目标价 24.00元；给予公司 H 股 2024年合理估值水平 9倍，对应目标价 13.99港元，首次覆盖给予公司 A/H 股“买入”评级。 风险提示：国内火电项目推进和建设不及预期、国内核电项目和抽水蓄能项目推进和建设不及预期、行业竞争加剧使得公司风电业务出现较大亏损。

事件：5月 8日，公司发布公告，拟通过全资子公司威源民爆以自有资金 3.4亿元对九江国泰（威源民爆全资子公司）进行增资，用于建设年产 3000吨-4300吨（多品种柔性）含能新材料生产线项目。 拟对全资孙公司增资 3.4亿元，用于建设年产 3000吨-4300吨含能新材料产线。 该含能新材料生产线项目的建设地点为江西省九江市，拟新建两条含能新材料生产线，合计年产能 3000吨-4300吨（多品种柔性）；配套建设原料储存、生产工房、理化分析、废水处理、动力中心等建筑物，及项目配套的智能智造设备系统等。项目投资规模约 12.38亿元，资金拟以自筹资金为主，不足部分以银行授信贷款或引进战略投资者增资方式解决。本次增资完成后，公司全资孙公司九江国泰注册资本将由 1000万元增至 3.5亿元。 江西省唯一民爆生产集团，受益于浙赣粤运河等周边基建项目需求。公司布局民爆一体化产业链，截至 2023年，公司工业炸药产能为 17.4万吨，电子雷管产能为 2510万发，此外，公司于 5月 6日公告收到江西工信厅复函，同意公司调整电子雷管生产许可能力至 2727万发；公司已从传统的民爆器材生产延伸至电子雷管芯片模组加工、消防器材、射钉弹紧固件等泛民爆产业。公司是江西省唯一民爆生产企业，渠道覆盖江西省、粤东地区，有望充分受益于“十四五”期间江西省瑞梅铁路、长赣铁路、浙赣粤运河等基建项目落地。 军工新材料业务多点突破，高氯酸钾业务量价齐升。军工新材料方面，公司布局了钨合金材料、非金属材料 LH 丝团、钽铌冶炼、无人机火箭助推器、仿真平台系统等多个产品领域，有望受益于下游需求提升。高氯酸钾业务方面，公司控股子公司永宁科技为国内高氯酸钾领域龙头，受益于烟花爆竹“禁改限”趋势、环保政策从严带来的高氯酸钾价格上涨；同时，公司开发的适用于军工领域、汽车安全气囊领域的新产品实现稳定量产，因此，公司产品实现量价齐升。2024Q1，公司高氯酸钾产品价格同比提升 21.42%至 1.51万元/吨，销量同比提升 41.59%至 4645.23吨，营收同比提升 71.92%至 7031.87万元。 盈利预测、估值与评级：国泰集团为江西唯一民爆生产企业，军工新材料受益于下游需求提升，高氯酸钾业务则受益于高端产品放量、环保趋严及烟花爆竹“禁改限”。维持 24-26年归母净利润预测 3.87、4.67、5.20亿元，对应 EPS 为0.62/0.75/0.84元，对应 PE 为 21x/17x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，收购形成商誉余额较高的风险，项目建设进度不及预期风险。

事件：2024年5月6日，北方稀土官网发布5月稀土产品挂牌价格。 点评：镧柿价格环比持平，镨钕挂牌价格近8个月首次上涨。5月氧化镧和氧化铈价格分别为0.41万元/吨和0.76万元/吨，均环比持平；氧化镨钕和金属镨钕价格分别为39.32万元/吨和48.8万元/吨，分别环比增长7.5%和7.3%。 Q2稀土精矿交易价格下调，镨钕盈利有望向好。根据公司公告，2024年第二季度稀土精矿交易价格调整为不含税16792元/吨（干量，REO=50%），环比下滑19%。根据挂牌价格计算，2024年Q1氧化镨钕均价为40.8万元/吨；2024年4月和5月氧化镨钕均价为37.95万元/吨。若按照10吨稀土精矿对应1吨氧化镨钕测算，稀土精矿价格由2024年Q1的20737元/吨下滑至2024年Q2的16792元/吨，对应单吨氧化镨钕成本下滑3.95万元/吨，盈利有望向好。 下游需求呈现复苏，供需格局趋势向好。从需求端看，镨钕主要用于第三代稀土永磁材料钕铁硼，根据我们的测算，2022年钕铁硼下游应用占比新能源汽车、传统车、风电、工业机器人、工业电机、变频空调和变频冰洗的占比分别为：13.10%/8.9%/7.2%/6.5%/6.3%/5.3%/4%。根据中国汽车流通协会数据，4月上半月，我国新能源乘用车零售渗透率首次突破50%；根据产业在线数据，2024年5月空冰洗排产总量合计为3775万台，较去年同期生产实绩增长15.2%；工信部等7部门近期发布《推动工业领域设备更新实施方案》，推动电机等设备更新换代，下游需求复苏有望提振稀土需求。根据工信部2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，矿产品和冶炼分离产品指标分别为13.5万吨和12.7万吨，同比+12.5%和+10.4%，增速较23年放缓，稀土行业供需格局趋势向好。 人形机器人新领域需求蓄势待发。假设按照Tesla上市100万台人形机器人测算，对应钕铁硼将新增需求量0.35万吨，以2025年全球钕铁硼需求量作为基数测算，工业机器人+Tesla人形机器人钕铁硼需求量占总需求比例为7.7%。 盈利预测与评级：考虑到后续稀土需求复苏，我们小幅上调盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.74元/0.86元/1.05元，上调1.4%/1.2%/1.9%，对应2024-2026PE为27X/24X/19X。鉴于公司稀土行业龙头地位以及下半年需求复苏后供需关系的改善，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；稀土产品价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；技术路径变化风险等。

2023年年报及 2024年一季报公布：2023年公司营收同比+8.5%至 48.3亿元（vs.我们预测 50.6亿元），归母净利润同比+1.8%至 7.1亿元（vs. 我们预测 8.1亿元）；其中，4Q23营收同比+5.8%/环比+3.6%至 12.6亿元，归母净利润同比-30.9%/环比-12.7%至 1.5亿元。1Q24公司营收同比-2.9%/环比-9.5%至 11.4亿元（约占我们原预测 2024年营收的 17.0%），归母净利润同比-18.5%/环比+5.3%至 1.6亿元（约占我们原预测 2024年归母净利润的 16.6%）。 1Q24毛利率环比改善，静待大客户车型周期改善+新工厂成本消化：4Q23公司毛利率同比-5.4pcts/环比-4.4pcts 至 20.9%，销管研三费费用率同比+0.7pcts/环比+1.3pcts 至 8.8%；1Q24毛利率同比-2.0pcts/环比+3.0pcts 至 23.8%，销管研三费费用率同比+2.8pcts/环比+0.4pcts 至 9.3%。我们判断，1）4Q23公司毛利率同环比下滑主要由于一次性计提因素、在建工程转固、以及海外墨西哥建厂拖累，1Q24毛利率环比改善主要受益于新工厂爬坡、以及成本逐步消化。 2）2023年公司已启动墨西哥生产基地建设项目（预计 2024E 年底-2025E 年初投产），预计 2025E 大客户车型周期改善有望带动公司景气度回升。 三大工艺协同，客户+产品多元化发展：公司是业内少数同时掌握了压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，并具备量产能力和集成化的能力、以及自研合金材料的能力，我们认为，公司有望凭借三大工艺协同，实现配套单车价值量抬升、以及客户+产品的多元化：1）客户：公司已成功开拓并构建了全球客户资源体系，已覆盖国内外新势力车企，并与宁德时代、采埃孚等 Tier1达成合作，大客户营收占比已从 2022年的 34.4%下降至 2023年的 27.9%；2）产品：公司将新能源汽车领域优势向外延伸，于 2023年已实现储能产品壳体批量供货。 维持“买入”评级：考虑到海外建厂前期投入较高，我们下调 2024E/2025E 归母净利润 19%/19%至 7.6亿元/9.5亿元；新增预计 2026E 归母净利润为 12.3亿元。考虑到当前大客户的车型周期波动风险，下调目标价至 16.38元（对应20x 2024E PE）。长期看好公司三大工艺协同，维持“买入”评级。 风险提示：墨西哥加征铝材进口关税增加营业成本、国际贸易摩擦与政策风险、公司海外工厂产能爬坡不及预期、年降风险、汇率波动、上游原材料价格波动、下游汽车需求不及预期、户储业务进展不及预期、挤压及锻造获新订单情况不及预期。

事件：公司发布 2023年年报，实现营业收入 32.76亿元，同比-8.58%；归母净利润 2.10亿元，同比-31.75%；扣非归母净利润 2.12亿元，同比-26.17%；经营性净现金流 2.77亿元，同比-72.21%；EPS（基本）0.25元。业绩符合市场预期。 公司发布 2024年一季报，实现营业收入 6.47亿元，同比-23.90%；归母净利润0.64亿元，同比+28.38%；扣非归母净利润 0.55亿元，同比+29.40%；经营性净现金流-1.65亿元，同比负值扩大；EPS（基本）0.08元。业绩符合市场预期。 点评： 肝素原料药周期波动和集采影响当期业绩，核药业务维持稳健：2023Q1~2024Q1，公司单季度营业收入分别为 8.51/9.35/8.00/6.90/6.47亿元，同比-3.32%/+5.56%/-18.03%/-17.97%/-23.90%；归母净利润 0.50/1.34/1.02/-0.76/0.64亿元，同比-8.77%/+17.91%/-37.18%/亏损扩大/+28.38%；扣非归母净利润 0.42/1.31/0.77/-0.38/0.55亿元，同比-21.01%/+19.54%/-51.32%/亏损扩大/29.40%。2023年计提资产减值准备使归属于上市公司股东的净利润减少 9,032.26万元。2023年收入分板块来看：核药销售收入 10.17亿元，同比+11.20%，其中 18F-FDG 收入 4.20亿元，同比+12.00%，云克注射液收入 2.44亿元，同比+19.52%，锝标记相关药物收入 1.00亿元，同比-3.23%；原料药板块销售收入 16.78亿元，同比-18.61%，主要原因为全球肝素行业低迷、需求量不足，且下游客户原料库存积压导致采购量下降；制剂业务板块销售收入 4.00亿元，同比-17.20%，主要因那屈肝素钙注射液于 2023年 3月中标第八批全国药品集中采购，销售价格下降。 大力投入研发，推动核药创新升级：2023年公司研发投入 3.13亿元，同比增长77.23%，其中核素药物研发投入占比 76.73%，研发费用 1.97亿元，研发费用率 6.02%。公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台，以安迪科为仿创核药平台，整合公司研发资源，推动核药研发。截至 2023年底，部分重点产品的进展为，氟[18F]思睿肽注射液正在进行 III 期临床试验，氟[18F]阿法肽注射液正处于Ⅲ期临床，APN-1607产品Ⅲ期临床已完成入组正在进行 NDA 前的资料整理工作，氟化钠注射液骨扫描显像剂已递交上市申请，正在等待后续审批。随着公司核创新药产品线持续丰富，未来有望进入创新驱动发展的全新时代。 盈利预测、估值与评级：由于肝素原料药周期波动，和研发投入加大，下调2024~2025年归母净利润预测为 3.06/3.66亿元（原预测为 5.03/6.15亿元，分别下调 39%/41%），新增预测 2026年归母净利润 4.30亿元，现价对应 PE 分别为 37/31/27倍，考虑到核药资产的稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：核药研发低于预期的风险；肝素周期波动的风险。 公司盈利预测与估值简表

事件： 1、公司发布 2023年年报：2023年公司实现营收 320.66亿元（同比下滑 11.45%），实现归母净利润 32.87亿元（同比下滑 34.41%），毛利率 21.34%（同比减少2.66pct）；其中，2023Q4单季度公司实现营收 116.10亿元，实现归母净利润 14.43亿元。 2、公司发布 2024年一季度报告：2024Q1公司实现营收 66.87亿元（同比增加0.29%，环比减少 42.41%），实现归母净利润 4.97亿元（同比增加 18.81%，环比减少 65.56%）。 点评： 23年业绩承压，24Q1业绩同比稳中有升。2023年 PCB 行业企业承压，Prismark统计 2023年 PCB 行业全球产值同比下滑 15%，从 IDC 终端产品销售情况来看，2023年全球手机出货量同比减少 3.43%；平板同比减少 20.51%；笔电同比减少12.74%。2023年公司业绩受到行业波动明显，主要原因系价格波动影响、新产品工艺复杂度提升、研发费用增加和汇兑收益减少等。分业务来看，2023年公司通讯产品业务实现营收 235.13亿元（同比增加 3.7%），毛利率 21.08%（同比减少0.96pct）；消费电子类类业务实现营收 79.75亿元（同比减少 39.59%），毛利率22.65%（同比减少 4.84pct）；汽车和服务器用板业务实现营收 5.39亿元(同比增加 71.45%)。从市占率来看，2023年公司全球市占率保持 7%的水平，连续 7年位居全球第一，同时全球软板市占率同比也有所提升。 24年业务有望实现多点开花。在产品储备上，公司已经具备光模块类产品的技术能力。随着 AI 服务器的需求增加，公司在光模块领域也能够得到发展。在产品层面，近年来公司不断开发新产品、新技术，在保持通讯产品和消费电子行业优势的同时，加快布局 AR/VR、AI 服务器以及智能汽车市场。在 AR/VR 领域，目前公司已经成为国内外主流产品的供货商。在汽车领域，公司应用于电池模块的 FPC 类电池、雷达运算板、域控制器产品已经量产供货，激光雷达板已有技术储备并开始样品认证。 在服务器领域，面对新兴的 AI 服务器需求成长，公司在技术上持续提升厚板 HDI能力，目前已经切入全球知名服务器供应链，随着后续泰国工厂产能的释放，公司服务器业务有望受益于 AI 产业趋势，高速成长。 维持“买入”评级。考虑到公司下游需求不及预期，我们下调公司 24-25年归母净利润预测为 34.99/40.28亿元（下调比例为 38.01%/36.00%），新增 26年归母净利润为 46.58亿元的预测，对应当前 PE 估值分别为 16x/14x/12x。鹏鼎控股是全球软硬板龙头企业，随着下游需求逐步复苏，以及汽车、服务器、AR/VR 等新业务不断开拓，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，客户拓展低于预期风险，行业竞争加剧风险。

万业企业是国内领先的半导体离子注入机公司。公司主要从事集成电路核心装备的研发、生产、销售与技术服务以及房地产业务。公司旗下凯世通和嘉芯半导体主要从事集成电路核心装备业务。凯世通所涉核心装备业务是以离子注入技术为核心的集研发、制造于一体的高科技项目，主要业务是研发、生产、销售国际领先的高端离子注入机，重点应用于半导体集成电路等领域，目前营业收入包括自研离子注入机、离子注入机耗材备件以及产品、服务定制与再制造业务等。嘉芯半导体所涉及的产品范围覆盖刻蚀机、薄膜沉积、快速热处理等多品类的半导体前道设备。公司聚焦于集成电路设备国产化的发展机会，致力于实现主流及成熟制程的核心设备及支撑设备本地化研发制造，为汽车芯片、功率芯片、逻辑芯片等集成电路晶圆制造厂提供成套的前道设备解决方案。2023年，公司实现主营业务收入9.65亿元（同比-16.67%），归母净利润1.51亿元（同比-64.32%）；2024Q1，公司实现主营业务收入0.99亿元（同比-20.24%），归母净利润0.05亿元（同比-94.10%）。 公司离子注入机型号不断完善，新产品客户认证顺利。公司重要控股子公司凯世通一方面不断加大现有设备产品持续改进和新产品开发力度，低能大束流系列产品与高能离子注入机持续完善并不断迭代升级，工艺覆盖率、良率、产能置换率等综合性能表现持续优化，是实现28nm低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成国产高能离子注入机产线验证及验收，不断拓展用户。凯世通面向市场需求，基于既有的通用平台技术以及产业化的基础，开发全系列离子注入机产品，包括面向CIS的大束流注入机、中束流离子注入机、氢离子大束流注入机以及面向碳化硅的高温离子注入机。2024Q1，凯世通发布面向CIS的大束流离子注入机，该产品于2023Q4收到客户订单，并于2024年3月向客户进行交付。另一方面，凯世通设备在重点晶圆厂客户的量产产线上的综合表现持续提升，产品设备卓越的性能表现与服务团队高效专业的服务能力助力凯世通高端离子注入机系列产品在2023年度开拓出多家12英寸晶圆厂新客户，多款离子注入机设备产品获得了重要晶圆厂客户的重复采购。2024Q1凯世通向多家重复订单客户共计发货8台离子注入机设备，4月新增数台客户订单。2023年至今，凯世通已生产、交付多款高端离子注入机系列产品，新增多家12英寸芯片晶圆制造厂客户，新增订单金额超2.7亿元，涵盖了逻辑、存储、功率、图像传感器等多个应用领域方向。 嘉芯半导体产品布局完善，新签订单快速增长。公司旗下嘉芯半导体已形成多个半导体前道核心设备产品线，业务覆盖刻蚀、薄膜沉积、快速热处理等多类主制程设备以及尾气处理等支撑制程设备，为汽车芯片、功率芯片、逻辑芯片等集成电路晶圆制造厂提供成套的前道设备解决方案。近年来嘉芯半导体持续布局成熟工艺的设备市场，在研发及生产集成电路核心前道设备方面不断拓展版图，伴随嘉芯半导体集成电路设备研发制造基地的落成，即以109亩土地14万方的新产能形成华东地区最重要的集成电路前道设备研发制造基地之一，帮助夯实公司“1+N”半导体设备产品平台化战略。 公司旗下嘉芯半导体自研的PHOEBUSPVD设备具备更高精确性、灵活性，可满足客户多元化工艺需求，兼具12吋和8吋架构。在专注研发道路上，嘉芯半导体步履不停，2023年8月与嘉善复旦研究院签署战略合作协议，携手加强科研投入与人才建设，实现产-学-研融合。与此同时，嘉芯半导体正在进行一系列新产品及新工艺的开发立项，为实现核心设备自主可控提供持续动力。2023年至2024年4月27日嘉芯半导体新增订单金额超1.3亿元，成立后累计获取订单金额约4.7亿元。盈利预测、估值与评级：由于公司业务发展重心转向半导体设备，房地产业务收缩，我们下调公司24-25年归母净利润预测为1.70/2.04亿元（下调比例为72.80%/69.32%）,新增26年归母净利润为2.27亿元的预测，当前市值对应PE估值为71/59/53倍。公司离子注入机产品在客户验证顺利，嘉芯半导体布局刻蚀、薄膜沉积、快速热处理等多类半导体设备，我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险，产品或客户导入进度不及预期风险，下游需求不及预期风险。