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中科曙光 计算机行业 2021-04-15 29.00 -- -- 29.85 2.93% -- 29.85 2.93% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:实现营收101.61亿元,同比增长6.66%;归母净利润8.22亿元,同比增长38.53%;扣非后归母净利润5.26亿元,同比增长36.58%。业绩增速略高于业绩快报数据,基本符合预期。 收入稳健增长,盈利能力进一步增强:20年全年收入同比稳健增长6.66%至101.61亿元,其中Q1、Q2、Q3和Q4分别增长-8.42%、-18.15%、-9.46%和53.11%,公司收入增速逐季改善。分业务来看高端计算机实现收入80.48亿元,同比增长7.25%;存储产品实现收入10.02亿元,同比增长4.17%;软件开发、系统集成及技术服务实现收入11.09亿元,同比增长4.65%。20年公司整体毛利率微升0.06个百分点至22.13%,主要得益于高毛利率的超算业务快速发展拉动公司整体毛利率提升。报告期内,公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相较2019年下降2.86、0.81、0.20、0.51和1.34个百分点,各项费用率快速下降,其中销售费用率下降主要系受疫情影响,公司营销活动变少;公司财务费用率快速下降主要是因为公司银行贷款规模减小、可转换公司债券提前转股不再计提利息支出。受益于费用率下降和毛利率提升,公司利润增速快于收入增长。 在线办公和超算拉动高端计算机业务快速发展:2020年,新冠疫情虽然对宏观经济产生较大影响,但另一方面驱动了在线办公、网上娱乐等新一代信息产业发展,为高端计算机市场的较快增长按下了加速器。同时受益于新基建政策的促进,各地政府相继推进大数据和智慧城市建设,大型数据中心的需求越来越强烈,由此带动服务器产品市场的繁荣;在国家“信息安全”发展战略下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,为国产服务器市场带来了新一轮发展机遇。 子公司海光业务加速推进:为了降低被美国商务部列入美国《出口管制条例》实体清单的影响,公司一方面通过全面梳理供应链,寻找可替代部件。另一方面,在国家信息安全战略的推动下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,搭载国产化芯片海光的服务器推进顺利,子公司海光信息2018-2020年收入分别为1.13、3.90和10.22亿元,连续翻倍增长,。 投资建议::考虑到公司盈利能力进一步提升,略微上调21-22年净利润预测分别至10.31和12.89亿元(分别上调0.68%和0.15%),同时预测23年净利润为16.19亿元。维持“增持”评级。 风险提示:海光拓展不及预期;超算领域投入不及预期;云服务拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。
斯达半导 计算机行业 2021-04-15 190.61 -- -- 205.92 8.03% -- 205.92 8.03% -- 详细
事件:斯达半导发布 2020年年报,公司实现收入 9.63亿元,同比增长 23.55%,归母净利润 1.81亿元,同比增长 33.56%。公司实现扣非归母净利润 1.55亿元,同比增长29.64%。 点评:业绩靓丽,进展迅速。斯达半导 2020年实现收入 9.63亿元,同比增长 23.55%,归母净利润 1.81亿元,同比增长 33.56%,符合市场一致预期,公司业绩实现快速增长源自下游各领域的高景气度。收入拆分来看,公司工控和电源领域实现收入7.07亿元,同比增长 21.61%;新能源行业实现收入 2.15亿元,同比增长 30.38%;变频白电领域实现收入 0.38亿元,同比增长 25.18%。公司在新能源汽车领域实现了20万辆新能源汽车的配套,同时公司在车用空调,充电桩,电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。 多款产品研发成功,有望奠基 1 2021年高增速。公司应用于 A 级和 B 级车上的650V/750V IGBT 芯片及配件在新能源汽车行业份额进一步提升,1200V 芯片在 12寸线上成功量产,1700V 芯片在风电、高压变频器行业得到规模化装机应用,预计21年该产品市场份额将进一步提高。光伏发电领域,公司自主开发的分立器件预计21年在组串式光伏逆变器客户处大批量应用。公司车规级碳化硅模块获得国内外多家车企和 Tier1客户定点。公司多款产品在 20年成功量产或在客户处装机应用,为公司 21年的高增速打下坚实基础。 斯达半导:中国领先的 T IGBT 龙头厂商。斯达半导成立于 2005年,2020年于主板上市。公司主要从事 IGBT 模块及芯片的研发、生产和销售业务,2018-2020年 IGBT模块销售额占比在 95%以上,下游领域主要包括工控及电源行业(2019年营收占比 78%,下同)、新能源行业(18%)、变频白色家电(4%)。2019年全球 IGBT功率模块市场中,斯达半导排名第八,在中国 IGBT 功率模块市场中排名第一,为国内唯一一家进入全球前十的 IGBT 厂商。2019年公司收入为 7.79亿元,净利润为 1.35亿元。 T IGBT 器件应用领域广泛,市场规模快速增长。IGBT 是由 BJT 和 MOSFET 组成的复合功率半导体器件,结合了 BJT 的导通电压低、损耗小和 MOSFET 的开关速度高、驱动电路简单的优点,在高压、大电流、高速等方面具有较大的优势,广泛应用在工业控制、新能源汽车、新能源发电和变频白色家电等领域。IGBT 广泛应用的背景下,全球 IGBT 市场规模由 2015年 42.3亿美元增长至 2019年 62.7亿美元,年均复合增速约 10.4%。2019年中国 IGBT 市场规模约为 161.9亿元,全球占比约37%,同比增速达到 22.3%,市场规模增长迅速。 新能源汽车放量驱动公司步入快速成长通道。相对传统内燃汽车,新能源汽车将使用大量的功率半导体器件,2019年传统内燃汽车功率半导体单车价值量为 71美金,纯电动汽车中功率半导体单车价值量为 387美金,单车价值量提升 5.5倍,IGBT用量也将大幅提升。2019年中国新能源汽车销量约 121万辆,中国汽车销量约 2600万辆,渗透率约 4.7%,欧洲和美国新能源汽车渗透率不足 3%,新能源汽车市场仍有巨大发展空间。新品类扩张有望打开成长新空间。碳化硅 MOSFET 为第三代半导体材料的功率器件,国际大厂广泛布局,应用前景广阔。作为新能源汽车代表的特斯拉,其Model 3上使用了 24个碳化硅 MOSFET,减小了器件的体积,提升了新能源汽车的续航里程,未来将被广泛使用。公司积极布局碳化硅 MOSFET 模块相关技术,已取得多项相关专利,并在碳化硅汽车级模块通过宇通客车车企定点,碳化硅 MOSFET 未来趋势确定且前景可期,公司在碳化硅 MOSFET 模块的布局扩张有望打开公司成长新空间。 盈利预测、估值与评级:斯达半导是国内 IGBT 龙头厂商,领先技术实力和本土化服务优势打造公司核心竞争力,新能源汽车发展浪潮下,公司未来发展前景广阔,我们上调斯达半导 21-22年归母净利润为 2.57(+2%)、3.78(+6%)亿元,预计斯达半导 23年归母净利润为 4.77亿元,当前市值对应 21-23年 PE 分别为 117x、83x、63x,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期、T IGBT 自研进度不及预期
森马服饰 批发和零售贸易 2021-04-15 10.60 -- -- 11.53 8.77% -- 11.53 8.77% -- 详细
20年营业收入同比减少21%、归母净利润减少48%,zKidiliz公司剥离影响业绩公司2020年实现营业收入152.05亿元、同比减少21.37%,归母净利润8.06亿元、同比减少48%。扣非净利润7.57亿元、同比减少49.01%;净利润降幅超过收入主要为毛利率下降、费用率上升。EPS0.30元,拟每股派息0.25元(含税)。 20Q1~20Q4公司单季度收入增速分别为-33.51%、-26.95%、-26.30%、-5.28%,归母净利润分别同比-94.96%、-98.90%、-66.79%、+143.61%。2020年疫情背景下公司前三季度收入同比降幅较大,Q4收入降幅收窄主要为疫情后国内消费有所复苏,净利润出现同比明显好转,一方面为收入端复苏、原有业务盈利改善,另一方面为Kidiliz公司出表、对总体业绩拖累减弱。 分主体来看,公司2020年9月开始不再并表法国童装子公司Kidiliz。2020年Kidiliz公司并入公司合并报表的收入为12.19亿元、同比减少59.69%,利润总额为-5.16亿元、亏损幅度同比19年的-3.07亿元扩大;公司原有业务收入为139.86亿元、同比减少14.26%,利润总额为16.04亿元、同比减少33.29%,税前利润率为11.47%、较19年的14.73%下降3.26PCT,但K公司出表后的20Q4公司税前利润率已恢复至13.31%。 020年下半年收入端降幅收窄至个位数,线上渠道实现较好增长原有业务拆分来看:1)分渠道而言,线上、线下收入分别为57.12亿元、81.86亿元,线上收入占比提升9.18PCT至41.10%,线上、线下渠道收入分别同比+10.21%、-25.96%。线上再拆分来看,预计童装增长20%左右、成人装持平略降。线下再拆分来看,直营、加盟收入分别为14.44亿元、63.05亿元,分别同比-23.77%、-31.17%,另外新增联营收入4.36亿元;分品类来看、童装表现相对好于成人装。 2)分品类,童装、成人装收入分别为89.42亿元、49.56亿元,分别同比-7.76%、-24.26%,童装收入占比提升8.67PCT至58.81%。 3)分上下半年来看,20H1/H2收入分别同比-27.23%、-5.47%,20年下半年收入已经初步恢复到19年同期的90%以上,利润总额分别同比-55.17%、-14.68%,20H1/H2税前利润率分别为10.12%(同比-6.34PCT)、12.20%(-1.33PCT)。 4)门店方面,2020年末原有业务合计门店8725家、较19年末净减少8.70%,其中按渠道划分,直营、加盟、联营(20年新增)各为681家(净减少226家、同比-24.92%)、7693家(净减少956家、同比-11.05%)、351家;按品类划分,童装、成人装门店各为5634家(净变化-2.69%)、3091家(-17.92%)。 毛利率下降、费用率上升,存货明显改善、现金流优秀毛利率:20年毛利率同比下降2.19PCT至40.34%,主要为K公司剥离影响。分主体来看,K公司、原有业务20年毛利率分别为56.68%(同比-5.45PCT)、38.91%(-0.02PCT);原有业务再拆分,童装、成人装毛利率分别为40.49%(-0.52PCT)、35.88%(+0.28PCT),在倍率提升、折扣管控和收入准则调整等影响下实际毛利率均略有提升。 分渠道来看,公司线上、直营、加盟、联营毛利率分别为32.65%(同比-1.90PCT)、58.13%(-0.17PCT)、39.65%(-1.49PCT)、60.94%(-8.06PCT)。
艾德生物 医药生物 2021-04-15 75.36 -- -- 86.28 14.49% -- 86.28 14.49% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入7.28亿元(+25.94%YOY),实现归母净利润1.80亿元(+33.11%YOY),若剔除股权激励费用摊销影响,实现归母净利润2.28亿元(+33.22%YOY),内生增长稳健,业绩符合市场预期。 疫后公司营收迅速恢复,20121年业绩有望加速。分季度看,20Q1-Q4,公司的营业收入分别为0.91/1.92/2.01/2.44亿元,疫情过后恢复力度较大,我们认为随着疫情进一步消散,公司2021年业绩有望加速。分国内外市场看,2020年公司国内市场实现营业收入6.20亿元(+20.87%YOY),未来公司将继续坚持院内主市场,为患者提供合规、高品质的诊断产品和服务,同时公司与阿斯利康达成市场推广合作从而打开下沉市场;同时,公司持续推动海外市场的产品认证和市场准入,2020年,公司的国际业务实现营业收入1.09亿元(+65.61%YOY)。 研发推动产品和技术创新,新品获批打开长期成长空间。(11)PCR:PCR-11基因产品(艾惠健升级版)于2020年顺利完成在日本的注册临床试验,目前正在审批中;(22)SNGS平台:维惠健、维汝健等重磅品种被开发出来,全面覆盖了肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌等癌种的伴随诊断需求。公司加快同源重组修复基因突变(HRR)、同源重组修复缺陷(HRD)检测产品的开发,相关产品已经处于科研试用阶段。Masterpanel被开发出来,目前用于科研服务和药企合作项目;(33)IHC平台:公司PD-L1产品目前处在技术审评阶段;(44)肿瘤早测::2021年1月,公司的人类SDC2基因甲基化检测试剂盒(荧光PCR法)获得NMPA的第三类体外诊断试剂注册证(“畅青松”,国械注准20213400007),公司精准医疗应用场景进一步向早筛领域拓展。我们认为随着新技术平台产品的不断推出,公司的长期成长空间打开。 加强伴随诊断合作,海外市场开拓加速。公司持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”的创新模式,与强生、安进、默克、恒瑞、海和、广生堂等达成新的伴随诊断合作,加速合作成果落地。2020年,公司技术服务业务实现收入4267万元(+125.94%YOY),我们预计随着公司与药企合作日益加深,技术服务收入有望继续保持快速增长。 盈利预测、估值与评级:公司是国内肿瘤伴随诊断龙头,随着新产品不断推出放量以及与知名药企合作不断推进,公司业绩继续保持快速增长。我们维持公司21-22年EPS预测为1.13/1.58元,新增23年EPS预测为2.17元,分别同比增长39%/40%/37%,现价对应21-23年PE为62/44/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售恢复情况不及预期,新产品放量不及预期,产品研发进度不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下降。
华锦股份 基础化工业 2021-04-15 6.20 -- -- 6.49 4.68% -- 6.49 4.68% -- 详细
事件:2021年4月13日,公司发布2021年第一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润5-5.5亿元,同比增长156.33-161.97%,折EPS0.31-0.34元。 点评:主营产品价格持续上扬,公司生产保持良好态势:进入2021年后,美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快,下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。2021年Q1,聚乙烯均价8407元/吨,环比+6.8%,同比+20.1%;聚丙烯均价8795元/吨,环比+11.8%,同比+22.5%;柴油均价5641元/吨,环比+11.8%,同比-8.1%;尿素均价2065元/吨,环比+15.3%,同比+20.4%;ABS均价14685元/吨,环比+1.8%,同比+39.5%;丁二烯均价5908元/吨,环比-21.3%,同比+5.4%。除丁二烯外,其他产品价格均实现环比上升。随着行业景气度持续回升,公司盈利能力显著改善,预计21年一季度实现归母净利润5-5.5亿元,同比大增156-162%。我们认为随着下游需求复苏,炼化产业链景气度仍将持续,公司21年业绩可期。 行业景气度提升支撑炼化产业链发展向好:2021年以来,受美国寒潮、疫苗接种推进、OPEC前期减产等因素综合影响,国际油价快速上涨并一度突破70美元/桶。 需求端,包括IEA、OPEC、EIA等多个组织机构上调全球石油需求预期从而进一步提振原油市场氛围。供给端,OPEC+决定在5-7月间总共增加约200万桶/日原油产量。OPEC+增产暗示其对全球经济复苏和全球石油需求更为乐观的预期,我们认为此次增产幅度仍无法满足全球石油产品需求的增长,国际石油市场仍处于供需紧平衡状态。库存方面,美国原油库存下降幅度超过市场预期,炼油厂开工率持续升高。当前,欧洲、亚洲、南美多地疫情恶化导致全球石油需求不确定性增加,布油期货结算价回调并稳定在62-63美元/桶。我们仍持油价中枢有望维持在55-65美元/桶区间内的观点,持续看好石化产业链未来发展前景。 炼化行业景气回暖,继续看好公司未来业绩增长:随着疫苗接种范围扩大和全球经济复苏,行业有效需求将在全球范围内逐步回暖,叠加油价回暖支撑炼化产业链景气回升。在国家加大环保整治和监察力度的背景下,地方炼厂落后小产能逐步被淘汰,炼化行业准入门槛不断提高。公司作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一,现已拥有辽宁省盘锦市、葫芦岛市、新疆库车三个生产基地,石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块,形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模,规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续收益。 集团炼化一体化项目正常推进,公司有望持续受益:集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中,有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,届时沙特阿美将保证70%的原油供应。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司,有望适时参与该项目建设,提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。盈利预测、估值与评级:随着疫情得以控制,下游需求景气恢复,成本端原油价格支撑强劲,公司产品价格上涨,因此我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为11.17(上调25.9%)/12.89(上调13.3%)/14.83亿元,折合EPS0.70/0.81/0.93元,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;新项目建设进程不及预期;全球经济复苏进程不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-14 14.30 -- -- 19.13 33.78% -- 19.13 33.78% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告,2020年公司实现收入845.7亿元(同比+19.8%),归母净利润为盈利33.2亿元(vs.19年亏损26.5亿元)。2021年一季度归母净利润为7~10亿元(同比+10.9%~+58.5%),扣非归母净利润为盈利6~8.5亿元(vs.2020年同期亏损17.9亿元)。 02020年新品周期带动收入高增长:2020年公司收入同比增长近20%。我们认为收入增长源于本轮新品周期实现量价齐升。1)2020年是公司产品大年,CS75系列、逸动系列和UNI-T等新车持续热销。全年长安系中国品牌汽车销量150.4万辆,同比+12.9%,其中乘用车同比+20.6%。2)公司产品结构优化提升ASP。 我们测算,2020年公司ASP为7.7万元,高于2019年的7.1万元。 自主//合资经营改善与非经损益助力02020年扭亏为盈:2020年公司归母净利润实现扭亏为盈,主要有两方面原因:1)公司预计2020年非经损益增加归母净利润约66亿元(vs.19年约21亿元)。非经损益主要来自业务结构优化(新能源子公司引入战投、出售CAPSA股权)、金融资产公允价值变动和政府补贴。 2)自主/合资经营改善。自主品牌方面,2020年收入实现双位数增长。合资品牌方面,长安福特和长安马自达2020年销量分别同比增长37.7%和2.8%,且前三季度合资公司投资收益实现同比减亏,预计全年合资品牌业绩同比改善。 111Q21业绩符合预期,自主//合资销量延续强势表现,经营改善带动业绩提升:1Q21公司实现扣非归母净利润6~8.5亿元,同比实现转亏为盈。我们认为一季度扣非业绩显著向好的主要原因在于自主和合资品牌销量提升、产品结构优化推动收入增长进而带动业绩改善。1Q21公司销量64.1万辆(同比+111.5%,环比+1.3%),表现超行业水平(1Q21国内汽车销量同比+76.8%)。其中长安福特销量6.4万辆(同比+111.4%),长安马自达销量2.9万辆(同比+69.1%),长安系中国品牌汽车销量52.3万辆(同比+119.7%),自主品牌和合资品牌本轮新品周期延续强势表现。 111Q21业绩体现销量弹性向业绩弹性传导的逐步通畅,维持“买入”评级:2020年因疫情对供应链影响,采购降本力度放缓,新品毛利率被压制。叠加4Q20计提大额资产减值,2020年销量弹性未充分转化为利润弹性。我们判断,2021年公司轻装上阵,压制成本改善的因素有望缓解消除,利润弹性将得到释放。一季度业绩表现已逐步印证我们的判断。维持2021E~2022E归母净利润48.7、58.1亿元的盈利预测,当前股价对应2021/2022年PE16x/14x,估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:1.降本推进不及预期;2.新品销售不及预期;3.市场竞争加剧。
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-14 16.60 -- -- 17.14 3.25% -- 17.14 3.25% -- 详细
事件:4月6日晚公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营业收入100.69亿元,同比增长7.94%;实现归母净利润9.55亿元,同比增长46.65%,扣非后归母净利润为9.20亿元。公司2020年ROE为14.19%,同比增加4个百分点。 粮价上涨,带动复合肥需求提升,2020业绩同比增长明显。公司2020Q1至Q4公司分别实现归母净利润1.92、3.11、2.92、1.59亿元。新冠疫情的影响也引发了人们对粮食安全的进一步重视,2020年内粮食价格明显上涨,其中大豆、玉米批发价格上升50%以上,粮价的上涨明显带动了农资消费需求的提升,下游经销商备货积极性提高,2020Q3和Q4公司归母净利润分别同比提升约24倍和17倍,呈现出“淡季不淡”的喜人局面。2020年全年公司磷复肥销售量和生产量分别为479万吨和537万吨,分别同比增长13.23%和9.61%。 “三磷”整治加速行业洗牌,三大优势助力公司巩固龙头地位。自2019年开始,在“三磷”整治的推动下磷肥行业出现洗牌,大量中小产能退出,行业集中度提升,虽然短期内对公司经营造成了一定影响,但公司凭借自身规模实力迅速回归业绩增长轨道。依托母公司磷矿资源和自身产业链一体化布局,公司具有明显的成本优势。借助公司十大基地战略部署和总部地理位置的天然优势,公司坐拥丰富的原料资源和产品运输优势。凭借自身成本优势,通过部分让利以扩增下游经销商和终端零售商,加强自身营销渠道优势。 重视研发投入,新型复合肥业务高速增长。公司与多方进行合作,加大新型、高质量复合肥的产品研发,以占据化肥行业制高点。2020年公司研发投入1.69亿元,同比增长34.8%。新型复合肥业务营收占比由2016年的8.66%提升至了2020年的17.85%,营收年均复合增长率达到25.8%,销量复合增长率则达到了21.0%,四年内实现了新型复合肥的销量翻倍。公司还布局有30万吨的高品质经济作物专用肥项目,预计2021年下半年投产,进一步扩大高端产品优势。 盈利预测、估值与评级:在农产品价格回升背景下,公司业绩增速明显,2020年业绩符合预期。我们维持公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.03、13.49、17.23亿元,折合EPS分别为0.92、1.03、1.32元/股,随着行业产能洗牌,集中度持续提升,叠加公司产能释放和开工率提升,公司市场份额和整体销售量也将随之稳步增长,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险,项目建设不及预期风险,安全生产和环境保护风险,行业政策风险。
卓胜微 电子元器件行业 2021-04-14 745.80 -- -- 740.00 -0.78% -- 740.00 -0.78% -- 详细
事件:4月11日,卓胜微发布2021年第一季度业绩预告,预计21Q1实现归母净利润4.81-4.96亿元,20Q1归母净利润为1.52亿元,同比增长216.85%到226.73%。 点评:模组&&分立器件量价齐升,121Q1大超预期。受益5G带来的天线、频段数量增长,分立器件下游需求持续增长,价格节节攀升。卓胜微在分立器件上的设计、生产能力以及优异的成本控制工艺将成为公司发展的压舱石。展望2021年全年,公司产品出货量将大幅增长,封测芯片月均出货量相较2020年有望翻倍,而LFEM、DIFEM等模组相较分立器件的高单价有望进一步驱动模组业务高速增长。 分立器件:安卓客户全线渗透,天线开关累计出货2288亿颗。2020年,获益于安卓客户全线国产替代需求,公司分立器件业务合计达到24.62亿元,同比增长88.19%;其中天线开关tuner在2020年出货近20亿颗,贡献收入12.09亿元,占总营收的43%。 (1)手机分立器件:由于MIMO标准的要求,2021年5G手机参考设计中tuner单机使用量快速上涨,海外市场需求有望进一步推动公司分立器件业务快速发展;(2)基站射频器件:基站射频器件与手机器件不同,对性能、可靠性、稳定性要求更高,单机价值量更高。公司目前高功率开关机LNA产品已在客户端开始小批量试产,后续将实现基站射频PA、滤波器等器件的全方位产品供货。 射频模组:LFEM打破外厂模组产品垄断,DIFEM、WIFIFEM实现量产。手机接收模组领域,公司作为国内领军者,2020年在品牌端实现批量出货,渗透率快速提升;同时公司WIFI连接模组也已经在通信客户处实现量产出货。2020年射频模组实现收入2.78亿元,毛利率67.24%;其中接收端模组实现收入2.69亿元,毛利率67.44%,盈利能力大幅优于分立器件业务。 (1)LFEM方面,公司拥有丰富开关+LNA结合设计经验,与品牌客户合作密切,采用差异化IPD滤波器方案,同步推出LFEM新品,抢占射频模组国产化先机。公司5GLFEM产品整体性能指标能够比肩一线大厂水平,未来有望占据安卓端较多市场份额,成为5G接收端模组的主要供货商。 (2)DiFEM及LNABank方面,公司已经完成了与大部分品牌客户射频参数设计上的磨合,SAW滤波器封装技术进展顺利,未来自建滤波器IDM也将支撑DIFEM快速放量,配套LNABank性能稳定,21H2有望实现出货量提升。 (3)WIFIFEM:公司拓展射频技术边界,整合WIFIPA、开关及LNA技术,推出WIFI连接模组产品。2020年上半年,公司WIFI5FEM已经开始在通信客户中实现量产出货,21年WIFI6模组已经送样通过,下游品牌客户即将加速放量,有望继续推动公司在射频模组领域的全面发展。盈利预测、估值与评级:公司接收端模组产品量产进展顺利,下游终端品牌客户渗透率持续提升,模组产品的高售价高毛利率将持续优化公司产品结构,同时将打开在射频接收端部分的广阔成长空间。展望未来,公司通过自建IDM有望逐步突破滤波器、PA、模组三座大山,相较全球射频前端约2%市占率,卓胜微仍有巨大成长空间。 21Q1开始,公司接收端模组逐步发力,分立器件业务稳健成长。我们因此上调公司21-23年收入预测分别为54.53亿元(+12.6%)、79.76亿元(+21.9%)和103.79亿元(+21.9%),上调公司21-22年净利润预测至22.11亿元(+20.9%)、31.68亿元(+23.0%)和41.06亿元(+17.7%)。5G模组和国产替代将驱动卓胜微步入高速成长通道,维持半导体行业核心推荐,继续给予“买入”评级。 风险提示:关键技术进展不及预期;下游国产替代需求不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2021-04-13 29.38 -- -- 29.70 1.09% -- 29.70 1.09% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报业绩预告,预计实现营业收入70-76亿元,同比增长54.99%-68.27%;预计实现归属于上市公司股东的净利润4.7-5.5亿元,同比增长86.27%-117.97%,超出市场预期。 22021QQ11公司光伏G12(即即221100mm尺寸)硅片产销逐月增长,盈利能力和市场竞争力逐月提升。2020年底公司单晶总产能达55GW,其中G12占比约40%。 公司全球首创的光伏G12硅片属于平台型技术,产品优势正开始显现。由于产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,产品良率及质量逐步提升,同时产业配套及210mm生态联盟逐步完善,大尺寸高功率产品也开始逐渐受到产业认可和广泛应用。我们预计公司2021年Q1硅片出货中G12占比月度环比呈现提升态势,最终体现在单瓦盈利的提升。 212寸晶圆取得积极进展,继续保持功率半导体领先提升先进制程能力。公司2021年8英寸将实现总产能70万片/月,12英寸将实现产能17万片/月。中国12英寸硅片主要依赖进口,国产化率10-15%,8英寸硅片也只有少数厂商可以供应,国产替代空间广阔。公司在12寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得了积极进展,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商。2021年,公司将加大内蒙古、天津、江苏基地投资和资产结构调整,公司正有序推动公司产品对各类芯片的覆盖,后续将在半导体领域取得持续进步。 LTCL科技入主后新机制使公司决策加速,效率提升有助于提升盈利。TCL科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现,使得公司决策流程更短、速度显著加快,运行效率更高,市场反应更加敏捷,助力公司业绩提升。使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。 持维持“买入””评级::根据公司G12硅片出货情况和盈利能力,我们上调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润28.23/36.46/46.04亿元(上调37.30%/上调32.64%/上调25.46%),对应EPS分别为0.93/1.20/1.52元,当前股价对应21年PE为31倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,公司估值有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-13 38.80 -- -- 41.08 5.88% -- 41.08 5.88% -- 详细
事件:4月9日,宁波银行发布2020年度报告,实现营业收入411.11亿元(YoY+17.2%),归母净利润150.50亿元(YoY+9.7%)。加权平均净资产收益率14.9%(YoY-2.2pct)。2020年利润分配方案拟每10股派发现金红利5元(含税)。 点评: 营收全年维持高增速,净利润同比增速较3Q20提升。2020年,宁波银行营业收入/拨备前净利润/归母净利润同比增速分别为17.2%/10.8%/9.7%,分别较前三季度变动-1.2pct/-4.8pct/4.5pct。单季来看,四季度营收及盈利同比增速分别为13.9%/25.9%,四季度拨备计提力度边际缓释,带动全年累计盈利增速较3Q20有所提升。同时,盈利来源更加多元,银行板块形成了公司银行、零售公司、财富管理、私人银行、个人信贷、远程银行、信用卡、投资银行、资产托管、票据业务、金融市场、资产管理12个利润中心,子公司布局了永赢基金、永赢租赁、宁银理财3个利润中心。 资产端高速增长+净息差逆势走阔,量价齐升推动净利息收入高增。2020年宁波银行净利息收入受到量价两方面因素共同提振,较上年末高增25.3%至278.59亿元,在营业收入中占比67.8%。量的方面,公司加大信贷投放力度,总资产/贷款同比增速分别为23.5%/30.0%,贷款增速为近年新高。价的方面,宁波银行净息差较上年末提升3pct至2.30%,在银行业贷款及投资收益率承压情况下,宁波银行实现了净息差的逆势走阔,主要受益于资产负债结构优化。具体而言,1)资产端,贷款占总资产比例较年初提升2.12pct至42.3%,其中,定价相对更高的零售信贷(2020年,对公贷款平均收息率5.09%,个贷平均收息率7.79%)同比增长45.6%,占贷款总额比重较年初提升4.1pct至38.1%;2)负债端,2020年负债平均成本率较上年下降17BP至2.14%,主要受益于加强高成本负债管控、提升活期存款占比,日均活期存款占比较上年提升0.41pct至44.6%,存款平均付息率较上年下降2BP至1.86%。我们也观察到公司净利差较上年末下降3BP至2.54%,净息差与净利差一升一降,主要由于2020年生息资产规模增速快于计息负债规模增速,同时,生息资产平均收益率的下行幅度(较上年末下降20BP)快于计息负债成本率。 代理业务高增提振净手续费及佣金收入,净其他非息收入相对偏弱。2020年公司非息收入同比增加3.2%至132.52亿元,在营业收入中占比32.2%。其中,手续费及佣金净收入同比增加24.1%至63.42亿元,主要是代客理财、代理基金、代理保险等手续费收入实现较快增长,拉动代理业务收入同比高增34.4%至58.9亿元贡献。净其他非息收入同比减少10.7%至69.1亿元。 不良贷款率维持低位,风险抵补能力强劲。截至2020年末,宁波银行不良贷款率0.79%,环比3Q20持平,不良贷款率自2019年以来持续位于0.8%下方。不良相关指标来看,关注贷款率环比3Q20下降4BP至0.50%,逾期贷款率环比1H20下降10BP至0.8%。不良贷款和逾期90天以上贷款不存在剪刀差。同时,公司贷款主要投放于浙江和江苏地区(两省投放量占全行贷款总额的87.9%),均是资产质量比较优质的地区。2020年,公司计提信用减值损失86.67亿元(YoY+16.2%),核销不良28.55亿元。截至2020年末,拨备覆盖率环比3Q20下降10.8pct至505.59%,仍处于较高的绝对水平,具有较强的风险抵补能力,为后续经营提供了充足的安全垫。 资本充足率有所下滑,资本补充计划稳步推进。资产端的高速扩张加剧风险资产消耗,公司2020年采取定向增发(80亿元)、二级资本债(100亿元)等方式进行资本补充。截至2020年末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.52%、10.88%、14.84%。下阶段,公司计划通过配股(不超过120亿元)和二级资本债(不超过150亿元)进一步加强资本补充。同时,公司也在推动轻型银行战略转型,提高资本回报水平。宁波银行强化以长三角为中心、珠三角和环渤海为两翼的机构布局,均是颇具经济活力的地区,信贷需求较为旺盛,资本补充将夯实未来资产端增长动能。 盈利预测、估值与评级:宁波银行深耕优质经营区域,以差异化战略打造“高收益、低风险”的业务模式,并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进,未来资产端仍具有较强的增长动能。我们结合2020年年报,小幅下调公司2021-2022年的EPS预测至2.90(较上次-2.7%)/3.36元(较上次-2.0%),并新增2023年的EPS预测为3.93元,对应2021-2023年PB为1.7/1.6/1.4,维持“买入”评级。 风险提示:如果经济恢复不及预期,可能对信贷需求及资产质量形成负面影响。
三友化工 基础化工业 2021-04-13 11.07 -- -- 11.49 3.79% -- 11.49 3.79% -- 详细
事件: 2021年4月9日,公司发布2020年年报,报告期内实现营收177.80亿元,同比下降13.33%;实现归母净利润7.17亿元,同比增加5%,折EPS0.35元。2020年Q4实现营收52.00亿元,同比增加3.24%;实现归母净利润6.85亿元,同比增长341.94%。 点评: 下游需求景气恢复,PVC和有机硅价格同比大幅提升:20年下半年以来,随着国内疫情得到有效控制,稳增长政策落地带来的终端需求景气恢复趋势正逐渐向上游传导,带动公司产品价格一路走高。从公司经营数据来看,2020年Q4纯碱均价为1365元/吨,环比+9.7%,同比-4.2%;粘胶短纤均价9410元/吨,环比+13%,同比-2.5%;烧碱均价1355元/吨,环比+5.5%,同比-41.2%;PVC均价8783元/吨,环比+17.6%,同比+40.2%;有机硅均价为18349元/吨,环比+29.1%,同比+25.4%。其中,PVC和有机硅销售价格同比实现大幅上升,其他产品价格也均实现环比增长,带动公司实现业绩反转。 四季度产品价差环比上行,公司成功实现扭亏为盈:基建、房地产、汽车、纺服业持续复苏带动纯碱、PVC、粘胶短纤等产品需求强劲,一次性手套需求持续上升。2020年Q4来看,纯碱(氨碱法)价差886元/吨,环比+11.4%,同比-4.5%;粘胶短纤价差3850元/吨,环比+34.1%,同比+40.0%;PVC(电石法)价差5314元/吨,环比+14.0%,同比+55.0%。2020年四季度以来,公司纯碱、PVC、粘胶短纤等产品价差环比上行,产销表现亮眼,公司成功实现扭亏为盈。 纯碱和粘胶短纤有望景气反转,公司作为行业龙头将持续受益:粘胶方面,随着疫苗普及进程提速,有效需求将在全球范围内进一步回暖,下游纺服行业持续复苏、海外订单回流及粘胶短纤对棉花的替代效应显现。从供给端来看,行业有效产能相较19年同期还未完全复苏,公司产品价格有望在供需错配的行情下进一步上涨,特别是粘胶短纤价格已经迎来拐点。伴随粘胶短纤全行业亏损加速中小产能出清,行业集中度进一步提升,公司作为国内粘胶短纤龙头,产能合计达到78万吨,凭借行业领先的研发能力、客户粘性等优势将有望持续受益。纯碱方面,受环保政策影响,行业产能进一步收缩,且未来新增产能较少,行业集中度将不断提升。同时伴随疫苗接种进程加快,全球经济复苏,房地产和汽车领域内消费需求恢复,直接影响下游玻璃需求并带动纯碱行业。预计未来纯碱行业景气度有望上行。公司作为纯碱行业的龙头,将发挥产能及产业链优势,在行业景气度上升时优先受益。 新一轮资本开支开启,持续看好公司未来成长:未来两年内,公司拟投资9.75亿元扩建年产20万吨有机硅单体项目,使有机硅单体总产能达到40万吨/年,从而保持公司规模经济优势,进一步降低成本,优化产品结构,推动公司下游高附加值产品发展,延伸循环经济产业链,提升企业综合竞争力,公司公告称项目投产后预计年新增销售收入13.68亿元,实现利润2.2亿元,实现净利1.6亿元;拟投资16.35亿元建设20万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目(一期),即6万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目,项目产品莱赛尔纤维是一种新型可降解再生纤维素纤维,具备多种优良性能,且生产工艺符合环保要求,具备广阔发展前景,可进一步提升公司市场竞争力并优化产业布局,公司公告称项目投产后预计可实现净利润2.34亿元。同时为满足新项目建设的电力和热力需求,公司拟投建热电联产项目,包括1台30MW抽背式汽轮发电机组、1台480t/h高温高压煤粉锅炉以及烟气脱硫、脱硝及除尘装置等辅助设施,该项目可有效提高能源利用率和改善环境。“十四五”期间,公司将继续做大做强有机硅产业,同时加速布局新型绿色纤维素纤维,随着新项目逐步投产,公司未来成长空间持续扩大。 盈利预测、估值与评级:随着疫情得以控制,下游需求景气恢复,公司产品价差大幅提升,多个新项目投建,我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为30.10(上调280.1%)/34.12(上调157.5%)/36.85亿元,折合EPS1.46/1.65/1.78元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;新项目建设进程不及预期;全球经济复苏进程不及预期。
神马股份 基础化工业 2021-04-13 11.74 -- -- 11.51 -1.96% -- 11.51 -1.96% -- 详细
事件:2021年3月26日,公司发布公告称已完成收购尼龙化工公司37.72%股权交易的配套融资募集工作,截至2021年3月24日,神马股份实际已向符合条件的特定投资者发行人民币普通股(A股)股票82,079,343股,扣除发行费用募集资金净额5.87亿元。 点评:资产重组完成后,公司产业链布局进一步优化:公司先后于20年9月和21年3月完成了收购尼龙化工公司37.72%股权以及配套融资募集工作,公司配套募集近6亿元用于3万吨/年1,6乙二醇项目、尼龙化工产业配套氢氨项目以及上市公司偿还债务,此次配套融资募集完成标志着公司正式完成了本次资产重组的全部交易。尼龙化工主要从事尼龙66盐及其中间体的研发、生产及销售,本次重组完成后,上市公司主体进一步向尼龙66产业链上游延伸,有效降低采购和生产成本,提升盈利能力,形成良好的协同发展效应。本次收购尼龙化工公司股权完成,意味着公司成为了国内尼龙66行业中少数具备规模化生产能力和上游原材料一体化生产能力的龙头企业。 尼龙6666行业景气度回暖,2211年公司业绩有望大幅增长:2020年受新冠疫情影响,下游需求疲软,尼龙66行业景气度下滑。截至2020Q3,公司尼龙66产品售价大幅下跌,帘子布及工业丝销量也有所下滑,其中工业丝、帘子布、切片销量分别为3.28万吨、4.58万吨、11.7万吨,分别同比-11.1%、-4.0%、+13.6%;工业丝、帘子布、切片平均售价分别为24631元/吨、30799元/吨、17095元/吨,分别同比-18.9%、-11.2%、-25.7%。公司主营产品量价齐跌致业绩大幅下滑,截至2020Q3公司实现归母净利润1.3亿元,同比-76.6%。随着国内疫情受控,下游需求持续复苏,行业景气度逐渐回暖,截至2021年4月9日,尼龙66价格上涨至42150元/吨,较年初上涨43.4%,随着行业景气度持续回暖,尼龙66价格及价差有望持续上涨,公司21年业绩有望大幅增长。 盈利预测、估值与评级:受新冠疫情影响,20年尼龙66行业景气度下行,21年年初以来,随着下游需求复苏行业景气度持续回暖,公司盈利能力有望大幅改善,因此我们下调公司20年盈利预测,上调公司21-22年盈利预测,预计2020-2022年净利润分别为3.29(下调39%)/8.74(上调36%)/12.40(上调45%)亿元,折合EPS0.39/0.95/1.31元,维持“增持”评级。 风险提示:己二腈供应紧张影响产量;下游需求复苏不及预期。
高能环境 综合类 2021-04-13 19.94 -- -- 20.39 2.26% -- 20.39 2.26% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入68.27亿元,同比增长34.51%,实现归母净利润5.50亿元,同比增长33.51%;公司同时发布2021年一季报,2020Q1实现营业收入12.65亿元,同比增长55.57%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长69.22%。 02020年各项业务稳健发展,运营板块维持高增。2020年在疫情影响下,公司通过合理安排施工进度保障工程类项目的建设,叠加运营资产陆续投产后给公司带来的业绩增长,公司各项业务均实现了较为稳健的发展,分板块来看:环境修复板块建设进度在一定程度上受到了疫情影响,2020年营业收入同比-1.45%至16.18亿元,毛利率同比+3.54个pct至32.41%;公司龙头地位依旧稳固,可有效保障市场拓展及拿单,2020年新签修复工程订单12.82亿元(2019年为9.47亿元),可有效保障板块稳健发展。 固废处理工程板块营业收入同比+40.27%至29.86亿元,为加快建设进度加大工程机械使用量致毛利率同比下滑4.14个pct至12.83%。 固废运营处理板块是公司发展最大亮点,2020年营业收入同比+92.74%至20.06亿元,其中危废资源化业务和垃圾焚烧运营业务均实现了较高增长,危废资源化业务受益于高能中色等新建生产线投产及技改带来的产能增加,营业收入同比+93.64%至13.67亿元;垃圾焚烧业务则受益岳阳、和田、新沂等项目的顺利投产(20年底投运产能达8500吨/日),2020年公司上网电量同比高增298%至4.18亿度,带动板块营业收入同比+209.65%至3.61亿元。 整体来看,2020年公司运营服务业务营业收入同比+94.91%至21.19亿元,占营业收入的比重提升9.62个pct至31.03%,毛利率提升2.49个pct至32.61%,运营服务业务已成为公司最主要的利润贡献来源。 2021Q1公司维持了较好的业绩增长态势,营业收入及归母净利润增速均超过50%,我们认为一方面原因系2020Q1工程类项目受疫情影响基数较低,另一方面系公司2020年底投运的各类运营资产在2021年开始贡献收入和业绩(2021Q1公司垃圾焚烧项目整体上网电量同比高增190.8%至2.06亿度)。 深耕资源化利用市场,运营收入占比持续提升将保障公司长远发展。公司在持续发展环境修复和生活垃圾焚烧发电核心业务的基础上,大力拓展危废资源化利用业务,并将其作为公司未来重点战略方向,随着公司在重庆(10万吨)和贵州(35万吨)新建的危废资源化利用项目投产,将大幅提升公司危废资源化产能和运营资产的利润贡献。公司预计2021年运营收入占总收入比例将达到50%(我们预计将达到47%),虽然垃圾焚烧项目建设收入恐在2021年显著减少从而减缓公司收入增速,但是运营服务收入现金流更好且未来确定性更强,其比例的提升将进一步保障公司长远发展。持“买入”评级:根据公司危废项目规划及建设进度,我们上调21/22年盈利预测,新增23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润7.16/8.64/10.33亿元(上调16%/上调27%/新增),对应21-23年EPS为0.88/1.06/1.27元,当前股价对应21-23年PE为22/19/16倍。公司环境修复龙头地位稳固在手订单充裕,大力拓展危废资源化业务后优质的运营类资产将保障公司未来业绩增长持续,维持“买入”评级。 风险提示:公司项目建设进度不及预期;危废行业产能过剩致公司危废运营业务盈利能力不及预期;未来新签订单量较少拖累业绩。
安科生物 医药生物 2021-04-13 17.10 -- -- 18.85 10.23% -- 18.85 10.23% -- 详细
事件:1)公司发布2020年报,实现营业收入17.01亿元,同比-0.65%;归母净利润3.59亿元,同比+188.40%;扣非归母净利润3.16亿元,同比+202.41%;经营性净现金流4.65亿元,同比+57.22%;EPS0.26元。业绩符合市场预期。 2)公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润11,394.82万元–13,022.66万元,同比增长40.00%-60.00%。业绩略超市场预期。 点评:下半年业绩明显复苏,生物药主业保持稳健:2020Q1~Q4单季度营业收入分别为3.15/3.97/4.40/5.49亿元,同比-9.21%/-4.60%/+10.12%/-0.09%;归母净利润0.81/0.81/1.37/0.60亿元,同比+22.68%/+0.14%/+24.58%/+145.22%;扣非归母净利润0.73/0.74/1.28/0.41,同比+13.00%/-4.93%/+21.55%/+128.93%。随着新冠疫情得到控制,公司下半年的业绩逐步恢复,保持了全年业绩相对稳健。生物制品收入8.95亿元,同比+3.97%,我们估计其中生长激素销售收入超过7亿元;中成药收入4.56亿元,同比-6.92%;化学合成药收入1.26亿元,同比-0.49%;原料药收入0.59亿元,同比-23.72%;技术服务收入1.18亿元,同比-10.64%。 调整研发思路,聚焦推进优势项目:公司2020年研发投入2.12亿元,同比减少15.73%,占营收的比例为12.49%;其中资本化0.84亿元,同比减少36.60%;费用化1.29亿元,同比增加7.22%,研发费用率7.57%。公司对研发思路进行了优化,一方面减少了市场竞争激烈、产品竞争力弱的产品研发投入,另一方面聚焦于优势产品和市场资源,加大了对重点产品的研发投入,多个项目取得重大进展:l单克隆抗体:HER2单抗III期临床试验入组结束,正在积极整理临床资料,准备报产;VEGF单抗正在积极推进III期临床试验入组工作;PD-1单抗正在进行I/II期临床试验;l生长激素:聚乙二醇重组人生长激素已完成临床试验,生产线安装调试工作已经完成,正在进行报产准备工作;重组人生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件;水针增加规格的补充申请已获得受理;l诊断试剂:两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒获批上市;l其他子公司的产品:苏豪逸明的醋酸阿托西班获批生产;安科恒益的富马酸丙酚替诺福韦片生产申请获得受理、阿莫西林颗粒生产申请获得受理;安科余良卿的氟比洛芬凝胶已开展BE试验、活血止痛凝胶贴膏即将进入临床试验阶段;瀚科迈博自主开发的重组抗HER2人源化HuA21单克隆抗体注射液获得临床试验默示许可。2021Q1取得开门红,全年业绩有望恢复高增长:一季度公司不断聚焦主业,各项业务稳步推进,重组人生长激素的收入、净利润同比大幅增长,带动一季度的业绩实现较高增速。随着公司的生长激素新适应症逐步在临床上推广和规格的补齐,有望实现全年业绩高增长。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司的非生物药业务恢复情况略低于我们此前预期,下调2021-2022年归母净利润预测为4.92/6.48亿元(原预测为5.17/6.65亿元,分别下调5%/3%),新增预测2023年归母净利润为8.21亿元,对应EPS为0.36/0.47/0.60元,同比增长36.96%/31.85%/26.65%,现价对应PE分别为47/36/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。
爱尔眼科 医药生物 2021-04-13 60.90 -- -- 63.79 4.75% -- 63.79 4.75% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予激励对象总人数为4,909人,其中董事、高管9人,中层管理人员及核心骨干4,900人;拟授予限制性股票数量为6000万股,占公司股本总额约1.46%;首次授予价格为每股27元。 公司于2021年3月27日发布定增预案,拟非公开发行不超过2.06亿股(占总股本的5%),募集资金总额不超过36.5亿元,主要用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,持续打造行业领先的眼科医院。 点评:股权激励充分,覆盖人数广,有助于公司扩张::本次激励计划首次授予涉及4,909人,其中董事、高级管人员9人,拟授予限制性股票数量138.71万股,占本次激励计划的2.31%;中层管理人员及核心骨干4,900人,拟授予限制性股票数量4,661.29万股,占本次激励计划的77.69%,核心骨干成员受众广,本次授予价格为每股27元,考虑到公司当前股价水平,激励充分有助于公司持续扩张。 此外,公司预留1,200万股,占本激励计划拟授出总量的20%,潜在激励人数范围更广,有利于调动员工积极性,助推公司业绩高速增长。 重点区域医院优化升级,逐步完善分级诊疗体系:本次定增募集资金主要用于对7家重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,其中1)长沙、上海、沈阳、南宁四地医院均为公司经营10年以上的知名医院,影响力大,目前就诊空间接近饱和,扩建完成后有望更好满足市场需求,同时受益于医院硬件设施、医疗设备和科研设备升级改善,公司区域影响力和核心竞争力将得到进一步提升。2)公司将在湖北、安徽、贵州新建医院,做大做强省会医院,加快省会城市一城多院建设步伐,逐步完善同城“分级诊疗”体系。 双管齐下贯彻公司长期战略规划:公司持续推行独具特色的分级连锁发展模式,通过此次定增,有利于发挥公司融资优势,夯实资金实力,加快完善各省区域内的纵向分级连锁体系,快速推进基层医疗网络建设;通过充分股权激励计划,释放核心骨干成员的工作热情,提升对公司文化的认同,致力于公司长期发展。双管齐下贯彻公司长期规划,持续增强集团的整体实力。 盈利预测、估值与评级:公司为眼科专科医院的绝对龙头,屈光、视光及多项业务均处在高速增长期。维持公司2020~22年EPS预测为0.43/0.59/0.76元,现价对应PE为144/104/81倍。维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情蔓延对国际业务短期带来不确定性;并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名