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紫光国微 电子元器件行业 2020-10-22 124.36 -- -- 114.58 -7.86% -- 114.58 -7.86% -- 详细
事件:2020年10月20日,紫光国微发布2020年三季报:公司前三季度实现收入23.20亿元,同比-6.78%,扣除合并范围变化的影响,同比+23%;实现归母净利润6.85亿元,同比+87.51%。实现扣非归母净利润6.24亿元,同比+66.57%;经营活动现金流-1.12亿元,上年同期-2.39亿元。 点评:Q3表现接近业绩预告上限, 特种集成电路高速增长公司前三季度实现归母净利润6.85亿元,接近2020年中报业绩预告值5.48~6.94亿元上限,主要系公司特种集成电路业务快速增长。公司预计全年净利润数额约为7.51~8.72亿元,相较上年同期+85%~115%。公司前三季度毛利率为54.56%,同比+19pcts,随着特种集成电路业务占比逐渐加大,公司盈利能力大幅改善。 公司20Q3实现收入8.56亿元,同比-7.96%。实现归母净利润2.82亿元,同比+64.05%,实现扣非归母净利润为2.68亿元,同比+71.08%,单季度净利润实现了快速增长。单季度毛利率为53.68%,同比+18pcts,毛利率大幅增长主要系公司产品结构发生改变,盈利能力较强的特种集成电路业务快速增长。 可转债加码安全芯片和车载芯片,竞争力不断增强公司于2020年10月9日发布可转换公司债券预案,拟募集资金15亿元用于高端芯片产业化项目,其中6亿元投向高端安全系列芯片项目,重点布局5G应用、云计算和车联网领域、4.5亿元投向车载控制器芯片项目,持续拓展汽车电子产业,4.5亿元补充流动资金。公司持续布局新型高端芯片研发项目,市场竞争力不断增强。 5G SIM卡推进顺利,数字货币解决方案有望打开新空间公司5G SIM卡销售版图已拓展至北京、重庆等13个省市,实现三大运营商全覆盖。公司量子安全超级SIM卡亦顺利推出,广泛用于量子加密通话,量子加密视频会议等多样化场景,公司超级SIM卡推进顺利。公司旗下“THD89”系列智能安全芯片,已通过CC EAL 6+ 认证,成为国内首款取得全球最高安全等级认证的安全芯片,可提供基于手机-SIM卡、手机-安全SD卡等各种硬件数字钱包形态的数字货币支付终端解决方案,数字货币的不断普及将有望带动公司进入新的成长空间。 国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司,已承接特种装备重点项目200多项和多项国家重大专项项目,是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业,同时公司为特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括:微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种,横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA等众多领域,相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气(1)新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成,该产品的市场前景巨大,是用户国产化率提升的核心器件之一,该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位;(2)可编程系统集成芯片(SoPC)产品已经成为国内的标杆性产品;(3)高性能电源类产品的用户快速增长,在多个应用领域实现了国产化率提升;(4)3D封装集成存储器产品销售快速增长,产品应用覆盖面逐步扩大。 盈利预测、估值与评级:紫光国微作为中国特种 IC、安全 IC、FPGA 三大赛道龙头企业,2020年净利润规模预计是 A 股半导体设计、A 股特种行业前 5名企业且保持快速增长,特种 IC 业务高景气、自主可控且与中美摩擦无关。我们预计国微电子、同方国芯、紫光同创、晶源电子 2020年分别贡献 8.2、0.3、0.1、0.1亿元净利润;较 2019年 5.1、0.3、-2.3、0.1同比大幅增长。根据公司全年业绩预告,我们下调紫光国微 2020-2022年净利润为 8.7、11.5、15.2亿元(前值为 9.1、11.8、15.4亿元),当前约 770亿元市值对应 PE 分别为 88x、66x、50x,维持“买入”评级。 风险提示:特种集成电路行业预算支出不及预期风险,毛利率波动风险。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-10-22 8.34 -- -- 8.26 -0.96% -- 8.26 -0.96% -- 详细
1-3Q2020营收同增15.64%,归母净利润同减0.78%1-3Q2020实现营业收入68.09亿元,同比增长15.64%;实现归母净利润4.03亿元,折合成全面摊薄EPS为0.30元,同比减少0.78%;实现扣非归母净利润3.84亿元,同比减少2.56%,业绩略低于预期。报告期内公司投资净收益实现8595万元,同比减少34.17%,主要系新网银行报告期内业绩出现波动。剔除新网银行影响,公司主业净利润实现3.23亿元,同比增长15.34%。 单季度拆分来看,3Q2020实现营业收入22.91亿元,同比增长11.28%;实现归母净利润1.42亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比减少16.19%;实现扣非归母净利润1.38亿元,同比减少16.06%。 综合毛利率上升0.40个百分点,期间费用率上升0.52个百分点1-3Q2020公司综合毛利率为30.45%,同比上升0.40个百分点。 1-3Q2020公司期间费用率为24.72%,同比上升0.52个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为23.04%/1.66%/0.02%,同比分别变化0.54/-0.05/0.04个百分点。 盈利能力持续改善,中长期关注跨区经营进展报告期内公司继续推进产品结构升级与供应链优化,结合增值业务有序发展,带来盈利水平的持续改善。公司二季度与兰州利民合资成立甘肃省红旗便利连锁有限公司,以管理输出方式走出四川,9月17日首批15家门店已在兰州开业。公司布局跨区经营,品牌影响力及规模效应有望进一步扩大。 维持盈利预测,维持“增持”评级我们维持对公司2020-2022年EPS的预测至0.40/0.46/0.53元,公司借助大数据工具提升运营效率,与龙头合作有望持续改善经营管理能力,管理输出模式跨省进入甘肃有望开启业绩成长新空间,维持评级。 风险提示互联网金融业务政策风险,与永辉合作低于预期。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-22 10.66 -- -- 10.56 -0.94% -- 10.56 -0.94% -- 详细
事件:10月19日,公司发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入49.90亿元,同比增长7.45%,归母净利润7.97亿元,同比增长11.89%;其中单三季度实现营业收入18.81亿元,同比增长32.89%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长12.74%。 点评:业绩稳定增长,研发投入力度加大:长信科技2020年前三季度/单三季度实现归母净利润7.97/3.05亿元,分别同比增长11.89%/12.74%,在主营业务的面板减薄、触控显示模组和ITO导电玻璃行业内维持领先地位,其中单季度归母净利润创历史新高。公司全产业链优势明显、深化各业务板块客户合作、规模化的生产模式共同促进了业绩的稳定增长,资产负债率为27.69%,相比19年同期下降10.66pct。 公司2020Q3实现经营活动净现金流6.26亿元,创历史第二高,仅次于2018Q4的7.99亿元。 公司2020年Q3毛利率为28.59%,净利率为16.39%,同比去年下降1.39/2.80pct,净利率下降的主要原因是研发投入的增长,第三季度公司研发费用达到0.75亿元,同比增长481%。公司在高端显示模组,车载盖板、柔性玻璃盖板等先进工艺及技术上持续推进,产品结构不断优化,未来成长空间广阔。 可穿戴、面板减薄、车载电子应用场景不断拓宽,行业竞争力进一步提升1、可穿戴市场景气度高涨,公司可穿戴显示模组渐成新利润增长点。作为可穿戴设备显示模组市场龙头企业,公司在领域内深耕细作,赢得了全球知名品牌客户资源,并凭借在行业内较高的知名度和美誉度,持续获取订单能力和全球市占率不断提升。公司持续推进硬屏OLED可穿戴显示模组产能扩张的建设进度,预计在2020年可以达到3.6KK的月产能,并在此基础上根据客户的需求做好进一步扩产的准备。 公司掌握柔性显示模组封装的核心技术,已经向北美消费电子巨头批量出货柔性OLED可穿戴手表用显示模组;作为H客户GT2系列、小米手环5的独家供应商,公司在海外大客户以及安卓市场稳健布局,扩产进度持续加快,单机价值不断提升,使得未来2-3年可穿戴业务全面持续发力。 2、面板减薄业务新场景加速应用,UTG打开广阔市场。随着柔性OLED的成熟和应用,5G生态下移动终端未来将持续迭代,折叠手机将成为其中的重要细分市场。2019年是全球折叠手机商用元年,三星、华为、Moto等国际一线知名厂商陆续发布了多款折叠屏幕的手机,市场反应热烈。2020年,全球几乎所有移动终端品牌均会陆续发布折叠手机产品,行业生态百花齐放,公司预计未来2年全球折叠手机出货量有望达到千万级。公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。目前和直接客户康宁、肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利,极限 R 角满足终端客户高等级需求,已经完成 20万次弯折测试、跌落测试等性能测试,量产订单已经在手,UTG 业务将在未来为公司面板减薄业务带来持续增长业绩。 3、车载电子全面发力,高端客户合作加速。公司在车载板块布局早,先发优势明显,目前已经形成了完备的车载显示模组布局,覆盖车载 Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等产品。公司在车载显示模组产品上技术积累深厚,通过对触控减反玻璃的改性和工艺研发,使车载液晶显示器在光学性能、安全性能、温度适应性等方面均有较大的突破,具有高强度、高信赖性、高抗震等功能,产品竞争力十分突出,触摸屏、LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂 Tier 1供应链。 随着终端车厂不断提出曲面大尺寸、触控显示一体化的新需求。公司利用在车载触控显示领域成熟的生产工艺和国内先进的设备优势和资源优势,不断整合并开发出应对车载曲面显示模组的高端产品,从而满足终端车厂需求,牢牢占据车载显示领域的优势地位。 募投资金投入先进产品研发及扩产,高端产品驱动业绩稳健成长公司上市共计募集资金 12.17亿元,2020年上半年投入募集资金 2.80亿元,累计使用募集资金 9.30亿元用于产能扩充和技术改进。目前可穿戴业务产能正在稳步扩张;公司未来拟投资 10亿元在厂区内建设高端显示模组、车载曲面盖板显示模组以及超薄柔性玻璃盖板项目,对应可穿戴、面板减薄以及车载电子业务产能及应用场景的不断扩充,未来将成为公司营收及利润增长的主要驱动力。 盈利预测、估值与评级公司在中小、中大及汽车触控显示模组技术及市场积累深厚,受益于可穿戴市场的快速发展、面板薄化应用场景的不断增加和北美大客户面板产品的顺利出货,公司依据客户需求不断扩产,并加大高端产品研发投入,业绩有望稳定成长。我们维持对长信科技 2020-2022年的归母净利润的预测为 11.4、14.4和 16.2亿元,对应 EPS 为 0.47、0.59和 0.67元,维持“买入”评级。 风险提示:可穿戴市场发展不及预期;中美贸易关系恶化;柔性 OLED 产能扩张不及预期
沃森生物 医药生物 2020-10-22 59.33 -- -- 56.59 -4.62% -- 56.59 -4.62% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入15.67亿元,同比+96.46%;归母净利润4.35亿元,同比+261.79%;扣非归母净利润4.32亿元,同比+278.29%;经营性净现金流1.13亿元,同比+104.47%;EPS0.28元;业绩符合市场预期。 点评: 三季度收入迅速提升,13价肺炎迅速放量:2020Q1~3,公司单季度营业收入分别为1.12/4.61/9.93亿元,同比-36.34%/+42.24%/+234.49%;归母净利润-0.18/0.80/3.74亿元,同比-145.18%/+77.58%/+955.45%;扣非归母净利润-0.20/0.77/3.75亿元,同比-151.51%/+81.76%/+1032.98%。Q3收入大幅增加主要是新增13价肺炎结合疫苗等重磅品种拉动,其中:13价肺炎结合疫苗Q3单季度批签发量211万瓶,Q1~3累计331万瓶,预计将实现收入超过15亿元;23价肺炎多糖疫苗Q3单季度批签发量149万瓶,Q1~3累计213万瓶,预计将实现收入超3亿元。 研发工作有序推进,产品梯队持续丰富:Q3大力投入研发,单季度研发费用增加至1.04亿元,研发费用率达到10.51%,估计是有多个疫苗开展或筹备临床试验工作所致。公司的2价HPV疫苗上市申请于2020.7承办;ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗于2020.9公示III期临床方案;9价HPV疫苗于2020.10完成I期临床;四价流感病毒裂解疫苗于2020.10公示I期临床方案;与合作方共同开发的新冠mRNA疫苗已获批临床,正在开展I期临床试验,带状疱疹mRNA疫苗处于临床前开发阶段。随着研发工作的持续推进,公司产品梯队将不断升级,为长期业绩增长打下坚实的基础。 拟在港交所主板上市,进一步提升资本实力:公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次发行上市成功后,公司的资本实力和综合竞争力将得到提升,资本结构进一步优化,将有效利用境外资本市场融资促进业务发展。 盈利预测、估值与评级:公司是中国疫苗出口领军企业,13价肺炎、HPV、新冠mRNA疫苗处于国内第一梯队,即将进入重磅新品集中上市期,业绩释放加速,国内第一梯队。维持2020-2022年净利润预测不变,由于股权激励导致股本变动,对应EPS调整为0.62/0.98/1.31元(原预测为0.62/0.98/1.32元),同比增长573%/58%/34%,现价对应PE为92/59/44倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。
健帆生物 机械行业 2020-10-22 76.30 -- -- 76.97 0.88% -- 76.97 0.88% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季报,20Q1-3实现收入13.2亿元、归母净利润6.27亿元、扣非归母净利润5.99亿元,分别同比增长35%、50%、57%,实现稀释EPS0.78元,业绩符合预期。 点评: 20Q3利润环比大幅提速,疫情助力海外拓展,血液灌流器需求刚性,全年高增长可期。20Q1、Q2、Q3单季度收入同比增长28%、35%、43%,归母净利润同比增长42%、45%、67%,扣非归母净利润同比增长55%、51%、68%。由于Q3国内疫情稳定,国内的肾病和肝病产品需求均逐季恢复,并且因灌流器在新冠治疗中的作用,20Q3海外收入增加较多,另外,19Q3因发货波动导致基数较低,综合以上因素,20Q3收入端环比明显提速。20Q3学术营销活动仍有大量在线进行,节省销售费用,导致了20Q3利润环比大幅提速。考虑尿毒症患者享受大病医保,全年医保总额度呈增加趋势,预计全年业绩高增长可期。 耗材集采不悲观,创新保险业务有望破除支付瓶颈。2020年,可能有部分高值耗材参与全国集采,我们认为,对于灌流器,不必悲观:1)灌流市场体量仍小; 2)渠道具有服务职能决定了降价对工业利润冲击有限;3)降价促进渗透率提升;4)公司行业地位稳固;5)耗材集采不会改变行业竞争要素,反而加速优质企业行业整合。另外,公司推出了“肾病关爱互助计划”新型保险,慢性肾脏病轻症阶段的患者可带病投保,每年均价2000元左右的保费,即可获得最高50 万元尿毒症治疗费用赔付。另外,2020年8月1日公司新推出了灌爱宝、周灌宝保险产品。该系列创新保险产品有望破除支付瓶颈,并且公司以支付端为抓手, 有望构建肾病生态闭环。 盈利预测、估值与评级: 公司作为国内血液灌流器市场的开拓者,行业地位稳固,受益产品普及,业绩有望持续较高增长。考虑营销活动改为线上,可能带来销售费用率长期下降, 我们上调公司20-22 年EPS 预测为1.06/1.36/1.79 元(原为0.97/1.30/1.73 元),同比增长48%/29%/32%,对应PE 为70/55/42 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情持续超预期;控费政策超预期;竞争加剧。
恒瑞医药 医药生物 2020-10-22 91.02 -- -- 89.86 -1.27% -- 89.86 -1.27% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入194.13亿元,同比+14.57%;归母净利润42.59亿元,同比+14.02%;扣非归母净利润41.41亿元,同比+17.11%;经营性净现金流39.87亿元,同比+52.85%;EPS0.80元;业绩符合市场预期。 点评:业绩环比改善明显,创新药放量拉动增长:2020Q1~3,公司单季度营业收入分别为55.27/57.82/81.04亿元,同比+11.28%/14.28%/17.13%;归母净利润13.15/13.46/15.97亿元,同比+10.30%/10.38%/20.74%;扣非归母净利润12.76/12.86/15.79亿元,同比+10.52%/13.40%/26.58%。Q3收入利润环比出现明显改善,主要是随着医院客流量逐步恢复正常,公司的销售工作随之正常开展,且部分创新药产品强劲放量拉动业绩增长。卡瑞利珠单抗2020Q2在样本医院PD-1/L1类抗体的市占率已达到32%,占据市场份额首位,我们预计2020全年有望实现销售收入超40亿元,若该产品能谈判进入国家医保目录(2020年可谈判适应症包括1线非鳞状非小细胞肺癌、2线食管鳞癌、2线肝细胞癌、3线经典型霍奇金淋巴瘤),则将进一步拉动产品放量;吡咯替尼Q1~2单季度样本医院销售额分别同比增长390%/615%,我们预计2020全年销售收入有望超过15亿元。 创新研发持续推进,国际化又下一城:2020Q3,公司持续大力投入创新,单季研发费用14.81亿元,研发费用率18.27%。海曲泊帕乙醇胺的重型再生障碍性贫血适应症NDA于2020.7承办,卡瑞利珠单抗的3线鼻咽癌适应症NDA于2020.9承办并纳入优先审评,瑞格列汀和恒格列净的NDA于2020.9承办。吡咯替尼于2020.9将韩国权益授予HLBLifeScience,公司将获得170万美元首付款+150万美元以上的研发和上市里程碑(每拓展1个新适应症支付100万美元)付款+累计不超过1.015亿美元的销售里程碑付款+10~15%的销售额提成。 盈利预测、估值与评级:公司是中国创新药龙头企业,重磅品种正陆续获批上市、快速放量,同时创新药在研产品管线丰富,长期空间大。考虑公司前三季度业绩略低于我们之前的预期,下调2020-2022年净利润预测为64.28/81.28/101.29亿元(原预测为70.04/90.07/115.43亿元),对应EPS为1.21/1.53/1.91元,同比增长20.65%/26.45%/24.62%,现价对应PE为76/60/48倍,维持“增持”评级。 风险提示:药品降价超预期的风险;新品审批进度不达预期;创新药研发失败的风险。
沪宁股份 机械行业 2020-10-21 36.60 50.00 33.65% 39.60 8.20% -- 39.60 8.20% -- 详细
沪宁股份——深耕电梯安全部件制造领域。公司为国内优质的电梯安全部件制造商,主要产品包括安全钳、缓冲器、限速器、夹绳器等安全部件,以及滚轮导靴等其他重要部件。公司深耕电梯安全部件领域,经过二十年的发展,目前主要产品销量2017-2019年连续三年位居全国第二位。电梯安全部件产品为公司主要收入来源,2019年收入占比达到89.37%。2019年电梯行业增长超预期,并且行业集中度进一步提升,助力公司全年净利润增长44.82%。同时,公司毛利率上升至34.87%,与业内同行对比表现突出。公司新一轮定增2020年下半年启动,有助于解决公司产能瓶颈,并进一步提升公司产品竞争实力。 我国电梯行业需求增速有望维持高位运行。地产后周期,竣工复苏如期确认。按照3年竣工周期推算,我们预计2019年开始行业将进入为期3-4年的竣工复苏周期。房地产竣工的复苏周期,也推动了电梯行业产量2019年重返两位数增长。另外,2020年政策对于旧改加装电梯的支持力度进一步提升,地方政府补贴政策频频推出,加速旧改新装落地,我们预计有望为电梯行业带来近万亿市场空间。 公司竞争力:创新为发展之本,深耕核心客户。公司坚持以“创新引领”为核心发展战略,在新材料方面致力于自主研发,并充分与新技术和新结构相融合。公司积极推动多款创新产品的研发,加快经营模式由“市场驱动”向“产品驱动”转变,上半年三大战略探索性产品在研发上也取得了全新进展。公司深度绑定下游品牌客户,2019年前五大核心客户销售收入占比为55.70%。不惧疫情影响,2020年上半年公司市场开拓成果显著。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司2020-2022年净利润分别为0.66、0.97、1.27亿元,对应EPS为0.77、1.13、1.49元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予沪宁股份50元目标价(2021年PE为44x)。沪宁股份深耕电梯安全部件和重要部件细分市场,依靠创新引领发展,市场拓展成果显著,深度绑定下游品牌客户。我们看好公司未来能够在电梯安全部件领域取得快速成长,因此首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险;新产品研发不能及时转换成商品的风险。
华海药业 医药生物 2020-10-21 33.60 -- -- 37.15 10.57% -- 37.15 10.57% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报:20Q1~3,实现营业收入48.70亿元(+21.41%YOY),归母净利润8.41亿元(+64.23%YOY),扣非归母净利润7.81亿元(+109.55%YOY),业绩符合预期。 Q3单季业绩继续保持快速增长:20Q1/Q2/Q3单季分别实现营业收入15.71/17.35/15.65亿元,分别同比增长31%/19%/15%;归母净利润2.21/3.58/2.62亿元,分别同比增长63%/80%/48%。公司业绩保持高速增长主要原因:1)公司制剂产品随着集采的推进,市场覆盖率快速提升带动国内制剂销售的大幅增长;2)沙坦类产品CEP证书恢复,带动公司原料药业务大幅增加;3)销售增长带来的规模效应,进一步摊薄了生产成本;4)集采带来的销售费用节省。 制剂业绩将继续保持快速增长:1)国内制剂:公司计划未来三年内,每年申报15-20个品种,其中内部申报8-10个,海外转报8-10个。公司基于原料药优势在三轮集采中表现非常亮眼,我们预计未来随着新产品的获批和放量,公司的国内制剂销售将继续保持快速增长。2)美国制剂:公司已经拥有60多个美国ANDA文号,17个产品在美国市占率居前。公司预计未来随着FDA禁令解除,现有品种的收入有望翻倍。 生物药和创新药推进顺利:2020年7月,华博生物向国家药监局提交HB002.1M新增3个适应症的临床试验申请,并于9月核准通过,目前HB002.1M共有4个适应症,分别为湿性年龄相关性黄斑变性、视网膜分支静脉阻塞继发黄斑水肿、视网膜中央静脉阻塞继发黄斑水肿和糖尿病黄斑水肿,公司已合计投入研发费用约人民币8,760万元。2020年9月,公司的HOT-1030注射液被核准同意进行临床试验,该产品公司累计投入研发费用约3487万元。 盈利预测、估值与评级: 考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP证书带来的成品药和原料药业务快速增长,以及品种纳入集采带来的销售费用节省,我们维持公司20-22年EPS0.80/1.09/1.39元,分别同比增长87%/35%/28%,现价对应20-22年PE42/31/24,维持“买入”评级。 风险提示: 集采降价幅度超出预期,后续集采中标情况不及预期,原料药恢复情况不及预期,竞争加剧带来的原料药价格大幅下降。
山东药玻 非金属类建材业 2020-10-21 48.00 -- -- 53.52 11.50% -- 53.52 11.50% -- 详细
2020年前三季度归母利润同增21.5%,EPS0.70元:2020年前三季度公司实现营业收入23.1亿元,同增7.2%,归母净利润4.1亿元,同增21.5%,每股收益0.70元。单3季度公司实现营业收入7.8亿元,同增7.6%,归母净利润1.5亿元,同增23.2%,每股收益0.25元。年内受新冠肺炎疫情影响,下游需求承压,但公司营收和业绩表现稳健,三季度业绩表现较上半年有所改善。 毛利率水平持续提升,期间费率降幅明显:前三季度,公司综合毛利率38.2%,同升1.1个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为7.0%、4.9%、4.3%和-0.3%,同比变动-1.0、-0.4、-0.6和0.5个百分点,期间费率15.9%,同比下降1.4个百分点。单3季度,公司综合毛利率39.8%,同升3.7个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为6.9%、3.6%、5.2%和1.2%,同比变动-1.6、-1.0、-0.4和3.0个百分点,期间费率16.9%,同比基本稳定。 中性硼硅升级在即,结构优化带来盈利提升:5月14日国家药品监督管理局《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》等3项正式文件发布,年内受疫情影响政策推进进度放缓,但药用玻璃包装行业整体升级趋势不改,山东药玻在产品升级和质量控制领域布局领先。公司中性硼硅玻璃模制新产能年底有望投产;中性硼硅玻璃管制技术集中突破中,预计尚需一定时间。行业升级带来的产品结构优化将不断提升公司的盈利能力。 盈利预测、估值与评级:山东药玻为国内药用玻璃龙头,受益于一致性评价推进和监管趋严带来的市占率提升和产品结构优化,营收增长稳健;规模和成本优势显著,持续深挖潜效,盈利能力稳中有升业绩稳健增长。受新冠肺炎疫情影响年内产品需求承压,叠加疫情带来的仿制药一致性评价政策落地推迟,略下调公司20年盈利预测EPS至0.94元(原预测0.98)维持公司21-22年EPS1.22、1.52元不变,中性硼硅管制技术突破将进一步推升整体估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,需求增速不及预期,原材料燃料价格上升,贸易摩擦的不确定性和汇兑损益,技术突破不及预期等风险。
金融街 房地产业 2020-10-20 6.71 7.60 12.59% 6.86 2.24% -- 6.86 2.24% -- 详细
事件:公司发布业绩预告:预计2020年前三季度实现归母净利润8.25~9.63亿元,同比-30%~-40%;预计2020年第三季度实现归母净利润6.45~6.94亿元,同比+100%~+115%。 Q3业绩弹性大幅回升,预计全年业绩同比继续修复:受疫情等因素影响,2020H1公司收入同比-38.4%,归母净利润同比-76.1%,毛利率同比-4.94pc至42.5%,净利润率同比-8.03pc至6.61%。随着疫情影响减退,公司加快推盘、竣工节奏,叠加持有经营项目客流量和销售额边际回升,单三季度归母净利润同比大幅回升至+100%~+115%。考虑到:1)截止2020H1公司合同负债较年初增长6%至156亿元;2)Q3销售金额约103亿元(CRIC数据);3)潜在的存量投资性房地产评估增值收益,我们预计公司全年业绩同比将继续修复。 资源储备丰厚,周转提速推动Q3销售继续向好截止2020H1,公司进入五大城市群中心城市和一小时通勤卫星城/区域16个,项目总可结算面积1723万方,权益面积1377万方,初步估算货值约4000亿元,相对于2019年销售金额超过13倍,储备丰厚。 2020H1,公司累计实现开复工面积846万方,同比增长58%,其中新开工面积234万方,同比增长157%。2020H1,公司销售金额157亿元,同比下降12%,其中Q2销售金额132亿元,同比增长25%。根据CRIC数据,1-9月公司销售额达到260亿元,隐含Q3单季度销售103亿元,同比增长43%。 负债指标相对偏弱,但财务安全边际及信用优势仍十分明显截止2020H1,公司有息负债约884亿元,净负债率约202%,现金短债比约0.55,剔除合同负债后的资产负债率约74%。虽然负债指标相对偏弱,但基于国资背景以及核心持有资产,公司财务安全边际和信用优势仍十分明显。2020年发行了3笔合计50亿元公司债,利率区间3.5%-3.6%;发行了一笔80亿元CMBS(优先级76亿元),利率仅为2.8%。 估值与评级基于公司最新的推盘及交付节奏,我们小幅下调2020-2021年预测EPS至1.17、1.27元(原为1.27、1.36元),引入2022年预测EPS为1.35元。当前股价对应2020-2022年预测PE分别为5.7、5.3、5.0倍。公司土储充足,融资优势明显,为中长期增长奠定良好基础。综合考虑给予2021年6倍预测PE估值,目标价7.60元,维持“增持”评级。
回天新材 基础化工业 2020-10-20 15.07 -- -- 15.59 3.45% -- 15.59 3.45% -- 详细
事件:公司公告控股子公司常州回天将以自筹资金5,800万元投资建设年产3,000万平方米太阳能电池背膜项目,上海回天将以自筹资金1,200万元投资建设年产1.87万吨光伏有机硅胶项目。 光伏行业成长性凸显,抢占增量市场正当时光伏封装材料是公司优势业务,常州回天现有背板年产能5000万平米,上海回天现有光伏单组分、双组份硅胶年产能4.2万吨,2020年上半年常州回天营收同比增长110.4%、上海回天营收同比增长30.4%。光伏行业将在“十四五”迎来更大发展,实现平价后行业成长性更为清晰,根据光大电新组预测,2021-25年国内光伏累计装机CAGR有望达18.9%,年均新增装机67.4GW,随着光伏硅胶和背板市场规模持续增长,新增产能有望快速消化,优势企业抢占增量市场正当时。背板方面国内行业已完成进口替代,集中度仍在持续提升,常州回天完成扩产之后公司背板产能将增长60%以上,随着行业龙头的业务重心向胶膜等业务倾斜,公司背板业务的行业地位将持续提升,此外此次扩产为新品透明背板提供配套基础,双面组件叠加轻量化趋势下将提升公司背板业务竞争力。胶粘剂方面公司位居行业前列,上海回天扩产之后单组分硅胶产能将提升58%以上,充分享受行业增长红利。 增强优势市场,为持续发展转型提供动能贸易摩擦及疫情重塑全球供应链之后,以华为、中车为代表的国内高端制造业,在材料领域实现自主可控已经成为较为急迫的问题,公司作为国内胶粘剂行业龙头,未来几年处于进口替代提速驱动产业升级的关键窗口期。公司聚焦光伏等优势市场,重点突破转型5G通信、消费电子、轨交和动力电池等其他高端市场的发展路径清晰,随着公司光伏材料新增产能的释放,公司产品结构将继续得到优化,规模优势效应下公司综合竞争实力和盈利能力将继续获得提升,并为向其他高端业务赛道的突破转型提供动能。 盈利预测、估值与评级维持2020~2022年盈利预测,预计EPS分别为0.56、0.68、0.85元,最新收盘价对应PE分别为27、22和18倍。公司切入高端胶粘剂领域,打开新一轮成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格波动;2)下游行业增长放缓;3)产品验证导入不及预期的风险;4)市场竞争加剧。
润达医疗 医药生物 2020-10-20 13.68 -- -- 14.03 2.56% -- 14.03 2.56% -- 详细
事件:公司发布2020年前三季度业绩快报,20Q1-3实现收入49.25亿元、归母净利润2.36亿元、扣非净利润2.26亿元,分别同比下滑5%、19%、23%,实现EPS0.41元,业绩符合预期。 点评:20Q3业绩继续提速,实现正增长。20Q1、Q2、Q3单季度收入同比-15%、-7%、+4%,归母净利润同比-53%、-25%、+6%,逐季提速,Q3实现同比增长。公司受疫情短暂冲击,医院常规检测需求阶段性下滑,随着医院诊疗量逐步恢复,以及自产新冠试剂和PCR实验室建设等新业务自Q2逐步贡献业绩,公司业绩Q2开始明显提速,Q3进一步提速。单Q3来看,全国除了东北地区,其他地区收入均实现增长,具体而言:华东+5%、华中+10%、西南+38%、华北+7%、东北-17%。受益于医院建设、专项贷款支持、自产产品放量,2021年业绩将显著提速。 疫情中,公司全面负责雷神山医院检验科建设,服务能力得到广泛认可。疫情平稳后,公司有望持续提高市占率,并受益于医院检验科建设,公司已承接近百家医院的PCR实验室建设订单,并将与分子诊断龙头华大基因展开战略合作,提供更丰富的分子诊断整体解决方案。公司引进国企杭州下城国投为第一大股东后,并享受专项低息贷款支持,后续财务费用有望大幅节省。另外,自产产品(毛利率60%+)放量也将带来利润端提速。服务能力不可替代价值凸显,有望重估。公司是以检验科服务能力为核心,IVD产品仅是计价的载体。公司的一半员工是后台支持服务人员,可以为检验科提供整体解决方案。这也是国药、柳药等大型流通商选择和润达合作的原因,国润过去几年快速增长即是最好证明。将来,金域、迪安、润达的业态会逐步重叠,润达有望成为IVD服务型龙头之一。 盈利预测、估值与评级:公司作为IVD综合服务商龙头,将充分受益于行业集中度提升。维持公司20-22年EPS预测为0.62/0.83/1.07元,同比+16%/35%/28%,对应20-22年PE为22/16/13倍,维持“买入”评级。风险提示:疫情持续;IVD耗材降价超预期;商誉减值风险。
科华恒盛 电力设备行业 2020-10-20 22.49 -- -- 22.03 -2.05% -- 22.03 -2.05% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报预告,前三季度实现净利润2.46~2.79亿元,同比增长85~110%;其中Q3单季实现净利润1.38~1.72亿元,同比增长218~294%;超预期。 IDC服务受益云计算景气度上行:受益于疫情,云计算行业景气度上升。公司数据中心业务分为IDC服务收入、数据中心产品及整体解决方案。其中IDC服务业务,公司已建成运营机柜数达2.5万,受益于IDC行业景气度上升,租金及服务收入保持增长。 “新基建”带动数据中心建设需求旺盛:公司数据中心产品及整体解决方案业务包括模块化UPS电源、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务。受益于“新基建”带动下,IDC建设需求旺盛,该业务保持快速增长。 高端电源领跑本土品牌,业务稳定增长:公司深耕电力能源管理领域,UPS国产品牌居首位,该业务不仅保持了在金融、通信、公共等行业的领先地位,同时轨道交通、国防军工、核电业务持续拓展。在轨道交通领域,公司产品及方案助力杭州地铁5号线、洛阳市城市轨道交通2号线等项目,推动各省市城市轨道建设。 在核电领域,公司UPS产品中标霞浦核电、海阳核电3、4号机组项目、国和一号示范工程2号机组项目。 聚焦IDC,腾讯长协奠定增长基础:公司拟剥离充电桩业务,优化公司业务结构,将增加的现金用于投入数据中心业务。公司与腾讯云签订战略合作协议,根据协议约定建设并交付机房,IDC机房服务期十年,服务总金额约11.7亿元,该协议为公司IDC业务长期增长奠定基础。 维持“买入”评级:考虑到公司IDC相关业务收入增长超出预期,上调20~22年净利润预测由2.6/2.9/3.2至3.1/3.5/3.7亿元,对应PE分别为32X/28X/26X,维持“买入”评级。 风险提示:协议转让的股票后续减持冲击风险、商誉减值风险、IDC机柜租金及上架率不达预期风险。
中新赛克 计算机行业 2020-10-20 76.60 -- -- 79.64 3.97% -- 79.64 3.97% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报预告,前三季度实现净利润1.23~1.76亿元,同比下降30%~0%;其中Q3单季实现净利润0.55~1.08亿元,同比下降49.67%~1.56%;符合预期。 股权激励费用开始确认,影响部分利润释放:公司2019年限制性股票激励计划于6月首次授予实施完成,开始计提费用成本,前三季度计提约3500万元股权激励费用,影响了部分利润释放。若剔除股权激励成本的影响后,公司预计2020年前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润约1.58~2.11亿元,中值1.85亿元,同比小幅增长5%。根据授予日确认股权激励费用及后续调整,预计Q4约有4000万元激励费用确认。 疫情影响海外项目实施,国内复工复产推进顺利:受海外疫情影响,海外项目的实施受到了不同程度的负面影响。随着国内复工复产推进,国内部分项目的顺利实施获得了保障,2020年前三季度的整体营业收入仍较上年同期实现了小幅增长。 受疫情影响,2020年全国网络管控支出或下调:受疫情影响,网络安全管控行业在项目招标实施上受负面影响,因此市场预期的公司新大合同延后,预计有望在下半年落地。 但疫情对于项目时间延后影响的同时,预计全年政府相关部门在该领域投入预期亦将下调,因此今年行业内公司拿单情况或低于预期,由于订单确认需要一定时间,因此将对行业内公司今年部分业绩以及明年业绩情况都可能产生负面影响。 此外21年由于处于“十四五”规划初期,行业订单景气度仍存在不确定性。 长期仍受益于5G后周期:网络可视化的宽带网和移动网需求,相对于运营商网络建设周期都存在一定滞后,因此长期看,宽带网仍将受益于5G时代下网络需求的进一步上升,移动网将受益于5G新制式的升级换代需求,我们长期看好公司的成长前景。同时公司管理团队经过多年持续打拼,销售从间接走向直销、产品从前端延至后端,业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。 维持“买入”评级:考虑到行业订单情况或低于预期,下调20~22年净利润预测由3.1/3.7/5.3亿元至2.6/3.0/4.3亿元,对应PE52X/44X31X。考虑到目前加回股权激励费用后的估值水平已具备安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:政府采购周期波动风险,项目验收周期波动影响。
精锻科技 机械行业 2020-10-19 17.10 20.47 29.15% 17.10 0.00% -- 17.10 0.00% -- 详细
公司是精锻齿轮行业龙头标的(当前锥齿轮国内/全球市占率约30%/10%)。我们的观点,1)行业与固定资产投资周期对应的2H20E-2021E公司基本面拐点向上;2)公司以精锻技术为依托,预计核心产品量价齐升、以及节能/轻量化横向拓品类前景可期;3)当前约42x2020EPE、以及30x2021EPE,预计业绩边际改善/估值提振驱动的市值空间依然存在。 2H20E-2021E行业周期与固定资产周期或逐步趋于同步 我们判断,汽车零配件是典型的资本密集型行业,其景气度由行业周期、以及固定资产投入周期这两方面因素共同影响。2017开始公司迎来新一轮的固定资产投入周期;在此期间,行业景气度进一步回落,公司固定资产投入周期与行业周期的错配程度进一步加剧,导致基本面处于底部,当前处于第III萧条阶段与第IV复苏阶段的临界点。我们预计2H20E-2021E行业边际改善/量产爬坡对应的规模效应显现或对冲固定资产投入的影响,基本面有望拐点向上。 核心产品量价齐升,业绩改善前景可期 公司在精锻件领域具有明显的行业领军优势(包括技术、品牌/供应商认证、以及规模优势)。我们看好1)锥齿轮量价齐升贡献的业绩弹性;订单量方面,预计进口替代/出口增长有望驱动公司锥齿轮全球市占率稳步抬升(预计市占率提升1个百分点,相较于2017-2019扣非后归母业绩弹性约4-6个百分点);单车价值量方面,延伸至差速器总成对应的单车价值量是锥齿轮的2x-3x。2)结合齿方面,看好新工厂投产(补充二线合资/自主品牌等)驱动的订单量增长前景。3)预计VVT良性运转、以及节能/轻量化横向拓品前景可期。 盈利预测、估值与评级 我们判断1H20为精锻科技的基本面低点(1H20营业总收入同比下降21.1%,归母净利润同比下降55.1%);预计2020E公司归母净利润同比微降3.0%至人民币1.7亿元(2H20E同比增长135%/环比增长98%至人民币1.1亿元),预计2021E-2022E归母净利润同比增长40.1%/26.9%至人民币2.4亿元/3.0亿元。基于行业与公司周期趋于同步、以及核心产品量价齐升趋势,首次覆盖给予目标价人民币20.47元(对应约35x2021EPE),给予“买入”评级。 风险提示行业边际改善力度不及预期;核心产品量价齐升不及预期;新工厂投产爬坡不及预期导致的毛利率承压风险;宁波电控良性运作不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名