事件： 2024年，公司实现收入 15.59亿元（同比+6.01%），实现归母净利润 1.15亿元（+14.92%），扣非归母净利润 0.83亿元（-19.46%）； 2024Q4季度，公司实现收入 3.32亿元（-9.76%），实现归母净利润 0.33亿元（+415.24%），实现扣非归母净利润 0.07亿元（-41.23%）。 医疗服务：肿瘤特色持续深化， AI 创新应用赋能升级。 2024年公司医疗服务实现收入 11.9亿元，同比增长 3.76%；门诊达 49.7万人次，同比增长 4%，入院达 4.9万人次，同比增长 6%。截至 2024年末，公司经营及管理 10家医院及养老机构，其中 3家医院为上市公司体内运营，其余 7家为托管医院。 2024年肿瘤收入 3.8亿元, 占医疗服务收入比重达 31.9%。四川友谊医院实现收入 5.8亿元，其中肿瘤收入占比25.6%；苏州广慈医院实现收入 5.3亿元，其中肿瘤收入占比 37%。公司肿瘤专科不断增强， AI+医疗升级打造医疗新生态。 医疗器械：推动高端产品国产化，海外突破多个空白市场。 2024年公司医疗器械业务实现收入 3.7亿元，同比提升 14.05%。得益于医疗器械海外渠道拓展，外销收入同比增长 22.22%，在欧洲、东南亚、南美等多个市场空白国家实现突破；同时医疗器械收入场景化发展，经销收入同比增长 26.32%。 收购长沙珂信肿瘤医院 51%股权，医院业务版图稳定扩张。 2025年 3月 31日，公司公告以现金支付方式收购长沙珂信肿瘤医院 51%股权，本次交易总金额为 3.57亿元。 长沙珂信肿瘤医院于 2015年 9月正式开业，是一家三级肿瘤专科医院，一期编制床位 420张，开设 30余个临床医技科室。 2023年/2024年前三季度长沙珂信肿瘤医院营业收入分别为 2.6/2.7亿元，净利润为 3293/3343万元，保持良好增长趋势。 公司医院板块综合实力再提升。 盈利预测与投资评级： 考虑到当前行业环境仍然较为严峻，公司旗下医院正在消化政策影响、 及收并购项目的摊销费用等，我们将公司 2025-2026年归母净利润预期从 1.92/2.32亿元下调至 1.16/1.74亿元，预计2027年为 2.15亿元，对应当前市值的 PE 分别为 67/45/36倍。维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策不确定性风险，医院盈利爬坡不及预期的风险。

事件一： 3月 28日公司发布 2024年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入15.59亿元，同比增长 6.01%， 实现归母净利润 1.15亿元，同比增长14.92%。 事件二： 3月 30日公司发布公告， 拟以 3.57亿元人民币对价收购长沙珂信肿瘤医院 51%股权，医疗服务业务版图持续扩张。 点评： 业绩符合预期。 24单 Q4公司实现营业收入 3.32亿元，同比下滑9.76%；实现归母净利润 0.33亿元，同比+415.24%。 拆分看，公司24全年实现医疗服务收入 11.92亿元，同比增长 3.76%，五年 CAGR27%；实现器械收入 3.67亿元，同比增长 14.05%，五年 CAGR16%，增长稳健。 估值对价合理。 根据公司公告， 2023全年、 2024Q1-Q3长沙珂信肿瘤医院分别实现营业收入 2.63/2.73亿元人民币，分别实现净利润3293/3343千万人民币，分别实现净利率 12.5%/12.3%，标的资产质量优秀。同时交易附带业绩承诺， 25-27年度分别实现净利润5700/5800/6000万元，若累计净利润未达到 17500万元则需补偿盈康。 投资建议我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长；医疗服务板块叠加并购，表观有望增厚。预计公司2025-2027年将实现营业收入 18.21/21.14/23.08亿元，同比+16.8%/16.1%/9.2%；将实现归母净利润 1.36/1.61/1.88亿元，同比+18.1%/18.4%/16.5%，维持“买入”评级。 风险提示政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

事件：公司发布2024年年报：实现收入15.59亿元，同比增长6.01%。归母净利润1.15亿元，同比增长14.92%，基本符合预期。 点评：医疗服务板块实现稳健增长，器械板块逐步突破空白市场：公司医疗服务和医疗器械两大板块协同发展，形成互补优势。医疗服务板块聚焦肿瘤全病程管理，提供从预防、诊断、治疗到康复的全方位服务；医疗器械板块通过自主研发和并购，不断丰富产品线，提升技术竞争力。公司医疗服务板块全年实现收入11.92亿元（yoy+3.76%），其中肿瘤业务收入达3.80亿元，占医疗服务收入比重达31.9%。 公司旗下友谊医院实现收入5.79亿元，广慈医院实现收入5.24亿元。医疗器械板块全年实现收入3.67亿元（yoy+14.05%）。海外销售突破7个空白市场，南美新增进入16个国家，客户量同比增加75%，海外市场收入同比增长22%。 拟收购长沙珂信肿瘤医院有限公司51%股权，医疗服务板块再下一城：长沙珂信是位于长沙的一家集医疗、科研，预防、康复于一体的三级肿瘤专科医院，收购后有望和公司现有四川友谊医院、苏州广慈医院、重庆友方医院高效协同，和公司现有产业布局高度融合。本次交易完成后有望进一步深化公司发展战略，肿瘤特色进一步增强，医疗服务板块业绩有望持续增长。 盈利预测、估值与评级：考虑到外部环境承压，下调公司25-26年归母净利润预测为1.39/1.70亿元（较前次预测下调11%/13%），新增27年归母净利润预测为1.96亿元，对应EPS分别为0.19/0.23/0.26元，PE分别为56/46/40倍，公司医疗服务和医疗器械板块持续稳健发展，维持“买入”评级。 风险提示：并购不及预期；伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

事件：公司发布 2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入 12.28亿元（+11.26%），归母净利润 0.83亿元（-12.24%），扣非归母净利润 0.76亿元（-16.42%）。 点评： Q3业绩稳健增长，费用率不断优化。2024Q3公司实现营业收入 4.04亿元（+6.55%），归母净利润 0.28亿元（+18.59%），扣非归母净利润 0.25亿元（+6.05%），公司业绩稳健增长。公司 2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 3.59%、10.45%、3.00%，同比分别下降 0.69pct、0.17pct、0.86pct， 24Q3公司费用率进一步优化，24Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 3.12%、9.22%、2.91%，环比分别下降 0.42pct、1.62pct、0.03pct。 大股东定增完成，助力公司长期发展。2024年 10月 23日，公司发布《盈康生命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，实际募集资金 9.6亿元。由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购，本次募集资金将全部用于公司补充流动资金。公司坚持医疗服务和医疗器械板块双轮驱动，医疗服务方面：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力，公司积极把握行业机遇，大力加强医疗服务能力建设；医疗器械板块：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖，器械产品管线逐步丰富。公司大股东定增完成，有望长期助力公司医疗服务与医疗器械两大板块高质量发展。 盈利预测、估值与评级：公司稳扎稳打，医疗服务和医疗器械双轮驱动，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持公司24-26年归母净利润预计为 1.26/1.57/1.95亿元，对应 EPS 分别为0.20/0.24/0.30元，PE 分别为 53/43/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

业绩符合预期，Q3营收、利润稳健增长公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入12.28亿元（+11.26%），归母净利润0.83亿元（-12.24%），扣非净利润0.76亿元（-16.42%），经营现金流净额2.47亿元（+34.10%）。对应2024Q3营业收入4.04亿元（+6.55%），归母净利润0.28亿元（+18.59%），扣非净利润0.25亿元（+6.05%）。 利润率短期波动，费用率持续优化从利润率来看，2024年前三季度毛利率为26.16%（-3.62pct），归母净利率为6.72%（-1.80pct），扣非净利率为6.18%（-2.05pct）。 2024Q3归母净利率为6.86%（+0.70pct），扣非净利率为6.20%（-0.03pct）。公司毛利率下滑预计与苏州广慈医院二期和器械平台投入以及一次性股权激励费用影响等因素有关，呈现短期波动，后续随着广慈医院二期经营步入正轨，器械板块规模增长，毛利率有望企稳回升。 费用率持续优化，2024前三季度销售费用率为3.59%（-0.68pct），管理费用率为10.45%（-0.17pct），研发费用率为3.00%（-0.86pct），财务费用率为0.21%（+0.05pct）。 大股东定增完成，有望加速推进战略落地10月23日公司发布《盈康生命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，定增募集资金总额9.7亿元，实际募集资金净额为9.6亿元，由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购。本次向特定对象发行的股票数量为107,897,664股，占发行后总股本比例14.39%。定增有望增强公司资金实力，助力公司把握行业发展机会，进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平，加快公司战略落地。 盈利预测及投资建议公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。 医疗服务+医疗器械双轮驱动，成长潜力大，我们预计2024~2026年公司营收分别为16.95、20.38、24.54亿元，归母净利润分别为1.21、1.61、2.16亿元，当前股价对应P/E分别为53.7、40.2、30.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

业绩符合预期，营收稳健增长公司发布 2024H1报告： 2024H1公司实现营业收入 8.23亿元（+13.74%），归母净利润 0.55亿元（-22.44%），扣非归母净利润 0.51亿元（-24.34%），经营活动产生的现金流量净额 2.20亿元（+98.84%）。 公司业绩符合预期，营收实现稳健增长，归母净利润下降 22.44%，主要是股份支付费用摊销所致，经营活动产生现金流量净额增长98.84%，主要由于业务规模扩大，供应链管理效率提升所致。 分季度来看， 2024年 Q1~Q2公司分别实现营业收入 4.16（ +15.17%）、 4.07（ +12.32%）亿元，分别实现归母净利润 0.26（-33.69%）、 0.29（-8.15%）亿元，分别实现扣非归母净利润 0.24（-38.55%）、 0.27（-4.95%）亿元。 从盈利能力来看， 2024H1公司毛利率 26.53%（-4.68pct），其中医疗服务毛利率 21.62%（-5.50pct），医疗器械板块毛利率 40.41%（-3.72pct），毛利率下滑预计与苏州广慈医院二期和器械平台投入以及一次性股权激励费用影响等因素有关，呈现短期波动，后续随着广慈医院二期经营步入正轨，器械板块规模增长，毛利率有望企稳回升；公司净利率 6.59%（-3.12pct）。 从费用率来看， 2024H1公司销售费用率为 3.83%（-0.74pct），管理费用率为 11.06%（+0.53pct），研发费用率为 3.04%（-0.72pct），财务费用率为 0.06%（+0pct），费用率整体稳中有降。 服务器械板块均实现稳步增长，新动能驱动两大板块持续增长医疗服务板块，肿瘤特色持续深化，高品质服务升级带来新动能。 2024H1医疗服务板块实现营收 6.08亿元（+10.65%）。其中四川友谊医院 2024H1实现营收 3.01亿元（+24.8%），门诊人次同比提升 12.3%，入院人次同比提升 9.1%，手术量同比提升 16.2%，三四级手术占比提升至 79.1%。苏州广慈医院 2024H1实现营收 2.65亿元，维持持平，净利润 0.35亿元（+6.5%），医院二期目前已启动搬迁及试运营，全院可开放床位预计可超过 800张，为医院打开新的增长空间，为将来三甲评审奠定基础。 医疗器械板块，产品与渠道高端升级，海外多个市场重点突破。 2024H1医疗器械板块实现营收 2.15亿元（+23.45%）。公司聚焦科创战略，通过持续的研发投入实现产品技术的迭代升级， 2024H1新增产品注册证 11个，专利及软著 18个，并实现高端渠道升级，进一步扩大三甲医院市场，并在国际市场不断发力。 大股东定增获深交所通过，有望加速推进战略落地6月 28日公司发布《关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》，待中国证监会作出同意注册的决定后方可实施。本次向特定对象发行募集资金总额不超过 9.7亿元，全部由盈康医投认购。定增有望增强公司资金实力，助力公司把握行业发展机会，进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平，加快公司战略落地。 盈利预测及投资建议公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。 医疗服务+医疗器械双轮驱动，成长潜力大，我们预计 2024~2026年公司营收分别为 17.70、 21.29、 25.64亿元，归母净利润分别为 1.26、1.77、 2.57亿元，当前股价对应 P/E 分别为 36.1、 25.7、 17.7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

定增获深交所通过，有望加速推进战略落地公司发布《关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》，深交所发行上市审核机构认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，后续深交所将按规定报中国证监会履行相关注册程序，中国证监会作出同意注册的决定后方可实施。本次向特定对象发行募集资金总额不超过9.7亿元，全部由盈康医投认购。 本次向盈康医投发行股票募集资金，将对公司业务发展全方位助力：（1）增强公司资金实力，拓宽产业链，提升服务能力，扩大用户规模；（2）助力公司把握行业发展机会，推进区域医疗中心布局，提高市场地位；（3）进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平；（4）优化资本结构，提高抗风险能力；（5）有利于稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性，本次发行完成后，不考虑其他因素影响，盈康医投可直接支配的表决权合计占公司股份表决权总数的48.58%。 公司经营已迈入高质量发展新台阶，持续增强服务、器械板块核心竞争力，长期成长驱动力充足公司于2023年利润端实现扭亏为盈，经营负面因素逐步出清，已迈入高质量发展新台阶。 医疗服务板块，公司提供以肿瘤全病程、全周期综合治疗为特色的“大专科、强综合”的医疗服务，“医院+平台+生态”的经营成效持续显现。截至2023年底公司经营及管理7家医院：上市公司体内运营医院3家，分别为四川友谊医院（三甲）、苏州广慈肿瘤医院（二甲）、重庆华健友方医院；托管医院4家，分别为上海永慈康复医院、运城医院（三甲）、上海盈康护理院、上海青浦区徐泾护理院。后续有望实现每年新增500-800张床位，主要来自：（1）集团内符合上市条件的装入；（2）区域医疗中心医院拓展；（3）生态并购。 医疗器械板块，公司主要产品覆盖四大场景：放射治疗场景、生命支持场景、影像增强场景、慢病治疗场景，为肿瘤预诊治康关键场景、关键设备提供综合解决方案。公司完成对通达易、优尼器械、优尼控股的并购，数字化能力、渠道能力、产品丰富度进一步提升。 盈利预测及投资建议公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。 医疗服务+医疗器械双轮驱动，成长潜力大，我们预计2024~2026年公司营收分别为17.70、21.29、25.64亿元，归母净利润分别为1.26、1.77、2.57亿元，当前股价对应P/E分别为38.4、27.4、18.8倍，维持“买入”评级风险提示：旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

公司发布 2023 年年度报告， 报告期内实现营业收入 14.71 亿元， 同比+27.20%， 实现归母净利润 1.00 亿元， 同比+116.85%， 扣非归母净利润 1.04 亿元， 同比+117.34%。 事件点评业绩强势恢复， 盈利能力总体提高2023 年公司恢复稳健增长， 医疗服务实现营收 11.49 亿元（同比+15.28%）； 医疗器械板块实现营收 3.22 亿元（同比+101.69%）。从盈利能力看， 报告期内公司整体毛 利率 28.57%， 同比+2.04pct； 期间费用率 18.03%， 同比+8.45pct； 其中销售费用率 4.30%， 同比+1.91pct； 管理费用率 10.07%， 同比-1.77pct；财务费用率 0.11%,同比-0.09pct； 研发费用率 3.55%,同比+1.13pct； 经营性现金流净额 1.90 亿元， 同比+18.26%。 2023年公司营收与归母净利润表现突出， 学科水平、 诊疗能力、 医院经营质量提升显著。 医疗服务&器械板块双轮驱动， 公司高质量发展迈上新台阶医疗服务： 聚焦肿瘤特色大学科体系建设， 持续提升能力四川友谊医院实现营收 5.26 亿元（+31.16%） ， 净利润 0.75 亿元（+20.16%） ， 净利率 14.3% （-1.20pct） ； 苏州广慈医院实现营收 5.38 亿元（+7.57%） ， 净利润 0.63 亿元（+25.01%） ，净利率 11.7%（+1.71pct） 。 2023 年肿瘤全场景收入 3.26 亿元， 占医疗服务营收的比重进一步提升至 28%。 公司经营及托管医院的学科能力提升， 报告期内手术量达到 24,178 例， 同比提升 20%， 其中三、 四级手术量同比提升 20%， 占比维持 70%以上。 报告期内公司医师资源持续丰富， 引进 17 位省级及以上专家；与北京协和医学院建立战略合作关系， 35 位核心成员参加 MLTP培训项目， 并派出 379 人次外出进修学习； 同时建立了 18 个月的管培生赋能成长体系， 为组织的持续发展储备人才。 医疗器械： 覆盖四大场景， 内生外延同步发展器械板块增速迅猛， 主要由于： 1） 报告期内公司完成对通达易、优尼器械的并购， 填补医疗服务数字化相关产业的空缺， 实现高压输注场景设备+耗材双轮驱动的场景闭环， 全场景数智化服务能力、 渠道能力、 产品丰富度进一步提升， 在放射治疗、 生命支持、 影像增强、 慢病治疗四大场景提供服务。 2） 报告期内公司医疗器械业务研发投入达 0.52 亿元， 同比提升 86.35%， 研发成 果显著， 新获批 17 项专利、 6 项软件著作权和 6 项医疗器械注册证。 投资建议我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略， 器械板块内生+外延有望实现高增长； 医疗服务板块有望保持稳健增长。 预计公司 2024~2026 年将实现营业收入 17.65/20.48/24.29 亿元， 同比+20.0%/16.0%/18.6%； 实现归母净利润 126/154/197 百万元， 同比+25.2%/22.1%/28.5%， 对应 PE 40/32/25x,维持“买入” 评级。 风险提示政策不确定性风险， 器械板块发展不及预期风险， 医院扩张不及预期风险。

事件：公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入11.03亿元（+27.82%，同比，下同），归母净利润0.94亿元（+69.43%），扣非归母净利润0.91亿元（+73.92%）。单Q3公司实现收入3.80亿元（+31.64%），归母净利润0.23亿元（+184.53%），扣非归母净利润0.24亿元（+229.82%）。业绩符合预期。 盈利能力稳步提升，研发投入持续增加。公司前三季度毛利率29.78%（+3.85pp），销售净利率8.35%（+1.55pp），其中医疗器械业务毛利率及净利率提升明显。拆分费用看，前三季度研发费用率达3.86%（+2.30pp），主要用于聚焦肿瘤综合治疗能力建设；销售费用率4.28%（+1.80pp）；管理费用率10.62%（-1.68pp）。 医疗服务营利双增，旗下医院运营能力提升。分医院看：1）四川友谊医院前三季度营收同比增长21%，其中门诊人次19.8万（+44%，剔除核酸），入院人次1.44万（+27%），手术量3629台（+23%）。2）苏州广慈医院前三季度在持续高床位使用率的情况下营收同比增长7%，净利润同比增长25%，手术量同比提升8.7%（其中三四级手术量占比提升至72.5%），外科收入同比提升16%。 并购圣诺医疗整合成果显著，器械科创研发成效明显。2023年前三季度圣诺营收同比增长41%，海外市场营收同比增长14.3%（其中乳腺影像产品营收同比增长42.3%），协同效益逐步释放。内生方面，公司聚焦伽马刀的迭代创新；外延方面纵深地向脑科学等尖端科技领域的方向突破，同时叠加并购手段，持续探索与公司战略协同的标的，器械业务内生外延增长动力十足。同时海尔集团全方位赋能公司发展，在自主研发高端医疗器械方面持续投入，其中圣诺结合AI诊断技术持续升级高端三维数字乳腺机图像处理技术，2023年前三季度该产品销量同比提升67%。 盈利预测与投资评级：考虑公司医院业务持续修复，我们将公司2023-2024年归母净利润由1.38/1.95亿元调整至1.31/1.79亿元，2025年由2.26亿元调整至2.36亿元，对应市值分别为50/37/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故风险；医药行业政策不确定性风险。

2023年4月27日，公司发布2023年一季报。2023年Q1公司实现收入3.61亿元，同比+35.09%；实现归母净利润0.40亿元，同比+64.07%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+53.18%。 经营分析线下线上共同发力，医疗服务能力持续提升。线下方面，公司深化肿瘤学科优势，成立盈康生命胸部肿瘤专委会，一季度胸外科手术量同比+46%，其中三、四级手术量同比+95%。公司亦在超声、肾病学科、心外科、临床营养科等领域持续拓展。线上方面，公司互联网平台加速线上服务功能迭代，互联网医疗收入1552万元，同比+205%。 医疗器械四大场景齐迈步，一季度表现亮眼。①放射治疗场景：3月国家卫健委出台《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》，伽玛刀销售推进速度有望加快。②生命支持场景：公司输注产品抓住疫后ICU扩容机会，销售额同比+304%；3项输注产品新获国家知识产权局专利证书；2月体温管理产品医用加温毯获批注册证。③影像增强场景：公司乳腺影像产品新获4项科研证书。④慢病治疗场景：公司体外短波治疗仪进入湖南省中南大学湘雅医院、云南省楚雄州妇幼保健院、中国医科大学附属盛京医院、上海第一妇婴医院、辽宁省丹东市宽甸满族自治县宽甸圣安医院等，开展临床推广。医疗器械板块的亮眼表现，为公司一季度收入和利润增长赋能。 毛利率提升，盈利能力向好发展。一季度，公司销售费用率为5.3%，管理费用率为10.9%，研发费用率为3.5%。公司综合毛利率为33.6%（+6.7pcts），净利率为11.0%（+1.0pcts）。 盈利预测、估值与评级公司医疗器械板块产品线丰富，发展潜力十足，线下诊疗恢复、线上平台建设将助力公司医疗服务板块回归正常增长轨道。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.22、1.58、2.04亿元，同比扭亏为盈、增长30%、29%，EPS分别为0.19、0.25、0.32元，现价对应PE为58、45、35倍，维持“增持”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险；医疗服务纠纷事件的风险等。

公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入11.56亿元，同比+6.09%，实现归母净利润-5.96亿元，同比-63.68%，扣非归母净利润-5.97亿元，同比-26.03%。2022年公司营收较上年同期增长6.09%，主要系医疗器械收入增长所致；公司归母净利润下降主要系本年计提商誉减值损失所致。 事件点评器械板块提振收入，盈利能力总体提高单季度来看，2022第四季度公司收入为2.93亿元，同比+20.58%；整体毛利率为9.58%，同比+4.18pct；期间费用率14.42%，同比-1.41pct；其中销售费用率2.39%，同比-0.04pct；管理费用率11.84%，同比-0.37pct；财务费用率0.20%，同比-0.99pct；经营性现金流净额为1.61亿元，同比+27.91%。 拆分收入结构，2022年公司医疗服务实现营收9.97亿元（同比-3%）；医疗器械板块实现营收1.60亿元（同比+172%）。器械板块高增长主要系报告期内公司收购深圳圣诺医疗及河北爱里科森，产品种类变多，增加了体外短波治疗仪、乳腺产品、输注产品、高压注射器产品、耗材产品，医疗器械产品多元化发展。受伽玛刀换源销量增加的影响，伽玛刀收入较上年同期上升38.79%；受医疗器械产品服务业务迅速发展影响，经销商品收入较上年同期上升133.5%。受医院托管业务发展的影响，“医疗服务-其他”收入较上年同期上升5,234.73%。 以肿瘤全病程、全周期综合治疗为特色的“大专科、强综合”的医疗服务聚焦区域医疗中心建设，持续提升医疗服务竞争力2022年，公司经营及管理6家医院，四川友谊医院（三甲）、苏州广慈医院（二甲，报告期内获评）、重庆友方医院为上市公司体内运营医院；上海永慈康复医院、运城医院、长春盈康医院为托管医院。其中友谊医院、广慈医院、永慈医院荣获中国非公立医疗协会“5星3A”认证，运城医院荣登艾力彼“社会办医·单体医院100强”榜单，友谊医院与广慈医院同登艾力彼“社会办医·单体医院300强”榜单。公司经营及管理的医院床位规模3,258张，总诊疗人次156万（同比增长155%），门诊量合计148.6万人次，经营医院肿瘤业务收入占比达27%，胸外科、心血管科等大学科竞争力逐步显现。持续引入新技术提升医疗技术水平2022年，公司新技术、新项目开展39项，包括单侧双通道内镜技术（UBE）、CaFFR指导经皮冠状动脉介入治疗、超声下神经阻滞、单孔腹腔镜技术、磁导航引导下微波消融术等公司旗下医院整体三、四级手术量占比达到72%，同比提升20%。 积极推进服务到家的数字化医疗平台建设，构筑数字化健康管理服务能力公司建设完成了盈康一生在线医疗总平台“体验云”，形成数字化医疗平台的生态服务能力。“体验云”已经根据患者的线上浏览和交互行为，完成了所有上线患者的数字化档案建设，形成了精准的服务触达体系。2022年，公司累计线上订单量104万，同比增长765%，累计触达人次达1,012,934人。其中友谊医院实现入院-出院患者100%覆盖，患者就医频次提升89%。 投资建议我们看好公司医疗服务板块需求的持续恢复，门诊&住院端有望恢复高增长；医疗器械板块有望成为业绩的新增长曲线。我们认为公司2023~2025将实现营业收入14.20/16.61/19.19亿元，同比+22.8%/+17.0%/+15.5%；实现归母净利润113/156/207百万元，同比+119.0%/+38.0%/+32.7%，维持“买入”评级。 风险提示宏观环境变化风险，器械板块发展不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

业绩简评2023年 3月 29日，公司发布 2022年年度报告。2022年公司实现收入 11.56亿元，同比+6.09%；实现归母净利润-5.96亿元，同比-63.68%；实现扣非归母净利润-5.97亿元，同比-26.03%。公司亏损主要系本年计提商誉减值损失所致（资产减值 6.69亿元），扣除该影响后，公司实现净利润 7213.31万元。 经营分析医疗服务板块线下线上共同发力，持续提升服务能力。2022年，公司医疗服务板块实现收入 9.97亿元，同比下降 3.04%，毛利率为 24.20%，同比增加 0.76%。线下方面，公司经营管理 6家医院，床位规模 3258张，总诊疗人次 156万，同比增长 155%，门诊量合计 148.6万人次。线上方面，建设完成了盈康一生在线医疗总平台“体验云”，全年累计线上订单量为 104万，同比增长 765%，累计触达人次达 101.29万人。 医疗器械板块并购增加产品丰富度，四大应用场景齐发展。2022年，公司医疗器械板块实现收入 1.60亿元，同比增长 157.96%，毛利率为 41.13%，同比增加 8.80%。公司在年内先后完成对河北爱里科森、深圳圣诺医疗的并购，产品丰富后覆盖四大应用场景： ①放射治疗场景：产品主要为伽玛刀，公司全资子公司玛西普的头部伽玛刀在国内市占率超过 50%，其二代头部伽玛刀具备国际领先优势，为国内首家获得美国 FDA 和 SS&D 双认证的公司。2022年，公司伽玛刀实现收入 3675.47万元，同比增长 38.79%。②生命支持场景：精准输注产品系列产品在国产品牌出货量中位居前列。2022年，公司输注产品实现收入 1091.69万元。③影像增强场景：公司全资子公司圣诺医疗是国内第一台数字乳腺机产品研发生产厂商；全系列的 CT/MRI/DSA 高压注射器产品自 2020年起位居国产品牌出货量第一。④慢病治疗场景：2022年，公司体外短波治疗仪取得医疗器械注册证，实现收入 2336.28万元。 盈利预测、估值与评级公司医疗器械板块随并购业务不断拓展产品线，收入占比较大的医疗服务板块有望修复，为公司带来收入弹性。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 1. 10、1.50、2.01亿元，同比扭亏为盈、增长 36%、34%，EPS 分别为 0.17、0.23、0.31元，现价对应 PE为 64、47、35倍，维持“增持”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险； 医疗服务纠纷事件的风险等。

2022年 8月 23日，公司发布 2022年半年报： 2022年上半年实现营业收入 5.75亿元，同比+7.34%， 归母净利润 4728.98万元，同比+13.71%， 扣非归母净利润 4505.28万元，同比+715.34%， 经营活动产生的现金流净额 3182.87万元，同比-69.08%； 2022年 Q2单季度实现营业收入为 3.07亿元，同比+84.94%， 归母净利润 2318.46万元，同比+90.41%， 扣非归母净利润 1974.39万元，同比+739.42%。 疫情影响下，旗下医院营业收入稳中有升四川友谊医院 2022H1实现营收 2.21亿元，净利润 4274.60万元。 2）苏州广慈医院 2022H1实现收入 2.44亿元，较上年同期+3.11%，实现净利润 2507.33万元，较上年同期+37.26%，主要因医疗服务收入及组织运营费降低所致。3）重庆华健友方 2022H1实现营业收入 4391.66万元，较上年同期+4.94%；实现净利润 515.06万元，较上年同期-55.9%，主要因防疫成本及人工成本增加，同时资本性支出导致折旧摊销费用增加所致。同时，运城第一医院和永慈医院于年内开始贡献托管收益，合计上半年贡献 1678.47万元，增厚公司业绩。 医院端医疗服务水平不断提升，五大经济圈布局加快公司旗下医院与当地多家大型三级甲等医院、二级医院及基层医疗机构分别建立双向转诊服务，实现资源共享，开拓业务能力。 1）运城第一医院与 50多家医疗机构形成医联体网络，通过技术协作、手术扶持、提升区域整体医疗服务水平。 2022年上半年，三、四级手术占比达 78%。 2）四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体； 3） 广慈医院引入微创治疗技术创日间手术服务和周末手术，加快病床周转，积极发展肿瘤外科业务， 2022H1肿瘤收入同比+30%，手术量同比+47%。同时，二期建设计划稳步推进中，业绩增量有望逐步释放。此外，近期公司发布定增预案拟募集不超过 10亿资金总额，补充现金流，五大经济圈区域医疗中心网络布局步伐加快。 医疗设备端积极拓宽产品线，实现肿瘤治疗到康复全领域覆盖医疗器械营业收入 5842.18万元，较上年同期增长 172.29%，主要因经销商品及伽玛刀换源销量增加所致。 2022年上半年，公司积极拓宽医疗设备的研发和创新领域，聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新。公司完成对河北爱里科森医疗科技有限公司的并购，获得体外短波治疗仪产品注册证和生产许可证，补足产品线。此外，公司聚焦医院场景和家庭场景，围绕肿瘤的预/诊/治/康，形成了自研与并购相结合的产品线路体系，形成医疗设备互相补充、协同发展的多元化格局。 盈利预测考虑到疫情的影响医院端业务增长需逐步恢复， 以及大型医用设备配置证政策等影响小幅下调公司 2022-2024年营业收入 11.99/14.61/17.57亿元（前值为 12.03/15.94/19.52亿元），归母净利润 1.53/1.97/2.54亿元（前值为 1.82/2.20/2.83亿元），维持“买入” 评级。 风险提示： 疫情反复对医院经营影响；大型医疗器械政策风险；并购整合不及预期。

事件：公司2022上半年实现营业收入5.75亿元（+7.34%，较2021年同期增长7.34%，下同），实现归母净利润0.47亿元（+13.71%）、扣非归母净利润0.45亿元（+702.95%），扣非归母净利润的大幅提升主要系2021年同期同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益计入非经常性损益以及处置亏损子公司后亏损减少所致。Q2季度，公司实现营业总收入3.07亿元（+4.57%）、归母净利润0.23亿元（+0.25%）、扣非归母净利润0.20亿元（+739.43%），Q2季度业绩符合预期。 医疗服务板块：：业绩较2021年同期持平，2022H1营收5.16亿元（+0.46%），毛利率27.03%，较2021年同期提升3.20pct。自有医院方面，广慈医院营收2.44亿元（+3.11%），净利润为0.25亿元（+37.26%），肿瘤收入增长30%，手术量上升47%；友谊医院实现营收2.21亿元（+2.01%），净利润0.43亿元，友方医院营收0.44亿元（+4.94%），净利润0.05亿元（-55.9%）。公司托管医院稳步发展，运城第一医院建立了涵盖50多家医疗机构的医联体网络，四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体，通过学科复制业务量增加147%；苏州广慈医院的二期建设计划稳步推进中。托管医院增厚公司业绩，实现医疗业务布局扩张与协同。我们持续看好公司“1+N”战略，通过区域中心旗舰实现上下协同，加速医疗板块提升。 医疗器械板块：2022H1营收0.58亿元（+172.29%），收入快速增长主要系经销商品及伽玛刀换源销量增加，其中伽玛刀创收0.13亿元（+30.52%）。公司形成了有梯队、有节奏的研发体系。短期公司通过并购新增体外短波治疗仪产品，快速补足产品线；中期对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代；长期上前瞻布局肿瘤治疗、诊断及预防等领域。公司从整体上搭建了“1+5”的研发体系，为新产品的上市提供基础。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情对医疗服务板块的影响，我们对公司2022-2023年归母净利润的预计由2.28/3.03亿元下调为1.60/2.46亿元，预计2024年归母净利润为3.00亿元，对应当前市值的PE分别为47X/31X/25X。维持“买入”评级。 风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故及人员流动风险；医药行业政策不确定性风险；疫情反复的风险。

事件： 2022年 8月 23日公司发布中报 2022年 8月 23日，公司发布 2022年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入 5.75亿元，同比增长 7.34%；实现归母净利润 0.47亿元，同比增长 13.71%；实现扣非归母净利润 0.45亿元，同比增长702.95%。 点评： 扣非归母大幅扭亏， 经营管理实力依旧扎实公司 23日发布中报， 扣非归母净利润同比扭亏，疫情影响下依旧实现逆势增长， 经营管理能力可见一斑。 报告期内集团整体毛利率 27.45%、 净利率 8.67%，同比均实现增长。 上半年由于受到疫情影响业绩整体增速略有下滑。 其中医疗服务板块 22H1实现营业收入 5.16亿元， 同比增长0.46%； 医疗器械板块 22H1实现营业收入 58.42百万元，同比增长 172.29%。 医疗服务板块： 受疫情影响较明显，期待下半年需求释放公司医疗服务板块 22H1实现营业收入 5.16亿元，同比增长0.46%，受疫情爆发影响增速放缓。 分医院看，四川友谊医院实现营业收入 2.21亿元、净利润 42.75百万元； 苏州广慈医院实现营业收入 2.44亿元、 净利润 25.07百万元；重庆华健友方医院实现营业收入 0.44亿元、净利润 5.15百万元。 公司医院业务持续保持肿瘤技术优势，运城第一医院在报告期内三、四级手术占比 78%，广慈医院肿瘤收入同比增长 30%、手术量同比上升47%，优势学科持续发力。 公司上半年承压于疫情，就诊量有所影响，进入下半年以来疫情逐步常态化，我们认为下半年公司旗下医院有望实现就诊量的持续恢复，期待业绩释放。 医疗器械板块：受疫情影响较明显，期待下半年需求释放医疗器械板块 22H1实现营业收入 58.42百万元，同比增长172.29%；报告期内实现高增长主要系经销商品增加及伽玛刀换源销量增加。 下半年公司伽马刀产品在配置证持续推进的预期下有望迎来订单落地， 同时经销业务稳定性较高，有望持续保持增速。 投资建议公司以“一体两翼” 为主营业务， 以“盈康一生”为平台、肿瘤“预诊治康” 一站式服务为长期发展战略， 辅以放疗设备的稳步放量，业务版图具备长期发展稳定性。 考虑到国内外疫情反复、伽玛刀配置证相关监管政策的影响， 我们略微下调增速预期，预计 22~24年公司将实现营业收入 12.73/14.86/17.76亿元（前值 14.03/17.42/21.48），实现归母净利润 1.51/1.90/2.47亿元（前值 1.95/2.79/3.88）， 对应PE 50/40/31x； 维持“买入”评级。 风险提示疫情反复风险、托管医院收入不及预期、放疗器械板块发展不及预期。