事件公司 10月 24日发布 2023年三季报，前三季度实现营收 2553.84亿元，同降 8.53%；实现归母净利润 83.5亿元，同降 11.76%；实现扣非净利润 73.34亿元，同降 15.58%。 3Q23实现营收 851.62亿元，环降 6.8%；实现归母净利润 37.98亿元，环增 40.3%；实现扣非净利润 36.23亿元，环增 75.2%。 评论Q3盈利能力改善，回购凸显发展信心。 Q3钢铁原料价格高位震荡，需求偏弱下平控政策尚未落地； 公司深入推进产销研一体化实体化变革， Q3完成铁产量 1275.5万吨，钢产量 1387.3万吨，商品坯材销量 1340.5万吨；实现扣非归母环增 75%，毛利率 8.29%，环增 3.35pcts；净利率 5.21%，环增 1.87pcts，盈利能力提升，经营业绩保持国内行业第一。 23年 10月， 公司拟用不超过 30亿元自有资金，以不超过 8.86元/股的价格回购公司 A 股股份，数量占公司回购前总股本约 1.48%-2.25%， 进一步强化投资者信心。 坚持降本控费，强化产品经营。 公司坚持差异化精品战略，优化产品结构， 前三季度“1+1+N”产品销量 2032万吨，同增 156万吨。把握汽车市场回暖机遇，公司冷轧汽车板单月销量创历史新高；成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目，助力我国海上风电事业发展；加大海外市场拓展，前三季度出口合同签约量 454万吨，同增 45.5%。 公司全方位持续挖掘成本改善潜力，前三季度累计成本削减 48.9亿元，超额完成年度目标；实现技术节能量 30万吨标煤，新增光伏装机容量 30.9MW，绿电交易量 6.5亿度。 项目持续推进，看好硅钢产品市场突破。 公司宝山基地取向硅钢产品结构优化项目已进入土建施工、钢结构安装阶段，预计 3Q24投运；拟建宝山基地无取向硅钢产品结构优化，新增无取向硅钢产能 20万吨/年； 超高等级取向硅钢绿色制造示范项目，新增取向高牌号硅钢产能 22万吨/年； 青山基地新能源无取向硅钢结构优化工程，新增高牌号无取向硅钢产能 55万吨/年； 高端取向硅钢绿色制造结构优化工程，新增高端取向硅钢产能 22万吨/年。 盈利预测&投资建议预计公司 23-25年归母净利润分别为 126.52亿元、 136.62亿元、149.62亿元，对应 EPS 分别为 0.57元、 0.61元、 0.67元，对应PE 分别为 10.2倍、 9.5倍、 8.6倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。

公司 10月 24日发布 2023年三季报，前三季度实现营收 295.28亿元，同降 20.01%；实现归母净利润 11.61亿元，同降 11.11%； 实现扣非净利润 10.64亿元，同降 8.51%。 3Q23实现营收 107.98亿元，环增 6.2%；实现归母净利润 3.7亿元，环增 5.41%；实现扣非净利润 3.43亿元，环增 3.64%。 评论Q3稀土业务承压， 钨钼稳定增长。 1）钨钼板块： 3Q23营收 44.65亿元，环增 5.6%；利润 5.68亿元，环增 6%； 光伏用细钨产销量快速增长， 前三季度细钨丝产品实现销量 546亿米，同增 214%，营收同增 178%；切削工具营收同增 8%。 2）新能源板块： 3Q23实现营收 50.01亿元，环增 10.28%；利润 1.74亿元，环增 12.74%，钴酸锂销量 10572吨， 环比逐步提升；三元材料销量 10727吨，Q3逐步回暖。 3）稀土板块： 稀土氧化物、金属受原材料价格持续下行，销量和盈利下降， 3Q23实现营收 13.02亿元，环降 5.1%； 利润-0.42亿元，环降 209.7%。 厦钨新能海外投建 4万吨三元产能，扩大业务布局。 23年 9月，为完善海外产能布局，公司控股子公司厦钨新能拟通过其全资子公司欧洲厦钨新能与 Orano CAM 在法国合资设立法国厦钨新能，其中欧洲厦钨新能持有合资公司 51%股权， Orano CAM 持有 49%的股权， 由法国厦钨新能投资 39.61亿元建设年产 4万吨三元正极材料生产线， 项目建设周期 44个月左右，一期 2万吨正极材料产能预计于 4Q25建成投产，二期预计于 3Q27完成建设。 与中国稀土合作， 整合国内稀土资源。 23年 9月，厦门钨业与中国稀土集团签署合作框架协议，拟成立两家合资公司，中国稀土集团持股 51%，厦门钨业持股 49%，共同合作运营厦门钨业旗下控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业，并争取进一步扩大开采规模及冶炼分离规模，力争将福建省内采矿证下可开采储量长期维持在 20万吨 REO 以上，冶炼分离合资公司在合作后 2-3年内于福建省内择地投资新建 5000-10000吨分离产能。 盈利预测、估值与评级根据前三季度业绩，分别下调公司 23-25年归母净利润 20%、 6%、10%， 预计 23-25年归母净利润分别为 16.52亿元、 24.41亿元、28.42亿元，对应 EPS 分别为 1.17元、 1.72元、 2.00元，对应PE 分别为 14倍、 10倍、 8倍，维持“买入”评级。 风险提示产能释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。