投资要点事件： 万马股份发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 117.44亿元（+7%）、归母净利 4.78亿元（+42%）、扣非归母净利 3.86亿元（+42%），其中 Q3单季度实现营收 45亿（+17%）、归母净利 1.97亿（+33%）、扣非归母净利 1.69亿（+12%），业绩持续高增。 线缆高分子板块： 超高压部分， 二期 2万吨产线已在 9月实现全面投产，超高压三期 2万吨也加速启动，有望充分受益于 24年国内高压电缆绝缘材料需求的提升。 中低压部分，受益海外出口需求拉动以及国内市占率的进一步提升，公司现有产能持续紧张，后续有望加速推动福州基地的建设。 充电桩板块： 截止 2023年 9月，公司累计充电量达到 46521万度，同比增长 45%，其中 9月单月充电量 5172万吨，同比增长 43%，从充电效率角度看，23Q3单桩月充电量为 0.21万度/台/月，相较 22Q3的 0.16万度/台/月提升 30%，充电效率的提升也有望加速充电运营板块扭亏； 线缆板块： 在整体电缆行业需求不振背景下，万马电缆 9月单月接单量达到 32.18亿元，创下历史新高，实现逆势增长，公司在新能源领域持续发力，有望带动电缆板块业绩持续稳健增长；此外，青岛基地也加速落地，有望在明年贡献业绩增量。 盈利预测我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 6.30/7.55/9.42亿元， 对应 2023-25年公司 PE 分别为 17.45x/14.56x/11.66x， 维持“增持”评级。 风险提示： 产能建设进度不及预期；充电需求增长不及预期。

投资要点事件： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 64.07亿元（+69%），实现归母净利润 7.20亿元（+87%）， 实现扣非归母净利润6.98亿元（+70%）； 其中 Q3单季度实现收入 20.98亿元（+20%），实现归母净利润 1.40亿元（+8%），实现扣非归母净利润 1.44亿元（+0%），受陆上塔筒产能调整以及海风建设节奏延后影响，公司 Q3单季度出货表现不及预期，同时受 Q3国内来风较差影响，拖累发电板块盈利能力。 海风板块： 2021年抢装潮后，国内海风市场迎来两年低谷，对应装机规模在 5-6GW/年。 站在当下时点来看，此前受政策、军事、航道等非经济性因素影响的海风项目， 有望陆续取得审批上的突破，预期23Q4开始，国内海风项目将迎来密集启动， 海风相关厂商的交付和订单有望迎来修复。 基于对海风行业乐观的预期，公司加速海风装备基地的建设，预计到 2025年底在国内形成超过 200万吨的水下基础产能（分布在江苏、广东、福建、广西等省份）， 此外，德国基地有望在2024年底投产，到 2025年底，公司全球范围内水下基础产能将超 250万吨，强化领先地位。 发电板块： 截止 2023年三季度末，公司已并网电厂容量为1.38GW， 在核准/在建项目合计 800MW，包括湖北 600MW 以及河南200MW。 三季度国内来风情况较差，根据国家能源局的统计，三季度国内风电厂利用小时数为 428h，环比 Q2下降 31%，同比下降 7%，同时短期电网的升级、调整也对公司风电场出力造成影响， 此类突发事件导致 Q3发电业务不及预期，拖累公司短期业绩。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为11.93/17.03/24.08亿 元 ， 对 应 2023-25年 公 司 PE 分 别 为20.89x/14.64x/10.35x， 维持“增持”评级。 风险提示： 海风降本进度不及预期；装机需求不及预期；海外产能运营风险加大。

投资要点事件： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 280.17亿元（+33%），实现归母净利润 12.79亿元（+71%），其中 Q3单季度实现收入 104.10亿元（+24%），实现归母净利润 4.18亿元（+72%），扣非净利润方面， Q3实现 7.33亿元，同比增长 149%，环比增长 29%，伴随新增电池片产能投产，公司盈利能力得到明显改善。 Q3计提一次性违约支出 5.14亿元，减少 Q3净利 3.86亿元。 2020年， 公司与 FOCUS 签订组件供应协议，约定由公司向 FOCUS 分别提供 400MW、 470MW 合计共 870MW 的光伏组件，后双方因协议履行产生争议， FOCUS 于 2021年 7月 14日向 ICC 提交了仲裁申请， 2023年9月 26日，公司收到 ICC 出具的仲裁书， 基于审慎性原则，公司在 Q3根据裁决金额全额计提 7168万美元（折合 5.14亿元），导致 Q3净利润减少 3.86亿元。 HJT+TOPcon 同步推进，产能加速建设。 公司前三季度组件出货确认收入约 14.4GW，单 Q3实现出货确认规模 6.1GW，实现明显增长，截止 2023年中，公司电池、组件产能分别为 15、 25GW，后伴随金坛4GW HJT、宁海 5GW HJT 以及滁州 10GW TOPcon 的逐步投产落地，公司电池产能有望接近 35GW，组件配套产能将超 40GW，有望进一步助推公司出货提升。 异质结方向完成多项降本技术攻关，提升量产经济性。 在异质结方面，公司有深度布局， 通过自有专利布局 0BB 电池技术、 210超薄硅片技术、纯银用量＜10mg/W 及昇连接无应力串联技术，实现行业内首家量产。 展望 24年，伴随＜100μm 硅片导入量产、低银浆料继续降低含银比例、 无铟/去铟方案导入，异质结还有较大降本空间，同时叠加技术进步，预期明年转换效率提升至 26%，异质结量产经济性将持续提升。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为17.66/22.67/29.69亿 元 ， 对 应 2023-25年 公 司 PE 分 别 为11.68x/9.10x/6.95x， 维持“增持”评级。 风险提示： 光伏装机需求不及预期；技术降本进度不及预期。

投资要点公司 2023 年前三季度实现营收 53.50 亿元（-5.56%），实现归母净利润 8.22 亿元（+11.63%），单季度来看，公司 Q3 实现营收 16.61亿元（-7.97%），实现归母净利润 2.05 亿元（-4.09%）， 由于海缆确认收入体量不及预期，导致 Q3 单季度盈利承压。Q3 海缆营收 6.29 亿元（+34%），但绝对值不及预期。 公司 Q3 单季度海缆营收 6.29 亿元（+34%）、 陆缆营收 9.10 亿元（-15%）、海洋工程营收 1.20 亿元（-54%），其中海缆营收相较 Q2 下滑明显，导致盈利承压。从在手订单来看， 截止三季度末，在手订单约 71 亿元，其中海缆系统 36.05 亿元（220kV 及以上海缆约占 55%，脐带缆约占30%）， 高价值量产品订单占比 85%，有望支撑后续高盈利水平， 陆缆系统 24.84 亿元，海洋工程 10.11 亿元。Q4 海风建设陆续启动，广东竞配落地+浙江项目加速审核，公司24 年有望迎来订单修复。 进入 Q4 以来，海风项目加速施工， 9 月 25日， 由公司制造的广西防城港海上风电示范项目 220kV 海缆顺利下线装船发运，此外由公司负责送出缆供货的青州六项目也有望于年底前动工，大项目的陆续启动和发货，有望支撑公司海缆交付业绩。广东区域，受制于航道问题的青州五七、帆石一有望加速用海审批，释放海缆招标需求， 10 月落地的广东省管竞配项目也有望于 24 年开始海缆、主机招标，预计支撑公司明年订单规模增长，此外，在公司传统优势的浙江区域，项目加速核准，明年也有望陆续释放招标需求， 24年公司海缆及海洋工程订单有望迎来修复。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为11.37/17.05/20.30 亿 元 ， 对 应 2023-25 年 公 司 PE 分 别 为26.14x/17.44x/14.64x， 维持“增持”评级。 风险提示：海风装机需求不及预期；海外拓展进度不及预期；海缆竞争格局加剧。

投资要点公司 2023Q3 实现营收 66.59 亿元,同比+49.68%， 环比-0.09%，实现归母净利润 7.85 亿元,同比+64.61%， 环比+575.21%。 三季度硅片出货规模增长，产线开工率回升，公司盈利能力得到明显修复， Q3毛利率、净利率分别为 20.44%、 12.31%，环比提升 7.43、 10.06pcts。Q3 硅片出货迎来显著增长，持续推动新产能建设。 我们预计公司Q3 硅片产线保持较高稼动率水平，单季度硅片出货在 10GW 左右，相较 Q2 迎来明显增长，市场占有率快速提升。产能方面， 公司包头 40GW单晶硅项目已实现全面达产，在此基础上公司规划建设三期 50GW 拉晶产能，建成后硅片产能将达到 90GW，强化市场地位。此外，公司已签订长单锁定尤尼明与 TQC 的进口砂用于石英坩埚内层材料，并委托关联公司澄利新材料代工石英坩埚以保障上市公司的拉晶需求，保障供应链安全。积极推动电解槽产品研发，加速氢能领域布局。 在绿电制氢领域，公司主要产品为绿电智能制氢系统，集成了碱性电解槽、气液分离系统和纯化系统等， 并采用自主研发的隔膜及催化剂并配备云边一体智能控制系统，当前最新的 2000Nm3/h 碱性电解槽已成功下线， 最大产氢量 2000Nm3/h，电流密度≥ 6000A/m2。今年以来国内电解槽招标放量，预期 24 年市场将迎来快速增长，公司电解槽产能已逐步投产， 24 年开始有望贡献业绩增长点。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为20.33/29.35/35.17 亿元， 对应 PE 估值分别为 8.76x/6.07x/5.06x，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期；硅片竞争格局加剧；供应链保障能力不及预期。

投资要点事件： 亿纬锂能发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度，公司实现营收 355.29亿元， 同比+46.31%；实现归母净利润 34.24亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利润 21.55亿元，同比-0.99%。 业绩符合预期，扣非归母净利环比高增 39%。 2023Q3，公司实现营收 125.53亿元，同比+34.16%， 环比+6.47%；实现归母净利润 12.73亿元，同比-2.53%，环比+25.93%；实现扣非归母净利润 8.99亿元，同比-8.54%，环比+39.42%。 其中，非经常性损益项目的主要贡献来自4.3亿的政府补贴。 盈利能力持续改善。 2023Q3，公司毛利率 18.34%，环比提高3.27pcts；净利率 10.75%，环比提高 0.2pcts。 公司三季度投资净收益 0.96亿元， 环比增加 0.03亿元；其中，对联营企业和合营企业的投资收益 1.59亿元，环比增加 0.58亿元。 动力出货高速增长，大圆柱年内批量交付。 据动力电池产业创新联盟数据，公司 1-9月动力电池装机 11Gwh， 同比+149%；公司 1-9月占国内市场份额 4.3%， 排名第四，市占率同比提升 0.13pcts。 公司储能电池在业内率先推出 5MWh 系统，单 wh 成本有望下降。大圆柱电池方面，公司到年底有望建成 3条线，合计 20Gwh 产能，在 1-2家客户实现批量交付。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 500.42/704.75/883.35亿元 ， 同 比 增 长 37.84%/40.83%/25.34% ； 预 计 归 母 净 利 润46.51/62.02/85.99亿元，同比增长 32.55%/33.35%/38.63%；对应 PE分别为 19.68/14.76/10.65倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 尚太科技发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收 31.71 亿元， 同比-10.33%；实现归母净利润 5.68 亿元，同比-45.72%；实现扣非归母净利润 5.51 亿元，同比-46.96%。三季度受行业降价等因素影响， 毛利率环比下降、利润有所承压。2023Q3，公司实现营收 12.04 亿元，同比-10.02%， 环比+18.77%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比-53.89%，环比-6.18%；实现扣非归母净利润 1.61 亿元，同比-54.42%，环比-5.11%。 2023Q3，公司毛利率22.62%，环比-3.16pcts；净利率 13.57%，环比-3.51pcts。 受负极和石墨化环节竞争加剧、供需扭转等因素的影响，负极面临较大降价压力，导致公司毛利率和盈利下滑。用于储能和快充的产品开始放量，公司产品结构优化。 公司在储能电池领域的负极产品在三季度放量出货，储能占比明显提升；动力领域快充产品也开始爬坡起量，公司产品结构有所优化。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025 年营业收入 46.80/55.40/76.17 亿元，同比增长-2.13%/18.38%/37.49%；预计归母净利润 7.37/10.22/15.46亿 元 ， 同 比 增 长 -42.84%/38.67%/51.26% ； 对 应 PE 分 别 为15.71/11.33/7.49 倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 容百科技发布 2023 年三季度报告。前三季度业绩受到原材料大幅波动等因素影响而同比下滑。 2023年前三季度，公司实现营收 185.74 亿元， 同比-3.66%；实现归母净利润 6.16 亿元，同比-32.92%；实现扣非归母净利润 5.60 亿元，同比-38.59%。 前三季度公司三元材料累计出货超过 7 万吨，同比增幅约 25%。 受到原材料价格大幅度波动、 采购及销售价格存在偶发性错配的影响，公司前三季度盈利同比下滑。三季度出货环比增速超 20%， 销量和单位盈利均环比改善。2023Q3，公司实现营收 56.80 亿元，同比-26.49%， 环比+25.50%；实现归母净利润 2.37 亿元，同比+29.88%，环比+246.13%；实现扣非归母净利润 2.35 亿元，同比+24.63%，环比+753.82%。 我们测算公司三季度出货超 2.4 万吨，环比增长超 20%。产品结构进一步优化，全球化战略正式定调。 公司磷酸锰铁锂出货量稳定提升，在动力、小动力、储能和 3C 领域全面覆盖；针对储能的聚阴离子钠电正极材料已完成产品中试； 超高镍单晶在海外客户实现定型。 公司在三季度正式发布全球化战略，在韩国、欧洲、北美等多地开展产能建设和客户合作，有望进一步发挥自身优势，扩大海外市场份额。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025 年营业收入 250.86/316.83/374.71 亿元 ， 同 比 增 长 -16.72%/26.30%/18.27% ； 预 计 归 母 净 利 润8.92/14.27/22.00 亿元，同比增长-34.07%/59.93%/54.17%；对应 PE分别为 22.25/13.92/9.03 倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 厦钨新能发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度，公司实现营收 131.22亿元， 同比-41.60%；实现归母净利润 4.12亿元，同比-53.78%；实现扣非归母净利润 3.68亿元，同比-52.66%。 三季度营收利润环比增长。 2023Q3，公司实现营收 50.01亿元，同比-36.71%，环比+10.27%；实现归母净利润1.58亿元，同比-53.95%，环比+13.40%；实现扣非归母净利润 1.41亿元，同比-55.29%，环比+9.80%。 利润率环比略有改善。 2023Q3，公司毛利率 8.49%，环比+0.61pcts；净利率 3.16%，环比+0.09pcts。 截至三季报，公司货币资金 13.35亿元；存货 21.34亿元，相比半年报增加 1.74亿元。 注重技术创新，加快海外布局。 公司新产品持续加大开发力度，钴酸锂正在研发 4.53V 以上高电压产品，三元 9系超高镍已通过多家电池客户测试，并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。 公司全球化布局首站选择欧洲，和 Orano CAM、 Orano PCAM 在法国合资设立电池正极和前驱体公司，有望加快公司海外市场开拓进度。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 185.63/199.42/234.92亿元 ， 同 比 增 长 -35.44%/7.43%/17.80% ； 预 计 归 母 净 利 润6.99/10.77/13.36亿元，同比增长-37.63%/54.13%/24.04%；对应 PE分别为 24.28/15.75/12.70倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 当升科技发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度，公司实现营收 125.44亿元， 同比-10.96%；实现归母净利润 14.92亿元，同比+0.91%；实现扣非归母净利润 16.37亿元，同比-0.67%。 三季度业绩表现亮眼， 单位盈利能力维持高位。 2023Q3，公司实现营收 41.42亿元，同比-16.74%，环比+11.63%；实现归母净利润 5.66亿元，同比+0.03%，环比+14.37%；实现扣非归母净利润 5.72亿元，同比-15.06%，环比-10.57%。 利润率环比提高，存货控制得当。 2023Q3，公司毛利率 19.69%，环比+0.66pcts；净利率 13.65%，环比+0.31pcts。 截至三季报，公司货币资金 67.54亿元，在手流动资产充裕；存货 12.04亿元，相比半年报减少 2.64亿元，存货控制得当。 全球化战略加快推进，多材料体系全方位布局。 公司全球化布局走在同行前列， 2023年上半年公司国际客户业务占比超 70%。 海外建厂布局方面， 公司欧洲基地总规划 50万吨，包括多元材料 20万吨，磷酸（锰） 铁锂 30万吨，一期年产 6万吨高镍多元材料项目已进入实施阶段。公司注重研发创新， 产品体系完善， 超高镍多元材料在国内外大圆柱和大软包电池快速放量；中镍高电压在国际客户已成功导入并放量。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 182.05/217.49/297.36亿元 ， 同 比 增 长 -14.38%/19.46%/36.72% ； 预 计 归 母 净 利 润20.68/23.63/32.21亿元，同比增长-8.45%/14.29%/36.28%；对应 PE分别为 10.49/9.18/6.73倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件： 宁德时代披露 2023年三季度报告。 三季报业绩符合预期。 2023年前三季度， 公司实现营收 2946.77亿元，同比+40.10%，实现归母净利润 311.45亿元，同比+77.05%，实现扣非归母净利润 269.81亿元，同比+68.23%。 三季度销量环比略增， 受到返利等因素影响利润环比微降。 单季度来看， 23Q3公司实现营收 1054亿元，同比+8%，环比+5%；归母净利 104亿元，同比+11%，环比-4%。 Q3公司销量近 100Gwh，环比有所增长；其中，储能约占 20%，动力约占 80%。 公司三季度净利润的环比小幅下滑主要受到给下游返利、汇兑损益等因素的影响。 毛利率连续三个季度改善，库存控制稳定。 23Q3，公司毛利率22.42%，环比提升 0.46pcts。今年三个季度逐季提升， 盈利能力表现优秀。 三季报显示， 公司在手货币资金 2338亿元， 在手资金充沛；经营活动产生的现金流量净额 527亿元，现金流健康。 库存方面， 公司三季报库存约 489亿， 和中报数据相近， 库存管控良好。 新技术引领行业， 多维度塑造公司竞争能力。公司坚持技术创新，注重研发投入，新技术产品走在行业前列。公司发布的磷酸铁锂 4C 神行超充电池，已经获得阿维塔、奇瑞等多家车企合作； 复合铝箔已经应用于部分三元高镍电池产品； M3P 电池有望 2024年放量。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 3952.29/4457.97/5925.36亿 元 ， 同 比 增 长 20.28%/12.79%/32.92% ； 预 计 归 母 净 利 润436.57/528.47/710.34亿元，同比增长 42.07%/21.05%/34.42%；对应 PE 分别为 18.23/15.06/11.20倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险； 新技术进展不及预期；全球政策变化风险；上游原材料价格波动风险。

投资要点风电润滑系统龙头，持续拓展海外客户提升市占率。公司 2012年成立，主要产品为风机润滑系统，应用在风机中的主轴、变桨、偏航、发电机等部位，单机价值量约为 3-4万元。2013年公司完成首套集中润滑系统的研发，2015年即成为金风的供应商，后续逐步导入东电、上电、远景、三一、海装、运达、维斯塔斯等主机厂商，目前公司在风电集中润滑系统的国内市占率超过 50%，且毛利率稳定在 50%以上。 在此基础上，公司积极进行国际化布局，海外三大主机厂商维斯塔斯、西门子歌美飒、通用电气均为公司客户，凭借质量及性价比优势，近年来海外客户收入持续攀升，新机型的研发与装机测试也在与海外客户不断接触中，有望加速海外市占率的提升。 润滑系统优势延伸，持续推进各领域高端润滑系统产品国产化。 公司在风电润滑系统取得成功的核心在于深厚的精密加工能力，并实现泵芯、分配器、注油器、控制系统、阀组等核心零部件的自主研发、设计、制造。基于此优势，公司也将持续推进非风电领域润滑系统业务的开发，目前已应用于工程机械、工业机床、轨道交通、盾构机、起重机械等领域，与卡特彼勒、高测、中车、中铁等客户建立良好合作关系，实现进口替代。 液压系统加速国产化步伐，液压变桨产品将打造新成长极。液压产品方面，公司积极推动国产替代，公司现有三合一液压站，主要用于偏航的制动、主轴的制动以及叶轮的锁紧，已覆盖国内主要风机客户包括金风、上电、东电、三一等，打破风机液压系统被世万宝、哈威等厂商垄断的局面，海外客户方面，已向西门子歌美飒进行供货，未来有望复制在润滑系统业务的成功经验，实现市占率的快速提升。 此外，公司推出的液压变桨产品已通过台架测试，后续会进行挂机测试，完成后有望实现订单导入，打造新增长极。 盈利预测我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 1.50/1.97/2.64亿元，对应 2023-25年公司 PE 分别为 36.53x/27.80x/20.83x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 风电装机需求不及预期；客户导入进度不及预期；新产品开发进度不及预期。

全球组件top5厂商，目标15%全球市占率。公司上半年组件出货14.3GW（+64%），其中Q16.1GW（+69%）、Q28.2GW（61%），稳固全球组件出货排名第五位置。展望下半年，预计Q3组件出货8.5-8.7GW，全年出货30-35GW，实现大幅增长。过去几年公司全球组件市占率持续提升，由2018年的6%提升至接近10%的水平，根据公司规划，预计未来3到5年将进一步提升至15%，稳固组件龙头地位。 回A上市强化募资能力，加速推动产能提升。回A上市前，公司新产能建设节奏偏慢、一体化程度相对较低，截止2023年6月底，公司拉晶、切片、电池、组件端产能分别为20.4、21、26、37.7GW，A股上市后，公司开启新一轮产能建设计划，预计到2024年，拉晶、切片、电池、组件产能将分别提升至50.4、60、70、80GW，整体实现约150%的产能增长，新产能的落地以及一体化率的提升，也有望强化公司成本优势。 加速N型电池产能建设，同步布局TOPCon与HJT。公司目前电池扩产项目全部基于TOPCon技术，同时HJT电池也已具备量产条件，并开始小批量发货组件产品。TOPCon方面，公司2019年开始启动研发，目前在扬州、宿迁、泰国基地建有TOPCon电池产能共计近40GW，电池量产效率已经达到25.6%。HJT方面，公司中试线已经量产，电池量产效率达到25.6%，四季度导入双面微晶后，预计效率可提升至26%。 储能业务：大储拿单能力优异，户储借助组件渠道有望加速出货。 大储方面，公司正在盐城大丰建设SolBank大储产线，首批产品已成功下线，预计23年底具备10GWh以上的产能，在手订单方面，储能系统已储备26GWh订单，签署订单金额达到21亿美元，伴随新产能建成有望迎来放量。户储方面，公司2022年9月推出“EPCube”户用储能产品，基于公司在户用分布式渠道的深入布局，有望加速配套户储产品的销售。 盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为44.76/55.46/71.87亿元，对应2023-25年公司PE分别为10.94x/8.83x/6.81x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期；技术进步不及预期。

投资要点事件：2023年8月30日公司发布2023年半年报。 2023H1公司营收182.5亿元，同比+11.8%；归母净利润25.0亿元，同比+93.7%，毛利率28.6%，同比+1.20pcts；其中2023Q2公司营收120.6亿元，同环比分别+14.1%/+94.6%，归母净利润19.7亿元，同环比分别+14.1%/+275.4%。 收入端：发电板块收入高速增长。2023H1公司电网自动化及工控、继电保护及柔性输电、电力自动化信息系统板块、发电及水利环保板块营收分别为88.6/29.6/30.2/25.2亿元，同比分别为+5.2%/+9.0%/+0.1%/89.5%。公司实现储能业务和水电业务收入合计约16亿元，同比增幅超150%。 盈利端：各板块盈利水平良好。2023H1公司电网自动化及工控、继电保护及柔性输电、电力自动化信息系统板块、发电及水利环保板块毛利率分别为28.3%、38.6%、26.4%、13.2%，同比分别+1.9/+3.4/+3.9/+2.5pcts。毛利率提升主要原因（1）公司加强电网类业务市场拓展，新一代集控站、变电站自动化等毛利率较高；（2）继电保护及柔性输电投运项目中高毛利产品的收入占比较高；（3）大力拓展生产运行信息化以及网络安全等核心业务。 网内业务稳定，网外业务新增亮眼，海外回暖。2023H1公司在电网行业实现营收110.3亿元，同比+0.6%；新签合同259.21亿元，同比增长8.51%，电网外业务新签合同同比增长27.91%。公司实现海外业务收入4.3亿元，同比增长50.9%。 公司有望受益特高压加速建设。陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南等3个特高压直流项目已招标，哈密-重庆特高压直流项目已于8月29日发标，计划9月19日开标。根据国家电网规划，2023年预计开工“6直2交”，特高压直流开工规模为历史最高值，特高压投资有望超过1000亿元。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年营收分别为521.9/586.8/665.8亿元，归母净利润分别为75.1/85.0/95.7亿元，对应PE分别为25/22/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期；特高压建设不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

投资要点事件：公司 8月 25日发布 2023年半年报。 2023H1公司营收 103.7亿元，同比+4.1%，归母净利润 3.2亿元，同 比 -8.3% ； 其中 2023Q2公 司 营 收 60.6亿 元， 同 环 比 分 别+4.9%/+40.6%，归母净利润 2.0亿，同环比分别-24.0%/+65.1%。 收入端：智能缆网业务表现亮眼。2023H1公司智能缆营收 97.1亿元（YOY+5.7%），净利润 5.7亿（YOY+26.6%），净利率 5.9%，同比+0.91pct；智能电池营收 2.3亿元，净利润-2.7亿元；智慧机场营收4.0亿，净利润 0.4亿元。 智能缆网：受益特高压及新能源，业务持续扩张。公司在智能缆网领域 38年深耕 25年领军。远东南通海缆数智工厂一期、远东宜宾线缆数智工厂一期、远东通行光棒光纤数智工厂一期分别在 23年年底、23Q2、23Q3投产。其中海缆项目将形成交流海缆 1300km（其中电压等级 290/500kv 交流海缆 100km）和直流海缆 150km。随着海缆产能的落地，将提升公司线缆业务的盈利能力。 智能电池：下游客户去库存及原材料价格波动，短期承压，有望逐步回暖；储能业务逐步落地。①储能：远东无锡储能数智工厂聚焦工商业储能、发电侧储能业务的快速落地，持续推进“缆储一体”战略实施，已成功获得订单，公司定增储能项目将新增产能户储 2.5GWh，发电侧储能 2.5GWh；②电池和铜箔，目前处于盈利底部，小动力领域，三元电池海外批量供货，现有泰州铜箔 1,5万吨，宜宾铜箔 1期 3万吨于 2023年 9月投产，随着产能落地，有望回暖业绩。 智慧机场：优质资产，稳健发展。京航安是机场专业工程领域“全壹级资质”企业。新签千万元以上合同订单 15.15亿元，同比增长136.72%，在建项目 76个，覆盖全国 7个区域和海外 6个国家。 盈利预测与投资评级我们预测公司 2023-2025年营收分别为 261.3/340.0/442.1亿元，归母净利润分别为 9.6/15.2/22.2亿元，对应 PE 分别为 11/7/5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。