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隆平高科 农林牧渔类行业 2024-05-21 12.21 -- -- 12.28 0.57% -- 12.28 0.57% -- 详细
巴西业务短期承压, 24Q1 归母净利润同比-49%。 公司 2023 年实现营业收入 92.23 亿元, 同比+22.45%, 其中国内业务增长明显, 收入突破 50 亿元; 实现归母净利润 2.00 亿元, 同比+124.02%, 主要受益于主业降本增效、 美元贷款置换和低效资产处置。 分季度来看: 公司 2024Q1 实现营业收入 20.72 亿元, 同比+16.56%, 主要原因系公司新品种逐渐放量, 主业销量实现同比增长。 公司 2024Q1实现归母净利润 0.77 亿元, 同比-48.95%, 主要原因系: (1) 巴西当地粮价低迷, 境外子公司加大促销力度, 销售费用率上升, 同时受业务扩张、 人员扩招影响, 管理费用率上升; (2)有息负债增加使得利息支出同比增加, 另外汇率波动导致汇兑损失, 财务费用较上年同期增加。 分业务来看: 公司玉米种子业务 2023 年实现营业收入 60.30 亿元, 同比+16.87%, 其中国内业务营收 22.68 亿元, 同比+72.30%, 市场占有率由7%提高至近 10%, 居国内第一, 巴西业务营收 38.86 亿元, 稳居巴西第三; 毛利率为 40.02%, 同比-1.46pct。 公司水稻种子业务 2023 年实现营业收入 17.77 亿元, 同比+36.50%, 市场占有率 18%, 位居国内第一;毛利率为 36.37%, 同比+8.49pct。 累计 10 个转基因玉米品种过审, 先发优势明显。 品种方面, 公司子公司联创种业(裕丰 303D、 裕丰 303R、 裕丰 303H、 中科玉 505D、 中科玉 505R、嘉禧 100D、 联创 808R) 、 河北巡天(农大 372R) 、 湖北惠民(惠民 207R)、安徽隆平(隆平 218R) 的共计 10 个品种已通过转基因玉米品种审定,占通过总量的 16%。 在转基因性状方面, 已过审转基因玉米品种中累计有 12 个使用了公司参股公司杭州瑞丰的性状, 占通过总量的 19%。 综合来看, 公司在转基因玉米商业化领域先发优势明显, 后续有望充分分享种子提价、 性状收费双重增益。 风险提示: 恶劣天气带来的制种风险; 转基因政策落地不及预期。 投资建议: 公司作为国内玉米种子龙头, 兼具品种、 性状双重优势, 未来转基因商业化落地后玉米业务有望继续维持量价双击。 综合考虑内部优化及外部粮价回落对业绩的影响, 我们调整 2024-2025 年归母净利润预测为5.1/6.3(原为 5.0/6.5 亿元) , 预测 2026 年归母净利润为 7.3 亿元, 对应2024-2026 年每股收益分别为 0.39/0.48/0.55 元, 维持“买入” 评级。
光迅科技 通信及通信设备 2024-05-21 35.31 -- -- 37.49 6.17% -- 37.49 6.17% -- 详细
光通信领军企业, 具备光电器件垂直整合布局。 公司是中国信科集团所属公司, 拥有从芯片、 器件、 模块到子系统的垂直集成能力, 产品主要应用于电信光通信网络和数据中心网络。 公司国内市场竞争力凸显, 并积极拓展海外市场。 据 Omida 数据, 公司在全球光器件行业排名第四, 并在传输网、 接入网和数通等领域份额靠前。 公司整体成长稳健, 短期有所承压, 2024年一季度实现营收 12.9亿元, 同比+1.8%; 实现归母净利润 0.8亿元, 同比-24.2%。 AI 催化数通市场需求, 公司受益国产算力建设。 数通市场受益于 AI 催化,高速率光模块需求旺盛。国内智算中心正加速建设, 国产算力芯片日渐成熟,推动国产算力配套光模块需求爆发。 公司 400G 光模块已批量交货, 800G 产品送样后陆续获得订单, 有望受益国内算力需求, 并持续积极突破海外市场。 骨干网 400G 升级以及 DCI 网络建设推动传输需求增长。 电信市场, 接入网需求平稳, 据 LightCounting 预测 2024年对应市场规模同比基本持平。 传输网市场, 中国移动已于 2023年开启 400G 骨干网 OTN 设备招标(总规模约36亿元) , 运营商有望陆续启动骨干网 400G 升级。 除此以外, 随着东数西算建设推进以及智算中心发展, 数据中心互联网络(DCI) 需求有望爆发。 公司具备光传送网端到端的整体解决方案, 有望受益传输网需求增长。 竞争优势: 自研光芯片实现垂直布局, 产能持续扩充。 公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局(平面光波导、 III-VI 族以及 SiP) 。 目前公司25G 以下速率光芯片自给率较高,并积极研发 100G 以上产品。基于自有芯片,公司实现从芯片到子系统的产业垂直整合。 作为央企所属公司, 也有望充分发挥垂直优势, 受益国产算力发展。 产能方面, 公司多次扩充产能支撑长期发展, 2023年公司完成定增募资 15.7亿元, 募资净额将用于 5G/F5G、 数通光模块等的产能扩充以及研发中心建设。 风险提示: 新产品进展不及预期, 竞争加剧, 盈利能力不及预期。 投资建议: 首次覆盖, 给予“增持” 评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 80.6/99.7/120.9亿元, 分别同比增33%/24%/21%; 归母净利润分别为 7.3/9.3/11.4亿元, 分别同比增长19%/27%/22%, 当前对应 PE 分别为 37/29/24倍。 公司是国内少有的拥有从芯片、 器件、 模块到子系统的垂直集成能力的公司, 看好后续 400G 骨干网省级、 DCI 网络建设以及数通市场 AI 机遇, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。
伊戈尔 机械行业 2024-05-21 20.39 -- -- 24.00 17.70% -- 24.00 17.70% -- 详细
事项: 公司公告 2023年实现营业收入 36.3亿元, 同比+28.7%; 实现归母净利润 2.09亿元, 同比+9.3%; 公司 2024年一季度实现营收 7.74亿元, 同比+21%, 环比-30.4%, 实现归母净利润 0.58亿元, 同比+207%, 环比+33%。 国信电新观点: 1) 立足光储、 工控行业, 各项业务经营业绩稳步提升。 公司目前主营包括新能源变压器, 工业控制变压器, 照明产品, 车载电感, 车载电源等产品。 公司 2023年实现营业收入 36.3亿元, 同比+28.7%, 2023年实现归母净利润 2.09亿元, 同比+9.3%, 其中 2023年能源产品(新能源变压器, 工业控制变压器) 实现营收营收 26.3亿元, 同比+42.3%, 占总营收的 72.4%; 照明电源实现营收 8.12亿元, 同比-4.6%, 占总营收的 22.3%; 其他产品(车载电感, 车载电源等) 实现营收 1.92亿元, 同比+53.6%, 占总营收 5.3%。 2) 光储行业需求旺盛, 推动配套器件需求提升。 我们预计 2024-2026年全球光伏新增装机有望达458.9/526.7/595GW, CAGR 为 14%; 我们预计 2024-2025年全球储能新增装机容量为 149.3/201.2GWh, 同比增长 46.6%/34.8%。 受益于公司光储行业需求高增, 公司光储磁性元器件, 光伏升压变压器有望受益。 其中公司光储磁性元器件主要供应阳光电源、 华为、 锦浪科技、 固德威等核心逆变器客户, 我们预计2024-2026年光储磁性元器件全球市场空间为 144/174.6/194.7亿元, 同比增长 23.4%/21.2%/11.5%。 公司光伏升压变压器主要应用于光伏发电并网, 我们预计 2024-2026年全球光伏升压变压器市场空间为97.2/110/119亿元, 同比增长 9.5%/13%/8.2%。 3) AI 推动能耗大幅增长, 公司数据中心产品有望受益。 根据国际能源署预测, 随着全球 5G 网络、 云服务和物联网(IoT) 的快速发展, 积极场景下 2026年全球数据中心用电量有望超过 1000TWh, 实现翻倍以上增长。数据中心用电需求提升下,数据中心变压器未来十年将成为全球变压器的重要增长来源。根据 GlobalMarket Insights 数据, 2023年全球数据中心变压器市场规模为 92亿美元, 预计 2032年市场规模将达到168亿美元, 2023-2032年 CAGR 为 6.9%。 公司深耕移动相变压器多年, 目前数据中心用巴拿马电源产品已完成研发并交付样机, 公司正在不断积极拓展市场并挖掘客户需求。 4) 配网升级推动公司配电变压器需求增长。 国际能源署预测 2023-2030年全球电网年均投资额将提升至5000亿美元, 到 2030年超过 6000亿美元, 较当前市场规模翻倍。 其中变压器是电能传输的核心设备。 2012-2021年, 全球电力变压器年均新增和替换需求约为 2.4TW。 IEA 预期在中性情景下, 2022-2030年年均需求规模将达到 3.5TW, 2031-2040年, 年均需求规模将达到 4.5TW, 其中新兴市场与发展中经济体将占据大部分需求。 公司披露目前配电变压器业务几乎全部出口, 主要销往中南美洲、 东南亚等新兴市场, 同时部分产品已进入北美市场。 同时公司已在国内外规划了新产能, 以应对海外配电变压器的市场需求。 5) 投资建议: 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 我们预计 2024-2026年实现归母净利润 3.34/4.33/5.24亿元, 同比+60%/+30%/+21%, EPS 分别为 0.85/1.10/1.34元; 对应 2024-2026年 PE 分别为 26/20/16倍。 综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理价值在22.95-25.05元之间,相对于公司目前股价有5%-14%溢价空间。
未署名
立讯精密 电子元器件行业 2024-05-20 31.54 36.95 18.77% 33.00 4.63% -- 33.00 4.63% -- 详细
2023年营收同比增长8%,归母净利润同比增长20%。公司23年营收2319.05亿元(YoY+8.35%);归母净利润109.53亿元(YoY+19.53%);扣非归母净利润101.85亿元(YoY+20.65%),消费电子业务依然贡献了主要的营收增量。 1Q24营收524.07亿元(YoY+4.93%),归母净利润24.71亿元(YoY+22.45%),净利润率为4.91%(YoY+0.71pct),主要系:1)集团通过数智化信息化平台降本增效带来的毛利率的提升;2)联营企业投资收益增加;3)人民币贬值对以出口为主的企业相对利好;4)货币资金增加带来利息收入相应增加。此外,公司发布1H24业绩预告,预计实现归母净利润52.27-54.45亿元,同比增长20-25%,扣非归母净利润预计47.89-50.77亿元,同比增长15%-22%。 2023年公司实现毛利率11.58%,同比-0.61pct。2023年公司实现毛利率11.58%(YoY-0.61pct),主要系低毛利的系统级组装产品营收占比提升,另外2022年底在高汇率下策备的库存于1H23实现销售。费用方面,公司通过数智化转型,对内部流程优化,实现人效提升和降本增效,2023年销管研等运营费用率为6.3%(YoY-0.41pct),净利润率5.3%(YoY+0.4pct)。 深度布局高速互联产品,有望受益AI算力高速传输需求。23年通讯互连业务营收145亿(YoY+13.28%),毛利率15.8%(YoY+4.67pct)。通讯板块主要围绕数据中心与通信两大场景,打造核心零部件及系统级设计制造的双引擎。目前公司产品线涵盖:连接器和线缆、通讯射频、光互连、热管理及电源五个领域。在数据中心高速互联领域,公司协同头部芯片厂前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商制定800G、1.6T等下一代高速连接标准,部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件等,均已获客户高度认可。 汽车互联业务贡献了第二大营收增量。23年公司汽车板块营收92.52亿元(YoY+50.46%),依托强大的智能制造平台及消费电子和通信领域深耕多年积累的产业能力,公司快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能,并基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系,为汽车业务相关产品(高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、ARHUD、DMS等)打开了广阔的市场空间。 投资建议:公司全面深度布局消费电子业务、汽车互联业务、通讯互联业务,并在AI算力、汽车智能化中都实现了精准卡位,我们长期看好公司发展,预计24-26年归母净利润为133/172/205亿元,基于相对估值,给予公司24年20-22倍PE,目标价36.95-40.64元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:大客户销量低于预期;汽车、通讯等新业务开拓低于预期。
铜陵有色 有色金属行业 2024-05-20 4.04 -- -- 4.39 8.66% -- 4.39 8.66% -- 详细
季度营收基本稳定, 24Q1归母净利润环比大幅改善。 公司 2023年实现营收1374.54亿元, 同比+12.81%; 实现归母净利润 26.99亿元, 同比-35.49%; 实现扣非归母净利润 18.67亿元, 同比-25.01%。 2024Q1, 公司实现营收327.20亿元, 同比-4.71%, 环比-6.14%; 实现归母净利润 10.97亿元, 同比+7.39%, 环比+790.53%; 实现扣非归母净利润 11.00亿元, 同比+52.59%,环比+5155.71%。 此外, 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.8元(含税) , 现金分红总额约 10.13亿元, 占公司 2023年归母净利润的 37.54%。 盈利能力稳步提升,资产负债率保持稳定。2023年,公司销售毛利率为7.26%,同比+1.40pct; 销售净利率为 2.76, 同比+0.15pct; 期间费用率为 2.51%,+0.73pct, 主要由管理费用率和财务费用率的提升所致。 2024Q1, 公司销售毛利率为 8.32%, 同比+3.48pct, 环比+2.27pct; 销售净利率为 4.19%, 同比+2.09pct, 环比+2.88pct。 截至 2024年 3月 31日, 公司的资产负债率为50.37%, 较 2023年末提升 0.85pct。 2023年公司各品种生产情况为:自产铜精矿含铜 17.51万吨,同比+239.34%; 阴极铜 175.63万吨, 同比+7.83%; 铜加工材 41.41万吨, 同比+5.94%; 硫酸 536.65万吨, 同比+8.33%; 黄金 20.83吨, 同比+10.56%; 白银 556.83吨, 同比+8.65%; 铁精矿 36.28万吨, 同比+1.68%; 硫精矿 50.96万吨, 同比-2.71%。 米拉多铜矿实现并表, 矿山铜产量大幅提升。 公司 2023年自产铜精矿含铜量由 2022年的 5.16万吨大幅提升近 2.5倍的原因是 2023年 8月, 公司收购了控股股东旗下世界特大型铜矿-厄瓜多尔米拉多铜矿。 米拉多铜矿探明加控制的铜金属量超 600万吨, 实际开采品位 0.6%, 分两期开发, 目前一期满产, 年产铜 12万吨左右; 二期项目 2025年下半年投产, 预计年产铜超 14万吨。 米拉多铜矿满产后, 有望跻身全球前 20大铜矿山, 铜陵有色也将成为 A 股铜上市公司铜产量前三名。 风险提示:新建项目进度低于预期风险;受国内外宏观经济及风险事件影响,铜价大幅回落风险; 铜冶炼加工费大幅回落风险; 硫酸价格下跌风险。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“买入” 评级。 我们预计公司 2024-2026年 营 业 收 入 1596.08/1643.13/1879.87亿 元 , 同 比 增 速16.12%/2.95%/14.41%;归母净利润 39.67/45.55/57.28亿元(2024/2025年前值为 43.26/56.83亿元) , 同比增速 46.98%/14.82%/25.75%; 摊薄EPS 为 0.31/0.36/0.45元, 当前股价对应 PE 为 12.9/11.2/8.9x。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-05-20 19.98 -- -- 21.14 5.81% -- 21.14 5.81% -- 详细
鸿路钢构是钢结构制造商龙头,专注精品钢构20余年。公司2002年成立,2011年上市,主营业务为钢结构及相关围护产品生产、销售,产品主要分为建筑重钢结构、建筑轻钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构、设备钢结构等。 2023年公司实现营业收入235.4亿元(+18.6%),实现归母净利润11.8亿元(+1.4%),钢结构产品销量425.7万吨(+30.6%)。 行业层面,基于产业链视角,核心观察有三:1)上游钢材价格影响钢结构企业毛利率,头部钢企或可采用“钢材价格×(1+合理毛利率)”定价机制缓释原材料价格波动风险;2)中游钢结构企业分制造商和承包商,行业集中度偏低,规模前五企业市占率约6.5%,随着市场环境趋严、高端需求释放、资本实力支撑产能扩张与智能化改造,行业集中度缓慢提升;3)下游需求随我国城镇化工业化进程放缓,已过爆发式增长期,BIPV(光伏建筑一体化)、装配式建筑等政策推动支撑需求平稳释放。 钢结构行业迎来需求平稳释放、智能化升级、“强者愈强”关键时期。 制造商宜谋求产能扩张,抢占市占率,提高下游议价能力与风险控制能力,承包商宜打造差异化品牌竞争力,在BIPV等新兴市场精耕细作。 公司层面,产能优势与智能化优势促“量价齐升”:1.短期看产能优势:公司2023年产能达500万吨遥居行业第一,产能优势一体现在规模效应,如与优质供应商长期战略合作、单吨费用逐年下滑等,二体现在生产基地扩张,公司2016年起在全国范围持续拿地,资本开支明显增多,现已拥有十大生产基地。2.中长期看智能化优势:钢结构行业具备制造业与建筑工程业的双重特性,人口红利消退期,智能制造转型需求迫切。 公司前瞻布局智能制造核心技术,据我们测算,单条产线智能化升级后焊接环节每年可节约成本约273.4万元,若鸿路钢构智能焊接机器人渗透率达到15%,毛利率可对应提升至少0.9个百分点。 盈利预测与估值:公司作为钢结构制造商龙头,前有扩张生产基地促产能爬坡,后有布局智能化改造促提质增效,无论产量规模还是经营质效均居行业首位。预计公司2024-2026年归母净利润12.03/13.58/15.11亿元,每股收益1.74/1.97/2.19元,对应当前股价PE为11.85/10.47/9.42X。综合上述绝对估值和相对估值,公司合理估值25.75-27.28元,较当前股价有25.75%-32.43%溢价,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:钢结构渗透率不及预期风险、原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上行风险等。
海思科 医药生物 2024-05-20 30.30 -- -- 31.37 3.53% -- 31.37 3.53% -- 详细
麻醉产品销售收入快速增长,环泊酚有望年内在美国提交NDA。2023年,公司实现营收33.55亿元(同比+11.3%),归母净利润2.95亿元(同比+6.5%),扣非归母净利润2.42亿元(同比+153.2%)。2024Q1,公司实现营收7.52亿元(同比+20.6%),归母净利润0.92亿元(同比+219.9%),扣非归母净利润0.3亿元(同比+4.4%)。 分产品看,麻醉产品实现销售收入8.50亿元(同比+94.5%),核心产品环泊酚目前在国内已获批“非气管插管手术/操作中的镇静和麻醉”、“全身麻醉诱导和维持”、“重症监护期间的镇静”等适应症,“全麻诱导”适应症的美国Ph3临床研究顺利推进中,年内有望提交NDA申请;肠外营养系产品实现销售收入6.15亿元(同比-4.1%),毛利率60.79%(同比-4.9pp);肿瘤止吐和肝胆消化产品分别实现销售收入2.12/0.67亿元,分别同比-20.3%/+1.5%,核心产品思复(多烯磷脂酰胆碱注射液)和立必复(甲磺酸多拉司琼注射液)于2023年完成销售模式转换,全面回收医院终端转为自营团队专业化学术推广模式。 创新药转型初见成效,临床管线进入收获期。目前,公司有12个进入临床阶段的1类创新药管线。其中,HSK16149(思美宁)“糖尿病外周神经痛”适应症有望在2024年获批上市,“带状疱疹后神经痛”适应症上市许可审评中;镇痛药物HSK21542注射剂型“腹部手术术后镇痛”适应症已于2023年10月申报NDA,目前在审评中;超长效降糖药物HSK7653片于2023年12月完成了发补研究并递交相关资料,目前在发补审评中。 投资建议:公司创新药转型进入收获期,环泊酚国内静脉麻醉市场份额快速提升,美国“全麻诱导”适应症Ph3临床有序推进;HSK21542、HSK16149、HSK7653等创新品种已提交NDA申请,有望年内获批;布局DPP1、THRβ等靶点,PROTAC等技术平台,管线储备丰富。预计2024-2026年,公司营收分别为40.15/49.31/58.85亿元,归母净利润分别为4.51/6.59/9.16亿元。综合相对估值法和绝对估值法,得出公司价格区间为31.95~34.38元,较目前股价有6%~14%上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。
艾德生物 医药生物 2024-05-20 19.84 -- -- 20.12 1.41% -- 20.12 1.41% -- 详细
2024年一季度营收同比增长19.5%,扣除股权激励费用和非经常性损益的归母净利润表现亮眼。2024年一季度2.33亿(+19.53%),归母净利润0.64亿(+12.01%),扣非归母净利润0.57亿(+26.44%)。一季度计提股权激励摊销费用842万,剔除股权激励费用的影响(不考虑所得税影响),归母净利润同比增长26.7%,扣非归母净利润同比增长45.1%。公司持续推进产品注册获证和医院合规准入,在国内医疗行业新形势下不断巩固行业龙头地位,是肿瘤基因检测领域中为数不多能够持续稳健增长的盈利企业。 公司储备丰富的创新研发管线,稳步扩张国际业务。国内方面,公司的PCR-11基因、IDH、Her2/ER/PR等产品处于NMPA审批中,HRD产品在申请创新医疗器械。公司积极培育的免疫组化产品线聚焦在肿瘤ADC药物的CDx(如c-Met、HER2、Claudin18.2等),同时涵盖常见肿瘤常规的免疫组化靶标,并有自动化染色仪及自产二抗试剂和配套周边试剂。公司PD-L1产品已完成100余家医院的预实验及准入工作,为后续在免疫组化市场的开拓奠定良好基础。海外方面,公司在新加坡、中国香港、加拿大设有全资子公司,在荷兰设有欧洲物流中心,在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲、“一带一路”沿线等重点海外市场组建本地化团队,夯实东亚和欧洲市场的营销体系,逐步向东南亚、中东、非洲、拉丁美洲等市场拓展。肺癌、肠癌、妇瘤、内分泌肿瘤及泛癌种等多管线产品新获欧盟、泰国、印度尼西亚、哥伦比亚等国家/地区的准入。 毛利率稳中有升,管理和研发费用率受股权激励摊销影响。2024年一季度毛利率为84.46%(+0.59pp);销售费用率28.05%(+0.38pp);管理费用率8.66%(+1.06pp),研发费用率20.73%(+1.78pp),财务费用率-1.40%。 管理和研发费用率主要受股权激励摊销影响,财务费用变动主要是定期存单的利息收入增加;扣非后净利率24.43%(+1.33pp)。经营现金流量净额为0.81亿(+19.27%),与归母净利润的比值达126%,现金流情况良好。 投资建议:维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.26/4.05/4.95亿,同比增长24.8%/24.1%/22.3%,当前股价对应PE25/20/17倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业,构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系,有望分享肿瘤精准治疗的时代红利,同时产品顺利实现出海,加速开拓国际市场,中长期发展空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:集采降价风险;海外销售推广风险;地缘政治风险;市场竞争风险;产品研发不及预期。
新产业 医药生物 2024-05-20 74.99 -- -- 76.48 1.99% -- 76.48 1.99% -- 详细
2024年一季度归母净利同比增长 20%, 海外业务表现亮眼。 2024年一季度实现营收 10.21亿(+16.62%) , 归母净利润 4.26亿(+20.04%) , 扣非归母净利润 3.99亿(+25.49%) , 业绩略超预期。 分区域看, 一季度国内收入同比增长 12.17%, 海外收入同比增长 24.95%, 海外业务成为核心增长驱动; 分产品看, 一季度试剂收入同比增长 26.42%, 仪器类产品收入同比下降3.86%。 一季度国内外市场全自动化学发光仪器 X8实现销售/装机 220台。 国内收入阶段性放缓, 海外业务布局广度和深度持续加强。 一季度国内收入有所放缓, 一方面是由于常规诊疗量在去年同期防疫政策调整后有所恢复,检测量快速提升带动公司国内试剂销售增长, 导致同比基数较高;另一方面,自医疗行业整治在全国范围开展以来, 部分公立医院的招投标活动节奏有所放缓, 对于公司 2023年下半年及 2024年第一季度设备入院造成一定影响,进而导致仪器类收入有所下滑。 从趋势看, 国内装机量在 2024年第一季度已呈现环比改善, 随着各地公立医院的设备招投标陆续恢复正常节奏, 预计仪器装机将实现加速。 公司 2024年国内化学发光仪器装机目标为 2000台,合作流水线及自研的 SATLARS T8流水线合计装机目标为 100条, 公司将继续推进三级及以上大型终端医院客户的开拓, 提升三级医院试剂测试量占比。 在海外市场, 公司已划分 45个大区, 每个区域采用独立的营销、 售后、市场及商务四位一体模式, 强化产品销售与售后人员的联动, 提升区域产品服务质量与能力, 2024年海外化学发光装机目标为 3500台, 持续精耕细作。 毛净利率同比提升, 盈利能力保持优异。 2024年一季度毛利率 73.84%(+5.15pp) , 销售费用率 15.61%(+1.30pp) , 管理费用率 2.87%(+0.48pp),研发费用率 9.93%(+0.43pp) , 财务费用率-0.29%(-0.65pp) , 净利率为41.73%(+1.19pp) 。 试剂收入占比提升及仪器结构优化进一步驱动毛利率增长。 经营活动现金流量净额为 2.62亿(+45.73%) , 现金流保持健康。 投资建议: 新产业国内装机和试剂消耗有望逐步复苏, 持续受益进口替代和大型终端医院突破; 海外业务处于高速成长阶段。 公司仪器平台正扩展至下一代发光及生化, 前瞻布局流水线和分子业务。 维持盈利预测,预 计 2024-26年 归 母 净 利 润 为 20.65/26.08/32.28亿 , 同 比 增 长24.9%/26.3%/23.8%, 当前股价对应 PE 28/22/18X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 集采降价风险; 行业竞争加剧的风险; 海外拓展不及预期的风险; 地缘政治风险; 新业务领域拓展不及预期的风险。
未署名
闻泰科技 电子元器件行业 2024-05-20 31.11 -- -- 31.77 2.12% -- 31.77 2.12% -- 详细
1Q24公司营收同比增加12.6%,利润端短期承压。公司主要业务为半导体与产品集成业务(ODM),其中集成业务包含手机、笔电、IoT、家电和汽车电子等产品制造;因此公司业务与半导体周期、消费电子需求相关性较高。23年公司实现营收612亿元(YoY+5.4%),扣非归母净利润11.3亿元(YoY-28.6%),毛利率16.1%(YoY-2.1pct),其中四季度产品集成业务与光学业务单季度亏损带来全年净利润同比下滑。进入1Q24半导体与ODM业务整体承压,1Q24单季度公司实现营收162亿元(YoY+12.6%,QoQ-3.3%),扣非归母净利润-0.87亿元(YoY-122%,QoQ-90%);毛利率9.2%(YoY-8.7pct,QoQ-3.0pct)。 4Q23后产品集成业务承压,光学业务净亏损影响23年公司盈利水平。2023年公司ODM业务净亏损4.47亿元,其中商誉减值4.94亿元,经营端利润为0.47亿元;1-3Q23公司产品集成业务实现净利润2.52亿元,受特定客户笔电产品前期投入影响,4Q23产品集成业务约亏损2.05亿元。进入1Q24,由于手机新项目价格较低叠加上游原材料成本与人工成本增加,ODM业务一季度营收124.2亿元,净亏损3.5亿元,业务毛利率3%;预计后续随特定客户等非手机业务起量,ODM业务有望逐步实现减亏。此外,光学业务4Q23停止生产特定客户光学模组产品而导致计提资产减值准备2.95亿元,资产处置损失2.3亿元,相关人员安置费用、递延所得税转出影响合计1.9亿元,最终影响归母净利润约5亿元。 半导体业务处于全球领先,受行业景气度影响短期盈利水平下降。公司半导体业务安世半导体在各个细分领域均处于全球领先:小信号二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD保护器件全球第一、小信号MOSFET全球排名第一、车规级PowerMOS全球排名第二。4Q23后全球汽车半导体阶段性放缓,1Q24公司半导体毛业务收入34.2亿元(YoY-10%),业务毛利率为31.0%(YoY-10.67pct),净利润5.2亿元(YoY-21%),短期业绩回落,未来半导体业务有望随行业景气触底后逐步回暖。 投资建议:由于公司23年度ODM商誉、光学业务减值对公司净利润带来约10亿元影响、四季度ODM业务盈利情况不及预期影响,公司23年净利润低于此前预期30.9亿元,基于公司1季度半导体与产品集成业务情况,考虑出售NEWPORT晶圆厂带来的投资收益,预计24-26年归母净利润12/23/27亿元(前值24-25年37/40亿元),对应PE34/18/15x,维持“买入”评级。 风险提示:半导体需求不及预期,消费电子需求不及预期。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-05-20 35.20 -- -- 38.76 10.11% -- 38.76 10.11% -- 详细
新冠检测业务基数影响表观增速, 公司打磨内功提升发展韧性。 2023年实现营收 85.40亿(-44.82%) , 归母净利润 6.43亿(-76.64%) , 扣非归母净利润 3.65亿(-86.53%) , 由于公共卫生事件相关的检验需求减少, 公司医学诊断服务收入下降明显, 同时公司应收账款由于账龄变动和会计准则要求进行了相应坏账计提, 2023年信用减值损失达 4.89亿。 2023年 8月公司出售广州金墁利 72%的股权, 确认相应非流动性资产处置损益。 公司升级医检服务业务战略, 牢固“集团一盘棋” 思想, 统筹优化组织架构, 从体制机制上打破地区分割和部门壁垒, 提升组织活力、 整体竞争力和发展韧性。 2024年第一季度实现营收 18.41亿(-13.05%) , 归母净利润亏损 0.19亿, 主要由于上年同比数据基数较高, 而一季度为传统淡季。 核心业务稳中有升, 创新业务表现亮眼。 2023年公司常规医检收入 77.26亿, 同口径增长 15.35%, 在多变的外部环境和政策扰动下, 公司核心业务保持稳健发展。 从疾病线来看, 感染性疾病、 神经与精神疾病、 心血管与内分泌疾病和肾脏与风湿疾病等诊断业务放量明显。 伴随老龄化和疾病谱演变趋势, 公司凭借优异的创新开发能力持续推出高端检验项目, 近三年新开发项目于 2023年贡献收入达 6.38亿, 成为重要的增长驱动力, 部分特检项目如感染 tNGS 系列、 阿尔兹海默病检测、 肿瘤特色肿标等表现亮眼。 毛净利率下滑, 经营性现金流保持稳健。 2023年公司毛利率为 36.5%(-6.6pp) , 销售费用率 11.9%(+2.1pp) , 管理费用率 8.4%(+1.9pp) ,研发费用率 5.5%(+1.4pp) , 费用率均有不同程度提升, 使得净利率下降至4.3%(-10.9pp) 。 随着公司业务恢复常态和降本增效措施陆续落地, 各项费用率预计将回到正常水平, 盈利能力有望逐步回升。 2023年经营活动产生的现金流量净额为 12.31亿(-36.81%) , 与归母净利润的比值为 191%。 投资建议: 金域医学专注第三方医学检验领域, 拥有成本优势和规模效应, 顺应政策趋势持续提升市场份额。 基于高强度的自主研发和产学研一体化, 每年推出数百项创新项目, 保持技术领先性。 高端技术平台的不断完善和“医检 4.0” 数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。 综合考虑应收账款坏账计提、 行业环境和监管政策影响, 下调2024-25年盈利预测, 新增 2026年盈利预测, 预计 2024-26年归母净利润为 8.69/10.76/13.22亿(2024-25年原为 12.08/15.64亿) , 同比增长 35.0%/23.9%/22.8%, 当前股价对应 PE 19/16/13x, 维持“买入”。 风险提示: 应收账款坏账计提风险; 行业竞争加剧风险; 政策变动风险。
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华润微 通信及通信设备 2024-05-20 37.84 -- -- 38.78 2.48% -- 38.78 2.48% -- 详细
1Q24受行业景气度影响毛利率环比下行。23年公司实现营收99亿元(YoY-1.59%),扣非归母净利润12.27亿元(YoY-49.97%),毛利率32.22%(YoY-4.49pct),其中制造费用与折旧增加叠加产品价格调整,毛利率下降。进入1Q24,受行业价格调整叠加12寸与封测基地前期投入影响公司利润率进一步回落,公司单季度实现营收21.16亿元(YoY-9.8%,QoQ-10.7%),扣非归母净利润0.58亿元(YoY-82.8%,QoQ-72.1%),毛利率26.48%(YoY-8.33pct,QoQ-1.95pct)。 产品与方案23年营收46.7元(YoY-5.62%),毛利率同比下降。23年受产品价格影响,产品与方案业务毛利率26.62%(YoY-9.51pct),产品结构逐步优化:中泛新能源占39%,消费电子占34%,工业设备占16%,通信设备占11%,消费类占比下降,产品向货值较高的领域拓展。此外,公司新品加速扩展:高压超结MOS营收同比增长46%;IGBT收入约7亿元,已推出多款主驱模块;SiCMOS已占碳化硅营收60%以上,车规SiCMOS进入固化批量流片阶段;功率IC营收同比增长100.5%,IPM营收同比增长139.7%。 制造与服务板块23年营收增长2.66%,工艺平台持续升级。23年公司代工业务客户粘性较强业务稳定性较高,制造与服务业务板块实现营收50.80亿元(YoY+2.66%),毛利率37.42%(YoY-0.19pct)。在此基础上,工艺平台逐步升级:0.11微米BCD技术平台完成工艺平台固化,0.18微米HRBCD进入小批量生产,0.5微米超高压SOIBCD技术平台通过先导客户应用认证。 23年公司研发投入占11.67%,封测与掩膜版业务顺利推进。23年公司研发投入11.54亿元(YoY+25.3%),聚焦氮化镓器件、DrMOS、SiCMOS等产品。 先进封测功率基地量产,面板级封装产能扩产到位,营收同比增长60%,新型IPM封装产品量产,LFPAK、TOLL、TO247实现规模量产;掩模业务营收同比增长30.6%,净利润同比增长20.7%,高端掩模项目设备陆续进场。 投资建议:考虑行业降价对毛利率带来的影响与公司费用端的优化,基于公司23年与24年一季度经营情况,下调公司24-25年归母净利润,预计24-26年公司有望实现归母净利润11.8/13.5/15.1(前值:22.8/26.8亿元),对应24-26年PE分别为43/38/34倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源需求不及预期,产线建设不及预期等。
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宏微科技 计算机行业 2024-05-20 23.28 -- -- 25.06 7.65% -- 25.06 7.65% -- 详细
公司23年扣非归母净利润同比增长67%,一季度盈利能力短期承压。受益于新能源需求增长,公司23年实现营收15亿元(YoY+62.5%),归母净利润1.2亿元(YoY+47.6%),扣非归母净利润1亿元(YoY+66.9%),毛利率22.2%(YoY+1.3pct)。进入1Q24,受光伏需求疲软及汽车产品价格调整等影响,公司1Q24营收2.46亿元(YoY-25.59%,QoQ-33.3%),归母净利润-0.02亿元(YoY-105.6%,QoQ-105.6%),扣非归母净利润-0.05亿元(YoY-118.5%,QoQ-127.9%),毛利率15.9%(YoY-3.6pct,QoQ-8.7pct),盈利能力短期承压。 芯片技术持续突破,模块产品丰富度提升。公司保持较高水平的研发投入(23年研发费用率7.18%),在芯片技术方面,750VIGBT和FRD芯片已完成车规认证,工控和光伏用12寸1200VM7i芯片已完成验证,自研SiCSBD已送样。在模块技术方面,公司光伏用400A/650V三电平定制模块已批量交付,车用400-800A/750V双面散热模块已进入大批量供货阶段,UPS定制SiC混合模块已批量导入。由于模块产品偏定制化具备一定的客户黏性,随着公司模块产品矩阵逐步丰富,公司客户粘性有望进一步增强。 成立芯动能半导体,领先布局塑封模块。公司与常州科创基金联合设立了“芯动能半导体”公司,聚焦模块先进封装技术开发。项目规划年产能720万只,主要聚焦在汽车等应用中逐步渗透的模块封装形式:塑封,包括双面和单面散热形式。目前,项目已完成第一条产线安装调试及通线工作,23年已向客户批量交付数万只汽车主驱塑封模块产品,预计24年出货有望超百万只。 已覆盖行业头部客户,后续随景气回暖有望迎来盈利能力修复。公司深耕行业多年,已有良好的客户基础:在工控领域,客户包含汇川技术、台达集团、英威腾、伊顿等公司;在新能源发电领域,客户包含客户A、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特、禾望等头部公司;在新能源汽车领域,客户包含比亚迪、汇川、臻驱科技等企业;充电桩客户包含英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。未来随着光伏需求逐步回暖,公司有望迎来盈利端的修复改善。 投资建议:中长期我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间,短期考虑行业景气下行及产品价格下滑,结合公司23年及1Q24经营情况,下调24-25年毛利率预期,预计24-26年公司有望实现归母净利润1.02/1.36/1.80亿元(前值:24-25年2.11/2.91亿元),对应24-26年PE分别为35/26/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,模块产线建设不及预期等。
中金岭南 有色金属行业 2024-05-16 4.80 -- -- 5.09 6.04% -- 5.09 6.04% -- 详细
2023 年公司归母净利润同比下降 43%。 2023 年公司实现营收 656 亿元(+18.5%) , 归母净利润 6.9 亿元(-43.3%) , 扣非归母净利润 6.43亿元(-45%) , 经营性净现金流 15.7 亿元(+45.3%) 。 2023 年公司盈利下降主因铅锌价格下跌及铅锌精矿产量下降, 2023 年国内锌现货年均价 21635 元/吨, 同比降幅达 14.2%; 2023 年公司境内铅锌精矿产量 17.04万吨, 同比下降 6.2%。 从子公司来看, 增利主要来自收购的铜冶炼厂-山东中金铜业, 2023 年中金铜业阴极铜产量 40.3 万吨, 净利润达 5.5 亿元, 上市公司持股比例 39.26%; 减利主要来自子公司佩利雅, 2023 年佩利雅净利润亏损 3.01亿元, 去年盈利 5400 万元。 国外铜矿项目将成为重要的盈利增长点。 展望 2024 年, 多年罕见的铜精矿低加工费、 锌精矿低加工费将给冶炼业务带来一定压力, 但是受益于铜、 锌、 铅价格上涨, 公司精矿产品盈利增加。 更远期看, 迈蒙矿投产后年产铜 3 万吨、 锌 3 万吨, 将成为公司重要盈利增长点。 风险提示: 铜、 锌价格或铜精矿加工费下跌风险, 矿山投产进度不及预期风险。 投资建议: 维持“增持” 评级。 假设 2024-2026 年锌价均为 23000 元/吨(前值 22000 元/吨), 铅价 17000元/吨(前值 15500 元/吨) , 锌精矿加工费 4000 元/吨(前值 5000 元/吨) , 铅精矿加工费 900 元/吨。 铜价均为 75000 元/吨(前值 68000 元/吨) , 铜精矿加工费 60/70/70 美元/吨(前值均为 88 美元/吨) , 得到 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 7.83/8.65/12.23 亿 元 , 同 比 增 速13.8/10.5/41.4%, 摊薄 EPS 分别为 0.21/0.23/0.33 元。 当前股价对应PE 分别为 23.5/21.2/15.0x。 公司是国内铅锌采选冶头部生产企业, 拥有凡口铅锌矿等优质铅锌矿山, 已探明的铜锌铅等有色金属资源总量近千万吨, 充分受益于铜铅锌价格上涨趋势, 公司通过并购东营方圆铜冶炼厂, 正式进军铜产业链, 进一步打开成长空间, 维持“增持” 评级。
宝武镁业 有色金属行业 2024-05-16 17.90 -- -- 19.91 11.23% -- 19.91 11.23% -- 详细
2023年公司归母净利润同比下降 50%。 2023年公司实现营收 76.5亿元(-16.0%) , 归母净利润 3.06亿元(-49.8%) , 扣非归母净利润 3.03亿元(-47.2%) , 经营性净现金流 3.50亿元(-73.9%) 。 其中 2024Q1单季营收18.6亿元(同比+10.0%), 归母净利润 0.61亿元(同比+19.9%, 环比-38.7%),扣非归母净利润 0.60亿元(同比+32.7%, 环比-47.6%) 。 公司盈利下滑主因镁价下跌, 2022年镁锭年均价高达 30655元/吨, 2023年跌至 22234元/吨, 公司镁合金产品毛利率从 2022年的 29.14%降至 2023年的 18.08%。 公司处于产能加速扩张期。 公司目前拥有 10万吨原镁产能及 20万吨镁合金产能, 子公司五台云海、 巢湖云海均入选 2020年 11月工信部公告的镁行业规范企业名单(第一批) 。 公司正在巢湖新建 5万吨原镁产能、 在五台新建10万吨原镁产能、 在青阳新建 30万吨原镁产能。 随着各地产能达产, 公司将拥有 55万吨原镁和 60万吨镁合金的规模。 镁材料性价比凸显, 公司利润对镁价具备高盈利弹性。 过去 12年, 镁价是铝价的 1.2倍, 截至 2024年 4月份已跌至 0.9附近。 镁价目前已经重回合理区间, 以镁代铝性价比优势再度显现。 公司 2023年镁冶炼产能 10万吨,未来产能达到 55万吨后, 对镁价的弹性会更明显。 参考电解铝行业产能调控政策, 未来如果镁冶炼产能扩张做到有序可控, 对于这类没有资源瓶颈的商品, 产业链利润将集中于冶炼环节, 公司拥有庞大的镁冶炼产能, 将显著受益于镁冶炼利润上行趋势。 风险提示: 项目建设进度不及预期风险; 原料成本上涨或镁价下跌风险; 镁合金及铝合金深加工产品市场竞争加剧风险。 投资建议: 维持 “买入” 评级。 假设 2024-2026年镁合金价格均为 22000元/吨, 预计 2024-2026年归母净利润 4.52/6.59/8.12亿元, 同比增速 47.5%/45.9%/23.1%; 摊薄 EPS 分别为0.64/0.93/1.15元, 当前股价对应 PE 分别为 28/19/16x。 公司是全球镁产业链一体化龙头, 当前处于项目建设期、 产能加速扩张期, 对镁价具有高盈利弹性, 当前镁价重回合理区间, 替代其他金属具备明显的性价比, 我们看好镁在固态储能、 汽车中大部件及一体化压铸大部件、 建筑模板等方面的应用, 维持“买入” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名