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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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绿盟科技 计算机行业 2021-04-29 16.00 -- -- 18.12 12.69%
23.12 44.50% -- 详细
2020年利润和现金流高增长,2021一季度增长稳定 公司2020年实现收入20.10亿元(+20.28%),归母净利润为3.01亿元(+32.94%),扣非归母净利润为2.58亿元(+40.50%),经营活动现金净流量为4.46亿元(+28.93%)。2021一季度,公司实现收入2.43亿元(+47.04%),相比2019Q1收入增长27.23%;归母净利润为-0.45亿元(+25.36%)。 费用率下降验证管理改善,政府行业高增长验证股东协同 公司2020年毛利率为70.43%(-1.28pct),公司销售费用率为30.39%(-5.28pct),管理费用率为6.84%(-0.33pct),研发费用率为17.77%(-0.86pct),其中研发资本化比例为22.28%(-4.24pct)。2020年,公司安全产品收入为13.41亿元(+22.21%),安全服务收入为6.43亿元(+18.09%)。分行业来看,金融行业收入4.14亿元(+19.25%),运营商行业收入4.32亿元(-4.20%),能源及企业收入4.78亿元(+23.25%),政府及事业单位收入6.85亿元(+41.22%)。公司过去在政府行业收入占比较低,在中国电科成为公司第一大股东后,集团资源协同在政府领域取得明显进步。 渠道取得积极进步,股权激励持续注入增长动力 根据公司2021年渠道大会数据,2020年渠道新增订单同比增长90%;签约渠道同比增长162%,核心金牌级渠道数量同比增长131%。2020年渠道订单约15亿元,其中渠道自产单以及达到1/3;2021年渠道订单目标达到20亿元。公司以IDPS、WAF、审计类产品为主打,与当前主流的渠道产品有一定的错位;面向SMB的渠道市场,公司也推出了针对性的12类产品和20+型号,渠道的逐步成熟将有望加速公司成长。2021年4月,公司发布股权激励草案, 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。预测2021-2023年归母净利润为4.15/5.48/7.30亿元,利润年增速为38%/32%/33%,摊薄EPS=0.52/0.69/0.91元。维持“买入”评级。
安恒信息 2021-04-27 293.80 -- -- 297.99 1.36%
350.00 19.13%
详细
连续三年营收增速在40%以上,21Q1高增长超预期 2020年公司实现收入13.23亿元(+40%),归母净利润为1.34亿元(+45.43%),扣非归母净利润为1.21亿元(+51.72%)。其中销售商品收到现金14.10亿元(+35.97%),经营活动现金净流量为2.8亿元(+29%)。2021年一季度,公司实现收入1.84亿元(+57.84%),在2020年一季度营收增长40%下,公司21Q1依然保持较高增长。2020年公司人员达到2719人(+51.14%),因为一季度费用增长较高,导致归母净利润为-1.26亿元(-188.24%)。 研发费用率提升,平台业务高增长 公司2020年整体毛利率保持稳定,达到68.97%(-0.5pct);一季度毛利率下降较多,推测一季度人员高增长,服务收入预期增长较快,人员成本较高拉低毛利率,全年仍会回到稳态。2020年,公司销售费用率为33.21%(-0.29pct),管理费用率为7.70%(-1.25pct),研发费用率为23.56%(+1.89%)。分业务来看,基础产品收入4.61亿元(+20.15%),安全平台收入4.45亿元(+63.91%),安全服务收入3.68亿元(+39.51%),以态势感知为代表的安全平台依然保持较高增长。 以多云管理抢占云安全高点,数据安全有望成为下一轮高增长 公司2020年9月推出“安恒云”品牌,整合了天池云安全管理平台、风暴中心saas云服务、多云管理平台的能力。公司在私有云安全领域新增服务近200多朵云,累计服务超过400朵云;在公有云安全领域,新增1,000多家中小企业用户。数据安全在十四五规划中备受关注,安恒首家提出“CAPE”数据安全架构的安全厂商,同时公司启动了数据安全岛平台的研发及产业化,数据安全领域继续领先。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧l投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年收入为19.35/27.35/37.12亿元,增速分别为46%/41%/36%,归母净利润1.91/2.78/4.40亿元,维持“买入”评级。
山石网科 2021-04-26 30.88 -- -- 30.76 -0.74%
30.99 0.36%
详细
2020年业绩下滑,21Q1恢复常态 公司2020年收入7.25亿元(+7.53%),归母净利润为0.6亿元(-33.64%),扣非归母净利润为0.38亿元(-48.50%)。2021Q1公司收入0.95亿元(+63.52%),相对19Q1收入增长为28.38%,归母净利润为-0.84亿元(-20.29%),扣非归母净利润为-0.85亿元(-20.52%)。2020年受疫情影响业绩下滑较大,21Q1已经取得了较大的恢复。 研发投入持续加强,多品类扩张顺利 公司毛利率下降主要是新增了集成业务,收入达到0.55亿元。费用率方面,销售费用率为30.63%(-1.68 pct),管理费用率为5.71%(-1.65%),研发费用率为29.26%(+1.58 pct);研发上依然高强度投入。基于此,公司多产品扩张也取得了成效,边界安全收入5.35亿元(-7.49%),云安全收入为0.46亿元(+29.42%),其他自有安全产品收入为0.83亿元(+52.28%),主要包括公司数据安全、应用交付、WAF、安全服务等,其中WAF也入围中移动2020-2022WAF集采。 新硬件平台大幅提升性价比,高投入后2021年有望成为转折点 公司是为数不多具备硬件研发能力的安全厂商,自研新一代防火墙硬件平台,并在此基础上发布下一代防火墙A 系列防火墙产品和B 系列渠道产品;与之前相比,大幅提升产品性价比。例如高性能数据中心安全防护平台X8180,是业界每U 吞吐能力领先的机框式防火墙。渠道方面,公司成立渠道战略部和渠道平台部,渠道部员工人数从2019 年末的48 人增加到2020 年末的108 人;渠道代理商数量达到1379家,同比增长837家。公司对渠道重视程度空前,叠加高性价产品迭代后,渠道自主产单能力有望突破。公司近年来持续扩展产品线,在2020年开拓了安全服务业务,不断向解决方案综合厂商突破 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年收入为9.73/12.55/15.86亿元,年增速分别为34%/29%/26%,摊薄EPS=0.51/0.70/0.95元。维持“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-23 18.14 -- -- 18.80 3.52%
18.78 3.53%
详细
业绩逐季加速,经营质量稳步提高 公司实现营收 22.7亿(+18.8%),归母净利润为 4.9亿(+23.3%),扣非 归母净利润为 3.7亿(+9.2%)。单四季度营收 9.0亿元(+26.1%),归母 净利润 2.9亿(+129.3%),扣非归母 1.8亿(+65.4%)。公司逐步摆脱疫 情影响,单季度营收和扣非净利润逐季加速,总体毛利率为 54.1%, 增加 2.7pct,主要系软件和技术服务收入占比提升所致。值得关注的 是公司现金流增长稳健,经营活动流入合计 22.4亿元(+16.9%),经营 活动净流入净额达 3.9亿元(+67.3%),经营质量稳步提高。 行业维持高景气,重磅产品助力前行 国内政策不断助推医疗机构向数字化转型,行业景气度较高,公司为 龙头深度受益, 2020年已签订合同但尚未履行完毕的收入为 11.4亿, 其中 10.74亿元预计将于 2021年度确认收入, 2022、 2023分别确认 0.39亿、 0.26亿元。公司先后发布新一代医疗健康科技产品 WiNEX 和 WinCloud 卫宁云计划(其中 WiNEX 已在数十家医疗机构推进建设), 利用中台、微服务体系以及云生态帮助医疗机构构数字化转型。 创新业务快速前行,领跑互联网医疗板块 纳里健康收入 1亿(+55.6%),卫宁互联网(单体) 0.13亿(-29.8%), 卫宁科技 0.25亿(+46.2%),钥世圈 2.21亿(+23.5%),总体创新业务 呈快速发展态势。其中:纳里健康平台的患者注册量累计超 2400万人, 在线服务累计超 320万单;卫宁科技中标 6个省级医疗保障信息平台 项目,引进战略股东京东健康和药明康德;钥世圈,被纳入公司合并 报表,管理保费总金额超过 44亿元,整体交易金额累计超 12亿元。 风险提示: 创新业务扩展不畅; 下游客户需求降低。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年归母净利润分别为 6.73/8.98/11.94亿元,同比增速 37.0/33.4/33.0%,摊薄 EPS 分别为 0.31/0.42/0.56元,当前股价对应 PE 分别为 55.8/41.9/31.5x,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并 进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级
道通科技 2021-04-23 72.97 -- -- 77.97 6.85%
97.40 33.48%
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一季报业绩超出市场预期 公司于4月19日发布2021年一季报,实现收入4.54亿元(+62.07%),归母净利润为1.10亿元(+78.51%),扣非归母净利润为0.89亿元(+38.54%)。收入和归母净利润实现高增长,超出市场预期。北美/欧洲/中国境内/其他地区市场营收同比增速分别为41.94%/76.89%/59.37%/100.98%,其中欧洲地区增长最快,主要源于公司第三代Ultra系列智能诊断产品市场反响好,实现高增长。 扣非增速低于利润增速系统计口径原因 公司持续开展套保业务,目标抹平汇率波动对业绩的影响。而扣非业绩中并未计算套保收益,只计算汇兑损失。所以对于真实的业绩反映,应加上相关套保收益。我们在2021、2020年Q1单季扣非利润0.89亿和0.64亿的基础上,计入对应的套保收益1202.36万元,-833.20万元,那么真实业绩分别为1.01亿和0.56亿,同比增速达80.36%。 应收账款和存货同比大幅增加,主要系公司业务规模扩大所致 Q1末,公司应付账款约3.39亿元,同比增长56.48%。公司存货净额约5.48亿,同比增长53.54%,主要系本期随业务规模扩大,原材料和产成品备货增加所致。 软件/云服务预收指标环比持续增长 经会计准则调整,公司将软件/云服务预收款计入合同负债、递延收益-非流动负债、其他非流动负债三项,据计算Q1末余额为2.22亿元,环比Q42020增长6.22%,增速环比下降2.07pp,主要系季节间业务略有差异。l风险提示:疫情二次反弹影响业务的可能;新产品推广不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润由6.43/9.93/14.05亿元,增速为48%/54%/41%,摊薄EPS=1.43/2.21/3.12元。维持“买入”评级。
中望软件 2021-04-22 510.41 -- -- 618.00 20.94%
618.66 21.21%
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Q1业绩基数较低,重视营收的快速增长公司21Q1实现营收0.85亿元(+52.21%),归母净利润579万元(+52.83%),扣非归母净利润-282万元(-259.12%)。21Q1的归母净利润较扣非归母而言有所下降主要是因为非可持续的政府补助增加了941.5万元,且由于Q1的业绩基数较小,所以导致了同比变化较大,同时公司在第一季度加大了营销力度,销售费用4434万元,同比增长84.2%,占营收的比例为52.04%,远高于20Q1的42.97%。公司21Q1同比高增长,说明公司的软件产品在国内CAX市场地位不断提升,也和公司采取积极销售策略加大市场开拓相互印证。 西安分公司设立,国产化有望加速前行公司近期在西安设立了分公司,有助于公司在西安扩展军工企业市场,同时华为已经成为公司2020年第一大客户,贡献收入1833万元,占比为4.02%,这都说明公司在国产化市场进展顺畅。公司由于进军国产化市场,相较之前产生了逐步增大的应收账款,2016-2020以及21Q1应收账款分别为718、2174、3038、5120、5430、4437万元,我们认为应收账款的有序增加是公司国产化进展良好的有效佐证。 加强研发,进一步夯实产品核心竞争力加强研发,进一步夯实产品核心竞争力公司21Q1研发费用约3400万元,占营收比例39.9%,同比增长30.63%,主要系公司加大研发所致。我们认为作为一家产品化的公司,公司核心技术是其护城河所在,2DCAD产品领跑国内同行,且拥有完善的开发生态,3DCAD产品则拥有全球稀缺的建模内核,中长期核心竞争力无忧。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。 投资建议:维持维持““买入”评级。”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为1.84/2.64/364亿元,同比增速分别为52.7/43.9/37.5%;摊薄EPS分别为2.97/4.27/5.87元,当前股价对应PE分别为175.5/122.0/88.7倍。公司为国产化CAX工业软件领军企业,未来成长空间巨大,维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2021-04-22 33.58 -- -- 33.82 0.71%
36.88 9.83%
详细
业绩依然稳健, 2021年目标 30%以上的业绩增长 公司发布 2020年报,公司实现收入 36.47亿元( +18.04%),归母净利 润为 8.04亿元( +16.82%),扣非归母净利润为 7.03亿元( +22.34%)。 四季度来看,公司实现 22.04亿元( +46.27%),归母净利润为 7.35亿 元( +24.36%),扣非归母净利润为 6.75亿元( +35.83%),单季度恢复 迅速,公司整体业绩稳健增长。 2021年,公司经营目标是实现 30%以 上业绩增长。 费用持续优化,现金流高增长 公司自 2020年开启合伙人制度,进一步优化内部治理结构,倡导以业 绩为导向的经营理念。全年来看,公司费用率持续优化,销售费用率为 21.82%( -0.75pct),管理费用率为 4.43%( -0.88pct),研发费用率为 17.64%( -1.47pct)。公司经营活动产生的现金流量净额 6.58亿元 ( +32.5%)。 新兴安全占比持续提升,运营中心逐步全国覆盖 2020年公司安全产品收入为 25.35亿元( +14%),安全服务收入为 10.94亿元( +29%);公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三 大战略新兴业务在内的新安全业务收入达 10亿( +67%),营收占比由 去年的 20%,提升至当前的 27%。公司已经在全国覆盖 75+城市和地 区的安全运营体系, 2021年力争累计达到 120个城市的覆盖。同时, 公司深化构建不同场景的安全运营中心,切入大数据 AI 安全运营、数 据全生命周期安全运营、工业互联网安全运营等多个细分。安全运营的 推广将有效带动产品和服务的双增长,未来 3-5年后规模化达到数十亿 级营收。 风险提示: 等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年公司营收为 46.46/58.17/71.51亿元, 归母净利润为 10.53/13.28/16.66亿 元 , 年 增 速 分 别 为 31%/26%/25% , 摊 薄 EPS=1.13/1.42/1.78元。 维持“买入”评级。
深信服 2021-04-22 275.79 -- -- 289.97 5.06%
320.88 16.35%
详细
现金流稳定增长,合同负债高增长 公司全年收入54.48亿元(+18.92%),归母净利润为8.09亿元(+6.65%),扣非归母净利润为6.77亿元(-0.58%);由于新收入准则的影响,本年度递延收入为1.91亿元,加回后营收同比增长23.07%。公司销售商品提供劳务收到现金为64.98亿元(+25.18%),经营活动现金净流量为13.18亿元(+15.11%),现金流再次验证了公司高质量成长;同时公司合同负债达到了7.21亿元(+82.07%)。 研发持续高强度投入,安全和云计算驱动增长 公司销售费用率为33.18%(-1.86pct),管理费用率为4.98%(+0.81pct),研发费用率为27.65%(+2.79pct),费用增长主要有股权激励摊销的原因,2020年共计摊销2.93亿元。公司安全业务收入为33.49亿元(+17.76%),云计算及IT基础架构收入为15.91亿元(+31.02%),基础网络及物联网收入为5.18亿元(-2.50%),各业务增速逐季提升。公司2020年毛利率达到69.98%(-2.21pct),主要是受到云业务影响,其毛利率下降3.05%。分行业来看,公司企业市场营收占比为34.31%,政务及事业单位占比为54.24%,金融及其他占比为11.45%。 安全云化开启,云计算持续加码 安全方面,公司在2020年9月正式推出SASE业务,实现多种安全模块的云交付,对标美国Zscaler以及防火墙龙头厂商的转型,SASE代表安全云化未来。公司已经在国内多个城市开展,将在海外尝试推广SASE。云计算方面,公司品牌升级为“信服云”,发布ARM架构超融合产品、数据库管理平台、大数据智能分析平台等多款产品。同时,公司提供托管云、私有云等云数据中心方案,有望成为公司持续攫取云计算市场的重点。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润为10.31/14.28/18.97亿元,年增速分别为27%/39%/33%,摊薄EPS=2.49/3.45/4.58元。维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2021-04-22 47.52 -- -- 66.14 5.55%
61.27 28.94%
详细
一季报持续高增长 公司发布2021年一季报,实现收入18.62亿元(+43.47%),归母净利润为3.96亿元(+44.39%),扣非归母净利润为3.67亿元(+40.31%)。公司在20Q1利润高增长的基数上,继续保持了高增长。公司销售商品提供劳务收到现金为17.53亿元(+83%),经营活动现金净流量为4.29亿元,同比也有数倍增长。 研发高增长,IDC五期2021年逐步兑现 一季度毛利率和净利率较高,与去年一季度接近,主要受益于IDC业绩贡献为主导;软件及自动化业务下半年交付占比更高。费用率方面,一季度公司销售费用同比增长21%,管理费用同比增长23%,研发费用同比增长82%。研发重点投在工业互联网、智慧制造及云计算等业务。投资活动现金流增加,主要系IDC五期建设投资增加所致,五期项目有望逐步进入业绩兑现期,2021部分交付可期。2021年一季度,公司合同负债为32.39亿元,相比20Q1下降6.47亿元,依然保持高位;21Q1合同资产+存货为39.84亿元,相比20Q1下降2.57亿元。 从钢铁到全行业,工业互联网有望逐步破局 公司xIn3Plat工业互联网平台,入选工信部双跨平台(15家),政策推动下,工业互联网有望迎来产业爆发期。公司从钢铁行业起步,较高的关联交易指引,也验证了钢铁领域信息化升级的旺盛需求;xIn3Plat已在宝武1+N全级次大数据中心、宝钢股份智慧营销平台、鄂钢操业集控中心、马钢智慧制造等多个钢企进行应用;同时,在非钢铁领域,xIn3Plat也已经应用在欧冶产成品物流平台、成都轨道智能线网系统、正大青春宝药业德清基地智能生产执行系统。目前,xIn3Plat解决方案已经横跨10个行业9大领域,有望带动公司新一轮成长。 风险提示:IDC上架放缓;工业互联网开拓不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润17.18/23.87/30.21亿元,年增速分别为32%/39%/27%,对应EPS为1.49/2.07/2.62元,维持“买入”评级。
长亮科技 计算机行业 2021-04-20 19.08 -- -- 20.56 7.36%
20.48 7.34%
详细
公司业绩快速增长,进军大行势不可挡 公司2020年实现营收15.5亿(+18.3%),归母净利润2.38亿(+71.7%),扣非归母2.23(+73.4%)。公司销售和财务费用率基本维持稳定,管理费用率下降5.16pct,主要系19年股权支付费用较高。由于会计准则调整,公司年末存货为3.43亿,应收账款4.75亿,相比未调整前大幅增长,预示未来增长动力强劲。在大行牵头下,行业信创带动新一轮银行IT产业增长。公司凭借优秀产品能力,从小银行逐步切入大行市场,20年中标邮储银行、交行、中行等核心项目,后续有望持续拓展在大行的市场份额,此类项目体量较大,为公司带来长足增长动力。 行业集中度有望提升,公司有望充分受益 从银行IT产业的人员规模来看,行业公司均遇到“产能瓶颈”问题,都在大规模招人。公司2020年总人数达5577人,相比2019年4790人增长16.4%。考虑到公司技术人员每年有一定的流失率,且在2020年内出售长亮保泰的数百人团队,所以2020年公司已经启动大规模招人。考虑到公司业务的高景气,公司2021年预计仍将保持大规模招聘计划。整个行业目前的竞争格局较为分散,但银行IT上市公司的大规模招人,有望加速行业集中度的提升,长亮作为行业龙头将深度受益。 海外业务短期承压,疫情后有望维持高增长 2020年海外业务营收为0.98亿元,由于疫情原因下滑,同时公司继续加深海外布局设立了长亮国际菲律宾,和华为云在海外市场上战略合作,未来海外业务有望对公司业绩形成强支撑。公司21Q1由于疫情影响的逐步减弱,在手订单增长迅速,21年全年海外业务有望保持高增长。 风险提示:下游需求不及预期,海外业务拓展不畅,人力成本提升。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2021-2023年归母净利润3.02/3.82/4.90亿元,同比增速27.6/26.6/28.2;摊薄EPS分别为0.42/0.53/0.68元,当前股价对应PE分别为45.8/36.2/28.2倍。维持“增持”评级。
天融信 电力设备行业 2021-04-16 18.47 -- -- 20.10 8.59%
21.21 14.83%
详细
一季度营收迅速恢复,重回行业增长节奏 公司发布 2021年一季度业绩预告,只关注天融信业务本身,一季度营 收约为 2.5-2.7亿元,同比增长约 170%,较 2019年一季度增长约 40%。 2021年恢复迅速,两年复合增速符合行业正常增长节奏。一季度预计 亏损为 0.95-0.99亿之间,去年同期亏损为 1.15亿元。随着 2021年一 季度公司恢复正常节奏,研发和销售费用增加明显,致期间费用同比 增长约 54%。预计一季度归母净利润同比增长 17%,剔除股份支付费 用因素后,同比增长约 28%;较 2019年网络安全业务同比下降约 10%, 剔除股份支付费用因素后,同比增长约 11%。 2020年订单高增长, 信创领域安全有望加速 公司 2020年新增订单金额同比增长 47.41%,信创领域已经贡献了一 定比例的订单。 2021年是安全领域信创发展大年, 公司是最早参与信 创的企业之一,防火墙是安全市场最大的细分,预计今年有望进一步 释放。 2020疫情年下, 公司依然大量招人投入新兴安全领域,研发费 用保持高增长,为今年业绩增长打下基础。 出售集成业务,验证 20年纯安全业务高增长 公司以 1999.88万元出售控股子公司同天科技 34%的股权,出售后公 司持股为 17%,同天科技不再纳入公司合并报表范围。同天科技 2020年收入为 4.04亿,净利润为-704万; 2019年收入为 6.09亿,净利润 为 480万。天融信 2020年收入为 28.29亿元( +17.05%),如果将近 两年集成业务去掉, 20年实际安全业务增长达到 34%。同天是自 2012年就开始与天融信深度合作的集成商,净利润对公司影响不大;不再 合并报表后,天融信收入体量受到一定影响,但是毛利率将有望回升。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期; 行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议: 维持“增持”评级。 由于电缆业务剥离完成, 以及集成业务不再并表。 预测 2020-2022年 收入由 57.02/39.80/52.25亿元, 下调为 57.02/35.16/45.72亿元, 归 母净利润为 3.54/7.18/9.57亿元。 维持“增持”评级。
奇安信 2021-04-16 90.00 -- -- 98.95 9.94%
127.89 42.10%
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硬件占比下降,安全业务保持高增长 公司发布2020年报,全年实现营收41.61亿元(+31.93%),归母净利润为-3.34亿元(+32.44%),扣非归母净利润为-5.39亿元(+21.63%)。公司硬件业务占比由2019年的21.83%降至2020年的16.51%,因此公司纯安全业务收入为34.75亿元,同口径增长41%,依然保持较高增长。公司经营性现金流明显改善,经营活动产生的现金流量净额-6.89亿元(+38.19%)。 毛利考核导向持续,费用率逐步下降 公司毛利率提升至59.57%,一方面由于硬件占比下降,一方面也是公司完善以财务毛利为导向的考核体系。公司开始实施“高质量发展“战略并初见成效,销售费用率为31.72%(-3.73pct),管理费用率为12.65%(-2.24pct),研发费用率29.51%(-3.69%),如果剔除不需研发投入的硬件收入,真实研发费用率约35.34%,依然保持行业最高水平。公司2020年人员增长13%,增速放缓后,人均创收提升16.68%。 新产品成为主导,安全服务有望持续高增长 公司安全产品收入为28.22%(+34.72%):IT架构安全产品收入超3亿,增长率在翻倍以上,零信任产品增长在300%以上;以态势感知为代表的大数据产品收入同比增长超过50%。整体上,新赛道安全收入占产品比例的6成,增速在60%以上。公司安全服务收入为6.46亿元(+75.89%);安全服务人效提升显著,2021年网络攻防演习投入有望进一步加大,服务收入占比有望进一步加大。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年收入为58.07/79.14/103.89亿元,增速分别为40%/36%/31%,归母净利润为-0.9/3.25/7.16亿元。基于信息安全产业仍有数倍发展空间,公司在新兴领域高投入导致暂时亏损,因此维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2021-04-15 31.35 -- -- 34.00 8.28%
34.93 11.42%
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营收同比增长120%,超市场预期 公司发布2021年一季度业绩预告,营收较上年同期增长约120%,同比2019年增长45%,年复合增速恢复到20%以上,营收表现超市场预期,再次验证行业景气度。公司恢复顺利,得益于行业回归正常增速外,公司前期也加强区域市场、行业市场以及信创业务取得明显成效。归母净利润一季度预计亏损为7300-7800万元,去年同期为亏损7934.83万元,主要是公司研发和销售费用增长的同时,本期员工持股计划产生的股份支付费用增加约1900万元。一季度在网络安全产业占比最低,相关费用均摊下,一季度亏损属正常现象。 传统业务地位稳固,新兴业务快速增长 根据IDC2021年最新数据,公司在IDPS以20.6%的份额位居第一;UTM以17.3%的份额位居第一;VPN以9.7%的份额位居第二;传统产品依然保持行业领先。新业务方面,城市安全运营中心2020年公司目标是力争累计达到80个城市的覆盖。同时,公司安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务快速增长,全年销售额已达10亿,营收占比由去年的20%,提升至当前的27%。 网安行业行业韧性依旧,服务化和信创成为今年亮点 根据IDC 2021预测,21年国内安全市场总体为102亿美元,2020-2024年预测期内的年CAGR为16.8%,在结束20年的低增长后,21年开始行业有望加速。同时,今年网络市场的信创成为大年,公司深耕政企安全领域,有望充分受益。而网络攻防演习已经常态化,2021年有望进一步加大投入,催生服务化转型。随着工控、关键基础设施等对安全的强调,以及零信任、威胁情报、蜜罐等新兴产品开始逐步被市场接受,网络安全产业增长点十足。 风险提示:等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年归母净利润为7.93/10.33/13.16亿元,年增速分别为15%/30%/27%,摊薄EPS=0.85/1.11/1.41元。维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2021-04-15 44.11 -- -- 66.14 13.70%
59.75 35.46%
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营收超预期,现金流持续高增长 2020年公司收入95.18亿元(+38.96%),归母净利润为13.01亿元(+47.91%),扣非归母净利润为12.36亿元(+47.53%)。单Q4来看,公司收入38.13亿元(+63.68%),归母净利润为3.32亿元(+22.31%),扣非归母净利润为3.06亿元(+23.28%)。业绩符合预期,营收略超预期。公司经营活动现金净流量为14.66亿元(+65%),保持高增长。 各费用率稳步下降,软件开发大幅增长 公司销售费用率为1.76%(-0.77pct),管理费用率为2.19%(-1.4 pct),研发费用率为9.97%(-0.6pct)。分业务来看,公司软件开发收入为67.18亿元(+47%),软件开发高增长主要系关联方收入增加7.94 亿元,非关联方收入增加13.54 亿元,主要是轨道交通等智慧城市等业务推动,预计毛利率较低拖累整体净利率水平。服务外包收入为26.16亿元(+27%),主要是IDC收入增加了5.23亿元;系统集成收入1.79亿元(-14%)。合同负债为34.94亿,去年同期期末值8.6亿,相比一季度下滑了3.92亿元,但依然维持在较高水平。 日常关联交易显示钢铁信息化高成长,收购飞马智科完善布局 2020年公司预期关联交易为61亿元,实际完成了45.38亿元,公司预计2021年关联交易达到72.35亿元,预示着宝武体系内信息化和自动化业务有望持续高增长。同时,公司拟收购飞马智科75.73%的股权,价格为8.23亿元,其中7.87亿元,公司以股份方式支付。飞马智科2020年收入为7.12亿元(+18%),其中软件开发及工程服务营收为5.11亿元(+23%)。飞马智科与宝信业务结构较为相似,公司的收购进一步提升了钢铁信息化市场份额,同时公司年底预计在上海、南京等地落地新IDC交付,未来钢铁信息化和IDC有望实现持续增长。 风险提示:IDC开拓不及预期;传统软件业务增速放缓。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润17.18/23.87/30.21亿元,年增速分别为32%/39%/27%,对应EPS为1.49/2.07/2.62元,维持“买入”评级。
中控技术 2021-04-05 79.71 -- -- 90.87 13.67%
98.59 23.69%
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业绩稳定增长,现金流表现优异 公司发布 2020年报,公司实现收入 31.59亿元( +24.51%),归母净 利润为 4.23亿元( +15.81%),扣非归母净利润为 3.25亿元( +18.50%)。 其中 2020年管理费用中股份支付金额为 7148.87万元( +118.85%), 若剔除该影响,公司归母净利润为 4.95亿元( +24.26%)。 公司加大应 收账款催款力度,销售回款大幅增长,经营活动现金净流量达到 6.96亿元( +40.47%)。同时,公司合同负债达到 19.08亿元( +21.84%)。 仪表和软件保持较快增长,化工和石化领域优势继续加强 分业务来看,公司智能制造解决方案收入为 23.30亿元( +14.65%), 毛利率略有提升;自动化仪表收入 3.58亿元( +66.26%),但毛利率 下降约 8.5个百分点,主要系公司降价突破大客户所致;工业软件实现 收入 2.62亿元( +39.43%),毛利率下降约 9.4个百分点,主要系大项 目占比增加所致。分行业来看,公司具备传统优势的化工、石化、电 力行业,增速分别为 17.30%、 36.36%、 46.96%。因此公司 DCS 在 2020年份额提升至 28.5%,相比 19年再提升 1.5个百分点,连续 10年蝉联国内 DCS 市场第一。其中公司 DCS 在化工行业市占率达到 44.2%( +3.5pct);石化行业市占率达到 34%( +4.3pct)。 服务化模式已验证,海外业务加速拓展 公司通过 PlantMate 高端服务运营品牌建立了销售与服务的创新模式, 致力于实现传统工业服务模式升级。截止 2020年底,公司成功开设并 全面运营覆盖全国主要化工园区的 5S 店达到 102家,其中达成亿元 店 7家。 2020年公司实现海外业务收入 1.20亿元( +25.95%),实现 百万吨乙烯海外业绩的突破,软件及解决方案得到海外高端客户认可。 风险提示: 石油化工等行业投资下滑,工业软件落地不及预期。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年收入为 39.62/49.29/60.71亿元,增速分别为 25%/24%/23%, 归母净利润 5.62/7.02/8.62亿元, 维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名