业绩快速增长， 规模化优势显著。 22H1营业收入 9.1亿元， 同比增长 67.7%，归母净利润 3.2亿元， 同比增长 147.5%。 其中单二季度营业收入 2.85亿元，同比增长 34.4%， 归母净利润 0.58亿元， 同比增长 65.7%。 从收入端来看，金融信息服务业务的占比进一步加大， 由 21A 的 92%提升到 22H1的 97%。 从利润端来看， 公司的毛利率为 92%， 同比去年增加 2.4个百分点， 主要系公司金融信息服务的成本相对固定， 收入快速增长后毛利率也逐步提升。销售、管理、 研发、 财务费用率分别为 36%、 6.1%、 8.5%、 -0.75%， 同比分别减少10.8、 增加 0.2、 减少 1.9、 减少 1.3个百分点， 其中管理费用中由于收购网信证券的中介费用 0.19亿元， 同比去年增加 0.17亿元。 总体而言期间费用相对刚性， 费用率水平在收入快速增长的情况下下降明显。 公司主营金融信息服务， 业务的规模化优势较为显著， 利润增速明显高于收入增速。 新产品不断推出， 未来增长潜力强劲。 上半年公司陆续上线了“全赢决策系统智能阿尔法版” 、 “全赢决策系统私享家手机版” ， 为客户不断提升体验，这也是公司上半年收入和业绩增长的主要原因。 公司未来增长动力强劲： 1）一方面是公司在互联网线上获客方面不断投入， 22H1广告及宣传费用投入1.42亿元， 同比增长 21%， 类比 21年营销费用花费 2.4亿获得数百万用户； 2） 另一方面 22H1公司的合同负债和其他非流动负债分别为 0.32、 6.66亿元， 其中其他非流动负债相比 21A 增加了 1.7亿元， 合同负债和其他非流动负债的增加主要是因为金融信息服务一年内和大于一年的未履约合同增长。 网信证券整合进展良好， 未来协同效应可期。 公司发布募资公告， 拟定增不超过 30亿元增资网信证券， 网信证券的牌照齐全， 并于 7月 21日王完成了工商注册登记过户。 网信证券并表及募资成功后， 公司会重新启动证券经纪业务、 两融业务以及基金销售业务， 一方面公司前期积累了累计注册用户1500万，累计付费用户 150万，未来可以将此部分用户积极向网信证券导流，另一方面通过经纪、 两融等黏性业务可以快速增厚公司业绩。 公司作为互联网券商未来的发展空间较大。 风险提示： 客户获客能力下降； 产品粘性下降； 收购整合不及预期。 投资建议： 维持“买入” 评级。 公司业绩增长较快， 故上调盈利预测， 预计 2022-2024年归母净利润3.96/5.53/7.27亿 元 ， 同 比 增 速 124.8/39.5/31.5% ； 摊 薄EPS=0.98/1.36/1.79元， 当前股价对应 PE=48/34.4/26.2x。 公司整合网信证券转型互联网券商后成长空间可期， 维持“买入” 评级。

云+软件如期增长，利润端短期承压。上半年营收实现35.4亿元，同比增长11.3%，归母净利润亏损2.56亿元，同比下滑218.9%，扣非归母净利润亏损2亿，同比下滑153.3%。其中单二季度收入为22.6亿元，同比增长15%，归母净利润1.4亿元，同比下降40%，扣非归母1.56亿元，同比增长20.8%。 从收入端来看，公司软件和云业务合计增长19%，在疫情影响下实属不易，其中软件业务进一步收缩，同比下滑16%，云业务保持良好势头，同比增长52.6%。在利润端来看，毛利率为56.8%，同比下降0.4个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为24.4%、14.3%、27.4%、0.27%，同比分别下降0.4、下降0.9、增加4、下降1.3个百分点，其中研发投入较大，故费用同比增长较多。总体来看，由于去年同期处置畅捷支付股权获得较高非经常损益而今年没有，同时叠加上半年投入较高，所以利润端短期承压。 云业务继续高增长，各相关指标持续向好。公司云业务实现52.6%增长，其中大型、中型、小微型、政府及其他公共组织的云收入分别为15.6、2.5、1.8、2.0亿元，同比分别增长47.1%、34.8%、77.3%、36.7%，保持快速增长，其中大型和中型企业市场的核心产品的续费率分别达到99%、82.4%，增长质量较高。22H1存货环比期初增加1亿元，合同负债中的云业务相关的合同负债达到17.6亿元，同比增长41.4%，其中订阅相关的合同负债10.3亿元，同比增长57.5%，总体增长趋势良好。销售商品及提供劳务的现金流入为32.1亿元，若剔除金融业务影响，则22H1现金流入同比增长12.2%。 大型客户持续突破，云产品持续投入。22H1研发投入13.2亿元，同比增长38.1%，占营收比例37.2%，公司的BIP 平台上半年迭代了20多次，发布了31个全新应用，迭代了3万多个功能与特性，在疫情下依旧加速产品突破。 同时，公司紧抓国产化机遇，在大型客户中不端进取，千万以上的项目签约额同比增长61%，成功签约了中国联通等10家央企一级统签项目，国产替代项目累计签约超350家，总体在大型企业客户中进展势头良好。 风险提示：公司云业务低于预期；下游客户流失；大型客户开拓不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润7.65/10.82/14.93亿元， 同比增速8.1/41.5/38% ； 摊薄EPS=0.22/0.31/0.43元， 当前股价对应PE=86/60.8/44.1x。公司为国内云计算领军企业，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

上半年疫情影响较大，Q2收入增速放缓。2022H1公司实现收入5.35亿元（+15.78%），归母净利润-3.72亿元（-112.68%），扣非归母净利润-3.84亿元（-52%）。单Q2来看，公司实现收入3.01亿元（+8.42%），归母净利润-1.81亿元（-273.52%），扣非归母净利润-1.89亿元（-53.71%）。疫情对Q2收入影响较大，但公司上半年收入占比较低，下半年收入有望加速。 毛利率下半年有望回升，研发投入保持较高强度。上半年公司毛利率为53.12%，同比有所下降，主要系公司第三方硬件产品，以及相关安全服务人员成本在全年均摊导致。2022上半年，公司销售、管理、研发费用同比增长24.22%、34.49%、41.24%；费用增速仍超过收入增长水平。其中研发人员达到1415人（+21%）。但从22Q2来看，费用水平仅比Q1略有增长，且公司本期确认股份支付费用为7079.91万元，比上年同期增长60.50%。费用控制仍是今年公司重点任务之一，下半年公司费用增速有望放缓。 新兴安全业务保持较快增长，云安全和数据安全可期。云安全方面，公司云安全平台营业收入增长超40%。公司最新推出MSS安全托管运营服务，已累计服务近100家客户，客户数量连续数月增速超过110%，在中小客户场景得到高度认可，大型客户也探索出新模式落地。MSS有望提高订阅收入占比和毛利率。数据安全方面，公司数据安全管控平台产品收入同比增长超270%，Ailand数据安全岛不断落地。密码方面，由于密评在22年持续推广，公司收购的弗兰科营收较上年同期增长近85%。信创方面，公司产品性能优势明显，市场份额快速扩大，营收同比增长超100%。 网络安全市场增长无忧，安恒在新兴领域布局出众。根据IDC数据，2021年中国网络安全相关支出有望达到102.6亿美元。预计2025年，该支出将达214.6亿美元，复合增速为20.5%。在数字经济等发展背景下，即使疫情影响，更多的是扰乱安全建设节奏，而非真实需求。公司在“云、大、物、智、工”等新兴领域不断投入，增速有望持续领先行业平均水平，如公有云托管安全服务市场份额排名第三等。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等。 投资建议：维持“买入”评级。由于订单确认收入存在不确定性，因此下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由24.72/32.77/42.21亿元，下调为24.02/32.44/42.32亿元，增速分别为32%/35%/30%，归母净利润为0.74/2.54/3.79亿元，对应当前PE为168/49/33倍，维持“买入”评级。

公司营收受北美业务放缓影响，新能源产品处于关键投入期。公司2022年上半年实现营收10.33亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润8565万元，同比下滑62.96%；实现扣非归母净利润7402万元，同比下滑61.72%。单二季度，公司实现营收5.20亿元，同比下滑12.27%；归母净利润2235万元，同比下滑81.56%。2022年上半年公司毛利率为58.4%，保持在较高水平。2022年上半年公司研发投入2.84亿元，同比增长27.74%，研发费用率达到27.46%，主要由于公司正处于新能源充电桩系列产品关键投入期，后续相关产品收入将逐步释放。截止6月30日公司研发人员数量达到1187人，占公司总人数比例73.96%。销售费用方面，公司上半年投入1.49亿元，同比增长51.41%，主要由于公司为拓展新能源业务，积极建设欧美本地化销售团队和参加当地新能源充电桩相关展会。 北美区域需求或受到小微企业补贴退坡影响，高基数导致二季度收入承压。 分区域来看，过往公司业务的主力区域北美市场上半年实现收入4.38亿元，同比下滑23.21%，主要系2021年上半年公司ADAS产品前装订单基数较高和电池检测类产品销量下滑所致。剔除ADAS产品基数影响，我们推测北美市场需求放缓，或受到美国小微企业补贴退坡的影响。美国政府在疫情期间给予小微企业（包括修车厂）的经营补贴，促进客户增加对于维修设备的采购。 全系列新能源产品陆续进入量产，充电桩放量可期。2022年上半年，公司多系列交流桩及直流桩产品通过了海外多国认证，对比海外同级产品具有优势。充电云平台构建了运营、运维、智慧广告、ChargeAPP交互功能四大模块。上半年道通充电桩在多国实现突破，在北美、欧洲、亚洲等地区多国实现交付。亚马逊渠道也已经上线销售，并取得单品类排名前五的成绩。后续随着公司充电桩业务的渠道部署进一步完善，相关产品放量可期。 风险提示：欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。 投资建议：考虑到北美需求放缓、研发投入等因素，我们下调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润为2.05/3.88/5.35亿元，同比增速-53.4%/89.8%/37.7%；摊薄EPS=0.45/0.86/1.19元，按8月21日收盘价计算，对应PE=73.2/38.6/28.0x。

收入保持较快增长， 费用控制效果显现。 2021上半年， 公司实现收入 19.68亿元（+35.21%） ， 保持较快增长； 归母净利润-9.10亿元， 亏损同比减少1.33%； 扣非归母净利润-10.53亿元， 亏损同比增加 8.65%。 单 Q2来看， 公司实现收入 13.09亿元（+30.96%） ， 归母净利润-4.29亿元（-11.31%） ，扣非归母净利润-4.49亿元（-7.83%） 。 公司实现销售回款 19.38亿元（+33.42%） ， 经营活动现金净流量为-14.89亿元， 同比下降 2.21亿元。 公司 22H1毛利率为 57.23%， 同比下降 6.06个 pct， 相比 21全年也下降 2.78个 pct。 同时公司费用率开始下降， 上半年销售、 管理、 研发费用增长为20.85%、 3.62%、 18.41%， 费用增长显著低于收入增长。 关基市场快速增长， 新赛道产品持续亮眼。 22H1公司政府+公检法司行业收入占比为 36.72%； 企业级客户实现快速增长， 收入占比达到 63.28%， 收入同比增长 56.68%。 其中关基行业增长最快， 能源、 金融、 运营商在企业级客户收入中占比超 40%， 能源行业增长超 97%， 金融行业增长超 50%， 运营商增长超 46%。 新赛道产品保持快速增长， 公司态势感知产品整体收入近 4亿元， 同比增长超 40%； 数据安全相关产品整体收入超 4亿元， 同比增长超52%； 边界安全收入保持稳定增长， 连续 2年中标运营商集采项目。 研发平台化形成， 人效有望逐步提升。 公司深入推进“研发能力平台化” 战略， 已发布的八大研发平台提前结束重投入期阶段。 公司以八大研发平台为基础核心组件， 再配合少量定制化组件， 能快速满足客户定制化需求和方案。 公司产品覆盖 13个一级安全领域和 79个二级细分领域， 是国内产品线最全面的厂商之一； 公司通过“平台+工具+数据” 将在研发端逐步实现“降本增效” 。 随着公司产品力持续增强， 以及冬奥会零事故进一步提升品牌力，公司 22H1销售人员人均创收同比提升 18.49%。 随着行业疫情后逐步恢复，下半年公司有望保持较高增速。 风险提示： 疫情反复影响公司正常经营节奏， 行业竞争加剧等。 投 资 建 议 ： 维 持 “买 入 ” 评 级 。 预 计 2022-2024年 营 业 收 入 为80.21/109.09/147.65， 增 速 分 别 为 38%/36%/35% ， 归 母 净 利 润 为0.97/3.09/5.80亿元， 对应当前 PE 为 368/116/62倍， 维持“买入” 评级。

二季度受疫情影响业绩承压， 公司保持高研发投入坚定看好煤矿数智能化发展方向。 公司 2022年上半年实现营收 1.15亿元， 同比+17.08%； 实现归母净利润2857万元，同比+25.46%。单Q2，公司实现收入7246万元，同比-1.23%； 实现归母净利润 1936万元， 同比-2.54%， 主要系疫情影响导致部分项目验收进度延迟。 公司 2022年上半年毛利率为 54.5%， 维持在较高水平。 费用率方面， 公司上半年销售费用率为 7.10%， 较去年同期下降 0.18百分点； 管理费用率为 8.42%， 较去年同期下降 2.03百分点， 主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应； 研发费用率为 16.49%， 公司持续投入煤矿数字化产品研发， 整体投入保持在较高水平。 新签订单受疫情影响略有放缓， 预计下半年订单有望加速增长。 公司上半年新签订单 2.31亿元， 同比+21.69%， 主要系二季度受疫情影响， 部分项目招标有所延迟。 随着国内疫情在三季度得到明显改善， 公司下半年订单有望加速增长。 上半年公司收入中有 1831万来自于智能选煤厂管控平台和数字孪生系统， 作为《智能化矿山建设指南》 的组成部分， 煤矿配套选煤厂的智能化建设进度逐渐加快。 预计该项目的顺利完成将为公司打开全新增长空间。 煤炭仍为我国主要能源供给， 各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。 由于煤矿开采作业场景复杂， 我国煤矿行业长期面临招工困难， 只有不断提升煤矿智能化水平， 才能进一步保障煤矿作业和供应安全。 上半年李克强总理主持召开国务院常务会议， 确定能源保供增供举措， 提升能源对经济社会发展的保障能力， 要发挥煤炭主体能源作用， 通过核增产能、 新投产等。 根据我们 3月 29日发布煤矿智能化专题报告测算， 2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约 119亿元， 新增煤矿智能化建设市场空间约 120亿元，合计对应市场规模约 239亿元。 煤炭在未来 5-10年， 仍然为我国主要能源供给来源， 新增煤矿叠加现有矿井数字化升级， 行业景气度持续验证。 风险提示： 智能矿山政策推进不及预期； 疫情反复带来交付延迟风险； 上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议： 维持“买入” 评级。 行业景气度持续， 疫情影响下公司项目验收有所延迟， 因此我们下调公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润为 0.88/1.22/1.66亿 元 ， 同 比 增 速 39.0%/38.6%/36.4% ； 摊 薄EPS=1.24/1.72/2.34元， 按 8月 15日收盘价， 对应 PE=39.5/28.5/20.9x。

业务模式导致上半年业绩承压， 下半年公司或迎来项目交付高峰。 公司 2022年上半年实现营业收入 1.62亿元， 同比+17.61%；实现归母净利润 943万元，同比-69.53%。 上半年公司产生股权激励费用为 1317万元， 还原股权激励费用影响（公司于去年 9月首次颁发股权激励计划， 去年上半年无相关费用） ，上半年归母净利润为 2260万元， 去年同期为 3096万元， 同比-27%。 2022年上半年公司归母净利润的同比下滑， 主要由于公司积极开拓布局建筑行业ERP 业务， 部分项目研发及人员投入费用前置， 叠加公司业务模式为服务超大型央企， 往年收入的 60-70%确认在四季度。 单二季度， 公司实现营业收入1.13亿元， 同比+11.56%; 实现归母净利润 2118万元， 同比-23.94%。 由于公司服务客户群体为超大型国企央企客户， 二季度上海、 北京等城市疫情一定程度上影响到公司的项目实施和交付。 公司毛利率维持在较高水平， 研发费用增速快体现公司不断开拓新业务的战略信心。 2022年上半年公司毛利率为 50%。 费用端来看， 销售费用同比+22.92%； 管理费用同比+97.6%， 主要系股权激励费用增加所致； 研发费用同比+154.19%， 主要由于公司加大研发投入力度， 积极把握市场机遇， 快速形成世界一流财务体系解决方案和建筑行业 ERP 解决方案， 优化产品布局。 截至 6月底， 公司人员总数增加至 2100余人， 21年底公司人数为 1734人， 增速约 21.1%， 我们认为公司人员增长也是未来收入的前置指标。 政策加速推动国企数字化建设， 市场空间广阔。2022年 3月， 国资委印发《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》 ， 明确指出财务管理是企业管理的中心环节， 要求中央企业以数字技术与财务管理深度融合为抓手， 将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点， 重构内部资金等金融资源管理体系， 加快构建世界一流财务管理体系。 普联长期服务于国内大型集团企业， 对客户的行业特点、 管理模式和业务流程等有长期深入的了解； 现有资金司库等产品， 有望充分受益国企数字化建设。 风险提示： 宏观经济形势波动风险、 国企数字化建设政策推进不及预期、 人力成本上升等风险。 投资建议： 维持 “买入” 评级。 预计 2022-2024年归母净利润为1.89/2.69/3.83亿 元 ， 同 比 增 速 38.4%/35.2%/33.0% ； 摊 薄EPS=1.34/1.91/2.71元， 当前股价对应 PE=23.9/16.8/11.8x。

2022上半年业绩受疫情影响，剔除集成收入保持稳定增长。2022H1，公司实现收入12.14亿元（+0.18%），归母净利润-2.50亿元（-132.90%），扣非归母净利润-2.82亿元（-115.93%）。单q2来看，公司实现收入6.50亿元（-7.98%），归母净利润-1.52亿元（-377.96%），扣非归母净利润-1.60亿元（-259.98%）。相比于2021上半年，22H1公司安全集成项目较少，因此毛利率达到67.15%，同比提升6.3个百分点。剔除网络安全集成项目硬件收入的影响，公司上半年营收同比增长16.28%，疫情对公司经营产生负面影响，随着疫情得到有效管控，公司6月订单增速快速恢复。 费用控制良好，安全运营保持稳定增长。2021年公司加大了人员投入，人员增长22.41%，因此费用端呈现刚性。22H1公司人员相比年初增长约100余人，销售、管理、研发费用同比增长28%、14.37%、23.10%，整体控制良好。 分业务来看，公司安全产品收入8.54亿元（-4%），由于减少集成业务，毛利率提升了10.09个百分点；安全运营与服务收入3.47亿元（+12.10%），毛利率下滑4.03个百分点，仍高于去年全年水平。公司以12.4%的市场份额领跑托管安全服务市场，连续三年保持第一。 移动入股将深化公司场景化创新能力，数据安全启动新增长引擎。中国移动战略投资并将实际控制启明星辰，公司将成为中国移动提供安全能力的专业子公司，目前双方已进入高频率的战略互动与协同状态。从移动内部协同来看，公司中标移动web 防火墙集采，金额超1000万元；外部协同来看，移动协同公司签单某市“雪亮工程”项目，合同金额达到8000万元。尤其是移动作为我国数字经济发展的领头羊，其丰富的数字化场景和业务场景将帮助启明提升场景化创新能力。公司数据安全能力领先，发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从1.0的数据对象安全，到2.0的数据汇聚安全，再到3.0的数据流通安全的演化路径，并已在无锡大数据形成标杆项目。数据安全是当前政府、国企、央企等头部客户建设重点，增速有望持续加快。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等。 投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计2022-2024年营业收入为55.74/69.54/84.94亿元， 增速分别为27%/25%/22% ， 归母净利润为10.83/13.73/16.87亿元，对应当前PE 为17/13/11倍，维持“买入”评级。

受新冠疫情反复等因素，公司短期业绩阶段性承压。公司2022H1实现营收1.94亿元（-5.73%），归母净利润-0.36亿元（-174.79%），扣非归母净利润-0.69亿元（-524.69%）。公司单Q2实现营收1.08亿元（-10.64%），归母净利润-0.17亿元（-138.90%），扣非归母净利润-0.33亿元（-269.94%）。 由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大，对公司营收形成一定冲击。由于公司不断扩充研发与销售团队，大幅度提升对研发及营销体系建设的投入，导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费较去年同期显著增加，本期新增股份支付费用960万元，费用端支出较为刚性，对公司当期利润造成一定影响。 研发投入维持高位，不断强化ZWCAD核心技术。（1）2DCAD：在商业市场，公司发布了中望CAD2023版，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力；在信创市场，公司的Linux版命令覆盖率已达到Win版本的80%，并实现五大架构处理器芯片全适配，同时积极与国产显卡及行业应用进行适配。在教育市场，公司推出了面向建筑与机械领域推出多款新品。（2）3DCAD板块：在商业市场，公司发布3D2023版，新增和优化了250多项实用功能，实现了智能建模、多场景大装配、针对零件加工的CAM能力的全面升级；在教育市场，公司推出了面向中小学市场的3DOne新版本以及及面向建筑工程识图教学3DEDUBIM软件的多个细分场景版本。 工业软件赛道厚雪长坡，不改CAX国产替代长期信心。中望软件作为国产工业软件的龙头企业，受疫情等因素的影响，短期业绩阶段性承压，公司在研发与营销端依旧维持较高投入，助力公司构筑长期竞争壁垒。工业软件国产替代厚雪长坡，公司作为国产CAX龙头，持续积累行业know-how，不断打磨提升产品品质，CAX类工业软件国产替代之路依旧星辰大海。 风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。受国内疫情以及宏观经济环境等短期因素的影响，短期业绩阶段性承压，长期仍然看好公司作为国产CAX龙头的国产替代时代机遇。下调全年盈利预测，预测22-24年营收从8.54/11.60/15.38亿元下调至7.95/10.82/14.37亿元，同比增长28.5%/36.1%/32.8%，预测22-24年归母净利润从2.41/3.28/4.41亿元下调至2.10/3.14/4.21亿元，同比增长15.5%/49.6%/34.1%，对应市盈率62.3X/41.7X/31.1X，维持“买入”评级。

事项： 公司于 2022年 7月 1日发布员工持股计划公告。 国信计算机观点： 1） 本次员工持股计划覆盖员工数量 600人， 持股的受让价格为 21.5元/股， 为当前股价的 50%， 其中董监高覆盖 17人， 其他核心员工 583人； 2） 本次员工持股计划未设置业绩指标， 而是以员工年底考核为解锁依据， 同时， 此次员工持股是继 2020年 12月发布员工持股计划之后第二次发布员工持股计划， 此举有望成为绑定员工核心利益的常态化措施， 有助于公司的中长期发展； 3） 公司目前处于估值底部区间， 后续有望迎来业绩与估值双升， 持续看好公司作为金融科技巨头在未来的成长空间， 预计22-24年 EPS 分别为 1.05/1.24/1.48元， PE 分别为 41/34.7/29倍， 维持“买入” 评级。 评论： 本次员工持股计划覆盖员工 600人本次激励计划： 1） 激励价格： 授予价格为 21.5元/股， 为当前股价的 50%； 2） 股票及资金来源： 股票来自公司回购账户， 资金来源员工自筹； 3） 激励对象： 董监高 17人， 其他核心员工不超过 583人； 4） 激励股份： 170万股， 其中董监高占 19.1%， 其他员工不超过 80.9%； 5） 解锁时间： 存续期 48个月， 自最后一笔股票过户至本次员工持股名下之日起的 12个月、 24个月、 36个月， 分别解锁 30%、 30%、 40%； 6） 期间费用影响： 假设 7月底将 170万股股票过户至员工持股账户， 22-25年分别分摊费用 888.4、 1675.2、807.1、 284.5万元。 再次推出股权激励， 增添公司长期发展动力本次员工持股计划未设置业绩指标， 而是以员工年底考核为解锁依据， 按照此次的员工覆盖人数 583人，除董监高外员工可获得 137.6万股持股配额， 平均每人获得 0.236万股， 按照现股价与授予价格的差距，平均每人可直接获利约 5万元。 同时， 值得注意的是， 此次员工持股是继 2020年 12月发布员工持股计划之后第二次发布员工持股计划， 此举有望成为绑定员工核心利益的常态化措施， 有助于公司的中长期发展。 对比公司前后两次员工持股计划， 公司均未设业绩考核指标， 同时都在受让价格上充分考虑了员工的利益。 公司处于估值底部区间， 后续有望迎来业绩与估值双升目前公司估值在 40倍左右， 处于公司历史估值的底部区间， 未来有望迎来估值和业绩的双升。 在估值层面， 公司过去一年多的估值压制因素得到解决， 一方面是由于 20Q3修改会计收入确认准则， 由此带来了业绩不透明的估值折价， 而这一因素随着会计准则影响的消除而逐步得到解决， 另一方面公司股东蚂蚁集团整改逐步进入尾声。 在业绩层面， 随着 2季度全国疫情影响的逐步消除， 公司的业绩有望逐步企稳回升，同时金融机构客户的需求层出不穷， 都为公司未来业绩增长奠定良好基础。 投资建议： 维持“买入” 评级预计 2022-2024年归母净利润 15.31/18.09/21.67亿元， 同比增速 4.6/18.1/19.8%； 摊薄 EPS=1.05/1.24/1.48元， 当前股价对应 PE=41/34.7/29x。 公司为金融科技龙头， 未来成长空间较大， 维持“买入” 评级。 风险提示金融政策监管风险； 行业竞争加剧； 新产品扩展不及预期。

公司拟向中移资本非公开发行股票，实施完成后，公司实控人将变更为中国移动集团。根据2022年6月18日公司公告，公司拟非公开发行股票，发行对象为中移资本，发行价格为14.57元/股，募集资金不超过41.43亿元，拟全部用于补充流动资金。公司、王佳、严立夫妇与中移资本于2022年6月17日签署了《投资合作协议》，约定中移资本作为特定对象拟以现金方式认购上市公司非公开发行股票约2.84亿股，发行完成后中移资本直接持有上市公司23.08%的股份，王佳、严立夫妇直接及间接合计持有上市公司21.65%的股份。同时，王佳、严立夫妇自愿、无条件且不可撤销地放弃其合法持有的上市公司约1.06亿股股份（占上市公司本次发行后总股本比例8.58%）对应的表决权。完成后，王佳、严立夫妇合计持有上市公司共计13.08%的表决权，上市公司实际控制人由王佳、严立夫妇变更为中国移动集团。 国信计算机观点：1）中国移动入股后双方设置了较高的考核目标，力保团队稳定和业绩稳定增长；2）中国移动有望打造公司为网络安全平台，有望加强双方协同效应；3）运营商安全投入有望加大，公司份额有望提升，未来双方联合场景化创新可期；4）我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年营业收入为55.74/69.54/84.94亿元，增速分别为27%/25%/22%，归母净利润为10.83/13.73/16.87亿元，对应当前PE 为18/14/11倍。维持“买入”评级。

深耕自动化优质赛道，中控技术为国内流程工业智能制造领域领军企业。 1993年身为浙大教授的褚健创办浙江大学自动化公司，成为中控技术的前身。公司正式成立于1999年，以集散控制系统（DCS）为业务起点，多元拓展发展成为集DCS、仪表、工业软件为一体的工业3.0+4.0智能制造厂商。 经过20年的发展，2021年公司产品在国内DCS/SIS市占率分别为33.8%和25.7%，位居第一第二。公司仪表产品和工业软件竞争力也在逐年提升，当前公司优势软件产品APC、MES市占率分别达到28.6%、2.1%，位居行业第一和第七。公司产品和解决方案广泛应用于化工、石化、电力、制药等流程工业领域。2021年公司实现收入45.19亿元、归母净利润5.82亿元，综合毛利率为37.4%。 工控行业周期性与成长性共振，数字化改革有望加速。周期性角度，2021年起油价回暖，推动能源行业固定资产投资额加速增长，未来2-3年公司核心上游石油化工处在景气向上周期，厂商数字化改革有望加速。成长性角度，我国工业智能化水平明显落后于国外发达国家，但工业体量明显处于全球头部，工业数字化改革趋势刻不容缓。其次，全球工控安全事件频发，石化、化工、电力等行业是关系到国计民生的基础行业，国产化迫切。 公司后续成长驱动力：（1）软硬件结合，提升解决方案价值量：工业数字化改革浪潮下，软件赋能智能化生产愈加重要，公司通过不断增强自身软件能力，打造软硬件一体化智能制造解决方案，提升单项目运营效率和价值量；（2）纵向培育新优势行业，打开全新增长空间：公司目前在石化化工行业市占率达到50%以上，在新兴行业如电力、冶金、建材等，有望重点发力，通过打造头部标杆工厂，建立影响力和口碑；（3）海外业务完成本地化部署，订单有望逐步突破：2021年公司成立新加坡国际运营中心，并逐步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，建立本地化的运营公司和人才队伍，海外市场有望继续突破；（4）S2B平台打造工业一站式服务，网络效应有望加速收入释放：公司2019年上线Plantmate平台并于2021年4月进行升级，全方位满足用户需求，提升整体效率。 盈利预测与估值：预计公司22-24年营业收入为60.00/77.83/97.97亿元，同比增长32.8%/29.7%/25.9%;归母净利润为7.57/9.56/11.87亿元，同比增长30.1%/26.4%/24.1%，对应EPS为1.52/1.92/2.39元。 风险提示：宏观经济下行、海外开拓不及预期、工业软件产品研发不及预期、下游需求波动等风险。

营收结构持续优化，业绩受投入加大短期承压。公司实现收入12.8亿元，同比增长5.4%，归母净利润为亏损3.9亿，同比下滑2931%，扣非净利润为亏损3.6亿元，同比下滑72.2%。从营收端来看，公司的收入结构得到持续优化，云收入达到7.5亿元，占营收比例达到58.5%（同比提升16个百分点），软件业务收入达到5.2亿元，占营收比例为40.8%（同比下降3.8个百分点），金融业务和软件业务的营收占比持续下降。从利润端来看，公司总体毛利率为49%，同比增长2个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别增加6.5、增加6、增加17.6、下降1.5个百分点，期间费用增长较快主要是因为公司在研发端和销售端加大投入使得短期费用增长较快，同时由于21Q1出售畅捷支付股权导致非经常损益的高基数，所以总体公司的一季度利润承压。 云业务保持快速增长，各项经营指标向好。公司云业务实现45%增长，其中大型、中型、小微型、政府及其他公共组织的云收入分别为4.7、0.9、0.9、0.6亿元，同比分别增长29%、166%、95%、103%，保持快速增长，其中大、中、小型客户的续费率分别为108%/84%/73%，增长质量较高。存货环比期初增加0.3亿元，合同负债中的云业务相关的合同负债达到17.2亿元，环比增加1.3亿元，其中订阅相关的合同负债9.6亿元，环比增加1.1亿元，总体呈上升趋势，为未来增长奠定基础。同时，公司销售商品及提供劳务的现金流入12.33亿元，若剔除21Q1金融业务影响，则22Q1现金流入稳健增长。 年度战略持续推进，一季报开局良好。公司践行“加速转型、强劲增长”的年度战略，在产品方面高投入，研发投入同比增长41%，研发人员相比期初增加368人，PAAS平台持续优化，其中YMS云中间件能力进一步提升，支持公有云专属化、私有化快速部署；在市场方面，超大型企业签约金额同比增长超60%，央企一级单位整体性签约新增三峡集团、中盐集团，同时云服务付费客户3.32万家，累计付费客户数47.1万家。总体来说，公司一季度开局良好，未来在二季度将围绕强产品、占市场、扩生态、提能力等关键任务持续推进工作。 风险提示：公司云业务低于预期；下游客户流失。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润9.36/12.19/15.57亿元，同比增速32.2/30.3/27.7%；摊薄EPS=0.27/0.35/0.45元，当前股价对应PE=70.3/53.9/42.3x。公司为国内云计算领军企业，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

2021年业绩保持稳定增长。2021年公司实现收入3.30亿元（+43.78%），归母净利润0.67亿元（+48.63%），扣非归母净利润0.51亿元（+22.72%）。 其中，2021Q4收入1.73亿元（+68.91%），归母净利润0.40亿元（+36.63%）。 四季度收入增速加快，主要系合并弘捷电子影响；剔除并表因素后，公司2021年收入2.64亿元（+15.17%）。2022Q1公司受到伤害疫情的影响，收入0.54亿元（+21.10%），归母净利润0.03亿元（-35.31%），主要系公司股份支付费用增加所致；剔除股份支付影响后，公司利润增长仍保持健康。 毛利率提升，人员增长带动费用率增加较快。2021年公司毛利率为42.57%，提升3.47pct；净利率水平也略有提升。2021年公司人员达到119人，同比增长41.67%。因此公司费用增长较快，2021年公司销售费用率为3.56%（+0.24pct），管理费用率为8.48%（+1.14pct），研发费用率为0.39%（+2.47pct）；研发费用增长较快，主要系人员和平均薪酬均有明显增长。 测量系统增长较快，弘捷电子完成业绩承诺。分产品来看，电磁测量系统收入2.62亿元（+80.49%），同时毛利率为41.53%（+6.21pct）；电磁场仿真分析验证业务收入0.32亿元（+10.83%），毛利率略有提升；通用测试业务收入0.31亿元（+34.38%），毛利率略有下降。2021年公司相控阵产品业务承接了研制订单，截止期末尚未交付，因此报告期内未形成收入。弘捷电子被公司收购51%股份后，其业绩承诺为2021-2023年扣非归母净利润为1500万元、2,000万元、2,500万元，合计6,000万元。2021年弘捷电子实现收入约8560万元，净利润约1632万元，顺利完成业绩承诺。 重大合同验证行业景气度，CAE 和相控阵发展机会空前。公司近期公布特别重大合同公告，公司与某客户签订了一份产品销售合同，合同金额暂定为约3.34亿元（含税），合同标的为某载体项目工程配套系统。本次合同金额已超过公司2021年全年收入，因此对公司当前及未来业绩产生积极贡献，同时进一步验证了当前军工信息化的高景气度。随着相控阵雷达在各类装载平台持续深入应用，相控阵雷达及各类装备开始逐步进入批量生产阶段，公司相控阵校准测量系统需求旺盛。另一方面，公司发布通用三维电磁仿真软件RDSim1.0版，致力于推进CAE 仿真软件的国产替代进程。 风险提示：疫情反复影响正常经营节奏；相控阵产品及CAE 推广不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为4.80/6.64/8.93，增速分别为46%/38%/35%，归母净利润为0.91/1.24/1.68亿元，对应当前PE 为37/27/20倍，维持“买入”评级。

业绩增长符合预期，营收利润稳健增长。公司21年全年实现营收19.35亿元（+39.68%），归母净利润2.25亿元（+27.53%），扣非净利润2.08亿元（+27.84%），与此前业绩快报保持一致。若扣除股份支付费用约3684万元影响，利润增速至45.6%。公司22年Q1实现营业收入4.92亿元（+28.93%），此前业绩预告Q1营收4.77-5.06亿元，同比增长25%- 33%，接近预告上限，归母净利润1394.1万元（+28.26%），业绩预告Q1归母净利润1108.7–1358.7万元，同比增长2.0% - 25%，超出业绩预告上限，扣非净利润969.6万元（+14.17%），公司业绩保持稳健增长。 智能制造与泛ERP 持续增长，毛利率有望不断提升。按业务板块看: （1）智能制造业务：21年板块营收5.92亿元（+43.23%），营收占比提升至30.59%。伴随产品模块化程度、行业套件标准化程度持续提高，以及相关原型实施方法论不断优化，板块毛利率稳步提升至42.12%（+1.09pct），盈利能力逐渐增强； （2）泛ERP 业务：21年板块营收11.18亿元（+37.07%）,营收占比57.76%。受益于行业集中度提高，以及经营团队不断优化运营能力，公司泛ERP 业务快速增长，增长速度超过管理层年初规划预期。此外，公司推出了基于DevOps+持续集成+微服务+容器化部署云原生架构的业财数字化中台应用，未来泛ERP 业务自研比例有望逐渐提升，进一步提升整体毛利率水平。 智能制造升级踏浪而来，公司作为MES 龙头增长潜力无限。公司客户群体主要包括华为、美的、华润、深南电路、视源股份、隆基股份、东方电气、徐工集团、潍柴动力等大型制造业客户，大型制造业正处在数字化投入全面提速的阶段，数字化转型方面表现出强烈的意愿和支出韧性；此外，众多优质的中型制造业企业开始对标行业头部企业的数字化建设经验，在数字化方面的开支进入实质性投入阶段，对数字化技术的落地应用从“可选项”转变为“必选项”，智能制造升级行业趋势滚滚而来。 当前公司在手订单饱满，截止21年末，公司全年新签订单25亿，同比增长约39%。平均客单价中枢稳步提升，客户覆盖广度不断提升。在制造业转型升级的大背景下，赛意信息作为MES 龙头企业，增长潜力无限。 风险提示：受疫情反复影响项目交付；下游制造业数字化需求不及预期。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年营收25.60/33.72/43.14亿元， 同比增速32.3/31.7/27.9% ， 归母净利润3.36/4.90/6.78亿元， 同比增速49.7/45.8/38.2% ， 当前股价对应PE=23/16/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。