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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券...>>

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广立微 计算机行业 2022-09-01 92.01 -- -- 115.28 25.29%
123.98 34.75%
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2Q22营收同比增长68%,测试机及配件收入占比超60%。1H22公司营收0.78亿元(YoY 71.5%),归母净利润0.058亿元(YoY 109.0%),扣非归母净利润-0.072亿元(YoY 33.8%),毛利率为65.7%(YoY -4.8pct)。其中2Q22营收0.64亿元(YoY 68.2%,QoQ 366.1%),归母净利润0.13亿元(YoY 222.3%,QoQ204.6%),扣非归母净利润0.06亿元(YoY 459.9%,QoQ 146.7%);毛利率64.8%(YoY -0.2pct, QoQ -5.2pct)。1H22业绩提升主因公司测试机及配件业务成长显著,测试机及配件业务营收占比提升(1H22:64%,2021:51%)。 测试机业务营收同比增长61%,EDA 顺利拓展到SK 海力士。硬件方面,上半年测试机及配件业务营收0.50亿元(YoY 60.7%),毛利率47.6%(YoY -9.4%),营收增长主因公司WAT 测试机获国内外一线晶圆厂及部分fabless 订单,进入晶圆制造量产线;毛利率下降由于2台向客户提供的DEMO 机台毛利率相对较低,剔除此影响,该业务毛利率同比持平。EDA 软件方面,上半年软件技术开发业务营收0.14亿元,软件工具授权营收0.14亿元(YoY -0.35%),疫情造成线下支持海外客户能力下降,对海外市场拓展造成影响,但仍通过线上支持顺利将EDA 软件拓展应用到SK 海力士,并随WAT 设备出货积极推广EDA 软件到更多晶圆厂。 软硬件协同获国内外大厂认可,有望受益于国产替代浪潮。目前公司在芯片制造成品率提升领域实现全流程覆盖,包括用于测试芯片设计的SmtCell、TCMagic 及ATCompiler 等EDA 工具、用于测试数据采集的WAT 电性测试设备及半导体数据分析软件系统DataExp,公司的客户涵盖三星电子、SK 海力士等IDM 厂商,华虹集团、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等Foudry 厂商以及平头哥半导体等Fabless 厂商。当前,国内晶圆厂产线扩产带动成品率提升方面的EDA 软件及WAT 测试设备的市场需求,行业内领先的企业与公司合作能够带来示范效应,有利于公司抓住国产替代的发展机遇。 投资建议:芯片良率提升软硬件协同的EDA 公司,给予“增持”评级。 预计公司22-24年营收为3.5、6.3、10.2亿元,归母净利润1.1、1.6、2.2亿元,当前股价对应22-24年,174、114、83倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:下游晶圆制造产能扩充不及预期风险,公司新产品开发不及预期的风险等、下游客户拓展不及预期。
山石网科 2022-08-31 20.11 -- -- 21.35 6.17%
23.90 18.85%
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Q2仍保持稳健增长,现金流改善取得初步成效。2022H1,公司实现收入3.85亿元(+30.40%),归母净利润-0.77亿元(+21.18%),扣非归母净利润-0.85亿元(+15.23%)。单Q2来看,公司实现收入2.40亿元(+19.74%),归母净利润-0.05亿元(+61%),扣非归母净利润-0.09亿元(+40.56%)。公司经营活动现金净流量为-1.47亿元,同比有较大改善,主要系公司收现同比提升65.08%,公司加强回款和现金流管理,取得初步成效。 毛利率提升明显,费用控制较好。上半年公司整体毛利率达到70.04%,其中主营业务毛利率为71.57%,同比增加3.86个百分点。随着公司硬件平台升级,以及高性价比新产品推出,21H1开始毛利率改善显著,22Q2单季度毛利率达到75%。上半年公司销售、管理、研发费用同比增长15.63%,20.40%,23.48%,均低于营收增速;Q2费用比Q1仅略有增长。 加大销售市场建设,金融行业表现优异。公司近年来仍保持了较强的人员投入,21年增长了约34%;22年上半年人员增速有所控制,同比21年底增长了约6.4%。22H1,研发人员同比增长了26.32%,销售市场体系增长22.96%,其中纯销售增长13.55%。公司加大对销售体系的支撑,已基本完成省会城市的区域销售覆盖,逐步向地市级扩张;公司渠道代理商签约数量达到1500余家。公司不断提高拓展综合性大项目的能力,以金融、运营商、互联网、医疗、教育为重点行业目标,22H1金融行业收入1.04亿元,占收入比26%。 防火墙优势继续巩固,产品线+解决方案+销售能力已逐步补齐。公司上半年发布了两款搭载FPGA芯片的智能下一代防火墙,采用全新硬件架构设计,并搭载硬件加速引擎,在1U的设备上实现了近200G小包的安全处理性能,处于业界领先水平。同时,公司已启动安全处理硬件加速ASIC芯片项目,目前处于功能模块联调验证阶段,ASIC芯片推出后将大幅提升安全设备的性价比,强化公司安全产品的竞争优势。公司的产品主要部署在客户的核心网络位置,经过近年来产品线持续扩展,在信创、云安全、应用安全、数据安全、安全服务等多个领域已经不断丰富,初步具备综合性的网络安全解决方案能力。随着市场及销售能力这两年的加强建设,产品性价比进一步提升,公司在产品端有望加速向非核心网领域渗透,收入有望保持较快增长。 风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。 投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为14.18/19.15/24.70亿元,增速分别为38%/35%/29%,归母净利润为1.30/2.06/2.95亿元,对应当前PE为28/18/12倍,维持“买入”评级。
朗新科技 计算机行业 2022-08-31 28.20 -- -- 28.89 2.45%
28.98 2.77%
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上半年公司整体保持稳健增长。2022H1,公司实现收入16.08 亿元(+23.01%),归母净利润1.91 亿元(+61.13%),扣非归母净利润0.94 亿元(+7.08%)。 单Q2 来看,公司实现收入7.68 亿元(+8.68%),归母净利润1.39 亿元(+101.18%),扣非归母净利润0.47 亿元(+8.69%)。其中,“新电途”经营亏损对上市公司净利润的影响约2800 万元。疫情影响下,公司仍保持了稳健增长。 毛利率有所下降,销售费用增长较快。公司毛利率为39.66%,同比下滑约2个百分点,主要是运营服务毛利率下降较多;但Q2 相比Q1 毛利率已经有大幅提升。从产品口径划分,运营服务收入5.49 亿元(+39.23%),毛利率51.29%,下降20.49 个百分点。软件服务收入5.74 亿元(+13.43%),毛利率42.55%,基本稳定。智能终端收入4.71 亿元(+17.29%),毛利率22.28%,提升12.76 个百分点。公司销售、管理、研发费用同比增长47.73%、1.67%、3.16%,销售费用高增长,主要是新增新电途业务市场开拓方面的投入所致。 能源数字化受疫情影响,营销2.0 有望加速。能源数字化收入4.32 亿元(+6.94%),增速受疫情影响;随着6 月份全面复工复产,各地电网业务快速恢复。上半年公司完成了营销2.0 系统在浙江的试点项目建设,取得良好成果,目前正在参与多个省营销2.0 的推广实施。同时,公司积极参与新一代用电信息采集系统的建设和多地新型电力负荷管理系统的建设,在多省市成功开展电网充电桩业务代运营服务。 能源互联网高增长,新电途持续提升份额。截止22H1,新电途平台充电桩覆盖量约50 万,服务新能源车主数超380 万,单季度净增长超80 万,2022年1-6 月聚合充电量近8.3 亿度,约为2021 年同期充电量的8 倍,公共充电市占率达到10%。上半年,能源互联网业务收入4.24 亿元(+58.5%),新电途平台预购电GMV 超过3 亿度,预购电等新业务快速增长的同时,也拉低了业务板块以及运营服务的毛利率,但为下一步能源运营服务打下坚实基础。 风险提示:电网信息化投入下降;聚合充电等新兴业务发展不及预期。 投资建议: 维持“ 买入” 评级。预计2022-2024 年营业收入为57.10/70.41/86.21 , 增速分别为23%/23%/22% , 归母净利润为10.64/13.72/17.25 亿元,对应当前PE 为28/22/17 倍,维持“买入”评级。
北路智控 计算机行业 2022-08-30 71.01 -- -- 80.96 14.01%
90.18 27.00%
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营收利润快速增长, 煤矿智能化高景气持续。 公司 2022年上半年实现营收3.25亿元, 同比+35.97%; 实现归母净利润 8123万元, 同比+43.86%。 单二季度, 公司实现收入 1.87万元, 同比+42.58%; 实现归母净利润 4844万元,同比+49.15%, 主要受益于公司监控系统及装备配套系统销售上升。 分产品来看, 上半年公司智能矿山通信系统实现收入 1.16亿元, 同比+22.52%; 智能矿山监控系统实现收入 1.11亿元, 同比+63.13%; 智能矿山装备配套实现收入 7221万元, 同比+40.93%。 公司上半年毛利率为 49.14%, 较去年同期下降 4.39百分点, 主要由于上游原材料费用上涨所致。 费用率方面, 公司上半年销售费用率为 8.77%, 较去年同期下降 1.16百分点; 管理费用率为6.11%, 较去年同期下降 1.34百分点; 研发费用率为 10.39%, 较去年同期下降 1.11百分点; 整体三项费用率改善主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应。 产品体系完善, 在研项目市场空间广阔。 公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节, 主要分为智能矿山通信、 监控、 集控及装备配套四类产品。 公司兼具软硬件开发能力, 有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。 公司募投项目除现有产品扩产能外, 还包括矿下巡检机器人、 地面化智慧工厂、 智能采掘工作面、 自动化控制系统等, 未来市场空间超过 100亿元。 煤炭仍为我国主要能源供给, 各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。 由于煤矿开采作业场景复杂, 我国煤矿行业长期面临招工困难, 只有不断提升煤矿智能化水平, 才能进一步保障煤矿作业和供应安全。 上半年李克强总理主持召开国务院常务会议, 确定能源保供增供举措, 提升能源对经济社会发展的保障能力, 要发挥煤炭主体能源作用, 通过核增产能、 新投产等。 根据我们 3月 29日发布煤矿智能化专题报告测算, 2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约 119亿元, 新增煤矿智能化建设市场空间约 120亿元,合计对应市场规模约 239亿元。 煤炭在未来 5-10年, 仍然为我国主要能源供给来源, 新增煤矿叠加现有矿井数字化升级, 行业景气度持续验证。 风险提示: 智能矿山政策推进不及预期; 疫情反复带来交付延迟风险; 上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议: 公司有望充分受益于煤矿智能化建设, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.97/2.65/3.34亿元, 同比增速 33.7%/34.5%/26.0%; 摊薄 EPS=2.24/3.01/3.80元, 按 8月 25日收盘价,对应 22年 PE 为 30.5/22.7/18.0x。
华大九天 电子元器件行业 2022-08-30 92.00 -- -- 118.40 28.70%
118.40 28.70%
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公司业绩保持高速增长, 全流程与制造 EDA 工具快速爆发。 公司 2022年上半年实现营收 2.66亿元, 同比增长 46.13%, 实现归母净利润 0.40亿元, 同比增长 105.02%, 与此前预告保持一致。 单 Q2来看, 公司实现营收 1.69亿元, 同比增长 43.04%, 实现归母净利润 0.30亿元, 同比增长 124.47%。 按业务板块来看, 公司的全流程和晶圆制造类 EDA 工具保持快速增长, 其中,全流程 EDA 工具系统(模拟和面板类 EDA 工具) 22H1实现营收 1.78亿元,同比增长 70.97%, 数字电路设计 EDA 工具实现营收 0.27亿元, 同比增长36.12%, 晶圆制造 EDA 工具实现营收 0.33亿元, 同比增长 86.33%。 EDA 定位上游刚需工具, 商业模式优质。 EDA 软件定位集成电路上游的必备刚需工具, 贯穿于 IC 设计、 制造、 封测等环节。 EDA 作为算法密集型的大型工业软件系统, 门槛极高。 当前 EDA 软件国产化率极低, 海外三巨头市占率超八成。 EDA 是当前半导体产业上游的核心卡脖子环节之一, 国产替代正当时。 EDA 软件的商业模式主要以定期软件授权费为主, 因此 EDA 公司的营收连续性较高、 能显著平抑产业周期的波动。 国产替代需求旺盛, EDA 迎来发展黄金期。 中国 IC 设计产业的规模化和高端化, 将拉动正版 EDA 工具的需求。 中国芯片设计公司数量快速增加, 规模快速增大, 21年年销售过亿的中国芯片设计比去年同期增长 42%, 因此对 EDA软件工具的需求快速增长。 EDA 行业进入壁垒极高, 在政策引导+大客户协同研发的大背景下, 国产 EDA 公司迎来千载难逢的发展机遇。 华大九天是国产EDA 工具产品线最全的 EDA 工具供应商, 在 EDA 市场份额稳居本土公司首位,连续多年份额占比保持在 50%以上。 公司以实现我国 EDA 自主发展为己任,在实现全流程 EDA 系统基础上, 努力打造多个具有核心竞争力和市场规模的旗舰型产品。 风险提示: 国产替代进程不及预期; 相关政策落地节奏不及预期。 投资建议: 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 预计 2022-2024年营收7.96/10.97/15.07亿 元 , 同 比 增 速 37.4/37.8/37.4% , 归 母 净 利 润1.90/2.57/3.69亿元, 同比增速 36.6/35.3/43.5%, 首次覆盖, 给予“买入”评级。
中科星图 2022-08-30 67.80 -- -- 70.88 4.54%
74.40 9.73%
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营收和业绩稳健增长。 公司 22H1实现营收 4.5亿元, 同比增长 35.8%, 归母净利润为 0.23亿元, 同比增长 35.1%, 扣非归母净利润为 0.02亿元, 同比增长 43.4%。 其中, 单二季度收入 3亿元, 同比增长 32%, 归母净利润为 0.24亿元, 同比增长 10.2%, 扣非归母为 0.17亿元, 同比增长 20.8%。 从营收端来看, 技术开发服务、 软件销售与数据服务、 系统集成、 一体机销售分别实现收入 2.4亿、 0.66亿、 1.32亿、 0.12亿, 分别同比增长 6.6%、 72.3%、262.5%、 -61.2%。 从利润端来看, 毛利率为 48.6%, 同比增加 1.76个百分点(主要系技术开发服务和系统集成毛利率分别同比提升 10.3、 15.5个百分点) , 销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.7%、 13.3%、 17.2%, 分别同比增长 0.2、 增加 1、 增加 3个百分点, 主要系研发人员增长带来的费用增长,研发人员 22H1达到 851人, 比去年同期增加 230人。 多指标验证公司业务高景气。合同负债22H1达到1.45亿元,同比增长53.8%,主要因为收到的合同预付款增加所致, 侧面验证公司的业务景气度较高。 存货 22H1达到 2.0亿元, 同比增加 3500万元, 主要系合同履约成本的增加。 销售商品及提供劳务获得的现金流入为 2.56亿元, 同比增长 39.1%, 现金流净额为-2.52亿元, 同比下滑 73.6%, 现金流入基本与营收增速相匹配较为良性, 净流出增加主要系公司支出人员成本费用较多。 研发高投入, 核心产品持续迭代。 22H1公司研发投入 1.06亿元, 同比增长97.3%, 占营收比例 23.7%, 研发人员相比 21H1增加 230人。 目前在公司的大力投入下, 公司的核心产品体系已经完成了线上和线下的闭环: 1) 线下形成了云平台+基础平台+应用中台+多应用系统的“1+1+1+N” 架构体系, 不断夯实特种、 航天测运控、 气海环以及各行业应用领域的产品实力; 2) 线上则利用定增募资进行了开发, 其星图地球数据云、 星图地球、 星球地球工作室、 星球开发者平台产品, 满足了大众、 创作者、 开发者等用户的需求,扩大了公司面向 C 端和 B 端的盈利半径。 风险提示: 行业竞争加剧; 特种领域需求下滑; 民用领域拓展不及预期。 投资建议: 维持“买入” 评级。 预 计 2022-2024年 归 母 净 利 润 3.09/4.25/5.81亿 元 , 同 比 增 速40.1/37.6/36.8% ; 摊 薄 EPS=1.4/1.93/2.64元 , 当 前 股 价 对 应PE=49.1/35.7/26.1x。 公司为军用遥感信息化龙头, 给予“买入” 评级。
深信服 2022-08-29 90.50 -- -- 120.18 32.80%
137.56 52.00%
详细
20222Q2公司收入增速回暖。2022H1公司实现收入28.15亿元(+8.86%),归母净利润-6.90亿元(-418.65%),扣非归母净利润-7.70亿元(-293.10%)。 单Q2来看,公司实现收入16.71亿元(+11.85%),归母净利润-1.72亿元(-365.90%),扣非归母净利润-1.90亿元(-332.86%)。经营活动现金净流量为-5.37亿元,主要疫情下渠道账期需求增加,同时员工薪酬支出增长较大。上半年由于疫情原因,公司新增订单和产品交付受到不利影响。但即使疫情最为严重的华东地区,收入也实现了增长,而Q2增速实现反弹。 毛利率有所下滑,费用逐步企稳。公司上半年毛利率为61.32%,同比下降5.55个百分点,但单Q2毛利率已逐步回升。毛利率下降主要系收入结构的变化影响较大,毛利率较低的云计算业务增速较快,收入占比进一步提升;同时部分硬件采购成本和交付成本上涨。公司费用逐步得到有效管控,上半年销售、管理、研发费用同比增长为16.59%、17.65%、22.75%;单Q2费用相比Q1已经略有下滑。公司上半年已开始加强管理、提升人效,有效控制员工规模的扩张速度。 安全业务逐步回暖,云计算仍保持较快增长。上半年安全业务收入15.19亿元(+5.24%),毛利率保持平稳。其中行为管理和防火墙产品基数较大,增长较慢;但随着产品质量和稳定性提升,应用交付AD产品实现较好增长,尤其在高端的运营商和金融市场。创新业务方面,公司继续加大XaaS投入,发布SaaSXDR、SASE3.0战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS等产品,这些业务仍处于市场探索期,占比较小,增长较快。整体上在一季度原材料缺货,以及二季度疫情下,网络安全业务尚未恢复正常增长趋势。公司发布了下一代防火墙全新架构,大幅提升产品性能,有望重新带动大单品以及安全板块恢复正常增长。云计算业务收入10.58亿元(+20.27%),毛利率同比下降8.41个百分点。其中超融合HCI产品保持稳定增长;桌面云因客户群体主要集中在政府、医疗等领域,疫情影响较大,导致桌面云未能实现较好增长。物联网业务收入2.38亿元(-9.51%),毛利率下降7.26个百分点。分行业来看,政府行业影响较大,实现收入12.81亿元(+0.94%);企业行业收入11.70亿元(+14.31%);金融及其他收入3.64亿元(+24.06%)。 风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。 投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为86.87/112.63/142.50亿元,增速分别为28%/30%/27%,归母净利润为4.35/7.96/10.86亿元,对应当前PE为88/48/35倍,维持“买入”评级。
亚信安全 2022-08-29 19.22 -- -- 20.31 5.67%
21.66 12.70%
详细
2022Q22收入增速逆势反弹。2022上半年,公司实现收入5.93亿元(+21.98%),归母净利润-1.71亿元,扣非归母净利润-1.97亿元,均下滑较大。单Q2来看,公司实现收入3.08亿元(+35.85%),归母净利润-0.92亿元,扣非归母净利润-1.03亿元,相比Q1亏损略有扩大。公司坚持行业和产品结构调整战略,Q2在疫情下逆势取得了较高增速,实现订单快速增长。 毛利率有所下滑,持续加大费用投入。上半年公司毛利率为49.25%,同比下降6.79个百分点;Q2毛利率相比Q1略有提升。毛利率下降较多,主要是低毛利率的云网虚拟化、安全服务增长较快。公司在费用上加大销售和研发投入,销售、管理、研发费用同比增长56.71%、28.50%、72.13%。销售方面,公司在2021年完成27个省办建设的基础上,持续投入渠道销售体系建设,大幅提升客户服务能力和相应速度。研发方面,公司自21年下半年持续加大研发投入,研发人员同比增长65%,公司总人数相比21年底也增长了11%。 非运营商行业和标准化产品快速增长,推进“云化,联动,智能”战略。公司行业结构调整策略收效明显,非运营商行业收入同比增长61.17%,22H1收入占比达到54.97%,提升了13.37个百分点。产品层面,以端点安全为核心的标准化产品收入同比增长39.87%。公司在产品上重点布局云主机安全、高级威胁防护、大终端安全等核心战略产品,在平台与产品的联动效应下,主要战略产品综合收入增速达38.5%。同时,公司加强安全服务团队建设,22H1安全服务收入同比增长108.48%。 安全软件领导者,多项产品升级显著。根据IDC预测,到2025年安全软件市场复合增速为23.9%,高于安全硬件和服务。公司核心产品主要在安全软件侧,如身份安全、EDR等产品,具备较强的用户粘性和续费率,公司22H1合同负债3.39亿元,近年来一直保持较高水平。在多项核心产品上,公司加大标准化和云化升级投入:身份安全产品新增三个关键能力,为客户身份安全体系建设的交付时间提升50%;EDR产品也支持SaaS化一键快速部署,截止22H1,EDR云端支持每天500G左右的海量数据处理能力。公司通过XDR平台联动核心产品,带动核心产品实现增购,客单价也同比实现快速上升。 风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司持续加大费用投入,下调利润预测。 2022-2024年营收为21.14/26.40/32.28亿元,增速分别为27%/25%/22%,归母净利润由2.09/2.79/3.52亿元,下调为1.91/2.65/3.44亿元,对应当前PE为41/30/23倍,维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2022-08-29 30.66 -- -- 36.58 19.31%
45.10 47.10%
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疫情及公允价值短期影响表观。公司22H1实现收入23.9亿元,同比增长16.3%,归母净利润亏损1亿元,同比下降113.4%,扣非归母净利润1.1亿元,同比下滑63.6%。其中,第二季度收入14.1亿元,同比增长8.6%,归母净利润亏损0.6亿元,同比下滑110%,扣非归母0.9亿元,同比下滑64.2%。 从收入端来看,上半年受疫情影响收入增长放缓;从利润端来看,毛利率72.5%,同比下降1.9个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.8%、14.4%、43.6%、0.04%,同比分别增加0.6、2.8、3.3、0.1个百分点,主要系员工薪酬上涨及股份支付费用增加9200多万,其中22H1员工总数达到12856人,同比增加900人。同时由于非经常性损益亏损2亿元,同比减少6.2亿元。所以,上半年的收入受疫情影响增速放缓,而投资的金融资产公允价值变动、股份支付增加以及员工数量同比增长使得扣非净利润下滑。 推出股票期权激励,深度绑定员工利益。公司继7月推出员工持续计划之后,又推出股票期权计划,拟授予3200万股票期权,其中高管授予13人,共508.95万份,核心技术员工授予259人,共2237.7万份,授予价格为34.88元/股(现价为30.47元/股),22-25年费用摊销分别为721、1968、1371、647万元。此次股票期权激励,对于核心技术员工而言平均每人获得8.6万份,若全部认购则需出资300多万元,此举将核心员工的利益与公司深度绑定,多次陆续推出激励计划也将使得员工的稳定性得到提高。 产品持续迭代,费用增长进一步放缓。公司产品持续跌代开拓,上半年UF3.0新中标东方证券,O45新签、上线客户持续新增,PB2.0、IS2.0等产品落地多家新客户,同时70多款产品完成了信创适配。从财务指标来看:1)22H1销售商品及提供劳务获得的现金流入为18.9亿元,同比增长15.5%,与16.3%的营收增速较为匹配;2)存货达到6.1亿元,相比21A增加1.5亿元,主要系合同履约成本增加所致,侧面验证公司业务高景气;3)22H1人员相比21A减少450多人,费用增速进一步放缓至30.1%,若扣除股份支付费用影响,则费用增速为25%左右,而21A、22Q1费用增速分别为41.6%、34%,预期下半年费用增速将进一步放缓。 风险提示:金融政策监管风险;行业竞争加剧;新产品扩展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润12.94/16.60/20.16亿元,同比增速-11.6/28.3/21.4%;摊薄EPS=0.68/0.87/1.06元,当前股价对应PE=44.8/34.9/28.7x。公司为金融科技龙头,维持“买入”评级。
指南针 银行和金融服务 2022-08-25 53.94 -- -- 55.25 2.43%
55.25 2.43%
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业绩快速增长, 规模化优势显著。 22H1营业收入 9.1亿元, 同比增长 67.7%,归母净利润 3.2亿元, 同比增长 147.5%。 其中单二季度营业收入 2.85亿元,同比增长 34.4%, 归母净利润 0.58亿元, 同比增长 65.7%。 从收入端来看,金融信息服务业务的占比进一步加大, 由 21A 的 92%提升到 22H1的 97%。 从利润端来看, 公司的毛利率为 92%, 同比去年增加 2.4个百分点, 主要系公司金融信息服务的成本相对固定, 收入快速增长后毛利率也逐步提升。销售、管理、 研发、 财务费用率分别为 36%、 6.1%、 8.5%、 -0.75%, 同比分别减少10.8、 增加 0.2、 减少 1.9、 减少 1.3个百分点, 其中管理费用中由于收购网信证券的中介费用 0.19亿元, 同比去年增加 0.17亿元。 总体而言期间费用相对刚性, 费用率水平在收入快速增长的情况下下降明显。 公司主营金融信息服务, 业务的规模化优势较为显著, 利润增速明显高于收入增速。 新产品不断推出, 未来增长潜力强劲。 上半年公司陆续上线了“全赢决策系统智能阿尔法版” 、 “全赢决策系统私享家手机版” , 为客户不断提升体验,这也是公司上半年收入和业绩增长的主要原因。 公司未来增长动力强劲: 1)一方面是公司在互联网线上获客方面不断投入, 22H1广告及宣传费用投入1.42亿元, 同比增长 21%, 类比 21年营销费用花费 2.4亿获得数百万用户; 2) 另一方面 22H1公司的合同负债和其他非流动负债分别为 0.32、 6.66亿元, 其中其他非流动负债相比 21A 增加了 1.7亿元, 合同负债和其他非流动负债的增加主要是因为金融信息服务一年内和大于一年的未履约合同增长。 网信证券整合进展良好, 未来协同效应可期。 公司发布募资公告, 拟定增不超过 30亿元增资网信证券, 网信证券的牌照齐全, 并于 7月 21日王完成了工商注册登记过户。 网信证券并表及募资成功后, 公司会重新启动证券经纪业务、 两融业务以及基金销售业务, 一方面公司前期积累了累计注册用户1500万,累计付费用户 150万,未来可以将此部分用户积极向网信证券导流,另一方面通过经纪、 两融等黏性业务可以快速增厚公司业绩。 公司作为互联网券商未来的发展空间较大。 风险提示: 客户获客能力下降; 产品粘性下降; 收购整合不及预期。 投资建议: 维持“买入” 评级。 公司业绩增长较快, 故上调盈利预测, 预计 2022-2024年归母净利润3.96/5.53/7.27亿 元 , 同 比 增 速 124.8/39.5/31.5% ; 摊 薄EPS=0.98/1.36/1.79元, 当前股价对应 PE=48/34.4/26.2x。 公司整合网信证券转型互联网券商后成长空间可期, 维持“买入” 评级。
用友网络 计算机行业 2022-08-24 21.20 -- -- 21.69 2.31%
28.38 33.87%
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云+软件如期增长,利润端短期承压。上半年营收实现35.4亿元,同比增长11.3%,归母净利润亏损2.56亿元,同比下滑218.9%,扣非归母净利润亏损2亿,同比下滑153.3%。其中单二季度收入为22.6亿元,同比增长15%,归母净利润1.4亿元,同比下降40%,扣非归母1.56亿元,同比增长20.8%。 从收入端来看,公司软件和云业务合计增长19%,在疫情影响下实属不易,其中软件业务进一步收缩,同比下滑16%,云业务保持良好势头,同比增长52.6%。在利润端来看,毛利率为56.8%,同比下降0.4个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别为24.4%、14.3%、27.4%、0.27%,同比分别下降0.4、下降0.9、增加4、下降1.3个百分点,其中研发投入较大,故费用同比增长较多。总体来看,由于去年同期处置畅捷支付股权获得较高非经常损益而今年没有,同时叠加上半年投入较高,所以利润端短期承压。 云业务继续高增长,各相关指标持续向好。公司云业务实现52.6%增长,其中大型、中型、小微型、政府及其他公共组织的云收入分别为15.6、2.5、1.8、2.0亿元,同比分别增长47.1%、34.8%、77.3%、36.7%,保持快速增长,其中大型和中型企业市场的核心产品的续费率分别达到99%、82.4%,增长质量较高。22H1存货环比期初增加1亿元,合同负债中的云业务相关的合同负债达到17.6亿元,同比增长41.4%,其中订阅相关的合同负债10.3亿元,同比增长57.5%,总体增长趋势良好。销售商品及提供劳务的现金流入为32.1亿元,若剔除金融业务影响,则22H1现金流入同比增长12.2%。 大型客户持续突破,云产品持续投入。22H1研发投入13.2亿元,同比增长38.1%,占营收比例37.2%,公司的BIP 平台上半年迭代了20多次,发布了31个全新应用,迭代了3万多个功能与特性,在疫情下依旧加速产品突破。 同时,公司紧抓国产化机遇,在大型客户中不端进取,千万以上的项目签约额同比增长61%,成功签约了中国联通等10家央企一级统签项目,国产替代项目累计签约超350家,总体在大型企业客户中进展势头良好。 风险提示:公司云业务低于预期;下游客户流失;大型客户开拓不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润7.65/10.82/14.93亿元, 同比增速8.1/41.5/38% ; 摊薄EPS=0.22/0.31/0.43元, 当前股价对应PE=86/60.8/44.1x。公司为国内云计算领军企业,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。
安恒信息 2022-08-24 148.00 -- -- 161.59 9.18%
228.64 54.49%
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上半年疫情影响较大,Q2收入增速放缓。2022H1公司实现收入5.35亿元(+15.78%),归母净利润-3.72亿元(-112.68%),扣非归母净利润-3.84亿元(-52%)。单Q2来看,公司实现收入3.01亿元(+8.42%),归母净利润-1.81亿元(-273.52%),扣非归母净利润-1.89亿元(-53.71%)。疫情对Q2收入影响较大,但公司上半年收入占比较低,下半年收入有望加速。 毛利率下半年有望回升,研发投入保持较高强度。上半年公司毛利率为53.12%,同比有所下降,主要系公司第三方硬件产品,以及相关安全服务人员成本在全年均摊导致。2022上半年,公司销售、管理、研发费用同比增长24.22%、34.49%、41.24%;费用增速仍超过收入增长水平。其中研发人员达到1415人(+21%)。但从22Q2来看,费用水平仅比Q1略有增长,且公司本期确认股份支付费用为7079.91万元,比上年同期增长60.50%。费用控制仍是今年公司重点任务之一,下半年公司费用增速有望放缓。 新兴安全业务保持较快增长,云安全和数据安全可期。云安全方面,公司云安全平台营业收入增长超40%。公司最新推出MSS安全托管运营服务,已累计服务近100家客户,客户数量连续数月增速超过110%,在中小客户场景得到高度认可,大型客户也探索出新模式落地。MSS有望提高订阅收入占比和毛利率。数据安全方面,公司数据安全管控平台产品收入同比增长超270%,Ailand数据安全岛不断落地。密码方面,由于密评在22年持续推广,公司收购的弗兰科营收较上年同期增长近85%。信创方面,公司产品性能优势明显,市场份额快速扩大,营收同比增长超100%。 网络安全市场增长无忧,安恒在新兴领域布局出众。根据IDC数据,2021年中国网络安全相关支出有望达到102.6亿美元。预计2025年,该支出将达214.6亿美元,复合增速为20.5%。在数字经济等发展背景下,即使疫情影响,更多的是扰乱安全建设节奏,而非真实需求。公司在“云、大、物、智、工”等新兴领域不断投入,增速有望持续领先行业平均水平,如公有云托管安全服务市场份额排名第三等。 风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。 投资建议:维持“买入”评级。由于订单确认收入存在不确定性,因此下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由24.72/32.77/42.21亿元,下调为24.02/32.44/42.32亿元,增速分别为32%/35%/30%,归母净利润为0.74/2.54/3.79亿元,对应当前PE为168/49/33倍,维持“买入”评级。
道通科技 2022-08-24 32.82 -- -- 33.27 1.37%
46.65 42.14%
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公司营收受北美业务放缓影响,新能源产品处于关键投入期。公司2022年上半年实现营收10.33亿元,同比下滑1.24%;实现归母净利润8565万元,同比下滑62.96%;实现扣非归母净利润7402万元,同比下滑61.72%。单二季度,公司实现营收5.20亿元,同比下滑12.27%;归母净利润2235万元,同比下滑81.56%。2022年上半年公司毛利率为58.4%,保持在较高水平。2022年上半年公司研发投入2.84亿元,同比增长27.74%,研发费用率达到27.46%,主要由于公司正处于新能源充电桩系列产品关键投入期,后续相关产品收入将逐步释放。截止6月30日公司研发人员数量达到1187人,占公司总人数比例73.96%。销售费用方面,公司上半年投入1.49亿元,同比增长51.41%,主要由于公司为拓展新能源业务,积极建设欧美本地化销售团队和参加当地新能源充电桩相关展会。 北美区域需求或受到小微企业补贴退坡影响,高基数导致二季度收入承压。 分区域来看,过往公司业务的主力区域北美市场上半年实现收入4.38亿元,同比下滑23.21%,主要系2021年上半年公司ADAS产品前装订单基数较高和电池检测类产品销量下滑所致。剔除ADAS产品基数影响,我们推测北美市场需求放缓,或受到美国小微企业补贴退坡的影响。美国政府在疫情期间给予小微企业(包括修车厂)的经营补贴,促进客户增加对于维修设备的采购。 全系列新能源产品陆续进入量产,充电桩放量可期。2022年上半年,公司多系列交流桩及直流桩产品通过了海外多国认证,对比海外同级产品具有优势。充电云平台构建了运营、运维、智慧广告、ChargeAPP交互功能四大模块。上半年道通充电桩在多国实现突破,在北美、欧洲、亚洲等地区多国实现交付。亚马逊渠道也已经上线销售,并取得单品类排名前五的成绩。后续随着公司充电桩业务的渠道部署进一步完善,相关产品放量可期。 风险提示:欧美新能源销售进度低于预期;国际贸易环境恶化的风险等。 投资建议:考虑到北美需求放缓、研发投入等因素,我们下调盈利预测,维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润为2.05/3.88/5.35亿元,同比增速-53.4%/89.8%/37.7%;摊薄EPS=0.45/0.86/1.19元,按8月21日收盘价计算,对应PE=73.2/38.6/28.0x。
奇安信 2022-08-22 54.09 -- -- 55.80 3.16%
72.30 33.67%
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收入保持较快增长, 费用控制效果显现。 2021上半年, 公司实现收入 19.68亿元(+35.21%) , 保持较快增长; 归母净利润-9.10亿元, 亏损同比减少1.33%; 扣非归母净利润-10.53亿元, 亏损同比增加 8.65%。 单 Q2来看, 公司实现收入 13.09亿元(+30.96%) , 归母净利润-4.29亿元(-11.31%) ,扣非归母净利润-4.49亿元(-7.83%) 。 公司实现销售回款 19.38亿元(+33.42%) , 经营活动现金净流量为-14.89亿元, 同比下降 2.21亿元。 公司 22H1毛利率为 57.23%, 同比下降 6.06个 pct, 相比 21全年也下降 2.78个 pct。 同时公司费用率开始下降, 上半年销售、 管理、 研发费用增长为20.85%、 3.62%、 18.41%, 费用增长显著低于收入增长。 关基市场快速增长, 新赛道产品持续亮眼。 22H1公司政府+公检法司行业收入占比为 36.72%; 企业级客户实现快速增长, 收入占比达到 63.28%, 收入同比增长 56.68%。 其中关基行业增长最快, 能源、 金融、 运营商在企业级客户收入中占比超 40%, 能源行业增长超 97%, 金融行业增长超 50%, 运营商增长超 46%。 新赛道产品保持快速增长, 公司态势感知产品整体收入近 4亿元, 同比增长超 40%; 数据安全相关产品整体收入超 4亿元, 同比增长超52%; 边界安全收入保持稳定增长, 连续 2年中标运营商集采项目。 研发平台化形成, 人效有望逐步提升。 公司深入推进“研发能力平台化” 战略, 已发布的八大研发平台提前结束重投入期阶段。 公司以八大研发平台为基础核心组件, 再配合少量定制化组件, 能快速满足客户定制化需求和方案。 公司产品覆盖 13个一级安全领域和 79个二级细分领域, 是国内产品线最全面的厂商之一; 公司通过“平台+工具+数据” 将在研发端逐步实现“降本增效” 。 随着公司产品力持续增强, 以及冬奥会零事故进一步提升品牌力,公司 22H1销售人员人均创收同比提升 18.49%。 随着行业疫情后逐步恢复,下半年公司有望保持较高增速。 风险提示: 疫情反复影响公司正常经营节奏, 行业竞争加剧等。 投 资 建 议 : 维 持 “买 入 ” 评 级 。 预 计 2022-2024年 营 业 收 入 为80.21/109.09/147.65, 增 速 分 别 为 38%/36%/35% , 归 母 净 利 润 为0.97/3.09/5.80亿元, 对应当前 PE 为 368/116/62倍, 维持“买入” 评级。
龙软科技 2022-08-19 42.88 -- -- 44.31 3.33%
46.21 7.77%
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二季度受疫情影响业绩承压, 公司保持高研发投入坚定看好煤矿数智能化发展方向。 公司 2022年上半年实现营收 1.15亿元, 同比+17.08%; 实现归母净利润2857万元,同比+25.46%。单Q2,公司实现收入7246万元,同比-1.23%; 实现归母净利润 1936万元, 同比-2.54%, 主要系疫情影响导致部分项目验收进度延迟。 公司 2022年上半年毛利率为 54.5%, 维持在较高水平。 费用率方面, 公司上半年销售费用率为 7.10%, 较去年同期下降 0.18百分点; 管理费用率为 8.42%, 较去年同期下降 2.03百分点, 主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应; 研发费用率为 16.49%, 公司持续投入煤矿数字化产品研发, 整体投入保持在较高水平。 新签订单受疫情影响略有放缓, 预计下半年订单有望加速增长。 公司上半年新签订单 2.31亿元, 同比+21.69%, 主要系二季度受疫情影响, 部分项目招标有所延迟。 随着国内疫情在三季度得到明显改善, 公司下半年订单有望加速增长。 上半年公司收入中有 1831万来自于智能选煤厂管控平台和数字孪生系统, 作为《智能化矿山建设指南》 的组成部分, 煤矿配套选煤厂的智能化建设进度逐渐加快。 预计该项目的顺利完成将为公司打开全新增长空间。 煤炭仍为我国主要能源供给, 各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。 由于煤矿开采作业场景复杂, 我国煤矿行业长期面临招工困难, 只有不断提升煤矿智能化水平, 才能进一步保障煤矿作业和供应安全。 上半年李克强总理主持召开国务院常务会议, 确定能源保供增供举措, 提升能源对经济社会发展的保障能力, 要发挥煤炭主体能源作用, 通过核增产能、 新投产等。 根据我们 3月 29日发布煤矿智能化专题报告测算, 2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约 119亿元, 新增煤矿智能化建设市场空间约 120亿元,合计对应市场规模约 239亿元。 煤炭在未来 5-10年, 仍然为我国主要能源供给来源, 新增煤矿叠加现有矿井数字化升级, 行业景气度持续验证。 风险提示: 智能矿山政策推进不及预期; 疫情反复带来交付延迟风险; 上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议: 维持“买入” 评级。 行业景气度持续, 疫情影响下公司项目验收有所延迟, 因此我们下调公司盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润为 0.88/1.22/1.66亿 元 , 同 比 增 速 39.0%/38.6%/36.4% ; 摊 薄EPS=1.24/1.72/2.34元, 按 8月 15日收盘价, 对应 PE=39.5/28.5/20.9x。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名