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山石网科 2020-09-01 39.41 -- -- 40.89 3.76% -- 40.89 3.76% -- 详细
疫情对上半年略有影响,二季度已恢复增长上半年,公司实现营收2.23亿元(-2.33%),归母净利润为-0.6亿元(-251.64%),扣非归母净利润为-0.64亿元(-163.47%)。二季度来看,公司单季实现营收1.65亿元(+6.71%),归母净利润为0.1亿元。 毛利率有所下降,持续保持高研发投入公司上半年毛利率达到66.49%,比一季度回升明显,但仍同比下降。 这主要是上半年疫情影响下,公司采取了一定的价格竞争策略;同时,随着公司产品线逐步全面,集成业务比例也有所增长。分业务来看,边界安全收入为1.78亿元(-8.57%),云安全产品收入为873.32万元(-46.78%),其他安全类产品及服务主要是公司持续推出的新产品,该业务收入 3365.26万元(+115.28%)。公司在研发上投入依然不遗余力,营收下滑的情况下,研发费用同比增长9.83%。 坚持渠道化战略,态势感知、SD-WAN、安全服务相继发布公司一直以来坚持渠道战略,上半年公司通过过山石大学等线上方式,实施渠道赋能培训;7月份也举办了渠道线上大会。渠道自主产单能力的提升是公司快速成长的关键,坚持渠道化战略是正确的市场方向。 同时,公司继续扩大产品线,相继发布了多款新产品。安全服务以P2DR(预测、防御、监控、回溯)自适应安全架构为核心,打造“自适应、全感知、全覆盖”的安全服务体系。服务是安全公司业务生态的重要一环,也是当前产业逐步发展的方向,公司成立了态势感知与安全服务事业部,对产品市场的协同也值得期待。从美国安全龙头Fortinet发展来看,防火墙厂商进入SD-WAN 行业非常切合,公司有望基于防火墙优势再次开拓SD-WAN 市场。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年收入为8.51/10.83/13.57亿元,归母净利润为1.22/1.59/2.07亿元, 利润年增速分别为34%/30%/30%, 摊薄EPS=0.68/0.88/1.15元。维持“买入”评级。
山石网科 2020-08-27 41.32 51.20 38.75% 41.38 0.15%
41.38 0.15% -- 详细
事件:公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入2.23亿元,同比下降2.33%;实现扣非归母净利润-6,388.14万元,同比下降163.47%。 点评:疫情对网络安全行业造成一定影响,下半年将逐步好转上半年,网络安全行业下游客户群体整体呈现需求递延趋势,部分受影响程度较大的客户群体甚至出现削减预算等情况,对行业及公司的经营活动造成一定影响。从二季度来看,客户需求逐步回升,营业收入较去年同期增长6.71%、环比增长185.16%,改善较为明显。随着国内疫情得到有效控制,客户需求逐步恢复,我们预计下半年公司的收入及盈利状况将稳步回升。 继续加大研发投入,多元产品线格局形成上半年,公司继续加大研发投入,达到9,495.92万元,占营业收入比重为42.61%,同比增长9.83%。在保持以下一代防火墙为代表的边界安全产品竞争力的基础上,公司持续加大对其他细分领域产品线的研发与推广,在数据中心防火墙、IDPS、应用交付、WAF、内网安全、数据安全、云安全、态势感知产品线上均进行了相关的功能优化与版本迭代。公司成立了态势感知与安全服务事业部,以此为切入点提升整体安全解决方案能力,实现各个产品线间的联动。目前,公司的产品线已基本覆盖网络安全行业各个主要细分领域,从安全硬件、安全软件并延伸至安全服务,多元化产品格局已初步形成。6月末,公司正式发布安全服务套餐,主要包括安全评估、应急保障、安全通告、安全培训等服务内容。 继续推动“两纵一横”,加快营销网络扩建进度在垂直型行业拓展上,公司加强在优势行业中的市场细分力度,加快态势感知、应用交付、安全服务等领域的布局,积极开拓新的行业客户群体,例如交通行业、能源行业。在区域市场拓展上,公司继续深化国内销售网点的布局,持续且有针对性地进行海外市场拓展。由于疫情的影响,下游客户的需求也有一定变化,公司针对性的制定了以业务保障为核心的综合安全解决方案,深受客户认可。同时,在渠道队伍的建设方面,公司积极通过山石大学等线上方式,实施渠道赋能培训,帮助渠道合作伙伴与公司一起成长。 投资建议与盈利预测随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望充分受益。考虑到新冠肺炎疫情对行业的影响,小幅下调2020-2022年营业收入至8.53(下调0.58)、10.88(下调0.81)、13.53(下调1.00)亿元,同时下调归母净利润至1.15(下调0.04)、1.47(下调0.07)、1.87(下调0.07)亿元,EPS为0.64、0.81、1.04元/股。目前计算机(申万)指数的PE为80.4倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,参考可比公司PE估值水平,维持2020年80倍的目标PE,对应目标价为51.20元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户的安全投入;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
山石网科 2020-05-13 46.01 -- -- 47.40 2.89%
55.18 19.93%
详细
聚焦网安领域,营收快速增长山石网科成立于 2007年,自成立以来一直专注于网络安全领域前沿技术的创新,提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务。近年来,公司营收来保持快速增长,2019年达到 6.75亿元,归母净利润 0.91亿元。2016-2019营收复合增速为 27.4%,归母净利润复合增速为 325.1%。公司近年来成本费用控制良好,毛利率和净利率多年保持稳定。 山石网科作为高科技研发企业,尤为重视研发投入,随着公司规模的成长,四费占比稳中有降。 政策助力,网络安全行业方兴未艾近年来,我国一直对网络安全行业支持力度较大,特别是密集出台了多项推进产业发展和网络安全人才培养的法律法规与监管要求,以及各种支持政策来促进行业发展。2017年《网络安全法》的正式实施、等保 2.0标准的逐渐建立为行业的发展增添了新的动力。根据赛迪顾问的数据,从 2010到 2018年,我国信息安全行业维持在年均 20%左右的增长率,整体市场在 2018年达到 495亿元,增速约 21%,网络安全行业未来几年仍有望维持较高的行业增速。 细分行业领先,核心产品亮眼2017-2019年,公司对研发投入总额占营收比重一直在 27%以上。公司在单项产品技术上具有较强的研发能力,多项产品具备国际先进水平。公司企业级下一代防火墙、数据中心防火墙、内网安全检测系统、微隔离和可视化等产品具有很强的市场竞争力。根据 Garter 报告,公司下一代防火墙产品连续 6年入选 Garter 全球网络防火墙魔力象限报告,连续 2年入选 Garter亚太区防火墙魔力象限报告。公司网络入侵检测和防御系统 IDS/IPS 产品被纳入 Garter 入侵检测和防御系统市场指南的代表性供应商。 投资建议受政策驱动,网络安全行业快速发展将继续拉动对安全产品的需求;公司产品在下一代防火墙,云安全等网络安全细分领域中具有技术上的优势,行业处于快速发展阶段以及公司加大研发销售力度有助于公司获得较快发展。我们预计 2020、2021年公司的 EPS 分别为 0.70元和 0.89元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示网络安全行业需求落地存在不确定性,公司新产品研发推广进度存在不确定性等。
山石网科 2020-04-27 42.22 52.73 42.90% 49.58 17.27%
55.18 30.70%
详细
事件: 公司于 4月 21日晚发布《2019年年度报告》和《2020年第一季度报告》。 2019年,公司实现营业收入 6.75亿元,同比增长 19.97%;实现归母净利润 9104.61万元,同比增长 32.12%。 点评: “两纵一横”市场拓展持续突破, 经营性 现金流 净额显著增长2019年,公司加大“两纵一横”营销架构体系建设,赋能渠道,在金融、政府、运营商、互联网、教育等传统业务领域保持优势,并在医疗、能源领域实现新突破。公司扣非归母净利润增速较低(0.67%),主要原因是公司于 2018年拆除 VIE 架构并进行业务重组,同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益影响较大,剔除该影响后,扣非归母净利润增速为 19.51%,与营业收入增速匹配。此外,公司经营性现金流净额从 2017年的负值逐步提升至 2019年的 1580.28万元,较上年大幅增长 72.17%。 公司多元布局初见成效 , 以 网络安全 需求为基点推出 多款新产品2019年,公司多元布局取得成效:1)边界安全业务实现收入 5.79亿元,同比增长 14.05%,实现稳健增长(根据 IDC 的统计,2019年中国安全硬件市场增速为 9.43%)。公司对传统强项产品优化创新,发布了新一代数据中心安全防护平台 X9180和国产芯片高性能安全平台 K9180等,进一步巩固了在该领域的竞争优势。2)云安全业务实现收入 3571.29万元,同比增长 50.08%。公司发布了安全网元管理系统——山石云·集,可配合公司下一代防火墙及山石云·界形成整套云安全解决方案。3)其他安全类业务实现收入 5618.16万元,同比增长达 124.87%。 公司 收入主要集中在下半年 , 网络 信息安全行业高景气度 无忧受新冠肺炎疫情冲击,公司一季度经营受到一定影响:实现营业收入5786.71万元,同比下降 21.34%;实现归母净利润-6989.42万元。从公司过去发展来看,收入具有明显的季节性,主要原因:基于客户市场需求因素的影响,公司产品和服务的销售收入集中在下半年,尤其是四季度,而各项费用支出较为均匀。我们认为,在以“等保 2.0”为代表的行业政策驱动下,2020年网络信息安全领域需求有望持续增长,行业景气度无忧。公司已经推出多行业解决方案,目前已基本覆盖“等保 2.0”相关产品要求,并中标相关项目,有望在下半年取得较好发展。 投资建议与盈利预测随着等保 2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望充分受益,由于行业特性,我们暂不考虑新冠肺炎疫情所带来的影响。预计公司 2020-2022年营业收入为 9. 11、11.69、14.53亿元,归母净利润为1.19、1.54、1.94亿元,EPS 为 0.66、0.86、1.08元/股。目前计算机(申万)指数的 PE 为 62倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,参考可比公司 PE 估值水平,给予 2020年 80倍的目标 PE,目标价为52.80元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户的安全投入;等保 2.0等政策落地低于预期; 新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
山石网科 2020-03-23 45.92 52.73 42.90% 45.34 -1.39%
49.51 7.82%
详细
公司是国内网络信息安全行业的领军企业 公司自成立以来即专注于网络安全领域前沿技术的创新,致力于为用户提供全方位、更智能、零打扰的网络安全解决方案。公司的业务涵盖云计算安全、边界安全、内网安全、数据安全、智能分析管理以及安全服务,为金融、电信运营商、政府等行业超过18000家客户提供高效、稳定的安全防护。公司业务已经覆盖了美洲、欧洲、东南亚、中东等50多个国家和地区。2016年以来,公司营业收入呈现稳健增长的态势,CAGR为27.36%,扣非归母净利润由于基数较低,呈现出较快的增长态势,CAGR为64.28%。 政策驱动,网络信息安全行业迎来高景气周期 根据前瞻产业研究院的统计,2018年中国网络安全市场规模接近500亿元,预测2021年将达到926.8亿元,2019-2021年市场规模CAGR超20%,且呈现加速增长态势,千亿市场规模指日可待。2019年5月13日,《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》正式发布,等级保护标准进入2.0时代。根据中国投资咨询网的数据,等保2.0将带动网络信息安全行业大发展,至少打开百亿级以上增量市场空间,行业内各家公司有望充分受益。 科创板上市,打开全新发展空间本次科创板发行,公司募集资金净额为85,947.17万元。拟投资项目包括:网络安全产品线拓展升级项目、高性能云计算安全产品研发项目、营销网络及服务体系建设项目,三个项目均围绕主营业务开展,是对现有产品及解决方案体系的进一步升级与扩充,将显著增强公司的技术实力和服务能力。在云安全领域,规划的容器安全、云化产品线和SD-WAN产品将进一步扩大公司云安全产品的覆盖面,有望推动云安全业务快速成长。依托高管团队的海外经验,公司积极开拓海外市场,是未来成长的重要组成部分。 投资建议与盈利预测 随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望充分受益。预计公司2019-2021年营业收入为6.75、9.11、11.69亿元,归母净利润为0.91、1.19、1.54亿元,EPS为0.51、0.66、0.86元/股。目前计算机(申万)指数的PE为64倍,考虑到公司目前收入体量较小,未来成长空间较大,参考可比公司PE估值水平,给予2020年80倍的目标PE,目标价为52.80元,空间约21.3%,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行影响政企客户的投入;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
山石网科 2020-02-14 56.01 -- -- 66.50 21.66%
68.14 21.66%
详细
以技术立身,山石网科是国产防火墙标杆 公司成立于2007年,以防火墙类产品著称,UTM市场份额近三年一直位于市场第四。公司防火墙技术卓越,多次入选国际测评,也引领了技术变革。近三年公司营收保持31%的复合增速,费用率保持高投入,研发费用率高于同类厂商。公司主要以渠道销售为主,当前收入体量较小,投入重点依然是产品线扩充升级,以及营销网络建设。 信息安全行业格局未定,等保2.0推动景气度持续向上 我国信息安全投入与全球平均水平仍有一倍以上的差距,行业增速常年保持20%左右,随着等保2.0等政策的推动,市场空间有望加速释放。信息安全市场较为分散,安全厂商的优势产品和行业各有千秋。在体量上,公司依然处于第二梯队,但是公司技术和产品力领先,有望迅速挤入第一集团。 公司产品线和行业线均具备快速扩张潜力 公司具备纯正Netscreen基因,技术积累较强,尤其在数通领域,多项技术指标均领先国际竞争者。从产品的角度,基于数通的厂商更容易拓展产品线,且公司在UTM积累多年,对于各个单品功能均驾轻就熟,多产品线扩张快速取得成绩,IPS入围Gartner就是证据。另一方面,公司在难度最高的金融和互联网行业深耕多年,积累了高端的产品和口碑形象,上市后有望迅速在其他行业打开局面。l风险提示等保2.0等政策执行不及预期;行业竞争加剧;新产品增速不及预期。 首次覆盖,给予“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间65.03-78.79元之间,相对于公司目前股价有约19.8%~45.2%的估值空间,考虑公司在高端产品的领先地位,以及未来快速的潜力,我们预计公司2019-2021年收入分别为7.44/9.99/13.25亿元,归母净利润0.90/1.23/1.64亿元,利润年增速分别为31%/37%/33%,摊薄EPS=0.50/0.68/0.91元。首次覆盖,给予“买入”评级。
山石网科 2020-01-16 45.60 -- -- 66.50 45.83%
66.50 45.83%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名