事项：中信证券发布2023年半年报，实现营收315.00亿元（YoY-9.70%），归母净利润113.06亿元（YoY+0.98%）。总资产14259亿元，归属母公司净资产2579亿元。EPS（摊薄）0.76元，BVPS为16.47元。 平安观点：业绩表现整体稳健。23H1公司营业收入同比下滑9.7%，主要系市场交易量修复较慢，经纪、资管及信用业务表现相对较弱，以及子公司大宗商品贸易销售收入降幅较大、拖累其他业务收入表现。23H1经纪/投行/资管/利息/自营净收入分别同比-10%/+11%/-9%/-22%/+22%，净收入占比分别17%/12%/16%/7%/37%，其中自营占比同比+10pct，投行占比同比+2pct。 去除其他业务后，公司五大主要业务合计营收277.4亿元（YoY+2.9%），同比保持正增。费用端方面，受大宗商品销售成本减少和存货跌价准备减值损失减少影响，23H1公司净利润率提升至35.9%（YoY+3.8pct）。23H1末公司杠杆倍数4.3倍，较上年末提升0.3倍。但受配股影响，23H1年化ROE为8.9%（YoY-1.1pct）。 Q2单季度业绩环比继续修复、同比高基数下有所下滑。Q2单季度营业收入162亿元（QoQ+5%，YoY-18%），归母净利润59亿元（QoQ+9%，YoY-1%），主要系自营及其他业务收入去年同期基数较高。 自营业务稳健增长，信用业务持续承压。23Q2权益市场波动较大、结构性行情突出，Q2单季度公司自营收入49亿元（QoQ-26%），但由于23Q1自营收入增速较高，23H1合计自营收入115亿元（YoY+22%），对应年化投资收益率约3.5%，较2022年全年提升0.6pct。两融业务融出资金1074亿元（YoY-2.8%），全市场两融规模同比-0.9%，预计两融业务市占率基本持平，但利息支出增加，利息净收入下降至21亿元（YoY-22%）。 投行业务表现亮眼，龙头地位稳固。据Wid统计，受市场IPO放缓影响，23H1公司IPO承销规模331亿元（YoY-62%），降幅高于行业，但规模仍维持行业第一。再融资（配股+增发）承销规模1109亿元（YoY+177%），增速较高。债券承销规模8294亿元（YoY+9%），增速与行业基本持平。 再融资及债承规模高增，公司23H1投行净收入增至38亿元（YoY+11%）。经纪与资管业务表现仍相对不佳。1）23H1公司股基成交额18.2万亿元（YoY+0.6%），在全市场总交易额中占比约7.3%、同比持平，但23H1代理买卖证券净收入32亿元（YoY-11%），预计系佣金率下滑所致。公司财富管理转型趋势不变，截至23H1末财富管理客户数量累计超1350万户（YoY+3.8%），托管客户资产继续保持10万亿级，较2022年末增长7%。同时，境外财富管理加快全球化布局，正式推出新加坡财富管理平台，23H1境外高净值客户规模增加、财富管理产品销售收入同比+178%。2）资管规模1.5万亿元（YoY-5.9%），23H1公司资管净收入50亿元（YoY-9%）。但公募基金业务仍在稳健扩张，23H1末华夏基金管理规模1.8万亿元（YoY+4%），营业收入37亿元（YoY+2%），净利润11亿元（YoY+2%）。 投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期活跃资本市场利好政策不断落地，市场交易情绪有望转暖，公司作为头部券商有望持续受益，同时配股资金将逐步显效，看好公司估值修复。但考虑到上半年市场成交量修复较慢、IPO承销额表现低迷，下调公司23/24/25年归母净利润预测至222/241/264亿元（原预测为228/251/276亿元），对应同比变动+4%/+8%/+10%。公司目前股价对应2023年PB约1.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。

事项：公司公布2023年半年报，上半年实现营业收入314.8亿元，同比增长22.9%，归母净利润19.3亿元，同比增长2.1%。 平安观点：收入利润同比增长，未结资源仍旧充足：2023H1公司营业收入314.8亿元，同比增长22.9%，归母净利润19.3亿元，同比增长2.1%，利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降2.6个百分点至18.8%；2）投资收益同比减少1.4亿元；3）少数股东损益占比同比提升3.4个百分点至23.9%。期末合同负债990.4亿元，较期初增长23.2%，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足。 销售稳步突破，投资布局聚焦：2023H1公司销售金额769.3亿元，同比增长55.8%，销售面积247.8万平米，同比增长38.7%。其中，华东大区完成销售406.2亿元，销售占比52.8%，压舱石地位进一步稳固；珠海大区完成销售140.6亿元，销售占比18.3%，有效巩固珠海龙头地位；华南大区完成销售183.4亿元，销售占比23.8%；北方大区完成销售14.5亿元，销售占比1.9%；北京区域完成销售24.5亿元，销售占比3.2%。 2023H1公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式斩获多个优质新项目，集中于上海、深圳、成都、杭州等一线、强二线城市，总建面（含深圳宝安冰雪文旅城项目）274万平米，权益比例84.5%。 融资渠道畅通，成本持续优化：2023H1公司综合融资成本降至5.59%；首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地，首次实现自持次级债券盘活；积极开展股权融资，60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。 投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元，当前股价对应PE分别为8.8倍、8.1倍、6.8倍。公司作为珠海国资领先房企，销售稳步突破，核心城市积极补仓，优质储备夯实发展潜力，股东方实力雄厚，有望持续保驾护航，维持“推荐”评级。 风险提示：1）楼市修复不及预期风险：近期楼市成交呈现疲态，若后续购房者预期扭转较慢、楼市修复程度及节奏低于预期，将对公司销售产生负面影响；2）核心城市项目获取难度加大风险：当前核心城市核心地块竞争激烈，获地难度加大或导致公司优质土储获取不足、利润空间降低风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提风险；4）合作项目风险。

事项： 公司公布2023年半年报，上半年实现营业收入368.6亿元，同比增长31.1%，归母净利润15.3亿元，同比下降22.2%。 平安观点： 多因素致业绩承压，小幅上调竣工计划：2023H1公司实现营业收入368.6亿元，同比增长31.1%，归母净利润15.3亿元，同比下降22.2%。 归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降5.6个百分点至16.4%；2）投资收益同比减少15.5亿元。2023H1公司竣工面积437万平米，同比增长12%；全年竣工计划较年初小幅调升4.5%至1353万平米，调整后竣工计划较2022年实际竣工面积微降4.6%。 坚持高能级城市深耕，土储集中核心区域：2023H1公司实现签约面积471.1万平米，同比增长12.4%，签约金额858.2亿元，同比下降14.7%； 新开工面积179万平米，同比下降46%，全年新开工计划较年初调升22.5%至435万平米。2023H1新获取项目总投资额119亿元，新增总土地储备85万平方米，拿地销售金额比13.9%、拿地销售面积比18%。新获取项目均位于上海、杭州、西安等一二线城市。期末总土地储备4878万平米，权益土地储备2194万平米，一二线占比约73%。 高度重视债务管理，融资成本维持合理水平：2023H1末公司有息负债合计人民币1095.9亿元，其中银行借款占比70.8%、公开市场融资占比29%，其他融资占比0.2%；境内负债占比95.7%、境外负债占比4.3%。 债务融资加权平均成本4.39%。公司长期负债占全部有息负债比重62.9%，债务期限结构合理。 投资建议：由于公司规模发展、结算利润率水平低于此前预期，下调公司2023-2025年EPS预测至1.40元（原为1.54元）、1.43元（原为1.66元）、1.45元（原为1.73元），当前股价对应PE分别为5.6倍、5.5倍、5.4倍。公司高度聚焦高能级城市，区域深耕卓有成效，重视现金流管理，债务结构保持良好，前期股价出现调整，悲观情绪已有所反应，维持“推荐”评级。 风险提示：1）楼市修复不及预期风险：近期楼市成交呈现疲态，若后续购房者预期扭转缓慢、楼市修复程度及节奏低于预期，将对公司经营发展产生冲击；2）盈利能力进一步下探、减值计提风险；3）公司房地产项目权益比例较低，可能面临少数股东损益占比上升稀释归母净利润，以及合作项目等风险。

事项： 北京银行发布 2023年半年报，公司 2023年上半年实现营业收入 334亿元，同比负增 1.6%，实现归母净利润 142亿元，同比增长 4.9%。截至上半年末，北京银行总资产达到 3.63万亿元，较年初增长 7.22%，贷款总额 1.98万亿元，较年初增长 10.0%，存款总额 2.07万亿元，较年初增长 8.32%。 平安观点： 营收降幅收窄，零售转型持续推进。北京银行 2023年上半年归母净利润增速较 1季度提升 3个百分点至 4.9%，盈利增速稳健回升，我们认为主要得益于营收压力的改善以及拨备对利润的反哺。从营收端来看，公司上半年营收同比下降 1.6%，降幅较 1季度收窄 5.3个百分点，其中非息收入改善尤为明显，同比增速从 1季度-16.8%回升至 5.5%，其他非息收入保持高增，上半年同比增速达到 54.8%，预计主要源自利息下行背景下债券投资收益的增长贡献，手续费收入同比降幅也从 1季度 53%收窄至41%。利息收入方面，北京银行上半年同比下降 3.9%（vs-3.4%，23Q1），仍受息差下行的影响拖累。分部来看，北京银行零售收入贡献同比提升 6个百分点至 37%，零售转型成效持续显现。 息差延续下行，资产投放保持积极。北京银行上半年净息差 1.54%，同比收窄 23BP，也较 22年 1.76%的水平继续下行，与行业趋势一致。我们认为息差收窄主要受到资产端定价下行的拖累，北京银行贷款收益率同比下降 14BP 至 4.21%，而存款付息率同比仅下降 5BP 至 1.96%。展望下半年，考虑到包括 LPR 下行与存量按揭调降的影响，预计息差下行压力仍然存在。值得注意的是，在息差收窄背景下，北京银行通过积极加大资产投放以量补价平抑收入波动，2023年上半年资产规模同比增速达到13.5%，达到过去 5年以来最高水平，其中贷款同比增长 11.3%，对公和零售贷款分别增长 11.2%和 11.4%，信贷投放保持快速。存款方面，公司上半年存款同比增长 11.5%，增速保持稳健，结构上存款定期化趋势延续，活期存款同比下降 3个百分点至 40%。 逾期率大幅改善，资产质量稳步向好。北京银行 2023年上半年不良率季度环比下降 2BP 至 1.34%，关注率较年初下降 11BP至 1.5%，逾期率较年初下降 59BP 至 1.67%，资产质量潜在压力持续改善。从不良认定来看，逾期 90天以上贷款与不良贷款比率较年初提升 1.3个百分点至 80.2%，绝对水平保持低位。拨备方面，公司上半年拨备覆盖率环比上升 0.64pct至 217.65%，拨贷比环比下降 5BP 至 2.91%，整体保持稳定，考虑到资产质量持续向好，未来计提压力可控。 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。我们维持公司 23-25年盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 1.29/1.44/1.58元，对应盈利增速分别为 10.3%/11.6/9.6%。目前公司股价对应23-25年 PB 分别为 0.38x/0.35x/0.32x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入129.66亿元，同比减少-4.19%； 归母净利润30.96亿元，同比减少8.76%。实现扣非归母净利29.70亿元，同比减少9.79%。其中23Q2实现营业收入59.85亿元，同比减少5.34%；归母净利润13.81亿元，同比减少11.74%。 平安观点： 毛利率及净利率下滑,盈利能力承压。公司2023H1实现毛利率35.91%，同比下降0.72pct，23H1原材料等各项成本仍处于高位，但趋势向下，一定 程 度 上 缓 解 了 成 本 压 力 ； 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.39%/1.78%/-2.12%，较同期上升0.31/上升0.30/上升0.24pct；实现净利率23.94%，同比下降1.14pct，受到期间费用率的影响。单季度看，公司2023Q2实现毛利率34.73%，同比下降0.14pct；销售/管理/财务费用率分别为5.57%/1.98%/-2.79%，较同期上升0.89/上升0.36/上升0.6pct； 实现净利率23.06%，同比下降1.67pct。 市场竞争加剧，公司应势而变。分产品看，23H1酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现营收67.98亿元/13.37亿元/21.97亿元/17.55亿元，同比-9.28%/-5.96%/-0.53%/+12.19%，除其他产品外，主要品类增速均有所下滑。2022年添加剂舆论事件余波未平，伴随着市场需求逐渐碎片化和市场竞争加剧，公司原本积累的优势受到一定挑战，目前公司正着力在品种，口味、规格等细分赛道上发力。 西部区域业绩增长，持续优化经销网络。公司下沉镇村网络建设，同时加快电商平台建设，探索营销新模式。分渠道看，线下/线上渠道分别实现 营 收 116.18亿 元 /4.69亿 元 ， 占 比 分 别 为 96.12%/3.88% ， 同比-4.39%/-12.54%。分地区看，东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营 收 23.31亿 元 /22.62亿 元 /27.34亿 元 /31.79亿 元 /15.82亿 元 ， 同比-6.47%/-7.81%/-0.08%/-8.31%/+2.74%。经销商数量持续精简，截至 2023H1，公司共有经销商6756家，较2022年末减少416家。 财务预测与估值：公司在需求疲软、成本压力和舆论事件影响下，短期业绩承压。根据公司2023年中报，我们调整业绩预测，预计公司2023~2025年的归母净利润分别为62.62亿元（前值为68.21亿元）、68.12亿元（前值为80.80亿元）、74.04亿元（前值为91.88亿元），EPS分别为1.13/1.23/1.33元。对应8月29日收盘价的PE分别为35.5、32.6、30.0倍。公司作为调味品龙头，在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额持续提升，我们依旧看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料大豆和白糖的价格波动性较大，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

事项： 公司发布2023年半年报，23H1营收/归母/扣非归母分别为36.27/4.99/4.79亿元 ， 同 比 +38.12%/68.21%/70.49%； 单 Q2营 收 / 归 母 / 扣 非 归 母 分 别 为20.05/2.91/2.81亿元，同比+46.22%/+110.41%/+109.37%。拟每10股派发3.80元现金（含税）。 平安观点： 营收与利润均高于此前预告，Q2单季净利率创新高。23H1公司营收36.27亿元（yoy+38.12%）、归母净利润4.99亿元（yoy+68.21%），略高于此前预告（营收35.45亿元左右，同增35%左右；归母净利润4.90亿元 左 右 ， 同 增 65% 左 右 ） 。 23H1公 司 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为70.51%/14.56%，同比+2.39/+2.81pct，主因大单品策略、线上直营占比 提 升 及 资 产 减 值 损 失 计 提 减 少 ； 销 售 / 管 理 / 研 发 费 率43.56%/5.30%/2.52%，同比+1.03/+0.46/+0.19pct。23Q2公司毛利率/净利率分别为70.90%/15.26%，同比+2.27/+5.12pct，单季净利率创历史新高。 多品牌发力，线上直营驱动增长。分品牌看，23H1珀莱雅/彩棠/OR/悦芙 媞 / 其 他 自 有 品 牌 营 收 28.92/4.14/0.97/1.32/0.84亿 元 ， 同 比+36%/+79%/+94%/+65%/+11%，占比80%/11%/3%/4%/2%，主品牌持续放量，彩妆、洗护等子品牌齐发力。分渠道看，线上/线下营收33.30/2.89亿元，同比+44%/-6%，占比92%/8%。其中，线上直营/分销营收26.59/6.71亿元，同比+52%/+19%，线上直营占比73%；线下日化/其他营收2.41/0.48亿元，同比+6%/-39%，日化渠道恢复增长。 夯实大单品策略，品类拓展进展良好。主品牌珀莱雅继续夯实大单品，聚焦双抗、红宝石、源力三大系列，推出双抗精华3.0、红宝石眼霜2.0版本，并升级双抗水乳霜、红宝石水乳等产品。23H1品牌在天猫平台的精华/面霜/面膜/眼霜品类排名第1/2/2/5，精华品类优势明显，且得益于 品牌心智建设及连带策略，珀莱雅在面霜、面膜等品类的渗透及市场地位持续提升。彩棠品类布局持续完善，核心大单品高光、修容等保持市场领先且市场份额提升，腮红盘、气垫等新品陆续推出，市场反馈良好。小品牌方面，OR明星单品洗发水、发膜渗透率持续提升，新品头皮清零液618期间热销；悦芙媞升级洁颜蜜、多酸泥膜等核心单品，并重点推广控油精华、反孔精华、控油散粉，完善油皮护理流程。 盈利预测及投资建议：公司是国内美妆龙头，凭借大单品策略、多平台运营能力以及灵活高效的组织能力，市场份额持续提升。中长期看，主品牌规模未见天花板，子品牌复制其成功路径，构成新增长极。基于公司近期经营情况，我们上调2023-2025年 营 收 至 82.26/104.37/129.12亿 元 （ 原 预 测 为 80.56/100.58/123.01亿 元 ） ， 上 调 归 母 净 利 润 至11.09/14.19/17.62亿元（原预测为10.44/13.15/16.24亿元）， EPS分别为2.79/3.58/4.44元，对应PE分别为36/28/22x，维持“推荐”评级。 风险提示：1)新品牌推广不及预期；2)新品类培育不及预期；3)渠道拓展不及预期；4)行业竞争加剧。

事项：公司发布2023年中报，上半年实现收入8.81亿元（+41.78%），实现归母净利润9485.60万元（-18.50%），扣非后归母净利润为8562.10万元（-22.10%）。 平安观点：Q2维持收入高增长，前期投入影响利润率公司Q2实现营收4.63亿元（+43.95%），实现扣非归母净利润0.44亿元（-14.58%）。上市后公司加快研发、生产等能力建设，更多的设施和人员投入作为前置成本造成了更低的毛利率和更高的管理费用率。Q2公司整体毛利率为49.87%（-5.26pct），销售、管理、研发费用率分别为7.22%（-0.58pct）、12.99%（+2.79pct）、12.51%（-2.82pct）。随着公司业务规模增大、运营效率提升，公司前期投入的固定成本将被充分稀释，利润率也将逐步回归理想状态。 从上半年业务模块来看，公司分子砌块实现收入1.42亿元（+26.10%），较为激烈的同业竞争影响了业务增速；工具化合物实现收入3.93亿元（+44.87%），延续高增长；仿药板块实现收入1.32亿元（+40.05%），创新药业务实现收入2.08亿元（+49.63%），后端两大业务处于业绩释放期，在外部环境不甚理想的情况下帮助公司实现高增长。 多方面进行能力建设，竞争力持续强化公司持续追加投入，推动各业务板块能力增强。在前端的砌块与工具化合物业务，公司完成2.3万种产品的研发与合成，累计储备7.4万种分子砌块、3万种工具化合物（22年底是6.3+2.4万种）。同时，为贯彻向大分子业务延伸的战略，公司继续拓展生物试剂品种，截止23H1已累计储备超1万种生物大分子试剂（22年底是5900种）。研发中心上，公司22年大力建设并投入使用多个新场地，包括合肥研发中心、烟台研发中心及上海生化生物研发中心，为公司进一步开拓特种试剂数量和品系打下基础。 在后端的原料药、中间体及制剂生产业务，公司追加的多个CMC研发中心及并购的药源研发中心正逐步提高运转效率；马鞍山基地、山东菏泽基地、启东制剂生产基地承担了不同细分领域的生产功能，也正处于规模扩建、利用率爬坡阶段。公司最具特色的ADC业务保持领先优势，现已储备超80个毒素、超400个连接子，并具备领先的合成、分析和质控经验。基于上述能力的持续提升，公司仿制药、创新药CDMO（包括ADC药物）在手项目与金额持续提升。 维持“推荐”评级。考虑当前行业竞争环境下公司持续追加投入对利润率的影响，调整2023-2025年归母净利润预测为2.33、3.34、4.89亿元（原3.21、4.71、7.05亿元），因转增导致的稀释，2023-2025年EPS预测调整为1.55、2.22、3.25元。公司业务增长迅速，前期投入对利润的影响有望在未来数年中逐渐被消化，不影响公司中长期价值，维持“推荐”评级。 风险提示：若不能满足客户需求，公司可能丢失订单甚至丢失客户；药物的研发、销售存在不确定性，若进度低于预期，可能影响公司盈利；高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏，可能影响运营质量。

事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。 平安观点： 长协带来营收增加，毛利率不断改善：2023H1公司济南工厂已转型为导电型产品为主，与主要客户签订了长期供货协议，产量及营业收入较同期大幅增长。2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。2023H1公司产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除，并带动综合毛利率由去年同期-10%增加到11.3%。由于公司新建产能上海临港工厂尚处于产能产量爬坡阶段，单位产品成本较高，毛利率仍低于正常经营水平。随着公司上海临港工厂的投产，公司高品质碳化硅半导体材料的产能产量将继续提高，毛利率将不断改善。 重视研发投入，彰显技术实力：公司为继续保持在全球技术和产品竞争中的领先优势，加强研发投入，包括8英寸导电型产品产业化研发、液相法等前瞻技术研发、大尺寸半绝缘产品研发以及高品质导电型产品的持续研发投入等。2023H1公司围绕工艺创新、质量提升、智慧工厂等多方面开展技术创新，并积极推动知识产权保护和商业秘密保护。截至2023年6月底，公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权152项，实用新型专利授权324项，境外发明专利授权12项。同时2023年上半年公司先后荣获山东省新材料领军企业、济南市优秀企业等荣誉称号。在2023年Semicon论坛上，公司首席技术官高超博士报告了公司核心技术及前瞻性研发情况，通过液相法制备出了低缺陷密度的8英寸晶体，属于业内 首创，彰显了公司领先的技术实力。 上海临港工厂交付，计划年产30万片导电型衬底：公司上海临港工厂2023年5月已经实现产品交付，博世集团和英飞凌公司代表，以及来自法 国、新加坡以及中国台湾地区等国内外客户出席仪式并参观了新工厂。 公司上海工厂启动产品交付开启了公司发展新的篇章。上海工厂采用先进的设计理念，率先打造碳 化硅衬底领域智慧工厂，通过AI和数字化技术持续优化工艺，为产能提升打下重要基础。全球新能源汽车、绿色电力和储能等终端市场发展势头迅猛，下游应用领域对碳化硅衬底材料的需求呈现持续旺盛的趋势。 在处于产量的快速爬坡阶段，且根据目前市场情况预计，原计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现，上海临港工厂将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地。 投资建议：公司是国内领先的第三代半导体材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售，是国内最早同时布局半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅衬底产品的企业之一，在技术研发和产业化生产方面具有领先优势。公司已经实现6英寸导电型衬底、6英寸半绝缘型衬底、4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应，主要客户包括国内外电力电子器件、5G通信、汽车电子等领域知名企业。我们维持此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为0.44、1.59、3.39亿元，EPS分别为0. 10、0.37、0.79元，对应8月29日收盘价的PE分别为526.5、146.8、68.6倍。随着下游市场的需求增长，公司上海临港工厂年30万片导电型衬底的产能逐步实现产量，将助力公司业绩稳步增长。我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。 风险提示： （1）部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险。未来，若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策，公司无法获得必要的原材料或设备，将会对公司的生产经营产生负面影响。 （2）国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险。若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度，或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施，或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围，将对公司运营、持续盈利能力及成长性产生不利影响。 （3）碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险。短期内碳化硅衬底良率普遍不高，对成本降低带来一定难度，导致碳化硅器件渗透率不及预期，或将对公司的经营产生不利影响。

事项：公司发布2023中报，上半年实现营收46.22亿元（-8.33%），实现归母净利润16.86亿元（-3.09%），扣非后归母净利润为15.68亿元（-7.72%）。 平安观点：常规业务实现高增长，在手订单为全年业绩提供保障23H1大订单结算约19亿元，上年同期该订单结算约30亿元，大订单基数影响公司表观业绩。剔除大订单上半年实现收入26.77亿元（+33.27%），其中小分子业务剔大订单后收入21.42亿元（+32.96%），新兴业务实现收入5.31亿元（+34.89%）。 截止8/29，公司在手订单总额9.1亿美元（不含上半年已确认收入的订单），相比上年同期，粗略估算剔除大订单后在手订单增长20%左右。 从规模来看，9.1亿美元能够覆盖23H2及少量24H1的待执行订单，为23年全年业绩提供保障。CDMO业务订单一般在Q4前后密集签订。考虑到海外投融资数据企稳、疫情防控政策放松后客户拜访活跃度提升，未来半年公司有望实现较好签单表现。 新兴业务持续发展，化学大分子产能落地驱动项目放量上半年新兴业务实现收入5.31亿元（+34.89%），其中化学大分子CDMO同比+29.58%，临床CRO同比+26.59%，制剂CDMO同比+34.63%，生物大分子CDMO同比+160.85%。新兴业务里国内业务占比较大，受国内医药投融资环境影响，部分业务增速相比之前稍显逊色。 国内激烈的竞争及新产能的爬坡也导致新兴业务毛利率有所下降（33.74%，-9.03pct）。 上半年公司天津西厂区化学大分子生产车间投入使用并快速实现产能爬坡，目前已具备500kg/年的寡核苷酸生产能力。公司正在建设多肽商业化产能，预期23下半年及24年会有更多多肽规模化产能启用，以匹配订单需要。 客户和收入结构理想，受外部环境不确定性冲击相对小23H1来自大制药公司的收入31.14亿元，剔除大订单11.69亿元（+74.14%）；来自中小制药公司的收入15.08亿元（+12.75%），订单客户增长21.21%，公司进一步开拓新客户来对冲医药投融资低迷的影响。 公司在CDMO领域深耕20余年，拥有很深的客户积淀。在目前宏观环境及医药投融资状况下，与公司深度绑定的多家MNC客户能够成为公司保持稳健发展的核心驱动力。 维持“强烈推荐”评级。考虑国内外医药投融资情况的影响及大订单结算进度，调整2023-2025年EPS预测为6.40、5.73、7.26元（原6.40、6.42、8.22元）。公司股价前期已有调整，在行业相对困难的情况下，订单向龙头企业集中，公司的能力、口碑优势进一步显现，未来随医药投融资改善，公司有望取得更好的行业地位，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）若全球药物创新投入和外包比例不及预期，会影响CDMO行业发展；2）药品研发失败将导致项目终止，CDMO丢失对应订单；药品上市销售不及预期，将导致CDMO订单无法顺利放量；3）若出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，企业可能丢失订单乃至客户；4）主要客户来自欧美，订单以外币计价，汇率波动可能造成汇兑损益。

事项： 公司发布 2023年半年报，上半年实现营业收入 40.83亿元，同比增长 52.39%； 归母净利润 7.52亿元，同比增长 48.00%；扣非后归母净利润 6.88亿元，同比增长 47.08%。二季度，公司实现营收 21.52亿元，同比增长 63.43%；归母净利润 4.15亿元，同比增长 76.92%；扣非后归母净利润 3.91亿元，同比增长75.06%。 平安观点： 需求向好收入提升，二季度业绩快速增长。2023年上半年，随着发出设备陆续验收，公司营收同比增长 52.39%，其中 Q2营收同比增长 63.43%。 利润率方面，公司降本成效持续体现，二季度毛利率与净利率实现同比、环比快速提升，其中 Q2毛利率 29.75%，环比 Q1提升 6.97个百分点； Q2净利率 19.30%，环比 Q1提升 1.88个百分点。我们预估公司上半年收入结构仍以 PERC 设备为主，叠加少部分 TOPCon 产品，下半年具有较高价值量的 TOPCon 设备在收入结构中占比有望进一步提升，持续为公司提供业绩支撑。 TOPCon 订单高增，HJT 研发与出货持续推进。2023年以来，TOPCon产能呈爆发式增长态势，公司 TOPCon 设备订单高增，研发出行业领先的制绒 Plus 系列设备产品，核心设备 PE-poly 助力客户降本增效，市占率持续提升。我们预计全年 TOPCon 设备招标或达 400-500GW，PE-poly技术有望进一步巩固主流路线地位。HJT 方面，公司已中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单；公司板式 PECVD 的射频（RF）微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%，公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少 1-2个微晶 P 腔体，持续助力降本增效。8月，公司官微发布消息，已取得欧洲客户 GW 级 HJT 设备订单，其中包括制绒设备、PVD 设备、丝网印刷设备，目前所有设备处于陆续出货中。上半年随着公司在手订单持续扩充，合同负债与存货快速增长。截至 6月 30日，公司合同负债达到 118.33亿元，同比高增 217%，较 22年末增长 104%，订单预收款持续扩充。存货方面，上半年末公司存货达到 124.24亿元，同比大增 164%， 其中发出商品占比 64.50%，有望待产品验收后贡献业绩。 持续加码研发投入，发力钙钛矿、泛半导体领域。2023年上半年，公司研发投入 2.16亿元，同比增长 51.82%。截至 2023年 6月 30日，公司已取得专利 570项，其中发明专利 53项。在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司具备 MW 级量产型整线装备的供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供涵盖 RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷在内的核心工艺设备及服务。在半导体领域，公司拥有 4到 12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，销售订单不断增加；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业，为公司拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础。 投资建议。受益于 TOPCon 大规模扩产，公司订单与业绩快速增长，预计 2023-2025年公司归母净利润为 17.31、30.86、37.24亿元（原值 17.23、28.81、37.33亿元），EPS 分别为 4.97、8.86、10.69元，动态 PE 为 17.7、9.9、8.2倍。TOPCon产能呈爆发式增长，PE-Poly 设备有望巩固主流路线地位，同时考虑 HJT、钙钛矿及半导体设备发展势头，维持公司“推荐”评级。 风险提示。 （1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期； （2）若 TOPCon 降本提效进度放慢，在大量扩产背景下竞争加剧，终端销售溢价或不可持续，存在扩产力度减弱等风险； （3）设备端新老参与者加大研发，光伏新型电池设备及半导体设备领域竞争加剧。

事项：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入37.00亿元，同比增长10.91%；归母净利润2.42亿元，同比增长145.55%。实现扣非归母净利2.26亿元，同比增长50.26%。其中23Q2实现营业收入18.76亿元，同比增长13.86%；归母净利润1.05亿元，同比增长998.10%。 平安观点：费用投放收缩，积极应对原材料价格冲击。公司2023H1实现毛利率23.31%，同比下降4.71pct，主要受2022年以来鸭价持续高企的影响，尤其鸭副由于供需错配，涨幅更高于鸭肉。公司2023H1实现销售/管理/财务费用率分别为7.09%/6.55%/0.06%，较同期下降4.78/下降1.8/下降0.18pct，销售费用率下降主要系广告宣传费用及加盟商补贴减少。在费用投放精细化下，公司上半年实现净利率6.20%，同比上升3.84pct。单季度来看，公司2023Q2实现毛利率22.34%，同比下降3.34pct；销售/管理/财务费用率分别为7.39%/6.78%/0.09%，较同期下降2.3/下降3.46/下降0.23pct；实现净利率5.21%，同比上升5.54pct。公司积极通过改善单店模型、优化产品结构、加强新品研发等手段应对原材料价格的冲击，有效降低原材料价格波动的影响。 持续探索布局新增长曲线，回购股份彰显信心。 公司坚持“深耕鸭脖主业，构建美食生态”的战略，通过全资子公司“网聚资本”，重点围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等与公司核心战略密切相关的产业赛道进行投资，探索布局新的增长曲线，致力成为“特色食品和轻餐饮的加速器”，实现“构建美食生态”目标。2023年7月18日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案，本次回购资金总额为2-3亿元（含），回购价格上限为50元/股（含），拟回购数量为400-600万股，占公司总股本比例0.63%-0.95%，彰显了公司对未来发展的信心。 鲜货类产品贡献八成营收，渠道精耕下市占率不断提升。 分产品看，鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他产品分别实现营收29.67亿元/1.35亿元/0.44亿元/4.80亿元，占比分别为81.83%/3.72%/1.20%/13.25%。2023年上半年，公司采取“保持定力、韧性成长”的经营方针，通过科学、精细的渠道策略扩大市场覆盖，提升门店存活，实现了营业收入的增长，提升了市场占有率。截至2023H1，中国大陆地区门店总数16162家（不含港澳台及海外市场），上半年净增长1086家。分渠道看，卤制食品销售/加盟商管理/其他渠道分别实现营收31.01亿元/0.44亿元/4.80亿元，占比分别为85.55%/1.20%/13.25%。 财务预测与估值：考虑到上半年消费恢复不及预期，成本高位导致业绩压力犹存，根据公司2023年中报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.72亿元（前值为10.85亿元）、10.51亿元（前值为12.77亿元）、13.12亿元（新增），EPS分别为1.07/1.66/2.08元。对应8月28日收盘价的PE分别为32.2、20.6、16.5倍。考虑到公司主营业务和投资业务持续恢复，叠加后续成本下行趋势，我们对公司维持“推荐”评级。 风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速放缓，消费复苏不达预期，导致需求增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料鸭副的价格波动性较大，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

事项：泸州老窖发布2023年半年报，1H23实现营业收入145.9亿元，同比增长25.1%；归母净利润70.9亿元，同比增长28.2%；其中2Q23实现营业收入69.8亿元，同比增长30.5%，归母净利润33.8亿元，同比增长27.2%。 平安观点：收入结构向上优化，吨价持续提升。1H23中高档酒营业收入129.9亿元，同比增长25.2%，其中销售量为16,930吨，同比下滑3.0%，价格为76.7万元/吨，同比增长29.1%；其他酒营业收入15.2亿元，同比增长29.2%，其中销售量为26,485吨，同比增长21.2%，价格为5.7万元/吨，同比增长6.6%。1H23中高档酒占到酒类收入的89.5%，同比/环比分别-0.3/+0.5pct。分渠道看，1H23传统渠道收入为139.6亿元，同比增长28.8%，新兴渠道收入为5.5亿元，同比下滑22.7%。 毛利率同比优化，促销活动增加致销售费用率有所提升。1H23公司整体毛利率为88.3%，同比+2.4pct，中高档酒/其他酒毛利率分别为92.5%/54.4%，分别同比+2.1/+5.1pct；2Q23毛利率88.6%，同比+3.3pct。2Q23公司税金及附加收入占比为9.4%，同比+2.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别达11.1%/4.2%/0.5%/-1.3%，分别同比+1.0/-0.8/-0.3/+0.1pct，销售费用率较快提升系促销活动增加所致。整体来看，2Q23公司归母净利率48.4%，同比-1.3pct。截至2Q23，公司合同负债19.3亿元，环比增长2.1亿元，同比下滑4.0亿元。 聚焦核心品牌，由守转攻积极应对压力。产品端，公司始终聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖1573稳居高端白酒头部，低度国窖快速放量，泸州老窖品牌复兴卓有成效，系列产品发展势头良好。市场端，公司持续加码数字化建设，1H23从“三码合一”升级到“五码合一”，有效解决价格秩序问题，开瓶率和扫码率持续提升。公司在股东大会上表示，虽然当下白酒行业仍处相对困难阶段，但公司或由守转攻，进一步提升市场份额。我们看好公司成长前景，调整2023-25年EPS预测至8.98/10.96/13.23元（原值：8.87/10.82/13.06元），维持“推荐”。 风险提示：1）宏观经济不确定性风险。当前，国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势，但世界经济增长持续放缓，经济下行压力较大，给白酒行业发展带来一定风险。2）市场竞争加剧风险。白酒市场总体呈现挤压态势发展，随着市场集中度持续提升，行业将逐步进入加速竞争阶段，白酒企业间的竞争将愈加激烈。3）政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。

事项：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入514.4亿元，同比下降10.6%，归母净利润21.5亿元，同比增长14.1%，与业绩快报一致。 平安观点：归母净利同比增长，未结资源仍旧充足：公司2023年上半年实现营业收入514.4亿元，同比下降10.6%，归母净利润21.5亿元，同比增长14.1%。归母净利润增速高于营收主要因：1）投资收益同比增加3.4亿元；2）少数股东损益占比同比下降9.5个百分点至43.4%。上半年受结转产品类型、结转体量、地区结构等影响，毛利率同比下降2.3个百分点至16.3%。公司2023年计划竣工1600万平米，同比增长21.8%；上半年末合同负债1965.9亿元，较年初增长35.7%，未结资源仍旧充足。 销售目标完成过半，城市深耕成效凸显：公司上半年销售金额1664.4亿元，同比增长40.1%，完成全年计划（3300亿元）50.4%；销售面积684万平米，同比增长40.3%；销售均价24334元/平米，同比微降0.2%。上半年上海、合肥、苏州、深圳、西安、重庆、南京、长沙、南通、徐州、温州、无锡等12个城市进入当地流量销售金额排名前五，城市深耕成效进一步凸显。 拿地区域持续聚焦，融资畅通成本较低：公司上半年累计获取25宗地块，权益地价345亿元。“强心30城”投资金额占比100%，其中“核心6+10城”投资金额占比98%，资源投放进一步聚焦北京、上海、深圳等一线城市以及杭州、苏州、厦门等重点城市。同时积极以城市更新、收并购等为抓手多元拓展，成功落地佛山宝华旧改项目。上半年新增138亿元公司债注册，新增公开市场融资74.9亿元；综合融资成本3.65%，较年初降低24BP。期末剔除预收账款的资产负债率62.9%、净负债率47%、现金短债比为1.1倍，“三道红线”始终处于绿档并持续优化。投资建议：维持原有预测，由于公司存在增发行为，按最新股本计算，预计公司2023-2025年EPS为0.67元、0.91元、1.27元，当前股价对应PE分别为21.3倍、15.7倍、11.3倍。公司融资优势延续，通过持续聚焦核心城市实现项目储备有序换仓，以优质资产助力销售发展，我们看好公司中长期表现，维持“推荐”评级。 风险提示：1）楼市修复不及预期风险：近期楼市成交呈现疲态，若未来经济及收入预期扭转较慢、楼市修复程度及节奏低于预期，将对公司销售产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：当前房企拿地策略趋同，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度加大或导致公司优质土储获取不足、利润空间降低风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提等风险。

事项：公司公布2023年中报，上半年实现营收33.6亿元，同比增长3.3%，归母净利润0.13亿元，较上年同期（-0.85亿元）扭亏为盈。 平安观点：营收端保持平稳，毛利率同比改善。上半年公司归母净利润0.13亿元、扭亏为盈，主要因：1）下游地产等资金环境偏紧背景下，公司严格控制回款，同时通过加大县城市场布局实现收入端持平；2）受益于不锈钢等成本回落、高毛利的门窗五金收入占比提升，上半年毛利率同比提升2.4pct至31.2%；3）期间费用同比减少2千万至9.2亿元，期间费率同比降0.2pct至27.6%，带动净利率同比提升3.1pct至0.6%。 门窗门控五金增长较好，家居产品同比下滑。分产品看，门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配 件 、 门 控 五 金 系 统 、 不 锈 钢 护 栏 构 配 件 收 入 增 速 分 别 为10.0%、、-2.4%、12.9%、-5.2%、-20.7%、10.3%、-31.3%，其中门窗五金、门槛五金与其他建筑物件产品取得两位数增长，或源于上半年地产竣工同比增长，以及公司县城市场与新场景拓展逐见成效，而家居类产品收入下滑或受地产集采萎缩等影响。 经营性净现金流同比改善，应收款增幅小于上年同期。上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.3亿元，较上年同期-6.5亿元有所好转，主要得益于收现比同比提升9pct至111%，另外公司重视供应商的合作关系，上半年付现比120%，同比提升13pct。期末应收账款/票据/其他应收款合计43.7亿元，较年初增加0.5亿元，增幅较上年同期2.4亿元明显减少，印证公司经营回款质量逐步改善。 投资建议：考虑行业修复及公司品类拓展不及预期，下调此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.2亿元、5.6亿元、8.3亿 元，原预测为5.3亿元、7.5亿元、9.3亿元，按照最新市值对应PE分别为59倍、34倍、23倍。目前公司品类众多，满足客户一篮子采购需求；其次，上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台，近两年下沉至县城，长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显；再者，针对品类繁多、销售难度大痛点，公司坚持信息化建设，构筑精细化管理的壁垒，2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。短期而言，随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善，以及公司渠道逆势扩张，后续业绩增长有望逐步回归正轨。尽管盈利预测有所下调，但考虑公司股价已明显调整，未来发展依然值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游地产需求修复不及预期风险：当前地产基本面仍处缓慢复苏阶段，若后续销售、竣工修复不及预期，公司业务拓展将存在一定压力。（2）原材料价格上涨的风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料成本回升，叠加需求承压制约成本向下游传导，公司利润率存在进一步下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。

事项：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收3.65亿元，同比增长202.25%；归属上市公司股东净利润0.46亿元，同比增长242.88%。 平安观点：营业规模增长带动盈利能力提升，公司较上年同期实现扭亏为盈：2023H1公司实现营收3.65亿元（+202.25%YoY），归母净利润为0.46亿元（+242.88%YoY），扣非后归母净利润为235.34万元，较上年同期实现扭亏为盈，盈利能力有所增强，主要得益于产品类型日趋丰富、市场认可度不断提升、客户群体覆盖不断扩大和产品销量同比大幅增加，营业规模持续增长产生的规模效应进一步带动公司盈利状况提升。截至2023年6月底，公司的合同负债已从2022年底的4.9亿元增长至5.6亿元 ， 订 单 饱 满 。 2023H1 公 司 整 体 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 是 51.25%（+1.08pct YoY）和12.57%。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为47.73%（-58.3pct YoY），主要是营收增长所致，其中销售费用率、管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 和 研 发 费 用 率 分 别 为 10.71% （ -7.21pctYoY）、11.48%（-9.35pct YoY）、-0.92%（+4.08pct YoY）和26.46%（-45.82pct YoY），目前公司业务规模较小，但仍需持续保持对新产品和新技术的高水平研发投入。2023Q2单季度，公司实现营收2.04亿元（+170.44%YoY，+25.93%QoQ），单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润0.15亿元（+216.91%YoY，-53.54%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为48.06%（-5.63pctYoY，-7.2pctQoQ）和7.15%。 不断拓宽产品线，设备性能持续升级： 公司无图形晶圆缺陷检测量产设备型号已覆盖2Xnm及以上的集成电路工艺节点客户需求，广泛应用在国内知名晶圆制造厂商的产线上，客户订单量稳步增长，市占率不断提升，对应1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利；图形晶圆缺陷检测设备广泛应用在国内各类集成电路客户产线，包括逻辑芯片、存储芯片、先进封装等制造领域；三维形貌量测设备能够支持2Xnm及以上 制程工艺中的三维形貌测量，产品广泛应用于国内集成电路前道及先进封装客户；介质薄膜膜厚量测设备已覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户，同时在积极覆盖更多种类的薄膜材料、厚度、层数等客户工艺需求，金属薄膜膜厚量测设备覆盖更多集成电路客户需求，市场认可度进一步提升；应用在集成电路 90nm及以上工艺节点的套刻精度量测设备已实现批量销售，主要覆盖包括第三代半导体、逻辑芯片等国内一线客户，对应2Xnm工艺节点量测需求的型号设备已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单；其他设备诸如应用在2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备及应用在2Xnm工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利。 投资建议：质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片生产良品率的关键。公司背靠中科院，在光学检测技术方面积累深厚，产品布局国内领先，在国内集成电路制造市场广泛应用，已获得国内多家龙头集成电路前道制程及先进封装厂商的设备验收和批量订单，在部分细分领域填补了国内高端半导体质量控制设备市场的空白，市场认可度稳步提升，同时产品种类的日趋丰富，在手订单快速增长。作为国内检测和量测设备的细分龙头，随着国内晶圆厂的扩产，以及国内产线对于设备自主可控的需求日益强烈，公司的营收规模有望继续扩大，市场份额进一步提升。由于公司目前暂未实现稳定盈利，我们仍选用PS估值。综合公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司的营收分别为8.16（前值为7.29）亿元、12.06（前值为10.29）亿元和16.67（前值为14.15）亿元，对应8月25日收盘价的PS分别为27.1X、18.3X和13.2X，我们看好公司中长期的市场份额提升潜力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。