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白云山 医药生物 2023-08-31 30.96 -- -- 31.52 1.81%
31.68 2.33% -- 详细
一、主营业务:大品牌战略,四大特色板块共发展大南药板块:南派中药集大成者,旗下多家老字号药企,同时拥有从原料药到制剂的抗生素完整产业链,中、西药产品群丰富。 拥有丰富的产品与品牌资源,中医药历史悠久。公司拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12家中华老字号药企,主要中药产品包括小柴胡颗粒、消渴丸、滋肾育胎丸、华佗再造丸、保济系列等,在华南地区乃至全国都拥有较强的中成药品牌、品种优势。化学药方面,公司产品群涵盖抗菌消炎类常用品种及男科用药,以驰名商标“抗之霸”整合抗生素药品品牌,产品包括枸橼酸西地那非、注射用头孢呋辛钠、阿咖酚散系列、阿莫西林系列、头孢克肟系列等。 大健康板块:王老吉品牌知名度和美誉度在全国消费者中具有较大的影响力,坚持“一核多元”,以老带新销售拓宽新品市场。 主要产品包括王老吉凉茶、 刺柠吉系列、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等。 针对凉茶行业,公司仍然围绕单品多元化战略,加大力度培育瓶装饮料市场,实现瓶罐的双轮驱动,同时根据消费者需求持续推进凉茶产品的升级,年轻化、时尚化,陆续推出无糖、低糖、茉莉、爆冰等凉茶产品。同时,持续将王老吉、刺柠吉、荔小吉联合推广,强化以老带新组合销售模式,进一步拓宽新品市场基础面。 大商业板块:包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务,拥有全国规模较大的医药批发分销配送网络和广泛稳定的客户基础。 下属子公司医药公司是华南地区医药流通龙头企业,凭借稳健的市场根基及强大营销网络的优势,公司与全国 30多个省、市、自治区超过数万名客户(包括大中型医院、医药批发商、经销商和零售商等)建立了长期、稳固的合作关系。此外,采芝林药业依托中药领域优势,开展中药材及中药饮片生产及销售业务。 大医疗板块:布局及扩张阶段,重点发展医疗服务、中医养生、现代养老三大领域以及医疗器械产业。 分别以白云山医疗健康产业公司及医疗器械投资公司为主体,通过新建、合资、合作等多种方式,重点发展医疗服务、中医养生、现代养老三大领域以及医疗器械产业。目前,已投资/参股的项目包括白云山医院、润康月子公司、白云山壹护公司及白云山健护公司等。 二、未来增长点:一聚一扩夯实主业,持续改革释放业绩空间聚资源、强品种,稳固大南药板块发展根基。持续整合内部资源、强化渠道推力及终端拉动、推动营销创新等方式,加强产品梯队建设,继续推进分类分策打造更多不同领域的“巨星品种”以及睡眠品种盘活工作,加快培育潜力品种,打造新增长点。2023H1公司清开灵系列、安宫牛黄丸、消渴丸、阿咖酚散、金戈、小柴胡颗粒、夏桑菊系列、蜜炼川贝枇杷膏、蛇胆川贝枇杷膏等产品的销售收入实现同比较快增长。 扩渠道、拓新品,增强大健康板块发展动能。扩渠道:王老吉凉茶聚焦核心渠道,大力拓展餐饮渠道,同时持续发力即饮市场,重点跟进礼品及宴席市场等渠道,继续提升市场铺货率和占有率;拓新品:持续将王老吉、刺柠吉、荔小吉作为“吉祥三宝”联合推广,同时加大培育多元新品,推出山茶花风味凉茶、王小吉 mini 罐、刺柠吉电解水等,不断丰富产品梯队。吉文化:持续深挖吉文化品牌价值,通过开发各类定制罐强化传统节日等多消费场景关联,创新年轻化营销模式,延展吉文化内涵,提升品牌文化影响力。 围绕双效提升主题,持续推动改革,有利于释放业绩空间。作为“双百企业”的下属企业,公司积极探索适合公司或下属企业发展的改革方案。自 2021年公司内部首个试点单位成功实施职业经理人制度以来,公司积极稳妥扩大职业经理人改革试点范围,截止 2022年底已有 5家企业试行职业经理人改革。未来,公司将围绕双效提升发展主题,继续推进落实企业改革、职业经理人改革、经理层任期制与契约化管理等政策,推动公司高质量发展。 三、 2023H1业绩符合预期:营收稳健,中成药增速更优营收稳健,扣非归母净利润双位数增长。2023H1公司实现营收 399.70亿元,同比增长 7.39%;实现归母净利润 28.11亿元,同比增长 8.54%;实现扣非归母净利润 25.99亿元,同比增长 12.96%。分业务来看,大南药、大健康、大商业、其他业务分别实现营收 63.11亿元、70.48亿元、262.15亿元、2.59亿元,同比分别增长 5.98%、8.07%、7.63%、2.81%。分产品来看,中成药、化学药分别实现营收 37.57亿元、25.55亿元,同比分别增长 23.04%、-11.96%,中成药大品种增长较好,而集采对公司化学药产品造成了一定冲击。 毛利率提升,整体盈利能力维稳。2023H1公司毛利率为 20.83%,同比提升0.13pct,其中大南药板块毛利率提升较明显;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.16%、3.0%、1.0%、-0.1%,同比分别变动-0.4pct、0.13pct、-0.19pct、0.25pct,销售费用使用效率提升,而存款利息收入同比减少;叠加投资净收益、信用减值损失增加,最终净利率 7.31%,同比下降 0.08pct,基本维持稳健。 投资建议:公司推动大品牌战略,四大业务板块形成较完整的产业链,品牌价值由医药向大健康产品辐射。大南药、大健康板块作为公司利润重要来源,一聚一扩有望强化竞争优势,大商业转型发展优化成本管控,业务稳健增长可期。同时持续推动企业改革,有望释放管理效率与活力。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 43.47亿元、48.05亿元、52.81亿元,EPS分别为 2.67元、2.96元、3.25元,当前股价对应 2023-2025年估值分别为12x、11x、10x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:集采政策的不确定性、行业竞争加剧、产品销售不及预期、改革进度不及预期、盈利能力下降风险。
白云山 医药生物 2023-04-19 33.90 -- -- 36.37 4.90%
36.27 6.99%
详细
2022年公司营收 707.9亿元,同比增加 2.6%,归母净利润 39.7亿元,同比增加 6.6%。公司工业模式收入占比 30%(大南药板块占15%,大健康板块占 15%),商业模式占比 69%。 大南药板块包括中成药和化药,2022年营收 104.6亿元(-3%),毛利率为 48%(+3.9pct): 1)中成药在国家政策的鼓励下,预计未来整体收入稳中有增。 中成药 2022年营收 56.2亿元(+6.6%),毛利率 41.7%(-0.9pct)。 公司为南派中药的集大成者,拥有中一药业、陈李济药厂等 12家中华老字号药企。根据中国非处方药物协会,公司在 2021年中国非处方药生产企业综合统计排名中位列第五。中成药中收入体量排名前十品种销售额均过亿元。①消渴丸用于治疗 II 型糖尿病,2022年营收 4.3亿元(-4%),预计未来收入维持稳定,小个位数上下浮动。 ②滋肾育胎丸用于养血安胎,2022年营收 4.7亿(+12%),过去几年收入增速迅猛,为公司独家品种,获得中药创新药资质,进入 2022年广东六省集采名单,降价压力小,销量受影响较小,预计未来增速较高。③公司小柴胡颗粒在 2021年非处方药产品综合统计排名中,获感冒咳嗽类中成药第三名,2022年收入 4.2亿元(+14%),增长较平稳,2022年年末受益于感冒咳嗽类药物需求上升。同样受益的还小儿七星茶颗粒、清开灵颗粒、咳特灵、夏桑菊颗粒等品种。④保济系列用于腹痛吐泻、肠胃不适、晕车等,收入 2.6亿元(+6.5%),预计维持平稳增长。⑤华佗再造丸用于中风、脑血管疾病,2022年市场份额达 2.9亿元(+31%),为国家级保密处方,公司重点培育品种,预计未来增速较高。⑥安宫牛黄丸包含单天然和体培两种。⑦壮腰健肾丸在 2021年非处方药产品综合统计排名中,获补肾类中成药第一名。 2)化药收入有所下滑,产品结构调整导致毛利率上升。 化药营收 48.4亿元(-12%),毛利率 55.2%(+9.7pct),产品涵盖抗菌消炎类常用抗生素、男科用药及镇痛解热类用药。公司以驰名商标“抗之霸”整合抗生素药品品牌,打造国内口服抗菌消炎药第一品牌的市场形象。抗微生物药包括:头孢克肟系列 4.4亿元(-51.9%)、注射用头孢呋辛钠 4.0亿元(+75.7%)、阿莫西林系列 2.7亿元(-6.3%)、头孢硫脒、氨咖黄敏胶囊、克林霉素磷酸酯注射液、头孢匹胺、头孢丙烯系列等。受限抗令影响,抗生素类药物收入有所下降(除了注射用头孢呋辛钠,集采中标后价格没有下降,销量上升,收入上升)。在男科用药方面,枸橼酸西地那非(商品名“金戈”)用于治疗勃起功能障碍(ED),营收 10.5亿元(+6.4%),预计未来收入增速较 高。阿咖酚散用于感冒引起的发热,缓解疼痛,如头痛、牙痛、肌肉通等,收入 2.4亿元(+25.0%),预计收入增长较稳定。化药板块毛利率有所提升,主要是高毛利品占比提升,如金戈毛利率 91%、注射用头孢呋辛钠毛利率 34%。 大健康板块产品包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等。2022年受疫情影响,大健康板块营收 104.7亿元(-3.5%),毛利率为 43.5%(-3.8pct),毛利率下降主要原因是成本略微上升,预计未来公司饮料业务稳步恢复。 大商业板块开展医药流通业务,下属子公司中,医药公司为华南地区医药流通龙头企业,采芝林药业展中药材及中药饮片生产及销售业务。2022年大商业板块表现稳健,营收 491亿元(+4.6%),毛利率7.0%(+0.4pct),近年来毛利率稳中有升。 盈利预测和投资评级:我们预计公司 2023-2025年收入分别为754.43、798.16、849.65亿元,同比增速分别为 6.6%、5.8%、6.5%,归母净利润分别为 42.44、45.33、48.55亿元,对应 EPS 为 2.61元、2.79元和 2.99元,对应当前股价的 PE 为 13倍、12倍、11倍。 公司为 OTC 龙头,多个单品市场地位稳固,拥有凉茶行业龙头王老吉子公司,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费疲软饮料业务恢复不及预期,原材料涨价导致成本上升,集采导致产品单价和销量下降,限抗令下抗生素收入下滑,产品调出基药目录或医保目录导致收入下降。
白云山 医药生物 2020-11-03 30.74 -- -- 31.64 2.93%
31.64 2.93%
详细
大健康拖累上半年业绩,业绩,Q3强势回暖2020Q1-3实现营收468.8亿(-6.3%),Q3实现营收164.1亿(-1.8%)。 2020Q1-3实现归母净利润26.6亿(-15.8%),Q1-3分别实现归母净利润11.8亿(-15.8%)、5.8亿(-49.1%)、8.9亿(+46.2%),强势回暖。大健康板块由于主要产品王老吉草本凉茶与节日送礼、亲友聚餐关联性较大,上半年业绩拖累明显,全资子公司广州王老吉大健康2020H1实现净利润8.4亿(-24.6%)。 随着就诊恢复、餐饮放开,疫情对公司三大业务板块的影响消退。 大品种集采落标,制药板块影响有限板块影响有限8月,第三批全国药品集采稳步进行,公司大品种枸橼酸西地那非片、头孢地尼胶囊未能中标。公司枸橼酸西地那非片2019年销售收入7.5亿,毛利率90.65%,主要在连锁药店等终端销售,2019年公立医院销售收入仅919万;头孢地尼2019年公立医院销售收入1.6亿。整体来看,集采影响有限。 复方板蓝根引股价异动,概念之外更应关注长期价值,概念之外更应关注长期价值10月中旬某专家“体外研究发现复方板蓝根对新冠病毒有效”的言论被曲解并广泛传播。受复方板蓝根概念影响,16日公司股票强势涨停。复方板蓝根为公司持股50%合营企业白云山和黄公司产品,19年销售收入1.09亿,其对新冠病毒的研究目前仅停留在体外阶段,且并非公司独家产品,对上市公司业绩影响十分有限。我们认为,概念之外更应回归理性关注公司的长期价值。 风险提示:疫情反复、医药公司上市推进不及预期、医保控费超预期预期投资建议:子公司分拆上市推进中,王老吉利润释放进行时,维持“买入”评级。”评级。 考虑疫情,预计2020-2022年归母净利润分别为28.1/33.7/38.4亿,当前股价对应PE分别为17.7/14.8/13.0X,商业子公司完成股份制改造工商登记,上市进程稳步推进;大健康板块积极开拓王老吉礼品市场及润喉糖、龟苓膏、刺柠吉等消费保健类新品,有望稳步释放利润,带来新增长,维持“买入”评级。
白云山 医药生物 2019-11-21 34.12 -- -- 34.16 0.12%
41.50 21.63%
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去年同期高基数、新品上市营销费用和王老吉费用结算增加导致三季度业绩增速下滑。 公司2019年前三季度实现营收500.62亿元,同增67.57%,归母净利润31.60亿元,同减8.13%,扣非净利润27.46亿元,同增25.86%。第三季度单季度营收、归母净利润和扣非净利润的同比增速分别为11.21%、-25.40%和-15.59%。三季度利润端出现负增长的原因是去年三季度大南药板块业绩环比加速上升导致业绩基数较高;其次,公司6月份有刺柠吉等多个新品上市,推广费用增加;此外,第三季度王老吉营销费用结算较多,销售费用支出上升。 大健康:王老吉仍占据市场优势,品牌路线与产品群定位更加明确。 目前王老吉在凉茶市场上仍占据优势,占据出货端七成以上的市场,未来公司会更注重渠道的竞争而非单纯凉茶市场的竞争,公司目前占比最高的渠道是礼品市场,其次是餐饮市场;在品牌营销层面上,王老吉品牌定位时尚化、年轻化,在线上积极与各类平台、综艺节目合作,2019 年夏季档制定“越热越爱走出去”传播主题,启用新代言人;产品层面,公司在凉茶产品线上做到核心单品多元化,非凉茶产品线上根据消费者口味偏好推出新产品,如刺柠吉、椰汁、茉莉凉茶等。未来3年大健康板块有望维持双位数增长。 大南药:金戈潜力依然巨大,推进重点品种培育计划。 预计三季度金戈和头孢继续带动化药板块实现25%以上的增长。得益于线下渠道尤其是无人商店的兴起以及电商渠道的拓展,金戈未来的增长仍有较大空间,相比原研药辉瑞,公司50mg的品规更适合亚洲人体质,公司同时也拿到了25mg和100mg的批文,为市场品规最全,考虑金戈在价格上相比原研优势明显,渠道扩张能力更强,预计未来3年增速能够维持在10%-20%的区间。化药板块公司未来计划梳理旗下相对繁杂的药品批文,目前头孢呋辛酯片已获一致性评价批件,此外还有接近20个品种上报;另一方面,公司管理层计划未来加大外延并购的力度,加强创新药的引进。 大商业:协同逻辑不改,广州医药公司分拆上市顺利推进中。 公司大商业板块将发挥配送网络与物流方面的优势,与大南药板块形成更好的协同效应。公司计划将广州医药公司分拆港交所上市,上市进度正在顺利推进中,若成功上市将优化公司业务结构,进一步提振公司估值。 投资建议:未来我们看好公司发挥综合性医药集团优势,改善经营效率与产品结构,预计2019-2021年公司的EPS为2.11、2.56和3.05元,对应当前股价PE为16.09、13.24和11.12倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示:医保控费风险,饮料市场竞争加剧风险,政策风险。
白云山 医药生物 2019-08-26 39.00 -- -- 38.52 -1.23%
38.52 -1.23%
详细
一、 事件概述公司 8月 22日发布 2019年半年报, 上半年公司实现营业收入 333.41亿元,同比+124.67%; 实现归母净利润 25.48亿元,同比-2.73%; 实现归母扣非净利润 22.02亿元,同比+43.10%, 基本 EPS 为 1.57元。 二、分析与判断? 子公司并表影响营收增速, 主业内生增长仍然稳健2019H1公司实现营收/归母净利润 21.08/2.12亿元,同比+124.67%/-2.73%。2018年 5月, 公司完成对医药公司 30%股权收购; 10月完成对王老吉药业 48.05%股权收购后将两家公司纳入合并报表。上半年, 报表合并导致 2019H1营收增加 166.14亿元。扣除并表影响后,公司营收实际同比增长约 12.71%。 19H1公司毛利率 22.34%,同比-9.93个百分点;期间费用率 13.57%,同比-7.04个百分点,其中销售费用率 9.54%,同比-5.12个百分点;管理费用率 3.79%,同比-2.62个百分点;财务费用率 0.24%,同比+0.7个百分点。 子公司并表过程中,低毛利率的大商业业务对营收规模影响最大,直接拉低毛利率和期间费用率。 2019Q2单季度实现营收/归母净利润 152.86/12.71亿元,同比分别+92.74%/-27.55%, 实现扣非归母净利润 8.32亿元,同比+24.5%。扣非净利润增长显示公司主营稳健。 19Q2公司毛利率 19.21%, 同比-7.59个百分点;期间费用率11.38%,同比-4.35个百分点,销售费用率 8.31%,同比-4.84个百分点;管理费用率 2.81%,同比+0.1个百分点;财务费用率 0.27%,同比+0.39个百分点。 ? 大健康板块营收增速平稳, 控费维价措施大幅增厚毛利率2019H1,公司大健康板块实现营收 58.54亿元,同比+10.98%,增速整体平稳。 上半年, 王老吉大健康公司实施控费维价措施, 使营业成本同比-10.53%,大健康板块毛利率水平达到 49.58%,同比+12.12个百分点。此外,凉茶业务仍然深挖“吉文化”精髓, 并逐步培育新品类,打造以红罐王老吉为核心的产品群。 2019H1,王老吉继续巩固年轻化战略, 2019年夏季档制定“越热越爱走出去”传播主题,启用新代言人;同时上市王老吉刺柠吉系列、 茉莉凉茶等新品。 ? 坚持医药新品开发,加强版块协同效应医药产品开发方面,未来公司将以“大品种”为抓手,加紧培育“时尚中药”和“巨星品种”。 研发成果方面, 2019H1,研究总院“国家犬类实验动物资源库”成功入选国家科技资源共享服务平台名单;集团获得生产批件(含补充申请批件) 5项,获得授权的国内发明专利 13项,实用新型专利 4项,新增 2个省级工程技术中心;仿制药一致性评价稳步推进,头孢呋辛酯片获得一致性评价批件。 渠道拓展方面,公司在医药渠道上以“深耕+开拓”为主线,拓展医院社区医疗业务,加快终端配送渠道下沉及零售业务的布局。板块协同方面,借助大商业板块配送网络和物流优势,公司大南药与大商业板块的协同效应将进一步增强,公司长期稳健发展可期。 三、盈利预测与投资建议预 计 19-21年 公 司 实 现 营 业 收 入 573.90/631.29/690.35亿 元 , 同 比+35.90/+10.00/+9.40%;预计 19-21年公司归母净利润为 32.52/37.60/44.60亿元,同比 -5.50%/+15.60%/+18.60%,按照最新股本对应 EPS 为 2.00/2.31/2.74元,目前股价对应 PE 为 20/17/15倍。 目前医药板块整体估值为 37倍,其他饮料板块整体估值为 16倍,考虑到公司经营稳健性和未来长期成长性。 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新品市场开发进度不及预期,核心产品毛利率明显下滑,财务状况恶化等。
白云山 医药生物 2019-08-26 39.00 -- -- 38.52 -1.23%
38.52 -1.23%
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白云山 医药生物 2019-05-10 41.62 -- -- 44.57 5.99%
44.11 5.98%
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2019Q1年并表广药王老吉药业营收大增,春季发货利润大增2019Q1营收180.55亿元(+161.32%),归母净利润14.07亿元(+55.42%),扣非归母净利润13.73亿元(+57.36%)。剔除并表因素后2019Q1营收86.53亿(+25.2%),利润总额16.82亿(+47.1%),业绩成长超出市场预期。 大南药、大健康均存在四季度环比大幅改善剔除并表口径工业及少数商业营收同比增长25%,估计商业维持个位数增速。大南药增长中仍然存在部分低开转高开或费用上升影响,实际利润成长在17%。2018Q4大南药核心母公司报表仅7亿营收,远少于2019Q1的18亿营收;大健康方面2018Q4合同负债及预收账款从2018Q3的11亿增加至37亿,在2019Q1下降至13亿,说明此前的春季备货销售情况良好。预计大健康板块净利润率不断上升,净利润增长大于营收增速,预计增速提升至20%左右。 展望:发展新阶段、员工持股计划到期、大健康竞争压力降低继医药、王老吉药业两大子公司成功并表后,近期公司已成功从控股股东收购商标组合。公司2015年定增3.35亿股,其中员工持股386万股,均应在今年8月解除限售。大健康方面竞品竞争压力降低,已经出现毛利提升,未来潜在出厂价提升以及费用降低将大幅改善净利润率水平。 风险提示:大南药中药继续承压;大健康不达预期;大流通底部反转不达预期 投资建议:发展进入新阶段,现金储备丰厚,有望迎来改革加速,维持“买入”评级 公司在2018年完成了两大核心子公司的股权增加,大南药的中药部分也调整了渠道库存,大健康方面具备竞争压力降低带来的费用率降低、毛利提升、提价等因素带来的净利润率提升潜力,业绩超出预期我们上调了盈利预测,预计2019~2020年净利润为29.7/33.6/37.3亿,对应当前股价PE估值为24.9/22.0/19.8X。以2020年分部净利润及持有现金估计,公司一年期合理估值在788~943亿,对应涨幅13~35%,维持“买入”评级。
白云山 医药生物 2019-03-28 37.88 -- -- 44.20 16.68%
45.88 21.12%
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2018年并表广药营收大增,四季度多因素影响利润 2018年全年营收422.34亿元(+101.55%),归母净利润34.41亿元(+66.90%),扣非归母净利润21.31亿元(+10.12%)。其中四季度单季度营收123.58亿元(+147.79%),单季度归母净利润0.02亿元(-99.71%),单季度扣非归母净利润-0.50亿元(-110.26%)。全年营收因并表广药大幅增加,归母净利润因广药(+8.26亿)及王老吉药业(1.71亿)原股权价值升值大幅增加。四季度因控制社会库存、部分企业GMP改造、一致性评价研发费用增加、重药股权公允价值变动(-1.36亿)、商誉减值(-1.18亿)等多因素大幅影响利润。 整合广药、王老吉药业部分少数股权及王老吉商标 2018年公司收购广药30%股权之后持股80%,收购王老吉药业48.0465%股权之后持股96.093%,分别均由合资公司改为控股子公司。同时公司拟作价13.89亿由控股股东广药集团收购王老吉等420项品牌使用权。公司2018年三大行动理顺了公司长期发展的制约因素,公司进入发展新阶段。 展望未来:大幅资本投入,重新出发 2019年公司拟投入31亿资本开支,主要用于生产基地建设、设备更新、信息系统建设,开启了新一轮资产驱动的内生增长。预计未来三年大商业、大南药中药、大健康维持8%左右稳健增速,大南药化药维持双位数增速,利润由于协同作用高于营收增速。 风险提示:大南药中药继续承压;大健康不达预期;大流通底部反转不达预期 投资建议:发展进入新阶段,现金储备丰厚,有望迎来改革加速,维持“买入”评级 2018年完成了两大核心子公司的股权增加,当前账面持有160亿现金,预计2019~2020年净利润为28.50/31.12/34.05亿,对应当前股价PE为21.6/19.8/18.1X。以2020年分部净利润及持有现金估计,公司一年期合理估值在692~835亿(44.11~53.22元),对应潜在估值空间15~40%,给以“买入”评级。
白云山 医药生物 2019-03-20 40.21 -- -- 44.20 9.92%
45.88 14.10%
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訾猛 4
白云山 医药生物 2019-02-04 33.75 40.21 33.85% 38.75 14.81%
45.88 35.94%
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投资建议:因业绩预告不达预期下调2018-20年EPS预测为2.2、2.04、2.44元(前次2.3、2.21、2.67元),参考可比公司给予18PE20倍,下调目标价至44元(前次45.5元),增持。 业绩预告略低于预期。预计2018年归母净利润32.5-39亿元,增58%-89%,其中扣非净利润19.55-25.81亿元,增1%-33%,股权收购及公允价值变动损益12.96亿元。预计Q4单季度归母净利润亏损1.9亿元-盈利4.6亿元,降133%-降20%,扣非净利润2.25-4.01亿元,降54%-降18%。总体上看我们认为扣非净利应处于业绩预告中上区间,处于区间下限的可能不大。 大健康经营平稳,大南药影响较大。Q4单季大康板块受传统销售淡季影响增速环比下降,同比来看销售节奏整体平稳,Q4王老吉延续控费挺价态势,春节旺季备货节奏依然正常,库存水平整体不高、经营质量较好。大南药及大商业板块主要受两票制及带量采购影响表现不佳,另外商誉减值仍有不确定性。 短期有波动,格局仍有利。竞品虽然短期暂时性解决包装供应、决战春节的意向强烈,但公司在餐饮渠道长期稳定耕耘、渠道关系更加稳定,即使短期竞争强度加大仍难以撼动王老吉在渠道中的优势地位。另外王老吉药业同业竞争问题解决,绿盒有望与大健康实现产品和渠道协同。 核心风险:医药政策风险、竞争加剧风险
白云山 医药生物 2019-01-03 35.73 -- -- 37.17 4.03%
40.47 13.27%
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白云山 医药生物 2018-12-04 38.77 -- -- 40.07 3.35%
40.07 3.35%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名