紧固件头部企业。公司深耕电源领域二十余载，在紧固件行业处于领先水平，在新能源汽车等领域具有大批优质客户，业务保持较快增长。同时，公司持续拓展新业务领域，在航天领域和成都飞机工业有限公司，哈飞航空工业集团有限公司均建立密切合作关系。公司营收提升明显，随着新厂房逐步投产，盈利能力有所修复，2024Q1实现归母净利润0.13亿元，同比增长74%。 紧固件国产替代持续，出海扬帆打开增长天花板。紧固件下游应用广泛，核心应用是汽车领域，市场规模超千亿。在汽车工业市场上，汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自动防抱死刹车系统等，随着智能驾驶和智慧交通的普及，车载电子系统对紧固件的需求有望增大。我们认为随着新能源车渗透率提升+智能化渗透率提升，新能源汽车紧固件市场有望保持较高增速，同时随着国内紧固件技术实力提升，在高端紧固件市场的渗透率有望提升。此外，海外紧固件市场广阔，东南亚等地经济发展迅速，相关市场有望保持较高增速，同时随着欧美新能源渗透率的提升，海外新能源汽车紧固件市场有望逐步扩展，关注与海外tier1汽车零部件厂商合作的国内紧固件企业。 公司竞争优势明显，新业务领域持续拓展。公司不断扩大产品覆盖品类，提升在金属塑料紧固件品类竞争力，此外公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品线，已经上市了一系列通信和电器紧固件。在产能方面，无锡超捷逐步投产，有望满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在合作方面，公司与国际汽车tier1零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧密。其他业务方面，公司收购成都新月数控机械有限公司，正式进军商业航天业务领域，新业务持续拓展。 盈利预测与投资评级：我们选择亚光科技、瑞玛精密、上海瀚讯作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.52、0.91、1.55亿元，24-25年PE为65/37倍，考虑到公司是新能源紧固件头部企业，同时积极拓展商用航天领域，壁垒较高，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；产能释放不及预期；宏观经济波动；商业航天进展不及预期等。

事件： 分众传媒 于 2024年 8月 8日发布 2024年半年度报告。 24年上半年公司实现营收 59.67亿元，同比增长 8.17%；营业成本 20.81亿元，同比增长 4.58%；销售费用 11.04亿元，同比+7.46%；管理费用 2.255亿元，同比+8.17%；研发费用 0.288亿元，同比-12.73%。实现归母净利润 24.93亿元，同比增长 11.74%；实现扣非归母净利润 21.97亿元，同比+11.43%。 24H1投资收益 3.44亿元，主要包括长期股权投资收益 1.67亿元和股权基金投资项目等收益， 23H1同期为 2.22亿元，同比+55%。公允价值变动损益为-7346万元，政府补助 2.23亿元。 2024年第二季度公司实现营收 32.38亿元，同比增长 10.05%，环比增长 18.62%；营业成本 10.35亿元，同比增长 2.83%，环比-1.02%；实现归母净利润 14.53亿元，同比增长 12.65%，环比+39.74%。实现扣非归母净利润 12.52亿元，同比+6.82%。 分众传媒 2024年上半年毛利率为 65.13%，销售费用率为 18.5%，管理费用率为 3.78%，研发费用率为 0.48%，归母净利率为 41.79%。 公司 23Q4、24Q1、 24Q2毛利率分别为 65.41%/61.69%/68.04%，销售费用率分别为19.06%/17.62%/19.25%，管理费用率分别为 4.05%/4.07%/3.54%，研发费用 率 分 别 为 0.49%/0.61%/0.38% ， 归 母 净 利 率 分 别 为37.94%/38.10%/44.89%。 分产品来看，分众传媒楼宇媒体/影院媒体 2024年上半年营收分别为 55.05亿元/4.54亿元，同比增长 7.25%/20.75%。楼宇媒体营业成本为 19.65亿元，同比增长 6.25%；毛利为 35.4亿元，同比增长 7.8%；毛利率为 64.31%，去年同期为 63.97%。分媒体渠道来看， 截至 24年 7月底，公司楼宇媒体数量为 313.3万台，其中电梯电视媒体数量 118.1万台，其中自营数量 109.7万台，自营中境外媒体 15.6万台。电梯海报媒体 195.2万个，其中自营数量 154.9万个。合作影院 1835家。 24H1主要境外资产情况：中国香港全资子公司盈利 1963.05万元，控股子公司中韩国子公司亏损 3462.12万元，印尼子公司亏损 105.06万元，中国香港子公司亏损 1111.66万元，泰国子公司亏损 1456.42万元，新加坡子公司盈利 1725.86万元，马来西亚子公司亏损 1505.84万元，日本子公司（Focus Media Japan Co., Ltd.）亏损 335.6万元，越南子公司亏损 1615.22万元，印度子公司亏损 638.54万元，越南子公司亏损 643.51万元，日本子公司（Target Media Japan Co., Ltd.）亏损 24.15万元，阿联酋子公司亏损48.65万元。 点评： 日用消费品广告主投放确定性较高，占比提升。 日用消费品广告主投放景气度较高，互联网客户投放占比降低。 收入结构来看， 2024年上半年，日用消费品收入 38.15亿元，同比+14.2%，占比 63.94%（23H1为 60.54%）；互联网收入 5.2亿元，同比-15.9%，占比 8.72%（23H1为 11.21%）；交通收入 4.79亿元，同比+2.4%，占比 8.03%（23H1为 8.48%）；娱乐及休闲收入 2.79亿元，同比-12.4%，占比 4.67%（23H1为 5.77%）；商业及服务收入 2.08亿元，同比-9.8%，占比 3.48%（23H1为 4.17%）；通讯收入 2亿元，同比+47.5%，占比 3.35%（23H1为2.45%）；房产家居收入 2.76亿元，同比+28.6%，占比 4.63%（23H1为 3.89%）；杂类收入 1.9亿元，同比-0.9%，占比 3.19%（23H1为3.48%）。 重视股东回报，年中分红比例符合指引预期。 公司 24H1年中拟分红14.44亿元，分红比例 57.92%，符合 24年中期利润分配条件，即相应期间分红比例上限为 80%。根据我们此前假设， 2024年预计公司归母净利润实现 51.99亿元，按照公司此前年度分红比例指引“公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%”，即全年分红金额有望达到 56亿元，股息率有望达到 6.7%。 盈利预测与投资评级： 24上半年收入符合预期， Q2归母净利略超预期（主要系投资收益同比多 1亿，政府补助 Q2>Q1），分行业看日用消费同比+14%表现亮眼，互联网同比-16%较弱。我们维持前期盈利预测，预计 24-26年有望实现营收 133.64/146.16/158.89亿元，同比+12.3%/9.4%/8.7%；实现归母净利 51.99/54.65/59.22亿元，同比+7.7%/5.1%/8.3%，对应目前 PE 16.05/15.27/14.1x，维持“买入” 评级。 风险因素：线下消费恢复增速不及预期、广告主投放预算不及预期

海普瑞成立于1998年，主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂、肝素钠和依诺肝素钠原料药，以及大分子药物CDMO服务。公司的营业收入从2015年的22.92亿增至2023年的54.46亿，2023年因肝素原料药下游降库存价格下降而成本高位，叠加投资的创新药公司资产减值等亏损，我们认为因2024年上游原材料成本回落，下游去库存尾声推动市场订单修复，公司肝素制剂稳健增长，大分子CDMO业务趋势向好，公司2024年业绩有望企稳显著修复。 肝素原料药业务下游客户降库存尾声，2024有望企稳修复：肝素原料药价格自2016年见底后因上游原材料成本抬升和疫情拉动需求持续涨价，根据海关总署出口数据，国内肝素原料药，从2017年因疫情期间拉动需求及客户备库存，价格从2026年1月3380美金/公斤的底部持续涨价至2021年7月的1.5万美金/公斤，之后进入跌势，2023年量价双杀，2023年下半年价格从8000-12000美金/公斤价格跌至4000-6000美金/公斤，2024年5月底价格降为4181美金/公斤，但出口量有所修复。海普瑞肝素API业务营收2023年同比下降51%，毛利率下降7个百分点至20.7%，2024年因客户降库存结束，且上游原材料成本回落，销量及毛利率水平有望显著修复。 肝素制剂业务欧美市场表现靓丽，国内集采助力上量：2023年公司肝素制剂业务收入29.79亿，毛利率提升8.25个百分点至43.58%，这得益于肝素钠全产业链布局及供应链管理的比较优势，有效管控成本。2024年公司在欧洲及美国等海外市场持续发力，国内市场2023年集采降价带动销量大幅提升，集采模式下销售费用降低，有望带动量的增长。我们预计2024-2026年公司制剂业务有望实现复合10%的稳健增长。 大分子CDMO业务：公司两家全资子公司赛湾生物及SPL两个平台，开发及制造包括天然来源产品、哺乳动物细胞培养、微生物发酵、细胞和基因治疗以及mRNA生物制品所需原料等系列产品。2023年因盈利水平较高的为mRNA疫苗提供所需关键酶的服务合同完结，而新服务合同需要更长时间才能在开发的各个里程碑阶段实现收入确认，使得2023年CDMO业务增长承压；2023年第四季度开始回暖，我们预计2024-2026年公司CDMO业务有望实现复合超10%的较快增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.3亿（考虑子公司君圣泰的股权处置投资收益2.5亿）、8.76亿、9.84亿；对应2024-2026年的PE分别为16、17、15倍。鉴于公司为肝素原料药制剂领域的龙头，以及海外市场制剂业务稳定增长，美国CDMO业务亮点突出，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：市场竞争风险；产品和业务集中风险；原材料价格大幅波动的风险；CDMO业务风险；新药研发失败、不达预期的风险；汇率变动风险；投资公允价值波动的风险；宏观环境风险。

事件： 8 月 6日下午，鸿蒙智行与北汽联合打造的享界 y] S9旗舰轿车正式发布， Max/Ultra 版售价分别为 39.98/44.98万元，低于此前 45-55万元的预售价。 点评： 享界 S9首发 ADS 3.0，座舱体验静谧+舒适。 享界 S9主要亮点包括： ①智能驾驶重磅首发 ADS3.0，核心算法应用端到端架构，新增本能安全网络兜底端到端算法下限；首发车位到车位全场景贯通的智驾；学习训练算力提升至 5E FLOPS，每天可学习 3500万公里。 ②S9外观延续问界 M9同款家族设计语言，采用“寰宇美学”设计理念， 搭载星河大灯； 整车尺寸为 5160/1987/1486mm，轴距 3050mm，舱内有效空间为 3460mm， 内部 OneBox 设计实现高空间利用率，座舱主打静谧+隐私+舒适， 座椅具有按摩/通风/加热功能， 后排座椅支持“零重力模式”。 ③全系标配 100kWh 华为 800V 巨鲸电池，底盘基于 D 级轿车专属途灵平台打造， 全系标配 CDC+空簧。 享界 S9覆盖豪华轿车市场，主要竞品包括 BBA 56E（宝马 5系、奥迪 A6、奔驰 E 级） /沃尔沃 S90等车型。 23年国内 56E 销量分别为14.3w/17.8w/16.2w，而国内 35万以上级别轿车的年销量约 67万辆，除蔚来 ET7等个别国产车型外，市场份额几乎均为合资/外资占据。因此我们认为豪华轿车市场具有空间大、自主渗透率低的特点，享界 S9凭借越级的空间、配置、舒适性及智能化，叠加华为品牌加持，有望填补国产品牌在高端轿车市场的空白，随增程版车型上市，看好其月销有望进一步爬升 1万以上。 看好华为鸿蒙智行系列高端化+智能化赋能持续推进。 与江淮合作的尊界首款车型有望明年上市，与问界 M9、享界 S9共同组成高端车型矩阵。智能化方面问界 M5/M7/M9和智界 S7车型 9月起全系升级华为ADS 3.0智驾；搭载华为 ADS 基础版的问界新 M7Pro 将于 8月 26日在成都车展正式发布，预售价进一步下探至 24.98万。 盈利预测与投资评级： 享界品牌承载北汽制造底蕴及华为智选加成，首款车型享界 S9兼具豪华与科技属性，且定价超预期，有望对传统豪华合资品牌形成强力替代。考虑享界高端定位及后续产品规划，我们看好其产销爬坡与放量有望带动公司收入及盈利显著改善。 我们预计公司2024-2026年归母净利润为-40亿元、 -5亿元、 10亿元，维持“买入”评级。 风险因素： 汽车销量不及预期风险、 新能源汽车行业竞争加剧风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

事件：公司发布2024半年度业绩快报，2024上半年公司实现营收约138.0亿元，同比+0.1%，归母净利润6.38亿元，同比+34.1%；扣非归母净利润6.4亿元，同比+61.5%。公司24Q2实现营收138.0亿元，同比+0.1%，环比+3.9%，实现归母净利润3.3亿元，同比+20.4%。 点评：利润率修复超预期，安全业务毛利率同比提升3.6pct。2024上半年公司整体毛利率为15.8%，同比提升2.3pct，主营业务盈利能力持续增强。汽车安全业务毛利率14.3%，同比提升3.6pct，带动整体毛利率提升。汽车电子业务毛利率19.3%，基本保持稳定。24Q2单季度公司整体毛利率16.1%，同比提升2.4pct，环比提升0.6pct，主要得益于公司在手订单持续释放，各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，带动整体收入规模与盈利能力实现进一步提升。 分国内外地区看，公司国内地区毛利率18.8%，同比提升2.7pct，国外地区毛利率15.0%，同比提升2.2pct。24H1公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504亿元，服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品。 汽车电子业务：大力投入研发，域控、座舱、V2X等领域全面布局。 公司围绕智能共情座舱、智能驾驶域控制器、车路协同5G+C-V2X、新能源高压快充等产品布局，利用全球化研发及生产优势达成中国与海外市场双向落地。V2X领域，公司是全球首批在5G车联领域实现量产的头部供应商，在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位。公司2016年切入车联网领域，2018年推出第一代智能网联平台，2021年第三代车联网产品（5G）实现全球量产，同时开创性地推出ADAS+V2X融合的技术方案。近两年，公司已累计获得全生命周期金额超100亿元的智能网联新项目定点。同时，公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久，可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台。 汽车安全业务：全球四大区域均已实现盈利。汽车安全板块欧洲、美洲区域业务持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。 技术方面，公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术，包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等。生产方面，公司安全业务合肥新产业基地第一期已投产，后续有望加速爬坡。同时公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力，提升安全业务业绩弹性。 盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务已回盈利轨道，汽车电子业务稳步推进，新能源业务中长期成长空间有望打开，我们预计公司2024-2026年营业收入为613、662、715亿元，同比增长10%、8%、8%，归母净利润为14.1、19.2、23.0亿元，同比增长30.5%、35.6%、20.2%，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、芯片供给受限、主要客户销量波动、汽车电子新业务拓展不及预期等。

事件： 公司发布 24年中报， 24H1实现营收 10.42亿元，同比+26.1%，实现归母净利润 1.67亿元，同比+39.3%。单 24Q2实现营收 4.56亿元，同比+4.9%，实现归母净利润 0.75亿元，同比+16.8%。 点评： 量贩零食、海外渠道增速亮眼。 品类来看， 24H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果分别实现营收 2.38/1.38/1.22/3.42/1.97亿元，同比分别+16.9%/12.8%/12.0% /48.5%/24.2%，综合果仁及豆果系列增速亮眼，主要系价位带较低的缤纷豆果、每日豆果产品快速增长，其他品类中花生、薯片等产品增长较快。渠道来看， 24H1经销渠道/电商模式/其他模式分别实现营收 8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.7%/9.1%/67.7%，经销模式中零食量贩渠道、海外市场 24H1实现高速发展，商超等传统经销渠道由于渠道变革，消费人群分流，表现相对较弱，其他模式增长较快主要系品牌代工业务增加。 费用率控制平稳，盈利能力稳健。 24Q2毛利率为 34.4%，同比-0.5pct，我们预计主要系渠道结构影响，棕榈油 24Q2整体价格同比较为平稳。 24Q2销售费用率/管理费用率分别为 13.5%/4.1%，分别同比+1.7pct/-0.3pct，销售费用率有所提升主要系人工薪酬及促销推广费用有所增长。 24Q2所得税率为 16.2%，同比-9.2pct。对应归母净利率为 16.5%，同比+1.7pct，主要系税收优惠有贡献。 重视股东回报。 公司发布未来三年股东分红回报规划，提升股东分红比例。并且发布 2024年中期利润分配预案：向全体股东每 10股派发现金红利 10.92元（含税），拟分配派发现金红利 100,038,075.23元（含税），占 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润比例为 60.07%，按照当前股价计算， 中期分红率约为 1.86%。 盈利预测与投资评级： 往后展望，零食行业近两年渠道变革大，渠道分层明显，公司为豆类和调味坚果细分品类的龙头，产品定位能高能低，产品和零食量贩、会员店等高景气度渠道匹配度高。往后展望，下半年来看，零食量贩渠道有望延续高增长；电商等渠道积极推新加大投放有望加速成长；会员店公司产品创新能力强，有望持续突破；海外渠道市场空间广阔，公司上半年取得亮眼成绩，往后有望提升产品出海的份额。 长期来看，公司强产品力，豆类和调味坚果渠道渗透率提升空间大，且公司积极顺应渠道变革优化渠道架构、持续进行优质人才引进，有望持续提升豆类和调味坚果的市占率，长期可期。 我们预计 24-26年每股收益分别为 4. 10、 4.86、 5.64元，维持对公司的“买入”评级。 风险因素： 原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、 量贩零食渠道进展不及预期、食品安全问题?

事件：8月4日，公司发布业绩快报，y]2024H1公司预计实现营业收入2660.9亿元，yoy+28.7%；实现归母净利润87.4亿元，yoy+22.0%。其中，Q2单季实现营收1474.0亿元，yoy+46.1%；归母净利润45.5亿元，yoy+12.9%。 点评：受益AI显著成长，Q2单季度收入/利润历史新高。公司系全球唯一具备生成式AI全产业链服务能力的厂商，凭借其垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长。从产业链看，公司作为服务器ODM龙头，占据了AI产业链关键位置。因此在AIGPU放量以来，公司业绩受到明显激励，2024Q2单季度收入与利润创下历史记录。 AI赛道长坡厚雪，公司前景光明。当前AI的发展仍未停歇，软硬件同步迭代。北美近期财报看，AI对云厂商旧有业务（如广告推荐、搜索推荐等）产生了较大的协同，且部分云厂商取得较好的回报。展望未来，AI有望衍生出更多的需求，算力的提升仍然有很大空间。公司继续专注于AI产业价值链上游的GPU模组、基板及后端AI服务器设计与系统集成等业务，充分利用全产业链智能制造及研发优势，为客户提供完整解决方案，有望继续享受行业发展的红利。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润分别为264.59/327.17/366.34亿元，yoy+26%/+24%/+12%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

洪城环境作为南昌市综合环境运营商，具备稳定盈利ummary]]+高分红属性。公司大股东为南昌水业集团（持股29.79%），公司充分依托集团资源，先后注入水务、燃气、固废等优质资产，已经成为区域环境综合运营商。 公司水务业务运营能力领跑行业，2023年供水业务毛利率45%，污水业务毛利率42%。同时，公司在江西省支持下资产的获利能力较强，公司资产周转率显著高于行业。2023年公司ROE达到14.4%，位居行业可比公司第一，体现公司突出的盈利能力。公司运营业务毛利占比接近80%，占抵销前净利润比重近90%，盈利具有较强的稳定性。同时公司承诺2024-2026年分红比例不低于归母净利润50%，2023年静态股息率达到4.82%，2024年预测股息率为4%。 水务业务发展稳健，持续贡献稳定现金流。供水业务：公司目前供水产能194万吨/日，在南昌市供水市场处于领先地位，且成本控制能力较强，板块毛利率维持在45%，在可比公司中排名靠前。当前江西省已有多地开展水价调整，南昌市存在水价上调的可能。我们预计供水业务有望伴随水价改革而带来盈利增厚。同时，公司积极拓展直饮水业务，并目标在2024年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标。污水处理业务：公司现有污水处理产能370万吨/日，在江西省内市占率超过80%，产能利用率超过85%。江西省正在推进水污染治理改革，2022年江西省城市生活污水收集率不到50%，不及全国平均水平。公司顺应改革趋势进行厂网一体化投资建设，目前已经完成项目投资37亿元，项目内部收益率在5%-10%，厂网一体化的推进或将为公司带来运营和工程的收入和盈利增量。 燃气顺价机制落地有望保障板块盈利稳定性。公司燃气板块分为燃气销售与燃气工程两部分业务，合计毛利占比15.67%。公司燃气销售在南昌市具有垄断经营地位，2018-2023年燃气用户数复合增长率为9.3%，支撑燃气销售收入稳步增加。2022年受到上游气价上涨影响，毛利率有所收缩，2023年恢复至10%。我们认为伴随天然气价格联动机制调整，上游成本压力有望得到及时疏导，燃气业务经营稳定性或将增强。 鼎元生态连续三年完成业绩承诺，近期新注入资产增厚盈利。2023年鼎元生态新增光伏发电项目及飞灰填埋业务，全年实现毛利率分别为67%、81%，有望提高板块综合盈利水平。根据业绩承诺，2024年鼎元生态完成净利润不低于1.35亿元。 投资建议：公司深耕水务环保行业，盈利能力突出。同时，公司做出分红承诺，2024-2026年将保持50%以上比例分红，持续为投资者创造分红回报。考虑到公司运营业务较为稳定，且水务、燃气业务有望受益价格改革，而带来盈利增加。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为84.47/89.05/94.19亿元，归母净利润11.69/12.35/12.89亿元，按7月31日收盘价计算，对应PE为12.27x/11.61x/11.13x，我们看好公司稳健成长能力及分红潜力，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：水价上调不及预期风险；项目进展不及预期；市场拓展风险。

圣湘生物是分子诊断领域的领先企业，营业收入从ummary]2017年的2.25亿元增长到2023年的10.07亿元，年复合增长率达28.37%。我们认为公司在分子诊断领域拥有“产品丰富”+“市场拓展能力领先”的优势，有望率先受益分子诊断市场扩容，叠加公司通过投资并购不断拓宽业务边界，具备长期增长潜力，未来可期。 1、市场端：分子诊断可及性提高，市场有望持续扩容一方面，在新冠疫情期间，我国PCR实验室数量大规模增长，医疗机构分子诊断能力提升，另一方面，分子诊断市场参与者众多，技术迭代较快，成本有望持续下降，我们认为“PCR实验室增多”+“成本下降”有助于提升分子诊断的可及性，推动核酸检测项目普及，从而带动分子诊断试剂放量增长，叠加疫情期间核酸检测的普及，公众对分子诊断的认知度和接受度大幅提高，分子诊断市场未来有望加速发展，市场规模持续扩容。 2、企业端：“产品+市场”兼具竞争实力，呼吸道产品表现亮眼①产品端：公司拥有分子诊断产品千余种，涵盖呼吸道感染、肝炎检测、生殖道感染、核酸血液筛查等，我们认为公司的产品可以满足医疗机构对疾病的精准诊断需求，提升医疗机构PCR实验室在新冠检测需求褪去后的产能利用率，目前公司呼吸道产品已抓住流感高发契机，率先成为明星产品，为未来其他产品放量树立了标杆效应；②市场端：公司实施市场、医学、研发、营销、客户服务五位一体的协同作战机制，通过学术推广及技术服务，打造规模标杆医院、标杆市场，构建专家网络，推动产品快速入院及临床上量。 3、远期发展：并购布局“POCT+化学发光+测序”，打造IVD平台型企业公司通过持续的技术创新、战略合作以及产业链投资等手段，形成了多元化的业务布局：①与全球领先的英国QuantuMDx团队的合作，提升POCT产品能力；②携手安赛诊断，凭借电化学发光高灵敏度优势强势切入免疫市场；③投资真迈生物，拓展上游测序仪，强化在分子诊断领域的竞争优势。我们认为多元化发展为公司注入源源不断的增长动力，增强了市场竞争力和行业影响力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.86亿元、20.05亿元、25.07亿元，同比增速分别为47.6%、34.9%、25.0%，2023-2025年实现归母净利润为3.27亿元、4.54亿元、5.88亿元，同比分别增长-10.1%、39.0%、29.5%，对应当前股价PE分别为33、24、19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测渗透率提升不及预期风险。

事件：2024年7月30日，新集能源发布2024年半年报。2024年H1公司实现营业收入59.85亿元，同比减少4.40%；实现归母净利润11.76亿元，同比减少10.11%；扣非后净利润11.38亿元，同比减少11.57%。经营活动现金流量净额17.55亿元，同比减少10.24%；基本每股收益0.45元/股，同比减少10.00%。其中，单Q2公司实现营业收入29.27亿元，同比减少12.99%，环比减少4.27%；实现归母净利润5.78亿元，同比减少19.03%，环比减少3.25%；扣非后净利润5.56亿元，同比减少21.03%，环比减少4.50%。 点评：煤炭板块：安监力度升级叠加刘庄煤矿停产整顿，煤炭产量同比下滑。 煤质提升实现以价补量，板块业绩基本维持稳定。煤炭产销量方面，2024年H1公司原煤产量1037.90万吨，同比-7.65%；商品煤产量936.02万吨，同比-4.82%；商品煤销量910.36万吨，同比-10.24%。其中，单Q2原煤产量536万吨，同比-6.02%，环比+6.99%；商品煤产量467万吨，同比-7.82%，环比-0.43%；商品煤销量458万吨，同比-14.52%，环比+1.33%。价格方面，2024年H1煤炭销售均价564元/吨，同比+4.53%。 其中，单Q2煤炭销售均价546元/吨，同比+0.45%，环比-5.11%。成本方面，2024年H1商品煤成本339元/吨，同比+2.72%。其中，单Q2商品煤成本332元/吨，同比-1.19%，环比-4.33%。综合来看，2024年3月淮河能源集团谢桥煤矿发生瓦斯爆炸事故，全省煤炭安全监管力度有所加强，Q2安徽省原煤累计产量为2540万吨，同比-10.82%。同时，5月国家矿山安全局安徽局就2023年顶板事故责令公司刘庄煤矿停产整顿。安监力度升级叠加刘庄煤矿停产整顿，公司煤炭产销量同比下滑，但下降幅度低于安徽省整体水平。且得益于煤质提升，公司煤炭板块实现以价补量。我们预计下半年随着煤矿生产安全事故影响逐步减弱，公司煤炭产量有望恢复至正常水平。 电力板块：煤电联营优势突出，板集二期电厂即将投产有望贡献业绩增长。2024年上半年，受益于电价电量同比双提升的优势，公司电力板块业绩实现稳中有增。电量方面，板集一期电厂实现发电量同比高增。2024年H1实现发电量46.10亿千瓦时，同比+12.41%。其中单Q2发电量21.48亿千瓦时，同比-0.74%，环比-12.75%。电价方面，受益于安徽电价顶格上浮，板集一期电厂实现平均上网电价（不含税）411.5元/兆瓦时，同比+1.28%，继续维持较高的电价水平。我们预计，随着板集二期电厂在下半年落地投产发电，公司电力板块业绩有望实现同比提升，为公司创造增量业绩贡献。 核心优势：煤电一体化协同发展，盈利稳定估值有望提升。公司在建及规划燃煤机组容量高达596万千瓦，分布于安徽、江西等地。其中，板集电厂二期有望于2024年10月投产；江西上饶电厂、滁州电厂和六安电厂均已开工，公司预计均于2026年投运。至2026年，公司煤电控股装机有望达到796万千瓦，未来三年装机与板块业绩有望实现高速增长。未来其电厂的煤炭需求主要由公司自产煤供应，新建电厂有望具备较强的燃料成本优势，形成“煤电一体”产业新格局。至2027年公司有望实现商品煤由大部分外销转向基本内销，实现从煤炭公司向煤电一体化公司的转型，从而获得稳定盈利实现估值修复。同时，在安徽经济高速发展推动用电量需求增长的大背景下，新建煤电机组的利用小时数有望维持高位，且我们预计可维持较好的电价水平。叠加安徽电力现货市场加快推进，省内煤电机组有望获得现货增量收益。 盈利预测及估值：新集能源作为中煤能源集团控股的华东地区动力煤央企龙头，其煤炭资产优质、成本管控能力强，叠加未来煤电一体化的协同发展，稳健经营的同时又具有高增长潜力。基于公司Q2煤炭产销量下滑的影响，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为22.60/24.51/28.22亿元；EPS分别为0.87/0.95/1.09元/股；对应7月30日收盘价的PE分别为9.73/8.97/7.79倍。我们看好公司煤电一体化战略实施带来的业绩成长性，目前仍处于低估状态，维持公司“买入”评级。 风险因素：煤电利用小时数下滑风险；煤电电价下降风险；煤矿安全生产事故风险；煤质下降风险。

事件：公司发布24年H1业绩，实现营业收入1667.67亿元，同比减少11.88%；归属于上市公司股东的净利润为228.65亿元，同比增长10.37%；扣除非经常性损益后的净利润为200.54亿元，同比增长14.25%。 点评：公司动力/储能出货量保持全球第一，储能收入占比逐步提升。出货量来看，公司上半年动力+储能出货量超过200GWh，其中Q2动力+储能出货量约110GWh，储能占比为20%。根据SNEResearch数据，公司的动力、储能的出货量稳居全球第一。分收入结构看，公司24年H1动力电池系统营收为1126.49亿元，同比下降19.20%；储能系统营收为288.25亿元，同比增长3.00%，储能收入占比提升至17.28%；电池材料及回收营收为143.33亿元，同比增长13.02%；其他业务83.32亿元，同比增长32.08%；电池矿业资源收入26.29亿元，同比下降7.84%。 公司毛利率有所提升，单瓦时盈利基本稳定。公司24年H1毛利率为26.53%，净利率为14.92%。其中，动力电池毛利率为26.9%，储能电池系统毛利率为28.87%。Q2来看，公司单位Wh的盈利能力保持稳定，随着碳酸锂等资源及原材料价格下降，联动影响公司产品单位销售价格下降，因此毛利率随之提升。 产能持续扩大稳固市场地位，研发高投入引领行业技术。截至2024年H1，公司产能继续加大投入，目前电池系统产能为323GWh，并新增在建产能153GWh，产量211GWh，产能利用率65.33%。公司在电池方面加大投入新产品，持续增强产品竞争力，比如乘用车方面的神行4C超充电池基础上新发布神行Plus电池，麒麟高功率电池；商用车方面的天行L-超充版；储能方面的天恒储能系统。 深度合作各领域优质客户，进一步巩固龙头护城河。动力电池领域，公司与Volvo、北京现代、猛士科技、江汽集团、临工重机、中国龙工等达成战略合作，与法国达飞海运集团签署合作协议，加深在乘用车、商用车、船舶等领域业务合作。储能电池领域，公司与中石化集团签订战略合作协议，双方将推动光储充微电网技术示范应用，与Quinbrook、NextEra等签署战略合作协议、全面深化合作，与RollsRoyce达成战略合作，拟将天恒储能系统引入欧盟和英国市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收4183、5111、5956亿元，归母净利润分别为456、556、685亿元，同比增长3.4%、22%、23%。维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

事件：公司发布24H1业绩预告，24H1公司预计实现营收108-112亿元，其中量贩零食业务收入105-110亿元，菌菇业务2-3亿元；单Q2来看，24Q2量贩零食业务预计实现营收58-63亿元（环比24Q1+23.5%-34.2%），24Q2量贩零食业务净利率（剔除股权支付费用）为2.63%-2.80%（环比24Q1+0.13-0.3pct）。 点评：量贩零食业务环比持续快速增长验证量贩零食业务模式的竞争力及公司优秀的经营能力。市场担忧门店加密及行业竞争导致量贩零食业务进展不及预期，实质上公司24Q2量贩零食业务收入环比加速增长，单店预计环比有增长，业务仍处于快速增长阶段。截至24H1，公司货币资金为21亿元（24Q1为17亿元左右），货币资金环比持续提升表明量贩业务稳健的现金流贡献。量贩零食业务利润率环比提升，打消市场对于行业竞争影响盈利能力的顾虑。市场此前担忧行业竞争（开店补贴等）导致公司盈利能力提升不及预期，24Q2公司量贩业务的利润率环比进一步提升表明公司的经营能力及业态的规模效应。万辰目前在华东和华北等区域门店数量领先，往后展望，规模效应下，公司盈利能力有望进一步提升。24H1表观归母净利润微盈利主要系股权激励费用计提及菌菇业务（主要产品金针菇销售价格同比下降幅度大）的影响。菌菇业务为周期性行业，我们认为将菌菇业务和量贩零食业务直接按照表观净利润估值，会低估量贩零食业务的价值。 盈利预测与投资评级：往后展望，我们预计24年公司量贩零食业务收入为250亿元，量贩零食业务（剔除股权激励费用）净利润为7亿元，量贩零食业务24年贡献归母净利润（剔除股权激励费用）1.5-2亿元，此前股价回调较多，当前市值隐含当年估值已经处于较低水位。万辰集团作为更高效率的量贩零食业态的头部品牌，当前开店单店进展顺利，业绩持续兑现，我们预计公司24-26年每股收益为0.72、1.63、2.23元，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：区域市场竞争加剧、行业出现价格战、多品牌运营能力不及预期、食品安全问题。

事件：公司于2024年7月25日披露2024年员工持股计划（草案），拟受让公司回购的股票，受让价格为9.64元/股，规模不超过81万股，占公司总股本的0.98%。参加本次持股计划的总人数不超过39人，其中董事、监事、高级管理人员、核心技术人员共6人。员工持股计划所获标的股票分两期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为50%、50%。 点评：绑定公司核心人员，目标彰显经营发展信心。本次员工持股计划参与对象主要为董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，有助于激励和绑定核心人员。业绩考核目标值为2024年营业收入增长率不低于25%或净利润增长率不低于25%，2024-2025年累计营业收入增长率不低于175%或累计净利润增长率不低于175%，彰显公司对于未来经营发展的信心。实控人提议实施2024年度中期分红，高度重视投资者回报。7月21日公司公告收到实际控制人、董事长方小卫先生出具的《关于杭州爱科科技股份有限公司2024年度中期分红预案的提议》，建议以公司总股本扣减公司回购专用证券账户中股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。公司对于投资者回报高度重视，不断落实“提质增效重回报”行动方案。 行业空间扩容，公司产品、渠道等竞争优势持续巩固。智能切割具有传统手工切割难以超越的优势，政策鼓励支持行业发展，在制造业人工成本增长和人口老龄化趋势下，我们判断智能切割设备市场空间将持续增长。公司产品性价比突出，迭代推新能力强，国内直销转经销扩大市场覆盖面，海外由依赖经销商转为本土化布局，渠道优势持续巩固。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.36/1.81亿元，分别同比+34.2%/+34.3%/+33.3%，对应2024年7月26日收盘价的PE分别为15.4/11.5/8.6倍，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：行业渗透不及预期的风险、汇率波动风险、研发失败的风险

坚定出清贸易业务，聚 焦黄金+新能源矿业。 公司大股东变更为济高资本，实际控制人为济南高新区管理委员会。自 2021年国企控股后， 公司主营业务从钢管转型为矿业+贸易业务，公司依托集团资源，收购优质黄金与新能源矿业资产，并在 2024年坚定出清大宗贸易业务，持续推进黄金矿山资源增效增储，加大优质矿产资源的找矿力度。 目前公司黄金业务贡献主要业绩， 2023年黄金业务营收占比 52%， 毛利占比 67%。 2024Q1公司实现归母净利润 1.06亿元，同降 26%，其中黄金实现净利润 1.31亿元，同涨 28%。 帕金戈金矿资源禀赋优异，增储空间大。 公司目前黄金矿产主要为 2022年收购的帕金戈金矿， 截至 2023年 6月 30日，帕金戈金矿区拥有符合JORC 标准的金金属量 202.1万盎司（62.86吨），同比增加 31.5万盎司（9.80吨），选厂处理能力由 60万吨提升至 70万吨。 2023年帕金戈金矿实现黄金产量 2.85吨，销量 2.83吨，同增 8.7%；公司黄金业务平均销售价格 445.5元/克，实现毛利率 52.7%，单位生产成本 211元/克。 2023年公司黄金业务全资子公司 NQM 实现净利润 3.96亿元，2022-2023年累计完成三年业绩承诺的 134.68%，提前一年超额完成业绩对赌目标。 巴拓金矿生产条件成熟，公司协助运营管理。 巴拓黄金持有南十字项目（SXO）矿区矿权共有 224个，总面积约 599.7平方千米。 目前，巴拓黄金拥有符合 JORC 标准的金金属量 337万盎司（104.82吨） ， 历史上选矿厂最高产能达到 230万吨/年。 巴拓金矿资源量丰富，具有较为成熟的生产运营基础及条件，并具备通过加大资源勘探投入进一步延长服务年限的潜力。 2024年 7月，公司全资子公司玉鑫控股与巴拓黄金签署《管理协议》，由玉鑫控股协助巴拓黄金对巴拓金矿进行项目运营及巴拓黄金拟在未来进行的战略重组。巴拓具有丰富的金矿资源， 我们认为后续有望注入公司。 降息预期扰动，不改贵金属上行趋势。 尽管当前通胀率仍高于目标，美联储考虑降息可能是为了平衡经济增长与通胀控制的需要，以实现经济的软着陆。 6月 FOMC 会议按兵不动，维持利率目标不变。 CME 的 Fed 工具显示最新市场预期 9月降息概率为 61.1%。 全球央行黄金储备增加支撑长周期金价走强，我国央行短期暂停购金， 但长周期来看黄金储备仍然增加。 同时作为避险资产的黄金需求增长。我们预计黄金价格有望再创新高，黄金股估值中枢将持续提升。 盈利预测与投资评级： 我们预计 24-26年公司营收分别为 21.50亿元、19.76亿元、 22.89亿元，归母净利润分别为 6.31亿元、 6.89亿元、 7.55亿元，对应 EPS 分别为 0.81元、 0.88元、 0.96元，对应 PE 分别为 17.4倍、 15.9倍、 14.5倍。 考虑到公司资源禀赋较好、有资产注入预期、增储扩建潜力大、成本优势显著，给予公司 24年 25倍 PE，对应市值 158亿元，目标价 20.3元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素： 宏观经济波动风险、 国际化经营风险、 安全环保管理风险、新增项目投产进度不及预期。

核心逻辑： 公司为低估值、高分红、变革期的知名品牌药企。 根据我们盈利预测对应2024年市盈率约 10倍， 2022-2023年公司分红比例均在 48%以上， 杨潇先生于 2022年担任公司董事长， 2023年起公司陆续推出董事长增持计划、公司股权回购计划、员工持股计划等，彰显公司持续经营的信心。同时， 2024年公司持续落实“十六字经营方针”，即两品一控、双线突破、优化考核、降本增效，我们认为公司在产品、品牌、 渠道等方面均有望迎来新机遇。 药品&大健康双轮驱动， “十六字方针”持续提质增效： ①2017-2023年间公司营收复合增速约 5%， 2023年公司营收达 50.32亿元（同比-2%） 。 在收入构成方面， 2023年药品业务营收占比约为 73%，而大健康业务占比约为 25%，其他业务占比约 2%。 ②在药品业务方面， 公司药品业务主要以非处方药 OTC 类产品为主，约占药品全部收入的 80%左右。此外，公司中药产品收入占全部药品收入比例为 47%左右。 目前公司药品的研发主要集中在大品种的仿制药和国家中药经典名方上。在仿制药方面， 2023年公司获得苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、他达拉非片（20mg）、西地那非片、阿托伐他汀钙片、盐酸达泊西汀片、玻璃酸钠滴眼液等药品批件。在中药经典名方方面，目前公司的二冬汤处于 CDE 评审阶段。 ③在大健康业务方面， 公司大健康产品种类涉及功效性化妆品、护肤护发用品、洗涤用品等。 同时， 公司大健康产品业务目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售，以天猫、京东、抖音、唯品会等几大线上平台为主。 2021-2023年间公司 7家大健康公司扣非归母净利润复合增速约31%， 2023年 7家大健康公司贡献的扣非归母净利润达 1.77亿元。 ④在“十六字经营方针”方面， 两品一控、双线突破、优化考核、降本增效，多管齐下推动公司产品、品牌、渠道、营销全面发展。 “董事长增持+公司回购+员工持股计划”彰显持续经营信心， 2024年有望轻装上阵： ①自杨潇先生担任董事长以来，公司持续推动股票增持、股权回购、员工持股等。 2023年 7月 20日，董事长发布增持计划， 2023/7/20至 2023/11/1期间董事长增持公司股份约 1457.75万股，合计增持金额约 1亿元，增持均价约 6.92元/股。 2023年12月 8日，公司发布股权回购方案， 2023/12/8至 2024/3/29期间公司回购股份 1550万股，回购金额约 1亿元，平均成交价约 6.45元/股。 2024年 4月，公司发布员工持股草案，本员工持股计划受让公司回购股票的价格为 4.52元/股，参与人数不超过 110人，股票规模不超过 1550万股。 ②2023年公司计提 2.23亿元资产减值损失， 其中无形资产减值为 1.74亿元（主要系中盛药业计提减值），商誉减值 0.31亿元（樟树制药计提商誉减值），存货减值为 0.18亿元。 从商誉结构上看， 公司已对樟树制药、中盛药业的商誉全额计提减值， 截至 2023年末商誉账面价值为 5.47亿元， 我们预计后续商誉减值的风险较小， 我们认为 2024年公司有望轻装上阵。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 52.8亿元、 57.63亿元、 62.97亿元，同比增速分别为 5%、 9%、 9%，实现归母净利润分别为 7.5亿元、 8.48亿元、9.54亿元，同比分别增长 32%、 13%、 13%，对应当前股价 PE 分别为 10倍、 9倍、 8倍。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险因素： 销售不达预期， 新品推出不及预期风险，药品&大健康市场竞争加剧，资产减值风险。