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亚钾国际 能源行业 2020-09-28 7.55 -- -- 8.88 17.62% -- 8.88 17.62% -- 详细
项目建设进度、资金安排细化安排,彰显公司信心!从建设计划来看,改扩建项目分为三部分:矿山工程、加工厂工程及公用工程三部分,老挝100万吨/年钾肥改扩建项目于2020年3月21日前已完成可研报告的编制及相关立项程序,自2020年4月1日启动工程勘察及初步设计,至2021年6月15日完成全部安装工程,全厂投料生产时间为2021年7月1日。从资金安排来看,扩建项目总投资为237,455.32万元,包括新增总投资157,153.49万元,原资产净值75,369.33万元,待摊销费用4,932.49万元。其中,2020年投资金额54,758.74万元,2021年投资金额68,980.80万元,2022年投资金额14,103万元。公司项目建设进度和资金安排的进一步细化,有助于对项目精细精细化管理、加快项目建设进度,也彰显了公司对于100万吨/年钾肥改扩建项目的信心!公司受邀参加2020无机盐行业发展大会,行业地位提升。2020年9月15日,由中国无机盐工业协会和格尔木市人民政府联合主办的2020年无机盐行业发展大会在上海盛大召开!会议期间隆重举行了“中国钾盐钾肥工业功勋企业、功勋人物”荣誉证书颁发仪式,并进行了《峥嵘岁月——中国钾盐钾肥70年发展史》新书发布。公司受邀参加,并由公司副总经理就中农国际老挝钾盐项目发展与现状进行了主题演讲。 随着公司老挝钾肥项目的扩产,公司作为国内企业海外开发钾肥资源的代表性企业,在钾肥及整个无机盐行业的地位显著提升!钾肥价格开启缓慢上行通道!根据无机盐协会统计,2020年9月21日,国内钾肥价格整体平稳,青海盐湖60%粉、晶第一到站价1850元/吨,而进口钾方面,产品价格有所上调,现港口62%白钾普遍在1940元/吨,较前期上调65元/吨!受到需求端恢复而国际钾肥巨头供应出现一定冲击的影响,钾肥价格已经开启缓慢上行通道!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-24.11%、238.13%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为0.96、4.19、8.49亿元,同比增长132%、336%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.13元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为60倍、2021年PE为14倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-09-28 9.26 12.14 21.40% 10.68 15.33% -- 10.68 15.33% -- 详细
公司打造产业链一体化针织运动服饰龙头。健盛集团成立于1994年,主要从事棉袜生产代工,2013年开始投资越南基地,2017年收购无缝服饰制造龙头俏尔婷婷。2019年公司棉袜、无缝服饰产能约为3亿双、2200万件,收入占比为62%、36%,下游客户主要包括彪马、迪卡侬、安德玛等运动品牌及优衣库、GAP 等休闲服装品牌。受新冠肺炎疫情影响,下游客户订单减少,2020H1公司收入同降11.95%至7.28亿元,归母净利同降61.72%至5508.20万元。 棉袜、无缝服饰制造端格局分散、集中度有待提升。1)全球棉袜行业发展较为成熟,中国是全球最大的袜品出口国,2019年共出口袜子152亿双,同增10%。目前中国棉袜制造行业集中度处于较低水平,2019年公司棉袜出口量仅占全国的2%,未来仍有较大提升空间。2)无缝服饰行业适合运动、健身等场景,近年来全球运动需求持续较快增长,无缝针织技术渗透率提升,运动品牌纷纷推出无缝服饰产品。公司作为无缝服饰制造龙头,未来可持续扩张市场份额。 公司夯实制造、客户、海外产能,有望打造细分行业“申洲国际”。1)公司注重产品研发设计,积极改造生产线,提升自动化、智能化水平,奠定发展基础;2)公司定位中高端市场,绑定优质客户品牌,客户集中度较高且关系较为稳定,与优质品牌共同成长;3)公司较早布局越南产能,建设产业链一体化工厂,2019年底越南工厂棉袜产量占比已超过50%,享受当地税收、劳动力等优势,在细分领域具有先发优势。 公司海外产能投放推动业绩增长,疫情影响有望迎来拐点。越南工厂订单充裕、受到客户青睐,未来公司越南产能将持续扩张,并加强品类协同、产品研发,提升客户粘性,头部品牌商供应链也逐步向头部工厂集中,公司长期业绩成长确定性较强。2020Q2国际品牌受疫情影响业绩触底,Q3国外多数地区疫情好转,商业活动逐步正常,服装品牌商业绩回升、库存恢复正常水平,预计2020H2品牌商对上游订单将开始好转,公司有望迎来业绩拐点。 看好公司长期业绩成长性,首次覆盖给予“买入”评级。公司持续扩张海外产能,疫情影响有望缓解,低基数下2021年收入增速有望回升、业绩弹性较大。我们预测公司2020-22年EPS为0.35/0.66/0.85元,综合相对和绝对估值方法给予公司目标价12.14元,对应20年35倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:国外疫情显著好转、海外产能订单超预期、业绩增长超预期等。 风险因素:疫情影响超预期、越南产能投放低于预期、股东减持风险等。
神州信息 通信及通信设备 2020-09-28 17.70 -- -- 20.66 16.72% -- 20.66 16.72% -- 详细
神州信息牵手北银金融科技,北京地区产品渗透率有望提升。北银科技为北京银行旗下金融科技子公司,主要依托大数据、云计算、人工智能、区块链等创新技术,为中小银行、企业和互联网用户提供数字化、智能化、全方位金融科技服务。此次牵手北银科技,为北京银行数字化转型群策群力;同时北银科技对外提供服务,神州信息可借此初次合作机会进一步打开北京市场,未来产品渗透率有望进一步提升。 签约晋商银行,神州信息Sm@rtGalaxy 和Sm@rtEnsemble 产品又下一城。此次双方围绕晋商银行新一代“科技中枢” 分布式交互平台及分布式核心系统建设展开合作。公司分布式架构Sm@rtGalaxy 携手多个商用数据库,坚持信创道路并成为去“IOE”主力军;Sm@rtEnsemble 是银行最重要的交易系统,同时也是银行自主创新的分布式核心系统,主要客户包括百信银行、重庆银行、阜新银行、宁夏银行、邮储银行等。此次又签约山西最大城商行(2020年上半年,全国区域性银行中,晋商银行财富管理能力综合排名第九),我们认为公司此次将产品打入头部城商银行,并以此为标杆性项目, 未来大客户订单可期。 信创及互联网转型双轮驱动,银行端、政府端订单全面开花。公司持续与华为、龙芯、中标麒麟、中兴、达梦等众多厂商深入合作,助力金融行业打造信创新格局;银行IT 基本以10年为更换周期(如核心系统、外围中台渠道、外围应用系统等),当下处于新周期更替节点,银行IT 更替需求旺盛。公司作为银行IT 头部企业,预计充分享受行业红利;公司目前是唯一同时拥有成熟分布式技术平台(Sm@rtGalaxy)和分布式核心业务系统(Sm@rtEnsemble)的公司,2020年公司银行端和政府端中标多个项目,公司在做强自身产品的同时,利用信创生态继续扩张自身业务,未来订单也有望持续放量。 盈利预测与投资评级:公司在银行解决方案技术实力强,市占率高,分布式银行布局早,并已形成规模化运用,继续看好公司金融科技发展。我们预计2020-2022年归母净利润为4.8亿/5.8亿/7.5亿,对应EPS 为0.50/0.59/0.78元,根据当前股价对应2020-2022P/E 值分别为36/30/23倍。维持“买入”评级。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-09-25 13.83 -- -- 13.05 -5.64% -- 13.05 -5.64% -- 详细
布局金属锂,面向未来。盛威锂业计划建设1000吨金属锂项目,项目位于四川射洪经济开发区锂电产业园,其中一期规划建设600吨/年金属锂。盛威锂业的顺利投产,有利于公司提高锂资源综合开发能力,有利于提高锂产品科技含量和产品附加值,有利于公司加快发展和完善锂盐产品体系。公司建设金属锂产线,是面向未来的一个长期的战略布局,因为锂离子电池未来的技术路线是向固态锂电池发展,而固态锂电池将大概率会使用金属锂做负极(锂金属是全固态电池的最佳负极材料,因为它具有最高的理论容量和已知负极材料中最低的电位),一旦产业化,金属锂的需求将会大幅提升。 这将是公司跃居一线锂业龙头的必备条件。 全面进军一线锂业龙头阵营。截至目前,公司已经具备从锂资源(锂辉石矿)到锂盐冶炼加工(碳酸锂、氢氧化锂、金属锂)以及国内国际蓝筹客户(与LGI、CATL 等核心客户签约)较为完整的产业链布局,形成了一线锂业龙头企业的雏形。通过预判未来锂盐行业向寡头垄断的格局发展,公司在行业周期底部加速做大锂盐产能规模,扩大市场份额;同时公司深知未来锂资源将是制约锂盐企业发展的主要因素,因此公司积极推进奥伊诺锂矿生产,并继续寻求更多的资源保障;另外剥离木材业务也将有助于公司战略聚焦锂产业。公司发展战略清晰,行业定位明确,管理人员精干务实,已全面向一线锂业龙头阵营进军。 盈利预测与投资评级:不考虑木材业务剥离,预计公司2020-2022年EPS 分别为0.09、0.28、0.54元/股。考虑公司已布局上游锂矿资源并投产,同时不断扩张锂盐产能,并进入LG、宁德时代等优质客户供应链,维持公司“买入”评级。 风险因素: 新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌;公司奥伊诺锂矿或新增锂盐产能投放进度低预期;公司氢氧化锂产品供货量和供货进度低预期。
值得买 计算机行业 2020-09-24 113.00 -- -- 129.91 14.96% -- 129.91 14.96% -- 详细
平台用户数量增长和活跃度提升带动业绩快速增长。作为一家电商导购平台,公司持续发力优质内容生态建设,积极拓客和拓品类战略下,业绩持续快速增长。2019/2020H1实现总的营业收入为6.62/3.63亿元,同比增长30.4%/32.6%,主要因为用户数量和用户活跃度提升带来的电商导购业务稳步增长和效果营销平台业务的快速增长。公司的综合毛利率近两年略有下降,但仍保持较高水平,2020H1整体毛利率为70.2%。费用方面,由于加强费用管控,管理费用率和研发费用率趋于下降,2020H1分别为11.8%/13.7%。但由于公司业绩的持续增长需要采取持续积极的拓客战略,故销售费用率趋于上升,2020H1销售费用率为24.5%,同比上升3.5pct,我们判断随着拓客战略的持续进行,未来销售费用率仍将处于较高水平。2019/2020H1实现归母净利润1.19/0.69亿元,同比增长24.3%/46.8%。 导购平台的兴起源自以更低成本为主流电商平台导流,其中内容类导购平台前景更优。2019年,我国电商行业规模达到36.8万亿元,电子商务的增长是在线导购兴起的基础,近两年拼多多成功挖掘出中国下沉市场中的互联网购物潜力,为电子商务行业带来了巨大的增量贡献,同时加剧主流电商平台的客户争夺。导购平台由于获客成本远低于主流电商平台且能满足用户购物时追求性价比的心理需求,因而商业化价值较高。2019年在线导购行业GMV达到1187.4亿元,渗透率仅有0.32%,仍有较大增长空间。其中内容类导购平台具有较高的品牌壁垒与用户壁垒且多元化趋势明显,随着电商行业竞争加剧、流量红利消失殆尽,我们认为以什么值得买为代表的拥有优质内容的内容类导购平台的商业化价值将日益凸显,对用户触达效率提升的同时,对电商、品牌商的议价能力随之提高。 从经营数据来看,用户数量、活跃度、商业化变现皆呈现向好趋势。作为一家内容类导购平台,公司持续发力优质内容生态建设、优化消费内容呈现形式,2020年上半年用户贡献内容(UGC)占比高达83.96%。2020年上半年公司对App进行改版增强用户体验,并通过大数据和推荐系统的升级,带动活跃度和互动率的提升。我们看到公司在用户数、活跃度以及商业化变现方面都呈现向好趋势。用户增长方面,通过市场投放和拉新渠道突破,20H1平均MAU达到2978万,同比增长16.33%,增速加快。用户活跃度也在提升,20H1单用户平均每日启动次数为9.59次,同比增长18.41%。2020年上半年公司内容发布量同比提升78.7%,单篇内容平均互动次数提升34%。此外商业化变现提速,公司20H1确认的GMV达到90.99亿元,yoy+37.69%,订单量达到6081万,yoy+52.36%,其中,“618”大促当天,确认GMV达10亿元,yoy+69.11%。 以消费内容为核心,打造内容生态,商业化变现有待提速。内容类导购平台用户门槛和品牌门槛较高,因而业务延伸性较强。展望未来,公司将围绕优质消费内容,致力于打造内容生态从而实现商业化变现提速。2020年下半年公司将发行7亿元左右的定增项目主要用于内容升级,增加短视频直播等内容呈现方式,并凭借专业消费内容平台切入MCN领域。目前公司在抖音上已运营多个账号,如什么值得买官方账号已有290万粉丝。未来在导购业务平稳增长的同时,效果营销星罗平台和MCN业务有望成为新兴增长点。 盈利预测与投资评级:公司下半年发行7个亿左右的定增项目主要用于内容升级,增加短视频直播等内容呈现方式,并以专业优质的消费内容为核心切入MCN领域,我们认为这将有助于公司实现商业化提速,我们判断公司未来的增长点主要来自基于星罗创想平台的互联网效果营销平台以及MCN业务。不考虑定增影响,我们预计公司2020-2022年营业收入为8.87亿元、11.49亿元、14.64亿元,同比增加33.97%、29.57%、27.37%,归母净利润分别为1.58亿元、1.94亿元、2.35亿元,同比增加32.41%、23.01%、21.02%,摊薄EPS分别为每股1.96元、2.41元、2.91元,对应2020年9月18日收盘价(每股112.69元)动态PE分别为58倍、47倍、39倍。按照营销行业2020年9月18日收盘价计算,2020年行业平均估值为49.59X。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:电商导购平台用户数量随内容升级快速增长、切入短视频直播以及MCN领域带来新增长点风险因素:经济形势严峻的风险;新客拓展不达预期的风险;核心客户业绩规模不达预期的风险。
陕西煤业 能源行业 2020-09-22 9.12 -- -- 9.50 4.17% -- 9.50 4.17% -- 详细
事件:9月19日公司发布《未来三年股东回报规划(2020-2022)的公告》,除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。 9月19日公司发布《关于公开发行可转换公司债券预案的公告》,拟发行期限六年的可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30亿元。 点评: 公司现金盈利能力有望逐步改善,三年股东回报规划确定分红额下限。2019年公司EBITDA利润率34.38%,公司经营性现金流净额192亿,股权自由现金流135亿,现金流充沛。截至2020年H1资产负债率仅39.73%,处于煤矿上市公司最低水平,债务负担轻。伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司2020年资本开支将较2019年的41.87亿继续下降至19.91亿,公司股权自由现金流有望进一步改善,现金价值凸显。本次三年股东回报规划(2020-2022)将分红率提升至40%以上且金额不低于40亿元,当前股价下最低股息率4.4%。 可转债融资拟投项目回报率高,转股后对EPS摊薄效应微弱。公司公告拟发行30亿元金额的可转换债券,为小保当二号矿井及选煤厂建设融资。小保当二号矿井设计产能1300万吨/年,位于榆神矿区,煤层赋存条件好、为优质动力煤。按照公司2019年吨原煤约144元/吨净利水平以及公司持有小保当二号矿60%的权益,小保当二号井达产后,可贡献约11亿元的归母净利润,ROIC约12.35%。公司前期回购了3.05亿股份目前作为库存股,公司规划未来转债的投资者转股时,可以用库存股,不足的部分进行增发。按照拟发行30亿元可转债全部转股计算,若转股价高于9.83元,则库存股可完全覆盖转股所需股票,不会摊薄EPS。若最终转股价在9元,则需要增发0.28亿股,较现有100亿股本仅增加0.28%,对EPS摊薄效应并不强。 公司处于煤炭产量内生性增长期,且资源禀赋带来竞争优势明显。目前小保当一号矿(1500万吨/年)和袁大滩矿(500万吨/年)正处于产能利用率爬坡期,在建的小保当二号矿(1300万吨/年)预计2020年底或2021年初投产,同时红柳林煤矿等也在逐步核增产能,公司当前正处于内生性增长期。此外,公司优质资源丰富,产能优势突出。拥有煤炭地质储量160亿吨,可采储量96亿吨,在上市公司中均排第3位。服务年限超70年;现有并表产能为1.14亿吨/年,在上市公司中位居第2位;且公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量(6000大卡左右)等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤。由于资源品质好,开采技术条件简单,盈利能力凸显,上半年公司ROE(加权)达9.34%,明显高于头部可比煤炭公司和行业平均水平。 盈利预测及评级:随着下游复工复产加快,经济复苏,煤价中枢降企稳回升,公司新增产能的稳步释放,公司盈利能力将逐步恢复。根据公司最新披露股本数量,不考虑拟发行可转债转股可能带来股本的增加,我们预计20、21、22年EPS分别为0.95、1.17、1.29元,基于现价20年PE约10倍,21年约8倍,22年约7倍,考虑到公司资源禀赋优势以及未来成长潜力,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:违法生产煤矿治理超预期,新增产能如期释放,蒙华铁路进展顺利等。 风险因素:宏观经济大幅失速下滑,安全生产风险。
敏芯股份 2020-09-21 135.87 -- -- 138.50 1.94% -- 138.50 1.94% -- 详细
MEMS麦克风领军者,拥抱一线品牌:敏芯股份是一家专注MEMS传感器的芯片设计公司,主要产品为MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,广泛应用于消费电子、可穿戴设备、智能家居、汽车电子和医疗等领域,并为诸多一线品牌所采用,终端客户涵盖传音、小米、百度、阿里巴巴、联想、索尼、LG、乐心医疗、九安医疗等各领域龙头公司。据IHSMarkit数据,2018年公司MEMS麦克风出货量位列全球第四,前三分别为楼氏、歌尔、瑞声。2016-2019年,公司实现营业收入0.72亿元、1.13亿元、2.53亿元和2.84亿元,年复合增长率58%,营收规模快速增长。不过,受疫情停工和下游市场需求减弱影响,2020年1H营收同比下滑3.56%。分业务来看,2019年公司麦克风业务营收占比达90.1%,是公司主要收入来源,而压力传感器和惯性传感器业务营收分别占6.5%和3.4%。 下游应用丰富,市场空间广阔,上游MEMS产业深度收益:MEMS器件广泛应用于消费电子、汽车、工业、通信、医疗及健康监护、国防与航空等产业。根据YoleDevelopment数据,2017年全球MEMS行业市场规模已达到117.90亿美元,2023年将达到309.78亿美元。在下游应用市场中,以智能家居和可穿戴设备为代表的IoT市场是近年来MEMS行业异军突起的主要驱动力。根据SA数据,2020年中国智能家居市场规模将达到5,819.3亿元,保持20%以上的复合增长率。而TWS耳机方面,我们预计2020年出货量将达到2.1-2.2亿部。IoT设备语音操控、智能交互的属性极大的促进了MEMS麦克风等传感器的需求增长,将给上游MEMS产业带来极为可观的增量。 IoT优质赛道持续高增长,自研芯片构建核心竞争力:公司在高速增长的IoT赛道的优先布局和核心芯片技术的自研能力是公司的两大竞争优势。公司抓住了智能家居和可穿戴设备浪潮,凭借前瞻性布局快速切入智能音箱和TWS耳机硅麦市场,争夺行业增长红利。2017年,公司智能家居和耳机市场营收占比31.8%,2019年则增长至55.5%,深度受益于下游市场的繁荣。2020年以来,尽管疫情影响了消费端的需求,但公司硅麦产品出货量仍旧快速增长。据旭日大数据,6月全球TWS硅麦出货量150KK,敏芯出货量达14KK,位列第二。 作为少数在MEMS麦克风、压力传感器和惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司,公司在产品技术层面拥有核心竞争力,这也驱动公司市占率持续增长。2016-2018年公司在全球MEMS麦克风市场出货量分别位列第六、五、四名。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为3.60亿元、5.14亿元和7.12亿元,归母净利分别为6,381万元、9879亿元和1.43亿元,对应EPS分别为1.20元、1.86元和2.69元,对应2020年9月17日收盘价135.46元计算,市盈率分别为113倍、73倍和50倍。对比国内可比芯片设计公司来看,20年可比公司平均PE为125.07,平均PS为19.48,公司目前估值仍有优势。考虑到公司在国内MEMS传感器行业相较竞争对手具有自主设计芯片能力,以及公司当前布局的可穿戴设备和智能家居行业的高成长性,公司将充分享受行业成长红利,应给予估值溢价。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险因素:下游新兴市场增速不及预期,经营业绩波动风险;行业竞争加剧,毛利率下降风险;疫情影响,需求不及预期风险。
奇安信 2020-09-18 108.73 -- -- 114.96 5.73%
114.96 5.73% -- 详细
国内网络安全市场未来成长空间充足。2019年网络安全政策法规持续完善优化,网络安全市场规范性逐步提升,政企客户在网络安全产品和服务上的投入稳步增长,市场整体规模达到523.09亿元。随着数字经济的发展、物联网建设的逐步推进,网络安全作为数字经济发展的必要保障,其投入将持续增加。根据Gartner研究,2019年中国网络安市场占IT市场比例仅为1.7%,相对于全球平均水平(2018年为3.1%)还有较大差距,因此国内网络安全市场仍有充足发展空间。预计到2023年底,中国网络安全市场规模将突破千亿元。同时参考全球市场,我们也认为中国网络安全市场结构会逐渐向网络安全服务转型,未来网络安全服务市场有待进一步扩张。 业务结构逐渐优化,网络安全业务毛利率具竞争力。公司网络安全产品业务的毛利占主营业务毛利的比例在80%以上,是公司盈利的主要来源。随着公司业务的不断发展,网络安全产品业务的毛利增长较快,2019年网络安全产品业务的毛利较2018年增长78.23%。我们认为,硬件及其他业务营收占比逐年提升:从纵向来看,该低毛利率业务导致公司总体毛利率呈现下滑趋势;横向来看,2017年后,公司总体毛利率低于其他供应商。公司继续深化硬件及其他业务主要出于业务协同及引入新客户诉求,刨去该业务影响,公司主营业务网络安全产品及服务毛利率在毛利率在2017-2019毛利率分别为76.24%、73.16%及及71.61%,仍处于行业正常区间,仍处于行业正常区间。 技术研发实力强劲,规模效应显现。2019年公司研发费用达到10.47亿元,研发费用率达33.20%,研发人员数量达到2591人,研发投入规模高于同行业公司。截至2020年4月29日,公司已拥有368项网络安全领域的主要发明专利和652项主要计算机软件著作权,另有超过850项专利申请正在审核中。值得关注的是,公司基于研发开拓业务从而保证市场地位,研发费用逐年提升。公司逐渐从业务开拓型公司向成熟型公司过度,研发费用占营收比例有所下降,规模效应显现。 盈利预测与投资评级:我们认为奇安信是国内领先的网络安全产品供应商,受益于网安市场持续发展。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期,公司致力于突破核心关键技术,保障了网络安全。我们预计奇安信2020-2022年归母净利润分别为-2.92/0.84/5.01亿元,市销率P/S为16/12/8倍。考虑公司:1)主营业务处于网络安全高景气度行业;2)目前主业处于快速发展周期的初期,公司营收增速远超其他企业;3)规模效应显现,期间费用率持续下降,未来随着模块化平台进一步融入公司生产生态,费用率有望持续下降;4)网安产品具有一定技术壁垒,公司产广受市场认可。预计未来将持续受益,给予买入评级。风险因素:1)行业政策落地情况不达预期,2)行业竞争持续加剧,3)疫情影响成为常态,4)核心技术人员流失风险
凯赛生物 2020-09-16 102.00 -- -- 108.20 6.08%
108.20 6.08% -- 详细
尼龙66突破技术垄断,生物法另辟蹊径。公司是一家以合成生物学等学科为基础,利用生物制造技术,从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业,目前实现商业化生产的产品主要聚焦聚酰胺(俗称尼龙)产业链。目前,聚酰胺主要品种是聚酰胺66(PA66)和聚酰胺6(PA6),PA66机械强度较高,具有耐磨、抗震、耐腐蚀等特性,广泛应用在化纤和工程塑料两大行业。PA66的核心原材料为己二腈,因英威达、索尔维和奥升德等国际巨头对核心原料己二腈的生产技术垄断,PA66呈现高度寡头垄断的行业格局,生产规模最大的英威达约占全球PA66产能的40%,产能前5位的公司占据全球80%以上的市场份额。我国企业PA66产能较小,且生产PA66的企业也严重依赖进口己二腈。公司主营的生物基聚酰胺产品主要为聚酰胺56,其与化工法聚酰胺66产品性能接近,但在吸湿性、阻燃性、染色性等方面性能有所提升,从生产过程来看,公司生产的PA56由戊二胺替代己二胺与二元酸反应聚合而成。公司已经掌握通过生物法合成戊二胺的技术,突破了国外公司对于关键原材料己二腈的垄断。 长链二元酸,多元应用大有可为。公司目前的主营产品为长链二元酸,长链二元酸(LCDA) 通常是指碳链上含有十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸,主要用于生产不同型号的聚酰胺(特种聚酰胺)。目前长链二元酸分为化学合成法和生物合成法。我国是国际上唯一能够应用生物合成技术实现多种长链二元酸大规模工业化生产的国家。公司是国内唯一一家专注生物发酵法生产长链二元酸自主研发的企业。生物合成法的生产工艺更为简单,生产条件也更为温和,且收益率高、成本低、环境污染小,目前已经完成了对化学合成法的大规模替代。且生物法涵盖从10个碳到18个碳的二元酸,相较于化学法主要有10碳和12碳,生物合成法产品更加多元, 可以广泛应用在医疗、香料等各类领域。 化石材料替代正式开启,万亿市场待开发。传统的经济发展主要依靠的是化石原料,但是随着时代的发展,不可再生资源储量逐步减少,环境压力逐步加大,传统的经济发展模式已经不适合时代发展的要求。在能源领域,可再生能源2018年同比增长14.5%,远高于全球能源消费2.9%的增速,占比大幅提升至4%。而在材料领域,目前全球仍然高度依赖化石能源。目前, 各细分领域龙头企业包括电子消费领域的苹果、汽车领域的奥迪、服装领域的lululemon 等都提出了明确的生物基材料替代目标,并已经进行了相关产品的开发。公司目前是全球唯一掌握生物基聚酰胺商业化生产的企业,产品可广泛应用于纺织服装、工业丝、汽车、电子等众多领域,根据公司测算,相关领域的具有万亿的市场规模,成长空间广阔 !盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到16.2、27.3、32.44亿元,同比增长-15.64%、68.95%、18.82%,归属母公司股东的净利润分别为4.38、8.05、8.56亿元,同比增长-8.41%、83.67%、6.31%,2020-2022年摊薄EPS 分别达到1.05、1.93、2.06元。对应2020年的PE为97倍、2021年PE为53倍,由于2020年公司新疆地区产能受疫情影响较为严重,因此以2021年估值进行对比,行业平均为76,公司为53,首次覆盖,给予“买入”评级。 ? 风险因素:1、新项目建设不及预期的风险。2、下游应用推广不及预期的风险。3、研发产品不及预期的风险。
恒为科技 计算机行业 2020-09-14 20.46 -- -- 20.87 2.00%
20.87 2.00% -- 详细
中标移动5G 汇聚分流设备第一单,恒为第一候选人。该移动项目共分为四个标包,第1标包采集解析设备、第2标包数据合成层软件、第3标包汇聚分流设备、第4标包转发接收网关。 恒为科技中标第3标包汇聚分流设备中标份额40%,根据中标份额预计公司的中标金额约为1.2亿元(不含税),由于本次汇聚分流设备属于高端插卡式设备,公司产品单价明显高于其他厂商,验证公司在该领域的品牌和产品领先地位。 运营商网络可视化业务提速,该领域订单可期。2020年运营商5G 相关和DPI 集采测试项目逐步启动,公司产品在中国电信统一DPI 项目和移动5G 项目等占有相当份额。同时公司已完成联通项目相关测试,正等待结果披露。我们持续看好5G 网络可视化在运营商领域订单持续落地,主要由2个原因:1)需求端稳定,2)国产化替代。 屡获中移动订单,公司产品受市场验证。除了此次囊获中移动1.2亿订单外,公司还在去年9月获总金额为6700万汇聚分流设备订单,占公司2019营收总额15.5%。此次公司再获中移动订单,反应其产品受中移动认可。随着公司完成标杆性中移动项目,其他运营商市场有望进一步打开。 定增获批文,产能和场景不断扩张。定增融资不超过6亿元,8月25日获得批文,主要投入到面向5G 网络可视化技术升级与产品研发,国产自主信息化技术升级与产品研发,以及扩建30万台设备产能以及补流。公司在嵌入式与融合计算平台领域保持积极开拓,在信创、轨交等多个领域具有新订单。同时通过股权收购北京勤慕数据成为第一大股东,该标的是专注于做金融能源等方面网络可视化细分领域的C 端运用,拓展公司网络可视化应用场景。 盈利预测与投资评级:下调2020年业绩预测,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为6.34/9.20亿元,同比增长46.08%/45.07%。归属于母公司股东的净利润分别为1.04/1.66亿元,同比增长55.52%/58.28%。2020-2021年每股收益分别为0.52/0.82对应2020年9月08日收盘价(20.81元/股)的动态PE 分别为40/25倍。看好下半年运营商和国产化需求释放,维持“买入”评级。
力合科技 电子元器件行业 2020-09-11 39.37 -- -- 44.69 13.51%
44.69 13.51% -- 详细
立足水质监测系统,发展为环境监测综合服务领军企业。公司是我国水质监测设备的龙头企业,主营产品包括水质监测系统、大气监测系统、监测系统运营服务和环境监测信息管理系统,现已发展为我国环境监测综合服务领军企业。公司立足于水质监测系统,形成了完整的地表水在线监测系统解决方案,打破了国外设备在地表水在线监测领域内的技术垄断和市场垄断。大气监测系统方面,公司目前份额较小,未来有望在大气组分站等产品带动下快速崛起。“十三五”期间受益于国家污水治理持续加码,公司业绩快速增长。2015年至2019年公司营收从2.16亿元增长至7.34亿元,年复合增速达到35.77%。净利润从0.40亿元增长至2.30亿元,年复合增速达到54.85%。 “十四五”水质监测力度继续加码,公司市占率有望持续提升。“十三五”国家开始加大水污染防治政策的出台。“河长制”、“水十条”等政策的加码也驱动了水质监测设备需求的快速增长。根据2020年6月出台的《生态环境监测规划纲要(2020-2035年)》可以看出,“十四五”期间水质监测将进一步趋严,地表水监测的国控断面数量将从2050个增加至4000个左右,监测指标也将在“十三五”期间9个指标的基础上进一步增加。我们认为在国家政策驱动下,“十四五”期间水质监测设备市场需求仍将保持稳定增长。根据我们测算,我们认为“十四五”期间,水质监测设备合计的年均市场需求约为43.2亿元,水质监测运营维保合计的年均市场需求约为43.7亿元。公司作为我国水质监测设备龙头企业,在国内水质监测设备领域市占率不足15%,未来市占率有望持续提升,“十四五”期间水质监测设备具备翻倍空间。 大气组分站需求逐步提升,大气监测设备有望成为业绩新的增长极。根据《生态环境监测规划纲要(2020-2035年)》规划,“十四五”期间,大气监测国控点位数量从1436个增加至2000个左右,说明国家将继续加大大气污染防治。根据我们测算,“十四五”期间,我国大气监测设备年均市场规模约为45.1亿元。此外,目前国内大气组分站需求正逐步上升,根据我们测算,“十四五”期间组分站的市场规模有望达到19.5亿元。目前国内组分站的主要生产企业包括力合科技、先河环保以及聚光科技等,组分监测市场尚处于起步阶段,力合科技组分站已经在长沙、株洲等多个城市应用并取得良好效果。此外,公司网格化产品、VOCs等新产品均已有良好的市场应用,气体检测设备市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.74、2.04和2.66元,对应2020年9月8日收盘价(38.85元/股)市盈率23/19/15倍,低于行业平均水平。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:“十四五”规划中水质监测政策进一步加码;大气组分站渗透率持续提升;
东岳硅材 基础化工业 2020-09-10 12.20 -- -- 14.43 18.28%
14.43 18.28% -- 详细
有机硅龙头上市,迎来发展新契机。公司于2020年3月登陆A股创业板,完成了从东岳集团非全资附属公司向独立上市公司的蜕变。公司在2018年营收和盈利达峰,公司营业收入达到34.01亿元,公司归母净利润达到6.63亿元。2019年受有机硅产品价格周期性高位回调、中美贸易摩擦导致下游需求放缓、金属硅、甲醇和一氯甲烷等原材料价格回落等因素的影响,使得公司2019年营业收入同比下滑近20%,归母净利润同比下滑近17%。 有机硅行业:供需格局改善,2020年后半年价格有望回暖。有机硅作为用途广泛的“工业维生素”和“科技催化剂”,下游应用场景不断拓宽,未来在新能源汽车、医疗个护、半导体等领域有着广阔的发展前景。国家相关政策和环保措施的出台,使得有机硅行业准入门槛提高。随着我国企业不断提高技术,我国有机硅行业产能利用率不断提高,2018年,我国聚硅氧烷产能利用率达79.58%。同时由于产品竞争力的增强,有机硅出口稳步上升,进出口价差逐步减小。2018年受有机硅中间体(DMC)下游应用领域快速拓展,DMC新增产能受限,同时上游原材料金属硅、一氯甲烷、甲醇以及能源价格普遍上涨等多种因素共同作用,DMC价格曾一度达到3.55万元/吨,创历史新高。后续受价格周期性高位回调、中美贸易摩擦、上游原材料价格大幅回落等影响,DMC的价格有所回落,2019年全年均价为1.93万元/吨。2020年受到新冠疫情冲击,前6个月均价仅为1.68万元/吨。未来随着供需格局的改善以及国内疫情得到有效控制,有机硅2020年后半年的价格有望回暖。 新项目增强公司规模优势,重心转向深加工产品。公司是我国有机硅行业中生产规模最大的企业之一,规模优势显著。截止2019年,公司具备年产30万吨有机硅单体(折合聚硅氧烷约14.16万吨),约占国内有机硅单体总产能的9%。公司30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目建成达产后,公司有机硅单体总产能有望达到60万吨/年(折合聚硅氧烷约28.2万吨/年),届时公司产能规模有望进入全球前五,进一步增强规模优势。同时公司不断加大研发投入,继续拓展有机硅下游深加工产业链,提高深加工产品营收占比,丰富产品种类。深加工产品营收从2015年7.74亿元增至2018年的27.32亿元,收入占比亦从2015年的53.22%提升2018年的80.34%。 积极开拓国际业务,拥有低于同行的销售费用率。公司积极开拓国际业务,专门成立外贸部门负责境外销售业务。2018年公司境外收入达到5.52亿元,营收占比达到16.24%。2019年受贸易摩擦等因素影响,海外营收和占比有所下滑,但占比依然达到11.17%。同时公司拥有低于同行合盛硅材等的销售费用率。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到28.5、41.4、52.15亿元,同比增长4.31%、45.22%、25.96%,归属母公司股东的净利润分别为2.76、5.37、8.27亿元,同比增长-49.97%、94.1%、54.03%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.23、0.45、0.69元。对应2020年的PE为53倍、2021年PE为27倍,由于2020年公司受疫情影响较为严重,而随着疫情恢复,公司深加工产品优势将显著优于行业,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、新项目建设不及预期的风险;2、贸易保护和贸易摩擦的风险;3、原材料、能源价格波动及供应风险。
江苏神通 机械行业 2020-09-09 12.60 -- -- 14.10 11.90%
14.29 13.41% -- 详细
国内核级阀门翘楚,充分受益核电重启和乏燃料后处理。公司是我国核电用阀门主要供应商之一,主要提供核电用球阀、蝶阀,在细分领域占比超过90%。2019年,我国核电机组审批重启,2020年8月末,国务院常务会议再度批复4台核电机组,并强调了核电建设对于国计民生的重要意义,核电增量市场空间有望打开。此外,乏燃料后处理技术路线经过多年论证,已经正式开始动工建设,公司2019年和2020年上半年分别获取了8800万和1.32亿元乏燃料后处理业务的订单,预计国内未来还将投入建设1600吨乏燃料后处理项目,带动公司核电业务持续扩容。公司拟非公开增发募资,投入1.5亿元建设乏燃料后处理关键设备研发和产业化(二期)项目,助力公司核电业务迎来爆发。 冶金特种阀门龙头,借助产业资本切入通用领域。公司在冶金特种阀门领域具备较强的竞争优势,2019年公司冶金阀门收入4.4亿元,在细分市场占有率达到70%,但是冶金特种阀门市场天花板有限。2019年,津西钢铁实控人之子韩力入主上市公司,成为上市公司实控人,韩力同时还兼任津西钢铁董事长等诸多职务。借助津西钢铁的产业资源,公司有望从单一的特种阀门切入到市场规模达50亿元的通用阀门领域,获得市场份额的快速提升。与此同时,受益国内超低排放政策要求,钢铁企业改造、搬迁需求持续增加,带动行业新增产能投资和老旧产能改造投资加速,而公司产品主要就是应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统,2019年公司冶金阀门业务同比增长达到58%,未来3-5年还将保持较高速增长。 能源化工业务市场份额较低,炼化投资持续带动业务稳步增长。能源化工是工业阀门应用的第一大场景,占比达到25%,市场规模近300亿元,公司在能源化工领域业务规模较小,2019年能源化工行业用阀门实现收入1.4亿元,行业份额不到0.4%。另外一块是无锡法兰锻件,2019年实现3亿元收入。我们认为在能源化工业务板块,公司主要成长逻辑还是依赖行业的成长逻辑,大炼化对小型炼化的替代已经是必然趋势,而我们梳理2020年各省重大项目发现,2020年新增的炼化项目投资还是保持了较高的增长,公司也在开发一些新产品,以期提升在能源化工领域的市场份额,公司将持续受益国内炼化投资的进程,该板块业务预期保持稳步增长。 盈利预测与投资评级:不考虑增发股份情况下,我们预计公司2020-2022年实现净利润2.30亿元、3.15亿元和4.12亿元,相对应的EPS分别为0.47元/股、0.65元/股和0.85元/股,对应当前股价PE分别为25倍、19倍和14倍。首次覆盖,予以“买入”评级。 股价催化剂:核电审批进度加快等。 风险因素:国内炼化投资不及预期、核电投资进展不及预期、定增进度不及预期、行业竞争加剧等。
桐昆股份 基础化工业 2020-09-07 16.52 -- -- 16.50 -0.12%
17.39 5.27% -- 详细
长丝龙头优势助推2季度产销率环比反弹。2020年上半年,公司共生产涤纶长丝315万吨,其中POY225万吨、FDY54万吨和DTY36万吨,同比增长19%;公司共销售涤纶长丝302万吨,其中POY215万吨,FDY53万吨和DTY33万吨,同比增长6%。上半年公司涤纶长丝整体产销率为96%,2季度随着国内市场复苏,公司涤纶长丝产销量均环比显著回升,2季度公司产销率达到128%,远高于行业平均产销率。2020年上半年,公司销售POY价格(不含税)为5045元/吨,同比下降31.48%;FDY价格为5693元/吨,同比下降28.38%;DTY价格为6839元/吨,同比下降24.16%;PTA价格为3155元/吨,同比下降42.61%。2季度,POY价格(不含税)为4679元/吨,环比下降20%;FDY价格为5387元/吨,环比下降14%;DTY价格为6343元/吨,环比下降18%;PTA价格为3031元/吨,环比下降16%,2季度长丝和聚酯产品销售价格继续下滑的主要原因疫情席卷全球影响长丝市场价格。2020年上半年,公司拥有存货32.49亿元,较1季度减少47%,主要原因是2季度公司产销大幅增长,加速1季度囤积的库存商品去库存。截止2020年6月30日,公司库存商品账面价值为16.49亿元,而截至2019年12月31日,库存商品账面价值为12.50亿元,产成品存货仍较2019年底有所增加,按照公司2020年上半年涤纶长丝平均不含税售价5800元/吨,相当于累积了约7万吨库存商品。 尽管在疫情的大环境下公司长丝库存有所累积,但是公司掌握的客户优势推动公司在2季度快速缓解库存压力,长丝龙头在行业景气周期底部优势显著。 浙江石化炼化一体化项目持续贡献投资收益。公司参股20%的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目(一期)于2019年12月底全面投产,可提供836万吨/年成品油、401万吨/年PX,80.47万吨/年MEG、89万吨/年的聚丙烯以及151万吨/年的纯苯。2020年上半年,浙石化项目共计为公司贡献了8.96亿元投资收益;1季度浙石化为公司贡献了3.2亿元的投资收益,2季度贡献了5.76亿元,环比增长79.85%。随着国内外经济逐步复苏,我们预计2020年该项目业绩将稳步提升,实现较大净利润,为公司带来丰厚的投资收益;另一方面,浙石化项目有助于公司在“原油-PX、烯烃-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹”一体化产业链下提升抗风险能力。科研子公司落地,激发公司扩张新动能。2020年上半年,公司成立“浙江桐昆新材料研究院有限公司”,加强产学研合作,进一步提升公司科研创新能力,为公司未来发展提供新的发展动能。截止2020年6月30日,公司具有涤纶长丝产能约690万吨,连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一,涤纶长丝的国内市场占有率超过18%,国际市场占有率约12%;公司恒超化纤年产50万吨智能化超仿真纤维项目已基本完成土建和装置安装工作,预计将于2020年三季度投产。另外,公司计划投资160亿元在江苏南通市如东洋口港新建聚酯一体化项目240万吨聚酯纺丝、500万吨PTA产能,该项目报批工作已基本完成,正处于全面开工建设阶段。公司浙江恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目已完成项目备案、环评、能评、安评等前期报批手续,主体厂房正在土建施工中。公司涤纶长丝龙头地位将持续强化,市占率将进一步提升。 扩产能与融资并行,需要关注可转债转股增股本摊薄收益的问题。鉴于公司近两年投资多个项目需要资金,2018年公司发行了一期38亿元可转债,其中3.26亿元已经转股,新增股本约2600万股,一期尚未转股金额为34.74亿元。2020年3月6日公司再次发行一期期限6年的可转债,募集资金23亿元用于恒腾四期项目和恒超智能化纤项目,该可转债将于2020年9月7日进入转股期。因此,需要关注可转债转股后增加股本摊薄收益的问题。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为29.65亿元、41.09亿元和44.22亿元,EPS(摊薄)分别为1.60元、2.22元和2.39元,对应PE分别为10倍、7倍和7倍。我们看好公司在涤纶长丝领域的龙头地位和市占率进一步提升,并且公司配套并自给自足PTA,经营业绩具有产业链一体化带来的抗风险优势。公司持续受益于合资的浙石化项目带来的高额投资收益,公司净利润进一步增强,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:PX、PTA和MEG产能投放不及预期,上游原材料价格上涨的风险;行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险;公司长丝项目推进不及预期导致公司营收增速放缓的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险; 新冠肺炎疫情反复导致终端需求恢复放缓的风险;浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险;可转债转股速度过快导致股本增加摊薄收益的风险。
远兴能源 基础化工业 2020-09-07 2.70 -- -- 2.94 8.89%
2.94 8.89% -- 详细
独占国内天然碱矿,盈利能力远超同行。公司主营业务之一为纯碱,公司拥有纯碱产能180万吨,小苏打产能100万吨。我国纯碱产能3337万吨,占全球纯碱产能的40%以上,其中化学合成法(氨碱法、联碱法)产能占比达94,天然碱法仅占6%,公司目前可开采的天然碱矿仅有河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,以及在内蒙古锡林郭勒盟拥有的查干诺尔碱矿,全部为公司所有。天然碱法相较于化学合成法,不仅在成本上低30-40%,具有显著的成本优势,且产品品质高、环境污染小。目前,国内化学合成法天然碱企业的毛利率普遍在10-30%之间,而公司的毛利率持续维持在50%以上,远超同行盈利能力! 800万吨天然碱矿大发现,三分天下格局大变。2019年3月1日,公司参股子公司银根矿业获得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的《矿产资源勘查许可证》,共有六个天然碱普查区块,勘查矿种为天然碱,总面积为353.34平方公里。根据公司大股东与中国化学签订的合作协议,该矿建设预计达到约800万吨纯碱,如果项目达产,加上公司现有的180万吨天然碱产能,我国天然碱产能预计将由现在的6%提高至近三分之一,国内纯碱行业将迎来行业格局的大变化,一方面,高成本的化学合成法淘汰,另一方面,如果银根矿业装入公司,公司将成为国内纯碱行业的绝对龙头,有望显著提升纯碱的议价能力! 尿素盈利稳定,煤炭有望得到改善。除纯碱外,公司还有尿素、煤炭和甲醇业务。公司的尿素业务保持相对稳定的销量和盈利能力,2020年上半年,公司实现尿素产量89.39万吨,产量较上期增幅69.06%,销量增幅57.27%。尽管受到农化零增长政策的影响,但公司的尿素毛利率持续保持在20%以上。近三年来,公司主要受到煤炭开采受阻产量下降的影响,拖累了公司整体的盈利,根据公司2020年半年报,公司二水平项目进展顺利,预计2020年底建成投运,2021年恢复450万吨/年正常产能。随着煤炭产能的提升,煤炭盈利能力有望得到显著改善! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到75.87、87.51、90.86亿元,同比增长-1.37%、15.34%、3.83%,归属母公司股东的净利润分别为2.51、9.37、10.12亿元,同比增长-62.7%、272%、8.08%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.06元,0.24元和0.26元。对应2020年的PE为39倍、2021年PE为11倍,由于2020年公司煤炭产能尚未恢复,以2021年进行估值,行业平均为14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、煤炭产能恢复不及预期的风险。2、纯碱价格大幅下跌的风险。3、纯碱项目开发不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名