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仙鹤股份 造纸印刷行业 2022-08-02 27.40 -- -- 27.40 0.00% -- 27.40 0.00% -- 详细
特种纸行业领军公司,产能规划清晰、“林浆纸”一体化加速布局。公司是国内最大的专业研发和生产高性能纸基功能材料的企业之一,截至2021年底,公司及其合营公司和控股子公司拥有特种纸及纸制品的年生产能力已超过100万吨,产品涉及六大系列60多个品种。公司现有特种纸机生产线51条,制浆生产线1条,涂布、超压线20多条,并拥有林地、化工、制浆、能源、物流、原纸及纸制品等全产业链生产产能,产业宽度和产业深度布局相对完善。2021年,公司完成机制纸产量77.69万吨,同比增长25.85%,销量70.02万吨,同比增长16%;2021年,实现营业收入60.17亿元,同比增长24.24%,实现归母净利润10.17亿元,同比增长16.9%。同时,公司在广西、湖北、山东推进“林浆纸”一体化项目建设,未来浆纸产能有序释放有望进一步夯实龙头地位。 国内特种纸需求兴起,品类多样、客户分散特质形成一定行业门槛。 2021年我国特种纸行业产量、消费量分别达395万吨、312万吨(不包含高克重特种纸),2014-2021年我国特种纸产量、消费量CAGR分别为6.8%、6.2%,特种纸市场需求端快速放量,其中标签离型用纸、食品包装用纸等与零售、物流行业密切相关纸种保持较强增长势头,2015-2020年格拉辛离型纸、食品包装用纸产量CAGR分别达20%、14%。特种纸行业由于下游客户较为分散、品类多样,不同细分纸种生产指标不同,对产线的灵活度和柔性化生产能力要求更高,具有一定行业壁垒,细分龙头优势较为显著,2020年行业CR4达到43%。 公司产品多元化布局、柔性化生产能力铸就核心壁垒。品类持续扩张,丰富的产品矩阵增强平抑市场风险能力,公司产品涉及食品与医疗包装材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、家居装饰材料系列、电器及工业用纸系列、日用消费系列及其他等六大系列;截至2022年3月末,公司拥有特种纸产能85.1万吨的产能,在浙江衢州、河南内乡以及浙江常山分别布局生产基地,具备高效的柔性化生产能力,拥有特种纸行业最多产线,平均单条产线产能约为2.3万吨,以小型产线为主,公司每条生产线至少能够稳定生产2-3种纸基功能材料,并能根据市场需求实现灵活转产。 产能有序投放、“林浆纸”一体化布局推进有望提升盈利能力。公司未来产能投放节奏清晰稳健,浙江常山生产基地在建项目年产30万吨高档纸基材料项目预计2022年下半年投产,投产后公司将新增30万吨食品卡纸产能。公司拟在广西、湖北以及山东建设生产基地,所有规划项目投产后,预计新增特种纸产能310万吨,浆产能390万吨,合计新增产能700万吨,公司产能规模将再上新台阶;目前公司在建项目湖北石首基地一期工程预计将在2023年年底达产,新增浆产能30万吨,广西来宾基地一期工程将于2024年初投产,新增纸浆产能60万吨,预计公司2024年新增浆产能合计达到90万吨,未来随着公司广西来宾、湖北石首、山东莱州项目全部达产,将新增纸浆产能390万吨,有望带动公司纸浆自给率进一步提升,强化吨纸盈利。 盈利预测与投资评级:公司作为特种纸优质赛道领跑者,产能规划清晰,多元一体化布局呈现规模、成本优势,未来龙头地位有望持续强化。下半年随着国内消费需求逐步回暖、成本压力环比减轻,我们认为公司有望逐步迎来盈利拐点,预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.77亿元、12.82亿元、15.62亿元,同比分别增长-3.9%、31.2%、21.9%。目前(2022/7/29)股价对应2022年PE为19.6x,造纸行业周期性较强,参考PB估值法,当前股价对应的PB估值为1.9x,低于可比公司平均水平,考虑到公司在特种纸行业龙头地位显著,多元业务布局领先,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:下游消费不及预期,原材料价格上涨风险。
孚日股份 纺织和服饰行业 2022-08-01 5.32 -- -- 5.62 5.64% -- 5.62 5.64% -- 详细
国内头部家纺用品制造商,以出口代工业务为主。公司是国内最大的家纺用品制造企业,主要从事毛巾、装饰布、床上用品等研发、设计、生产和销售,2021年毛巾、装饰布收入占比为64.52%、12.57%。公司以出口贴牌代工业务为主,主要市场包括日本、美国和欧洲,2021年出口收入占比为62.55%。公司国内业务以自有品牌的经销渠道销售为主、线上线下自营销售为辅。公司坚持发展家纺主业,同时积极拓展新赛道,2022年7月控股子公司孚日宣威建设实施的军民两用功能性涂层材料项目进入试生产阶段。 疫情后家纺用品出口有所复苏,国内消费仍有增长空间。近年来在国内外家纺行业需求不足、疫情制约产能等影响下,国内家纺行业景气度下行,2019-20年国内规模以上家纺企业营业收入连续两年下滑至1857.3亿元;2020年中国家纺行业出口额为372亿美元,同比下降6.43%。目前国内家纺产品消费频率与欧美日等发达国家相比有较大差距,未来疫情逐步控制后全球经济复苏背景下出口预计保持平稳,且国内家纺产品消费有望进一步升级,而人工、环保等成本上升导致中小企业退出,龙头收入有望受益。 国际国内市场齐发力,主业有望保持稳健增长。2021年全球疫情控制后公司毛巾产品订单修复,收入同增16.36%至51.57亿元,归母净利润同增22.24%至2.73亿元。国际市场方面,公司家纺制品出口额多年位居行业第一,出口市占率较高,未来伴随纺织企业订单进一步向龙头集中,有望保持平稳增长。国内市场方面,公司经营“孚日”、“洁玉”两大品牌,积极整合研发创新资源,丰富产品体系,满足客户多元化需求。公司维护现有出口经销商渠道,并自主建立渠道销售自有品牌,提升品牌形象和影响力,主业收入有望保持增长。 布局新材料、新能源赛道,构筑新竞争优势。公司积极布局新赛道,培育更多收入增长点。2021年公司先后设立控股子公司孚日宣威、孚日新能源,拓展功能性涂层、新能源材料等产品,实现新产业布局。其中孚日宣威合资股东为青岛大学教授李少香,先后主持国家自然基金、科技攻关、技术创新等研究课题30余项,科研实力雄厚。公司同技术专家强强联合,通过产学研等合作模式,推进项目顺利进行,22年7月孚日宣威军民两用功能性涂层材料项目进入试生产阶段,其部分涂层材料具备优异性能,技术达国内领先水平。控股子公司的建设与项目的顺利推进助力公司在巩固家纺主业优势地位的基础上,形成多元发展、多极支撑新格局,构筑长期竞争优势。 盈利预测与投资评级。我们看好公司未来家纺出口有望稳定,国内家纺用品消费持续扩展升级,公司加大内销市场投入,持续增强自有品牌势能,功能性涂层、新能源材料等业务有望落地贡献业绩增长。我们预计2022-2024年公司收入为54.93/66.23/86.30亿元,同增6.51%/20.57%/30.30%,归母净利为3.11/4.09/6.04亿元,同增13.88%/31.55%/47.63%,随着新业务逐步落地,公司长期成长空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:新冠肺炎疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。
星源材质 基础化工业 2022-08-01 28.99 -- -- 30.98 6.86% -- 30.98 6.86% -- 详细
全球隔膜行业领先企业,扩产计划进展顺利。公司始于2003年,专业从事锂离子电池隔膜行业,产品布局全面,覆盖干法、湿法和涂覆隔膜。公司是最早打破国外干法隔膜垄断的企业,拥有独自设计干法产线能力,干法隔膜产能扩张简单;湿法隔膜方面,公司新一代隔膜生产线已经投产,湿法隔膜单线生产效率提升50%,将进一步提升公司竞争力。此外,公司扩产计划进展顺利,湿法隔膜及涂覆加工产能将逐步落地,未来盈利状态有望提升。 湿法出货量增加,隔膜涂覆比例提升,海外市场拓展顺利。公司持续投资湿法和涂覆生产线,在湿法领域厚积薄发,2015年开始对客户批量提供湿法隔膜,2021年湿法隔膜+涂覆隔膜销售量超8亿平方米,超过公司出货量的三分之二。市场拓展方面,公司积极拓展海外市场,宣布建立欧洲工厂,与Northvolt签订《供货协议》,合同金额不超过约33.4亿元人民币,欧洲市场拓展加速。 我们预计公司22年隔膜出货量将达到17亿平米左右,其中湿法隔膜+湿法涂覆将达到11亿平米左右,叠加海外出口增加因素,盈利状况将有所提升。 锂电池行业高景气,公司拥有稳固护城河。新能源汽车渗透率提升显著,2022上半年中国新能源汽车渗透达到21.6%,带动动力电池出货量高增,叠加“双碳+新基建”背景下,储能电池增长迅速,未来锂离子电池行业将维持高景气。 隔膜行业“设备+资金+客户+技术+生产工艺”壁垒,先发优势明显,新兴厂商难以进入,且海外厂商扩产相对保守,公司有望充分受益。 盈利预测与投资评级:公司干法隔膜近三年市占率居于前二,干法隔膜市场地位稳固;在湿法隔膜上产能提升明显,有望充分受益锂电池行业高景气。我们预计2022-2024年公司营收为29.25、48.22、63.27亿元,同比增长57.2%、64.8%、31.2%,EPS分别为0.74/1.32/1.70元,我们选取宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、国轩高科为可比公司,22-24年可比公司PE均值分别为65X、35X、25X,公司目前股价对应22-24年PE为40X/22X/17X,相对可比公司估值有所低估,考虑到公司良好的竞争力,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1.新能源汽车渗透率不及预期;2.市场竞争加剧;3.公司产能释放不及预期。
伊力特 食品饮料行业 2022-08-01 28.80 -- -- 28.70 -0.35% -- 28.70 -0.35% -- 详细
投资建议:搭乘新疆经济发展东风,西北酒王焕发新机。受疆内市场环境影响,伊力特近几年规模发展较慢,疆外市场扩张稍显疲软。我们认为,新疆优质的环境基础为伊力特的酿造增添独特风味,且在西北市场占据领先份额, 消费基础良好。公司具有非常深厚的兵团英雄文化底蕴,团队凝聚力强,随着国家对新疆战略地位的重新定位、马兴瑞书记上任后对新疆经济发展的重视和推动,伊力特有望借助疆内市场活力的提升及新疆文化的广泛传播,加快释放二次改革红利。我们预计2022-2024 年EPS 分别为1.02/1.30/1.67 元,对应2022 年7 月28 日收盘价(28.67 元/股)市盈率28/22/17 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 享受经济发展的消费升级红利,公司产品结构可进一步优化。新疆居民收入水平与中部省份基本相当,但由于地区发展落后,人们的消费习惯更偏向务实节俭。随着市场经济的活跃,商业化社会的发展,疆内消费需求有望扩大, 对消费升级进一步刺激。目前,伊力特聚焦6 大系列、9 大核心单品,产品线覆盖高中低三档,其中高档酒包含千元价位的伊力壹号窖、400 元以上的伊力王和百元以上的伊力老窖类,中档酒包括百元以上的伊力老陈酒和50 元以上的伊力特曲,低档酒为50 元以下伊力大曲。公司在200-300 元价位处于相对空档,有望享受经济发展带动的消费升级红利,实现产品结构的进一步优化。 疆内扁平化运作,疆外三足鼎立支持。2018 年以来,在盛初的帮助下,伊力特的市场运动由单一买断转型统一管理,公司集中陈列支持,厂家主导费用投入。疆内扁平化运作,缩减经销环节,渠道商直控终端,最大化渠道利润, 促进终端的积极性。疆外基本形成浙江大商、品牌运营公司、电商公司鼎足三分之势,与公司合作24 年之久的浙江商源主要负责浙江市场拓展并辐射华东;品牌运营公司由公司与经销商共同参股,主要负责伊力特品牌在疆外的招商布局、品牌建设、产品营销推广等工作;电商公司主要负责线上平台运营销售。整体上,疆外渠道结构正逐步优化,2021 年完成河南、山东济南、四川成都的招商工作,广东、甘肃、江苏新进经销商的产品已投放市场。 股价催化剂:新疆经济发展加快;赴疆旅游人次提升。 风险因素:疫情反复影响;疆内酒水市场竞争加剧。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-08-01 214.50 -- -- 213.50 -0.47% -- 213.50 -0.47% -- 详细
事件:公司发布业绩快报, 22H1实现收入 276.5亿元、同减 22.2%,实现归母净利润 39.4亿元、同减 26.5%,实现扣非后归母净利润 39.3亿元、同减 25.4%,实现每股收益 2.0168元/股、同减 26.5%。 点评: 疫情反复影响客流及物流网点,带来收入下滑。受疫情反复影响,海南机场离岛人数 3~5月分别同比下降 56%/79%/66%,根据海口海关数据,22Q2海南离岛免税购物金额 64.4亿元,同减 52.5%。另外,上海疫情造成物流网点临时关闭 39天,对日上直邮造成影响。22Q2公司实现收入 108.7亿元、同减 37.5%。5月下旬开始,随着疫情得以控制,特别是上海地区复工复产、海南首届国际离岛免税购物节启动及配套发放消费券等一系列刺激消费和稳增长政策的密集出台,国内跨省旅游的恢复,门店销售显著回暖;6月,公司销售环比明显改善、同比增长 13%。 疫情逐步改善,业绩有望向好。7月 13~27日两周三亚凤凰机场累计进出港航班架次 4764架次,环比增加 39.4%,预计海南客流环比改善显著。随着疫情向好,公司 H2有望持续恢复。 毛利环比小幅提升。22Q2,公司毛利率 34.1%,21Q2-22Q1公司毛利率分别为 37.5%/31.3%/26.4%/34.0%,21Q4-22Q2毛利率持续改善。 剔除补充协议利润增厚,估计 Q2经营性净利润约 7亿元。22Q2,公司实现归母净利润 13.74亿元、同减 45.3%,若剔除我们估计的白云机场补充协议带来利润增厚约 7亿元,22Q2实际经营性利润约 7亿元。 投资建议:在 Q2国内疫情反复的背景下,22H1业绩略好于预期,随着疫情向好,海南客流和销售有望持续改善。H2海口国际免税城的开业有望形成催化。考虑疫情的影响,下调 22~24年每股收益至4.47/6.95/8.72元/股,当前股价对应 PE48x/31x/25x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复对旅游出行和免税消费的负面影响;宏观经济下行造成消费低预期的风险。
旭升股份 有色金属行业 2022-08-01 39.84 -- -- 46.38 16.42% -- 46.38 16.42% -- 详细
专注于生产铝压铸零部件,汽车精密铝合金零部件龙头。2003年至2011年,公司的主要业务是铝压铸工业件;2012年之后,公司开始转型进军新能源汽车市场,逐步成为特斯拉的一级供应商。随着公司与特斯拉的合作越来越密切,同时拓展其他汽车客户,公司产品逐步丰富,汽车类产品覆盖新能源车核心三电系统。财务方面,公司目前处于业绩快速增长期:2019-2021年,公司营业收入从10.97亿元增长至30.23亿元,整体保持快速增长的趋势,3年CAGR为40.20%。2019-2021年及2022Q1,公司归母净利分别为2.07、3.33、4.13、1.20亿元,同比增长-29.66%、61.10%、24.16%、33.33%。 上游成本持续回落,下游新能车持续高增。公司位于铝合金铸造加工环节,产品主要用于新能源汽车的零部件,上游原材料主要为铝。今年三月以来国内外铝价持续回落,铝合金铸造成本显著降低。下游需求方面,“双碳”顶层逻辑推动汽车电动化进程,下游新能源车需求旺盛。各国积极推进碳中和政策,“双碳”目标成为全球共识,而能源供应结构中化石能源(煤炭、天然气、石油)占比较高,其中交通运输业是能源消费的重要行业。 发电厂的能量转化效率和污染处理能源强于燃油车,电动车也更为环保,更加符合“双碳”目标的需要。 新能源汽车轻量化大势所趋,铝合金材料性价比优势突出。2020年汽车工业协会发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,其中政策对纯电动乘用车的要求最高,要求2025、2030、2035年纯电动乘用车整车轻量化系数降低15%、25%、35%。汽车轻量化材料中铝合金密度小,价格较低,是作为汽车轻量化比较有性价比的替代材料。市场空间来看,2018年纯电动车单车铝用量为128.4kg,整体渗透率为31%,预计2025年单车铝用量为226.8kg,整体渗透率达到50%,2030年单车铝用量进一步提升至283.5kg,渗透率为56%。我们根据汽车销量、单车用铝量以及汽车铝材价格相关假设,测算得到汽车铝材总规模从2021年的1870亿元增长至2030年的3292亿元,年复合增速为10%,其中新能源汽车铝材2030年市场规模为2033亿。 一体化压铸已成铝合金工艺发展的必然趋势。汽车铝合金加工工艺分为铸造、锻造、轧制、挤压四个工艺,其中铝铸件的用量最高(占比约77%)。 另外,模具是汽车铝材压铸的重要组件,能够显著提高生产效率。汽车轻量化带动铝合金应用,传统高压压铸工艺是常用工艺,其中一体化压铸技术具有降低制造成本、减少零件个数、不需要热处理三个优势,以ModelY为例:采用一体化压铸技术之后1)总重量下降30%,制造成本下降40%;2)零件数量较model3减少79个,焊接点由700-800个降低至50个;3)不需要进行热处理,制造时间由1-2小时缩短至3-5分钟。目前,随着特斯拉率先实现一体化压铸,蔚来、小鹏等厂商迅速跟进。 公司四大竞争优势显著。公司优势体现在1)产能加速布局,乘时代“新”浪。公司多次进行融资提升公司在汽车轻量化领域的业务规模,同时产能利用率持续高位,销量基本保持25%以上增速。2)旭升股份技术全面,能满足客户不同需求。公司同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺,可以生产新能源车不同类型产品,能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。3)深度绑定特斯拉,逐步拓展新客户。特斯拉为全球新能源汽车龙头,公司与特斯拉“幼时”相遇,共同成长,渊源深厚。并且公司由“点”到“线”,产品逐步下沉至其他客户比如采埃孚、长城汽车、LUCID等。4)公司自主研究基础材料配方及性能,打造全产业链最低成本。盈利预测与投资评级:我们根据公司所在行业上下游发展情况、公司客户情况以及远期规划,测算得到公司2022-2024年营业收入为43.41、59.84、78.40亿,归母净利润为6.25、8.66、11.38亿元,同比增长51.3%、38.4%、31.4%,对应PE分别为39/28/21倍。我们考虑公司业绩高增速且估值水平低于同行业平均水平,给予公司“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-07-29 63.91 -- -- 62.40 -2.36% -- 62.40 -2.36% -- 详细
事件:公司2022H1实现收入98.99亿元,同增20.79%,归母净利润15.62亿元,同增21.06%,扣非净利15.30亿元,同增17.84%,EPS为1.34元。剔除汇率变动影响后,公司营业收入同增20.10%,归母净利润同增20.36%。22H1公司下游客户订单需求旺盛,越南疫情对工厂生产影响有所改善,推动22H1业绩稳健增长。2022Q2实现收入、归母净利润84.85亿元、15.09亿元,同增22.63%、25.37%。 点评:下游市场需求旺盛,运动鞋产品量价齐升。22H1公司凭借突出的产品开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力以及交货能力,持续加强与头部客户的紧密合作,充分享受22H1高景气度延续的下游市场需求。2022H1公司下游客户订单需求旺盛,同时越南疫情对越南工厂生产影响逐步缓解,生产制造显著恢复,公司作为综合成本优势凸显,22H1公式运动鞋销售量达1.15亿双,同增13.27%,22Q2毛利率较22Q1毛利率小幅回升。 多样化客户策略助力业绩稳健增长,产能爬坡顺利有望持续放量。公司实行优质客户多样化策略和专注慢跑运动休闲的策略,多元化客户结构推动公司保持业绩增长相对稳健,产品品类的聚焦助力公司持续深耕产品质量与品质把控,并进一步实现规模化生产、降本增效。2022H1公司越南新工厂产能爬坡顺利,伴随越南、缅甸、印尼工厂陆续建设,以及人均效率的逐步提升,公司有望进一步扩大规模体量,强化生产综合成本优势,业绩成长性较强。 盈利预测:与投资建议:我们维持公司2022-2024年EPS预测为2.98/3.56/3.97元,目前股价对应22年21.02倍PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长性,公司作为运动鞋代工龙头优势地位明显,业绩成长确定性强,长期发展空间大,维持“买入”评级。 风险因素:生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。
宁波韵升 非金属类建材业 2022-07-29 13.98 -- -- 14.53 3.93% -- 14.53 3.93% -- 详细
聚焦磁材业务,顺势扩张产能。 钕铁硼磁材为业务核心,引领公司 30年的发展。 目前形成宁波和包头两大生产基地,毛坯产能达到 1.2万吨/年,到 2022年底将达到 1.9万吨/年,到 2024年产能 1.5万吨高端磁材项目投产,产能有望达到 3.4万吨/年,位居国内前列。公司技术积累深厚,磁材专注于电子(3C、 VCM等)、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向,产品及客户均相对高端,保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。 2018年后公司逐步收敛投资业务,存量项目平稳发展; 2020年剥离伺服电机业务,进一步专注主业,规避与客户的竞争关系。 公司加快提质增效进程, 加强成本管控; 事业部管理方式加深对客户理解,深入绑定和服务客户;重视人才, 提升员工待遇水平, 激励绑定核心管理及技术人员。 双碳目标推动, 磁材快速发展。 高性能钕铁硼将在发电侧(风电)和用电侧(新能源汽车、高性能电机等)两端共同促进碳减排,行业需求持续爆发。 新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长,十四五期间有望保持35%以上增速, 我们预计 2025年全球销量突破 2400万辆,将带动全球高端钕铁硼消费量达到 6万吨。国内风电在平价上网后有望维持 40GW/年以上的装机量,且随着直驱电机渗透率提升,到 2025年有望带动全球高端钕铁硼消费量至 3万吨以上。工业电机、变频空调和节能电梯领域以及消费电子领域也将保持稳步渗透、增长,均有望达到万吨级别以上需求。 盈利预测与投资评级: 公司进入新一轮产能扩张周期,产品结构逐步向增速更快的新能源汽车调整,我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 6.77、 9.45和 13.98亿元,同比分别增长 30.7%、 39.6%、47.9%。 EPS 分别为 0.68、 0.96、 1.41元,最新股价 PE 分别为 20x、14x 及 10x;考虑行业需求迎来爆发, 公司产能倍数增长带来业绩持续高增长, 维持公司“买入”评级。 股价催化剂: 公司取得重大客户突破,产能扩张超预期等。 风险因素: 扩产项目进度不及预期,新能源业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
水井坊 食品饮料行业 2022-07-29 75.55 -- -- 73.49 -2.73% -- 73.49 -2.73% -- 详细
事件:公司公告,2022年上半年实现营业收入20.74亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润3.7亿元,同比下降2%。 点评:因疫情放缓经营节奏,换代挺价信心坚定。22Q2,公司营业收入6.59亿元,同比增长10.36%;归母净利润0.07亿元,同比增长116.9%。受疫情影响,公司营收增速有所放缓,但新井台换代工作与典藏运作仍按计划执行。新井台于今年4月通过线上发布会上市,定位500-600元次高端上沿价位,目前已导入3000家门店,渠道批价提升明显;典藏上半年动销增长36%,市场运作顺利。从报表上看,22Q2高档酒/中档酒分别实现营收6.24/0.2亿元,同比+9.82%/-27.54%,带动整体毛利率同比+1.1pct。上半年,公司白酒销量4787吨,同比+5.71%,平均吨价42.73万元/吨,同比+5.46%,价量齐升实现高质量增长。 营销活动按计划执行,围绕体育深入圈层营销。虽然疫情影响使动销放缓,但公司在消费者培育方面的步伐并未停滞,继与中国冰雪战略合作后,水井坊进一步与WTT世界乒联达成合作,借助国球,以极具感染力的“乒了”最大程度上对目标消费人群形成了同频共振,实现了品牌精神和体育IP的深度融合。并且公司独创了“以桌会友”全新IP,联系起代表体育精神的乒乓球桌、承载传统文化的酒桌、汇聚不同思想的圆桌论坛,覆盖当地乒协、中小企业主等圈层,搭建起不同圈层共享发展新动能的平台。报表端,22Q2销售费用率/管理费用率分别为43.3%/17.3%,同比-9.4pct/-0.1pct,全年来看,二季度仍维持了较高的费用投入比例,由此导致22Q2净利率仅为1.1%。 盈利预测与投资评级:面对行业挑战,公司不改全年目标,坚持高端化品牌塑造及高端消费者培育。我们预计公司预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别年摊薄每股收益分别为为2.94元、3.66元、4.46元元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复;行业竞争加剧。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-07-28 59.75 -- -- 59.20 -0.92% -- 59.20 -0.92% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年实现归母净利润30.19亿元,同比增长950.4%;实现扣非归母净利30.16亿元,同比增长1053.53%;EPS为3.50元/股,同比增长797.44%。 点评:公司公司Q2业绩实现超预期增长。2022H1公司锂盐产品产量2.04万吨,同比增长10.48%;销量1.85万吨,同比增长4.88%;实现营业收入51.33亿元,同比增长325.76%;实现归母净利润30.19亿元,同比增长950.4%;锂盐均价为27.74万元/吨,吨成本为7.1万元/吨(假设加工成本2万元/吨,则对应锂精矿成本不到1000美元/吨),吨净利为16.31万元/吨。公司Q2营业收入为34.46亿元,同比增长417.46%,环比增长104.28%;Q2归母净利润为19.49亿元,同比增长979.68%,环比增长82.19%。Q2业绩超预期增长一是因为锂矿和锂盐产品产销量环比提升,二是因为锂盐价格上涨,2022Q1、2022Q2电池级碳酸锂价格分别为42.42、48.33万元/吨。 全球布局,公司锂盐产能及锂资源自给率持续提升。公司在全球范围内有四大生产基地:1)致远锂业:含碳酸锂年产能2.5万吨、氢氧化锂年产能1.5万吨;2)遂宁盛新:3万吨氢氧化锂项目于2022年1月投产;3)印尼盛拓工业园6万吨锂盐项目建设中,预计2023年下半年投产;4)盛威锂业1000吨金属锂项目目前已经建成500吨,剩余产能积极建设中。同时公司拥有4大锂资源项目:1)四川业隆沟锂矿有序生产中,原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨,公司正积极推动增储工作;2)萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨,预计2022年底建成投产;3)惠绒矿业已探明Li2O资源量64.29万吨,平均品位1.63%,公司持股25.29%;4)阿根廷SDLA盐湖项目在产产能2500吨LCE,公司拥有运营权。另外公司在阿根廷投资的其他盐湖项目也在开展初期勘探工作;与中矿资源在津巴布韦设立了合资公司,共同在津巴布韦寻求优质锂矿资源项目;与银河锂业、金鑫矿业、ABY公司、AVZ矿业等锂矿资源企业签署了长期承购协议,强化资源保障力度,未来随着锂资源项目的不断落地,公司锂资源自给率将进一步提升。战略上,公司计划与比亚迪深度绑定,拟通过定向发行股票的方式引入比亚迪作为战略投资者,发行结束后,预计比亚迪持有公司的股份将超过5%。同时公司出售湖北威利邦和河北威利邦各45%股权,专注锂电新能源业务。 锂价有望长期高位运行。供给端,全球锂矿资源开发环节长期的低资本开支导致成熟矿山项目稀缺、成熟劳工和技术人员短缺、运力不足等系列问题,2022年矿山增产项目投放多不及预期。而需求端4、5月因为疫情迟滞的产能和市场需求将在Q3释放,叠加新能源车进入传统消费旺季以及各地补贴政策的出台缓解整车厂成本,锂资源供需矛盾在2022年下半年或仍将持续,锂价有望长期高位运行。 盈利预测:与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利为55.68、66.09、82.20亿元,分别同比增长554.5%、18.7%、24.4%,最新市值对应的PE分别为9x、8x、6x,考虑到新能源汽车持续景气、锂价有望维持高位运行以及公司产能扩张能力,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:锂盐产能扩张不及预期;矿山及盐湖项目进展不及预期;锂价下调。
征和工业 机械行业 2022-07-28 32.79 -- -- 39.80 21.38% -- 39.80 21.38% -- 详细
征和工业是国内链传动领军企业,业务持续向好发展。 征和工业前身为1999年成立的征和有限, 公司于 2021年成功上市,是中国链传动行业首家 A 股上市公司,也是国内链传动行业领军企业。 征和工业的链传动产品下游应用广泛,目前公司主要集中于摩托车链传动、汽车链传动、农机链传动和工业链传动。从收入结构上看,公司车辆链条收入占比最高,工业链条和农机链条收入体量相当。 公司多年来收入一直保持增长,并且增速基本都在 20%以上,近 5年平均增速高达 20%。 2021年公司收入13.6亿元,同比增长 39.4%,营业收入与收入增长均实现历史性突破。 征和工业经过多年技术创新、工艺升级,其产品得到行业内大量客户的认可,典型客户包括新大洲本田、五羊本田、重庆雅马哈、 江铃汽车、克诺尔集团、 德国克拉斯、雷沃集团等。根据中国机械零部件行业协会统计, 2017年至 2019年,征和工业在车辆链系统、农业机械链系统及工业设备链系统市场的占有率稳居国内企业前三,行业地位十分稳固。 链传动是机械工业的重要基础零部件,国内高端市场仍需攻克。 链传动系统是三大机械传动方式之一,具有结构简单、 传力大、强度高、缓冲大、磨损小等优点, 也是现代机械工业中重要的基础零部件。 链传动具有百年历 史 , 市 场 规 模 超 百 亿 , 根 据 美 国 KNOWLEDGE SOURCINGINTELLIGENCE 统计, 2019年全球链传动市场总规模为 48.3亿美元,预计 2026年全球市场规模可达到 60.3亿美元。 我国链传动行业始于 20世纪 50年代初, 早期以国企为主, 然而随着 20世纪 80年代改革开放逐步加快,主要国有链条生产企业均因难以适应市场化经济而停产或改制。 此后, 民营链传动生产企业在行业中逐步占据了主导地位,行业内涌现出一大批如征和工业、杭州东华等优秀的民营企业。 中国每年链条市场规模达 200多亿元,已占全球链条总量的 60%以上,中国链传动行业已成长为名副其实的世界链传动行业大国。 日本、德国和美国占据全球高端市场,日本和德国是对链传动设备的研发和生产都比较重视的国家,日本椿本和德国伊维氏集团是业内公认的历史悠久、工艺先进、质量优异、实力最强的两家企业。 我国虽已迈入链传动大国行列,但发展水平与发达国家还是有一定差距, 比如在技术难度较高的汽车正时链条领域, 2019年只有中国台湾桂盟和征和工业分别占据 314.4百万新台币(约 7119万元人民币) 和 2645.87万人民币左右的汽车正时链系统市场。 农机需求稳中有升,工业领域大有可为。 根据中国农业农村部数据统计,2016~2021年我国农业机械总动力从 9.72万千瓦,增长至 2021年的10.78万千瓦,行业从 2016年下滑以来保持稳定增长。中国农业机械行业市场规模由 2016年的 2568亿元增长至 2019年的 4698亿元,年均复合增长率达 22.3%,呈现上升趋势,市场发展前景广阔。 2022年我国农业农村部印发《“十四五”全国农业机械化发展规划》,明确指出到 2025年,全国农作物耕种收综合机械化率将达到 75%,我国农业机械化率将持续提升。 农业机械化率的提升以及疫情下国家层面对“粮食安全”的高度重视,都将有力支撑行业持续增长。征和工业在国内农机链系统中占有领先地位,公司农机链业务在 2016年受到行业的影响出现下滑,随后开始逐步回升, 2021年实现收入 2.41亿元,同比增长 46%,我们认为公司农机业务已经进入上升通道。 工业设备链系统是工业机械设备的基础零部件, 其下游应用也比较广泛, 常见的应用领域包括包括物流、货运、交通、食品生产等行业, 我国制造业规模全球第一,工业链系统具有良好的成长土壤。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2022年至 2024年归属母公司净利润分别为 1.54亿元、 2.03亿元、 2.59亿元,对应的 EPS 分别为 1.88元/股、 2.48元/股、 3.16元/股, 当前股价(2022年 7月 25日)对应 2022/2023/2024PE分别为 17/13/ 10。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂: 国内摩托车行业实现同比增长; 2023年中央一号文件推出。 风险因素: 汇率变动风险; 贸易政策变化风险;工业链系统业务开拓不及预期。
济川药业 机械行业 2022-07-28 25.08 -- -- 25.80 2.87% -- 25.80 2.87% -- 详细
事件:济川药业发布 2022H1经营数据公告, 公司实现营收 38.6亿元左右,同比增长 5%左右; 实现归母净利润 10亿元左右, 同比增长 20%左右。 点评: 2022H1营业收入与归母净利润稳中增长, 整体发展向好。 公司 2022Q1实现营业收入 21.71亿元, 同比增长 13.31%, 归母净利润 5.81亿元,同比增长 32.35%; 按上半年收入 38.6亿元, 归母净利润 10亿元估算,公司 Q2实现收入 16.89亿元, 同比下降 4.36%, 归母净利润为 4.19亿元, 同比增长 0.96%。 我们推测主要原因为疫情对经营造成了影响,公司稳步开展经营工作, 通过产品升级、 拓展销售渠道、 推进商务拓展等使得业务整体保持稳定, 上半年整体营收及净利润较去年同期有所增长。 展望下半年, 我们认为, 若未发生严重疫情, 公司可正常开展业务,推动业绩实现增长。 拓展产品销售渠道, 助力企业稳中发展。 2022年 1月公司主力产品小儿豉翘清热颗粒改进版正式上市销售, 全面优化产品口感, 有助于提高患者的依从性, 龋齿儿童、 肥胖儿童也可放心使用。 2021年下半年,公司成立零售事业部, 组建专业化团队运作 OTC 端渠道, 通过 OTC和电商渠道销售渠道拓展、 积极推进潜力市场开发, 推动公司蒲地蓝消炎口服液、 小儿豉翘清热颗粒等主力销售品种与蛋白琥珀酸铁口服溶液等梯队产品共同发展。 与天境生物达成战略合作, 打造新的业绩增长点。 2021年, 公司达成了 4项产品引进或合作协议,以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议, 天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、 生产及商业化。 公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点, 从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。 盈利预测与投资评级: 济川药业儿科类产品目前销售增长态势较好, 大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好, 公司发力产品合作引进, 打造新的业绩增长点。 二季度疫情影响公司收入微降, 下半年有望企稳回升。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 86.64/97.03/109.92亿元, 归母净利润分别为 20.48/23.16/26.42亿元, 维持“增持” 评级。 风险因素: 政策风险、 行业竞争加剧风险、 产品集中风险、 产品降价风险。
寿仙谷 医药生物 2022-07-27 38.76 44.50 23.89% 39.88 2.89% -- 39.88 2.89% -- 详细
事件:_寿仙谷发布 2022年半年度业绩快报公告, 预计 2022H1实现营业收入 34,952.95万元, 同比增长 10.09%; 归母净利润 8,193.61万元, 同比增长 48.99%; 扣非归母净利润 6,553.61万元, 同比增长 47.14%; 实现基本每股收益 0.42元, 同比增长 44.83%。 点评: 疫情影响下 Q2收入微增, 利润端增速高系费用支出较少。 根据一季报计算得到公司 2022Q2实现营业收入 1.458亿元, 同比增长 1.71%; 实现归母净利润 2294.22万元, 同比增长 66.70%。 收入端增速较一季度放缓可能是受疫情影响, 零售门店业务开展和物流受阻。从利润端来看,21Q2净利润基数较低, 22Q2公司营业收入、 毛利率和政府补助增长但费用未同比增长, 导致利润端增速更快, 我们推测可能系疫情影响下营销推广活动受影响, 销售费用支出减少所致。 展望下半年, 我们认为是公司产品的传统旺季, 若未发生严重疫情影响, 预计公司能正常开展业务, 维持业绩同比增长态势。 公司立足浙江走向全国, 发展省外代理和电商营销。 目前公司收入主要来自于浙江地区, 正发展全国孢子粉片剂招商模式, 2022年计划新增20家城市代理商, 此外公司互联网渠道已成为传统销售渠道的重要补充。 随着公司业务向省外拓展, 营销推广力度加大, 有望提高市占率。 公司铁皮石斛、 西红花等产品收入保持稳健增长态势, 新产品研究有序开展, 有望丰富产品集群, 扩大品牌影响力。 药食同源中药具有积极的免疫调节功效, 寿仙谷产品具备性价比优势。 我国人口基数大, 老龄人口数量庞大, 因人口老龄化带来的保健品市场潜在容量较大。 研究显示, 破壁灵芝孢子粉具有积极的免疫调节功效,有助于提高肿瘤综合治疗效果。公司灵芝孢子粉产品粗多糖有效成分单价居于行业超低位水平, 显示较强性价比优势。 盈利预测与投资评级: 寿仙谷二季度收入微增, 利润端增速高系费用支出较少, 下半年是公司传统旺季, 若未发生严重疫情, 预计公司能正常开展业务, 维持业绩同比增长态势。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 9.22/11.08/13.32亿元, 归母净利润分别为 2.59/3.23/3.89亿元, PE 分别为 31/25/21X。 我们给予寿仙谷 2022年 PE 估值区间为34-36倍, 对应目标价区间为 44.5-47.2元, 维持买入评级。 风险因素: 自然灾害风险、 原材料质量控制风险、 种源流失风险、 存货周转不畅风险。
山东赫达 基础化工业 2022-07-27 31.58 -- -- 38.10 20.65% -- 38.10 20.65% -- 详细
事件:北京时间 2022年 7月 26日,山东赫达发布了 2022年半年报,公司在 2022年 1月 1日-2022年 6月 30日实现营业收入 9.07亿元,比上年同期增加 20.54%,实现归属于上市公司股东的净利润 2.25亿元,比上年同期增长 21.28%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.24亿元,比上年同期增长 26.03%,基本每股收益 0.66元/股,比上年同期增加 20.00%。 点评: 产能持续增加叠加毛利率提升,22Q2业绩创二季度新高。根据公司2022年半年度业绩,公司 2022Q2单季度实现归母净利润 1.29亿元,同比增加 21.70%,环比增加 34.38%。公司业绩的增加主要源于赫尔希子公司植物胶囊系列产品新增产能持续释放,销量随之增长,规模效益显现;同时,纤维素醚系列产品深入挖潜、持续优化生产工艺和产品结构,综合毛利率持续提升。 美国进口植物胶囊持续增加,植物胶囊在欧美快速渗透。从美国海关公布胶囊进口数据来看,2022年 7月美国海关公布了美国 5月进口数据,5月美国进口纤维素醚胶囊总金额达 1586万美元,同比增加 16.74%,环比增加 5.73%,实现了同比环比的大幅增加。同时,纤维素醚胶囊以安全、环保、不含动物成分等特点在欧美国家尤其是穆斯林等市场渗透率快速提升,2016年初美国进口的纤维素醚胶囊总金额与明胶胶囊的比值为 0.81,到了 2022年 5月,这一比值已快速拉升至 2.25。2020年底公司有植物胶囊年产能 90亿粒,2021年公司有 26条植物胶囊生产线投入使用,生产线达到 50条,产能超 260亿粒,实现了产能的大幅扩张。同时,纤维素醚-植物胶囊一体化优势以及植物胶囊光明的应用前景,使得公司在大幅扩产的同时,依然保持着 64%的毛利率,与 2019年几乎相同。未来公司还将继续扩产到 350亿粒、500亿粒,植物胶囊将成为公司业绩增长的重要动力。 海运费降低将助力公司重回高增长状态,估值有望得到修复。2021年轮船出口面临港口拥堵、集装箱紧缺等困难,海运费出现大幅上涨。由于公司产品出口比例相对较高,尤其是公司的植物胶囊产品基本 100%出口,2021年海运运力难求和运费高涨,均对公司经营造成较大压力。 进入 2022年,我们观察到美国港口拥堵情况正在以超过市场预期的速度疏解,中美间航船周期正在恢复正常,运力紧张的情况将得到修复。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数(CCFI)分别在2021年 12月 24日和 2022年 2月 11日达到历史高位的 8100.88点和 3587.91点,随后均表现出明显回落,两指数最新值分别达 4763.29点(7月 22日)和 3229.72点(7月 22日)。在海运费回落的情况下,公司 Q2业绩环比增长,2022年下半年,我们认为海运费将继续回落,公司出口业务盈利能力有望持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2022-2024年营业收入分别达到22.20、30.34、35.31亿元,同比增长 42.25%、36.68%、16.40%,归属母公司股东的净利润分别为5. 12、7.42、9.03亿元,同比增长55.39%、44.93%、21.64%,2022-2024年摊薄 EPS 分别达到 1.49元、2.17元和 2.64元。对应 2022年的 PE 为 21倍,给予“买入”评级。 风险因素: 1、新建产能投产不及预期 2、产品价格大幅波动的风险。
甘源食品 食品饮料行业 2022-07-27 61.74 -- -- 66.66 7.97% -- 66.66 7.97% -- 详细
零食店、便利店等新渠道有望贡献增量亮点。行业近年经历着比较大的渠道变革,传统的商超卖场人流量有所下滑,甘源积极拥抱新渠道,包括零食店、便利店等等,老三样和安阳新品等产品持续进场,而甘源在品牌知名度上面具备一定优势,并且定量装产品具备一定基础,便利店和零食店业态近年发展势头猛,有望给甘源持续带来业绩增量。 口味型坚果稳步铺市,下半年坚果旺季增量可期。口味型坚果上半年铺市顺利,已经陆续进入到一些会员类商超、大型KA以及便利店等等,据渠道反馈,山姆端月平均出货量预计在大概1000万左右,山姆外渠道量增亦明显,甘源具备口味研制多年的积淀,口味型坚果产品力强,在山姆卖得好也侧面验证这一点,下半年进入坚果旺季有望增量提速,包括坚果礼盒产品,契合送礼场景,春节送礼需求大,预计贡献新增量。 安阳新品终端动销好于预期。安阳新品短期Q2受到疫情影响和产品包装的影响,整体招商进程和岛柜铺设进度有所放缓,但是渠道反馈来看,差异化的产品竞争下,米酥等新品在终端的动销远远好于预期,后续新工厂生产和产品包装调整到位(预计小几个月),招商进度预计加速,终端高动销可期。 老三样新渠道加持下有望加速。Q1受到传统渠道商超人流量下滑的影响,老三样整体量增疲软,而随着进入零食店、便利店等新渠道,包括和安阳新品组成岛柜进行渠道铺设,老三样后续增长有望提速。 盈利预测与投资评级:短期来看,我们预计甘源Q2有望实现35%左右的营收增长,口味型坚果、新渠道成为业绩的亮点。全年来看,口味型坚果持续铺设新渠道,山姆产品力背书下,增速可期,安阳新品虽然短期有一些调整,但终端动销情况远超预期,长期高增可期,我们认为公司有望完成全年20%的股权目标,棕榈油价格目前已从高点回落到9000-10000万元/吨左右,全年成本压力降低,叠加提价效应,盈利能力预计提升。长期来看,休食短期渠道放量有亮点,中期产品品牌竞争力决定体量大小,甘源具备强产品力,消费者认知亦在不断加强,未来可期。我们预计22-24年每股收益分别为1.98、2.65、3.45元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑、食品安全问题
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名