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孙灿

川财证券

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 证书编号:S1100517100001,曾就职于东方证券、方正证券和国金证...>>

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中材科技 基础化工业 2019-09-11 11.39 -- -- 11.40 0.09%
11.40 0.09% -- 详细
事件 中材科技发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%;归属母公司所有者净利润6.52亿元,同比增长69.70%;每股收益0.39元。 点评 玻纤下游需求有所减少。2019年上半年玻纤行业景气度有所下降,在此背景下,公司持续优化产能及产品结构规模、降低生产成本,整体经营情况维持平稳。2019年上半年,泰玻玻纤销量为41.9万吨,同比小幅增长4.75%,玻纤业务收入为27.9亿元,同比减少1.06%,实现净利润3.9亿元,同比减少1.27%。风电抢装趋势确立,叶片收入同比增长135%。陆上风电电价确定标准由弱催化“开工”变为强催化“并网”,受益于抢装趋势确立,公司2019年上半年叶片收入同比增长135%至19.61亿元,毛利率同比增长7.95个百分点至19.12%,叶片外销3201MW,2018年同期为1338MW。公司目前具备年产8.35GW叶片产能,若原材料供应有保障,预计年内满产可能性较大。作为国内叶片市占率较高的企业,预计公司将在本轮风电景气周期中进一步稳固叶片市场份额,延续竞争优势。 增资湖南中锂,有望进一步增厚隔膜业绩。报告期内公司2.4亿平米隔膜生产线已建成投产,并启动4.08亿平米二期项目,配套2亿平米涂覆隔膜。2019年8月,公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权,截至目前,增资已完成工商变更及资产交割,湖南中锂成为公司之控股子公司。本次收购提升公司隔膜业务产能与市场地位,收购完成后的协同效应有望进一步增厚隔膜业绩。 维持增持评级预计2019-2021年EPS分别为0.77、0.96、1.00元,对应8月21日收盘价10.00元,PE分别为13倍、10倍、10倍,维持增持评级。 风险提示:玻纤价格持续下降、叶片销量不达预期、隔膜销售不达预期。
应流股份 机械行业 2019-09-03 9.63 -- -- 14.17 47.14%
14.93 55.04% -- 详细
事件 公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 9.52亿元,同比增加15.32%; 实现毛利 3.40亿元,同比增长 21.00%; 实现归属母公司净利润 0.70亿元,同比增长 23.05%。 点评 下游传统机械行业复苏和高端制造行业新产品放量推动公司盈利能力持续修复。 2019年上半年实现合并营业收入 9.52亿元,同比增加 15.32%, 传统业务优势产品平稳发展,传统业务收入稳健增长。 其中, 石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现营业收入72,690.34万元,较去年同期增长 7.86%; 核能新材料及零部件产品实现营业收入 13,028.28万元,较去年同期增长 40.16%; 航空航天新材料及零部件产品实现营业收入 7,230.75万元,较去年同期增长 138.36%。 归属于上市公司股东的净利润 0.70亿元,较上年同期增长 23.05%。 公司实现综合毛利率 35.73%,与 2018年中期 34.12%相比上行了 1.61个百分点, 但低于一季度毛利率 35.79%,但 2019年毛利率上行态势明显。 2019年 4-6月, 公司实现总营业收入 4.49亿元,同比增长 7.39%;毛利 1.61亿元,同比 16.67%的增长,与一季度毛利同比增长 25.00%相比,增速下降了8.33个百分点; 归母净利润 0.32亿元,同比增长 34.03%。 公司产能充沛,制约公司盈利能力的主要因素是下游行业的景气度,随着下游工程机械、化工等传统机械景气度的持续恢复,公司产能利用率持续上行,公司毛利率上行持续修复。 新产品进入放量其,未来增长加速可期。 公司重点发展核能、航空和军工装备领域高技术产品,相应航空发动机、燃气轮机和核能领域新材料和核心零部件等新产品从 2019年开始放量。 我们认为,未来几年航空航天和军工等高端制造行业等正处于景气攀升的阶段, 2019年高毛利率业务开始放量。 我们认为公司正处于 2016年拐点的上行周期初期,这轮景气周期的斜率不大但持续时间更长。 公司营收仍将持续恢复,产能利用率稳步回升, 毛利率水平也将稳步上行。 盈利预测 根据中报, 我们调整盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入 19.40、23.77和 30.33亿元,归属母公司净利润 1.26、 2.13和 2.95亿元, 总股本 4.34亿股,对应 EPS0.29、 0.49和 0.68元。 2019年 8月 30日,股价 9.65元,对应市值 42亿元。 2019-2021年 PE 约为 32、 19和 14倍,最新 PB 为 1.45倍。 风险提示: 建设进度低于预期,收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-09-03 15.17 -- -- 18.68 23.14%
18.68 23.14% -- 详细
事件 公司发布2019年半年报,实现营业收入14.46亿元,比上年同期增长50.36%;归属母公司股东的净利润1.36亿元,比上年同期减少12.33%,扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润1.29亿元,比上年同期增长22.46%。 点评 公司高速成长持续,营运效率提升2019H1公司实现营收50.36%增长,除开去年受到大额政府补贴的影响,扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润达到1.29亿元,同比增长22.46%。 营运效率提升,现金流改善明显。公司2019H1的净营业周期从同期167天削减至108天,存货和应收账款周期也分别缩短至156和201天,相比同期有较大优化幅度。Q2经营性现金流由负转正,从Q1的-0.73亿元提升至0.41亿元。 产品力提升,各项业务保持增长态势 动力销量持续放大,深化下游合作。上半年公司对上汽通用五菱汽车股份有限公司大批量交货,继续与东风汽车股份有限公司保持合作。与奇瑞汽车、长安汽车开始合作,公司电池配套的有关车型已上了工信部公告的目录。 消费类业务领域保持平稳增长、优势继续扩大。公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系,在蓝牙音箱领域中保持优势;在充电宝、蓝牙耳机等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。同时,公司开发了金溢科技、万集科技等客户,为下半年在ETC电池业务的高速增长打下了基础。 轻型动力电池等收入大幅增长。报告期内,公司实现向小牛电动、超威集团、上海钧正网络科技等行业一线客户批量出货,实现了大的增长。 储能业务高速增长,布局深化。公司已与通信行业大客户建立稳定合作关系,基站电源销售有大的增长。与天合光能合资设立了合资公司江苏天辉锂电,进行光伏储能布局。 盈利预测我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为38.1、52.8、62.8亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.0、5.1、5.7亿元,EPS分别为1.4、1.8、2.0元/股,对应PE分别为 11、9、8倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,公司业务保持良性增长,同时估值与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 -- -- 29.60 44.74%
29.60 44.74% -- 详细
事件 公司发布2019年中期报告,2019年中期实现营业收入31.22亿元,同比增加26.72%;实现毛利9.12亿元,同比增长71.75%;实现归属母公司净利润4.78亿元,同比增长143.40%。 点评 公司通信板块收入增速超过市场预期,但毛利率更是业绩大幅超预期的最主要原因 2019年4-6月,公司实现总营业收入17.59亿元,同比增长35.86%;毛利5.59亿元,同比72.53%的增长,与一季度毛利同比增长71.36%相比,增速上升了1.17个百分点;归母净利润3.16亿元,同比增长150.02%。公司二季度整体营业收入增速远超预期,我们判断汽车和工控板块收入增速有限,2018年两个板块占总收入比例27%左右,所以我们预计通信板块收入增速将高于整体收入增速可能接近40%。 2019上半年5G业务收入占通信板块收入的比例尚低,通信板块高增长主要还是数字通讯业务收入增长超预期,产品结构更优化所致 2019年上半年,公司5G产品已向全球主要的通讯设备厂商批量供货。尽管公司5G产品快速成长,但由于5G建设依旧处于初始阶段,报告期内公司5G产品占营收比重仍相对较低。二季度通信板块高增长主要还是数字通讯业务收入增长远超预期,产品结构更优化所致。 公司客户关系优良,产能弹性准备充足,5G基建投资落地将给公司未来业绩带来充分的弹性 公司全力备战5G建网,整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源,加大研发及技术改造投入力度,并有针对性的适度扩充产能,以提升高端产品产能;在确保其他通讯应用领域的市场需求不受影响的基础上,大幅提高生产弹性,以确保5G客户的需求得到满足。 盈利预测 根据中报信息,我们上调盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入70.69、88.65和108.37亿元,归属母公司净利润11.33、14.70和18.07亿元,总股本17.25亿股,对应EPS0.66、0.85和1.05元。2019年8月28日,股价19.47元,对应市值336亿元。2019-2021年PE约为30、23和19倍,最新PB为7.65倍。未来3-5年,公司产品结构调整进程继续,公司已经在5G及新能源汽车行业取得相对优势,业绩弹性和空间可期。 风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。
新莱应材 钢铁行业 2019-08-30 11.96 -- -- 13.09 9.45%
13.09 9.45% -- 详细
公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 6.44亿元,同比增加34,27%;实现毛利 1.66亿元,同比增长 33.87%;实现归属母公司净利润 0.31亿元,同比增长 37.87%。 点评 受山东碧海业务在 2018年二季度开始并表影响, 2019年第二季度同比增速回归正常可比2019年 4-6月,公司实现总营业收入 3.05亿元,同比增长-2.67%;毛利 0.81亿元,同比-2.18的增长,与一季度毛利同比增长 100.79%相比,增速大幅下降;归母净利润 0.19亿元,同比增长 15.57%。公司毛利增速大幅波动,主要是山东碧海业务收入是 2018年二季度开始并表,所以 2019年一季度的同比增速并不可比。 公司产品下游主要是食品、医药和电子半导体三个行业,食品行业季节性周期比较明显,通常 3、 4季度是旺季。电子半导体行业是订单驱动的生产模式,结算时点分别不均,通常也是下半年结算较多。 公司可转债投向真空半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目,进度略低于预期公司 3月 21日发布可转债预案,可转债项目实施主体为昆山新莱洁净应用材料股份有限公司(新莱昆山本部),公司拟投资 3.63亿元,在昆山厂区建设新生产线。项目主要内容为购置先进生产设备及配套设备、改造厂房及建设自动化仓储等,最终建成年产 158.4万件应用于半导体行业超高洁净管阀件生产基地。 发行后,如果可转债顺利转股,将有效降低公司资产负债率和财务费用,有利于公司保持合理的财务结构进而增强公司的盈利能力。 盈利预测我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入 16.50、 18.71和 21.38亿元,归属母公司净利润 0.73、 0.94和 1.17亿元,总股本 2.02亿股,对应 EPS0.36、 0.46和 0.58元。 2019年 8月 29日,股价 12.00元,对应市值 24亿元。 2019-2021年 PE 约为 33、 26和 21倍,最新 PB 为 7.65倍。 公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,我们维持公司增持评级。 风险提示: 建设进度和收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。
四方科技 电力设备行业 2019-08-29 15.77 -- -- 15.53 -1.52%
15.53 -1.52% -- 详细
事件 公司发布2019年中期报告,2019年中期实现营业收入6.26亿元,同比增加18.70%;实现毛利1.41亿元,同比增长-7.21%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长-19.94%。 点评 公司2019年第二季度综合毛利率有所修复,但全年毛利率同比仍有压力 2019年4-6月,公司实现总营业收入2.92亿元,同比增长0.47%;毛利0.74亿元,同比增长-7.32%,与一季度毛利同比增长-7.07%相比,增速下降了0.25个百分点;归母净利润0.31亿元,同比增长42.27%。公司中期实现综合毛利率22.51%,第二季度实现毛利率25.26%,与第一季度毛利率20.09%相比,修复了4.17个百分点。公司2018年实现了罐箱产能的扩张,罐箱产能瓶颈得到突破,但受贸易冲突形势恶化的影响,对订单增速以及下游客户提箱的意愿都有所冲击,销量放缓限制罐箱毛利率水平仍维持低位。随着相对低毛利率的罐箱收入占比扩大,继续拖累公司整体毛利率水平下行。 智能冷库设备关键设备、材料和建设工程将从2020年开始放量 公司2018年中,新成立了南通四方节能科技有限公司和南通四方制冷工程有限公司,2019年相应出资到位,正式开始业务经营。经营范围主要是新型节能板材、绝热板材、隔音板材、制冷设备、压缩机、冷风机、冷冻冷藏库及工业门的研发、制造、销售、安装、维修及技术服务;机电设备安装工程、防腐保温工,制冷设备安装工程、建筑机电安装工程施工,冷库安装等。智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。 盈利预测 根据中报信息,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入14.88、20.02和27.21亿元,归属母公司净利润1.72、2.18和2.86亿元,总股本2.11亿股,对应EPS0.81、1.03和1.36元。2019年8月27日,股价16.13元,对应市值34亿元。2019-2021年PE约为22、18和13倍,最新PB为2.01倍。2019年公司罐箱业务产能瓶颈突破,虽然受贸易冲突影响罐箱客户更新和提货的节奏,但公司生产订单仍比较饱满。公司智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。我们看好公司的新业务布局,2020年将大概率重回增长轨道,公司经营稳健,财务状况优良,维持公司“增持”评级。 风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-08-29 23.20 -- -- 28.00 20.69%
28.00 20.69% -- 详细
公司费用管控良好,盈利能力提升 受到锂钴原材料价格下滑影响,公司的收入同比降低17.80%,然而销售量继续增长;2019H1毛利率达到18.20%,相对同期提升4.25pct,净利润率达到11.28%,较同期提升4.36pct,盈利能力明显提升。另外销售费用与财务费用占比与同期基本持平,管理费用率大幅改善至1.98%,较同期削减2.55pct;整体费用率呈现下降趋势。 高端产品发力,国际市场拓张 公司在高端多元材料研发方面成果显著,多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。其中,应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货;单晶型NCM811产品通过了多家高端动力电池客户的测试评价,并向国际和国内客户实现了吨级供货;兼具能量与功率特性的动力型NCM523率先出口日本动力电池企业,成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。 公司充分利用技术优势和客户资源,加大海外重点客户开发,国际销量实现大幅增长,产品外销占比近40%。动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。 产能扩张持续,静待销售放量 江苏当升三期工程已全部完成土建和设备安装,目前正在进行带料调试,并同步推进客户认证工作。常州锂电新材料产业基地开展智能制造工厂顶层设计,目前已完成主体设备采购工作,以及土建主体工程地面以下施工,地面以上部分正在加速建设中。上述两大生产基地新产能建成投产后,公司锂电正极材料总产能将实现翻倍增长。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为37.0、48.5、60.7亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.0、5.5、6.9亿元,EPS分别为0.92、1.25、1.58元/股,对应PE分别为25、18、14倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
宁德时代 机械行业 2019-08-29 74.17 -- -- 81.08 9.32%
81.08 9.32% -- 详细
公司同比收入大幅增长,环比费用率继续优化 公司产销两旺,营收出现大幅提升,同比增加116.5%,虽受产品销售价格下滑影响,公司2019H1毛利率,同比下滑1.5pct,然而净利润率得以保持甚至优化,达到,同比提升0.15pct。 受益于规模效应和现金流优势,三费率持续优化。Q2与Q1相比,销售费用率削减0.10pct,至;管理费用率削减0.04pct,至;财务费用削减1.98pct,至-3.09,三费总体削减2.12pct,对净利润较大积极影响。 公司研发人员继续扩容,研发费用精简。截至2019年6月30日,公司拥有研发技术人员4,678名,然而研发费用率Q2相比Q1削减1.04pct,至6.46%,研发强度并未降低。 营运效率提升,应收账款周转和存货周转加快。2019H1,公司应收账款周转天数为64天,相比去年同期149天大幅改善;存货周转106天相对去年同期117天也有不小提升。行业对补贴的依赖程度持续降低,公司溢价能力依然优秀,净营业周期已提升至61天,而去年同期为115天。 公司市占率再提升,产能扩张持续跟进2019H1,我国新能源汽车销售60.1万辆,同比增长,而真锂研究统计,上半年动力电池装机30Gwh,同比增长;公司装机达到13.7Gwh,市占率进一步提升至46%。 2019H1,公司投资47.1亿元,同比增长80.1%。主要投资时代吉利动力电池有限公司,以及对在建工程的投入,包括溧阳的江苏时代/时代上汽、欧洲生产研发项目。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为354.5、480.5、671.4亿元,归属于母公司股东的净利润分别为44.5、53.9、70.2亿元,EPS分别为2.03、2.41、3.03元/股,对应PE分别为37、31、24倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
上海沪工 机械行业 2019-08-28 14.78 -- -- 16.79 13.60%
16.79 13.60% -- 详细
公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 3.67亿元,同比增加6.91%; 实现毛利 0.98亿元,同比增长 5.54%; 实现归属母公司净利润 0.25亿元,同比增长 55.55%。 点评 公司 2019年第二季度综合毛利率加速修复,全年毛利率修复仍有空间2019年 4-6月, 公司实现总营业收入 2.00亿元,同比增长 5.39%;毛利 0.56亿元,同比 40%的增长, 与一季度毛利同比增长 27.27%相比,增速上升了 12.73个百分点; 归母净利润 0.15亿元,同比增长-1.73%。 因为公司军工业务在 2018年并表低于预期,且主要集中在四季度,当前的收入和利润都主要来自于智能制造主业, 公司原有主业综合毛利率水平如预期修复。考虑高毛利率的航空航天业务收入在 2019年将完全并表, 公司综合毛利率水平修复仍有空间。 公司相关智能制造业务受制于产能,太仓生产基地建设进度基本符合预期太仓生产基地预计 2019年建成 2020年投产,基地将专注中高端自动化(智能)成套设备的生产,可以有效突破青浦基地的产能瓶颈。公司一直聚焦切割和焊接核心工艺,未来盈利模式将从卖设备转变为输出核心加工能力, 2019年是公司业务布局成型的元年。 公司航空航天业务生产经营情况符合预期北京航天华宇是公司的航天业务核心平台,主营业务是航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务,以及其他相关航天产品的生产组装。 北京华宇原有业务生产产能利用率维持高位, 上半年经营效果符合预期, 航天华宇参与的外贸出口型号航天器进展顺利; 江西南昌小蓝生产基地建设顺利推进,预计 2019年底达到投产状态。 沪航卫星公司的卫星总装业务已有加工部件交付,与航天八院的合作顺利向前推进。 盈利预测根据中报信息, 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入11.54、 15.06和 21.10亿元,归属母公司净利润 1.21、 1.78和 2.67亿元,总股本 3.18亿股,对应 EPS0.38、 0.56和 0.84元。 2019年 8月 26日,股价14.78元,对应市值 47亿元。 2019-2021年 PE 约为 39、 26和 18倍,最新 PB为 4.07倍。 2019年是公司业务布局明朗的一年, 2019年底太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司 2020业绩增长,公司将从 2019年进入 3-5年的高增长期, 我们维持“增持”评级。 风险提示: 建设进度低于预期, 收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。
宁德时代 机械行业 2019-08-27 72.89 -- -- 81.08 11.24%
81.08 11.24% -- 详细
后补贴时代,行业洗牌加速,市场份额向头部企业集中政策的支持逐步退出,新能源汽车产业步入与燃油车直面竞争的市场,产业链进入快速洗牌期, 具备良好产品力和资金实力的企业将最终脱颖而出, 持续扩张市场份额。 2017/2018年,全球电池企业 CR4分别为 54.4%和 62.8%,公司坐稳第一宝座,市占率分别为 18.6%和 21.9%, 2019H1国内市占率接近50%。 优良的制造业基因和前瞻的战略布局是腾飞的关键要素公司创始团队来自消费电池龙头企业 ATL,具备优秀的制造业基因,深谙行业发展的内在规律, 是动力电池腾飞的基石。同时公司为抑制周期原料价格波动,锁定了前端锂钴镍原料供给;为保障采购稳定,扶持核心材料企业在宁德本地建厂;为拓展销售渠道,与国际国内一线整车厂深度合作;为实现电池的梯次和循环利用,收购邦普涉足锂电回收;为拓张锂电增量市场,开辟船舶和储能等应用。 财务优势明显, 资本扩张速度不减补贴退坡必然影响产业链毛利率,然而公司盈利能力依旧良好,毛利率高于行业平均 10%以上;三费率从 2017年的 19.0%下降至 9.1%,大大释放了利润空间; 研发保持高强度投入,但是随着规模优势显现,研发费率已经下降至 6.7%;客户均为一线整车厂,坏账风险较低,同时现金收入比增长至 1.14, 现金流优势明显。 在行业资金紧绷的形势下,公司依然有充分的能力进行快速的资本扩张,保持产能的高速增长。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计 2019-2021年公司主营业务收入分别为 354.5、 480.5、 671.4亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 44.5、 53.9、 70.2亿元, EPS 分别为 2.03、2.41、 3.03元/股,对应 PE 分别为 37、 31、 24倍。 公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔, 同时与同类企业相比具备较大优势,因此首次覆盖,予以“ 增持” 评级。 风险提示: 政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等
中直股份 交运设备行业 2019-08-27 46.98 -- -- 51.49 9.60%
51.49 9.60% -- 详细
航空产品交付较快,业绩同比快速增长35.50% 报告期内,公司实现营业收入69.00亿元,同比增长28.75%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长44.73%。公司营收和净利润同比增速明显高于以往同期水平。我们认为,营收快速增长主要源于两方面:(1)军用直升机进入加速列装阶段,下游需求快速增长;(2)中航集团大力推进均衡交付,公司作为直升机龙头,上半年航空军品交付占比明显提升。 我国军用直升机数量显著低于美俄,陆航及海军建设带来较大新增需求 根据WorldAirForces2019,武装直升机美国共5429架,俄罗斯1448架,中国现有902架。我国当前每万名现役军人配备的武装直升机数量仅为4.13架,显著低于美国(42.35架)、俄罗斯(14.29架)。目前我国已形成13个陆航旅及2个空中突击旅编制结构,未来陆军直升机数量约1620-1830架,未来三年,仅陆军军用直升机需求缺口约500架。同时,随着海军新型两栖舰艇、055型、052型驱逐舰等逐步交付,将带动对海军直升机的新需求。 研发费用同比增长96.28%,持续提升公司核心竞争力 报告期内,公司研发费用达0.94亿元,同比增长96.28%。公司持续加大研发投入力度,为公司未来成长提供支撑。公司新型十吨级通用直升机拥有强大的扩展能力,预计随着新产品逐步交付,将为公司提供长期业绩增长点。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为156.80、182.00、209.35亿元,归属母公司股东的净利润分别为6.48、8.11、9.69亿元,对应EPS分别为1.10、1.38、1.64元/股,对应PE分别为43、34、29倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单交付不及预期,碳梁业务增长不及预期。
日机密封 机械行业 2019-08-26 26.00 -- -- 29.90 15.00%
29.90 15.00% -- 详细
事件 日机密封发布2019年中期报告,2018年实现营业收入4.48亿元,同比增加45.59%;实现毛利1.18亿元,同比增长39.07%;实现归属母公司净利润1.04亿元,同比增长40.26%。 点评 公司2019年二季度收入和归属母公司净利润增速相对一季度有所放缓 2019年1-6月,公司实现销售收入4.48亿元,同比增长45.59%,机械密封、干气密封和橡塑密封业务收入1.60、1.20和0.60亿元,分别同比增长37.38%,、82.65%和14.70%。中期总收入和干气密封业务收入增长速度超出我们的预测,机械密封收入增速略微低于预期,但橡塑密封收入增速远低于预期。实现综合毛利率53.58%,机械密封、干气密封和橡塑密封业务毛利率56.79%,、51.10%和47.27%,与2018年相比,机械密封、干气密封和橡塑密封业务毛利率水平分别变化了0.90、-0.84和-1.84个百分点。2019年4-6月,实现总营业收入2.35亿元,同比增长36.08%;毛利1.30亿元,同比40.72%的增长;归母净利润0.55亿元,同比增长28.46%;与一季度相比,收入、毛利和归母净利润同比增速都有所放缓。 公司重点拓展业务进展顺利,持续优化对犹泰科和华阳的资产和业务整合 公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,2019年已进入替代进口时期,公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单,上半年公司已完成陕京四线张家口站、中俄东线首站黑河站配套交付。在核电密封领域,公司的大部分研发工作都取得了重要突破,多项重大项目配套设备已经进入验收阶段;在海外市场,公司取得多个大客户资格认证并拿到了管道改造订单,上半年实现收入1,846万元,同比增长163.60%。公司橡塑密封业务继续保持增长势头,优泰科对赌期结束后,公司对其加强了整合力度,优泰科上半年实现收入6,049.25万元,实现净利润1068.97万元。公司也基本完成了对华阳密封的深度整合工作,华阳密封整个团队已全面融合到日机密封,上半年实现收入5,466.13万元,实现净利润1,332.93万元。 盈利预测 我们调整预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入9.88、12.41和15.43亿元,归属母公司净利润2.28、3.13和4.18亿元,总股本1.97亿股,对应EPS1.16、1.59和2.12元。2019年8月22日,股价26.28元,对应市值51.71亿元。2019-2021年PE约为23、17和12倍,最新PB为4.51倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持营收高增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。
中光防雷 电子元器件行业 2019-08-01 12.63 -- -- 14.50 14.81%
15.60 23.52% -- 详细
事件 中光防雷发布 2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 1.88亿元,同比增长 10.38%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.24亿元,同比增长 7.60%; 实现扣非后归属上市公司股东净利润 0.22亿元,同比增长 41.79%。 点评 通信防雷业务稳定增长,积极拓展新业务,扣非后净利润同比增长 41.49% 报告期内, 公司通信业务实现营收 1.15亿元,同比增长 9.54%, 通信业务毛利率 25.96%,同比略有下滑, 主要受到原材料价格波动影响导致。 公司已取得了中兴通讯和爱立信的 Small Cell(小基站)供应商资格,小基站共实现营收398.17万元。 同时, 已取得了爱立信和诺基亚的磁性元件供应商资格,产品技术指标和质量已达行业前列水准, 磁性元器件实现营收 287.37万元,同比增长 933.77%,未来有望成为公司通信业务新增长极。 公司轨交业务同比增长 41.55%, 国防防雷业务收入大增 报告期内,铁路与轨道交通营业收入 4027.50万元,营业收入同比增长 41.55%,我们认为铁路和轨交建设仍将延续高增长, 高速铁路防雷系统的需求将会持续提升,铁路行业防雷市场容量巨大。 报告期内,航天国防营业收入 852.03万元,同比增长 75.71%, 公司的雷电防护产品应用于航天国防领域,进一步开拓盈利来源,降低公司经营风险,增强公司的市场竞争力。 能源防雷业务下滑拖累中报业绩,研发投入持续增长培育新增长点 报告期内,能源领域营业收入 2105.96万元,同比下降 20.21%,能源防雷产品下滑短期拖累公司中报业绩。但公司加大了新产品研发力度, 上半年研发投入1664.39万元, 2018年同期 1268.04万元,同比增长 31.26%, 研发投入持续增加为公司未来业务发展培育了新的利润增长点。 盈利预测 我们预计 2019-2021年公司营业收入分别为 4.18、 4.80、 5.52亿元, 归属母公司股东的净利润分别为 0.65、 0.79、 0.96亿元, 对应 EPS 分别为 0.20、 0.24、0.29元/股, 对应 PE 分别为 63、 51、 42倍,维持“ 增持” 评级。 风险提示: 5G 通信发展进程不及预期,铁路基建投资放缓等
光威复材 基础化工业 2019-07-23 36.39 -- -- 39.36 8.16%
43.17 18.63% -- 详细
7月 19日, 光威复材发布关于签署项目合作协议公告, 公司与内蒙古包头市九原区人民政府和内蒙古包头九原工业园区管理委员会、维斯塔斯风力技术(中国)有限公司共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》。 点评? 签署万吨碳纤维产业化项目,为风电叶片提供碳纤维原材料根据协议, 项目拟总投资 20亿元,分三期建设:一期总投资约 5亿元,建设2000吨/年碳纤维生产线 1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为 2-3年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。 公司碳梁业务 2018年实现营业收入 5.21亿元,占公司 2018年营业收入的 38.20%,但碳梁所用碳纤维原材料大部分是采购自国外供应商,采购数量及价格均存在不确定性,碳梁业务毛利率较低,未来随着在包头碳纤维项目建成投产,将为公司碳梁生产提供稳定的碳纤维供应,有望提高碳梁业务的盈利能力。 ? 2019年半年营业收入同比增长超 28%,业绩保持快速增长公司已发布 2019年中报业绩预告,营业收入同比增长超 28%,归属于上市公司股东的净利润 2.89亿元-3.11亿元,同比增长 35%-45%。 公司上半年营收和业绩稳定增长,主要受益于公司军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长。 2019年公司已签订 9.27亿元总金额军品合同,已签订单确保军品 2019年保持快速增长。风电碳梁订单稳定并实现及时交付, 据央视新闻报道,预计 2019年底公司碳梁生产线将达到 50条,预计公司碳梁业务仍将保持快速增长。 ? 盈利预测股东减持短期可能对公司股价有影响,但公司基本面较好,我们看好公司的长期发展, 预计 2019-2021年公司营业收入分别为 19.97、 26.79、 34.28亿元,归属于母公司股东净利润分别为 4.74、 6.03、 7.26亿元, EPS 分别为 0.91、1.16、 1.40元/股,对应 PE 分别为 40、 31、 26倍, 维持“增持”评级。 ? 风险提示: 军品订单交付不及预期, 碳梁业务增长不及预期。
光威复材 基础化工业 2019-04-24 44.37 -- -- 45.80 3.22%
45.80 3.22%
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碳纤维及碳梁业务营收高增长,一季度业绩同比增长82.88% 公司2019年一季度实现营业收入4.35亿元,同比增长60.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长82.88%。公司碳纤维板块由于主要客户跨年过渡期订单确定性和需求增长,收入同比增长58.02%,2019年公司已签订9.27亿元总金额合同,已签订单确保军品2019年保持快速增长。风电碳梁订单稳定并实现及时交付,收入同比增长73.81%。复合材料、机械制造等各项业务均保持稳定发展。 持续加大研发费用投入,同比增长达29.47% 一季度公司销售费用0.06亿元、管理费用0.12亿元,分别同比增长35.15%、39.38%,主要是营收大幅增加带来的人工、运输、员工新潮等费用的增加;财务费用-0.02亿元,主要系汇兑损益所致。公司继续加大对研发投入力度,研发费用同比增长29.47%至0.33亿元。 国内碳纤维领军企业,军民品业务具备广阔成长空间 4月2日,公司发布公告称“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”已完成计划任务书规定要求并通过鉴定。目前公司军品碳纤维生产主要以T300级产品为主,随着公司在T800H、M40J、T700级等不同型号新产品方面的技术突破,未来将使军品业务保持持续增长。同时公司不断加大民品复合材料业务拓展,碳梁、预浸料等业务将为公司持续带来新的发展空间。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为19.97、26.79、34.28亿元,归属于母公司股东净利润分别为4.80、6.21、7.52亿元,EPS分别为1.30、1.68、2.03元/股,对应PE分别为48、37、31倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单交付不及预期,碳梁业务增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名