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雪榕生物 农林牧渔类行业 2017-10-17 27.85 43.80 65.60% 27.13 -2.59% -- 27.13 -2.59% -- 详细
事件: 公司业绩预告:1-9月份归母净利润7500-8400万元,同增142.65%-171.77%,第三季度归母净利润3900万元–4400万元,同比增长110.73%-137.75%。 金针菇放量和香菇减亏带动公司业绩高增长! 报告期内,公司金针菇产量大幅增长,预计三季度销售量约5万吨,较去年同期增长约50%,同时香菇大幅减亏,带来公司业绩高增长。 价格趋势:金针菇价格支撑强,雪榕生物可保持可观盈利! 从价格趋势来看,金针菇价格支撑强:首先,金针菇是蔬菜的替代品,一旦金针菇价格走低,需求将有效放大(当前金针菇消费量仅300万吨左右,而蔬菜则近8亿吨);其次,雪榕具有成本优势,金针菇价格走低将迫使中小种植企业退出,从而带动行业供给减少。 业绩增长:金针菇放量将推动公司业绩高增长! 我们预计明年和后年的金针菇价格分别为5.4元/公斤和5.3元/公斤,相对于2017年,价格均有较大幅度下跌,但是公司销量也高速增长:公司16年销量13.8万吨,根据公司增发扩产预案,我们预计17-18年,公司金针菇销售量达到20万吨和36万吨。量的高增长将推动公司业绩高增长。 雪榕的长期成长空间大,成长路径清晰! 公司成长路径:金针菇单品突破——>品类扩张;食材生产——>食品转型。 当前雪榕凭借上市公司的资本优势和成本优势快速扩张,将在金针菇获得市场优势地位,18年开始公司在海鲜菇、杏鲍菇、真姬菇等相对成熟品类方面进行扩张,通过品类扩张来打开成长空间。此外,长期来看,公司当前仍然属于食材生产型的企业,未来公司仍可向下游的食品端开拓,进一步打开公司成长空间。 控股股东增持彰显未来发展信心! 8月底,大股东杨勇萍增持公司股份403.68万股,增持比例为1.76%,增持均价22.07元,控股股东的增持充分彰显了对未来的发展信心。 给予“买入”评级。 预计2017/2018/2019年,公司归母净利润2.09/3.33/5.52亿元,同比增长99.44%、59.48%和65.49%,EPS 分别为0.91元、1.46元和2.41元,考虑到公司业绩高增长和长期成长空间,上调18年估值至30倍,目标价43.8元。 风险提示:1、公司产品放量不及预期;2、产品价格大幅下跌。
中牧股份 医药生物 2017-10-17 20.30 33.60 64.79% 20.74 2.17% -- 20.74 2.17% -- 详细
事件:中牧股份公告员工激励方案草案,拟以股票期权的方式激励273人,若全部行权后增发比例为1.85%,考核与行权期对应2018-20年,以2016年为基数,公司扣非归母净利润复合增速不低于6%,且不低于行业平均或对标企业75分位值,后续3年分别按33%、33%、34%比例行权。 激励方案在国资委框架政策下提出,未来3年业绩增长等均有保障。本计划拟向激励对象授予796.6万份股票期权,约占本计划公告时公司股本总额42980万股的1.85%,涉及的激励对象共计273人,约占公司2016年末在册员工总数4371人的6.25%,包括高管、中层干部及核心技术(业务)骨干。本次授予的股票期权的行权价格为19.86元,即满足行权条件后,激励对象可以每股19.86元的价格购买公司向激励对象增发的公司股票,股票期权自授予日起24个月为等待期,后续3年分别按33%、33%、34%比例行权。考核目标为以2016年业绩为基数,2018-20扣非归母净利润复合增长率不低于6%,扣非加权平均净资产收益率分别不低于8.3%、8.6%、9%,且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值,2018-20年经济增加值指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且ΔEVA大于零。此前公司承诺在2017年10月18日之前完成激励草案,本次提出激励方案兑现此前对资本市场的承诺,对于公司一直存在的激励不充分问题,迈出了坚实的第一步,也最终为未来3年公司业绩进入增长通道提供保证。此次激励方案参照了国资委对于央企激励方式、范围、人员等各个方面的规定,我们认为后续有望顺利获得审批通过。 口蹄疫工艺改进顺利,生物制品板块高增长可期。2017年口蹄疫工艺改进进展顺利,目前在浓度、纯度、保护期等各项指标上达到行业一流水平,逐步得到集团客户认可,进入top10集团客户采购目录,2018年销量有望翻倍。蓝耳-猪瘟二联苗仍处于推广阶段(去年9月份上市,半年推广期),并未大面积放量,其他产品如伪狂犬等推广顺利,腹泻流行毒株疫苗顺利获得新药证书。未来半年,公司有望在伪狂犬等领域继续获得新药证书及批文,为市场苗业务贡献新的增长点。 化药、饲料板块后续有望重回高增长。公司1季度化药、饲料业务依然维持高增长,但2季度开始在H7N9流感的影响下,行业整体禽疫苗、饲料都受到严重影响,公司新增饲料蛋鸡料产能未能充分释放,化药业务仍保持20%以上增长。3季度开始禽流感影响已经开始逐步消退,在行业景气恢复背景下,化药业务有望重回30%左右高速增长,产品升级与效率提升同步进行,而饲料业务随着产能不断投放,增长速度将超过20%。公司贸易业务受到行情影响而体量有所下滑,但盈利能力不断提升,而投资收益受维生素等行业利好而持续增长。 当前在高端苗市场爆发的大背景下,建议投资者重点配置低估值、经营拐点显现的疫苗新贵中牧股份。我们预计中牧股份2017-2019年分别实现销售收入47.28亿元、56.91亿元、67.78亿元,同比增长18.98%、20.37%、19.1%,实现归属于母公司净利润4.12亿元、5.63亿元、7.75亿元,同比增长23.1%,36.8%,37.6%,2017-2019年对应EPS分别为0.96,1.31,1.8元。参照公司持续成长性,给与公司2017年业绩对应估值35倍,总目标市值144亿,目标价33.6元。 风险提示:股东大会或国资委正式审批未通过,市场苗推广不达预期,生产批次问题等。
中材科技 基础化工业 2017-10-17 24.69 40.00 54.68% 26.32 6.60% -- 26.32 6.60% -- 详细
公司作为新材料龙头,技术底蕴深厚,产业化能力优秀。风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点,维持“强烈推荐-A”评级。 度电成本下降,政策支持,国内风电装机大发展:2009-2016年,全球陆上风电的度电成本,下降了66%,多国采取补贴政策,全球风电装机较快发展。而国内市场是主动力,新增装机容量的占比超过40%,其次是美国(15%)、德国(10%)、印度(6.6%)等。国内新增装机容量,2006-2016的年均复合增速超过30%,政策的规划和支持起到了很大作用,未来风电平价上网将开拓更大市场。国内市场已基本由国内企业主导,风电整机企业的份额,前5名超过80%。风电叶片的成本在机组中占比达到20%,估计每年的市场规模约为150-200亿元。 风电叶片,发展空间依然广阔,盈利能力还能提升:(1)大功率风机份额提升,国内新增装机,2010年以1.5MW机组为主导,而2016年以2.0MW机组为主导,占比超过60%,大叶片成为趋势。(2)新增装机维持高位,7月份,国家能源局提出2017-2020年全国风电新增建设规模分别为30.65GW、28.84GW、26.6GW、24.31GW。(3)海上风电加速发展,风电“十三五”规划,到2020年底,海上风电并网装机容量达到5GW以上,开工容量超过10GW,而2016年底海上风电累计装机容量仅为1.63GW。(4)风电招标容量处于高位,投标价格有所下降,但叶片龙头企业依然有较好的盈利空间,原材料国产替代、技术进步将进一步降成本。 中材叶片,国内龙头,“两海”战略:(1)市占率持续提升,达到23%,连续6年领跑中国风电叶片市场,并跻身全球前三甲。(2)优化产品结构和产能布局,均价稳中有升,毛利率有提升空间。(3)全面进入国内前十名整机商供应商体系,并为某国际知名主机厂商开始批量供货。行业龙头金风科技,作为大客户和股东,为中材叶片的发展提供有力支持。(4)加快海外和海上风电布局,风电回暖,将进入向上周期,业绩弹性大。(5)产品质量具备国际竞争力,与LM、TPI相比,进军海外有明显价格优势,在集团支持下财务状况更稳健。西门子横向整合歌美飒,GE垂直整合LM;中材叶片、中复连众同属中国建材集团,两者总产能达到16GW,位居世界第一,未来有望深度开展业务整合与协同。 投资建议:风电新增装机将维持高位,海上风电加速发展,中材叶片作为国内龙头,“两海”战略打开新的发展空间,行业回暖带来业绩弹性,原材料国产替代、技术进步促进成本下降。泰山玻纤,产能提升与成本下降还有空间。锂膜有望投产1.2亿平米,2020年产能目标10亿平米。预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元,我们上调目标价至40元。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤价格大幅下降,锂膜业务不达预期等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 14.60 20.50 52.76% 13.85 -5.14% -- 13.85 -5.14% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年1-9月公司归属于上市公司股东的净利润69707.07万元–76915.94万元,同比增长190%-220%;7-9月公司归属于上市公司股东的净利润31,792.18万元–35,324.65万元,同比增长170%-200%。 公司业绩持续高速增长,领跑行业彰显龙头风范:PPP模式的全面推广将园林绿化行业带入新的发展阶段,园林行业呈现出“行业集中度快速提升”的特点,行业龙头快速抢占市场,实现了订单的成倍增长和业绩的高速释放。作为干旱半干旱地区生态修复的龙头企业,公司快速抢占市场,订单激增业绩高速释放。2016年公司归属母公司股东净利润同比增长113%,2017年1-6月再度同比增长223%,前三季度继续保持高增态势,预增区间达到190%-220%,远远高于东方园林和铁汉生态的业绩增长幅度,成为园林行业业绩的“领跑者”,彰显了行业龙头风范。 借助PPP模式快速布局,订单+框架成倍增长:2016年以来,公司PPP项目进入收获期,PPP订单+框架成倍增长,截至2017年9月公司累计公告中标金额249亿元,累计公告框架协议344亿元,订单+框架公告金额达到593亿元(其中大多数为PPP订单+框架),是2016年营业收入的20.73倍,订单收入比位居行业首位。公司框架协议具有较高的转化订单的概率,2017年公司中报显示:框架协议大多在签署之后的3-6个月内转化为订单,进入施工环节贡献收入,如果将框架协议看成订单将大大增强公司业绩弹性和增长空间,预计未来公司业绩让将保持较快增长。 PPP助力净利率提升,盈利能力再次领跑行业:PPP订单的激增带来了公司业务结构的优化,公司毛利率保持稳定且处于行业较高水平,2014年-2017年6月公司毛利率分别为31.16%、32.48%、31.67%和31.18%,东方园林分别为34.62%、32.26%、32.83%和31.94%,铁汉生态分别为30.96%、26.89%、26.79%和25.49%。从净利率水平来看,2014年-2017年6月蒙草生态净利率分别为11.13%、9.82%、12.93%和15.29%,东方园林分别为13.74%、11.15%、16.32%和10.32%,铁汉生态分别为12.16%、11.64%、11.57%和9.50%,公司盈利能力再次领跑园林行业。 绿色债+可转债融资,突破发展资金瓶颈:2016年12公司启动绿色债公司债发行程序,计划发行绿色公司债不超过10亿元,2017年8月和9月公司分别发行2.5亿元的绿色公司债和5亿元的绿色公司债,发行利率5.50%。同时,公司启动可转换公司债券发行程序,计划发行可转债8.8亿元,2017年8月公司收到证监会关于公司发行可转债的第一次反馈意见,根据公告,公司计划10月17日前向证监会报送反馈意见回复及相关资料,预计年内有望完成本次可转债的发行工作。当前,公司银行授信充足,再加上呼和浩特绿色生态发展基金和资本市场融资,公司发展资金瓶颈突破,有望持续保持高速增长。 投资建议:由于三季报业绩大超预期,我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属于母公司股东净利润分别为9.10亿元、13.09亿元和18.39亿元,分别同比增长168.0%、44.0%、40.5%,EPS分别为0.57元、0.82元和1.15元,对应2017年10月13日收盘价的动态PE分别为25倍、17.4倍和12.4倍。公司立足干旱半干旱地区,拥有八大研究院、三大核心计划和草原大数据平台,借助PPP模式迅速抢占市场,PPP订单+框架快速落地,业绩大超预期领跑行业,迪拜、俄罗斯、蒙古等“一带一路“市场布局有望打通海外市场,带动公司新一轮增长。我们看好公司业绩释放和发展空间,维持公司”买入-A”评级,上调目标价至20.5元,对应2018年25倍的PE。 风险提示:业绩增长低于预期,PPP项目执行缓慢,框架协议转化率低,回款不及时等风险。
山东海化 基础化工业 2017-10-17 11.35 17.10 51.60% 11.40 0.44% -- 11.40 0.44% -- 详细
投资要点 事件:公司发布业绩预告,2017年前三季度预计实现归母净利润5.1亿~5.4亿元,同比增长666%~711%;第三季度单季度实现归母净利润预计为1.78亿~1.98亿元,同比增长343%~393%。 纯碱价格超市场预期,公司盈利能力显著提升。公司业绩大幅增长的原因主要有两个:1)今年公司主导纯碱产品销量同比大幅增加,公司生产装置仅8月下旬负荷小幅下降,其余时间基本保持满产状态;2)今年上半年纯碱均价同比大幅增长,同时公司严控生产成本,纯碱产品毛利率大幅扩大。2016年4季度纯碱行业受环保督查、原材料价格上涨和下游需求回暖等多方面因素的影响,价格大幅上涨,公司重质纯碱价格一度涨至2400元/吨。进入2017年,纯碱价格先抑后扬,随着供需格局的持续好转,目前公司重质纯碱价格已经达到2500元/吨,超过了前期高点,前三季度重碱均价分别为2240、1723和2005元/吨。根据我们的模型测算,公司第三季度纯碱单吨净利接近300元/吨,在目前价格下单吨净利有望达到600元/吨,产品盈利能力十分强劲。 纯碱供需格局持续改善,产品价格有望维持高位。1)需求保持旺盛。纯碱的主要下游玻璃行业保持高景气度,价格持续上涨,库存仍然维持低位,纯碱价格可以顺利传导。截至9月底,全国浮法玻璃生产线共计293条,在产240条, 日熔量共计160320吨,同比增加3350吨,增幅2.13%。2)供给仍受到环保影响。8月份受环保督查影响,行业开工率受到较大影响,进入9月份行业开工率出现提升,目前维持在90%左右,但是其原料石灰石等受环保限产影响很大导致供需紧张,影响了部分氨碱法装置的开工率,同时为纯碱价格形成支撑。我们认为进入四季度,环保督查仍有可能影响行业开工,从而激化供需紧张的局面。3)联碱法装置开工率仍有下降可能。9月份尿素价格上涨带动了氯化铵价格跟涨,从而改善了部分联碱法装置的经济性,目前联碱法行业开工率维持在8成。如果氯化铵价格出现下滑,联碱法装置的开工率很可能会再度下降。 盈利预测与投资建议。考虑到纯碱价格上涨超出预期,我们上调了公司盈利预测。我们预计2017-2019年EPS 分别为1.01元、1.14元、1.29元,给予公司2018年15倍估值,对应目标价17.1元,维持“买入”评级。 风险提示:装置运行发生安全事故的影响;纯碱下游需求出现大幅下滑的风险; 海外进口纯碱冲击国内市场的风险。
博雅生物 医药生物 2017-10-17 36.40 53.53 51.51% 35.58 -2.25% -- 35.58 -2.25% -- 详细
事件:公司公告,预计2017年三季报归母净利润为2.1-2.6亿元,同比增长15%-45%,2017Q3单季度归母净利润为6288-8508万元,同比增长-15%-15%。 业绩预告低于预期,生产车间停产升级导致短期收入减少。三季度业绩略低于预期,估计主要原因是2017Q1血制品生产车间停产进行升级改造,4月份复产后经过2个月左右的生产和另外2个月左右的批签发才有新产品开始销售,导致2017Q3初期可销售的血制品数量减少。从时间周期来看,目前血制品的生产销售已经恢复增长,估计2017Q4下游客户的备货需求会有所提升,全年的血制品销量有望恢复正常。 率先收购血制品经销商,强化广东营销推广能力。公司拟收购的复大医药主要从事血制品销售,是全球知名品牌基立福在广东唯一的代理商、华兰生物的18大客户之一,并代理康宝、博雅、蜀阳、莱士、泰邦等知名血制品企业的产品,是广东省最重要的血制品经销商之一。博雅生物的血制品销售主要集中在华东和华中地区,包括广东在内的华南地区销售占比不到15%。广东是全国最大的血制品市场,通过此次收购,公司在广东地区的销售能力大幅度提升,有助于推动公司的血制品在广东快速放量。在全国两票制推广导致销售渠道紧张和血制品行业产能扩张导致竞争格局激烈的背景下,公司率先收购行业内知名的血制品经销商。我们认为此次收购对公司的血制品营销渠道建设将起到巨大的推广作用,通过并购强化血制品推广能力,有助于推动公司的血制品快速放量。 调拨血浆和组分有望解决原料短缺,或将增厚公司业绩。博雅拥有血制品行业最高的产值,吨浆收入和吨浆净利润分别约为300万和100万。博雅目前有12个浆站,新浆站仍处于快速成长期,2017年估计采浆量350吨(+40%),当前产能比较充分(500吨血浆处理能力已投产,1000吨凝血因子产能有望在年底投产)。通过调拨丹霞生物的血浆和组分,产能有望充分释放,从而显著提升公司盈利能力。公司拟调拨100吨血浆、180吨血浆对应的静丙组分和400吨血浆对应的纤原组分,解决血浆瓶颈,借助公司的先进技术,能够转化成利润,有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.97元、1.45元、1.91元,对应PE分别为37倍、25倍、19倍,如考虑从丹霞调拨血浆和组分,2018年对应PE仅21倍,维持“买入”评级,目标价53.53元。 风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险、血浆或组分调拨或低于预期的风险。
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-10-17 6.69 9.31 40.63% 6.72 0.45% -- 6.72 0.45% -- 详细
博汇纸业三季报:前三季度公司营业收入63.4亿元,同比增长19.7%;归属上市公司股东净利润6.1亿元,同比增长470%;扣非后净利润6.15亿元,增长837%。 价降量增,三季度延续高增长:前三季度公司收入、净利润同比分别增长19.7%,470%。三季度是行业淡季,白卡纸价格6月开始回调,7、8月份价格由高点回调约600元/吨;但受益于销量上升,加上9月白卡价格回升约500-700元/吨,第三季度公司收入22.8亿元,同比增长15.7%,环比增长13.2%。上半年木浆价格持续上涨,针叶浆、阔叶浆分别上涨70、110美元/吨;1-9月针叶浆、阔叶浆价格分别上涨120、140美元/吨,价格下跌而成本端上涨,公司毛利有所下滑,但公司原料60%是自制化机浆,进口木浆仅占40%左右,对冲部分影响,第三季度公司毛利率21.7%,环比下滑4.4pct。单三季度净利润2.05亿元,同比增长395%,环比基本持平。9月白卡纸进入旺季,价格开始回升,9月涨价500-700元/吨,10月再次涨价300元/吨,目前白卡纸价格约6600-6800元/吨,考虑10月木浆涨价加速,白卡纸后续涨价有望持续到明年初,公司业绩环比将持续向好。 营运能力稳健:前三季度公司期间费用率下降1.3pct,其中销售费用率上升0.4pct,要由于国家公路运输新政,吨纸运输成本提升;管理费用率下降0.21pct;随着公司盈利能力的改善,长期借款有所减少,财务费用率下降1.4pct。三季度末公司存货17亿元,较二季度末基本持平。前三季度公司经营性现金流8.1亿元,同比增长63%;其中第三季度销售商品/提供劳务收到现金17.3亿元,较Q2下降12%,应收票据较Q2增加2.7亿元,应收账款较Q2减少1亿元。前三季度公司投资活动现金流出7.4亿元,主要为卡纸及化学浆车间改造等项目建设。 废纸价格暴涨利好白卡,白卡纸景气周期预计可持续到18年:白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装,2015年中期白卡纸行业迎来景气拐点,价格稳步上涨,我们预计行业景气上升趋势将延续至18年。需求端:2016年国内白卡纸需求约690万吨,2011-2015年CAGR约8.7%;净出口约140万吨,保持稳步增长,白卡纸是各类纸种消费增速最高的品种。前期受国家明令禁止限制混废进口,并暂停发放废纸进口批文,废纸价格暴涨,目前已突破3000元/吨,较今年低点上涨超过100%。在成本驱动下,灰底白纸板涨价也大幅加速。灰底白纸板与白卡纸同为彩盒包装,灰底白纸板价格的上涨会间接推动白卡纸价格企稳回升,也会加速白卡纸对灰底白板纸的替代。下游稳定增长+消费升级替代灰底白板纸+出口拉动,需求高增长趋势有望持续。供给端:16年底白卡纸行业总产能约为1020万吨,我们测算目前国内白卡纸综合产能利用率近90%。新增产能方面,除博汇75万吨外,未来两年基本无新产能,预计明年行业景气将好于今年。 纯正白卡纸龙头企业,盈利弹性较大:博汇是国内白卡纸四巨头之一,拥有造纸产能200万吨,其中白卡纸150万吨。17年初公告拟建设75万吨白卡纸产能,将超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商,受益于白卡纸行业景气的复苏,公司盈利弹性大。公司前期公告向公司董监高(不含独立董事)、公司及下属子公司中层及以上管理、技术人员、基层核心员工共计不超过350名推行员工持股计划,募集资金不超过1亿元;并按1:2杠杆全额认购专业机构的劣后级份额,资金总额不超过人民币3 亿元(含3 亿元),本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额5%,锁定期为12个月;本次员工持股计划覆盖公司中高管理层,显示其对公司发展的信心。 盈利预测及投资建议:我们上调公司盈利预测,预计17-19年净利润分别约8.8亿元、11.9亿元、15.5亿元,同比增长337.7%、34.6%、30.6%,EPS 0.66元、0.89元、1.16元,六个月目标价9.31元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,供给端大宗商品价格波动,造纸行业需求恢复缓慢。
徐工机械 机械行业 2017-10-17 3.75 5.20 39.41% 3.74 -0.27% -- 3.74 -0.27% -- 详细
事件:公司发布第3季度业绩预告。预计上半年归母净利润为7.5-8.0亿元,同比增长3.54-3.84倍。业绩变动主要原因:报告期内工程机械行业形势总体好于上年同期,公司国内外市场开拓全面发力,传统产业与新兴板块全线增长。 点评:公司业绩增长符合预期;发力高端制造、国际化,持续性有望超预期1. 上市公司传统产业与新兴板块全线增长。 汽车起重机业务高速增长:2017年1-8月徐工机械汽车起重机累计销售6306台,同比增长112.8%,市场份额为48.4%,仍占国内汽车起重机市场半壁江山。预计徐工机械前三季度在起重机械板块上增幅仍可达100%。 新兴板块产品有较好增长:旋挖钻机、定向钻两钻产品市场占有率均超过40%; 环卫装备销量同比增幅近60%,综合市场占有率稳居行业前三强;随车起重机整体市场占有率已达56%;举高类消防车市场占有率稳居行业第一。 2. 国际化战略卓有成效。 积极布局一带一路,核心市场取得突破:“一带一路”国家是徐工的核心市场,不仅如此,徐工已成为极少数能够制造超大型、高端矿用挖掘机、矿用卡车的制造商,设备出口海外多个国家,进入被国外品牌封锁的核心市场。 3. 高端制造奠定业绩长青基础。 目前,徐工的多类产品创新已经引领世界高端技术。 徐工机械:定增促进转型升级,布局高端市场。 本次定增的规模是52亿左右,定增价格锁定为3.13元;定增主要对象为华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资;此次定增主要目的是为拓展国际市场,提高“一带一路”沿线区域影响力,实现国际业务的跨越式发展。 新总裁上任,公司管理层顺利交接,经营保持稳定。 因公司发展战略及工作调整,原总裁王民先生辞职,公司董事会同时聘任 陆川为公司总裁,公司管理层实现顺利交接。 集团挖掘机业务大幅增长:1-9月同比增长180%。 2017年1-9月徐工集团挖掘机累计销售10180台,同比增长180%,市场份额接近10%。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0. 14、0.21、0.28元,对应PE 分别为27x、18x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。
新华制药 医药生物 2017-10-17 18.20 25.00 38.89% 18.59 2.14% -- 18.59 2.14% -- 详细
事件:公司公告前三季度预增公告,1-9月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.52亿-1.96亿,同比增长70-120%。 三季度预增符合预期,高增长逐步得到印证。按照业绩预告,我们测算三季度单季度净利润为4520-8923万之间,我们根据公司基本面判断三季度单季度利润在6700万以上,相对于2016年三季度4300万净利润增长显著。公司业绩快速增长的原因主要在于:第一,公司开展产品技术攻关活动,产品成本有所降低。第二,公司原料药产品价格进一步上涨,制剂销售规模扩大。 制剂和原料药双发力,预计公司未来三年净利润持续高速增长。公司已经连续数个季度业绩超预期,主要是源于公司原料药量价齐升开启景气周期以及制剂的拐点出现。原料药方面,竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停,供需缺口急速放大,根据草根调研的厂家开工情况和需求测算,预计价格上涨趋势至少到18年三季度。制剂方面,制剂的拐点主要体现在三个方面:经营上大制剂战略初见成效,2017年上半年中报六大品种30%以上增速,其中介宁和保畅分别实现60%和翻倍以上增长;营销上激励提升激发销售人员积极性,从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面;研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性。我们判断,受益于制剂和原料药双发力,公司未来三年净利润有望持续高速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25.00元。预计公司2017-2019年的收入分别为49.24亿、60.32、73.07亿元,增速分别为22.7%、22.5%、22.1%,预计公司2017-2019年的净利润分别为2.8、4.8、6.0亿元,增速分别为128%、70%、27%,净利润三年复合增速高达75%。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.58、0.99、1.26元,当前股价对应估值分别为30X、17X、14X。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于股本摊薄后2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:公司产品销售不及预期;原料药景气度下滑。
科大智能 电力设备行业 2017-10-17 27.71 35.47 37.53% 27.09 -2.24% -- 27.09 -2.24% -- 详细
公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟发行股份及支付现金的方式收购英内物联100%股权,预估值9亿元,拟发行3893万股支付7.9亿元,拟发行价20.3元/股;现金支付1亿元。公司拟发行678万股股份购买乾承机械43%股权,预估值1.376亿元,拟发行价20.3元/股。收购完成后,公司实现对上海乾承机械100%控制权。 配套融资方案:公司拟向京东锦泉、宏兆投资非公开发行股份募集配套资金6亿元,用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。 收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后,公司完善了智能物流系统中拣选领域(RFID)的布局,目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统,可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统,大幅提升竞争力。细分来看,存储系统:科大智能等; 输送系统:华晓精密等;拣选系统:英内物联;码垛系统:永乾机电等;仓库管理控制系统:科大智能物流等。 引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的战略引入,对于科大智能在智能物流系统领域开拓具重大意义:1)科大智能目前已具备智能物流系统全方面搭建能力,能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案,我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进;2)英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀,可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID 电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。 盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承股权收购下,预计2017-2019年公司归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元和5.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%、22.92%。收购完成后,预计2018-2019年归母净利润(假设18-19年全年并表,17年暂不考虑)达到5.14亿元、6.33亿元,对应每股收益(假设配套融资股价按照今日收盘价测算)0.64、0.79元,给予完成后2018年55倍估值,对应价格35.47元/股,增持评级。 风险因素。收购未能顺利完成的风险,产业整合不及预期的风险。
恒泰艾普 能源行业 2017-10-17 12.62 15.20 37.18% 12.16 -3.65% -- 12.16 -3.65% -- 详细
2017年Q1-3业绩预增20.05~20.35倍,Q3单季预增1.6~1.9倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.78~0.79亿元/+2005%~2035%,其中预计Q3单季实现归母净利润622.06~933.09万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3及Q1-3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年Q3亏损较大,Q1-3仅盈利371.30万元; 2)公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端装备制造业务的生产销售规模不断扩大,公司各板块订单及收入快速增加。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发软件技术服务的企业,发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15年以来公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出表现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,地热开发订单储备充足。 我国雄安等地区地热资源得天独厚,据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的1/3,西油联合地热钻完井技术成熟,已有丰富的地热项目经验和订单储备,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。 旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域,有望进一步带动盈利向上新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长,天然气板块有望成为未来公司新的业绩增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。 我们预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS 为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为32、22和16倍。考虑到我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证,公司盈利正处于高速增长阶段,我们上调2017年合理PE 至39~41倍,上调目标股价为15.2~16元。维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格下行;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。
北方国际 建筑和工程 2017-10-17 23.71 32.68 36.97% 23.97 1.10% -- 23.97 1.10% -- 详细
本报告导读: 2017年前三季度归母净利预增54.0%-54.9%,超出市场预期,受益于营收增加、回款改善及减值冲回。公司订单充足且有望持续受益国改,维持增持。 投资要点: 2017年前三季度净利预增54.0%-54.9%超预期,上调2017/18/19年EPS1.27/1.65/2.10元(原1.17/1.50/1.88元),增速41/30%/28%,订单充足/受益国改,维持目标价32.68元(43%空间),2017年26倍PE,增持。 营收/回款/减值向好,三季度归母净利超预期。1)公司前三季度预计归母净利3.47亿元-3.49亿元, 与重组前上年同期数据相比同增117.7%-119.0%,与重组后数据相比同增54.0%-54.9%,超出市场预期; 2)分季度看,Q3归母净利1.48亿元-1.51亿元,同增113.0%-117.4%,创2016年以来单季增速新高;3)净利高增系营业收入同比增加所致,同时应收账款回收以及资产减值冲回也贡献一定力量,表明公司业务推进持续向好,回款情况亦有所改善。 订单充足海外提速,有望持续受益国改。1)公司公告显示,2017H1新签合同约20亿美元(约合137亿元),Q2新签约13亿美元(约合88亿元),环比增长76%;2)截至2017H1在手合同122亿美元(约合821亿元),已生效合同51亿美元(约合346亿元),生效合同额为2016年营收4.0倍,订单充足保障业绩;3)6月连斩伊拉克水泥厂/哈萨克斯坦铁矿石选矿厂大单,海外业务再次提速;4)2016年注入的北方车辆/北方物流/北方机电/北方新能源/深圳华特当年合计贡献扣非归母净利1.6亿,为承诺1.35倍,后续有望持续增厚业绩;5)公司作为北方公司旗下上市平台和民品国际化经营整合平台,后续有望持续受益国改。 风险因素:海外市场开拓、国改等不及预期
康尼机电 交运设备行业 2017-10-17 15.10 19.18 35.36% 14.58 -3.44% -- 14.58 -3.44% -- 详细
事件:公司于2017年10月12日晚发布公告,经证监会并购重组委审核,公司发行股票购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。本次公司公司拟以14.86元/股价格向标的原股东发行约1.57亿股并支付约10.63亿元现金的方式收购龙昕科技100%股权,交易对价34亿。同时募集配套资金不超过11.13亿元。 收购3C行业表面处理龙头,“投资+消费”双轮驱动格局形成。公司拟收购的龙昕科技是行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,主要业务面向塑胶、金属精密结构件的真空镀膜、特殊涂装、3D镭雕等精细表面处理等业务。标的公司具有扎实的行业地位,与国内华为、OPPO、vivo、小米等重要品牌具有稳定的合作关系,2017年上半年OPPO、vivo收入占比分别达24.30%和12.5%,且一供占收入比例稳定在60%水平。从短期看公司具有充分业绩基础,根据公告,龙昕科技2017年可以确认收入的在手订单、框架协议以及管理层根据与客户签署的模具合同、历史销售数据等资料估算的可获订单合计约9.34亿。从中期看标的依然具有较好发展前景,标的已经在原有塑胶、金属材质业务基础上,提前布局陶瓷、玻璃等新材料的表面处理业务,并承诺17-19年实现净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,随着未来国产品牌市场空间的提升以及仿真金属、陶瓷喷镀等新工艺的应用,龙昕未来成长空间越来越广阔。公司成功并购龙昕后,也将形成原有的轨交、新能源汽车等装备类业务 + 消费电子业务的全新业务格局,两大类业务齐头并进、驱动公司更长期的持续成长; 锁定期延长彰显信心,计划增加产能和研发。根据公告,公司及龙昕科技的重要股东、管理人员进一步延长了锁定期限,其中上市公司第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平锁定期改为“重组完成前及重组完成后60个月内”;廖良茂、田小琴、众旺昕股份锁定期改为60个月。股权锁定期的进一步延长彰显了管理团队对公司未来发展的信心。在未来,公司战略将1)快速扩张产能,补充金属阳极氧化等工艺的生产能力,补充陶瓷、玻璃等新材料结构件的表面处理产能;2)加大研发投入,坚持技术创新,以应对表面处理行业内工艺和材料快速更迭的挑战;3)开拓新产品市场,将表面处理业务的应用范围向智能家居、汽车内饰及车载系统等更多领域拓展。
利亚德 电子元器件行业 2017-10-17 21.86 29.51 35.12% 22.36 2.29% -- 22.36 2.29% -- 详细
公告:公司发布前三季度业绩预告,公司1-3季度实现净利润5.77亿-6.38亿,同比增长90%-110%。3季度单季度利亚德实现净利润2.06-2.67亿元,同比增长72%-123%;环比增长4%-25%。公司前三季度包括3600万非经常性损益,主要为Naturalpoint外币借款带来的汇兑损失。公司对全年利润目标仍然维持11-13亿。 小间距LED&夜游经济维持高速增长,是公司业绩主要贡献点:1)板块,公司1-9月小间距电视新签订单及新中标订单合计18.5亿元,较去年同期增长60%以上,小间距板块继续维持高增长。小间距显示目前正处于商业显示(300亿市场)快速渗透期,伴随小间距LED成本下滑+性价比提升,我们判断包括商业市场、海外市场等新兴市场快速兴起。2)夜游经济板块,公司1-9月新增订单及已中标订单合计18.2亿元,较上年同期增长120%以上。公司继13年收购金达照明后,去年开始接连并入中天照明、万科时代、普瑞照明、君泽照明,完善公司照明产业全国范围内的区域布局。公司参与包括一带一路论坛、金砖五国论坛等夜景工程项目;打造或参与建设昆山、乐山、上饶、赤峰、西安、宁波等地夜景工程等。 文化演艺+VR打开长远成长空间:文化演艺版块,公司茅台镇“天酿”项目打造标杆示范项目,快速打造自身品牌形象。公司已与几十家地方政府和文旅平台企业洽商文旅发展合作,文化演艺业务有望进入高速发展周期。除了传统显示照明应用升级外,公司在VR显示及交互系统上也加大投入,结合公司此前在VR互动及应用领域的收购布局,加速公司在VR互动娱乐版块推进。公司上半年VR版块毛利率达到79%,远高于公司其他业务。 经营性现金流改善,公司进入长期良性发展轨道。公司在Q3预告中披露,公司经营性现金流将显著好于去年同期。一方面我们认为公司从事的显示屏\照明业务,本身工期短,客户质量高,对现金流冲击远小于传统工程企业,公司现金流持续改善就是例证;另一方面公司通过PPP模式运营、强化应收款考核、优选项目等多种方式进一步提升公司现金流量。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,17-19年净利预计为12.0亿,18.6亿和25.6亿元,对应EPS为0.74元,1.14元和1.57元。公司半年业绩高成长,现金流改善显著,给予公司17年40倍PE,对应目标价29.51元,维持“买入”评级。 风险提示:小间距/照明市场需求或不及预期;文化演艺推广不及预期
铁汉生态 建筑和工程 2017-10-17 14.58 19.34 35.06% 14.59 0.07% -- 14.59 0.07% -- 详细
本报告导读:公司三季报业绩如期高增50%~80%符合预期,公司作为生态园林PPP 龙头订单高增叠加股权激励提升业绩动力,四季度在PPP 逻辑偏好改善背景下估值切换空间大。 事件:2017年前三季度业绩预告:预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.33~5.19亿元,同比增速50%~80%;其中,第三季度归属于上市公司股东净利润为1.63~2.50亿元,同比增速47%~125%。 评论: 维持增持。作为园林PPP 龙头,受益行业空间扩容以及行业集中度提升双利好,今年以来订单/业绩持续高增,维持预测2017/18年EPS 0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.34元(37%空间),2017年34倍PE,增持。 业绩预告符合预期,2017年三季报/年报业绩将继续维持高增态势。 1)2017年前三季度公司业绩高增主因:①积极开拓市场,大力推进PPP 业务模式,加强工程施工管理,主营业务持续快速增长;② 2017年前三季度的非经常性损益金额合计约1799万元,对公司前三季度净利润不产生重大影响。2)公司三季度业绩预告符合预期, 2017年中报净利2.69亿/增速51.8%,我们预测2017年净利8.71亿增速67%,三季报/年报业绩加速可期。 订单加速释放叠加股权激励提升业绩动力,生态园林PPP 龙头业绩更具确定性。1)拟推行股票期权激励计划(1.5亿份股票期权/占总股本9.87%),行权条件是2018~2020年净利润不低于10.1/13.3/17.4亿元,锁定业绩持续高增底线;2)按中标口径,今年以来累计新签订单109.23亿(按公司实际工程量统计),增速93.6%,其中①PPP 订单90亿,占比82%/增速137%;②水治理/文旅/市政绿化订单占比分别为39.89%/41.96%/18.15%;③预计全年订单将达300亿元(+146%),四季度订单将加速释放。 央行定向降准改善流动性环境预期,PPP 逻辑偏好持续提升而公司作为滞涨的低估值生态园林PPP 龙头,四季度估值切换空间大。1)9月30日,央行公告对符合一定条件的商业银行实施定向降准政策:①本次降准是政策重趋稳增长的信号,利好国内流动性环境预期企稳以及边际改善;②本次降准利好PPP 模式推进及板块整体估值向上修复。2)公司作为生态园林PPP 龙头,当前股价对应2017年的PE 仅为17倍,四季度估值切换空间大;3)公司二期员工持股计划(累计买入7.78亿元/6383.58万股)成本约12.19元/股,公司股票期权激励计划行权价格为12.90元,安全边际高。 风险提示:PPP 订单拓展及落地不及预期、利率持续上行等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名