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中航机电 交运设备行业 2018-02-23 8.98 13.53 53.58% 9.10 1.34% -- 9.10 1.34% -- 详细
事件:公司于2月21日发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入92.09亿元,同比增长8.18%,营业利润8.59亿元,同比增长57.11%,归母净利润5.45亿元,同比下降6.58%。 我国的航空机电产业基本集中于中航工业集团旗下,而中航机电是中航工业集团下机电板块唯一上市平台,在我国航空机电领域处于主导地位。随着我国军用飞机的持续生产和列装,以及国产民机的逐渐成熟,对航空机电产品的需求也将持续增长,根据上市公司母公司机电系统公司的规划,到2020年末,航空机电产业实现收入260亿元,其中航空军品220亿元,航空民品40亿元,十三五期间复合增速超过20%。因此我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业,将直接受益于行业的持续增长,保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。 公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一,同时,自2012年以来,公司作为航空机电板块上市平台,不断推进资产整合,目前公司体外还有部分托管企业,且集团下属的两家航空机电研究所正在推进改制,因此未来公司还将受益于国企改革和科研院所改制。 我们预计公司2017年、2018年、2019年归母净利润分别为5.49亿元、7.95亿元、9.09亿元,EPS分别为0.23元、0.33元、0.38元,当前股价对应PE分别为39倍、27倍、24倍。根据可比公司估值水平,我们给予公司2018年41倍PE,对应目标价13.53元,维持“买入”评级。
凯文教育 建筑和工程 2018-02-23 11.88 18.29 51.53% 12.50 5.22% -- 12.50 5.22% -- 详细
拟以4000万美金(约合人民币2.5亿元)收购威斯敏斯特合唱音乐学院、威斯敏斯特音乐学校、威斯敏斯特继续教育学院。2月21日,公司公告,全资子公司文华学信于18年2月14日与位于美国新泽西州的瑞德大学签订投资意向协议,瑞德大学将其专为三所学院(威斯敏斯特合唱音乐学院、威斯敏斯特音乐学校、威斯敏斯特继续教育学院)各自运营和业务的相应资产及该等资产之上的一切权属利益转让给文华学信或其新设立的机构;本次投资的金额预计为四千万美元(约合人民币2.5亿元)。 本次投资完成后,文华学信或其下属机构将从瑞德大学受让三所学院各自运营和业务所需的相应实体性资产和无形资产及相关权益,包括但不限于以下内容:校舍土地、教学设备等实体性资产,知识产权等无形资产;并以符合法律法规要求的方式运营三所学院。此外,瑞德大学承诺在本次投资完成前将与标的相关的捐款转入威斯敏斯特合唱音乐学院。 本次受让三所院校均系专业从事音乐艺术专业的高等教育学校,交易对手瑞德大学(RiderUniversity)系一家(美国)新泽西州的非盈利性机构。瑞德大学成立于1865年,属于一所私立大学。该大学大约有241名教职人员,5100名学生,包括本科在校生、研究生以及其它成人教育学生。根据最新USNews的美国北部地区性最好大学排名,该大学位列第34。 威斯敏斯特合唱音乐学院(WestminsterChoirCollege)威斯敏斯特合唱音乐学院成立于1926年,大约有300名本科在校生和100名研究生在校生,教职人员与在校生的比例约为1:6。威斯敏斯特合唱音乐学院以其音乐教育,声乐表演,钢琴表演,教育学,音乐理论,作曲等专业,艺术管理学科而出名。该学院注重对音乐技能的培训,辅之以文科学习。 威斯敏斯特音乐学校(WestminsterConservatoryofMusic)威斯敏斯特音乐学校成立于1970年,大约有120多名教职人员,是瑞德大学艺术学院的社区音乐学院。威斯敏斯特音乐学校面向各个不同年龄层次,技能水平,经济背景的音乐家,并提供集中的一对一课程。此外,威斯敏斯特音乐学校还提供广泛的课程和表演项目。威斯敏斯特音乐学校是美国公认的教育机构,是美国社区艺术教育协会成员。 威斯敏斯特继续教育学院(WestminsterContinuingEducation)威斯敏斯特继续教育学院提供暑期项目,专业发展论坛,国际交流学习机会,以及一些为初高中学生和成人所开展的夏季项目。业务延伸至高等教育领域,同时协同现有高端国际教育业务,凸显优质品牌形象。对于本次投资意向协议的签订,第一,作为凯文教育业务在全球布局的开端之作,对于增强公司跨文化运营能力、提升品牌价值和竞争力具有重要作用;第二、收购完成后,公司经营链条将延伸到高等教育阶段,产业布局进一步完善;第三、有效协同现有国际教育业务,输出优质音乐教育资源,公司旗下凯文国际学校注重艺术能力培养的优势将得到进一步巩固,高端优质的教育品牌形象也将得到凸显;第四、由于目前公司两所国际学校尚处于培育期,故本次收购将增厚公司业绩。 维持盈利预测,给予买入评级,实控人海淀国资委教育资产优厚,凯文海淀携手清华附,借力其优质国际教育办学经验加快自身发展,缩短培育期打造良好口碑;凯文朝阳增加高端艺术体育等素质培训,实现差异化定位。未来通过自建和管理输出进行外延扩张。公司是A股教育资源禀赋最强的龙头型公司,专注打造高端优质国际教育品牌。目前公司两所学校尚处于培育期,同时考虑到17年非经常性损益影响,由于本次签订的投资意向协议属于意向性约定,旨在表达双方合作意向及初步洽商结果,故暂不考虑本次业绩增厚,我们预计公司17-19年EPS分别为0.06/0.06/0.24元。
金城医药 医药生物 2018-02-23 17.00 23.00 28.49% 17.97 5.71% -- 17.97 5.71% -- 详细
董监高拟增持不低于5,000万元,控股股东金城实业风险可控 公司2月13日公告,董监高拟在未来六个月内,通过定向资产管理计划的方式,增持公司股票的金额不低于5,000万元。2月8日公司停牌后,金城实业与质权方协商后,通过保证金方式消除股权质押风险,目前金城实业整体风险可控。2017年公司实现净利润2.63亿元-3.11亿元,同比增长65%-95%。分季度数据看,第四季度实现净利润近1亿元,同比16年Q4增长约60%。子公司朗依制药在加大营销力度拓展后,2017年有望完成业绩承诺。 头孢侧链中间体盈利能力具备提升空间,依托金城金素打造抗感染龙头 头孢侧链活性酯及化工产品有所提价,以AE活性酯为例,健康网数据显示,2017年AE活性酯价格从150元/kg上涨至220元/kg。由于订单周期较长,我们认为高价格尚未完全体现在业绩中。同时由于上游原材料价格快速增长,我们预计2017年该业务毛利率与同期持平。随着环保趋严进一步深入,头孢侧链等中间体业务的寡头格局逐步形成,在盈利能力逐步提升的同时,市场定价能力逐步增强。子公司金城金素作为高端头孢制剂品种,在招标中具备明显的价格优势,截至2017年底在全国已近20个省份中标。中标后金城金素依托产品和渠道优势,营收规模有望实现快速增长。 朗依核心产品受益医保调整,借助招标有望带动销量提升 朗依的独家剂型硝呋太尔胶囊,新纳入2017版医保乙类目录,同时公司积极开拓OTC销售渠道。硝呋太尔系列产品作为治疗妇科炎症产品,终端市场销售额超过10亿元,市场空间广阔。招标数据显示,朗依的三大核心产品:朗依、左通和唯田2017年在广东、江苏、贵州、湖北等多个省份中标。朗依在并购后经历了转移GMP、合同纠纷等问题,公告显示均已妥善解决,我们预计随着医保调整和招标推进,朗依核心产品销量有望继续提升。 估值与评级 公司立足于“特色原料药+专科制剂”,注重研发创新和储备品种,已从传统的原料药企业成功转型。我们预计公司在2017-2019年EPS分别为0.73、1.00和1.26元,当前公司估值优势明显,按照目前股价2017年PE为23倍(2018年PE仅17倍)。我们参考同行业估值水平,给予18年23倍PE,目标价23.00元,维持“买入”评级。 风险提示:1.招标后产品市场推广不及预期;2.朗依和金城金素业绩不及预期;3.头孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期。
山煤国际 能源行业 2018-02-23 4.55 6.00 26.05% 4.78 5.05% -- 4.78 5.05% -- 详细
公司产量相对平稳,长春兴煤业核增产能。公司目前拥有13对矿井,产能2110万吨,近年来公司产量稳步在约2000万吨水平,15、16年分别为1953万吨和2146万吨,17年前三季度产量1539.4万吨,旗下长春兴煤业与湖南省煤炭管理局签订了《煤炭产能置换指标交易协议》,共计购买产能指标145.85万吨,产能指标价款合计14983.25万元,按规定比例折算后,产能指标为210万吨/年。长春兴煤业生产能力由240万吨/年核增至450万吨/年。此次产能置换指标交易对价已支付完毕,长春兴煤业矿产能核增工作已完成。 成本端持续剥离亏损贸易煤业务,人员负担轻、开采成本低。公司近年来持续剥离旗下亏损业务,2017年11月3日公司公告将其持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权,以协议转让的方式转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司,亏损业务的剥离使得公司盈利能力持续增强。在生产降本方面公司持续深入推进成本领先战略,通过强化对标管理、落实“一矿一策”等具体措施.向先进产能要产量,2016年原煤完全成本控制在127元/吨,同比降低6元/吨,降幅4.51%,同时公司人员负担较轻,上市公司人数仅有1.5万人,人均煤炭产量贡献超1000吨/人,效率极高。 国企改革进程值得期待。17年煤企国企改革进程有提速迹象,包括神华、国电合并,山西焦化收购中煤华晋股权,大同煤业收购塔山矿股权等,山煤国际也持续逐步剥离亏损无效的资产,山煤集团下辖山煤煤业、山煤国际、山煤投资、山煤房地产、山煤科技和山煤农业六大板块,截至2015年9月末,资产总额已达860亿元,相信在近期多方位政策的力推下,公司后期资产整合值得期待。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.41元、0.56元,对应PE为8.93x、11.18x、8.28x,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放速度超预期,发改委限价。
浙江美大 家用电器行业 2018-02-23 15.50 20.70 23.51% 16.88 8.90% -- 16.88 8.90% -- 详细
事件:浙江美大公布2017年业绩快报。公司Q4单季度实现收入3.7亿元,YoY+55.7%;实现业绩1.2亿元,YoY+56.1%。Q4单季度业绩增速略超市场预期。我们认为,美大作为龙头企业,将持续受益于集成灶行业的高速发展,随着品牌力的提升,公司业绩有望保持高速增长。 行业利好与公司营销加码,共同推动Q4单季业绩加速增长:美大Q4单季度业绩YoY+56.1%,超出市场预期,增速环比提升13.7pct。我们分析,公司业绩高速增长的原因主要有三点:1)受益于消费者认知度提升,集成灶行业保持高速发展。根据艾肯家电网数据,2017年我国集成灶产量近100万台,YoY+42.0%。2)三四线地产滞后拉动集成灶销售。我们测算,厨电销售约滞后新房销售4个季度(详见《加速!三四级市场消费升级》)。自2016Q4以来,三四线地产热销,按这一传导时间推算,2017Q4及之后的几个季度,三四级市场厨电销售或超预期。考虑到美大的渠道主要铺设于三四级市场,地产热销将滞后提振公司销售。3)营销策略升级,品牌力增强。公司公告显示,2017H1美大广告费用达2691.1万元,YoY+120.9%,公司已在CCTV-4中文国际频道、CCTV-13《东方时空》和《新闻1+1》等栏目进行广告投放。根据调研,除传统媒体外,美大积极布局新媒体、大型展会以及地方广告投放,宣传力度将不断加强。我们认为,广阔的市场空间、积极的营销策略将助推美大持续高速发展。 投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2018-2019年EPS分别为0.69/0.98元(前期预测2018-2019年EPS分别为0.66/0.93元,上调),维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.70元,对应2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:集成灶行业竞争格局恶化,原材料价格上涨
伊利股份 食品饮料行业 2018-02-23 32.90 40.00 17.68% 34.47 4.77% -- 34.47 4.77% -- 详细
春节渠道反馈:动销进一步超预期,高端产品销售强劲,良性循环持续加速。我们春节前后全国范围内渠道和终端草根调研,覆盖核心消费大区,重点反馈如下: (1)双雄强势,伊利更胜一筹。从我们对华东、华中、华南、西南、华北和东北等多地区反馈看,伊利蒙牛在KA渠道优势堆头抢占、产品陈列、导购员配置和促销活动等多方面,相对于其他乳企均处于明显优势。各区域性和资源型乳企的促销竞争明显趋于理性,行业竞争氛围更加良性。而在三四线及以下市场,伊利渠道下沉的先发优势尽显无疑,在铺货率、品项齐全及终端维护方面均处于绝对优势,尽享下线市场消费升级带来的新动力。 (2)高端产品销售火爆,金典安慕希供不应求。今年春节旺季高端乳制品销售异常火爆,渠道调研反馈,伊利金典和安慕希等重点高端大单品春节前后均出现了供需紧张的局面。节后多地终端走访反馈,安慕希和金典的出厂日期已在1月底,甚至在2月初,可见春节期间伊利高端产品的火爆动销,成公司盈利能力进一步提升的明显利好。 (3)伊利动销强劲,渠道库存进一步降低。我们在节前了解到,伊利旺季备货期间经销商库存同比明显下降,并在周报中多次提示渠道良性加速现象。节后草根调研反馈,伊利经销商库存同比进一步降低,甚至仍存在一定供货紧张的现象。 (4)良性循环加速,节奏把握游刃有余。由于17年动销情况良好,18年开年轻装上阵,跨年产品处理十分顺畅。我们节后在终端走访了解到,伊利部分地区已在拉动基础白奶的动销,今年所有跨年产品处理完成进度有望加快完成。产业链整体良性循环加速背景下,伊利为Q2饮料等产品渠道铺货发力进一步打下基础。 (5)豆乳新品“植选”全面铺货完成,成为春节送礼新宠。伊利豆乳新品“植选”全面铺货已经完成,终端走访反馈,消费者接受程度较高,成为部分市场春节走亲访友的新宠。 正反馈持续加速,开门红加速催化,目标价40元坚实可靠,稳赚确定性空间。伊利全新周期自17年不断展开,18年持续正反馈,产业链生态良性循环加速。18年开门红进一步超预期,成为股价的新一轮催化。我们暂维持17-19年EPS1.07、1.35,1.65元盈利预测,正反馈持续循环加速背景下,实现概率较大。40元目标价坚实可靠,稳赚确定性空间,建议现价加买。 风险因素:需求不及预期、新品接力不及预期。
李强 4
张裕A 食品饮料行业 2018-02-23 35.41 38.82 7.80% 36.18 2.17% -- 36.18 2.17% -- 详细
九代解百纳提升品质,醉诗仙打造中低档着力点。解百纳是公司核心单品,收入规模达到16-17亿,利润占比超过1/3。目前市场上第八代和刚开始投放的第九代解百纳同时销售,但九代品质有明显提升,单独招聘507家经销商。公司稳步推广九代产品,逐渐替换老化产品增强竞争力,有望进一步塑造张裕的品牌力并提升盈利能力,带动整个解百纳保持个位数增长。张裕中低档葡萄酒无品牌,通过聚醉诗仙打造中低档葡萄酒营销着力点,理顺中低价位品牌。目前醉诗仙收入规模不到1亿,2018年有望实现20%增长。 白兰地有望成为新增长点,重点突破中高端。公司目前白兰地收入规模10亿,在葡萄酒增长乏力的情况下,未来将重视白兰地的发展。公司白兰地中高档产品占比已从过去5%提升至目前1/3。其中高档五星白兰地供不应求,主要通过品鉴会销售;中档四星白兰地通过商超销售。受益收购国外高档白兰地原料技术及开发区新厂投产,张裕白兰地提质放量。今年白兰地尚处消费者培育阶段,小幅增长10%,18年期望实现20%的高增长,五星高档白兰地可增长40%-50%。 高层换届内部理顺,渠道改革逐步落实。高层换届后,公司内部将逐渐理顺,两位新领导均为营销出身,未来有望加大营销改革力度。公司重新进行渠道独立化,白兰地单独建立营销队伍;18年以利润考核为主,调动积极性;销售队伍减员增薪,合并小市场,找准发力点;拓展电商新渠道,17年电商收入2亿,增速高达50%+。 海外布局基本完成,进口酒品牌塑造优势初显现。张裕持续收购澳洲、智利、法国、西班牙等世界葡萄酒主产区酒庄,通过全球化布局打破海外品牌威胁。目前公司进口酒体量为2亿,包含部分代理品牌,未来将聚焦自有品牌持续做大做强。 盈利预测:公司作为国内葡萄酒龙头,近年通过并购基本完成海外布局。随新管理层上台后,将进一步理顺公司机制,加强对营销和渠道的改革。预计公司2017-2019年EPS为1.48、1.55、1.66元,对应PE为24倍、23倍、21倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;原材料成本上升;食品安全问题。
日海通讯 通信及通信设备 2018-02-23 25.85 -- -- 26.17 1.24% -- 26.17 1.24% -- 详细
老牌通信配线配套企业,研发、销售实力犹存静待行业春天。 日海通讯作为老牌通信配线配套企业,奠定了行业地位,遍布全国的销售网络及长期投入研发积累的实力,为下一阶段5G网络的建设奠定基础,也为公司转型升级发展新业务奠定基础。 变更大股东,精兵简政+员工持股,上下革新开启新阶段。 公司2016年经历股份变动,控股股东和实际控制人由王文生先生变为珠海润达泰投资合伙企业(有限合伙)薛健先生,之后陆续引入具备丰富的通信行业经验的管理团队,现公司董事长为前中国电信市场部总经理刘平先生,同时公司持续进行管理改善、处理不良资产、精简人员,并于2017年5月完成第一期员工持股计划购买,利益绑定管理层及核心员工,上下革新开启新阶段。2017年中报实现同比扭亏为盈,基本面现向好拐点。 新阶段着力发展物联网业务,“云+端”战略布局,打造解决方案能力。 当前社会正在进入以万物互联为主旋律的第四次信息革命浪潮,公司选择转型升级的主战场为物联网业务是值得期待的。物联网与其他行业领域深度融合,产业链庞大繁杂,公司选择“云+端”合力布局,短期通过出售终端通信模组硬件形成规模盈利,远期通过云平台的数据整合挖掘长远的增值利润,有望收获最大价值。 收购龙尚科技和芯讯通,入股艾拉,牵手慧与,与电信、联通战略合作,全力布局物联网已现雏型。 2017年9月至11月,公司收购国内领先无线通信模组厂商龙尚科技共计73.84%的股权;2017年10月,通过认购D轮优先股,香港日海和香港润良泰分别持有美国艾拉9.7%的股权,同月拟与美国艾拉设立合资公司“日海艾拉物联网络有限公司”,全力牵手全球领先的AEP厂商;与HPE慧与签订《合作框架协议》,进一步加强物联网Paas层平台能力;12月,收购全球无线通信模组出货量领先的芯讯通+与中国电信战略合作。截至目前,日海全面实行“云+端”战略方向,全力布局物联网已现雏型。 盈利预测及投资建议:公司传统业务已基本调整到位,公司盈利能力也进入拐点重回正增长;同时,公司在新股东入主后对战略方向进行调整,将充分利用产业资本+运营商客户资源孵化物联网等新兴产业,目前已初步完成物联网“云+端”战略布局,具有前瞻性,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,预计17-19年净利润为1.1、1.6、2.5亿元(考虑收购芯讯通后备考利润18-19年为2.3、3.6亿元),参考当前行业公司估值及日海本身潜在的高增速及龙头地位,我们预计公司合理估值约在30-40倍,调整公司为增值评级。
三七互娱 计算机行业 2018-02-23 19.02 -- -- 19.20 0.95% -- 19.20 0.95% -- 详细
事件:1)公司收购极光网络剩余20%股权已经完成资产交割,极光网络创始人胡宇航按照交易合同约定,已于2018年2月12日和2018年2月13日通过大宗交易分别以18.49元/股和18.25元/股价格增持公司股票300万股和500万股,累计增持800万股,占公司总股本0.37%。2)公司公告,按照前期减持计划,公司实控人之一吴绪顺通过大宗交易累计减持公司股票2030万股,占公司总股本的0.95%,减持后吴绪顺仍持有上市公司8.56%股份。 资产交割快速完成,显示公司布局研发的坚定决心。公司2月7日公告拟以自有资金14亿元收购极光网络创始人胡宇航持有的极光网络20%股权,收购完成后极光网络成为公司的全资子公司,极光网络2017-2019年业绩承诺为合并报表口径扣非归母净利润不低于5.8/7.25/8.7亿元,同时胡宇航在股权交割当年及其后48个月仍在极光网络任职,并承诺在获得协议约定的80%交易对价后6个月内通过大宗交易、集中竞价等方式以协议约定交易对价的60%对应的资金增持公司股票。本次交易在签署协议当日就通过董事会通过,2月14日公告已经完成资产交割,同时胡总增持表明公司已经按照约定支付了相关交易对价。我们认为此次交易的快速完成,显示了公司强大的执行力和在布局优质研发团队上的坚定决心。 胡总增持显示对公司长远发展信心。根据公司公告,通过大宗交易胡总累计增持公司800万股,增持总金额1.47亿元,胡总的快速兑现增持约定,显示了对公司未来发展的长远信心,也向市场传递了对公司股价的强烈信心。而根据交易合同胡总合计应增持公司8.4亿元股票,胡总未来仍有约7亿元的增持空间,能较好的缓解公司实控人解禁减持给市场带来的担忧。 实控人大宗减持0.95%股权释放二级市场股价压力。公司股价自实控人解禁后一直承受解禁压力。目前公司实控人已完成占公司总股本0.95%的大宗减持,按照公司公告已完成约一半的减持计划(不含二级市场增持部分的减持),减持压力得到极大释放。 积极布局研发团队,配合公司强大的发行能力,构筑公司强大业务护城河。公司在巩固发行优势的同时,积极拓展研发并储备了丰富的产品。极光网络作为国内优质游戏研发商,研发了《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等游戏,流水均实现了过1.5亿的亮眼成绩,同时公司研发的《择天记》、《传奇霸业手游》也获得了腾讯的独家代理,公司自研能力不断加强。 从公司产品储备看,公司18年从品类上有SLG、回合制、ARPG、女性向等多类型产品,具体产品包括《黄金裁决》、《从前有座山》等,丰富的产品储备为公司业绩稳定增长提供保障。 维持盈利预测,维持“买入”评级,继续看好公司发展。我们维持17-19年17.33/21.20/24.99亿元的盈利预测,EPS为0.81/0.99/1.16元,对应PE为23/19/16倍,维持“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2018-02-23 30.08 -- -- 30.60 1.73% -- 30.60 1.73% -- 详细
事件:1)快乐永久(完美世界控股一致行动人)以协议转让的方式转让其持有的完美世界9189万股(占公司总股本6.99%),转让价格为28.12元/股,转让价款总计25.84亿元,受让方以现金支付;2)转让双方承诺6个月内不减持其持有的完美世界股份。 股份转让双方承诺6个月不减持,实控人控股50.78%不改对公司未来发展的绝对把控。完美世界控股的一致行动人快乐永久以协议转让公司总股本6.99%股份给深圳市恒泰稳增投资合伙有限公司的方式筹集院线资产转让资金。本次协议转让之前,上市公司实控人为池宇峰,其通过完美世界控股、快乐永久和本人直接持股合计持有上市公司57.77%股权。本次协议转让完成,池总在上市公司仍持有50.78%股份,依然占据绝对控股地位,池总将继续对上市公司未来的发展起到决定性决策作用。 股份转让意在优化上市公司资产,未来聚焦游戏影视核心主业。本次转让资金主要用于以下三方面:一是大股东受让上市公司院线资产,二是流转税及所得税支付,三是院线资产升级改造及后续发展。我们认为本次资产转让完成后,公司能够更好的将发展聚焦在游戏和影视这两块核心业务上,长期看利好公司发展。影视业务方面,公司18年将有《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《艳势番之新青年》,《烈火如歌》、《半生缘》,《壮志高飞》等多部优质精品剧上线,有望从量和质上全面超越17年。游戏业务继续稳步推进,Q2、Q3公司最重量级游戏项目密集公测带来催化,如3月《轮回诀》、4月《武林外传》、6-8月《完美世界》,整体看公司Q3-Q4游戏流水、利润有望迎来高速增长,全年看我们认为公司今年业绩有望继续高增长。 维持盈利预测不变,重申“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2017-19年归母净利润15.1、18.7、22.3亿元,EPS分别为1.15、1.42和1.70元/股,对应2017-19年PE分别为25、21和17倍。我们认为公司股价受前期资产处置以及协议转让事件过度影响,同时,从短期来看我们认为公司2018年游戏和影视业务在重量级产品密集上线带动下业绩具备爆发性,从长期来看我们看好公司在游戏和影视领域的行业地位以及借助集团资产的互动构建的娱乐生态体系理应享有更高的估值溢价,重申“买入”评级!
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-02-23 52.00 -- -- 53.58 3.04% -- 53.58 3.04% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%,归母净利润23.66亿元,同比增长1.88%,EPS为2.12元,同比减少-5.78%。公司2017年加权平均净资产收益率28.12%。利润分配方案为:每10股派发现金股利6.9元(含税),同时以资本公积金每10股转增8股。 出栏量兑现高增长,成本控制平稳。公司全年共销售生猪723.74万头,同比增加132.4%,其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.6万头,实现头均盈利约327元。公司全年的商品猪销售均价约14.50元/公斤,按110公斤测算,完全成本约11.5元/公斤,处于行业领先水平,在出栏量大幅增长的情况下,整体成本保持平稳。 从成本分项看,饲料、防疫成本占比继续保持小幅下降(主营业务成本中,饲料占比从59.25%下降到58.14%,动保兽药占比从10.86%下降到10.84%),而职工薪酬部分加以提高(从6.43%提高到6.76%),这与公司加强内部精细化健康管理、提升饲料原料采购能力等方面的努力和进步密不可分。值得一提的是公司自主研发的自动化养猪设备和猪舍,大大提高了生产效率,目前育肥阶段单个饲养员可同时饲养2,700-3,600头生猪,生产效率领先行业平均水平。尽管今年饲料原料价格预期有所抬升,但公司在其他方面仍有降低成本的空间,我们预计公司综合成本可保持平稳。 产能预计继续保持高增长,自繁自养模式龙头地位凸显。从几个重要的资产项目看公司的持续成长性,生产性生物资产相比2017年年底增长42.58%,我们预计目前母猪存栏量达到60万头左右,基本可以支撑今年的出栏目标,固定资产和在建工程分别较去年年底增长63.03%和76.06%,同时无形资产(土地使用权)同比增长52.24%,与生产性生物资产的增长幅度基本匹配。另外,预付工程款大幅提高,今年仍是公司持续扩张建设的一年。2017年公司新成立养殖板块全资子公司41个,目前养殖全资子公司已经达到80个,分布在十三个省区。公司今年的出栏量预期在1100~1300万头,我们判断约在1200~1250万头,同比增长70%左右,2019-20年公司出栏量有望达到2000万头阶段目标,在自繁自养模式中的龙头地位难以撼动。 全方位磨练内功,加强核心竞争优势。2017年除了快速增长的出栏量兑现和优秀的成本控制外,不可忽视公司在自身管理上的进步。一方面是设立专业化子公司,包括采购方面的“牧原粮贸”、融资方面的“牧原国际”、信息化和智能化建设方面的“牧原数字技术”。另一方面,公司充分利用多种资本市场融资工具,包括非公发发行、优先股、中期票据、超短融等,优化债务结构。最后是人才的储备,公司在2017年新增员工近9800人,同比增加57%,在增加生产、销售和财务人员的同时,减少了行政人员配置,并完成了第三期员工持股计划。这些内在管理的提升和准备,为公司在猪价下行阶段进行安全高效的快速扩张奠定了基础,紧紧抓住了未来五年我国养猪业土地、资金和人才三大壁垒,核心竞争力不断提高。 我们继续看好公司未来的发展势头,公司成本优势坚实、融资能力出众、内部管理和文化皆表现出色。预计2018-20年出栏量分别为1200/1600/2000万头,按2018年生猪售价13.8-14.0元/公斤测算,预计今年可实现盈利约30-31亿元,目前估值18X,维持“买入”评级。
谭倩 6
聚光科技 机械行业 2018-02-23 23.89 -- -- 25.48 6.66% -- 25.48 6.66% -- 详细
主营业务增长持续,财务费用增加拖累业绩。公司2017年营业收入增长明显,全年实现营业收入29.64亿元,同比增长26.20%,主要是环境监测及实验室仪器两大主营业务持续增长,同时工业园区环保监测业务取得重要突破。营业利润受政府补助调整会计科目核算影响同比大增61.29%,从而营业利润率实现17.85%,较2016年提升3.88个百分点,同时公司整体毛利率稳中有升亦对营业利润增长有所贡献。但考虑到公司物联网产业基地投入使用,项目贷款停止资本化及短贷利息增加影响,财务费用增加较多,自一季度以来占营业收入的比例同比持续提升,带来归母净利润实现4.48亿元,同比仅增长11.36%。此外,研发费用及人工工资增加亦带来管理费用及销售费用的增长,但从前三季度看,其占营业收入的比例同比呈下降趋势,显示费用管控的向好态势。 合同订单依旧稳步增长,监测行业持续景气利于公司发挥行业龙头优势。2017年公司新签订合同订单金额约58亿元,较2016年的41亿元增加17亿元,增幅达到41.46%。其中未执行及尚在执行中的合同金额约22.5亿元(不包含黄山及青高两大PPP项目)。稳步增长的订单也显示环境监测仪器行业的高景气持续:1)自2016年起,环境监测数据质量收到中央层面的高度重视,《环境监测数据弄虚作假行为判定及处理办法》、《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》等文件相继出台,高质量环境监测仪器的更新及第三方运维服务需求凸显;2)生态文明建设得到高度重视,工业企业减排意愿及环保投资能力增强,对污染物排放的计量及治理项目效果的评估,将提升环境监测设备的需求;3)环境监测事权上收,带来大气国控点更新及水站国控点新建需求,同时地方存在增加省控及以下级别的环境监测站需求。我们判断,环境监测行业将持续高景气,公司作为环境监测仪器设备的龙头,市占率达到约15%,能够充分受益行业需求扩张、发挥行业龙头优势。 非公开发行批复虽到期失效,但对公司影响不大。公司未能在中国证监会核准发行之日起6个月内完成非公开发行股票事宜,非公开发行股票的批复到期自动失效。公司前三季度资产负债率42.77%,仍处较低水平,即使此次非公开发行股票未成功,其对公司资金结构及持续扩大再生产不会产生明显影响,同时能够减少摊薄收益。 维持公司“买入”评级:我们持续看好环境监测行业高景气度持续,公司作为行业龙头能够充分享受行业增长红利。考虑公司2017 年业绩快报低于预期,我们同步下调公司业绩预测,预计2017-2019 年EPS分别为1.00、1.31和1.70元/股,对应当前股价PE分别为23.64、18.05 和13.90 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险。
精锻科技 机械行业 2018-02-23 14.48 -- -- 14.61 0.90% -- 14.61 0.90% -- 详细
国内精锻齿轮领域龙头公司主营汽车差速器锥齿轮和变速器结合齿,是国内乘用车精锻齿轮领域龙头。锥齿轮业务是公司第一大业务,2016年差速器锥齿轮实现销售收入7亿元,占总营收的77.9%,市占率超过30%;结合齿业务快速增长,收入从2012年的0.35亿元增长至2016年的1.53亿元,复合增长率达到44.29%。大众等主流客户的配套增量及出口业务是未来重要的增长点。 深度配套大众,DCT国产化带动结合齿业务增长大众DSG自动变速箱的国产化为公司带来大量订单,其中公司对大众大连工厂DQ200双离合自动变速器结合齿项目的供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%,预计带来1.5亿元的收入增量;此外大众天津工厂规划180万产能,包括DQ380、DQ381、DQ500和DL382等变速箱项目,公司新建天津工厂配套其结合齿,未来增长空间可观。 收购诺依克拓展VVT产品,进入汽车电子电控市场2016年6月18日,公司与宁波诺依克电子有限公司签订协议以现金1亿元收购诺依克100%股权。诺依克主要产品为VVT汽车可变气门正时技术系统,此次收购使得公司进一步拓展汽车电子和电控产品领域市场业务。VVT系统的未来市场空间预计在70亿左右,收购以后公司着手相关技术改造项目和工厂扩建工程的实施,宁波工厂原有生产线改造后再加上新增的产能合计已具备每年出产80万套左右的能力,VVT业务将成为公司新增长点。 涉足新能源汽车零部件,布局未来新能源市场公司已布局新能源汽车领域,主要产品包括差速器锥齿轮、新能源汽车电机轴、电桥用传动系统小总成、铝合金涡盘等,部分产品已经批量生产供货。江苏本部新征63亩土地规划生产新能源汽车电机轴、铝合金涡盘等轻量化产品,有助于为未来新能源汽车零部件业务储备设备产能基础。新能源汽车零部件单车价值较大,公司有望分享新能源汽车崛起红利。 盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.62/0.81/1.05元,对应当前股价PE分别为23/18/14倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:大众公司DSG项目配套不及预期的风险;天津工厂建设进度不及预期的风险;出口业务增速放缓的风险;VVT业务收入不及预期的风险;新能源车零部件业务进展不及预期
新城控股 房地产业 2018-02-23 34.89 -- -- 35.85 2.75% -- 35.85 2.75% -- 详细
事件:新城控股公告2018年1月销售情况。2018年1月份公司实现合同销售金额约102.84亿元,比上年同期增长110.22%,其中权益销售金额为67.21亿元;销售面积约98.25万平方米,比上年同期增长192.71%,其中权益销售面积为63.01万平方米。公司近期新增6个项目,总地价28.7亿元,总计容建筑面积135.5万平米。 点评: 一月销售取得开门红。2018年1月份公司实现合同销售金额约102.84亿元,比上年同期增长110.22%,其中权益销售金额为67.21亿元;销售面积约98.25万平方米,比上年同期增长192.71%,其中权益销售面积为63.01万平方米。公司一月销售取得开门红,创造历史同期最好销售业绩。 受季节性因素影响,一月获取项目相对较少。公司近期新增6个项目,分别位于汉中、延安、淮安、长沙、青岛、成都,总地价28.7亿元,总计容建筑面积135.5万平米;总权益地价28.4亿元,总权益计容建筑面积133.88万平米。新增项目平均楼面地价2121元/平米,成本较低。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,已经初步完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,2017年新增土地储备充沛,预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.30、3.33、4.37元,对应PE分别为14.7、10.1、7.7倍。基于新城控股销售规模快速扩张,住宅及商业双轮取驱动战略顺利实施,全国城市群布局初见成效,给予买入评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名