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*ST船舶 交运设备行业 2018-05-24 13.34 24.15 72.50% 14.28 7.05% -- 14.28 7.05% -- 详细
国际原油价格持续上涨,或有望部分冲回已计提的海工资产减值损失。 1)2017年,中国船舶对在手4艘海工订单进行大额减值损失计提14.4亿元。 2)布伦特原油价格持续上涨至近80美元/桶,我们预计有可能实现对已计提的海工资产减值损失进行部分冲回。当原油价格高于75美元且维持3个月以上时间时,船东认为经营状况可改善,有利于海工产品交付。 我们认为,国际油价的持续上涨有利于公司海工产品提价交付(相对于计提价格),有可能实现部分冲回。 中美贸易止战,航运/造船周期复苏最大风险解除,利好新造船订单。 1)中美贸易止战,航运/造船周期复苏最大风险解除。此前市场担心中美贸易战影响航运造船市场复苏进程,此次止战提升贸易总量将解除此风险。 2)有意义地增加美国能源进口,油船/LNG船订单迎利好。中国从美进口石油、LNG,国货国运、国轮国造,或将提升我国新造船需求。 3)民船海工业自2016年底部以来逐步复苏的趋势已确立。结合BDI指数(底部上涨339%)、新船订单(我国18Q1同比增180%)、新造船价格(18年3月Clarksons新船价格指数同比增长9%)等几方面,可以明确民船海工业自2016年来正逐步复苏。 重申观点:ST仅代表过去,2018年预计实现业绩反转。 1)公司给出2018年经营计划,将采取有效举措确保扭亏为盈。 2)2016/2017年连续计提大额减值损失,轻装上阵利于未来业绩反转。 3)2016年是民船海工双重周期底部,目前逐步复苏趋势确立。 4)原油价格上涨有望对已计提的海工资产减值损失进行部分冲回。 5)2018Q1公司预收款项已实现大幅增长。 中国船舶作为我国民船产业的龙头,将充分受益于民船业回暖,预计实现业绩反转。 看点:中长期看造船业供给侧改革带来基本面改善,短期看南北船合并事件预期。 1)民船海工底部复苏带来基本面的改善。 2)中船工业集团是首批混改试点,2020年集团资产证券化率要由当前39%提升至70%,仍有较大空间。 3)正如中船重工集团董事长胡问鸣所说,造船业合并是大势所趋。 4)股价/市值/PB均处过去10年底部位置。 预计公司2018年将实现业绩反转,当前市值、PB均仍处过去10年底部位置。2016年是民船海工业的底部,预计公司在民船海工业逐步回暖趋势中实现业绩反转,当前市值或被低估。我们预计2018/2019年公司将扭亏为盈,实现的净利润分别为3.20亿元、4.09亿元,对应当前股价的PE为59X、46X。我们维持中国船舶“买入-B”评级,给予目标价24.15元。 风险提示:1)造船市场继续低迷;2)人民币升值;3)船钢板等原材料价格高企;4)油价上涨低于预期;5)中美贸易存在不确定性走势。
通威股份 食品饮料行业 2018-05-24 12.46 17.03 46.43% 12.04 -3.37% -- 12.04 -3.37% -- 详细
维持“增持”评级,目标价17.03元。维持2018-20年EPS0.60、0.94、1.12元的预测,维持“增持”评级,目标价17.03元。 关键假设。我们判断硅料仍将持续紧张到2020年,通威股份的硅料业务将畅享价稳量大增的蜜月期。 与众不同的逻辑。2018年中及之后一段时间,会进入多晶硅料的密集投产期,包括东方希望、保利协鑫、通威股份、大全、新特能源等一系列硅料产能的投放,市场认为这种规模的产能投放将导致多晶硅料价格的大幅度下跌,进而导致硅料企业进入量增利减的境地,无法实现以量补价,利润增幅难以判断。但我们认为,根据对全球硅料产能成本的拆分,实际上存在两类产能,一类是国内低成本产能,一类是海外高成本产能。而目前情况是,硅料还有相当一部分需要进口,大约13-15万吨,这部分进口硅料由于成本较高,所需价格更高,而由于进口的存在,全行业价格处在较高的水平,我们认为,在硅料实现完全进口替代前,硅料价格将始终由海外高成本产能抬高,而这种进口替代有望到2020年底才能完成,因此国内低成本硅料企业将享受一段时间的价稳量增的蜜月期,企业业绩可以伴随产量的释放而同步增长。通威股份作为扩产最为坚决迅速的企业,2019年的产能将达到7万吨以上,同比增长250%,硅料价格将维持在90-110元/kg之间,其硅料业绩也将得到大幅释放。 催化剂。硅片企业与硅料企业签订长单。 风险提示。光伏全行业需求同比下滑。
易华录 计算机行业 2018-05-24 33.64 46.00 39.01% 33.90 0.77% -- 33.90 0.77% -- 详细
事件: 5月21日,天津国际招标有限公司公布天津市汽车电子标识试点工程(交通管理部分一期工程)项目中标结果,易华录与天津市中环系统工程有限责任公司共同成为该项目中标单位,项目总金额3046万元,其中易华录中标金额1679.56万元。 评论: 维持增持评级,维持目标价46元。维持2018-2020年EPS预测分别为0.92 元/1.52 元/2.64 元。 电子车牌首单落地,验证公司竞争优势。天津市电子标识项目是公司电子车牌首个订单,验证了公司的拿单能力和竞争优势。市场普遍认为,电子车牌落地尚需时日,空间短期难以打开。订单实际落地标志着电子车牌正在逐渐从概念走向现实,产业的发展将从萌芽期走向成长期,投资时点正在到来。 政策支持加速电子车牌落地,千亿市场即将开启。按照公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》征求意见稿的内容规划,将在全国设置100 万个监测点,特别是在全国出现拥堵城市的核心区域,使用电子车牌进行监测。从重庆试点项目投资情况预测,未来五年电子车牌全国市场对应约1142 亿元的市场空间,前景广阔。 易华录在电子车牌产业隶属第一梯队,前景广阔。公司汽车电子标识和读具作为首批通过公安部权威机构检测认证的产品,标志着行业权威机构对公司在该领域技术及服务能力的充分肯定,同时也显示了公司在汽车电子标识领域的领先优势和产品研发技术能力。公司多年积累的销售地推团队将为公司在电子车牌产业的快速推进提供帮助。 风险提示:政策落地不及预期,行业竞争加剧。
中国化学 建筑和工程 2018-05-24 7.88 10.60 36.25% 7.94 0.76% -- 7.94 0.76% -- 详细
维持增持。油价上行/周期品涨价背景下煤化工/石化/化工共助业绩拐点,基建/环保或爆发,战略拐点亦出现,基于此,上调2018/19年EPS至0.49/0.63元(原0.48/0.56元),增速56%/28%,上调目标价至10.6元(原9.65元),32%空间,对应2018/19年22/19倍PE,维持增持。 业绩拐点:油价上行提升景气度,煤化工/石化/化工共助业绩拐点。1)公司股价与油价正相关,目前油价约80美元/桶,美国制裁伊朗或引油价中枢提升,公司业绩预期望上修。2)煤化工:下游周期品涨价与油价共振,煤化工经济性突显,叠加政策面转暖,行业迎复苏拐点,十三五新建项目投资或超4500亿,预计2018-2020年收入80/129/174亿。3)石化:2020年地炼产能将达2.3亿吨/年,国内地炼崛起望引领公司市占率提升;海外石化行业景气度上行叠加部分国家力推石油深加工,预计2018-2020年收入200/248/283亿。4)化工:行业回暖与化工项目搬迁共助需求释放,预计2018-2020年收入260/315/371亿;PX-PTA价差增加,减值风险趋弱。 战略拐点:非化工业务迎突破,基建/环保或爆发。1)公司确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块,积极开拓非化工业务,2017年相关订单占31%,业务延展端倪已现。2)基建:集团战略重组山东公路获公路特级资质+2018年5月公司斩获非洲194亿大单,基建业务迎突破,预计2018-2020年营收66/80/99亿;3)环保:2017年新签订单高增211%,签署战略/业务协议超10项,订单释放望提速,预计2018-2020年营收34/42/46亿。 催化剂:油价进一步上行、下游周期品价格上涨。 风险提示:减值风险、汇兑损失风险。
中国化学 建筑和工程 2018-05-24 7.88 10.56 35.73% 7.94 0.76% -- 7.94 0.76% -- 详细
原油价格上升持续催化石化产业链景气度,煤化工/炼油/海外订单复苏:1)ICE布油自2016年年初的28美元上升,上周最高破80美元;受需求复苏+地缘紧张+俄罗斯与OPEC减产达成三大因素影响,我们对2018年油价上涨保持乐观态度,石化行业景气度将随着油价上涨进一步复苏。2)民营大炼化:据我们统计,我国目前在建/拟在建的民炼项目总投资额超1.36万亿,其中民企占比达57%,公司已获民炼订单41亿元,随着政府放宽民企进入炼化市场,公司有望进一步增加国内炼化市场份额。3)煤化工:十三五规划指出到2020年形成产能:煤制油1200万吨,煤制天然气200亿立方,煤制烯烃1600万吨,煤制乙二醇600万吨,煤化工空间广阔,随着原油价格进一步上升煤化工经济性有望提升。4)海外业务:预计2018年全球石油生产/化工资本开支达2990/4545亿元,增速达22%/4%,公司海外订单2017维持高位(337亿元),同时海外订单多样化,近期承接近200亿综合项目印证多样化工程能力。5)预计公司2018/2019年新承接订单分别为1394/1595亿元,增速达47%/14%。 国改激发公司活力,经营管理显拐点:1)2017年8月,公司任命戴和根先生为新董事长,其经营管理经验丰富,年轻有为干劲足;业务结构调整+新任董事长为公司发展注入新的活力。2)公司2016/2017年成立环保/基建公司,2017年基建/环保新签订单同增29%/210%,在化工企业入园大浪潮中,公司有望获得较大市场份额。3)公司控股股东中国化学工程通过转让股份、完成发行35元亿A股可交债、转股价7.75元,对山东公路建设集团成功实施战略重组等措施,深化国改,股权优化加速业务调整协同发展。 甩开包袱轻装上阵,业绩进入V型复苏通道:1)四川PTA项目2016/2017年计提资产减值损失达4.9/4亿元,2016/2017年资产减值损失总计11/15.6亿,预计四川PTA减值损失已结束。公司通过2016/17年大额计提减值损失后资产状况更加健康,轻装上阵拼业绩。2)2016年公司新签订单止步下滑(同增12%),2017年大幅回升,全年累计新签合同金额达951亿元(同增35%);2018年1-4月累计新签合同/营收328/200亿元,同增13%/43%,订单结转业绩增长确定性强。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS为0.56/0.88元/股,给予公司6-12个月元目标价位10.56元,对应2018年PE估值19倍。
杭州银行 银行和金融服务 2018-05-24 11.85 15.16 28.69% 11.82 -0.25% -- 11.82 -0.25% -- 详细
投资建议:预计杭州银行2018-2020年净利润增速为14.74%/13.30%/10.59%,对应EPS1.42/1.61/1.79元,BVPS12.63/13.96/15.42元,现价对应18/19/20年8.32/7.34/6.64倍PE,0.94/0.85/0.77倍PB。综合绝对估值法和相对估值法两种估值方式,首次覆盖给予杭州银行2018年1.2倍PB,目标价15.16元,增持评级。 经营亮点:根植江浙良性发展,盈利能力逐渐提升 1、根植江浙本地,顺势良性发展。杭州银行拥有深厚的本地业务基础,2017年80%以上的营收和利润来自于浙江省,将受益于浙江省经济回暖。借助杭州区位优势积极转型科技文创金融业务,打造差异化经营特色。 2、息差见底回升,盈利能力提高。杭州银行2017和2018Q1的ROE为14%和13%,归母净利润同比快速增长,增速分别达13%和16%,主要归因于:①生息资产稳步扩张,资本补充保障规模增长;②付息负债成本企稳,息差水平边际回升。两方面因素驱动净利息收入增速加快。 3、小微业务好转,资产质量改善。杭州银行的小微业务在此前经济下行环境中暴露较多风险,拖累杭州银行的资产质量。但通过严控贷款投放行业和客户结构,化解存量不良,不良率和关注率均企稳下降,2018Q1分别较年初降低2bp和54bp,未来资产质量压力将进一步减轻。 风险提示:经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-05-24 9.29 11.60 22.88% 9.58 3.12% -- 9.58 3.12% -- 详细
行业增长稳健,关注景气改善:生活用纸需求偏刚性,消费量年增长5%-8%。目前国内人均生活用纸量不到6公斤,远低于欧美等发达国家,行业仍有较大成长空间。行业景气处谷底已历时5年时间,是否能随大众消费品回暖值得关注。从我们跟踪项目来看,生活用纸新增产能较过去几年已有所减少,加上环保因素导致小企业的停产/退出,行业竞争可能会有所缓解及改善。 管理优异,品类/渠道拓展空间大:自16年新管理团队走马上任后,公司经营有质的改变,营收增速及盈利能力领先一线同行,KA、经销商、电商、商销多通路均实现快速增长,市占率稳步提升。截止17年底,公司经销商数量达2000家,但仍有较多空白区域市场。通过拓品类&渠道下沉及加密,我们预计公司可保持快速增长。 产品高档升级明显,抗风险能力增强:近年来公司不断升级产品结构,Face、Lotion、自然木等高端系列产品占比已达到50%以上,高端产品价格贵、毛利率高、增速快,高档产品占比提升将增强公司议价力,抵消木浆成本等带来的业绩波动性,增强公司抗风险能力。 浆价处历史高位,成本端压力已大幅减轻:当前浆价都已处历史高位,我们认为继续上涨空间已不大,由于新增产能整体幅度不大,预计浆价将高位运行。对于洁柔而言,通过提价及产品结构调整,已消化了大部分成本端压力,成本风险已大幅降低。 投资建议:我们预计公司18-20年净利润分别为 4.4亿元、5.5亿元、6.8亿元,分别增长 26.1%、25.1%、23.5%,EPS 0.34元、0.43元、0.53元,当前股价对应18年约 27xPE,维持“买入-A”评级。 6个月目标价为 11.6元。 风险提示:浆价反弹对成本影响、市场开拓低于预期。
圣邦股份 计算机行业 2018-05-24 117.10 141.52 21.48% 122.00 4.18% -- 122.00 4.18% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价141.52元。市场担心公司增速较慢,业绩增长弹性不足。但是我们认为,以TI、高通、MTK等海外企业发展史为参考,不可忽视模拟芯片公司成长中外延并购带来跨越式发展模式的可能性;同时公司作为国内模拟芯片龙头,研发能力和品类积累构筑的壁垒将有助于公司进一步夯实行业地位、享有行业成长空间。预计2018-2020年营业收入分别为6.65、8.31、10.39亿元,归母净利润1.23、1.52、1.88亿元,对应EPS2.02、2.50、3.09元。结合可比上市公司平均估值67.22倍,考虑公司行业龙头地位,给予公司70倍PE,对应目标价141.52元,首次覆盖给予“增持”评级。 模拟芯片下游运用广泛,业绩确定性高,增长稳定。模拟芯片和数字芯片最大的不同在于:数字芯片针对某一细分领域,容易出爆款产品,但是模拟芯片通用性好,不会出现大幅波动,业绩稳定性好。公司2017年底产品数量1000款左右,预计未来三年以每年300款左右产品数量成长,也即我们认为公司在不考虑外延并购的情况下,业绩将保持25%左右稳定增速,且不排除并购带来的跨越式成长。 行业市场空间巨大,公司先发优势明显,产品品类有序扩张。国内模拟芯片市场空间2000亿,以TI、ADI为代表的企业市占率超90%,圣邦市占率不到1%,未来替代空间大,并且公司已是国内模拟芯片龙头,先发优势明显。同时从全球角度,2017年全球模拟芯片销售额545亿美元,预计2022年市场空间达748亿美元,CAGR达6.6%,是集成电路增速最快的细分领域,公司直接受益行业景气向上。 催化剂:国家半导体扶持政策的出台;外延式发展的落地 风险提示:下游智能硬件需求不足,国内高端模拟芯片人才不足。
清水源 基础化工业 2018-05-24 18.96 22.20 20.72% 18.65 -1.64% -- 18.65 -1.64% -- 详细
拟发行可转债,募资扩产18万吨水处理剂 清水源5月22日晚公告,拟发行可转债募集不超过4.9亿元,其中4.3亿元用于年产18万吨水处理剂扩产项目。若扩产计划顺利实施,公司水处理剂产能将从目前的9万吨提升至27万吨,成为国内第一大水处理剂生产商,议价能力有望提升。受益供需结构优化,主业水处理剂价格17年四季度大幅上扬,18年初至今维持高位,17年底公司水处理剂产能扩产50%至9万吨,我们测算18Q1水处理剂贡献利润3000万元,全年利润贡献有望超过1亿元。我们认为,本次扩产计划体现出公司努力提升市场份额决心。预计2018-20年净利润分别为2.4/2.9/3.5亿元,维持“买入”评级。 可转债助力缓解资金压力,提升上游核心竞争力 本次公司拟发行不超过4.9亿元可转债,其中4.3亿元用于18万吨水处理剂扩产项目,6000万元补充流动资金。18Q1公司资产负债率为55.6%,提升空间较大。17年供给侧改革,工业企业经营情况改善,水处理剂需求大幅提升,叠加环保督查关停不合规水处理剂厂商,17年水处理剂景气度改善明显并延续至今。扩产项目建设期3年,内部收益率22.46%,投资回收期仅5.88年(含建设期)。完全投产后,我们预计扩产部分每年贡献1.5亿净利润(占17年净利润的130%),公司盈利能力将得到大幅提升。拟募集的6000万流动资金缓解资金压力,为在建及潜在项目提供支持。 高成长低估值,维持“买入”评级 公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局,18Q1业绩高速增长,4月公告与子公司中旭环境组成联合体中标总投额为3.37亿元的垃圾厂PPP项目,全产业链协同效应正在逐步体现。我们认为本次扩产计划助力提升公司核心竞争力,不考虑募投项目贡献,我们预计2018年主业水处理剂有望贡献超1亿利润,3个并购标的可以实现业绩承诺,预计2018-20年净利润分别为2.4/2.9/3.5亿元,对应EPS分别为1.11/1.34/1.61元,维持“买入”评级,目标价22.20-23.31元。 风险提示:并购标的业绩承诺未完成;投资类项目扩张过快使现金流恶化;扩产计划进度低于预期。
扬农化工 基础化工业 2018-05-24 62.90 72.58 20.58% 61.58 -2.10% -- 61.58 -2.10% -- 详细
环保高压菊酯涨价,公司一体化布局最为受益。2017年,环保严格导致了菊酯中间体短缺,菊酯价格大幅上涨;2018年2月,商务部裁定从印度进口的菊酯中间体醚醛存在反倾销,菊酯成本提升,一体化企业受益;近期,苏北化工园区停产自查,菊酯供应进一步紧张。根据公司公告,2018Q1杀虫剂平均售价21.14万元/吨,比去年同期上涨27.66%;目前,功夫菊酯市场价格25万元/吨,17年五月价格为15.4万元/吨;联苯菊酯目前市场价为36-38万元/吨,17年五月份为22-23万元/吨。公司是菊酯龙头,配套了关键中间体,不会受到中间体供应影响,而且环保投入力度大,产品供应没有受到影响,此次菊酯景气度有望超预期,公司最为受益。 麦草畏不断放量,如东二期、三期连续增厚公司业绩。跨国公司对抗麦草畏转基因种子的推广不断向前推进,公司麦草畏产能提升至2.5万吨,已成为全球龙头,产量较去年进一步增加。公司如东二期接近投产完成,如东三期在审批完成后将开始投建,如东二期、二期投资额都在20亿元左右,对公司现有产品和产能进行了有效补充,将不断增厚公司业绩。 油价上涨,农药价格有望得到提升。近期,原油价格不断上升,布油价格已接近80美元/桶。油价上涨,会增加农药成本,有望提升农药价格。另一方面,原油价格的不断上行,将不断推升粮食价格,也有利于促进农药行业景气度的提升。 农药行业集中度不断提升,一线龙头有望不断成长。“十三五”期间,我国农药原药企业数量将大幅减少,将培育2-3家销售额超过100亿元、具有国际竞争力的大型企业集团,农药行业的集中度将不断提升。公司作为国内农药行业的绝对龙头,有望受益于行业的发展,得到不断成长。 给予“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内农药行业的绝对龙头,主要产品菊酯景气度不断超预期,麦草畏推广稳步增加,“十三五”期间农药集中度提升加速,龙头企业不断成长,公司有望充值受益。预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.04亿、10.86亿和12.41亿,EPS分别为2.92元、3.50元和4.00元,对应PE分别为22倍、18倍和16倍,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、环保力度减弱的风险。
东方明珠 传播与文化 2018-05-24 18.90 22.32 19.04% 18.78 -0.63% -- 18.78 -0.63% -- 详细
稳坐文化国企龙头,SMG强大资源+国改春风下,东方明珠有新机遇。 东方明珠业务涵盖媒体网络、内容、购物、文旅地产等方面,位列2017世界媒体500强。东方明珠系SMG旗下唯一上市平台,SMG具备丰富传媒资源,与东方明珠形成天然协同。在当前文化监管环境下,政策利好传媒国企,东方明珠凭借其强大的产业地位有望在相关产业中持续获益。 2017年由于东广国际的扰动,东方明珠营收、归母净利润YoY约-16%、-24%,18Q1公司归母净利润实现同比增长1.7%,正在重新回到增长轨道。 四大板块横纵联合,与富士康(5G+8K)、小米等顶尖企业深度合作。 1)媒体网络:公司具有稀缺牌照资源,如IPTV内容服务牌照(仅2家)、OTT播控牌照(仅7家)等。公司拥有IPTV、OTT、有线数字电视、APP等全方位媒体网络,合计过亿级的用户体量成为公司发展的坚定基石。2)影视互娱:公司将投入25亿全方位打造经典IP《紫川》,电视剧等方面与慈文传媒合作。公司在游戏方面,与索尼14年成立合资公司,负责PS及其游戏的在华业务,独家性资源使其确定获益于主机游戏的未来成长。3)视频电商:东方购物为视频电商领域龙头,17年营收YoY11.29%,会员总数突破1100万,一旦中美摩擦缓和,后续国内有望加大跨境采购,东方购物背靠上海自贸区区域优势,有望收益跨境业务。4)文旅消费:公司拥有不可复制性旅游及场馆资源,如东方明珠塔。2018年公司将初步形成点播院线及商业院线的运营模式,并打造区域品牌优势,力求三年内打造成为国内有影响力的线下文娱品牌。5)创新业务:东方明珠、上海电信、百视通、富士康,联手推进“5G+8K”试验网建设。东方明还通过与小米等互联网品牌合作,共建线下文化集聚区,此外,公司还与腾讯、天猫、世嘉、亚马逊、微软等顶级企业在媒体网络、购物、游戏、技术等多领域合作,形成东方明珠影响力的辐射网。 战略第三次升级,“云+AI”智慧运营驱动“文娱+”。 2018年,公司对外提出“文娱+”战略,将建成对内的OPG云,打通各条业务线用户、服务和渠道,全面支撑融合媒体平台的建设和运营。并以“文娱+AI”的思路,与AI技术领先型企业合作,增强AI在视频智能审核、编辑、编排、推荐等方面的应用并逐步产品化,战略再次升级助力公司腾飞。 投资观点:我们预期通过18年的准备,19、20年25亿投资的《紫川》等业务布局体现成果,预期公司18~20营收17.39、19.53、21.76亿,归母净利润24.7、26.9、29.0亿,对应PE20、18、17,基于可比公司18年PE均值,我们给予公司18年目标PE24X,予以目标价22.32元,首次覆盖予以买入评级。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-24 32.12 38.00 17.98% 33.48 4.23% -- 33.48 4.23% -- 详细
事件 公司一季报显示,报告期内实现营收5.16亿元,同比增7.87%;归母净利润为0.62亿元,同比增12.52%;扣非后归母净利润为0.62亿元,同比增12.41%;基本每股收益0.39元。 简评 立足城市发展新区,电力+节能双驱动 涪陵历来是工业强区,工业基础设施和产业环境成熟,被划入重庆五大功能区域中的“城市发展新区”。公司主要立足于涪陵区域,主营业务包括电力供应业务和配电网节能业务。 剥离非核心业务,节能业务增长迅猛 配电网节能业务主要包括配电网能效管理系统、多级联动与区域综合治理、配电网节能关键设备改造等,目前主要涉及山东、甘肃、福建、浙江、河南、湖北、辽宁等地区。公司16年4月收购国网节能的配电网节能业务,发展迅速,17年节能业务实现营收7.93亿元,同比增112.43%,毛利率31.37%。18Q1陆续投产的江西、浙江、安徽、甘肃等二期以及河北正定、宁晋等项目为公司提供了利润保障。近日,公司拟对外转让所持有蓬威石化15%股权,剥离非核心的亏损业务,利于优化资产结构,促进增长。 建设美丽中国,配电节能业务市场广阔 5月19日的全国生态环境保护大会上,习近平指出到本世纪中叶建成美丽中国。这为节能业务发展提供了关键机遇,节能业务将在国家政策的导向下,迅速做大做强。同时公司是国网区域内唯一的电网节能企业,尚无网外企业进入,因此公司具有一定的市场垄断性,在高准入壁垒下,为节能业务保证了广阔的市场。2018年公司资本性项目投资计划11.10亿元,其中配电网节能业务10.16亿元;重点投入,并期望获取营收11.01亿元。 电力供应一体化经营,拥抱能源互联新机遇 公司负责在辖区内进行输、配、售电业务一体化经营。17年公司电力行业收入12.63亿元,同比减1.53%,维持稳定。涪陵地区保持着较高的经济增速,预计“十三五”期间生产总值达1500亿、工业总产值达3500亿、固定资产投资累计达5000亿,具有较强的发展机遇。公司在电力供应业务上积极培育新兴业务市场,坚持电为中心、网为平台、智能互联,以“互联网+”提升传统电网业务,大力开拓电动汽车充电服务等市场,探索、参与分布式电源、微电网等新兴业务,努力培育新的效益增长点。 预计公司2018~19年EPS分别为1.91元、2.40元,对应PE分别为17倍、13倍。首次评级,给予“买入”评级,目标价38.00元。 风险提示:1.节能项目进展缓慢;2.电力体制改革带来竞争加剧;3.配网改造进度不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-05-24 9.36 11.00 17.02% 9.54 1.92% -- 9.54 1.92% -- 详细
迎AI科技资本入股,助力云创砥砺前行。公司此次引入的两大股东都在人工智能方面有深厚的技术积累:1)创新工场为深耕人工智能、消费升级、在线教育、文化娱乐、企业服务与升级、互联网金融领域的国内一流创投,目前共管理四支美元基金和两支人民币基金,总规模超过110亿人民币,已投资知乎、高思教育、美图等知名企业,旗下设人工智能工程院,致力于机器学习、计算机视觉、自然语言理解等AI技术探索研究;2)丹晟投资成立于2013年,专注于投资美国最前端性科技成果及商业创新,投资领域涵盖人工智能、虚拟/增强现实、大数据、区块链、企业级应用等具有颠覆性的新兴技术。云创迎AI科技资本、技术赋能,有望借力推动科技战略升级。 龙头加速整合输出,科技赋能有望驱动二次腾飞。公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;受益于物流及现金流支撑的外延展店增速、规模效应及供应链优化带来的毛利率改善、人员管控及租金剩者红利带来的费用优化、SKU优化及科技赋能带来的周转提效,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道。龙头于上升期间行艰难创新之事:据公司公告,参股中百、红旗连锁,引腾讯战投,拟投资家乐福,于供应链加速整合输出、于中后台管理优化、于新业态创新迭代不止;待同业合作及科技赋能效应彰显,转型科技零售优势企业,有望驱动二次腾飞。 投资建议:公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;携强生鲜壁垒及高效供应链管理,受益剩者红利,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道;龙头于上升期间行艰难之举,加速整合输出,科技赋能创新迭代,待效应彰显转型科技零售优势企业,有望驱动二次腾飞。预计2018、2019年EPS为0.23、0.32元/股,维持买入-A评级,6个月目标价11元。 风险提示:行业竞争加剧;门店拓展不及预期;创新业务培育不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2018-05-24 10.35 11.78 16.75% 10.20 -1.45% -- 10.20 -1.45% -- 详细
家电智能控制器行业龙头,拓展家居物联网业务 公司是国内智能控制器领域的龙头企业,产品应用领域广阔,涵盖家电、汽车、电动工具、智能建筑等多个领域,公司客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、SEB等著名企业。推荐的逻辑包括:公司依托智能控制器硬件拓展物联网与大数据平台,打造基于家庭场景的家居物联网新业务;拟通过收购诚昌科技,上游拓展芯片设计业务,下游拓展军工控制器新市场。我们认为,公司有望继续保持稳定增长,市场份额有望进一步提升,首次覆盖给予“增持”评级。 公司行业竞争优势突出,未来有望持续高增长 2017年公司总营收为19.8亿元,同比增长47%;归母净利润1.8亿元,同比增长48.8%。2018年一季度,公司实现营收5.44亿元,同比增长36.01%;归母净利润0.49亿元,同比增长32.51%。18年2月22日,公司发布公告,拟以自有资金433.05万欧元收购德龙集团DLA下属公司NPE55%的股权。我们认为,NPE将是保障公司建立欧洲运营中心的基础,公司海外规模有望进一步扩大。 拓展家居物联网业务,推出C-Life物联网大数据平台 随着物联网以及智能家居的兴起,公司发布了物联网与人工智能大数据平台“C-life”。基于该平台,公司致力于结合物联网、大数据、AI算法等新技术,通过收集、分析、处理家庭场景大数据,打造家居物联网服务运营商。目前,公司已经与家电、家纺、家具、卫浴等多个领域的企业建立战略合作关系,未来有望受益于物联网发展。 拟收购铖昌科技,上游布局芯片,下游拓展军工 公司2月28日发布公告拟以自有资金不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购铖昌科技80%股权。5月14日,公司股东大会审议通过了铖昌科技的收购预案。我们认为,此次收购有助于公司向上游延伸加强IC芯片设计技术,向下游可以拓展军工控制器新市场。另外,铖昌科技业绩承诺为2018-2020年净利润分别达到5100万元、6500万元、7900万元,有望显著提升公司整体业绩。 首次覆盖给予“增持”评级 预计公司2018-2020年净利润分别为2.68/3.90/5.93亿元,对应的PE分别为33.08/22.74/14.96x。考虑到公司智能控制器业务定位的高端客户群,在智能家居的领先布局,再加上收购铖昌科技均有望增厚公司业绩。基于以上原因,我们认为公司理应享受一定的估值溢价。智能控制器同行业可比公司2018年平均PE估值为31.1x,我们认为公司2018年PE合理区间为38-40x,对应目标价11.78-12.40元,给予“增持”评级。 风险提示:上游元器件大幅涨价;智能控制器行业发展不及预期;物联网行业发展不及预期;铖昌科技收购进度及业绩完成情况不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-05-24 125.40 142.00 15.33% 127.50 1.67% -- 127.50 1.67% -- 详细
目标价142元,首次覆盖给予增持评级。借助在整装领域布局,公司有望在流量竞争中占据有利地位,“全屋定制+购物中心店”的模式有望高速增长。我们预测公司2018~2020年EPS为2.89/4.31/6.20元,参考可比公司给予一定估值溢价,给予2018年约49倍PE,对应目标价142元。 全屋定制渐成趋势,竞争加剧的背景下流量入口成为竞争关键。定制行业快速增长,竞争范围正从衣柜/橱柜领域向更广义的全屋定制延伸,同时更多的参与者切入到定制领域,行业竞争除了全屋定制的设计及制造能力之外,流量入口竞争成为关键因素,橱柜企业衣柜业务的高速增长已经说明这一点,而往更前端的装修及整装入口延伸的趋势正在形成。 借助自营整装+整装云业务,公司在往更前端走,前端卡位使公司具备更优先、更廉价的流量优势。2017年下半年公司开始开展自营整装+整装云业务,通过信息系统、供应链管理以及线上流量等优势赋能中小型装修企业,在使其更好开展整装业务的同时为自身获取更多潜在定制客户;同时与装修企业现在的流量共享使公司能更优先、更廉价的获取客户流量。 依托信息端和流量端双重优势,打造“全屋定制+购物中心店”新模式。公司的产品端从一开始就确立了全屋定制模式,利用自身信息化优势基本实现前后端一体化打通;在门店布局上避开正面交锋,选择客流量较大且竞争压力较小的购物中心,通过线上导流以及信息化优势免费向客户提供优质设计方案提升客户成交率,逐步走出了一条“农村包围城市”的道路。 风险提示:房地产波动、整装云推进不达预期,加盟快速扩张的管理压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名