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德赛西威 电子元器件行业 2019-05-17 24.20 30.00 29.65% 25.10 3.72% -- 25.10 3.72% -- 详细
受车市低迷及部分客户销量下滑影响,预计公司今年业绩增长承压。19年1-4月份车市保持低迷态势,狭义乘用车销量同比下滑14.8%,受行业景气低迷影响,汽车零部件企业出货量同步下滑。此外,从公司客户结构来看,部分客户如上汽通用五菱下滑幅度较高,4月份上汽通用五菱销量同比下滑52.4%,行业低迷叠加部分客户销量下滑较快,公司19年H1业绩压力较大。但是,我们预计19年H2汽车行业会开始回暖,公司Q2业绩触底后,Q3会业绩同比持续改善。 ADAS行业迎来快速发展,公司领先布局。ADAS作为车载安全产品的重要组成,从高端市场逐渐向中低端市场渗透,市场前景非常广阔。过去数年公司在ADAS车道偏离、盲区监测、低速移动物体检测、行人识别等方面进行了长期积累,L2级别产品已经实现销售。根据公司和英伟达、小鹏汽车在2018年签订战略合作协议,L3级别智能驾驶产品也会在2020年实现落地与量产。 智能座舱市场空间大,将成为公司下一代增长极。智能座舱是顺应新能源和智能驾驶发展的必然产业趋势,自2018年以来,主要的车企、Tier1巨头,以及互联网企业纷纷推出智能座舱概念产品,一定程度上也推进了智能座舱时代来临的步伐。公司是国内少有的智能座舱布局较为领先的企业,多屏互动智能驾驶舱订单已经开始落地。虽然短期来看,新业务对收入利润的贡献还不足以抵消传统业务增速的放缓,但新业务的市场空间大,且趋势明显,未来3-5年内发力确定性较强。 盈利预测及评级:预计2019-2021年净利润增速分别为-11.8%,14.1%和21.4%,EPS分别为0.67,0.76和0.92元,给予“增持”评级。 风险提示:国内车市景气不及预期;新产品进展不及预期。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2019-05-17 29.40 35.40 23.00% 29.55 0.51% -- 29.55 0.51% -- 详细
公司 2019年一季度业绩: 公司一季度实现营业收入 5.27亿元,同比增 3.94%, 收入增速下滑;实现毛利率 58.14%,同比增长 7个百分点; 公司的费用率持续下降,至 22.8%, 实现净利润率 29.48%, 创下新高。 由于前期产品提价幅度大,以及近两年青菜头成本低,公司的毛利率大幅提升,叠加费用率的下降,公司的盈利能力突出。公司今年的业绩增长取决于销售情况:一季度销售增长明显放缓,主要是在公司积极的销售政策下, 2016、 2017年销售增长过快,导致渠道存货较大,渠道去库存使一季度的动销减弱。通过调研知道,公司已经采取措施应对销售增长的放缓,主要措施有: 渠道下沉,补三四线城市的市场空白; 以及将产品纳入新零售渠道等等。 公司 2019年的业绩增长点: 2019年,青菜头原料成本持续低位。在成本较低和前期提价的作用下,2019年公司盈利仍有上升空间。 当前正值青菜头的收割季,根据我们的调研, 2019年青菜头价格较 2018年仍有回落。青菜头在公司营业成本中占比 40%至 50%,青菜头价格保持 600至 700元吨价区间,对公司主营产品的毛利率提升较为重要。此外,公司今年改变了青菜头的收购方式,从以往收购鲜菜到今年收购半成品,利用民间窖池,由农户完成初加工环节。公司窖池产能目前约 20多万吨,对应榨菜产能仅10万吨至 13万吨,产能瓶颈可见。除了利用民间窖池,公司仍在自建窖池,产能虽遇瓶颈,但不是核心问题。 2019年产品销量的增长应好于 2018年。 2018年公司产品销量增长10.65%,较 2017年低近 7个百分点;但是,尽管销量增长有限,受益于产品提价, 2018年公司销售收入增长了 25.92%。 2019年,公司的产品销量增长应好于 2018年。 2019年一季度,公司对渠道进行了调整,也发现了一些销售中的问题,比如新兴渠道的薄弱,公司采取了相应的应对措施。公司对传统渠道的把握较强,但是对外卖、生鲜等新零售渠道的把握尚未到位,这也可能是公司产品在一线市场销售增长缓慢的主要原因。但是,公司主营产品在二线和三线市场的销售增长今年以来令人满意,公司今年的工作重点是下沉三线城市。考虑到市场比较大,着力三线市场可弥补一线市场的增长不足。 根据商超渠道的销售数据,我们看到乌江榨菜的 3月销售额环比增长近 6%。我们维持 2019年销量增长高于 2018年的判断。 公司的销售规模不足 20亿元,我们认为尚处于长期增长的初级阶段。 公司销售规模目前不足 20亿,仍然处于长期增长的初级阶段。 我们参照美国可比上市公司的销售规模,比如康宝浓汤, 公司经营浓缩汤类产品, 2018年销售额为 590亿元,近三年年均增长 6%;比如味好美, 公司经营各类西式调味品, 2018年销售额为 375亿元,近三年年均增长 11%;比如兰卡斯特食品,经营各种西式沙拉酱产品, 2018年销售额 81亿元。 最后,我们不认为榨菜产品高增长是社会消费降级所致,相反地,公司主营产品的出厂吨价长期提升,这恰是消费升级的表现,小小榨菜仍有很大的升级空间。 投资建议:公司的竞争优势突出,盈利水平高,属于价值投资的良好标的。此外,公司的销售规模仍有较大的增长空间。我们预测公司 2019、2020、 20121年的销售额分别为 2201.5、 2539.7、 3100.9百万元,同比增 15%、 15.4%和 22.1%; EPS 分别为 1.01元、 1.18元、 1.43元。 参照收盘价 28.61元,对应的 PE 为 28.3倍、 24.2倍、 20倍。 给予公司 2020年 30倍的市盈率,对应的目标股价为 35.4元,迄今尚有 23.78%的涨幅, 给予公司“买入” 评级
康泰生物 医药生物 2019-05-17 50.46 60.20 20.14% 51.58 2.22% -- 51.58 2.22% -- 详细
事件:公司公告2019年度非公开发行股票预案,本次非公开发行股票的发行对象不超过5名,发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,锁定期为12个月,募集资金总额不超过30亿元(含本数),其中21亿元用于民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目(一期),9亿元用于补充流动资金。 点评:民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目(一期)是公司基于疫苗行业多联多价化的发展趋势,并结合自身在研疫苗品种的研发进度,用于研制并生产五联苗、肺炎结合疫苗以及麻腮风系列疫苗。本次募投项目将使公司新增产能五联苗2000万剂、肺炎结合疫苗2500万剂、麻腮风疫苗2000万剂、麻腮风水痘四联苗500万剂、冻干水痘疫苗1000万剂。根据公司可行性研究报告,募投项目达到正常产能后将实现年均营收63亿元(含税),投资回收期为7.47年(税后),内部收益率为38.28%(税后)。但根据疫苗公开中标数据,即使按50%产能利用率保守测算,我们预计新增产能对应的市场空间仍将超过150亿元,市场空间广阔。 四联苗有望稳健增长,期权激励提升员工积极性。疫苗事件对公司四联苗销售的短期冲击较大,但疫苗多联多价化是行业发展的必然趋势,随着民众对国产疫苗信心的恢复,同时叠加公司终端覆盖的不断加强,四联苗的销售有望在19年实现稳健增长。公司公告显示,公司正在开展城市更新单元项目,乙肝疫苗生产线因厂区搬迁而需要重新GMP认证,目前处于停产状态。但考虑到公司储备有足够的乙肝疫苗库存,预计对未来的产品销售影响较小。同时,公司正在加强渠道管理与整合,销售费用控制成效明显,随着销售费用率的稳步下降,利润率有望进一步提升。公司还于19年3月发布2019年期权激励计划,涉及激励对象超过500人,进一步激发核心员工积极性,促进公司健康发展。 重磅品种即将申报生产,公司业绩有望迎来高增长。根据公司公告,公司23价肺炎疫苗于19年1月取得GMP证书,目前正在生产中,我们预计有望从19年下半年开始贡献利润。13价肺炎结合疫苗于19年1月完成揭盲,目前处于统计分析与临床总结阶段,我们预计近期将申报生产,并有望于20年获批上市。狂犬疫苗(人二倍体细胞)已完成Ⅲ期临床,正处于临床总结阶段,我们预计19年下半年申报生产,并有望于20年获批上市。公司IPV与重组EV71疫苗均已进入II期临床,并且IPV已纳入优先审评;五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正 在开展临床前研究。除自主研发外,公司还积极引进国际前沿技术,加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市,公司未来业绩有望迎来高速增长。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价60.20元。考虑2019年期权激励费用摊销,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为5.1%、23.4%、74.1%,净利润增速分别为27.3%、37.6%、81.0%,成长性突出;给予增持-A投资评级,6个月目标价为60.20元,相当于2019年70倍动态市盈率。 风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-05-17 79.30 92.00 18.94% 81.19 2.38% -- 81.19 2.38% -- 详细
本报告导读: 市场之前担忧国窖产能有限以及长期经营目标过于保守,但实际国窖产能充足,且2020年仍能保持收入 20%以上增长,业绩持续性及确定性增强。投资要点: 投资建议:维持 2019-21EPS 预测 3.08元、3.86、4.87元,公司积极酝酿提价增强业绩确定性和成长性,参考可比公司给与2019年 30倍 PE,上调目标价 92元(前次 82元) ,增持。 坚持稳健经营,国窖产能相对充足。全年预计收入端 20%以上快速增长,2019年的目标规划仍然积极,预计维持 20%稳定增长。目前成品酒国窖老酒库存约 2万吨,2020年规划成品酒产能也近 2万吨,制约公司发展的产能问题在近几年的技改中得到很好解决,国窖产能相对充足为长期放量增长提供保障。 紧密跟随市场提价。第八代五粮液推出, 6/1起供货价计划提升至 969元。目前公司积极观察五粮液提价效果,五粮液以下品牌价格天花板打开,国窖在继续做高终端价格的基础上,充分保持较好的渠道利润的前提下寻机提价。短期看团购价及一批价稳步上行,渠道利润持续增厚,稳健控制发货速度后续提价有望水到渠成,预计有望在旺季前完成提价动作。 控费提效,费用率水平有望稳中有降。本轮白酒复苏以来公司渠道体系调整为品牌专营模式,一直以来保持较快的销售团队和区域市场扩张,销售费用投放水平维持高位。2019年以来行业增速换挡背景下公司在稳健经营的基础上积极调整费用结构,砍掉无效的渠道费用来提升费效,费用率水平有望稳中有降。 核心风险:宏观经济波动风险,高端酒价格下行风险
青岛啤酒 食品饮料行业 2019-05-17 53.35 62.00 18.59% 54.94 2.98% -- 54.94 2.98% -- 详细
啤酒行业进入存量竞争期, 结构升级促行业回暖: 啤酒产量自高位下跌,新增产量处历史低位,整体产能利用率不足 60%,行业进入存量竞争期。行业规模下降、供需错位等原因使得行业内公司经营压力加大, 各企业净利率和ROE 下滑,利润端承压。为了应对竞争压力, 行业内各公司调整战略,从“要收入”向“要利润”转变, 逐步通过关厂、提价、 提质增效等方式推动内部改革,带动全行业产品结构升级,产能回升, 呈现回暖趋势。 我们认为本轮行业回暖将延续, 各公司从粗犷式发展向精细化运营转变,全行业生产效益和盈利质量将持续提升。 百年优秀啤酒企业,聚焦盈利谋长远发展: 青岛啤酒始创于 1903年,历史悠久,品牌价值行业第一,市占率超过 20%。公司产品矩阵完善, 并不断研发新品满足市场需求,主品牌( 48.7%) 和高端( 21.6%) 占比明显提升,出厂吨价( 3267元/千升) 持续提升, 产品销售结构上行。公司聚焦“1+1”核心品牌,提升主品牌曝光度和影响力。公司在基地山东市场拥有绝对优势,未来将继续巩固基地山东市场,加快“沿黄”市场成长,振兴“沿海”市场,发展非优势市场,形成阶梯状、有层次的发展格局。 中高端领头羊,资产运营能力优异: 青岛啤酒是国产啤酒中最早确立中高端产品形象的,铸就了以山东为核心的沿黄河优势销售区域。行业对比来看,青岛啤酒毛利率相对稳定, 销售费用率处行业首位但持续改善,管理费用率长期处于行业低位,费用使用效率仍有提升空间。 公司拥有较高的资产周转效率(营业周期仅 57天)和极强的上下游议价能力(应收账款周转率211), 负债中主要为经营负债,资产质量优质,资产管理能力优异。 短看原材料价格企稳+增值税调减,中长期看结构升级和管理效率提升: 公司正处变革期,我们认为短期内原材料中进口大麦涨价空间不大,包材中纸箱和易拉罐预计同比下降, 成本端压力将有所缓解; 并且增值税调减中性估计下会给公司净利率带来 1.24%的提升, 合力提升盈利能力。长期来看, 我们看好公司产品结构升级带来吨价提升,内部费用投放和管理效率提升实质性的推动公司实现更有质量的成长。 盈利预测 我们预计公司 2019-2021年的收入分别为 278.7亿/293.3亿/310.0亿,同比增长 4.9/5.2%/5.7%;归母净利润分别为 17.3亿/20.4亿/23.8亿,同比增长21.7%/18.2%/16.7%; EPS 分别为 1.3元 /1.5元 /1.8元;对应 PE 为41X/35X/30X。我们给予公司 2019年 48倍估值,对应目标价 62元, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 关厂压制利润的风险,原材料价格上涨的风险,行业竞争加剧的风险
开润股份 纺织和服饰行业 2019-05-17 33.20 38.76 16.92% 34.32 3.37% -- 34.32 3.37% -- 详细
首次覆盖给予增持评级:预计2019-2021年EPS为1.06/1.42/1.85元,增速为33%/34%/30%,给予公司2019年约37倍PE,目标价38.76元,首次覆盖给予增持评级。 消费升级+旅游业向好,箱包市场蓬勃发展。目前我国箱包市场整体规模较大,增长稳健,行业集中度较低,国际品牌占据主要中高端领域,国产品牌则聚焦于大众市场。居民收入攀升,为箱包消费增长提供动力。伴随交通运量和便捷度的提升,进一步促进旅游业发展,旅游业景气度持续高涨。旅游人次和旅游频率走高,推动箱包支出增加。 B2B大客户持续放量,收购进入Nike体系打造新增长点。公司以ODM方式为迪卡侬、华硕等国际知名品牌代工生产各式箱包。目前客户结构稳定,订单充裕,持续放量。在巩固原有老客户基础上,公司积极开拓新客户,与互联网新零售品牌探索合作。通过收购印尼子公司顺利进入Nike箱包供应体系,进入全球顶尖供应链阵营。 依托小米渠道B2C业务快速成长,自有品牌市场表现亮眼。B2C业务依托小米产业链获取流量及客户,顺利切入市场。自有品牌90分箱包打造极致单品,对标国际品质,以高性价比、强设计感和多功能性,线上销售力压传统大牌。公司在渠道端深耕小米系统,拓展主流电商平台,走向国际市场,线上线下齐发展;在产品端围绕出行场景,加速品类扩充。 风险提示:小米渠道业绩不及预期,自主品牌拓展不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-05-17 14.06 -- -- 14.18 0.85% -- 14.18 0.85% -- 详细
投资要点:公司拟提供49,155万元人民币重整资金参与格洛斯的破产重整事宜。本次重整完成后,公司将取得重整后格洛斯100%的股权。 拟重整格洛斯。此前因经营不善、资不抵债,格洛斯与另外七家金盾系公司(合称“金盾系八公司”)将合并重整。根据《重整投资协议书》的约定,公司拟投入的重整资金将随同合并重整中其他重整方投入的重整资金,统一按重整计划的安排用于清偿金盾系八公司的债务。公司拟通过49,155万元人民币,承接格洛斯净资产56,000.75万元。 格洛斯是国内极少数拥有同时生产厚壁和薄壁大口径无缝钢管能力的特种钢材生产制造企业之一,尤其适合难变形或规格较大的小批量无缝钢管的制造,其大口径无缝钢管生产技术水平位于国内同行业领先水平。根据公告,格洛斯主要设备φ820斜轧钢管生产线装备先进,前后道配套齐全,产品成材率高、产品精度高,运行状态良好,具备年产无缝钢管8万吨能力。另外,在相同钢种、规格及技术条件下,格洛斯的制造成本远低于同行。其产品被广泛用于电站锅炉、石油、炼化、海工、输送气等方面。 发挥协同效益,提高上市公司市场竞争力。公司当前拟收购兴澄特钢实现中特集团特钢资产整体上市。兴澄特钢的管材主要由原新冶钢旗下的新冶特管和2018年6月收购的靖江特钢(原华菱锡钢)生产,产品主要是气瓶管、高压炉锅管、石油套管等高端无缝钢管,2018年兴澄特钢钢管的销量为106万吨。兴澄特钢作为国内特钢龙头高度专业化,2017年收购青岛特钢后,青岛特钢次年便扭亏为盈。本次公司通过参与格洛斯破产重整,将增加近10万吨特种无缝钢管生产能力,进一步开拓公司在无缝钢管的产品序列及规格,将进一步拓展公司在相应领域的竞争实力。重整完成后,格洛斯将受益上市公司专业化的特钢企业管理团队、完善的产业链布局和上下游渠道资源,未来盈利改善空间巨大。 油气开采和管道运输业固定资产投资增长利好无缝钢管。近年,随着油价总体逐步反弹,油气行业景气度回升使得相关领域的固定资产投资增加。2019年1-3月油气开采和管道运输业固定资产投资累计同比分别达到16.5%和22.9%,增速明显提高。投资的增加直接带动无缝管和焊管的需求。 公司是国内特钢行业龙头企业之一。暂不考虑并购兴澄特钢,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.33亿元、5.57亿元和6.01亿元,对应EPS分别为1.19元、1.24元和1.34元,当前股价对应2019-2021年PE为11.4、11.0和10.2倍。维持“买入”评级!
奥佳华 家用电器行业 2019-05-17 18.11 -- -- 18.20 0.50% -- 18.20 0.50% -- 详细
全球按摩椅龙头乘国内市场东风,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头。我们认为,在人口老龄化和消费升级背景下,随着共享按摩对大众消费者有效教育,中国按摩保健行业即将迎来渗透率加速提升的黄金发展期。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,技术与产品力突出,自主品牌矩阵形成,国内市场有望获得加速增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.63/7.33/9.60亿元,对应EPS分别为1.00/1.31/1.71元,当前股价对应2019-2021年PE为17/13/10倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 老龄化叠加健康需求驱动,国内按摩椅行业渗透率有望迎来加速提升 人口老龄化问题日趋严重、中青年人群亚健康状态增多,驱动按摩保健器具市场需求快速增长;同时,随着共享按摩椅普及有效推动大众消费者教育,中国已逐渐由全球按摩椅生产基地升级为按摩椅消费市场新的增长极。目前,中国按摩器械市场规模仅为120亿元,家庭按摩椅保有率尚不足1%;对标日韩成熟市场10%水平,国内市场渗透率提升将带来广阔的增长空间。大众消费时代,按摩椅行业增速有望保持20%以上,千亿市场规模可期。 奥佳华:产品竞争优势确立、自主品牌矩阵形成,国内市场高增长在望 公司深耕按摩器械领域,通过“海外并购+自设”已形成五大自主品牌全球布局,逐步建立起技术、品牌和渠道等多重竞争优势。公司聚焦“按摩椅+AI”战略,“4D温感按摩机芯”和智能酸痛检测等技术研发业内领先;自主品牌奥佳华定位亚洲高端市场,明星产品“御手温感大师椅”奠定代际竞争优势,上市以来受到市场热捧;2019年搭配第二品牌进一步开拓快速爆发的中低端市场。未来,公司一方面依托ODM深厚积淀稳固海外,联手BJSC开拓韩国等多个新市场;另一方面完善自主品牌矩阵发力内销,借助明星产品以点带面占位大众消费市场,有望在国内市场获得持续高增长,行业龙头优势地位进一步巩固。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期,汇率风险等。
华谊兄弟 传播与文化 2019-05-17 5.01 -- -- 5.07 1.20% -- 5.07 1.20% -- 详细
主营优势重建 内容为王初心不变 2018年公司影视娱乐收入36.56亿元,占营收比重 94%,同比增加 8.39%, 2018年下半年公司对自身战略进行阶段性调整,聚焦“电影+实景”,强化其核心竞争力。 电影方面,公司储备的多个项目预计将从 2019年暑期陆续上映, 管虎导演的战争巨制《八佰》已定档 7月 5日,田羽生导演的新作《伟大的愿望》已定档 8月 9日;同时, 周星驰导演新作《美人鱼 2》及根据现象级手游改编电影《侍神令》(原名《阴阳师》)已杀青进入后期制作阶段,陆川导演的《两万里计划》(《 749局》)已开机拍摄;自带流量的影视作品储备之外, 公司与其他导演合作的多部影片也陆续进入筹备阶段,为后续的作品储备导演编剧人才矩阵。 品牌授权与实景娱乐板块的发展是依托于电影主业的发展 2018年公司品牌授权及实景娱乐部分营收 1.5亿元(占收入比重 3.84%),同比减少 42%,主要由于外部市场环境影响以及项目推进的时间差,预计 2019年将有 2-3个项目陆续开业, 依托“华谊兄弟”品牌正面影响力在 2019年的逐渐恢复,以及影视作品渐受市场认可的正向循环下,结合地方特色文化打造覆盖全国主要城市的影视文旅实景项目有望顺利推进。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予增持评级 2018年影视行业经历压力测试,公司在阵痛调整后仍能聚集行业资源发展主业间接凸显其具备内生优质基因。 文化企业的品牌树立需要市场公认的产品,我们认为 2019年 7月 5日定档暑假档的《八佰》 (讲述 1937年抗日战争初期淞沪会战当中四行仓库保卫战)是目前亚洲首部全程使用 IMAX 摄影机拍摄作品, 有望助力公司重回电影舞台中心, 同时有望带来公司电影业绩弹性。 2018年公司计提各项资产减值损失13.82亿元,其中商誉减值损失 9.73亿元(主要为浙江常升、华宇讯科、东阳美拉、 GDC Tech 四家), 2018年公司商誉同比减少31%,其后续商誉减值风险已渐释放, 2019年电影主业中除《八佰》之外, 田羽生执导的《伟大的愿望》预计 2019年 8月上映,叠加品牌授权及实景娱乐部分, 我们预计 2019-2021年公司归母净利润4.34亿元/5.26亿元/6.59亿元, 对应最新 PE 分别为 31.6倍/26.1倍/20.8倍,由于电影的爆款与否仍存有不确定性, 基于客观、审慎原则,首次覆盖,给予增持评级,公司近期的影视作品在市场的认可度及关注热度提升,我们看好公司仍具内容产出能力,静待电影主业再楷体启航后带来的业绩边际改善。 风险提示: 宏观经济风险;电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;影视剧项目的季节性风险;与公司债有关的风险;政策及监管环境的风险; 线下实景经营不及预期的风险等。
康泰生物 医药生物 2019-05-17 50.46 -- -- 51.58 2.22% -- 51.58 2.22% -- 详细
公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过30亿元 公司发布非公开发行股票预案:本次非公开发行拟向不超过5名特定对象发行股票数量不超过1.2亿股(不超过发行前公司总股本的20%),募集资金总额不超过30亿元,用于民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目以及补充流动资金。本次非公开发行股票预案为一年期(即自发行结束之日起12个月内不得转让),最终发行对象将在本次发行申请获得证监会的核准文件后,根据发行对象申购报价情况,遵照价格优先原则。此外,非公开发行股票预案仍需股东大会表决与证监会核准。 募集资金推动新型疫苗产业化进程,公司有望取得先发优势 目前,国内疫苗行业呈现普通疫苗产能过剩与临床未满足需求并存的现象,国内外疫苗上市产品存在较大的代际差异,新型疫苗与多价多联疫苗代表着国内疫苗未来升级换代的发展方向。公司拟募集资金主要用于民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目建设,有望推动吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、肺炎球菌结合疫苗、麻腮风水痘联合减毒活疫苗等重磅在研产品的产业化进程,于业内取得较大的先发优势。 研发管线步入集中收获期,公司将步入新的发展阶段 公司现有在研项目23项,其中不乏13价肺炎球菌结合疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗、EV71疫苗等重磅品种。纵观国内疫苗企业的研发管线,公司的在研产品无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置。根据CDE及药智网披露的公司在研产品评审与临床进度,我们预计从明年起公司的研发管线将进入集中收获期,公司有望步入新的发展阶段。 盈利预测与投资建议 公司重磅在研产品13价肺炎球菌结合疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗年内有望报产,明年底前有望获批上市,我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为5.89亿元、8.29亿元、21.45亿元,暂不考虑未来定增摊薄影响,对应当前市值的PE分别为55X/39X/15X,维持此前合理价值51.84元/股,给予买入评级。 风险提示 产品研发失败的风险;在研产品审批进度不达预期;产品推广低于预期;定增预案需股东大会表决与证监会核准,存在不确定性
宝钛股份 有色金属行业 2019-05-17 20.89 -- -- 22.08 5.70% -- 22.08 5.70% -- 详细
公司业绩持续改善,呈现高速增长。2018年,公司实现营业收入34.10亿元,同比增长18.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长556.74%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长1261.41%。从分产品来看,2018年钛产品实现营业收入22.63亿元,同比增长6.24%;其他金属产品实现营业收入10.22亿元,同比增长63.93%。从分地区来看,国内实现营业收入28.24亿元,同比增长14.70%;国外实现营业收入4.62亿元,同比增长58.11%。2019年一季度业绩继续保持高增长,实现营业收入11.50亿元,同比增长65.50%;实现归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比增长445.18%;扣非后归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比增长392.07%。 公司是国内最大的钛及钛合金生产和科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。公司的产品中钛材主要应用于四大领域:1、航空、航天、船舶领域,主要用作宇宙飞船的船舱骨架,火箭发动机壳件,航天方面的液体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂,飞机上的发动机叶片、防护板、肋、翼、起落架等,舰船上的水翼、行进器等;2、石油、化工领域,主要用作炼油生产中的冷凝器、空气冷却换热器,氯碱行业中的冷却管、钛阳极等,电解槽工业和电镀行业,是电解槽设备的主要结构件;3、冶金工业领域,主要用于湿法冶金制取贵金属的管道、泵、阀和加热盘等;4、其他领域,如海水淡化工业中的管道、蒸发器,医疗领域中的医疗器械、外科矫形材料(如心脏内瓣、心脏内瓣隔膜、骨关节等),高尔夫球头、球杆等。 公司发展战略清晰,力争未来成为世界级钛业强企。2018年公司钛加工材设计产能20,000吨/年,实际产能14,950吨。根据长期战略规划,公司未来发展分两步走:第一阶段,在3-5年内实现主导钛产品产量3万吨,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业;第二阶段,在8-10年内实现主导钛产品产量4万吨,实现利润的稳定增长,使公司成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商,实现建成世界钛业强企的宏伟目标。2019年公司的经营目标是:实现营业收入40 亿元,成本费用计划38.5亿元,钛产品产量1.8万吨,固定资产投资预算1.79亿元。 公司管理效率提升,费用明显下降。公司坚定不移深化改革,提高资源配置效率,围绕精干、高效的原则,积极推进扁平化管理,精简机构人员设置,整合调整部门职能,建立与公司改革相适应的管理模式。2018年公司在营业收入大幅增长的情况下,费用不增反减。三项费用总额为3.18亿元,较上一年同期下降27.3%,其中销售费用、管理费用和财务费用分别为3,929.37万元、18,194.04万元和9,631.58万元,分别下降4.1%、15.75%和32.95%。2019年一季度三项费用总额为9,338.92万元,同比下降7.08%,其中主要是管理费用下降22.5%所致。 钛行业呈现复苏态势,高端钛材前景广阔。钛行业的产业链可以分为两条,一是有色金属领域产业链:钛矿→海绵钛→钛锭→钛材;二是化工领域产业链:钛矿→钛白粉。这两条产业链在上游彼此紧密联系,但在中游和下游彼此相互独立。从有色领域整个产业链来看,国内海绵钛总体处于供过于求的状态,钛材则处于“中低端钛材竞争激烈、高端钛材制造能力严重不足”的结构性过剩之中。因此,整个产业链的核心壁垒不在于上游原料的供应,而是在于钛材的加工能力,尤其是高端钛材的研发能力和制造工艺。公司在高端钛材加工领域处于国内领先水平。在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下,部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场,行业供给格局优化,钛行业运行呈现出稳中向好的发展态势。国内海绵钛的产量也从2014年的11万吨下降至2018年的7万吨。随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,未来钛行业在航空、航天、船舶、核电、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、体育休闲、海水淡化、海洋工程装备、生物医药及高性能医疗器械等产业上仍有较大的市场发展机遇。特别是随着国产大飞机C919的量产、军用飞机的升级换代,航空航天高端钛材的需求有望放量。公司的重心也放在高端市场,积极抢市场和技术的制高点。 投资建议和盈利预测:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.50元、0.62元和0.77元,按5月14日收盘价20.53元计算,对应的PE分别是41.4倍、32.9倍和26.6倍,考虑公司是国内高端钛材的核心供应商,高端钛材需求有望保持高增长,估值处于行业合理水平,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)国内宏观经济下行压力加大,钛材需求不及预期;(2)公司高端钛材产能扩张步伐不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2019-05-17 12.60 -- -- 12.88 2.22% -- 12.88 2.22% -- 详细
回购1-2亿元股份用于员工激励,回购价格从11元上修至13.5元。2019年2月14日,第一次临时股东大会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》,拟回购股份总金额不低于人民币1亿元,不超过人民币2亿元;回购期限自股东大会审议通过回购股份方案之日起六个月内;按回购价格上限11.00元/股测算,预计回购股份数量为9,090,910-18,181,818股,占公司总股本的比例0.42%-0.84%。截止2019年5月13日,公司回购期间时间已经过半,由于公司股价持续超出回购方案披露的价格上限,尚未开始回购。5月14日,公司公告本次回购股份的价格调整为不超过人民币13.50元/股,预计回购股份数量7,407,408-14,814,814股,占公司目前总股本的0.34%-0.68%。目前,2019Q1库存资金51亿元,自有资金充足,回购股份拟用于员工激励。 4月营收增幅放缓,预示进入Q2淡季。2019年4月营业收入为人民币22.7亿元,较去年同期的营业收入增长3.64%,较3月合并营业收入环比减少2.49%。 从AppleWatch到Airpods,环旭受益于高端可穿戴设备小型化趋势。AppleWatch4相比上一代增加心率传感及摔倒检测,延续智能进阶之路。随着Airpods设计微型化,环旭电子有望参与下一代AirpodsSip模组制造。环旭电子将在苹果最成功的两大穿戴产品中均占据主要份额。 加深多产业链、全球化布局。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。1)配合消费电子客户建立新产线。2)2019年2月,与高通子公司签订合资协议,拟在巴西投资设立合资公司,为研发、制造具有多合一功能的SiP模块产品,应用于智能手机、物联网等相关设备;3月发布的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭载环旭与高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)与中科曙光合资成立子公司中科泓泰电子于2019年3月在昆山登记成立,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月,全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。 维持盈利预测,维持增持评级。维持2019/2020/2021年归母净利润预测14.3/15.3/18.3亿元,当前股价对应2019年PE19倍,看好公司SiP封装业务发展及盈利能力提升,维持增持评级。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2019-05-17 13.40 -- -- 14.40 7.46% -- 14.40 7.46% -- --
新澳股份 纺织和服饰行业 2019-05-17 10.11 -- -- 10.11 0.00% -- 10.11 0.00% -- 详细
2018年:下游需求偏弱影响销量,原材料涨价压制盈利能力18年营收 25.7亿元,同比增长 11.0%,其中纱线营收 17.6亿元,同比增长 12.3%,毛条营收 7.1亿元,同比增长 13.0%。18年纱线销量增长0.9%,价格增长 11.3%;毛条销量下滑 9.1%,价格增长 24.3%。销量增长承压主要因消费需求偏弱,产品提价主要因羊毛涨价。18年纱线毛利率同比下降 2.9pct,原料涨价削弱盈利能力,是净利润下降 3.9%的主要原因。 2019Q1:经营业绩恢复增长,改善显现19Q1营收增长 37.80%,我们推算可能由于:1)产品价格同比提升,2)销量恢复较快增长,3)税率调整导致部分产品销售提前开票。19Q1毛利率为 14.92%,同比下降 2.1pct,原材料成本压力尚存。19Q1净利润增长 38%,一方面是政府补助等非经常性收益增加,另一方面扣非后净利润增长 9%也受益于单季度所得税率同比下降。 行业龙头地位稳固,未来仍有增长空间公司现有毛精纺纱线产能 9.4万锭,毛条产能 8800吨,毛染整产能15000吨。根据 18年年报,未来有 6万锭纱线产能扩建,其中 2.8万锭将于 19H2投产。公司拓展运动休闲品类业务,相关产品呈现快速增长势头。 盈利预测与投资评级预计 19-21年公司 EPS 分别为 0.58、0.69、0.80元/股,现价对应 19年 PE 估值 17倍,公司 18年平均 PE 估值为 23倍,而公司 19Q1销售出现改善,未来 3年净利润复合增速预计为 16%,给予 19年合理 PE 估值19倍,合理价值 11.02元/股,给予“增持”评级。 风险提示羊毛持续涨价风险;外贸环境及汇率波动风险;产能未充分利用风险。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-16 4.10 5.97 43.51% 4.65 13.41% -- 4.65 13.41% -- 详细
福建省陆上风电企业,风电资源丰富,在运在建项目收益率高 公司主营风电投资建设开发,控股股东福投集团为国有独资企业。公司原为福建南纸,2015年重大资产重组时置入27.7万千瓦风电机组,2018年公司装机容量增至43.65万千瓦,包括风机41.65万千瓦、光伏2万千瓦,其中福建省内风机30.7万千瓦,占福建省风电装机规模的10.2%。公司机组利用小时较高,部分项目度电净利润高达0.2元/千瓦时。公司在建项目共计20.7万千瓦,其中福清项目可研利用小时超3700小时,资本金ROE高达50%以上,投产后有望明显增厚公司业绩。 增发收购中闽海电,优质海电资产将提升公司规模,有望大幅拓宽公司成长空间 公司将增发收购中闽海电的海电一期、二期100%股权,并发行可转债募集不超过5.6亿元的配套资金。海电一期全部50MW风机已于2016年投产并稳定运营,是东南沿海首个投产发电海风项目,叶轮直径长达128米,2017年利用小时高达4785小时、资本金ROE高达52%。海电二期246MW风电项目将于2019.10-2021.2期间分批投产并网发电,海电二期装机容量更大,叶轮直径154米,扫风面积近2.5个足球场大小,风机效率有望高于海电一期。公司现有装机容量共43.65万千瓦,本次注入海电装机共29.6万千瓦,有望大幅提升公司装机规模和盈利能力。 福建省风电项目优势明显,省内政策扶持项目发展 我国海风资源丰富,5-25米水深线以内近海区域、海平面以上50米高度范围内,风电可装机容量约2亿千瓦,具备发展海上风电的天然优势。按照“十三五”规划,到2020年底,海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上,截至2017年底,我国海上风电累计装机容量已达279万千瓦,距离十三五规划仍有较大空间。海上风电由于紧邻我国电力负荷中心,消纳前景非常广阔,同时,在巨大的能源结构调整压力下,这些省份对清洁能源的需求非常大。福建省经济发达,清洁能源需求强,风电能保证全额消纳;双控政策、配额制预期压力,清洁能源需求强。根据福建省发改委发布的《福建省海上风电项目竞争配置办法(试行)》,福建省海上风电申报电价最低降低0.12元/千瓦时,即电价降低到0.73元/千瓦时,即可得到申报电价的40分;这一细则的出台,是为了防止恶性竞争,保护本省海上风电的发展。 敏感性分析:福建省风力资源优质,风电项目运营情况稳定,但项目收益情况受到电价影响,因此我们对电价影响进行敏感性分析:(1)电价下调0.01元/千瓦时,中闽能源净利润减少768万元,中闽海电净利润减少150万元,对业绩影响有限。(2)我们测算即使电价下降0.05元/千瓦时,海电仍能维持较为合理的ROE。 盈利预测:不考虑本次收购,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元,对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股。考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩,我们给予备考盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为2.61、5.29、6.81亿元。公司目前仍在对中闽海电进行资产评估,评估价仍未确定,因此增发股本暂未确定,对应的EPS暂时无法计算。考虑到公司在建陆上风电项目装机容量较大且即将投产,同时公司正在筹划重组收购海上风电项目,公司装机体量有望大幅增长,我们给予公司2020年20X PE,目标价5.97元/股,给予“买入”评级。 风险提示:交易失败或调整,国家政策调整,上网电价退坡,项目建设风险,自然条件恶劣,税收优惠政策取消,补贴发放滞后,弃风限电风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名