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国联水产 农林牧渔类行业 2017-12-13 7.20 12.50 75.32% 7.21 0.14% -- 7.21 0.14% -- 详细
事件: 公司公告,与易果生鲜达成战略合作,未来将在五个方面展开合作:1、联合布局上游资源;2、建立联合品牌,推进线上、线下全渠道业务合作,协同打造新零售模式;3、联合设立产品研发厨房,建立研发协作机制;4、联合建立专属车间和生产线;5、双方将进一步探讨资本层面的合作可能性。 携手易果生鲜,强化产业布局,助力主业增长! 易果生鲜是我国领先的生鲜电商平台,其食材来自全球7大产区,23个国家,147个产地,经营品类超过4000种,客户群体覆盖超过500万家庭和超过1000家企业;不仅拥有自己的线上销售渠道,而且专营天猫超市生鲜区和苏宁的苏鲜生。易果生鲜深度介入生鲜产业链,行业经验丰富。国联水产作为领先的水产品加工、流通企业,长期以来主要以出口为主,近年来,公司加大力度拓展国内市场,我们预计今年公司国内市场销售额超10亿元,同比翻一倍,其中线上销售收入1.5-2亿元。此次,公司与易果生鲜合作,有望实现双方的资源优势协同,在上游资源布局、渠道建设、品牌推广、产品研发等方面实现新的突破,并有望进一步加快公司在国内销售的放量和品牌影响力的提升,我们预计明年仅电商端,公司的销售收入有望超过5亿元,进一步助力公司业绩增长! 传统主业仍将继续放量,为公司当前市值构成强支撑。 首先,海外团队仍在开拓新的市场,预计未来海外市场仍将能够维持10-20%左右的增速;国内方面,市场空间超千亿,且流通端极为粗放和分散,公司携产品、品牌优势,迅速切入国内B端渠道,电商渠道有望在易果生鲜合作之后继续快速放量,定增项目有望进一步强化公司国内业务布局,我们预计,国内增速将保持50%以上增速。预计,今年传统业务贡献利润1.7个亿左右,18年在2.7亿元左右,为当前50亿市值构成强支撑。 公司工厂化养殖有望逐步突破! 我们认为,工厂化养殖是对虾养殖的必然趋势,技术路线较为成熟,公司目前正在持续进行技术和经营管理的优化,有望逐步取得突破。公司定增项目拟投资3.32亿元,建成工厂化养殖面积197亩,年产对虾2250吨,将进一步推进公司工厂化养殖发展! 给予“买入”评级 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润1.78/3.02/4.46亿元,EPS为0.23/0.39/0.57元,考虑公司未来业绩高成长性,给予“买入”评级,目标价12.5元。 风险提示:1、合作推进不及预期;2、工厂化养殖不及预期;3、市场开拓不及预期。
中金环境 机械行业 2017-12-13 13.72 22.29 73.19% 13.19 -3.86% -- 13.19 -3.86% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元(若完成新方案则对应EPS0.60、0.68、0.91元),维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 考虑分红后作价24.9亿,金山集团让利上市公司。公司拟19.15亿元将金山环保100%股权出售给金山集团,考虑5.75亿元现金分红后价格为24.90亿元。较之2016年金山环保并购时对价17.94亿元。本次资产置出,金山集团明显让利上市公司。 打消金山不确定性疑虑,污泥业务仍为发展重点。金山环保的业绩承诺期截至2017年,此前市场对金山环保原董事长个人原因,带来业务拓展的不确定性,成为压制股价的核心分歧。交易完成后,市场疑虑逐步打消,市场对公司未来业绩的预期更加稳定。根据转让条款,公司将下属3个污泥处理子公司委托给金山环保运营,18年净利润合计不低于0.45亿元。 金山环保最核心的竞争力,污泥处理及蓝藻相关专利技术将无偿给转让给上市公司,助力公司未来继续抓住污水及污泥处理行业蓬勃发展的机遇。 收购方式变为100%现金收购,作价18.5亿不变,减少股本摊薄。根据方案,在出售子公司金山环保后公司将有较大现金流入,为更好的提高使用资金效率,公司将原定于变更发行股份及支付现金,购买浙江金泰莱环保100%股权的方案,改为100%现金收购现金收购,维持作价18.5亿元。 变更收购方式后,股本增加对业绩的摊薄风险消除。
新大洲A 交运设备行业 2017-12-13 5.72 9.00 66.05% 5.60 -2.10% -- 5.60 -2.10% -- 详细
国外屠宰场构成进口牛肉产业链的核心环节。 消费升级推动国内牛肉消费高增长,但是国内牛肉无论是在生产总量上还是在牛肉品质方面均难以满足国内的消费需要,导致近年来我国牛肉进口量大增。2014-2016年,我国进口牛肉高达41.7万吨、66.3万吨和81.2万吨,预计2017年进口量将达到95万吨,增速为17%。在进口牛肉产业链之中,控制国外优质牛肉资源是重中之重,而控制国外具有出口资质的屠宰场则成为有效控制国外牛源的重要手段。当前来看,具备向中国出口牛肉的屠宰场仅150家左右,除去出口量少的国家,仅剩下100家左右,大部分控制在Marfrig和Minerva等跨国食品巨头手中,目前国内企业能够选择的可并购屠宰场非常少,预计仅40家左右。 转型:收购海外屠宰场,打造“国外资源+国内市场”的牛肉产业供应链服务商。 公司大力推进向牛肉产业转型,先后处置了大量非牛业资产,回笼资金约11亿元,为公司转型牛肉产业提供了弹药。2017年,公司完成了对乌拉圭Lorsinal公司50%股权的收购,预计年底即可完成对于乌拉圭RondatelS.A.和LiritixS.A.这两个加工厂的收购,完成之后,公司将拥有1100头/天的海外屠宰产能;后续,公司将继续推进收购阿根廷BlackBambooEnterprisesS.A.和ChrysanTawEnterprisesS.A.的资产,阿根廷的屠宰场产能780头/天,扩产后可达到900头/天(来源:11月30日公告)。通过对国外屠宰场的收购,公司将有效控制国外优质牛源,并通过贸易、加工、销售等全产业链的运作,实现全程可溯源,打造优质的牛肉产业供应链服务商!继续推进非牛肉资产剥离,推进恒阳牛业收购,全面扩张牛肉产业。 当前,公司正在筹划游艇产业、电动车产业、航空产业和海南实业等资产的处置工作,将持续推进食品产业海外牛肉上游稀缺资产以及国内深加工资产的并购,以最快速度完成对中国规模最大牛肉加工资产(恒阳牛业)的整合,确保公司在牛肉食品加工行业的龙头地位,产业空间广阔!(来源:12月1日公告)。 煤炭价格处于高位,煤炭业务利润将大幅增长。 受土煤层和费用增加等因素的影响,公司煤炭业务16年到17年上半年利润不佳,预计明后年,一方面公司煤炭销量将增长,另一方面土煤层和费用方面的的影响也将减弱,公司煤炭利润有望大幅增长。 给予“买入”评级。 预计2017/2018/2019年,公司归母净利润1.09/2.41/3.73亿元,同比增长231.79%/121.19%/54.57%,EPS为0.13/0.30/0.46元,考虑到公司未来收购恒阳牛业预期及广阔的产业空间,给予18年30倍估值,目标价9元。
中金环境 机械行业 2017-12-13 13.72 21.00 63.17% 13.19 -3.86% -- 13.19 -3.86% -- 详细
公告出售转让金山环保100%股权,剥离未来不确定性 12月10日上市公司与江苏金山集团签订了《南方中金环境与江苏金山环保关于江苏金山环保股权转让协议》,拟议19.15亿元现金将上市公司持有的金山环保100%股权转让给金山集团,本次交易完成后,上市公司将不再持有金山环保的股权。我们认为此次交易将给公司带来以下积极影响:1)金山环保原实际控制人钱盘生因个人原因无法继续履行职责,未来的业务存在不确定性,本次交易将剥离金山环保未来不确定因素;2)公司将以江苏和宜兴南方中金继续承接环保业务,并通过股权调整将金山水务、宜兴环保转让上市公司,不影响未来污水及污泥业务盈利能力;3)公司将以授权方式取得金山环保相关专利,提升公司环保业务竞争力,抓住污水及污泥处理行业蓬勃发展机遇。 现金购买金泰莱100%股权,环保产业再下一城 12月11日,上市公司公告以18.5亿元现金收购金泰莱100%股权,进一步夯实环保主业,完善公司环保产业链版图。金泰莱承诺2017-2020年归母净利润分别不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿和2.35亿元,显著提升上市公司盈利能力。我们认为公司以全现金方式收购金泰莱对公司的影响为:1)通过现金收购标的可以避免因发行股份造成的每股收益摊薄风险;2)有利于公司在更短时间内完成对标的公司收购、增厚上市公司利润。 金泰莱从事危险废物处置及再生资源回收利用的环保企,公司拥有多年金属湿法提炼经验,业务范围由浙江辐射到江苏、上海、福建、安徽等周边省份,形成了“立足浙江,辐射东南”的市场布局。伴随国家环保意识的增强和环保政策的趋严,金泰莱业务产能持续扩大。2017年下半年,随着12万吨扩产项目完成验收,危废处置能力将达到18万吨/年。金泰莱2016年实现净利润为5,548.35万元,实现同比增长429.38%的高速增长。 打造环保综合服务平台,外延并购战略成效显著 自2015年以来,中金环境开始布局生态环保领域,通过外延式并购成功切入多个生态环保细分领域。2015年公司收购金山环保,切入环保工程及设备领域;2016年收购中咨华宇,切入环保咨询领域;2017年拟收购金泰莱,切入危废领域。形成以金山环保的污水处理、金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务平台,未来公司通过逐步对环保产业进行整合,环保产业平台各公司将与上市公司实现共同高速成长,有望成为国内环保产业龙头,外延并购战略成效显著。 盈利预测: 暂不考虑交易影响,根据我们测算,预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.01亿元、10.03亿元和12.02亿元,同比增长57.13%、25.17%和19.84%,对应EPS分别为0.67元、0.83元和1.00元。我们看好公司在生态环保产业链的布局,通过吸收优质的环保标的,打造环保综合服务平台,6个月目标价21元,给予“买入”评级。 风险提示:收购公司业绩承诺不达标,业务未能顺利整合。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-13 6.23 9.70 57.47% 6.16 -1.12% -- 6.16 -1.12% -- 详细
事件;公司与中联环股份有限公司、南昌市自来水工程有限责任公司以及南昌绿源给排水工程设计有限公司组成的联合体中标营口市城市污水处理PPP项目,项目总投资约6.8亿。 中标首个PPP项目,为省外污水处理业务开疆辟土。公司中标的营口市城市污水处理PPP项目包括:1)存量转让:东部污水厂及西部污水厂污水处理规模均为10万立方米/日,污水处采用“改良A2/O”工艺,均执行国家一级A排放标准,转让总价款为5.5亿;2)增量建设特许经营:拟在营口市北部投资建设虎庄河、北五两个污水处理站,设计规模均为1万立方米/日,建设期为1年,采用A2/O+MBR生化处理工艺(地下式),处理标准为一级A标准,工程总投资约1.3亿。此项目公司中标的首个污水处理PPP项目,是公司拓展省外业务的成果,对公司而言具有标志性的里程碑意义,公司在南昌市经营多年,污水处理业务经验丰富,项目的顺利实施将有助于公司在省外树立良好口碑,利于公司污水处理业务的扩张。 新利润增长点出现,业绩有望加速释放。公司原有的供水、污水处理及燃气业务发展平稳,可持续提供的现金流,原有业务的净利润可维持稳定,公司中标营口市城市污水处理PPP项目后,存量的污水处理厂将带来新的营业收入,另外新建污水处理厂可同时带来工程收入及运营收入,此外,公司凭借此项目跨进PPP领域第一步之后,不排除后续会有持续拓展PPP项目的可能性,公司的新的利润增长点已现,明年业绩有望加速释放。 江西省市政公用平台,期待未来整合:公司实际控制人为南昌市政公用投资控股集团,公司实际控制人实力雄厚,集团资源丰富,公司作为旗下唯一公用环保上市平台,未来有望实现资源整合。 投资建议:公司为江西省市政公用平台,目前公司省内业务发展稳定,并积极进行省外业务的拓张,后续订单值得期待,预计2017、2018年EPS分别为0. 37、0.50,对应估值分别为17X、12X,维持买入评级。
西山煤电 能源行业 2017-12-13 9.33 14.00 55.56% 9.01 -3.43% -- 9.01 -3.43% -- 详细
事件:12月11日,公司发布公告称,公司的子公司山西西山晋兴能源有限责任公司下属斜沟煤矿向山西焦煤集团下属煤矿购置产能共计210万吨;收购子公司西山庆兴煤业置换指标90万吨。同时,公司公告称公司拟以自有资金收购西山集团古交配煤厂的房屋建筑物、生产及辅助设施等固定资产。 本次产能置换指标收购共花费4.13亿元:斜沟煤矿共向山西焦煤集团下属煤矿购置产能210万吨。其中,向山西焦煤集团官地煤矿购置88万吨;向山西焦煤集团杜儿坪煤矿购置产能92万吨;向白家庄矿业购置产能30万吨。令外从子公司西山庆兴煤业收购产能90万吨/年,花费1.24亿元。本次置换指标收购共花费4.13亿元。 本次产能置换指标价格相对便宜:本次置换的产能指标按130元/吨收购(不含税,税率6%),与河北省今年6月产能置换指标成交均价181元/吨相比,公司收购指标相对低廉,较河北省指标便宜39.2% 斜沟矿产能或将扩张20%:受让方斜沟矿是国家煤炭工业“十一五”规划开工建设项目、国家“十一五”规划重点建设的十个千万吨级矿井之一和山西省重点工程。矿井设计能力为1500万吨/年,设计服务年限为71.7年,配套同等能力的选煤厂,收购产能置换指标后,斜沟矿产能将变为1800万吨/年,提升20%。 上市公司明年产量或增长约300万吨,可贡献净利约2.56亿元:本次收购的指标主要来自集团或上市公司旗下停产矿井,完成产能核增后预计将从2018年开始贡献产量,假设满产的前提下,将贡献300万吨产量增量,占2016年产量的12.36%。晋兴能源上半年净利润为6.39亿元,以产量750万吨(假设开工率100%)测算,吨煤净利为85.25元/吨,测算得扩张的300万吨产量有望贡献净利2.56亿元。而我们预计明年炼焦煤均价将高于今年,相应可贡献利润有望超过2.56亿元。 收购配煤中心,增强对发电业务上游生产设施的把控:公司的古交发电和兴能电厂均位于古交市,与收购配煤中心地理位置接近。公司计划利用该配煤厂为古交发电和兴能电厂共同提供配煤服务。本次收购有利于公司加强对发电业务上游关键生产设施的控制,确保生产组织有序运行。国改预期升温,集团有望注入资产:大股东山西焦煤集团为山西国改亿吨级煤炭发展企业,未来将以打造全球第一大焦煤生产商为目标。 西山煤电为集团旗下唯一煤炭资产上市平台,集团资产有望注入。根据公司公告梳理,集团2016年原煤产量1.05亿吨,假设去掉西山煤电的产量,集团还有7600万吨左右的空间。 投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为17.56/23.77/25.22亿元,折合EPS 分别为0.56/0.75/0.80。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,同时公司为山西国改最具想象空间标的,给予“买入-A”评级,25XPE,6个月目标价14.00元。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革低于预期
跨境通 批发和零售贸易 2017-12-13 20.45 29.40 50.54% 19.93 -2.54% -- 19.93 -2.54% -- 详细
投资建议:10月流量数据好转趋势确立,黑五靓丽成绩印证龙头优势,双重政策利好,最坏时刻已经过去。收购优壹电商获批,进口业务综合实力有望显著增强,利好长期发展。维持2017-2019年EPS 预测0.55/0.84/1.10元(不考虑并购),维持目标价29.4元,增持。 跨境电商行业高成长稀缺标的,龙头优势显著。公司10月流量、销售销售数据显著好转,黑五销量高增长进一步体现龙头优势。美国减税+进口关税下调双重利好,跨境出口龙头新一轮增长有望开启,综合优势下市占率提升空间巨大。前期业绩低预期与解禁悲观因素基本充分反映,2018年24XPE估值水平对应高成长稀缺属性显著低估。 10月流量数据显著好转,黑五靓丽表现进一步印证龙头优势。公司旗下自营电子站Gearbest月均流量持续上升,10月环比+1.15%至1.61亿;服装站Zaful10月流量环比+33.26%,以色列市场相较9月增长3倍以上。根据自营平台流量数据好转趋势,我们预计公司10月销售增速有望回升至80%,黑五当天子公司环球易购整体销售额同比+116%,其中Gearbest同比+200%,自营服装站同比+71%,第三方平台同比+66%;新兴市场增长最突出,沙特地区同比+1229%。 政策双重利好,重大资产重组获批,迎接发展新曙光。美国减税降税提振出口预期,收购优壹电商正式获批,母婴个护等品类进口关税下调利好进口业务,优壹电商进口成本降低后并表业绩有望超预期。 风险提示:海外税收和贸易政策变化风险;行业竞争加剧等。
通灵珠宝 批发和零售贸易 2017-12-13 28.80 42.90 47.17% 29.83 3.58% -- 29.83 3.58% -- 详细
加盟体系崛起,门店扩张加速,维持公司“买入”评级作为中高端钻石零售商,此前公司以自营模式为主导,资产重、扩张慢。2013年11月公司成立加盟商事业部,截止三季度末,加盟店数量(358家)已经超过自营店(307家),加盟体系崛起。近期调研发现,目前公司开店步伐加速,以加盟为主导,借力加盟商资源优势,从区域向全国快速扩张 产品结构调整。毛利率提升;规模效应。利润增速将高于收入端增速 截止三季度末公司门店仅665家,相比周大生、周大福2300家以上门店,扩张空间大。前三季度公司直营、专厅、加盟业态毛利率分别同比提升4.19/2.33/1.83pct,我们认为可能的原因一是公司产品结构的主动优化调整;二是钻石消费从婚庆刚需(婚戒为主)向情感消费、自我奖励等方面扩张时,项链、吊坠等毛利率更高的产品占比提升。公司在行业景气周期中加速扩张,预计各业态毛利率仍具备提升可能。作为中高端钻石零售商,公司费用率高于同行,2016年公司销售管理费用率合计32.6%。随着公司收入规模扩张,期间费用有望大幅摊薄,利润增速将高于收入增速。 深谙娱乐营销之道,“比利时王室”稀缺IP,话题感十足 公司深谙娱乐营销之道,2015年借助偶像剧《克拉恋人》,品牌跨越性地完成全国覆盖。2016年董事长进军影视行业,《归还世界给你》近日首曝片花,董事长本人也是众多综艺节目座上宾,拥有一定粉丝基础。柏林电影节、芭莎慈善晚宴等持续赞助,也大幅提升了其知名度和美誉度。公司与比利时王室渊源深厚,年初成功收购比利时王室珠宝供应商“Leysen1855”,品牌升级为莱森通灵,正式跻身欧洲奢侈品牌之列。公司成功掌握“比利时王室”这一稀缺IP资源,差异化优势明显。“影视+明星化企业家+王室IP”,预计未来话题感十足。 超级单品融“品牌、内容、设计”于一体,品牌裂变有助打破成长天花板 公司一直致力于超级单品的打造,将品牌、内容(故事)、设计等融为一体,同时注重产品创新。超级单品带来了产品的符号化,故事化及更高的周转率,容易形成差异化品牌认知,也易于传播。2016年公司“蓝色火焰”及“王后”两大超级单品已经占到公司收入的38.2%。目前公司开始开设“蓝色火焰”专柜,品牌的成功裂变有助于打破成长天花板。 维持公司“买入”评级 公司门店扩张加速,上调此前盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为3.13/4.37/5.7亿元(此前为3/4.01/5.4亿元,分别上调0.13/0.36/0.3亿元),分别同比增长41.2%、39.9%、30.5%。2017-2019年公司净利润年均复合增速37.1%,业绩增速高于同行,采用PEG估值法,给予2018年0.9-1信PEG(对应PE为33.4-37.1倍).对应目标价为42.9-47.7元。维持公司“买入”评级。 风险提示:1)开店数低于预期;2)广告投入过多:3)新婚人数波动。
海源机械 机械行业 2017-12-13 17.14 25.00 47.15% 17.38 1.40% -- 17.38 1.40% -- 详细
与吉利新能源签订战略合作协议,实现双方互助共赢格局 12月9日上市公司公告,海源机械与吉利新能源签订关于在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。合作主要协议约定为:1)吉利新能源与海源机械达成相关汽车零部件采购意向;2)海源机械出资设立海源义乌新材料公司为平台,开展LFT-D、SMC、碳纤维等材料汽车轻量化零部件的研发、生产与销售;3)吉利新能源在同等条件下优先采购海源义乌新材料产品,海源义乌新材料优先供应吉利新能源,并保证供货周期与质量;4)吉利新能源有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 我们认为公司与吉利新能源的战略合作将对公司未来汽车轻量化业务产生积极影响:1)项目落地可帮助海源机械扩展销售渠道,同时降低吉利新能源配套采购成本,最终实现双方合作共赢的目标;2)公司与吉利的合作将使海源机械成为全国乃至全球最重要的汽车轻量化领域的领军者之一;3)吉利战略合作进一步验证了,新能源汽车产业中汽车轻量化的大趋势,锁定并确保了公司未来的业绩成长。 碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔 汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本呈下降趋势,生产成本将逐步降低,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。根据公告,公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。根据公司官网,公司的碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,并已获得吉利、CATL、宇通客车、宝马、沃尔沃、北汽等车企合作意向。 轻量化业务高速成长,业绩上升拐点已确认 受益于轻量化业务快速成长以及国际业务的拓展,公司建筑轻量化产品已在全国60个地下管廊项目中的18个项目运用,并获大型施工公司好评,前景值得期待。根据公司中报,海源新材料营业收入较去年同期有较大幅度,轻量化业务营收达8971万元,同比增长113.91%。上市公司前三季度实现营业总收入2.33亿元,同比增长27.57%,实现归属股净利润3204.37万元,同比增长7238.52%,业绩拐点已确认。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.33亿、0.88亿、1.31亿元,对应EPS分别为0.13元、0.34元、0.51元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价25元,给予“买入”评级。 风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性。
高能环境 综合类 2017-12-13 12.47 18.00 46.70% 12.42 -0.40% -- 12.42 -0.40% -- 详细
总体而言,我们对土壤修复市场前景保持乐观预期。高能环境在土壤修复领域具有较强的整体实力,同时也在危废处置、垃圾焚烧领域加速布局,业绩持续增长动力充足。公司终止收购深投环保复牌后,不及预期风险已得到较大程度释放,而且控股股东、监事及高管相继增持公司股份向市场传递长远发展信心。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别爲3.24/4.77亿元,EPS分别爲0.49元/0.72,对应PE分别爲25.6/17.4,给与12个月目标价18.0元,爲买入评级。(现价截至12月8日)。 2017前三季度,高能环境实现营收15.2亿元,同比增长71.19%,归母净利润1.29亿元,同比增长71.89%,扣非后同比增长73.96%,对应每股收益0.195元,同比增68%。收入及利润快速增长主要源于建设项目完工量增加及投资并购的并表收益同比增加30%。 公司整体费用控制较好,惟财务费用支出大幅增加。前三季度期间费用率同比下降1.34个百分点,其中销售费率2.84%,同比下降0.92%,管理费用率9.84%,同比下降2.13%,财务费用率3.95%,同比增加1.71%,主要因银行借款增加导致利息支出增加较快。 费用管理及投资收益带动净利率较大提升。毛利率、净利率分别爲27.84%、10.67%,同比分别提升0.94%、2.32%。受益于公司加大应收账款催收力度,前三季度经营性现金流净额爲-7285万,同比有所改善。 2017年6月公司发布预案,拟非公开发行绿色债券12亿元,可转换债券8.4亿元,目前可转债已获证监会受理,预期多渠道融资将有效增强资金实力,加快公司项目获取及落地进度。 土壤修复行业在我国处于起步阶段,相关的法规标准体系尚未健全。2016年5月《土壤污染防治行动计划》(简称”土十条”)的发布啓动了土壤污染治理市场,2017年6月《土壤污染防治法(草案)》公开徵求社会意见,预期2018年有望发布,此外相关的技术准则和管理办法等也将陆续出台。随着”土十条”深入实施以及相关法规体系逐步完善出台,土壤修复市场空间将得到逐步释放。 根据市场测算,未来十年,耕地、工业用地和矿区的土壤修复市场空间可达万亿元,市场前景非常可观。我们认爲,从长期来看,先进的土壤修复技术及强大的资金实力将是行业内企业竞争力的核心。高能环境在土壤修复技术、项目经验以及资金实力方面均位于行业第一梯队,随着土壤修复市场的逐步释放,显著的先发优势将使公司受益。
合力泰 基础化工业 2017-12-13 11.26 15.75 44.63% 11.16 -0.89% -- 11.16 -0.89% -- 详细
公司公告2017年第一期员工持股计划,彰显未来发展信心。12月6日晚合力泰公告发布2017年第一期员工持股计划,资金总额上限20亿元,意向参与人数不超过3000人,员工计划持有人包括董事长在内董事6人、监事2人及公司优秀管理人才及业务骨干多人。此次员工持股计划资金量大,超过公司现有市值的5%,且主要由公司管理层及优秀员工参与,彰显公司对于未来业务发展的信心。 战略优秀,高速成长的智能终端零组件一站式供应平台。立足触显业务,通过产业整合持续拓宽产品线打造国内领先的智能终端零组件一站式供应平台,实施“1+N”战略深挖客户潜在业务空间。另外,通过垂直整合打通上下游,降本增效、提升毛利。 多点开花:全方位抢跑下一轮硬件升级周期。iPhone X大幅创新催生新一轮换机周期、零组件升级潮,公司通过着力布局或外延方式卡位多个硬件革新方向,包括全面屏、无线充电、摄像升级(包括双摄)、玻璃外观件、FPC、消费&动力锂电池等领域,在新领域全方位开花,我们认为后续有望充分受益新一轮硬件革新大潮。 无线充电业务超预期。公司控股的上海蓝沛前瞻性卡位无线充电新材料,量产及客户推广进度均超预期,我们认为明年月产能将达30kk,有望拓展海外高端客户。 触显+生物识别。受益行业四大趋势(海外新兴市场智能机渗透、行业集中度提升、模组行业强者恒强等),我们认为公司有望继续保持快速成长。公司加速布局的指纹识别行业也有望快速扩张。 联手行业巨头布局电子价签,分享行业爆发盛宴。公司携手台湾元太科技E Ink,双方强强联合巩固行业龙头地位。协同汉朔科技,公司逐渐完成ESL行业完整布局,我们认为后续有望充分受益ESL行业高成长。 盈利预测。我们认为公司成长动能在持续夯实,触显受益行业四大趋势,另外卡位多个新兴领域,受益iPhone引领的新一轮硬件升级周期,电子纸业务亦蓄势待发,公司及控股子公司布局的无线充电客户及量产进度超预期,我们给予18年25X PE,对应目标价15.75元/股,维持买入评级。 风险提示:无线充电等新业务客户拓展不及预期。
江山化工 基础化工业 2017-12-13 15.20 22.35 44.47% 15.54 2.24% -- 15.54 2.24% -- 详细
交工注入完成,双主业发展。11月15日江山化工公告浙江交工集团100%股权已完成过户,公司主营业务变更为化工和交通工程双主业。去年至今公司先后完成浙铁大风和浙江交工集团两块优质资产注入,我们认为,未来化工和交通工程两块业务均有望进入快速增长期。 聚碳酸酯价格大涨,化工业务前景广阔。聚碳酸酯主要应用于电子电器、建筑和汽车,预计未来全球需求4%-5%中国10%左右增长,2016年中国消费超过180万吨,市场被国际巨头垄断,替代空间广阔。技术门槛较高,全球CR5产能占比高达80%。全球开工率超过80%,且未来新增产能有限,行业高景气有望持续。16年至今,PC价格从16600元/吨涨至30000元/吨,涨幅80%,现价测算吨净利8000-9000元/吨。公司10万吨聚碳酸酯装置满负荷运转,质量国内领先。PC每涨价1000元,公司EPS增厚0.05元,业绩弹性大。依托位置优越配套完善的宁波石化园区和核心产品聚碳酸酯,公司化工业务将进入快速增长期。两翼齐飞,工程订单有望持续快速增长。交工集团浙江省内规模最大、实力最强的交通工程施工企业。“十三五”期间浙江综合交通基础设施建设投资超过1万亿元,大股东浙江交通集团作为省级交通基础设施投融资平台,统筹全省铁公基建设,为公司省内订单增长提供保障。交工集团较早完成股权激励,持股比例在国企中处于较高水平(合计持股2.4655%),为公司未来做大做强提供充足内生动力。交工集团抢抓机遇,着力打造“公路、铁路、地下、海外”四大业务版图,2016年公司新签合同金额274亿,同比增长136%,2017年1-7月新签订单金额222亿元,同比增长130.66%,增速在省属工程类公司中排名前列。 国企改革值得期待。浙江国企改革进展相对较快,浙江国资委计划十三五期间国有资产证券化率达到75%。目前浙江交通集团资产证券化率59%,仍有差距。两年内两次资产重组及此次更名,充分说明公司在集团内部的重要性,我们认为江山化工有望成为大股东资产证券化的平台。浙江交通集团是浙江最大国有企业,总资产规模3162亿,2017年前三季度收入765.21亿元,净利润53.74亿元。 维持买入评级。交工集团注入完成,上调公司2017-2019年业绩预测分别至11.32/19.39/24.37亿元,EPS分别为0.87/1.49/1.87元,现价对应PE分别为17.6/10.3/8.2倍,PB6.34倍。参考可比建筑工程类和化工类上市公司,我们认为江山化工2018年合理PE应在15倍以上,目标价22.35元,维持买入评级。 风险提示:1产品价格大幅波动;2集团发展战略调整;3环保及安全生产风险。
跨境通 批发和零售贸易 2017-12-13 20.45 26.38 35.07% 19.93 -2.54% -- 19.93 -2.54% -- 详细
公司公告发行股份购买资产并募集配套资金事项获中国证监会核准批复,通过发行股份及支付现金的方式购买周敏、龚炜、江伟强、沈寒、陈巧芸、李侃分别持有的优壹电商44.00%、35.00%、16.00%、2.50%、1.25%和1.25%的股权。其中,公司将以15.88(元/股)的价格发行73,268,261股,并向不超过10名(含10名)符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额为65,950.00万元。2017-2019年业绩承诺分别为1.34、1.67、2.08亿元,优壹电商完成过户后,公司进口板块将得到充实,实现进出口双轮驱动。 优壹电商是国内领先的全球优品专供与电商贸易综合服务商,以母婴消费为切入点为品牌商提供一站式代运营服务。优壹的服务范围包含电商渠道、实体店铺,以及线上线下全面融合的多元渠道,为合作品牌提供品牌营销推广、供应链管理等增值服务,通过与品牌商开展自战略方针、营销策划、渠道拓展、供应链管理至客户服务的全产业链深度协同合作。现合作品牌商包括达能集团、雀巢公司、蒙牛集团、辉瑞、高德美等。覆盖产品种类包括婴幼儿品牌奶粉、营养保健品、个人美妆产品等。 优壹合作的品牌客户不断增加,收入规模扩大,2015、2016、2017H1收入分别为16、20、14亿元,净利润分别为7214、7720、7727万元,在品牌商对优壹各类服务模块依赖度提升的状况下,公司议价能力提升,同时规模带来成本优势,2015、2016年净利率分别为4.5%、3.8%,而在2017H1净利率达到5.4%,反应了公司对品牌商的服务价值增加,整体经营效率提升。 2017年精细化管理后规模增长质量将进一步提升,以及各项激励、中介服务形成的费用,我们预计2017-19年净利润7.26、12.62、17.93亿元,EPS0.51、0.88、1.25元/股,我们给予2018EPE30X,低于行业均值49X,对应目标价26.38元,“买入”评级。
万孚生物 医药生物 2017-12-13 71.23 98.50 34.91% 72.48 1.75% -- 72.48 1.75% -- 详细
推荐逻辑:POCT是IVD发展最快的细分领域之一,公司为行业国内龙头,正通过产品和渠道扩张向国际巨头靠齐。在定量产品爆发和渠道扩张带动下,公司将保持高速增长态势。我们预计未来三年归母净利润CAGR有望达51%,2019年归母净利润将达5亿元,市值空间超200亿元,买入评级。 POCT是IVD行业发展最快的细分领域,分级诊疗+技术进步驱动行业快速成长。POCT(现场即时检测)具有检测时间短、检测空间不受限制和操作简单等特点,已成为体外诊断(IVD)发展最快的细分领域。根据Rncos报告,2013-2018年全球市场规模从160亿美元将达到240亿美元,CAGR8%。中国市场规模将从4.8亿美元达到14.3亿美元,CAGR25%左右。我们认为分级诊疗和技术进步将继续驱动行业快速成长。1)分级诊疗:新医改核心政策,将患者向基层导流,即释放POCT终端需求;2)技术进步:从定性走向了定量,从有创开始走向无创,技术进步将有效从供给端扩容POCT市场。 发展定量产品和外延扩张是国际巨头成长重要启示。美艾利尔(Alere)是国际POCT巨头,2016年其实现收入达23.8亿美元,是全球IVD第七大企业。同其他医疗器械企业一样,POCT产品主要是按应用场景分类,不同细分领域和不同技术平台之间壁垒较高,外延并购是POCT企业壮大的重要途径之一。回顾Alere发展历史,有如下启示:1)传染病和心脏病是POCT领域最重要的应用领域,毒理(主要为酒精和毒品检测)主要集中在美国市场;2)外延发展是POCT企业成长的重要路径之一。 公司为国内非血糖POCT绝对龙头,定量产品爆发+外延扩张,合力推动公司高速成长,十年剑指百亿。公司是国内非血糖类POCT龙头企业,公司依托最为丰富的产品线,高强度研发投入,奠定国内POCT龙头地位。从产品端看,定量产品已成为公司核心增长动力,随着心血管发病率上升和限抗生素的推动,我们认为公司慢性病检测和传染病检测业务将持续爆发。从渠道看,公司自2016年中以来持续渠道扩张,带动公司收入和业绩高速增长,在公司十年剑指100亿的战略目标指引下,我们认为公司将持续推荐产品和渠道的外延扩张。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入和归母净利润复合增速分别为60%和51%。从相对估值看,可比公司2017-2019年平均PE分别为56/42/31倍。公司是国内非血糖POCT龙头企业,在定量产品高速增长和持续外延扩张驱动下,我们认为公司未来三年业绩将保持高速增长态势,给予公司2018年50倍估值,对应目标价98.5元,给予“买入”评级。
继峰股份 有色金属行业 2017-12-13 11.74 15.60 34.14% 11.70 -0.34% -- 11.70 -0.34% -- 详细
公司发布上市以来首次高管激励方案。此次限制性股票激励草案覆盖公司核心中高层26人,授予价格6.11元/股,锁定期为12/24/36/48个月,对应净利润增长率要求为不低于2016年的20%/30%/40%/50%。 公司的发展目标和核心员工的自我实现将充分绑定。除总经理郑总为60后外,被激励的主要高管均为70/80后,商务/财务/人力总监均为80后,高管团队年轻精干,预计将取得较好的激励效果。 公司将实现“天时”、“地利”、“人和”的有效统一。公司处于高速发展期,国内市场份额不断扩张、海外订单(德国子公司获得宝马汽车约8.72亿元人民币产值的项目定点)持续获取、全球整合(集团增持行业全球龙头格拉默股份至25.51%)稳定推进。公司具备全球零部件巨头战略调整和采购全球化的“天时”、中国市场稳定增长和消费升级的“地利”,目前解决“人和”的重要激励问题。 盈利预测与投资建议。公司已是国内龙头,国内市场增长稳定,国外扩张将是未来重要增长点。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为3.26亿元、4.26亿元、5.85亿元,EPS分别为0.52/0.68/0.93元,对应2017年12月7日收盘价PE分别为23/17/13倍。参考可比公司平均PE为34/24/18倍,给予2017年30倍PE,目标价为15.60元,维持“买入”评级。 风险提示。乘用车市场增速低于预期;公司新客户新产品开拓不及预期;上游原材价格较大幅度波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名