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倍加洁 基础化工业 2024-03-05 18.87 31.30 71.51% 18.97 0.53% -- 18.97 0.53% -- 详细
深耕口腔护理代工727年,牙刷MODM起家,后布局湿巾代工,现为国内口腔护理的代工龙头企业。目前公司以ODM为主,海外国内市场并重。 23Q1-Q3公司营收同比增长1.3%至7.66亿元,牙刷/其他口腔护理/湿巾分别同比变动3.5%/14.5%/-10.1%至3.28/1.92/2.39亿元;在产品升级带动下毛利率同增0.75pct至23.21%,在自主品牌主动控费下,净利率同比提升2.02pct至7.72%。 口腔护理行业:(11)品牌端:未来以价增驱动,细分赛道机会大。口腔清洁护理用品市场规模达到500亿,行业低单位数平稳增长。①传统品类以价增驱动为主:牙膏以复合功效驱动单价向上,牙刷以材质升级、技术工艺升级以及IP联名等带动产品升级;②国货品牌逆势向上、份额提升;后疫情时代国货品牌的线下根基深厚、组织灵活,把握渠道红利,快速相应需求端的变化;③新兴品类渗透率快速提升,新品类的功能和可选属性更强,细分品类多且格局较为分散,呈现出品类专注化的倾向。(22)制造端:牙刷ODM企业格局较为分散,倍加洁的牙刷出口份额不到3%。 市场存在3倍增长空间,集中度有待提升,绑定优质品牌商的头部代工企业有望充分受益。 内生外延并进,布局口腔大健康++。11)内生:牙刷业务采取积极的销售策略加快产能爬坡;湿巾业务顺应行业发展,稳老拓新以提升产能利用率;其他口腔业务抓住细分品类如牙线签、牙线、牙膏代工的市场机会,绑定头部品牌实现快速增长;自有品牌调整到位后有望贡献收入增量;22)外延:薇美姿股权收购落地,薇美姿2022年牙膏/牙刷市占率为8.0%/14.0%,位列国内第5/3,渠道资源和运营经验帮助公司补齐品牌端能力,强化供应链的协同效应。收购善恩康布局益生菌产业链,承诺2024/25/26实现扣非净利润分别不低于1200/1800/3000万元,拓展公司业务范围,提升收入和利润水平。 投资建议:公司作为口腔护理领域龙头企业,凭借供应链、研发和客户优势把握牙刷和湿巾代工基本盘,持续拓展其他口腔护理品类带来业务增量,自主品牌团队调整后趋势向好;同时外延并购提升竞争力,持续加码口腔大健康领域。我们预计2023/24/25年的EPS分别为1.14/1.74/2.15元,对应PE分别为17/11/9倍。参考2024年可比公司平均估值为18倍,对应公司24年目标价为31.3元,首次覆盖给予“买入”评级,强烈推荐。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动风险,订单不及预期,新客户拓展不及预期,商誉减值风险,自有品牌表现不及预期等。
华依科技 机械行业 2024-03-05 33.00 51.33 65.79% 32.00 -3.03% -- 32.00 -3.03% -- 详细
2023年年公司收入稳步增长,归母净利同比下滑幅度较大,主要是新产能处在爬升周期。2024年随着。新产能利用率提升以及惯导业务放量,公司业绩有望迎来爆发增长。 投资要点:[Table_Summary]下调目标价至至51.33元,维持增持评级。考虑到产能爬坡周期盈利能力有压力,下调公司2023/2024/2025年的EPS为0.11(-0.64)/1.29(-0.47)/2.57(-0.59)元,参考可比公司给予公司2025年20倍PE,下调目标价至51.33元(原为61.30元)2023,年收入稳步增长,归母净利润略低于预期。公司发布业绩快报,2023年实现营收3.82亿元,同增13.33%;归母净利920万元,同减74.7%;扣非净利144.3万元,同减95.17%。归母净利略低于预期,低于业绩预告下限(业绩预告归母净利1500-2200万元),主要原因是公司增值税进项税抵扣上有调整导致。 2023年新产能尚在爬坡期、新业务费用先行,影响公司盈利能力。2023年公司测试服务产能扩充明显,测试台架数量接近翻倍,而新产能爬升周期超过6个月,导致实际产能利用率不足;费用方面,有息负债增长下财务费用持续增长,惯导等新业务投入下公司研发费用也在快速增长,费用率较2022年有所提升。 2024年新产能规模化量产,惯导业务开始放量,公司业绩有望迎来爆发增长。2024年公司新增产能放缓,2023年达产的测试服务产能将逐步进入规模化量产阶段,毛利率水平有望迎来明显提升;同时随着高阶智能驾驶渗透率的提升,公司惯导业务也将在2024年开始放量,公司有望迎来收入和归母净利的爆发式增长。 风险提示:测试服务毛利率低于预期的风险,惯导业务竞争加剧的风险
阳光电源 电力设备行业 2024-03-05 86.99 141.00 57.54% 91.22 4.86% -- 91.22 4.86% -- 详细
聚焦新能源、布局风光储氢及电动车五大赛道,紧密围绕新质生产力发展方向。公司以光伏逆变器为核心,协同发展风电、储能系统业务,近年横向拓展新赛道,陆续布局新能源汽车关键部件、微网储能、新能源制氢等新业务,并致力于提供智慧能源解决方案,将物联网、人工智能、大数据、区块链等智能化技术应用于风光储融合、风光制氢、光储充一体化等新能源融合应用场景,深度参与新质生产力发展方向。 持续加大研发创新,光储龙头地位稳固、驱动产业技术进步、是新质生产力代表。公司在电力电子技术、电网支撑技术、三电融合技术等领域持续加大研发创新,23年研发投入达25亿元,已获授权专利4000余件,主持和参与制定国家标准30余项。光伏逆变器领域,公司率先解决了高效逆变、柔性并网等技术难题、突破国外专利封锁,近年开创模块化品类、引领300kW+组串新技术、并网全球首个2000V高压逆变器;储能领域,推出全球首个10MWh交直流一体化全液冷储能系统。得益于领先的技术迭代和产品创新能力,公司逆变器、储能系统全球出货量稳居第一,23年我们预计分别达120-130GW/10+GWh。 。引领高质量发展、未来空间广阔。公司持续推进降本增效与创新,推动产业链、供应链、服务链、生态链协同,引领行业全要素生产率提升,助推可再生能源产业高质量发展。随着可再生能源经济性和可靠性不断增强,绿色转型需求下行业空间广阔,公司作为行业龙头预计未来仍将保持快速增长。 盈利预测与投资评级:考虑公司强劲的光储品牌渠道力,我们维持盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利润98/105/126亿元,同增173%/7%/20%,基于公司光储龙头地位,给予公司2024年20xPE,对应目标价141元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。
盛美上海 电力设备行业 2024-03-05 96.01 145.74 54.81% 96.59 0.60% -- 96.59 0.60% -- 详细
23年业绩快速增长,新客户、新市场开发取得成效。公司发布 23年报。23年,公司营收 38.88亿元,YoY+35.34%,主要原因是受益于国内半导体行业设备需求的不断增加,销售订单持续增长;新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效;新产品得到客户认可,订单量稳步增长;归母净利润 9.11亿元,YoY+36.21%;毛利率 51.99%,YoY+3.09pct;净利率 23.42%,YoY+0.15pct;合同负债 8.76亿元,QoQ+1.31亿元。23年 Q4,公司营收 11.39亿元,YoY+27.22%,QoQ-0.13%;归母净利润 2.38亿元,YoY+4.51%,QoQ+2.02%;毛利率49.17%,YoY-3.98pct,QoQ-6.19pct;净利率20.9%,YoY-4.54pct,QoQ+0.44pct。 技术竞争优势显著,稳步推进设备平台化布局。根据公司 23年报,公司设备产品平台化稳步推进,目前形成了清洗、半导体电镀、立式炉管、Track、PECVD、无应力抛光设备/后道先进封装工艺设备以及硅材料衬底制造工艺设备等,工艺和客户覆盖度快速提升。公司清洗设备技术国际领先;公司成功开发了前道铜互连电镀设备及电镀工艺,整机设备已进入量产验证,并已部分实现产线量产,确立了公司在本土 12寸铜互连电镀设备市场的龙头地位,同时也成功开发了先进封装电镀设备、三维 TSV 电镀设备和高速电镀设备,填补国内空白并形成批量销售;公司推出前道涂胶显影设备,采用公司具有全球专利申请保护的垂直交叉式架构,目前已进入客户端验证阶段。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 24-26年 归 母 净 利 润12.32/16.23/20.44亿元,维持公司合理价值 145.74元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示。行业周期波动;客户拓展不及预期;市场竞争加剧
四方光电 电子元器件行业 2024-03-05 56.87 82.50 53.60% 56.30 -1.00% -- 56.30 -1.00% -- 详细
气体传感器龙头企业,“气体传感器龙头企业,“1+4”战略巩固拓展齐头并进。战略巩固拓展齐头并进。四方光电股份有限公司是一家从事智能气体传感器和高端气体分析仪器的科创板上市企业,2003年成立于武汉光谷,已经积累了包括光学、超声波、MEMS金属氧化物半导体(MOX)、电化学、陶瓷厚膜工艺高温固体电解质等原理的气体传感技术,拥有140余项国内外专利,产品广泛应用于空气品质、环境监测、工业过程、安全监测、健康医疗、智慧计量等领域。公司业绩态势良好,营收稳步增长,2023年前三季度公司实现营收4.52亿元,同比增长13.8%。产品结构调整持续,公司坚持高毛利战略,布局高毛利产品,2023年前三季度公司毛利率为44.7%,较上年同期提升1.02pct。公司围绕气体传感器、气体分析仪器两大类产业生态,产品结构多样,应用场景丰富,下游覆盖家电、汽车、医疗等广泛领域。依托技术平台和产品组合优势,大客户和国际化战略助力客户开拓。公司目前股权结构集中稳定,2023年实施股权激励彰显成长信心,目前募投项目有序推进,现有业务有望迎来拓展和深化。 空气品质领域:家电复苏带动需求回暖,下游应用场景丰富潜力释放。 随着社会经济的快速发展及生活水平的不断提高,人们对室内、汽车座舱、室外空气质量提出更高的要求。公司的空气品质产品主要包括红外CO2气体传感器、粉尘传感器和电化学甲醛传感器,这些产品基于公司核心技术热电堆红外气体传感技术、粉尘传感技术及电化学甲醛传感技术。 公司空气品质领域产品类型丰富,提供新风控制器、CO2变送器、空气质量检测仪等产品,下游应用领域应用至智能化的新风系统、空气净化器、吸尘器/洗地机、油烟机、壁挂炉、空调等,公司空气品质产品营收从2017年到2021年实现高速增长,2022年以来受到地产下行影响营收承压,我们认为未来随着房地产市场企稳,叠加公司持续拓展下游应用场景、提升单位价值和行业竞争门槛,有望在空气品质领域实现销量回升。 车载领域:气体传感器需求提升,热失控传感器空间广阔。汽车座舱是与驾乘人员直接接触的空间,车内环境成为影响乘坐体验的重要因素,搭载汽车舒适系统成为车企寻求差异化、品牌化发展重点布局的领域,受益于国家标准规范的推出实施,储能电池热失控传感器业务也将迎来新的增长需求。目前公司车载传感器项目定点数量达2400余万个,订单转化有望带来稳定可靠业绩增长,2022年公司已定点车载传感器项目已于当年逐步进入量产期,当年车载传感器业务销售收入同比增长118.38%。 医疗领域:政策带动市场需求扩大,产品线完善持续拓展市场。医疗改革与肺功能认知提升,有望带动医疗气体传感器市场需求逐步提升。目前公司产品线较为完善,医疗健康气体传感器销售收入保持稳定,2023年前三季度受“新冠”二阳以及医疗保健产品消费升级等因素的影响,以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长178.06%。 环境监测及工业过程:环保政策带来增量市场需求,技术领先把握国产化替代机遇。大气污染治理持续加码,严标准带来气体分析仪增量市场需求,同时工业过程方面国产化高端在线检测仪器需求不断增加。公司在气体分析仪器技术起步早,技术积累和产品开发经验丰富,市场认可度较高,在煤气成分及热值分析、沼气工程过程分析仪器等市场领域具有较强的市场竞争力。公司在国产中高端过程气体分析仪器开发取得了显著进步,推出了激光拉曼光谱气体分析仪、激光氨逃逸分析仪,推出面向钢铁、冶金、石化、建材等高耗能行业的气体分析仪器系统方案,有望在我国天然气、石化、大型煤化工等高端工业过程仪器领域替代进口仪器。 盈利预测与投资评级:随着公司快速发展的智慧计量、医疗健康、安全监控及环境监测4个业务领域收入不断提升,空气品质传感器业务不利因素逐渐消退,我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.02/3.30/5.21元/股,对应3月1日股价的PE分别为27.99/17.11/10.83倍。我们认为公司深度绑定大客户,并且在部分细分领域如冷媒等卡位优势明显,在手充裕订单保障了公司未来业绩兑现,基于公司未来的成长性我们给予公司2024一定的估值溢价至25倍(未来两年的高成长能充分消化这部分溢价),对应目标价82.5元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:市场风险:国内外企业竞争加剧导致公司竞争优势下降,利润水平承压。业务风险: (1)车载传感器领域产品线拓展不及预期; (2)新技术研发推进或成果转化不及预期; (3)国内与海外市场销售拓展不及预期。
劲仔食品 食品饮料行业 2024-03-05 14.09 21.03 47.06% 14.61 3.69% -- 14.61 3.69% -- 详细
1、行业:辣味零食千亿市场,创新品类带来“内生”增长,品牌背书促进“出海”爆发根据弗若斯特沙利文预计,23年中国辣味零食市场规模超2000亿元,同比增长13%,占整体休闲食品份额达22.0%。近年,辣味休闲食品已经开发出了多种口味以及若干细分赛道,对消费者产生了极大的吸引力;另一方面,品牌背书促进出海加速,以卫龙为代表的辣味零食企业已在出海业务上初步尝试,23年上半年销售额超四千万。总体来看,我们认为行业整体空间广阔。 2、劲仔:丰富大单品矩阵、卓越供应链管理、“大包装+散称”战略填充空白渠道(1)产品:专注高蛋白赛道,不断丰富大单品矩阵鱼制品:自创立以来,公司持续培育丰满劲仔小鱼核心单品,目前已突破“十亿”量级;未来公司将通过品类创新+大包装抓手&小包散装补充渗透空白渠道,朝“三十亿”级别冲击。参考洽洽瓜子类产品的放量进程,我们预计公司未来鱼制品年复合增长将在10%以上(2030年前实现30亿体量)。禽类制品:公司22年推出鹌鹑蛋产品“小蛋圆圆”,通过多种口味、采用小火慢卤工艺、让休闲鹌鹑蛋赛道“重生”,目前产品月销4400万,未来三年鹌鹑蛋产品营收剑指“十亿”级,预计年均增速在60%左右。豆类制品及其他:作为另外两个主销产品,公司的豆类及魔芋类产品均成为或接近成为亿级单品,未来将作为小鱼干、鹌鹑蛋两个大单品的有力补充。 (2)供应链:产能快速扩张,采购高效协同,供应链体系不断完善一方面,随着大单品矩阵不断完善,公司生产规模效应凸显,公司坚持自建产能为主,自产比例维持在90%以上,强化了可追溯安全管理。截至23年上半年,公司鱼制品自建产能2.6万吨/年,禽类制品1.12万吨/年(鹌鹑蛋9600吨+肉干1600吨),豆制品0.6万吨/年,魔芋制品0.24万吨/年。22年公司定增项目(扩产1万吨)、2023年北海项目签约(投产后预计年销售额5亿元以上),将有效保障公司大单品放量,匹配公司的全国化品牌路线。另一方面,公司通过签订不同供应商、原产地直采、利用规模优势加大库存以加大议价权等方式,充分把握鳀鱼(占原材料成本50%)等核心原材料采购节奏,减少原材料价格波动带来的毛利率影响。 (3)渠道:深耕流通、拓展现代渠道,新兴渠道扩张迅速线下渠道:公司以流通渠道起家,目前合作2500+个经销商(截止2023H1),覆盖终端30万个。当前流通仍是公司最重要的渠道(占公司营收70%以上),未来公司将继续通过举办营销活动、大包装增量利润调动积极性等方式,不断提升经销商覆盖能力。此外,公司持续通过大包装战略拓展现代渠道,目前渠道营收占比在7-8%,相较行业平均水平(占比30%)仍有较大提升空间,我们预计在大包装战略的持续推进下,公司将覆盖更多空白终端,驱动现代渠道的增长。零食专营渠道23年以来增长迅猛,在保证渠道价盘的前提下,公司也在加大与量贩渠道的合作力度。线上渠道:公司目前以传统电商为主(淘宝、天猫、京东),但新媒体渠道(抖音、快手)近年增长迅猛,自2021在抖音等多平台完成店铺搭建后,营收从19年的56.7万元,提升至22年的4245.2万元,目前销售规模已初具体量,23年前三季度增速仍保持在300%以上,未来将作为公司线上增长的主力。 3、盈利预测及投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营收20.9/27.6/33.4亿元,归母净利润2.1/2.8/3.6亿元,对应EPS为0.45/0.62/0.80元/股。我们采取相对估值法,给予公司2024年0.80倍PEG,目标市值95亿,对应目标价21.03元,仍有50%的上行空间,维持“买入”评级,重点推荐!4、风险提示:测算主观性相关风险,市场竞争加剧风险,新产品推广不确定性风险,股票异常波动风险。
兴业银锡 有色金属行业 2024-03-05 9.12 13.24 40.11% 9.59 5.15% -- 9.59 5.15% -- 详细
2019年银漫矿业事故对公司生产经营产生影响,随着银漫矿业复产和技改完成,2023年公司收入和利润有望超事故前水平。未来公司产量或有增长,属于周期成长股,且我们看好锡和银价格走势,公司业绩有望重回增长。 公司是国内银锡资源龙头公司实际控制人为吉兴业先生,银漫矿业是国内最大的白银生产企业之一,乾金达矿业是不可多得的高品位矿山。银锡是公司主要收入和利润来源,2022年公司银储量国内占比14.2%、锡储量国内占比19.5%。2023年公司归母净利润中位数10.08亿元,银漫矿业事故对公司业绩影响或已结束。 供需缺口扩大推升锡价中枢2022年全球锡静态消费年限仅14.6年,因缅甸佤邦复产仍具不确定性及全球新投产项目多处于产能爬坡期,预计供给增量有限。锡的需求在半导体、光伏、新能源车等多重催化下有望提升。我们预计2024-2025年全球精炼锡供需缺口为-0.80/-0.62万吨,供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 白银价格具备向上弹性2022年来,受美联储激进加息影响,白银价格表现明显弱于黄金,推动金银比上涨。随着海外主要经济体货币政策陆续进入降息周期、清洁能源特别是光伏领域用银需求上涨、行业低库存现状再加上当前金银比值处于高位,我们认为,白银价格存在补涨需求,金银比有望阶段性回落。 主力矿山增产预期强银漫一期技改及二期建设、乾金达采区二期建成投产、锡林采场充填完工、荣邦选厂扩建、锐能竣工投产、西藏黄金复工及扩建等项目将提升公司产量。与2022年产量相比,未来产量有望增加:铅2.44万吨、锌7.25万吨、铜0.23万吨、银207吨、金1吨、铁精粉14.64万吨、铋465吨。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为37.52/51.01/55.02亿元,同比增长79.88%/35.97%/7.84%;归母净利润分别为9.96/16.21/18.05亿元,同比增长472.94%/62.71%/11.32%;EPS分别为0.54/0.88/0.98元。基于公司主要矿山产量未来有望增长,我们给予公司2024年15倍PE,目标价13.24元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:价格波动风险;大股东资金风险;项目进度和产量不及预期;安全风险。
双环传动 机械行业 2024-03-05 24.60 32.99 37.46% 24.74 0.57% -- 24.74 0.57% -- 详细
事件:2024年3月4日,双环传动发布2024Q1业绩预告。公司2024Q1预计实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长22.75%-34.44%。扣非后净利润2-2.2亿元,同比增长28.66%-41.53%。 投资要点:海外业务驱动开启,公司属出海低风险品种公司2024Q1利润预计2.1-2.3亿元。Q1业绩增长驱动因素之一为海外业务落地推动。近年来,公司相继获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌在内的海外客户定点,并实现与舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地等多个海外业务。公司在全球市场的竞争力逐渐赢得海外客户的肯定,已定点项目分阶段进入批量生产,业绩推动作用显现。同时公司作为工艺技术壁垒高,与数据信息安全性关联度低,油/电区分影响小的品类,在出海过程中遭遇海外贸易壁垒的风险相对低,属于出海低风险品种。 民生齿轮持续提升,新业务快速成长公司业绩另一驱动因素为民生齿轮业务的快速成长。2022年,公司投资设立子公司浙江环驱科技有限公司并成功收购深圳市三多乐,积极布局民生齿轮及其相关零部件业务,同时不断进行内部业务整合、企业文化融合以及市场开拓,凭借着积累多年的设计能力、运营与制造能力,公司在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升,进一步助力公司业绩稳步增长。 机器人核心零部件公司,受益工业与人型机器人双向催化公司是国内机器人精密减速机领先企业,RV已成功布局6-1000KG负载机器人,谐波减速器也已实现多型号稳定供货。工业机器人产业链有望受益设备更换政策;同时人型机器人发展渐行渐近,催化公司相关业务。2024年3月1日,公司董事会通过机器人子公司环动科技拆分上市议案。本次上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权。预计随着独立上市,子公司获得更加强劲的资本市场支持,有利于围绕机器人业务进一步做大做强。 投资建议与盈利预测公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商,以低风险姿态持续开拓海外市场,并受益于商用车自动变以及民生齿轮业务,预计2023-2025年归母净利润8.16\10.43\12.85亿元,同比增长40.20%\27.75%\23.28%,对应EPS0.96\1.23\1.51元。维持公司“买入”评级。 风险提示新能源销量不及预期,海外拓展不及预期,机器人业务拓展不及预期等。
中微公司 电力设备行业 2024-03-05 147.10 203.30 37.37% 150.38 2.23% -- 150.38 2.23% -- 详细
事项: 2024年 2月 28日,公司发布 2023年度业绩快报: 1)2023年:营业收入 62.64亿元,同比增长 32.15%;归母净利润 17.86亿元,同比增长 52.67%;扣非后归母净利润 11.91亿元,同比增长 29.58%; 2)2023Q4:营业收入 22.22亿元,同比增长 30.97%,环比增长 46.71%;归母净利润 6.26亿元,同比增长 66.14%,环比增长 299.11%;扣非后归母净利润4.58亿元,同比增长 66.13%,环比增长 113.18%。 评论: 刻蚀设备业务保持高增态势,规模效应下公司盈利能力不断提高。公司刻蚀设备市占率快速提升且持续获得领先客户的批量订单,带动业绩持续高增长。公司 2023年营收同比增长 32.15%至 62.64亿元,其中刻蚀设备收入约 47.03亿元,同比+49.43%;利润方面,规模效应下公司盈利能力加速释放,2023年实现归母净利率 28.51%,同比+3.83pct。订单维度,公司 2023年新增订单金额约为 83.6亿元,同比增长 32.3%,其中刻蚀设备订单约同比增长 60.1%至 69.5亿元。晶圆厂扩产叠加国产替代加速,公司业绩有望持续高增长。 国际贸易形势变化加速设备国产化,公司刻蚀设备将持续受益。外部贸易环境变化推动半导体设备国产化进程加速,以中微公司为代表的国内半导体设备厂商将持续受益。公司 CCP 和 ICP 设备正快速突破,在逻辑产线中,公司基本实现刻蚀工艺全覆盖,相关设备已在 65nm 到 5nm 的各个技术结点实现量产; 在 3D NAND 中,公司用于超高深宽比掩膜刻蚀的 ICP 设备和用于超高深宽比介质刻蚀的 CCP 设备均已开展现场验证,目前进展顺利。展望未来,在高端存储和刻蚀产线的国产化过程中,公司设备有望发挥更为重要的作用。 新产品开发成效显著,平台化布局打开公司远期成长空间。公司在新品研发方面进展顺利,近两年新开发的 LPCVD 和 ALD 设备,目前已有四款设备进入市场,其中三款设备已得到重复性订单;新开发的硅和锗硅外延 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel 刻蚀设备等多个新产品,将于近期投入市场验证;SiC/GaN 功率器件、Micro-LED 等器件所需的 MOCVD 设备也会在 2024年陆续进入市场。 随着新产品的陆续推出,公司所处赛道天花板正快速提升,未来成长空间广阔。 投资建议:晶圆厂扩产叠加替代加速,公司将显著受益于刻蚀设备需求增长; 同时公司薄膜沉积设备有望加速放量。根据公司业绩快报,我们将公司 2023年收入预测由 62.62亿元上调至 62.64亿元,维持 2024-2025年收入预测83.95/108.42亿元,结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予公司 2024年 15倍 PS,对应目标价为 203.3元,维持“强推”评级。 风险提示:国际贸易形势变化;下游扩产不及预期;上游零部件供应短缺;行业竞争加剧。
森麒麟 非金属类建材业 2024-03-05 30.98 42.88 36.17% 32.75 5.71% -- 32.75 5.71% -- 详细
事件:( 1) 公司发布 2023 年年报, 2023 年实现营业收入 78.42 亿元,同比增长 24.63%;归母净利润 13.69亿元,同比增长 70.88%。其中, 2023Q4实现营业收入 21 亿元,同环比分别+36.19%/-4.76%;归母净利润 3.75 亿元,同环比分别+169.78%/-3.1%。 (2)公司制定《三年(2023-2025年)股东回报规划》, 2023-2025 年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的 20%/ 25%/ 30%, 充分重视对投资者的合理投资回报,兼顾全体股东的整体利益及公司的可持续发展。 2023 年轮胎行业复苏, 公司轮胎产销量大增。 据国家统计局和海关总署数据, 2023 年, 国内橡胶轮胎外胎产量累计 9.9亿条,同比增长 15.5%;出口累计 6.2亿条,同比增长 11.6%,轮胎消费需求回升明显。公司在具有高增长潜力的国内市场,呈现出复苏态势。在海外市场,公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势,订单需求持续处于供不应求状态。 伴随着公司泰国二期项目的大规模投产, 2023年公司轮胎产销量大增, 全年轮胎产量 2923.68万条, 同比增长 32.98%, 销售2925.98 万条, 同比增长 29.28%。 原材料成本下降盈利水平提升, 2024年节后轮胎行业开工率高涨。 据我们统计, 2023 年轮胎原材料平均价格指数为 110.86, 同比下降 6.04%。 2023 公司销售毛利率和净利率分别为 25.21%/ 17.45%,同比分别提升 4.71/ 4.72pp。 2024年1 月 1日-2月 29日, 轮胎原材料平均价格指数为 113.1, 较 2023年平均值增长2.0%,建议持续关注后期原材料价格走势。据中国橡胶信息贸易网,本周半钢胎和全钢胎开工率分别为 78.10%和 70.12%, 均创 2022 年以来新高。 持续完善国内外销售网络, 坚持配套高端化路线。 零售市场方面, 公司在巩固及扩大传统海外销售市场的基础上,继续在国内市场铺设销售网络,对传统轮胎销售体系进行数字化升级,加速开拓内销市场。 截至 2023 年底,“麒麟云店”累计注册门店用户近 5万家。在国内,“森麒麟 Sentury”、“路航 Landsail”、“德林特 Delinte”三大品牌累积装修门店数量 2207 家。 配套市场方面, 坚持配套高端化路线,配套份额持续加大。 公司坚持全球中高端主机厂配套原则, 已成为德国大众、德国奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等整车厂商的合格供应商,并获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润复合增长率 27.9%。考虑到公司盈利水平领先同行,森麒麟泰国 PCR反倾销复审终裁税率大幅下降,海外基地建设稳步推进, 未来业绩有望高增长。给予公司 2024年 16 倍 PE,对应目标价 42.88 元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。
顺络电子 电子元器件行业 2024-03-05 27.73 35.70 31.25% 27.70 -0.11% -- 27.70 -0.11% -- 详细
大客户新品导入+需求回暖致 23 年高增,指引 1M24 销售额创单月新高顺络电子发布年报,2023 年营收 50.4 亿元(YoY:18.9%),归母净利润6.4 亿元(YoY:47.9%)。4Q23 营收 13.6 亿元(YoY:29.1%;QoQ:1.5%),归母净利润 1.6 亿元(YoY:541.1%;QoQ:-26.4%)。2H23 消费电子终端需求回暖,公司收入逐季度提升;Q4 计提资产减值损失致净利润环比下滑,但毛利率环比+0.7pct 至 37.0%(超出预期的 35%)。公司指引:1)2024年 1 月份销售额创造公司历史各月份销售额新高;2)2024 年电子产业上半年整体平淡并将于下半年复苏。我们看好公司 LTCC、一体成型电感等新产品放量以及汽车电子新品持续导入。预测 24/25/26 年 EPS为 1.16/1.42/1.72元,考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量,给予 30.7x 24 年PE(可比公司均值 18.86x),维持目标价 35.7 元,维持买入评级。 4Q23:毛利率超预期,计提资产减值损失导致净利润环比下滑公司 2023 年实现毛利率 35.4%(YoY:2.4pct),归母净利率 12.7%(YoY:2.5pct)。4Q23 毛利率 37.0%(YoY:6.6pct;QoQ:0.7 pct),超出预期;净利率 14.1%(YoY:12.3pct;QoQ:-4.4pct)。我们看到:1)随着 2023年消费电子下游终端景气度逐步恢复,公司毛利率逐季提升;2)Q4 计提资产减值损失 7186 万,致净利润环比有所下滑。公司 4Q23 期间费用率同比 -8.7pct/环 比 +4.8pct 至 19.4% , 其 中 销 售 /管 理 /研 发 费 用 率 同 比+0.2pct/-4.3pct/-3.3pct 至 2.9%/7.1%/7.7%。 分产品:手机/汽车电子等业务收入高增长,看好 2024 年新品加速放量分业务来看,2023 年信号处理业务收入 20.6 亿元(YoY:25.6%),主因智能机安卓系客户销售回暖带动射频类器件复苏,叠加新品导入;电源管理业务收入 18.7 亿元(YoY:10.9%);车载业务自下半年开始景气度恢复,继续强劲增长,23 年汽车电子或储能营收 6.8 亿元(YoY:24.4%),占比提升 3.2pp 至 16.1%;陶瓷、PCB 及其他业务营收 4.3 亿元(YoY:+17.5%)。 展望 2024 年,我们看好:1)LTCC、一体成型电感等高端产品有望在 2024年加速放量;2)汽车电子新品导入驱动单车价值量提升,看好公司未来继续突破国内外客户,各式变压器产品、功率电感等产品有望迎来放量。 维持目标价 35.7 元,维持买入评级我 们 看 好 公 司 新 产 品 放 量 , 给 予 24/25/26 年 归 母 净 利 润 预 测9.32/11.42/13.90 亿元(24/25 年原值:9.25/11.65 亿元)。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势,给予 30.7 倍 24 年预期 PE,维持目标价 35.7元,维持买入评级。 风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,下游需求复苏进度低于预期
新宝股份 家用电器行业 2024-03-05 14.60 17.90 18.54% 15.40 5.48% -- 15.40 5.48% -- 详细
事件:新宝股份发布32023年业绩快报:2023年,公司实现营收146.47亿元,同比+6.94%,实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%,实现扣非净利润9.96亿元,同比+0.53%。其中四季度,公司实现营收38.92亿元,同比+30.68%,归母净利润2.41亿元,同比+104.95%,扣非净利润1.94亿元,同比+180.5%。 外销规模持续恢复,内销平稳收官公司23Q4收入+31%,主要是外销高增驱动,同比+52%;全年外销+11%,季度间增速波动颇大,上半年累计-14%,而23Q3开启高增;其背后主要是海外客户在22Q3-23Q1经历了一轮去库存周期,使该阶段外销基数偏低;拉长周期来看,相比21年,23年外销收入-7%。内销23Q4同比+1%,环比改善,预计自主品牌收入降幅收窄;全年内销同比-3%,面临偏弱的大环境,中高端定位的主品牌摩飞承压也在情理之中,百胜图品牌则维持优秀表现。 全年盈利能力基本维稳,汇率有所拖累23Q4公司营业利润率、归属净利率分别同比+1.9、+2.2pct;主因在于外销规模恢复,驱动盈利能力改善;同时汇率影响(汇兑损益及相关投资,下同)也正向推动净利率改善;人民币对美元在23Q4小幅升值,而22Q4大幅升值,在此背景下,汇兑损失对比同期减少约4000万。23年公司营业利润率、归属净利率均-0.4pct,其中负面拖累主要是汇率影响,23年汇兑收益对比同期减少1.5亿;正向因素主要是收入规模恢复、降本增效等措施。 外销端高增持续可期,静待内销端复苏经历了前期海外订单转移、核心品类扩张后,公司外销规模中枢已经从19年的70亿左右提升至当前的110亿左右;在此背景下,品类覆盖面、供应链自动化水平等综合竞争实力均有进一步提升,外销长期平稳增长可期。 短期来看,考虑外销客户的库存周期及公司外销基数,预计一季度外销仍将延续较优增长;公司内销23年有所承压,24年平稳表现仍值得期待。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为156.0、166.2亿元,同比增速分别为6.5%、6.5%,归母净利润分别为11.3、12.7亿元,同比增速分别为15.6%、12.7%,EPS分别为1.37、1.55元,2022-2025年CAGR为10%。鉴于公司中国小家电代工的龙头地位,内销自主品牌持续培育的潜力,我们给予公司2024年13倍PE,目标价17.9元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)国际贸易政策大幅变化;2)汇率大幅波动;3)原材料价格大幅波动。
同花顺 银行和金融服务 2024-03-05 142.00 167.04 17.80% 144.68 1.89% -- 144.68 1.89% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收35.6亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润14.0亿元,同比下滑17.1%;实现扣非归母净利润13.7亿元,同比下降15.3%。单Q4实现营收11.9亿元,同比下滑7.1%;实现归母净利润6.3亿元,同比下滑21.9%;实现扣非归母净利润6.1亿元,同比下滑19.5%。 主业相对稳健,软件业务高增。分业务来看:1)增值电信业务相对持平,23年实现营收15.3亿元,同比下滑0.6%。2)23年全年两市总成交额合计达212.2万亿元,同比下降5.5%,广告及互联网业务受此影响,营收同比下滑11.0%至13.6亿元。3)受金融信创需求高增影响,23年软件销售及维护实现营收4.4亿元,同比高增53.5%。4)基金销售及其他业务全年实现营收2.4亿元,同比增长14.0%。 持续加大研发投入,B+C端端布局金融大模型。2023年,公司毛利率为89.1%,同比下滑0.52pp。销售/管理/研发费用率分别为14.0%/5.7%/33.1%,分别同比增长3.61pp/1.22pp/3.10pp,销售费用增长明显主要系公司为扩大iFinD等市场份额,加大销售推广力度;另外研发投入方面,公司集中资源对人工智能(AGI)大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024年1月,公司发布自研HithinkGPT,是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens;在金融场景中表现出色。问财HithinkGPT大模型内测开启一周,C端注册排队人数突破5万人次;此外,公司还将面向B端客户开放大模型合作及平台试用体验,通过联合训练、模型微调、部署落地和SaaS等服务,“定制”大模型。 现金流持续明显,前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看,公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到39.1亿元,同比+4.1%;单Q4销售商品和提供劳务的现金流入达到13.1亿元,同比+4.4%。前瞻性指标来看,2023Q4末合同负债为11.0亿元,同比+1.2亿元(+12.2%),较2023Q3末+3469万元(+3.3%),合同负债稳健增长,各项业务进展顺利。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头,随着市场活跃度稳步回升,主业将稳健增长;叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先,AI相关产品持续推进将打破业务边界,公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价。预计2024-2026年EPS分别为2.88/3.29/3.72元,当前股价对应的PE分别为48/42/37倍,给予2024年58倍PE,对应的目标价为167.04元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名