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钟奇 9
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.68 15.90 70.97% 9.49 -1.96% -- 9.49 -1.96% -- 详细
投资要点: 配股扩充资本金,加码游戏研发提升全流程整合优势。公司2017年3月17日发布配股公开发行证券预案,拟以公司截至2016年12月31日的总股本12.44亿股为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,其中公司控股股东已经承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金总额预计不超过人民币11.12亿元,其中拟在游戏研发项目中投入3.2亿;该项目周期预计两年,动态回收期2.87年。公司的游戏业务具有“研发+发行+运营”全流程整合优势。游戏研发与运营环节在游戏更新换代的过程中结合紧密,一方面运营能够及时准确地反馈市场信息和玩家意见,另一方面研发团队能够根据反馈的用户需求迅速调整游戏内容。因此此次配股募资能够有效提高公司的资本金水平和相关项目的资金支持力度,重点加码游戏业务,更加充分地发挥公司游戏业务全流程整合的优势特点,加速IP和用户资源变现,提升业绩水平。 产业协同推进业绩增长,泛娱乐生态圈打造有条不紊。公司预计2016年实现营业收入23.89亿元、归母净利润4.53亿元,同比分别增长42.83%和28.77%。业绩上升的主要原因是:1)并购子公司并表:皇家西班牙人足球俱乐部自2016年1月份起纳入合并报表、广州趣丸网2016年3月份起纳入合并报表;2)公司业务的内生性增长:公司玩具衍生品、游戏、体育及投资业务均稳健发展。公司横向整合移动游戏、体育等泛娱乐业态,已初步搭建起“以游戏、体育和车模为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业平台。四大业务持续发展,产业协同效应明显。随着公司泛娱乐转型的不断深入,我们预计未来公司将利用平台资源持续拓展布局的深度和广度,加快泛娱乐生态圈的打造,并推动业绩进一步增长。 游戏板块赚钱效应强,投资板块亮点纷呈。游戏、传统玩具、体育、投资四大业务均持续发展,其中游戏模块是公司赚钱效应最好的业务,营业收入的同比增长率最高。同时投资板块亮点纷呈:根据公司2016年半年报披露显示,在公司的参股公司中,拥有广州趣点网络一家合营企业,拥有树业环保、易简广告、趣丸网络等三十多家合营企业。其中,树业环保、易简集团、爱酷游、雨神电竞、曼恒数字、云图动漫六个投资项目已经实现新三板挂牌。公司自上市以来,通过对娱乐消费领域的优质标的进行投资控股,一方面可以辅助公司主营业务,构建泛娱乐生态体系;另一方面,对部分投资标的进行适时的进入和退出,也能够为上市公司贡献可观的净利润。我们预计2017年业绩表现将持续良好,与天拓和畅娱预计或能顺利完成对赌。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。参考同行业中,奥飞娱乐、昆仑万维、游族网络2017年PE一致预期分别为38.44倍、41.24倍和27.78倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。玩具行业整体下行风险,公司游戏业务增速不及预期风险。
中国铝业 有色金属行业 2017-03-23 4.80 8.10 67.36% 4.84 0.83% -- 4.84 0.83% -- 详细
首次覆盖给予增持评级:预测公司2016-2018年EPS0.03/0.18/0.26元。公司降本增效成效明显:电解铝、氧化铝生产成本已大幅下降,我们判断氧化铝价格有望持续走高将明显提振业绩表现。首次覆盖目标价8.1元,对应2016-2018年PE270/45/31倍,当前空间68%,给予增持评级。 降本增效成效显著:公司近年降本增效持续推进,裁减冗余人员、压缩三费支出、推进一体化经营等措施已使电解铝/氧化铝生产成本大幅下降至9000/1500(元/吨),平均完全成本从2015年行业70%进入到50%水平,2017年预计进入行业40%,我们判断公司成本优势及规模优势将逐渐凸现。 氧化铝价格持续走高将带来极高盈利弹性:2016下半年氧化铝价格受益于供需关系错配、原材料价格快速上涨等因素迅速攀升突破2900元/吨,预计2017年氧化铝供需仍处于供需弱平衡状态,但受限于复产困难及环保等因素,价格上涨趋势有望延续。我们认为中铝由于氧化铝自给率较高达200%,每年约700万吨外销,其盈利改善之于氧化铝价格上涨具备极高弹性:测算显示若成本保持不变,则氧化铝价格每上涨100元,公司业绩将增加4.6亿元(不考虑少数股东损益),EPS将增厚约0.03元/股。 催化剂:氧化铝价格持续上涨,电解铝正式实施供给侧改革 风险提示:海外氧化铝进口超预期
隆基股份 电子元器件行业 2017-03-23 15.92 25.00 58.73% 16.04 0.75% -- 16.04 0.75% -- 详细
投资要点: 单晶产品供不应求,产能成为瓶颈。根据EnergyTrend数据,15-16年国内单晶市场份额分别为15%-27%;单晶光伏电站装机成本约6元/W,成本基本与多晶持平,但发电量高出约3-6%;单晶替代趋势已明确,目前处于供不应求的格局,瓶颈在于产能,随着行业加速扩产,预计17-18年市占率有望达35%、50%。 单晶硅片价格上涨,下半年领跑者、分布式有望接力。根据PVInsights统计,单晶硅片价格最新均价约为0.80美元/片,较16年价格低点上涨约20%,与近期下跌的多晶硅片形成鲜明对比;预计随着6.30光伏补贴下降、地面电站抢装结束,Q3多晶硅片价格将继续承压,而下半年分布式、领跑者的需求将接力行业需求,单晶的需求仍然旺盛,单晶价格压力要明显小于多晶。 隆基拥有行业最优异的成本控制能力。根据公司年报信息估算,16年全年年均非硅成本约0.045-0.05美元/W、16年底非硅成本达0.04美元/W;金刚线切割与PERC技术继续推动成本下降,非硅成本有望持续降低;截止16年底公司已具备1GWPERC电池生产能力,预计17年PERC渗透率将有进一步提升。 快速扩产抢占市场先机。公司产能快速扩张抢占市场先机,目前公司拥有7.5GW硅片+5GW组件产能,在建产能硅片16GW、组件2GW预计;2017-2019年硅片产能为12、18、24GW,组件产能为6.5、8、10GW,预计2019年底公司在单晶领域市占率有望达45%。 海外市场加速推进。公司在收购SunEdison马来西亚古晋工厂切片资产的基础上,投资扩建马来西亚300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池及500MW单晶组件产业链项目,目前已开始陆续投产;印度500MW电池和500MW组件项目也在积极推进中;预计2017年将成为公司组件海外推广的关键年份,2018年后海外销售有望再上新台阶。 盈利预测与投资评级。公司为单晶硅片龙头企业,技术、成本、品牌优势明显,光伏产业中单晶替代多晶趋势明确,细分子行业景气度明显高于整个光伏行业;预计2017-2019年EPS分别为1.00元、1.29元、1.62元,按照2017年25倍PE,对应目标价25.00元,维持“买入”评级。 风险提示。行业发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
中科创达 计算机行业 2017-03-23 39.88 62.00 58.61% 40.66 1.96% -- 40.66 1.96% -- 详细
业绩符合预期。公司公告,2016年实现营收8.48亿元,同比增长37.77%;净利润1.20亿元,同比增长3.15%,EPS0.30元,拟每10股派发现金红利0.70元(含税)。公司同时公布2017年第一季度业绩预告,净利润1,960万元–2,615万元,同比下降20%-40%。 股权激励费用影响公司利润增长,营收和经营性现金流大幅增长,更能反应公司业绩含金量。公司营收同比增长38%,经营性现金流金额同比增长134%;公司确认股权激励费用6,557.64万元,影响利润增长,若扣除该项费用,净利润同比增长59%,验证了其业绩处于高增长通道。2017年公司一季度净利润同比下滑,归因于重大资产重组收购境外资产中介服务费用较高,以及当期股权激励费用较高。 智能手机稳定增长,智能车载和智能硬件增长迅猛。公司智能手机的核心业务实现营业收入65,847.90万元,较上年度增长25.14%。智能车载和智能硬件两大新兴业务收入同比增长220.50%,占营业收入的比重从上年度的8.84%提高到20.57%。1)公司以操作系统为切入点,自2014年开始布局车载业务,目前已经与日本、中国等部分知名车厂一级供应商建立了合作关系。2016年车载业务实现营业收入4,620.31万元,较上年度增长68.88%。 汽车前装市场进入门槛高,但进入后客户粘性较大,2017年公司将借助现有客户基础持续在车载市场发力;2)公司在无人机、VR、机器人和智能摄像机方向进行了重点布局,不断加大研发力度,业务模式和产品技术已经得到市场认可,智能硬件业务实现营业收入12,818.18万元,较上年度增长373.85%。 完成RW交割,加速切入智能车载领域。公司于2016年收购爱普新思和慧驰科技100%股权,首次通过外延切入汽车前装领域,两家公司承诺2016-2020年扣非净利润分别为不低于600万元、1,000万元、1,500万元、2,000万元和2,400万元。公司已经于2017年2月28日完成了收购芬兰汽车软件厂商Rightware公司的交割,自交割日之后RW的经营业绩将纳入公司合并报表,RW2016年度、2017年度预测净利润分别为-936.25万元、2,469.48万元。 投资建议:公司是国内少有在操作系统具有核心竞争力的厂商,智能手机业务稳健增长,智能车载和智能硬件新业务加速增长,我们看好其在无人驾驶、VR、机器人、无人机等大智能平台的发展潜力。预计2017-2018年EPS分别为0.60元和0.85元,给予“增持-A”评级,6个月目标价62元。 风险提示:新产品进展不达预期。
太原重工 机械行业 2017-03-23 4.33 6.60 53.85% 4.41 1.85% -- 4.41 1.85% -- 详细
在手订单充足,未来业绩快速增长有保障。公司受益供给侧改革及一带一路等,传统重型机械业务2017 年走出冰谷。同时经过前期的大量资金投入和培育,新兴业务高铁轮轴、海上钻井平台、海洋核动力平台核心部件等有望开始逐步贡献业绩。公司目前在手订单预计翻倍增速,业绩高增长无忧,只是重型机械订单到收入利润的确认周期相对较长,预计2 季度开始利润表有更明显体现。 山西省国企改革顶层方案即将出台,国企改革值得期待。山西国企改革顶层设计方案预计今年4 月份能够出来,届时相关上市公司配套国改方案能够陆续落地。太原重工作为山西省唯一的重型装备优质上市公司,母公司太重集团下面拥有高铁轮对、高端重型机械等优质资产,与公司业务具有很强的协同效应,存在注入可能。同时,公司属于国家鼓励债转股的企业类型,存在债转股可能,公司国改预期强烈 ! 投资逻辑不变,维持强烈推荐!基于现有业务,预计2016-18 年净利润分别为-18.5、2.1、4.1 亿元,EPS 分别为-0.72、0.08、0.16 元,周期性底部反转业绩弹性巨大。相比同类公司,公司业务结构较优、在工业体系中行业地位高,结合可比公司PS 和总体市值比较法, 公司目前110 亿的市值被显著低估,目标市值170 亿元、目标价6.6 元。 风险提示:供给侧改革放缓;新兴业务拓展低预期。
用友网络 计算机行业 2017-03-23 18.74 27.30 47.17% 18.72 -0.11% -- 18.72 -0.11% -- 详细
事件 公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入51.13亿元,同比增长14.9%;归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元;扣非后的净利润为1.37亿元,同比增长29.5%。 公司董事会审议通过2016年度利润分配预案为:以股权登记日总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利1.3元(含税)。 简评 毛利率提升,总体费率下降 公司2016年毛利率提升0.8%,主要是软件业务毛利率提升1.1%所致。期间费用率总体下降,得益于销售费率和财务费率下降的结果,其中销售费用率下降1%,主要是销售员工薪酬费率下降0.7%所致;管理费用率上升1%;财务费用率下降0.6%,主要是利息支出下降所致。总体来看,期间费用率下降0.8%。 公司归母净利润1.97亿元,同比下降39%,主要是因为处置长期股权投资影响的收益同比减少1.65亿元和政府补助收入同比减少约2400万元所致。 软件业保持稳步增长 软件业务继续保持稳步增长,2016年实现营业收入增长11%。软件业务是公司目前利润的主要来源,是公司开展云服务和金融业务的重要保证。 针对大型客户,公司积极推进NC解决方案与专业服务的互联网化,帮助集团企业互联网转型,16年公司相继签约了壳牌、美孚、热联集团、天瑞集团、港华燃气等标杆客户;针对中型客户,用友优普公司发布了U8+V12.5,实现多法人业务协同,16年签约了大宇空调设备、中航工业传感技术、两面针、雅培贸易、蓝豹股份、斯太尔动力发动机等客户;针对小微企业,畅捷通公司发布了T+V12.1和T+V12.2系列产品,满足小微企业信息化管理、协同工作的需求。 公司积极拥抱云转型服务升级 云服务业务实现收入1.17亿元,同比增长34.4%,云服务业务的企业客户数约268万家,较2015年年末增长235%。公司iUAP平台取得了业务突破,推广了“平台+应用”的模式,完善了在交通公用、制造等行业的平台融合方案;畅捷通小微企业云服务平台持续优化,发布了开放平台V4.0,达成了既定的平台规划目标。 公司是中国领先的企业云服务提供商。我们认为公司积极拥抱云转型服务升级,云服务客户将持续保持高速增长,在经过沉淀后,2017年付费客户有望进一步增长。 金融业务收入飞速增长 金融服务业务实现收入2.44亿元,同比增长200.5%;友金所业务累计撮合成交金额109.8亿元,报告期内新增撮合成交金额79.3亿元,较2015年年末增长260%;支付业务交易金额超过1051亿元,同比增长332%。 支付业务推出了连锁零售、B2B电商、互联网金融、政府非税收入征缴等多个行业支付解决方案;友金所业务持续稳定发展,新增了会员体系;公司牵头发起的中关村银行收到了银监会的批复,目前正在积极筹备中。 我们认为2017年公司依靠支付业务掌握企业用户的支付行为习惯和交易数据,为公司发展供应链金融业务提供数据支持;公司围绕已有的企业客户资源开展全方位的金融业务,2017年金融业务有望实现盈利。 盈利预测与估值 我们预计公司17-18年实现营业收入为66亿、85亿,归属母公司净利润为3.1亿、4.4亿,对应EPS为0.21、0.30。2017年是公司转型的关键时期,我们看好公司云服务和金融业务的发展,作为长期推荐品种,维持买入评级。 风险提示 云服务业务开展不及预期;金融业务开展不及预期。
同花顺 计算机行业 2017-03-23 67.15 97.65 45.53% 67.58 0.64% -- 67.58 0.64% -- 详细
Fintech领军者,抗周期、强成长。 公司2016年实现收入17.34亿,同比增长20.25%;净利润为12.12亿,同比增长26.65%。2016年股票市场成交量萎靡,资本市场活跃度也大幅下滑,在此期间,公司净利润仍保持了近27%的增长,凸显了其逆周期、强成长的特性。公司的技术创新、用户粘性和完善的业务体系是其持续稳健发展的核心动因。 在移动互联网大背景下,公司作为国内移动端流量的绝对龙头,积极通过基金销售、券商导流、大数据分析等开展流量变现和数据变现。 Fintech+人工智能最前沿。 2016年,公司成立人工智能资产管理子公司,与泰达宏利合作成立泰达宏利同顺大数据基金,初始规模2.06亿元,泰达宏利同顺大数据2016年以17.3%的净值增长率在19只同类基金中排名第三,在425只灵活配置混合型基金中排名第三,领先上证综指近30个百分点。公司i问财、iFinD智能投顾等“智能+”产品均发展在市场最前沿。 未来高成长可期:贵金属、自营投资。 公司全资子公司国承信为天津贵金属交易所年检交易会员。随着清理整顿各类非法交易场所,津贵所等大型交易所预计会有显著的流量转移红利。随着公司贵金属业务逐步成熟,我们预计,公司贵金属业务利润17年有望回升到2.4-2.5亿元区间。 2016年12月31日,同花顺宣布使用自有资金不超过10亿元投资证券及衍生品,假设同花顺2017年可以维持年化收益率超过20%,预计2017年将贡献净利润约2亿元。 盈利预测与估值。 我们预测公司17-19年实现营业收入20.75亿、24.85亿、29.69亿,净利润15.01亿、17.66亿、21.14亿元,EPS分别为2.79元、3.29元、3.93元,对应的2017-2019年PE分别为24.37X、20.72X、17.31X。 我们认为,公司在金融投资领域布局完善、技术领先,作为Fintech当之无愧的领军者,应当给予公司行业龙头的估值溢价,我们给予公司17年35倍PE估值,目标价97.65元,给予买入评级,建议重点关注!
哈尔斯 综合类 2017-03-23 18.42 26.24 45.37% 18.56 0.76% -- 18.56 0.76% -- 详细
事件: 公司发布业绩一季度业绩预告,一季度业绩同比增长220%-260%,归母净利润为3313.7万~3727.91万元。 点评: 我们认为公司一季报业绩大幅增长主要原因为以下三个方面: 1.报告期内公司继续聚焦“大客户战略”,持续提升生产管理水平,海外订单充足导致公司营业收入持续增长。 2.报告期内公司收到政府补贴增加。 3.2016年同期公司净利润基数较低(仅1035万元)。 短期继续看好传统产品保持较快速度增长: 海外渠道方面,受益于聚焦“大客户战略”的战略,公司生产管理水平持续提升的情况下,订单数量有望延续上一年度的高速增长态势,且良品率和毛利率都有望进一步提升,虽然2016年公司外销的利润基数已经较高,但考虑到整体出口复苏以及人民币的贬值预期,我们认为公司2017年海外业务净利润增速依旧较高。国内市场方面,公司将花较大精力将渠道下沉至三四线城市,并挑选能力较强的经销商,我们认为在三四线城市消费升级的大趋势下,公司在内销市场的战略有望收到较好的效果。 长期来看SIGG(含智能杯)将同时提供业绩端和估值端的弹性: 拥有109年历史的瑞士SIGG品牌拥有多样产品组合,能全方位满足消费者储水需求,其产品的核心是高品质、高精度和杰出的工艺,并具有很高的创新设计水平,在国内拥有一大批死忠粉。站在当前时间节点,我们判断SIGG中国地区的销售有望在下半年开始逐步放量,线上线下同步发展,SIGG子公司2017年有望实现扭亏。我们判断SIGG单只杯子的盈利有望达到哈尔斯传统产品的15-20倍以上,未来将为公司提供巨大业绩弹性。 估值和业绩兼具弹性,维持“买入”评级: 我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.73和0.97元,当前股价对应PE分别为25和19倍,考虑到公司市值仅50亿,SIGG高端水具和智能杯业务所带来的业绩和估值弹性巨大,维持“买入”评级,看40%以上空间。 风险提示:订单量不及预期
国轩高科 电力设备行业 2017-03-23 31.86 45.00 44.69% 31.50 -1.13% -- 31.50 -1.13% -- 详细
事件:3月18日,公司公布2016年年报,全年实现营业收入47.58亿元,同比增长73.30%;归母净利润10.31亿元,同比增长76.35%,每股收益1.19元。公司拟每10股派发现金股利1.5元(含税)。公司预计今年第一季度归母净利润为1.8亿元-2.2亿元,同比下降41.21%-28.15%。 定增改配股募集资金36亿元,用于12亿Ah高比能动力锂电池项目:受政策影响,公司公告终止二16年11月公布的定增预案,转而以向原股东配股方式募集36亿元,建设内容不变,其中19.5亿元仍用二建设合肥国轩,青岛国轩和南京国轩的动力锂电池项目,占总募集资金的54.17%。预计达产后合肥、青岛、南京国轩累计可年产12亿Ah高动力锂电,预计全部达产有望每年贡献60亿收入,净利润9.91亿元。公司现有动力锂电产能5.5GWH,通过产线改造及新建,有望二年中达到8Gwh产能,目前除了合肥三元锂产线正逐步切换至622材料,产能正在爬坡外,其他产线已到位生产,预计二季度出货量环比快速增加,预计全年产量5-5.5GWH。 动力锂电产销两旺,加速横向纵向拓展产业链:16年公司动力锂电业务收入40.75亿元,同比增90.84%,占总营收比例85.64%;公司的动力锂电产量和销量均在15年基础上翻番,分别高达6.36亿Ah、6.19亿Ah。16年公司的动力锂电产品主要为磷酸铁锂电池,面向商用车领域客户,目前子公司合肥国轩正在进行测试622三元电池,二季度测试完毕可批量供货,将优先供应价格更高的乘用车厂商,如北汽、奇瑞、宇通。物流车供应后续会跟上,主要供应给东风、北汽、上汽大通厂商。此外,公司不安凯客车、中通客车、南京金龙等商用车客户形成战略合作关系,参与了北汽新能源增资扩股,加强不下游客户的合作。未来公司将通过自产原材料达到降本的目的,今年毛利率有望维持在40%以上。预计三元锂正极材料明年5月份可完成自给,隔膜预计二季度可投产,一期产能8000万平方米,达到部分自给,未来有望继续扩充隔膜产能,进一步增强公司的盈利水平。 与中通客车签订13亿元动力锂电大单,将大幅增厚17年公司业绩:3月1日,公司公告二2月27日不中通客车签署《2017年动力电池采购合同》,中通客车拟向合肥国轩采购纯电动客车5700套动力电池组,合同总金额13.3亿元,相当二总收入的28%。该合同将根据交付计划按月分批交付锂电产品,今年会交货完毕。此外,16年2月不南京金龙客车签订的采购合同尚有5亿元订单待履行,公司还有来自下游客户直接采购订单并未以合同形式签订,因此已形成订单总额会高于目前的18.3亿元,相当二16年营业收入的38%,加上在与用车出货量的增加,预计公司今年业绩将实现持续增长。 投资建议:终止定增改配股募集资金,动力锂电产线如期投建。公司在客车领域业务稳固,中通金龙大单保增长无忧,商用车和与用车进一步开拓,保证新增产能的消纳。预计公司2017-2019年EPS分别为1.73、2.15、2.38元,对应PE分别为19.2、15.4、13.9倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:新能源汽车推广不达预期、市场竞争加剧、原材料价格波动
北纬通信 通信及通信设备 2017-03-23 21.50 30.23 41.13% 21.80 1.40% -- 21.80 1.40% -- 详细
投资下一代物联网核心应用,寻求与现有业务的结合点,培养新利润增长点。天宇经纬主要围绕无人机行业应用、无人机管控服务、智能传感器组网三个业务领域,从事无人机行业应用解决方案论证建设、无人机管控和信息服务系统研制运维、国防关键技术研究等业务方向,为政府和行业用户提供无人机产业领域的技术咨询、系统集成和数据服务,解决无人机产业发展的技术瓶颈。天宇经纬目前已经在云贵高原成功组织了国内首次远程无人机多控制站组网测控飞行,向潜在用户证明了其组织远程跨区域复杂飞行的组织协调能力和无人机工业化飞行、大区域组网测控、时敏数据分发和应用等核心技术能力,同时已与多家科研院所的下属高新技术企业达成战略合作协议,旨在推动无人机系统在航空遥感行业领域的应用。2016年4月公司设立并购基金开始就在逐步寻找下一代新兴产业特别是物联网领域新技术,寻求与现有三大业务的结合点,培养新的业绩增长点。无人机作为物联网时代信息传递和采集的重要终端有望在多个垂直行业普及带动流量经营等业务的发展,促进公司原有业务增长。 2016年经过业务调整和人员裁减,业务全面复苏,基本面反转,步入业绩高增长通道。2016年公司业绩快报显示,2016年总营收3.94亿元,同比增长103.32%;归母净利润0.78亿元,同比增长509.67%,达到2007年公司上市以来历史新高。过去4个季度公司净利润环比增速都在20%以上,步入业绩高增长通道。2016年业务进行重新梳理:手游业务明确定位,专注海外精品游戏的引进发行和运营,努力做到细分领域前列;虚拟运营商业务增加后向流量经营扩展,推出企业短信新产品,形成企业WiFi、流量产品、短信的完善通信解决方案,收入突破亿级;随着南京互联网产业园出租率超过70%,2017年将成为新的业绩增长点,我们预计2017年公司整体利润增长将超过50%。 2016年大股东多次增持未来发展信心充足,2017年年初完成股权激励授予,长期发展动力充足。大股东在2016年2月和9月三次从二级市场增持共计560万股,股权比例由19.01%上升到21.25%,彰显对未来发展充足信心。同时公司2017年1月完成激励计划授予登记,共授予限制性股票数量为203.90万股,股票分三期解锁(40%、30%、30%),解锁条件是2016-2018年净利润分别不低于7200万、9360万、12168万元(年化30%增长)。在各业务线人员调整完毕后实施股权激励将提升团队士气,并为公司带来长期发展动力。 2016年公司业务全面复苏,全年收入利润创上市10年来新高,过去6个季度营收和净利润同比增速大幅提升,业绩全面反转,步入业绩高增长通道。2016年公司业绩快报显示,2016年总营收3.94亿元,同比增长103.32%;归母净利润0.78亿元,同比增长509.67%,达到2007年公司上市以来历史新高,相比2015年归母净利润亏损1909.8万元,业绩实现反转。从过去6个季度单季营收和归母净利润可以看出,每个季度的收入、净利润环比都在大幅增加,同时每个季度的销售费用率、管理费用率也在大幅下降,2016年Q3费用率从2015年Q2最高的67%下降到21%左右,基本面反转,走出转型低谷期,业绩步入快速上升通道,预计2017~2018年将维持高增长。
肖洁 5
海油工程 建筑和工程 2017-03-23 7.66 10.50 38.89% 7.66 0.00% -- 7.66 0.00% -- 详细
维持增持评级。考虑到未来营业成本上升幅度将大于之前我们的预期,下调2017/2018/2019年EPS为0.35/0.56/0.70元(前值2017/2018年EPS分别为0.35元,0.73元)。维持目标价10.50元,增持。 行业景气度低迷背景下公司业绩承压。公司全年营业收入119.9亿收入,同比减少26.0%。扣除非经常性损益后净利润7.4亿,同比减少76.1%。主要原因在于海上油气投资减少,工作量下降。符合我们对行业景气度低迷背景下公司业绩承压的预期。2016年钢材加工量为12.62万吨,同比减少34%;投入船天0.89万个,同比减少43%;铺设海底管线76公里,同比减少42%。公司2016年新签订单78亿元,同比下降32%;在手未完成订单约104亿元。 2017年公司继续把降本增效列为重要目标。2017年公司提出实施18-20个工程项目,总体工作量增长。同时降本增效方面,公司提出营业成本占营业收入的比例控制在87%以内(2016年为84.2%),三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)占营业收入的比例不超过8%(2016年为8.8%)。 行业景气度拐点向上,看好公司长期业绩增长。我们维持全年油价均价55-60美元/桶判断,国际市场方面公司所在的生产平台细分市场将在所有海工细分市场中率先回暖。国内市场方面我们认为中海油的资本开支增加将使公司未来2-3年国内收入增长。公司作为我国海洋工程行业的绝对龙头,看好行业景气度回暖后公司中长期的业绩增长。 风险因素:原油价格波动加剧,中海油资本开支不达预期等。
爱建集团 综合类 2017-03-23 13.94 19.30 37.76% 14.28 2.44% -- 14.28 2.44% -- 详细
公司公布2016年年报,营业收入16.05亿,同比增长21.19%,归母净利润6.21亿,同比增长11.87%,ROE为10.23%,对应EPS为0.43元。 均瑶携手爱建,国资搭台民营唱戏。公司目前拟以9.2元/股向均瑶定向增发1.85亿股,共募资17亿元。定增完成后,均瑶持股比例将从7.08%上升至17.67%,成为第一大股东,并从上海国资委手中取得实际控制权。均瑶董事长王均金于16年成功掌舵爱建集团董事长职位,并逐步搭建公司管理层团队。同时爱建特种基金会并未退出,形成民营与政府强强联手的完美局面,公司具备极强政府背景和地方资源获取能力背景下,将有效激活人员积极性爆发展业动能。 爱建信托现金牛,保证集团利润越级飞升。爱建信托贡献归母净利润5.79亿,同比增长11.12%,对上市公司当期利润占比达93%。截至16年底,爱建信托资产管理规模达1966亿,同比增长108%,远超行业预期增速18%。其中整体信托回报率0.63%,明显高于行业16年预期的0.39%,我们预计主动业务规模增长相对较慢,通道业务规模短期爆发促使总规模飞速增长。爱建信托作为公司最大利润来源,在行业收入、规模增速出现向上拐点时,同时具备小公司成长性基因,17年将以更快速度前进。 租赁好戏连台,证券锦上添花。爱建租赁16年净利润1.01亿,同比增长22%。公司目前计划注入华瑞租赁(16年扭亏为盈,保守预测16年营收1.8亿,净利润0.24亿)。二者融合之下资源共享,有望增厚公司业绩;公司17年初完成增持爱建证券29%股份,合计持股49%,成为第二大股东。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。我们看好公司未来发展基于:1)国企改民营,机制改善,团队扩充;2)爱建信托规模先行爆发,业绩17年将快速确认;3)信托行业向好,享受估值溢价;4)爱建租赁、爱建证券展业加速。我们小幅上调公司17年盈利预测至11亿(原10.4亿),同时采用分部估值法(爱建信托260亿,爱建租赁+华瑞租赁32亿,爱建证券20亿)给予公司总市值312亿。对应股价19.3元,向上空间39%,对应公司整体28倍17年备考PE估值。
云南铜业 有色金属行业 2017-03-23 14.79 20.50 37.58% 14.95 1.08% -- 14.95 1.08% -- 详细
铜价和资源齐放量,公司业绩弹性大。目前公司自产铜产量为5.67万吨/年,普朗铜矿项目于3月16日正式投产,预计新增产能6万吨/年,2020年达到满产。资源自给能力增强,并直接受益铜价上涨,公司业绩弹性大。 按当前铜均价48000元/吨计,预计2017年一季度实现利润1亿元以上,同比上期扭亏为盈,随着普朗铜矿的逐步放量,公司利润水平将持续增厚。 美联储加息靴子落地,铜价受益于全球经济复苏。北京时间3月16日凌晨2点,美联储宣布将基准利率调升25个基点,从0.5%~0.75%调升至0.75%~1%。此次加息后,耶伦在记者招待会的论调相对市场预期略显鸽派,靴子落地后对铜价利空影响出尽。联储小幅调高了经济预期,并调低了长期失业率水平。当前美欧经济持续复苏,全球主要经济体风险因素逐步释放。铜精矿供应端,全球大型铜矿Escondida、CerroVerde等铜矿罢工,Grasberg停产,是制约今年铜供给的重要因素,累计约影响全球1%的产量。 我们预计铜价有望回归基本面,尤其在上半年保持上涨态势。 集团储量资源丰富,云南国企改进行时。公司过去两年通过清理落后产能,达到降本增效的效果。公司铜矿储量和精铜产量排名位居国内前列,控股股东云铜集团拥有32座大、中型铜矿山和6座冶炼厂,保有铜资源储量超过700万吨。公司公告显示,母公司中国铜业承诺,在符合法规的条件下,启动凉山矿业资产注入工作,在注入完成五年内,启动将集团多家子公司资产注入的工作。同时,云南省新一届领导班子将以混合所有制改革为突破口,支持重点企业改革重组。公司将受益改革活力的释放,未来业绩表现值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016至2018年净利润分别为2.08亿元、5.23亿元以及8.02亿元,对应PE分别为107.89、42.96和28.02。 考虑到公司业绩弹性与集团资产情况,给予公司“增持”评级。 风险提示:金属价格大幅下滑、全球需求低于预期、中国基建增速不及预期
重庆百货 批发和零售贸易 2017-03-23 26.58 35.60 37.29% 26.35 -0.87% -- 26.35 -0.87% -- 详细
市场对重庆百货的定位还是一个传统零售公司,可能忽视了消费金融业务的业绩弹性和爆发力。我们认为,马上消费金融三年后利润可到10亿以上,对公司业绩贡献相当于再造一个重庆百货,2017-2019PE估值分别为20倍、16倍、12倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 传统百货业务触底。1)重庆百货2016年营业收入338.5亿,同比下降7.3%,近几年来受电商对线下冲击、经营成本抬升等因素影响,百货业态营业收入持续负增长;归属母公司股东净利润4.2亿,同比增长16.9%,主要来自于公司主动控制费用、降本增效;2)我们认为目前实体零售开始出现底部企稳迹象。行业层面来看,2016年下半年零售50强销售好转,2016年12月社会零售消费总额同比增速创全年新高,释放消费行业复苏企稳信号;微观层面来看,我们近期调研了北京、福建地区的部分百货、商超,普遍认为2017年不会更差。 消费金融业务即将进入爆发期。马上消费金融成立于2015年6月,经过2016年的增资扩股注册资本提升至13亿,成为国内“注册资本第三大”的持牌消费金融公司。经过近一年的业务磨合,公司放贷规模从2016年下半年开始放量,12月单月放款接近30亿,年末贷款余额接近70亿。公司从2016年下半年开始快速扭亏为盈,2016年下半年一举盈利4524万(2015年净利润-1309万,2016年上半年净利润-3872万元),我们认为2017年业绩将迎来几何级数的爆发式增长。 三年看市值翻倍,目标200亿市值。1)我们认为线下百货景气已出现拐点,经济复苏、消费升级以及通胀预期将有助于百货弱复苏,保守预测公司传统百货业务2017-2019年净利润符合增速为5%,在不考虑国企改革、自持物业重估等催化因素下给予零售业务25倍PE估值,对应110亿市值;2)消费金融业务:我们预计2017-2019年马上消费金融对重庆百货净利润贡献分别为0.9亿、2.2亿和4.3亿,给予2017-2019年消费金融业务40倍、30倍、20倍PE,则2017-2019年消费金融业务估值分别为35亿、66亿、85亿。 风险提示:消费金融坏账率大幅上升。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-03-23 28.09 38.20 36.43% 28.97 3.13% -- 28.97 3.13% -- 详细
养猪之“高下优劣”源于快慢粗细之别,至诚必然至钝,至专方能至精。至诚至专如牧原,是工匠精神的完美演绎!我们判断猪价将于4-5月重启涨势,并于三季度末创出年内高点,不排除刷新历史新高的可能。一体化生猪养殖龙头牧原,当下正处于长周期的黄金时代、中周期的白银时代,短周期的黄金买点。 猪价上涨在即,真成长不忘强周期长周期角度,规模化比例不断上升将是行业的主旋律;现阶段,先进产能的扩张速度仍无法补足落后产能退出的缺口。能繁母猪自高点下跌约30%,需要PSY提高40%以上才可以弥补,这一过程大约需要5-10年的时间。供需的紧平衡奠定了生猪养殖长周期景气繁荣的基础。我们认为5年内,生猪供应的反转仍需要能繁母猪的数量反弹支撑,以美国经验来看,需要长达10年才能显现出生猪产量与能繁母猪存栏的走向分离,而短期联动关系仍然明显。 我们认为2017年的猪价大概率于4月启动上涨,高点见于9月。拆迁和疫病将是短期猪价上涨的最大推手,猪价上涨则是买入生猪养殖股的硬道理!q猪周期大浪淘沙,牧原脱颖而出牧原一路走来历尽艰辛,制约其发展的瓶颈主要是资金和人才。1)资金:上市前的牧原依靠着自身利润滚动发展,上市后凭借融资便利加速扩张,直接融资累计69.5亿元。我们预计目前生猪产能为700万头,拓展迅猛,未来将继续滚雪球式高成长。2)人才:作为一家民营企业,牧原没有任何背景也非资源型企业,要想获得长足的发展就离不开人才的引进和培育。公司以西装养猪、拜师制、军事化管理著称,并通过建立信息化和财务管理系统,大幅降低了管理成本。3)成本:成本控制是牧原成功的关键,得以历经数轮周期而顽强生存、野蛮生长,直至今日仍以成本为最强护城河。凭借一体化模式的协同效应、先进设备节约人力、市场化管理等手段,牧原跻身国内生猪养殖第一集团军,当之无愧为养猪人中的佼佼者。 盈利预测与估值预计2016/17/18年公司归母净利23.2/35.8/36.6亿元,给予17年11-15倍PE,目标价38.2-52.1元,具有47%-99%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:进口猪肉大幅增加、突发大规模不可控疫病、环保执行不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名