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刘雪峰

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260514030002,曾任招商证券研发中心计算机行业高级分析师。东南大学工学士,中国人民大学经济学硕士,13年IT行业跨国公司技术、运营与全球项目管理工作经历。...>>

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石基信息 计算机行业 2017-11-07 25.15 -- -- 28.25 12.33% -- 28.25 12.33% -- 详细
拟转让石基零售38%股权至阿里投资的关联方 10月31日,公司与阿里投资签署《框架协议》,拟按照交易双方后续一致同意的详细重组计划将公司旗下主要从事规模化零售信息系统业务的控股或参股子公司长益科技、北京富基、科传控股、上海时运的由公司直接或间接持有的股权整合在下属子公司石基零售旗下,重组完成后,石基香港将其持有的石基零售38%股权以不超过5亿美金的价格转让给阿里投资的关联方,最终转让价款在尽职调查及股权估值完成后参考尽职调查和股权估值结果由双方协商确定,并以后续签署的正式协议为准。 阿里新零售战略线下重要布局,公司零售领域数据资源优势凸显 公司在零售信息化领域一直处于领先地位,长益科技、北京富基和科传控股占据中国规模化零售业6-7成的庞大客户资源,相关系统可以为零售业提供存货、销量、交易流水、客户信息在内的多维线下数据。阿里巴巴今年以来,大力推动其新零售战略,新零售其本质是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态,数据是新零售战略的核心。我们认为本次阿里入股石基销售也是看重石基零售积累的海量用户资源和数据资源,是阿里在线下终端领域的重要布局。对于石基来说,本次出让股权将加速公司零售业务板块的资源整合,同时借助与阿里的合作将帮助公司利用已有的在零售业的多年布局所形成的客户和市场优势较快地建立公司在新一代零售信息系统业务中的领导地位,此外本次转让股权所得现金也将较好改善公司资产负债表结构。预计公司17-19 年EPS 分别为0.39 元/股、0.44 元/股、0.52 元/股,按最新收盘价计算对应PE 为64、57、49倍,公司深耕酒店、餐饮信息管理系统,基于自身数据优势积极谋求向平台型服务商转型,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级 风险提示 正式协议尚未签署,合作进展存不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。
恒生电子 计算机行业 2017-11-06 52.79 -- -- 57.80 9.49% -- 57.80 9.49% -- 详细
公司公布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.51亿元,同比增长23%;实现归母净利润2.90亿元,同比增长41%;实现扣非净利润1.70亿元,同比增长2%。第三季度公司实现营业收入5.70亿元,同比增长10%;实现归母净利润6122万元,同比增长48%;实现扣非净利润3153万元,同比下降24%。 管理费用率大幅增长,投资收益2.62亿元。 1)第三季度销售费用率同比下降1.2个百分点;管理费用率提升近9个百分点。2)投资收益2.62亿元,主要系处置维尔科技股权及对联营企业的投资收益增加。3)预收款项9.6亿元,同比增长38%或系未来业绩进一步增长的积极信号。4)经营活动现金净流出5872万元,较上年同期有所改善。 恒生云融增资扩股,投资收益增厚2017年业绩。 公司公告子公司恒生云融拟进行增资扩股引入控股股东新胜福,预计将给公司带来1.77亿元以上的投资收益。增资和股权转让完成后,恒生电子仍然持有恒生云融26%股权。未来借助投资合作的模式,有望增强恒生云融的资本实力,同时实现公司业务战略优化。 预计2017-2019年EPS分别为1.06元/股、0.0.86元/股、1.08元/股。 我们认为,公司前三季度业绩符合预期。2017年公司进一步优化发展战略,同时持续新产品投入,在智能投顾等领域积极研发布局,长期发展值得期待。预计公司2017-2019年EPS分别为1.06元/股、0.86元/股、1.08元/股,对应当前股价的PE分别为49倍、61倍及48倍,给予“谨慎增持”。
网宿科技 通信及通信设备 2017-11-06 8.99 -- -- 9.49 5.56% -- 9.49 5.56% -- 详细
公司公布三季报:前三季营收37.97亿,同比增长18%;前三季归母净利润5.72亿,同比下滑38%;前三季扣非净利润4.68亿,同比下滑44%;Q3单季营收13.55亿,同比增长16%,环比增长7%;Q3单季归母净利润1.56亿,同比下滑53%,环比下滑29%;Q3单季扣非净利润1.38亿,同比下滑56%,环比下滑10%。 毛利率短期趋稳,但退税波动等因素影响表观利润增速 值得注意的是,公司毛利率短期趋稳,17Q3公司整体毛利率为35.58%,环比2017Q2上升3.07个百分点。毛利率短期趋稳表明市场价格竞争可能趋稳,但从长期看公司市场竞争压力依然存在。另一方面退税波动导致公司Q3所得税费用同比增长3000万,我们认为所得税费用波动的影响是短期的。 公司的销售费用和管理费用增速超过营收增速拖累利润 公司认为销售费用率增长过快的主要原因是韩国公司并表;而管理费用增长较快的主要原因还包括研发投入的增加较多。我们认为研发投入的效果需要一定时间才能体现,而整合韩国CDNetworks体现出协同效应也需要耐心等待。中短期费用率依然会对公司业绩构成一定压力。 预测17-19年EPS为0.348元/股、0.396元/股、0.476元/股 预测公司17-19年营业收入分别为50.7、58.8、69.2亿元;归母净利润增长分别为-32.8%、13.6%、20.3%,归母净利润8.40、9.54、11.5亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为31、27、23倍,公司业绩压力较大,但考虑到估值不高,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 行业毛利率是否稳定仍需长期跟踪确认;海外并购案的效应预计短期很难显现;今年尚未有爆款的下游新应用催生新增量。
思创医惠 电子元器件行业 2017-11-06 11.58 -- -- 13.36 15.37% -- 13.36 15.37% -- 详细
核心观点: 公司公布2017年三季报,前三季度实现营业收入7.37亿元,同比增长7%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长8%;实现扣非净利润9384万元,同比下降2%; 第三季度实现营业收入2.62亿元,同比增长1%;实现归母净利润3574万元,同比下降4%;实现扣非净利润2826万元,同比下降21%。 毛利率维持去年同期水平,费用率提升影响利润。 1)前三季度销售毛利率42.62%,基本与上年同期持平,较中报提升0.4个百分点;2)销售费用率、管理费用率分别增长1.7个百分点、0.6个百分点。财务费用下降主要系公司归还部分贷款后,贷款利息同比下降所致。3)预收款项2730万元,较上年同期小幅增长。4)库存、应收账款分别增长20%及29%,影响公司经营活动现金流。公司连续三个季度经营活动产生的现金流为负。 医疗信息化业务持续推进,中标垂杨柳3467万元项目。 根据中国招标网公布信息,公司中标北京市垂杨柳医院HIMSS6评审项目(3467.16万元)、巴彦淖尔市医院新区医院信息化建设(988万元)等项目。截至9月底,据中国招标网不完全统计,公司中标75个项目,合计1.9亿元;去年同期为67个,合计7403万元(注:可能由于网站披露不全导致实际中标总金额存在偏差)。公司医疗信息化业务持续较快发展。 2017-2019年EPS 分别为0.25元/股、0.31元/股、0.39元/股。 全年来看公司医疗业务发展具有持续性,商业智能业务或有延续中报态势的可能(中报披露,收入增速2%,毛利率下降4个百分点),由此带来较大业绩压力。预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.25元/股、0.31元/股及0.39元/股,对应当前股价的PE 分别为59倍、47倍及37倍。当前公司估值较高,长期仍然看好,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 医疗用物联网硬件种类较多,院内发展速度存不确定性;Watson 合作伙伴在国内的推广,公司与之的合作面临一定压力,同时其产生的经济效益相对有限;应收账款存量较大,仍然存在改善空间;商业智能业务对公司整体业绩影响较大;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间。
卫宁健康 计算机行业 2017-11-02 7.24 -- -- 7.75 7.04% -- 7.75 7.04% -- 详细
公司公布2017年三季报,前三季度实现营业收入6.89亿元,同比增长18%;实现归母净利润1.34亿元,同比下降71%;实现扣非净利润1.29亿元,同比增长20%;第三季度实现营业收入2.69亿元,同比增长22%;实现归母净利润4450万元,同比增长25%;实现扣非净利润4328万元,同比增长31%。 毛利率同比下降,上年度投资收益基数致本期归母净利润大幅下降。 1)毛利率较上年同期下降近4个百分点。销售费用率下降1个百分点2)上年度同期子公司金仕达卫宁因引进战略股东中国人寿保险而确认的投资收益对净利润影响3.47亿元,从而导致年初至报告期末归属母公司净利润大幅下降。3)资产减值损失较上年同期增加110%,主要系报告期内应收账款上升导致。4)第三季度实现其他收益2277万元,同比增加超过200%,营业外收入较上年同期减少79%,主要系报告期将软件产品即征即退款单独列示为“其他收益”。5)预收款项同比增长18%,系积极信号。 医疗信息化业务持续发展,互联网健康服务稳定推进。 三季度以来,根据中国采购招标网公开信息,公司中标多起千万级医院信息化建设项目:威宁彝族回族苗族自治县人民医院信息化建设(1197万元)、昌江县中西医结合医院信息化建设(1254万元)、武汉市东西湖区人民医院信息化改造(983万元)等,有望对公司2018年业绩产生积极影响。 2017-2019年EPS分别为0.14元/股、0.18元/股、0.22元/股。 医疗信息化行业处于持续增长中,公司作为业内领先企业具有长足发展空间。同时,公司在商保领域的尝试有望带来更大发展空间。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.14元/股、0.18元/股及0.22元/股(扣除2016年3.47亿元投资收益影响,预计公司2017年净利润增速24%),对应当前股价的PE为57倍、45倍及35倍,给予“买入”评级。
浪潮信息 计算机行业 2017-11-02 18.19 -- -- 22.01 21.00% -- 22.01 21.00% -- 详细
三季报数据分析。 公司前三季度实现营业收入165.81亿元,同比增长85.91%;实现利润总额3.37亿,同比下降16.06%;实现归属母公司净利润2.5亿,同比下降28.35%;扣非后归母净利润1.81亿,同比增长30.54%。主要财务数据分析:1)公司营收大幅增长,其中Q3单季度实现营收74.81亿,同比增长143.25%,我们分析互联网客户和海外业务在营收增长中贡献较大。2)综合毛利率为10.59%,同比下降3.06个百分点,我们认为毛利率下降一方面受低毛利率产品出货占比提升所致,同时内存、SSD硬盘涨价也造成公司成本上升。3)费用方面,管理费用率下降1.76个百分点,销售费用率下降0.97个百分点,在收入大幅增长同时费用控制较好。4)投资收益为5654万,比去年同期减少1.71亿,主要为东港股份减持减少所致。5)期末应收账款为39.81亿,比年初增加22.4亿元,后续需跟踪应收账款回款情况。6)经营活动现金流净额为-16.23亿,现金流情况仍有待改善。 与IBM设立合资公司,关键主机领域重要布局。 今年9月公司公告与IBM中国设立合资公司,浪潮信息出资5.1亿元人民币,占51%股权,合资公司主要目标为研发、生产、销售基于开放的POWER技术的服务器,完善服务器的生态系统。我们认为这是公司在关键主机领域的又一重要布局,在国产化、自主可控的大潮下,合资公司双方如能通力合作开发出自主可控的高可靠、高可用的POWER关键主机,无疑也将获得极佳的发展机遇。假设公司17-19年仍通过减持东港股份产生投资收益,预计17-19年EPS分别为0.38元/股、0.52元/股、0.69元/股,按最新收盘价计算PE分别为48、35、27倍。公司是国内IT基础硬件龙头厂商,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。
石基信息 计算机行业 2017-10-30 25.15 -- -- 28.25 12.33% -- 28.25 12.33% -- 详细
三季报财务数据分析。 公司2017年前三季度实现营业收入19.65亿,同比增长19.3%;实现归属母公司净利润2.78亿,同比增长5.23%;扣非后归母公司净利润2.68亿,同比增长5.2%。公司Q3单季度实现营业收入7.45亿,同比增长24.5%,归母净利润9597万,同比增长7.92%。公司全年净利润区间指引为3.3亿~4.47亿,变动区间-15%~+15%,净利润中位数为3.89亿。主要财务数据分析:1)营业收入继续呈现稳定增长态势,该报告期公司未详细披露各业务线收入情况。2)综合毛利率为44.95%,跟去年基本持平。3)费用方面有所升高,销售费用率同比增加0.25个百分点,管理费用率同比增加2.07个百分点,管理费用增加主要是本期计提股权激励费用所致。4)营业外收入本期较上年同期增长95%,主要系本期下属子公司南京银石支付系统科技有限公司收到的政府补助较多所致。 积极构建综合一体化旅游目的地管理平台。 公司于8月公告石基香港拟通过现金9410万收购银科环企(GaasysPLC)股权,收购完成后石基香港占标的公司84.83%股份。标的公司主要为主题公园和景区提供软件和解决方案,客户主要集中于中国及东南亚区域。通过本次收购公司目标将已建立的信息系统业态优势从酒店、餐饮及零售领域延伸到主题公园及人文与自然景区,整合构建综合一体化旅游目的地管理平台。预计公司17-19年EPS 分别为0.39元/股、0.44元/股、0.52元/股,按10月18日停牌价计算对应PE 为61、54、46倍,公司深耕酒店、餐饮信息管理系统,基于自身数据优势积极谋求向平台型服务商转型,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。
梦网集团 计算机行业 2017-10-27 10.78 -- -- 11.42 5.94% -- 11.42 5.94% -- 详细
核心观点: 公司公布2017年三季报。前三季度公司实现营业收入16.94亿元,同比下降9%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长25%;实现扣非净利润1.21亿元,同比增长10%。第三季度,公司实现营业收入5.02亿元,同比下降21%;实现归母净利润5647万元,同比增长165%;实现扣非净利润5620亿元,同比增长329%。 公司预计2017年全年,实现归母净利润2.8亿元-3.2亿元,同比增长9%-25%。即不考虑电力资产部分,梦网科技净利润同比增速近似9%-25%。 (2016年年报、2017年中报公开披露梦网科技利润)l 电力资产出售导致前三季度收入下降,毛利率有所企稳。 1)2017年6月,公司完成电力资产出售,由此导致第三季度合并范围收缩导致收入同比下降。 2)单季度毛利率30.1%,基本与去年同期持平。由于本季度开始,公司主营业务为移动信息服务,因此,与半年报披露的移动信息服务27.6%的毛利率相比,本季度毛利率实现企稳回升。 3)单季度三项费用率基本与去年同期持平。 4)资产出售致本期坏账准备减少,使得本期资产减值损失同比减少137%。 l 资产出售助力公司全力发展移动信息服务我们认为,公司资产出售完成后,进一步明确了公司发展移动信息服务的战略目标,并预示公司卸下电力资产包袱有望加快发展脚步。 另一方面,公司股权结构持续得到优化,实际控制人通过增持等方式持续提高持股比例至19.03%,有利于公司未来发展与团队管理。 l 2017年-2019年EPS 分别为0.35元/股、0.43元/股、0.53元/股我们认为,资产剥离、股权优化等将给公司发展带来动力。预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.35元/股、0.43元/股及0.53元/股。对应PE 分别为33倍、26倍及21倍,给予“谨慎增持”评级。
奥马电器 家用电器行业 2017-10-23 21.68 -- -- 21.69 0.05% -- 21.69 0.05% -- 详细
核心观点: 公司公布2017年三季报:前三季度营业收入52.1亿元,同比增长31%; 实现归属母公司净利润3.0亿元,同比增长11%;实现扣非净利润3.1亿亿元,同比增长15%。 第三季度实现营业收入19.2亿元,同比增长28%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长12%;实现扣非净利润1.17亿元,同比增长20%。 公司预计2017年实现归母净利润3.5~4.1亿元,同比增长15%~35%; 即,第四季度归母净利润5033万元~1.1亿元,同比增长52%至236%。 单季度毛利率基本与上季度持平,同比下降明显。 1)第三季度毛利率为27.8%,与第二季度的27.7%基本持平,但大幅低于上年同期的31.8%的毛利率水平。基于半年报分业务收入、成本数据,毛利率下降主要源于冰箱业务。 2)截至9月底,公司短期借款规模达到19.78亿元,由此导致公司财务费用大幅增长。前三季度财务费用达到1.15亿元.3)资产减值损失达到1.13亿元,较上年同期增加近4000万元,主要由于本期应收发放的贷款及垫款增加,相应计提的应收账款坏账准备增加所致。 现金流量表显示,公司金融科技业务持续较快发展。 “收取利息、手续费及佣金的现金”科目报告期末达到7418万元,较6月底增加4500万元;“客户贷款及垫款净增加额”达到15.68亿元,较6月底增加8.15亿元。两项指标均体现公司消费贷款等业务较快速发展。 预计公司2017年-2019年EPS 分别为0.61元、0.81元及1.05元公司金融科技业务处于快速发展中,短期或造成一定费用影响,长期而言对支撑公司持续发展具有重要意义,明后年金融科技业务利润占比有望不断提升。按最新收盘价计算对应各年PE 分别为34倍、26倍及20倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 1)智能POS 业务、消费金融等业务推广进度有不确定性;2)互联网金融行业面临的政策风险;3)公司尚未获得支付牌照,可能产生较大的关联交易;4)短期公司智能POS 项目预计有较大的资金投入,对当期业绩或有一定影响;5)商誉减值风险。
东土科技 通信及通信设备 2017-10-23 14.75 -- -- 16.76 13.63% -- 16.76 13.63% -- 详细
公司2017年前三季度实现营业收入5.2亿,同比增长22.79%;归属于母公司净利润7515万,同比增长10.69%;扣非后归母净利润7364万,同比增长27.48%。2017年Q3单季度,公司实现营业收入1.82亿,同比增长9.96%;归母净利润3165万,同比增长3.51%。 主要财务数据分析:1)考虑和兴宏图、东土军悦于2016年4月并表,公司前三季度营业收入增长有并表口径差异影响,同口径并表情况下Q3单季度营收、净利润均呈小幅增长态势。2)前三季度综合毛利率为53.72%,比去年同期提升2.4个百分点;3)费用方面,销售费用率同比下降1.14个百分点,管理费用率提升4.31个百分点,管理费用大幅提升主要是研发投入加大以及并表范围增加所致;财务费用比去年同期增加1014万元,主要是新增借款利息和汇兑损失造成。4)期末应收账款为5.22亿,比期初增加1.51亿元,目前应收账款相对公司收入比重较高,判断这与公司防务相关业务客户账期较长有关,后续应持续跟踪谨防坏账计提风险。 持续加大研发投入,中长期值得期待。 公司近年积极投入研发力量研发多项新产品,目前正处于研发关键期,前三季度公司继续加大研发投入。智能变电站一体化控制服务器已于上半年完成调试验证;东土军悦 100%国产化交换芯片也已完成流片,是首颗设 计、流片、封装、测试全流程在中国大陆完成的大容量交换芯片。公司目前已初步具备提供全维度的工业互联网解决方案的能力,同时积极在国产化实时嵌入式操作系统和国产化网络交换芯片等领域布局,短期研发投入一定程度拖累公司净利润,但中长期倘若新产品获得市场验证也将给公司带来新的发展机遇。预计公司17-19年EPS 分别为0.31元/股、0.39元/股、0.49元/股,按最新收盘价计算PE 分别为45、36、28倍,看好公司在工业互联网领域的长期发展前景,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 工业控制服务器研发推广未达预期的风险;军工行业订单透明度不高。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 57.11 -- -- 70.70 23.80% -- 70.70 23.80% -- 详细
公司发布前三季报,收入增速继续提升,Q4利润预计改善。 公司发布三季报:前三季度营业收入为33.87亿,同比增长58%;前三季度归母净利润为1.69亿,同比下滑39%;前三季度扣非净利润为1.22亿,同比增长35%;Q3单季营业收入为12.84亿,同比增长89%;Q3单季归母净利润为6134万,同比增长174%;Q3单季扣非净利润为4277万,同比增长2208%。公司2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权,确认投资收益1.17亿元导致去年基数较高。从扣非净利润上看公司增长良好。 公司同时公布全年预测:预计2017年度盈利为3.4亿至5.8亿,同比增长-30%至20%,预计Q4盈利为1.7亿至4.1亿,同比增长178%至572%; Q4业绩预计将会继续有不错的改善。 l 毛利率继续改善,但战略投入加大导致现金流下滑值得关注。 公司毛利率环比提升2个百分点至51%,公司市场竞争力进一步提升。 公司1-9月份经营活动产生的现金流量净额-6.47亿元,较上年同期降低84.93%,主要系因加大战略投入导致经营活动现金流出增长大于销售回款较快增长所致。公司现金流持续下滑值得密切关注。 l 预计17-19年EPS 分别为0.331元/股、0.471元/股、0.616元/股。 前三季业绩下滑主因为去年同期投资收益较高以及投入加大,根据预告推算Q4业绩增速较快预测Q4回暖。预测2017-2019年营收分别为48.2、68.4、94.8亿元;归母净利润为4.59、6.55、8.56亿元;按最新收盘价计算对应PE 分别为147、103、79倍,公司估值偏高,但考虑其在国内人工智能技术和市场的龙头地位,维持“谨慎增持”评级。 l 风险提示。 公司仍在战略投入期,收益兑现时间存在不确定性;讯飞超脑前期投入较大;估值较高;随着业界不断有产品陆续接近成型,下游市场培育态势趋好,但也会对公司的执行力和商业化进程提出更高要求。
网宿科技 通信及通信设备 2017-10-19 8.99 -- -- 9.49 5.56% -- 9.49 5.56% -- 详细
公司发布Q3业绩预告,业绩继续承压 Q3归母净利润为1.16亿至1.82亿,同比下滑65%至45%;前三季归母净利润为5.22亿至6.14亿,同比下滑43%至33%,2017Q3公司业务量及营业收入同比继续增长,市场占有率保持稳定水平。海外收购带来的短期支出以及费用增加对业绩产生较大的压力 公司在上半年完成收购韩国公司CDNetworks97.82%股权和俄罗斯公司CDN-video70%股权。半年报中CDNetworks自购买日起三个多月亏损1126万。网宿科技将开展一系列人员调整,站点整合工作,预期将有大额的一次性支出(如海外员工遣散费)在短期内对业绩构成进一步的压力。半年报中公司销售和管理费用率有不小增长也显示公司投入加大。 从长期看,公司通过内生加外延策略实现公司海外业务加速。公司海外节点已经覆盖五大洲几十个国家及地区;为直播出海、游戏出海、跨境电商、企业网站出海等各行业出海提供一站式解决方案。并购CDNetworks和CDN-video带来的短期损失和一次性投入带来的仅是短期影响,待整合完成后,网宿海外布局的协同效应发挥出来后将成为公司利润的重要支柱。预测17-19年EPS为0.349元/股、0.396元/股、0.476元/股 公司Q3预告体现出公司业绩压力持续,我们小幅下调盈利预测。预测公司17-19年营业收入分别为50.7、58.8、69.2亿元;归母净利润增长分别为-32.8%、13.6%、20.3%,归母净利润8.40、9.54、11.5亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为32、28、23倍,公司业绩压力较大,但考虑到估值不高,维持“谨慎增持”评级。风险提示 行业竞争态势尚未有充分数据证实拐点已到;海外并购案的效应预计短期很难显现;今年尚未有爆款的下游新应用催生新增量。 公司发布Q3业绩预告,业绩继续承压Q3归母净利润为1.16亿至1.82亿,同比下滑65%至45%;前三季归母净利润为5.22亿至6.14亿,同比下滑43%至33%,2017Q3公司业务量及营业收入同比继续增长,市场占有率保持稳定水平。 海外收购带来的短期支出以及费用增加对业绩产生较大的压力公司在上半年完成收购韩国公司CDNetworks97.82%股权和俄罗斯公司CDN-video70%股权。半年报中CDNetworks自购买日起三个多月亏损1126万。网宿科技将开展一系列人员调整,站点整合工作,预期将有大额的一次性支出(如海外员工遣散费)在短期内对业绩构成进一步的压力。半年报中公司销售和管理费用率有不小增长也显示公司投入加大。从长期看,公司通过内生加外延策略实现公司海外业务加速。公司海外节点已经覆盖五大洲几十个国家及地区;为直播出海、游戏出海、跨境电商、企业网站出海等各行业出海提供一站式解决方案。并购CDNetworks和CDN-video带来的短期损失和一次性投入带来的仅是短期影响,待整合完成后,网宿海外布局的协同效应发挥出来后将成为公司利润的重要支柱。 预测17-19年EPS为0.349元/股、0.396元/股、0.476元/股公司Q3预告体现出公司业绩压力持续,我们小幅下调盈利预测。预测公司17-19年营业收入分别为50.7、58.8、69.2亿元;归母净利润增长分别为-32.8%、13.6%、20.3%,归母净利润8.40、9.54、11.5亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为32、28、23倍,公司业绩压力较大,但考虑到估值不高,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:行业竞争态势尚未有充分数据证实拐点已到;海外并购案的效应预计短期很难显现;今年尚未有爆款的下游新应用催生新增量。
浪潮信息 计算机行业 2017-09-15 19.58 -- -- 22.01 12.41% -- 22.01 12.41% -- 详细
浪潮与IBM 中国成立合资公司。 浪潮信息发布公告公司与IBM 中国签署了合资经营企业合同,共同出资设立合资公司浪潮商用机器有限公司,合资公司注册资本10亿元人民币,其中浪潮信息出资5.1亿元人民币,占51%股权,IBM 中国出资4.9亿元人民币,占合资公司49%股权。合资公司主要目标为研发、生产、销售基于开放的POWER 技术的服务器,完善服务器的生态系统。 合资公司对双方均有重大意义,更多合作细节数据尚待公布。 IBM POWER 系列受制于自身封闭体系以及X86开源架构的冲击,其产品收入近年持续下降。应对困局,IBM 选择将POWER 体系开放,OpenPOWER 联盟于2013年成立,中国作为全球服务器市场增长最快的国家之一,自然成为OpenPOWER 生态圈“生根发芽”最适合的土壤。本次与浪潮成立合资公司,我们认为也是IBM 在中国推动OpenPOWER 技术的应用和生态建设的重要举措,“4.9亿元、占股49%”无论从绝对金额还是股权比重都彰显了IBM 本次合作的诚意和决心。 对于浪潮信息,公司一直是国内关键主机领先厂商,但是K1等产品在稳定性、可靠性上仍然与国际巨头存在差距,随着安腾处理器未来退出历史舞台,与IBM 合作POWER 服务器将为浪潮增加更多芯片的选择余地。 此外,在国产化、自主可控的大潮下,合资公司双方如能通力合作开发出自主可控的高可靠、高可用的POWER 关键主机,无疑也将获得极佳的发展机遇。更多定量的分析或者合资公司未来财务的预期需要更多落地细节的公布才能给出。预计公司17-19年EPS 分别为0.42元/股、0.56元/股、0.73元/股,按最新收盘价计算PE 分别为43、32、25倍。公司是国内 IT基础硬件龙头厂商,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 合资公司合作细节尚未公布;合资公司业务推进不及预期;国内服务器市场增速下滑的风险。
亿联网络 通信及通信设备 2017-09-04 146.10 -- -- 160.99 10.19%
160.99 10.19% -- 详细
公司发布中报:H1营收6.85亿,同比增长58%;H1归母净利润为3.05亿,同比增长64%;H1扣非为2.98亿,同比增长66%;预计前三季净利润为4.2亿至4.8亿,同比40%至60%;据此推算Q3净利润为1.15亿至1.75亿,同比1%至54%。 汇率变动对公司毛利率和汇兑损益均有一定幅度影响。 公司17H1相比上年同期的汇兑损益变化较大:上年财务费用汇兑损益为盈920万,而本年同期为亏1414万,变动值为2334万元。公司产品使用美元报价,但成本端是人民币为主的,因此人民币升值将使公司毛利率下滑。我们注意到人民币兑美元汇率从年初到现在有持续的升值,尤其7月以来升值幅度加剧预计对Q3有较大影响。但汇率的波动预计将逐渐减缓,对公司的影响也将逐步变小。我们相信公司以其多年的国际市场经验,应该会有一定的措施努力减少汇兑的影响。 海外市场竞争态势稳定,下半年将大力推广VCS。 根据我们5月/6月/7月/8月连续跟踪海外渠道网站上的零售牌价,各个国家地区价格都保持了基本稳定;推广T5的经销商数量继续增加。报告期内,公司推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800以及VCS服务器产品,能很好的满足中型企业和三、四线党政机关各方面的需求特点。 17-19年业绩分别为8.68元/股、12.8元/股、17.4元/股。 预测公司17~19年营收分别为14.8、20.9、28.5亿元,净利润分别为6.48、9.57、12.99亿元,净利润增长率分别为49.95%、47.67%、35.71%。以当前价格对应PE分别为32、22、16倍,考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值,维持“买入”评级。
四维图新 计算机行业 2017-08-29 24.70 -- -- 29.13 17.94%
32.50 31.58% -- 详细
核心观点: 公司中报财务数据分析。 公司2017年上半年实现营业收入8.33亿,同比增长16.8%;实现归属母公司净利润1.21亿,同比增长54.85%;扣非后归属母公司净利润为1.14亿,同比增长61.56%。杰发科技自2017年3月起开始并表,当期并入收入1.61亿元,其他传统业务线中导航业务实现收入3.94亿,同比下降3.14%;车联网业务实现收入2.1亿,同比下降5.14%;高级辅助驾驶及自动化驾驶实现营业收入1023万,同比增长18.19%。费用方面,管理费用率和销售费用率均有一定程度下降,主要为并表口径变更影响。报告期研发投入为3.83亿元,占收入比重为45.98%。公司预计2017年1-9月净利润区间为1.31亿~1.61亿,变动幅度为30%~60%。 战略布局落地,各业务有序推进。 今年上半年公司完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地,成功纳入原联发科子公司杰发科技,实现汽车电子芯片资源的整合。公司在专业垂直化战略的驱动下,依托在车联网服务领域多年积累的坚实基础,已然实现对整个车联网产业链的全面布局。报告期,公司的导航地图业务、车联网业务、自动驾驶业务、企事业服务及其他业务有序发展,同时公司也持续加大研发投入,在自动驾驶、车联网业务线多个产品取得重要进展。 考虑到杰发科技2017年3月2日完成工商变更登记,且17、18年业绩承诺分别2.28亿、3.02亿,预计17-19年EPS 分别为0.29元/股、0.38元/股、0.46元/股,按最新收盘价计算PE 分别为88、66、55倍。公司目前基本实现车联网产业链的全面布局,在相关技术、产品持续加大研发投入,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 公司与杰发科技整合不达预期的风险;杰发科技在前装市场面临激烈竞争。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名