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刘雪峰

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260514030002,曾任招商证券研发中心计算机行业高级分析师。东南大学工学士,中国人民大学经济学硕士,13年IT行业跨国公司技术、运营与全球项目管理工作经历。...>>

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卫宁健康 计算机行业 2019-09-19 15.50 -- -- 15.76 1.68% -- 15.76 1.68% -- 详细
公司向激励对象授予股票期权与限制性股票。股票期权的行权价格:14.02元/股;限制性股票的授予价格:7.01元/股。预计需摊销的总费用为1.9亿元,其中:预计2019年摊销4114万元,2020年摊销1.2亿元,2021年摊销3501万元。 股权激励与限制性股票成本虽较高,未来业务发展前景广阔 业绩考核要求以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%;第二个行权期,以2018年净利润为基数,2020年增长率不低于55%。从公司历史业绩增速来看,该业绩考核要求完成难度较低,保障了该计划的激励意义,有助于提振员工士气。 互联网医疗迎政策支持,长期发展可期 近期,国家医保局印发了《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,卫宁健康子公司纳里健康,此前已经实现了部分医院的线上问诊、在线续方功能。该政策的推进,有望增强医院互联网医院建设需求,并扩大互联网医疗受众,有助于纳里健康业务推进。 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股 考虑股权激励影响,预计2019年-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股。公司当前业务推进、业绩成长性等符合此前判断,股权激励虽对利润产生一定影响,但长期有利于公司发展。近期出台的互联网医疗相关政策,或进一步提升医院信息化建设需求,带来行业景气度进一步的提升。同时,《医院智慧分级评估标准体系(试行)》、DRGs试点等落地,中长期扩大行业发展空间,有望在未来提升公司成长性。给予公司传统医疗信息化业务60倍PE;互联网医院落地,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-08-30 64.20 -- -- 71.93 12.04% -- 71.93 12.04% -- 详细
公司发布19年中报:19H1营业总收入5亿元,同比增长26.0%;营业利润4802.6万元,同比增长35.3%;归母净利润4919.4万元,同比增长35.7%;扣非归母净利润3570万元,同比增长16.4%。 分业务看:软件—e.coogy收入2.9亿元,同比增加18.9%。软件—e.office收入907.8万元,同比增加24.6%。实施服务收入1.9亿元,同比增加40.1%。实施服务的增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛,产品应用在持续深化。 销售费用率为70.1%,同比增加0.6pct。公司与各地服务团队的收入分成计入销售费用,销售费用率整体较稳定反映公司与各地的服务团队分成比例较稳定。 预收账款5.3亿元,同比增长19.3%,增速较18年同期下降19pct,较19Q1下滑6pct。推测原因可能是公司部分客户受经营效益下行压力IT支出偏谨慎。预收款增速下滑或预示三季度收入增速承压。尽管短期可能承压,但公司系国内协同办公软件优质企业,且行业仍有一定发展空间。 预计19-21年业绩分别为0.96、1.25、1.65元/股 预计公司19年EPS是0.96元/股,对应PE71倍。公司系国内协同办公软件头部企业,下游二次开发需求旺盛。自18年报点评至今,可比公司用友估值有大幅提升,用友云业务推进较快,参考公司历史估值中枢,出于谨慎考虑,我们仍予以公司19年74倍PE,合理价值为71.04元/股,维持“增持”评级。 风险提示 下游支出意愿持续降低影响收入增速,云产品拓展不理想,行业天花板的风险。
四维图新 计算机行业 2019-08-27 14.78 -- -- 17.96 21.52% -- 17.96 21.52% -- 详细
中报数据及主要财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入10.84亿,同比增长9.43%;实现归母净利润8560万,同比下滑47.56%;扣非净利润6155万,同比下滑54.37%。分产品线看:导航业务收入4.41亿,同比增长7.36%;芯片业务收入1.84亿,同比下降34.44%;车联网业务收入3.29亿,同比增长38.16%;高级辅助及自动驾驶业务收入4831万,同比增长140.83%。综合毛利率为74.03%,比去年同期下降1.8个百分点,商用车车联网业务相关物料采购成本提升进而拉低整体毛利。费用方面:销售费用率和管理费用率都有所下降,费用控制有所提升。研发投入继续保持较高水平,研发投入同比增长18.59%。经营活动现金流净额为-3229万,去年同期为1.91亿,现金流情况下滑较为显著。其中,经营活动现金流流入额为10.12亿,同比下降18%。期末应收账款为5.88亿,比期初增长34%。 车市大环境不佳拖累短期利润,持续研发投入卡位更大空间市场 根据中汽协数据,2019年上半年我国乘用车销量为1013万辆,同比下降14%。四维图新当前业务构成仍然具有较强的前装属性,后装主导的芯片业务其中新车改装需求也间接与车市大环境挂钩,因此上半年公司受大环境影响业绩压力着实不小。从营收看,仅有芯片业务出现较大幅度下滑,其余业务条线均实现收入增长,实属不易。短期看,如车市大环境不能有明显改观,公司短期业绩压力仍然存在,但后续一旦车市回暖,其业绩弹性也相应较大。我们持续看好智能汽车产业发展机遇,自动驾驶产业链较长、参与者众多,公司围绕高精度地图这一必要产业链环节构建自身在自动驾驶生态中的核心话语权。能够获得与宝马这样顶级车厂的全方位合作,进一步验证了公司在细分领域的竞争力,看好公司长期发展空间。19-21年按最新收盘价计算对应PE分别为87、72、59倍,考虑公司稀缺性较强,且新业务逐步进入落地期,维持之前合理价值判断逻辑不变,因除权调整合理价值为17元/股,维持“增持”评级。 风险提示 高精度地图商业模式仍处探索期;国内汽车销量波动对公司业务的影响;地图为主原有业务新布局利润落地未必很快。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-27 11.15 -- -- 12.95 16.14% -- 12.95 16.14% -- 详细
公司公布2019年中报,实现营业总收入7.24亿元,同比增长24.8%;归母净利润8934万元,同比增长22.5%;扣非归母净利润7788万元,同比增长11.0%。Q2实现营业总收入4.2亿元,同比增长22.3%;归母净利润6054万元,同比增长20.1%;扣非归母净利润5119万元,同比增长6.5%。 智慧医疗业务收入快速增长,子公司医惠科技净利润增长31% 财务数据看:1)公司智慧医疗较快速发展,实现营业收入3.11亿元,同比增长39.5%;商业智能收入增速15.6%。子公司医惠科技净利润8348万元,同比增长31.0%;2)智慧医疗业务、商业智能业务毛利率分别下降5.1个百分点及5.7个百分点。综合毛利率下降4.1个百分点;3)费用率下降0.82个百分点。4)上年同期计提1424万元信用减值损失,本报告期信用减值损失为291万元。5)经营活动现金净流出1.34亿元,较上年同期扩大。 智慧医疗订单增长仍然积极,后续业绩值得期待 从公司中标订单增速与总规模来看,未来智慧医疗业务仍然较为积极乐观。我们根据中国招标网公开数据,统计得到公司今年以来(截至7月底),中标金额同比增长82%。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股、0.46元/股 不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股及0.46元/股。公司应对标医疗信息化行业公司。考虑公司规模大于和仁科技(规模一定程度上体现市占率差异),应享有略高估值,给与思创医惠45倍PE,对应2019年合理价值为11.7元/股,给予“增持”评级。 风险提示 医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性;应收账款存量较大,仍存改善空间;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间;上年业绩有较大波动,未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。
深信服 计算机行业 2019-08-26 109.00 112.73 -- 124.68 14.39% -- 124.68 14.39% -- 详细
公司发布 19年中报:19H1营业收入 15.6亿元,同比增加 32.3%;归母净利润 6685万元,同比减少 46.5%;扣非归母净利润 1463万元,同比减少 85%。Q2表现较好:营业收入 9.2亿元,同比增加 41%;归母净利润 1亿元,同比增加 35%;扣非归母净利润 7254万元,同比增加 14%。 分业务看 19H1收入情况:1)信息安全业务提速,营收 9.8亿元,同比增加 30%,增速高于近 3年年报增速水平。2)云计算业务营收 4亿元,同比增加 36.7%,随着云计算收入体量增加,增速逐步下滑。3)基础网络和物联网营收 1.9亿元,同比增加 38%。 政府及事业单位市场拓展卓有成效,报告期来自该领域收入增速最快,同比增速为 40%,高于企业 28%、金融客户 17%的增速水平。 公司综合毛利率 71.6%,同比下滑 2.8pct。1)信息安全业务毛利率为82%,同比下降 2.96pct,与公司安全服务收入占比提升有关。2)云计算业务毛利率为 50.5%,同比下降 2.75pct,或与收入中硬件占比波动有关。 期末预收账款 2.98亿元,同比增长 39%;存货 1.35亿元,同比增长19%。或预示三季度整体销售趋势向好。 l 预计 19-21年业绩分别为 1.58、1.99、2.53元/股公司过去四年收入增速较稳定,由于人员投入等原因利润增速波动较大,可对比同行通过 PS 进行估值。公司研发投入、ROE、毛利率均显著高于同行,主营业务有很好成长性,可予以公司高于同行的估值水平。予以其 19年 11倍 PS,合理价值为 112.73元/股,予以“买入”评级。 l 风险提示市场竞争加剧致毛利率下滑的风险;云计算业务收入增速持续下滑的风险(17年、18年、19H1增速分别为 146%、59%、37%) 。
广联达 计算机行业 2019-08-23 34.48 -- -- 39.09 13.37%
39.09 13.37% -- 详细
中报数据及财务数据分析 公司2019年H1实现营业总收入13.8亿元,同比增长28.72%;实现营业利润1.28亿,同比下降19.89%;实现归属母公司净利润0.9亿元,同比下降39.13%。转型期公司总收入依然实现平稳增长,略超市场预期,其中造价业务实现收入9.68亿,同比增长28.31%,施工业务实现收入2.9亿,同比增长33.07%。由于云业务商业模式变化,表观利润“失真”,不能反应公司真实利润情况,根据公司中报,还原预售款后净利润约为3.22亿元,同口径同比增长23.46%。综合毛利率下降2个百分点,主要为施工业务毛利率下滑导致。期末预收款为7.61亿元,其中云业务相关预收为6.72亿元,比期初增长62%。期末应收账款为5.46亿,比期初增长87.6%,主要为施工业务特点所致,后续仍需关注。 云转型进入深水区,长期“量”“价”两维度关注空间变化 造价业务云转型进入深水区,10个收入体量较大的区域启动转型,从转型进展看,相关数据印证公司云转型较为顺利,超出市场预期。公司云转型进度较快,持续验证我们此前的判断,公司作为垂直领域软件厂商,其对下游客户的主导性较强,存量用户上云进度较快。长期看,我们认为造价业务云转型有望通过“量”“价”双升带来更大市场空间1)盗版用户的转化有望成为客户需求数量核心增量,随着公司更多数据的披露有望逐步验证。2)更多增值服务的捆绑销售以及强势区域的议价能力有助于单用户价值的提升,进而塑造更大市场空间。施工业务板块上半年收入增速回暖,行业空间虽大但短期仍有待行业爆发,公司近年来完成了施工业务线人员结构、产品架构的多维度整合,有助于长期发展。由于公司已处于云转型加速期,当前表观净利润失真,不适合以公司表观利润作为评估PE标准,我们根据公司中报净利润还原算法(归母净利润=表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)还原公司2019年预测净利润约为8.6亿元,结合公司历史估值水平,我们给予公司19年50倍PE估值,对应19年合理价值为38.17元/股,维持“买入”评级。 风险提示 云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期下游行业周期波动对公司经营业绩的影响;当前绝对市值已不低。
宝信软件 计算机行业 2019-08-22 31.68 -- -- 38.00 19.95%
38.00 19.95% -- 详细
公司发布2019年中报,19H1营业总收入27.0亿元,同比增长11.9%;归母净利润4.1亿元,同比增长37.3%;扣非归母净利润3.8亿元,同比增长46.6%。 尽管收入增速平缓,但公司收入结构有所优化,毛利率较低的业务收入占比有所下降,使得整体业务毛利率同比提升3.5pct:?软件开发及工程服务(包含信息化、自动化、智慧城市)收入为17.4亿元,同比增加8.7%;该业务毛利率有所改善,同比增加4.0pct,推测收入中毛利率较低的智慧城市业务收入占比或有所下滑。 服务外包(包含IDC和IT运维)营业收入为8.9亿元,同比加31.1%。其中IT运维业务市场较成熟,推测增量主要由IDC收入增长贡献。 系统集成营业收入为0.6亿元,同比减少50.4%。报告期宝之云四期增加投资2亿元(18年投资6.3亿元),迅速推进。期末存货8.6亿元,同比增长15.8%,较年初增长39.4%,存货增长主要是因智能化及自动化业务增长,项目备货增加所致。或预示下半年软件开发业务会有较好增长。 预计19-21年业绩分别为0.79元/股、0.97元/股、1.16元/股 预计公司19年EPS为0.79元/股,对应19年PE41倍。公司是国内钢铁信息化领域龙头,近两年业绩确定性较强,预计钢铁信息化、IDC中长期也有较好的成长性,予以公司19年43倍PE,合理价值为33.97元/股,维持“买入”评级。 风险提示 未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响;未来IDC扩建节奏的不确定性。
光环新网 计算机行业 2019-08-20 18.86 19.80 -- 22.12 17.29%
22.12 17.29% -- 详细
公司发布 2019年中报, 2019H1实现营业总收入 34.6亿元,同比增长 24.2%;营业利润 4.5亿元,同比增长 20.4%;归母净利润 3.9亿元,同比增长 34.3%;扣非归母净利润 3.9亿元,同比增长 34.5%。 分业务来看收入情况:1)IDC 及其增值服务收入 7.5亿元,同比增加22.3%,公司 IDC 建设节奏按此前规划顺利进行,上架率的波动会对收入增速造成影响;2)云计算收入 25.3亿元,同比增加 25.1%,云计算收入中来自无双科技、 AWS 云服务的收入分别是 14.2亿元、 11.1亿元。 若 AWS业务增速下滑,可能的影响因素或包括经济景气度、客单价、AWS 西云等。 综合毛利率为 21.6%,同比增加 0.9pct;分业务来看毛利率变化:IDC及其增值服务毛利率为 56.5%,同比增加 0.6pct;云计算业务毛利率为11.5%,同比增加 1.4pct。公司毛利率持续稳中有升,保持了较好的盈利能力。 报告期销售费用率、管理费用率、研发费用率分别因加大云计算投入、合并报表增加光环云数据、因业务需要带宽使用费增加等原因均有所增长。 应收账款 20.4亿,占营收比重为 59.1%。公司的云计算、IDC 业务收入均主要形成应收款,应收款占收入的比重或将较长时间保持在较高水平。 l 预计 19-21年业绩分别为 0.55元/股、0.69元/股、0.89元/股预计公司 19年 EPS 为 0.55元/股,对应 19年 PE 34倍。公司云计算及 IDC 业务未来三年增长确定性强,对比同行估值,予以公司 19年 36倍PE,合理价值为 19.8元/股,维持“增持”评级。 l 风险提示子公司完成业绩承诺后业绩下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑; 政策因素对 AWS 业务的不确定影响
用友网络 计算机行业 2019-08-20 31.80 -- -- 36.33 14.25%
36.33 14.25% -- 详细
中报数据及主要财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入33.13亿,同比增长10.2%;实现归属母公司净利润4.82亿,同比增长290.1%;实现扣非后归母净利润2.64亿,同比增长155.1%。业务分拆:传统软件业务实现营业收入22.48亿,同比增长5%;云服务业务(不含金融类云服务业务)实现营业收入4.72亿,同比增长114.6%。除研发费用外,公司其余三项费用无论是绝对金额还是占收入比重均比去年同期下降,我们分析公司全力发展云业务,传统软件业务的各方面资源投入相比此前有所收缩,进一步带来相关费用的下降。经营活动现金流净额为-3.22亿,去年同期为-0.36亿,当期支付给职工的奖金、薪酬相比增长较多。期末预收款项余额为11.35亿,期初为10.8亿,其中公司云服务业务预收账款4.4亿元,比年初增长46%。 云业务收入高速增长,资源投入重心向云业务迁移 云业务收入继续高速增长,云业务增速略超市场预期。传统软件收入增速出现明显放缓,我们认为一方面宏观经济对传统ERP市场影响仍然存在,而另一方面,我们认为龙头ERP厂商正将资源投入重心向云业务迁移,无论是用友的NC Cloud还是金蝶的金蝶云苍穹,其主要客户群都与各自传统的优势客户群有较大重叠,资源投入的取舍必然发生,这也意味着云转型的攻坚期已经到来,在新老商业模式的转变过程中,云业务的部署方式和商业模式体现能否充分贯彻将决定云转型的成败。公司作为国产ERP龙头,中长期我们继续看好行业变革赋予龙头厂商的市场机遇,同时也应看到续约率等数据相比全球顶级SaaS厂商仍有提升空间。关于云ERP,我们认为“云ERP”和“传统ERP”除了名称的改变,其核心差异在于“商业模式”和“部署方式”的变革,这两点对软件厂商而言决定了“潜在市场需求变化”和“财务报表”的变化,进而影响其对应估值方式。预计公司2019年EPS为0.36元/股,按最新收盘价计算未来三年PE分别为87、72、59倍。公司作为积极云转型的龙头厂商,云收入占比将进一步提升,结合公司历史估值水平,我们给予公司19年90倍PE估值,对应合理价值为32.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;云ERP产品仍待市场验证;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险;当前续约率数据不甚理想。
思创医惠 电子元器件行业 2019-08-19 10.94 -- -- 12.95 18.37%
12.95 18.37% -- 详细
非公开发行募集资金,用于智慧医疗相关业务发展 公司于2019年8月14日收到证监会出具的批复,核准公司非公开发行不超过1.62亿股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过7.2亿元,扣除发行费用拟用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心等。 受益于政策支持,公司智慧医疗业务订单快速增长 自2018年以来,《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》、《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)及评价标准(试行)的通知》等政策提升医院信息化建设需求。受益于政策支持,根据中国招标网的公开数据,公司近年来智慧医疗相关业务订单维持较高速增长,未来或提升业绩成长性。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股、0.46元/股 不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股及0.46元/股。对应当前股价的PE分别为40倍、30倍及23倍。考虑公司商业智能基本不贡献利润,公司应对标医疗信息化行业公司。卫宁健康、和仁科技当前业务较为纯正,利润均由医疗信息化业务贡献。考虑公司规模大于和仁科技(规模一定程度上体现市占率差异),应享有略高估值,给与思创医惠45倍PE,对应2019年合理价值为11.7元/股,给予“增持”评级。 风险提示 医疗用物联网硬件院内发展速度存不确定性;应收账款存量较大,仍存改善空间;智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间;上年业绩有较大波动,未来商业智能业务的地位取舍仍有不确定性。
恒华科技 计算机行业 2019-08-19 14.34 -- -- 14.82 3.35%
14.88 3.77% -- 详细
中报数据及财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入4.44亿,同比下降5.01%;实现归属母公司净利润9104万,同比增长25.6%;扣非后归属母公司净利润8917万,同比增长23.61%。营收出现小幅下滑,分业务看,设计板块业务收入较上年同期增长17.36%;基建管理板块业务和配售电板块业务受电力体制改革的进程影响,收入有所下降,基建管理板块收入下滑10.68%,配售电板块业务收入下滑18.05%。综合毛利率为43.5%,比去年同期提升7.81个百分点,我们认为毛利率提升主要为当期低毛利EPC类业务收入占比下降有关;经营性现金流净额为-1.8亿,去年同期为-6808万,现金流状况有较大程度下滑;期末应收账款达11.65亿,比期初增长22.76%,公司近年来应收账款持续增长的态势仍未有效缓解,仍需持续关注。 配售电业务不及预期,云业务转型尚需更多数据验证 受电力体制改革的进程影响,基建管理板块业务和配售电板块业务收入有所下降,不及市场预期。云业务方面,公司持续升级完善设计、基建管理、配售电三大板块SaaS产品线,公司云服务平台体系(包含电+智联服务云平台以及各SaaS产品线用户数量)本报告期内新增注册用户7,435个,其中新增企业用户218个,新增个人用户7,217个。公司并未披露相关SaaS平台云业务收入、续费率、ARPU等数据,上述数据对评估相关云业务发展有重要意义,我们始终强调云转型对于软件厂商重要意义在于需求能否有效扩大,公司的云转型效果仍有待更多数据验证。预计公司2019年EPS为0.59元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为25、20、16倍。公司作为电力信息化细分龙头,目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,目前正积极布局云端转型,当前估值有一定提升空间,维持此前合理价值23.6元/股,维持“增持”评级。 风险提示 电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-08-19 58.92 -- -- 67.68 14.87%
67.68 14.87% -- 详细
北美提前备货增速突出 从地区来看,美洲营业收入5.65亿,18同期为3.18亿,同比增长77.7%,美洲地区毛利率67.5%,同比提升5.7pct。美洲地区营收增速提升明显快于欧洲的13.3%,其他地区的23.7%,或受到中美贸易冲突导致的美国经销商提前储备库存影响。 VCS增长近翻倍,销售费用略有增加 从产品类型看:VCS高清视频会议系统收入1.4亿元,同比增加94.7%,毛利率为75.1%,同比增加1.66pct。VCS业务占营业收入比例达到12%,成为增长最快的细分领域。同时公司销售费用率同比增加0.3pct,公司提到其原因为加大VCS等销售投入所致。 预测19-21年业绩分别为1.95元/股、2.47元/股、3.08元/股 预测公司19~21年营收分别为23.9亿、30.9亿、38.8亿,预测19~21年归母净利润分别为11.7亿、14.8亿、18.5亿,增长率分别为37%,27%,25%。按最新收盘价对应PE分别为30、24、19倍。考虑公司是全球SIP出货量份额第一厂商,且未来几年有望受益于VCS视频会议新产品线、微软Teams合作产品上量,且19上半年增速较快,我们认为可以给予公司19年32倍PE估值,对应合理价值为62.37元/股,给予“买入”评级。 风险提示 公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,存在一定的汇兑波动影响;公司有一定比例收入来源于美国,中美贸易摩擦虽然重启谈判,但最终结果仍然有一定的不确定性;VCS推广初期增速能否保持还有不确定性。
拉卡拉 计算机行业 2019-08-19 55.01 63.00 -- 74.98 36.30%
76.70 39.43% -- 详细
公司公布 2019年中报,实现营业收入 25.0亿元,同比下降 9.7%;营业利润 4.2亿元,同比增长 21.8%; 归母净利润 3.7亿元,同比增长 25.3%; 扣非归母净利润 3.6亿元,同比增长 30.8%。 销售费用率较大幅下降,经营性现金流较好1)支付业务营业收入22.9亿元,同比下降9.4%;毛利率42.4%,同比下降0.08pct; 商户经营业务收入1.53亿元,同比增长53%。 2)销售费用率15.4%,较去年同期下降5.8pct;管理费用率5.6%,较去年同期上升1.3pct;财务费用率为0.7%,较去年同期下降1.1pct;研发费用率5.8%,同比下降0.7pct,研发资本化率为0%; 3)经营活动产生的现金流量净额为2.4亿,去年同期为1.7亿,同比增加46.9%。 支付业务战略性调整,商户服务成长性突出上半年支付业务交流流水、收入的下降,主要由于公司基于全面提升服务商户能力的整体战略,同时主动控制营销活动支出。 商户服务业务中, 各类主要 APP 用户总数近 1500万,公众号粉丝数合计约 2000万,与商户产生交易关系的各类客户达 2500万人次/天。推出的会员订阅等信息科技服务新业务,实现收入 0.72亿元。积分消费运营业务增长较快,交易金额 16亿元,同比增长 181%;净收入 4625万元,同比增长 64%。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.91元/股、 2.43元/股及 3.07元/股公司当前商户服务业务成长较快,随着该业务(特别是其中信息科技业务)的规模扩大,有助于估值提升。给予公司 1.2倍 PEG, 2019年预计净利润增速 27.6%, 即 33倍 PE, 对应的合理价值为 63.0元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 行业监管风险;支付行业产业升级及支付方式变更的风险;商户违规经营导致公司受到银联约束的风险;支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。
千方科技 计算机行业 2019-08-13 15.76 -- -- 18.11 14.91%
20.59 30.65% -- 详细
研发加大投入取得成效 19H1公司研发投入3.80亿,同比增加39.4%。其中研发费用2.87亿,同比增加15.5%。研发费用率为8.1%,同比降低0.7pct。公司已成功推出汽车电子标识、V2X等产品及方案。宇视算法在(MOT)Chaenge全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩(来源:公司19年中报)。 宇视海外势头良好 根据IHSMarkit报告,宇视科技(uniview)18年位列全球视频监控设备市场第4(来源:公司19年中报)。19H1宇视单体营收20.2亿,18同期16.4亿,同比增长23.2%。净利润2.22亿,同比增长5.9%。其中境外收入4.78亿元,同比增加64%,毛利率上升2.9pct,海外增速超过60%,营收比重约占到宇视的1/4,且毛利率有所提升,海外拓展势头良好。 预测19-21年业绩分别为0.61元/股、0.73元/股、0.86元/股 预测公司19~21年营收分别为89.8、109.4、130.2亿元,归母净利润为9.1、10.9、12.7亿元,增长率分别为19.5%、19.0%、17.4%,按最新收盘价计算对应PE分别为25、21、18倍。参考公司历史PEband情况及公司海外业务良好发展态势,我们认为可以给与公司19年30倍PE估值,对应的合理价值为18.39元/股,给予“买入”评级。 风险提示 宇视科技产品的海外市场拓展可能受外部环境影响。交通业务可能受大环境影响可持续性和收益质量的风险。视频监控渠道产品上升等因素毛利率可能下滑的风险。智慧安防、智慧交通的批量落地可能晚于预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 40.25 24.04%
44.80 38.06% -- 详细
2019年中报及财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入7.35亿,同比增长27.15%;实现归属母公司净利润8821万,同比增长44.46%;扣除非经常性损益后净利润7107万,同比增长29.01%。营收实现稳定增长,其中智能操作系统软件业务实现营业收入4.55亿,同比增长17.57%;智能网联车业务实现营业收入1.76亿,同比增长74.47%;物联网业务实现收入1.03亿,同比增长22.48%。综合毛利率为41.07%,同比下降3个百分点。费用方面:销售费用率同比增长0.42个百分点;管理费用率同比下降2.39个百分点。经营活动现金流净额为-2859万,去年同期为7645万,经营活动现金流出额同比增加较大造成现金流净额有所下降。当期总研发投入1.13亿,同比增长37.66%。 智能汽车业务:市场渗透率持续提升,产品持续迭代。 公司智能汽车业务继续较快增长,实现营业收入1.76亿,同比增长74%。市场渗透率持续提升,公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,根据Focus2Move对全球汽车厂商2018年度轻型车销量排名,截至目前,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品(18年年报为15家)。在2019年6月CES展上,中科创达发布基于高通骁龙SA8155平台的“一机多屏多系统”融合嵌入式AI的智能驾驶舱3.0解决方案,公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇:1)行业发展趋势确定,车载HMI渗透率快速提升;2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒;3)已建立客户资源优势;4)商业模式升级、远期弹性强。按最新收盘价计算公司19-21年对应PE分别为60、43、30倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值38.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSolution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名