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刘雪峰

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260514030002,曾任招商证券研发中心计算机行业高级分析师。东南大学工学士,中国人民大学经济学硕士,13年IT行业跨国公司技术、运营与全球项目管理工作经历。...>>

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中科创达 计算机行业 2019-07-16 28.74 -- -- 30.96 7.72% -- 30.96 7.72% -- 详细
公司发布 2019年中报预告 公司预计 2019年 H1实现归属母公司净利润为 8000万~9000万,中值 8500万元,同比增长 31.0%-47.4%,中值同比增长 39.2%。 19H1扣非归母净利 6500万元至 7500万元,中值 7000万元,同比增长 18.0%-36.1%,中值同比增长 27.1%。公司营业收入保持持续增长,较上年同期增长约27%。报告期内,公司智能系统软件业务在 5G 等新技术的普及下持续增长;智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长。 总体看公司 2019年 H1业绩符合预期,预计智能车载业务仍保持较快增长是公司经营业绩增长的重要驱动力。 发布智能驾驶舱 3.0解决方案,产品不断迭代 在 2019年 6月 CES 展上,中科创达发布基于高通骁龙 SA8155平台的“一机多屏多系统” 融合嵌入式 AI 的智能驾驶舱 3.0解决方案,这是创达在智能驾驶舱产品持续迭代以来的又一重要发布。 公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性,满足车厂客户对车舱智能化的应用需求, 对于创达来说,随着产品不断迭代,产品逐渐从单一系统向多系统整体解决方案升级,其单位价值量也将有较大提升,从而塑造更大成长空间。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇: 1)行业发展趋势确定,车载 HMI 渗透率快速提升; 2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒; 3)已建立客户资源优势; 4)商业模式升级、远期弹性强。 按最新收盘价计算公司 19-21年对应 PE 分别为 52、 38、 26倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值 38.5元/股,维持 “买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的 MMSoution 产业地位高,仍需整合; IOT 基数较低,短期贡献还不够大。
亿联网络 通信及通信设备 2019-07-11 54.99 57.38 0.14% 57.32 4.24% -- 57.32 4.24% -- 详细
19H1业绩预告:预计 19H1营收 11.00亿至 12.00亿,中值11.50亿;上年同期 8.40亿,同比增长 31%至 43%,中值 37%;归母净利润 5.90亿至 6.40亿,中值为 6.15亿;上年同期 4.10亿,同比增长 44%至 56%,中值 50%;预计非经常性损益对净利润的影响约为 7000万元。 19Q2业绩同环比增长较快推算 19Q2营收预告中值 6.17亿, 同比增长 44%, 环比增长约 16%; 19Q2归母净利润预告中值 3.54亿,同比增长 66%,环比增长约 36%; 19Q2扣非归母净利润预告中值 3.14亿, 同比增长约 66%, 环比增长约 36%。 下半年需考虑美国客户库存去化影响及汇率贡献的减弱19年 2季度美国市场客户为规避公司产品可能被加征加税,进行了适当程度的提前备货,下半年需适当考虑美国客户消化库存的影响。 另一方面,由于 18H1汇率处于较低水平, 19H1汇率对收入的贡献大约在 4%-8%之间波动。若汇率下半年维持在现有水平附近,预计 19下半年汇率对收入及毛利的贡献可能相比 19H1有所减弱。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.91元/股、 2.45元/股及 3.05元/股预测公司 19~21年营收分别为 23.7亿、 30.5亿、 38.2亿, 19~21年归母净利润分别为 11.5亿、 14.7亿、 18.3亿,增长率分别为 35%, 28%,25%。按最新收盘价对应 PE 分别为 28、 22、 17倍。 考虑公司是全球 SIP 出货量份额第一厂商,且未来几年有望受益于VCS 视频会议新产品线、微软 Teams 合产品线上量,我们认为可以给予公司 19年 30倍 PE 估值,对应合理价值为 57.38元/股,给予 “买入”评级。 风险提示公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,存在一定的汇兑波动影响; 公司有一定比例收入来源于美国,中美贸易摩擦虽然重启谈判,但最终结果仍然有一定的不确定性; VCS 新产品推广初期增速还具有一定不确定性。
创业慧康 计算机行业 2019-07-10 15.00 18.50 17.91% 16.00 6.67% -- 16.00 6.67% -- 详细
公司公布 2019年中报预告,实现归母净利润 1.12亿元-1.22亿元,同比增长 82.30%-98.65%。预计非经常损益 3550万元,上年同期 1044.46万元。即,扣非净利润 7600万元-8600万元,同比增长 49.85%-69.57%。 公告提到, 业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加所致。 医疗卫生信息化业务预计增速超预期2018年中报公司子公司慧康物联网(原博泰信息)实现净利润 4749万元。从该子公司历年业绩来看,业务稳健增长(2018年增速 10.49%),由此判断, 扣除该业务后, 医疗卫生信息化相关业务净利润增速高于公司整体业务增速,超市场预期。 订单持续向好,中山模式有望逐步落地2018年下半年,公司中标福建协和医院 1.47亿元大单, 2019年以来,我们搜集的公开订单显示,订单持续较快增长。 另一方面,公司在此前年报中提到, 截至 2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据 4.7亿条,实现预约挂号 181万次。 2019年,中山信息平台引入部分合作伙伴,预计相关数据持续较快增长。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.37元/股、 0.49元/股及 0.65元/股预计公司 2019年-2021年 EPS 分别为 0.37元/股、 0.49元/股及 0.65元/股。 考虑到公司业绩较快增长,参考可比公司估值,给予公司 19年 50倍 PE,对应合理价值为 18.5元/股。维持“买入”评级 风险提示政策推进和细则实施力度有不确定性; 中山项目的运营落地不及预期; 互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
中科创达 计算机行业 2019-05-13 29.02 -- -- 35.00 20.23%
34.89 20.23% -- 详细
2018年报、2019年一季报及主要财务数据分析 公司2018年实现营业收入14.65亿,同比增长26%;实现归属母公司净利润1.64亿,同比增长110.53%;扣除非经常性损益后归属母公司净利润1.03亿,同比增长51.42%。智能汽车业务继续高速发展,收入实现2.79亿,同比增长84%。当期综合毛利率为41.71%,比上一年同期增加5.33个百分点。经营活动产生现金流量净额为2.53亿,同比增长34.28%,经营现金流得到明显提升。当期研发投入为2.8亿,同比增长94%。当期非经常性损益项目合计为6113万,主要为当期政府补助增加所致。2019年一季度公司实现营业收入3.35亿,同比增长19.15%,归属母公司净利润5059万,同比增长33.27%。 智能汽车业务赛道卓越,技术优势不断巩固,从1到N加速落地 报告期,公司智能汽车业务继续保持高速增长态势,目前已建立围绕“Kanzi”的智能汽车业务生态:结合公司智能终端操作系统技术+RightwareKanzi3D开发技术+公司智能视觉技术,形成完整的智能驾驶舱生态平台。公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。公司继续加大智能汽车相关研发投入,积极投入研发资源加强产业合作,与包括高通、TI、QNX在内的多家产业伙伴成立联合实验室,巩固自身技术优势。智能汽车行业发展趋势确定,车舱智能将率先进入商用落地快速发展期,中科创达从底层平台切入车舱智能领域已经构建技术壁垒和优质用户卡位。作为卓越赛道上的领先者,公司无疑将获得较好的发展机遇,继续看好公司智能汽车业务从1到N的快速发展机会。预计公司2019年EPS为0.55元/股,19-21年按最新收盘价计算PE分别为53、38、27倍。由于公司业务的稀缺性以及所处前沿领域的行业发展机遇,上市以来PE一直处于较高水平,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,我们维持此前公司19年合理价值PE倍数的判断,对应合理价值为38.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSoution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。
卫宁健康 计算机行业 2019-05-02 12.98 -- -- 13.29 2.23%
15.01 15.64% -- 详细
核心观点 公司公布 2018年年报实现营业收入 14.4亿元,同比增长 19.5%;归母净利润 3.0亿元,同比增长 32.4%;扣非归母净利润 2.8亿元,同比增长30.6%。2018Q4度实现营业收入 5.1亿元,同比减少 0.1%;归母净利润1.1亿元,同比增长 16.0%;扣非归母净利润 1.1亿元,同比增长 25.0%。 分红预案:每 10股派 0.2元(含税)。 2019Q1实现营业收入 2.5亿元,同比增长 20.1%;归母净利润 5746万元,同比增长 42.1%;扣非归母净利润 5464万元,同比增长 54.2%。 年报研发资本化比例下降影响利润增速;一季报预收款项大幅增长或预示订单饱满年报:1) 公司核心产品软件销售及技术服务业务收入增长 31.92%; 硬件销售业务下降 13.81%;2)资本化研发支出占研发投入比例下降为49.40%(上年同期为 54.41%),也即,资本化比例下降导致研发费用多确认 1457万元,扣除所得税影响,对净利润增速影响 5-6个百分点。 一季报: 1) 预收款项 2019年一季度末余额 1.91亿元,同比增长 113%; 2)销售商品提供劳务收到的现金 2.04亿元,同比增长 13%;经营活动现金净流出 1.93亿元,较上年同期的 2.3亿元收窄。 互联网医疗持续快速增长,浙江互联网医院线上收费或带来业绩增量年报、一季报显示,公司互联网医疗战略持续推进。从最新进展看,浙江邵逸夫互联网医院已经实现线上续方、图文问诊等收费项目。考虑互联网医院的共建模式,有望带来业绩增量。且商业模式变化,有助提升估值。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.27元/股、0.37元/股及 0.51元/股公司当前传统医疗信息化业务采用PE方法估值;互联网医疗业务采用PS估值。给予公司传统医疗信息化业务2019年50倍PE估值。一季度以来,互联网医院落地,或进一步提升相关业务成长性,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值15.47元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
华宇软件 计算机行业 2019-05-02 19.40 -- -- 20.04 3.30%
20.75 6.96% -- 详细
年报数据及财务分析 公司披露2018年报,实现营业收入27.08亿,同比增长15.84%;实现归属母公司净利润4.98亿,同比增长30.58%;实现扣非后归母净利润4.56亿,同比增长21.4%。分业务看:法律科技板块收入17.45亿,同比增长3.17%;教育信息化实现收入3.78亿,同比增长70.6%。2018年公司实现新签合同额39.66亿元,较去年同期增长40.39%,其中法律科技领域新签合同额24.36亿,同比增长34.63%,教育信息化领域新签合同额6.21亿,同比增长35.05%。综合毛利率为43.42%,比上一年同期增长2.83个百分点。报告期经营活动现金流净额为3.2亿,同比下降34.96%。流出额增长多于流入额增长造成净额下降。当期研发投入金额为4.07亿,同比增长22.96%,占收入比重为15.04%,当期研发投入资本化比例为42.07%。期末应收账款为9.24亿,比期初增加43.93%,主要为联奕科技并表所致。 持续加码法律智能化 报告期,公司进一步提升法律智能化应用能力,多款产品取得重要进展。公司作为电子政务领域的领先公司,多年来受益于政策对于信息化法院的推动,不断依靠订单积累获得收入的持续增长,随着行业信息化1.0基本普及,围绕人工智能、大数据带来的信息系统2.0应用需求有望为公司打开新的发展空间。短期看,公司仍然是以订单驱动的商业模式,长期看,随着数据、服务在法院场景的应用比例提升,公司也有望围绕数据进一步探索商业模式的升级。预计公司2019年EPS为0.74元/股,按最新收盘价19-21年对应PE分别为28、23、19倍,公司深耕法律行业信息化多年,近年来积极布局法律智能化产品能力,结合过去五年PEBand,我们给予19年35倍PE估值,对应合理价值为25.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 业务板块增多带来的经营管理风险;政务信息化易受政府预算开支波动影响;收购业务协同效应不达预期对估值的影响。
用友网络 计算机行业 2019-05-01 24.02 -- -- 24.75 3.04%
27.90 16.15% -- 详细
2019年一季度数据和主要财务数据分析 公司披露19年一季度报告,公司实现营业收入12.52亿,同比增长16.6%;实现归母净利润8221万,上年同期为-1.08亿;扣非归母净利润-5477万,上年同期为-1.12亿。公司营收实现16.6%的稳定增长,分业务线看:软件业务实现收入8.46亿,同比增长20.6%;非金融类云服务实现收入1.25亿,同比增长95%;支付服务收入7432万,同比增长230.1%;互联网投融资信息业务实现收入1.97亿,同比下降29.7%;费用方面,销售费用、管理费用均有较好控制,费用率有所下降;当期投资收益为1.11亿,去年同期为814万,主要系公司本年处置随锐科技股份有限公司部分股权所致;报告期经营性现金流净额为-6.18亿,去年同期为-5.01亿,经营性现金流有所下降主要为当期税费有所下降以及职工薪酬增长所致。 云业务持续高速增长,云ERP产品增长潜力大 云业务继续高速发展,云收入同比增长95%,公司云服务付费企业客户数为37.98万家,较2018年年末增长5.0%,较2018年一季度末增长46.3%。继续看好公司云ERP产品在公司众多云产品中的增长潜力,目前U8Coud、NCCoud两款云ERP产品在过去一年多的时间相继推出,目前仍然在持续打磨、市场推广阶段,一款云ERP产品从上线到稳定运行必然需要不断打磨的过程,短期数据并非主要,更需关注需求端和公司在研发、销售资源方面能否持续聚焦。预计公司2019年EPS为0.41元/股,按最新收盘价计算19-21年PE分别为81、66、54倍,考虑公司在企业服务领域的稀缺性以及公司所处龙头地位,考虑云收入占比将进一步提升,结合公司历史估值水平,我们认为当前估值仍有提升空间,维持公司合理价值为36.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 云端转型不达预期;云ERP产品仍待市场验证;当前估值相对行业水平不具优势;金融信息服务的环境风险。
创业慧康 计算机行业 2019-05-01 15.84 -- -- 23.06 -3.11%
16.26 2.65% -- 详细
公司公布2018年年报实现营业收入12.9亿元,同比增长11.9%;归母净利润2.1亿元,同比增长30.3%;扣非归母净利润2亿元,同比增长29.4%。 2018Q4实现营业收入4.9亿元,同比增长24.5%;归母净利润1.01亿元,同比增长5.2%;扣非归母净利润1.01亿元,同比增长14.7%。2019Q1实现营业收入3.2亿元,同比增长25.9%;归母净利润6212万元,同比增长40.6%;扣非归母净利润5473元,同比增长58.9%。 医疗业务快速增长,经营现金流略有改善年报:1)2018年医疗信息化业务收入8.31亿元,同比增长38%;全年医疗卫生信息化业务新增千万级大单中标10余个,其中“淄博市中心医院信息化建设项目”创出公司单合同中标金额新高;公司基于大数据业务的订单总额过亿。因此2019年医疗业务成长性仍然较为积极。2)研发投入1.63亿元,同比增长40.60%,资本化研发支出占研发投入比例达到20%。 19Q1:经营活动现金净流出1.8亿元,较上年同期1.9亿元有所收窄。 中山项目持续落地,运营类业务有望实现较快增长 截至2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条,实现预约挂号181万次。未来公司将进一步开展为期10年医疗大数据特许运营业务,该类运营业务的落地有望提高公司估值。 预计2019-2021年EPS分别为0.56元/股、0.73元/股及0.96元/股 预计公司2019年-2021年EPS分别为0.56元/股、0.73元/股及0.96元/股。公司医疗信息化业务具有较高增速,未来中山项目运营、互联网医疗业务推进有望提升公司估值水平。综合考虑可比公司估值水平和公司业绩增速,给予公司50倍PE对应2019年合理价值28.0元/股,给予“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
辰安科技 计算机行业 2019-04-29 34.18 -- -- 55.08 7.03%
36.65 7.23% -- 详细
收入高速增长,毛利率较健康 公司发布2018年年报及19年一季报,18年营业收入为10.32亿,同比增长61.64%;归母净利润为1.36亿,同比增长48.95%;扣非归母净利润为1.24亿,同比增长45.07%。18年收入结构中,公共安全与应急业务、城市安全业务、海外公共安全业务、收入占比分别为25%(34%)、32%(27%)、35%(38%)(括号中为17年该项业务收入占比)。根据公司公告及招标网订单情况,推测19年传统应急业务收入占比会进一步下降。18年综合毛利率55.64%,同比减少4.27pct,主要原因系应急平台装备、技术服务产品毛利率下滑,毛利率较低的消防安全平台及配套产品、建筑工程收入占比提升。分业务看毛利率状况较健康(详见正文分析)。 18年应收账款7.28亿,同比增长130.11%。公司的国内客户主要为政府客户,受财政影响付款节奏会有波动,但整体回款风险较小。海外项目的主要风险是项目所在国发生政局变动的风险、公司产生汇兑损失的风险。 19Q1营收1.78亿元,同比增长71.68%;2019Q1归母净利210.10万元,同比减少77.19%;2019Q1扣非归母133.34万元,同比减少79.75%。本期利润下滑主要系资产减值损失占收入比重提升所致。 预计19-21年业绩分别为1.37元/股、1.82元/股、2.33元/股 预计公司2019年EPS是1.37元/股,对应PE37.56倍。公司在政府应急平台领域市占率第一,率先拓展城市安全业务,前景明朗。对比同行,予以公司19年39倍PE,合理价值为53.43元/股,予以“增持”评级。 风险提示 海外业务、城市安全业务订单获取、项目进展、回款的不确定性,海外客户政局变动的风险,发生汇兑损失的风险。
广联达 计算机行业 2019-04-29 26.98 -- -- 29.28 8.52%
35.20 30.47% -- 详细
2019年一季报整体情况 公司发布2019年一季报,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%;实现归属母公司净利润5536万,同比下滑2.29%;扣除非经常性损益归属母公司净利润4977万,同比下滑6.86%。营收增长较快,但公司未披露各业务线收入增速情况;费用方面,销售费用率下降3.2个百分点,管理费用率上升6.78个百分点。研发费用当期为1.23亿,同比增长67.63%。期末预收款为4.55亿,比期初下降4.45%,其中云相关预收款3.85亿,期初为4.14亿。公司预收款余额连续多季度持续增长后本季度出现小幅下降,考虑一季度春节等因素以及公司传统一季度收入占比不高,分析主要为当期预收款结转收入额大于新增预收款金额。 云业务转型继续推进,全年云相关数据值得期待 公司云业务继续推进,2019年1季度新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,其中工程计价新签云合同额0.4亿,工程算量新签合同额0.4亿,工程信息新签合同额0.51亿。根据此前规划,2019年将是广联达云转型的攻坚大年,新增10省份纳入云化试点,我们继续对公司存量用户的云化进度保持乐观,短期云相关数据值得期待。继续关注公司2019年施工业务的增长情况,长期看,施工业务是广联达中长期营收规模再上一个台阶的关键。预计公司2019年EPS为0.41元/股,按最新收盘价未来三年PE分别为66、60、52倍。公司作为建筑行业细分软件龙头,17年开始持续推进云转型,数据端持续验证公司云化进展,考虑19年公司云收入仍将进一步提升,结合公司历史估值水平,维持之前合理价值30.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示 云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期下游行业周期波动对公司经营业绩的影响。
中新赛克 计算机行业 2019-04-29 97.34 -- -- 99.64 1.59%
101.00 3.76% -- 详细
收入季节性波动强,研发投入力度持续加大 公司发布2018年年报及19年一季报:1)2018年营收为6.9亿,同比增长38.9%;2018年归母净利润为2.1亿,同比增长54.7%;扣非归母净利润为2.0亿,同比增长59.7%。毛利率无明显变动,费用率下滑、软件增值税退税收入大幅增长致利润增长快于收入。2)19Q1营业收入为9741.7万元,同比增长8.2%;归母净利为-621.5万元,同比减少312.6%;扣非归母净利润为-693.8万元,同比减少405.5%。收入增速较低与18Q1收入增速达145%有关,管理费用、研发费用较大幅度增加致利润下滑。 18年分产品看,宽带网产品收入3.8亿,同比增长49.4%。移动网产品收入2.2亿,同比增长15.9%。移动网产品增速相对较低,推测主要由于移动网市场渗透率较高。随着5g商用,20年新一轮有望采购逐步启动。宽带网产品销售量较上年增加79.9%,主要是加速卡销量增长所致。 公司持续加大研发投入,18年研发投入为1.7亿元,较上年同期增长40.7%。18年底公司研发人员数量为638人,较17年底增长43.1%。 19-21年业绩分别为2.49、3.33、4.67元/股 预计19年EPS为2.49元/股,PE40倍。可比公司(恒为科技、美亚柏科)19年平均PE估值为37倍。公司系政府流量采集领域内体量最大公司,相比恒为科技主要面向运营商,公司面向政府客户业务壁垒更高,理应享受更高估值;公司与客户、业务属性较相似的电子取证细分领域优质企业美亚柏科在估值上更可比。综合判断,我们认为可以给予公司2019年43倍的PE估值,合理价值为107.07元/股,予以“增持”评级。 风险提示 竞争加剧致毛利率持续下滑;财政支出对收入和回款的不确定性影响。
恒生电子 计算机行业 2019-04-26 68.59 -- -- 67.82 -1.12%
71.59 4.37% -- 详细
5.3%经纪、交易所、银行业务收入下降明显,费用率下降3.3个百分点; 1)分业务看,公司经纪业务、交易所业务、银行业务收入同比下降15.7%、21.3%及17.6%。其中银行业务可能因统计口径调整影响所致;2)费用管控持续,期间费用率下降3.3个百分点。其中研发费用率下降2.9个百分点。3)公允价值变动收益达到3.61亿元,计入非经常损益,带来本期公司净利润大幅增长。4)预收款增速0.31%,较2018年末进一步下降。或显示公司当前业务订单规模增长放缓。5)经营活动现金净流出6.25亿元,同比增长17%。 短期预收账款或显示订单增长压力,长期而言静待科创板、资管新规等需求释放 公司例来业绩存在一定季节性因素,一季度收入利润占比较低。当前一季度收入增速较低并不必然影响全年成长基调。考虑科创板的推进进度,大概率有一定量的订单将在二季度释放,或将提升公司业绩。中长期看,科创板推出、资管新规持续落地均将给公司带来增量市场。 预计2019-2021年EPS分别为1.40元/股、1.79元/股及2.29元/股 我们认为,从下游需求提升、公司各业务市占率逐步提升(公司年报提到)看,基本面优于过去三年,维持此前合理价值98.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度及对第三方IT解决方案厂商依赖度不及预期;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
石基信息 计算机行业 2019-04-25 31.21 -- -- 31.98 2.17%
37.55 20.31% -- 详细
2018年年报及财务数据分析 公司披露18年年报,公司2018年实现营业收入30.98亿,同比增长4.6%;实现归属母公司净利润4.63亿,同比增长10.61%;扣除非经常性损益归属母公司净利润4.12亿,同比增长5.61%。分产品线看,酒店和零售业务板块分别实现收入增长16.59%、16.72%,餐饮、支付系统、硬件类业务出现收入下滑。公司综合毛利率为44.91%,比上一年小幅增长0.28个百分点。公司围绕全球化业务发展目标持续加大投入,管理费用率、销售费用率均有提升,研发投入同比增长52.31%,费用增加虽拖累短期利润但有利于长期发展。经营活动现金流净额为4.99亿,同比下降2.73%。研发人员为1435人,同比增长51.85%。公司期末货币资金为57.68亿,2017年末为17.15亿,货币资金大幅增长主要为石基零售股权转让款影响。 云POS持续落地头部酒店集团,下一代酒店云解决方案值得期待 公司各业务线有序推进,其中支付宝和微信直连支付业务2018年交易总金额超过1100亿元人民币。云业务相关数据:2018年12月MRR为万,2018年ARR为1.85亿,同比增长69.43%,公司云业务推进符合预期。酒店作为石基优势领域,其云化的趋势已经形成,以全球顶级酒店集团为代表的酒店业正进入下一代云系统的切换周期,石基正围绕顶级酒店集团的实际需求打造下一代云解决方案。我们认为石基从产品技术演进路径、生态打造等维度已经体现一定竞争优势,云POS产品已经逐步开始在头部酒店集团落地,验证公司产品在全球市场竞争力。目前公司全球各地的本地化团队正在建立,研发团队持续补强,充足的货币资金将保证研发、全球化布局的落地。19-21年按最新收盘价计算对应PE分别为60、50、倍。考虑公司产品市占率较高及较好的用户卡位,云转型持续推进带来云收入占比将进一步提升,结合过去五年PE Band, 我们给予公司19年70倍PE估值,对应合理价值为36.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示 外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响;向数据驱动平台转型尚处探索期;
新大陆 计算机行业 2019-04-24 18.24 -- -- 19.99 9.59%
19.99 9.59% -- 详细
核心观点: 公司公布2018年报,营业总收入59.47亿元,同比增长20.88%;营业收入57.60亿元,同比增长18.61%;归母净利润5.86亿元,同比下降10.43%;扣非归母净利润5.37亿元,同比下降9.48%。第四季度营业总收入18.16亿元,同比增长31.72%;营业收入17.34亿元,同比增长28.52%;归母净利润1.07亿元,同比增长6.98%;扣非归母净利润7634万元,同比增长1.64%。2018年度分红:10派3元(含税)。 2019年一季度,营业总收入13.13亿元,同比增长10.62%;营业收入12.15亿元,同比增长4.81%;归母净利润2.48亿元,同比增长27.63%;扣非归母净利润2.00亿元,同比增长7.59%。 支付业务流水较快速增长,2019年一季度股权激励费用影响利润1)剔除地产后,2018年营业总收入57.96亿元,同比43.23%;归母净利润5.81亿元,同比26.12%;一季报营业总收入12.99亿元,同比18.79%;归母净利润2.46亿元,同比48.63%。2)支付业务快速增长,2018年交易流水逾1.5万亿元,同比增长88%;2019年一季度,流水同比增长43%。3)商户金融服务迎来较好发展,网商小贷公司注册资本由1.875亿元增至5亿元。截至2018年末,公司当月线上放款金额已超过当月放款总额的50%。2019年一季度合并利润表,手续费及佣金收入与利息收入合计达到9852万元,同比增长250%。4)一季度管理费用增长86%,主要系摊销2018年股权激励费用所致。 预计2019-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股考虑公司股权激励草案,预计2019-2021年摊销费用5500万元、2063万元及775万元。预计公司2019年-2021年EPS分别为0.71元/股、1.03元/股及1.42元/股。对应当前股价的PE分别为26倍、18倍及13倍。剔除股权激励对公司费用的影响,预计公司未来业绩增速均在30%以上,谨慎原则下给予30倍PE对应2019年业绩的合理价值为21.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收单业务可能面临的费率下降风险;消费贷、商户POS贷等金融服务面临的政策风险;智能POS机的推广进展需要密切关注;收单流水量基数膨胀后的可持续性;消费贷、商户POS贷等金融业务风控体系需紧跟业务扩张步伐。
紫光股份 电子元器件行业 2019-04-22 31.93 -- -- 45.76 1.94%
32.55 1.94% -- 详细
公司发布2019年Q1业绩报告:19Q1单季度营业收入122.2亿元,同比增长20.9%;19Q1单季度归母净利润3.77亿元,同比增长52.7%;19Q1单季度扣非净利润2.28亿元,同比增长13.5%;19Q1非经常性损益1.49亿,同比增长232.43%。 营收稳健增长,研发管理费用平稳 公司19Q1实现营业收入增长20.9%达122.2亿,毛利实现增长12.0%达24.2亿。毛利率19.8%相比18Q4毛利率19.9%波动较小。 管理费用19Q1为1.82亿,18Q4为1.83亿;研发费用19Q1为9.03亿,18Q4为9.02亿;以上两项变化很小。19Q1销售费用8.23亿,相比18Q4 7.43亿略有增加。而19Q1财务费用-182.47万元,相比18Q4的1.53亿改善较多,主要是银行利息收入增加以及汇兑损益影响所致。 19Q1经营性现金流净额-31.15亿。18Q4公司应付账款及应付票据为58.48亿,19Q1下降到43.56亿,减少14.92亿。18Q4应收账款77.79亿,上升到84.70亿,增加6.91亿。支付给职工以及为职工支付的现金22.58亿,相比18Q4 11.32亿增加11.26亿。薪酬及应付兑现为现金流出主因。 预测19-21年业绩分别为1.37元/股、1.65元/股、1.99元/股 预测公司19~21年营收分别为554.7、662.3、788.7亿元,归母净利润为20.0、24.0、29.1亿元,增长率分别为17.2%、20.4%、21.0%,按最新收盘价计算对应PE分别为32、27、22倍。 考虑旗下新华三具有优质、丰富的ICT知识产权和稀缺性,我们维持此前的合理价值45.15元/股,相当于19年33倍PE估值,给予“增持”评级。 风险提示 存货上升导致减值计提加大的风险。应收账款较大可能导致坏账的风险。行业技术性强,技术人员和核心业务骨干可能流失,导致竞争力减弱的风险。实际控制人可能变更带来的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名