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同花顺 计算机行业 2019-04-29 95.70 -- -- 99.15 3.61%
107.90 12.75%
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19Q1业绩分析2019Q1,公司营业收入为2.87亿元,同比增长24.5%,归母净利润为1.00亿元,同比增长33.3%,扣非归母净利润为0.97亿元,同比增长48.0%。经营活动产生的净现金流为1.45亿元,同比增长115.4%。业绩增长的主要驱动因素为:19Q1资本市场回暖,市场交易活跃度提升,下游客户对相关产品和服务需求提升。 对于同花顺的一季度,我们应该关注哪些变量的变化?我们之前指出,收入和净利润不一定是我们需要关注的核心变量。这两个变量是我们分析的目的变量和结果,不是我们分析的初始变量。而预收款也是我们分析同花顺业务的过程变量。我们更应该关注现金流的变化情况。 核心变量:现金流,不是净利润,也不是预收款其实我们确定核心变量的目的是,从分析这个变量,能够更好的体现和还原出公司业务在某一时间段的运行情况。如果某些变量的数据与业务数据和业务运行的真实情况不同步的话,这些变量可能就不是我们短期关注的核心变量。 分析同花顺,就是需要我们突破传统IT 公司的分析思路,来寻找最能体现公司业务变化的那个变量。这个变量就是现金流,这主要是由公司2C 的业务属性来决定的。 我们先看一下,一般大家比较关心的变量:预收款。19Q1预收款为6.51亿元,环比18Q4的5.65亿元,增加0.96亿元,环比增幅为15%。 盈利预测与投资建议。我们认为,相比2014-2015年,2019年的同花顺,其各项业务指标基本都已经实现了跨越。我们认为,如果目前市场交易活跃度能够持续,或者有进一步加大可能的话,同花顺的业绩指标有望达到一个新的高度水平。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为12.38亿元/15.5亿元/19.4亿元,EPS 分别为2.30元/2.89元/3.61元,目前股价对应的PE 分别为44倍、35倍、28倍。维持“买入”评级。 风险提示。市场活跃度低于预期风险,活跃用户转化低于预期风险。
同花顺 计算机行业 2019-04-12 114.00 -- -- 114.99 0.87%
114.99 0.87%
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事件:公司公告自2018年10月9日至2019年4月9日期间,叶琼玖女士、于浩淼先生、王进先生均未减持公司股票,凯士奥在本次减持计划内合计减持1,274,300股。下期减持计划:叶琼玖女士、于浩淼先生、王进先生、凯士奥拟自公告发布之日起15个交易日后的六个月内,以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过41,703,966股(占公司总股本的7.76%)。 本次减持量较小且为公告延续,预计实际影响有限。1)根据公告,本次实际减持量股份占比较小,并且减持方主要为投资机构凯士奥。另外,近期减持的系列股东自2017年7月起公告减持计划,每六个月延续一次,本次减持计划为公告延续。预计本次减持整体影响有限。2)董事长易峥自上市以来从未减持。 多重Beta属性的互联网流量领军,资本市场高峰期业绩爆发性较强。1)Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。2)Beta2:顶级金融属性流量,AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。现公司AI客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示2019年逐步应用,有望大幅提升对自身业务的导流作用。3)Beta3:基于AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大,让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 2019年目标市值661亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年公司实现营业收入分别为18.33亿、23.63亿和30.06亿,归母净利润分别为9.44亿、11.33亿和13.39亿。参照可比公司估值,且考虑资本市场高峰期的业务弹性,给予2019年目标市值661亿元,对应PE70x。维持“买入”评级。考虑资本市场高峰期,利润有望达到30-50亿元。 风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。
同花顺 计算机行业 2019-04-08 121.80 -- -- 134.56 10.48%
134.56 10.48%
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持续拓展业务边界,流量变现弹性足 国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务,为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。公司产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户,以及广大个人投资者。 APP月活持续增加,市场份额领先。根据易观千帆数据,2019年2月,同花顺app的月活为3470万,遥遥领先第二名东方财富和第三名大智慧,同花顺app的市场份额超过35%。 付费率及ARPU双维度驱动增值电信业务增长。1)付费率维度。2019年,市场持续回暖,成交量持续提升,市场赚钱效应提升有望带动个人投资者对证券类app需求的提升,加之公司产品维度广,预计投资者的付费率随行情提升将有所提升;2)ARPU值提升。根据上交所的数据,截至2017年末,投资者持股账户数中99.78%为自然人,这个占比在近10年中均没有较大的变化。但细分来看,持股市值在10万元以下的账户数占比从2010年的81.92%下降到201年的55.28%,持股市值在100万元以上的账户数占比从2010年的1.25%上升到2017年的7.16%,投资者结构发生了明显的变化,市值较高的投资者付费能力强,对产品的需求层次也不仅仅满足于低价值量的产品,“大户”占比提升有望推升付费用户的ARPU值。同时,根据我们统计,公司增值电信业务与市场成交量成强相关,且弹性更大,因此预计随着春节后市场成交量持续扩大,公司的业务也将有充足弹性。 开户数大幅提升,开户导流业务收入弹性充足。根据深交所的最新数据,2019年3月,深交所开户数量环比大增109%。目前,公司app上线了50家券商的网上开户功能,我们认为,未来开户数量的持续提升,互联网展示、互联网导流的开户占比将持续提升,未来公司在此领域相应的业务收入也将有所增加,且弹性充足。 探索智能化资产管理,拓宽业务边界并有望打开成长“天花板”。2015年,公司注册成立浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,2018年11月1日,公司正式在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人,并于2019年3月20日成功备案了旗下第一只私募基金产品--同花顺阿尔法一号私募证券投资基金。此前,公司已与公募基金合作成立大数据基金,探索大数据在资产管理行业的应用。此次,公司成功备案了第一只私募基金产品,将亲自操刀开展资产管理业务。我们认为,公司利用技术优势拓展智能化资管业务,拓宽业务边界,有望打开公司未来成长的“天花板”。 业绩企稳回升,现金流大幅提升预示“拐点”到来。2018年Q4,公司营业收入位4.77亿元,同比增长12.70%,归母净利润为3.15亿元,同比增长23.88%,归母净利润自2016Q4以来首次正增长,公司业绩企稳回升。同时,2018Q4,公司经营活动收到的现金4.43亿元,环比增加59.87%,经营活动现金流量净额2.79亿元,环比增加166.15%。我们认为,财务指标好转,加之市场行情持续回升,成交量持续放大,预示公司将迎来经营“拐点”。 盈利预测与投资评级 综上,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为18.74、25.14、33.48亿元,同比分别增长35.14%、34.18%、33.15%;归母净利润分别为8.89亿元、11.80亿元、15.54亿元,对应的EPS分别为1.65、2.20和2.89元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 市场行情走弱并持续低迷;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及ARPU值不及预期等。
同花顺 计算机行业 2019-03-25 98.48 -- -- 134.56 36.64%
134.56 36.64%
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同花顺是金融资讯领域的互联网龙头,拥有上千万的月活流量。同花顺的互联网属性使得公司在业绩方面具有比较大的弹性。而业绩弹性的体现需要相关变量的变化。这就需要我们去研究分析现在同花顺正在发生的变化点。我们在研究同花顺的变化点之前,我们需要理解同花顺业务的本质和商业模式是什么?也就是说公司收入和利润的主要驱动因素是什么?因为我们最终的目的,都是试图测算这些变化能为公司未来潜在的业绩带来多大的增量空间。 业务本质:互联网流量变现 同花顺是一家IT公司,更是一家互联网公司,在不同的研究目的下,我们研究的侧重点也不同。在研究公司产品化能力时,我们是从技术研发、技术转化等IT角度展开。但是当我们研究其商业模式时,我们更应该抓住同花顺互联网的本质属性。这需要我们理解软件公司和互联网公司商业模式的不同。1)软件公司的商业模式依然是靠License模式,其比较难实现非线性的指数增长。即使在下游需求非常好的情况下,比如需求成倍数增长,其业务收入也比较难实现对应的倍数增长。因为收入的高增长,不仅需要需求端的爆发,更需要供给端的满足能力。而一家IT公司对软件系统的满足能力,在某种程度下会受到供给能力(比如员工规模)的约束。特别是对于2B产品而言。2)互联网公司依靠流量变现。对于互联网流量变现呈现的指数级增长曲线,我们可以从已有的国内外互联网巨头的成长路径可见一斑。对于互联网流量变现,其实主要包括两个核心变量:付费用户和ARPU值。而如何在短时间内提升付费用户和ARPU值是关键。这就需要公司拥有:第一,强大的流量基础(不只是付费用户)。当外在变量发生变化时,能够在短时间内提高付费用户的转化率。第二,强大的产品基因。能够提供高粘性、高用户体验的产品,当用户的产品和服务需求产生时,能够快速满足。 对于以上两点,我们从同花顺身上,都能找到相应点。目前,同花顺炒股APP月活在3600万以上,在所有炒股软件中,流量最多。截至2018年12月31日,同花顺金融服务网注册用户约44129万人;每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1057万人,每周活跃用户数约为1335万人。同时,公司移动端APP拥有丰富的功能模块,能够满足C端用户对投资辅助产品的需求。 因此,基于以上,我们可以对同花顺的主要业务进行属性划分:哪些属于软件业务?哪些属于互联网流量驱动的业务?基于此,我们就可以大概分析的出,同花顺的业绩弹性主要是靠哪些业务来驱动的。根据我们的理解,同花顺的业绩弹性主要体现在增值电信业务(特别是移动端)和广告互联网推广业务。这两个业务驱动的核心变量就是:2C,也就是C端流量,具体来说是C端的付费用户或者活跃度。当然我们可以根据业务的不同,抽离出具体对应的变量。 变化点一:有效流量的变化同花顺C端的月活一直保持了行业第一的位置。根据易观数据,自从2015年10月份以来,同花顺炒股APP的月活一直保持在3000万以上。我们估计,目前同花顺的月活或将在3800万左右。更重要的是,我们认为,在目前市场交易活跃度的情况下,C端对股票投资的活跃度和参与度在快速提升。虽然我们可以用开户数相关变量来刻画市场参与的活跃度,但是当这个变量数据不是很容易获得的情况下,我们也可以参考市场交易量这个指标。交易量作为一个结果变量,我们认为能够基本反映市场交易的活跃程度。2019年2月下旬之前,A股日均交易量大概在3000亿元左右,而最近一个月的A股日均交易量基本在8000亿元以上。 从市场交易量这个变量出发,我们认为,目前A股的开户数或将在快速提升,C端参与股票投资的活跃度在快速提升。这两个变量的变化,都会推动同花顺相关业务的收入增速。1)电信增值业务中的移动端。同花顺移动端APP提供了大量的功能模块和增值服务,能够最大程度的满足C端需求。在C端投资活跃度提升的时候,付费用户的转化率有望快速提升,同时单用户付费金额(ARPU值)也有望提升。2)互联网业务。在开户数快速提升的情况下,互联网业务也有望迎来快速增长。 变化点二:变现途径的变化 同花顺的商业本质是不断寻找C端流量变现的出口。而在流量变现的方式方面,与2015年相比,在电信增值业务、互联网业务、基金销售等业务方面,没有本质的商业模式的变化。而有本质变化的是同花顺自有私募基金产品的获批。2018年3月20日,公司下属子公司浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,其首只基金产品获批:同花顺阿尔法一号私募证券投资基金。我们认为,这有望成为同花顺业务变迁和流量变现演化过程中,具有一定意义的事件。同花顺首只私募基金产品获批带来的商业模式的不同。同花顺在人工智能方面投入有10年左右的时间,公司一直致力于通过IT技术来解决部分投资问题。1)在此之前,同花顺对于智能投顾的布局和变现,更多是通过与基金公司合作的形式来开展,通过技术输出、交易策略输出、产品输出,来实现AI技术和智能投顾产品的变现。2)在基金产品获批之后,公司就可以将积累的AI技术、投资策略应用于自身基金产品中。其商业模式发生了本质的变化。与东方财富的对比。我们可以通过与东财的对比来更深入理解同花顺私募产品设立的意义。2018年10月东方财富拿到公募牌照,而同花顺目前拥有私募牌照。从两家公司对比来看,我们认为,1)东方财富基金产品定位是做被动型的标品;2)同花顺的基金产品是做主动型的差异化产品。两者在业务属性上都属于金融投资业务,不再只是IT业务。因此,可以看到,同花顺首只私募基金产品的获批,为同花顺数据、技术、流量变现又提供了一个更为广阔的变现出口和商业模式。 变化点三:技术的变化(不变的产品化能力) 同花顺具有强大的C端流量,我们自然会想到其具有互联网基因。但我们认为,强大的互联网流量是我们看到的一个结果。同花顺的核心基因在于:1)技术,2)产品化能力。1)在技术方面,我们特别需要强调的是人工智能技术。这也是我们认为未来同花顺具备更多业务延展性的核心基础要素。同花顺对AI技术的应用不只是我们之前所认知的智能搜索和智能投顾,而是覆盖了多个技术环节和应用场景。目前同花顺已经建立并在不断完善AI开放平台,将领先的智能语音、自然语言处理、智能金融问答、知识图谱、智能投顾等多项AI技术运用于银行、证券、保险、基金、私募等行业。2)产品化能力方面。我们认为,产品化能力是一家IT公司的固有基因。如果一家IT公司在软件、互联网技术背景下,能够做出高用户体验的产品,那么这种产品化能力能够在后续的技术演化中得以延续。我们认为,同花顺在AI方面同样具备强大的产品化能力。目前,公司运用机器阅读、智能搜索、语音识别、自然语言处理、知识图谱、数据可视化等人工智能技术,实现了基于语音交互与智能搜索服务、机器阅读研报、研报知识图谱自动生成、企业财务数据可视化展示等功能。人工智能作为一个通用性技术,其应用场景具有较强的扩展性。 我们认为,同花顺的技术和产品基因,有望在AI技术时代得以延续和继承,为公司未来潜在的业务提供了很强的延展性。盈利预测与投资建议。我们认为,同花顺依然拥有强大的互联网流量资源,在目前市场变量和公司内生变量发生变化情况下,公司流量变现出口有望逐步强化和增加。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为12.11亿元/15.5亿元/19.3亿元,EPS分别为2.25元/2.88元/3.59元,目前股价对应的PE分别为43倍、34倍、27倍。维持“买入”评级。 风险提示。市场活跃度持续时间低于预期的风险,商业模式兑现低于预期的风险。
同花顺 计算机行业 2019-03-25 98.48 -- -- 134.56 36.64%
134.56 36.64%
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多年磨砺AI,赋能营销与用户体验,2019年成为具有三类高Beta属性企业。同花顺成立于2001年,并于2009年12月在深交所上市。旗下金融服务网站注册用户约44,129万人,日活跃用户超过千万,是国内互联网金融信息服务领军。公司多年持续高研发投入确立技术壁垒,2013-2014年研发投入占营收比例甚至超过43%。2015年商业模式开始逐步丰富,为流量变现创造多种可能。AI技术于2016年后逐步应用于营销与产品体验,成为顶级Beta领军。 Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。 Beta2:顶级金融属性流量,AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。相比蚂蚁金服、京东金融等互联网平台,公司平台的流量风险偏好较高,具有多维度的金融服务需求。公司的金融类增值服务储备丰富,但人力营销效率低下,仅为AI客服的五分之一。现公司AI客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示2019年逐步应用,可以针对客户特征、模仿真人自动拨打电话并筛选意向客户,具备高效能、低成本、永不疲劳、永不离职、针对性强等优势,有望大幅提升对自身业务的导流作用。 Beta3:基于AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。公司在人工智能投资方面技术储备丰富,2018年财报显示已经获得诸多“基于深度学习的个股交易系统”、“基于人工智能的组合管理优化”等人工智能领域非专利技术。同时拥有200万个实盘账户交易记录(小财神)、千万级日活用户行为数据、i问财100多万个自定义交易策略等高质量数据资源。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大,让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 2019年目标市值661亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年公司实现营业收入分别为18.33亿、23.63亿和30.06亿,归母净利润分别为9.44亿、11.33亿和13.39亿。参照可比公司估值,且考虑资本市场高峰期的业务弹性,给予2019年目标市值661亿元,对应PE70x。首次覆盖,给予“买入”评级。考虑资本市场高峰期,利润有望达到30-50亿元。 风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。
同花顺 计算机行业 2019-03-05 81.57 -- -- 109.00 32.93%
134.56 64.96%
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事项:公司发布2018年年报和2019年第一季度业绩预告。2018年,公司实现营收13.87亿元,同比减少1.6%;归母净利润6.34亿元,同比减少12.6%;扣非归母净利润5.89亿元,同比减少11.6%。公司2018年业绩处于指引区间上限。分季度来看,2018Q4,公司营收4.77亿元,同比增长12.7%,环比增长39.0%;归母净利润3.15亿元,同比增长23.9%;扣非归母净利润2.85亿元,同比增长13.6%。公司预计2019Q1实现归母净利润7534.06万元-8664.17万元,同比增长0%-15%。 投资要点:公司业绩超预期,2018Q4业绩改善明显。公司2018Q4营收和归母净利润均出现业绩拐点(2018Q1-Q4营收同比增速分别为-11.3%、-2.4%、-10.0%、12.7%;归母净利润同比增速分别为-26.4%、-37.1%、-31.0%、23.9%)。2019Q1业绩预告也延续了增长的态势。公司专业从事互联网金融信息服务,市场需求与证券市场的景气度紧密相关。公司业绩受股票交易市场活跃度影响较大。在2018年股市整体趋势向下、市场交易活跃度低迷、投资者对互联网金融信息的需求降低的情况下,公司2018Q4业绩不减反升。这一方面反应市场交易活跃度在2018Q4逐渐触底回升;另一方面也印证了公司业务发展呈多元化,2B端业务发展稳步向上:基金销售、广告及互联网业务推广服务等业务逐渐受到更多客户得认可。 l 基金销售业务表现突出。公司2018年基金销售业务营收同比增长14.6%,毛利率相比2017年提高10.38pct,主要系报告期内公司加大基金销售推广力度,优化基金销售支付渠道,控制基金支付,以及第三方支付手续费较去年下降所致。2018年公司“爱基金”平台共接入公募基金及券商资管133家,上线6940支相关产品,较2017年增加13家公司,1631支相关产品。 持续加大研发投入,提高核心竞争力。公司持续加大对新技术和新应用的研发投入,尤其是加大对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究开发,促进人工智能在金融信息服务领域的落地应用,进一步提了升公司的核心竞争力。公司2018年研发投入占营收比重达到28.6%,且近几年研发投入占比均在17%以上,为公司保持核心竞争力提供了重要的支撑。 公司多点布局,探索多元化发展路径。1)公司依靠在金融大数据、人工智能、云计算方面的技术积累及优势,面向银行、证券、保险、基金、私募等2B端客户,推出智能外呼机器人、智能客服等新产品,同时进一步完善量化交易终端MindGo平台、iFind金融数据终端、同花顺AI开放平台等产品,为各类用户提供智能化、一体化解决方案,拓展公司盈利渠道。2)子公司--核新软件公司获得保险经纪牌照;同花顺人工智能公司通过私募基金管理人备案登记。公司利用现有业务平台资源优势,反哺互联网保险经纪业务和私募基金管理业务。 市场情绪回暖,C端业务景气度回升。近日,市场情绪明显回暖:A股大涨,两市成交额破万亿,创出3年多来的最大量,两融余额已连续10日呈持续增长态势。上周(2.18-2.22)新增投资者开户量达到31.61万,创近11个月来单周开户量新高。在2C方面,截至2018年12月31日,同花顺金融服务网注册用户约44,129万人,较2017年底增加5888万用户。我们认为公司C端用户逆势提升,叠加市场情绪回暖,将为公司2019年业务持续增长提供保障。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为8.12、10.71和14.66亿元,对应EPS分别为1.51、1.99和2.73元,现价对应2019-2021年PE分别为50.1、38.0和27.8倍。考虑到公司国内领先的互联网金融信息服务提供商的地位。在资本市场情绪回暖,公司业绩触底回升等多重利好下,公司2C端业绩有望快速提升;公司结合人工智能、金融大数据等技术大力拓展2B端业务,有望成为新的盈利增长点。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:金融监管政策趋严;2B业务发展不达预期;C端客户大量流失。
同花顺 计算机行业 2019-03-01 76.10 -- -- 100.07 30.81%
134.56 76.82%
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第四季度营收及净利润重回增长区间。公司第四季度营收4.77亿元,同比增长12.70%,为2017年二季度以来首次实现正增长;2017年第四季度以来,营收增速总体上呈现回升趋势。第四季度实现归母净利润3.15亿元,同比增长23.88%,为2017年以来首次转正,且是单季度最高。2017年四季度以来,归母净利趋势总体呈改善趋势,但2018第二季度和第三季度增速出现波动。第四季度实现扣非后归属母公司净利润2.85亿元,同比增长13.53%,趋势与归母净利润较为相似。 从现金流开始的经营拐点。年末预收款项为5.65亿元,环比下降11.02%,预收款项余额变化为收到的预收款与确认收入的预收款的差额,其下降似乎预示增长后劲不足,但我们认为公司真正的经营拐点是从现金流开始,其传递路径是:确认为预收款的经营性现金流入(主要为增值电信业务)-预收款项-营收及利润。销售商品提供劳务收到的现金流是真正的前瞻指标,而预收款项受到期限结构影响可能滞后。公司第四季度销售商品提供劳务收到现金4.43亿元,同比增长22.54%,环比增长59.87%,绝对金额、同比、环比均为2017年以来最好,经营拐点较为明显。从分项业务来看,增值电信业务在底部逐步企稳,基金销售及广告业务表现较好,随着2019年一季度市场活跃度显著提升,业务拐点有望更加明显。 逆势加大研发,创新业务稳步推进,综合竞争力持续提升。公司全年研发费用同比增长13.74%,达到3.96亿元;研发费用率提升个3.86个百分点至28.56%,研发人员占比达到64.21%,同比提升12.45个百分点。研发投入助力创新业务稳步推进,如公司在云计算和金融大数据平台领域持续加大投入,同时将领先的NLP、知识图谱等多项AI技术运用于银行、证券、基金等行业,综合竞争力持续提升。 投资建议:考虑到2018年下半年业务企稳超出此前预期,且从营收、净利润及经营性现金流入等指标来看,经营拐点或已经出现,同时2019年一季度较好的表现及二级市场活跃度出现较明显提升,增值电信业务、互联网推广、基金销售等业务均较为受益,我们上调公司2019年-2020年归母净利润分别至7.71亿元、9.11亿元(上调前分别为6.59亿元、7.97亿元),预测2021年归母净利润为10.75亿元,对应PE分别为53倍、45倍、38倍,维持“强推”评级。 风险提示:人工智能业务发展不及预期,金融监管趋严风险,市场竞争加剧。
同花顺 计算机行业 2019-02-28 76.59 102.46 16.29% 100.07 29.96%
134.56 75.69%
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投资事件: 公司发布2018年 年报和2019 年一季度业绩预告。2018 年度,公司实现营业收入13.87 亿元,同比-1.62%;其中电信增值服务占比59.36%, 软件销售及维护占比10.29%,广告及互联网业务推广服务占比23.10%,基金销售占比7.25%。归母净利润6.34 亿元,同比-12.64%; 2019 年一季度,公司预计实现归母净利润7,534.06 万元~8,664.17 万元,同比增加0%~15%。 受益资本市场回暖,业绩触底回升。公司传统主业受资本市场景气度影响较大,2018 年4 季度以来,受益资本市场回暖,公司业绩触底回升。2018 年Q1~2018 年Q4,公司单季度营收增速分别为-11.29%, -2.38%,-10.03% ,12.70%。归母净利润增速分别为-26.37%,-37.12%, -30.98% ,23.88%;2019 年Q1,公司预计归母净利润增速0~15%, 业绩反转迹象明显。 基于主业多点布局,积极探索新的盈利增长点。报告期内,公司基于主业多点布局,积极探寻新的盈利增长点。2B 软件销售领域,公司拥有iFind 金融终端和MindGO 量化交易平台两个成熟产品;基金销售领域,公司 “爱基金”平台共接入公募基金及券商资管133 家,共计6,940 支相关产品。2018 年,公司子公司核新软件公司获得保险经纪牌照,同花顺人工智能公司通过私募基金管理人备案登记,业务范围进一步拓展。 持续投入研发,前瞻布局智能资管。公司积极投入研发,在多个行业探索大数据与人工智能服务的技术应用,前瞻布局智能资管行业。基于同花顺AI 开放平台,公司推出了智能语音、自然语言基础服务、AI 语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等多个人工智能产品。 投资建议:预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.48、1.93、2.58 元, 对应PE 分别为51.09、39.10、29.21 倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期。
同花顺 计算机行业 2019-02-28 76.59 -- -- 100.07 29.96%
134.56 75.69%
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18Q4净利增长24%,业绩迎来边际改善。公司披露2018年年报,2018年公司营业收入13.87亿元,同比减少1.6%,归母净利润为6.34亿元,同比减少12.6%,扣非后归母净利润为5.98亿元,同比减少11.6%。2018年,公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润均较去年同期有所下降,主要原因为:(1)2018 年,因国内资本市场行情持续低迷,投资者对金融信息服务的需求有所下降;(2)公司持续加大研发投入力度,技术研发费有所增加。但是从单季度的数据看,2018Q4单季度,公司营业收入4.77亿元,同比增长12.7%(18Q1、18Q2、18Q3公司单季度营收增速分别为-11.3%、-2.4%、-10.0%),归母净利润3.15亿元,同比增长23.9%(18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-26.4%、-37.1%、-31.0%),扣非后归母净利润为2.85亿元,同比增长13.5%(18Q1、18Q2、18Q3公司单季度扣非归母净利润增速分别为-28.9%、-20.9%、-30.4%)。我们认为,公司18Q4业绩迎来边际改善。 公司预计19Q1净利增长0%-15%。公司预计19Q1实现归母净利润7,534万元-8,664万元,同比增长0%-15%。公司公告称,业绩预增的主要原因是:2019年一季度,国内A股市场有所回暖,市场活跃度有所回升,投资者对证券金融资讯的需求有所增加,销售收款预计有所增长。 研发投入继续加大。(1)研发投入占比高。2018年公司研发投入3.96亿元,同比增长13.7%,远大于营收增速。研发占营业收入比例为28.6%,同比增加3.9个百分点。2013-2018年研发费用化率均为100%。(2)研发投入领域广。公司继续加大对新技术和新应用的研发投入,尤其是加大对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究开发,促进人工智能在金融信息服务领域的落地应用,进一步提升了公司的核心竞争力。(3)成果显著。截至2018年12月31日,公司已累计获得自主研发的软件著作权221项,非专利技术98项。 基金销售业务增速较快,毛利率逐步提升。 分业务来看,(1)增值电信业务:2018年增值电信业务营收8.23亿元,同比减少4.3%,毛利率为87.8%,同比减少1.4个百分点。(2)软件销售及维护:软件销售及维护业务营收1.43亿元,同比减少2.6%,毛利率为85.0%,同比减少2.2个百分点。(3)广告及互联网业务推广服务:广告及互联网业务推广服务业务营收3.20亿元,同比增长1.7%,毛利率为97.3%,同比减少0.7个百分点。(4)基金销售及其他交易手续费等其他业务:基金销售及其他交易手续费等其他业务营收1.01亿元,同比增长14.6%,毛利率为84.9%,同比增加10.4个百分点。 C端客户资源丰富。 (1)注册用户数已超过4.4亿。截至2017年12月31日,同花顺金融服务网注册用户3.82亿人;但截至2018年12月31日,同花顺金融服务网注册用户已高达4.41亿人。(1)APP月活行业第一。根据2019年1月29日易观千帆发布的千帆指数排名榜单,同花顺炒股票APP月活跃指数高达3654万,在金融类APP中排名第五位,在证券服务应用APP中排名第一位。2018年度月平均活跃用户数3776万,远超排名第二的东方财富网(1183万),是东方财富网、大智慧(790万)和涨乐财富通(658万)三款APP活跃用户数(2631万)的1.5倍。 盈利预测与投资建议。我们认为,海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。如果未来市场交易量、个人参与度进一步提升,有望为公司业绩带来较大的弹性。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.11亿元、12.23亿元、16.04亿元,EPS分别为1.69元、2.27元、2.98元,对应PE分别为45倍、33倍、25倍。维持“买入”评级。 风险提示。二级市场景气度低于预期的风险;市场情绪低于预期的风险;政策性风险。
同花顺 计算机行业 2019-02-28 76.59 84.55 -- 100.07 29.96%
134.56 75.69%
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事件:公司发布年报,2018年全年实现收入13.87亿元,同比减少1.62%;归母净利润6.34亿元,同比减少12.64%;公司以5.376亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.8元。同时,公司发布一季报预告,预计2019年一季度实现净利润7,534.06万元-8,664.17万元,同比增长0-15%。 流量入口持续稳固,创新产品不断丰富。2018年由于国内资本市场行情低迷,投资者对于金融信息服务的需求下降致使公司收入增速有所放缓。与此同时,公司研发费用占收入比重由2017年的24.7%增长至28.56%,因此导致净利润增速的下滑。即使如此,截至2018年底同花顺金融服务网注册用户约为44,129万人,同比增长15.40%;根据艾瑞咨询数据统计,截至去年12月公司金融咨询APP月度独立安装设备6046万台,总量远超同类产品。在研发方面,公司继续完善同花顺AI开放平台,将多项AI技术运用于金融行业;进一步深化MindGo量化交易平台的研发,降低量化投资门槛;同时大力发展iFind金融数据终端,以人工智能技术持续丰富产品功能。 市场活跃度提升带动公司一季度业绩增长。2019年年初至今,两市交易额从2261亿元增加到6218亿元,市场活跃度大幅提升,投资者对于金融信息服务的需求将呈有预期的增长,从而有望带动公司一季度及全年业绩的增长。随着市场交易量的持续提升,公司作为金融科技核心标的将从业务需求量增加和市场情绪回升而导致的估值溢价双重层面受益。 多点布局新业务,金融生态圈形成。在发展主业的同时,公司积极布局新业务。报告期内公司继续在多个行业探索大数据与人工智能服务的技术应用,全新推出智能外呼机器人、智能客服等产品。除此之外,子公司核新软件获得保险经纪牌照,而同花顺人工智能公司则通过了私募基金管理人备案登记。依赖公司丰富的流量优势,基于互联网平台的金融大生态圈已见其形。 投资建议:公司作为“人工智能+金融”时代的领跑者,已构建人工智能与金融投资结合的完善应用体系。预计2019-2020年EPS分别为1.75元和2.14元,维持“增持-A”评级,6个月目标价85元。 风险提示:创新业务不达预期,金融创新政策监管风险。
同花顺 计算机行业 2019-02-15 52.12 -- -- 96.36 83.89%
134.56 158.17%
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公司预计2018年净利同比减少10%-40%。公司发布2018年业绩预告,预计2018年度,公司实现归母净利润4.35亿元-6.53亿元,同比减少10%-40%。公司预计非经常性损益为5000万元-6000万元,经测算扣非归母净利润约3.75亿元-6.03亿元,同比减少9.46%-43.69%。公司公告称,预计业绩变动的主要原因包括:(1)2018年,因国内资本市场行情持续低迷,投资者对金融信息服务的需求有所下降;(2)2017年末预收款项有所下降,导致2018年度满足条件后确认的营业收入同比有所下降;(3)2018年,公司持续加大研发投入力度,技术研发费有所增加。 18Q4单季度净利同比增长-54%至31%,或将迎来边际改善。从单季度的数据来看,18Q4单季度实现归母净利润1.17亿元-3.35亿元,同比增长-54.10%至31.41%(中位数为同比减少11.35%)。18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-26.37%、-37.12%、-30.98%。假设公司18Q4实际归母净利润增速为业绩预告的中位数,即-11.35%,与前三季度相比,18Q4单季度业绩增速明显改善。我们推测,公司18Q4业绩可能迎来边际改善。 C端客户优势继续保持。(1)易观:证券服务应用APP中排名继续保持第一位。根据2019年1月29日易观千帆发布的千帆指数排名榜单,同花顺炒股票APP月活跃指数高达3654万,在金融类APP中排名第五位,在证券服务应用APP中排名第一位。(2)艾瑞:股票类APP中排名继续保持第一位。根据艾瑞数据2018年12月发布的移动APP指数排名,同花顺APP的月度独立设备数达6046万台(比10月增加500万台),在金融理财类APP中排名第三位,在股票类APP中排名第一位。 人工智能不只是产品,更应该关注生态。(1)初步形成产品矩阵。根据公司官网的最新信息,目前公司可以提供智能语音、自然语言基础服务、AI语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等人工智能产品,我们认为,公司已经初步形成自己独特的产品矩阵。(2)AI生态。根据凤凰网财经2018年9月24日的报道,公司正式推出城市合伙人计划,打造AI开放平台(提供SDK下载),为合作伙伴提供技术、客户、营销、企业运作和投资支持等全方位支持。公司计划一年内,在300多个城市布局600位城市合伙人,未来为100万家企业提供相关产品和服务。我们认为通过打造AI开放平台,公司或将从流量型平台转型为“流量型+技术型”双平台,未来发展可期。 盈利预测与投资建议。我们认为,海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。此外,未来二级市场回暖或将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为5.48亿元、7.01亿元、8.42亿元,EPS分别为1.02元、1.30元、1.57元,对应PE分别为52倍、40倍、34倍。维持“买入”评级。 风险提示。二级市场景气度低于预期的风险;市场情绪低于预期的风险;政策性风险。
同花顺 计算机行业 2019-02-01 41.43 49.90 -- 88.60 112.73%
134.56 224.79%
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事件:1月30日晚,同花顺发布2018年度业绩预告。归母净利润比上年同期下降40%—10%,盈利区间为43,539.23万元-65,308.84万元。预计非经常性损益为5,000万元—6,000万元,主要为公司收到的政府补助、投资收益等。 点评: 受资本市场行情低迷拖累,业绩基本符合预期2018年资本市场持续低迷,公司2017年末预收账款下降导致18年可确认收入减少,外加公司技术研发投入费用有所增加——此三因素叠加令同花顺2018年营收净利承压,业绩基本符合我们预测。因C 端业务市占率高、周期性强,公司研发费用或重点投在B 端业务产品,我们预计公司B 端业务或为新发力点,公司的机构数据终端产品ifind 或成B 端业务重要抓手。 股东减持有所动作公司股东“石狮市凯士奥投资咨询有限公司”于18年12月13日减持48300股(减持比例0.009%),于18年12月20日减持215000股(0.04%),于19年1月4日减持26600股(0.005%),于19年1月7日减持股数26600股(0.005%),合计减持309600股,比例共计0.058%。 资本市场向下空间或有限,当前阶段可以谨慎乐观我们在之前覆盖报告指出,从此轮熊市的持续时间、各大板块的估值区间、市场破净股数量占比等角度出发,目前资本市场向下空间或有限,当前阶段可以谨慎乐观——这对同花顺C 端业务企稳或形成支撑。 投资建议:C 端移动流量优势大,静待资本市场好转公司在移动端具备较大的流量优势,是金融信息服务行业当之无愧的龙头企业,AI 投研、投顾等方面技术储备丰厚,业务多元化布局合理。 由于资本市场持续低迷令C 端付费用户增长乏力,同时公司B 端业务成长需要时间,加之技术研发费用加大——我们使用三阶段自由现金流贴现估值时对贴现率(WACC)的各项参数(无风险利率、市场预期回报率、贝塔等)做了更为严格的调整,最新测算公司内在价值为50.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示:B 端业务发展不及预期;资本市场持续低迷;监管强度超预期; 用户流失超预期。
同花顺 计算机行业 2018-12-24 39.01 -- -- 45.00 15.36%
100.07 156.52%
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公司16年以来一直受资本市场低迷以及监管趋严的影响,业绩一直处于承压下滑阶段我们认为随着科创板等新政的推出和落地实施,市场活跃度有望改善,公司业绩有望迎来拐点。 短期虽受行情和交易量等因素影响业绩承压,但我们认为拐点已不远。公司近几年受资本市场整体波动以及成交量持续低迷的影响,导致活跃用户数有所波动,最终体现为业绩持续下滑。但我们认为2019年有望是公司业绩拐点之年:1)随着2019年科创板等新版块的落地启动,市场机会和交易活跃度有望提升,公司的传统电信增值业务、以基金销售为主的电子商务业务有望迎来新的战略增长期;2)资本市场的政策拐点已现,公司的广告及互联网业务推广服务有望迎来新的增长机遇。公司不仅在已有业务方面有望迎来拐点,而且在新业务的培育方面也有望实现突破。 持续加大研发投入,智能投研等新业务积蓄能量。公司在近几年业绩承压时期并没有对新技术和产品减少投入,反而逆市加大研发投入。2018年前三季度,公司的研发费用为2.93亿元,占收入比重约为32.2%,研发费用占比在所有A股计算机公司中排名靠前。由此可见,公司不仅是一家拥有千万级流量的互联网企业,更是一家极其重视研发的技术型公司,我们认为技术型公司有望继续享受高成长和估值溢价。现阶段,公司针对B端用户的新型智能投研系统正在加紧最后的产品研发,即将进入推广阶段,公司的Fintech能力和产品已领先其他同业竞争对手,业绩爆发值得期待。 “强烈推荐-A”投资评级。公司经历了16年的逆周期成长后,受资本市场持续低迷进入业绩调整期,在此期间公司一方面加强现有资源的运营能力,更为重要的是加大智能投研等新产品的研发投入,为未来新的业绩增长点夯实基础。随着新产品陆续投入市场以及市场回暖的催化,公司业绩有望再次爆发。考虑到18年市场较差,我们下调18-20年业绩为5.70/6.08/6.96亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金融政策持续紧缩;资本市场持续低迷。
同花顺 计算机行业 2018-11-21 45.00 -- -- 45.60 1.33%
62.00 37.78%
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证券市场低迷导致公司业绩下滑。2018年前三季度,公司实现营业收入9.10亿元,同比下降7.76%;归母净利润3.19亿元,同比下降32.38%;扣非归母净利润3.04亿元,同比下降26.81%,经营活动现金流净额2.50亿元,同比下降36.47%。从单季度的数据看,18Q3实现营业收入3.43亿元,同比下降10.03%;归母净利润1.27亿元,同比下降30.98%;扣非归母净利润1.26亿元,同比下降30.40%。我们认为公司今年业绩同比下降的原因是:(1)国内外宏观经济因素导致证券市场行情持续低迷,二级市场景气度不高;(2)投资者对金融资讯信息服务的需求有所下降。 注重研发创新,人工智能值得期待。(1)创新能力持续增强。截至2018年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权186项(比2017年年末增加30项),非专利技术88项(比2017年年末增加6项),技术创新能力强。(2)研发投入持续提升。2018年,公司继续推进对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究,持续加大研发投入。2018年前三季度,公司研发费用2.93亿元,同比增长21.6%。研发费用占营收的比例高达32.2%,远高于2016、2017年的值(2016、2017年研发费用占营收的比例分别为17.1%、24.7%)。(3)重点布局人工智能领域。2018年,公司进一步加大对人工智能技术的研究,尤其是加大对机器学习、语音识别、计算机视觉、自然语言处理、知识图谱、用户画像等人工智能关键技术的探索,优化升级iFinD金融数据终端、i问财人工智能开放平台、MindGO量化交易平台,进一步提升公司核心竞争力。 C端客户资源丰富。(1)注册用户数超过4亿。根据公司半年报的数据,在个人用户方面,截至2018年6月30日,每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1141万人;每周活跃用户数约为1382万人;同花顺金融服务网注册用户已高达4.14亿人。在二级市场景气度不高的大背景下,同花顺金融服务网注册用户数仍比2017年末增长8.4%。(2)易观:证券服务应用APP中排名第一。根据2018年11月16日易观千帆发布的千帆指数排名榜单,同花顺炒股票APP活跃人数高达3806万,在金融类APP中排名第五位,在证券服务应用APP中排名第一位。(3)艾瑞:股票类APP中排名第一位。根据艾瑞数据2018年10月发布的移动APP指数排名,同花顺APP的月度独立设备数达5504万台,在金融服务类APP中排名第三位,在股票类APP中排名第一位。我们认为,海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。 市场回暖或将带来较大的业绩弹性。我们认为,金融监管趋严的政策周期已经持续了三年多的时间。在中国金融市场逐步对外开放的大背景下,金融政策存在边际改善的可能和空间。根据中国证券报,科创板有望最快在2019年一季度推出,首批挂牌企业20家左右,目前投资者对科创板仍持观望态度。一旦科创板运行效果超过市场预期,投资者参与度提高,公司有望表现出较大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司C端客户资源丰富,二级市场回暖或将为公司带来较大的业绩弹性,未来发展可期。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为6.11亿元、7.71亿元、9.33亿元,EPS分别为1.14元、1.43元、1.74元,对应PE分别为40倍、31倍、26倍。维持“买入”评级。 风险提示。二级市场景气度低于预期的风险;市场情绪低于预期的风险;政策性风险。
刘洋 1
同花顺 计算机行业 2018-11-08 40.05 -- -- 46.84 16.95%
46.84 16.95%
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事件:2018年10月26日,同花顺公布三季报,公司实现营收9.1亿元,同比下降7.76%,归母净利润3.19亿元,同比下滑32.38%。 投资要点: 股票市场投资需求降低,增值服务收入减少。公司前三季度实现营收9.10亿元,同比下降7.76%;实现归母净利润为3.19亿元,同比下降32.38%,符合市场预期。由于前三季度股指不断下滑,市场交易日趋低迷,投资者交易增值服务需求减少,公司Q3单季度收入3.43亿元,同比下降10.03%,归母净利润为1.27亿元,同比下降30.98%。 预收账款继续下降,市场回暖预收有望企稳。公司前三季度预收款项为6.35亿元,同比下降16.89%,环比二季度下降11.44%。由于公司VIP会员增值服务收入采用分期确认的方式,预收可视为收入的先行指标。由于三季度市场进一步的低迷,预收继续下滑,但随着四季市场的回暖,预收有望企稳。 产品的全面性和卓越的用户体验维持客户活跃度。根据公司半年报,在个人用户方面,截至2018年6月30日,同花顺金融服务网拥有注册用户约41,375万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1,141万人,每周活跃用户数约为1,382万人。本质原因来自于公司完整的金融产品线和卓越的用户体验。 B端业务将成为新的增长点,继续维持“买入”评级。随着公司面向券商和基金等B端的SaaS金融服务业务日渐成熟,2019年有望迎来盈亏平衡点。考虑股票市场的交易短期难有大的复苏,下调盈利预测,预计2018-2020年公司将实现净利润5.85、7.57和8.36亿元,下调幅度为51.3%、45.61%和40.3%,对应PE为36、28和25,估值合理业绩弹性大,维持“买入”评级!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名