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同花顺 计算机行业 2019-11-11 96.98 134.60 41.16% 96.55 -0.44% -- 96.55 -0.44% -- 详细
推荐逻辑: 公司具备极强的贝塔属性,与 ] 2015年市场峰值相比,公司基本面和外部环境发生了明显的改善: 1)投资者结构: 持股 10万元以上的大户比例由 2017年的 17.9%提升至 2019年的 44.5%,投资大户比例的提升活跃用户付费率和 ARPU 值。 2)月活用户数量: 相对于 2015年 2300万, 2019年提升至4000万以上,接近翻倍。 3) C 端产品数量: 相对于 2015年 10余款, 2019年 C 端产品数量已经达到 30余款,产品数量增长带动活跃用户付费率的提升。 4) AI 技术成熟: 相对于 2015年仅通过电信增值服务和基金代销变现, 2019年公司备案第一款私募基金产品同花顺阿尔法一号,进一步拓展公司变现渠道。 A 股市场交易量触底反弹,投资者结构改善。 市场交易量触底反弹, 2019年Q1季度 A 股成交额均环比提升 85.8%, 达到自 2016年以来的首个峰值。 手机网民的增加为移动端投资类 APP 的高频使用奠定基础,互联网理财用户保持高增长。 投资者结构改善, 10-100万元的账户数和 100万元以上账户数比例分别提升 20.7pp 和 5.9pp。 政策+技术因素推动智能资管行业快速增长和落地。 凭借海量用户多渠道变现, AI 赋能探索新盈利增长点。 同花顺 APP 凭借 4000万以上的月活数量遥遥领先,超过第二三名总和的一倍, 依托海量用户,通过增值服务、开户导流、广告等方式变现。 互联网理财用户高增长, 基金代销业务稳步推进,基金拓展保险经纪业务市场。 公司运用 AI 赋能打造智能资管平台,探索智能客服、智能投顾等新的盈利增长点。 现金流重回高增长轨道,盈利能力优秀。 C 端业务与市场景气度高度相关,现金流随景气度回升重回高增长轨道。该业务盈利模式的传导路径是:经营性现金流—预收款—营业收入&利润, 2019年 Q1市场景气度回升带来现金流高增长,预计年底有望传导到利润。 得益于公司产品较高的标准化程度与优秀的商业模式,公司整体毛利率和净利率保持 89%以上和 45%以上的高水准。 高效的企业管理降低治理成本,期间费用率(提出研发费用)仅 12.7%; 与此同时,高达 35%的研发费用率保证公司产品和技术的持续领先,构建技术护城河。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润将保持 34%的复合增长率。公司凭借海量且高粘性的用户在 C 端/B 端业务场景中变现,考虑到公司强大的贝塔属性和未来智能资管领域的爆发,对标同类上市公司,给予公司 2020年 62倍估值,对应目标价为 134.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 98.84 -- -- 105.75 6.99% -- 105.75 6.99% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度,公司实现营业收入 11.56 亿元,同比增长 27.07%,实现归母净利润 4.58 亿元,同比增长 43.89%。 投资要点:业绩加速增长,全年业绩高增确定性高业绩加速增长。2019Q3 单季,公司营业收入为 4.54 亿元,同比增长 32.20%,归母净利润同比增长 52.06%,单季增速较 2019Q1/Q2 均有所提高,且逐季提高,预计系 A 股市场活跃度提升,投资者参与热情增加,带动增值电信业务、开户导流业务及基金销售业务增加所致。 现金流、预收账款增长支撑公司未来业绩成长。1)2019 年前三季度,公司经营活动现金流量净额为 7.14 亿元,同比增长 186.11%,主要系 A 股市场回暖,投资者对金融资讯需求增加等,推动公司经营活动现金流增加。2019Q3 单季,公司经营活动现金流量净额为 3.06 亿元,环比增长 16.20%,继续保持增长。2)2019 年三季报,公司预收账款余额为 7.69 亿元,环比中报增长 6.7%,较 2018年末增长 35.95%。现金流、预收账款余额增加将支撑公司业绩增长。 费用管控良好。2019 年前三季度,公司销售费用率为 12.34%,同比提升 2.51个百分点,管理费用、研发费用分别为 7.68%和 28.05%,分别下降 2.07 和 4.20个百分点,公司期间费用管控良好。 基于现有优势,积极布局智能化产品及服务业务。近年来,公司基于现有的业务、技术、用户、数据优势,积极探索和开发基于人工智能、大数据、云计算等前沿技术的产品和应用,以期形成新的业务模式和增长点。目前,公司已构建同花顺 AI 开放平台,可面向客户提供智能语音、自然语言处理、智能金融问答、知识图谱、智能投顾等多项 AI 产品及服务,为银行、证券、保险、基金、私募等行业提供智能化解决方案。 盈利预测与投资评级公司在财务指标上呈现了增长态势,从业绩、预收和现金流等多维度印证了公司的业绩增长。综上,我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 1.65 元、2.20 元 和 2.89 元,维持“增持”评级。 风险提示A 股市场活跃度下滑;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及 ARPU 值不及预期等。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 125.04 31.14% 105.75 9.01% -- 105.75 9.01% -- 详细
事项: 公司于 10月 27日发布三季报: 2019年前三季度实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%;实现归属净利润 4.58亿元,同比增长 43.89%;扣非净利润为 4.50亿元,同比增长 47.86%。 评论: 业绩再次加速。 第三季度实现营收 4.54亿元,同比增长 32.20%;实现归属净利润 1.94亿元,同比增长 52.06%;扣非净利润为 1.91亿元,同比增长 51.95%; 第三季度营收、净利润增速均较上半年显著提升。第三季度经营活动现金流入为 5.66亿元,同比增长 85.43%;经营性净现金流为 3.06亿元,同比增长192.09%;期末预收款项为 7.69亿元,环比增加 0.49亿元。综合来看,第三季度收入和业绩进一步加速,同时,预收款环比继续增加奠定后续更强增长潜力。 周期性进一步弱化,用户价值提升进入新阶段。 第三季度二级市场总体呈震荡走势,交易额环比有所减少,而公司经营指标环比继续向好,表明在用户付费转化率、单用户价值方面或有所突破。公司行情软件及相关平台活跃用户数一直处于同类产品领先水平,但用户付费率和多元变现仍处于较初级阶段。通过产品体验提升及在销售方面适度深化,公司平台价值有着很大提升空间。三季度环比改善有着较大意义,一方面进一步弱化了业务推进和二级市场相关性; 另一方面,或表明公司进一步深挖用户价值进入新的阶段。 持续加码研发,长期变现空间广阔。 前三季度研发费用为 3.24亿元,占收入的比重达到 28.05%,研发投入助力创新业务稳步推进。公司在云计算和金融大数据平台领域持续加大投入,同时将领先的 NLP、知识图谱等多项 AI 技术运用于银行、证券、基金等行业,综合竞争力持续提升,提高人工智能技术在各个业务环节的应用,持续提升公司产品的用户体验,增强用户黏性,努力打造互联网金融信息服务一体化智能服务平台。相对于同行业竞争对手,公司技术及产品体验较好,平台用户数领先,但客户付费率仍处于较低水平,随着产品进一步进化及营销力度加大,付费用户转化率有望大幅提升。同时,公司一体化智能服务平台持续优化,有望更好对接用户资金与资产端,多元变现具备较大潜力。 投资建议: 考虑三季度业绩继续向好,同时现金流、预收款项先行指标持续改善, 公司付费用户转化率及多元表现或持续强化, 我们上调公司 2019年-2021年预测归属净利润分别至 8.41亿元、 11.20亿元、 14.01亿元(前值为 7.71亿元、 9.11亿元、 10.75亿元) ,对应 PE 为 63倍、 48倍、 38倍, 参考可比公司及历史估值,给予 2020年 60倍目标 PE,上调目标价至 125.04元/股(前值为 121.94元/股) ,维持“强推” 评级。 风险提示: 人工智能业务发展不及预期,金融监管趋严风险,市场竞争加剧,减持风险。
沈海兵 7 1
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 -- -- 105.75 9.01% -- 105.75 9.01% -- 详细
事件: 10月 27日晚,同花顺发布三季报, 3Q19实现营业收入 11.56亿元,YoY + 27.07%,实现归属母公司净利润 4.58亿元, YoY + 43.89%。经营现金流净额为 7.14亿元, YoY + 186.11%。 点评: 3Q19业绩略超预期因公司增值电信服务收入存在延期确认的特征,营业收入不能完全代表其业绩增长, 使用现金流表中“销售商品、提供劳务收到的现金”更为合适。 3Q19销售商品、 提供服务收到现金为 14.29亿元, YoY + 64%; 3Q19实现营业收入 11.56亿元, YoY + 27.07%; 预收账款 7.69亿元, 较年初增长 2.04亿元, YoY + 21%; 3Q19营收+预收账款较年初增量≈“销售商品、提供劳务收到的现金流”,也验证了这一点。 此外, 3Q19销售费用 1.4亿, YoY + 59.54%, 表明交易量回暖下公司销售推广力度加大;其他应付款(应付代理买卖基金款)1.7亿, YoY + 181.86%,基金代销业务有望持续发力。 乘科技股之东风而上我们认为当前创业板指的趋势与 13年-1H15类似,且资本市场交易量的企稳缓升也利于公司业绩持续改善(wind 全 A 指数 18Q1-Q4交易量依次为28.12/24.07/19.23/18.22万亿, 19Q1-Q3依次为 33.86/35.29/29.88万亿),同花顺有望继续迎来“戴维斯”双击。 仍需关注股东减持风险继股东于浩淼减持 99.9万股,王进减持 96.6万股之后,大股东叶琼玖于 9月 9-10日合计减持 31.73万股,这表明股东减持已进入实质性阶段,后续仍需关注相关风险。 投资建议:流量优势助推各业务条线业绩增长同花顺炒股票 APP 月活用户稳定在 3000万以上, 大幅领先竞争对手东方财富和大智慧;且公司布局多条业务线条,如 AI、 Fintech、 iFinD 机构金融数据终端等等,公司流量有望持续为各条线产品导流,推动业绩增长。 因公司 19Q3业绩超预期,我们将公司 19年盈利增速由 46.1%上调至 55.2%,维持“买入”评级。 风险提示: 公司 2B 业务发展不及预期;公司 AI 业务发展不及预期;用户流失超预期。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 -- -- 105.75 9.01% -- 105.75 9.01% -- 详细
1) 前三季度业绩超预期。公司 19 年前三季度实现收入 11.56 亿元,同比增长 27.07%;归母净利润为 4.58 亿元,同比增长43.89%;扣非净利润为 4.49 亿元,同比增长 47.86%。 2) 三季度收入和净利润增速齐升,业绩向上趋势显著。受益于股票市场自 6 月起成交活跃度逐步回升以及公司券商导流等业务不断成长,19 年 Q3 收入同比增速达 32.2%,相比二季度提升 6pct 左右,同期净利润同比增速高达 52.06%,相比二季度提升 11pct 左右。整体业绩呈现加速向上趋势。 3) 经营性现金流与预收账款高增长,全年业绩有保障。19 年三季度公司经营性净现金流(CFO)高达 7.14 亿元,同比增长186.11%,规模与增速远超净利润;预收账款为 7.7 亿元,相比 18 年末增长 35.09%。我们认为,公司前三季度 CFO 和预收账款的高增长为全年业绩表现提供了有力保障。 4) 坚持研发创新,科技成果不断涌现。公司 19 年前三季度研发投入 3.24 亿元,占营收 28%,近年来不断有全新科技成果产出。继今年年初推出第一只以大数据为核心的智能资管私募基金产品后,公司研发的“区块链保单信息存证平台”入选网信办 10 月发布的区块链信息服务备案清单。我们认为,公司作为 C 端金融科技服务龙头,多年来坚持技术创新,未来有望凭借新兴技术不断开拓市场,逐步拓宽产品生态,将业务延伸至金融科技的各个领域,成长空间广阔。 5) 维持“增持”评级。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.57 元/1.91元/2.27 元,对应市盈率为 63 倍/52 倍/44 倍。公司是 C 端金融信息服务龙头,海量用户价值巨大。坚持技术创新,新兴科技成果不断推出,未来前景广阔。维持“增持”评级。 6) 风险提示:市场行情出现长期持续性低迷、基金代销业务竞争加剧、智能投顾等新兴业务拓展不及预期。
同花顺 计算机行业 2019-10-18 99.00 126.29 32.45% 107.99 9.08%
107.99 9.08% -- 详细
19Q3归母净利润同比增长 30%-60% ,符合预期公司公告, 2019Q1-Q3,公司归母净利润为 3.82亿元-4.78亿元,同比增长20%-50%, 19Q3单季度公司归母净利润为 1.66亿元-2.04亿元,同比增长30%-60%,符合预期。 我们认为,同花顺的互联网属性和产品基因,或将逐步得到更好的结合,强化流量变现能力。我们预计, 2019-2021年 EPS分别为 1.73/2.48/3.19元,对应 PE 分别为 62/43/34倍,维持“增持”评级。 第一步:现金流分析,预计 19Q3现金流同比增长 88%左右同花顺的业务包括:电信增值业务、广告及互联网业务、基金销售和其他交易佣金、软件销售和维护。我们预计: 1) 19Q3电信增值业务产生的现金流或将环比下降 20%左右。 2) 19Q3广告及互联网业务贡献的现金流或将在 1.0亿元左右。 3) 19Q3基金销售业务和其它交易佣金产生的现金流或将在 0.4-0.5亿元。综合以上,我们预计, 19Q3公司销售商品收到的现金流或将在 5.0-5.3亿元,环比 19Q2或将持平。 假设 19Q3销售商品收到的现金流为 5.2亿元左右,同比增速为 88%左右。 第二步: 预收款分析,预计 19Q3增加额为 0.8-1亿元左右我们认为,销售商品收到的现金流、预收款和收入三个变量,其关系可以用公式表示为:现金流=预收款的变化值+收入。而对于预收款中确认多少金额,是由 2C 产生的现金流决定,即电信增值业务产生的现金流来决定。 19Q1和 19Q2,预收款的增加金额分别为 0.65亿元、 0.72亿元。我们预计 19Q3预收款的增加额为 0.8-1.0亿元左右。 第三步: 收入分析,预计前三季度收入增速在 25%左右基于以上对现金流和预收款的分析,根据我们假设, 19Q2销售商品收到的现金流是在 5.0-5.3亿元左右,假设为 5.2亿元。我们假设,预收款增加额为 0.9亿元左右。那么我们预估, 19Q3收入或将在 4.3亿元左右,2019Q1-Q3收入或将在 11.33亿元左右, 同比增速 25%左右。 看好公司未来业务战略方向我们认为,同花顺的流量变现能力有望随着公司产品矩阵的增加,或将逐步得到提升。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.73/2.48/3.19元,对应PE 分别为 62/43/34倍。 维持 2019年 73-78倍目标 PE, 目标价126.29-134.95元,维持“增持”评级。 风险提示:流量变现能力提升低于预期风险,市场活跃度低于预期的风险。
同花顺 计算机行业 2019-10-16 105.50 -- -- 107.99 2.36%
107.99 2.36% -- 详细
公司发布 2019前三季度业绩预告: 2019年前三季度,公司预计实现归母净利润 3.82亿元~4.78亿元,同比增长 20%~50%。 其中第三季度预计实现归母净利润 1.66亿元~2.04亿元,同比增长 30%~60%。 三季度业绩维持较高增长态势。 2019年前三季度,公司预计实现归母净利润3.82亿元~4.78亿元,同比增长 20%~50%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润 1.00亿元/1.64亿元/1.66亿元~2.04亿元, 同比增长 33%/42%/30%~60%。 维持较高增长态势。 用户数稳居行业第一,广告业务基础稳固。 公司 C 端用户群持续增长,截至 19年 6月,公司移动端拥有注册用户约 4.7亿人, MAU 约 1549万人,居行业第一, 广告业务基础稳固。 2019年上半年公司广告及互联网推广服务业务实现营收 1.34亿元,同比增长 74.81%, 基金销售及其他手续费实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 2019年二季度末公司预收账款 7.2亿元, 销售商品收到的现金流 9.03亿元, 全年业绩有保障。 基于主业多点布局,积极探索新的盈利增长点。 公司基于主业多点布局,积极探寻新的盈利增长点。 2B 软件销售领域,公司拥有 iFind 金融终端和 MindGO 量化交易平台两个成熟产品,另外公司二季度推出面向券商市场的 PB 系统产品“同花顺 ACE”,深化 2B 战略; 基金销售领域, 截至 6月 30日, 公司“爱基金”平台共接入公募基金及券商资管 141家,共计 7830支相关产品。 相比 18年年末,增加 8家, 890支产品。 2019年上半年,公司基金销售及其他手续费实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 持续科研投入, 布局智能新业务。 公司积极投入研发,在多个行业探索大数据与人工智能服务的技术应用,前瞻布局智能资管行业。基于同花顺 AI开放平台,公司推出了智能语音、自然语言基础服务、 AI 语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等多个 人工智能产品。 2019年 3月公司全资子公司浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,成功备案了旗下第一只私募基金产品——同花顺阿尔法一号,在“AI+资管”领域迈出了重要的一步。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 1.58/1.96/2.43元,对应 PE67.95/54.70/44.14倍,给予“买入”评级。 风险提示: 人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧
同花顺 计算机行业 2019-09-19 116.57 126.29 32.45% 116.00 -0.49%
116.00 -0.49% -- 详细
同花顺:金融垂直领域互联网龙头 同花顺是国内领先的行情交易软件提供商,拥有C端强大的流量优势。在公司的发展过程中,经历了从行情软件向互联网厂商的升级。而完成这一升级背后的核心驱动因素在于,同花顺强大的产品化能力。未来公司流量优势有望转化为议价能力,有望享有更大发展空间。我们预计,公司EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元。目标价126.29-134.95元,首次覆盖,给予“增持”评级。 电信增值业务:产品基因的充分体现 电信增值业务是同花顺收入占比最大的业务。该业务的主要内容包括:PC端和移动端的行情交易软件以及种类众多的增值服务和功能模块。这些构成了同花顺2C的强大产品线。目前,同花顺在PC和移动端提供的产品线数量模块多达30余款,而且产品类型和产品层级都体现出多样化,为挖掘各个类型用户的产品需求点。 预收款拐点出现 电信增值业务的下游客户主要以C端用户为主,而且是采用预付款的模式。因此该业务的收入确认的时间点具有互联网公司业务的特点,也就是在再某一时间点收到的现金流,只是把符合收入的部分却认为收入,不符合收入确认的金额则放在预收款中。因此,预收款是我们观察公司电信增值业务的主要指标之一。从近几个季度预收款变化来看,19Q1开始,同花顺预收款已经出现拐点。19Q2预收款金额为7.20亿元,环比增长11%,有望进入逐步提升的趋势中。 流量优势带来议价能力提升 1)传统券商面临来自于东方财富这样互联网券商的竞争,而且传统券商之间的竞争也更加激烈。2)网上销户的实施,从某种程度上,降低了个人投资者切换券商开户的成本,使得具备流量资源的平台价值更加凸显。3)目前在行情交易软件市场,同花顺月活最高。稀缺的流量资源,使其对下游客户(券商)议价能力较高。 首次覆盖,“增持”评级 我们认为,同花顺的产品矩阵更加齐全,相对客户的议价能力有望逐步提升。我们预计,公司2019-2021年,收入分别为20.20亿元、26.55亿元、34.43亿元,同比增速分别为45.68%、31.39%、29.68%。归母净利润分别为9.31亿元、13.33亿元、17.16亿元,同比增速分别为46.99%、43.06%、28.74%,对应的EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元,对应PE70、49、38倍。可比公司2019年平均市盈率70倍,考虑到公司龙头地位,互联网流量优势有望带来长期变现潜力,给予公司2019年73-78倍目标PE,对应目标价126.29-134.95元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:流量变现低于预期的风险,市场交易量下降的风险,费用用户数量增加低于预期的风险。
胡又文 1 7
同花顺 计算机行业 2019-08-30 89.95 110.00 15.36% 129.76 44.26%
129.76 44.26% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,报告期内实现营收 7.02亿元,同比增长 23.97%;归母净利润 2.65亿元,同比增长 38.45%,扣除非经常性损益后的净利润 2.59亿元,同比增长 44.97%。 业绩环比增速优于两市成交额,三大主业有序推进: 2019年二季度A 股市场成交额为 35.37万亿元,相比去年同期的 24.07万亿元,同比增长 46.94%;相比一季度的 33.94万亿元,环比增长 4.21%。公司二季度单季利润为 1.64亿元,同比增速 41.83%;环比增速为 63.54%。公司二季度业绩环比增速明显高于市场成交额增速,一方面是增值电信业务持续增长,实现营收 4.39亿元,同比增长 8.46%;另一方面其广告及互联网推广业务存在递延确认因素,一季度由市场活跃度提升所带动的推广收入在二季度进行确认,公司上半年互联网推广业务收入达到 1.34亿元,同比增长 74.81%。除此之外,公司持续加大对第三方基金销售的投入,报告期内“爱基金”平台上线 141家基金公司共计 7830支基金产品,相比去年年底的 133家和 6940支产品实现进一步增长。 上半年公司基金销售实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 成本控制使利润有效释放,经营性现金流净额快速增长: 上半年公司加大产品营销推广力度,销售费用同比增长 73.57%;另一方面,公司研发费用同比增长 9.56%,且由于研发费用占销售比重高达 30%,因此营业总成本增长 12.5%,低于营收增速,使公司利润得到有效释放。 2019年第二季度公司预收账款持续增长,由一季度末的 6.51亿元增长至 7.20亿元;与此同时上半年两市交易额的整体回暖使投资者对公司金融资讯产品需求提升,销售商品提供劳务收到的现金流同比增长 51.96%,致使公司经营性现金流净额同比增长 181.78%。 用户数稳居行业第一,金融科技生态圈持续完善: 根据易观千帆指数统计,截至 2019年 7月,同花顺 APP 月活用户数为 3131.7万人,稳居所有证券服务类 APP 第一位。明显的市场份额优势在市场交易额同比向好的情况下为业务收入增长提供较大弹性。公司在持续推动主业发展的同时,积极布局新业务体系,一季度末公司旗下人工智能资产管理有限公司同花顺阿尔法一号私募证券投资基金完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案,除此之外,二季度公司发布面向券商市场的 PB 系统产品,继续深化 To B 战略。公司金融科技生态圈布局更为完善。 投资建议: 公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。 我们预计公司 2019年和 2020年 EPS 为 1.74元和 2.14元,维持“增持-A”评级, 6个月目标价 110元。 风险提示:( 1)市场成交额不达预期,( 2)公司产品付费情况不达预期。
同花顺 计算机行业 2019-08-30 89.95 -- -- 129.76 44.26%
129.76 44.26% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告: 实现营业总收入 7.02亿元,同比增加23.97%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.65亿元,同比增加 38.45%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润 2.59亿元,同比增长 44.97%。 符合市场预期。 C 端产品销售和导流带动 Q2现金流环比改善。 1) 2019Q1资本市场回暖,市场赚钱效应明显增强,投资者对金融资讯及投顾服务的需求大幅增长,带动公司 C 端产品销售,如 AI 投资机器人、 level-2等。因此, 2019Q1现金流入达到 3.92亿元, 归母净利润同比增长 33.25%。 2) 根据同花顺 APP 和财报显示, 上半年公司已经与中信、中金、银河等大型券商接通导流业务,佐证公司个人端 1549万周活跃用户的流量壁垒。 公司二季度现金流入 5.11亿元,在资本市场回落情况下,环比实现改善, 预计与导流业务开始产生贡献有关。 3) 因此, 2019H1公司收入和利润高增主要由 C 端互联网产品和导流业务贡献的现金流产生, 预收款项目达到 7.20亿元,较期初上升 1.55亿元。 并且,个人端业务毛利率较高,公司上半年整体毛利率为 86.45%,与去年几乎持平。 研发持续投入,期间费用平稳。 研发费用为 2.11亿元,同比增长 9.56%; 公司历史上高度重视研发, 每年研发投入占收入都 15%以上, 截至上半年已累计获得自主研发的软件著作权 248项、 非专利技术 105项。 销售费用为 0.87亿元,同比增长 73.57%,本期行情转暖, 加大营销 AI 产品,销售人员薪酬增加所致。 管理费用为 0.54亿元,同比下降 9.93%。 多重 Beta属性的互联网流量领军,资本市场高峰期业绩爆发性较强。 Beta1: 资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在 2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深 300年度成交额增速的接近两倍。 Beta2:顶级金融属性流量, AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺 APP 的 MAU 处于 5000万到 7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。现公司 AI 客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示 2019年逐步应用,有望大幅提升对自身业务的导流作用。 Beta3:基于 AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大, 让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 维持 “买入”评级。 根据关键假设及中报情况,调整盈利预测,预计 2019-2021年实现营业收入分别为 17.77亿、 22.74亿和 27.60亿(调整前为 18.33亿、23.63亿和 30.06亿),归母净利润分别为 8.42亿、 10.92亿和 13.02亿(调整前为 9.44亿、 11.33亿和 13.39亿) 。 维持“买入”评级。 风险提示: 核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。
沈海兵 7 1
同花顺 计算机行业 2019-08-27 85.11 118.00 23.75% 129.76 52.46%
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事件: 8月 24日晚,同花顺发布 19年中报, 1H19实现营业收入 7.02亿元,YoY + 23.97%,实现归属母公司净利润 2.65亿元, YoY + 38.45%。经营现金流净额为 4.08亿元, YoY + 181.78%。 业绩符合预期同花顺 1H19最大收入项“增值电信服务”为 4.39亿元, yoy + 8.46%;因存在分期确认收入的特性,部分延期收入存在“预收账款”中(19H1+ 1.55亿元)。 我们认为其现金流量表中“销售商品收到的现金”更能反映真实业绩增长, 1H19YoY + 52%。此外,广告与互联网推广服务收入(1H19约为 1.34亿元, YoY + 74.81%)存在延季结算的可能, 我们认为这将对 19H2业绩增长形成较好支撑。 此外,网上行情交易系统服务收入 0.54亿元, YoY + 24.97%, B 端业务结算一般在年末,预计下半年增幅会很大;基金代销 0.75亿元, YoY + 80.3%,增长较为迅速。 同花顺炒股票 APP 7月独立设备台数为 6331万台,环比下降 1.3%。 市场调整或已接近尾声A 股指数 Q2因中美贸易战反复而大幅调整,但时间和空间已较为充分。 中美贸易战或将成为新常态,市场已慢慢对此形成共识,贸易战对市场影响或将逐渐减弱乃至消化。 市场调整短期或有反复,但我们认为调整或已近尾声。作为业绩与市场景气度高度相关的企业,资本市场的企稳,将有利于同花顺业绩持续改善。 股东减持计划已开始实施自 19年 4月 10日公司发布股东大额减持公告以来,凯士奥减持 38.9万股,于浩淼减持 99.9万股,王进减持 96.6万股。不同于以往的只公告不减持,这次股东有了实质性动作。减持计划的进一步实施短期内或令股价承压。 投资建议:金融 AI 龙头,静待花开公司是 A 股少有的金融 AI 龙头企业,移动流量优势稳固;研发投入费用高,截至 1H19已累计获得自主研发的软件著作权 248项,非专利技术 105项,技术优势较明显。 考虑到 19年以来 A 股大幅震荡,且 Q2后市场风险偏好下降较多; 此外公司对预收账款确认为营收持审慎态度,股东大额减持计划 也 开 始 实 施 , 我 们 将 公 司 19/20/21年 营 收 增 速 预 测 下 调 至48%/28%/25%,盈利增速预测下调至 46.1%/25%/18%,将公司目标价下调至 118元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 公司 2B 业务发展不及预期;市场再次单边下跌。
同花顺 计算机行业 2019-08-27 85.11 -- -- 129.76 52.46%
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公司披露 2019年半年报, 上半年实现收入 27.92亿元,同比增长29.05%;归母净利润 6.71亿元,同比增长 44.74%,符合预期。 简评受下游行业季节性波动影响,公司 Q2单季度收入环比下降,但盈利能力提升带来净利润环比上升:①公司上半年油缸、泵阀等业务均有增长,整体收入/归母净利润分别达到 27.92/6.71亿元,同比分别增长 29.05%/44.74%。其中 Q2单季度收入/归母净利润分别为 12.24/3.45亿元,同比分别增长 2.55%/12.34%。总体看,由于下游行业季节性波动影响,公司单季度收入环比下降;②从盈利能力看, 受规模效应和产品结构优化影响, 公司上半年产品综合毛利率较去年同期增加 2.43pct,达到 37.03%,创下 2013年以来最好水平; 与此同时,公司各项费用总比率继续略有下降,带来净利率同比增加 2.59pct,达到 24.06%。 挖机油缸跟随行业增长,非标油缸受限于产能,增速略低: ①挖机油缸方面, 2019年上半年,受基建需求拉动、设备更新需求增长、出口需求增长等因素影响,挖机行业累计销量达 13.72万台,同比增长 14.20%。相应的,公司挖机油缸销量达到 25.56万只,同比增长 13%,对应销售收入 12.33亿元,同比增长 25%;②由于非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能,影响了非标油缸的产销量。公司上半年共销售重型装备用非标准油缸 7.86万只,同比增长 18%,实现销售收入 6.33亿元,同比增长 8%;③展望下半年,我们判断国内挖机行业销量将进入窄幅增长期。综合考虑挖机销量淡旺季和公司排产变化等因素,判断公司下半年挖机油缸收入增速将有所放缓,但非标油缸收入增速将所有提升。 液压科技收入快速增长,泵阀马达配套比例均有所提升: ①2019年上半年,公司子公司液压科技泵阀销量大幅增长,收入同比增长 100%。 在市占率方面,公司继续保持小挖液压件近 40%高份额,中大挖液压件也全面配套各大主机厂的主力机型,份额逐月提升; 6-50T 级挖掘机用回转马达也在主机厂得以小批量验证;②除挖机外,公司的非挖机用泵阀如高空作业车液压件开始大批量配套在海内外高端客户上;汽车吊、水泥泵车、领域均有新的批量配套开始投放市场,为实现全年目标提供保障,也为未来提供了新的增长动力; ③总体看, 判断公司未来液压件的成长动能包括:国产品牌在挖机份额中的提升+公司液压件在国产品牌中市占率的提升+持续突破国内外品牌非挖机液压件供应等。
同花顺 计算机行业 2019-04-29 95.70 -- -- 99.15 3.61%
107.90 12.75%
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19Q1业绩分析2019Q1,公司营业收入为2.87亿元,同比增长24.5%,归母净利润为1.00亿元,同比增长33.3%,扣非归母净利润为0.97亿元,同比增长48.0%。经营活动产生的净现金流为1.45亿元,同比增长115.4%。业绩增长的主要驱动因素为:19Q1资本市场回暖,市场交易活跃度提升,下游客户对相关产品和服务需求提升。 对于同花顺的一季度,我们应该关注哪些变量的变化?我们之前指出,收入和净利润不一定是我们需要关注的核心变量。这两个变量是我们分析的目的变量和结果,不是我们分析的初始变量。而预收款也是我们分析同花顺业务的过程变量。我们更应该关注现金流的变化情况。 核心变量:现金流,不是净利润,也不是预收款其实我们确定核心变量的目的是,从分析这个变量,能够更好的体现和还原出公司业务在某一时间段的运行情况。如果某些变量的数据与业务数据和业务运行的真实情况不同步的话,这些变量可能就不是我们短期关注的核心变量。 分析同花顺,就是需要我们突破传统IT 公司的分析思路,来寻找最能体现公司业务变化的那个变量。这个变量就是现金流,这主要是由公司2C 的业务属性来决定的。 我们先看一下,一般大家比较关心的变量:预收款。19Q1预收款为6.51亿元,环比18Q4的5.65亿元,增加0.96亿元,环比增幅为15%。 盈利预测与投资建议。我们认为,相比2014-2015年,2019年的同花顺,其各项业务指标基本都已经实现了跨越。我们认为,如果目前市场交易活跃度能够持续,或者有进一步加大可能的话,同花顺的业绩指标有望达到一个新的高度水平。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为12.38亿元/15.5亿元/19.4亿元,EPS 分别为2.30元/2.89元/3.61元,目前股价对应的PE 分别为44倍、35倍、28倍。维持“买入”评级。 风险提示。市场活跃度低于预期风险,活跃用户转化低于预期风险。
同花顺 计算机行业 2019-04-12 114.00 -- -- 114.99 0.87%
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事件:公司公告自2018年10月9日至2019年4月9日期间,叶琼玖女士、于浩淼先生、王进先生均未减持公司股票,凯士奥在本次减持计划内合计减持1,274,300股。下期减持计划:叶琼玖女士、于浩淼先生、王进先生、凯士奥拟自公告发布之日起15个交易日后的六个月内,以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过41,703,966股(占公司总股本的7.76%)。 本次减持量较小且为公告延续,预计实际影响有限。1)根据公告,本次实际减持量股份占比较小,并且减持方主要为投资机构凯士奥。另外,近期减持的系列股东自2017年7月起公告减持计划,每六个月延续一次,本次减持计划为公告延续。预计本次减持整体影响有限。2)董事长易峥自上市以来从未减持。 多重Beta属性的互联网流量领军,资本市场高峰期业绩爆发性较强。1)Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。2)Beta2:顶级金融属性流量,AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。现公司AI客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示2019年逐步应用,有望大幅提升对自身业务的导流作用。3)Beta3:基于AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大,让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 2019年目标市值661亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年公司实现营业收入分别为18.33亿、23.63亿和30.06亿,归母净利润分别为9.44亿、11.33亿和13.39亿。参照可比公司估值,且考虑资本市场高峰期的业务弹性,给予2019年目标市值661亿元,对应PE70x。维持“买入”评级。考虑资本市场高峰期,利润有望达到30-50亿元。 风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。
同花顺 计算机行业 2019-04-08 121.80 -- -- 134.56 10.48%
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持续拓展业务边界,流量变现弹性足 国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务,为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。公司产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户,以及广大个人投资者。 APP月活持续增加,市场份额领先。根据易观千帆数据,2019年2月,同花顺app的月活为3470万,遥遥领先第二名东方财富和第三名大智慧,同花顺app的市场份额超过35%。 付费率及ARPU双维度驱动增值电信业务增长。1)付费率维度。2019年,市场持续回暖,成交量持续提升,市场赚钱效应提升有望带动个人投资者对证券类app需求的提升,加之公司产品维度广,预计投资者的付费率随行情提升将有所提升;2)ARPU值提升。根据上交所的数据,截至2017年末,投资者持股账户数中99.78%为自然人,这个占比在近10年中均没有较大的变化。但细分来看,持股市值在10万元以下的账户数占比从2010年的81.92%下降到201年的55.28%,持股市值在100万元以上的账户数占比从2010年的1.25%上升到2017年的7.16%,投资者结构发生了明显的变化,市值较高的投资者付费能力强,对产品的需求层次也不仅仅满足于低价值量的产品,“大户”占比提升有望推升付费用户的ARPU值。同时,根据我们统计,公司增值电信业务与市场成交量成强相关,且弹性更大,因此预计随着春节后市场成交量持续扩大,公司的业务也将有充足弹性。 开户数大幅提升,开户导流业务收入弹性充足。根据深交所的最新数据,2019年3月,深交所开户数量环比大增109%。目前,公司app上线了50家券商的网上开户功能,我们认为,未来开户数量的持续提升,互联网展示、互联网导流的开户占比将持续提升,未来公司在此领域相应的业务收入也将有所增加,且弹性充足。 探索智能化资产管理,拓宽业务边界并有望打开成长“天花板”。2015年,公司注册成立浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,2018年11月1日,公司正式在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人,并于2019年3月20日成功备案了旗下第一只私募基金产品--同花顺阿尔法一号私募证券投资基金。此前,公司已与公募基金合作成立大数据基金,探索大数据在资产管理行业的应用。此次,公司成功备案了第一只私募基金产品,将亲自操刀开展资产管理业务。我们认为,公司利用技术优势拓展智能化资管业务,拓宽业务边界,有望打开公司未来成长的“天花板”。 业绩企稳回升,现金流大幅提升预示“拐点”到来。2018年Q4,公司营业收入位4.77亿元,同比增长12.70%,归母净利润为3.15亿元,同比增长23.88%,归母净利润自2016Q4以来首次正增长,公司业绩企稳回升。同时,2018Q4,公司经营活动收到的现金4.43亿元,环比增加59.87%,经营活动现金流量净额2.79亿元,环比增加166.15%。我们认为,财务指标好转,加之市场行情持续回升,成交量持续放大,预示公司将迎来经营“拐点”。 盈利预测与投资评级 综上,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为18.74、25.14、33.48亿元,同比分别增长35.14%、34.18%、33.15%;归母净利润分别为8.89亿元、11.80亿元、15.54亿元,对应的EPS分别为1.65、2.20和2.89元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 市场行情走弱并持续低迷;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及ARPU值不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名