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同花顺 计算机行业 2020-01-14 111.60 124.00 13.71% 114.50 2.60% -- 114.50 2.60% -- 详细
或将受益于期货交易软件市场格局变化,维持“增持”评级2020年1月10日,永安期货、南华期货等多家期货公司集中发布公告,自1月17日开始,将暂停文华财经的交易接入。届时,使用文华软件的投资者,将无法进行交易、查询和交易等功能。我们认为,该事件或将对期货交易软件市场的竞争格局带来一定影响。目前,同花顺期货通推出符合监管要求的交易中继接入系统和条件单系统,同时接入免费。我们认为,同花顺期货通或将受益于市场格局的变化。我们预计,2019-2021年EPS分别为1.73、2.48、3.19元,对应PE分别为62、43、34倍,维持“增持”评级。 期货交易软件市场格局或将变化根据各期货公司公告信息,期货公司停用文华财经的理由是:文华财经不符合“穿透式监管要求”。2019年11月交易所发布《关于进一步加强期货经营机构客户交易端信息采集有关事项》,要求客户通过交易终端软件下达交易指令的,期货公司应确保客户下达的交易指令直达其信息系统。文华财经是中国期货市场最大的期货交易软件厂商。截至此事发生前,文华财经产品已经覆盖40家证券公司、146家期货公司和1510家投资管理公司。我们认为,此次事件或将对中国期货交易软件市场的竞争格局产生一定影响。 同花顺期货通:符合监管要求&接入免费根据公司官网信息,同花顺期货通推出的中继系统和条件单系统部署在期货公司内,客户端实现直接连接部署在期货公司的中继系统,保证用户交易指令直达期货公司。该方案不仅满足合规要求,而且交易接入完全免费。同花顺期货通是同花顺旗下一款集行情、交易、投研数据、资讯、社区、投资者教育为一体的专业期货软件。截至目前,同花顺期货通app拥有12万日活,已经与35家期货公司完成了交易系统对接。期货通已支持与UFX、CTP、金仕达、顶点、飞马等主流期货交易柜台进行对接。 中国期货市场快速发展,信息服务市场机会值得关注 根据中国期货业协会数据,2019年全国期货市场累计成交量约为39.62亿手,同比增长30.8%;累计成交额290.61万亿元,同比增长37.9%。作为对比,2019年A股市场成交金额为126.04万亿元,同比增长41.6%。从开户数来看,截至2019年7月31日,中国期货市场开户数约142万户。其中,参与期货交易的资管产品(特法客户为主)占总开户数1.3%。根据中国证监会数据,截至2019年12月,中国期货公司数量为149家。我们认为,中国期货市场的信息技术服务市场具备潜在的业务机会和增长潜力。 期货市场潜在增量业务值得关注,维持“增持”评级我们认为,同花顺在期货市场的信息服务业务具备一定的增长潜力。我们预计2019-2021年EPS分别为1.73、2.48、3.19元,对应PE分别为62、43、34倍。可比公司2020年平均市盈率53倍,给予公司2020年50-55倍目标PE,对应目标价124.00-136.40元,维持“增持”评级。 风险提示:期货业务发展低于预期风险,市场交易量下滑风险。
同花顺 计算机行业 2019-11-20 95.30 -- -- 115.58 21.28%
123.80 29.91% -- 详细
事件:同花顺公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%,归母净利润 4.58亿元,同比增长43.89%,扣非归母净利润 4.50亿元,同比增长 47.86%; 2019年 Q3单季度实现营收 4.54亿元,同比增长 32.20%,归母净利润 1.94亿元,同比增长 52.06%,扣非归母净利润 1.91亿元,同比增长 51.95%。 公司 Q3业绩增速超预期。 分季度看,公司 2019年 Q1、Q2、 Q3营收同比增速分别为 20.48%、 26.50%、 32.20%; Q1、Q2、 Q3归母净利润同比增速分别为 33.25%、 41.80%、 52.06%; 公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。 公司业绩增速逐季提高主要系两方面因素: 1)今年以来资本市场交易活跃,投资者对金融资讯服务需求提高以及导流业务快速增长; 2)公司基金销售等业务增长良好; 3) 公司逐渐加大对期间费用的管控。 期间费用率保持稳定, 经营活动现金流净额增长明显。 前三季度,公司毛利率为 87.89%,较去年同期上升 0.38pct; 管理费用率为 7.68%,较去年同期下降 2.07pct; 销售费用率为12.34%,较去年同期上升 2.51pct; 研发费用率为 28.03%,较去年同期下降 4.17pct; 经营活动现金流净额为 7.14亿元,同比增长 185.6%。 业务多点布局,探索新的发展路径。 1) AI 解决方案:公司持续加大对自然语言处理、机器学习与深度学习、图像与文字识别、数据智能、语音技术等大数据、人工智能领域的关键技术研发投入。 2019年,公司陆续推出 AI 开放平台、智能客服、智能质检、 AI 理财师等产品,积极拓展公司的核心竞争力。 2)基金代销:公司稳步推进第三方基金销售投入力度,努力将“爱基金”打造成为一站式公众理财服务平台。截至 2019年 6月 30日,公司上线 141家基金公司,共计 7,830支基金产品。 3) 区块链:公司区块链保单信息存证平台产品入选国家区块链信息服务备案清单,同时公司也储备了一定的区块链相关技术,并积极探索区块链相关技术在互联网金融信息服务领域的应用,看好公司区块链业务在国家政策支持下快速发展。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为
同花顺 计算机行业 2019-11-11 96.98 134.60 23.43% 97.84 0.89%
123.80 27.66% -- 详细
推荐逻辑: 公司具备极强的贝塔属性,与 ] 2015年市场峰值相比,公司基本面和外部环境发生了明显的改善: 1)投资者结构: 持股 10万元以上的大户比例由 2017年的 17.9%提升至 2019年的 44.5%,投资大户比例的提升活跃用户付费率和 ARPU 值。 2)月活用户数量: 相对于 2015年 2300万, 2019年提升至4000万以上,接近翻倍。 3) C 端产品数量: 相对于 2015年 10余款, 2019年 C 端产品数量已经达到 30余款,产品数量增长带动活跃用户付费率的提升。 4) AI 技术成熟: 相对于 2015年仅通过电信增值服务和基金代销变现, 2019年公司备案第一款私募基金产品同花顺阿尔法一号,进一步拓展公司变现渠道。 A 股市场交易量触底反弹,投资者结构改善。 市场交易量触底反弹, 2019年Q1季度 A 股成交额均环比提升 85.8%, 达到自 2016年以来的首个峰值。 手机网民的增加为移动端投资类 APP 的高频使用奠定基础,互联网理财用户保持高增长。 投资者结构改善, 10-100万元的账户数和 100万元以上账户数比例分别提升 20.7pp 和 5.9pp。 政策+技术因素推动智能资管行业快速增长和落地。 凭借海量用户多渠道变现, AI 赋能探索新盈利增长点。 同花顺 APP 凭借 4000万以上的月活数量遥遥领先,超过第二三名总和的一倍, 依托海量用户,通过增值服务、开户导流、广告等方式变现。 互联网理财用户高增长, 基金代销业务稳步推进,基金拓展保险经纪业务市场。 公司运用 AI 赋能打造智能资管平台,探索智能客服、智能投顾等新的盈利增长点。 现金流重回高增长轨道,盈利能力优秀。 C 端业务与市场景气度高度相关,现金流随景气度回升重回高增长轨道。该业务盈利模式的传导路径是:经营性现金流—预收款—营业收入&利润, 2019年 Q1市场景气度回升带来现金流高增长,预计年底有望传导到利润。 得益于公司产品较高的标准化程度与优秀的商业模式,公司整体毛利率和净利率保持 89%以上和 45%以上的高水准。 高效的企业管理降低治理成本,期间费用率(提出研发费用)仅 12.7%; 与此同时,高达 35%的研发费用率保证公司产品和技术的持续领先,构建技术护城河。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润将保持 34%的复合增长率。公司凭借海量且高粘性的用户在 C 端/B 端业务场景中变现,考虑到公司强大的贝塔属性和未来智能资管领域的爆发,对标同类上市公司,给予公司 2020年 62倍估值,对应目标价为 134.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 98.84 -- -- 105.75 6.99%
123.80 25.25% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度,公司实现营业收入 11.56 亿元,同比增长 27.07%,实现归母净利润 4.58 亿元,同比增长 43.89%。 投资要点:业绩加速增长,全年业绩高增确定性高业绩加速增长。2019Q3 单季,公司营业收入为 4.54 亿元,同比增长 32.20%,归母净利润同比增长 52.06%,单季增速较 2019Q1/Q2 均有所提高,且逐季提高,预计系 A 股市场活跃度提升,投资者参与热情增加,带动增值电信业务、开户导流业务及基金销售业务增加所致。 现金流、预收账款增长支撑公司未来业绩成长。1)2019 年前三季度,公司经营活动现金流量净额为 7.14 亿元,同比增长 186.11%,主要系 A 股市场回暖,投资者对金融资讯需求增加等,推动公司经营活动现金流增加。2019Q3 单季,公司经营活动现金流量净额为 3.06 亿元,环比增长 16.20%,继续保持增长。2)2019 年三季报,公司预收账款余额为 7.69 亿元,环比中报增长 6.7%,较 2018年末增长 35.95%。现金流、预收账款余额增加将支撑公司业绩增长。 费用管控良好。2019 年前三季度,公司销售费用率为 12.34%,同比提升 2.51个百分点,管理费用、研发费用分别为 7.68%和 28.05%,分别下降 2.07 和 4.20个百分点,公司期间费用管控良好。 基于现有优势,积极布局智能化产品及服务业务。近年来,公司基于现有的业务、技术、用户、数据优势,积极探索和开发基于人工智能、大数据、云计算等前沿技术的产品和应用,以期形成新的业务模式和增长点。目前,公司已构建同花顺 AI 开放平台,可面向客户提供智能语音、自然语言处理、智能金融问答、知识图谱、智能投顾等多项 AI 产品及服务,为银行、证券、保险、基金、私募等行业提供智能化解决方案。 盈利预测与投资评级公司在财务指标上呈现了增长态势,从业绩、预收和现金流等多维度印证了公司的业绩增长。综上,我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 1.65 元、2.20 元 和 2.89 元,维持“增持”评级。 风险提示A 股市场活跃度下滑;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及 ARPU 值不及预期等。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 125.04 14.66% 105.75 9.01%
123.80 27.62% -- 详细
事项: 公司于 10月 27日发布三季报: 2019年前三季度实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%;实现归属净利润 4.58亿元,同比增长 43.89%;扣非净利润为 4.50亿元,同比增长 47.86%。 评论: 业绩再次加速。 第三季度实现营收 4.54亿元,同比增长 32.20%;实现归属净利润 1.94亿元,同比增长 52.06%;扣非净利润为 1.91亿元,同比增长 51.95%; 第三季度营收、净利润增速均较上半年显著提升。第三季度经营活动现金流入为 5.66亿元,同比增长 85.43%;经营性净现金流为 3.06亿元,同比增长192.09%;期末预收款项为 7.69亿元,环比增加 0.49亿元。综合来看,第三季度收入和业绩进一步加速,同时,预收款环比继续增加奠定后续更强增长潜力。 周期性进一步弱化,用户价值提升进入新阶段。 第三季度二级市场总体呈震荡走势,交易额环比有所减少,而公司经营指标环比继续向好,表明在用户付费转化率、单用户价值方面或有所突破。公司行情软件及相关平台活跃用户数一直处于同类产品领先水平,但用户付费率和多元变现仍处于较初级阶段。通过产品体验提升及在销售方面适度深化,公司平台价值有着很大提升空间。三季度环比改善有着较大意义,一方面进一步弱化了业务推进和二级市场相关性; 另一方面,或表明公司进一步深挖用户价值进入新的阶段。 持续加码研发,长期变现空间广阔。 前三季度研发费用为 3.24亿元,占收入的比重达到 28.05%,研发投入助力创新业务稳步推进。公司在云计算和金融大数据平台领域持续加大投入,同时将领先的 NLP、知识图谱等多项 AI 技术运用于银行、证券、基金等行业,综合竞争力持续提升,提高人工智能技术在各个业务环节的应用,持续提升公司产品的用户体验,增强用户黏性,努力打造互联网金融信息服务一体化智能服务平台。相对于同行业竞争对手,公司技术及产品体验较好,平台用户数领先,但客户付费率仍处于较低水平,随着产品进一步进化及营销力度加大,付费用户转化率有望大幅提升。同时,公司一体化智能服务平台持续优化,有望更好对接用户资金与资产端,多元变现具备较大潜力。 投资建议: 考虑三季度业绩继续向好,同时现金流、预收款项先行指标持续改善, 公司付费用户转化率及多元表现或持续强化, 我们上调公司 2019年-2021年预测归属净利润分别至 8.41亿元、 11.20亿元、 14.01亿元(前值为 7.71亿元、 9.11亿元、 10.75亿元) ,对应 PE 为 63倍、 48倍、 38倍, 参考可比公司及历史估值,给予 2020年 60倍目标 PE,上调目标价至 125.04元/股(前值为 121.94元/股) ,维持“强推” 评级。 风险提示: 人工智能业务发展不及预期,金融监管趋严风险,市场竞争加剧,减持风险。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 -- -- 105.75 9.01%
123.80 27.62% -- 详细
1) 前三季度业绩超预期。公司 19 年前三季度实现收入 11.56 亿元,同比增长 27.07%;归母净利润为 4.58 亿元,同比增长43.89%;扣非净利润为 4.49 亿元,同比增长 47.86%。 2) 三季度收入和净利润增速齐升,业绩向上趋势显著。受益于股票市场自 6 月起成交活跃度逐步回升以及公司券商导流等业务不断成长,19 年 Q3 收入同比增速达 32.2%,相比二季度提升 6pct 左右,同期净利润同比增速高达 52.06%,相比二季度提升 11pct 左右。整体业绩呈现加速向上趋势。 3) 经营性现金流与预收账款高增长,全年业绩有保障。19 年三季度公司经营性净现金流(CFO)高达 7.14 亿元,同比增长186.11%,规模与增速远超净利润;预收账款为 7.7 亿元,相比 18 年末增长 35.09%。我们认为,公司前三季度 CFO 和预收账款的高增长为全年业绩表现提供了有力保障。 4) 坚持研发创新,科技成果不断涌现。公司 19 年前三季度研发投入 3.24 亿元,占营收 28%,近年来不断有全新科技成果产出。继今年年初推出第一只以大数据为核心的智能资管私募基金产品后,公司研发的“区块链保单信息存证平台”入选网信办 10 月发布的区块链信息服务备案清单。我们认为,公司作为 C 端金融科技服务龙头,多年来坚持技术创新,未来有望凭借新兴技术不断开拓市场,逐步拓宽产品生态,将业务延伸至金融科技的各个领域,成长空间广阔。 5) 维持“增持”评级。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.57 元/1.91元/2.27 元,对应市盈率为 63 倍/52 倍/44 倍。公司是 C 端金融信息服务龙头,海量用户价值巨大。坚持技术创新,新兴科技成果不断推出,未来前景广阔。维持“增持”评级。 6) 风险提示:市场行情出现长期持续性低迷、基金代销业务竞争加剧、智能投顾等新兴业务拓展不及预期。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 -- -- 105.75 9.01%
123.80 27.62% -- 详细
事件: 10月 27日晚,同花顺发布三季报, 3Q19实现营业收入 11.56亿元,YoY + 27.07%,实现归属母公司净利润 4.58亿元, YoY + 43.89%。经营现金流净额为 7.14亿元, YoY + 186.11%。 点评: 3Q19业绩略超预期因公司增值电信服务收入存在延期确认的特征,营业收入不能完全代表其业绩增长, 使用现金流表中“销售商品、提供劳务收到的现金”更为合适。 3Q19销售商品、 提供服务收到现金为 14.29亿元, YoY + 64%; 3Q19实现营业收入 11.56亿元, YoY + 27.07%; 预收账款 7.69亿元, 较年初增长 2.04亿元, YoY + 21%; 3Q19营收+预收账款较年初增量≈“销售商品、提供劳务收到的现金流”,也验证了这一点。 此外, 3Q19销售费用 1.4亿, YoY + 59.54%, 表明交易量回暖下公司销售推广力度加大;其他应付款(应付代理买卖基金款)1.7亿, YoY + 181.86%,基金代销业务有望持续发力。 乘科技股之东风而上我们认为当前创业板指的趋势与 13年-1H15类似,且资本市场交易量的企稳缓升也利于公司业绩持续改善(wind 全 A 指数 18Q1-Q4交易量依次为28.12/24.07/19.23/18.22万亿, 19Q1-Q3依次为 33.86/35.29/29.88万亿),同花顺有望继续迎来“戴维斯”双击。 仍需关注股东减持风险继股东于浩淼减持 99.9万股,王进减持 96.6万股之后,大股东叶琼玖于 9月 9-10日合计减持 31.73万股,这表明股东减持已进入实质性阶段,后续仍需关注相关风险。 投资建议:流量优势助推各业务条线业绩增长同花顺炒股票 APP 月活用户稳定在 3000万以上, 大幅领先竞争对手东方财富和大智慧;且公司布局多条业务线条,如 AI、 Fintech、 iFinD 机构金融数据终端等等,公司流量有望持续为各条线产品导流,推动业绩增长。 因公司 19Q3业绩超预期,我们将公司 19年盈利增速由 46.1%上调至 55.2%,维持“买入”评级。 风险提示: 公司 2B 业务发展不及预期;公司 AI 业务发展不及预期;用户流失超预期。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 -- -- 105.75 9.01%
123.80 27.62% -- 详细
公司坐拥流量优势与技术优势,早已成为互联网金融信息领域的王者,同时抢先布局人工智能领域获得先发优势,为公司未来发展提供新的强大动能。 首次覆盖,给予公司增持评级。 证券服务移动端王者,沉淀了海量高含金量大数据。1)移动端产品逐渐成为公司产品体系的重心。 近年来, 同花顺 app 的月活跃用户数 (MAU)稳定保持在 3000万以上,一直处于证券服务类 app 的第一位,且大幅领先于主要竞争对手东方财富、大智慧。2)当前公司券商网上交易系统覆盖率预计达到 90%以上,在贡献稳定收入的同时,也使公司掌握投资者交易行为与习惯等核心大数据。 强大研发能力助公司积累技术优势,并已抢先布局 AI 领域。1)同花顺研发投入快速增长,2018年公司研发投入已高达 3.96亿元,上市以来年复合增速达 25.88%, 2018年研发人员数量已达 1941人,年复合增速达23.38%,两项指标均大幅领先于东方财富、大智慧。2)同花顺抢先进行AI 技术研发和应用,目前 AI 技术累计有 23年的技术沉淀、3亿海量用户使用量、30项核心技术服务以及近 180亿次的 AI 服务调用量。公司 AI技术在 AI 开放平台、2C 产品设计、业务推销、资产管理等多个场景获得应用,未来 AI 技术有望大幅提升公司盈利水平。 产品付费率与 ARPU 有望不断提升,海量流量获多元化变现渠道。1)付费产品是提升客户粘性并实现流量+技术变现的重要途径,强大功能的付费产品体系形成了差异化竞争的重要基础,2C 端包括 level 2、短线宝金融大师等数十种产品,2B 端则拥有发展空间巨大的 iFiD 明星产品,未来有望不断提高付费率与 ARPU,提升盈利能力。2)公司依托海量流量优势在广告、券商开户导流、基金销售、基金管理、贵金属交易、智能投顾、保险经纪、期货等领域已率先展开布局,流量变现渠道日趋多元化。3)19年市场行情转好,高 Beta 属性下公司业绩彰显高弹性。 估值 预计公司 2019/2020/2021年分别实现归母净利润 9.15/11.85/14.55亿元,对应 EPS 分别为 1.70/2.20/2.71元。公司作为 AI+Fitech 领域龙头,发展前景良好,且行情好转之下业绩彰显高弹性,首次覆盖,给予公司增持评级。 风险提示 宏观经济、市场行情不及预期,政策不确定增加,技术+流量变现遇阻。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 97.01 -- -- 105.75 9.01%
123.80 27.62% -- 详细
公司发布 2019前三季度报告: 2019年前三季度,公司实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%, 实现归母净利润 4.58亿元,同比增长 43.89%。 实现扣非净利润 4.50亿元,同比增长 47.86%。 收入实现较高增长,全年高增可期。 2019年前三季度,公司实现营业收入 11.56亿元,同比增长 27.07%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现 2.87亿元/4.16亿元/4.54亿元,同比增长 20.48%/26.50%/32.20%。 2019年前三季度公司经营活动现金流净额 7.14亿元,同比+186.11%,截至 Q3公司预收账款 7.69亿元,同比+35.95%,全年高增可期。 费用率维持稳定。 前三季度,公司销售费用、管理费用分别为 1.43/0.89亿元,同比增长 59.54%/0.08%,销售费用率、管理费用率为 12.34%/7.68%,较去年同期分别+2.51pct/-2.07pct。报告期内, 公司研发收入维持高位,研发支出占比降低。前三季度公司研发费用为 3.42亿元,同比增长 10.56%, 研发费用率 28.05%,同比下降 4.20pct。 用户数稳居行业第一, C 端基础稳固。 公司 C 端用户群持续增长,截至 19年6月,公司移动端拥有注册用户约 4.7亿人, MAU 约 1549万人,居行业第一, 广告业务基础稳固。 2019年上半年公司广告及互联网推广服务业务实现营收 1.34亿元,同比增长 74.81%, 基金销售及其他手续费实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 基于主业多点布局,积极探索新的盈利增长点。 公司基于主业多点布局,积极探寻新的盈利增长点。 2B 软件销售领域,公司拥有 iFind 金融终端和 MindGO 量化交易平台两个成熟产品,另外公司二季度推出面向券商市场的 PB 系统产品“同花顺 ACE”,深化 2B 战略; 基金销售领域, 截至 6月 30日, 公司“爱基金”平台共接入公募基金及券商资管 141家,共计 7830支相关产品。 持续科研投入, 布局智能新业务。 公司积极投入研发,在多个行业探索大数据与人工智能服务的技术应用,前瞻布局智能资管行业。基于同花顺 AI开放平台,公司推出了智能语音、自然语言基础服务、 AI 语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等多个 人工智能产品。 2019年 3月公司全资子公司浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,成功备案了旗下第一只私募基金产品——同花顺阿尔法一号,在“AI+资管”领域迈出了重要的一步。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 1.58/1.96/2.43元,对应 PE63.45/51.08/41.22倍,给予“买入”评级。 风险提示: 人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧
同花顺 计算机行业 2019-10-18 99.00 126.29 15.81% 107.99 9.08%
123.80 25.05%
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19Q3归母净利润同比增长 30%-60% ,符合预期公司公告, 2019Q1-Q3,公司归母净利润为 3.82亿元-4.78亿元,同比增长20%-50%, 19Q3单季度公司归母净利润为 1.66亿元-2.04亿元,同比增长30%-60%,符合预期。 我们认为,同花顺的互联网属性和产品基因,或将逐步得到更好的结合,强化流量变现能力。我们预计, 2019-2021年 EPS分别为 1.73/2.48/3.19元,对应 PE 分别为 62/43/34倍,维持“增持”评级。 第一步:现金流分析,预计 19Q3现金流同比增长 88%左右同花顺的业务包括:电信增值业务、广告及互联网业务、基金销售和其他交易佣金、软件销售和维护。我们预计: 1) 19Q3电信增值业务产生的现金流或将环比下降 20%左右。 2) 19Q3广告及互联网业务贡献的现金流或将在 1.0亿元左右。 3) 19Q3基金销售业务和其它交易佣金产生的现金流或将在 0.4-0.5亿元。综合以上,我们预计, 19Q3公司销售商品收到的现金流或将在 5.0-5.3亿元,环比 19Q2或将持平。 假设 19Q3销售商品收到的现金流为 5.2亿元左右,同比增速为 88%左右。 第二步: 预收款分析,预计 19Q3增加额为 0.8-1亿元左右我们认为,销售商品收到的现金流、预收款和收入三个变量,其关系可以用公式表示为:现金流=预收款的变化值+收入。而对于预收款中确认多少金额,是由 2C 产生的现金流决定,即电信增值业务产生的现金流来决定。 19Q1和 19Q2,预收款的增加金额分别为 0.65亿元、 0.72亿元。我们预计 19Q3预收款的增加额为 0.8-1.0亿元左右。 第三步: 收入分析,预计前三季度收入增速在 25%左右基于以上对现金流和预收款的分析,根据我们假设, 19Q2销售商品收到的现金流是在 5.0-5.3亿元左右,假设为 5.2亿元。我们假设,预收款增加额为 0.9亿元左右。那么我们预估, 19Q3收入或将在 4.3亿元左右,2019Q1-Q3收入或将在 11.33亿元左右, 同比增速 25%左右。 看好公司未来业务战略方向我们认为,同花顺的流量变现能力有望随着公司产品矩阵的增加,或将逐步得到提升。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.73/2.48/3.19元,对应PE 分别为 62/43/34倍。 维持 2019年 73-78倍目标 PE, 目标价126.29-134.95元,维持“增持”评级。 风险提示:流量变现能力提升低于预期风险,市场活跃度低于预期的风险。
同花顺 计算机行业 2019-10-16 105.50 -- -- 107.99 2.36%
123.80 17.35%
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公司发布 2019前三季度业绩预告: 2019年前三季度,公司预计实现归母净利润 3.82亿元~4.78亿元,同比增长 20%~50%。 其中第三季度预计实现归母净利润 1.66亿元~2.04亿元,同比增长 30%~60%。 三季度业绩维持较高增长态势。 2019年前三季度,公司预计实现归母净利润3.82亿元~4.78亿元,同比增长 20%~50%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润 1.00亿元/1.64亿元/1.66亿元~2.04亿元, 同比增长 33%/42%/30%~60%。 维持较高增长态势。 用户数稳居行业第一,广告业务基础稳固。 公司 C 端用户群持续增长,截至 19年 6月,公司移动端拥有注册用户约 4.7亿人, MAU 约 1549万人,居行业第一, 广告业务基础稳固。 2019年上半年公司广告及互联网推广服务业务实现营收 1.34亿元,同比增长 74.81%, 基金销售及其他手续费实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 2019年二季度末公司预收账款 7.2亿元, 销售商品收到的现金流 9.03亿元, 全年业绩有保障。 基于主业多点布局,积极探索新的盈利增长点。 公司基于主业多点布局,积极探寻新的盈利增长点。 2B 软件销售领域,公司拥有 iFind 金融终端和 MindGO 量化交易平台两个成熟产品,另外公司二季度推出面向券商市场的 PB 系统产品“同花顺 ACE”,深化 2B 战略; 基金销售领域, 截至 6月 30日, 公司“爱基金”平台共接入公募基金及券商资管 141家,共计 7830支相关产品。 相比 18年年末,增加 8家, 890支产品。 2019年上半年,公司基金销售及其他手续费实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 持续科研投入, 布局智能新业务。 公司积极投入研发,在多个行业探索大数据与人工智能服务的技术应用,前瞻布局智能资管行业。基于同花顺 AI开放平台,公司推出了智能语音、自然语言基础服务、 AI 语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等多个 人工智能产品。 2019年 3月公司全资子公司浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,成功备案了旗下第一只私募基金产品——同花顺阿尔法一号,在“AI+资管”领域迈出了重要的一步。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 1.58/1.96/2.43元,对应 PE67.95/54.70/44.14倍,给予“买入”评级。 风险提示: 人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧
同花顺 计算机行业 2019-09-19 116.57 126.29 15.81% 116.00 -0.49%
123.80 6.20%
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同花顺:金融垂直领域互联网龙头 同花顺是国内领先的行情交易软件提供商,拥有C端强大的流量优势。在公司的发展过程中,经历了从行情软件向互联网厂商的升级。而完成这一升级背后的核心驱动因素在于,同花顺强大的产品化能力。未来公司流量优势有望转化为议价能力,有望享有更大发展空间。我们预计,公司EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元。目标价126.29-134.95元,首次覆盖,给予“增持”评级。 电信增值业务:产品基因的充分体现 电信增值业务是同花顺收入占比最大的业务。该业务的主要内容包括:PC端和移动端的行情交易软件以及种类众多的增值服务和功能模块。这些构成了同花顺2C的强大产品线。目前,同花顺在PC和移动端提供的产品线数量模块多达30余款,而且产品类型和产品层级都体现出多样化,为挖掘各个类型用户的产品需求点。 预收款拐点出现 电信增值业务的下游客户主要以C端用户为主,而且是采用预付款的模式。因此该业务的收入确认的时间点具有互联网公司业务的特点,也就是在再某一时间点收到的现金流,只是把符合收入的部分却认为收入,不符合收入确认的金额则放在预收款中。因此,预收款是我们观察公司电信增值业务的主要指标之一。从近几个季度预收款变化来看,19Q1开始,同花顺预收款已经出现拐点。19Q2预收款金额为7.20亿元,环比增长11%,有望进入逐步提升的趋势中。 流量优势带来议价能力提升 1)传统券商面临来自于东方财富这样互联网券商的竞争,而且传统券商之间的竞争也更加激烈。2)网上销户的实施,从某种程度上,降低了个人投资者切换券商开户的成本,使得具备流量资源的平台价值更加凸显。3)目前在行情交易软件市场,同花顺月活最高。稀缺的流量资源,使其对下游客户(券商)议价能力较高。 首次覆盖,“增持”评级 我们认为,同花顺的产品矩阵更加齐全,相对客户的议价能力有望逐步提升。我们预计,公司2019-2021年,收入分别为20.20亿元、26.55亿元、34.43亿元,同比增速分别为45.68%、31.39%、29.68%。归母净利润分别为9.31亿元、13.33亿元、17.16亿元,同比增速分别为46.99%、43.06%、28.74%,对应的EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元,对应PE70、49、38倍。可比公司2019年平均市盈率70倍,考虑到公司龙头地位,互联网流量优势有望带来长期变现潜力,给予公司2019年73-78倍目标PE,对应目标价126.29-134.95元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:流量变现低于预期的风险,市场交易量下降的风险,费用用户数量增加低于预期的风险。
胡又文 4 1
同花顺 计算机行业 2019-08-30 89.95 110.00 0.87% 129.76 44.26%
129.76 44.26%
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事件: 公司发布 2019年半年报,报告期内实现营收 7.02亿元,同比增长 23.97%;归母净利润 2.65亿元,同比增长 38.45%,扣除非经常性损益后的净利润 2.59亿元,同比增长 44.97%。 业绩环比增速优于两市成交额,三大主业有序推进: 2019年二季度A 股市场成交额为 35.37万亿元,相比去年同期的 24.07万亿元,同比增长 46.94%;相比一季度的 33.94万亿元,环比增长 4.21%。公司二季度单季利润为 1.64亿元,同比增速 41.83%;环比增速为 63.54%。公司二季度业绩环比增速明显高于市场成交额增速,一方面是增值电信业务持续增长,实现营收 4.39亿元,同比增长 8.46%;另一方面其广告及互联网推广业务存在递延确认因素,一季度由市场活跃度提升所带动的推广收入在二季度进行确认,公司上半年互联网推广业务收入达到 1.34亿元,同比增长 74.81%。除此之外,公司持续加大对第三方基金销售的投入,报告期内“爱基金”平台上线 141家基金公司共计 7830支基金产品,相比去年年底的 133家和 6940支产品实现进一步增长。 上半年公司基金销售实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 成本控制使利润有效释放,经营性现金流净额快速增长: 上半年公司加大产品营销推广力度,销售费用同比增长 73.57%;另一方面,公司研发费用同比增长 9.56%,且由于研发费用占销售比重高达 30%,因此营业总成本增长 12.5%,低于营收增速,使公司利润得到有效释放。 2019年第二季度公司预收账款持续增长,由一季度末的 6.51亿元增长至 7.20亿元;与此同时上半年两市交易额的整体回暖使投资者对公司金融资讯产品需求提升,销售商品提供劳务收到的现金流同比增长 51.96%,致使公司经营性现金流净额同比增长 181.78%。 用户数稳居行业第一,金融科技生态圈持续完善: 根据易观千帆指数统计,截至 2019年 7月,同花顺 APP 月活用户数为 3131.7万人,稳居所有证券服务类 APP 第一位。明显的市场份额优势在市场交易额同比向好的情况下为业务收入增长提供较大弹性。公司在持续推动主业发展的同时,积极布局新业务体系,一季度末公司旗下人工智能资产管理有限公司同花顺阿尔法一号私募证券投资基金完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案,除此之外,二季度公司发布面向券商市场的 PB 系统产品,继续深化 To B 战略。公司金融科技生态圈布局更为完善。 投资建议: 公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。 我们预计公司 2019年和 2020年 EPS 为 1.74元和 2.14元,维持“增持-A”评级, 6个月目标价 110元。 风险提示:( 1)市场成交额不达预期,( 2)公司产品付费情况不达预期。
同花顺 计算机行业 2019-08-30 89.95 -- -- 129.76 44.26%
129.76 44.26%
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事件: 公司发布 2019年半年度报告: 实现营业总收入 7.02亿元,同比增加23.97%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.65亿元,同比增加 38.45%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润 2.59亿元,同比增长 44.97%。 符合市场预期。 C 端产品销售和导流带动 Q2现金流环比改善。 1) 2019Q1资本市场回暖,市场赚钱效应明显增强,投资者对金融资讯及投顾服务的需求大幅增长,带动公司 C 端产品销售,如 AI 投资机器人、 level-2等。因此, 2019Q1现金流入达到 3.92亿元, 归母净利润同比增长 33.25%。 2) 根据同花顺 APP 和财报显示, 上半年公司已经与中信、中金、银河等大型券商接通导流业务,佐证公司个人端 1549万周活跃用户的流量壁垒。 公司二季度现金流入 5.11亿元,在资本市场回落情况下,环比实现改善, 预计与导流业务开始产生贡献有关。 3) 因此, 2019H1公司收入和利润高增主要由 C 端互联网产品和导流业务贡献的现金流产生, 预收款项目达到 7.20亿元,较期初上升 1.55亿元。 并且,个人端业务毛利率较高,公司上半年整体毛利率为 86.45%,与去年几乎持平。 研发持续投入,期间费用平稳。 研发费用为 2.11亿元,同比增长 9.56%; 公司历史上高度重视研发, 每年研发投入占收入都 15%以上, 截至上半年已累计获得自主研发的软件著作权 248项、 非专利技术 105项。 销售费用为 0.87亿元,同比增长 73.57%,本期行情转暖, 加大营销 AI 产品,销售人员薪酬增加所致。 管理费用为 0.54亿元,同比下降 9.93%。 多重 Beta属性的互联网流量领军,资本市场高峰期业绩爆发性较强。 Beta1: 资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在 2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深 300年度成交额增速的接近两倍。 Beta2:顶级金融属性流量, AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺 APP 的 MAU 处于 5000万到 7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。现公司 AI 客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示 2019年逐步应用,有望大幅提升对自身业务的导流作用。 Beta3:基于 AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大, 让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 维持 “买入”评级。 根据关键假设及中报情况,调整盈利预测,预计 2019-2021年实现营业收入分别为 17.77亿、 22.74亿和 27.60亿(调整前为 18.33亿、23.63亿和 30.06亿),归母净利润分别为 8.42亿、 10.92亿和 13.02亿(调整前为 9.44亿、 11.33亿和 13.39亿) 。 维持“买入”评级。 风险提示: 核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。
同花顺 计算机行业 2019-08-27 85.11 118.00 8.21% 129.76 52.46%
129.76 52.46%
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事件: 8月 24日晚,同花顺发布 19年中报, 1H19实现营业收入 7.02亿元,YoY + 23.97%,实现归属母公司净利润 2.65亿元, YoY + 38.45%。经营现金流净额为 4.08亿元, YoY + 181.78%。 业绩符合预期同花顺 1H19最大收入项“增值电信服务”为 4.39亿元, yoy + 8.46%;因存在分期确认收入的特性,部分延期收入存在“预收账款”中(19H1+ 1.55亿元)。 我们认为其现金流量表中“销售商品收到的现金”更能反映真实业绩增长, 1H19YoY + 52%。此外,广告与互联网推广服务收入(1H19约为 1.34亿元, YoY + 74.81%)存在延季结算的可能, 我们认为这将对 19H2业绩增长形成较好支撑。 此外,网上行情交易系统服务收入 0.54亿元, YoY + 24.97%, B 端业务结算一般在年末,预计下半年增幅会很大;基金代销 0.75亿元, YoY + 80.3%,增长较为迅速。 同花顺炒股票 APP 7月独立设备台数为 6331万台,环比下降 1.3%。 市场调整或已接近尾声A 股指数 Q2因中美贸易战反复而大幅调整,但时间和空间已较为充分。 中美贸易战或将成为新常态,市场已慢慢对此形成共识,贸易战对市场影响或将逐渐减弱乃至消化。 市场调整短期或有反复,但我们认为调整或已近尾声。作为业绩与市场景气度高度相关的企业,资本市场的企稳,将有利于同花顺业绩持续改善。 股东减持计划已开始实施自 19年 4月 10日公司发布股东大额减持公告以来,凯士奥减持 38.9万股,于浩淼减持 99.9万股,王进减持 96.6万股。不同于以往的只公告不减持,这次股东有了实质性动作。减持计划的进一步实施短期内或令股价承压。 投资建议:金融 AI 龙头,静待花开公司是 A 股少有的金融 AI 龙头企业,移动流量优势稳固;研发投入费用高,截至 1H19已累计获得自主研发的软件著作权 248项,非专利技术 105项,技术优势较明显。 考虑到 19年以来 A 股大幅震荡,且 Q2后市场风险偏好下降较多; 此外公司对预收账款确认为营收持审慎态度,股东大额减持计划 也 开 始 实 施 , 我 们 将 公 司 19/20/21年 营 收 增 速 预 测 下 调 至48%/28%/25%,盈利增速预测下调至 46.1%/25%/18%,将公司目标价下调至 118元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 公司 2B 业务发展不及预期;市场再次单边下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名