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同花顺 计算机行业 2017-09-11 64.00 -- -- 64.58 0.91% -- 64.58 0.91% -- 详细
弱势保持业绩体量。2017年8月20日,同花顺发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入6.05亿元,同比下滑5.20%,符合预期(我们预计-8%)。实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元,同比下滑21.30%,符合2017年7月15日发布的业绩预告范围,维持较大收入利润体量。 扣非净利润实际增速应高于公告10%。根据公司半年报,2017H1,公司扣除非经常性损益的净利润同比下滑-34.70%,其中有3811万为投资收益,去年同期相关投资收益仅为47万。考虑到2016年6月天津贵金属交易所进行过交易方式改革,推测投资收益变化与其相关。故实际扣非净利润增速约为-24%。 偶发性贵金属业务清查影响整体收入与净利润,券商导流业务依旧处于成长期。2017H1,公司实现增值电信业务收入4.2亿元,占营业收入比例69.4%,同比下滑8.3%,符合证券市场周期性特征;公司广告及互联网业务同比增长36.73%,继续处于成长期;开始于2016年12月的各地现货交易所清查影响公司贵金属业务,公司基金销售及大宗商品手续费业务下滑28.53%,为营业收入下滑主要原因,投资收益同比下滑59%,影响营业利润约5600万元。 预收账款超市场预期,2017Q2经营性现金流反转,费用控制保持平稳。市场担忧公司预收账款进一步下滑,截止2017年6月30日,公司预收账款为7.59亿元,较Q1末仅下滑0.06亿元。公司2017Q2销售商品、提供劳务收到的现金为3.52亿元,环比增长9.7%,同比增长1.7%。公司H1销售费用,管理费用分别同比变化-5%,14%,显示费用增长已进入稳定期。 弱市中保持行业地位,各业务持续进展。根据公司中报,2017H1公司DAU 为753万人,WAU为1067万人,继续保持较高水平。产品全面性、技术、人才经验继续保持领先。券商导流保持快速增长,基金销售业务加大投入,已上线111家基金公司,4412支基金产品。 分别下调2017-2019年盈利预测36.3%、33.6%、31.4%,维持“买入”评级。券商清查完毕,公司券商导流、金融大师、基金销售、贵金属(黄金)、自营投资等新技术应用的商业模式正走向成熟。预计2017-2019年公司营业收入分别为14.97、17.60、19.35亿元,归属上市公司股东的净利润分别为9.24、12.01、13.92亿元,分别下调36.3%、33.6%、31.4%,下调原因为保守考虑证券行业周期性、贵金属清查、保守考虑券商导流业务成长性。但核心竞争力仍稳固,流量市场份额并未下降,长期具有投资吸引力,维持“买入”评级!
同花顺 计算机行业 2017-08-25 55.24 -- -- 68.35 23.73% -- 68.35 23.73% -- 详细
公司再次证明拥有优秀的盈利能力,价值被低估。面对市场一直所担心的:1、行情不佳将大幅影响公司业绩;2、监管加强对公司业务不利。我们认为:1、经过了近两年市场的大幅波动时期,公司已证明了优秀的盈利能力。上半年虽然净利润有所下降,但除去投资收益的影响,公司主营的各项指标均保持健康平稳。2、虽然近两年金融行业的监管不断加强,公司有部分新业务推进慢于预期,但公司的业务属于增值服务类型,并不直接与金融投资相关,受到的影响也并不明显,这点从上半年各项业务收入可以再次证明。我们认为公司业绩不仅在牛市中有爆发力,在行情较差时也能凭借其平台优势保持稳定增长,公司的投资价值被低估。 各项核心业务数据保持平稳。公司20171H的各项核心数据保持平稳,收入6.04亿元,同比增长-5.2%;经营性现金流入7.45亿,较去年同期的8亿小幅下降6.9%;预收账款7.59亿元,较去年同期的7.74亿小幅下降2%。经营性现金流和预收账款略超市场预期,基本保持了平稳,公司的营业成本和销售费用也同比例下降,这也说明公司的盈利能力并无下降。为保持在金融大数据和人工智能方向的领先,公司上半年的研发费用同比增长了24.68%,达到1.71亿元,我们认为这也为公司下一轮的爆发增长打下牢靠基础。 平台属性不变,人工智能时代方能显峥嵘。公司作为金融行业第三方服务平台的定位并无改变,同时不断加快在智能投顾、智能客服等人工智能领域的投入。我们认为公司在人工智能的应用端有着无可比拟的优势。首先,移动APP活跃用户数千万,所拥有的独特数据价值还未被充分发掘;其次,强大的盈利能力保证了研发的持续高额投入;再次,公司已在金融领域服务数十年,专业性和对行业需求的把握和理解更胜一筹。我们认为随着国家将人工智能列为战略性行业,公司也将步入新一轮高速增长期。 “强烈推荐-A”评级:我们认为公司的主营业务在行情大幅波动时依然能保持强劲的盈利能力,金融大数据和人工智能给公司的下一轮业绩爆发打下坚实基础,考虑到公司投资收益降低对业绩的影响,我们下调公司2017~19年盈利预测至9.58亿元、12.39亿元、15.46亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。
同花顺 计算机行业 2017-08-25 55.24 -- -- 68.35 23.73% -- 68.35 23.73% -- 详细
市场不景气收入小幅下滑,费用增加业绩同比下滑21.3%:公司主业为互联网金融信息服务,市场需求与证券市场的景气度紧密相关,15年下半年以后市场出现中长期低迷,投资者对金融信息服务的需求下降,上半年公司营业收入同比下降5.2%。上半年公司继续在大数据、人工智能等方向加研发投入,相应的管理费用和研发投入费用分别同比增加14.54%和24.68%,上半年净利润同比下降21.3%至2.86亿元。公司预收账款7.59亿元环比一季度的7.65亿元基本持平。 注册用户数继续增加,核心竞争力稳固:截至2017年6月30日,同花顺金融服务网拥有注册用户约3.79亿人,较16年底的3.2亿增长18%;每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约753万人,每周活跃用户数约为1063万人,在业内形成领先地位的用户数和较高的用户黏性优势。在市场低迷的背景下公司注册用户仍然保持增长,竞争优势显著,为后续健康稳定的发展奠定了基础。 业绩对市场情况滞后反应,长期技术布局领先:1)公司的产品需求相较于市场景气度有滞后反应;2)销售产品按季、年结算,而收入确认按月、季进行,会计处理存在滞后反应。因而即使16年市场同比活跃度大幅下降,公司16年业绩仍然增长。16年以来公司预收账款逐步下降,同时为保持领先优势不断加大研发投入,收入对市场的滞后反应和费用增加下预计对17年业绩带来压力。长期来看,公司个人注册用户持续强势领先,对机构的合作深度广度不断增加,拥有信息技术和金融工程技术相结合的复合型人才队伍,建立了一套成熟的产品设计开发流程,技术布局领先。 投资建议:公司注册用户数核心优势持续,技术布局行业领先,长期龙头地位稳固,预计公司17、18、19年归母净利润分别为9.18、8.30、8.91亿元,对应EPS分别为1.71、1.54、1.66元,看好公司长期发展前景,给予目标价65元,维持“买入”评级。 风险提示:1)证券市场景气度对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)互联网金融监管程度超预期。
同花顺 计算机行业 2017-08-24 56.30 -- -- 68.35 21.40%
68.35 21.40% -- 详细
预收款项和现金流情况良好,用户数据平稳,经营情况开始改善。公司总收入同比下滑5.2%,主要受增值电信服务影响,增值电信业务贡献公司近70%收入,同比下滑8.3%,但软件销售与运维、广告及互联网推广业务发展良好,同比增速高达6.28%和36.73%。增值电信服务收入与预收款帐关系紧密,2017年H1预收款项为7.57亿元,比上半年7.65亿元仅下滑0.78%。且2017年Q2销售商品、提供劳务收到的现金为3.52亿元,同比提高1.73%。从预收款项和现金流情况来看,公司经营情况开始改善。除此之外,截止上半年,同花顺金融服务网拥有注册用户约37,926万人;网上行情免费客户端DAU约753万人,MAU约1063万人,在弱市情况下依旧保持良好的用户使用情况。财务数据及经营指标明标公司经营情况开始改善。 研发投入继续加大,金融人工智能领域竞争优势更加显著。2017年上半年公司研发投入1.71亿元,同比提高24.82%。研发费用占总收入比例高达28.26%,而去年同期该比例为21.47%,同比提高6.79个百分点。公司对机器学习、自然语言理解、语音识别以及新型人机交互等人工智能关键技术的研发投入较大,在智能投顾、智能客服等产品取得良好的成果。 泛资产管理领域布局,“证基贵保”全面开花。证券交易数据及软件服务是公司传统主业,公司与90%以上证券公司合作,拥有1000多万月活终端用户。基金方面,公司以基金销售业务为主,平台已上线111家基金公司,共4,412支基金产品,且公司探索基金新模式,与泰达宏利合作共同推出大数据基金。贵金属方面,公司与天津贵金属交易所、深圳黄金投资有限公司合作。保险方面,成立保险经纪公司。 投资建议:预计公司2017/2018年EPS1.89/2.24/2.62元,对应PE30.07/25.35/21.65倍,给予“增持”评级。 风险提示:新产品研发不及预期,政策监管风险。
同花顺 计算机行业 2017-08-23 56.30 70.00 12.72% 68.35 21.40%
68.35 21.40% -- 详细
业绩略低于预期。2017 年上半年公司实现营业收入6.05 亿元,同比减少5.2%;净利润2.86 亿元,同比减少21.3%;公司期末预收账款7.59 亿元,较期初减少约1473 万元。 研发投入加剧业绩下滑。公司上半年管理费用2.26 亿元,同比增长14.54%,主要因技术研发投入增加所致;上半年公司研发投入1.71 亿元,同比增长24.68%,研发投入的加大一定程度上加剧了业绩下滑。 多项业务抗周期性显著,流量入口价值突显。公司受市场周期影响最大的业务是基金销售及大宗商品交易手续费等业务,上半年实现收入5530.48 万元,同比减少28.53%,但仅占总收入9.14%;公司其他业务抗周期性显著,电信增值业务上半年营收4.2 亿元,同比减少8.3%,值得关注的是公司广告及互联网业务推广服务业务上半年实现收入9183.2 万元,不但没有下滑反而大幅增长36.73%,充分体现了在券商竞争加剧的背景下公司作为流量入口的价值。 客户资源优势进一步巩固。截至2017 年6 月30 日,公司金融服务网拥有注册用户约37,926 万人;每日使用同花顺网上行情免费客 户端的人数平均约753 万人,每周活跃用户数约为1,063 万人。根据易观智库7 月最新数据,公司APP 月活用户数达到3537 万人,在证券类APP 中继续保持第一位。2017年7 月公司APP 月度使用时长23.9 小时,位列所有APP 第17 位,所有大金融类APP 第一位。 利用大数据、人工智能技术打造新的盈利增长点。一方面公司公司继续加大对机器学习、自然语言理 解、语音识别以及新型人机交互等人工智能关键技术的研发投入,促进人工智能在金融信息服务领域的应 用,加快智能投顾、智能客服等产品的研发,增强了产品原有的功能体系,优化升级了相应模块,提升产 品的用户体验;另一方面公司积极拓展面向政务提供的大数据服务,与全国各地证监局、金融办、经信委、科技厅等政府部门开展合作,为其提供宏观经济预测预警分析系统、上市公司数据库系统、舆情监控系统及监管平台、产业地图及产业链分析系统等大数据分析与系统建设服务,有效推动其大数据平台和服务能力在电子政务领域的应用。 投资建议:公司是“人工智能+金融”时代的领跑者和稀缺受益标的,已构建人工智能与金融投资结合的完善应用体系,自身打造的投资机器人和对外合作基金收益率均证明其卓越技术实力,预计2017-2018 年EPS 分别为2.05和2.43 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价70 元。 风险提示:行业需求减少风险;政策监管风险。
同花顺 计算机行业 2017-08-23 56.30 -- -- 68.35 21.40%
68.35 21.40% -- 详细
半年度业绩低于预期,主要原因是证券市场持续震荡,市场景气度下降; 公司持续加大在大数据、人工智能应用等重点领域及产业方向的布局投入,费用成本相应增加;拖累业绩表现,上半年公司研发投入1.71 亿元, 同比增长24.68%,占营收比重28.3%,较去年同期提高6.78%。 国内领先的互联网金融信息服务商,市占率领先,公司覆盖了中国证券市场不同类型的客户群体,与国内 90%以上的证券公司建立了业务合作关系;截 至 2017 年 6 月 30 日,同花顺金融服务网拥有注册用户约 37,926 万人;每日使用同花顺网上行情免费客 户端的人数平均约 753 万人,每周活跃用户数约为 1,063 万人。大大领先于行业同类产品,庞大的用户基数构成了牢固的壁垒,为公司后续发展提供有力的支撑。 持续加大研发投入,探索盈利新模式,公司持续加大对机器学习、自然语言理 解、语音识别以及新型人机交互等人工智能关键技术的研发投入,积极推进与全国高等院校、科研院所展开的深度合作,促进人工智能在金融信息服务领域的应用,加快智能投顾、智能客服等产品的研发, 加大推进面向行业的大数据应用开发与服务能力的力度,智能化是金融行业升级的必然趋势,公司布局人工智能多年,陆续推出“i 问财”与“iFinD”智能投顾、泰达宏利同花顺大数据基金以及“MindGo”AI 量化平台等多项产品,凭借流量与技术的优势,公司有望成为金融行业人工智能技术红利的最大受益者之一。 盈利预测和估值:预测2017-2019年公司净利润9.69、12.03、14.44亿元, 对应EPS为1.80、2.24、2.68元,对应PE为31、25、21倍。继续给予“增持” 评级。 风险提示:宏观经济风险、人工智能产品业务推广不及预期、大数据业务推广不及预期。
同花顺 计算机行业 2017-08-23 56.30 -- -- 68.35 21.40%
68.35 21.40% -- 详细
收入和预收略有下滑,扣非盈利下滑较大 同花顺上半年实现收入6.05亿元,同比下滑5.2%;对未来收入有一定指引的预收账款期末为7.59亿元,较1Q末的7.65亿元下滑0.8%,基本稳定。归属于母公司股东净利润2.86亿元,同比下滑21.3%;扣非净利润2.35亿元,同比下滑34.7%。净利润下滑受费用增加和收入结构变化影响,公司在AI方面的投入也增加费用,而成长性较好的互联网推广收入的确认主要在下半年。 整体活跃用户显著下滑,受行情影响;分板块业务收入相对较好 公司披露上半年网上行情免费客户端的日活用户为753万人,周活跃用户为1063万人;较16年底披露的日活900万和周活跃1300万用户有显著下滑。收入的下滑幅度远小于活跃用户下滑反应其内在的成长性。增值电信业务收入4.20亿元下滑8.3%;软件及互联网推广收入0.92亿元,增长36.7%。推广收入的高增长反应其渠道价值增加,即使在行情较差的情况下也可以从下游的券商拿到更高的推广费收入。基金销售及大宗商品等0.55亿元下滑28.5%,主要受大宗商品业务停止影响。 双轮驱动用户变现潜力巨大,AI投入布局未来 同花顺网注册用户3.79亿人,靠终端用户直接付费和券商广告及倒流分成变现;综合统计产品价格预计活跃用户付费比率不足10%,用户付费仍有巨大潜力。从市场空间来说,同花顺作为股票用户最大的渠道,变现的价值空间是券商经纪业务面向零售客户的部分,至少还有几十倍空间。公司对于AI的持续投入,“i问财”当下只是提升用户粘性,长期来看积累的用户问题和数据将使公司在智能投资和智能投顾方面保持巨大的领先优势。 风险提示 公司的业务受股票行情影响,存在市场风险。 用户价值和变现潜力大,未来成长确定,建议买入 同花顺的用户价值巨大,随着股票用户向移动端迁移以及行业竞争格局的变化,公司的产品优势和渠道价值在增加。市场空间在于券商经纪业务面向零售客户的部分,竞争优势显著的情况下未来将确定性的成长。预计17-19年EPS为1.93/2.59/3.53,对应P/E为28/21/15倍,建议买入。
同花顺 计算机行业 2017-08-23 56.30 -- -- 68.35 21.40%
68.35 21.40% -- 详细
主要观点 1. 受证券市场景气度下降影响,公司营收和净利润下降 2017年上半年,证券市场持续震荡,公司营业收入同比减少5.20%。分业务来看,增值电信业务收入同比减少8.30%,主要由于市场景气度下降,投资者对金融资讯服务需求下降所致;基金销售及大宗商品销售手续费收入同比减少28.53%,主要系基金代销市场竞争加剧,盈利空间收窄。公司归母净利润同比减少21.30%,降幅大于营收的原因为1)公司持续加大研发投入导致管理费用同比上升6.44个百分点;2)贵金属监管趋严,大宗商品交易相关收益大幅下降。此外,上半年公司预收账款为7.59亿元,较16年底小幅降低;经营性现金流入为7.45亿元,同比小幅下降6.93%,先行指标保持基本稳健。 2. 持续加大研发投入,巩固“人工智能+金融”领跑地位 2017年上半年,公司持续加大在大数据、人工智能应用等重点领域及产业方向的布局投入,研发费用同比增长24.68%。一方面,公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别以及人机交互等人工智能关键技术的研发投入,促进人工智能在金融信息服务领域的应用,加快智能投顾、智能客服等产品的研发,进一步提升公司的核心竞争力;另一方面,公司积极推进面向行业的大数据应用开发与服务能力输出,探寻新的利润增长点。 3. 金融行业监管加强,创新业务面临较大不确定风险 2017年5月,金融信息服务发展高峰论坛的召开,强调通过完善市场准入制度、加强法律法规建设、完善监管体制机制和信息安全保障机制等措施来加强对于金融信息服务行业的管理。7月,全国金融工作会议召开,再次强调金融监管,提出要加强互联网金融监管。短期来看,金融监管力度加强可能将对公司开展创新业务带来较大的不确定性因素风险。 4.投资建议: 预计17-19年归母净利润分别为10.76/11.95/14.16亿元,对应PE分别为28/26/22X,维持强推评级。 5.风险提示: 人工智能业务发展不及预期;金融监管趋严风险;市场竞争加剧。
同花顺 计算机行业 2017-08-22 56.98 76.50 23.19% 68.35 19.95%
68.35 19.95% -- 详细
公司中报营收小降5%,先行指标持续改善。 报告期内公司营收6.04亿元,同比下降-5.2%,鉴于最能反映散户投资者热情的创业板2017H1交易量较2016H1下降了32%,公司获得营收同比小幅下降已属不易。公司归母净利为2.86亿元,同比下降21.3%,降幅约8000万元。公司先行指标表现抢眼2017Q2经营性净现金流约为3600万元,同比上升23%;公司2017Q2实现销售现金流约3.52亿元,同比上升约2%,说明公司经营活动已出现转暖迹象。此外,公司预收款项本季度为7.59亿元,下滑0.06亿元(2016年末为7.74亿元,2017Q1末为7.65亿元)。我们认为,公司先行指标持续转好,为公司下半年实现基本面改善奠定了较好基础。 公司持续加大研发投入,打造AI+金融核心技术壁垒。 尽管公司收到市场波动影响,公司仍然坚定加大研发投入,上半年累计投入1.71亿元,同比上升24.7%。公司在AI 方面的投入帮助公司持续提升客户粘性,公司软件用户日活量为753万人,周活量为1063万人,较2016年年底数据有明显下滑,但仍然保持全市场第一的位置,用户ARPU 持续提升。我们认为,在行业竞争对手纷纷缩减研发投入的时期,公司坚定打造AI+金融核心能力,短期有望锁定并增加用户基数,长期有望实现商业模式突破把握目标智能投顾市场机会。 保持独立第三方地位,券商合作更加深入。 公司目前与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系,作为主要反映与券商交易往来的广告及互联网业务推广服务收入,2017H1录得37%增长。我们认为,在竞争对手纷纷转型并购券商的当下,同花顺作为国内绝大多数中小券商的互联网出海口,稀缺性持续提升,与券商所展开的商业模式也有望持续创新。 证金跻身前八股东,公司受到基金央企青睐。 公司中报显示,证金公司新晋成为第八大股东,持股509万股,约占总股本1%,加上汇金公司作为第六大股东,已持有的1611万股,公司受到两只基金央企青睐。 投资建议。 尽管公司近期减持会造成一定压力,但公司基本面并未发生显著变化,我们坚定看好同花顺在下半年的业绩反转,2017、2018年预计营收19.9,24.9亿元,净利润13.0, 16.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1. 市场热情与交易量持续低于预期,2. 金融监管加强抑制部分创新业务发展,3. AI 技术变现速度低于预期。
同花顺 计算机行业 2017-08-22 56.98 63.16 1.71% 68.35 19.95%
68.35 19.95% -- 详细
公司披露2017中报,收入6.05亿元,同比下滑5.2%,归母净利润2.86亿元同比下滑21.3%,扣非后净利润2.34亿元,同比下滑34.7%,业绩基本符合预期。 核心观点。 受市场影响,活跃用户数下降,但预收账款环比基本持平。公司行情免费客户端日使用人数753万,相比2016年900万下滑16%,周活跃用户数1063万,相比2016年下滑18%。活跃用户数的下降,导致公司的主要收入部分(收入约70%)的增值电信业务收入下滑8%,基金销售及大宗商品手续费下滑28%。但公司预收账款7.59亿,较一季度末7.65亿基本持平,未进一步下滑。考虑到公司的预付费模式,对全年增值电信业务不必过于悲观。 研发支出增加及投资收益减少,拖累净利润。公司上半年继续加大在人工智能、大数据等领域的投入,研发投入由去年同期1.37亿上升至今年上半年1.71亿,导致管理费用率由31%上升至37%。同时投资收益大幅下滑,去年同期为9364万,主要大宗商品结算收益(自2016年6月起不再产生大宗商品结算收益);今年仅为3811万,主要为信托及理财产品分红。 流量数据基础依然存在,新技术布局成长性可期。公司依然拥有庞大的用户和数据优势,金融服务网注册客户数3.8亿,行情免费客户端周活过千万。 随着公司加大对大数据、人工智能等领域的持续投入,智能投顾、智能辅助交易决策等创新产品应用将持续提升用户粘性和ARPU 值并提供业绩弹性。 财务预测与投资建议。 预测17~19年EPS 分别为1.66/1.89/2.15元(原预测为1.97/2.30/2.63元,主要受津贵所大宗商品结算收益消失以及基金代销收入下滑等因素影响)。 维持原先公司2017年38倍PE,对应目标价63.16元,维持买入评级。 风险提示。 互联网金融政策继续收紧。 市场波动、同业竞争可能导致业绩下滑。 大数据及人工智能业务进展可能低于预期。
同花顺 计算机行业 2017-05-11 59.73 -- -- 65.56 9.76%
65.56 9.76%
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维持“买入”评级。我们基于对公司未来各项业务的发展趋势分析,预计公司2017年-2019年净利润分别为13.94亿元、16.77亿元和20.13亿元,同比增速分别为15%、20%和20%;对应公司目前股价的动态市盈率分别为23倍、19倍和16倍。综合此前分析,我们认为公司现有业务有望保持18%以上年复合增速;同时,公司依靠C端客户资源和人工智能为代表的技术积累,未来在投顾服务平台、机构金融数据服务业务以及投资机器人领域发展空间广阔;作为龙头企业,在市场成长期的过程中,市场份额有望不断提升。维持“买入”评级。 风险提示:产品研发与推广速度不及预期;行业竞争激烈,公司业务市占率提升不达预期;金融监管政策超预期变化所带来的风险。
同花顺 计算机行业 2017-05-04 56.04 76.50 23.19% 64.64 15.35%
65.56 16.99%
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成长属性抵消周期属性,2017年利润有望保持增长。 市场较为担心同花顺业绩与市场环境相关性较大,周期属性占主导因素。 通过我们对同花顺业绩的拆分,我们发现1.相比2015年末,2016年末预收款项仅下降2.7亿元,2017年将至少确认6.1亿元营收,2.券商对客户资源的抢夺升级,作为流量入口,同花顺开户导流业务有望持续快速增长,3.ToB端销售市场渗透率提升,iFinD有望超越东方财富choice成为市场排名第二的机构金融终端,4.人工智能协助创新业务迅速成长,辅助资管、舆情管理有望获得跨越式发展。综上,我们认为同花顺有望迅速摆脱周期性对业绩的影响,进入成长轨道。 ToC端与ToB端业务渗透率与ARPU值均快速提升。 ToC端用户加速向移动端迁移,同花顺坐拥移动端近3000万月活用户。在人均可投资资产迅速上升的同时,同花顺积极拓展C端用户服务种类与变现渠道,2015年上线的投资机器人获得市场较大认可,此外开户导流、基金代销、贵金属交易、美股开户等业务也蓬勃发展为公司提供持续成长能力。ToB端业务,一方面加强地推团队的建设,另一方面加大研发投入,服务与产品均获升级。创新业务中,与泰达宏利的辅助资管数据服务业务有望迅速复制,为上市公司提供的舆情监控服务也已斩获订单,定增平台业务持续推进。我们认为同花顺两条业务主线发展逻辑清晰,有望实现多点突破。 人工智能加持流量入口创造全新商业模式,打开ARPU值天花板。 公司作为流量入口拥有海量C端与B端数据,作为人工智能核心竞争壁垒的数据资源有望提升同花顺语义理解算法准确度,进而创造全新商业模式:1.C端投资机器人将融入人工智能算法,并为C端用户提供量化策略,帮助用户实现超额收益,2.将海量数据整合为量化因子,为基金提供辅助资管数据服务,3.跟踪用户行为,为上市公司提供舆情监控与管理服务。我们认为一旦形成“数据-算法-商业模式”的稳定传导链条,同花顺将建立强大竞争壁垒,也将驱动业绩迅速成长。 首次覆盖,给予“买入”评级,2017、2018年预计营收19.9,24.9亿元,净利润13.0,16.2亿元,对应2017,2018年市盈率23.4,18.8倍,6月目标价76.50元/股。 风险提示:1.市场活跃度迅速下降,用户采购意愿不及预期,2.产品研发与推广速度不及预期,3.政策调整导致部分业务不能如期开展。
同花顺 计算机行业 2017-05-04 56.04 74.87 20.56% 64.64 15.35%
65.56 16.99%
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1Q2017实现营收2.68亿元,同比增长0.25%;归母净利润1.02亿元,同比下滑28.77%;相比业绩预告0.72~1.15亿元(同比下降50%-20%)更接近上界。 核心观点 一季度收入相对平稳,费用增长导致净利润明显下滑。公司一季度营收与2016年基本持平,但销售费用和管理费用分别为0.21亿元和1.10亿元,同比增长分别为21%和30%。公司业务收入受市场行情和交易活跃度影响,但包括研发投入在内的相关费用持续支出,在短期内给利润带来较大压力。 预计17年营收与净利润都将出现下滑。公司销售产品多按季/年收费,收入按月/季分期确认。从先行指标预收账款来看:16年收入增长主要得益于15年市场行情带来的大量预收账款(16年底突破10亿元),但2016年以来连续5个季度持续下滑,17年一季度7.65亿元同比下降24%。同时,公司在大数据和人工智能等方面持续投入,各项费用预计将保持增长。预计2017年公司营收与净利润将分别下滑11.3%和12.7%至15.38亿元和10.58亿元。 流量数据基础依然存在,新技术布局成长性可期。公司2016年底金融服务网注册客户数已经超过3.2亿,网上行情免费客户端日使用人数900万,周活跃用户1300万,在炒股类软件中市场份额稳居第一。随着公司加大对大数据分析、机器学习、自然语言理解等人工智能关键技术的持续投入,智能投顾、智能辅助交易决策等创新产品应用将持续提升用户粘性和ARPU值。此外,公司面向基金、高校、政府及科研院所提供大数据服务探索新的盈利增长点,同时,致力于打造的一站式公众财富管理平台将拓展业务空间。 财务预测与投资建议 我们预测17~19年EPS分别为1.97/2.30/2.63元(原有预测为2.26/2.72/3.29元).由于东方财富、恒生电子、金证股份等可比公司业绩处于周期低点使得17年平均PE处于51倍高位,我们认为公司目前合理估值为2017年38倍左右(折价25%),对应目标价74.87元(下调20%),维持买入评级。 风险提示 互联网金融政策继续收紧、市场波动、同业竞争可能导致业绩下滑、大数据及人工智能业务进展可能低于预期
同花顺 计算机行业 2017-05-04 56.04 -- -- 64.64 15.35%
65.56 16.99%
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1. 短期业绩承压,先行指标稳健 2017 年一季度,国内资本市场行情持续低迷,但公司营业收入在去年的高基数上仍然实现了0.25%的增长,体现出较强的抗周期性。聚焦行业发展前沿,公司持续加大对云计算、大数据、人工智能等领域的技术研究和开发的投入,销售费用率和管理费用率同比分别上升1.33 个百分点和9.32个百分点。因此,2017 年第一季度归属于上市公司股东的净利润呈现一定程度的下降。而公司一季度末预收账款为7.65 亿,与期初的7.7 亿基本持平;经营性现金流入为3.7 亿元,较去年同期小幅下滑14.95%,先行指标保持基本稳健,为公司后续业务发展提供较好的支撑。 2. 智能投顾领军地位牢固,大数据投资高收益可期 继 i 问财、iFinD 智能投顾之后,公司推出AI 量化交易平台——MindGo,依靠高质海量的金融数据和零延迟的回测引擎技术领先市场同类产品,产品的推陈出新让公司始终保持智能投顾市场领军地位。公司于2016 年初与泰达宏利成立泰达宏利同顺大数据基金,得益于“大数据+量化”的投资策略,至今已取得15.20%的收益,高于同类平均水平。2016 年底同花顺宣布使用自有资金不超过10 亿元进行证券及衍生品投资,有望逐渐贡献业绩。此外,公司积极探索大数据应用于服务能力的外延,布局新技术、新模式,延伸产业链,有望形成新的盈利增长点。 3. 投资建议: 公司作为移动端流量龙头,凭借“流量+技术”优势奠定“人工智能+金融”龙头地位,基础业务实现稳健发展,同时积极拓展基金销售、券商导流等多路径变现,大数据投资、智能投顾等新业务前景光明。预计2017-2019年公司净利润分别为 14.76 亿/17.48 亿/20.90 亿元,对应PE 分别为21倍/17 倍/14 倍,给予强推评级。 风险提示: 证券市场行情下行风险;新业务发展不达预期风险。
同花顺 计算机行业 2017-05-01 57.30 -- -- 64.37 12.34%
65.56 14.42%
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公司发布2017年一季报:2017年一季度公司实现营业收入2.68亿元,同比增长0.25%;归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降28.77%。 2017年一季度,国内资本市场活跃度降低,公司持续加大宣传推广力度,相关销售、管理费用有所增加,因此,归属于上市公司股东的净利润呈现一定程度的下降。 费用上升,利润下滑。2017年Q1,公司管理费用同比增长30%,销售费用同比增长20%,管理费用中主要部分为员工薪资,销售费用中主要为市场推广,公司一季度经营性现金流同比下降27%,公司预收账款基本持平,显示业绩有稳健基础。我们预计,公司全年的费用目前依旧可控,Q1费用上升可能与新产品推广及市场营销力度加大有关,很难影响全年业绩。 Fintech+人工智能最前沿。2016年,公司成立人工智能资产管理子公司,与泰达宏利合作成立泰达宏利同顺大数据基金,初始规模2.06亿元,泰达宏利同顺大数据2016年以17.3%的净值增长率在19只同类基金中排名第三,在425只灵活配置混合型基金中排名第三,领先上证综指近30个百分点。公司i问财、iFinD智能投顾等“智能+”产品均发展在市场最前沿。 未来高成长可期:贵金属、自营投资。公司全资子公司国承信为天津贵金属交易所年检交易会员。随着清理整顿各类非法交易场所,津贵所等大型交易所预计会有显著的流量转移红利。随着公司贵金属业务逐步成熟,我们预计,公司贵金属业务利润17年有望回升到2.4-2.5亿元区间。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入20.75亿、24.85亿、29.69亿,净利润15.01亿、17.66亿、21.14亿元,EPS分别为2.79元、3.29元、3.93元,对应的2017-2019年PE分别为20.58X、17.49X、14.61X。 我们认为,公司在金融投资领域布局完善、技术领先,作为Fintech当之无愧的领军者,应当给予公司行业龙头的估值溢价,我们给予公司17年35倍PE估值,维持“买入”评级,建议重点关注!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名