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刘玉萍

招商证券

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用友网络 计算机行业 2019-11-05 29.60 -- -- 31.06 4.93%
31.06 4.93% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现收入50.09亿元,同比增长10.1%;归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%;扣非净利润1.74亿元,同比增长36.6%。非金融云收入7.83亿元,同比增长125.2%;软件业务收入32.46亿元,同比增长0.7%。非金融云预收5.76亿元,同比增长91.3%。 无需过虑经济形势影响,研发投入导致利润季节性。市场有不少对公司业绩可能受宏观经济形势影响的担忧,但是从三季报来看,用友的传统软件收入在停售NC的情况下依然稳中略升,刨除友金所业务后整体收入增长21.7%,可见公司服务大中型企业为主的抗周期性优势以及企业IT服务投入意愿的增强。Q3单季度公司扣非净利润亏损0.91亿元,主要系研发投入的加大所致,这属于公司报表结构常态,季节性波动放在全年看会被平滑。我们继续看好大中型企业数字化转型的产业发展机会,用友籍多年云业务的研发积累及生态建设,有望扩大产品、技术及渠道优势,在企业级应用市场因传统ERP之外的增量应用持续扩容的背景下不断提高市场份额。 云继续高增,云业务质量持续提升。公司非金融云服务收入依旧保持125%的高速增长,从云预收来看三季度相比于上半年增长提速,公司预收账款中云业务的贡献进一步提升至44.9%。我们认为云预收账款是云业务质量的重要表征指标,受部分非订阅付费模式影响云预收增速不及云收入,但可见今年以来这一指标的持续改善。私有/混合部署是目前大中型企业IT需求的常态,但云原生技术已经解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题,公司云业务质量未来随企业客户理念的变化将持续得到改善。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为8.91/11.87/14.73亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
中新赛克 计算机行业 2019-10-15 105.55 -- -- 109.49 3.73%
111.86 5.98% -- 详细
事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润1.72-1.88亿元,同比增长10-20%;Q3单季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。主要系宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售增长带动,前三季度非经常性损益约为300-500万元。 相比半年报进一步提速,打消市场疑虑。近期由于板块回调等原因公司股价回落较多,不少投资者陷入对公司三季报的担忧中。公司前三季度业绩预告区间下限相比半年报增速亦有所提升,在去年单季度基数偏高的情况下Q3依旧实现了10%以上增长,环比Q2增长超过42%。公司的宽带网产品订单进入集中验收期,由于18Q4基数很低,基于公司预收账款和存货等会计科目,以及可视化安全、数据需求与日俱增的产业趋势,我们对全年业绩高增长以及成长的持续性依然存有充分信心。毛利率方面,随毛利率高且稳定的宽带网产品增长贡献的提升,移动网产品的拖累将会进一步被摊薄,公司依然保持突出的技术领先优势。 长期逻辑不变,5G将是重要驱动力。长期来看,随流量和安全需求增长的可视化设备市场空间持续扩大,赛克持续研发投入发挥产品协同效应,龙头位置稳固。公司的移动网设备将直接受益5G驱动,宽带网设备仍处在行业爆发期,5G带来的流量进一步增长将产生正向推动。后端业务正逐步突破,且正积极推动工控安全应用的行业性拓展,具备发展成为BI服务商的优良潜质。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
新大陆 计算机行业 2019-09-27 18.03 -- -- 17.26 -4.27%
17.26 -4.27% -- 详细
事件:公司公告子公司广州市网商小贷于近日收到央行征信中心准许启动接入征信系统的通知,完成接入准备工作后,央行征信中心将在生产环境中开通数据报送用户,根据数据报送情况开通查询权限,提供信用报告查询服务。 正规军受认可,享行业规范化开放红利。网贷业务在近两年严监管的环境下一直不太受资本市场认可,但近期银保监会明确将对网络小贷进行分级管理,提高准入门槛,引入分级机制以推动从业机构扶优限劣、规范发展。监管政策正在向规范优质网贷企业倾斜,而公司的网贷子公司成为此次首批准许接入的6家之一,是监管机构对公司风控体系完善及服务能力的认可。银保监会之后有望适度推进拓宽融资渠道、提高融资比例、促进网贷企业与金融机构合作等宽松举措以提高对长尾贷款市场的服务,这更给优质规范企业提供了良好的扩张发展机会。新大陆的金融服务业务近两年不急于追求规模扩张而是深耕于智能风控的完善和场景的拓展,在规范化放开的环境下将具备更强的扩张弹性;而且,与央行征信系统的接通将提高客户违约成本,进一步提升公司网贷业务的经营质量。 强运营能力提升支付服务竞争力,设备新产品及海外值得期待。上半年以来公司在社零及电商增速均显著下降的大环境下,流水规模逆势增长及费率提升幅度均超出市场预期,商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升已得到印证。设备作为公司的传统主业,持续创新FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,加上高毛利率海外市场的拓展,复苏成效值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为23/18/14倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
用友网络 计算机行业 2019-09-24 34.53 -- -- 33.97 -1.62%
33.97 -1.62% -- 详细
华为全联接大会上,用友联合华为发布全面适配的国产化多产品应用解决方案,我们认为双方的合作在大型企业集团具有排他性优势,既能够帮助打磨企业应用产品,又能助推企业云服务的发展,用友云将进一步快速发展,继续强烈推荐。 事件:9月 18-20日华为全联接大会上,用友与华为联合发布企业数字化应用平台和智慧财政解决方案。同时,NC Cloud 通过华为多项认证以及华为鲲鹏凌云计划,并构建了全栈国产化解决方案,全面服务中国企业数字化转型。 携手华为,共筑国产软硬件生态。用友与华为合作由来已久,与华为云更是深度融合,我们认为华为的打磨极益于用友产品的完善和升级,以华为为核心的自主化体系的崛起对于国产云服务的快速推进将大有裨益。公司已经完成 NC Cloud、A++等产品与华为 GaussDB 数据库、鲲鹏云服务等 IT 基础设施产品的适配工作,下一代 ERP 产品 YonSuite 亦在测试与部署中。双方的合作基本覆盖了公有云专属云混合云的模式,并且已进行完善的压力测试验证以及业务模拟:针对公有云客户采用华为云+华为 PG 数据库;针对混合云和私有云客户,TaiShan 服务器+GaussDB+NC Cloud 的全自主可控解决方案。双方在大型企业集团的服务基础具有排他性优势,产业生态的融合有望带来更进一步的协同价值。 大企业是云产业主力,不必纠结私有部署。海外 SaaS 巨头的成长历程以及国内近几年云服务的发展已经越来越凸显出大型企业集团对云产业的核心拉动作用,服务大型企业在标准化程度上虽有让步但具备更长久的成长性。私有/混合部署是目前大中型企业 IT 需求的常态,但云原生技术解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题。用友 PaaS+SaaS 的产品布局生态有助于提高客户粘性并通过体系内的交叉销售带来持续的再销售收入,持续开拓业务空间。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司 19-21年净利润为 8.91/11.87/14.73亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
新大陆 计算机行业 2019-09-02 17.55 -- -- 19.08 8.72%
19.08 8.72%
详细
事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收27.97亿元,同比增长7.39%;归母净利润4.41亿元,同比增长30.61%;剔除股权激励成本的归母净利润同比增长40.98%;扣非净利润3.81亿元,同比增长18.45%。Q2单季度收入同比增长4.69%,扣非净利润同比增长33.33%。 支付收单流水及费率均超预期,商户运营竞争力渐显。在社零及电商增速均显著下降的大环境下,上半年国通星驿支付收单流水仍实现了17%的增速达到超7400亿元,净利润2.61亿元,净利润率从2018年的万3提升至万3.5,流水规模及费率提升幅度均超出市场预期。我们认为公司该项业务实现超行业的增速主要依靠于商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升,费率的提升也有赖于扫码支付比例提高以及行业的持续出清。公司持续拓展SaaS及ISV合作伙伴,完善商户一站式服务平台“星POS”建设,推出AllINONE商户解决方案等均加强了国通在存量及增量支付收单市场中的竞争实力,同时也助于带动增值类服务收入增长。上半年增值服务收入大幅增长87.93%达到3.82亿元,其中金融类服务2.29亿元,累计放款22.84亿元,较2018年底增39.92%。随智能风控完善和场景拓展,金融服务的业绩弹性有望加大。 设备新产品及海外值得期待,行业信息化迎新发展机遇。上半年支付设备收入下滑24.17%,市场已有一定预期。公司创新的FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,以及在海外高毛利率市场的拓展成效值得期待。另外,行业信息化集群在ETC项目及数字乡村建设等带动下迎来新的增长亮点。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为24/19/15倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
中新赛克 计算机行业 2019-08-28 113.11 -- -- 118.88 5.10%
118.88 5.10%
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事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营收3.34亿元,同比增长26.12%;扣非净利润0.64亿元,同比增长12.36%。第二季度单季度实现收入2.37亿元,同比增长35.33%;扣非净利润0.71亿元,同比增长29.68%,整体符合快报后市场预期。 预收继续增长,宽带网产品保障整体高毛利率水平。市场一直对赛克关注的两个方面是业务订单的持续性以及毛利率水平的稳定性。从半年报来看,在确认中国电信侧项目订单1.43亿元收入后,公司上半年末预收账款为5.71亿元,相比于年初的5.56亿元仍有增加,我们认为这是业务订单持续性带来稳定收款流入的表征。业务进展的不易跟踪让市场不免有不确定性担忧,但互联网持续发展以及安全、数据需求与日俱增的背景下,赛克作为可视化龙头享有更确定的高景气。上半年移动网产品拖累收入增速和毛利率,但宽带网产品实现75.61%的收入同比增长同时毛利率进一步提升1个百分点,保障整体的稳健性。公司在高端客户及产品业务方面的高毛利率是技术实力的体现,客户需求及产品制式高频率迭代的情况下,我们认为恰是龙头厂商有着不断夯实竞争实力的优势。 业务实质内生增速更高,后端及行业拓展取得突破。公司出于谨慎原则计提692万元的迈科网络长期股权投资减值准备对利润造成一些负面干扰,Q2内生实际扣非净利润增速超40%。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,后端业务在多行业尤其工业互联网安全方面突破,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
雄帝科技 通信及通信设备 2019-08-23 25.81 -- -- 28.52 10.50%
32.30 25.15%
详细
公司 19年上半年业绩保持快速增长,打消市场对于增长持续性的担忧。公司围绕可信身份技术已在金融、社保、公安、海外等多领域市场多点开花,今年海外市场业务拓展取得新突破, 当下正迎粤港澳大湾区发展机遇,继续强烈推荐。 事件: 公司发布 2019年半年报,上半年实现收入 3.15亿元,同比增长 35.47%; 归母净利润 0.47亿元,同比增长 35.48%;扣非净利润 0.43亿元,同比增长30.58%。 业绩位于预告中值,整体符合市场预期。 可信身份技术应用场景被低估, “放管服” 政策带来持续增量。 市场不少投资者对公司的认知主要局限于身份证照+智能卡识读,并且对公司 2018年由公交聚合支付带动的高增长的持续性存在担忧。 上半年公司智慧交通业务依然实现了 16.73%的同比增长, 并且毛利率提升了 4.36个百分点,在开辟了新市场后依然保持了稳定的增长。身份识别与智能化应用业务上半年同比增长44.76%,主要得益于电子护照证件制发设备升级换代及产能扩充的市场需求,智慧民生警务解决方案,车证、牌检等自助服务产品以及证件在线管理平台等,我们认为这只是身份技术应用的一个开端,未来物联网中可信身份这一关键信息将会面临越来越广阔的场景应用需求, 不断派生线上线下身份管理互联、线上可信身份认证等相关服务需求。 海外市场拓展新突破, 迎粤港澳大湾区发展机遇。 公司一直重视海外市场的拓展延伸, 上半年海外业务同比增长 262.75%,占公司营收比重达到 22%,在香港中标多个电子证照管理等项目,海外持续获得突破, 已经并将持续成为业绩增长的重要引擎。 新一期的员工限制性股票激励将实施,有助于公司更好地把握以深圳先行示范区为中心的粤港澳大湾区建设发展机遇。 投资建议: “强烈推荐-A”投资评级。 公司传统证照市场面临新业务机会,证件在线管理平台多行业领域延伸渗透,物联网下新场景需求不断,预计公司 19-21年 EPS 为 1.04/1.42/1.90元,现价对应 PE 25/18/14倍,高增长低估值的“小而美”标的, 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑风险; 海外进展不达预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-21 31.73 -- -- 36.33 14.50%
36.33 14.50%
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云收入及利润均超预期, 刨除友金所后更突出。 由于公司未业绩预告, 市场不少人对公司停 NC 系列产品销售, 进一步向云倾斜后的业绩存在顾虑。 上半年用友云服务收入同比增长加速, 带动整体营收稳步增长, NC Cloud 推出后的市场效果也超预期。 刨除友金所影响后, 公司 19H1收入同比增长 21.5%,扣非除股权激励成本的净利润同比增长约 131.7%,相比 2018全年的增长进一步加速,云高增的贡献愈加突出。 我们认为公司从产品架构体系和财务表现都表征出云转型已全面步入高速正轨, 将为公司的持续成长提供重要支撑。 不必纠结私有部署, 云原生技术变革软硬件依存模式。 我们深入研究云计算带来的 IT 软硬件产业变革以及总结海外典型云转型公司的发展特征后强调: 对于云转型软件企业,产品架构体系的变化比直接 SaaS 化更重要。 私有/混合部署是目前大中型企业 IT 需求的常态, 但云原生技术解决了应用移植性以及定制化开发成本的问题。用友 PaaS+SaaS 的产品布局生态有助于提高客户粘性并带来持续的再销售收入, 叠加良好的大中型客户基础, 公司在企业普遍进入数字化转型时期具有巨大的业绩张力。 单品续约率存在价值低估, 国产及增量应用空间广阔。 我们认为单品续约率低估了产品交叉销售价值, 当前由于大中型企业客户自身部署的要求, 用友的不少产品是私有化部署并且不能每年产生持续的订阅收入,降低了续约率。 但实际上, 用友主要私有化部署的云平台以及云 ERP 等产品对其它应用服务有比较强的导流效应, 如 NC Cloud 的销售能给 8种领域云后续带来更多的销售机会。 此外, 基于优质产品的覆盖全生命周期的应用服务也将产生持续收入。 云计算发展帮助释放了国内企业 ERP 之外各类增量数字化应用需求, 与华为的合作也有望大力推进 ERP 的国产化替代, 百亿空间公司大有可为。 维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计 18-20年 EPS 为 0.36/0.48/0.58元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 云服务发展进程不达预期; 人才流失风险。
中新赛克 计算机行业 2019-08-01 108.00 -- -- 118.38 9.61%
118.88 10.07%
详细
事件:公司发布2019年上半年业绩快报,19H1实现营收3.34亿元,同比增长26.12%;归母净利润0.66亿元,同比增长6.84%。第二季度单季度实现收入2.37亿元,同比增长35.3%;归母净利润0.73亿元,同比增长22.6%,略超出市场预期。 二季度明显加速,股权投资减值准备略拖累利润。一季度末以来,在19Q1单季度业绩下滑以及多重事件及市场因素的影响下,市场对赛克的预期明显降低,对全年业绩高增长的确定性也产生疑虑。实际上19Q1有基期特殊性和季节波动性的原因,上半年业绩预告和快报反映出19Q2单季度收入增速相比于Q1快速提升,我们判断前期电信侧及相关行业建设需求订单进入确认期将继续加速未来几个季度的业绩表现,宽带网产品业务的贡献将尤其突出。公司半年度业绩预告后股价对预期差做出了一定的反映,但实际收入的增速还是继续略超预期,另外,公司出于谨慎原则计提691.99万元的长期股权投资减值准备不在市场预期内。我们认为这是非常规性因素,对利润造成一些负面干扰,第二季度公司内生业务实际净利润增速超30%,和收入增速一起强化全年增长信心。 产品协同深化新解决方案应用,成长溢出性或预期不足。市场对公司宽带网产品的成长信心在逐步加强,但容易忽略的是后端大数据运营等业务正在与宽带网产品协同形成新的整体解决方案。公司强势业务的成长溢出效应帮助提升整体竞争力,高研发投入也是5G迭代后保持甚至提升市场地位的保障。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
恒生电子 计算机行业 2019-07-29 71.95 -- -- 72.88 1.29%
85.30 18.55%
详细
公司 2019年上半年扣非业绩增长符合预期,其中二季度开始加速,我们预计主要还是原有业务的增长以及良好费用管控的延续。科创板新业务的确认预判将会从三季度开始产生明显拉动。公司目前产品架构的调整和布局在创新背景下弹性充足,继续强烈推荐。 事件: 公司发布 2019年上半年业绩预增公告, 预计 19H1归母净利润 6.72-6.82亿元,同比增长 124%-127%,主要系持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致;预计扣非净利润 2.55-2.6亿元,同比增长 14%-16%,符合市场预期。 二季度业绩加速,科创新业务即将带来拉动。在市场对公司上半年预期较为稳健的背景下,恒生第二季度单季度扣非净利润的增长相比第一季度加速。 科创板新系统建设交付尚未进入主要的收入确认阶段,我们预计二季度的加速主要系公司原有业务的增长以及良好费用管控的延续。随着科创板开板,我们估计三季度开始将进入科创板新业务的确认高峰期,这将会对公司业绩带来突出明显的拉动。同时,市场交易回暖和监管新政的落地也将对恒生带来额外增量。 科创影响易被低估,产品架构体系重塑加强长期弹性。市场上不少人仍把科创板推出对恒生的影响解读为一批新模块需求的增量,但科创的的意义绝不局限于此,就目前发展态势我们预判至少将是一个大版块的持续需求,这个承担扶持科技新兴产业的金融改革创新后续的顺利运行有可能只是新一轮金融开放创新的一个起点,这将给恒生的创新能力以更多的用武之地。而且,公司近两年进行的中台架构体系调整,以及基于中台架构的产品体系升级变化是为提升未来增值服务的重要产品重塑,后续随金融开放创新的弹性有望超预期。 维持“强烈推荐-A”评级:预计 19-21年净利润为 9.0/12.14/15.52亿元,公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益地位,科创板等新业务正逐步加速催化公司业绩,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: (1)监管政策带来的不确定性 (2)创新业务推进低于预期。
恒生电子 计算机行业 2019-05-30 63.96 -- -- 71.59 11.93%
72.60 13.51%
详细
成长明星又迎黄金发展期。恒生上市至今涨幅近70倍,是计算机板块最具“成长性”的个股。市场不少人常将它的涨幅归于beta属性,殊不知在我国资本市场逐步发展的进程中,恒生是制度红利的最受益者,每一次金融政策变革都是恒生获取超额收益的机会。2018年中以来我国金融供给侧改革持续深化,以科创板的推出为代表的系列政策凸显改革的决心与执行力,恒生已进入预期和业绩正向循环的黄金发展期。 研发为基,云及智能化开辟长远发展空间。市场常以恒生在证券及基金资管行业市占率高限定它的业务空间,但是一方面,恒生只在核心交易系统市占率高,其他系统产品线以及广阔的银行市场仍大有可为,资管新规的推动永久性打开银行领域的收入空间;另一方面,恒生的研发储备不仅让它最快抓住每一波变革升级机遇,也让云和智能化趋势的创新业务为它渗透长尾客户及深入金融客户个性化需求提供了利器。恒生一站式平台化的服务有望赋能更多金融机构迎接Fintech的挑战和机遇。 远超基本面利好意义的政策变革。2018年中以来,金融监管政策开始全面转向,科创板的设立明确了新一轮金融改革创新的信号。科创板超预期的推进进度彰显了高层改革的决心,发行及交易制度同时改革,变化力度空前。资管、理财新规,沪伦通,券商接口放开以及基金结算向券商转移,MOM产品的引进等都方向明确地推动完善活跃资本市场。在此政策背景下,恒生各方面业务的发展将好于预期。此外,若市场情绪还能回暖将再次刺激增量需求为公司业绩二级加速,风险偏好的提升也有助拉高恒生估值空间。 维持“强烈推荐-A”评级:公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益的地位,随着科创板等新业务的开启,公司业绩也将迎来新一波的加速增长。预计19-21年净利润为9.0/12.14/15.52亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、监管政策带来的不确定性;2、资本市场环境变化
美亚柏科 计算机行业 2019-05-01 17.92 -- -- 17.97 0.28%
18.58 3.68%
详细
事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现收入2.47亿元,同比增长33.53%;归母净利润亏损1430万元,扣非净利润亏损1715万元,去年同期为盈利。一季度业绩落于预告中值,符合市场预期。 加大业务扩张力度及研发投入短期拖累业绩。公司一季度预告盈转亏使得市场对美亚业务各方面加大担忧,实际上一季度收入依然实现了较好增长,虽受个别硬件设备比重大项目的影响,一季度公司整体毛利率相比去年同期下降了8.7个百分点,但在公司发掘新成长机会进行业务结构转变过程中,整体解决方案、软硬件一体化模式对于拓展业务获取长期发展机会更为关键。公司研发费用同比增长49.07%,是保持各产品线技术市场竞争力所必需,加上人员储备增加的成本压力,在业绩占比小季度对利润的拖累效应被放大,但这些储备投入中长期的回报值得期待。 变更国资实控寻更多发展机遇,股权激励保障员工积极性。美亚引入国资战投国投智能有助于扩大公司能力边际并强化综合竞争实力,将助力其更好地把握当前公安大数据及信息安全的发展机会。控制权变更后,公司仍主要依靠现有团队管理经营,再加上2.08%的员工股权及限制性股票激励,高管及员工积极性无需顾虑。在新的发展机遇下,美亚将全面转型,我们看好公司凭借综合竞争实力迎接更广阔业务空间的挑战迈入新发展阶段。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑新会计准则下公司个别科目的调整,预计19-21年EPS为0.40/0.54/0.71元,短期外部环境波动下业绩承压,但在公安信息化加强的趋势下变更国资实控,看好公司综合服务竞争力的提升,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
用友网络 计算机行业 2019-04-30 26.46 -- -- 24.81 -6.24%
29.12 10.05%
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事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;其中非金融云服务收入1.25亿元,同比增长95%;归母净利润0.82亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润-0.55亿元,同比减亏51.2%;截至一季度末,预收账款11.73亿元,同比增长27.8%。 云继续保持高速增长,软件增长超预期。一季度用友非金融云服务依旧保持接近翻倍的高增速,持续强化公司的业绩弹性;大大超出市场预期的是传统软件一季度实现了20.6%的同比增速,高于去年全年水平,此前市场一直预期传统软件将会较大程度受经济环境的影响。实际上,除小微企业软件收入下滑外,用友一季度主要受益于大中型新企业客户及新应用的增加,软件快速增长,这反映出当前国内企业数字化信息投入的积极性以及用友软件+云+金融服务的综合竞争力。此外,互联网投融资信息服务收入的下滑也意味着用友金融服务正快速结构性改善降低整体风险担忧。公司整体的增长质量朝着更优的方向持续改善,云持续发挥重要增长引擎作用并与传统软件相得益彰,亦帮助打消市场很早之前有的“左右手互博”的担忧。 预收继续快速增长,看好现金流持续改善。用友非金融云服务之外业务的预收账款一直相对稳定,我们认为19Q1公司预收账款的同比增加主要系公有云服务的增长驱动,预收同比增长提速也意味着用友云发展质量的提升。我们继续强调跟踪预收账款和经营性净现金流对于跟踪用友的重要性,看好后续公司现金流持续改善对于市值进一步增长的驱动作用。 “强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为8.47/11.31/14.86亿元,稀缺型综合云服务霸主,极大的集群生态发展优势,企业信息化升级最受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云服务业务进展不达预期;人才流失风险。
中新赛克 计算机行业 2019-04-23 100.03 -- -- 101.92 1.11%
101.98 1.95%
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事件:公司发布2018年报及2019年一季报,18年全年实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;归母净利润2.05亿元,同比增长54.73%;扣非净利润1.97亿元,同比增长59.69%。19Q1实现营收0.97亿元,同比增长8.21%;归母净利润亏损621万元,扣非净利润亏损694万元。 研发持续高投入,季度性亏损无需担忧。在公司18年各季报业绩持续超预期的背景下,市场或对赛克19年一季度的情况存在一定担忧,但我们建议应该考虑季节性的波动并注意到18年一季度的特殊性。公司增速最快的宽带网产品的收入确认大都集中在下半年尤其是第四季度,而且18Q1存在海外业务收入确认的特别贡献。参考公司2017年的情况,我们认为有在手订单以及预收账款、存货等保障,全年的高速增长无需担心。19Q1赛克收入依然实现了8.21%的增长,由于研发费用的大幅增加拖累了利润。公司正研发400G接口的宽带网产品并向应用感知演进,积极推进后端业务进展并开拓新领域,研发投入在小季度对业绩造成一定压力,但却是公司持续成长的重要源泉。 后端业务发力见成效。18年公司的网络内容安全和大数据运营产品均实现了3位数以上增长,合计占公司收入比例已超过10%,公司在后端的发力已显现成效。大数据运营产品在行业应用上取得突破性进展,在数据治理和知识图谱等方面已实现规模应用;网络内容安全产品进一步丰富了产品功能,研发完成了针对VoLTE的电信诈骗防范系统;此外赛克还开拓并实现在工业互联网安全领域的应用,这都强化了公司前端后端协同发展的长期成长性。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
四维图新 计算机行业 2019-04-19 18.44 -- -- 26.85 -3.03%
17.88 -3.04%
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公司2018年以及2019 Q1扣非净利润均呈现下滑。公司加大突入研发,新产品正处于需求爆发的前夜,老产品也进入更新换代周期,公司虽然短期业绩承压,但中长期竞争力不断加强,未来业绩加速可期,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:公司公告2018年年报和2019年一季度业绩,2018年公司净利润4.79亿元,同比增长80.65%,扣非净利润-10.57亿元;2019年一季度净利润420万元,同比下滑42.68%。 研发 !研发!在经历了智能手机地图免费浪潮后,市场一直担心车载地图也会走上免费之路,公司的商业模式遭到很大挑战。但我们认为随着智能驾驶大浪潮的来临,车载高精度地图的价值和作用将会大大提升。但同时高精度地图行业研发和应用门槛也会大大提升。公司近些年为了抓住智能驾驶大市场,不断在核心软硬件上加大投入,如高精度地图、车规级芯片,车联网产品,自动驾驶解决方案等。值得重视的是2018年公司研发投入达到12.76亿元,同比增长46.13%,投入重点集中在高精度地图和自动驾驶解决方案。我们认为高强度的研发投入正是公司面对万亿级智能驾驶市场的强有力保障。 业绩阵痛是必经之路,静待行业拐点到来。随着汽车产业的变革,以及国内汽车消费的下滑,公司传统车载地图2018年收入下滑18%,芯片收入按照年收入统计口径看也有所下滑,这两项业务下滑在预料之中,也是公司产品升级的必经之路。但未来2-3年,随着汽车智能化和电动化的快速普及,以车载高精度地图、国产MCU芯片、L3自动驾驶解决方案为代表的公司新业务有望呈现快速增长,从而拉动公司业绩驶入快车道。 “强烈推荐-A”投资评级。从1-2年短周期看,公司业绩预计还有一段艰难期,但我们应看到公司在研发和新产品方面的投入持续加大,显示了公司对智能驾驶行业的坚定信心,我们认为未来2-3年随着行业需求拐点来临,公司业绩也将步入快车道。预计19-21年净利润为4.84/6.09/7.49亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:智能驾驶行业发展缓慢;行业竞争快速恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名