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浪潮信息 计算机行业 2017-09-22 20.33 26.00 35.42% 19.88 -2.21% -- 19.88 -2.21% -- 详细
事件:9月15日,公司与百度共同在国家会议中心发布人工智能ABC一体机,推动人工智能、大数据、云计算在金融、电信、气象等行业的普及应用,加快传统行业的智能化升级。 allinone的端到端产品,打破AI应用的技术门槛问题。ABC一体机采用了公司的AI计算硬件平台和百度集群管理软件,可支持TensorFlow、Caffe、CNTK、PaddlePaddle等几乎所有主流算法框架,面向模型训练Training和线上预测Inference两大类AI计算场景,可以开箱即用,是一款allinone解决方案。这种端到端软硬一体的方式,很好的打破了制约AI应用的技术门槛问题,对于推动AI的普及应用有着重要意义:打开了AI产业化、市场化的大门。 再次强调公司“隐形的人工智能巨头”三个预期差:1、公司已是国内市占率第一的AI计算基础设施提供商,中报公告已占有国内人工智能计算市场60%以上份额,BAT的AI计算解决方案80%份额;2、公司不只是提供GPU服务器硬件,更有自主开发的Caffe-MPI深度学习框架,公司AIStation软件可以提供从数据准备到分析训练结果的完整深度学习业务流程;3、AI计算服务器毛利率远高于传统互联网行业服务器毛利率(近20%),预计今年公司AI计算收入增速在100%以上。 公司近期与IBM共同投资10亿元成立合资公司(公司占比51%)以往OpenPower合作有很大不同:1、合作对象层次不同,公司作为国内服务器领域的龙头企业,无论是研发能力、产品能力还是渠道和供应链优势都是国内翘楚;2、双方投入、利益绑定程度空前;3、X86服务器虽然用分布式架构对小型机的互联网行业市场造成冲击,但对于追求可靠性和稳定性的金融、电信等关键行业,Power服务器仍然难以替代;4、Power服务器的未来将是高端人工智能计算市场,其与英伟达联合发布的新款Power服务器让GPU与CPU成为统一异构计算的整体,实现智能计算性能最大化,而x86服务器目前还不支持。 投资建议:公司是加强自主可控最佳受益标的,也是山东国企改革先锋,此次与IBM成立合资公司将加快推进公司小型机领域的市场拓展,另一方面积极布局人工智能计算基础设施,前景值得期待。预计2017-2019年EPS分别为0.24、0.53、0.92元,维持买入-A评级,上调6个月目标价至26元。
朱琨 9
博创科技 电子元器件行业 2017-09-22 57.52 63.25 4.24% 62.84 9.25% -- 62.84 9.25% -- 详细
【事件】2017年9月18日,Kaiam公司通过公司官网宣布:公司基于LightScale?2Platform技术的100GCWDM4光模块产品放量出货。目前,博创科技是Kaiam公司40G光模块和100G光模块产品中ROSA组件的供应商,且博创科技已经通过购买F级优先股的方式参股了Kaiam,股权占比约2.95%。因此,我们认为,随着Kaiam公司100G光模块的放量出货,博创科技的ROSA组件等光有源器件收入有望进入高速增长期。 海外收入高速增长,光有源器件毛利率稳步提升:2017年H1,公司扩大了ROSA光有源器件的产能,100GROSA产量形成规模销售。公司实现:境外销售收入约1.02亿元,同比增长约142.5%;光有源器件收入约7877.8万元,同比增长约367.5%,产品毛利率约39.18%,提升约8.21个百分点。我们认为,公司光有源器件的产能在得到提升的同时,产能利用率也得到了提升。 OTN市场迎来新增长点,DWDM器件有望维持稳定增长:重度应用驱动OTN网络下沉和光交叉技术应用以及OTN作为5G承载网主流技术将为OTN市场带来新增长点。公司的DWDM产品作为OTN的重要组件也有望维持稳定的增长。 DWDM与ROSA双轮驱动业绩增长,维持买入-A评级:我们认为,在DWDM和ROSA两个产品的双轮驱动下,公司的收入和净利润有望维持较高水平的增速。2017-2019年公司的:营业收入分别约为3.92亿元、5.23亿元和7.18亿元;归母净利润分约为0.97亿元、1.39亿元和2.09亿元;EPS分别为1.15元、1.60元和2.35元。6个月目标价63.25元,维持买入-A评级。 风险提示:光通信行业发展不及预期;公司高速有源器件业务发展不及预期;公司产能扩大不及预期;证券市场的系统性风险。
郑平 1 1
欣旺达 电子元器件行业 2017-09-22 12.63 -- -- 12.50 -1.03% -- 12.50 -1.03% -- 详细
一、事件概述。 近期,欣旺达发布公告:非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 二、分析与判断。 定增获得核准,将提升消费类和动力类锂电池产能,看好公司发展潜力。 1、根据定增方案,公司拟非公开发行股票不超过2.58亿股,募资总额不超过271,221.00万元,主要用于消费类锂电池模组扩产项目(59,621万元,项目建设期1.5年)、动力类锂电池生产线建设项目(20.5亿元,项目建设期2年)、补充流动资金(6,600万元)。 2、我们认为,本次定增将极大扩大公司在消费类锂电池模组和动力电池的产能,增强锂电池业务的规模优势,满足智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子以及新能源汽车对锂电池快速增长的需求,将有效缓解公司的营运资金压力,降低公司的资产负债率,提升公司的竞争优势。公司后续将积极推进定增发行事宜。 智能手机换机、笔记本电脑和平板电脑升级,消费类锂电池需求将持续增长。 我们认为,消费类锂电池需求主要来自:1)智能手机硬件升级带动新一轮换机潮,国产品牌手机在海外新兴市场出货量持续增长,智能手机对容量和安全性的要求更严格提升了锂电池的价值量;2)笔记本电脑电池从传统的18650锂电池向软包聚合物锂电池转变,平板和笔记本电脑二合一设备带来新的锂电池增量;3)可穿戴设备、VR/AR、智能家居等智能硬件的兴起产生新的锂电池需求。本次募集资金投资项目实施后,公司将增加每年1亿只消费类锂电池模组的产能,将满足下游核心客户的需求。 发达国家战略支持新能源汽车产业,新能源汽车快速起量提升动力类锂电池需求。 1、高能耗和环境污染问题促使各国大力支持新能源汽车发展。国际能源署(IEA)在《2016全球电动汽车展望》中提出2020年全球范围内电动汽车达到2000万辆的发展目标;日本在《新一代汽车战略2010》中计划到2020年,“新一代汽车”(包括电动汽车)的新车销量比例达50%,总保有量达到1350万辆;德国在《国家电动汽车发展计划》提出,2020年在德国行驶的电动汽车总量达到100万辆。 2、我国在《节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020)》中提出,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。 3、定增募投项目计划建成年产6GWh的动力锂电池(含4GWh动力锂电池电芯)生产线。我们认为,公司在动力电芯、电池管理系统、动力电池检测等方面拥有核心技术储备,与北汽福田、东风雷诺、吉利、东风柳汽、陕西通家等整车厂商建立了战略合作关系。本次募投项目将提升公司在动力锂电池方面的产能优势和产业竞争地位,为公司带来新的增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。 不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年备考EPS分别为0.51元、0.77元和1.11元。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值15.30~17.85元,维持公司“强烈推荐”评级。
邱祖学 3 3
科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 -- -- 48.53 10.00% -- 48.53 10.00% -- 详细
布局前段设备,“材料+设备”双轮驱动:公司主营锂电正极材料,先后通过收购浩能科技与万好万家切入锂电前段设备制造领域,形成正极材料+前段设备的双业务布局。 深度绑定一线龙头,充分受益产能扩张:浩能科技主营涂布机业务,产品技术处于行业一线水平,深度绑定龙头厂商,充分受益CATL等快速扩产带来的充沛订单;国外市场拓展顺利,与CIS公司合作,成为LG供应商。 外延并购万好万家,打通前段核心环节:万家设备搅拌机业务处于行业领先,其部分产品从搅拌机生产升级为生产线产品,顺应客户端需求趋势。万家设备目前在手订单饱满,合计金额25,586.07万元,已可覆盖对应业务周转期内收入预测。客户端:切入松下供应链,跻身全球领先水平,今年松下占销售收入的33%。 前段布局大功已成,协同效应推动成长:科恒与万家设备的业务的互补性体现在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上增加搅拌机,能够实现锂电池生产前段供需各个环节的完整串联,形成锂电前段设备一体化供货能力。 盈利预测:我们认为公司受益电动汽车爆发带来业绩高速增长,预计17-19年EPS为1.41、2.99、4.02元,对应PE分别为29、13、10倍,首次覆盖,给予增持评级。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-09-22 42.61 -- -- 42.67 0.14% -- 42.67 0.14% -- 详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布公告:1)完成2017年股权激励计划限制性股票首次授予登记,首次授予限制性股票数量264.95万股,授予日为7月27日,上市日期为9月21日,每股25.63元;2)控股子公司耐威智能与全资子公司青州耐威签订了《投资协议书》,拟共同出资设立青州耐威智能。 二、分析与判断。 股权激励计划完成登记,解锁条件高,公司成长潜力大。 1、根据公告,首次授予的激励对象人数为42名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及40名核心员工(199.15万股);预留权益为96万份,其中预留限制性股票的数量为67.20万股,预留股票期权的数量为28.80万份。 2、首次授予的限制性股票解锁比例分别为40%/30%/30%,解锁条件为:1)2017年营收比2016年增长不低于50%;2)2018年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于100%、50%;3)2019年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于150%、100%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁条件高,公司成长潜力大;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。 国家战略支持MEMS产业,智能传感时代来临,MEMS业务具备稀缺性和成长性。 1、公司拟定增发行股票数量不超过37,037,428股,拟募集资金不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 2、募集资金用于建设月产能3万片的8英寸晶圆MEMS国际代工线(拟投入募集资金14亿元)和年产能30466台/套航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元),现申请材料已于2017年7月被证监会受理。纳微矽磊将积极推进建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。 3、我们认为,公司拥有全球领先的MEMS代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)在MEMS领域的三大战略投资标的之一,将受益大基金的战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将填补国内多种MEMS器件规模制造领域的空白,将提升国内MEMS代工水平,并打开公司长线成长空间。 设立青州耐威智能,推动无人系统、航空电子等业务发展,完善产业布局。 耐威智能拟分期投入999万元投资青州耐威智能,持有其99.9%的股权,青州耐威拟投入1万元,持有其0.1%的股权。我们认为,本次投资青州耐威智能将有望借助山东青州的政策条件,推动无人系统、航空电子等业务发展,有助于进一步完善产业布局。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为46.80~50.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
笃慧 5
新钢股份 钢铁行业 2017-09-22 6.24 -- -- 6.15 -1.44% -- 6.15 -1.44% -- 详细
非公开发行事项过会:近日公司收到证监会核准本公司非公开发行股票的批复,该批复自核准批复之日起六个月内有效。公司在之前的非公开发行预案中拟募集资金总额不超过17.6亿元,其中煤气综合利用高效发电项目拟募集12.6亿元,偿还银行贷款5亿元,该项目的建设不仅有利于提高公司资源回收利用率和生产供电可靠性,而且可以降低公司资产负债率,减少未来财务费用支出,提升公司盈利能力; 三季度业绩实现大幅增长:近日公司发布三季度业绩预告称,1-9月份实现归属于上市公司股东净利润13-15亿元,根据前期已经公布的半年报业绩,可测算三季度单季实现盈利7.65亿元-9.65亿元,环比二季度盈利增长273%-345%,单季度盈利创历史最好水平。若根据公司三季度产量约220万吨进行折算,预计吨钢净利达到348元-439元,与此对比的是,公司上半年吨钢净利为132元,环比改善较为明显; 四季度业绩有望维持偏高运行:上周公布的8月宏观数据除房地产投资之外多数呈现回落之势,而连续两月数据低于预期导致市场对未来经济担忧情绪加剧,国债期货大涨而商品周期股大跌,公司股价也出现较大调整。我们认为,由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地,钢价或仍有上升空间,板材盈利有望维持高位,公司业绩支撑性强; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量达到840万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。我们预计四季度板材盈利仍有望维持较高水平,公司业绩仍处于快速释放通道之中。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、0.92元以及0.96元,维持“增持”评级; 风险提示:采暖季限产不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
新钢股份 钢铁行业 2017-09-22 6.24 -- -- 6.15 -1.44% -- 6.15 -1.44% -- 详细
公司公布2017年三季报预告:预计今年1-9月份实现归母净利润13-15亿元,同比增长371%-443%,其中三季度预计实现业绩7.28-9.28亿元,环比二季度又实现大幅增长143%-209%。 三季度板材价、利显著回暖,是公司Q3业绩环比大幅提升的主因。随着板材价格从4月底5月初开始持续回暖,板材产品的盈利水平也逐步提升,三季度以来更是显著走高。根据我们的行业利润测算模型,7月中下旬开始,热轧卷板的吨毛利已经开始超过去年底的高点并创新高,冷轧板的吨毛利也提升到接近去年底的高水平,目前仍在高水平震荡。此外,三季度长材的吨毛利也波动向上。公司以板材为主,热轧、冷轧、中板、厚板合计产能660万吨,兼有200多万吨线棒材产能,板材盈利水平环比的大幅改善,加上灵活的产线转换机制,带来了公司Q3业绩环比的大幅增长。 四季度板材需求向好确定性强,全年业绩可期待。板材需求主要在于汽车和家电,6月份开始汽车产销量增速明显提升,8月份环比持续提高,家电方面也表现不错,需求向好带动库存进一步消化,近两周热轧卷板的社会库存和钢厂库存均持续下降。我们认为,由于明年汽车购置税减免解除,大概率会在今年Q4提前透支一部分明年Q1的需求,四季度板材供需格局向好的确定性强,公司全年业绩十分值得期待。 预计公司2017-2019年归母净利润为22.39亿元、23.72亿元和24.58亿元,对应目前PE分别为7.4倍、7.0倍和6.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷。
钟奇 4 8
江特电机 电力设备行业 2017-09-21 17.02 28.00 86.79% 17.10 0.47% -- 17.10 0.47% -- 详细
云母提锂技改降成本提产量,尽享碳酸锂涨价红利。公司是较早实现锂云母提锂规模化生产的企业,去年产量1018吨,2017年1-8月产量为680吨,已经实现了锂云母提锂规模化生产。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂生产线,上半年公司按照新工艺对产线进行了技改,并于9月7号完成技改,对转精窑进行点火,公司在互动平台上表示预计9月可能顺利出产品,2年前公司老工艺生产工业级和电池级碳酸锂等级都已经达标,特别是工业级的已经达到工业级碳酸锂最高水平,转化质量好。锂云母矿主要副产品长石粉等产品是优质的玻璃陶瓷原料,已经实现综合利用。新工艺运用了焙烧技术,通过技改年产能能达到5000吨,流程缩短、成本大幅下降、锂的回收率大幅提高。新技术运用后,预计锂云母制备碳酸锂成本在7万元左右。9月15日百川资讯报电池级和工业级碳酸锂价格分别为16.5和14.5万元/吨。 云母+锂矿提锂齐发展。公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设,预计明年上半年能够投入生产。公司锂云母矿选矿厂正在建设中,短期内较难满足大规模碳酸锂对锂云母原料的的要求,公司通过与宝威物料合作,确保了锂精矿的原料供应且有价格优惠,建设年产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂产线,确保快速提升碳酸锂产能。宝威物料拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。 汽车+智能机电稳定增长。公司电动汽车主要有3个平台,九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车在商用车领域具有一定的优势,随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地,我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。智能机电产业为传统优势产业,有几十年制造经验。公司2015年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业,每年保持高速增长,传统电机方面今年市场表现有所复苏,智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂产能将增至5000吨,成本下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设2018年完成定增,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9亿元人民币(以16万元/吨价格,7万元/吨成本计算),从而使得公司估值快速下降。我们预计2017年EPS为0.30,假设定增完成后总股本增至17.62亿股,增发摊薄后2018、2019年EPS分别为0.40和0.53元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,假设定增2018年完成,给予2018年70倍估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-21 15.10 21.80 44.28% 15.31 1.39% -- 15.31 1.39% -- 详细
小间距LED成本下降推动市场普及:小间距LED具有无拼缝、显示效果好、寿命长等优势,伴随成本不断下降,未来将逐步进入商用及民用领域。2016年全球LED显示的市场规模为160亿美元,预计2020年全球LED显示市场规模将达到310亿美元。2016年我国小间距LED对DLP等拼接屏市场的替代率为20%左右,预计到2017年小间距LED对DLP的替代率能够达到40-50%以上,到2020年替代率则可望到70%—80%,未来3年复合增速将超过60%。 公司小间距LED优势明显,受益行业增长:公司在小间距LED领域研发投入处于国内领先水平,通过持续大量研发投入保证产品竞争力。同时,公司渠道优势行业领先,国内在原有的渠道网络基础上,不断搭建新设运营中心,构建本地化快速响应的营销服务体系。在海外拥有覆盖全球约100多个国家700个分销渠道,营销服务网络遍布全球。未来随着小间距LED的普及和渗透率的提升,公司渠道优势将不断显现,助力公司小间距LED业务持续高速增长。 LED路灯业务潜力巨大:2017年全球LED路灯产值预计为32.95亿美元,在接下来一到两年还将以20%左右速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验。未来随着LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的不断拓展,LED路灯照明业务将为公司提供有力业绩支撑。 深度布局景观照明,畅享行业爆发:G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间可达千亿。在城镇化进程以及夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发阶段。公司为LED小间距和照明企业,在景观照明行业市场具有天然优势,通过外延并购积极布局景观照明领域。2017年广东洲明中标了新疆北屯市新老城区PPP亮化项目,未来景观照明领域将成为公司业绩又一强劲增长动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年净利润分别为3.2、4.9、6.7亿元,对应当前股价30、19、14倍PE。公司小间距业务开始爆发,景观照明空间巨大,给予公司18年28倍PE,对应股价21.8元,给予“买入”评级。 风险提示:小间距LED行业及景观照明增长或不及预期;并购项目推进或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺。
金证股份 计算机行业 2017-09-21 19.90 25.35 31.35% 20.48 2.91% -- 20.48 2.91% -- 详细
腾讯科技入股金证财富8%股权。公司公告,公司控股子公司金证财富南京科技有限公司以增资扩股的方式引进投资者林芝腾讯科技有限公司(简称“腾讯科技”),腾讯科技以现金8400万元投资金证财富。增资完成后,金证财富的股权结构为:金证股份持股51%,金万融持股34%,腾讯科技持股8%,华弘投资持股7%。其中,腾讯科技的母公司为深圳市腾讯产业投资基金有限公司,持有其100%股权。腾讯科技主营业务为计算机软硬件技术开发、销售;经济信息咨询、企业管理咨询;国内贸易;投资兴办实业等。此次增资后,金证股份持有金证财富的股权从60%变更为51%,仍为金证财富的控股股东。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富,落脚点在大资管IT业务,有望加快整个金证的Fintech业务布局。 金证财富:国内资管行业金融科技领军企业。根据公司官网信息,金证财富成立于2013年9月,主营业务为,针对基金公司、信托公司、证券资产管理、保险资产管理、期货资产管理、第三方专业理财及第三方支付在内的大资产管理行业客户,提供业务软件开发与系统集成服务。从集团来看,金证财富定位为金证集团发展战略的执行者和先锋,在技术、创新、服务等方面具有领先优势。金证财富已经拥有300余家总部级客户。其中包括30家新设公募基金公司总包,40家成熟公募基金公司;20家信托公司,40家证券公司,12家保险公司,6家期货公司,150余家第三方理财机构和5家支付机构客户(注:以上数据为公司官网提供的2016年底之前的数据)。金证财富员工超过700人,技术团队中各产品领军人物大部分来自于金证股份原证券领域的核心团队。金证财富注册地在南京,办公地在深圳,在北京和上海设有分支机构,在南京和成都设有研发中心。2016年,金证财富营业收入为1.11亿元,净利润为2793万元,总资产为1.22亿元,净资产为8453万元。 腾讯科技的入股有望加快金证股份Fintech业务拓展。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富,主要是在资产管理业务领域,双方有望进行深入的技术和业务合作。金证财富的业务植根于大资管,依靠技术、创新、服务等方面的优势,已经成为国内资管行业金融科技领军企业之一。2017年8月,金证财富就与腾讯金融云宣布启动双方的全面合作。腾讯FiT业务线(腾讯将支付、理财、征信等业务整合,组建独立的“支付基础平台与金融应用线(FiT))将与金证一起携手,把腾讯在金融领域探索、实践获得的大数据、云计算、区块链等先进技术能力向资管行业提供。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富,金证有望依靠腾讯科技强大的互联网技术实力和雄厚的资源,为资管行业的发展提供更加先进、更具性价比的产品及解决方案,有望进一步加快金证股份在Fintech领域的拓展。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富有望加快其在大资管IT领域的技术实力和资源整合能力,有望加快金证股份在Fintech领域的进展。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.39/0.49/0.62元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 65倍,6个月目标价25.35元,维持“买入”评级。 风险提示。与腾讯科技的合作效果低于预期的风险,Fintech业务进展低于预期的风险。
郑平 1 1
今天国际 计算机行业 2017-09-20 29.53 -- -- 30.99 4.94% -- 30.99 4.94% -- 详细
一、事件概述。 近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断。 烟草智慧物流基础稳固,做强锂电池智能制造业务。 公司是领先的智慧物流和智能制造系统综合解决方案提供商,前期主要注重智慧物流方面,包括物流系统硬件定制和软件开发,业务领域主要集中于烟草行业。从2015年开始切入智能制造方面的发展,产品延伸至锂电池生产线的自动化领域。 我们认为,公司20多年来专注于烟草等行业的智慧物流领域,行业基础稳固,近年来顺势切入市场空间广阔的锂电池智能制造领域,未来有望形成“软件研发—系统集成—设备制造”一体化服务产业链,为公司发展提供坚实基础。 动力电池领域业务持续向好,未来可介入冷链和3C 领域。 根据工信部数据显示,2016年我国新能源汽车产销突破50万辆,累计推广超过100万辆,占全球的50%。未来5年内产量从40万辆增长至500万辆,从而带动上游锂电池市场规模不断扩大。公司在锂电行业的主要客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪等大客户,公司将抓住机遇在近三年大力拓展锂电行业,2017年上半年公司新增新能源订单(含税)已达2.2亿元,尚未确认收入订单(含税)为2.3亿元。 同时公司承建的华美冷库是行业标杆项目,未来会加强在该领域的拓展。我们认为,新能源汽车蓬勃发展将带动锂电池制造产业高速成长,大型复杂高技术集成项目经验积累的核心竞争力将帮助公司获取更多大单,预计公司全年新能源新增订单会增长到5亿元左右,极大带动公司业绩增长;同时未来可能进入冷链和3C 领域,后续发展潜力巨大。 成功推出股权激励计划,凝聚人心促进公司长期发展。 近期公司推出限制性股权激励计划,拟向激励对象授予337.68万份限制性股票,占公司股本总额8,400万股的4.02%,限制性股票的授予价格为17.60元,解锁条件为2017~2019年较2016年净利润增长不低于15%、40%和70%。公司于2017年5月17日完成2017年限制性股票激励计划的首次授予。我们认为,公司推行股权激励方案,并成功实施首次授予,有助于凝聚公司业务骨干和核心技术人员,促进公司长期快速健康发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.70元、0.93元和1.27元,当前股价对应的PE分别为43X、32X 和24X。基于公司传统烟草物流业务稳定,动力锂电池业务快速增长,未来可能切入冷链和3C 领域,给予公司2017年50-55倍PE,未来6个月合理估值35元~38.5元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 烟草物流投资放缓;技术研发不及预期;新业务领域拓展不及预期。
郑平 1 1
江丰电子 通信及通信设备 2017-09-19 33.78 -- -- 46.01 36.20% -- 46.01 36.20% -- 详细
一、事件概述。 近期,江丰电子发布2017年半年报:2017年上半年实现营收25037.77万元,同比增长32.46%;归属于上市公司股东的净利润2058.40万元,同比增长34.23%; 扣非后归母净利润为1895.04万元,同比增长32.76%;EPS 为0.11元,扣非EPS为0.10元。 二、分析与判断。 中报业绩超预期,溅射靶材销售持续扩张。 1、 (1)公司在招股说明书中预测,2017年上半年营收、归母净利润均同比增长20%~30%,本次中报业绩超预期; (2)公司综合毛利率为31.63%,同比下降0.32个百分点。 (3)四大业务板块:钽靶/铝靶/钛靶/LCD 用碳纤维支撑,同比增速分别为40.36%/54.14%/40.73%/-28.64% ; 收入占比分别为29.44%/27.07%/18.83%/7.30%;毛利率分别为34.33%/24.74%/29.96%/6.76%,毛利率分别同比变化-7.83/0.17/0.44/-6.95个百分点。 (4)期间费用率为19.90%,同比增加0.36个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.60%/11.37%/2.94%,分别增加0.25个百分点,降低1.55个百分点,增加1.66个百分点。 2、公司二季度营业收入13482.22万元,同比上升32.98%,综合毛利率为30.90%,同比上升2.01个百分点。期间费用率为19.86%,同比上升3.39个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.08%/12.03%/2.75%,分别下降0.48个百分点,提高0.70个百分点,提高3.17个百分点。 3、公司业绩高增长的主要原因:1)半导体领域溅射靶材销售持续增长;2)平板显示溅射靶材销售同比增长。 4、我们认为,公司是全球高纯金属溅射靶材的领先企业,拥有核心技术、顶级半导体客户客户、产能、领先的研发团队等竞争优势,并不断渗透入国内外优质客户供应链体系,未来成长潜力大。 半导体领域纵深发展,平板显示领域批量出货,太阳能用扩张国外市场。 1、报告期内,公司市场地位持续巩固:公司在铝靶、钛靶、钽靶等领域已成为台积电主要供应商,同比增长明显;公司在铝靶、钛靶、钽靶、铜阳极材料方面成为中芯国际主要供应商;平板显示领域,铝靶产品已实现对京东方、华星光电批量销售。公司马来西亚子公司已获得当地项目设备进口许可证,整体靶材焊接工厂预计将于今年年底投入运营,运营后将有望扩大在SunPower 靶材销售。 2、公司目前已经成为中芯国际、台积电、格罗方德、意法半导体、东芝、海力士、京东方、SunPower 等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商,业务范围包括半导体芯片、平板显示器和太阳能电池等。我们认为,公司客户资源优质,合作关系稳定,受益于半导体下游需求旺盛,公司规模和业绩还将持续增长。 1、报告期内,公司取得16项发明专利,截至2017年6月30日,公司共拥有授权专利199项,其中发明专利155项,实用新型专利44项。公司不断完善和攻克28~14nm 技术节点用钽靶、钛靶的晶粒晶向控制技术、靶材焊接技术、精密机械加工技术及清洗封装技术,部分样品已经送至客户进行评价,部分产品已在客户端量产,14nm 用钛靶也已经在客户端进行评价。 2、公司拥有国际水准技术研发团队和先进检测设备与仪器。公司核心成员包括多位金属材料、集成电路专业背景和丰富产业经验的归国博士、日籍专家和资深业内人士,董事长姚力军先生、董事兼副总经理潘杰先生均为国家“千人计划”特聘专家。 3、我们认为,公司拥有国际水准的技术实力,通过自主研发,实现了稳定的产品质量和先进的产品制造水平,积累了众多优质客户资源,获得较高产品声誉,借助国内成本优势,公司高性价比产品还将持续获得客户认可。 拓展产业链上游市场,战略布局PVD、CMP 打开未来增长点。 1、报告期内,IPO 募投项目相关高纯铝、高纯钼等高纯金属材料项目建设进展顺利;公司战略布局PVD(物理气相沉积)和CMP(化学机械平坦化)机台用零部件,PVD 和CMP 是集成电路芯片制造重要环节,其客户与靶材客户基本相同,世界上能掌握其核心技术公司为数不多。公司已引进相关核心人才全面开发此类产品。 2、公司溅射靶材产品成本中,直接材料所占比例超过69%。我们认为,公司延伸上游产业链布局,将降低公司材料成本,提升产品质量稳定性,增强公司盈利能力;同时,PVD 和CMP 布局将为公司创造未来新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.47元、0.69元、0.96元,考虑到公司在半导体靶材领域的产业地位和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年95~100倍PE,未来12个月的合理估值为44.65~47元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、募投项目建设不及预期;2、客户市场份额提升缓慢;3、技术研发不及预期。
钟奇 4 8
宁波韵升 电子元器件行业 2017-09-18 21.88 30.78 41.78% 23.68 8.23% -- 23.68 8.23% -- 详细
稀土永磁老牌企业。宁波韵升是稀土永磁产业链的老牌企业,自1995年以来就专业从事稀土永磁材料的研发、制造和销售。公司在宁波、包头、北京及青岛拥有达到国际一流水平的磁钢坯料生产、机械加工及表面处理生产线,具有年产坯料8000吨的生产能力,是中国主要的稀土永磁材料制造商之一。 公司为生产加工制造企业,原材料基本全靠外购,无自有矿。公司烧结钕铁硼磁性材料产能为6000吨/年,粘结钕铁硼磁性材料产能为250吨/年,能够批量生产50多种不同牌号、30000多种不同规格的高能积磁体,是国内少数能够批量生产N52系列高性能钕铁硼永磁体的企业之一,产品以中高端为主。 产品市占率高,对下游议价能力强。2017年上半年公司产品销售情况喜人,2017年中报显示,公司在iPhone7s振动马达磁钢的市场占有率继续维持在第一位,iPad、macbook、无线耳机等应用市场,磁钢产品销量提升幅度也较大,整体销售额同比上升50%左右。我们预计下半年随着iPhone8,iPhoneX的生产和销售有望超市场预期,振动马达和终端声学产品前景看好。 打黑+需求拉动稀土价格上涨,行业龙头受益于高库存。2017年上半年稀土价格上涨迅猛,对于钕铁硼企业,公司中报披露一方面在增加库存,另一方面积极与客户协商,将原材料成本增加向下游传递。而汽车、家电、自动化等终端应用领域对稀土价格上涨是具备较强承受能力的,并且公司产品市场占有率较高,因此我们判断公司汽车磁钢,VCM磁钢等产品转嫁成本能力处于行业领先地位。 磁材:新能源产业链关键一环。我们测算一台新能源商用车电机钕铁硼永磁材料的用量约在5到10公斤左右,一台新能源乘用车的钕铁硼永磁材料的用量约在2公斤左右。《节能与新能源汽车产业发展规划(2012~2020年)》中规划到2020年新能源汽车产能达到200万辆。那么我们假设新能源车平均单车消耗钕铁硼磁材在2.5kg,到2020年磁材需求将达到5000吨。据亚洲金属网的估计,2016年国内钕铁硼磁材产量不到9万吨。假设2020年年产量不变,以此计算新能源车的5000吨磁材消费将占国内总产量的5.6%左右。 盈利预测与估值。公司钕铁硼业务稳健,原材料稀土价格上涨,成本有望向下游传递;伺服电机产能逐步释放,利润率较高;股权投资逐步推进,我们预计公司净利润将稳定增长。预计公司2017-2019年EPS为0.81元/股、0.98元/股、1.22元/股,给予公司2017年38倍PE,目标价30.78元,买入评级。
浙江龙盛 基础化工业 2017-09-18 10.66 14.60 42.44% 10.77 1.03% -- 10.77 1.03% -- 详细
从三大逻辑看好公司未来发展:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益。(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持。(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。 公司是全球最大的纺织用化学品企业,全球化布局独具慧眼,德司达的价值越发突出,护城河较深。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模。目前公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。近几年由于供给侧改革和环保压力愈发突出,下游印染行业的生产成本越来越高,整个产业海外转移的趋势明显。因为公司有龙盛及德司达两大品牌,实则公司是产业转移的受益方,目前公司收入结构中海外销售占比一半。公司并购德司达的价值越发凸显。 染料和中间体景气度回升,中间体业务表现出色,后续有望维持。染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务上半年表现出色,行业马太效应显著,后续有望维持。 房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。公司主要以土地的一二级联动形式从事上海旧房改造建设,目前已完工项目每年带来稳定的租金收入。公司还有三大未完工房地产项目,地处上海,计划总投资348亿元,房地产开发将在未来几年对公司业绩产生贡献。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元,未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率。目前SW纺织化学用品行业整体市盈率30.75倍,我们给予公司2017年20倍估值,对应目标价14.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,该业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
景旺电子 电子元器件行业 2017-09-18 49.38 68.40 32.94% 53.77 8.89% -- 53.77 8.89% -- 详细
内资PCB行业龙头,产品线丰富,并不断纵横延伸:公司是我国内资PCB龙头之一,以刚性线路板起家,06年和10年分别设立软板和金属基板生产线,目前形成了RPCB、FPC、MPCB三线主导的产品格局,是国内为数不多同时覆盖这三条产品线的PCB企业,同时横向发展HDI,纵向发展配套SMT,致力于为客户提供一站式采购服务,募投项目江西景旺(一期)的投产将解决公司产能瓶颈并进一步优化产品结构。 全球PCB产能东移,内资PCB厂商或有机遇:随着劳动力成本的提高及技术门槛的下降,PCB作为终端电子产品的上游产业,随着电子终端制造业的转移而转移,先是从欧美日到台湾、香港、韩国,再到大陆,将来再到东南亚。2006年,我国超越日本成为全球最大的PCB生产国,产量和产值均位居世界第一。公司作为内资PCB龙头企业,凭借其技术、规模优势,在产能转移的过程中,或将更受国际下游厂商信赖,远期业绩增长尚存空间。随着我国PCB行业逐渐向中高端延伸,加上原材料价格上涨或将推动行业集中度提高,公司有望获得更大市场份额。 市场回暖,下游电子终端发展拉动PCB需求:2016年全球PCB行业产值达542亿美元,同比下降2.02%,由于下游需求颓势,特别是PC、平板和智能手机消费电子这块,加上上游铜箔涨价带来的产业链压力,PCB连续两年呈下滑态势。2017年消费电子行情有望回暖,汽车智能化、电动化将进一步提高汽车电子成本占比,4G、5G的推广及通讯高频化对PCB提出了更高的技术要求,我们预期全球PCB行情将重回正增长。据Prismark的预测数据,17年行业产值将达552.8亿美元,预计到2021年,全球PCB产值将突破600亿美元大关,复合年增长率为2.2%。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润三年复合增速30.8%,对应EPS分别为1.74元、2.28元、2.95元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期,给予公司18年30倍估值,对应目标价68.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名