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达实智能 计算机行业 2017-04-24 6.76 9.10 40.65% 6.71 -0.74% -- 6.71 -0.74% -- 详细
“内生+外延”驱动业绩快速增长。公司公布年报,2016 年公司营业收入24.57亿元,同比增长43.58%,归母净利润为2.75 亿元,同比增长80.49%,扣非后归母净利润为2.57 亿元,同比增长81.13%。业绩增长的驱动因素包括:(1)公司积极贯彻战略布局、优化业务结构,主营业务快速增长,毛利率进一步提升;(2)久信医疗在本报告期全年业绩纳入了合并报表范围,2016 年久信医疗净利润为7466 万元。2016 年Q1/Q2/Q3/Q4,营业收入增速66.32%/57.94%/56.48%/19.21% , 归母净利润增速为88.00%/75.75%/68.26%/92.18%。 毛利率提升。(1)智慧建筑与节能业务,收入10.42 亿元,同比减少12.55%,收入占比42.43%,毛利率为28.04%,同比增加1.76 个百分点;(2)智慧交通业务,收入4.99 亿元,同比增长83.77%,收入占比20.30%,毛利率为19.14%,同比减少2.63 个百分点;(3)智慧医疗业务,收入7.74 亿元,同比增长417.28%,收入占比31.50%,毛利率为35.20%,同比减少9.22个百分点。(4)金融服务,收入6424 万元,同比增长73.26%。可以看出,公司智慧医疗收入比重逐步提高。2016 年公司综合毛利率为30.49%,同比提升1.66 个百分点。 智慧医疗业务快速推进。公司利用“技术+金融”商业模式,智慧医疗项目合同金额逐步增加。(1)公司签约淮南智慧医疗PPP 项目,合同金额2.39 亿,成功入选第三批政府和社会资本合作示范项目;2016 年,一期项目建设已通过验收并正式上线运营,标志着公司在城市智慧医疗及医疗大数据发展方面取得重大进展。(2)2016 年,公司签约遵义医学院附属医院新蒲医院智慧医疗项目,持续推进“技术+金融”模式在全国范围内的拓展。(3)签约宿州市立医院项目,合同金额4.5 亿,是公司最大单体智慧医院项目。(4)2016 年,子公司久信医疗签约额较2015 年增长一倍,在数字化手术室和净化手术室领域市场份额跃居第一。(5)2017 年,公司有望继续加大智慧医疗产业布局力度,依托医疗智能化建设工程业务,提升智慧医院及区域医疗领域综合运营服务能力,深度挖掘医疗大数据业务潜力。 盈利预测与投资建议。我们认为,智慧医疗业务有望继续保持快速发展,有望成为公司业绩快速增长的重要的驱动力。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.20/0.28/0.37 元。参考同行业可比公司,给予2017 年PE 45倍,6 个月目标价9.10 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智慧医疗业务进展低于预期的风险,系统性风险。
夏天 9
中国建筑 建筑和工程 2017-04-24 10.25 13.56 38.65% 10.13 -1.17% -- 10.13 -1.17% -- 详细
房建发力驱动订单加速增长。公司公告2017年1-3月建筑业务新签合同额4332亿元,同增24.4%,较1-2月增速提升2.3个pct,3月单月同比增长26.81%。分业务来看,房屋建筑新签3092亿元,同增12.3%,较2月增速提升8.51个pct,3月份单月新签1587亿元,同增21.7%,房建订单大幅增长是驱动订单加速增长的主要原因;基础设施新签1219亿元,同增71.3%,仍保持较高增速,但较1-2月下降22.7个pct。境内合同4158亿元,同增25.6%;境外合同174亿元,同增1.4%,较1-2月增速提升8个pct。房建业务新开工面积6878万平米,同增11.1%,较1-2月放缓但仍明显好于去年同期2.5%的增速。 一季度地产销售强劲。2017年1-3月公司地产业务合约销售额507亿元,同增50.3%,较1-2月提升2个pct;合约销售面积347万平方米,同增28.3%,较1-2月下滑2.7个pct。其中3月单月销售额及销售面积分别增长53%/23%,在去年同期高基数的情况下实现大幅增长。3月以来多地房地产调控政策再升级,全国地产销售面积增速已从1-2月25.1%回落至3月累计增长19.5%,预计后续将逐步放缓。公司旗下中海地产作为行业龙头,在历次调控周期中均保持20%左右的稳健业绩增速,2016年并购中信地产获取大量土地储备后,有望巩固龙头地位,保持持续稳健发展。 PPP助推公司基建订单大幅增长,有望促业绩加速。公司为建筑央企龙头,具有建筑全产业链优势,融资渠道顺畅,将借助PPP推广良机提升基建领域市占率,将不断提高基建业务占比,优化业务结构。公司2016年新签基建订单同比大幅增长83%,创历史新高,占比由2015年的21%提升至28%。截止至2016年末公司累计签约135个PPP项目,投资总额5300多亿元,带动施工3000多亿,权益投资额2200多亿,所承接的PPP项目个数占全国的11%,投资总额占23%,彰显绝对龙头地位。PPP项目施工毛利率显著高于原房建施工业务,有望驱动未来业绩加速。 紧跟一带一路战略,加速发展海外业务。当前一带一路战略预期持续提升,政策支持下一带一路海外工程未来将迎来大发展时期。公司紧跟战略,完善海外业务布局,已进入“一带一路”沿线65 个重点国家中的44 个,2016年在沿线市场新签合同额547 亿元,同比大幅增长33%。公司海外收入规模在建筑央企中仅次于中国交建,近年来海外订单保持良好势头,十三五目标为海外业务占比提升至10%,借助一带一路国家战略海外收入有望迎来快速增长。 公司2030年战略目标彰显未来发展信心,持续稳健增长可期。公司制定了2030年战略发展目标,简称“1211”战略:即到2030年,进入世界五百强前10强,年营业收入达到2万亿,市值突破1万亿,成为世界投资建设领域的第一品牌。公司在2011年就公告激励计划草案,2013年实施,成为央企改革先行者,近期第二期股权激励计划已经授予完成,划定2016-2019年复合增速10%的稳健增长目标,充分激发公司活力。 投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为338/385/431亿元,EPS 分别为1.13/1.28/1.44元,当前股价对应三年PE 分别为9.1/8.0/7.1倍。公司业绩优秀,订单趋势强劲,综合考虑给予目标价13.56元(对应2017年12倍PE),买入评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险、海外经营风险、地产调控风险。
卢平 6
棕榈股份 建筑和工程 2017-04-24 11.71 15.20 37.06% 11.44 -2.31% -- 11.44 -2.31% -- 详细
1、营改增+非经常损益导致业绩大幅增长 2016年公司营收出现下滑,主要是因为公司处于转型过程中,地产园林业务相对稳定,生态城镇业务开拓理想,但大部分PPP业务在第四季度中标或签署合同,贡献收入较少;分季度看,16Q1~Q4营收增速分别为-22.41%/-34.95%/37.01%/-10.47%,季度增速有向好趋势。2016年公司业绩大幅增长,主要因为:1)公司与贝尔高林签订股权转让协议的修订协议,不需支付1.2亿港元剩余股权款,导致营业外收入增加近1亿元;2)营改增导致营业税金及附加增加1.44亿元;3)但公司计提坏账准备和存货跌价准备0.79亿元,计提贝尔高林商誉减值0.74亿元,两者共导致资产减值较15年增加0.38亿元。分季度看,16Q1/Q2/Q3/Q4净利分别为-0.82/1.27/0.37/0.44亿元,呈增加趋势。17Q1公司营收增长24.04%,出于季节性原因,亏损0.54亿元,较16Q1亏损减少近0.25亿元,主要因为对合营及联营企业收益增加近0.24亿元。 2、PPP订单储备充足,特色小镇先发优势明显,未来业绩爆发增长有保障 2016年公司公告框架协议金额超过290亿元,16年至今公告PPP订单90多亿元,EPC订单13亿元左右,是16年营收的2.7倍左右,预收账款增长77%左右。大部分PPP项目由于是16Q4中标或签订,较大部分将于2017年施工并贡献较多业绩。 此外,公司积极完善生态城镇“建设-内容-运营”三位一体产业链布局,建设端:通过收购新中源,整合贝尔高林、棕榈设计等资源,并积极运用PPP模式,完善建设端布局;运营端:不断提升运营能力,依托现有运营项目,增加运营经验;内容端:先后并购乐客VR、西布罗姆维奇、呀诺达等,进一步丰富生态城镇内容。凭借完善的产业链及丰富生态城镇产品线优势,公司签署了近50亿元梅州雁洋镇特色小镇项目(国家第一批127个特色小镇项目之一),并签署多个特色小镇项目框架协议,结合国家积极推行特色小镇建设背景(规划到2020年建1000个特色小镇,已公布第一批127个,预计未来4年,每年至少建设218个),相信未来公司将有更多特色小镇落地,业绩增长将更具保障。17年预计实现营收60.83亿元,净利润5.07亿元。 3、16年毛利率下降0.60个pp,净利率提升7.84个pp,现金流明显改善 受营改增影响,公司16年毛利率下降0.60个pp。16年公司加强账款回收,经营性现金流量净额为0.67亿元,增长110.03%;17Q1经营性现金流净额为-2.16亿元,较16Q1有所恶化,主要因为孙公司桂林棕榈生态城镇项目前期建设成本支出增加。 4、订单充足保障业绩增长,特色小镇先发优势明显,维持“强烈推荐-A”评级 公司在手订单充足,PPP业务拓展顺利,特色小镇先发优势明显;我们预计17、18年公司EPS分别为 0.55元/股、0.90元/股,对应PE为24.2和14.7倍,一期目标价15.2元,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:投资不及预期,业务拓展不达预期,回款风险。
卢平 6
东方雨虹 非金属类建材业 2017-04-24 29.04 36.00 26.76% 29.07 0.10% -- 29.07 0.10% -- 详细
1、业绩持续高增长,毛利率创出新高。经历2015年的工程渠道策略调整后,2016年公司收入重回高速增长的轨道。第四季度,公司实现营业收入22亿元,同比增长31.8%,实现净利润3.1亿元,同比增长15.8%。在2015Q4的高基数上,依然实现了高增长。全年毛利率达到42.6%,达到历史新高,主要受益于原材料价格低位和集采优势。销售费用率为12%,同比下降0.31个百分点。管理费用率11.78%,同比上升0.56个百分点,主要是股权激励费用大幅增加,达到9088万元。财务费用率0.66%,同比上升0.15个百分点,主要是借款增加造成利息支出增加。 2、渠道深耕,品类延伸,市占率持续提升。从建筑防水材料规模以上企业的收入口径来看,公司的市占率持续提升,2015年为5.6%,2016年为7.1%。由于沥青等原材料价格上行,以及扩大收入和市场份额的PS战略深入推进,预计未来公司毛利率会有所下降,但整体会保持平稳。公司优化全国布局,产能持续扩张,与地产大客户战略合作,并与199名工程渠道代理商形成股权纽带关系,预计中长期市占率将加速提升。而发力零售渠道,与德国DAWSE合作进军建筑装饰涂料市场,渠道深耕、品类延伸将助力增长。 投资建议: 质量监管和环保要求等促进淘汰落后产能,防水意识提高,公司处于提升市占率的良好时期。非地产业务与零售渠道业务加速发展,能平滑地产行业波动的影响。与德国DAWSE合作进军建筑装饰涂料市场,渠道深耕、品类延伸将助力增长。预计2017-2019年EPS为1.43元、2.11元、2.91元,给予公司对应2017年25倍估值,目标价36元,“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 地产施工面积增速大幅下滑,原材料价格大幅上涨,新业务拓展不达预期等。
黄骥 1
东方雨虹 非金属类建材业 2017-04-24 29.04 30.80 8.45% 29.07 0.10% -- 29.07 0.10% -- 详细
受益收入扩张与成本红利,16年业绩高增长。 16年公司实现营收70.0亿元,YOY+32.0%;归属净利10.29亿元,YOY+41.0%。其中四季度营收22.0亿元,YOY+31.8%;归属净利3.08亿元,YOY+16.0%。公司同时宣告每10股派发现金红利1.50元(含税)。收入保持稳定增长主要由于16年下游需求回暖,同时公司提升市占策略下销量大增。业绩大幅增长则由于16年成本下行,公司盈利能力增强。三四线地产销售超预期,年内地下管廊等基建项目推进,对防水材料需求较大,一季度公司出货情况较好,预计收入仍将保持较快增速。 毛利率达近年高点,费用持平略增。 16年公司毛利率42.6%,较15年提升了1.9个百分点,达到上市后高点,主要由于去年原材料价格下降。分板块看,防水卷材、涂料和施工营收同比增长37%/39%/14%,毛利率47.5%/45.9%/28.7%,毛利较15年同期变动+3.6/+1.1/-2.8个百分点,施工毛利率下降主要由于营改增。目前沥青成本较年初高30%,但较15年低12%,我们判断当前毛利率或处于16年与15年水平之间。公司管理费用率受期权激励摊销和研发等因素影响,提升0.56个百分点至11.78%;财务费用率由于借款增加利息支出增多,提升0.15个百分点至0.66%。 民建业务继续推进,建筑涂料扩充多品类扩张。 16年公司民建和工程渠道增速较快,防水产品毛利率一般为民建>直销>工程。工程渠道中合伙人贡献了增速的80%,后续民建业务合伙人制度可能推动收入增长。民建业务消费性强,有助于对冲地产周期,平滑公司业绩增长。公司定位为系统服务商,产品体系以防水为中心,拓展了瓷砖胶、硅藻泥等砂浆产品,去年12月发布公告拟收购德国DAWASLA,拓展高端建筑装饰涂料,利用民用建材渠道协同效应,进一步提升公司竞争力。 市占提升空间大,民建平滑周期性,维持买入评级。 公司是地产后周期白马,防水材料龙头,当前市占仅6%,长期增长空间大。公司着力拓展民建业务,布局涂料等消费性较强建材,可平滑周期性。今年上半年存在成本压力,长期看公司规模效应强,毛利率仍有提升空间。预计公司17-19年EPS为1.40/1.90/2.61元,YOY+20%/36%/38%,认可给予22~25倍17年PE,目标价30.8~35.0元,维持买入评级。 风险提示:地产投资增速下滑;沥青价格上涨;公司渠道拓展不达预期等。
陈雳 9
南山铝业 有色金属行业 2017-04-24 3.39 -- -- 3.45 1.77% -- 3.45 1.77% -- 详细
公司2016年实现归属于母公司净利润13.13亿元 公司全年实现营业收入约132.28亿元,同比下降3.23%;归属于母公司净利润13.13亿元,同比上升134.30%;基本每股收益0.14元,同比上升29%;其中,第4季度实现营业收入约33.13亿元,环比下降11.08%、同比上升0.90%;归属于母公司净利润8.51亿元,环比上升293.82%、同比上升4417.47%,业绩符合预期。 怡力电力并表增厚利润,铝加工业务维持平稳 公司于2016年四季度并入怡力资产包,,因此造成四季度单季利润环比和同比出现大幅增长,全年合并实现归属母公司净利润13.13亿元,同口径相比,公司全年归母净利润同比增加28.94%。报告期内,公司铝制品产销率为100%,其中型材产品产量较上年同期减少2.02%;热轧产品产量较上年增长4.53%;冷轧产品产量较上年增长7.66%;铝箔产品产量较上年增长8.41%。 汽车铝板业务技术领先,已得车企认证 公司2012年开始汽车板方面的业务,目前拥有15万吨汽车板产能。报告期内已通过宝马一级供应商等多家多家汽车生产厂商产品认证,批量供货只是时间问题。而在此前中资铝企在汽车铝板方面的业务布局几乎是一片空白,事实上不论是从国内汽车的铝用量提升来看还是从汽车铝板供货能力来看,行业的上行空间都较大,公司作为国内最早实现汽车铝板认证及批量生产的企业,有望成成长为国内汽车铝板业务的龙头企业。 高端铝材释放在即 除汽车铝板外,公司此前募集资金建设20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料还包括航空板、船舶板、等高端铝板带材,目前已基本实现稳定生产。航空板方面,公司积极推进与空客、波音、中商飞等国内外知名航空企业的深度合作,并与波音公司签订了采购供应合同,预计2017 年上半年通过供应商资格认证,下半年实现批量供货。年产1.4万吨大型精密模锻件项目稳步推进,产品将覆盖航空、船舶、海工、石化、能源等领域。 维持公司“增持”评级 预计2017-2019年公司归属于母公司净利润分别为15.21、18.87、20.25亿元,对应EPS分别为0.17、0.22、0.23元,对应PE为19.60、15.37、14.56倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车板业务推进不达预期,铝材下游需求不达预期。
南山铝业 有色金属行业 2017-04-24 3.39 -- -- 3.45 1.77% -- 3.45 1.77% -- 详细
2016年公司业绩增长。公司2016年实现营业收入1,322,788.62万元,较上年同期减少3.98%;实现营业成本1,023,098.87万元,较上年同期减少8.55%。公司2016年收购怡力电业资产包,全年合并实现净利润13,1272.79万元,较上年增加28.94%。 公司毛利大幅增长。公司2016年大部分产品的毛利有大幅增长,热轧、冷轧、铝箔增速都在20%以上,比产品销量增幅要高,说明铝加工产品的毛利率提升、竞争力加强。毛利下降的产品主要是电、汽和氧化铝。氧化铝的下降的主要是因为自用率提升,外售减少。特别是怡力电业资产包2016年实现净利润8.57亿元,业绩亮眼。 国内首家汽车板、航空板生产供应商。公司拥有10万吨薄板(可做汽车铝板)、5万吨中厚板(可作为航空铝材)的产能、1.4万吨精密锻造产能。公司在2016年已经通过国内外车企认证,已经批量供应四门两盖;同时与波音签订了采购协议,为中国商飞支线飞机试制起落架等锻造件。公司抢占汽车板航空板等高端铝材制造业,尽享技术红利。 公司将深度受益于电解铝供给侧改革。一是公司的地域上并不在“2+26”范围内,所以不受环保限产影响。二是在今年推行供给侧改革的情况下,公司有望受益于改革。 盈利预测:预计2017-2019年将实现EPS分别为0.19、0.22、0.25元,对应PE为18X、16X、14X,给予增持评级。 风险提示:铝价大幅下跌;汽车板等项目不如预期;需求不如预期
长电科技 电子元器件行业 2017-04-24 17.88 -- -- 17.41 -2.63% -- 17.41 -2.63% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报,公司2016年实现营收191.55亿元,同比增长77.24%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长104.5%。 投资要点: 收购星科金朋最困难时期已度过。 星科金朋2016Q4实现营收22.94亿,环比增长9.49%,已连续4个季度营收实现环比10%左右的增速。并且16年3季度以来星科金朋单季营收已恢复到14年的平均水平,净利润已接近盈亏平衡,星科金朋整合效应显现,营收和盈利都已反转向上。 两大先进封装项目战略价值凸显。 SIP和eWLB作为全球最先进的封装技术,代表和引领着封装产业的发展趋势。JSCKSiP项目2016年营收23.68亿元人民币并已实现单月盈利,预计随着大客户订单的增加,17年SIP项目将实现营收65亿,为公司贡献2亿净利。Fan-outeWLB项目顺利扩产达9k/月,订单饱满,维持30%的毛利率,成为全球封装业亮点,随着扩产产能的释放,预计17年新加坡厂将为公司贡献1亿元净利润。 JSCC的搬迁顺利,完成整合最后一步。 经过周密准备和部署,JSCC于16年11月顺利完成了第一批大规模设备搬迁,预计JSCC将于今年8月全部搬迁完成,届时与长电先进、中芯长电中道封测组合建成芯片凸块到FC倒装的强大的一站式服务能力,星科金朋的盈利能力将得到全面释放。 原长电业绩持续向好,为公司经营提供稳定现金流。 长电先进自主开发FO-ECP技术已于16年实现量产,将成为公司营收的新增长点;并且12英寸14nmBP顺利量产,和JSCC形成Turn-key解决方案,成功导入北美大客户,预计17年长电先进将为公司贡献2亿净利。滁州宿迁厂通过产能转移,已形成经济规模,将保持稳定的盈利水平;预计17年将为公司提供1.9亿净利润。 重大资产重组有条不紊,降低财务成本。 公司之前蛇吞象式的收购星科金朋,使其负债率高达78%,2016年全年财务费用近10亿元。公司重大资产重组方案于今年3月获证监会有条件通过,目前重大资产重组正在有条不紊的进行,交易完成后,公司资产负债率将降由78%降至60%以下,使公司恢复行业正常负债水平。预计公司17年财务成本将下降1亿元,从而进一步提升了公司的盈利水平。 盈利预测。 公司作为国内半导体封测龙头,国际排名第三;拥有全球一流技术、一流客户,目前整合已过最困难时期,营收和盈利不断向好。此外中芯国际的入主,解决公司资金问题,使得公司在产能和技术研发上得到支持,放下束缚轻装上阵。预计公司17-19年EPS分别为0.78、1.27、1.69元,对应PE为23、14、10倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 整合低于预期,下游需求低于预期。
祁连山 非金属类建材业 2017-04-24 9.01 -- -- 9.02 0.11% -- 9.02 0.11% -- 详细
事件 一季度公司实现营收5.76亿元,同比增长43.4%;实现净利润-1.21亿元,同比减亏0.72亿元;每股收益-0.16元。 点评 区域水泥价格同比大幅上涨推动业绩向好。根据数字水泥网跟踪数据显示,一季度兰州地区高标水泥均价346.7元/吨,同比上涨106.7元/吨(+44.4%)。受产品售价上涨提振,公司一季度营收同比增长43.4%。一季度是西北地区推行冬季错峰生产期,区域水泥产量同比有所下降,其中甘肃省下降12.9%。公司充分发挥产能优势,在错峰期实现了销量同比增长。 毛利率水平同比大幅提升。尽管去年下半年以来煤炭等主要原材料价格持续上升,但水泥售价涨幅覆盖了成本端的上涨。一季度公司收入增长43.4%,但营业成本上涨14.2%,公司毛利率8.2%,较上年同期提高17.75个百分点。一季度公司袋装水泥销量减少,销售费用降低3.7%;债务和利息的降低使得公司财务费用大幅下降28.8%;管理费用下降2.4%。一季度公司期间费用率29.5%,同比大幅下降17.5个百分点。 甘青地区景气支撑较好。一季度公司预收账款大幅增长104.9%,表明下游旺盛需求。由于西北地区冬季错峰生产执行较好,区域景气度有望维持在较好水平。一季度以来甘青地区实现了2-3次提价,预计旺季仍有上调空间。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.57,0.72和0.91元,以目前价格计,对应PE为17,14和11倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨
周松 5
中国中铁 建筑和工程 2017-04-24 9.32 -- -- 9.24 -0.86% -- 9.24 -0.86% -- 详细
一季度新签订单同比大幅增长。 报告期内截至 2017 年3 月,公司累计新签合同额2574.60 亿元,同比增长36.10%。其中基建建设合同额2286.8 亿元,同比增长45.8%(主要由公路增长132.8%、市政及其他工程增长112.6%贡献所致,铁路工程合同同比下降56.4%);勘察设计监理咨询业务58.423 亿元,同比增长37.3%;工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务同比分别增长24.6%、86.5%、-56.5%。预计上半年公司订单将持续保持增长趋势。 签订高铁出海第一单。近日,由本公司控股股东中国铁路工程总公司参股的中印尼高铁公司与由本公司参与的中印尼高铁承包商联合体在印尼首都雅加达签署了印尼雅万高铁项目总承包合同,约定由联合体承担该项目的设计、采购、施工总承包,合同金额约为 47.01 亿美元(按 4 月6 日汇率约折合人民币324 亿元),项目工期为 36 个月。雅万高铁最高设计时速350 公里,是东南亚的首条高速铁路,连接印尼首都雅加达和第四大城市万隆。印尼人口世界排名第四,高铁需求量巨大,未来高铁整体规划约750 公里,是当前一期143 公里的5.24 倍。雅万高铁的建设将为公司打开高铁业务在印尼及东南亚其他国家的大门。 铁路、轨交投资加速将利好公司。“十三五”期间将进一步加大交通网络覆盖加密拓展力度,高速铁路覆盖 80%以上的城区常住人口100 万以上的城市,铁路、高速公路、民航运输机场基本覆盖城区常住人口20 万以上的城市,重要城市群核心城市间、核心城市与周边节点城市间实现1 至2 小时通达,构建横贯东西、纵贯南北、内畅外通的“十纵十横”综合运输大通道。 2017 年,铁路固定资产投资将继续保持高位, 预计全国铁路固定资产投资8000 亿元以上,投产新线 2100 公里、复线 2500 公里、电气化铁路 4000 公里。同时城市轨道交通方面, 国家鼓励发展轻轨、有轨电车的同时优化完善了城市轨道交通建设规划审批程序,2016-2018 年将重点推进 103 个城轨交通项目,新建线路2000 公里以上,涉及投资约1.65 万亿,预计2020 年城市轨道交通运营里程将比 2015 年增长近一倍。公司为国内铁路基建领域、城市轨 道交通基建领域最大的建设集团。其中,在铁路基建市场的份额一直保持在45% 以上,在城市轨道交通基建市场的份额为50%以上,未来公司将充分受益于铁路、轨交投资加速。 投资建议:预测公司2017-2019 年EPS 为0.65/0.72/0.77 元,对应2017-2019 年的PE 分别为14/12/11 倍,给予“买入”评级。
黄骥 1
中国电建 建筑和工程 2017-04-24 8.65 -- -- 8.48 -1.97% -- 8.48 -1.97% -- 详细
事件:定增完成募资120亿元,国改基金认购10%增发股份 公司4月20日晚发布公告,2016年度定增正式完成。本次定增发行价格7.77元/股,共发行15.44亿股募集资金总额120亿元,锁定期一年,用于七个项目建设和补流。其中中国国有企业结构调整基金认购约1.54亿股,占此次增发总数的10%,占增发后总股本1%。我们认为此次增发有助于公司优化资本结构,降低利息负担,提升市场对公司深化改革的预期。 国改基金参与认购比例大,进一步深化改革值得期待 本次投资是国企结构调整基金第三次参与大型央企增发,此前参与认购了中国中冶1.5%增发股份及中国国航16%增发股份。国改基金是由诚通集团作为主发起人发起设立的公司制产业基金,首期规模1310亿元,主要投向战略投资、转型升级、并购重组和资产经营等四大领域。中国电建上市时曾承诺了三步走的国企改革规划,目前正处于第三个阶段,即注入电网辅业企业相关业务资产;而今年四月初公司已经参与组建诚通房地产投资有限公司,持股比例25%。电力作为七个重点改革领域之一,我们预计随着此次国改基金的参与,提升了公司进一步深化改革的动力和预期。 增发募资金额大,有利于降低负债拓展业务空间 公司此次募集资金总额120亿元,除用于补充流动资金的36亿元外,剩余84亿元将投向老挝南瓯江二期水电站等七个建设项目。其中老挝水电站和巴基斯坦燃煤应急电站两个海外项目的全投资IRR分别为8.20%和9.34%,剩余五个国内项目的IRR也均在7%以上,投资效益较显著。公司2016H的加权ROE为6.59%,近四年资产负债率均保持在82%以上,较高的负债率制约了公司继续大力开拓PPP/BOT/EPC等较高盈利项目的空间,我们预计此次增发将优化公司资本结构,提高抗风险能力。 内部布局PPP/京津冀外部一带一路,基建市场广阔订单饱满 公司在国内业务中积极通过PPP模式推动地方经济发展和非水电业务,2016年以来公告新签PPP重大订单919.18亿元,占同期国内新签订单26.8%。2016年新签国内订单同比增长6.65%,今年一季度大幅增长31.88%,整体保持较快增长态势,未来将显著受益于京津冀和长江经济带等重大战略领域。公司过去几年海外营收占比25%左右,2016年公司新签合同额中海外占比32.62%,同比增长18.11%,未来将受益于一带一路沿线国家基础设施建设需求,我们认为公司借力PPP拓展大基建市场,对于优化自身业务结构,对冲水利电力市场下滑风险具有重要意义。 定增完成国改加速可期,维持“增持”评级 公司定增完成对降低负债率和财务费用将产生积极影响,国改基金参与定增将大幅提升公司国企改革的预期,我们预测公司2016-18年增发摊薄后的EPS为0.39/0.46/0.54元,维持合理价格区间8.50~10.00元(对应2017年18-21XPE),维持“增持”评级。 风险提示:公司PPP及海外业务推进不及预期;国企改革不及预期等。
郑平 1
海康威视 电子元器件行业 2017-04-24 36.00 -- -- 36.89 2.47% -- 36.89 2.47% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,实现营业总收入319.24亿元,比上年同期增长26.32%;实现归母净利润74.22亿元,比上年同期增长26.46%,EPS为1.22元,摊薄EPS为1.21元。公司以总股本为基数,每10股派发现金红利6元(含税),送红股5股(含税)。同时,公司也公布了一季度报告全文,实现归母净利润14.8亿,较上年同期增长29.5%。 二、 分析与判断 安防产业领先同业,深拓海外市场寻找新的发展空间 海康威视是全球最大的安防厂商,是视频监控数字化、网络化、智能化的见证者、践行者和重要推动者。2016年,海康威视获得惠誉、标普、穆迪国际信用评级,评级结果分别为A-、A-、A3,评级展望均为稳定,在全球企业中处于领先地位。 对于海外市场,公司收购英国报警公司SHL及其旗下Pyronix品牌,补充报警业务产品线,获取更多销售渠道。公司在哈萨克斯坦、哥伦比亚、土耳其新设3家子公司,在泰国、印尼、迪拜新设3家办事处,海外分支机构增加至28家,进一步完善海外销售网络,继续实施销售本土化和技术支持与服务本土化策略,从SMB市场向项目市场深入。2016年,公司在海外市场的销售收入继续保持全球安防行业领先地位,但受经济影响部分区域增速有所放缓。 重视研发创新业务,整体毛利率提升 2016年,公司研发投入24.33亿元,占公司销售额的比例为7.62%。公司研发人员超过9000人,继续保持业内最大的研发投入规模。2016年公司新增申请专利907件(其中发明专利435件、实用新型139件、外观专利333件),新增软件著作权124份。截止2016年底,公司累计申请专利2530件,获授专利1245件(其中发明专利286件、实用新型317件、外观专利642件),拥有软件著作权605份。 2016年,公司继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,初步形成市场覆盖。公司不断推陈出新,持续推出星光+、黑光、鹰眼等行业高端产品。这些形态先进的产品,打破同质化竞争,不断构建新的竞争控制点,巩固和扩大公司竞争优势。公司2016年整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%,盈利能力不断提升。 股权激励,推动人才队伍建设 公司积极推动多样化激励措施的实施,保持核心人才的稳定性。公司于2012年、2014年、2016年实施了三期限制性股票激励计划,总计授予对象近5000人次,覆盖了从高管、中层到基层管理人员及业务骨干的核心人才队伍,并且以业务骨干作为主要激励对象。有利于稳定企业人才,对企业快速发展奠定基础。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.5,1.79和2.28元。基于企业安防业务地位,以及创新业务的发展,研发能力的增强,给予2017年25-30倍的PE区间,对应未来的股价为37.5-45元,继续给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 1)市场竞争风险;2)政策风险;3)战略发展不及预期;4)新产品研发落地不及预期。
黄骥 1
棕榈股份 建筑和工程 2017-04-24 11.71 -- -- 11.44 -2.31% -- 11.44 -2.31% -- 详细
2016年业绩符合预期,在手订单饱满加速业绩释放 2016年公司实现营收39.06亿元,同比下降11.24%;实现归母净利润1.21亿元,扭亏为盈同比增长157.14%(扣非后下降93.04%),符合预增区间。扣非后负增长主要是公司于去年11月签订了贝尔高林股权转让修订协议,不需支付剩余股权款导致增加营业外收入0.91亿元。公司2016年公告重大合同订单超过60亿元,框架协议金额超过290亿元,我们统计公司已公告重大PPP订单(含EPC)165.24亿,其中确认收入仅7.48亿元,剩余合同额157.76亿元,是去年营收的4倍,预计将在未来两年加速释放。 业绩压制因素基本消除,17年业绩反转高度确定 公司2016年计提坏账减值准备0.68亿元,较上年1.16亿元大幅减少,计提存货跌价准备0.11亿元,两者合计计提减值损失0.79万元;同时贝尔高林计提商誉减值0.74亿元,我们预计贝尔高对业绩的影响已基本消除。公司2016Q4以来新签订单大幅增加,我们预计随着订单落地业绩将体现,2017Q1实现营收5.27亿元,同比增长24.04%;归母净利润-0.54亿元,同比减亏31.34%(扣非后增长30.60%)。同时公司预计2017H1实现归母净利润0.79-1.05亿元,同比增长50%-100%,全年业绩反转高度确定。 盈利营运能力有所下滑,经营现金流近六年首次净流入 公司2016年综合毛利率16.69%,同比下滑0.6个百分点,主要是主业园林施工受营改增影响导致毛利率同比下滑2.89个百分点至11.29%;净利率3.23%,平均净资产回报率2.87%,随着公司PPP一体化服务的落实,盈利能力预计将继续提升。公司16年期间费用率12.65%,同比上升1.94个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别上升0.37/1.03/0.55个百分点,管理费用因营改增重分类调减610万元。资产负债率上升至66.73%,存货及应收账款率均有所下滑。2016公司加强应收款回收,年末账面现金16.23亿元,经营现金净流入0.67亿元,为2010年以来首次为正。 全产业链布局生态城镇,新型城镇化行业龙头地位初步确立 公司以浔龙河、时光贵州等生态城镇项目为试点,积极打造“全球领先的生态城镇运营商”。去年已基本完成生态城镇“建设-运营-内容”三位一体全产业链布局:设计端,通过收购贝尔高林、成立棕榈设计完善前端设计实力;收购浙江新中源45%股权,夯实工程总包施工能力;成立并购基金产业基金,开展娱乐、体育与文旅三大产业战略并购,目前已投资乐客VR、英超西布罗姆维奇、三亚呀诺达等,树立了强大的生态小镇建设运营品牌。 业绩及经营现金流改善有利于提升公司估值,维持“买入”评级 未来几年生态小镇/PPP市政市场将维持高景气度,而公司生态小镇龙头地位确立,全年业绩反转确定性高,现金流改善,可给予一定估值溢价。我们维持原盈利预测,即2017-19年EPS为0.40/0.57/0.79元,认可给予17年35-40倍PE,对应价格区间14.0-16.0元,维持“买入”评级。 风险提示:特色小镇政策推动不及预期;公司框架协议落地不及预期等。
金信诺 通信及通信设备 2017-04-24 23.75 -- -- 23.85 0.42% -- 23.85 0.42% -- 详细
事件 2016年公司实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元,同比增长41.07%。2016年基本每股收益0.47元/股,利润分配方案为每10股派现金红利1.00元(含税)。 简评 1、2016年实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;归母净利润1.95亿元,同比增长41.07%。公司营收近年始终保持20%以上增长,归母净利润总体保持上升态势,近3年同比增长率均超过40%。通信设备类产品为公司业务核心,近年毛利率始终维持在25%以上,整体呈现稳步上升趋势。2016年公司整体毛利率达27.33%,近5年总体呈上升趋势,盈利能力稳步增强。 2、公司产品已覆盖射频、电、光等连接领域,多项技术代表行业最高水平;航天航空和电子科技领域资质齐全,与相关领域科技单位始终保持良好的合作关系。随着军民融合战略的实质推进,公司作为通信元器件领域优质民参军企业有望率先受益。公司研发的海洋防御系统已取得实质性进展,在我国海洋强军政策的推动下,该产品研发进程或将加速,未来有望成为公司军品业务新的增长点。 3、公司围绕“信号互联”与“一站式解决方案服务”两个着力点,积累不同领域优质客户,强化客户粘性与合作深度,为公司原有业务稳定增长提供有力保障。信号互联产品新兴领域布局效果初显,PCB与光模块产品研发升级与创新均已获得阶段性成果。公司在研发投入、技术储备及市场拓展三方面均已抢占先机,未来民品业务将逐步形成新的利润增长点。 4、民品方面,传统业务有望保持稳健增长,新兴领域提前布局为未来发展注入新动力;军品方面,传统业务平稳增长可期,近海水下防御系统有望成为新的增长点。我们看好公司未来发展前景,预计2017年至2019年的归母净利润分别为2.69亿元、3.65亿元、5.00亿元,同比增长分别为37.64%、35.56%、37.18%,相应17年至19年EPS分别为0.61、0.82、1.13元,对应当前股价PE分别为39、29、21倍,给予买入评级。
冀东水泥 非金属类建材业 2017-04-24 20.00 -- -- 19.89 -0.55% -- 19.89 -0.55% -- 详细
事件描述 公司17Q1报:收入17.6亿元,同增22%,归属净利-3.7亿元,同增54%。 事件评论 业绩减亏主因均价大幅提升。2016年北部省份错峰生产再环保约束下较往年执行更严格,以河北为例,16年11月、12月熟料当月产量同比增速分别为-18%、-15%,17年前2月熟料累计产量增速为-19%,基于此我们预计公司17Q1销量也应有一定下滑。不过价格端看,石家庄42.5水泥17Q1到位均价367元,16年同期仅为180元。吨成本在销量下滑及煤炭成本上涨叠加影响下预计有较明显提升。从财务数据看,公司毛利率21.4%,16Q1同期为-1.8%,提升22pct;公允价值变动净收益0.46元,与同期相比提升1.87亿元,主要是持有中再资环股票价格变动;投资收益-0.49亿元,16Q1同期为-0.88亿元,改善主要是部分合联营公司减亏;最终实现归母净利润-3.7亿元,同增54%。 17年区域价格表现或超预期,龙头弹性值得关注。2016年京津冀市场熟料产能利用率63%左右,和历史相比并不算高,但是价格从最低180元涨到最高翻倍水平,接近2011年高点,核心原因仍然在于错峰限产以及集中度提升(龙头企业从价格战走向协同)。站在当前时点,我们认为区域价格中枢仍有上行空间,基于:1、16年冬季以来错峰执行较好为17年需求启动奠定较好基石,复产后虽然有所增加但整体依旧不高,当前50%左右;2、区域市场仍在不断的自我修复中,龙头企业主导小企业跟随的提价思路在普适的逐利性下将不断演绎;3、17年区域停产力度(主动vs被动限产)都将超预期,推动旺季产能利用率及价格水平再上新台阶。4、17年区域需求不会比16年差,毕竟很多重大基建工程建设16年是开局元年,17年才渐入佳境。就目前看,4月初区域市场大幅提价50元,到位价达400元,不过执行或需要时间;仅按照旺季400元的到位价估算,全年利润有望做到12亿元以上。 雄安新区落地,中期需求添一棋。暂时不考虑重组,预计2017~2018年净利润12/15亿元,对应EPS为0.9/1.2元,对应PE为23/18倍,推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名