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天赐材料 基础化工业 2017-11-22 44.07 74.00 67.50% 45.45 3.13% -- 45.45 3.13% -- 详细
事件。公司董事会审议通过投资建设年产20万吨电解液项目(一期),设立全资子公司安徽天赐作为项目实施主体。项目一期建设周期12个月,产能规划10万吨电解液,总投资16,403万元,其中建设投资为12,901万元,铺底流动资金为3,502万元。项目二期(年产电解液10万吨)具体投资安排将结合项目需求经另行履行公司内部决策程序后投资建设。 规划扩产20万吨彰显龙头决心,扩大市场份额势在必行。根据高工锂电数据,前三季度公司电解液产量达1.92万吨,占全国市场份额26%,已是当之无愧的行业龙头。此次高举高打扩产20万吨表明公司将进一步夯实全球龙头地位,与下游龙头客户共同成长,进一步扩大市场份额。 安徽天赐志在华东,全国布局已近完善。由于电解液难储存、难远距离运输特点,公司采取多地布局策略以满足下游客户需求。目前已通过宁德&广州工厂布局华南、天津工厂布局华北、九江工厂布局华中,此次建设安徽工厂志在华东,全国布局已近完善。据高工锂电统计,华东地区动力电池企业超过50%,如国轩高科、中航锂电、星恒电源、CATL(在建)、鹏辉能源(在建)等,安徽天赐将助力公司快速扩大该地区业务,保证全国范围竞争实力。 电解液行业竞争加剧,未来电解液加工净利率将降低到4%左右。公司预计,项目一期达产后可实现年均营业收入358,974.36万元,税后年均净利润13,338.59万元。据此推算,每吨电解液税后收入为3.59万元(税前为4.2万元);吨净利为0.13万元,净利率3.6%。这表明后续电解液行业竞争将非常严酷,未来价格将降到税前4.2万元/吨,如果单靠加工费盈利,那净利率可能降低到4%左右。 新能源车补贴加速退坡预期下,行业优胜劣汰加速,低成本要求下公司优势愈发凸显。新能源车最终要实现与燃油车竞争,降成本是全产业链重中之重。在明年新能源车补贴加速退坡预期下,行业优胜劣汰将加速,没有提前打造低成本核心竞争力公司将被率先淘汰。从布局和毛利率看,公司低成本优势已在行业遥遥领先,成本要求越低越有利于公司扩大市场份额,继续夯实龙头地位。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现营业收入22.53、40.31和56.49亿元,同比分别变化23%、79%,40%;EPS分别为1.13、1.89、2.77元,当前股价对应三年PE分别为39、23、16倍。给予目标价74元,维持“买入”评级。
郑煤机 机械行业 2017-11-22 7.72 10.50 35.83% 7.85 1.68% -- 7.85 1.68% -- 详细
加码布局“双主业”战略,收购SG 公司已获发改委备案:公司确立煤机+汽车零部件双主业发展战略,公告显示,今年3月1日,亚新科已经全部变更至公司名下。10月11日,公司公告拟联合中安招商、崇德资本,以现金方式收购SG公司,基础交易价格5.45亿欧元(约合人民币42亿元)。SG 公司系博世公司下属多家在全球范围内从事起动机和发电机业务公司的母公司,目前全球拥有8个制造中心,2015年、2016年营业收入分别为14.33亿欧、14.87亿欧,剔除剥离费用后,两年净利润分别为393万欧、884万欧。博世电机为全球领先的一级供应商,与戴姆勒、宝马、大众等保持长期合作,目前SG 公司通过剥离已获得上千项专利技术,相关核心技术人员及主要研发团队也实现转移。11月11日公司公告已取得发改委备案,收购进展顺利,上市公司技术实力有望得以显著增强。 2017-2020国内起停系统市场规模CAGR28%,48V 弱混系统待成燎原之势:起停系统是性价比较高的降低能耗技术路线,国内油耗标准以欧盟为赶超目标,落后其5年左右,预计到2020年我国起停系统渗透率与欧盟2015年68%的渗透率接近,以乘用车产量每年增速5%测算,我们预计到2020年国内起停系统市场规模有望达到416亿元,2017-2020年均复合增速28%。48V 弱混系统是纯电动车完全到来之前,性价比最高的新能源车技术解决方案——成本相对更低&节油率高,奥迪、宝马等厂商已运用于新车型,预计明年开始欧洲市场逐步启动,2025年国内市场规模可观。HIS 预测,到2025年全球48V 汽车产量将达1360万,对应408~680亿市场空间;预计国内市场占比一半左右。 亚新科将与博世电机有效协同,有望大幅改善盈利能力:此次收购后,SG 公司将进一步开拓中国市场,有望成为新的收入增长点。公司于中国长春和长沙新建了制造中心,有望下降人工成本;亚新科集团将产业链延伸到电机零件的精加工,通过其本土采购渠道有望大幅改善博世电机成本结构,进一步提升盈利能力,协同效果显著。 投资建议:持续看好未来双主业的发展前景,预计2017-2019年净利润分别为3.79亿元、7.20亿元、10.33亿元(假设SG 公司于2018年并表),EPS 分别为0.22元、0.42元、0.60元。维持“买入-A”评级,6个月目标价10.50元。 风险提示:收购进度及整合不及预期,原材料价格波动,汇率波动
东阿阿胶 医药生物 2017-11-22 63.90 78.20 23.25% 64.10 0.31% -- 64.10 0.31% -- 详细
事件:公司公告称,其重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。 本次提价时点符合预期,提价幅度缩小或助于销量提升。公告称东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%,5%,我们认为本次提价符合预期,结合前期公司在销售上的大力投入,预计或将迎来销量稳步增长,具体点评如下:1)提价时间点符合预期。按照历史经验,2015年及2016年提价时间点均在11月中旬,我们认为在该时点提价有助于推动节前阿胶系列销量增长;2)整体提价幅度较往年有下降。按照阿胶块和阿胶浆的收入占比加权计算,2016年整体提价幅度超过15%,而本次提价幅度约为8%。我们认为提价幅度下降,从侧面反映了公司对核心产品销量增长的重视。结合公司在前三季度对于主流媒体广告宣传、以及终端销售推广如熬胶等的大力投入,我们预计2018年阿胶系列或将实现销量稳步增长。 传统中药稀缺标的,持续看好其稳定增长。1)驴皮供需关系仍未转变,在本轮提价后,我们认为阿胶仍存在持续提价预期。从阿胶系列产品历史提价情况来看,消费者价格敏感性有所减弱,终端接受程度仍较好,如阿胶浆仍维持高速增长。由于公司原材料存货充足,在国内驴皮产量仍供不应求的背景下,我们认为阿胶系列产品存在持续提价预期;2)产品梯队丰富,能多层次覆盖客户群体。贡胶、红标阿胶、小分子阿胶等产品针对性强,最大限度挖掘客户需求。产品线逐渐向更加广阔的滋补健康品、饮品等领域发展,培育为新增长点;3)品牌营销及网络优势,助力公司取胜OTC市场。通过品牌化、差异化等提升产品壁垒及溢价,为后期的产品提价、销售增长提供保障。且公司布局药店、电商及医院等渠道,同时进行直营、商超等实体店方面拓展。我们认为公司产品消费属性强,零售终端的发展或将促进产品销量的快速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年每股收益分别为3.30元、3.91元、4.57元,对应市盈率分别为19倍、16倍、14倍。公司产品由于驴皮紧缺存在持续提价预期,大健康布局将能带动收入增长,其未来业绩提升空间较大。参考其未来业绩增长、历史估值水平及行业可比公司估值情况,给予公司2018年20倍估值,对应目标股价78.2元,维持“买入”评级。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-22 64.98 70.00 11.22% 65.79 1.25% -- 65.79 1.25% -- 详细
股权结构稳定,助力构建锂电池产业链:公司自成立以来一直专注于公司的战略规划与布局,在五年的时间里,公司通过新设、收购和出售子公司的一系列资产重组动作,完成了璞泰来在锂离子电池行业上游关键材料和设备的产业链布局,业务协同性非常好。公司当前有四大子公司,分别为江西紫宸(负极材料)、深圳新嘉拓(锂电设备)、东莞卓高(涂覆隔膜)、东莞卓越(铝塑膜)。公司股权结构非常优良,创始人梁丰、陈卫分别持有上市公司股权55.19%、10.93%,股权集中便于决策。同时,公司管理层,各子公司创始人分别持有上市公司股权,上下一心。 客户资源优质,业绩高速增长:公司的原始创始人之一,陈卫先生历任ATL工程总监及研发副总裁,ATL创始人之一,在锂离子电池、相关材料及自动化工艺领域拥有丰富的研发、制造、技术销售及管理等方面的经验与行业资源。目前,公司已拥有丰富的优质客户资源,包括,ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等。2014-2016年公司营收复合增速82.52%,归母净利润复合增速263.42%。2017Q1-Q3,公司实现营收15.50亿,同比增长40.16%;实现归母净利润3.24亿,同比增长68.30%。 聚焦中高端负极市场,业务快速发展:公司负极业务聚焦中、高端人造石墨负极,主要应用于动力电池和高端消费类电子电池。公司负极材料16年毛利率36.38%,随着外协加工的减少,17年Q1毛利率40.11%,显著高于竞争对手。随着新能源汽车的爆发,公司负极业务快速发展,16年实现营收10.52亿,同比增长100.87%。市占率稳步提升,16年国内负极市占率14.80%,排名第三。 布局锂电设备业务,全面提升公司制造能力:2016年公司涂布机业务实现营收3.44亿元,同比增长34.90%,市占率达到5.2%,位于行业第三。深圳新嘉拓、江西嘉拓两家子公司从事涂布机的生产,宁德嘉拓、溧阳嘉拓主要从事自动化锂电设备的生产。公司作为锂电池材料综合提供商,积极布局锂电设备业务,全面提升公司各环节锂电材料的制造能力。 绑定核心客户,隔膜业务快速发展:2016年公司隔膜业务实现营收2.00亿元,同比增长161.48%,远高同行的业务增速,市占率达到4.8%。 公司隔膜业务的主要客户是CATL,未来将随着CATL的快速发展,公司的隔膜业务业绩快速发展。 铝塑膜突破国内技术空白,进口替代空间广阔:根据公司招股说明书表述,2016年中国锂离子电池铝塑包装膜需求量约为9500万平方,同比增长44%,市场规模约32亿元,同比增长51%。根据测算,预计到2020年,全球铝塑膜的市场规模将达到49.93亿元。目前全球铝塑膜市场基本被日本DNP和邵和电工占有,国内企业正处于市场初期阶段,由于进口铝塑包装膜的生产运输周期较长,加上锂离子电池产量不断地增大,国内铝塑包装膜容易出现阶段性供应不足的现象。目前公司拥有3种规格、12个型号的铝塑包装膜产品,产品范围广泛,能够最大程度满足客户需求。2016年公司铝塑包装膜实现营收0.75亿元,同比增长15.38%,其中铝塑膜自产营收达到0.17亿元,贸易营收达到0.58亿元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价70.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为26.6%、39.1%、34.8%,净利润增速分别为30.8%、44.3%、40.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为70.00元。
岭南园林 建筑和工程 2017-11-22 25.95 -- -- 26.24 1.12% -- 26.24 1.12% -- 详细
PPP助推大订单,业务预期维持高增长。 此次公示的PPP项目,各子项目合作期限均为15年,其中建设期不超2年,运营期为13年,总投资约为14.09亿,占公司去年营业收入的54.88%。此次中标大额PPP项目,系公司在“大PPP”运营模式下生态建设及综合治理业务领域实现规模上的又一突破,有助于提升公司承接高额订单的行业竞争力以及运作大型PPP项目的综合实力。据公司公告,2017年目前新签订单额约为65亿,同比增长约131%,新签订单额高涨为公司业绩增长提供了有力保障。 框架协议梅开二度,“大生态+泛游乐”未来可期。 公司“大生态+泛游乐”双主业稳步推动,近日公司与秭归县人民政府签署了《秭归县全域旅游及生态环境提升项目战略合作框架协议书》;子公司恒润科技与吕梁市离石区人民政府签署战略合作协议。连续签署两项协议,对公司“大PPP”运营模式“大生态+泛游乐”产业实施落地起到积极的推动作用,同时也是子公司恒润科技落实文旅项目全产业链创智服务的又一重要举措,双主业相辅相成,叠加效应凸显。 经营业绩指标亮眼,估值处于历史低位。 公司前三季度实现营收/归母净利润分别为25.5亿/3.0亿,同比增长55.34%/76.18%,ROE10.88%,在园林工程板块位居前列。公司历史PE区间为27.2X~104.4X,当前PE(TTM)仅为27.2X,已处于历史区间底部;园林工程板块各公司当前PE(TTM)中位数为45.9X,公司亦低于行业平均水平。预计公司双低估值将为其未来提供一定的估值修复机会与反弹空间。 财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年归母净利润为5.18、7.64、10.02亿元,EPS为1.25、1.84、2.41元,对应PE分别为21X、14X、11X,维持“买入”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2017-11-21 27.98 -- -- 29.80 6.50% -- 29.80 6.50% -- 详细
供给侧超预计逻辑兑现,依然存在继续加码可能性。我们在10月底全市场独家发布公司深度《供给侧力度超预期,看好高ROE持续性》,强调华东四季度存在政策加码的可能性,供给侧或超预期。当下,公司股价创历史新高,行情正沿着我们的预判逐步兑现:一方面,北方15省15日起正式步入采暖季,绝大部分水泥企业全面停产,但涉及民生的重点工程会继续开工,预计仅京津冀地区就会产生近1000万吨缺口;另一方面,我们之前反复强调的浙江能耗超标、华东环保超标等问题也转虚为实,浙江省能源局和电力公司联合下发《关于水泥企业实施冬季错峰生产的通知》,要求在12月30日前执行30天停窑错峰;江苏省建材协会出台《2017年江苏省水泥行业11-12月份停窑方案》,明确截至12月底前企业平均每条线停窑20天。此外,最早出台限产计划的安徽省,从11月起到明年1月开展大气污染防治督察工作,湖北等地仍有20天停产计划未完成,年底限产范围有望进一步扩散。 年底价格想象空间充分,看好公司业绩创新高。水泥在工程成本中占比相对停工损失较小,供不应求下需求曲线接近垂直。目前,华东地区库存仅5层,在历史同期最低水平,即使不考虑限产影响市场也处在紧平衡状态;根据我们预测,如果现有文件完全执行,峰值口径下华东地区受限制产能将占总产能48%,边际影响巨大。价上,时点看华东高标号水泥价格已超过400元/吨,高于2010年同期,后续浙江将开启第六、七轮涨价,江苏、安徽和上海等地第四轮涨价也已经箭在弦上;量上,公司11月起日均发货量已超过100万吨,为历史最高水平,后续为维持保供,浙江等地区水泥企业已向下游客户下发供应通知;全行业量缩价升逻辑下我们看好公司作为龙头的差异化盈利能力。 明年价格高位起点是大概率事件,看好高ROE可持续性。相较公司四季度业绩的确定性,我们更看好明年高利润水平的可持续性。短期看,年底停产带来的是明年春季的低库存,价格高位起点是大概率事件。全年看,除了边际上的改善,更应关注的是企业心态的转变:随着集中度的提升大企业间对话增多,水泥行业已逐步从竞价走向竞合,去产量带来利润抬升的同时行业共识也越来越强。我们认为,只要需求侧不发生断崖式下跌,去产量具备长期可持续意义。明年排污许可证制度和32.5R复合硅酸盐水泥的淘汰将进一步改善供需格局,公司是去产量最大赢家,价格高位运行下市占率有望继续提升,业绩或再创新高。 盈利预测与估值:海螺水泥是华东区域绝对龙头,供给侧逻辑兑现下公司是最大赢家,我们看好四季度业绩释放确定性,更看好明年价格的高位起点和未来高ROE可持续带来的估值重塑。我们维持公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为144.15亿元、147.19亿元、160.12亿元,对应每股收益分别为2.72元、2.78元和3.02元。目前股价对应17-19年PE为10倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。
金达威 食品饮料行业 2017-11-20 17.80 26.46 29.58% 21.40 20.22% -- 21.40 20.22% -- 详细
事件:10月31日BASF宣布因火灾导致柠檬醛及其下游中间体的生产受到影响,11月10日宣布VA和VE生产受到影响。 全球VA巨头产能受影响,价格有望持续上涨。柠檬醛生产的β-紫罗兰酮是VA生产所需的前体,BASF是全球最大的柠檬醛生产商,并给安迪苏提供VA1000的前体。BASF和安迪苏的VA分别占全球市场的26%和15%左右,柠檬醛工厂停产将导致BASF和安迪苏的VA生产均受到影响,短期内全球VA供应大幅度减少。且全球最大的VA供应商DSM也宣布延长停产检修时间。这就意味着全球超过50%的VA供应受到影响,价格很可能迎来持续上涨。金达威的β-紫罗兰酮有两个来源:BASF和印度(柠檬醛采购自日本Kurary),金达威拥有库存且可从印度采购β-紫罗兰酮,VA生产不受影响,能够享受价格上涨带来的业绩增量。 VA和VD3价格持续攀升,显著增厚公司业绩。2017年以来环保压力+VA主要供应商停产,VA报价从8月份的148元大涨至400以上目前报价已达到540元,涨幅高达265%;VD3报价从6月的140元大涨至435元,涨幅高达211%。尤其是VA的全球前三大供应商BASF、DSM、安迪苏供应受影响,价格很可能持续上涨。我们在三季报点评中测算过,VD3和V3的年产能分别在1000吨和3000吨左右,单季度平均销量分别为250吨和750吨。按照VD3价格从140元上涨至435元,VA价格从148元上涨至400元,对应增厚2.6亿收入,按照50%净利率(考虑原料药成本增加、17%的出口增值税率、15%的所得税率)测算增厚业绩弹性1.3亿。即便不考虑价格持续上涨,按照当前价格测算,2018年前三季度的价格均处于上涨,单季度平均增厚净利润1.3亿,合计3.9亿,再加上辅酶Q10和保健品增厚1亿左右,也就意味着在2017年4.9亿净利润的基础上,2018年备考归母净利润将翻番达到10亿左右,备考估值仅11倍。 盈利预测与投资建议。由于维生素主要厂商停产,2018年维生素价格可能维持在高位,我们上调盈利预测,预计2017-2019年公司EPS分别为0.80元、1.66元、1.88元(原预测值分别为0.80元、0.97元、1.11元),对应PE分别为22倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。2018年金达威归母净利润约10.2亿,其中原料药(维生素+辅酶Q10)9.2亿,保健品1亿,分别给予15倍和25倍PE,对应市值分别为138亿和25亿,合计目标市值163亿,对应目标价为26.46元。 风险提示:保健品销售或低于预期的风险;原料药价格大幅度波动的风险。
海信电器 家用电器行业 2017-11-20 16.20 -- -- 16.36 0.99% -- 16.36 0.99% -- 详细
11月14日,海信电器发布公告称,以自有资金约7.98亿元人民币受让东芝完全控股的电视业务子公司,东芝映像解决方案(Toshiba Visual Solutions Corporation,下简称TVS)95%的股权。本次收购完成后,TVS将成为公司的控股子公司,纳入合并报表范围,同时公司也将获得东芝电视40年全球品牌授权。 海外并购步伐加快,资源整合提升实力。近年来公司的国际化品牌打造战略愈发明确,从2015年收购夏普在墨西哥工厂的全部股权及资产到2017年收购东芝的电视业务,公司的海外市场扩张加速。据国际市场调研机构IHS发布的数据显示,2016年,东芝的电视销量在日本市场仍位列前三,这说明东芝在日本当中依然具备较强的品牌影响力。公司收购TVS后有望充分受益于东芝的技术和品牌资源,将进一步提高公司在日本甚至是全球的市场份额。
台海核电 机械行业 2017-11-17 31.60 39.93 27.74% 32.70 3.48% -- 32.70 3.48% -- 详细
事件:据公司11月11日公告,台海核电发布非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过1.73亿股股票,预计募资不超过人民币39.49亿元(含39.49亿元),扣除发行费用后将全部用于核电装备模块化制造项目。 公司控股股东台海集团承诺认购不低于本次非公开发行最终确定发行股份总数的50%。 点评: 增发资金助力公司核电装备模块化平台打造:通过募投项目实施,公司铸锻件制造能力进一步提高,有望进一步替代核电关键进口设备,涉足核电小堆建设,并将产品范围从核电延伸到水电、火电、海工领域,进一步拓展市场空间。 国内核电建设及核电出口有望双双突破,公司有望收获订单:我国2016年底出台《核电“十三五”规划》,计划2020年达到在建及在运核电机组装机容量达到8800万千瓦。按此目标计算,未来几年年均需建设8~10台机组,将带动近千亿核电设备市场。海外市场,我国始终将核电作为出口“名片”之一,继介入英国欣克利角核电站建设以后,我国核电出口在阿根廷、巴西取得进展,有望近期落地,将带动设备出口。公司是核电设备龙头企业,除占据绝对优势的主管道以外,公司不断涉足其它核级部件业务,有望受益国内外核电建设。 进军军工、核废领域,广阔市场大有作为:公司立足自身在核级设备制造领域的技术优势,横向拓展到军工、核废领域。近年来,我国周边安全形势日趋复杂,要完成从“富起来”到“强起来”的宏伟目标,强军是题中应有之义,公司军工业务有望迅速扩展。我国目前在运核电机组已达36台,随着核电机组的不断建设,核废处理问题日益提上议事日程。公司核废处理设备已经推向市场,有望随着核废处理的日益加速逐步壮大。 投资建议:公司定增方案公布,发展有望获资金支持,看好公司作为核电设备龙头进一步夯实制造能力。公司2017年-2019年的收入分别为30.84亿元、35.90亿元、40.38亿元,净利润分别为10.46亿元、11.51亿元、13.73亿元。公司是核电设备龙头企业,不断打造核电设备、核军工、核废处理三大业务,市场空间逐步放大。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为39.93元,相当于2017年32倍动态市盈率。
上海医药 医药生物 2017-11-17 24.75 -- -- 26.40 6.67% -- 26.40 6.67% -- 详细
事件:公司公告拟以5.57亿美元收购康德乐马来西亚100%股权。 顺应行业趋势,看好公司与康德乐的协同效应。“两票制”出台后,公司顺应行业趋势展开商业版图扩张。马来西亚康德乐核心业务为康德乐中国业务,分成五大板块:药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、以及特质药房与商业技术板块。其分销商网络覆盖322座城市,服务近11000家医疗机构等下游客户,同时拥有30家DTP药房。我们认为公司与康德乐的协同效应将体现在以下方面:康德乐中国2016.7.1-2017.6.30财年收入规模为255亿元、1.3亿元,为中国第八大医药流通商,并表后公司将超越华润,跻身全国第二大流通商;康德乐中国的特色为进口医药品代理,为大多数国内药品流通企业的上游企业,本次收购将丰富公司代理的药品和非药产品种类,公司将成为中国最大的进口药品代理商和分销商,进一步巩固在流通行业的地位;公司在华东、华北地区拥有40余家DTP药房,康德乐中国在22个城市拥有30家DTP药房,本次收购将形成中国第一大DTP专业品牌连锁药房;康德乐净利率仅0.5%,低于行业水平,我们认为加入公司后有望通过以下几个方面提升盈利能力:1)康德乐资产负债率达84%,公司作为国有企业,且工商业联动,现金流状况较纯医药流通企业更佳,融资成本更低,有望通过债务结构优化释放财务费用方面的业绩弹性。2)康德乐加入公司后将有望借助公司的终端力量提升纯销业务占比,提升毛利率。3)收购完成后公司与康德乐有望共享管理、物流等,释放规模效应,降低节约期间费用率。 公司受益行业变革,持续看好后续发展。在商业领域,公司将受益于两票制带来的行业整合机会;在工业领域,公司将受益于一致性评价,截止2017年6月,公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作,第一、二批共立项99个品种,125个品规(其中36个品种43个品规在289目录外),已有15个产品进入临床阶段;在零售领域,公司率先布局DTP药房,收购康德乐后将拥有70余家DTP药房,将抢占处方外流先机。 盈利预测与投资建议。考虑康德乐的并表效应(预计2018年全年并表),我们上调了公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.31元、1.57元、1.81元,对应估值分别为19倍、16倍、14倍。维持“买入”评级。
李佳 10
鲁佩 9
京山轻机 机械行业 2017-11-17 15.07 -- -- 15.11 0.27% -- 15.11 0.27% -- 详细
投资要点 1. 传统主业反转:包装机械&汽车零部件筑底回暖。 包装机械:行业回暖+高端化转型,有望保持稳定增长。包装机械下游投资回暖,同时公司向高端精品转型卓有成效。16年以来收入和毛利率均有大幅上涨,未来有望持续维持健康成长。 铸件产品订单优化,利润率不断提升将实现首年盈利。不断开拓高端客户,订单结构持续优化,毛利率实现大幅提升,2017年将迎来第一个盈利年。 2. 新兴成长:战略清晰,智能化布局不断深化。 2015年开始,公司积极布局智能制造领域,先后收购惠州三协,入股深圳慧大成,增资并收购武汉璟丰,拟并购苏州晟成和通过产业基金入股北京华懋。自动化、机器视觉、控制系统全方位布局。自动化+机器视觉的结合,逐渐向智能化迈进,并在很多项目上实现协同,促进公司高速发展。 此外拟并购公司苏州晟成受益于下游光伏的高景气,业务发展迅速,有望大超预期。 3.投资建议: 在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年归母净利润为1.81亿元、2.87亿元、3.73亿元,对应EPS为0.38元、0.60元、0.78元,对应PE分别为41X、26X、20X。 在考虑到并购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年备考归母净利润2.46亿元、3.58亿元、4.51亿元,考虑到并购苏州晟成总计增发6135万股股票摊薄,对应EPS为0.46元、0.66元、0.84元,对应PE分别为34X、23X、19X。维持推荐评级。
九强生物 医药生物 2017-11-17 18.55 -- -- 19.65 5.93% -- 19.65 5.93% -- 详细
事件:wind平台显示,2017年11月14日有6笔大宗交易,合计成交1750万股,成交额2.8亿元,占公司总股本3.486%。 战略投资者开始进场,公司经营或产业布局或将面临重大变化:根据公司11月1日公告,五大股东将各减持约2%的股权引进战略投资者,我们认为这6笔大宗交易即为引进战略投资者开始落地。对比三季报和中报前十大股东变化,我们判断新进的华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业(有限合伙)大概率为战略投资者。公开信息查询,华盖医疗基金产业资源覆盖生物医药、化药、中药饮片及中成药、医疗器械、医疗服务等行业,充分形成医疗大健康全产业链互动。根据九强生物9月26日公告,华盖医疗基金总裁曾志强已成为公司非独立董事,其丰富的产业经验和资源或将对公司经营或产业布局产生重大影响。考虑到五大股东尚未完全减持完成,未来不排除战略投资者继续增持的可能性。 战略投资者华盖医疗基金行业资源丰富,曾打造多个成功案例:华盖医疗基金是由许小林、曾志强主导创立的专注医疗行业的私募股权投资机构。许小林、曾志强分别曾任国内规模最大的医疗行业PE基金建银国际和中信产业基金医疗健康板块投资负责人,累计在医疗健康领域投资金额约70亿元人民币,投资约40家优质企业,其中17家已经成功IPO上市。曾成功缔造了三生制药、康泰生物、嘉林药业、九芝堂、之江生物多个明星项目和行业经典案例。目前华盖资本管理资产规模逾百亿元人民币,自2012年成立以来多次在清科、投中等权威机构的年度最佳国内股权投资机构排行榜中名列前10。华盖资本旗下管理医疗基金、TMT基金、文化基金等多支股权投资基金。根据公开信息查询,从2016年底到现在,有天士力、昆药集团、鱼跃医疗、亚太药业、长生生物、泰格医药、辽宁成大、紫鑫药业、鸿博股份和海思科等上市公司认购了该产业基金。根据公开信息查询显示,华盖医疗基金另有20余家知名医疗健康领域上市公司及其控股股东,以及中信泰富、保利集团多家大型金融和保险机构、母基金及政府引导基金等作为LP共同出资设立。 三季度同比改善明显,多因素促进下2018年开始业绩有望逐季向上:公司前三季度实现收入和归母净利润分别为4.7亿元和1.8亿元,同比增速分别为-2.2%和-3.5%。从单季度看,前三季度单季度收入增速分别为-6.5%、1.3%和-1.6%,归母净利润增速分别为-19.6%、0.2%和8.6%,归母净利润逐季改善明显,在收入端,若扣除去年同期青海人民医院单次2870万仪器收入后,2017Q3收入同比15.6%,即公司收入和净利润同比增速显著改善。考虑到公司2018年开始面临如下积极因素,公司收入和业绩将逐季向上,全年利润增速将超25%:1)生化试剂行业增速近10%;2)新铺仪器带动试剂增长,公司1000和2000速生化仪从2016年底开始铺向市场,合计已近百台,每台可带动40-80万试剂销售;3)新产品小而密低密度脂蛋白开始放量,2017年收入预计3000-4000万元,2018年有望突破6000万元;4)美创新跃并表,新凝血产品有望高速增长。凝血行业增速25-30%,基本被外资所垄断,国内占比很低,有小化学发光行业之称。美创是少数同时拥有设备和试剂的国内制造商,在500速设备放量带动下,有望增厚公司业绩;5)与巨人通行,雅培里程碑款结算临近:公司将部分产品生产工艺转让给雅培,在雅培完成技术吸收并准备好CE文书后结算最后的里程碑费用,同时这些产品雅培上市销售后,公司可获得全球销售提成。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.72元和0.89元,对应当前股价PE分别为32倍、26倍和21倍。公司精品生化行业地位稳固,引进战略投资者后,公司经营和发展上预期出现重大变化,考虑到战略投资在医药行业丰富的资源,公司外延发展预期强烈,维持“买入”评级。
康旗股份 基础化工业 2017-11-16 17.35 20.00 20.05% 18.15 4.61% -- 18.15 4.61% -- 详细
事件:公司14日公告,拟以4,817.89万元现金直接收购敬众科技8.03%股权,以22,001.46万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据70%股权;子公司旗计智能拟以2,064.55万元现金直接收购敬众科技3.44%股权,以9,429.20万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据30%股权。 因敬众数据持有敬众科技51.06%股权,本次收购完成后,公司和旗计智能将通过直接和间接的方式合计持有敬众科技62.53%股权。敬众数据100%股权的现金对价为31,430.66万元,敬众科技11.47%股权的现金对价为6,882.44万元(对应敬众科技100%股权价格为60,000.00万元)。敬众科技业绩承诺2017年度、2018年度、2019年度实现的扣非净利润分别不低于人民币2,750万元,4,250万元,6,500万元。 敬众数据,全国首屈一指的航旅大数据优质标的。敬众数据深耕航旅领域十余年,向中航信及其子公司多方采购航旅数据,将加工的数据以数据接口的形式分发给OTA公司提高在线机票销售的服务效率,大幅降低其成本。基于航旅大数据的挖掘分析,敬众数据深化场景应用模式,为金融行业客户提供征信数据定制化产品,覆盖贷前、贷中、贷后全流程数据支撑,有效帮助客户控制不良资产率、提高信贷收入;建立航班延误预测大数据模型,替代“保险精算师”,设计不同场景下的保险产品,对多类型客户实现精准营销。今年1月成立工信海威-敬众航旅大数据研究中心,借势上海航空客运量的突破,将引领上海大数据产业链生态。 与旗计智能主业协同,消费金融场景再深化。旗计智能是领先的银行卡增值业务创新服务提供商,通过筛选银行用户“白名单”,提供商品邮购分期和信用卡账单分期业务,并积极拓展服务权益分期业务,助力银行深挖消费金融。公司通过收购国内最大的航旅大数据服务提供商,拓展航旅消费场景,借助敬众数据的绝对资源优势形成消费金融的精细化运作。同时,敬众科技在中信银行、中国银行、众安保险等金融机构中享有高口碑,此次收购将助推公司共享金融行业客户资源。在国内消费金融的大趋势下,公司通过外延并购不断完善自身业务体系,无疑将发挥大数据卡位优势获得广阔发展前景。 投资建议:公司原是镜片行业龙头,收购旗计智能后进军国内大数据信用评估系统下的消费金融服务,不断完善自身大数据资源优势。 预计2017-2018年EPS分别为0.58元和0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。
东南网架 建筑和工程 2017-11-15 8.07 -- -- 8.12 0.62% -- 8.12 0.62% -- 详细
装配式布局进入正轨,业务模式重大突破。 10月10日至今的一个月内,公司连续4次发布中标公告,中标项目中2单为装配式钢结构项目,中标金额分别为1.4亿、2.7亿(联合体),2单为传统钢结构体育场馆项目,中标金额分别为41.8亿(PPP联合体)、1.7亿。我们认为公司研发的多腔体组合钢板剪力墙体系已逐渐为市场接受,以该成果为核心的东南装配式钢结构绿色建筑集成体系结合全开放式技术与项目合作平台,将为公司在装配式领域抢占市场提供优势。PPP项目则是公司继今年8月份中标EPC项目后,再次实现业务模式的重大突破,提升公司战略布局与转型升级,具有里程碑的意义。 钢结构业务订单高增,稳定支撑公司未来业绩。 公司前三季度承揽订单(含中标项目)74亿,同增26.5%,四季度接连中标,预计公司全年新签订单额的百亿目标有望实现。我们认为今年公司钢结构业务订单增长强劲,主要由于行业竞争激烈加速了集中度的提升,而公司在传统钢结构工程领域实力雄厚,具备竞争优势,且积极布局装配式及绿色建筑领域,努力拓展EPC及PPP业务模式的战略取得了成效。 化纤业务利润率提升,整体业绩预计高增。 今年化纤行业较为景气,公司POY毛利率目前约在6%的水平,去年仅为2.37%,利润空间得到大幅提升。目前化纤已成为公司第二大主业,营业收入占比逐年上升已超40%。随着行业复苏,产品需求持续旺盛,行业库存继续降低,行业景气度有望持续,毛利率仍有上升空间,助力公司未来业绩增长。 财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年归母净利润为1.15、1.71、2.09亿元,EPS为0.11、0.17、0.20元,对应PE分别为71X、48X、39X,维持“增持”评级。
安科生物 医药生物 2017-11-14 22.60 36.05 44.84% 24.94 10.35% -- 24.94 10.35% -- 详细
推荐逻辑:1)高强度研发投入进入收获期,生长激素水针、生长激素长效制剂、替诺福韦片、HER2单抗等重磅产品陆续获批在即,CAR-T、PD-1等肿瘤免疫治疗研发项目处在国内前列;2)生长激素放量高速增长,随着水针制剂在2018年获批上市,预计2017-2019年收入复合增速达55%;3)亲缘鉴定和Y库建设推动中德美联业绩高增长,战略布局二代测序和ctDNA。 战略聚焦生物药和肿瘤免疫治疗,重磅产品获批在即。公司重点布局的生物药和肿瘤免疫治疗将陆续进入收获期。1)生物药:未来3年内重磅产品将陆续获批,如生长激素水针(生产申报阶段,预计2018年获批)、富马酸替诺福韦二吡呋酯片(生产申报阶段,预计2018年获批)、长效生长激素(III期临床,已完成入组,预计2019年获批)、HER2单克隆抗体(III期临床,预计2019年获批)、冻干重组人角质细胞生长因子-2(1类新药,III期临床,预计2020年获批)。2)肿瘤免疫治疗:形成了CAR-T、PD-1、溶瘤病毒的产品线,是肿瘤免疫治疗领域布局最齐全的公司。且博生吉安科的CAR-T研发处在国内前列,政策落地后有望成为第一批申报临床的国内企业。 生长激素行业高增长,中德美联法医和民用DNA检测快速放量。1)2016年国内生长激素终端销售额近20亿左右,如渗透率能达到10%,未来市场空间超过150亿。公司生长激素水针和长效制剂分别有望于2018和2019年获批,将进一步推动生长激素高增长。随着覆盖医院数量增加、销售推广力度加大、消费者认知程度提升,预计2017-2019年生长激素将保持52%的复合增速。2)随着各地区Y库建设进度加快、新生儿DNA档案库建立,DNA检测业务讲迎来快速发展,推动中德美联业务保持快速增长。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年归母净利润复合增速为42%。以2018年归母净利润4.0亿为基础测算公司合理市值:其中生物药3.1亿(其中生长激素2.1亿、干扰素0.45亿、中德美联0.54亿),化学药0.08亿,多肽类苏豪逸明0.49亿,中药0.38亿。参考行业估值水平,给予生物药板块的生长激素55倍估值(2017-2019年收入复合增速超55%),干扰素+中德美联37倍行业平均估值,化学制剂30倍估值、中药29倍估值、多肽药30倍估值,对应市值为180亿。公司产品具有大市值属性,重磅潜力品种替诺福韦、长效生长激素、HER2、KGF-2、CAR-T的现金流量折现估值合计77亿。我们给予公司2018年目标市值257亿,对应目标价36.05元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名