推出股权激励计划。公司披露2017年限制性股票激励计划(草案),(1)公司拟向激励对象授予288.77万股限制性股票,约占该激励计划草案公告时公司总股本6667万股的4.33%。(2)授予价格为每股31.66元。(3)授予的激励对象总人数为196人,包括公司董事、高级管理人员,中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为应当激励的骨干员工。(4)限制性股票解锁条件,以2016年为基数,2018-2020年归母净利润增速分别不低于21%、33%、46%。我们认为,股权激励的推出,有望激发管理团队的积极性,提高公司整体经营效率。 产品线更加齐全。泛微的传统产品包括:针对大中型组织的e-cology、面向中小型组织的e-office、面对小微企业和内部组织的eteams。从产品的类型来看,e-cology更偏向平台化解决方案,e-office和eteams则属于标准化产品。从部署方式来看,eteams是泛微在移动办公SaaS的布局,e-cology和e-office是泛微经营十几年的业务-更偏向大中型组织的私有化部署OA软件。另外我们看到,在移动办公领域,公司的新产品持续落地,包括针对移动办公的OA产品e-mobile以及针对微信办公的e-wechat等。 推出人工智能产品:语音智能助手“小e”。2017年4月19日,在泛微移动门户体验会上,公司发布语音智能助手“小e”。这款功能插件将自然语义识别与企业协同流程、数据结合,从而能够让使用者“所说即所得”,如根据语音自动提取请假时间、周期,最终自动生成请假申请;根据语音消息查询并预定会议室、签到、写工作日报等等。该产品实现的具体功能包括:(1)语音智能交互,(2)知识经验求助(3)智能数据查询,(4)智能事项安排,(5)自动位置识别等。我们认为,泛微对企业协同办公有着专业、深厚的理解,未来有望将AI技术加载到更多企业办公产品中。 新签订单数量增速明显。根据公司官网信息,我们对公司披露的签约和验收订单数量进行了跟踪统计。2017年1-6月的新签订单数量分别为139、91、129、128、141、201个,2016年同期分别为99、98、95、115、135、98个;2017年上半年新签订单数量同比增长30%,2017年Q2单季度新签订单数量同比增长35%,订单数量增速明显。从订单验收数量来看,2017年1-6月,订单验收数量分别为22、61、50、36、41、50个,2016年同期为20、51、51、48、43、41个,2017年上半年验收订单数量同比增长2%。我们认为,新签订单的稳步增长为公司业绩的内生增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次股权激励的推出有望进一步绑定公司核心骨干与上市公司利益,为公司业务快速长远发展奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.40/1.94/2.61元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE50倍,6个月目标价70.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。订单的收入确认低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

积极并购拓展游艇业务,步入高附加值船舶蓝海。 公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一,是国内领先全材质游艇、商务艇和特种艇系统方案提供商。近年受经济下行和航运市场萧条影响,公司业绩承压。 2016年,公司设立的珠海凤凰融资租赁有限公司开始运营,拓展进入船艇金融服务领域,同时完成了对先歌游艇(大型豪华游艇的制造和出口销售)、益阳中海(钢质船舶生产)、沅江中海(大型工程类船舶生产)的收购。公司以游艇为主体战略,不断开发海外市场,同时丰富产品线、拓展中大型金属军工特种艇及军事用途挖泥船产品市场,走出民船竞争红海,步入高附加值船舶蓝海。 2016年,公司营收5.87亿,同比增长32.96%,实现归母净利润1827万,同比增长35.50%。2017年中报预计归母净利润893万~1056万,同比增长65%~95%。 收购亚光电子过会,进入微波组件行业第一梯队,成为体量最大军工电子上市公司。 上市公司太阳鸟以发行股份的方式(12.95元/股)购买97.38%亚光电子股权,交易价格为33.42亿元;同时非公开发行不超过0.60亿股募集配套资金不超过10.66亿。交易完成前后,公司实际控制人都是李跃先先生,未构成借壳上市。7月19日,公司重组事项获得中国证监会并购重组委审核有条件通过。 2016年,亚光电子营收8.18亿,净利润1.39亿。亚光电子2017、2018、2019年承诺利润分别为1.6亿、2.2亿、3.1亿。 近年来,雷达等军工电子行业发展迅速,微波组器件公司受到资本市场越来越多的关注,相关并购案例逐渐增多。典型的案例有,红相电力收购星波通信,盛路通信收购南京恒电,方大化工收购长沙韶光,以及太阳鸟收购亚光电子。比较上述几个标的公司以及收购方案我们认为:①技术水平:亚光电子处于微波组件行业内第一梯队,积淀深厚,技术领先,亚光电子的军用产品业务微波电路及组件领域中,公司与A所和B所并称为“两所一厂”,占据着国内微波电路及组件的大部分市场份额,远远领先于其他科研单位和企业;②营收体量、盈利规模:亚光电子2016年营收8.18亿,远高于星波通信等标的,我们预测未来三年公司营收会达到10亿以上;③毛利率:公司毛利率水平低于其余标的,引入民营股东后,公司经营效率和竞争能力提高,毛利率水平尚有较大提升空间。 投资建议: 交易完成后上市公司总股本将增至6.2亿股(考虑配套融资),当前股价对应备考市值76.8亿。我们预计,公司2017、2018、2019年净利润(备考)分别为2.0亿、2.6亿、3.5亿,维持“买入-A”评级,6个月目标价16.8元,对应2017、2018、2019年PE(备考)分别为52、40、30倍。

事件:7 月19 日公司发布2017 半年度业绩快报,2017 上半年实现收入13.59亿元,同比增长130.24%;实现归母净利润1.62 亿元,业绩大幅增长4.71 倍,EPS0.26 元。 业绩大幅增长系:(1)挖机及盾构机油缸销量持续增长;(2)规模效应提升,毛利率大幅增长;(3)小型挖机用泵阀实现量产,销售快速增长。 油缸业务大幅反弹,规模效应上升明显。工程机械行业协会数据显示,今年1-6 月挖机行业累计销量7.5 万台,超过去年全年销量,同比大幅增长104%,呈现强劲复苏态势。公司公告挖机油缸市占率已超过50%,当前公司在手订单充裕,三季度排产依然饱满,四季度从经验上看为各大主机厂补库存时期,预计全年销量将持续保持较大弹性,业务增速有望超过挖机行业销量增速。非标油缸板块,盾构机油缸业务受益于地铁开工量提升及进口替代需求,上半年呈现持续增长态势。收入的持续增长为公司带来显著规模效应,上半年公司整体毛利率同比提升8.15 个pct;销售及管理费用率同比下降8.83 个pct。 高端液压泵阀出货量加速增长,未来将成业绩新增长点。高端液压泵阀进口替代空间广阔,公司凭借自主研发+海外并购,部分产品性能已超过国外同类产品,公告显示已配套三一、徐工等国内龙头主机厂。当前高端泵阀月出货量增长迅速,随着规模逐渐放量,液压泵阀子公司亏损减少,逐步自负盈亏,减少对本体业务利润的侵占,并逐步发展成熟,未来在财务上有望作出更多贡献。 海外市场加速布局,抢占“一带一路”及美国万亿基建市场。特朗普上任后呼吁1 万亿美元基建计划,未来美国基建投资市场广阔。公司北美市场布局完善,首先稳定为美国多家工程机械龙头厂商供货,包括挖掘机龙头卡特彼勒、起重机龙头马尼托瓦克、高空作业车龙头特莱克斯等;再者公司在北美市场投资建厂,官网显示,位于芝加哥的新厂已于2017 年2 月份建设完毕,即将投入使用,为美国客户提供更便捷的本地服务。 投资建议:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元、0.61 元、0.74 元,公司挖机业务持续复苏弹性较大,盾构机油缸板块景气度高;液压泵阀技术成熟,加速放量;海外市场布局全面,抢占一带一路及美国基建市场,维持买入-A评级,调高目标价至22.08 元。 风险提示:基建投资放缓,原材料价格波动,液压泵阀进展低于预期。

陶瓷机壳全新蓝海市场,爆发潜力巨大。手机机壳逐步由金属时代跨入非金属时代,无电磁屏蔽作用的氧化锆陶瓷材料能够更好解决5G时代手机天线设计问题,实现手机机身完美的一体成型,并匹配无线充电。陶瓷机壳的优异性能对于消费者具有较大吸引力,寻求切入高端市场的国产品牌对陶瓷表现强烈兴趣,小米已经在连续两代旗舰机小米5和6中导入陶瓷版,全陶瓷机身小米mix反响良好,其他品牌也有望陆续采用。预估到19年,国产品牌陶瓷机壳渗透率将达到6%,市场空间近200亿。 先进陶瓷龙头初显峥嵘,垂直一体化构筑超高壁垒。三环在先进陶瓷材料领域积累超过四十年,实现从原料制备、关键设备自制、材料成型、烧结、后道加工的垂直一体化能力,是国内唯一具备该项实力的陶瓷材料厂家,三环掌握的氧化锆陶瓷粉体制备和配方工艺是整个产业链最核心、壁垒最高的工艺。目前三环已成为国内主要陶瓷机壳供应商,并与长盈精密结成战略合作,双方共计投资87亿元于陶瓷结构件领域,有望快速推动陶瓷机壳产能扩张和成本下降,帮助陶瓷机壳实现大规模应用。 陶瓷机壳跨越之年,维持“增持”评级。公司于精密陶瓷领域积累深厚,今年将是陶瓷机壳跨越之年,主要客户出货量下半年有望显著提升,新客户导入在即,业绩弹性值得期待。陶瓷插芯业务降价趋缓,收入有望重回增长,PKG也是新增长点。长期看好公司在陶瓷领域发展潜力。预计2017-19年EPS分别为0.76、0.95、1.22元,对应PE为31、24、19X,维持“增持”评级,建议重点关注。 风险提示:光通信建设趋缓、陶瓷机壳应用低于预期、产能扩张不及预期。

一、事件概述。 近期,公司发布2017年半年度业绩预告:实现归属上市公司股东净利润2244.04万元-2580.65万元,同比增长0%-15%。同时,公司近日确定为武警福建省总队会议终端、监控平台、自组网设备采购项目合同包三的中标人,中标金额为2,926,000元。 二、分析与判断。 业绩稳定增长,网络维护与网络优化业务正常开展。 报告期内,实现归属上市公司股东净利润2244.04万元-2580.65万元,同比增长0%-15%,主要原因是公司业务经营稳定,各项业务正常开展,主营业务保持稳步增长。2017年2月,公司与于与艾默生网络能源有限公司签订项目采购合同,加强在通信集成业务的研发及市场拓展;2017年4月,公司中标无线环网(自组网)设备采购项目,是全国首例将无线自组网技术应用于通信运营商2G/3G/4G 基站传输中断应急抢修、救灾抢险应急指挥通信等场景;2017年6月,公司获得于获得中国电信无线网络协优企业资质证书,有助于公司进入中国电信网络优化市场; 2017年7月,公司中标铁通工程建设有限公司贵州分公司通信工程劳务协作服务采购项目。公司网络维护和网络优化业务稳步推进,推动公司业绩稳定增长。 中标武警福建省总队自组网设备采购项目,自组网产品不断得到市场认可。 公司中标武警福建省总队自组网设备采购项目,中标项目由公司提供160套专网一体机,该产品将自组网技术同监控产品紧密融合,能够便捷、快速部署监控,从而实现提高临时重点区域安保等级。本次项目中标系公司自组网产品应用中国移动应急通信场景后,在其他应用领域的新拓展,体现公司自主研发的自组网产品进一步得到市场认可。公司将在电信运营商应急通信、会议通信保障等自组网应用领域继续拓展客户的同时,积极拓展自组网各类应用领域,不断提升无线自组网在公司业务的收入占比,加速公司自组网市场战略的实施。同时,公司产品项目作为武警福建省总队提供某大型会议的通信保障措施,有望为公司积累客户资源和项目经验。 募集资金实现全国市场战略布局,建立研发中心增强公司技术创新优势。 本次发行募集资金净额预计为1.47亿元,主要投向于通信网络技术服务平台建设项目与研发中心建设项目。 (1)通信网络技术服务平台建设项目将实现公司在全国市场布局的战略目标:拟投资1.33亿元,包括总部基地及营销服务网络的建设,其中总部基地建设又包含了服务网络管理中心、培训展示中心、技术支持中心建设; 营销服务网络包括在福建、山东、广东等扩建或新建的营销服务网点。 (2)研发中心建设项目将进一步提升公司技术研发能力,增强公司技术创新优势:拟投资4,059.78万元,项目的实施目的在于建立起完善的产品、技术研究、开发体系,进一步增强企业的自主创新能力,促进公司可持续发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 分别为0.65、0.83和1.04元,相应PE 分别为91.85倍、49.55倍和57.40倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017年115-120倍PE,未来12个月合理价格区间为74.8-78.0元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 通信网络管理服务竞争激烈;海内外市场拓展受阻;募集资金投向进展不及预期。

一、事件概述。 近期,上海贝岭发布2017年上半年度业绩预增公告:预计2017年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,300万元左右,与上年同期2,767.51万元相比增加381%左右。 二、分析与判断。 受投资收益确认的影响,中报业绩超预期,主营业务持续增长、环比改善。 1、公司二季度归母净利润约为11,784.61万元,同比增长650.28%。公司业绩增长主要原因:公司以持有的华鑫证券2%股权参与华鑫股份重大资产重组事项,本次交易完成后确认投资收益为11,852.79万元,影响公司2017年归母净利润为10,074.87万元。 2、不考虑投资收益的影响,公司2017上半年归属于上市股东净利润为3225.13万元,同比增长16.54%,二季度归属于上市股东净利润为1730.16万元,同比增长1.81%,环比增长15.73%。 3、我们认为,获得投资收益有利于改善公司财务结构。公司正加大力度研发中高端模拟IC推进产品结构升级,并积极拓展智能电表等下游市场份额,受益国内智能电表升级换代以及海外智能电表需求持续增长。 购买资产进展顺利,公司正积极推进定增相关事宜。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。目前上述方案已获得国务院国资委批复,并取得中国证监会受理。 2、我们认为,购买资产进展顺利,公司正积极推进相关事宜。借助锐能微在计量芯片领域的市场份额以及深厚的上下游产业配套资源,收购锐能微将能大幅提升公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司股价尚低于购买资产发行价格,公司投资价值凸显。 受益南方电网智能化改造和海外智能电表渗透率提升,智能电表芯片需求旺盛。 1、据公告,南方电网合计用户数量约为8231万户,但南方电网启动智能化改造较晚,2016年初南方电网首次招标,对象全部为智能电表,电表智能化启动开始,自此新一轮智能电表需求量将持续增加。由此测算,南方电网年招标量将不低于2300万个。赛迪顾问预计2019年国内单相计量芯片销售额将达到2.32亿元,三相计量芯片销售额将达到1.18亿元。 2、海外出口为智能计量芯片打开成长空间。根据IHS的数据,2013~2016年国内智能电表出口年复合增长率为13.69%。根据NavigantResearch的预测,2025年全球智能电表渗透率将由2016年的30%提升至53%,市场规模将从88亿美元提升至2025年107亿美元。 [Table3_、Su我mm们ar认y]为,公司作为国内领先的计量芯片、电源管理IC、模拟芯片供应商,拥有种类丰富的智能电表芯片,智能电表芯片相比传统电表价值量更大,将深度受益于南方电网主导的智能电表升级改造及海外智能电表渗透率提升带来的芯片需求。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微和投资收益确认的影响,预计2017~2019年EPS为0.24、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年55倍~60倍PE,未来12个月的合理估值为13.2元~14.4元,维持公司“谨慎推荐”评级。

定增过会减财务负累,价格倒挂筑安全边际。公司2015年度定增已于近期过会,将募集资金12.5亿元全部用于偿还公司有息负债,财务负累有望得到减轻,资产负债率也将降至72.84%。此次定增的发行价达到5.69元,较今日收盘价仍有6%以上的溢价。当前股价仍具备较强的安全边际。 大规模增持,强烈认可公司价值。公司控股股东豫联集团及部分董监高计划自2017年5月12日起6个月内,在公司股票价格低于5元时增持公司股份。截至目前豫联集团增持金额已经超过4500万元,高管增持金额超过500万元。我们认为,5月中旬以来控股股东和高管的连续增持,体现出了积极的讯号,是认可公司价值、强烈看好公司长期发展的体现。 专注降本优势显,精深加工渐放量。公司具备“煤-电-铝-铝精深加工”一体产业链,长期以来专注降低电耗。本部电解铝产能50万吨/年,92%电力均来自子公司中孚电力。林丰铝电电解铝产能25万吨/年,采用直购电的模式,是河南省第一批直购电试点企业。近年来公司电费支出持续下降,还积极实施技术改造推动节电创效,未来电力成本有望继续下降。公司三大精深加工项目开始陆续达产,已获得多项认证,逐步带动业绩释放。 预计公司2017-2019年实现归属于上市公司母公司净利润分别为3.38、5.12和6.56亿元,EPS分别为0.19、0.29和0.38元(不考虑定增摊薄),对应目前PE为27.5、18.1和14.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目达产进度不及预期;电解铝价格大幅波动

中兴通讯发布2017年半年度业绩快报,2017年1-6月营收540.1亿,同比增长13.09%;归属于上市公司普通股东净利润22.93亿,同比增长29.85%。 业绩超预期,运营商网络建设仍在积极推进。在运营商资本开支下滑和手机市场趋近饱和的情况下,公司营收仍实现13.09%增长,主要源于国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,中兴在无线通信及固网和承载系统营收逆势增长;另外,手机业务也随着海外市场的开拓而增长。公司净利润增速约30%,超出市场预期,除了运营商和手机业务营收增长之外,其毛利均有提升。 我们认为,中兴此次靓丽业绩背后,首先体现了管理层变革给公司的经营管理带来了显著改善;其次,单看二季度,营收上中兴通讯营收有赶超爱立信的态势,从利润端来看,爱立信表现确是较大亏损,体现中兴在业务和市场上的优势得到加强,未来份额有望提升,行业排名更进一步。 运营商业务竞争力越来越强。4G网络5G化,使得网络在向5G演进过程中,运营商的网络建设和投入不会出现断层。5G技术4G化,能够提升现有网络频谱效率和带宽,降低成本、提升用户体验,这是设备商和运营商乐见其成的。中兴通讯在4.5G、pre5G、5G研发都不遗余力,无线竞争力得到大幅提升,在未来5G建设中有望获取更多市场份额。在有线端,光网络的100G、400G技术、产品引领行业,能够保证中兴在光通信市场的领先优势。 手机业务重整待发,股权激励托底行业低谷期。我们了解到,中兴通讯手机业务有望重整待发,管理方面压缩整体费用支出,产品方面重点发力高端机型、聚焦精品,推出旗舰产品AXON天机7以及主流机型BladeA2,有望提升手机业务整体毛利率,给公司带来业绩增量。 股权激励托底行业低谷,静待5G高峰的来临。 中兴通讯在2017年4月发布股权激励草案,行权价格17.6元/股,股票期权对应的股票数量占已发行股本总额的3.6%。行权条件为,2017-2019年的净利润分别在38.25亿的基数之上,增长10%、20%、30%。 我们认为,2017-2018年是5G到来之前的行业低谷期,中兴通过股权激励锁定了盈利底部,静待5G高峰的到来,是较为安全的投资标的。 我们预测,中兴通讯2017-2019年净利润为45.04亿、50.15亿、67.96亿,对应EPS为1.08元、1.20元、1.62元,重申“增持”评级。 风险提示:手机业务整顿不达预期;有线业务增长较低甚至下滑。

深耕行业数十载,工程机械液压配件领先厂商:公司主要业务包含液压破拆属具及液压件两大类,2016年实现营业收入4亿元,同比增长26%;归母净利润7939万元,同比增长53%。受益于产品结构调整及产能利用率抬升,公司自2014年来盈利能力稳步提升,2016年毛利率42%,净利率20%。产品结构方面,公司设立之初主要产品为破碎锤,目前已成长为行业领军企业。研发完善破碎锤的过程为液压件业务奠定基础,目前已成功开发并批量生产液压泵、液压马达、多路控制阀等高端液压件。液压件自2011年实现收入以来,收入占比持续快速提升,2016年占收入比重为42.75%。目前,公司产品已经出口到全球60多个国家和地区,拥有良好的企业形象及国际品牌。 破碎锤品类齐全技术领先,市占率有望进一步提升:当前国内挖掘机销量持续反弹,今年1-6月累计实现销量约7.5万台,同比翻倍左右。国内挖机配锤率近18%左右,而日本、韩国等达到60%左右,国内配锤率继续提升空间较大。公司深耕破碎锤行业已近10年,成长为拥有核心自主技术的龙头厂商,相比国内厂商质量及性能优势明显,相比国外厂商价格及服务优势明显,当前市场格局仍较为分散,预计公司市占率有望进一步提升。海外市场开拓方面,公司2009年成功加入美国设备制造协会,是行业内为数不多的实现出口销售的企业之一,品牌优势得以不断扩大。 高端液压件进口替代空间广阔,公司由后维修市场切入积极进军主机厂配套,发展路径清晰:液压件是工程机械产品的重要零部件,而国内液压行业处于产业链低端位置,主机厂商使用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎重工等国外厂商,进口替代空间广阔。中研网数据预计,全球液压件市场约300-400亿美元,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。当前公司液压件产品主要针对售后维修市场,20112-2016CAGR约47%,持续快速发展,2016年实现收入1.71亿元,同比增长58.7%。未来公司将通过批量生产全系列液压件产品与进一步与主机厂展开合作,收入有望持续快速增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.40亿元、1.93亿元、2.38亿元,EPS分别为0.80元、1.10元、1.35元。工程机械持续回暖,公司发展战略清晰,看好公司在配套零部件进口替代过程中的表现,维持买入-A评级,6个月目标价40.00元,相当于2017年50倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动,固定资产投资进程放缓,市场竞争加剧

盈利预测与估值。我们认为公司未来新项目和产能投放将促进业绩持续增长,预计2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.35元、0.43元。考虑新产能投放带动业绩快速增长,给予公司2017年25倍PE,目标价7元,买入评级。

国内首家水热法制陶瓷粉体企业,内生发展纳米氧化锆和氧化铝,技术优势明显。公司是国内首家,全球第二家成功采用水热工艺批量制备碳酸钡粉体的厂家,填补了国内MLCC陶瓷材料行业空白,基于水热法内生发展看纳米氧化锆及高纯氧化铝生产线。 陶瓷背板智能手机推广在即,氧化锆陶瓷材料需求将快速增长。5G时代,智能手机的金属背板因其干扰强会被其他材质的背板如玻璃、陶瓷等代替。我们按5.5寸的手机屏,16:9的比例,以及0.5mm的厚度来测算,一台陶瓷背板手机大概要是用氧化锆陶瓷25g,按照2016年我国智能手机产量13.41亿台,以及考虑到目前氧化锆陶瓷背板的成品率还不高,按照60%的成品率、50%渗透率来计算,氧化锆的市场容量为27938吨左右。目前公司拥有氧化锆产能2000吨/年,公司扩产周期较快,随着下游需求增长,3500吨/年纳米氧化锆陶瓷材料有望于2018年全部释放,助力公司业绩增长。 加快布局与主业陶瓷材料相关的催化板块,培育新的利润增长点。1)收购王子制陶,进军蜂窝陶瓷载体。蜂窝陶瓷载体相较于金属载体,价格便宜、材料易于取得、生产工艺简单,因此是最为广泛采用的载体形式。王子陶瓷是全球领先的蜂窝陶瓷供应商,承诺2017年度和2018年净利润分别不低于人民币7,200万元和人民币8,600万元,将成为公司业绩的重要增长点。2)整合博晶科技,打造全系列整体汽车催化解决方案。博晶科技拥有年产1000吨稀土催化材料生产线及配套齐全的环保处理设施,国内技术领先。3)控股江苏天诺,完善工业领域催化。公司通过增资持有江苏天诺55%的股份。江苏天诺致力于新型多孔材料和催化剂的基础研发与应用开发,分子筛是以水热合成技术和水热转化技术为核心工艺来制备的,协同作用显著,我们认为有望加快提高催化剂市场份额。 收购泓源光电、戌普电子,完善电子浆料领域整体布局。正银浆料技术门槛高,被美国杜邦、德国贺利氏、韩国三星和台湾硕禾四家公司占据近90%的市场。 公司收购泓源光电,我们判断公司将利用先进的水热法实现正银电子浆料的快速放量。戌普电子是MLCC电子浆料企业,通过收购戍普电子,可进一步扩充丰富金属浆料的产品线,完善电子浆料整体布局,进一步提升公司在电子浆料领域的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:公司技术水平先进,基于水热法内生发展氧化锆、氧化铝,下游市场需求旺盛,我们认为氧化锆陶瓷材料需求有望快速增长,同时催化和浆料板块有望成为新的增长点。我们预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.63、0.76元,参考同行业可比公司估值,给予2017年60倍估值,对应目标价24.00元,上调至“买入”投资评级。

事件:7月10日,公司发布2017半年度业绩预告,预计2017H1归母净利润3970.52万元~4268.31万元,同比大幅增长100%~115%。 A股唯一精密模具零部件标的,业绩持续快速增长:公司的核心产品为以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件,2016年收入占比高达85.88%;公司业务还涵盖自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件系列。公司目前精密模具制造精度已达到±0.002毫米,粗糙度达到Ra0.2微米,技术精进,是国内一流的模具零部件提供商,与模具厂商及整车厂均建立紧密联系,公告显示公司整车客户基本涵盖各大主流车厂,包括一汽大众、一汽轿车、华晨宝马、北京奔驰等;核心客户还包含DAYTON集团、天汽模、舍弗勒(中国)等专业模具厂商。2017年一季度,公司实现收入1.13亿元,同比增长47.6%;归母净利润1930.7万元,同比增长134.45%。按中报业绩预测,二季度同比增速预计76%~100%左右,呈现持续加速发展态势。 新款车型驱动模具需求活跃,我国承接发达国家产业转移发展迅速:模具是加工材料成型的重要方式,汽车90%以上的零部件均需依靠模具加工成型,汽车模具的市场需求主要取决于乘用车新车型的开发力度。中国模具工业协会统计,一款全新车型需要覆盖件模具的价值约1亿元,改款车型假设平均更换25%覆盖件模具,价值约2500万元。其中,模具零部件价值量占比10%左右,约1000万及250万,市场空间广阔需求活跃。当前发达国家模具制造中心不断向以中国为代表的发展中国家转移,我国模具零部件制造行业预计将持续快速成长。 募资解决产能瓶颈,并丰富产品线:国内高端模具零部件市场需求增长迅速,公司产能利用率已处于高位并趋于饱和,迫切需要提高产能以满足核心客户订单需求。公告显示此次募投项目建成后,将形成年产精密模具零部件系列产品200万件的生产能力,以满足半导体、计算机、家电、汽车等行业对模具零部件的需求,巩固和扩大市占率。同时公司继续丰富产品线,本次募集资金同时还将投向自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件扩建。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为9950万元、1.41亿元、1.97亿元,EPS分别为0.75元、1.06元、1.48元。当前国内模具行业伴随新车型的推出及生产中心向中国的转移呈现快速发展态势,公司绑定诸多核心客户并扩充产能,加速成长。首次给予买入-A评级,6个月目标价为33.75元,相当于2017年45倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨风险,新车型数量下降,汇率波动风险。

一、事件概述 近期,蓝思科技发布2017年半年度业绩预告:归属上市公司净利润28,420.53万元~34,598.90万元,同比增长15%~40%。 二、分析与判断 中报业绩符合预期,期待下半年苹果等大客户新品发布和量产出货 1、报告期内,上游客户新品开发加速推进,公司协同开发的多款新产品实现量产,占主要客户市场份额大幅提升,公司产品产销量较上年同期实现了较高增长;浏阳南园新生产基地进展顺利,正积极为大客户备货,人力成长有所上升;东莞松山湖基地处于整合与技改建设阶段,尚未完全达产,相关资产开始计提折旧;非经常性损益对当期净利润的影响约为8372.58万元。 2、我们认为,智能手机销售具有季节性,一般下半年销量高于上半年,今年下半年将迎来全球智能手机新品的密集发布期和量产出货时期。苹果将于下半年发布搭载2.5D玻璃盖板的iPhone8,将引领2.5D/3D玻璃创新潮流。随着2.5D/3D玻璃盖板产能陆续释放以及3D玻璃盖板良率持续提升,公司作为苹果、三星、华为、VIVO、OPPO、小米、联想等客户的重要供应商,下半年将进入业绩释放阶段,业绩增速将明显快于上半年。 拟发行可转债,扩张保护玻璃产能,巩固行业竞争优势 1、公司拟公开发行可转债,募资总额不超过48亿元,用于消费电子产品外观防护玻璃建设项目(拟投入募集资金34亿元)、视窗防护玻璃建设项目(拟投入募集资金14亿元)。 2、5G时代临近,手机后盖非金属化是趋势。另外无线充电渗透率的提升将有望促进非金属后盖规模化应用时代提前到来。玻璃作为最为成熟的非金属方案之一,手机设计有望率先大规模采用“金属中框+前后双面玻璃”方案,玻璃盖板的使用量将有望实现翻倍,手机玻璃市场规模将实现大幅拓展。 3、2016年,蓝思科技增资控股金属件加工供应商深圳梦之坊,切入金属件加工领域,完善“金属中框+前后玻璃”业务布局,为移动终端厂商提供一站式服务。普通玻璃市场价格在20~30元,金属中框市场价格在100元以上,“金属中框+前后玻璃”方案的价值量将达到150元以上,将大大提升公司产品的价值量。我们认为,发行可转债将优化公司资产结构,满足扩产外观防护玻璃件的订单需求,发挥规模优势,进一步将主业做大做强。 研发3D玻璃、陶瓷,提前布局未来,市场空间大 1、公司是3D玻璃的重要供应商之一。3D玻璃+AMOLED面板能扩大显示面积,提供差异化显示方案。在外观取胜的时代,3D玻璃将有数倍的增长空间,公司预计今年的3D玻璃出货量将达到4000万片以上,较去年接近翻番。 2、我们认为,公司在陶瓷领域拥有从胚料制造、烧结到后段加工的全制程工艺能力,在国际大客户批量供货方面经验丰富,如2013年为诺基亚提供陶瓷手机外壳、为苹果提供陶瓷材料手表外壳等。布局陶瓷材料将能够降低主业集中度高的风险,充分享受手机后盖非金属化趋势红利。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球消费电子产品防护玻璃的领先企业,专注于触控防护面板的研发、生产与销售,具有成熟的制造工艺、量产能力、顶级消费电子客户资源等核心竞争优势,布局蓝宝石、陶瓷等新材料将打造新的增长点。 不考虑可转债摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.90元、1.22元和1.37元。考虑到公司在防护玻璃领先地位和产业布局,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值31.5~36元,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、消费电子需求不及预期;2、消费电子市场偏好转变;3、项目达产进度不及预期。

一、事件概述 近期,耐威科技发布2017年半年度业绩预告:归属于上市股东的净利润约2,361.88万元-2,778.68万元,同比增长70%~100%。 二、分析与判断 中报业绩预告符合预期,营收大幅增长,MEMS行业高景气 1、报告期内,营收同比大幅增长,原有军/民用导航及应用业务实现同比增长;全资子公司瑞典Silex和控股子公司北京镭航世纪均纳入合并报表;受益物联网发展带动MEMS传感器市场高景气,Silex营收实现高速增长,业绩表现良好;公司加大力度拓展航空电子市场,持续推出航空综合显示系统等新产品、新技术,航空电子业务实现高增长,北京镭航世纪业绩表现良好。 2、17Q2净利润约为1418.37万元~1835.17万元,同比增长11.86%~44.73%。为了扩张各项业务规模,公司持续完善各项业务布局,加大项目研发和市场投入,负债相应增加,期间费用大幅增长;汇率变动对Silex造成一定的汇兑损失;预计非经常性损益对当期净利润的影响约为790万元。 3、我们认为,物联网的快速发展将带动设备接入网络并实现数据化、智能化,作为核心感知部件的MEMS传感器将保持高速发展,Silex作为全球MEMS晶圆代工领域的领先企业将持续高速增长,代工份额将不断提升;受益军民融合战略带来的装备信息化、网络化、智能化趋势,原有惯性/卫星/组合导航及应用业务在国防装备领域的应用市场将不断拓展,新增航空电子、无人系统、智能制造等业务将持续受益,成为新的增长点。 “大基金”仍参与定增,大股东拟大幅增持,公司投资价值凸显,发展潜力大 1、公司拟定增不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。控股股东拟使用自有资金从2017年5月19日起在未来12个月内增持公司股份,增持金额拟不低于1亿元。 2、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,年产能30,466台/套)。目前定增方案已收到中国证监会受理通知,两个项目均取得环评批复。 3、我们认为,本次定增方案进展顺利,公司将加快推进定增相关事宜。大基金参与定增将有助于项目顺利推进,并且表明MEMS代工项目和航空电子项目具有稀缺性、突出的产业地位以及显著的竞争优势。大股东拟大幅增持公司股份表明公司投资价值凸显,具备中长期发展潜力 重申观点:股权激励行权条件高,公司具备中长期发展潜力 1、2017年3月,公司发布2017年限制性股票与股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计555万份(约占公司总股本的3%),其中,首次授予455万份,预留100万份。其中,解锁或行权比例分别为40%、30%、30%,解锁条件或行权条件为:1)2017年营业收入比2016年增长不低于50%;2)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;3)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 2、我们认为,本次股权激励计划行权条件要求高,符合公司战略利益,彰显公司长期发展信心,将能够实现公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,表明公司具备中长期发展潜力。 设立子公司、参股北斗基金,持续布局导航、MEMS、航电等业务 1、报告期内,公司设立了微芯科技、青州耐威、成都耐威、海南耐威等子公司,参股北斗基金,完成参股航天新世纪40.12%股权,持续整合导航、MEMS、航空电子、无人机等领域的行业资源。 2、我们认为,通过设立子公司和参股产业基金,公司将加快布局导航、MEMS、航空电子、无人机等业务,进一步研发新产品和新技术,将提升公司的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述 近日,公司发布2017半年报业绩预告:预计2017年上半年实现归母净利润866~946万元,比上年同期802万元增长8%~18%。 二、分析与判断 半年业绩受益一季度高增长,下半年业绩占比大值得期待 公司业绩同比增长主要受益于公司传统领域和行业深耕业务稳步发展。公司一季度高增长(净利润同比上升107%)为半年业绩转优打好基础。由于基数、季节波动,以及新增订单受客户方原因有所延迟等因素影响,二季度单季表现有所回落。整体上,公司主业从身份识别向行业深耕转换,下半年业绩占比存在升高趋势:2015年公司实现净利润4942万元,上下半年占比约为47%和53%(同年身份识别业务营收占比94.8%);2016年公司实现净利润2061万元,上下半年占比约为39%和61%(同年身份识别业务营收占比67.3%)。据此估计,随着行业深耕业务进一步提升,2017年下半年业绩有望以更大比例增长,全年实现业绩同比增长可能性高。我们认为,公司现有业务发展稳定,新增订单有望在下半年体现业绩,全年业绩值得期待。 银医自助发挥公司渠道优势,移动展业与人脸识别行业领先 公司的行业深耕业务是目前发展重点,其中银医自助围绕银行、医疗等优势客户渠道展开,新增订单状况良好,毛利率水平较高。移动展业上半年入围浙江联通迷你营业厅集采资格(中国联通浙江分公司公告),成为入围外国人永久居留身份证功能居民二代证阅读机具名录的两家厂商之一(中国安全技术防范认证中心公告)。合资公司神思依图在人脸识别领域具备竞争实力。我们认为,公司行业深耕方向战略清晰,业务推进效果明显,是公司业绩重要增长点。 人工智能业务稳步推进,对外投资拓展有序 公司和IBMWatson围绕智能感知展开产品合作,应用有望在短期落地。公司拟以发股和现金合计1.9亿元收购特种设备供应商因诺微66.2%股权,目前已报证监会审批。近期,公司公告以自有资金1000万元设立全资子公司神思投资管理;以1800万元现金增资百应科技并持有对方18%股权;神思投资管理出资847万元成为济南百呼合伙人(占57.38%出资比例)。我们认为,公司积极布局前沿业务,谋求合理外延拓展领域,将为公司长期发展打造良好基础。 三、盈利预测与投资建议 假设因诺微业绩下半年并表并完成增发,预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS为0.38、0.63和1.03元,当前股价对应PE为56X、34X和21X。考虑公司行业深耕业务弹性大,人工智能、无人零售等行业利好带来下游市场上升空间,给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月合理估值24.7~26.6元,看好未来12个月发展空间,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新增订单不及预期;收购进展不及预期;竞争格局加剧。