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吕伟

安信证券

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海康威视 电子元器件行业 2019-07-23 27.60 32.00 4.34% 31.56 14.35%
35.18 27.46% -- 详细
业绩略超预期,现金流显著改善。2019年上半年公司实现营收239.23亿,同比增长14.6%,归母净利润42.17亿元,同比增长1.67%。其中二季度收入139.81亿元,同比增长21.46%,净利润27.06亿元,同比增长16.37%,略超市场预期;公司上半年经营活动产生的现金流量净额-4.31亿元,同比增长73.41%;公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-15%。 毛利率进一步提升,AI红利率先在后端业务释放。公司在2018年整体毛利率逆势提升0.85%的基础上,今年上半年毛利率比上年同期继续提升1.83个百分点达到46.33%。值得关注的是AI最先大规模应用的后端及中心控制业务毛利率提升幅度显著高于前端业务,毛利率分别提升3.3%、2.54%。 业务架构优化重组,实现高效资源配置。公司优化重组的PBG(公共服务事业群)、EBG(企事业事业群)、SMBG(中小企业事业群)三大业务群有效协同内部资源,根据客户差异提供有针对性的解决方案。同时,各分公司向省级业务中心转型,将销售、研发、技术资源前移,提升区域市场的综合营销力,与总部实现差异化协同,实现公司整体资源的高效配置。 创新业务继续高速增长。2019年上半年,公司智能家居业务收入11.39亿元,同比增长56.92%,其他创新业务实现收入5.89亿元,同比增长54.84%,远高于公司整体收入增速,且毛利率均显著提升,智能家居业务毛利率提升2.23%,其他创新业务毛利率提升3.42%。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业正迎来AI产品放量拐点,此外萤石、汽车电子等创新业务被不断突破,预计2019-2020年EPS分别为1.5、1.86元,维持买入-A评级,目标价32元。 风险提示:海外贸易风险;新产品市场进展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-06-26 32.24 40.00 14.22% 35.35 9.65%
36.07 11.88%
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6年前我们发布公司首篇深度报告《“语音云”起处龙吟谱新篇》,时值移动互联网方兴未艾之际,我们预判随着移动互联网的快速普及,公司作为语音识别龙头将会在入口地位、应用场景和数据资源等多方面实现价值跃升。 如今,公司已从当时87亿市值已经成长为600多亿市值的计算机行业“新蓝筹”,我们再次发布公司深度报告《科创迎大浪AI有讯飞》,从多个角度详细阐释公司在新一轮人工智能产业变革中的巨大机遇: 第一,公司迎来两大拐点,我们最看重的是哪一个? 1、净利率提升的拐点。过去几年,公司营收和毛利润均保持在40%-50%以上的增速,但由于人员大幅扩张带来的费用压力导致净利润增速显著低于收入和毛利增速,而公司年报明确表示根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本招聘就绪,随着营业收入的快速增长,净利润将日益形成良好的匹配,公司有望迎来净利润率显著提升的拐点;2、AI收入放量的拐点。相较于市场普遍关注的第一个拐点,我们更看重公司AI技术创收开始放量的拐点,相比于过去公司收入中主要以教育信息化、智慧城市等传统IT业务为主的结构,2018年公司来自AI收入占比大幅提升(特指因AI技术应用而新创造的市场),讯飞语音开放平台、智能服务、AI智能硬件、智慧政法等AI收入占比超过总收入一半。 第二,我们分析了公司能够率先在AI时代取得规模化商业成功的两个正确的关键战略路径: 1、AI商业化发展遵循先ToB后ToC的路径,公司“平台+赛道”的战略布局正是在产业发展初期就认准了这一路径,形成了教育、政法、车载、医疗等行业应用深耕业务,在提供现金流的同时形成了行业刚需场景和数据的先发卡位优势;2、AI时代不同于过去PC及移动互联网时代,前端设备的碎片化要求任何一个AI巨头必须软硬结合即云、端、芯三方面布局,公司从最早的语音开放平台到AIUI再到最新的IFLYOS均是在软硬结合的方向上踏准了节奏。 第三,公司的技术实力和“护城河”究竟如何? 1、基础语音识别领域绝对领先。我们采用第三方数据将公司的语音识别率与BAT等其他公开语音开放平台进行了多个维度对比,客观展现了公司在单纯语音识别领域仍然处于绝对领先地位,并从基础设施(算力)、顶尖AI人才(算法)、数据资源等多方面阐明公司的护城河所在;2、实用场景优势难以被超越。我们解析了公司在远场识别、复杂环境抗噪、方言覆盖等真正实用场景所需要技术方面的独特优势;3、公司不仅仅是市场普遍认为的语音识别公司,更是全方位布局的人工智能龙头企业。一方面公司图像识别技术被严重低估。我们强调市场对于公司技术实力最大的预期差在于认为公司仅仅从事AI领域的语音识别,因此限制了其市场空间。实际上,在底层通用深度学习框架下,公司在图像识别的应用领域,如医疗影像识别、自动驾驶环境识别、文本图像识别,技术能力均处于世界顶尖水平。 另一方面公司在人工智能制高点认知智能领域处于全球领先地位。公司不但承建中国在人工智能高级阶段——认知智能领域的第一个国家级重点实验室,更在斯坦福SQuAD、SQuAD2.0机器阅读理解大赛等代表全球认知智能水平竞赛中夺冠;讯飞“智医助理”机器人在执业医师笔试测试中取得了456分的成绩,超过临床执业医师合格线(360分),属于全国53万名考生中的中高级水平。 投资建议:公司作为国内人工智能领域无可争议的龙头企业,不仅仅是市场普遍认为的语音识别公司,在图像识别、认知智能等AI领域均处于全球领军地位,近年来在各行业人工智能应用突飞猛进。预计2019-2020年EPS分别为0.43和0.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:业务推广不及预期;海外贸易争端风险。
中国长城 计算机行业 2019-06-26 10.08 12.93 -- 10.62 5.36%
13.87 37.60%
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事件:公司公告大股东中国电子信息产业集团有限公司拟将中国振华电子集团有限公司持有的天津飞腾信息技术有限公司21.46%股权以协议方式转让给公司,收购完成后中国长城将持有天津飞腾35%股权。 点评:飞腾在国产CPU芯片中具有相对更好的应用生态,最先进芯片已经媲美Intel主流CPU性能指标。国产CPU三巨头飞腾、龙芯和申威中,飞腾芯片产品完成度相对高,又因为其基于ARM架构而具备更强的生态拓展能力,故而受到广泛关注。飞腾的FT-1500A芯片性能已接近媲美英特尔至强处理器XeonE52650的水平。而飞腾新出品的新一代芯片FT-2000和FT-2000plus在性能测试上已经接近英特尔至强处理器XeonE5-2699v3的能力(根据2018年CPU性能天梯统计,XeonE5-2699v3处理器的排名在第12位)。 飞腾芯片已经进入多家主流整机厂商。飞腾芯片已与国内包括浪潮、联想、紫光、长城、航天科工在内的服务器厂商建立了紧密合作:浪潮集团早在2011年“十一五”“核高基”重大专项国产FT-1000高性能通用多核微处理器研发成功之后,就正式推出基于飞腾处理器的通用服务器产品,并尝试推广到大规模数据库及高性能计算等领域。目前,浪潮已推出针对飞腾FT-1500A的服务器飞龙RF5012针对飞腾FT-2000及FT-2000plus的新型号服务器NF2180M3。联想已推出了基于FT-2000plus的新型号服务器ThinkSystemSR358FV2;紫光则推出了针对飞腾FT-2000plus的紫光服务器R3800。 飞腾芯片已经开始进入国产云计算基础设施。飞腾芯片已得到了包括麒麟云、阿里云和腾讯云在内多家云服务厂商的搭载:麒麟云支持飞腾的FT-1500A和FT-2000等新型ARM家族服务器芯片,并通过KVM、Docker、LXC等主流虚拟化方式提供基于国产操作系统麒麟OS的软件云服务环境。阿里云于2019年5月发布了基于飞腾硬件平台的阿里专有云安可敏捷标准云计算平台;腾讯云同样在2019年第二届数字中国建设峰会上发布了基于飞腾硬件平台的腾讯云TStack。腾讯云通过与中国电子集团展开合作,利用自己20年在海量数据处理、大流量接入、高性能高并发及大规模服务器运营等领域的技术及经验,推出了TStack云服务平台,目前已通过了基于飞腾FT-1500A和FT-2000plus架构的兼容性测试,并银河麒麟完成互认证。 投资建议:我们看好IT国产化给公司带来的战略性机遇。预计公司2019-2020年EPS分别为0.42、0.47元,维持买入-A投资评级,6个月目标价13元。 风险提示:国产化落地不及预期;行业竞争加剧。
华东电脑 计算机行业 2019-05-31 22.18 31.48 27.92% 23.18 2.79%
22.80 2.80%
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事件: 公司拟与中国电子科技集团公司第三十二研究所、中电科投资控股有限公司、合肥中电科国元产业投资基金管理合伙企业、北京瑞湘和泰科技合伙企业、北京中鼎易盛科技发展中心发起成立上海华诚金锐信息技术有限公司,公司持股比例为 10%,公司与三十二所、电科投资、电科国元基金关联方合计持股 72%,主要从事国产化高性能通用服务器研制、规模化生产和服务。 点评: 积极参与中电科集团在上海的产业战略布局,定位全国产化高性能服务器。 近年来,公司国产化业务取得了较大的增长,过去五年复合年增长率分别达到42%。顺应国产化替代的行业趋势,以及国家政策和监管要求,公司继续推进并加强自主设计和研发,为行业客户提供安全可信的产品和解决方案,此次设立华诚金锐旨在打造从核心芯片到基础软件的全国产化高性能服务器,而公司实际控制人电科集团旗下拥有普华基础软件与人大金仓两大国产基础软件提供商,将与全国产化服务器硬件形成良好的产业协同。公司未来有望进一步融入电科集团上海高地战略建设,打造新一代信息基础设施建设龙头企业。 与公司原有业务布局协同发展。 公司是国内领先的数据中心智能化解决方案提供商,业务涵盖数据中心、楼宇智能方面的咨询、总体设计、总包管理、工程实施、运维服务等各项环节,公司参与了中国联通在国内首个下一代智能城域网项目,该城域网已在雄安新区正式投入商用。公司整合业内的先进技术和设备,打通电信运营商多个数据中心,实现了对不同的数据中心集中统一的业务部署与调度,公司已经积累大量 IT 基础设施国家级优质客户和渠道资源,为未来全国产化服务器的规模化市场销售铺平道路。 全国产服务器替代空间巨大。 根据 IDC 数据显示, 2018年全年中国 X86服务器市场出货量为 3,304,300台,同比增长 26.1%;市场规模为 171.89亿美元(约合人民币 1,151.95亿元),同比增长 54.9%。其中基于英特尔处理器的服务器占据了绝对的主导地位。目前,自主可控已经成为我国核心战略,在政策与市场需求的双重推动下,全国产化服务器将加速市场替代,市场空间极为广阔。 投资建议: 公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.77元, 0.82元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 32元。 风险提示: 新业务拓展不及预期。
超图软件 计算机行业 2019-05-27 16.00 20.00 13.64% 16.48 3.00%
17.17 7.31%
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事件: 公司公告股权激励(草案),计划拟授予激励对象股票期权 1,000万份,约占激励计划草案公告日公司股本总额 2.22%,激励计划授予的股票期权的行权价格为 15.75元/股。 股权激励对象覆盖公司核心骨干。 本次计划授予的股票期权对象包括公司董事、超图研究院院长李绍俊、副总经理徐旭、白杨建、副总经理、董秘翟利辉、财务总监荆钺坤,以及核心管理人员、核心技术(业务)人员合计 318人,是公司 2016年员工持股计划后激励机制的进一步完善。 股权激励考核要求未来三年收入和利润稳健增长。 公司股权激励考核要求满足以 2018年营业收入为基数, 2019-2021年营业收入增长率不低于 10%、 20%、30%,或者以 2018年净利润为基数, 2019-2021年净利润增长率不低于 20%、30%、 40%两个条件之一,即要求未来三年公司收入和利润保持稳健增长。 GIS 基础软件国产化进程有望加速。 公司是极为稀缺的能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,在 GIS 基础平台领域公司市占率早已经超过美国竞争对手全球巨头 ESRI ,但仍然存在较大的国产替代空间。中美贸易争端下基础软件国产化紧迫性进一步凸显,在涉及国家安全的地理信息基础软件领域,公司市占率有望加速提升。 国务院要求完善国土空间基础信息平台,公司迎来新蓝海市场。 5月 23日,国务院发布《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,要求以自然资源调查监测数据为基础,采用国家统一的测绘基准和测绘系统,整合各类空间关联数据,建立全国统一的国土空间基础信息平台。以国土空间基础信息平台为底板,结合各级各类国土空间规划编制,同步完成县级以上国土空间基础信息平台建设,实现主体功能区战略和各类空间管控要素精准落地,逐步形成全国国土空间规划“ 一张图” ,推进政府部门之间的数据共享以及政府与社会之间的信息交互,公司迎来新蓝海市场。 投资建议: 公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,短期因素导致业绩不及预期不改中长期向上趋势,公司在国土三调、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.46、 0.57元,维持“ 买入-A”评级, 6个月目标价 20元。 风险提示: 土地三调市场落地进度不及预期,海外市场风险
科大讯飞 计算机行业 2019-04-23 35.00 40.00 14.22% 35.25 0.71%
35.35 1.00%
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业绩符合预期。2018年公司实现营业收入79.17亿元,较去年同期增长45.41%;实现净利润5.42亿元,较去年同期增长24.71%。值得关注的是公司经营性现金流净额达到11.48亿元,同比增长216.53%,创历史最好水平。公司2019年一季度实现收入19.58亿元,同比增长40.11%,净利润1.02亿元,同比增长24.26%,符合预期。 公司战略进入人工智能2.0阶段,重点追求人均效益提升。在2015-2018年公司人工智能战略1.0“核心技术保持国际领先、收入毛利快速增长、用户规模高速增长”的三大任务基础上,2019年人工智能技术将出现规模化应用落地,人工智能产业开始进入黄金收获期,公司人工智能战略正式进入2.0时代:从战略布局期到规模深耕期,赛道要控盘,应用上规模,效益要起飞,新增一项重点任务--人均效益提升。 较高费用投入影响利润增长。2018年(特别是上半年)公司员工规模增长较快,新增人员带来当期薪酬、费用的提升,直接导致扣除非经常性损益的净利润下滑较多,2018年公司新增相关研发费用4.52亿元(相关研发费用总额达12.63亿元,较上年同期增长55.82%);新增销售费用6.15亿元(销售费用总额达17.26亿元,较上年同期增长55.3%)。 ToC业务成为驱动公司业绩增长的主力。报告期内,公司ToC业务实现营业收入25.17亿,同比增长96.54%;实现毛利12.96亿,同比增长70.77%;ToC业务在整体营收中占比达31.80%,毛利占比达32.72%。 政法业务实现规模化收入。公司政法业务实现收入10.35亿元,较上年同期增长85.96%,智能庭审系统、智能辅助办案系统等产品的行业势能进一步增强,布局成效初显。庭审语音识别系统目前已覆盖31个省市自治区,1,500个政法单位。根据“以审判为中心”的诉讼制度改革政策,公司开发刑事案件智能辅助办案系统,目前该系统已在上海市全面应用,并在安徽、山西、云南、福建、兵团、浙江、吉林等7地试点运行。基于公司领先技术优势的智能审讯系统在近千个派出所开始试点,为政法业务的后续增长进一步打开了全新的市场空间。 讯飞开放平台实现商业变现突破。截止本报告期末,讯飞开放平台已开放171项AI能力和场景方案,开发者数量达92万。开放平台业务收入达到6.84亿元,较上年同期增长124.61%。基于讯飞开放平台用户服务资源和平台赋能资源的智能营销业务全面升级“视频广告+语音广告+智屏广告”的品牌客户解决方案,已逐步发展成为行业主流的人工智能营销方案,并与中国广告协会签署战略合作协议,携手推动中国广告行业的革新升级,凭借突出的技术实力,荣获中国“CNAAI”一级广告企业资质认证(数字营销类全国仅7家)、中国广告长城奖等多项行业大奖。 投资建议:公司作为人工智能龙头企业,各行业人工智能应用突飞猛进,正迈入人工智能2.0战略阶段,人均效益有望显著提升。预计2019-2020年EPS分别为0.43和0.66元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:新业务进展不达预期风险。
浪潮信息 计算机行业 2019-04-02 25.44 15.49 -- 30.88 21.10%
30.81 21.11%
详细
业绩符合预期,现金流创历史最好水平。2018 年公司实现营业收 入469.4 亿元,同比增长84.17%;扣非净利润6.13亿元,同比增长3.66%;净利润6.59 亿元,同比增长54.05%,符合预期。值得关注的是公司经营性活动产生的现金流量净额达到13.3亿元,创 历史最好水平。 毛利率稳步提升。2018 年公司整体毛利率达到10.96%,同比增长 0.5个百分点;服务器及部件毛利率10.93%,同比增长0.53个百分 点;海外业务毛利率达到11.63%,同比增长3.57 个百分点。 管理费用加大、研发投入资本化率降低大幅压低当期利润。值得 关注的是,因为管理人员数量增加带来的人力资源费用和与人员 相关的直接费用增加及期权费用、管理系统信息化建设费用增加,公司2018 年管理费用同比大幅增长112.34%,此外公司资本化研发投入占研发投入的比例从去年23.25%大幅降低至2.06%,公司 2018 年研发投入资本化的金额直接比去年减少2.1 亿,大幅压低了 当期利润。 服务器业务各项指标稳居全国第一。报告期内,根据IDC 数据显 示,公司x86 服务器2018 年出货量、销售额均居全球前三、中国第一,增速全球第一;2018年,公司8路服务器出货量连续4个季度全球第一,连续21个季度中国市场第一;公司2 路服务器、机架服务器、云服务器出货量、销售额均为中国第一;2018H1,公司AI服务器市占率51.4%,蝉联中国市场第一。 ? 布局下一代数据中心,整机柜服务器新品有望成为2019 年新增长 极。公司2017 年成为唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19 全球 三大开放计算标准组织的服务器供应商。作为OCP 铂金会员,在2018年10月举行的OCP Regional Summit 2018 大会上,公司与OCP 联合发布最新OCP 标准的浪潮整机柜服务器新品,包含5款最新基于Open Rack V2.0标准的机柜扩展节点,1个AI节点,1个JBOD 存储节点和3个计算节点;还展示了业内首款符合OCP Redfish Profile 规范的OpenBMC版本,为各类数据中心,尤其是大规模、超大规模数据中心,提供了下一代开放技术管理方案。 投资建议:公司是我们持续推荐的大国重器,同时处于云计算驱 动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,公司公告目标五年内登顶全球服务器市场第一,成长路径清晰明确,预计2019-2010年EPS分别为0.77、1.08元,维持买入-A 评级,6个月目标价30 元。 风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;海外市场拓展不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2019-03-22 17.01 19.88 25.82% 17.60 2.86%
17.68 3.94%
详细
业绩符合预期。公司2018年实现营业收入236.7亿元,同比增长25.58%;净利润25.29亿元,同比增长6.34%;扣非净利润24.95亿元,同比增长6.61%,2018年净利润处于此前预告变动幅度0%至15%中位数附近,符合预期。 海外毛利率环比回升,四季度销售费用率提升蓄力未来。2018年公司海外业务毛利率为41.15%,较去年同期提升0.68个百分点,主要因下半年海外毛利率环比提升7.5个百分点至44.2%,预计主要因公司加强海外渠道管理和产品结构优化,同时受益于汇率趋稳。值得关注公司四季度销售费用率14.9%,同比提升3.3个百分点,显示公司正大力推进业务扩张,未来值得期待。 多项AI技术取得第一名。2018年,公司荣登KITTIVISION的2D人体检测、2D/3D车辆检测、场景流、光流、可行驶区域道路分割、实例分割(车辆、行人等实例)、MOT多目标跟踪(车辆、人体)、PRCV2018大规模行人检索竞赛(图片、系统测试)等13项榜单第一,人脸识别算法在NIST人脸识别竞赛自然场景中排名国内厂商第一。在公安部举办的“道路车辆图像特征人工智能识别竞赛”中,取得渣土车特征检测第一、驾驶员人脸识别第一、视频事件检测第二、车辆载人第三的佳绩。 人工智能芯片研发初见成效。公司基于自研人工智能芯片,成功推出“睿智”系列经济型人脸检测摄像机、“慧”系列AI出入口抓拍相机等多个系列人工智能前端设备。2018年公司人工智能芯片研发项目获得了国家工信部重大科技专项及杭州市集成电路产业发展项目的支持,为后续的持续发展奠定了良好的基础。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。预计公司2019-2020年EPS分别为1.02、1.31元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。 风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。
中科曙光 计算机行业 2019-03-19 42.40 46.32 33.60% 68.28 14.76%
48.65 14.74%
详细
业绩符合预期。公司2018年实现营业收入90.57亿元,同比增长43.89%;实现净利润4.3亿元,同比增长39.43%,符合预期。值得关注的是公司经营活动产生的现金流量净额为6.31亿元,同比增长1404.75%,主要原因为收到大额产业扶持资金所致。 新一代硅立方高性能计算机正式发布。2018年11 月,公司集计算、存储、网络、节能等领域最新技术于一体的新一代硅立方高性能计算机正式发布,是全球率先采用浸没式液体相变冷却技术刀片服务器的HPC系统,其技术发展水平和工程化实现程度全球领先,可广泛支持对超算设备计算密度、能效、存储等有更高要求的场景应用。 城市云业务稳步推进。2018年8月,继曙光成都城市云之后,无锡城市云的云计算服务再次成功通过了中央网信办的增强级安全审查,获得了国家网络安全部门的认可,代表着曙光城市云在信息化、云计算安全领域和合规方面领先的地位,可以为城市运营提供安全可靠的云计算服务,目前公司已经在全国近40个城市部署了城市云计算大数据中心。 承担中科院战略先导科技专项,参股核心芯片企业海光收入已经过亿。2018年8月,公司获批中科院C 类战略性先导科技专项“国产安全可控先进计算系统研制”, 研制领先的超级计算系统和智能计算平台,形成完整的软硬件及应用生态链,重点学科应用性能达到国际领先水平,有效地促进中科院重大科学创新,公司参股上游核心芯片公司海光信息报告期已经实现1.12亿元收入。 投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计2019-2020年EPS分别为0.97元和1.44元,维持“买入-A”评级,6个月目标价65元。 风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。
超图软件 计算机行业 2019-02-04 14.17 15.93 -- 19.93 40.65%
20.86 47.21%
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事件:公司发布2018年业绩预告,预计盈利17,663.94-15,701.28万元,比上年同期下降10%-20%。 点评业绩预告低于预期,不改中长期向上趋势。公司预告2018年较同期下降10%—20%,低于市场预期,但业绩低于预期的三大原因均是短期影响因素,短期的蓄力调整实则是为中长期持续高增长奠定基础: 1、政府机构改革导致部分订单招标推迟及影响项目进度和回款,但长期来看,自然资源部的成立结束了强GIS业务分散在多个部委的格局,公司成为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,为公司带来重要发展机遇。 2018年3月国务院机构改革方案公布,决定组建新的自然资源部,撤销国家测绘地理信息局,合并住建部和发改委规划相关机构。公司解决方案业务集中在国土、规划和测绘等重度使用GIS的业务领域,均在机构改革影响范围内。从长期来看,自然资源部的成立,结束了上述强GIS业务分散在多个部委的格局,公司成为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,为公司带来重要发展机遇。但从短期来看,特别是2018年第四季度,各部门机构和人员变动期间,部分订单招标进度延迟,部分合同的验收进度和回款进度推迟,对公司2018年业绩产生较大影响。 2、公司组织架构调整导致成本费用暂时增加,但研发交付和销售服务两大体系结构变革对未来业务的开拓和发展更为有利。为适应国务院机构改革,公司对旗下最大解决方案子公司—北京超图信息技术有限公司进行组织结构变革,从细分行业的事业部制,改为研发交付和销售服务两大体系。其中,研发交付体系负责解决方案的研发和项目实施交付,把分散过细的技术队伍归并为智慧城市产品线、自然资源产品线和生态环境产品线,有利于类似行业的技术资源共享,提升产品竞争力;销售服务体系则集中了原来分散在各个事业部的销售力量,下沉至8个区域销售中心,实现精细化营销布局,并与按照产品线划分的研发交付体系形成矩阵结构。该组织结构变革对未来业务的开拓和发展更为有利,但短期增加了成本和费用,对当年利润有一定影响。 3、计提并购子公司超额业绩奖励导致管理费用增加,但公司并购的三个子公司均超额完成了对赌期业绩目标,显示了公司在外延并购上的出色眼光,亦打消了市场对商誉问题的担忧。截至本报告期末,并购子公司上海南康科技有限公司、南京国图信息产业有限公司以及北京世纪安图数码科技发展有限责任公司均结束业绩对赌期,根据公司与前述子公司所签署的协议,如果业绩承诺期间经审计净利润累计超过承诺总数,且业绩承诺期间经营活动产生的现金流量净额合计值大于业绩承诺期累计实际净利润数/累计承诺净利润数,则公司将对并购子公司管理层给予现金奖励。鉴于上述现金奖励是在业绩对赌期结束之后合计各年业绩计算,因此在前几年没有执行现金奖励。以上三个子公司均超额完成了对赌期业绩目标,其现金奖励将在2018年度损益表中一次性计提,对利润有一定影响。 三调业务商机储备充分,迎接2019年市场高峰。2018年国务院印发了《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容。根据国家发布的三调相关技术方案要求,结合在国土行业近二十年的信息化建设经验,公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品,为国土三调提供完整、有效的解决方案。公司披露2018年上半年已中标多个国家和省市级国土三调项目,目前商机储备充足,目前国土三调正逐步迈向市场建设高峰,三调业务有望得到有力释放。 2019年军工业务有望由战略储备期转向项目落地期。公司在中报中首次披露了大国防业务战略布局,在业务上由原来重点在中央兼顾战区和军兵种到当前的中央、战区和军兵种同步推进。为了配合这一战略,公司新增布局了北京、西安、武汉三个营销与项目实施团队,以便能够及时对京外军事项目进行拓展和支撑,提升客户满意度。在解决方案和技术方面,随着军用时空信息云研制工作的结束,基于军用时空云的应用推广工作成为重点,相关部门的地理信息应用由点成面,呈现快速扩张趋势。公司在后勤保障领域的项目实施顺利,得到用户的认可。同时在军事作战指挥领域、基地演习联合导调领域完成了新业务的解决方案和技术储备。借“军民融合”的东风,公司产品进入军工主流应用领域,公司大国防业务初见成效,由战略储备期转向项目落地期。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,短期因素导致业绩不及预期不改中长期向上趋势,公司在国土三调、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力,预计2018-2019年EPS分别为0.37元、0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-02-04 17.08 24.94 -- 30.33 77.16%
30.81 80.39%
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业绩预告超预期,四季度加速增长。公司预告2018年盈利6.2亿-7.48亿,较去年同期增长45%-75%,超出市场预期。考虑到公司于2018年9月19日完成股票期权授予,预计5000万左右激励费用主要在四季度摊销,加回后公司全年利润增速预计约为57%-87%,推算四季度单季度净利润同比增长68%-123%,业绩显著加速增长。 公司服务器全球市占率显著提升。据DRAMeXchange的调研数据显示,以公司为代表的服务器市场中国厂商崛起,在全球1240万台的服务器市场中,中国的厂商占到了19.9%的市场份额,其中公司以7.8%的全球市占率稳居中国第一,全球第三。全球第一DELLEMC为16.7%,第二HPE为15.1%,预计明年中国厂商的份额将增长到21.4%,进一步压缩非中国本土厂商的市场份额。 传统企业的互联网化和AI化转型的需求显现,开始成为市场强劲增长动力。互联网以及传统企业用户向互联网、AI转型,首先需要大规模投资基础设施。公司作为领先的计算平台厂商,因较早布局智慧计算,为“AI淘金者”提供AI计算装备而成为AI时代的受益者。据IDC数据显示,公司在2018年上半年AI服务器继续保持市场份额第一,销售额份额过半,为51.4%。在以互联网巨头BAT为代表的AI基础设施市场中,公司的份额达到80%以上。商汤、今日头条,科大讯飞、平安、美团、滴滴等耳熟能详的AI巨头,公司也是其AI算力的主要供货商。 传统企业级存储市场格局正在重构,公司跃居中国市场第一。据IDC日前公布的2018年三季度《全球企业级存储系统市场调查数据报告》显示,中国企业存储品牌公司与华为、联想首次集体入围全球前四,与Hitachi、IBM存储并列全球第四。另据IDC2018年上半年《中国企业级存储系统市场调查数据报告》显示,2018年上半年中国市场存储出货量为67,358套,公司存储出货量8,414套,跃居中国企业级存储(不含监控)市场第一,增速106%,5倍于业界平均增速,同时入围Gartner分布式存储魔力象限;紧随其后的是华为、戴尔易安信、曙光、联想、华三等。 投资建议:公司是我们持续推荐的大国重器,同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,成长路径清晰明确,预计2018-2019年EPS分别为0.52、0.69元,维持买入-A评级,6个月目标价25元。 风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;与IBM合资公司业务整合风险。
华东电脑 计算机行业 2018-11-05 16.71 22.62 -- 19.86 18.85%
19.86 18.85%
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业绩符合预期。2018年前三季度,公司实现营业收入49.54亿元,同比增长11.09%;净利润2.52亿元,同比增长12.1%。 华讯网络成为大中华区首家AWS安全能力认证合作伙。8月公司子公司华讯网络公告成为大中华区首家通过AWSSecurityCompetency能力认证的咨询合作伙伴,公司针对企业使用场景的渗透测试,DDoS防护,NGFW,WAF,反病毒,SecOpsonAWS等云安全重要领域,提供云服务全生命周期的安全整体解决方案和服务,为企业塑造天衣无缝的“安全网”。成为大中华区首家通过AWSSecurityCompetency能力认证的咨询合作伙伴,体现华讯网络在云安全上的卓越能力。 电科集团发布军民融合(信息化)产业发展行动计划,公司有望成为核心载体。7月20日,中国电科以视频会的形式重磅发布军民融合(信息化)产业发展行动计划,指出将以经济社会运行数据与人工智能深度融合为路径,打造“城市大脑”和“行业大脑”PAAS平台,全面布局中国电科行业和城市信息化行动计划、新一代信息基础设施行动计划和智能感知基础产品需求,描绘了一条具有中国电科特色的军民融合产业发展之路。公司作为电科技团信息服务领域重要上市公司,有望成为行动计划的核心载体。 进一步融入集团上海高地战略建设,打造新一代信息基础设施建设龙头企业。4月24日,中国电科总经理、董事、党组副书记刘烈宏一行莅临公司调研指导,专门提出“进一步融入集团上海高地战略建设,加强和上海市政府的合作,要用大战略,通过大合作,实现大产业,打造大企业。”8月10日,在公司2018年第一次临时股东大会召开完毕后,公司公告收到了实际控制人中国电科的告知函:中国电科为落实其与上海市人民政府于公司停牌期间签署的战略合作协议,中国电科正在统筹整合包括信息服务在内相关资源推进新一代信息基础设施建设项目事宜。公司未来有望进一步融入集团上海高地战略建设,打造新一代信息基础设施建设龙头企业。 投资建议:公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台,有望充分受益集团深化改革进程,预计2018-2019EPS分别为0.78元,0.94元,维持买入-A评级,6个月目标价23元。 风险提示:新业务拓展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2018-11-02 18.81 24.94 -- 20.94 11.32%
20.94 11.32%
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净利润增速加快。2018年前三季度公司实现营业收入335.96亿元,同比增长102.62%;扣非净利润3.41亿元,同比增长88.24%;净利润3.72亿元,同比增长48.76%,较中报利润增速进一步加快;三季度股权激励费用摊销约1200万元左右,若加回则净利润增速为53.56%,净利润增速低于扣非利润增速的原因主要在于去年一季度处置东港股份带来投资收益5584万元。 三季度单季收入增速超预期。在去年三季度收入基数大幅提升的基础上,公司三季度单季实现收入144.41亿元,同比增长93.04%,环比增长25.07%,超市场预期。 备货加大影响现金流,预示后续订单饱满。公司前三季度经营活动产生的现金流量金额-82.35亿元,去年同期为-16.23亿元,主要原因在于前三季度购买商品、接受劳务支付的现金达到413亿元,同比增长139.36%,系订单增加后生产备货较多导致现金流出较多。 汇率因素影响三季度毛利率。公司前三季度毛利率为10.86%,较去年同期增加0.27个百分点;三季度单季毛利率9.93%,毛利率下滑的主要原因在于人民币贬值导致元器件成本上升。期间费用率8.42%,较去年同期减少0.01个百分点,其中销售费用率2.43%,较去年同期减少1.1个百分点;管理费用率1.37%,较去年同期减少0.03百分点。 研发投入大确保AI等领域国内领先地位。前三季度研发费用12.3亿元,同比增长172.76%,研发费用率提升了0.94个百分点,研发投入远超国内同类竞争对手,不断拉开与竞争对手的差距,在AI服务器等领域研发投入加大,确保国内领先地位。 投资建议:公司是我们持续推荐的大国重器,同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,目标五年内登顶全球服务器市场第一的宏伟目标,成长路径清晰明确,预计2018-2019年EPS分别为0.52、1.15元,维持买入-A评级,6个月目标价25元。 风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;与IBM合资公司业务整合风险。
新北洋 计算机行业 2018-10-31 16.15 17.72 41.65% 19.28 19.38%
19.28 19.38%
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业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营业收入17.96亿元,同比增长41.6%,实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长36.14%。第三季度公司实现收入6.44亿元,同比增长34.78%,实现净利润8625.7万元,同比增长50.22%;公司预告2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度20.00%至60.00% ,净利润变动区间3.43亿元至4.58亿元。 预付款大幅增加预示物流、新零售行业订单饱满。公司三季度预付款项期末较期初增加300.59%,主要系公司物流、新零售行业等产品生产备料预付货款增加所致,预示公司在物流、新零售行业订单饱满。 积极把握国内银行网点智能化转型的趋势和“金标”实施推广的政策契机。 公司上半年完成了新一代票据模块的开发和存单功能模块的优化升级,现金鉴别模块、现金柜员机(TCR)开发进展顺利;完成了智慧柜员机(STM)、多功能存取款一体机(CTM)等标准品的开发,加快了配套银行软件平台的开发拓展,形成了软硬件一揽子解决方案,上半年已在部分银行实现了应用推广;纸币清分机、硬币兑换机等产品均首批通过“金标”测试,相关产品线得到了进一步的丰富完善,为下半年各大银行的招标采购打下良好基础。 此外积极发掘海外新兴市场金融产品的业务机会,助推公司金融业务海外市场的突破。 产业并购基金备案完成,外延发展值得期待。公司 参与投资设立威海鲁信新北洋智能装备产业并购基金,占其注册资本的 39%,合计人民币 7,800万元, 产业并购基金已于近日在中国证券投资基金业协会完成备案手续,并取得《私募投资基金备案证明》,有望助力公司未来外延发展战略落地。 投资建议:公司自内部提出“二次创业”以来,在金融、物流等领域进行了卓有成效的战略布局,智慧银行网点转型和新零售业务的推进有望打开新的成长空间,预计2018-2019年EPS 为0.6、0.82元,维持买入-A 评级,6个月目标价18元。 风险提示:新产品市场推广不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2018-10-26 22.90 29.27 -- 29.62 29.34%
29.89 30.52%
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收入增速环比略降,全年业绩指引符合预期。2018年公司前三季度累计实现营业收入338.03亿,同比增长21.90%;累计归属于上市公司股东的净利润73.96亿,同比增长20.20%。第三季度单季实现营业收入129.27亿,同比增长14.58%,收入增速环比略降;净利润32.48亿,同比增长13.53%,增速下滑主要系两方面原因:1、针对国内宏观经济环境公司采取主动去库存策略,一定程度上影响国内收入增速;2、海外业务受到中美贸易争端以及公司主动战略收缩的影响,发展进度放缓。公司预告2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度10%至30%, 净利润变动区间103.52至122.34亿元。 现金流大幅改善,毛利率稳步提升。2018年第三季度公司加强回款,经营性净流入现金流为42.67亿元,同比增长109.33% ,2018年前三季度毛利率44.9%,同比提升0.73个百分点。 与河南省人民政府签订战略合作协议,共同推进国家大数据综合实验区建设。10月18日上午,公司公告与河南省人民政府签订战略合作协议。根据协议,双方将在“优势互补、协调促进、共谋发展”的基本原则上,共同推动大数据及人工智能技术在河南实体产业落地应用,共同推进国家大数据综合实验区建设。本次战略合作协议的签订,也将推动公司以AI Cloud 为基础的物联网产品和系统在更多领域应用。 取得通用准则(Common Criteria)认证,产品安全性获得国际权威认可。公司近日宣布,DS-2CD3系列和DS-2CD5系列网络摄像机产品成功通过了信息技术安全评估通用准则(Common Criteria,CC)EAL2+级认证。CC 认证是信息技术安全领域认可度最高的国际性认证之一,遵循国际公认的信息安全标准(ISO/IEC15408)。该认证得到美国国防部下属的美国国家信息安全联盟(The National Information Assurance Partnership ,NIAP)的认可,同时也在英国、加拿大等国家得到认可。目前已有包括美国和加拿大在内的28个国家的政府部门或政府代理机构加入了CC 互认协定(CCRA),因此CC认证在全球范围内具有很高的接受度与可信度,成为安全性评估方面的重要依据。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业正迎来前端智能放量拐点,此外萤石、汽车电子等创新业务被不断突破,预计2018-2019年EPS 分别为1.25、1.53元,维持买入-A 评级,6个月目标价30元。 风险提示:海外贸易风险;新产品市场进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名