事件： 2024年 9月 11日，中望软件发布 2024年限制性股票激励计划（草案） ，其中公司层面的考核指标为“公司累计营业收入额”、“3D CAD 产品累计营业收入额”两项， 激励按二者完成度更高的计算。 ? 激励目标或隐含营收未来三年复合增速超 25%。 据本次激励计划， 公司累计营业收入额目标值： 2024年 10.34亿元， 2024-2025年 23.28亿元， 2024-2026年 39.44亿元， 若以每年新增部分作为当年收入目标则对应年度营业额分别为 10.34/12.94/16.16亿元， 2024-2026年复合增速超 25%，体现出公司对于未来发展的良好信心。 ? 激励目标首次提及 3D CAD 产品， 或隐含未来三年复合增速约 30%。 据本次激励计划， 3D CAD 产品累计营业收入额： 2024年 2.44亿元， 2024-2025年5.61亿元， 2024-2026年 9.73亿元， 若以每年新增部分作为当年收入目标则对应 3D CAD 年度营业收入额分别为 2.44/3.17/4.12亿元， 2024-2026年复合增速约 30%； 3D CAD 为公司未来发展战略规划方向，具有良好的发展前景，是公司业务的重要抓手和增长点。公司作为国产研发设计类工业软件市场领导者，多年以来持续加大对 3D CAD 产品的研发投入和技术攻关力度。凭借对关键技术点的突破，中望 3D CAD 产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。 ? 公司正在由产品视角转变为以客户需求为导向， 未来或通过生态合作保证激励目标顺利完成。 在 ZWorld 2024中望全球生态大会上，中望软件董事长杜玉林强调公司已从以产品视角转变为以客户需求为导向， 将携手生态伙伴共同打造All-in-One CAx 解决方案，为企业数字化转型提供有力支持； 中望首席架构师傅天雄博士表示中望已初步具备发展高端 CAD 的必要条件，即一个强有力的几何内核 Overdrive，一套支持大体量装配的架构， 接下来，中望将持续夯实 CAx根技术，以全新的三维建模架构支撑 All-in-One CAx 体系，同时以用户体验为中心重构 UIUE，不断完善自顶向下的 API 体系，打造一个多赢的产业生态。 ? 投资建议： 公司核心产品与技术持续突破， 同时由产品视角转变为以客户需求为导向或打开快速增长机遇，公司股权激励目标彰显公司对未来发展的信心，我们预计公司 2024-2026年预计实现收入 10.34亿元、 13.03亿元和 16.53亿元，实现归母净利润 1.18亿元、 1.39亿元和 1.95亿元，对应 EPS 分别为 0.97元、 1.15元、 1.61元， 2024年 9月 12日收盘价对应 PE 分别为 71X、 60X、43X，维持“推荐”评级。 ? 风险提示： 技术革新风险，汇率变动风险， 并购整合、 商誉减值风险。

事件：科大讯飞发布2024年中报，2024H1公司实现营业总收入93.25亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润-4.01亿，同比转亏。分业务来看，教育产品和服务、开发平台、智能硬件、智慧汽车维持增势。1）教育产品和服务：2024H1实现营收28.60亿元，同比增长25.14%，占总营收30.66%，目前讯飞智慧教育产品已在全国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用；2）信息工程：2024H1实现营收6.64亿元，同比下滑21.76%，占总营收7.13%；3）开放平台：2024H1实现营收23.45亿元，同比增长47.92%，占总营收25.13%，讯飞开放平台已开放708项国际领先的AI能力及方案，聚集超过706万开发者，总应用数超过248万；4）智能硬件：2024H1实现营收9.00亿元，同比增长56.61%，占总营收9.65%，截至2024年6月30日，智能硬件助听器拥有逾90000名登记用户；5）运营商相关业务：2024H1实现营收9.02亿元，同比下滑6.94%，占总营收9.67%；6）智慧汽车：2024H1实现营收3.52亿元，同比增长65.49%，占总营收3.78%，上半年新增汽车前装智能化产品出货近400万套，在线交互次数突破60亿，同比增长132%，月均活跃用户达到2728万。 讯飞星火4.0对标GPT4Turbo，持续推进商业化进程。科大讯飞2024H1研发投入21.91亿元，同比增长32.32%；公司在全力加大“讯飞星火”大模型研发投入并保持行业领先的同时，加快了大模型的落地推广力度；讯飞星火V4.0不仅在底座能力上全面对标GPT-4Turbo，在国内外中英文12项主流测试集，星火V4.0在8个测试集中排名第一，并且发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品，充分展现了公司在大模型应用落地方面的领先能力。 投资建议：科大讯飞作为国内人工智能龙头企业，积极看待公司的大模型布局和AI应用落地,预计2024-2026年EPS分别为0.21元、0.31元、0.46元，2024年8月23日市值对应PE分别为158X、110X、74X，维持“推荐”评级。 风险提示：外部环境不确定性；技术研发不及预期；行业竞争加剧风险。

事件： 2024年 8月 16日，华力创通发布 2024年半年度报告， 2024年上半年实现营业收入 3.67亿元，同比增长 66.18%；实现归母净利润 282.65万元，同比增长 123.06%。 2024Q2公司业绩同环比均有亮眼表现，盈利能力有所提升。 公司 2024Q2单季度实现营业收入 1.94亿元，同比+48.51%，环比+11.33%，我们认为主要系公司主营业务卫星导航及其仿真测试产品收入快速增长所致； 2024Q2单季度实现归母净利润 151万元，较 2023Q2的亏损 1431万元有明显改善，环比2024Q1+14.46%。 2024Q2销售毛利率达 37.70%，较去年同期提升 1.54pcts，盈利能力有所提升。 国家重点扶持北斗产业发展，规模化应用有望提速。 2024年 7月工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》 ，提出围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况，积极开展试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代等。据国家有关部门研究测算，到 2025年在国计民生重点行业领域，北斗将实现全面覆盖及规模化应用，在大众消费领域将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到 90%以上。 我们认为在政策鼓励发展下，随着试点的逐步落实，北斗换代的逐步推进，北斗产业有望迎来更高规模增长。 卫星互联网基础设施建设不断完善， 市场空间逐步打开。 目前我国已建成天通一号卫星移动通信系统，覆盖区域主要为中国及周边、中东、非洲等相关地区，以及太平洋、印度洋大部分海域，可于覆盖范围内实现移动通信服务， 我们认为随着天通卫星移动业务实现国际化运营，将推动卫星通信产业链需求进一步释放。 当前低轨卫星市场正处于崛起阶段， 2024年 6月 6日，海南商发二号工位竣工，随着火箭发射场等基础设施不断完善，民营商业航天公司火箭验证进程有望加速， 后续卫星通信技术不断成熟和发射成本降低背景下，我国在卫星应用相关领域将加速国产替代，市场空间逐步打开，国内卫星应用产业有望迎来快速发展。 公司已成功推出多款卫星通信导航基带芯片，全面掌握了基带处理算法、低功耗、小型化等芯片设计核心技术，或将充分受益我国卫星应用产业推进。 投资建议： 我们认为后续伴随卫星互联网下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们预计公司 2024-2026年营业收入有望分别达 9.67亿元、 12.92亿元、17.14亿元，归母净利润有望分别达 0.40亿元/0.75亿元/1.13亿元，2024~2026年对应 PE 分别为 277X/146X/97X，维持“推荐”评级。 风险提示：我国卫星发射进程不及预期；卫星互联网建设资金支持不及预期； 卫星互联网技术终端应用不及预期；信用减值的风险。

事件： 2024年 8月 13日，公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年，公司实现营业收入 112.67亿元，同比增长 1.99%；实现归母净利润 11.06亿元，同比大增 55.23%；实现扣非归母净利润 7.88亿元，同比增长 1.79%。 24H1船舶资产优化产生非经常性损益 3.36亿元，中期拟分红 2.49亿元，分红率 22.47%、股息率 1.46%。 上半年公司适时对部分船舶资产进行了针对性优化，从而产生非流动性资产处置收益 3.36亿元； 24H1整体非经常性损益为3.18亿元。单 24Q2来看，公司实现营业收入 49.34亿元，同比增长 7.89%，环比因季节性下降 22.08%；归母净利润为 6.26亿元，同环比大增 139.89%和30.33%；扣非归母净利润为 3.26亿元，同比增长 0.51%，环比下降 29.28%。 公司拟进行 2024年中期分红，分红金额为 2.49亿元， 即每股分红 0.40元，上半年分红率达到 22.47%， 以 2024年 8月 14日收盘价计算股息率为 1.46%。 清洁能源上下游稳步推进，保障盈利稳健。 24Q2， 国内 LNG 出厂价格指数同比略降 1.94%至 4282元/吨，同时，国内外天然气价差同比大幅下降 40.07%至 383元/吨。在此背景下， 一方面， 公司根据需求情况合理规划长约采购量，并利用价格回落契机、自有船舶和国家管网窗口期优势， 提升海气现货资源采购； 另一方面，公司强化存量项目运营端服务，并持续拓展广西、江西、湖南、福建市场， 工业终端用户销量同比增长达 20%；此外， LPG 方面，惠州液化烃码头项目（5万吨级）稳步推进，预计 2025年实现竣工投产。 公司通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式， 实现了较为稳定的国际、国内顺价， 24H1公司清洁能源业务实现营业收入 108.24亿元，同比略降 0.28%； 实现毛利率8.86%，同比仅下滑 0.55pct，盈利能力稳健。 能源服务业务进入发展快车道。 1）回收处理： 24H1，公司配套服务作业量18万吨， 同时甄选新的优质项目， 奠定未来增长基础； 2） 辅助排采： 公司在提高现有作业区域项目密度的同时，重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，并实现投产，同时启动川渝地区增产作业服务项目试点； 3） 能源物流： 一方面，“新紫荆花号” LPG 运输船于 24H1建设完成并交付，同时公司购置 2艘 LPG 次新船舶扩充 LPG 运力；另一方面，公司连续第二年与燃气电厂粤文能源开展 LNG接收站窗口期综合服务， 上半年累计提供窗口期服务量达 1.94亿方。 4）经营成果： 24H1，能源服务实现营业收入 3.10亿元，同比大增 131.50%； 实现毛利润0.81亿元， 同比大增 199.65%； 毛利率为 25.97%，同比提升 5.91pct。 特种气体业务取得新突破。 24H1， 公司高纯度氦气产销量约 15万方、 氢气产销量 5434万方，销量同比稳步增长；上半年该业务实现营业收入 1.33亿元、同比大增 125.08%， 毛利润为 0.44亿元、 同比大增 27.19%，毛利率为 33.23%。 此外，公司与中国科学院空天信息创新研究院签署《战略合作框架协议》， 提供为期 15年的氦气资源保供，满足其在低空经济等领域的用氦需求， 2024年 6月， 双方首次合作 4400标方氦气在内蒙森泰完成交付。 投资建议： 公司三项主业快速发展， 协同优势显著， 竞争壁垒不断增强， 我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 18.44/18.80/20.16亿元，对应EPS 分别为 2.90/2.96/3.17元/股，对应 2024年 8月 14日收盘价的 PE 均为 9倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。

事件： 2024年 8月 9日，萤石网络发布 2024年中报， 2024H1公司实现营业总收入 25.83亿元，同比增长 13.05%；实现归母净利润净利润 2.82亿元，同比增长 8.88%；实现扣非归母净利润 2.77亿元，同比增长 9.89%。 智能入户、云平台、机器人等创新业务表现亮眼，带动毛利率创新高。 智能入户业务实现 3.28亿元收入（yoy+68.97%)，占比提升至 12.78%（yoy+4.24pct），毛利率稳步提升至 41.46%(yoy+8.21pct); 智能服务机器人业务实现 0.55亿元收入（yoy+273.34pct），占比提升至2.14%（yoy+1.49pct），毛利率提升至 22.64%（yoy+6.17pct）； 物联云平台实现 4.95亿元收入（yoy+29.97pct），占比提升至 19.27%（yoy+2.54pct），毛利率提升至 76.13%（yoy+0.97pct）。 智能家居摄像头实现 14.44亿元收入（yoy-4.42%），占比逐年下降，2024Q2收入占比 56.25%（yoy-10.17pct） 。 高毛利率创新业务快速增长带动公司毛利率在 24H1达到 43.34%的新高。 全球汇率变动或导致公司归母净利润增速放缓，公司营业利润同比增长超17%。 公司在境外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，境外销售以欧元及美元等外币结算，由于人民币升值，结算汇率出现不利变动，或产生一定汇兑损失，公司 24H1营业利润实现 17%的增速。 新品发布与国内外渠道建设双轮驱动，为后续复苏打下良好基础。 产品端： 公司在 2024年春季新品发布会上发布了带屏视频通话摄像机S 10、超级夜景室外云台 H8x 系列、 TAMO 宠物看护摄像机、搭载云端大模型的 AI 三摄全自动人脸视频锁 DL60FVX Pro 以及 AI 代理家庭助理机器人RK3等多款新品。 销售端： 在国内，公司持续加大常规的电商平台上直播和优质达人带货等方式的销售力度，同时公司持续强化渠道零售化的能力建设，布局线下全屋智能店和智能家居零售小店等多层次、多元化的实体终端，公司进一步完善萤石 O2O2销售和服务体系；在国外，公司依据不同区域和国家的特点，有侧重的发展线下连锁 KA 渠道， 同时在境外积极发展数字营销和电商业务。 投资建议： 萤石网络在技术、制造能力及渠道构建独有的优势，以“1+4+N”生态体系，落地智能生活解决方案及开放式物联网云平台服务，并在 2023年率先推出纯视觉清洁机器人，有望加速公司迈向智能家居新阶段。我们预计公司 24-26年归母净利润为 7.51、 9.96、 13.23亿元， 2024年 8月 9日股价对应 PE 为30X、 23X、 17X，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争风险；云平台服务的数据安全风险；汇率波动风险。

事件：8月7日，四维图新子世纪高通收到北京车网科技发展有限公司《中标通知书》，北京百度网讯科技有限公司与北京世纪高通科技有限公司组成的联合体中标北京市高级别自动驾驶示范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段项目。 中标北京车路云一体化新基建项目，深耕产业智能化发展。此次中标项目是北京车路云一体化新基建项目的重要组成部分，将面向高级别自动驾驶，以服务智能网联车辆为基础，兼顾交管、交通等智慧城市功能。项目将围绕通州区175平方公里范围，针对580个路口部署智能化路侧系统，包括智能化感知、传输、边缘计算，信号采集、智能终端等系统部署，并通过车路云一体化云控平台、自动驾驶车辆监管平台等前端可视化系统进行展示。四维图新将把车路云一体化建设列为重点发展方向之一，助推产业智能化发展。 四维图新从车、路、云、网和图端全面布局车路云一体化。四维图新基于车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务云平台、数据合规平台、交通管理应用等核心能力，打造车路云一体化解决方案，为“车路云一体化”规模化应用提供有力支撑。在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。 “车路云一体化“试点有助挖掘和提升协同需求，加速智慧交通和智慧城市产业发展。自动驾驶技术将推动整个车联网和路网基建行业的发展。这种车路协同的实现离不开对车辆和道路的高精度定位、环境感知和通信技术的要求。2024年初，在上海浦东金桥智能网联汽车示范区，上海移动、中国移动上研院、华为、四维图新等单位和企业共建了全球首条5G-A车联网示范路线，实现车、路、云、网、图全要素验证，为自动驾驶保驾护航。截止目前，四维图新相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：随着智能网联汽车准入和上路通行试点和“车路云一体化“试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，我们认为会带来整体的投资性机会。四维图新从车、路、云、图端全面布局，并且与生态合作伙伴协同建设，助力智驾发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

事件：7月16日，四维图新在投资者互动平台上表示：公司携手行业生态伙伴，已经成为推动"车路云一体化"规模化应用落地的中坚力量，打造“车路云网图一体化”解决方案。 “车路云一体化”利好政策频发，开启产业创新和落地新阶段。6月24日国家发改委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，提出开展“车路云一体化”应用试点。此前，工信部等五部门开展智能网联汽车准入和上路通行试点，北京、武汉等地的百亿级“车路云一体化”新基建项目相继获批。早在今年1月，工信部等部门发布《关于开展智能网联汽车车路云一体化应用试点工作的通知》。这一系列政策加速落地，不仅体现了国家对于车路云一体化的强大行动力，同时开启产业创新和落地新阶段。 四维图新从车、路、云、网和图端全面布局车路云一体化，为规模化应用提供有力支持。四维图新基于高精地图、高精度定位及数字孪生引擎等自有优势，协同生态伙伴，在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。同时公司积极参与行业标准编制，在高精度地图领域牵头完成了两项国家标准，参与编制了4项国家标准、4项行业标准、12项地方和团体标准，为L2+到L4级自动驾驶落地提供支撑。通过标准化和模块化的方案设计理念，为"车路云一体化"规模化应用提供有力支撑和保障。 “车路云一体化“试点有助挖掘和提升协同需求，加速智慧交通和智慧城市产业发展。自动驾驶技术将推动整个车联网和路网基建行业的发展。这种车路协同的实现离不开对车辆和道路的高精度定位、环境感知和通信技术的要求。2024年初，在上海浦东金桥智能网联汽车示范区，上海移动、中国移动上研院、华为、四维图新等单位和企业共建了全球首条5G-A车联网示范路线，实现车、路、云、网、图全要素验证，为自动驾驶保驾护航。截止目前，四维图新相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：随着智能网联汽车准入和上路通行试点和“车路云一体化“试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，我们认为会带来整体的投资性机会。四维图新从车、路、云、图端全面布局，并且与生态合作伙伴协同建设，助力智驾发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

多头布局多点发力多轮建设，电力市场化改革有望开启新阶段。 1）电力价格是重点建设内容。 2024年 1月 1日，正式对煤电实行两部制电价政策。 2024年 5月 14日，国家发改委发布的《电力市场运行基本规则》，进一步完善了电能量、辅助服务交易等定义和交易方式。 2）并网、消纳等是重点建设环节。 2023年，可再生能源总装机占全国发电总装机超过 50%，发电装机规模历史性超过火电，对新能源并网、消纳等全流程管理的诉求持续提升。 3）绿电交易是重要试点领域。 绿证核发全覆盖目标持续推进；截至 2024年 2月，国家电网、南方电网、蒙西电网三大主要电力市场均拥有了专门的绿电交易平台。 立足发电功率预测等传统业务，战略布局创新业务助力长期成长。 1）传统业务： 2018—2023年，新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统三大业务营业收入复合增速分别为 22%、 27%、 89%。 2）创新业务： 持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性；持续完善储能产品服务体系，提升储能经济效益；持续提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局；提供多款微电网能源管理解决方案。 3）电力信息化领域具有优质商业模式的稀缺 SaaS 龙头：公司的功率预测等业务的商业模式是类 SaaS模式，对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会持续提供预测服务，并在服务到期后与其续签功率预测服务合同，发电功率预测服务是主要价值所在，因此整体利润率水平较高， 2018—2023年综合毛利率维持在 60%-75%之间，综合净利率维持在约 20%的水平，其中功率预测等占比较高的业务的毛利率整体呈现上升趋势。 4）国内外巨头引领“AI+气象预测”方向，公司打造细分领域垂类大模型巩固自身优势： 谷歌 GraphCast、华为盘古等大模型在气象预测领域做出重要探索，公司通过持续自研的气象领域垂类模型，在源网侧、储能侧、负荷侧注入 AI 能力，提升气象预测精度，优化功率预测、电力交易等业务，实现源网荷储一体化运营，充分体现自身技术能力和 AI 前瞻性布局。 投资建议： 公司主要面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务，产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节。随着“双碳”目标下新能源电力消纳目标的逐步落实，公司新能源发电功率预测产品等传统业务的增长基础日益巩固；同时随着我国电力市场化交易制度的持续推进，公司战略布局电力交易、虚拟电厂等创新业务，更好地满足电力交易等新兴市场的需求，为公司长期成长注入新动能。预计公司 2024—2026年归母净利润为1.15/1.54/1.99亿元， 2024—2026年对应 PE 分别为 34X、 26X、 20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业政策变动的风险；同业竞争加剧的风险；税收优惠及财政补贴政策变动的风险

事件：浪潮信息于7月10日晚发布业绩预告，公司2024年上半年预计实现归母净利润5.5-6.5亿元，同比增长76%-107%；预计实现扣非净利润3.7-4.7亿元，去年同期为-117万元。 24H1营收同比增速60%以上，印证服务器行业高景气。根据公司业绩预告情况，2024年上半年，服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。经财务部门初步测算，2024年上半年实现营业收入同比增长60%以上，有力保障了净利润的大幅增长。 关注会计准则的影响，公司实际盈利能力可能被低估。考虑到公司上半年订单旺盛备货增加，导致存货等科目大幅增长，资产减值损失计提增加，对利润端可能有一定影响。以2022Q1为例，浪潮单季度营收同比增速48%，应收账款科目环比增长67%，导致公司单季度信用减值损失计提影响当期利润达4.58亿，下半年随应收账款科目回落冲回，公司全年信用减值损失仅百万量级。参考2022Q1业绩高速增长时期的财报表现以及减值计提的情况，本次2024年上半年，根据公司预告计算，2024年二季度营收同比增速预计在43%以上，收入高速增长带来的会计科目的变动可能会影响公司单季度的表观利润，若剔除计提减值的影响，实际的盈利能力更值得期待。 浪潮信息全球服务器龙头地位稳固。7月8日，根据Gartner发布《2024年第一季度全球服务器市场报告》：2024年第一季度全球服务器市场销售额保持增长，销售额407.5亿美元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。浪潮信息蝉联全球前二，中国第一，服务器出货量全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，TOP5厂商增速第一。 全面拥抱AIGC，浪潮加速AI产品矩阵建设。1）AI大模型训练领域，浪潮信息拥有全系领先的AI服务器，支持国内外主流的AI加速芯片，可面向应用优化，实现AI计算系统超过80%的实际算力利用率，并通过计算策略优化可实现性能99%线性扩展；2）针对AI大模型与通用场景融合的应用需求，浪潮信息通用服务器支持具有AI加速功能的处理器，在业界首次实现服务器基于通用处理器，支持千亿参数大模型的运行；3）在绿色低碳方面，浪潮信息创新研发全液冷冷板、浸没式冷板等多种新型高效散热技术，实现服务器产品全栈液冷覆盖。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为24.75、29.11、34.45亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为23/20/17倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

事件概述： 7月 3日， 软通动力与上海智元新创技术有限公司（以下简称智元机器人）在上海签署战略合作协议。 “软+硬”强强联手， 推动机器人迈向工业、家庭真实场景。 智元机器人是一家致力于以 AI+机器人的融合创新，打造世界级领先的具身智能机器人产品及应用生态的创新企业。联合创始团队由丰富产业经验的全球著名企业核心高管、人工智能领域顶尖科学家、创新极客和平台资源（上海人工智能研究院）组成，团队综合互补团结，具有深厚的核心技术、产业管理经验和产业资源。先后入选福布斯中国“2023年全球新晋独角兽名单”、福布斯中国“2023中国创新力企业 50强”和“2023年度科创独角兽 100强”。 作为国内软件领域的领军企业，软通动力也将充分将硬件、 软件、 AI 能力充分整合， 推动人形机器人规模化迈向工业、家庭真实场景。 软通动力作为国内软件领域的领军企业，通过在机器人 OS、硬件研发、多模态大模型、行业模型等领域的长期积累，构建了机器人具身智能的关键技术体系： 1）天鹤机器人 OS： 基于软通动力深厚的基础软件开发能力，打造适合机器人场景化应用的专用实时操作系统，助力繁荣机器人应用生态。 2）智造及工业大数据： 依托软通动力无锡智能工厂机器人产线，支撑人形机器人本体技术快速迭代，并开放智能生产场景及工业大数据，联合开发智能制造场景解决方案，加速人形机器人工业场景应用的商用化落地。 3）大模型能力： 软通动力具备全栈的人工智能及大模型服务能力，推出了软通天璇 2.0MaaS 平台，在工业、教育、金融、公共服务等领域构建行业大模型，可以使人形机器人更好地适应特定行业的任务和环境。 4）多模态能力： 通过与中国人民大学卢志武教授团队的合作，软通动力在多模态通用生成模型方面取得了显著成果， 对于提升人形机器人的多模态交互能力，增强其适应多场景的泛化能力具有重要价值。 在 2023年年报中，公司在研发投入及相关项目中明确提到机器人：在一体机研发项目中，公司在国央企推出财务非银企直连 AI 机器人；在教育领域推出教育一体机产品与解决方案、 RPA 教育标准课件并具备培训能力。 投资建议： 公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。随着 AI 硬件终端的快速发展， 2024年有望成为 AI PC 元年，公司把握产业变革大潮发展 AI PC，未来有望打造自身新的增长点。 此次合作也意味着公司将向机器人领域进行积极探索，充分发挥“软件+硬件”优势，增强自身实力。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.70、10.58、 14.17亿元， 当前股价对应 PE 分别为 41X、 30X、 23X，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

信创行业重要的“国家队”和龙头。 公司是中国电子实际控制的大型高科技上市企业。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成了从操作系统、中间件、数据库到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，市场位势保持领先，主要业务覆盖政府、税务、纪检监察、财政、海关、电力、应急、能源、交通、水利、公安等国民经济重要领域，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央国企等。 信创、国企改革双重机遇下，龙头有望实现重要发展。 1）信创： 需求端，超长期特别国债于 5月 17日开闸发行，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强等领域，为信创产业发展提供重要支撑；供给侧，安全可靠测评结果公告（2024年第 1号）发布，有望推动新一轮信创工作开启。 2）国企改革： 2024年 6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》， 针对活跃并购重组市场等问题作出了相应安排； 国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》 提出， 支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。 3）中国软件潜力可期： 中国电子、 中国电科的 2024年工作会议均将国企改革作为 2024年工作重点，中国软件作为中国电子旗下的“国家队”，有望受益于国企改革进程。 2024年 2月26日，中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入，助力长期发展。 紧握核心资产，“国家队”拥有长期发展前景。 1）麒麟软件： 根据中国软件 2023年年报，截至 2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续 12年位列中国 Linux 市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升， 2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到 28%、 37%。 2）达梦数据： 根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在 2020—2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。 投资建议： 公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长 期 成 长 构 筑 起 坚 实 的 底 座 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.33/2.25/3.11亿元，对应 PE 分别为 181X、 107X、 78X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

事件：北京时间5月30日至31日，2024高通汽车技术与合作峰会在无锡成功举办。高通、中科创达、立讯的合资公司畅行智驾携多款创新智能汽车域控产品及解决方案亮相，全面展示了其在智能汽车域控领域的领先技术和优秀产品品质。并在峰会现场安排了实车试乘试驾环节，畅行智驾是行业目前首家完成舱驾融合域控实车验证测试的企业。 域控产品及解决方案具备优越性，符合智能汽车域控制架构发展趋势。在本次高通汽车技术与合作峰会上，中科创达子公司畅行智驾成功在智驾领域、智能座舱领域、舱驾融合中央计算领域分别推出了以畅行智驾RazorDCXPantanal(SA8650P)等为代表的全新产品，推进同算法合作伙伴、主机厂的合作与认可。同时，畅行智驾重点展示了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine。 该域控基于SnapdragonRideFlex系统级芯片平台研发，具有全场景、沉浸式、全3D界面等功能，是当前市场上具有技术领先性的舱驾融合域控解决方案。 “滴水OS“整车操作系统深度赋能跨域融合，推动域控产品发展。当前，随着智能汽车赛道不断涌入新车企，行业竞争进入白热化阶段，跨域融合的降本能力前景非常广阔。基于高通舱驾融合芯片平台，中科创达深度融合自研的整车操作系统“滴水OS“，在融合的基础上，研发并推出了全新域控解决方案和产品。滴水OS不仅仅是一个操作系统，而是一个全方位的整车解决方案。它集成了AI大模型和先进的计算架构，能够支持高度复杂的驾驶和车内交互任务。中科创达通过”滴水OS“下的新域控解决方案，帮助提升了汽车行业整车软件研发迭代的效率，并减少了行业的重复投入成本。 软件定义域控，中科创达或成智能汽车域控领域核心标的。中科创达在操作系统及软件领域深耕多年，自研“滴水OS“，构建OS+域控+生态的全栈能力，成功自研多款智能汽车域控产品及解决方案，成为行业内首家完成舱驾融合域控实车验证测试的企业。未来，畅行智驾将依托中科创达在智能汽车操作系统软件领域的技术积淀，继续在智能汽车域控领域加大研发投入，同时希望能够携手更多的生态合作伙伴，共同为车企带来可落地的智能汽车域控产品及方案，加速汽车域控融合发展。 投资建议：积极看待“滴水OS“与跨域融合的不断结合。公司正处于智能汽车行业的竞争时期，对于域控领域产品的需求不断增长，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望展现核心竞争力。随着公司创新开发技术不断积累沉淀，同芯片厂商的密切合作以及整车操作系统的持续创新和优化，公司智能汽车相关产品的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2024-2026年归母净利润分别为4.82、6.31、8.74亿元，对应市盈率54X、41X、30X，维持“推荐”评级。 风险提示：相关技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

基于华为核心根技术，全面打造国产基础软件。 1） 以 SwanLinkOS 为核心产品，全力布局鸿蒙提升未来潜力。 公司依托子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS。目前鸿湖万联已经与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，在电力等多个行业应用。 2）“纯血鸿蒙” +PC 端布局，持续完善鸿蒙生态。“纯血鸿蒙”进入新的发展阶段，原生鸿蒙应用快速增长推动鸿蒙生态持续繁荣。同时， PC 市场重要潜力叠加信创产业发展大趋势，鸿蒙有望打开发展新空间， 软通动力子公司鸿湖万联率先完成 OpenHarmony操作系统适配 PC 端，示范效应凸显。 战略收购同方计算机，打造“软硬一体”全栈化能力。 1） 公司对同方计算机进行收购，打造“软硬一体”全栈化能力。 同方计算机专注于计算机相关硬件产品及外围设备的研发和生产、方案设计及实施服务，有望推出更多、更好的国产 IT 基础设施整体方案及产品； 同方国际面向消费市场，积极推进智能电子产品相关业务发展。 2） 同方计算机、同方国际 2023 年收入实现较好增长。 同方计算机 2022 年收入 40.2 亿元， 2023 年达到 44.1 亿元；同方国际 2022 年收入达到 54.5 亿元， 2023 年达到 95.9 亿元。将同方计算机和同方国际收入加总，2023 年总收入达到约 140 亿元，同比增长约 50%。 3） 同方计算机旗下重要品牌“机械革命”具有较高市场地位。 根据鲸参谋电商大数据官方公众号发布的《2023 全年度游戏本十大热门品牌销量（销额）榜单》，机械革命在 2023 年度游戏本市场的热销 TOP10 品牌榜单中排名第二。实际上，在 2023 年 11 月，机械革命销量就再破新高， 2023 年年初到 2023 年“双十一” 期间机械革命的销量已经突破 100 万台。 向 AI PC 进发，软硬件+AI 全栈布局具有重要潜力。 公司依托机械革命高性能终端形成的 CPU+GPU+NPU 的端侧组合算力优势，结合智算中心的云端算力和软通天璇 2.0MaaS 端侧 AI 大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC 基础设施和生态发展，研发 AI 智能体助理等产品，并进一步针对 AI PC 细分领域的主题场景打造覆盖众多场景的高性能移动终端， 具有重要发展潜力。 投资建议： 公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，作为既有底层硬件能力、又有核心软件能力同时在 AI 领域具有平台化布局的公司，自身稀缺性凸显。随着 AI 硬件终端的快速发展， 2024年有望成为 AI PC 元年，公司把握产业变革大潮发展 AI PC，未来有望打造自身新的增长点。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.70、 10.58、 14.17 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 48X、 35X、 26X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 技术变革风险； 政策落地不及预期的风险

事件：根据2024年5月9日公司发布的官方微信公众号，在“深航飞机维修Al+应用创新大赛”中，公司与华为联合研发的“大模型维修辅助决策系统”在此次比赛中喜获第一名。公司该方案在技术安全性和创新性方面的表现以及公司业务价值场景挖掘和智能化落地的专业能力得到了业内高度认可，彰显公司推动行业数字化转型方面技术实力。 深耕科技创新沃土，巩固数字化行业壁垒。公司在重点行业数字化和高端电子装备领域核心关键应用场景形成推广，保障关键行业装备安全可控，布局新质生产力，推动高质量发展。2023年，公司数字化产品业务板块实现收入7.12亿元，同比增长14.45%。其中，数智应用软件产品收入1.36亿元，同比增长102%。 公司数智应用产品软件以数赋智赋能千行百业，已在交通目标识别、水利视频融合、地质数据建模、电力运行调度等场景推广应用。智能计算硬件产品方面，研制国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件产品，性能达到皮秒级别精度。 携手华为开展深度合作，依托技术领先实现订单高增。公司深化与头部厂商战略合作，与主要厂商合作规模均位居前列，也是华为重要战略合作伙伴。公司积极拓展方案咨询认证、产品适配优化、技术推广培训、开源软件治理等业务服务，2023年公司信创签约规模达23.85亿元，同比增加34.21%。金融信创方面，公司成为证券基金行业信创联盟成员单位，促进三批次140多家金融信创试点单位应用，交付上交所证券基金行业信创实验室，与人保科技共建信创联合实验室，实现交通银行开源治理平台上线运行。此外，公司依据行业监管单位文件要求帮助央国企客户进行政策解读与信创改造任务分解，为企业自主可控数字化转型提供全方位护航，以2.49亿元成功中标民航二所的科技创新项目。 稳健业绩奠定公司基础，数字新基建领域开拓运营新模式。根据公司2024一季报，2024年一季度公司实现营业收入19.94亿元，同比增长1.19%；实现净利润0.51亿元，同比增长11.65%。公司重点聚焦数据中心基础设施工程业务能力，大力开展低碳节能技术创新，拓展智算数据中心建设与液冷业务，提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平，成功落地了中国银行、上海期交所、上海联通、大众汽车、上海机场等重要项目。金融云基地数据中心一标段建设完成，开始为行业客户提供数据中心运营服务，同时成功开拓运营新模式。 投资建议：公司作为国内领先的行业数字化解决方案提供商，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系。我们预计公司2024-2026年营业收入为112.37、127.52、146.53亿元，归母净利润为5.88、7.10、8.39亿元，EPS为0.85、1.03、1.22元/股，对应PE为23、19、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：子公司发展不及预期，市场竞争加剧。

事件： 浪潮信息于 4 月 29 日下午发布 2024 年度一季报， 2024Q1 实现营收 176.07 亿元，同比增长 85.32%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长64.39%；实现扣非归母净利润 2.40 亿元，同比增长 62.96%。 营收大幅回暖，费用控制持续稳健。 1）经营角度， 2024Q1 实现营收 176.07亿元，同比增长 85.32%，销售净利率达到 1.68%，总体保持稳定，销售收入的增长主要系客户需求增加，服务器销售大幅增长所致。 2)费用角度， 公司 2024Q1销售/管理/研发费用分别为 2.69/1.27/6.32 亿元，同比增速分别为+19.36%/-17.48%/-2.36%,公司在销售收入大幅回暖的同时，对期间费用进行了良好的控制。 备货力度加大，合同负债彰显未来收入预期。 1）合同负债方面， 2024Q1 实现合同负债 41.40 亿元，较去年同期同比增长 231.73%，较本年期初增长116.47%，主要系预收货款增加所致； 合同负债的大幅增长，有望给公司未来带来收入增长。 2）存货方面，该季度存货达 242.90 亿元，同比增长 38.40%，下游客户对 AI 算力和服务器的需求增强，公司加大原材料备货力度，提高供应链稳定性。 服务器需求持续放量，行业龙头地位稳固。 1)液冷服务器层面， 据 IDC 数据， 2023-2028 年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 45.8%，液冷行业将迎来真正“刚需”放量的元年。作为服务器龙头企业，公司 2023 年出货量 6.6万台，市场份额 40.9%，液冷服务器销售额和出货量双双位居中国第一，有望深度受益于 AI 液冷的产业趋势。 2）公司层面， 浪潮信息持续践行“All in 液冷”战略,发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、 AI 服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，持续提高产品竞争力。 算力、数据存储全面布局，期待 AI 应用市场释放。 近日发布的企业大模型开发平台“元脑企智” EPAI，提供大模型快速接入现有系统的 API、对话 UI 交互、提供基础模块支撑的智能体三种使用方法，有望成为缩短企业大模型落地的关键变量。 在 IPF2024 上，浪潮信息正式发布了专门面向生成式 AI 的超级 AI 以太网交换机——X400，吞吐量达业界最高的 51.2T，为大规模算力提供领先的AI 网络性能。 投资建议： 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 24.41、 30.19、 35.22 亿元，当前市值对应 24/25/26 年的估值分别为 25/20/17 倍，考虑到 AI 算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策推进不及预期的风险，科技创新风险，供应链风险