全球影像音视觉技术赋能者，采用高毛利、高研发、高分红的 IP 授权模式。公司影像音视觉算法在全球范围内处于领先水平，与全球科技巨头长期深度合作， 处于智能手机影像音视觉算法业务的全球寡头地位，具备科技公司稀缺性高分红率。 公司研发费用率连续 8 年维持在 30%以上，近两年达到 50%的高水平，同时毛利率稳定在约 90%保证公司稳定盈利。公司不断把握 AI 产业创新机遇，收入结构由以智能手机业务向多元化不断迈进， 增速与技术创新周期正相关。 切入百亿元 AI 商拍蓝海市场，大小模型有机结合打造 ArcMuse 计算技术引擎带来差异化竞争优势， ArcMus 于 2024 年 4 月 28 日通过浙江省生成式人工智能服务备案。 中国电商追求性价比的内卷模式使得中小电商更需严控成本，而综合成本约达到年 GMV 的 2%-5%， 通过中性假设我们测算得出 2023 年国内中小电商传统商拍市场规模约为 1817 亿元（国内 1593 亿元+出海 224 亿元）；假设 AI 商拍带来成本节约比率为 80%-90%；同时考虑到 AI 商拍大幅降成本的特点符合性价比内卷环境下中小电商的刚需，假设 AI 商拍渗透率为 50%-100%，进一步测算可得通过敏感性分析， 2023 年国内 AI 商拍目标市场规模预期为 142-278 亿元。 美图、万兴、阿里、蘑菇街等公司纷纷入局 AI 商拍， 虹软AI 商拍解决方案以 ArcMuse 计算技术引擎为核心，融合了虹软视觉大模型、视觉小模型、 CV&CG 技术和计算摄影技术，将大小模型有机结合打造虹软 AI 商拍差异化竞争优势，率先实现 AI 生成商业视频， 或帮助商家视频制作降本 95%。 移动智能端：智能手机算法影像行业全球领先地位稳固， XR 有望带来全新增量。 AI 或推动智能手机新一轮创新周期，手机 NPU 规格、 AI 算力不断提升，而公司基于软件 ISP 平台构建 Turbo Fusion 系列算法产品正是以二者为核心的方案，或加速渗透，推动公司移动智能端业务收入增速重回正轨。 智能驾驶：业务有序推进，定点项目持续提升。 公司持续迭代 VisDrive 一站式车载视觉软件解决方案，客户数量、合作深度继续拓展， 2023 年 1 月以来，新增与长安新能源、长城、睿蓝、极氪、吉利、合众、长安、岚图、奇瑞、北汽新能源、一汽红旗等车厂在内的多个前装量产定点项目。同时，前装软硬一体车载视觉解决方案获全球定点，舱外方案产品化进程加速。 投资建议： 虹软科技是全球影像视觉技术赋能者，具备全球稀缺的 IP 授权商业模式、稳定的高毛利率和股东分红率，在传统移动业务、智能驾驶业务受益于新一轮全球创新周期带来预计稳定收入增量的背景下， 或切入百亿 AI 商拍蓝海市场打开全新增长曲线，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 8.47、 10.73、13.64 亿元， 2024 年 4 月 29 日收盘价对应市盈率 96/70/51 倍，首次覆盖，给予“推荐“评级。 风险提示： 技术开发不及预期，行业竞争加剧

事件概述： 公司发布了 2023年年报及 2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入 175.81亿元；归母净利润 5.34亿元；扣非归母净利润 4.62亿元。 2024年一季度，公司实现营业收入 54.49亿元，同比增长 29.65%；归母净利润-2.77亿元；扣非归母净利润-2.84亿元。 构建软硬一体化发展模式，全面发力国产基础软硬件。 1）开源鸿蒙： 子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS，与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，发布全栈自主技术卡口解决方案，搭载 SwanLinkOS 的矿用高压/低压等保护器已成功商业化，并与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品。 2）开源欧拉： 自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤 OS（iSSEOS）完成主流国产服务器 CPU 的兼容适配并完成 openEuler 社区的 OSV 认证，与国内主流的数据库/中间件厂商完成兼容性适配，发布一站式服务工具链 iTools2.0和 openEuler Managed by 软通动力解决方案及配套的运维平台工具。 3）开源高斯： 自研基于 openGauss 内核的数据库商业发行版天鹤 DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台产品，具备管理高斯等多种数据库能力。加入 GaussDB 数据库金融行业生态发展计划，与某大型通讯设备企业联合发布“产业金融动产金融仓解决方案”。 4）中间件： 自研天鹤图形框架开发平台，参与 openEuler 社区图形框架开发，担任 openHarmony 社区图形框架 SIG 组组长，打造了能源行业标杆样板。 5）基础硬件： 软通动力依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品，包含 AI 一体机、昇腾一体机、鲲鹏一体机、 AI 训推一体化平台等，同时获得华为昇腾一体机解决方案伙伴身份，同时不断加强与同方的整合，未来在国产服务器整机、消费电子等领域潜力可期。 业务短期业绩承压，前瞻布局数字化创新业务和战略新兴行业潜力可期。 2023年全球竞争加剧、经济增长放缓、企业增长动力和预期尚未完全恢复等一系列因素给公司的增长带来压力，并导致公司业绩下滑。面对激烈的市场竞争，公司积极寻求转型与突破，完成了对同方计算机、同方国际的战略收购，布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务、国际化四大业务增长战略。 2024Q1公司营业收入同比增长 29.65%，合同负债较期初增长 136.38%， 在一定程度上说明公司 2024年业务发展向好的趋势。 投资建议： 公司与华为展开紧密合作，积极发展软硬一体化自主创新业务，在 ERP 等领域也深入布局，打造第二增长曲线。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 7.70/10.58/14.17亿元，对应 PE 分别为 55X、 40X、 30X，维持“推荐”评级。 风险提示： 新业务的技术路线存在不确定性；市场拓展不及预期；同业竞争加剧的风险。

事件：科大国创于4月22日晚发布2023年年度报告与2024年度一季度报告，1）2023全年实现营业收入25.15亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润/归母扣非净利润-3.80/-4.43亿元，去年同期分别为-0.58/-0.96亿元。2）2024Q1，公司实现营收3.08亿元，同比下降42.77%，实现归母净利润/归母扣非净利润0.06/0.05亿元，去年同期分别为0.02/-0.07亿元。 毛利率逆势增长，费用控制持续稳健。1）经营层面，2023Q4公司毛利率达到20.28%，同比提升2.55pct；2024Q1毛利率达到45.02%，同比提升24.37pct，净利率达到2.27%，同比提升1.51pct，短期的营收波动系公司提高数字化运营业务经营质量，合理优化数字物流供应链业务结构所致，但产品竞争力与盈利能力逆势增长趋势明显。2）费用层面，2023全年公司销售/管理/研发费用分别为1.89/1.58/2.93亿元，销售/管理/研发费率分别为7.5%/6.3%/11.6%，公司在维持星云大模型等AI产品研发投入的同时，着力进行费用控制。 BMS业务短暂承压，积极推动产品线拓展。2023年度公司数字化产品业务实现营收2.10亿元，同比下降56.29%，主要系1）车用BMS业务受新能源汽车行业市场竞争加剧、公司主要客户奇瑞集团的主力车型销量下滑波动的影响，短期发展不及预期；2）公司积极推动储能BEMS、智能电池系统等数字化新能源产品及高可信软件核心技术的投入增加；3）随着2024Q1主要客户车型逐步放量，公司BMS业务逐步好转。 软件业务保持稳健经营，智慧物流业务高速增长。1）2023年度公司数字化应用业务实现营收12.75亿元，保持稳健发展，国创星云大模型在运营商的客户服务、系统运维、工单分析等场景实现创新应用。2）本年度数字化运营业务实现营收10.30亿元，同比增长68.99%。依托智慧物流云平台，持续深化数智ETC和数字物流供应链两大场景应用，不断扩大用户量和业务规模。 回购计划彰显信心，大力推动数字化转型和人工智能+业务。1）回购计划层面，公司于2月2日发布回购计划公告，公司拟使用自有资金2000-4000万元用于回购公司股份；2）股权激励方面，公司于3月15日发布股权激励方案，拟授予限制性股票数量为630万股，约占本公告时股本总额2.16%。公司连续发布回购、股权激励方案，彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.70、1.03、1.34亿元，同比增速分别为119%、47%、30%，当前市值对应2024-2026年PE分别为65/44/34倍。考虑到公司在AI、BMS与储能等新兴领域的持续投资，公司业绩有望保持高速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险加剧；政策推进不及预期；下游需求不及预期

事件：博思软件于4月24日晚发布2023年年报以及2024年一季报。1）2023年，公司实现营收20.44亿元，同比增长7%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长28%；实现扣非净利润3.01亿元，同比增长31%；2）2024Q1，公司实现营收2.60亿元，同比增长16%；实现归母净利润-0.56亿元，去年同期为-0.58亿元。 产品化能力持续提升，盈利能力大幅加强。从经营层面看，2023年公司整体毛利率达到66.66%，同比提升5.03pct，得益于公司持续拓展产品化、Saas化的商业模式转型，公司的毛利率水平同比大幅增长。从费用端看，2023年公司销售/管理/研发费用分别为3.26/2.95/3.69亿元，同比增速分别为+16%/+16%/+7%，在收入增速相对放缓的背景下，公司保持了良好的费用控制水平，结合公司大幅提升的毛利率，进而带动公司归母净利润/扣非净利润分别实现+28%/+31%的增长。从现金流角度，2023年公司实现销售收现21.00亿元，同比增长17.57%，实现经营性净现金流3.29亿元，同比增长6.73%，公司继续保持了现金流的健康增长态势。从24Q1情况看，公司一季度收入增速达到16%，成长速度有所加快，但考虑到一季度为计算机公司收入确认淡季，收入占比较低，因此利润端仍处于亏损状态。 紧抓数字政府建设浪潮，数字票证业务推陈出新。1）传统主业非税及财政电子票据方面，公司全面开展安全+信创的适配、升级改造业务，2023年公司已在14个区域完成信创项目落地，同时公司积极促进非税票据业务的saas化转型，实现商业模式的升级；2）数电发票方面，公司积极抓住金税四期数电票改革“以数治税”的核心主旨，通过自有产品“乐享协同平台”，在单位侧、企业侧市场推广数电凭证开具、等一体化协同综合解决方案与服务，2023年公司已在20多个地区落地推广，实现超千万的营业收入。 发布2024年股权激励计划，再度彰显管理层信心。公司同步发布了2024年股权激励计划草案，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为1,600.00万股，占公告时公司股本总额2.13%。本激励计的授予价格为11.21元/股，激励对象总人数为120人，包含总经理在内6位公司高管。业绩考核条件为，以公司2021-2023年平均净利润为基数，2024-2026年增速不低于53.74%、92.18%、130.62%。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别4.06、5.06、6.12亿元，同比增速分别为24%/25%/21%，当前市值对应24/25/26年PE为24/19/16倍。 考虑到公司在财政IT领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新业务、新领域开拓风险；技术拓展不及预期。

润泽科技发布2023年业绩。2023年，公司实现收入44亿元，同比增长60.3%；实现归母净利润17.6亿元，同比增长47.0%。实现扣非净利润17.1亿元，同比增长50.2%。单季度看，4Q23实现收入17亿元，同比增长130.2%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长69.9%；实现扣非净利润5.9亿元，同比增长56.8%。 算力中心领域崛起，公司业绩稳健增长。2023年，算力中心领域迎来了近十年最大的发展机遇，随着新一轮科技和产业革命深入发展，世界主要国家纷纷将“智能算力”确立为优先发展的战略方向。在这一背景下，2023年公司收入及净利润保持稳步增长，自2019年盈利以来，均已连续五年稳步增长，2019年-2023年收入CAGR达44.83%；截至2023年12月31日，公司总资产233亿元，总负债148亿元，归属于上市公司股东的净资产85亿元，资产负债率63.34%，资产负债结构处于健康合宜水平。 稀缺资源再扩充，发展根基再夯实。2023年公司继续夯实业务发展根基，增量项目布局新资源，存量项目扩增新能耗、配套建设220KV变电站，为园区及智算基础设施集群的稳定、安全、可靠、绿色运行注入强劲动能。增量项目，2023年公司第三次出手布局新资源落址海南儋州，旨在完善跨境布局，规划约3万架机柜。存量项目，随着外地一期项目陆续完成建设和交付，多地二期项目亦陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源，2023年末公司能耗指标储备较2022年末增加37.65%，保证了公司长期稳健发展。 IDC领先地位稳，液冷领先拔头筹。公司凭借前瞻性的全国战略布局，锁定稀缺资源，目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等六大核心区域，规划完成了七个AIDC智能算力基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局。同时，作为“液冷领先”头部企业，公司于2023年“液冷元年”交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，加速建设园区级的智算基础设施集群，全力实现“积极拥抱技术革命浪潮，奋力引领算力中心升级”的战略目标。 投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营业收入61.4亿元、80.8亿元、109.3亿元，实现归母利润24.7亿元、33.3亿元、46.1亿元，对应EPS分别为1.44元、1.94元和2.68元，对应P/E分别为20倍、15倍和11倍。在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。

事件： 2024年 4月 9日，公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业收入 265.66亿元，同比增长 10.91%；实现归母净利润 13.06亿元，同比增长 19.81%；实现扣非归母净利润 13.35亿元，同比增长 26.25%。 高效资源配置保障清洁能源单吨毛差稳定，新码头项目稳健推进。 2023年，公司 LPG 销量为 190.99万吨，同比略下滑 3.49%，单吨毛差约 256元/吨，同比略下滑 3.63%； LNG 销量为 227.60万吨，同比增长 55.52%，单吨毛差为 470元/吨，同比下滑 21.09%。 两者单吨毛差相较历史实现毛差处于中位水平，整体相对稳定，主要是得益于公司高效的资源配置和自有船舶的优势。一方面， 公司海气陆气并进， 提升海气现货资源采购量， 匹配工业园区类项目的管道气基础保障量，增加陆气调节气源采购； 另一方面，公司积极拓展广西、江西、湖南等泛华南终端市场， 通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，构建不同类型资源与客户的匹配关系，强化国内国际业务顺价能力。 2023年公司 LPG和 LNG 业务实现毛利率分别为 5.6%和 7.3%， 其中， LPG 业务毛利率相比 2022年提高 0.5pct（LNG 业务毛利率 2023年和 2022年口径不同） 。 此外， 公司惠州液化烃码头项目（5万吨） 及配套 LPG 仓储基地项目已完成相关土地交付、项目报批报建等事项， LPG 仓储基地项目于 2023年 5月 30日正式动工建设。 能源作业和能源物流快速增长。 1） 回收处理： 公司在运营天然气回收处理配套服务项目共三个， 天然气处理规模约 172万方/天， 全年配套服务作业量达38万吨， 可比口径下同比增长超过 30%。 2） 辅助排采： 2023年公司顺利切入该领域， 与中石油、中石化、中海油建立了良好的服务合作关系， 服务的低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域，截至 2023年末，公司在运营超过 110口天然气井。 3）能源物流： 2023年公司自有 LNG船舶 Energy Spirit 号常年对外提供运力服务，全年总航次 44次， Pioneer Spirit号除自用外对外总航次 3次；此外， 2023年 7月， 公司与粤文能源达成 LNG 接收站窗口期综合服务合作，充分利用了接收站富余仓储能力。 综合来看： 公司2023年能源作业服务实现收入 15.58亿元， 毛利率 19.3%，其中，公司以 8560万元于 2023年 8月 3日购买取得河南中能的股权，控股 70%，截至 2023年末该子公司实现净利润 1314万元，净利率高达 24.98%；能源物流服务实现营业收入 2.82亿元，实现毛利率 32.05%。 特种气体业务取得跨越式突破。 氦气方面， 2023年公司氦气产量达 30万方， 占国产氦气产量的 10%， 进入国产氦气规模第一梯队，同时积极布局液氦槽罐资产用以进口，业务毛利率高达 83.85%；氢气方面， 2023年 4月，公司以1.04亿元购入正拓气体 70%股权，提升多种制氢技术实力和氢气运营管理能力，截至 2023年末， 氢气现场制气项目在运行产能规模达 2万方/小时。 此外， 2023年， 公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目，拟投资 4.93亿元，为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品， 是我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目， 也是公司接入航天产业链的重要载体。 2024年归母净利润考核目标 15亿元，利润目标下限提高 2亿元以上。 公司明确 2024年归母净利润考核目标为 15亿元， 同比 2023年增速至少将达到12.8%， 且相比于 2022年出台的员工持股计划所制定的目标，利润目标下限从12.3~12.6亿元提高了 2亿元以上。 其中：清洁能源/能源服务/特种气体业务实现归母净利润目标分别为 9.6/4.7/0.7亿元，占比 64.0%/31.3%/4.7%。 投资建议： 公司三项主业快速发展， 协同优势显著， 竞争壁垒不断增强， 我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 15.19/17.36/20.09亿元，对应EPS 分别为 2.40/2.74/3.17元/股，对应 2024年 4月 10日股价的 PE 分别为11/10/8倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。

事件：2024年3月20日公司发布2023年年度报告，公司2023年全年实现营收、归母净利润分别为52.42亿元（yoy-3.73%）、4.66亿元（yoy-39.40%）。 经营活动产生的现金流量净额7.55亿元，较上年同期增长51.89%。 大力研发推动战略转型，开启从云到边终端大模型交互革命。2023年度是公司关键的战略转型期，公司2023年研发投入高达14.58亿元，创历史新高。 公司推出了Rubik大模型，除核心语言大模型以外，围绕人机交互和现有业务搭建生态。在拥有能力强大的大模型同时,也会把大模型变成各种各样的中小模型，以满足各类场景和知识的拆分、提高与客户的适配性。公司立足于“重构计算，引领端侧智能”的未来设想，在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向谋划战略投入，实现产品和技术突破，积极布局面向下一代智能化创新赛道的产品和技术。 “AI智能化端侧”主线显著，拓宽智能终端成长空间。公司发挥其在OS+终端方面的经验和优势，结合AI大模型的研发和落地，在智能手机、智能物联网上激发新动能。在智能手机方面，伴随着AI手机将迎来新一轮的产业迭代，公司拓宽与鸿蒙合作领域，将深度参与研发，抢占技术战略高地，成为鸿蒙生态重要合作伙伴。在智能物联网方面，公司AIPC研发到出货的进展顺利，“物联网产品+车载”的融合跨界产品陆续上车。同时搭载了尖端的“高通XR2+平台”的MRHMDPro产品推出，端侧智能算法的视频会议一体机新品也发布成功。 新战略下智能汽车、机器人业务或将引领未来增长。在智能汽车方面，公司智能驾驶的软件收入实现营业收入1.82亿元，取得历史性突破；相关软硬一体的域控产品也已经完成实车验证，预计今年内域控产品将取得定点客户的突破。 同时，公司面向"舱驾融合"的中央计算的发展也取得成果,在业界首发了“滴水OS”整车操作系统，并且公司基于SnapdragonRideFlex系统芯片自研的舱驾融合域控制解决方案也已经发布。在机器人业务上，目前公司的工业移动机器人产品已在汽车及零部件、锂电、3C、食品及饮料等行业形成落地应用，2024年或将实现新增订单和客户收入。 投资建议：因智能物联网市场需求下降以及智能手机整体出货速度放缓，公司业务增长受到影响。但是2023年作为战略调整的一年，公司加大研发投入，将发力于第二增长曲线（现有业务+端侧智能）、第三增长曲线（端侧智能+新业务)。公司未来有望在机器人软件、整车操作系统以及智能端侧上展现核心竞争力。我们预计中科创达2024-2026年归母净利润分别为7.17、10.40、12.83亿元，对应市盈率41X、28X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；软件技术落地不及预期。

全球首个OpenAI机器人诞生，或将开启多模态机器人新纪元。当地时间2024年3月13日，初创公司Figure联合OpenAI发布共同打造的搭载多模态大模型的机器人Figure01。在演示视频里Figure01展现出了和人类以及环境交互的能力，能够推理，自行识别、计划和执行有用的任务。具身智能机器人已经成为由“本体”和“智能体”耦合而成且能够在复杂环境中执行任务的智能系统，多模态机器人是人机交互范式变革的重要变现形式，且有望推动人形机器人商业化应用落地，成为国内外科技巨头和科研机构的兵家必争之地。 依托OS+终端经验，结合AI大模型积极布局多模态机器人赛道。从23Q2以来，公司的机器人业务在全线加速，并已产生了一系列成果。公司6月份首款集成大模型的智能搬运机器人的亮相,通过将创达魔方大语言模型部署在TurboXC8550智能模组上，将人类的语音指令转换成文字，进行意图理解，规划出任务并进行拆分，输出给机器人的执行器去执行。9月份两款AMR智能机器人新品在上海工博会登场,同月中科创达全资子公司-杭州晓悟智能有限公司，于杭州正式揭牌成立。可以看出公司在机器人这一方面从技术产品到组织,不断发展壮大。 公司自2023年发布了Rubik大模型以后，积极推进的"大模型+OS"的战略升级,不仅可以支持智能产业的多样化需求、复杂计算的系统挑战，更可以贴近服务于全球客户多芯片平台的业务需求。 AI落地终端趋势已来，软硬件结合优势或将助公司迎来星辰大海。公司在OS落地终端赛道上深耕多年，已经具备定制Android和ROS操作系统及相关的能力，同时深度结合公司自研的Rubik大模型，将有望实现多模态操作系统的全栈化和配适云服务接口，并在多模态操作系统上定制应用软件扩展机器人的具身智能。另外，公司与高通等科技公司有着多年合作经验和交流，在硬件端上基于Qualcomm的各个平台都能够提供不同算力的核心模组（SOM）以搭配多模态机器人的智能操作系统。公司将充分利用多能积累的软硬件独特优势，在多模态机器人浪潮中筑起自身独有的高竞争壁垒。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略布局，战略升级短期内或将使业绩承压，公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着产业的发展，计算、通信、数据、连接、多媒体、图形图像、AI等通用性技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，随着产业的发展公司的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为6.54、10.66、13.21亿元，对应市盈率45X、27X、22X，维持“推荐”评级。 风险提示：机器人领域行业竞争加剧；多模态技术落地不及预期。

事件：NVIDIA宣布将于3月18日至21日在圣何塞会议中心举办GTC2024大会。从生成式AI、机器人再到汽车，亲临线下GTC大会的参会者可以与数十个最先进的演示进行互动.浪潮信息在AI服务器领域仍然具备显著优势。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023年Q1，服务器继续保持中国第一；2023年Q1，存储装机容量位列全球前三、中国第一；2022年，人工智能服务器连续3年全球第一，连续6年保持中国第一。而根据IDC的数据，2023年三季度，浪潮信息服务器出货量在全球份额达到10.3%，位列第二位。公司近年来在服务器领域深度布局，行业地位稳固。 H20大批量出货在即，仍是大模型训练的重要选择。根据科创板日报消息，记者从产业链人士方面了解到，英伟达对华“特供版”AI芯片H20将在今年的GTC2024大会（3月18日-3月21日）开完之后，全面接受预订，最快四周可以供货。H20系列芯片在卡间互联、集群能力等方面仍具备突出优势，是大模型训练的重要算力底座，预计2024年仍是以互联网大厂为代表的AI客户的选择。 市场或低估浪潮信息在AI服务器领域的持续性。浪潮信息2023Q3实现单季度营收233亿元，同比增长30%，强势扭转上半年下滑的趋势。公司在AI服务器领域拥有深厚积淀，同时凭借全球服务器龙头的优势，在服务器零部件供应链中拥有出众的地位，同时与大型互联网客户保持良好的客情关系。我们认为公司有望维持自身在AI服务器环节的领先地位，保持AI服务器业务的持续成长。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为16.94、22.50、27.11亿元，当前市值对应23/24/25年的估值分别为35/26/22倍，综合考虑浪潮信息合同负债充沛，服务器行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险；供应链风险；技术更新换代风险。

事件：2024年3月11日，东软集团召开战略发布会，宣布全面开启解决方案智能化战略，聚焦智慧城市、医疗健康、智能汽车互联和企业数字化转型等业务领域，打造AI赋能的解决方案、数据价值化的解决方案和服务化的解决方案。 乘全球IT行业上行东风，拥抱智能化开启新变革。东软集团创始人、董事长刘积仁博士在发布会演讲中指出，全球IT服务和软件市场持续快速发展，连接力、算力、存储力、数据、AI等数字社会的基础设施不断强大，软件行业的生命力不断扩展。随着人工智能的迅速商用和数据的增长，公司下游客户对于解决方案的需求，已经从传统意义上实现其系统流程精准运行，转变为智能化和数据价值创造。智能化成为东软开启新一轮变革和增长的机遇。 核心信息基础设施龙头企业，打造完整产品矩阵形成协同优势。主营业务：1）AI将成为解决方案的重要组成，成为解决方案的合作伙伴。东软将AI技术与解决方案能力全面深度融合，加速推动“人工智能+”，赋能产业升级和转型。 目前，东软利用自身在优势业务领域的数据和客户资源开展垂直领域大模型的训练，推出东软大语言模型系统工程LLM-SE，在医疗、人社、医保、政务、媒体、金融、司法、运维等领域广泛应用。2）未来的解决方案将成为数据创造价值的方式，成为产生有价值数据的平台。为此，东软将充分挖掘数据要素价值，在智慧城市、医疗健康等领域加强对数据价值化的发现、创新和变现。目前，东软在医疗领域的数据价值化探索已经取得积极成效，也将研发面向其他行业的数据价值化解决方案，参与和推动中国的数字变革，赋能国家经济发展。3）东软用解决方案创造服务模式，将软件的价值转变为超越技术的服务。在医疗健康领域，东软构建了医共体的信息与数据管理平台，通过对运营数据的分析，积极赋能创新型县域医共体解决方案。 悠悠岁月奠定公司底蕴，股权激励给予员工信心。公司成立于1991年，作为中国第一家上市的软件公司，历经30多年的积累，赋能全球数万家大中型客户实现信息化、数字化、智能化发展。根据公司2024年3月11日发布的《东软集团股份有限公司2024年股票期权激励计划》，公司以8.23元/份的价格向162名人员授予股票期权3234万份，彰显公司发展决心。 投资建议：公司积极拥抱智能化开启转变，随着各项规划不断落地，在发展中公司未释放的空间与能量有望随着业务的推进逐步释放。我们预计公司2023-2025年营业收入为106.32/125.60/151.03亿元，归母净利润为0.70/2.30/3.00亿元，对应PE分别为153X、47X、36X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品落地不及预期。

战略清晰，一体两翼：以云为重，终端+AI的两翼齐飞。终端+云+AI成为核心三要素，萤石网络目前已构建摄像头、智能门锁、清洁机器人等多个爆品终端，并以立身之本的萤石云为基石，通过AI全面赋能，实现多终端并发叠加AI赋能，构建智能生活基础平台坚实基础。 清洁机器人带来百亿级别蓝海市场。我们坚定认为萤石网络的机器人方式是同时实现商业化落地和作为基础平台实现AI终端与机器人无感交互的最佳路径之一。其核心在于萤石网络的机器人是以自下而上的方式不断延伸自身的业务触角，2023年推出萤石云视觉商用清洁机器人BS1，更是打开多维度业务的“宝藏钥匙”。以纯视觉为技术路径的清洁机器人，将不再局限于地面清洁范畴，甚至是不再局限于清洁功能。根据我们测算，预计2027年商用清洁机器人的相关市场规模达到110亿元。同时得益于海康威视自身庞大办公楼面积有望率先试用萤石商用清洁机器人，以及与海康体系下丰富的B端资源协同赋能，我们预计有望贡献确定性较高的收入。 终端+云+AI构建深度主动沟通，助力公司成长为具备深度主动沟通AI终端与机器人基础平台。 公司曾表示萤石网络是希望在AI和具身智能的加持下，智能家居有一天能真正实现从“简单唤起交互”转变为‘’深度主动沟通‘’，提供以人为中心的个性化智能服务。而实现自我感知的智能生活成功落地需要具备三大前提： 1.包含AI终端与机器人行之有效的整套解决方案； 2.架构在同一平台、同一通信架构上，包含海量第三方设备的终端生态； 3.实现终端自我感知、无感操作的技术。 萤石网络在机器人业务的战略意义全面面向深度主动沟通方向，目前已构建以扫地机器人与陪护机器人两大产品矩阵，从清洁与陪护为入口，以终端为载体，逐步实现从“简单唤起交互”转变为“深度主动沟通”的战略方向。 投资建议：萤石网络在技术、制造能力及渠道构建独有的优势，以“1+4+N”生态体系，落地智能生活解决方案及开放式物联网云平台服务，并在2023年率先推出纯视觉清洁机器人，有望加速公司迈向智能家居新阶段。预测公司23-25年归母净利润为5.62、7.49、9.91亿元，2024年3月6日股价对应PE为47X、35X、27X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险；云平台服务的数据安全及个人信息保护风险。

事件： 2月 23日， 海光信息发布 2023年度业绩快报， 2023年实现营业收入 60.12亿元，同比增长 17.3%；实现归母净利润 12.62亿元，同比增长 57.11%； 实现扣非归母净利润 11.35亿元，同比增长 51.73%。 其中 4Q23单季度公司实现营收 20.69亿元，同比增长 58.46%，环比增长 55.46%；实现归母净利润 3.61亿元，同比增加 138.26%，环比增加 60.94%。 营收和净利润双增长， 竞争优势明显。 2023年公司始终围绕通用计算市场，保持高强度研发投入，通过技术创新增强产品竞争优势，在收入、毛利率方面持续提升，实现业绩持续增长。 重点产品海光三号实现销售放量后，性能满足市场升级化需求， 有利推动公司盈利能力提升。 2023年营业收入同比增长 17.3%，归母净利润同比增长 57.11%，扣非归母净利润同比增长 51.73%。伴随信创产业的快速发展和 AI 算力需求的大幅提升，公司作为国产 CPU 和 DPU 的龙头企业，业绩有望保持持续增长的态势。 加大创新力度，产品研发顺利。 公司始终专注于高端处理器的研发升级和产品迭代，持续加大技术创新力度，研发人员的数量也持续增长。公司 CPU 与 DCU系列产品加速迭代升级，功能不断丰富，具有先进性能、安全可信、生态完善等优势。 CPU 系列产品海光三号在 2023年上半年投放市场，凭借优良性能广受客户认可，实现业绩较快增长，首次采用自研 CPU 微架构的海光四号于 2023年下半年成功发布，加速核心器件国产化进程，海光五号正处于研发阶段； DCU 系列产品深算二号在 Q3成功发布并实现在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用，深算三号研发进展顺利。 构建软硬件完善生态链，实现产业协同发展。 公司主动融入国内外开源社区，提供适用于海光 CPU、海光 DCU 的适配和优化方案， 支持国内外主流操作系统，保证海光高端处理器在开源生态的兼容性，初步形成基于海光 CPU 和海光 DCU的完善的国产软硬件生态链。 目前公司已得到联想、紫光、锐捷等众多国内客户的支持， 成功开发多款基于海光处理器的服务器，广泛应用于各类国产服务器和工作站。 公司也与浪潮、新华三、同方等厂商开展合作， 拓展交通、电力、云服务等重要领域， 有效推动产业化发展，预计未来会拓展至更多领域， 进一步提升市场份额。 投资建议： 公司产品优势持续提升，出货节奏向好，我们上调公司盈利预测，预计 23/24/25年公司归母净利润分别为 12.62/16.50/21.76亿元，同比增长57.1%/30.7%/31.9%，对应现价 PE 为 150/115/87倍。 公司业务拓展速度加快，维持“推荐”评级。 风险提示： 信创落地不及预期的风险；产品迭代升级不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险。

事件： 2月 18日，中科创达披露 2024年限制性股票激励计草案，该激励计划拟授予的限制性股票总量不超过 713.00万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的 1.55%。该激励计划拟授予的激励对象总人数为 302人，该激励计划限制性股票的授予价格为 27.52元/股。 股权激励计划发布， 彰显公司业绩增长信心。 激励计划的考核目标分为公司层面和个人层面。公司层面，以 2023年营业收入为基数，要求在 2024至 2026年三个会计年度中营业收入增长率分别不低于 15%、 30%、 45%，未达标则当年计划归属的股票作废。个人层面依据年度绩效考评结果，分为 A、 B+、 B、 C、 D五个等级，等级为 A、 B+、 B 的合格者可按比例归属股票。 公司传统业务优势明显。 中科创达自 2008年成立以来， 多次战略发展与扩展业务领域， 已形成智能手机、智能网联汽车与智能物联网三大业务布局，成功屹立在智能化变革浪潮中。 经过 15余载产业耕耘并凭借多样的业务场景， 公司掌握了丰富的产业经验与全球领先的技术。公司还与高通、英特尔、 Google 等上下游厂商构筑了深入且广泛的生态网络。 AI+终端趋势确立，公司在软硬件协同赛道发挥卡位优势。 目前， AI 芯片算力不断升级、 AI PC 持续落地、 AI Pin 颠覆人机交互新范式并掀起更多品牌与品类的可穿戴设备创新，都对端侧部署大模型提出了更大的需求和要求。中科创达凭借着对大模型的深度认识和与上下游厂商的紧密关系，将在软硬件协同赛道发挥卡位优势，抓住更多业务机会。 软硬件协同焕发公司各项业务新动力。 中科创达贯彻“软件引领汽车”的发展概念，在 Rubik 大模型的基础上自研整车操作系统“滴水 OS”、智能座舱平台Ecockpit8.0、全场景视觉算子算法软件平台 SmartDrive 以及多种汽车智控解决方案等产品。 AI 智能手机需要新的芯片与操作系统进行配适，将为公司带来新的操作系统与软件开发需求。在机器人的大时代下，公司将软件方面深厚的实力与对操作系统与芯片的深刻理解结合，并组建专业机器人团队，进一步掌握机器人的运作原理和控制系统。 众多科技厂商纷纷发布 XR 终端，公司背靠高通发挥卡位优势，积极提供相应解决方案与技术服务。 投资建议： 积极看待中科创达自建 Rubik 大模型与软硬件协同优势带来的增长点。公司凭借全球领先的技术与已有丰富多样的业务场景，自主研发大模型AI、多款操作系统产品和相关技术，推出了各项业务的量产和技术支持。同时，公司还与高通、英特尔、 Google 等上下游厂商构筑了深入且广泛的生态网络。 我们预计中科创达 2023-2025年归母净利润分别为 8.01、 13.56、 21.23亿元，对应市盈率 31X、 19X、 12X，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地不及预期； AI 技术不及预期；终端消费需求不及预期。

事件概述： 2024年 1月 26日公司发布 2023年业绩预告， 2023年预计净利润约-1.2亿元~-6000.0万元，亏损金额有所缩减。 2023Q4收入有望实现高增，酒店及餐饮信息化业务全面回暖。 根据此次预告区间的中位数计算，公司 2023年营业收入的预告区间中位数约为 31亿元，较 2022年增长约 20%。按上述测算，公司 2023Q4收入的同比增速有望达到83%。 公司表示， 营业收入预计较上年同期有所增长，主要由于 2023年酒店及餐饮信息系统产品收入较上年同期增长较多所致。同时在利润端，由于公司仍处于国际化转型关键时期，保持较高水平的产品研发投入和市场拓展力度，国际化业务收入尚需不断积累的客户数量才能实现与投入的持平，使得公司 2023年归母净利润仍处于亏损。 通过此次业绩预告，我们看到公司在经营端正在快速回暖， 2023Q4回暖态势明显。利润端虽短期承压但相关投入是为了长期国际化战略推进，因此我们仍看好公司作为全球 SaaS 龙头的长期前景。 积极开展国际化战略， 旗下产品石基企业平台实现重大突破， 洲际集团 SEP平台上线酒店已超 200家。 1）云 SEP： 公司正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试，已签约标杆客户洲际、朗庭和半岛酒店集团。 截至 2023年 11月底， 公司仅用三个月的时间完成了石基企业平台在洲际酒店集团第 100家到第 200家酒店的成功上线。 根据公司 2023年半年报， 石基企业平台在与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线，已上线的酒店集团包括半岛、洲际、朗庭、 Ruby、Sircle 等。 2）云 POS： 截至 2023年 6月， 公司新一代云餐饮管理系统（云 POS）Infrasys Cloud 进入稳定快速发展期，在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉等酒店集团稳步推广， 是唯一签约全部全球影响力 TOP5国际酒店集团的云 POS产品， Infrasys Cloud 云 POS 产品上线总客户数 3502家。 洲际集团目前的策略是推动 SEP 平台批量上线， 尽快覆盖中国区酒店，完善集团单一库存使用流程； 公司目前的策略是积极推进其他集团及酒店在全球包括美国的上线，目前 SEP 已经在包括中国、美国、英国、德国、日本在内的十几个国家成功上线，为后续签约更多的国际酒店集团打下基础。同时值得注意的是，各大国际酒店集团下一代酒店信息系统的选型正在进行之中。先行者洲际集团、半岛集团、朗廷酒店集团 SEP 的成功批量上线对行业示范作用明显， 预计明年将有更多的行业领先的酒店集团将做出选择，公司有望凭借自身标杆效应，在各大国际酒店集团下一代酒店信息系统的选型中占据优势地位。 推出行业内首个智能 AI 引擎 HALO，加速迈进智能化管理。 为助力行业重塑运营模式和业务创新，公司面向酒旅行业正式推出智能 AI 引擎 HALO。 目前，HALO 已初步实现与 Infrasys Cloud POS、 Cambridge Cloud PMS、石基数据平台等旗下产品的无缝集成，并与国内外多个主流大模型成功对接。 HALO 采用了先进的 AI 模型和算法。一方面，能够全面实现流程自动化， 在系统中进行智能报表分析、智能客服、智能差旅管理、智能前台接待、智能行程规划等；另一方面， HALO 能够帮助行业用户对关键业务数据进行智能预测， 如酒店间夜量、景区客流量、餐饮销售额、商品销售额等。 作为石基整体产品和系统生态底层架构的核心级平台之一， HALO 将助力石基系产品在未来发展中进一步深入融合 AI 技术，带来新的成长机遇。 投资建议： 酒店 IT 系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但 SaaS 转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。同时， 公司重磅推出行业内首个 AI 引擎， 影响深远， 有望加速自身业务发展，预计 2023-2025年公司归母净利润为-0.89/1.50/3.46亿元，对应 2024-2025年 PE 为 146X、 63X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

事件： 2024年 1月 24日，公司发布 2023年业绩预告，公司预计 2023年将实现归母净利润 13.0~13.3亿元，同比增长 19.27%~22.03%；实现扣非归母净利润 13.34~13.64亿元，同比增长 26.19%~29.03%。 23Q4归母净利润或将实现 13%以上的增长。 据公司公告测算， 23Q4公司归母净利润将实现 1.69~1.99亿元，同比增长 13.42%~33.56%；扣非归母净利润将实现 1.52~1.82亿元。 “一主两翼”齐发力，推动全年业绩高增。 1）清洁能源： 2023年公司持续构建“海气+陆气”双资源池，提升资源配置效率，加快工商业直接终端布局，强化业务顺价能力，单吨毛差保持基本稳定，同时公司 LNG 销量同比增长较快，推动 LNG 业绩稳步提升， LPG 销量保持稳定推动业务良性发展。 2）能源服务： 井上作业方面， 2023年公司井口天然气回收利用配套服务作业量达 38万吨， 单吨服务性收益保持基本稳定；同时，公司积极布局井下， 开展低产低效天然气井的全生命周期综合治理服务，截至 2023年末在运营井口数量超过 110口， 持续为公司业绩提供增量贡献；此外， 公司继续推进 LNG 船舶对外运力服务及 LNG接收站对外窗口期服务， 全年实现服务收入达 2.9亿元。 3）特种气体： 2023年公司高纯度氦气产销量达 30万方， 同比增长超过 60%，并积极拓展终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地；另外，公司氢气项目在运行产能规模达 2万方/小时，发展势头良好。 成长+分红属性兼具， 2023年累计现金分红 4.33亿元，分红率达 30%以上。 2023年 10月，公司派发半年度现金红利 1.86亿元，据最新公告，公司提议年度现金分红再分 2.47亿元，从而年度累计分红 4.33亿元，分红率达到32.56%~33.31%，以截至 2024年 1月 24日的收盘市值计算，股息率为 2.72%； 若考虑 2023全年 2.06亿元的回购，则 2023年累计综合股东回报金额约 6.39亿元，占当年归母净利润的 48.04%~49.15%，相比 2022年末市值， 年度综合股东回报率约 5.02%。 此外，公司提出持续提高股东回报的提议， 中短期内，公司正处于产业布局与业务成长期，将匹配好资本开支、经营性资金需求与现金分红/股份回购的关系，长期随着产业布局逐步完善， 将以持续提升股东回报水平为优先级目标；且未来在制定三年发展规划时公司将同步匹配股东回报三年规划。 2024年明确归母净利润考核目标 15亿元，利润目标下限提高 2亿元以上。 公司重新明确 2024年归母净利润考核目标为 15亿元， 同比 2023年增速至少将达到 12.8%， 且相比于 2022年出台的员工持股计划所制定的目标——2024年归母净利润不低于 15亿元或 2022~2024年累计归母净利润不低于 36.5亿元，利润目标下限从 12.3~12.6亿元提高了 2亿元以上。同时，公司对各板块业务利润目标做了详细拆分， 其中：清洁能源业务目标 9.6亿元，占比 64.0%；能源服务业务目标 4.7亿元，占比 31.3%；特种气体业务目标 0.7亿元，占比 4.7%。 投资建议： 公司三项主业快速发展， 不断提高自身的竞争壁垒，利润有望实现高增长， 我们预计， 2023-2025年公司归母净利润分别为 13.14/16.26/18.95亿元，对应 EPS 分别为 2.09/2.58/3.01元/股，对应 2024年 1月 24日股价的PE 分别为 12/10/8倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。