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东山精密 计算机行业 2020-01-23 29.89 -- -- 30.89 3.35% -- 30.89 3.35% -- 详细
一、事件概述 公司公告,原预计2019年全年归母净利润同比上升30%-50%,即10.54-12.17亿元,现调整为同比下降10%-13%,即7.06-7.30亿元,下调主要因公司一次性计提暴风减值损失,本次计提后与暴风集团相关的应收账款、权益投资等资产的账面价值减为零。2019年,公司计提减值准备合计5.8亿元。 二、分析与判断 软板+硬板行业地位突出,持续推动公司成长 公司以精密制造起家,2016年通过收购Mflex迈入全球FPC前列,2018年通过收购multek丰富了硬板和软板产品线。根据Prismark数据,2018年公司FPC位列全球前三、硬板+软板内资排名第一,Mflex+Multek强强联合,持续推动公司业绩增长。2019年,公司PCB业务预计营收超过140亿元,净利润超过12亿元。2020年,Mflex将持续受益大客户搭载新功能及公司份额提升,Multek业务大客户导入进展顺利叠加结构调整带来增长动力。 5G积极布局,滤波器技术行业领先 2020年将初步实现5G商用,公司快速储备通信产品技术,布局通信产品新产能,在陶瓷介质滤波器等新产品领域,公司持续加大研发投入,目前滤波器技术已处于行业领先水平。 三、投资建议 我们预计2019/2020/2021年净利润分别为7.18/17.48/22.55亿元,对应EPS分别为0.45/1.08/1.40/元,选取鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、立讯精密作为可比公司,根据可比公司2020年32倍P/E估值,首次给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 20.41 5.21% -- 20.41 5.21% -- 详细
一、事件概述 公司发布公告,于2020年1月21日收到股东杭州阜康投资有限公司转来的《关于与宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业(有限合伙)签署投资之框架协议的通知》。杭州阜康拟促成向宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)创业慧康的股份。 二、分析与判断 预计转让不超过9.45%股份,平盛安康可能成为公司第二大股东 杭州阜康投资有限公司持有创业慧康10.34%股份,同时是公司实际控制人葛航先生控制的企业系其一致行动人。根据Wind数据,葛航先生约持有杭州阜康66%的股份。平盛安康为中国平安保险(集团)股份有限公司旗下企业,根据公司此次公告,平安集团约持有平盛安康99%股份。如果转让股份比例达到9.45%,则按照公司最新股份情况,平盛安康将成为公司第二大股东。此次拟转让的股份预计在36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)之间,在2020年5月15日后,各方再选择合适方式继续推进。 合作有助于加强资源互补,提升市场拓展能力 此次合作如果顺利实施,中国平安关联方将成为公司5%以上股东,可能为公司带来以下优化:第一,资源互补,包括中国平安丰富的保险端资源与创业慧康城市级医疗等领域的合作,以及加强中国平安集团旗下平安好医生等优质医疗、医生等资源与公司互联网医疗、城市级医疗业务的协同效应。第二,增强公司业务拓展、市场拓展能力,有利于在目前医疗信息化行业激烈的竞争中获取更多地区的客户。第三,有利于优化公司股权结构和治理结构。 业绩目标体现公司信心,看好医疗信息化领军企业长期发展 此次公告中,公司将业绩目标定为“2019年、2020年及2021年,在该业绩承诺年度内,每年均以2018年全年扣非净利润为基数,扣非净利润逐年增长年均不低于30%”,体现了公司对未来业务发展的信心。目前电子病历仍处于建设高峰期,参照国外经验政策大概率将进一步引导,医保信息化、医联体等建设将逐步展开,行业景气度有望延续,公司是行业内领军企业,有望受益于行业景气度的不断提升。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花,此次入股如果顺利实施,将为公司业务带来有效的协同效应,并给与公司资源上的有效补充。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为43X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 此次协议为框架性协议,各方将就股份转让事项具体事宜将进行进一步磋商,相关细节可能仍具有一定不确定性。
康龙化成 医药生物 2020-01-23 60.20 -- -- 61.58 2.29% -- 61.58 2.29% -- 详细
一、事件概述 2020年1月21日,公司发布2019年业绩预告,归母净利润(新会计准则调整之后)5.23-5.56亿元,同比增长57-67%,非经常性损益4000-4500万元。 二、分析与判断 预告中枢计算,全年扣非后归母净利润同比增速52.5%,略超我们前次预期 在我们前次2019年三季报预告点评《Q3盈利能力加速提升,上调评级》中,我们基于“增量业务收入端加速,2019Q3盈利能力呈现加速提升的趋势,验证我们对于公司能力边界突破期的判断”,同时,我们对2019Q3单季盈利能力的变化做了详细分析,“考虑衍生金融工具投资损失的负贡献,我们估计Q3单季净利率改善趋势更加明显……净利率提升速度加速,我们短中期看好公司生物科学、CMC增量业务拓展带来的盈利能力提升窗口期”,同时“考虑公司增量业务对净利率拉动效应的兑现,略超我们对于该节奏的认识,我们上调评级”。 之所以重述三季度的点评情况,因为我们发现Q4单季的盈利能力提升节奏持续超我们预期。单季的归母净利润同比增速100%左右,扣非后归母净利润增速超过70%(按照业绩预告的中枢计算),我们估计①可能是CMC的毛利率提升节奏超过我们的预期(之前我们对全年CMC的毛利率中枢预测是25%左右,此次业绩超我们预期,我们估计其毛利率可能已经达到30%左右);②同时,盈利能力提升加速的另一来源是实验室服务结构的变化导致,我们估计“生物科学”业务的收入同比增速可能40%左右,远超导流业务“实验室化学”的增速(我们估计20%左右)在实验室服务中占比在50%左右,成为实验室服务业务毛利率提升最主要的来源。 三、投资建议 考虑2019年业绩预告略超我们之前的预期,同时考虑公司增量业务产能利用率提升带来的净利率弹性,我们上调之前的业绩预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.82、1.11、1.45元(前次预测:0.74、1.04、1.44元),按2020年1月21日收盘价对应2019年71倍PE(2020年52倍),参考可比公司估值,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 业务布局加速带来的管理风险,订单短期波动,临床业务布局带来的管理挑战。
浦发银行 银行和金融服务 2020-01-23 11.70 -- -- 11.75 0.43% -- 11.75 0.43% -- 详细
一、事件概述 公司2019年归母净利润同比增长5.36%(前三季度增速11.90%),营收同比增长11.60%(前三季度增速15.40%)。全年年化加权ROE 12.30%(前三季度ROE 13.76%),同比下降84bp 二、分析与判断 夯实资产质量,不良率小升 全年营收、拨备前利润依然保持双位数较快增长。全年营收同比增长11.60%,估计拨备前利润同比增长15%左右。全年利润增速较前三季度下降猜测是因为2019Q4较多地确认了存量对公不良贷款。不良率从Q3末的1.76%提高到Q4末的2.05%。对于资产质量的波动,我们认为主要是阶段性地夯实存量资产质量,为后续业绩释放创造空间。因为观察细分指标,对公不良率(不含贴现)从2018年开始持续回落,信用风险已经逐步在改善。2019年半年末公司不良贷款偏离度只有80%,直到2019Q3末关注率仍然延续着长达三年的下行趋势。我们测算的拨备覆盖率较Q3的160%小幅下降到150%多。因为公司满足拨备覆盖率达标线下调的条件,所以150%左右的拨备覆盖率不致于“踩线”,后续信贷成本预计相对平稳。 估计净息差稳定,有效所得税率下降 我们测算的全年净息差2.07%,和前三季度持平。Q4单季净息差2.09%,和Q3持平。因为2018Q4息差环比有较大的抬升,因此2019Q4净息差对营收同比增速的贡献减弱。税收优惠也贡献一定利润。我们测算的全年有效所得税率13.70%,比前三季度下降66bp。资产增速回落猜测是投放节奏的短期调整,从Q3的11.52%下降到Q4末的11.37%。因为公司资本非常充裕,2019Q3末核心一级资本充足率高达10.10%。资本还在补充,到2019Q4公司发行了500亿元可转债,还有500亿元永续债和800亿元二级资本债处于发行计划之中。我们预计资产增速有回升的空间。 三、投资建议 新领导班子于2019下半年到任,可以期待下一阶段的战略推进。我们预测2020-2021年归母净利润同比增速分别为7.63%、9.94%。2020年BVPS为18.46元,对应0.65倍静态PB。维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 贷款需求减弱,存款成本提升。
创业慧康 计算机行业 2020-01-22 18.77 -- -- 20.41 8.74% -- 20.41 8.74% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为29,800万元至33,500万元,同比增长40.12%至57.51%;按照净利润区间的中位数计算,扣非净利润2.67亿元,同比增长约33.51%。 一、 二、分析与判断 政策催化下医疗业务快速发展,未来高景气有望延续 公司公告披露,公司本期业绩增长的动力之一是医卫信息化业务持续增长。目前正处于电子病历建设的高峰期,公司具有较大的客户群体,医疗信息化业务有望保持较高景气度。 政策引导下,医疗信息化业务高景气度有望延续。根据美国发展经验,政策预计可能持续引导电子病历建设。同时,DRGs、医保信息化、医联体等建设属于政策高度关注领域,相关建设在逐渐展开。公司在DRGs领域积极布局,医保信息化领域中标国家层面的重要订单,医联体领域已有产品布局,而且有望凭借在政府端的客户资源积累,获得更多竞争优势。 行业集中度逐步提升,公司有望受益 第一,公司具有较大存量客户群体,有望通过在存量客户中加深渗透,获得更大的市场份额。第二,行业集中化建设趋势明显,根据公司半年报,上半年医疗业务千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,有利于公司提升行业地位,获得更多市场份额。 创新业务不断发力,差异化优势明显 互联网医疗方面,公司有望凭借中山项目向更多城市复制,切入更多地区的市场,有利于医院客户的拓展。与此同时,医疗物联网领域,公司依托子公司基础打造数字病房、挂号缴费一体机等软硬一体化设备,已经获得江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”订单。从长期看,智慧医院评级主要针对从诊前到诊后各环节的服务,服务载体将从软件拓展到软硬件结合的形式,公司医疗物联网产品的需求有望加速释放。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花。公司股权激励方案中预计的19-21年的扣非业绩复合增速可能将超过20%,同时定增方案加码云平台等业务,有利于长期发展。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为44X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级 四、风险提示: 电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2020-01-22 45.14 -- -- 49.36 9.35% -- 49.36 9.35% -- 详细
业绩:钴价回暖抬升2019Q4业绩,2020Q1环比有望继续改善 全年业绩预计7640-22921.48万元,Q4业绩约-1600万元至1.36亿元,中值15281万元。Q4钴价继续反弹,长江有色钴现货Q4均价27.89万元/吨,环比Q3继续回升7.23%(Q3净利润5993万元),预计Q4业绩较Q3继续好转,业绩整体符合预期。 收购:购买华友衢州少数股权落地发行股份购买华友衢州15.68%股权(交易对价8.05亿元)已经交易完成,公司已拥有华友衢州100%股权。同时,募集的配套资金将投向于“年产3万金属吨高淳动力电池级硫酸镍项目”。 行业:供给小幅收缩,需求边际改善,钴价中枢上移 供给:嘉能可Mutanda矿山停产的产能与2020年其他厂商扩产产能基本相抵,2020年供给将小幅下滑。需求:手机单机带电量提升叠加5G手机放量,3C需求边际改善;在环保和能源的约束下,传统汽车厂商纷纷增加对新能源汽车规划增加投入,全球电动化趋势加速,海外电动车有望加速放量,国内新能源补贴政策退坡整体稳定,动力电池需求有望保持高增速。2020年钴将迎来供需紧平衡,并在2021年转为小幅短缺,钴价中枢逐步上移至30-35万元//吨。 投资建议 随着钴价中枢的上移,公司2020年业绩将明显改善;同时,铜和三元前驱体产能释放将继续提供业绩增量。结合钴价回升,调整2019-2021年EPS分别为0.15/0.90/2.01元,对应当前股价PE分别为300/51/23X。公司2019年因钴价下跌幅度较大且有存货减值影响,业绩明显下滑导致估值较高;后续业绩改善后2020年估值将大幅下降至51倍,2021年估值23倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 海外新能源放量不及预期,钴价下跌风险,整合不及预期。
兆易创新 计算机行业 2020-01-22 261.50 -- -- 305.00 16.63% -- 305.00 16.63% -- 详细
一、事件概述 事件:1月20日,公司发布19年度业绩预告:预计归母净利润约为6亿元至6.5亿元,同比增长48%至60%;扣非后归母净利润约为5.28亿元至5.78亿元,同比增长46%至60%,非经常性损益影响金额约0.28亿元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,受益芯片国产替代 业绩整体基本符合我们之前的判断。据业绩预告,Q4归母净利润为1.5亿元至2亿元,以Q4业绩区间中值1.75亿元测算,同比+365%,环比-33%。业绩增长主要原因:半导体国产替代加速,持续导入新客户、新订单;产品结构优化,盈利能力提升;存储器景气度回暖,供不应求。?NORFLash景气度上升,受益OLED、TWS以及5G产品等渗透率提升 NORFlash需求增长驱动行业供不应求,特别是TWS耳机、AMOLED屏幕等渗透率提升以及消费电子、物联网兴起。公司NORFlash切入国际大客户TWS供应体系,单机价值量大且受益TWS渗透率提升,并且拓展了车载电子、安防、物联网等领域多个客户。NORFlash目前产能仍较为紧张,随着5G换机、TWS以及5G产品等渗透率提升,NORFlash高景气度仍有望维持,公司将持续受益。NandFlash在38nmSLC产品上已实现量产,中小容量NandFlash和eMMC产品持续推出。 DRAM进展顺利,受益存储芯片行业拐点 公司拟定增不超过43.24亿元,投向DRAM芯片研发及产业化项目,重点研发1Xnm级(19nm、17nm)工艺制程下的DRAM技术,计划开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。合肥长鑫第一代8GbDDR4DRAM于19Q3提前投产,产品通过国内外大客户验证。DRAM价格在19Q3触底回升,景气度有望持续提升。公司已实现存储芯片全产品线布局,定增将研发先进制程DRAM,将有望受益存储芯片行业拐点。 MCU产品结构持续优化,受益国产替代加速 公司持续推出系列基于ARM架构的高性价比MCU产品,受益车载电子、物联网以及工控等领域需求增长,MCU产品在19Q3同比环比增长明显。思立微在品牌手机客户实现量产出货,已推出屏下指纹方案,有望受益屏下指纹渗透率提升。此外,公司在19年8月发布了RSIC-V产品,未来有望打造新增长点。 三、投资建议 公司是全球领先的存储器芯片及MCU供应商,受益半导体自主可控趋势,同时是国家存储芯片战略平台之一。由于NORFlash供不应求、公司切入国际大客户、芯片国产替代加速,考虑收购上海思立微的影响,预计19/20/21年EPS分别为2.02/2.94/3.79元,对应PE分别为136X/94X/73X。参考SW半导体行业PE估值为246倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆等原材料价格波动;2、存储芯片降价;3、DRAM产能爬坡不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2020-01-21 38.22 -- -- 38.15 -0.18% -- 38.15 -0.18% -- 详细
利润增速超预期,资产质量改善 招行的业绩保持了较强的定力,Q4累积利润增速继续上升。我们估计公司会是2019年利润增速最高的股份行。Q4利润驱动力在于非息收入增长和有效所得税率下降。猜测是理财收入回暖支撑了非息收入的表现。2019年11月招行理财子公司率先获准开业,非息收入对利润的贡献有望延续。有效所得税率下降猜测是增加了利率债的投资力度。虽然我们测算的Q4拨备对利润贡献不大,但是资产质量还是大幅改善。不良率环比下降3bp,只有1.16%,信用风险压力小。不良贷款生成率稳定,拨备覆盖率预计较上季末至少增加15pct以上。拨备非常充裕,有足够的空间支持利润高增长。直到2019Q4,TTM口径的ROE和ROA都处于上升通道,基本面非常稳健。 多措并举加强息差,资产增速可以稳定 我们测算的Q4净息差继续下降,计息负债成本率稳定,主要是因为生息资产收益率下降的影响。我们猜测公司Q4主要加大了对公投放。对公贷款定价虽然偏低,但是久期拉长以后也有利于长期的定价稳定。而且公司已经在采取更多应对措施,包括加大信用卡投放以及同业负债比例。因此我们预期2020年息差只是小幅下降,不过降幅会同比收窄,压力边际缓解。资产增速从Q3末12.25%小幅下降到Q4的9.95%,估计是2019年前三季度资产投放节奏较快,所以Q4资产增速短期盘整。公司资本充裕,资本补充需求弱,未来资产增速应该会继续保持较高水平。 投资建议 公司基本面优秀,业绩持续高增长,和同业比较有明显的相对优势。我们预测2020-2021年归母净利润同比增速分别为15.49%、15.68%。2020年BVPS为25.98元,对应1.46倍静态PB。维持“推荐”评级。 风险提示 贷款需求减弱,存款成本提升。
恒生电子 计算机行业 2020-01-21 90.02 -- -- 93.37 3.72% -- 93.37 3.72% -- 详细
业绩预告亮眼,看好公司新一轮业绩增长 公司预计归母净利润归同比增长约100%到108%,主要是由于主业大幅增长以及金融资产公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产的影响。同时扣除后非净利润约为7.73亿到8.15亿,同比增长约50%到58%,我们认为主业大幅增长主要来自资本市场回暖金融机构IT支出增多以及科创板建设带来的业绩增量,20年金融市场制度革新仍将快速持续推进,看好公司20年业绩增长。 金融市场持续深化改革,制度落地开启未来高增长 20年金融市场持续深化改革,制度落地带来新一轮增长。新三板改革细则陆续落地,精选层改变连续竞价交易机制以及股转改造系统带来增量空间;同时对券商基金外资持股比例限制的取消将带来大量金融IT系统建设订单,公司为野村东方国际提供一体化解决方案,公司有望拓展更多客户;此外,资管新规、MOM产品等金融市场改革释放下游客户增量需求,公司在MOM产品,公募投顾,金融期权,理财子公司等业务有着完善的一体化解决方案,为未来业绩增长提供有力的支撑。 金融科技积极布局,新兴产品持续落地 央行提出《金融科技发展规划》,明确了未来金融科技的发展路径,公司在云计算、AI以及区块链等领域积极布局,新兴产品持续落地。近期公司与阿里云联合发布的NewCloud平台提供全栈云化解决方案,加速金融系统上云,帮助金融机构更快满足客户业务需求。同时随着区块链技术逐渐进入产业落地周期,恒生推出的范太链基于HSL2.0技术架构帮助金融机构实现联盟区块链业务应用,简化流程提高效率,知识图谱等AI技术在交易,资管等业务场景的运用也更加广泛。 投资建议 我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为13.09/14.26/16.47亿元,EPS 1.63/1.78/2.05元,对应当前PE 分别为54/49/43倍。公司作为金融IT行业的领军企业,在金融供给侧改革大背景,金融IT业务未来增长确定性强,同时看好公司在金融科技领域的优势布局,选取行业可比公司19-20年为82/76倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,业务发展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 36.66 9.43% -- 36.66 9.43% -- 详细
一、事件概述 公司于2020年1月16日公告2019年度业绩预告,实现归母净利润8.56-9.88亿元,同比增长30%-50%,实现扣非后归母净利润7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。 二、分析与判断 业绩持续向好,下游需求回暖看好20年服务器行业高景气 公司归母净利润同比增长30%-50%,扣非后净利润同比增长19%-40%,业绩符合我们之前判断。公司作为服务器行业龙头,在2019年上半年面对全球服务器市场需求下行压力与云计算和人工智能技术发展带来的行业机遇,积极聚焦智慧计算业务,采用JDM敏捷创新模式,刷新了业界8小时交付10000台云服务器的交付速度新纪录,也奠定了公司业绩增长的坚实基础。随着19年下半年,下游互联网公司云计算业务持续高景气,带动CAPEX开支回暖。面对20年5G商用在即,IDC建设数量增加,V2X拉动边缘计算服务器需求上行等多因素影响,20年服务器行业高景气度有望到来,公司将直接受益行业景气度上行红利。 配股申请已获核准批复,资金到位后将进一步优化公司资本结构 公司配股申请已获核准批复,募集资金将助于优化公司资本结构,缓解资金压力。公司1月16日公告配股申请已获证监会核准批复,后续配股资金到位工作进程有望加速。公司本次计划配股资金20亿元,其中6亿将用于偿还现有贷款,降低资本负债率和财务费用,优化资本结构。剩余募集资金用于补充现金流,可缓解公司提前备货的现金流压力。此外,从公司过往历史看,配股资金可助公司扩张业务,放大行业高景气度红利,拉动自身业绩的增长。 三、投资建议 维持“推荐”评级。我们预测公司19-21E的归母净利润为8.78/14.03/19.25亿元,增速为33%、60%、37%,对应现价PE为47X/30X/22X。在该时点我们应考虑2020年的估值,对比wind电脑硬件行业2020PE为40X,而公司作为龙头,其2020年PE低于行业均值,故维持“推荐”评级。 四、风险提示: 下游互联网厂商CAPEX开支不及预期,行业竞争加剧,账期改善不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2020-01-20 11.12 -- -- 11.76 5.76% -- 11.76 5.76% -- 详细
一、事件概述 公司发布拟中标项目的提示性公告,公司以联合体形式中标重庆江津城市级智慧停车项目,中标金额1300万元,该项目涉及改造泊位2041个;同时,公司中标陕西宝鸡城市级智慧停车项目,中标金额92万元,主要负责智慧停车云平台系统的建设。 二、分析与判断 城市级智慧停车业务连下两城,项目获取能力持续得到验证 当前国内停车位供需矛盾仍然突出,去年年中政治局会议强调补全城市停车场等短板工程,将有力推动各城市的停车场建设,我们认为公司作为智慧停车行业的领军厂商,在G端的项目获取能力具有明显优势。19年公司先后中标湖南常德、山东临沂、河北承德、广东惠州和江苏昆山的城市级智慧停车项目,20年初公司再次中标重庆江津和陕西宝鸡的项目。上述项目的顺利实施,也将提升公司智慧停车业务在当地的市场竞争力,对在西南、西北地区的业务拓展起到积极作用。 公司迎来转型收获期,新兴业务开始贡献规模化收入 19年公司战略转型已显成效,在传统智能硬件业务稳步增长的同时,新培育的平台及解决方案业务、智慧停车运营业务的盈利模式已跑通,20年有望加速变现。根据公司官网最新数据,当前捷停车已覆盖停车场10000个,涉及停车位400万个,运营数据较公司中报均有进一步提升。捷停车通过业界领先的“硬件+平台+运营”一站式服务打造智慧停车场云托管,云托管业务的快速推广将为公司业绩注入新的动力。公司三季报中披露全年业绩指引,19年公司预计实现归母净利润1.32-1.70亿元,同比增长40%-80%。 三、投资建议 我们看好公司从前端硬件、到软件平台、到移动端应用、到综合运营的全产业链布局,预计公司19-21年的归母净利润分别为1.60/2.05/2.63亿元,对应当前股价PE分别为46X/36X/28X。选取佳都科技、千方科技、易华录作为可比公司,2019 年行业平均PEG为0.86,捷顺科技2019年PEG为0.66,公司具有一定的估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新兴业务收入增长不及预期,城市级智慧停车业务中标情况不及预期。
天宇股份 医药生物 2020-01-20 58.00 -- -- 60.19 3.78% -- 60.19 3.78% -- 详细
业绩预告略超我们之前预期,看好未来三年业绩稳定性增长 2019年业绩预告略超我们之前的预期(前次:2019年归母净利润5.50亿元),假设取2019年业绩预告中值,2019Q4单季归母净利润同比增长71.5%,我们认为属于正常的波动区间,2020年基于大客户订单价格稳定性及二线沙坦的放量、2021年开始CMO、制剂业务逐步贡献弹性,公司基本面裂变值得期待,维持推荐。 基于海外大客户订单价格稳定及二线沙坦的快速放量,我们估计2020年业绩稳定增长值得期待 2018-19年,随着沙坦类供给格局变化和公司新产能释放带来明显的业绩弹性,2020年开始,公司沙坦类产品的价格弹性边际效应降低,我们认为价格的稳定性和产能的持续释放,是公司业绩稳定的基础,考虑公司除氯沙坦外,缬沙坦、厄贝沙坦、奥美沙坦、坎地沙坦等API的丰富性和产能空间,同时考虑公司海外大客户长期订单有望保障价格的稳定性,我们认为二线沙坦类品种的产能持续快速放量,2020年业绩的增长有相当的持续性。 2020-2022年,CMO、制剂业务逐步贡献弹性,值得关注 作为沙坦类具备全球规模优势的公司,公司已经开展了6年左右的CMO业务、制剂业务也在逐步通过制剂开发和下游制剂企业合作的方式推进布局,未来3年,随着培育的逐步成熟,我们认为业绩弹性有望逐步体现。 投资建议 考虑业绩预告略超我们前次预期,我们略微上调业绩预测,预计2019-2021年EPS分别为:3.19、3.53、4.12(前次业绩预测:3.02、3.06、3.34元),2020年1月16日股价对应2019年的市盈率为18倍(2020年17倍PE),参考可比公司估值及公司处于持续量价逻辑周期,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 原料药质量控制风险;上游原材料价格波动风险;原料药竞争格局恶化的风险。
兴业银行 银行和金融服务 2020-01-17 19.53 -- -- 19.42 -0.56% -- 19.42 -0.56% -- 详细
一、事件概述 公司2019年归母净利润同比增长8.66%(前三季度增速8.52%),营收同比增长14.55%(前三季度增速19.18%)。全年年化加权ROE 14.02%(前三季度ROE 15.63%),同比下降25bp。 二、分析与判断 利润增速稳健,资产质量改善 全年利润增速和前三季度基本保持平稳,符合市场预期。Q4业绩亮点在于拨备反哺。资产质量继续改善,不良率持续下降到1.54%,较Q3减少1bp。我们测算的拨备覆盖率小幅增长,不良贷款生成率平稳。主要的信用风险已经在2019Q2提前释放,所以年底不良贷款的核销压力较小,资产质量表现稳健。Q4营收增速小幅下降,一方面有上年基数效应的影响,另一方面我们认为是在业绩较好的情况下通过小幅调降资产增速,进行一定的盈利平滑。因为2019年前三季度营收增速已经取得历史新高,所以有足够余力调整盈利节奏积蓄在2020年继续发力。我们测算的Q4净息差环比微升,盈利能力加强,推测同业负债重定价再次缓和了负债成本。我们预期今年人行宽货币还有较大的空间,所以负债端优化将是公司基本面亮点。 ROA进入长期上升通道,理财子公司获准开业 2019Q1短暂冲高的利润增速导致数据季节性波动较大,我们改为使用TTM口径考察ROA和ROE。ROE中枢从2018年的15%左右小幅平稳下降到2019年的14%左右,ROA已经重新回到长期上升轨道,从2018年初的0.91%左右提高到2019Q4的0.95%。为增加内生性资本补充,我们预期利润增速经历了阶段性的低点后还会再次提升。今年在非息业务方面会有更多成绩。理财子公司在2019年12月获准开业,非保本理财规模增速在2019Q2也显著回升。资管新规政策调整加上公司主动发力,非息收入有望得到加强。 三、投资建议 我们看好公司“商行+投行”模式不断深化发展。率先解决了资产质量包袱,公司将轻装上阵进入快车道。我们预测2020-2021年归母净利润同比增速分别为9.6%、10.0%。2020年BVPS为26.39元,对应0.74倍静态PB。首次评级为“推荐”。 四、风险提示 负债端成本压力上升,贷款需求减弱。
天坛生物 医药生物 2020-01-16 28.23 -- -- 32.12 13.78% -- 32.12 13.78% -- 详细
业绩符合预期。 Q4单季度实现归母净利润约1.47亿元,单季度同比增长30%,Q1、Q2、Q3单季度分别实现归母净利润1.31、1.62、1.73亿元,同比增长19%、25%和11%。Q4同比增速较高,主要是去年Q4单季度确认费用较多,基数较低。中检院批签发数据显示,2019年天坛白蛋白批签发同比增长约30%、静丙同比增长10%,特免同比增长119%,前期财报披露的存货数据显示,天坛存货基本处于正常水平,以及2019年血制品行业供需情况,预计批签发增长情况对收入增长具有一定的指引,以及根据各品种权重,我们预计2019年收入端增长有望在20%-25%。 实际投浆量增长10%+。 根据公告,2019年采浆量1706吨(+8.8%),2018年采浆量1568吨(+11.86%),投浆量同比增长10%左右,考虑到蓉生浆量调拨至其他血制,2019年总体投浆规模提升情况,实际投浆量增长更高。 采浆量增长稳定,成长确定性高。 根据公司公告,公司有7家浆站获批待采(其中1家兰州泾县9月份新获批),其中宜宾站(2020.1)、郧阳浆站郧西县分站(2019.07)和云南浆站(2018年底)获批采浆,老浆站预计仍有10%左右提升空间,预计三年累计贡献近610 吨采浆增量,采浆量增长预计无虞。 行业库存趋于正常化,前三季度存货数据显示,公司库存处于正常水平,接下来,采浆量增速决定收入增速。预计2020年公司收入增速将与采浆量增速持平,21年永安血制品投产后,产能释放以及新产品投产(VIII因子+层析静丙)投产后,业绩大幅提升。 投资建议: 因具体年报未发布,我们暂不调整盈利预测,我们预计公司19-21年净利润6.23/7.52/10.16亿元,对应EPS 0.6/0.72/0.97元,对应当前股价PE为47/40/28x,处于历史估值中枢偏上部分,但考虑到公司浆量增长稳定,成长确定性高,且21年永安血制品投产后,产能释放以及新产品投产(VIII因子+层析静丙)投产,业绩大幅提升,对应2021年PE为21倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不及预期风险,新产能建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风险,研发进度不及预期风险。
云海金属 有色金属行业 2020-01-16 10.67 -- -- 11.19 4.87% -- 11.19 4.87% -- 详细
一、分析与判断 近期我们对云海金属进行了调研。 镁合金产业链完善,镁合金已进入特斯拉产业链公司主要从事铝镁合金加工业务,主要产品应用于汽车和3C 领域。公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链。镁合金年产能18万吨,原镁年产能10万吨,同时全产业链带来的成本优势较为显著,成本明显低于行业平均水平。同时,公司在互动平台上表示,目前已经给特斯拉一级供应商提供镁合金。 业绩:主营稳定+拆迁补偿确认利润大增 (1)主业整体经营稳定,2019H1镁价上涨2019H2回落,全年镁均价约在16986元/吨水平,整体毛利率水平变化不大,考虑产量上涨以及镁深加工,镁业务整体稳定;(2)拆迁补贴为业绩主要贡献。公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款为6.75亿元(2021.6.30前逐步确认),2019年内收到4.73亿元;溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为1.76亿元和1.71亿元(2022.12.30前逐步确认),2019年内收到2.43亿元,拆迁补偿款累计金额7.16亿元。拆迁补偿款将构成2019年业绩大增的主要贡献。 镁渗透率有望提升+成本支撑,未来镁价走势整体乐观 从供给端来看,因环保问题未来原镁产能增加有限;需求方面,因汽车减排要求,镁在汽车上的渗透率有望提升(仪表盘支架、中控支架、轮毂等),单车用镁量有望继续提升。从成本端来看,当前镁价已经处于行业平均成本水平,预计后续镁价有望稳定。 二、投资建议 公司已与股东宝钢金属签订协议在汽车轻量化领域深化合作,未来将继续向镁下游深加工转型。考虑公司Q4拆迁补偿继续到位,我们小幅上调公司业绩,预计2019-2021年EPS 分别为1.16/0.74/0.92元,对应当前股价的PE 分别为9/14/12X。公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“推荐”评级。 三、风险提示 镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名