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郑平 1
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-25 52.79 -- -- 52.75 -0.08% -- 52.75 -0.08% -- 详细
一、事件概述 近期,德赛电池发布2017年一季报:营收22.89亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东的净利润6901万元,同比增长77.54%;归属于上市公司股东的扣非后净利润6931万元,同比增长92.85%;EPS为0.3362元,扣非后EPS为0.3377元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,手机电池市场份额持续提升,盈利能力进一步改善 1、17Q1业绩符合市场预期。公司在17年1季度业绩预告中指出:预计17年1季度归母净利润变动区间为6,025万元~7,580万元,同比增长55%~95%。 17Q1业绩高于区间中值。17Q1毛利率为9.83%,同比提升0.1个百分点,净利率为3.91%,同比提升0.66个百分点。 2、17Q1业绩大幅增长的主要原因是市场份额提升、业务结构与客户结构优化及盈利能力提升,特别是来自A公司新品以及华为、OPPO、vivo份额提升。通过实施自动化生产线改造及精益生产管理,产品成本进一步降低,电池质量和盈利能力持续改善。 笔记本电脑电池、动力电池等市场突破将为公司打开长线成长空间 1、我们认为,笔记本电脑电池已实现量产出货,客户正进一步拓展,受益于传统电脑电池从18650向锂电池的切换,市场份额将进一步提升;电动工具是锂电池的三大市场之一,智能控制类业务已拓展百得、博世、牧田、创科等知名厂商,现有客户市场份额将进一步提升。 2、随着新能源汽车和储能电池的快速发展,公司将重点拓展动力电池、储能电池等大型BMS及封装集成业务,积极拓展国内外新能源汽车整车客户;随着无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域,领先布局的无刷电机控制系统将持续受益。制造系统和生产布局的持续优化以及产能建设的持续推进将为公司业绩增长奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.69元、2.10元和2.49元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为59.15元~67.60元,维持公司“强烈推荐”评级。 三、四、风险提示: 1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;3、新技术发展不及预期。
郑平 1
深圳华强 综合类 2017-04-25 24.42 -- -- 23.52 -3.69% -- 23.52 -3.69% -- 详细
一、事件概述。 近期,深圳华强发布2017年一季报:营收12.56亿元,同比增长22.50%;归属于上市公司股东的净利润7847万元,同比增长33.28%;归属于上市公司股东的扣非后净利润7604万元,同比增长31.36%;EPS为0.1088元,扣非后EPS为0.1054元。 二、分析与判断。 17年Q1业绩快速增长,现金流大幅改善,盈利能力进一步提升。 1、报告期内,公司收购鹏源电子70%股权;经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长3,209.36%,主要原因是湘海电子收回货款;17Q1毛利率为19.65%,同比减少1.47个百分点,环比增加0.28个百分点;17Q1净利率为6.48%,同比增加0.66个百分点;17Q1期间费用率为9.49%,同比下降0.94个百分点。 2、业绩增长的主要原因包括:(1)电子元器件分销业务营收大幅增长,鹏源电子开始纳入报表;(2)期间费用率下降,盈利能力进一步改善。毛利率同比下降的主要原因是毛利率相对较低的电子元器件分销业务纳入报表。 重申观点:受益内部资源整合和业务协同,电子元器件分销将成为业绩增长点。 我们认为,通过内部资源整合对接、加强管理体系建设并拓展成本低廉的境外融资渠道,电子元器件分销业务将保持高增长,成为公司业绩增长的主要动力。展讯通信产品线分销授权和收购鹏源电子70%股权将继续推动电子元器件分销业务做大做强,并提升公司在电子元器件行业的产业地位和市场竞争力。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。预计公司2017~2019年EPS分别为0.79元、0.95元、1.09元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为31.60~35.55元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。
郑平 1
创维数字 通信及通信设备 2017-04-25 12.78 -- -- 12.57 -1.64% -- 12.57 -1.64% -- 详细
一、事件概述 近期,创维数字发布2017年一季报:营收16.49亿元,同比下降0.92%;归属于上市公司股东的净利润3079.91万元,同比下降79.22%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1537.26万元,同比下降88.44%;EPS为0.0298元,扣非后EPS为0.0149元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,营收稳健,订单需求不减 1、公司在2017年第一季度业绩预告中指出,预计归属于上市公司股东的净利润为2500万元~3500万元,同比下降83.13%~76.39%。17Q1业绩落入均值偏上区间。报告期内,公司销售收入稳健,数字机顶盒产品订单饱满,市场覆盖率和市占率进一步提升。受DDR3、EMMCFLASH等原材料供应极其紧张的 影响,产品成本上升,毛利率同比下降。 2、我们认为,原材料涨价对机顶盒厂商是一把双刃剑。短期来看,由于存储芯片等元器件成本难以快速转嫁,会引致机顶盒生产商利润侵蚀;但中长期来看,涨价将淘汰部分实力偏弱的中小型机顶盒供应商,产品供给下降,市场集中度将大幅提升,龙头厂商有望因此受益。 市场需求旺盛,产品价格将逐步上调,毛利率将逐季改善,盈利将持续向好1、目前原材料供应开始改善,存储DDR3供应能够完全满足订单的需求,价格呈下降趋势;EMMCFLASH能够保证目前已有订单逐步、有序的出货,价格基本稳定。受原材料供应紧张影响,国内外数字机顶盒产品市场供给十分紧缺,订单需求旺盛。公司后续将在保证原材料供应的基础上,逐步提升数字机顶盒的售价;在保证可靠性、稳定性、产品品质的条件下,优化产品技术方案,推出相应的可替代新方案或新的国产替代原材料。 2、我们认为,公司拥有产能大、市场份额高、品牌、产品性能突出等优势,在保证可靠性、质量、性能的情况下,随着产品结构以及市场销售策略的优化调整,原材料成本将有望向下游传导,毛利率将能够持续改善,盈利将持续向好。 三、盈利预测与投资建议 根据公司发布的战略,未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前,公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度,投入资源,集中研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中,汽车电子的中控智能系统是公司2017年重点项目,预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。 虽然当前机顶盒业务拖累公司2017年业绩增长,但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时,我们也看好公司在汽车电子业务的发力,有望带来新的业绩增长弹性。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.36元、0.52元、0.75元,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为14.40~16.20元,我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料成本上涨;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。
新华都 批发和零售贸易 2017-04-25 9.24 -- -- 8.97 -2.92% -- 8.97 -2.92% -- 详细
一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营业收入67.10亿元,同比增长3.41%;归母净利润5,438.36万元,较于2015年的-3.74亿元,实现扭亏为盈;每股收益0.08元。 二、分析与判断 业绩大幅增长,供应链整合助毛利率提升 公司业绩增长的主要原因包括:1)加强供应链管理,提升商品竞争力,着重于优化消费者购物体验,注重提高人效、坪效、费效;2)2015年并购的久爱致和等三家公司于2016年并表,贡献利润;3)转让长沙中泛置业有限公司19.50%的股权增厚收益;4)计提和昌(福建)房地产开发有限公司、长沙武夷置业有限公司减值准备。另一方面,受益于直供/产地直采、提升统采占比、自有品牌开发,以及超市生鲜商品精细化管理,公司2016年综合毛利率升至21.61%,同比增加了1.14个百分点。三项费用率合计21.15%,同比减少2.81个百分点,主要由于2015年闭店加大费用,以及2016年降租和提高人效等。我们认为公司未来或将继续加强供应链整合,进一步提升竞争力。 布局新零售业态,顺应消费升级趋势 公司于2015年底推出了全新业态“邻聚”社区生活超市,依托自身供应链优势,建设集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台,吸引了众多追求品质、时尚等购物体验的消费者。此外,公司正积极筹备集餐饮和生鲜零售于一体的海鲜餐厅“新华都海物会”,定位为新型专业社交餐饮业态,即:以餐饮为主、售卖食材为辅,而核心在于社交平台。海物会有望与公司旗下多种业态融合发展,形成引流效应。我们认为公司未来或将进一步深化布局“邻聚”、“海物会”等新零售业态,顺应消费升级趋势。 深耕电商代运营领域,线上线下融合发展 公司于2016年1月完成了对久爱致和、久爱天津、泸州致和三家公司的全资收购。三家公司共同形成了集合电商运营服务、互联网全渠道销售,以及定制产品互联网全渠道销售的完整业务组合,可以满足不同客户或同一客户不同阶段的个性化需求。该收购有助于公司完善在电商领域的布局,将自有资源与三家公司的互联网思维、大数据优势结合,推动线上线下融合发展。我们认为未来三家公司将继续发挥数字营销、电商运营、数据分析等方面的优势,助力公司扩大线上销售规模和品牌影响力,同时贡献业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司积极布局新业态,顺应消费升级趋势。深耕电商代运营领域,形成新盈利增长点。预计2017-2019年EPS为0.13/0.16/0.21元,对应PE为63/51/39倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新业态拓展不及预期,电商代运营表现低于预期。
合康新能 电力设备行业 2017-04-25 8.30 -- -- 7.87 -5.18% -- 7.87 -5.18% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2016年年报,2016年营业收入14.17亿元,同比增加75.52%;归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增加244.64%。 二、分析与判断。 内生外延促业绩高增长,整合发展中低压变频器及伺服系统业务。 报告期,公司通过内生式发展巩固传统业务市场地位,高压变频器订单逆势增长,同比增长22.41%;通过外延式扩张走资源整合之路,使公司业绩大幅增长,归属于上市公司股东的净利润同比增长244.64%。对于节能设备高端制造业务,未来公司将整合资源,依托在高压变频器领域的技术实力和市场影响力,加速发展中低压变频器业务,重点发展伺服系统,提高市场份额。 推广目录常态化出炉,合康新能源汽车生态圈有望协同发展。 公司依托合康动力整车控制器的优势,切入主流客车、货车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。随着新能源汽车第三批推广目录的下发,去年新能源汽车骗贷的不利影响逐渐退去,后续目录有望常态化发放,新能源汽车产销量将加速释放。我们看好公司新能源汽车总成配套产品在专用车及乘用车市场的拓展前景,新能源汽车生态圈有望协同发展,未来三年贡献收入有望保持40%以上增长速度。 华泰润达、滦平慧通丰富收入结构,提供稳定业绩。 公司收购华泰润达100%股份,进军节能环保项目建设运营领域。报告期,华泰润达实现业绩5140.5万元,完成4600万元的业绩承诺,并继续开拓市场,新签订单3.14亿元,为实现2017年5600万元的业绩承诺打下基础。另外,滦平慧通投资建设的40MW光伏电站项目已并网发电,按公司测算,预计年均收入约3960万元,年均净利润总额约为1200万元。我们认为,节能环保项目建设及运营产业使得公司收入结构得到进一步丰富,成为公司新的盈利增长点,华泰润达和滦平慧通有望为公司带来稳定的现金流,贡献稳定、持续的利润。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017~2019年EPS分别为0.26、0.34和0.42元,对应PE分别为34X、26X和21X,维持“强烈推荐”评级。
三聚环保 基础化工业 2017-04-25 37.25 -- -- 38.50 3.36% -- 38.50 3.36% -- 详细
一、事件概述: 公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入55亿,同比增长218%;实现扣非净利4.3亿元,同比增长119%。业绩接近此前业绩预告的上限。 二、分析与判断 剂种销售增长率继续提升,增值服务开始贡献业绩。公司2017Q1剂种收入4.28亿元,同比增长36%,较2016年报增速继续提高,显示公司剂种销售稳中向好趋势明显,未来随着低压合成氨钌基催化剂、悬浮床加氢催化剂开始进入量产阶段,公司剂种销售将迎来持续增长期。报告期公司增值服务大幅增长259%至36亿元,为全年增值服务的高增长奠定基础,公司净利增长119%,显著大于剂种36%、综合服务67%两项业务的营收增速,也显示出增值服务业务已开始贡献利润,将来有望成为公司新的业绩增长点。 收购宝塔三聚、设立绿色能源研究院继续加强研发。宝塔三聚是致力于煤化工、石油天然气化工以及煤油气协同转化领域研发的能源科技公司,此前是公司全资子公司三聚创洁和隶属于宝塔石化的宝塔投资、行业专家李红凯合资成立的公司,公司权益30%,是公司的重要研发平台之一。公司同时公告,设立海南三聚绿色能源研究院,主要负责生物质综合利用相关技术的研发。公司此前在全国已有国家化肥工程中心、三聚南农等多个研发平台,这次的两项投资将进一步加强公司在化石能源清洁化、高效化,生物质等清洁能源技术的研发能力。本次投资是公司理顺研发体系,强化研发能力的重要布局,我们判断公司下一步将推动对负责悬浮床加氢技术研发的合作伙伴华石能源的并购,以加强对悬浮床技术的掌控能力。 悬浮床、生物质、钌基催化剂进入订单释放期。2016年底公司签署投资额53亿的鹤壁150万吨/年煤焦油综合利用项目,标志着公司悬浮床加氢技术100万吨级项目进入推广阶段。目前多个悬浮床项目已进入前期阶段,今年将迎来订单爆发期。劣质油品加工需求仅国内就超2亿吨,按照100万吨投资20亿测算,市场空间可达4000亿。公司计划年内建成20套5万吨秸秆炭化和炭基肥生产基地,炭基肥产能达100万吨,完成30个相关项目的选址和可研。显示公司生物质综合利用项目全面展开实施。公司低压钌基合成氨催化剂正在通化开展工业试验,项目可降将合成氨压力降至10Mpa,综合节能超30%,该项目有望打开产能近8000万吨的合成氨改造市场,预计市场规模可达1000亿。 风险提示:公司项目推进不及预期。 三、盈利预测及投资建议 预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE为28、18、11倍。悬浮床及生物质项目订单释放在即,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。
郑平 1
长盈精密 电子元器件行业 2017-04-25 28.85 -- -- 29.09 0.83% -- 29.09 0.83% -- 详细
一、事件概述 近期,长盈精密发布2017年一季报:营收18.82亿元,同比增长55.24%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长45.91%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1.87亿元,同比增长38.87%;EPS为0.22元,扣非后EPS为0.21元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,金属外观件收入大幅增长,盈利能力环比改善 1、业绩符合市场预期。(1)公司在17年1季度业绩预增公告中指出,预计17年1季度归母净利润变动区间为1.92亿元~2.06亿元,同比增长40%~50%。实际业绩落入中值上限附近。(2)报告期内,公司积极研发金属加工新技术、新工艺,深化消费电子产业布局,金属外观件产品竞争力不断提升,市场份额位居国内首位。(3)17Q1毛利率为26.78%,同比下降1.1个百分点,环比提升1.24个百分点;17Q1净利率为11.06%,同比下降0.37个百分点,环比提升0.60个百分点。2、业绩增长主要来自:1)金属外观件、超精密连接器、电磁屏蔽件、LED支架等主要业务领域的销售收入增长,特别是金属外观件业务实现大幅增长;2)控股子公司广东方振并入报表;3)推行精益生产及自动化产线升级改造,产品成本进一步下降,盈利能力环比改善。 切入高端防水材料领域,布局非金属材料外观件项目,打开长线成长空间 1、公司一方面在内部推行精益生产及制度改革,推行业内首创的“精锻”等新工艺,提升产品质量、加工效率和良品率;另一方面,通过收购广东方振进入高端防水材料领域,与三环集团等专业机构合作布局陶瓷外观件项目。2、我们认为,移动终端外观件材料逐渐从“金属”向“金属+非金属”、“非金属”发展,非金属材料外观件业务将为公司打开长线成长空间;随着智能手机防水防尘等级的提升以及防水材料应用领域的延伸,精密防水硅胶及防水新材料业务将持续受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.15、1.55和1.97元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值34.50~40.25元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用。不及预期。
郑平 1
天孚通信 电子元器件行业 2017-04-25 27.30 -- -- 26.60 -2.56% -- 26.60 -2.56% -- 详细
一、事件概述 近期,天孚通信发布2017年一季报:实现营业收入8,719万元,较上年同期增长23.30%,归属于上市公司股东的净利润3,175万元,较上年同期增长10.83%,基本每股收益为0.17。 二、分析与判断 业绩符合预期,募投项目产能扩大与新产品线量产推动业绩稳定增长 报告期内,实现营业收入8,719万元,较上年同期增长23.30%,主要原因是:随着公司募投项目的建设完成,募投项目的产能逐步扩大;同时,公司各产品线为客户提供10G、40G、100G配套组件多种解决方案,赢得了客户的订单,新的产品线也纷纷进入量产。公司自上市以来,在加强原有产品内生式增长的同时,充分把握客户需求,利用已建成的研发中心不断研发设计新产品,多个新产品逐步步入批量量产。面对激烈的市场竞争形势,公司调整发展战略,坚持技术创新,积极研发新产品,促进产品升级。同时,公司实施精益化生产,持续推动降本增效,减少冗余、浪费,提升产品线有效产出,从而保持经营业绩稳定增长。 加快海内外市场开拓,建设江西天孚作为新产品量产基地 报告期内,公司进一步开拓市场,加强对海内外高端客户的开发力度,积极参加国际相关光纤通讯展览会及研讨会,与国际同行进行充分交流,扩大了天孚品牌的知名度及影响力,从而扩大市场份额,并在2016年8月设立武汉、深圳两个分公司,以便快速响应当地及周边客户需求,实现本地化服务。同时,2017年1月,公司和江西高安市人民政府签署《项目合同书》,公司将建设“江西天孚科技有限公司项目”,作为公司未来新产品、新项目的量产基地。公司逐步形成了“实业+投资”的两轮驱动策略:实业方面,致力于打造“双平台多基地”的战略布局,即公司作为管理输出平台和新产品孵化平台,子公司作为不同产品线的生产基地;投资方面,公司通过设立并购基金和对外投资,创造业务新增长点和增强产品间的协同效应。 定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位 公司于2017年1月发布定增预案,定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力。项目建设期为30个月,边建设边投产,项目达产后,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元,投资动态回报期为4.25年,经济效益较好。公司实施高速光器件建设项目,将增强各类高速光器件的生产能力,优化公司产品结构,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.76、1.04和1.41元,相应PE分别为36.76倍、26.74倍和19.76倍。给予公司2017年50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为38.0-41.8元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 光器件行业景气度不及预期;新产品量产进度不达预期;定增通过受阻。
郑平 1
保千里 计算机行业 2017-04-25 13.02 -- -- 12.64 -2.92% -- 12.64 -2.92% -- 详细
一、事件概述 近期,保千里发布2016年年报:2016年实现营收41.14亿元,同比增长148.29%;归属于上市公司股东的净利润7.99亿元,同比增长114.07%;扣非净利润7.95亿元,同比增长113.72%;EPS为0.35元,摊薄EPS为0.33元,扣非每股收益为0.34元。 二、分析与判断 16年报业绩符合市场预期,汽车夜视主动安全系统和智能硬件产品双发力 1、年报业绩基本符合市场预期。(1)公司在2016年业绩预增公告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为82163万元至97102万元,同比变动幅度为120%至160%。16年业绩略低于业绩预告区间下限,主要原因是:报告期内,出于谨慎考虑,公司计提了7530万元的资产减值损失。(2)公司综合毛利率为40.76%,同比下降1.31个百分点。(3)图像采集分析和图像显示处理两个系列产品,同比增速分别为132.56%/85.11%,收入占比分别为42.27%/38.76%,毛利率分别为53.48%/45.62%,毛利率分别提升3.08/8.81个百分点。(4)期间费用率为17.98%,同比上升1.05个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.53%/12.58%/1.87%,分别下降1.29个百分点、提高2.19个百分点、提高0.16个百分点。 2、公司业绩大幅增长主要原因是:1)汽车夜视主动安全系统、“智能硬件+”解决方案系列产品销售收入大幅增长;2)高附加值新产品的推出和产品结构优化带来盈利能力提升,其中,图像显示处理系列产品毛利率同比提升8.81个百分点。公司Q4单季营收12.59亿元,净利润1.84亿元,同比分别增长62.23%和1.68%。 夜视主动安全系统在前装市场批量装车,后装市场建立了覆盖全国的销售体系 1、报告期内,前装市场方面,经过立项、模具开发、工程样机审核、小批量试装等严格的验证流程及较长的合作开发周期,汽车夜视主动安全系统在众泰T600运动版和宝沃BX7旗舰版实现批量装车出货,公司后续将推进与其他整车厂的前装流程。 2、后装市场方面,公司加强渠道建设和市场推广力度,采用“渠道下沉、扁平化”市场开发策略,整合经销商的销售渠道资源,建立了覆盖全国约3000家渠道销售网点,持续开拓渠道资源对接汽车销售公司、汽车用品公司、4S店集团、车联网运营公司等渠道商;公司还推出了全面升级的十多款“智能驾驶系列产品”,构建了一个集高清夜视、主动安全、车联网、智能驾驶为一体的智能驾驶平台。 3、我们认为,前装市场的有效突破将推动公司与其它整车厂商的合作进度,加快前装合作开发流程;后装市场完成渠道深度下沉与销售网点极大扩展,同时建立了与渠道商的利益共享机制,为汽车夜视主动安全系统销售规模快速扩张奠定基础;新推出的智能驾驶系列产品具备完善且功能强大的ADAS功能,智能驾驶平台的搭建和售后体系的完善将为公司建立长期可持续的竞争优势。 人工智能产品持续推出新产品,布局虚拟现实产业,产品线延伸至VR领域 1、报告期内,公司持续开发多种仿生智能算法,参股创新工场,“打令小宝机器人”、“魔镜机器人”、“神灯机器人”通过母婴、服饰、美业、轻奢、大健康、教育、智慧社区、高端生鲜食材、高端商业(含4S)等细分行业的渠道客户实现销售收入增长,其中,“打令宝系列机器人”通过行业渠道客户覆盖了除台湾、西藏外的中国各省份,深度覆盖5000余家门店,合作品牌达到300多个。 2、2016年底,公司推出了具有全景拍摄等功能的全球首款打令VR手机,目前已与三大电信运营商建立了多个省份的商务合作关系,签约了分销商、零售商与行业代理商,打令VR手机已在旅游、直播、房地产、汽车等行业实现拓展。 3、我们认为,人工智能正面临前所未有的发展机遇,公司持续优化深度学习算法、多种仿生智能算法并不断将其应用到自主研发的机器人领域,将有效提升智能机器人的深度学习效率,拓展智能机器人的功能和应用领域。VR的快速发展将带动VR内容采集工具的需求,自主研发的全球最小、最薄的“大眼睛”VR全景镜头有望实现在智能手机、VR采集工具中的推广应用。 重构商用显示屏的应用,完善智能硬件解决方案,实现产品应用领域拓展 1、报告期内,公司运用高清图像采集模组、3G/4G/wifi通信模组、用户近场互动模组、主控模组、人脸识别等多种技术,将传统的功能性商用显示屏升级为多种智能型商用显示屏,延伸了商用显示屏的应用范围;公司以智能硬件“合众宝”为载体,以“寻到宝”APP、合众网、合众信息发布系统等作为互联网工具,为互联网化营运公司提供一站式整体方案及专业配套服务;以智能硬件“乐摇宝”为载体,通过个人与公共场所终端的互动场景化活动,利用互联网传媒等新媒体形式,以刚需、高频的生鲜为切入口,构建了基于公共场所的电子商务经营解决方案。 2、我们认为,单一功能的显示屏难以满足商家在吸引用户流量、增加用户粘性及有效管理用户方面的需求,公司基于视像领域的深度积累,研发的智能硬件“合众宝”、“乐摇宝”解决了上述问题,并实现了传统功能性商用显示屏的应用拓展。 收购延龙汽车切入智能网联汽车领域,与公司产品协同效应显著 1、报告期内,公司收购了延龙汽车51%股权,并对延龙汽车的房地产等非主营业务进行剥离,使其聚焦汽车领域,延龙汽车经营情况显著改善,实现扭亏为盈。延龙汽车主要从事新能源汽车生产、专用车改装生产、汽车后市场运营业务,具备新能源汽车和专用汽车生产资质,已累计获得国家工信部205个汽车产品公告。 2、我们认为,收购延龙汽车将加速公司进入智能网联汽车、改装型多功能用途车、新能源汽车领域,有助于公司有效整合汽车产业资源,深入挖掘汽车电子的应用领域。公司原有的汽车夜视主动安全系统、智能驾驶系统系列产品、人工智能视像智能硬件产品与延龙汽车产品具有显著的协同效应、互补作用。 智能硬件产品切入教育行业,完成定增,持续加码主业 1、报告期内,公司收购了小豆科技100%股权,小豆科技是从事教育领域的移动互联网企业,是国家高新技术企业、软件企业和信息系统集成企业;2016年,小豆科技推出小豆家校宝3.0版本,成功拓展了深圳宝安区、北京密云县等多地教育用户,家校宝用户增长至近200万,成功切入教育培训市场;定增募集资金总额约20亿元,用于“车用智能硬件—汽车主动安全系统全网建设”、“商用智能硬件—商用显示系列产品建设”、“移动智能硬件—手机打令产业化”、“智能硬件生态圈—云端大数据服务系统建设”和“研发中心建设”五个项目。2、我们认为,收购小豆科技将能借助小豆科技的渠道资源,实现公司平台型智能硬件延伸至教育领域,同时能为客户提供优质的增值服务,增加客户粘性;小豆科技借助已经铺设的智能硬件能够接入保千里云端技术平台,将能够对大数据进行二次开发和挖掘,进而为客户提供精准化的教育和营销服务。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车市场增长放缓;2、新产品研发不及预期;3、产品销量不及预期。
郑平 1
上海贝岭 电子元器件行业 2017-04-25 11.90 -- -- 11.33 -4.79% -- 11.33 -4.79% -- 详细
一、事件概述 近期,上海贝岭发布2017年一季报:实现营收1.13亿元,同比下降0.85%,归属于上市公司股东的净利润1494.97万元,同比增长39.96%,扣非净利润1226.59万元,同比增长38.41%,基本每股收益为0.022元。 二、分析与判断 17Q1业绩快速增长,三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升 1、17Q1业绩快速增长主要来自于三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升。17Q1毛利率为28.62%,同比提升4.19个百分点,环比提升2.41个百分点,创下2007年二季度以来的单季度新高,表明公司产品的市场竞争力得到极大提升。 2、我们认为,公司通过持续投入研发和推广新产品,高性价比产品不断推向市场,三大业务产品毛利率有望持续提升,业绩将持续大幅增长。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司正积极推进收购事项。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年150倍~160倍PE,未来6个月的合理估值为15元~16元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。
城市传媒 传播与文化 2017-04-25 10.25 -- -- 9.93 -3.12% -- 9.93 -3.12% -- 详细
一、 事件概述。 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收17.74亿元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东净利润2.72亿元,同比增长16.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.54亿元,同比增长16.13%;基本每股收益0.39元。 二、 分析与判断。 业绩稳定增长,深挖传统出版红利。 2016年,公司主营业务图书出版及发行发展势头稳定,保持同行业中较高毛利率水平。出版业务收入7.39亿元,同比增长19.54%,毛利率45.26%;发行业务收入14.71亿元,同比增长12.46%,毛利率21.21%。 报告期内,公司主业延续了精品路线深耕细分市场的发展方针,一般图书产品持续开拓市场。公司美食类图书蝉联开卷实体店、电商全渠道码洋市占率第一;围棋、大众健康、少儿图书、教材教辅等类别图书均保持市占率领先优势。 图书出版海外合作方面,响应国家文化“走出去”战略,2016年公司控股股东青岛出版集团收购日本渡边淳一文学馆,成为山东省首个跨国文化并购项目,有望未来与公司日本文学板块实现协同效应,进一步深耕文学细分市场。 具备政策扶持和区域竞争优势,版权多元开发推动新媒体融合。 公司作为青岛市唯一一家文化类上市公司,具备政策扶持和区域竞争优势,对公司后续品牌运营、消费场景升级、版权多元化开发等业务的推广具备较强助力。 影视板块:青岛市政府对影视产业的发展大力扶植,出台《关于促进影视产业发展的若干意见》,万达集团在青岛投资500亿元建设的东方影都是全球投资规模最大的影视产业基地,青岛影视产业发展大有可观。公司依靠众多自有版权IP,有望在开发影视项目的同时获得政府的影视补贴和人才、项目资源支持。 新媒体板块:(1)微信平台用户数突破:公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户总数累计超过50万人,内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万;(2)开拓有声图书市场:与喜马拉雅FM签订合作协议,并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司;(3)版权资产定制化开发:“兰阇”新媒体项已形成新媒体矩阵,在今日头条上的“兰阇艺文”群媒体号发展势头良好;(4)VR项目多点推进:公司的VR海洋教育项目持续开发,VR展示项目陆续落地,申报的“青版VR教育云平台”、“VR/AR富媒体融合出版平台”等新媒体项目,成功入选2016年度山东省新闻出版改革发展重点项目库。 三、 盈利预测与投资建议。 公司主营业务一般图书出版发行近年发展势头良好,依靠开拓细分市场及提高运营水平,有较强的内生发展动力,毛利率水平近三年保持高于同行业公司,主业出版发行业务利润年增幅不低于15%,高于市场平均增速,体现了较好盈利和运营能力。 未来我们看好公司在影视和新媒体业务方面依托区域平台优势和地方政府政策扶持,进行较快的发展转型,拓展新盈利增长点。预计公司17-19年EPS 为0.47、0.54和0.61元,当前对应PE 为22X、19X、17X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,可给予2017年25~30倍PE,对应未来6个月合理股价为11.75元~14.10元。 四、 风险提示。 1、出版行业持续下行;2、新媒体项目开发不达预期;3、盗版风险。
现代制药 医药生物 2017-04-25 35.00 -- -- 34.80 -0.57% -- 34.80 -0.57% -- 详细
一、事件概述 2017年一季度,公司实现营收23.7亿元,同比增长9.14%;归属上市公司净利1.60亿元,同比增长55.08%;扣非后归属上市公司净利1.54亿元,同比增长342%;EPS为0.29元。 二、分析与判断 一季度业绩回升明显,今年有望实现高速增长 公司一季度营收实现稳定增长,较16年增速明显回升。净利润增速远高于营收增速,主要是公司实施降本增效,致使销售净利润率有所提升,同时2016年底公司购买少数股东股权所致。期间费用方面,主要是管理费用同比仅增长4%,费用控制良好。16年是公司业绩低点,今年随着海门、中联等公司的扭亏,以及威奇达等合并企业的稳定增长,年内业绩有望实现高速增长。 制剂和原料药产品线丰富,与商业协同效果将显现 公司通过收购国药一心等国药集团工业资产,补充心血管药物、抗肿瘤用药、麻醉精神类等领域的产品线及在研管线。收购完成后,未来在研发、生产以及销售等环节均有较大的整合管理空间,有望进一步提升毛利率水平。同时,有望依托国药集团全国最大的商业网络,实现工商业协同。在两票制的实施进程中,有望在与其他厂家竞争中获得优势,有利于公司提升市场份额和销售收入。 国企改革预期明确,国药化药唯一平台将受到重视 不同于国药一致、国药股份等国药系上市公司,公司未列入混合所有制改革试点,此次通过收购虽引入了部分高管在内的个人股东,但对公司管理层还未实现有效激励,未来仍有较大改革空间。同时公司作为目前国药的唯一化药平台,不仅在工商业协同,未来在一致性评价、研发品种导入以及投资并购等方面都将得到重点支持,有望从各个方面全面受益,未来发展空间巨大。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年EPS1.40、1.64、1.88元,对应市盈率25、21、19倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 收购整合销售不及预期;药品降价压力超预期;原料药价格波动
杭州银行 银行和金融服务 2017-04-25 21.03 -- -- 21.23 0.95% -- 21.23 0.95% -- 详细
一、事件概述。 杭州银行4月18日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币40.2亿元,同比增长8.5%;存款余额3683亿元,同比增长18.0%;贷款余额2466亿元,同比增长14.6%;营收137.3亿,同比增加10.7%;基本每股收益1.68元。 二、分析与判断。 净息差收窄拖累净利润增速,管理费用降低提升业绩。 净利润同比增速7.6%。业绩驱动因子中,净息差同比降低28BP(上半年与下半年各降低14BP),对业绩增速的影响为-25.6%。成本收入比同比下降1.3个百分点,管理费用同比少增2.4个亿,对业绩增速的影响为9.8%。非息收入占比14.8%,与3Q 环比下降2.8%,对业绩增速的影响为4.7%。其中,托管业务佣金占比48%,同比增长162%,是非息收入提升的主要原因。 同业理财产品促资产规模扩张,对公贷款促贷款规模扩张。 年末资产规模7204.2亿元,同比增速32.1%。生息资产对业绩增速的影响为31.6%,其中,证券投资(YoY:71.9%)与贷款(YoY:14.6%)是主要动力。可出售金融资产(占比63.4%,YoY:87.0%)是证券投资扩张的主要原因;其中,同业理财产品在可出售金融资产中占比70.8%,同比增加73%。对公贷款占比59.1%(YoY:12.1%)是贷款扩张的原因;贴现同比增长51.7%,是增长最快的信贷业务。 积极处置不良,资产质量风险可控。 与年中相比,不良率由1.64%降至年末的1.62%;不良与逾期90天以上比值基本持平。经测算,与上半年相比,不良净生成率提升(0.78%至0.85%),全年核销不良27亿,同比多增5.7亿。其中,下半年核销不良占到总核销额的68%,核销后计提拨备对业绩增速的影响为-16.3%,说明公司下半年积极处置不良,摆脱包袱,风险可控。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好杭州银行地处长三角经济区的区位优势与网点布局,在长三角资产质量回升与经济数据向好后预期旺盛的金融需求下,杭州银行公司金融业务有良好的发展潜力。预计17-19年BVPS 为16.10/17.64/19.39元,对应PB 分别为1.3/1.2/1.1。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
南方传媒 传播与文化 2017-04-25 13.76 -- -- 13.43 -2.40% -- 13.43 -2.40% -- 详细
一、 事件概述 近期我们对公司发展前景及战略规划进行了研究。公司在出版、发行业务方面具备较强地域优势以及品牌竞争力。自2016年2月上市以来,公司开展“一体两翼”战略,即以出版传媒为本,“新媒体+教育”、“兼并重组+对外投资”为发展形式,积极探索文化创新模式。公司当前处于改革转型阶段,有望拓展新盈利增长点,给予“强烈推荐”评级。 二、 分析与判断 主营出版发行业务发展稳健,后续有望持续整合 公司2016 年营业收入49.18 亿元,同比增长6.87%;归属于母公司所有者的净利润4.22 亿元,同比增长12.01%。公司当前主营业务包括:出版、发行、印刷、物资贸易以及投资。当前,出版及发行业务为公司主要收入来源,收入占比近70%,其中教材教辅的出版发行是公司核心业务。 受益于对全省图书发行渠道的整合,以及核心业务教材教辅的扩张,公司出版与发行主营业务板块保持稳定增速2016 年,公司出版业务收入20.18 亿元,同比增长3.26%,毛利率保持在26%;发行业务收入22.52 亿元,同比增长9.52%,毛利率水平维持30%。 公司作为广东省属国有文化企业,在省内教材教辅市场占有重要地位,内容基本囊括学前教育所有教学要求,拥有完整产业链。目前,拥有自主知识产权的粤版新课标教材19 科,使用省份达到30 个,数量和整体水平位居全国前列。2016 年,公司出版教材943 种,教辅4056 种,教材教辅销售总册数2.79 亿册,实现销售码洋22.40 亿元,在广东省内以及全国均具有较高市场占有率。 未来我们看好公司对省内及省外渠道资源的持续整合。截至2016 年12 月31 日,公司旗下发行集团拥有实体门店613 家,覆盖全省93 个市县城乡。公司近期发布公告,收购控股子公司发行集团的少数股东权益,通过发行股份及支付现金方式购买资产(交易标的资产依据评估值作价为118,765.77 万元),并募集配套资金不超过 4.25 亿元(发行对象为广西出版传媒集团有限公司、九泰基金管理有限公司、安信乾宏投资有限公司三名特定投资者)。 本次交易前,公司的总股本为819,100,000 股,本次发行股份购买资产并募集配套资金完成后,按发行股份数量上限计算公司的总股本预计将达到 923,8765,987 股(若不考虑配套融资的影响则为895,361,628 股)。本次定增落地后,公司有望持续有效整合省内渠道,并有效提升省内外市场份额。 “一体两翼”“五朵云”,积极拥抱转型新业态 公司自上市以来,明确了“一体两翼”的发展战略:“一体”即以出版传媒主业为基础,以“新媒体+教育”、“兼并重组+对外投资”为两翼。 1、新媒体板块:依托优质内容资源,构建“五朵云”新模式新媒体业务方面,目前公司已基本构建起“五朵云”(云出版、云教育、云阅读、云媒体、云终端)的新媒体模式,有望依托于《时代周报》、《新周刊》、《花城》(王小波、莫言、苏童、余华等知名作家均为花城出版社资深作者,刊发作家作品多次获茅盾文学奖、全国优秀中篇小说奖、全国优秀报告文学奖等奖项)、《随笔》、《葡萄酒》、《少年文摘》(新加坡指定的课外中文读物)等期刊内容资源,打造细分市场的新媒体平台。 当前,云平台系列发展势头良好:云媒体《新周刊》微博粉丝数量达到1500 万;云出版的报刊协同编撰系统已在《时代周报》、《收藏拍卖》、《葡萄酒》上线;云教育实现与人教数字平台、广东省教育资源公共服务平台、电信翼校通等多个公共资源平台对接;云阅读实现“吸墨APP”开发及上线,累计用户数达15 万;云媒体平台“时代财经”APP 上线,下载量超过620 万;云终端以“微信服务号+微信商城”模式推动线上线下融合发展,目前已经在15 家门店实行。 2、教育板块:幼教+K12+职业教育,有望拓展新盈利增长点 公司凭借多年深耕K12 教材教辅自主研发,拥有丰富的行业经验以及人才储备,有望厚积薄发迅速切入K12 以下教育以及教育职业培训领域。当前,公司已开发大嘴鸟幼教课程体系,拥有系列教材200 余本,并累计与省内外近1300 家幼儿园开展合作。公司自主开发的幼儿园及教育培训项目也有望近期落地。同时,公司“南方教育城”、“广州国际文化中心”、“新华文化中心”等项目稳步推进中。 3、投资板块:百亿级产业基金成立,助力教育及新媒体板块布局落地 公司成立广东南方出版传媒投资有限公司;参与广东省委宣传部倡导设立的百亿级文化产业基金“广东省新媒体产业基金”;投资公司正与广州证券、粤科金融集团联合发起设立“南方传媒产业并购基金”。随着基金项目陆续成立落地,公司有望进一步加速并完善教育及新媒体板块的布局。 当前投资业务方面,公司参股国内第一家专注文化产业财产保险的东方文化财险(投资1.2 亿,持股比例6%)目前正在进行文化产业保险牌照申请;参股长城证券,股息收益理想,全年获得分红610.52 万元,首发申请已获证监会受理,预期投资收益可观。 文化地产方面,公司以15 亿元竞得琶洲核心地块,位于广州琶洲互联网创新集聚区,是广州新城市副中心,地理位置良好,未来规划建设“广州国际文化中心”,预计将开展零售及书城配套项目,并举办“南国书香节”等活动,具备较强发展空间及升值潜力。 三、 盈利预测与投资建 议公司作为广东省属文化传媒上市集团,具备明显的政策扶持及平台资源优势。在主营传统出版、发行、销售等业务发展稳定的同时,数字化及教育业务将成为公司业务转型重点。我们认为公司凭借多年深耕教材教辅及文化出版发行行业,拥有深厚的内容资源和人才储备,有助于未来教育及新媒体业务的布局及落地,并有望迅速拓展新业务增长点。 按照公司本次定增之前8.19 亿总股本计算,预计公司17-19 年EPS 为0.59、0.68和0.79 元,当前对应PE 为24X、21X、18X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,可给予2017 年25~30 倍PE,对应未来6 个月合理股价为14.75 元~17.70 元。 四、 风险提示 1、传统业务市场景气度大幅下降;2、盗版风险;3、新媒体业务转型不达预期;4、教育业务推进受阻。
郑平 1
晶方科技 电子元器件行业 2017-04-25 30.97 -- -- 29.70 -4.10% -- 29.70 -4.10% -- 详细
一、事件概述 近期,晶方科技发布公告:向85名激励对象授予614万股限制性股票,首次授予日为2017年4月18日。 二、分析与判断限制性股票激励计划将激发管理层和员工的积极性,彰显公司中长期发展信心 1、公司本次共授予85人合计614万股限制性股票,授予价格为13.95元/股,授予对象包括5名高管、80名核心员工,本次激励计划的有效期最长不超过48个月。首次授予的限制性股票解锁比例分别为50%、50%,对应的业绩考核指标为以2016年扣非后归母净利润为基准,2017~2018年扣非后归母净利润增长率分别不低于20%、45%。 2、我们认为,本次限制性股票激励计划涉及的员工数量多、覆盖面广,将公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,为公司中长期发展注入动力。 双摄和生物识别芯片加速智能手机市场,业绩将持续向好 1、目前苹果、华为、小米、OPPO、vivo等主流手机厂商已在部分高端机型中搭载双摄,随着双摄工艺逐步成熟,未来双摄将加速渗透到千元左右的中低端智能手机市场。据IDC的预测,2017年全球智能手机出货量预计约为15.3亿部。预计2017年双摄在智能手机中的搭载比例约为30%,将新增约4.59亿颗图像传感器封测需求。 2、我们认为,受益于双摄、3D摄像、指纹识别等传感器芯片加速渗透智能手机市场,晶圆级芯片尺寸封装业务将迎来快速发展,业绩将持续向好;同时公司持续优化TSV等先进封装技术,汽车电子、智能制造等工业领域的领先布局将打开长期成长空间。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球领先的传感器芯片封装测试领导者,拥有CMOS影像传感器晶圆级封装等核心技术,随着双摄和生物识别芯片加速渗透智能手机市场,公司业绩将有望迎来向上拐点,汽车电子等新兴领域的业务布局将为公司打开长线成长空间。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.76元、1.07元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年75倍~80倍PE,公司未来6个月的合理估值为39.75~42.40元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、市场需求低于预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名