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先导智能 机械行业 2018-09-17 25.10 -- -- 27.59 9.92% -- 27.59 9.92% -- 详细
CATL与比亚迪系新一轮扩产高峰已启动,公司订单将持续落地 我们预计此次中标意味着CATL系已进入下一轮扩产高峰期。CATL上市募投24Gwh扩产项目、时代上汽36Gwh扩产项目、东风时代与时代广汽合计近20Gwh扩产项目等相继进入设备招标采购高峰。根据现有规划CATL系新一轮扩产将带动88Gwh,对应238亿元的设备采购额,按照先导智能37%的份额,我们预计先导智能可以承接接近90亿订单,今年将承接超过22亿元的订单,大部分订单在2019~2020年确认收入。此外,比亚迪电池业务分拆之后,将开启与CATL争相扩产的模式,青海、重庆、西安未来三年仍有超过72Gwh的扩产计划,将陆续启动。 银隆回款风险初步释放,有利于带动公司估值修复 根据银隆合同金额的变更情况,潜在影响公司2.75亿净利润。由于根据公告披露,此次合同所需的设备已经全部发往珠海银隆,设备所需的成本和费用均已发生,此次调减2.75亿合同金额,将潜在影响公司的利润2.75亿元。基于对未来两年公司订单的乐观预期,我们认为前期股价调整较为充分,此次靴子落地,将有利于带动公司估值修复。 海外电池厂扩产,公司有望进入全球锂电设备供应商体系 根据我们的统计显示,三星、LG、SK、松下未来三年在全球范围内将启动合计超过112Gwh的扩产计划,主要集中在2019~2020年。我们预计先导智能将凭借技术和市场优势进入海外锂电设备供应商体系,并提振公司的毛利率水平。 投资建议 预计2018~2020年,公司净利润分别为7.99/12.15/15.98亿元,EPS分别为0.91、1.38和1.82元,PE分别为25、17和12倍,维持“推荐”评级。 风险提示: CATL采购大幅压价;新能源汽车补贴退出影响超预期;卷绕机竞争格局恶化。
广汇能源 能源行业 2018-09-10 4.42 -- -- 5.26 19.00% -- 5.26 19.00% -- 详细
广汇能源:拥有气、煤、油资源、上中下游一体的清洁能化企业。公司作为立足新疆面向全国的综合能源化工企业,同时拥有煤、气、油三种资源,积极布局能源全产业链。依托新疆本土丰富的资源优势和海外油气资源的布局,目前公司已形成LNG、煤化工、煤炭铁运三大业务板块。控股股东广汇集团实力雄厚,是新疆首个入围世界500强的民营企业。集团内部仍有部分优质的煤炭和北美油气资源,多项法规明确指出上市公司与控股股东应避免同业竞争,广汇能源作为集团能源板块下属唯一的上市平台,未来相关资产有逐步注入上市公司的可能。?能源化工景气度回升,天然气需求进入快速增长期、疆煤外运瓶颈持续改善。 目前我国天然气占一次能源消费比重仅6.6%,远低于全球23%的平均水平。作为稳定可靠、经济性好的清洁能源,未来我国天然气消费需求潜力大。2017年我国天然气表观消费量2394亿方,同比增长15%。根据十三五规划天然气消费占比达到10%的目标,我们测算2018~20年天然气消费量复合增速约16%。我国目前天然气对外依存度40%,管道进口气未来发展空间受限,海气(LNG)将是未来消费增长的重要支撑,LNG接收站成为主要供给瓶颈,拥有LNG接收站资源的公司将充分受益。 新疆煤炭资源储量丰富,2000m以浅预测资源量达2.19万亿吨,占全国总量近41%。长期以来,外运通道的不完善制约着新疆煤炭行业的发展。兰渝线通车后与兰新线连成纵向通路,有利于疆煤南下。低阶煤分级提质是煤炭清洁高效利用的重要方向之一,相对于国家对煤化工产业持审慎态度,分质利用凭借其经济效益显著,环保高效的优势一直受到政策的大力支持。 投资进入收获期,各板块多项目陆续投产将助推公司业绩高成长。天然气业务:公司南通吕四港区二期1#16万方储罐(设计周转量115万吨/年)预计今年年底有望投产,三期2#16万方储罐(设计周转量300万吨/年)也已开建。煤化工板块:清洁炼化公司1000万吨/年煤炭分质利用项目3个系列中,炭化II系列已于6月份转固,其它两个系列预计今年可分步转固投运;该项目副产60万吨煤焦油加氢项目预计年内具备试车条件。煤炭及铁路板块,公司在哈密和富蕴两个煤区六大煤田拥有煤炭资源可采储量超过68亿吨,未来增产潜力较大;总运输能力超过2000万吨的红淖铁路预计将于2018年底投入试运行,将降低公司煤炭及化工产品外运成本,扩大销售半径提升盈利能力。 风险提示:公司产品价格出现超预期波动;公司成本控制不力;估值模型局限性。 盈利预测与投资建议:预计2018~20年EPS分别为0.22、0.36、0.51元,对应PE分别为20、12、9倍。公司PB显著低于申万化工一级行业平均3倍的估值水平;公司业绩处在快速增长期,2019年PE水平低于行业平均15倍的水平,维持“推荐”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-09-05 18.35 -- -- 18.65 1.63% -- 18.65 1.63% -- 详细
持续研发投入,多业务盈利能力增长明显 公司上半年收入、利润实现高速增长,由于公司产品结构变化以及受到竞争因素影响,毛利率略有下滑。子公司锐捷网络从去年至今连续中标国内大型云厂商交换机采购项目,利好今年业绩。子公司升腾资讯云桌面和智能终端产业牢牢把握“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”、等市场机遇,云桌面解决方案取得较快增长;智能终端产品线重点聚焦金融行业,成为金融行业有竞争力的智慧营业厅解决方案提供商。 凯米网络完成B轮融资,加强O2O联系 上半年,子公司凯米网络获得腾讯音乐、美团点评等战略投资者注资,完成B轮融资,此次融资用于线上应用K米布局线下KTV网络化的升级改造,以及泛娱乐、智慧零售在线下聚会娱乐场景内的推广与应用,促进了公司文化娱乐行业转型升级。同时线下业务加强与K米平台的整合互动,在解决方案中强化“K米智慧KTV”的整体优势,提高产品的竞争力和盈利能力。 设立子公司,加快产业布局 2018上半年,公司积极拓展海外市场,加快产业布局。德明通讯在美国加利福尼亚州设立全资子公司,以拓展其海外业务;锐捷网络将海外市场拓展放在重要的位置,设立马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司,同时为了拓展业务在上海设立全资子公司,在保证上海团队稳定研发的同时,利用区位优势更多地吸引人才;星网锐捷软件参股设立子公司福建星网元智科技有限公司,拓展智能制造业务。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为1.11、1.32和1.62元,当前股价对应的PE分别为19倍、16倍和13倍。公司近三年PE平均值和最低值分别为35倍和22倍。给予“推荐”评级。 风险提示: 企业级业务发展不及预期;国外业务拓展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2018-09-05 14.39 -- -- 15.68 8.96% -- 15.68 8.96% -- 详细
一、事件概述 卫宁健康8月29日晚发布2018年年半年报,上半年实现营收5.47亿,同比增长30.11%;归母净利润1.19亿,同比增长33.22%;扣非净利润1.11 亿,同比增长30.12%。公司拟每10股派发现金红利0元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股份。 二、分析与判断 业绩整体符合预期,创新业务高增速成为亮点 公司2018H1收入增速为30.11%,符合业绩预期,较2018年第一季度22.93%的增速有所提升;归母净利润增速处于业绩预告区间中位,较去年同期大幅提升142.08%。 在传统医疗IT业务稳定发展的同时,公司创新业务快速增长。以负责创新业务运营的互联网科技及纳里健康为例,两家公司给公司带来收入约2,200万元,增速超290%,其中平台建设类和运营类收入增速分别高达230%和350%。 行业高景气度+集中度提高双重利好,传统业务持续发力 受医疗改革逐步推进、医疗行业需求不断释放等利好因素影响,医疗IT行业保持高景气度。公司作为行业领军企业,充分受益于行业景气度的持续向好。报告期内公司医疗卫生信息化业务收入增速为29.79%,超过去年同期的15.65%。根据中国政府采购网披露中标数据(非全部实际中标情况),公司2018H1收入快速增长与2017H1公司订单总额的快速增长相符合,而2018年H1订单情况的继续向好则为未来业绩高增长奠定了坚实基础。预收款项同比增速42.97%,高于去年同期24.11%,从另一个侧面显示了公司传统业务的增长潜力。 国内医疗信息化处于由医院管理信息化(HIS)向临床医疗管理信息化(CIS)和区域公共医疗管理信息化(GMIS)发展的阶段,需求从单一到复杂、从单个医院到区域整体,市场份额或将向行业内领军企业集中。作为行业内领军企业,公司有望持续受益于行业集中度的提高,更多地承接综合性、大型的医疗信息化订单。从订单侧看,2017年以来公司500万以上订单总额持续增加,CIS、GMIS等类型的订单数量也持续增长。 “互联网+健康服务”加速推进,创新业务有望迎来拐点 公司的云医、云险、云康、云药等创新业务快速发展:与17年年末相比,云医业务的服务患者从1000万人次显著增加至约1亿人次,对接医疗机构从1500家增长到1,800家;云药业务的保险控盘保费累计增加5亿元;云险业务上向医疗机构投放支付设备增加一千余台,支付交易金额增加约20亿元,交易笔数增加1400余笔;云康业务上,公司连接的体检机构增加400家,服务的企业客户增加100余家。 报告期内公司主要负责创新业务的子公司卫宁互联网科技收入达到3024.75万元,高达432.03%的同比增速验证了公司创新业务的快速发展。随着各条业务线的不断成熟,公司的创新业务有望继续维持较高增速。 积极探索医疗人工智能,进一步完善互联网医疗生态闭环 报告期内公司与上海市儿童医院、上海交通大学附属儿童医院合作合作研发的“CHBoneAI-人工智能骨龄检测系统”正式运行,取得了读片到输出骨龄诊断报告约30秒、绝对误差仅0.43年,诊断准确率达98%的成果,目前临床应用已5,000余例。 公司在医疗AI上的布局是对于“互联网+大健康”生态体系的进一步完善,有助于公司打造更完整的医疗闭环生态系统。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.2、0.27和0.35元,对应当前股价PE为66X、50X和38X。根据Wind数据,同行业可比上市公司目前平均估值为65X。公司是医疗信息化领域领军企业,传统医疗信息化业务订单数量居于行业前列,创新业务发展势头良好,业绩有望稳定增长。首次覆盖给予公司“推荐”评级。 四、风险提示 医疗信息化行业发展不及预期;竞争格局恶化。
新泉股份 交运设备行业 2018-09-05 19.24 -- -- 19.13 -0.57% -- 19.13 -0.57% -- 详细
受益自主崛起业绩高速增长 公司2018H1实现营收18.53亿元(YOY+17.23%),归母净利润1.52亿元(YOY+39.58%),扣非归母净利润1.49亿元(YOY+41.93%);2018Q2实现营收8.81亿元,同比增长15.92%,归母净利润0.76亿元,同比增长43.40%,扣非归母净利润0.75,同比增长50.00%;分产品来看,乘用车仪表板总成增速最快,收入同比增长38.79%至8.01亿元,占总收入的比重同比提升6.73个百分点至43.24%。业绩的高速增长主要受益主要客户吉利、上汽自主上半年配套车型销量的快速增长。 降本增效效果显著 净利率提升明显公司2018H1毛利率为23.27%,同比下滑0.48个百分点,基本保持稳定;2018Q2毛利率为24.38%,环比Q1提升2.12个百分点,改善明显;2018H1净利率为8.21%,同比提升1.32个百分点,净利率的提升主要受益公司降本增效效果显著,费用率有效下降,其中销售费用率受益包装及运输费的下降同比降低1.83个百分点至4.65%,管理费用率受益效率提升同比下降0.85个百分点至7.37%。 盈利预测与投资建议 公司作为民营优质汽车饰件企业,发力开拓乘用车领域,绑定吉利、上汽优质自主品牌,积极拓展合资客户,目前产能处于扩展阶段以支持未来订单需求,业绩弹性强;此外,商用车领域在中重卡竞争力强,未来业绩稳中向上。预计2018、2019、2020年EPS分别为1.47元、1.92元和2.40元,对应PE为12.8倍、9.8倍与7.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:配套车型销量、合资客户拓展进度不及预期,产品降价压力。
宁波高发 机械行业 2018-09-05 17.31 -- -- 18.58 7.34% -- 18.58 7.34% -- 详细
受益消费升级及优秀客户关系业绩持续高增长 2018H1实现营收7.38亿元(YOY+25.08%),归母净利润1.56亿元(YOY+32.18%),扣非归母净利润1.37亿元(YOY+30.27%)。 2018Q2实现营收3.54亿元,同比增长21.65%,环比下降7.81%;2018Q2归母净利润0.74亿元,同比增长27.59%,环比下降9.76%;扣非归母净利润为0.65亿元,同比增长20.37%,环比下降8.45%。 业绩持续高增长一方面受益于消费升级、自动挡渗透率提升带来的行业红利;另一方面则有赖公司优秀的客户关系,主要老客户如五菱、吉利、南北大众等在稳定的基础上部分产品供货份额持续提高,同时,公司积极拓展比亚迪、长城等自主和合资新客户,为业绩持续增长提供支撑。 毛利率基本稳定费用率管控优异 2018H1毛利率为33.35%,同比下降0.08个百分点,基本保持稳定;净利率为21.36%,同比提升0.98个百分点;净利率提升主要源于毛利率基本稳定的情况下费用率的持续降低,其中管理费用率同比下降0.54个百分点至6.04%,销售费用率同比下降0.48个百分点至3.84%,财务费用率同比下降0.05个百分点至-0.04%。 盈利预测与投资建议 作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益消费升级,目前自动挡渗透率提升带来产品价值量提升,未来电子变速操纵器的应用为公司拓展更大空间;另一方面显著受益自主车企崛起,并积极抓住机会力争突破合资品牌。此外,公司收购雪利曼、加强产品电子化的研发和储备,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。上调2018、2019和2020年EPS分别为1.35、1.75和2.18,对应PE为13.6倍、10.5倍和8.4倍,维持“推荐”的评级。 风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。
首开股份 房地产业 2018-09-05 6.82 -- -- 7.45 9.24% -- 7.45 9.24% -- 详细
业绩大幅增长,销售符合预期 根据公司公告,2018年上半年业绩大幅提升主因是公司营业收入增加,同时报告期内投资收益大幅增加。同时,上半年公司实现销售面积120万平方米、签约金额308亿元、销售回款279亿元,分别完成半年分解计划的94%、104%和101%。 开发规模稳健增长,拿地审慎节奏可控 上半年,公司实现开复工面积1390万平方米,同比增长28%;新开工面积297万平方米,同比增长33%;竣工面积123万平方米,同比增长34%,实现了开发规模的稳健增长,也保证了全年的收入结算节奏。公司拿地审慎,上半年获取北京市朝阳区管庄、深圳市盐田沙头角、天津市武清区项目、苏州市高新区项目、成都武侯新城等后续项目5个,地上建筑规模共计50万平方米。 多元融资优势显著,当前信用环境下进一步巩固公司安全边际 上半年,公司积极稳妥“去杠杆、控规模”,有效利用多渠道、多种类融资工具,巩固融资优势。累计新增融资共计约232.5亿元,其中房地产开发贷款和信托贷款共计约92.1亿元,中期票据25亿元,短期票据15亿元,超短期票据10亿元,平安首开丽亭宝辰信托受益权资产支持专项计划(ABS)14.4亿元,保险债权投资计划76亿,累计归还各项贷款190.8亿元。当期净增融资规模41.7亿元。 盈利预测与投资建议 首开股份区域竞争优势明显。过去三年公司PE的最大值、最小值和中位数分别为24、6.4和15.2倍,当前地产板块整体估值为10.47。预计公司18-20年EPS分别为1.05、1.29和1.48元,对应PE为6.2、5.1和4.4倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 地产调控政策收紧,信贷利率进一步上升。
金地集团 房地产业 2018-09-05 9.09 -- -- 9.56 5.17% -- 9.56 5.17% -- 详细
一、事件概述 公司公布2018年半年报,上半年实现营收151.1亿元,同比增长18.9%,实现归母净利润23.9亿元,同比增长107.8%。 二、分析与判断 业绩高速增长,盈利能力改善 报告期内公司营业收入上升的主要原因在于并表范围内的房地产项目的结算面积和结算收入增加。报告期内公司房地产业务毛利率为38.24%,较上年同期增加8.65个百分点,少数股东损益占比同比下降11.5个百分点至20.5%,公司盈利能力有所改善。受益于联营项目结算比例上升,公司实现投资收益9.0亿元,同比增长73%。 新推货源较少,土地储备丰厚 报告期内公司实现销售面积375.5万平方米,同比上升0.13%;实现销售金额630.7亿元,同比下降10.3%。销售金额同比下降的原因主要在于主要城市受限证、限签政策的影响,上半年新取证及新推货资源较少。预计下半年公司推货积极度将有所提升,销售将有所改善。上半年公司新进入合肥、厦门、长春、南通等城市,战略性地进入福建市场,共获取48宗土地,总投资额约569亿元,同比增长121%,土地储备丰厚,为未来公司开发与销售提供保障。 融资优势显著,财务状况稳健 公司期末净负债率74%,低于市场平均水平,货币资金为310.74亿元,同比增长52.84%,公司抗风险能力强,财务状况稳健。公司主体信用评级及各项融资产品评级均为AAA级,报告期内完成80亿元公司债、40亿元超短期融资券、35亿元中期票据的发行,债务加权融资成本仅有4.79%,融资优势显著,资金安全边际高。 三、盈利预测与投资建议 金地集团土地储备丰富,融资优势明显,业绩增长稳健,下半年销售存在较大潜力。过去三年公司PE的最大值、最小值和中位数分别为18.3、5.4和11.8,地产板块整体市盈率为10.72。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.27、2.71元,对应PE分别为4.9、4.0、3.3倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示:地产调控政策进一步收紧,按揭利率进一步上升。
亨通光电 通信及通信设备 2018-09-05 23.25 -- -- 24.61 5.85% -- 24.61 5.85% -- 详细
业绩持续高速增长,光通信核心优势增强 上半年公司收入和利润均保持高速增长,毛利率20.57%,与去年保持稳定。受益于光通信网络产品链需求继续保持旺盛,同时公司新一代光棒、光设备器件等产品产量逐月提升。同时,公司加快推进5G通信所需低损耗大带宽光纤、数据中心传输光纤、特种光纤、智能ODN、光模块等产品研发、生产进度。同时,加大光模块研发投入,25G光模块已经完成首件试制和可靠性测试;100G硅光子模块已完成100Gbps硅光芯片的首件试制,预计第四季度完成100G硅光模块封装、测试及组装,实现出货。 接连中标,海缆业务实现快速增长 受益于海洋光纤通信与海洋资源开发的建设需求推动,公司海洋光纤通信与监测的技术实力进一步提高,海底光缆通信系统集成业务已成功跻身国际市场,成为中国企业走向国际海洋通信工程市场的领先者。报告期内,公司先后中标上海临港海上风电一期示范项目35kV光纤复合海底电缆、电力电缆和光缆项目,中广核阳江南鹏岛海上风电项目海底电缆和龙源大丰(H7)200MW海上风电项目海底光电复合电缆及附件采购,合计中标金额达到5.84亿元,对公司今年业绩产生积极影响。 智能化、全球化,积极进行产业升级 公司于2013年全面开展“工厂智能化、管理信息化、制造精益化”三化融合建设,自主开发了具有全球领先水平的光通信产业链全套智能化装备及控制软件,全面导入精益制造模式。同时,积极进行全球化布局,在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚7个国家地区设立研发产业基地,并不断向海外市场深化产业布局,推动海外公司升级改造和产能提升,实现国内外产业融合。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为1.65、2.31和3.04元,当前股价对应的PE分别为15倍、11倍和8倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为16倍和25倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 光纤光缆需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
康美药业 医药生物 2018-09-05 20.64 -- -- 20.95 1.50% -- 20.95 1.50% -- 详细
一、事件概述 8月28日,公司发布2018年半年度报告:营收、归母净利润、扣非净利润分别为169.59亿、26.05亿、25.82亿,同比增长27.88%、21.06%、20.32%,EPS为0.528元。 二、分析与判断 智慧药房加速布局推动中药饮片快速扩张,毛利率稳步提升 上半年公司业绩表现稳定,核心业务中药饮片实现收入38.27亿,同比增长41.88%,预计主要受益智慧药房的加速布局;贸易板块稳步增长,其中中药材和药品贸易分别实现营收48.03亿、49.04亿,同比增长26.20%、10.14%;医疗器械配送业务覆盖区域进一步拓展,经营品牌向非骨科和国产品牌领域扩大,上半年实现营收13.45亿,同比增长67.76%;自制药品、保健食品、食品、物业租赁及其他业务分别增长78.78%、7.27%、35.94%、65.94%。上半年经营现金流约4.52亿,同比下降57.57%,主因公司购买商品支付增多。公司毛利率约30.17%,较上年同期提升0.45pct,其中中药饮片毛利率达36.40%,较上年同期增加3.53pct,预计主要来自智慧药房的普及;中药材贸易毛利率25.72%,较上年同期提升1.05pct。 持续推进智慧药房全国搭建,发力拓展器械配送,抢占医疗终端市场 公司通过加大智慧药房和智慧药柜的布局,带动核心业务中药饮片的快速发展;目前公司已和全国数百家医疗结构签约,并在全国大量对接基层社康医疗机构,未来将持续推进智慧药房在在广州、深圳、北京、上海、成都、普宁、昆明、重庆、贵阳、厦门、梅河口等城市的搭建,全年中药饮片有望保持30%以上增速。在智慧药房基础上,公司强化完善“智慧+大健康”医疗体系,一方面整合优质资源构建公司区域性医疗器械销售平台,拓展医药医械配送业务,另一方面深化公立医院改革参与度,投资管理公立医院以补充医疗资源,抢占终端市场,协力打造未来公司围绕中医药和大健康两大产业的全产业链闭环。 三、盈利预测与投资建议 公司中药饮片业务受益行业性增长,智慧药房的扩张加速整合。预计18~20年EPS 1.01、1.22、1.47元,对应PE为20.5、16.9和14.0倍。公司PEG<1,未来业绩确定性强,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 智慧药房搭建进度不及预期。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2018-09-05 3.80 -- -- 3.89 2.37% -- 3.89 2.37% -- 详细
业绩快速增长,联盛纸业、北欧纸业并表贡献收入 报告期内,公司营收同比增长60%,归母净利润同比增长106%;分季度看,Q1、Q2营收分别同比增长61%、60%,归母净利润分别同比增长40%、180%。公司业绩高速增长,主要是因为:(1)造纸行业持续景气,公司上半年销售原纸228.45万吨,同比增长35.19%;销售瓦楞箱板纸箱5.83亿平方米,同比增长19.22%。(2)联盛纸业与北欧纸业并表,其中联盛纸业贡献收入15.67亿元,净利润1.51亿元;北欧纸业贡献收入12.12亿元,净利润1.51亿元。 费用控制有效,盈利能力明显增强 报告期内,公司销售费用中的运杂费、管理费用中的职工薪酬以及财务费用中的利息支出增长较多,但营收增速更快使销售费用率同比下降0.55pct至3.56%、管理费用率下降0.11pct至3.21%、财务费用率下降0.21pct至3.13%,期间费用率整体下降0.87pct至9.90%。上半年公司盈利能力明显增强,毛利率同比提升1.20pct至23.16%,净利率同比提升3.15pct至14.28%。 成本端仍然享有外废配额优势 截至目前前18批外废共批复1433万吨,其中玖龙、理文、山鹰共获批930万吨,占比达65%,外废配额向大厂集中。山鹰获批203.9万吨,占比14.2%,若考虑产量情况,公司的外废自给率领先行业。目前国废约2950元/吨,美废约1850元/吨,整体来看公司在成本端仍然受益明显。 海外布局加强原材料端把控 今年公司加强上游原材料端布局,6月收购欧洲废纸、废塑料及其他非危险性废旧物资贸易公司WPT,其2017年废纸贸易量近150万吨,位列欧洲大陆前十,公司的海外废纸收购渠道得到进一步完善。8月收购美国新闻纸生产企业VersoWickliffe,公司将对VersoWickliffe进行设备改造,将新闻纸生产线改造为生产包装用纸并建设废纸浆生产线。收购VersoWickliffe有助于公司打开美国市场,并进一步保障进口原材料供应。 盈利预测与投资建议 我们认为箱板瓦楞行业未来需求持续向好,淘汰落后产能及环保监管趋严的大背景下,公司造纸主业景气度有望持续。预计公司2018、2019、2020年基本每股收益0.56元、0.72元、0.81元,对应PE分别为7X、5X、5X。维持公司“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;箱板瓦楞下游需求下滑;环保政策出现较大变化。
华泰证券 银行和金融服务 2018-09-05 15.27 -- -- 15.52 1.64% -- 15.52 1.64% -- 详细
一、事件概述 2018年8月30日华泰证券发布了中期报告,上半年实现营业收入82.16亿元,同比增长1.2%,归母净利润31.59亿元,同比增长5.5%,扣非归母净利润30.48亿元,同比增长2.2%,每股收益0.44元。 二、分析与判断 综合实力行业领先,资本实力稳步提升 华泰证券上半年实现逆势增长,明显好于行业整体业绩下滑情形,归母净利润增速5.5%好于市场预期,得益于领先的综合实力。上半年8月完成定增募集资金142亿元,净资本规模达到508.9亿元,位列行业第七位,较上年末增长了8.9%,净资产达到815.7亿元,较上年末增长3.7%,资本实力稳步提升,规模竞争力逐步显现。 优势业务保持行业领先,投资管理能力突出、ABS发行规模大幅增长 1)经纪业务收入下滑8.7%,规模保持行业第一,上半年股基交易量合计7.58万亿元。2)投行业务收入增长20%,主承销金额736.4亿元,其中IPO主承销6次,增发5次,债券发行68次,行业排名六。并购重组交易8家,金额704.5亿元,行业排名第一。3)资管业务收入增长3.5%,资管月均规模9228亿元,行业排名第二,较上年末增长17%。集合资管业务收入占比近八成,保持了较好的收入结构。主动管理月均2267亿元,位列行业第四。企业ABS发行规模371亿元行业排名第一,同比增长109%。4)新会计准则下,上半年联营及合营企业投资收益增长超过3倍,投资收益下滑12.7%,总体保持稳定。 财富管理业务收入占比过半,国际业务稳健发展未来可期 1)上半年以经纪业务、金融产品销售业务和资本中介业务为主的财富管理业务实现营收增长6%,收入占比达到了51.4%,增长了2.33个百分点。在借鉴境外子公司AssetMark基础上持续推动财富管理深化转型,上半年从业人员中投顾占比27.6%行业领先。2)国际业务收入同比增长39%,收入占比提升至12.3%,增长8.22个百分点。截止至一季度,境外子公司AssetMark在美国TAMP行业市占率9.7%位列第三,管理资产规模452.7亿美元,较上年末增长6.8%。 三、盈利预测与投资建议 在上半年市场行情持续下行,自营收入承压的情形下,优势业务保持稳健增长,投资管理、国际业务优势显现,资本实力提升推动综合实力增强,场外期权正逐步形成业务增量。目前券商板块PB为1.2,估值处于历史低位,预测公司2018至2020年公司PB为1.19、1.13和1.07,维持推荐评级。 四、风险提示:转型发展不及预期。
华夏幸福 房地产业 2018-09-04 24.97 -- -- 26.08 4.45% -- 26.08 4.45% -- 详细
一、事件概述 华夏幸福披露2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入349.74亿元,比上一年同期增长57.13%;实现归属于上市公司股东的净利润69.27亿元,比上一年同期增长29.05%。截至报告期末,公司总资产3,871.36亿元,归属于上市公司股东的净资产404.73亿元,分别比上一年度末增长3.00%、9.11%。 二、分析与判断 盈利再创新高,未来业绩确定性强 报告期内公司实现利润和营收的大幅增长,主要是由于公司住宅地产和产业新城业务结算加速。同时,公司报告期末的预收账款金额达到1433.15亿元,预计将在未来二三年内逐步结转为营业收入,公司未来业绩确定性较强。 异地复制加速,产业新城受益城市群布局 公司围绕核心城市群布局,报告期内新增签署产业新城与产业小镇PPP正式协议10个,其中8个为产业新城项目,2个为产业小镇项目,全部位于非京津冀区域。同时,公司在京津冀以外区域销售面积325万平方米,占总销售面积比例达到45.68%,较去年同期增长293.88%,京津冀以外区域的核心业务销售额占比达到38.63%,较去年同期提升25个百分点。 融资结构优化,财务状况稳健 公司在报告期内,运用多元化融资渠道,改善融资结构。报告期内公司及子公司成功发行84亿元公司债券,25亿元超短期融资券,2亿美元境外债。同时,公司在上半年合并口径获得的集团授信额度合计为3,565亿元,其中已使用授信额度约为632.68亿元。2018年7月,公司引入平安资管作为股东进行战略合作,有助于公司搭建合作平台,实现产业新城在竞争优势上的进一步突破。 三、盈利预测与投资建议 公司产业新城构筑业务护城河,顺应我国新型城镇化的趋势。在行业融资收紧的背景下,公司利用自身优势,积极拓展融资渠道,改善融资结构。公司近三年PE最高值、中位值、最低值分别为20.3、13.7、7.2,地产板块PE为11.0。预计公司18-20年EPS分别为4.12、5.56和7.42元,对应PE为5.9、4.3和3.2,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:地产调控政策进一步收紧,信贷利率持续上行。
奥佳华 家用电器行业 2018-09-04 18.00 -- -- 18.30 1.67% -- 18.30 1.67% -- 详细
单季度营收与业绩同比较快增长 公司2018Q2单季度营收11.75亿元,同比+30.09%,增速较Q1(同比+33.37%)有所放缓;2018Q2归母净利润1.16亿元,同比+57.59%,增速较Q1(同比+50.23%)提升。公司收入与业绩保持较快增长,符合我们之前的预期,业绩增速快于收入增速,我们认为主要与公司非经常性损益有关。 内销拉动力强,按摩椅跃升公司第一大产品品类 分区域来看,公司上半年内销收入5.2亿元,同比+126.75%,出口收入16.31亿,同比+15.23%。内销收入高速增长主要因为国内市场自主品牌家用按摩椅零售业务及ODM商用按摩椅销售业务快速增长,上半年国内按摩椅业务收入同比+181%。分产品来看,公司按摩椅收入快速增长,跃升为公司第一大产品品类。公司上半年保健按摩业务营收15.96亿,同比+37.48%(其中,按摩椅收入9.09亿,同比+79.01%,收入占比达到42.27%);家用医疗1.09亿,同比-1.53%;健康环境2.60亿,同比-3.22%;其他业务1.86亿,同比+78.27%。 净利率水平同比提高,未来仍有望进一步提升 2018上半年公司整体毛利率和净利率分别为36.59%(同比-1.88pct)和6.71%(同比+1.05pct)。公司毛利率同比下降主要受人民币汇率波动与原材料价格上涨所致,净利率仍有提升,主要系期间费用率下降所致。我们判断未来随着公司产品结构优化、成本管理效率与费用管控能力进一步提高,公司盈利水平仍有望进一步提升。 自主品牌稳定增长,国内市场渠道不断优化 报告期内,公司自主品牌收入同比提升30%,其中,公司主营按摩椅业务的国际品牌奥佳华“OGAWA”、台湾“FUJI”和美国“COZZIA”三大品牌在各个国际市场中凭借其深厚的品牌积累、本土化营销推广和明星爆款产品打造,上半年销售额同比平均增长27%,净利润比上年同期增长101%。 国内渠道建设不断优化。公司线下“直营抓服务、提店效;经销做下沉、拓门店”、线上“打品牌、提份额”,截至报告期末,公司共拥有线下门店554家,其中直营门店104家(店效21万元/月,同比+66%),经销门店450家(门店数同比+50%)。公司不断优化的渠道体系为公司未来收入稳定快速增长提供支撑。 盈利预测与投资建议 公司作为全球按摩器具ODM领先企业之一,不断加强自主品牌建设与运营,在海外市场不断拓展的同时,也开始深耕国内市场,未来有望获益于消费升级与人口红利,挖掘巨大按摩器具市场空间。预计公司2018-2020年能够实现基本每股收益0.89、1.16、1.46元/股,对应2018-2020年PE分别为20、16、12倍。维持“推荐”评级。 风险提示:海外业务整合不及预期,汇率波动风险,新产品拓展不及预期。
美的集团 电力设备行业 2018-09-04 41.49 -- -- 42.48 2.39% -- 42.48 2.39% -- 详细
收入增长稳健,空调板块最优 公司二季度单季度收入增长13%,较一季度稍有放缓。结构上看,公司上半年暖通空调业务增长28%,是所有业务中增长最快、最稳健的部分,暖通空调也是公司业务占比最大的部分,上半年收入占比44%;消费电器业务同比增长6.7%,其中洗衣机业务同比增长14%;库卡上半年收入有所下滑。区域结构来看,公司上半年大陆收入增长23%,国外收入增长5%。渠道结构来看,上半年电商销售规模250亿,同比增长33%,线下增速不快。预收货款较去年同期有所下降。展望下半年,国内空调行业零售端压力增加,出口业务有不确定性,消费电器业务有改善的可能。 毛利率显著提升,净利率保持稳定 公司上半年毛利率较去年同期提高1.9个百分点。产品端看公司空调业务毛利率提升1个百分点,消费电器提升0.3个百分点,机器人及自动化业务大幅提升近10个百分点。区域上看大陆和国外业务毛利率都有1个点以上的提升。公司销售费用提升明显,导致整体期间费用率提高0.46个百分点。综合影响下公司上半年净利率较去年同期提高了0.38个百分点。下半年随着公司继续推动东芝业务扭亏、以及推动库卡中国合资公司本土化运营,预计公司的盈利能力有进一步提升的空间。 在手货币资金充足,预提费用充分 公司在手现金915亿元,较去年同期有较大幅度提升。公司其他流动负债322亿元,较去年底增长60亿元,主要是预提销售返利和预提安装维修费有较大幅度增长。 激励调动员工积极性,回购支撑市场信心 基于公司较好的职业经理人制度,公司推出多期股权激励计划和多期合伙人持股计划,较大程度的调动了员工的积极性。公司上半年推出了不超过40亿元的股份回购计划,截止8月底已经回购约18亿元,对市场信心起到较好的支撑作用。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2019年EPS分别为3.26元、3.89元,对应的PE分别为13倍和11倍,继续给予推荐评级。 风险提示:原材料价格波动;新并购项目整合不及预期;终端和出口需求下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名