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合纵科技 电力设备行业 2017-06-28 18.30 -- -- 18.33 0.16% -- 18.33 0.16% -- 详细
一、事件概述。 最近我们对合纵科技进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 双主业发展前景广阔, 大股东增持彰显信心。 公司收购湖南雅城100%股权获得证监会通过,进军锂电池正极材料前驱体领域,拉开双主业发展大幕。湖南雅城的主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁,是三星SDI 和泰丰先行的供应商。在钴价大幅上涨及新能源汽车行业保持高速增长的背景下,锂电池正极材料前驱体市场空间广阔。锂电是储能的重要途径,储能行业的快速成长也将带动上游正极材料的市场需求。另外,大股东与骨干员工拟参与定增,并且持股5%以上股东拟通过二级市场增持公司股份不超过人民币2亿元,彰显公司做大做强的信心以及长期投资价值。 雅城受益于锂电上游原料价格上涨,后续产能有望提高。 湖南雅城2017年、2018年的业绩承诺分别为5152万元、6629万元,由于上半年锂电上游原料价格大幅上涨,公司主要产品四氧化三钴的价格从年初的每吨20万元上涨到最高每吨40万元,雅城实际业绩有望大幅超过业绩承诺。由于市场需求旺盛,目前公司钴系列产品和铁系列产品均处于供不应求的状态,产能的提高将直接提振公司业绩。未来钴系列产品生产线有望通过优化改造,增加30%的产能。铁系列产品生产线已经在做规划,2018年初产能有望达到1.5万吨。 配网业务发展稳健,分布式光伏业务取得突破。 公司配电设备业务发展稳健,今年上半年在南方电网的中标情况超预期,全年有望保持平稳增长。公司积极布局配售电领域,参与设立产业投资基金,借助基金参与了广东中山翠亨新区、贵州万峰电力等项目,后续将参与更多工业园区、开发区的配售电改革,有望享受电力体制改革红利。近期,公司分布式光伏业务取得突破,成功中标山东两个分布式光伏EPC 项目,共计11.5MW,合同总额0.78亿元,我们看好公司“设计+工程+设备+运维”的全产业链发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS 分别为0.57、0.75和0.91元,对应PE 分别为32X、24X和20X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 配网建设不达预期;产业基金推进不达预期;并购事项存不确定性。
三友化工 基础化工业 2017-06-28 9.78 -- -- 9.96 1.84% -- 9.96 1.84% -- 详细
一、事件概述。 三友化工近日公告2016年非公开发行股票发行情况,以6.66元/股的价格定向发行2.14亿股公司股票,募集净额13.86亿元。其中三友碱业认购了2703万股/占12.6%。 二、分析与判断。 20万吨粘胶项目稳固龙头竞争优势。 本次募资净额主要用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目(拟投入13亿元)。预计于2018年二季度达产,达产后公司粘胶产能将达70万吨,新装置优化工艺及集中式采购将进一步摊低粘胶生产成本,并实现烧碱基本完全内部消化,龙头竞争优势愈发稳固。公司审慎测算项目达产后将贡献年平均利润总额1.9亿元。 旺季来临,海内外需求同时回暖支撑粘胶价格。 需求方面,5-9月为纺织品出口旺季,下游刚需备货补库存陆续开始,部分厂家发货紧张,内外销情况都较好,个别超签至7月。中端报价稳固在15100元/吨,预计公司吨净利达1500元/吨。海关数据显示出口继续向好,2017年1-4月粘胶出口9.9万吨/+1.1%,4月出口3.1万吨/+25.0%。海外新增产能有限背景下,美/人汇率持续高位在一定程度上刺激了粘胶的出口,拉动了需求的边际改善。 主流厂商检修致供应紧张,2017年三季度供需格局持续向好。 供给方面,新疆富丽达(0%,火灾部分停产)、安徽舒美特(0%;逐步恢复)、山东高密银鹰(50%)、玛纳斯澳洋(70%)几家主流工厂限/停产,涉及实际产能21万吨/占全国5.6%,行业开工小幅下降至92%,后续有望保持在90%高位。我们预计2017年国内产量达340万吨,377万吨产能下开工率高达90%,供需极度紧张。 高端纤维盈利能力良好,规模扩张后将改善化纤板块毛利水平。 高端纤维方面,公司莫代尔(2.5万吨)、竹丝纤维生产技术已逐渐成熟,吨净利预计达2000元/吨,中短期有望进一步扩大产能规模,改善化纤整体毛利水平。同时莱赛尔已进入5000吨中试,技术为自主研发,将为公司提供中长期业绩增长点。 纯碱库存去化明显,产能管制严格确保未来数年行业景气向上。 2016年纯碱全国产能2957万吨,产量2588万吨,开工率达87.5%。除了2017年有近85万吨/+2.9%的计划投产产能外,国家提高准入门槛下未来几年基本没有新增产能。2017年5-6月检修季来临,目前库存已从年初近100万吨下降至26万吨的合理水平,玻璃、氧化铝高景气度下下游厂家有望迎来集中补库存。目前纯碱华东重质送到价格为1700元/吨,较年内底部5月上涨了75元/吨/+4.4%,预计公司目前吨净利达120元/吨,三季度纯碱价格料将持续上行。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司定增落地稳固粘胶龙头地位的同时确保了未来业绩增长;粘胶随着旺季来临供需共振,有望复制去年三季度的强势行情;纯碱库存去化明显,下游集中补库存将加剧供需紧张,推涨价格。我们预计公司2017-2019年净利润分别为16.4亿元、19.5亿元和22.1亿元,对应PE 分别为12X、10X 和9X。维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 粘胶价格大幅下滑;纯碱价格大幅下滑。
郑平 1 2
中兴通讯 通信及通信设备 2017-06-28 23.85 -- -- 23.97 0.50% -- 23.97 0.50% -- 详细
一、事件概述。 GSA报告显示截止2017年Q1全球已经有15个国家25家运营商演示5G技术或宣布进行5G测试以及验证工作。为取得5G技术优势,我国5G进程正加速推进,近日工信部征集5G频谱意见;5G二阶段测试正在进行中;信通院发布《5G经济社会影响白皮书》建议5G超前部署,5G时代即将到来。 二、分析与判断。 国内5G超前部署,带动经济万亿产出。 5G与云计算、大数据、人工智能、虚拟增强现实等深度融合,已成为数字化的关键基础设施。为取得在5G领域技术优势,我国改变4G之前的技术跟随策略,将超前部署5G,营造新的产业生态环境。5G网络具有高速率、低时延、大连接等特征,相对于4G在承载网、基站密度、天线、核心网架构等领域均有更高要求,网络直接投资加码。且5G将拓展通信领域应用范围,与车联网、移动医疗、工业互联网等垂直行业应用相结合,促进产业融合。信通院发布《5G经济社会影响白皮书》预测,到2030年,5G有望带动我国直接经济产出6.3万亿元、经济增加值2.9万亿元、就业机会800万个。 公司5G提前布局,测试进展顺利。 公司5G研发提前布局,提出Pre5G概念,将5G特性引入4G,已经在全球30个国家,超过40张网络展开部署。近期公司在中国5G国家试验第二阶段测试中,性能表现优异,mMTC场景外场测试,提升接入终端数量能力近600%,实现了等效千万级连接密度;空口在下行占比70%的条件下,低频SU-MIMO小区峰值吞吐率超过12Gbps。目前公司已于国内外多家运营商进行5G合作,6月13日再次与日本软银集团签订5G协议,决定在东京展开基于4.5GHz频段的5G外场测试,推进5G技术尽快商用。 推进M-ICT2.0战略,受益5G投资周期。 公司在推进M-ICT2.0战略基础上,明确了面向未来的5大战略方向VOICE,拓展运营商市场、政企市场、消费者市场及战略性新兴市场。研发高投入,技术创新和模式创新双轮驱动,已经连续六年位居国际专利申请量前三。公司管理层调整完成,并发布股权激励计划,聚焦主业。看好公司长期发展,业绩有望受益于5G投资周期。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS分别为1.04、1.16和1.42元,相应PE分别为21.98倍、19.66倍和16.04倍。给予公司2017年25-28倍PE,未来12个月合理价格区间为26.0-29.1元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 5G发展不及预期,公司市场拓展不及预期。
万润股份 基础化工业 2017-06-27 14.45 -- -- 14.76 2.15% -- 14.76 2.15% -- 详细
三主业驱动业绩增长,OLED发力有望成为业绩新增长点 公司业务主要涉及显示材料、环保材料以及医药材料三大领域,“三足鼎立”格局支撑公司快速发展。公司是国内OLED第二大生产商,该业务主要由全资子公司烟台九目化学制品有限公司负责,主要销售客户包括韩国DOOSAN、LG化学和陶氏化学等,2014-2016年公司OLED收入复合增长率达到50%以上。虽然当前公司OLED中间体产销规模相对较小,但公司具备很强的OLED材料生产能力,公司液晶中间体的生产线稍加改造即可应用于OLED中间体的生产。随着下游OLED技术应用于可穿戴设备及慢慢取代LCD显示屏,该业务将有望成为公司新的利润增长点。 环保材料产能逐步释放,业绩释放可期 公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴,研发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域。公司为庄信万丰定制生产,由庄信万丰排他购买。公司一期850吨沸石分子筛材料2013年正式投产,2015-2016年均满负荷运转。公司2015年非公开发行股票的募集资金投资项目“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年。2017年二季度公司第二个车间1000吨产能已经试生产,其余2500吨产能预计在2019年底前完成。 完成MP公司收购,进军体外诊断产业 公司2016年3月完成对美国MP Biomedicals公司100%股权的收购,MP公司每年营业收入固定在6000万左右,该公司主做试剂生产,应用于生命科学和体外诊断。目前MP有5.5万种产品,龙头有30万种产品。根据公司规划,每年有100种新产品研发,未来还将继续丰富产品种类数量,扩大占有率,与公司原有医药业务有机整合,主要是MP 公司的营销渠道对公司有利。同时公司在国内丰富的资源和资金实力也将为MP公司研发投入提供大力支持,未来大健康业务持续值得期待。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.78元,对应PE分别为32倍、25倍、20倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 国际巨头的技术壁垒压力;终端消费市场消费需求不达预期;OLED核心成本短期难以下降;沸石材料下游需求不达预期;海外并购资产管理难度。
郑平 1 2
易华录 计算机行业 2017-06-27 24.75 -- -- 25.76 4.08% -- 25.76 4.08% -- 详细
一、事件概述 公司于19日发布公告,与多家单位共同签署了《北京智慧城市产业基金(有限合伙)合伙协议》。基金(以下简称“产业基金”)规模为10亿元人民币,其中易华录作为有限合伙人出资2亿元。 公司于20日发布公告,发起设立规模不高于3亿元的并购基金(以下简称“并购基金”)。其中易华录投资作为普通合伙人认缴出资不超过150万元人民币。 二、分析与判断 产业基金聚焦智慧城市产业链 《合伙协议》提出,产业基金将主要投资于智慧城市产业链中与云计算和大数据相关的项目,围绕智慧城市运营、智能交通管理、智慧生活构建等方向,涵盖云服务平台、云存储与云计算解决方案、大数据存储、分析、挖掘与行业应用等新一代信息技术。除此之外,还将投资自主可控信息系统和新一代移动互联网等领域。我们认为,产业基金作为产业整合的载体之一,将围绕易华录的战略发展方向,重点在智慧城市、大数据、公共安全、城市数据湖、人工智能、云计算等新型产业领域开展投资、并购、整合等业务,以资本为纽带提高并巩固易华录的行业地位。 并购基金旨在通过并购重组整合高精尖产业,增强企业核心竞争能力 并购基金将围绕公司既定的战略发展方向,开展投资、并购、整合等业务,提高和巩固公司行业地位。基金借助北京市致力于构建高精尖产业结构的战略目标,推动易华录业务的外延式发展,整合智慧城市产业链。我们认为,基金的成立有助于公司更有力的实现未来并购目标。 两支基金助力公司智慧城市业务大力发展 两支基金的成立表明公司试图整合智慧城市产业链的决心。公司提出城市数据湖新业态,开发产融结合的商业和运营模式,建立融合数据感知、存储、处理为一体的智能化综合信息基础设施,与蓝光存储、云计算服务共同推动业务模式进入“互联网+智慧城市”的阶段,并在医疗、交通、政府等领域持续深入。我们认为,公司在智慧城市领域试图重构现有业务与项目布局,符合行业发展方向。 收购国富瑞助力公司业绩提升 公司收购的国富瑞17-19年对赌业绩6,800万元、8,200万元、10,000万元。同时交易对手方承诺出资现金7800万元于12个月内在二级市场购买公司股票,锁定至对赌期结束。如业绩不达标,交易对手会以收购总估值和承诺利润的相应比例进行差额补偿。如果业绩不达承诺且对手方没有进行现金补偿,易华录有权将原7800万元价值的股票进行注销处理。我们认为,此次收购国富瑞,交易对赌有双重保证,切实保障了公司未来的业绩收益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.63、1.09和1.65元,对应的PE分别为54X、39.9X和20.6X。由于公司的新业务具有较高成长性,因此给予公司未来12个月内60-65倍的合理估值区间,对应的股价为37.8-41元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1)投资效益不达预期;2)产业整合不达预期。
青岛海尔 家用电器行业 2017-06-27 14.80 -- -- 15.37 3.85% -- 15.37 3.85% -- 详细
一、事件概述公司6月20日晚发布公告,拟通过境外子公司以支付现金的形式购买海尔集团公司下属境外子公司Fisher&PaykelAppliancesLimited(简称“斐雪派克”)所持Fisher&PaykelProductionMachineryLimited(简称“PML公司”)100%股权。公司境外子公司拟向斐雪派克支付4861.5481万美元(对应人民币33068.25万元)现金对价用于受让交易标的。交易完成后,PML公司将成为公司全资子公司。 二、分析与判断。 PML积累丰富,公司智能制造领域优势将得到巩固和扩大。 PML公司主营业务为设计和生产高精度、定制化的智能装备,可满足灵活批量、定制、模块化等客户需求。在相关领域拥有超过30年的技术积累,特别是在直驱电机和家电钣金生产装备制造领域为全球细分市场冠军,在亚洲、欧洲、美洲和大洋洲等主要国家和地区均有客户。我们认为,PML公司和青岛海尔智能制造战略高度匹配,同时能与公司智能制造业务产生协同效应,扩大公司智能制造领域优势。 COSMOline融入,将促进公司COSMOPlat智能制造数字化平台建设。 青岛海尔于2017年工业互联网峰会上正式发布COSMOPlat智能制造数字化平台定位于构建以用户为中心的社群经济下的工作新生态,已开展社会化服务,促进客户智能制造转型升级。PML公司研发的先进生产管理系统COSMOline则通过本地服务器连接工厂设备,自动收集、处理和反馈设备和产品的关键数据并将数据存储在中央云数据库,可实现对生产过程的实时有效管理,并对各个流程环节实施有效透明的管理,并可应用于家电行业外的其他行业。本次交易完成后,PML公司研发的COSMOline将融入COSMOPlat,推动COSMOPlat的建设和推广,公司将进一步整合内部已有的智能制造研究院、智能控制和精品模具等业务形成协同发展的海尔智能制造新产业,成为公司业务发展新的增长点。 履行同业竞争事项相关承诺,交易对上市公司现金流影响有限。 为履行海尔集团关于解决同业竞争事项的承诺,避免斐雪派克相关资产与公司之间的同业竞争,公司与海尔集团于2015年5月25日签订托管协议,海尔集团将其持有的斐雪派克相关资产委托公司进行经营和管理,海尔集团每年将向公司支付托管费人民币100万元,期限为五年。而PML公司属于斐雪派克相关资产,故本次交易是海尔集团履行其解决同业竞争承诺的重要举措。本次收购设计现金规模较少,对上市公司现金流影响有限。截至2017年3月31日,青岛海尔现金及现金等价物余额为271.91亿元,本次收购金额占公司现金及现金等价物余额比重较小,对公司经营活动现金流影响有限。 三、盈利预测与投资建议。 青岛海尔作为国内白电龙头之一,在产品创新、智能制造、渠道布局以及全球化战略方面均具备较强优势,未来随着渠道深化以及与GEA磨合理顺,公司在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.01元、1.32元、1.63元,对应的PE分别为14.5倍、11.1倍、9.0倍。维持公司“强烈推荐”评级。
三花智控 机械行业 2017-06-26 15.99 -- -- 16.77 4.88% -- 16.77 4.88% -- 详细
一、事件概述 公司于6月22日发布公告,收购三花汽零100%股权并募集配套资金事项顺利获得证监会审核有条件通过。公司股票6月23日开市起复牌。 二、分析与判断 双方实现协同发展,公司新能源汽车领域空间开启 此次收购对象三花汽零自设立以来专注于汽车空调和热管理系统控制部件的研发、生产及销售。2016年三花汽零汽车空调膨胀阀销量全球占有率超16%,国内市场占有率超37%。我们认为通过本次收购,一方面将有利于公司与三花汽零实现资源互补,协同发展;另一方面本次交易完成后,公司产品线将得以进一步完善,使得公司跨入新能源汽车领域,挖掘新能源汽车空调机热管理系统市场巨大空间,三花汽零的业绩增长将为上市公司提供持续的业绩增长动力。 三花汽零行业竞争力强,受益新能源汽车产业发展 三花汽零目前已成为法雷奥、马勒贝洱等汽车空调机热管理系统制造商的全球采购供应商,同时,也成为奔驰、通用、特斯拉、比亚迪等车企一级供应商。其中,特斯拉2017年Model X及S预计销量超8万台,Model 3即将量产,未来3年产量预计会有50%以上增长,三花汽零将最大化受益新能源汽车产业发展。 主业稳定,业绩增长确定性强 就公司现有业务看,2017年公司商用空调和微通道业务快速成长、亚威科继续好转、家用空调产业链仍处上升周期。公司空调阀类产品受益于空调销售持续高增长,今年1-5月,家用空调销量同比增长36%,内销量同比增长65%,公司作为空调零部件龙头,业绩增长具有较强确定性。 三、盈利预测与投资建议 中长期来看,公司商用空调业务已成规模,未来渗透率将快速提升;微通道业务受节能环保要求的提升也将加快替换速度,巨大市场空间开始打开;欧美客户回归和亚太洗碗机市场的打开也将推动亚威科稳健增长,公司中长期增长无忧。此次收购三花汽零,将为公司打开新的成长领域。我们看好公司长期发展,继续维持强烈推荐的评级。 在不考虑收购标的并表的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS和PE分别为0.62、0.75、0.88元和24.8、20.3、17.4倍。维持强烈推荐的评级。 四、风险提示:行业增速不及预期;公司新产品开拓不及预期;收购风险;汇率风险。
久之洋 电子元器件行业 2017-06-26 63.38 -- -- 64.90 2.40% -- 64.90 2.40% -- 详细
北船光电平台,6年体量增长3.5倍。 公司控股股东为华中光电所,隶属于中船重工序列,是旗下唯一上市平台。近年公司业绩稳健增长,2016年实现营收4.73亿元,6年复合增长率达到增长22.4%;归母净利润1.41亿元,6年复合增长率为23.2%。其中红外热像仪构成业绩主要来源,2016年实现收入4.26亿元,占比90.13%,毛利率46.17%。 业内技术翘楚,产能有望翻倍增长。 华中光电所发展历史悠久,光电产品填补国内多项空白,产研结合奠定光电行业领军地位。公司具备全系列研发和生产能力,产品光电领域全覆盖,水准比肩国际先进水平。2016年归母净利增速17.63%,超行业平均,发展势头良好。2016年净资产收益率18.05%,大幅领先同业公司。募投项目贴合国家和地方政策支持的军民领域需求,解决产能瓶颈,达产后产能有望翻倍,预计可新增销售收入5.6亿元,较2015年增长144%。 红外热像仪市场数百亿,久之洋定位军用高端。 热像仪是夜视核心设备,下游覆盖军事侦察全领域,预计2019年国际军用市场约93亿美元,呈现垄断竞争态势,目前欧美优势明显;民用领域预计2020年市场规模可达56亿美元,集聚现象明显,FLIR公司占据40%市场份额。国内市场空间巨大,潜在需求规模达414亿元。久之洋热像仪瞄准军用高端,新品性能达国际先进水平。 激光测距仪应用广泛,久之洋产销率近100%。 激光测距仪是军事侦察和民用工程必备装备。军事领域种类齐全,发展成熟;民用领域小型化设计技术不断进步,行业仍将拓展。国际市场空间近4亿美元,前景广阔,目前以欧美竞争为主。国内激光测距仪需求旺盛,多家科研院所参与生产。久之洋激光测距仪产销率近100%,毛利率超50%。 风险提示:红外热像仪与激光测距仪销售增速不及预期;重点产品定型推迟及产能建设不达预期;军品采购未中标。
新集能源 能源行业 2017-06-26 4.08 -- -- 4.29 5.15% -- 4.29 5.15% -- 详细
一、事件概述 近日,我们对新集能源进行了实地调研考察,与公司的主要领导就公司目前的主要经营情况进行了交流。 二、分析与判断 公司煤种环保优质,是安徽四大煤炭集团中未来唯一有新增产能的企业 公司现有3对生产矿井(合计产能1930万吨)、2对在建矿井(合计产能800万吨,预计板集煤矿于2018年年底投产,杨村煤矿投产根据市场情况待定),其国家发展改革委批复的公司矿区生产总规模为3590万吨/年,公司力争在“十三五”末在产产能达到2600万吨,公司是安徽四大煤炭集团中唯一未来有新增产能的企业。为配合国家去产能政策,公司暂停新集一矿生产,并对新集三矿实施闭坑,目前新集一矿经安全改造后将逐步复产。公司紧邻经济发达、能源缺乏的长江三角洲地区,具有明显的成本优势,而且煤种环保优质,公司在整个华东地区有很强的竞争力。近期公司小幅下调了煤价,预计随着下游电厂“迎峰度夏”的开始,煤价将会反弹。 公司将持续推动煤电一体化,打造成为中煤集团的煤电基地 煤电一体化是公司未来重要的发展方向,截至2016年末,公司控股板集电厂(2*1000MW),参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW),拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂。目前公司板集电厂两台机组分别于2016年三、四季度商业运行以来,凭借其靠近坑口、煤耗低以及人员少等优势,盈利良好,2016年净利润超过1亿,当前月利润能达到3000万元。未来公司规划在刘庄再建设2*100万的发电机组和2*35万千万循环流化床热电项目,公司未来规划是电力装机达到600万千瓦时。公司与皖能合作的煤制气项目(共40亿立方米,一期22亿立方米)已获得路条,待有关部门核准后开工。 央企改革初见成效,公司未来将融入中煤集团发展大战略 公司推动供给侧改革,关闭新集三矿,并大幅减员增效,员工从前几年的3万多人减到目前的1.4万人,未来目标是降低到1万人,成本大幅降低。2016年12月,经国务院国资委批复,国投公司将持有的公司30.31%股份无偿划转至中煤集团,中煤集团成为公司控股股东。中煤集团作为深耕煤炭行业的大型煤炭企业,对于公司未来的发展支持力度将会更大和更专业,中煤集团结合自身的优势协调公司的发展,打造中煤集团的煤电基地。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.33元、0.35元、0.43元,对应PE分别为13倍、12倍、10倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 煤价大幅下降;国企改革不及预期
未署名
中设集团 建筑和工程 2017-06-23 30.66 -- -- 32.20 5.02% -- 32.20 5.02% -- 详细
江苏省领先的民营工程咨询设计企业,50余年技术积淀业务能力出众。 公司是由原江苏省交通规划设计院有限公司整体变更设立,2005年完成改制并于2014年上市。建院50余年,专业能力出众,先后获得300多项国家、部省级和国际大奖,2015年位列全国工程勘察设计企业50强第42位。 交通运输行业增速平稳,公司市占率低、提升空间大。 工程勘察设计行业预计未来增速将整体趋缓,但公司2014年在全国工程咨询行业中市占率仅0.22%左右,未来有较大提升空间。 勘察设计业务毛利占比81%,省外市场加速扩展中。 勘察设计是公司的核心业务,2016年营收占比73%、毛利占比81%。公司目前主要经营活动仍在江苏省内,2016年营收占58%,但省外业务扩展速度十分迅猛,营收占比在2014-2016年分别为24.2%、35.8%和41.6%。此外省外业务2014-2016年实现营收增长同时毛利率由25.9%到32.34%的提升。 订单增速持续提升,2016年公司净利润同比增长约31%。 公司2015年净利增速大幅下降至-3.4%是由于承接新业务、新专业地区市场拓展等因素造成费用的增长。虽然2015年净利润负增长但实现了2015-2016年新接订单22.45%和112.42%的同比增长,取得了2016年净利润同比增31%的增速。以目前公司的在手订单情况,预计2017-2018年公司仍将维持持续快速增长。 2017Q2完成股权激励,员工高比例持股激发动力。 公司在2017年5月11日完成股权激励,授予价格为17.42元/股,授予对象包含管理层8人和中层管理人员和核心技术骨干134人。公司目前股权结构较为分散,不存在实际控制人,但公司股权激励前11名董监高以及10名核心技术人员持股合计35.73%,仍然是公司主要股东群体,有利于保持持续经营活力。 盈利预测。 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年净利润分别为2.86亿元、3.86亿元和4.91亿元,EPS为1.35、1.82和2.32元,对应PE分别为22、17和13倍。
科陆电子 电力设备行业 2017-06-22 8.82 -- -- 8.84 0.23% -- 8.84 0.23% -- 详细
全面布局能源服务,业绩稳定增长。 公司成立于1996年,在2007年上市,原主要产品为用电自动化、电子式电能表、标准仪器仪表等,逐步通过内生外延,全面布局能源服务领域。公司在储能、新能源发电及新能源汽车运营领域布局完善,在新能源行业整体发展的推动下,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在35%以上。公司毛利率主要受不同业务结构影响,综合毛利率有望在新能源业务的带动下呈稳步提高的趋势。 储能行业成长迅速,公司储能产品布局完善。 近年来,我国储能项目装机规模快速增加、商业模式逐渐建立,如果相关补贴能够出台,将极大促进行业发展。预计到2020年,我国电化学储能技术的累计装机规模有望达到2GW。公司通过参股国能电池、江西科能,并携手LG化学,不断完善储能产业布局,有望加速促进储能系统成本的降低。由于储能在调峰调频、削峰填谷的盈利模式相对确定,公司在行业高速增长的背景下有望加速业务拓展。储能补贴政策若出台,将催化公司储能业务成长。 新能源汽车领域空间广阔,打造新能源汽车生态圈。 在政策的推动下,我国新能源汽车行业发展迅速,新能源汽车充电设施市场空间广阔,预计到2020年我国充电设施建设投资有望突破1000亿元。公司运用新能源电动汽车充电设备自研技术、以充电网络运营经验为依托,结合中电绿源、地上铁的充电场站资源、专业的运营团队和丰富的车辆运营经验,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,链接车辆运营、充电站运营等全产业链,构建电动汽车生态圈。在新能源汽车行业高速成长的背景下,我们看好公司新能源汽车生态圈的发展前景。 借电改东风,布局配售电领域。 “九号文”出台后,新一轮电力体制改革进展迅速。配售电成为电力行业中关注度最高的环节,参与配售电的社会资本有望享受本轮电改红利。公司积极抓住电改机遇,凭借多年电力服务经验和技术产品优势,在多地布局售电并且参与翠亨新区的增量配网建设,我们看好公司包括配售电在内的能源管理及服务业务的发展前景。盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41和0.51元,对应PE分别为28X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。
海利得 基础化工业 2017-06-22 7.25 -- -- 7.62 5.10% -- 7.62 5.10% -- 详细
分析与判断 高考核标准彰显公司信心,广覆盖面凝聚人心确保业绩高增长 首次授予股票期权的三个行权期的行权条件为以2016年净利润为基数,2017/2018/2019年净利润增长不低于25%/50%/100%(即3.2、3.8、5.1亿元),对应2016-2019年净利润复合增速需高达25%。高考核标准彰显了公司管理层对未来良好发展极具信心。本次激励对象共263人,涵盖大部分高管及关键技术、管理、业务人员,较广的覆盖面有利于凝聚人心,确保业绩高增长。 帘子布:客户市场逐步打开带来业绩确定性增长 公司目前拥有帘子布产能3万吨,近几年开工率逐步上行推涨毛利率。预计2018年三季度、2019年将分别新增1.5万吨产能。目前米其林已为公司开放全球市场,韩泰预计将开放韩国市场。随着认证客户市场逐步打开,产能扩张下帘子布有望迎来充分放量,为公司业绩带来确定性增长点。 涤纶工业长丝:高毛利车用丝占比逐步提高 公司拥有涤纶工业丝产能19万吨(HMLS/高模低收缩丝5.6万吨、安全带丝4万吨、安全气囊丝3.25万吨、其它非车用丝6.15万吨),预计2018年将达23万吨(2017年底、2018年分别投产2万吨HMLS)。2016年投产的2万吨安全带丝及气囊丝已处于下游认证阶段,预计2017年安全带丝、气囊丝销量将有较大幅度的增量。 石塑地板:积极开拓国内市场有望业绩高增长 公司已经拥有约500万平米/年的石塑地板产能,在建800万平米未来2年预计将逐步建成,2020年远期产能将达到2000万平米。2016年的石塑地板客户结构以欧美为主,主要替代对象为复合地板。2017年公司已着手成立国内销售团队,大力开拓国内市场,随着国内石塑地板渗透率提升,有望提供新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 我们认为公司股权激励计划彰显了公司对业绩保持高增长信心充足,同时另一方面7.16元/股的行权价格高于现价7.14元,也为公司股价提供了一定安全边际,同时我们看好公司三大主业陆续放量提振业绩。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.4亿元、4.5亿元和5.8亿元,对应PE分别为26X、19X和15X。维持“强烈推荐”的评级。 风险提示: 产品销售情况不及预期的风险;扩产项目进展不及预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-06-22 18.01 -- -- 18.92 5.05% -- 18.92 5.05% -- 详细
一、事件概述 公司6月14日晚发布公告,拟推出二期员工持股计划。 二、分析与判断 二期员工持股计划实现核心骨干利益与公司未来发展的一致性 本员工持股计划设立时的资金总额上限为1亿元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式。参加员工持股计划的人员范围为本公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员及员工,总人数不超过130人。该计划由“兴业信托-新纶科技2号员工持股集合资金信托计划”进行管理,该信托计划按照不超过2:1的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额,其中公司员工认购全部劣后份额,拟认购金额不超过3,334万元,同时向符合合格投资者要求的机构募集不超过6,666万元的优先资金。该员工持股资产管理计划,将在公司股东大会通过后3个月内,通过二级市场购买公司股票。我们认为,二期员工持股计划实现了公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展,进一步完善了公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。 一季度业绩符合预期,常州一期项目逐渐放量 公司2017年一季度实现收入3.43亿元,同比增长23.37%,实现归母净利润2276万元,同比增长11.01%,销售毛利率为31.45%,同比减少1.80个百分点,环比增长13.74个百分点。一季度公司常州一期项目产能利用率提升至35%,同时计划下半年实现满产,2018年常州二期的偏光片TAC等项目有望加快建设进度;三重铝塑膜工厂一季度每月销售100万平方米,较去年三、四季度销量提升明显,下半年随着下游销售旺季的开始,我们预计公司铝塑膜产销量有望继续提升,同时常州铝塑膜工厂有望2018年一季度实现投产,届时公司将合计具备年产7200万平方米的铝塑膜产能,受益于铝塑膜的国产化进程。 股票期权激励预案彰显高增长信心 公司1月19日公告股票股权激励预案,计划拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予1,000 万份股票期权,约占公司股本总额1.99%,行权价格20.50元。行权业绩考核目标为以2016 年净利润为基数,2017至2020 年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%,对应2017至2020 年净利润将分别达到1.15亿元,2.15亿元、3.45亿元和5.45亿元,未来四年年均复合增长率达到81.70%,对应6月14日收盘价PE分别为78X、42X、26X和16X,我们认为公司对于未来的发展充满信心,同时实现了公司管理层、核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE分别为42X、25X和20X,我们看好公司的产品未来实现锂电池铝塑膜和偏光片TAC膜等高端材料的进口替代,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险。
三聚环保 基础化工业 2017-06-22 37.19 -- -- 37.48 0.78% -- 37.48 0.78% -- 详细
一、事件概述: 公司发布公告,与孝义市福孝化工签订“9万吨/年焦油深加工综合利用项目”,总价款55.66亿元。项目建设期2年,预计调试期6个月。三聚向福孝化工提供项目所需的工艺技术、技术服务、工程设计、催化剂、净化剂、专用设备、成套设备及工程建设的集成服务,并由双方签署项目具体分项合同,福孝化工按照该协议和项目具体分项合同的约定支付乙方上述款项。 协议55.66亿的总金额占公司2016年营收的31.75%。 二、 分析与判断 首个悬浮床加氢项目落地,订单进入释放期。 公司15.8万吨/年示范项目已经投运超过1年,对高、中、低温煤焦油,常减压渣油等进行了试运行,取得了良好的效果。2016年12月公司已与鹤壁世通绿能签署合作建设150万吨/年煤焦油综合利用项目的战略合作框架协议,本次孝义项目是公司签订的首个悬浮床加氢项目合同,标志着公司悬浮床加氢技术进入订单释放期。 100万吨级悬浮床加氢技术进入推广期,剂种销售有望迎来向上拐点。 100万吨级悬浮床加氢装置工业化应用推广是公司《五年发展战略规划纲要(2016~2020年)》的重要工作,孝义预计将利用山西省内丰富的高温煤焦油资源通过悬浮床装置生产高附加值的化工产品,该项目的签订及顺利实施将起到良好的示范效应,为后续技术的推广打下坚实基础;同时悬浮床项目催化剂需求量大,该项目的实施也将带动公司使高毛利、需求稳定的催化剂剂种销售迎来向上拐点。 悬浮床加工高钙稠油通过标定验证技术可靠性,配股增发助力项目推进。 公司5月3日发布公告,公司与中石油克拉玛依石化等合作完成了悬浮床加氢装置加工石油基高钙稠油的标定任务,悬浮床转化率达94%,全装置轻油收率89%,产品为优质石脑油产品和优质的国V柴油。新疆克拉玛依高钙稠油是名副其实的高粘度、高金属、高酸值,难以加工的“愁油”。本次通过中石油的标定,验证了公司技术的可靠性,首单落地后公司悬浮床加氢项目订单有望加速释放,未来不排除公司未来将和中石油等大型炼化企业在悬浮床加氢项目上开展进一步合作。 公司拟按照每10股配售不超过2股的比例,配股不超过3.6亿股募资不超过48亿元;公司控股股东、高管承诺以现金方式全额认购配股股票。配股增发符合政策导向,预计推进速度将会较快。公司悬浮床加氢、生物质综合利用、钌基合成氨等多个技术进入项目推广期,募集资金的到位将保障公司业务快速推进,从而带动公司业绩持续高增长。 风险提示 公司项目推进不及预期。 三、 盈利预测及投资建议 预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元;对应PE为25、16、10倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期,持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。
郑平 1 2
中颖电子 电子元器件行业 2017-06-22 31.90 -- -- 32.18 0.88% -- 32.18 0.88% -- 详细
MCU芯片龙头,业绩增长动力足。 中颖电子专注于IC设计,主要产品包括嵌入式CPU单芯片和显屏驱动芯片。控股股东威朗国际持有公司26.93%的股权,实际控制人为傅启明先生。旗下拥有三家子公司中颖科技、西安中颖和芯颖科技。营收、净利润稳定增长,综合毛利率稳步提升。2016年,受益于家电控制芯片和锂电池电源管理芯片销量的大幅增长,公司营收同增26%;归母净利润同增116%。2017Q1,实现营收1.57亿元,同增43.42%;归母净利润2660万元,同增82.17%。研发投入持续增长,2016年的研发费用达7535万元,营收占比为14.55%。 近期,公司发布股权激励计划草案,拟向研发、销售和工程人员授予限制性股票98.30万股,其中首次授予86.30万股,预留12.00万股,首次授予价18.44元/股,分四期解锁,业绩考核目标分别是:2017、2018、2019和2020年度的净利润相比2014~2016年平均净利润增长分别不低于75%、110%、145%和175%。经测算,考核目标对应2017~2020年的净利润分别为1.10亿元、1.32亿元、1.54亿元和1.73亿元。股权激励彰显公司对未来业绩持续增长的信心。 背靠全球最大家电市场,享控制芯片国产化红利。 公司是国产家电MCU主控芯片的领军企业,产品主要应用于小家电和白色家电,客户包括美的、九阳、苏泊尔等国内家电一线品牌大厂。变频控制芯片业务的推进将为家电业务打开新的增长空间。另外,我国已经发展成为全球家电制造大国,但家电控制芯片的国产化率却仍然处于较低水平。作为最大的国产家电控制芯片供应商,公司必将充分受益于家电芯片国产化浪潮的到来。 显屏驱动芯片投入领先,静待国内OLED产业兴起。 全球OLED产能主要集中于韩国并且高度紧缺;国内OLED产线正处于投资建设期,预计将在2018年、2019年进入投产高峰期。公司在OLED驱动芯片领域布局较早,PMOLED驱动芯片市占率过半,AMOLED驱动芯片研发投入和技术储备业内领先。我们预计随着国内OLED的陆续投产,公司显屏驱动业务将进入高速增长期,成为驱动业绩增长的重要力量。 锂电芯片应用范围广,期待电表进国网。 公司的锂电控制芯片主要面向笔记本电脑、电动自行车、电动工具以及高端手机维修市场,营收占比在10%左右,有望切入国际一线笔电厂商供应体系。智能电表控制芯片业务方面,目前,收入占比在10%左右,以海外销售为主,未来有望把握国网启用IR46新的电表标准的契机,切入国网供应体系。 盈利预测与投资建议: 公司是MCU芯片龙头,短期,家电控制芯片和锂电池管理芯片将成为驱动业绩增长的主要力量;中期,显屏驱动芯片有望成为驱动公司业绩增长的重要动力;IOT芯片领域的战略布局带来长期想象空间。预计公司2017~2019年EPS分别为0.76、1.13和1.82元,当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名