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拓普集团 机械行业 2017-11-13 25.79 -- -- 27.25 5.66% -- 27.25 5.66% -- 详细
一、事件概述。 近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展战略进行了交流。 二、分析与判断。 Q3毛利率承压Q4逐步恢复正常。 公司Q3单季营收创新高,实现12.04亿元,同比增长25.81%,环比增长2.91%;归母扣非净利润1.47亿元,同比增长7.30%,环比增长-11.98%。 净利润同比增速较低主要受到前期基数高的影响,环比有所下滑主要受到三季度环保核查、原材料涨价的影响。环保核查期间,公司外协件需运往外地加工,一方面加工费增加,另一方面往来运费和仓储费增加;此外,自身工厂生产节奏和效率受到影响。 10月份环保核查影响已完全消除,公司目前外协件已经恢复由当地工厂加工,四季度在汽车行业销售旺季的情况下,公司收入和利润有望持续高增长。 客户结构优质绑定强势自主及一线合资品牌跨越行业低周期。 公司客户结构优质,配套强势自主品牌及一线合资品牌,销量增速均远高于行业平均水平(乘用车累计1-9月销量增速2.8%)。 1)配套强势自主品牌,其中深度绑定吉利(累计1-10月销量增速72%,预计2018年增速30%左右),目前主要供应减震器、内饰件以及轻量化悬架,明年新增供应转向节、副车架等产品;加强与上汽自主(累计1-10月销量增速77%)的合作,目前主要供应悬置产品,明年切入爆款车型RX5供应电子真空泵产品。 2)配套一线合资品牌,其中通用稳健增长,全球E2XX和GEM平台订单前后接力;福特销量虽有下滑,但公司将随供应产品份额的提升保持稳健增长态势。 精准卡位智能汽车执行端成长空间广阔。 公司紧跟行业发展潮流,精准卡位智能汽车执行端。第一款产品电子真空泵目前配套上汽、吉利、众泰等客户,未来订单快速增长,2018年配套RX5国六版本车,2019年配套GEM北美通用平台车型;此外,第二款产品智能刹车系统,技术水平国际领先,预计2018年量产,逐步接棒第一款产品,助力公司向智能驾驶执行端巨头迈进。 生产基地再增一倍逐步投产助力业绩增长。 公司目前业绩主要由北仑基地(土地面积约1000亩)贡献,2016年以来新购置北仑(土地面积约300亩)、杭州湾(土地面积约500亩)以及武汉(土地面积约200亩)新生产基地,其中北仑新基地预计明年5月投入使用、杭州湾一期今年3月已开工建设,随着新生产基地的投产,公司产能稳步拓展,助力业绩再上新台阶。 三、盈利预测与投资建议。 传统减震、内饰业务绑定优质客户快速增长,看好公司轻量化产品(控制臂、转向节、铝合金副车架等)布局及成长、以及定增落地后汽车电子相关业务快速发展,此外期待外延并购的举措。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.11、1.38和1.69,对应PE为23倍、18倍和15倍,维持“强烈推荐”评级。
蓝晓科技 基础化工业 2017-11-09 19.22 -- -- 20.19 5.05% -- 20.19 5.05% -- 详细
一、事件概述:公司于11月6日发布公告,公司与陕西省膜分离技术研究院签署《股东出资协议书》,拟现金出资1500万元设立西安蓝晓盐湖分离材料科技有限公司,对盐湖卤水提取锂等的分离材料(包括吸附剂和膜系列材料等)和技术进行研发、生产和销售。公司出资金额占合资公司股权比例为75%。 二、分析与判断:盐湖锂占全球锂资源储量70%,吸附法提锂技术优势明显。近年伴随新能源汽车的快速增长,碳酸锂呈现供不应求状态。电池级碳酸锂从2015年8/9月份的5万元/吨涨至目前的18万元/吨左右,涨幅达3.6倍。全球锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中超过70%的储量以盐湖卤水的形式存在。我国由于盐湖锂资源禀赋差,技术相对不成熟,目前盐湖锂占比较低。吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术具有环境友好、适用性强,综合成本低等特点,适合我国盐湖镁锂比高的资源特点。我们测算,1万吨的碳酸锂产能,需要树脂的首次供应量为1700~1800吨,每年破损率约为15%,年消耗量可达250吨以上,未来市场空间较大。 公司为盐湖提锂技术储备深厚,合作将加速公司技术走向产业化。公司在金属提取领先具有丰富的产业化经验,国内200吨/年的原生镓产量,绝大部分采用了公司的产品。公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,在卤水金属分离、综合开发方面拥有多项发明专利和技术储备,积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,其中部分已产业化,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用。如从盐湖氯化镁卤水中除硼技术已成功产业化。2017年预计完成盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化生产。陕西膜分离研究院目前已在青海省海西州建设了中试生产线,预计在2017年底生产出工业级、电池级碳酸锂产品,并在2018年进一步扩大产能。本次合作双方优势互补、协同性强,有望加速公司盐湖提锂技术的产业化。合资公司也有望以盐湖提锂为基础,开发卤水提取铷、铯等金属的相关技术。公司募投项目2.5万产能今年也将部分投产,盐湖提锂等金属提取新兴应用领域的开拓,将加速公司产能的释放。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元,0.62元,0.77元。对应PE分别为38倍、30倍、24倍,公司盐湖提锂技术储备深厚,产业推广在即,募投产能进入释放期,维持“强烈推荐”评级。
海利尔 医药生物 2017-11-07 51.72 -- -- 54.40 5.18% -- 54.40 5.18% -- 详细
一、事件概述 近期我们对公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行深入沟通。 二、分析与判断 国内吡虫啉行业龙头,业绩受益于价格上涨 公司是农药制剂行业龙头企业之一,1999年开始进入农药制剂领域,2002年延伸至上游原药和中间体领域,目前具备烟碱类杀虫剂吡虫啉原药产能2500吨,啶虫脒原药产能1200吨,同时配备关键中间体2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)产能2500吨,是国内第一代烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒的行业龙头之一。目前国内95%吡虫啉原粉主流成交价涨至23-24万元/吨,较去年同期上涨116%,主要中间体CCMP 上涨至15万元/吨,目前吡虫啉市场供应紧张,行业开工率下降至22%左右,且未来取暖季国内中小厂家进一步将限产,受原材料丙烯腈涨价和环保限产影响,CCMP 未来可能继续上涨,推动吡虫啉价格继续上扬,目前吡虫啉-CCMP 价差扩大至109600元/吨,较9月初上涨107%,较去年同期154%。公司2017年前三季度实现收入11.50亿元,同比增长33.11%,实现归母净利润1.90亿元,同比增长37.94%,主要受益于今年吡虫啉和啶虫脒价格的大幅上涨。 投资建设杀菌剂原药项目,看好未来公司高成长 公司投资建设的1000吨/年吡唑醚菌酯项目目前已经建设已基本完工,待相关政府部门验收审批后,正式进入产品试生产阶段,目前该原药国内厂家较少,投产后将充分释放产能,以当前约35万元/吨高价,将进一步提升公司业绩水平。此外,公司变更募投资金项目年产8000吨水性化农药制剂项目为年产2000吨丙硫菌唑原药项目,该原药市场前景好,公司进一步向上游原药领域拓展,公司预计改项目达产后将增加年利润0.6亿元,提升公司盈利水平。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为2.34元、3.39元和4.59元,对应PE 分别为22.4X、15.5X 和11.4X,首次覆盖给予“谨慎推荐”的评级,参考具有相同业务的上市公司(长青股份和诺普信)2017年平均26-28X PE 水平,公司2017年合理估值区间为61-65元。 四、风险提示: 吡虫啉价格大幅下降的风险;杀菌剂项目投产不及预期的风险。
滨江集团 房地产业 2017-11-07 6.80 -- -- 7.24 6.47% -- 7.24 6.47% -- 详细
一、事件概述。 经证监会批复核准,公司获准向合格投资者发行面值不超过30亿元的公司债券。 其中,此次2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)基础发行规模为人民币5亿元,可超额配售规模不超过4亿元,发行价格为每张人民币100元。期限为5年期,附第3年末发行人赎回选择权、发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。 根据网下机构投资者询价结果,最终确定该期公司债券最终发行规模为6亿元,票面利率为5.8%。 二、分析与判断。 净负债水平低,发行公司债释放加杠杆扩张信号。 截止到9月末,公司持有货币资金达到87.6亿元,有息负债余额73.74亿元,公司净负债率为-9.01%,远低于行业平均水平,存在大量加杠杆的空间。公司凭借良好的信用资质,保持了多样化的融资渠道和极低的融资成本。2016年公司以3.46%的利率发行21亿元的公司债,今年2月公司以4.99%的利率发行21亿元中期票据。 此次获取30亿元的公司债发行额度,不仅为公司获取的丰富的资金,也向市场释放了积极加杠杆扩张的信号。 积极拿地,扩大土地储备,城中村改造发展空间巨大。 今年以来,公司积极使用公开市场“招拍挂”和并购方式,获取土地资源。上半年公司在杭州取得多块土地,并在上海、深圳通过城市更新、合作开发等方式,新增计容建筑面积80.11万平方米的项目。此外,公司作为杭州地区龙头房企,深度参与到杭州十三五计划中178个城中村的改造中,项目计容建筑面积达到300万平方米,其中150万平方米将尝试进行长租公寓的开发。 设定2019年千亿目标,销售增速可期。 公司创始人戚金兴在今年7月份提出,滨江集团要在2019年实现千亿销售目标。 根据前三季度公司销售数据和增速情况,公司今年销售收入预计在450亿元左右,相比于两年内实现千亿的目标,尚有55%的差距。当前公司着眼于北上深和杭州的“三点一面”战略,利用城市更新旧改作为获取资源的突破口,利用加杠杆为公司奠定资源基础,未来的销售增速将进一步扩大,公司业绩增长可期。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为A 股地产板块净负债率最低的公司,有很大的加杠杆扩张空间。此次成功发行6亿元公司债,就是公司向市场释放的积极扩张信号。未来两年,公司将加大拿地力度,并提升周转速度,借力城市更新旧改,实现弯道超车。我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.68、1.04和1.56,对应PE 分别为10.1、6.6和4.4,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控进一步升级,城中村改造项目推进不及预期。
桐昆股份 基础化工业 2017-11-07 15.84 -- -- 19.88 25.51% -- 19.88 25.51% -- 详细
一、事件概述 公司近日发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入233.04亿元,同比增长31.63%,实现归母净利润11.47亿元,同比增长104.98%。其中第三季度实现营业收入87.01亿元,同比增长36.70%,环比增长2.88%,实现归母净利润5.27亿元,同比增长150.68%,环比增长76.26%。 二、分析与判断 涤纶长丝行业景气持续回升,公司业绩高歌猛进 公司三季报营业收入233.04亿元,同比增长31.63%,归母净利润11.47亿元,同比增长104.98%,主要受益于涤纶行业景气回升,公司产品POY、FDY、DTY在过去三个月不含税售价分别7149.53、7933.81、8752.99元/吨,同比增长21.91%、22.73%、20.46%。涤纶长丝价差持续扩大,而原材料PX、PTA、MEG的不含税采购价分别为5757.47、4383.41、6018.46元/吨,同比上涨11.12%,12.70,36.68%,原料端上涨幅度小于产品端价格上涨,公司盈利能力加强。公司POY,DTY,FDY产销比分别为99.74%,100.28%,98.24%,接近或超过100%。下游产品销售火爆原因在于纺织服装市场的基本面改善:出口内销两方面市场都在回暖,出口数量企稳回升,内需进入补库存阶段拉动上游面料原料涤纶长丝市场的火爆。未来涤纶长丝火爆的行情将会继续持续,行业利润将会持续扩大。 公司入股浙江石化,打通PX-PTA-聚酯产业链 浙江石化总规划为4000万吨/年炼化产能,同时配套有芳烃产能520万吨/年,乙烯产能280万吨/年,项目投资1600亿,分两期实施。桐昆集团拥有浙江石化20%的股权,不仅为桐昆集团打通了聚酯全产业链,同时一举进入了炼化行业。今年9月,浙能集团和浙江石化投资110亿元成立浙江省石油股份有限公司,其中浙能控股60%,浙江石化40%,计划在加油站,成品油销售,油品储运销体系进行合作,我们看好公司未来进一步进军上游产业链,提升公司业绩水平。 公司未来持续深耕聚酯行业,进一步加大涤纶长丝产品差异化 公司作为涤纶长丝行业龙头,持续深耕涤纶长丝产业。2017-2019年,公司实施三年扩产计划,预计到2019年,公司长丝产将由现在的450万吨/年扩至600万吨/年,产能增长25%。今年公司已投产了恒邦二期30万吨/年POY项目,恒邦厂区技改项目新增20万吨/年POY产能。同时嘉兴石化二期120万吨PTA产能预计将在今年第四季度投产,进一步降低公司生产成本,未来还将上马多个差异化长丝项目,进一步加强公司在涤纶长丝领域的竞争力。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年业绩分别为16.39亿元、18.51亿元、22.89亿元,EPS分别为1.33元、1.50元、1.86元,PE分别为12.1X、10.7X、8.6X,维持“强烈推荐”的评级,参考具有相同业务的上市公司(恒逸石化和荣盛石化)目前15-16XPE水平,公司2017年合理估值区间为20-21元。 四、风险提示: 涤纶长丝市场需求减缓的风险;浙江石化项目投产进度不及预期的风险。
中信证券 银行和金融服务 2017-11-06 17.11 -- -- 19.49 13.91% -- 19.49 13.91% -- 详细
一、 事件概述。 10月30日,中信证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入284.99亿元,同比增长5.4%,累计归母净利润79.27亿元,同比减少0.18%,EPS 为0.65元/股。三季度单季度营收环比下降2.7%,净利环比增长14.7%。 二、分析与判断。 营收小幅增长,业绩表现优于同业。 公司前三季度营收小幅增长,表现略优于行业平均水平,累计实现归母净利润63.67亿元,较同期小幅下滑。营收方面,自营、信用业务营收快速增长,大宗商品贸易销售收入增长,推动其他业务收入增长近8成;投行业务手续费收入30.48亿元,同比减少22.5%;资管、经纪收入分别同比减少15.4%、9.4%;业务成本方面,税金支出、资产减值准备同比减少7成,但子公司大宗商品销售成本增长,推动其他业务成本大幅增加9成,最终导致归母净利同比小幅度下滑。 经纪业务占比下滑,自营占比提升增加业绩弹性。 前三季度公司自营投资收益65.78亿元,同比增长16.8%,推动公司营收结构变化为:自营、信用业务营收占比分别为23.1%、6.8%,较去年同期分别提升2.3、0.5个百分点;投行、资管营收占比分别为10.7%、13.7%,较去年同期下降3.8、3.4个百分点;经纪业务占比22%,较去年同期下降3.6个百分点,公司对经纪业务依赖进一步降低,自营成为营收第一大来源,公司业绩弹性有所提升。 股票质押快速增长,推动利息收入增长、占比提升。 前三季度利息净收益19.52亿元,同比增长14.1%,营收占比有所提升,其中股票质押式回购业务增长显著,推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长84.7%,据Wind 统计,截至三季度末,母公司年内股票质押回购全部交易市值1134.19亿元,排名行业第1。叠加券商股权质押业务方面议价能力较强,推动信用业务获取利差收益。 投行重返行业首位,资管规模保持行业龙头地位。 IPO 提速推动投行首发业绩释放,据Wind 统计,母公司前三季度首发主承销收入累计达9.99亿元,排名行业第1,同比大幅度提升133.4%,同时,基金业协会数据显示,公司前二季度月均资管规模、主动管理规模均排名行业第1,规模远超同业平均水平。公司目前投行IPO 项目储备较丰富、资管主动管理能力强,行业龙头地位难撼。 三、盈利预测与投资建议。 公司综合实力处于行业龙头,IPO 提速常态化加速投行业绩释放,资管规模行业领先,自营、信用业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS 分别为12.35、12.97、13.69,对应PB 为1.40、1.34、1.26,予以“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 归母净利润不及预期;业务收入增加不及预期;市场波动超出预期等。
新纶科技 电子元器件行业 2017-11-02 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
一、事件概述 公司近日发布2017年度三季报,第三季度公司实现收入5.43亿元,同比增长39.31%,实现归母净利润0.48亿元,同比增长395.42%,EPS为0.10元;前三季度共实现收入14.46亿元,同比增长50.08%,实现归母净利润1.22亿元,同比增长136.98%,EPS为0.24元,同时公司预告2017年归母净利润增长区间为239%-289%。 二、分析与判断 转型初见成效,三季度业绩符合市场预期 公司三季度销售毛利率为30.18%,同比增长4.3个百分点,环比增长7.28个百分点,常州一期项目持续放量,公司自主研发生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带、3D保护膜等产品在包括苹果IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20等国内外知名厂商手机中得到运用,随着苹果新手机的推出,常州一期项目未来将进一步大幅提升公司业绩。公司并购日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商,铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,四季度有望提升至150万平方米以上的销量,常州二期铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工,厂房建设、设备订货在上半年已全部完成,目前已转入机电安装阶段,预计2018年二季度将投入生产运营,未来产品放量可期。 并购千洪电子,延伸下游产业链 公司10月25日公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权,交易金额为15亿元。其中以现金方式支付交易对价的25.51%,总计3.83亿元;拟以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,总计11.17亿元,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.06元/股,同时还将向向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.10亿元用于支付现金对价,标的公司承诺2017-2019年净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。标的公司主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售,为客户提供功能性器件的设计、生产、检测等全方位服务,产品主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品及其组件,目前应用品牌主要包括OPPO、VIVO等知名手机品牌。此次对千洪电子的收购,有利于公司拓展电子功能材料产业链、丰富和优化产品结构,通过整合双方客户资源,进一步推广公司功能材料产品,加强公司在新技术前瞻性储备、新产品开发等方面与终端客户的交流与沟通,提升公司在功能材料领域的竞争优势和主营业务的盈利能力,是公司顺应国家产业升级、打通产业链上下游、提高核心竞争力的重大战略举措。 三、盈利预测与投资建议 不考虑并购千洪电子的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.71元和0.93元,对应PE分别为55.6X、33.7X和25.7X,继续维持“谨慎推荐”的评级,参照同行业相似公司PE水平,公司2017年合理估值区间为24-26元。 四、风险提示: 常州一期项目进展不及预期的风险;锂电铝塑膜项目进展不及预期的风险;并购项目进展不及预期的风险。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-11-02 8.70 -- -- 9.35 7.47% -- 9.35 7.47% -- 详细
一、事件概述。 公司三季度营业收入为193.68亿元,同比增长1.67%;归属于上市公司股东净利润为47.31亿元,同比增长62.18%;加权平均R0E为10.23%;基本EPS为0.58元,同比增长62.17%。 二、分析与判断。 销售额维稳,利润高增长,且预收账款增加,业绩稳定性增强。 公司三季度营业收入为193.68亿元,同比增长1.67%,其中销售商品、提供劳务收到的现金为367.68亿,同比增长6.2%,在高销售基数、回款率下降的影响下仍然实现了较快增长。同时预计公司四季度将加快推盘速度,公司将推动深圳香山里花园四期、龙华红山项目、南京置地、南京华侨城等多个重点项目入市,对全年指标产生重要影响,预计全年销售有望创新高。公司前三季度归属于上市公司股东净利润为47.31亿元,同比增长62.18%,主要受益于剥离非核心业务收益。公司三季度末预收账款为321.7亿元,同比增长113.3%,主要源于预收房款增加,公司预收账款充足,有利于增强业绩稳定性。 多举措拿地加速扩张,看好未来发展前景。 公司今年通过“招拍挂”获得了一批优质资源土地,同时,公司在9月份收购了信和置业(成都)有限公司80%的股权,进一步增加土储。此外,华侨城也积极践行“文化+旅游+城镇化”的策略,在传统“招拍挂”形式之外,探索出一条低成本的快速拿地扩张战略。公司依托总部资源和优势,深耕深圳大本营,强化华侨城本部的母体孵化功能和战略辐射力。 文旅地产发展态势良好,央企改革焕发新活力。 公司旗下欢乐谷集团发展良好,报告期内,重庆欢乐谷和玛雅水上乐园、成都欢乐谷三期、武汉水公园二期等项目已经投入运营。公司连续三年位列亚洲主题公园第一,全球四强,旅游地产优势明显。公司第三季度完成对北京侨禧投资有限公司和深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司的处置,获得较高收益。受益于央企改革,公司剥离非核心低盈利业务,焕发了新活力。 三、盈利预测与投资建议。 公司属于第二梯队地产开发商,业绩稳定,旅游地产优势明显,同时也受益于央企改革。公司未来发展前景较好。预计2017-2019年EPS分别为0.98,1.36和1.98,对应的PE分别为8.8,6.3和4.3,给予“强烈推荐”评级。
银泰资源 有色金属行业 2017-11-02 13.76 -- -- 13.85 0.65% -- 13.85 0.65% -- 详细
一、事件概述 10月28日晚间,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入9.45亿元,同比增加69.40%,归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比增加40.01%;其中三季度实现营业收入5.14亿元,同比增长121.15%,归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长66.40%。 二、分析与判断 三季度铅锌价格创新高,公司业绩大增 三季度公司实现营业同比增长121.15%,归属于上市公司股东的净利润同比增长66.40%,业绩增长基本符合wind一致性预期。公司营业收入和利润大增主要是受益于铅锌价格上涨,锌价为2007年以来新高,并持续维持高位,铅价为2010年以来新高。 看好中长期锌价,公司业绩将继续受益 锌矿的释放周期较长,2017-2018年新增产能的释放仍不能完全满足全球锌精矿的需求,锌精矿供需依然紧张,锌价将继续保持高位。 大竖井工程计划明年投产,铅锌采选能力翻倍 玉龙矿业为铅锌银矿山,2016年矿石处理量为60万吨,铅锌价格上涨将带动公司业绩增加。该矿正在进行大竖井工程建设,目前部分矿井已建设完成,预计将于2018年10月全部投入使用,正式投产后,玉龙矿业年处理矿石量有望翻番,预计可达到约130万吨/年,同时未来有望新增铜,锡等金属,将带来公司业绩的增长。 东安金矿投产,未来业绩可期 公司拟发行股份购买资产的标的公司之一东安金矿于9月底投产,该矿为露天开采,明年转到井下开采,选矿成本和采矿成本较低;采选综合的回收率能达到90%。白银基本上可抵消开采成本,黄金部分为利润。鉴于东安金矿刚投产,2018年为调整年,公司预估2018年产金2吨左右,待正式达产后,2019年产金预计可达3吨。 东安矿主要开采矿种为金、银矿,保有资源储量为矿石量276.63万吨,金金属量24,304千克,平均品位8.79克/吨;银金属量208,471千克,平均品位75.4克/吨,为国内少数的高品位金矿之一。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2017-2019年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.5亿元,EPS为0.28元、0.38元、0.51元,对应PE为49倍、37倍、28倍。采用PE相对估值法,参考铅锌领域可比公司(白银有色、兴业矿业、盛达矿业、西部矿业)2017平均PE为58倍左右,给予公司PE55-60倍,则合理估值区间为15.40-16.80,给予“强烈推荐”评级。
铁汉生态 建筑和工程 2017-11-02 13.25 -- -- 13.59 2.57% -- 13.59 2.57% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年三季度报告:前三季度营业收入47.14亿,同比增长93.62%;归母净利润4.59亿,同比增长59.26%;其中三季度营收19.19亿元,同比增长94.78%,归母净利润1.9亿,同比增长71.18%。 二、分析与判断。 前三季度业绩增速符合预期,母公司订单进入加速执行期。公司前三季度归母净利同比增长59.26%,归母净利为4.59亿,符合我们此前报告的预期。母公司2016年前三季度营收增速为12.12%,净利增速为23.86%,而2017年前三季度母公司营收增速为114.89%,净利增速为75.34%,2017年母公司订单执行开工进入了明显加速期。 2017年毛利率净利率均有下降,同行业相比管理费用率偏高。2017年前三季度,公司综合毛利率26.08%,同比下降2.81%,主要系市场竞争较为激烈,同时公司前三季度结算项目部分毛利较低。规模效应致三项费用率降低1.62%,销售/管理/财务费用率分别+1.06%/-1.48%/-1.2%,其中销售费用率因今年新并表的北京盖雅等公司从事销售业务而小幅上升。由于业务模式全面转向PPP,以往BT项目融资收益减少导致投资净收益减少,综合作用下净利率为9.58%,较去年同期下降2.3%。铁汉生态管理费用率近5年来持续降低,由2013年的13.06%降低到2016年的11.61%,2017Q3同比继续降低1.48%,公司处于管理费用率优化改善期,但与同行业公司相比仍然偏高,2016年东方园林和蒙草生态管理费用率均为8%左右。主要原因为铁汉生态研发投入高于东方园林和蒙草生态,同时固定资产折旧速度较快。 回款力度加大,经营性现金流改善明显,供应商款项拨付及时。公司前三季度经营活动现金流净额为-3.17亿元,上年同期为-5.40亿元,主要原因是公司加强了工程项目管理,加大了回款力度,收现比为83.9%,比中报有所下降但依然处于公司上市以来较高水平。良好的回款将减轻公司的应收账款风险,提升资金运营效率。对于轻资产、重资金的工程企业而言,经营现金流的大幅改善是最大的利好。公司占用上游资金/被下游占用资金比值为23.77%,而同期东方园林为57.02%,蒙草生态为40.19%,同行业相比较铁汉生态上游占款能力偏弱,供应商款项拨付及时。 新签订单结构符合环保转型布局,公司未来高速增长保障性强。2017年至今,公司已公告中标订单17份共145亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比59.13%,市政园林类项目占比29.56%,文旅类项目占比11.31%。生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了5.39%。公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的同时,倾向生态环境修复板块明显,公司在手订单为未来业绩持续高速增长提供了保障,看好公司未来发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.56、0.83、1.06,看好公司拿单能力及未来业绩兑现,维持“强烈推荐”评级。
上海石化 石油化工业 2017-11-02 6.43 -- -- 6.59 2.49% -- 6.59 2.49% -- 详细
一、事件概述。 10月27日公司发布2017年三季报,前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%;实现每股收益0.381元。 二、分析与判断。 检修之后装置处于最佳状态,重回高盈利水平。 前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%。由于公司二季度对部分装置进行了停工检修,导致产品产量下降影响上半年利润,但是装置检修之后运行状态好,受停工影响导致的原油加工量减少可以在下半年实现追赶,同时主要石化产品价格始终保持高位,三季度重回高盈利水平,单季度净利润超过15亿,我们预计全年业绩有望再创历史性高。 聚烯烃需求旺盛价格走高,乙烯景气周期持续。 下半年聚酯塑料进入需求旺季,价格逐渐走高公司毛利率回升至24.27%,环比提高0.46%。同时洋垃圾塑料禁止进口从明年开始实施加剧供应偏紧,有利于聚烯烃价格保持高位。短期看,我国近两年新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个煤化工项目投产,新增产能不超过200万吨,而大型民营企业炼化一体化项目要2019年之后才能释放,我们判断乙烯景气周期持续。 油价低位震荡,炼油盈利稳定。 上半年国际油价处于区间低位震荡,但与去年同期相比均价仍大幅提升,未来随着全球经济好转带动需求增加,同时结合OPEC限产油价有望缓慢复苏。尽管国际油价上涨会带来加工成本的增加,但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨,不仅能够抵消成本的增加,同时还能带来原油及产成品库存的增值收益。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.65元、0.62元,对应PE分别为11倍、10倍、10倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2017-11-02 12.49 -- -- 14.37 15.05% -- 14.37 15.05% -- 详细
一、事件概述 公司10月27日晚间发布2017年度三季报,公司第三季度实现营业收入25.18亿元,同比增长54.42%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长95.45%;前三季度共实现收入72.32亿元,同比增长31.24%,实现归母净利润8.48亿元,同比增长31.51%。 二、分析与判断 业绩符合市场预期,主要产品价格上涨 公司三季度业绩符合市场预期,根据万得资讯数据显示,2017年三季度山东地区尿素平均价格为1587元/吨,较2016年同期均价上涨31%;三季度山东地区DMF均价为5168元/吨,较2016年同期均价上涨33%;三季度华东地区己二酸均价为8995元/吨,较2016年同期均价上涨21%;三季度华东地区醋酸均价为3075元/吨,较2016年三季度均价上涨了46%;三季度乙二醇均价为7308元/吨,较2016年三季度均价上涨41%,公司具备180万吨尿素、25万吨DMF、50万吨醋酸及衍生物、16万吨己二酸、5万吨三聚氰胺和5万吨乙二醇的生产能力,公司三季度归母净利润同比增长31.24%,环比增长30.17%,主要源于上述产品价格的大幅上涨。 全新煤气化平台投产,业绩有望进一步提升 公司10月10日公告,公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。该项目采用先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,达产后可提供优质的羰基合成气,有效降低后续产品成本。该煤气化平台具备100万吨醇氨的生产能力,进一步提升公司甲醇合成氨产能至320万吨,提高尿素产能到250万吨,并新增50万吨复合肥产能,同时将进一步降低生产成本,并为2018年50万吨乙二醇项目的投产进一步提供原料端的支撑保证。我们认为,四季度该醇氨平台将完全实现公司甲醇的自给自足,有望进一步提升公司业绩水平。 煤制乙二醇项目为公司未来重要业绩增长点 公司5万吨乙二醇项目目前装置运行良好,目前主要已经向聚酯行业企业供货,按照目前7500元/吨的价格计算,保守估计公司单吨净利润超过1000元,同时基于公司先进的合成气工艺,公司的乙二醇项目在国内市场将具备成本竞争力优势。此外,公司投资26亿元的50万吨煤制乙二醇项目预计将于2018年上半年投产,我们十分看好该项目的发展前景,若按照当前市场价格计算,新项目投产后将每年新增营业收入约30-32亿元,贡献税前利润6-8亿元。由于我国聚酯行业所需乙二醇量巨大,但大约60%左右仍然需要进口,我们看好未来煤制乙二醇巨大的发展空间。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.87元和1.02元,对应PE分别为19X、15X和13X,维持“强烈推荐”的评级,参照同行业相似上市公司估值水平, 我们认为公司2017 年合理估值区间为14-16 元。 四、风险提示: 乙二醇项目投产不及预期的风险;公司产品价格大幅下降的风险。
博威合金 有色金属行业 2017-11-02 11.23 -- -- 12.98 15.58% -- 12.98 15.58% -- 详细
持续研发投入助力公司发展高端定制差异化产品。 博威合金的公司长期致力于输出高精尖、高性能的合金产品,主打差异化和定制化,广泛应用于航空、通讯、集成电路、新能源汽车等高科技行业,毛利率远高于市场平均水平。公司目前专业研发人员49人,完成创新项目50多项,累计申请专利78项,授权41项,主导或参与21项国家标准、5项行业标准编制,长期的研发投入为公司发展高精尖产品提供持久动力。 通讯电子和新能源需求快速增长,公司积极调整产品结构。 计算机、大规模集成电路、新能源等高端领域发展较快,2016年全球新能源汽车销量约77万辆,同比增长42%,新能源汽车耗铜量是普通汽车的3-4倍。为迎合不断增长的消费需求,公司积极调整产品结构,不断加大合金板带的产能投入,1.8万吨合金板带项目预计2018年6月投产。该项目建成后,可以有效缓解公司目前的产能瓶颈,满足高端合金市场需求,进一步提高获利能力。 进军光伏产业,全球布局产业链。 2016年,公司收购宁波康奈特,致力于光伏单晶、多晶系列电池片、组件等产品的研发、生产和销售。目前,公司已形成国内采购原材料、越南基地生产研发、美国、欧洲产品为主销区的全球化布局。公司充分享受越南成本优势、规避“双反”政策,在欧美构建专业营销团队,并获得美国佐治亚州25.37MW 光伏电站的开发权,向下拓展产业链。通过一系列的战略布局和经营销售模式发展,公司向光伏产业不断进发。 盈利预测及投资建议。 根据我们对公司及行业发展的判断,预计公司2017-2019年EPS 为0.49元、0.66元和0.82元,对应PE 为26倍、19倍和15倍,基于可比公司(海亮股份、楚江新材)平均PE24倍以及公司产品较高端,给予公司29-31倍PE,合理估值14-15元。 风险提示。 新产能投产时间推迟,加工费下降。
新城控股 房地产业 2017-11-02 20.90 -- -- 25.33 21.20% -- 25.33 21.20% -- 详细
一、事件概述 公司三季度营业收入为168.56亿元,同比增长42.33%;归属于上市公司股东净利润为19.92亿元,同比增长125.59%;加权平均R0E为12.81%,同比增长5.79个百分点。公司基本EPS为0.90元,同比增长104.55%。 二、分析与判断 利润高增,业绩亮眼 公司三季度营业收入为168.56亿元,同比增长42.33%,源于公司本期交付项目较多,收入上升。归属于上市公司股东净利润为19.92亿元,同比增长125.59%。公司利润增长超过营业收入增长主要源于结算项目毛利率较高。公司的业绩增速,在于国内第二梯队的开发商中名列前茅。 销售增速大幅提高,拿地积极,扩张加速 前三季度公司销售额为749.07亿元,同比增加64.53%,已完成年初850亿销售目标的88%,今年总销售有望创新高。根据克而瑞数据,前三季度公司销售额在主要房地产公司中排名第15位,销售额在行业中处于优势地位。前三季度公司销售面积为546.06万平方米,同比增长29.42%。销售额增长远高于销售面积增长源于项目区域房价上涨。根据Wind数据,公司2017年前三季度拿地50宗,在主要房地产企业中排名14位,规划建筑面积达到8,494,823.22平方米,排名第十位,所拿地块楼面地价均价仅为3,393.47元。公司拿地区域集中在长三角优势地区,同时重庆,陕西,山西,江西,安徽等地区也有布局。 商业地产优势独特,“吾悦”项目深化全国布局 截至目前,新城控股已经在全国45个城市布局了53座吾悦广场,其中已开业17座,主要分布在全国大中型城市。目前商业地产业务收入已经占到了全公司营业收入的30%。对于商业地产的扩张,公司采取了“内涵式与外延式扩张并重”的模式,一方面提升自身的运营与招商能力,另一方面积极收购优质城市中的购物中心,并输出品牌管理。预计到2020年,公司将累计运营100座吾悦广场。公司商业地产扩张迅猛,商业地产发展前景良好,该项业务将成为公司新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司坚持以长三角为核心的战略布局,报告期内销售额和净利润实现了高增长。同时企业积极拿地,保证土储,扩张态势明显。公司推动优势商业地产项目多区域布局,未来发展前景可期。预计2017-2019年EPS分别为2.06,2.50和3.52,对应的PE分别为9.7,8.0和5.6。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
滨化股份 基础化工业 2017-11-02 8.44 -- -- 8.54 1.18% -- 8.54 1.18% -- 详细
一、事件概述。 公司近日发布2017年度三季报,第三季度公司实现收入15.15亿元,同比增长17.57%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长116.18%,EPS为0.17元;前三季度共实现营业收入45.87亿元,同比增长36.80%,实现归母净利润5.60亿元,同比增长300.82%,EPS为0.47元。 二、分析与判断。 环氧丙烷、烧碱价格上涨,业绩符合市场预期。 公司三季度业绩符合市场预期,据Wind资讯数据显示,受8月份山东地区环保督查影响,2017年三季度山东地区环氧丙烷平均价格为11078元/吨,环比增长14.2%,同比微降1.2%,公司前三季度平均销售单价为8785元(不含税),较去年同期增长21.11%;2017年第三季度华北地区32%液碱均价为945元/吨,较去年同期增长55.7%,99%片碱均价为4133元/吨,较去年同期增长了62.1%,公司前三季度烧碱销售均价为3168元/吨(折百,不含税),较去年同期增长了64.99%。公司目前具备28万吨环氧丙烷和65万吨烧碱(折百)产能,前三季度均保持了较高的开工率,我们认为公司前三季度业绩的大幅增长,主要源于今年环氧丙烷和烧碱价格的大幅上涨。此外,近期山东地区片碱价格突破5500元/吨,环氧丙烷价格回升至12000元/吨,我们看好四季度上述产品价格保持高位,公司四季度业绩有望再创新高。 滨州军民产业融合产业园项目启动。 2017年10月13日,滨州军民融合科技产业园启动仪式及政府与入园企业签约仪式正式举办,同时公司签署了《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》,拟出资一亿元与北京工研科技孵化器有限公司、中国五洲工程设计集团有限公司、滨州市财金投资集团有限公司、滨州市滨城区国有资产经营有限公司、北京泰中合投资管理有限公司等各方共同发起设立军民融合产业发展基金,引导社会资本投向军民融合产业,推动自主创新和科技成果转化,引领军民两用新能源新材料发展,打造全国军民融合示范基地。该基金将围绕“军转民、民参军”产品及项目,投资范围包括但不限于智能制造、新材料、新能源、电子信息、节能环保、生物医药、医疗健康、现代服务业等领域的优质企业孵化、具有1至3年内上市潜力的高成长的细分行业领袖和潜在龙头企业进行上市前的股权投资、上市公司等优质产业资产并购等。其中不少于基金规模50%的资金投资于滨州军民融合产业园落地、孵化的高新技术企业。30%的资金可以投资于国内符合公司、北京工研或滨州军民融合产业园产业链的企业。我们认为公司本次参与设立军民融合产业发展基金,是参与滨州军民融合产业园建设的实践举措,有利于降低公司投资风险,提高公司投资质量,对于公司的长期发展将会产生积极影响。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.76元和0.83元,对应PE分别为13.4X、11.6X和10.8X,维持“强烈推荐”的评级,参照同行业相似上市公司PE水平,公司2017年合理估值区间为10-11元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名