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郑平 1 1
欣旺达 电子元器件行业 2017-09-22 12.63 -- -- 12.50 -1.03% -- 12.50 -1.03% -- 详细
一、事件概述。 近期,欣旺达发布公告:非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 二、分析与判断。 定增获得核准,将提升消费类和动力类锂电池产能,看好公司发展潜力。 1、根据定增方案,公司拟非公开发行股票不超过2.58亿股,募资总额不超过271,221.00万元,主要用于消费类锂电池模组扩产项目(59,621万元,项目建设期1.5年)、动力类锂电池生产线建设项目(20.5亿元,项目建设期2年)、补充流动资金(6,600万元)。 2、我们认为,本次定增将极大扩大公司在消费类锂电池模组和动力电池的产能,增强锂电池业务的规模优势,满足智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子以及新能源汽车对锂电池快速增长的需求,将有效缓解公司的营运资金压力,降低公司的资产负债率,提升公司的竞争优势。公司后续将积极推进定增发行事宜。 智能手机换机、笔记本电脑和平板电脑升级,消费类锂电池需求将持续增长。 我们认为,消费类锂电池需求主要来自:1)智能手机硬件升级带动新一轮换机潮,国产品牌手机在海外新兴市场出货量持续增长,智能手机对容量和安全性的要求更严格提升了锂电池的价值量;2)笔记本电脑电池从传统的18650锂电池向软包聚合物锂电池转变,平板和笔记本电脑二合一设备带来新的锂电池增量;3)可穿戴设备、VR/AR、智能家居等智能硬件的兴起产生新的锂电池需求。本次募集资金投资项目实施后,公司将增加每年1亿只消费类锂电池模组的产能,将满足下游核心客户的需求。 发达国家战略支持新能源汽车产业,新能源汽车快速起量提升动力类锂电池需求。 1、高能耗和环境污染问题促使各国大力支持新能源汽车发展。国际能源署(IEA)在《2016全球电动汽车展望》中提出2020年全球范围内电动汽车达到2000万辆的发展目标;日本在《新一代汽车战略2010》中计划到2020年,“新一代汽车”(包括电动汽车)的新车销量比例达50%,总保有量达到1350万辆;德国在《国家电动汽车发展计划》提出,2020年在德国行驶的电动汽车总量达到100万辆。 2、我国在《节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020)》中提出,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。 3、定增募投项目计划建成年产6GWh的动力锂电池(含4GWh动力锂电池电芯)生产线。我们认为,公司在动力电芯、电池管理系统、动力电池检测等方面拥有核心技术储备,与北汽福田、东风雷诺、吉利、东风柳汽、陕西通家等整车厂商建立了战略合作关系。本次募投项目将提升公司在动力锂电池方面的产能优势和产业竞争地位,为公司带来新的增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。 不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年备考EPS分别为0.51元、0.77元和1.11元。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来12个月合理估值15.30~17.85元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-09-22 42.61 -- -- 42.67 0.14% -- 42.67 0.14% -- 详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布公告:1)完成2017年股权激励计划限制性股票首次授予登记,首次授予限制性股票数量264.95万股,授予日为7月27日,上市日期为9月21日,每股25.63元;2)控股子公司耐威智能与全资子公司青州耐威签订了《投资协议书》,拟共同出资设立青州耐威智能。 二、分析与判断。 股权激励计划完成登记,解锁条件高,公司成长潜力大。 1、根据公告,首次授予的激励对象人数为42名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及40名核心员工(199.15万股);预留权益为96万份,其中预留限制性股票的数量为67.20万股,预留股票期权的数量为28.80万份。 2、首次授予的限制性股票解锁比例分别为40%/30%/30%,解锁条件为:1)2017年营收比2016年增长不低于50%;2)2018年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于100%、50%;3)2019年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于150%、100%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁条件高,公司成长潜力大;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。 国家战略支持MEMS产业,智能传感时代来临,MEMS业务具备稀缺性和成长性。 1、公司拟定增发行股票数量不超过37,037,428股,拟募集资金不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 2、募集资金用于建设月产能3万片的8英寸晶圆MEMS国际代工线(拟投入募集资金14亿元)和年产能30466台/套航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元),现申请材料已于2017年7月被证监会受理。纳微矽磊将积极推进建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。 3、我们认为,公司拥有全球领先的MEMS代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)在MEMS领域的三大战略投资标的之一,将受益大基金的战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将填补国内多种MEMS器件规模制造领域的空白,将提升国内MEMS代工水平,并打开公司长线成长空间。 设立青州耐威智能,推动无人系统、航空电子等业务发展,完善产业布局。 耐威智能拟分期投入999万元投资青州耐威智能,持有其99.9%的股权,青州耐威拟投入1万元,持有其0.1%的股权。我们认为,本次投资青州耐威智能将有望借助山东青州的政策条件,推动无人系统、航空电子等业务发展,有助于进一步完善产业布局。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为46.80~50.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
今天国际 计算机行业 2017-09-20 29.53 -- -- 30.99 4.94% -- 30.99 4.94% -- 详细
一、事件概述。 近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断。 烟草智慧物流基础稳固,做强锂电池智能制造业务。 公司是领先的智慧物流和智能制造系统综合解决方案提供商,前期主要注重智慧物流方面,包括物流系统硬件定制和软件开发,业务领域主要集中于烟草行业。从2015年开始切入智能制造方面的发展,产品延伸至锂电池生产线的自动化领域。 我们认为,公司20多年来专注于烟草等行业的智慧物流领域,行业基础稳固,近年来顺势切入市场空间广阔的锂电池智能制造领域,未来有望形成“软件研发—系统集成—设备制造”一体化服务产业链,为公司发展提供坚实基础。 动力电池领域业务持续向好,未来可介入冷链和3C 领域。 根据工信部数据显示,2016年我国新能源汽车产销突破50万辆,累计推广超过100万辆,占全球的50%。未来5年内产量从40万辆增长至500万辆,从而带动上游锂电池市场规模不断扩大。公司在锂电行业的主要客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪等大客户,公司将抓住机遇在近三年大力拓展锂电行业,2017年上半年公司新增新能源订单(含税)已达2.2亿元,尚未确认收入订单(含税)为2.3亿元。 同时公司承建的华美冷库是行业标杆项目,未来会加强在该领域的拓展。我们认为,新能源汽车蓬勃发展将带动锂电池制造产业高速成长,大型复杂高技术集成项目经验积累的核心竞争力将帮助公司获取更多大单,预计公司全年新能源新增订单会增长到5亿元左右,极大带动公司业绩增长;同时未来可能进入冷链和3C 领域,后续发展潜力巨大。 成功推出股权激励计划,凝聚人心促进公司长期发展。 近期公司推出限制性股权激励计划,拟向激励对象授予337.68万份限制性股票,占公司股本总额8,400万股的4.02%,限制性股票的授予价格为17.60元,解锁条件为2017~2019年较2016年净利润增长不低于15%、40%和70%。公司于2017年5月17日完成2017年限制性股票激励计划的首次授予。我们认为,公司推行股权激励方案,并成功实施首次授予,有助于凝聚公司业务骨干和核心技术人员,促进公司长期快速健康发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.70元、0.93元和1.27元,当前股价对应的PE分别为43X、32X 和24X。基于公司传统烟草物流业务稳定,动力锂电池业务快速增长,未来可能切入冷链和3C 领域,给予公司2017年50-55倍PE,未来6个月合理估值35元~38.5元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 烟草物流投资放缓;技术研发不及预期;新业务领域拓展不及预期。
郑平 1 1
江丰电子 通信及通信设备 2017-09-19 33.78 -- -- 46.01 36.20% -- 46.01 36.20% -- 详细
一、事件概述。 近期,江丰电子发布2017年半年报:2017年上半年实现营收25037.77万元,同比增长32.46%;归属于上市公司股东的净利润2058.40万元,同比增长34.23%; 扣非后归母净利润为1895.04万元,同比增长32.76%;EPS 为0.11元,扣非EPS为0.10元。 二、分析与判断。 中报业绩超预期,溅射靶材销售持续扩张。 1、 (1)公司在招股说明书中预测,2017年上半年营收、归母净利润均同比增长20%~30%,本次中报业绩超预期; (2)公司综合毛利率为31.63%,同比下降0.32个百分点。 (3)四大业务板块:钽靶/铝靶/钛靶/LCD 用碳纤维支撑,同比增速分别为40.36%/54.14%/40.73%/-28.64% ; 收入占比分别为29.44%/27.07%/18.83%/7.30%;毛利率分别为34.33%/24.74%/29.96%/6.76%,毛利率分别同比变化-7.83/0.17/0.44/-6.95个百分点。 (4)期间费用率为19.90%,同比增加0.36个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.60%/11.37%/2.94%,分别增加0.25个百分点,降低1.55个百分点,增加1.66个百分点。 2、公司二季度营业收入13482.22万元,同比上升32.98%,综合毛利率为30.90%,同比上升2.01个百分点。期间费用率为19.86%,同比上升3.39个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.08%/12.03%/2.75%,分别下降0.48个百分点,提高0.70个百分点,提高3.17个百分点。 3、公司业绩高增长的主要原因:1)半导体领域溅射靶材销售持续增长;2)平板显示溅射靶材销售同比增长。 4、我们认为,公司是全球高纯金属溅射靶材的领先企业,拥有核心技术、顶级半导体客户客户、产能、领先的研发团队等竞争优势,并不断渗透入国内外优质客户供应链体系,未来成长潜力大。 半导体领域纵深发展,平板显示领域批量出货,太阳能用扩张国外市场。 1、报告期内,公司市场地位持续巩固:公司在铝靶、钛靶、钽靶等领域已成为台积电主要供应商,同比增长明显;公司在铝靶、钛靶、钽靶、铜阳极材料方面成为中芯国际主要供应商;平板显示领域,铝靶产品已实现对京东方、华星光电批量销售。公司马来西亚子公司已获得当地项目设备进口许可证,整体靶材焊接工厂预计将于今年年底投入运营,运营后将有望扩大在SunPower 靶材销售。 2、公司目前已经成为中芯国际、台积电、格罗方德、意法半导体、东芝、海力士、京东方、SunPower 等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商,业务范围包括半导体芯片、平板显示器和太阳能电池等。我们认为,公司客户资源优质,合作关系稳定,受益于半导体下游需求旺盛,公司规模和业绩还将持续增长。 1、报告期内,公司取得16项发明专利,截至2017年6月30日,公司共拥有授权专利199项,其中发明专利155项,实用新型专利44项。公司不断完善和攻克28~14nm 技术节点用钽靶、钛靶的晶粒晶向控制技术、靶材焊接技术、精密机械加工技术及清洗封装技术,部分样品已经送至客户进行评价,部分产品已在客户端量产,14nm 用钛靶也已经在客户端进行评价。 2、公司拥有国际水准技术研发团队和先进检测设备与仪器。公司核心成员包括多位金属材料、集成电路专业背景和丰富产业经验的归国博士、日籍专家和资深业内人士,董事长姚力军先生、董事兼副总经理潘杰先生均为国家“千人计划”特聘专家。 3、我们认为,公司拥有国际水准的技术实力,通过自主研发,实现了稳定的产品质量和先进的产品制造水平,积累了众多优质客户资源,获得较高产品声誉,借助国内成本优势,公司高性价比产品还将持续获得客户认可。 拓展产业链上游市场,战略布局PVD、CMP 打开未来增长点。 1、报告期内,IPO 募投项目相关高纯铝、高纯钼等高纯金属材料项目建设进展顺利;公司战略布局PVD(物理气相沉积)和CMP(化学机械平坦化)机台用零部件,PVD 和CMP 是集成电路芯片制造重要环节,其客户与靶材客户基本相同,世界上能掌握其核心技术公司为数不多。公司已引进相关核心人才全面开发此类产品。 2、公司溅射靶材产品成本中,直接材料所占比例超过69%。我们认为,公司延伸上游产业链布局,将降低公司材料成本,提升产品质量稳定性,增强公司盈利能力;同时,PVD 和CMP 布局将为公司创造未来新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.47元、0.69元、0.96元,考虑到公司在半导体靶材领域的产业地位和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年95~100倍PE,未来12个月的合理估值为44.65~47元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、募投项目建设不及预期;2、客户市场份额提升缓慢;3、技术研发不及预期。
中粮生化 食品饮料行业 2017-09-18 14.30 -- -- 15.50 8.39% -- 15.50 8.39% -- 详细
一、事件概述。 国家发展改革委、国家能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,明确了扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油工作主要目标,公司燃料乙醇业务有望充分受益。 二、分析与判断。 乙醇汽油推广目标细化,燃料乙醇需求将大幅增加。 实施方案对乙醇汽油的推广有了较为详细的规划:到2020年,在全国范围内推广使用车用乙醇汽油,基本实现全覆盖。到2025年,力争纤维素乙醇实现规模化生产,技术、装备达到国际领先水平。目前,全省推广乙醇汽油的省份有6个,部分城市推广乙醇汽油的省份有5个,仍有20多个省份无法使用乙醇汽油。我国2016年汽油表观消费量为1.2亿吨,按照目前国内乙醇汽油添加乙醇比例10%计算,燃料乙醇的消费空间约为1200万吨,而我国可再生液体燃料2016年消费量仅为300万吨,燃料乙醇增长空间巨大。 燃料乙醇业务受益油价回升需求放量,业绩弹性大。 公司目前拥有燃料乙醇产能51万吨/年,产能居全国前三,近两年产能利用率均超过90%。公司2016年能源产品毛利4.95亿元,合计销售63.67万吨,吨毛利在777元左右。公司生产技术成熟,在产品成本中,直接材料成本占比93%,主要成本为玉米为主的原材料。公司毛利水平对成品油价格和玉米价格弹性较大。经测算,93#号汽油均价每上涨100元/吨(燃料乙醇结算定价为93#号汽油价格乘以0.911),公司毛利增厚5800万元;按照3.1吨玉米产出1吨燃料乙醇测算,玉米价格每下降10元/吨,公司毛利增厚1974万元。未来燃料乙醇需求旺盛,公司作为全国8家指定生产商之一,扩产预期强烈,在油价气温回升的大背景下,公司燃料乙醇业务有望量价齐升。 集团内部存在竞争,国企改革预期强烈。 目前中粮集团中中粮生化与香港上市的中国粮油控股均涉及燃料乙醇业务,合计市场份额超过40%,并且两家公司产能相当,存在较强的同业竞争关系。中国粮油控股主营油籽加工业务,中粮生化主业为燃料乙醇业务,因此未来中粮生化整合集团内部燃料乙醇业务预期强烈。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内燃料乙醇生产龙头,未来有望充分受益油价上涨及燃料乙醇需求的爆发。预计公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.73元、0.97元,对应PE为28倍、19.7倍、14.8倍,未来12个月合理估值区间为19.08-26元,给予“强烈推荐”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2017-09-18 18.70 -- -- 19.30 3.21% -- 19.30 3.21% -- 详细
一、事件概述。 公司于9月14日公告以自有资金2.99亿元收购的山东大信集团股份有限公司60%股权,成为大信集团的控股股东。 二、分析与判断。 大信集团立足山东,高档猪料技术领先。 大信集团主要以猪饲料的研发、生产和销售为主业,2017年上半年实现营收5.03亿元,归母净利2224.40万元。大信集团拥有国内同行业中领先的研发中心,所有产品均为自主研发,每年的研发费用都超百万元,高端、高效、专业的新产品研发层出不穷。目前已经形成了以高档猪用全价料、浓缩料为核心产品的完善产品体系,产品主要分布山东、江苏、河北、河南、安徽等地,且各类产品在市场上均拥有良好的口碑。 加大北方市场布局,优化产品结构,协同效应显著。 (1)对大信集团的收购一方面可以通过大信的渠道进一步加强在北方市场的布局,协同效应显著。另外大信集团产品以高端料为主,公司2017年上半年净利率达到4.42%,同期海大集团净利率为3.57%,通过此次收购有望进一步改善公司的产品结构,提升公司的盈利能力。 (2)此次现金收购大信,大信估值5亿元。根据大信的业绩承诺,2017年度实现净利润不低于5,000万元、2017-2018年累计净利不低于10,500万元、2017-2019年累计净利不低于16,500万元、2017-2020年累计净利不低于23,000万元。此次收购的标的2018年PE在8X左右,目前海大2018年估值17.2X,收购标的进入二级市场将会价值重估。并且大信集团承诺在收到第二期款项后的6个月内增持公司股票6000万元,有望对公司股价产生积极的影响。 外延并购+内生增长共同发力,业绩高增长可期。 公司是饲料行业龙头,产品结构优化效果显著,上半年归母净利润同比增长约35%,产品核心竞争力突显保证销量逆势增长,同比提升14.55%。未来养殖行业全面回暖,将带动公司业绩进一步高增长。通过收购大信集团,完善了公司在生猪养殖以及猪料方面的布局,有利于加强公司在北方市场的竞争力,形成优势互补。另外,公司在东南亚市场稳定推进,公司产品在当地优势明显,大幅放量业绩增长可期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是稳健成长的优势饲料龙头,业务布局不断优化完善,除饲料板块外,养殖和动保板块也是未来重要的利润增长点,此次收购可以增厚公司2018年业绩约0.02元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.07元、1.31元,对应PE为24.7倍、17.8倍、14.4倍,未来12个月合理估值区间为21.7-24.9元,维持“强烈推荐”评级。
龙力生物 食品饮料行业 2017-09-18 11.55 -- -- 12.76 10.48% -- 12.76 10.48% -- 详细
一、事件概述。 近日,国家发展改革委、国家能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,明确了扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油工作主要目标。 二、分析与判断。 功能糖业务发展稳健,“大健康+互联网”逐步深化。 公司实施玉米“从芯做起,全株利用”的大健康战略,以玉米芯、玉米为原料,采用现代生物工程技术生产功能糖、淀粉及淀粉糖等产品,产品主要以低聚木糖和木糖醇为主,业务发展稳健,产能扩张迅速,功能糖产品毛利率高达43.98%,大幅贡献公司的利润。另外,公司在2016年并购快云科技和兆荣联合两家公司,切入数字营销及数字发行行业,形成“大健康+互联网”的双主营业务,互联网业务2017年上半年贡献利润共计4586.94万元。公司双主业的发展路线明确,通过未来的进一步深化发展,未来业绩增长值得期待。 国家推广乙醇汽油全面使用,利好公司乙醇业务发展。 我国2016年汽油表观消费量为1.2亿吨,按照乙醇的添加比例为10%来计算,燃料乙醇的消费空间约为1200万吨,行业成长空间巨大。公司较早布局纤维素乙醇的生产,用先进的酶解技术循环利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣生产第2代燃料乙醇等新能源产品,具有背靠玉米主要生产地以及使用的原料成本低的优势,随着国家推广乙醇汽油的政策落地和持续实施,公司乙醇业务业绩有望实现大幅增长。 内生+外延多向发展,进一步推进玉米循环产业链。 公司2016年参股龙聚新材,将生产功能糖、纤维乙醇及木质素后的玉米芯废渣进行第四次开发,用于生产石墨烯,应用于锂离子电池、半导体产业、光伏产业等。5吨生物基石墨烯中试生产线已建成并投产,通过进一步完善石墨烯的产业布局,未来将建成300吨的生产线,大力推进玉米循环产业链发展。2017年9月,公司使用自有资金1000万元港币在香港设立全资子公司,统筹境外贸易业务,利用香港金融和贸易的重要战略地位,逐步打开国际化战略布局,有利于未来拓展国际业务,提高综合竞争能力。 三、盈利预测与投资建议。 公司主营业务稳步发展,“大健康+互联网”战略逐步完善,国家燃料乙醇推广政策落地将进一步利好乙醇业务开展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.48元、0.58元,对应PE为32.1倍、21.1倍、17.5倍,未来12个月合理估值区间为12.1-13.4元,给予“强烈推荐”评级。
大北农 农林牧渔类行业 2017-09-18 6.27 -- -- 6.33 0.96% -- 6.33 0.96% -- 详细
一、事件概述 公司于2017年9月11日至2017年9月14日使用6102.89万元自有资金增持荃银高科5,499,470股股权,增持后公司持股比例增加至12.40%,成为荃银高科第二大股东。 二、分析与判断 荃银高科内生外延双驱动,综合优势稳步攀升 荃银高科是种子行业龙头企业,在水稻、玉米研发上具有显著优势,2017年上半年研发投入1858.46万元,同比增长51.25%;17个杂交稻新品种通过国审,5个杂交稻新品种、6个玉米新品种通过省级审定。目前拟收购四川同路农业100%股份,借助优势打开西南市场,并与金色农华合作成立合资子公司,逐步占据种子市场。在自身研发优势积累和外延并购的双轮驱动下,公司综合实力稳步提升。 优化业务结构,进一步提升种业地位 公司通过借助旗下金色农华与荃银高科合作,加上增持其12.40%股份,进一步打开种业市场,完善种子业务布局。公司的水稻品种C两优华占和天优华占,2016年推广面积分别达326万亩、323万亩,成为全国杂交稻第一、二大品种。上半年,国审水稻品种15个,国审玉米品种12个,未来研发投入将逐步兑现业绩。通过举牌荃银高科,主营水稻业务将突破9.5亿元的营业收入,通过强强联手进一步提升种子行业龙头地位。 多板块持续发力,长期发展值得期待 公司致力于打造各版块协同的农业生态圈,借助农业互联网平台,进一步完善产业构建。高端猪饲料业务稳步发展,在原料采购、工艺技术等方面具有显著优势,市场占有率达到18%。生猪养殖是未来公司重点打造的板块,通过产能持续释放,今年出栏生猪可达到100万头,三年目标达到1000万头。另外,公司疫苗业务发展迅速,上半年疫苗业务技术转让收入超过4000万元,同比增长近270%;动保产品毛利率高达69.50%,大幅贡献公司利润。加上公司近期积极布局种子业务发展,未来多板块持续发力,优势互补效应显著,长期高速发展值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司深耕饲料市场,高端料竞争优势明显。业务布局不断优化完善,种子业务放量,业绩增长可观。预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元、0.39元、0.45元,对应PE为20.0倍、15.9倍、14.0倍,未来12个月合理估值区间为7.5-8.7元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 种子销量不达预期、饲料销量不达预期、生猪养殖疫病风险等。
郑平 1 1
启明星辰 计算机行业 2017-09-18 22.00 -- -- 22.16 0.73% -- 22.16 0.73% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司公告:(1)全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司(“安全公司”)与北京联想云科技有限公司(“联想云”)签署了《战略合作矿机按协议》;(2)由安全公司以自有资金5000万元在深圳设立全资子公司深圳启明星辰信息安全技术有限公司(暂定名,“深圳子公司”);(3)以部分未分配利润4000万元同比例增资控股子公司北京赛博兴安科技有限公司(“赛博兴安”)。 二、分析与判断。 牵手联想云,扩大云安全合作阵线。 公司此次和联想云达成密切、长久和融洽的战略合作协议,双方发挥各自特长,实现优势互补,共同打造安全的企业级云计算方案。合作内容上,联想云的云计算技术与公司的网络安全技术相结合,联合向终端用户提供安全云计算解决方案。之前,公司和腾讯云展开合作,双方已经完成从框架协议到具体项目落地的阶段。我们认为,公司和重要的第三方结合,逐渐丰富合作伙伴阵营,有利于抓住企业云计算市场,提升云安全领域的份额和业绩。 设立深圳子公司,扩大华南地区投入。 公司以自有资金5000万元投资设立深圳子公司,方案已通过8月21日的董事会审议。此次投资活动的目标在于扩大公司在该地区的影响力,提升公司综合竞争实力。公司2016年华南地区营收占比11%,相比华北地区营收占比45%仍有较大发展空间。我们认为,在深圳地区设立全资子公司,将显著提升公司获取华南地区市场的能力,优化公司地域结构,符合公司长期利益。 同比例增资赛博兴安,加码军工领域业务。 公司以截至2016年底经审计的部分未分配利润4,000万元按现有股东持股比例对赛博兴安进行同比例转增注册资本。赛博兴安注册资本由1,000万元增至5,000万元,公司持股仍为90%,北京星源壹号信息安全创业投资基金管理中心(有限合伙)持股仍为10%。我们认为,赛博兴安以军工客户为主要服务方向,近年来发展状况良好,对其增资将保持和提升公司在军工安全方向的竞争实力。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS为0.46、0.62和0.74元,当前股价对应PE为49X、36X和30X。考虑公司处于行业龙头地位,信息安全市场在国家政策、网络攻防等带动下快速增长,给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月合理估值25.3~27.6元,维持公司“强烈推荐”评级。
金禾实业 基础化工业 2017-09-18 20.50 -- -- 21.20 3.41% -- 21.20 3.41% -- 详细
产业链优势突出,甜味剂毛利率比同行高 公司基础化工和精细化工中的主要产品一直能保持较高的毛利率水平。公司的基础化工中,以硝酸、三聚氰胺、液氨等为主,2016年年报显示这三类产品营业收入占比达到30.62%。精细化工产品中主要以安赛蜜、乙基麦芽酚、甲基麦芽酚为主,三类产品的收入占比达19.99%。由于公司拥有基础化工板块,为甜味剂的生产提供了原料、蒸汽等一系列的支持,使得公司的甜味剂毛利率大幅领先行业对手。 甜味剂世界级龙头,拥有垄断价格优势 2015年我国食品添加剂行业总产值超过1000亿元,行业发展前景广阔。公司安赛蜜销量占全球市场份额比重约60%以上。公司在麦芽酚等细分行业的全球占比接近四成,对市场价格有很强的话语权。 环保完善,未来有望直接受益环保监管趋延 当前化工行业环保、安全监管环境越来越严格,对达不到标准的企业要求进行停产整顿甚至关停退出。公司麦芽酚领域的竞争对手河北天利海受安全事故影响停产;三氯蔗糖领域的竞争对手盐城捷康受环保督察影响阶段性停产;安赛蜜领域的国内第二大企业江苏浩波退出在即。我们预计未来受到环保政策趋紧的影响(2017年底化工厂进入园区等政策),很多小企业会陆续关停,导致供给收缩,使得公司的主要产品价格坚挺的同时市场份额有进一步提升的空间。 受益产品价量齐升,业绩进入底部反转期 据中国食品网统计,估算全球甜味剂市场消耗量为25万吨,估算全球甜味剂市场在70亿元左右。公司目前安赛蜜产能9000吨,6月份新扩建3000吨,三氯蔗糖500吨,新增1500吨预计2017年二季度投产。安赛蜜价格从年初的3.2万涨到目前的4.5万每吨,目前还在上涨。三氯蔗糖价格从去年的25万涨到2017年一季度的47万左右每吨,毛利大概60%。4000吨麦芽酚产能,价格从年初的8.5万每吨涨到2017年一季度的15万每吨。 蔗糖的价格上涨以及减少糖摄入量的健康需求打开甜味剂的长期需求空间 综合安全性和易用性两个角度,安赛蜜作为一种重要的新型甜味剂,对其他甜味剂尤其是糖精、甜蜜素等传统甜味剂,有显著的替代趋势。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.54元、1.70元、1.94元,对应PE分别为14倍、13倍、11倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 主要产品价格大幅下降;生产装置出现事故。
郑平 1 1
金证股份 计算机行业 2017-09-18 19.28 -- -- 21.00 8.92% -- 21.00 8.92% -- 详细
一、事件概述 近日我们对公司进行了调研,与公司管理层就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 产品服务完善齐全,受益于金融IT行业发展利好 公司做为国内最大的金融证券软件开发商和系统集成商之一,产品线齐全,业务范围涵盖证券、基金资管、综合金融和科技金融领域等主流金融IT业务。2017年上半年完成深圳登记结算系统优化二期优化和投资者适当性管理业务,并承建申万宏源交易结算项目。我们认为,近年来金融信息化迎来蓬勃发展,公司的市场地位、核心技术、企业资质、业务协同等方面已取得领先优势,未来将受益于行业发展。 平台化子公司发展良好,未来将做大创新业务 公司大力推动“平台化”管理模式的落地,鼓励高管在公司平台创业,推动成熟业务及创新业务成立事业部和子公司,目前公司主要有金证财富、金证维、人谷科技等7家平台化子公司,其中金证财富发展势头良好,可为公司新发展奠定基础;人谷科技承建完成非银行支付机构网络支付清算平台(网联)一期平台建设。我们认为,公司捕捉市场机会、培育内部业务团队、吸纳外部企业和团队等方面,以孵化新技术新产品,推动技术和产品向市场的转化,公司未来将大力发展创新业务,业绩增长提供新的增长点。 定增成功过会,助力公司实现新发展 2017年7月4日公司收到证监会审核委关于非公开发行同意的批复,计划6个月内发行不超过6,000万股新股,募资计划投向“证券业务和资管业务私有云”项目。我们认为,公司在2017年上半年业绩大幅下滑主要系受公司管理费用、财务费用增加以及业务季节性波动导致,并不影响非公开发行进程。未来定增有望顺利进行,为公司业务发展提供坚实资本基础。 三、盈利预测与投资建 预计公司2017~2019年EPS为0.42元、0.55元和0.75元,当前股价对应PE分别为46X、35X和26X。基于平台化子公司发展良好,大资管金融IT未来的增长空间和公司核心技术的竞争力,因此给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为21~23.1元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 研发进度不及预期;金融监管趋严升级;创新业务开拓不及预期。
万华化学 基础化工业 2017-09-15 42.74 -- -- 42.80 0.14% -- 42.80 0.14% -- 详细
一、事件概述。 公司9月11日晚间发布公告,根据目前市场情况,公司决定自2017年9月12日起,将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨,环比上调6500元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。 二、分析与判断。 9月份国内外货源紧张,市场价格大幅上涨。 9月份以来,国内聚合MDI价格延续上涨,截止9月11日,山东及华北地区万华PM200货源主流价格上涨至37000-37500元/吨,目前国内工厂生产成本在12300元/吨左右,则当前行业毛利水平接近26000元/吨;海外方面,受哈维飓风影响,美国科思创和陶氏合计60余万吨MDI装置宣布不可抗力,德国科思创布伦斯比利特MDI20万吨装置于9月1日停车检修,检修5周,日本东曹南阳20万吨装置将于9月10日开始检修40天,另外20万吨装置预计于9月初至10月中旬停产检修,9月份整体海外市场合计约100-120万吨装置停产,将出现较大产能缺口,同时韩国锦湖三井24万吨MDI装置因原料一氧化碳供应不足影响低负荷运行至明年3月,期间停止向国内供货,每月将影响国内大约2000-2500吨货源,我们预计9、10月份国内聚合MDI货源十分紧张,聚合MDI价格仍然可能会继续上涨。 看好三季度业绩环比高增长。 三季度以来,公司各主要产品价格均出现明显涨幅,据Wind数据显示,2017Q3山东地区聚合MDI均价为27363元/吨,环比增长19.70%,平均毛利为14586元吨,环比增长48.17%;2017Q3丙烯酸均价为7044元/吨,环比增长10.29%,平均价差为1300元/吨,环比增长27.20%;2017Q3丙烯酸丁酯均价为8180元/吨,环比增长6.20%;2017Q3环氧丙烷均价为11154元/吨,环比增长16.32%,平均毛利为3341元/吨,环比增长44.69%。公司目前具备180万吨MDI、30万吨丙烯酸及酯、和26万吨环氧丙烷产能,我们看好公司三季度业绩的环比高增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.39元、3.76元和4.04元,对应PE分别为11.6X、10.5X和9.8X,继续维持“谨慎推荐”的评级。
郑平 1 1
三利谱 电子元器件行业 2017-09-15 72.13 -- -- 79.65 10.43% -- 79.65 10.43% -- 详细
一、事件概述。 近期,我们调研了公司,与公司管理层就公司的经营情况、发展战略等进行了交流。 二、分析与判断。 深耕偏光片领域,引领国产化替代。 公司专注于偏光片产品的研发、生产和销售,是国内偏光片领域龙头企业,主要产品包括TFT 系列偏光片和黑白系列偏光片两大类,主要客户包括合力泰等模组厂商以及京东方等面板厂商。从行业来看,偏光片市场长期被日本、韩国等厂商把持,国产化率较低。而公司是国内极少数具备TFT-LCD 偏光片技术和生产能力的企业之一,一直致力于偏光片的国产化。我们认为,偏光片产业国产化替代空间大,公司技术领先,具有较大的增长潜力。 小尺寸优势明显,大尺寸市场空间巨大。 1、公司目前产品主要集中于生产手机、电脑等中小尺寸用偏光片产品。中小尺寸产品有对光学指标、机械性能等要求较高,因此毛利率相对较高。受益于国产智能手机品牌的崛起,国内中小尺寸TFT-LCD 用偏光片市场稳步增长,公司中小尺寸偏光片产品也迎来较好的发展时期。我们认为,在中小尺寸TFT-LCD 用偏光片领域,客户的个性化需求高,公司在服务和成本控制方面相较于国外厂商优势明显,并且技术水平国内领先,看好其市场占有率的进一步提升。 2、大尺寸TFT-LCD 用偏光片相较于中小尺寸,毛利率较低,但是市场空间大。 从全球偏光片市场看,大尺寸TFT-LCD 用偏光片占据整个偏光片市场的90%左右。我们认为,随着公司产能的扩充,以及国内高世代面板产线的投产,大尺寸TFT-LCD 用偏光片也有望成为公司重要业绩增长点。 静待产能爬坡,业绩高增长可期。 1、公司现有TFT-LCD 用偏光片产能450万平方米,黑白系列偏光片产能120万平方米,产线位于深圳。近年来,产能瓶颈已经成为制约公司业绩高速增长的主要因素。2015年12月,公司收购合肥三利谱;2016年10月,合肥三利谱的一条宽幅(1490mm)TFT 生产线投产,产能为1000万平米,目前产能利用率为20%-30%。另外,合肥三利谱目前正在建设一条宽幅1330mm 偏光片生产线,预计产能600万平方米。公司IPO 募投项目正在进行项目初期工作,预计达产后将新增产能1000万平方米。 2、我们认为,从公司的产能扩充规划看,合肥三利谱1490mm 产线产能爬坡的完成将缓解公司产能压力,为公司业绩增长提供支撑;合肥三利谱1330mm产线和募投项目的建设和投产有望接力增长。 三、盈利预测与投资建议。 偏光片市场进口替代空间大,国内面板产线投产带来增量空间。预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.46元、2.60元、3.63元,当前股价对应的PE 分别为50倍、28倍和20倍。考虑公司深耕偏光片领域,是国内极少数具备TFT-LCD 用年60~65倍PE,未来12个月合理估值87.60~94.90元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产能爬坡不达预期;募投项目推进不达预期;技术革新风险。
郑平 1 1
思创医惠 电子元器件行业 2017-09-15 15.55 -- -- 15.51 -0.26% -- 15.51 -0.26% -- 详细
围绕物联网智能主线深耕电子标签市场,全球领先行业地位突出 思创医惠是物联网智能领军企业。通过中瑞思创与医惠科技的结合,公司构建出以电子标签为躯、以智慧医疗等核心应用场景为翼的物联网智能发展道路。电子标签是物联身份的重要标识,是信息通讯、数据管理的基础。公司在EAS、RFID电子标签领域全球领先。其中EAS 全球市占率第一,RFID 目前年产能可超15亿枚,亦处全球前列;且相应业务保持高速增长,2015和2016年公司RFID 营收增速超176%和36%。同时,公司已成功围绕商超、服装、珠宝、3C 数码、电力、烟草等行业场景将电子标签业务落地。我们认为,公司在电子标签的芯片、标签耗材、读写设备、系统集成与解决方案等完成全产业链布局,竞争力强,具备全球领先地位,是实现长期战略的重要保障。 医惠科技主导智慧医疗新板块,AI与物联网夯实医疗行业场景 公司2015年并购优秀公司医惠科技,顺利切入智慧医疗领域。医疗是物联网智能重要的落地场景,且在人工智能技术的助力下有助于极大发挥公司优势。围绕物联网终端、智能开放平台和人工智能三层战略架构,通过合作并参股杭州认知、和IBM Watson 展开肿瘤智能诊断本地化服务、研发ThinkGo 单病种人工智能应用、拓建会诊中心等积极举措,公司在智慧医疗领域获得快速发展。同时,智能被服等医疗耗材新产品结合RFID 和医疗板块,有效促进业务协同效应。医惠科技承诺2015~2017年净利润不低于7,000万元、9,500万元及12,000万元,并以122.4%和116.8%的完成率兑现2015和2016年业绩承诺。我们认为,面对智慧医疗的千亿级市场,公司在先进技术领域具备先发优势,在净利润等业绩体量上位列第一梯队,在增速和毛利率水平方面领先竞争对手,因此看好公司在智慧医疗领域的发展前景。 无人零售与无感结算推动业态升级,物联网有望重塑新零售场景 随着无人零售新兴业态的出现,线下零售行业面临着重要的业态升级机会。有关数据显示,未来五年无人零售市场交易额有望达到万亿级。无感结算是新零售升级中提供核心价值的关键环节,而RFID 技术是支持无感结算的首选方案。公司作为重要的RFID 厂商,已经在传统商超等领域长期布局,近期又在新零售领域积极拓展相关合作伙伴关系,或将成为首要受益方之一。我们认为,公司面临零售业带来的新机遇,有望将新零售场景拓展为下一个物联网智能的落地方向。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.33、0.48和0.62元,当前股价对应的PE分别为49X、33X 和25X。参考可比上市公司同期估值水平,考虑到公司在电子标签、AI+医疗等领域处于行业龙头地位,且无人零售市场未来增长空间巨大,因此给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值19.8~21.45元,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 合作模式变化;电子标签市场不及预期;竞争格局恶化。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-09-15 7.03 -- -- 7.00 -0.43% -- 7.00 -0.43% -- 详细
一、事件概述。 公司公布非公开发行股票预案,拟发行数量不超过1.567亿股,募集资金总额不超过12.59亿元。本次发行募集资金中,7.35亿元用于健康海洋食品智造及质量安全管控中心项目,3.24亿元用于对虾工厂化养殖示范基地建设项目的投资建设,2亿元用于补充流动资金。 二、分析与判断。 加大健康海洋食品智能制造投入,提升生产效率、保证食品质量。 健康海洋食品智造项目采用世界先进的智能化、信息化生产技术及设备,对原材料建立严格的安全体系,从源头上保障了水产品的质量安全,并在加工的关键环节,使用免接触、自动控制与危害因子预警等手段,提高了海洋食品制造安全保障能力。项目建成后,可实现年产海洋食品50000吨,公司产能将得到大幅提升。生产工艺自动化改造将实现部分工艺标准化、规模化,提高生产效率、降低生产成本,进一步巩固和提高公司在对虾产业市场的竞争力。 投资对虾工厂化养殖示范项目,加快工厂化养殖推广进度。 公司投资3.24亿元用于建设对虾工厂化养殖示范项目,加快了工厂化养殖推广进度。工厂化养殖可以实现集虾苗培育、饲料配方、动物营养及养殖技术为一体的技术更新,有效解决养殖成功率低的难题,保证对虾养殖质量,极大的提高养殖效率和养殖盈利的稳定性。公司通过该项目的建设,将加大对上游养殖资源领域的直接布局,抢占高利润环节,完善公司的产业链条,进一步提高公司的竞争能力及经济效益。项目建成后,可增加对虾(成虾、商品虾)产能2250吨/年。 渠道下沉+产能扩张,全年利润高增速可期。 (1)公司通过非公开股票募集资金,一方面加速了公司对虾工厂化养殖的推广,扩大了对虾产能;另一方面加大智能制造投入,保证了公司对虾产品的质量安全。 (2)公司不断优化产品结构,满足市场需求,开拓团餐业务,完善业务布局。通过整合美国SSC 团队资源,提升在美国餐饮市场中的占有率,内销外销高增长有望持续,全年利润高增速可期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的水产全产业链企业,此次非公开发行股票将提升公司海洋食品的质量、加快对虾工厂化养殖的推广、扩大公司对虾产品的产能。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.28元、0.65元、0.69元,对应PE为25.1倍、10.9倍、10.3倍,未来12个月合理估值区间为9.7-11.2元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 天气变化、养殖情况不达预期、非公开发行方案未通过。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名