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华夏幸福 房地产业 2018-12-13 27.66 -- -- 28.56 3.25% -- 28.56 3.25% -- 详细
一、事件概述 2018 年12 月11 日,华夏幸福公告称,公司全资子公司九通投资拟通过与关联方平安资管设立投资计划,将募集的资金以债权投资的方式投资于约定的投资项目。公司发布另一则公告称,公司全资子公司九通投资拟非公开发行公司债券,规模不超过50 亿元,拟用于偿还公司债券、有息负债、补充产业新城流动资金等。 二、分析与判断 借助平安融资优势,合作成果落地 华夏幸福拟通过全资子公司九通投资与关联方平安资管设立“平安-九通基业基础设施债券投资计划”,将募集的委托资金以债权投资的方式投资给公司的全资子公司,预计总募集规模不超过60 亿元,最低募集规模不低于12 亿元,综合融资成本暂定为8.32%,用于廊坊市固安高新区综合开发PPP 项目及南京溧水区产业新城PPP 项目。公司借助平安融资平台的优势,有效为公司提供多元化的融资渠道,本次合作是公司与平安集团全面战略合作的重要落地成果。 子公司拟发行公司债,有效补充流动资金 公司全资子公司九通投资拟非公开发行公司债券不超过50 亿元,期限不超过10 年, 利率将根据发行时市场情况确定;募集资金拟用于偿还公司债券等有息债务、补充产业新城业务流动资金等。低成本的公司债券发行有助于进一步改善公司的债务结构、拓展融资渠道、满足公司发展的资金需求及降低融资成本。 多元化融资,缓解资金压力 公司近期在国内和海外市场以多种渠道连续发行债券募集资金,融资渠道畅通,成本整体可控,预计将显著缓解公司在资金端的压力。 三、投资建议 华夏幸福在全国各地区深入布局产业新城和产业小镇,独特业务模式为自身构筑了护城河。公司积极加强与各类机构战略合作,异地复制继续提速,未来业绩可期。预计公司18-20 年EPS 为4.00、5.10、7.56 元,对应PE 为6.4/5.0/3.4 倍,公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为20.2/6.2/13.4 倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控继续收紧,异地复制不达预期。
东方财富 计算机行业 2018-12-11 12.72 -- -- 13.35 4.95% -- 13.35 4.95% -- 详细
业绩高增速,持续加码证券子公司 东方财富拥有证券业务、金融电子商务服务双支柱的业务结构。相比较而言,2017年公司的营收增速要好于券商行业整体。2017年证券业务收入占比达到56%,同期完成对东方财富证券的增资以及可转债等发行,增加了证券公司的资本金及运营资金规模,增强整体经营实力。 客户引流推动市占率提升,特色券商模式成型。 公司利用以“东方财富网”为核心的互联网金融服务大平台,积累了庞大的具有投资需求的用户、扩展营销渠道。一方面,借助平台进行基金销售,建立营销和宣传渠道。另一方面,手机APP用户活跃数量保持行业领先水平。公司依托财经资讯门户和营销渠道,持续发力经纪、信用业务,零售型经纪商特色突出。 保持投入研发,为一站式金融服务提供内容支持 近三年公司保持研发投入力度,丰富产品和服务,提升大平台的服务能力。2017年公司投入研发资金为1.82亿元,占营收的7.15%,研发人员1664人,占比为38.82%。公司以金融数据终端为载体,向海量用户提供及时、海量的金融信息和实时数据分析服务等,已完整布局PC端和移动端。营销策略上推广免费数据终端,未来在用户基础上,有望获得付费转换带来的收入增长空间。 业务竞争格局激烈,丰富的产品和服务是关键 公司充分调动资源实施综合运营,发挥核心竞争力。积极布局网点建设公司持续丰富线上产品类型,提升服务能力和用户体验。同时拓宽互联网金融服务大平台的服务范围,努力延伸和完善服务链条。除了互联网海量客户引流转化以及低费率刺激需求等经验之外,公司提供丰富的产品和服务,提升客户粘性,是证券经纪业务市占率持续提升的重要前提和基础。 投资建议 东方财富拥有“东方财富网+股吧+天天基金网”的流量平台,又具备综合金融业务的资质,零售经纪领域具有行业领先的优势。目前互联网板块PB估值为5.15,东方财富的PB为4.62,配置价值显现。公司近三年的PB最大值、最小值和中位数分别为5.8、3.5和4.6。预计公司2018-2020年PB分别为3.63、3.51和3.36,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:市场低迷导致主营业务不及预期;互联网金融行业监管加强。
金信诺 通信及通信设备 2018-12-10 9.28 -- -- 10.84 16.81% -- 10.84 16.81% -- 详细
5G商用加速,线缆及PCB业务有望放量 公司传统业务为高端射频线缆的研发和生产,通讯板块收入占比约80%。产品包括但不仅限于柜内外高速率传输(高速连接器等)、光传输(光模块、光缆)、射频传输(射频电缆、连接器、组件、PCB板)、电力传输、5G天线配套核心元器件(PCB板、芯片)、数据中心综合布线等产品。目前,三大运营商纷纷加速布局5G,相继公布了5G时间表,均计划在2019年实现预商用,2020年实现规模商用。专家预测,我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G增长56.7%。公司现阶段重点发力5G产品的研发和制造,包括5G天线用PCB/PCBA、光电复合缆以及板对板连接器等。受益于5G商业化进程加快,未来公司通讯板块收入增长有望保持30%以上。 新机型列装加速,军品业务有望快速增长 公司的军工业务主要为符合EMC要求的机载/海上平台用综合线束方案,收入占比约为20%,产品包括综合线束、航空导线、连接器及组件等。另外,公司在特种科工领域开展了系统级方案“水下综合系统”及其子系统“水下及空中一体化信息系统”的研发,产品包括被动定向声呐浮标、水下自主移动式探测声呐、水下固定式声呐。未来2年,受益于国防军费不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律,公司军品业务有望迎来快速增长,未来收入增速有望保持20%以上。 回购+增持,彰显公司长期发展信心 2018年8月,公司公告计划以自筹资金进行股份回购,回购金额不低于人民币832万元且不超过人民币1432万元,价格不超过人民币14.32元/股,回购股份将作为后期实施公司股份奖励计划、员工持股计划或股权激励计划的股票来源。2018年5月,公司公告实际控制人黄昌华先生计划以自筹资金在未来12个月内合计增持价值人民币2000万元-10000万元的公司股份。我们认为,回购+增持充分体现了公司长期发展信心。 投资建议 公司布局5G+军工,未来下游行业景气度较高,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.26、0.41和0.54元,对应PE为37X、23X和17X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 5G推进不达预期;军机列装不达预期。
景嘉微 电子元器件行业 2018-12-10 38.62 -- -- 39.30 1.76% -- 39.30 1.76% -- 详细
国产GPU领导者,军用领域稳定增长 公司为国内GPU领导者,技术实力行业领先。2014年,公司自主研发了第一代芯片JM5400,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场。未来将充分受益于新机型列装及老机型显控系统升级。另外,针对更为广阔的车载和舰载显控领域,公司开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。未来,公司在军用领域的图形显控业务有望保持稳定增长。 二代芯片JM7200适配顺利,产业化进程加速 公司二代芯片JM7200产品已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配,未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配,并根据不同应用市场,推出JM7200系列产品,以满足嵌入式图形显控领域及升级换代计算机等不同领域的应用需求。另外,公司近期与山东超越数控电子、中国长城签署战略合作协议,解决国产平台各关键软硬件兼容性不强问题,实现国产芯片适配,尽快实现国产芯片广泛应用。未来,国产计算机自主可控成为必然趋势,公司作为首家自主研发GPU芯片并实现量产的公司,未来业绩有望逐步释放。 小型专用化雷达市场空间大,提供业绩新增长点 公司的小型专用化雷达主要包括空中防撞雷达、主动防护雷达以及弹载雷达。其中,空中防撞雷达预计未来20年需求将超过8700套,市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达若按每年5%的速度更新现有装甲车辆,年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达属于一次性消耗品,未来市场空间大。 投资建议 公司为国内GPU领导者,受益于国产计算机升级换代,公司业绩有望迎来快速增长,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.48、0.75和1.01元,对应PE为82X、53X和39X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: JM7200产业化推进不达预期;军用领域拓展不达预期。
万科A 房地产业 2018-12-07 24.91 -- -- 27.47 10.28% -- 27.47 10.28% -- 详细
一、事件概述 万科公布2018 年11 月经营数据,公司11 月实现合同销售面积355.6 万平方米,合同销售金额583.2 亿元;2018 年1~11 月份公司累计实现合同销售面积3,599.0 万平方米,合同销售金额5,439.5 亿元。 二、分析与判断 11 月销售金额增速创年内新高,系四季度加速推盘所致 万科11 月单月实现销售金额为583.2 亿元,同比增长67.8%,环比增长7.9%;销售面积为355.6 万平方,同比增长54.9%,环比增长4.2%;销售均价为16400 元/平方米,同比增长8.4%,环比增长3.5%。在去年11 月高基数的情况下,公司单月销售金额依然大幅增长,主要原因是公司在年底加大推盘力度所致。 11 月拿地力度有所回升,节奏控制良好 11 月万科新增加16 个新项目,其中14 个为住宅项目,2 个为物流地产。公司单月新增建筑面积391.9 万平方米,同比增长15.4%,环比增长5.26%;拿地总价为264 亿元,同比增长24.5%,环比增长35.5%;在目前土地市场遇冷的背景下,公司拿地节奏把控良好。 融资成本较低,成本可控 11 月公司成功发行了20 亿元的3 年期一般中期票据,票面利率仅为4.03%,大幅低于行业平均水平。 三、投资建议 万科销售与业绩稳定增长,土地储备丰富,业绩释放空间较大,财务状况良好,多元化业务稳健发展。预计公司18-20 年EPS 为3.32、4.32、5.44 元,对应PE 为7.6/5.8/4.6 倍,公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为18.5/8.0/12.8 倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产政策调控加剧,销售不及预期。
中南建设 建筑和工程 2018-12-07 6.37 -- -- 6.68 4.87% -- 6.68 4.87% -- 详细
一、事件概述 12 月4 日,中南建设公告2018 年11 月经营情况,公司11 月实现销售金额114.8 亿元,同比增长46%;销售面积约92.6 万平方米,同比增长46%。公司1-11 月累计销售金额约1259.5 亿元,同比增长62%;累计销售面积约966.1 万平方米,同比增长38%。 二、分析与判断 销售增速保持较高水平,销售能力凸显 中南建设11 月单月实现销售金额为114.8 亿元,同比增长46%,环比下降2.8%;销售面积为92.6 万平方米,同比增长46%,环比下降3.2%;销售均价为12397 元/平方米,较10 月环比上升0.46%。公司单月销售金额增速依旧保持在较高的水平,在市场遇冷的情况下,均价小幅上升,销售能力凸显。 11 月拿地金额回升,环比大幅增加 11 月公司在贵阳、苏州、临沂等地新获取6 个房地产项目,拿地金额为43.56 亿元,创下半年以来单月最高拿地金额,较10 月16.4 亿元的拿地金额环比增长166%,公司拿地意愿有所增强。 建筑业务快速发展,中标金额大幅增加 建筑业务在2018 年11 月份新承接52 个项目,预计合同总金额29.48 亿元,同比上年同期增长377%;1-11 月新承接项目预计合同总金额334.64 亿元,比上年同期增长26%。 三、投资建议 中南建设业绩高速增长,销售增速保持较高水平,土地储备丰富,可售结算资源丰富。预计公司18-20 年EPS 为0.58、1.01、1.56 元,对应PE 为10.9/6.3/4.1 倍,公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为147.2/15.4/61.6 倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产行业政策调控加剧,销售不及预期。
乐普医疗 医药生物 2018-12-04 32.03 -- -- 33.87 5.74% -- 33.87 5.74% -- 详细
一、事件概述 11月29日,公司发布公告:75mg和25mg规格的硫酸氢氯吡格雷片均通过仿制药质量和疗效一致性评价。 二、分析与判断 低份额,大空间,一致性评价助推放量 硫酸氢氯吡格雷片是使用最广泛的抗凝血药物之一,目前其国内市场容量达百亿级。样本医院的数据显示,2017年75mg和25mg规格的氯吡格雷销售规模分别约为15.53亿和9.52亿,乐普的两个规格的产品的市场份额分别约为4.0%和21.5%,有较大提升空间。通过一致性评价后,公司产品质量对标原研,在临床使用和医保支付等方面获得政策支持,有望利用公司临床和零售药店的双平台营销优势加速放量。 两大品种均享价格优势,有望中选带量采购 氯吡格雷及时通过一致性评价后,公司有望成为12月6日带量采购的主要受益者之一。最近的中标价格显示,75mg规格,乐普的价格约为赛诺菲的40%、信立泰的72%;25mg规格,乐普的价格约为信立泰的67%。此外,公司两个规格的阿托伐他汀钙片也已通过一致性评价,且同样是带量采购名单品种;目前公司10mg规格阿托伐他汀在样本医院的市场份额约为3.93%,中标价约为嘉林药业的85%、辉瑞的46%,20mg规格产品的市占率约0%,中标价约为嘉林药业的98%、辉瑞的70%。带量采购规定符合申报条件的企业数≥3家的品种取价低者中选,乐普的两个品种四种规格均为同品规最低,有望最终中选。带量采购的采购量约为市场份额的50%,远高于公司产品的当前份额,2019年公司氯吡格雷和阿托伐他汀的销量有望跨越性增长。 药品器械双重布局,持续打造心血管领域大平台 阿托伐他汀和氯吡格雷相继通过一致性评价是公司在心血管药品领域发展的里程碑,公司将以此为基础,加强与其他推广中的心血管药品的协同,目前苯磺酸氨氯地平和缬沙坦的一致性评价申报已获受理。在器械板块,AI-ECG Platform已获FDA注册批准,可降解支架NeoVas有望年内上市。公司在心血管领域实现药械双重布局,持续扩张。此外,公司继续扩大降糖和肿瘤免疫治疗布局,将成为未来新的业绩增长点。 三、投资建议 两大品种通过一致性评价,公司有望成为带量采购受益者。预计18~20年EPS为0.78、1.01、1.32元,对应PE为40、31和23倍;公司为国内稀缺的平台型企业,未来业绩增速确定性高,估值已处于近期低点,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 药品降价幅度超预期;可降解支架获批进展不及预期;一致性评价进展低于预期。
华东医药 医药生物 2018-12-03 33.83 -- -- 37.47 10.76% -- 37.47 10.76% -- 详细
一、事件概述 11月27日,公司发布公告:全资子公司中美华东生产的阿卡波糖片(50mg)(卡博平)国内首家通过仿制药质量和疗效一致性评价。 二、分析与判断 适用于中国人群的一线降糖药 阿卡波糖是一种α-糖苷酶抑制剂,可有效降低餐后血糖;纳入超过6000名受试者的ACE研究证实阿卡波糖可显著降低糖尿病前期患者新发糖尿病的风险。阿卡波糖的机理使之适用于以碳水化合物为主食的东亚人群,现已被纳入2017年版中国2型糖尿病防治指南推荐的单药治疗方案,且为2017年版国家医保甲类药品和2018年版国家基药品种,是我国用量最大的非胰岛素类降糖药之一;2017年,其市场规模约为70亿元。 卡博平领衔国产阿卡波糖,2017年收入约20亿元 阿卡波糖主要通过放线菌多级分批发酵制成,拥有较高的技术壁垒,目前仅有原研公司拜耳、中美华东和绿叶宝光药业(胶囊剂)获得生产批件,四家公司获原料药批件。2017年,卡博平的销售收入约20亿元,样本医院市场份额约29%,仅次于原研产品的68.75%。申报方面,绿叶宝光的阿卡波糖胶囊一致性评价完成药学和临床审评,北京万生、美时化学的阿卡波糖片报产中,石药欧意、千金湘江等公司的产品处于BE阶段。 通过一致性评价助推进口替代,产能优势+渠道下沉维持长期成长性 卡博平首家通过一致性评价,质量对标原研,且中标价约为原研的66%,临床使用和医保支付方面也受到政策支持,有望加速对原研品种的进口替代。此外,公司近年来加大卡博平在基层的推广力度,渠道持续下沉;通过一致性评价后,本品在基层的认可度进一步提升,有助于加速其放量,并维持产品的生命周期。在带量采购环境下,公司和丽珠新北江签订阿卡波糖原料战略采购协议,确保产能供应,强化对未来其他可能获批的同类产品的优势。从公司糖尿病全领域布局角度来看,卡博平通过一致性评价为后续降糖产品的研发积累了经验,进一步强化公司做大糖尿病治疗的战略,巩固了公司在国内口服降糖药领域的领先地位。 三、投资建议 公司阿卡波糖通过一致性评价,有望加速其原研替代。预计18~20年EPS为1.52、1.89、2.34元,对应PE为22、18、15倍。公司核心品种稳健增长,潜力品种加速放量,研发进展顺利,海外布局推进,近期估值处于低位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 核心产品降价;研发进度不及预期;商业板块回暖较慢。
白云山 医药生物 2018-12-03 35.85 -- -- 40.12 11.91% -- 40.12 11.91% -- 详细
分析与判断 单品与品类多元化是饮料业务未来发展策略 目前公司大健康板块90%左右盈利来自王老吉凉茶,未来饮料业务将采取单品、品类多元化策略。单品多元化是指开发凉茶新品种,公司2016年推出低糖、无糖凉茶、2017年推出黑糖凉茶,目前凉茶新品售价略高于红罐凉茶,但销售占比不高,主要利润贡献仍来自红罐王老吉。品类多元化是指推出非凉茶类饮料产品,主要针对凉茶需求不高的省份,例如核桃露产品主攻河南、山西市场。 饮料业务发展以渠道推广为主,暂无提价计划 王老吉凉茶及饮料产品未来仍将以渠道推广为主,大规模广告投放的可能性较低。现有销售结构中,餐饮、礼品、KA渠道占比大致为3:4:1,公司优势渠道是三四线城市及农村的礼品消费;餐饮渠道利润较低,与竞品比优势不大;KA渠道占比较小。公司未来将维持凉茶产品出厂价和终端价的稳定,暂无提价计划,饮料业务的增长将通过销售增长和控制渠道返利来实现。今年凉茶原料价格出现上涨,金银花等关键原料涨幅较大,对毛利有负面影响,公司正通过加强管理、控制费用等方式消化原料上涨的不良影响。 大南药板块整合进行中,未来重点发掘培育有潜力的品种 大南药板块已实现所有中药品种统一采购,销售整合正在推进中。大南药板块下一阶段发展方向是在现有资源中发掘有潜力品种进行重点培养。目前公司大南药板块增长较为平稳,利润来源分散,单个品种对板块利润影响最高不超过20%。2018年上半年中药营收增速较低,部分重点品种由于个体原因增速放缓,如滋肾育胎丸因包装置换影响分销等。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为2.39元、2.35元、2.72元,对应PE为15.0倍、15.3倍、13.2倍。根据2018年中报,大南药、大健康、大商业板块利润贡献占比大约为48%、41%、7%。根据最新估值,医药制剂、中药、软饮料、医药商业的市盈率分别为33.8、19.6、19、18.2倍。从估值看,白云山低于行业平均水平,结合未来的内生成长性,给予“推荐”评级。 风险提示: 主要盈利品种增速下降,医疗卫生安全问题,食品安全问题等。
合盛硅业 基础化工业 2018-11-30 46.61 -- -- 47.37 1.63% -- 47.37 1.63% -- 详细
一、事件概述 公司于11月26日晚间发布公告称收到公司第二大股东富达实业通知,后者当日与罗燚女士、罗烨栋先生签订了《股份转让协议》,约定由富达实业通过协议转让方式,将其所持有的本公司股份40,930,451股(占本公司总股本的6.11%)转让给罗燚女士,并将其所持有的本公司股份40,930,451股(占本公司总股本的6.11%)转让给罗烨栋先生。 二、分析与判断 实控人变相增持股份,显示对公司未来发展的信心 本交易中公司股份受让方罗燚女士与罗烨栋先生分别是公司实际控制人罗立国先生的女儿和儿子,构成一致行动关系。本次交易完成后,罗燚女士与罗烨栋先生及其一致行动人将合计持有公司股份4.9亿股,占公司总股本73.29%(较变动前增加12.22%);此外,本次标的股份转让单价为40.15元,相较公司股票最新收盘价43.61元的折价率不足8%。公司实际控制人罗立国先生的一致行动人大比例、低折价且以现金方式增持公司股份的行为充分显示了其对公司未来发展的信心。 公司扩产项目顺利推进,主要产品产销量将再上新台阶 目前,公司位于新疆鄯善地区的40万吨工业硅生产基地已正式投运,募投10万吨硅氧烷项目或将提前于2019年底建成投产,公司未来业绩增量可期。 行业格局或将边际改善,公司有望从中受益 工业硅近期供给在进入枯水期后或将显著收缩、中长期增量料将受限于常态化趋严的环保政策,格局有望不断得以优化;有机硅中短期无新增产能释放,国内单体生产企业经历前段时间的价格调整后总体开工率显著下降,厂库降至低位水平,预计行业供需格局将在边际上有所改善,公司业绩也将受益于行业景气度的回升。 三、投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为3.74/4.74/5.97元,当前股价对应的PE分别为12/9/7X,维持“推荐”评级。 四、风险提示 原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下跌,项目建设及投产进度不及预期,安全生产风险,交易所对协议转让的合规确认存在不确定性等。
华泰证券 银行和金融服务 2018-11-27 16.73 -- -- 18.25 9.09% -- 18.25 9.09% -- 详细
一、事件概述 22日,华泰证券于港交所发布公告称,已向中国证监会递交关于公司拟发行GDR并在伦敦证券交易所上市的申请材料,并已获受理。一、二、分析与判断 积极备战沪伦通,加速推进GDR发行 公司抓住沪伦通机遇,在9月25日公告称董事会通过发行GDR议案。公司快速推进GDR发行进程,距离不到两个月时间,已向监管部门提交发行GDR伦交所上市申请,并于伦交所披露发行GDR意向确认函。 GDR转换率10:1,登陆标准板于沪伦通板块交易 与议案相比,本次公告中新发不超过8.25亿股A股(发行前普通股股本的10%)作为基础证券、募资不低于5亿美元、定价不低于每股净资产,及募资用途均未变。本次确定了转换率,每份GDR代表10股本A股股票,即发行GDR不超过8251.5万份;登陆标准板块,于伦交所主板市场的沪伦通板块交易。 三地上市拓展国际化,扩展业务海外战略布局 若发行成功,公司有望成为首家发行GDR的A股上市公司,实现内地、香港与伦敦三地上市。一方面利于强化国际化,公司通过定增已引入阿里等具有国际背景的战略股东,本次GDR发行将吸引更多国际投资者;另一方面,本次拟募资扣除发行费用后,资金主要投入现有主营业务、支持国际业务内生及外延式增长,包括增强香港子公司资本实力,逐步完善美国、欧洲业务布局等。 连续多元化融资,资本实力有望进一步提升 公司已于8月完成142亿元A股定增,净资本突破600亿,行业排名提升至第4位。本次发行GDR海外募资拟不低于5亿美元,将进一步增强资本实力。在目前证券行业以净资本为核心的监管体系下,公司连续补充净资本,增强资本实力的同时提前布局业务发展与转型,有助于公司核心竞争力的进一步提升。 三、投资建议 GDR加速推进,公司资本实力将持续增强,国际化竞争力有望提升。预计公司2018-2020年EPS为1.03、1.14、1.26,PB1.33、1.27、1.20,维持推荐评级。 四、风险提示:GDR发行进展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2018-11-23 16.03 -- -- 15.40 -3.93% -- 15.40 -3.93% -- 详细
一、分析与判断 草铵膦价格企稳回升,出口旺季行业景气上行 公司布局草铵膦市场多年,在国内具有领先的技术和成本优势。2018年以来草铵膦因新增产能陆续投放导致价格稍有回落,但随着四季度出口旺季的来临,需求端逐步复苏,近期厂商报价维持在18万元/吨。从供给端看,部分草铵膦厂商因环保和采暖季政策开工受限,国内有效产能仅在1.3万吨左右;从原料端看,受黄磷涨价驱动,草铵膦原料三氯化磷价格走强。此外,草铵膦未被列入美国2000亿美元中国进口商品征税清单也将利好国内原药出口。供需格局趋紧、成本支撑显著叠加出口利好,草铵膦行业景气度有望提升。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等难题,绵阳基地草铵膦生产线通过持续技改产能提升至700吨/月且基本实现满产,保证了产品的有效供应。 广安项目加速推进,打开未来成长空间 公司广安基地项目建设正在有序推进中,其中1000吨/年丙炔氟草胺已于10月建成投产,目前处于小规模生产,预计Q4将贡献经营利润;7000吨/年草铵膦(一期)目前处于试生产准备阶段,争取今年12月或明年1月运行投产;1000吨/年氟环唑项目预计2019年中期可投入生产。随后广安基地还将有5000吨敌草快、1000吨炔草酯等规划项目有待建设,会根据市场情况做出及时调整,为业绩增长提供广阔空间。 积极布局上下游,持续优化产业链 为加强对上游关键原料的管控并在中部新增生产基地,公司拟投资20亿新建精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目,随后设立合资子公司荆州三才堂以承接草铵膦原料业务。2018年10月,公司先后通过增资及收购股份,成为赛科化工、启明星氯碱两公司控股股东,以增强对重要农药中间体的把控,保证原料供应,进一步优化自身产业链。 二、投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.14元、1.47和1.62元,对应PE分别为14X、11X和10X,对比申万化工行业15X动态PE,维持“推荐”的评级。 三、风险提示: 草铵膦价格大幅下降的风险;草铵膦需求不及预期的风险。
利安隆 基础化工业 2018-11-23 28.61 -- -- 30.33 6.01% -- 30.33 6.01% -- 详细
一、分析与判断 新增产能持续释放,产品盈利稳中有升 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商,也是国内该领域第一家上市公司,主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和定制化U-PACK产品。公司现有天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海4个生产基地,年初总产能为3.2万吨/年,开工率近80%,基本实现满产。当前中卫基地“725装置”和“715装置”(5000吨抗氧化剂+1500吨光稳定剂)均于10月开始试生产,需经历一个季度左右的产能爬坡阶段;中卫基地“724装置”(5000吨抗氧化剂)预计年底如期建成;常山基地“一期项目”(4000吨光稳定剂)2019Q1可进入投产准备。届时总产能将达到4.75万吨/年,生产水平将再上台阶。此外,公司产品多为国际定价,今年以来抗氧化剂价格稳定,现均价4万元/吨左右,光稳定剂略有上涨,目前价格约为8.5万元/吨,整体毛利率维持在30%,预计未来减少外购比例后仍有提升可能。 完善全球营销网络,绑定优质客户资源 公司致力于构建以全球大客户为核心,快速高效的全球营销网络,确保满足客户72小时供应、快速反应和本土服务的诉求。2018H1公司通过子公司利安隆香港在东京设立利安隆日本,为下一步深入开拓日本高分子材料抗老化剂市场奠定基础;未来公司仍有计划在全球不同区域寻找品牌合作经销商,拓展业务领域。目前公司客户遍及全球,覆盖35家全球化工50强企业及65家全球化工100强企业,与8家全球涂料10强企业保持良好业务关系,优质客户资源为公司产品销量增长提供广阔空间。 坚持创新驱动发展,打造技术壁垒优势 公司始终坚持创新驱动发展理念,采取“自主+合作”的研发模式,内部组建核心团队,成员均拥有丰富的抗老化技术研发和应用经验;外部设立利安隆研究院,并与众多高校建立技术合作关系。公司十分注重对于知识产权的保护,截止2018H1共拥有45项授权专利,其中37项授权发明专利,8项授权实用新型专利。随着更多创新研发人才的引进,技术壁垒将得以巩固,核心竞争力也得以彰显。 二、投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS为1.04/1.32/1.68元,PE为28/22/17X,考虑到公司技术壁垒明显、客户优势突出、产能释放带来业绩稳定增长,维持“推荐”评级。 三、风险提示:项目投产不及预期的风险;抗老化剂价格大幅下滑的风险。
国光股份 医药生物 2018-11-22 18.80 -- -- 19.32 2.77% -- 19.32 2.77% -- 详细
公司是技术领先、渠道强大的植物生长调节剂研发制造企业。 公司专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售,产品广泛应用于农业种植、园艺生产、园林养护、林业植保等领域。公司高度重视技术研发和市场开拓,经过30多年的发展,目前公司在全国设有4个办事处、25个物流仓储服务中心,拥有农药登记证91个,肥料登记证39个,注册商标740个,科技成果4项,专利74项(其中发明专利32项)。公司是国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。 产能升级:IPO募投项目2018年底投产,可转债募投项目延伸产业链 公司IPO募投项目中,2100吨植物生长调节剂原药项目、1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、6000吨植物营养产品生产线项目,这3个项目预计将于今年年底投产。按照公告,公司老厂区可生产至2020年底。公司8月底发布发行可转债预案,拟发行不超过3.3亿元可转换公司债,用于年产1201吨三十烷醇、30000吨制剂、50000吨水溶肥料等生产线搬迁技改项目等,预计上述可于2020年底之前投产,并与公司新厂区实现对接。IPO募投项目以及可转债募投项目是公司现有产能的升级以及产业链的向上延伸,募投项目的投产将提升公司的行业地位、巩固公司的竞争优势。 重整天人生态,拓展新领域、提升整体服务能力、支撑产业规模增长。 江西天人生态资产评估价值总计1.74亿元(不含对外债券),在国内专门从事生产高效广谱、环境友好的绿色生物农药,形成了以球孢白僵菌、金龟子绿僵菌为主和以吡虫啉为辅的八大系列20多个制剂产品,可广泛用于多种农、林害虫的防治。其产品在行业内有一定影响力,与公司产品有很强的互补性。天人生态厂房、生产设备、辅助设施等成熟、完善,可为公司进一步在森防、园林以及经济林邻域开展业务、进一步扩大产业规模、实现新的增长提供有力支撑。 植物生长调节剂技术、市场壁垒高,行业发展长期向好。 植物生长调节剂具有较高的技术壁垒;登记证制度、环保监管趋严等行业管理的规范化也使得行业准入门槛高、竞争格局改善。在提升机械化程度、提高农作物产量及品质、提高抗灾能力、减少农作物繁育周期等多个方面,对植物生长调节剂应用的认知越来越广,认可度也越来越高,行业有望进入快速繁荣发展期。 二、投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、1.19元和1.53元,对应PE分别为21X、16X和13X,参考申万化工一级行业2018年动态PE约20X的水平,并结合行业发展趋势与公司优势,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 三、风险提示:公司原料供给受限的风险,市场开拓不及预期的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2018-11-20 23.47 -- -- 24.50 4.39% -- 24.50 4.39% -- 详细
行业领军者地位稳固,营收结构进一步优化 公司业绩稳定增长,2018年前三季度实现营业收入109.05亿元,同比增长7.06%;多年来公司在电影票房收入、影院数量以及市场占有率方面,均领先于国内其他院线,为国内第一。公司票房收入占比由2012年的81.2%降至2017年的66%,毛利率更高的非票收入稳定发展,公司盈利结构得到优化。 行业迎来全新拐点,积极渠道下沉见成效 2017年下半年开始,观影人数开始回升,电影行业逐渐回暖。2018春节档我国居民观影热情高涨,全年票房稳定增长,增速有望超过2017年。近两年,电影市场开始全面下沉,三四五线城市票房增速高于一二线,开始成为各大院线争夺的重点。万达电影瞄准新蓝海,积极进行渠道下沉,在三、四、五线城市的票房增速高于其在一、二线城市的票房增速,战略调整已见成效。 公司布局全球全产业链,发挥集团协同效应 公司积极布局全产业链,2018年6月公告拟收购万达影视,包括电影板块、电视剧板块和游戏板块;全资收购澳大利亚第二大院线运营商Hoyts,进军海外放映市场;全资收购慕威时尚,增加影片投资和宣传推广业务;全资收购时光网,补充在线票务与正版衍生品业务;全产业链布局有望发挥集团协同效应,深化公司产业优势。 投资建议 看好公司维持院线行业领军者地位,并建成影视制作、发行、渠道和后续变现的完整布局。不考虑收购,预计公司2018、2019、2020年能够实现归母净利润15.83、18.79、21.13亿元,对应PE分别为27X、22X、20X。维持公司“推荐”评级。 风险提示 票房增长不及预期,行业整合不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名