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顾家家居 非金属类建材业 2018-02-13 60.65 -- -- 61.92 2.09% -- 61.92 2.09% -- 详细
一、事件概述。 2月8日,公司发布2017年度业绩快报。报告期内,公司预计实现营业收入66.93亿元,同比增长39.59%;预计实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,同比增长40.62%,预计实现基本每股收益1.96元,略超我们之前预期。分季度看,2017Q4公司预计实现营收、归母净利润18.45、1.89亿元,分别同比增长19.34%、21.94%。 二、分析与判断。 品类、渠道、产能多维度扩张,助力公司快速发展。 (1)品类:公司积极推动多品类业务协同发展,软床及床垫、配套产品增速较快,2017H1分别同比增长72.7%、66.5%,同时拟建的华中基地400万方定制家居产能也有望增厚公司业绩。(2)渠道:2017年公司在已有3000余家门店基础上,向净开店400-500家目标稳步推进,有望进一步提升订单量。(3)产能:2017年湖北、湖南、河南、江西4省销售收入占国内销售收入约18%,公司拟投资新建华中生产基地,实现华东、华北、华中三地合理产能布局。 股权激励首次授予完成,助力公司未来发展。 公司完成2017年限制性股票激励计划首次授予,共向公司董事、中高层管理人员及核心技术(业务)人员共96人授予1564.10万股限制性股票,授予价格为26.7元/股。解锁条件对应的2019-2020年营收同比增速均为20%,净利润同比增速均15%。激励计划使高层、核心员工利益与公司经营相联系,有利于激发员工积极性,助力公司未来发展。 试点经营体制度,有望提升经营效率。 公司于2013年下半年开始试点“经营体”销售模式,先后设立河南顾家、江苏顾家和吉林顾家经营体,将“顾家家居-各单个经销商”模式变更为“顾家家居-经营体-各单个经销商”模式。一方面,公司通过“经营体”整合经销商资源,收窄对经销商的管理半径,经销商管理效率得到提升;另一方面,“经营体”可通过订单整合,将零散订单统筹发货,物流效率有望得到提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩大和产品系列增加有望助力公司业绩稳健增长,预计2017年基本每股收益谨慎上调至1.96元,预计2018、2019年能够实现基本每股收益2.46、3.12元,对应2017、2018、2019年PE分别为32X、25X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。
兴业矿业 有色金属行业 2018-02-09 10.52 -- -- 10.86 3.23% -- 10.86 3.23% -- 详细
着力进行矿山整合,坐拥优质银锌锡资源 公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势,兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源,着力进行产业链整合,处于快速发展时期。2016年公司收购了银漫、乾金达等优质的矿山资产,拥有了丰富的银锌锡等矿产资源。目前,公司保有的银、锡资源储量分别占国内总储量的近三分之一和五分之一,在国内市场拥有重要影响力。 矿山加速释放产能,为业绩持续增长奠定坚实基础 银漫矿山是国内最大的单体银矿,同时拥有丰富的锌铅锡资源,该矿山于2017年上半年投产,并于三季度快速达产,井下进入全面开采状态,主要金属品种锡、银、锌及铜入选品位分别提高50%、36.36%、118.75%及90%。 同时,银漫技改将于2018年2月完成,银、铜、锡年产量分别有望大增至210吨、5000吨、7500吨;乾金达矿业将于2019年投产,其他停产和在建的项目也在持续推进--这将进一步扩充公司的金属采选产能,助力公司产品产量连续三年大幅增长。 相关金属价格有望继续上涨,打开更大盈利空间 2018年公司主营收入相关金属为锌、锡和银,预计未来锌供需缺口仍将存在,锌价将继续保持高位运行,锡价受供给端产量下降影响,价格不断上行;银价也处于底部、有望向上反弹,公司业绩将直接受益于金属价格的走高。 盈利预测与投资建议 公司收入主要来源于银、锌、锡等金属的开采销售,在不考虑公司其他矿山复产投产的情况下,受益于产品价格的提升及自身产能的释放,公司收入和利润预计将迅速增加。 预计公司2017-2019年的营收分别为23.89亿、38.87亿、54.11亿,归母净利润分别为5.59亿、14.09亿、20.73亿,对应2017-2019年PE分别为40X、16X、11X,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 金属价格波动风险,项目进度及产能释放不及预期风险,矿山品位下滑风险。
中国平安 银行和金融服务 2018-02-09 70.61 -- -- 69.19 -2.01% -- 69.19 -2.01% -- 详细
一、事件概述。 2月2日中国平安发布公告称本集团旗下科技业务平安好医生、平安医保科技和金融壹账通于近日分别顺利完成定向私募融资,规模为4亿美元、11.5亿美元和6.5亿美元,融资以软银愿景基金、IDG、SBI集团等境外投资者为主。 二、分析与判断。 集团旗下科技业务完成定向私募融资,“金融+科技”双轮驱动显现价值。 平安好医生已经向香港联合交易所有限公司递交上市申请,此轮融资是平安好医生Pre-IPO轮融资。平安医保科技和金融壹账通均为首次融资。三个项目融资完成有力推动平安集团“金融+科技”双轮驱动发展战略,投资价值进一步显现。 平安好医生数据行业领先,营收保持快速增长。 目前我国面临人口深度老龄化和医疗保障不足难题,医疗服务整体供不应求。根据国务院《“健康中国2030”规划纲要》,2020年健康服务业规模将超过8万亿元,行业整体增长空间巨大。2017年底平安好医生注册用户1.92亿名,平均月活数达到了3209万名,市占率拥有绝对优势。根据招股说明书显示,2015年、2016年及2017年前三季度,平安健康医疗科技有限公司(平安好医生)分别收入2.79亿元、6.02亿元和10.16亿元,2017年前三季度营收同比增长240.4%。2015年、2016年及2017年前三季度,公司分别亏损3.24亿、7.58亿和4.97亿,估值为50亿美元。 两业务板块完成首次融资,金融科技业务发展进度加快。 1)平安医保科技业务主要为城市提供控费服务、精算服务、医保账户服务、医疗资源管理、健康档案应用等全方位医保、商保管理服务,平安医疗健康管理股份有限公司完成首轮融资11.5亿美元,目前估值约为88亿美元;2)金融壹账通业务为金融机构,包括银行、保险、证券、信托等机构提供一站式金融产品和服务,平安壹账通金融科技有限公司完成首轮融资6.5亿美元,目前估值约为75亿美元。 三、盈利预测与投资建议。 平安好医生港股上市预期明确,平安医保科技业务和金融壹账通业务获得境外重要投资机构认可,标志着科技板块业务已经成熟。平安在金融科技领域持续发力,子公司业务估值将有力支持平安集团整体估值中枢上升,预计公司2017-2019年集团EV为7435.64、9180.71、11450.47亿元,P/EV为1.87、1.51、1.21倍,予以强烈推荐评级。
宁波银行 银行和金融服务 2018-02-08 21.47 -- -- 20.70 -3.59% -- 20.70 -3.59% -- 详细
一、事件概述 宁波银行2月2日晚间发布2017年度业绩快报,宁波银行2017年净利润93.34亿元,同比增长19.51%。营业收入252.78亿元,同比增长6.91%。基本每股收益1.8元。 二、分析与判断 营收处于上升通道全年归属母公司净利润同比增长19.5%。营业收入同比增长6.9%。17年四个季度单季营收同比增速为5.8%、-1.5%、6.2%、17.4%。在二季度达到低点后营收增速又再次回升。17年四个季度单季环比增速分别为12.8%、-8.6%、6.4%、7.1%。也可看出四季度营收增速处于回升通道中。 四季度资产加速投放17年末总资产同比增长16.0%,环比增长7.7%,同比增速、环比增速均同步提高,公司在四季度加速扩张。四季度贷款同比增长14.4%,环比增速3.9%。全年贷款投放保持平稳的增长。四季度末贷款占比33.8%,环比三季度下降1.3个百分点,预计四季度在贷款投放的同时加大了其他类资产投放。测算负债端存款占比62.6%,与三季末相比下降2.7个百分点。 资产质量向好,拨备水平进一步夯实三季度末不良率0.82%,与三季末相比下降8BP。公司不良余额在四季度末也首次出现下降,较三季度下降约1.63亿元。在资产质量保持向好趋势的同时,公司加大了拨备计提力度。四季度末拨备覆盖率493.26%,较三季末提高63.8个百分点;信贷成本小幅提高至1.84%。 三、盈利预测与投资建议 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异,有助于其通过拨备释放利润;中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS 为10.31/12.38/14.52元,对应PB 分别为1.9/1.6/1.3。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
宇通客车 交运设备行业 2018-02-08 22.15 -- -- 24.68 11.42% -- 24.68 11.42% -- 详细
一、事件概述 公司发布2018年1月销量数据:1月销售4,272辆,同比增长10.2%,环比增长-67.5%。 二、分析与判断 2018年开门红大客同比增速高 1月销售4,272辆,同比增长10.2%,环比增长-67.5%;其中大客销售2,079辆,同比增长55.6%,环比增长-67.5%;中客销售1,692辆,同比增长-16.4%,环比增长-71.6%;轻客销售501辆,同比增长-2.7%,环比增长-35.4%。 1月销量开门红,我们认为主要受到以下三方面因素影响:一是春节时间的变化,去年春节在1月份、销量基数较低,今年春节在2月份;二是预计去年底部分订单在今年1月陆续交付,2017年12月生产11,181辆,小于当月销售13,140辆;三是虽然预计今年补贴大概率下调,但正式稿未出,目前补贴仍按照老政策执行。 政策趋严强者恒强预计国补到账冲回计提影响 公司1月新能源客车销售近1,000辆,去年同期受政策变动影响销量不足百辆;2018年补贴考核进一步趋严,政策扶优扶强导向明显;公司领先其他企业,在2017年12月推荐车型目录中,已经申请获批22款车型,数量最多,且多款产品系统能量密度比达到140Wh/kg。 此外,公司不同于其他客车企业,基于会计谨慎性原则,对国补应收账款计提减值,1年内计提5%,2年内计提10%,计提减值对业绩产生较大影响;预计2018Q1有望收到往年第二批通过审核补贴资金,冲回计提影响。 三、盈利预测与投资建议 在政策去伪存真、扶强扶优的导向下,随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升,看好公司的产品竞争力和长期发展。考虑新能源客车补贴应收账款计提的影响,下调2017、2018、2019年EPS分别为1.49元、1.82元和2.10元,对应PE为15倍、12倍与11倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。
曲美家居 非金属类建材业 2018-02-08 13.20 -- -- 13.80 4.55% -- 13.80 4.55% -- 详细
首次推出股票激励计划,助力公司长期发展 此次股权激励计划的解锁条件是,以2017年为基数,2018、2019、2020年营收增长率分别不低于25%、56.25%、95.31%,2018、2019、2020年净利润增长率分别不低于20%、44%、72.80%。对应2018-2020年营收、净利润同比增速均分别为25%、20%。此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切联系,有利于激发公司内部的活力与积极性,助力公司业绩持续增长。 实施“新曲美”战略,“你+生活馆”、“居+生活馆”持续推进 公司实施“新曲美”战略,由单一家具制造商向整体解决方案提供商转型,同时推进“你+生活馆”和“居+生活馆”。“你+生活馆”方面,其以客户为中心打造多样化生活场景间,实现定制、成品和软装一体化实景呈现,截至2017年6月30日,“你+生活馆”共开店28家,店面面积平均超过1500平。“居+生活馆”方面,公司持续推动渠道下沉,针对四、五线城市消费群打造时尚、超值的一站式家居购物体验空间“居+生活馆”,其包含了全品类成品系列、定制系列、儿童系列、软装饰品等四大全新系列,目前已完成宜居系列产品的开发项目。“居+生活馆”覆盖更多消费人群,有望贡献业绩增量。 深耕经销、直营渠道,拓展大宗业务,培育新的利润增长点 公司线下渠道以经销为主、直营为辅,截至2017年6月底拥有直营专卖店14家,经销商专卖店796家。其中,店面面积超1000m2的大店共188家,B8单独专卖店181家,可提供B8定制服务的专卖店有330多家。此外,公司持续拓展大宗业务,已分别与恒大“美居工程”项目以及万科“拎包入住”项目展开合作,同时组织经销商积极拓展小区营销渠道。公司充分发挥产品品类丰富、提供整体空间解决方案的优势,未来可能会与更多大型地产商合作,大宗业务有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 我们看好公司生活馆、OAO模式对客单价的提升作用、以及渠道拓展对业绩增长的拉动作用,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益0.50、0.67、0.86元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为25X、19X、15X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行;3、定制业务发展不及预期。
徐工机械 机械行业 2018-02-06 4.41 -- -- 4.58 3.85% -- 4.58 3.85% -- 详细
一、事件概述。 1月30日,徐工机械发布2017年度业绩预告,公司实现归属于上市公司股东的净利润为10亿元-10.5亿元,去年同期盈利为2.1亿元,同比增长379.42%~403.4%。 二、分析与判断。 传统与新兴市场齐发力,销量实现高速增长。 工程机械行业持续低迷多年,徐工坚守主业不动摇,推动各项管理措施降成本、压费用、控风险、提效率,同时以“技术领先、用不毁”的行动金标准不断创新突破,全面加快推动传统优势产品向高端、高可靠性、高附加值、大吨位的“三高一大”战略转型。在行业出现恢复性增长时,公司抓住机遇,国内外市场全面发力,2017年徐工集团起重机销量累计9805台,同比增长109.15%。 借力互联网,积极拓展海外市场。 国家政策鼓励企业不断创新发展,推动行业转型变革。公司投资设立徐工电商,是工程机械行业积极拥抱互联网表现,通过借力互联网优势加快拓展国际市场,与传统销售渠道形成互补,推动公司传统国际贸易业务转型升级;另一方面,通过互联网加快二手车、备件、租赁等海外后市场业务形态探索,培育新的利润增长点,进一步实现传统产业与新兴板块全线增长。 行业涨价已是大势所趋,起重机等产品直接受益。 全国交通运输会议明确了2018年新增高速公路通车里程5000公里的目标,我们预计全国将新增通车里程近5万公里,2020年高速公路通车里程或突破17万公里,年复合增速将保持在6.4%以上。受益于下游需求增长,挖掘机、起重机等工程机械产品需求继续回暖,叠加上游钢材价格持续上涨、同时环保力度趋严,工程机械设备提价已是大势所趋。在下游供货依然紧张的情形下,挖掘机行业有望量价齐升,进而带动整个工程机械产品销量继续高增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15元、0.19元和0.24元,对应PE分别为27.7x、21.0x和17.0X,维持“强烈推荐”的评级。
迪森股份 能源行业 2018-02-06 15.28 -- -- 14.85 -2.81% -- 14.85 -2.81% -- 详细
一、事件概述。 1月31日,公司发布了2018年一季度业绩预告,预计归母净利润6300~7100万元,同比增长80.82%~103.78%。公司此前发布了2017年年度业绩预告,预计盈利20401.57~22951.77万元,同比增长60%~80%。 二、分析与判断。 Q1维持高速增长,2017年全年增速符合预期。公司一季度增速继续提高,主要系小松鼠壁挂炉销量持续提升,清洁供暖订单陆续结转,同时公司积极开拓零售市场业务,紧抓南方消费升级市场。受清洁供暖政策影响,壁挂炉行业短期产能存在缺口,零售端价格有所提升,利好公司业绩增长。公司2017年业绩高速增长情况符合我们此前报告的预期,业绩增长来源主要为壁挂炉销量爆发式提升以及B端装备业务快速增长,同时B端运营项目、分布式能源稳步推进。公司2017年订单量爆发式增长,前三季度B端装备折算蒸吨数较上年同期增长超70%,C端壁挂炉订单量/发货量/销售量分别达40/30/24万台,较上年同期分别增长428%、353%和254%。 煤改气进程短期放缓,不改长期向好趋势。2017年煤改气进程推动过快,需要对目前未完成的煤改气项目进行消化,短期将会放缓。但长期来看,清洁供暖的推进是大气污染治理新阶段的客观需求,也是农村公用事业改革的契机,同时天然气消费提升的长期向好大逻辑不变。本次冬季气荒将使得地方政府更为重视天然气配套设施的建设,未来中俄东线天然气管道的投入使用以及启动、舟山等地LNG接收站产能的释放也将为天然气消费提升提供气源的保障,而煤改气工程短期的放缓也有助于重塑壁挂炉市场当前较为松散的竞争格局,压平行业产能的扩张曲线,利好长远发展。 2021年前每年150亿壁挂炉市场可期,“小松鼠”市占率有望持续提升。2017年年底,发改委联合能源局等十部委印发《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》,提出2021年要增加煤改气壁挂炉用户1200万户的目标。 北方清洁取暖和南方消费升级双重刺激下,我们认为2021年前年均壁挂炉行业整体需求有望达到500万台,对应市场空间150亿。当前壁挂炉行业仍在快速发展期,国产优秀品牌有望借助清洁供暖的机会进一步挤占海外主流品牌的市场空间。公司是壁挂炉行标参与制定者,小松鼠作为国内壁挂炉知名品牌,知名度高、口碑好、产品售后可靠,将充分享受清洁供暖推动的此次行业重新洗牌红利。 三、盈利预测与投资建议。 公司近期股价调整已充分反映煤改气放缓的潜在预期,未来南方消费升级需求以及煤改气市场的逐步释放将带来公司B端C端业务的持续增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.86、1.14元,对应当前价格PE25、18、13倍,维持“强烈推荐”评级。
海亮股份 有色金属行业 2018-02-05 8.00 -- -- 8.78 9.75% -- 8.78 9.75% -- 详细
一、事件概述 公司发布了《2025年发展战略规划纲要》,对公司在接下来八年的战略目标以及推进方案进行了阐述,提出了“继续做大做强铜加工主业、向上游优质资源与矿企延伸、合金材料和其他有色材料横向发展、大力打造第二主业”四个推进方向。公司目标是在2020年实现净利润14.2亿元,2025年实现净利润43亿元。 二、分析与判断 继续做大做强铜加工主业 公司的传统主业是铜管加工,主要应用于空调和冰箱制冷、建筑暖通、海水淡化等领域,根据IWCC等机构估计,全球铜管市场需求量为284万吨,对工艺水平和产品一致性的要求越来越高,但行业现状是众多小微企业的技术和产能仍旧落后。公司作为铜管行业综合实力最强的企业,正在积极推进产业整合,一方面依靠自身新建的先进产能,另一方面依靠外延发展并实施技术改进项目。在未来几年,公司有望成为铜管领域的领军企业,行业话语权更重,议价能力更强,盈利能力大大增强。 寻求向上游产业的延伸 我国是全球最大的铜消费和铜冶炼国,消费量占全球的50%,但我国铜矿资源稀缺,铜矿产量仅占全球的9%,每年需要进口大量的铜精矿和废铜。随着欧美经济的复苏,铜需求有望加速增长,而铜矿供应却已处于下滑期,预计铜价将逐步走高。公司计划积极寻求优质矿产和矿企资源,有利于公司的发展和盈利。 横向及下游延伸的战略目标,积极开辟第二主业 十九大上,习近平总书记提出我国社会主要矛盾已经转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”,预示着我国制造业将从全球的“制造中心”走向“智造中心”。公司将计划向合金材料产业和下游产业拓展,并向具有高科技、高附加值、高回报率的新材料领域进军,开辟第二主业,打造有色加工产业的生态体系。 三、盈利预测与投资建议 根据公司的规划以及行业发展,预计2017-2019年EPS为0.44元、0.60元和0.77元,对应PE为18倍、13倍和10倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产能投产时间推迟。
荣盛发展 房地产业 2018-02-05 13.55 -- -- 13.89 2.51% -- 13.89 2.51% -- 详细
销售额保持高增速高质量,2018冲击千亿目标 根据克而瑞《2017年度中国房地产企业销售TOP200》排行榜发布数据,荣盛发展2017年销售流量金额730.2亿元,在2017环北京区域实施强力调控政策的背景下仍然实现49.3%的同比增长,继续保持高增速;销售权益金额692.8亿元,平均权益比例达94.9%;公司过去几年中权益销售比例一直保持较高水平,主要是由于荣盛发展在其所投资开发的城市中基本属于领军企业,拿地和资金压力都不大,因此合作开发项目不多。展望未来,一方面随着公司布局区域的增多以及对于销售规模的冲击,合作项目有望逐渐增多,另一方面环京区域调控政策继续收紧的可能性较小,且存在边际放松的可能性,公司销售额存在较大上升空间,2018年有望突破千亿。 发力都市圈提高布局城市层级,低成本拿地保持积极扩张态势 从2013年开始,荣盛发展开始积极改变之前主要布局三四线城市的战略,扩张方式转变为以二线城市为主,扩散到三线城市,着重布局京津冀、长三角、珠三角三大主要的城市群,开拓北上广深周边的卫星城市,如南京、廊坊、青岛等。荣盛发展2017年继续保持了积极扩张的态势,且拿地成本仍保持低位,根据我们测算,公司全年新增规划计容建面约1496万平,土地款约280亿元,平均楼面地价仅约1871元/平米。 产业园区快速扩张,进一步增强公司资源获取能力 荣盛发展近年来产业园区扩张较快,公司通过“以产兴城、以城带产、产城共建、城乡一体,共同发展”的先进理念,在建设运营香河、永清产业园区的基础上,通过与政府签约的方式,已在张家口蔚县、唐山、淮北、宜昌等地拓展多个园区,环京区域、黄淮海区域布局初步形成。根据公司半年报,上半年产业园区业务共完成回款24亿元,完成计划的79%,预计全年可达近40亿元;成功实现土地供应572亩,完成计划的49%。目前公司的战略是快速推进现有园区的开发,做出一两个具有代表性的标杆项目,为公司创造新的业绩增长点的同时,也可以增强公司的资源获取能力。 盈利预测与投资建议 荣盛发展近年来销售额持续保持高权益比高增速,积极拿地保持扩张态势,新增土地储备的成本优势明显,可售货值充裕。公司产业园区快速发展,进一步增强了公司的资源获取能力,未来业绩可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.33元、63元和1.97元,对应PE分别为9.6、7.8和6.4X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售增速放缓,产业园区发展不及预期。
爱尔眼科 医药生物 2018-02-05 34.40 -- -- 35.28 2.56% -- 35.28 2.56% -- 详细
一、事件概述。 1月31日,公司发布2017年业绩预告:预计2017年归属上市公司股东净利润7.25亿-7.53亿元,同比增长30%-35%,符合我们之前的预期。同时,公司预计2017年非经常性损益对净利润的影响金额为-3500万元左右。 二、分析与判断。 白内障业务恢复性增长以及新增并表推动业绩逐季提升。 公司Q1-Q3收入分别为11.97亿(+30.86%)、13.93亿(+38.63%)、17.92亿(+54.1%),归母净利润分别为1.56亿(+31.17%)、2.06亿(+33.93%)、2.71亿(+38.3%),销售毛利率分别为44.06%、49.45%、50.63%,我们分析业绩逐季提升的原因主要有以下几方面:1)各项医疗服务项目收入增长迅速,量价齐升,预计白内障、屈光、视光收入增速在30%以上;2)去年受魏则西事件影响,白内障基数较低,今年逐步恢复增长;3)去年公司收购的沪滨爱尔、朝阳眼科等九家医院贡献业绩;4)去年8月9日完成对欧洲ClínicaBaviera,S.A的收购,预计新增4个月并表。 高瓴资本及实控人参与定增,公司长期投资价值获认可。 非公开发行6233万股已经于2018年1月8日上市发行,价格为27.60元/股,募集资金总额17.2亿元。其中高瓴资本认购60%,成为公司第六大股东(持股2.58%)。高瓴资本是亚洲资产管理规模最大的投资基金之一,投资了包括腾讯、京东、百济神州、信达生物、药明康德在内的优秀企业。此次高瓴资本参与公司定增,表明了对公司眼科标杆企业地位和长期投资价值的认可。此外,实际控制人陈邦先生认购了20%的股份,定增完成后陈邦合计持有公司股权56.28%,锁定期3年,向市场传达了对公司的长期发展信心。 分级连锁推进品牌优势,加快网络布局。 公司以地、县市为重点,多个省区已形成“连点成片”的局面,资源共享使基层患者得以就近享受优质眼科医疗服务。上级医院给予下级医院进行技术支持,实现了资源配置的最优化和患者就诊的便利化。公司产业并购基金通过新建或并购方式加大医院网络的辐射区域,公司内地眼科医院超过200家,覆盖30余省市超过70%的全国人口,预计到2020年实现布局200家地市级医院+1000家县级医院目标,连锁复制能力突出。 海外市场外延扩张,提升品牌国际影响力。 公司加快国际化步伐,构建跨越亚美欧的网络布局,去年上半年通过新设美国子公司爱尔国际完成对美国著名眼科中心WANGVision的股权收购,并且通过爱尔眼科国际(欧洲)要约收购了欧洲最大的眼科连锁机构ClínicaBaviera,S.A,进一步完善公司在眼科相关产业链的全球布局。 三、盈利预测与投资建议。 公司眼科业务量价齐升,海外扩张进展顺利,预计17-19年EPS分别为0.47、0.62、0.82元;对应PE分别为75X、56X和42X,维持“谨慎推荐”评级。
翰宇药业 医药生物 2018-02-05 14.81 -- -- 15.00 1.28% -- 15.00 1.28% -- 详细
一、事件概述 2018年1月28日,公司发布2017年业绩预告:公司实现盈利35031-43789万,同比增长20%-50%,符合我们此前点评报告的预期;公司非经常性损益对净利润的影响金额为500万到1500万之间,主要原因为高新技术项目的政府补助摊销和龙华土地开(竣)工延期滞纳金;2016年非经常性损益金额为2672.17万。 二、分析与判断 Q4业绩显著提升,国内进院推进,国际原料药出口增长 公司Q4业绩显著好转,单季度营收4.86-6.11亿,环比增长106.18%-159.40%;归母净利润1.16-2.04亿,环比增长56.46%-174.63%。我们认为业绩的提升主要源于国内市场推广和海外市场开拓两大因素:1)17年公司加大了国内制剂的推广力度,特利加压素、去氨加压素、卡贝缩宫素等主要品种多省市中标,17年Q4以来医院进院工作逐步展开,公司产品逐步放量;2)公司加大海外市场开拓力度,随着包括利拉鲁肽、格拉替雷在内的部分重磅多肽药物专利到期、即将到期或受到专利挑战,公司原料药出口增长迅速。另一方面,成纪药业可能的商誉或计提减值和第一期限制性股票激励成本摊销对净利润产生一定影响。 地方医保对接加速国内业务,两大产品扩容海外空间 特利加压素、依替巴肽新纳入2017年版目录,去氨加压素从乙类调整为甲类,随着各地方医保陆续完成对接和增补,预计这几个产品今年进入放量期;此外,上文所提及的中标产品进院趋势18年有望持续,两大因素合力加速国内制剂业务。海外方面,利拉鲁肽核心专利17年8月到期,仿制药有望上市,公司原料药已获DMF,有望18年放量;重磅品种醋酸格拉替雷长效版本专利受挑战,已有4个专利被否,公司正推进其ANDA,有望绕开剩下1件专利于19年上市。原料方面,武汉子公司即将建成,投产后大幅提升产能,有望解决利拉鲁肽等品种的原料药供不应求局面。 多领域研发布局,利拉鲁肽、西曲瑞克进度领先 公司研发管线布局多个大品种。利拉鲁肽制剂已获临床批件,且以化药申报,临床进程有望加速。西曲瑞克纳入优先审评名单,有望首仿上市,受益于持续扩大的辅助生殖市场。无创血糖监测手环已完成3期临床,预计今年上半年发布结果。 三、盈利预测与投资建议 公司多个制剂产品受益医保调整,且招标进院工作进展顺利,明年进入放量期,国际业务则受益利拉鲁肽原料药和格拉替雷制剂的上市。预计17-19年EPS0.44、0.59、0.79元;对应PE为34X、25X和19X,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 国内制剂销售不及预期;海外原料药销售不及预期。
贝达药业 医药生物 2018-02-05 59.50 -- -- 58.79 -1.19% -- 58.79 -1.19% -- 详细
业绩回调基本符合预期 2016年公司盈利约3.69亿,17年度业绩下滑,主要因为:1)多个新药进入临床阶段,新项目立项推进,导致研发费用增多;2)新生产基地建设项目和企业管理信息系统建设项目基本完成,成本大部分亦结转至固定资产,相应折旧费用增多;3)埃克替尼16年纳入医保谈判目录后降价约50%,在新版医保出台之前;再考虑到各地方医保与国家医保的对接和执行需要时间,因此医保对埃克替尼销售的提升作用尚未体现。 降价驱动埃克替尼销量上升,医保利好预计18年Q3逐步释放 17年埃克替尼销量同比增速超过40%,但主要来自于产品降价的驱动。尽管16年卫计委牵头16部门将埃克替尼纳入首批医保谈判目录,但直到17年2月人社部发布文件方开始各省的落地工作,预计18年年上半年才开始全面执行,因此进入医保对本品的销售促进作用预计18年Q3开始释放。此外,目前已有包括重庆、安徽、广东、唐山在内的部分省市宣布国家谈判品种不纳入药占比考核,预计此趋势有望向全国大多数省市延伸,成为埃克替尼销售的催化剂。预计未来埃克替尼的市场规模超过20亿。 研发梯队多领域布局,多个创新药打造业绩弹性 公司通过自主研发和外延并购获得多个潜力品种,在恶性肿瘤、眼病、糖尿病等领域均有布局。二代ALK抑制剂X-396正进行全球多中心III期临床,初期数据显示其耐受良好,一线和二线治疗ALK阳性非小细胞肺癌患者ORR达到86%和65%,预计于19年H1完成试验,上市后市场空间达4亿美元。X-082肾癌适应症处于III期临床,其安全性优于舒尼替尼,上市后有望对后者形成替代;眼底黄斑变性适应症在美国处于IIB临床、国内处于I期临床,本药为本适应症目前唯一的口服药物,患者依从度高,上市后该适应症销量有望超过10亿美元。 盈利预测与投资建议 公司埃克替尼医保利好预计18年Q3起体现,空间超过20亿;研发管线中多个潜力品种空间广阔。预计18-20年EPS0.66、0.86、1.08元;对应PE为93X、71X和57X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 核心品种销量不及预期;研发进程不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2018-02-05 11.96 -- -- 12.23 2.26% -- 12.23 2.26% -- 详细
一、事件概述。 1月30日,公司发布2017年业绩预告,实现归母净利润12.70亿元,同比增长660%,实现扣非净利润12.10亿元,同比增长830%,增速略超我们在三季报点评中的预期。 二、分析与判断。 重组顺利订单饱满,实际利润高于承诺业绩公司业绩。 实现高增长的原因为重组资产订单饱满,毛利率提升。公司资产置换2017年1月份完成过户,转身成为中国中铁旗下高端装备制造平台。受益经济回暖和基建开工旺盛,2017年公司累计新签合同额250.4亿元,较2016年同期置入资产可比口径增长23.7%。置入资产实际完成的扣非净利润12.10亿元,高于承诺业绩11.24亿元。受益于降本增效工作推进、募集资金利息收入因素,按可比口径算,公司毛利率由2016年的19.59%提升至2017年H1的21.01%。 2017年铁路基建投资维持高位,公司盾构和道岔稳增长。 公司在盾构、道岔、桥梁钢结构领域处于国内领先地位,其中市占率分别+40%、+65%和65%,景气度主要与基建投资和开工情况高度相关。2017年,铁路投资完成额8010亿元,处于高位,基建投资保持13.86%的高增速,工程机械行业前瞻指标挖掘机销量达到14万台,实现翻番,均反映出下游基建开工旺盛的需求。从结构上看,上半年公司隧道掘进机、钢结构新签订单分别增长58.02%、34.09%。 新签250亿订单保障明年业绩增长,高管增持彰显未来发展信心。 2018年1月11日,公司公告,2017年新签250.4亿合同,同比增长23.7%,分季度看,H1、Q3、Q4分别签订123/59/68亿元,同比增长26%、6%、38%。根据行业特点,公司2017年所签订的合同有相当一部分在2018年确认。同时,高管增持彰显公司发展信心,2017年12月19日,包括公司董事长易铁军、总经理李建斌在内的9名董监高人员增持公司股份,合计增持23.45万股。盾构机在地下空间建设的渗透率逐步攀升,有望迎来十年黄金发展期,未来三年望保持较高的复合增速,公司作为盾构领头羊将受益。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017~2019年,公司实现的归母净利润分别为12.73、14.64和16.12亿元,对应PE分别为21、18.3和16.6倍,维持“强烈推荐”评级。
上海石化 石油化工业 2018-02-05 6.58 -- -- 6.70 1.82% -- 6.70 1.82% -- 详细
一、事件概述 国际油价底部复苏,布伦特油价自16年1月的最低27.1美元/桶上涨至18年1月最高点时70.78美元/桶,两年时间上涨超过150%。国际原油在OPEC和俄罗斯减产的推动下当前处于紧平衡状态。 二、分析与判断 油价在40-80美元/桶区间,炼油景气度高 根据发改委成品油定价机制,国际油价高于40美元/桶低于80美元/桶时,按正常加工利润率计算成品油价格;挂靠油价高于80美元/桶时开始扣减加工利润率,高于130美元/桶时原则上不提或少提。当前国际油价正处于40-80美元/桶区间,炼油企业享受高利润率,同时随着油价的缓慢上涨,炼油企业库存收益将大大增加。上海石化年加工原油超1400万吨,生产成品油近900万吨,显著受益于炼油行业高景气度。 成品油消费税新政实施在即,利好国有炼油企业 根据国家税务总局发布《关于成品油消费税征收管理有关问题的公告》的要求,从3月1日开始,所有成品油发票均须通过增值税发票管理新系统中成品油发票开具模块开具,加强汽油、柴油、航空煤油、石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油等成品油消费税的征收管理。新的成品油消费税征收规定将有效弥补之前的漏洞,对地炼企业中长期存在的偷税漏税等行为进行重点打击,这将显著利好正规缴税、规范生产的国有炼油企业。 聚烯烃需求旺盛价格保持高位,乙烯景气周期持续 17年我国经济增速超预期达到6.9%,实现了7年来的首次提速。在经济好转需求增加的拉动下,我国的石化产品价格长期保持高位,下半年聚酯塑料进入需求旺季,价格逐渐走高公司毛利率回升至24.27%,环比提高0.46%。同时洋垃圾塑料禁止进口从明年开始实施加剧供应偏紧,有利于聚烯烃价格保持高位。短期看,我国近两年新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个煤化工项目投产,新增产能不超过200万吨,而大型民营企业炼化一体化项目要2019年之后才能释放,我们判断乙烯景气周期持续。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.72元、0.62元,对应PE分别为12倍、10倍、11倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价单方向大幅下降;主要石油化工产品价格大幅走低;发生着火爆炸等安全生产事故导致停工。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名