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翰宇药业 医药生物 2018-06-21 14.48 -- -- 14.64 1.10% -- 14.64 1.10% -- 详细
一、事件概述。 6月14日,公司发布公告:公司参与设立的投资管理基金共青城磐亿基金近日与上海云锋麒泰签署协议成立深圳源石生物,同时深圳源石通过100%全资控股的德国孙公司海云公司并购AMWGmbH全部16.8万股股份。 二、分析与判断。 两期交割完成收购,收购总价1.2~1.5亿欧元。 本次收购将分两期进行交割,在全面摊薄的基础上,首次交割的股份约占AMW流通股本权益的49%,第二次交割的股份约占51%。海云公司将期权授予AMW的其中一名股东eTheris,eTheris将在第二次交割后保留其当前股权的10%。收购总价在1.2~1.5亿欧元之间(原则上1.5亿欧元,根据AMW业绩完成情况在实际交割时向上或向下调整0.3亿欧元),总交易对价分为两个交割期支付。 专注高端缓控释制剂,协同公司现有业务,促进海外市场布局。 AMW位于德国巴伐利亚州瓦恩高市,主营业务为先进给药制剂产品的开发、生产和销售,包括如透皮给药缓释贴片、皮下生物可降解缓释植入剂等高端缓控释制剂产品,覆盖了生殖系统肿瘤、神经性疾病、皮肤病、糖尿病、镇痛等潜力领域,目前已有戈舍瑞林植入剂、亮丙瑞林植入剂、丁丙诺啡透皮贴剂、卡巴拉汀透皮贴剂和夜间修复疤痕贴等重磅品种上市销售,研发管线亦有丰富储备。AMW的技术有效改进了患者的用药依从性,未来应用前景广泛;公司获得相关技术,一方面有助于多肽药物新型给药方式的探索,搭建药物缓控释领域平台,且和公司此前自科信必成获得的口服缓控释制剂形成协同,另一方面有望加速公司在全球医疗领域的产业布局,有利于公司海外业务的发展。 海外业务蓄势待发,国内业务反弹,公司步入回升轨道。 公司业绩步入回升轨道。海外业务即将进入加速增长期,利拉鲁肽原料药订单充足,19年仿制药上市后原料药的级别转换促进需求跨越式增长;格拉替雷申报进展顺利,有望19年下半年上市。国内业务逐步回暖,随着地方医保对接逐步落实,特利加压素和依替巴肽有望加速增长;缩宫素质量和原料药资源优势显著,现处于强势上量阶段;卡贝缩宫素、去氨加压素受益医保调整,销量稳步增长。研发梯队进展顺利,打造未来成长空间,利拉鲁肽即将展开临床,有望首仿上市;西曲瑞克、阿托西班、曲美他嗪缓释片等品种均有望今年上市,特立帕肽预计年底展开临床。此外,公司充分布局注射剂一致性评价,有望凭借自身技术优势和原料药资源占得先机。 三、盈利预测与投资建议。 本次收购与公司现有业务协同,促进海外产业布局。公司海外业务进入窗口期,国内业务反弹,数个重磅在研品种和一致性评价打造未来业绩弹性。预计18~20年EPS0.54、0.91、1.17元;对应PE为30X、18X和14X,18年PE低于化药行业PE,维持“谨慎推荐”评级。
长川科技 计算机行业 2018-06-15 30.81 -- -- 34.00 10.35% -- 34.00 10.35% -- 详细
国内集成电路行业兴起,设备需求先行。 作为全球最大的半导体消费市场,2017年中国大陆地区半导体市场规模超过了1.3万亿元人民币,占全球50%以上,但自给率极低,当年行业进口额高达2587亿美元,产生贸易逆差达1925亿美元。因此建立“技术先进、安全可靠的集成电路产业体系”已成为当务之急。国内中央和地方政府也纷纷成立各类产业基金,扶植国内集成电路行业重点公司。同时基于接近终端消费市场和降低成本的考虑,各大国际厂商也开始在中国境内投资建设工厂。据统计2017年-2020年,中国大陆将新建26座晶圆厂,占全球将新建总数的42%。半导体项目资本开支中,设备高达60-70%。国内半导体项目投资高峰无疑也将带来新一轮设备采购的高峰,利好专用设备厂商。 测试设备关系良率,国产化市场空间广阔。 良率是集成电路产业的生命线,检测设备是控制良率的关键设备。晶圆制造和芯片封装是个涉及几百步工艺的复杂过程,在制造过程中需要在多个工艺节点上进行检测。在集成电路设备销售额中,测试设备占比在8%左右。测试使用的设备可分为探针台、测试机和分选机三大类,生产厂商以美、日企业为主。2017年国际检测设备巨头爱德万与泰瑞达在中国地区限售额分别达到37.74亿元和17.01亿元,与之对应长川科技国内销售额仅有1.7亿元。我们认为随着国内本轮集成电路行业的兴起,测试设备国产化市场空间非常广阔。 产能提升+探针台突破,高速成长确定性高。 长川科技是国内集成电路封装测试、晶圆制造及芯片设计环节测试设备主要供应商,先后承担并完成多项国家科技重大02专项课题,并获得国家集成电路产业基金投资。经过多年努力,长川科技已实现测试机与分选机的量产和供货,并得到领先国内封装企业的认可。同时公司在探针台领域的研发也已取得实质突破,CP12探针台及电子模组设备具备8-12英寸各类晶圆的测试能力,为公司未来进入中高端设备市场打下坚实基础。我们认为随着募投项目建设完成,公司产能将得到极大的提升,同时探针台设备的推出也将进一步拓展市场空间。公司将受益于本轮集成电路行业大发展,有望在未来几年实现快速的增长。
中航机电 交运设备行业 2018-06-14 8.06 -- -- 7.94 -1.49% -- 7.94 -1.49% -- 详细
一、事件概述6月8日,公司发布公告,公司控股股东中航机电系统有限公司拟与中航航空电子系统有限责任公司整合,组建机载系统公司。 二、分析与判断> 拓展民机产业,民机机电系统市场空间约9000亿美元公司公告显示,两公司整合组建机载系统公司不会导致实际控制人发生变化,中国航空工业集团有限公司仍为实际控制人。我们认为,此次整合将有利于公司加快航空机电产业专业化发展,拓展公司民机产业,于进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。根据中国商飞《2016-2035年民用飞机市场预测年报》中预测:2035年中国机队规模将达到8139架,合计价值9,293亿美元,按照机电系统15%的价值量计算,民机机电系统市场空间约9000亿人民币。 2018Q1业绩大幅提升,全年业绩有望实现高增长2017年,公司利润总额完成既定目标。但受精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加,公司归母净利略不及预期。2018Q1,产品交付好于预期,公司实现净利润约1,165万元-1,328万元,同比增长115%-145%。另外,公司公告收购标的新航集团和宜宾三江2017年分别实现净利润1.47亿元、0.23亿元,同比分别增长102%、37.6%,业绩增幅大超预期,2018年纳入合并报表后将大大增厚公司业绩。我们预计,2018年上半年将延续一季度高增长,全年业绩增幅有望超40%。 机电系统平台地位明确,院所改制有望受益公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械。目前证监会发审委已通过。剩余的14家托管企业中,军品资产仍有6家,未来资产整合有望持续。此外,机电系统内609、610研究所资产优质,盈利能力较强。随着院所改制的逐步推进,两家院所的优质资产有望注入。 三、盈利预测与投资建议公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.36、0.47和0.57元,对应PE为22X、16X和24X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期。
新宙邦 基础化工业 2018-06-13 24.04 -- -- 26.10 8.57% -- 26.10 8.57% -- 详细
公司注重增强研发能力,绑定核心优质客户,持续提升电解液核心竞争力 国内电解液行业产能过剩,面临洗牌,行业竞争将从“原料战”升级为“技术战”。新宙邦作为电解液行业领军企业,掌握核心添加剂技术、拥有优质客户资源、具备资金和规模优势,行业优势明显。受益于子公司瀚康化工在添加剂领域具备强大技术创新能力,拥有新型添加剂产品300多种;投产200吨/年的LiFSI项目,延伸锂离子电池材料核心价值产业链;绑定LG、松下、三星、索尼等海外电池企业,在波兰投资建设50,000吨/年产能的波兰新宙邦项目,与客户携手开拓欧洲市场,提升国际综合竞争力;投资新建海斯福一期项目、惠州三期项目、荆门新宙邦项目,积极整合产业链上下游关系,持续强化全产业链布局。 电容器化学品业绩回升,领军效应愈加突出 公司的电容器化学品业务是全球细分市场领军企业,2017年受益于消费升级和环保因素,实现营业收入4.74亿元,同比增长27%。2018年,消费升级的趋势还将继续,行业集中度将逐步提高,未来增长趋势依然明确。 有机氟化学品技术领先,纵横产业链优势渐现 海斯福产品技术壁垒高,毛利保持50%以上,在细分领域优势明显;与核心客户Piramal关系稳定,有长期合作订单。公司入股永晶科技,享受产业链垂直整合带来的成本优势;投资新建海斯福一期项目,扩大高端氟精细化学品产能,横向产业链协同优势凸显,有机氟化学品进口替代空间巨大,未来业绩有望持续增长。 半导体化学品国产化趋势突出,业绩有望大幅增长 受益于国家对半导体化学品下游领域的支持及半导体化学品国产化趋势,2017年公司半导体化学品业务实现营收6943万元,同比增长178%。公司坚持创新前沿研究,加速布局建设,在未来一年内,随着惠州二期项目24700吨/年半导体化学品产能陆续释放,半导体化学品业务有望成为公司新的利润增长点。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.93元、1.00元和1.11元,当前股价对应PE为26.0X、24.2X、21.8X,参考申万化工指数21.7X动态PE,继续维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 锂电池电解液价格大幅下降的风险;公司项目投产不及预期的风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-06-11 35.82 -- -- 36.98 3.24% -- 36.98 3.24% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2018年5月销量数据:集团合计销售574,430辆,同比增长14.81%,环比增长0.93%;累计销售2,965,960辆,同比增长11.61%。 二、分析与判断。 合资表现超行业水平大众最为亮眼五菱增速转正。 5月上汽大众销售170,560辆,同比增速12.13%,表现亮眼;预计受到途观持续热销、新品柯珞克及朗逸等产品换代升级的带动;上汽通用销售155,137辆,同比增速9.76%,较年初以来前4个月增速略有回落;上汽通用五菱销售166,632辆,同比增长11.02%,增速转正,预计受到宝骏510的热销以及新品宝骏360的带动。合资整体表现超行业平均水平,据乘联会数据,5月乘用车批发销量增速约为7.4%。 自主持续高增长新能源销量创新高后续爆发力强。 自主品牌延续高增长态势,5月销售58,607辆,同比增长46.42%,累计销量302,734辆,同比增长51.71%;新能源车销量创新高,单月达到10,246辆,同比增长近4倍,其中插电式混动车型受荣威eRX5(3,030辆)、eI6(2,962辆)的带动销量达到6,941辆,纯电动车型受荣威Ei5(2,996辆)的带动销量达到3,305辆;看好上市不久的eMG6(864辆)和Ei5的市场潜力,期待光之翼上市表现。 三、盈利预测与投资建议。 2018年合资品牌延续新车周期,自主品牌持续发力,行业分化过程中公司市占率预计持续提升,演绎强者恒强。 合资品牌销量稳健增长:上汽大众通过加大SUV产品投放,产品结构改善优化;上汽通用凯迪拉克、别克结构占比提升,整体单车收入向上;上汽通用五菱在消费升级背景下通过宝骏加速商转乘战略。自主品牌持续发力:新品周期带动销量快速增长,看好新能源车型荣威光之翼上市表现。预估上汽集团2018-2020年EPS分别为3.19元、3.54元、3.89元,对应PE分别为11.4倍、10.2倍、9.3倍;维持“强烈推荐”评级。
永兴特钢 钢铁行业 2018-06-11 20.62 -- -- 21.65 5.00% -- 21.65 5.00% -- 详细
内生增长不断:产能增长+主业升级。 公司主业为不锈钢棒材线材,产量约为6:4,毛利率分别18%、13%,公司紧跟市场需求调整生产结构以使利润最大化。战略面向高端市场,目前50个高端品种毛利率超25%,棒材市占率第二,双向不锈钢管坯市占率第一;为实现主业升级、盈利持续增长,仍在加大研发力度,目标再进口替代部分高精尖材料。公司短流程炼钢产能30万吨均为合规产能,25万吨轧钢项目达世界一流水平,2018年一季度投产后,前后端产能匹配,富余炼钢产能得到释放,预计2018-2019年产量将达28、30万吨,定比2017年增长12%、20%。公司以销定产、成本锁定,受原料价格波动小,目前已接到7月订单,全年满负荷生产,单吨净利超1400元。公司资金充裕,负债率近五年低于20%。 不锈钢长材落后产能清理,催化价格上涨。 江苏兴化、泰州地区不锈钢中频炉自5月24日起全面关停。据mysteel,戴南不锈钢棒线材产能100-120万吨,全国占比29%,关停中频炉影响粗钢产能150~200万吨/年。受整体资源供应限制,青山及其他主要钢厂陆续上调出厂价约1000元;公司亦涨价1000元,与青山价差仍保持在1000元左右。根据产业结构调整指导目录、中钢协等五协会支持打击“地条钢”等有关规定,后续大概率全国范围内不锈钢中频炉会出清。预计其他供应商短时间内难以满足市场需求,形成确定性供应缺口。 外延拓展进军高利润率新能源领域,有望与主业齐头并发展。 公司外延进军锂产业链,依托新能源科技公司,在江西宜丰县投资锂电项目,规划年产能3万吨锂电材料,240万吨采选矿,含采矿、选矿、锂盐生产等全产业链生产环节。一期项目年产1万吨碳酸锂,120万吨采选矿,将于2019年一季度投产。我们看好新能源汽车行业未来发展空间,公司有望与主业齐头并发展。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年营收分别50、61和66亿元,归母净利润分别5.8亿元、6.93亿元和8.11亿元,对应EPS分别为1.61元、1.93元和2.25元,对应PE分别为13.5X、11.3X和9.7X。公司目前PE(TTM)20.8、PB2.3均处于历史底部。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。
海油工程 建筑和工程 2018-06-11 5.78 -- -- 5.66 -2.08% -- 5.66 -2.08% -- 详细
一、事件概述 中海油2018年资本开支预计700-800亿元人民币,较2017年提高40%-60%。 二、分析与判断 海洋石油工程行业壁垒高,公司是亚太地区最大EPCI总包商之一 公司隶属于中国海洋石油集团,是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司,是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。公司先后为中海油、康菲、壳牌、沙特阿美、巴西国油、哈斯基、科麦奇、Technip、MODEC、AkerSolutions、FLUOR等众多国内外客户开发海上油气资源提供工程服务,业务涉足中国各大海域、东南亚、中东、澳大利亚、俄罗斯、巴西、欧洲、非洲等20多个国家和地区。 国际油价上行带动上游投资增加,海洋石油工程行业拐点已现 受减产协议超高的执行率利好以及地缘政治事件的驱动,布伦特油价已经从2016年初最低时的27美元/桶上升至今年高点80美元/桶。随着油价的上涨,石油公司的资本开支也大幅提高。根据中海油最新的资本开支计划显示,2018年资本开支将达到700-800亿元人民币,较2017年提高40%-60%。而根据以往的年报数据显示,中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入,公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。 在手订单充足,新项目承揽额同比大幅增长 截止2017年底公司在手未完成订单额约120亿,2018年一季度实现市场承揽额56.80亿元,较去年一季度24.82亿元增长129%。充足的在手执行订单保证了公司在行业低谷期间能够有稳定的业绩,超强的新项目承揽能力体现公司在海洋石油工程行业中的竞争力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.16元、0.37元、0.47元,对应PE分别为37倍、16倍、13倍,当前行业处于底部复苏阶段,平均估值约50倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 三、四、风险提示: 国际油价大跌;中海油资本开支不达预期。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-06-11 16.88 -- -- 17.02 0.83% -- 17.02 0.83% -- 详细
一、事件概述。 近期,我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。 二、分析与判断。 公司具备锦纶产业链一体化优势,毛利率高且稳定。 公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料的研发、生产和销售,目前已经形成锦纶纺丝、织造、染色及后整理等完整的锦纶纺织产业链,是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。公司现具有4.9亿米胚布产能(折算后),8500万米染色产能,后处理能力4400万米。产业链一体化带给公司的优势有二:第一公司可以根据客户的需求点对点订制研发产品,使得公司与客户的黏性较高;第二产业链越往下游走越靠近终端消费毛利率越高,同行业的上市公司大多仍停留在锦纶切片和长丝领域,产品偏上游导致产品附加值较低,因此综合毛利率远低于公司,同时越接近消费端毛利率也相对较为稳定。 公司是迪卡侬与安踏的锦纶供应商,与优秀品牌共发展。 公司由于自身一体化优势,成为迪卡侬全球最大的锦纶供应商,约有70%的锦纶产品购自于公司。同时公司也开拓了安踏成为新客户,安踏采购比例也在逐年增长。近年来迪卡侬、安踏等来发展迅速并计划在未来持续扩张。迪卡侬集团2016年和2017年其营业收入增速均超过10%,未来其计划在2020年提升中国市场门店至500家,较2016年的214家门店数量增长134%。安踏销售收入从2013年的72.81亿元增长至2017年的166.92亿元,年复合增速约23%。公司同时仍在积极拓展客户,与探路者、乔丹和HM都建立有合作,与优秀品牌共同发展。 募投项目有望提高公司毛利,业绩增速有望持续。 公司募投项目8,000万米染色扩建项目、3,450万米后整理项目扩建按计划实施,随着公司未来在染色、后整理的产能在2018、2019年逐步投放,公司的产业链布局将会从头重脚轻变得相对均衡。另外,在建产能均为毛利率相对高的环节,公司未来综合毛利率将会持续提升,业绩增速有望持续。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在锦纶领域一体化布局的优势,预计2018-2020年EPS分别为0.91元、1.18元和1.38元,对应当前估计PE为19.1X、14.7X和12.6X,参考申万化工指数动态约21倍PE水平,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
博深工具 机械行业 2018-06-08 12.70 -- -- 13.20 3.94% -- 13.20 3.94% -- 详细
1、海纬机车打破国外高铁制动盘垄断,成为“复兴号”制动盘唯一供应商 海纬机车是复兴号唯一的制动盘供应商。公司前身是1952年成立的汶上县农机修造厂,已成立60多年,成立之初主要是为内燃机车生产柴油机气缸盖。2000年开始为地铁城轨车辆生产制动盘,并成为铁科院制定的“高速动车组、城际列车及城轨交通列车制动盘合格供应商”。2017年海纬取代了日本川崎、加拿大庞巴迪、德国西门子等世界级巨头,成为“复兴号”动车组制动盘的唯一供应商。海纬机车目前整体估值5.2亿元,承诺2018年实现的净利润不低于6000万元,即博深工具以8.67倍市盈率参股13.47%股权。在双方签订的条款中规定,在海纬机车拟转让海纬机车部分或全部股权时,博深工具在同等条件下有优先购买权;如博深工具不行使优先购买权,可将其持有的相同股权以同等条件优先出售。我们判断,随着海纬机车盈利的释放,公司有进一步收购其剩余股权的可能。 2、公司继高铁刹车片突破后,摩擦材料业务延展至高铁制动盘 预计到2020年,我国动车组列车保有量将达到3800列,其中复兴号超过900列。假设一列车有16节车厢,每节车厢需要8块制动盘,则高铁制动盘到2020年的存量更新规模将达到48万块,其中复兴号制动盘存量更新规模就超过11万块,我国高铁制动盘基本被日本川崎、加拿大庞巴迪、德国西门子垄断。公司此次参股海纬机车的制动盘业务,与其高铁刹车闸片业务形成高度订单协同和工艺协同,成为A股兼高铁刹车片与制动盘稀缺的投资标的。 3、高铁刹车片业务稳步推进,年内将达到11万片的产能规模 2017年,公司自主研发的300-350km/h高速列车制动闸片获得中铁检验认证中心颁发的正式产品认证证书,并在郑州铁路局的招标采购中中标;2018年1月,公司自主研发的200-250km/h高速列车制动闸片获得CRCC试用证书,并于2018年5月开始装车运用考核。目前公司高铁刹车片年产能3万片,到年底有望实现11万片。我们认为此次参股意味着公司刹车片+制动盘业务基本成型,摩擦材料业务将进入快速发展期。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年实现归母净利润分别为1.34、2.16和3.07亿元,对应PE为38、24和17倍,对应EPS分别为0.33、0.52和0.74元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 高铁刹车闸片价格下滑超预期;装车试验不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2018-06-08 12.55 -- -- 12.77 1.75% -- 12.77 1.75% -- 详细
收购全球领先的工作存储设备供应商LISTA,工业存储领域的顶级品牌 LISTA公司总部位于瑞士厄伦,欧洲公认的工作空间和存储设备市场领导者,旗下Lista品牌系欧洲专业工作存储设备第一品牌,欧洲市场占有率14%,位居同类产品第一位,产品包括零配件柜、专业工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等,生产工厂位于瑞士和德国。该公司在欧洲具有十几万家优质客户群,包括欧洲知名汽车公司戴勒姆奔驰、大众、宝马,主流航空公司和飞机公司如空客、荷兰皇家航空、德国航空,高端工业级客户如BOSCH和ABB,欧洲顶尖奢侈品牌如百达翡丽、卡地亚、路易斯威登等,欧洲知名金融机构和博物馆如瑞士信贷和大英博物馆等。标的公司2016、2017年实现的营业收入分别为6.93和7.37亿元,净利润分别为6287和6802万元。标的公司2018年一季度销售收入同比增长16.46%,净利润同比增长72.61%(未经审计)。公司预计2018年预算净利润为9983万元,同比增长46.75%。 收购将提高工业级储物业务产品竞争力,借此深耕欧洲渠道 收购LISTA是公司继完成对美国ARROW并购之后全球化战略的又一重大举措。我们认为此次并购对公司的影响表现在三个方面:一是提高公司此类自有业务全球品牌竞争力(巨星科技2017年在北美市场完成了2000万美元该类产品的销售收入);二是获取LISTA覆盖欧洲的销售网络和十几万优质客户群体,便于其模块化仓储提取系统业务在欧洲市场的拓占;三是有利于开拓国内和亚洲市场。 智能仓储再签大额订单,激光雷达有望年内规模量产 公司智能装备业务快速放量:1)激光板块,子公司推出Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达新品,预计在2018年将进入规模量产阶段。2)智能仓储方面,公司为史泰博仓储智能化全球唯一供应商,史泰博北美地区有50多个仓库持续面临改造升级需求,目前公司已经接到4个地区的订单,且单个合同金额逐渐增加,预计潜在空间将超过3亿美元。预计该业务未来有望在北美和欧洲市场快速推广复制,成为公司的第二大支柱产业。3)公司智能家居等产品已进入劳氏IRIS智能家居等项目,将进一步扩大销量。预计智能产品业务今年有望实现收入7~8亿元。 盈利预测与投资建议 我们预计此次收购将为公司增加9000万左右的净利润,因此上调之前的盈利预测。预计2018~2020年,公司实现的净利润分别为7.96/9.82/11.70亿元,对应EPS分别为0.74/0.91/1.09元,对应PE分别为16/13/11倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示 人民币继续升值超出预期;贸易摩擦继续升级扩大对公司征税产品范围。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-06-08 14.55 -- -- 14.44 -0.76% -- 14.44 -0.76% -- 详细
一、事件概述。 5月29日公司公告,与攀枝花市人民政府签署了《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,协议作为双方共同推进攀西地区钒钛磁铁矿资源高质量开发利用的指导性文件,将进一步加强公司参与攀西地区钒钛磁铁矿资源的综合开发与利用,形成更加紧密的多方合作共赢局面。 二、分析与判断。 持续加强技术创新,完善工业产业链布局。 公司计划在未来5年累计投资50亿元人民币,重点围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年内形成完整的大规模工业生产产业链。攀枝花市政府对公司具体项目涉及的供电、供气、土地、资金等方面依法给予支持,具体包括:对公司投资酸溶性钛渣建设项目给予优惠电价;积极争取国家发改委对公司氯化钛渣项目和氯化法钛白粉项目给予特殊电价优惠政策;对于公司围绕“钒钛资源高质量升级开发”所启动的一系列技术创新和产业化转化建设项目,除通过攀枝花市本级专项创新开发给予支持外,依法支持争取国家和省级相关部门的重大专项支持;公司依法享受国家关于西部大开发、攀西战略资源开发试验区的相关优惠政策,同时享受攀枝花市政府出台的对外来投资者的各种优惠政策。该协议有利于公司进一步整合产业链,提高盈利能力。 战略合作保障原材料供应,技术及规模优势明显。 5月17日,公司与四川安宁铁钛签署了《战略合作框架协议》,预计未来五年采购安宁铁钛钛精矿的总量约为500,000吨,公司目前自产钛矿占硫酸法钛白粉需求量的比例约60%,与安宁铁钛的战略合作能有效保障公司的原材料供应。公司是国内同时具备硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位。氯化法虽然工艺难度大,但生产的钛白粉品质好,纯度高,且生产过程中流程短、污染少,是钛白粉行业未来的发展方向。目前公司拥有71万吨/年钛白粉产能,位列亚洲第一,世界第四,其中硫酸法产能约65万吨/年,氯化法产能约6万吨/年。公司还计划新建20万吨/年氯化法钛白粉项目,届时规模效应将进一步显现,公司钛白粉的产品品质也将再上一个台阶。 环保因素影响供给,出口形势不断向好。 2018年以来,钛白粉成交均价变化不大,国内需求趋于稳定,出口市场表现较好。供给方面,国内金红石型钛白粉价格稳定在16000-17500元/吨,出口价格稳定在2500-2540美元/吨。根据隆众资讯消息,5月29号晚间,山东某钛白粉企业因省内重大活动停产,停产时间直到6月12号,该企业产能占山东地区总产能21.21%,本次停产影响产量0.5万吨左右,占山东省月产量12.72%,山东地区钛白粉或因此上涨。需求方面,由于环保原因,国内下游涂料、造纸企业多有关停,对钛白粉采购以刚需为主;出口形势则一片大好,2018年一季度我国钛白粉产量约57.46万吨,出口量24.29万吨,出口占比42.27%,出口量较2017年同期增长34.78%。公司的外贸情况更为喜人,出口量占总销量比重超过60%,已经站稳国际市场竞争舞台,且公司钛白粉业务中超过50%的份额用于出口东南亚和欧美国家,公司不完全受制于国内房地产周期影响。国际下游建筑重涂市场将在未来两年迎来景气度上升期,将长期支撑钛白粉价格处于高位。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.48,1.74,2.07元,对应PE为9.7X、8.3X、7.0X,参考申万化工指数动态约22.5倍PE水平,维持“强烈推荐”评级。
柳药股份 医药生物 2018-06-08 35.00 -- -- 34.55 -1.29% -- 34.55 -1.29% -- 详细
一、事件概述 2018 年6 月3 日,公司发布公告:全资子公司桂中大药房与广西友和大健康共同出资设立广西新友和古城大药房有限责任公司(暂定名),其中桂中大药房拟以现金出资9750 万,占注册资本1.5 亿的65%;设立完成后拟以1.05 亿收购友和古城持有的39 家门店相关资产。 二、分析与判断 获取优质门店资源,多种措施促进后续经营 友和古城持有的39 家门店均分布于广西南宁,其中37 家门店具备市医保资格,29 家门店具备区医保资格。大部分门店所处商业地段较佳,交通便利,客流量较大,门店总经营面积达7749.51 平方米。总体来看,本次收购门店质量优良,具有良好的当地市场口碑,公司将在其品牌号召力基础上,通过集采降本、整合渠道资源、优化品种结构、加强药店专业化经营的手段继续提升销售和毛利率水平,促进盈利能力的持续提高。 协同原有零售业务,扩大网络布局,加速零售端业务增长 公司零售业务在广西优势显著,拥有包括157 家医保药店在内的270 家直营药店,今年计划新建药店100 家。本次并购与公司零售业务产生良好协同,有助于加快公司连锁门店在重点城市的网络布局,巩固公司在广西区域的零售市场地位,促进本板块业绩发展。未来公司亦有望通过DTP 药房的扩张,发挥批零一体化优势,承接处方外流,促进零售端业绩增长。预计18 年零售业绩增长在40%以上。 两票制落地加速纯销,新利润增长点凸显 公司多线程发展,诸业务持续提升。随着两票制的落地、新标切换的完成和供应链的延伸,纯销业务快速增长,市占率稳步提升,预计全年增速在20%以上;器械耗材Q1 增速超预期,预计全年增速超过40%;中药饮片加强上下游开拓,预计全年销售收入逾1 亿;制剂板块,仙晟有望下半年通过GMP 认证,未来进一步增厚业绩;并购基金收购万通制药,其中药产品资源丰富,未来有望持续拓展公司产品线。 三、盈利预测与投资建议 公司区域聚焦优势明显,医院终端份额不断提升,预计18~20 年EPS 分别为2.02、2.54、3.22 元,对应PE 分别为16X、13X 和10X。公司估值低于医药商业行业估值,且业绩有望超预期,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 零售端拓展不及预期;省内竞争加剧。
华夏幸福 房地产业 2018-06-05 26.46 -- -- 29.18 10.28% -- 29.18 10.28% -- 详细
一、事件概述 华夏幸福发布公告,公司2018年公开发行公司债券(第一期)基础发行规模人民币10亿元,可超额配售不超过20亿元(含20亿元)成功完成发行,本期公司债券票面利率为6.80%。 二、分析与判断 公司债成功低成本发行,彰显市场信心 进入2018年以来,随着“去杠杆”政策的继续推进,房地产企业融资渠道全面收紧,多家房企曝出发债终止传闻。在这种背景下,公司50亿元公司债在年初获得批复,且以6.8%的票面利率成功发行全部30亿元额度,叠加5月16日中信银行向华夏幸福集团提供总额不超过人民币315亿元的集团授信额度,彰显了市场对于公司信用与未来发展的高度信心。 融资渠道丰富,稳健发展可期 近年来,华夏幸福与国内多家银行及其他金融机构建立了长期、稳定的战略合作伙伴关系,授信额度充足、贷款利率稳定。同时,公司积极开拓利用公司债券、中期票据、超短期融资券、PPP资产证券化等多渠道、多种类融资工具。2017年,公司及子公司成功发行16亿元非公开发行公司债券,19亿元中期票据,60亿元超短期融资券,10亿元短期融资券及10亿美元境外债。除此之外,公司凭借自身产业新城PPP业务模式的优异性,于2017年12月成功完成发行“固安工业园区新型城镇化PPP项目资产支持专项计划”,发行规模32亿元。通畅而多样化的融资渠道,为公司未来的高速发展打下了坚实的财务基础。 三、盈利预测与投资建议 华夏幸福精准卡位国内核心都市圈周边核心节点,产业新城独特业务模式构筑行业护城河,同时顺应了我国城镇化新阶段的趋势。在行业融资普遍收紧的背景下,公司利用自身优势,积极拓展融资渠道,成功获得中信银行315亿元授信额度后又成功以满额度、低成本发行公司债券,彰显了市场对于公司未来发展的高度信心。我们预计公司18-20年EPS分别为4.13、5.71和7.97元,对应PE为6.8、4.9和3.5倍,公司近三年PE最高值、中位值、最低值分别为22.9倍、14.3倍、9.9倍,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:销售进度不达预期,异地复制进度不达预期。
海源机械 机械行业 2018-06-04 16.00 -- -- 16.38 2.38% -- 16.38 2.38% -- 详细
车企+供应商伙伴模式,轻量化复材迎来窗口期。 新能源车续航里程与减重质量存在线性关系,每减重10%对应汽车的续航里程提升5%~10%。双积分和补贴政策激励车企加速布局轻量化复材。轻量化材料中,碳纤和玻纤密度不到钢材的四分之一,强度是钢材的5~7倍,是中高端车企减重的首选。根据智研咨询测算,目前国内新能源汽车复材市场空间不到20亿元,到2020年将超过60亿元,加上传统汽车市场空间近千亿。2017年国内有吉利+海源、北汽+云海金属、康得新+北汽在内的“车企+供应商”模式代表。从已有的车企产能规划看,2019年是行业产能释放的重要拐点。海源自主研发的复合材料全自动液压机、LFT-D和SMC生产线及HP-RTM工艺碳纤维制品在行业内具备先发优势。 供货吉利、宝马、CATL,具备大客户优势订单充足。 公司与宁德时代、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。吉利:公司在义乌投建工厂,贴近吉利生产基地,配套供应SMC轻量化制品、LFT-D轻量化制品和碳纤维制品。目前已基本完成MPC-1项目模具开发工作,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。根据我们预测,吉利汽车复合材料市场空间目前在23亿元左右。宝马:公司通过欧拓成为宝马的二级供应商,有望供应备箱隔音件、底盘隔热件、发动机舱隔热及隔音部件等;宁德时代:公司为宁德时代电池盒上盖项目的定点供应商,再次收到CATL电池盒上盖项目的定点及开模指令的通知,预计2018年开始逐步进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 产能投放顺利,预计2019年释放。 义乌产能规划:一期计划投入两条标准产能400吨/年的汽车用SMC轻量化制品和LFT-D轻量化制品生产线以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。一期在获得施工许可证后24个月内完成项目建设并实现投产,二期在2019年开工建设。预计公司将在2019年迎来产能和业绩的释放期。 盈利预测。 预计2018~2020年,公司实现的归母净利润分别为1.16、1.63和2.92亿元,对应EPS分别为0.45、0.63和1.12元,对应PE分别为38、27和15倍,维持“强烈推荐”评级。
利民股份 基础化工业 2018-06-04 13.82 -- -- 14.80 7.09% -- 14.80 7.09% -- 详细
一、事件概述。 近期我们对公司进行了调研,与公司深入交流了农用杀菌剂等方面的业务情况。公司作为农用杀菌剂细分行业的领军企业,在环保趋严的大背景下,未来有望持续受益产品的量价齐升。 二、分析与判断。 收购河北双吉和山东达民,深耕代森类杀菌剂细分市场。 据公告,2017年6月完成对河北双吉的收购,以人民币23,213万元现金收购河北双吉79.5064%的股权。河北双吉现有产能包括年产10,000吨络合态代森锰锌、年产1,000吨代森铵、年产1,000吨代森锌、年产10,000吨石硫合剂和年产8,000吨硫磺悬浮剂等,并拟建设年产10,000吨代森系列产品项目,目前土建工程正在施工,预计18年下半年试生产。河北双吉2017-2019年净利润业绩承诺不低于3700万、4100万、4500万,其中2017年实际完成4175万。此外,公司拟以10,875万元现金收购山东达民70%的股权。我们判断,通过河北双吉和山东达民的收购,公司进一步延伸了杀菌剂产业链,将产业链延伸至上游原料,实现一体化经营,强化规模优势和生产成本优势等护城河,未来毛利率的有望进一步提升。 产品登记步伐加快,品牌化战略带来订单稳定增长。 公司2017年国内市场新获得7个登记,国际市场新获得79个登记,主要分布在东南亚、非洲等区域。公司大力推动GLP实验室建设,以自有资金出资1000万元人民币设立江苏利民检测技术有限公司,以建设GLP实验室并获得中国农业部和经合组织(OECD)认证为目标。GLP实验室的建立有望推动国内外产品登记,为公司产品打开新的市场提供有力支撑。 环保趋严,公司有望持续受益产品价格上涨。 近年来,环保检查趋严,落后和污染产能的淘汰出清为农药等化工品行业提供了更好的竞争格局。供给的出清,带来了产品价格的上涨。公司通过了ISO14001环境管理体系认证,是清洁生产合格单位,清洁生产技术不断取得新的突破。公司的一项自主研发的污水处理技术及应用工艺,获国务院“国家科学技术进步二等奖”,环保方面获得国家发明专利2项,国家实用新型专利6项。代森类及霜脲氰、三乙膦酸铝原药生产中污染物的处理与利用、中水回用水平处于国内领先。我们判断,凭借环保优势公司在此轮环保趋严的大环境下有望持续受益产品价格上涨。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018~2020年EPS分别为1.16元、1.54元、1.62元,对应PE分别为21倍、16倍、15倍,当前农药行业平均估值23倍。环保趋严,公司有望持续受益产品价格上涨,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名