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邱祖学

兴业证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S0190515030003,曾供职于华鑫证券研究所...>>

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邱祖学 10 3
任志强 9 2
南钢股份 钢铁行业 2017-10-19 5.06 -- -- 4.88 -3.56% -- 4.88 -3.56% -- 详细
公司公布三季报业绩预告:预计今年前三季度实现归母净利润20.5亿元左右,同比增加800%左右。其中,三季度预计实现业绩8.42亿元,环比二季度增长27.77%。 三季度中厚板价格上涨,吨毛利再度创新高。Myspic中厚板价格指数从7月初的129.76持续上涨,虽然9月中下旬有所回落,但10月份开始又反弹创新高,目前已经较7月初上涨了20%左右。价格上涨带来中厚板的吨毛利也进一步提升创新高。从我们的行业利润测算模型来看,三季度中厚板的平均吨毛利较二季度提升了390元/吨左右,螺纹钢等长材的吨毛利水平也在三季度创出新高。南钢作为全国单体最大的中厚板生产企业,中厚板占比50%左右,另有160万吨左右的螺纹钢,三季度业绩自然与行业变化趋势类似,此外,公司的吨钢期间费用向来在行业中也处于低水平,加上持续改善优化品种结构,追求更低成本智造,因此最终实现了业绩约1.83亿的环比增加。 定增完成,或助力盈利水平再升一台阶。公司已经于9月份完成定增,通过向下属控股子公司提供5.26万借款的方式实施偿还银行贷款项目,随着未来高效利用煤气发电项目的进一步建设完成,在实现环保化的同时,公司的盈利水平有望实现更进一步的提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为29.54亿元、31.11亿元和32.09亿元,对应目前PE分别为7.8倍、7.4倍和7.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下滑;下游需求不及预期
邱祖学 10 3
任志强 9 2
太钢不锈 钢铁行业 2017-10-18 5.08 -- -- 5.08 0.00% -- 5.08 0.00% -- 详细
公司公布三季报业绩预告:预计今年1-9月份实现归母净利润20-22.5亿元,同比增长137.45%-167.14%,其中,第三季度预计实现业绩12.6亿元-15.1亿元,同比增长133.03%-179.27%。 Q3不锈钢吨毛利大幅攀升,普碳钢盈利水平高位,成就业绩大好。我们对304不锈钢的吨毛利变化情况做了模拟,其吨毛利在今年6月上旬见底,随后随着不锈钢价格的持续上涨而波动上行。考虑原材料滞后1-2个月的情况下,6月份以来不锈钢吨毛利的提升显著,创今年以来新高,在8月下旬9月初到达高点,出现一定下滑后目前又有所上涨。太钢拥有千万吨级的粗钢产能,三季度不但不锈钢盈利水平大好,700多万吨普碳钢同样构筑了高业绩弹性。太钢的普碳钢产品包括卷板、轧材和中板,7月份以来板材价格上涨显著,盈利水平较二季度也有明显提升。虽然9月下旬特钢价格有所下跌,但10月以来又恢复上涨,四季度普碳钢吨毛利也有望维持高位,预计公司四季度盈利仍有望达到较好水平。 太钢集团股权注入国资投资运营公司,或受益国企改革。前期山西省国资委将所持公司控股股东太钢集团100%的股权全部注入国有资本投资运营公司,后续公司的国资国企改革有望加速并实现显著进展。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为28.58、30.95和35.78亿元,对应PE 分别为10.0、9.3和8.0倍(假设新建不锈钢产能明后年开始逐步投产),维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑;原材料价格大幅波动,国企改革不及预期。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
厦门钨业 有色金属行业 2017-10-18 29.50 -- -- 29.29 -0.71% -- 29.29 -0.71% -- 详细
公司发布2017Q3业绩报告。前三季度公司实现营收101.4亿元,同比增长80%;实现归属于上市公司股东净利润5.88亿元,同比增长284%。三季度,公司实现营收37亿元,环比增长10.7%;实现归母净利润1.35亿元,环比下降58.2%。l公司Q3毛利率大幅下降。三季度公司毛利率为18.7%,低于二季度、一季度分别6.8、6.7个百分点,说明公司的营业成本大幅增长。我们预计三季度营业成本上涨的主要原因是缺少低价原料钴。另外,地产贡献减少预计也是一个因素。另外,公司三季度其他投资收益1.05亿元主要系因会计准则变化,将原本属于营业外收入项目调整至其他收益。 钨及稀土业务预计盈利大增。公司的主要产品是钨钼、正极材料及稀土。钨精矿三季度均价9.88万元/吨,环比增长20%;稀土价格三季度环比也有大幅改善。尽管近期钨价回调,但已经企稳,下一步或有继续回升空间。在钨、稀土价格中枢大幅抬升情况下,该部分业绩有望好转。 公司参与设立福建巨虹,意在投资钨钼矿产资源;布局锂电材料回收。公司出资3亿元参与设立福建巨虹,并由福建巨虹收购厦门三虹47.4576%股权和江西巨通13.0332%的股权。同时,公司继续入股赣州腾远钴业和豪鹏科技,布局钴盐生产和废旧锂电材料的回收。其钨钼、新能源材料布局路线清晰。 盈利预测与评级:预计公司2017年至2019年分别实现净利润8.17亿元、11.78亿元、14.57亿元,对应EPS分别为0.76元、1.09元和1.35元。当前股价对应的PE为42X、29X、23X。考虑公司主要产品钨钼、稀土价格中枢抬升以及未来锂电材料产能的迅速扩张,我们给予公司增持评级。 风险提示:产品价格下跌,锂电材料扩产不如预期。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
凌钢股份 钢铁行业 2017-10-17 6.70 -- -- 6.76 0.90% -- 6.76 0.90% -- 详细
公司公布2017三季报:今年1-9月份实现营业收入134.06亿元,同比增长32.28%,实现归母净利润9.96亿元,同比增长7120.69%,三季度业绩达到5.91亿元,环比二季度增长了148%。 长板材价升量增,三季度钢材吨毛利大幅抬升。公司今年前三季度型材、板带材和管材分别实现销量312.79万吨、85.27万吨和4.32万吨,其中板带材和管材销量均同比增长13%以上,三大类产品的不含税售价同比增幅均在40%以上,特别是最主要产品型材,前三季度平均售价较去年同期提升了57.81%,这主要也是得益于“地条钢”的全面退出和去产能的持续推进,钢材特别是长材的供给显著减少,带来经营效益大幅改善。再加上公司内部持续推进降本增效和产品结构优化,因此业绩大好。以营业收入、营业成本和钢材销量数据估算,今年以来,公司钢材平均吨毛利逐季提升,特别是Q3,长材盈利水平较Q2进一步提高,板材的盈利能力也显著回暖,公司Q3的钢材平均吨毛利环比Q2增长了93%。 冬季限产开启,邻近限产区有望深度受益。随着采暖季限产的严格执行,我们预计环保对钢材供给的影响显著高于对需求的抑制,有望带来区域性的供需不匹配,作为紧邻采暖季限产区域而又没有受到限产要求影响的优质长材企业,公司有望在采暖季限产中获益。 预计公司2017-2019年归母净利润为16.05亿元、17.82亿元和18.87亿元,对应目前PE 分别为10.6倍、9.5倍和9.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:采暖季钢材需求大幅下滑;原材料价格大幅上涨。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
云铝股份 有色金属行业 2017-10-17 12.60 -- -- 13.08 3.81% -- 13.08 3.81% -- 详细
公司三季度业绩大爆发。公司发布三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现净利润约4.2亿元,同比增长131%。预计三季度实现净利润2.74亿元左右,同比增长110%。 公司业绩增长主要来自产品价格上涨。三季度主力合约铝均价为15588元/吨,较上半年均价上涨2000元/吨。从成本端看,三季度氧化铝均价为2798元/吨,较二季度增加约300元/吨。电力方面,云南逐步进入丰水期,电力价格有望下降。炭阳极方面,公司自给自足。考虑到公司电力以采购水电为主、铝土矿和阳极自给,公司的生产成本极具竞争力。 公司产能继续扩张,成就铝业新巨头。公司目前的电解铝产能为120万吨,且刚收购东源铝业38万吨产能,未来再加上昭通项目70万吨,公司的电解铝产能将达到200万吨以上。氧化铝方面,公司现有100万吨/年产能;10月份即将投产文山二期60万吨项目,未来还有老挝100万吨项目。且公司铝土矿能够做到自给,资源保障力强。 电解铝供改持续推动,对公司是重大利好。此次清理违规产能、京津冀地区环保限产,公司均未受到影响,是行业供给侧改革的深度受益者。我们认为,此次电解铝供改将解决行业困扰行业多年的产能严重过剩问题,并且有望在2018年、2019年出现电解铝供应的缺口。对于公司未来产能释放是重大利好。 盈利预测与评级:预计2017年至2019年,公司实现归母净利润分别为7.68亿元、18.81亿元、22.62亿元,对应当前股价的PE为41X、17X、14X,给予增持评级。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
楚江新材 有色金属行业 2017-10-17 8.23 -- -- 8.45 2.67% -- 8.45 2.67% -- 详细
投资要点 公司上修前三季度业绩预告。公司半年报当中曾预测公司前三季度将实现归母净利润2.2亿元~2.6亿元;现在将归母净利润上修至2.5亿元~2.9亿元,同比增长72%~100%。公司半年报归母净利润1.72亿元,按照此次上修结果,三季度实现净利润为7800万元至10800万元,同比增长18%~64%。 公司上修业绩的主要原因有三个。一是金属基础材料业务及高端热工装备业务产销规模持续增长。上半年顶立科技实现热工装备销量63台,2576万元净利润。作为民参军企业,下半年一般业绩加速释放。二是优化金属基础材料产品结构,获得高附件值。三是铜基材料、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大。 传统金属加工与新材料制造双轮驱动,持续看好公司业绩的增长。公司经历前两年铜加工行业洗牌,加速提升铜加工能力,优化产品结构,以提高市场占有率。公司2014年铜板带销量为12万吨,预计今年将突破16万吨,并在未来有望达到20万吨以上。新材料方面,公司通过收购顶立科技进入热工装备生产领域,并依托技术优势生产高温合金等特种复合材料。持续看好公司业绩的快速增长。 完成二期员工持股计划,并继续受让控股股东转让股份。公司第二期员工持股在7月底已经完成。此次公司控股股东减持0.8%的股权,受让方即为公司第二期员工持股的信托计划。我们认为,员工持股计划进一步受让大股东股份,显示出公司对未来发展的信心。 盈利预测与评级:预计2017年至2019年,公司将实现归母净利润3.95亿元、4.73亿元、5.8亿元,对应当前股价PE 分别为25X、20X、18X。 给予增持评级。 风险提示:产能扩张不达预期,原材料价格大幅波动
邱祖学 10 3
任志强 9 2
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-13 8.48 -- -- 8.94 5.42% -- 8.94 5.42% -- 详细
投资要点:公司发布2017年三季报预告:预计今年1-9月份实现归母净利润24.5亿元-26.5亿元,较去年同期大幅度扭亏。公司三季度单季业绩预计达到15亿元-17亿元,环比二季度大幅增长131%-162%,较历史最优也大幅增长。 三季度业绩高增长来自于行业景气和内部改善的双重驱动。一方面,今年Q3长、板材的吨毛利较Q2再度抬升,特别是板材,我们的行业利润测算模型显示,Q3热轧卷板和冷轧板的吨毛利均较Q2提高超过580元/吨。另一方面,公司从内部积极推进结构调整、提质降耗、降本增效等工作。双轮驱动下三季度业绩实现大幅增长。公司今年三季度实现钢材产量458万吨,环比实现22%的增长,实现钢材销量460万吨,环比二季度也有大幅的增长。以净利润数据估算,公司上半年的钢材销量757万吨,则上半年钢材的平均吨净利润为157元/吨,而三季度吨净利则达到435元/吨-478元/吨,较上半年平均水平增加了300元/吨左右,盈利水平大幅攀升。 雄踞钢材净流入区域,Q4业绩有望维持高位。湖南省是典型的钢材净流入地区,冬季钢材市场原本就较为紧俏,今年去产能和环保限产或影响冬季北材南下的量,而需求方面,建筑钢材需求预计不会像北京、天津等地一样受到环保影响,板材在四季度还可能迎来汽车销售旺季,预计供需格局向好,公司作为湖南地区大型优质钢企,四季度盈利有望维持高位。 预计公司2017-2019年归母净利润为41.71亿元、43.81亿元和45.19亿元,对应目前PE分别为6.3倍、6.0倍和5.8倍,维持公司“增持”评级。 风险风险提示:钢价低迷;原材料价格大幅上涨;汽车板市场开拓不及预期
邱祖学 10 3
任志强 9 2
柳钢股份 钢铁行业 2017-10-13 7.19 -- -- 8.15 13.35% -- 8.15 13.35% -- 详细
公司发布2017年三季报预告:预计今年1-9月份实现归母净利润12.55亿元,同比增长912%,则三季度预计实现业绩8.59亿元,单季度即超过上半年业绩的2倍,也创下上市以来单季度业绩新高。 外有行业景气持续,内有降本锦上添花。2016年公司具备年产钢坯、小型材、中板材和中型材1,200万吨、550万吨、150万吨和50万吨的能力,其中钢坯以销售给集团为主,其余大部分产品为建材。两广过去也是“地条钢”猖獗之地,随着今年上半年对地条钢的全面清除和去产能的坚定实施,钢铁行业供需格局显著趋好,钢材各品种的盈利水平同比均有大幅提升,三季度的平均吨毛利更是进一步向好。行业景气之下,公司产品产销量也有所提高,产能利用率实现了明显的提升,同时也大力实施低成本战略,为盈利能力的提升锦上添花。因此三季度业绩实现超预期增长。 重点服务广西市场,Q4高水平业绩有望持续。公司地处我国西南地区,收入构成中,来自广西和广东地区的占比分别接近84%和10%。而广西作为“北材南下”的重要区域之一,一直以来均是全国钢铁产品高价区域,8月下旬开始南宁与上海地区螺纹的价差进一步扩大。今年去产能的推进和冬季限产的严格执行,或对今年冬季北材南下的量造成影响,从而影响南方钢材供给,广西地区钢价有望保持强势,公司高水平业绩有望持续。 预计公司2017-2019年归母净利润为21.74亿元、23.19亿元和23.85亿元,对应目前PE分别为8.3倍、7.8倍和7.6倍,维持公司“增持”评级。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
凌钢股份 钢铁行业 2017-10-12 6.17 -- -- 7.08 14.75% -- 7.08 14.75% -- 详细
公司发布三季报业绩预告:预计今年1-9月份共计实现归母净利润99601万元,同比增长7121%。分季度来看,三季度预计实现业绩5.91亿元,环比二季度增长148%。 价、量、利齐驱,促成公司业绩大增。7月份以来,钢材价格总体持续上涨,仅在9月份出现一定的回调,总体显著高于二季度,Myspic综合钢价指数在Q3的平均水平较Q2提高了15%以上。受益于钢价的上涨,钢材产品的毛利提升显著,从我们的行业利润测算模型来看,Q3螺纹钢和线材的平均吨毛利较Q2又分别实现了287元/吨和439元/吨的增长,板材吨毛利也全面提升。公司产品以棒线材见长,长材占比超过70%,在行业盈利水平整体向好的同时不断在内部强化降本增效和产品结构的优化,再加上今年以来钢材产品的产销也处在较好水平,因此促成了公司三季度业绩的大好。 紧邻限产区域又不受限产要求,Q4仍可期待。我们认为采暖季限产大概率从严执行,若限产50%覆盖“2+26”全部城市且严格执行,预计影响全国日均钢铁产量12%以上。需求方面,虽然北京、天津等地要求停止建设工程土石方作业,但我们预计对需求端的影响在5.5%以下,Q4供需格局值得期待。公司紧邻限产区河北但又不在限产之列,有望充分受益。 预计公司2017-2019年归母净利润为16.05亿元、17.82亿元和18.87亿元,对应目前PE分别为10.3倍、9.3倍和8.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:采暖季钢材需求大幅下滑;原材料价格大幅上涨。
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任志强 9 2
方大特钢 钢铁行业 2017-10-12 12.99 -- -- 13.35 2.77% -- 13.35 2.77% -- 详细
公司发布三季报业绩预告:预计2017年三季报归母净利润同比增长210%-260%,即今年1-9月份预计实现业绩14.35亿元-16.67亿元,则Q3单季度业绩达到7.30亿元-9.62亿元,环比今年Q2业绩增长了74%-129%。 三季度螺纹钢盈利水平再创新高,助推业绩环比高增长。螺纹钢价格自6月下旬即开始持续上涨,8月份一度超过4000元/吨,螺纹钢的吨毛利也从6月下旬开始持续上涨,仅在近期钢价回调的影响下有所降低,但仍高于去年4月份的高点,处于相对较高水平。我们的行业利润测算模型显示,三季度螺纹钢的平均吨毛利达970元吨,较二季度还有287元/吨的提升。公司钢材产品中,螺纹钢占比超过60%,另有20%左右的优线产品,建筑钢材的高盈利水平,成为公司三季度业绩大好的主要推动力。公司本身在成本控制方面也极具优势,钢材的盈利水平较行业平均更高。以公司单季度90万吨钢材产量粗略估算,三季度钢材平均吨净利即超过800元/吨。 重卡销量持续超预期,弹簧扁钢市场需求旺。今年Q3,受益于严格的治超政策和更新换代需求,单月重卡销量均在9万辆以上,传统淡季销售依旧火热,9月销量甚至再创新高超过10万辆,预计Q4同比高增长有望维持。公司钢材产品20%左右为弹簧扁钢,其中小部分用于自产汽车板簧,弹扁和汽车板簧的国内市场占有率稳居第一,有望受益重卡市场的火爆。 预计公司2017-2019年归母净利润为22.20亿元、22.97亿元和23.38亿元,对应目前PE分别为7.8倍、7.5倍和7.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价大幅下滑;原材料价格大幅波动。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
博威合金 有色金属行业 2017-10-11 12.81 -- -- 13.47 5.15% -- 13.47 5.15% -- 详细
投资要点: 公司是高端铜合金材料领导者,可享受较高的毛利率。公司自主研发的环保合金、高强高导合金、新型替代合金、特殊合金等高端合金材料附加值较高,聚焦高铁、新能源汽车及充电桩、消费电子、大型集成电路和通信连接器等行业,这部分产品质量、性能要求高,技术难度大,因此销售价格较普通铜合金材料更高,使得公司毛利率显著高于国内同行业企业。同时,随着公司产能扩张,未来业绩向好。 进军光伏领域,瞄准美国市场,国际化布局显优势。2016年公司收购宁波康奈特,涉足光伏领域。技术方面,公司光伏产品转换效率高。采用PERC 技术对现有产线进行技术改造,预计改造完成后多晶硅、单晶硅电池片光电转换效率将分别达到19.0%、20.5%以上,大大高于国家标准。 产业链布局方面,形成了国内原材料采购、越南生产、美国销售的国际化布局,合理利用国际要素资源相对优势,降低成本;同时在营销方面,提升自主品牌的比例,增强公司的盈利能力。另外,公司还在美国切入下游光伏发电领域,投资收益稳健。 盈利预测与评级:预计2017年-2019年,公司实现归母净利润2.94亿元、3.84亿元、4.81亿元;当前股价对应的PE 为28X、21X、17X。考虑到公司铜合金材料产品结构优化、盈利能力提升;以及美国光伏市场快速发展带来的机会,我们给予公司增持评级。 风险提示:产能扩张不如预期;原材料价格大幅波动风险,海外经营风险
邱祖学 10 3
任志强 9 2
八一钢铁 钢铁行业 2017-10-10 14.45 -- -- 16.40 13.49% -- 16.40 13.49% -- 详细
事件:公司拟置出所持八钢公司25.1亿元商业承兑汇票,购买八钢公司下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产、经营性负债与业务,以及制造管理部和采购中心的资产、经营性负债与业务,标的资产预估交易作价43.45亿元,差额部分通过支付现金方式补足,并将于9日复牌。 纳入炼铁及能源供应环节,打通钢铁生产一体化经营。公司此次交易拟纳入八钢公司的炼铁经营性资产和辅助能源系统等,其中炼铁系统包括欧冶炉和高炉分厂生铁产能共计660万吨、焦炉分厂焦炭产能220万吨、烧结分厂烧结能力960万吨等。这些拟购买的资产原本就全部用于供应八钢,而此次把这些炼铁及能源供应环节纳入公司的生产体系以后,将与公司原本的炼钢及轧钢生产系统相匹配,公司钢铁生产业务链将得到进一步的完善,实现工艺流程完整化,与八钢公司之间的关联交易也将大幅减少。 地域优势显著,拥抱新疆基建发展浪潮。自年初提出1.5万亿固定资产投资目标以来,今年新疆地区固定资产投资累计同比数据持续攀升,1-8月份同比增速30.1%,全年基建对“钢需”的拉动值得期待,公司是疆内最大的上市钢企,具备800万吨/年的产钢能力,有望充分受益。 不考虑资产注入,预计公司2017-2019年归母净利润为10.74亿元、11.35亿元和12.31亿元,对应目前PE分别为9.4倍、8.9倍和8.2倍。若考虑资产注入,根据标的资产今年上半年实现净利润5.1亿元,年化后公司全年业绩预计超过20亿元,对应目前估值不到5倍,在上市钢企中处于最低水平,维持公司“增持”评级。 风险提示:资产负债率提高;资产置换进展不及预期;疆内需求大幅下滑。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
安阳钢铁 钢铁行业 2017-09-28 5.28 -- -- 5.49 3.98% -- 5.49 3.98% -- 详细
Q3业绩大超预期。公司公布三季度业绩预告,预计今年1-9月实现归母净利润9-10亿,而去年同期业绩仅1.4亿。由于受限产影响,公司H1业绩仅2776.30万元,因此,三季报这9-10个亿的业绩几乎均由Q3贡献。 Q3板材盈利大幅改善,助力业绩环比大增。7月份以来板材价格持续回暖,带动吨毛利持续改善向好,虽然近期板材价格有所回调,但盈利水平仍处于高位。根据我们的行业利润测算模型,截至上周,Q3热轧、冷轧和中板的吨毛利分别较Q2提高了590元/吨、590元/吨和390元/吨左右,而Q2这三大品种的平均吨毛利也仅分别为430元/吨、460元/吨和390元/吨左右,可见板材的盈利水平在Q3较Q2实现了大幅的改善。公司以板材为主要的收入来源,盈利水平与行业板材吨毛利的走势大体一致。在行业整体经营形势好转的情况下,公司还进一步推进降本工作,提高高效品种比例,因此Q3业绩预计达到8.7-9.7亿元,环比Q2大增。 Q4板材吨盈利有望维持高位。供给方面,限产区域更多地集中于板材生产地,采暖季限产的落地预计对板材供应端的影响不小。需求方面,考虑到明年汽车购置税减免解除,预计在Q4提前透支一部分明年Q1的需求,板材供需格局有望向好,吨毛利水平有望维持高位。如果公司不受到限产要求,则Q4业绩仍有望在高水平。 预计公司2017-2019年归母净利润为14.08亿元、17.63亿元和18.07亿元,对应目前PE分别为8.4倍、6.7倍和6.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价大幅下滑;原材料价格大幅波动;采暖季限产影响。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
新钢股份 钢铁行业 2017-09-22 6.24 -- -- 6.68 7.05% -- 6.68 7.05% -- 详细
公司公布2017年三季报预告:预计今年1-9月份实现归母净利润13-15亿元,同比增长371%-443%,其中三季度预计实现业绩7.28-9.28亿元,环比二季度又实现大幅增长143%-209%。 三季度板材价、利显著回暖,是公司Q3业绩环比大幅提升的主因。随着板材价格从4月底5月初开始持续回暖,板材产品的盈利水平也逐步提升,三季度以来更是显著走高。根据我们的行业利润测算模型,7月中下旬开始,热轧卷板的吨毛利已经开始超过去年底的高点并创新高,冷轧板的吨毛利也提升到接近去年底的高水平,目前仍在高水平震荡。此外,三季度长材的吨毛利也波动向上。公司以板材为主,热轧、冷轧、中板、厚板合计产能660万吨,兼有200多万吨线棒材产能,板材盈利水平环比的大幅改善,加上灵活的产线转换机制,带来了公司Q3业绩环比的大幅增长。 四季度板材需求向好确定性强,全年业绩可期待。板材需求主要在于汽车和家电,6月份开始汽车产销量增速明显提升,8月份环比持续提高,家电方面也表现不错,需求向好带动库存进一步消化,近两周热轧卷板的社会库存和钢厂库存均持续下降。我们认为,由于明年汽车购置税减免解除,大概率会在今年Q4提前透支一部分明年Q1的需求,四季度板材供需格局向好的确定性强,公司全年业绩十分值得期待。 预计公司2017-2019年归母净利润为22.39亿元、23.72亿元和24.58亿元,对应目前PE分别为7.4倍、7.0倍和6.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷。
邱祖学 10 3
科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 -- -- 84.00 90.39% -- 84.00 90.39% -- 详细
布局前段设备,“材料+设备”双轮驱动:公司主营锂电正极材料,先后通过收购浩能科技与万好万家切入锂电前段设备制造领域,形成正极材料+前段设备的双业务布局。 深度绑定一线龙头,充分受益产能扩张:浩能科技主营涂布机业务,产品技术处于行业一线水平,深度绑定龙头厂商,充分受益CATL等快速扩产带来的充沛订单;国外市场拓展顺利,与CIS公司合作,成为LG供应商。 外延并购万好万家,打通前段核心环节:万家设备搅拌机业务处于行业领先,其部分产品从搅拌机生产升级为生产线产品,顺应客户端需求趋势。万家设备目前在手订单饱满,合计金额25,586.07万元,已可覆盖对应业务周转期内收入预测。客户端:切入松下供应链,跻身全球领先水平,今年松下占销售收入的33%。 前段布局大功已成,协同效应推动成长:科恒与万家设备的业务的互补性体现在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上增加搅拌机,能够实现锂电池生产前段供需各个环节的完整串联,形成锂电前段设备一体化供货能力。 盈利预测:我们认为公司受益电动汽车爆发带来业绩高速增长,预计17-19年EPS为1.41、2.99、4.02元,对应PE分别为29、13、10倍,首次覆盖,给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名