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日发精机 机械行业 2018-06-15 8.49 -- -- 8.47 -0.24% -- 8.47 -0.24% -- 详细
Airwork,新西兰老牌航空服务企业。此次拟收购的捷航投资主要资产为其间接持有的新西兰Airwork100.00%股权。Airwork是一家创始于1936年,主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务的新西兰老牌航空服务企业。在直升机MRO领域,Airwork拥有一系列国际性维修机构认证,可在全球大部分地区提供直升机全面检修和大修服务,是亚太地区霍尼韦尔独家独立维修服务中心,全球少数可对BK-117直升机动态组件进行维修的欧直维修服务中心之一;直升机租赁及运营业务在大洋洲处于龙头地位,租赁机队规模和运营基地数量在亚太地区长期排名前列;货机租赁运营方面,Airwork与拓领、维珍货运、Freightways和新西兰邮政等大型优质客户建立了稳定深入合作关系,在大洋洲地区物流货运领域竞争优势不断强化。 航空航天布局再下一城,深度拓展航空产业链价值。公司原以数控机床为核心主业,2014年成功收购意大利MCM公司,实现在高端航空设备研发制造环节的海外布局。经过3年深入整合,2017年公司航空航天业务板块已贡献全年收入35.76%。此次收购Airwork,将推动上市公司航空业务从研发制造环节向高端服务环节拓展,提升上市公司主营业务附加值。重组完成后,基于Airwork目前在航空服务领域的战略资源,上市公司有望将促进在双方航空战略资源层面的多维度、深层次合作,充分发挥在牌照、市场、渠道、技术多方位协同作用,提升上市公司核心竞争力。将大幅增厚上市公司业绩。Airwork是公司控股股东日发集团2016-17年收购而来。Airwork2017年实现营业收入7.48亿元,净利润8658万元,此次收购,集团作为补偿义务人,承诺Airwork在2018-2021年度实现扣非归母净利润分别不低于2050、2450、3000、3250万新西兰元,折合人民币约0.92、1.10、1.34、1.46亿元。 子公司MCM不断拓展国内市场,斩获成飞大订单助力业绩提升。MCM在完成被公司收购后,在维护欧洲市场的基础上,积极拓展美国、乌克兰、俄罗斯及中国市场。据公司6月4日公告,MCM公司成为成都飞机工业(集团)“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”的中标供应商,中标金额2460美元(约1.58亿元),2016年公司曾中标成飞1000万元“五坐标立卧转换加工中心”。此次大订单彰显公司在国内知名度和竞争力的提升,将有望助力公司业绩进一步提升。 受益航空航天领域高景气和宏观经济回暖,预计公司业绩将保持较快增长,维持2018、19年EPS0.18、0.25元的盈利预测,预计2020年EPS0.31元。若考虑对Airwork的收购并表,2017年备考EPS0.22元,预计全面摊薄后2018-2020年EPS分别为0.30、0.38、0.49元。若收购完成,公司将有超过60%收入来自于航空航天业务贡献,长期成长前景广阔,参考可比装备制造及航空维修运营公司估值,考虑公司若完成收购后将有明显估值优势,维持“增持”评级。
弘亚数控 机械行业 2018-06-15 55.97 -- -- 58.58 4.66% -- 58.58 4.66% -- 详细
国产板式家具机械新龙头,业绩持续高增长。公司具有市场领先优势,经营业绩良好,营业收入及归母净利润均保持高速增长;2015-2017年营收分别为3.76亿元、5.34亿元、8.20亿元,年复合增速达47.75%;归母净利润分别为0.89亿元、1.55亿元、2.34亿元,年复合增速达62.18%。其中,封边机稳健增长,裁板锯、多排钻等数控产品快速放量;2017年,公司封边机实现收入4.29亿元,同比增长37.52%;裁板锯实现收入1.78亿元,同比增长50.74%;多排钻实现收入1.16亿元,同比增长183.09%。 家具消费快速增长,带动新一轮设备投资。一方面,居住条件、城镇化率、可支配收入的持续增长带动家具消费升级,2017年家具零售额同比增长12.80%,高于社会平均水平;人工成本不断提升,带动家具制造企业进行新一轮投资,2017年家具制造业固定资产投资完成额达3,729.43亿元,同比增长23.10%,增速同比增加16.70pct。另一方面,家具个性化、时尚化需求带动定制家具行业快速扩张,9家定制家具公司2013-2017年的营收复合增速为29.43%,产能扩张带动机械设备采购需求,2017年新增机器设备投资达14.06亿元,同比增长122.32%。 国内板式家具机械设备放量,2020年市场规模将超390亿元。我国家具市场规模稳步增长,板式家具市场渗透率达39%;随着定制产品市场渗透率不断提升,我们预计板式家具2020年市场规模超过5200亿元。对比整个家具行业产值,板式家具设备投入占终端产值的7%-8%,预计2020年我国板式家具机械市场规模预计超390亿元,其中封边机、裁板锯、排钻、加工中心市场空间分别为87亿元、47亿元、28亿元、59亿元。 对标德国豪迈,公司发展空间大。全球木工机械龙头德国豪迈2017年实现营收12.24亿欧元,同比增长13.08%,息税前利润率为7.00%。公司产品销售息税前利润率高达29.71%,盈利能力强;而且公司产品价格优势突出,未来不惧降价;以公司高端封边机为例,高速封边机均价约为24万元/台,双端封边机均价约为35万元/台,而豪迈封边机均价约为165万元/台。公司2017年市占率约为3%,参考德国豪迈在德国市场32%的占有率,未来增长空间大。 国产设备逐步实现进口替代,设备进口额从2010年的8.2亿美元下降至2016年的3.2亿美元。我们认为进口替代将是板式家具机械必然的方向,仅考虑封边机、裁板锯、多排钻、加工中心这四个领域的国产化替代,潜在市场规模在2020年将超过200亿元。如若考虑其他机械设备和出口设备需求,未来国产板式家具机械的潜在市场空间将会更大。 维持公司评级为“买入”:公司质地优秀,产品设备立足进口替代,并受益于定制家具大规模扩张带来设备需求放量,未来市场空间和市占率有望进一步提升;随着股权激励的落地,系列新产品将逐步面试,未来几年有望进入业绩高速成长期。预计2018-2020年公司净利润分别为3.29亿元、4.34亿元、5.56亿元,对应EPS分别为2.43元/股、3.20元/股、4.11元/股,按照6月13日收盘价56.00元计算,对应PE分别为23、17、14倍。板式家具机械行业标的公司仅两家,考虑到公司质地优良,品种稀缺,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济发展不及预期;房地产行业增速放缓的风险;下游定制家具行业增速放缓的风险;家具机械行业竞争加剧的风险;海外业务放量不及预期的风险;公司业绩发展不及预期;海外对标公司业务及竞争环境与公司不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
劲拓股份 机械行业 2018-06-15 13.84 -- -- 13.62 -1.59% -- 13.62 -1.59% -- 详细
公司主要从事高端专用装备的研发、生产、销售和服务,主要产品按大类可以划分为电子整机装联设备、光电模组生产专用设备以及航空专用制造设备等。其中,电子整机装联设备主要包括电子焊接类设备和智能机器视觉检测设备,电子焊接类设备主要包括波峰焊、回流焊、垂直固化炉及其他焊接设备等,智能机器视觉检测设备主要包括AOI和3D-SPI。2017年公司实现营业收入4.78亿元,同比增长45.44%;实现归属于上市公司股东的净利润为8,033.68万元,同比增长54.17%。 公司为电子整机装联焊接设备子行业龙头企业,市场占有率约30%。公司自成立之初便专注于电子整机装联设备研发、生产及销售,经过多年积累在电子整机装联设备细分行业累积约4,000家客户。公司所生产产品的品质及稳定性在行业内具备良好口碑,并以其较高性价比及可实现进口替代受到中高端客户认可。其中电子焊接类设备市场占有率约30%,主要客户包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。随着主要竞争对手之一美国BTU公司逐步退出国内焊接市场,市场份额向公司及另一竞争对手美国Heller公司集中。智能机器视觉检测设备主要客户包括中新科技、明高科技等。 电子整机装联设备受益下游整合升级及海外市场大幅增长。 2017年,公司电子整机装联设备实现销售收入45,024.55万元,同比增长92.12%。其中电子焊接类设备实现销售收入39,273.15万元,同比增长100.92%;智能机器视觉检测设备实现销售收入5,751.40万元,同比增长47.86%。公司电子焊接类设备受下游3C电子行业消费升级带动及产业整合影响,业绩表现良好。高温垂直固化炉凭借其良好性能及高精密度,取得主流手机生产制造商及其上游企业的批量采购订单,全年实现销售收入3,370.43万元,成为公司新的业绩增长点。此外,公司海外市场销售收入大幅增长,实现出口销售收入6,401.95万元,同比增长179.94%。 全面进入光电模组生产专用设备领域。公司通过自主研发推出屏控制IC邦定设备FOG、COG等产品已经客户试用并可批量生产;2017年11月公司召开新品发布会,针对光电领域推出OLED封装技术解决方案、3D曲面玻璃贴合机、全面屏COP邦定、超声波指纹模组邦定全自动线、自动外部补偿设备、全自动贴合机、喷涂机、曝光机、显影机等,助力公司全面进入光电模组生产专用设备领域,为公司实现电子整机装联设备与光电模组生产专用设备多板块协同发展战略奠定基础。2017年度公司新产品中实现销售收入的主要为摄像头模组生产设备,实现销售收入约为274.19万元。今年一季度,光电模组生产专用设备实现销售收入1,863.40万元。光电模组专用设备销售共计44台,其中摄像头模组生产设备39台、显示屏模组封装设备5台。公司自主研发设计的生物识别模组生产设备已应用于全球首款屏下指纹手机VIVOX21的生产制造。 募投项目扩产及精益管理解决产能受限问题。公司对募投项目“SMT焊接设备及AOI检测设备扩产项目”及“研发中心建设项目”进行扩建并形成“劲拓高新技术中心”,扩建后“劲拓高新技术中心”建筑面积由原有的3.45万平增加至6万余平,投资总额由1.53亿元增加至2.3亿元,未来仍有进一步追加投资的可能。该项目预计于2018年底达到预定可使用状态。募投项目投产前,公司通过精益管理,提升工作效率;其次,公司原材料采购方面,通过进行预测管理,提升公司产品的周转速度。2017年度公司通过实施精益生产管理,人均产能提升约百分之三十左右。为防止业绩增长受产能受限影响,公司会寻求产能与不同毛利产品的生产安排之间的平衡,降低产能受限对公司业绩的影响。 假设公司募投项目今年年底如期投产,我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为1.42/1.86/2.37亿元,对应EPS为0.58/0.76/0.97元,对应P/E为24/18/14倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM)中位数为43倍,公司估值有较大的提升空间,我们首次给予其“买入”投资评级。
宁德时代 机械行业 2018-06-14 43.80 69.80 31.70% 53.00 21.00% -- 53.00 21.00% -- 详细
宁德时代:改变现有汽车供应链格局的“大国重器” 新能源汽车时代,动力电池成为最核心关键零部件,成本占比接近50%。宁德时代崛起有望成为我国突破传统汽车供应链格局领军者,改变我国汽车核心零部件全球占比过低(2016年不足2%)的现状。且从能源安全角度考虑,推广新能源汽车可有效降低我国石油对外依存度,动力电池也承载了能源转型的重任。 坚持研发导向,技术积累深,核心团队稳定 公司核心管理与技术团队出身于数码锂电龙头ATL,掌握材料、工艺与设备、电池模组、BMS及电池开发的全产业链技术。稳定的团队使得从ATL时代开始积累的生产经验及前端技术得以良好传承,截止2017年底拥有924项国内外专利,在申请的专利合计1,440项。在技术已领先的情况下,公司持续投入研发,截止2017年底公司拥有研发人员3,425人,全年研发投入16.3亿元,远超竞争对手。同时,公司核心管理团队具备深厚专业背景,在市场和技术路线判断方面极具前瞻性。 产业链深度整合,客户“质”“量”领先 公司牢抓“电池+回收”两个核心环节,通过研发支持渗透上游电池材料环节,与下游车企通过参股/合资的形式深度合作,与金属原材料端企业签订合作协议锁定原材料供应,从而打造产业链闭环。 客户方面除配套国内上汽、吉利、宇通广汽、吉利等几乎国内所有一线车企外,公司已经实现德国(大众、宝马、奔驰)、美国(福特、通用)、日本(本田、日产)、韩国(起亚)、法国(雷诺)全面渗透,同时卡位国内优质新造车势力,这是其他国内外竞争对手难以企及的。 龙头车企力推高性价比车型,新能源汽车已进入快速平价阶段 新能源汽车销量上升的同时,销量结构也不断改善。国内外龙头车企已经加速发力,中高端高性价比车型增多,今年下半年荣威MARVELX,比亚迪秦Pro等优质车型上市,新能源汽车将迎来供给侧的快速增长。而掌握国内外主流车企客户的CATL市占率也将进一步提升,我们预计今年公司国内市占率将达到38%,同比提升约5个百分点,2020年有望达到47%。 盈利预测与投资建议: 我们预计CATL2018年-2020年动力电池出货量将分别为20、32和50GWh,而储能业务和锂电材料业务(回收)随着市场规模快速扩张为公司迎来新增长点。2018-2020年公司归母净利分别为30.5、40和51.3亿元,对应eps分别为1.41、1.84和2.36元。锂电中游龙头2018年平均PEG值为1.7。CATL作为动力锂电行业毫无争议的龙头,成长性好,对动力电池产业链影响巨大,应予以一定估值溢价,结合公司未来三年业绩复合增速给予1.7的PEG,对应2018年49.5倍PE,目标价69.80元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,销量不及预期,电池技术发生重大变革,海外客户推广进度不及预期,原材料价格剧烈波动,海外竞争对手发力。
宁德时代 机械行业 2018-06-14 43.80 60.00 13.21% 53.00 21.00% -- 53.00 21.00% -- 详细
CATL为全球动力电池龙头,彰显中国锂电力量。2017年公司动力电池出货量跃居全球首位,全年动力电池出货量11.84GWh,全球市占率19.01%,国内市占率32.67%。公司业绩高速增长,17年实现营收199.97亿元,YOY+34.40%,归母净利润38.78亿元,同比+35.98%。作为大国重器及动力电池独角兽,彰显中国力量。 新能源化趋势确定,产业遇见最美时代。为应对能源依赖及环境污染问题,全球新能源汽车市场不断扩展,海外多国直接提出进入全面电动化的时间表。国内新能车最初驱动力为补贴,在补贴下滑背景下,双积分政策驱动力强劲,中国为全球新能车主要市场,18年国内新能源汽车销量115万辆,YO Y+48.3%,动力电池装机量54GWh,YOY+53.8%。得益于国内市场发展,中国电池企业逐步打破日韩垄断,在牢牢占据国内市场的同时,CATL等优质企业打入全球供应链当中,产业遇见最美时代。 研发基因与生俱来,产品广受认可,强者恒强。公司源起于全球便携式电池龙头CATL动力电池事业部,核心团队亦有CATL工作经验,公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业。公司绑定了国内新能源乘用车、客车、专用车等多家龙头企业;同时公司为目前国内唯一一家进入全球新能源车产业链的动力电池企业。本次募资继续扩大产能,加大研发,预计20年产能达50GWh/年,位居国内第一,若加上时代上汽(公司持股51%)36GWh,则公司合计产能达86GWh,公司规模效应更为突出,公司强者恒强。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,本次上市后,公司规模效应进一步提升,继续提升技术优势,强者恒强。预计18-20年归母净利润分别为35.17、43.47及53.36亿,EPS分别为1.62、2.00及2.46元,对应PE为22、18及15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
日发精机 机械行业 2018-06-14 8.40 -- -- 8.53 1.55% -- 8.53 1.55% -- 详细
日发精机全资子公司意大利MCM公司是全球领先的卧式加工中心制造商,在国外具有市场优势,主要客户有空客、GE、罗罗、赛锋等,2017年销售订单突破1亿欧元。日前,MCM公司再次中标成飞加工中心项目,中标金额1.58亿元。此外,MCM还中标了南方航空动力两个项目,其他主机厂如西飞、成发的项目也在积极推进中。MCM公司后续有望逐步将产品渗透到各大主机厂,提升国内市场占有率。 公司拟收购Airwork公司,其主营业务为固定翼飞机租赁、直升机租赁、以及直升机MRO业务。此次公司继续加码航空产业,有望将其航空业务范围从研发制造环节向高端服务环节延伸,进一步提高公司整体盈利水平。 MCM公司的JFMX管理软件系统已在陕飞得到应用。后续公司JFMX系统有望在其他主机厂,以及汽车零部件等行业推广,给公司带来新的增长。 公司原有航空器蜂窝芯等航空航天板块业务,有望随着未来几年项目投产、满产,而迎来新一轮的快速增长。同时,传统机床和轴承装备业务继续回暖。 我们调整公司盈利预测,若不考虑Airwork并表,公司2018-2020年净利润0.76/1.04/1.45亿元,对应EPS为0.14/0.19/0.26元/股.对应PE为67/49/35倍(2018/06/11)。若考虑Airwork并表,且不考虑配套融资,根据Airwork业绩承诺,公司2018-2020年净利润1.65/2.12/2.77亿元,对应EPS为0.24/0.31/0.41元/股,对应PE为38/30/22倍(2018/06/11)。继续给予公司“审慎增持”评级。
美亚光电 机械行业 2018-06-14 21.89 -- -- 22.97 4.93% -- 22.97 4.93% -- 详细
公司是光、机、电一体化设备的领军企业。公司是专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业。作为国内光电识别领域的先行者和领军企业,公司填补了我国多个光机电一体化设备的空白,并一直处于行业领导地位。此外,公司还多次承担国家重大科学仪器设备开发专项、国家863计划、国家火炬计划等重大科研项目,曾主持制定《粮油机械大米色选机》、《茶叶色选机》和《粮油机械杂粮色选机》三项国家标准。公司在2014年被福布斯评为中国上市潜力企业100强的第25位。 公司收入保持10年的连续成长,盈利能力出众。在过去的十年间,公司每年的营业收入始终保持正增长,2008年-2017年,公司营业收入年均复合增速为17.19%,归属母公司所有者净利润年均复合增速为19.87%。长期成长性体现出公司具备较强的抗周期的成长能力;公司通过历年的研发的高投入获得稳定的高收益率,从2010年至2017年公司综合毛利率均高于52%,净利润率保持在29%以上。此外,自2008年开始,公司销售商品提供劳务收到的现金始终高于公司营业收入,经营活动净流量始终保持为正,且多数年份高于或相当于公司的当期的营业利润,说明公司的成长是基于实际收到的现金,而并非通过信用销售来实现。 色选机业务通过新产品、新领域、新市场保障持续发展。色选机公司最先投放市场的产品也是公司目前的主要产品。随着国家对食品安全的重视程度以及消费者日益增长的物质要求越来越高,对大米、小麦、茶叶等食品的质量要求也越来越高,国内色选工艺正从一次色选向多次色选迈进,带动国内色选机的需求;在国际市场,由于东南亚和南亚等国家大米色选比例还比较低,是公司色选机产品未来主要的出口目标市场。为保持行业领先地位,公司将人工智能技术引入色选机领域,并在2017年推出了搭载超脑识别、臻慧剔除、臻互联三大智慧系统的人工智能色选机,产品技术水平继续引领行业。未来,在色选机领域,公司将通过研发新产品,拓展新领域和新市场,保持行业领军地位。未来三年,预计公司色选机业务收入将保持年均10%以上的增速。 倾力打造医学影像设备业务。2012年,公司成功自主研发的口腔X射线CT诊断机并推向市场,成功打破了国外产品在高端医疗器械领域垄断,填补了国内空白,成为为数不多的可以与国外进口品牌竞争的国内企业。经过六年多的发展,公司目前已形成中视野、中大视野、超大视野等系列口腔X射线CT诊断机产品梯队,2013-2017年年均CBCT业务复合增速高达63.70%。公司计划还将在耳鼻喉科、骨科等其他科室陆续推出高端医疗影像系列化产品,预计在未来3-5年间,公司医学影像设备系列产品收入占公司主营业务收入的比例将提升至30%,是公司倾力发展的重点业务板块。 公司现金充足,通过内生增长+高比例分红回馈投资者。截止2018年3月31日,公司在手现金为4.22亿元,购买的银行理财产品为14.80亿元,合计持有资金量为19.02亿元。内生增长方面,公司使用2.25亿元超募资金建设包括公司医疗影像设备及农产品智能分选设备等相关产品的数条生产线,项目建成后,预计年新增产能1,800台,年预期营业收入3.5亿元,年预期新增净利润1亿元;分红方面,公司自上市以来,每年均采用现金进行分红,且分红力度持续加大。2017年公司用于分红的现金3.38亿元,股利支付率高达92.69%。截止2018年6月8日收盘,公司过去一年滚动股息率为3.58%,远高于当前3年期的银行存款基准利率。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为4.14亿元、5.08亿元和6.15亿元,折合EPS分别为0.61元、0.75元和0.91元,根据6月12日收盘价22.18元计算,市盈率分别为36倍、30倍和24倍。鉴于公司优良质地和行业地位,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。
凯中精密 机械行业 2018-06-14 14.81 -- -- 14.90 0.61% -- 14.90 0.61% -- 详细
换向器龙头企业,收入稳定增长。换向器,伴随着直流电动机的产生而出现的,是中小型及微型电机的重要组成部件。据中国电子元件行业协会微特电机与组件分会测算,2015年全球换向器需求量为64.67亿只,需求规模为124.38亿元;中国换向器需求量为33.62亿只,需求规模为67.46亿元,占全球市场54.20%。公司是全球换向器龙头企业,2015年全球市场占有率为12.11%。2017年,公司换向器业务保持竞争优势,收入稳定增长;实现收入10.09亿元,同比增长15.05%,占营业收入比重72.86%。 大客户优势明显,产能瓶颈有望突破。公司定位高端核心精密零组件,始终瞄准国际知名企业发展业务,是博世、戴姆勒、日本电装、采埃孚、马勒、比亚迪、德昌电机、法雷奥、万宝至、大陆、电产等全球知名客户的优秀合作伙伴,并与多家企业建立战略合作伙伴关系;2017年前五大客户收入占比达45.47%。募投项目长沙基地一期已于2017年12月正式投产,2018年内公司将完成二期基建工程,深圳坪山基地将在2018年7月正式投产。新生产基地建设并投产后将有效突破产能限制瓶颈,进一步扩大生产规模,缓解公司目前生产场地不足的现状,提高公司市场占有率和盈利能力。 收购德国SMK100%股权,深入布局新能源车三电系统。2018年5月,公司全资子公司凯中德国拟以2,539.39万欧元(折合人民币1.95亿元)收购SMK100%股权,凯中德国全资子公司凯中GVM拟以2,820.00万欧元(折合人民币2.19亿元)收购SMK生产经营用厂房及土地。SMK成立于1950年,是一家领先的、主要为汽车行业提供高科技零件和功能零组件的德国制造商,拥有多项专利,为客户提供汽车动力热交换系统、气体交换系统等核心零部件,在斯图加特(著名的汽车制造中心)和德累斯顿(戴姆勒奔驰新能源汽车电池基地)拥有全自动化生产基地、原型制造能力和研发中心。此次收购完成后,将进一步支撑公司新能源汽车“电机、电池、电控”三电系统的布局。 首次覆盖,给予“增持”评级。暂不考虑收购德国SMK100%股权对公司业绩的影响,预计公司2018-2020年净利润分别为1.72亿元、2.28亿元、3.16亿元,对应EPS分别为0.59元/股、0.78元/股、1.08元/股,按照2018年6月12日收盘价14.84元计算,对应PE分别为25、19、14倍。我们认为公司作为换向器龙头标的,质地具备稀缺性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
宁德时代 机械行业 2018-06-14 43.80 -- -- 53.00 21.00% -- 53.00 21.00% -- 详细
与ATL一脉相承,厚积薄发。公司由ATL动力电池部门分拆而出,与ATL一脉相承,创新是公司的底层基因。苹果对供应商的严苛要求帮助ATL强化了研发生产管理体系,以此成为与宝马合作的契机。而通过与宝马的合作,公司完成了汽车级研发生产管理体系的搭建,一开始便站在国内厂商难以企及的高度,为公司后期在动力电池市场快速开疆拓土奠定了基础,厚积薄发。 对内:差异化决胜,一超格局稳固。产品差异化是现阶段动力电池行业决胜关键,技术领先的电池企业可形成广泛的客户绑定,产业链议价能力强,形成成本优势。高收入与利润可支撑持续的研发投入与设备投资,进而保持技术领先,规模效应明显。差异化竞争战略需与公司价值链体系、价值观理念相匹配,受公司发展路径影响极大。公司以创新为价值观导向,构建了以领先技术、高产品品质、定制化服务为核心的价值链体系。顶尖研发团队,累计超三十亿研发投入,深度掌握从基础材料、电池到工艺设备的全产业链核心技术,材料厂商普遍以代加工方式供货,采购成本普遍比行业平均低10-20%,公司已形成成本与技术双重领先,一超格局稳固。 对外:产业集群竞争,顺势而为。从1991年索尼率先实现锂电池产业化后,主导设计范式确定,性能提升主要基于持续的材料与工艺创新(模块创新与渐进创新),竞争焦点从产品差异逐步过渡到差异化与低成本并重。欧美曾是锂电基础研究先驱,在产业化上却基本出局,根本在于缺乏产业集群导致的成本劣势以及核心技术人才匮乏。日本率先实现锂电池产业化,却在近年显现颓势,其背后反应的是封闭的供应链体系,技术领先却有成本劣势的相关产业,逐步收缩至剩余的高附加值环节。韩国相关产业较弱,通过向日本紧密的技术跟随,逐步缩小技术差距,及早地进行全球化采购降低原材料成本,在中高端市场上逐步蚕食日本份额。中国虽然前期走了技术弯路,但已形成庞大的产业集群,具备成本优势的相关产业在技术上也快速跟进,正快速崛起。国际企业的角力,是国家产业集群间的竞争,中国强大的产业基础结合有利的需求条件为宁德时代奠定全球竞争优势,顺势而为。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为25.52/29.08/39.05亿元,同比分别增长-34.2%/13.9%/34.3%,EPS分别为1.17/1.34/1.80元。给于买入投资评级。 风险提示:动力电池价格下降幅度超预期;公司电池销量低于预期。
三一重工 机械行业 2018-06-14 8.73 -- -- 8.72 -0.11% -- 8.72 -0.11% -- 详细
5月挖掘机行业销量1.9万台(+71%),创历史同期新高,三一重工稳占第一。 1)根据中国工程机械工业协会统计,2018年5月销售挖掘机19313台,同比涨幅71.3%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)17780台,同比涨幅69.6%。出口销量1523台,同比涨幅95.3%。 2)2018年1-5月,企业共销售挖掘机105935台,同比涨幅60.2%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)98727台,同比涨幅57.7%。出口销量7172台,同比涨幅103.9%。 3)根据中泰挖掘机预测模型,我们预计2018年销量将达到18万台左右,全年销量增速达30%!同时预计2018-2020年挖掘机销量仍可保持较快增长。 4)三一重工1-5月挖掘机销量达23333台,市占率为22%,稳居国内第一。 中美贸易摩擦可能较长时间持续紧张;国内政策有望微调助周期板块企稳。 作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平,使得整个周期性板块表现欠佳。自国家4月18日降准,我们判断在中美贸易摩擦可能长时间保持紧张状态,国内政策有望继续微调,持续扩大内需,房地产行业投资可能超市场预期,对冲基建下滑的影响。 公司一季度业绩大幅超市场预期,经营质量继续保持稳步提升。 1)2018年1-3月公司营收121.59亿元,较上年同期增长29.67%;实现归母净利润15亿元,较上年同期增长101.18%。 2)公司经营质量与经营效率显著提升,产能利用率及产品总体盈利水平提高,期间费用总体费率下降。 3)公司一季度毛利率为31.9%,环比提升2个百分点;净利率12.8%,环比大幅提升4.11个百分点。 4)1季度公司经营性现金流净额持续保持高位,达25.9亿元。 混凝土机械销量有望提速,起重机业务板块有望保持高增长。 1)公司1-5月混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备也实现了高速增长。 2)挖掘机有望在2018-2019年迎来更换高峰期,混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右,有望在2020-2021年迎来更换高峰,这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机业务将持续增长,混凝土板块将明显复苏。我们上调公司盈利预测,预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为47亿元/67亿元/88亿元,对应PE为14/10/8倍。公司未来有望对标全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿元人民币市值),逐步向卡特彼勒靠拢。维持“买入”评级。
潍柴动力 机械行业 2018-06-14 9.66 -- -- 9.80 1.45% -- 9.80 1.45% -- 详细
重卡黄金产业链全方位领先,海外收购多领域布局。 潍柴在重卡行业龙头地位稳固,整车、变速箱和发动机协同效应明显:发动机市场份额领先,2017年达33.1%;陕重汽市占率持续提升,稳居第一梯队;法士特变速箱产品技术和市场份额遥遥领先。公司收购全球叉车龙头凯傲集团,进入叉车、智能物流和高端液压领域,彰显进军国际雄心。 周期性:渐行渐近的周期弱化。 重卡行业:销量中枢上移,需求更为平稳的物流车占比提升,减弱行业销量波动。发动机:潍柴引领行业大马力趋势,凭借产品的优异技术,站稳大马力市场;2015-2017年,公司12-13L发动机销量占总销量(含轻型)比例从20.9%提升至34.8%,单台净利润提升至一万元左右;随着排放标准升级,大排量占比提升,单台净利润有望持续增加。开拓海外市场和非道路用领域,拓展降低公司的业绩波动性。对标国际发动机龙头康明斯,2017年潍柴动力发动机平均单台收入约为7.7万元,不到康明斯重卡发动机价格的一半(3.0万美元/台),而潍柴发动机销量约为康明斯3倍左右。 成长性:收购凯傲集团,积极储备新能源,从周期走向成长。 公司累计投入15.3亿欧元收购凯傲集团,目前持股比例为43.26%,收购资产包括凯傲、林德液压和德马泰克。通过海外收购,公司实现资产多元化,弱化周期波动;进入叉车、智能物流和高端液压领域,以及美国和欧洲市场,成长空间进一步打开。未来,公司将打造垂直一体化的装备制造体系,充分发挥潍柴发动机动力总成的作用,有望成为高端装备制造龙头。公司与博世签订合约,合力打造燃料电池技术产业链,为实现全面成为世界领先的商用车龙头奠定基础。 投资建议:周期影响渐弱,积极拥抱成长。 潍柴在重卡行业全方位领先,市占率提升和产品结构升级趋势下,公司业绩受重卡周期波动影响显著减弱;收购凯傲向高端装备制造龙头迈进,积极布局新能源汽车,国际化与多元化齐头并进,公司新业务展现出良好的成长性。 2018年重卡行业销量有望超过100万辆,预计2018/2019/2020年公司EPS分别为0.95/1.01/1.06元,对应PE为9.5/8.9/8.5倍。
正海生物 机械行业 2018-06-13 70.87 80.00 12.28% 75.97 7.20% -- 75.97 7.20% -- 详细
首先,我们非常看好口腔领域。作为医院盈利性最好的科室之一,也非常适合民营资本介入,近年来我国民营连锁口腔机构呈现快速增长态势,我国口腔治疗需求随着老龄化的到来也在快速增长,种植牙行业更是以每年超过30%的复合增速高速增长。 公司现有核心品种口腔修复膜和骨修复材料作为种植牙领域的高附加值生物材料,市场容量随种植牙行业保持高速增长。同时作为三类医疗器械具有较高壁垒,细分领域竞争格局非常良好,公司主要竞争对手就是瑞士盖氏产品,占据国内大部分市场份额;另一方面,盖氏能够起到很好的学术推广和教育医生的工作,为公司产品推广铺平了道路。公司的主要产品主要对标盖氏,效果相当,而公司产品价格却低于盖氏20%左右。 公司此前主要弱势在于上市前资金有限,体量较小,销售资源有限。公司上市以来,通过迅速扩大销售队伍,进一步加大经销力度,销售能力正在迅速改善,同时,经过多年累积,公司产品已经进入北京大学口腔医院、上海九院等全国最顶级口腔医院,并获得了医生的认可,未来在其他医院推广起来将会更加具有说服力,且公司开始拓展民营口腔连锁机构,未来这部分空间也将会更大。 除了上述品种外,公司后续储备品种也非常丰富,活性生物骨和子宫内膜的市场容量都将显著超出现有产品。活性生物骨已经完成全部临床,有望于2019-2020年获批上市,与此同时,公司还有多个产品线在研,公司现有的技术及正在开发的新技术不仅可以用于骨科,还能够拓展到皮肤、器官等多个领域,公司技术平台的价值有望延至多个领域。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价80元。我们预计,公司2018~2020年收入分别同比增长30%/32%/35%(如正文所述,公司收入结构中包含直销模式与经销模式,且处于直销转经销阶段,受两种模式结算价格差异影响,收入表观增速已经失真),净利润分别同比增长45%/42%/40%,实现净利润分别为0.89/1.27/1.78亿元,EPS分别为1.12元、1.59元、2.22元,当前股价对应2018/2019年PE分别为62/43倍,估值不低,但是考虑到:1、公司现有核心品种所处口腔领域市场空间广阔,且处于高速增长阶段,且竞争格局良好,进口替代空间巨大;2、公司后续储备品种的市场空间将会更大,且公司未来三年净利润复合增速超过40%;3、公司作为A股上市公司中少有的口腔领域投资标的,具有较大稀缺性,且作为次新股流通盘较小,因此,表观估值相对高一些可以理解。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为80元,相当于2019年50倍的动态市盈率。
三六零 机械行业 2018-06-13 35.65 -- -- 34.83 -2.30% -- 34.83 -2.30% -- 详细
事件: 公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。 点评: 百亿定增预案聚焦主业。公司披露了2018年度非公开发行A股股票预案,募投项目包括大数据中心建设等安全研发及基础设施类项目,还有智能搜索及商业化等商业化产品及服务类项目。 拟建新一代数据中心,数据驱动安全。360大数据中心建设项目出于保障数据安全性、服务公司“大安全”战略的需要,旨在满足企业日益增长的安全业务数据计算及存储需求,有利于计算资源集中,提升企业研发竞争力,还将满足用户体验提升的需求。本项目拟建设PUE值低于1.2的新一代数据中心,以保证公司数据的时效性、可靠性、完整性。本项目总建筑面积约5万平方米,能够承载8000个48U的机柜,折算约可承载12万台计算型和存储型服务器单元。项目总投资额为50.33亿元,项目计划建设周期为2年。预计项目建成后,公司的数据基础设施将提升一个台阶。 顺应AI战略,建设视频大脑和大数据云脑。公司产品创新必须要求人工智能提供技术支撑,360新一代人工智能创新研发中心项目顺应了我国人工智能战略发展的需要,有助于公司保持持续的竞争优势。项目主要建设内容包括视频大脑和大数据云脑两部分,其中:视频大脑主要提供对不同视频数据来源的视频分析服务,大数据云脑主要是利用云服务的形式来输出人工智能技术能力。项目总投资额为14.57亿元,项目计划建设周期为2年。预计项目建成后,公司视频分析能力将大为增强,云服务有望增厚业绩。 围绕网络广告,构建智能商业化生态体系。本项目将开展商业数据中心升级,通过内容建设、版权购买、搜索和信息流产品优化、信息分发渠道建设提升用户产品体系的体验,以及实现智能广告平台升级。本项目总投资额为18.64亿元,本项目计划建设周期为2年。预计项目建成后,广告业务将快速发展。 证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》。证监会将严格掌握试点企业家数和筹资数量,合理安排发行时机和发行节奏。因此,市场上独角兽标的家数短期内不会太多,公司具有一定的稀缺性。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.56元与0.68元,按18年6月7日36.02元收盘价计算,对应的PE分别为64.1倍与52.7倍。目前公司估值相对软件行业水平较高,考虑到定增项目的前景,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:网络安全政策变化,BAT加入竞争,项目建设进度低于预期,
康盛股份 机械行业 2018-06-13 8.93 -- -- 9.00 0.78% -- 9.00 0.78% -- 详细
报告导读 公司近期公告,拟以富嘉租赁75%股权与烟台舒驰51%股权、中植一客100%股权进行置换,并以现金方式收购烟台舒驰44.42%股权。 投资要点 资产置换脱虚向实,双保险业绩承诺增强确定性 公司拟以其持有的富嘉租赁75%的股权作为置出资产,与中植新能源持有的烟台舒驰51%的股权以及中植一客100%的股权进行资产置换。其中,烟台舒驰100%股权交易作价10.4 亿元,中植一客100%股权交易作价6 亿元,富嘉租赁100%股权交易作价14.8 亿元,交易差额对价2040 万元将有公司以现金向中植新能源补足。同时,在上述资产置换的基础上,公司拟以现金购买于忠国等46 名自然人持有的烟台舒驰44.42%的股权,应付现金4.62 亿元。烟台舒驰其余4.58%股权由烟台交运集团(烟台市国资委下属企业)持有,不在本次交易范围之内。中植新能源、于忠国等8 为自然人作为业绩承诺补偿义务人,承诺烟台舒驰2018-2020 年净利润不低于1.6 亿、2 亿和2.4 亿,承诺业绩较前期持平中植一客因采用资产基础法评估价值,未做业绩承诺。同时,为保障标的公司应收新能源汽车国家补贴能够及时收回,业绩承诺期间届满后,中植新能源还对标的公司截至业绩承诺期末的应收新能源汽车国家补贴作出差额垫付承诺, 为业绩承诺提供了双保险。 新能车全产业链构造核心竞争力,未来增长可期 我们认为,富嘉租赁虽然作为公司2017 年利润主要来源(贡献公司90%的净利润),并超额18%完成三年业绩承诺,但随着融资租赁行业参与者越来越多竞争逐渐加剧,金融监管进一步趋严,未来发展前景不具备较强的确定性。此时公司积极相应国家政策号召脱虚向实,剥离处置负债率较高的融资租赁金融资产的同时,进一步完善公司新能源汽车上下游产业链,把公司的资产负债率降下来,有利于公司集中优势资源发展新能源汽车业务,并在发挥各部门之间业务协同效应的基础上,进一步夯实基础,提升公司盈利能力和核心竞争力, 未来的发展道路也将越发稳健。标的公司2016-2017 年实现净利润2.18 亿和2.32 亿,对标公司1.91 亿和2.08 亿的净利润水平,标的公司具有较强的盈利能力并表后将为公司带来持续稳健的利润增长点 盈利预测及估值 公司原有主业所处的制冷家电管路件行业已逐步进入增长瓶颈,为此公司积极拓展新能源汽车业务,寻找新的利润增长点。若标的资产顺利注入,公司有望通过加强产业整合实现盈利能力回升。不考虑资产置换影响,我们预计2018-2020 年公司EPS 为0.25、0.32、0.42 元/股,同比增长34.19%、31.28%、31.75%,对应当前股价估值为36 倍、28 倍和21 倍,维持“增持”评级。
新时达 机械行业 2018-06-12 8.23 12.65 66.45% 8.36 1.58% -- 8.36 1.58% -- 详细
合作领域为智慧物流和机器人 此次,公司与京东合作本着共同发展,合作双赢的原则,合作项目为1.机器人与电梯交互合作:利用京东配送场景优势及服务类机器人的电梯交互需求,结合公司电梯控制系统方面的优势,共同整合电梯行业资源;2.智慧物流设备制造合作:借助京东对配送机器人的市场应用落地需求,结合公司在机器人领域智能制造的优势,在智能配送机器人智能制造等方面展开合作。 电梯与机器人业务龙头,发挥技术优势 公司是国内电梯控制系统行业的龙头企业之一,并在国内机器人与运动控制行业领先。公司主营机器人与运动控制和电梯控制类产品,2017年二者营收占比分别为69.73%、14.04%,同比有所增长,但受市场竞争加剧等因素影响,毛利率较低,分别为20.30%、27.08%,并出现了下滑。此次,与京东合作领域为公司电梯与机器人主业,能充分发挥公司的技术优势和行业地位。京东拥有中国电商领域规模最大的物流基础设施,具有很大的市场需求,此次合作,能够优势互补,持续提高产品竞争力。 机器人多行业应用,实现公司业绩增厚 公司机器人业务乘智能制造装备大发展的东风,近年来增速较快,公司围绕国家产业政策、针对客户实际需求推出了多种类型的机器人产品及伺服器等配套设备,应用范围可覆盖于3C、白电、汽车零部件、食品饮料、金属加工等行业。公司此次与京东通过在智能物流行业内进行战略合作、整合资源,建立起整套的物流生态环境,加速智能物流设备和服务类机器人的落地应用,共同开拓市场。未来随着公司机器人规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现,看好公司机器人业务降本增利,增厚公司业绩。 预计公司2018~19年EPS分别为0.40、0.46元,对应的PE为21.46倍、18.71倍,维持“增持”评级,目标价12.65元。 风险提示:1)行业景气度持续下行;2)机器人产品扩产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名