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华体科技 机械行业 2018-12-19 26.36 27.44 9.94% 25.90 -1.75% -- 25.90 -1.75% -- 详细
中标丽江古城改造项目,智慧路灯模式实现异地复制 公司2018年12月17日晚发布公告,子公司华体安装中标丽江古城区城市道路照明改造提升工程(EPC)。项目招标金额1.266亿元,子公司华体安装中标金额1.2亿元。公司成功打响智慧路灯项目异地复制第一枪,此次中标对公司践行智慧路灯全新业务模式有重要意义。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.98、1.63及2.45元,对应2018年目标价27.44-31.36元,维持“增持”评级。 工程中标金额1.2亿元,项目建成后公司将获得十年特许经营权 项目主要为改造7条主要道路路灯及相关附属设施,中标金额1.2亿元,占2017年营业收入的25%。项目拟建改造灯具1943杆,路灯单位投入为6.1万/杆,总工期52日历天。公司根据自身需求设置LED屏和通讯基站,并负责设备的建设、安装和维护,设备的产权在特许经营期内属于公司,特许经营期自项目验收日起至10年止。该项目由公司负责建设及运维,是公司智慧路灯运营模式的首次异地复制,证明公司在智慧路灯市场有较强竞争力,对公司未来开拓全新业务具有重大意义。 华体安装承接灯具安装工程,2018年上半年营业收入9507万元 子公司华体安装承接灯具安装工程,根据公司2018年半年报,华体安装2018年上半年营业收入9507万元,净利润1365万元,净利率14.4%。华体安装具有城市及道路照明工程承包甲级资质和乙级照明工程设计资质,并积极申请甲级照明工程设计资质。业务收入主要来自于特色小镇等亮化照明工程,获得“双甲”资质将有助于华体安装承接更多优质、金额较大的订单。 短期受益亮化工程,长期关注智慧路灯,维持“增持”评级 我们认为公司文化类路灯和亮化照明工程第四季度将受益于元旦和春节两个节日前的抢装。我们预计公司2018-2020年实现7.56亿、12.08亿及17.15亿收入,增速57%、60%和42%,净利润分别为0.98亿、1.65亿及2.47亿元,对应EPS分别为0.98、1.63及2.45元。维持2018年28-32倍PE,给予目标价27.44-31.36元,维持“增持”评级。 风险提示:5G商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期;照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利。
杰瑞股份 机械行业 2018-12-19 17.59 -- -- 16.95 -3.64% -- 16.95 -3.64% -- 详细
美国制裁靴子落地,四季度业绩持续环比提升:鉴于公司违反了美国出口管制等法规,美国商务部工业安全局(BIS)于2016年3月21日对公司实施出口管制措施。此后公司积极推动与其和解,并于近日成功与OFAC和BIS签署了和解协议,分别支付2,774,972美元和600,000美元的罚款,总计约0.23亿元人民币。同时,公司披露,本次事项不影响公司三季报对全年业绩的展望。可以看出,公司第四季度的业绩在受罚款影响情况下仍环比改善。同时,公司公告,已健全了合规组织架构并实施了严密的制度流程管控,未来违反美国出口管制法规或和解协议的风险极小。 设立融资租赁公司,扩展客户资源提升公司竞争力:公司下属两家全资子公司(装备公司与凯泰恒晟)计划分别出资2.25亿元和0.75亿元,共同设立融资租赁公司,注册资本总计3亿元,主要围绕公司设备生产等主营业务开展融资租赁服务。合资公司的设立,丰富了公司的营销手段,预期将加快公司对客户融资租赁需求的响应速度,有效推动公司产品销售。同时合资公司有望借助天津自贸区的地域优势和政策支持,扩展公司的客户资源,加快公司业务与金融的融合与发展,助力公司市场核心竞争力的持续提升。 国内压裂设备需求缺口大,公司设备供不应求仍将持续:国内方面,政策强劲推动油气保供,三桶油确定性增产。根据十三五规划,我国原油产量需达到2亿吨以上,天然气产量将突破2000亿立方,尤其是中石油在页岩气开采过程中所需的大马力压裂车尚存在较大缺口,压裂等设备供不应求的状况仍将持续。杰瑞作为全球压裂设备龙头,预计在2019年仍将持续获得来自三桶油、以及民营企业的钻完井设备订单,我们预计其设备供不应求将至少持续至2020年。 油服投资2019年预计仍将提速:2019年投资力度有望持续持续加大,虽然2018年下半年以来,在国家保供要求的带动下,三桶油的投资力度持续增大。但受制于天气多变、地层结构等问题,经常出现恶劣天气停工、地下河床等结构增大开发难度的情况,在此情况下,为了完成2020年油气产量,尤其是页岩气产量,预计2019年作业量仍将大幅提升。 盈利预测与投资评级:基于公司设备产能持续供不应求,高毛利订单已逐步兑现为收入,业绩改善步入加速期。我们预计公司2018-2020年实现利润5.5亿、8.0亿、11.0亿元,EPS 0.57、0.84、1.15元,对应PE 32、22、16X。维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期
埃斯顿 机械行业 2018-12-19 9.38 -- -- 9.42 0.43% -- 9.42 0.43% -- 详细
金属成形机床用数控系统龙头,布局机器人产业再生成长。公司为国内金属成形机床用数控系统供应龙头,市占率超80%。上市以来,公司积极布局机器人业务板块,内生+外延双向齐驱,已实现自核心零部件至本体,乃至终端系统集成应用全产业链贯通。目前,机器人板块已成为公司业绩增长支撑点,2018H1,该板块业务收入为3.55亿元,占比总营收份额近49%,同比增速超100%。 数控系统收入稳定,运动控制打造业绩增长点。国内金属成形机床销量波动缓增,数控化率提升及高端数控机床的进口替代支撑需求预期,数控系统(含电液)需求整体维稳。机械设备自动化演变逻辑下,核心部件运动控制系统需求将持续增长,全球市场规模预计维持5.5%的增速。国内市场分析,控制器领域基本被欧美日厂商占据,进口替代预期强。公司通过收购Trio吸收运动控制技术,与现有交流伺服产品形成互补,从单一设备厂商向解决方案提供商角色转变,产品输出能力进一步强化,收入体量增长的同时产品毛利率明显改善。 多维优势确立行业领先地位,全能选手高歌前行。受制造业景气度下滑拖累,机械行业通用设备销量均现疲软。2018年1-10月份,国内工业机器人产量为11.8万台,同比增速放缓至8.7%。长期逻辑仍然坚定,在劳动力成本持续攀升及行业低保有量密度背景下,作为自动化核心设备的工业机器人,其需求具备持续增长动力。公司机器人业务具有三大竞争优势:1.除承重轴用RV减速器外的核心零部件均实现自主生产,强化成本控制、产品更新升级能力;2.推出机器人工作站产品,改善客户投资回收周期,进一步拓展下游需求空间;3.“内生+外延”,积极布局系统集成,挖掘金属加工、新能源、3C等细分赛道。前三季度,公司机器人及系统集成业务收入维持100%增速,业绩表现远超同行。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为1.07、1.35、2.18元,EPS分别为0.13、0.16、0.26元,对应当前股价PE分别为75、60、37倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:数控金属成形机床销量不及预期;运动控制产品本土市场开拓不及预期;制造业不景气,系统集成行业竞争加剧。
快克股份 机械行业 2018-12-18 20.36 29.40 45.76% 21.17 3.98% -- 21.17 3.98% -- 详细
20年深耕,从锡焊工具到电子装联解决方案提供商 紧跟产业趋势,产品升级带来持续增长。电子装联是电子信息产业重要环节,公司坚持自主研发,紧跟电子产业国内转移浪潮,从锡焊工具到锡焊机器人,不断丰富产品线、提高智能化,带动设备业务持续增长(业绩多年维持20%以上增长)。拓展系统集成,进一步打开成长空间。公司上市募投增加182%机器人产能,深耕比亚迪、富士康、博世等头部客户拓展电子装联等领域系统集成业务(试点良好,2018年三季报收入已达6700万),进一步打开成长空间。 团队、技术、资金优势,为拓展系统集成提供坚实基础薪酬远高于当地平均水平,叠加股权激励,团队稳定凝聚;坚持自主研发,定位中高端,不断向上突破,带来高性价比、优质服务的核心优势,在金字塔的产业格局中位于中上层,是国内锡焊机器人龙头;基于核心技术和优良内控,持续高盈利水平(毛利率55%、净利率35%)且资金十分充沛。以上三者形成公司的高安全边际,并为拓展系统集成业务提供坚实基础。 下游长期向好,短期波动不改电子装联需求持续景气 全球电子产业向大陆转移、下游技术需求升级、制造业人力成本上升,驱动电子装联行业持续成长。核心下游(3C及汽车电子)长期向好,短期波动不改电子装联需求持续景气。3C工艺革新、新品涌现,汽车电子智能化、电动化驱动,对应固定资产投入稳健增长,预计2020年对应电子装联市场规模分别为137亿元和122亿元,合计达259亿元。 投资建议 公司同具高安全边际和高成长潜力,我们预计2018-2020年归母净利润分别为1.55/1.77/2.22亿元,对应EPS分别为0.99/1.16/1.47元,对应市盈率分别为20.6X、17.5X、13.8X。结合行业估值情况,给于公司2019年30倍PE,目标价29.4元,给予“买入”评级。 风险提示 3C电子、汽车电子行业资本开支不达预期;公司新产品渗透不达预期;系统集成业务拓展不达预期;盈利水平下降较大;股份解禁风险
豪迈科技 机械行业 2018-12-18 16.87 21.60 33.75% 16.95 0.47% -- 16.95 0.47% -- 详细
结论:历史复盘,下游需求、贸易摩擦决定行业周期。公司竞争优势边际改善,一枝独秀,全球市占率将持续攀升。维持判断2018-2020年EPS为0.93、1.08、1.23元,考虑公司成长性,上调目标价至21.6元,增持。 历史复盘:下游需求、贸易摩擦决定行业周期。①轮胎模具行业需求取决于汽车保有量、产量增速。2009-11、2013-14年汽车产销量经历高增长,轮胎企业产能扩张,模具行业经历扩张周期。汽车购置税减征,有助模具需求提升。②贸易摩擦因素,是影响轮胎出口与产能投放的重要变量。 2012-14年,美国“双反”空窗期,我国轮胎产能大幅扩张。2014年再度“双反”,轮胎对美出口急剧下降,我国轮胎行业投资连续4年下滑。③轮胎花纹更新加快,带动模具百亿级市场空间。模具需求70%来自轮胎替换市场,消费属性明显。竞争格局改善,龙头公司具有更高的议价能力。 公司竞争优势边际改善,一枝独秀,全球市占率将持续攀升。①公司全球市占率25%,竞争优势边际改善。相对竞争对手的下滑,公司逆势扩产,规模经济使得盈利能力更加优于同行。②有别于市场认知,我们认为,海外寻增量,公司市占率仍有广阔空间:轮胎厂商自供率下降;持续蚕食同行的市场份额。我国轮胎模具出口90%由公司贡献,公司海外市占率仅15%;竞争格局改善,海外订单逐步向公司集中。③受益汇率贬值,盈利边际改善明显。未来成本上涨边际影响有限,毛利率有望企稳。 催化剂:获得全球大客户订单、原材料价格下行。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
三垒股份 机械行业 2018-12-18 18.10 -- -- 18.55 2.49% -- 18.55 2.49% -- 详细
收购美吉姆布局早教领域,进一步聚焦教育板块。公司传统主营业务为PP/PE/PVC双壁波纹管及五轴高端机床的研发、设计、生产与销售。2018年6月拟作价33亿元并购早教龙头美吉姆在亚洲地区的加盟板块业务,其中公司出资23.1亿元收购70%,剩余9.9亿元由不关联第三方投资,款项分5期交纳,目前已完成首期6.6亿元交纳。美吉姆18-20年业绩承诺为1.8/2.4/2.9亿元(YOY33%/21%),2017年营收和归母净利润分别为2.16亿元(84%)和8509万元(144%)。 三重利好催生早教千亿市场,供给格局分散龙头加速跑马圈地。2018年早教行业市场规模为1757亿元左右,YOY16.6%。提量端,全面二孩政策放开,叠加目前我国处于85-90年婴儿潮回响期,我们估计目前0-6岁适龄儿童超过1亿人,而早教渗透率仅约18%,对比日韩80%以上渗透率有较大空间。提价端,城镇化率+居民收入水平提高+消费升级催化,早教消费意愿及消费能力提升。供给端,供给格局极度分散,2016行业CR5小于5%,龙头通过加盟方式快速扩张,跑马圈地。 品牌、品质、管理筑造坚实护城河,美吉姆业绩高速成长可期。三重优势构筑美吉姆坚实护城河:1)国际品牌底蕴深厚;2)独创欢动课、艺术课、音乐课课程体系,引进国际成熟体系。3)标准化课程、装修风格,中心城区选址,严抓老师入口。美吉姆通过加盟连锁方式迅速扩张,2018H1已在全国拥有门店数392家(直营98+加盟294),较2017年底和2016年底分别增加了52家、144家,会员量逾15万人,一/二/三线会员均价分别为1.8/1.4/1.2万元/人,同比2017年客单价提升10%左右。未来美吉姆将充分发挥品牌优势,加速加盟扩张,业绩高速成长可期。 盈利预测:考虑美吉姆已于2018年年底并表,我们预计18-20年归母净利润为0.28/1.7/2.1亿,EPS为0.08/0.51/0.62,对应PE为221/36/30,首次覆盖,考虑稀缺性以及行业龙头有望率先突围,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:商誉减值风险、品牌风险、传统主业大幅下滑、并购整合风险、生育率风险
上海沪工 机械行业 2018-12-18 15.88 -- -- 17.99 13.29% -- 17.99 13.29% -- 详细
公司是具备国际竞争力的焊接与切割设备的龙头企业:公司具有焊接全系列产品生产能力,产品质量出众、品牌形象良好、各类资质齐全,产品以外销为主,准入门槛高、认证审核严格、认证周期长、检测费用高等行业壁垒为公司海外业务的稳定发展提供了有力保障。公司出口创汇量自2013年起连续5年居行业第一,产品出口国家和地区过百家,已与国内外15家世界五百强企业、30多家大洲级和数百家国家级别的顶尖工业集团、数千家重要伙伴保持了长期合作关系,在业内具有较强竞争实力。 国内外焊接切割设备市场广阔,稳定增长可期:全球主流经济体稳定增长趋势没有变,公司焊机等设备出口占比超过70%,客户分布集中度不高,抗风险能力强,性价比优势明显,人民币汇率的贬值有望为2019年毛利率的大幅回升提供强有力的保障。国外前三大焊机厂商2017年销售额合计超过55亿美金,中国电器工业协会电焊机分会预计国内市场每年的需求量在100亿元以上。行业下游应用领域广泛,公司加大高端研发投入和生产能力的提升,国内自动化升级带来焊接设备行业新机遇,传统业务有望长期保持稳定增长。 进军航天军工领域,研制服务比例稳步提高,协同效应显现:公司推动发行股份购买北京航天华宇科技有限公司100%股权并募集配套资金,目前标的资产已完成过户。航天军工是军工领域增速较快的子行业之一,具有准入门槛较高、客户黏性较大、产品毛利率高等特点,航天华宇主要客户均为我国航天和国防系统内的顶尖研发和制造单位,拥有扎实的客户和信誉基础。公司通过此次收购顺利进军航天军工领域,未来将与航天华宇展开深度协同,利用各方在各自领域的优势建立“钢铁有色——焊接切割——航空航天装备零部件制造——航空航天整机”产业链,推动智能化、自动化焊接切割系统在航空航天装备零部件制造行业的广泛应用。根据航天华宇的业绩承诺,其2017年、2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的合并净利润分别将不低于人民币3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元,并表后将显著增厚公司业绩。航天华宇2017年利润目标已超额完成,实现净利润3556万元,目前在手订单充足,部分新品进入小批量生产阶段,研制服务比例从2016年22%提高到28%左右,毛利率有望稳定提升,我们认为未来业绩承诺兑现可能性较大。 高起点布局商业卫星,拥抱太空平民化时代,发展前景看好:自2008年SpaceX公司进入美国商业发射领域,全球太空时代平民化的趋势愈加明显,SpaceX提出1.2万颗太空“星链”计划,并将首批测试卫星送入了太空,星链计划的卫星发射量是有史以来地球所有发射卫星数量的2倍、大约为现役卫星数量的10倍。2015年中国探索开启商业航天的大门,虽然仍处于初创阶段,但国有航天系公司制定了鸿雁星座计划卫星300颗以上、虹云工程156颗卫星、民营“灵鹊”遥感星座计划378颗、免费WIFI项目272颗卫星等大量低轨商业卫星项目,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的商业运载火箭和微小商业卫星有望成为一片蓝海市场。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按3000万股估算,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.68、0.90元,对应PE摊薄为40倍、22倍、16倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期。
乐歌股份 机械行业 2018-12-17 22.95 23.70 6.66% 22.65 -1.31% -- 22.65 -1.31% -- 详细
投资逻辑 境内人体工学领航者。公司产品涵盖平板电视支架、显示器支架、升降桌/台以及桌边健身车等主要类别,以家居与办公为主要应用场景,通过自主品牌为核心、ODM/OEM并举的经营模式,在境内外利用线上线下渠道进行产品销售。近年公司快速成长,2017年分别实现营收/归母净利润7.48亿元/6,282.78万元,同比分别增长47.88%/4.57%;2018前三季分别实现营收/归母净利润6.82亿元/4,314.33万元,同比分别增长28.26%/-1.97%。 人体工学市场处于黄金成长期。1)欧美发达国家队人体工学的重视由来已久,而且均有政府下属部门对人体工学产品在工作环境中普及的推动,对于普通工作产品的替代使其逐渐成为工作环境“必需品”。2)国内人体工学企业仍处成长期,头部企业市占率不足10%,未来有机会扩大品牌效应,进一步整合市场。3)办公场景将成为人体工学市场增长的突破口,升降工作台等产品直击“久坐办公”痛点,未来有望带动市场规模快速增长。 紧跟大健康消费趋势,多维度驱动业绩成长。1)公司具有高附加值的升降桌/台、桌边健身车等人体工学工作站类产品销售增长强劲,1H2018取得营收2.35亿元,同比增长55.14%,在总收入中占比53.55%。未来伴随工作站类产品需求的持续放量与产能扩张,公司产品结构有望进一步优化。2)境外市场为公司的核心销售市场,贡献超过80%的收入。公司自2016年加强境外市场广告营销力度,使得境外市场成为保障增长的动力,1H2018境外市场取得营收3.69亿元,同比增长31.33%。随着自主品牌产品在境外市场的推广以及线上销售渠道的拓展,也使得公司能够享有更高的综合毛利率。3)1H2018取得内销收入6250.09万元,同比增长5.51%。公司在国内业务线上线下双向布局,线上依靠M2C直营模式降低运营成本,线下积极探索M2B模式。另一方面国内大力推广自主品牌产品。 估值与投资建议 境内外人体工学市场空间广阔,公司具有较强的品牌影响力,产品结构优化带动收入业绩持续向好,线上线下各渠道加大营销力度,助力销售额保持增长。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS分别为0.76/0.95/1.13元,给予公司2019年PE25X,对应目标价为23.7元,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨的风险;中美贸易战导致自主品牌盈利能力下降的风险;汇率波动拖累公司业绩增长的风险;海外市场需求放缓的风险;首发原股东限售股份解禁的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2018-12-17 116.10 -- -- 107.00 -7.84% -- 107.00 -7.84% -- --
捷佳伟创 机械行业 2018-12-14 28.55 31.27 17.12% 28.65 0.35% -- 28.65 0.35% -- 详细
晶硅电池设备龙头,受益于PERC扩产高峰和技术迭代,稳健成长可期 公司是晶硅太阳能电池生产领域的龙头设备商。核心产品聚焦电池生产前中段工序,产品竞争力与市占率领先,客户涵盖主流光伏生产企业。公司短期受益于PERC扩产高峰,在手订单充足,新订单有望保持较高水平,支撑19-20年业绩持续成长;中长期受益于电池技术的更新迭代,与下游龙头企业合作紧密,有望持续保持和提升技术领先地位。预计公司2018-20年EPS为0.96/1.30/1.63元,PE为30/22/17倍,给予2019年24~26倍PE,目标价31.27~33.87元。首次覆盖,“增持”评级。 业绩增长受益于光伏行业回暖,充足订单有望支撑持续成长 2013-17年,公司营业收入和扣非净利润的CAGR分别为33%和162%。其中2016年以来,公司业绩实现跨越式发展,得益于光伏行业全面回暖、新型高效晶硅电池产业化加快、公司新设备获得大额订单。公司的经营模式清晰,我们认为财务数据中已隐含未来业绩走势。从预收账款和存货两个角度均可以验证,公司在手订单充足;我们预计2019年仍是扩产订单的大年,公司新签订单规模有望保持在较高水平;考虑到订单周期7~12个月,我们认为2019-20年公司业绩有望持续成长。 PERC扩产高峰,预计18-19年电池设备新增订单102~128亿元 根据华泰证券电新组2019年度策略报告以及PV InfoLink在11月的预测,2018年全球PERC产能在60~66 GW之间,较2017年增长约33 GW。PVI预计,19/20年全球PERC产能将继续增加26/25 GW,此后PERC需求见顶,N型/TOPCon/HIT等新型电池技术有望接力。假设新增产能提前一年招标采购,我们预计,2018/19年PERC电池生产设备新增订单有望分别达到52~65亿元/50~63亿元,两年合计为102~128亿元。 前中段工序设备龙头,有望率先受益于电池技术更新迭代 公司核心产品聚焦晶硅电池生产的前中段工序,PECVD/扩散炉/制绒/刻蚀/自动化设备的产品竞争力已达到国际领先水平,市场份额稳居行业前列。公司的PERC设备与“交钥匙”工程有望成为短中期重要增长点。公司作为龙头设备商,与下游客户合作紧密,有望提前进入新技术和新工艺相关设备的研制,从而持续保持和提升技术领先地位。 稳健成长的电池设备龙头,首次覆盖,“增持”评级 我们预计公司2018-20年实现营业收入为15.48/20.12/25.03亿元,归母净利润为3.06/4.17/5.23亿元,EPS为0.96/1.30/1.63元,PE为30/22/17倍。可比公司2019年PE估值的平均数/中位数为27.0/22.8倍。公司是晶体硅太阳能电池设备龙头,市场份额领先,受益于PERC扩产高峰以及未来电池技术更新迭代,在手订单充足,新增订单可期,业绩增长有望持续。给予公司2019年24~26倍PE估值,对应目标价31.27~33.87元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:光伏行业景气度大幅下滑;产业政策变化超出预期;市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;技术替代风险。
金通灵 机械行业 2018-12-14 3.78 -- -- 4.05 7.14% -- 4.05 7.14% -- 详细
三季度收入增长加速:公司前三季度营业总收入15.99亿元,同比增长48.63%,归母净利1.43亿元,同比增长42.58%。第三季度营业总收入5.47亿元,同比增长24.07%,归母净利0.34亿元,同比增长12.62%。三季度收入增长加速主要是由于新疆晶和源高纯硅及余热发电等工程项目进展顺利,导致收入的增加及非同一控制下合并上海运能。 融资渠道拓宽,助力农业环保产业园业务发展:公司于2018年10月23日与四家金融机构组成的银团签订《银企合作意向协议》,银团为公司提供合作额度不超过人民币20亿元的意向性融资服务,用于公司农业环保产业园业务。 公司正积极推进农业环保产业园项目,主要收入来自发电和副产品缓施肥,整个项目回收期6年左右。本协议的签订适应公司未来发展战略的需要,有利于拓宽公司融资渠道,提高融资效率,为公司农业环保产业园业务的开展提供金融支持,将进一步推动公司可持续发展。 引入产业战略投资,促进未来业务发展:公司于2018年11月28日发布公告称,公司控股股东、实际控制人季伟、季维东先生与陕西金资基金管理有限公司及中陕核工业集团公司签订了《框架协议》,交易完成后公司的实际控制人将变更为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会。此次引入产业战略投资者以及控股股东,可以优化公司资本结构,改善公司的财务状况与盈利能力,有利于公司未来的长远发展。 陕西金资基金管理有限公司为陕西省国资委下属陕西金融资产管理股份有限公司全资子公司,持股比例100%。中陕核工业集团公司为陕西省国资委全资子公司,持股比例100%。根据合作内容,陕西金资基金管理有限公司及中陕核工业集团公司将成为公司实际控制人,并直接和间接持有公司25%-29.99%股份。此次合作将使得公司能够利用陕西省国资委在陕西省内的政府资源和产业优势,加强和陕西省相关企业的广泛深度合作,布局战略产业,拓展产业链,加大产融结合,促进公司新技术产业化发展,推进公司新项目落地。 盈利预测与投资评级:公司三季报业绩符合预期,在手工程项目进展顺利,融资渠道的拓宽以及产业战略投资人的引进将为公司后续发展提供良好的资金和产业资源支持。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为2.33、3.73、5.49亿元,对应EPS分别为0.20、0.32、0.47元,PE分别为18、12、8倍,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧,引进战略投资的框架协议的履行及结果尚不明确。
中际旭创 机械行业 2018-12-14 43.97 -- -- 44.86 2.02% -- 44.86 2.02% -- 详细
非公开发行顺利过会,400G光模块新产线即将开工建设:预计2020年北美大客户将全线切入400G光模块产品线,公司作为2019年下半年以前全球唯一具备400G光模块大规模交付能力的厂商,已经拿到北美大客户的入场券,并正在小规模交付。本次非公开定增募集的共计不超过15.56亿元资金中,将有3.51亿元投入400G新产能建设,目前该项目已经完成立项备案及环评批复等手续。预计新产能完成后公司将形成年产能45万支的400G光模块产品交付能力,根据目前400G光模块单价700-1200美元测算,新产能未来可以贡献增量营收3.15亿-5.4亿美元。 铜陵项目进展顺利,有望进一步降低公司成本:2017年10月公司与铜陵市政府签署协议,将于铜陵经济技术开发区新建光模块生产项目,建设期三年,从该项目目前已实现量产的产线情况来看,其人工成本将只有苏州产线成本的60%-70%。本次募集的资金中将有8.35亿元用于该项目扩产,预计全部建成投产后,铜陵产区将拥有年产量160万支100G光模块和年产量140万支5G光模块的产能。 按照目前100G光模单价250美元和5G光模块1000元人民币测算,铜陵项目未来可以贡献增量营收4亿美元和14亿元人民币。 5G商用倒计时,公司积极布局通信光模块市场:华为、爱立信等主流电信设备厂商2018年已经开始着手5G基站的小规模量产。公司正在积极送样国际一流通信设备厂商,其中2018年9月中已中标华为5G基站25G前传光模块订单,成功跻身国际一流通信设备商5G基站主要光模块供应商序列。 盈利预测与投资建议:预计2018年、2019年、2020年公司分别实现净利润6.5亿、8.7亿、12.47亿,对应EPS分别为1.38元、1.84元、2.63元;对应当前股价PE分别为32倍、24倍、17倍;维持给与“增持”评级。 风险因素:400G光模块出货不达预期、5G建设不达预期、中美贸易战加剧,对公司产品实行加税返销。
艾迪精密 机械行业 2018-12-13 24.85 27.30 1.94% 28.15 13.28% -- 28.15 13.28% -- 详细
事件:公司2018年12月11日晚公告定增预案,拟向宋飞先生、温雷先生、君平投资、甲申投资,共计4名特定对象以现金认购的形式非公开发行股票7亿元,锁定期为“3+2”年,若按目前股本测算,预计本次非公开发行股份总数不超过5210万股。实控人之一宋飞先生认购1亿元,温雷先生(与其一致行动人合计持股4.76%)认购4亿元,君平投资、甲申投资各认购1亿元。募集资金用于工程机械用高端液压马达建设、液压破碎锤建设、工程机械用高端液压主泵建设项目,总投资/拟投入募集资金金额分别为3.63/3.00、2.44/2.00、2.17/2.00亿元。 固定资产规模有望再上台阶,公司产能或将在2020-2021年实现倍增。资产规模扩张:公司2018年三季报固定资产规模为5.40亿元,预计本次定增项目合计拟投入的8.24亿元多数将用于固定资产构建,公司固定资产规模有望再上台阶,为重资产模式的液压件与液压属具业务带来新的产能增长动力。预计2年初步达产:我们认为公司定增项目的初步建设周期与公司IPO募投的液压破拆属具及液压件建设项目接近,预计将在2年左右形成初步产能,远期来看,到2023年新增8万台马达、2万台破碎锤、5万台泵的目标实现可能性高;若定增顺利进行,募集资金有望快速到位,因此监管审批情况将显著影响公司项目进度,但建设过程中公司产能将阶梯式释放,有效保障收入规模增长。2020年产能有望翻倍:除拟定增投入的泵与马达项目外,公司液压阀产能有望通过自有资金或其他融资渠道实现增长,我们测算得2020年前后,公司液压泵与液压马达产能规模有望实现翻倍增长,液压阀产能有望实现10倍以上的增长,液压破碎锤产能有望增长50%以上。 工程机械液机身液压件市场空间超百亿,公司通过后市场业务弱化新机销售周期影响。挖机液压件百亿空间:我们分别对国内挖机年产18/11万台的情况进行测算,得到挖机新机机身液压件市场空间达156/98亿元,分别以8%和12%的更新率测算得挖机后市场液压件年化市场空间达22/33亿元;公司已实现工程机械中难度最高的挖机机身液压件突破,向其他工程机械拓展的能力较强,液压件业务总市场空间有望超200亿元/年。进口替代加速:公司液压破碎锤不断实现前市场主机厂渗透,核心液压件已实现知名主机厂20t级产品供应,在国内挖机泵、阀、马达前市场具有性价比与售后服务优势,是工程机械高端核心液压件进口替代优势标的。后市场平滑周期:公司在后市场实现从“副厂”配件向“原厂”配件升级,后市场销售有望有效对抗挖机新机销售周期,需求端压力相对较小。 估值与评级:维持“增持”评级。公司传统主业液压破碎锤市场空间未来三年有望增加43%,对标成熟行业公司市占率仍有4倍以上增长空间;公司液压件业务持续高速增长,累进式创新有望不断带动公司产品从中低端到中高端、后市场向前市场、从少型号向多型号突破,液压件仍有一定的扩品类预期,有望维持较高的成长速度。维持盈利预测,预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润2.37/3.47/4.58亿元,对应EPS0.91/1.33/1.76元/股,对应27/19/14倍PE。公司增长确定性强,应享有一定的确定性估值溢价,给与2018年30倍PE,目标价27.30元,对应约10%上涨空间。
艾迪精密 机械行业 2018-12-13 24.85 -- -- 28.15 13.28% -- 28.15 13.28% -- 详细
大股东及重要股东进行认购,锁定期36个月,彰显坚定信心。本次非公开发行已确定认购对象,分别为大股东宋飞,温雷,君平投资及甲申投资,其中宋飞认购1亿元,温雷认购4亿元,君平投资、甲申投资拟各认购1亿元。温雷原通过中融香港持有艾迪4.76%股权,本次发行后温雷及其一致行动人将成为公司5%以上股东。发行股份锁定期均为36个月,该次发行的认购价格为定价日前20个交易日均价的90%。我们认为,公司大股东及重要股东积极参与增发,显示了对于公司未来发展的强烈信心。 募投项目建成后将大幅增加产能。随着工程机械行业的回暖和艾迪产品竞争力的提升,自2017年以来公司产品就一直面临供不应求的局面,扩产刻不容缓。本次募投项目主要为高端液压马达(3亿元),破碎锤(2亿元),高端液压主泵(2亿元)生产基地的建设,建设期均为24个月,预计2023年液压马达/破碎锤/液压主泵的年生产能力可分别达8/2/5万台,对当前产能形成极大的补充。此次募投项目不需要新增土地,可在公司原有土地上投建。 破碎锤、液压件出货量平稳,均好于三季度。目前公司各类产品出货量较三季度均稳中有升,液压破碎锤目前产能约2500台/月,环比继续提升,前装主泵月均出货400台以上,马达、阀月出货量也都在300台以上,环比三季度均有增长,虽然挖机11月增速下滑,但艾迪下游需求仍较为稳定。 业绩预测及投资建议。我们预计艾迪精密四季度业绩较三季度环比将有所提升,预计全年净利润2.37亿元,对应PE27倍,但当前公司估值高于龙头,给予审慎推荐评级。 风险提示:工程机械相关配件、零部件销量系统性下滑,液压件前装领域拓展进度低于预期。
胡毅 10
金冠股份 机械行业 2018-12-12 10.46 13.30 38.40% 11.18 6.88% -- 11.18 6.88% -- 详细
事项: 12月3日晚,公司发布公告,与北京顺丰签订了充电服务战略框架协议,公司在通州区周营村的充电站将为顺丰的电动物流车提供充电服务。 评论: 与顺丰签订战略合作协议,提供电动物流车充电服务。12月3日晚,公司发布公告,与北京顺丰签订了充电服务战略框架协议,公司在通州区周营村的充电站将为顺丰的电动物流车提供充电服务。我们认为,这一协议意味着物流公司在物流车电动化的替代推进中,已经开始对充电需求产生了较为实际、批量的需求。根据公司公布的数据,公司现拥有充电桩场站331座、充电桩3781个。公司近一年内自营充电量达到6340万kWh,总充电次数190万次,呈现快速增长态势,若按照时长平均0.5~0.6元左右的度电收益,有望贡献超过3000万元服务收益。公司与顺丰的战略合作,有望进一步增加自营充电业务规模。 物流电动化浪潮有望带动专用充电设备、运营需求。2016~2017年开始,我国电动物流车便出现了快速升温的迹象,但是新版本补贴政策的运营里程要求,在一定程度上压制了物流车的增长。但是,这一影响经过一年已经逐步被消化随着补贴的退坡,影响也会逐步淡化。京东、菜鸟联盟、顺丰未来五年计划投放纯电动物流车总量已经超过100万辆,平均每年将会贡献20万辆物流车的充电增量市场。我们认为,物流公司未来一段时间内将会不断通过购买充电服务、自建等方式解决充电问题,主要方式便是在物流仓储站周边招标充电服务自建充电站。公司充电运营业务有望在全国进一步推广,打开新市场,带动公司业绩快速增长。同时,子公司南京能瑞充电桩生产业务也有望获得带动。 湿法隔膜产能稳步释放,年内市场价格下降承压。目前,公司子公司鸿图隔膜产能已经达到1.1亿平米/年,2、3号线已经于二季度顺利投放。募投资金投入的4、5号线也已经进入到设备安装、净化后期,预计明年一二季度左右投放,届时公司湿法隔膜产能将达到2亿平米/年。今年,锂电池湿法隔膜行业价格下行趋势非常明显,公司产品盈利能力也有所压制,一方面国内其他部分厂商产能释放不及年初预期,另一方面明年动力电池产能仍将有不断的投放。 我们认为,明年隔膜价格的下行压力已经缓解,伴随动力电池能量密度提升,中高端湿法隔膜需求将会稳步提升,公司湿法隔膜业务有望实现大幅增长。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到湿法隔膜价格年内的快速下降,我们预计公司湿法隔膜业务受到一定影响,因此我们下调了公司2018年的盈利预测。 我们预计2018~2020年公司归母净利润可实现2.60、3.39、4.35亿元(原预测值3.01、3.75、4.86亿元),对应当前股价PE 分别为22.8、17.4、13.7倍。 按照隔膜业务25倍,其他业务20倍分部估值,给予公司2019年业绩20.56倍估值,调整目标价至13.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:隔膜产能释放不及预期、充电服务业务推广不及预期、引入洛阳古都资本运作不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名