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精锻科技 机械行业 2019-02-18 12.80 -- -- 13.08 2.19% -- 13.08 2.19% -- 详细
事件:公司公告,公司收到大众(天津)关于MEB和DQ501两个新项目配套定点的提名协议。其中MEB项目获得差速器锥齿轮(行星齿轮与半轴齿轮)和主动轴、从动轴共4个件号配套定点的“提名协议”,年需求71万套,公司供货份额80%,2020年30周起步生产。DQ501项目获得4根轴配套定点的“提名协议“,年需求量29.7万套,公司供货份额80%,2020年第19轴起步生产。 短期业绩有所承压,业务开拓再下一城。公司最大客户为大众品牌,2018年四季度受主要客户产销承压影响,公司第四季度业绩增速有所放缓。2018年全年公司营收同比增长约12%,第四季度下滑约5%,全年净利润约2.9~3.0亿元,同比增长约15.85%~19.84%,其中第四季度净利润增长-10%~4%。我们认为,短期受行业终端低迷以及厂商去库存影响,公司下游需求受到抑制。此次公司业务进一步开拓,有望为公司中长期的发展打下坚实的基础。 产品线逐步丰富,中长期成长有保障。在产品方面,公司在保持差速器齿轮龙头地位的同时,逐渐将产品线拓展至结合齿轮、变速器轴类件、电子差速锁齿、新能源差速器总成等产品领域,单车配套价值有望进一步提升,2018年至今公司在结合齿轮、轴类产品、差速器总成等产品领域获得突破,并将于近两年进入量产阶段,为公司提供新的业绩增量。产能方面,天津工厂顺利推进,将缓解公司产能瓶颈,保证增量项目的顺利实施。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润2.9/3.6/4.6亿,对应EPS分别为0.72/0.88/1.13元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期;产能释放不及预期;汇率波动等风险。
精锻科技 机械行业 2019-02-18 12.80 -- -- 13.08 2.19% -- 13.08 2.19% -- 详细
天津基地新周期即将开启,预计2020年为新项目批产大年。自公司2018年拿到大众天津DQ381一档结合齿和MEB电机轴定点后,公司再度拿到大众天津MEB和DQ501合计8件产品定点。其中MEB产品为差速齿+主动轴+从动轴,规划71万套的80%配套比例,2019年7月送样,2020年8月量产,我们预计当年贡献约1个点的收入增速,满产后预计占18年预计营收的7%。DQ501产品为4根轴,规划30万套的80%配套比例,2019年4月送样,2020年5月量产,我们预计当年贡献收入增速2%,满产后占18年预计营收的4%。从预期送样时间我们可以看出公司天津基地建设进展顺利,随19年下半年天津基地逐步投产,公司2020年新增投产订单较多,2020年合计预计贡献13个点的营收增速。 整体经营情况稳定,对下游议价能力仍然在零部件公司中较强。公司为精锻齿轮龙头公司,主要与海外同行竞争,技术、资本壁垒共同铸造了公司较强的议价能力,我们估算锥齿轮国内市占率超过30%,毛利率多年来也稳定在40%的汽车零部件行业的较高水平。公司近年订单充沛,尤其大众方面项目定点、新订单较多,海外也实现了快速增长(2018年出口增长23%)。 依托精密锻造工艺,产品品类拓展空间广,新能源汽车产品营收快速突破。精密锻造技术作为成形技术在零部件领域应用广阔,公司可依托相关工艺积极拓展新项目,目前已包括轻量化锻件、新能源车电机轴、差速器总成,以及宁波电控的VVT、阀块等动力总成业务。其中新能源车产品营收2018年预期超过1.5%,上半年已达1.1%,同比增长68%,以新能源差速器总成为主,子公司宁波电控也取得了合资客户的突破。 投资建议: 公司经营情况稳定,对下游议价能力较强,虽短期受行业影响略有波动,但结合齿、总成类新项目放量仍将带来短期和中期快速成长,产品品类扩增及全球竞争的广阔前景也已显现。考虑2018年4季度汽车产销低于预期,2019年下游将持续去库存影响汽车产量,我们将公司18/19/20年净利由3.0亿/3.6亿/4.7亿元下调至3.0亿/3.5亿/4.4亿元,同比增长18%/18%/28%,对应18/19/20PE 17X/15X/12X。无论预期PE和静态PE TTM都在历史低位,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场走弱、本部及天津工厂产能释放不及预期、新订单量产不及预期、原材料价格和汇率波动加大、中美贸易战波及。
健帆生物 机械行业 2019-02-18 45.66 -- -- 47.63 4.31% -- 47.63 4.31% -- 详细
根据业绩快报公司四季度实现收入3.18亿元,同比增长40%,实现归母净利润9518万元,同比增长18%;实现扣非归母净利润8728万元,同比增长34%。公司Q4继续在收入和扣非利润端保持高增速。 公司核心业务肾病血液灌流产品(HA130血液灌流器)销售收入约为6.6亿元,同比增长44%,如考虑2018年HA130价格有所下调,实际销量增长更为可观,超出预期。陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展的健帆HA130多中心RCT研究结果的公布为HA130在血液透析并发症防治中的应用提供了强有力证据,有助于公司产品获得更广泛的市场认可。 肝病领域公司BS330灌流器实现收入4476万元,同比增长74%,设备类产品销售收入同比增长73%。考虑血液灌流器在终末期肾病和重症肝病领域的潜在适用人群极大,我们认为公司上述业务有望在相当长时间内继续保持高速增长。 费用端公司加大了研发投入力度,2018年投入约4601万元同比增加73%;此外公司在2017年完成2次股权激励的基础上,2018年又完成了预留限制性股票和预留期权的授予与登记,2018年摊销的股权激励费用约为1175万元。 做好主业的同时公司积极培育新增长点,海外业务保持快速增长势头;与众惠保险签署战略合作协议,并投资众惠保险8%初始运营资金债权,合作开发肾病保险与健康管理产品,爱多多肾病相互保险计划已完成保监会备案。 盈利调整及投资建议 我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长,预计公司2018-2020年EPS分别为0.96、1.28、1.67元,同比增长41%、33%、30.5%。 维持“买入”评级 风险提示 解禁和减持风险;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险
健帆生物 机械行业 2019-02-18 45.66 -- -- 47.63 4.31% -- 47.63 4.31% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩快报,实现收入和扣非净利润分别为10.2亿元、3.5亿元,同比增速分别约为41.5%、41%;2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%。 业绩符合预期,血液灌流器延续高速成长态势。公司全年营业收入约为10.2亿元,同比增长41.5%。受益于学术推广,尿毒症领域的HA130血液灌流器销售收入约为6.6亿元,同比增长44.1%;肝病领域的BS330血液灌流器销售收入约为0.45亿元,同比增长74.1%。与此同时,公司积极拓展海外市场,并进入越南、土耳其、伊朗等地医保,期间内海外收入接近0.15亿元,同比增长约64.6%;血液净化设备类销售收入同比增长73.5%,预计收入超过0.9亿元。公司全年扣非净利润约为3.5亿元,同比增长约41%,收入增速匹配。期间内营业利润率约为45.3%,下降近0.9个百分点,主要原因为2018年新增股权激励费用摊销约为0.12亿元。单季度来看,2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%,净利润增速超过收入增速约11个百分点,且呈现上升趋势。 血液灌流器行业开拓者,年报延续高速增长态势。公司在血液灌流领域市场占比约为95%,为行业开拓者和领头羊。1)临床研究充分,助推医院渠道增长。血液灌流多中心RCT研究成果显示健帆创新产品HA130血液灌流器联合血液透析治疗具有良好的安全性。多中心临床开创了维持性血液透析患者血液灌流治疗循证医学研究的先河,为A类循证医学证据。我们认为在A类询证医学证据支持下,将延续快速增长态势;2)积极布局血液净化全产业链,开启肾病保险新探索。公司收购或设立天津标准生物、湖北健帆和天津健帆,将产品线延伸至血液透析粉液等产品,进一步拓展血液净化全产业链。作为肾病健康管理领域的新探索,其未来的发展值得期待;3)实施股权激励,增强了管理团队和核心骨干的工作积极性,同时在市场销售和技术研发方面布局人才。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别5.2亿元和6.8亿元,对应当前股价估值分别为35倍和27倍,2018-2020年归母净利润将保持33%的复合增长率。我们认为公司产品无进口产品竞争,为国内血液净化内绝对龙头,长期空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:产品质量和医疗事故风险、行业监管政策变动风险、产品结构相对单一的风险、新产品放量或低于预期的风险、公司销售或不及预期的风险。
宁德时代 机械行业 2019-02-18 84.40 -- -- 84.88 0.57% -- 84.88 0.57% -- 详细
事件 2月5日公司公布与本田合作签约,根据协议公司成为本田在锂离子动力电池领域合作伙伴,在2027年前向本田保供电量约56GWh汽车锂离子动力电池。 简评 立足本土放眼全球,海外市场份额有望快速提升 随着国内新能源汽车补贴退出在即,公司在国内市场即将迎来全球化竞争同时,也将开始挺进国际市场抢占市场份额。公司在客户结构上国内优势无可撼动,公司2018年动力电池系统装机量约23.53GWh,国内装机量占比达41%,近三年市场份额呈加速上升趋势,国内呈现寡头垄断态势;并且通过与上汽、广汽、吉利、东风设立电池合资子公司,进一步巩固客户优势。在海外市场公司前期尚未大规模供货,此次与本田签订年平均供货7~8GWh合同,合作车型不止于国内市场,还将面向全球范围其他市场。这次合作是公司继宝马、大众之后获得的海外又一大额合同,随着全球龙头车企陆续加快推动新能源汽车计划,公司海外业务有望迎来爆发式增长。 产能扩张不断提速,811进展有望全球领先 公司远期规划总产能预计将达到160GWh以上,权益产能超过120GWh,产能扩张不断加速,远期规划领先全球。随着新能源汽车补贴持续退坡并于2020年底彻底退出,行业集中度有望进一步提升,公司作为行业龙头拥有众多优质车企客户,具有强大品牌形象背书,有望持续受益于行业集中度提升趋势。随着LGC、三星推迟811电池量产进度,公司811技术路线进度有望超越LG化学、三星SDI,进一步巩固优势地位、提升盈利能力。制造成本在规模效应、劳务成本优势等带动下,有望保持优势地位。 原材料价格持续回落,毛利率有望企稳 2018年以来锂电池材料价格全线回落,根据我们跟踪价格数据,按照当前价格同比2018全年均价,锂电池单Wh对四大材料合计采购成本下降16%,并且下行趋势有望继续维持,在成本端让利空间充裕。此外,随着公司产能规模进一步扩大,规模效应带来成本摊销以及对上、下游企业议价能力有望进一步增强;通过工艺优化以及采用更大电芯带来单Wh的模组、PACK组件成本进一步摊薄,四大电池材料以外系统成本有望进一步降低,公司动力电池系统毛利率有望逐步趋稳。 盈利预测 预计公司2018~2020年营收分别为333.84、440.32、597.82亿元,归母净利润分别为36.95、49.36、61.34亿元,当前股价对应PE分别为46.09、34.51、27.77倍。维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车销量不达预期,高镍三元电池技术发展不达预期,动力锂电池价格下降超预期等。
迈为股份 机械行业 2019-02-18 171.80 -- -- 174.77 1.73% -- 174.77 1.73% -- 详细
技术领先,国内电池片丝网印刷生产线设备的佼佼者。电池片丝网印刷设备市场之前由国外厂商Baccini、ASYS、DEK占据,公司从2010年起便开始研发该领域,经过多年的经验积累和技术沉淀,研发的产品性能目前已经优于国外产品,目前公司丝印设备处于第四代FDL技术,其双轨印刷机的产能达5500片/小时,而Baccini同类产品的性能为5000片/小时,但价格低10%-20%,具有很强的性价比优势。 光伏市场欣欣向荣,市场份额稳步提升。光伏市场临近平价,市场需求将稳步增长,相对应电池片生产的设备需求也会增强。据估计,目前1GW常规工艺电池片产能投资约5亿元,其中设备投资约3亿元,公司对应的设备价值占比约30%左右。按照2019年新增20GW的电池片产能计算,公司对应的市场空间在18亿元。此外,公司目前在PERC电池设备领域已有激光开槽技术储备,预计市占率有进一步提升空间。 在手订单充足,业绩增长无忧。据公司公告,截至2018年6月底,公司在手订单约22亿元(不含税),预收账款约8亿元,公司下游客户优质,主要为天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等主流光伏电池企业,回款情况也较好,公司未确认收入的合同订单金额为21.93亿元,未来业绩有保障。而在产能利用率方面,公司2016年、2017年、2018年1-6月产能利用率分别为104.63%、98.41%、101.08%,基本保持满产状态。随着公司“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”的募投项目落地,公司业绩有望持续增长。 投资建议:公司作为电池片丝网印刷生产线设备的龙头企业,目前产品的高性价比已经获得了下游客户的一致认可,随着未来光伏行业的发展和公司募投项目的达产,公司有望进一步释放业绩。预计公司2018-2020年净利润分别为1.80、3.12和3.54亿元,对应EPS3.47、6和6.82元/股,对应PE49、28和25倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
拓普集团 机械行业 2019-02-18 15.30 -- -- 15.78 3.14% -- 15.78 3.14% -- 详细
事件:公司公布2018年年度业绩预增公告,2018年共实现归属于上市公司股东的净利润为7.43亿元-8.01亿元,与上年同期相比增加457.32万元-6257.32万元,同比增长 0.62%-8.48%。扣除非经常性损益后,公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为6.65亿元-7.23亿元,与上年同期相比增加-971.87万元-4828.13万元,同比增长-1.44%-7.15%。公司业绩略低于预期。 2018Q4利润下滑成为拖累全年业绩主因。按季度拆分公司利润,公司2018Q4归母净利润为1.26亿元-1.84亿元,同比变动为-29%--2%,成为拖累公司全年业绩的主要原因。我们认为2018Q4利润下滑的原因是公司核心下游客户销量下滑所致,如公司第一大客户吉利汽车2018Q4销量为36万辆,与2017Q4销量42万辆相比同比下滑约14%;汽车行业整体销量也在2018Q4出现了高达13%的同比下滑,导致2108年全年汽车销量出现了近20年来的首次同比负增长。另外,公司2017年收购并表的汽车底盘业务在本年虽实现了约7亿的营收,但对应净利润仅为5000万元,净利率为7%,仅为公司原有业务水平的一半,低于年初预期。 公司业绩增长放缓导致成长股投资逻辑切换,2018年估值大幅下杀。我们认为公司股价在2018年大跌40%的原因一方面是受汽车行业整体不景气,以及汽车电子项目未能按预定计划实现生产、销售目标的影响,更重要的是投资者对公司价值判断由成长股转为成熟价值股,导致PE估值由年初的24倍下降至最低的12倍。但我们认为,在我国汽车工业日趋成熟的今天,行业周期波动带来的增长波动不可避免,衡量公司价值趋向的标准应回归至主营业务的发展空间和行业价值,不能一味由营收和利润增速等财务指标决定。目前公司核心业务NVH稳健发展,轻量化和汽车电子业务则是汽车电动化发展的必要技术路线,市场空间巨大并且公司以有相当程度的技术积累,因此我们认为即使在2018年业绩增速放缓的情况下,公司仍是汽车零部件板块的优质成长股。 维持“推荐”评级。虽然我们预计2019年汽车销量增速在-5%-0%区间,并且公司核心下游客户吉利汽车2019年的销量指引增速基本为零,但长期看吉利仍然是国内最有可能成为行业龙头的品牌,销量天花板在200-300万辆之间。并且新开拓新能源客户如比亚迪、特斯拉等预计在2019年仍能维持较快增长。同时,2018年销量大幅下滑的长安福特在经营战略调整后有望于2019年贡献业务增量。考虑到公司正处于扩产的资本扩张周期,对经营成本端压力较大,我们维持公司2018-2019年营业收入至63.1亿和71.0亿元,归母净利润下调至7.6亿和8.9亿元,EPS分别为1.04元和1.22元,目前股价对应2018-2019年估值为13.97倍和11.84倍,采用行业同类公司相对估值法,给予公司2019年底14-16倍PE,对应合理价格区间为17.1-19.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车销售不达预期,主营业务毛利率下降超预期
天奇股份 机械行业 2019-02-18 8.97 -- -- 9.36 4.35% -- 9.36 4.35% -- 详细
事件: 《报废机动车回收管理办法(修订草案)》获得通过,其中规定:“五大总成”再制造解禁;完善进入退出机制,取消总量控制;不再按照报废金属价格回收,按照市场定价;创新监管方式,完善事后事中监管。 评论: 深耕汽车自动化装备领域,全面布局大循环产业。公司专注汽车自动化装备领域多年,并推出基于工业4.0技术的远程诊断智能装备系统,客户多为国内知名车企,当前已处于行业龙头地位。公司于2014年开始布局报废汽车循环产业,目前已经囊括拆解装备、报废车回收和拆解、五大总成再制造和动力电池回收拆解等诸多领域,是国内唯一一家拥有汽车拆解全产业链的公司。 五大总成再制造放开,汽车拆解产业将被彻底激活。此前制约报废汽车拆解行业发展的核心原因为五大总成只能作为废金属处理,使得行业价值量过低,进而导致拆解环节不赚钱、回收环节不规范。本次政策破冰,将有效提升产业链各个环节价值量。据测算,此前单车拆解价值平均为3000元左右,若考虑五大总成再制造则单车价值有望达到2.8万元,进而行业市场空间有望达到千亿,产业将被彻底激活。 公司布局再制造环节,未来有望进入新阶段。汽车拆解产业价值量最高部分为再制造环节,而汽车零部件再制造企业均为工信部试点企业,相对稀缺。公司通过布局张家港优佩易和广州欧瑞德切入再制造领域,未来将充分享受行业红利。同时公司此前布局苏州和宁波报废汽车回收网点,将有效打通“回收-拆解-再制造”全产业链,率先占据行业制高点,进而驱动公司发展进入新阶段。 切入废旧电池回收领域,打造大循环产业。新能源车崛起大势所趋,同时按照动力电池3-5年生命周期测算,三元动力电池回收2020年将进入快速起量阶段。公司通过布局金泰阁和乾泰技术切入废旧电池回收拆解行业,未来将有望随着行业爆发而快速增长。 投资与评级:首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级 !我们预计公司18-20年净利润为1.63亿和2.22亿和3.08亿元,EPS分别为0.44、0.60元和0.83元。当前股价9.07元对应18-20年PE为20.6倍、15.2倍和10.9倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示。行业进展不达预期、公司业务整合不顺。
健帆生物 机械行业 2019-02-15 43.93 52.30 10.34% 47.63 8.42% -- 47.63 8.42% -- 详细
事件:公司业绩快报18 年归母净利润同比增长41.02%。健帆发布18 年度业绩快报,实现营业收入10.17 亿元,YOY 41.48%;归母净利润4.01 亿元,YOY 41.02%;扣非归母净利润3.51 亿元,同比增长43.31%,加权ROE 达25.49%,整体增长情况(收入端、利润端)超越市场预期。 肾病领域增长超越市场预期,且多中心RCT 研究成果由于发布时间较短还未对公司业绩产生显著影响,未来预计将在更长时间内持续推动公司肾病产品放量。公司公告:18 年公司肾病HA130 血液灌流器收入约6.6 亿元,同比增长44%,市场渗透率约为10%,高于其他各适应症,但相较于市场存量仍处于较低水平。陈香美院士主持的关于健帆HA130 型血液灌流器的多中心RCT 研究成果表明低通量透析组合血液灌流的治疗效果能够显著优于高通量透析,加之血液灌流操作简单,治疗时只需在血液透析的基础上串联一个灌流器即可,能够节省患者治疗时间,且无需升级水净系统,极大的减少了原本高通量透析在水净化过程中造成的设备成本和用水成本。目前公告显示:公司RCT 研究成果尚处于推广前期,未形成学术专著、进入规范,未来随着推广的逐步加深和学术成果的规范化,灌流器还将有望在肾病领域进一步提高市场渗透率。 积极拓展新的利润增长点,肝病领域、血液净化设备和海外市场均实现高速增长。公告显示:肝病方面,18 年主要肝病产品BS330 血液灌流器销售收入约为4,476 万元,同比增长74.%。健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动,全国共有68 家医院参与了该项目,促进提高人工肝技术的普及率、推动相关技术发展、和搭建全国人工肝临床应用基地网络,以让全国各地的肝衰竭患者能够接受人工肝的救治。同时公司的肝病领域DPMAS 技术,已于18 年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,有助于公司下一步更多医院终端的推广上量工作。快报披露:净化设备方面,18 年公司实现设备类产品销售收入同比增长73%,其他产品如DNA 免疫吸附柱完成了5 个中心6 家医院的前瞻性多中心免疫吸附治疗风湿病的规范临床研究。海外市场方面,公司产品销售网络已延伸至34 个国家,18 年海外销售收入同比增长65%,并且公司产品在越南、伊朗、土耳其已被纳入医保。 公司重视研发投入和人才建设,为后续新品上市及放量提供有效保障。研发方面,公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入,且根据市场的需求不断改善提升产品质量,公告披露:18 年公司实现研发投入约4,601 万元,同比增加73%;新增专利29 项,其中新增发明专利10 项。人才建设方面,公司尤其侧重于市场销售和技术研发方面的人才挖掘,并持续对员工施行股权激励,在2017 年完成2 次股权激励的基础上,2018 年又完成了预留限制性股票和预留期权的授予与登记, 摊销的股权激励费用约为1,175 万元,规定行权条件为2019-2021 年营业收入增长率应分别不低于30%,26.9%和27.2%。 投资建议:我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为41.5%、35.3%、31.2%,净利润增速分别为41%、35.9%、31.8%,成长性突出,同时考虑到公司良好的现金流和ROE 水平,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为52.3 元,相当于2019 年40 倍动态市盈率。 风险提示:新适应症拓展进度低于预期。肾科、肝病产品进一步放量低于预期。
汉钟精机 机械行业 2019-02-15 8.79 10.00 9.77% 9.15 4.10% -- 9.15 4.10% -- 详细
压缩机龙头厂商,技术精益实力强劲:公司为全球少数专注于设计及制造压缩机与真空泵的厂商,官网显示,公司在国内市场市占率第一、全球市场名列前5大。公司产品下游重点领域之一为冷链物流,中物联冷链委信息显示,2018上半年全国冷库需求超过150万平米,同比增长14.9%,持续稳健增长态势;未来随着冷链物流规范化进程加快,冷库市场发展空间巨大。公司低温产品应用于工业盐水、高温预冷、果蔬保鲜等多领域,其中低温高效产品LB-PLUS与LT-S快速增长,2018上半年增速约50%。 燃料电池前景广阔,空气压缩机为核心零部件:日本富士经济预测显示,未来随着技术升级、加氢站等基础设施的完善、政策支持力度加大,预计到2025年全球燃料电池汽车市场有望扩大到2.91万亿日元(合约人民币1900亿元),增长潜力巨大。空气压缩机是保证燃料电池高效可靠运行的核心零部件,公司于深交所互动易平台表示,公司已研发出应用于燃料电池产业的空气压缩机产品,目前正和下游积极配合,处于测试阶段。 光伏、锂电产业高景气,真空产品高速增长:近年来公司真空产品在光伏、锂电等产业的应用得到广泛认可,半导体电子产业是真空产品后续重点发展对象,目前国内的机台商、单晶厂、晶圆厂部分都已合作,目前使用量还较少,处于市场验证阶段。 投资建议:预计公司2018年-2020年的收入增速分别为16.2%、13.5%、12.6%,净利润增速分别为4.3%、13.6%、20.1%,对应EPS分别为0.44元、0.50元和0.60元。公司压缩机主业实力强劲、增长稳健,空气压缩机受益于燃料电池产业发展前景广阔,真空产品等新品类快速发展。给予增持-A评级,6个月目标价10.00元,相当于2019年20倍动态市盈率。 风险提示:燃料电池发展不及预期,原材料成本上升,汇率波动。
徐工机械 机械行业 2019-02-15 3.55 -- -- 3.76 5.92% -- 3.76 5.92% -- 详细
各板块全面高速增长,销售收入和利润同步大幅增长 公司受益于国内基础设施建设与投资拉动,抢抓机遇,持续提升产品质量,用户满意度与品牌形象均大幅提升,内销收入大幅增长。根据工程机械协会数据显示,2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,公司销量达到1.48万台,市场份额达到46%,继续保持国内龙头地位。展望2019年,基建增速有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的起重机产品,有望继续保持快速增长。 公司加快国际化发展步伐,出口规模和增速保持行业领先 随着公司国际市场布局的不断完善与后市场建设的不断加强,公司出口规模与增速始终保持行业领先地位,尤其是“一带一路”沿线国家基本做到全覆盖,公司出口收入大幅增长。根据公司公告,2018年上半年公司海外出口收入增长68.73%,占总收入比例为15.5%。盈利能力方面,公司经营质量持续提升,前三季度经营性现金净额达到19.21亿元,净利率水平达到4.4%,相对2017年年报提升明显。 投资建议:预测公司2018-2020年分别实现营业收入434/538/594亿元,EPS分别是0.26/0.41/0.45元/股,对应当前股价的PE为12x/7.8x/7.2x。当前工程机械板块整体估值偏低,未来估值有向上修复的空间,行业内可比公司平均PE估值水平为10x,公司是国内起重机行业龙头,产品全面,正在从国内向全球市场渗透破,我们给予公司19年11x的合理PE,合理价值为4.51元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
弘亚数控 机械行业 2019-02-15 39.60 -- -- 40.15 1.39% -- 40.15 1.39% -- 详细
地产端销量对公司的影响有限,高端产品和大客户拓展顺利。2018年房地产市场销量有所调整,受景气度影响,市场普遍比较担忧公司产品受地产后周期影响。但是,公司高端产品增速仍然较快,同时,公司继续积极开拓下游大客户,尤其是一线定制家具企业和一线成品家具企业。因此,下游房地产市场销量波动对公司产品的影响是有限的。 公司新产品开发拓展顺利,高端产品反馈良好。为了迎合定制家具需求趋势,2018年公司相继推出了五面数控钻、双头数控钻、CNC等新产品,市场反馈较好,销量增速不错。根据公司公告显示,2018年上半年排钻产品实现营收9300万元,同比增长85.34%,加工中心实现增速281.23%。根据公司公告,公司新推出的高端设备产品客户跟踪反馈情况良好,新的一年公司将加大市场推广力度,实现高端产品在营业收入中占比的持续提高。 设立子公司玛斯特加快产能投放,做大做强家具机械设备。根据公司公告,公司拟与香港子公司合资成立广州玛斯特智能装备公司,发挥各方的产业资源和关键技术优势,围绕公司从事的主业展开新建项目产能,主要进行高端智能家具生产装备的研发和生产,引进国际领先技术提升产品的智能化水平,提高公司国际竞争力,同时可进一步深化国际市场的开拓。 投资建议:预计公司2018-2020年收入规模11.92/15.10/20.18亿元,EPS分别为2.28/2.83/3.72元/股,参考可比公司估值,2019年平均PE估值为18x,公司与可比公司业务相似,行业地位和经营质量相当,当前地产对公司业务的影响风险逐步释放,我们给予公司19年合理估值水平18x,对应的合理价值为50.94元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。
迈为股份 机械行业 2019-02-15 170.05 -- -- 176.01 3.50% -- 176.01 3.50% -- 详细
光伏行业景气度迎拐点,电池技术更迭利好设备商 11月初的民营企业座谈会和能源局座谈会奠定后续光伏政策基调,我们认为,自531以来的行业低潮已过去,政策底已出现。同时自531以来,光伏产业链各环节价格已经大幅降低了30%-40%,我们认为后续政策有望进一步压缩非技术成本,平价进程将大大加速。 电池片的光电转换效率是平价上网的关键因素,预计未来2-3年PERC仍是主流路线。市场认为2018年是PERC电池扩产高峰,而根据我们测算,2018年底全球PERC产能有望达55GW以上,仍明显无法满足后续的装机需求(我们预测2018-2020年全球光伏新增装机量分别为100GW、120GW、150GW),因此我们认为扩产高峰将持续到2019-2020年。对于设备而言,市场空间短期内在PERC电池产能的持续扩张;长期来看,技术路线的更新迭代将持续为设备市场带来增量空间。根据我们测算,预计2018-2020年电池片环节主要设备累计市场规模近275亿,其中迈为股份所涵盖的设备市场规模达99亿。(丝网印刷+新产品激光设备)。 迈为股份:太阳能电池丝网印刷设备领军者,业绩体量迅速扩张 公司在丝网印刷领域打破了进口垄断的格局,2014-2017年间凭借着对行业形势的精准判断和相应技术产品的跟进,营业收入从2655万增长到4.8亿,归母净利润从12万增长到1.3亿,业绩体量迅速扩张,从2015年的市占率26%,到2018年增量市场中的份额已超过80%。公司产品性能已优于国际龙头Baccini,且价格低10-20%;毛利率维持40%以上,净利率维持25%左右。2018H1公司未确认收入的订单金额为22亿,我们认为这部分订单均将在2018H2和2019年确认收入,短期业绩高增长可期。 布局半导体+OLED+锂电设备,有望跨领域成为专用设备龙头 迈为股份目前共有5个子公司,除了迈为自动化主要负责采购和销售之外,其余子公司主要作为研发平台,研发配套软件及锂电设备、激光切割设备等新产品,现已形成激光技术、印刷与喷印技术、真空三大技术平台,正在以这三项技术为基础,沿着光伏、晶圆方向不断拓展。我们认为公司立足于光伏电池片环节壁垒最高的丝网印刷技术,凭借自身卓越的研发水平,在向光伏产业链上下游延伸的同时,有望成功进军OLED、锂电等其他具有高成长性的专用设备领域,业务拓展前景可期;同时迈为股份作为光伏电池片设备领域的龙头,有望参考海外专用设备龙头的成长路径,未来成长空间可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年收入分别为7.6亿、15.9亿、20.4亿,分别同比增长60%、109%、28%。公司2018-2020年的净利润分别为1.8亿、3.6亿、4.6亿,分别同比增长35%、101%、30%,对应PE分别为51倍、25倍、19倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业受政策波动风险;市场竞争风险;设备企业外延拓展不及预期;次新板块整体波动性风险
三一重工 机械行业 2019-02-14 9.67 11.50 16.04% 9.94 2.79% -- 9.94 2.79% -- 详细
自去年12月底来,我们建议市场需要高度关注公司投资价值,并作为1月、2月金股进行推荐,在此继续重申我们观点: 1、短期,我们认为公司今年业绩还有增长空间。增长驱动力来自于两方面,一个是基建持续加码带来量的提升,分产品来看,挖掘机受益于出口以及市占率提升大概率能保持稳定,起重机由于更新周期长,其景气度可持续有望维持,再加上混凝土业务还在持续复苏过程,整体看收入的增长是有支撑的;一个是历史遗留问题处理接近尾声带来的净利率提升。 2、中期:这一轮工程机械行业运行的波动性会更小。首先,相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支,导致行业断崖式下跌并深度调整5年左右时间,这轮复苏周期的需求是比较真实的,从经销商层面调研情况来看,客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常,后面断崖式下跌概率不大;其次经济走弱,对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。 3、长期:看好工程机械龙头国际化发展之路。未来挖掘机的国际化之路有望加速,第一,公司在挖掘机产品的研发拓展接近20年的时间,从装载机发展经验来看,在时间积淀的这个必要条件上具备国际化的基础;第二,随着液压件、发动机为代表的核心零部件国产化的逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,产品国际化竞争力能进一步提升;第三,经过十几年的发展,公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验,而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚,为国际化扩张打下了坚实基础。 业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为11倍、9.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下滑。
杰瑞股份 机械行业 2019-02-14 18.07 -- -- 19.65 8.74% -- 19.65 8.74% -- 详细
事件:公司发布公告,截止2019年2月1日,公司“奋斗者4号”员工持股计划通过大宗交易(定向购买公司控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生持有的公司股份)的方式完成股票购买,购买均价15.36元/股(价格为前一交易日收盘价的90%计算),购买数量340万股,占公司总股本的比例为0.35%。公司“奋斗者4号”员工持股计划已完成股票购买,所购买的公司股票锁定期自本公告日起12个月。 背景:公司自2015年以来已经进行过3期员工持股计划。前3期公司的员工持股计划,成交金额6.35亿元,持股均价27.4元股。 1)2015年1月14日,公司“奋斗者1号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份股票共计1806.4万股,占公司股本总数的1.88%,成交均价30.68元/股。 2)2017年一季度,公司完成“奋斗者2号”员工持股计划,共135万股,占公司总股本的0.14%,成交均价18.57元/股。 3)2018年2月,公司推出“奋斗者3号”员工持股计划,购买股票380万股,占公司总股本的0.397%,成交均价14.82元/股。 公司前期发布业绩预告修正公告,公司此前预计2018年度净利为5.29亿元-5.63亿元,同比增长680%-730%。修正后,预计净利为5.83亿元-6.17亿元,同比增长760%-810%。公司前三季度公司营收29.07亿元,同比增长41.90%;实现净利为3.63亿元,同比增长643.6%。 业绩修正主要原因:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,公司订单大幅增加,钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期。 上半年公司订单高增长,保障全年业绩:2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。 页岩气大幅开采势在必行,压裂设备需求强劲根据国务院发文要求,我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上,页岩气是勘探开发主要发力点,2020年页岩气产量目标300亿方,而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方。我国2500型及以上的压裂设备存量较少不足以支撑在页岩气方面的投入,国内“三桶油”资本必将加大压裂设备的采购,完成增储上产的目标。 公司为油服装备行业领军者,2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.91亿元、8.18亿元、11.10亿元,对应EPS为0.62、0.85、1.16元,PE分别为29、21、16倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名