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阳光电源 电力设备行业 2017-09-25 16.54 20.00 25.00% 16.84 1.81% -- 16.84 1.81% -- 详细
事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,盈利约7.00-7.57亿元,同比增长135-155%。 Q3实现利润3.31-3.88亿元,同比增长361%-440%,环比增加38%-62%。由于上半年公司归母净利润3.69亿元,因此Q3净利润为3.31-3.88亿元,与上半年业绩相当,较去年同期增长361%-440%,较Q2环比增加38%-62%,业绩持续靓丽,全年业绩高增长。 三季度国内光伏装机维持高位,海外拓展顺利,电站和逆变器业务快速增长,三季度业绩大幅增长。中电联数据显示,2017年7-8月份国内光伏新增装机14.66GW,同比增长249%,在此带动下,逆变器和电站业务持续靓丽。与此同时,公司今年重点拓展海外市场,上半年海外业务实现营收4.27亿元,同比增长52.88%,超过国内市场的营收增速(48.17%),海外市场实现高增长。在国内需求强劲和海外业务高增长的背景下,逆变器业务快速增长,同时电站业务也明显增加,三季度业绩实现同比、环比高增长。 户用光伏市场爆发,公司迅速布局,将带来新的业绩增量。由于在土地、消纳和电价方面的优势,分布式光伏得到迅速的发展,特别是户用光伏由于具备了消费和投资的双重属性已形成爆发之势。公司基于在逆变器行业的领先地位大力布局户用分布式业务,据公司宣传信息可知,公司采用经销商模式发展户用光伏业务,继9月15日在河南实现布局之后,9月20日又完成了山东的布局,河南和山东的现场签约额分别达到1.19亿元和1.365亿元,公司布局迅速,发展势头强劲。由于户用光伏的收益相对较高,未来将为公司带来新的业绩增量。 投资建议:由于逆变器和电站等主营业务迅速增长,同时户用分布式大力布局,因此我们上调了公司的盈利预测,预计2017-2019年分别实现净利润9.40、11.18和12.77亿元,同比分别增长69.71%、19.01%、14.17%,当前股价对应三年PE分别为25、21、18倍,给予目标价20元,“买入”评级。
合纵科技 电力设备行业 2017-09-25 28.89 34.40 23.47% 29.89 3.46% -- 29.89 3.46% -- 详细
事件:1)拟投资不超过3亿元,建设电池级铁锂材料生产基地项目(一期),以湖南雅城为实施主体,建设期2年;2)拟与启源资本、公司股东刘泽刚先生及其一致行动人等,共同发起设立新能源产业股权投资基金,基金规模不超15亿元,其中公司/刘泽刚及一致行动人认缴出资金额分别不超过2/3亿元;公司将借助启源资本的投资资源及管理经验开展新能源锂电投资业务,加快企业并购整合新能源产业链上优质资产。 湖南雅城,坚定扩张磷酸铁业务。湖南雅城专注锂电正极材料前驱体业务,产品包括磷酸铁、四氧化三钴与氢氧化亚钴,其中磷酸铁是公司未来重点扩建业务。磷酸铁不仅盈利能力强,还具备较大发展空间;行业毛利率在30%以上,需求上将替代草酸亚铁成为主流工艺路线,还将凭借高性价受益储能市场大发展。我们认为公司磷酸铁产能扩张将有助于继续深入绑定北大先行等大客户,并有望在储能领域获得先发优势,为公司后续业绩增长提供强动力。 共同发起设立新能源产业股权投资基金,继续布局新能源车锂电领域。公司前期已通过收购湖南雅城布局正极材料前驱体业务,此次设立新能源产业股权基金是为更好地抓住新能源车行业高速发展期,后续有望继续展开产业链优势资产布局,拓宽公司业务,提高盈利能力和竞争力。 中报稳健增长,配网设备领军者转型升级:公司是传统配网一次设备优势企业,2017年上半年公司实现营业收入6.31 亿元,同比增长30.95%,归母净利润3356.77 万元,同比增长11.66%,业绩稳健增长,符合预期。目前公司业务正从设备向电力咨询、设计、运维以及新能源、储能方向拓展,旨在借助新一轮电力改革契机打造综合能源服务商。此番收购湖南雅城与江苏鹏创代表公司正式迈出转型升级步伐。 收购鹏创打造电力服务闭环:江苏鹏创拥有电力行业(送电、变电)工程丙级设计资质证书,并入合纵科技后,双方的客户资源将充分共享,业务规模望加速提升,其2016-2019合计备考净利润6715万元(作价1.88亿,对应2017年市盈率13.2X)。收购完成后,合纵科技完成了从设备端向电力设计产业链的延伸,在增量配网向社会资本放开的大背景下,公司与鹏创的相结合望再度升级公司成为配网工程承包商,享受承包与设备双重利润。 长远看配网投资与电改驱动公司持续发展:国家能源局提出十三五期间1.7万亿配网投资计划,公司作为配网设备领域的领军企业业绩受到保障。同时电改政策提出了允许社会资本投资增量配网,为行业再度打开成长空间。公司通过参股北京中能互联创业投资中心,在“中山翠亨”项目中投资2亿元参与配售电公司,正蓄势待发期待增量配网投资正式开闸。 投资建议:假设湖南雅城全年并表(实际贡献利润按实际并表时间为准),我们预计公司在2017-2019 年分别实现净利润2.5、3.0、4.04亿元,同比分别增长185%、20%、35%;EPS分别为0.9、1.07、1.44元,PE分别为29、24、18倍,给予“买入”评级。 风险提示事件:配网投资不达预期,收购整合不及预期。
四创电子 电子元器件行业 2017-09-25 56.97 65.60 14.41% 57.76 1.39% -- 57.76 1.39% -- 详细
上半年亏损因受博微长安并表影响,全年业绩无忧。2017年上半年公司合并净利润亏损4161.63万元,主要是子公司博微长安并表所致。博微长安2017年1-6月净利润-4999.89万元,主要是由于其主营业务具有季节性特点,销售收入集中于第四季度确认,年度中间收入确认金额及净利润水平均较低,但与往年同期相比经营业绩无重大变化。2017年,博微长安的承诺净利润为10054.49万元,我们预计将显著增厚公司全年业绩。 军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。 加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。除雷达主业外,公司近年来加码布局智慧与能源产业,拓展业务领域,形成雷达产业、智慧产业和能源产业三大产业格局,盈利能力进一步增强。智慧产业:依托“平安合肥”模式,不断扩大公司在平安城市项目上的市场份额,提升公司的整体盈利能力,促进公司从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。能源产业:以集中式和分布式光伏电站EPC总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽,重点拓展安徽省县域光伏电站总承包项目,同时向中东部地域辐射,重点开发山东、江西等区域,积极谋划新疆、宁夏等地光伏集中电站建设项目。 大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。今年上半年,公司完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。随着军工混改、院所改制进一步提速,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益。 投资建议:考虑博微长安并表,我们预计公司2017-2019年实现归母净利润216.40、260.85、300.25百万元,EPS分别为1.36、1.64、1.89元/股。参考可比公司估值,决定给予公司2018年40倍估值,对应目标价65.6元/股。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险。
复星医药 医药生物 2017-09-25 32.76 37.98 11.87% 34.16 4.27% -- 34.16 4.27% -- 详细
今日,公司公告,利妥昔单抗生物类似药获得上海市食品药品监督管理局颁发的《药品生产许可证》。利妥昔单抗生物类似药后续还需获得新药证书批准文号及通过GMP认证,方可上市销售。 国内第一个生物类似药距离上市又进一步,看好公司研发一步一步兑现。新药上市需取得“生产取可证、新药证书、GMP认证”。公司第一个生物类似药获得《药品生产许可证》,标志着公司单抗药生产线完全符合监管部门的要求,是公司单抗药上市的重要里程碑。我们预计,公司将于年内公布利妥昔单抗生物类似药临床试验结果并申请上市,单抗生物类似药龙头一步一步开始兑现! 公司利妥昔单抗生物类似药有望成为首仿,市场空间超过20亿元。利妥昔单抗是现有CD20抗体中疗效最为显著的首创药物,2016年全球销售额约76亿美元。利妥昔单抗联合CHOP化疗可显著提升侵袭性非霍奇金淋巴瘤ORR至83%、CR至76%;显著提高7年总生存率至53%(化疗仅为36%)。我们预测国内利妥昔单抗市场空间可达75亿元,目前国内渗透率仅31%左右,国外85%以上,随着医保纳入有很大提升空间。公司利妥昔单抗生物类似药研发进度最为领先,有望成为首仿上市,获得30%以上市场份额,市场空间超过20亿元。 未来2年有望获批3个大品种生物类似药,丰富的在研产品梯队值得期待!公司单抗药研发始于2009年,目前整体年研发投入超过10亿元,2017上半年研发投入继续快速增长。公司目前有3个单抗药处于III期临床试验,我们预计利妥昔单抗生物类似药有望于2018年获批;曲妥珠单抗、阿达木单抗生物类似药有望于2019年获批。未来两年,公司有3个单抗生物类似药大品种有希望获批!同时共有8个品种处于临床试验阶段,产品梯队丰富。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元,同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%;扣非净利润分别为24.11亿元、31.59亿元和38.65亿元,同比分别增长15.22%、31.02%和22.35%。公司目前对应2018年整体估值仅20.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 86.00 61.11% 53.38 20.99% -- 53.38 20.99% -- 详细
全资收购万好万家,渗透电极制片搅拌设备。公司拟以发行股份并支付现金的方式,作价6.5亿元收购万好万家100%股权。其中以发行股份方式支付4.55亿元,发行价格44.87元/股,以现金方式支付1.95亿元。同时募集配套资金不超过2.08亿元,用于支付现金对价和中介费用,并承诺此次收购不以募集配套资金的成功实施为前提。 万好万家自2010年6月设立,主营混合反应用流体搅拌设备等自动化生产设备的研发、生产及销售。2016年实现营业收入7190万元,同比增长377%;实现净利润1547万元,同比增长25259%。补偿责任人承诺交易完成后,万好万家2017-2020年实现的扣非净利润分别为2500/4500/6000/7500万元。 万好万家,搅拌设备领导者。万家设备来源日本,在设备稳定性、一致性等方面属于行业第一梯队,已成功向天津力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能、CATL等锂电池厂商供货。由于下游客户对设备的一致性要求越来越高,万家从2016年开始从提供单一的搅拌设备转变为提供搅拌系统的整体定制化解决方案,提高产品价值量的同时还增强客户粘性,2016年公司盈利能力得到大幅提升。截至2017年5月31日,万家设备在手订单达到2.56亿元,较去年年度收入增长256%,公司预计今年确认收入金额将达到1.24亿元。 打通锂电设备前段工序,“正极材料+极片制备”布局完整。浩能科技主要生产涂布机、辊压机、分条机,此前通过采购万家的搅拌设备来提供前段设备一整套方案。若公司此次成功收购万好万家,“浩能科技+万好万家”将成功贯穿锂电池极片制作生产环节,具备提供前端生产整体方案的能力,竞争力大幅增强。此外,公司主营锂电正极材料,万家、浩能设备主要用于极片制作工序,即将正负极材料制作成锂电池用电池极片的过程。双向布局将有助于公司在做好主业正极材料的同时,也深入了解下游锂电客户需求,双向配合有助于公司更好发展。 投资建议:假设收购万好万家事项得到通过,考虑到发行股份对股本摊薄影响,我们预计公司在2017-2019 年分别实现净利2.43、3.81和4.70亿元(万家暂时按照全年备考利润计算,实际贡献利润按实际并表时间为准),同比分别增长254%、66%、30%,EPS 分别为1.82、2.87、3.54元,当前股价对应三年PE分别为22、14、11倍,维持“买入”评级。
三利谱 电子元器件行业 2017-09-22 76.90 100.63 33.82% 78.00 1.43% -- 78.00 1.43% -- 详细
公司在国内偏光片领域处于领先地位。三利谱是目前国内少数几家具备TFT-LCD偏光片生产线的企业,打破了偏光片长期依靠进口的局面。公司产品主要应用于手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品显示屏,以及汽车电子、医疗器械、仪器仪表等工控类电子产品显示屏等领域。公司客户主要包括京东方、天马、龙腾光电、信利、帝晶光电等液晶面板厂商和合力泰、同兴达等液晶显示模组厂商。 面板产能不断向大陆转移,偏光片需求旺盛。当前全球LCD产能的增长主要来自中国大陆,我们认为国内高世代LCD产线投资将会继续增加,全球LCD面板产能将持续往大陆转移。偏光片市场未来供需状况和成长性与TFT-LCD面板市场息息相关,根据IHS预测数据,到2020年偏光片需求将从2016年的4.42亿平方米增加到2020年的5.45亿平方米,复合增长率为5.34%。根据我们测算的数据,目前国内规划在建、即将投产和已经投产LCD面板产线合计偏光片需求量为2.29亿平方米,国内公司产能加上国外公司在国内的产能,供给仍远远不能满足需求,还需要大量进口。 日韩企业主导偏光片市场,国内企业竞争力逐步增强。全球偏光片生产企业主要集中在日本、韩国、中国台湾和中国大陆,其中日本日东电工、住友化学和韩国LG化学主导偏光片市场,2016年三家企业市占率分别为26%/21%/27%。分地区供需情况方面,根据IHS数据测算,2017年日本供给明显大于需求,Glut值为410%,韩国偏光片供需整体处于平衡状态,Glut值为4%,台湾地区Glut值为-38%,中国大陆地区Glut为-34%。整体而言,2017年中国大陆地区的偏光片供需缺口相比之前已经有明显的收窄,但是供给主要来自外资企业在国内的工厂,国内公司以三利谱、盛波光电为主,产能还明显较小,随着产能的逐步放大,国内企业在偏光片领域的竞争力将会逐步增强。 公司有望充分受益于面板行业大发展。当前,液晶面板产能不断向大陆转移,伴随着国内高世代液晶面板投资不断增加以及产线不断建成投产,中国大陆地区将成为偏光片最大的需求市场。我们认为在国内面板产业大发展的背景下,偏光片作为面板的核心材料之一,国产替代将会是大势所趋。公司作为国内偏光片龙头企业,持续专注于偏光片领域,随着公司产能的逐步释放,营业收入、市占率将会逐步提高,有望充分受益。 盈利预测与估值:我们认为公司偏光片领域处于领先地位。预计公司2017-2019年有望实现营业收入10.23/16.02/24.13亿元,实现净利润1.02/1.61/2.52亿元,EPS为1.28/2.01/3.15元,给予公司2018年50倍PE估值,对应市值为80.5亿元,目标价格100.63元,给予“买入”评级。 风险提示事件:1、原材料价格波动风险,2、国内面板产业建设进度和力度不及预期风险,3、公司偏光片产线建设进度不及预期风险。
海南瑞泽 非金属类建材业 2017-09-22 9.12 11.70 13.04% 11.03 20.94% -- 11.03 20.94% -- 详细
海南省商混龙头,充分受益于海南国际旅游岛建设,水泥业务受益于水泥价格大幅上涨。公司作为海南省商品混凝土龙头企业,对在海南地区气候、温度、降雨等特殊自然条件下混凝土的生产、配送、施工形成了完善技术解决方案。公司持续受益海南国际旅游岛建设以及海南房地产火热需求,商品混凝土业务有望快速增长。2014年,公司完成对金岗水泥的重组收购打通了产业链,主营业务变更为商品混凝土、水泥及新型墙体材料生产与销售。今年以来国内水泥市场需求稳定回暖,公司显著受益于广东地区水泥价格的大幅上涨,同时水泥与混凝土业务协同效应有望带动公司盈利大幅增长。 积极向园林环保PPP领域延伸,市场前景广阔。2015年公司向园林环保业务拓展,将大兴园林收入体内。大兴园林拥有城市园林绿化企业一级资质和海南省最大的苗圃基地,是海南省生态绿化龙头企业之一。16年公司3亿元收购具有危废处理牌照的环保公司广东绿润20%股权正式拓展环保业务,后者16-19年业绩承诺分别为1.0亿元、1.2亿元、1.4亿元及1.56亿元,16年实际完成1.01亿元达到承诺。公司积极向园林生态PPP业务延伸,市场空间广阔,预计园林与环保业务将为公司未来增长新添强劲动力。 园林在手订单充足,新签趋势良好,有望促进今年业绩显著增长。公司17年上半年实现营业收入11.79亿元,同比增长92.87%;归母净利润6671万元,实现扭亏为盈。公司上半年业绩为16年全年业绩95.01%,业绩大幅增长系水泥价格大幅上涨带动及园林订单快速生效转化所致。同时公司预告17年1-9月份业绩增长536%-584%,对未来高增长信心强劲。当前公司市政园林在手公告订单合计45.32亿元,有望在今年逐步转化为收入,促使今年园林业务业绩大幅增长。此外公司还与云南经典及世纪金源签有共计71.3亿元地产园林框架协议。目前公司重点开拓贵州,山东,新疆等区域,业务范围由海南向全国辐射。 拟定增收购广东绿润80%股权,生态环保业务实力有望显著增强。公司公告拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购江西绿润100%股权以及江门绿顺100%股权,以7.33元/股价格向其原股东发行9013万股,同时向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过6.9亿元。通过收购江西绿润及江门绿顺,公司将实现对广东绿润100%控股。公司向园林生态PPP领域拓展步伐显著加快,未来有望显著受益园林生态行业发展广阔空间。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.53/4.53/5.89亿元,EPS0.26/0.39/0.51元(17年未考虑增发摊薄,18、19年已考虑摊薄),当前股价对应PE分别为32/21/16倍,混凝土水泥业务受益于价格大幅上涨,公司园林环保业务将进入高成长期,未来业绩快速增长可期,我们给予目标价11.7元(对应18年PE30倍),买入评级。
笃慧 6
新钢股份 钢铁行业 2017-09-22 6.24 -- -- 6.15 -1.44% -- 6.15 -1.44% -- 详细
非公开发行事项过会:近日公司收到证监会核准本公司非公开发行股票的批复,该批复自核准批复之日起六个月内有效。公司在之前的非公开发行预案中拟募集资金总额不超过17.6亿元,其中煤气综合利用高效发电项目拟募集12.6亿元,偿还银行贷款5亿元,该项目的建设不仅有利于提高公司资源回收利用率和生产供电可靠性,而且可以降低公司资产负债率,减少未来财务费用支出,提升公司盈利能力; 三季度业绩实现大幅增长:近日公司发布三季度业绩预告称,1-9月份实现归属于上市公司股东净利润13-15亿元,根据前期已经公布的半年报业绩,可测算三季度单季实现盈利7.65亿元-9.65亿元,环比二季度盈利增长273%-345%,单季度盈利创历史最好水平。若根据公司三季度产量约220万吨进行折算,预计吨钢净利达到348元-439元,与此对比的是,公司上半年吨钢净利为132元,环比改善较为明显; 四季度业绩有望维持偏高运行:上周公布的8月宏观数据除房地产投资之外多数呈现回落之势,而连续两月数据低于预期导致市场对未来经济担忧情绪加剧,国债期货大涨而商品周期股大跌,公司股价也出现较大调整。我们认为,由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地,钢价或仍有上升空间,板材盈利有望维持高位,公司业绩支撑性强; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量达到840万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。我们预计四季度板材盈利仍有望维持较高水平,公司业绩仍处于快速释放通道之中。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、0.92元以及0.96元,维持“增持”评级; 风险提示:采暖季限产不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
盈峰环境 机械行业 2017-09-21 9.97 16.70 74.32% 9.92 -0.50% -- 9.92 -0.50% -- 详细
事件:公司全资子公司宇星科技作为联合体主体中标中方县农村饮水安全工程PPP项目,中标金额2.3亿元,项目合作期18年,其中建设期3年。 我们的评论: 再度中标PPP项目,彰显拿单实力:公司此次中标中方县农村饮水安全工程PPP项目(中标金额2.3亿元),是公司在农村水处理领域的又一突破。公司今年以来已经中标多个项目,包括顺德区桂畔海水系综合整治工程(13.5亿)及茂名高新技术产业开发区污水处理配套工程(6.08亿),累计中标金额超28亿元(2016年营收为34亿),凸显拿单实力。 定增加码环保业务,实际控制人认购彰显信心:公司定增获得通过,拟募资6.3亿元用于寿县生活垃圾焚烧发电项目(2.2亿元)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿元)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿元)和补充流动资金(1.2亿元),继续加强公司在环保业务实力。同时,公司实际控制人何剑锋还承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。此外,公司大股东盈峰控股6月份联合粤民投等以116亿元联合收购中联重科环境产业80%股权(盈峰控股受让其中51%股份),彰显大股东深耕环保的决心。 背靠美的,资金&资源&管理优势突出:公司大股东背靠美的,可以借用美的集团丰富的资源,此外,公司中高级管理层大多来自美的集团,具有美的集团优秀的经营“基因”,可以将其优秀管理经验移植到盈峰环境,资金&资源&管理优势突出,后续发展值得期待。 投资建议:公司背靠美的,环保平台逐渐搭建成型,公司治理综合实力不断增强,订单获取不断,未来发展值得期待。此外公司还先后发布了员工持股、股权激励方案,激励对象覆盖到公司的高层、中层,充分绑定公司员工的利益。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为24X、13X,维持“买入”评级。 风险提示:订单落地不及预期、整合不及预期。
围海股份 建筑和工程 2017-09-21 9.97 12.67 28.50% 10.42 4.51% -- 10.42 4.51% -- 详细
海堤建设整体规划文件出台,PPP持续高速落地,公司主业迎重要发展机遇。2017年8月发改委与水利部印发《全国海堤建设方案》,提出力争用10 年左右的时间,全国海堤长度达到1.5万公里,新增达标海堤2361公里,其中加固海堤1931公里,新建海堤430公里,达标率由当前42.5%提升至57.1%,这将为公司主业发展带来重要机遇。据明树数据最新统计,1-8月全国PPP累计成交金额同比增长56.8%,其中8月单月同比增长96.4%,PPP订单落地继续保持高增速。公司作为国内海堤工程龙头企业之一,积极把握PPP及海堤行业政策东风,后续订单有望持续突破。 新签订单大幅增长,投资项目进入回购期有望促业绩加速增长。公司2017年上半年业绩同比大幅增长69%,主要因结算收入增加以及毛利率提升,预计1-9月份归母净利润为5621-7025万元,同比增长100%-150%,呈现明显加速增长趋势。公司2017年至今公告中标订单额45.74亿元,同比大幅增长62%。2016-2017年合计中标订单78亿元,是2016年收入的3.6倍,其中PPP项目56亿元,充足订单为主业持续快速增长奠定坚实基础。预计17-18年将有多个BT项目进入回购期贡献投资收益,有望促业绩加速增长。2016-2017年大股东及高管连续增持/认购定增合计达约23亿元,充分彰显对公司未来发展信心。 拟定增收购千年设计,产业链布局有望进一步完善。公司公告拟向千年投资、宁波东钱等31名交易对方以发行股份及支付现金的方式收购千年设计88.23%的股权,股份对价8.81亿元,现金对价为5.48亿元,合计作价14.29亿元,并募集配套资金5.74亿元。千年设计承诺2017/2018/2019年度扣非归母净利润分别不低于0.96/1.26/1.6亿元。千年设计拥有工程设计咨询服务行业较为完整的资质,此次并购如若完成将有助于公司进一步延伸与完善上下游产业链,加快实现公司从施工总承包到工程总承包的经营模式转变。 第二主业布局日趋完善,泛娱乐领域花渐开。公司公告于2016年投资设立了北京橙乐新娱文化传媒有限公司,公告参股5%与合一影业联合投资电影《机器之血》,第二主业迈出实质性进展一步。该电影是由张立嘉执导,成龙主演的一部原创科幻片,预计上映日期为2017年12月22日。公告投资1.1亿元获得北京聚光绘影科技41%股权。聚光绘影成立于2012年,是中国领先的影视特效制作公司,参与制作过《战狼》、《狼图腾》、《智取威虎山》等多部作品,与诸多国内外著名导演、制片人和出品公司保持长期紧密合作,如知名演员、导演吴京为其股东。公司持续完善泛娱乐第二主业布局,目标打造传媒产业的工具链提供商,做“金矿旁的卖水者”,后续有望逐渐开花结果。 投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.51/4.11/5.71亿元,对应EPS为0.14/0.34/0.47元(2018年-2019年考虑并表及增发摊薄),公司中报持有现金及理财共计约30亿元,剔除现金后对应PE分别为50/21/15倍,给予2018年30倍PE,目标增发后总市值153亿元,对应目标价12.67元,买入评级。 风险提示:此次收购方案失败风险,项目进度不达预期风险,BT项目回款不达预期风险,第二主业拓展不达预期。
恩华药业 医药生物 2017-09-21 14.21 16.80 19.49% 14.27 0.42% -- 14.27 0.42% -- 详细
中枢神经领域用药龙头,迈入成长新阶段。中枢神经用药细分领域市场空间广阔,国内中枢神经系统用药相较发达国家仍然处于起步阶段,具有孕育大型企业的潜力空间。此外,精神、麻醉类药物具有“行政”、“市场”双重壁垒,护城河坚固。恩华药业是国内中枢神经领域全布局的稀缺标的,多年专注深耕中枢神经领域。随着各地招标推进和新版医保目录落地,有望迎来增速拐点。 招标推进和医保调整带动二线产品放量,销售改革提升效率,业绩有望逐季改善。一线品种咪达唑仑和依托咪酯市场成熟,预计公司将继续保持市场主导地位,跟随市场保持平稳增长。右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑等二线品种在新省份陆续中标,右美托咪定、阿立哌唑受益医保目录调整,叠加公司的销售分线改革,二线品种有望快速放量,带动公司业绩逐季改善。 自主研发和国内外合作保持续航能力。公司研发投入不断增长,专注中枢神经领域,不断丰富品种,形成产品集群。同时,公司先后与美国立博公司、美国努瓦克斯制药有限公司、英国Zysis Ltd.及以色列Mapi 公司签署了合作协议,不断推进国际合作,加快创新产品的研发合作,在创新药、现有产品改良和缓控释剂型平台等方面均有所布局。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年实现收入34.05、37.73和41.80亿元,同比分别增长12.82%、10.81%和10.78%;归母净利润3.88、4.87和6.10亿元,同比分别增长25.12%、25.61%和25.22%。市场一直给公司以估值溢价,即使在公司利润增速下滑到15-20%区间的2015年和2016年,公司的当年PE 也是维持在30倍以上。恩华的高估值溢价主要是由于公司所处的中枢神经用药领域护城河坚固,发展空间广阔,公司持续稳健经营,走在一条靠新品新技术与销售能力提升驱动的成长之路上。我们认为公司依然维持原来的成长路线,而且受益于招标、医保,二线品种开始放量,业绩呈逐季向好趋势,可以给予公司估值溢价。公司目前股价对应2017-2018年PE 分别为36和29倍,考虑到公司的高壁垒和成长性,同时业绩逐季向好的拐点显现;参考可比公司估值,我们给予公司2018年35倍PE,对应股价16.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件:招标进展不达预期的风险;药品降价的风险;产品销售不达预期的风险。
大冷股份 机械行业 2017-09-20 7.69 11.00 46.47% 7.77 1.04% -- 7.77 1.04% -- 详细
冷链设备龙头。公司为冰山集团唯一上市平台,国企改革激发活力。公司在工业制冷、食品冷链、中央空调、工贸服务、零部件5大事业领域冷热产业链逐步完善;未来受益无人零售、电商冷链物流快速发展;业绩有望快速增长。 国企改革激发内生动力。公司背靠冰山集团,与日本松下、三洋、富士有良好的合作关系,未来有望进一步推进业务合作及资产整合。2014年新管理层上任后,先后通过实施两期股权激励、中慧达增持冰山集团,激发企业内生动力。年公司认定无实际控制人,提升资本运作决策效率,先后整合武新制冷、三洋高效、晶雪冷冻、冰山服务、冰山金属等优质企业资源。 公司之前公告:“冰山集团目前直接持有的与冷热产业相关的股权,将在条件成熟时择机分批注入大冷股份,完善冷热产业链条。冰山集团将通过新投资平台公司,探索培育新事业,为企业提供未来成长动力。” 冷链物流快速发展,促制冷设备行业持续增长。2016年全国冷链物流市场需求达2200亿元,同比增长22.3%。我们预计未来3年将保持17%左右增长。城镇化、节能环保、食品安全、生鲜电商驱动冷链行业持续向上发展。未来三年冷链物流三大产品:冷库、冷柜均有望稳健增长,冷藏车有望保持较快增长。 联营企业贡献主要业绩,未来业绩有望提速。公司转型服务供应商,成立冰山技术服务、搭建物联网云管理平台作为线上平台,“线上+线下”为客户提供快捷服务模式。松下压缩机、富士冰山等几家联营企业贡献主要业绩,考虑到自动售货机等主要产品市场需求向好,未来几年业绩有望提速。 无人零售趋势渐起,自动售货机将迎来旺盛期,公司联营企业--行业龙头富士冰山有望受益。我国自动售货机人均占有率远低日本、欧美,市场空间广阔。近几年国内饮料商大力布局自动售货机,有望成为行业增长加速重要驱动力。大冷股份持有富士冰山49%股权,富士冰山在国内自动售货机市场占比超过,有望受益。2016年富士冰山实现收入4.53亿元,净利润5209万元。 盈利预测与估值:预计2017-2019年公司收入20.47/23.96/28.52亿元,归母净利润2.43/3.08/3.88亿元,EPS为0.28/0.36/0.45元,对应PE28/21/17倍。给予公司2018年30倍PE,目标价11元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:宏观经济放缓的风险;行业竞争加剧的风险;原材料价格波动风险。
城市传媒 传播与文化 2017-09-20 9.58 12.25 30.60% 9.85 2.82% -- 9.85 2.82% -- 详细
动态:近期我们调研了城市传媒等图书出版发行企业,对图书产业进行了跟踪研究,我们发现少儿、文学等细分品类市场景气度较高,同时城市传媒在主题书店及影视业务的布局将会产生新的边际变化,未来发展值得期待。 行业景气,细分品类超预期。少儿、文学等细分品类图书市场景气度较高,其中少儿品类近三年加速增长,根据开卷信息2016年少儿类图书市场增速近30%,文学类增速16%,我们认为2017年上半年少儿品类同比增长有望达35%,文学品类有望达20%。一方面,适龄儿童数量增加,需求提升,消费升级,80、90后家长重视在孩子教育方面的投入;另一方面,电商渠道为提升市占率,促销活动次数及力度有较大提升,激发读者购书欲望。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国,多个板块品牌效应凸显。城市传媒2016年一般图书营收占比超75%,在出版发行的上市国企中占比最高,对教材教辅依赖小。我们判断,公司出版业务细分品类中,2017上半年少儿品类与社科品类收入同比增长均有望超30%,教育类同比有望达20%左右,科技类同比有望超10%。一方面因为一般图书占比高,受益行业回暖;另一方面市场化程度高,降低了原材料上涨的冲击。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司与京东于9月7日签署战略合作框架协议,双方计划2017年底前建设不少于10 家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底不少于50 家。第一家即将在10月初于济南开业,彰显两家公司的效率及对未来的信心。京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持,城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。公司在主题书店方面有丰富经验,开设BC美食书店、青岛书房、涵泳书店、24小时书店等,此次合作,加速实现轻资产化的模式复制与输出。 积极推进IP孵化及运营,影视业务有望在后续贡献利润。影视子公司成立一年多,投资多部影视剧作品,根据影视项目的制作和收入确认周期,下半年影视业务有望贡献营收。同时公司也在积极进行IP孵化,公司拥有大量的存量IP,作为国内女性阅读第一品牌,子公司悦读纪打造过《何以笙箫默》、《步步惊心》、《致青春》、《微微一笑很倾城》等多部现象级图书作品,未来在IP孵化及运营值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.76亿元、21.86亿元、23.88亿元,同比增长11.37%、10.65%、9.22%;实现归母净利润3.13亿元、3.52亿元、3.89亿元,同比增长15.00%、12.41%、10.61%;对应EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元。目标价12.25元,维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;经营风险;转型升级不达预期;系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2017-09-20 23.21 28.50 26.78% 22.93 -1.21% -- 22.93 -1.21% -- 详细
动态:《乱世王者》于2017年8月16日上线以来,一直稳居ios畅销榜前列,最高时进入前三,目前稳定在十名左右。 《乱世王者》月均流水大概率超3亿,将有效增厚公司业绩。《乱世王者》上线以来稳居ios畅销榜前列,我们基于三个角度综合判断其月均流水或达3-亿,若保持稳定,2017年(按4.5个月)将为智明星通贡献6750万元-10125万元的经营利润,2018年全年贡献1.8亿元-2.7亿元的经营利润,大幅提升智明星通的利润弹性: (1)第三方角度:根据《乱世王者》目前的市场表现,伽马数据测算其8月流水约为2.6亿元,9月流水预计将突破6亿元。 (2)经验角度:根据行业经验,稳定在ios畅销榜前十位置的游戏,通常日流水可达300-500万,而一般国内ios和安卓渠道流水比是3:7,因此《乱世王者》ios与安卓渠道平均月流水或达3-4.5亿元。 (3)玩家角度:某玩家月充值500元左右购买道具及VIP,达贵族五(VIP共有15个等级),战斗力在区里排名2000左右。即一个区至少2000人充值在500以上,假设充值500元是平均数,有3000-4000人充值,目前微信与QQ均超100个区,按200个区算,则月均流水达3-4亿元。老游戏流水稳定,销售费用下降,持续释放利润。爆款游戏COK进入成熟期,流水稳定、缓慢下滑,上半年月均流水为2.7亿元左右。成本与推广费用大大降低,智明星通上半年净利率大幅提升至15.54%,比去年同期增加8.2个百分点。老游戏COK预计仍是今年游戏业务的主要利润来源。 储备IP,进行长线布局。智明星通从世嘉欧洲购得《TotalWar:King’sRet》的手游改编权,同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发,基于这两款大IP的手游有望于2018年上线,或接力COK成为新的自研爆款。 研运一体为本,打造手游出海平台。作为手游出海龙头,公司在海外市场拥有先发优势及竞争壁垒,由研发商向平台发展大势所趋。通过发掘发掘优秀游戏及团队进行投资或合作,利用自身的渠道优势及推广经验帮助企业快速成长,不断丰富自己的游戏品类及生态。 传统主业稳健增长,部分品类或超预期。在纸价上涨的大背景下,公司出版发行主业2017上半年毛利仍实现了同比4.83%的增长。我们对图书产业进行了跟踪研究,发现少儿、文学等细分品类市场景气度较高,公司旗下的21世纪出版社作为国内最优秀的少儿出版社之一上半年业绩同比增长超20%,全年有望贡献超1亿的净利润。 其他看点:(1)中文传媒纳入MSCI新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。(2)在手现金超50亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势;(3)国企改革未来有望取得进展。(4)苹果将取消畅销榜排行,利好主打精品化、洞悉海外用户需求、拥有丰富推广经验及策略的智明星通。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为123.06亿元、136.25亿元、151.24元,同比增长-3.68%、10.72%、11.00%;实现归母净利润分别为15.73亿元、18.59亿元、21.53亿元,同比增长21.43%、18.17%、15.82%;目标价28.5元,维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)汇兑损益风险;3)系统性风险。
四川路桥 建筑和工程 2017-09-19 4.79 6.48 40.56% 4.92 2.71% -- 4.92 2.71% -- 详细
非公开发行成功实施,显著提升未来可承接业务空间,盈利增长有望加快。公司公告非公开发行5.9亿股登记托管完成办理,发行价格3.91元/股,募集资金总额23.1亿元,扣除发行费用后将用于江习古高速公路BOT项目及偿还银行贷款。此次定增大股东四川铁投锁定期为3年,其余各认购参与方锁定期为1年。定增顺利完成可显著改善公司资本结构,提升未来可承接业务体量。我们预计随着增发完成,未来公司项目有望加快推进,盈利预期有望提升。 订单强劲增长162%,海外资源开发项目取得阶段性成果。1-8月份公司累计中标工程施工项目81个,总金额281.5亿元,同比增长162%,在手订单充足,未来业绩增长可期。根据公司公告,厄立特里亚克尔克贝特矿项目野外初探技术成果编制完成,矿权延续工作顺利完成。下一步将按计划实施克尔克贝特勘查区的地质勘查工作。阿斯马拉矿项目已完成项目初步设计,将启动水坝建设工程和加密钻孔的勘查工作,海外资源开发取得阶段性成果。 n 作为铁投集团旗下核心基建平台,有望充分受益西南建设大潮。铁投集团在构建长江经济带综合立体交通走廊、提升省际间互联互通、打造西部现代综合运输体系方面大有可为。根据公司官网信息,至2020年集团将参与投资的高速公路总里程达2537.1公里,总投资2906.9亿元,其中“十三五”期间新增投资1467.9亿元,新增里程987.1公里。此外,集团计划参与投资建设19条国家重点铁路和地方铁路项目(其中续建项目10个,新建项目9个),省内总里程5167公里,铁路省内总投5761亿元。公司作为集团旗下唯一上市企业与核心路桥建设平台,有望持续提升西南基建市场份额。 1-7月我国公路投资需求旺盛,创“四万亿”以来同期增速新高。进入“十三五”以来,PPP大幅提升了基建行业融资便利性,公路作为落地最快,最立竿见影的基建领域获得大力推进。部分省市从去年开始加大公路设计规划与投资力度,相关公司订单增速反应明显。除新建公路外,大量的道路改造升级项目开始实施,成为新增公路投资的重要增量。根据国家统计局公布的最新数据,今年1-7月全国公路投资(含高速公路、国省道及农村公路)平均增速高达27.76%,增速比去年同期提高20.7个百分点,增速创“四万亿”以来新高,全国路桥建设市场订单快速增长,行业景气度持续回升。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为13.0/16.5/20.1亿元,EPS0.36/0.46/0.56元,16-19年CAGR为24.4%,当前股价对应PE分别为12.6/9.9/8.1倍,考虑到公司作为四川铁投旗下核心基建平台,未来有望充分受益西南地区基建投资快速增长,我们给予目标价6.48元(对应17年18倍PE),买入评级。 风险提示:基建投资增速下滑风险,订单向收入转化不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名