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新纶科技 电子元器件行业 2017-07-28 19.70 30.00 53.14% 19.78 0.41% -- 19.78 0.41% -- 详细
事件:公司公告全资子公司新纶复材与天津捷威动力签订了为期41个月的《战略合作及原材料采购框架协议》。根据该协议,捷威动力向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,协议期间为2017年8月至2020年12月,铝塑膜需求计划为累计1,657万平方米。 与捷威动力签订重大供货协议,铝塑膜业务再下一城:今年7月份公司连续公告与多氟多新能源、捷威动力签订铝塑膜重大长单,意义深远。首先,本次公司与捷威动力签订的供货协议期限长达41个月,捷威动力预计在17年8月~12月、2018年、2019年、2020年的产量需求分别为60万、253万、504万、840万平方米,合计总需求累计达到1657万平方米,预计新纶实现总销售收入不低于5亿元,是公司铝塑膜业务迄今为止签订的最大订单,将会对公司2017 年~2020 年营业收入和利润产生积极影响,新纶复材的产品将占捷威动力铝塑膜采购量的90%以上,将进一步巩固新纶复材作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位。其次,捷威动力是国内成立最早、规模最大的动力软包锂电池生产厂商之一,主要为国内东风、长安、奇瑞和众泰四家车企提供纯电动、插电式混合动力和混合动力电池系统,根据EVTank,17年一季度动力电池出货量达到48.26Mwh,排名国内第六,是国内新能源乘用车主力供应商之一。此次供货协议的签署再次彰显国内软包动力电池龙头企业对公司产品品质的认可,示范效应明显,有助于巩固公司龙头地位。第三,本次合同签署后新纶将与捷威达成战略合作关系,共同为新能源汽车客户提供订制化、高比能、轻量化的锂电池产品,共同推动软包动力锂电池在国内的市场份额提升。 公司铝塑膜产品快速放量中:铝塑膜由于壁垒极高,目前是软包锂电池五大材料中国产化程度最低的一环。软包电池优势主要体现在重量轻、容量大,随着国家对动力电池能量密度以及轻量化越发严格的要求,我们预计软包动力锂电池的市占率将从现在的个位数未来不断提升。公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域,今年7月份连续公告与多氟多新能源、捷威动力签订重大长单,意义重大。同时在江西孚能、浙江微宏等国内主流软包锂电池厂商中都已经成为第一大供应商,并且正在加速推进A123、LG等主流厂商的产品导入,预计17年铝塑膜产品年销量有望实现1500万平米,其中动力客户占比有望提升至50%,是国内率先在动力电池领域放量的铝塑膜供应商。18年常州二期工厂投产后,公司铝塑膜产品的市占率和业绩贡献将进一步增加。 投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60亿元。17年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分,我们预计17年全年公司将实现净利润1.8亿元,未来4年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.65、1.01元,维持买入投资评级,目标价30元,继续坚定推荐。 风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧。
中百集团 批发和零售贸易 2017-07-28 10.29 12.74 28.56% 10.27 -0.19% -- 10.27 -0.19% -- 详细
事件:2017年7月25日,中百集团发布公司公告,公司于2017年7月25日收到武汉商联(集团)股份有限公司(以下简称“武商联”)关于增持公司股份的函,对此我们点评如下: 增持计划是基于对中百集团的企业价值和发展前景的信心,具体增持计划为:自首次增持日本增持计划是基于对中百集团的企业价值和发展前景的信心,具体增持计划为:自首次增持日(2017年7月25日)起12个月内,增持股份比例不超过中百集团总股本6.81亿股的2%(含此次已增持股份在内)。2017年7月25日,武商联通过深圳证券交易所交易系统增持中百集团共计259万股,占总股本的0.379%,平均价格9.32元/股。完成上述增持后,武商联对中百集团持股数为1.26亿股,占总股本的18.45%;武商联与关联方合计持有中百集团股份共计2.21亿股,占中百集团总股本的32.38%。 业绩预告2017Q2单季已实现盈利,2017H1同店增长4-5%,生鲜整体增长约3%,经营脱底向上。2017年H1公司实现净利润为1.28-1.40亿元;Q1实现净利润为1.07亿元,预计Q2单季度实现净利润约为0.20-0.32亿元。Q1期间,中百集团完成资产证券化中江夏中百购物广场的相关资产权益转让事宜,增加税后净利润约为1.81亿元;因2016年Q4费用顺延到2017年Q1计提,且门店基础因素影响,公司经营亏损约为1.21亿元,2017年Q1实现归母净利润为1.07亿元,2017Q2因去年亏损门店的调整影响因素逐步缩减。2017年Q2销售收入同比下降幅度逐渐收窄,毛利率有所提升,同时加大费用管控力度(减少员工数量,并推进合伙人制度),同时处理门店转型调整的商品和资产损失,公司经营利润呈现增长态势。公司整体经营状况良好,目前来看,新管理层上任之后,加强对业态、制度以及门店调整的力度,在生鲜端剔除原有经销代理的模式,采取直接采购模式,聚客能力持续提升,2017年H1同店增长4-5%,生鲜整体增长约3%,经营呈现脱底向上态势,符合我们去年对公司整体的判断。 Q3/Q4预计继续小范围关店,整体经营仍能实现盈利。考虑去年关闭仓储超市计提损失约1.5亿元,清库存亏损约为0.5亿元,重庆地区亏损约为0.4-0.5亿元,2017年有望大幅改善,且资产证券化资金到位,降低财务费用;整体来看,2017年可观察的改善业绩大约在2.5-2.7亿元,2016年亏损约2.4亿元,预计全年可实现0.2-0.3亿元的经营性净利润,判断全年实现净利润约为2.0亿元。2017年H2,我们预计中百集团将继续关闭部分亏损门店,其中大店关店数量约在4-6家左右,亏损额度在0.2亿元左右。 商联集团增持彰显中百发展信心,公司仍被低估,目标价12.74元,维持“增持”评级。从经营效率来看,公司确实在发生变化,公司其实在新管理层上任之后,采取职业经理人的模式,无论从人员效率,还是整体门店业态的调整方面,力度较大;而大股东此次增持,其实是在公司业绩发生反转,未来经营向好的大背景下所做的股权方面的调整,彰显对公司发展的信心。预计2017-2019年公司实现营业收入161.94、173.51、190.58亿元,合并归母净利润为2.03、1.11、1.23亿元,对应2017-2019年每股收益(摊薄)为0.30、0.16、0.18元。考虑公司亏损门店逐渐关闭,食品超市、邻里生鲜、罗森便利店和全球直销中心等新业态加速落地,业绩有望迎来拐点。目标价12.74元,对应2018年0.5xPS,维持“增持”评级。 风险提示:与永辉合作不及预期,导致经营改良不佳;宏观环境恶化,超市业态整体受影响。
恺英网络 计算机行业 2017-07-28 33.94 39.30 16.96% 34.20 0.77% -- 34.20 0.77% -- 详细
事件:恺英网络发布公告,拟以16.065亿元受让浙江盛和股东金丹良51%的股权,受让后公司共持有标的公司71%的股权(公司在2016年6月投资2亿元获得浙江盛和20%的股权)。浙江盛和承诺收到股权转让款后在2017年12月31日前,将以其中7.5亿元购买恺英网络上市非限售流通股,自实际购买日起锁定三年,次年开始逐年解禁(36%、32%、32%)。 浙江盛和估值31.5亿,自研页游《蓝月传奇》表现突出。浙江盛和2011年成立,以网页游戏研发为主,目前推出了《蓝月传奇》、《梁山传奇》等页游产品,其中《蓝月传奇》2016年6月测试阶段流水已经突破6000万元,2016年10月单月流水突破2亿元,2016年全年流水已经突破人民币11亿元。浙江盛和在积极研发页游的同时,也努力拓展其手游研发市场,2017年推出的一款全新热血PK类手游最高月流水已达1亿。 浙江盛和承诺2017年(2.5亿)、2018年(3.1亿)、2019年(3.8亿)三年预估净利润总和为9.4亿,2017年1-4月已实现净利润6701.05万元,2017年若要完成2.5亿利润承诺,5-12月需要实现1.83亿净利润。 股权激励绑定核心人员。公司6月10日公告拟向8位中层管理人员和核心技术人员授予限制性股票,计划分三阶段解除限售,比例分别为40%、30%、30%。三期对应的业绩考核目标分别为2017-2019年净利润不低于75063.17、84854.02、94644.86万元。此举充分绑定公司核心员工,同时对相应员工实行绩效考核,有利于长远发展。 中报业绩预告继续保持高增长。公司中报预计净利润增长区间为(3.7亿-4.7亿),同比增长(50.89%-91.67%)。《蓝月传奇》稳居开服榜首位,《全民奇迹MU》已运营两年半流水依旧可观,新品手游《敢达手游》、《少年锦衣卫》等处于测试阶段有望下半年推出。 盈利预测及估值:公司当前游戏开发、运营情况良好,收购浙江盛和增强研发端实力,暂不考虑股权激励摊薄情况下,我们预计公司2017-2019年实现的收入分别为31.98亿元、38.67亿元、43.55亿元,分别同比增长17.6%、20.9%、12.6%;实现归属母公司的净利润分别为8.78亿元、10.27亿元、11.29亿元,分别同比增长28.77%、17.02%、9.93%,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.57元,维持39.3元目标价,“增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线进度低于预期风险;2)“传奇”游戏版权官司风险;3)人才流失风险。
国药一致 医药生物 2017-07-28 76.90 90.00 16.43% 77.86 1.25% -- 77.86 1.25% -- 详细
核心观点:国药一致完成重组后,经营顺利过渡,现已形成全国药房连锁+两广分销的双主业发展模式,辅以医药工业投资。1、医药零售业务是未来核心看点,零售业务的国字号企业,销售规模全国第一,未来将依托DTP 业务的发展、连锁化率的提升、利润率的提升带来快速的增长;2、两广地区医药商业龙头,重组后实力提升明显,“两票制”的推行有望使公司的市占率进一步提升;3、公司存在国企改革预期,有望进一步激发企业发展动力。 医药分开趋势下医药零售业发展空间广阔,行业集中度已进入快速提升阶段,国大药房是行业龙头,公司做大做强零售业务的目标明确:国大药房所覆盖省级区域和销售规模排名国内第一,目前公司通过标杆学习和内部激励利润率已进入快速提升期;同时公司积极布局建设DTP 网络,准备迎接处方药外流的大机遇;公司将保持较快的药店连锁发展速度,强大股东资源和批零一体化优势有助于公司加快扩张步伐,我们预计公司零售板块收入端有望实现20%以上的复合增速,利润率有望持续提升。 两广地区整体医药商业规模超1800亿,国药一致配送份额略超20%,三家优质商业公司注入使得公司两广龙头地位得到强化,“两票制”的驱动下,分销业务有望实现10%以上复合增长:国药一致在两广地区医药配送市占率第一,经营管理水平优秀;注入三家商业公司给一致带来丰富的品种资源和更宽的分销渠道,彼此协同效应明显,公司综合实力提升显著。两广地区“两票制”即将陆续推行,公司作为两广龙头将受益于政策带来的行业集中度提升趋势,分销业务有望加速成长。 参股现代制药,分享国药系化药平台的成长回报:现代制药重组后成为国药集团的化药平台,国药一致持股15.6%为第三大股东,现代制药各项资产良好,整合后其作为化药国字号企业做大做强的动力充足,公司有望分享其持续成长带来的良好投资回报。 盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司收入分别为444亿元、506亿元、578亿元,同比分别增长7.6%、14.0%、14.2%;归属于母公司净利润分别为12.4亿元、14.9亿元、18.3亿元,同比分别增长4.7%、20.3%、22.6%;对应EPS 分别为2.90元、3.49元、4.28元。参考可比公司,我们给予国药一致2017年31倍PE,对应股价90元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件:政策风险和行业竞争加剧所致利润率下滑;公司的零售业务外延扩张不及预期。
中船科技 建筑和工程 2017-07-28 17.39 20.00 13.57% 17.89 2.88% -- 17.89 2.88% -- 详细
并购与剥离并举,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步,整体业绩有望迎来反转:公司陆续剥离旗下芮江实业、中船鼎盛、中船绿洲等资产,同时完成对中船九院的并购以及子公司的调整,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步。公司积极向控股型公司进行转变,侧重于资产经营与投资管理。中船九院注入上市公司后,公司主营业务将从制造环节向高附加值的设计、勘察、工程总承包等环节延伸,有助于上市公司产业链的完善,增强公司的核心竞争力,促进公司转型升级,进而提升盈利能力和发展空间。中船九院2016年实现营收45.66亿,净利润1.24亿。我们预计公司整体17年业绩有望大幅提升,迎来反转,完成有里有面有平台的转身。 产业布局不断优化,军工和新兴业务值得期待:公司以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务为依托,布局豪华邮轮,舰船内装业务,进军信息化与工业化融合智能制造,拓展海绵城市和地下综合管廊设计、非标设备环保领域,借助产研结合,设计咨询规划带动工程总承包,形成专业总承包+军工业务+新兴热门产业的优秀格局。公司2016年签订军工项目近5000万监理合同,为后续发展军工业务奠定了良好的基础。我们认为,随着近海防御与远海护卫以及海洋强国战略的实施,公司作为船舶修造基地的领导者,提前布局舰船内装,借助自身强大的设计咨询总承包能力,将充分受益海军建设带来的红利,提前布局智能制造与智慧城市有望为公司发展注入新动能。 顺应PPP浪潮,新型城镇化建设业务爆发,借势一带一路战略,海外业务多点开花:公司以国家城镇化战略为契机,初步建立了城镇化建设合作模式,参与“千企千镇工程”梅李镇新型城镇化建设。目前有多个项目如徐州棚户区改造、西昌棚户区改造、宜昌综合PPP项目、台州市政设施PPP项目等正在洽谈和实施。公司成立PPP项目承接的专业团队,将进一步提升市场开拓能力,随着PPP项目的加速落地和城镇化建设的持续推进,公司PPP和城镇化业务前景可期。公司借力一带一路战略实施带来的机遇,发挥自身在设计资源和工程总承包上的专业优势,以及船舶工业规划设计领导者的品牌,先后完成埃及军工船厂、澳大利亚温德姆港码头等项目,并向非船业务如酒店、城镇建设、核电建设拓展,目前已中标美国浮船坞吊车和巴基斯坦卡拉奇核电海工项目,尚有厄瓜多尔基尔船厂设计、阿尔及利亚奥兰船厂联合厂房总承包等多个海外项目正在洽谈。我们分析随着一带一路的加速推进,公司海外业务将稳步增长,成长潜力巨大。 南船高科技业务上市平台,国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期:公司已更名为中船科技,将逐步成为中船工业集团高科技业务上市平台。公司和中船九院分别作为集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位,为集团资本运作树立了典范。我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,树立深改革+真成长的典型公司。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为65/77/86亿元,同比增长23%/18%/11%;实现归母净利润2.75/3.50/4.24亿元,同比增长741%/27%/21%;对应17-19年EPS分别为0.37/0.48/0.58元。我们估算公司17年市值为148亿元,当前股本7.36亿股,对应股价为20元,相当于54倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;
水井坊 食品饮料行业 2017-07-28 30.39 36.00 11.63% 32.30 6.28% -- 32.30 6.28% -- 详细
事件:水井坊公布2017年中报,报告期内公司实现营业收入8.41亿元,同比增长70.62%;归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长25.66%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比增长37.24%,基本每股收益0.23元,同比增长25.68%。 二季度收入增速大超预期,资产减值损失计提和消费税基上调拖累利润增速。17Q2公司实现收入4.42亿元,同比增长129.67%,环比提高96.89pct,在去年低基数情况下,市场拓展力度加大以及核心门店大幅提升驱动收入加速增长。17H1公司实现收入8.41亿元,同比增长70.62%;分产品来看,3月底推出的新品典藏增速最快,收入占比约5%,核心大单品中臻酿八号增速快于井台,收入占比约60%。分市场来看,五大核心市场收入增速均在50%左右,五大次核心市场收入增速在70%-80%,前十大市场收入占比约75%,新总代模式效果加速显现。17Q2公司实现净利润0.22亿元,同比增长74.44%,环比提高56.76pct;17H1公司实现净利润1.14亿元,同比增长25.66%,我们认为利润增速慢于收入增速主要是Q2大幅计提资产减值损失和消费税基上调导致,预计后续资产减值损失计提额会相对减少,消费税的上调对业绩的影响亦是短期一次性因素,中长期增长趋势不变。 毛利率持续提升,销售费用率大幅提高。17H1公司毛利率为78.02%,同比提高3.71pct;其中Q2毛利率为78.60%,同比提高5.41pct,主要是次高端核心产品快速增长以及高端产品典藏开始销售驱动。17H1公司期间费用率为35.71%,同比下降2.56pct;其中销售费用率为24.62%,同比提高3.72pct,主要是新品典藏前期推广费用较高以及平时促销力度的加大;管理费用率为11.74%,同比下降6.18pct,主要是收入快速增长下销售人员虽有增加但相对有限;财务费用率为-0.65%,同比下降0.10pct;17H1公司净利率为13.62%,同比下降4.88pct,主要是受资产减值损失计提影响。公司现金流表现良好,17H1经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元,同比增长21.59%。 次高端酒中的高弹性品种,看好核心产品具备的充足增长潜力。从行业来看,高端酒茅五泸提价不断,次高端品牌最先受益,且该价位带大单品数量有限,整体竞争格局相对良性,此高端产品跟随提价的成功性较高,如二季度水井坊和洋河梦之蓝均进行了提价,且渠道接受度良好。从公司来看,核心产品井台和臻酿八号性价比突出,高增长持续得到验证,高端酒典藏的成功推出亦将逐步拉升整体品牌力,随着新总代模式持续推进和核心门店数量的不断增加,我们看好公司未来在次高端市场的高增长潜力。 投资建议:上调目标价至36元,上调至“买入”评级。我们上调盈利预测,预计公司2017-19年营业收入分别为17.05/22.16/28.81亿元,同比增长44.90%/30.00%/30.00%,2017-19年净利润分别为3.01/5.06/6.74亿元,同比增长33.77%/68.13%/33.34%,对应EPS分别为0.62/1.03/1.38元。上调目标价至36元,对应2018年35倍PE,上调至“买入”评级。 风险提示:限制三公消费力度加大、中高端酒竞争加剧、食品品质事故。
鼎汉技术 交运设备行业 2017-07-27 13.85 20.00 38.79% 14.74 6.43% -- 14.74 6.43% -- 详细
3年期定增发行价确定为14.91元每股;公司高管认购,彰显对公司信心 公司发布公告:确定7月18日为定增发行期首日,为提振投资者对公司的信心,确定发行价为14.91元每股。发行数量为2760万股,共募集资金4.1亿元。目前资金已到位,将全部用于补充公司流动资金。 本次非公开发行的发行对象为顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平,均为公司或合作伙伴公司高管,彰显对公司信心。 拟投资6亿元设立南宁鼎汉,持续推进国际化战略 公司公告与南宁市青秀区政府签署《轨道交通高端装备项目投资协议书》,拟投资6亿元,于广西南宁设立南宁鼎汉,打造轨道交通高端装备研发、生产基地。我们认为公司设立南宁鼎汉,是对国际化战略的持续践行,有助于抓住中国面向东盟开放合作和建设“一带一路”海上丝绸之路的契机,同时有望进一步拓展西南地区轨交市场。 定位“国际一流轨交装备供应商”;收购SMART迈出国际化第一步 公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看,公司车辆产品实现的收入稳步提升,已经从2014年的38.76%提升至2016年的64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。 公司从2014年开始积极探索国际化道路,2017年3月通过香港鼎汉收购SMART100%股权,迈出国际化第一步。 在手订单较为充足+新产品开发,保障“内生”持续增长 截止2016年底,公司在手待执行订单为14.32亿元,在手订单较为充足,受动车招标影响同比略有下降。公司通过IRIS(国际铁路行业标准)认证、积极开发拓展新产品,保障“内生”持续增长。 行业景气度向上:标动有望加快动车招标恢复,城轨地铁增长有望加速 日前,中国标动“复兴号”已在京沪高铁首发,标动性能全面提升,能够互联互通。我们认为标动有望加快动车招标恢复。随着高铁投产新线触底反弹,2017-2020年均招标有望稳定在350列左右。 城轨地铁先行指标:中国中车2017年1季度城轨与城市基础设施业务收入同比大幅增长42.16%;中国通号2016年城轨市场实现收入59.2亿元,同比大幅增长50.7%。中国中铁和中国铁建2016年合计新签城轨地铁订单合同额4236亿元,同比大幅增长78.5%。我们认为城轨地铁增长有望加速。 投资建议:公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐,看好公司持续海外并购。在手订单较为充足+新产品开发,保障“内生”持续增长;行业景气度向上:公司有望重回业绩增长快车道。暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年业绩为2.5亿、3.5亿、4.5亿元,对应PE为33/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:标动采购大幅下滑风险,铁路投资下滑风险;新产品低于预期。
天地科技 机械行业 2017-07-27 5.09 6.60 33.06% 5.13 0.79% -- 5.13 0.79% -- 详细
公司为煤炭综采设备全产业链龙头,中煤科工集团唯一上市平台 天地科技率属于央企中煤科工集团,是中煤科工集团唯一上市平台。公司产品覆盖煤矿开采全产业链,其中“三机一架”产品综合市场占有率居行业首位。2016年11月起,煤炭价格大幅回升,公司订单、收入同时出现反弹,单季收入近两个季度呈现显著回暖,业绩拐点显现。 煤价上涨,煤炭机械行业持续回暖;龙头优先受益 (1)需求端:煤炭价格上涨,煤企盈利向好,投资意愿增强,煤炭机械需求端增加,未来3年煤炭机械市场需求有望达4330亿元,年复合增速16%左右。(2)供给端:煤炭机械供给端收缩,行业寒冬期去产能加速,龙头企业市场占有率提高,行业利润向龙头集中。(3)行业龙头优先受益:煤机需求增加、供给收缩,龙头企业将优先受益。 天地科技:2016年业绩贡献主要来自“三大院”,未来业绩弹性来自煤炭机械 2016年,天地科技的主要业绩贡献,除母公司外,主要来自“三大院”(重庆院、西安院、北京华宇)、天地奔牛(刮板机)、天地王坡(无烟煤),其中2016年净利润中“三大院”占比达95%。2016年天地科技总收入中煤炭机械产品占比最大,我们判断未来业绩弹性主要来自煤炭机械装备。 天地科技:2017年上半年煤炭机械订单大幅增长,业绩趋势向上 2016年四季度开始,公司煤机订单、收入同时出现反弹,业绩趋势向上。(1)2017年上半年公司煤机订单大幅增长,煤炭机械业务将持续发力;公司煤机产业链覆盖最全,占据成套化优势,未来市占率有望继续提升。(2)西安、重庆、北京华宇3家研究院,业务覆盖安全技术与装备、煤炭地质与勘探、煤炭开采设计与工程总包,技术领先,预计将贡献比较稳定的业绩。(3)王坡煤矿年产约300万吨无烟煤,受益煤价上涨,盈利大幅提升。(4)公司应收账款有望持续下降,经营状况持续改善。 煤粉锅炉:排放效果媲美天然气,未来受益京津冀环保发展 燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一。天地科技的煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于雾霾治理。公司大力培育煤粉锅炉业务,技术处领先水平,受益京津冀环保发展。 盈利预测与估值:低估值优质央企,未来有望受益央企改革 预计2017-2019年收入162、192、218亿元,归母净利润13.3、17.0、19.2亿元,同比增长42.2%、28.4%、12.8%,对应EPS为0.32、0.41、0.46元。公司业绩重回上升通道。作为中煤科工集团唯一上市平台,未来有望受益央企改革。我们给予公司2018年16倍PE,目标价6.6元,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下行风险,煤机行业复苏持续性低于预期,央企改革力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。
柳工 机械行业 2017-07-27 9.49 11.00 19.83% 9.39 -1.05% -- 9.39 -1.05% -- 详细
柳工:国内土方机械、路面机械领军企业;受益于工程机械行业复苏 柳工是工程机械第一家上市公司,在土方机械、路面机械领域处于领先地位。其中:装载机市占率位居国内第一、挖掘机市占率为内资企业第三;压路机、推土机和平地机分列国内第二、第三和第二。 工程机械行业:经历5年深度调整后,工程机械产品销量有望持续超预期 1) 国内市场:基础设施建设拉动有效新增需求+存量更新需求:2017年上半年,国内基础设施固定投资增速达16.8%,我们判断基建投资增速有望保持高位。同时考虑到国内工程机械行业规模从07-11年迅速发展,工程机械设备生命周期为6-8年,今后3-5年的更新替代需求将逐步扩大。 2) 全球市场:“一带一路”带动、美国加大基础设施建设:从全球看,“一带一路”推动基础设施互联互通,推动基建工程建设与中国对外工程承包加快增长。2017年1-5月,我国对外承包工程业务完成营业额3470亿(同比增长6.3%);新签合同额5191亿,同比增长5.5%。 3) 行业集中度提升,龙头企业竞争优势凸显,利润向龙头企业集中:经历5年深度调整后,部分缺乏核心技术与竞争力的中小品牌企业退出市场,行业市场集中度不断提高。以挖掘机销量为例,行业CR3从2011年的32.55%提升至2017年的42.88%。 柳工:下游需求持续向好,重点产品(挖掘机、装载机)表现突出 1) 公司工程产品销量同比大幅增长:土石方机械、路面机械行业持续向好。以挖掘机为例,2017年1-6月,柳工挖掘机累计销量4199台,同比增长116.9%,市占率上升至5.59%。 2) 资产质量最好的工程机械上市公司之一:公司三费费率从2016年起即开始大幅降低,同时公司的应收账款/营收、存货数量指标都要优于行业内其他龙头公司。 3) 柳工是海外出口占比最高的工程机械上市公司之一:2016年柳工海外销售额达20.16亿,占主营收入近30%;我们判断17年全年柳工海外收入占比将超过30%。考虑到公司在海外的生产、销售、服务体系已基本成熟,我们预计公司海外收入占比2020年左右有望提升至40%。 柳工:2017年中报净利润2.38-2.46亿元,同比上升14倍左右。 业绩大幅增长主要原因:工程机械市场需求快速增长,公司各产品线销量稳步提升,国内国际市场收入均有不同程度的增长,成本费用得到有效控制,促进公司利润的大幅度上升,我们判断公司全年有望保持较高的盈利增速。 盈利预测与估值:公司为低估值的优质国企。公司PB为1.1倍,PB估值低于工程机械行业平均水平,整体市值100亿元左右;我们预计2017-2019年收入可达90/111/133亿元,EPS达0.35/0.58/0.87元,对应PE分别为25/15/10倍。首次覆盖,目标价11~12元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济和工程机械市场波动风险;全球或主要国家贸易实施保护措施;原材料价格上涨过快风险。
白云机场 公路港口航运行业 2017-07-27 13.83 16.00 18.52% 13.74 -0.65% -- 13.74 -0.65% -- 详细
《三年行动计划》推进国际枢纽建设,流量变现带来非航潜力释放。白云机场依托粤港澳大湾区经济腹地、16年腹地GDP占比全国12.5%,经济增速领先推动商务出行和出境旅游需求增长;《三年行动计划》中2019年国际旅客占比24%、旅客中转率18%;《三年行动计划》推动国际旅客吞吐量和中转率的快速增长,商业租赁、免税和广告等非航业务迎来潜力的释放。注:(2017年7月17广州市政府发布《推进广州国际航空枢纽和临空经济示范区建设三年行动计划(2017-2019年)》简称《三年行动计划》) n 商业租赁项目持续落地,我们预计18年贡献净利润5.1亿。白云机场计划将T2航站楼打造成集餐饮、文化休闲和科技体验为核心的商业品牌;已公布的招商面积约3万余m2,招商结果正在陆续披露中。我们预计商业项目有望贡献年化收入7.72亿,对应净利润5.79亿;商业项目细分年化收入包括:品牌零售0.63亿、餐饮和货币兑换2.5亿、7月公示招商项目2.4亿、招标进行中项目1.4亿、流标后自行组织项目0.79亿。假设T2航站楼18年2月运营,我们预计商业项目18年贡献利润5.3亿。 出境免税招商持续推动,我们预计18年贡献业绩弹性27.7%。白云机场进境免税招标率先落地,我们预计合同期内进境免税为公司带来21.2亿利润;2017、18年进境免税对应的业绩弹性分别为4.5%、16.5%;按照T1航站楼标准,假设提成比例31%、35%和42%,我们预计2018年出境免税租金贡献的业绩弹性11.6%、17%和20.4%。我们预计出境招标提成比例35%以上,对应的净利润3.0亿元。 T2广告招商花落德高,我们预计18年贡献业绩弹性14%。假设T2航站楼18年2月运营、按照深圳机场广告业务标准,我们预计T2航站楼合同期贡献净利润15.02亿元,18年贡献净利润2.48亿,对应业绩弹性14%。 非航业绩抵消重大资本开支,分部估值重新审视公司价值。我们预计18年T2航站楼新增折旧成本约5亿,新增财务费用、运营成本和人工成本约2亿元;我们预计18年商业、免税和广告租金贡献利润13.7亿、抵消重大资本开支并实现增长;19年机场迎来产能爬坡期、旅客流量变现业绩提升,我们预计对应估值PE为13.5。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入66.7、94.0、104.0亿元,同比增长8.1%、41.0%、10.0%,归属于母公司净利润为14.3、17.7、21.3亿元,同比增长2.7%、23.4%、20.9%,对应的每股收益EPS分别为0.69、0.85、1.03元,给予16.0元目标价,对应2017年20.1XPE。《三年行动计划》加快国际枢纽建设步伐,商业租赁、免税和广告等三驾马车开启非航成长空间,客流量变现带来非航潜力的释放。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:出境免税招商、后续商业招商不及预期,突发性事件影响。
海螺水泥 非金属类建材业 2017-07-27 24.29 27.00 13.92% 24.09 -0.82% -- 24.09 -0.82% -- 详细
海螺水泥发布业绩预增公告,2017年上半年度公司实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长90%-110%。业绩变动原因是报告期内,公司产品销售价格上升、销量增长以及投资收益同比增加所致。 行业错峰限产、企业间协同带动水泥价格上涨,是公司业绩大幅增长的核心原因:2017年年初,全水泥行业推动空前严格的全国性错峰限产,企业参与度进一步提升,监管到位;因而错峰生产结束进入逐渐进入水泥需求旺季后,部分区域熟料、水泥均出现短期供不应求;与此同时水泥行业企业间协同不断深化,企业对于盈利诉求趋于统一。海螺的主要经营区域内,水泥整个旺季处于紧平衡状态,在大企业带头推动下,水泥价格出现明显上涨。全国水泥均价比去年上半年均价高出70-80元/吨,吨盈利大幅提升是业绩高增的核心原因。 行业门槛提高,海螺竞争优势带动核心区域集中度稳步提升,公司销量呈现稳定增长:公司公告中披露,海螺上半年销量稳定增长。据统计,上半年全国水泥产量增长约为0.4%,基本维持稳定;但是海螺核心盈利区域如安徽,水泥产量大幅增长9.42%;两广区域也有7%,1%的左右的稳定增幅。我们认为,海螺销量增长一方面是因为海螺所属区域内需求相对较好;另一方面是因为环保监测、矿山控制、阶梯电价等措施趋严带动行业门槛不断提升,导致小企业生产成本出现抬升,复产、超产的难度增大、意愿降低,区域内的市场被大企业逐渐填补,行业集中度呈现稳步提升态势。 减持青松、冀东明显贡献业绩增量:公司一季报披露减持青松建化兑现投资收益4亿余;二季度公司的主要投资收益来自于减持冀东水泥,我们估计贡献投资收益约为9亿左右。总计上半年投资收益贡献利润约为13-14亿。 华东推出夏季错峰,下半年价格得到支撑,供给侧改革将持续深化,行业未来格局将进一步优化:今年夏季各地陆续推出错峰限产,行业整体协同心态和对于产量的控制能力将进一步增强,行业短期盈利能力得到强有力支撑。中长期维度看,全行业理事会议即将召开,行业供给侧改革长效机制将逐步明晰;海螺作为龙头企业,将积极参与供给侧改革,在行业格局的大幅改善中最为受益。 投资建议:我们维持年初对行业景气走势“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的判断,8月全国库存将逐渐回落,9月旺季将迎来水泥价格第二波大幅上涨,下半年盈利能力将更好。我们估计海螺全年净利润约为135亿,对应当前PE约为9X,估值极低;供给侧改革的不断深化将继续提振未来公司ROE稳定性预期,公司价值属性继续增强,维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济风险,供给侧改革不达预期。
建研集团 建筑和工程 2017-07-27 12.97 -- -- 13.00 0.23% -- 13.00 0.23% -- 详细
事件:公司发布多个公告:1)对外收购:公司全资子公司建研科技拟以自有资金1.65亿元收购沈阳亿灵医药科技有限公司55%的股权。2)增资参股:建研科技拟以自有资金3,000万元增资深圳长宜科创医药有限公司20%股权。3)投资参股:建研科技与自然人关屹先生、辽宁亿灵科创签订投资意向书,约定由关屹先生在福建福州或厦门设立新公司,公司向标的公司增资5000万元并持有标的公司20%股权。 外延并购助力“跨领域”发展战略落地,打造医疗大健康新业务板块:公司近年来积极执行“跨区域、跨领域”的检测业务扩展战略,2016年报中提出把“加强公司投资项目渠道开发,加速投资并购进程”作为年度工作重点,同时强调在进一步巩固技术服务主业同时,拓展检测新领域业务,延伸大健康消费市场。公司此次公告收购亿灵医药、增资参股长宜科创以及对外投资成立福建健研科创,是公司践行“跨区域,跨领域”发展战略的重要突破,通过外延并购和对外投资,有望助力公司突破技术服务领域壁垒,提升公司综合技术服务实力,同时延伸进入医疗大健康市场,构建医疗大健康业务板块,形成新的业务增长点。另外,公司目前在手现金接近6亿元(主要为银行理财),完成此次并购和投资后(金额合计约2.5亿元),公司仍具有充足的在手资金,后续围绕大健康市场的并购和投资延伸仍值得期待。 外延并购&对外投资构筑医疗技术服务板块,完善医疗大健康产业链条:通过此次收购,公司将依托亿灵医药多年积累的医院资源、科研团队、研究咨询平台等优势,并将其作为主体平台,构建起建研医疗技术服务板块。通过增资参股长宜科创和健研科创,整合合作方资源并向上下游延伸,公司构建了CRO临床医疗服务平台、投资医药(医疗器械)研究机构和医疗营销渠道,未来公司有望以CRO为立足点,延伸上游医药、医疗器械研发和下游营销渠道行业,构建和完善医疗大健康产业链。 投资建议:公司是国内减水剂行业龙头,区域布局和资金优势明显,未来有望受益“一带一路”、轨道建设和地下管廊建设等增量市场,同时减水剂业务毛利率具有逆周期性,我们预计2017Q1为近年低点,有望迎来盈利拐点;此次公告收购亿灵医药、增资参股长宜科创以及对外投资成立福建健研科创,是公司践行“跨区域,跨领域”发展战略的重要突破,通过外延并购和对外投资,延伸进入医疗大健康市场,构建医疗大健康业务板块,形成新的业务增长极。根据并购标的业绩承诺情况,我们上调公司的盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别0.58、0.75、0.87元,当前股价对应PE分别为22、17、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:原料成本大幅波动,外延扩张不及预期。
中远海控 公路港口航运行业 2017-07-27 5.89 6.40 -- 6.68 13.41% -- 6.68 13.41% -- 详细
集运行业兼并重组再洗牌,集中度提升助力业绩向好。16年3月国内航运巨头中国远洋和中国海运完成战略重组,重组后的中远海控专注集装箱运输业务,成为集装箱运输A股唯一上市平台,集装箱运力跃居世界第4。跨太平洋线(美线)和亚欧线(欧线)是公司主要收入来源,16年美欧航线营业收入占比49%。公司所属OCEAN联盟在跨太平洋线(美线)、亚欧线(欧线)市占率分别为41%、35%,市场高份额有利于公司优化自身航线网络、降低运营成本。 受益进出口贸易景气向上,集装箱运量增速回暖。美欧制造业PMI持续走高,17Q3进出口增速有望延续回暖态势,我们预计17年跨太平洋线(美线)和亚欧线(欧线)航线运量增速为5%、4%。16Q1集装箱运量基数较低,17Q1公司集装箱运量同比增长较快,我们预计17年公司集装箱运量整体增速18%。我们判断17年行业新增运力增速为2.9%,目前行业闲置运力下降至2.66%,闲置运力占比处于历史低位,对下半年运力投放影响较弱。 集装箱运价表现强劲,有力增厚17年公司业绩。16年集运市场运价降至历史新低点,行业普遍承受亏损压力。17H1跨太平洋线(美线)、亚欧线(欧线)运价增速明显,运价回调力度超出市场预期,行业景气度持续上升。我们预计2017年跨太平洋线(美线)、亚欧线(欧线)和其他线运价同比增速42%、42%和20%。 推进东方海外收购进程,优质资产有望增厚业绩。集装箱航运同质性较强且规模效应显著,如果收购交易完成,中远海控运力占比全球11.6%,排名跻身三甲,在手订单超过290万TEU。亚欧线(欧线)市占率提升至13%,排名第三;跨太平洋线(美线)市场占有率提升至15%,排名第一。中远海控和东方海外同属OCEAN联盟,如果收购交易完成提高运力和市场份额,更重要航线网络的协同、优质客户积累和先进管理经验。我们预计2018年中远海控投资收益10.2~15.6亿元,对应业绩弹性23.8%~36.4%。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入852.5、899.4、944.4亿元,同比增长19.8%、5.5%、5.0%,归属于母公司净利润为34.5、42.9、47.0亿元,同比增长134.8%、24.2%、9.7%,对应的每股收益EPS分别为0.34、0.42、0.46元,给予6.4元目标价,对应2017年15.8XPE。随着全球进出口贸易回暖,集运行业迎来复苏,集运主业有望量价齐升;推进东方海外收购进程,如收购交易完成、优质资产有望增厚公司业绩。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:美欧反垄断审查不确定性、收购完成交易时间不及预期、市场需求低于预期、运力投放超出预期、油价增长超出预期。
安图生物 医药生物 2017-07-26 40.43 57.20 40.13% 41.48 2.60% -- 41.48 2.60% -- 详细
我们的核心观点:1、化学发光是诊断行业景气度最高的细分领域之一,公司作为国内免疫检测龙头,在产品和渠道上具有较强优势,有望率先受益于行业的快速发展;2、公司有望凭借内生产品销售驱动未来三年业绩25-40%增长;3、公司研发投入过亿,占营收比例超过10%,后续战略规划中流水线、微生物飞行质谱检测平台等具有较强成长性,奠定公司未来的长期核心竞争力。 化学发光行业景气度高,公司在装机速度(未来三年每年有望新增800-900台)、年单台产出(30+万元/台)等指标上国内领先,短期有望受益于分级诊疗落地及终端普遍降价下对传统免疫方法学的替代,长期有望率先实现进口替代。2015年化学发光市场在140亿左右,行业增速预计在20-30%,虽然进口占据80%以上份额,但是由于技术和质量水平差异,进口替代只能在项目上逐个突破,不考虑进口替代和行业增长,我们测算出未来三年存量市场中替代传统的空间约在30亿元。公司管式发光设备市场保有量超过1500台(40%进入三级医院),在装机速度和单台产出等指标上国内领先,我们预计未来三年管式发光试剂的收入有望维持在40-60%增长,率先受益于行业和政策红利。 流水线战略+微生物质谱,奠定公司未来业绩的高成长性。化学发光、生化、微生物构成公司当前三大业务主线,其中化学发光结合东芝生化仪和百奥泰康生化试剂,有望以流水线战略占有检验科60%以上检验量;同时布局微生物飞行时间质谱,有望凭借良好的国内竞争格局和产品优势,为微生物业务规模带来质的飞跃。 为适应IVD渠道新模式(区域检验中心、打包等)的发展,公司迈出整合代理商的第一步。公司采用灵活的经销商分级制度,优胜劣汰,激励经销商不断提高销售业绩,并将技术服务掌握在公司手中,增强对终端的把控能力;公司于2017年7月公告收购河北区域经销商,收购细则严谨、抗风险强,有望借助其当地的渠道资源,进一步进行合作共建等新业务模式的探索。 盈利预测与估值:我们预计2017-19年公司收入14.05、18.87、24.47亿元,同比增长43.38%、34.30%、29.66%,归母净利润4.41、5.99、8.06亿元,同比增长26.03%、35.85%、34.59%,对应EPS为1.05、1.43、1.92。目前公司股价对应2017年39倍PE,2018年29倍PE,考虑到公司作为免疫诊断领先企业有望最大化分享行业和政策红利,储备品种成长性强,我们给予公司2018年40倍PE,公司的目标价为57.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
宏发股份 机械行业 2017-07-26 41.81 49.00 17.03% 41.90 0.22% -- 41.90 0.22% -- 详细
三十载春秋铸造世界继电器龙头,低压电器助力公司再攀高峰:自董事长郭满金总掌舵至今,公司深耕继电器行业已整30年,目前公司主营继电器与低压电器两大门类产品。2016年公司继电器产能维持全球第一,市占率保持全球第二(12.5%),家电和电力继电器稳居两个细分领域全球市占率第一,成为名副其实的世界继电器龙头。我们认为未来公司继电器产值由目前约45亿向70~80亿(全球第一市占率16~17%)迈进是大势所趋,同时期待新门类低压电器将公司带入新的庞大市场,为公司业绩持续增长注入新动能。2017一季度受益下游家电持续回暖,通用继电器与汽车继电器全面高增长(各自同比增长50%/44%),我们预计2017年公司业绩望超预期。此外近期三股东减持已基本完毕,短期不确定逐步消除,经营趋势持续向好。 穿越行业波动、当优秀成为习惯,公司下游广泛未来具备多重看点:2009-2016年,公司营业收入CAGR达到19%,归母净利润CAGR达到25%,我们认为业绩长期的稳定增长已成为公司标签,其所对应的广泛下游以及在各自领域的领先地位皆是助力其盈利稳步增长的核心因素。公司继电器涉及家电、电力、汽车等七大领域,其中汽车与新能源汽车领域成长性最为突出。 公司汽车继电器已进入通用、大陆电子、奔驰等供应链,产能瓶颈正逐步跨越,在汽车电子普及浪潮下,将享受行业发展红利,预计今年实现25%+增长。新能源车高压直流继电器充分受益于行业快速发展,预计国内相关市场到2020年超30亿,CAGR45%。公司国内市占率近3成,拥有北汽、比亚迪、CATL等知名客户,同时与Tesla的合作进展顺利,后期Model3问世望为公司带来收入与品牌价值的双升,预计今年实现50%+增速。此外,受益空调销量显著提升,公司通用继电器今年出货量猛增,一季度同比出货量增长50%。 内外因共振,公司产业壁垒极高,正领跑产业发展:公司自上市以来在做大规模的同时,毛利率持续提升,综合毛利率由2012年32.46%提升至2016年39.52%,其中内因为:1)生产模式垂直一体化且高度自动化,公司拥有从产品及模具设计和开发、零部件生产、产品组装到销售集于一身的生产模式,产业链完整;生产用的自动化产线自主设计,领先国内外同类公司。2)绑定优质客户,制定行业标准,公司坚持与优质客户建立长期紧密联系(各细分领域皆如此),利用优质客户在行业中的影响力不断产生正反馈效应,同时凭借产品影响力,公司在制定行业标准上的话语权越来越强,已经整合了智能电表、电梯、信号、汽车(中国)的行业标准,占领行业高地,引领行业趋势。 外因为:1)海外竞争对手正逐步收缩产线:由于继电器全球市场近年来正在经历缓速增长,众多世界一线继电器品牌,诸如欧姆龙与松下都有收缩产线的趋势,其中泰科收缩最为明显,产业内人员流动正在加速。受益于此公司凭借出色的成本控制与产品品质继续扩展市场份额。2)信息化时代到来支撑继电器产品稳定发展,随着信息化时代的到来,继电器出现了新的应用领域,其空间和价值都有望在未来超过传统领域,具体包含智能家居、安防、新能源汽车、智能电网、工业自动化等,公司技术优势和多元化产品布局的将明显受益。 投资建议:结合公司主要产品下游行业回暖及新拓展行业快速增长的背景,同时伴随特斯拉入华建厂速度临近,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.35/9.26/11.21亿元,同比分别增长26.27%/26.00%/21.07%,EPS 分别为1.38/1.74/2.11元。维持买入投资评级,12个月目标价49元。 风险提示:新能源车销量风险,智能电表需求下降,低压电器市场开拓风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名