金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/621 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南山控股 房地产业 2020-05-15 2.88 -- -- 3.09 7.29% -- 3.09 7.29% -- 详细
公司介绍:股东背景强大,“物流+地产”双轮驱动 南山控股大股东是南山集团,南山集团1982年经国务院批准,由招商局集团、中海油总公司,以及广东省国资委、深圳市国资委、黄振辉投资有限公司等共同组建,是国有企业混合所有制探索的先行者。南山控股上市前身为雅致股份,主要从事集成房屋业务;2015年资产重组后获南山集团旗下地产业务注入;2018年公司换股合并深基地B,接手旗下宝湾物流业务。截至目前,公司已形成了仓储物流为战略性业务、房地产开发为重要支撑业务,外加产城综合开发为培育型业务,三大业务两主一副协同发展的商业模式,凭借强大的物流地产开发经营能力,及一体化的物流产业链全方位服务能力,2019年根据CNPP数据研究,宝湾物流被评为中国物流地产十强。 仓储物流业务:竞争优势突出,有望持续受益REITs试点 宝湾物流是公司旗下物流地产的主要开发运营平台,截至2019年,宝湾物流在全国范围内拥有及管理63个智慧物流园区,运营仓储面积近340万方,在建项目建筑面积超300万方;宝湾物流采用“五星级酒店”的管理标准,将物联网技术应用于物流园管理,物联网系统采集园区日常运行数据,通过人工智能分析并自动预警和派单处理,实现园区管理智能化。 2020年4月30日,公募基础设施REITs试点推出,为物流地产在产业链上提供了完善的资本退出通道,资产流动性大幅提升;物流仓储作为本次REITs试点的重点聚焦方向之一,考虑到公司持有大量优质成熟运营的物流地产项目,有望率先获得支持,有助于公司改善资本结构,加快开发速度,完善物流地产产业链商业模式。 地产开发业务:销售逆市高增长,重点区域深耕细作 2019年,南山控股房地产销售增长显著,全年实现销售额79亿,同比增长56%;商品房销售面积50万方,销售均价15852元/平;分区域看,商品房销量大幅增长贡献主要源自于苏州、长沙及深圳项目的热销,上述三个城市项目销售贡献销售额分别为33.4亿、16.5亿及11.9亿,占全年销售额的77.8%。 财务情况:现金充足,负债率维持在低位 现金充足:截至2019年末,公司货币资金68.06亿,短期借款及一年内到期的非流动性负债之和44.29亿,现金短债比1.54,无偿债压力;杠杆率有所上升:截至2019年末,带息债务合计126.89亿,同比增长46.5%;净负债率为51.5%,同比增加19.1pct,但依然维持行业较低水平;存货大幅扩张,未来业绩可期:公司2019年加杠杆用于扩张土储,报表上看2019年公司存货合计166.14亿,同比增长50.4%,对应到产品主要为房地产开发及物流地产相关项目,为未来的销售及物流项目的扩充提供坚实支撑。 盈利预测及投资建议 伴随公司新增物流地产项目投入使用、房地产项目交付结算,公司业绩将进入景气上行周期,预计2020至2022年,公司实现营业收入88.91亿、108.45亿、132.49亿,同比增长19.89%、21.99%及22.17%,实现归属母公司净利润5.57亿、7.55亿及10.51亿,同比增长30.72%、35.42及39.30%;摊薄后每股收益0.21元、0.28元及0.39元,对应PE为14.09倍、10.4倍及7.47倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:房地产调控政策超预期;公募REITs政策推进不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2020-05-15 17.39 -- -- 17.60 1.21% -- 17.60 1.21% -- 详细
钛白粉行业:资源与技术引领变革 供给端,全球钛白粉行业在经历了频繁的兼并收购后,海外产能已高度集中,而我国产能集中度依旧较低,且以低端产能为主。未来国内钛白粉行业将在资源与技术的双重驱动下,迎来新一轮的洗牌。从技术端来看,全球约有55%的钛白粉产能采用氯化法工艺,而我国有84%的产能使用高污染的硫酸法。近年来,以龙蟒佰利为首的企业开始加速投放氯化法产能,国内落后的硫酸法产能将在环保压力下陆续淘汰。资源是氯化法的主要瓶颈之一。由于我国钛矿品味难以满足氯化法钛白粉的生产需求,每年需要大量从海外进口,拥有钛矿资源优势的企业将在本轮整合中具备更强的竞争优势。需求端,钛白粉消费周期与房地产周期关联紧密,中国消费量占全球的三分之一。对比PVC、纯碱、钛白粉三大建筑化学品,我们认为钛白粉在涨价基础、竞争格局、需求增量等多个方面均具备较强的优势,未来在房地产周期上行阶段将具备更大的向上空间。 公司竞争优势:前端有资源、中端有技术、末端有市场 1)前端有资源:国内仅公司和攀钢钒钛两家企业具备上游钛矿产能。公司目前硫酸法产能约57万吨,对应钛精矿需求142.5万吨,钛精矿自给率已达到56%。氯化法方面,公司已拥有38万吨/年高钛渣产能,并计划在攀枝花地区投建30万吨氯化钛渣项目。2)中端有技术:一方面,公司硫酸法产能采用“硫-磷-钛”和“硫-铁-钛”工艺,大幅降低了综合能耗,另一方面,公司焦作本部采用硫氯耦合联产技术,为国内首创,成本较单一氯化法或硫酸法进一步降低。 此外,规模优势使得公司拥有更低的单吨折旧,进一步巩固公司在氯化法生产商中的领先地位。3)末端有市场:公司已与第一梯队涂料企业建立长久的合作关系,氯化法产品质量已获得海外认可,品牌知名度的提升有利于增加产品溢价。 产业链纵向与横向同步拓展,公司迈入新成长期 在钛产业链方面,公司加速布局海绵钛,打造“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”全产业链。同时,公司通过控股东方锆业获得高质量锆矿资源,未来有望利用双方平台优势,整合国内锆产业,实现锆产业链的延伸。 盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为142.60亿元、162.87亿元、172.61亿元,归属净利润分别为30.32亿元、39.72亿元、43.09亿元,PE分别为11倍、9倍、8倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司二期氯化法产能释放不及预期,钛白粉价格大幅波动,进口钛矿价格大幅波动,疫情影响导致国内外需求大幅下滑,环保政策风险。
万通地产 房地产业 2020-05-14 7.94 -- -- 8.81 10.96% -- 8.81 10.96% -- 详细
事件:5月11日公司发布《关于签署投资合作备忘录的提示性公告》,公告显示:公司拟对福建省电子信息集团的全资子公司福建省数字福建云计算运营有限公司增资入股。 发展大数据领域意向明确,拟增资入股云计算公司 公司拟增资入股福建省数字福建云计算运营有限公司,其母公司福建省电子信息(集团)有限责任公司是福建省人民政府出资组建的国有独资电子信息行业资产经营和投资平台,获评“电子信息行业社会贡献影响力企业”,位列全国电子信息百强第38位,中国电子信息行业创新能力五?强企业,是“数字福建”建设的排头兵。 目标公司福建省数字福建云计算运营有限公司是福建省电子信息(集团)有限责任公司下属全资子公司,专业从事大数据中心的建设和运营业务,并在逐步构建大数据产业应用孵化平台和政务数据开放开发承载平台,围绕大数据、云计算链构造产业生态。 大数据、云计算等“新基建”项目是未来的发展重心 新基建建设是国家现阶段的战略发展方向:2020年4月10日,国家发改委和中央网信办联合印发《关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案》的通知。《通知》指出,为了充分发挥技术创新和赋能作用抗击疫情影响、进一步加快产业数字化转型,实现经济高质量发展,提出要加快数字化转型共性技术、关键技术研发应用。支持在具备条件的行业领域和企业范围探索大数据、人工智能、云计算、数字孪生、5G、物联网和区块链等新一代数字技术应用和集成创新。 财务健康推动新发展,持续回购彰显信心 1)公司从2016年开始有息负债显著下降,资产负债率也逐年降低。截至2019年末,公司23.93亿有息负债中,一年内到期有息负债仅1.15亿,账面货币资金达到24.05亿,货币资金充足,后续转型负担较小。2)公司于2019年12月27日董事会审议通过股份回购计划,拟回购2.5-5亿元公司股份,截至2020年3月31日已回购支付金额8657.60万;4月21日,董事会审议通过调整回购股份价格上限的议案,将购买的最高价由6.58元/股提升至9.76元/股,充分彰显公司管理层对转型发展的信心。 投资建议:公司在转型发展过程中紧跟国家战略,拟积极布局云计算相关行业;现有地产项目中,已竣工项目货值充沛,后续能持续释放利润;持有型物业租金收入增长稳定;资产负债结构持续优化,在手现金充足;同时,持续回购公司股份,彰显对未来转型的信心。预计公司2020-2022年EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元,当前股价对应2020-2022年PE分别为23.18X、20.90X、19.00X,维持“买入”评级。 风险提示:后续与目标公司进一步合作进度不及预期;公司地产项目销售与结算低于预期。
天味食品 食品饮料行业 2020-05-14 42.00 -- -- 49.75 18.45% -- 49.75 18.45% -- 详细
事件:公司发布《2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》和《2020年度非公开发行A股股票预案》。激励计划拟向激励对象授予权益总计730万份,约占公司总股本的1.22%,其中首次授予630万份,约占总股本的1.05%;预留授予100万份,约占总股本的0.17%,预留部分拟给予后续引入的高管及人才。同时,公司拟非公开发行募集资金不超过16.3亿元,用于公司调味品产业化项目及食品、调味品产业化生产基地扩建项目。 高目标、高挑战、高激励,股票期权激励计划激发员工活力。公司拟向激励对象授予420万份股票期权,约占总股本的0.70%。其中首次授予370万份股票期权,约占总股本的0.62%;预留授予50万份股票期权,约占总股本的0.08%。股票期权的行权价格为每份39.80元,业绩考核目标为以2019年营业收入为基数,2020/2021年营业收入增长率不低于50%/125%。授予对象中,高管层级仅营销中心总经理吴学军,授予18万份;中层管理人员112人,共352万份,人均3.1万份。股票期权激励计划考核目标高,覆盖人员侧重销售(高管及中层均是)且范围广泛(下沉到省区经理级别),通过高目标高激励充分激发营销活力。 限制性股票激励绑定员工利益,彰显30%收入增长信心。公司拟向激励对象授予310万股限制性股票,约占总股本的0.52%。其中首次授予260万股限制性股票,约占总股本的0.43%;预留50万股限制性股票,约占总股本的0.08%。限制性股票授予价格为19.90元/股,业绩考核目标为以2019年营业收入为基数,2020/2021年营业收入增长率不低于30%/69%。授予对象中,高管层级包含吴学军(负责营销)、于志勇(负责行政)、何昌军(董事会秘书)、沈松林(负责人力资源)、王红强(负责技术)、杨丹霞(负责财务),基本覆盖高管团队,除吴学军获授18万份,其余5位高管分别获授12万份;中层管理人员71人,共182万份,人均2.6万份,涵盖销售、研发等多个方面,以销售为例仅下沉到大区经理级别。限制性股票激励主要将高管和核心中层管理人员的利益与公司发展绑定。 定增扩产,奠定收入高增长基础。公司拟通过非公开发行募集资金不超过16.3亿元,一方面用于天味食品调味品产业化项目(拟使用募集资金13.2亿元),项目达产年预计可新增火锅底料产能5万吨/年,新增川菜调料产能10万吨/年;另一方面用于食品、调味品产业化生产基地扩建项目(拟使用募集资金3.1亿元),项目达产年预计可新增火锅底料产能4万吨/年。公司积极进行产能布局,为后续的高速增长奠定基础。 n盈利预测:疫情之后,大量餐饮企业面临清洗,降本增效的需求将更为迫切,有望推动复合调味品加速发展。天味食品作为复合调味品龙头,产品力强,逐步加大费用投放,持续补强品牌和渠道,公司公告2020年计划新增经销商500-700家。随着激励方案落地,公司经营活力和销售端的积极性有望充分释放,叠加产能扩张,收入有望快速增长。我们预计公司2020-2022年收入分别为22.76、29.77、39.27亿元,归母净利润分别为3.43、4.59、6.29亿元,EPS分别为0.57、0.77、1.05元,对应PE为70倍、52倍、38倍。考虑到公司中长期的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;冠状病毒扩散风险;食品安全风险
江琦 1 7
司太立 医药生物 2020-05-14 70.25 -- -- 83.18 18.41% -- 83.18 18.41% -- 详细
事件:公司公告,与恒瑞医药签署碘海醇和碘帕醇注射液的合作协议。 与恒瑞签订碘海醇、碘帕醇制剂的合作,加速制剂放量。1)司太立负责国内碘海醇、碘帕醇注射剂的研发工作和制剂批文的获取,并负责制剂产品的生产。 2)合作方恒瑞负责制剂产品的国内独家销售。3)双方以产品销售毛利润进行五五分成。3)恒瑞对每个司太立获批上市的制剂产品支付500万人民币。 恒瑞是国内碘造影剂龙头企业,拥有碘克沙醇和碘佛醇注射液的批文,司太立一直是恒瑞的核心供应商,双方保持长期良好的合作关系。恒瑞深耕碘造影剂市场多年,凭借较强的销售能力,近年快速增长。2019年恒瑞的造影剂收入32.30亿元,同比增长38.98%。 司太立于2012建立上海司太立子公司,开始制剂产品的布局。目前医院终端核心用药品种均已申报CDE上市,进度最快的碘帕醇已于3月17日结束三合一审批,进入审批环节;碘海醇于去年12月26日二次发补审评结束,两个产品预计有望上半年获批。后续碘克沙醇、碘佛醇、碘美普尔稳步推进,有望陆续获批。 我们预计司太立的两个产品获批在望,通过此次与恒瑞的“强强合作”,双方深度绑定,在恒瑞现有产品碘克沙醇、碘佛醇中司太立实现API的供应合作,在司太立的新品种实现销售的合作。双方有望进一步强化碘造影剂的市场竞争力,持续抢占造影剂市场份额,未来有望在全球市场继续深度合作,实现共赢。 造影剂API全球龙头,优质赛道稀缺标的,持续快速增长。司太立作为全球造影剂API龙头企业,产能翻倍释放在即,有望享受行业高景气红利,实现快速增长。API+制剂一体化打通,此次与恒瑞在造影剂领域的“强强联合”,有望加速抢占造影剂市场。公司全产业链掌控,碘造影剂全球布局,有望与核心客户共同抢占庞大原研市场。造影剂优质赛道稀缺标的,高增长确定性较强。 盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入15.86、20.32和25.73亿元,同比增长21.17%、28.11%%和26.63%。归母净利润2.67、4.01和5.67亿元,同比增长56.48%、50.36%和41.52%,目前股价对应2020-2022年估值分别为43/29/20倍。考虑公司处于需求快速发展及竞争格局良好的造影剂行业,叠加自身产能释放和制剂收获的持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料与原料药价格缺口缩小的风险;销售客户集中的风险;ANDA获批或销售不达预期的风险;披露预测方法及结果的局限性。
格力电器 家用电器行业 2020-05-13 58.61 -- -- 59.36 1.28% -- 59.36 1.28% -- 详细
事件:5月10日董明珠快手直播首秀,“格力专场”3小时销售额破3.1亿。 一、快手带货成果斐然,格力本次做对了什么?根据快手数据,本次格力快手直播开卖半小时销售额破1亿元,100分钟破2亿元,3小时销售额破3.1亿元。其中正1.5匹品悦单冷定频空调半小时销量5万+,单品成交破1亿,售价1.2万的新冠消毒空气净化器销量超100台。相较于此前4月24日销售额仅为23.25万元的抖音直播,此次格力快手直播可谓打了“翻身仗”。我们具体分析,格力本次做对了什么?1.选品上:低价位商品增加,品悦系列贡献销售额90%本次格力快手直播,24个商品中2000元以内的低价款占一半以上,万元商品只有一件,即为上次抖音直播销量最好的同款空气净化器。反观4月24日抖音直播中,选品多集中在2000-10000元的中高价位,其中共8款万元商品。从最终销售结果来看,据炼丹炉数据,均价基本在2000元以内的“品悦”系列空调包揽销售额TOP5,5款商品合计实现销售额2.78亿元,占全场销售额90%。 2.快手补贴+格力让利打造高性价比本次格力专场同样为快手电商首次尝试家电品类的大规模卖货活动,快手作为平台方给予大量补贴;加之格力部分让利,本次直播带货对于消费者而言性价比极高。从具体补贴情况来看:格力主要在品悦系列3级能效空调(同时为本次销量最高空调)上进行让利,幅度略低于去年促销;但加上快手补贴,最终到手价基本与去年年终促销持平。快手则是在1级能效商品上进行大额补贴,如3匹金贝-II冷暖变频空调快手补贴额达6900元。 3.头部主播助阵,专业的人做专业的事本次直播模式为快手常见的“头部主播+来访嘉宾”模式,董明珠本人直播时长不到半小时,直播主要由三名快手主播进行,分别为快手头部主播二驴夫妇及山东电视台主持人李鑫,其中二驴夫妇井元林和平荣快手粉丝数分别为4095万和2199万,李鑫粉丝数为371万,引流力充分。主播预热+控场,推动直播效果。①预热:三位主播5月10日早上发布视频预告,二驴此条视频的播放量为3475万。其次,拥有4000万粉丝的官方账号“快手小店”,也为这场直播发布超过10条视频,截止到5月11日下午16:00,最高一条视频播放量超过600万,总播放量达到3300万。②控场:本次直播风格贴近二驴平日直播风格,主打轻松风趣。同时相较上次直播,本次直播机位更多,场景布置更加用心,也并未出现卡顿现象。 二、电商发力,渠道改革未来可期直播有望带动线下经销商转型。本次直播中,主播强调所有空调将从线下门店发货;这一举动既增强了消费者对品质的信心,同样也为线下经销商转型线上释放积极信号。此次快手直播有望帮助线下经销商试水,尝试直播等新兴社交电商渠道,更好实现线上线下结合。电商建设已初见成效,后续有望加大力度。2019年公司通过分销商迅速拓展电商渠道,“董明珠的店”注册分销店铺超10万家,全年销售额累计突破14亿,同比增长达660%。2019年两轮线上大促虽带来盈利压力,但表明公司线上发力的决心。公司目前电商渠道布局仍弱于竞争对手,我们认为持续加码电商仍为公司未来方向。同时疫情教育下,电商发展力度有望进一步加强。 三、公司看点:至暗时刻已过,旺季有望去库存提份额疫情影响消退,空调行业逐渐回暖。国内疫情逐渐稳定,Q2行业内销表现有望优于外销。格力作为内销占比高(2019年73%,美的58%)的空调龙头,短期经营表现有望随国内疫情消退而率先复苏。旺季将至,促销开启有望去库存提份额。随着国内疫情转好,Q2进入空调旺季后,格力“红四月”和“五一”促销逐渐筹备展开,助力去库存、提份额。参考往年格力的重要促销节点(3-4月,9-10月)的表现,线下KA的销量份额有望提升至40%左右。中长期持续关注公司治理改善。公司股权激励有望常态化,管理层积极性将进一步提升。混改落地后公司携手高瓴,有望借力进一步实现多元化、国际化,公司长期经营表现值得期待。 投资建议:买入评级疫情冲击叠加行业承压下,不变的是公司作为行业龙头的产品力、品牌力优势依旧显著。短期冲击消化后,空调行业景气有望在旺季带动下迅速回升,后续公司基本面改善可期。长期看:混改后管理层与股东利益达成一致,经营治理有望持续改善。预计2020-2022年归母净利润同比+3%/13%/12%,对应PE13X/12X/10X,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响持续扩大,需求景气度下行,行业竞争恶化
张家港行 银行和金融服务 2020-05-13 5.50 -- -- 5.49 -0.18% -- 5.49 -0.18% -- 详细
财报亮点:1、2019年营收、净利润增速处于高位;1Q20利润增速总体平稳。2019年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。 4、1季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1季度不良率环比下行2bp至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。 财报不足:1、从未来不良压力看,1季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.93X/0.85X;PE9.36X/8.37X(农商行PB0.85X/0.78X;PE8.12X/7.36X),公司19年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-13 12.50 -- -- 12.63 1.04% -- 12.63 1.04% -- 详细
公告摘要:公司公告,公司全资子公司中天海洋工程与华东院、上海电气组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元,与如东海翔海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。中天海洋工程总价共计约70.62亿元。 中国海缆领先品牌,海洋施工交付能力领先,不断斩获国内外海洋业务订单。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业,是国内少数具备批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长,海洋业务实现收入20.86亿元,同比增长95.05%,毛利率较上年提升约10.53个百分点。2019年公告的合计中标金额63.20亿元,此次中标合同金额70.62亿,占公司2019年营业收入的18.21%,交付时间为2020年和2021年,我们预计公司海缆及海洋工程业务未来两年有望实现强劲增长。该项目是公司首次与国电投集团进行海上风电领域的项目总包(EPC)合作,首次涉及海上升压站建造与安装领域,为公司向海上风电工程总包的发展迈出新的步伐。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。考虑到此次大订单将会对2020年和2021年业绩产生积极影响,我们上调公司盈利预测2020-2021年净利润分别为23.52亿/28.70亿/34.75亿(调整前预测值2020-2021年分别为22.77亿和27.80亿),EPS分别为0.77元/0.94元/1.13元,对应2020PE=15X,维持买入评级。 风险提示:光电缆市场需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
山东黄金 有色金属行业 2020-05-12 36.20 -- -- 40.35 11.46% -- 40.35 11.46% -- 详细
资要【事件】:根据公司公告,2020年 5月 8日山东黄金同加拿大上市矿业公司特麦克签署《安排协议》及《同步非公开配售认购协议》,山东黄金拟以现金方式收购加拿大上市黄金开采企业特麦克 100%股份,交易对价 2.3亿加元,该项目是公司 2017年收购阿根廷贝拉德罗矿山 50%股权后又一重大海外金矿项目并购。 拟并购加拿大特麦克,资源实力或进一步增强。拟收购标的特麦克核心资产为 Hope 湾项目 100%权益,其位于加拿大著名黄金产区,2017年正式投产,截止 2019年底证实及控制金资源量 160.9吨,平均品位 7.4克/吨,其中储量 110.3吨,平均品位 6.5克/吨; 2017-2019年实现黄金产量分别约 1.72、3.45、4.3吨,收购完成后将实现公司金资源量增 14.6%,黄金储量增 26.43%,产量增 10.72%。 山东黄金选冶技术领先、金矿管理经验丰富,同特麦克协同效应明显。一方面开采成本上,2017、2018及 2019年前三季度,Hope 湾项目 cash cost 分别 128 8、868、705$/oz,AISC 分别 1870、1291、1075$/oz;产能配套上,Hope 湾项目拥有 2000吨/天选矿设计产能,但因选冶设计、运营等问题,实际仅维持在1600-1700吨/天;山东黄金拥有先进选冶技术及数十年金矿运营管理经验,助于Hope 项目降本增效。 2019年特麦克扭亏,收购价格对应 PE10倍左右。根据特麦克公告,2017-2019年前三季度特麦克实现营业收入分别 0.56、1.78、2.07亿加元,实现净利润分别-0.253、-0.421、0.168亿加元,收购价格对应 19年年化盈利 PE 仅 10X;按最新汇率计算,吨资源量收购对价为 723万元,吨储量收购对价为 1045万元,相比之前收购项目,资源成本优势较为明显。 坚持资源为先的黄金龙头,发展持续性突出。作为国内黄金龙头,公司坚持资源为先的发展理念,不断增强自身资源实力,2017年开始,公司将重心转向海外并购,完成对南美洲第二大金矿贝拉德罗金矿 50%股权的收购,新增资源量 272.13吨、产量 8.54吨;这次特麦克金矿收购完成后,公司将新增加拿大金矿生产基地,总资源量增至 1262.6吨,总产量增至 45吨附近,未来增长持续性突出。 盈利预测及投资建议:假设 2020-2022年黄金销售均价 380/450/450元/克,预计2020-2022年归母净利润分别 29.31、44.74、46.09亿元,对应 PE 估值分别为38X/25X/24X。维持公司“买入”评级。 风险提示事件:黄金价格波动风险;资源储备下滑风险;安全管理风险;国际化
中国太保 银行和金融服务 2020-05-12 29.68 -- -- 29.88 0.67% -- 29.88 0.67% -- 详细
事件: 5月7日晚间太保发布公告,银保监会原则同意公司发行 GDR 并在伦 并在伦敦证券交易所上市。 进度 :发行窗口至 发行窗口至 2020年 年 11月初,还需等待证监会批复太保于 2019年 11月 8日召开临时股东大会,决议通过发行 GDR 并在伦交所上市的议案,有效期为股东大会审议通过之日起的 12个月,因此太保须在今 年11月7日之前发行成功,否则就需要再经过董事会和股东大会决议等程序; 发行 GDR 涉及境外资金募集,前期太保已经获得外汇管理局的批复,本次是银保监会给予发行路条,后续还需要证监会批复,考虑到 GDR 是证监会主力推动的,预计公司获得证监批准会相对顺利;当前太保已经在伦敦,纽约和香港等境外地区展开询价和路演;按照当前的进度和公告,太保可能于 2季度或者 3季度发行 GDR 疫情过后公司通过产品迭代和队伍竞赛拉动 疫情过后公司通过产品迭代和队伍竞赛拉动 NBV 增长随着疫情的逐步缓解,公司当下聚焦将 2-3月线上增员的新人和获取的准客户进行产能和保费的转化。 产品迭代加速。公司 4月将主力重疾险金福人生由单次重疾升级为多次重疾赔付,并推出购买金福和金福多倍保的客户(期交 5000元以上),可获按年交保费 1:2比例追加传世赢家和传世管家年金万能险的资格的方案,强化资产安全港定位;5月公司对超能宝 3.0进行升级,推出长险获客,绩优提产能和促进金福销售的 A,B,C 种细分产品; 队伍竞赛激活代理人活力。公司当下聚焦核心人力,顶尖绩优和新生代三支关键队伍的打造,5月通过主管健康率,全员健康率和 Nbv 进度等指标组织队伍竞赛从而拉动业务; 发行 发行 GDR 对 对 价值 摊薄很有限 ,但交易层面 可能 承压,核心是发行价格 ,核心是发行价格按照 GDR 顶额的 6.29亿发行规模,并以 2020年 5月 7日 A 股收盘价格 90%进行测算,2020年太保集团的每股内含价值只微幅下降 2.93%至 48.4元; 交易层面的关键点在于 GDR 发行价格和锁定期限:GDR 文件中原则上要求发行价格不低于发行前 20个交易日 A 股股价平均值的 90%,但第一只 GDR 华泰证券受 AH 差价过大影响定价突破至 7折,由于在伦交所转换 GDR 至 A 股的成本在 8%左右(考虑融资成本,转换成本等),因此若 GDR 定价在 A 股的9折,套利空间会比较有限,否则交易层面上会有发行 120天后锁定期解除套利产生的压力,可参考华泰证券案例; 太保当前在寻求海外的战略投资者和长期持有者购买 GDR; 投资建议 投资建议: :受当前 A 股和港股差价 25%的影响(以 5月 8日 A 股收盘价 29.69元,港股收盘价 24.5港币,以及 5月 8日 CFETS 港币对人民币 0.913的汇率计算),GDR 定价面临一定的不确定性,可能在交易层面对股价可能有一定的压力,代理人队伍的回暖仍需要时间。我们预计集团全年 evps 增长 10.8%至 48.41元,当前股价对应 pev 为 0.61倍,继续给予买入评级 。 风险提示: 长期保障新单销售大幅下滑,长期国债收益率持续下降,代理人产能转型推进不如预期,GDR 定价较 A 股折价过多
今世缘 食品饮料行业 2020-05-12 34.67 -- -- 38.00 9.60% -- 38.00 9.60% -- 详细
核心观点:我们认为公司短中长期均具备催化,短期来看,江苏是白酒消费的先行指标,餐饮有望率先修复,今世缘当前正多措并举抢抓动销,下半年旺季有望重回高增,看好公司在本轮省内消费回补中明显受益。中长期来看,公司仍处于品牌势能上升期,国缘在省内升温不会因疫情而中止,反而疫情将加剧行业分化,公司竞争优势凸显,为份额扩张打开空间。我们看好公司在股权激励目标与“五年翻两番”指引的双重驱动下,通过省内的精耕细作与省外加速扩张实现快速成长。 双指引:股权激励指引短期道路,五年翻两番指引长期方向。今世缘历来是一家善于制定规划的成长型公司,2015-2019年公司经营目标存在目标完成度高、逐年加速、收入快于利润、领先同行等四点特征,反映公司具备卓越的经营能力。我们认为“双指引”将引领公司稳健前行,具体而言:(1)短期股权激励指引道路,公司股权激励解锁条件高,2020-22年营收增速需不低于11.2%、20.7%、22.9%,逐年提速,有助于充分调动积极性;(2)中长期五年翻两番指引方向,公司2019-23年收入翻两番目标宏伟,虽然疫情加大目标实现难度,但目标代表了公司长期份额为先的成长方向。 短期:江苏是区域先行指标,今世缘有望最为受益下半年消费回补。江苏是全国经济与白酒消费的先行指标,20Q1江苏GDP与社零增速均好于全国,餐饮复工率已超95%,消费恢复至接近40%,Q2有望率先于全国复苏。从公司角度来看,今世缘在经销商层面(团购促销、帮助经销商出货)、消费者层面(品牌建设)、公司层面(队伍建设)做出一系列应对疫情举措之后,国缘、典藏等核心单品逐渐恢复动销,预计Q2库存消化后有望迎来新一轮补货,下半年在旺季带动下有望重回快速成长,我们认为公司有望在本轮省内消费回补中明显受益。从市场竞争角度,本次疫情将加剧省内中小酒厂退出与竞品渠道调整压力,省内竞争格局有望更为优化,今世缘竞争优势凸显,为公司进一步扩张份额打开成长空间。 中长期:省内大有可为,省外扩张提速,成长路径清晰。省内来看,2018年以来南京市场快速放量,我们认为南京市场的培育团购+深度分销的模式可复制到苏南市场,其他市场则主要通过精耕细作、下沉到县的方式提高渗透率。公司省内市占率仅不足15%,未来仍有较大空间,预计未来五年省内市场继续保持稳健增长。省外来看,省外市场的主要增量将来自于“1+2+4”市场,公司2018年开始走出去步伐明显加快,目前基数依旧很低,随着招商布局和渠道铺货的不断完善,品牌和渠道的费用投入将逐渐进入收获期,预计未来五年省外市场仍将保持快速增长。 投资建议:短期受益省内消费回补,中长期竞争优势持续凸显。我们认为公司短中长期均具备催化:短期来看,江苏是白酒消费的先行指标,餐饮有望率先修复,今世缘当前正多措并举抢抓动销,下半年旺季有望重回高增,看好公司在本轮省内消费回补中明显受益。中长期来看,公司仍处于品牌势能上升期,国缘在省内升温不会因疫情而中止,反而疫情将提升公司竞争优势,为份额扩张打开空间。我们看好公司在股权激励目标与“五年翻两番”指引的双重驱动下,通过省内的精耕细作与省外加速扩张实现快速成长。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为54.40/65.72/80.78亿元,同比增长11.63%/20.81%/22.92%;净利润分别为16.06/19.16/23.24亿元,同比增长10.15%/19.32%/21.25%,对应EPS为1.28/1.53/1.85元,我们维持“买入”评级,重点推荐。 风险提示:全球疫情持续扩散风险;消费升级不及预期;数据及结论的局限性。
中直股份 交运设备行业 2020-05-11 44.00 -- -- 45.67 3.80% -- 45.67 3.80% -- 详细
事件:2020年 4月 29日,公司发布一季度报告,实现营业收入 19.52亿元,同比减少 18.0%;归属于母公司所有者的净利润 5190.62万元,同比减少 34.12%;基本每股收益 0.0881元。 一季度业绩有所下滑,研发费用翻倍增长。 。公司 2020年一季度实现营业收入 19.52亿元,同比减少 18.0%,我们认为这主要受疫情影响推迟复工复产;毛利率 14.37%,同比增加 1.32个百分点。期间费用共计 2.16亿元,同比减少 7.62%,其中研发费用同比大幅增长 100%,增长额为 0.18亿元,占营收比例提升1.09%个百分点,而其他费用同比下滑幅度皆在10%以上。 最终公司实现净利润 0.52亿元,同比减少 34.12%。 存货同比增长 存货同比增长 25.34%,全年有望实现高速增长 ,全年有望实现高速增长 。公司一季度存货余额172.87亿元,同比大幅增长 25.34%,主要由于采购增加,预计后期产品交付将实现增长。同时,或受疫情影响产品交付,公司本期销售回款现金同比减少 8.14%,减少金额为 2.23亿元,经营性净现金流同比减少 0.39亿元;筹资净现金流同比减少 0.60亿元主要由于归还借款增加;本期净现金流同比减少 1.06亿元。 直升机板块资产整合,公司资产证券化运作有望进一步打开。2018年 10月 12日,公司大股东中航科工与航空工业集团、天津保税投资签订了股权转让框架协议,拟收购中航直升机 100%股权。2019年 10月 12日,中航科工发布报告称三方就建议收购的整体方案达成了一致,目前正就建议收购的正式交易协议的详细条款进行磋商。本次资本运作完成后,公司大股东将获得直升机板块的所有优质资产,而公司未来资产证券化预计有望进一步打开。 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2020-2022年实现收入分别为 189.01/226.44/ 271.36亿元,同比增长 19.67%/19.80%/ 19.83%;实现归母净利润 7.11/ 8.60/ 10.45亿元,同比增长 20.89%/ 20.91%/ 21.48%;对应 P/E分别为 37/31/25倍。虽一季度业绩有所下滑,考虑到公司生产经营已顺利开展,存货同比增长 25.34%,公司为以产代销的经营模式,存货后续将确认为收入,因此,维持“买入”评级。 风险提示:新机型列装不及预期;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2020-05-11 6.18 -- -- 6.24 0.97% -- 6.24 0.97% -- 详细
公司发布 92019年报,期内实现收入 0219.70亿元( +15.09% % ),归母 净利润 32.11亿元(- - 7.07% % )、扣非后归母 净利润 330.13亿元(- - 7.81% % );Q Q44单季度实现收入 入 172.81亿元( +20.39% % )、归属净利润 45.94亿元(- - 28.12% % )、扣非后归母 净利润 55.95亿元(- - 21.61% %) ) 。 收入与利润增速的差距,主要为 在建工程 转固产生 的 折旧(21.2亿元)、 20193Q3剥离的爱居兔 亏损较上年增加, 以及童装& & 新品牌亏损同比扩大所致 ,剔除以上因素,净利润实现正增长 。 此外,公司拟每010股派息 82.8元(含税),股息支付率为 38.09% ,分红率为 4.58% % 。 主品牌 环比持续 提速 , 新品牌 保持 高增长 。 11) 海澜之家系列 :2019年实现收入 174.22亿元,同比+13.59%,且增速环比提升(2019Q1/H1/Q1~Q3分别同比+2.16%/+5.05%/+7.26%)。一方面得益于渠道扩张及门店优化,公司关闭低效门店,增加购物中心渠道占比(门店数量占比+3.06PCTs 至 20.49%)。期内门店数净增 301家至 5598家,其中直营/加盟分别净增 176/125家至 357/5241家。另一方面公司对产品端的升级也带动了收入增长,如推出高性价比产品(运动速干系列、弹力“小黑裤”等),与热门IP 合作(大闹天宫、暴雪)等。同期,毛利率同比-1.34PCTs 至 40.34%,主要因低毛利率的海一家数据并入海澜之家系列品牌所致。 22) ) 其他品牌:2019年实现营收 11.04亿元,同比+503.42%,海澜优选/OVV/AEX/男生女生各品牌均实现快速增长。同时 19H2并表英氏(股权占比 66.24%),一方面可增厚公司营收,另一方面实现了公司在童装板块大众童装和高端婴幼童装的差异化布局。毛利率受男生女生去库存的影响,同比-10.02PCTs至37.00%。 33)圣凯诺 :2019年实现营收 21.68亿元,同比+2.24%,毛利率同比+0.64PCTs至 49.90%,保持稳健发展。 直营渠 道扩张驱动线下增长 , 平台多元化 带动线上提速 。 11) 线下:2019年实现收入 200.67亿元,同比+14.09%,主要来自渠道扩张的驱动,(剔除爱居兔)门店数量同比净增 990家至 7254家。分渠道看,直营/加盟营收分别同比+98.50%/+12.19%至 13.32亿元/178.91亿元, (剔除爱居兔)门店数量分别净增 400/590家至 659/6595家。期内直营渠道快速扩张为线下业务增长的主要动力,直营收入占比同比+2.65PCTs 至 6.23%。毛利率方面,线下整体同比-1.01PCTs 至 39.66%,其中直营/加盟分别同比-1.76/-1.91PCTs至 58.95%/37.81%。 22) 线上 :2019年实现营收 13.25亿元,同比+15.12%,且增速逐季提升(2019Q1/H1/Q1~Q3分别同比-5.90%/+0.28%/+9.98%)。除 2019H2英氏并表后(线上占比 30%),其线上业务贡献外,还得益于公司深入拓展社交电商渠道,增设了拼多多、云集、小红书等新平台,同时营销思路转变,通过直播、短视频等方式增加品牌流量入口,提高产品的曝光和有效销售转化。此外,期内电商业务毛利率同比-4.09PCTs 至 50.79%,主要因促销引流所致。未来线上渠道或更多用于热门 IP 新品发售以及品牌宣传,后续毛利率有望改善。 老货去化拉低 毛利率, 业务扩张& & 并表 导致费用增长 。期内毛利率同比-1.38PCTs 至 39.46%,主要因主品牌毛利率下降,以及男生女生老货去化所致。 费用方面,因期内直营门店增加,导致销售费用率同比+1.80PCTs 至 11.23%; 管理费用率同比+1.06PCTs 至 6.82%,主要因收购童装品牌后职工薪酬及折旧摊销增加所致。此外,投资收益同比减少 1.06亿元。综合来看,公司归母净利率同比-3.49PCTs 至 14.61%。运营 周转加快 , 现金流充裕 。2019年存货 90.44亿元,同比-4.53%。剔除爱居兔剥离因素,公司通过结构调整,减轻存货压力,2019年买断商品的占比同比-3PCTs 至 41%。基于此,存货周转加快,周转天数同比-35.75至 250.61天。 同时,应收账款较为稳健,周转天数同比-0.12至 11.95天。此外,经营性净现金流净额得益于销售增长以及加盟商结算方式的改变(加盟客户销售额从过去的现金结算逐步转变为移动端结算,同时公司给加盟商的分成从原先的按日结算,转变为再按月或按年其结算),同比+43.11%至 34.62亿元。 12020Q1公司实现收入 38.48亿元(- - 36.80% ),归母净利润 52.95亿元(- - 75.59% )、扣非后归母 净利润 92.89亿元(- - 74.96%) )。 疫情下各品牌终端需求下滑,而线上表现依旧亮眼。分品牌看,2020Q1海澜之家系列/圣凯诺/其他品牌分别实现收入 31.61/2.65/3.12亿元,分别同比-36.69%/-46.25%/+118.89%,毛利率分别同比-10.97/-4.65/+10.39PCT 至34.73%/48.32%/38.52%。分渠道看,线上得益于公司多平台发力、加速线上线下渠道融合,期内实现营收 3.05亿元,同比+16.70%。而毛利率因促销引流,加大了折扣力度,同比-4.20PCTs 至 46.05%。线下受人流骤减及门店歇业的影响,期内营收同比-39.87%至 34.34亿元,毛利率-8.86PCTs 至 35.12%。门店方面,持续结构优化,较 2019年底净关 11家至 7243家,其中直营/加盟分别同比+23/-34至 682/6561家。随着疫情的逐步控制,目前公司国内门店基本营业,我们预计二季度公司营收及毛利率水平有望好转(预计 4月流水恢复 7成,线上流水同增 30%+)。 营收 减少& & 支出 刚性, , 导致短期利润率 下降。 。2020Q1公司毛利率同比-9.11PCTs至 34.48%,主要由于终端促销力度加大,以及部分疫情补贴和减免未计入报表端所致。费用方面,因营收减少而部分刚性费用持续支出,销售/管理费用率分别同比+4.24/0.41PCTs 至 13.56%/5.35%。此外,期内新增资产减值损失1663.61万元,投资收益同比减少 5676.86万元。综合来看,期内公司归母净利率同比-12.20PCTs 至 7.67%。 存货控制得当,整体运营稳健。2020Q1公司存货为 88.39亿元,同比-7.48%,较 2019年底-2.27%。应收账款周转略有放缓,周转天数同比+9.77至 19.44天。此外,经营性净现金流净额虽受营收减少的影响,同比-21.78%至 9.56亿元,但公司现金充裕,期内货币资金达 104.04亿元,可保障公司日常运营。 盈利预测及投资建议。主品牌的国内大众男装龙头地位稳固,通过打造爆款以提升产品力(IP 大闹天宫、暴雪,新品速干款等),同时在供应链效率提升(加强支持核心供应商,提高产品质量及补单比例)、库存结构改善、渠道优化(购物中心店占比提升)的背景下预计保持平稳增长。新品牌表现强劲,共同推动公司业绩稳步增长。长期看,公司通过发挥平台作用,推进信息化布局,持续优化渠道结构及深化与核心供应商的合作,以不断提高供应链效率及多品牌运营的协同性,为公司长期发展铸就强大竞争壁垒。考虑疫情下,终端需求承压,我们 2020/21/22年业绩分别为 24.68/33.06/38.25亿元,对应 EPS 分别为0.56/0.75/0.87元,现价对应估值分别为 11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求恢复低于预期;新品牌培育不达预期 。
古井贡酒 食品饮料行业 2020-05-11 137.75 -- -- 158.54 15.09% -- 158.54 15.09% -- 详细
核心观点: 古井具备强渠道管控能力,疫情将加快提升省内份额 , 龙头地位持续强化; 位持续强化;2019年底经销商大会表示, 年底经销商大会表示,未来 未来 5年收入 年收入规划 规划 200亿元, 亿元,再造一个新古井,我们认为公司 已做好充分准备,全国化步伐势头 在加快 ,在二线名酒中预期差最大 , 目前对应 对应 2021年估值 23。 倍,持续重点推荐。 战略目标:未来 战略目标:未来 5年再造一个新古井。2019年公司收入突破百亿,未来 5年规划(2020年-2024年)收入 200亿元,加快全国化扩张步伐,我们认古井为实现该目标已做好充分准备。首先,公司具有一套清晰正确的企业价值观“做真人、酿美酒、善其身、济天下”,这对竞争激烈的中高端酒市场十分必要,良好的价值观有助于企业高效管理。其次,古井荣获四届白酒评选金奖,品牌力居徽酒首位,亳州是世界十大名酒产区之一,曹魏故里历史底蕴丰富,拥有产区和文化自信。公司品牌推广积极有效,连续冠名央视春晚实现品牌传播 IP 化,品牌力快速提升。最后,高管薪酬逐步市场化,销售领导待遇居行业首位,现金激励到位,大力激发营销铁军斗志。 短期:古井加快收割省内份额,盈利能力更易提升。安徽是疫情清零最早的一批省份,五一餐饮宴席等消费场景恢复领先全国市场,有助于二季度渠道加快去库存。从徽酒来看,古井一季度受影响最小,尽管报表业绩有所下滑,但回款仍有 15%增长,其他品牌受损明显更大,疫情发生后古井应对举措灵活高效,看好下半年加快抢占竞品市场份额的良机,龙头地位将进一步强化,盈利能力亦更易提升。从产品结构迭代进度、渠道下沉角度分析,我们认为古井“县县过亿”战略有望逐步实现,预计未来省内收入有望突破百亿。 中长期:泛全国化起势,成长潜力十足。经过多年的品牌持续高投入,品牌效应开始凸显,省外招商进度步入加速期,古 20和古 16成为全国化开拓的利器。2019年省外收入占比预计已超过 30%,且增速在加快,华东、华北和华南均实现 20%左右增长,未来华东将是古井主战场,次高端最大的江苏市场是核心突破口,南京等地已形成样板市场,未来发展值得期待。 投资建议:重申 “买入”评级,持续重点推荐。我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 116/141/167亿元,同比增长 12%/21%/18%;净利润分 别 为 23/30/37亿 元 , 同 比 增 长 11%/26%/24% , EPS 分 别 为4.64/5.86/7.29元,对应 PE 分别为 29/23/19倍。 风险提示: 消费升级进程不及预期;疫情持续扩散带来全球经济下行风险; 样本有限存在的偏差;食品安全问题。
贵阳银行 银行和金融服务 2020-05-11 7.88 -- -- 7.95 0.89% -- 7.95 0.89% -- 详细
年报&1季报亮点:1季度业绩增速高位回升,PPOP同比+24%。2019全年营收和PPOP增速较3季度有一定幅度下行;2020年一季度营收、PPOP和净利润同比增速拐头向上,增速分别为17.5%、23.8%、15.5%。2、净非息收入平稳高增:19年其他非息收入支撑、1季度则是手续费高增。19年全年净非息收入同比增63.2%;1季度净非息收入同比+55%,1季度手续费增速有较大的回升,预计主要来自投行业务收入,公司自19年获批非金融企业债务融资工具B类主承销商资质,报告期公司获批3单非金融企业债务融资工具,预计后续投行业务收入贡献将持续增加。3、核心一级资本充足率提升。2019核心一级资本充足率为9.39%,环比上升50bp;1Q20为9.59%,环比上升20bp。 年报&1季报不足:1、1季度净利息收入环比-3.3%:息差拖累影响收入增长。资产端收益率环比下降7bp,负债端收益率环比上升4bp。资产端信贷占比2个季度都在提升,年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。负债端随着金融竞争加剧,预计存款压力有所上行。2、不良认定放松,关注类占比上升。2019年逾期90天以上贷款占比不良升至105.5%,1季度关注类贷款占比占比2.89%,较19年上升13bp,未来不良压力有所增加。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.64X/0.55X;PE3.86X/3.44X(城商行PB0.81X/0.73X;PE6.67X/6.01X)。贵阳银行业绩维持高增,公司深耕当地、客户基础较扎实,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务风险加大。
首页 上页 下页 末页 1/621 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名