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平安银行 银行和金融服务 2018-08-17 8.73 -- -- 8.94 2.41% -- 8.94 2.41% -- 详细
中报亮点:1、息差改善,日均净息差环比上升2bp。2、银行卡手续费高增、同比+80.1%。3、资产质量在改善,对不良的认定趋严、未来不良压力下降。中报不足:1、负债端继续承压、高付息个人定存增速较快。2、业务及管理费上升较多,与科技投入及业务激励模式高成本有关。 中报概述:营收和拨备前利润同比增速有回升,但增速水平不算高,PPOP同比仍为负值;净利润增速维持稳定。平安银行营收、拨备前利润、净利润1Q18、1H18同比增速分别为1.1%/5.9%、-6.9%/-1.2%、6.1%/6.5%。 1H18业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为息差、成本。各因子贡献变化情况:规模增速与1季度环比略有下降。我们测算的息差与日均值有误差,2季度环比下降、负向贡献业绩程度加深。非息收入高增;拨备继续反哺利润。 投资建议:公司2018E/2019E PB 0.67X/0.61X(股份行0.73X/0.66X);PE 6.33X/5.9X(股份行5.92X/5.55X)。平安银行资产端靓丽的经营数据如何转换为漂亮的财务数据是对管理层的挑战;建议保持积极跟踪。 风险提示:经济下滑超预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-08-17 24.78 -- -- 24.19 -2.38% -- 24.19 -2.38% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入55.13亿元,同比增加30.31%,归母净利润-0.79亿元,同比减少106.55%,扣非归母净利润-1.02亿元,同比减少108.52%。公司预计1-9月归母净利润为4-8亿元,同比减少55.86%-77.93%。 出栏量稳步提升,净利润下半年有望扭亏为盈。公司上半年销售生猪474.4万头,同比增加60.74%,其中商品猪435.05万头,仔猪37.61万头,种猪1.74万头。受累于上半年猪价大幅下跌影响,公司净利润亏损0.79亿元,根据上半年商品猪11.23元/公斤测算,商品猪上半年头均亏损约20-30元左右,商品猪共亏损约1亿元,而仔猪销售盈利约大几千万左右。下半年猪价企稳回升,公司出栏量也开始释放,7月公司出栏生猪100.2万头,销售均价为12.27元/千克,根据公司上半年平均生产成本计算,预计盈利1.14亿元,公司前7个月生猪销售扭亏为盈。伴随猪价反弹,预计下半年公司业绩有望修复,全年仍有10亿多利润。 产能扩建持续,成本优势进一步扩大。上半年公司生产性生物资产较年初增加7.1%,固定资产和在建工程分别同比增加15.88%和32.54%,产能持续扩张,我们预计2018年商品猪出栏有望达到1100-1200万头。 上半年公司内部管理进一步提升,公司加大对生产绩效和生产技术的奖励力度,在饲料成本和三费增加的情况下,养殖成本和完全成本进一步降低,上半年整体完全成本约11.5元/公斤,比较稳定,但环比来看,公司二季度生产成本和费用端同步下降,完全成本下降至约11.3元/公斤,相较一季度明显进步。 在养殖业规模化快速扩张的阶段,公司正处在高速成长轨道,同时成本控制能力持续表现突出,成为了国内自繁自养模式的标杆企业。我们持续看好公司领先的成本优势和未来扩张速度,预计2018-2020年出栏量1200万头/1600万头/2000万头,实现净利润12.85亿元/9.19亿元/60.82亿元,维持“买入”评级。 风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险,原料价格大幅波动,猪价短期大幅下跌。
上海钢联 计算机行业 2018-08-17 52.00 -- -- 50.90 -2.12% -- 50.90 -2.12% -- 详细
业绩高速增长。2018年上半年,公司营业收入为445.7亿元,同比增长40%,归母净利润为6049万元,同比增长165%,扣非后归母净利润为5785万元,同比增长174%。2018Q2单季度,公司营业收入为266.5亿元,同比增长46%,归母净利润为4013万元,同比增长137%,扣非归母净利润为4060万元,同比增长152%。业绩增长的主要驱动因素为:(1)资讯业务稳步增长。公司积极拓展在大宗商品业务领域的业务布局,不断提高产品和服务质量,加大市场推广力度。(2)交易和供应链服务利润大增。公司控股子公司钢银电商坚持“平台+服务”理念,高度重视平台交易量和交易质量;同时,充分挖掘市场和客户需求,优化和提升平台服务能力。钢银电商业务发展和经营收入保持了良好的增长,营业利润较去年同期大幅增长。公司预计2018年前三季度,归母净利润有望达到8491万元-9508万元,同比增长150%-180%。 各业务快速推进。信息服务收入为4821万元,同比增长30.2%,毛利率为73.7%,同比增长9.6个百分点。网页链接收入为5618万元,同比增长31.7%,毛利率为97.4%,同比下降1.9个百分点。会务培训服务收入为2807万元,同比增长33.4%,毛利率为40.7%,同比减少7.8个百分点。咨询服务收入1691万元,同比增长73.7%,毛利率为88.9%,同比减少9.1个百分点。寄售交易服务收入为320亿元,同比增长21.0%,毛利率为0.23%,同比提升0.08个百分点。供应链服务收入为124亿元,同比增长133.7%,毛利率为1.0%,同比减少0.2个百分点。 资讯数据业务:“数据+产品+渠道”同时发力。公司进一步丰富在各子板块的布局。(1)数据方面。公司进一步拓展新的数据品种,并将数据延伸至产业链下游。公司对子公司山东隆众石化领域数据进行了全面对接,完善大宗商品生态体系。(2)产品。公司根据客户需求不断完善资讯软件产品功能,产品进一步升级迭代。(3)渠道。公司加速布局数据市场,在南京、成都等地成立办事处。从资讯业务用户量来看,资讯数据业务PC端,注册用户数264万,同比增加96万;活跃用户数10.1万,同比增加2.4万;付费用户数4.1万(报告期内有正式权限的用户总数),同比增加1.1万;ARPU值为3173元(含税),同比提升164元;移动端付费用户数3.9万(2018年上半年有正式权限的用户总数),同比提升1.5万;ARPU值为517元(含税),同比提升273元。从以上各项指标来看,公司资讯业务的用户数和ARPU值都出现了明显提升。 电子商务业务:各项指标提升明显。2018年上半年,钢银平台成交量2660万吨,同比增长369万吨;按120个交易日计算,日均成交量22.2万吨,同比增加3.1万吨;其中,钢银平台结算量达1255万吨,同比增加309万吨。交易业务PC端,截至报告期末,注册用户数9.12万,活跃用户数2.05万(过去12个月有交易的用户),用户平均停留时长406秒;移动端,用户平均停留时长52秒。同时,公司对外投资成立上海钢联金属矿产国际交易中心有限责任公司、上海钢联宝网络科技有限公司,参股上海钢联物联网有限公司等,旨在推动大宗领域闭环生态圈的构建。另外,公司参股上海隆挚股权投资基金合伙企业(有限合伙)、广州复星云通小额贷款有限公司、上海智维资产管理有限公司等投融资平台,协同金融服务资源,提升产业服务水平。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司的资讯业务和供应链业务正处于逐步从量变到质变转化阶段,未来成长值得期待。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为1.67亿元/2.72亿元/3.99亿元,EPS分别为1.05元/1.71元/2.51元,目前股价对应PE分别为50倍、31倍、21倍。维持“买入”评级。 风险提示。资讯业务进展低于预期的风险;钢银电商平台交易量低于预期风险。
光环新网 计算机行业 2018-08-17 14.55 -- -- 15.58 7.08% -- 15.58 7.08% -- 详细
公告摘要:公司发布2018 年中期报告,实现营业收入为27.82亿元,同比增长54.20%;归属于上市公司股东净利润为2.92亿元,同比增长39.27%。其中,云计算及相关服务收入较上年同期增长60%以上,占报告期营业收入达70%以上。 业绩符合预期,IDC业务保持高增长态势,云计算收入增长60%以上。分业务看:预计IDC及增值服务实现营业收入6.10亿元,其中中金云网实现营业收入3.66亿元,净利润1.42亿元,达到季度业绩增长预期;云计算及服务实现营业收入约20.24亿,其中无双科技实现收入约10亿,净利润约2000万,AWS云计算收入约10亿,同比增长60%以上。综合毛利率为20.7%,同比小幅提升0.4pct,整体费用率同比下降0.32pct。公司积极推进IDC全国战略布局,上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄云计算基地、燕郊光环云谷二期、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,部分模块已完成验收工作并进入正式运营状态。房山云计算基地一期项目已完成工程主体建筑建设工作。未来两三年预计将每年新增投放约6000个机柜,上述在建项目全部达产后,公司将拥有超过4-5万个机柜的服务能力,为公司业绩形成强有力的支撑。 成立光环云数据提升云计算本地化服务能力,加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大,国内云计算市场目前处于高速发展阶段。公司与控股股东等共同投资设立了控股子公司光环云数据有限公司,专注于云计算服务与营销,为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持,加速云计算业务发展。AWS中国云计算业务有数千家客户,宁夏西云数据与北京光环运营的AWS云服务,在电力成本和网络质量上各有优势,在市场有竞争也有互补。光环云数据定位将同时销售北京和宁夏的产品服务,随着本地化服务能力提升,我们预计2018年光环&AWS中国云业务下半年表现会优于上半年,全年收入有望达到25亿。 收购科信盛彩获得证监会核准,提升北京地区IDC服务能力和市场占有率。目前科信盛彩已完成过户,成为全资子公司,公司正在积极准备募集配套资金事项。科信盛彩拥有的北京亦庄绿色互联网IDC,建筑面积为4.95万平方米,规划标准机柜数量为8100个。业绩承诺方承诺2018-2020年,科信盛彩的扣非净利润分别将不低于9210万元、1.24亿元和1.61亿元。收购完成后科信盛彩将成为全资子公司,将明显提升公司在北京地区的IDC服务能力,增厚上市公司业绩。美国数据中心依然主要集中在大城市附近,我国一线地区开始对数据中心采取集约化管理,严控高耗能数据中心建设。一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,业绩确定性较强。云计算承接AWS中国区(北京)云计算运营正式开启市场化发展新征程。我们预计公司2018-2019年的净利润分别为7.14亿和10.22亿,对应摊薄后EPS分别为0.47元和0.67元,维持“买入”投资评级。 风险提示:AWS中国业务发展不及预期的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险;
泰豪科技 电力设备行业 2018-08-17 6.43 -- -- 6.65 3.42% -- 6.65 3.42% -- 详细
事件:公司发布2018半年度业绩报告,实现营收21.04亿元,同增55.00%,归母净利润达到1.15亿元,同比增长70.69%,扣非后净利1.03亿元,同比大增392.84%。基本每股收益0.17元/股,加权平均净资产收益率3.03%。2018年6月27日,公司向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税),每10股派送红股3股。 军改影响消除订单大增,公司业绩大涨超预期。军改影响逐渐消除,军费增速触底反弹、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。同时,公司军工装备产业不断夯实自身产业基础,通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长。报告期内,公司军工装备板块产业合同额增长186.34%,营收同比增长82.69%。公司军工业务板块重心通信指挥车业务拥有优秀的市场竞争力和占有率,我们认为公司将持续受益于军工板块整体好转和订单恢复性增长的趋势,借助自身市场竞争优势,保持业绩高速增长。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网、高精度雷达等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。为提升军工产业信息化水平,公司积极开展装备信息化相关领域的投资与合作,报告期内分别与湖南基石通信技术有限公司和深圳市中航比特通讯技术有限公司签订了投资合作协议,其主要产品为软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等,与公司通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,同时公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网解决方案、电网大数据智能配电运维管控等重点方向开展,保持了良好的发展势头。报告期内完成了售电交易云、能搜等新产品开发;完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建,通过项目建设不断摸索能源互联网业务新模式。公司智能电网业务占比营收和成本仍达到77%-78%水平,是智慧能源板块的核心业务。公司收购的电网IT运维服务龙头博辕信息以及提供应急电源系列产品的龙岩海德馨汽车均保持良好的盈利能力,有望顺利完成2018年业绩承诺,为公司带来稳定持续的增长。智能应急电源在原有的分销模式基础上,借助资本手段,整合区域优质产业资源,实现产业规模的迅速提升。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会。 大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司2018年5月15日公告,大股东同方股份累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为30,000.41万元。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。)公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。2018年1月4日,公司公告完成2017年股票限制性激励计划首次授予,合计1750万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.78、4.57亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.36、0.44、0.53元/股。对应18年动态PE为18倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电网建设与业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;军工业务市场竞争加剧;公司外延并购不及预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-08-17 4.30 -- -- 4.32 0.47% -- 4.32 0.47% -- 详细
事件:旗滨集团公布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入37.70亿元,同比增长7.77%;实现归母净利润6.55亿元,同比增长22.33%。 2018年上半年玻璃价格维持高位运行,企业盈利良好。2018年上半年公司箱价格78.3元,同比上升7.7元;纯碱、燃料以及其他原材料上涨推动成本端上涨5.5元/重箱至53.7元/重箱;箱毛利小幅上升1.2元至24.6元。由于马来西亚基地外销产品运费增加,销售费用同比增加,而同时公司借款利息大幅下降使得财务费用减少3529万元,综合来看,公司箱三费小幅上升0.2元至9.7元。报告期内公司通过出售万邦德医疗股权增加投资收益3,100 万元,另外政府补贴同比增加1215万元,因此综合归母箱净利提高2.7元至13.7元。 由于冷修导致报告期内玻璃产销量小幅下降。2017年漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨3 条生产线冷修及升级改造导致18年Q1销量下滑约12%,随着一季度3条生产线复产,Q2实际产能陆续恢复。2018年上半年公司生产各种玻璃5182 万重箱,同比减少36 万重箱;销售各种玻璃4814 万重箱,同比减少144 万重箱。 n 公司资产负债率环比小幅上升,2018Q2公司资产负债率为45.49%,环比小幅提高1.15%。 投资建议: 从需求端看,4月在外部贸易摩擦加剧的情况下,政府稳内需预期升温,国内货币政策边际有所放松,房企融资端环境有一定缓解,在房企逐步加快周转的背景下有利于房地产销售和房地产投资回暖。由于房地产整体库存较低,房地产销售传导到投资端的速度较快,我们认为7月的亮眼的房地产数据验证了房地产正在逐步回暖。而新开工和竣工面积的剪刀差未来有望逐步修复,提振玻璃需求。 从供给端看,由于2018年玻璃行业整体盈利仍然处于较高的位置,企业进入冷修的意愿不是很强,而复产的产线较多。然而需要注意的是,2010 年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期是不可变的趋势,延迟冷修的产线总会进入冷修期。此外,环保的压力在今年压力尤其大,特别是在河北沙河等玻璃主要产区,限产和停产执行力度可能会超出市场预期。若出现较大规模的冷修停产同时配合竣工面积回暖,那么玻璃行业的景气会进一步提升。 公司作为华南原片龙头,拥有优秀的经营能力,在国内布局深加工,国外增加产能布局。基于目前的股价,对应2018年公司税后分红收益率超过5%,具备较高性价比。预计2018年和2019年公司EPS 分别为0.51、0.53元,对应当前PE 为8.9X,8.6X,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑;产线复产超预期;原材料成本大幅上行
石化机械 机械行业 2018-08-16 8.54 -- -- 9.16 7.26% -- 9.16 7.26% -- 详细
石化机械:中石化旗下,受益国家能源安全、油服板块性大机会 石化机械是中国石化旗下唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业,是油气装备龙头企业。公司3大主要业务:石油机械、钻头钻具和油气管道。 油服:板块性大机会;从国家能源安全视角,油气增产、油服趋势向上 战略看好油服,2018-2020年趋势向上。据中石油、中海油官网报道:近日中石油、中海油召开专题会议,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大,原油和天然气缺口分别近70%、40%,进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。 原油价格回暖。2017年全球勘探开发支同比增加7.3%,结束了2014年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961亿元,同比增长18%-22%。2018-2020景气向上! 中石化:2018年油气勘探开发计划提升55%;石化机械有望率先受益 2018年中石化资本支出计划1170亿元(+18%),其中油气勘探开发支出计划达485亿元(+55%)。2018年计划中勘探开发支出占比达42%(2017年为32%,为近年最低水平),可见中石化对勘探开发重视程度大幅提高。 石化机械:2018年业绩拐点有望逐步显现,2019-2020年业绩弹性大 2017年公司实现营收40亿元,同比增长16%,结束了连续3年下降的趋势,实现归母净利润940万元,较2016年8.3亿元亏损实现扭亏。公司预计2018H1亏损8000-8500万元,较去年同期1.6亿元亏损实现较大幅度减亏,预计2018年有望实现业绩大幅提升。 石化机械:增长亮点--受益页岩气开采潜力大,公司压裂设备空间广阔 我国页岩气储量全球第一,2017年,我国页岩气产量达90亿立方米,仅占天然气总产量的6%,开采潜力大。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020年)》,2020年要实现页岩气产量300亿立方米的目标。较高的页岩气产量目标有望推动压裂设备等装备需求大量释放,石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头,有望受益页岩气增产需求。 投资建议:公司为中石化旗下唯一油气装备企业,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司盈利趋势向好,业绩弹性较大。我们预计2018-2020年,公司营收为52/61/69亿元;净利润为1.14/1.90/2.47亿元,同比增长1107%/68%/30%。EPS为0.19/0.32/0.41元,对应PE为45X/27X/21X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价低位运行风险;闲置油气田装备涌入市场造成竞争恶化的风险;海外业务面临地缘政治、汇率波动影响的风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-08-16 22.56 -- -- 22.60 0.18% -- 22.60 0.18% -- 详细
事件:温氏股份公布2018年半年报,1H2018实现收入253.17亿元,同比增加0.77%。归母净利润9.17亿,同比下滑49.32%,扣非后归母净利润8.79亿元,同比下滑46.97%。 黄鸡市场景气度提升,净利润大幅增加。上半年肉鸡景气度持续提升,盈利大幅增加,公司上半年销售黄鸡3.36亿只,销售均价13.41元/公斤,营业收入实现84.88亿元,同比增加36.63%,平均单只盈利约3.87元/只,合计贡献利润约12-13亿元。公司积极推动禽业转型升级,拓展下游食品零售端业务,禽板块收益有望继续提升。 生猪出栏量持续增加,生猪价格下滑拖累净利润。公司商品肉猪出栏量持续提升,上半年销售商品肉猪1035.64万头,同比增加15.4%,但受累于上半年猪价大幅下跌,公司销售均价相应下滑至11.77元/公斤,头均亏损约40元,生猪养殖亏损约4-4.5亿元。产能扩建方面,公司生产性生物资产较年初增加9.94%,主要是种猪扩栏所致,公司生猪出栏量有望继续提升,预计2018年全年实现2200万头生猪出栏规模。 下半年猪价企稳回升,叠加生猪出栏量持续提升,我们预计生猪养殖业务有望扭亏为盈。黄鸡景气度预计继续维持,肉鸡板块盈利有望创高。公司业务规模持续扩大,其中养殖规模持续提升,同时生鲜门店、乳业、动保及农牧装备等相关产业同步发展。我们继续看好公司未来三年的持续扩张能力、养殖成本优势和产业一体化发展水平,值得长期持有。我们预计2018-2020年,公司生猪出栏量为2200/2700/3200万头,净利润分别实现35.8/23.2/88.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险,原料价格大幅波动,猪价短期大幅下跌。
江琦 1
通化东宝 医药生物 2018-08-16 21.89 -- -- 19.98 -8.73% -- 19.98 -8.73% -- 详细
事件:2018年8月14日,公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入14.63亿元,同比增长23.85%;实现归母净利润5.37亿元,同比增长30.78%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长28.23%。 增长稳健,归母净利润实现30.78%的增长、符合市场预期。二代人胰岛素是公司营收及毛利主要构成,2018年上半年营收为10.85亿元(占比74.14%),受去年上半年发货较大影响增速为18.98%、小幅下滑1.2个百分点。甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械2018年上半年贡献收入1.65亿元(占比11.30%),试纸生产问题解决增速回升至24.12%,同比去年增速提升近8个百分点。商品房收入1.58亿元,收入占比为10.79%。经营稳定,营收和利润增速季节性不明显。2018年第一季度实现营业收入7.19亿元,同比增长27.23%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长30.20%。第二季度单季度实现营业收入7.44亿元,同比增长20.74%;归母净利润2.63亿元,同比增长31.38%。 销售费用率和管理费用率稳步下降,分别为22.83%、8.51%。2018年上半年公司销售费用率略有下降至22.83%,销售费用达3.34亿元、增长22.37%,与收入增速基本匹配。管理费用率小幅下降至8.51%,我们预计是部分研发项目临床基本完成,费用略有减少。财务费用率降低至0.06%,主要原因是借款计息期限较去年同期计息期限短,故利息支出较上年同期下降。 与Adocia公司合作、管线取得突破,引入超速效型胰岛素类似物及组合。2018年4月,公司公告与Adocia公司签署合作与许可协议,1.35亿美元引入超速效型胰岛素类似物及组合BCLispro及BCCombo。(1)BioChaperone?Lispro(超速效型胰岛素类似物):起效优于现在的三代胰岛素,患者的依从性更好。目前在欧盟处在Ⅲ期临床试验前准备阶段。(2)BioChaperone?Combo(胰岛素基础餐时组合):目前世界上唯一将甘精胰岛素和超速效赖脯胰岛素成功组合的中性新预混胰岛素类似物,该产品在欧洲已进入Ⅱ期临床试验阶段。 降糖药产品线完善,品种陆续取得进展。公司在研三代胰岛素甘精、门冬、地特和赖脯品种齐全,进度最快的甘精胰岛素已经申报生产处于核查审评中,门冬胰岛素临床Ⅲ期基本结束正在进行结题和盖章工作。2018年4月公告与Adocia公司合作引入超速效型胰岛素类似物及组合。在GLP-1激动剂方面,利拉鲁肽预计已申报IND获得受理。口服降糖药方面,磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片BE试验基本完成,计划于2018年10月完成报产。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为30.45、36.82、45.66亿元,同比增长19.63%、20.92%、24.01%,归属母公司净利润为10.89、14.19、18.46亿元,同比增长30.19%、30.31%、30.08%,对应EPS为0.64、0.83、1.08元。考虑到公司是国产二代胰岛素产品市占率第一的龙头企业,基层覆盖率全未来3年最受益于分级诊疗政策,2018年新产品甘精胰岛素有望上市,维持“买入”评级。 风险提示:二代胰岛素竞争加剧的风险;新产品获批不及预期的风险;慢病管理平台发展不及预期的风险;管理层变动的风险;药品招标降价的风险。
海天味业 食品饮料行业 2018-08-16 68.18 -- -- 70.05 2.74% -- 70.05 2.74% -- 详细
事件:海天味业发布2018年半年度报告,2018H1公司实现营业收入87.20亿元,同比增长17.24%,实现归母净利润22.48亿元,同比增长23.30%。其中2018Q2实现营业收入40.26亿元,同比增长17.48%,实现归母净利润10.45亿元,同比增长23.52%。 收入保持稳健增长,持续受益产品结构升级和渠道精耕细作。公司收入端保持稳定增长,主要受益于:(1)2017Q4公司积极消化渠道库存,2018年轻装上阵;(2)公司持续推进产品结构升级和渠道精耕细作,量价共同推动收入增长。在同比不存在提价影响的情况下,公司收入增长主要依靠销量增长实现。渠道反馈终端动销良好,库存处于合理水平,叠加2017Q4低基数,预计公司全年16%的收入增长目标可实现。分产品看,渠道反馈2018H1酱油收入增长15%以上,蚝油收入增长超过20%,酱类收入增长小个位数,醋收入增长15%左右。酱油和蚝油合计的收入占比约75%,两大品类的稳健增长确保公司稳定发展。分地区看,渠道反馈2018H1华南收入增长约17%,华东收入增长15%,华北收入增长20%,西部收入增长超过20%,各区域增长较为均衡。 产品结构升级叠加技改推动毛利率上行,盈利能力稳步提升。2018H1毛利率同比提升2.22个pct至47.11%,一方面受益于产品结构持续升级,另一方面受益于2017年以来公司持续技改提高生产效率。原材料方面,大豆价格保持稳定,白糖价格下降。市场担心大豆价格上升,我们认为海天提价能力极强可消化原材料成本上升压力,无需过度担心。费用方面,2018H1销售/管理/财务费用率同比+0.36/+0.37/-0.18个pct至13.49%/4.16%/-0.78%。销售费用同比增长20.44%,主要系公司进行市场网络和品牌建设,其中人工成本和广告费增长较快,分别增长23.90%和22.35%。管理费用同比增长28.79%,主要系增加研发投入(研发费用+36.51%)和管理人员人数和薪酬水平同比增长(人工成本+24.10%)。综合来看,2018H1净利率同比提升1.29个pct至25.79%。 龙头地位稳固,渠道护城河深厚。海天是调味品行业龙头,酱油市占率达到15%以上,而第二名市占率不到5%。公司受益产品结构升级,高端产品占比持续提升。目前海天在餐饮渠道已建立起壁垒,流通和KA渠道也处于领先。作为唯一实现全国化的调味品企业,海天在渠道下沉中优势明显。规模优势叠加渠道护城河,使海天具备行业定价权。未来受益多品类发展,海天将蜕变为调味品平台型企业。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为170.47、197.88、228.81亿元,归母净利润分别为42.78、51.80、62.34亿元,EPS分别为1.58、1.92、2.31元,对应PE为43倍、36倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;渠道下沉不达预期;新品推广不达预期。
三花智控 机械行业 2018-08-15 14.20 -- -- 13.59 -4.30% -- 13.59 -4.30% -- 详细
2018H1业绩符合预期:1)公司发布2018年半年报,报告期内实现营收55.90亿元,同比+15.15%;归母净利润6.77亿元,同比+11.04%,扣非归母净利润6.74亿元,同比+37.41%。2)公司发布2018年1-9月盈利预测,预计实现归母净利润为9.79~11.75亿元(Q3单季度实现归母净利润3~4.97亿)。3)向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 汇率波动及成本因素,导致海外占比较大业务的营收及毛利率下滑。1)公司总体营收增速放缓,主要是产品结构中有46%左右是出口,受到汇率波动影响较大,2018H1美元兑人民币汇率同比下降,导致公司出口以美元计价下营收有一定折损;2)其中,微通道业务受到汇率及大客户去库存,营收6.16亿元,同比下降8.62%,略低于市场预期;AWECO业务营收6.04亿元,同比略增1.14%,我们预计微通道及亚威科业务在下半年将逐渐恢复增长;3)同时,汇率波动,也一定程度影响了公司毛利率水平,2018H1综合毛利率27.64%,同比减少1.38个pct,我们认为该汇率波动对公司影响属于短期因素。 受益下游空调景气,制冷业务持续高增:今年上半年在市场受到高温和消费升级需求下,空调产量上半年累计同比增长15%,其中空调制冷零部件,电子膨胀阀/截止阀/四通阀(内销)分别同比增长31.08%/23.87%/29.62%,在国内行业需求持续景气带动下,公司制冷业务18H1增长较好,实现营收31.59亿元,同比+25.97%,我们预计下半年制冷业务或随下游空调排产放缓增速略有下滑,但总体全年仍将保持较好增长。 汽零增长较好,新能源热管理持续推进:汽零业务营收6.91亿元,同比增长18.78%,保持较好增长,自2017年10月,公司陆续与戴姆勒(电子水泵,359万台)、沃尔沃(热管理部件6亿元、水冷板6亿元)、蔚来汽车(热管理部件合计14亿)签订供货合同。在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,且国内外一流整车企业大多将在2019年陆续推出新车型,我们判断,公司热管理业务有望在2019年开始放量。 加大研发投入,拟实施股权激励,激发增长动力。公司重视研发,2018H1投入研发2亿,同比增长47%,占比营收3.67%,同时公司拟向董事、高级管理人员及核心人才共计781人,发行1060万股限制性股票,约占总股本的0.4999%,授予价格8.47/股,合计9054万元,并设立业绩考核目标为18-20年加权平均净资产收益率不低于17%,助力维护核心人员稳定,激发内生动力。 投资建议:公司作为制冷控制元器件全球龙头,其电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等主要产品市场占有率位居全球第一。三花汽零新能源汽车热管理业务,供货特斯拉打造标杆效应,稳步开拓海内外车企,将受益全球新能源车销量增长,公司业务布局增长可期,长期看好。考虑到汇率波动及大客户需求影响,制冷零部件18H2增速放缓预期,我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年公司净利润为14.25/17.05/20.77亿元,同比增长15.3%/19.6%/21.9%,对应PE为21/18/14倍,维持买入评级。 风险提示:下游需求下滑、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新能源车销量不及预期风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-08-15 8.24 -- -- 8.40 1.94% -- 8.40 1.94% -- 详细
【事件】:海亮股份8月13日披露公司2018年半年度报告,公司2018年上半年实现营业收入201.17亿元,较上年同期增长65.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.51亿元,较上年同期增长36.80%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.38亿元,较上年同期大幅增长113.69%。 【点评】: 1)增量产能启动+存量产能强化,是H1业绩高弹性的主因。2017年公司募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”等按计划有序推进,部分已陆续投产,并逐步开始贡献产量。与此同时,公司把握市场机遇、围绕业务主线,于2017年成功并购诺尔达三家标的公司100%股权,并购后原标的产能以及公司存量产能通过技术改造、升级,生产经营能力得到进一步提升,海亮股份新建与并购“双管齐下”,行业领头羊地位得到进一步巩固。半年报显示上半年公司累计销售铜加工材约36.3万吨(其中委托加工业务实现销售量为6.55万吨),同比增长42.72%,我们认为量的大幅增长是H1业绩高弹性的主因。 2)产能扩张进行时,持续放量仍可期。第一,公司募投项目(包括广东和安徽)建设正常推进,后续产量贡献将渐次体现;第二,公司继续施行并购战略,2018年1月公告收购成都贝德铜业有限公司100%股权(铜排年产能1万吨/年,母排年产能100万件/年);第三,公司投资设立全资子公司重庆海亮,项目产能为年产3万吨高效节能环保精密铜管,预计项目于2019年初建成投产。公司目前已在国内拥有浙江、上海、安徽、广东台山、广东中山等生产基地,西南生产基地的建设,将进一步完善国内生产基地区域布局。总体来看,公司扩张策略正按照此前公告的“2025发展战略规划”稳步推进,与此同时,海亮股份的经营策略为“以销定产”,定价机制为“原材料价格+加工费”,市场风险被有效锁定,产品产量的持续放量将对公司营收增长和利润增厚形成有力支撑。 3)公司销售增速>下游需求增速,市占率进一步提升。安泰科统计数据显示,2018年上半年,铜行业消费量约为521万吨,同比微幅增长;而铜管行业在下游空调(具有“一户多机”的消费属性)需求高景气带动下,表现较好,国家统计局数据显示,2018H1,我国空调累计产量达到1.10亿台,同比增长14.4%,受此提振,铜管企业开工率持续高位运行(90%左右)。海亮股份产品以精密铜管为主,上半年公司铜加工材销售增速(42.7%)明显高于下游需求增速,侧面印证公司市占率得到进一步提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为10.0/13.3/15.4亿元,对应EPS分别为0.59/0.79/0.91元,当前股价对应的PE估值水平分别为14X/10X/9X;考虑到公司内生增长(沿主业扩张持续产能)和外延发展(纵向+横向拓展)并重,盈利能力有望进一步增强,维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济波动的风险;下游消费不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;项目建设不达预期的风险。
久立特材 钢铁行业 2018-08-15 6.40 -- -- 6.58 2.81% -- 6.58 2.81% -- 详细
业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入19.49亿元,同比增长41.81%;实现归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比增长98.44%,折合每股收益为0.16元;去年同期实现归属于上市公司净利润为0.67亿元,每股收益为0.08元; 财务分析:公司二季度单季实现净利润0.85亿元,环比增长71.82%。2018年上半年毛利率22.45%,同比上升1.65%,其中无缝管和焊接管毛利率分别同比上升1.65个百分点及2.02个百分点;在产品收入结构中,石化天然气及电力设备制造收入占营业收入比重分别提升3.35%和2.35%,而机械制造收入占营业收入比重下滑2.55个百分点。同时2018年上半年期间费用率13.39%,同比下降0.33%;净利润率6.89%,同比上升2.13%;资产负债率40.08%,基本持平; 下游改善助力业绩连续向好:报告期内公司主要产品销售收入实现大幅增长,主要得益于下游石油、化工、天然气等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。根据国家规划,我国“十三五”期间预计建成原油管道5000公里,新建天然气主干道及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。在下游投资改善的基础上,公司努力提升产品销量及市占率,净利润已连续三季度实现正增长; 发行可转换债加码高端产业:继2014年公开发行可转换公司债4.74亿元后,公司于2017年11月发行可转债10.4亿元,主要用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“年产1000吨航空航天材料及制品项目”。目前相关项目还处于投入初期,但根据公司既有的战略规划,未来公司有望增强高附加值产品产能,拓宽盈利渠道,增强抵御单一业务风险的能力。此外据公司公告,公司按2017年权益分派方案对转股价格作出相应调整,“久立转2”的转股价格由原来每股人民币8.37元调整为每股人民币8.22元; 订单饱满全年业绩可期:公司有一半下游集中在石化天然气领域,随着相关下游投资增速逐步回升,公司传统产品订单相应增加。与此同时,公司核心产品核电蒸发器U形管2018-2019年相关订单基本无忧,根据公告,公司连续中标白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管和福建漳州核电项目1#机组蒸汽发生器用U形传热管,目前该产品国内仅有久立和宝银可生产; 投资建议:随着近期油价连续上涨,公司油气订单稳步增加,同时作为细分市场的龙头企业,公司核电相关订单开始放量。随着可转债项目逐步落地,后期新增产能有望进一步提升公司业绩。我们预计2018-2020年EPS为0.31元、0.33元及0.34元,维持“增持”评级; 风险提示:公司产品订单不及预期。
江琦 1
乐普医疗 医药生物 2018-08-15 34.29 -- -- 34.83 1.57% -- 34.83 1.57% -- 详细
事件:公司公告2018年中报,实现营业收入29.55亿元,同比增长35.37%,归母净利润8.10亿元,同比增长63.48%,扣非净利润6.70亿元,同比增长36.67%;同时预告2018年1-9月归母净利润增速49-57%;并发布公司第一期员工持股计划草案。 业绩保持快速增长,各业务板块协同效应显著。公司2018Q2单季度实现营业收入15.19亿元,同比增长32%,归母净利润5.07亿元,同比增长92%,扣非净利润3.72亿元,同比增长42%,其中归母净利润大幅增长主要受益于澳洲公司的投资收益,而扣非净利润增速提高,一方面是二季度新增新东港45%权益并表,更重要的是公司包括支架、药品在内的各核心产品进一步放量所致。 支架持续超行业增速,体外诊断、外科等器械保持快速增长。2018H1公司支架系统实现收入7.12亿元,同比增长20.76%,继续超过10-15%的行业增速,其中Nano保持20%左右稳定增长,占支架收入45%;其他器械产品中体外诊断、封堵器均实现20%以上快速增长,外科产品保持翻倍增长。 “医疗机构+药店OTC+第三终端”持续发力,药品保持70%以上高速增长。药品业务是公司目前成长最快的板块,随着临床、OTC等渠道持续发力,核心品种氯吡格雷、阿托伐他汀分别实现70.50%、146.89%的高速增长,乐普药品在全国销售及运营的核心竞争力已形成,产业链协同竞争优势显著。 器械、药品在研品种竞争力强,2018年是公司收获初年。1、器械端重磅新品可降解支架有望于2018年下半年获批;2、药品端两大核心品种阿托伐他汀已于7月通过一致性评价,氯吡格雷已于5月底上报,有望年内通过,其他还有多个品种有望在1-2年内通过。 发布第一期员工持股计划草案,激励员工彰显信心。本次员工持股计划参与者包括公司中高层管理及核心骨干不超过200人,资金总额不超过6亿元,其中员工自愿自筹资金不超过3亿元,剩余资金通过银行等金融机构借款完成。 盈利预测与估值:不考虑可降解支架及投资收益,我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2018年47倍PE,考虑到公司心血管平台效应显著,未来多个品种进入收获期,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2018年50-55倍PE,公司的合理价格区间为35-40元,维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。
江琦 1
智飞生物 医药生物 2018-08-15 41.81 -- -- 41.20 -1.46% -- 41.20 -1.46% -- 详细
事件:2018年8月13日,公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入20.72亿元,同比增长365.42%;实现归母净利润6.82亿元,同比增长297.22%;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比增长306.92%。 自主+代理产品双翼驱动快速增长,核心产品4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售顺利。2018年上半年公司核心产品AC-Hib三联苗保持稳定增长,4价HPV疫苗持续在各省份销售上量、快速增长,推动公司业绩保持较快增长。以AC-Hib三联苗为代表的自主二类苗贡献收入5.83亿元(占比27%左右)、毛利5.39亿元(占比44%左右),以4价HPV疫苗为代表的代理二类苗贡献收入14.70亿元(占比71%左右)、毛利6.65亿元(占比54%左右)。受益于4价HPV疫苗销售推进经营逐季加速,一季度归母净利润2.60亿元,同比增长330.42%;二季度单季度实现归母净利润4.23亿元,同比增长279.25%、环比增长62.83%。 2018年上半年销售费用率14.20%、管理费用率5.05%、财务费用率0.09%,和2017年相比销售费用率和管理费用率同比下滑较大,主要是受收入规模迅速上升影响。销售费用达到2.94亿元、同比增长175.08%,主要是销售团队规模扩充,为在售和新获批品种做准备。公司目前已有销售人员1255名,营销网络已可覆盖全国30个省、自治区、直辖市,包括300多个地市,2600多个区县,26000余个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。管理费用1.05亿元、同比增长32.18%,研发投入增加、在研品种逐步取得进展。 AC-Hib三联苗、4价HPV疫苗和9价HPV疫苗等主要品种批签发顺利。2018年上半年AC-Hib三联苗批签发279.6万支,4价HPV疫苗批签发262.5万支,9价HPV疫苗批签发6022支。五价轮状病毒疫苗目前暂时还没有批签发,湖南、陕西两个省份已经中标,价格为280元/针(每人总费用约3针*280元/针=840元)。 多个在研品种陆续取得进展,预防性微卡申报生产进入优先审评。2018年上半年公司在研品种陆续取得喜人进展,母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)即预防性微卡申请新药生产注册获得受理并正式进入优先审评程序,冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、皮内注射用卡介苗临床试验申请获得批准,组份百白破疫苗临床申请获得受理。代理品种中,9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗均获批上市,9价HPV疫苗快速获得第一批批签发。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为63.07、117.67、161.08亿元,同比增长369.74%、86.58%、36.89%,归属母公司净利润为15.48、27.34、38.08亿元,同比增长258.18%、76.61%、39.26%,对应EPS为0.97、1.71、2.38元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名