金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
安琪酵母 食品饮料行业 2019-05-01 27.55 -- -- 28.35 2.90% -- 28.35 2.90% -- 详细
事件:公司发布2019年一季度报告。2019Q1公司实现营业收入18.20亿元,同比增长11.61%;实现归母净利润2.37亿元,同比下降14.56%,主要因去年一季度基数较高,单季度净利率达到17.39%。 国内收入被白糖拖累,出口业务受益于汇率。2019Q1公司收入增长低于15%的年度预算目标,主要系白糖业务因为年初糖价低迷公司惜售,如果剔除此因素,国内收入增速在15%以上。出口业务一季度收入增长13%,而去年一季度出口仅持平,主要因人民币对比去年同期贬值促进了公司出口。预计2019Q2公司将继续受益人民币贬值,叠加埃及YE项目投产及加大海外市场投入,出口业务有望继续保持较快增长。分业务单元看,YE收入增速超过20%,动物营养和保健品收入增速接近30%,酿酒业务收入增速超40%。 期间费用率上升导致一季度净利润率下降,2019Q2有望逐步改善。2019Q1公司毛利率为36.43%,相比2018Q1的36.73%基本持平。公司毛利率有望逐步改善:(1)2019Q1伊犁工厂产能部分恢复,产能利用率从60%回升至接近80%;(2)赤峰公司搬迁完成,2019年可满负荷生产;(3)新榨季中国及埃及糖蜜价格下降10%,俄罗斯略有上涨,从全球看糖蜜采购成本下降6-7%;(4)国内糖价回升,库存白糖后期销售有望实现减亏或扭亏。同时,人民币贬值将增加海外公司汇兑损益。从期间费用率看,2019Q1公司销售/管理(含研发)/财务费用率同比+1.76/+1.06/-1.39个pct至11.19%/7.41%/1.06%。销售费用率上升主要系为扩大市场份额,尤其是国外市场,销售人员工资费用、市场推广费增长,一季度国外经销商增加72个至2904个。管理(含研发)率增长主要系研发投入增加。财务费用率下降主要因人民币兑美元较上年同期贬值导致汇兑收益增加。 盈利预测:公司提出2021年实现收入100亿的目标,2019-2021年年均收入增长15%以上,2019年利润增长超过收入。公司管理层换届维持原有班底,战略和经营上继续保持专注和连续性。我们预计公司2019-2021年收入分别为77.18、88.85、102.11亿元,归母净利润分别为9.96、11.72、13.87亿元,EPS分别为1.21、1.42、1.68元,对应PE为22倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;渠道下沉不达预期;新品推广不达预期。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-04-29 27.11 -- -- 28.35 4.57% -- 28.35 4.57% -- 详细
白糖业务拉低收入增速,酵母衍生物增长较快。1Q19收增11.6%,低于年度预算15%的目标,主因国内白糖业务拖累,因年初糖价低迷,公司1Q19延续4Q18惜售策略。若剔除白糖业务,估计国内收增超15%。海外业务1Q19收增13%,增速高于18年同期。分产品看,酵母衍生物及保健品增长较快,其中YE约增20%+,动物营养和保健品增速接近30%,酿酒业务增速超40%。 高基数叠加多重不利因素,利润端仍承压。1Q19归母净利润仍降14.6%,主因1Q18高基数,叠加利润端不利因素的延续。1Q18公司归母净利润2.77亿元,同比增30%,净利率达17.4%的历史高点,这是公司16-17年业绩释放的趋势性延续,但利润端不利因素已露端倪,在2Q18开始加速凸显:转固后单吨制造费用增加,叠加糖蜜成本逐季走高,拉低毛利率;转固后利息费用化处理,叠加汇率升值(影响汇兑损益)抬高财务费用;此外可抵扣DTA用完,高毛利的伊犁厂因环保限产&赤峰厂搬迁停产约一个季度,均加剧了利润端的恶化。 基数影响&不利因素逐步缓解,2H19有望迎业绩拐点,“推荐”。往后看,基数影响和不利因素正逐步缓解,糖蜜成本在19年有望逐季降低1-2%,正与18年趋势相反,伊犁厂开工率由60%恢复至80%。但19年宏观经济压力仍大以及国内外竞争较激烈,全年费用投放或将加大,下调19-20年EPS预测6%、10%至1.20、1.44元,同比增15.7%、20%,对应19-20年PE23X、19X。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、市场竞争加剧风险:酵母行业集中度进一步提高,国际同行优化和调整全球经营对策将对酵母市场带来一定影响;2、汇率波动的风险:汇率波动可能会给公司出口业务带来风险。包括以外币计价的交易活动中由于交易发生日和结算日汇率不一致而产生的外汇交易风险;3、安全、环保风险:随着国家相关法律法规日益严格,公司的环保及安全生产方面的压力也在增大,可能会存在因设备故障、人为操作不当、新产品及新技术应用,新环保方法试制、自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保方面事故的风险;4、原材料价格波动风险:公司主要原材料为糖蜜等,若上游原料价格波动较大,将会影响公司生产成本。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-04-26 27.40 32.00 16.62% 28.35 3.47% -- 28.35 3.47% -- 详细
事件:公司公布一季报,实现营业收入18.2 亿元,同比增长11.61%; 实现归母净利2.37 亿元,同比下降14.56%。 公司营收相对稳健,利润端受去年高基数影响增速下滑:2017 年底以来,白糖价格持续下滑,目前仍处于周期底部,公司制糖业务采取惜售策略,待后期糖价回升再进行销售。受到制糖产品业务的影响,一季度公司营收增速略低于全年15%的目标。剔除制糖业务,公司国内营收增速可达15%。海外营收一季度增速约13%,高于去年水平,公司营收是稳健增长的。利润端增速下滑,毛利率较去年同期变化不大, 主要销售费用和研发费用增长较多。这一趋势从去年四季度以来就有显现,公司由于新增产能,大量增加了生产、销售、研发人员。2019 年销售、研发人员还将继续增加。公司对于销售人员考核重点在于利润而非销售额,公司的利润水平有保障。另外,增速下滑的原因也在于去年Q1 基数较高,是公司历史上最高单季利润,公司去年利润呈现前高后低的走势。2019 年来看,多重因素利好公司利润端恢复。首先,高利润率的伊犁产能恢复近20%;赤峰满产,生产规模达到合理水平后生产效率提升;糖蜜采购成本下降6-7%,每季度约降低1-2%。看好二三四季度的利润增长,但是下半年人民币较去年同期升值概率大,或对利润造成一定影响。 管理层稳定确保战略持续性,产能扩充仍在继续。公司确定三年实现百亿目标的规划,力争未来三年营收增速均达15%,目前的产能并不能满足营收需求。公司将开始实施俄罗斯二期扩产项目,酵母产能将增加1.2 万吨。另外将增加崇左2.5 万吨/年颗粒肥生产项目,以及德宏的6 万吨有机肥料项目,在减轻环保压力的同时,实现小品类的经济效益。董事会选举完成,人员保持不变,有利于公司战略的延续性和稳定性。 盈利预测:预计2019-2021 年EPS 为1.26、1.50、1.82 元,对应PE 为22、18、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;原材料价格变动;汇率波动
安琪酵母 食品饮料行业 2019-04-03 28.26 26.61 -- 29.16 3.18%
29.16 3.18% -- 详细
烘焙、YE前景明朗,国内酵母成长空间广阔。酵母广泛应用于发酵面食、烘焙食品、调味品、酿酒、饲料、保健品、化妆品等领域。根据我们粗略估算,国内酵母行业至少70%以上成长空间,主要来自于:1)我国烘焙规模全球第二、每年增速+10%,但人均消费量仅为美、日1/10,随着饮食习惯西方化,人均消费量可翻倍,则面包酵母拥有1倍增长空间;2)YE是三大鲜味原料中唯一具有食品配料属性,可替代味精。欧美、日韩对味精的替代率+30%,而国内不到5%,替代空间较大。若对味精替代率提升至10%,YE至少有1.2倍空间;3)酵母在保健品的应用处于起步阶段,随着渗透率提升,估计每年可保持15%增速;人们对食品安全源头愈加重视,动物营养在养殖业的普及度将提高,成长空间可期。 技术服务+产能扩张+上游强议价,构筑安琪高壁垒。1、公司2B客户为主,且较为分散,80%为经销模式,全国拥有5000多家经销商,国内的渠道广度和深度优于乐思福、英联马利。公司每2.4个销售配备一个技术员,提供专业、高效的技术服务,客户粘性极高。2、高资金投入、环保趋严等因素导致竞争对手短期难以形成规模。18年安琪产能±23万吨,产能利用率保持+100%,按照规划,2020年产能约28万吨,超过英联马利,成为全球第二大酵母企业。产能扩张带来折旧增加,公司通过多种措施将酵母的折旧摊销占比控制在11-13%,后期多为扩建、技改、环保设备安装等,投资额会降低,折旧摊销有望下行。3、糖蜜占酵母成本+30%,且价格易波动,公司通过增加采购来源、改进工艺以提高原料转换率、技改等平抑糖蜜成本波动。 寻找新增长点,改变世界酵母格局。1、拓宽烘焙产业链,提升市场份额。面包酵母尚有1倍增长空间,安琪通过多品类(如烘焙原料等)、提供优质一站式服务等方式来获取高溢价利润,保证售价高于竞品10%的同时提升客户粘性,提升市场份额。2、YE产能绝对优势,积极开发下游。19年公司YE产能8.1万吨,稳居世界第一,全球CR3市占率61%,寡头垄断。公司积极布局海外,开发下游应用领域,体量有望持续增长。3、保健品聚焦单品,强化母婴渠道。经过调整,安琪保健品业务16-18年增速+30%,体量达4.8亿。产品定位孕婴童营养,后续将持续发力母婴渠道,实行差异化竞争。4、加强国际化布局,海外潜力较大。国内市占率已高,海外份额仅6-7%,空间广阔。目前已布局埃及、俄罗斯,具有明显优势,盈利能力高于国内工厂。未来3-5年公司规划产能每年增长10-12%,消费潜力主要在海外:1)新兴市场人口红利,2)饮食习惯西式化,烘焙需求增加,3)西方国家食肉居多,动物营养可拓展。 盈利预测与投资建议。业绩是公司股价的主要驱动,短期内由于工厂限产和搬迁、新建工厂导致折旧增加、糖价大幅下跌等因素,业绩有所调整,中长期来看,公司的成长逻辑清晰,建议关注业绩拐点。我们预计公司19-21 年营收增速为15.5%、16.0%、15.0%,净利润增速为19.8%、20.9%、24.0%,EPS为1.25、1.51、1.87元,对应PE为21、18、14X。考虑到公司具有较高壁垒,业务全球扩张前景看好,维持“推荐”投资评级。 风险提示:糖蜜成本大幅波动,产能投产不及预期,固定资产投资大幅增加,环保监管趋严,出口风险,汇率风险等。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-29 26.81 28.70 4.59% 29.16 8.77%
29.16 8.77% -- 详细
业绩低于市场预期,其中酵母主业仍保持较快增长,糖业拖累收入明显。净利率降2pct至13.5%,短期仍有压力。董事会有望平稳换届,董事长将继续连任。 投资要点: 投资建议:因产能释放不足以及财务费用压力,下调2019-20EPS预测至1.14、1.39元(前次1.25、1.53元),参考可比公司给与2019年25倍PE,目标价28.7元,下调至谨慎增持评级。 业绩低于市场预期。2018年营收67亿元、增16%;扣非前后归母净利润8.6、8.1元,增1%、增3%;Q4单季营收18亿元,增12%;扣非前后归母净利润1.83、1.81亿元,降22%、降19%。全年营收符合预期,净利低于预期,净利率降2pct至13.5%,其中H2赤峰、伊犁工厂开工率不足下规模效应下降,全年毛利率降1.3pct至36.3%,借款利息费用化以及汇兑损失导致财务费用率升0.5pct。每10股分配现金股利3.5元(含税),股息率1.2%。 酵母主业快速增长,糖业有所拖累。1)酵母主业增24%,预计面用酵母增20%,YE双位数增长;保健品维持40%高速增长;动物营养整体平稳。酵母主业毛利率降2.6pct,主因规模效益下降以及高毛利产品放缓。制糖业务降2%,糖业毛利率降11.8pct,主因国际白糖价格下跌所致。2)赤峰工厂搬迁停工一个月、伊犁环保限产下60%开工率,赤峰工厂净利率下滑明显,伊犁工厂净利率有所下滑。 董事长继续连任,糖蜜成本下降。董事长俞总将继续连任公司董事长职务,管理层人事布局基本保持稳定。糖蜜综合成本降6%,其中甘蔗糖蜜降5%,甜菜糖蜜降10%,规模效益下降下成本端仍有压力。 核心风险:汇率波动风险,环保限产风险
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-28 26.62 30.00 9.33% 29.16 9.54%
29.16 9.54% -- 详细
点评事件: 公司公布2018年年报以及多项新产能计划。 投资要点: 产销量稳步增加,收入持续增长 18年度,公司营业收入66.86亿元,同比增长15.75%。公司的主要产品类别产销量均持续增加,尤其是酵母及其深加工产品产销量增长较快。 主要产品类别中,酵母及深加工产品产量26.35万吨,同比增长%;销量25.16万吨,同比增长12.1%;销售收入54.73亿元,同比增长24.17%。奶制品产量0.62万吨,同比增长4.27%;销量0.62万吨,同比增长3.46%;销售收入0.58亿元,同比增长1.35%。包装类产品产量1.91万吨,同比增长15.45%;销量1.85万吨,同比增长11.44%;销售收入2.29亿元,同比增长23.01%。制糖产品产量8.24万吨,同比增长13.76%;销量8.34万吨,同比增长33.7%;销售收入亿元,同比减少2.16%。 营业收入增长率比17年下降了约3个百分点。收入增速下降有多方面原因。前两年公司收入增长较快,使得收入基数较高。年内伊犁工厂由于环保原因降低了产量,赤峰公司搬迁过程中一度停产。目前公司部分产品的市占率已经较高,受下游行业需求变化影响较大,而部分下游行业经过前期高速增长后增速有所放缓。这些因素都对收入增速造成了一定影响。 成本上涨及短期因素造成毛利率下降 公司全年整体毛利率36.32%,同比下降1.32个百分点。各类主要产品中,酵母及深加工产品毛利率39.07%,同比下降2.62个百分点;制糖产品毛利率7.35%,同比下降11.76个百分点;包装类产品毛利率13.61%,同比下降9.56个百分点;奶制品毛利率29.19%,同比提升1.90个百分点。 毛利率下降,一方面是由于能源原材料成本上涨,另一方面伊犁公司减产和赤峰公司短期停产也造成了较大的影响。 短期因素拖累,利润增速下滑 18年多重因素影响叠加,造成公司利润增速下滑,导致利润增速不及收入增长速度。年内人民币汇率波动加剧,导致出口收入下降,影响利润4160 万元。国际市场影响白糖价格大幅下跌,公司糖类产品售价下降影响利润3520 万元。国内油价上涨以及加大品牌推广导致运输费用、广告宣传费用增幅超过收入增幅。借款规模增长、融资成本上升、汇兑损失增加导致财务费用增加4360 万元。 上述因素虽然对当期业绩造成了较大影响,但是多为非持续性的短期扰动因素,其作用随着时间推移会逐步减弱乃至消失,公司也采取了相应措施加以应对。随着这些因素的不利影响逐步弱化,公司业绩仍将回归长期趋势,前景依然看好。 新产能陆续开始建设 公司近期相继在国内外开始建设一系列新产能。 俄罗斯公司开始实施二期扩建1.2万吨生产线项目。将在在俄罗斯公司现有厂区范围内,扩建年产1.2万吨酵母产能。其中干酵母0.85万吨/年,鲜酵母折干0.35万吨/年。项目建成投产后,俄罗斯公司酵母总发酵产能将达到3.2万吨,而且能够增加酵母小包装规格,满足目标客户需求和市场发展。安琪崇左环保技改和肥料生产线项目,将对安琪崇左进行技术改造,降低能耗提升效率,并新建一套年产2.5 万吨流化床生产线。项目建成后可以使用最新工艺技术替代现有环保老设备,并生产新型颗粒有机肥产品,既能降低发酵液浓浆的销售风险,又能增加安琪崇左经济效益,预计可以增加销售毛利1455万元。盈利预测与评级: 18年公司的收入增长基本符合预期,利润增长速度低于收入,也低于以往年度。利润增长放缓,除了以往年度高增长形成的基数效应之外,主要是由于年度内出现了多重不利因素,造成成本费用水平提升。但是这些不利因素多为短期扰动,其作用随着时间推移将减弱或者消除,去年下半年情况已经开始改善,未来公司的收入和利润增长将回归其长期发展趋势。 目前公司已经完成今年的糖蜜采购,成本比去年有所下降,有利于恢复盈利水平。公司正在加大产能建设和市场开发力度,着力开辟新的增长点,通过扩大海外市场、加速开发国内新的下游市场等措施实现收入持续增长。我们继续看好公司作为行业龙头的价值。 预测公司2019-20年营收增速为15.6%、15.4%,净利润增速为5.7%、8.9%,对应EPS为1.10、1.20元。目标价30元,“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动,汇率波动等。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-27 28.05 -- -- 29.16 3.96%
29.16 3.96% -- 详细
事件:公司发布了2018年年报。2018年实现营业总收入66.86亿元,同比增长15.75%;实现归母净利润8.57亿元,同比增长1.12%,业绩略低于预期。公司拟每10股派现3.5元(含税)。 点评: Q4业绩增速有所回落。2018Q4公司实现营业总收入和归母净利润分别为17.87亿元和1.83亿元,分别同比增长12.16%和-22.37%,营收增速环比有所回落,主要原因在于:安琪伊犁产量下降、安琪赤峰生产线搬迁、安琪埃及原料及能源成本上涨、制糖业务业绩下滑及费用率上升等。分渠道来看,国内和国外市场分别实现营业收入46.94亿元和19.26亿元,分别同比增长17.3%和12.83%;线下和线上分别实现营收49.67亿元和16.53亿元,分别同比增长15.65%和16.9%。分产品来看,酵母及深加工产品实现营业收入54.73亿元,同比增长24.17%;制糖产品实现营收3.24亿元,同比下降2.16%;包装类产品实现营收2.29亿元,同比增长23.01%;奶制品实现营收0.58亿元,同比增长1.35%;其他产品实现营收5.35亿元,同比下降26.26%。 毛利率净利率有所下降。公司2018年综合毛利率同比下降1.32个百分点至36.32%,其中酵母及深加工产品毛利率同比下降2.62个百分点至39.07%,制糖产品毛利率同比下降11.76个百分点至7.35%,包装类产品毛利率同比下降9.56个百分点至13.61%,奶制品毛利率同比下降1.9个百分点至29.19%,其他产品毛利率同比下降1.43个百分点至36.37%。受毛利率下降影响,净利率同比下降2个百分点至13.46%。 酵母产品产销量保持稳定增长。2018年,酵母及深加工产品产量26.35万吨,同比增长20%;销量25.16万吨,同比增长12.1%;库存量3.27万吨,同比增长56.97%。截至2018年底,公司酵母类产品发酵总产能达到23.7万吨,同比增长16.7%。公司俄罗斯扩建年产1.2万吨酵母项目预计2020年7月正式投产。预计到2020年,公司酵母类产品发酵总产能将达到25万吨。 维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.23元和1.43元,对应PE分别为25倍和21倍。公司盈利有望改善:海外工厂产能释放;赤峰工厂搬迁完毕,新生产线正常生产;公司于2018年10月份对国内60%酵母产品平均提价3%-4%。 风险提示:新增产能释放低于预期、成本上升、竞争加剧等。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-27 28.05 -- -- 29.16 3.96%
29.16 3.96% -- 详细
事件:公司公布2018年年报:实现营业收入66.86亿元,同比增长15.75%;实现归母净利8.57亿元,同比增长1.12%。 公司营收稳健增长,利润端受限产及糖蜜成本影响增速较低:分产品看,酵母系列实现营业收入54.73亿元,同比增长24.17%。制糖产品和包装产品分别实现营收3.24亿元、2.29亿元,同比增幅分别为-2.16%、23.01%。分地区看,国内贡献营收46.94亿元,同增17.3%;国外贡献营收19.26亿元,同增12.83%。尽管营收端增长稳健,但利润端受多重因素影响,净利率下滑2个百分点。首先,受环保政策影响,伊犁子公司限产40%。伊犁作为公司旗下毛利率最高的分部,限产对净利润率的影响约1.3%。另外,糖蜜原材料、汇率变动等因素均导致了安琪利润率的下降。最后,期间费用上升0.5个百分点也对净利产生一定影响。公司加大品牌推广导致广告宣传费增幅较高,运费也受到油价上涨影响略有上涨;财务费用也因借款规模增长等原因而上浮4,360万元。 提价叠加成本回落,公司19年业绩将回暖。18年公司在酵母行业继续领跑,10月份率先在行业内提价3-4%,营养健康、微生物营养、植物营养等业务单元实现快速的发展。产能继续扩张,奠定业务基础。公司将开始实施俄罗斯二期扩产项目,酵母产能将增加1.2万吨。另外将实施崇左环保技改和2.5万吨/年颗粒肥生产项目,应用最新工艺技术生产新型颗粒有机肥产品,将降低发酵液浓浆的销售风险和环保风险,推进该企业可持续经营。我们推断19年叠加提价以及小单元的快速成长,公司达到15%的营收增速目标概率大。成本端受糖蜜价格下行的影响和提价双重影响,公司毛利将略有回升。但是伊犁限产仍然影响公司业绩水平,伊犁搬迁或者在海外地区拓展高毛利产能将会有效改善目前状况。 盈利预测:预计2019-2021年EPS为1.26、1.50、1.82元,对应PE为24、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;原材料价格变动;汇率波动
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-27 28.05 -- -- 29.16 3.96%
29.16 3.96% -- 详细
事项:公司发布2018年年报,全年实现营业收入66.9亿元、同增15.8%,归母净利润8.6亿元、同增1.1%,扣非归母净利润8.2亿元、同增2.7%,实现每股收益1.04元。其中Q4实现营业收入17.9亿元、同增12.2%,归母净利润1.8亿元、同降22.4%,扣非归母净利润1.8亿元、同降19.6%。 酵母产品稳增长,有望享受提价红利。18年营收同增15.8%,Q4同增12.2%,符合市场预期。我们预计全年面用、酿酒酵母增速±20%,YE同增+10%、微生物营养同增20%+、动物营养同增不到10%,保健品同增40%;酵母及深加工产品整体收入同增24.2%,其中销量同升12.1%,受益于产品结构升级、提价等因素,吨价同升10.8%。18年10月对酵母产品(占比±40%)提价3~4%,19年将享受提价红利。 受出口下降、工厂搬迁拖累,净利润短期调整。18年净利润同增1.1%、Q4同降22.4%,略低于市场预期。4Q18净利润大幅下降的主要原因是:1)海外拓展导致销售费用率同升1.7pct;2)汇兑损失等导致财务费用同比增加;3)由于补贴减少导致其他收益同降3600多万,对净利润影响较大。18年净利润增速收窄的主要原因有:1)新产能投产、工厂搬迁、环保等问题,导致制造费用占比同升4.9pct至23.5%,抵消原料成本下降,酵母产品毛利率同降2.6pct至39.1%;2)汇率波动加剧,导致出口下降,影响利润0.4亿;3)受环保政策影响,伊犁工厂产能利用率下降至±60%、赤峰工厂搬迁,加上埃及工厂成本上涨,影响利润0.6亿;4)白糖价格下跌影响利润0.4亿等;5)运输费、广告宣传费增加导致销售费用率提升0.4pct至11.3%。 YE+海外扩张+产能释放,2021年有望实现百亿目标。1)YE对味精替代不到10%,最终可达±50%,下游培育空间较大;2)目前海外经销商数量达+2800家,随着品牌力和客户忠实度不断提升,以及产品价格优势,海外市占率提升只是时间问题,海外工厂净利率高于国内,对业绩贡献较高;3)未来3~5年,公司规划产能每年增长10~12%,很快超越英联马利,成为全球第二,改变世界酵母格局。我们预计公司业绩可保持+15%增速,在2021年实现100亿目标。 盈利预测与投资建议。公司构筑了渠道和原料护城河,拥有行业定价权,国内外新产能不断释放。随着YE渗透率提升,下游需求旺盛,有望保持20%左右增速;同时公司积极拓展保健品、微生物营养、动物营养等高附加值的酵母衍生品,毛利率有望持续提升;海外成本优势明显,净利率高于国内工厂;综合以上因素,公司净利润经过18年短期调整,有望实现恢复性增长。我们预计19-21年营收增速分别为15.5%/16.0%/15.0%,净利润增速分别为19.8%/20.9%/24.0%,EPS分别为1.37/1.65/1.87元,对应PE分别为22/18/16X。公司业绩短期有波动,但长远来看,公司发展潜力巨大;公司以2B业务为主,但具有行业定价权,可给予消费品估值水平,维持“推荐”评级。 风险提示:新产能投产不及预期,糖蜜价格大幅波动,行业竞争加剧,海外市场拓展不及预期,汇率波动,出口下降。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-26 28.90 -- -- 29.16 0.90%
29.16 0.90% -- --
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-26 28.90 -- -- 29.16 0.90%
29.16 0.90% -- 详细
安琪酵母2018年年报净利同增1.12% 安琪酵母(600298)22日公布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入66.86亿元,同比增长15.75%;归属于母公司净利润8.57亿元,同比增长1.12%;每股收益1.04元;加权平均净资产收益率21.06%。第四季度,公司实现营业收入17.87亿元,同比增长12.16%;归属于母公司股东净利润1.83亿元,同比下降22.37%。拟每10股分配现金股利3.5元(含税)。 成本和费用端同时承压毛利净利小幅回落 分产品来看,酵母及深加工产品实现营业收入54.73亿元,同增24.17%,毛利下降2.62pct。制糖实现营收3.24亿元,同降2.16%,毛利下降11.76pct。包装类产品实现营业收入2.29亿元,同增23.01%,毛利下降9.56pct。奶制品实现营业收入0.58亿元,同增1.35%,毛利增加1.90pct。其他产品实现营业收入5.35亿元,同降26.26%,毛利增加9.57pct。报告期内公司多数产品实现收入稳定增长,仅有乳业、糖业等非支柱板块表现不及预期。公司营业收入增速符合预期,但净利润增幅回落,主要由于报告期内中美贸易摩擦导致汇率水平波动较大,导致出口收入下降,影响利润4160万元。安琪伊犁受当地城市污水处理厂扩建等影响产量下降,可替代产能成本高挤压利润空间;叠加安琪赤峰处于搬迁改造期,期间成本上升;以及安琪埃及成本上升影响利润6,072万元。糖价售价下降影响利润3,520万元。费用端方面,公司加大广告宣传以及运输费用上涨,报告期内公司销售费用同增20.22%,汇兑损失以及利息费用增加令财务费用同增50.99%。成本和费用均有压力对公司利润形成一定的挤压。毛利率下降1.32pct至36.32%,整体期间费用率上升0.49pct至20.83%,净利率下降2pct至13.46%。目前安琪赤峰已经搬迁完毕,公司总发酵产能达23.7万吨,俄罗斯工厂运转顺利,埃及YE如期建设中,19年公司生产端有望平稳运行。 投资策略 公司作为国内酵母龙头企业,在全球市场的占有率排名第三。国内市场方面,烘焙文化发展提速、YE国内市场份额绝对领先等因素都将稳固安琪在国内的龙头地位。海外方面,高毛利海外工厂稳步布局,糖蜜和能源成本较低加上海外布局地的需求较高,海外单厂高盈利也将拉动公司整体利润率上升。公司酵母、YE及酵母深加工产品均具备广阔发展空间。酵母硒、酵母细胞壁、酵母水解物三个产品的产能均位居全球第一。保健品、营养制剂、酶制剂等酵母衍生产业链具备一定的技术壁垒,保健品开始进入快速增长期,营养制剂等衍生产品已经开始为公司贡献业绩。酵母深加工及衍生产品未来有望快速发展,成为公司业绩增长的重要贡献点。我们看好公司在酵母及酵母衍生物行业的领先优势,深加工产品及海外高效工厂的持续布局为公司提供一定的盈利提升空间,维持公司买入评级。 风险提示:海外布局受阻,糖蜜价格回升,汇率波动风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-26 28.90 -- -- 29.16 0.90%
29.16 0.90% -- 详细
事项: 公司公布18年报,18年营收66.9亿元,同比+15.8%,归母净利8.57亿元,同比+1.1%,每股收益1.04元;4Q18营收17.9亿元,同比+12.2%,归母净利1.83亿元,同比-23.1%。公司拟每股派发现金红利0.35元(含税)。 平安观点: 公司4Q18收入增速12.2%,符合我们的预期;但净利润同比降23.1%,低于我们预期的-3%。 酵母类产品收入快增,毛利率承压。公司18年酵母及深加工业务收入54.7亿元,同比增24.2%。但毛利率因原材料、制造成本上升、环保限产等原因同比降2.6pct,达39.1%。制糖业务收入3.2亿元,同比降-2.2%,毛利率7.4%,较18年降11.8pct。奶制品和其他类收入分别为0.58、5.4亿元,同比增1.4%、降26.3%。 环保限产、各类成本上升,致利润负增23%。公司18年毛利率为36.4%,同比降1.3pct,净利率为13.5%,同比降2pct。主因:1、新疆伊犁子公司因环保限产,产能利用率仅60%,处于盈亏平衡,而高毛利的赤峰厂由于搬迁停产约一个季度,均拉低综合毛利率水平。2、新增折旧摊销、融资成本上升、人民币升值汇率影响均对4Q18利润造成负面影响。3、此外俄罗斯工厂鲜/干酵母产能和品种变化也影响俄罗斯公司利润率。 新榨季糖蜜成本降,产能仍在爬坡。19新榨季糖蜜采购价格较18年同比约降5-6%,毛利率压力有望缓解。产能方面,19年埃及年产1.2万吨YE生产线逐步投产,且其产品由埃及出口至欧洲无关税,料将提升海外利润率。此外,新建营养健康食品数字化工厂、宏裕包材建设年产2.5万吨健康产品包材智能工厂。 利润端不利因素或渐消除,期待19年否极泰来,“推荐”。短期看,利润端不利因素+1Q18高基数仍将对1Q19报表产生较大压力。展望全年,利润端不利因素有望在二三季度逐步消除,新榨季糖蜜价格下降也缓解毛利率压力。公司确定了19-2年收增长超15%,2021年收入100亿高目标,同时提出利润增速高于收入增速的目标。维持19年EPS预测1.28元,上调20年EPS预测1%至1.60元。分别对应19-20年PE 23.7X、19X。长期看,公司依托酵母技术打造以酵母为核心的多业务领域,且酵母衍生物各单元空间巨大。公司酵母类产品全球份额达12%,国内无主要竞争对手,已形成单寡头格局,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、市场竞争加剧风险:酵母行业集中度进一步提高,国际同行优化和调整全球经营对策将对酵母市场带来一定影响;2、汇率波动的风险:汇率波动可能会给公司出口业务带来风险。包括以外币计价的交易活动中由于交易发生日和结算日汇率不一致而产生的外汇交易风险;3、安全、环保风险:随着国家相关法律法规日益严格,公司的环保及安全生产方面的压力也在增大,可能会存在因设备故障、人为操作不当、新产品及新技术应用,新环保方法试制、自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保方面事故的风险;4、原材料价格波动风险:公司主要原材料为糖蜜等,若上游原料价格波动较大,将会影响公司生产成本;5、财务风险:在当前国家金融去杠杆,银行信贷收紧,市场资金面紧张的背景下,融资成本上升压力较大。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-03-22 29.19 -- -- 31.08 6.47%
31.08 6.47% -- 详细
公司是亚洲第一、世界第三大酵母龙头。公司拥有15条酵母生产线,酵母类产品发酵总产能达到22万吨,在埃及和俄罗斯建立了海外工厂。公司已成长为亚洲第一、世界第三大酵母公司。预计到2018年底公司酵母总产能将达到22万吨。预计2019年埃及年产1.2万吨YE项目将逐步达产,俄罗斯第二期新增1.5万吨酵母产能有望达产,预计到2019年底公司酵母总产能将达到23.4万吨。向上游产业链布局,稳定糖蜜供给。向YE食品调味、动物营养、人类营养健康、植物营养、特种酶制剂等领域延伸。 公司YE产能世界第一。公司酵母抽提物(YE)已在调味品、食品中广泛应用,出口欧美、日韩等140多个发达国家和地区。先后在湖北宜昌、新疆伊犁、广西崇左、柳州新建了四条酵母抽提物生产线,2017年底总产能达4.6万吨,跃居世界第一位。2018年柳州项目将释放出1.06万吨YE产能,预计2018年底YE总产能将达到近5.66万吨,预计2019年底YE总产能将达到6.9万吨。 加大对保健品品牌的投入,盈利能力有望增强。安琪纽特营养健康事业部成立于1992年。安琪纽特是公司旗下营养保健品品牌,以酵母源营养为核心,打造酵母蛋白粉、酵母锌、酵母硒、酵母铬、酵母多糖、即食酵母粉等营养保健食品,也是酵母源健康食品原料和酵母源化妆品原料供应商。从2014年以来,公司加大品牌投入,实施明星品牌代言,开展营销工作,推进线上线下渠道布局,逐步树立了婴童渠道孕婴童营养品良好的品牌形象。目前,公司累计拥有保健食品批文34个。公司营养健康事业战略目标愈加清晰,销售收入稳健增长,盈利能力极大提升,经营质量显著改善。2017年实现收入3.4亿,净利润0.63亿。 盈利有望回升。2018Q3营收同比增长23.5%,归母净利润同比下滑10.3%。Q3收入增速回升主要得益于人民币贬值对出口端的提振,净利润下滑主要受安琪伊犁受当地城市污水处理厂扩建等影响产量下降、安琪赤峰搬迁改造以及营销费用上升导致成本费用上升幅度较大。安琪赤峰10月份已完成搬迁改造,新生产线已正常生产;Q4公司严格控费,费用增长有望得到控制,Q4利润增速有望回升。未来盈利能力有望回升:海外工厂产能释放,享受成本红利;赤峰工厂搬迁完毕,新生产线正常生产,生产效率提升;公司在2018年10月份对国内60%酵母产品平均提价3%-4%。 投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为1.13元和1.30元,对应PE分别为25倍和22倍。公司是酵母龙头,未来新增产能逐步释放,产业链持续延伸,盈利能力有望回升。 风险提示:新增产能释放低于预期等。
安琪酵母 食品饮料行业 2019-01-14 24.19 -- -- 27.13 12.15%
31.88 31.79%
详细
酵母龙头,积极布局产业链: 安琪酵母第一大股东为宜昌市国资委,上市以来积极开发国内外市场,CAGR超20%,公司主营酵母及衍生品,同时向上游制糖、包装行业,下游奶制品、人类/动植物营养积极拓展,打造全产业链。公司目前拥有9家酵母工厂,15条酵母生产线,酵母总产能超20万吨,YE产能约6.8万吨(含埃及产能),酵母产能市占率(超过60%)国内第一,全球(15%)第三。 国内酵母行业空间巨大,YE潜在容量超过100万吨: 酵母应用广泛,(1)活性干酵母主要用于烘焙、面点、酒精酿造和酱醋酿造等方面,预计需求超过30万吨。(2)酵母抽提物(YE)作为第四代天然调味,具有风味多,低盐等优势,是味精升级替代产品,目前国内味精实际消耗200万吨,按照50%的替代率,我们认为YE潜在需求超过100万吨。 成本仍有下降空间,期待盈利能力持续提高: 酵母生产严重依赖糖蜜,成本占比约40-45%,投入(糖蜜):产出(干酵母)大约4.5-5.5:1,酵母产品毛利率约40%。糖蜜价格波动严重影响公司毛利率水平,糖蜜供给端:(1)2017年被列为禁止进口货物,国内产能依赖国内糖蜜供给。(2)根据甘蔗3年生长期特性,2017/2018年榨季糖蜜处于供给低谷期,预计未来三年供给将会有所缓和。需求端:糖蜜酒精需求由原来的60%,降低到20%左右,需求趋缓。公司原材料提前储备,糖蜜存下行空间+人民币贬值带来海外工厂盈利提高,我们认为未来三年公司毛利率存提升空间。 首次覆盖给予“推荐”评级: 公司在埃及、俄罗斯分别建立工厂,两国均为公司提供廉价原料、能源,且具有优越的地理位置,关税的优越性等,以及公司酵母衍生品延伸到健康领域,未来市场需求空间较大。我们预计2018-2020年营收分别为67.0/77.1/87.1亿,同比增长16/15/13%,对应EPS为1.15/ 1.32/ 1.52元,当前股价对应PE为22/19/16倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:环保趋严、汇率波动、糖蜜供给短缺价格上涨风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2018-12-18 24.68 -- -- 25.45 3.12%
29.13 18.03%
--
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名