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科达股份 计算机行业 2018-02-14 9.08 -- -- 9.63 6.06% -- 9.63 6.06% -- 详细
业绩稳健,数字营销保持高增长。公司发布2017年业绩快报,实现营业收入94.32亿元,同比增长34.26%,归母净利润4.62亿元,同比增长11.19%,其中数字营销主业实现营收80.91亿元,同比增长69.33%,净利润为4.71亿元,同比增长58.07%,数字营销保持快速增长且业绩贡献突出,同时,公司转型数字营销时首次收购的5家标的(百孚思、同立传播、华邑、雨林木风和派瑞威行)均已超额完成2015-2017年业绩承诺,3年累计业绩超额完成比例约10%。 内生整合+媒体资源+市场扩张助力公司数字营销业绩腾飞。公司数字营销经营业绩大幅增长,主要原因有三:1)公司统一发展战略,加强各子公司之间的整合协同,同时不断加强技术和数据能力,来提升营销服务能力和综合竞争实力;2)公司手握头部媒体资源,持续取得如腾讯社交广告、今日头条的第一营销合作伙伴地位;3)随着广告主在数字营销的投入比例持续增加,数字营销市场规模不断扩大。随着公司内生整合落地加速,以及自身技术与数据能力的强化,数字营销子公司有望继续保持内生稳定增长。 剥离传统业务,专注发展数字营销主业。公司于1月底公告拟将持有的青岛置业100%股权出售给大股东山东科达,交易价格为2.83亿元,同时,青岛置业尚欠上市公司借款2.41亿元,将由山东科达代青岛置业全部偿还,此次交易预计将增加上市公司投资收益2.33亿元,增加现金流5.24亿元,出售资产所得资金将用于补充公司流动资金及“营销云”战略的推进(包括但不限于技术团队的建立、技术研发投入及相关公司的投资或并购),我们认为此次剥离传统业务将有助于公司集中精力发展数字营销主业,同时业绩将全部体现数字营销的增长。 股权激励+股票回购,公司长期发展有信心。公司于2017年12月底推出股权激励,包括股票期权(行权价11.42元/股,1729万份)和限制性股票激励(授予价5.71元/股,369万份),激励公司管理人员和核心技术(业务)人员的工作积极性,业绩考核目标为以2015-2017年净利润均值为基数,2018-2020年净利润增长率分别不低于20%、20%、30%,在首批收购标的业绩承诺到期后给定新一轮业绩底线。同时公司近期公告拟以不超过16.25元/股的价格回购股票,回购金5000万至1亿元,彰显对公司长期发展的信心。 盈利预测与评级。我们长期看好公司在数字营销领域的竞争优势,未来随着各子公司间整合不断加强,公司龙头地位逐步显现。预计公司2017/2018归母净利润分别为4.62/7.05亿元,EPS分别为0.48/0.74元,对应18年底估值为12倍,参考同行业估值水平,给予公司2018年16-18倍估值,对应合理区间11.84-13.32元,维持“推荐”评级。
普莱柯 医药生物 2018-02-14 18.91 -- -- 19.10 1.00% -- 19.10 1.00% -- 详细
圆环基因工程苗预售火爆。2017年10月份公司研发的猪圆环病毒2型基因工程亚单位疫苗顺利获得新兽药注册证书。该疫苗属大肠杆菌表达的全病毒样颗粒,与目前市场普遍采用的杆状病毒表达技术相比,具备有效抗原含量更高,副反应更小、成本更低的优势,在免疫效果上可以媲美勃林格。目前国内圆环市场规模达15亿元,勃林格占半壁江山,而随着国产圆环疫苗的工艺升级,以公司研发的圆环基因工程亚单位疫苗为首的高品质疫苗有望实现进口替代,优先抢占市场份额。目前,公司的圆环基因工程苗已于2017年12月中旬开始销售,从市场反馈情况来看,疫苗的推广速度和效果均好于市场预期。按照公司制定的“3-5-8”计划,即2018-2020年圆环基因工程苗分别销售3000万、5000万、8000万头份,我们预计未来两年圆环基因工程苗可贡献收入超亿元,进而带动公司业绩实现高速增长。 禽苗及抗体收入稳定,未来有望实现持续增长。2017年上半年受H7N9流感疫情的影响,养禽业受到重创,叠加畜禽养殖禁养区的划分及环保拆迁影响,公司禽用疫苗需求下降。2017年前三季度公司禽用疫苗及抗体收入1.25亿元,同比仅增长2.4%。由于市场波动对全行业影响都较大,因此公司在疫苗市场低迷的背景下营收取得正增长已属不易,同时也说明公司2016年上市的更新换代联苗产品新-支-流和新-支-减-流市场推广效果显著。随着禽流感疫情的消散,公司四季度禽苗板块收入有所恢复,我们预计2017年公司禽苗及抗体业务营收同比将略有增长。但随着下游禽养殖行情的回暖及公司后续禽苗新品的上市,该业务板块有望实现持续增长。 招采影响逐步释放,技术转让业务趋于稳定。1)受今年猪瘟、蓝耳病退出国家强免政策的影响,公司前三季度猪用疫苗政府采购收入2652万元,同比下滑70.77%,但公司在市场端已有明显推进。我们认为疫苗招采的影响已得到逐步释放,公司2018年也将轻装上阵,迎来更大的业绩弹性。2)2017年公司技术转让业务低于2016年目标,主要是公司战略调整,核心产品不再转让所致。未来公司将在保障核心技术不外流的情况下,主要针对一些小单品进行转让。同时,技术转让的报价会更加灵活。我们预计公司未来的技术转让业务将保持比较稳定的利润贡献。 后续新品陆续上市,2018年业绩将迎来拐点。公司历年来坚持研发优先,在强大的研发及技术创新体系支持下,公司疫苗产品层出不穷,并在行业最顶尖的基因工程疫苗技术上,形成多产品系列的基因工程疫苗。1)猪用疫苗方面,猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗(HN1201株)预计在2018年下半年上市,目前行业仅有5家机构(企业)具备伪狂变异株专利授权,而公司研究进程领先。从市场空间看,猪伪狂犬疫苗市场空间15-20亿,由于目前猪伪狂犬病毒的阳性率整体仍然偏高,伪狂犬疫苗仍是猪场必免品种,因此公司产品上市后有望成为销售过亿的大单品。同时,猪圆环-支原体二联灭火疫苗、支原体单苗、猪圆环-副猪二联苗也将于18年上市,届时,公司猪用疫苗产品线将进一步丰富,猪用疫苗业绩也将迎来爆发式增长。2)禽用疫苗方面,2017年8月公司取得了鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗兽药注册证书(填补市场空白),预计该产品将于18年上市。同时,公司新(基因Ⅶ型)-支-流三联基因工程疫苗已进入新药注册初审,新(基因Ⅶ型)-支-流-法(亚单位)四联基因工程疫苗已进入临床试验。上述重点产品的顺利开展,有望推动公司未来业绩的快速增长。 盈利预测与投资评级。在疫苗市场政策发生变化的背景下,公司积极谋求市场化发展,通过不断丰富产品线、完善经销商网络和加大直销客户开发力度,公司市场苗业务改革成效显著。而随着招采政策影响的消散、技术转让调整到位以及重磅单品的上市,预计公司2018/2019年将迎来业绩释放期。我们预计公司2017-2018年营业收入将分别达到5.75、9.01亿元,净利润分别为1.60、2.79亿元,EPS分别为0.49、0.86元。目前公司股价对应2017、2018年PE为37.27、21.24倍。参考同行业平均估值且看好公司两大重磅单品上市带来业绩增长拐点,给予公司2018年30-32倍PE,6-12个月合理区间为25.80-27.52元。维持对公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期;新品上市不达预期;下游养殖业市场波动
长春高新 医药生物 2018-02-14 160.88 -- -- 164.88 2.49% -- 164.88 2.49% -- 详细
业绩基本符合预期,制药业务保持快速增长。公司2017年实现营业收入41.02亿元,同比增长41.58%;实现归母净利润6.62亿元,同比增长36.53%;实现扣非归母净利润6.43亿元,同比增长37.92%,实现EPS3.89元,基本符合预期。其中,公司制药业务实现收入34.54亿元,同比增长48.95%,占公司整体收入的84.19%。公司基因工程药品\生物类药品实现收入28.01亿元,同比增长62.37%,带动制药业务的快速增长。 金赛药业保持高速增长。子公司金赛药业实现收入20.84亿元,同比增长51.09%;实现营业利润8.28亿元,同比增长44.65%;实现净利润6.86亿元,同比增长38.3%。金赛药业通过持续优化营销模式、扩充销售队伍,市场覆盖率进一步扩大,医院开发数量、新患者入组数量、用药时间均有所增长,导致金赛药业核心产品生长激素(水针、粉针、长效)保持快速增长,其他小品种(奥曲肽、促卵泡素)收入基数较小,同样保持快速增长,共同拉动金赛药业收入的快速增长。由于金赛药业2017年政府补助同比减少以及对外捐赠增加导致净利润增速低于收入增速。金赛药业核心产品生长激素竞争格局较好,随着公司销售网络继续扩张以及渠道下沉,仍有增长空间;同时非儿科产品目前销售基数较小,市场容量大,随着对非儿科产品投入的加大,非儿科产品有望取得一定突破。 子公司百克生物、华康药业经营状况良好。百克生物实现收入7.35亿元,同比增长112.66%;实现净利润1.25亿元,同比增长68.42%。水痘疫苗获得批签量进一步增加,迈丰药业狂犬疫苗获得批签超过20万人份。2017年下半年水痘疫苗销量持续上升,狂犬疫苗销售额呈稳步增长态势。华康药业实现收入6.52亿元,同比增长9.93%;实现净利润0.34亿元,同比增长19.02%。华康药业进一步完善营销网络布局,提高专业化、规模化终端队伍组建进度,初步实现基层终端市场及OTC市场发展同步推进。 地产业务四季度结算增加,全年同比小幅增长。公司前三季地产业务由于结算较少,一直处于负增长,四季度结算增加,全年增长转正。高新地产实现收入结算收入5.98亿元,同比增长6.49%;实现净利润0.92亿元,同比增长11.87%。 毛利率略有提升,销售费用、研发投入增加。2017年公司毛利率81.94%,同比增加2.52个百分点,主要是因为公司核心业务基因工程药品\生物类药品毛利率增加1.51个百分点。销售费用率38.16%,同比增加5.45个百分点,主要是因为各子公司销售人员增加。研发投入3.49亿元,同比增长31.76%,占收入比重为8.5%,公司对新产品研发投入增加。 盈利预测。预计公司2018-2019年EPS分别为5.05元、6.54元,对应目前股价PE分别为30.33X、23.42X。公司核心产品生长激素有望维持快速增长,非儿科产品值得期待。给予公司2018年35-37倍PE,合理区间为176.75元-186.85元,维持“推荐”评级。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-02-08 7.38 -- -- 7.14 -3.25% -- 7.14 -3.25% -- 详细
公司2017年归母净利润同比增长35%-45%,符合市场预期。预计2017年归属上市股东的净利润区间为37.84-40.64亿元,扣非后净利润区间为35.31-37.93亿元,同比增长35%-45%。本年业绩增长的主要原因是公司2017年内部规模扩张和豪华品牌的快速增长,盈利能力得到提升;新车销量产生的规模效应和各衍生业务板块的持续产品创新,使公司在售后维修、佣金代理、融资租赁等业务贡献持续加大,进一步改善公司毛利结构。同时,在报告期内公司外延收购了温州捷骏汽车有限公司、台州捷顺汽车有限公司等汽车经销商,与2016年收购核心经销商广汇宝信汽车集团有限公司、大连尊荣亿方、深圳鹏峰等形成了协同效应,品牌组合及区域分布优势进一步得以显现。 宝马大年正式到来,新车销售逆市向好。公司收购宝信后成为国内最大的宝马和捷豹路虎经销商,随着2017年7月新一代宝马5系上市,在第四季度市场表现抢眼,单月销量已超过奔驰E级,并在12月份正式超过奥迪A6L,登顶C级车销量榜首。虽然国内汽车市场在2017年仅有3%的低增长,但以BBA为代表的豪华品牌在2017年依然维持较高增速,宝马也实现了15.1%的同比增长,延续销量与经销商盈利水平同步提升的良好态势。而2018年宝马16款新品上市以及重磅车型X3的国产化,公司作为宝马强周期最受益经销商,将有望继续提升新车销售毛利,业绩弹性可期。 4S店、车源数量领先,汽车服务市场空间巨大。经过上市两年后的业务调整,公司整车销售、维修业务、佣金代理和汽车租赁利润占比逐渐调整为4:3:2:1,新车销售利润占比进一步下降,以维修为代表的汽车服务业务正成为公司未来的核心增长点。公司2016年新车销量超90万辆,全球第一,拥有4S店700余家,全国第二,新车销售和4S店数量将成为汽车服务市场份额的保障。以销售周期中的价值量衡量,后市场服务的价值约占汽车全生命周期的60%,并且毛利率远高于新车销售,是成熟汽车市场经销商的主要利润来源。公司背靠广汇集团,同时具备资本、车源和4S店三方优势资源,行业护城河宽阔,有望通过兼并整合,由原来的国内最大汽车经销商升级为国内最大汽车后市场服务商。 受益于宝马强周期来临和汽车服务业务开拓顺利,给予“推荐”评级。预计公司2018-2019年营业收入为1937亿和2324亿元,归母净利润为49亿和56亿元,目前股价对应2018-2019年估值为12.49倍和10.86倍,考虑国外汽车经销商的估值水平、国内市场未来的发展空间以及大股东近期增持彰显的信心,给予公司2018年底14-16倍PE,对应的合理估值区间为8.40-9.60元。 风险提示:宝马销量不达预期,汽车服务市场开拓不达预期
利尔化学 基础化工业 2018-02-06 20.57 19.60 -- 21.39 3.99% -- 21.39 3.99% -- 详细
事件描述:公司公布2017年年报,全年实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%,高于三季报给出的全年增速40%-70%的业绩指引;实现扣非后归母净利润3.96亿元,同比增长100.78%;EPS为0.77元/股。单看Q4,实现营收7.25亿元,同比增速97.36%;归母净利润1.73亿元,同比增速135.75%;扣非后归母净利润1.65亿元,同比增速172.27%。 草铵膦量价齐升助力公司业绩高增,毛利率。公司是国内最大规模的草铵膦原药生产企业,草铵膦产能由2016年5000吨/年增加至目前的8400吨/年。草铵膦价格从2016年年底12万/吨涨至目前近20万/吨,较最高点略微回落,但涨幅仍达66.7%。未来需求端,百草枯逐步退出给草铵膦留出一定空间,与草甘膦的复配也为草铵膦需求端提供增量;供给端,在环保趋严、农药企业排污许可等制度下,短期内产量较难有大幅度增加,草铵膦价格大概率高位盘整。 增资广安子公司2.5亿元,新项目保证公司未来发展。公司增资子公司广安利尔2.5亿元,将其注册资金提升至3.5亿元,进一步增强子公司资本实力,满足其发展。广安利尔是公司未来重要的生产基地,广安基地10000吨/年草铵膦(一期7000吨/年)、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目工程建设按计划有序实施,为公司未来业绩增长提供保障。 盈利预测与投资评级。预计公司2018、2019年营业收入分别为36.39、43.66亿元,归母净利润分别为5.15、6.17亿元,对应EPS分别为0.98、1.18元/股,给予公司20-23倍估值,对应目标价19.6-22.54元,考虑到公司近期股价涨幅较高,下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示:新项目进展不及预期;草铵膦价格下跌。
新经典 传播与文化 2018-02-02 64.20 -- -- 63.45 -1.17% -- 63.45 -1.17% -- 详细
2017年度业绩预增52%,符合预期。公司发布公告,预计2017年实现归母净利润2.31亿元,同比增长52.01%,预计实现扣非后归母净利润2.00亿元,同比增长47.87%,其中2017Q4单季度实现归母净利润5350万元,同比增长47.67%。公司业绩保持稳定高增态势,主要原因在于公司持续投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务,使得毛利率较高的自有版权图书策划和发行业务规模实现快速增长,同时不断缩减毛利率较低的图书分销业务规模。 民营图书策划发行龙头,“精品化”策略助力公司打造“畅销且长销”的优质图书。公司是民营图书发行龙头企业,具备十年以上图书行业经验,其主营业务包括图书策划与发行、图书分销、影视剧策划业务,图书内容策划主要专注于文学、少儿等增长较快的大众图书领域,推出《窗边的小豆豆》、《百年孤独》、《解忧杂货店》等一系列有市场影响力的产品。一直以来,公司坚持“精品化”产品策略,以内容质量为首要标准,不盲目扩张品种规模,致力于打造“畅销并且长销”的优质图书,进而提高图书单品种收益能力、图书生命周期等,为公司提供稳定的利润来源。 优质版权资源+编辑人才资源铸就公司护城河。公司核心竞争力突出,主要体现在优质版权资源和人才资源两方面,版权方面,公司储备了包括《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《解忧杂货店》等丰富的版权资源,并且与加西亚·马尔克斯、东野圭吾、余华、黑柳彻子、麦家等多位知名作家,博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构保持良好的合作关系,在版权方面有较强的发掘和获取能力;人才资源方面,公司拥有经验丰富的策划团队,资深编辑人士众多,具备独特的内容创意能力和设计定位能力,有助于打造生命周期更长的畅销书作品。 图书零售行业向好,卡位少儿和文学高增长细分赛道。根据开卷信息数据,2017年全国图书零售市场规模达803亿元,同比增长14.6%,延续稳定增长之势,其中少儿和文学保持高于行业的增长,二者贡献了约49%的增量,未来随着收入水平、受教育程度提高,居民精神文化消费需求持续增长,同时家长对少儿教育越发重视也将进一步推动整个图书零售市场及少儿图书细分领域稳健增长。公司在少儿和文学两个领域具备领先竞争优势,未来将驱动公司主营业务长期稳健增长。 影视策划业务为公司带来业绩增长弹性。公司依托文学版权资源尝试“图书+影视”的联动模式,分别于14年和16年成立新经典影业和尔马影业,对畅销图书进行影视剧改编,以提高版权资源利用效率。目前公司拥有《人生》(路遥)、《红玫瑰与白玫瑰》(张爱玲)、《慈禧全传》(高阳)的独家电视改编权,《欢乐英雄》(古龙)、《阴阳师》(梦枕貘)等多部作品的独家影视改编权,且多部影视剧已进入剧本创作阶段,目前影视业务收入占比偏小,未来有望为公司业绩带来增长弹性。 盈利预测与评级:公司作为民营图书策划发行龙头,拥有独特的内容创意策划和设计定位能力,不断推出“畅销且长销”的优质图书,为公司主营贡献稳定业绩,同时公司推出股票期权和限制性股票激励计划,对公司董事和高级管理人员、中层管理人员、资深编辑及业务主管进行激励,绑定优秀人才,充分调动公司骨干的工作积极性,为公司的长期发展提供保障。预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.71/2.19/2.71元,当前股价对应2017/2018/2019年底估值分别为36.6/28.6/23.1倍,考虑到公司的龙头地位及主营的成长性,给予公司2018年底31-33倍PE,对应合理价格区间67.89-72.27元,给予“推荐”评级。 风险提示:核心人才流失、行业监管趋严、版权与纸张价格上涨。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-02 34.40 -- -- 37.11 7.88% -- 37.11 7.88% -- 详细
2017年业绩预告略超预期。公司发布业绩预告,预计2017年实现净利润2.62亿-2.88亿,同比增长50%-65%;实现扣非后净利润2.51亿-2.78亿,同比增长51%-66%。对应四季度单季度实现净利润1.60-1.86亿,同比增长5.9%-23.2%。公司净利润快速增长的原因是公司在继续做好行业客户需求深耕细作的基础上,加大了通用市场业务开拓力度,主营收入同比有较大幅度增长,同时公司加强成本费用控制,三项费用率有所下降。 公司经营态势良好。驱动公司业绩成长的关键因素是主营业务保持了稳定成长。公司前三季度实现收入19.88亿,同比增长25.38%;实现净利润1.02亿,由于2016年基数较低的原因,同比增长329.51%。以2017年三季报分析,公司的毛利率比上年同期提升1.5个百分点,销售费用下滑0.72个百分点,管理费用率上升0.23个百分点,财务费用了下降0.63个百分点。公司在主营业务稳定成长的同时,毛利率稳步提升而三项费用率有所下降,这样进一步提高了公司经营的稳定性。公司2016年第四季度实现的净利润占到全年净利润的86%,而2017年四季度的占比迅速下滑到60%左右。这也反映出公司积极拓展通用市场,正在逐步改变过去政府类客户在年底验收造成的季节性业绩不平衡现象。 各项业务稳步推进。公司在视频会议领域的第一梯队企业,2016年市占率为17%,其中公检法市场的市占率达到50%,具备明显的行业优势。公司利用视频会议领域的客户优势和技术积累,积极扩大在视频监控领域的市场份额。2017年公司召开了首届合作伙伴大会,加大了通用类产品和解决方案在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。公司目前已推出AI前端、大数据平台等系列产品,在柳州、厦门等地实现规模化应用;同时公司积极参与洲际量子通信视频会议建设,并负责工商银行、交通银行和阿里征信数据的部分通信业务,在量子保密通信领域具备先发优势。公司在2017年下半年推出的限制性股票激励计划,激励对象共851人,占公司员工总数的25%,覆盖了管理层和核心业务骨干,也将有利于调动核心员工的基金积极性,促进公司业务的长期发展。 盈利预测和评级:上调公司2017年盈利预测,预计公司2017、2018年eps分别为1.10元和1.38元,对应PE分别为30和24倍。给予公司2018年25-30倍PE,对应合理估值区间为34.5-41.4元。给予公司“谨慎推荐”评级。
生益科技 电子元器件行业 2018-02-02 15.68 -- -- 16.53 5.42% -- 16.53 5.42% -- 详细
公司业绩高增长,议价和成本控制力强。公司公布2017年业绩快报,期间实现营业收入107.51亿元,同比增长25.92%;实现归母净利润10.74亿元,同比增长43.63%;实现扣非后归母净利润10.05亿元,同比增长37.74%。其中,2017Q4单季度公司实现营业收入30.21亿元,同比增长21.56%,环比增长5.11%;实现归母净利润2.67亿元,同比增长7.6%,环比持平。公司作为国内覆铜板龙头和全球市占率排名第二企业,在原材料价格上涨和环保政策趋严背景下,体现出了行业龙头较强的议价能力和成本把控能力。以2017年1-6月期间数据为例,公司刚性覆铜板2017年1-6月度毛利率较2016年度上升1.80个百分点,主要是原材料价格上涨,公司调整了销售价格,销售价格较上年增加25.32%,而单位成本较上年增加22.45%,单位成本上升幅度小于销售价格上升幅度,带动毛利率上升。我们预计2017年公司综合毛利率较2016年提升1.5-2个百分点,并且随着公司规模效应提升和高附加值产品结构改善,2018年毛利率仍将维持相对高位。 行业集中度进一步提升,公司产能处于持续扩张期。作为电子制造不可或缺的上游基础材料,中国已经是全球最大的覆铜板产地,2012年国内刚性覆铜板产量占全球67.13%,2016年该比例已经攀升至70.93%。2016年公司在全球市占率排名第二(份额12%),拥有7309万方覆铜板产能和9567万米粘结片产能。根据2017年11月公司可转换公司债券募集说明书和我们测算,随着公司松山湖、陕西生益等项目投产,预计到2021年公司覆铜板产能有望实现翻倍增长,公司在行业中的市占率、话语权将进一步提升。 汽车电子和5G需求带来公司新的成长动力。相对于覆铜板在消费电子领域应用,覆铜板在汽车电子领域的认证周期更长、进入门槛更高,公司已经切入博世、大陆、电装等全球领先的企业电子企业供应链。随着汽车电子在整车成本占比提升,公司将持续受益。此外,5G即将进入快速增长阶段,行业对高频高速基材将呈现爆发式增长,而高频信号对覆铜板性能要求更高,产品附加值高于普通覆铜板。公司在2016年中旬已经公告介入特种覆铜板(高频)领域,已经具有一定先发优势。 给予“推荐”评级。我们预计公司2018-2019年营业收入123.63、140.93亿元,归母净利润为12.88、15.20亿元,EPS为0.88、1.04元,对应2018-2019年估值为18.16倍和15.39倍,给予“推荐”评级。
莱克电气 家用电器行业 2018-01-31 36.71 -- -- 35.85 -2.34% -- 35.85 -2.34% -- 详细
公司近期发布业绩预告,2017年营收57亿,同比增长30%,归母净利3.67亿,同比下滑26.7%。在营收大幅增长的同时,净利出现下滑,主要原因是汇兑损失和原材料价格上涨,公司目前70%的收入是以美元结算,规模有35亿-40亿,汇兑损失有1.5亿,原材料价格上涨带来的成本压力有4亿左右。 公司2017年外销收入在40亿左右,公司自主品牌营收有10亿,相比2016年增长100%,其余的为国内OEM的业务收入,主要客户有小米、海尔等。自主品牌中,吸尘器和空气净化器、净水器的营收占比分别为50%、30%和20%。2017年12月,吸尘器的市占率为27%;空气净化器的市场份额为14%左右,排名第二,第一名飞利浦为20%,第三名AO.史密斯为10%左右;净水器主要看后续的滤芯耗材更换。双十一自主品牌就实现了3000万的销售额,是2016年的3倍。公司还有对内的OEM,对小米就有1-2亿的应收账款,此外公司的洗衣机电机产能从日产1000台增加至了日产1万台,导致公司存货大幅增加。 公司未来对业绩改善作出的布局:(1)增加人民币结算,并且及时进行结汇,目前不会选择大幅度锁定远期,对外销客户,面对汇兑损失,公司方面态度强硬,要求提价。(2)公司在吸尘器业务上成立吉米子品牌,主打线上的低端市场,而莱克专注于做线下的高端市场。2017年公司线上和线下的销售对半开,在一线城市,公司会专注3C渠道,其他的渠道主要靠代理商。 盈利预测:预计2017/2018/2019的营收为57亿/71亿/85.5亿,对应增速为30%/25%/20%,预计2018年汇兑损失大幅减少,对应2017/2018/2019年归母净利为3.67亿/5.6亿/7亿,EPS为0.92元/1.4元/1.75元,结合小家电行业估值,给予公司25-30倍PE,合理价格区间为35-40元。
老板电器 家用电器行业 2018-01-31 52.08 -- -- 54.40 4.45% -- 54.40 4.45% -- 详细
公司主营油烟机、燃气灶和消毒柜,2016年营收占比为56%、28%和7%。2012年至今,营收复合增速在30%以上,净利复合增速在45%以上。并且主营的油烟机和燃气灶产品毛利率都在55%以上。公司目前的油烟机和市占率均是行业第一,达到25%以上。公司2017年前三季度营收50亿,同比增长25%,归母净利9.6亿,同比增长37%。预计全年营收65亿-70亿,归母净利15亿-16亿,同比增长25%-33%。 销量稳定、产能充裕。2017年公司油烟机销量280万台,同比增长40万台,燃气灶销量250多万台,消毒柜销量40万台,嵌入式的蒸箱和烤箱达到10万台的级别,洗碗机4万台,净水器销量2万台。其中油烟机公司双班产能可以达到400万台,可以支撑未来三年的销量增长;增长最快的洗碗机品类目前采用其他厂的产品进行贴牌,预计20万台的洗碗机产能会在2018年年底投入生产。公司方面,看好蒸箱和烤箱未来的市场拓展。 油烟机行业依旧潜力巨大,公司理所应当享有品牌溢价。2016年内销油烟机数量为2223万台,而和油烟机同样一机一户和使用寿命的洗衣机和冰箱年内销量在4000-5000万台级别。公司作为国内两家高端厨电品牌之一,理所应当享有品牌溢价。长期来看,公司毛利率55%以上,净利率接近20%,盈利能力很强。另一厨电龙头华帝股份毛利率在44%左右,净利率不到8%。 渠道方面,计划每年新增300-350家门店。公司目前给予经销商的价格基本上是四折,给了经销商很大的利润空间。目前全面的门店数目只有2000多家,预计未来每年的开店速度是300-350家。目前公司线上销售占比30%多,线下的零售占比是60%,7-8%是工程渠道业务。线下的KA渠道,营收增速是个位数,专卖店得益于门店的增长,增速在30%以上,对接房地产公司精装房的工程渠道业务增速也有30%的增长。公司在目前最具潜力的三四线市场是采用集中服务前10%的高净值消费群体。 盈利预测:预计2017/2018/2019年的营收分别为70亿/85亿/102亿,对应增速为21%/21%/20%,归母净利为16亿/20.8亿/26.2亿,对应增速为33%/30%/26%,对应EPS为1.69元/2.19元/2.76元。根据公司的增速和行业的估值情况,给予2018年25-30倍的PE,合理的价格区间为54.75-65.7元,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨;行业竞争加剧。
苏泊尔 家用电器行业 2018-01-30 45.98 -- -- 44.95 -2.24% -- 44.95 -2.24% -- 详细
公司2004年上市,2006年,法国小家电且SEB(中文名赛博)收购公司,至2017年,SEB持有苏泊尔81.18%的股份。2016年苏泊尔占赛博营收比例为23%,利润占比46%。2017前三季度营收105亿,同比增长19%,归母净利9亿,同比增长20.8%。预计2017年营业收入达到140亿,同比增长17.6%,归母净利13亿,同比增长21%。公司的核心逻辑为:(1)炊具业务稳定;(2)小家电业务增长较快;(3)母公司业务的协同想象空间大。 炊具业务稳定。公司在2016年,炊具营收四十多亿,小家电营收七十多亿。炊具领域行业增速较慢,公司每年的增速就在5%左右,基本比较稳定,这部分业务是公司最基础的业务,对公司的业绩起到支撑作用。炊具这部分业务,炒锅一年可以卖十个亿,比较有看点的就是保温杯和刀具。刀具和普通的压力锅销售规模在5-10亿之间。 小家电业务增长较快。公司小家电每年的增速基本上都在15-20%之间,2016年小家电的格局是美的、苏泊尔和九阳三家,美的营收是四百多亿,苏泊尔和九阳都是七十多亿。公司目前小家电营收最高的是电饭煲,销售超过20亿,其次是电压力锅,超过10亿,公司绍兴的小家电基地,一年有1500万台的电水壶的产能,全球第一。此外现在销量增长最快的是料理机,2018年就会过5亿。 母公司业务的协同想象空间大。公司目前外销的90%业务都是来自赛博,2017年有37亿的销售规模,,这部分业务毛利率达到18%。除了外销的收入,赛博公司把很多业务都转给了苏泊尔经营。2017年,公司就将高端的德国炊具品牌WMF中国业务转给了苏泊尔,WMF2016年营收就达到3.2亿。 盈利预测:预计2017/2018/2019年营收为140亿、161亿和185亿,维持15%的增速,EPS为1.59元/1.9元/2.2元,增速为20.6%/ 19%/15.8%。根据行业情况,给予公司25-30倍PE,对应2018年股价为47.5-57元。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,母公司协同业务不及预期
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-01-22 26.65 -- -- 27.50 3.19% -- 27.50 3.19% -- 详细
股权激励彰显公司长期发展信心。公司发布首期限制性股票激励计划,拟以13.17元/股的价格向包括公司董事、管理人员以及核心业务人才等在内的2559人授予不超过10,035万股的限制性股票,占当前公司股本的1.92%。限制性股票激励计划的有效期为48个月,其中解禁条件是2018-2010年度公司商品肉猪销售头数较2017年度商品肉猪销售头数的增长率分别不低于12%、30%和55%(即2018-2010年生猪出栏量分别不低于2133、2475和2951万头),同时2018-2020年公司净资产收益率比同年度同行业对标上市公司(肉猪养殖行业对标上市公司为牧原股份、雏鹰农牧和正邦科技;肉鸡养殖行业对标上市公司为圣农发展、仙坛股份和民和股份)加权平均净资产收益率高3%。我们认为此次限制性股票激励计划是公司继员工持股之后进一步完善股东、经营层和执行层利益均衡、公司与员工利益共享及约束机制的又一举措,对激发管理团队和员工的积极性,提高经营效率具有一定的促进作用,也彰显了公司长期发展的信心。 生猪养殖规模稳步扩张,黄羽鸡盈利改善,公司2017年业绩略超市场预期。2017年,公司完成商品猪销售1904万头,同比增长11%,完成肉鸡销售约7.8亿羽,预计实现净利润66-70亿元,同比下降40.63%-44.02%,略超市场预期。公司2017年业绩下滑的主要原因是生猪销售均价的下降以及2017年上半年活禽产品市场行情整体低迷,公司养鸡业务受到严重冲击,但2017年下半年随着肉鸡销售价格快速上涨,公司养鸡业务全面好转,盈利水平已有大幅提升。我们认为公司未来业绩的成长性依旧。 1)养猪业务:我们预计2018年生猪市场供需相对平衡,猪价整体与2017年基本持平,因此具备低成本和规模化扩张优势的养殖企业仍可保持较为可观的利润。截止2017年9月底,公司的生产性生物资产增加11.24%,在建工程增加99.84%,表明公司产能在加速扩张。我们预计公司2018-2019年的生猪出栏规模分别达到2300、2700万头,每年新增出栏400万头左右。 2)黄羽鸡业务:随着禽流感疫情的逐渐消退及黄羽鸡行业自发性的去产能,黄鸡价格在2017年下半年已有大幅回暖,价格景气度有望持续至2018年,公司养禽业务盈利将明显改善。 生鲜业务快速发展。公司积极拓展下游生鲜业务,将单一的肉鸡养殖向下游屠宰、深加工食品进行延伸,减小养殖利润波动。目前公司生鲜门店主要分布在珠三角、长三角附近,已开设超过150家,预计17年底门店超过200家。下游生鲜门店的快速扩张也为公司带来的新的利润增长点。 盈利预测与投资评级。考虑到公司2017年下半年黄羽鸡盈利大幅增厚且未来两年生猪出栏规模的加速上量,我们略上调公司盈利预测。预计公司2017-2019年实现营收557.82、642.33、727.63亿元,考虑股权激励摊销费用后,净利润分别为67.81、76.81、90.17亿元,EPS分别为1.30、1.47、1.73元。目前公司股价对应2018、2019年PE为18.35、15.59倍。作为国内生猪养殖的绝对龙头,我们看好公司的持续扩张能力以全产业链布局的竞争优势,给予公司2018年20-22倍PE,合理区间为29.40-32.34元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:猪价、鸡价大幅下降,生猪出栏规模不达预期,疫情影响。
鼎龙股份 基础化工业 2018-01-22 11.15 -- -- 11.53 3.41% -- 11.53 3.41% -- 详细
拟5631.79亿元收购时代立夫69.28%股权。公司于2018年1月16日公告拟以5631.79万元收购时代立夫69.28%股权;时代立夫是国内领先的CMP抛光垫企业,有先行的良好客户基础与应用经验,且承接了“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”(简称“国家‘02专项计划’”)的国家科技重大专项课题任务,受相关政策鼓励及重点支持,时代立夫2017年1-11月营业收入383.36万元,净利润-342.98万元。 技术、渠道协同效应显著,“02专项计划”资质助力公司降低测试成本。时代立夫于2016年中期开始进入CMP抛光垫正式生产阶段,下游客户包括中芯国际、上海华力、中航微电子等国内主要半导体制造厂商;鼎龙股份可借助时代立夫和下游大型半导体企业快速建立深度联系,大幅缩短鼎龙和下游客户对接的时间,技术上也可以互补互助。此外,时代立夫承接了“国家02专项计划”课题任务,可借助国家政策支持在中芯国际和武汉新芯等国内主要半导体制造厂商获得优先测试,且可减免费用,鼎龙股份控股时代立夫双方将共同加速国产抛光垫产品在集成电路产业领域的国产替代进程。 打印耗材主业全产业链整合优势明显,业绩稳健增长。公司已成为全球唯一一家具备全产业链布局优势的通用耗材企业,同时掌握彩色聚合碳粉、硒鼓芯片、显影辊三大核心关键技术,各个板块整合优势逐渐体现出来。彩粉和芯片业务高增长将助力公司打印耗材主业每年保持20%以上的业绩增速。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017、2018、2019年营业收入分别为17.87、20.99、24.55亿元,归属母公司净利润分别为3.00、3.59、4.43亿元,EPS分别为0.31、0.37、0.46元/股。我们认为公司打印耗材业务协同性良好,CMP抛光垫业务不仅为公司业绩带来巨大的弹性,还给公司估值提升带来帮助。给予公司2018年35-38倍估值,合理估值区间12.95-14.06元,“推荐”评级。
太阳纸业 造纸印刷行业 2018-01-17 10.07 -- -- 12.43 23.44%
12.43 23.44% -- 详细
行业龙头。公司目前拥有的纸业产能有非涂布文化用纸产能为100万吨(全国第一)、铜版纸产能为90万吨(全国第三)、牛皮箱板纸产能为80万吨、淋膜原纸产能为30万吨、静电复印纸产能为10万吨、工业原纸产能为10万吨。此外还有50万吨溶解浆(全国第一)、70万吨的化学机械浆产能。纸价上涨。铜版纸和文化纸的价格自2016年年底就开始了大幅上涨,两者在2017年的涨幅都达到40%。双胶纸2017年年底价格最高达到7875元/吨,相比去年年底涨幅达到40%。铜版纸的价格走势与双胶纸类似,2016年长时间保持在5400元/吨左右,年底价格开始上涨,2017年年中涨至6900元/吨,2017年底最高涨至7600元/吨,同比去年年底,涨幅也达到40%。未来“去产能+环保政策”将会使纸价维持在高位。 产能扩张。2017年进行的在建项目有:(1)年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目,投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元。(2)20万吨高档特种纸项目,项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿。(3)老挝的30万吨化学浆项目,计划投入28亿。三大项目都将于2018年实现投产。 长期的“四三三”战略。太阳纸业转型较早,自2012年开始,公司就领先于行业进行了"调结构、转方式"的调整,提出"四三三"发展战略,争取让公司的营收结构变成造纸产品占40%、生物质新材料(溶解浆、绒毛浆、木糖等)占30%、快速消费品(生活用纸、纸尿裤、卫生巾)。 盈利预测:预计2017/2018/2019年的营收为179.2亿/200亿/220亿,同比增长24%/11.6%/10%,预计归母净利18亿/21亿/24亿,对应EPS为0.69元、0.81元和0.93元,按照目前的造纸行业市盈率,给予公司13-15倍PE,对应2018年合理股价为10.53-12.15元。给予“推荐”评级。 风险提示:纸价大幅回落;老挝项目进展不及预期;行业竞争加剧
桐昆股份 基础化工业 2018-01-01 21.90 -- -- 28.95 32.19%
29.45 34.47% -- 详细
嘉兴石化200万吨PTA进入试生产阶段。12月27日晚,公司公告嘉兴石化年产200万吨的PTA项目进入试生产阶段。嘉兴二期采用英威达改进和优化后的P8工艺技术,该项目运营成本较行业先进装置有大幅降低,达产后可进一步提高公司资源综合利用率,降低单位产品能源消耗,巩固公司的竞争优势。公司此前已有220万吨PTA产能,该项目达产后基本实现PTA材料的自给自足,是公司产业链一体化稳步推进的重要一环。 2018年PTA盈利水平大概率维持高位。年初至今,PTA价格上涨9.4%,PTA-PX价差从年初500-600元/吨上涨到目前900-1000元/吨的水平。进口PX的价格受到供给格局影响,涨幅不及石脑油,利润逐渐向下游PTA转移。供给方面虽然2017年底复产达到440万吨,但随着行业自律性的增强,2018年PTA的毛利率仍有望维持在较高水平。而今年下游涤纶的需求一直超市场预期,纺织服装业进入补库周期,预计2018年需求的回升将延续。因此,2018年的行业高景气仍有望延续。 浙江石化稳步推进,未来稳定贡献利润。公司参股的浙江石化1期已经进入设备安装阶段。近日,140万吨/年的乙烯装置2号丙烯塔成功安装就位。1期产能大概率将于2018年实现投产,2019年稳定贡献业绩。对比上海石化1400万吨/年的产能,预计浙江石化1期可稳定给公司贡献12-13亿元/年的投资收益。 盈利预测。预计公司 2017-2018 年的 EPS 分别为 1.20 元、1.56 元,对应的PE 为 17.7X、13.6X,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游纺织行业需求不及预期;新增聚酯产能高于预期;炼化项目进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名