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宁德时代 机械行业 2024-03-19 190.04 263.00 40.45% 192.30 1.19% -- 192.30 1.19% -- 详细
Q4 利润符合预期、毛利率大超预期、高分红回报股东。 公司 23 年营收 4009亿元,同增 22%,归母净利 441 亿元,同增 44%,扣非利润 401 亿元,同增 42%,为业绩预告中值。其中 23Q4 营收 1062 亿元,同环比-10%/+1%,归母净利 130 亿元,同环比-1%/+24%,扣非净利 131 亿元,同环比+8%/+39%,毛利率 25.7%,同环比 3.1/+3.2pct; 归母净利率 12.2%,同环比+1/+2pct。 Q4 公司预计负债大增 197 亿。公司拟以 23 年归母利润的 50%给与股东每 10 股派发现金分红 50.28 元,对应股息率 2.8%。 Q4 电池出货量 120gwh、好于此前预期。 23 年公司电池出货量 390gwh,同比+35%,其中动力出货 321gwh,同比增 33%,储能出货 69gwh,同比增47%,年末库存 70gwh,同比持平。 23 年产能 552gwh,产能利用率 70.5%,在建产能 100gwh。我们预计 Q4 动储出货量 120gwh,同环比+20%,好于此前预期。从份额看,公司 23 年全球份额微增至 36.8%,且近几个月国内份额回升明显,我们预计 24 年全球份额稳中略升,全年出货量 480-490gwh,增 25%,其中动力 395gwh,储能 90-95gwh。 Q4 电池盈利水平超预期、出口大幅提升。 23 年动力电池毛利率 22.97%,同比增 6pct;均价 1 元/wh,同比-9%,单 wh 净利 0.1 元,同增 0.03 元。Q4 预计均价 0.8 元+,环降 20%, 我们预计若加回返利近 150 亿,则均价0.95 元/wh+,环降 5-10%,符合预期, 毛利率预计 29%,环比大增 7pct,单 wh 净利 0.12 元,环比提升 0.03 元。 23 年储能均价 0.98 元/wh,同降9%,毛利率 23.8%,同比+7pct,单 wh 净利 0.1 元,同增 0.03 元。 23 年公司海外收入 1310 亿元,同增 70%,毛利率 25%,同比 4pct,较国内高 3pct,预计对应出货量 110gwh,占比 30%。展望 24 年,预计公司均价同降 20%至 0.82 元/wh+,单 wh 利润微降至 0.088 元,仍远好于二线。 材料回收、技术授权等利润下滑明显,主业盈利更凸显。 锂电材料 23 年收入 336 亿元,同增 29%,毛利率 11.4%,同降 10cpt,预计利润贡献 4 亿元,同降 85%。矿产资源 23 年收入 77 亿元,同增 72%,毛利率 20%,同+7pct,其中下半年毛利率提升 13pct 至 24.5%,全年贡献利润 6.7 亿元。其他业务23 年收入 144 亿元,同降 12%,毛利率 46.5%,同降 27pct,其中 2H 毛利率 32%,环降 33pct,全年利润贡献 46 亿元,同-53%。 预计负债激增、大额计提矿产减值、现金流大增。 Q4 公司期间费用 97 亿元,环降 21%,期间费率 9.1%,同环比降 2.6pct,其中财务费用-31 亿元,大幅减少主要系汇兑收益贡献;销售费用 77 亿元,环+120%,费率 7.3%,预计质保金计多计提 20-30 亿元。减值损失 30 亿元,环比增加 7.5 亿元,年内计提矿产相关无形资产 18.5 亿元资产减值损失、矿产及电池固定资产减值 26 亿元,充分释放风险。 Q4 末公司存货 454 亿元,较 Q3 末微降 7%,库存仍维持极低水平;预计负债 515 亿元,环比 Q3 末增加 197 亿元,预计质保金贡献( 50-60 亿元),另一方面为返利计提 140 亿元。 Q4 经营现金流净额 402 亿元,同环比+14%/+158%,进一步提升。 盈利预测与投资评级: 我们基本维持 24-26 年归母净利润预期 463/568/705亿元,(此前 24-25 年预期 463/564 亿元),同增 5%/23%/24%,对应17x/14x/11x,基于公司全球电池龙头地位,给予 24 年 25x,目标价 263 元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,原材料价格波动,竞争加剧超预期。
宁德时代 机械行业 2024-03-19 190.04 -- -- 192.30 1.19% -- 192.30 1.19% -- 详细
2024年 3月 15日, 宁德时代发布 2023年度报告: 报告期内, 公司实现营业总收入 4009亿元, 同比增长 22.01%; 归属于上市公司股东的净利润 441亿元, 同比增长 43.58%; 扣非后归母利润 401亿元, 同比增长42.10%。 投资要点: 动力和储能业务出货量高速增长, 单价有所下滑但盈利能力有所提升。 1) 出货量: 2023年公司实现锂离子电池销量 390GWh, 同比增长 34.95%,其中,动力电池系统销量 321GWh,同比增长 32.56%; 储能电池系统销量 69GWh, 同比增长 46.81%。 2) 单价: 2023年公司动力电池单价为 0.89元/Wh, 2022年为 0.98元/Wh, 同比下滑9%; 2023年公司储能电池单价为 0.87元/Wh, 2022年为 0.96元/Wh, 同比下滑 9%。 3) 盈利: 2023年公司动力电池毛利率 22.27%,同比提升 5.10pct; 储能电池毛利率 23.79%, 同比提升 6.78pct。 海外市场拓展顺利, 营收快速增长, 占比显著提升。 2023年公司海外营收达 1310亿元, 同比增长 70%, 占比 33%, 同比提升 10pct。 主要为随着公司海外业务持续拓展, 前期海外客户定点陆续交付,因此境外销售收入相应增长。1)动力方面:公司获得 BMW、 Daimler、Stellantis、 VW、 Hyundai、 Honda 等多家海外主流车企新定点; 与Stellantis 签署战略谅解备忘录, 在欧洲市场向其供应磷酸铁锂电池,助力欧洲电动化转型; 与 Daimler、 Volvo 等头部重卡企业达成战略合作。 根据 SNE Research 统计, 2023年公司海外动力电池使用量市占率为 27.5%, 比去年同期提升 4.7个百分点。 2) 储能方面: 助力Nextera 实现 1.8GWh 规模的全球最大光储单体项目并网; 为意大利国家电力公司 ENEL 交付 6.4GWh 规模的全球最大储能项目群; 为西澳电力公司 Synergy 交付 3.8GWh 规模的澳洲最大独立储能项目。 根据 SNE Research 统计, 2023年公司全球储能电池出货量市占率为40%, 连续 3年位列全球第一。 库存管理优化+原材料价格下降, 公司的库存水平大幅下降。 2023年末公司存货为 454亿元, 相较于年初 767亿元, 下降明显。 主要系 (1) 公司持续加强存货周转, 优化库存管理; (2) 部分原材料 价格下降。 拆分存货构成看, 发出商品/库存商品/自制半成品/原材料/委托加工物资占比分别为 40%/26%/11%/10%/9%, 发出商品和库存商品为大头占比 66%。 2023年末电池库存为 70GWh, 与 2022年末的库存水平相当。 积极响应“质量回报双提升” 行动, 以高额分红回报股东, 凸显公司领先优势。 公司历来高度重视投资者回报, 自上市以来持续进行现金分红, 累计分红金额已达 91.05亿元, 其中 2018年至 2021年累计已实施的现金分红不低于 2018年至 2021年累计实现的合并归母净利润的 10%; 2022年度公司进一步提高投资者回报, 将现金分红比例提升至 20%, 共计派发 61.55亿元现金分红。 2023年度利润分配预案为: 拟向全体股东每 10股派发年度现金分红和特别现金分红50.28元(含税) , 合计派发现金分红 221亿元。 盈利预测和投资评级: 考虑到公司 2023年盈利修复明显, 且竞争优势仍然显著, 我们调整 2024-2026年公司归母净利润分别至 462、580、 700亿元, 当前股价对应 PE 17、 14、 11倍, 基于公司的全球竞争优势依然显著, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新能源车需求不及预期; 储能需求不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧; 海外市场拓展不及预期等。
宁德时代 机械行业 2024-03-19 190.04 -- -- 192.30 1.19% -- 192.30 1.19% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,公司2023年营收4009.17亿元,同比增长22.01%;归母净利润441.21亿元,同比增长43.58%;扣非净利400.92亿元,同比增长42.10%。其中2023Q4归母净利润129.76亿元,同比下降1.23%;扣非净利润131.11亿元。另外,公司2023年拟以年度现金分红和年度特别分红合计派发现金220.6亿元,拟向股东分红量每10股派发现金分红50.28元(含税),分红比例占合并归母净利润20%。 点评:点评:公司盈利逆势增长,为少数高分红高成长公司。营业结构来看,23年动力电池系统营收2852.53亿元(占比71.15%),同比增长22.01%;储能系统营收599.01亿元(占比14.94%),同比增长33.17%;电池材料及回收营收336.02亿元(占比8.38%),同比增长29.08%;电池矿产资源营收77.34亿元(占比1.93%),同比增长71.54%。盈利来看,公司整体毛利率为22.91%(YOY+2.66pct),动力电池毛利率为22.27%(YOY+5.1pct),储能电池毛利率为23.79%(YOY+6.78pct),动力电池和储能电池23年竞争较为激烈,公司凭借自身的优势,盈利能力逆势增长。另外,公司的分红比例较高,彰显公司充沛的现金流以及对股东的回报,是市场稀缺的高分红高成长标的。 新能源车及储能行业空间广阔,公司份额全球领先。行业来看,根据SNEResearch统计,2023年全球新能源汽车销量1406.1万辆,同增33.4%;动力电池使用量705.5GWh,同增38.6%;储能电池使用量185GWh,同增53%。我们认为未来新能源车及储能行业成长空间广阔。公司来看,2023年公司实现锂离子电池销量390GWh,同比增长34.95%;其中,动力电池系统销量321GWh,同比增长32.56%,平均不含税单价为0.89元/Wh;储能电池系统销量69GWh,同比增长46.81%,平均不含税单价为0.87元/Wh。其中公司国内动力电池使用量171.9GWh,占市场份额44.5%,连续7年位列第一;海外动力电池占市场份额27.5%,同比增长4.7%。公司在储能电池领域为海内外多家电力公司提供储能系统设备框架采购,全球出货量市占率40%,连续3年位列第一。 产能持续扩大稳固市场地位,研发高投入引领行业技术。2023年,公司产能继续加大投入,产能为552GWh,并新增在建产能100GWh,产量389GWh,产能利用率70.5%。公司在电池方面已获得多家海外主流车企新定点,并参与多家洲际规模最大储能项目,海外客户及储能的拓展有望增大公司产能利用率。公司研发投入183.56亿元,同比增长18.35%,持续推出高比能、超快充、高安全、长寿命的新产品。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收4370、5325、6201亿元,归母净利润分别为466、568、699亿元,同比增长5.6%、22%、23%。维持“买入”评级风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。
宁德时代 机械行业 2024-03-13 183.34 200.07 6.85% 193.76 5.68% -- 193.76 5.68% -- 详细
事件:24年3月8日晚间,北汽发布公告,宁德时代、北汽、京能科技、小米汽车四方将设立合资公司,在北京投资建设电芯工厂。龙头地位稳固,市占率持续提升公司是全球锂电龙头公司,市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长,公司业绩同环比提升。24年1月,全球动力电池装机量51.5GWh,同比+60.6%,其中公司动力电池装机量20.5GWh,同比+88.1%,市占率达39.7%。,同比+5.8pct。24年1月,我国动力电池装车量32.3GWh,同比+100.2%,其中宁德时代动力电池装车量达15.96GWh,市占率达49.41%,同比+4.9pct,延续第一。业绩稳步增长,海外市场持续开拓24年1月30日公司公告,预计23年实现归母净利润425亿元-455亿元,同比增长38.31%-48.07%,利润大幅增长。23年11月,公司与Quinbrook签署全球固定储能框架协议,未来5年Quinbrook将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。23年12月,公司与赛力斯集团签署战略合作协议,携手拓展海外业务,共同推进电池技术创新和全球化布局。动力储能市场不断开拓,公司业绩有望持续增长。 新产品陆续落地,技术领跑全球23年8月,公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的4C神行超充电池;23年12月,神行超充电池被评为AUTOBEST最佳技术奖,成为全球动力电池行业首个获得该荣誉的产品;24年1月,公司与江汽集团签署战略合作协议,就动力电池新技术新产品,国内外市场开拓方面开展积极合作。24年2月,星途星纪元与宁德时代共同宣布,神行超充电池量产装车,开启新能源汽车行业超充新纪元,夯实公司技术领先地位。盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营收分别为3866.77/3883.73/4515.87亿元,同比增速分别为17.68%/0.44%/16.28%;归母净利润分别为444.75/463.39/573.01亿元,对应增速分别为43.73%/4.19%/23.66%,三年CAGR为23.1%;PE分别为18/17/14倍。参照可比公司估值,我们给予公司24年19倍PE,目标价200.07元,维持“买入”评级。
宁德时代 机械行业 2024-02-29 158.18 -- -- 193.76 22.49% -- 193.76 22.49% -- 详细
业绩公司 2023年三季度实现营收 1054.31亿元,同比+8.28%, 环比+5.21%,实现归母净利 104.28亿元,同比+10.66%,环比-4.28%,实现扣非归母净利 94.28亿元,同比+2.9%,环比-5.2%, 符合市场预期。 毛利水平小幅提升,预计电池出货环比增长, 创新产品快速推进公司三季度出货约为 100GWh,其中动力约为 80GWh,储能约为 20GWh,相较 2季度出货量环比提升 25-30%。 盈利方面, 公司 Q3单季度毛利率为22.42%,环比+0.46pct,毛利水平小幅提升。 Q3归母净利率 9.89%,环比-0.98pct,净利率下降主要系人民币兑欧元升值的汇兑亏损。公司持续推出创新产品:麒麟电池已交付极氪,理想新车型 Mega 即将上市;今年 8月发布全球首款 4C 磷酸铁锂神行超充电池,可实现全温域快充,充电 10分钟续航 400公里,预计年底量产明年一季度上市。 动力电池装机量均稳居世界第一,技术储备深化海外合作根据 SNE Research, 2023年 1-8月公司全球动力电池装机份额为 36.9%,同比+1.2pct, 稳居世界第一。 其中欧洲 1-8月市占率达 34.9%,同比+8pct。 公司已获得欧洲本土车企定点,如大众、宝马、奔驰等大额订单,预计欧洲市占率将稳步提升。 公司持续深化海外合作,动力方面,与福特汽车建立战略合作关系,合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应,公司德国工厂已顺利投产,匈牙利项目一期在建,预计两年内建设完成,二期已和政府做前期沟通; 储能方面,公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商 FlexGen 达成合作协议,将在三年时间内为后者供应 10GWh 的储能产品,与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商 Primergy SolarLLC 达成协议,为 Gemini 光伏+储能项目独家供应电池,项目完成后,将成为美国最大的光伏储能项目之一。此外,公司通过不断推动换电, 共享储能发展。巧克力换电块实现批量生产,并已在厦门、合肥、贵阳等地开展。公司首创的 MTB 技术率先应用于国家电力投资集团旗下的重卡换电项目。公司着重打造具有竞争力的供应网络,原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 投资建议: 考虑到行业竞争加剧,我们下修 23/24/25年公司归母净利为 433/569/662亿元(原值 474/628/739),对应 P/E 为 19/14/12,维持“买入”评级。 风险提示: 动力电池行业需求不及预期, 新技术发展预期, 行业竞争加剧
宁德时代 机械行业 2024-02-12 164.96 263.00 40.45% 187.96 13.94%
193.76 17.46% -- 详细
事件:2月8日公司发布“质量回报双提升”行动方案,为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念,维护公司全体股东利益。公司在行动方案中制定了关于创新引领高质量发展、持续规范治理、提高信息披露质量、加强投资者沟通交流、强化投资者回报等五大方面的行动举措,有望切实有效地提升公司内在价值,持续高质量发展,积极回报投资者。创新引领高质量发展,打造全面电动化体系及产业生态,实现高质量发展。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局,致力于通过材料及材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新及商业模式创新,为全球新能源应用提供一流的解决方案和服务。公司以创新为发展根本,基于对电化学的深度理解、先进算法、算力、海量数据为基础,研发测试和实车反馈互相印证的研发闭环,通过数字化研发手段提升研发效率,不断升级产品解决方案,以满足多元化应用需求,助力新应用市场开拓。此外,公司作为全球领先的新能源创新科技企业,践行并推动产业链绿色低碳转型,在绿色原材料管理、物流清洁化、电池定向循环等维度持续发力,积极推动价值链上下游协同减碳,携手价值链伙伴推动更广泛的可持续发展。公司持续现金分红,回报投资者,并实施回购,提振市场信心。自2018年上市至今,公司累计派发现金分红91.05亿元,其中2018年至2021年累计已实施的现金分红不低于2018年至2021年累计实现的合并归母净利润的10%。2022年度公司进一步提高投资者回报,将现金分红比例提升至20%,共计派发61.55亿元现金分红。公司2023年10月30日召开董事会第审议通过以集中竞价交易方式回购20-30亿元股份,截至2024年1月31日已累计回购公司股份1036.8万股,成交总金额为17亿元,占回购资金总额上限的56.68%。未来公司有望实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制,持续提升广大投资者的获得感。全球电池龙头地位稳固,品产品+客户具备多元化,高端车市场份额60%+。23年公司全球动力份额36.8%,同增0.6pct,其中国内份额44.5%(24年1月升至49.4%),欧洲/美国/其他地区份额35.1%/15.4%/27.8%,全球电池龙头地位稳固。随着公司返利锁量、量产神行电池,全球份额有望维持稳定,我们预计24年出货470-480gwh,同增25%,其中储能95gwh+,同增35%。公司产品和客户具备多元化,新能源高端车市场份额超60%,海外客户占比超50%,电池盈利维持0.075-0.08元/wh。盈利预测与投资评级:我们维持23-25年归母净利润预期441/463/564亿元,同增43%/5%/22%,对应16x/15x/13x,基于公司全球电池龙头地位,给予24年25x,目标价263元,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,电池行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-02-07 151.19 -- -- 187.50 24.02%
193.76 28.16% -- 详细
事件:2024年1月30日,宁德时代发布2023年度业绩预告:归母净利润425-455亿元,比上年同期增长38.31%-48.07%;扣非净利润385-415亿元,比上年同期增长:36.46%-47.09%。 投资要点:2023年四季度归母净利润及扣非净利润实现环比高速增长。2023年四季度归母净利润中值为128.55亿元,同比下滑2%,环比增长23%;扣非净利润中值为130.19亿元,同比增长7%,环比增长38%。 2023年业绩与上年同期相比上升的主要原因是:国内外新能源行业保持较快增长速度,动力电池及储能产业市场持续增长,“双碳”目标下向清洁能源转型趋势明确。公司作为全球领先的新能源创新科技公司,通过加大研发投入和创新力度,不断推出行业领先的产品解决方案和服务。2023年内,公司新技术、新产品陆续落地,海外市场拓展加速,客户合作关系进一步深化,产销量较快增长的同时,也实现了良好的经济效益。 2023年公司动力和储能电池出货量有望实现同比高速增长,且单位盈利仍维持在较好水平。我们预计公司2023年动力和储能电池的出货量达380GWh以上,同比增长31%以上。单四季度看,公司的出货量达110GWh以上,同比增长14%以上,环比增长10%以上。按四季度中值计算,假设公司的电池业务利润贡献在90%,则测算公司单Wh盈利在1毛左右,与公司前三季度的单位盈利基本保持相当。 2023年公司季度产能利用率呈现回升趋势。据SMM新能源报道,2023年上半年,由于产业链去库影响,公司的电池产能利用率下降至60.5%,2022年同期为81.25%,2023H1同比下滑接近20pct。2023年第三季度,随着锂电池需求环比提升,公司产能利用率提升至70%左右。 全球市占率达37%,公司龙头地位稳固。根据韩国研究机构SNEResearch发布最新动力电池统计数据,去年前11个月全球动力电池装机总量为624.4GWh,同比增长41.8%。宁德时代装车量达233.4GWh,全球市占率为37.4%,较2022年同期扩大1.7个百分点,继续稳居榜首。 盈利预测和投资评级:考虑到行业增速放缓及电池单价下跌,我们调整2023-2025年公司归母净利润分别至440、462、532亿元,当前股价对应PE为15、14、12倍,基于公司的全球竞争优势依然显著,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车需求不及预期;储能需求不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 196.48 4.93% 167.86 10.74%
193.76 27.83% -- 详细
事件: 公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润425亿元-455亿元,同比增长38.31%-48.07%。实现扣非后净利润385亿元-415亿元,同比增长36.46%-47.09%,实现利润大幅增长。 业绩符合预期, 龙头地位稳固公司是全球锂电龙头公司,市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长,公司业绩同环比提升。 2023年 1-11月,全球动力电池装机量624.4GWh,同比增长 41.8%,其中公司动力电池装机量达 233.4GWh,同比增长 48.3%,市占率达 37.4%; 2023年 1-12月,我国动力电池装车量387.7GWh,同比增长 31.6%, 其中宁德时代动力电池装车量达 167.10GWh,市占率达 43.11%,延续第一。 动力储能双管齐下,持续开拓海外市场公司不断加码海外产能布局。在欧洲市场,德国图林根州的首个海外工厂规划产能 14GWh, 23年 1月宣布启动量产, 该工厂具备对欧洲客户的本土化生产和供货能力; 第二座欧洲工厂匈牙利德布勒森规划产能 100GWh; 23年 11月,宁德时代与 Quinbrook 签署全球固定储能框架协议,未来 5年国际能源投资商 Quinbrook 将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。 新产品陆续落地,技术领跑全球23年 8月, 公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的 4C 神行超充电池; 23年 11月,公司与岚图汽车就超充技术、电池安全及大数据等领域进行深度合作; 23年 12月,神行超充电池被评为 AUTOBEST 最佳技术奖,成为全球动力电池行业首个获得该荣誉的产品; 23年 12月,公司与赛力斯签署战略合作协议,将在超充技术、“车、电、充”一体化发展等方面开展深度合作。神行超充电池的问世,进一步夯实了公司技术领先地位。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营收分别为 4322.77/5431.39/6550.98亿元, 同比增 速 分 别 为 31.55%/25.65%/20.61% ; 归 母 净 利 润 分 别 为442.46/540.25/709.92亿元,对应增速分别为 43.99%/22.10%/31.41%,三年 CAGR 为 32.2%;对应 PE 分别为 14.0/11.5/8.7倍。 参照可比公司估值,我们给予公司 24年 16倍 PE,目标价 196.48元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;海外政策风险;原材料价格大幅波动。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 -- -- 167.86 10.74%
193.76 27.83% -- 详细
事件。 2024年 1月 30日公司发布 2023年业绩预告,预计 2023年实现归母净利 425-455亿元,同比+38.3%~+48.1%,扣非净利 385-415亿元,同比+36.5%~+47.1%。据此测算,预计 23Q4实现归母净利润 113.55-143.55亿元,同比-13.6%~+9.3%,环比+8.9%~+37.7%;扣非归母净利润 115.19-145.19亿元,同比-5.4%~+19.3%,环比+22.2%~+54.0%, 超出市场预期。 公司盈利能力稳定, 23年全球份额再创新高。 根据业绩预告披露信息, Q4归母净利 113.5-143.5亿元,前三季度累计出货约 270Gwh,我们预计 Q4出货量约为 115Gwh-120Gwh,全年出货 385-390Gwh, 电池单位盈利能力稳定。 根据 SNE 数据,截至 2023年 11月,宁德时代全球市占率进一步提升至 37.4%,同增 1.7pct,国内份额提升至 43%。 2023年 8月,公司推出磷酸铁锂神行超充电池,系全球首款在磷酸铁锂上实现 4c 超充的电池,充电 10分钟续航 400公里。 随着神行电池的推广, 2024年公司磷酸铁锂电池市场份额有望进一步提升。 叠加公司的返利政策的落地,能够锁定核心客户的 24年产能要求,我们预计 24年出货量将有望达到 480-490Gwh,同增 25%左右。 海外多点开花,欧洲市场稳重有升,北美市场曲线渗透。 海外市占率持续增长,根据 SNE 数据, 2023年 1-11月,公司全球装车量为 233.4GWh,同比增长 48.3%,市场占有率为 37.4%, 11月,公司装机量达 29.28GWh,同比增长29.8%,市占率达 40.9%, 依旧遥遥领先。 23年 11月 21日, 公司与 Stellantis集团签署战略谅解备忘录,将在欧洲当地向 Stellantis 集团供应磷酸铁锂电池。 两家公司的联合声明显示, 公司和 Stellantis 将在两个战略方面展开长期合作。 一是为 Stellantis 集团的纯电动汽车电池制定技术路线图,以及确定进一步加强电池价值链的机会;二是双方正探讨以对等模式成立一家合资企业的可能性。与Stellantis 的合作将进一步巩固宁德时代在欧洲市场的竞争力。美国市场随着 IRA法案细则落地,宁德时代与福特的技术授权模式并未受到 IRA 法案影响,意味着宁德时代将可以通过技术授权的模式增加北美市场的营收。同时根据宁德时代董事长曾毓群在达沃斯论坛表示,“我们还将为欧洲、美国的许多汽车生产商甚至电池制造商提供类似的服务模式,帮助它们迅速启动电池生产基地并成为全球一流的工厂。”这意味着宁德时代将以多种形式进一步扩展在海外市场的业务版图。 投资建议: 考虑到 23年公司全球及国内市占率进一步提升,动力及储能市场的竞争格局相对加剧,我们调整 23-25年的归母利润分别为 443, 461及 535亿元,同增 44.3%, 4.0%, 16.0%。对应 PE 分别为 15X, 14X 和 12X。考虑到公司新技术逐步落地,全球业务多点开花,维持“推荐”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 -- -- 167.86 10.74%
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业绩公司发布2023年业绩预告,预计23年实现归母净利润425亿-455亿元,同增38.31%-48.07%;实现扣非归母净利润385-415亿元,同增36.46%-47.09%。23Q4实现归母净利113.55-143.55亿元(同比-13.6%~+9.3%;环比+8.9%~+37.7%);扣非归母115.19-145.19亿元(同比-5.4%~+19.3%;环比+22.2%~+54.0%),单位净利润提升幅度超预期。 电池出货持续增长,Q4动力、储能电池单位盈利环比提升根据鑫椤数据,我们预计公司23年电池出货约380gwh,Q4出货约115GWh,环比+15%。其中动力电池23年出货约310GWh,同比+28%,储能电池23年出货约70GWh,同比+49%。分季度来看,我们预计Q4动力电池出货约95GWh,同比+19%,环比+19%,储能电池出货约21GWh,同比+24%,环比+5%。盈利能力方面,我们预计公司Q4电池单wh扣非净利约为0.11元/wh,相较Q3有所提升,主要原因系Q3有针对部分客户让利+汇兑损失影响,Q4单位盈利恢复至正常水平。 电池装机稳居世界第一,技术储备深化海外合作根据SNEResearch,2023年1-11月公司全球动力电池装机量达233.4GWh,同比+48.3%,市占率达37.4%,同比+1.7pct,稳居世界第一。 在储能领域,2023年1-11月根据SMM数据,公司储能电芯产量排名全球第一。公司持续深化海内外合作,与福特汽车建立战略合作关系,合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应,公司德国工厂已顺利投产,匈牙利项目一期在建;储能方面,宁德时代与Quinbrook签署全球固定储能框架协议,未来5年国际能源投资商Quinbrook将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。此外公司持续推出创新产品:麒麟电池已交付极氪,理想新车型Mega即将上市;23年8月发布全球首款4C磷酸铁锂神行超充电池,可实现全温域快充,充电10分钟续航400公里。公司着重打造具有竞争力的供应网络,原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 投资建议:公司作为行业龙头,预计产品出货量将稳步提升。考虑到行业竞争加剧,原材料下降等因素,我们下修23/24/25年公司归母净利为438/458/553亿元(原值433/569/662),对应P/E为14/14/11,维持“买入”评级。 风险提示:动力电池行业需求不及预期,新技术发展不及预期,行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-02-02 151.58 -- -- 167.86 10.74%
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公司发布2023利业绩预告,预计全年实现盈利425-455亿元,同比增长38.31%-48.07%;公司业绩保持高速增长,行业龙头地位稳固,维持买入。评级。 支撑评级的要点2023年盈利预计增长38%-48%。公司发布2023年年度业绩预告,预计全年实现盈利425-455亿元,同比增长38.3%-48.1%;扣非盈利385-415亿元,同比增长36.5%-47.1%。根据业绩计算,预计2023年四季度实现盈利113.5-143.5亿元,同比变化-13.6%-9.3%,环比增长8.9%-37.7%;扣非盈利115.2-145.2亿元,同比变化-5.4%-19.3%,环比增长22.2%-54.0%。 产销较快增长,行业龙头地位稳固。国内外新能源行业2023年依然保持较快增长,对于动力电池和储能的需求持续提升。公司作为全球领先的新能源企业,不断推出新型产品。加速拓展海外市场,产销量保持了较快增长。公司龙头地位稳固,从全球范围来看,根据SNEResearch发布的数据,公司2023年1-11月实现动力电池装机量233.4GWh,同比增长48.3%,市占率达到37.4%,提升1.7个百分点;从国内来看,根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据,公司2023年实现动力电池装机量167.1GWh,市占率达到43.11%,提升0.19个百分点,其中三元电池装机量78.33GWh,市占率62.08%,磷酸铁锂电池装机量88.77GWh,市占率34.01%。 深化客户合作,多产品领域开展合作。公司不断深化与现有客户合作关系,积极开拓新客户,近期先后与Stellatis、江汽集团、东风猛士、赛力斯等多家主机厂签署合作协议。在换电领域,与滴滴成立换电合资公司,依托双方的技术优势和运营能力,从网约车场景切入,为众多新能源车辆提供高效换电服务,有望成为公司业绩增长点。 估值结合公司公告与原材料价格未来变化情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至10.01/10.39/11.94元(原预测2023-2025摊薄每股收益为9.76/12.27/15.80元),对应市盈率15.2/14.6/12.7倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。
宁德时代 机械行业 2024-02-01 145.00 210.00 12.15% 167.86 15.77%
193.76 33.63% -- 详细
事件:公司预告23年实现归母净利425-455亿元,同增38-48%,中值440亿元;扣非净利385-415亿元,同增36-47%,中值400亿元。其中Q4归母净利113.5-143.5亿元,同比-14%~+9%,环增9%-38%,中值128.5亿元,环增23%;扣非净利115.2-145.2亿元,同比-5%~+19%,环增22%-54%,中值130.2亿元,环增38%,大超市场预期。 Q4预计货出货110-115gwh,全球份额再创新高,24年预计25%+增长。 我们预计Q4公司出货量110-115gwh,同环比增10-15%,全年出货380-385gwh,同增30-35%。结构方面,我们预计Q4动力出货90-95gwh,同环比增10-15%,全年出货310-315gwh,同增30%左右;Q4储能出货22gwh,同环比增20%/12%,全年出货量70gwh+,同增50%。份额方面,23年前11月全球动力份额37.4%,同增1.6pct,其中11月份额40.9%,再创新高,前11月国内份额43%+,海外份额30.8%,同增12.5pct(欧洲份额35%+,美国市场15%+)。随着公司返利锁量、量产神行电池,全球份额有望维持稳定,我们预计24年出货470-480gwh,同增25%,其中储能预计95gwh+,同增35%。 电池盈利逆势稳定,与二线电池厂差距维持。价格方面,考虑23年Q4锂、镍跌价,我们预计公司均价下滑5-8%至1元/wh以内,但从盈利角度看,电池单wh利润预计恢复0.095-0.1元,一方面出货量增长规模化降本,另一方面Q4汇兑较Q3影响减弱(Q3汇兑影响20亿元),且公司客户结构多样化,海外占比约40%,盈利稳定。展望24年,我们预计电池均价较23年下降20%+至0.8元/wh,主要由于原材料价格下降所致,其中国内部分低端市场竞争加剧,价格相对激进,但我们预计该部分仅占公司出货20-30%,对盈利影响可控,而公司欧洲动力、美国储能、国内高端动力份额高,且盈利稳定。因此我们预计24年公司电池单wh利润整体可维持0.07元/wh+,较23年平均下降0.015-0.02元/wh,电池可贡献350亿利润。此外公司技术授权、废料回收、材料业务等均稳定增长,预计贡献100亿左右利润。 盈利预测与投资评级:考虑到公司23年全球份额再创新高,24年行业竞争加剧,我们调整23-25年归母净利润至441/463/564亿元(原预期432/524/651亿元),同增43%/5%/22%,对应14x/13x/11x,基于公司全球电池龙头地位,给予24年20x,目标价210元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,电池行业竞争加剧。
宁德时代 机械行业 2024-01-11 146.94 -- -- 159.95 8.85%
193.76 31.86% -- 详细
公司深耕电池新能源领域多年,为全球客户提供新能源解决方案与服务。 公司成立于2011年,前身是ATL新能源科技的动力电池部门,其管理层团队从事锂电池领域多年,实战经验丰富。公司布局电池材料、电池系统及电池回收等各产业链,专注能源替代。截至2022年,公司动力电池使用量连续六年全球排名第一,储能电池出货量连续两年排名第一。 公司掌握多项核心技术,稳居行业首位。公司高度重视研发创新,在电池性能的能量、寿命、快充和安全等方面拥有多项核心技术。其中,麒麟电池采用首创的CTP高效成组技术,电池包体积利用率达到72%,能量密度可达255Wh/kg,领先市场。目前,公司已成功实现海外动力电池客户的大规模量产交付,2023年上半年市占率进一步提升至36.8%,稳居行业领先地位。 储能业务极速放量,有望成为第二增长曲线。公司储能产品在安全性、长寿命等方面行业领先,产品广泛应用于全球大型重要储能项目。基于长寿命电芯和液冷CTP电箱技术,已成功推出储能系统EnerC和储能电柜EnerOne等产品,实现大批量出货。2022年,公司全球储能电池出货量市场份额达43.4%,同比提升5.1个百分点。 新产品陆续发布,扩大差异化优势。公司产品技术持续创新升级,动力电池方面,推出M3P多元磷酸盐电池、凝聚态电池等产品,推进钠离子电池产业化,进一步降低电池成本。储能电池方面,推出户外系统EnerOnePus和零辅源光储融合解决方案,提升储能系统效率、响应速度和安全性。另外,公司于2023年8月发布首款4C超充电池产品,续航、安全等多方面性能显著提升.投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4128.61/5111.70/6271.66亿元,归母净利润为428.55/556.48/693.95亿元,对应EPS为9.74/12.65/15.78元,对应PE为15x/12x/9x,行业平均PE为29x/18x/13x,公司PE低于行业平均PE。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险;原材料价格波动风险;公司市场份额下降风险。
宁德时代 机械行业 2023-10-27 174.00 -- -- 197.10 13.28%
197.10 13.28%
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公司发布2023年年三季报利,前三季度实现盈利311.45亿元,同比增长77.05%。 公司行业龙头地位稳固,新型产品有望放量,维持买入评级。 支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比增长77.05%:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收2946.77亿元,同比增长40.10%;实现盈利311.45亿元,同比增长77.05%;实现扣非盈利269.81亿元,同比增长68.23%。根据公司业绩测算,2023Q3实现盈利104.28亿元,同比增长10.66%,环比下降4.28%;实现扣非盈利94.28亿元,同比增长4.91%,环比下降3.33%。 经营毛利率提升,出货量保持增长:公司经营能力稳健提升,在行业今年去库存和原材料价格大幅波动等因素的影响下,整体经营毛利率依然实现提升。公司2023前三季度实现整体销售毛利率21.92%,同比提升2.97个百分点,其中2023Q3实现销售毛利率22.42%,环比提升0.46个百分点。受益于新能源汽车和储能行业的增长,公司动力和储能电池出货量保持提升。公司2023Q3实现动力和储能电池销量约100GWh,环比23Q2有所增长,其中储能电池占比约为20%。预计随着年底市场逐步回暖,公司全年出货量有望进一步提升。 客户让利提升客户粘性,行业龙头地位稳固::公司2023Q3出于支持客户发展、深化客户合作关系,在动力电池端对车企客户有返利安排,对利润产生影响。这种返利安排有望提升客户粘性,我们预计对于公司长期发展将起到积极影响。公司行业龙头地位稳固,根据SNE数据,2023年1-8月公司海外动力电池市占率达27.7%,同比提升6.9个百分点,其中,欧洲市场市占率达34.9%,同比提升8.1个百分点。展望未来,公司神行超充电池、M3P等新技术和新产品逐步放量,市场竞争力有望进一步加强。 估值结合公司公告与行业情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至9.76/12.27/15.80元(原预测2023-2025摊薄每股收益为10.90/13.92/17.40元),对应市盈率18.5/14.7/11.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名