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新北洋 计算机行业 2017-05-25 12.35 -- -- 12.89 4.37% -- 12.89 4.37% -- 详细
公司是国内专用打印机行业龙头,技术领先持续发展:公司是专用打印机关键部件和整机以及解决方案提供商,经过十多年的发展,已成长为国内专用打印机行业龙头企业。公司在专用打印机核心技术领域拥有自主知识产权。公司热打印头(TPH)产品全球市场占有率排名第三,接触式扫描传感器(CIS)产品全球市场占有率排名第五。根据CCIA(中国计算机行业协会)的数据,公司早在2008年在国内专用打印机行业的市场份额就已名列前茅,在国内本土厂商中排名第一。公司自2010年上市以来,每年投入大量资金进行研发,保证技术和产品始终处于行业领先地位。此外,公司还成立了海外分公司加速公司在海外市场的扩张,公司在海外市场目前发展势头良好。我们认为,国内市场与海外市场齐发力,公司的专用打印机业务未来持续快速增长可期。 内生外延并举,持续深化金融行业布局:公司在金融行业的业务主要有两部分,一是给上游提供CIS等关键零件、金融嵌入式模块等,二是给下游银行客户提供清分机等整机设备和解决方案。自2013年以来,公司内生外延并举,持续深化在金融行业的布局。2013年6月,公司成立控股子公司荣鑫科技,拓展国内金融机具市场。2013年8月,公司收购鞍山搏纵51%股权,切入国内纸币清分机市场。2016年12月,公司公告定增预案,拟募集资金用于自助服务终端产品研发与生产技改项目,其中自助服务终端产品在金融行业的拓展主要是硬币兑换产品。随着辅币硬币化在我国渐成趋势,未来硬币兑换产品将有很大的市场空间。若本次定增获批,将是公司金融业务发展的一大契机。 智能物流柜在物流行业取得突破,助力公司业绩高增长:当前,我国物流行业特别是快递行业高速发展。根据国家邮政局数据,2016年,我国规模以上快递业务量为312.80亿件,同比增长51.33%;我国规模以上快递业务收入为3974.4亿元,同比增长43.50%。我国规模以上快递业务量已经连续六年每年增长超过或者接近50%,我国已成为全球第一快递大国。 随着快递业的高速发展,“最后100米”的问题凸显。智能物流柜能有效解决“最后100米”难题,因而迎来发展机遇,行业市场规模迅速增长。自2015年起,公司成功在智能物流柜等物流行业智能终端产品项目上实现突破。公司目前是丰巢科技智能物流柜的主要供货商。在物流行业特别是快递行业高速发展的背景下,随着智能物流柜行业市场规模的迅速增长,公司物流行业业务未来发展值得期待,公司物流行业业务将成为公司业绩高增长的强大助力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.67元、0.88元,对应5月23日收盘价的PE分别约为24.7、18.4、14.0倍。公司是我国专用打印机行业龙头企业,多年来保持在研发方面的高投入,保证技术和产品始终处于行业领先地位。公司成立海外子公司开拓海外市场,目前海外市场发展势头良好。国内市场与海外市场齐发力,公司的专用打印机业务未来持续快速增长可期。近年来,公司在金融、物流行业重点发力。公司一方面通过设立子公司以及外延式并购深化金融行业布局;一方面瞄准物流行业“最后100米”痛点,推出智能物流柜等物流行业智能终端产品,取得重大突破。公司的金融、物流业务表现亮眼。2016年12月,公司公告定增预案,拟募集资金用于自助服务终端产品研发与生产技改项目,自助服务终端产品包括硬币兑换产品以及智能物流柜产品。若本次定增获批,公司的金融和物流业务将进一步获得更大的发展动力。我们看好公司的未来发展,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:专用打印机设备出货量下降的风险;金融行业业务拓展不达预期的风险;智能物流柜推广进度不达预期的风险。
智飞生物 医药生物 2017-05-25 18.41 -- -- 19.09 3.69% -- 19.09 3.69% -- 详细
重磅HPV疫苗获批大大强化业绩确定性,研发管线节奏良好保障长期发展,维持“推荐”评级:代理HPV疫苗的获批消除了公司未来业绩增长最大的不确定性。再加上公司上市及在研产品中大品种众多,研发时间梯度有序,能够帮助公司维持长期发展。依托自有销售与自有配送体系,公司有望在二类苗洗牌中获得优势。近期因HPV获批致部分博弈资金流出,不改公司基本面。考虑到HPV疫苗的上市,调整2017-2019年盈利预测EPS至0.27、0.58(+0.18)、0.72(+0.25),维持“推荐”评级。 风险提示:行业恢复速度不达预期,后续产品审批风险。
江淮汽车 交运设备行业 2017-05-24 10.50 -- -- 10.78 2.67% -- 10.78 2.67% -- 详细
事项: 公司收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》,发改委同意建设江淮汽车与大众中国合资生产纯电动乘用车项目。 平安观点: 合资项目获批,建设产能10万辆:发改委同意建设江淮汽车与大众中国合资生产纯电动乘用车项目,项目单位为江淮大众汽车有限公司(暂定名),合资公司将设立全新自有品牌和商标。项目将利用江淮汽车现有建设用地新建生产车间和办公设施,全部建成后形成10万辆纯电动乘用车生产能力,项目总投资额为50.6亿元,项目资本金为20亿元,江淮汽车和大众中国分别以现金方式出资10亿元,30.6亿的差额通过自筹方式解决,合资期限为25年。 静待合资公司成立,18年合作车型有望量产:我们认为,双方在基本确定合作事项的内容后,才上报国家审批合作项目,因此我们判断关于合作内容和具体事项双方已经基本确定,合作文件会在合适的时间公布。合资公司成立后,合作的电动车有望在2018年量产。如果一台车的净利润在8000~12000元,合资公司未来的净利润有望达到8亿元以上。 升级技术水平,提升品牌价值:公司与大众合作,不仅可以给公司带来业绩的增长,而且有助于提升公司研发水平、生产制造和供应链管理能力,同时可以提升公司原有产品的品牌价值,有助于公司原有业务的开展。 盈利预测与投资建议:在不考虑合资公司影响的情况下,维持对公司的盈利预测,17年~19年的EPS为0.70、0.84、0.98元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)合资公司成立进度不及预期;2)公司新品销量不及预期。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-05-24 13.55 -- -- 13.90 2.58% -- 13.90 2.58% -- 详细
投资要点 事项: 公司控股子公司富银融资租赁(深圳)股份有限公司已向香港联交所创业板递交公开发行H股股票及上市申请并获香港联交所批准,将于2017年5月23日起在香港联交所创业板上市交易,股票代码“8452”。 平安观点: 非核心业务渐次梳理,专注新能源:本次富银融资股份共发行8984万股,公司全资子公司香港杉杉资源持有富银融资发行后总股本的41.60%。前期杉杉品牌运营公司境外上市亦获得证监会核准,后续上市推进有望加速。随着非新能源业务的渐次梳理,杉杉股份将成为一家以新能源汽车产业链为核心业务的企业,为后续产业资源整合和资本运作铺平道路。 综合锂电材料的龙头,产业链补全:公司作为全球锂电综合材料龙头企业,在高端高电压消费用钴酸锂正极材料、高倍率人造石墨负极材料等领域已经取得领导者地位;随着公司高镍三元项目、硅碳负极项目的加速推进,公司产品结构继续改善;凯蓝2000吨电解质项目投产促使公司电解液业务向好。在产业链提升品质和成本控制的双重要求下,公司规模、成本、技术优势凸显,锂电材料大版图继续补全。公司围绕锂电打造全生命周期产业链,先后布局“材料-PACK-整车-运营-储能-回收”等业务板块;随着国内储能市场的逐步升温,公司有望成为提供“发-储-用”一体化解决方案的能源管理服务提供商。 投资建议:富银融资租赁港股成功上市,公司非新能源业务基本完成梳理;上游资源涨价叠加电池企业降成本诉求,将使锂电材料企业加速市场集中,公司龙头优势凸显;高镍三元、硅碳负极项目推进,公司产品结构改善,毛利有望提高。预计17~19年公司EPS分别为0.69/0.93/1.18元,对应05月22日收盘价PE分别为19.5/14.5/11.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车产销不及预期。
快克股份 机械行业 2017-05-23 54.74 -- -- 51.56 -5.81% -- 51.56 -5.81% -- 详细
公司是电子装联专用设备领域的领先企业。公司主营业务为以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售,主要产品包括锡焊工具和机器人、装联作业的关联性设备以及柔性自动化生产线。2016年,公司实现营业收入2.9亿元,同比增长24.4%;净利润1.0亿元,同比增长26.4%;2017年一季度,净利润为2657万元,同比增长36.6%,业绩保持较快增长。 3C产业专用机器人及自动化装备业务处于快速发展期。2016年,公司专用工业机器人及自动化智能装备业务的销售收入为1.2亿元,同比增长58.4%。电子制造等行业亟待通过装联设备自动化和智能化提高生产效率与降低成本,电子装联专用设备行业的技术发展趋势是智能化、自动化的机器人产品及柔性自动化生产线,市场需求将保持较快增长。 募投项目投产将加快发展,3C自动化市场需求旺盛。公司募集项目“智能化精密锡焊设备项目” 达产后年销售收入预计为3.2亿元,新增高端锡焊装联工具、各类机器人以及配套用于安全环保的静电防护设备和烟雾过滤设备的产能。中国电子装联锡焊专用设备行业规模预计到2018年市场容量将达到157亿元。 盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利润为1.36亿、1.72亿、2.19亿元,EPS分别为1.47、1.87、2.38元,对应市盈率为37.3、29.5、23.1倍。公司是国内电子装联专用设备领域的领先企业,3C产业机器人及自动化装备业务处于快速发展期,募投项目投产将加快发展,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游电子制造等行业景气度下滑,行业竞争激化,募投项目达产进度延迟。
绝味食品 食品饮料行业 2017-05-22 37.97 -- -- 37.87 -0.26% -- 37.87 -0.26% -- 详细
盈利预测与估值:预计公司17-19年营收39、46、51亿元,同比增19.3%、18.7%、11.0%,归母净利润4.8、5.7、6.6亿元,同比增26.0%、19.6%、14.6%,EPS分别1.17、1.40、1.60元,对应PE分别为32.6X、27.3X、23.8X。 风险提示:食品安全风险、加盟模式的管理风险、原材料价格波动风险、市场扩张不及预期风险。
天健集团 建筑和工程 2017-05-22 10.30 -- -- 10.74 4.27% -- 10.74 4.27% -- 详细
地产:坐拥优质资源,迎来业绩爆发期。公司地产业务分布在深圳、上海、长沙、南宁、惠州、广州六大城市,2016年末未结转建面约230万平米,其中一线占比达38%。2017-2018年公司将迎来多个项目结算,且拿地时点主要集中地价大涨前的2013-2014年,上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%,毛利率有望维持高位。2019年深圳天健天骄将进入结算周期,该项目货值近200亿,总地价仅25.8亿,为2019-2020年业绩爆发奠定基础。预计2017-2019年地产结算净利润分别为6.3亿、14.3亿和29.7亿。未来香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新,保障未来三到五年深圳项目开发和利润贡献。 建筑施工:结构升级叠加领域扩张,毛利率有望提升。公司传统建筑施工业务门槛较低,市场低成本无序竞争激烈,2016年毛利率仅4.8%。近年公司加快仍施工承包商向工程总包商转型升级,2016年至今单独或联合中标南山高新区交通改造工程等5个EPC项目,中标总金额达91.6亿。 EPC(工程总承包)对投标人门槛要求较高,参与者多为央企,避免此前施工业务低成本无序竞争,中国中冶等央企工程承包毛利率基本在10%左右。随着业务结构的转型升级,预计公司建筑施工业务毛利率有望逐步提升。按照目前施工业务每年40亿营收,毛利率每提高1个百分点估算,可增加4000万毛利。同时在业务领域上,公司积极布局围填海、海绵城市、综合管廊、治水提质、河流治理等新型业务领域,抢占市场先机。 城市服务:参与罗湖棚改,拓宽业务领域。2016年公司物业租赁实现营收1.67亿,同比增长15.2%。2016年末公司可供出租物业建面22.1万平米,同时深圳天健科技大厦预计2017年下半年投入使用,该项目建面7.11万平米,按照120元/月/平米的租金、90%的出租率估算,每年可带来0.92亿租金收入。此外公司部分存量物业位于城市核心地段,易于变现回收现金流,2017年一季度通过出售深圳香蜜三村及长沙天健芙蓉盛世花园存量物业,实现营业收入5.82亿元,不排除未来进一步处理存量物业的可能性。积极参与深圳罗湖棚改,该项目估算总投资额约为150亿元,按6%的服务费可贡献超过9亿营收,同时利于后续获取其他棚户区改造项目和潜在二级市场开发机会。 “引入战投+员工持股+资产注入”,激发国企活力和动力。2015年12月公司完成22亿元非公开发行,引入包括硅谷天堂在内的多个战略投资者,实现核心骨干持股(持股4.8%),考虑分红转股后成本价约5.0元/股,锁定期三年,2018年底解禁,股权结构优化和核心员工利益绑定激发国资活力和动力。2016年9月公司以7.07亿元完成对粤通公司的收购,粤通公司主要仍亊道路施工维护、园林绿化施工等业务,对其收购利于进一步延伸天健集团建筑施工业务产业链,巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。 盈利预测和投资评级:由于莱宝高科减持和罗湖旧改拆迁进度具有一定不确定性,仅考虑公司传统地产、物业租赁和建筑施工业务,预计公司2017-2019年EPS分别为0.58元、1.29元和2.61元,当前股价对应PE分别为18.0倍、8.1倍和4倍。公司未来三年业绩复合增速超过90%,当前市值仅124亿,测算每股NAV16坒,较当前股价溢价54%。公司作为市场难得的业绩持续高增长房企,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“强烈推荐”评级。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-17 15.19 22.00 39.95% 16.35 7.64% -- 16.35 7.64% -- 详细
引进国际领先技术,增强核心竞争力:DHT是美国的一家中型公司,专门从事提供海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程设计、技术服务和膜技术、装备以及设备组装和自动化解决方案,具有很强的海水淡化技术能力,其他领域技术能力也较为领先,多次荣获各类国际奖项和荣誉,可根据不同的客户需求订制不同的处理工艺。海外并购是公司坚定不移的发展战略,此前已成功收购奥地利KWI、德国ITN、瑞士AquaSwiss等海外优质标的,吸收了诸多全球顶尖技术,极大降低了项目工程与运营成本。公司此次收购DHT,有望继续引进国际先进环保技术与技术人才,加强技术储备,进一步巩固全球领先的技术优势,推动各项业务,尤其是海水淡化业务的发展。 发挥协同效应,完善海外市场布局:DHT拥有丰富的工程业绩,在25个国家拥有200多个设计项目,涵盖市政和工业领域;拥有全球化的商业网络,在美国本土、东南亚、南美、中东和非洲均有良好市场;拥有与国际EPC总包企业和工程公司的良好的长期合作关系。公司通过收购DHT,借助海外并购的丰富经验,能够充分发挥双方在产品、管理、人才、市场渠道和技术等方面的协同效应,拓展美国及其他海外市场,完善全球化市场布局,实现加速扩张。 盈利预测与估值:预测公司2017-2019年主营业务收入分别为19.2、25.2、31亿元;每股收益分别为0.65、0.9、1.11元。给予公司12个月目标价22元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司项目落地低于预期。
广东鸿图 机械行业 2017-05-17 21.56 -- -- 22.45 4.13% -- 22.45 4.13% -- 详细
投资建议: 广东鸿图作为国内汽车铝合金压铸件龙头,将受益于汽车轻量化的发展趋势,公司在南通、武汉的新建厂房将缓解公司产能不足的问题。在外延方面,公司于2016年纵向收购宝龙汽车,切入整车领域,2017年横向收购宁波四维尔,丰富产品、增厚利润的同时也可以实现客户的协同。我们预计广东鸿图2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.98元、1.27元、1.69元,对应PE分别为22.0x,16.9x,12.8x。并且,考虑员工持股均价倒挂提供一定安全垫,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 汽车轻量化发展不及预期风险、业务整合不达预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-05-17 24.17 -- -- 26.20 8.40% -- 26.20 8.40% -- 详细
股份回购预案通过,股权激励已在路上:公司董事会审议通过《关于回购部分公司股份的预案》,拟在2018年2月28日前以不超过35元/股的价格,使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于后期实施股权激励计划;回购总金额最高不超过5000万元,回购股份数不超过200万股。预计公司年内将加速推进股权激励计划落地,增强公司核心技术/销售/管理团队的凝聚力和主观能动性,为公司延续高速发展保驾护航。 公司章程修订扩大经营范围,耐可赛桥头堡作用凸显:公司前期通过收购耐可赛株式会社,成功实现拳头产品的对日销售,并获得锌空电池等特色电池技术路线的技术储备。日本在动力电池及电池材料如正极、铝塑膜等产品领域处于世界前列,公司本次公司章程修订新增“技术进出口、货物进出口”经营范围,有望借助耐可赛株式会社这一桥头堡,复制国内公司“并购日本企业-技术合作/技术进口-先进产品国产化-加速进口替代”的成功模式,实现动力电池产业链的进一步补全,并向高端化进军。 投资建议:考虑到当前股票价格仅为回购上限价格的68%,侧面说明公司当前股价已经严重低估;公司率先布局微型纯电乘用车,有望通过绑定众泰汽车核心车型云100S实现共同成长;前四批推荐目录中公司实现在客车、专用车领域新客户拓展,全年动力电池销售高增长可期。预计公司17~19年EPS分别为0.97/1.56/2.11元/股,对应5月15日收盘价PE分别为24.6/15.3/11.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-05-16 27.28 -- -- 29.21 7.07% -- 29.21 7.07% -- 详细
投资要点 事项: 1、公司公开配股事项获得中国证监会受理。 2、公司发布对外投资事项筹划公告,拟与上海电气集团共同投资设立上海电气国轩新能源科技有限公司,注册资本3亿元;其中公司拟以现金出资1.29亿元,持股比例43%;标的公司基于钛酸锂负极电池拓展储能相关业务。 平安观点: 联姻上海电气,打造产业化储能:上海电气是全球新能源(风电光伏)及输配电设备领域巨头,2016年成为全球最大的海上风电整机制造商;上海电气在风电、光伏新能源领域初步构建了涵盖工程+设计、技术+产品、运营+服务的完整产业链,并多次中标国家电网招标项目。公司通过与上海电气合作,可以提供更贴近新能源发电端消纳需求的产品;并有望快速进入国家电网招标体系,在电网调峰调频领域建立产业化先行者优势。 股权激励到位,双技术团队协作:在拟设立的合资公司中,上海电气集团技术团队与公司技术团队拟各以现金出资1800万元,各占公司注册资本的6%,股东的主人翁作用促进双方技术团队发挥主观能动性。公司技术团队在钛酸锂电芯生产、成组等领域具备成熟的技术储备,上海电气技术团队凭借贴近发电、输配电优势提供更具竞争力的解决方案;双方技术团队的协作将实现优势互补,强强联合。 钛酸锂春风起,扬长避短尽其用:钛酸锂凭借尖晶石稳定结构、高电位不产生SEI膜等优势,具备长寿命、高安全性、高倍率、耐宽温等性能优势,在品质需求压倒初始投资价格敏感的电网招标体系中更易获得突破。随着珠海银隆、四川剑兴等钛酸锂产能的逐步投放,钛酸锂材料价格有望快速下降;而钛酸锂超过一万次的长生命周期将使钛酸锂产品更具度电成本优势;同时钛酸锂电池产品能量密度偏低的劣势在看重功率密度的储能领域得到规避。 配股稳步推进,再扩张扩大领先优势:公司配股事项获得证监会受理,融资进程稳步推进。公司作为动力锂电行业龙头,凭借高材料自给率、产能规模优势和绑定大客户渠道,获得显著领先优势。公司本次融资再次扩建动力电池产能规模,并投资建设高镍三元正极材料和硅系负极材料,将同时受益材料自给率的提高和领先材料体系带来的产品品质提升,公司将继续保持产品领先优势。 投资建议:公司联姻上海电气布局钛酸锂储能产业化应用,百亿销售1234规划实现可期;三元转型稳步推进,绑定北汽国民车EC180放量在即;三元材料、隔膜材料下半年投产,材料自给比例提高有望延续高毛利。预计公司17~19年EPS分别为1.51/2.13/2.59元/股,对应5月12日收盘价PE分别为17.9/12.8/10.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、宏观经济不及预期。
安图生物 医药生物 2017-05-11 42.45 -- -- 41.87 -1.37% -- 41.87 -1.37% -- 详细
投资要点 事项: 公司公告以不超过2.025亿元受让北京百奥泰康75%股权。转让后,公司出资3000万元,百奥泰康原股东出资1000万元,共同向标的公司增资。 平安观点: 控股百奥泰康,收购价格合理: 安图生物此次收购的北京百奥泰康生物主要从事生化诊断试剂的研发、生产和销售,拥有12大门类119个产品注册证,品种数量在国内居于前列,其中不乏25-OH VD、CCP、MAO等特色品种。公司目前已基本建立全国销售网络,2016年实现营收2300万元,净利润459万元。 百奥泰康的75%股权受让分三次进行,分别于2017年(25%)、2018年(30%)和2019年(45%)年报后支付,同时原股东承诺此3年实现的净利润不低于1050(+129%)、1600(+52%)和2350(+47%)万元。收购估值为报表年度最低承诺净利润的15倍,即三年累积最高不超过2.025亿元,收购估值合理。 补齐生化试剂,打通核心产品布局: IVD产品市场规模巨大,但实质上是由多个独立的分支构成,分支之间技术不能通用。对照国际IVD巨头的发展历程可以发现多产品线布局、不同方法学齐头并进是公司发展到一定规模后的必然选择。 而各产品线中生化检测市场占比较大(约20%),检测项目基本无法取代,因而在检验科有着重要地位。但目前国内生化试剂市场已趋于成熟,通过并购方式介入是一个明智的选择。 安图收购百奥泰康的意义远不止业绩并表,更在于藉此完成了流水线核心产品的布局。流水线是检验科自动化趋势下的发展方向,近年来外资巨头纷纷在国内大型医院投放流水线以换取配套试剂的垄断供应,包括安图在内的一些走在前列的国内IVD企业也在紧跟趋势打造自己的流水线。 安图拥有国内领先的化学发光检测系统,通过收购盛世君晖获得了东芝生化仪代理权,再加上自主研发的微生物质谱仪,流水线上的核心检测仪器已悉数纳入旗下,而此次收购百奥泰康则补齐了生化试剂的缺失,为流水线的推出扫清了障碍。我们预计安图有望在17-18年国内首先推出包含前处理、分拣等系统的大型流水线,进一步提升公司竞争力。 目标宏大,由化学发光龙头向IVD龙头发展,维持“推荐”评级:依托于磁微粒化学发光产品的快速普及,公司正处在高速成长通道中。管理层具有远大的目标,进一步加大研发投入强化自身在化学发光市场地位的同时也积极布局多产品线,有望成长为国内整个IVD制造业的龙头企业。预计2017-2019年EPS为1.13、1.44、1.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品推广不及预期;产品降价风险。
塞力斯 医药生物 2017-05-11 97.80 -- -- 102.70 5.01% -- 102.70 5.01% -- 详细
收购京阳腾微,强化华北地区开发能力: 北京京阳腾微成立于2009年末,主业为IVD产品流通服务商,是BD在北京、河北、辽宁区域的经销商,也是伯乐在北京及东三省的一级经销商,在蛋白质检测、微生物、流式细胞等领域具有较高的市场地位。2016年京阳腾微实现营收1.11亿元,净利润661万元。根据原股东的业绩承诺,公司在2017-2020年中实现的扣非净利润不低于1200(+81.5%)、1470(+22.5%)、1801(+22.5%)、2206(+22.5%)。公司收购价格对应17年利润为11倍,略高于行业收购平均水平,考虑标的公司所在的北京市场的特殊地位,估值处于合理范围。5月初,塞力斯成立北京分公司,正式进军北京市场。北京地区强势的医院地位增大了新进入者融入的难度,现有渠道拥有更高价值,因此公司在成立子公司后仍通过并购方式继续强化市场渗透能力,希望以较快速度融入其中。 北京地区医疗资源集中,检验市场巨大: 由于历史原因,北京地区医疗资源非常集中,吸引了全国各地的患者前来问诊。据统计,北京全年医疗系统接待患者数量达到2.3亿人次。众多顶级医疗派系所开设的检验项目众多,再加上可观的人流量共同塑造了北京地区庞大的体外诊断试剂与耗材市场规模。北京市场对IVD产品服务商的吸引力可见一斑。 塞力斯早先主要覆盖了两湖及江苏、河南地区,上市后快速向山东、江西、福建、重庆、广东、黑龙江、天津、广西等地区扩张。此次收购京阳腾微意味着公司成功在北京市场站住了脚,后续可以依托公司丰富的产品库扩大市场份额,进而辐射整个华东地区。 随IVD渠道整合趋势快速布局,有望成为全国级龙头企业,维持“推荐”评级:快速发展的制造端使IVD渠道公司增速显著快于药品渠道公司。IVD渠道分散的结构为公司迅速布局,做大规模带来机遇,我们认为检验科渠道整合仍值得重视。塞力斯在上市后凭借强大的执行力快速实现全国布局,以合资子公司及并购方式与当地医院签订集约化服务合约,有望成长为全国龙头之一。在不考虑未完成并购因素的情况下,预计2017-2019年EPS为1.76/2.36/3.12元,维持“推荐”评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-05-09 27.80 36.00 21.54% 29.95 7.73% -- 29.95 7.73% -- 详细
上汽大众销量同比略下滑、上汽通用销量增幅不俗:上汽大众4月销量同比继续下滑,我们认为这主要是由于销量占比较高的轿车部分略有下滑导致,其中跑量车型桑塔纳、POLO、朗逸销量表现预计比较一般,预计5月份随老品去库存接近尾声,新品SUV途观L、途昂、柯迪亚克销量占比提升,上汽大众销量同比增幅有望改善。上汽通用4月销量同比大增14.2%,我们预计主要是全新MPVGL8逐步上量,轿车终端优惠较大,昂科威销量坚挺导致,后续销量表现依然值得期待。 上汽乘用车销量同比大增。上汽乘用车4月销量同比增137.7%,其中3月上市的小型SUV名爵ZS4月销量9768辆,同比增108%。荣威RX5、荣威i6表现均比较不错,预计随后续各个车型新能源版本上量,新车销量爬坡,新SUV车型上市,上汽自主乘用车年销有望达70万辆。 德系大众王者归来,自主强势崛起。大众集团未来2-3年在国内预计将推出10款SUV车型,上汽大众预计2018年将继续推出2款定位低于途观的SUV,打造SUV全系列,加速抢占国内市场份额。自主品牌乘用车进入盈利向上弹性周期,预计2017年减亏40亿左右。 低估值+高分红提供安全边际。相对于公司目前所处周期,上汽估值仍偏低,2016年公司分红率提升至约60%,股息率较高,股价具备安全边际。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧,盈利高弹性可期。预计2017-2019年EPS分别为3.42、3.76、4.19元。维持“强烈推荐”评级,目标价36-40元。
科伦药业 医药生物 2017-05-09 15.92 -- -- 16.11 1.19% -- 16.11 1.19% -- 详细
输液龙头转型阶段,收入加快增长、利润承压。公司是国内输液龙头企业,大输液产品国内市占率约32%,位居第一。近年公司收入增长稳定,利润受折旧摊销、研发费用、市场拓展费用增加等因素影响,呈现负增长。2010-2016年营收CAGR为13.41%,除2015年公司收入受塑瓶降价影响而出现下滑,其他年份保持10-20%的平稳增长。2016年公司实现营收86.66亿元,同比增长10.34%,归母净利润5.85亿元,同比下降9.04%;今年一季度实现营业收入24.34亿元,同比增长21.45%;归母净利润1.93亿元,同比下降7.47%。随着川宁前三期项目的全部达产、产品降价影响的消除,今年净利润有望实现正向增长。 打造千人研发团队,进入创新研发第一梯队。公司近四年引进了70余位来自国内外知名企业的领军人才,海内外研发人员已超过千人,进入国内医药创新企业的第一方阵。目前公司在研品种337个,其中49个获批临床。270个仿制药中约100个品种具有首仿机会,已启动17项NDDS(纳米给药系统)、22项一致性评价。创新药方面,42个创新小分子项目中创新靶点项目25个,占比达到60%,2016年1类抗多种实体瘤的小分子靶向药申报临床。在研的生物大分子药17个,其中具有颠覆性创新的有10个,2016年下半年抗EGFR单抗注射液进入临床,今年一季度PD-L1、抗VEGFR2单抗注射液、重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白等多个生物大分子品种获临床注册受理。同时前期研发的注射剂品种也步入收获期,目前已有36项待批生产,预计今年将有4-7个品种获批,包括帕瑞昔布、卡文、中长链脂肪乳等。 川宁三期即将满产,高标准投入带来高回报。2011年公司启动新疆伊犁抗生素项目建设,由于当地具有水、煤炭、农副产品等优质自然资源的成本优势,同时公司通过规模化大生产、一流设备的投入提高生产效率,在环保趋严的政策下未来有望掌握抗生素原料的全球话语权。伊犁川宁一期硫红和二期青霉素已实现满产,三期头孢产能利用率50%,预计今年6月份能实现满产。未来随着部分原料自产、技改收率的提高,生产成本还有进一步下降空间,按满产产能、现价计算,原料药业务将为公司贡献利润总额8亿元。价格方面,受环保趋严等因素的影响,除7-ACA价格稳定以外,其他三大品种价格涨幅在5%-20%之间,处于上升通道中。 大输液产品仍有增长潜力。在限输液的大背景下输液行业在量上的增长有限,未来增长主要来自结构的调整,包括包装升级替换、治疗性输液占比的增加以及双腔(多腔)袋产品的上市。1)从第一代的玻璃瓶,到第二代的塑瓶,再到之后的可立袋,性能不断优化,可立袋的市场占有率从2009年的13.13%到2014年的35%,未来将逐步对塑瓶进行替代。2)从全国治疗性输液的收入占比为53%,公司仅为18%。未来随着公司自主研发的治疗性输液新产品上市销售贡献收入,包括帕瑞昔布、右美托咪定等重磅产品的获批,治疗性输液的占比有望进一步提升。3)在欧美发达国家的肠外营养中80%采用双腔或多腔的新型包装,而国内这一比例不到20%,未来替换空间巨大。公司首个双腔袋产品脂肪乳氨基酸注射液于2009年底获批上市,目前有7个双腔(三腔)袋产品进入待批生产阶段,卡文有望在今年获批上市。 维持“推荐”评级。假设普通输液保持5%的增速,治疗性输液保持10%增速,非输液业务在原料药的拉动下2017-2019增速分别为30.00%、25.00%、20.00%。预计公司2017-2019年EPS分别为0.47 、0.60 、0.76元,对应市盈率估值为34.4、26.5和21.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示。研发风险;主要产品降价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名