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桃李面包 食品饮料行业 2018-07-20 60.95 -- -- 60.40 -0.90% -- 60.40 -0.90% -- 详细
收入符合预期,净利高于预期:公司2Q18营收同比+18.3%,符合我们18%的预期;归母净利润同比+38.4%,高于我们31%的预期,主因或在于高估公司销售费用率。 收入增速略有放缓,全国扩张仍有广阔空间:公司2Q18营收同比+18.3%,环比1Q18增速有所放缓,我们认为随着公司全国扩张逐渐进入平稳期,增速客观上难以长期保持过往的较快增速,增速放缓是正常现象。往2H18展望,公司全国扩张有节奏推进,下半年由于提价因素消除,收入增速或会慢于上半年。长期看,公司全国扩张仍具较大空间,我们估算全国适宜的网点也应有70万个,公司17年底零售终端仅19万个,过去三年保持3-6万个新增网点的开拓速度,公司仍需8-10年才能基本达到深入到县乡级的全国市场深度覆盖水平,收入中枢或能长期保持在15%以上。 提价效应推升毛利率,费用率或仍在高位:公司3Q17产品均价提升3%,2Q18继续受益提价效应,叠加面粉、棕榈油等主要原材料价格持续走低,毛利率或较去年同期有明显提升。公司全国扩张稳步推进,但诸多新区域仍处于培育前期,短期费用压力仍然明显,2Q18费用率或仍在高位。长期看,随着新区域规模效应显现,公司销售费用率大概率会回归历史常态,这个过程虽慢但持续可期,有望推动净利率持续爬坡。 批发高天花板+行业好格局,长期逻辑清晰的行业龙头:短保面包得益于在外早餐市场的快速扩容,未来5年复合增速或高达13%,批发模式仍是短保最佳模式,规模效应明显&成熟模式广泛复制利于诞生龙头。公司作为正在全国扩张的批发模式行业领跑者,估算市占率11%,远高于主要跟随者市占率总和。往后看,公司全国扩张下持续强化的规模领先&渠道排他优势正铸就宽广的护城河,有望成长为行业绝对龙头。 稳守核心资产,分享长期成长红利:公司兼具好赛道和好格局,长期成长逻辑清晰,业务风险小而确定性高,是具备长期投资价格的好标的。虽公司短期估值修复接近尾声,但规模效应有望推动利润逐渐释放,可持续分享公司成长红利。基于公司新区域培育进度低于预期,我们下调公司盈利预测,18-20年EPS从1.54、1.98、2.48元下调至1.31、1.60、1.99元,对应PE分别为45.2、36.8、29.6倍,考虑公司长期成长性确定,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、扩张效果不及预期风险:公司正推动全国性扩张,新市场培育面临更多不确定性,或导致业绩不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2018-07-20 14.27 -- -- 14.38 0.77% -- 14.38 0.77% -- 详细
新战略逐步落地,发展路径愈加清晰:行业增速放缓&竞争加剧背景下,公司重订“接地气”发展战略,发展重心从专注中高端挂面逐步调整为发力中低端挂面+布局非油炸方便面&湿面种子业务。公司力图通过产业链一体化降低成本,以高性价比策略力争空间更广阔的中低端挂面市场,并以最优方式布局顺应消费升级趋势的湿面和非油炸方便面业务,打造新增长引擎。我们认为公司选取的战略方向兼顾成长潜力&现有资源禀赋,且正以大魄力推动业务线调整,公司未来发展前景、路径正变得更清晰。 基本面边际改善,业绩重回高增长。17年,公司受渠道去库存、春节备货扰动、营销体系改革、五谷道场亏损等多因素共同影响,盈利能力有所减弱。18年以来,公司得益于面粉成本下降、春节后移、渠道低库存及严控费用,业绩重回高增长,1Q18收入同比+45%,净利同比+111%。往后看,原有有利因素仍在延续,且叠加未来新产能释放、面粉自给率提升、五谷道场调整成效显现,公司业绩有望继续保持较好增长势头。 股权激励到位,高目标彰显信心:公司两期员工持股计划分别持有公司4.85%、4.52%的股权,高比例员工持股实现股东、管理层、员工三方利益深度绑定。此次,公司推出股票期权激励计划,管理层占股票期权总量比重18.45%,核心技术(业务)人员占比81.55%,广泛覆盖公司业务骨干,有望继续激发员工积极性,推动业务更好发展,且18-20年净利润分别较17年增长不低于40%、80%、130%的较高行权条件彰显管理层对公司发展前景的强信心。 业绩深蹲起跳,维持“推荐”评级:公司得益于成本下降、渠道低库存、严控费用等多项因素,基本面正边际改善,全年业绩高增长可期。“发力中低端挂面+布局湿面、非油炸方便面”新战略逐步落地,新引擎有望驱动业绩持续增长,公司长期成长空间或重新打开。基于公司基本面改善超预期,我们上调公司盈利预测,18-20年EPS从0.39、0.46、0.52元上调至0.57、0.67、0.78元,对应当前PE分别为23.4X、20.1X、17.1X,当前估值合理,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全亊件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全亊故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-07-20 13.10 -- -- 12.82 -2.14% -- 12.82 -2.14% -- 详细
此为意向协议,构成重大资产重组:本次签署的协议仅为意向性协议,协议约定的具体事项在实施过程中存在变动的可能,后续具体合作事项以协议各方签署的正式协议为准。此次交易方案尚需进一步论证和沟通协商,并履行必要的内外部相关决策、审批程序,尚存在不确定性。并且,九州风行在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%以上,构成重大资产重组。 收购九州风行符合公司战略发展,可助力公司出境游进一步做大做强:九州风行是出境旅游专业批发商,主要从事出境旅游的批发、零售业务。公司目前业务覆盖全面,产品布局以长线为主,短线为辅,主要产品线路包括俄罗斯出境、欧洲出境、马尔代夫海岛游、美洲出境、中东出境、东南亚出境等。而腾邦国际近年来加码出境游业务布局,深度布局俄罗斯、东南亚等核心市场,收购九州风行一方面可以帮助公司在俄罗斯、马尔代夫这两个庄家目的地进一步做大做强,另一方面可以帮助公司进一步开拓欧洲、美洲、中东、东南亚等市场。 深耕“大交通+目的地资源”,18年聚焦俄罗斯、马尔代夫目的地:腾邦国际以市场差异化为首要考量选择目的地和航线,综合考虑旅游线路及产品体验的优化。目前腾邦国际已成为国内最大的定期航线运营商,截止六月底,运营的航线数已达35条(班次共102班),对比去年同期新增了25条,预计至今年年底将运营60条航线。掌握大交通优势,腾邦大旅游生态圈正在撬动更大的市场份额。自2016年以来,腾邦国际通过旗下腾邦旅游,先后开通运营了深圳至芽庄、岘港、清迈、万象、普吉、美娜多、琅勃拉邦、西哈努克等旅游城市航线,出发地以深圳大本营为主。2018年,腾邦国际大交通战略开始从“以始发地为中心”到“以目的地为中心”的跨越,聚焦俄罗斯及马尔代夫两个目的地,多城市始发,实现全国联动。 后来者居上,公司具备强大的执行力:公司以机票代理起家,从2014年开始大力布局旅游业务,大旅游生态圈战略逐渐落地,出境游业务从无到有,依托资源端掌握大交通优势,以及喜游国旅目的地深耕运营的优势,发展速度快于同行业。中国旅游研究院、国家旅游局数据中心和中国旅游协会发布的2017年度中国旅游集团二十强名单中,腾邦集团位列第四,成为国家旅业第一方阵的黑马。我们认为公司管理层具备长远的战略眼光和强大执行力,这是公司获得长期发展最大的优势。 投资建议:公司出境游业务发展速度快于预期,中报业绩预报显示公司上半年归属于上市公司股东的净利润2.11亿元-2.60亿元,比上年同期增长30%-60%。且6月-7月公司先后现金增持喜游国旅股权,从此前的持股37.26%到目前的持股92.25%,根据喜游国旅2018年-2020年业绩承诺8000万、1.1亿、1.25亿有望增厚2018-2020年业绩约2200万、6049万、6874万。因此我们上调公司盈利预测,预计2018年-2020年公司归母净利润分别为3.81亿元、5.01亿元、6.11亿元(上调前为3.59亿元、4.78亿元、5.94亿元),EPS为0.62元、0.81元、0.99元,目前股价对应PE为20.7倍、15.7倍、12.9倍。此次计划收购九州风行,将进一步增强公司出境业务实力,我们维持“推荐”投资评级。 风险提示:1、并购整合风险。公司将继续通过并购手段加大对行业价值链上核心资源的战略布局,随着并购数量的增加,投后并购整合难度增大,对公司的管理要求进一步提高。2、政策风险。公司布局的互联网金融业务受政策影响较大,国家出台多个指导性的政策法规规定,持续提高监管力度,对公司金融业务的发展带来一定的影响和风险。3、泰国游短期降温风险。近期泰国游船倾覆事件可能在短期内对中国游客到泰国游造成负面影响。4、股票质押风险。公司大股东腾邦集团股票质押占持股比例58.99%,占总股本比例16.95%,在资金收紧背景下,如果股价下跌较多,则股票质押面临平仓风险。
宁德时代 机械行业 2018-07-19 82.28 -- -- 91.18 10.82% -- 91.18 10.82% -- 详细
购买电池产能项目而非合资新建,华晨宝马动力电池需求确定性及紧迫性较强:华晨宝马已经实现X1、5系等国内主销产品的初步电动化,其中5系插电产品实现油电平价,并累计实现近3000台销售,公司在中国新能源市场取得领先开局。华晨宝马未采用合资新建工厂的方式获得动力电池产能,说明其预计需求爆发时间点快于产能建设周期,华晨宝马新能源或将在19年迎来爆发。 谋求股权投资锁定长期协作关系,凸显公司产品的稀缺性:公司与宝马集团自i3协作至今具备优秀的合作历史,在海外动力电池产品加速入华、国内动力锂电结构性产能过剩的大背景下,华晨宝马谋求与公司的股权投资锁定长期协作关系,说明了公司产品在国内市场的稀缺性。我们认为,公司与奔驰、大众集团等中高端车企的合作也将进入落地阶段。 投资建议:华晨宝马向公司购买动力电池产能,并以28.525亿元预付款方式锁定长期订单并希望参与公司股权投资,豪华品牌与公司强强联合的姿态显示出公司产品在国内市场的稀缺性。考虑到华晨宝马已经实现国内主销产品的电动化,公司的高端品牌订单具备更强确定性。我们维持公司盈利预测18/19/20EPS分别为1.51/1.84/2.31元,对应7月17日收盘价PE分别为54.4/44.7/35.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)外资/合资企业订单执行进度不及预期的风险,将影响公司产能释放节奏;2)金属价格波动风险,将影响公司材料业务收入增速和利润水平;3)国内市场开放风险,若LG等进入国内市场加速,将影响公司国内市场份额;4)补贴政策快速退出风险,影响公司毛利率。
深信服 计算机行业 2018-07-19 109.41 -- -- 109.69 0.26% -- 109.69 0.26% -- 详细
公司战略性业务方向--超融合业务增长较快,但毛利率相对较低:根据公司公告,上半年公司营业收入保持一定增长,但由于毛利率相对较低的云计算业务收入占比增加,综合毛利率较上年同期有所下降。超融合架构是公司云计算业务板块的主体,也是公司重点投入的方向,近年来呈现出高速增长势头,但是由于目前交付产品中,一体机交付比例依然较高,毛利率相对较低,2017年毛利率为53%,低于公司另两个板块信息安全(88%)和无线业务(64%)。 超融合业务作为公司的战略方向,未来增长依然明确。一方面,国内企业信息化需求增长的大趋势未改变,中小企业上云意愿也在增强,超融合作为高效、低成本、运维简单的私有云或者混合云的解决方案,市场空间巨大。按照Gartner的预测,2016到2021年超融合市场的年复合增长率为48%,中国市场增长将更为快速。另一方面,公司目前同主要竞争对手呈现出差异化竞争的态势,各自的市场区隔内均有较大拓展空间,而且相比竞争对手,公司融合了安全解决方案的超融合架构也更有竞争力,而且公司在可视化方面也较其他企业做得更好,更有利于中小企业客户部署。 因此,我们认为,公司在该领域仍将保持高速增长的势头。2017年公司云计算业务规模为5.45亿元,占公司营收比重为22%,同比增长146%,预计2018年仍将保持高速增长。 公司业务收入呈现季节性特点,也是上半年业绩未能释放的另一个重要原因:同其他网络安全企业类似,公司业绩呈现出明显的季节性特征。客户采购主要集中在下半年,近三年的下半年收入占到公司收入比重的63%左右。但是,费用却在年内各季度均匀的发生,可能造成一季度、上半年或者第三季度出现季节性亏损或者业绩不如人意。因此,我们认为,上半年业绩对全年业绩的参考作用不大。 公司在技术研发和销售方面的投入明显上升,这也是公司上半年业绩略低于预期的重要原因之一:公司公告称,销售费用、研发投入较上年同期增幅较大。从公司上市筹集资金投向看,云计算和网络安全都是投入的重点。我们认为,公司这两个板块在2018年上半年研发和市场拓展方面都在加速部署,相应管理费用和销售费用增加明显在情理之中。但该部分投入在报告期内很难见到实效,相关费用一定程度上拉低了公司的业绩。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,预计EPS分别为1.91元、2.56元、3.40元,对应7月13日收盘价的PE分别约为60.6、45.2、34.0倍,维持“推荐”评级。公司作为A股市场上新晋的网络安全龙头企业,在上网行为管理、VPN、下一代防火墙等多个领域都处于行业领先地位,未来将在国家网络安全产业发展和企业信息化建设中充分受益。此外,公司在超融合领域有着独特的竞争优势,未来高速增长的势头有望延续。 风险提示:(1)行业竞争加剧,企业毛利率下降的风险:网络安全行业作为国家重点发展的信息技术产业,也是网络强国建设的重要支撑,未来从产业政策的角度考虑,国家可能将鼓励更多有实力的企业进入该领域。同时,网络安全、云计算等领域需求的增长,可能受到宏观经济走势、政企信息化投入强度等因素影响,需求增长可能不及预期,行业企业竞争可能加剧,企业毛利率将有下降的风险;(2)新业务增长不及预期:相比公司传统的网络安全领域,云计算、企业无线都是公司在近年来新发展起来的业务单元,虽然增长较为迅猛,但是在各自板块中都存在着类似于新华三、华为等强大竞争对手,未来如果企业不能够保持持续的创新和开拓能力,相关板块的业务高速增长的势头可能被打断;(3)国家政策可能出现调整带来的税收优惠减少等风险:目前国家对国内网络安全产业在立法、技术发展、财政税收、投融资等多个领域都给予了政策扶持。但未来如果国家政策的支持力度和方向出现调整,行业和企业的发展将受到影响。
大北农 农林牧渔类行业 2018-07-18 4.24 -- -- 4.23 -0.24% -- 4.23 -0.24% -- 详细
事项: 公司披露18年半年度业绩修正公告,1H18归母净利同比增速由-10-20%下调至-77-87%,盈利0.7-1.2亿元。1H18公司计提限制性股票激励费用约1.01亿元。 平安观点: 猪价快跌致养猪深亏,高端料销量&毛利率均承压:预计1H18收入+8pct,剔除股权激励费用1.01亿元,1H18归母净利同比降58-67%。降幅较大主因:1、2Q18猪价下探幅度深,而公司养猪业务发展较快,前期费用较高,导致养猪业务亏损程度高于预期,估计1H18养猪业务归母亏1.5亿+;2、猪价快跌下3-5月集中出栏大猪,小猪补栏积极性不高,导致前端料销量增速下滑,规模场或因其控制存栏猪料销量增速亦有所下滑;3、猪价快跌导致公司产品结构间增速改变,高毛利前端料&预混料销量同比降+母猪料&中大猪料同比增,此外较低成本原料已基本使用完,而1H玉米豆粕等原料价格上行,综合我们判断猪料毛利率约降3 pct。 短期猪价冲击不改猪料长期成长逻辑。1、猪料约9000万吨容量且集中度仍较低,公司市占率仅约4pct,未来提升空间较大;2、中国养猪群体仍以散户&中小规模场为主,公司高端料+猪场服务+资金&农信互联数据支持可有效快速圈猪+提升养殖效率;3、公司17年末销售人员数/费用率/人均销量分别为8365/8.9pct/531吨,对比海大5345/3.3pct/1589吨,降费增效空间巨大,未来随规模猪场占比持续上升,散户拖累收窄下费用率或将加速下行,而毛利率应同时下降以提升客户吸引力加速抢份额。我们认为猪价深跌短期对公司业务造成较大冲击,但不改其长期成长路径,且应注意到猪价冲击下,或将加速风险抵抗力弱的小厂退出,行业集中度有望在此过程中提升。 应重视长期成长机会,短期报表利润冲击较大,下调评级至“推荐”。长期看猪料成长确定,养猪、种业、农信互联、疫苗均存超预期机会。公司新聘总裁着力在生产、管理、销售环节降本增效,部分政策已落地。此外,7月4日公司公告员工持股计划+公司回购双十亿缓解市场对股权质押风险担忧。短期看,18年猪价快跌致养猪全年深亏预计约2-3亿、每季度股权激励费用计提、转基因种子研发费用化均拉低报表利润,下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”,下调18-19 EPS预测46%、46%至0.19、0.25元,同比-36%、28%,对应18-19 PE 22.7X、17.7X。 风险提示:1、饲料原料供应及价格风险。若公司饲料产品主要原料价格大幅上涨,且公司不能有效地将成本传导给下游客户,将可能对公司未来经营业绩产生不利影响;2、重大疫情、行情及自然灾害传导给公司的风险。养殖业中出现的禽流感、蓝耳病等禽畜疫情,以及低迷的猪价行情,对饲料行业的生产销售影响较大。若公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对公司的饲料产量及生产经营活动产生影响。若全国持续出现低迷的猪价行情,将可能降低养殖的积极性,减少生猪的存栏规模,影响饲料产品的销量。3、养猪业务规模扩大的风险。公司推进养猪创业,合伙创业员工参股或控股,未来公司合伙养猪项目的投入将增加,由于养猪业务受猪价行情、动物疫病、管理水平、投资成本等多重因素的综合影响,未来公司养猪业务能否取得预期效益,仍存在一定的不确定性,如果遇极端行情、大规模疫病爆发或成本控制达不到预期目标等,则可能存在盈利水平不及预期,甚至出现亏损的风险。
骆驼股份 交运设备行业 2018-07-17 11.38 -- -- 11.44 0.53% -- 11.44 0.53% -- 详细
AM后市场潜力仍然较高:2017下半年实行了渠道改革,2018上半年铅价小幅上涨15%,行业景气度提升,公司铅酸电池AM市场销量增速实现30%增长。长远来看汽车AM市场空间仍然较大,保有量仍在不断增加,未来几年有望保持每年复合10%的增速,而公司作为行业龙头份额还有望从30%继续提升至50%,销量复合增速有望达15-20%。 铅回收产能2018年迅速提升,从赚取加工费到实现垂直一体化。公司铅回收处理2017年实现6.4万吨,盈利估计7000万+,15万吨华南铅回收基地预计2018年中开始释放产能,2018年铅回收产能预计达20万吨(楚凯基地+华南基地),2019-2020年新疆基地、湖北金洋等基地陆续投产,公司计划2020年实现100万吨铅回收能力,70万吨再生铅生产能力,保证铅材料实现自给自足;实现上下游垂直一体化,节省原材料采购费用,延缓铅价波动对业绩影响,实现从赚取铅酸电池加工制造费用到与资质稀缺的铅回收产业结合,加深了公司护城河。 OEM电池配套份额继续提升、出口也是未来增长助力。公司2017年在日产和大众品牌的份额提升,且预计2019年有望进入豪华车配套体系,启停电池仍然增长较快(2017年启停出货量预计为80万只,2018年有望翻倍),且更高的ASP有望提振业绩增速。马来西亚工厂2018年底投产,税收降低增强产品价格优势,有望加大公司出口量。 盈利预测与投资建议:公司是国内铅酸蓄电池龙头,铅回收产业布局加深了公司护城河,AM后市场渠道重新梳理有望重拾增长,OEM市场启停电池放量提振业绩。维持业绩预测2018-2020年EPS分别为0.74、0.91、1.09元,维持”推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期;2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响;3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。
网宿科技 通信及通信设备 2018-07-17 10.43 -- -- 11.16 7.00% -- 11.16 7.00% -- 详细
事项: 公司发布2018年H1业绩预告:2018年上半年,公司实现归母净利润4.16亿元-4.58亿元,同比增长约0%-10%。 平安观点: 净利润环比小幅增长,侧面印证CDN市场竞争趋缓:根据公司以往业绩预告情况,我们推测2018年上半年公司实现归母净利润大约为4.37亿元,2018年Q2实现的归母净利润大约为2.20亿元,环比Q1实现小幅增长。根据我们行业调研的情况显示,CDN市场价格激烈程度已经大大趋缓,公司净利润环比小幅增长从侧面印证了我们的行业调研的情况。 数据中心业务有序推进,全年来看将实现小幅盈利:根据我们行业调研情况,公司数据中心业务正有序推进,上架率快速提升,预计全年将实现小幅盈利。随着上架率度过爬坡期,2019年净利润率有望进一步提升。 费用投入拖累净利润,静待业绩增长拐点:2018年,公司股权激励费用以及数据中心投入借款产生的财务费用规模较大,大约在1个亿左右,会对今年净利润产生较大的影响。随着股权激励费用摊销主要部分的完成以及数据中心盈利进入快速增长期,预计2019年公司将迎来业绩增长拐点。 投资建议:我们维持之前对公司的业绩预测,2018年-2020年公司净利润分别约为10.66亿元、14.34亿元和19.76亿元,对应EPS分别约为0.44元、0.59元和0.81元。维持“推荐”评级。 风险提示:CDN市场再次出现激烈的价格战,有可能会带动公司进一步下调价格,使得公司CDN业务的毛利率出现下滑,影响公司的净利润;IDC机架建设以及机架上架不及预期,会使IDC业务错过市场窗口期,使得公司IDC业务收入不及预期;CDNW整合进程不及预期,会使海外CDN市场推进不及预期,从而影响公司收入。
华宇软件 计算机行业 2018-07-17 18.12 -- -- 17.77 -1.93% -- 17.77 -1.93% -- 详细
公司2018年上半年业绩预计高速增长:根据公司2018年半年度业绩预告,公司2018年上半年预计实现归母净利润变动区间为2.03亿元-2.19亿元,同比增长30%-40%。公司2018年上半年业绩实现高速增长,一方面是因为公司各项业务有序推进,新签合同实现较快增长;另一方面是因为公司报告期内产生不高于3500万元的非经常性损益,以上限3500万元估算,公司2018年上半年扣非归母净利润增速区间为8%-18%,表明公司上半年经营情况良好。 公司与腾讯亐合作,进一步加强与巨头的生态布局:公司公告与腾讯云计算(北京)有限责任公司签订战略合作协议(以下简称“本次协议”)。根据本次协议,公司与腾讯亐双方同意在云计算、大数据、人工智能、信息安全、移动云联等领域开展产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作,以共同推进法律科技、教育、政府、金融、医疗等行业的发展。签订本次协议,有利于公司凭借法检等行业业务的深厚积累和法律科技相关技术的领先优势,结合腾讯亐在移动云联和通用技术上的领先优势,推动公司产品和解决方案的创新。在此之前,公司还与阿里亐签订了合作框架协议。我们认为,与巨头合作加强生态布局,将有助于公司进一步发挥行业业务优势,加快人工智能等创新业务的发展。 公司“人工智能+法律服务”业务布局逐步完善:公司的法律服务业务可分为2G的传统法检信息化业务以及2B2C的商业法律服务业务。在人工智能技术的应用方面,公司面向智慧法院的“睿审”系统以及面向智慧检务的“晓督”系列产品和解决方案在2G业务领域均已取得了良好的应用效果和示范效应。在商业法律服务领域,公司的元典律师平台已经全面覆盖律师业务工作场景,上线以来用户稳定增长,目前已经有超过一万个法律团队在律师平台进行案件管理工作,占行业高频执业律师总人数的三分之一左右。公司相继与阿里亐和腾讯亐签订合作协议,在人工智能底层技术和移动云联领域将获得巨头的支持,公司人工智能技术在商业法律服务领域的拓展将加速。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别为0.67元、0.88元、1.14元,对应7月13日收盘价的PE分别约为26.1、19.9、15.4倍。公司是我国电子政务领域领先企业,在法检信息化领域龙头地位稳固。公司将人工智能技术引入法律服务领域,已取得初步的进展,未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。公司相继与阿里亐和腾讯亐签订合作协议,加强生态布局,将有助于公司进一步发挥行业业务优势,加快人工智能等创新业务的发展。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元,如果联奕科技未来不能完成业绩承诺,将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,公司存在联奕科技并购整合的风险。
硕贝德 通信及通信设备 2018-07-17 8.86 -- -- 9.07 2.37% -- 9.07 2.37% -- 详细
业绩预告符合预期,改善产品结构聚焦主营:硕贝德发布2018年半年报业绩预告,2018H1公司实现归母净利润0.34-0.36亿元,同比增速达331%-356%,业绩符合预期。一方面是公司2017年下半年将亏损的精密结构件业务剥离,上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升。另外一方面,天线、芯片封装和指纹识别模组业务持续增长。客户拓展方面,公司通过并购斯凯科斯电子为快速获得优质客户供应商资质提供了良机。此前,公司指纹识别产品已经进入多家手机厂商的供货商测评名单,未来公司在手机指纹模组市场占有率将进一步提升。同时公司积极拓展指纹模组在智能门锁、笔记本电脑、汽车等领域的应用,且已取得初步成效。子公司科阳光电以其先进的半导体封装成为国内知名手机品牌企业的旗舰机型的超薄指纹芯片TSV封装供应商,预计未来模组和封装业务会为公司业绩带来强劲增长。 5G天线蓄势待发、车载天线稳步提升:天线业务一直以来是公司的主营业务,公司持续深耕现有的大客户,同时不断开发新的客户,提升产品的市场份额。2017年天线业务实现销售收入554亿元,毛利率达3653%,是公司盈利高且相对稳定的产品。随着5G等通信技术的发展,终端所需要的天线数量将越来越多,无线设备的天线需求量将进一步扩大,单体价值量有望提升,公司与ECE合作,共同开发5G微米波射频前端芯片,5GMIMO天线及毫米波天线阵列,提前布局5G领域谋求领先地位。另外,在车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可,成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线,成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系,已为多个主力车型大批量提供天线,未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。 投资策略:公司剥离亏损业务,引入优势资源,提高公司盈利能力,5G天线技术储备蓄势待发,车载天线业务稳步增长:随着公司指纹识别模组市场占有率的提升,未来该业务有望持续给公司提供增长动力。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为22.08/26.23/31.74亿元,归母净利润为1.06/1.35/1.63亿元,对应的EPS分别为0.26/0.33/0.40元,对应PE为34/26/22倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)应收账款风险:2017年公司应收账款占流动资产比例为36%,应收账款金额将会影响公司的资金周转和经营活动的现金流量,同时不排除因客户信用恶化或资不抵债导致应收账款无法收回的风险。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-07-17 14.08 -- -- 14.08 0.00% -- 14.08 0.00% -- 详细
业绩符合预期,双玻璃成重要趋势:蓝思科技发布2018年半年报业绩快报,2018H1公司实现归母净利润4.35-4.98亿元,同比增速达40%-60%,业绩符合预期。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,将充分受益消费电子的换代升级。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 入股豪恩声学,业务延伸声学领域:2018年7月12日蓝思科技发布公告称,公司以自有资金9047万元认缴豪恩声学新增股本735.53万股,本次增资完成之后,公司对其持股占其总股本的15%。此次入股豪恩声学将加快蓝思科技的一站式布局,进一步提高其服务能力与核心竞争力。豪恩声学创立于2001年,一直致力于声学产品整体解决方案的开发与应用,主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,近年来公司经营业绩快速增长,品牌已跻身行业前列。 豪恩声学是华为、中兴、TCL等的国产手机重要供应商,同时也是国内首家智能音箱——叮咚智能音箱的供应商。近年来,公司立足消费电子视窗防护玻璃产业,积极布局产业链上下游,从现有的玻璃、陶瓷等外观件、触控sensor与贴合,延伸至声学领域,构建消费电子一站式服务平台。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局触控传感、声学等等业务,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。我们维持此前的盈利预测,预计蓝思科技2018-2020年归母净利润分别为29.68/34.78/40.39亿元,对应的EPS分别为0.75/0.88/1.02元,对应PE为19/16/14倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)行业竞争加剧的风险:5G、无线充电技术的普及为本行业带来成长空间,某些寄希望于技术研发、高薪挖墙脚等方式来切入本行业的竞争者也涌现出来,公司若不能持续巩固和扩大领先优势,存在市场份额下降风险;3)客户集中度高:公司对前五大客户销售额占总销售额76.07%,占比较大,若主要客户产品销量下降或者大幅减少订单以及降低采购价格会对公司经营业绩带来不利影响;4)汇率波动风险:公司出口商品,进口原材料主要用美元结算,若汇率波动较大,对公司业绩存在影响。
宁德时代 机械行业 2018-07-16 82.00 -- -- 91.18 11.20% -- 91.18 11.20% -- 详细
半年过渡期大考结束,宁德时代份额超四成:根据动力电池应用分会统计数据显示,18年6月国内动力电池总装机量2.87GWh,其中宁德时代装机量达到1.08GWh,市占份额达到37.77%;上半年国内动力电池累计装机量达到15.45GWh,其中宁德时代累计装机量超过6.54GWh,累计市占份额达到42.33%,相较17年全年国内市场29%市占份额再度提升13.33pct。公司国内超一线动力锂电龙头地位稳固。 动力电池销量预计翻倍增长,客户结构持续优化:17年上半年公司动力电池销售量3.51GWh,考虑到装机量滞后销售量,预计公司18年上半年动力电池销量实现翻倍以上增长。公司已于18年5月16日获得德国宝马集团采购动力电池产品意向定点信,搭载公司38kwh动力电池组的国内首款量产合资品牌纯电乘用车东风日产轩逸EV也将于三季度批量交付,公司配套合资产品即将进入放量期。公司已经获得大众、宝马、奔驰、日产、起亚等全球知名主机厂订单,随着合资车型电动化推进以及海外新能源汽车市场的爆发,公司将受益国内外新能源汽车市场的同步增长。 股权激励广泛覆盖,稳定核心经营管理团队:公司7月10日发布股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量3083.53万股,覆盖公司中层管理人员及核心骨干员工1776人;首次授予部分股票的授予价格为每股35.15元。其中中层管理人员业绩考核目标为18年起未来五年各期累计营业收入不低于220/460/720/1000/1300亿元,核心骨干员工业绩考核目标为营业收入18年起各期累计收入不低于220/460亿元。以当前动力锂电产品降价幅度(年降幅15%)和公司收入结构估算,公司动力电池出货量增速考核指标约为复合增速30%。该项股权激励计划对于维系公司稳定的经营管理和研发团队具有良好作用。 投资要点:宁德时代国内动力电池市场份额占有率超过40%,客户结构、技术实力具备显著优势;公司德国建厂事宜落地并获得德国宝马定点意向,海外订单确定性进一步提升;公司股权激励有利于保证公司经营管理团队和核心研发团队的稳定性。我们维持公司盈利预测18/19/20年EPS分别为1.51/1.84/2.31元,对应公司7月12日收盘价PE分别为56.1/46.0/36.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)外资/合资企业订单执行进度不及预期的风险,将影响公司产能释放节奏和产量增速;2)金属价格波动风险,将影响公司材料业务收入增速和利润水平;3)国内市场开放风险,若LG等进入国内市场加速,将影响公司国内市场份额;4)补贴政策快速退出风险,影响公司收入水平和毛利率。
天孚通信 电子元器件行业 2018-07-13 19.47 23.46 31.50% 19.47 0.00% -- 19.47 0.00% -- 详细
传统主营产品领跑市场,净利润环比或持续增长:2018年上半年,公司陶瓷套筒、光收发组件以及光纤适配器等传统产品依然领跑中高端市场,带动公司业务稳步增长。若以预告区间中位数来看,公司在2018年Q2实现归母净利润约在2800万元左右,环比Q1略有提升;这是自2017年Q4以来,公司再次实现净利润环比增长。我们认为,公司传统主营产品的毛利率应该已经进入稳定状态。 有源产品实现规模量产,打造公司增长新引擎:2018年上半年,公司高密度线缆连接器、光隔离器、OSA高速率光器件等新产品线进入规模量产阶段,产能持续提升,带动公司业绩持续稳定增长。我们认为,有源产品将成为公司增长的新引擎。 行业发展处于向好态势,公司将迎来业绩增长拐点:数据流量的快速增长,特别是视频流量的快速增长将会对现有的通信网络基础设施带来巨大的影响:1)运营商的城域网络需要扩容,以满足数据流量传送的需求,将带动无源光器件需求量增长;2)对数据中心的数量需求会增加,数据中心内部网络也需要升级,带动高速有源器件需求量增长。作为市场上同时具备无源和有源产品生产能力的公司,有望享受行业景气提升带来的增长机会。我们认为,公司将在今年迎来业绩增长拐点。 投资建议:我们维持之前对公司的业绩预测,预计2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.64亿元以及2.24亿元,对应EPS分别为0.69元、0.88元和1.20元。维持“推荐”评级和23.46元的6个月目标价。 风险提示 1、公司无源产品出货量不及预期的风险 虽然电信运营商在每年第一个季度都会确定当年的资本开支计划,但是在执行过程当中还是会出现调整进度或者缩减规模的情况。这在一定程度上会使得公司的无源产品出货量存在不确定性,公司的无源产品出货量可能会不及预期。从而使得公司收入增长不及预期。 2、无源产品单价进一步下滑的风险 国内光通信的无源产品市场是一个玩家众多并且充分竞争的市场,不排除有玩家为了获得更多的市场份额而采取更激进的降价策略。因此,虽然我们在预测公司无源产品收入时已经考虑单价下调的因素,但是不能完全排除公司无源产品单价进一步大幅下滑的风险。从而使得公司收入增长不及预期。 3、高速有源光器件新产线产能利用率爬坡不及预期的风险 高速有源光器件是高速光模块的重要组成部分。高速光模块主要应用于数据中心领域和电信网络的骨干网和城域网部分。数据中心领域的需求主要来自国外互联网公司,这些公司的订单需求与电信网络的需求一样也存在一定的不确定性。若是订单需求不及预期,会使得新产线利用率爬坡不及预期;此外,公司对于有源产品生产技术的消化不及预期会使新产品不能如期规模量产,从而使得新产线利用率爬坡不及预期,公司有源产品的毛利率提升也会不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2018-07-13 63.30 83.70 17.94% 72.38 14.34% -- 72.38 14.34% -- 详细
细分领域拓展初见成效,传统主营业务持续增长:在全球SIP电话市场规模持续增长的背景下,公司加大了细分领域拓展,并取得了一定的成效。作为公司传统主营业务,SIP电话产品收入在上半年保持了较快增长速度。毛利率水平虽有小幅波动,但是整体保持了稳定的趋势。我们认为,公司SIP电话产品在行业内仍有较强的竞争力。 新产品收入增速良好,好于去年同期水平:VCS产品作为公司的新产品,自2016年投放市场以来,一直处于良好的发展状态。今年上半年,公司进一步加大了VCS产品的拓展力度,并取得了显著的成效。2018年H1,VCS产品收入增速显著高于去年同期水平。我们认为,VCS产品有望成为公司业绩增长的新引擎。 净利润增速符合预期,全年有望实现8亿元的归母净利润:按照预告区间中位数来算,2018年Q2,公司实现了大约2.2亿元的归母净利润,环比Q1提升约11%。根据公司过往的经营情况,我们认为在剩下的两个季度里,单季度归母净利润有望稳定在2.0亿元以上。因此,公司全年有望实现约8.0亿元的归母净利润,净利润增速符合预期。 投资建议:2018年H1,公司传统主营产品和新产品的收入增长均处于良好的状态。我们对于公司全年的业绩增长保持乐观的态度,维持之前对公司的经营业绩预测值,2018年-2020年,预计公司将实现归母净利润8.1亿元、10.7亿元和13.9亿元,对应EPS为2.70元、3.59元和4.65元。维持公司的“推荐”评级,维持83.7元的6个月目标价。 风险提示:1、美元汇兑损失的可能性使得公司净利润增长不及预期:由于公司的SIP产品主要销往欧洲和美洲区域,需要用美元进行结算;美元与人民币之间汇率水平的波动有可能会使公司产生汇兑损失,从而影响公司的净利润水平。2、VCS产品放量不及预期使得公司净利润增长不及预期:VCS产品作为公司的新业务将成为公司营业收入增长和净利润增长的新动力,若是VCS产品放量不及预期,将会影响公司的净利润水平。3、SIP产品出现大幅降价使得公司净利润增长不及预期:虽然SIP终端的市场格局已经较为稳定,主要玩家的毛利率水平基本相当,但是不能排除有玩家为了获得市场份额而采用低价策略来争夺客户。若是友商SIP产品出现大幅降价,将迫使公司同步调低产品单价,从而使得净利润增长不及预期。4、中美贸易战使得公司净利润增长不及预期:公司SIP产品以及VCS产品中的DSP芯片主要来自美国公司,若是中美贸易战进一步升级,有可能使得公司的DSP芯片进口受到影响,影响公司产品的出货,从而使得净利润增长不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-07-12 13.71 16.56 13.11% 14.84 8.24% -- 14.84 8.24% -- 详细
IDC运营服务市场有望持续增长,第三方IDC运营商将占据更多份额:根据IDC圈发布的预测数据显示,2018年-2020年中国IDC运营服务市场将保持29%的年均增长速率,预计到2020年将达到2017.6亿元。在市场需求快速增长的背景下,第三方运营商凭借自身的基础资源优势有望占据更多的市场份额。 公司业绩持续稳定增长,全年净利润增速有望达50%:过去几年,公司最后实现的归母净利润基本接近业绩预告的上限。因此,我们推测2018年H1公司的归母净利润应该在2.9亿元-3.0亿元之间。按照这个推测,2018年Q2公司归母净利润环比增速在11%左右。据我们行业调研的情况显示,公司IDC机架资源正在逐步有序投放。我们认为在剩下的2个季度里,净利润环比增速有望稳定在11%以上。基于上述分析,我们预测公司全年净利润约6.7亿元,同比增速约53.9%。 投资建议:根据业绩预告,我们调整了公司2018-2020年业绩预测;营业收入分别为:62.6亿元(原预测65.3亿元)、85.9亿元(原预测88.0亿元)和109.9亿元(原预测114.9亿元);归母净利润分别为:6.7亿元(原预测7.5亿元)、10.2亿元(原预测11.9亿元)和14.0亿元(原预测17.9亿元),EPS分别为0.46元、0.70元和0.97元。与同产业链光迅科技、宝信软件、数据港以及网宿科技等公司2018年36倍的平均PE估值相比较,公司PE估值处于较低水平;与此同时,公司2018年的PEG大约为0.56,低于可比公司平均1.05的PEG。因此,我们给予公司2018年36倍PE估值,6个月目标价16.56元。维持“推荐”评级。 风险提示: 1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩 公司IDC及其增值服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入。若是机架建设进度不及预期,首先,将使得公司错过快速增长的市场需求,IDC及其增值服务收入增长将不及预期;其次,会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而影响业务的毛利率水平,使得IDC及其增值服务毛利增长不及预期。 2、云计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩 公司获得了云服务牌照后,也就意味着公司代理的AWS业务可以在中国境内正式运营。目前,阿里云是国内云计算市场的龙头公司,近年来一直在采用低价策略来吸引客户,使得国内云计算市场竞争异常激烈。若是阿里云为了对抗AWS,而进一步采取降价策略,公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争,公司的IaaS业务收入将不及预期。 3、公司代理AWS业务分成模式的不确定性将影响公司业绩 虽然公司已经开始正式代理AWS在中国区的云计算业务,但是AWS的云计算业务还远未达到AWS全球云计算业务的盈利水平。AWS全球云计算业务的营运毛利率大约在35%左右,而中国区大约只有15%左右,扣除管理费用以及销售费用后,中国区AWS业务净利润水平较低,公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议。因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名