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东方财富 计算机行业 2024-03-18 13.63 -- -- 14.07 3.23% -- 14.07 3.23% -- 详细
事项:东方财富发布2023年年报,实现营业总收入110.81亿元(YoY-11.25%);归母净利润81.93亿元(YoY-3.71%);总资产2395.78亿元,归属母公司净资产719.63亿元,EPS(摊薄)0.52元,BVPS4.54元。公司拟每10股派发现金红利0.40元(含税),结合2023年度股份回购金额,拟派发现金分红金额占归母净利润的13.95%。 平安观点:全年业绩符合预期、主营业务相对承压,Q4单季度业绩环比基本持平。 2023年在A股市场相对低迷的背景下,公司营业总收入同比-11%,归母净利润同比-4%。分业务板块来看,证券业务/基金代销/金融数据服务/互联网广告服务收入分别同比-8%/-16%/-13%/-14%,收入占比分别为65%/33%/2%/1%。Q4单季度营业总收入25.9亿元(QoQ-5%,YoY-11%),归母净利润19.8亿元(QoQ+0.01%,YoY+4%)。费用端继续加大研发投入,2023年管理费率20.9%(YoY+3.3pct),主要是职工薪酬增加所致;研发费率9.8%(YoY+2.3pct)。 自营固定收益业务收入同比大幅增长,驱动利润降幅收窄。2023年自营收入22.3亿元(YoY+100%),自营投资规模819.7亿元(YoY+13%),对应投资收益率2.7%(YoY+1.2pct)。整体来看,2023年公司ROE12.0%(YoY-3.6pct)。 证券业务业绩表现受市场波动拖累,但市占率稳中有增。1)经纪:据Wid统计,2023年A股市场股基日均成交额9917亿元(YoY-3.1%),23Q4单季度日均股基成交额9434亿元(YoY-2%,QoQ+3%),环比略有改善。 2023年公司股基交易额19.27万亿元,在Wid统计的市场双边股基成交额中的占比约4.0%(YoY+0.1pct);但经纪业务净收入48.9亿元(YoY-8%),预计主要系佣金率下降影响。2)两融:2023年末公司融资融券融出资金449亿元(YoY+26%),在Wid统计的两融余额中的市占率约2.7%(YoY+0.4pct)。但受利息支出增加影响,2023年利息净收入22.3亿元(YoY-9%)。基金代销业务表现继续承压。据Wid统计,2023年全年全市场新发行基金份额1.11万亿份(YoY-25%),权益型基金份额2962亿份(YoY-32%)。公司货币基金销售规模同比-22%、非货基销售规模同比-24%,非货基保有规模同比-6%。叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入,2023年公司基金代销收入36.3亿元(YoY-16%)。 新一轮股权激励计划草案宣布,有望增加公司发展动能,彰显管理层成长信心。3月14日东方财富也发布股权激励计划(草案),拟向871名中高级管理人员、业务骨干等激励对象授予限制性股票4000万股,约占公司总股本0.25%,授予价格为13.75元/股。以2023年净利润为基数,该次股权激励计划绩效的考核要求为2024、2025、2026年净利润增长率不低于10%、20%、30%。 投资建议:2023年以来市场交易情绪不振,证券交易、新发基金等情况持续低迷,拖累公司业绩表现。综合考虑近期A股市场交投活跃度有所回暖,但基金代销业务费率存在下调预期,下调公司24/25年归母净利润预测至90.7/100.0亿元(原预测为90.8/100.8亿元),新增26年归母净利润预测111.2亿元,对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%。但考虑到公司用户流量、互联网财富管理业务布局优势依然显著,看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司加速AI大模型的研发与落地,自研金融大模型妙想已开启内测,未来有望赋能公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力,同时公司也于2月发布“质量回报双提升”行动方案并顶格完成股份回购近10亿元,此次新一轮股权激励计划草案的发布也有望进一步激发核心人才的积极性和创造性,增强市场信心。综合考虑公司在财富管理和金融信息服务行业的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。
胜宏科技 计算机行业 2024-03-12 25.50 -- -- 28.39 11.33% -- 28.39 11.33% -- 详细
国内 PCB 领先企业,多层板/HDI 技术领先。 胜宏科技为国内领先 PCB企业,经过十数年行业深耕,具备行业领先的多层板及 HDI 技术,公司硬板 PCB 产品广泛应用于计算机、汽车电子、 5G 新基建、大数据中心等领域,并与英伟达、特斯拉等国际知名品牌保持长期深度合作,根据公司 2023年半年报,当前公司已具备 70 层高精密线路板、 24 层六阶 HDI 线路板的研发制造能力,同时公司高密度多层 VGA(显卡) PCB、小间距 LED PCB市场份额位列全球第一。AI 服务器延续高增态势,高端 PCB 迎来放量良机。 当前 AI 技术及应用处于快速发展阶段, AI 服务器有望延续高增态势,考虑到高性能运算对于传输速率以及综合性能的要求,将进一步推动高阶 HDI 和高频高速 PCB产品需求增长。当前公司高端显卡 PCB 技术全球领先,在算力、 AI 服务器等领域持续取得突破,并围绕 AI 技术以及海外大客户进行技术创新与产品布局。其中,公司应用于 Eagle Stream 级服务器产品已规模量产,应用于 GPU、 FPGA 等加速模块类产品同样形成批量出货,在高阶数据中心交换机领域,应用于 Pre800G 产品已小批量生产;基于 AI 服务器的加速模块的多阶 HDI 及高多层产品,已实现 4 阶 HDI 及高多层的产品化,6 阶 HDI 产品已在加速布局中。结合公司技术实力及行业地位,预计 2024年公司 AI 服务器产品有望在 AI 算力需求爆发背景下迎来快速发展。汽车电子化/智能化加速推动车用 PCB 需求长期增长。 当前新能源车渗透率不断提升,加上汽车电子化/智能化进程加速,持续推动车用 PCB 需求增长, TrendForce 预计 2027 年全球车用 PCB 产值将达 94 亿美元。 根据公司 22 年年报,在车用 PCB 领域, 公司既是全球最大电动车客户的 TOP2供应商,同时也是众多国际 Tier1 车载企业的合格供应商,合作客户包括特斯拉、博世、安波福等,产品涉及自动驾驶运算模块( 4 阶 HDI)、三电系统、车身控制模组( 3 阶 HDI)、集成 MCU,同时具备厚铜+铜基、半扰性基板等产品生产能力。随着公司加大高端车载电子产品的导入及客户端的资源配置,我们看好公司车用 PCB 业务的长期增长潜力。 方正中等线简体 并购完善全球化布局,推动产业链横向一体化。 公司在行业深耕数年,在多层板和 HDI 板等刚性 PCB 产品方面已具备较强的市场竞争力,通过收购 PSL 切入 PCB 软板业务后,形成“软硬兼具”的产品布局,加上 PSL 子公司 MFSS 聚焦于汽车、工业、医疗等行业,而该等下游领域的供应商认证壁垒高,稳定且粘性大,将助力公司扩大客户覆盖面并不断提高市场份额。此外, MFSS 在马来西亚拥有成熟的产线、稳定的供应链以及优质的客户资源,本次并购将有助于推进公司全球一体化战略,实现海外产能布局,在增强抗风险能力的同时能够进一步提高公司的核心竞争力。 投资建议: 公司作为国内领先 PCB 企业,凭借行业领先的多层板及 HDI 研发制造技术,公司高密度多层 VGA(显卡) PCB、小间距 LED PCB 市场份额位列全球第一,当前公司深度布局 AI 及汽车电子领域,并与英伟达、特斯拉等具备行业代表性的国际大客户保持深度合作,进一步彰显公司综合实力和行业地位。随着 AI 技术及应用的快速兴起以及汽车电子化/智能化加速,将进一步推动高阶 HDI/高频高速 PCB 产品需求提升,公司将持续受益。另外,公司通过收购 PSL 及其子公司 MFSS 打通PCB 软板业务,“软硬兼具”产品布局成型,综合竞争力进一步加强,未来成长空间广阔,预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.98/1.45/1.82 元,对应 2024 年 3 月 8 日收盘价 PE 分别为 27.2/18.3/14.6X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: ( 1)宏观经济恢复不及预期: PCB 行业发展周期与宏观经济具有紧密联系,如果后续宏观经济恢复不及预期,将对 PCB 产业链企业经营业绩造成不利影响;( 2)市场竞争风险。当前 PCB 生产厂商数量众多,市场竞争激烈,若公司未能保持相关产品领先的竞争力,将会面临市场份额下降的风险;( 3)原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高,若后续原材料价格出现大幅波动,且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导,将会对公司经营成果产生不利影响。
润本股份 基础化工业 2024-03-12 15.93 -- -- 17.12 7.47% -- 17.12 7.47% -- 详细
驱蚊及婴童护肤行业格局分散。 1)驱蚊行业:根据灼识咨询数据,我国驱蚊杀虫市场零售额由 2015年的 62.09亿元增至 2019年的 84.34亿元(cagr=7.96%),行业内知名参与者有上海家化旗下六神、朝云集团旗下超威品牌及润本品牌。 公司驱蚊业务 2022年收入 2.72亿元, 2022年公司蚊香液产品在天猫平台销售额占比达到 19.99%。 2)婴童护肤: 根据欧睿数据, 2021年我国婴童护理领域市场规模约 50亿美元。除润本外其他主要品牌还有上海家化旗下启初、上美集团红色小象、贝泰妮薇诺娜宝贝(Wioa Baby)、天津郁美净等。 2022年公司旗下婴童护理产品收入 3.9亿元,据招股书, 其婴童业务整体市场份额约 1.9%,在线上渠道的市场份额约为 4.2%。 3)精油行业处在快速成长期。 近年来可选消费的各项细分中功效势头兴起, 如功效性/功能性护肤品,敏感肌产品等, 公司涉足的驱蚊和婴童护理领域同样注重功效,同时也更加看中温和、安全&环保、差异化。在婴童护肤领域,年轻一代父母的精致育儿理念下,婴童护理产品快速增长;同时婴童皮肤发育尚未完全、皮肤耐受力也不同于成人,产品方面也格外追求安全无害、温和、安心。 围绕消费者需求,不断迭代产品、拓展业务。 公司成立于 2006年, 成立之初以驱蚊业务为主,不断丰富产品品类,经营领域从相对单一且有明显季节性的驱蚊业务延伸至婴童护理, 2022年婴童护理业务收入规模超过驱蚊业务至 3.90亿元(驱蚊业务收入为 2.72亿元)。现公司已形成驱蚊、婴童护理、精油三大系列。 公司在渠道方面也持续以消费者为中心。 2010年公司就开设了第一家天猫旗舰店,之后以线上销售为主,从天猫平台拓展至京东、唯品会,之后伴随着新型的抖音、小红书等新媒体平台不断扩张, 2022年公司在抖音平台销售收入达到 1.58亿元。未来持续成长可期。 盈利预测及投资建议: 公司从驱蚊业务起家,后拓展婴童护理业务、精油业务,持续拓宽业务线条,上市后公司旗下品牌有助于快速提升知名度和品牌影响力。 2024-1-24公司发布 2023年业绩预告,预计全年归母净利润约 2.15-2.35亿元,同比增长 34.34%-46.83%。考虑公司三块业务稳健增长,我们预计公司 2023-2025年公司归母净利润分别为 2.25、2.85、 3.55亿元,对应当前市值(对应 2024-3-7市值)分别约 28、 22和 18倍 PE。公司所处的美容护理领域下属各细分赛道成长性有一定差异,可比公司增速也有不同, PE(2023年)区间约在 20-40倍,增速相对平稳的珀莱雅、贝泰妮等约在 0.9xPEG,综合考虑公司三块业务成长性,结合当前可比公司估值水平,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1)宏观经济对包括婴童护理、驱蚊及精油领域在内的可选消费有一定影响,若经济环境波动则影响消费意愿,进而进一步对公司业绩造成影响。 2)婴童市场收缩,市场竞争激烈:近年来新生儿数量下降,婴童市场存量细分领域可能面临收缩风险,市场竞争程度或将继续提升; 3)新产品研发和推广不及预期、新渠道拓展不力等:目前的婴童市场环境下,新品类、新产品等拓张能力奠定成长基础,且国内渠道更迭相对较快,公司新产品研发及推广可能不达预期,或者新渠道拓展不力。
三美股份 基础化工业 2024-03-07 43.45 -- -- 46.81 7.73% -- 46.81 7.73% -- 详细
深耕制冷剂超二十年,上行周期中的弹性标的。 三美股份是业务较为纯粹的国内制冷剂头部企业,聚焦二代和三代制冷剂。公司成立于 2001年,2016年剥离上游萤石精粉加工业务, 2019年上交所主板上市, 2020年迈入含氟聚合物领域, 新布局 LiFSI、电子级氢氟酸、 FEP、 PVDF、 LiPF6等产品,开启氟化工一体化布局。 2024年三代制冷剂配额正式核发,公司在主流品种 R32、 R125、 R134a、 R143a 上获取配额量分别为 2.78、3.15、 5.15、 0.63万吨,占全国配额核发量的比例为 11.6%、 19.0%、23.9%、 13.8%, 主流品种总配额占比达 16%, 位于全国第二, 头部地位加固,有望在行业集中度提升和制冷剂价格上涨趋势中实现业绩反弹。 回顾氟化工产业周期, 新一轮上行周期将开启。 2009-2011年产业景气高升,系国内四万亿国债拉动需求; 2012-2016年低位调整,欧债危机和国内地产调控放缓经济增速, HCFCs 总量管控落地; 2017-2018年,供给侧结构性改革和环保趋严, 供应趋紧推涨制冷剂价格; 2019-2023年宏观经济偏弱运行, 终端需求较为低迷, 2020-2022年三代配额竞争使制冷剂供应过剩。 展望后市: 2024-2026年萤石供应偏紧形势延续, 三代制冷剂供应总量受控,二代配额大幅缩减(到 2025年需累计缩减 67.5%), 主流品种基本面迎来改善、价格已高涨(据百川盈孚, 2024年初至今 R32价格上涨超 40%), 核发配额中高占比的企业业绩或将实现较好的触底回升。 供应总量锁定、配额政策落地,头部集中度提升。 2024年 HFCs 总量(不含 R23)锁定在 74.6万吨, 其中出口配额约 40.6万吨,占比 54.4%。主要三代制冷剂品种 R32、 R125、 R134a、 R143a 总配额量分别为 23.96、16.57、 21.57、 4.55万吨,头部企业巨化股份、三美股份、东岳集团、中化蓝天(昊华 )、永和 股份、淄 博飞源( 拟由巨化 控股)配额 占比分别达30.7%、 16.0%、 10.5%、 13.1%、 7.6%、 7.4%; 2024年 R32、 R125、R134a 的生产配额 CR3分别高达 66.2%、 66.0%和 79.6%,呈现明显的高集中度特征, 后续随着配额逐步削减,集中化趋势将进一步演绎。 主流三代制冷剂品种供需格局或将扭转。 1)R32加速替代 R22和 R410a 成为国内空调新装市场主要冷媒,维修市场渗透率尚有较大提升空间, 2024-2026年 R32国内供应稳定在 14.2万吨情况下,或出现 0.5-1.5万吨的较大供需缺口; 2)R125作为混配 R404A/R407C/R410A/R507等多种制冷剂的原料仍有较大需求,但考虑到上述制冷剂有被 R32、R134a 等逐步取代的风险,其需求或同比下降,预期中短期呈供略大于求的弱平衡状态; 3)R134a 仍占据汽车制冷市场主要份额, 汽车产销量和保有量的增加带动 R134a 需求规模持续扩大, 2024-2026年 R134a 国内供应稳定在 8.26万吨的情况下, 短期将呈紧平衡状态, 中期或有一定供需缺口,远期有被 R1234yf 替代的风险。 盈利预测及投资建议: 三美股份作为纯粹的国内制冷剂头部供应商,在核发的 2024年三代制冷剂生产总量中获取高配额,随着 HFCs 供应总量受控,行业基本面预期向好,氟化工产业长景气周期开启,主流制冷剂品种价格高涨,公司有望在上行周期中实现较好的业绩反弹,同时在制冷剂行业集中度提升的趋势下,公司头部地位也将加固。预测 2023-2025年公司实现营收 35.33、 43.70、 52.10亿元, 归母净利润分别为 3. 13、 7.05、 8.11亿元,对应 EPS 分别为 0.51元、 1.15元、 1.33元,对应 2024年 3月 4日收盘价 PE 分别 84.7、 37.6、 32.7倍, 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1)供应过剩的压力: 前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩,后续配额管控正式实施,若市场供应仍显宽松,则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。 2)下游需求不及预期的风险: 终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态,则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。 3)原材料萤石等价格大幅波动的风险: 若上游核心原料萤石价格大幅波动,则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。 4)制冷剂价格回落的风险: 若市场供需结构未如预期改善,制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落,从而影响公司业绩。
长安汽车 交运设备行业 2024-03-07 15.09 -- -- 17.98 19.15% -- 17.98 19.15% -- 详细
事项: 公司发布2024年2月产销快报。2月长安汽车销量15.3万台,其中自主品牌乘用车销量8.4万台,自主新能源车销量达到23226台,同比增加12.87%。 平安观点: 1-2月迎来开门红,海外销量同比高增。根据公司公布的产销数据显示,1-2月公司实现销量43.3万台,同比增长1,自主乘用车销量28.0万台,同比增长15.74%。海外市场方面,公司1-2月份自主品牌海外销量达到7.6万台,同比增长106.2%。新能源车方面,1-2月公司自主品牌新能源车销量达到7.6万台,同比增长5,其中深蓝汽车1-2月累计交付27036台,长安启源自品牌发布以来,累计交付量超过5.5万台。 国资委调整中央企业汽车企业新能源车考核,公司积极应对行业价格战。2024年3月5日,国务院国资委表示将调整对国有企业的考核政策,对三家中央汽车企业(一汽、东风、长安)进行新能源汽车业务的单独考核,重点考核新能源汽车技术、市占率以及未来的发展,从新能源车业务看,在三家中央汽车企业中,公司的新能源车发展势头明显更强。此外,面对春节以后友商的降价动作,公司旗下两大新能源品牌深蓝和长安启源也积极跟进,旗下相关车型也有跟进降价动作。从国资委调整中央汽车企业新能源车考核和公司积极应对行业价格战的动作来看,预计公司在2024年将更加注重新能源车销量和市占率的增长。 公司董事长亲自挂帅阿维塔,高端新能源或成为公司2024年发展重点。2023年12月,阿维塔科技迎来重大人事调整,长安汽车党委书记、董事长朱华荣担任阿维塔科技董事长,这一定程度上意味着长安汽车对于阿维塔品牌的战略重视以及未来更多的资源投入。我们认为在2024年20万元以下的新能源车势必会面临比亚迪的价格战压力,而阿维塔定位高端新能源,凭借搭载华为智能化解决方案,在智能化体验方面处于行业头部,所面临的竞争环境也相对友好,2024年阿维塔还将推出E15/E16两款车型以及增程版车型,预计阿维塔在2024年销量有望达到10万台左右。 盈利预测与投资建议:公司是目前国有车企中新能源转型的领先者,随着国资委加大对国有车企新能源车的考核力度,公司的领先地位有望继续巩固。此外公司在智能化领域拥抱华为解决方案,在C端方面,阿维塔全面搭载华为智能化解决方案,深蓝品牌在2024年也将推出搭载华为智能解决方案的车型,B端方面,公司目前是明确参与华为新设立的智能化解决方案的车企,而我们此前也在报告《华为、长安强强联合,打造智能车时代的“博世”》中测算过该公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力,具备千亿级别收入规模,百亿级别净利润规模的业务潜力。我们维持公司2023~2025年净利润预测为104.9亿/73.0亿/96.5亿元,依然维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期,将对公司估值造成较大压力;2)公司传统的燃油车业务面临下行压力,导致公司自主品牌业务盈利承压;3)公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值(当深蓝业绩不达预期时)可能会对公司业绩造成影响;4)公司与华为合作的合资公司尚未正式落地,存在一定的不确定性风险。
保隆科技 交运设备行业 2024-03-05 47.95 -- -- 53.18 10.91% -- 53.18 10.91% -- 详细
与标杆客户共成长、空气悬架业务有望高速发展。当前公司利润主要来源为胎压监测、金属管件、气门嘴,客户包括全球主要车企、Tier1及独立售后流通商。2023年上半年理想汽车成为保隆科技第一大客户,重点客户标杆示范效应突出、较早切入理想汽车空气悬架供应的保隆汽车具备先发优势,空气悬架业务有望获得高速发展。 空气悬架赛道宽广,保隆科技空气弹簧自制率高。空悬提升驾乘舒适性,消费者感知度高,电动车产品特性与空气悬架适配度高,标杆车型热销带来显著示范效应,空气悬架正处渗透率快速提升期。软硬解耦的采购新模式给予空悬核心部件本土供应商广阔市场机遇。空悬核心部件制造壁垒高,空气弹簧是率先国产替代的空悬部件,且正向价值量更高的双腔空悬迭代,保隆科技空气弹簧自制率高,具备大规模稳定供货能力,作为上市公司有更好的融资机遇,竞争优势正逐步增强。 盈利预测与投资建议。保隆科技基盘业务发展稳健,较早进行国际化布局,具备丰富的国际化运营经验,近几年公司立足自身优势积极拓展增量业务,空气悬架赛道广阔,公司产品布局全面、伴随标杆客户共同成长,空气悬架核心部件之一空气弹簧自制率高,伴随标杆客户共同成长,看好未来增长空间。我们预计公司2023/2024/2025年净利润为4.0亿/5.0亿/6.4亿。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:1)海外经营风险;2)原材料价格波动和供应短缺风险;3)新业务发展不及预期的风险;4)存货跌价损失风险;5)现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险;6)纯电动汽车快速发展对公司现有汽车排气系统管件业务冲击的风险。
格科微 计算机行业 2024-03-05 19.72 -- -- 19.88 0.81% -- 19.88 0.81% -- 详细
打造 CIS 及显示驱动“双引擎”,实现 Fabless 向 Fab-lite 转型。 公司业务聚焦在 CMOS 图像传感器(COMS Image Sesor,简称 CIS,下同)和显示驱动芯片赛道。 CIS 方面,公司早期主流产品为 200万、 400万、800万和 1600万像素的中低像素的产品,产品正在向中高端拓展。公司正在大力推动自身从 Fabless 向 Fab-lite 转型,公司通过募集资金建设的12吋 CIS 产线项目已经在 2023年 12月实现量产。显示驱动芯片方面,产品主要为 LCD 驱动芯片,主要用于中小尺寸 LCD 面板。受到此前消费电子整体低迷影响,公司前 9个月收入出现较为明显的下滑;但是从季度来看,公司收入增速呈现出逐季回升态势。 2023年前 9个月,公司实现收入 32.45亿元,同比下降 29.01%; Q1-Q3的当季收入同比增速分别为-50.82%、 -29.6%和 1.30%。 手机 CIS 产品走向中高像素,市场潜力凸显且公司信心十足。 公司的 CIS主要应用于智能手机和功能手机上。公司推出的 3200万像素的最新产品,标志着公司的 CIS 从低端逐步迈向中高端,并逐步从“副摄”走向“主摄”。 基于公司自有的产品平台,公司正在将产品线推向到市场上主流的 5000万像素,并积极研发更高像素的产品。公司对其 1300万以上的手机 CIS产品充满信心。 2023年 6月 9日,公司发布的《2023年限制性股票激励计划(草案)》显示, 2022年, 1,300万像素及以上产品收入尚不足 500万元。但该激励计划设定的业绩考核目标为 1300万像素及以上产 品线2023年-2026年收入分别不低于 0.50亿元、6.00亿元、15.00亿元、20.00亿元。相对较快的收入增速目标的设定,也足见公司在该领域的发展信心。 后续随着手机市场的恢复,以及公司自有产品的持续升级,该赛道后续发展潜力较大。 DDIC 产品布局趋于完善, OLED 驱动将成为新增长点。 显示驱动芯片(简称 DDIC),是显示面板的主要控制元件。 2023年上半年,公司显示驱动芯片业务迅速发展, 自主研发的无外部元器件设计、图像压缩算法等一系列核心技术,大大提升了产品竞争力。公司显示驱动芯片产品差异化能力进一步提升,不断扩展在智能家居、医疗、商业显示等多种智能场景下的应用。除了 LCD 显示驱动芯片之外,公司也持续在关注 AMOLED 显示行业的发展。从趋势上看,受益于中国大陆 TFT-LCD 面板产能的进一步增长, TFT-LCD 显示驱动市场相比于全球市场有更大的增长潜力。 OLED 作为第三代显示面板技术正处于快速增长阶段,并在一定程度上替代了部分 LCD 面板市场。公司已具备 AMOLED 驱动芯片产品的相关技术储备,未来 AMOLED 显示驱动 IC 也将成为公司的重要增长点。 投资建议: 公司作为国内 COMS 图像传感器赛道的重要参与者。一方面,正在将产品进行升级,拓展 1300万像素以上的中高端市场,尤其是 3200万和 5000万像素的产品进展较为顺利,将使得公司有着更好的市场位置;另一方面,公司正在实现从 Fabless 向 Fab-lite 转型,自有产能和外部代工产能互为补充,自有工厂有望能够为自身中高端产线研发提供实验平台支持,提升研发效率,一举多得。此外,公司也正在围绕着显示赛道,拓展显示驱动领域,具备一定的技术和产品优势。我们预计, 2023-2025年公司收入分别为 46.11亿元、 60.20亿元和 74.57亿元,对应 3月 1日收盘价的 PS 分别为 11.0X、 8.4X和6.8X。我们看好公司在 CIS 和显示驱动赛道的发展潜力,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)市场复苏不及预期的风险。公司下游赛道主要为消费电子、安防和工业等领域,尤其是消费电子,如果后续复苏不及预期,可能给公司营业收入和业绩增长带来较大压力。 (2)技术研发进度不及预期或者方向出现偏差的风险。未来若公司技术研发水平落后于行业升级换代水平,或公司技术研发方向与市场发展趋势偏离,将导致公司研发资源浪费并错失市场发展机会,对公司产生不利影响。 (3)经营模式切换不顺的风险。公司的经营模式将由 Fables 模式转变为 Fab-Lite 模式之后,可能会降低运营效率和灵活性,如果经营模式转变效果不达预期,可能会对经营业绩带来不利影响。
今世缘 食品饮料行业 2024-03-04 53.20 -- -- 57.15 7.42% -- 57.15 7.42% -- 详细
事项:今世缘发布提价通知:1)2024年2月29日起停止接受第四代开系列销售订单;2)2024年3月1日起五代四开/对开/单开出厂价分别上调20/10/8元/瓶;3)计划外配额在计划内出厂价基础上,按照上调10元/瓶执行。 平安观点:春节动销良好,价盘维持稳定。春节开系列动销势头良好、价盘稳定,对开/四开实际成交价分别为290~300/430元;伴随着前期的消费者培育,V3在南京、淮安等地区逐渐起势,低基数下快速增长,同时今世缘收缩了对于V3宴席政策投入,目前实际成交价590~620元。整体来看,渠道反馈今世缘春节期间红包投入加大,补充终端利润并促进动销。 提价彰显战略定力,提升品牌高度。春节旺季后,我们认为公司对开系列的提价能够提升品牌高度,推动终端成交价持续向上,维护渠道和终端利润,第四代开系列的停货也为五代产品的导入打下市场基础,彰显战略定力,利好长期发展。 在手底牌充足,苏中、苏南持续突破。展望未来,公司在手工具充足,四开增长势头良好,配额制下价盘有望保持坚挺,从而向下辐射带动对开、淡雅等中低档产品放量;V系列经过前期的调整后价盘企稳,高端化持续兑现。此外,受益于公司持续的消费者培育,公司在苏中、苏南地区增长强劲,自点率提升,省外聚焦核心市场,长期成长空间可期。 看好长期前景,维持“推荐”评级。公司产品矩阵丰富,动销势头良好,省内高端化持续推进,苏中、苏南逐渐起势,省外持续拓展。我们维持盈利预测,预计2023-25年公司归母净利31.7/39.3/48.5亿元,分别同比增长26.6%/24.1%/23.4%,对应PE分别为21/17/14X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济不确定性风险。当前,国内经济虽呈现出稳中恢
伟星新材 非金属类建材业 2024-03-01 15.35 -- -- 16.72 8.93% -- 16.72 8.93% -- 详细
事项:公司公布2023年业绩快报,全年实现营收64.2亿元,同比降7.7%,归母净利润14.3亿元,同比增10.0%。 平安观点:投资收益叠加毛利率提升,利润延续良好增长。面对复杂严峻的行业竞争环境,公司继续以“长期可持续发展”为核心,全年营收同比降幅有限,归母净利润表现更优,主要因:1)宁波东鹏合立公允价值变动收益增加,前三季度投资收益同比增加1.7亿元至1.4亿元;2)原材料价格回落导致毛利率同比有所提升,前三季度毛利率同比提升4.0pct至43.9%。 公司积极回购且董事长增持,彰显未来发展信心。2023年11月9日-2024年1月11日公司累计回购股份2017万股,占总股本1.27%,成交价格区间为13.57-16.50元/股,支付总金额近3亿元,本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。公司董事长兼总经理金红阳先生2024年1月8日买入公司股票合计1百万股,占公司总股本0.06%,投资建议:考虑下游地产修复较为缓慢,叠加2023年投资收益增加带来高基数,下调此前盈利预测,预计2024-2025年归母净利润分别为14.4亿元、15.7亿元,此前预测为15.5亿元、17.6亿元,当前市值对应PE为17倍、15倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强,“同心圆”战略拓宽成长空间,管理团队能力突出,未来发展值得期待,高股息率意味着较高安全边际,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若后续房地产修复不及预期,将对公司业务拓展形成不利影响。2)若后续油价上涨,或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3)防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异,尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长,业务拓展存在不及预期的风险。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2024-03-01 60.61 -- -- 70.13 15.71% -- 70.13 15.71% -- 详细
迎驾贡酒:定位生态酿酒,品牌历史悠久。迎驾品牌源自公元前106年汉武帝南巡饮,传承至今已2100多年。公司位于首批国家级生态保护与建设示范区、“中国好水”优秀水源地安徽省霍山县,凭借着优质的水源与酿造技术,公司先后获得“国家地理标志保护产品”、“中华老字号”等殊荣。目前公司拥有迎驾洞藏、迎驾金银星、百年迎驾、迎驾古坊等多个系列产品,年产原酒4万吨,白酒储存能力30万吨,为安徽白酒领军企业之一。 安徽白酒:经济发展筑基,产品+渠道共振。安徽地产酒强势,素有“西不入川,东不入皖”的说法,呈现出古井一家独大,口子窖、迎驾贡酒交替领先的格局。复盘历史,我们发现对于徽酒:1)经济发展是消费升级的基础;2)前瞻性的价格卡位是放量的关键;3)渠道勇于革新,精细化、扁平化大势所趋。2022年安徽省GDP/人均可支配收入/固定资产投资增速分别为3.5%/6.0%/9.0%,分别位列全国第13/8/6,为白酒消费打下坚实的基础。 产品:精准卡位主流价格带,竞对重心转移留足空间。安徽白酒主流价格带位于200-300元,合肥300元+消费氛围逐渐形成。公司洞藏系列主打生态酿酒差异化定位,精准卡位(洞6/洞9/洞16:120/210/350元)主流价格带,同时由于上线时间晚,渠道利润和推力较足,叠加竞对发展重心转移或阶段性调整,经过前期的培育,2021年后开始放量,引领公司收入高增、结构升级。 渠道:洞藏公司扁平化运作,小商制+“1+1+N”精细化运营。迎驾贡酒在2017年成立洞藏销售公司,并集中公司资源进行推广,采用小商制与“1+1+N深度分销”加速下沉,在合理的成本投入下精细化运营提升终端掌控力。公司省内:省外收入7:3,省内消费氛围逐渐形成,自点率持续提升,市场、终端拓展空间充足;省外长期空间可期。我们预计迎驾贡酒2023-25年归母净利22.8/29.1/36.5亿元,分别同增33.7%/27.7%/25.4%,对应PE分别为22/17/14X。 2024年可比公司Wid一致预期均值为18X,考虑到较强的业绩确定性和较快的增速,估值性价比凸显。首次覆盖迎驾贡酒,给予“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒等子行业受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响消费板块复苏;3)食品安全问题:食品安全关乎消费者人身安全,是行业发展的红线,一旦出现食品安全问题,对行业将产生巨大的负面影响,行业恢复或将需要较长时间;4)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定影响食品饮料行业的价格体系,安徽白酒竞争较激烈,或对行业造成不良影响。
莱特光电 电子元器件行业 2024-02-29 19.40 -- -- 21.57 11.19% -- 21.57 11.19% -- 详细
公司发布2023年度业绩快报及2024年Q1业绩预告,2023年,公司实现营收3.01亿元,同比增长7.27%,实现归母净利润0.77亿元,同比下降26.84%; 2024年 Q1, 公 司 预 计 实 现 营 收 1.13亿 元 -1.41亿 元 , 同 比 增 长60.06%-100.01%,预计实现归母净利润 0.39亿元 -0.48亿元,同比增长66.29%-105.83%。 平安观点: 2023全年公司营收小幅增长,Q4单季营收环比大幅提升。收入方面,2023年,公司实现营收3.01亿元,同比增长7.27%,其中,前三季度,公司优化产品结构,非OLED有机材料产品收入同比大幅下降导致前三季度收入同比下降11.21%,第四季度,公司营收创年内单季新高,同比增长79.18%,环比增长81.43%,主要受OLED终端品牌需求持续高涨影响,公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升,公司新的量产产品Green Host材料销量大幅增加,收入环比增长78.79%;此外,医药中间体新项目量产,收入同比增长。利润方面,2023年,公司实现归母净利润0.77亿元,同比下降26.84%,实现扣非归母净利润0.55亿元,同比下降25.66%,公司营收同比增长而净利润同比下降的原因为:1)公司研发项目投入增加,导致研发费用同比增长1473万元; (2)政府补助同比下降1075万元; (3)新产品Green Host材料收入占比提升,但因处于快速增长初期,受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化等因素影响,毛利率暂低于OLED终端材料平均毛利率,后续通过持续工艺优化及规模效应提升等方式降低成本,毛利率预计将明显改善。 公司预计2024年Q1营收利润同比均高增。2024年Q1,公司预计实现营收约1.13-1.41亿元(中值为1.27亿元),较2023年同期增加约4230-7045万元(中值为5638万元),同比增长约60.06%-100.01%(中值为80.04%);预计实现归母净利润约3911-4841万元(中值为4376万元),较2023年同期增加约1559-2489万元(中值为2024万元),同比增长约66.29%-105.83%(中值为86.06%);剔除股份支付的因素后,预计实现归母净利润4235-5165万元(中值为4700万元),较去年同期增长1791-2722万元(中值为2256万元),同比增长73.31%-111.38%(中值为92.35%)。公司预计2024年Q1收入利润均同比大幅改善,主要原因为OLED下游市场需求持续增长,同时新产品规模效应逐渐提升,叠加公司积极实施降本增效,盈利能力大幅提升。 投资建议:公司是国内OLED终端材料龙头企业,Red Prime材料已量产多年,Green Host材料的出货快速提升,与OLED面板龙头企业京东方建立了稳定的供货关系,客户粘性较强;当前,OLED面板产业景气向上,终端品牌需求较为乐观,公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2023年度业绩快报和对行业发展趋势的判断,我们调整了公司的业绩预测,预计2023-2025年公司净利润将分别为0.77亿元(前值为1.25亿元)、2.02亿元(前值为1.51亿元)、2.61亿元(前值为1.73亿元),对应EPS分别为0.19元、0.50元、0.65元,对应2024年2月26日的收盘价,公司在2023-2025年的PE将分别为100.4X、38.4X、29.7X,维持对公司“推荐”评级。 风险提示: (1)消费电子市场回暖不及预期:公司产品主要应用于消费电子终端,若消费电子市场持续低迷,可能对公司的业绩增长带来不利影响。 (2)客户拓展不及预期:公司下游客户拓展速度若放缓,可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。 (3)产品迭代速度不及预期:公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度,可能会导致公司订单丢失,客户粘性减弱。
宁波银行 银行和金融服务 2024-02-09 21.00 -- -- 23.57 12.24%
23.57 12.24% -- 详细
事项:宁波银行发布 2023 年业绩快报, 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长 10.7%,营业收入同比增长 6.40%,不良贷款率 0.76%,拨备覆盖率 461.36%。规模方面, 截至 2023 年末, 宁波银行资产规模同比增长 14.6%,其中贷款规模同比增长 19.8%,存款规模同比增长 20.8%。 平安观点:营收增长强劲, 盈利保持稳健。 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长10.7%( +12.6%, 23Q1-3),整体保持稳健。 2023 年营业收入同比增长6.40%( +5.45%, 23Q1-3),公司 4 季度单季营收同比增长 9.64%( 3 季度单季度同比负增 1.88%),我们预计与金融市场业务的贡献相关。 规模扩张稳健,“以量补价” 缓解定价下行压力。 截至 2023 年末, 宁波银行总资产同比增长 14.6%( +15.3%。 23Q3),贷款规模同比增长 19.8%( +18.9%, 23Q3), 4 季度单季度绝对增量快于历史同期水平。负债端方面,截至 2023 年末,宁波银行存款规模同比增长 20.8%( +26.6%, 23Q3),4 季度单季存款负增预计与公司主动压降高成本存款做法相关, 存款增速绝对水平仍维持高位。 整体来看,公司规模扩张保持稳健, 区域红利支撑公司的业务拓展。 资产质量保持平稳,风险抵补能力优异。 宁波银行 2023 年末不良率为0.76%,与三季度末持平,资产质量整体保持平稳。 从拨备水平来看, 2023年末拨 备覆盖 率和拨 贷比 分别环 比 3 季 度末下 降 19.2pct/16bp 至461%/3.50%, 虽有所下滑但绝对水平仍处高位,风险抵补能力保持优异。 投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测,预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56元,对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.82x/0.71x/0.61x,鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2)利率下行导致行业息差收窄超预期。 3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升
亿纬锂能 电子元器件行业 2024-02-09 34.48 -- -- 43.48 26.10%
43.48 26.10% -- 详细
2月 5日,公司发布 2023年年度业绩预告。 2023年公司实现归母净利润40.35-42.11亿元,同比增长 15.00%-20.00%;实现扣非归母净利润 25.60-28.30亿元,同比变动-5.00%-5.00%。 2023Q4公司实现归母净利润 6.11-7.86亿元,同比减少 6.76%-27.57%。 2023Q4公司实现扣非归母净利润 4.05-6.75亿元,同比变动-21.84%-30.15%。 平安观点: 受下游新能源乘用车市场稳步打开及大储快速放量影响, 2023年公司动储出货量显著提升。 根据鑫椤资讯数据和公司公告, 2023年公司实现动力和储能电池及系统销量约 53GWh,同比+104.6%。其中,动力/储能电池及系统销量分别为 29/24GWh。我们预计 2024年公司出货量将达到78.6GWh,同比+49.2%。其中,动力电池及系统增量主要来自于小鹏、长安、广汽、宝马等新能源汽车客户需求稳步提升及大圆柱动力电池装车提速;储能电池及系统增量主要来自于 Powi、 ABS 等企业大储电池及系统市场需求快速增长。 2023年公司在全球动力和储能电池市场份额快速提升。 SNE Research数据显示, 2023年 1-11月,全球电动汽车电池装车总计 624.4GWh,同比+41.8%。其中,公司动力电池装机量 13.4GWh,同比+131.9%,其全球市占率 2.1%,同比提升 0.8pcts,全球排名第 9;高工锂电数据显示,2023年全球储能电池出货量为 225GWh,按公司全球出货 24GWh 计算,其市占率约为 10.7%,同比大幅提升 3.0pcts,全球排名第 3。 公司 2023Q4归母净利润同比下行,可能受公司股权激励费用摊销提升影响。 按照公司发布的第三、四期限制性股票激励计划公告及 2022年年度报告,我们预计 2023Q4公司计提授予限制性股票摊销总费用约 7.1亿元,2022Q4实现股权激励费用摊销 6.2亿元,增加了 0.9亿元。
艾森股份 电子元器件行业 2024-02-05 36.00 -- -- 44.78 24.39%
44.78 24.39% -- 详细
国内电镀化学品主力供应商,发力先进封装:艾森股份成立于2010年,2023年12月在上交所科创板上市。公司以传统封装电镀系列化学品起步,逐步取代国外材料公司成为传统封装电镀化学品领域的国内主力供应商,并向先进封装、晶圆制造及显示面板等领域延伸,形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大业务板块,产品广泛应用于集成电路、新型电子元件及显示面板等行业。公司产品销售为直销模式,依托自身配方设计、工艺制备及应用技术等核心技术,为客户提供关键工艺环节的整体解决方案。下游客户主要集中在集成电路封装和新型电子元件制造领域,涵盖了长电科技、通富微电、华天科技、日月新等国内集成电路封测头部厂商以及国巨电子、华新科等国际知名电子元件厂商。公司预计2023年营业收入为3.5至3.8亿元,同比增长8.10%至17.37%;净利润预计为3,300至3,700万元,同比增长41.72%至58.90%。2023H1,电镀液及配套试剂、电镀配套材料合计销售收入占公司主营业务收入的80%以上,同时光刻胶及配套试剂的收入占比近20%。其中电镀液及配套试剂仍是第一大业务板块,且贡献了70%以上的毛利。 立足传统封装,电镀液及配套试剂向先进封装延伸:受益于先进封装,电镀液及配套试剂市场有望持续增长,根据TECHCET发布的预测数据,2023年全球半导体电镀化学品市场规模预计为9.92亿美元,而2024年预计达到10.47亿美元,预计增速为5.6%,主要增长动力包括集成电路中互连层的增加、先进封装中对RDL和铜凸块的使用等。按销量计算,2021年,国内企业在传统封装电镀液及配套试剂的总体市场占有率已超过75%,在该领域的国产替代已基本实现。其中公司按销量计算的市场占有率约35%,已位居国内市场第二。先进封装领域,目前电镀液产品主要供应商仍以外资企业为主,如美国杜邦及乐思的电镀铜、日本石原的电镀锡银产品等均拥有明显的市场规模优势。公司的先进封装电镀产品主要用于Bumpig工艺凸块的制作,可实现芯片与晶圆、载板之间的电气连接。 目前,公司先进封装用电镀铜基液(高纯硫酸铜)已量产并向华天科技批量供应;电镀锡银添加剂已通过长电科技的认证,尚待终端客户认证通过;电镀铜添加剂正处于研发及认证阶段。 以光刻胶配套试剂切入先进封装,自产负性光刻胶已批量供应::根据中国电子材料行业协会的数据,2022年中国集成电路g/i线光刻胶市场规模总计9.14亿元,预计到2025年将增长至10.09亿元,其中,2022年中国集成电路封装用g/i线光刻胶市场规模5.47亿元,预计2025年将增长至5.95亿元。2022年,国内先进封装用g/i线负性光刻胶市场规模大约为3.72亿元,2025年预计增加至4.80亿元,系先进封装领域主要的光刻胶产品。集成电路先进封装用光刻胶市场主要被日本JSR、东京应化、富士胶片、德国默克等国外企业占据。2021年,国内集成电路(含晶圆制造及先进封装)用g/i线光刻胶国产化率约20%左右。先进封装光刻方面,公司以光刻胶配套试剂为切入点,成功实现附着力促进剂、显影液、去除剂、蚀刻液等产品在下游封装厂商的规模化供应,同时积极开展光刻胶的研发。公司光刻胶的主要收入来源为先进封装领域,应用于Bumpig凸块制作,其他领域的少量光刻胶收入主要来源于显示面板和晶圆制造领域。先进封装用g/i线负性光刻胶已于2022年通过长电科技、华天科技的测试认证并开始批量供应;应用于两膜层的OLED阵列制造用正性光刻胶产品已通过京东方的测试认证并实现小批量供应,应用于全膜层的产品仍在京东方测试认证中;晶圆制造用i线正性光刻胶也已通过华虹宏力的认证并进入小批量供应阶段。 紧握客户资源优势,先进封装领域收入快速增长:公司主营业务收入主要来源于传统封装及电子元件领域,已在主要客户处确立了传统封装用电镀液及配套试剂主力供应商地位并不断巩固,同时,先进封装领域收入增长较快,先进封装用光刻胶配套试剂(附着力促进剂、显影液、去除剂及蚀刻液等)也已在长电科技、通富微电、华天科技等知名封测厂商广泛使用。此外,在封装领域技术积累的基础上,公司产品研发方向逐步向显示面板、晶圆制造等领域延伸。其中,在晶圆制造相关的电镀领域,与A公司进行合作,共同开展大马士革铜互连工艺镀铜添加剂等产品的研发,并获得A公司关于高纯硫酸钴电镀基液生产的技术许可。同时,公司在南通募投扩充产能,丰富产品储备,募投项目“年产12,000吨半导体专用材料项目”中涉及电镀液及配套试剂产能4,700吨、光刻胶配套试剂产能4,100吨、光刻胶产品2,000吨、PSPI产品500吨、电子元件用导电银浆、铜超粗化液、油墨等电子化学品产能700吨。公司与三大主流封测厂商长期合作,优质的客户资源是公司进一步发展的重要保障,能为新产品、新增产能奠定良好市场基础。 投资建议:公司立足于传统封装领域电镀液及配套试剂,已占据国内传统封装用电镀液及配套试剂的主力供应商地位,并沿着产业链向其他应用领域发展,已逐步覆盖被动元件、PCB、先进封装、晶圆制造、光伏等领域的电镀工艺环节,同时通过光刻胶及配套试剂产品切入光刻环节,相关产品将进一步提高公司产品线覆盖的广度,成长空间进一步打开,营收规模有望继续扩大。我们预计,2023-2025年公司的EPS分别为0.41元、0.63元和0.85元,对应1月31日收盘价的PE分别为90.2X、58.7X和43.4X,我们看好国内厂商先进封装扩产浪潮背景下,公司在先进封装用湿电子化学品及光刻胶市场的市场份额提升潜力,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)行业需求不及预期的风险:如消费电子等终端需求回暖或半导体行业复苏不及预期,芯片产业链去库存导致公司下游客户需求下降,将会对公司业务发展和盈利能力造成不利影响。2)客户认证及量产不及预期的风险:若客户推迟上线安排、公司新产品的认证/导入进度不及预期,相关产品无法进入批量供应阶段,则将对公司未来的收入增长造成不利影响。3)市场竞争加剧的风险:如果公司不能根据市场需求持续更新技术和开发产品,保持产品和技术竞争力,公司可能无法与国内外企业进行有效竞争,从而对公司的市场份额、市场地位、经营业绩造成不利影响。
恒生电子 计算机行业 2024-01-31 22.54 -- -- 25.55 13.35%
25.55 13.35% -- 详细
事项:公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现营收72.92亿元,同比增长12.14%,实现归母净利润13.45亿元,同比增长23.27%,实现扣非净利润13.78亿元,同比增长20.38%。 平安观点:2023年业绩实现较快增长,单四季度业绩增速有所放缓。根据业绩预告,公司预计2023年实现营业收入72.92亿元,同比增加7.89亿元,同比增长12.1%,收入端全年保持较快速增长;预计2023年实现归母净利润13.45亿元,同比增加2.54亿元,同比增长23.3%;预计实现扣非净利润为13.78亿元,同比增加2.33亿元,同比增长20.4%。经测算公司2023年4季度单季实现营收29.24亿元,较2022年同期增长5.7%(vsYoY+16.4%,22Q4),增速不及我们预期主要源自4季度金融机构客户IT预算执行率下降、采购及验收流程拉长等因素影响,公司收入确认受到一定拖累。利润端,经测算公司2023年4季度单季分别实现归母净利润7.38亿元、扣非归母净利润8.40亿元,分别同比下降31.6%、同比增长3.2%。 需求端长期催化,公司持续推进信创核心产品与大模型应用侧落地。我们认为从长期来看,在金融信创进入深水区、政策持续催化需求端IT投入增加的背景下,公司作为证券资管IT龙头仍然有望充分受益。同时公司仍在积极推进信创核心产品与大模型应用侧落地,产品方面,近期公司旗下新一代核心交易系统UF3.0等核心产品陆续迎来关键发展节点,2023年12月UF3.0在某头部券商完成全链路信创适配并上线,2024年1月公司与国联证券联合打造的UF3.0内存交易系统成功实现融资融券业务上线。大模型方面,公司于2023年6月发布了金融大模型LightGPT,10月恒生金融技术大会上公司宣布其能力升级成果,并发布基于LightGPT打造的光子四款大模型应用,目前公司已面向20家金融机构开启LightGPT内测。公司致力于持续投入金融行业大模型生态建设,推动金融大模型和金融垂直智能应用的创新与实践,在AIGC领域的前瞻布局将有利于公司把握金融行业数智化转型的业务增长机遇盈利预测与投资建议:根据公司的2023年年度业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为13.45亿元(前值为17.40亿元)、18.29亿元(前值为21.05亿元)、22.02亿元(前值为25.00亿元),对应EPS分别为0.71元、0.96元和1.16元,对应1月29日收盘价的PE分别为32.1倍、23.6倍、19.6倍。得益于国内金融业数字化转型提速,公司资管科技、财富科技等核心业务模块均表现出较快增长势头,主要产品UF3.0、O45、理财销售5、综合理财6、TA6等完成多家客户拓展,继续保持市场和技术领先地位。后续多层次资本市场的建设、全面注册制实施、资产配置变化等将为公司业务带来强劲增长动力,AIGC等技术变革也将为公司带来业务重构的机会。我们持续看好公司在证券资管IT领域龙头地位的保持,以及新一代核心交易系统、金融大模型等业务的发展突围,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源,若客户IT预算增长疲弱,将拖累公司业绩。 2)金融科技发展与普及受阻。金融科技仍属新事物,技术仍未成熟,且其应用可显著改变金融风险的特征,如其技术发展和应用普及受阻,将阻碍公司相应业务的开展。3)金融监管政策的不确定性。金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业,如金融监管过于严厉,将限制产品服务创新及相应业务开展,在需求端抑制相应IT业务增长
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名