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奋达科技 家用电器行业 2017-11-22 11.53 -- -- 11.83 2.60% -- 11.83 2.60% -- 详细
业绩持续增长,多因素驱动迈向业绩高速增长新纪元:公司是国内领先的新型智能硬件及一体化解决方案提供商,产品涵盖电声产品、健康电器、智能穿戴、移动智能终端金属件四大系列。2017年前三季度,受各业务持续增长驱动,公司实现营业收入17.94亿元,同比增长29.44%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长15.65%。考虑到公司电声业务的增长趋势强化、健康产品的横向延伸,以及富诚达并表与欧朋达协同效应显著,预计公司2017-2019年业绩将保持35%以上的复合增长率。 迎“语音交互”时代浪潮,乘智能音箱席卷之风:随着国际巨头智能音箱新产品逐步上市,以及国内京东、阿里、小米等互联网科技巨头大力拓展国内市场,2017年全球智能音箱销量可突破千万台级别,未来5年内,其产值能达到接近百亿美元的规模。公司紧随行业发展浪潮,与京东(独家)、阿里(独家,“双十一”累计销量超过100万台)、BestBuy合作并签下3亿元智能音箱订单,将在今年三四季度末开始出货。同时,公司采用ODM与OBM双轮驱动发展模式(ODM为主,占85%以上),相较OEM模式拥有较高的盈利能力,同时,不会受OBM天花板效用以及竞争力不足发展缓慢影响,公司竞争优势明显。 外延推进完善精密制造布局,未来仍存并购预期:公司2014年并购欧朋达将金属外观件纳入业务版图,2016年,进一步收购苹果零部件供应商富诚达。一方面,欧朋达主营机壳、中框、按键等外观件,富诚达主营支架、卡托、灯盖等内部结构件,二者协同实现智能终端金属件内外兼修,共享客户资源,进一步增加在客户的产品种类及份额。另一方面,富诚达是苹果精密结构件的稳定供应商,今年承接了苹果100多个料号,相比去年的项目料号倍增,其中增加的双摄支架等料号单价达1.5美金,将显著提高公司产品的单机价值。未来随着IphoneX的热销,A客户订单将逐步转为公司业绩,带来强劲的利润增长点。同时,我们预计公司在结构件产业链上仍然存在整合的预期。 投资建议:公司以多媒体音箱起家,顺应智能化发展浪潮进军智能音箱市场。先后收购欧朋达、富诚达完善精密制造布局,打造新的盈利增长极。预计公司2017-2019年营业收入分别为28.87/44.45/56.84亿元,归母净利润分别为5.35/8.72/10.53亿元,对应的EPS分别为0.36/0.59/0.71元,对应PE为32/20/16倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-11-22 6.92 -- -- 6.99 1.01% -- 6.99 1.01% -- 详细
募投项目延期,进度不及预期:公司于2016年底定增募集8.50亿元投向SAW 滤波器和一体电感,原计划滤波器今年底达到1亿只/月的产能。近日,公司公告称由于生产设备大多从国外厂商采购,自今年以来国外厂商设备交货期延长,设备到位时间晚于预期。公司决定将“基于LTCC基板的终端射频声表滤波器(SAW)封装工艺开发与生产项目”和“MPIM小尺寸系列电感生产项目”达到预定可使用状态的时间自2017年12月31日延至2018年12月31日,募投项目进度不及预期。目前公司滤波器产品主要通过了闻泰、华勤、TCL、小米等品牌客户认证并小批量供货,公司计划由中低端手机客户作为切入点,稳扎稳打积累产品品质信誉再步入高端品牌客户,有节奏地实现国产替代进口。 星源电子业绩下滑,股权激励计划终止:2017前三季度公司实现营收11.21亿元(-0.82% YoY),归属母公司股东净利润0.73亿元(-37.05% YoY),公司前三季度毛利率为15.18%,比去年同期下降了5.16个百分点。目前,液晶显示领域供过于求的趋势短期内难以改善,根据Trendforce预估,液晶电视面板2018年全年供过求比例为8.5%,比2017年增加2.5个百分点。子公司星源电子LCM 模组价格承压,在量价齐下的压力下,预计公司整体业绩受到一定程度影响。此外,由于证券市场波动和公司发展状况不及预期,公司决定终止实施股权激励计划,对于原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用1,453.76万元在2017年加速提取,公司因本次终止及注销激励计划需在2017年共计提2,210.17万元股份支付费用,短期内对公司净利润产生影响。 投资建议:麦捷科技深耕电感和滤波器等高端电子元器件主业,在汽车电子、军工电子、射频IC等新兴领域进行产业布局,形成“一品麦捷,三足鼎立”的发展格局。但是,定增募投项目方面,公司新品量产时间延后一年,短期业绩释放不及预期。显示领域,子公司星源电子占公司整体营收约70%,液晶显示供过于求的趋势短期内难以改善,预计星源电子的毛利率还将下滑,拖累公司整体盈利能力。我们调整公司的盈利预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为18.97/20.76/24.34亿元(之前为20.05/26.14/31.94亿元),对应的EPS分别为0.17/0.25/0.37元(之前为0.26/0.34/0.46元),对应PE为42/28/19倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:产品竞争风险,消费电子不景气风险,技术更替风险。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-22 7.50 -- -- 7.96 6.13% -- 7.96 6.13% -- 详细
五“大”四“小”之一,水、火双轮驱动:公司作为国投集团旗下电力板块唯一的上市公司,以发电作为核心业务,是传统“五大四小”发电集团中的四“小”豪门之一。虽然在装机规模方面,公司与包括“五大四小”在内的其他电力央企相比而言并不占优势,但公司手握雅砻江这一黄金水段。随着“十二五”期间雅砻江下游各水电站相继投产运行,公司从“十二五”初期的以火电为主、水电为辅,到“十三五”初期已经发展成为以水电为主、水火并济的综合性电力上市公司。期间,雅砻江水电装机容量由2011年末的330万千瓦时增至2016年末的1470万千瓦时,年均复合增速34.8%;公司控股装机容量也由1276万千瓦时增至2928万千瓦时,年均复合增速18.1%。截止目前,公司水电控股装机容量1672万千瓦,为国内水电装机规模第二大的上市公司,仅次于拥有三峡、溪洛渡、向家坝电站的长江电力。 水电为腿,下盘稳健:公司旗下水电资产有三:雅砻江水电、国投大朝山、国投小三峡。其中,公司持股52%的雅砻江流域水电开发公司(原二滩水电开发公司)是全国第三大水电基地--雅砻江的全流域唯一水电开发主体,具有合理开发及统一调度等突出优势。随着下游各电站在2011-2016年期间陆续投运,雅砻江水电的装机容量在公司总装机中的占比由25.9%增长到50.2%,发电量占比由21.9%增至58.9%,营业收入占比由16.1%增长到56.7%;2016年煤价暴涨导致火电板块净利润大幅下滑至2.78亿元,雅砻江水电贡献了公司全部净利润的93.2%。2021年起,中游电站的陆续投产将给公司带来新一波的增长。在市场竞争加剧和面临较大节能环保压力的背景下,公司的装机结构从火电为主切换到以水电为主后优势明显,减少了受经济周期影响的程度,提高了抗风险的能力。对比11家发电央企旗下核心上市公司在2016年的经营情况,可以看到国投电力在营业利润率和ROE两个关键指标上仅次于长江电力,在“五大四小”中处于领先地位,优于传统的火电企业和以核电为主营业务的中广核电力、中国核电。水电板块的高利润率确保了公司稳定的持续盈利能力,且上网电量的消纳、税收政策的优惠得到政策保障。 火电作臂,蓄势待发:随着雅砻江下游水电开发进入尾声,水电投运进入停滞期;此时火电不断有新机组投产运行,推动公司装机容量、发电量、营业收入保持稳定增长。2015-2017年,宣城66万千瓦、钦州2×100万千瓦、湄洲湾二期2×100千瓦相继并网发电,2018年北疆二期2×100万千瓦预计也将顺利投产。而火电板块的盈利能力,将有望伴随燃煤机组标杆上网电价的上调、煤价的回落企稳以及设备利用小时数的止跌回升而得以改善和提升。 “风光水互补”,再造一条雅砻江:公司坚持走可再生能源发展之路,在快速推进两河口、杨房沟等雅砻江中游水电站建设的同时,提出了打造雅砻江流域风光水互补清洁能源示范基地的长期规划。该项目已被列入国家和四川省的能源发展“十三五”规划的重点工作计划之中,可以确保公司在“十三五”和“十四五”期间继续稳健成长。 投资建议:基于公司水电板块稳定的持续盈利能力,以及火电板块触底反弹的大幅改善预期,我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.54/0.67/0.70元/股,对应11月17日收盘价PE分别13.9/11.3/10.7倍。对比主要水电上市公司,国投电力的估值水平低于其他可比公司,首次覆盖给予“推荐”评级。
云铝股份 有色金属行业 2017-11-20 9.10 -- -- 8.88 -2.42% -- 8.88 -2.42% -- 详细
供给侧改革发力,电解铝景气度提升:随着我国供给侧改革大幕拉开,电解铝行业迎来严厉的调控。我们判断,政策将对电解铝行业在短中长期均产生重大影响,违规产能清理和采暖季限产,影响约700万吨产能,约占2016年全国产能16%,同时2017年新增产能同样受政策影响,形成有效产能有限,预计2017年电解铝有效开工率有望提升到80%以上,2018年供需格局进一步好转。长期看,未来自备电厂可能收紧以及电解铝新增产能实施等量或减量置换政策,我国电解铝景气度有望持续提升。 依托云南水电优势,公司用电成本有下降空间:云南水利资源丰富,形成以水电为主的供电格局,同时电力供给富余,省内消费仅消化52%发电量。云铝股份依托云南水电优势,2014年,用电机制转变为以直接交易为主的市场化机制,综合用电成本逐年下降,同时积极参与上游水电资产收购,预计未来云南电力富余的格局不会发生根本性变化,公司用电成本或仍有下降空间,根据我们测算,电价每下降1分钱/度,增厚公司利润约1.3亿元。 全产业链布局,产业配套不断完善:目前公司形成了贯穿铝上下游全产业链布局,随着新项目投产,产业配套不断完善。公司现有铝土矿保有储量1.7亿吨,预计未来还将有较大增加,能满足氧化铝原料需求;公司现有氧化铝产能80万吨,预计下半年新增60万吨产能投产,氧化铝配套率提高到约45%;公司阳极炭素产能50万吨,预计未来30万吨二期产能投产后,阳极炭素将实现完全自给。 电解铝中长期产能仍将继续增长:考虑曲靖铝业,公司现有电解铝产能158万吨,权益产能133万吨,位居行业前列。凭借水电优势,公司目前规划在建的电解铝项目包括位于昭通的海鑫铝业年产70万吨项目和位于大理的溢鑫铝业年产21万吨项目,两个项目投产后,公司电解铝总产能和权益产能达到249万吨和192万吨,分别增长58%和44%。 投资评级:预计公司2017~2019年EPS分别为0.27、0.56和0.72元,对应当前收盘价的PE分别为40、20和15倍。考虑到公司内生改善明显,受益行业景气上升,我们首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-17 56.13 -- -- 69.98 24.67% -- 69.98 24.67% -- 详细
高端产品+优质客户,与锂电龙头共成长:公司提供低膨胀负极、涂布机、定制涂覆隔膜加工等高端产品和服务,实现ATL、CATL国内消费/动力锂电双龙头的绑定并进入LG、三星SDI等国际一线锂电企业,在国内动力电池快速成长期同时受益市场容量的扩大和市占份额的提升,前三季度净利达3.24亿。 负极材料后发先至,全球第四价稳量增:江西紫宸成立仅四年,市场份额10.5%名列全球第四大负极企业。公司负极产品严守低膨胀、长寿命特性,率先占领ATL/LG等高端软包锂电市场。高端G系产品占比持续提高,均价稳定在6.4万元/吨水平,产线常年满开。 涂布机绑定ATL/CATL,在手订单丰富保证成长:公司是国内少数实现涂布机国产化的企业之一,ATL/CATL占公司涂布机业务收入比例超过60%。17年在手未完成订单超过3亿元,全年增长无忧。 隔膜涂覆加工旗舰,全产业链布局配套宁德时代:公司涂覆隔膜领域形成设备-材料-基膜-加工全面布局,产业协同效应凸显,CATL是公司涂覆业务第一大客户占比过半。2月末公司与CATL更新签订涂覆隔膜加工全年协议,募投项目宁德卓高定点配套宁德时代,加工比例提高改善涂覆业务毛利率水平超35%。 投资建议:公司全资子公司江西紫宸已成为全球第四大负极材料生产企业,涂布机、涂覆隔膜等业务均实现ATL/CATL两大优秀企业的绑定,公司将凭借“高端产品+高端客户”的组合在动力锂电快速增长过程中受益。公司负极材料、涂布机、涂覆隔膜等主要产品产能利用率均常年接近满开,公司募投项目投产产能翻倍,将显著缓解公司产能瓶颈,为公司业绩增长提供助力。我们预计公司17/18/19年EPS分别为1.14/1.64/2.15元/股,对应11月15日收盘价PE为44.8/31.1/23.7倍;首次覆盖给予“推荐”评级。
塞力斯 医药生物 2017-11-16 52.04 -- -- 51.40 -1.23% -- 51.40 -1.23% -- 详细
定增得到许可,及时获取补充资金:公司上市后紧抓IVD渠道整合趋势,开始了向全国市场的扩张。为确保资金供给,公司在1月下旬即开启了定增的步伐。此次定增共融资10.52亿元,其中董事长温伟先生认购不低于1亿元,公司员工持股计划认购不超过1.2亿元,且认购价格与其他定增参与者一致。公司顺利在再融资新规执行之前完成了材料递交并被成功受理,获得了IPO后快速进行再融资的机会。定增资金主要用于集约化业务的开拓,其中7.54亿元用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目;1.87亿元用于研发、信息化综合大楼及信息系统建设项目;其余1.11亿元用于补充流动资金。 集约化业务初始投入较大,定增资金可显著增强开拓能力:集约化业务通过帮助医院建立高标准实验室的形式深层次绑定医院需求,提升业务粘性与采购量,已经被证实是IVD渠道供应的一种优质创新模式。但同时,由于集约化供应在初期有着较大的设备投入,这种模式的推广需要充足的资金作为后盾(根据经验,一家医院的检验科进行集约化改造通常需要1000-2000万元的初始投入)。在此情况下,快速通过再融资获取后续资金保障业务持续开拓就显得尤为重要。过去1年中,公司已在十余个省份进行了业务拓展,陆续有合作订单落地,也对公司的资金投入提出了较高要求。此次再融资能够获得7.54亿元用于支持集约化业务的开拓,显著改善公司现金流,为后续的业务开拓打下扎实基础。 IVD集约化先行者,再融资获批加速业务拓展,有望后来居上,维持“推荐”评级:公司国内领先采取集约化供应方式进行检验科供应,在该领域拥有丰富经验。虽然公司上市较晚,但管理层方向明确、执行果断,顺利完成再融资为后续业务开拓带来现金支持。我们认为IVD渠道目前还处于高度分散状态,行业整合远未结束,公司有望依托现有各省子公司直接介入当地医院的集约化供应中,在跑马圈地中实现后来居上。在不考虑未确定并购因素的情况下,维持业绩预测,预计2017-2019年EPS为1.26/1.69/2.23元,维持“推荐”评级。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2017-11-15 13.91 -- -- 13.77 -1.01% -- 13.77 -1.01% -- 详细
优质耕地资源构筑公司核心优势。优质耕地资源是农业稀缺的生产要素。公司拥有优质耕地资源约100万亩,且截至2017年夏收,公司完成对外签约拓展基地面积达到147万亩,其中已播种面积达约22万亩。伴随土地流转进程逐步完成,公司土地流转量有望逐步增加。 大米产品有望伴随粮食产业化、品牌化之风实现“优质优价”。2017年9月国务院发布《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》指出,加强粮食品牌建设顶层设计,培育一批全国性粮食名牌产品。公司凭借全区域覆盖的质量追溯系统,产品有机米、南粳46大米入选“中国好粮油”第一批名录。未来随包装升级、中高端大米销量占比提高,米业量、价有望稳步增长。 全产业链一体化的商业模式。公司业务集种植业、种业、粮食加工及农资等于一体,采用订单化生产模式,能灵活跟随市场需求做出种植调整。公司种植成本、单产水平、机械化率等均领先于全国平均水平,未来随资源整合效应逐步体现,公司单产及生产成本有望进一步下降。 公司是A股市场稀缺的种植业全产业链一体化公司。行业角度,土地流转及农垦改革将提高公司吸纳土地资源的能力和空间,粮食产业供给侧改革助推公司产品实现“优质优价”。公司层面,短期业绩稳健,费用率随人员结构调整有进一步优化空间;长期看,随土地流转规模增加及米业产品价格提高,业绩有望稳步增长。此外,作为国有大型农业企业,公司有可能利用资本市场优势,丰富产业链布局。我们预测公司2017、2018、2019年EPS为0.54元、0.61元、0.71元,对应PE为25.3、22.5、19.4倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-11-14 35.03 -- -- 33.83 -3.43% -- 33.83 -3.43% -- 详细
事项: 公司拟与金坛金城科技产业园管理委员会签署合作协议,就公司在常州金科园内投资建设“鹏辉能源锂离子动力电池及系统项目”进行合作。该项目计划固定资产投资58亿元人民币以上,具体实施10GWh锂离子动力电池项目和5GWh锂离子动力电池PACK项目。 平安观点: 分期建设稳步推进,积跬步以至千里:公司在珠海、广州、河南驻马店三地推进动力锂电池及PACK产能建设项目,预计17年末有望实现动力电池产能6.8GWh,18年将实现动力电池产能10GWh;公司产能扩建计划如期推进,产能规模已经跻身国内同行前列。此次金坛项目将分两期实施,其中首期投资26亿元以上,建设规模动力电池产能4GWh和动力电池PACK产能3GWh,将于2018年3月31日前开工。金坛项目的实施将使公司产能规模优势进一步体现,为公司匹配更优质的客户提供助力。 锂电产业集群化趋势明显,落子江苏投身第一线:随着国内动力电池产业快速成长,广深闽、江浙皖、东北三大锂电产业集群逐步积聚,锂电企业及上游原材料企业选择集中布局获得成本优势。公司此次落子江苏,一方面可以获得产业链就近配套,一方面为后续大客户拓展就近完成生产配套奠定先期优势。随着公司新款知豆D2高续航车型持续放量,公司成熟的软包动力锂电产品有望在上汽、吉利、众泰等新款车型配套中赢得先机。 投资要点:公司布局江苏新建动力电池产能,为公司后续成本控制、客户拓展添动力;投资江西玖发加码新能源专用车及储能业务布局,公司在获得东风认可后物流车客户将在保持快速增长;公司作为动力软包锂电先行者,后续将在众泰、吉利、上汽等主流车企实现乘用车配套快速渗透。我们维持公司盈利预测17/18/19年EPS为1.03/1.60/2.18倍,对应11月10日收盘价PE分别为33.0/21.1/15.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、产线建设不及预期。
汇纳科技 计算机行业 2017-11-14 45.20 -- -- 44.77 -0.95% -- 44.77 -0.95% -- 详细
公司是专注的国内智能零售领域领军企业:公司是A股第一家以零售客流统计分析为主业的上市公司,标的具有稀缺性。自2004年成立以来,公司始终专注于零售客流统计分析行业,并在大数据、线下消费者APP、电子导购系统等与公司业务紧密相关的领域开展对外投资合作,当前已建立起较为完善的研发和营销体系,服务网络基本实现了对全国主要城市的覆盖。公司至今已累计为1000多家购物中心、百货商场以及超过2万家品牌连锁专卖店提供客流分析服务,部署传感器达到20万左右,实现了每年百亿人次的统计量,市占率在细分行业中大幅领先。公司业务增长迅速,2013年以来,营收增速基本保持在30%左右,归母净利润增速维持在20%以上,且2016年以来现金流状况明显改善。 公司围绕客流数据采集分析构建产品体系:公司当前的产品体系清晰,主业突出,IPVA视频客流分析系统是公司的主打产品,近年来营收份额基本处于80-90%的区间,同时公司正在借助IPVA客流分析系统推广类似于互联网行业“基础功能免费+选择性付费”的数据服务模式,并已搭建“汇客云”配合新商业模式落地,我们认为该模式或是公司从IT供应商进化为线下零售大数据平台服务商的一个重要切口。此外,公司还提供Wi-Fi定位系统、智能停车场管理系统、电子导购系统等产品,以从更多渠道和维度触达消费者,而零售商业咨询服务也有望成为公司的业务拓展方向。公司业务主要聚焦于系统研发、设计及软件开发等高附加值环节,综合毛利率始终保持在约70%的高水平,尤其公司主打产品客流分析系统毛利率稳定在76%左右。 零售智能化将驱动公司持续快速增长:当前,在线下零售增长停滞、线上流量红利逐步消失的背景下,线下零售实体及线上电商巨头均具有转型的动力,实体零售与网络零售双向扩张、线上线下大数据应用深度融合已成为大势所趋。2017年以来,“新零售”概念快速崛起,线上线下零售巨头及创业公司动作频繁,我们认为零售业态升级将衍生大量投资,公司作为国内零售行业客流统计分析的领军企业将因此受益。凭借多年的专注、先动优势、完善的营销服务网络以及对行业的深刻理解,当前公司在细分市
均胜电子 基础化工业 2017-11-14 42.08 -- -- 43.41 3.16% -- 43.41 3.16% -- 详细
拟收购高田核心资产,进一步扩大规模:公司子公司KSS于2017年6月拟购买高田除硝酸铵气体发生器业务以外的主要资产,同时与客户签署风险隔离和订单可持续性的保障协议,不承担其债权和债务。交易对价预计不高于15.88亿美元,预计以海外发债形式进行融资,收购资产包括现金及等价物不少于4.35亿美元和经营资产包。 获取客户资源,产品品类有望形成协同效应。公司收购高田之后预计汽车安全占全球份额可达25-30%,成为全球第二大安全系统供应商。高田在全球21个国家拥有56个工厂,产品包括安全气囊、安全带、主动安全产品及儿童座椅等,KSS收购高田可以迅速扩产产能和物流布局,获取日系客户资源,帮助公司在其他品类上进行客户延展,加快订单获取。 国内汽车电子稀缺标的,受益于汽车电气化和智能化。公司通过系列收购布局汽车安全、电池BMS、座舱电子等产品,随汽车智能化和电动化来临,公司布局产品市场空间有望翻倍增长,市场空间巨大。并且公司多个产品在汽车安全和动力电子方面有望形成较强的协同效应,从硬件延伸到电控软件领域,下游客户优异,带动其快速成长。 盈利预测与投资建议:公司是国内汽车电子稀缺标的,未来市场空间巨大。维持原有业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.54、1.95元,维持“推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 36.00 -- -- 40.99 13.86% -- 40.99 13.86% -- 详细
携手日写布局触控Sensor,打造一站式服务:公司与NISSHA株式会社就触控感应器产品的生产合作签署了基本协议《TermSheetforCooperationonManufactureofTouchSensors》,拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从亊触摸传感器产品的生产与销售业务。NISSHA元器件亊业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域,同时也是A客户的主要供应商。目前手机面板触控方案中内嵌式(in-cell)、表嵌式(on-cell)和外挂式的比重约为26%、26%和45%,随着OLED显示屏渗透率的提升,预计外挂式的方案还将保持一定的高渗透率,公司透过与日写的合作深度介入触控传感器领域,可进一步拓展公司业务范围,促进产业链延伸发展,在盖板玻璃的基础上增加新的利润来源。 双玻璃成重要趋势,借换机热潮加速成长:随着双十一传统产销旺季到来,国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品开始逐步采用OLED显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,智能手机行业又卷起了一波新的换机热潮。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,公司将充分受益消费电子的换代升级,借大客户新机上市带动公司整体盈利能力的提升。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷和触控传感器等业务,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。维持业绩预测,预计蓝思科技2017-2019年营业收入分别为247/310/362亿元,归母净利润分别为21.45/29.68/34.78亿元,对应的EPS分别为0.82/1.13/1.33元,对应PE为44/32/27倍,维持公司“推荐”评级。
中天科技 通信及通信设备 2017-11-13 13.77 -- -- 16.05 16.56% -- 16.05 16.56% -- 详细
自主光棒生产,2017年预计1500吨产能:公司光纤预制棒具备自主生产能力,采用源自日本日立的VAD+SHOOT技术,并在引进相关设备和技术以后进行了一定的技术改造,已达国内领先水平。2017年一季度光棒产能已达到1200吨,预计年底产能达1500吨,形成光纤产能3700万芯公里,产能位列全国第三位。 光纤光缆需求维持景气,5G建设支撑2019年需求:2016年以来受运营商传输网建设需求刺激,光纤光缆市场维持高景气,预计光纤光缆国内供给与需求2018年仍将保持缺口,行业景气度维持。2019年起5G网络建设,由于5G基站密度提升,基站侧CU/DU分离,光纤用量大幅提升,将支撑光纤光缆未来需求。受制于光棒供给,具备光棒生产能力的企业将持续受益需求增长。 电缆业务持续中标大订单,海缆、新能源业务增长迅速。公司在电力传输市场保持行业领头地位,电缆业务持续中标高额订单,受益于国内特高压建设,电缆业务保持快速发展。海缆技术与产品获国际多项认证,浅海光缆深海光缆国内市占率70%左右,海底电缆复合缆国内市占率50%左右。2016年我国海上风电累计装机容量163WKw,较十三五规划500WKw目标还有较大差距,行业需求有望释放,预计2020年前我国海上风电建设带来的海底传输线缆需求达70亿元。新能源业务分布式光伏需求稳定增长,募投项目中18亿元用于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池项目,完成后将形成年产12亿Ah动力锂电池系列产品。 盈利预测与投资评级:预测公司17-19年营业收入分别为260.47亿元、307.26亿元、362.92亿元,归母净利润分别为20.65亿元、26.64亿元、33.76亿元,测算公司17-19年EPS分别为0.67元、0.87元、1.10元,当前股价对应PE 19.9x、15.5x、12.2x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:光纤光缆供大于求导致价格下跌;5G建设对光纤需求推进不达预期;新市场拓展不达预期。
北新建材 非金属类建材业 2017-11-13 21.80 -- -- 26.77 22.80% -- 26.77 22.80% -- 详细
国内石膏板行业龙头,17年量价齐升助力业绩高增长:公司是国内石膏板龙头企业,旗下拥有“龙牌”和“泰山”两大品牌,合计石膏板产能达21.6亿平米,产能占比超50%,销售占比接近60%。公司控股股东为中国建材股份有限公司(持股比例35.7%)。受益17Q2以来石膏板销售量价齐升以及16年收购泰山石膏35%少数股权,公司业绩加速增长,17年前三季度实现收入81.1亿元,YoY+38.0%,实现归母净利15.6亿元,YoY+100.0%。 美废进口受限推高纸价,公司石膏板涨价带动盈利提升:石膏板的主要原材料为天然石膏/脱硫石膏和护面纸(原材料为美废),17年我国造纸业环保政策持续加码,美废进口额度受限推动护面纸价格快速上涨,17Q3公司护面纸采购价格上涨超30%(成本上涨10%)。17年9月公司龙牌涨价5%/泰山涨价20%,盈利能力大幅回升。我们预计未来美废价格或继续上涨,公司凭借高市占率有望继续提价。 产能/渠道扩张夯实龙头地位,掌握脱硫石膏资源构筑行业壁垒:自2005年收购泰山石膏以来,公司持续推进石膏板产能/渠道扩张,目前公司生产线已覆盖全国22个省/直辖市,拥有2000多家经销商,龙头地位稳固。由于环保政策持续加码,天然石膏开采逐步受限,脱硫石膏将成为石膏板主流原材料。公司抢先布局,掌控了国内50%以上的脱硫石膏资源,打造资源护城河。此外,环保政策持续收紧将助推石膏板行业落后产能退出,改善石膏板行业供给侧结构,提升行业集中度。 未来石膏板需求潜力巨大,将受益装配式建筑推广:17年以来,受益全国办公楼竣工面积快速增长(17年1-9月同比增长36%),公司17H1销量同比增长17.8%。我们预计未来房地产投资将保持平稳增长,带动石膏板需求持续释放。由于我国石膏板人均消费量低(中国:1.5平米/年,美国:10平米/年,日本:8平米/年),目前应用以公共建筑(办公楼等)装饰为主(国内公建/住宅为70%/30%,美国20%/80%),主要用于吊顶工程(国内吊顶/隔墙为70%/30%,美国20%/ 80%),未来消费需求潜力巨大。随着石膏板在住宅领域渗透率不断提升以及装配式建筑政策持续推广,石膏板行业将打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议:公司是石膏板行业绝对龙头,17年以来美废进口受限推高石膏板护面纸价格,公司石膏板涨价带动盈利水平提升。未来美废进口额度缩减,美废价格或继续上涨,公司凭借高市占率有望再次提价。2017年以来房地产投资保持平稳,石膏板作为房地产后周期产品,我们预计未来需求将保持稳定增长。预计17-19年公司EPS为1.23元、1.61元和1.93元,对应当前PE为17.7倍、13.5倍和11.2倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:房地产投资大幅下行,环保执行不及预期致石膏板价格下跌,原材料价格大幅波动。
智飞生物 医药生物 2017-11-13 28.61 -- -- 30.67 7.20% -- 30.67 7.20% -- 详细
批签发进度略快于预期,完成招标后即可销售:首批4价HPV疫苗Gardasil已于9月中旬完成通关备案进入国内,此次批签发全过程仅耗费不到2个月的时间,进度超出预期。批签发的完成意味着这批疫苗已经允许上市销售,只需等待各省招标落地。目前河南等6个省份招标进度靠前,已基本完成流程,有望很快进入销售环节。其他如广东、四川等人口大省也在进展过程中。预计年内Gardasil可基本完成全国各省的招标工作,18年起即可全面铺开。按此节奏,智飞很快就会进行第二批疫苗的采购工作。 三联苗推广情况良好,更多产品呼之欲出:估计公司核心产品AC-Hib三联苗在前三季度销售约270万支,其中二、三季度销售均在100万支以上,预计全年出货可达400万支。2-3年内有望挑战年销千万支的水平。公司产品管线中同样不乏重量级产品,其中预防用微卡及配套检测试剂有望在2018年获批上市,而其他15价PCV、痢疾疫苗等正处于研究的各阶段,也将在未来逐步上市。此外,公司代理的5价RV疫苗正在绿色通道中,预计很快也能够获批。 优质民营疫苗龙头,行业洗牌过后再创辉煌,维持“推荐”评级:智飞生物拥有三联苗、微卡等多项独家创新产品,并很早就建立了自有的推广配送队伍,在行业中占据龙头地位。二类苗行业整顿洗牌后,公司凭借产品与渠道的双重优势巩固并加强了市场地位。重磅代理产品HPV疫苗5月获批后现已完成首批订单的批签发审核,预计年内即可正式销售,为2018年及之后的业绩带来巨大提升。维持17-19年EPS预测0.27、0.71、1.00元的判断,“推荐”评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-09 9.58 -- -- 9.99 4.28% -- 9.99 4.28% -- 详细
通过大众供应商审核、乘用车业务进一步打开成长空间:公司近日通过德国大众供应商审核,有望参与其后的项目技术审核和定点竞标,公司继取得福特、通用配套资格之后,有望在未来开拓其他外资客户,进一步打开客户配套空间,同时从油冷器进一步向中冷器、EGR冷却器等产品横向延展,单车配套价值最终有望提升到1000元以上。 商用车业务依然具备成长空间、后处理+模块化奠定持续增长:公司在商用车领域市占率居国内前列,未来模块化供货比例将进一步提升,预计轻卡业务2018年将实现近翻倍增长。随2018年国五全面实施,2019年非道路排放形成规模销售,公司在2019年商用车业务仍将实现较快增长,卡特彼勒+戴姆勒配套收入预计大幅提高,提振商用车业绩。 布局新能源热管理、向总成供应商升级:公司布局新能源热管理电池水冷板、冷却器、水箱等产品,单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2倍,发挥在工艺、质量控制、设计匹配上的优势,持续拓展新订单,预计2017年新能源业务有望实现4000万左右收入,公司还将拓展品类,向总成供应商进行升级,预计相关配套收入将会高速增长,打开巨大市场空间。 盈利预测与投资建议:公司产品布局优异,未来几年订单有序释放,有望保证持续性增长。由于公司模块化供货进展超预期,上调原有业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.55、0.74元(原有业绩预测0.42、0.53、0.67元),维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名