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平高电气 电力设备行业 2017-03-24 16.60 -- -- 16.91 1.87% -- 16.91 1.87% -- 详细
投资建议。预计2017~2018年归母净利润分别为13.7、15.3亿元,EPS1.01、1.13元,对应PE16.3、14.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。特高压核准进度、配网及海外业务推进进度不及预期。
江淮汽车 交运设备行业 2017-03-24 11.83 -- -- 11.78 -0.42% -- 11.78 -0.42% -- 详细
16年业绩增长35.5%,17年目标已定。公司公布2016年年报,报告期内公司销售各类汽车及底盘64.33万辆,同比增长9.43%,实现营业收入524.91亿元,同比增长13.16%,实现归属于上市公司股东的净利润11.62亿元,同比增长35.49%。 乘用车产品升级,提升公司盈利能力。2017年公司将重点推进乘用车产品升级,包括推出新款SUV瑞风S7和新款MPV瑞风M6。S7将助力公司进入SUV的主流领域,提升公司业绩。瑞风M6的推出不仅可以优化产品结构,最重要的是打造高端品牌形象,助力其他产品开辟市场。 轻卡布局全面,市占率有望继续提升。环保升级带来行业格局变化,对江淮比较有利,江淮已经完成了产品升级,而且江淮的产品线覆盖全面,实现了超行业的增速。2017年1-2月,公司累计销售轻卡4.1万辆,市占率16.4%为行业第一。我们认为江淮轻卡市占率提高的趋势有望继续延续下去。此外,公司在电动轻卡领域已有布局,未来将分享电动物流车领域的发展红利。 新能源车再推新品,定增项目提升竞争力。2017年,公司推出多款新能源车,新老产品将共同提高公司新能源汽车的销量。同时,公司不断加深新能源汽车产业链纵向布局,从合资公司采购零部件,将有效降低公司的生产成本。定增项目重点在于新能源汽车,项目的顺利实施将有大幅度提高公司的竞争力。 蔚来汽车有望年底量产,大众合作共创未来。江淮与蔚来合作,双方优势互补,蔚来汽车可能在2季度发布其量产车型,并于201 7年年底量产。 公司与大众合作的事项稳步推进,合作双方都极为重视,双方为尽早投放车型做了积极准备,投放时间节点有可能超此前预期。 盈利预测与投资建议:公司将对自有产品进行升级,同时与优秀的企业合作,共同发掘新的成长机会。在与不考虑蔚来汽车、大众合资企业的情况下,预测公司2017年、2018年、2019年的归母净利润13.3亿,15.8亿、18.5亿人民币,对应EPS为0.7元,0.84元、0.98元(原业绩预测2017年/2018年EPS为0.78/0.95元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市竞争加剧,车市出现价格战,公司盈利受影响;2)公司新品销量不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2017-03-24 6.58 -- -- 6.72 2.13% -- 6.72 2.13% -- 详细
投资建议:维持“推荐”评级 中信银行规模保持稳健增长,收入结构进一步优化,不良生成虽小幅上行但资产质量压力可控。公司背靠金融与实业并举的中信集团,在发挥传统业务优势的同时拓展综合金融,且在零售业务的积极布局利于公司业务结构和收入结构更加均衡。我们预计公司17/18年的利润增速分别为3.3%/4%,对应公司17/18年PE7.45x/7.16x,对应PB0.85x/0.78x,估值在股份制银行中处于中等偏下水平,维持“推荐”评级。 风险提示:经济下滑导致质量恶化超预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-03-24 35.76 -- -- 36.70 2.63% -- 36.70 2.63% -- 详细
事项:公司公告2016年年报,2016年实现营业收入33.20亿元,同比增长32.78%,实现归母净利润4.84亿元,同比增长13.90%。2016年利润分配预案为:每10股派1元(含税),不以公积金转增股本。 公司营业收入实现高速增长:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入33.20亿元,同比增长32.78%,实现归母净利润4.84亿元,同比增长13.90%。公司2016年全年营业收入实现高速增长,我们判断主要是因为公司业务持续健康发展以及讯飞皆成和乐知行营业收入并表。在毛利率方面,公司2016年毛利率为50.52%,相比2015年小幅提高1.62个百分点。在期间费用率方面,公司2016年期间费用率为40.49%,相比2015年提高4.38个百分点。期间费用率有较大幅度的提升,我们判断主要是因为公司2016年加快人工智能的行业布局和应用落地,导致销售费用大幅增长。2016年,公司销售费用率为19.54%,相比2015年提高了4.53个百分点。 公司是国内智能语音与人工智能领域龙头企业,未来业绩高速增长可期:公司是我国智能语音与人工智能产业领导者,在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等多项技术上拥有国际领先的成果。根据ResearchandMarkets数据,2015年,公司在我国智能语音市场占有率超过50%,在国内智能语音市场占有率排名第一;公司在全球智能语音市场占有率为6.7%,在国际智能语音市场占有率排名第五。预计到2020年,我国智能语音市场规模将达251.4亿元,2015-2020年间年均复合增长率高达39.97%。公司作为我国智能语音与人工智能产业龙头,受益于行业的高景气度,未来业绩高速增长可期。 公司人工智能产业化应用持续落地,在教育、政府、汽车等行业深入拓展:在教育行业,2B方面,公司收购了乐知行,结合全面领先的人工智能技术,构建了完善的面向国家、省市、区县、学校、家庭的智慧教育产品体系,在业界唯一实现了教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通,各级平台都开始推广应用。2C方面,智学网已经成为国内智能化程度最高的考试、作业服务平台,在全国32个省级行政区超过10000所学校使用,受益师生超过1500万人,在全国超过半数“百强”名校应用。2016年,公司教育行业产品和服务收入同比增长32.81%,公司在教育行业的未来发展值得期待。 在政府行业,公司实现了人工智能在政府行业的有效变现途径。公共安全业务方面,公司基于警务大数据,结合感知智能和认知智能技术打造了公安超脑解决方案,目前已经在多个省市产生应用战果,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议。警务智能云服务平台在十几个省市公安机关开展试点成效显著,成功入选公安部竞争性遴选类重大科研项目。智慧城市方面,公司基于政务大数据,结合人工智能开发了智慧城市社管亐平台,已经成为人工智能提升政府服务管理水平的标杆项目,覆盖8省20多个地市。2016年,公司政府行业的主要产品IFLYTEK--C3的收入同比增长37.89%。我们认为,公司的人工智能产品在政府行业的收入未来持续强劲增长可期。 在汽车行业,公司研制完成了可量产的支持远场识别、全双工、多轮交云、方言识别等特性的AIUI产品方案,并将其应用于汽车行业。公司通过2016年年度发布会正式发布了AIUI车载系统飞鱼助理,着力打造汽车智能交云系统的领导品牌。目前搭载公司人机交云技术的前装轿车出货量突破百万辆。 2016年,公司面向汽车行业的人机交云业务收入同比增长71.26%。我们认为,未来面向汽车行业的人机交云业务将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元、0.61元、0.82元,对应3月21日收盘价的PE分别约为76、58、43倍。公司作为国内智能语音与人工智能领域龙头企业,技术优势突出。公司人工智能产品与技术在教育、政府、汽车等行业深入拓展,未来教育、政府和汽车行业将成为公司业绩增长的强劲驱动力。随着布局的不断完善,公司业绩未来高速增长可期。 我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。
杭锅股份 机械行业 2017-03-23 12.71 -- -- 12.93 1.73% -- 12.93 1.73% -- 详细
投资要点 事项: 公司发布2016年年报,实现营业收入27.1亿元,同比增长3.28%,归母净利润1.92亿元,同比扭亏,EPS0.31元。拟每10股派发现金红利1.5元,转增2股。 平安观点: 业绩符合预期,满足股权激励解锁条件。2016年,公司营业收入同比增长3.28%,归母净利润1.92亿元,实现扭亏(2015年亏损1.55亿元),符合市场预期。公司业绩大幅好转的原因主要包括三点:(1)降本增效效果明显,毛利率提升4.06个百分点至27.03%;(2)资产减值计提较2015年少2.87亿元;(3)投资收益从2015年的1349万元增至7035万元(主要系权益法核算的长期股权投资亏损减少及贷款收益增加)。公司2016年业绩满足股权激励解锁条件。 资产减值计提同比大幅下降,2017年有望进一步下降。影响2016年公司业绩的关键因素是资产减值计提的大幅减少,2016年资产减值计提1.98亿元(其中应收账款减值1.42,存货跌价损失0.48亿元),同比少计提2.87亿元(2015年共计提4.85亿元,其中坏账3.62亿元,存货跌价0.16亿元,长期股权投资和固定资产减值1.07亿元)。近年,公司加强客户信用评估和应收账款风险管控,应收账款账龄结构进一步优化,高账龄应收账款总额和占比下降,同时单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款余额也大幅下降,我们判断2017年资产减值计提将进一步大幅下降。 光热业务蓄势待发,市场空间广阔。作为公司重点培育的新兴业务,光热业务将迎来机遇。2016年下半年,我国太阳能光热发电示范项目及标杆上网电价出台,第一批光热示范项目1.35GW,其中塔式约占一半,计划于2018年底前建成。根据能源十三五规划,到2020年我国光热装机规模将达5GW,对应投资规模1250~1500亿元。公司作为国内塔式光热传储热系统龙头企业,供货的青海德令哈10MW项目已顺利投运,50MW/100MW大容量塔式电站熔盐系统以及槽式电站换热系统研发设计深入推进,目前公司已积极开展投标工作,预计2017年光热业务有望发力。 下游工业复苏,锅炉主业回暖,关注外延发展。受国内下游工业复苏以及海外市场渠道拓宽带动,锅炉新增订单增幅明显,截至2016年底,公司在手不含税订单42.72亿元,较2016年2月增长8.4%,确保2017年主业稳步增长。公司股权激励2017年解锁条件是归属于上市公司股东的净利润2亿元或公司市值在2017年度任意连续20个交易日达到或超过120亿元,预计利润指标不难完成。同时,公司表示将继续围绕主业,积极寻找大环保领域及高端制造领域的并购机会,推动公司外延发展。 投资建议。预计公司2017-2018年EPS分别为0.45、0.53元,对应PE分别为27.5、23.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示。光热等新兴业务拓展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2017-03-23 14.72 -- -- 15.15 2.92% -- 15.15 2.92% -- 详细
投资要点 事项: 近两日利尔化学分别发布两则公告: 1)公司实际控制人中国工程物理研究院正在筹划久远集团股权变动的相关事宜,该事项可能会导致公司实际控制人的变更; 2)公司高管于近日从二级市场购买本公司A股股票,本次购买行为完成后,公司2016年度激励基金对象已完成公司规定的全部购买额度。 平安观点: 股权变动符合我们此前判断,新的实际控制人值得期待:我们在此前的系列报告中一再申明公司为中国工程物理研究院旗下唯一化工类上市公司,有国企改革预期,此次股权变更计划符合我们判断。中国工程物理研究院以核武器研制生产为主业,与利尔化学的业务没有相关性,对公司发展支持十分有限。新的实际控制人值得期待,可能与公司业务具备协同效应,并且可能启动更加有效的激励机制,利好公司未来发展。 高管已完成股票购买计划,平均成本13.53元/股:根据公司《核心骨干员工中长期激励基金计划》,公司管理层将获得的奖励资金的80%从二级市场购买公司股票,管理层已先后于2月27日至3月17日完成购买,共购买57.04万股,总金额771.53万,成本区间为12.94 -14.05元/股,平均成本13.53元/股。根据规定,高管在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%。 比德生化股东17年有6750万元股票购买计划,对公司股价构成支撑:公司于2月13日公告拟以自有资金11,250万元人民币受让比德生化45%的股份,根据规定,此次转让股份的比德生化股东收到转让款后,必须将获得转让款的不低于60%的部分,即不少于6750万元用于购买公司股票(自行从二级市场买入,必须在2017年内完成购买),并承诺锁定三年,该事项对公司股价构成支撑。 草铵膦量价齐升,17年业绩有望爆发:1)需求端:灭生性除草剂进入洗牌期,百草枯水剂16年7月1日起全国禁用,草铵膦作为替代品其需求在17年将进入爆发期,有望翻番;2)供给端:草铵膦产品生产技术难度高,国内拥有较好工艺的厂商只有数家,环保趋严供给严重缩减,未来1年看不到大幅提升;3)价格:由于供需缺口扩大,市场报价从16年11月份的12万元/吨上涨至目前的17.5万元/吨,未来1年供不应求局面难以改善,价格将维持高位;4)公司逆势增加产能,从目前3000吨扩产至5000吨,量价齐升将成为17年业绩最大增长点。 盈利预测和估值:预计17-19年公司归属公司股东净利润分别为4.93亿元,7.24亿元、9.63亿元,对于EPS分别为0.94元,1.38元、1.84元,目前股价对应PE分别为15.5倍、10.5倍、7.9倍。 投资建议:我们认为公司不是单纯周期股,兼具成长性,具体逻辑如下: 1)业绩增长:公司业绩未来3年都将保持快速增长,短期(17年)看草铵膦涨价以及传统业务提价,中期(17-18年)看草铵膦量价齐升+江苏快达步入业绩收获期,长期(18-19年)看草铵膦产能达到1.5万吨带来的规模提升和成本下降; 2)管理层变更:管理层于16年进行了新老更替,新的领导班子业界口碑优秀,年富力强,有动力做好业绩,公司未来发展值得期待; 3)资本运作:公司打造中间体、原药、制剂三头并举的完整的农药产业链,在收购比德生化后,未来存在进一步收购的可能。 4)国企改革:公司实际控制人变更后有望迎来更大的发展。 从我们1月初推荐以来公司股价保持了稳定的上涨,随着高管增持的结束以及股权变更事项的公告,不确定性因素进一步消除,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:草铵膦价格上涨不及预期,公司产能扩充不及预期等风险。
爱建集团 综合类 2017-03-23 13.94 -- -- 14.28 2.44% -- 14.28 2.44% -- 详细
投资建议:估值有底,关注定增落地 我们认为在信托行业景气度回升的背景下,公司内部激励机制的提升将推动爱建信托重回发展快车道。目前公司定增正在稳步推进过程中,随着定增资金的到位以及均瑶金融子版块与爱建子公司之间的整合,未来包括租赁、证券、产业投资等子模块的利润贡献将不断提升,提升公司业绩弹性。我们维持公司17/18年EPS0.66/0.84元/股的预测,目前公司股价对应17/18年PE21x/17x,PB2.8x/2.4x,股价仅高于大股东持股成本(12.4元)11%,为股价提供支撑,维持“推荐”评级。 风险提示:定增进程低于预期;信托及租赁行业整体下行导致业绩增速不达预期;刚兑打破导致资产质量出现恶化。
上海医药 医药生物 2017-03-23 22.30 -- -- 23.55 5.61% -- 23.55 5.61% -- 详细
投资要点 事项:公司公布2016年年报,实现营业收入1207.65亿元,同比增长14.45%;净利润31.96亿元,同比增长11.10%;扣非净利润29.26亿元,同比增长15.62%。EPS为1.1887元。利润分配预案为:每10股派发红利3.60元(含税)。 平安观点: 收入增长稳健,费用率持续降低 公司医药商业收入为1137.71亿元,增速为15.49%,医药工业收入为124.16亿元,增速为5.01%;毛利率为11.79%,同比下降0.34个百分点,主要由于医药商业毛利率的下降造成;销售费用率为5.02%,同比下降0.05个百分点;管理费用率为2.95%,同比下降0.12个百分点;财务费用率为0.49%,同比下降0.05个百分点;三费率稳中有降,公司经营质量良好。医药工业:毛利率持续提升,一致性评价稳步推进医药工业毛利率为51.57%,同比上升1.85个百分点,预计主要来自于公司内部生产经营优化改革的效果;公司下属企业共涉及156个品种需要做一致性评价,目前公司首批立项70个,并已确定了15家技术服务商和十家三甲医院签订了药物临床试验研究战略合作框架协议。公司启动一致性评价动作迅速,优先占据有利资源,有望抢先完成一致性评价,获得更多市场份额。 医药分销:覆盖省份达到20个,全国覆盖范围进一步完善 公司分销业务实现收入1086.18亿元,同比增长15.90%;毛利率5.89%,同比下降0.13个百分点。公司分销业务覆盖医疗机构为25,139家,同比大幅增长19.9%,估计这是收入增长的重要因素。分销业务通过收购新进入云南和黑龙江,覆盖省份从18个增加到20个,并在上饶、镇江、河北、湖北等地通过收购或参股形式扩大覆盖范围。公司作为全国排名第三的医药分销龙头,全国覆盖范围的进一步完善将增加公司对上下游客户的吸引力,有助于扩大市场份额。 零售药店平稳增长,电子处方业务表现突出 医药零售业务实现销售收入51.53亿元,同比增7.47%;毛利率15.52%,同比下降0.12个百分点。新增了32家加盟店和6家直营店,零售药房达到1,807家,其中直营店1,173家。上药云健康的电子处方流转系统新增电子处方21.7万张,同比增长600%;全国范围内新增对接医院达30家,同比增长1400%,电子处方平台的搭建为未来创新业务奠定基础。 积极布局大健康及中药饮片颗粒,突破原有业务范围 公司收购Vitaco60%股权,完善保健品领域布局,公司在国内具有强大的分销及零售网络,有望与进口保健品业务形成良好协同效应,带来新的业务增长点;公司出资3.6亿元与日本株式会社津村成立合资企业开展中药饮片颗粒生产,中药饮片颗粒是中现代化发展的重要方向,具有巨大潜力,公司通过与经验丰富的外资企业合作,有望获得先进技术,在中药饮片颗粒市场中抢占一席之地。 维持“推荐”评级 公司作为医药商业和医药工业并重的龙头企业,增长稳健,外延并购积极,商业板块受益于“两票制”带来的行业集中度提高,工业板块有望在一致性评价中抢占更多市场份额。我们预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.32元、1.47元、1.65元,对应PE分别为17X、15X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:外延扩张不及预期。
塞力斯 医药生物 2017-03-23 122.69 -- -- 128.25 4.53% -- 128.25 4.53% -- 详细
平安观点: 全国各省布点忙,进军天津、东北市场: 公司身处快速变革期的IVD渠道领域,管理层具有高度危机感,自上市后马不停蹄走出两湖地区向全国布局。先后通过合作、合资方式进入山东、四川、江西、广东等地区。近日刚通过设立子公司形式进入黑龙江,又即刻叩开了天津市场,体现了公司高效的执行力。 标的天津信诺尚未实际开展业务,此次投资实质上与公司在各省合资开设控股子公司性质相似。根据公司过往投资风格,我们预计天津信诺会在较短时间内完成与塞力斯的信息化对接,并有望快速签署集约化订单,对医院检验科进行改造并承接后续试剂耗材的供应业务。如果进展顺利,不排除17年就为公司贡献利润的可能。 此外,公司近日在黑龙江地区成立的子公司同样值得重视。黑龙江在国内率先推进检验结果互认,对建立高标准临检中心的方式有较高的认同度。如果塞力斯能为院内临检中心提供集约服务,就可一次性对接该医院及其下属地区医院的试剂需求,起到事半功倍的效果。 增发顺利获受理,强化集约模式推广: 公司1月初启动定增工作,定向募资不超过10.52亿元,其中董事长及员工持股计划共计认购约2.20亿元。3月初,公司定增事项顺利获得证监会受理,未受到再融资新政18个月周期的影响。 公司集约化销售帮助医院以较少的初始投入建设一流检验科室。通常由公司提供自动化检验设备甚至流水线,业务推广期资金消耗较大。定增募资中7.54亿元将用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目,有望显著提升公司业务推广进度,帮助公司在渠道商跑马圈地中获得优势地位。 全国布局陆续落地,业务规模有望迅速上升,维持“推荐”评级:公司趁IVD 渠道整合东风快速进行全国布局。合资设立子公司随后导入医院合同的形式初始投入较小,符合公司情况,后续有望进一步在其他地区推广。国家鼓励医院积极探索临检中心,实现检验集中、结果互认,为公司带来更大业务空间。在不考虑未确定订单和并购的情况下,预计2017-2019年EPS 为1.76/2.36/3.12元,维持“推荐”评级。 风险提示:渠道扩张不及预期,政策风险。
鸿利智汇 电子元器件行业 2017-03-22 12.67 -- -- 13.32 5.13% -- 13.32 5.13% -- 详细
量价齐涨,LED主业上升主旋律不变:鸿利智汇2016年营收达到了22.35亿元,较上年同期增长40.36%;归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,扣除非经常性损益之后,公司全年盈利可达约2.5亿元,符合市场预期。鸿利智汇南昌工厂投产后将大幅增加公司产能,合计月产能将达到3000KK。16年以来LED行业供需情况得到改善,鸿利智汇也于2016年12月将产品价格上调了5%-15%。 软硬皆施,车联网布局雏形初现:鸿利智汇先后参股迪纳科技、成立产业投资基金、成立合资公司、参股汽车公司以扩张车联网布局。最近公司拟作价9亿元收购速易网络100%股权,速易网络主营互联网营销和汽车互联网服务业务,承诺2016、2017和2018年度实现的扣非归属于母公司股东的税后净利润分别不低于6300万元、7600万元、9650万元。公司在车联网方向仍有继续并购整合的预期。 安全边际凸显:鸿利智汇今年推出员工持股计划,以1:1的比例设立优先级和劣后级,员工出资上限2500万元。大股东出资3012万元增持公司约250万份股票,成交均价12.04元/股。近两次增发价分别为12.81和13.95元/股,与股票现价接近,凸显安全边际。 投资策略:鸿利智汇逐步落实推进“LED+车联网”双主业战略,17年随着公司南昌产能的释放,以及优质客户的订单支持,LED业务有望重新回到增长模式。同时公司积极推进车联网战略,随着并购整合的推进将逐步贡献业绩支持。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为22.35/30.50/34.81亿元,归母净利润分别为1.25/3.00/3.54亿元,对应的EPS分别为0.19/0.45/0.53元,对应PE为69/29/24倍,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:LED需求不及预期,车联网业务并购整合风险。
华东科技 电子元器件行业 2017-03-21 3.27 -- -- 3.26 -0.31% -- 3.26 -0.31% -- 详细
事项: 近日,华东科技发布2016年年报,2016年公司实现营收15.77亿元(36.34%YoY),归属母公司股东净利润2359万元(123.96%YoY),每股收益0.0052元,不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 平安观点: 平板项目营收增长,转型初现成效:2016年公司实现营收15.77亿元,同比增长36.34%,归属母公司股东净利润2359万,同比增长123.96%。公司转型平板显示初见成效,8.5代线IGZO面板线已于2016年11月转固,2016年内实现实现营业收入7.48亿元,较上年同期增长486.77%。但因为公司转固后产能和良率仍在爬升,公司16年营业利润亏损4.94亿元,在收到政府补助约6.49亿元后,公司净利润实现增长。 IGZO产线顺利量产,产品不断创新:公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO技术的超高分辨率8.5代液晶面板生产线,该面板生产线已顺利实现量产。2016年11月各种尺寸面板产品的综合良品率达到行业认可的80%左右,转入正式生产经营期。2016年出货产品主要为电视、笔电和手机面板,客户主要为青岛海尔、冠捷科技、三星、戴尔、宏碁、联想、华硕、魅族等国内外品牌客户。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6代TFT-LCD面板生产线,受托管理中电熊猫液晶第6代TFT-LCD面板生产线,进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸,实现了产品覆盖范围的最大化。公司在IGZO应用方面取得多项成果,开发了全球首台98英寸巨屏8K超高清电视采用的是公司生产的IGZO技术面板,分辨率高达7680(RGB)×4320,屏幕刷新率达到120Hz,为当今业界领先标准。此外还开发了15.6英寸4K2K超窄边框模组样品,展现了公司技术实力,提升了公司产品的知名度、美誉度。 夏普技术支持,手握客户订单:华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。17年在手订单充足,华东科技子公司南京中电熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议,公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板,双方也将在新技术开发方面同步研发。公司与华勤的十亿订单有助于公司消产能化,提高IGZO在手机面板的渗透率。 投资策略:公司8.5代IGZO面板线已顺利转入生产经营,IGZO面板有望在手机应用逐渐渗透,对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2017-2019年营业收入分别为127/143/146亿元,对应的EPS分别为0.10/0.13/0.14元,对应PE为33/26/23倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。
国轩高科 电力设备行业 2017-03-21 31.50 -- -- 32.51 3.21% -- 32.51 3.21% -- 详细
事项: 公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入47.58亿元,同比增长73.30%;实现归属于上市公司股东的净利润10.30亿元,同比增长76.35%。分配预案为:每10股派发现金红利1.50元(含税)。 公司发布2017年一季度业绩预告,预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.2亿元,同比下降41.21%-28.15%。公司终止非公开发行A股股票事项,采用每10股配股不超过3股方式募集资金36亿元;实际控制人李缜承诺全额现金认购配股股份。 平安观点: 产销翻倍三元投产,2016年成绩亮眼:2016年公司实现电池组生产6.36亿Ah,同比增长95.33%;销售6.19亿Ah,同比增长98.62%;动力电池出货量稳居国内前四,一线龙头地位稳固。2016年公司合肥、青岛VDA标准三元电池产能顺利投产,公司三元电池产能达到6.5亿Ah;随着17年南京、唐山项目投产,公司产能规模超过8GWh,其中三元电池占比过半,公司成功转型成为“磷酸铁锂+三元”双料巨头。公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润10.30亿元,同比增长76.35%,成绩斐然。 行业博弈用晦而明,2017年首季触底:17年补贴新政大幅下调新能源客车国家补贴标准,同时提高电池组能量密度要求,一季度新能源产业链将以车型更新、目录申请、价格谈判为主,博弈气氛浓厚。节能与新能源汽车网统计2月份纯电客车产量为0,电池用量大户客车企业一季度熄火将直接影响传统磷酸铁锂电池大厂产销。受16年一季度整车企业电池补库存造成的高基数效应影响,公司2017年一季度业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.2亿元,同比下降41.21%-28.15%。我们预计一季度为公司全年业绩低点,13亿大单签订显示行业博弈接近尾声,随着地方补贴政策的确定和新能源汽车推荐车型目录的持续更新,新能源汽车产业链将在二季度迎来复苏,行业龙头率先受益产销放量。 产品品质升级,配套爆款车型产销放量在即:公司与国内外多所大学建立良好的产学研关系,高研发投入下产品品质持续升级,目前公司磷酸铁锂电池单体电芯能量密度已提升到160Wh/kg,三元电池单体电芯能量密度提升至200Wh/kg,按照75%成组系数估算动力电池组能量密度全面超过国补奖励补贴线。17年新能源汽车推广应用车型目录中公司已经有15款配套车型上榜,其中乘用车7款,客车7款,专用车1款,实现车型全面覆盖;另外配套开发的北汽C10、奇瑞S15、众泰M12E等车型后续有望进入目录。随着低速电动车监管趋严,17年微型电动车有望迎来消费升级需求;公司配套北汽EC180、江淮iEV6e均进入推荐目录,后续将直接受益爆款车型的放量。 控股股东承诺现金全额认购配股股票,非公开发行终止影响有限:受资本市场监管政策等因素影响,公司终止非公开发行A股股票事项,采用配股公开发行方式融资不超过36亿元,配股比例为每10股不超过3股,募投项目不变。公司实际控制人李缜承诺以现金全额认购本次配股方案中的可配股份,彰显对公司的长期信心。除变更融资方式外,公司募投项目、融资金额均无变化,因此非公开发行终止影响有限。 盈利预测与评级:公司17年内将实现三元电池产能占比过半,成功实现转型;电池组能量密度有望超越国补奖励补贴线,15款配套车型入选17年新能源汽车推荐目录,产销放量在即;实际控制人李缜全额现金认购配股股票,融资方式改变对公司募投项目影响有限。预计公司17~19年EPS为1.51/2.13/2.59元,对应3月17日收盘价PE分别为21.9/15.6/12.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、宏观经济不及预期。
大洋电机 机械行业 2017-03-21 8.43 -- -- 8.59 1.90% -- 8.59 1.90% -- 详细
投资要点 事项: 2016年公司实现营业收入68亿元,同比增长38.54%;归母后净利润5亿元,同比增长49.29%。公司基本每股收益为0.23元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税);公司业绩略低于我们预期。 平安观点: 传统家用电机业务表现亮眼:报告期内,公司实现营收68亿元,同比增长38.54%;归母后净利润5亿元,同比增长49.29%。从业务结构来看,空调用电机/非空调用电机/新能源车辆动力总成系统/起动机及发电机业务营收分别同比增长32.49%/18.84%/202.21%/11.17%,其中随着2016年下半年地产市场的趋热,产业结构调整和产品结构的升级及空调去库存逐步取得成效,公司家电及家居电器电机业务表现趋好;起动机及发电机业务板块,北京佩特来逐步将生产线迁往潍坊,以降低生产成本;公司新能源车辆动力总成系统业务实现营业收入13亿元,同比增长202.21%,新能源车辆动力总成系统销量9.8万台,同比增长154.03%。 产业政策致上海电驱动未能实现业绩承诺,参股巴拉德战略布局燃料电池:公司于2016年1月收购上海电驱动后一举成为国内最大的新能源汽车电机电控供应商,市占份额近1/3,已形成超过30万台套新能源车辆动力总成系统的产能。受新能源汽车补贴政策调整和商用车动力电池供应不足等因素影响,2016年我国插电式混合动力商用车产量较上年下降了22.5%,导致上海电驱动的权重产品插电式商用车用驱动系统及物流车用驱动系统销量未达预期,2016年上海电驱动扣非归母后净利润1.15亿元,完成2016年度业绩承诺的83.43%,业绩承诺未能实现。2016年7月,公司出资2,830万美元认购巴拉德动力系统公司9.9%的股份,成为巴拉德最大单一股东。2017年初,公司与巴拉德达成燃料电池模组组装授权协议,进一步加快氢燃料电池项目在国内的实施。 新能源车辆运营平台多点开花:报告期内,公司汽车租赁业务实现收入5千万元,先后控股了坚信运输、中山利澳、上海顺祥等多家客运企业,并在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模,加快实现新能源汽车替代传统燃油车的进程;联合物流园区,大力推广新能源物流车运营,进一步抢占物流车市场;收购中山市德保保险代理有限公司,介入车辆保险业务。截止2016年底,公司新能源汽车运营平台运营车辆超过6,000台,车型涵盖公交车、出租车、物流车、通勤车、网约车等;建成充电桩超过2,700个,运营范围包括中山、广州、上海等地。 盈利预测与评级:预计公司17~19年EPS为0.29/0.37/0.42元,对应3月17日收盘价PE分别为29.3/22.8/19.9倍,看好公司在新能源汽车动力总成领域的成长前景,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。
博创科技 电子元器件行业 2017-03-21 73.60 -- -- 79.27 7.70% -- 79.27 7.70% -- 详细
光电子器件产品多元化,整体毛利率保持稳定:公司PLC光分路器和DWDM器件出货量已占据全球领先的市场份额。随着公司产品的多元化拓展,高毛利率的DWDM器件以及高端的有源器件营收占比越来越高。2011-2016Q3整体毛利率维持在35%以上的水平。 PLC光分路器市场增速疲乏,DWDM和光模块需求旺盛:2016年全球光器件市场规模预计达到86亿美元,2020年有望达到120亿美元。预计2016年全球PLC光分路器需求量超过5700万只,虽然需求保持增长,但增速将会不断下滑。随着通信网络扩容升级,DWDM器件需求有望维持高景气,OTN下沉导致光器件的需求也越来越多。2016-2017年DWDM器件的需求量仍以30%以上的增速增长。2015年全球光模块市场规模为46.2亿美元,预计到2020年将达到71亿美元,来自数据中心的光模块需求增长更为迅速,2016-2020年增速将达到30%以上。 提升现有产品规模,加码有源器件,布局MEMS光器件及芯片等产品:公司募资项目计划年新增400万通道PLC光分路器和1.5万套VMUX、6万套VOA产品产能。通过和Kaiam公司合作切入光有源器件领域,已完成40G/100G光接收次模块(ROSA)的开发,实现批量销售,TOSA产品也有望2017年实现量产。针对高端产品,公司计划布局高度集成化的MEMS集成光器件、硅基集成光学芯片和波长选择光开关(WSS)等,为未来公司规模扩张奠定基础。 盈利预测与投资评级。预测公司2016-2018年营业收入分别为3.18亿元、4.08亿元、5.71亿元,归属母公司净利润分别为0.68亿元、0.91亿元、1.22亿元,按最新股本摊薄后EPS分别为0.82元、1.10元、1.47元,对应PE分别为89.5x、67.2x、50.2x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。上游芯片供给与价格波动;有源器件量产不达预期。
上海机电 机械行业 2017-03-21 20.80 -- -- 21.77 4.66% -- 21.77 4.66% -- 详细
净利润同比下滑主要是由于基数效应,业务整合提高主业盈利能力。公司归属于母公司的净利润减少,主要是由于上年同期实施对美国高斯国际有限公司债转股所带来的收益增厚了上年同期净利润所致;扣非净利润大幅增长主要是由于公司通过对印刷包装机械业务整合,基本消除了原有印机业务的亏损。 电梯主业保持平稳增长。2016年,公司电梯业务的营业收入为178.4亿元,同比增长2.4%。(1)报告期内,公司电梯销量为6.9万台,同比增长11.6%。在国内城镇化进程的推动下,电梯行业预计将保持平稳增长态势。(2)电梯安装、维保等服务业16年的营业收入超过45亿元,公司电梯产品累计销售台数为60多万台,电梯维保市场的需求空间较大,预计电梯安装维保业务将保持较快增长。随着《特种设备安全法》的正式执行,电梯维保市场需求上升,维保市场份额将向电梯制造厂家集中。 印包业务与液压机器业务的营业收入下降,产品结构持续调整优化。2016年,印刷包装业务的营业收入为1.6亿元,同比下降78.5%;液压机器业务的营业收入为1.4亿元,同比下降64.8%。公司印刷包装机械业务、液压机器业务的主营业务收入大幅减少,主要是由于公司对这两项业务进行改革调整所致。 纳博精机减速机产品投产,拓展机器人等市场。2016年5月,合资公司纳博精机的精密减速机产品已正式投入生产,纳博精机主要从事机器人精密减速机的生产。公司将充分利用与日本纳博的合作平台,抓住中国机器人产业快速发展的机遇,并积极开拓机床、自动化、太阳能光热发电等新市场。 盈利预测与投资评级:预计2017~2019年净利润为15.89亿元、16.82亿元、18.03亿元,EPS分别为1.55元、1.64元、1.76元,市盈率为13.4、12.6、11.8倍。公司电梯主业预计将保持平稳增长,机器人减速器有望成为新的增长点,关注上海国企改革进展,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名