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中国神华 能源行业 2018-11-15 19.69 -- -- 19.85 0.81% -- 19.85 0.81% -- 详细
六大板块协同效益显著。公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司,是我国最大的煤炭生产企业和销售企业,全球第二大煤炭上市公司,并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。主营业务是煤炭(清洁煤)、电力的生产和销售,铁路、港口和船舶运输,煤制烯烃等业务。六大业务一体化经营模式构筑公司强大的护城河,协同效应显著。 煤电一体,熨平周期。从动力煤、火电上市公司业绩来看,历年归母净利润呈现较为明显的周期性波动。从相关性来看,动力煤子版块业绩与煤价正相关,电力子版块业绩与煤价负相关。煤电一体化发展(电煤用量占产量约40%),可以降低煤价波动所带来的风险,促进煤炭和电力企业由周期波动趋于稳健。从业绩也可以看出,动力煤、火电(中信)子板块业绩之和与煤炭产量呈现正相关,而受煤炭价格影响较小。 煤价对公司业绩的影响相对行业较小。公司的煤电业务比例来看,业绩仍与煤价正相关,不像其他公司影响那么大,特别是在煤价下降的情况下,公司利润虽然也会下滑,但是与行业相比,仍具有较好的盈利能力。预计未来煤价将逐步回归绿色区间,以2017年经营数据为基准(EPS2.26),设定环渤海动力煤平均价格分别变化-100、-50、+50、+100元/吨的情况下,EPS分别为1.74、1.98、2.42、2.64元。 公司高股息,价值存低估。公司一直关注股东回报水平,坚持稳定的分红政策。自2010年以来,公司分红占净利润的比例一直保持在40%左右。2017年,对比A股前20家煤炭公司,神华的股息率位列第四。公司股息率与长江电力相当,同时公司以长协煤为主、板块协同高效运行模式使得公司盈利能力稳定,未来有望保持高分红。 盈利预测与投资建议:按照公司产量3-3.39亿吨、其他板块保持合理增长估算,预测煤价回归绿色区间后公司稳定运行的EPS范围2.15-2.53元。预计18年四季度产量继续恢复,吨煤成本环比或将有所下降,电力、运输等业务继续保持平稳增长。维持公司2018-2020年业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.37、2.47、2.52元,对应PE分别为8.4、8.1、7.9倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、去产能不及预期、新能源发展较快、经济增速放缓等因素影响煤炭和电力需求;2、新增产能大幅增加,煤炭供大于求,煤价下跌影响公司业绩;3、露天煤矿产量不及预期,影响自产煤产量;4、国际油价下降对煤化工盈利影响较大。
正海生物 机械行业 2018-11-13 53.70 -- -- 59.66 11.10% -- 59.66 11.10% -- 详细
活性生物骨为升级品种,功能更强、应用更广:活性生物骨是定向修复活性骨材料,由含胶原蛋白的骨支架材料和具有胶原特异性结合能力的改良型重组人骨形态发生蛋白(BMP)结合。BMP属于转化生长因子β超家族(TGF-β),能促使起始间充质细胞向软骨细胞分化并维持软骨细胞的特性,在软骨发生过程中起主导作用,同时促进软骨细胞的成熟,加快成骨。传统骨修复材料如羟基磷灰石、合金材料、骨水泥等,主要以填充为主。与之相比,活性生物骨可诱导骨组织再生,加快创伤的愈合。本次注册预期用于各种原因导致的骨缺损、骨不连、骨延迟愈合等病症的治疗,相比传统修复材料有更广泛的用途。 国内相关产品稀缺,美国市场空间在10亿美元以上:目前国内的骨修复材料基本以活性的产品为主,其中羟基磷灰石(HA)应用最为广泛。国外拥有活性生物骨产品的企业以美敦力和史赛克为代表,年销售额在10亿美元以上,且尚未在国内上市。活性生物骨属于药械组合产品,注册壁垒较高,需要先向CFDA申请产品属性界定,然后由药品审评中心和医疗器械审评中心联合审评。由于BMP是生物因子,对于器械公司来说拿证较为困难。公司较早开始研发活性生物骨,先发优势明显,本次注册申请获受理时间与之前预期一致,我们预计活性生物骨有在2020年落地。 公司在研品种顺利推进,2020年后迎来落地高峰:除活性生物骨外,公司还启动了引导组织再生膜、新一代生物膜等新产品的梯队研发,其中引导组织再生膜在进行临床试验,预计2020年获得注册证,有望成为新的业绩增长点;新一代生物膜在注册检验,预计2021年获得注册证;另外子宫内膜修复材料是潜在大品种,考虑到人工流产和剖腹产人群庞大,市场规模比现有品种高出一个数量级,预计在3-4年内拿到注册证书。其他品种如尿道修复补片、鼻腔止血材料等有望在2021年获批。 盈利预测与投资评级:我们看好生物再生材料在政策支持、人口老龄化和进口替代趋势下走上快速发展之路。维持公司2018-2020年EPS分别为为1.17元、1.48元、1.82元的预测,当前股价对应2018年PE为41倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品集中风险:目前公司收入主要集中于口腔修复膜和生物膜,尽管拥有丰富的在研产品,但新产品上市时间较长,若主导品种市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化,则公司业绩将受到重大影响;2)新产品研发风险:公司拥有多项在研产品,主要是三类医疗器械,研发过程投入大、环节多、周期长,具有一定的不确定性,存在一定的风险。3)政策风险:公司产品多为高值耗材,若未来国家发布相关政策,如限制价格,将对公司产生不利影响。
潍柴动力 机械行业 2018-11-12 7.46 -- -- 7.70 3.22% -- 7.70 3.22% -- 详细
潍柴动力是我国重卡发动机龙头, 发动机、变速箱、整车等业务通过高端化与全系列并举,长期竞争力持续增强。 非道路发动机市场与智能仓储物流业务国产落地打开新空间,深耕燃料电池等新能源技术制胜未来。公司营收结构日益多元化, 但利润仍对发动机依赖度高。 蓝天保卫战有望对冲行业下行。 随着我国经济增速换挡,物流类重卡取代工程类重卡占据主导地位, 2016年底治理超载后重卡保有量提升致年均更新量提升,叠加未来几年蓝天保卫战,约 300余万台国三车淘汰,有望支持 2019~2020年重卡年销量维持在 100万辆上下。 发动机:中流砥柱,强者恒强。 公司重卡发动机配套客户多样且配套率提升, 即将新增配套中国重汽。 潍柴发动机性价比占优, 受益大排量化趋势,巨大保有量构建品牌优势,国六产品技术储备齐全。非道路发动机打开新空间: 农用发动机与发电机组快速增长, 中重型挖掘机用发动机市占率提升; 非道路国四升级将加速行业低端产能出清。 公司收购 PSI 进军北美市场,布局全球工厂,海外销量大幅增长。 黄金产业链含金量十足。 得益于潍柴动力全产业链布局,陕重汽市占率已逼近重卡第一梯队, 高端物流重卡与大排量发动机协同提升利润率。 法士特稳居重卡变速箱龙头, 发力轻型变速箱布局海外与后市场,多重驱动有望降低重卡依赖。 潍柴收购林德液压掌握核心液压技术, 林德液压从亏损到快速成长, 挖掘机配套市场或为下一个增长点。 凯傲&德马泰克优势互补,公司深耕新能源。 中国叉车市场占全球比重提升,未来销量或趋稳,行业竞争格局稳定,头部企业布局全球。 凯傲盈利稳定增长,产品竞争力强,潍柴动力或将优化凯傲管理层解决其供应商供货瓶颈问题。 德马泰克在北美市场仍保持快速增长,国内仓储与物流行业将从粗放式发展转向精细化管理,智能物流业务将加速国产落地,凯傲则进军北美市场,与德马泰克优势互补。 潍柴陆续参股弗尔赛、巴拉德,深耕氢燃料电池;参股锡里斯动力,初涉固态燃料电池;引进西港 HPDI 技术,强化天然气发动机优势。 心无旁骛攻主业,优势显著。 薪酬快速提升与管理层股权激励充分激发员工积极性;现金流充裕,资产负债率、费用率、与库存维持低位,体现出较强的管理能力;公司风险意识强烈,发动机、变速箱、整车等业务高端化与全系列并举,抗风险能力不断增强;黄金产业链具备较强协同效应,公司围绕主业前瞻布局,持续拓宽护城河。 盈利预测与投资建议: 蓝天保卫战有望对冲重卡行业下行,公司重卡发动机业务龙头地位稳固,市占率持续提升,柴油车国六升级与非道路国四升级带来重大机遇。黄金产业链协同效应显著,法士特与陕重汽通过高端化与全系列并举实现规模与利润率双升级,凯傲与德马泰克优势互补,智能仓储物流将实现国产落地,深耕新能源制胜未来。短期内公司拓展新业务利润可能略低于预期,中长期具备较高成长性,调整公司盈利预测 2018/2019/2020年归母净利润为 78.13亿/82.79亿/93.02亿,对应 EPS 为 0.98元、1.04元、1.16元(原预测值 2018/2019/2020年归母净利润为 78.23亿/80.89亿/90.7亿, EPS 为 0.98元、 1.01元、 1.13元)。 分部估值,我们认为潍柴动力 12个月合理市值约937.3亿, 其中发动机业务合理市值 591亿元,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响。 2)非道路发动机拓展不及预期,非道路发动机领域竞争格局较为分散,竞争对手较多,若非道路发动机销量不及预期,公司利润将受到影响。 3)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响。 4)海外业务推进不及预期:如果欧洲和美国经济增速放缓,可能影响海外子公司的发展和盈利。 5)新能源技术普及不及预期,公司在新能源领域投入大量资源,但受限于技术与产品尚不够成熟,若燃料电池发动机推广不及预期,可能对未来业绩产生负面影响。
海辰药业 医药生物 2018-11-09 25.33 -- -- 28.77 13.58% -- 28.77 13.58% -- 详细
NMS研发实力突出,已启动港股上市流程:NMS拥有超过50年的创新药研发历史,拥有药物研发、临床前CRO、临床研究CRO和药品定制研发与生存服务(CDMO)四大板块,涵盖了新药研发的整个链条。目前NMS拥有300多名高学历、富有经验的研究人员,其中博士63名。集团拥有1200多项专利,发表文章超过310篇,250000个结构多样分子库,其中80000个具有Nerviano专有专利,细胞库保存500种不同人体肿瘤细胞株;目前公司、董事长曹于平先生及其关联方分别持有合肥高研欧进生物医药公司18.71%和31.16%的股份,合计持有NMS公司权益约44.88%,超过其他单一股东。NMS已启动港股上市流程,公司有望显著受益NMS上市后带来的估值溢价。 9个品种对外授权,encorafenib和恩曲替尼潜力大:目前NMS共有9个品种对外授权转让或合作。Encorafenib于2018年6月28日获FDA批准与Binimetinib联合用于治疗具有BRAFV600E或BRAFV600K突变的不可切除或转移性黑色素瘤患者,该组合疗法与维莫非尼相比mPFS翻倍,且耐受性良好。目前NMS可获得encorafenib的专利授权款项和产品上市后2%的销售提成,我们保守预计encorafenib上市后年销售额达到5亿美元以上,则NMS每年销售提成收入达到1000万美元;恩曲替尼主要针对NTRK1/2/3、ROS1或ALK基因突变的肿瘤,是新一代广谱抗癌药,至少19种病理学肿瘤类型对恩曲替尼治疗有应答。良好的CNS活性使entrectinib有望超过克唑替尼成为ROS1+NSCLC的一线治疗方案。我们预计恩曲替尼全球市场在10亿美元以上,NMS保留了10%左右的销售分成,未来每年带来1亿美元以上收入。 后续在研管线丰富,2019年3个品种进入临床:目前NMS已建立起13个新药产品线,涉及肿瘤、免疫肿瘤等重大疾病领域。2019年预计将有3个品种进入国内和国际临床阶段,10余个早期项目正在快速推进中。NMS-P088(FLT/CSf1R/KIT突变体抑制剂)、NMS-P293(选择性PARP1抑制剂)、NMS-P338(高选择性RET抑制剂)、NMS-P812(PERK抑制剂)四个在研新药处于临床前开发阶段,除此之外,NMS还有多个潜力早期候选品种,其中6个有望成为First-in-Class,3个有望成为Best-in-Class。 盈利预测与投资评价:公司核心品种持续快速放量,高端仿制药望接连落地,NMS交割后走入正轨,已启动香港上市流程,公司及实际控制人合计为NMS第一大股东,公司将受益NMS在香港上市后的估值溢价。我们维持之前2018-2020年EPS分别为0.75元、1.02元和1.27元的预测,对应2018年PE仅30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品销售不及预期:公司前期销售额快速增长一方面由于公司自身品种优化和精细化营销推广,另一方面恰逢上一轮省级招标集中开展,同时核心品种托拉塞米竞品受限等。若2018年新一轮招标开启时间推迟或竞品提前复产或对公司销售带来不利影响;2)研发进度不及预期:目前公司有多个研发项目处于注册程序,其中长春西汀、埃索美拉唑、兰地洛尔等有望近期获批,但药品审评受政策等不确定性因素影响存在落地时间推迟的可能;3)并购整合不及预期:目前NMS已顺利交割,中方团队已完成产品线的梳理,未来NMS在研品种需要大量研发费用,若不能得到良好解决,可能影响公司与NMS之间的整合与合作。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-09 27.20 -- -- 27.63 1.58% -- 27.63 1.58% -- 详细
自主品牌双线发展,合力开拓市场空间。得益于旗下荣威、名爵双品牌新车不断上市和新能源车型热销,上汽乘用车10月实现同比16.3%的增幅。纯电高端车荣威MARVELX上市即完成交付500台,产品爬坡速度较快,有望体现更高的品牌价值。10月推出首款价格下探至6万元的紧凑型轿车i5,通过以价换市全面布局三四线城市市场,提升销售规模,9月上市的名爵HS预计10月贡献部分增量,未来自主品牌荣威、名爵双线发展策略将对不同消费者有更加精准的定位,公司销售规模有望迅速扩大。 上汽大众销量承压,新品周期处于末端,品牌号召力保障稳健增长。上汽大众10月实现销量18万辆,同比-7.1%,好于行业表现,朗逸虽然今年5月份完成换代,但终端市场反响平平,帕萨特车型处于换代末期,叠加日系B级车对其市场的冲击,终端销售也尽显颓势。4季度上汽大众推出大众途岳、斯柯达柯迪亚克GT两款全新车型,新车型的发力有望一定程度缓解公司的销售压力,大众集团未来在华将主要在SUV市场发力,而上汽大众的SUV产品型谱已经较为密集,新品投放处于末期,长期看上汽大众有望凭借较强的品牌号召力维持稳健增长。 通用2019迎新品周期,豪华车销量有望进一步提升。通用别克三缸机事件、8月超332万辆车型的大规模召回返修对公司销量存在一定的短期负面影响。但GM 2019年还将在华推出多款全新SUV车型,凯迪拉克品牌也会以每年2款车型的速度投放市场,销量有望得到一定支撑,从而提升上汽通用的单车均价,随事件负面因素的淡化,多品牌新车的上市,2019年上汽通用销量有望回升。 盈利预测与投资建议:尽管行业疲软,但公司自主品牌向上,合资稳健增长,股息率有保障,维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为3.11、3.27、3.43元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)合资品牌销量不及预期,合资品牌目前面临较大的销量压力,如果新车销量不及预期,则会影响公司业绩。
广汽集团 交运设备行业 2018-11-08 11.22 -- -- 11.45 2.05% -- 11.45 2.05% -- 详细
事项: 公司10月销量实现19.9万辆,同比+13.2%,其中自主品牌销量4.6万辆,同比1.6%,广丰销量5.6万辆,同比+66.9%,广本销量7.5万辆,同比+9.4%,广菲克销量9362辆,同比-38.9%,广三菱销量1.1万辆,同比-4.6%。 平安观点: 传祺销量增速同比转正、GS5上市实现差异化销售:传祺10月销量增速实现同比转正,环比也略有提升,主要是10月发放促销红包,GS4终端最高1.3万元优惠折扣提振了终端需求。紧凑型CoupeSUV GS5于10月末上市,定价10.98-16.98万元,定位略高于GS4,在外观内饰设计上有一定差异,其将与GS4形成差异化销售,两车合计月销有望达2.5-3万辆左右,随GM6紧凑型SUV年底上市,两者共同提振传祺销量。 广汽丰田销量保持强势、看好日系次轮复苏周期:广丰10月销量5.6万辆,同比+66.9%,主要是2017年同期老款凯美瑞去库存基数较低导致,预计双擎车型占比继续提高,双擎车型售价高于燃油同配置车型2-3万元,有望提高广丰的单车盈利。随广丰新平台新产品不断投放,产能扩建,适合家用、省油的丰田车型将进一步受到消费者的欢迎,看好日系此轮复苏周期。 广本已走出机油门影响、广三菱值得期待:广本10月销量7.5万辆(+9.4%),同比略增,主力车型第十代雅阁、冠道在各自细分领域仍然难逢对手,换代凌派销量也逐渐爬坡,有望给广本2018年利润形成有效支撑。雷诺日产三菱联盟加大全球新车投放强度,其中广三菱有望承接中国区同平台新产品投放,CoupeSUV EclipseCross年底即将上市,未来销量值得期待。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌虽然处于低谷,但本轮日系复苏周期也许超出市场预期,公司利润有望稳中有升。维持业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.21、1.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气度的冲击,抗风险能力较差。
宇通客车 交运设备行业 2018-11-07 11.40 -- -- 12.05 5.70% -- 12.05 5.70% -- 详细
事项: 公司公布2018年10月份产销数据,10月客车销量4677辆(同比降15.1%),其中大、中、轻型客车销量分别为2242辆(同比降5.4%)、1807辆(同比降33.4%)、628辆(同比增48.1%),1~9月累计客车销量44218辆(同比下降5.4%)。 平安观点: 公司严控新能源车价格或为10月销量下滑原因之一。我们估计公司10月新能源客车销量1700辆左右,低于2017年10月的2387辆,下半年以来为满足新的补贴标准,各客车企业均更换了新车型,但不同的客车企业定价策略有所差异,我们估计公司更加注重新产品利润率,通过适当提高定价,向客户转嫁了部分补贴退坡及新产品成本,而部分竞争对手可能采取较低定价抢占市场,对宇通新能源客车市场份额产生不利影响。公司3Q净利率7.9%,比上半年净利率5.1%大幅提升,较好的价格管控对公司利润率提升发挥了重要作用,而主要竞争对手金龙、中通、安凯3Q及1~3Q净利润降幅远超宇通。 11~12月销量或取决于新的补贴政策实施时间。2018上半年新能源补贴过渡期透支了部分下半年客车销量,下半年以来宏观经济增速放缓对地方财政产生了一定压力,由于公交采购更为重视产品品质和全生命周期性价比,因此电动公交需求依然存在,但政府资金趋紧及对新政策的观望可能导致需求延后,2019年新能源补贴大概率将继续下滑,假如2019年补贴新政于11月明朗,则可能出现年底抢装潮,公司新能源客车11~12月销量有望回升,若新政策公布与实施时间延迟,则11~12月销量可能承压。 短期困难不改长期竞争力提升。尽管公司短期仍面临市场竞争环境恶劣以及市场需求延后等困难,但中期来看,2020年后补贴大概率完全退出,行业龙头的规模效应与成本优势凸显,缺乏竞争力的企业将逐步淘汰。此外,这两年宇通客车加大研发投入,同时开发适用于不同长度客车(6~10米等)的模块化平台,未来可实现车型批量换代,更快的产品迭代速度将大幅拓宽公司护城河。长期来看,公司海外市场前景依然广阔,新能源大巴以欧洲为主要目标市场,出口数量稳步增长。目前公司PE(TTM)仅10.36倍,PB(MRQ)仅1.61倍,均处于十年来最低估值,具备较高弹性。 盈利预测与投资建议:由于公司采取更注重利润率的销售策略,10月客车销量略低于预期,宏观经济增速放缓可能导致终端需求推迟,11~12月销量或取决于新的补贴政策实施时间。未来补贴退坡将继续扩大公司与对手的差距,公司研发的模块化新平台将拓宽护城河,海外有望抢占欧洲发达市场,目前公司估值处于十年来最低值。维持对公司的盈利预测,预计2018年、2019年、2020年每股收益依次为1.14、1.50、1.77元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源客车销量低于预期:部分地区公交车需求放缓,新能源客车行业销量下滑,客车行业整体承压;2)新能源技术研发不及预期,目前公司凭借领先的新能源技术,有望在补贴退坡后提升市占率,若其他公司加大研发力度,取得技术突破,可能威胁公司行业地位;3)公司海外市场推进不及预期:如果海外市场受宏观经济等因素影响,导致公司客车出口量下滑,可能影响公司整体利润和销量。
中国石油 石油化工业 2018-11-07 8.26 -- -- 8.32 0.73% -- 8.32 0.73% -- 详细
事项: 公司三季报发布:报告期营业总收入1.71万亿元,同比去年17.3%,净利润为481.21亿元,同比去年177.16%,基本EPS为0.26元。 平安观点: 油价上行推动勘探生产业绩大幅增长:勘探生产板块前三季度经营利润579亿元,同比增427%,其中三季度单季280亿元,同比增588%。主要得益于国际油价的震荡上行,前三季度布伦特原油和WTI 现货平均价格分别为72美元/桶和67美元/桶,同比分别增长39%和36%。量的方面,前三季度,公司生产原油663百万桶,同比增长0.5%;生产可销售天然气2.66万亿立方英尺,同比增长4.8%;实现油气当量产量1107百万桶,同比增长2.2%。 云南石化投产促炼化业绩稳定增长:前三季度,炼油与化工板块实现经营利润366亿元,同比增长32%,其中炼油业务同比增长65%;化工业务减少19%,主要受到多家化工厂常规检修和化工毛利下降的影响。前三季度,受云南石化2017年下半年投产等因素影响,公司共加工原油826百万桶,比上年同期增长11%,生产汽油、柴油和煤油7715万吨,比上年同期增长14%。 开拓国内外市场,油气销售业务业绩同比增12%:前三季度销售汽油、煤油和柴油共1.37亿吨,同比增长9%;实现经营利润人民币64亿元,同比增长12%。公司积极优化销售结构,全面加强“油卡非润气”和“互联网+营销”;充分发挥国际贸易业务资源调节作用和创效能力,开拓海外高效市场,统筹资源进出口,确保产业链畅通的同时提高整体盈利能力。国内天然气销售量价齐升但受进口LNG 业务拖累:前三季度天然气与管道板块实现经营利润人民币197亿元,同比增长9.3%,主要受天然气价格、销量比上年同期上升等因素影响。但为完成天然气保供战略任务,进口LNG 量大增,进口LNG 业务净亏损人民币200亿元,同比增亏人民币30亿元。 盈利预测及投资建议: 结合四大业务的市场环境,公司生产经营情况以及国际油价走势,我们维持公司2018-2020年的归母净利预测分别是488亿元、608亿元、642亿元,对应的EPS 分别为0.27、0.33、0.35元,对应的PE 分别为31、25、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌风险:公司作为石油类公司,国际油价下跌将会影响公司的盈利;2)宏观经济下滑:公司的主要产品成品油、天然气和化工产品应用于国民经济的各个部门,宏观经济增速直接影响公司的产销业务运行;3)行业竞争:公司来自于中石化、中海油、外资石油公司在各个链条上的竞争;4)海外项目风险:公司在海外投资建设了多个油气开采、LNG 工厂和炼油厂等项目,海外项目容易受到当地政局稳定与否的影响。
潍柴动力 机械行业 2018-11-05 7.59 -- -- 7.70 1.45% -- 7.70 1.45% -- 详细
事项: 公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入1181.8亿元,同比增长5.9%;归母净利润60.0亿元,同比增长30.4%,每股收益0.75元。三季度实现营收359.2亿元,同比下降8.5%,归母净利润16.1亿元,同比下降17.6%。 平安观点: 3Q利润受重卡行业下行拖累,回购彰显信心。3Q18重卡行业销量22.4万辆,同比下降21%,重卡行业连续三个月负增长且降幅扩大,3Q公司发动机业务营收(母公司营收)78.9亿元,同比下降29.6%,净利润(母公司净利润-投资收益)7.3亿元,同比下降57.8%,利润降幅大于营收降幅,体现出发动机业务较强的利润弹性。陕重汽3Q重卡销量3.3万辆,同比下降28.7%,预计法士特重卡变速箱销量亦发生一定下滑,导致公司除发动机和凯傲以外的业务营收130.5亿元,同比下降3.7%。凯傲3Q营收19.0亿欧元,同比增长3.5%,净利润1.0亿欧元,同比增长21.8%,主要得益于3Q全球叉车市场需求强劲,公司叉车业务营收达14.2亿欧元,同比增长8.1%,3Q仓储物流业务(德马泰克)营收4.7亿欧元,同比下降8.3%,主要是由于部分客户项目推迟影响收入确认。2018年9月,公司通过了A股回购方案,最高将回购总股本的0.43%,购彰显管理层对公司长期发展的信心。 发动机业务短期承压,长期受益排放升级。经济增速放缓或致重卡4Q继续承压,“国三”淘汰、“国六”实施等政策有望支撑重卡未来两年销量90万辆上下。重卡行业大排量趋势有利于发动机单台利润提升,公司董事长兼任中国重汽集团董事长后或将促成潍柴发动机配套重汽重卡。非道路市场,公司农用发动机与发电机组快速增长,中重型挖掘机市占率提升,未来道路“国六”与非道路“国四”实施将加速市场低端产能出清,行业龙头优势显著。公司通过参股巴拉德、锡里斯动力、西港HPDI,全面深度布局新能源,2018年10月,潍柴集团与国家能源集团等共同签署《200吨级以上氢能重载矿用卡车研发合作框架协议》,将共同研发200吨级以上氢能矿卡,公司新能源布局锁定未来行业领导地位。 黄金产业链增长可期,海外业务平滑重卡周期波动。未来两年重卡销量趋稳的情况下,公司重卡黄金产业链或将通过产品拓展升级提升市占率。陕重汽受益于发动机大排量趋势与高端产品德龙X3000放量,重卡单价与净利率提升,未来还将推出最新旗舰X6000进一步增强盈利能力;法士特重卡变速箱龙头地位稳固,2018年5月再度携手伊顿发力轻型变速箱,同时布局海外与后市场,收入来源更加丰富;2018年以来林德液压在华销量与收入快速增长,或将与潍柴发动机共同提升挖掘机市场份额。潍柴动力或将优化凯傲管理层,解决其供应商供货瓶颈问题,德马泰克布局亚太战略,智能物流业务国产落地,凯傲与德马泰克实现区域优势互补。 盈利预测与投资建议:公司处于重卡行业龙头地位,布局全系列发动机与全产业链,具备较高定价权,长期看重卡依赖减轻,抗风险能力增强,短期看未来两年重卡销量可能降至90万辆上下,或将对公司业绩产生一定影响,下调对公司的盈利预测,预计2018年、2019年、2020年每股收益依次为0.98元、1.01元、1.13元,(原盈利预测为为1.00元、1.07元、1.20元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响;2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响;3)海外业务推进不及预期:如果欧洲和美国经济增速放缓,可能影响海外子公司的发展和盈利。
新奥股份 基础化工业 2018-11-05 11.03 -- -- 12.24 10.97% -- 12.24 10.97% -- 详细
事项: 公司三季报发布:报告期实现营收97.97亿元,同比增加39.71%;实现归母净利润10.35亿元,同比增长169.33%;其中三季度单季实现净利润3.29亿元。 平安观点: 海外油气投资所贡献利润大增:三季度单季总投资收益为1.94亿元,公司评估测得三季度对持有Santos 10.07%股权比例权益法确认的投资收益为1.67亿元人民币,约占总投资收益的86%,主要得益于国际原油价格的上行和上半年因地震停产的巴新项目恢复生产。前三季度Santos 投资收益3.59亿元,同比增长6.67亿元。公司对西澳大利亚油气资产Quadrant100%的股权收购已签署协议,收购完成后预计进一步增加公司在海外油气的投资收益。 煤炭和甲醇业务环比分别下滑和微增:三季度单季公司煤炭业务毛利环比下降9%,其中销售混煤、洗精煤和贸易煤分别为73.41、94.87和98.18万吨,环比分别涨跌-14%、+8%和+19%,实现价格185、277和549元/吨,环比涨跌+17%、+8%和-7%。甲醇销售收入环比增1%,其中自产精甲醇、贸易甲醇和二甲醚销量分别为25.7、27.9和0.36万吨,环比涨跌+28%、+5%和-25%,实现价格分别为1496、2363和5726元,环比涨跌-31%、+5%和+4%。 专注于清洁能源业务发展:公司为进一步聚焦天然气清洁能源发展战略,拟出售旗下农药板块大部分业务(包括威远生化100%股权、河北威远动物药业100%股权和内蒙古新威远生物化工100%股权),从而专注于天然气领域的发展,有利于实现中国领先清洁能源供应商的战略目标。 国内煤制天然气投产在即:公司控股子公司新能能源正在内蒙古达拉特旗新奥工业园区建设20万吨/年稳定轻烃项目,项目设计以公司自主研发的催化气化和加氢气化技术生产20万吨/年稳定轻烃,同时副产2亿Nm3/年LNG 和4.4万吨/年LPG,投产之后有望促进公司利润进一步增长。盈利预测及投资建议:公司专注于清洁能源和天然气领域,海外持有油气资产,国内采用自主研发的煤制气项目即将投产,在油价回暖和国内天然气需求爆发式增长的大环境下,我们看好公司的发展。维持2018-2020年归母净利预测分别为15.29亿元、19.52亿元和21.87亿元,对应EPS 分别为1.24元、1.59元和1.78元,PE 8.9倍、6.9倍和6.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)油气价格下行风险:国际油价瞬息万变,如果油气价格大幅回落,则公司盈利受到影响。2)煤炭价格大幅波动风险:煤炭及时公司的产品之一也是煤制轻烃项目的原料,如果煤炭价格大幅波动,将会给煤炭、甲醇和煤制天然气业务造成盈利波动。3)在建项目进度不达预期:目前公司的在建的20万吨/年稳定轻烃项目如果推进不顺利,则会影响公司的盈利预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-11-05 8.18 -- -- 8.19 0.12% -- 8.19 0.12% -- 详细
事项:公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入568.6亿元,同比增长36.23%;归母净利润121.3亿元,同比增长7.98%;每股收益0.82元。 平安观点: 运量维持高位,收入受清算办法影响增幅较大:受益于西煤东运、公转铁以及公路治超等政策,2018前三季度大秦线累计货运量3.4亿吨,同比+5.4%,日均运量124.4万吨,接近满负荷运行。前三季度实现收入568.6亿元,同比增长36.23%,其中第三季度收入196.3亿元,同比增长36.5%,环比增长1.9%。营业收入增速远高于运量增幅,主要是受新清算办法影响。 毛利率下滑在预期之内,财务费用大幅下降:2018前三季度毛利率为24.79%,同比下降6.8个百分点。第三季度毛利率23.5%,同比下降6.6个百分点。主要是因为新清算办法带来的收入口径、成本口径的变化。在费用方面,2018前三季度财务费用-净额同比降低74%,为9813.97万元,主要系本期计息债务较去年同期减少所致。 盈利预测与投资建议:大秦铁路不是成长股,也非周期股,而是属于高分红的公用事业股,所以我们要关注的重点在于其经营的稳定性。当前大秦铁路投资高峰期已过,维护成本不高,资产负债率很低,2017年底,公司资产负债率为20.97%,盈利能力较强,ROE 维持高位,2017年ROE为13.5%。并且,具备充裕的现金流,历史分红比例较高,2017年股息率为5.7%。未来随着西煤东运以及汽运煤回流,大秦铁路有望维持高运量,我们维持盈利预测,预计公司2018年、2019年、2020年的EPS 分别为0.90元、0.96元、1.03元,对应PE 分别为8.8x、8.3x、7.7x,PB分别为1.1x、1.0x、1.0x,相较于美股铁路上市公司,当前估值较低,防御价值突出,维持“推荐”评级。 风险提示: (1)新能源替代风险:环保核查对煤炭的长期需求预期产生一定的影响,风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展,虽然目前还没有形成较大的规模,但长期的替代需求影响将持续存在。 (2)经济增速不及预期风险:国内挤压资产泡沫,压缩货币与财政政策实施空间,同时与美国贸易摩擦,都可能引发经济增速不及预期的风险,进而煤炭运输需求低于预期。 (3)进口煤政策的不确定性风险:随着进口煤对国内市场影响越来越大,如果政府不约束进口煤数量和质量,可能会对行业供给端产生较大影响。 (4)公路治超不达预期、公转铁不达预期风险:会带来汽运煤炭回流不达预期,影响铁路运输收益。
中国神华 能源行业 2018-11-05 20.26 -- -- 20.95 3.41% -- 20.95 3.41% -- 详细
事项: 公司公布2018年三季度财报,截止18年三季度,公司实现营收1940.84亿元(6.3% YoY),归母净利润352.78亿元(-1.0% YoY),每股收益1.774元。 平安观点: 煤炭产能逐步恢复,电力增速略有下降。前三季度,煤炭产量同比下降0.6%,环比降幅缩小(1H,-3.9%),煤炭销售同比增长3.6%;电力生产和销售仍然保持高速,同比分别增长8.6%、8.8%;煤化工产量同比有所下降,聚乙烯同比下降4.9%,聚丙烯同比下降7.1%;自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运货运量、航运周转量同比分别增长2.8%、1.7%、11.4%、12.1%。单看三季度,煤炭生产环比增长0.68%,同比增长6.6%,产能逐步恢复;发电和售电增速有所下滑,分别为7.3%、7.6%;煤化工产品下降较多,聚乙烯、聚丙烯同比分别下降15.1%、9.9%;自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运货运量、航运周转量同比分别增长5.1%、8.9%、10%、10.3%。 营业收入稳健增长,盈利能力显著改善。前三季度,公司营业收入为1940.84亿元,同比增长6.3%;归母净利润352.78亿元,同比下降1%。 单看第三季度,公司营业收入为667.04亿元,同比增长7.6%;归母净利润123.01亿元,同比增长8.5%,环比、同比来看,公司盈利能力三季度显著改善。主要因为公司自产煤产能逐步恢复以及运输板块快速增长等。 盈利预测与投资建议:18Q3,公司产能逐步恢复,发电、运输仍保持较大幅度增长,公司营收稳健增长、盈利能力显著改善。维持业绩预测,预计公司2018-2020年EPS 分别为2.37、2.47、2.52元,对应PE 分别为8.2、7.9、7.7倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、去产能不及预期、新能源发展较快、经济增速放缓等因素影响煤炭和电力需求;2、国家可能会进一步核增产能,如果增幅过高可能会导致供大于求,煤价下跌影响公司业绩;3、冬季天气偏暖,影响动力煤需求和价格,对公司全年业绩造成一定影响;4、国际油价下降,煤化工的经济性显著下降,国际油价若低于50美元/桶,公司煤制烯烃项目盈利能力会产生较大影响。
工业富联 计算机行业 2018-11-05 12.65 -- -- 12.96 2.45% -- 12.96 2.45% -- 详细
事项: 公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收2839.26亿元(32.09%YoY),归属上市公司股东净利润97.56亿元(2.69% YoY),每股收益0.53元。 平安观点: 网络设备及云服务器推动营收增长,费用控制得当:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收2839.26亿元(32.09% YoY),归属上市公司股东净利润97.56亿元(2.69% YoY),销售毛利率和净利率分别为8.15%和3.44%,前三季度毛利率比去年同期下降2.07pct,净利率下降0.98pct。就三季度单季而言,实现营收1249.31亿元(59.71% YoY),归属上市公司股东净利润43.12亿元(3.26% YoY),单季度销售毛利率和净利率分别为8.15%(-3.45% YoY)和3.45%(-1.89% YoY)。受益于网络设备及云服务器的推动,公司前三季度营收保持较快增长,而毛利率下降主要是原材料上涨及低毛利的云服务器占比提升。另外,公司前三季度存货达457.69亿元,同比增加28.74pct,应收票据及应收账款达903.28亿元,同比增加15.05pct。费用端管控良好,前三季度销售费用率和管理费用率(不含研发费用)分别为0.54%(-0.10% YoY)和2.14%(-0.14% YoY)。 工业互联网起步,坐拥体量优势强者恒强:工业和信息化部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》提出:到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系。在“先进制造+工业互联网”背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。公司深植实体经济,基于在电子设备智能制造领域生产制造工艺和流程的丰富经验,积累了海量的工业资料。公司自主研发及搭建的BEACON 平台,实现了数据采集和集成、边缘计算和云计算。根据BEACON 平台在公司内部的实践效果测算,导入BEACON 平台的制造BU 效率提升30%,良率提升15%,生产周期缩短18%,库存周转天数缩短26%,能耗降低20%。公司通过深入了解客户需求,进一步发展高精密智能制造新技术。 背靠鸿海集团,深耕智能制造:随着全球电子通信产品行业从垂直结构向水平结构转变,品牌商逐渐把设计、营销和品牌管理作为其核心竞争力;而制造部分则采取外包形式,电子设备智能制造已成为国际工业制造产业链中的重要环节。鸿海集团多年来积累了丰富的客户资源和行业经验,在行业内保持相对稳定的龙头地位。同时,受益于集团“两地研发、三区设计制造、全球组装交货”全球布局策略,公司已成功进入众多国际领先品牌客户及互联网增值服务提供商的合格供应商体系: 一方面,公司通过深入了解客户需求,深入探索新产品的研发、组装,协助客户缩短产品开发周期; 另一方面,凭借先进的技术、优质的产品和专业的服务满足客户不同产品种类、数量的需要,赢得了客户的长期信任,形成了深入稳定的战略合作关系。 投资建议:作为电子制造服务业体量最大的企业,富士康无论在营收增速和利润增速上均保持领先,在工业互联网背景下,电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展,逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。依托富士康在制造服务业的强大经验积累,有望成为“先进制造+工业互联网”新生态的典范企业。考虑到经济整体下行的压力,我们调整公司2018-2020年的归母净利预测至165.45/194.00/226.57亿元(原值为178.73/201.72/227.36亿元),对应的PE 分别为14/12/11倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)行业波动带来的风险。所处的电子产品行业处于高速发展阶段,技术及产品更新迭代速度快,尤其是消费类电子产品的生命周期非常短暂。如果公司的技术和产品升级更新及生产经营未能及时适应行业的波动特性,公司的经营业绩将可能受到不利影响;2)主要原材料价格波动风险。 公司生产所需的主要原材料为印制电路板(PCB)、零组件、集成电路板(IC)、玻璃、金属材料、塑料等。该等主要原材料采购额占公司主营业务成本的比例80%左右,原材料价格的波动将直接影响公司的毛利率水平;3)客户集中度较高的风险。过去三年公司前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的70%以上。如果未来主要客户的下游需求下降、主要客户的市场份额下降或是竞争地位发生重大变动,或公司与主要客户的合作关系发生变化,公司将面临主要客户订单减少或流失等风险;4)境外经营风险。如果境外业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化,或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力等情形,可能对公司境外业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
工商银行 银行和金融服务 2018-11-05 5.63 -- -- 5.62 -0.18% -- 5.62 -0.18% -- 详细
事项: 工商银行公布18年三季报,2018年前三季度归母净利润同比增5.10%。营业收入同比上升7.71%,净利息收入同比上升10.28%,手续费净收入同比上升5.66%。总资产28.20万亿元(+8.09%,较年初),其中贷款较年初增7.24%; 存款较年初增8.92%。不良贷款率1.53%(-1bps,QoQ);拨备覆盖率172.45%(-0.76pct,QoQ);ROE15.15%(-0.38pct,YoY),ROA1.18%(-0.04pct,YoY),资本充足率14.81%(+0.08pct,QoQ)。 平安观点: 前三季度业务保持稳健,非息收入增速转正公司前三季度业绩保持稳健,总营收同比增速7.7%,较上半年增速提升0.7个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增10.3%,较上半年增速微降0.3pct,主要受负债端利息支出压力影响,但Q3单季增速9.6%,较Q2的9%边际改善,18Q1-3利息净收入贡献了总营收的73.4%(71.7%,1H18);2)前三季度手续费净收入同比增5.7%,较上半年提升2.3pct,其中Q3单季手续费净收入增速达11.3%,为近三年来最高。三季度受汇率下行影响,公司汇兑损益降幅较大,影响其他非息收入负增89.7%(-62.9%,1H18),总体看18Q1-3非息收入同比增1.3%,扭转了上半年负增态势。在利息净收入保持稳健、手续费收入改善对冲汇兑亏损之下,前三季度PPOP 同比增长8.1%(8.5%,1H18),在资产减值损失同比增30.5%(36.1%,1H18)的情况下,公司实现归母净利润同比增长5.1%(4.87%,1H18)。 单季度表现来看,公司Q3单季营收和PPOP 增速分别为9.2%/7.2%,较Q2分别降低1pct/0.1pct。在Q3拨备计提同比增长18.4%的情况下,公司实现归母净利润同比增长5.6%(5.7%,18Q2)。 三季度规模扩张略快,存款增速领先可比同业公司三季末资产较年初增长8.1%(4.7%,1H18),环比中期末增长3.3%,三季度资产增速上行体现在信贷和投资相对稳健的情况下同业资产获得增配。具体来看:1)贷款投放平稳,三季度末贷款规模较年初增长7.2%(4.9%,1H18),环比中期末增长2.2%,带动占总资产的比例较中期末下降0.5个百分点至52.7%。贷款结构来看,零售和对公贷款分别环比中期末增3.5%/1.2%,较上年末增幅分别为11.1%/5.7%; 票据在低基数下环比中期末实现13.5%的增幅,但整体较上年末仍负增9.6%。2)公司同业资产规模在二季度环比增速转正后再次提速,环比中期末扩增22.3%,整体三季末较上年末增长6.3%。3)投资资产规模增速稳中有升,环比中期末扩增4.9%,整体三季末较上年末增长13.8%,带动占总资产的比例由上年末的22.4%增至23.6%。 负债端,三季度存款规模环比中期末扩增2.4%,较年初增幅10.8%,在负债端占比由中期末的82.9%微降至82.2%,核心负债仍具备绝对优势。三季度在活期存款负增1.3%的情况下,新增存款全部来自定期,定期存款规模环比中期末扩增5.6%,占存款总额的比例环比提升1.6pct 至50.7%。主动负债方面,三季度末债券规模环比增4.5%,带动三季末应付债券规模较上年末增长14.9%,而同业负债环比增4.7%(+2.8%,QoQ),整体较上年末仍负增5.6%,负债端同业占比也由上年末的11.5%降至10%。 公司公布的报告期年化净利息收益率同比上升0.13pct 至2.3%,我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔1BP,三季度企稳扩增的原因主要源于生息资产量价齐升。 不良率延续下行,安全边际提升公司资产质量整体保持稳健,三季度末不良贷款率1.53%,环比中期末微降1BP,较上年末降低2BP。 不良贷款规模虽有提升,在公司加强拨备计提的情况下拨备覆盖率收录172.45%,季度环比降低0.76pct,较上年末提升18.38pct。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.81%/12.48%,较上年末分别降低0.33pct/0.29pct,环比中期末提升0.08pct/0.15pct。 投资建议:大行经营稳健,业绩夯实资产质量边际改善工行基本面优异,三季度在利息收入稳健增长、中收明显回暖的带动下营收增速进一步提升,资产规模稳健增长,息差保持平稳。资产质量方面持续边际改善,不良下行拨备提升,盈利进一步夯实。根据公司三季报公布业绩,我们维持公司盈利预测,18/19年净利增速预测为5%/7.8%,目前股价对应18/19年PB为0.89x/0.81x,PE 为6.8x/6.3x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。 若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
华泰证券 银行和金融服务 2018-11-05 17.69 -- -- 18.06 2.09% -- 18.06 2.09% -- 详细
营收与净利润明显优于行业,业务结构保持相对稳健:2018年前三季度公司实现营业收入125.19亿元,同比下降2.03%,实现归母净利润44.80亿元,同比下降4.84%,整体业绩明显优于行业整体水平。各业务板经营保持相对稳健,经纪、投行、自营、资管、利息收入占比分别为21.1%、10.0%、23.3%、14.7%、15.9%,其中自营业务占比较18H提升4.3%,主要是公允价值变动净收益出现较大增长,其余各业务Q3实现较为稳定增长。 投行业务保持相对稳定,资管业务收入实现增长:前三季度公司投行业务收入12.55亿元,同比仅下降1.8%,明显优于行业。在审核趋严、节奏减缓的环境下,前三季度公司首发、增发金额分别为158.08亿元、237.42亿元,位居行业的第二、四位;资产管理业务方面公司继续积极调整业务模式,月均管理规模位居行业前列。 联营合营企业投资收益持续增加,衍生金融工具助力公允价值变动收益大幅增长:公司上半年开始联营合营企业投资收益出现大幅增长,Q3继续维持这一趋势,前三季度联营合营投资收益11.85亿元,YoY+213%,其中Q3三季度该项收入2.18亿元,YoY+46%,我们预计主要由于江苏银行股权核算方法变更持续影响以及华泰瑞联基金和紫金私募股权投资资金持续的收入贡献。自营业务方面公允价值变动净收益19.82亿元,较18H大幅增长16.37亿元,我们预计公司衍生金融工具收入大幅提升。 投资建议:我们认为公司当前业绩大幅优于行业,且各业务板块发展较为稳健,均具备较强的行业竞争力,我们依据当前公司经营情况以及增发后对股本的稀释,调整公司18-20EPS预测分别为1.06元、1.15元和1.26元(分别下调0.17元、0.21元、0.21元),对应PB分别为1.4x、1.3x、1.2x,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)股市出现系统性下跌:如果股指系统性下跌,券商股往往下跌的幅度会高于市场的平均幅度,且对公司自营、经纪、两融等业务开展产生负面影响; 2)行业监管趋严风险:金融行业业务开展受监管影响较为明显,证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限; 3)海外业务开拓不及预期:公司积极布局海外业务,而此类业务未来发展不确定性更强,且可能会面临行业、汇率等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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