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超图软件 计算机行业 2018-05-14 19.36 -- -- 19.07 -1.50% -- 19.07 -1.50% -- 详细
当前市场普遍关心的两个问题:公司过去2年得益于不动产登记,业绩实现了快速增长。随时间进入2018年,当前市场普遍关心两个问题:(1)公司业绩在18年的持续性问题,拿单情况是否会出现大幅度下滑?(2)如何看待未来业务的增长逻辑? 2018Q1订单总观:延续性表现良好,增长趋势依旧。本次统计周期2018年1-3月,共统计到订单34个,总金额7977万元(不含新收购的上海数慧),同比去年Q1增长25%(剔除奇异值后)。订单均额235万元,环比去年Q4上升8.6%。此外,若包含来自数慧的新增订单则总金额同比增幅达63%。由此可以看出,进入2018年后,公司的获单情况不仅没有下滑,还实现了进一步的提升,呈现了良好的持续性。并且从2018Q1的数据可以看出,不动产登记需求依旧旺盛,基本保持了2017年四季度的高水准,平滑效应得到验证。 如何看待公司未来业务的增长逻辑?当前市场对公司的关注点普遍集中在“不动产登记”和“国土三调”上,认为公司的成长主要依靠阶段性“事件”驱动,进而会有长线成长逻辑不清晰的疑虑。而我们认为公司背后真正的增长逻辑是由行业驱动,而并非事件驱动。对公司的把握不妨从“行业景气度”和“市场卡位”两个维度去看。(1)在行业景气度方面,地理信息化产业在我国正处快速上升期,需求旺盛。跳出现象看本质,无论不动产登记、国土三调、还是农村建设用地调查等“事件”其实都是整个国土信息化“行业”景气度的一种集中体现。(2)而在市场卡位方面,公司是国内GIS龙头,市占率遥遥领先,在所属细分领域市场卡位稳固。因此我们认为,只要拥有行业高景气度+市场卡位优势,公司的长线增长逻辑便确立。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑不动产登记的延续性及公司面临的行业新机遇,维持2018-19年净利润预测为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2018-04-30 19.36 25.00 32.77% 20.89 7.90% -- 20.89 7.90% -- 详细
业绩大幅增长。2018年第一季度,公司实现营业收入为2.36亿元,同比增长23.89%;实现净利润1,276.70万元,较去年同期增长67.02%;扣非净利润1,061.15万元,同比增长82.11%;业绩大幅增长除上海数慧一季度并表因素外,主要因主营业务增长强劲;2017年实现新签合同额18亿元,同比增长约40%,我们预计公司目前在手订单总额超过10亿,将有力保障未来业绩持续高增长。 期待军工业务发力。军事地理信息系统MGIS是GIS系统技术在军事方面的主要应用,具有海量的数据整合能力、地理空间仿真分析能力、卫星导航系统衔接能力,在现代战争中MGIS为决策者提供了更为全面的数据库资源保障,模拟分析陆海空形势,让决策者更好地运筹帷幄、决胜千里。 从公司全球最大竞争对手Esri发展历程来看,军工领域是GIS软件最核心的战略市场之一:Esri的ArcGIS平台很早就成为美国国防部指挥控制系统的标准地理空间开发工具。随着国家大力支持军民融合发展以及军改的进一步推进,作为拥有二级军工资质和全球顶尖技术的国内GIS龙头企业,公司有望在军工市场取得进一步突破。从军工市场在Esri的发展过程中所起到的作用来看,军工市场有望再造一个超图。 举办三调技术研讨会,为国土三调市场启动做好准备。为了更好助力第三次全国土地调查工作,公司一季度联合全国多个省测绘学会、地理信息产业协会、合作伙伴、行业用户、专家学者等,举办第三次土地调查软件技术研讨会,搭建国土三调软件产品交流合作平台,构建合作共赢的产业生态圈,携手为全国三调工作提供完整而优质的服务。目前,已在济南、太原、成都开展了研讨会,近400位相关单位的嘉宾一起分享三调试点经验、解读三调实施方案、交流三调专业软件技术及相关解决方案。 投资建议:根据国务院《关于开展第三次全国土地调查的通知》,2018年至2019年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰,公司继全国不动产登记信息系统建设之后,又迎来又一历史性市场机遇。先后两大市场机遇一方面验证了国土信息化投入长期高景气,另一方面不动产登记等国土数据运营新模式也在逐步落地。此外国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力公司加速发展的“助推剂”。预计2018-2019年EPS分别为0.68元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-20 19.87 -- -- 20.89 5.13%
20.89 5.13% -- 详细
一季度业绩稳步增长:公司一季度营收同比增长24%,净利润同比增长67%,表现出较强的业绩延续性,公司历史一季度收入全年占比在15%左右,一季度上海数慧并表,基础软件业务以及重点应用业务发展情况良好促进公司整体业绩保持良好增长态势。 召开国土三调研讨会,增强市场影响力:公司联合全国多个省测绘学会、地理信息产业协会、合作伙伴、行业用户、专家学者等,举办第三次土地调查软件技术研讨会。目前,已在济南、太原、成都开展,近400位相关单位的嘉宾参与分享三调试点经验、解读三调实施方案、交流三调专业软件技术及相关解决方案。公司目前依据第三次全国土地调查的工作内容和技术要求,研发完善从外业调查、数据建库、数据库管理到三调数据共享分析等全过程的完整国土三调软件产品体系,积极布局国土三调业务。我们认为公司通过对产品及应用方案的推广与不断完善,有望充分受益国土三调工程推进。 机构改革方案落地,政府强化地理信息技术应用:2017年7月1日,新《中华人民共和国测绘法》正式施行,其实施代表着国家鼓励发展地理信息产业首次在法律层面上得到了明确,2017年中央国家机关软件协议供货采购项目中即正式加入地理信息系统软件。同时新组建的自然资源部强调了规划和调查职能,有利于公司应用软件业务,尤其是大资源产品线业务的发展。一季度公司二三维一体化桌面GIS软件及子公司北京世纪安图数码科技发展有限公司的多源异构空间信息共享服务平台均通过2000国家大地坐标系(CGCS2000)转换软件测评。通过测评的CGCS2000转换软件将作为推荐软件,用于国土空间数据转换工作。2000国家大地坐标系是我国自主建立、适应现代空间技术发展趋势的地心坐标系,经国务院批准,我国自2018年7月1日起启用,将满足航天、海洋、建设、国土资源管理等领域的研究需求。我们认为从国土资源测绘与确权政策到相关机构调整可以看出,国土领域行政管理方法持续升级,信息化建设的需求将持续旺盛。 竞争力持续提升:公司作为国内GIS领军企业,位居国内GIS基础软件市场份额第一,一季度,公司子公司北京超图信息技术有限公司获得CMMI研究所认可,通过软件CMMI L5评估。这标志超图信息的过程组织能力、软件研发能力、项目管理能力、项目交付能力等提升到了新的高度。 盈利预测及投资建议:国土三调有望接棒不动产登记成为公司新的业务增长点,同时随着政府地理信息技术应用需求的不断扩张,公司作为国产GIS领域龙头企业有望充分受益。预计公司2018-2019年分别为0.60、0.86元/股,给予“增持”评级。 风险因素: 政策落地不及预期;并购整合不及预期。
田杰华 4 4
超图软件 计算机行业 2018-04-18 20.50 -- -- 20.95 2.20%
20.95 2.20% -- 详细
公司公告一季度报,业绩增速67.02% 公司4月13日晚,公告2018年第一季度报,公司实现营业收入为2.36亿元,同比增长23.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1,276.70万元,较去年同期增长67.02%。根据公司2018年一季报,我们分析认为营收增长主要原因有: (1)并表上海数慧; (2)国土领域信息化建设需求提升; (3)智慧城市时空大数据与云平台拓展顺利。 推广“互联网+不动产登记”模式,时空大数据与云平台拓展顺利 在不动产登记业务领域,公司进一步完善产品,助力新型模式快速发展。公司开发了不动产登记门户网站并上线了不动产登记微信公众号,推广“互联网+不动产登记”模式,提升统一登记的效率和水平。随着公司新产品逐步渗透,新模式有力推进,公司在不动产业务市占率有望进一步提升。 时空信息云平台是建设智慧城市的关键基础信息平台。公司积极推进智慧城市时空大数据与云平台建设,入选陕西省大数据产业联盟行业专业委员会主任单位。依托陕西省大数据产业联盟,公司积极推进GIS产品和技术在陕西省大数据产业中应用。 看好国土三调、自然资源部设立、智慧城市、军用业务提供长期业绩驱动 公司在不动产登记业务行业领先,受益于第三次全国土地调查,国土业务有望持续高增长。国家实施机构改革,组建自然资源部,有利于打破早期空间地理信息应用门槛和阻隔,强化了空间地理信息共享交换融合,积极推动自然资源调查需求提升。在智慧城市领域,公司拥有丰富的项目实施经验,完善的智慧城市解决方案,有望在更多城市迅速拓展。此外,公司拥有军工二级保密资质,2018年军工IT需求提升有望助力GIS在军用领域突破。 GIS基础软件国内市场份额稳居第一,维持“推荐”评级: 作为国际领先的GIS 软件与服务提供商,公司的SuperMapGIS稳居GIS 基础软件国内市场份额第一,预计公司2018-2020年EPS分别为0.60、0.85和1.08元,维持“推荐”评级。 风险提示:国土三调推进不及预期、政策风险、竞争加剧
超图软件 计算机行业 2018-04-18 20.50 -- -- 20.95 2.20%
20.95 2.20% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.36亿元,同比增长23.89%,实现归母净利润1276.7万元,同比增长67.02%。 一季报达业绩预告中上区间,GIS龙头长线逻辑逐步确立:公司2018年一季度业绩实现了良好增长,达到先前业绩预告的中上区间(2018Q1预告归母净利润同比增长50%-77%)。市场先前一直对2017年不动产登记接近尾声后公司的业绩持续性抱有疑虑。我们建议从行业景气度和公司的壁垒角度进行分析。首先在行业景气度方面,国内当前正值地理信息化快速发展阶段,无论不动产登记还是18年开始启动的国土三调仅为国土信息化的一种集中体现,而公司面临的是整个国土行业的大机遇,并非仅一波政策性机遇。此外,随着国务院机构改革的落地,公司业务有望从不动产登记迁延至大的自然资源登记,行业景气度良好。而在壁垒角度,公司是国内GIS领域的龙头,市占率遥遥领先,所处地理信息化行业又属技术门槛较高的领域,市场卡位优势明显。因此,结合以上两点,我们认为公司作为GIS龙头的长线逻辑正在逐步确立,18年有望再接再厉。 未来主要看点梳理: (1)不动产登记18年依旧留有诸多数据整合类工作未完成,目前公司获单情况良好,将在“后不动产登记”时期起到较好的平滑业绩作用; (2)国土三调稳步推进,18年一季度公司举办了三调软件技术研讨会,我们预计18年下半年开始将逐步进入拿单高峰;(3)自然资源登记,跨行业数据联动需求强劲;(3)智慧城市(时空信息云平台),17年已获多个千万订单;(4)军改落地后军事业务(军事一张图)值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,预计2018-19年净利润为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2018-04-17 19.30 25.00 32.77% 20.95 8.55%
20.95 8.55% -- 详细
业绩大幅增长。2018 年一季度,公司实现营业收入23.6 亿元,同比增长23.89%;净利润 1276.7 万元,同比增长67.02%;扣非净利润1061.1 万元,同比增长82.11%。业绩大幅增长主要系公司基础软件以及重点应用业务较高增长和上海数慧一季度并表。 举办三调技术研讨会,为国土三调市场启动做好准备。为了更好助力第三次全国土地调查工作,公司一季度联合全国多个省测绘学会、地理信息产业协会、合作伙伴、行业用户、专家学者等,举办第三次土地调查软件技术研讨会, 搭建国土三调软件产品交流合作平台,构建合作共赢的产业生态圈,携手为全国三调工作提供完整而优质的服务。目前,已在济南、太原、成都开展了研讨会,近 400 位相关单位的嘉 宾一起分享三调试点经验、解读三调实施方案、交流三调专业软件技术及相关解决方案。 入选 2000 国家大地坐标系转换软件,将被推荐用于国土空间数据转换工作。 公司二三维一体化桌面 GIS 软件及子公司北京世纪安图的多源异构空间信息共享服务平台均通过 2000 国家大地坐标系(CGCS2000)转换软件测评。 通过测评的 CGCS2000 转换软件将作为推荐软件,用于国土空间数据转换工作。2000 国家大地坐标系是我国自主建立、适应现代空间技术发展趋势的地心坐标系,经国务院批准, 我国自 2018 年 7 月 1 日起启用,它将满足航天、海洋、建设、国土资源管理等领域的研究需求,对国民经济建设、社会发展产生巨大的社会效益。 推进“互联网+不动产登记”模式的推广。公司针对“网上办”和“掌上办”开发了不动产登记门户网站以及协助不动产登记中心 上线了不动产登记微信公众号,通过最贴近群众的方式让社会广泛知晓,既方便办事也有利于监督,相关产品的推出将助力“互联网+不动产登记”模式的推广,提升统一登记的效率和水平。 投资建议:根据国务院《关于开展第三次全国土地调查的通知》,2018 年至2019 年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰,公司继全国不动产登记信息系统建设之后,又迎来又一历史性市场机遇。先后两大市场机遇一方面验证了国土信息化投入长期高景气,另一方面不动产登记等国土数据运营新模式也在逐步落地。此外国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力公司加速发展的“助推剂”。 预计2018-2019 年EPS 分别为0.68 元、0.94 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-17 19.30 -- -- 20.95 8.55%
20.95 8.55% -- 详细
业绩快速增长。公司披露一季度报告,2018Q1公司营业收入为2.36亿元,同比增长23.9%,归母净利润为1277万元,同比增长67.0%,扣非归母净利润为1061万元,同比增长82.1%。我们认为,业绩增长的主要驱动因素为:(1)国土信息化需求的持续释放;(2)上海数慧的并表,2017年3月公司收购上海数慧,2017年4月收购完成。 关注点1:国土三调潜在市场规模的逐步释放。2017年10月国务院印发了《关于开展第三次全国土地调查的通知》,第三次全国土地调查正式展开。2018年2月,国土资源部正式印发《第三次全国土地调查实施方案》,从目标任务、实施原则、主要工作内容、土地利用现状调查、专项用地调查、土地调查数据库建设等方面,对“三调”工作做出详细部署。超图在国土三调已经有产品研发布局,包括:从外业调查、数据建库、数据库管理到三调数据共享分析等全过程的完整国土三调软件产品体系,积极布局国土三调业务。从国土三调对公司收入贡献的时间点来看,我们预计在2018年下半年。 关注点2:自然资源部成立有望带来潜在增量业务。根据2018年3月国务院对政府下属机构的改革方案,原有八个部门合并为自然资源部一个部门。我们认为,这有利于解决规划的重叠、交叉和冲突问题,有利于更好地实施多规合一;同时可以打破早期空间地理信息应用门槛和阻隔,强化空间地理信息共享交换融合。对于超图而言,自然资源部的成立有望推动公司大资源产品线业务的发展(包括不动产登记与管理、自然资源登记与监管、土地利用调查与管理、土地市场管理、房产交易房管理、多规合一、城乡规划和城市设计等),特别是有利于原归属于农、林、海的不动产登记业务的推进,也有利于自然资源以及多规合一业务的快速进展。 关注点3:军工业务。2015年上半年公司获得军工二级保密资质,2016年5月24日,公司公告表示,公司全资子公司超图信息收到国家国防科技工业局发出的《武器装备科研生产许可证》。由此,超图信息具备了从事证书所列武器装备科研生产活动的资格。根据公司在2015年投资关系平台披露信息,公司在军工方面主要是销售GIS平台产品以及承担具体的军工项目。我们认为,军工领域一直是公司持续重点布局的板块,目前资质牌照已经具备,军工IT需求的回暖有望带动业绩快速增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,过去两年,超图业绩的快速增长得益于不动产登记的的快速集中释放,以及外延并购对业务产业链的延伸和拓展。对于未来几年的增长驱动力,我们认为,国土信息化是一个持续的过程,不动产登记只是其中一部分,即将大规模开展的国土三调,以及自然资源调查启动、一张图项目等都有望为公司业绩带来较强驱动。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为2.84亿元、3.92亿元、5.13亿元,EPS分别为0.63元、0.87元、1.14元,对应PE分别为31倍、22倍、17倍。维持“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2018-04-12 19.54 -- -- 21.23 8.65%
21.23 8.65% -- 详细
事件:公司公告2017年营收12.50亿元(+50%);归母净利润1.96亿元(+54%),预告18年Q1归母净利润1150-1350万元(+50.44%~+76.60%)。 收入与净利润高速增长,新签合同额与现金流表现优异。17年核心业务GIS 软件销售额12亿,同比增长57.94%。公司通过积极开拓应用市场,抓住不动产登记业务的市场机遇,及智慧城市时空信息云平台业务的推动,收入与净利润分别实现50%、54%的高速增长。新签合同额18亿,同比增长约40%,且经营性现金流2.41亿,显示良好的发展势头。在2017年承诺期内的家全资子公司均超额完成承诺净利润,共达9320万元。 抓住不动产登记机遇,应用市场业务快速增长。公司保持不动产登记业务的领先地位,累积为1000多个省市县区提供支持。同时抓住新兴智慧城市机遇,顺利完成多个智慧城市云平台项目。受一带一路政策驱动,探索国际化新模式,在马来西亚等地建立本地团队。 国土三调、政策利好背景下,行业景气度有望保持。公司在国内GIS 基础软件市场份额第一,在地理信息领域有20多年的技术储备和经验。在国土三调、《国务院机构改革》、智慧城市时空信息云平台等市场机遇和政策的出台的背景下,公司GIS 软件业务有望保持较好增长。公司2018年Q1归母净利润预计实现50.44%-76.60%区间的增长,业绩表现靓丽。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20年净利润预测为2.55/3.39/4.53亿元,对应3月29日收盘价的P/E 为33/25/19,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国土三调推进不及预期、并购整合效果不及预期
超图软件 计算机行业 2018-04-05 20.33 25.00 32.77% 21.23 4.43%
21.23 4.43% -- 详细
业务稳健,毛利下滑 2017年公司营收与净利润延续高增长,一方面收购的上海数慧并表对营收和净利润的贡献分别为10.5%和13.9%;另一方面受益于不动产登记爆发,内生业务增长向好。公司延续稳健经营,表现在经营活动净现金流2.49亿元,超过净利润金额;货币资金(5.62亿元)及其他流动资产金(3.95亿元)超过9亿元。此外2017年新签订单达18亿元,同比增长40%,大额订单明显增多。但毛利率58.89%,同比下降4.3个百分点,主要由于2017年不动产登记中数据整理业务放量,公司将数据整理业务外包,导致毛利水平下滑,随着数据整理业务比重下降,毛利率有望维持稳定。 后不动产时代到来,业务量仍将维持高增长 公司近几年业绩高增长的动力主要来源于2015年开始的不动产登记业务,随着不动产登记业务时间节点临近,2018年公司业务进入后不动产时代。但公司业务量的高增长仍将延续,首先,2016-2017年主要进行发证系统建设,实际上围绕不动产登记的数据整理及服务业务体量仍然较大;其次公司已经开始布局国土三调及自然资源登记业务;最后公司去年发布新一代GIS平台SuperMapGIS9D,三维GIS技术水平国际领先,围绕三维技术的城市设计、工程技术等业务需求正在兴起。 国土三调稳步推进,自然资源调查有望纳入 国土三调于2017年七月拉开帷幕,国土资源部已经在20个试点单位进行试点。2018年2月,国土资源部正式印发《第三次全国土地调查实施方案》,对三调工作作出详细部署。2018年国土三调业务全面铺开,但大体量建设将落在2019年。此外,自然资源部的整合意味着国土三调有望增加自然资源调查,国土三调市场容量进一步扩大。公司已经在调查支撑、数据建库、数据库管理及数据共享分析等全过程技术上做好储备工作,加上在不动产登记平台系统建设上的先发优势,有望在三调中获得较高的市场份额。 国产GIS软件出海,国际化业务持续推进 2017年公司境外业务收入1897万元,占营收比重仅1.52%。长期以来,公司在拓展海外业务上动力不足,但目前中国地理信息化的水平已经超过欧美,公司去年达成了德国地下管线三维研发的业务合作,增强了进军海外发达国家的信心。2018年公司将加大在国际市场上的投入,同时更多地参加国际展会,目标是在三年内通过宣传使超如成为全球知名品牌。 国家机构改革对公司中长期构成重大利好 两会期间国务院机构改革将国土资源部、发改委、住建部、农业部、林业局、海洋局、测绘地理信息局部分职能整合为自然资源部,统筹全国各类资源调查、规划管控、确权登记与开发利用。自然资源部职能统一后,在项目的推进力度及速度上将超过以往,例如可能将自然资源调查整合入国土三调,中长期对公司业务构成重大利好。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别增长25%、42%和46%,EPS为0.54元、0.77元和1.12元,当前股价对应38X、27X和19XPE。公司作为GIS行业龙头,将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期,加上公司海外业务加速拓展,业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级,给予目标价25元。 风险提示: 不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-03 21.20 23.70 25.86% 21.23 0.14%
21.23 0.14% -- 详细
2017年归母净利润增长53.99%,与业绩快报较为一致。 超图软件发布2017年年报, 2017年实现营业收入12.5亿元,同比增长50.00%;实现归母净利润1.96亿元,同比增长53.99%。公司业绩与业绩快报较为一致(业绩快报公告归母净利润同比增长54.12%),符合市场预期,维持“买入”评级。公司预计一季度实现归母净利润1150万元-1350万元,同比增长50.44%-76.6%。 内生外延共促主业高速成长,不动产登记业务持续领先。 公司紧抓地理信息产业快速发展以及国土信息化处于快速建设期的机遇,在不动产登记、智慧城市以及时空信息云平台等应用市场持续发力,并积极通过资本手段并购上海数慧将业务范围拓展到城市规划应用领域,实现通过内生外延共促主业高速成长:2017年公司实现新签合同额 18亿元,同比增长约40%。公司在不动产登记市场保持了持续领先,截至 2017年末,公司及子公司累积为 1000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑,并借此机遇为后续业务开展打下坚实的客户资源基础。 国家机构改革强化地理信息共享融合,自然资源相关业务迎来发展机遇。 《国务院机构改革方案》于2018年3月获得通过,方案通过整合原国土资源部等八个部门的相关职责组建自然资源部。自然资源部通过合并农业、林业、水利等机构职能,有望从根本上解决以往规划出现的重叠、交叉和冲突问题,更有利于实施多规合一,也有利于打破早期空间地理信息应用门槛和阻隔,强化了空间地理信息共享交换融合发展。此次机构改革将给公司自然资源相关业务带来更多发展机遇,利于公司农、林、海等不动产登记业务的推进,也有利于多规合一业务的推进。 国土三调市场总额有望超150亿元,部分市县已经开展方案及预算审核。 国务院决定自 2017年起开展第三次全国土地调查,以掌握真实准确的土地基础数据。根据泰伯智库数据显示,2007年二调时国土部统计的支撑业务市场总额大概为 150亿元,依据二调的情况,公司预计三调的市场体量会更大。公司拥有二调以及年度变更调查软件所积累的丰富经验,并已在三调的软件产品和解决方案等方面均有布局,更有望借助近几年快速发展所积累的丰厚的客户资源实现该业务领域的领先。从目前政府网站公开信息来看,部分市县已经开展国土三调的方案及预算审核,我们预期较大范围的国土三调将在下半年开展,将为公司带来新的业务增长点。 维持“买入”评级。 考虑到公司2017年业绩以及机构改革所带来的短期冲击,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为2.8亿元、3.81亿元及5.01亿元(原先2018-2019年预测归母净利润为3.22亿元及4.42亿元),对应PE 分别为30倍、22倍及17倍。考虑到当前可比公司2018年平均PE估值为40倍,我们认为行业需求旺盛保障公司主业持续高增长,持续推进军工业务有望带来新亮点,认可给予其2018年35-40倍估值,目标价由23.7元-27.9元下调至21.7元-24.8元,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-03 21.20 22.00 16.83% 21.23 0.14%
21.23 0.14% -- 详细
维持“增持”评级。公司2017年实现营收12.5亿元,同比增长50%;实现扣非净利润1.8亿元,同比增长71%;公司2018年Q1预计实现扣非净利润960-1160万元,同比增长65%-99%,超出市场预期。因三调落地时间略晚于预期,我们下调公司2018-2020年eps至0.59(-0.14)/0.76(-0.2)/1.0元,维持目标价22元,维持增持评级。 订单增速超预期,保障收入。公司2017年GIS产品实现收入12亿元,同比增长58%,源于不动产登记和建库需求同步释放。2017年公司新签订单18亿元,同比增长40%。由于公司从签约到确认收入周期约为3-12月,新签订单收入中有大部分将在第二年确认,为公司2018年收入增长奠定了基础。 国土规划信息化龙头定位清晰。智慧城市云平台项目不断收获大单,叠加不动产建库、三调等需求持续释放,支撑公司业绩保持高增长。企业云服务进展顺利,注册用户突破70万。上海数慧实现扣非净利润2610万元,超出业绩承诺9%。公司深耕国土、智慧城市等领域,深度理解行业,为公司打造国土信息化龙头奠定了基础。 政策支持保障国土信息化产业持续发展。新“测绘法”实施、地理信息系统纳入国家采购清单、自然资源部与生态环境部的组建,表明自主可控的地理信息化受到国家高度重视,国土三调、自然资源确权调查等新机遇将保障公司业绩长期可持续增长。
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事件:公司发布2017年报,实现营业收入12.50亿元,同比增长50%,实现归母净利润1.96亿元,同比增长54%。公司另发布2018一季度业绩预告,预计实现归母净利润1,150万元-1,350万元,同比增长50.44% -76.60%。 GIS龙头业绩亮眼,18年再接再厉:公司2017年业绩及2018Q1业绩预告表现出色。17年各子公司顺利完成业绩承诺,母公司也实现了38%的内生增长。公司作为国内GIS行业的绝对龙头,市占率遥遥领先,具备很强的稀缺性和进入壁垒。随着17年不动产登记接近尾声,市场不免担忧公司业绩的持续性,但从公司17年新签合同额18亿元,同比增长40%这一数据看,考虑到公司的订单从拿单到确认收入普遍有3-12个月不等的延后期(大订单甚至会延后12个月以上),公司18年已经具备很好的业绩基础,继续高增可期。 抛开现象看本质,国土信息化行业正值快速成长期,无需担忧空间问题:当前市场对公司的关注点普遍集中在不动产登记和国土三调。但抛开现象看本质,这两个事件仅是近年国土行业信息化快速发展的一个“缩影”。去年7月,新《中华人民共和国测绘法》正式施行,首次在法律层面明确了鼓励发展地理信息产业。中央国家机关2017年软件协议供货采购项目中也首次正式加入地理信息系统软件。此外,今年的国务院机构改革也有利于公司国土和农、林、海等其它自然资源相关业务的整合推进以及多规合一业务的推进。因此,在不动产和三调之后,公司将依旧面临诸多机遇,长线成长逻辑明确。 国土以外其它看点?除了国土行业,其他看点还包括了智慧城市(17年已获多个千万订单)、军事业务、跨行业数据联动等,为公司业绩实现超预期发展提供动力。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,预计2018-19年净利润为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
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1. 营收快速增长,订单储备丰富。 公司第四季度实现营收5.32亿元,同比增长30.11%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长36.34%。全年的营收增长有并表效应影响,其中南京国图、北京安图、上海数慧分别于2016年6月、2016年10月、2017年4月并表,剔除上海数慧影响,公司2017年三四季度营收为7.54亿元,同比增长26.74%。2017年公司实现新签合同额18亿元,同比增长40%,我们预计有相当一部分合同会在2018年确认营收。 2. 子公司表现亮眼,18年精彩有望继续。 子公司南京国图实现营收2.90亿元,同比增长35.38%,实现净利润4717.20万元,同比增长5.29%(营业利润同比增长11.23%);上海南康实现营收9886.10万元,同比增长34.67%,实现净利润1416.75万元,同比增长29.76%;北京安图实现营收8841.13万元,同比增长59.93%,实现净利润1281.35万元,同比增长32.61%;上海数慧实现营收1.32亿元,净利润2733.43万元,超出承诺业绩。子公司均在细分领域或优势地区有着较强竞争力,需求持续向好的环境下,18年精彩有望继续。 3. 原有业务增速提升,GIS 平台+应用平台有望迎来加速变现。 剔除南京国图、北京安图、上海南康、上海数慧影响,2017年公司原有业务实现净利润约0.95亿元,同比增长53%。我们预计增长主要来自GIS 平台软件销售和不动产登记业务。作为地理信息龙头,公司GIS 基础软件性能已经走在世界前列,近年市占率持续提升,从产品、政策、营销及服务角度,这一趋势仍将持续,同时,GIS 应用空间广阔,公司有潜力在更多领域发力,带来技术和产品加速变现。 4. 不动产登记景气度有望持续,国土三调值得期待。 不动产登记并不是一蹴而就,除了前期的平台建设,后期数据整合、系统维护有着大量工作,目前平台建设与数据整合仍处在密集推进期,景气度有望持续;此外,2018年2月,国土资源部正式印发了《第三次全国土地调查实施方案》,要求2018年全面启动和2020年完成,三调规模有望超过二调市场,基于GIS 平台和GIS 应用方面的优势,公司有望充分受益,国图三调新增长点值得期待。 5. 投资建议: 考虑到公司充足的订单储备及第三次土地调查时间进一步明确,我们上调公司2018-2019年净利润预测分别至2.73亿元、3.65亿元(原预测为2.59亿元、3.44亿元),我们预测2020年净利润为4.77亿元,对应PE 分别为31倍、23倍、18倍,维持“推荐”评级。 6. 投资建议: 新业务拓展不及预期,商誉减值风险。
田杰华 4 4
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公司3月28日晚间公告: (1)2017年年报:公司实现营业收入124,975.85万元,同比增长50.00%,归属于上市公司股东的净利润19,626.60万元,同比增长53.99%; (2)2018年一季度预告:归属于上市公司股东的净利润1,150万元-1,350万元,同比增长50.44%-76.60%。 业绩符合预期,不动产登记业务市占率进一步提升,智慧城市时空信息云平台建设业务市场份额逐步加大,外延并购拓展城市规划应用领域。 2017年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长50.00%,归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长53.99%,符合我们的预期。公司业绩高速增长主要原因有三: (1)公司持续夯实不动产登记基础业务,公司不动产登记业务市占率进一步提升。截至2017年末,公司及子公司累积为1,000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑。 (2)公司智慧城市以及时空信息云平台建设业务市场份额逐步加大。公司在北京西城区、柳州以及重庆等地的智慧城市时空信息云平台项目顺利开展。 (3)外延并购上海数慧,拓展城市规划应用领域,并实现业务并表。2017年,上海数慧实现业绩2,609.76万,完成业绩承诺。 毛利率下降,费用率控制良好。 公司2017年综合毛利率为59.20%,同比降低4.18%;公司费用率控制良好,2017年销售费用率12.42%,同比降低1.25%;2017年管理费用率32.27%,同比降低2.03%;2017年财务费用率0.24%,同比增加0.13%。三项费用率有效控制。2017年净利率15.13%,同比增加0.03%。 不动产登记业务行业领先,国土业务有望持续增长。 目前公司在不动产登记业务行业领先,受益于第三次全国土地调查,国土业务有望持续高增长。不动产登记行业持续保持高景气度,公司积极发力参与新增需求业务的拓展,千万级别金额订单数量明显增加,国土业务的市占率有望进一步提升。2017年公司实现新签合同额18亿元,同比增长40%,有望进一步增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.72、3.82、4.87亿元,对应EPS分别为0.60、0.85和1.08元。维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名