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超图软件 计算机行业 2018-07-23 21.27 -- -- 24.63 15.80% -- 24.63 15.80% -- 详细
公司2018Q2订单继续稳健增长,总金额同比增长34%,环比增长73%。并且,国土三调、云业务等“非不动产登记”类订单开始快速崛起,新老业务实现完美接力,为公司中期成长逻辑提供有力数据支持。继续强烈推荐。 2018Q2订单继续稳健增长:本篇报告是我们《超图软件订单统计系列报告》的第7篇,统计周期为2018二季度(2018.04-2018.06),统计口径与先前保持一致。本次共统计到订单77个,总金额1.8亿元,同比去年Q2增长33.77%,环比今年Q1增长73.29%。订单均额为234万元,同比增长26.82%。加上2018Q1的统计数据后,则2018上半年整体获单金额为2.84亿元,同比去年增长43.13%。从这些数据看,公司二季度订单总体增长趋势良好,基本保持了原有高位增长的态势。 一个重要变化:国土三调、云业务等“非不动产登记”类订单开始快速崛起。观察2018年Q2公司的订单明细可以发现一个值得重视的显著变化,即不动产登记相关的订单金额占总体订单金额的比重开始下降(2018Q2不动产登记类订单总金额为4368万,占比为24%),而国土三调相关订单开始出现(总金额2790万,占比约15%),并且以时空信息云平台为代表的云业务相关订单(总金额2577万,占比约14%),以及城市规划、大自然资源类等“非不动产登记”类的订单占比开始快速崛起。我们认为,这一统计结果很好地说明了公司当前业务重心正在平稳转移,新老业务已实现完美接力。虽然不动产相关订单占比开始下降,但公司订单总金额依旧实现良好增长,说明当前公司成长不再倚靠不动产登记,而国土三调、云业务等“生力军”业务已开始发力,这很好地印证了我们先前一直强调的“公司面临的是行业性的大机遇,而并非单一政策性机遇”的观点,也有助于打消市场一直以来对公司在“后不动产登记时代”是否具备业务可持续性的疑虑。公司的中期成长逻辑具备了强有力的数据支持。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑不动产登记的延续性及业务新动力的崛起,维持2018-19年净利润预测为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。
超图软件 计算机行业 2018-07-20 20.31 25.00 10.72% 24.63 21.27% -- 24.63 21.27% -- 详细
上海迈出不动产登记系统走向应用系统建设第一步。根据公告,通过不动产在线查询系统,上海辖内所有银行均可依法在线查询不动产权利人、抵押登记、预告登记、查封登记等不动产登记信息,可定期接受汇总信息推送等信息查询服务,还可在线提交抵押登记申请材料,从而实现不动产登记信息的互通共享,进一步提高了登记查询和办理的效率与质量。 不动产登记市场将由资产数据登记系统转向数据应用系统建设的高峰。经过两年不动产建设高峰期,全国已经基本实现了不动产信息联网。由于不动产数据的应用涉及与政府财税、银行、保险等多个重要部门及行业对接,存在巨大的应用系统建设需求。而出于数据应用的实时性要求,使得系统通过SaaS运营成为可能,公司去年已经在不少城市试点了该模式,今年有望成为该应用系统建设的元年。 公司将成为不动产应用系统市场最大受益者。公司年报披露不仅承建了最核心的国家级不动产登记系统基础平台,截至2017年末更是累积为1,000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑,是全国不动产登记信息系统最主要的服务商。其子公司南康科技是上海等多个大城市房地产系统的供应商,有望进一步承接不动产登记市场转向应用市场的红利。根据政府官网,2018年自然资源部的预算达到216.21亿元,比2017年国土资源部预算增长63.2%,将有力保障地理相关信息系统建设的投入力度。 投资建议:公司在手订单饱满,下半年有望同时迎来不动产应用系统市场、国土三调、军工市场、海外市场等多个新兴领域战略机遇,更是国产基础软件中极为稀缺具备全球竞争力的龙头企业,预计2018-2019年EPS分别为0.68元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-07-18 20.99 -- -- 24.63 17.34%
24.63 17.34% -- 详细
覆盖GIS软件全产业链,龙头地位稳固:超图的主营业务贯穿GIS软件全产业链,其中核心业务GIS基础软件国内市占率第一,远超国内其它厂商,市场卡位明显,同时积极布局产业链下游,力争做大应用软件,做强云服务和大数据业务。GIS软件通常需要处理海量数据,并且长时间不间断提供服务,这就需要系统有着很强的处理能力和稳定性,因此GIS软件的技术壁垒非常高。公司一直保持着高研发投入,不断拓宽技术护城河,市占率遥遥领先。 国产化势在必行,国土三调接力不动产登记支撑业绩:地理信息安全关乎国计民生,2014年国家明确提出了要扶持GIS领域龙头企业。国家测绘地理信息局宋超智副局长进一步表示,GIS平台软件国产化率的下一个目标是70%。在国家推动GIS软件国产化的基础上,不动产登记为超图提供了绝佳机会。公司通过并购扩张积极布局不动产登记领域。通过向GIS产业下游并购扩张,公司在不动产平台建设方面的优势也可递延至数据业务。此外预计国土三调将于今年下半年加速落地,超图面临着超过130亿元的市场机遇,有望成为不动产登记之后又一个业绩增长点。 云业务快速发展,打造新的业绩增长点:公司成立地图慧,通过GIS上云,为中小企业提供服务,打开中小企业市场。目前地图慧注册用户突破70万,企业注册用户数量达到5万以上,用户范围由传统的物流、家电行业扩展到房地产、银行、餐饮、零售行业。此外,公司积极通过时空信息云平台助力智慧城市建设。公司提供一系列的智慧城市领域解决方案,已经支持了重庆、福建、湖南、西安、克拉玛依等近百个省、市及区县的公共服务平台建设。 多点开花,未来增长可期:自然资源部成立有望推动公司大资源产品线的发展,特别是农、林、海等方面不动产业务增长。目前超图国际业务稳步增长,随着一带一路的建设增长有望进一步加速。随着民参军的推进,且超图拥有二级军工保密资格,我们认为军工业务将为超图带来潜在增量业务。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018年-2020年营收分别为17.3亿元、23.1亿元、30.7亿元,净利润分别为2.67亿元、3.88亿元、5.07亿元。参考同行业可比公司,结合公司37.3%的三年复合增速,我们给予2018年动态PE40-45倍,6个月合理价值区间为23.6-26.6元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国土三调进展不达预期,云服务收入不达预期。
超图软件 计算机行业 2018-06-20 16.46 21.70 -- 21.67 31.65%
24.63 49.64% -- 详细
2018年中报业绩预告增长40%-60%,延续一季报高增长态势 超图软件6月13日晚间发布2018年半年度业绩预告,预计上半年净利为3644万元-4165万元,同比增长40%-60%。公司半年度业绩延续了一季报的高增长态势(一季度业绩同比增长67.02%),我们持续看好公司在GIS 基础软件国内市占率持续领先的基础上深耕垂直行业应用需求,充分享受行业发展红利,业绩有望维持高速发展态势,维持“买入”评级。 国土信息化需求持续旺盛,公司高成长性有所保障 国土信息化需求持续旺盛,且其投入将会是一个持续的过程,将充分保障公司业绩维持快速发展。从当前业务来看:不动产登记数据整合业务订单充足,且后续还会有部门间数据互联互通以及林地等自然资源不动产登记业务,市场还将保持较高景气度;国图三调业务预计2018年下半年开始陆续落地,2019年可能是三调更大规模的铺开;时空信息云平台项目目前已在全国多个城市推广建设,其单体项目规模较大(柳州项目一期金额1688.68万元,二期金额1430万元),有望成为公司新的业务重点。此外,自然资源调查、一张图项目等国土信息化项目也将是较大的发展机遇。 提供PaaS+SaaS服务,云业务快速发展 云的发展模式已逐渐被市场认可,在这样的趋势下,超图在公有云层面为客户及合作伙伴提供PaaS+SaaS服务,积极推进云业务发展:SaaS领域,公司提供地图慧+不动产登记运营服务,其中地图慧业务注册用户数达到了80万,付费用户增长数倍,合同额保持高速增长,而不动产登记运营服务是不动产登记延伸的面向社会服务的业务,去年已经在部分城市试点运行;PaaS层面,公司将软件平台放在云端,开发商将应用系统部署到云上面,公司有700多家开发商,具有较强的发展潜力。 持续推进强GIS领域外延布局,重点关注军工、云和国际战略方向 公司此前抓住不动产登记等GIS行业市场机遇,在外延并购方面持续发力,收购了南康,南京国图、北京安图及上海数慧等公司,实现了快速抢占不动产登记市场、完善城市规划信息化业务等战略布局。我们预期公司后续还会坚定内生外延共促发展的路径,持续推进强GIS行业的成熟业务布局,其中会围绕军工、云和国际三个战略方向加速布局,以实现业务的快速拓展以及产品技术的持续领先。 维持“买入”评级 我们维持此前公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为2.8亿元、3.81亿元及5.01亿元,对应PE分别为29倍、21倍及16倍。我们认为国土信息化行业需求旺盛,将推动公司主业持续高增长,公司持续推进军工业务有望带来新的业务亮点,维持目标价21.7元-24.8元,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
超图软件 计算机行业 2018-06-18 18.55 -- -- 21.67 16.82%
24.63 32.78% -- 详细
2018H1净利预计增长40%-60%。公司公告,2018年上半年归母净利润预计为3644万元-4165万元,同比增长40%-60%,业绩继续保持快速增长。其中,2018年上半年非经常损益约为800万元,去年同期为558万元。我们认为,在2016-2017年不动产登记市场规模集中释放期过后,公司业绩仍能保持较快增长,表明地理信息服务的下游需求在不断释放。后续国土三调有望带动国土领域信息化建设需求的旺盛,自然资源确权登记与土地调查有望相继展开。 国土三调进展。国土三调于2017年下半年开始试点,2018年上半年相关政府机构改革调整,自然资源部成立。根据《第三次全国土地调查实施方案》,国土三调的时间规划为:2017年10月至2019年底开展国土三调工作,2020年汇总全国土地调查数据。根据以上实施方案,2018年有望开展的工作包括:完成遥感数据采集和底图制作,完成县级数据库建库软件测评工作,开发国家级数据库及管理系统,全面启动调查工作等。我们预计,2018年三四季度,国土三调有望开始推进。超图与国土三调相关的业务主体包括:超图信息、南京国图、北京安图、南康科技等。子公司超图信息专门从事国土行业技术和产品研发,围绕土地调查、信息管理与应用、土地监测以及土地督察等重要方面,形成一整套开放的国土资源软件产品体系。包括:SuperMap国土资源信息系统、SuperMap国土资源“一张图”及综合监管平台、SuperMap国土资源“一张图”及综合监管平台、SuperMap土地利用现状管理系统等。 关注云业务:PaaS+SaaS。超图软件的云服务包括:SaaS业务和PaaS业务。(1)SaaS业务:地图慧+不动产登记运营服务。地图慧提供大众化的在线地图绘制和地理分析服务,为企业客户及合作伙伴提供在线地图数据与API服务,为行业用户提供在线GIS应用服务。目前,地图慧注册用户数达80万,付费用户也在快速增长。不动产登记运营服务,是基于过去两年已经搭建好的不动产登记系统,为银行、保险机构提供不动产数据查询和不动产登记系统的接入等服务。2017年公司已经在4-5个城市开展了该业务。(2)PaaS业务:公司基于传统核心产品GIS平台软件,逐步将其进行云化,在公司GIS平台上面,已经积累有700多家开发商,平台属性突显。应用开发商将自身的应用系统放在超图的GIS云PaaS平台,为客户提供云服务。 盈利预测与投资建议:我们认为,国土三调以及自然资源部的成立有望继续为公司带来业务成长空间。建议关注超图的云业务进展。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为2.84亿元、3.92亿元、5.12亿元,EPS分别为0.63元、0.87元、1.14元,对应PE分别为29倍、21倍、16倍。维持“买入”评级。 风险提示:国土三调进展低于预期风险;云业务进展低于预期的风险。
超图软件 计算机行业 2018-06-15 18.00 -- -- 21.67 20.39%
24.63 36.83% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计盈利3,644万元--4,165万元,同比增长:40.04%--60.07%。 中报业绩预告继续发力,有助坚定市场信心:公司2018半年度业绩预告继续实现良好增长,先前市场一直对2017年不动产登记接近尾声后公司的业绩持续性抱有疑虑,但从公司18年上半年的业绩表现来看,公司目前增长保持稳定,国土行业景气度高企。我们一直在强调公司作为国内GIS龙头,面临的是整个地理信息化行业的大机遇,而并非仅仅一波政策性机遇。我们认为通过18年Q1和本次中报业绩预告的表现,将逐步验证公司的长线逻辑,也有助于坚定市场信心。 短线逻辑提供业绩护城河:不动产登记+国土三调。从公司最新的拿单情况看,进入18年后,不动产登记的拿单情况依旧良好,并未出现大幅下滑。18年前5个月公司获单同比增长逾50%。同时,国土三调已经启动,公司正积极布局和参与,预计18年下半年至19年将逐步迎来建设高峰。 长线逻辑逐渐明晰:大自然资源行业+多亮点并存。(1)年初国务院机构改革后形成自然资源部,有助于公司业务口径从国土迁延至更大的自然资源行业(农、林、海等),政府部门顶层架构的重组有助于行业龙头拓宽护城河,打开更大业务空间。(2)多亮点并存。军改落地后军事业务作为又一个强GIS领域,空间广阔,值得期待;智慧城市(时空信息云平台)业务从无到有,去年已斩获多个千万大单,具备较大弹性;国际业务拓展提速,未来3年有望加速生根发芽。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的潜力,预计2018-19年净利润为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2018-05-14 19.36 -- -- 19.58 1.14%
24.63 27.22%
详细
当前市场普遍关心的两个问题:公司过去2年得益于不动产登记,业绩实现了快速增长。随时间进入2018年,当前市场普遍关心两个问题:(1)公司业绩在18年的持续性问题,拿单情况是否会出现大幅度下滑?(2)如何看待未来业务的增长逻辑? 2018Q1订单总观:延续性表现良好,增长趋势依旧。本次统计周期2018年1-3月,共统计到订单34个,总金额7977万元(不含新收购的上海数慧),同比去年Q1增长25%(剔除奇异值后)。订单均额235万元,环比去年Q4上升8.6%。此外,若包含来自数慧的新增订单则总金额同比增幅达63%。由此可以看出,进入2018年后,公司的获单情况不仅没有下滑,还实现了进一步的提升,呈现了良好的持续性。并且从2018Q1的数据可以看出,不动产登记需求依旧旺盛,基本保持了2017年四季度的高水准,平滑效应得到验证。 如何看待公司未来业务的增长逻辑?当前市场对公司的关注点普遍集中在“不动产登记”和“国土三调”上,认为公司的成长主要依靠阶段性“事件”驱动,进而会有长线成长逻辑不清晰的疑虑。而我们认为公司背后真正的增长逻辑是由行业驱动,而并非事件驱动。对公司的把握不妨从“行业景气度”和“市场卡位”两个维度去看。(1)在行业景气度方面,地理信息化产业在我国正处快速上升期,需求旺盛。跳出现象看本质,无论不动产登记、国土三调、还是农村建设用地调查等“事件”其实都是整个国土信息化“行业”景气度的一种集中体现。(2)而在市场卡位方面,公司是国内GIS龙头,市占率遥遥领先,在所属细分领域市场卡位稳固。因此我们认为,只要拥有行业高景气度+市场卡位优势,公司的长线增长逻辑便确立。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑不动产登记的延续性及公司面临的行业新机遇,维持2018-19年净利润预测为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2018-04-30 19.27 24.88 10.19% 20.79 7.89%
24.63 27.82%
详细
业绩大幅增长。2018年第一季度,公司实现营业收入为2.36亿元,同比增长23.89%;实现净利润1,276.70万元,较去年同期增长67.02%;扣非净利润1,061.15万元,同比增长82.11%;业绩大幅增长除上海数慧一季度并表因素外,主要因主营业务增长强劲;2017年实现新签合同额18亿元,同比增长约40%,我们预计公司目前在手订单总额超过10亿,将有力保障未来业绩持续高增长。 期待军工业务发力。军事地理信息系统MGIS是GIS系统技术在军事方面的主要应用,具有海量的数据整合能力、地理空间仿真分析能力、卫星导航系统衔接能力,在现代战争中MGIS为决策者提供了更为全面的数据库资源保障,模拟分析陆海空形势,让决策者更好地运筹帷幄、决胜千里。 从公司全球最大竞争对手Esri发展历程来看,军工领域是GIS软件最核心的战略市场之一:Esri的ArcGIS平台很早就成为美国国防部指挥控制系统的标准地理空间开发工具。随着国家大力支持军民融合发展以及军改的进一步推进,作为拥有二级军工资质和全球顶尖技术的国内GIS龙头企业,公司有望在军工市场取得进一步突破。从军工市场在Esri的发展过程中所起到的作用来看,军工市场有望再造一个超图。 举办三调技术研讨会,为国土三调市场启动做好准备。为了更好助力第三次全国土地调查工作,公司一季度联合全国多个省测绘学会、地理信息产业协会、合作伙伴、行业用户、专家学者等,举办第三次土地调查软件技术研讨会,搭建国土三调软件产品交流合作平台,构建合作共赢的产业生态圈,携手为全国三调工作提供完整而优质的服务。目前,已在济南、太原、成都开展了研讨会,近400位相关单位的嘉宾一起分享三调试点经验、解读三调实施方案、交流三调专业软件技术及相关解决方案。 投资建议:根据国务院《关于开展第三次全国土地调查的通知》,2018年至2019年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰,公司继全国不动产登记信息系统建设之后,又迎来又一历史性市场机遇。先后两大市场机遇一方面验证了国土信息化投入长期高景气,另一方面不动产登记等国土数据运营新模式也在逐步落地。此外国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力公司加速发展的“助推剂”。预计2018-2019年EPS分别为0.68元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-20 19.78 -- -- 20.89 5.13%
21.67 9.56%
详细
一季度业绩稳步增长:公司一季度营收同比增长24%,净利润同比增长67%,表现出较强的业绩延续性,公司历史一季度收入全年占比在15%左右,一季度上海数慧并表,基础软件业务以及重点应用业务发展情况良好促进公司整体业绩保持良好增长态势。 召开国土三调研讨会,增强市场影响力:公司联合全国多个省测绘学会、地理信息产业协会、合作伙伴、行业用户、专家学者等,举办第三次土地调查软件技术研讨会。目前,已在济南、太原、成都开展,近400位相关单位的嘉宾参与分享三调试点经验、解读三调实施方案、交流三调专业软件技术及相关解决方案。公司目前依据第三次全国土地调查的工作内容和技术要求,研发完善从外业调查、数据建库、数据库管理到三调数据共享分析等全过程的完整国土三调软件产品体系,积极布局国土三调业务。我们认为公司通过对产品及应用方案的推广与不断完善,有望充分受益国土三调工程推进。 机构改革方案落地,政府强化地理信息技术应用:2017年7月1日,新《中华人民共和国测绘法》正式施行,其实施代表着国家鼓励发展地理信息产业首次在法律层面上得到了明确,2017年中央国家机关软件协议供货采购项目中即正式加入地理信息系统软件。同时新组建的自然资源部强调了规划和调查职能,有利于公司应用软件业务,尤其是大资源产品线业务的发展。一季度公司二三维一体化桌面GIS软件及子公司北京世纪安图数码科技发展有限公司的多源异构空间信息共享服务平台均通过2000国家大地坐标系(CGCS2000)转换软件测评。通过测评的CGCS2000转换软件将作为推荐软件,用于国土空间数据转换工作。2000国家大地坐标系是我国自主建立、适应现代空间技术发展趋势的地心坐标系,经国务院批准,我国自2018年7月1日起启用,将满足航天、海洋、建设、国土资源管理等领域的研究需求。我们认为从国土资源测绘与确权政策到相关机构调整可以看出,国土领域行政管理方法持续升级,信息化建设的需求将持续旺盛。 竞争力持续提升:公司作为国内GIS领军企业,位居国内GIS基础软件市场份额第一,一季度,公司子公司北京超图信息技术有限公司获得CMMI研究所认可,通过软件CMMI L5评估。这标志超图信息的过程组织能力、软件研发能力、项目管理能力、项目交付能力等提升到了新的高度。 盈利预测及投资建议:国土三调有望接棒不动产登记成为公司新的业务增长点,同时随着政府地理信息技术应用需求的不断扩张,公司作为国产GIS领域龙头企业有望充分受益。预计公司2018-2019年分别为0.60、0.86元/股,给予“增持”评级。 风险因素: 政策落地不及预期;并购整合不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-18 20.40 -- -- 20.95 2.20%
21.67 6.23%
详细
公司公告一季度报,业绩增速67.02% 公司4月13日晚,公告2018年第一季度报,公司实现营业收入为2.36亿元,同比增长23.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1,276.70万元,较去年同期增长67.02%。根据公司2018年一季报,我们分析认为营收增长主要原因有: (1)并表上海数慧; (2)国土领域信息化建设需求提升; (3)智慧城市时空大数据与云平台拓展顺利。 推广“互联网+不动产登记”模式,时空大数据与云平台拓展顺利 在不动产登记业务领域,公司进一步完善产品,助力新型模式快速发展。公司开发了不动产登记门户网站并上线了不动产登记微信公众号,推广“互联网+不动产登记”模式,提升统一登记的效率和水平。随着公司新产品逐步渗透,新模式有力推进,公司在不动产业务市占率有望进一步提升。 时空信息云平台是建设智慧城市的关键基础信息平台。公司积极推进智慧城市时空大数据与云平台建设,入选陕西省大数据产业联盟行业专业委员会主任单位。依托陕西省大数据产业联盟,公司积极推进GIS产品和技术在陕西省大数据产业中应用。 看好国土三调、自然资源部设立、智慧城市、军用业务提供长期业绩驱动 公司在不动产登记业务行业领先,受益于第三次全国土地调查,国土业务有望持续高增长。国家实施机构改革,组建自然资源部,有利于打破早期空间地理信息应用门槛和阻隔,强化了空间地理信息共享交换融合,积极推动自然资源调查需求提升。在智慧城市领域,公司拥有丰富的项目实施经验,完善的智慧城市解决方案,有望在更多城市迅速拓展。此外,公司拥有军工二级保密资质,2018年军工IT需求提升有望助力GIS在军用领域突破。 GIS基础软件国内市场份额稳居第一,维持“推荐”评级: 作为国际领先的GIS 软件与服务提供商,公司的SuperMapGIS稳居GIS 基础软件国内市场份额第一,预计公司2018-2020年EPS分别为0.60、0.85和1.08元,维持“推荐”评级。 风险提示:国土三调推进不及预期、政策风险、竞争加剧
超图软件 计算机行业 2018-04-18 20.40 -- -- 20.95 2.20%
21.67 6.23%
详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.36亿元,同比增长23.89%,实现归母净利润1276.7万元,同比增长67.02%。 一季报达业绩预告中上区间,GIS龙头长线逻辑逐步确立:公司2018年一季度业绩实现了良好增长,达到先前业绩预告的中上区间(2018Q1预告归母净利润同比增长50%-77%)。市场先前一直对2017年不动产登记接近尾声后公司的业绩持续性抱有疑虑。我们建议从行业景气度和公司的壁垒角度进行分析。首先在行业景气度方面,国内当前正值地理信息化快速发展阶段,无论不动产登记还是18年开始启动的国土三调仅为国土信息化的一种集中体现,而公司面临的是整个国土行业的大机遇,并非仅一波政策性机遇。此外,随着国务院机构改革的落地,公司业务有望从不动产登记迁延至大的自然资源登记,行业景气度良好。而在壁垒角度,公司是国内GIS领域的龙头,市占率遥遥领先,所处地理信息化行业又属技术门槛较高的领域,市场卡位优势明显。因此,结合以上两点,我们认为公司作为GIS龙头的长线逻辑正在逐步确立,18年有望再接再厉。 未来主要看点梳理: (1)不动产登记18年依旧留有诸多数据整合类工作未完成,目前公司获单情况良好,将在“后不动产登记”时期起到较好的平滑业绩作用; (2)国土三调稳步推进,18年一季度公司举办了三调软件技术研讨会,我们预计18年下半年开始将逐步进入拿单高峰;(3)自然资源登记,跨行业数据联动需求强劲;(3)智慧城市(时空信息云平台),17年已获多个千万订单;(4)军改落地后军事业务(军事一张图)值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,预计2018-19年净利润为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2018-04-17 19.21 24.88 10.19% 20.95 8.55%
21.67 12.81%
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业绩大幅增长。2018 年一季度,公司实现营业收入23.6 亿元,同比增长23.89%;净利润 1276.7 万元,同比增长67.02%;扣非净利润1061.1 万元,同比增长82.11%。业绩大幅增长主要系公司基础软件以及重点应用业务较高增长和上海数慧一季度并表。 举办三调技术研讨会,为国土三调市场启动做好准备。为了更好助力第三次全国土地调查工作,公司一季度联合全国多个省测绘学会、地理信息产业协会、合作伙伴、行业用户、专家学者等,举办第三次土地调查软件技术研讨会, 搭建国土三调软件产品交流合作平台,构建合作共赢的产业生态圈,携手为全国三调工作提供完整而优质的服务。目前,已在济南、太原、成都开展了研讨会,近 400 位相关单位的嘉 宾一起分享三调试点经验、解读三调实施方案、交流三调专业软件技术及相关解决方案。 入选 2000 国家大地坐标系转换软件,将被推荐用于国土空间数据转换工作。 公司二三维一体化桌面 GIS 软件及子公司北京世纪安图的多源异构空间信息共享服务平台均通过 2000 国家大地坐标系(CGCS2000)转换软件测评。 通过测评的 CGCS2000 转换软件将作为推荐软件,用于国土空间数据转换工作。2000 国家大地坐标系是我国自主建立、适应现代空间技术发展趋势的地心坐标系,经国务院批准, 我国自 2018 年 7 月 1 日起启用,它将满足航天、海洋、建设、国土资源管理等领域的研究需求,对国民经济建设、社会发展产生巨大的社会效益。 推进“互联网+不动产登记”模式的推广。公司针对“网上办”和“掌上办”开发了不动产登记门户网站以及协助不动产登记中心 上线了不动产登记微信公众号,通过最贴近群众的方式让社会广泛知晓,既方便办事也有利于监督,相关产品的推出将助力“互联网+不动产登记”模式的推广,提升统一登记的效率和水平。 投资建议:根据国务院《关于开展第三次全国土地调查的通知》,2018 年至2019 年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰,公司继全国不动产登记信息系统建设之后,又迎来又一历史性市场机遇。先后两大市场机遇一方面验证了国土信息化投入长期高景气,另一方面不动产登记等国土数据运营新模式也在逐步落地。此外国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力公司加速发展的“助推剂”。 预计2018-2019 年EPS 分别为0.68 元、0.94 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-04-17 19.21 -- -- 20.95 8.55%
21.67 12.81%
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业绩快速增长。公司披露一季度报告,2018Q1公司营业收入为2.36亿元,同比增长23.9%,归母净利润为1277万元,同比增长67.0%,扣非归母净利润为1061万元,同比增长82.1%。我们认为,业绩增长的主要驱动因素为:(1)国土信息化需求的持续释放;(2)上海数慧的并表,2017年3月公司收购上海数慧,2017年4月收购完成。 关注点1:国土三调潜在市场规模的逐步释放。2017年10月国务院印发了《关于开展第三次全国土地调查的通知》,第三次全国土地调查正式展开。2018年2月,国土资源部正式印发《第三次全国土地调查实施方案》,从目标任务、实施原则、主要工作内容、土地利用现状调查、专项用地调查、土地调查数据库建设等方面,对“三调”工作做出详细部署。超图在国土三调已经有产品研发布局,包括:从外业调查、数据建库、数据库管理到三调数据共享分析等全过程的完整国土三调软件产品体系,积极布局国土三调业务。从国土三调对公司收入贡献的时间点来看,我们预计在2018年下半年。 关注点2:自然资源部成立有望带来潜在增量业务。根据2018年3月国务院对政府下属机构的改革方案,原有八个部门合并为自然资源部一个部门。我们认为,这有利于解决规划的重叠、交叉和冲突问题,有利于更好地实施多规合一;同时可以打破早期空间地理信息应用门槛和阻隔,强化空间地理信息共享交换融合。对于超图而言,自然资源部的成立有望推动公司大资源产品线业务的发展(包括不动产登记与管理、自然资源登记与监管、土地利用调查与管理、土地市场管理、房产交易房管理、多规合一、城乡规划和城市设计等),特别是有利于原归属于农、林、海的不动产登记业务的推进,也有利于自然资源以及多规合一业务的快速进展。 关注点3:军工业务。2015年上半年公司获得军工二级保密资质,2016年5月24日,公司公告表示,公司全资子公司超图信息收到国家国防科技工业局发出的《武器装备科研生产许可证》。由此,超图信息具备了从事证书所列武器装备科研生产活动的资格。根据公司在2015年投资关系平台披露信息,公司在军工方面主要是销售GIS平台产品以及承担具体的军工项目。我们认为,军工领域一直是公司持续重点布局的板块,目前资质牌照已经具备,军工IT需求的回暖有望带动业绩快速增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,过去两年,超图业绩的快速增长得益于不动产登记的的快速集中释放,以及外延并购对业务产业链的延伸和拓展。对于未来几年的增长驱动力,我们认为,国土信息化是一个持续的过程,不动产登记只是其中一部分,即将大规模开展的国土三调,以及自然资源调查启动、一张图项目等都有望为公司业绩带来较强驱动。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为2.84亿元、3.92亿元、5.13亿元,EPS分别为0.63元、0.87元、1.14元,对应PE分别为31倍、22倍、17倍。维持“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2018-04-12 19.45 -- -- 21.23 8.65%
21.67 11.41%
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事件:公司公告2017年营收12.50亿元(+50%);归母净利润1.96亿元(+54%),预告18年Q1归母净利润1150-1350万元(+50.44%~+76.60%)。 收入与净利润高速增长,新签合同额与现金流表现优异。17年核心业务GIS 软件销售额12亿,同比增长57.94%。公司通过积极开拓应用市场,抓住不动产登记业务的市场机遇,及智慧城市时空信息云平台业务的推动,收入与净利润分别实现50%、54%的高速增长。新签合同额18亿,同比增长约40%,且经营性现金流2.41亿,显示良好的发展势头。在2017年承诺期内的家全资子公司均超额完成承诺净利润,共达9320万元。 抓住不动产登记机遇,应用市场业务快速增长。公司保持不动产登记业务的领先地位,累积为1000多个省市县区提供支持。同时抓住新兴智慧城市机遇,顺利完成多个智慧城市云平台项目。受一带一路政策驱动,探索国际化新模式,在马来西亚等地建立本地团队。 国土三调、政策利好背景下,行业景气度有望保持。公司在国内GIS 基础软件市场份额第一,在地理信息领域有20多年的技术储备和经验。在国土三调、《国务院机构改革》、智慧城市时空信息云平台等市场机遇和政策的出台的背景下,公司GIS 软件业务有望保持较好增长。公司2018年Q1归母净利润预计实现50.44%-76.60%区间的增长,业绩表现靓丽。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20年净利润预测为2.55/3.39/4.53亿元,对应3月29日收盘价的P/E 为33/25/19,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国土三调推进不及预期、并购整合效果不及预期
超图软件 计算机行业 2018-04-05 20.24 24.88 10.19% 21.23 4.43%
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业务稳健,毛利下滑 2017年公司营收与净利润延续高增长,一方面收购的上海数慧并表对营收和净利润的贡献分别为10.5%和13.9%;另一方面受益于不动产登记爆发,内生业务增长向好。公司延续稳健经营,表现在经营活动净现金流2.49亿元,超过净利润金额;货币资金(5.62亿元)及其他流动资产金(3.95亿元)超过9亿元。此外2017年新签订单达18亿元,同比增长40%,大额订单明显增多。但毛利率58.89%,同比下降4.3个百分点,主要由于2017年不动产登记中数据整理业务放量,公司将数据整理业务外包,导致毛利水平下滑,随着数据整理业务比重下降,毛利率有望维持稳定。 后不动产时代到来,业务量仍将维持高增长 公司近几年业绩高增长的动力主要来源于2015年开始的不动产登记业务,随着不动产登记业务时间节点临近,2018年公司业务进入后不动产时代。但公司业务量的高增长仍将延续,首先,2016-2017年主要进行发证系统建设,实际上围绕不动产登记的数据整理及服务业务体量仍然较大;其次公司已经开始布局国土三调及自然资源登记业务;最后公司去年发布新一代GIS平台SuperMapGIS9D,三维GIS技术水平国际领先,围绕三维技术的城市设计、工程技术等业务需求正在兴起。 国土三调稳步推进,自然资源调查有望纳入 国土三调于2017年七月拉开帷幕,国土资源部已经在20个试点单位进行试点。2018年2月,国土资源部正式印发《第三次全国土地调查实施方案》,对三调工作作出详细部署。2018年国土三调业务全面铺开,但大体量建设将落在2019年。此外,自然资源部的整合意味着国土三调有望增加自然资源调查,国土三调市场容量进一步扩大。公司已经在调查支撑、数据建库、数据库管理及数据共享分析等全过程技术上做好储备工作,加上在不动产登记平台系统建设上的先发优势,有望在三调中获得较高的市场份额。 国产GIS软件出海,国际化业务持续推进 2017年公司境外业务收入1897万元,占营收比重仅1.52%。长期以来,公司在拓展海外业务上动力不足,但目前中国地理信息化的水平已经超过欧美,公司去年达成了德国地下管线三维研发的业务合作,增强了进军海外发达国家的信心。2018年公司将加大在国际市场上的投入,同时更多地参加国际展会,目标是在三年内通过宣传使超如成为全球知名品牌。 国家机构改革对公司中长期构成重大利好 两会期间国务院机构改革将国土资源部、发改委、住建部、农业部、林业局、海洋局、测绘地理信息局部分职能整合为自然资源部,统筹全国各类资源调查、规划管控、确权登记与开发利用。自然资源部职能统一后,在项目的推进力度及速度上将超过以往,例如可能将自然资源调查整合入国土三调,中长期对公司业务构成重大利好。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别增长25%、42%和46%,EPS为0.54元、0.77元和1.12元,当前股价对应38X、27X和19XPE。公司作为GIS行业龙头,将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期,加上公司海外业务加速拓展,业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级,给予目标价25元。 风险提示: 不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名