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超图软件 计算机行业 2017-05-15 16.70 -- -- 17.29 3.53% -- 17.29 3.53% -- 详细
事件:公司今日在深交所互动易平台上披露了从去年底至今中标的大金额订单情况,共计13个大订单,合计金融达1.58亿。增长趋势良好,大订单获取情况超出预期。 窥一斑而知全豹,大订单获取情况超预期,龙头全年业绩无忧:市场对于公司业务爆发力的持续性认知不足,普遍存在一个疑问:公司2016年业绩通过不动产登记业务的快速增长实现了爆发,2017年能否再创新高?我们在之前的报告《超图软件:春风吹战鼓擂》中梳理过公司近半年的订单情况,以统计结果说明过这一问题,发现近半年公司获取大订单能力增强的趋势十分明显。当时受限于统计口径,我们统计到的仅是部分数据。而根据公司今日在互动易平台上发布的大订单数据来看,实际情况已经超出了我们的预期。从去年底至今获取的500万以上的大订单达13个,总金额约1.58亿,平均每个订单金额在1200万以上(详细订单情况请见后文附表)。2017年公司业务有望由订单数量驱动转为订单金额驱动,不动产登记二期将继续为公司业绩提供强支撑,业绩爆发有保障,客观的订单数据就是最好的证明。 “后不动产登记时代”的看点在何方?不动产登记之后,除了即将开启的国土三调有望接过接力棒外,公司的新看点还包括:1)产业整合有望进一步深化,继续外延的预期较强;2)大数据,从量变到质变:公司后续有望通过整合多家子公司的数据,打通行业界限,拓展至零售、物流、保险等行业。3)智慧城市:雄安新区有望将我国智慧城市概念提升至全新高度,并且公司在河北省一直有业务积累,近期在河北的订单金额也在走高。新收购的上海数慧对公司切入智慧城市大有助益。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,维持2017-18年净利润预测为1.99/2.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、不动产登记市场低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2017-05-10 17.80 23.91 50.85% 17.68 -0.67% -- 17.68 -0.67% -- 详细
事件:2017年5月2日,我们对公司进行了调研,就公司的基本情况与公司领导进行了沟通。公司是GIS行业的龙头企业,一直致力于GIS平台软件的技术研发,在国内拥有大量的二次开发商和终端用户,是国内唯一具有国际竞争力的GIS基础平台研发公司。目前公司战略仍然以不动产登记和智慧城市为发展重心,采取内生+外延双轮驱动的发展战略。时值公司刚发布2017年一季报,公司实现营收1.9亿,同比增长117.33%;实现营业利润674.1万,同比增长841.31%;实现利润总额870.5万,同比增长198.5%;实现归属上市公司股东净利润764.4万,同比增长338.6%。 从15个试点城市到全国,不动产登记全面推进。国土资源部于今年3月表示,争取今年底实现全国所有市县的不动产登记,地方市县的“不动产统一登记”有望接入国家级平台。不动产登记项目从2015年15个试点城市开展以来,正式拉开序幕。 GIS基础平台国有化持续推进,国内GIS平台稀缺标的受益。GIS基础平台作为国家信息安全的重要关口,国有化的必要性和紧迫性突出。近年来,国土测绘地理信息局制定的70%国有化的目标正在持续推进,目前国土应用已近饱和,不动产登记成为新的增长点。超图作为国内GIS平台稀缺标的,同时也是国内GIS平台龙头企业,背靠中科院,技术和业务线领先全国,政府合作密切,业内地位稳固,具有强大的竞争能力。 不动产业务领域动作频繁,生态闭环促进净利润增长。公司近两年频繁整合外延资产,从基础平台到行业应用生态闭环已经初具形态。同时公司作为国内唯一具有国际竞争力的GIS基础平台标的,通过收购一系列上层应用的子公司,完成业务链中下游的全面渗透,有利于公司利润的进一步增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为37.3%,归母净利润年复合增速为34.5%,EPS分别为0.48元、0.66元、0.86元,对应的PE分别为41倍、29倍、22倍。考虑到公司是GIS行业龙头,给予公司2017年50倍PE,对应目标价24元,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务政策变化或导致推行受阻,后续业务推进或乏力,并购企业业绩实现或不及承诺,GIS软件市场规模增速或不及预期。
超图软件 计算机行业 2017-05-08 18.92 24.71 55.90% 19.37 2.38% -- 19.37 2.38% -- 详细
善于把握行业趋势,外延助力业绩稳定成长。 公司2016年实现营收8.33亿元,同比增长78.35%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长116.83%。2017年一季度实现营收1.9亿元,同比增长117.33%,实现归母净利润764.4万元,同比增长338.61%。驱动业务高速增长主要源于公司善于把握产业与行业发展机遇,整体订单获取态势良好。同时,由于前期并购南京国图和北京世纪安图,并表后协同效应明显。我们认为,公司一系列的外延行为将有助于未来业绩增厚。 不动产业务多点提前布局,平台建设提升公司竞争实力。 按照国土资源政策要求,在2017年底基本建成覆盖全国的不动产登记信息管理基础平台。目前不动产登记信息化进度低于预期,大部分不动产数据整合入库的时间将集中于2017-2018年。公司提前着手布局,在2016年已形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”的架构,以“咨询+数据+软件”的服务模式,覆盖不动产登记业务,目前已为全国超过800个省市实现不动产证的发放。基于行业先发和技术双重优势,我们看好公司未来2年在该领域获取订单的能力,有望保持领先市场份额。 GIS平台国内市场颇具潜力,有望与不动产登记业务形成协同效应 由公司自主研发的SuperMapGIS平台已在国内GIS平台市场份额中占据首位,目前不动产业务中大部分平台仍为ArcGIS平台。我们认为,随着未来通过对不动产登记等项目的深入推进,以及受益于对国产软件扶持政策,公司的GIS业务有望进一步扩大。 顺应“智慧城市”潮流,地理时空信息云平台前景可期。 与数字城市地理空间框架相比,智慧城市时空地理信息云平台具有更强的实时性、可控性和自主性,受到国家测绘部门的高度重视。目前公司已成功中标智慧柳州时空信息平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台、智慧呼和浩特空间地理信息数据库等建设项目。我们认为,随着“智慧城市”运营模式的逐渐清晰,将使公司未来业务进一步得到拓展。 首次覆盖,给予“增持”评级。鉴于公司在不动产登记领域的领先市场地位,我们认为公司将受益于其信息化建设的深入推进,同时GIS业务有望随之扩大。预计公司2017-2019年EPS为0.45/0.64/0.86元,给予公司2017年55倍估值,对应目标价24.8元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:不动产政策推进不及预期,市场竞争加剧财务数据和估值
超图软件 计算机行业 2017-05-03 19.71 -- -- 20.06 1.78% -- 20.06 1.78% -- 详细
国内GIS基础平台软件龙头,内生+外延助力业绩高增。公司致力于自主SuperMapGIS基础平台软件的研发与推广,根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年,国内GIS基础平台软件市场,公司以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。2016年,公司实现归属于净利润1.27亿元,同比增长116.83%。内生方面,母公司净利润约6500万,同比增长40%,受益于不动产登记、智慧城市市场的增长;外延方面,2016年收购了南京国图信息100%股权,北京世纪安图数码科技100%股权。 2017年不动产登记数据整合成看点。公司在不动产登记业务已形成“超图信息+上海南康+南京国图+北京安图”的布局。按照国土资源部要求,2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库,2017年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台。目前基本已完成平台建设,预计2017-2018年实现不动产登记数据整合建库。泰伯研究院预计整体不动产登记市场规模将达172亿元,目前公司占有率为13.36%位列第一。此外,预计国土三调今年开展试点,在不动产统一登记制度已经初步建立基础上,此次调查产生数据的规模将远远超出前两次,带来新机遇。在大数据业务上,子公司超图数据,旨在成为创新的GIS云与大数据服务提供商,其控股子公司为地图慧,主要提供大众在线制图、企业地理信息应用服务、地理商业智能、数据资源等产品和服务。公司在不动产平台建设方面的优势也递延至数据业务。 智慧城市市场空间广阔。智研咨询预计未来五年(2017-2021)我国智慧城市IT投资规模年均复合增长率约为31.12%。同时,在《新型智慧城市评价指标(2016年)》中明确将时空信息云平台纳入智能设施一级指标项。公司以时空信息云平台建设为切入点,目前已成功中标柳州、神木县以及呼和浩特时空信息云平台项目,时空信息云平台项目具有较强的可复制性,预计未来会有较快增长。 收购上海数慧,有望带动公司平台战略在城市规划的落地。公司于2017年3月拟使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。上海数慧为北京、上海、广州等众多城市提供规划一张图、多规合一、大数据分析与洞察、不动产登记等信息化解决方案及应用咨询服务。收购有利于公司SuperMapGIS平台在城市规划领域渗透。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.42/0.57元,对应PE为44/32倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。招标不及预期,子公司业绩承诺低于预期。
超图软件 计算机行业 2017-04-27 18.67 -- -- 20.19 8.14% -- 20.19 8.14% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入1.9亿元,同比增长117.33%,归属于上市公司股东的净利润764.42万元,同比增长338.61%。 火已烧到17年,不动产登记业务方兴未艾:公司2017一季度业绩继续保持强势,符合我们先前的判断,市场原来对于公司不动产登记爆发的持久力认知不足,而2017一季度的业绩印证了公司依旧处在爆发期,并且随着后续不动产登记二期的业务落地,我们看好公司将有更亮眼的业绩表现。我们在之前的报告《超图软件:春风吹战鼓擂》中梳理过公司近半年的订单,发现随着时间进入2017年,公司不动产登记业务不仅没有冷却,反而金额开始走高,不动产登记业务逐渐由订单数量驱动变为订单金额驱动,这正是不动产登记业务进入二期的特征。一期重心在系统,而二期重心在数据整合。公司已在一期建立了领先的市占率,2016年的业绩已经爆发,而这把“火”将继续烧到二期,为业绩提供保障。此外,更长远看,即将开启的国土三调也有望接过接力棒,成为核心业绩的第二道保障。 新看点继往开来:“后不动产登记时代”的看点将在何方?公司除了不动产登记提供的较强安全边际之外,还具备诸多新看点:1)产业整合有望进一步深化,继续外延的预期较强;2)大数据,从量变到质变:公司后续有望通过整合多家子公司的数据,打通行业界限,拓展至零售、物流、保险等行业。3)智慧城市:雄安新区有望将我国智慧城市概念提升至全新高度,并且公司在河北省一直有业务积累,近期在河北的订单金额也在走高。根据最新发布的《新型智慧城市评价指标(2016年)》,公司的时空信息云平台已成为智能设施一级指标项。并且新收购的上海数慧也对公司切入智慧城市大有助益。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,维持2017-18年净利润预测为1.99/2.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、不动产登记市场低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2017-04-27 18.67 -- -- 20.19 8.14% -- 20.19 8.14% -- 详细
2017年一季度业绩增长339%,符合预期 超图软件4月25日晚间发布2017年第一季度报告,公司实现营业收入1.91亿元,同比增长117.33%;实现营业利润674.10万元,同比增长841.31%;实现归属于上市公司股东的净利润764.42万元,较去年同期增长338.61%,业绩符合预期。 主营业务保持快速增长,并购标的纳入合并报表进一步驱动业绩高增长 公司业绩保持快速增长的驱动力主要来源于内生外延的共同发力:一方面,全国各地的不动产登记系统还处于持续建设期,公司积极把握市场机遇,加强市场开拓,订单获取进一步加强,从而主业保持快速增长态势:母公司一季报营收同比增长51%,归母净利润同比增长67%;另一方面,去年完成收购的南京国图以及北京安图开始纳入合并报表,也显著的提升了公司一季度业绩。 不动产登记市场持续景气,数据整合将成为今年建设重点 不动产登记市场今年将保持高景气态势,一方面还有部分市县未完成基本的发证功能,这块市场还在继续, 公司将持续服务大量的发证阶段获取的客户;另一方面,不动产登记今年的重点逐步转向数据整合上面,当前市场招投标项目也主要集中在数据整合上,比如超图最近中标的2295万元的烟台市数据整合订单。同时数据整合完成后还需要实现各个部门之间数据的互联互通以及与社会机构的数据共享,又将会是新的市场机遇。此外,林地等自然资源不动产登记也逐步推进,综上而言,不动产登记行业将会持续保持较为快速的发展,从而为超图等相关企业提供更大的市场机遇。 收购上海数慧完善规划信息化布局,坚持内生外延双轮驱动发展战略 超图3月17日公告以2.3亿元收购上海数慧100%股权,完善了公司在规划信息化领域的布局,也通过此次收购为后续参与城市建设信息化项目打下基础。当前GIS行业陆续迎来不动产登记信息系统、智慧城市及第三次国土资源调查等重大市场机遇,同时在信息安全、国产替代等政策引导下GIS平台和相关行业应用都会迎来较好发展机遇,因此公司持续坚持内生外延双轮驱动战略,通过外延并购的方式实现技术、人才、市场等资源的产业高效整合,从而促进公司加速发展。 业绩持续高增长,维持买入评级 我们预计公司17-19年归母净利润为分别为2.17亿元、3.22亿元以及4.42亿元,EPS为0.48元、0.72元以及0.98元,对应当前股价PE为39倍,26倍以及19倍,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
超图软件 计算机行业 2017-04-12 18.02 -- -- 20.26 12.06%
20.19 12.04% -- 详细
事件 17年底全国所有市县‘不动产登记’房源信息将全国联网,全部接入国家级平台,届时全国范围内登记过的房源将可依法查询。 简评 不动产登记全国联网将加速不动产登记的步伐 我们认为不动产登记全国联网将会加快不动产登记的步伐,不动产登记完成是实现全国联网的必要条件,不动产登记完成后全国联网自然水到渠成。2017年是实现不动产登记“四统一”的决战年,截至2016年底,全国335个地市州盟、2808个县市区旗已经开始实施不动产统一登记制度,累计颁发不动产权证书1400万本,不动产登记证明1300万份,2018年前不动产登记信息管理基础平台将投入运行,不动产统一登记体系将基本形成。 超图软件是不动产登记最大受益者 公司是A股不动产登记唯一上市公司,在不动产登记领域,公司一方面通过扩大队伍引进人才自身拿项目,另一方面围绕不动产登记进行了外延收购,相继收购了上海南康科技、南京国图和北京安图。我们预计2017年公司在不动产登记业务布局地市县将会突破上千个,市场占比达到1/3。此外公司是不动产登记全国联网标准的制定者,是公司布局不动产登记的另一优势。 Gis平台替换前景广阔 我国Gis平台主要有ArcGIS和SuperMapGIS,公司GIS平台SuperMapGIS已处于国内GIS平台市场份额第一的位置,占比31.6%,但目前不动产登记所使用的平台多为ArcGIS平台,公司未来将通过不动产登记等项目的推进以及软件国产化政策的推动进一步扩大GIS平台的市场份额。 智慧城市业务快速推进 公司智慧城市专注于时空信息云平台,时空信息云平台依靠智慧城市的推进成功中标了多项千万级别的项目,包括智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目。 我们认为公司是不动产登记的最大受益者,未来将围绕国土局展开更深层次的信息化建设;GIS平台依靠不动产登记以及国产软件信息化市占率将会进一步提高;智慧城市中标千万级项目,未来增长潜力巨大,建议重点关注。
超图软件 计算机行业 2017-04-11 18.21 21.94 38.42% 20.26 10.83%
20.19 10.87% -- 详细
事件:公司公布2016年年报,全年收入8.33亿元,同比增长78%; 归母净利润1.27 亿元,同比增长117%;扣非后归母净利润1.07 亿元, 同比增长100%。 不动产登记助力净利润同比翻倍。收入利润高速增长,主要由于: 1)2016 年公司抓住不动产登记、智慧城市市场发展机遇,加大市场开拓力度和应用平台产品研发力度;2)传统业务GIS 平台软件产品收入稳定增长;3)新增合并南京国图信息产业有限公司以及北京世纪安图数码科技发展有限责任公司的相关数据,两大公司对净利润的贡献为0.51 亿元,扣除并表影响后公司净利润同比增长约30% 超图2.0 时代战略成效显著。2016 年,公司进行了全新的“超图 2.0 战略规划”;1)战略聚焦于GIS 基础软件;2)聚焦行业应用, 包括超图信息、上海南康、北京安图;3)扩展国际GIS 运用;4)成为云与大数据服务提供商。战略成效显著,业绩大幅增长。 抓住不动产登记爆发机遇,成功抢占市场。2016 年,公司完成了南京国图和北京安图的收购,形成了“超图软件+南京国图+北京安图+ 上海南康”的不动产登记布局。以“咨询+数据+软件”的服务模式, 辐射不动产登记全业务链条。截至2016 年12 月末,公司和子公司累计为石家庄、苏州、乌鲁木齐、海口等800 多个省市区县实现了不动产发证,市场份额领先。 投资建议:公司是国内GIS 软件龙头,基础平台软件在智慧城市、测绘、国土、统计、房产、气象、交通、国防等数十个领域广泛应用。公司在不动产登记等和GIS 相关的业务中积极把握机遇,业绩快速提升。预计公司2017-2019 年净利润增速分别为36%、41%和33%,EPS 分别为0.38、0.54 和0.72 元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国家对不动产登记等工程投入下滑。
超图软件 计算机行业 2017-03-30 17.12 19.93 25.74% 19.78 15.13%
20.19 17.93% -- 详细
维持增持评级,目标价20元。不动产登记在政策推动下迎来行业机会,利好公司未来发展。上调公司2017-2018年eps分别为0.45元,0.62元(+0.01,+0.00)。维持增持评级。 GIS业务需求旺盛,外延资产并表,助推业绩快速增长。公司发布2016年年报:实现总营收8.33亿元,增长78.35%;实现归母净利润1.27亿元,增长116.8%;基本符合市场预期。预计2017年一季度净利润724-776万元,增长315.4%-345.3%。业绩增长原因在于2016年不动产登记、智慧城市领域新增大量对GIS产品需求,公司营收大幅增长;同时子公司南京国图以及北京安图业绩实现并表。2016年公司在GIS软件平台领域市占率达31.6%,位居行业第一。我们认为行业高增速仍将为公司业绩成长提供充足动力,未来两年有望维持40%以上内生增速。 公司将畅享不动产登记市场成长红利。我国不动产统一登记制度于2016年正式落地,公司发挥龙头优势,内生外延并举,已在不动产登记领域形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”的战略布局,以“咨询+数据+软件”服务模式辐射不动产登记所有业务,已为全国800多个省、市、县地区实现不动产发证。我们预计不动产登记市场黄金发展期将持续,在下游需求推动下,公司将继续享受行业成长红利。 全资收购上海数慧,打开城市规划新空间。公司近日发布公告称,拟全资收购上海数慧,以提升在城市规划信息化市场占有率。上海数慧致力于城市规划、国土资源等领域信息化服务,曾参与国家多规合一标准制定,已形成城市规划行业上下游一体化的信息化解决方案。上海数慧与公司主业协同效应显著,在市场、客户、技术等领域均可实现资源共享、优势互补,此次交易将使公司GIS服务与产品体系更加完备,加速公司平台战略在城市规划领域的落地。 风险提示:业务整合的风险、市场竞争加剧的风险
超图软件 计算机行业 2017-03-28 17.44 22.32 40.82% 19.78 13.03%
20.19 15.77% -- 详细
业绩高速增长。公司公告,2016年公司营业收入8.33亿元,同比增长78.4%,营业利润为1.12亿元,同比增长179.3%,利润总额为1.46亿元,同比增长130.8%,归母净利润为1.27亿元,同比增长116.8%,扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长100.3%。业绩驱动因素:(1)公司进一步加大市场开拓力度和应用平台产品研发力度,收入大幅上升;(2)公司加强产品创新,GIS 平台软件产品收入稳定高速增长;(3)南京国图、北京世纪安图的并表。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速202.8%/62.4%/304.3%/89.0%。同时,公司预计2017年Q1,归母净利润为724万元-776万元,同比增长315%-345%,主要由于业务的快速发展以及并表影响。 费用率下降。(1)GIS软件业务收入7.59亿元,同比增长81.1%,毛利率为66.2%,同比减少1.4个百分点;(2)GIS软件配套产品收入0.57亿元,同比增长74.3%,毛利率为22.1%,同比增加7.2个百分点;(3)其他业务收入0.16亿元,同比增加10.1%。2016年,公司销售费用率为13.7%,同比减少4.7个百分点;管理费用率为34.3%,同比减少2.1个百分点;综合毛利率为63.4%,同比减少1.1个百分点。公司研发投入1.6亿元,占营业收入比例19.5%,同比提升1.3个百分点。 不动产业务布局更加完善。(1)2016年公司完成对南京国图和北京安图的收购,不动产市场份额显著提升,形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”布局架构,业务优势更加明显。(2)公司研发的不登记产品包括:不动产登记信息系统、不动产测绘及成果管理系统、不动产权籍调查管理系统、不动产登记档案管理软件等,产品化的提升增强公司的项目实施能力,有助于公司全国业务的快速推进。(3)公司以“咨询+数据+软件”的服务模式,辐射不动产登记所有业务,并提供“全过程、多方位、全满意、本地化”服务方式。(4)截至报告期末,公司累计为石家庄各区县、苏州市、乌鲁木齐、海口市等800余个省、市县(区)实现不动产发证,市场份额领先。 竞争力不断提升,新产品不断落地。(1)根据赛迪数据,2015年公司以31.6%的市场占有率跃居国内GIS基础平台软件市场份额第一。2016年公司平台软件合同额增幅超过30%以上,其中,三维GIS模块合同额增幅超过80%。(2)智慧城市时空信息云落地,并成功中标:智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目等。(3)报告期内,地图慧基于原有的大众制图、企业服务、商业分析三大产品,研发面向通用行业服务的企业平台产品。该产品上线后,业务快速发展,吸引了包括京东、星巴克在内的3000 多家用户试用。目前已经覆盖家电、物流、连锁零售、电商、金融保险等行业客户。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为GIS平台软件领域龙头,不动产登记市场规模的不断释放有望推动公司快速发展。公司并购上海数慧100%股权后,业务战略有望快速推进。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.50/0.72/0.97元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价22.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。不动产登记市场规模释放放缓的风险,毛利率下滑的风险,系统性风险。
郑平 1 1
超图软件 计算机行业 2017-03-28 17.44 -- -- 19.78 13.03%
20.19 15.77% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,报告披露2016年,公司实现营业收入8.33亿元,较上年同期增长78.35%;实现归属于公司普通股股东净利润1.27亿元,同比增长116.83%;每股收益0.58元,同比增长141.67%。公司拟以总股本4.50亿股为基数,向全体股东每10股派发人民币现金红利0.6元(含税)。 二、 分析与判断 积极推广倾斜摄影,三维数据获取成本降低 自2015年以来,公司积极响应与参与倾斜摄影联盟发起的百城巡展活动,目前已走过29站。倾斜摄影技术使得三维数据的生产成本降低、生产速度提升,极大的促进了三维数据的广泛应用。公司的三维GIS产品在支持倾斜摄影数据具有明显的优势,而倾斜摄影技术的大力推广将又带动公司三维GIS的应用。目前公司三维产品更多面向企业政府客户,由于三维可协助政府部门实现数据的分析和决策,其在政府端的应用增长颇为明显。 不动产登记业务爆发,GIS平台扩张 2015年国土资源部发布《通知》,要求2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库,到2017年底基本建成覆盖全国的不动产登记信息管理基础平台。公司在不动产登记的市场中将重点放在平台搭建方面,大概占市场的30%。从订单额度来讲,县级平台搭建一般在100-200万左右,市级的合同金额在400万左右,业内人士普遍预测整个不动产登记信息化的市场规模将超过农村土地确权,达到千亿规模。 预计在2017年开展的第三次土地调查,对公司来讲也是一个良好契机。以第二次土地调查参考,基本每个县1000万左右,可查文件整体投入大概200亿左右。我们认为随着国产替代进程的加快,公司凭借一直创新发展的GIS平台在未来会有更多机遇,主营业务会有进一步增长。 研发致力于产品创新,打造国内龙头 公司目前业务主要包括GIS平台软件的研发销售、地理信息应用工程技术开发和服务,经过多年耕耘,目前已经发展为国内GIS平台软件的龙头。报告期内,公司发布了基于WebGL技术的无插件三维浏览器端SDK、Python组件的Alpha版本、新的空间数据引擎等,并于去年10月25日推出了GIS新产品:SuperMap GIS 8C。SuperMap GIS 8C不仅提升了原有的云计算和三维GIS能力,还增加了地理大数据功能,我们认为新产品将继续助力公司保持行业领先地位,抢占市场份额。 收购上海数慧,开启大数据新空间 公司日前发布公告拟使用自有资金2.3亿元收购上海数慧100%股权。上海数慧是国内城市规划信息化的领军企业,首先这与公司现有的业务版图具备良好的协同效应,这是公司GIS平台在行业应用方面的又一重大突破。其次上海数慧曾成功完成了重庆市人流移动分析系统建设和重庆市交规院大数据平台部署,实现了PB级别海量数据的实时动态监测分析。我们认为本次交易将为GIS大数据业务在城市规划领域开启新空间,而数慧三年内不少于9600万元净利润的业绩承诺也有望为公司业绩提供持续增长的新动力。 三、 盈利预测与投资建议 给予“强烈推荐”评级,预计公司17-19年EPS分别为0.45、0.75和1.02元。基于未来不动产登记业务的爆发式增长和收购上海数慧带来的协同效应,给予2017年50倍-60倍的PE区间测算,给予未来12个月22.5-27元估值区间。 四、 风险提示 1) 项目管理风险;2)应收账款坏账风险;3)投资整合风险。
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事件:公司发布2016年报,实现营业收入8.33亿元,同比增长78.35%,归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长116.83%。预计2017年一季度净利润724万元-776万元,同比增长315.42%-345.26%。 战略升级2.0时代,内生外延助力业绩高速增长。公司2016年进行了全新的“超图2.0时代战略规划”,抓住不动产登记、智慧城市市场发展机遇,加强了GIS 平台软件产品的创新,实现了内生业务的快速发展。同时,外延收购南京国图信息产业有限公司以及北京世纪安图数码科技发展有限责任公司完善业务布局,进一步提升了市场竞争力,推动业绩高增长。 不动产登记平台战略抓住机遇,为后续业务抢占先机。公司整合外延资产完善布局,已形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”的不动产登记业务布局,领先不动产登记市场份额,为后续数据采集、共享和一体化服务创造了先机,有望随着土地三调的进行实现业务的跨越式发展。 创新推动GIS业务高增长,大数据与智慧城市大步迈进。2016年公司加码研发持续创新,推出重要版本更新,平台软件合同额增幅超过30%以上。此外,公司大数据业务持续推进,中标多个大单,并与京东云等展开深度合作,时空信息云平台的落地也为智慧城市全面铺开打下了基础。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.58元和0.75元,基于公司在GIS领域的显著竞争优势和不动产登记业务良好的成长性,维持“增持”投资评级。 风险提示:并购整合进度不达预期,信息化建设减速风险。
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业绩大幅增长。2016年度,公司实现营业收入8.33亿元,同比增长78.35%;净利润1.27亿元,同比增长116.83%。公司预告2017年一季度盈利724-776万元,同比增长315.42%-345.26%。 成功抢占不动产登记市场,为后续业务创造先机。2016年公司完善了不动产登记业务平台战略,已形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”的不动产登记业务布局,公司及子公司累计为石家庄各区县、苏州市、乌鲁木齐、海口市等800余个省、市、县(区)实现了不动产发证,取得不动产登记市场份额的领先地位,公司在不动产统一登记取得市场份额也有望进一步扩展智慧城市时空云平台建设和未来全国第三次土地调查的优势。 打造“咨询+数据+软件”的服务模式,辐射不动产登记所有业务。数据是不动产统一登记的核心,针对不动产登记数据类型众多、数据海量、支撑应用各异等特点,公司参与建设了多个地市的数据库建设项目,设计出了合理的数据组织、存储、管理架构。目前公司已研发不动产登记信息系统、不动产测绘及成果管理系统、不动产权籍调查管理系统、不动产登记档案管理软件等产品,产品化的提升进一步增强了公司的项目实施能力,为后续以“咨询+数据+软件”的服务模式,数据整合、打通与各环节的信息实时互通共享,辐射不动产登记所有业务奠定基础。 大数据业务布局初成,地图慧业务获突破。2016年度,公司完善了大数据业务结构,地图慧基于原有的大众制图、企业服务、商业分析三大产品体系,研发并发布了面向通用行业服务的企业平台产品,吸引了包括京东、星巴克在内的3000多家用户主动进行试用,涵盖了家电、物流快递、连锁零售、电商、金融保险在内的众多行业客户和领域。 智慧城市时空信息云平台落地,示范效应显著。自国家测绘地理信息局发布《关于开展智慧城市时空信息云平台建设试点工作的通知》以来,公司已经成功中标了智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目等金额超千万的纯软件业务合同,项目的成功实施将具有良好的示范效应,有利于公司承担更多的智慧时空信息云平台项目。 投资建议:公司先后面临全国不动产登记、第三次全国土地调查两大历史性市场机遇,同时国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力其加速发展的“助推剂”。近期收购上海数慧收购无论从业绩增厚、资源协同各方面来看都是公司继收购南康和南京国图后外延战略的再次出色落地,充分显示了其外延发展的清晰路线和卓越能力,预计2017-2018年EPS分别为0.5元、0.7元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。
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内生外延驱动营收业绩高速增长。公司营收业绩均实现了高速增长,其中GIS软件业务实现营收7.59亿元,同比增长81.08%;GIS配套用品5756.98万元,同比增长74.27%。高增速基于公司加大产品研发及市场开拓力度,紧握不动产登记、智慧城市市场发展机遇;同时,外延并购南京国图与北京安图,内外并举增厚利润。预计仅内生业务贡献业绩增速已达到60%以上,这一增速有望延续。 期间费用可控,注重研发投入。公司期间费用控制合理,同比增速为58.71%,低于营收增速。其中,管理费用2.86亿元,同比增长68.16%;销售费用1.14亿元,同比增长32.97%。公司注重研发,报告期内研发投入1.63亿元,同比增长91.73%,占营业收入19.54%,其中费用化部分1.33亿元,导致管理费用增速较快。 不动产登记进入新阶段,公司受益政策红利进一步释放。2017年不动产登记将全面进入新阶段,业务围绕信息系统补充完善、数据整合和共享服务等展开。公司是国内行业龙头,将持续受益该政策红利。 收购上海数慧,平台产品加速落地城市规划。上海数慧是国内城市规划信息化领军企业,收购后,公司将有效延伸产品应用范围,提升公司在城市规划信息化市场占有率,提高公司平台产品的市场份额,加速平台产品在城市规划领域落地,提升公司服务智慧城市的整体能力。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.43/0.61/0.84元,对应PE40.18/28.29/20.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不达预期。
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内生外延共同驱动2016年业绩同比增长116.83%,符合预期 超图软件3月23日晚间公布2016年年度报告,公司全年实现营业收入8.33亿元,同比增长78.35%;归属于上市公司普通股股东的净利润1.27亿元,同比增长116.83%,经营活动现金流量净额2.23亿元,同比增长72.94%,业绩符合预期。公司同时公布2017年第一季度业绩预告,公司预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润724-776万元,较去年同期174.28万元增长315.42%-345.26%,延续高增长态势。业绩高速增长由内生外延共同驱动:公司一方面加强产品创新,加大市场开拓力度,实现快速成长;另一方面是南京国图及北京安图数业绩并表带来贡献。 完善不动产登记平台战略布局助力超图快速发展,抢占后续业务先机 公司积极把握不动产登记落地机遇,加强不动产业务产品化以增强项目实施能力,并通过外延并购进一步完善形成“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”的不动产登记业务布局,通过技术、客户等资源的整合共享扩大产品在各领域应用,实现共同成长。截止2016年底,公司已累计为800 余个省市县实现了不动产发证功能,在不动产登记市场份额持续领先,从而为后续信息共享、全业务一体化管理等业务创造先机,并有望通过不动产登记领域优势进步扩展至智慧城市时空云平台建设和未来全国第三次土地调查的市场优势。 加大研发投入提升GIS产品竞争力,时空云平台等新业务布局逐渐突破 公司以打造全球领先GIS品牌为愿景,持续加大研发投入(2016研发投入达1.62亿元),结合行业需求进一步完善创新产品,提升产品综合竞争力,从而为公司持续发展打下良好基础。公司坚持研发创新之路成效显著,15年以31.6%的市占率跃居国内GIS份额第一。在产品竞争力持续增强的基础上,公司新业务布局逐步突破:中标多项千万级别纯软件业务的时空信息云平台大单,示范效应显著,助力智慧城市项目全面铺开;公司大数据业务布局逐步完善,地图慧突破行业界限后进展迅速,已吸引众多行业的3000多家客户试用,此外还通过不动产登记业务积极布局数据业务。 坚持内生外延双轮驱动战略,共促超图加速发展 超图在2.0战略中明确坚持内生外延双轮驱动战略,尤其是未来3年,GIS行业将会陆续迎来不动产登记信息系统、智慧城市及第三次国土资源调查等重大市场机遇,同时在信息安全、国产替代等政策引导下GIS平台和相关行业应用都会迎来较好发展机遇。公司一方面将持续加大GIS核心技术研发,加强市场拓展以快速提升市占率,另一方面也将通过外延并购的方式,通过技术、人才等资源的产业整合促进公司加速发展。 业绩有望持续高增长,维持“买入”评级 我们预计公司17-19年归母净利润为分别为2.17亿元、3.22亿元以及4.42亿元,EPS为0.48元、0.72元以及0.98元,对应当前股价PE为36倍,24倍以及18倍,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名