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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
超图软件 计算机行业 2019-04-12 18.15 25.88 75.82% 18.55 1.76%
18.46 1.71% -- 详细
公司短期业绩受到组织机构改革的影响承压,但是长期借助国土规划综合解决方案的优势,有望迎来较大的发展机遇。 维持“增持”评级,目标价为26元。2018年公司实现营业收入15.2亿元,同比增长21.45%;实现净利润1.68亿元,同比下降14.60%;一季报预告公司2019YQ1净利润为702-830万元,同比下降35-45%;略低于市场预期。因组织机构改革拖累公司短期业绩,下调公司2019-2021年EPS至0.58(-0.18)/0.73(-0.27)/0.93元,根据软件行业2019年平均45倍PE,维持目标价26元,维持“增持”评级。 加大投入导致成本费用增加。2018年,公司进一步加强了技术创新以及市场开拓,对子公司超图信息进行了组织结构变革,并加大了对国际市场的投入,导致毛利率下降和管理费用率提升。公司2018年毛利率为55.1%,同比下降4.12个百分点;管理费用率为19%,同比增加了0.79个百分点。随着公司内部投入和改革的完成,公司净利润率将逐步修复。 机构改革拖累短期业绩,长期带来发展机遇。2018年,公司受到机构改革影响导致部分订单招标推迟,从长期看自然资源部的成立成为了管理对象最多的一个部委,对厂商在国土、规划、测绘综合解决方案能力提出了要求,恰好是公司的竞争优势所在。 平台软件逐步进行国产化替代。随着政策的推动和公司自身平台产品竞争力的不断提升,公司2018年发布了SuperMap GIS 9D(2019)系列产品,对产品进行全面升级,为进一步国产化替代奠定了基础。 风险提示:1)机构改革落地不及预期;2)政策变动风险。
超图软件 计算机行业 2019-04-12 18.15 -- -- 18.55 1.76%
18.46 1.71% -- 详细
公司18年受成本费用暂时拖累业绩,19年上半年机构变革的调整影响还在持续,但我们估计变革后不仅是公司订单和业绩的拐点,也将是公司进一步提升市占率的重要机遇。此外行业领域延伸及云板块亦值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:公司发布2018年报及2019年一季报预告,全年实现营收15.18亿元,同比增长21.45%;归母净利润1.68亿元,同比下滑14.6%;扣非净利润1.38亿元,同比下滑24.63%。一季度预计归母净利润702-830万元,同比下降35-45%,非经常性损益约为363万元。 成本费用暂时拖累利润,机构变革影响持续。公司18年收入仍有21.45%的增长,但为适应自然资源部变革,子公司结构调整导致成本费用暂时增加,毛利率有所下滑,加上并购子公司超额完成业绩承诺的现金奖励支出,18年归母净利润略有下滑。由于机构变革的影响延续至上半年,市、县一级的政府单位三定方案在陆续落地中,造成部分订单招标进度延迟,部分合同验收进度和回款进度推迟,公司19Q1业绩还不理想。机构变革虽然短期带来了震动,但国土空间规划、生态修复、所有者权益管理等新信息化应用需求有望纷至沓来,我们预计下半年很可能是公司订单和业绩的双拐点。作为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,机构变革也可能是公司进一步提高市场集中度的机遇。 国土三调持续释放,积极拓展行业领域及云板块。18年下半年开始全国各省陆续启动三调招投标工作,公司子公司南京国图在三调市场中占领先地位,后续随订单和回款的推进,业绩将持续放量。此外,公司正积极将技术应用推广至水利、气象、环保等领域,同时加大云服务及大数据产品的研发力度,这都将强化公司的产品服务体系并有望为未来的成长带来新的增量。 维持“强烈推荐-A”评级:机构改革对公司短期业绩带来影响,但国土三调持续高增长,同时我们认为公司的资本扩张还会继续,暂下调2019-21年净利润至2.06/2.79/3.66亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、机构调整低于预期;2、国土三调市场规模低于预期。
超图软件 计算机行业 2019-04-11 18.37 -- -- 18.55 0.54%
18.46 0.49% -- 详细
支撑评级的要点 政府机构改革为业绩下滑主因。业绩符合预告结果。2018年自然资源部组建导致政府需求延缓,尤其是Q4下滑较为明显,单季营收6亿同比仅增13.1%。机构改革也影响回款,截止2018年底应收账款净额达5.0亿。公司为应对新部门,调整交付和销售体系,人工成本增长40.2%。另外有收购子公司奖励等非经常性损益因素影响净利润结果。随着自然资源部三定方案陆续落地,需求将重新释放,并且集约趋势下龙头份额有望提升,公司组织架构调整或可快速拾回渠道和订单。 19Q1业绩同降延续18Q4下滑态势,新增订单或有23%的增长。2019Q1业绩中位数为766万,同比下滑40%,主要是2018年趋势的延续。公告表示或将影响到二季度。根据中国采招网统计结果,19Q1公司新增订单金额为2.1亿,同比增长近23%,超过去三个季度水平。考虑订单的结算周期有所延长,业绩拐点或在19Q2初步印证。 国土三调订单提供业绩确定性。2018年“国土三调”相关订单从3月首次出现到12月达28个,订单数量逐月上升。19Q1在季节性因素影响下仍有单季30个的较高水平,意味着全年业绩增长来源有一定保障。 估值 预计2019~2021年净利润为2.19、3.26和4.75亿,EPS为0.49、0.73和1.06元(考虑订单释放延后影响,2019~2020年下调幅度约26~31%),对应PE为39、26和18倍。前期市场已消化2018年业绩因素,估值较低,看好业绩拐点后恢复增速,维持买入评级。 评级面临的主要风险 机构调整进展不及预期;费用增长过高。
超图软件 计算机行业 2019-03-14 19.91 -- -- 20.86 4.30%
20.76 4.27% -- 详细
支撑评级的要点 20年聚力成为国产GIS平台龙头。地理信息化系统(GIS)应用广泛,在移动互联网时代更是在众多领域落地。公司20年聚焦GIS领域,超图掌握自主可控核心技术,SuperMap系列平台软件代码量达Liux操作系统代码量的一半。成功反超Esri(ArcGIS)等海外厂商,市占率领先。 PaaS稀缺标的,云产品开拓长尾市场。GIS能嵌入多个下游应用,天然适合延伸为PaaS产品。超图GIS拥有近700家二次开发商,广泛覆盖国内行业应用,是A股市场PaaS领域稀缺标的。地图慧SaaS已开拓134万个C端客户,未来可贡献年净利润约3亿元,较2018年业绩弹性达76%。 GIS与边缘计算理想匹配,行业推动力充足。边缘计算是云和5G基础上衍生的新技术,由于强调地理位置上贴近终端设备群,因此GIS是其理想落地场景。公司iEdge9D(2019)等产品在边缘计算GIS技术上获得重大进展,“云-边-端”一体化产品布局完成,成为边缘计算软件端的重要力量。参考IDC数据,边缘计算2020年或将为公司带来翻番空间。业内三维、BIM等技术创新在孕育新一轮升级需求。同时,推算国土三调催生市场空间超130亿,且随着时间节点临近有望加速释放。 评级面临的主要风险 技术研发不及预期;政府需求不及预期;云产品指标不及预期。 估值 预计2018~2020年净利润分别为1.66/3.16/4.43亿,对应EPS分别为0.37/0.70/0.99元,对应PE为54/28/20倍。基于对行业内三维GIS和边缘计算领域景气度高的判定,公司技术和政策锁定业务高增长基础,护城河效应明显,当前估值相较业绩增长潜力偏低,重新给予买入评级。
超图软件 计算机行业 2019-02-04 14.17 15.93 8.22% 19.93 40.65%
20.86 47.21%
详细
事件:公司发布2018年业绩预告,预计盈利17,663.94-15,701.28万元,比上年同期下降10%-20%。 点评业绩预告低于预期,不改中长期向上趋势。公司预告2018年较同期下降10%—20%,低于市场预期,但业绩低于预期的三大原因均是短期影响因素,短期的蓄力调整实则是为中长期持续高增长奠定基础: 1、政府机构改革导致部分订单招标推迟及影响项目进度和回款,但长期来看,自然资源部的成立结束了强GIS业务分散在多个部委的格局,公司成为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,为公司带来重要发展机遇。 2018年3月国务院机构改革方案公布,决定组建新的自然资源部,撤销国家测绘地理信息局,合并住建部和发改委规划相关机构。公司解决方案业务集中在国土、规划和测绘等重度使用GIS的业务领域,均在机构改革影响范围内。从长期来看,自然资源部的成立,结束了上述强GIS业务分散在多个部委的格局,公司成为对应自然资源部提供解决方案最完整的企业,为公司带来重要发展机遇。但从短期来看,特别是2018年第四季度,各部门机构和人员变动期间,部分订单招标进度延迟,部分合同的验收进度和回款进度推迟,对公司2018年业绩产生较大影响。 2、公司组织架构调整导致成本费用暂时增加,但研发交付和销售服务两大体系结构变革对未来业务的开拓和发展更为有利。为适应国务院机构改革,公司对旗下最大解决方案子公司—北京超图信息技术有限公司进行组织结构变革,从细分行业的事业部制,改为研发交付和销售服务两大体系。其中,研发交付体系负责解决方案的研发和项目实施交付,把分散过细的技术队伍归并为智慧城市产品线、自然资源产品线和生态环境产品线,有利于类似行业的技术资源共享,提升产品竞争力;销售服务体系则集中了原来分散在各个事业部的销售力量,下沉至8个区域销售中心,实现精细化营销布局,并与按照产品线划分的研发交付体系形成矩阵结构。该组织结构变革对未来业务的开拓和发展更为有利,但短期增加了成本和费用,对当年利润有一定影响。 3、计提并购子公司超额业绩奖励导致管理费用增加,但公司并购的三个子公司均超额完成了对赌期业绩目标,显示了公司在外延并购上的出色眼光,亦打消了市场对商誉问题的担忧。截至本报告期末,并购子公司上海南康科技有限公司、南京国图信息产业有限公司以及北京世纪安图数码科技发展有限责任公司均结束业绩对赌期,根据公司与前述子公司所签署的协议,如果业绩承诺期间经审计净利润累计超过承诺总数,且业绩承诺期间经营活动产生的现金流量净额合计值大于业绩承诺期累计实际净利润数/累计承诺净利润数,则公司将对并购子公司管理层给予现金奖励。鉴于上述现金奖励是在业绩对赌期结束之后合计各年业绩计算,因此在前几年没有执行现金奖励。以上三个子公司均超额完成了对赌期业绩目标,其现金奖励将在2018年度损益表中一次性计提,对利润有一定影响。 三调业务商机储备充分,迎接2019年市场高峰。2018年国务院印发了《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容。根据国家发布的三调相关技术方案要求,结合在国土行业近二十年的信息化建设经验,公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品,为国土三调提供完整、有效的解决方案。公司披露2018年上半年已中标多个国家和省市级国土三调项目,目前商机储备充足,目前国土三调正逐步迈向市场建设高峰,三调业务有望得到有力释放。 2019年军工业务有望由战略储备期转向项目落地期。公司在中报中首次披露了大国防业务战略布局,在业务上由原来重点在中央兼顾战区和军兵种到当前的中央、战区和军兵种同步推进。为了配合这一战略,公司新增布局了北京、西安、武汉三个营销与项目实施团队,以便能够及时对京外军事项目进行拓展和支撑,提升客户满意度。在解决方案和技术方面,随着军用时空信息云研制工作的结束,基于军用时空云的应用推广工作成为重点,相关部门的地理信息应用由点成面,呈现快速扩张趋势。公司在后勤保障领域的项目实施顺利,得到用户的认可。同时在军事作战指挥领域、基地演习联合导调领域完成了新业务的解决方案和技术储备。借“军民融合”的东风,公司产品进入军工主流应用领域,公司大国防业务初见成效,由战略储备期转向项目落地期。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,短期因素导致业绩不及预期不改中长期向上趋势,公司在国土三调、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务中长期均具备巨大发展潜力,预计2018-2019年EPS分别为0.37元、0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2019-02-04 13.21 -- -- 19.93 50.87%
20.86 57.91%
详细
事件:公司发布2018年报预告,预计2018年实现归母净利润1.57亿元-1.77亿元,同比下降10%-20%,预计非经常性损益约为3000万元,与去年基本持平。 业绩预告低于市场预期,机构改革对公司影响超预期。公司2018年业绩低于市场预期,我们认为主要原因为自然资源部的机构改革导致部分订单推后,导致收入确认不及预期。从我们对公司订单跟踪数据看,2018年公司收入预计还有超过两位数的增长,但预计收入结构有部分变化,低毛利的国土三调收入占比可能有所提升,导致公司整体毛利率有所下滑,同时18四季度费用增长超预期。我们预计机构改革对订单的影响有望在2019年上半年结束,二季度很可能是公司订单和业绩的双拐点。自然资源部人员调整到位后,我们预计超图所面临的市场集中度有提升的机会,公司也有望再次进入新的增长通道。 国土三调继续放量,下游多行业扩张有望加速。公司的不动产登记业务经过前两年的爆发式增长后进入平稳期,国土三调业务在2018年下半年逐步开始放量,从我们持续跟踪看,国土三调在2019-20年上半年将处于快速放量阶段,公司有望继续享受行业红利,收入保持快速增长。同时,前两年通过收购成功实现了不动产登记和国土三调的快速切入和爆发式增长,我认为公司在2019年有望继续加快通过资本收购的方式实现国土资源下游多行业的扩张模式,公司业绩有望再次实现高速增长。 维持“强烈推荐-A”评级:机构改革对公司短期业绩带来影响,但国土三调持续高增长,同时我们认为公司的资本扩张还会继续,暂下调2018-20年净利润至1.67/2.29/3.11亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、机构调整低于预期;2、国土三调市场规模低于预期。
超图软件 计算机行业 2018-11-27 17.33 -- -- 19.38 11.83%
19.38 11.83%
详细
国内GIS软件龙头,“平台+应用”布局不断完善。公司是国内领先的地理信息系统(GIS)平台软件厂商,自主研发的SuperMapGIS基础软件已经超过国外软件品牌,稳居GIS基础软件中国区市场份额第一,广泛应用于上百个细分行业。基于强通用性、高技术门槛的基础软件,公司占领行业制高点,并将业务向下游扩充到国土、智慧城市、规划、环保、水利、军工等强GIS领域,先后全资收购上海南康、南京国图、北京安图、上海数慧,不断扩大公司在国土、住建和不动产登记等下游行业领域的领先优势,“平台+应用”布局不断完善,市场竞争力和占有率有望快速提升。 不动产登记升级完善空间依然广阔,三调业务步入集中落单阶段,业绩快速增长有保障。1)不动产登记是长尾市场,数据整合订单仍处于快速落地阶段,数据共享及“互联网+”服务潜力较大,未来几年有望对业绩保持稳定贡献。2)三调业务从2018年下半年到2019年上半年将进入集中落单阶段,公司商机储备充足,已中标多个国家级和省市级国土三调项目,三调业务料将有力驱动公司业绩增长。3)自然资源部的成立给公司带来新的机会,公司通过打通在水利、环保、国土、城市、住建规划等方面的行业积累,构建行业解决方案壁垒,行业地位有望进一步提升。而且据采招网数据统计,年初至今公司订单保持快速增长,业绩增长有保障。 下游应用业务多点开花,中长期持续成长可期。目前公司在智慧城市、规划、环保、军工等下游领域均取得不错的成绩,时空大数据与云平台作为智慧城市的基础设施,已在重庆、大连、西安等近百个城市开展应用;公司产品进入军工主流应用领域,大国防业务由战略储备期转向项目落地期;此外,公司地图慧产品打开2B、2C市场,引领SaaS企业地图新模式。公司业务不断向下游行业渗透,为公司长期成长提供持续动力。 透过现象看本质,行业景气度与技术实力决定公司“真成长”属性。我们认为公司快速增长不仅仅受短期政策驱动,本质上还是取决于下游行业的旺盛需求和公司过硬的技术实力。一方面,由于GIS在我国智慧城市、不动产登记、企业级应用等众多领域的应用愈加广泛,下游景气度快速提升。同时,BIM与GIS的融合将GIS从宏观领域引入了微观领域,拓展了三维GIS的应用领域,也为GIS的发展带来新的契机。另一方面,公司GIS技术起点高、架构先进,在跨平台GIS技术、二三维一体化GIS技术、云端一体化GIS技术和大数据GIS技术方面业界领先,形成了公司在GIS市场的独特竞争优势。 投资建议:我们维持预测公司2018-2020年归母净利润为2.73/3.65/4.63亿元,对应PE分别为33/25/19倍。考虑不动产登记数据整合与升级项目持续落地,三调业务步入集中落单阶段,19年自然资源部改革带来新机会,公司业绩持续快速成长可期。我们认为公司是安全性与成长性兼具,业绩与估值匹配的优质标的,特上调评级至“强推”。 风险提示:市场竞争加剧;下游行业景气度下滑;商誉减值风险。
超图软件 计算机行业 2018-10-29 19.20 -- -- 20.94 9.06%
20.94 9.06%
详细
收入和利润增长迅速,ROE稳步提升。公司2018年前三季度实现营业收入9.16亿元,同比增长27.64%,归母净利润为1.06亿元,同比增长51.47%。2013-2017年公司营业收入CAGR为41.37%,归母净利润CAGR为37.59%。公司净利率基本稳定,毛利率呈现下降态势,主要与公司GIS应用软件规模提升有关。公司ROE、ROA、ROIC在经历2014年的下降后稳步提升。 持续推动GIS基础软件产品迭代,超越Esri跃居国内市场首位。自2000年发布SuperMapGIS2000之后,公司不断对SuperMapGIS产品进行完善和升级,2009年发布SuperMapGIS6R,将三维GIS技术应用于平台软件;2013年发布SuperMapGIS7C,融合云GIS、移动GIS、二三维一体化三大技术;2015年发布SuperMapGIS8C,公司推出软硬件一体化产品(云GIS一体机)和在线GIS平台(SuperMapOnline);2017年,发布SuperMapGIS9D,该版本扩展了空间大数据模块。根据赛迪顾问数据,2015年公司市占率达到31.60%,首次超越ESRI,跃居国内GIS基础软件市场首位。 内生与外延齐驱,推动GIS应用软件业务发展。根据中国市场情报中心统计,2015年GIS软件市场规模约为162.0亿元,其中,基础平台软件销售额为7.59亿元,应用平台软件及项目技术开发服务销售额为154.42亿元。相对于基础平台软件而言,应用平台软件的市场规模更大。公司自成立时开始即从事GIS应用软件相关业务,2006年设立超图信息,覆盖智慧城市、国土(不动产管理)、资源环境和国防军工等领域GIS应用。2015-2017年,公司先后收购上海南康、南京国图、北京安图、上海数慧,拓展了GIS应用领域,并有助于扩大了原有业务市场范围。 第三次全国土地调查稳步推进。2017年10月,国务院发布《关于开展第三次全国土地调查的通知》。2018年2月,国土资源部正式印发了《第三次全国土地调查实施方案》,从目标任务、实施原则、主要工作内容、土地利用现状调查、专项用地调查、土地调查数据库建设等方面,对“三调”工作做出详细部署。根据公开数据,在第二次全国土地调查中,中央财政批复经费21.16亿元,地方各级财政批复130.9亿元,总财政投入超过150亿元。相对于国土二调,国土三调提出了许多新的要求,包括城乡土地一体化管理、内外业一体化调查建库、GPS+移动采集技术的应用、调查精度更高等,预计新的技术手段将得到更广泛的应用,GIS软件的投入有望超过国土二调的水平,公司作为行业龙头,业绩有望得到良性驱动。 云服务业务稳步推进。公司积极推进云计算技术在公司产品和服务中的应用,2011年,公司推出SuperMapGIS6R(2012),这是公司首个支持云计算的GIS基础平台软件版本。2015年,公司进一步推出SupermapOnline,为用户提供在线的数据服务及GIS平台服务,用以租代买的使用方式降低用户的成本投入。公司2016年成立地图慧科技,将公司地图慧业务进行整合,地图慧为大众提供在线地图绘制和地理分析服务(免费),并向企业客户及合作伙伴提供在线地图数据与API服务,截至2018年6月30日,地图慧大众注册用户超过83万人,企业客户数量超过5万,合同额同比增长132%。 投资建议: 在公司GIS软件相关各项业务保持稳健增长的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.620、0.832和1.083元,对应P/E分别为34.09、25.41和19.52倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为45.41倍,考虑到公司作为GIS软件龙头,在GIS基础平台软件市场市占率高居国内首位,同时在GIS应用软件市场通过内生和外延逐步确立市场地位,并积极将产品和服务与云计算、大数据等新兴技术相结合,考虑到国土三调带来的GIS应用机会,以及GIS基础软件在GIS领域的重要地位和高壁垒,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 云服务发展不及预期风险;市场竞争风险;并购整合风险;商誉减值风险等。
超图软件 计算机行业 2018-10-23 21.00 -- -- 21.20 0.95%
21.20 0.95%
详细
业绩符合预期,订单快速增长:公司积极探索GIS与IT技术的融合,不断深化及扩充GIS的应用场景,推动GIS技术在下游领域的应用,持续占领行业技术制高点。2018年前三季度实现收入9.16亿元,同比增长27.64%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长51.47%,位于预告中值附近,符合预期。三季度单季度收入环比增速为14.25%,相比于二季度环比34.24%,有所下滑,主要是由于部分订单收入确认递延影响。从公开订单情况显示,三季度单季订单增速超过50%,陆续中标多个国家和省市级国土三调项目。此外时空信息云平台建设订单累计超过1亿元。 费用控制良好,现金流短期承压:公司前三季度毛利率为58.22%,同比下降1.93%。销售费用1.05亿元,同比增长20.5%,管理费用为1.81亿元,同比增长25.1%,均低于收入增速,显示公司对费用控制良好。前三季度研发费用1.38亿元,与2017年1.34亿元基本持平,预收账款为1.60亿元,同比增长95.5%,应收账款为7.7亿元,同比增长38.93%,应收账款增速扩大主要受政府机构改革影响。经营性现金流净额为-4.04亿元,同比流出扩大67.5%,考虑到公司客户以政府为主,四季度为公司回款高峰,经营性现金流年底有望实现净流入。 不动产数据运营发力,三调业务快速推进:公司不动产登记合同进入尾声,业务高峰期已经过去,后续数据运营、升级维护以及资产运营空间较大。公司积极探索不动产登记数据共享服务新模式,在青岛、临沂、柳州等地试点不动产数据与银行、法院、税务等部门的共享模式。2018年2月,国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容,公司提供集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等产品和解决方案,目前国土三调业务处于爆发期,市场空间超过150亿元,有望持续推动公司业绩。此外,公司时空信息云陆续中标千万级订单,开启异地复制模式,环保、水利、地籍管理、军工等行业GIS应用持续渗透。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.62、0.82和1.05元。维持买入-A建议。 风险提示:国土三调行业竞争激烈;政府预算开支不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-10-19 19.60 27.87 89.33% 21.56 10.00%
21.56 10.00%
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业绩略高于预告中位数。2018年前三季度公司实现营业收入9.16亿元,同比增长27.64%;净利润1.06亿元,同比增长51.47%。略高于公司此前预告同比增长40%-60%区间的中位数。 三季度单季收入增速环比下滑主要因去年同期高基数影响。由于国土资源部要求2017年底前要基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台,去年三季度公司进入不动产登记项目建设最高峰,2017年三季度单季度收入同比增速达到68.75%,而去年二季度与四季度前后两个季度单季收入同比增速仅为41.64%与30.11%,同期较高基数的异常值导致公司今年三季度单季收入增速环比有所下滑。 三调业务商机储备充分,全力迎接市场高峰。2018年2月,国务院印发了《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容。根据国家发布的三调相关技术方案要求,结合在国土行业近二十年的信息化建设经验,公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品,为国土三调提供完整、有效的解决方案。公司中报披露上半年已中标多个国家和省市级国土三调项目,目前商机储备充足,目前国土三调正逐步迈向市场建设高峰,三调业务有望得到有力释放。 首次披露军工业务意义重大,由战略储备期转向项目落地期。公司在中报中首次披露了大国防业务战略布局,在业务上由原来重点在中央兼顾战区和军兵种到当前的中央、战区和军兵种同步推进。为了配合这一战略,公司新增布局了北京、西安、武汉三个营销与项目实施团队,以便能够及时对京外军事项目进行拓展和支撑,提升客户满意度。在解决方案和技术方面,随着军用时空信息云研制工作的结束,基于军用时空云的应用推广工作成为重点,相关部门的地理信息应用由点成面,呈现快速扩张趋势。公司在后勤保障领域的项目实施顺利,得到用户的认可。同时在军事作战指挥领域、基地演习联合导调领域完成了新业务的解决方案和技术储备。借“军民融合”的东风,公司产品进入军工主流应用领域,公司大国防业务初见成效,由战略储备期转向项目落地期。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,以云计算为技术基础,正从不动产登记迈向资产数据应用系统建设的高峰,此外国土三调、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务层出不穷,国产软件龙头进入新的跨越式发展期,预计2018-2019年EPS分别为0.68元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价28元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-10-19 19.60 -- -- 21.56 10.00%
21.56 10.00%
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业绩保持快速增长,进一步奠定全年良好表现。前三季度实现营收3.62亿元,同比增长15.36%,实现扣非净利润4973.96万元,同比增长20.62%,继续保持快速增长,进一步奠定全年靓丽表现。前三季度毛利率为58.22%,继续维持在较高水平,净利率达到11.22%,同比提升1.80个百分点,其中,销售费用率、管理费用率均小幅下降是重要因素,随着规模扩大,这一趋势有望延续。 基础软件势头良好,不动产登记持续释放。受益于GIS下游应用需求的快速增长、公司产品实力的提升、合伙伙伴数量的增加,公司基础软件呈现持续快速增长,市场占有率有望进一步提升;在跨平台GIS软件技术、云端一体化GIS功能、新一代三维GIS技术体系、大数据GIS技术四大技术体系加持下,叠加国产替代稳步推进,市场空间值得期待。不动产登记势头依旧较好,平台建设与数据整合需求持续。此外,不动产登记相关应用刚刚起步,市场潜力较大,在不动产登记基本实现全国联网后,实现多个部门之间的互联互通、挖掘不动产登记数据价值有望带来更广阔的市场空间,公司不动产登记数据共享服务新模式已经逐步落地,后续空间值得期待。加之公司积极拓展互联网+不动产登记,不动产查询一体机已在多个地市投入应用,变现渠道进一步丰富。 三调业务稳步推进,云计算拓展顺利。2018年2月,国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了三调的目标任务和调查内容,政策层面进入实质性的快速推进阶段。公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品,并提供完整解决方案,中标多个国家和省市级国土三调项目。随着机构改革的完成,国土三调有望迎来快速释放,四季度订单有望迎来更快增长。云和大数据板块领域,地图慧不断优化产品,提升技术,注册用户快速增长,行业进一步拓展。 投资建议:我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为2.73亿元、3.65亿元、4.77亿元,对应PE分别为33倍、25倍、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,商誉减值风险。
超图软件 计算机行业 2018-10-19 19.60 -- -- 21.56 10.00%
21.56 10.00%
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公司2018年三季报业绩继续高速增长,虽单季度收入增速略有波动,但根据中标订单情况,国土三调已经启动并加速释放,今明两年业绩无忧。公司围绕地理信息化服务的业务机会不断拓展,成长空间不断扩容,继续强烈推荐。 事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入3.62亿元,同比增长27.64%;归母净利润1.06亿元,同比增长51.47%;扣非净利润0.82亿元,同比增长33.17%,整体符合市场预期。 业绩继续高增长,国土三调订单加速。公司前三季度业绩继续保持50%以上的增速,延续了近两年的高增长态势,第三季度收入增速仅为15.36%,或为市场所担心不动产登记和国土三调的青黄不接。但基于两年来持续对公司中标订单的跟踪统计,我们发现国土三调相关订单已加速释放:18Q2公司中标国土三调相关订单总金额2790万元,占比约15%,而18Q3相关订单已达8659万元,占比约22%,无论从订单数目还是订单金额都已证实国土三调的启动,个别季度收入的小幅波动不影响整体趋势。据统计样本,公司前三季度可收集订单总额约9亿元,同比增长42%,不动产登记的拿单情况依旧良好,国土三调已经启动,今明两年业绩持续高增长无忧。 地理信息化服务的长逻辑。我们一直强调公司作为国内GIS龙头,面临的不仅仅是一波波政策性机遇,而是整个地理信息化行业的大机遇。一方面,公司的业务正逐步从国土迁延至更大的自然资源行业(农、林、海等),行业龙头的护城河不断被拓宽;另一方面,继不动产登记后公司的“全生命周期”不动产登记数据库正在逐步形成,预计有望形成从数据录入、整合、查询、应用的不动产数据应用价值链。此外,公司业务在军事、智慧城市等领域均具备拓展延伸的土壤,为业绩的增长持续性和弹性奠定了良好的根基。 维持“强烈推荐-A”评级:预计18-20年净利润为2.7/3.6/4.6亿元,公司业务订单可跟踪,易验证,考虑传统业务面临的行业机遇及新业务的潜力,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
超图软件 计算机行业 2018-10-01 21.80 -- -- 22.18 1.74%
22.18 1.74%
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GIS基础软件卡位制高点,国产替代与增量应用并行 超图是国内GIS基础软件的龙头,卡位行业制高点为公司带来核心竞争力。顺应“CCTB”(跨平台、云端一体化、三维、大数据)发展趋势持续迭代升级。国产化推进带来存量市场替代、下游应用渗透带来增量市场需求,公司在基础软件+应用软件+各行业解决方案方面具备综合竞争实力,GIS基础软件市场份额有望持续提升。 不动产登记持续+国土三调接力,自然资源整合加速细分应用拓展 公司在手订单充裕,根据采招网统计2018年1-8月中标金额同比增长42%。(1)中短期维度,不动产登记数据整合招标持续,后续将产生更多定制开发服务需求。同时国土三调于今年下半年开启投建高峰,保守测算市场空间约154亿元。超图整合南康、国图、安图、数慧不断扩张市场;(2)中长期维度,不动产登记市场有强长尾特征,政策推进“互联网+不动产登记”落地,银行、保险、税务等部门应用不动产登记系统与数据的商业模式逐渐清晰,将催生更多数据运营需求。同时自然资源部成立,有利于超图将国土领域优势扩展至更多细分行业,构建整体护城河,提升市场竞争力与溢价能力。 GIS应用全面渗透,数千亿成长空间打开 GIS应用可渗透在数十类行业和场景,保守预计至少2000亿市场空间,其中例如多规合一市场空间约190亿元、时空信息云市场空间约270亿元,下游GIS应用软件供应商极具发展潜力。超图将产品线向智慧城市、规划、环保、水利、军工等G端领域,以及SaaS与PaaS级的B端&C端云业务领域延伸,凭借GIS基础软件的绝对技术实力以及多年来GIS应用软件的业务与渠道积累,有望在国内GIS行业快速渗透的红利中抢得更多市场先机。 盈利预测与估值 预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.1亿元,对应PE分别为37倍、26倍、20倍,给予“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2018-09-20 22.60 27.87 89.33% 23.55 4.20%
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事件:公司预告2018年前三季度净利润同比增长40%-60%,净利润为9,805万元-11,206万元。公司第三季度单季预计净利润同比增长35%-60%,净利润为5,942万元—7,043万元。 三季报预告高增长再度坚定市场对于业绩增长持续性的信心。公司2018年上半年实现净利润3,949.42万元,同比增长51.78%,打消了市场对于公司高增长持续性的担忧。此次再次预告2018年前三季度净利润同比增长40%-60%,继续保持强劲增长的势头,进一步坚定市场对于公司业绩高增长持续性的信心。 军工业务全面突破,由战略储备期转向项目落地期。公司中报披露拳头产品军用时空信息云的研制工作已经结束,现在已经开始快速的推广扩张,其他包括作战指挥、基地演习的联合导调领域、营区管理等领域已经有了成熟解决方案,借“军民融合”的东风公司产品已进入军工主流应用领域,军工市场潜在规模或不亚于民用的市场,公司大国防业务初见成效,由战略储备期转向项目落地期。 “互联网+不动产登记”结合带来新增应用系统和数据服务的蓝海市场。1、金融财税等领域:全国各大银行、税务等机构都需调用不动产相关数据来办理业务,在不动产登记基本实现全国联网后,新建应用系统来对接多个部门之间的互联互通、挖掘不动产登记数据潜在应用价值具有广阔的市场空间。公司在青岛、临沂、柳州等地试点不动产数据与银行、法院、税务等部门的共享模式,并已经实现一定规模的收入;2、便民服务领域:国务院《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案》要求,2019年6月底前所有直辖市、副省级城市和省会城市将全面实施“互联网+不动产登记”,公司已经进一步升级不动产登记平台功能,深度融合“互联网+”、“PC”端和“移动”端双轨并行,“线上”和“线下”协调联动,公司不动产查询一体机已在多个地市投入应用,未来存在较大规模的线上线下新系统的建设需求。 三调业务商机储备充分,下半年迎接市场全面启动的高峰。2018年2月,国务院印发了《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容。根据国家发布的三调相关技术方案要求,结合在国土行业近二十年的信息化建设经验,公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品,为国土三调提供完整、有效的解决方案。公司已中标多个国家和省市级国土三调项目,目前商机储备充足。随着下半年市场全面启动,国土三调项目将不断落地,三调业务将得到有力释放。 时空大数据与云平台业务作为城市信息化基础设施,市场空间被严重低估。作为“智慧城市”整体框架中一个重要的、不可缺少的时空基础设施,是建设智慧城市的关键性基础信息平台。2017年国家测绘地理信息局出台《智慧城市时空大数据与云平台建设技术大纲》(2017版),进一步明确了时空信息云平台作为时空基础设施的基础,将以数据服务、功能服务、接口服务、基础设施服务和知识服务为核心,形成服务资源池,建立服务引擎、地名地址引擎、业务流引擎和知识化引擎,通过云服务系统,为各种业务应用提供按需服务。公司核心的地理信息共享交换平台及时空云平台产品已在重庆、大连、西安、呼和浩特、石家庄、郑州、兰州、南宁、桂林、柳州、克拉玛依等近百个城市开展应用。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,以云计算为技术基础,正从不动产登记迈向资产数据应用系统建设的高峰,此外国土三调、时空信息云平台、军工、环保、城规、海外等各个新兴业务层出不穷,国产软件龙头进入新的跨越式发展期,预计2018-2019年EPS分别为0.68元、0.94元,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至28元。 风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。
超图软件 计算机行业 2018-08-27 22.85 -- -- 25.40 11.16%
25.40 11.16%
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事件:超图软件发布2018年半年度业绩报告,实现营收5.53亿元,同比增长37.21%;归母净利润3949.42万元,同比增长51.78%;扣非后净利润3240.06万元,同比增长58.49%;基本每股收益0.088元/股,同比增长51.72%。 GIS基础平台软件发展良好,新技术应用提高公司长期竞争力。GIS基础平台软件是GIS技术体系中的操作系统。基础平台软件作为支撑性平台软件,具有承上启下的枢纽作用,有非常强的产业拉动性。得益于大数据、云计算、人工智能、物联网等新兴技术的出现,让GIS行业有了效率更高的解决方案。公司紧跟市场趋势推出跨平台GIS软件技术,云端一体化GIS,新一代三维GIS,大数据GIS,构成业界领先的GIS基础软件四大技术体系,全面提升了公司GIS基础软件水平,从而让公司在基础平台软件竞争中产生较宽的护城河。基于公司强通用性、高技术门槛的基础软件,公司占领行业制高点,并将业务向下游扩充到国土、智慧城市、规划、环保、水利、军工等强GIS领域,有力地将地理信息相关产品和应用在行业内积极推广。 各项费用控制良好,财务数据相对健康。公司2018年上半年销售费用率为11.75%,较去年同期的13.65%,下降1.9个百分点;管理费用率为36.71%,较去年同期下降5.47个百分点;研发投入8557.3万元,同比增长10.12%,研发投入占总营收比例为15.47%。公司研发投入持续增长,三费控制良好,财务数据整体处于相对健康状态,为公司可持续发展奠定基础。 短期来看,国土三调与不动产登记推动对GIS的需求,为公司未来三年业绩提供保障。具体表现为:1)国土二调总投入将近150亿,其中地方上投入了130亿;由于技术的进步,降低了行业成本以及在上个十年中,国家陆续开展了农村土地确权、不动产统一登记、地理国情普查等项目。这些项目在工作内容上又与国土三调有重合之处,可以作为国土三调的数据支持,从而减免了部分项目支出。另外,由于物价提高以及GDP的增长,三调投入资金不会过度低于二调,故推断国土三调总投入应该在130-150亿元左右,由此可见国土三调市场空间依旧巨大。按国土三调规划要求:今年8月31日前,需完成遥感数据采集和底图制造,到2020年底完成三调成果预捡和验收。三年时间130-150亿元的市场,为公司短期内成长奠定了坚实的基础。2)2018年7月31日,自然资源部发布《关于全面推进不动登记便民利民工作的通知》,开展自首次登记到现 势登记以来的历史登记数据清理整合工作,建立健全“全生命周期”不动产登记数据库,并逐步汇交,加快推进“房地一体”的宅基地使用权和集体建设用地使用权确权登记颁证工作,力争2020年底前基本完成。不动产登记未来三年仍会为公司带来可持续性收入。 长期来看,国内市场进口替代叠加下游行业应用蓝海,为公司的成长提供充足的想象空间。1)在进口替代方面,超图虽然在国内GIS市场占比超过30%,已经处于第一,但是Esri的ArcGIS系列软件在国内仍有相当大的市场,主要原因就是ArcGIS产品较为成熟,拓展性高,各种功能比较齐备,数据库严谨出错少。因此公司近年来加大投入的市场就是基础平台软件。SuperMap GIS系列软件是公司自主研发的、具有完全自主知识产权的GIS基础软件产品线。目前,公司合作伙伴已超过700家,基础软件产品广泛应用于上百个细分行业,获得政府和企业用户的广泛认可。公司SuperMap GIS已经稳居GIS基础软件中国区市场份额第一。在基础平台软件方面,公司通过不断增强研发投入后,技术实力有望赶上Esri,从而蚕食Esri市场份额。在国家不断强调自主可控的情况下,国家要求国产GIS基础平台软件市场份额要达到70%,就是要求各大厂商强制购买国产GIS。公司相对外国公司更加具有本土优势,满足自主可控需求,有望抢夺国外厂商市场份额,促进公司业绩长期向好。2)在行业应用方面,欧美市场已经进入到成熟阶段,GIS已经深入到各个行业领域的应用中,欧美国家在智慧城市、医疗卫生、社会保险、金融商业等诸多领域都对GIS有深刻的应用;而国内的GIS市场,很多项目还集中在基础设施建设、完善和管理数据这些方面。因此相比欧美,我国GIS行业应用提升空间巨大。公司完成了对上海南康、南京国图和北京安图的收购,承接了他们的技术和市场。GIS成功的关键在于平台技术和市场的领先,公司完成平台技术和市场的整合,下游行业应用市场快速拓展将会水到渠成。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为2.72、3.63和4.70亿元,对应EPS分别为0.60、0.81和1.05元,现价对应2018-2020年PE分别为37.5、28.1和21.7倍。考虑到公司国内GIS龙头地位,叠加国产GIS自主可控与国土三调,看好公司长期发展。我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:国土三调不及预期;不动产登记不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名