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双环传动 机械行业 2024-03-05 24.60 32.99 37.46% 24.74 0.57% -- 24.74 0.57% -- 详细
事件:2024年3月4日,双环传动发布2024Q1业绩预告。公司2024Q1预计实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长22.75%-34.44%。扣非后净利润2-2.2亿元,同比增长28.66%-41.53%。 投资要点:海外业务驱动开启,公司属出海低风险品种公司2024Q1利润预计2.1-2.3亿元。Q1业绩增长驱动因素之一为海外业务落地推动。近年来,公司相继获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌在内的海外客户定点,并实现与舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地等多个海外业务。公司在全球市场的竞争力逐渐赢得海外客户的肯定,已定点项目分阶段进入批量生产,业绩推动作用显现。同时公司作为工艺技术壁垒高,与数据信息安全性关联度低,油/电区分影响小的品类,在出海过程中遭遇海外贸易壁垒的风险相对低,属于出海低风险品种。 民生齿轮持续提升,新业务快速成长公司业绩另一驱动因素为民生齿轮业务的快速成长。2022年,公司投资设立子公司浙江环驱科技有限公司并成功收购深圳市三多乐,积极布局民生齿轮及其相关零部件业务,同时不断进行内部业务整合、企业文化融合以及市场开拓,凭借着积累多年的设计能力、运营与制造能力,公司在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升,进一步助力公司业绩稳步增长。 机器人核心零部件公司,受益工业与人型机器人双向催化公司是国内机器人精密减速机领先企业,RV已成功布局6-1000KG负载机器人,谐波减速器也已实现多型号稳定供货。工业机器人产业链有望受益设备更换政策;同时人型机器人发展渐行渐近,催化公司相关业务。2024年3月1日,公司董事会通过机器人子公司环动科技拆分上市议案。本次上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权。预计随着独立上市,子公司获得更加强劲的资本市场支持,有利于围绕机器人业务进一步做大做强。 投资建议与盈利预测公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商,以低风险姿态持续开拓海外市场,并受益于商用车自动变以及民生齿轮业务,预计2023-2025年归母净利润8.16\10.43\12.85亿元,同比增长40.20%\27.75%\23.28%,对应EPS0.96\1.23\1.51元。维持公司“买入”评级。 风险提示新能源销量不及预期,海外拓展不及预期,机器人业务拓展不及预期等。
澜起科技 计算机行业 2024-03-01 50.71 64.90 20.19% 55.42 9.29% -- 55.42 9.29% -- 详细
营业收入(百万元) 35593564395045375310增长率(%) 1.40% 0.14% 10.83% 14.84% 17.05%EBITDA(百万元) 17121371189121572564归母净利润(百万元) 16911402156317842132增长率(%) -11.51% -17.07% 11.46% 14.12% 19.53%EPS(元/股) 3.152.612.913.323.97市盈率(P/E) 42.150.845.539.933.4市净率(P/B) 9.89.79.18.67.9EV/EBITDA 26.855.833.428.92 事件: 澜起科技发布 2023年度业绩快报公告:报告期内公司营业收入为 22.86亿元,较上年同期下降 37.76%,归属于母公司所有者的净利润为 4.51亿元,较上年同期下降65.30%,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 3.70亿元,较上年同期下降 58.11%。 第四季度营业收入为 7.61亿元,较上年同期下降 3.79%,环比增加 27.26%,归属于母公司所有者的净利润为 2.17亿元,较上年同期下降 27.67%,环比增加 42.76%。 核心观点三季度公司主营 DDR5互联芯片业务开始回到成长轨道上,而四季度则展现了较好的增长潜力。 随着通用型服务器在今年出货量的回暖以及 DDR5Dram 在服务器应用上的渗透率持续提升,公司互联芯片业务将会继续保持较好增长态势。 我们预计 24年 DDR5Dram 在服务器应用上的渗透率将从 23年底的 13%,提升到年底的 60%-65%,而 DDR5Dram 配套的 RCD/DB 芯片的单价和毛利均要高于 DDR4相关产品,DDR5渗透率的提升是公司 24年实现业绩高成长的重要推力。另外,根据我们测算,公司在全球 DDR5互联芯片市场的市占率在四季度有较强提升态势。 AI 发展有望带来新业务放量。 随着服务器算力需求持续提升,除了主要算力芯片的计算能力提升外,服务器系统传输效能的提升也成为重中之重。而公司储备的 PCIe/CXLretimer 和 MXC 业务有望在今年和明年迎来爆发。而今年下半年,随着 AI PC 的放量,将带动公司 CKD 芯片的业务放量,形成全新的市场机会。 投资建议与盈利预测我们预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.5/14.8/26.7亿元,考虑公司主营业务拐点清晰,在 AI 服务器和 AIPC 等智能硬件方向业务发展带动 24-25年高成长预期,以公司 24年 50x 估值,相应目标价 64.9元,维持“买入”评级 风险提示上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXL Dram 出货加速;AI PC 普及率加速; 下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如 PMIC 等出现供应问题;
鼎阳科技 电子元器件行业 2024-03-01 31.06 -- -- 34.35 10.59% -- 34.35 10.59% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩快报:2023全年公司营收4.83亿元,同比增长21.50%;分别实现归母/扣非归母净利润1.55/1.55亿元,同比分别增长10.45%/20.23%。其中,Q4单季度公司实现营收1.34亿元,同比增长2.55%;对应归母/扣非归母净利润分别为0.36/0.35亿元,同比分别下降9.41%/3.38%。报告期末,公司总资产16.65亿元,较期初增长4.07%;归属于母公司的所有者权益15.62亿元,较期初增长5.03%。 主力产品单价提升,高端化进程不改公司高端化发展战略持续推进,成效显著。2023年,公司高端产品营业收入同比增长55.00%,高端产品占比提升至22%,比去年同期的18%提升近4pct,拉动四大类产品平均单价同比提升23.40%。销售单价3/5万以上的产品,销售额分别同比增长90.06%/158.25%,体现公司高端战略卓见成效。 品类方面,公司射频微波类产品矩阵趋于完善,收入持续高增,2023全年同比增长59.70%,展现高增长潜力;高分辨率数字示波器产品竞争优势明显,2023年境内收入同比增长68.77%,有效拉动公司业绩增长。 研发投入加大,毛利率稳步提升盈利能力方面,2023年公司毛利率为61.50%,同比增长3.96pct;归母净利率32.18%,同比下降9.10pct。期间费用方面,公司持续加大研发投入,2023年研发费用0.86亿元,同比增长49.84%,占营业收入比例17.86%,同比增长3.37pct。销售费用0.75亿元,同比增长31.04%。 销售体系完善协同,产品持续迭代升级渠道端,公司已在全球市场建立起完善稳固的经销体系,四大主力产品销售渠道共享,产生良好协同效应。从研发成果来看,2023全年公司于产品端持续迭代升级,落脚产品性能优化(数字示波器)、产品形态丰富(8通道数字示波器、手持式矢量网络分析仪、可编程线性直流电源)、新品类扩展(手持信号分析仪)等方面发布7款新品。此外,2024年1月23日,公司正式发布8GHz带宽高分辨率示波器SDS7804A,树立国产高分辨率示波器新标杆。 投资建议与盈利预测公司当前四大主力产品均已进入高端领域,叠加境内市场、直销渠道占比的长期向好,我们看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年分别实现营收4.83/6.18/7.69亿元,归母净利润为1.55/1.93/2.36亿元,EPS为0.98/1.21/1.48元/股,对应PE为34.54/27.88/22.77倍,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期风险、汇率波动风险、宏观环境风险
指南针 银行和金融服务 2024-02-28 46.22 -- -- 52.25 13.05% -- 52.25 13.05% -- 详细
综合性大型金融信息服务企业,收购麦高证券打开全新成长空间公司于1997年创建品牌,2001年正式成立公司,主要业务是以证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务,并积极拓展广告服务等业务。2019-2023年,营业总收入的CAGR为15.61%。2022年,公司通过参与麦高证券破产重整投资的方式来实现收购,公司战略版图进一步完善,成长空间逐步打开。 2023年,公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业,净利润实现扭亏为盈。 金融信息服务行业快速发展,市场规模持续扩大,竞争格局较为分散随着我国证券市场规模、品种不断增加,金融信息服务行业快速发展,并呈现出规模扩大化、技术专业化等趋势。根据《2023上海金融信息行业发展报告》,2021年中国金融信息服务市场规模为420亿元,同比增长10.50%;2022年为440亿元,同比增长4.76%。目前,国内金融信息服务行业的市场参与者主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势等上市公司以及益盟股份、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司,行业格局较为分散。 持续研发投入打造竞争优势,品牌优势驱动公司持续成长1)公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养,凭借强大的证券研究技术和产品研发能力,开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。 2)受益于良好的品牌形象,公司培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。这些用户群体开展证券经纪业务的效率较高,将给麦高证券经纪业务提供较大的挖掘潜力。3)管理经营团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力,能够带领公司在快速变化的行业环境中准确判断发展方向。4)公司已制定麦高证券“五年三步走”发展规划,2022-2026年的第三阶段目标是:强长项、谋飞跃,成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。 盈利预测与投资建议通过收购麦高证券,公司已经成功进入互联网证券领域,全新成长空间已经逐步打开。预测公司2024-2026年的营业收入为14.38、18.57、22.79亿元,归母净利润为2.14、3.99、5.79亿元,EPS为0.52、0.98、1.42元/股,对应PE为89.83、48.22、33.25倍。考虑到行业的发展空间和公司业务的持续成长性,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示市场波动引致经营业绩变动的风险;市场竞争加剧风险;技术及产品创新滞后的风险;互联网系统及数据安全风险;整合麦高证券后商誉减值风险等。
江铃汽车 交运设备行业 2024-02-27 23.95 -- -- 29.87 24.72% -- 29.87 24.72% -- 详细
公司是国内轻型商用车领先企业,中外合资基础扎实,股息率高江铃汽车是南昌江铃投资与福特汽车的合资公司,产品覆盖轻客、轻卡、皮卡、越野SUV均在细分市场具备一定程度的领先性。长期以来注重股东回报,股息率较高。 重磅新品发布带动销量提升,高价值量产品支撑公司开启新周期2023-2024年,福特旗下具有全球号召力的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO在江铃汽车开启国产化。作为细分市场消费升级产品,上述重磅新品有利于带动公司产品量价齐升,带动业绩反弹。同时,公司电动智能化轻型商用车开启发力,福特纵横经销店加快建设,海外渠道持续开拓,并与福特方面达成更加深入的海外合作协议,支撑公司开启全新发展周期。 降本增效成果初现,业绩提升未来可期近年来,公司积极推动重卡不良资产最小化运营,计提减值瘦身缩表,轻装上阵。同时积极推进各项举措降本增效,管理、销售费用稳步下行,利润率触底反弹。同时面对新增产品,计划以提升效率和增加作业时间的方式精益生产,最小化费用,有望借助新品提升业绩。 投资建议与盈利预测综合考虑公司新品发布销量扩张带来的规模化效益,以及公司体系优化,持续降本增效,聚焦主业的成效,预计2023-2025年,公司归母净利润分别为14.75\17.82\20.58亿元,同比增长61.24%\20.78%\15.48%,对应A股总体PE13.49\11.17\9.67x,首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示福特品牌国内市场号召力不及预期风险、电动智能化发展不及预期风险、皮卡\越野等细分市场车型市场普及节奏慢于预期风险、生产及经销体系费用超预期风险、海外市场扩展不及预期风险
今世缘 食品饮料行业 2024-02-23 51.99 -- -- 54.30 4.44% -- 54.30 4.44% -- 详细
今世缘: 苏酒优秀代表江苏今世缘酒业股份有限公司位于江苏省涟水县高沟镇,地处淮河名酒带,其前身国营高沟酒厂出产的“高沟”酒是江苏名酒“三沟一河”的代表之一,公司于 2014年在上交所上市。 2022年,公司实现营业总收入 78.88亿元(+23.09%),归母净利 25.03亿元(+23.34%)。 公司实控人为涟水县人民政府,截至 23H1,控制公司 44.72%股权。 产能扩张中, 产品结构优且不断升级1) 公司产能建设持续推进。 22年公司基酒设计年产能为 3.6万千升,随着产能建设的推进,到 26年末预计新增浓香、清雅酱香原酒年产能 1.8、 2万千升。 2)“国缘”“今世缘”“高沟”三大品牌,满足不同消费需求。 公司下设三大品牌,“国缘”品牌定位“中国新一代高端白酒”;今世缘品牌致力大众化,打造典藏+星球双品系;高沟品牌定位黄淮名酒带高端光瓶典范。 3) 公司整体价位带较高, 指导价 300元以上产品表现强势。 23年前三个季度,公司 300元以上产品收入 54亿元,占比 65%,同比+25%。 公司前五大单品为国缘品牌四开、对开、淡雅、 V3、单开,其中四开、 V3居 300元+价位带,对开零售价 300元左右,淡雅、单开居 100-300元价格带。 4) 产品结构不断升级。 22年公司白酒出厂均价为 100.68元/500m,较 18年+45.48%。 公司 19年推出国缘 V9、 23年推出国缘六开,指导价 2299元、 1099元, 抬升公司价格天花板; 持续推进 V 系攻坚和开系提升,拉高品牌势能。 厂商 1+1模式下渠道力过硬,全国化进程加速1)厂商“1+1+N”深度协同,渠道力过硬。 公司形成了“厂家主导,厂商分工协作”的深度协销体系,实现了全渠道的营销管控,渠道管理扁平化、精细化。 截至 23Q3, 公司省内/省外经销商数量分别为 479/609家。 2) 国缘在选商上重视团购资源。 公司根据不同品牌、 价位特征,对分销、团购商实行多主体、多元化开发。国缘品牌主要面对政商务消费,公司重视有团购资源经销商的开发。 重视团购商开发也是公司单价较高和省内单个经销商规模较高的重要原因,公司南京、淮安、苏南大区单个经销商规模均超 1800万元。 3)省外聚焦突破,加速增长。 公司省内收入占比超过 90%,随着省内市场份额不断提升,公司提出省内精耕弱势区域和薄弱市场、 省外聚焦突破的区域战略。 公司在省外主要以开系进行布局, 23年确立了马鞍山、枣庄等 10个重点板块市场, 23Q1-3, 公司省外加速增长,实现收入 6.05亿元,同比+40.42%。 公司治理结构先进,激励充分激发活力早在 21世纪初, 公司控股股东就认识到经营层持股对提升经营业绩的显著作用, 开启经营层持股的范例, 截至 23H1, 公司董监高持股合计 8.84%。 22年10月,公司股票期权激励落地,激励对象涵盖公司董事、高管、核心技术人员和管理骨干共 334名。若全部行权完成,公司所有现任高管将均持有公司股份。 投资建议我们预计公司 23/24/25年归母净利分别为 31.51/39.44/49.28亿元,增速为25.89%/25.16%/24.97%,对应 2月 19日 PE 20/16/13倍(市值 625亿元),给予“买入”评级。 风险提示省内竞争加剧风险、 省外扩张不及预期风险、 食品安全风险。
澜起科技 计算机行业 2024-02-12 51.02 65.00 20.37% 55.42 8.62% -- 55.42 8.62% -- 详细
24年年mDram行业“三点共振”,有望形成重构估值2024年是Dram行业“三点共振”的交汇时点。三点共振指的是Dram行业经过了2年调整后,将在24年迎来大周期向上拐点,DDR5在全球Dram市场渗透率从23年的15%左右提升到50%-60%的关键时点,以及AI+率先带动的AIPC需求,进而推动消费类Dram规格向服务器Dram规格靠拢的关键时间节点。澜起科技当前的核心产品线主要是RCD、SPDhub和PMIC等接口芯片,同内存颗粒一起,构成了服务器用Dram内存条的核心价值部分。其业绩弹性将在很大程度上取决于Dram大周期变化以及Dram规格升级带来的业绩弹性。随着24年Dram行业的三点共振展开,公司的业务空间和盈利弹性将较23年以前上一个新台阶,有望迎来估值体系重构。IAI技术趋势性发展,推动存储接口芯片供应商切入IAI算力体系公司在AI算力方面的成长逻辑,则由AI算力系统技术发展趋势所带来。AI服务器整体性能的提升,除了GPU算力为主的算力提升以外,如何实现更快网络通信和提升存储单元的吞吐效率和降低“内存墙”的影响,是技术发展的重要方向。我们判断从24年开始,围绕网络通讯和存储单元的技术升级,正在同步展开。首先,PCIE5.0的AI服务器在2024年将成为主流,对于PCIE5.0retimer的需求也成快速增长态势。其次,CXL2.0-CXL3.0将在未来几年进入加速导入期。我们预测从24年Q3左右,公司PCIE/CXLretimer业务有望起量。而MXC有望在24H2到25年进入批量供应期。Retimer和MXC的业务展开有望给公司带来较大的业务弹性和盈利空间,帮助公司切入AI算力体系。CAIPC正当时,CCDKD有望带动业绩加速成长从AIPC开始,24年是整个电子产业进入到AI赋能电子终端的元年。AIPC配套的笔记本和台式机用UDIMM和SO-DIMMDram模组上,规格上也将向服务器规格靠拢,CKD芯片作为类似于低配RCD,则形成了标准配置。从市场空间角度,服务器每年1500万台套的量对应PC接近每年3亿台套量,形成全新且庞大的市场空间。公司当前6400MT/s的CKD产品,有望在首批24年AIPC上大批量投入应用带动业绩加速成长。投资建议与盈利预测我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.8/14.8/27.9亿元,我们首次覆盖并给与“买入”评级。考虑公司主营业务拐点清晰,在AI服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期,在中性/乐观情况下,给予公司24年65x/50x估值,分别对应目标价84.5/65.0元。风险提示上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXLDram出货加速;AIPC普及率加速;下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题;
吉贝尔 医药生物 2024-02-12 23.07 -- -- 26.88 16.51% -- 26.88 16.51% -- 详细
公司是 多元化疾病领域布局的创新药企,2023年业绩高增公司是以升白药物利可君片、抗高血压复方一类新药尼群洛尔片等高新技术产品为主的特色创新药企,致力于抑郁症、肿瘤、胃病等的创新型药物的研发。2023Q1-Q3营收和扣非归母净利润分别同比增长44.64%、124.59%。 利可君片:临床不可替代升白口服药优势品种,肿瘤领域应用前景可期升白口服制剂在围放化疗期能够预防和治疗白细胞减少的临床不可替代性为其建立了市场保护屏障。利可君被《临床路径释义·肿瘤疾病分册(2022年版)》作为治疗恶性肿瘤疾病的推荐用药收录在册。此外,利可君片可在化疗前期和后期弥补生物注射制剂用药时机有限、副作用明显的短板,且不影响放化疗的效果,与生物制剂不构成竞品关系,是临床上最常用的联用药物。2022年利可君片销售收入和销售量分别同比增长 32.78%和 31.36%。 尼群洛尔:高血压伴高心率国产独家单片复方制剂,临床刚需且稀缺高血压伴心率增快患者的心率管理问题逐渐受到重视:心率增快很可能是一项重要的心血管危险因素,伴随着增高的心血管事件发生率和死亡风险,我国单纯高血压患者中心率≥80次/min 者占比达 38.2%。尼群洛尔片为国产独家品种,创新性地运用 CCB 和β受体阻滞剂的协同降压机制,在长时间有效控制血压的同时,又能有效保护靶器官。尼群洛尔片已被多个指南列为推荐用药。2018-2022年尼群洛尔片收入年复合增长率达 31.9%。 研发管线:在研管线持续快速推进,重磅新品种有望接续成为新增长点公司构建了以复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术为支撑的研发技术平台,开启了一系列创新性药物的研发工作,预计 2025年抗抑郁新药 JJH201501将完成 III 期临床研究,申报生产批件和新药证书,有望成为公司未来业绩的新增长点。 投资建议与盈利预测随着利可君在肿瘤领域、尼群洛尔在高血压伴高心率患者中的加速开拓渗透,预计公司 2023-2025年营收增速分别为 28.42%、24.72%和 23.78%;归母净利润增速分别为 34.09%、24.94%和 26.47%;EPS 为 1.11/1.39/1.75元/股,对应 PE 为 18.48/14.79/11.69X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示核心产品销售不及预期风险、新药研发失败风险、竞争环境恶化等风险。
江苏雷利 家用电器行业 2024-02-09 23.17 -- -- 28.14 21.45% -- 28.14 21.45% -- 详细
事件: 公司发布 2023年度业绩预告:公司预计 2023全年实现归母净利润 3.10-3.49亿元,同比增长 20%-35%;实现扣非归母净利润 2.88-3.39亿元,同比减少-15%-0%。 预计公司 2023年全年非经常性损益对净利润影响为 0.25-0.35亿元,主要系报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏以及计入当期损益的政府补助所致。 产品销售结构优化, Q4归母净利润趋势向好2023年公司预计归母净利润 3.10-3.49亿元,其中 Q4单季度实现归母净利润 0.58~0.97亿元,同比增长+28.82%~+114.38%。预计扣非归母净利润 2.88~3.39亿元,其中 Q4单季度实现扣非归母净利润 0.22~0.73亿元,对应同比变化-64.70%~+16.86%。其中业绩提升主要系: 公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力,保持市场份额;持续加大新能源汽车激光雷达电机、电动空调压缩机及控制器、电子泵、储能泵、精密铝压铸轻量化产品的量产能力;继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等产品的研发投入,提升高附加值产品的销售份额,改善产品销售结构,产品盈利能力持续改善。 工控新品实现量产,加强技术储备重点拓展高端工控新品研发方面, 公司滚珠丝杆产品已实现批量生产;空心杯电机处于小批量供货阶段,最小尺寸电机已供样;子公司鼎智科技部分线性传动产品已在人形机器人领域送样并获客户阶段性认可。公司研发进展顺利,未来有望持续放量。 高端工控方面, 公司储备了微特电机、智能化组件及线性传动等多类产品,其中多款产品实现国产技术突破,未来将逐步拓展至激光切割等高端工控领域。 投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收 34.61/41.27/49.37亿元,归母净利润为 3.41/4.22/4.95亿元, EPS 为 1.08/1.33/1.56元/股,对应 PE 为 18.00/14.57/12.40倍,维持“买入”评级。 风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险
瑞鹄模具 机械行业 2024-02-05 22.88 31.94 22.52% 27.87 21.81% -- 27.87 21.81% -- 详细
事件:1月31日,公司发布业绩预增公告,2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润19,600.00万元~21,700.00万元,同比增加40%~55%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,300.00万元~19,400.00万元,与上年同期相比,同比增加70%~90%。 报告要点:l制造装备业务增长明显叠加零部件业务逐步批产,公司业务规模高增制造装备业务:目前,公司前期IPO募投产能全部释放且负荷饱满,公司可转债募投项目正在建设中,投产后产能规模将进一步放大。伴随产能规模放大,公司装备业务在手订单、存货逐年快速增长,带来业务规模进一步提升;轻量化零部件业务:经过2022年的业务开发和产品生产准备,2023年业务规模全年逐季提升,目前公司轻量化零部件业务二期正在建设中,将陆续新增多条一体化压铸产线,建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能,同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。 l公司轻量化零部件业务围绕奇瑞开展,有望充分受益奇瑞高增长奇瑞汽车2023年累计销量达到188.13万辆,创历史新高,同比增长52.6%。 其中,海外市场累计销量为93.71万辆,同比增长101.1%,位居中国品牌乘用车出口第一。2024年,奇瑞汽车的增长目标为整车销量增长率超行业平均水平10~20pcts。在新产品方面,奇瑞汽车将会在奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌内,推出超过10款新能源车型。公司轻量化零部件中,动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型。铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也将应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品。 投资建议与盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.41\28.02\36.00亿元,归母净利润分别为2.08\3.16\4.35亿元,按照当前最新股本测算,对应基本每股收益分别为1.08\1.64\2.25元,按照最新股价测算,对应PE20.63\13.54\9.85倍。上调至“买入”评级。 l风险提示行业周期波动风险,铝压铸行业市场竞争加剧风险,季度间业绩波动风险,关联交易占比增加风险。
华明装备 机械行业 2024-02-05 16.19 -- -- 18.67 15.32% -- 18.67 15.32% -- 详细
分接开关龙头,布局以电力设备为核心的三大业务板块华明装备以电力设备为核心业务,主要涉及变压器分接开关的研发、生产、销售以及产品的运维检修业务。公司业绩稳健增长,2022年公司营收17.12亿元(YOY+11.7%);扣非归母3.43亿元,同比增长90.56%。根据公司业绩预告,2023年公司归母预计5.33-5.60亿元,同比增长48.3%-55.8%,盈利能力强劲。 深耕分接开关细分领域,占据行业领先地位分接开关是变压器的重要部件,安全性要求严苛,具备较高的准入门槛。公司深耕细分市场30年,自2018年并购国内最大竞争对手—长征电气后,形成两大全产业链生产基地,确立出货量国内第一、全球第二的领先地位。 电网投资景气度上行,海内外市场需求共振国内市场方面,电网投资景气度上行将带动变压器及其核心部件分接开关的产品需求。海外市场方面,受益于海外电网投资加速,电力设备出海前景广阔。公司积极规划本土化布局,未来有望凭借产品和服务的优势抢占海外对手的市场份额,海外业务加速成长。同时公司发力检修服务市场,打造业绩新增长点;积极承担高壁垒的特高压产品的研发攻关,有望逐步打破海外品牌的垄断,打开远期成长空间。 投资建议与盈利预测华明装备是国内变压器分接开关的龙头企业,行业优势地位显著。在电网景气度上行、海外市场需求提升的行业背景下,积极发力海外市场争夺全球市场份额,持续突破特高压等高端领域,布局检修服务业务夯实业绩。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.4/6.6/8.3亿元,同比分别增长50.5%/22.0%/26.4%,对应2023-2025年PE分别为23.6/19.4/15.3倍,给予“买入”评级。 电网投资不及预期风险,国际贸易政策变动风险,海外市场开拓不及预期风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险。
润本股份 基础化工业 2024-02-05 14.27 -- -- 17.18 20.39% -- 17.18 20.39% -- 详细
润本股份:“大品牌、小品类”,专注驱蚊及个护用品,财务表现优异公司成立于2006年,驱蚊个护线下经销起家,2007-2008年自研生产国内第一批驱蚊贴,较早布局新型驱蚊;2010年在平台创立早期布局天猫,2013年购入广州工厂布局自有供应链,2015年起公司紧抓电商机遇,先后布局京东、拼多多、抖音多渠道并逐步切入婴童护理。2022年义乌工厂正式投产。 2019-2022年营收和净利润CAGR分别为47.06%/64.93%。据最新业绩预告,2023年公司实现归母净利润2.15-2.35亿元,同增34.34%-46.83%。 驱蚊及婴童护理行业:关注细分新兴需求,挖掘潜力赛道(1)驱蚊市场:刚需属性强,增长稳健,2027年有望突破百亿,高毛利新型驱蚊产品贡献主要增量。行业竞争较为激烈,头部企业多兼顾传统与新型驱蚊产品,润本差异化定位新型驱蚊,2022年市场份额约为5%。(2)婴童护理市场:2015-2021年CAGR为15%,在美妆个护细分赛道中增速居前,预计2026年规模近千亿。中大童贡献稳定存量需求,下沉市场贡献结构性增量。品类精细化推动市场扩容,婴童防晒等品类具备增长潜力。竞争格局来看,2022年CR5为16.3%,海外品牌心智受舆论事件影响有所回落,新锐国货品牌借力线上渠道崛起。 公司业务:坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略研产销一体化,自有供应链+线上渠道打造C2M模式形成良性闭环。1)生产研发端:2013年起自建产线,广州、义乌双基地自有供应链,保证产品品质和及时供应,支撑品牌快速更新迭代。2)产品端:以新型驱蚊起家树立品牌优势,随后切入婴童护理赛道,定位高性价比,合作德之馨等国际知名原料商,植物草本成分+极简配方打造差异化,聚焦优势品类细分需求精耕细作并基于热销单品进行系列化扩充,快速推新。3)渠道端:以天猫为基先发布局线上积累粉丝流量,群店模式+腰尾部达人投放布局下沉市场实现抖音、拼多多的渠道高增。线下经销模式联动2000+大型商超连锁,完善全渠道销售网络。 投资建议与盈利预测公司聚焦大品牌小品类策略,驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.24/2.68/3.42亿元,EPS为0.55/0.66/0.85元,对应PE为27/22/17x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险,新品表现不及预期的风险等。
迪瑞医疗 医药生物 2024-02-05 27.49 -- -- 29.70 8.04% -- 29.70 8.04% -- 详细
深耕 IVD 多年,华润入主开启新篇章迪瑞医疗 1992年成立,深耕体外诊断行业 30余年, 以尿液分析起步涉足诊断设备行业, 近年各产品线不断推陈出新, 七大业务板块已成为公司长期可持续发展的动力。 公司产品辐射全球市场,已销售到全球 120多个国家和地区,并持续推动在全球建设销售和服务网络。 2020年华润产业基金入主公司,全面拓展、优化公司研发和销售体系,资本赋能驱动下,带动公司业绩显著增长, 2023年前三季度继续保持高增速,营业收入 10.49亿元,归母净利润 2.34亿元,分别同比增长 30.69%和 20.35%。 公司 IVD 领域广泛布局, 高端仪器快速放量据中商产业研究院预测,我国体外诊断市场规模由 2023年的 1698亿元增长到 2027年的 2428亿元,年均复合增长率 7.4%。 迪瑞医疗全面布局 IVD七大板块, 并持续加大装机力度, 2023上半年仪器收入达 4.34亿元,同比增长 64.21%, 随仪器占有率的提升,试剂营收有望迎来快速增长。 从细分领域来看, 公司具备尿液分析领域头部竞争力,业务有望稳健增长; 高速生化分析仪竞争力强劲,产品进军顶端市场,市占率有望持续提升; 化学发光基数较低,加速进口取代,已经成为新的增长点; LA-60系统带动整体化实验室业务,配合国产化政策支持, 持续贡献业绩增量。 海外销售体系持续优化,业务高速扩张随着公司的物联网平台业务布局的日益完善, 公司深耕海外市场已超过 20年,拥有稳定的销售渠道和品牌影响力,并不断加强市场推广和商务拓展。 近年来公司海外收入增长迅速, 2023年上半年 2.41亿元,同比增长率29.87%。 目前,公司产品已销售到全球 120多个国家和地区,并在全球范围内建立了完善的销售和服务网络,有望持续扩张海外市场。 投资建议与盈利预测公司在体外诊断领域竞争力强劲,自研产品技术领先,预计明年试剂放量,仪器业务则有望继续保持快速增长,加速进口替代。 预计 2023-2025年,公司归属母公司股东净利润分别为 3.26、 4.08和 5.14亿元, EPS 为 1.19、1.48和 1.87元/股,对应 PE 分别为 21、 17和 13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示研发不及预期风险,产品降价风险,竞争格局恶化风险, 协同效应不及预期风险等。
汤臣倍健 食品饮料行业 2024-02-02 15.12 -- -- 17.11 13.16% -- 17.11 13.16% -- 详细
膳食营养补充剂领先企业,管理层经验丰富1)膳食营养补充剂领先企业。2022年,公司收入、归母净利分别为78.61、13.86亿元,2007-2022年CAGR分别为37.41%、37.15%;公司公告预计2023年归母净利15.94-18.71亿元,同比增长15%-35%,扣非归母净利14.24-17.21亿元,同比增长3.5%-25.1%。 2)管理层经验丰富。公司实控人兼董事长为梁允超先生,截至23/10/27,共持有公司41.78%股权。梁允超先生从业20余年,曾任民营保健企业“太阳神”的江苏市场、上海分公司的负责人,1995年辞职创业,1998年瞄准VDS市场并率先将其引入国内,历经20余年将公司打造成VDS领先企业。 VDS行业:2023年市场规模约约2,253亿元1)2023年中国VDS市场规模约2,253亿元。根据欧睿数据,2023年中国维生素与膳食补充剂(VDS)行业零售总规模约2,253亿元,2009-2023年CAGR约9.45%,2023-2028年CAGR预计约为5.40%。 2)科技立身打造独特优势。2022年2月,公司确立了“科学营养”强科技企业转型战略的具体实施路径和月亮目标,致力成为全球科技力和创新力最强的VDS企业之一,通过“硬科技”产品力和科技竞争力,放大汤臣倍健独特优势。 2023年公司在VDS行业的市占率领先,达10.4%。 渠道护城河稳固,产品、服务铸基石1)渠道护城河稳固。公司通过药店、商场等非直销渠道起家,2012年销售终端数量已超过3万个,线下渠道市占率领先。2015年公司进军线上市场,2022年境内线上收入占比已达39%。 2)VDS标杆企业,产品、服务领先。公司坚持原料取自全球,通过产品差异化及优质服务,铸造坚固护城河。 线上加速渗透,多品类共促增长1)多品类共促增长。2022年,公司提出,主品牌通过形象产品、明星产品、高潜产品的多组合产品策略,拓展全品类发展空间;大单品方面,超级大单品健力多继续巩固领导地位,其他潜力大单品采用差异化市场策略加速成长;同时公司加大对LifeSpace的资源投入,巩固在细分人群、细分功能专业益生菌市场的领导地位。 2)线上加速渗透。公司全面发力线上,对标行业线上渠道渗透率(超4成)和公司线下渠道市占率领先的品牌效应,公司线上渠道市占率仍存提升空间,线上渠道收入有望保持较快增长。 投资建议我们预计2023、2024、2025年公司归母净利分别为17.43、20.55、23.91亿元,同比增长25.77%、17.90%、16.36%,对应1月29日PE分别为15、13、11倍(市值265亿元),给予“买入”评级。 风险提示消费场景波动风险、新品研发风险、政策调整风险。
川环科技 基础化工业 2024-02-01 14.48 -- -- 16.63 14.85% -- 16.63 14.85% -- 详细
事件:2024年1月29日,公司发布2023年度业绩预增公告:预计2023年全年实现归母净利1.50-1.84亿元,同比增长22.53%-50.30%;预计扣非后归母净利润1.40-1.74亿元,同比增长22.32%-52.02%。 投资要点:23年年Q4归母净利同比上升,下游客户需求持续释放公司2023年全年实现归母净利润1.50-1.84亿元,符合我们预期。根据公司公告测算2023Q4实现归母净利润0.41-0.75亿元,同比增长10.81%-102.70%;实现扣非归母净利润0.34-0.68亿元,同比增长3.03%-106.06%。 公司2023年业绩高增长主要原因在于:1)公司下游需求景气,新增定点项目同比上升;2)公司持续开拓新客户,产品、客户结构得到进一步优化。 产品矩阵丰富,新能源业务推动公司业绩向上公司是优质的汽车橡塑软管供应商,拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品,具备集成化供应能力。凭借自身协同性、成本管控等优势,公司快速切入新能源赛道,开发了比亚迪、长安、理想、赛力斯等多家优质新能源客户,受益于下游一站式采购,公司竞争优势明显,新能源业务收入占比持续上升,推动公司业绩持续向上。 积极培育储能、数据中心管路等第二成长曲线公司不断开拓新市场,在立足主业的同时开发出储能、大数据超算领域的冷却管路系统以及轨交、油气勘探、船舶等领域管路系统等产品,为未来高速发展培育新增长点。目前公司储能领域产品与G客户、B客户、Q客户等四十余家客户合作,已实现批量供货,数据中心管路系统也成为国内1号客户的重点供应商,正按客户的流程顺利推进并实施中。 投资建议与盈利预测基于公司新能源业务占比提高,软管体系化经营和盈利能力提升,加之关键新能源客户持续放量,同时考虑到储能和数据中心业务扩展加速,维持公司2023-2025归母净利润预测1.64/2.05/2.69亿元。对应2023-2025基本每股收益分别为:0.76/0.94/1.24元,对应当前股价,2023-2025年PE分别为19.24/15.41/11.74倍,维持公司“增持”评级。 风险提示下游整车产销不及预期风险,原材料成本上行超预期风险,行业竞争恶化超预期风险,宏观环境及市场环境恢复不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名