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捷捷微电 电子元器件行业 2019-05-27 19.53 25.00 14.26% 22.79 16.69% -- 22.79 16.69% -- 详细
晶闸管国内龙头, 市占率提升叠加新产能投放助力业务稳步增长公司晶闸管在国产份额中处于领先地位约为 45%, 产品质量比肩国际厂商主打进口替代。 公司通过多年的技术积累和规模扩张, 建立了性价比优势和技术优势,晶闸管系列产品毛利率约为 50%。随着募投产能投产,公司晶闸管业务未来三年将继续保持稳步增长。 防护器件应用广泛, 募投项目已投产助力营收占比提升防护器件下游应用领域广泛,行业需求保持稳定。 公司可生产多种防护器件, 其中 TVS 在国内较为领先, 产品同样对标国际厂商。 募投项目产能投产短期拉低防护器件毛利率,但中期来看产能利用率提升后毛利率有望得到修复,防护器件收入保持较快增速,收入占比从 2014年 18%上升至 2018年 30%,防护器件业务受益于份额提升和产能利用率提高将继续增长。 布局 MOSFET 业务,丰富功率半导体产品线公司已开发多种高中低压 MOSFET 和超节 MOS, 将采取设计+封装的模式开拓前期市场。 未来公司还将布局 IGBT 以及化合物半导体等器件, 随着汽车电子、 工业自动化等领域功率半导体需求增长潜力大, 国内企业有望逐步在中低端领域实现进口替代。 公司正投建封装产线,未来该业务营收将逐步增大并为公司贡献利润。 投资建议与盈利预测 随着公司产品线的布局日益丰富, 募投项目产能也相继投产, 公司将继续保持快速发展态势。预计 2019-2021年公司营业收入分别为 6.2、 7.3和 8.7亿元, 归属母公司股东净利润分别为 1.83、 2.18和 2.58亿元,按照最新股本测算对应基本每股收益分别为 0.68、 0.81和 0.96元/股,按照最新股价测算对应 PE 估值分别为 30、 25和 21倍。考虑到公司在晶闸管行业的领先优势, 以及逐步将产品线发展至防护器件和 MOS 器件等领域, 在中美贸易冲突的背景下, 公司在功率半导体领域的进口替代效应会越发明显, 将充分受益芯片国产化浪潮, 相应产品获得良好的成长性。 因此给予公司 2019年 35-40倍估值较为合理,对应股价为 23.8~27.2元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示 募投项目产能利用率提升不及预期、 行业需求超预期下跌、 国际厂商恶意竞争等。
万东医疗 医药生物 2019-05-20 11.19 17.30 74.75% 11.52 1.95%
11.40 1.88% -- 详细
事件: 2019年 5月 15日, 万东医疗、万里云、阿里健康、裕桦及盛宇共同签署《增资协议》、《股东协议》, 以万里云投后估值人民币 14.50亿元为定价依据, 裕桦和盛宇分别增资 5,000万元。 万里云是国内领先的医学影像服务公司,线上线下协同发展 万里云是公司医学影像业务大闭环中的重要环节,基于线上和线下均衡协同发展的战略思路, 公司重点发展远程影像云平台、影像 SaaS 产品销售和影像中心建设运营三大服务。 线下业务:公司已拥有 15家影像中心,包括 1家独立第三方影像中心及 14家合作运营影像中心。 线上业务: 远程阅片服务依托于万东医疗的基层渠道资源,目前已覆盖 4000多家医疗机构,每日流量达到 4万以上,目前万里云医生注册数目达到 6000以上,合作医联体 30个以上,合作阅片医生为 1000名左右,远程阅片体量国内第一。在医疗信息化的大背景下, 影像云 SaaS 服务致力于为医疗机构搭建 SaaS 信息化系统,并提供影像云和云胶片等服务,业务发展迅速。此外,公司与阿里健康、达摩院共同开发医学影像 AI 产品,助力医学诊断。 万里云 2018年实现收入 4262.84万元,净利润-1430.40万元, 19年有望实现收入 9000万元,净利润扭亏。 引入战略投资者和员工持股有望帮助公司进一步开拓业务 2016年 3月公司引入阿里健康 2.25亿元战略投资,估值 9亿元, 本轮融资公司引入裕桦及盛宇 1亿元战略投资,估值 14.5亿元,同时员工持股平台增资 160万元。 目前万东医疗股权占比 55.86%,阿里健康股权占比23.28%,员工持股平台占比 13.96%, 裕桦及盛宇占比均为 3.45%。新一轮融资将帮助公司进一步开拓影像服务,员工持股也将激励公司业绩增长。 投资建议与盈利预测 在政策支持、新品上市和公司销售提振的多重利好下,预计公司 19-21年营业收入分别为 11.78/13.94/15.75亿元,同比增长 23.5%/18.3%/13.0%,归母净利润 2.07/2.57/3.13亿元,同比增长 34.8%/24.1%/22.1%, EPS 为0.38/0.47/0.58元/股,对应 PE33/26/20倍, 维持目标价 17.48元,维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期;新产品研发上市不及预期。
一心堂 批发和零售贸易 2019-05-02 27.80 40.60 50.09% 31.88 14.68%
31.88 14.68% -- 详细
事件: 4月 26日,公司公告 2019年一季报,报告期内实现营业收入 25.88亿元,较去年同期增长 18.77%;归母净利润 1.75亿元,较去年同期增长 33.51%;扣非归母净利润 1.72亿元,较去年同期增长 30.50%。 营收符合预期,利润端进一步改善公司报告期内营业收入同比增长 18.77%,基本符合预期;归母净利润同比增 长 加 速 , 达 到 33.51% 。 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为25.55%/3.77%/0.14%,整体期间费用率下降 2.08pct 至 29.47%。其中销售费用率较去年同期下降 3.15pct,改善较为明显。整体净利润率较 2018年年报上升 1.13pct,至 6.79%,这与公司自 2018年后放缓扩张速度,加强原有门店精细化管理有关。 深耕云南重点突破,立体化店群效应凸显报告期内公司共有 6005家门店,其中云南省门店 3703家,省外形成川渝、桂琼、山西三个重点突破区域,省外门店数量占比已达 38.33%。四川、广西两省门店均突破 500家。公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四级市场门店形成行业独有的市县乡一体化发展格局,以城市为核心,以地市级和县市级市场为切入点,逐步形成垂直渗透立体化店群,大大增强顾客需求满足能力,释放连锁经营效益。 发行可转债,开拓中药饮片产品公司成功发行可转债,募资规模为 60,263.92万元,期限 6年。本次募集资金将投向于中药饮片产能扩建项目(3.93亿元)、信息化建设项目(2.10亿元),使得中药科技可以进一步拓展中药材销售和中药饮片生产销售业务,开发研制新型饮片,不断满足市场消费需求。 投资建议与盈利预测一心堂门店数量众多,快速扩张期门店逐步转为成熟门店,整体利润率有望持续提升,可转债发行成功为后续发展注入新动能。预计公司 19-21年营业收入分别为 110.43/131.84/155.66亿元,归母净利润 6.56/8.08/9.74亿元。EPS 为 1.16/1.42/1.72元/股,对应 PE 为 24/19/16倍,维持目标价40.6元,维持“买入”评级。 风险提示异地扩张速度不达预期、内部管理风险等。
天坛生物 医药生物 2019-05-02 20.38 25.82 7.32% 26.39 7.71%
24.26 19.04% -- 详细
事件: 4月29日,公司公告2019年一季报,报告期内公司实现营收7.06亿元,较去年同期增长27.49%;归母净利润1.31亿元,较去年同期增长19.39%,扣非归母净利润1.30亿元,较去年同期增长21.57%。 国元观点: 永安项目有序进展,凝血因子类待产,业绩可期报告期内公司在建工程较年初增长37.39%,其他非流动资产增长35.32%,长期借款增加40.72%,系子公司成都蓉生永安项目正在建设所致。该项目总投资14.5亿元,占地约140亩,该项目设计产能1200吨,分三期建设完成,一、二期预计2020年3月验收,可实现白蛋白、低温乙醇法人免疫球蛋白和八因子的生产,三期预计2022年3月验收,可实现层析法人免疫球蛋白、PCC和人纤维蛋白原的生产。截至上年末已完成血制车间结构质检大楼、办公大楼结构封顶,进展顺利。另外,设计产能有1200吨的云南工厂(上海血制)正在项目筹备中,规划2022年9月完成。预计两厂建成后将实现产能扩大,发挥规模效应,同时丰富产品结构,业绩贡献可期。 第四代静丙补充申请中,有望进一步提升均吨血浆收入 报告期内子公司成都蓉生的第四代静丙获补充申请受理号,该产品已于2016年获批临床试验,此次因工艺变更进入补充申请程序。国内静丙目前只有5%浓度的规格,而国外产品以高浓度的10%为主,采用的全过程层析工艺,使用2种或2种以上层析柱结合纯化,相比国内使用的传统方法(低温乙醇法或低温乙醇+层析结合法)生产周期短、收率高,并且在得率、安全性和产品耐受方面有提高;对患者来说,临床注射时间缩短。第四代静丙公司进展行业领先,尚未有其他企业进度临床申报阶段。预计随着永安工厂的竣工验收,配合凝血因子类和高浓度静丙投产,有望进一步提升均吨血浆收入。 投资建议与盈利预测 天坛生物重组归来,手握最强浆源和销售推广渠道,企业价值正在重塑。我们预计公司19-21年营业收入分别为34.55/40.95/48.44亿元,同比增长17.9%/18.5%/18.3%,归母净利润6.02/7.08/8.29亿元,同比增长18.2%/17.6%/17.1%,EPS为0.69/0.81/0.95元/股,对应PE37/32/27倍,给予目标31.05元,维持“增持”评级。 风险提示 永安工厂项目不及预期,第四代静丙研发不及预期。
老百姓 医药生物 2019-05-01 56.18 66.15 20.29% 65.37 16.36%
65.37 16.36% -- 详细
事件: 公司公告2018年年报,报告期内实现营业收入94.71亿元,较去年同期增长26.26%;归母净利润4.35亿元,较去年同期增长17.32%;扣非归母净利润4.16亿元,较去年同期增长20.22%。 公司公告2019年拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。 公司公告2019一季报,报告期内实现营业收入27.27亿元,较去年同期增长23.37%;归母净利润1.59亿元,较去年同期增长22.13%;扣非归母净利润1.46亿元,较去年同期增长16.01%。 全国布局更加均衡,华东区域发展迅速 公司是唯一实现全国布局的上市零售药店,截至2018年底,公司营销网络覆盖全国19个省级市场、近90个地级以上城市,门店网络覆盖中国人口65%及GDP的78%区域。截至2019年一季度公司共有3466家门店,区域分布更加均衡,华中地区营收占比稍有下降,华东、华北占比明显提升。 多角度承接处方外流,DTP药房数量翻番 公司在报告期内重视提升专业化服务水平,承接处方外流。继续推行微医问诊、顾客APP、微信服务号用药咨询、疾病管理等专业服务项目,加强信息化建设,运用新零售等技术赢得客户信任。DTP药房数量实现翻番,由2017年36家增加至80家,DTP品种由150个增加至343个,实现销售额5.19亿元,同比增长84.04%。 可转债成功发行,资金用于夯实物流体系 公司成功发行总额3.2亿元期限为6年的可转债,主要资金用途为建设长沙健康产业园区,旨将其打造成为全国领先的医药物流配送中心。公司已建立了以区域为中心向周边省市辐射、省配送中心直达门店的高效物流网络布局,现公司布局了长沙、杭州、西安、天津等全国和区域物流中心,21个分级配送中心,仓储面积150,000多平方米。新健康园区的建立有助于夯实公司物流体系,为继续扩张保驾护航。 投资建议与盈利预测 公司布局全国,拥有强大的物流体系和专业服务能力,门店经营效率高。预计公司19-21年营业收入分别为117.20/145.26/180.46亿元,归母净利润5.40/6.65/8.22亿元。对应EPS为1.89/2.32/2.87元/股,对应PE为29/24/19倍,维持目标价66.15元,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。
奥佳华 家用电器行业 2019-04-30 18.44 24.85 53.11% 19.40 4.58%
19.29 4.61% -- 详细
报告要点: 2018年年报及2019年一季报基本符合预期 公司今日发布2018年年报与2019年一季报,报告显示,公司2018年与2019年一季度分别实现营业收入54.47亿元、12.43亿元,分别同比增长26.86%、20.18%,实现归母净利润4.39亿元、0.37亿元,分别同比增长27.22%、30.07%,分别实现基本每股收益0.79、0.07元。2018年利润分配方案为每10股派现1元。2018年及2019Q1业绩基本符合预期。 按摩椅内外销齐发力,第一次成为第一大主营业务 2018年,公司按摩椅收入占主营业务收入比重达39.69%,跃升为公司第一大品类。按摩椅收入实现20.96亿元,比上年同期增长62.86%,自主品牌与ODM全球按摩椅业务均快速增长,公司国内销售比上年同期增长75.33%,我们在此前的行业报告中就预测过,国内按摩椅的需求的快速崛起是消费升级后时代的趋势,迭代技术升级的产品升级将进一步激发国内按摩椅需求的提升。公司已从按摩器具行业龙头成长为按摩椅行业龙头,我们维持前期对全球以及国内按摩椅行业需求增长的研判,认为公司将在行业需求提升、产品迭代、新产能到位等因素的共振下,迈进百亿收入的目标 盈利能力稳步提升 公司未来第一大主营业务将由按摩小电成为按摩椅,按摩椅内外销增长迅猛。因此,我们预计,公司未来几年毛利率将处于主营业务结构调整带来的上升通道;随着收入规模的进一步提高,公司进行国内品牌建设的费用率也会有小幅下滑,盈利能力将稳步提升,公司毛利率与净利率自2012年一直处于稳步提升的趋势,未来随着结构调整与规模优势盈利能力仍处于稳步上升的通道。 投资建议与盈利预测 我们维持对公司此前的营收以及盈利能力的预判,根据我们的假设,我们预计,公司2019/2020/2021年将实现基本每股收益1.01/1.34/1.73元,对应2019/2020/2021年动态PE分别为18/14/11倍,我们看好按摩椅行业未来几年的成长性,我们认为公司的PEG偏低,维持此前“买入”投资评级。 风险提示 贸易战持续,国外市场开拓不利;按摩椅内销不及预期;新产品推出进度放缓;
荣泰健康 家用电器行业 2019-04-30 32.15 39.57 37.40% 32.38 -0.37%
32.03 -0.37% -- 详细
年报与一季报低于预期 公司近期发布了2018年年报与2019年一季报,报告称,2018年及2019年一季度,公司实现营业收入23亿元、5.1亿元,分别比上年同期增长19.70%、同比下滑15.22%,分别实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.6亿元、0.58亿元,分别比上年同期增长20.18%、同比下滑12.72%。 年报利润分配方案,每10股派现3元。公司年报与一季报业绩低于预期,主要受ODM 业务订单下半年放缓以及共享按摩成本上升影响比较大。 2019年战略调整,静待新品以及线上发力 共享按摩模式在2018经历了资本退潮、新鲜度下降、场地成本上升等诸多因素的影响收入增速放缓,盈利能力下降。公司主动收缩了共享按摩椅的投放进度,预计共享按摩服务2019年放缓的趋势会延续,利润率下滑也将持续,但共享按摩品牌“摩摩哒”按摩椅线上销量开始发力,稍息科技的工作重心将从共享按摩服务转向线上按摩椅的销售运营;ODM 方面,与BODYFRIEDND 的订单经历去年三四季度的调整已经恢复到正常水平,未来增速保持10%左右的相对稳定增速;公司2019年预计推出三款新品,力度空前,从机芯到导轨全面升级,我们看好按摩椅内销未来几年的发展趋势,静待公司2019年三款产品内销发力。 盈利能力结构性下滑,费用控制初见成效 公司2018年毛利率同比下滑4.15pct,销售期间费用同比下滑3.63pct,净利润率同比下滑0.92pct,2019年一季度毛利率继续下滑到30%以下,销售期间费用率也降到历史最低20%,净利润率同比提升0.31pct,我们预计受外销以及共享服务的影响,公司2019年毛利率仍可能存在比较大的波动,但公司费用控制的效果已经初见成效,一季度净利润率同比持平。 下调盈利预测及投资建议 根据公司年报以及调研的交流情况,我们对公司ODM、体验服务、以及国内市场2019年的预测进行普遍下调,根据我们最新的预期,我们预计公司2019/2020/2021年将实现基本每股收益2.08/2.43/2.97元,公司估值合理,由于公司新品销售的不确定性,我们下调投资评级至“增持”。 风险提示 ODM 订单进一步下滑、共享按摩服务超预期收缩、新品销售不及预期
通策医疗 医药生物 2019-04-30 72.82 68.80 -- 82.55 13.36%
85.57 17.51% -- 详细
事件: 4月25日,公司公告2019年一季报,报告期内公司实现营业收入3.94亿元,较去年同期增长27.77%;归母净利润0.95亿元,较去年同期增长53.71%;扣非归母净利润0.93亿元,较去年同期增长51.08%,基本每股收益0.30元。 规模效应凸显,净利润维持高增长 2019年一季度公司实现营业收入同比增长27.77%,略低于2018年年报的31.05%;归母净利润增长53.71%,符合预期。利润率上升主要系公司通过业务结构调整抬升了毛利率以及规模效应显现后控费能力进一步增强。公司毛利率由2018年末的43.29%上涨至46.67%,销售费用率由0.71%下降至0.65%,管理费用率从13.77%下降至13.31%。 完成收购杭州捷木,有效支撑公司的发展战略 公司于2018年12月收购杭州捷木股权投资管理有限公司50%股权,股权与债权转让款3.1亿元(2018年已支付1亿元,2019年已支付2.1亿元),2019年预计需投入项目建设资金0.5亿元。2020年项目建成后将作为公司总部及杭州口腔医院城西VIP医院总部园区项目,以资金和土地等方式支撑公司的发展战略,有利于公司总部及杭州口腔医院城西医院的持续经营及稳定发展。 医疗服务新升级,患者、医生、医院三方共赢 2019年公司将发展有通策特色的HMO模式作为未来发展的重点战略,实现以会员为中心的整合医疗和价值医疗,打造国内专科领域的HMO模式标杆。医疗服务进一步改善,诊疗流程进一步优化,推出“医疗服务一卡通”,发展会员产品,鼓励医生参与会员的健康管理,实现患者、医生、医院三方共赢。 投资建议与盈利预测 通策医疗是医疗服务行业唯一的牙科上市公司,“总院+分院”扩张模式高增长确定性增强。预计公司19-21年营业收入分别为20.40/26.91/34.60亿元,归母净利润4.47/5.95/7.70亿元。EPS为1.39/1.86/2.40元/股,对应PE为49/37/29倍,维持目标价83.4元,维持“买入”评级。 风险提示牙科医院新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。
美年健康 医药生物 2019-04-29 15.24 19.80 49.32% 15.68 2.89%
15.68 2.89% -- 详细
4月25日,公司公告2018年年报,报告期内公司实现营业收入84.58亿元,较去年同期增长34.64%;归母净利润8.21亿元,较去年同期增长40.53%;扣非归母净利润7.11亿元,较去年同期增长33.55%,基本每股收益0.26元/股。 公司公告2019年一季报,报告期内公司实现营收12.79亿元,较去年同期增长4.21%;归母净利润-1.18亿元,扣非归母净利润2.71亿元,较去年分别同比下降6.45%和174.28%。 一季度业绩低于预期,但全年业绩指引意义较差 一季度收入基本持平,增长4.21%,扣非后净利润增长-174.28%,低于预期。主要系以下因素:(1)18Q1公司推出下午场、新春卡等促销手段,基数较高;(2)受到去年负面新闻事件影响,公司业绩仍然在逐步恢复;(3)一季度通常为投入期,利润端一直为负值,16-19Q1利润分别为-1.29亿、-1.06亿、-0.98亿和-1.35亿,管理费用、销售费用占比在一季度通常处于高位,全年比例预计同18年持平。体检具有季节性表现,一季度业绩对全年指引价值较低。 巩固一二线、深耕三四线,全国布局稳步推进,公司壁垒更进一步 截至18年,美年健康已实现在全国31个省市自治区、301座核心城市的布局计划,合计633家体检中心,其中控股256家、参股292家、在建85家(17年合计400余家,控股208家、参股170家、在建超100家),体检门店在低线城市快速下沉,目前三四线门店占比已达49%。第三方体检刚需市场处于高速增长之中,美年健康作为民营体检龙头,渠道下沉、连锁扩张持续带动公司成长,18年总体检人次约为2778万人次,相较17年的2160万人次,增长28.6%。先发优势和规模效应继续深化体检行业和龙头公司壁垒,打造“市场规模高增长、市占率提升”的明星标的。 内生、外延双管齐下,借助流量入口布局人工智能,完善美年生态圈 公司拟收购西宁等十九家美年门店股权以及安徽省连锁体检品牌名流,内生增长和外延并购保障业绩增长和市场格局优化。19年美年预计:体检中心达到700家、体检人次3600万、个检占比30%、平均客单价500元/人;推出美年定制化慢病及防癌“X+1”套餐;面布局生物样本库产业,设立美年健康人工智能科技公司聚焦健康智能,利用流量入口完善美年生态圈。 投资建议与盈利预测 公司为体检龙头,赛道优质,销售和管理费用或短期波动。预计19-21年归母净利润11.32/15.73/21.83亿元(下调盈利预测,原先为11.67/15.99亿元),对应EPS 0.36(-0.03)/0.50(-0.04)/0.70元,对应PE 46/33/24倍,下调目标价至19.8元,维持“买入”评级。 l 风险提示 体检中心新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。
美亚光电 机械行业 2019-04-29 26.38 30.42 -- 30.43 15.35%
31.79 20.51% -- 详细
牙科业务维持高增长,CBCT团购火热 2019年3月,公司参与2019华南国际口腔展团购量已达362台,业绩驱动力强劲。美亚CBCT目前市占率为30%,市占率仍有提升空间。公司聚焦光电检测技术,后续将继续深扎突破,目前已有较强后备储备力。涵盖口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统的妙思(Musey)椅旁修复系统已经在审评审批阶段,有望于2019年上半年获批。骨科CT、耳鼻喉CT也已进入临床阶段,正在有序进行。后备产品将进一步充实公司医疗影像领域。 色选机需求稳健,新产品有望快速放量 公司推出符合市场需求的新产品,农产品检测板块推出了“尊”、“臻”、“品”三大系列2019款人工智能色选机,进一步优化了性能,降低了操作难度,实现了真正的“一键色选”。公司参与第13届中国坚果炒货展、中国云南普洱茶国际博览交易会等团购现场,在57个小时内收获206台订单,创造全新记录。公司有望通过展会团购的销售模式持续放量,稳坐龙头位。 投资建议与盈利预测 公司医疗影像业务快速发展,盈利能力逐步提升。我们预计公司19-21年营业收入分别为14.39/16.94/19.99亿元,归母净利润为5.25/6.22/7.40亿元,EPS为0.78/0.92/1.10元/股,对应PE为36/31/26倍,给予目标价31.2元,维持“增持”评级。 风险提示 海外拓展不达预期;研发进展不及预期。
大参林 批发和零售贸易 2019-04-25 35.66 40.44 -- 62.20 32.79%
47.35 32.78% -- 详细
事件: 公司公告2018年年报,报告期内实现营业收入88.59亿元,较去年同期增长19.38%;归母净利润5.32亿元,较去年同期增长11.93%;扣非归母净利润5.09亿元,较去年同期增长7.59%。 公司公告2019年拟向全体股东每10股派发现金红利6.00(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 异地扩张加速,广西、河南门店占比显著提升公司坚持“立足华南,布局全国”的经营策略。2018年公司新增门店967家,关闭门店72家,共计门店数量3880家(均为直营店),同比增长29.94%,较2017年扩张速度加快。其中,广东省内拥有门店2591家,通过渠道下沉继续巩固区域优势。异地扩张以广西和河南为代表,广西新增门243家,营业收入同比增长37.41%;河南新增门店137家,营业收入同比增长36.98%,两省门店数量占比已分别提升至17.59%和10.78%。 发挥高毛利优势,更加重视DTP药房建设 公司18年综合毛利率上升1.39%,达到41.65%,居上市零售药店首位。 这主要得益于公司规模效应的提升以及非标品类开发。此外,公司更加重视承接处方外流,首次披露已建成30家DTP药房,并建立了一套完整的DTP专业药房管理体系和一支专业的DTP管理团队。 精细化管理+完善会员体系保障经营效率 公司坚持精细化管理,积极升级“企业智慧管理体系”。通过自动化、智能化管理流程降低管理成本。同时引入世界先进水平的CRM系统,结合目前成熟的会员管理体系,对会员进行细分管理。公司的会员人数达到2700万,会员销售占比超过83%。公司经营效率高,18年门店平均平效达到85.07元/平方米,人效43.97万元/年,均处于行业领先水平。 投资建议与盈利预测 公司扎根两广地区,异地扩张速度有所加快。精细化管理保证经营效率稳定。预计公司19-21年营业收入分别为106.82/129.05/155.18亿元,归母净利润6.64/8.08/9.96亿元。对应EPS为1.66/2.02/2.49元/股,对应PE为28/23/18倍,给予目标价53.12元,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。
益丰药房 医药生物 2019-04-24 56.36 68.50 9.08% 68.50 20.92%
68.15 20.92% -- 详细
业绩数据不变,一季报修订因会计准则调整 公司公告19年一季报修订版,主营业务数据与此前公布一季报数据吻合。根据新修订的《企业会计准则第22号--金融工具确认和计量》,公司于2019年1月1日起将资产负债表中的“可供出售金融资产”科目取消,由“其他非流动金融资产”替代。该调整并不影响资产负债表结构,也不影响本期主营业务数据。 股权激励计划草案公布,彰显公司发展信心 为了充分调动公司核心管理团队和核心业务(技术)骨干的积极性,公司公告2019年限制性股票激励计划草案,计划面向核心管理团队及技术人员127人以28.90元价格授予271.30万股,占公司总股本0.72%。未来三年解除限售的标准以2018年净利润为基数增长幅度不低于25%/40%/65%。2019年股权激励费用1677.09万元,对净利润受影响较小。若扣除该部分费用,2019年满足解除限售要求的实际增长率约为25.4%。公司曾在2018年尝试进行股权激励,但后因融资环境收紧,激励对象无法在规定时间内缴纳相应认购款项而终止。公司连续两年推出股权激励计划彰显出对公司核心人员的重视和对未来发展的信心。 投资建议与盈利预测 公司大量新增门店有望在未来一两年内进入成熟期,整体坪效、净利率有望回升,股权激励有望充分调动员工积极性,随着公司销售规模不断扩大,预计公司19-21年营业收入分别为100.44/129.92/167.73亿元,归母净利润5.76/7.66/10.05亿元。对应EPS为1.53/2.03/2.67元/股,对应PE为37/28/21倍,维持目标价68.85元,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。
三利谱 电子元器件行业 2019-04-23 44.43 58.00 67.29% 43.18 -2.81%
43.18 -2.81% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报,2018年公司实现营收8.83亿元;归母净利润0.28亿元;公司拟每10股派发现金股利人民币0.40元(含税),合计0.03亿元,以资本公积金每10股转增3股,合计0.24亿股。 公司拟通过非公开发行募集资金不超过11亿投入超宽幅TFT-LCD用偏光片生产线项目。董事长承诺现金方式认购,认购额不低于4,000万元。 点评: 收入增长符合预期,汇率影响利润。 2018年公司实现营收8.83亿元,yoy +7.99%;归母净利润0.28亿元,yoy -66.31%。受合肥厂扩产准备影响,管理费用上升至0.34亿元,yoy+17.28%。同时受人民币持续贬值影响,汇兑损益大幅增加,财务费用涨至0.44亿,yoy+48.44%。 TFT偏光片产品收入升高至7.38亿,yoy+11.38%,产能爬坡情况符合预期。同时随大尺寸偏光片产品放量,公司TFT偏光片产品结构调整带动TFT偏光片产品毛利率降至15.76%。 产能扩张与客户拓展共振,业绩进入释放期 产能端来看,公司自2011年投入宽幅偏光片建设,在大尺寸偏光片建设上积累了丰富的经验,之后密集导入新项目,19年开始陆续进入收获期。合肥项目一期1490mm产线18年下半年进入量产,预计2019年上半年满产。合肥项目一期1330mm产线19年下半年开始产能爬坡,募投项目龙岗1490mm产线预计20年年中达可使用状态。目前储备项目还有合肥二期超宽幅偏光片项目。公司进入产能持续增长阶段。 客户端来看,2018年下半年公司合肥厂通过京东方审厂,开始向京东方供货。公司通过京东方的验证意味着公司的大尺寸产品规格已经达到同类产品里的较高水准,预计之后其他厂商的导入进度更快,2019年上半年新客户进入大批量供货阶段。 定增启动超宽幅新产线,3000万产能保障长期增长 本次定增启动的2500mm生产线,在大尺寸裁切利用率上比现有产线有明显优势,更符合当前液晶面板产线的发展趋势。公司不仅能新增65 寸-105 寸液晶面板配套偏光片的经济生产能力,而且还能在43 寸-65 寸液晶面板配套偏光片产品获得比现有生产线更高的裁切利用率。新产线预计建设期30个月,建成后总产能增长近一倍,能有效提升公司对上下游的议价能力。董事长承诺认购彰显了对公司发展的充分信心。 投资建议与盈利预测 上游液晶面板国产厂商高速成长,推动上游材料加速国产化,液晶面板用偏光片景气度回升,公司作为国产偏光片龙头,前期布局产能释放,迎来快速发展期。预计2019-2021年公司实现归母净利润1.08、1.68、2.41亿元,对应EPS 1.35、2.10、3.01,对应PE 31、20、14倍,维持公司“买入”评级,目标价58元。 风险提示 下游厂商扩产进度不及预期,汇率大幅波动;产能爬坡进度低于预期。
美吉姆 机械行业 2019-04-22 13.34 -- -- 23.38 3.04%
14.02 5.10% -- 详细
事件: 1)2018年业绩,营收2.65亿(yoy:49.78%),归母净利润0.32亿(yoy:71.9%),扣非后净利润0.15亿(yoy:10.82%),每股收益0.09元。 2)利润分配方案:现金分红每10股分0.2元,另,每10股转增7股。 正文点评: 并表12月份美吉姆&全年楷德教育,股份支付费用拉低部分利润 2017年2月公司并购留学培训机构楷德教育,2018年11月完成对国内早教龙头美吉姆的并购,2018年并表了楷德全年利润(2893.36万元)和美吉姆12月份利润(2158.66万元),原有制造业基本盈亏平衡。2018年公司实施了股权激励(限制性股权,授权价格8.25元),产生股权支付费用2515万元,拉低了公司账面净利润。另外,公司2018年收购美吉姆过程中产生了部分中介费用(非持续性费用)。 优质稀缺早教资产:美吉姆 收购美吉姆的资产主要为加盟业务,盈利模式以“加盟费+9%流水分成”为主,截止到2018年末,公司开业加盟店数量已突破400家(434家),新开业门店将在2019年逐步贡献流水分成,累计开业门店越多,流水分成越多。与此同时,原91家直营门店改加盟模式后现每月贡献稳定流水分成,这些门店主要位于一线城市,经营效率较高,为消除同业竞争影响,原直营门店未来有并表的可能。国内早教行业渗透率提升空间巨大,美吉姆龙头地位稳固,资产优质。 投资建议与盈利预测 公司新签约和开业早教中心超预期增加,公司享受新门店流水快速增长,早教业务稀缺&业绩可期。原美吉姆管理团队已经正式进入上市公司管理层并且履约继续增持中(现金对价税后的30%,已完成其中40%)。考虑公司股权支付费用和借款费用影响(影响较大),预计2019-2020年的营收分别为7.13亿、8.25亿,净利润分别为1.62亿、1.74亿(前值1.61亿、2.06亿),EPS分别为0.47元、0.50元(0.46元、0.59元),暂不给目标价,维持“增持”评级。 风险提示 新开门店数量及运营效率不及预期,美吉姆业绩不达预期及高商誉风险,楷德教育业绩不达预期,教育行业政策变动,大额借款影响。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-04-15 36.21 44.79 67.88% 44.64 1.11%
36.62 1.13% -- 详细
量价齐升推动业绩稳步提升 报告期内,公司主营产品销量达19946.94万吨,同比增长32.73%;主营产品综合单价为4.32万元/吨,同比增长3.56%。销量方面,畜皮咬胶出现下滑(-14.50%),植物咬胶延续稳健增长(35.88%),营养肉质零食成倍增长(983.90%)。植物咬胶的增长主要来源于产能释放,营养肉质零食的增长主要来源于海外渠道资源整合增加新品类的采购,而畜皮咬胶下滑可能源自于植物咬胶的替代和营业肉质零食的产能切换。 成本上升拖累主业盈利提升 报告期内,公司盈利能力呈现稳中有降趋势,其中销售毛利率同比下滑2.51个百分点,销售净利率同比下滑0.64个百分点。成本上升拖累主营业务盈利提升,报告期内,主营业务综合单位成本同比增长7.58%,其中单位原材料成本出现了小幅下滑,而单位人工成本和单位制造费-折旧、水电出现了大幅上升。我们认为,综合单位成本的上升主要源自于高成本营养肉质零食收入规模大幅提升;单位原材料价格同比下降可能源于海外产能原材料当地采购和规模效应显现;单位人工成本和折旧费、水电费同比大幅增长可能源自于人工成本刚性增长和新增产能处于产能逐步释放期。 费用增加叠加政府补助致使19一季度业绩大幅下滑 由于18年一季度收到高额政府补助、19年一季度分摊股权激励费用、19年一季度国内市场投入加大,导致19一季度净利润出现大幅下滑。我们认为,下半年费用同比波幅有望逐步收窄,政府补助全年来看有望逐步缩小。未来,公司海外市场咬胶业务有望延续稳健增长、营养肉质零食业务销售局面已打开。而国内市场方面,产品、渠道齐发力,未来发展值得期待。 投资建议与盈利预测 基于国内市场持续高投入以及盈利能力不高的营养肉质零食收入占比提高,我们下调公司盈利预测,预计19/20/21年公司实现归属于母净利润分别为1.66/1.96/2.45亿元(其中19/20分别下降0.21亿元、0.30亿元),对应EPS分别为1.36/1.61/2.01元(其中19/20分别下降0.20元、0.28元),维持“增持”投资评级。 风险提示:自然灾害风险、竞争风险、新产品市场推出不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名