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新纶科技 电子元器件行业 2018-08-14 11.38 -- -- 11.60 1.93% -- 11.60 1.93% -- 详细
事件: 2018年上半年公司实现主营业务收入15.02亿元,同比增长66.26%,其中功能材料业务营收占比已超过三分之二;受益于功能材料业务逐步放量、千洪电子二季度并表等因素影响,公司实现归属于母公司净利润1.57亿元,同比上升111.61%;扣非后净利润约1.38亿元,同比上升约147.14%。截止2018年6月30日,公司完成千洪电子并表后总资产已达92.69亿元,净资产约为49.93亿元。 结论: 公司业绩符合预期,由于出售长江新纶的利润延迟确认,对应业绩下调公司已进行了说明。公司目前各板块业务均按计划有序推进。公司经过转型已成功发展成为新材料服务商,主打进口替代的路径使得公司保持快速增长的同时构筑行业壁垒。考虑到电子功能材料快速增长,铝塑膜国内产线和光学膜产能的陆续投产以及千洪电子并表,我们预计2018/19/20年公司实现归母净利润分别为4.1亿元、5.7亿元、8.3亿元,EPS为0.35元、0.5元、0.72元,对应PE 33X、23X、16X,维持“买入”评级。 正文: 电子功能材料步入业绩释放正轨,与苹果公司的良好合作带动今年公司产品大批量导入,产品应用由手机扩展至PAD、笔记本电脑、音响等,对应的业绩是翻倍增长。导入苹果积累的产品口碑和千洪电子的并购使得公司导入OPPO等供应链变得顺理成章,并且随着不断拓展电子功能材料新产品,公司电子功能材料还将维持较高速的增长。 铝塑膜材料步入发展快车道,公司铝塑膜产能已经大部分切换至动力电池领域,公司客户均为国内领先的动力电池生产商,公司上半年销售量600万平方米,同比去年增长超过50%,公司国内第一套300万平方/月产能于7月份已投入试生产,第二套300万平方/月产线将于19年二季度试生产。随着国内产能的逐步投产,公司未来3年铝塑膜业务的符合增长率将超过60%。 光学显示材料替代窗口逐步打开,TAC膜市场巨大,国内尚属空白,公司光学项目预计今年四季度进行试生产,公司已经开始配合部分公司进行试样,接下来公司光学膜的替代进口有望带来显著的业绩增量。 千洪电子上半年业绩稳定,依托OPPO、VIVO的快速发展今年有望略超业绩承诺,千洪电子构件业务将与电子功能膜还将发挥协同效应,促进公司消费电子板块业务更好发展。公司传统净化业务随着转型大客户战略后继续保持稳定增长态势,营收同比去年增长34.62%。 风险提示: 铝塑膜国内产线良率不及预期,光学膜下游导入不及预期。
江化微 基础化工业 2018-08-14 35.01 -- -- 35.50 1.40% -- 35.50 1.40% -- 详细
公司发布2018年半年报:公司上半年实现营业收入1.79亿元(超净高纯试剂业务占比64.33%,光刻胶配套试剂业务占比35.67%),较上年同期同比增长2.67%;毛利率29.15%,较上年同期同比下降8.65%;归母净利润1,921.99万元,较上年同期同比下降26.29%。 正文: 上游原料价格上涨拖累短期业绩。公司上游原材料主要为基础化工原料如氢氟酸、异丙醇、硝酸、双氧水、硫酸等,由于国内环保和供给侧改革以及原油价格上涨等因素影响,上游原材料从去年到今年一直保持强势,但公司产品对下游客户价格保持稳定,公司高纯试剂毛利率影响4.9%,光刻胶配套试剂毛利率影响7%,但长周期来看大宗原料都有周期性,未来上游原材料价格下行也会带动公司业绩增长。 下游需求快速扩张叠加新产能投入助力公司中期高成长。公司超净高纯试剂和光刻胶配套试剂主要用于平板显示和半导体制造领域。平板显示产能正快速向国内转移,预计到2018年我国总投产面板生产线将高达到40条,目前公司已供应的有中电熊猫的6代和8.5代线以及华星光电的8.5代线等,公司眉山5万吨/年超高纯湿电子化学品新产能(总投资2.97亿元,19年底投产)正是为了满足成渝地区需求。半导体制造同样处于国内产能加速扩张的阶段,受益于国家大力支持,国内目前新建和在建的12寸晶圆厂高达11座,公司镇江26万吨/年湿电子化学品新产能(总投资17亿元、分三期,一期19年投产)正是为了服务华东地区的先进半导体制造商,该基地项目产品等级将提升至G4、G5等级以满足先进集成电路制造需求。 盈利预测与估值:预计18-20年归母净利润分别为0.48、0.65、0.91亿元、EPS为0.57、0.77、1.08元,对应PE62X、46X、33X,给予“增持”评级。 风险提示:新产能释放不及预期、下游客户导入不及预期、原料上涨。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-09 16.54 -- -- 17.55 6.11% -- 17.55 6.11% -- 详细
事件: 公司公布2018年半年报,营收182.56亿元,同比增长20.74%,归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%,扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%。 同时,公司给出2018年1-9月业绩指引,净利润变动区间为13.3亿~15.3亿元,同比增加30%~50%。 结论: 1、公司半年度业绩符合预期。公司2018年上半年净利润增速为19.93%,2018年一季报披露的上半年业绩增速为10%~30%,上半年业绩符合预期。按业务分类来看,公司摄像头模组业务实现营收102.36亿元,同比增长43.50%;触控显示业务实现营收56.54亿元,同比增长6.81%;传感器业务收入19.70亿元,同比下降33.34%;智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%。 2、双摄持续渗透带动光学业务高速发展。公司2018年上半年光学业务营收占比达到56%,这块业务增速高达43.50%,带动了公司整体营收增长,同时上半年光学业务毛利率为15.16%,同比增长了4.35个百分点,主要原因为公司充分发挥光学创新和设计优势,双摄模组出货量占比迅速提升,上半年双摄像头模组出货约5200万颗,占摄像头总体出货量约21%,贡献收入42亿元,占摄像头模组业务约40%,截止报告期末,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。 3、公司业务布局合理,有望带动未来业绩持续增长。横向来看,公司布局汽车电子业务,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统等,这块业务目前体量较小,但增速和毛利率都高于公司原有业务。纵向来看,公司在光学业务沿着产业链向上重点布局镜头、VCSEL、DOE等上游关键元器件,形成产业联动,打造光学领域的垂直产业一体化布局;触控业务上,公司沿着产业上下游布局,业务覆盖盖板玻璃、触控sensor、film和glass电容式触摸屏和全贴合LCM模组等;传感器业务上,公司积极卡位屏下指纹识别方案,包括光学方案和超声波方案。 盈利预测和投资建议:预计公司2018年至2020实现净利润分别为18.5亿、29.6亿、39.3亿元,对应EPS为0.68元、1.09元。1.45元,对应当前股价PE是20.56、15.21、11.46,给予“买入”评级。
华测导航 计算机行业 2018-08-08 20.63 -- -- 23.18 12.36% -- 23.18 12.36% -- 详细
事件: 2018年8月6日晚间,公司发布半年报。2018年上半年,公司实现收入4.26亿元,同比增长54.01%;实现归属于上市公司股东的净利润4436.84万元,同比增长29.81%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3217.28万元,同比增长20.71%。 结论: 公司借助上市契机,构筑了强大的全国以及海外营销网络。同时将业务范围延伸至无人机、海洋测绘等新兴领域,受益于下游市场的旺盛需求,公司始终保持着快速的发展。未来随着北斗系统的逐步完善,相关行业应用也将逐步打开,公司将持续从中受益。预计2018-2020年营业收入分别为9.77亿、13.53亿、18.06亿,净利润分别为1.65亿、2.22亿、2.95亿,对应当前股价的PE分别为31、23、17,给予“买入”评级。正文: 业绩增速基本符合预期,研发投入加大导致利润增速不及收入增速。上半年营业成本同比增长53.03%,对应毛利率54.65%,基本与去年同期持平。销售费用1.04亿元,同比增长47.98%,主要是业务规模扩大所致。管理费用9774.86万元,同比增长93.06%,主要是公司研发加大投入和分摊股份支付的费用所致,其中研发费用5259.86万元,同比增长69.26%。采集设备与解决方案均保持着快速增长。数据采集设备实现收入3.31亿元,同比增长48.42%,主要是由于高精度GNSS接收机在测绘、基础建设、建筑等行业中的应用渗透率不断提升;同时,近年来投入的移动测绘、无人机航测、海洋测绘等新兴领域的数据采集设备已形成相对成熟的应用产品及行业市场,取得较快速度增长。数据应用及系统解决方案业务实现收入9489.32万元,同比增长77.27%,主要由于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加,带动了位移监测业务收入的增长;同时,随着相关单位对基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升,公司数字化施工业务取得快速发展。 借力资本市场,外延拓展可期。报告期内,公司新设子公司宁波熙禾投资管理合伙企业作为公司对外投资主体和对外投资管理平台。未来将围绕地理信息、机械控制,专业导航以及与高精度位置技术相关的新技术或新兴行业进行外延并购,实现技术与市场的互补。同时,公司上半年参股的武汉智能鸟无人机公司,增强了公司在无人机领域的研发实力,有效地促进了公司产业链的布局及整合。 北斗三号全球组网火热进行中,下游相关市场有望逐步打开。2018年是北斗三号全球组网元年,全年计划发行卫星18颗,目前已发射卫星10颗。预计北斗系统年底将覆盖“一带一路”地区,2020年覆盖全球。随着北斗系统的逐步完善,产业链将逐步迎来发展机遇。根据《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元,较2016年增长20.4%,北斗对核心产值的贡献率达到80%。我们认为,基于北斗定位的位置服务未来将渗透到各行各业,公司也将迎来快速的发展。 风险提示:宏观经济下行的风险、数据采集设备竞争加剧的风险。
梅泰诺 计算机行业 2018-08-08 10.76 -- -- 10.93 1.58% -- 10.93 1.58% -- 详细
1、BBHI签署五年长约深度绑定Yahoo。Yahoo是BBHI第一大客户,2018年(1-3月)BBHI收入来看,来自Yahoo的广告收入占比达72%。此次和Yahoo签署五年长约,一方面是Yahoo对于BBHI双方合作的认可,帮助江BBHI长期深度绑定头部媒体资源。另一方面,双方广告收入分配比例维持不变(分配比例15:85),也体现了双方长期稳定的合作关系。新合同约定,在符合流量质量要求的情况下,且不超过总收入的约定比例内,放宽了对Media.net排他性条款的限制,有助于公司拓展其他的媒体客户。 2、Media.net与Facebook展开合作,未来想象空间巨大。Facebook此前宣布与六家广告技术公司合作,开放其FacebookAudienceNetwork产品服务,目前Media.net与Facebook的合作处于技术测试阶段,公司技术产品表现良好,已经产生部分收益。2017年Facebook广告收入规模达399.42亿美元,体量远超Yahoo,若合作顺利,在正式接入Facebook后,有望大幅提振公司业绩。 3、公司15年通过收购日月同行转型互联网营销行业,随后并购全球领先的SSP平台BBHI,BBHI具有显著的技术壁垒和研发优势,是全球第二的SSP平台。未来公司有望将BBHI的SSP平台和技术复制到中国,同时公司基于BBHI的核心算法,目前已将业务拓展至大数据和人工智能领域。18年公司拟并购华坤道威,有望帮助公司的互联网营销业务在房地产和金融的细分市场快速落地,形成协同。同时公司积极推进股票和期权激励计划,深度绑定中外籍核心技术人员和高管团队。我们预计公司2018/2019实现净利润7.8亿、10.93亿,对应PE为16倍、13倍,给予“买入”评级。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-08-07 12.14 -- -- 12.92 6.43% -- 12.92 6.43% -- 详细
事件: 7月31日,公司发布半年报,实现营业收入8.73亿元,接近去年全年营收数额,其中体育板块实现营收5.22亿元,同比增长373.82%,影视板块实现营收3.50亿元,同比增长223.49%。公司及子公司当代时光投资拍摄的《猎毒人》已在东方卫视、江苏卫视、爱奇艺以及各大视频网站播出,截止目前,该剧网络视频点播量已经突破70亿,单日点播量已经突破4亿,在线卫视收视率破2。 投资要点: 体育板块持续发力,版权争夺日趋激烈:今年上半年,公司体育板块实现收入5.22亿元,接近去年全年三倍,全资子公司双刃剑促成雅迪科技、指点艺境和帝牌国际等3家国内品牌成为2018俄罗斯世界杯国际足联亚洲区域赞助商,获得西甲联赛2017-2022赛季全媒体版权,子公司明诚体育国际获得2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益。在版权争夺日趋激烈的形势下,公司不畏艰难,敢于营销,将国际顶级体育资源带到亚洲的同时,增强了自身的优势地位。 《猎毒人》好评如潮,精品剧策略初见成效:公司目前通过每年至少推出一部精品剧的策略来逐步巩固自身在精品剧的市场地位。今年投资拍摄的《猎毒人》6月份已在东方卫视、江苏卫视、爱奇艺以及各大视频网站播出,截止目前,该剧网络视频点播量已经突破70亿,单日点播量已经突破4亿,在线卫视收视率破2,并获得人民日报、光明日报的一致好评。 盈利预测: 考虑2018年世界杯给公司带来体育营销的巨大收入,影视剧业务的突破,以及新英体育的并表,我们预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.89/0.99元,对应PE为16/14/13倍,给予“买入”评级。 风险提示:国家政策风险;体育业务发展不及预期;合约签署不确定性风险
云海金属 有色金属行业 2018-08-03 6.32 -- -- 7.20 13.92% -- 7.20 13.92% -- 详细
事件: 公司公布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入244,198.37万元,比去年同期增长4.15%;实现归属于母公司的净利润14,536.57万元,比去年同期增长51.89%。每股收益0.225元。 结论: 公司是具有较强研发能力的镁合金龙头企业。公司积极向镁铝合金下游深加工拓展。近年来,公司镁铝合金压铸件和挤压件等业务快速增长。随着惠州在建项目的不断推进,未来将给公司贡献更多收益。政府补助大幅提高公司业绩。预计公司18-19年每股收益分别为0.40元、0.43元。给予增持评级。 正文: 公司是具有较强研发能力的镁合金龙头企业。多年以来,公司的镁合金产销量规模始终保持行业第一。目前公司拥有从矿山开采-原镁冶炼-镁合金-深加工产品的完整产业链,能稳定给客户提供各种产品并保证质量。公司同时具有较强的研究开发能力,公司自主研发镁和铝新品种合金,与下游客户合作开拓镁铝的应用领域。公司还拥有多项自有技术和专利,截止目前公司拥有专利128项,其中发明专利17项,实用新型专利111项。 公司镁合金产品营收下降,铝合金产品营收略增。2018年上半年,公司实现镁合金产品收入6.21亿元,比上年同期增长-11.84%,毛利率水平为13.23%,比上年同期增长-2.30%。与此同时,公司实现铝合金产品收入12.16亿元,比上年同期增长3.61%,毛利率水平为6.78%,比上年同期增长1.14%。 公司积极向镁铝合金下游深加工拓展。近年来,公司镁铝合金压铸件和挤压件等业务快速增长。2018年上半年,公司在稳定原材料供应龙头地位的基础上,着力发展和深化深加工产品,压力铸造产品除了拳头产品方向盘以外,继续开发仪表盘支架、横梁支架、箱体、壳体等产品。扬州瑞斯乐的铝挤压产品微通道空调扁管通过开发客户和应用领域,销售量增幅较大,报告期内实现营业收入1.29亿元,比去年同期增长64.53%,毛利率为29.58%,比去年同期增长5.92%。镁铝其他挤压产品的市场也已经打开,成为公司新的利润增长点。 政府补助大幅提高公司业绩。2018年上半年,公司收到收到苏州云海搬迁补偿款,其中计入当期损益的政府补助达到1.5亿元,非经常性损益合计达到0.84亿元。与此相对应,公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为61,189,770.78元,比去年同期只小幅增长了1.70%。 公司已公告三季报预增。公司已公告由于镁价涨幅高于原材料价格涨幅,再加上收到苏州云海搬迁补偿款,2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间18,500至25,000元,变动幅度为37.19%至85.40%。 公司在建项目进度过半。公司的自建项目惠州年产30,000吨镁合金和3,000吨压铸件生产线项目,目前进度已经过半,截止报告期末累计实现的收益为18,914,919.59元。随着在建项目的不断推进,未来将给公司贡献更多收益。预计公司18-19年每股收益分别为0.40元、0.43元。给予增持评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-08-03 34.10 -- -- 34.82 2.11% -- 34.82 2.11% -- 详细
事件: 公司日前公布2018年半年度财报,公司2018年上半年营业总收入18.26亿元,同比27.48%;归母净利润4.37亿元,同比8.37%;扣非归母净利润4.30亿元,同比38.78%。归母净利润增长率下降比较快的主要原因是2017年上半年计入当期损益的政府补贴有1.23亿元(2017年全年,华罗庚科技产业园补助公司3.19亿元),而今年上半年只有0.08亿元,使得去年净利润基数较高,所以今年上半年的净利润增速较低仅为8.37%,而扣非归母净利润上涨为38.78%。 正文: 一、半年报报核心竞争力分析部分半年度报告关于“公司核心竞争力分析”的内容相比上一期报告有部分变化,但还是围绕以下6点:1、雄厚的技术研发能力;2、优质的市场及大客户资源;3、卓越的运营及自动化生产管理能力;4、领先的测试能力;5、高效且充分的人才激励制度;6、高效且持续优化的组织应对能力。 发生变化的主要是第1点“雄厚的技术研发能力”部分:增加了"公司持续保持高研发投入,特别是5G天线系统、射频前端等前沿技术研发的投入,先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等。还有第4点“领先的测试能力”:增加了对5G毫米波实验室的描述:5G毫米波实验室开展5G毫米波天线系统、5G射频传输材料应用及高频电磁仿真研究等,同时也承担深圳市发改委第五代移动通信毫米波技术工程实验室建设项目。半年报中新增加的内容表明公司在5G天线方面的业务进展比较顺利,今年上半年公司下游智能手机厂商和运营商也都给出了5G相关计划表。 世界移动大会全球终端峰会上中国移动发布了《5G终端产品指引》,首度公开了产品计划、产品要求及采购计划时间推进表,产品采购计划,预计分为三个阶段,2018年9月进行第一次采购,11月进行交付测试终端链接CPE,到2019年2月进行第二次采购,4月交付智能手机连接/融合型CPE/AR/VR,第三次采购时间在2019年7月,9月交付主要涉及智能手机AR/VR及5G模组方面。 同时,手机厂商华为宣布2019年推出支持5G的麒麟芯片,2019年6月推出支持5G的智能手机;OPPO计划在2019年推出预商用的5G智能手机,预计2020年会向市场上推出商用化的5G手机产品;Vivo也预计在2019年推出5G预商用终端,预计在2020年实现5G智慧手机的商用。在5G通信时代下,单机MIMO天线单元的数量将有2-4倍的增长,同时天线微型化将带来的价格上升,量和价的双升对于国内领先的天线龙头企业信维通信是重大的成长机遇,我们将持续关注信维通信在5G天线业务的进展。 盈利预测: 我们预计公司18/19年营业收入分别为46.74亿元/72.27亿元,归母净利润为12.27亿元/17.33亿元,EPS为1.25/1.76。首次评级给予“增持”评级。
分众传媒 传播与文化 2018-07-23 11.60 13.50 30.69% 11.50 -0.86% -- 11.50 -0.86% -- 详细
事件: 7月18日,公司公告阿里网络及关联方拟以协议转让的方式持有公司合计7.99%的股权,每股转让价格为9.9167元,合计对价150.5亿元; 公告称未来十二个月内,阿里系在价格合理的情况下有望通过大宗或集中竞价的方式继续增持公司不高于5%的股权。 另外,Alibaba Investment已签署协议拟认购实际控制人江南春控股的Media Management10%股权,预计在2018年12月31日或之后完成,Media Management持有公司23.34%的股权(第一大股东)。 结论: 本次交易如顺利完成,阿里系在公司的股权比例合计将达到10.324%,成为公司第二大股东。此次交易对公司产生两大积极影响,1)阿里与分众携手,探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,有望利用阿里的资源突破公司现有的业务边界;2)阿里系以协议转让的方式接受了原有财务投资方此前解禁后剩余未减持的大部分股权,消除了这部分股权原本的减持冲击,极大的维护了公司的股价,也在一定程度上减轻了投资者对公司12月份解禁的担忧。 正文: 1、阿里系拟以150.5亿受让公司7.99%股权,本次交易包括:阿里网络拟通过协议转让方式,合计受让Power Star、Glossy City持有的分众传媒7.744亿股,占公司总股本5.28%,每股转让价格为9.9167元,股份转让价款76.8亿元。此外,阿里网络的关联方Alibaba Investment和New Retail拟通过间接受让股权方式,合计间接受让2.71%股份,股份转让价款5.94亿美元(约39.5亿元)。另外,还通过增资的方式,阿里将持有MMHL 10%的股份,占公司股份的2.33%,交易金额5.11亿美元(约34.2亿元)。交割完成后,阿里将持有上市公司股份总数的10.3%。未来12个月内,阿里将视情况,增持公司不超过5%的股份。 2、零售与楼宇广告强强联合结合,有望突破公司现有的业务边界,阿里作为国内最大的电商平台与公司业务本来就有极强的关联,公司旗下的电梯及影院广告是阿里线下主要的营销推广平台,根据2017年报数据,淘宝与公司签订了7.13亿元的广告合约,应属于公司最大的客户之一;同时阿里作为国内最大的互联网科技公司,其生态链中庞大的资源与公司形成合力,公司有望借助阿里的力量增强业务、拓展业务新边界。 3、缓解减持对股价的影响,本次交易完成之后,私有化时四家(Power Star、Glossy City、Giovanna及Gio2)财务投资方持有公司的比例基本为零,原本陆续减持的风险解除;公司2018年12月将迎来最后一次限售解禁,约64.27亿股(2017未除权),占总股本的比例为52.55%,其中内资占28.56%,外资占23.34%,限售股外资方为Media ManagementHK,为实际控制人江南春100%持股公司,由于江南春持有公司股权比例不够大,为了保持对公司的控制权,我们预计其未来减持的可能性较低。此次阿里系的受让全部通过协议转让的方式完成,未对股价形成冲击,也为2018年12月份的解禁做了一次良好示范,表明市场对公司未来发展的极大信心。 4、30亿回购+阿里系可能的增持稳定公司股价,公司已公布不超过30亿元的股票回购预案,回购价格不超过13元,回购股票有可能用于员工股权激励,此举彰显公司管理层对公司价值的信心。未来十二个月内,阿里系在价格合理的情况下有望通过大宗或集中竞价的方式继续增持公司不高于5%的股权。 5、经营效率持续提升,业绩增长确定:得益于电梯广告及影院广告市场的良好发展,近两年公司营收增速上扬,季度营收增速回升至20%以上,营业成本得到有效控制,特别是占比最高的租赁成本,2017年全年仅增长8.45%,公司毛利率持续提高。我们认为,公司已经成为线下第一大统一流量入口,在消费升级的大环境下,广告主对电梯及影院广告的投放意愿将进一步扩大,特别是从电视台流入的广告,公司经营效率有望持续提升,毛利率进一步上升。 盈利预测及估值:公司是电梯广告行业的绝对龙头,上游媒体资源形成垄断式渗透,拥有行业定价权;业务方面稳步增长。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿、176.96亿,净利润为66.6亿、81.86亿,2017年除权分红后,EPS为0.45元、0.56元,对应目前股价的PE分别为22倍、17倍;类比全球最大的户外广告公司德高集团的PE(25倍)以及A股给广告营销公司的PE(普遍处于30-40之间),我们认为分众的合理PE水平应该在30倍,相对于德高集团所处的传统户外广告行业,分众的电梯广告行业具有更高的成长性,相对于国内A股的广告营销公司,分众具有渠道优势,30倍的PE合理,维持“买入”评级,目标价13.5元。
扬帆新材 基础化工业 2018-07-19 32.70 -- -- 32.44 -0.80% -- 32.44 -0.80% -- 详细
投资要点: 1. 光引发剂龙头,构筑多重壁垒 公司是从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售的高新技术企业。光引发剂907占据了全球50%以上的市场份额,公司生产的含硫化合物共计十个大类500多个品种,是国内巯基化合物系列产品品种最全的企业之一。光引发剂和巯基化合物合成工艺复杂,对生产、运输和三废处理能力等要求较高,具有较高的技术壁垒,公司经过多年发展,积累了行业领先的研发人才队伍,公司目前正在扩建杭州研发中心,进一步提升研发实力,2017年公司研发人数占比为11.75%,研发投入占营收比为4.7%。公司产品下游应用主要为电子、医药和农药大型跨国企业,进入这类企业采购体系,必须通过对方严格的供应商审核体系,具有较高的客户壁垒,公司与日本太阳油墨、Abbvie Inc、IGM、大昌华嘉、兴农药业等保持良好的合作。 2. 产能扩充助力公司走上快车道 公司将原募投项“5,000t/a光引发剂系列产品建设项目”变更为“29,000t/a光引发剂、医药中间体项目”,彰显公司对所处行业的信心,同时反应了公司产品供给无法满足下游快速增长的需求。该募投项目一方面将产能扩展到TPO、184、1173等引发剂品种,另一方面扩大公司医药中间体产能,医药中间体同样附加值高,技术门槛高,该项目预计2年建设完成,预计第3-4年产能为50-70%,第5年达到设计生产能力,基于当前产品价格,项目满产后有望实现年营收9.5亿元,净利润2.7亿元,新项目将使公司步入快车道,对比公司当前营收和利润规模,新项目贡献的收入和利润将增长超过100%,公司规模将上一个新的台阶。 3. 产品应用前景广阔,公司构筑全产业链优势 2010年以来国内外光引发剂用量快速增长,国内UV固化产品年增长率达10%-20%,随着我国节能环保的日益加强,UV涂料使用量将会逐步增加,市场空间巨大。2017年PCB中国市场同比增长9.6%,Prismark预计2017年至2022年年复合增长率为3.7%左右。我国医药制造业工业增加值连续十年保持10%以上的增速,我国庞大的人口和收入水平的提高,医药行业需求仍将保持较高增速,上游中间体需求也会随之增长。公司907产品虽然全球占比超过50%,但是公司目前2000吨产量占全球光固化用量不到1%,市场潜力巨大。 公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,国内较少拥有907从主要原材料开始到最终产品的全产业链生产能力的企业。全产业链生产模式既保证了公司具备产品成本优势,又可以较快根据下游应用领域变化相应对产品自原料生产开始在生产环节进行技术工艺的调整,保证了产品可 靠稳定的质量。公司内蒙古项目将继续复制907的全产业链模式,打造其他光引发剂品种的优势。 4. 盈利预测与投资建议 关键假设: (1)内蒙项目顺利进行,2019年下半年内蒙基地开始投产并释放10%的产能,2020年释放50%的产能; (2)下游需求保持稳定,未来光引发剂907价格维持当前15万元/吨的价格;巯基化合物价格也维持当前的价格; (3)医药中间体产能能够扩大并实现销量增长; (4)不发生环保事故等。 考虑到公司产品有技术壁垒,光引发剂和医药中间体营收和利润未来将随着内蒙古项目产能投产而得到大幅的提升,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为5.67亿元、6.81亿元、10.21亿元,归属母公司净利润为1.66亿、1.97亿、2.93亿元,对应EPS为1.35、1.59、2.38元,基于当前收盘价,对应18-20年PE分别为25倍、21倍、14倍,首次推荐,给予“买入”评级。
齐心集团 传播与文化 2018-07-17 10.70 -- -- 11.36 6.17%
11.78 10.09% -- 详细
事件: 齐心集团7月4日晚间发布半年度业绩报告称,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润预计为11,078.93 万元~12,042.31 万元,比上年同期增长38%~50%;上年同期归母净利润为8028.21万元。 基本每股收益预计为0.17~0.19元,去年同期每股收益根据2018年5月公积金转增股本后的新股本重新计算为0.13元。 结论: B2B办公物资业务业绩预计大幅增长,与京东开展深度战略合作。 公司中标的全国大客户业务在2018年上半年销售业绩实现了大幅增长。截至目前,已中标包括中共中央直属机关、深圳市政府采购中心等政采项目以及国家电网、广发银行等大型企业单位在内的90多家头部客户项目。 6月28日,公司在深圳举办了与京东战略合作协议的签约仪式。根据协议,2018-2020年,齐心集团将实现与5000家京东便利店的合作,与京东之家实现500家的合作,齐心集团将提供相应样品及展示物料。在与京东合作中,齐心集团将改造现有线下零售店,转变为无界智慧办公零售店约300家,而齐心集团京东合作联名京东之家不少于5家。此外,齐心集团也将与京东Y事业部智慧供应链合作,实现高效供应链。公司预计,通过与京东的深度合作,每年将带来25%-40%的销售增量,未来五年,公司将通过京东自营渠道力争实现20亿的销售收入。 云计算、云视频业务与腾讯云签署战略合作协议。 公司与腾讯云将基于腾讯云的AI与大数据对齐心好视通云视频及智慧党建等现有产品进行优化,为齐心好视通提供高效稳定安全的云服务。腾讯云也将利用其平台优势和先进的推广理念积极推广齐心好视通等产品,提供具有行业竞争力的解决及推广方案。 根据IDC报告,齐心好视通2016年和2017年在国内网络会议市场的占有率分别为13.1%和13.9%,连续两年保持市场份额占比第一、增长率第一。故此次与腾讯云合作可能达到锦上添花的作用,未来业绩增长值得期待。 终止与富汇通重大资产重组,继续推进大贲科技和金商祺。 由于交易各方利益诉求不尽相同,公司与富汇通标的交易对方未能就部分核心条款达成一致意见,经友好协商,交易双方签署了终止协议,最终决定终止本次收购。公司决定继续推进收购大贲科技和金商祺的相关工作,待上述核查工作完成后,与两家公司的交易对方协商确定交易方案的具体细节,但预计交易金额不再构成重大资产重组。
浙江龙盛 基础化工业 2018-07-10 11.58 -- -- 12.45 7.51%
12.45 7.51% -- 详细
事件: 公司2018年7月4日发布半年度业绩预增公告,预计2018年上半年度实现归母净利润22.29亿元到24.32亿元,同比增长120%到140%。扣除非经常性损益事项后,预计净利润17.65亿元到19.65亿元,同比增长80%到100%。投资收益来自于公司间接持有的Xiao ju Kuai zhi Inc.(小桔快智公司即滴滴出行)、宁德时代、药明康德以及Bilibili Inc.(哔哩哔哩公司即B站)股份公允价值的显著增加。 正文: 1. 利润增长源于产品价格持续上涨 受环保高压的持续影响,分散染料价格进入2018年继续保持上涨,分散黑WNN价格从年初3万每吨上涨目前4.8万每吨。二季度苏北化工园区继续关停检查,影响活性染料和分散染料供给,目前还尚未有复产计划。染料及中间体产能大幅收缩,活性染料中间体H酸报价从年初3.3万/吨上涨至8万/吨,涨幅142%。中间体价格上涨推升活性染料的价格,活性炭报价由2.8万/吨已上涨到4.8万/吨,涨幅达到71%。环保压力下,落后中小企业产能陆续退出市场,行业集中度进一步上升。公司在苏北园区没有布局产能,苏北园区停车对公司无影响,反而使得公司坐享产品价格暴涨的红利。 2. 染料中间体供给尤为紧张,中间体贡献主要利润 中间体是今年公司业绩的亮点所在,公司拥有年产10万吨的中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球首位,一体化生产带来成本和环保优势,使得公司的规模化、专业化以及品牌化优势较强。目前间间苯二酚等中间体的主要产能来自于住友和浙江龙盛,住友产能已经满产。江西和苏北的两家中间体产能停产之后间苯二酚的供应短缺造成了中间体价格的大涨。间苯二酚价格进入2018年延续17年的上涨走势,由年初的8.5万/吨上涨至目前约11万/吨,涨幅约29%。 3. 盈利预测与投资建议 鉴于公司产品染料和中间体行业价格维持稳定,2018年公司主营业务有望继续保持高增长,所以我们预计18-20年归母净利润分别为44.37亿、49.01亿、56.9亿元,EPS为1.36元、1.51元、1.75元,对应18-20年PE为9倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。 4. 风险提示 环保政策放松,染料企业大量复产,下游印染需求放缓等。
双环传动 机械行业 2018-07-03 8.60 -- -- 8.56 -0.47%
8.56 -0.47% -- 详细
“匠人精神”中国齿轮领导者,专注齿轮30余年。公司专注齿轮研发与生产长达30余年,产品覆盖了乘用车、商用车、非道路工程机械以及电动工具;车辆齿轮的渗透率在自主品牌汽车中接近20%。公司生产的高精度传动齿轮可以稳定达到国际标准4-9级,在中国齿轮行业具备竞争力。公司与上汽、盛瑞、比亚迪、采埃孚等国内外一线自动变速器制造商都具有较好的粘性。 自主品牌自动变速器加快渗透,将带动公司变速器齿轮业务放量。近年来,国内道路拥堵愈发明显,叠加消费升级带动消费者对手动变以及自动变的价差敏感性降低,越来越多的消费者对驾驶舒适度的追求愈加看重。对比海外发达汽车市场的自动变渗透率80%,则我国自主品牌汽车35%的自动变渗透率,预示着未来中国自主品牌汽车自动变速器的渗透空间之大,将带动公司所生产的变速器齿轮在渗透提升的背景下充分受益,产品产量有望得到释放。 RV减速器研发突破,量产在即。我国工业机器人到2017年为止约为13万台,而大部分工业机器人的精密减速器均来自于日本研发的产品。精密减速器的成本占到工业机器人的35%,也导致了成本的上升。双环传动完善的齿轮生产线在RV减速器的生产上具备先天优势,叠加自主开发产品价格较进口存在优势;目前已经与国内机器人最大制造商之一的埃夫特签订订单,彰显公司产品的质量过硬,在未来有望形成新的业绩增长点。 预计公司2018-2020年收入为33.58、41.04以及49.72亿元。对应EPS0.47、0.58、0.77元,给予公司“买入”评级。
三友化工 基础化工业 2018-07-03 8.51 -- -- 9.03 6.11%
9.03 6.11% -- 详细
公司是国内纯碱和粘胶短纤双龙头企业,同时发展氯碱和有机硅两大产品。公司纯碱产能340万吨/年,2017产品市场占有率约13%;粘胶短纤维产能50万吨/年,2017产品市场占有率约16%,新增在建产能20万吨,建成后短纤产能达到70万吨,进一步提升龙头地位。烧碱产能分别为53万吨/年、聚氯乙烯产能50.5万吨/年,有机硅产能20万吨。公司领先产能规模使得公司单位生产成本具有一定优势。公司产品质量优秀,纯碱产品散装化率、重质化率以及低盐化率三项指标均居行业第一位,“三友”牌纯碱为中国驰名商标;公司短纤坚持高端和差异化的定位,国内首家通过了欧洲一级生态纺织品质量认证,质量行业领先。公司营业收入主要来自于各类化工产品,占总体营收92.57%。 公司在国内首创了以“两碱一化”为主,热力供应、精细化工等为辅的循环经济体系,氯碱的废碱渣循环利用部分替代石灰石,降低了原料端石灰石的使用量;海水淡化的浓盐水通过管道进入公司用作生产纯碱,降低了原盐的使用量,以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联,资源的循环利用和能量的梯级利用大大降低了公司成本。公司产业链纵向发展,既保障了上游原料供应的稳定,又充分减少运输环节提高产品利润。公司虽然没有进行股权激励,但是充分依据员工业绩进行绩效考核,调动了员工的积极性,公司中高层管理人员在新管理模式中收入得到大幅提升,基层员工待遇也随着公司业绩增长得到明显提高,员工积极性和工作效果彰显竞争力。 行业维持高景气,行业集中度在提高。 纯碱行业经历了2011-2015年市场下滑周期市场份额的逐步提升,在2016年开始进入上行的景气周期,主要受全球经济开始复苏,国内供给侧改革和环保高压影响,2017年行业开工率保持在90%以上,展望2018年国内房地产投资增速依旧保持10%左右的增速,预示着后续需求依旧稳定,而由于环保原因,供给端预计不会有太大变化,因此2018年纯碱依旧会保持高景气状态。 粘胶短纤作为最接近棉花的亲肤型纤维下游需求一直稳定,每年大约3-5%的增速,供给端2017粘胶短纤产能增长率约为2.7%,整体呈现低速增长的局面,由于粘胶短纤可以替代棉花,随着棉花种植面积的下滑,这部分缺口将主要由粘胶短纤来替代,因此短纤市场也同样将保持景气状态。 当前在生态文明建设的背景下,环保力度越发严厉,公司烧碱和有机硅作为高耗能高污染产业,行业落后产能逐步退出市场,行业集中度在提高,产能将逐步向环保投入更大更安全的领先公司集中,也将导致细分行业的产品价格保持稳定,三友作为行业龙头公司将继续享受国家生态文明建设政策带来的红利。 我们预计公司18-20年营业收入分别为227亿/250亿/275亿元,归母净利润为22.2亿/25.6亿/29亿元,EPS为1.08/1.24/1.4,对应三年PE为8/6.9/6.1。首次评级给予“增持”评级。
利安隆 基础化工业 2018-06-26 24.39 -- -- 28.32 16.11%
29.25 19.93% -- 详细
1. 国内抗氧化剂龙头,客户资源优质 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商,主要产品有抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-PACK产品。国内产能最大并且是行业内唯一上市的高新技术企业。凭借优良的产品品质公司已成功将产品导入全球领先的化工公司,全球化工50强中已经有34家成为利安隆客户。抗老化行业属于技术密集型行业,下游客户尤其国际客户对产品的要求十分苛刻,产品导入周期往往较长,一旦产品导入往往形成稳定的供给关系,公司基于多年的技术积累和持续的研发投入,使得产品最终顺利进入大部分国际高分子材料生产商,构建优于国内同行的客户资源壁垒。 2. 优质营销网络,完整配套能力 大型高分子材料制造商考虑自身降低采购管理成本和质量可控,对抗老化化学助剂供应商的系列化产品配套能力提出严格要求,公司现有抗氧化剂和光稳定剂的产品系列已覆盖两大类别的主要品种,细分产品达40多款,具有国内领先的配套能力。公司采用“直销+经销”模式,针对海外大客户在相应地区设立仓库,直接快速服务客户,公司已做到72小时满足客户供应需求,大幅领先国际领先企业的20天响应时间。 3. 产能利用率高,新建产能有序推进 由于公司市场份额的逐步提升,公司产能保持满产,产能亟待扩张,2017年公司抗老化助剂产能约为3.24万吨,公司收购常山科润新材料股权后升级原有装置并新建三套装置,预计2018年将有1.55万吨新增产能释放,2018年底公司产能有望达到4.8万吨,同比增长48%,同时公司珠海基地12.5万吨抗氧化剂项目预计2018年3季度开工,项目将分批建设,一期产能约为6.5万吨,公司将通过多种渠道融资保障项目顺利进行。公司过去5年保持23.63%营收符合增长率。我们假定公司产品价格维持稳定,珠海项目每期产能按1.5年建成投产,未来3-5年公司营收和利润将保持40%以上的复合增长率。 4. 估值与投资建议 公司18-20年陆续有新建产能投产,产品属于高分子材料领域技术密集型产品,毛利润率稳定,我们预计公司18-20年营业收入分别为14.8亿/21.5亿/29.7亿元,归母净利润为1.88亿/2.45亿/3.36亿元,EPS为1.04/1.36/1.87,对应三年PE为23/18/13。首次评级给予“增持”评级。 6. 风险提示 新建产能进度不及预期,环保风险,核心技术人员流失风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名