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生益科技 电子元器件行业 2019-08-20 20.82 27.00 20.16% 22.85 9.75% -- 22.85 9.75% -- 详细
公司是 A 股覆铜板行业龙头,产能、营收和毛利率均高于同行生益科技是覆铜板行业龙头公司, 2018年公司年营收 119.81亿元, 同比增长 11.45%, 其中覆铜板和粘结片营收 97.67亿元,远远超过覆铜板行业其他上市公司;公司产能和毛利率方面也处在覆铜板行业内 A 股上市公司首位。 公司在 2019年半年报中披露,其在 2019年二季度归母净利润达到 3.8亿元,创下公司单个季度净利润最好水平。 5G 时代覆铜板有望迎来量价齐升2019年 6月 6日,工信部正式发放 5G 牌照,标志中国正式进入 5G 时代,5G 通信频率将包含米波频段,届时传统的覆铜板逐渐被高频高速覆铜板替代, 与传统的覆铜板相比,高频和高速板的价格和毛利率更高。 与 4G 时代基站数量相比, 5G 时代基站数量也会更多,基站数量的增加将直接拉动覆铜板需求。 高频覆铜板国产替代化加速目前高频覆铜板主要被海外企业垄断, 2018年美国基站天线射频板龙头公司罗杰斯在高频板的全球市占率超过 50%,此次中美贸易摩擦将加速高频覆铜板国产替代。生益科技在 2016年成立江苏特种材料有限公司,正式介入高频覆铜板领域,经过长期的积累,公司在 2018年抓住机遇实现了认证和销量的重大突破,同时随着材料国产化的趋势实现了销量倍增,公司也在积极建设产能,迎接下游高频覆铜板日益增长的需求。 投资建议与盈利预测未来 5G 基站出货量稳步增加,并且公司也在积极建设覆铜板产能,随着公司产品下游需求增加以及公司产能释放,我们预计公司 2019年至 2021年营收分别是 133.59\145.49\155.72亿元,同比增速分别是 12%\9%\7%,净利润分别是 13.53\17.34\18.97亿元,同比增速分别是 35%\28%\9%,对应股价 PE 分别是 31\24\22倍,上调至“买入”评级。 风险提示5G 基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-20 12.30 16.24 20.03% 13.49 9.67% -- 13.49 9.67% -- 详细
事件:石英股份2019年半年报显示:2019年上半年,实现营收3.08亿,同比增长1.87%;归母净利0.76亿,同比增长30.34%。毛利率45.13%,较上年+3.44pct;净利率24.76%,较上年+5.41pct。 持续聚焦高端产品,盈利能力大幅提升。 2019年上半年受贸易摩擦、宏观经济波动等因素影响,下游光纤及半导体市场景气度有所下降,公司仍实现30%以上逆势增长,且毛净利率均创历史新高,盈利能力显著提升。原因在于公司战略聚焦高价值含量的光纤半导体及高纯石英砂业务,其中高纯石英砂营收增长126.25%,光纤半导体营收增长7.40%。 光纤半导体核心耗材,国产替代时代强音。 电子级石英产品(石英管棒)属于光纤及半导体制程中核心耗材,且长期被贺利氏等外资垄断。石英股份光纤类石英套管于2018年推出后,现已批量进入主流光纤厂商供应链,且半导体供货资格认证工作亦在持续推进。未来,随着光纤半导体产品的认证及市场推广持续进行,相关领域的国产替代将有望成为公司最亮眼的业绩助力。 高纯石英砂十年磨剑,助力光伏降本增效。 得益于十余年的潜心攻关,石英股份现已具备高纯石英砂的规模化生产能力,成为国内首屈一指的高纯石英砂供应商。鉴于高纯石英砂是光伏单晶硅所使用石英坩埚的主要原材料(此前主要由国外供应商垄断),随着平价上网临近,单晶光伏企业开始倾向于选择更具性价比的国产石英砂来实现自身降本增效。因此,2019年上半年公司高纯石英砂在光伏单晶硅市场替代进口石英砂步伐加快,且有望延续这一态势。 可转债募投项目积极推进,助力公司迈入发展快车道。 公司于2018年发布可转债预案,募投6000吨电子级石英产品,并于2019年7月获证监会审核通过。我们认为,随着募投项目落地,公司产能和订单承接能力将大大增强,有利于抢占市场先机,并显著增厚公司业绩。 投资建议与盈利预测 展望未来,受益于光纤、半导体、石英砂的多维拉动,公司业绩有望实现高速成长。预计2019-2021年实现归母净利润1.89/2.63/3.49亿元,对应当前P/E21.69/15.61/11.77倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 电子级石英国产替代不及预期、石英砂需求不及预期、募投项目进展不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-08-20 59.62 73.50 17.21% 64.49 8.17% -- 64.49 8.17% -- 详细
事件: 2019年8月14日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现收入11.74亿,同比增长39.74%;实现归母净利润6.07亿,同比增长47.94%。 点评: 经销商提前增加库存,公司业绩超出预期 公司业绩位于此前预告的范围之内,超出市场预期,继续保持着快速增长的态势。大幅增长的原因包括:汇率波动给收入带来有利影响、各个业务板块增长复合预期以及在中美“贸易战”的征税预期下,美国经销商存在提前适当备货的情形。预计下半年公司发货水平将放缓,业绩增速也会放缓。财务上看,公司依然保持着较高的毛利率(65.19%)和净利率(51.66%)水平。 SIP话机:研发投入显成效,逐渐迈入高端市场 SIP话机业务上半年实现收入8.5亿,同比增长34.68%,毛利率64.29%,较去年同期增加4.49pct。快速增长的原因是得益于一直以来的研发投入,公司已有产品线持续升级完善,同时高端新品的上市推广也助力公司跨入高端企业市场。目前SIP话机渗透率不到50%,市场仍有巨大的提升空间,公司此块业务也将保持稳定发展。 VCS业务:持续高速增长,未来提升空间巨大 VCS业务上半年实现收入1.41亿,销售占比提升至12.03%,同比增长94.67%,在过两年保持90%+增速的基础上继续高增长,毛利率70.07%,较去年同期增加1.66pct。此项业务较SIP话机业务市场空间更大,是公司重要的战略发展方向。公司未来会持续提高系统及终端的整体性能,加大国内外市场的开拓。 投资建议与盈利预测 公司一直聚焦于企业通信市场,SIP话机业务稳定增长,VCS业务快速发展。我们预计2019-2021年公司收入分别为24.63亿、32.9亿、43.88亿,净利润为11.87亿、14.69亿、19.54亿,对应当前股价的PE为29、24、18倍,给予“买入”评级,目标价73.5。 风险提示 VCS业务拓展不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2019-08-20 23.50 25.44 8.07% 24.10 2.55% -- 24.10 2.55% -- 详细
事件: 2019年8月16日旭升股份发布2019年度中报;上半年实现营收5.03亿元,同比增长2.15%,归母净利润8479万元,同比下滑36.1%,扣非后归母净利润7999.9万元,同比下滑37.2%。 2019H1产品降价,毛利率下滑,业绩承压 公司上半年整体营业收入小幅增长2.2%,Q2营收下滑9.5%,我们认为受到特斯拉降成本与中美贸易战影响,部分产品价格承压;Model3二季度销量达到7.25万辆,2019H1总产量13.55万辆,但由于产品降价对业绩产生的拉动效应不明显。而2019公司上半年三费占比提升6.2%,达到13.5%,主要系1)管理人员数量增加带动薪酬上升,管理费用同比上升63.16%,以及2)公司加大研发投入导致研发费用增长33.9%。公司上半年毛利率32.9%,二季度毛利率32.8%,均同比减少6.8%。 ModelS/X销量下滑,未来有望配套国产Model3,单车价值提升 上半年公司受到特斯拉ModelS/X销量下滑至2.98万辆影响(同比下滑32.5%),而公司对特斯拉营收占比高达52.09%,导致其收入同比下滑11.5%至2.62亿元;2019Q2ModelS/X和Model3分别交付1.77万辆和7.76万辆,环比上涨45.9%&52.4%,预计三季度将继上升。2019年,特斯拉上海超级工厂开工奠基,根据目前公布的进度,该项目进展顺利,整体工厂的工程建设已经基本完成,已经进入到生产设备的安装阶段,计划将于年底投产,初始生产目标是每周生产3000辆Model3。随着新能源汽车产品需求量加大,层次提高,高端零部件比重不断加大,与特斯拉的合作为公司开拓新能源汽车市场打下了良好的基础。 加深特斯拉合作结痂新客户多维度拓展,打开长期增长空间 公司在抓住特斯拉在中国设厂的机遇,加强双方合作,通过取得特斯拉中国区域的增量业务,降低中美贸易摩擦及关税措施对公司的整体影响的同时,与北极星、宁德时代、长城汽车、伊顿、法雷奥-西门子、伟创力开拓合作,并于上半年获得广汽新能减速器壳体定点;叠加特斯拉上海工厂投产以及欧洲宝马、奔驰、奥迪、保时捷与采埃夫的市场开拓与技术合作,长期增长可期;我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.69亿元、3.40亿元与4.13亿元;对应PE35x、28x、23x;维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济增长不及预期、汽车销量不及预期、公司业务拓展不及预期等。
宝通科技 计算机行业 2019-08-15 10.75 18.00 58.31% 11.56 7.53% -- 11.56 7.53% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报。 点评: 业绩增速受产品发行节奏影响 2019年上半年,公司实现营业收入11.82亿元,同比增长19.61%。实归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长17.34%。其中游戏业务收入7.90亿元,同比增长20.65%,净利润1.35亿元。现代工业散货物料输送和服务业务实现收入3.00亿,同比增长15.95%,实现净利润0.19亿元,同比增长358.06%。毛利率较去年同期提升4.22PCT至60.12%。期间费用提高了5.08PCT,主要由于研运一体游戏板块增加游戏推广费用致使销售费用率增长所致,但销售费用的投入有一定的前置性,为后续业绩增长利润释放奠定基础。整体净利润率为14.45%。 S级重点产品下半年储备丰富,同时研运一体产品持续推进 第三方游戏代理发行业务上半年贡献利润的主要游戏包括《三国志M》、《万王之王》、《我叫MT4》以及在日本成功发行的《遗忘之境》。下半年重点产品主要包括《完美世界》(东南亚7月)以及Q3、Q4陆续上线的《龙族幻想》(韩国)、《食物语》(港澳台)、《剑侠情缘2》(港澳台+东南亚)等多个S级作品,业绩有望随产品发行节奏,持续增长。研运一体业务方面,已发行《King’s Throne: Game of Lust》、《Warand Magic》流水稳中有升。 投资建议与盈利预测 中国手游厂商出海已成大势所趋,研发商和海外发行商都将分享海外市场增长带来的行业红利。依赖早期的海外战略布局和先发优势,易幻网络在港澳台、东南亚、韩国等市场取得了龙头地位。公司通过投资+自建团队的方式,发力全球化研运一体,着力拓展欧美、日本等大市场,为公司业绩进一步增长奠定基础。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92/1.14/1.41,对应PE11.95x/9.61x/7.80x。维持“增持”评级. 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
完美世界 传播与文化 2019-08-15 26.80 32.00 11.77% 29.18 8.88% -- 29.18 8.88% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报。 点评: 业绩略超预期 2019H1公司实现营业收入36.56亿元,同比下降0.29%,主要系公司18年7月转让院线业务所致,剔除院线业务影响后公司营业收入同比增长12.44%。利润方面,上半年实现归母净利润10.20亿元,同比增长30.50%,实现归母扣非后净利润9.73亿元,同比增长37.67%。拆分来看,游戏业务实现营业收入28.78亿元,同比增长8.06%,净利润9.25亿元,同比增长33.29%。影视业务实现营业收入7.79亿元,同比下降22.42%,净利润1.87亿元,同比增长8.72%。 《完美世界》贡献重要业绩增量,后续产品储备丰富。 手游方面,一方面《诛仙手游》等老游戏长线运营情况良好,另一方面,3月上线的公司旗舰游戏《完美世界》表现超预期,预计上半年流水超过25亿。7月底上线的自研自发手游《神雕侠侣2》目前位于畅销榜前十,并获得硬核联盟超明显推荐,表现不俗。游戏储备上,目前公司有《我的起源》、《梦间集天鹅座》、《新神魔大陆》、《新笑傲江湖》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等手游在研。 投资建议与盈利预测 2019年对于完美来说是一个重要之年,《完美世界》手游的大获成功证明了公司的稳定而优异的研发能力。产品研发方面,完美不断加大研发投入,吸纳优秀研发团队,在巩固自己传统的MMO优势品类的同时,在游戏品类玩法类型上不断寻求创新,逐渐步入收获期。完美目前形成了包括主机、端游、手游一体的多类型矩阵,在IP立体化开发上极具优势。发行上,完美第一次和腾讯合作便取得了如此超预期的成绩,为双方后续团队的合作打下了良好的基础。另一方面,在海外游戏发行上,公司新组建的海外发行团队,有望拉动公司海外游戏收入的增长,贡献新的增量。影视业务上,公司擅长现实题材且积极把握主旋律剧集,整体抗风险能力较强。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.60/1.84/2.00,对应PE分别为15.10x/13.19x/12.12x维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑、重点新游戏产品不及预期、政策风险。
通策医疗 医药生物 2019-08-13 92.59 102.00 10.17% 95.88 3.55% -- 95.88 3.55% -- 详细
从改制经营到品牌建设,口腔龙头再次出发从2006年起,公司通过收购改制杭州口腔医院为契机,踏上口腔集团征程,历经四个阶段,实现从改制à收购à省内扩张à省外扩张的品牌建设历程。 第一阶段:2006-2011年 参与医院改制,收购布局成熟医院 第二阶段:2007-2017年 杭口、宁口品牌辐射,逐步建立“总院+分院”模式 第三阶段:2018-2023年 牙科需求下沉,省内纵深,播种“蒲公英” 第四阶段:2017-2027年 以学术带动品牌,省外复制,输出品牌“存济”截止到2019年6月30日,公司纳入并表范围的运营口腔医院为23家,在建22家,其中14家为蒲公英计划门店,并在体外培育存济系总院6家,总计覆盖12个省份。浙江省内形成以“杭口”、“宁口”双品牌战略,省外形成“存济”品牌。 树学术架构,立医生资源,得客户信任 口腔医疗服务中,获医能力较大程度决定获客能力。通策注重院校合作办学,建立丰富的人才储备和学术体系,提升医生粘性并实现自我增值。公司主要分成三个方面构建学术竞争力,以吸引、培养和稳定医生资源:合作办医和办校—储备后备军;通策牙学院—培养专业干部;规培基地资质和学术评价体系—打开职称晋升通道。 借鉴梅奥团队合作模式,效率与服务品质双赢 梅奥多学科团队合作模式,为患者一站式解决问题,带来良好的就医体验。公司探索适合于中国的“改良式”梅奥模式—通策CM 模式,提升客户对民营医院的粘性及就诊体验。一方面,构建及时沟通桥梁,医生和客户信任度快速建立,长期口碑有保障;另一方面,团队协作模式提升医生和牙椅利用效率,盈利能力更上一层楼。 投资建议与盈利预测 考虑通策医疗2019-2020年新老门店业绩稳定提升,宁口新大楼即将落成,蒲公英计划有序进行,公司未来三年高增长确定性较强。我们预计,2019-2021年营业收入有望达到19.44亿元、24.94亿元和32.78亿元,同比增长25.74%、28.31%和31.42%,归母净利润分别为4.93亿元、6.28亿元和8.04亿元,同比增长48.46%、27.31%和28.10%。基于盈利能力持续提升,我们对公司2019-2021年EPS 进行微调,分别为1.54(+0.15)元、1.96(+0.10)元和2.51(+0.11)元。基于我们对通策医疗DCF 模型的测算,公司内在价值约为400亿元,对应内在价格和PE 分别为123元和80x,维持我们当前目标价和买入评级。 风险提示 门店新设进展不及预期、并购进展不及预期、医疗服务纠纷事件等。
国瓷材料 非金属类建材业 2019-08-12 19.70 22.77 5.81% 22.06 11.98% -- 22.06 11.98% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,2019H1营业收入10.3亿元,同比增长30.66%;归母净利润2.48亿元,同比下降11.53%。归母净利润下降是受非经常性损益与去年差异较大影响。当期扣非归母净利润为2.41亿元,较上年同期的1.56亿元增长54.12%,业绩符合预期。 点评: 生物医疗材料增长迅速,享受国内齿科增长红利 生物医疗材料板块营业收入同比增长82.38%,毛利率同比上升3.4%。公司已经打通陶瓷粉体到下游义齿的全产业链,子公司爱尔创作为国内义齿材料龙头企业已进入全国数百家医院,国内市场占比继续提升。随着国内齿科材料行业巨大市场潜力的逐步释放,爱尔创将凭借着其数字化口腔解决方案进一步快速发展。 下游应用空间广阔,新产能助力电子材料稳步增长 虽受中美贸易战影响下游MLCC价格下降,但对上游电子陶瓷粉造成的影响有限,电子材料业务营收2019H1同比上涨32.93%。2019年上半年完成扩产,目前已具备10000吨介质粉的产能。同时公司在积极拓展5G通讯、新能源汽车、智能穿戴等领域的需求,纳米级复合氧化锆粉体已经成为市场绝大多数智能可穿戴产品陶瓷粉体的主供应商。需求增长与产能释放的双重效应将为公司业绩增长带来强劲动力。 催化产品技术领先,静待国六时代产品的放量 公司催化系列材料技术领先,先进技术带来高附加值,综合毛利率可达62.09%。产品方面GPF发货数量逐步增长,直通式载体(SCR/DOC)及壁流式载体(DPF)都已进入国六、T4验证阶段,碳化硅DPF以及船机市场份额也在大幅增长。子公司国瓷博晶通过了IATF16949质量体系认证,并与国内外的知名企业进行了深入合作,公司产品已逐步导入市场,国六标准普及公司产品销售后续有望逐步放量。 投资建议与盈利预测 预计2019-2021年公司实现营业收入21.88/26.73/32.17亿元,归母净利润分别为5.28/6.65/8.24亿元,对应EPS分别为0.55/0.69/0.86元/股,对应PE估值分别为34/27/22倍。给予公司2020年33倍估值较为合理,对应目标价22.77元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示 需求不及预期、新建产能利用率不及预期,国六推进不及预期等。
海康威视 电子元器件行业 2019-08-09 28.78 35.00 10.65% 31.95 11.01% -- 31.95 11.01% -- 详细
安防市场空间巨大,“三步走”战略掘金全球市场 根据中安协的数据,2017年国内安防市场规模约为6000亿元,到2020年将达到8000亿元左右,“十三五”期间年复合增长率在10%以上。根据IHS Markit的数据,2017年公司在全球视频监控市场的份额为22.6%,连续七年蝉联全球第一。公司“三步走”的海外战略已经进行到“国际化3.0”阶段,通过积极优化营销服务,加强海外物流建设,力求实现全球资源配置。 业绩稳健增长,百亿投资计划确保可持续成长 2010年上市以来,公司营收CAGR为38.86%,归母净利润CAGR为34.63%,成长性优异。2018年,公司实现营收498.37亿元,同比增长18.93%,归母净利润113.53亿元,同比增长20.64%,增速较前几年有所放缓。根据公司披露的信息,计划投入百亿规模,建设一系列研发中心与生产基地,保障公司未来的可持续成长。 国内三大事业群逐步调整到位,AI Cloud打造物信融合 公司将国内业务调整为:PBG、EBG、SMBG三大事业群。PBG以AI Cloud为核心建立城市大数据平台并为其智慧应用赋能;EBG面向企事业用户提供以视频联网与AI视觉感知技术为核心的产品和解决方案;SMBG基于AI、大数据,打造一体化综合服务平台,满足中小企业用户向可视化经营管理方向全面升级的需求。公司提出“云中心、边缘域、边缘节点”的架构,以“云边融合”的计算架构和“物信融合”的数据架构打造开放平台。 智能家居带动创新业务,持续扩张AI+物联边界 公司创新业务高速发展,逐步形成萤石网络(智能家居)、海康机器人、海康汽车电子、海康智慧存储、海康慧影、海康微影等新业务,为公司的可持续发展不断注入新动力。2018年创新业务实现营收26.97亿元,同比增长62.96%,其中智能家居业务营收达16.37亿元,占创新业务的六成以上。 投资建议与盈利预测 伴随着雪亮工程等政策的持续推动,以及AI+安防的不断落地,国内安防需求持续增长。智能家居业务初具规模,带动创新业务快速增长。预计公司2019-2021年营业收入分别为600.96亿元、727.05亿元、882.90亿元,归母净利润为128.82亿元、151.83亿元、177.27亿元,对应PE为20.58、17.46、14.95倍,考虑到公司的行业地位、营业收入和利润增速,给予2019年25倍估值,对应目标价为35.00元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,海外市场因非市场因素拓展不及预期,核心零部件供应风险,创新业务发展不及预期,竞争加剧风险等。
视觉中国 传播与文化 2019-08-09 20.82 24.31 3.18% 23.95 15.03% -- 23.95 15.03% -- 详细
核心主业稳定,占比持续提升 2019年上半年,受“411事件”影响,公司营收及归母净利润均出现同比下滑,但核心主业-视觉内容与服务实现营收3.98亿元,同比增长0.1%,报告期内占公司总收入比重高达99%。 创新业务模式,强化技术支撑 公司研发“大中台,小前台”的业务模式,基于客户的内容需求及应用场景,运用大数据、人工智能等互联网技术自主研发了包括智能图搜、个性推荐、图片/视频识别、自动标签、智能文章配图、行业图库、版权风控等在内的业内领先的智能服务技术,而“服务中台”则全产品、全场景地服务客户。2019年下半年,公司将继续坚持“内容、技术”双轮驱动,重视“智能服务”,加大技术研发投入,不断提升公司平台的服务交付效率,提升用户高效获取优质内容的体验。 高效优质获客,深度覆盖市场 2019年上半年,与公司直接签约的合作客户数同比增长31%。公司重点开拓的四类用户市场-企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台,在报告期内收入占比分别为37%、30%、18%、15%,均实现了预期的增长。下半年,公司将更多聚焦大客户和互联网平台,定向开放重点行业,力求客户数量与质量的双重提升。 打造视觉生态,行业协同发展 公司加速整合上下游资源,在“视频智能工具”、“5G交互场景下的3D展示营销云平台”等领域开展战略合作,打造“视觉+生态”。在旅游和教育行业进行布局,“国家开放大学旅游学院”获批成立,并将视觉业务拓展到K12市场。 投资建议: 公司为图片行业龙头,行业未来增长空间巨大,赛道优质且标的稀有。预计2019-2021年归母净利润为3.94/5.89/7.50亿元,对应EPS为0.56/0.84/1.07元,对应PE为36/34/28倍,12个月目标价为24.31元,维持“买入”评级。 风险提示:1、国家政策风险;2、版权保护。
康泰生物 医药生物 2019-08-07 60.80 68.00 0.19% 71.97 18.37% -- 71.97 18.37% -- 详细
事件: 8月2日,公司公告2019年半年报,报告期内公司实现营业收入8.08亿元,同比下降24.07%;归母净利润2.58亿元,同比下降9.84%;扣非归母净利润2.45亿元,同比下降10.00%,基本每股收益0.41元。 公司上半年受政策和产能影响业绩下滑,目前已基本恢复 受疫苗市场监管政策影响,公司上半年疫苗生产紧张,批签发数量受限,营业收入同比下降,公司一类苗实现收入0.35亿元,同比下降29.47%,二类苗实现收入7.72亿元,同比下降23.75%,其中四联苗上半年合计批签发90万支,结合前期市场存量,预计销售170余万支,实现收入近5亿元(2018H16.54亿)。目前公司产能已基本恢复,2019年7月实现四联苗批签发115.42万,Hib疫苗71.69万,预计下半年将恢复增长,全年利润有望保持稳定增长。 销售费用率显著下降,公司费用提振显效 2019年上半年,公司实现销售费用3.05亿,同比下降42.29%,销售费用率37.89%(2018H149.85%);管理费用0.71亿元,同比增长26.18%,管理费用率8.83%(2018H19.87%);研发投入0.37亿元,同比下降21.53%。公司费用率同比下降显著,其中销售费用率控制较好,控费增效成效突出,预计未来公司销售费用率将控制在合理水平。 四联苗全年有望恢复增长,在研疫苗进展顺利 在百白破疫苗短缺的背景下,公司四联苗产能恢复,7月份实现批签发115万支,未来将继续保持较好的生产供应节奏,全年四联苗销售有望实现超450万支,保障公司全年业绩增长。公司后续产品线丰富,吸附无细胞百白破疫苗预计年内获批;ACYW135脑膜炎球菌疫苗和冻干Hib结合疫苗处于审评中;13价肺炎结合疫苗已提交药品注册批件预申请,将根据CDE反馈准备上市申请,预计2020-2021年获批;冻干人用狂犬疫苗(人二倍体细胞)完成III期临床试验数据揭盲工作,年内有望提交上市申请,后续还有麻腮风-水痘等产品在研。 投资建议与盈利预测 康泰生物是国产疫苗龙头企业,预计公司19-21年营业收入分别为21.44/26.13/37.05亿元,归母净利润5.12/6.52/9.97亿元,EPS分别为0.80/1.02/1.56元/股,对应PE为78/61/40倍。考虑公司在研管线丰富,未来潜力较大,给予2019年85倍估值,对应目标价68元,维持增持评级。 风险提示 疫苗研发存在风险、疫苗上市进程存在不确定性;疫苗监管政策风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-06 25.46 36.53 47.24% 27.68 8.72% -- 27.68 8.72% -- 详细
事件: 2019年8月2日,杰瑞股份披露半年报,上半年实现营收25.78亿元,同比增长49%;净利为5亿元,同比增长169%。基本每股收益0.52元。 公司上半年实现营收26亿元,同比增长49%,受国内政策驱动。 在同样的油价环境下,国内收入17亿元,增速97%,国外收入约9亿元,增速不到1%。国外收入增速低的原因是WTI油价长时间在60美元/桶附近震荡,难以刺激石油公司资本开支。但是国内能源安全形势依然严峻,今年国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》,要求大力提升油气勘探开发力度。在政策引导下,中国石油、中国石化、中国海洋石油三家公司资本开支计划2019年同比增长20%左右。 钻完井设备新订单充足,为下半年业绩增速提供保障。 本报告期主营业务数据统计口径发生调整,油气装备制造及技术服务中包括原先的钻完井设备、油田技术服务、油田工程设备、油田工程服务、环保设备及公司自产配件。该业务占收入比重73%,是业绩贡献最主要的构成部分,其收入同比增长52%,毛利率比上年同期增加9%。2019年上半年,公司获取新订单35亿元,上年同期为27亿元,同比增长31%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。按照以前的口径,钻完井设备占总收入比重约3成,为全年业绩提供保障。 油气产业上游加大开放,有利于民营油田技术服务公司业务增长。 国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域,并将于7月30日施行。原先民营油服主要在国外市场服务外资企业,国内上游市场开放后,外资企业对中国民营技术服务需求预计增加。此外,技术服务业务由于存在大量固定成本,利润率弹性大,随着国内勘探开发资本支出的增加,行业景气度提升,技术服务的业绩可实现大幅反弹。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务也能稳步增长。根据中报数据,我们调高盈利预测值,预计公司2019-2021年营业收入分别为72/86/101亿元,同比增长56%/20%/17%,归母净利润12/16/20亿元,同比增长102%/31%/24%,对应EPS为1.30/1.71/2.11元/股,对应PE为20/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 天然气价格大幅下降,页岩气开采成本难以下降,补贴力度减小等。
晶盛机电 机械行业 2019-08-05 12.95 18.67 27.27% 14.68 13.36% -- 14.68 13.36% -- 详细
国内单晶炉龙头厂商,行业迎扩产新周期 公司光伏单晶炉国内市占率第一,占据国内90%的高端市场份额,客户覆盖几乎所有一线硅片厂商。伴随着全球光伏行业的高景气,公司迎来快速成长。经过上一轮光伏单晶扩产期2016-2018年上半年,公司进入订单低谷。然而新一轮扩产已经开始预热,中环、晶科、上机今年分别宣布25GW、25GW、5GW扩产,总规模超过上一轮扩产。公司目前在手订单25.35亿元,下半年有望迎密集招标。 光伏海内外需求共振,单晶趋势持续渗透 国内方面,“531”新政已得修复,国内装机量得以保障,预计未来国内年装机量保守预计在40-45GW,平价上网后装机或超预期。海外方面,由于新政导致组件价格大幅下滑,海外部分地区已实现平价,形成需求爆发。预计未来海内外装机需求形成共振,全球装机量继续维持高景气。另外,高效组件仍然是未来降低度电成本的主要通道,单晶由于转换效率更高、兼容技术更好,未来替代多晶趋势持续。公司作为单晶炉提供商将持续受益。 半导体孕育巨大机会,业务起跑估值或提升 中国半导体贸易逆差巨大,进口替代需求显著。公司目前已开发12英寸半导体单晶炉、8英寸区熔炉,填补了国内技术空白。同时,公司积淀深厚,深绑中环股份,业务蓄势待发。截止2019年一季度,公司半导体在手订单5.58亿元。下半年中环领先一期第二次招标、有研一期、合晶二期项目有望启动。我们预计,在国内半导体级产业迎来投资潮之际,单晶炉设备也有望迎来国产化起点。公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的P/E23/16/13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 全球宏观经济下行,光伏海外推广不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
硕贝德 通信及通信设备 2019-08-05 17.21 20.40 8.57% 18.96 10.17% -- 18.96 10.17% -- 详细
天线仍是增长主力,指纹模组面临挑战 公司三大主营业务天线、指纹模组、芯片封装中,天线业务快速增长,收入4.24亿元,yoy+54.64%,受产品结构调整影响,毛利率下降至30.84%,指纹模组受市场竞争影响,收入2.67亿元,yoy-20.14%,毛利下降至9.48%。芯片封装业务当前已公告剥离,上半年确认收入1.12亿。 公司天线产品在客户端持续渗透 公司的天线产品持续拓展新客户,加大现有客户渗透力度。终端方面,正式进入了全球前五大的手机厂商供应链,持续提升份额,率先完成5G手机天线的验证,LCP天线进入客户验证阶段,无线充电接收端绕线工艺具备量产条件;车载天线方面,公司与新能源车厂及传统厂商陆续展开合作,同时储备V2X天线产品;在基站客户方面,报告期内,公司获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格,并实现产品的小批量出货,预计下半年随客户宏基站出货,成为新的收入增长动力。 持续聚焦天线主业,定增保障后续发展 科阳光电完成交割。2019年3月,公司签署《股权转让框架协议》,促使公司和其他股东转让65.58%科阳光电股权给大港股份或指定全资子公司。2019年6月,公司公告科阳光电控制权的移交完成。2.37亿天线定增项目保障后续发展。2019年7月,公司公开发行可转换公司债券预案,拟募资2.37亿,总2.45亿投资5G天线扩产建设项目。项目达产后,预计每年可新增5G天线57,967.00KPCS,产能扩张有助于公司在产业发展初期利用研发优势,抢占市场,占据优势地位。 投资建议:公司天线产品布局完备,技术领先,手机终端与基站端共同发力,在大客户端持续渗透,有望分享5G红利,实现收入与份额的双重提升。预计2019-2021年公司实现归母净利润1.40、1.97、3.01亿元,对应EPS0.34、0.48、0.74,对应PE50、36、23倍,维持公司“增持”评级,目标价20.4元。 风险提示:1、行业竞争加剧,公司毛利持续下滑;2、贸易战升级。
通策医疗 医药生物 2019-08-05 85.15 93.00 0.45% 95.88 12.60% -- 95.88 12.60% -- 详细
内生增速显著,经营效率、盈利能力继续向上突破 2019年上半年公司保持较高内生增速,口腔诊疗人次达到100.62万人次,较去年同期增长14.5%,单台牙椅平均收入达到56.08万元,较去年同期增长21.9%,牙椅产出效率提升显著。其中,核心医院平海路总院、城西分院和宁口分别实现8.42%、31.21%和23.87%的收入增速。2017年、2018年新开分院公司医院盈利能力在高水平上仍然呈现较大向上突破,主营业务毛利率和净利率水平达到45.42%(+3.78%)和27.39%(+6.13%)。 全面推进浙江省内蒲公英计划,省外存济品牌潜力可期 第一批蒲公英计划已签约10家,目前已经有7家获得营业执照,分别为德清、镇海、奉化、临平、下沙、台州和柯桥,均已进入设计装修阶段,预计能在年内开业。第二批蒲公英计划已经启动,目前有15家医院进入项目立项及筹备阶段。公司(51%)、医生集团(9-20%)、属地医生团队(30-40%)共同投资医院,医生管院、利益共享的模式具有较高的确定性。省外布局中,武汉、重庆已分别于去年和今年开始营业,2018年全年获取35.56万元管理费,2019H1获得35.83万元,预计整体存济品牌收入有望翻倍。 组建通策医生集团,打造利益共同体,建设杭州医学院附属口腔医院 医生集团具有以下三大职能:1)提供医疗服务职能;2)组建杭州口腔医院集团新建分院的医疗团队;3)投资职能。“蒲公英计划”即是医生集团迈出的第一步,截至目前,医生集团投资计划已签署柯桥、德清、临平、下沙、义乌、东阳等项目的投资合作协议。公司与杭州医学院合作成立杭州医学院存济口腔医学院,并预计将杭口集团临安分院打造成为杭州医学院附属口腔医院,为进行临床、教学融合和学生实习创造条件。 投资建议与盈利预测 通策医疗是医疗服务行业唯一的牙科上市公司,“总院+分院”扩张模式高增长确定性增强。预计公司19-21年营业收入分别为20.40/26.91/34.60亿元,归母净利润4.47/5.95/7.70亿元,EPS分别为1.39/1.86/2.40元/股,对应PE为61/46/35倍。考虑公司分院新开提速,业绩潜力较大,给予2020年50-55倍估值,对应目标价93-102元,维持买入评级。 风险提示 牙科医院新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名