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中金环境 机械行业 2018-10-17 3.43 4.84 39.08% 3.63 5.83% -- 3.63 5.83% -- 详细
转型环保综合服务商,协同发展迎来业绩拐点 中金环境紧跟国家政策动向,业务调整坚决果断。2017年剥离金山环保后,正式确立设备制造、环保咨询设计、环境综合治理、危废处理四大业务板块协同发展的“环境医院”产业链闭环体系,由离心泵龙头转型为环保综合服务商。公司2018年上半年实现营业收入20.96亿元,同比增长32.87%;归母净利润3.22亿元,同比增长28.84%。环保综合治理业务范围扩大,危废业务不断放量,公司业绩拐点已现。 南方泵业成现金奶牛,环保领域轻重结合 中金环境前身南方泵业仍可贡献50%以上营收。其销售策略出色,毛利率高于行业平均水平15%,随着CDM泵等全新产品的推广,其营收有望保持每年10%以上增长。“好医生”中咨华宇已形成环保咨询+工程设计“双核驱动”新格局,充分利用上市公司资源倾斜加大环保中下游投资,今年上半年业绩承诺完成度已达88.29%。 全力打造特色专科:收购金泰莱,进入危废处理业务 公司于2017年末以17.87亿元全资收购金泰莱科技有限公司,正式进军危废处理行业。目前我国危废处置缺口巨大,未来有望保持20%到30%年增长率。金泰莱在浙江省内以及周边省份竞争力强,盈利能力高于去年同期金山环保,毛利率接近50%。省外水泥窑等业务稳步推进,有望进一步扩大产能,超额完成业绩承诺。 排除隐忧,二级市场值得期待 公司与金山集团股权问题处理顺利;可转债考虑资金用途和市场环境暂不会提速;各子公司业绩稳定,未来商誉减值风险较低。公司激励政策完善,子公司之间沟通顺畅,股权结构优化,二级市场值得期待。 我们预计,公司18年预计实现每股收益0.44元;19年和20年分别实现每股收益0.53、0.68元。按照当前主营业务拆分后利润比例加权的可比公司11倍PE估算,目标价4.84元,首次覆盖“增持”评级。 风险提示:新增订单与PPP落地情况不达预期,环评、危废政策重大变动,应收账款确认坏账损失,商誉减值风险,证券市场持续下行的股权质押风险、并购后的管理风险等。
爱康科技 电力设备行业 2018-10-15 1.70 -- -- 1.77 4.12% -- 1.77 4.12% -- 详细
爱康科技成立于2006年,以生产太阳能配件起步,产品主要包括太阳能电池边框、安装支架等。公司过去的成长路径可分为两个阶段:第一个五年(2006-2010)发展成为光伏配件行业龙头,第二个五年(2011-2015)确立民营光伏电站运维的领军者,如今公司已站在第三个五年发展阶段,开启能源互联网时代,致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。战略转型与资产结构调整增强了公司发展后劲,我们看好能源互联网的未来发展前景,以及爱康科技在此领域中的竞争优势,维持对爱康科技“增持”的投资评级。 受政策和市场的影响,国内大型光伏地面电站建设趋缓;加上国内金属等原材料价格呈现较大幅度上升,公司光伏制造业销售量和盈利水平有些下降。公司出售了部分并网电站,放弃部分未开工建设的地面电站项目,将其前期投入的不可回收成本进行费用化,计提了相应的资产减值,轻资产运营。公司向浙能集团出售光伏电站资产,本次交易将为公司带来合计约人民币24亿元现金流,减少有息负债23.09亿元。公司拟不超3.9亿元收购鑫成泰100%股权,随着锂电池市场需求的不断增长,鑫成泰作为锂电池自动化整体技术解决方案提供商,未来发展前景良好。公司参与总投资额106亿元的异质结高效太阳能光伏电池项目,该项目以高效电池研发制造为战略方向、以“异质结+双玻+叠瓦”为技术核心、以光伏平价上网为奋斗目标的发展方向,可迅速在新一代光伏设备制造领域形成核心竞争力,进而扩大其在光伏核心设备制造市场份额,奠定行业优势地位。 公司具有产业链、产品战略、客户资源、太阳能光伏发电领先等众多优势。未来公司有望可持续发展,业绩可保持较快的增速。预计公司2018年-2019年实现净利润分别为3.5亿元-4.5亿元、4亿元-5亿元。2018年上半年度公司净利润约为0.7万元,2018年公司原传统业务净利润约为1.4亿元,再加上持有苏州爱康能源工程技术股份有限公司47.40%股权,爱康能源工程预计2018-2020年实现净利润分别为2亿元、2.5亿元、3亿元。收购苏州爱康光电科技有限公司100%股权,2018年业绩承诺为1.25亿元。公司向浙能集团出售光伏电站资产,增厚利润近亿元。收购江西省金控融资租赁股份有限公司30%股权,增加新的利润点。未来收购深圳市鑫成泰科技有限公司100%股权,可以增长近0.4亿元净利润。所以,2018年净利润为3.5亿元-4.5亿元,2019年净利润为4亿元-5亿元,2018年每股收益为0.08元-0.1元,2019年每股收益为0.09元-0.12元。公司同行业PE约为30倍,公司股价合理价格为2.4元-3元。综合考虑公司未来业绩增长、估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们觉得爱康科技具有较强的投资价值。公司投资风险点包括:新业务拓展风险、并购整合风险、商誉计提减值等。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-10-01 18.45 -- -- 18.45 0.00% -- 18.45 0.00% -- 详细
事件: 公司发布三季度业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润3.88-4.00亿元,同比增长124-131%,其中第三季度归母净利润1.08-1.20亿元,同比增长80-100%,业绩增长主要源于公司电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,收入和利润同比增加;公司并购并纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创业绩贡献增加;另外第三季度非经常性损益预计约为400万元,主要源于政府补助。 结论: 公司是国内领先的先进陶瓷新材料平台,公司电子陶瓷继续快速增长,结构陶瓷受益于齿科和可穿戴设备的发展也步入快车道,外延式并购加码催化板块将受益于国六标准实现国产催化器的份额提升和快速发展。结合公司业绩预告,我们预计2018-20年归母净利润4.94、5.89、6.9亿元,对应EPS0.77、0.92、1.07元,PE分别为24X、20X、17X。 正文: 核心技术推动产品打破垄断,电子陶瓷量价齐升 公司水热法核心技术保障公司打造各类质量优质技术先进的陶瓷粉体。公司是全球第二家具备水热法制备高纯度纳米钛酸钡粉能力的公司,实现了MLCC陶瓷粉的国产化。同样依托水热法制备的纳米陶瓷粉体,国瓷康立泰打破国外企业对数码喷釉产品的垄断,实现了数码喷釉墨水的国产化。MLCC配方粉受益于行业景气下游需求保持旺盛,今年有望出货7000吨左右,同时公司积极扩产产能(已扩产至一万吨),产能扩张助力公司电子陶瓷快速增长。 智能穿戴和齿科消费主力结构陶瓷高速发展 公司氧化锆产能提升至3500吨,受益于我国齿科和全球智能手表的快速发展,公司氧化锆产销量还将明显提升。纳米氧化铝受益于锂电池行业的快速发展需求量也同步保持较高的需求增速。随着5G的商用,未来陶瓷手机背板的使用将有望增多,公司规划有相应的配套产能。 建筑陶瓷龙头地位稳固,消费升级提升增量 公司龙头地位稳固,陶瓷墨水市占率国内排第一位,不仅打破国外技术垄断,还大幅降低陶瓷墨水价格,推动陶瓷墨水的大规模应用,受益于国内瓷砖消费升级和个性化需求,仿古砖等特种瓷砖发展速度高于传统瓷砖,今年建筑陶瓷业务出货量有望达到1万吨,同比增长超过20%。 环保升级,国五国六的来临激发催化市场活力 公司在催化板块具备完整的催化载体和相应粉体的技术,公司宜兴基地具备1500万升产能,东营基地建好之后具备1000万升产能,作为国汽车尾气催化领先企业,公司做好存量售后市场的同时正积极拓展进入国六标准的供应商体系,为后期进入整车催化市场做准备,未来该业务随着国产化的提高而呈现显著增长。 收购爱尔创,打造国内齿科材料龙头 公司收购爱尔创全部股权并于今年完全并表,三季报预增也得益于收购标的的利润贡献增加。公司全力打造上游粉体到下游齿科的完成产业链,爱尔创目前居国内齿科材料市场份额第一位,具有良好的规模优势,人才优势和原料优势。随着国内消费水平的逐步提升和老龄化,齿科市场潜力巨大,爱尔创将受益于国内齿科行业的快速发展,同时也有望带动公司结构陶瓷的需求持续增加。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-09-04 19.78 -- -- 20.20 2.12%
20.20 2.12% -- 详细
公司具备材料制备核心技术:公司是国内特种陶瓷材料领域的引领者,拥有发明专利64项,主持制定了多项陶瓷材料国际和行业标准。公司是全球第二家具备水热法制备高纯度纳米钛酸钡粉能力的公司,实现了MLCC陶瓷粉的国产化。同样依托水热法制备的纳米陶瓷粉体,国瓷康立泰打破国外企业对数码喷釉产品的垄断,实现了数码喷釉墨水的国产化。公司蜂窝陶瓷载体比肩国际水平,有望打破国际垄断,并且产品良率90%以上处于国内领先水平,具备优于同行的成本优势。 产业和消费升级提升公司陶瓷粉需求:5G时代陶瓷背板优势得到体现,陶瓷背板5%渗透率将带来3万吨氧化锆陶瓷粉需求;消费升级带动我国齿科快速发展(过去十年口腔市场符合增速18%),陶瓷牙的消费增长将带动氧化锆陶瓷粉的需求;随着手机、家电、汽车智能化程度越来越高,电子陶瓷的消费量逐年增长从而提升陶瓷粉需求。公司3500吨氧化锆陶瓷产能年底建成后将提升公司营收和利润。建筑陶瓷粉由于个性化陶瓷需求的结构性增长也将保持15%的增速优于传统建筑陶瓷。 环保升级,打造国内汽车催化龙头:公司催化板块已经发展成含氧化铝、铈锆固溶体、蜂窝陶瓷载体和分子筛等多种材料的完整汽车尾气催化剂体系。公司GPF国六产品已能量产,铈锆方面水热产品已经与国际水平相当,氧化铝产品已通过欧六标准认证。2018年起国内全面执行国五标准,2020年国六标准将实施,随着公司下游客户的不断导入和汽车尾气排放标准的逐步提高,催化业务将继续保持较高速增长。 估值与投资建议: 考虑到公司陶瓷材料的技术竞争力和行业需求增加,我们预测公司18/19/20年归母净利润分别为4.9、5.8、6.8亿元,18/19/20年EPS约为0.76、0.91、1.06元,PE分别为26X、22X、19X,给予“买入”评级。 风险提示: 收购标的业绩不达预期,新建产能推进不及预期,下游需求萎缩。
兴发集团 基础化工业 2018-09-04 11.00 -- -- 12.61 14.64%
13.19 19.91% -- 详细
1.国内磷化工行业龙头,全产业链优势 公司拥有磷化工“矿电化一体”全产业链的优势,从上游的磷矿石开采到中游的磷酸、磷酸盐再到下游草甘膦和磷肥公司均有产能。公司产品有电子级、医药级、食品级、工业级、肥料级产品12个系列184多个品种,是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。 公司现有草甘膦权益产能14.75万吨/年、有机硅权益产能10万吨/年(兴瑞改造完后权益产能上升至18万吨/年)、甘氨酸权益产能8.5万吨/年、氯碱产能31万吨/年,精细磷酸盐产能18.25万吨/年、磷铵产能60万吨/年、电子化学品产能6万吨/年。多品种融合发展,有利于保障原料供应的稳定,同时充分获取产业链利润。 2.丰富水电和矿石资源,成本优势明显 公司拥有采矿权的磷矿石储量2.47亿吨,拥有处于探矿阶段的磷矿石储量2.33亿吨,共计4.8亿吨,丰富的矿石储备保障了公司磷化工原料的稳定供给,另外磷矿石毛利超过50%,丰富的矿石储备将为公司长期贡献客观的利润。公司还拥有水电站31座,总装机容量达到16.87万千瓦,电力是生产黄磷的重要成本之一,水电直接成本不到0.2元/Kwh,显著低于公网电力,保障公司磷产品生产较低成本。 3.技术创新,助力企业产品升级 公司拥有核心专利345项,参与制定国家和行业标准42项。黄磷和草甘膦清洁生产技术攻克行业重大难题,高端磷酸盐品质国际领先。公司自主开发的电子级磷酸、硫酸打破国内市场长期由国外垄断局面,已出口韩国、日本、欧美等发达国家和地区;公司当前电子级磷酸盐3万吨/年,部分产品已达到IC级别,随着长江存储、京东方10.5代线等知名产线落户武汉,公司电子化学品有望迎来快速发展,公司未来三年也计划将电子化学品产能提升至15万吨。 4.环保能力突出叠加行业集中度提升助力公司龙头地位稳固 公司自主建设了一系列黄磷清洁生产、尾气净化系统、余热回收系统、废水光催化处理系统、废水MVR处理系统、草甘膦母液处理等环保设施,部分环保技术已经推广到同行。公司作为长江沿线化工企业一直安全高效的生产得益于环保的大力投入和创新,具有示范意义。环保日趋严格的背景下磷化工和有机硅产业行业集中度都在提升,公司作为磷化工龙头企业和有机硅领先企业,将不断受益于行业集中度的提升。环保投入虽然短期会拖累公司业绩,但是在新形势下长期来看将成为公司竞争的软实力。 5.盈利预测与投资建议 磷矿石、草甘膦、有机硅价格继续保持稳定,价格高于上半年均价,加之公司上半年草甘膦检修影响的产能在下半年将全力释放,磷肥业务也在7月实现了盈利,因此下半年公司业绩有望明显高于上半年。考虑到公司有机硅产能还将提升,未来公司磷肥业务还将配套合成氨项目以及磷矿增加选矿项目提供高品位磷矿的自给率,磷肥板块盈利水平将显著提升,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.8亿、7.1亿、8.4亿元,EPS分别为0.8元、0.97元、1.15元,对应PE为14X、12X、10X,给予“增持”评级。 6.风险提示 环保政策更加严格以致于影响公司产能利用率,产品价格出现大幅回调,下游需求严重萎缩等。
古井贡酒 食品饮料行业 2018-09-03 78.39 -- -- 84.05 7.22%
84.05 7.22% -- 详细
事件: 2018年中期报告公布,报告期内实现营收47.83亿元,同比增长30.32%;实现归母净利8.92亿元,同比增长62.59%;每股收益1.77元。结论: 基于此轮白酒行业复苏的基础为大众消费的崛起,白酒消费升级是长期趋势且潜力巨大,看好白酒行业消费升级的提升空间和持续性。古井贡酒在安徽省龙头地位不断加强,多年以来高昂的前置性渠道投入步入良性循环,汾酒混改拉开了酒业国企改革序幕,区域龙头收益于产品升级和市场化改革双重利好,给予公司“买入”投资评级 正文: 供需改革持续推进,消费基础不断夯实。统计显示,2018年上半年,安徽省饮料酒行业产量为6.4亿升(规模以上产品产量),同比下降15.2%,行业供给不断压缩,供需改革持续推进。另一方面,省内居民消费能力持续提升。统计显示,2018年上半年,安徽省城镇常住居民人均可支配收入17057元,同比增长8.5%,居全国第6位;农村常住居民人均可支配收入7472元,同比增长9.6%,居全国第5位。可见,安徽省居民可支配收入绝对数相对不高,但增长势头强劲,具有较大的增长潜力,这将给省内白酒行业消费升级提供了扎实的消费基础。 产品结构持续优化,盈利创阶段性新高。报告期,公司营业收入实现了30%以上的增速,为近年来新高,同时净利润实现了60%以上的增速,也创近年新高,如果扣除非经常性损益,净利润增速达到80%以上。可见,产品结构优化推动了公司收入、利润实现高增长。从盈利能力来看,报告期,公司销售毛利率和销售净利率分别为78.20%和19.14%,创上市以来新高。对于区域白酒市场,我们认为产品提价是间歇式,需要与居民整体消费水平相适应,而产品结构升级是连贯性的。 前置性渠道投入步入良性循环,现金流量下降显示区域竞争激烈。我们认为,公司在省内市场多年以来高昂的前置性渠道投入已带来品牌和渠道处于绝对领先地位,省内的渠道投入已步入良性循环,未来的渠道投入的增量可能更多的倾向于省外市场。另一方面,报告期内公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比率出现了较大的下滑,且近三年一期呈现逐年下降趋势,我们认为这可能源自于行业聚焦消费升级带来区域市场竞争加剧,企业为了赢得市场给予经销商更有利的结算方式,这主要体现在报告期末公司应收票据余额大幅增长,从期初的7.21亿元增长到期末的18.99亿元,增幅达163%。 盈利预测与投资建议:预计18/19/20年实现净利润分别为16.03亿元/20.04亿元/24.05亿元,对应18/19/20年的EPS分别为3.18元、3.98元和4.77元,当前股价对应18年25倍,估值处于合理水平,考虑到公司业绩增长的确定性,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:商誉减值、省外市场开拓不及预期、省内竞争加剧。
高新兴 通信及通信设备 2018-09-03 7.41 -- -- 7.66 3.37%
7.66 3.37% -- 详细
事件: 2018年8月30日,公司发布半年报。2018年上半年实现收入14.01亿元,同比增长68.67%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2.5亿,较上年同期增长31.09%。 结论: 公司基于物联网、大数据及人工智能技术,深耕公共安全、大交通、通信、金融四大行业板块。目前各项业务进展顺利,看好公司未来发展,预计2018-2020年公司净利润为6.05亿、7.88亿、10.71亿,对应当前股价的PE为22、17、13,给予“买入”评级 正文: 净利润整体符合预期,但收入增长不及预期。净利润2.5亿,在此前业绩预告的中位数水平。二季度实现收入5.98亿,同比增加6.19%,实现净利润1.3亿,同比增长7.98%,增速均不高,收入增速放缓的原因是部分集成项目收入确认延后导致,利润增速不及预期的原因是研发投入加大。收入和净利润的增长主要来自于中兴物联的并表,上半年中兴物联实现营业收入5.21亿,实现净利润6369.1万,剔除中兴物联的影响,收入增速为6%,净利润小幅下滑2%。 各条业务线均增长明显: 物联网连接及终端、应用业务实现收入7.51亿,同比增长110.53%,占总营收的比重达到53.63%,主要原因还是中兴物联并表,其中车联网产品贡献收入1.99亿。上半年物联网业务多领域发力,硕果累累。在传统优势领域,车联网前装产品T-BOX成功入选比亚迪T1供应商采购清单,此外还推出了NB-IoT模组,广泛应用于智能表计、智慧市政、智慧农业等领域。截止目前,公司模组累计发货量约4500万片,NB模组发货量位居行业前列。电子车牌方面,成功中标天津市汽车电子标识试点工程。 警务终端及警务信息化应用业务实现收入5830.23万,占营收比重为4.16%,同比增长43.44%。公司继续加大了执法视音频记录仪的研发,丰富了执法视音频记录仪产品序列。同时新推案管中心一体化系列产品,其集案件管理、智能分析于一体,可以使案件处理过程更高效和智能。目前已经进入深圳市场,未来有望扩大至其他省市。软件与系统解决方案业务实现收入5.91亿,占营收比重为42.21%,同比增长36.54%。该业务为公司传统业务,在公司有意控制增速的情况下仍实现了大幅的增长。随着自主研发技术和产品在项目中的应用逐渐增多,此块业务的毛利率也得到大幅的提高,毛利率高达36%。未来公司将持续融入AR、AI等自研技术,不断提升智慧城市项目水平。 研发投入继续加大,股权激励绑定核心人才。公司保持了稳定持续的研发投入,研发人员队伍快速扩展至1126人,比期初增加12.60%;研发支出总额为1.75亿元,占营业收入的比例为12.51%,比上年同期增长163.78%。研发项目涉及三大业务板块中多个产品线,对未来公司盈利能力的提升提供了良好的技术和产品储备。同时公司完成了第一期股票期权激励计划,激励对象包括高端、中层管理人员、核心业务骨干在内的159人,有效地将股东利益、公司利益和个人利益结合在一起,有助于激发员工的潜力,推动公司的可持续发展。 风险提示:物联网模块竞争加剧的风险、技术创新的风险
上海钢联 计算机行业 2018-09-03 49.93 -- -- 51.30 2.74%
51.30 2.74% -- 详细
事件: 上海钢联8月14日晚间发布中期业绩报告称,2018Q2归母净利润为6049万元,同比增加165%;营业收入为446亿元,同比增加40%;基本EPS为0.38元,较上年同期增165%。公司预计2018年1-9月累计净利润同比增长150%-180%。 结论: 营收增长40%,由于2017年年底钢银10亿元定增到位,供应链服务大幅扩张。2018Q2钢材交易服务收入444亿元,占总收入比重99.6%,其中寄售服务收入320亿元,同比增长21%,供应链服务收入124亿元,同比增长134%,是收入增长的主导因素。供应链业务的增长主要来自去年年底定增10亿元资金。根据公司战略,将大力推动数据业务发展,电商业务稳定发展,而电商收入占比极高,未来整体收入增速预计稳定增长。资讯数据服务营销力度加大,收入1.49亿元,同比增长38%。2018Q2公司加速布局数据市场,在南京、成都等地成立办事处。PC端注册用户数已达264万,同比增加96万(+57%);付费用户数4.1万,同比增加1.1万(+37%)。由于不存在替代品,上下游不强势,资讯数据业务毛利率一直维持70%以上。目前资讯数据业务规模较小,随着业务领域向化工、铁矿石等行业扩展以及营销力度扩大,考虑高毛利,规模稍有提升将明显拉动业绩。 净利润同比增165%,由于钢银电商归母净利润同比上涨296%。钢银电商寄售毛利率0.23%,同比增长53%,寄售收入320亿元,同比增长21%,寄售毛利同比增幅85%,达到0.74亿元,同比增加0.34亿元。供应链服务收入同比增长134%,达到124亿元,毛利率1.04%,同比下降0.21%,降幅16.8%,供应链服务毛利同比增长95%,达到1.29亿元,同比增加0.63亿元。从毛利增量的角度来看,供应链服务对毛利的改善作用最明显,也是净利润大幅增加的原因。 盈利预测与投资建议: 公司资讯数据业务与电商业务仍处于高速增长的阶段,在量与质上都在不断提升,未来潜力巨大。预计公司2018-2020年收入分别为996、1199、1442亿元,归母净利润分别为1.30、2.52、3.83亿元,EPS分别为0.81、1.58、2.41元/股,未来3年净利润复合增速高达100%,给予“买入”评级。 风险提示:自有资金规模扩张不及预期,资讯数据PC端客户增速不及预期,寄售交易量达不到预计值,等。
紫金矿业 有色金属行业 2018-09-03 3.40 -- -- 3.67 7.94%
3.74 10.00% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入498.14亿元,比上年同期增长32.75%;归属母公司股东净利润25.26亿元,比上年同期增长67.82%。每股收益0.11元。 结论: 公司矿产金产量受地震影响有所下降;科卢韦齐铜矿浮选系统达产推动公司矿产铜产量大幅提升;受益于价格涨幅较大,公司铅锌业务贡献利润较多;白银、铁矿等其他业务有小幅波动。上半年,公司海外项目矿产金,矿产铜和矿产锌占集团总量分别达到48.43%,21.50%,37.47%。公司多个项目建设将有序推进,并将努力实现并购突破。预计公司18-19年每股收益分别为0.23元、0.28元。给予增持评级。 正文: 公司矿产金产量受地震影响有所下降。2018年上半年,公司生产黄金104,911千克,同比上升21.87%。其中:矿产金16,880千克,同比下降10.48%,主要由于巴布亚新几内亚今年2月份发生地震,影响了波格拉金矿上半年的产量,单价(不含税)则由去年同期的239.51元/克上涨到今年的254.03元/克。冶炼加工及贸易金88,031千克,同比上升30.95%,单价(不含税)则由去年同期的276.42元/克下降到今年的270.22元/克。黄金业务销售收入占报告期内营业收入的46.53%,产品毛利占集团毛利的19.92%。 科卢韦齐铜矿浮选系统达产推动公司矿产铜产量大幅提升。2018年上半年,公司产铜337,212吨,同比增长8.57%。其中:矿产铜119,367吨,同比增长30.41%,主要由于刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统于2017年6月投产并迅速达产,单价(不含税)则由去年同期的32,558元/吨上涨到今年的36,914元/吨。冶炼产铜217,846吨,同比下降0.55%,单价(不含税)则由去年同期的39,584元/吨上涨到今年的44,420元/吨。铜矿业务销售收入占报告期内营业收入的22.57%,产品毛利占集团毛利的36.56%。受益于价格涨幅较大,公司铅锌业务贡献利润较多。2018年上半年,公司产锌243,628吨,同比下降0.49%。其中:矿产锌精矿含锌148,311吨,同比增长4.51%,单价(不含税)则由去年同期的13,058元/吨上涨到今年的15,914元/吨。冶炼生产锌锭95,317吨,同比下降7.39%,单价(不含税)则由去年同期的18,833元/吨上涨到今年的21,468元/吨。报告期生产铅精矿含铅19,274吨,同比下降0.29%。铅锌矿业务销售收入占报告期内营业收入的7.34%,产品毛利占集团毛利的26.90%。 白银、铁矿等其他业务有小幅波动。2018年上半年,公司产银307,787千克,同比下降8.64%,其中:冶炼副产银192,643千克,同比下降10.05%;矿山产银115,144千克,同比下降6.17%,单价(不含税)则由去年同期的2.59元/克下降到今年的2.36元/克。生产铁精矿127万吨,同比下降1.5%。此外,集团联营公司(41.5%)福建马坑矿业于报告期生产铁精矿(按权益)29.13万吨,同比增长20.65%,单价(不含税)则由去年同期的402元/吨上涨到今年的582元/吨。铁矿、白银等其他产品销售收入占报告期内营业收入的23.56%,产品毛利占集团毛利的16.62%。 海外项目产能稳定释放。2018年上半年,公司海外项目运营贡献继续提升。刚果(金)科卢韦齐铜矿于2017年下半年投产达产,产销量大幅提升,二期铜钴资源综合回收利用项目建设稳步推进;刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿开发引入中信金属战略投资,项目建设进度加快;巴布亚新几内亚波格拉金矿地震后复产进展顺利,已于6月份全面恢复生产,上半年矿山收到两笔理赔预付款合计4000万美元,赔偿总额及后续付款时间尚待与保险公司磋商;俄罗斯图瓦锌多金属矿地采二期工程、塔吉克塔罗金矿尾矿库建设工程等重点项目进展顺利。上半年,公司海外项目矿产金8.18吨,占集团总量48.43%;矿产铜2.57万吨,占集团总量21.50%;矿产锌5.56万吨,占集团总量37.47%。与此同时,公司正在积极把握多个海外项目并购机会,加快国际化发展步伐。 项目建设将有序推进,努力实现并购突破。未来公司将全力推进多宝山二期扩建、紫金锌业三期技改、陇南紫金二期技改、紫金铜业二期项目技改等增量产能释放,推进贵州紫金、山西紫金、洛阳坤宇等规模化开发项目等境内项目;加快刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿等重点项目建设开发等境外项目,以增强板块发展后劲,培育集团新的增长点。与此同时,公司还将努力实现有较大资源储量和现实产量及利润的企业或项目并购突破,以培厚公司主营金属资源和利润快速增长。预计公司18-19年每股收益分别为0.23元、0.28元。给予增持评级。
潍柴动力 机械行业 2018-09-03 8.00 -- -- 8.72 9.00%
8.72 9.00% -- 详细
事件: 2018年8月29号,潍柴动力股份有限公司正式披露2018年半年度报告。公司营业收入实现822.64亿元,同比增长13.76%;实现归母净利润总额43.92亿元,同比增长65.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.79亿元,同比增长64.58%。对应每股收益0.55元,比去年同期增加65.76%。 结论: 1)重卡市场向好,业绩好于预期。公司2018 年上半年,公司营业收入同比增长13.76%,归母净利润同比增长65.76%,扣非净利润同比增长64.58%,基本每股收益同比增长65.76%,加权平均净资产收益率同比增加3.67%。三费支出控制合理,利润增速远高于营收增速,其中整车及关键零部件业务收入400.57亿元(+27.68%),叉车生产及仓库技术服务业务收入298.21亿元(+6.29%),公司主营业务突出继续实现了稳健的增长,整车及关键零部件业务助力业绩提升。受益于重卡行业持续高景气度,公司上半年重卡累计实现销售67.2万辆,同比增15.1%。销售重卡用发动机19.4万台,同比增长8.9%,市场占有率28.9%,继续在行业内保持领先优势。法士特上半年共销售变速器52.3万台,同比增长22.4%,其中重卡用变速箱市场占有率约75.2%左右,继续保持行业绝对领先地位,公司各项业务的毛利率水平普遍保持稳定。随着排放标准升级提速,轻型车及重型车国六标准有望将于2019年起先后分批实施。我们认为,物流治超政策延续、环保标准趋严及国三车分批强制淘汰政策组合拳,可持续政策保障重卡销量可持续,环保升级有望为重卡的高景气继续提供有力保障。 2)多元化布局新业务,海外业务稳健增长。公司收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲45%的股权,2018年上半年,凯傲实现营收298.6亿元,净利润8.9亿元,归属于潍柴净利润是3.87亿元。公司在2016年11月收购德马泰克,通过收购公司实现物流产业链全覆盖。德马泰克智能物流位于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来两者将形成战略协同,通过优势互补,有助于双方在北美和欧洲海外市场的开拓。我们认为凭借公司的研发能力和技术能力,未来公司将处于自主汽车零部件行业国际化领先地位。 风险提示: 国内汽车行业增速放缓,重卡销量下滑超预期。 盈利预测: 对此,我们预计公司未来三年营业收入为1,686亿元、1,787亿元以及1,899亿元;对应PE为8x、7x以及6x。基于以上观点,我们给予公司“增持”评级。
华域汽车 交运设备行业 2018-09-03 20.80 -- -- 22.60 8.65%
22.60 8.65% -- 详细
1)华域视觉并表增厚业绩,业绩超过预期。公司2018年上半年,公司营业收入同比增长19.35%,归母净利润同比增长47.67%,扣非净利润同比增长8.52%,基本每股收益同比增长47.71%,加权平均净资产收益率同比增加2.85%。业绩保持高速增长,其中内外饰件类业务收入516.37亿元(+16.20%),功能性总成件类业务收入170.73亿元(+18.01%),金属成型和模具业务收入57.37亿元(+71.41%),电子电器件业务收入27.66亿元(+32.73%),热加工类业务收入4.82亿元(-3.29%),公司传统主业内外饰件继续实现了稳健的增长,功能性总成件和金属成型和模具电子两大块业务助力业绩提升。营收增长一方面源于子公司延锋饰件营业收入的稳步提升,另一方面则源于华域视觉并表增厚业绩。公司除了热加工类业务外,公司其他业务均保持良好的发展势头。我们认为收购华域视觉后,为公司智能照明业务注入新活力,未来车灯业务将会带来更大的业绩增量,内外饰件业务有望加速,公司全年收入有望达到20%以上的增速。 2)推动业务结构优化,深度布局新能源及智能驾驶。公司积极把握汽车行业电动化、网联化、智能化、共享化发展趋势,业务结构持续优化,积极布局智能与互联、电动系统、轻量化3个专业板块。华域汽车积极研发新能源汽车三电核心技术,顺利完成原上海小糸车灯有限公司50%股权收购、华域麦格纳电驱动系统有限公司设立、汽车电子泵类业务整合等工作,智能驾驶主动感应系统(ADAS)继续加快已量产24GHz后向毫米波雷达产品的市场开拓工作,77GHz角雷达完成样件开发,77GHz前向毫米波雷达产品正在加紧研发中。产品已经开始为上汽乘用车新能源车型配套,华域麦格纳已获得上汽大众、一汽大众关于大众全球电动汽车平台(MEB平台)电驱动系统总成相关产品的定点意向书,该产品未来将由华域麦格纳配套供货。我们认为凭借强大的研发能力和技术能力,未来公司在智能驾驶和汽车电子领域将处于自主汽车零部件行业领先地位。 风险提示: 国内汽车行业增速放缓,上游原材料提价,新业务拓展不及预期。 盈利预测: 预计公司2018年-2020年营业收入1510亿元、1645亿元和1875亿元;归母净利润65.54亿元、72.60亿元和79.87亿元;对应EPS为2.30、2.53、2.73元;给予“增持”评级。
威孚高科 机械行业 2018-08-31 19.03 -- -- 19.43 2.10%
19.62 3.10% -- 详细
事件: 2018年8月28日,公司宣布2018年上半年营业总收入达49.6亿元,比上年同期增长4.92%,实现归母利润15.45亿元,比上年同期增加16.54%,EPS为1.53元。 结论: 受益于重卡行业景气,业绩增长。威孚主营业务产品为柴油燃油喷射系统产品、汽车尾气后处理系统产品和进气系统产品,是国内内燃喷系统和尾气处理龙头,公司业务与重卡行业高度相关。上半年受治理超载超限和柴油货车污染等政策影响,重卡市场更新换代需求增长,累计销售67.81万辆,同比增长15.1%,有5个月的重卡销量都是史上最高点。受益于重卡景气,公司实现归母净利润15.45 亿元,同比增长16.54%;子公司博世柴汽实现净利润20.8亿,同比增长19%。随着环保政策的加码,重卡的更新换代需求大,下半年的销量稳定性将持续超预期。 三费增长较快,投资收益提高。上半年公司三费合计增长9.67%,稍高于营收增速,变动主要是销售三包及工资的增加导致销售费用同比增长48.61%所致。另外,公司上半年投资受益约11.5亿元,占利润总额比例达68.36%,主要来自博世汽柴和中联电子两个参股公司。中联电子净利润同比增长10.6%,对利润总额贡献度为13%;博世汽柴净利润同比增长18.6%,对公司利润总额的贡献度达40%。并且两个参股公司生产经营稳定,具有可持续性。 排放标准持续升级,拓展新能源领域。不断升级的排放标准刺激了汽油机节能需求,威孚积极拓展乘用车后处理系统、汽油增压器等新兴业务,汽油增压器已获得上汽、东风等主流主机厂认可并配套,增长较好。另外,为了适应汽车电气化的发展方向,公司布局电驱动技术。上半年威孚成为Protean 的E 轮优先股东,并启动与Protean 公司的轮毂电机业务合作项目,5月首次交割2400万美元,目前合资项目正在有序推进中。新业务将为公司打开新的成长空间。 对此,我们认为公司核心业务增长空间广阔,优势地位将确保公司营收增长;同时技术创新和新能源双布局使得公司未来盈利可期。对此我们预计EPS 2.60、2.71、3.03;对应PE 7.38、7.07、6.33。 风险提示: 宏观经济及市场波动,经营管理与控制失误,原材料价格波动等。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-08-31 16.19 -- -- 16.59 2.47%
16.59 2.47% -- 详细
事件: 游族网络8月28日公布2018年半年度报告 点评要点: 1、毛利率提升明显。2018年上半年公司实现营业收入17.87亿元,同比增长6.38%,增速下滑。实现归属母公司净利润4.93亿,同比增长45.21%,非经常性损益1.13亿元,扣非后归母净利润3.79亿元,同比增16.24%,利润增速高于收入增速,主要是由于毛利率持续提升所致。公司游戏业务进入老产品业绩释放期,毛利率和净利润持续提升上(公司手游、页游的营业成本主要为广告费和分成成本,其中广告费受报告期内新产品上线数量和老产品所处生命周期影响),2018上半年公司毛利率较去年同期提升10.5Pct至57.57%。拆分来看,页游和手游毛利率均提升较大,其中手游毛利率同比提升8.67%至52.10%,页游毛利率同比提升6.34Pct至61.86%。收入结构上,手游上半年实现收入11.54亿元,同比增长7.46%,页游业务继续收缩,上半年实现收入4.96亿元,同比下降16.23%。按地区看,海外收入出现下滑,同比下滑6.08%至9.48亿元,国内收入增长相对强劲,同比增长25.12%至8.39亿元。 2、《天使纪元》上半年表现不俗,《权利的游戏》将成为后续公司增长的最重要看点。今年1月上线的《天使纪元》表现抢眼贡献增量,《狂暴之翼》、《少年三国志》《女神联盟》表现稳定。而今年、明年看点主要集中于新的大作《权力的游戏:凛冬将至》,该作有旗下擅长SLG的战神团队打造,手游由腾讯独家代理,页游将在19年春季发行。 3、精品化、全球化和大IP三大发展战略稳步推进。研发上,公司不断加强研发投入,产品矩阵丰富,在SLG、重度MMO、休闲类、二次元均有所布局,并已逐渐开花结果,旗下八大工作室各有侧重,齐头并进,自研产品能力持续提升。运营方面,不断加强精准、长线化运营,同时在海外发行上公司继续保持领先地位。IP方面,公司储备了包括《权利的游戏》、《三体》、《盗墓笔记》、《女神联盟》等优质IP资源,为后续游戏业务增长的确定性保驾护航。我们预计公司2018/2019实现净利润10.92亿元、13.57亿元,PE分别为13倍/11倍,给予“增持”评级。 4、风险提示:新产品进展不及预期,新产品流水不及预期,政策监管风险,老产品流水下滑过快
双环传动 机械行业 2018-08-30 7.43 -- -- 7.43 0.00%
7.43 0.00% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入16亿元,叫上半年同期增长42.74%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,较上半年同期增长12.08%。 结论: 毛利率下滑,财务费用影响公司短期业绩。公司目前处于高速扩张期,公司资产总额从2016年1H的34.99亿元迅速提升至20181H的75.53亿元,两年内资产扩张超过2倍。公司目前的盈利能力主要受到财务费用上升影响,上半年财务费用支出为4951万元,同比增长1.7%。另外,公司乘用车齿轮毛利率23.2%(-0.6pct);工程机械齿轮27.7%(-6pct);商用车齿轮25.2%(-2.4pct);造成公司毛利率下滑的主要原因为1)公司产能扩张,前期投放多条项目生产线导致短期内费用摊销压力较大。2)公司产品原材料价格上涨。未来公司新项目投产将有望带动公司整体毛利率企稳回升。 自动变渗透提速带公司收入高增长。公司上半年营业收入保持高增长符合预期。目前汽车自动变替代手动变的逻辑不变,公司受益于手动变齿轮均价(500元左右)迅速提升至自动变均价(1800元左右),公司作为变速器齿轮龙头,充分受益。另外,公司积极开拓新客户,并取得较大进展,先后于上汽变、吉利、采埃夫、邦奇、盛瑞等客户建立深度合作管理,有望在齿轮规模化行情之下,为公司开拓出新的市场竞争力。 盈利预测与风险提示: 预计公司未来三年EPS为0.47、0.58与0.77;对应PE为19x、16x与12x。评级不变,给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业景气度不及预期,公司客户拓展不及预期等。
均胜电子 基础化工业 2018-08-29 24.45 -- -- 25.17 2.94%
25.17 2.94% -- 详细
事件: 2018年8月23号,宁波均胜电子股份有限公司正式披露2018年半年度报告。公司营业收入实现226.34亿元,同比增长72.90%;实现归母净利润总额8.21亿元,同比增长33.39%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.56亿元,同比增长23.87%。对应每股收益0.87元,比去年同期增加33.85%,公司业绩大幅超出市场预期。 结论: 1)高田并表营收增长,汽车安全及汽车电子领域深度布局。公司2018年上半年,公司营业收入同比增长72.90%,归母净利润同比增长33.39%,扣非净利润同比增长23.87%,基本每股收益同比增长33.85%,加权平均净资产收益率同比增加1.29%。业绩保持高速增长,其中汽车安全系统业务收入158.92亿元(+135.95%),汽车电子业务收入47.51亿元(+75.90%),内外饰功能件业务收入18.12亿元(+38.22%),汽车安全和汽车电子两大块业务助力业绩提升。随着公司在4月完成对高田收购后,汽车安全系统产能进一步释放,公司产品广泛销售于全球主要区域和市场,如美洲(营收占比29%),中国(26%)日本及其他亚洲(18%)及欧洲(27%)等。公司在汽车被动安全领域处于全球顶级供应商行列。均胜汽车安全在全球获得新订单50亿美元,汽车网联有80亿人民币新获订单,订单进展超出预期。我们认为收购高田后,如果全年并表可以有500亿收入体量,随着高田和KSS资源整合的逐步进行,也将进一步稳固了行业地位,公司未来业绩有望实现较高增长。 2)业务整合顺利推进,毛利率有望向上。公司上半年汽车安全业务毛利率13.37%(-4.1%),汽车电子业务毛利率18.69%(-2.72%),内外饰功能件业务毛利率21.49%(-3.56%),主要是公司收购高田之后的整合使毛利润率受到一定影响。公司已将KSS公司和高田公司除PSAN业务以外主要资产整合为均胜安全,我们认为随着整合的顺利推进,毛利润率有望稳定提升,稳定至5%-6%的行业水平。均胜汽车电子业务板块均有望迎拐点,最大的改善是来自智能车联部分,大众欧洲和大众中国的项目都会在2019年上半年量产,营收体量和投入不成正比,随着量产营收放大毛利率会有所改善。公司持续推进高田和KSS资源整合,借助海内外的客户资源优势,收入和毛利率有望提升,推动公司业绩较高增长。 盈利预测: 我们预计未来三年公司营业收入为299.31亿元、324.30亿元以及333.96亿元;对应PE为26x、24x以及21x。给予“增持”评级。 风险提示: 新业务整合情况不及预期,乘用车市场增长不及预期,资产整合速度不及预期,智能驾驶推广不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名