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新经典 传播与文化 2017-09-19 60.50 -- -- 63.50 4.96% -- 63.50 4.96% -- 详细
投资要点: 公司专注于文学、少儿等大众图书领域的内容策划,储备有丰富的版权资源,坚持实施精品化策略。目前拥有授权期内图书版权2,967项,与加西亚〃马尔克斯、黑柳彻子、村上春树、东野圭吾、余华、安妮宝贝等知名作家,以及博达、大苹果、卡门、讲谈社、大江社、东贩等版权代理机构保持良好的合作关系。《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《撒哈拉的故事》、《白夜行》等“畅销并且长销”的图书品种,已经具备了较高的市场地位和良好的口碑。 公司获取外部版权能力眼光独到,加之公司优秀的发行策划能力,构建核心竞争力。经过多年的经验积累,建立了一套市场化的选题决策和跟踪机制,在把握中国读者的阅读需求和市场特点基础上,进一步精准判断出选题的市场潜力。通过战略调整,主打自有版权的图书策划和发行,公司进一步整合优质资源,投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务,优质内容的潜力持续释放。 稳步推进“图书影视互动”模式,深化文化产业布局。公司依托文学版权方面丰富的资源储备,公司引入影视行业资深人士为外部股东作为导演储备,并同时逐步进行影视剧版权储备,初步建立“图书影视互动”模式,未来公司影视业务这一块以稳定推进为主,并给公司带来利润增量。 盈利预测:我们预计公司2017-2019EPS分别为1.63/2.23/2.87,2017-2019PE为38/27/21,给予“增持”评级。 风险提示:公司人才流失,版权资源管理不及预期、影视业务推进不及预期,业务整合不及预期。
光线传媒 传播与文化 2017-09-15 10.17 -- -- 10.56 3.83% -- 10.56 3.83% -- 详细
投资要点: 1、拥有国内电影最大发行渠道,制作出品多部高质量电影:公司拥有强发行渠道,以内容为核心,投资发行影片数量和票房增长稳定严控项目风险,出品和发行影片票房位居行业前列,2016年影片出品排名第1,影片发行排名第3,行业地位稳固。国内票房市场和单片票房空间依然存在,公司作为行业龙头将享受行业带来的增长红利。下半年公司计划上映10部电影,其中多部重量级影片值得期待,新晋喜剧导演大鹏的《缝纫机乐队》将于9月30日国庆档上映,《鬼吹灯之龙岭迷窟》系“鬼吹灯”IP大电影,国民级科幻IP“三体”的大电影《三体》预计下半年上映,《英雄本色4》作为“英雄本色”系列电影也值得期待。 2、前瞻性布局崛起的动画电影,即将进入收割期:相对于北美、日本成熟的动画电影市场,国产动画电影刚刚开始。目前国内动画电影票房76亿,国产电影票房13亿左右,与美国约170亿元的动画电影票房相比,差距较大,发展空间巨大。《大鱼海棠》、《大护法》等爆款国产动画电影都是公司投资发行,公司将重点布局动画电影方向,投资了国内过半优秀的动画电影公司,在动画电影方面已抢的先机,有望在未来2年内爆发,而动画电影的衍生品市场也非常广阔如游戏、手伴和实景娱乐等。 3、10亿元增持猫眼,IPO计划在路上:公司与光线控股高比例控股猫眼达71%,近期公司10亿元增持猫眼持股比例达30.11%,意味着会计准则将改为长期股权投资,每年能够确认投资收益。根据我们的测算,2017年为公司带来0.25亿元的投资收益,2018年的投资收益区间为0.95亿-1.59亿。此外,猫眼有独立IPO上市的计划并有进一步扩大市场份额的可能。未来,猫眼将不仅只于一家在线票务平台,有望成为一家综合电影平台公司。 4、泛娱乐产业投资:此外,公司投资了多家泛娱乐公司,其中包括上市公司天神互娱等。同时公司持有新丽传媒27.64%的股权,新丽传媒A股IPO排队中,2017年6月30日已提交审报稿。 投资建议:我们认为公司长年稳健经营,严格把控风险,拥有国内最大的线下电影发行渠道,且与控股公司高比例控股猫眼掌握线上电影发行渠道和数据资源,参考好莱坞模式,六大公司无一不是强势的发行公司;此外,公司还积极布局电影内容制作,并重点发展动画电影,中国动画电影崛起中,公司即将进入收割期。我们给予“买入”评级并长期看好公司未来的发展,我们预测公司2017、2018年的营收为21.34亿、25.83亿,净利润为8.6亿和10.5亿,EPS为0.30元、0.36元,对应PE分别为30倍、26倍,给予“买入”评级。 风险提示:计划影视作品上映不及预期,子公司业绩增长不及预期,行业增长不及预期。
东方明珠 传播与文化 2017-09-04 21.12 -- -- 21.23 0.52% -- 21.23 0.52% -- 详细
事件: 2017H1营收87.97亿元,同比增长11.32%,净利润12.24亿元,同比下降4.3%,扣非后净利润8.17亿元,同比增长7.24%,每股收益0.4647元,同比下降4.54%。 正文: 1、培育头部内容IP原创运营体系,巩固多元化娱乐内容核心竞争力。内容研创方面,上半年公司基于经典日剧IP推出电视剧《求婚大作战》,联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》,与BBC联合制作自然纪录片《地球:神奇的一天》,此外还与迪士尼联合制作记录电影《我们诞生在中国》,以上影视剧均取得良好收视效果;内容聚合方面,公司加大国内外优质内容采购力度,上半年引入《权利的游戏第七部》、NBA新一轮全赛事以及BBC《TopGear》等精品内容,同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等SMG核心综艺版权产品发行权并实现BesTV平台播出;IP开发运营方面,公司成功与世嘉游戏达成《索尼克:力量》双平台引入意向,完成电影《最终幻想15:王者之剑》引进发行,宝蓝国行PS平台国产VR游戏发行,并向市场推出独立东方明珠电视游戏平台。 2、大力发展双屏与增值业务,巩固BesTV融合渠道竞争优势,上半年公司在继续扩大电信市场用户规模同时,积极拓展与移动、联通合作,IPTV有效用户数提升至3600万;公司互联网电视(OTT)用户在上半年接近2100万户,与兆驰合作风行电视累计出货超350万台;DVB付费标清频道覆盖31个省市自治区的超过2亿用户,DVB付费点播业务合作平台达38个,服务用户数超过900万;手机移动电视方面加强内容产品创新与节目自制能力,并加强同SMG优质资源对接,BesTVAPP客户端月活跃用户数峰值超过1900万,进入视频类APP前十;此外,公司目前正在按计划有序推进NGB-W(下一代广播电视网)宽带网络和物联专网建设,累计信用户数打30万,实现短信认证用户49万。 3、丰富线上线下服务体验,发掘“娱乐+”生态协同潜力。在线上的视频购物与电子商务领域,公司探索电信网、有线网、移动网三网联合直播的“电视购物3.0模式”,并利用天猫平台巨大流量资源扩展东方购物品牌影响力;在线下的文化娱乐旅游领域,公司加快将东方明珠电视台由单一旅游景点向复合型文化旅游综合体变阵进程,并在奔驰文化中心引入NHL美国职业冰球联赛,UFC终极格斗等世界级文体项目,保持演出市场龙头地位;广告方面,公司将数字营销与广告业务从以线上第三方流量经营为核心转变为以自身全媒体流量深度经营为核心,扎根东方有线(OCN)及IPTV两大客厅媒体,业务覆盖超过33个城市,上海地区渗透率达90%。 4、推进战略合作,打造投融平台。公司与微软、腾讯分别签署战略合作协议,公司智能终端产品将采用微软最新的人工智能技术和基于微软技术的Azure智能云平台,打造全新互动体验的智能家庭互娱平台及终端;公司将通过与腾讯公司全方位多业务的合作,实现互联网资源领域的互补结合,并提供强有力的技术保障能力。 盈利预测和估值。 考虑多元化娱乐IP的开发及产业链的延展,看好公司的发展和凝聚力,我们预计2017-2018年EPS分别为1.24/1.37/1.49元,对应PE为17/15/14倍,给予“买入”评级。 风险提示。 资源整合进度低于预期;宏观政策风险
二三四五 计算机行业 2017-09-04 8.09 -- -- 8.43 4.20% -- 8.43 4.20% -- 详细
公司公布股权激励草案,拟向15名激励对象(公司董事、高级 管理人员、公司中层管理人员以及核心技术人员),按每股4.20元的价格共授予13,140万股限制性股票。 点评: 高业绩考核目标,彰显公司长期增长信心,本次股权激励解除限售期的考核目标为2017、2018、2019年较2016年净利润增长率达到80%、140%、190%,对应净利润(不考虑股权激励摊销影响)9.3、12.41、14.99亿元,对应PE 28、21、18倍,高业绩考核目标充分显示公司对未来业绩长期高速增长的信心。 力度空前,管理层动力十足,本次股权激励拟向激励对象授予 13,140万股限制性股票,约占公司股本总额 328,544.6248万股的 4.00%。其中 11,000万股(公司股本总额的 3.35%)限制性股票拟授予公司董事长兼总经理陈于冰先生,本次股权激励的授予对象主要是公司管理层及核心员工,空前的激励力度将有效激发管理层帮助公司业绩持续增长的动力。 费用摊销压力较大,短期净利润承压,本次股权激励费用将分四年摊销,2017-2020年摊销金额分别为3027.76万元、34220.75万元、10350.72万元、3098.17万元,18年摊销3.4亿,对净利润影响较大,明年公司业绩将受到一定影响。 盈利预测和估值: 公司作为A股稀缺的互联网入口,互联网流量经营积累深厚,目前从金融变现的模式已初步跑通,获客、资金到风控优势凸显,业绩逐步释放,考虑股权激励影响预测2017-2019年公司净利润8.71、8.68、13.84亿元,对应EPS为0.27、0.26、0.42元,对应PE为30、31、19倍。继续给予“买入”评级。 风险提示: 监管等政策风险、宏观经济风险、互联网金融业务推广不及预期、移动端业务推广不及预期、坏账快速增长风险等。
四维图新 计算机行业 2017-09-04 25.50 -- -- 29.13 14.24% -- 29.13 14.24% -- 详细
营收稳步增长,净利润大幅增加总体来看公司2017年上半年营业收入实现稳步增长,净利润较去年同期大幅增加46.75%,约9,223.49万元,主要原因是杰发科技并表所致。 受益于杰发科技IC 设计业务利润率较高导航车联网毛利率回升,公司销售净利率一改过去连续五年的下降趋势,大幅上涨至11.6%。公司上半年继续保持高研发投入,同比增长7.56%,约为3.83亿元,研发投入占营收比重高达45.89%。公司财务费用同比增长-126.45%,约为-2,867.44万元,系利息收入增加所致。 细分业务来看,受产品价格下行和乘用车销量下滑等因素影响,公司导航业务、车联网业务、企服及行业应用业务营业收入均出现一定程度下滑,但由于导航业务和车联网业务毛利率有所提高,这两项业务的营业利润较去年同期小幅增加。高级辅助驾驶及自动驾驶业务营收则继续保持增长势头。此外,今年新增的芯片业务表现出色,营业收入占总体比重为19.34%,营业利润占总体比重为15.33%。 收购杰发科技,资源互补协同效应显著,公司上半年成功纳入原联发科子公司杰发科技,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”业务战略布局的落地。杰发科技作为国内车载娱乐芯片市场的龙头,后装市场市占率超过60%。 杰发科技方面,本次合并后,借助公司与众多前装车厂的深入合作关系,杰发科技的产品正被越来越多的车厂包括合资品牌车厂所选择使用,其在前装市场渗透率呈稳步扩大趋势。目前杰发科技正在积极开发PMS胎压监测芯片、AMP 车载功率电子芯片、MCU(BCM)车身控制芯片等新产品,预期将在未来一两年内分别推出,打破国外行业巨头垄断开拓新的增量空间。此外,四维图新方面,杰发科技在后装市场的领先优势,将助力公司把导航电子地图、车联网产品 VUI、WeLink 等产品推向包括后装市场在内的更多市场。收购杰发科技成功助力公司成为A股唯一一家高精度地图+车规级芯片上市公司,稀缺性进一步凸显,未来,随着杰发科技的成功整合,与公司的协同效应将助力公司业绩进一步提高。 签署多项战略合作协议,加深各业务领域布局,报告期内,公司分别与北斗星通、伟世通、一汽青汽、电科智能、中规院交通院等多家机构签署战略合作协议,将在导航引擎、车联网、自动驾驶、交通大数据等多个领域展开合作,公司研发能力得到极大提升。公司还与长安福特签署实时交通信息采购合同,将覆盖所有在中国市场的福特车型。在导航业务上,公司在自主研发的企业级Fastmap在线生产平台及快速更新体系稳定运行的基础上,进一步推进平台日生产能力的提升及上线进度,提升地图数据动态服务能力和云端大数据处理能力。此外,在企服及其他行业服务方面,公司位置大数据创新应用产品 MineData 正式发布,该产品作为“数据+可视化+分析研判”的一站式位置大数据服务平台可为各行业提供深度定制的全方位解决方案,并荣获 ITS Asia 2017“创新产品奖”。 提出“智能汽车大脑”战略愿景,自动驾驶业务迅速发展公司自2015年开始布局自动驾驶领域,并在2016年年报中首次单独列示高级辅助驾驶及自动驾驶业务,显示公司发展决心。今年6月,公司在亚洲电子消费展上提出“打造未来智能汽车大脑”的公司战略方向,公司“高精度地图+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力得到持续提升主要体现ADAS 应用产品“安行 API”V1.0成功发布并可支持C 端使用。通过融合智能导航引擎和高精度ADAS 数据,该产品能将曲率、坡度等道路关键数据输出至车载运算单元,实现对车辆的有效控制,促进节油减排和驾驶安全。目前,公司已经和部分车厂开始进行联合调试。 公司自主研发的首款国产ADAS 芯片已量产,针对专用ADAS 的订制化芯片研发和基于深度学习的图像识别算法也在积极研发中。 基于高精度地图数据及导航引擎等与多家车厂/研究机构的联合验证正在快速推进,自主搭建的自动驾驶原型车已经实现车道保持、车道变换、跟车、超车等科目的完整闭环及演示。 盈利预测和估值: 公司在车载导航电子地图、车联网市场龙头地位显著,拥有丰富的前装市场资源将加速杰发科技产品在前装市场的渗透,未来随着杰发科技新产品推出,无人驾驶时代来临,公司业绩将实现快速增长。我们预测2017-2019年公司备考净利润为3.53亿元、4.33亿元、5.93亿元,对应EPS 为0.31元、0.42元、0.53元,对应PE 为83倍、61倍、45倍,给予“增持”评级。 风险提示: 汽车销量不达预期、商誉减值风险、产品价格下行风险 、杰发科技新产品研发及推广不及预期、无人驾驶推进不及预期、高精度地图研发不及预期
凯撒文化 纺织和服饰行业 2017-09-04 9.22 -- -- 10.12 9.76% -- 10.12 9.76% -- 详细
1)公司于8月28日发布17年中报,H1营收2.83亿元,同比增长29.14%; 归母净利润0.99亿元,同比增长121.42%;每股收益0.12元,同比增长20%。 2)2017年1-9月公司预计归母净利润为1.33-1.77亿元,同比增长50%-100%。 正文: 1、泛娱乐加码顺利,营收大幅增长。 报告期内公司归母净利润大幅增长主要得益于转型导致的营收大幅增长,报告期内公司不断加码泛娱乐,文化娱乐业务营收2.18亿元,同比增长88.32%,占总营收比重为77.19%,毛利率为85.59%。毛利率同比有所下降的原因在于研发费用及无形资产摊销同比大幅增加,加大研发投入有助于泛娱乐储备布局,对转型期十分重要。同时报告期公司不断剥离传统服装业务,通过品牌授权经营缓解库存压力;处置两处闲置商铺,盘活资金。 公司于8月28日公告注销全资子公司讯盈(汕头)服饰有限公司,进一步剥离服装业务。报告期内公司服装业务营收0.55亿元,占总营收比重由去年的43.89%下降至19.36%。 2、巩固IP运营优势,进军动漫影视。 报告期内公司借助IP运营优势,继续追求全球顶级IP。公司与海外IP公司合作制作日本顶级IP《妖精的尾巴》手游作品,项目在不断推进中。 16年底获得的《玄界之门》IP热度持续飙升,公司围绕此IP开展的游戏、影视、漫画项目均已启动。温瑞安作品《说英雄谁是英雄》的漫画版在各大动漫平台热载,影视方面已与华策签约共同出品影视剧,手游将与影视剧同步形成“影游联动”。 报告期内公司动漫及影视业务进军顺利。联合出品的3D国漫《少年锦衣卫》在二次元市场引起很大反响,S级网文IP《玄界之门》漫画版也于今年6月成功上线连载。公司筹备的多部动漫电影已立项启动,《御甲玄机》动画电影预计18-19年上线,原创《篮下英豪》动画电影预计18年完成制作,原创《伏魔都市》《凤归》预计17年Q4上线。影视方面,《说英雄谁是英雄》已完成剧本大纲工作,预计18年开机;《玄界之门》的影视改编工作也已启动。 3、手游新作进军细分领域,经典产品显现长尾效应。 报告期内全资子公司天上友嘉发布由日本光荣公司授权,基于SLG 大作《三国志11》的《三国志2017》手游,类型为SLG+RPG,体现公司进军细分领域的决心。本作将在8月30日公测,基于《三国志》系列巨大的存量用户,本作有望在SLG 细分市场长期占据一席之地。17年4月4月,天上友嘉还推出了《轩辕剑3手游版》,市场反响不俗。 此外公司精细化长线运营经典产品的能力也在不断加强,长线产品不断显现长尾效应。 老产品《新仙剑奇侠传3D》《纯三国》《净化》《星座女神》《唐门世界》以及2016年5月上线取得不俗反响的《圣斗士星矢:重生》等游戏均在持续稳定运营中。 4、发行债券增强资本,解禁压力不断缓解。 公司于7月11日公告公开发行公司债券(第一期),发行规模为人民币3亿元,其中基础发行额为1亿元,超额配售2亿元,此次公开发行债券成功有助于公司增强资本,进一步布局泛娱乐。 报告期内,公司可解禁股份分别于5月18日,6月13日上市50,119,066股(占公司股本总额的9.85%),51,029,997股(占公司股本总额的6.27%),进一步缓解解禁压力。 盈利预测与估值。 公司转型泛娱乐速度符合预期,我们继续看好公司未来发展,预测公司2017年、2018年的EPS 为0.71元、0.96元,对于目前股价PE 分别为14倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示。 收购标的业绩不达标,新产品上线时间及流水表现不及预期,文化传媒行业政策风险。
三七互娱 计算机行业 2017-09-04 22.30 -- -- 23.15 3.81% -- 23.15 3.81% -- 详细
我们看好公司作为“页转手”龙头的业绩突破,预测公司2017年、2018年的EPS为0.77元、1.00元,对于目前股价PE分别为28倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示 网游市场竞争激烈,新产品上线时间及流水表现不及预期,文化传媒行业政策风险。
上海钢联 计算机行业 2017-09-04 38.83 -- -- 42.52 9.50% -- 42.52 9.50% -- 详细
盈利预测和投资建议:我们认为公司作为钢铁行业的第三方B2B平台,对钢铁行业景气度具有一定的依赖性,会随着钢铁价格的波动而呈现波动,尤其是目前交易服务已经占据收入的90%以上,净利润的50%以上。短期看钢铁行业的景气度是否能维持,长期看平台和数据规模的持续丰富以及模式在其他领域的复制,供应链金融和服务将有望成为新的增长驱动力。我们预测,公司17-19年对应EPS为0.32/0.58/0.87元/股。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-09-01 26.10 -- -- 26.08 -0.08% -- 26.08 -0.08% -- 详细
事件: 1、公司8月23日晚间公布17年中报,H1营收16.80亿元,同比增长65.34%;H1归母净利润3.39亿元,同比增长44.80%;每股收益0.39元,同比增长44.44%。公司Q2营收7.92亿元,同比增长37.90%,环比下降10.80%;Q2归母净利润1.34亿元,同比增长7.59%,环比下降35.15%。 2、H1公司手游营收10.74亿元,占总营收63.93%,同比增长106.78%,毛利率43.43%,同比下降28.81%;页游营收5.92亿元,占总营收35.26%,同比增长22.31%,毛利率55.52%,同比增长36.79%;海外地区营收10.09亿元,同比增长110.06%,毛利率41.44%,同比下降1.94%。 3、公司预计17年1-9月归母净利润为3.79亿元至5.41亿元,比去年同期增长5%至50%。 正文: 1、坚持游戏精品化,新品表现优秀 手游营收大增来自于长线手游表现稳定,且上线手游增多,毛利率下降是由于报告期上线多个项目,前期广告宣传等成本较高,同时公司收购Bigpoint时的欧元贷款遭受一笔约3800万元的汇兑损失。公司独代新品《刀剑乱舞OL》中文版下载量突破800万,36计页游流水良好,且为明年的《权游》打下基础。《少年三国志》《狂暴之翼》等游戏延续良好表现,《狂暴之翼》海外版本成为一季度全球海外市场收入第一的ARPG手游。 2、海外市场表现大幅增长,IP端和大数据端不断深化 公司出海顺利,目前海外收入已占总营收60.09%。《狂暴之翼》海外版、《少年三国志》等在海外表现上佳,大幅增加海外市场收入。同时公司完成印度子公司的设立并运营,和Bigpoint也在不断融合之中。 IP端《大军师司马懿之军师联盟》借助“影游联动”效应,取得一定反响,未来在电视剧下部上线时将持续推广。《快乐大本营》授权的《捕鱼大本营》和精品IP游戏《盗墓笔记》也保持了IP效应。 收购的掌淘科技下属的Mob平台已经覆盖全球67亿移动设备,平均日活跃用户2亿,月活跃用户超过8亿,相关业务和合作也正在进行。 3、公司定增获批,债券发行和股权激励均已完成 公司于8月24日公告定增获批,发行不超过48433268股新股,涉及金额12.5左右,有利于增强公司资本实力。此外,公司7月18日公告,向185名对象授予约5000万份股票期权,行权价格29.25亿元,此次股票激励有助于团结核心员工,助力公司长线运营。 公司第一期债券已于5月22日上线,基础发行规模4亿元。公司7月18日发布债券融资公告,拟发行不超过等值于8亿元人民币的债务融资产品,进一步加强资本运作能力。 盈利预测与估值 我们看好公司三大战略,预测公司2017年、2018年的EPS为0.94元、1.52元,对于目前股价PE分别为27倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示 网游市场竞争激烈,新产品不及预期,汇兑风险,市场份额向上集中风险。
中文传媒 传播与文化 2017-09-01 23.56 -- -- 24.15 2.50% -- 24.15 2.50% -- 详细
1、传统业务持续贡献,新媒体深化布局 报告期内,公司传统主业营收29.59 亿元,同比增长4.99%,毛利9.04 亿元,同比增长4.83%。出版板块公司获义务教育相关教材江西独家代理权,采购合同“三年一签”。一般图书出版方面,系列内容创新工程进行顺利。发行板块公司积极推动转型升级,六大平台建设扎实落地。 报告期内,新媒体公司营收同比增长18.90%,继续执行“互联网+教育” 战略,完善在数字出版等领域的布局,手机阅读产品不断贡献利润。 2、《COK》稳定,《乱世王者》惊喜,静待新游 公司旗下智明星通SLG 扛鼎之作《列王的纷争》(COK)上线近3 年来依旧稳定,H1 月均流水2.68 亿元,此外由于游戏进入成熟期,推广费用大幅下降,Q2 游戏营销费用2.65 亿元,同比下降40.06%。此外智明星通授权腾讯使用《COK》引擎研发的《乱世王者》表现惊喜,自8 月16 日公测以来,在APP Store 游戏畅销榜上最高排名第3 位。智明星通旗下目前成熟产品表现良好,5 款产品流水过千万。 智明星通下半年有望上线基于世嘉欧洲《全面战争》IP 的SLG 手游《Total War》。《全面战争》在海外总共逾10 款大作,粉丝数千万。产品已在海外地区进行推广,目前已经迭代24 个版本。优质IP 加持智明星通SLG 基因, 《Total War》有望成为爆款。 18 年公司有望上线基于暴雪《使命召唤》IP,并由智明星通与暴雪合作研发的SLG 手游。游戏研发及推广费用由双方共同承担。 智明星通致力于精品化研发,H1 研发支出3.89 亿元,同比增加221.83%。 盈利预测与估值 我们看好公司后期的业务发展,预测公司2017 年、2018 年的EPS 为1.25 元、1.58 元,对于目前股价PE 分别为19 倍、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示 网游市场竞争激烈,市场份额向上集中风险。
恒生电子 计算机行业 2017-09-01 51.88 -- -- 58.55 12.86% -- 58.55 12.86% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度业绩报告,2017H1公司实现营业收入10.80亿元,同比增长31.65%;归母净利润2.29亿元,同比增长39.36%;扣非净利润1.39亿元,同比增长10.79%。 点评: 业绩增长超预期,龙头效应显著,公司2017H1营收10.80亿元,同比增长31.65%,其中资管、财富、互联网业务增长亮眼,实现营收3.76、2.14、1.26亿元,同比增长40.02%、41.76%、63.15%。2017公司归母净利润2.29亿元,扣非净利润1.39亿元,非经常损益8989万元,非经常损益较高的原因主要是公司处置维尔科技产生5670万的收益。2017H1公司销售费用3.45亿元,同比增长41.26%;管理费用6.57亿元,同比增长31.33%;销售与管理费用大幅增长主要原因是公司业务规模扩大、研发支出持续增长。 监管趋严,金融行业风控需求持续增长,2017H1由于《证券期货投资者适当性管理办法》等政策的出台,导致金融机构对投资者适当性管理、风控系统的需求以及监管机构对科技监管的需求增加,推动公司相关业务快速增长,2017H1公司风控产品,新增12家客户,收入同比增长70%。 持续加大研发投入,竞争力不断增强,2017H1公司研发投入5.08亿元,同比增长12.28%,占营收比重47.06%。产品与架构方面公司UC2.0产品研发完成,推广顺利,固定收益2.0、PB2.0二期、监控运维平台等项目研发稳步推进,FERM2.0全面服务化改造完成;开放平台方面公司与Ulik达成战略和合作服务能力进一步增强;人工智能领域2017年6月公司推出智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服四大人工智能产品,推动金融业进行智能化升级;区块链领域推出FTCU联盟链的基础服务,目前处于客户测试阶段。 收购大智慧香港51%股权,加大海外市场拓展力度,半年报发布同期公司公告拟出资3.67亿元收购大智慧香港51%的股权,大智慧香港旗下全资子公司艾雅斯主要从事向证券及期货公司提供交易及结算系统解决方案,拥有机构客户200多家,未来恒生香港将与大智慧香港进行换股合并,成为大智慧香港的全资子公司,收购大智慧香港将进一步帮助公司拓展海外客户基础,为未来海外业务发展提供有力支撑。 盈利预测和估值: 公司是金融IT行业龙头,龙头地位牢固,伴随着中国资本市场的不断发展,公司将成为其中最大的受益者之一,不考虑收购影响预计2017-2019年公司净利润3.95、5.10、6.14亿元,对应EPS为0.64、0.83、0.99元,对应PE为81、62、52倍。继续给予“买入”评级。 风险提示: 监管等政策风险、宏观经济风险、新产品研发与推广不及预期,人工智能产品推广不及预期,资本市场复苏不及预期。
海能达 通信及通信设备 2017-08-30 14.83 -- -- 16.39 10.52%
16.39 10.52% -- 详细
收入大幅增长,二季度扭亏为盈,规模效应逐步体现。公司收入大幅增长的原因来自三方面:前期大力投入的数字产品销售收入快速增长,赛普乐的并表以及OEM 收入的快速增长。利润下降的原因是公司加大了对下一代宽带产品的研发,导致研发费用比去年同期大幅增长了94.27%,达到4.12 亿元,同时在对数字新产品的推广力度方面,公司加大了全球营销网络拓展的深度和广度,带动销售费用同比增长了53.29%,达到4.06亿元。但亏损主要集中在第一季度,公司第二季度单季度实现净利润1.75亿元,同比增长了70.56%,规模效应逐渐开始体现。 三大系列产品均保持快速的增长。分产品来看,公司三大系列产品在上半年均取得了较快的增长。PDT 数字产品线继续保持领导者的地位,受益于国内公共安全专网通信市场的大规模建设,公司陆续签订了深圳市公安局和厦门市公安局等多个PDT 项目,上半年新签合同金额同比增长近一倍;在DMR 数字产品线,公司加速对新产品的开发,持续完善系列产品结构,不断提升公司在公用事业及工商业市场的竞争力,并顺利实现了在海外市场的拓展,中标了菲律宾警察项目,同时在乌兹别克斯坦也签署了重大合作协议;在Tetra 产品线,公司通过收购赛普乐加强在Tetra 领域的产业布局和整合,强大的技术实力逐渐体现出来,在国外陆续中标了安哥拉公共安全项目以及FIFA 联合会杯以及世界杯Tetra 通信网络项目,在国内中标了合肥、长沙、厦门等多个城市的地铁线路专网项目。 收购诺赛特,对产业链上游进行整合,降本增效作用明显。此前公司完成了对专网通信基站天线的主要供应商之一—诺赛特的收购。诺赛特是专网基站天线的主要供应商之一,海能达和摩托罗拉此前均是其客户,过去三年平均净利润为5375 万元。通过收购诺赛特,公司可实现产业链上下游的整合,降本增效的作用明显,并有望重现公司过往收购中1+1>2 的效果。同时公司可以快速切入卫星通信领域,将卫星通信技术与现有专网产品相结合,为专网用户提供更全面的整体解决方案,有效提升全球竞争力。 持续的高研发投入逐渐带来成果。公司自成立以来始终重视研发,近年来更是积极布局下一代宽带产品,持续的高研发投入所带来的成果已经开始体现。今年5 月发布的宽窄带融合终端已经开始量产并陆续签订订单实现销售。同时完成了宽带系统在多个城市实验局的部署。未来公司有望凭借这领域的优势,实现对国际巨头在技术和产品的领先。 投资建议: 公司作为专网通信领域世界第二的企业,凭借高研发的投入以及对产业链的并购整合,不断增强自身在产品和技术方面的竞争力,并逐渐体现在海内外中标的大单中,市场份额不断扩大,给行业老大摩托罗拉带来极大的压力。未来有望凭借在宽带产品端的先发优势,继续增强自身的国际竞争力,持续扩大市场份额。预计2017-2019 年收入分别为55.13 亿、83.80 亿、125.34 亿,净利润为7.01 亿、10.67 亿、16.10 亿,eps 为0.4 元、0.61 元、0.93 元,给予“买入”评级。 风险提示:赛普乐发展不及预期,海外市场拓展放缓。
华测导航 计算机行业 2017-08-30 51.51 -- -- 60.88 18.19%
60.88 18.19% -- 详细
事件: 2017年8月24日晚间公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;实现归属于上市公司股东的净利润3418.02万元,同比增长70.21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2665.24万元,较上年同期增长71.64%。 正文: 行业持续向好,带动各业务板块持续高增长。 受益于行业需求的提升,数据采集设备业务及数据应用及系统解决方案业务均实现了快速的增长。具体来看,上半年数据采集设备实现收入2.23亿元,同比增长47.99%,毛利率51.99%,比上年同期下降1.04%;数据应用及系统解决方案实现收入5353.15万元,同比增长65.71%,毛利率64.23,比上年同期增长3.54%。 规模扩张带来销售费用增长,研发力度加强。 上半年销售费用同比增加了39.29%,主要是因为业务规模扩大所带来的销售费用增加。报告期内,公司完善了市场营销体系,设立了北京、成都、西安等全国22个地区子公司,同时在美国、智利等设立海外子公司,营销体系日趋完善。管理费用同比增长了48.47%,主要是公司加大了研发的力度。上半年研发投入3197.53万元,同比增长57.21%,强化了高精度卫星导航定位等核心技术的发展。 高精度卫星导航定位产业快速发展,带动下游应用逐渐增多,行业持续保持高速增长状态。 高精度卫星导航定位技术目前已经不局限于测量与测绘领域,整体解决方案正逐渐向位移监测、精准农业等领域渗透。在测量测绘领域,国家基础设施的持续投入,带来采集设备的需求持续增加,同时“一带一路”政策带动国产产品走向海外。而在位移监测、精准农业等系统解决方案领域,我国相对于欧美等发达国家还处于初级阶段。伴随着国家在地质灾害领域以及精准农业领域的加大投入,下游市场有望逐渐打开。 投资建议: 公司作为卫星导航定位领域的领先企业,近几年伴随着整体行业的高速发展,公司业绩也持续走强。在采集设备领域,公司在保持国内领先地位的同时,逐渐加大了在海外的业务拓展;在数据应用于解决方案领域,受益于下游应用的多点开花,高增速有望保持。预计22017-2019年收入为7.05亿、10.12亿、14.12亿,净利润为1.25亿、1.60亿、1.91亿,eps为1.05元、1.34元、1.60元,给予“买入”评级。 风险提示:国家减少精准农业补助、测量测绘领域竞争加强。
秀强股份 非金属类建材业 2017-08-29 8.93 -- -- 9.12 2.13%
9.12 2.13% -- 详细
1、玻璃主业增长喜人。报告期内,玻璃主业营收6.40 亿元、同比增长14.51%,净利润9,843 万元,同比增长44.72%;家电玻璃产品实现主营业务收入5.42 亿元(营收占比84.6%),较上年同期增长17.43%。其中, 家电玻璃产品出口实现销售收入1.31 亿元,同比增长33.90%。面对上游原材料的涨价,公司家电玻璃毛利率不降反升,为33.71%,较上年同期增长6.61 个百分点。公司积极优化玻璃主业优化产品结构以及海外市场的拓展,盈利能力进一步优化。公司加大研发,不断增加高附加值的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的生产、销售比例,优化家电玻璃产品结构,促进家电玻璃产品的市占率进一步提高;另一方面公司加大海外市场的开拓力度,海外市场的销售收入快速增长。 2、教育板块内生+外延双轮驱动。公司教育业务实现主营业务收入6,387 万元,营收占比约为9%,较上年同期增长545.02%,净利润1,318 万元, 利润占比约为12%,较上年同期增长202.30%。其中全人教育实现收入4054.69 万元,净利润1291.90 万元。江苏童梦实现收入2289.83 万元, 净利润367.75 万元。报告期内,公司通过内生+外延的方式驱动幼教板块的发展。通过南京秀强和徐州秀强新建幼儿园以及对已收购标的进行规范化、专业化整合,保证教育产业健康稳定的发展,报告期,公司签约新建幼儿园2 家,预计在明年陆续开始招生;对外主要通过全人教育收购幼儿园、成立托幼之家等多种形式将教育产业做大做强。报告期,公司完成新收购幼儿园4 所,签订转让协议幼儿园9 所,在公司教育资源较为集中的南京、徐州、杭州三个区域重点进行布局,实施 “托幼之家”的战略规划, 共筹建了15 个“托幼之家”项目。 3、定增预案披露,继续夯实和推进“玻璃+教育”双主业发展。公司拟通过非公开发行的募集资金总额不超过10.05 亿元。其中4.84 亿元用于智能玻璃生产线建设,4.13 亿元主要用于“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目、信息化系统升级建设项目,此举有助于公司抓住幼教行业发展机遇,符合公司树立中高端幼儿园品牌的需要,提升公司市场占有份额,从而扩大经营规模和提高盈利能力。 4、投资建议:2017上半年业绩符合预期,玻璃主业增长喜人,教育主业“内生+外延”并重,我们预计2017/2018/2019公司EPS为0.34/0.39/0.50,对于PE为27x/24x/19x,给予增持评级。 5、风险提示:幼教业务整合不及预期、新建幼儿园、托幼之家发展不及预期,家电玻璃行业竞争加剧。
生意宝 计算机行业 2017-08-28 34.00 -- -- 46.98 38.18%
46.98 38.18% -- 详细
公司发布半年报,上半年公司实现营业收入为1.78亿元,较上年同期增40.31%;2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为1372.91万元,较上年同期增8.16%;基本每股收益为0.05元,与上年同期持平。 业务结构变化明显公司转型成效开始显现。 从公司收入结构来看,网络服务业和会展服务业营收总体比重在下滑,由原来的41.3%和5.88%,分别下滑到34.54%和3.96%。而化工贸易及服务营收占比不断上升,从48.06%和4.52%分别提升到55.8%和5.67%。以信息资讯为主的B2B1.0业务下滑的同时,以贸易和私有化平台为主的B2B2.0和3.0业务逐渐成为中流砥柱。从公司毛利结构来看,网络服务业和化工贸易比重均有所上升,由于生意通电子商务服务的下滑,因此一定程度上抵消了部分新业务的增速。 化工贸易类营收增长较快化工贸易服务短期利润贡献明显。 其中化工贸易实现收入9863万,同比增长62%,占收入比重过半,这部分业务主要是方便客户通过平台进行交易,增强客户粘性,毛利率较低,仅1%,净利润贡献较低。化工贸易服务实现收入1003万,同比增长75.06%,业务占比5.67%,这部分业务16年底的毛利率51.5%,毛利率较高,对公司净利润贡献较大。这部分业务短期内增长较快,主要受政策驱动,具有一定时效性。欧盟REACH法规规定所有分阶段化学物质年产量或进口量在100-1000吨/年的企业必须在2018年5月31日完成REACH正式注册,受该政策影响,子公司NetSunEUB.V.本期化工贸易业务量增长较快。 “传统企业+互联网”的模式逐步跑通有望驱动公司新一轮快速增长。 公司作为国内最大行业电子商务运营商和领先的综合B2B运营商,致力于打造一个垂直闭合的B2B一体电商交易平台,从信息服务延展到交易撮合、支付、融资、物流等方面。目前旗下网盛大宗交易平台为企业传统销售在线化和金融化提供解决方案,其“传统企业+互联网”的模式,市场反响良好。其融资服务平台网盛融资担保协同银行、第三方担保公司在全国范围内为中小企业提供在线融资服务产品,目前已有多个产品成功落地经营。网盛融资上半年实现净利润110万,私有化平台+供应链金融的模式逐渐跑通。我国大宗行业规模以上企业数量大约为20万家,公司网盛大宗搭建私有交易平台潜在客户数量仅化工纺织行业超过万家,核心会员数量非常可观,该业务潜力巨大,有望驱动公司新一轮快速增长。 盈利预测和投资建议:我们看好公司在B2B领域的探索,抓住供应链痛点,用在线化传统销售平台先解决企业的信息化基础,继而发展供应链金融及配套服务,能真正提高企业效率,我们预测,公司17-19年归母净利润分别为3795、10626、17204万元(不考虑其他外延),对应EPS为0.15/0.42/0.68元/股。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名