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中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-06 41.80 -- -- 41.88 0.19% -- 41.88 0.19% -- 详细
聚焦主业、蓄力5G,实现健康发展:受2019年全球运营商持续投入4G网络建设,5G网络建设逐步启动影响,公司国内市场实现收入582.17亿元,同比增长6.93%,占比64.16%,海外市场实现收入325.20亿元,同比增长4.67%,占比35.84%,公司持续聚焦运营商主业,海内外领先型电信运营商市场占有率不断提升,整体毛利率持续改善,2019年整体毛利率37.17%,同比提升4.26pct。 海外市场持续恢复,毛利率大幅提升,全球成长逻辑不断印证:公司坚持全球化策略,主要通信网络设备的全球市场份额持续提升,2019年海外收入达325.20亿元,同比增长4.67%,带动海外整体毛利率提升8.46pct,至32.35%。 回购彰显信心,经营性现金流充裕,中兴行稳致远:公司公告拟回购不超过1%A股股份。此次回购彰显中兴未来长远发展信心,有望进一步健全和完善公司长期激励约束机制,确保公司的经营可持续,保护投资者的长远利益。2019年公司坚持现金流第一,经营性现金流显著提升达74.46亿元,同比增加180.81%,相对充裕,回购资金有保障。 2020国内5G规模建设开启,2021年后海外5G加速爆发,中兴全面受益:当前5G引领国内新基建建设,三大运营商预计2020年资本开支将达3348亿元,同比增长11.65%,其中5G相关投资将达约1803亿元,同比增长约337.99%,随着国内三大运营商5G基站及传输主设备招标已陆续启动,国内5G规模建设开启。2021年后海外市场5G加速落地,向上趋势有望拉长并超越国内5G建设周期。凭借长期的技术积累及产品竞争力,中兴有望全面受益5G技术变革机遇。 投资建议:中兴成长将不仅局限于国内5G建设,坚定看好其全球成长逻辑。预计公司2020-2022年业绩分别为65.64亿、75.56亿元、105.33亿元对应PE分别30X、26X、19X,重点推荐,给予“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-06 41.80 -- -- 41.88 0.19% -- 41.88 0.19% -- 详细
5G主设备商稀缺龙头业绩有望超预期,首次覆盖给予“买入”评级。 中兴通讯作为A股唯一涵盖无线、传输、核心网的5G主设备商上市公司,在5G时代有望迎来进一步发展,打开全球新的市场空间。公司重研发,不断提升产品质量进入国际第一梯队,同时加强合规管理,市场拓展不断取得新突破。由于5G技术的发展、设备形态的变化,带来主设备商议价能力的提升,公司市场份额稳中有升,经营业绩有望超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为62.8/81.0/100.5亿元,同比增长为21.9%/29.1%/24.0%,EPS为1.36/1.76/2.18元,对应PE分别为31.4/24.4/19.6倍,存在一定的市场低估,首次覆盖,给予“买入”评级。 5G大建快建,公司市场份额提升可期。 在5G中国引领世界的大背景下,受益于国内5G大建快建,运营商5G招投标不断释放。公司加大研发投入和快速满足客户需求,综合实力进一步增强,不断超越西方厂商。从目前中国移动的5G二期采购份额来看,公司市场份额稳中有升,随着5G的部署从一线城市逐步到中小型城市展开,结合原有4G的情况,未来公司市场份额有望进一步提升。 主业进一步聚焦,毛利率有望提升带来业绩边际改善。 公司更聚焦运营商网络主业,毛利率有所提升,5G设备技术复杂性要求更高,技术导向性倒逼主设备商议价能力提升,随着公司国内外5G系统设备营业收入占比不断增长,毛利率有望持续改善;同时公司不断加强公司内部治理,合规培训及考核日常化,公司治理更标准化、规范化,综合管理能力边际改善带来5G时代公司经营业绩有望超预期。 催化剂:5G建设加速,运营商5G招投标不断释放。 风险提示:新冠疫情对全球影响带来行业不确定性;运营商投资不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-03 41.51 -- -- 41.94 1.04% -- 41.94 1.04% -- 详细
走出禁运阴影,业绩符合预期。公司发布2019年报,报告显示公司2019年全年营收达成907.4亿元,同比增长6.1%,归母净利润51.48亿元,同比增长173.7%,扣非归母净利润为4.84亿元,同比增长114.27%,符合市场预期。从业务分类上来看,公司营收的主要增长点依然是运营商网络,达到665.8亿元,同比增长16.7%,政企业务和消费者业务营收都有所下滑,分别为91.5亿元和150.0亿元,同比下滑0.79%和21.93%。 5G商用元年运营商业务发力,2020年将持续受益国内5G建设。得益于国内外运营商开展的小规模5G建设,公司在运营商业务方面实现显著增长,并且毛利率提升2.34%。2019年对很多国家来说是5G商用元年,公司在全球已获得46个5G商用合同,虽然疫情在海外国家不断恶化,将影响全年的5G建设进度,但是国内我们预计2020年5G建设进程有望超过预期,预计将新建5G基站60万站以上。从2019年中兴国内外运营商网络业务占比来看,国内业务占比达7成以上,我们认为2020年中兴运营商网络业务受疫情影响有限,将充分受益于国内5G建设。 消费者业务下滑,2020年有望受益于5G换机潮实现反转。现在处于4G和5G的交替期,根据IDC统计,2019年全球手机销量下滑2.3%,4G终端市场趋于饱和,消费者处于观望态势,换机积极性不高。2020年5G将迎来大规模商用,中兴重新发力消费者业务,预计今年将发布15款以上5G终端产品,覆盖手机、移动宽带产品和物联网终端,有望在2020年实现消费者业务的业绩提升。 政企业务稳定,需求可能会迟到但不会缺席。公司的政企业务是为政府及企业提供各类信息化解决方案,包括通讯网络、大数据、云计算和物联网等产品。受疫情影响,国内外政企业务的启动预计会有所延迟,但该类需求具备一定的周期性,整体的升级、改造和新增需求不会减少。特别是在经历疫情后,政企信息化的需求将更加旺盛,预计今年公司政企业务依然稳定。 费用支出合理,研发投入持续加大。公司2019年销售费用为78.69亿元,同比降低13.38%;管理费用47.73亿元,同比增长30.71%,主要原因是法律事务费用增加;财务费用9.66亿元,同比增长2539.39%;主要因公司融资规模增加导致利息费用增加,以及汇兑收益减少。三大期间费用整体增长7.17%,基本符合公司营收增速,费用支出合理。研发方面,公司持续加大投入,提升公司5G产品竞争力,2019年公司研发支出为125.48亿元,同比增长15.06%,研发投入占比达13.83%,公司在5G时代有望保持世界领先水平。 【投资建议】 预计公司在2020年将受益于国内5G网络建设加速和5G商用推进,公司运营商网络业务和消费者业务都将迎来稳固增长,但受疫情影响,2020年海外5G建设进度预计将会延缓。综合以上情况,我们预计2020-2022年公司营收为1019.87/1361.46/1586.32亿元,归母净利润为65.75/90.16/114.00亿元,EPS1.43/1.95/2.47元,我们看好公司前景,给予“增持”评级。
宇信科技 通信及通信设备 2020-04-03 34.69 -- -- 38.88 12.08% -- 38.88 12.08% -- 详细
公司发布2019年年报和2020年一季度业绩预告:2019年实现营收约26.5亿元,同比增长23.9%。实现归母净利润约2.7亿元,同比增长40.2%。实现扣非归母净利润约2.6亿元,同比增长48.5%。同时公司披露2020年第一季度业绩预告,预计收入同比略下降,归母净利润约508-537万元,同比增长415.4%-444.8%。 各业务进展顺利,毛利率提升。分产品看,2019年公司软件开发及服务业务收入约19.1亿元,同比增长21.3%,系统集成销售及服务业务收入约5.97亿元,同比增长26.7%,创新运营业务收入约7605万元,同比增长561.7%。2019年公司综合毛利率为35%,同比提升2.26pct,其中创新业务毛利率84.2%,主要源于创新业务客户业务交易量大幅增加,公司运营服务收入形成规模化效应,创新运营平台前期研发投入全部费用化、运营期日常项目开发和运营人员复用率高等因素;软件开发及服务业务毛利率40.1%,同比提升1.87pct,主要因为公司持续几年加大研发投入,提升了产品化程度所致。 费用控制较好,研发投入加大。2019年公司销售费用、管理费用分别约为1.26亿元、2.32亿元,同比增速分别为15.8%、12.2%,低于收入增速。销售费用率、管理费用率分别为4.74%、8.75%,相较2018年分别下降0.33pct、0.92pct。费用控制较好。2019年研发费用约2.75亿元,同比增长49%,研发投入进一步加大,主要研发项目包括“原型设计工具”、“微服务管控平台2.0版本”、“新一代银行不良资产管理系统”“金融开放平台”等。 银行IT景气度提升,创新业务和海外业务打开新空间。在国产化、数字化等趋势驱动下,银行IT景气度提升,公司作为银行IT龙头有望受益。创新业务方面,2019年已助力多家城商行有效提升了相关业务的业绩,实现7605万元收入,预计未来将持续成长。海外业务方面,公司在香港、新加坡新设立子公司,为东南亚市场做准备,未来将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.89/1.16/1.53元,对应PE38.75/29.78/22.63倍,给予“买入”评级n风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。
中国联通 通信及通信设备 2020-04-03 5.17 -- -- 5.37 3.87% -- 5.37 3.87% -- 详细
中国联通发布2019年报,公司报告期内实现营业收入2905.1亿元,同比下降0.1%;实现归属于上市公司股东的净利润49.82亿元,同比增长22.1%,整体基本符合预期。 公司主营业务增长遇阻,新业务增长明显,收入结构优化。19年公司以语音和数据业务为主的主营业务收入2643.9亿元,同比仅增长0.3%,其中语音服务和增值服务有所下滑明显,同比减少18.6%和13.6%,宽带及移动数据服务收入1465.3亿元,微降1.2%,传统业务增长乏力,未来依靠5G带来的流量爆发有望得到改善。公司创新业务保持快速发展,以物联网、大数据、云计算等应用为主的产业互联网收入329亿元,同比增长43%,成为主营业务收入新的稳定增长点,5G时代我国运营商2B业务有望使收入结构持续改善。 移动用户ARPU同比下降,5G商用有望使其重回增长轨道。年报显示19年公司移动用户ARPU值为40.4元,同比下降11.6%,2020年联通5G有望在主要城市实现大规模商用,5G渗透率必然成上升趋势。从现在公布的套餐情况看,5G套餐起步价比4G套餐高出50%左右,2020年公司移动用户ARPU有望实现正增长。 与电信共建5G基站,2020年建设进度提速。19年公司资本开支总额为564.2亿元,其中用于5G网络建设的投资为79亿元,目前可用5G基站超6万个。公司预计2020年资本开支为700亿元,针对5G额资本开支为350亿元,与电信共建5G基站25万站以上,并力争在20年前三季度完成全年目标。疫情后新基建作为提振我国经济的新动力在政治局和工信部的会议中被多次提及,5G作为新基建的代表20年建设进度有望进一步提升。 【投资建议】 公司19年业绩基本符合预期,在传统业务方面,移动业务2020年有望受益5G加速推进ARPU得到提升,物联网、大数据、云计算等2B创新业务成长动力旺盛,收入结构将持续改善。5G时代和电信共建基站的合作模式使公司资本支出得到控制,运营更加高效。综合来看,未来公司盈利能力将逐步增强。我们预计公司20/21/22年营收为3101.15/3312.69/3521.25亿元,归母净利润55.07/72.39/84.87亿元,EPS0.18/0.23/0.27元,PB1.10/1.05/0.99。参考海外主流运营商PB均值为1.7左右,给予公司“增持”评级。 【风险提示】 5G建设建设进度不及预期; 套餐竞争力小,用户转网数量上升。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-04-02 36.51 -- -- 38.20 4.63% -- 38.20 4.63% -- 详细
事件概述 3月26日公司发布2019年年度报告,实现营业收入92.66亿元,同比增长1.47%;归属上市公司股东净利润6.11亿元,同比增长5.16%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润5.43亿元,同比增长19.15%。 业绩稳定增长,企业级网络设备营收贡献大 公司业绩稳定增长的主要原因是公司2019年在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力,在市场上连续取得重大突破,企业级网络设备营收贡献较大。中国移动12月5日公布2019年至2020年高端路由器和高端交换机集中采购中标候选人名单,子公司锐捷网络获得标包五的70%份额和标包六的30%。其中公司2019年Q4单季度收入32.73亿元,同比增长11.09%,归母净利润为1.31亿,同比下降26.75%。2019年公司毛利率为38.3%,较上年提高5.73个百分点,净利率为9.22%,基本维持去年水平。 三项费用保持稳定,持续加大研发投入 2019年公司三项费用保持稳定,2019年销售费用为14.54亿元,同比增长15.69%,销售费用率15.69%;管理费用为2.76亿元,同比增长2.97%,管理费用率15.99%;财务费用为-0.05亿元。2019年公司研发费用投入12.36亿元,同比增长15.35%,占营业收入13.33%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步。2019年公司推出400G数中心交换机、极简XS、云办公4.0等多款业内领先的产品和解决方案,以技术重塑行业。 交换机突破新兴市场,持续受益云计算发展 子公司锐捷网络在巩固传统优势市场的基础上,数据中心交换机在运营商及互联网企业得到规模应用。2019年,锐捷网络入选Gartner《有线无线局域网接入基础设施魔力象限》。根据计世网排名,锐捷网络的中国云课堂解决方案市场第一,企业级网络设备服务满意度第一,中国企业级IT业务综合运维管理平台软件市场排名第一。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。子公司升腾资讯是国内最早从事瘦客户机研发和销售的企业,据IDC数据显示,瘦客户机亚太区域市场销量第一,中国市场销量第一。除传统终端外,公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证。在智慧云领域,2019年,升腾资讯率先发布首个全国产化桌面云解决方案,携手华为等合作伙伴共同打造国产化生态圈,有望受益于瘦客户机+桌面云解决方案渗透率的提升。 投资建议 公司具备硬件+软件一体化解决方案能力,交换机不断突破运营商及互联网企业市场,同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。因此我们对公司2020-2021年的盈利预测进行调整,对应营收分别从109.48亿元、128.24亿元调整为109.66亿元、128.71亿元,归母净利润分别从7.53亿元、9.39亿元调整为7.60亿元、9.47亿元,2022年营收和归母净利润预测为155.18亿元和11.52亿元,2020-2022年对应现价PE分别为28.2倍、22.6倍、18.6倍,维持“增持”评级。 风险提示 招标进展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率下降。
海格通信 通信及通信设备 2020-04-02 11.31 -- -- 11.81 4.42% -- 11.81 4.42% -- 详细
四大业务齐发展,公司营收与业绩高增长:受益于持续收获特殊机构订单,5G建设周期开启和航空航天板块持续突破,2019年公司营收与业绩均实现双位数增长。分业务看,无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务营收分别同比增长14.76%、13.09%、57.09%、3.17%,其中航空航天大幅增长主要系军改影响因素消除,摩诘创新订单恢复。 费用管控加强,驱动利润增长:2019年公司量化管理力度和资源集约持续推进,深度挖掘成本节约空间,各项费用率延续2018年以来的下降趋势,2019年期间费用率较2017年下降12.59pct。另外2019年公司资产处置收益较2018年收益减少4084万,一定程度上拖累归母净利润增速,排除其影响,公司扣非归母净利润同比大幅增长54.31%。 技术能力突出,核心优势明显,夯实公司业绩高增长基础:无线通信领域,公司在技术市场上多点突破,中标或入围多个重大项目;北斗方面,公司已发布支持北三高精度基带芯片+支持全球导航卫星系统和全球短报文系统的射频芯片的全芯片解决方案。2020年为十三五计划最后一年,预计军费开支有望高增长,叠加北三将完成全球组网,北斗导航、无线通信业务未来几年有望高增长。航天航空板块,摩诘创新与西飞、机构客户签署模拟器研制合同,拓展民用市场,填补国内空白;驰达飞机发展高端飞机零部件业务,已通过空中客车供应商资格审核,打开长期增长空间。2020-2021年为5G建设高峰,海格怡创有望深度受益。 盈利预测及投资建议:2019年公司业绩稳定增长,符合预期。受益于北三即将完成组网和5G建设,北斗导航、无线通信业务有望持续突破,航天航空板块拓展顺利,未来几年业绩高增长可期。预计2020-2022年归母净利润分别为6.99、9.41、11.57亿元,同比增速分别为35%和35%、23%,对应估值为37倍、27倍、22倍,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-01 43.50 72.00 73.12% 43.44 -0.14% -- 43.44 -0.14% -- 详细
结构优化,经营全面向好。从收入结构看,盈利能力最强的运营商业务占比继续提升,从18年的67%升至19年的73%,消费者业务占比从22%继续下滑至17%,政企业务占比小幅下滑1pp至10%。从营收地区结构来看,毛利水平较高的非洲和中国区业务增长明显,占比分别提升至5.86%和64.16%;受手机业务销售下滑影响,毛利水平最低的欧美及大洋州地区业务收入占比下滑2pp至15.45%。公司经营结构优化带来盈利能力显著提升,毛利率由18年的32.9%大幅增至37.2%。费用方面,期间费用为26.16亿,同比增长10.8%,主要系法律事务费用及利息费用增加所致。研发投入125.48亿,同比增加15.06%,营收占比提升1pp至13.83%,预计未来公司研发投入将保持在当前水平以获取持续竞争力。总体看,公司经营全面向好,即将进入利润释放期。 5G核心优势巩固,政企业务亮点突出。5G方面,公司在全球已获取46个5G商用合同,与全球70+运营商开展5G深度合作。7nm芯片在全球5G规模部署中商用,下一代5nm芯片正在导入。政企方面,公司在能源、交通、政务、金融等四大重点市场精耕细作,自研服务器、数据库、操作系统等核心产品得到广泛应用;GoldenDB分布式数据库在中信银行信用卡核心业务投产。长期看政企业务有望成为运营商业务外第二条S曲线。 拐点确立,进入新成长周期。受COVID-19疫情影响,公司全年业绩预计会呈现明显前低后高走势,全年总量预计不受影响。5G作为科技基建最核心方向,全年5G投资存在较大超预期可能,预计20年三大运营商资本开支强度将比19年提升5pp左右。20年,中国5G全球市场份额将从19年的25%上升至60%左右,同时5G组网从NSA向SA转变,有利于公司获取更多市场份额。公司经营拐点确立,5G时代有望成为全球设备商市场再平衡最大受益者。 盈利调整及投资建议 预计公司20-22年整体营收分别为1090/1277/1465亿元,归母净利润分别为71/110/147亿元,对应EPS1.54/2.39/3.20元。看好公司成为5G时代设备商市场再平衡的最大受益者,维持目标价72元不变,重申“买入”评级。 风险提示 疫情发展存在不确定性;公司国内运营商集采招投标份额不达预期,海外市场拓展不达预期;5G投资不及预期,运营商资本支出不达预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-01 43.50 52.00 25.03% 43.44 -0.14% -- 43.44 -0.14% -- 详细
维持“增持”评级。基于运营商业务毛利率预期调整,我们略下调公司2020-2021年净利润为59.8亿元(-5.9%)、80.1亿元(-4.0%),2022年净利润为108.3亿元,对应2020-2022年EPS为1.30元、1.74元和2.35元。考虑到同行业公司估值,给予2020年PE为40x,上调目标价为52元,维持“增持”评级不变。 业绩符合预期。2019年,公司实现收入907.37亿元,同比增长6.11%;归母净利润为51.48亿元,同比增长173.71%;扣非净利润4.85亿元,同比增长114.27%,公司收入和利润均符合预期。 国内市场稳固,海外核心业务继续恢复。2019年,公司国内业务收入同比增长6.93%,其中运营商业务同比增长14.93%,在国内运营商投资景气度提升背景下充分受益,格局比较稳定。2019年,公司海外业务收入同比增长4.67%,其中核心运营商业务同比增长21.12%,显示公司强劲的海外发展势头。2019年,公司运营商和消费者业务毛利率均大幅提升,达到42.61%、17.90%,分别提升2.24pp和5.37pp。 自主创“芯”及行业景气度提升,成长可期。公司已经具备技术领先、口碑积累等优势,同时芯片布局完善且呈星火之势,可提升供应链稳健性,目前已经进入业务增长—研发投入—技术领先—业务增长的良性循环,在全球5G网络设备、手机终端等进入波浪式上行周期背景下,充分受益且有望进一步实现全球突破。 风险提示:全球5G建设进度或不及预期、供应链安全性变差。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-04-01 38.01 43.50 15.88% 38.20 0.50% -- 38.20 0.50% -- 详细
事件:3月 27日星网锐捷发布年报,2019年公司营收 93亿元(同比+1.47%)归母净利润 6.11亿元(同比+5.16%),扣非归母净利润 5.43亿元(同比+19.15%)。 非经营项目影响利润,研发投入持续提升。 。2019年非经常损益为 6806万元,2018年为 1.25亿元(非流动资产处置损益 9332万元)。2019年公司销售费用 14.54亿元(同比+19%)、管理费用 2.76亿元(同比+22%),研发费用12.06亿元(同比+16%)。公司研发人员 4101人(同比+5.91%),研发投入占营收比例为 13.33%(同比+1.6PCT)。 产品结构改善, 毛利率提升明显。 。2019年公司毛利率 38.3%(同比+5.73PCT)。分业务来看网络设备收入 52亿元(同比+26%),毛利率 45.6%(同比-2.3PCT);网络终端收入 13.5亿元(同比+6%),毛利率 29.93%(同比+7.63PCT);通讯产品收入 14亿元(同比-25%),毛利率 21%(同比+6PCT);视频信息应用收入 2.9亿元(同比+3.6%),毛利率 61%(同比+11PCT);其他收入 10.8亿元(同比-34%),毛利率 30%(同比+11PCT)。 产品地位持续提升,子公司 利润稳步增长。 。根据公司年报数据,2019年锐捷网络产品份额提升,交换机国内份额第三、WLAN 第二,WIFI6第一;VDI份额第一。升腾瘦客户机亚太区域份额第一,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。分公司:锐捷网络收入 52亿元(同比+22%),净利润 4亿元(同比+16%);升腾收入 18亿元(同比+1%),净利润 1.8亿元(同比+22%);星网视易收入 3亿元(同比+7%),净利润 1.1亿元(同比+31%);智慧科技收入 7.42亿元(同比-6%),净利润 0.66亿元(同比+24%)。 海外布局 提速, 发展 值得期待。19年 3月 21日公司公告为拓展锐捷网络的海外业务,锐捷网络拟在日本东京设立锐捷网络(日本)全资子公司;20年3月 11日公司公告锐捷网络拟在美国加州设立全资子公司。我们认为伴随公司实力不断提升,海外市场布局提速,未来发展更值期待。 盈利预测与投资建议。目前公司云网络和云桌面等业务加速发力,进入业务收获期。我们预计公司20年-22年归母净利润为8.46亿元、10.94亿元和13.62亿元,对应EPS为1.45元、1.88元和2.34亿元,参考可比公司估值,给予20年PE 30-35x,对应合理价值区间43.50元-50.75元,“优于大市”评级。 风险提示。 。公司新业务开展不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-04-01 38.01 42.57 13.40% 38.20 0.50% -- 38.20 0.50% -- 详细
事件:3月27日,公司发布2019年年度报告。2019年全年公司实现营业收入92.66亿元,同比增长1.47%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长5.16%。实现扣非后归母净利润5.43亿元,同比增加19.15%。 2019年全年营业收入、扣非后归母净利润增长平稳。2019年公司实现营业收入92.66亿元,同比增长1.47%,其中Q4单季实现营业收入32.73亿元,同比增长11.09%(Q3同比下降0.06%),环比增加22.72%。2019年实现归母净利润6.11亿元,同比增长5.16%,其中,公司Q4单季度实现归母净利润1.31亿元,同比下降26.75%(Q3同比增加13.23%)。 2019年非经常性损益大幅减少(为-554.21万元),主要由于2018年有被动处置凯米网络股权带来的非流动资产处置损益9332.45万元。剔除后,公司全年实现扣非后归母净利润5.43亿元,同比增加19.15%,其中,公司Q4单季度实现扣非后归母净利润1.09亿元,同比下降21.62%(Q3同比上升18.63%)。公司2019年全年加权平均ROE为15.49%,继续保持平稳水平。 企业级网络设备收入大幅增长,收入占比大幅提升。2019年,公司企业级网络设备业务实现营业收入51.69亿元,增速为26.31%(上年为10.89%),占总营收的比重提升到了55.78%(上年为44.81%);业务核心子公司锐捷网络实现营业收入52.24亿元,净利润4.05亿元,分别同比增长22.36%和15.84%。此外,公司通讯产品业务实现营业收入13.83亿元,增速为-25.29%(上年为78.48%),占总营收的比重为14.93%(上年为20.27%),主要受到海外市场下滑影响;公司网络终端业务实现营业收入13.51亿元,增速为5.72%(上年为66.55%),占总营收的比重为14.58%(上年为14%);视频信息应用业务实现营业收入2.86亿元,增速为3.62%(上年为1.4%),占总营收的比重为3.09%(上年为3.03%)。 通信产品、网络终端及视频信息应用等业务毛利率提升,毛利增速均有提升。2019年公司业务整体毛利率为38.3%,同比增加5.73个百分点。2019年公司净利率9.22%,同比增加0.14个百分点。2019年,公司企业级网络设备业务毛利率为45.58%,略降2.28个pct;通讯产品业务毛利率为20.96%,同比增加6.11个pct;网络终端业务毛利率为29.93%,同比增加7.63个pct;视频信息应用业务毛利率为61.33%,同比增加10.72个pct;由于各业务毛利率增长,2019年各业务毛利额均维持快速增长。其中,公司企业级网络设备业务实现业务毛利额23.56亿元,增速为20.3%,占总毛利的比重为66.39%(上年为65.84%)。 云业务的爆发带动流量需求加速,IDC及服务器、交换机将进入新一轮投资景气周期。公司基于传统教育网、企业网领域传统优势,近年不断拓展互联网巨头、电信运营商市场。2019年公司在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力,推出400G数据中心交换机、极简XS、云办公4.0等多款产品及解决方案。根据计世咨询数据,锐捷网络在2019教育城域网交换机份额26.6%,排名第一。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。我们预计今年受到疫情冲击的背景下,全球在线经济异军突起,公司企业网络、云计算产品将充分受益。根据计世咨询数据,锐捷网络的中国云课堂(虚拟化计算机教室)解决方案市场第一,中国企业级IT业务综合运维管理平台软件市场排名第一。但另一方面,由于海外市场持续受到疫情冲击以及国内疫情之后市场复苏尚需时间,公司旗下德明通讯(以海外市场为主)的通信产品业务以及旗下星网视易(以KTV产品线收入主)的视频信息应用业务或将受到负面影响,对公司整体业绩贡献有限。 投资建议:预计公司2020年~2022年的收入分别为113.32亿元(+22.3%)、139.27亿元(+22.9%)、168.51亿元(+21%),归属上市公司股东的净利润分别为7.5亿元(+22.7%)、9.49亿元(+26.4%)、11.5亿元(+21.2%),对应EPS分别为1.29元、1.63元、1.97元,对应PE分别为30倍、23倍、19倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期,我们给予星网锐捷6个月目标价为42.57元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:桌面云市场需求不及预期;云计算市场发展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2020-04-01 11.48 13.50 13.26% 11.81 2.87% -- 11.81 2.87% -- 详细
事件:公司3月28日发布2019年年报,2019实现营收46.07亿元(+11.20%),归母净利润5.19亿元(+19.32%),毛利率37.66%(+0.06pcts),净利率12.13%(+1.16pcts)。 投资要点: 紧跟国防发展趋势,主要板块销量稳步增长驱动业绩:海格通信是我国无线通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,主要业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务四大领域。2019年公司实现营收46.07亿元(+11.20%),归母净利润5.19亿元(+19.32%),从不同业务板块看:①无线通信实现营收19.53亿(+14.76%);②北斗导航实现营收3.56亿(+13.09%);③航空航天实现营收2.67亿(+57.09%);④软件与信息服务实现营收20.01亿(+3.17%)。公司紧跟国防发展建设趋势,销量稳步增长驱动业绩,从公司不同板块销量增幅来看,2019年无线通信板块销量同比上升15.00%,主要是中标某大额短波通信系统改造项目,以及多个重大项目顺利中标;北斗导航板块销量同比上升13.00%,主要是公司紧跟机构用户对北斗三号终端的需求,布局新一代产品,积极拓展市场;航空航天板块销量大幅增长57.00%,主要是摩诘创新子公司订单逐步恢复所致。 聚焦通信+北斗导航,毛利率维持稳定:公司2019年综合毛利率为37.66%(+0.06pcts),公司聚焦无线通信和北斗领域,2019年毛利率分别为49.58%(-0.34pcts)和66.80%(+5.06pcts)。无线通信领域,公司是国内全系列天通卫星终端的主流厂家,主要提供天通射频和功放芯片,产品附加值高,竞争力行业领先。北斗领域,我国北斗一号、北斗二号卫星导航系统已于2000年,2012年建成并投入使用。北斗三号卫星导航系统截止当前已完成了29颗北斗三号导航卫星的部署,预计2020年上半年将完成全部30颗北斗导航卫星的发射组网。公司实现芯片、模块、天线、终端、系统和运营的全产业链布局,①芯片及模块方面,产品包括北斗接收机基带芯片、抗干扰芯片、北斗系列射频芯片及模组、北斗抗干扰导航射频芯片及组件,公司在已构筑的北斗二号系列产品获得全面应用的基础上,推出面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案;②天线方面,子公司海通天线,建有国际先进水平128多探头近场测试系统,可提供北斗收发、抗干扰、多模导航、高精度等系列天线产品;③终端产品方面,公司对机构市场已实现北斗用户机、组合导航接收机、北斗手持机等产品供应,处于行业优势地位。 加大北斗技术民用布局:公司依托自身高精度导航芯片,服务于各种应用场景,重点设计无人驾驶,高精度定位套公式推动“北斗+5G”技术融合,开辟北斗时空数据在智慧城市领域的应用,涵盖物流、交通、应急、教育、养老、医疗等行业,其中公司自主研发的高科技产品“海格北斗智慧防疫定位服务系统”为复工员工和企业安全运营保驾护航,也为后续疫情防控、隔离人员进行有效的信息管控提供技术支撑。 巩固军用模拟器地位,拓展航空航天民用市场:模拟器业务,公司航空航天领域拥有军用模拟器的技术和市场领先优势,已分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同;民航通导设备研制业务,在航空航天相关的国防科技产业长期稳定增长,国产装备自主化的大背景下,子公司海格云熙成为国内获得民航通信导航监视设备使用许可证最多的厂家,民航通导设备成功拓展了国内大型国际机场客户,并成功进入多个海外地区市场;飞机零部件制造业务:子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。 移动通信网络建设将迎黄金周期,掘金万亿5G市场:国内5G市场2020年实现加速发展,根据信通院预测,到2025年,5G建设投资累计将达到1.2万亿元,带动的产业链上下游及各行业应用投资,将超过3.5万亿元,5G投资规模大幅高于4G,且5G建设周期相比于4G更长,预计运营商5G集中投资将达5-7年,公司子公司海格怡创通过对通信网络工程建设、维护、优化和系统解决方案等不同业务类型和环节进行有效整合,以及拥有涉密信息系统集成甲级资质优势,成为广东区域性5G网络搭建的核心服务供应商。 投资建议:公司作为军工无线通信领域传统优势企业,积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设,鉴于我国军工电子信息化黄金发展期,自主可控势在必行,公司有望受益国家军队信息化建设以及军费稳步增长,市场空间值得期待。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为7.01亿元、8.59亿元、9.89亿元,EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元,当前股价对应PE分别为36.79倍、30.04倍、26.08倍,给予“买入”评级,以2020年EPS为基础,我们认为公司合理估值为45倍PE左右,目标价格为13.50元。 风险提示:军工订单不及预期,通信订单节奏不及预期。
宇信科技 通信及通信设备 2020-04-01 34.00 40.00 3.20% 38.88 14.35% -- 38.88 14.35% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营收26.52亿元,同比增长23.88%;归母净利润2.74亿元,同比增长40.16%。同时公司发布2020年一季报预告,预计报告期内实现归母净利润508万元—537万元,同比增长415.37%-444.79% 创新业务带动毛利提升,持续加强研发投入:报告期内,公司营收实现较快发展,其中软件开发及服务实现收入19.08亿元,同比增长21.27%;系统集成销售及服务实现收入5.97亿元,同比增长26.66%;除此之外,公司创新业务迅速发展,全年实现营收0.76亿元,同比增长561.73%。创新业务的快速发展带动公司毛利率明显提升,由2018年的32.74%增加至2019年的35%。与此同时公司持续加大研发投入,占营收比重由2018年的8.60%增长至10.35%。 费用降低与非经常性损益带动一季度业绩快速增长:一季度,公司营收受疫情影响较上年同期略有下降,同时费用也有所降低,一定程度上对冲了疫情对收入的影响。报告期内,公司非经常性损益预计为320万元-350万元,比上年同期增加122万元至152万元,主要得益于政府补贴的提升。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程:公司前期获得百度投资并与之达成合作,未来双方合作将主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中。在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司此次联合百度有望在相关技术和产品领域得到显著加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币发展浪潮实现长期有效的发展。预计2020、2021年EPS分别为0.91元、1.15元,给予买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:(1)数字货币等相关业务落地不达预期;(2)市场竞争风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-01 43.50 -- -- 43.44 -0.14% -- 43.44 -0.14% -- 详细
公司全年营业收入小幅度上升。根据公告,公司2019年全年实现营业收入907.37亿元,同比增长6.11%。分季度来看,在营收方面,Q1、Q2、Q3、Q4分别为222.02亿元、224.07亿元、196.31亿元和264.96亿元,同比分别变动-19.34%、88.18%、1.55%和-0.94%。归母净利润方面,Q1、Q2、Q3、Q4分别为8.63亿元、6.08亿元、26.57亿元和10.2亿元,同比分别变动115.95%、125.16%、370.74%和269.49%。分项目来看,2019年运营商网络、政企业务和消费者业务分别实现营业收入665.84亿元、91.55亿元和149.97亿元,占比分别为73.38%、10.09%和16.53%,业务营业收入比上年度分别增加16.66%、-0.79%和-21.93%。其中,公司运营商网络业务营收增加主要是由于国内外FDD系统设备和5G系统设备营业收入同比增长所致,而运营商网络业务营收增加是公司营收增长的主要原因。此外,2019年公司非经常性损益为46.63亿元,其中营业外收入和非流动资产处置收益分别为33.6亿元和26.88亿元。 公司盈利能力持续提升。2019年,由于公司运营商网络业务营收占比和毛利率提升,所以总体销售毛利率比上年同期上升4.26个百分点,达到37.17%;销售净利率方面,公司全年净利率为6.37%,盈利能力持续提升。 费用控制方面,2019年全年期间费用率为28.83%,比去年同期上升0.86个百分点,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年变动-1.95、0.99、1.08和0.73个百分点。虽然2019年全年期间费用率较去年有所上升,但分季度来看,费用率逐季下降,公司控费能力持续改善。 乘5G东风,定增助力公司新发展。2019年是5G建设元年且全球领先运营商已纷纷开启5G商用,5G在全球已掀起一股热潮。据GSA统计,截止2020年1月,全球共有121个国家/地区的356家运营商正进行5G业务的规划、试验、部署或商用。在5G进入到快速发展阶段,相关产业链和下游应用均会受到关注。公司在5G产业布局较为完善。在运营商网络领域,公司在全球获得46个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球70多家运营商展开5G深度合作。此外,公司将在芯片、算法和网络架构等方面加大投入,提供端到端解决方案,帮助运营商快速建设极具竞争力的5G网络。在政企业务方面,公司聚焦于能源、交通、政务、金融等四大传统重点市场,助力各行业的数字化转型深度发展。2020年1月,公司定增落地,扣除发行费用后募集114.59亿元,资金将用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目及补充流动资金。在公司逐步走出美国制裁的影响后,定增项目落地将为公司注入强心针。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司是全球重要的5G设备生产商之一,业绩有望受益于国内5G网络建设加速。预计公司2020-2021年EPS分别为1.35元、1.75元,对应PE分别为32倍、25倍。 风险提示:5G建设不及预期、新产品研发不及预期等。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-01 43.50 -- -- 43.44 -0.14% -- 43.44 -0.14% -- 详细
公司发布2019年年报:收入907.36亿,同比增长6.11%,归母净利润51.47亿元,同比增长197.44%,符合预期。每股收益1.22元,同比增长173.05%。基本符合此前预期。公司每10股派息2元。 19年经营管理全面提升 19年,公司对内实现了管理的全面提升。公司在经历了制裁、芯片禁运等一系列风波后,生产全面恢复,收入实现了正增长,利润率提升显著,归母净利润大幅扭亏,总体经营情况喜人。其中,公司不断聚焦和突出主业,关联子公司不断减少,非经营性业绩占比贡献呈下降趋势。公司全面提升管理效率,人员精减明显,费用率得到了较好的控制。在投入方面,全面加码5G,研发人员和费用率持续提升,核心竞争力不断加强。截止2019年底,公司账面资金约333亿元,同时定增约115亿元资金将到账。公司为即将到来的5G建设高潮做好了充分的准备。 20年将进入全面增长轨道 2020年,公司对外竞争力将不断凸显。公司三大板块业务均做了全面储备,其中,运营商业务聚焦核心能力和产品,2019年收入增速和毛利率都创了历史新高,全球5G专利数上升至第三位,全球市场份额提升至10%;政企业务过去三年总体保持平稳,但公司在多个垂直应用领域均加强了5G示范项目的建设,20年开始有望开花受益;消费者业务公司主动收缩,后续将聚焦高毛利和有核心优势的终端,注重有质量地增长。 看好公司作为核心设备商在5G时代的发展,维持“买入”评级 2020年国内运营商5G资本开支已大幅提升,全球都将进入建设高潮期,公司有望全面受益。当前位置,公司拟回购A股股份,也是对公司后续发展充满了信心。考虑到新冠肺炎的影响,我们预计2020~2022年归母净利润为63/83/100亿元,对应PE32、24、20倍,维持“买入”评级。 风险提示 5G建设不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名