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优博讯 通信及通信设备 2019-07-18 17.38 21.32 25.41% 17.17 -1.21% -- 17.17 -1.21% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价21.32元。市场对公司的认知尚停留在单品方面,对逐渐形成的AIDC产品生态优势还未充分认识。公司以传统优势产品PDA、新贵产品智能POS初步打造了AIDC产品线,拟对标签、票据类专用打印机方案提供商佳博科技的并购将补足打印短板,进一步构筑公司在AIDC领域的竞争优势。预计2019-2021年营业收入分别为16.71、25.20、34.93亿元,归母净利润1.81、2.35、3.10亿元,对应EPS为0.65、0.84、1.11元。给予目标价21.32元,对应2019年PE33X,首次覆盖给予“增持”评级。 为行业赋能,移动信息化应用场景革命加速。智能移动信息化应用及解决方案在行业应用中的渗透是行业走向信息化的关键一环,是行业精细化管理、降本增效的重要手段。目前以PDA等为代表的智能设备在物流快递、电商等企业中已到广泛的应用,新零售、仓储、冷链、制造、医疗、酒店餐饮、服装等行业的需求也在逐步爆发。 并购拓展产业链条,整合打造竞争优势。公司专注于AIDC行业,目前已形成以PDA、POS等为主打的智能移动终端及解决方案。公司对标签、票据类专用打印机方案提供商佳博科技的收购一旦完成,公司将补足AIDC打印短板。深厚的行业经验、逐步完善的产品生态、健全的营销网络、定价及成本控制能力使得公司能为B端客户提供集扫描识别、支付、打印等一体化的AIDC解决方案,优势明显。 催化剂:收购获得实质性进展、获得客户大单 核心风险:汇率波动、竞争加剧、收购整合不及预期。
海能达 通信及通信设备 2019-07-18 8.93 -- -- 8.86 -0.78% -- 8.86 -0.78% -- 详细
1、管理改善逐步得到验证,净利润实现快速增长。 公司2019年上半年净利润同比大幅增长,体现出公司从2018年初开始的管理改善逐步在利润上得到体现。此前,公司为专网宽带化而进行的大规模研发投入、激进的市场销售策略、总部大楼建设等事宜,给公司现金流带来较大压力。通过一年半左右的调整,公司经营得到改善。我们预计,公司会持续推进精细化运营,改善现金流状况,企业管理将更加稳健,业绩有望不断向好。 2、公司产品结构进一步优化,市场拓展持续发力。 公司2019年2月预中标中国移动2.88亿元对讲机项目,是公司基于宽带智能平台的新型终端,包括基于专网的宽窄带多模智能终端、基于公网的智能终端以及智能化的专用执法终端等产品,显示出公司较强的产品研发能力。我们预计专网产品从窄带向宽带发展的趋势,将是未来几年专网设备发展的重要方向,公司前期在宽带网产品的布局,将逐步进入到收获期,有望为公司后续发展提供有竞争力的产品解决方案。 3、全球业务持续拓展,海外仍是主要收入来源。 公司海外市场持续获得突破。公司自并购赛普乐后,整合海外销售渠道和品牌优势,在新兴市场包括亚太、中东、俄罗斯等地区,逐步替换旧有厂商,提升全球市场占有率。 公司2018年海外销售占比57.8%,虽比2017年下降2.5 Pct,但仍是公司主要收入来源,且海外销售的毛利率高于国内,利润贡献占比大于收入占比。今年上半年,公司海外市场持续发力,陆续公告了菲律宾、巴西等订单,发展态势良好。我们预计公司上半年海外收入增长可能达到30%左右,预计未来公司全球市场份额有望持续提升,海外仍将是公司利润的主要贡献市场。 4、国内市场需求短期略有回落,但窄带向宽带转换明显,中长期增长趋势不变。 前两年,随着国内信息化网络建设投入加快,国内市场专网发展迅猛,在公安、交警、港口、园区等场景逐步落地。受宏观经济、政策等影响,以及宽窄切换的影响,去年以来国内市场需求略有回落,但公司通过拓宽产品线、拓展新客户,保证了国内收入维持平稳。由于宽带网在信息传输速率上相比窄带产品有优势,在传递的信息内容上也可以极大丰富,包括视频、图片等等,因此窄带向宽带转换趋势确定,国内市场需求将逐步回暖。 5、盈利预测与评级 我们预计公司海外主业将持续扩张,并购业务也将带来收入增长;公司内部管理将不断优化,通过稳健经营,收入和利润有望稳步增长;公司布局研发宽窄带融合产品,有望保持行业领先地位。我们调高公司盈利预测,维持2019、2020 年公司归母净利润分别为7.0亿元、9.2亿元,对应PE为23X、18X,维持“增持”评级。 6、风险提示 带宽网产品竞争激烈;国内市场需求不及预期;海外拓展受贸易摩擦影响等。
海能达 通信及通信设备 2019-07-17 8.49 11.31 28.52% 9.08 6.95% -- 9.08 6.95% -- 详细
费用管控成效持续驱动二季度归母净利润同比增长 公司于7月14日发布2019年上半年业绩预告,预计实现归母净利润2000~3000万,同比增长154.34%~281.50%。其中Q2实现归母净利润1.198~1.298亿,同比增长7.16%~16.10%。上半年公司整合协同效应显现驱动海外业务持续拓展,精细化运营驱动费用管控成效持续,并带动现金流持续改善。我们预计19~21年公司EPS分别为0.39/0.59/0.74元,可比公司19年PE均值为35.88x,考虑到中美贸易摩擦带来的不确定性,给予19年PE29~30x,对应目标价11.31~11.70元,给予买入评级。 整合协同效果显现,驱动全球业务持续拓展 公司收购赛普乐之后推动海外业务组织结构优化和渠道整合,产品结构(TETRA产品方面借助对赛普乐的收购实现补强)优化同时品牌力得到提升,在此推动下公司全球业务实现持续拓展,上半年公司在南美、东南亚等新兴市场以及欧洲传统市场相继中标专网项目。经公司公告统计,年初至今,公司已公告9起项目订单,其中海外项目为7项,累积金额达到5.13亿元。我们认为下半年公司海外业务拓展有望持续。 精细化管理驱动费用管控成效显现,现金流亦得到改善 自2018年起公司加强预算管理和费用控制,强化现金流管理。公司以提升信息化水平为手段实现整体资源的优化配置,公司实施CRM项目,推动经销商管理和销售人员考核变革,通过ERP重构项目、商旅与费用管理云平台项目在全球的实施和优化,支撑公司全球一体化资源管理布局。目前来看,公司精细化管理成效正逐渐显现,今年一季度公司三项费用(管理+销售+财务)合计为6.39亿,同比下降11.56%。此外,一季度经营性现金流净额首次转正。我们认为受此推动公司上半年费用有望进一步优化,现金流改善亦将持续。 中长期看PDT在800M频段应用+公司全球份额提升+专网宽带化机遇 当前我们认为公司正处在管理变革下的磨合期,中长期公司面临三大发展机遇:1)PDT在800M频段应用有望带来新机遇。6月26日,工信部无线电管理局规划将新增基于PDT技术的数字集群通信系统使用800MHz频段,基于iDEN、GoTa和GT800技术体制的系统将不再使用。公司国内PDT市占率排名第一,有望受益于800M频段应用。2)收购赛普乐有望推动公司产品组合、渠道和品牌力的增强,并带动全球份额的持续提升;3)专网宽带化是行业发展的长期趋势,宽带专网市场相比于窄带专网市场空间更大,公司宽带产品卡位领先,有望受益专网宽带化进程。 投资建议:维持买入评级 综上我们预计19~21年公司EPS分别为0.39/0.59/0.74元,可比公司19年PE均值为35.88x,考虑到中美贸易摩擦带来的不确定性,给予19年PE29~30x,对应目标价11.31~11.70元,给予买入评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧;海外业务拓展不及预期;国内专网需求不及预期。
海能达 通信及通信设备 2019-07-17 8.49 -- -- 9.08 6.95% -- 9.08 6.95% -- 详细
1、二季度业绩开始释放,看好公司下半年增长空间 根据业绩预告,预计公司2019上半年实现归母净利润中值为2500万元,同比增长217.9%,预计2019年二季度单季度实现归母净利润区间为1.198-1.298亿,同比增长7.2%-16.1%,归母净利润中值为1.248亿元,同比增长11.6%。公司业绩增长动力主要源于两方面:1)整合协同效果显著,全球业务持续拓展,产品结构进一步优化;2)继续推进精细化运营,费用得到有效管控,经营性现金流持续改善。今年一季度利润增速同比略有下滑,主要原因在于2018年Q1收入包含2017年底结转的3.5亿收入,剔除结转影响,公司一季度收入同比增长25.0%。我们判断从二季度开始公司业绩开始逐步释放,下半年仍将维持较高增速。 2、海外业务拓展顺利,赛普乐并购整合效应凸显 海能达收购赛普乐之后在各方面进行了整合,提升公司整体在全球市场中的综合竞争力。赛普乐在欧洲的公共安全市场已有较强的客户粘性。在拉美区域,公司凭借与赛普乐在市场渠道、产品方案与语言文化的融合优势,打破了拉美市场拓展的困局,今年以来陆续斩获了巴西、墨西哥、秘鲁等地多个大项目,拉美正成为海能达未来业绩的重要增长点。公司目前已签订多个拉美区域订单,收入确认将会体现在下半年的业绩当中。此外,摩托罗拉业务重点回归美国,公司有望继续提升在新兴市场的份额,全球市场份额持续拓展逻辑进一步加强。 3、精细化运营成效显现,现金流状况改善明显 公司从2018年底开始,通过实施CRM、ERP等管理重构项目,不断优化资源配置能力,控费增效效果显著,逐步从粗放型扩张战略转型为精细化运营。在具体措施上,公司通过加强项目回款管理和费用管控,积极盘活库存,一季度实现经营性净现金流3.09亿元,现金流状况持续改善,预计二季度现金流有望继续保持,全年现金流有望进一步好转。此外,公司预计公开发行不超过人民币10亿元(含10亿元)的债券,债券期限不超过5年(含5年),通过长期负债置换短期负债,改善公司财务结构,降低公司财务风险。公司现金流逐步回暖,预计随着业务进一步扩张,公司现金流状况将进一步转好。 4、PDT在800MHz频段应用有望为公司带来新机遇 今年6月,工信部新增基于PDT(专用数字集群通信系统)技术体制的数字集群通信系统使用800MHz 频段,基于iDEN、GoTa和GT800 技术体制的数字集群通信系统将不再规划使用800MHz 频段。海能达在国内公安PDT专网市场占有率近70%,目前国内公安专网建设近半,未来深度覆盖、网络扩容以及部分省份TETRA系统替换需求有望为公司PDT业务带来新的增长动力。公司积极牵头部分专项行业的标准制定并且积极配合新成立的应急管理部的信息化建设顶层设计,新应用将为公司带来一定的业务增量。整体来看PDT业务仍存在较长的生命周期。 5、专网宽带新周期即将开启,公司有望率先受益,维持“强烈推荐-A”评级 公司作为全球专网通信龙头之一,一直高度重视专网从宽带向窄带过渡的发展趋势,坚持通过自主研发布局宽窄融合。目前,公司已陆续推出宽带集群、多模终端、指挥调度、自组网通信等多类新产品,在各地开始进行实验和小规模组网。专网宽带化是行业的确定性趋势,预计将会带来数倍的市场规模增长。公司宽窄带融合终端有望在今年率先落地,系统及解决方案将在2020年开始逐步放量,待国内专网宽带市场逐步启动,公司有望迎来新一轮高增长。预计2019-2021年归母净利润分别为7.00亿元、9.01亿元、11.78亿元,对应2019年-2021年PE分别为22.3、17.3和13.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,费用控制不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-07-17 23.37 -- -- 24.44 4.58% -- 24.44 4.58% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报业绩预告,预计 2019年上半年实现归母净利润约 3.5亿元—3.8亿元,同比下降 13.07%—19.93%。 点评: 为长期投入拖累短期业绩, 预计 2019年全年仍将保持增长公司预计 2019年上半年实现归母净利润约 3.5亿元—3.8亿元,同比下降 13.07%—19.93%,对应 Q2单季度净利润约为 1.09亿元—1.39亿元,同比下降 51.98%—38.77%,短期业绩下降较多,主要因为公司在 Q2完成深圳新厂、常州金坛工业园和越南工厂的建设和搬迁,影响了产品销售且导致生产费用增加较多,同时公司为了 5G 和其他新业务的拓展,导致短期的研发费用增加较多。 展望 2019年全年, 我们认为公司 Q2业绩有望成为全年低点,下半年业绩将逐季向好。 首先搬厂导致的生产费用主要是一次性的,对公司在下半年的拖累较少;其次公司在大客户 2019年新品的无线充电和金属屏蔽件等料号和份额有大幅增加,将为公司在下半年的业绩贡献可观增量。 加强研发投入, 5G 领域卡位精准,厂区扩建保证新产品出货公司持续加大对 5G 技术的研发,特别是对 5G 天线、射频前端器件、 5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,公司 5G 毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在 5G 大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。 此外,公司在汽车端也不断加强布局,加强汽车天线、无线充电、连接器等产品研发投入。 在 5G 手机领域,公司掌握了制造 LCP 传输线的能力。 5G 毫米波信号具有高频高速的特点,需要使用特殊材料作为传输介质,用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于 5G 射频前端与基带连接的 LCP 传输线的能力,已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局,一方面控股德清华莹 19.5%的股权,另一方面自身也积极投入研发。 5G射频前端的用量将会有大幅增长,公司也有望受益于行业的快速发展。 在 5G 基站领域,公司利用已有的 LDS 技术,可以制造 5G 基站所需要的塑料天线阵子。由于金属天线阵子具有重量大、难以小型化的特点,塑料天线阵子有望成为 5G 基站的主流天线方案。随着 5G 基站大规模建设将在 2019年下半年开启,公司有望明显受益。 在产能上,公司从 2018年开始扩建深圳二厂,加大常州新产业基地的建设投入,未来将保证客户新产品的出货。放眼 5G,公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住 5G 新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强, 中期向 5G 基站、终端天线等布局领先, 长期从天线向射频前端等有源器件进军,这将助力公司实现 5G 时代的长期发展。由于公司短期需要为 5G、新材料等前沿领域持续投入研发,我们下调公司 2019年—2021年 EPS 分别至 1.18/1.53/1.90元(前次预测分别为1.32/1.66/2.04元)。 随着 5G 到来,公司各业务都将引来新的发展动力,我们维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-07-17 23.37 -- -- 24.44 4.58% -- 24.44 4.58% -- 详细
基地建设影响短期费用,5G布局红利释放在即:公司发布半年度业绩预告,预计2019年上半年归母净利为3.50-3.90亿元,同比下降13.07%-19.93%(对应Q2单季度归母净利在1.09-1.49亿元,同比下降34.80%-51.98%)。公司业绩下滑一方面是受到下游手机出货量放缓的影响,另外上半年也是消费电子淡季。另外一方面,公司生产基地建设投入期,公司完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,影响了部分产品产量与销售额,成本费用增加影响企业获利。从产品结构上,公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局,产品线的扩充为长期业绩奠定基础。展望2019年全年,随着下半年手机旺季来临、无线充电业务放量,公司归母净利依然有望正增长。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的定制化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2 MIMO,5G将使用8x8MIMO,手机终端天线数量增长4倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,有望受益5G产业爆发。 投资策略:考虑下游消费电子终端出货放缓,公司生产基地建设短期费用上升。我们下调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利为10.87/14.48/19.15亿元(原值为13.88/18.10/23.36亿元),对应PE为21/16/12倍。公司作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;4)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
亿联网络 通信及通信设备 2019-07-17 56.88 -- -- 57.12 0.42% -- 57.12 0.42% -- 详细
事件:公司近期发布2019年中报业绩预告。2019年上半年预计实现营收11-12亿元,同比+31%~+43%;归属于上市公司股东的净利润预计5.9-6.4亿元,同比+44%~+56%。扣非净利润预计5.2-5.7亿元,同比+46%~+61%。 美国经销商提前备货及汇率波动有利,带动公司Q2业绩强劲。公司海外市场以美元报价为主,美元升值对收入同比增长带来有利影响。2019Q1营业收入5.33亿元,归母净利润2.61亿元;2019Q2预计实现营收5.67-6.67亿元(同比+32%~+56%),归母净利润预计3.29-3.79亿元(同比+54%~+77%)。同时,在“贸易摩擦”征税预期下,美国经销商提前适当备货,促使业绩高企。另外,公司上半年非经常性损益预计7000万元。 SIP桌面终端稳定增长,VCS保持高增速。根据公司2018年年报,公司目前主要收入仍源自SIP电话,其SIP桌面终端及DECT无线终端两块业务的总营收占比近90%,其中大客户(运营商)的营收占比在30%左右,保证了SIP终端业务上的稳定增长。我们预计2019年上半年VCS业务营收1.1-1.2亿元,营收占比约10%(2018年9.66%;2017年6.46%),预计今年全年有望保持高速增长。同时,公司与微软再度强强联手,明确双方在音视频一站式解决方案的合作意向。我们预计,未来公司将进一步以SIP统一通信桌面终端为核心,通过差异化的销售体系和与微软的合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透,与此同时推动渠道下沉和大客户拓展,支撑公司未来业绩发展。另外,“云-端”模式可大幅下降用户的使用成本,中小企业对云视讯系统的需求逐步提升,参考北美上市云视讯公司Zoom的快速发展,在视频会议系统快速向中小企业渗透的背景下,云视讯企业迎来发展良机。 盈利预测。公司作为中国统一通信细分领域龙头,全球第一的SIP话机供应商,海外蚕食Polycom、思科等传统巨头市场份额,并发力VCS视频系统业务,构建持续快速的成长能力。我们预测2019-2021年度营业总收入为23.98(+32.1%)、31.89(+33.0%)和42.29(+32.6%)亿元,净利润为10.81(+27%)、13.71(+26.8%)和17.31(+26.3%)亿元。EPS分别为1.81、2.29、2.89,给予2019年PE区间30-35x,对应合理价值区间54.30-63.35元,“优于大市”评级。 风险提示。SIP统一通信桌面终端增长放缓,VCS市场发展不及预期。
久远银海 通信及通信设备 2019-07-16 25.99 30.00 12.57% 27.80 6.96% -- 27.80 6.96% -- 详细
公司发布2019年半年报预告:预计实现归母净利润5,865.66万元-6,517.40万元,同比增速35%-50%。 半年报利润高增长,业绩超预期。2019年上半年公司继续加大四大战略方向的市场开拓,新签合同订单实现高速增长,多条业务线顺利推进,收入实现稳定增长。与此同时,公司优化管理流程,强化软件和运维生产过程控制,使得整体毛利率有所提升。多因素驱动公司利润高增长,上半年实现归母净利润5,865.66万元-6,517.40万元,同比增速35%-50%,增速中位值高达42.5%,远高于市场35%的预期。 公司中标国家医保局信息化建设第2包和第8包,利好医保IT业务发展。2019年4月和5月,公司分别中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第2包“跨省异地就医管理子系统”和第8包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”。第2包将在原跨省异地就医系统的基础上扩大范围,比如支持异地普通门诊、异地门特门慢、异地购药,全国范围内将有更多符合条件的医疗机构纳入体系,扩大公司客户群体。第8包属于医保核心业务系统,对医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能的履行发挥基础性作用。公司作为医保信息化行业龙头企业,又中标国家医保局两大重点信息系统,有望促进公司在新老客户中推进医保IT业务,加速公司医保IT业务的高速发展。 医保IT行业景气度提升,百亿市场机会打开公司业绩增长空间。医保局新职能和新监管方式将驱动医保IT需求释放。据测算,医保业务系统改造升级空间十亿规模,新型药品器械集采平台建设市场规模达三十亿元,医保局端DRGs每年服务费将达十亿元规模,医院端DRGs系统建设有望超百亿元,卡位医保局带来创新服务业务市场空间广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.70/0.99/1.39元,对应PE约为36.32/25.81/18.32倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
移为通信 通信及通信设备 2019-07-16 32.12 -- -- 33.26 3.55% -- 33.26 3.55% -- 详细
公司发布 2019年半年报业绩预告:实现归母净利润 6088万元-6575万元,同比增长 25%~35%。收入实现 40%以上增长。 Q2利润增速有所下滑,不改全年稳健增长 我们保守假设公司收入增速为 45%,则公司单季度收入增速为 22%,相对于一季度的 80%有所下滑,我们认为主要是一季度订单确认速度较快所致。我们取上半年利润增速 30%计算,上半年盈利 6331万, Q2盈利 3633万元,同比下滑 15%左右,但环比增长 35%左右。造成这一结果的原因主要是去年一二季度基数波动较大所致。从全年来看,我们认为短期的利润增速波动将会被平抑,半年报的收入和利润增速或可代表全年的增速情况。 传统业务稳健增长,新业务期待放量 公司是资产追踪领域的优质标的,欧美车载市场是公司过去若干年稳健增长的基础,近年来受益于 4G 升级及 UBI 的发展,继续稳健高增长,也是上半年增长的基础。新业务方面,包括共享经济、畜联网及国内车载市场,是市场预期较高的部分,从上半年来看,目前增速或低于传统业务的增速,遂拉低了整体增速。公司新业务的开展,是下半年的主要看点,也是打开长期市值空间的重点,需要持续关注。 质地稀缺,看好长期发展,维持“增持”评级 公司是通信行业质地较为稀缺的标的,产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,各方面均表现出蒸蒸日上的趋势,长期稳健增长可期。我们维持全年的业绩预测,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为1.7/2.2/3.0亿元,对应 32/25/18倍 PE。从和行业估值对比的角度看,公司估值目前低于平均水平,处于合理偏低估状态。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为股价有向上空间,维持“增持”评级。 风险提示 大客户业务波动带来的业绩波动较大风险;畜联网、共享经济等新业务开拓不达预期;市场竞争加剧导致毛利率较低风险
移为通信 通信及通信设备 2019-07-16 32.12 -- -- 33.26 3.55% -- 33.26 3.55% -- 详细
一、事件概述 公司发布 2019年中报业绩预告:盈利 6,088.73万元-6,575.82万元,比上年同期增长 25%-35%。 二、分析与判断 收入快速增长,车联网为主要增长点 公司 2019年上半年积极拓展市场,销售收入同比增长超过 40%,以 45%水平为例,公司上半年营收约 2.73亿元,二季度收入约 1.39亿元,同比增长 23%。公司上半年的收入增长主要来自于海外车联网业务,增速在 40-50%。共享经济和澳大利亚动物追踪收入约 1000-2000万。此外,公司销售费用和研发费用均有 40%以上增长。 Q2利润短期承压,汇兑为主要影响因素 以利润中值计算,公司上半年利润约为 6340万元,二季度利润约 3640万,同比略有下滑,其中汇兑和非经常性损益对公司业绩产生一定影响。去年上半年汇兑收益约 500万元,今年上半年为负。同时去年上半年非经常性损益约 650万元,今年上半年 1300万元。排除汇兑和非经常性损益的影响,公司上半年直接由主营业务产生的利润同比去年约增长 37%。二季度汇兑收益的大幅减少直接导致公司利润同比去年有所下滑。 主业龙头地位稳固,积极拓展外延业务 公司产品主要包括车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品及个人追踪通讯产品,近年来公司持续深耕境外市场,开拓了非洲、中东等地区客户,产品销售覆盖全球超过 140个国家;另一方面,为了顺应国内物联网迅猛发展的态势,公司也积极组建团队,拓展国内市场,今年上半年已产生部分收入,预计下半年将实现较大突破。此外,2018年开始,公司积极投资拓展动物追踪市场和共享经济业务,今年已取得较大进展,已成为公司新的业务增长点。 三、投资建议 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.02、1.33和 1.67元,对应 PE 为 34倍、26倍和 21倍。公司近三年 PE 平均值和最低值分别为 45和 30倍。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 车联网发展不及预期;国内业务拓展不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-07-16 55.25 -- -- 57.30 3.71% -- 57.30 3.71% -- 详细
营收稳健增长,受益于主业增长和人民币贬值 公司海外市场以美元报价,上半年汇率波动对收入同比产生明显正向影响。根据我们测算,扣除汇率影响,营收端同比增速约25%-36%(假设单季度内营收均等分布,测算结果与实际情况存在误差;汇率参考:2018Q1/2018Q2美元兑人民币月初汇率平均值为6.379和6.352,2019Q1/2019Q2是6.766/6.796)。营收增长原因主要是主营业务稳步拓展,在贸易摩擦的征税预期下,公司的美国经销商存在提前适当备货的情形,全年预计稳健增长。根据预告中值,2019Q2的营收增速约44.14%,美元收入增速为37%左右;净利润为2.89亿元(+35.18%)。 毛利率和费用率保持稳定,扣非扣汇兑损益增速亮眼 毛利率大幅提升,主要受汇率及产品结构优化等因素影响。汇兑损益方面,2019Q1美元兑人民币汇率下降2%,对应的汇率损益约1000万元,Q2汇率回升,上半年整体汇率下降0.1%,其对应的汇率损益可忽略不计。公司公告预计2019上半年非经常性损益对净利润的影响约为7000万元,则扣非后净利润为5.2-5.7亿元,同比增速为46.4%-60.5%。业绩保持高增长的原因主要是公司毛利率大幅提升基础上,受经销商备货影响,费用率也可能有所下降,且理财投资收益持续增长。 看好公司的云通信布局,维持“买入”评级 整体来看,公司经营稳健,二季度业绩短期波动较大,全年预期维持不变。公司近期逻辑主要看SIP业务的持续稳健增长,跟踪海外市场需求以及与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量。中长期逻辑主要看公司在云通信的布局以及VCS业务的成长性,跟踪公司产业投资基金的使用和视频会议系统格局的变化。我们预计公司2019-2021年的净利润为11.08/14.08/17.88亿元,当前股价对应PE分别为28.8/22.6/17.8倍,维持“买入”评级,建议积极关注。 风险提示 中美贸易摩擦和汇率波动带来的不利影响;公司业务拓展不及预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-15 22.35 28.57 18.79% 24.14 8.01% -- 24.14 8.01% -- 详细
维持“增持”评级,目标价维持28.57元不变:通宇通讯2019-2021年业绩预测不变,净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,三年复合增长率为125.44%。考虑5G建设初期公司发展保持高速,采用PEG估值法,我们给予公司2019年PEG0.67倍估值,维持目标价28.57元,维持“增持评级”。 2019年中期预告业绩符合预期,海外业务高增长:2019年中期公司预告实现净利润4800-5600万元,增幅为19.60%-39.63%。主要系国内5G建设初启,相关产品出货增长,同时公司海外市场销售情况超出预期,海内外双轨拉动公司营收增长。同时海外业务毛利较高,助推公司总体盈利能力向上爬升。 5G天线量价齐升,海外扩张开拓新市场:目前,国内5G商用建设加速推进,基站密集化推高天线射频需求量,同时5G天线有源化将提升天线总体集成度,拔高产品技术门槛并提涨天线单价。公司借爱立信等设备商客户资源开拓海外市场,受益国际5G商用及发展中国家4G初建,助力公司业绩维持高速增长。 催化剂:天线集成化混合基站密集化推动天线射频量价齐升;天线有源化推动行业集中度进一步提升。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策有可能调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡
金溢科技 通信及通信设备 2019-07-15 47.02 59.00 17.72% 52.00 10.59% -- 52.00 10.59% -- 详细
中报业绩大幅上修,预计全年报表业绩有望逐季加速 此前,公司于4月26日披露的2019年第一季度报告中,预计公司2019年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈800万元-1300万元。参考公告,此次大幅上修与5月底政策明确下,6月订单释放加速有关。考虑政策要求情况和公司行业地位,Q3和Q4订单释放和业绩加速值得期待。 投资逻辑进入第二阶段,上调公司19年盈利预测和目标市值 考虑订单落地节奏和公司盈利能力超出我们预期,调整公司2019~2021年净利润从1.80、2.16、2.58亿元至3.10、3.22、1.97亿元。公司投资逻辑正进入第二阶段,业绩兑现。盈利情况超预期下,我们上调公司目标市值至70亿元,对应2019年22.5倍PE,维持增持评级。 风险提示:公司订单落地进程低于预期;公司盈利能力低于预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-07-12 21.99 -- -- 26.17 19.01% -- 26.17 19.01% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度业绩预告,预计19H1实现归母净利润1.53~1.64亿元,同比增长30%~40%。 点评: 公司19H1业绩超市场预期,重回快速增长通道。公司18Q3~19Q1单季度归母净利润分别为2.85、1.79、-0.06亿元,同比增长30%、-11.08%、减亏0.01亿元;根据业绩预告,19Q2预计实现归母净利润1.59~1.70亿元,同比增长28%~37%,单季度业绩重回快速增长轨道,若考虑去年同期有较大投资收益确认,则业务增长更为明显,业绩超预期。2019H1公司各项经营业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务拓展力度,优化业务结构。 企业网设备市场地位领先,网络终端产品优势显著。根据IDC2018年统计数据,公司子公司锐捷网络的企业级WLAN在中国市场排名第三,企业级以太网交换机在中国市场排名第四,路由器router在中国企业网市场排名第五,市场地位领先。2018年,公司的瘦客户机产品出货量达67.9万台,占国内市场份额48.6%,已连续17年位居中国市场第一,连续7年蝉联亚太市场(除日本外)第一。公司的网络终端产品,在国内已服务近260多家金融总行、总公司、省级信用联社客户以及400多家政府部门,800多家大中型企业等,产品优势显著。此外,子公司德明通讯拓展智慧通讯和智慧社区业务,公司旗下K米布局视频信息应用,拓宽业务领域。 5G时代网络需求进一步提升,公司有望受益。随着5G时代临近,企业网络设备及终端有望迎来新一轮的升级迭代;同时网络性能的改善,有望拓展智慧通讯、智慧社区、视频信息等新业务领域的相关应用场景。公司有望受益于5G时代的网络设备终端及应用需求,保持高质量快速增长。 盈利预测及估值评级:我们维持公司2019~2021年净利润预测为7.23/9.10/11.49亿元,对应2019~2021年EPS为1.25/1.56/1.97元,对应2019~2021年PE为17X/13X/11X,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行影响信息化投入,市场竞争致盈利能力下降。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-07-12 21.99 -- -- 26.17 19.01% -- 26.17 19.01% -- 详细
事件公司 2019年 7月 10日发布 2019年上半年业绩快报,归属于上市公司股东的净利润 1.52-1.64亿元,较上年增长 30%-40%。 公司各项业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入和市场拓展力度,优化业务布局与产品销售结构。 简评 1、 公司受益于云业务、视频会议等增长,利润增速超预期。 公司 2019H1净利润增长超市场预期。 考虑到公司 2018年 5月出售间接控制子公司凯米网络股权形成的投资收益 4000多万元(扣除少数股东权益影响) ,我们预测公司 2019H1主营业务的净利润增速可能超过 110%。 我们认为,公司业绩高增长一方面与上半年基数低有关,另一方面主要受益于传统教育、金融等行业网络设备的增长, 以及云业务、视频会议等业务的良好发展。 2、云计算行业格局变化,利好独立网络设备供应商。 国内交换机市场前三分别是华为、紫光股份(新华三)、星网锐捷(锐捷网络),由于华为和紫光股份均在公有云上进行拓展,与阿里、腾讯、电信、移动等公司的云计算业务形成竞争。锐捷网络作为独立的网络设备供应商,受益明显。 据咨询机构 IDC 数据显示,公司 2017/2018年中国交换机市场占有率为 7%/7.15%,同比分别增加 0.5PCT/0.15PCT,保持逐年增长态势。 随着锐捷网络 2018年底进入中国移动 IDC 交换机供应商,我们预测后续仍将带来持续的订单。同时,锐捷网络与阿里类似白牌化交换机的出货量也很大,虽然此部分订单毛利率低于传统企业交换机设备的毛利率, 但由于交换机业务本身技术壁垒比较高,即使是定制化的交换机,仍需沿用原厂商的研发技术和专利,设备厂商可以维持相对可观的净利率水平。中国移动、阿里,及后续可能突破的其他云服务厂商,为锐捷网络带来收入增量。 3、公司过往十年营收和现金流稳定增长,受外资青睐。 公司过去十年营收 CAGR 为 20.3%,利润 CAGR 为 20.8%,具备较强的成长属性,最近几年 ROE 水平和净利率持续改善,经营活动现金流稳定,没有出现过经营活动现金流为负的年份,且与净利润比值保持在 0.6-1.2之间,比较符合外资投资喜好。受益于国内市场对外资的开放,公司外资持股比例持续提升。 4、 公司金融网络终端和视频通信等产品稳步增长。 随着国内移动支付的大规模普及,公司网络终端设备 2018年增长 66%,我们预计未来几年终端智能 POS 机、银行柜终端机等产品仍将维持增长。 公司基于互联网的语音、视频的通信设备和网关设备的通讯产品, 2018年收入增速达 78%, 我们预计此部分产品在未来几年增速较快。 5、盈利预测与评级: 我们上调公司 2019/20年归母净利润预测分别为 7.2/8.8亿元,较前值分别上调 5.5%/10.7%,对应 EPS 分别为 1.23元/1.5元, 目前股价对应 PE 分别为 17X、 14X, 维持“买入”评级。 风险提示: 集团化经营整合相关的管理风险;锐捷网络发展不及预期;市场竞争加剧;毛利率显著下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名