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中国联通 通信及通信设备 2019-05-23 6.00 -- -- 5.93 -1.17% -- 5.93 -1.17% -- 详细
事件:公司公告2019年4月份的运营数据,4月份公司移动出账用户累计到达3.24亿户,该月净增113.6万户,其中4G用户累计到达2.33亿户,该月净增260.8万户。此外,固网宽带用户累计到达8273.8 万户,该月净增34.6 万户,本地电话用户累计到达5464.5 万户,该月下降27.5万户。 移动出账用户稳定增长,4G渗透率持续上升:2019年4月,4G用户渗透率达到71.87%,同比上升5.12pct,环比上升0.55pct。接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长,移动出账用户达到3.24亿户,同比增长9.18%,移动业务上商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销。2019 年一季度,公司继续积极推动互联网化运营,加强与互联网公司的2I2C业务合作,持续提升发展效益。 固网宽带用户增长速度大于同期,有望创新高:2019年1-4月固网宽带业务用户总净增185.8万户,用户增加数比去年同期增加4.91%。2019年4月份宽带用户净增34.6万户,用户增长数同比增加36.76%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,激发基层活力,提升销售和服务能力,同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。公司自混改后与战略投资者深度合作,不断创新业务,新兴业务增长可观。 混改持续深入,云南联通同合作方签署"双百行动":2019 年5 月17 日,云南联通与亨通光电、亚锦科技、中电兴发签署合作协议,内容涉及云南联通接入网资产建设投资、设立云南省级运营公司和创新业务平台、云南联通委托承包运营合作等方面。云南联通是“双百企业”中唯一一家央企省级分公司,作为联通混改的排头兵,云南联通进一步明确权责,强化激励,探索道路,我们预计云南联通经营情况将持续改善,并继续引领电信业混改继续深入。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,财务费用大幅降低,负债大幅降低,资本结构进一步优化;传统业务通过差异化经营,精准触达高潜力用户,保证经营业绩稳健增长,同时新兴产业布局领先,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为31/22/17X,维持“买入”评级。 n 风险 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-05-21 89.59 -- -- 90.78 1.33% -- 90.78 1.33% -- 详细
亿联网络是一家企业通信终端解决方案提供商,正处在从 SIP话机业务向 VCS视频会议系统业务转型的阶段。公司质地优良,财务表现亮眼,60%以上的毛利率,40%以上的净利率,40%的分红比例。我们认为,音频&视频会议产品具备 B 端消费属性,需求不断升级,且在云化趋势市场下沉打开。公司产品具备较强竞争力,股价已反应中美贸易战的悲观预期,长期投资价值彰显。 SIP 业务:稳增长基石,成熟市场中的细分优质赛道SIP 桌面终端业务是公司的主要收入来源,是一个全球渗透率仍较低、受各国政策限制或驱动、穿越通信周期的 to B 端细分领域。行业增长四大逻辑:1、固话 IP 化是大势所趋,目前各国电信法令纷纷松绑,加速网络 IP 化进程;2、SIP 话机/IP 话机渗透率不断提升;3、托管模式兴起,渠道下沉,中小企业需求受激发,市场空间进一步打开;4、以亿联网络为代表的国产厂商异军突起,提供高性价比产品,进一步降低使用成本,带来增量市场。 复盘国际 UC 巨头发展历程,重申亿联成长逻辑公司是 SIP 话机细分赛道的专注型选手。行业需求持续增长,从海外巨头 SIP相关业务的营收增长得以验证。公司精准定位中小型市场,产品具备高性价比优势,打开中小企业增量市场,成长性高于行业,对巨头存在挤出效应。 VCS 业务:高增长引擎,云视讯时代大有可为VCS 视频会议系统业务是一个高端市场趋于成熟,中低端市场需求快速打开的千亿级市场。全球视频会议系统市场规模预计 2021年达到 646亿美元,复合增速 8.3%。国内市场复合增速近 20%,预计 2021年有望超过 160亿元。 全球市场寡头格局已成,巨头纷纷布局云平台。 国内云视频通信处于起步阶段,老牌硬件视频会议系统提供商优势减弱,市场格局面临洗牌。公司积极布局“云+端”,在终端音视频技术上存在壁垒,或迎来发展机遇。 看好公司的云通信布局,维持“买入”评级公司成功切入视频会议市场,募得资金后加强在云端和软硬件终端的研发部署,增长势头迅猛。预计公司 2019-2021年净利润为 11.08/14.08/17.88亿元,当前股价对应 PE 分别为 24/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险;中美贸易战关税风险;市场拓展不及预期
环旭电子 通信及通信设备 2019-05-17 12.60 -- -- 12.97 2.94% -- 12.97 2.94% -- 详细
回购1-2亿元股份用于员工激励,回购价格从11元上修至13.5元。2019年2月14日,第一次临时股东大会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》,拟回购股份总金额不低于人民币1亿元,不超过人民币2亿元;回购期限自股东大会审议通过回购股份方案之日起六个月内;按回购价格上限11.00元/股测算,预计回购股份数量为9,090,910-18,181,818股,占公司总股本的比例0.42%-0.84%。截止2019年5月13日,公司回购期间时间已经过半,由于公司股价持续超出回购方案披露的价格上限,尚未开始回购。5月14日,公司公告本次回购股份的价格调整为不超过人民币13.50元/股,预计回购股份数量7,407,408-14,814,814股,占公司目前总股本的0.34%-0.68%。目前,2019Q1库存资金51亿元,自有资金充足,回购股份拟用于员工激励。 4月营收增幅放缓,预示进入Q2淡季。2019年4月营业收入为人民币22.7亿元,较去年同期的营业收入增长3.64%,较3月合并营业收入环比减少2.49%。 从AppleWatch到Airpods,环旭受益于高端可穿戴设备小型化趋势。AppleWatch4相比上一代增加心率传感及摔倒检测,延续智能进阶之路。随着Airpods设计微型化,环旭电子有望参与下一代AirpodsSip模组制造。环旭电子将在苹果最成功的两大穿戴产品中均占据主要份额。 加深多产业链、全球化布局。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。1)配合消费电子客户建立新产线。2)2019年2月,与高通子公司签订合资协议,拟在巴西投资设立合资公司,为研发、制造具有多合一功能的SiP模块产品,应用于智能手机、物联网等相关设备;3月发布的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭载环旭与高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)与中科曙光合资成立子公司中科泓泰电子于2019年3月在昆山登记成立,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月,全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。 维持盈利预测,维持增持评级。维持2019/2020/2021年归母净利润预测14.3/15.3/18.3亿元,当前股价对应2019年PE19倍,看好公司SiP封装业务发展及盈利能力提升,维持增持评级。
高新兴 通信及通信设备 2019-05-16 8.64 -- -- 8.78 1.62% -- 8.78 1.62% -- 详细
事件:拟变更2.14亿募集资金投入5G和C-V2X产品研发项目 公司公告,随着公司战略日益聚焦车联网垂直产品线,公司拟加大对于5G和C-V2X及相关产品研发投入,现计划将“中兴物联物联网产业研发中心项目”募集资金中的1.20亿元用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”,同时计划将“宁乡、清远、张掖、喀什智慧城市PPP项目”募集资金中的0.94亿元资金用途变更为“5G和C-V2X产品研发项目”。我们看好公司率先布局5G和C-V2X带来的先发优势,车载终端产品进入收获期,预计公司2019-2021年实现营业收入47.07/61.46/79.79亿元,归母净利润6.53/8.43/10.49亿元,对应EPS0.37/0.48/0.59元,维持“强烈推荐”评级。 5G和C-V2X行业发展进入快车道,政策加持渗透率持续提升 5G和C-V2X技术标准发布使得产业链日趋完善,商业模式逐步显现,众多物联网模组厂商、移动宽带厂商、车联网厂商持续布局。据GSMA预测,2025年5G连接数将达到14亿,占全球总连接数的15%。工信部车联网发展行动计划预计车联网渗透率将从2018年的20%提升到2020年30%以上,新车装配率达到60%以上,政策加持将加快5G-V2X商业化应用。公司公告预计2022年全球CPE(移动路由)出货量将达到1.74亿台,5G模组、车联网和移动宽带终端行业发展进入快车道。 5G和C-V2X项目研发投入将确保公司车载终端龙头地位 公司通过布局5G模组项目、车联网C-V2X项目、智能宽带项目和RSU项目,形成5G和C-V2X产品战略布局,提升公司技术实力。5G和C-V2X产品在未来能够给公司带来持续的经济效益,提升公司未来业绩,对公司成长性起到支撑作用。公司拥有2G、3G、4G各个通信制式无线通信技术,通过产品上的先发优势和技术积累保证5G项目顺利实施。公司车联网终端拥有从需求到研发、测试、生产、制造完整的体系及能力,后端车载终端适配7000多种车型,前端车载终端同吉利、比亚迪、长安等整车厂合作,C-V2X产品投入将提升公司在车载终端领域竞争优势,确保公司车载终端龙头地位。 风险提示:5G技术发展不及预期,车联网技术发展不及预期
中海达 通信及通信设备 2019-05-16 13.82 -- -- 15.40 11.43% -- 15.40 11.43% -- 详细
公司一季报营收符合市场预期 公司于近日发布一季度业绩报告称,公司一季度营业收入为2.7亿元,较上年同期增12.42%;归属于母公司所有者的净利润为2236.74万元,较上年同期增4.92%;基本每股收益为0.05元。公司一季度业绩靠近预告区间上限,增长符合预期。 在手合约推动营收稳步增长,毛利率保持稳定 今年以来公司聚焦于北斗卫星导航产业,以提供北斗+精准位置应用解决方案为主线条,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用、军品四大业务领域,着力构建时空大数据生态链。本季度公司在这四大业务领域实现了稳步发展,取得良好的经营成果,特别是在军品业务方面取得了重大的市场突破--子公司武汉海达数云技术有限公司与特殊机构客户签订了军用三维激光勘测设备的销售合同,合同金额超过5000万元,从而带动整体营收同比增加12%。本季度公司毛利维持在50%以上,营业利润同比增长64%,而管理研发费用同比增长26%,销售费用同比增长24%,财务费用由于银行贷款利息费用增加导致同比增加88%,所以净利润同比增长只有5%左右。不过公司在时空数据、智慧城市、科技旅游、军品等领域已签订的尚未实施完毕的相关业务合同总计约6.5亿元,随着各项业务合同确认落地,公司净利润有望保持稳定增长。此外公司一季度商誉较年初增加7836万元,增幅42.45%,主要是收购中铭高科所致。 加强高精度定位产品研发,积极拓展无人驾驶领域业务 公司的主打产品“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化已经取得了实质性进展,现已在广州建立两个数据处理中心,并在国内外布设了约100多个站点。经过了近一年的软件优化,系统总体指标达到了设计要求,定位精度和可靠性满足高精度定位用户需求;在无人驾驶领域,公司聚焦组合导航算法、北斗高精度导航芯片、三维激光、“全球精度”系统及CORS地基增强站、全频段组合天线等核心产品--无人机、无人船、无人农机、无人物流车的技术研发,与百度公司、上汽集团、中国联通等大企业的相关合作正加快推进,向相关行业的厂商提供车载高精度定位传感器、测量型组合天线、高精度导航地图前端数据采集系统、众包采集装备及后端数据处理系统等产品的开发、技术支持与服务,并持续交流并逐步推动示范项目等方面的合作;在军工领域,公司的军品重点以军用测绘仪器、移动测量系统、自准定位定向系统等为主,立足军民融合,把握部队需求,跟踪装备型号研制,在定位、定向、定姿等军品领域有望实现持续性的业务收获。 对外加快布局产业链,对内推进股权激励计划 今年以来,公司对外通过资本手段进一步夯实产业链布局。包括:出资9975万元收购深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权,以其作为公司在华南区域时空数据领域的业务平台;出资1.15亿元收购贵州天地通科技有限公司控股权,以其作为公司在西南区域时空数据领域的业务平台;组建广州星际互联科技有限公司,以其作为公司“全球精度”系统的国内运营平台;完善上游供应链,出资1864万元收购深圳全球星电子有限公司70%的股权,提升了RTK等产品的生产效率。对内为提高公司核心技术/业务人员和中高级管理人员的工作积极性,促进公司业绩持续增长,完善公司的激励机制,公司向47名高管和核心技术人员授予100万股股票期权,行权价格为14.90元/股。此次激励计划确立了公司整体绩效考核目标:2019-2020年度公司营业收入分别不低于15亿元、18亿元,同时,公司也配套了严格的个人工作目标要求。基于此次公司激励计划的目标将对公司发展战略和经营形成有效的牵引。 盈利预测 考虑到公司正在加快卫星导航、地理信息、海洋声呐、UWB超宽带、激光雷达、惯性导航、摄影测量、AR/VR等技术的融合,以北斗+精准定位技术领跑者为己任,从而成为业内北斗+精准位置应用解决方案的领导者。因此我们看好未来公司三年的业绩稳定增长,预计公司在2019~2020年营收为15.59亿元、18.40亿元和21.53亿元,对应的归母净利润为1.28亿元、1.62亿元和2.00亿元,我们给予公司的“增持”评级。 风险提示:RTK产品市场萎缩;军工订单延后;无人驾驶领域业务拓展不及预期。
上海瀚讯 通信及通信设备 2019-05-15 60.26 80.00 45.51% 62.92 4.41% -- 62.92 4.41% -- 详细
行业专网宽带移动通信系统供应商:公司主要从事行业宽带移动通信设备的研发、制造、销售及工程实施,在军用宽带移动通信系统装备领域,公司是业内少数既拥有自主核心知识产权又具备完整资质的供应商,公司还为北京奥运会、广州亚运会、上海世博会、博鳌论坛等一系列的重大活动提供通信保障,连续参与我军近年重大演习作训活动,为“嫦娥五号”、“神舟十一号”的返回着陆提供通信保障,是我军移动通信从窄带到宽带的跨越式发展的重要产业力量。 专网宽带移动通信行业发展空间大,处于爆发前期:我国国防预算预计长期将保持高于GDP的增长,而在国防信息化领域,相比欧美差距仍十分明显。十九大报告明确提出“确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展”,预计国防信息化领域的增速将快于整体国防预算,未来空间将十分广阔。军用宽带通信是国防信息化的重要组成部分,而我国军队目前主战装备仍以窄带通讯技术为主,宽带移动通信系统的建设刚刚起步,各军兵种的试点建设方兴未艾,未来10 年全军将迎来窄带向宽带信息化建设的快速发展,军用宽带移动通信行业有望迎来爆发式增长。 军用宽带移动通信行业的领军企业,具备明显先发优势:公司在军用宽带移动通信领域积累多年,作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”,研发了自主可控的国产化军用4G芯片、自主可控的算法及协议软件,满足了我军信息系统“动中通”、“扰中通”、“山中通”的实际应用需求。目前已形成了“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局,已获得军方设计定型批准的产品型号及公司负责产业化的军方定型产品共12型,正在定型过程中的产品共14型,完成和在研的基站、终端等型号装备共计26型,基本涵盖了陆军、海军、空军、火箭军等各个军兵种,是拥有最多军用宽带移动通信型号装备的单位,在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面具有明显的先发优势。 新股发行募集资金约5.4亿元,加强研发投入:公司新股发行共募集资金5.43亿元,扣除发行费用后,募集资金净额 4.9亿元,全部用于公司主营业务相关项目的研发投入,有望为公司的技术积累和未来发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.24亿元、1.80亿元和2.61亿元,EPS为0.93元、1.35元和1.95元。综合考虑公司在行业的地位、未来业绩爆发的可能性、行业可比公司估值以及公司作为新股的特殊性,我们给予公司2019年85倍PE,目标价格为80元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:装备采购计划低于预期,市场竞争逐渐激烈。
天邑股份 通信及通信设备 2019-05-13 22.81 -- -- 24.45 7.19% -- 24.45 7.19% -- 详细
2018年,公司实现营业收入27.75亿元,较上年同期增长17.84%;实现净利润1.52亿元,较上年同期下滑33.82%。 原材料维持高位造成毛利率下滑 公司今年毛利率16.5%,较去年同期25.36%下滑较多,主要原因在于部分原材料价格上涨至高位开始回落,但与上年同期相比,材料成本仍涨幅较大;而且公司主要产品价格仍执行上期中标价格,因此导致公司毛利率下降。公司上游原材料,如芯片、BOSA及其原材料等价格从2018Q3开始下降,预计对今年毛利率有较好提升作用。 客户结构得到优化,行业成长性良好 客户营收占比方面,中国电信一直在80%左右的水平,公司在巩固原有中国电信市场份额的情况下,加大中国移动和中国联通产品的研发投入和市场拓展力度,与2017年相比,来自于中国移动的营业收入达到6.15亿元,同比增长326%;来自于中国联通的营业收入达到1.74亿元,同比增长996%。营收收入保持稳健增长,客户结构得到优化。行业方面,近期中国电信启动2019年PON设备集采GPON与10GEPON采购量上涨,行业成长性良好。 积极布局5G,加大研发5G CPE和微基站 公司在现有移动通信网络优化研发团队的基础上组建5G研发团队,加大研发投入,和国外芯片商和软件商进行合作,积极进行5G微基站、5G CPE及5G应用产品等的研发和5G技术储备,并积极寻求5G新产品的开拓,期待取得突破。 看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,给予“买入”评级 公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关、中国电信IPTV智能机顶盒集中采购等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对23/18/15倍PE,给予“买入”评级。
久远银海 通信及通信设备 2019-05-10 31.07 45.00 44.23% 34.50 11.04% -- 34.50 11.04% -- 详细
2019年5月7日,久远银海中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包:“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”。 公司中标医保核心业务系统包,利好公司医保IT业务加速发展。公司中标国家医保局信息平台第8包(基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统),它属医保核心业务系统,对医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能的履行发挥基础性作用。公司是医保信息化行业龙头企业,已经成功建设全国10余个省(自治区、直辖市)、近100个地级以上城市医保核心业务系统。公司中标新型医保核心业务系统,有利于公司在巩固老客户的同时,积极拓展新客户,获取更多市场份额。另外除第8包外,公司还中标国家医保信息平台建设第2包(跨省异地就医管理子系统)。医保局信息平台的中标结果彰显公司在医保IT领域的地位和市场影响力。 细化战略方向,加强医疗医保业务协同。“医疗医保”是公司四大战略方向之一。医疗医保业务之间具备较强的协同性,比如公司为医保局建设的DRGs系统,可拓展在医院内的应用,实现医疗和医保在产品上的协同。2018年医疗医保业务收入3.16亿元,增速37.53%,高于收入增速25.16%。公司凭借在医保端的卡位优势有望加速推动公司医疗IT业务发展,强化业务之间协同发展。 医保IT需求加速释放,百亿市场机会待挖掘。医保局新职能和新监管方式将驱动医保IT需求释放。据测算,医保业务系统改造升级空间十亿规模,新型药品器械集采平台建设市场规模达三十亿元,医保局端DRGs每年服务费将达十亿元规模,医院端DRGs系统建设有望超百亿元,卡位医保局带来的创新服务业务市场空间广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.91/1.28/1.81元,对应PE约为36.39/25.87/18.36倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
中天科技 通信及通信设备 2019-05-10 8.89 -- -- 9.32 4.84% -- 9.32 4.84% -- 详细
事件:公司公告,2018年营业收入339.2亿元,同比增长25.3%;归属于上市公司股东净利润21.2亿元,同比增长18.98%。同时,2019年一季度收入108.19亿元,同比增长63.4%,归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%。 2019Q1逆周期持续稳健增长,多元化战略效果显现 2018年公司收入339.2亿元,同比增长25.3%,其中光通信及网络营收75.4亿元,同比增长7.42%;电力传输营收80.5亿元,同比增长27.38%;海洋业务营收10.7亿元,同比增长33.7%;铜产品15.6亿元,同比增长11.44%;商品贸易营收139.5亿元,同比增长46.88%。虽然公司2018年光通信业务收入增速显现放缓,但是电力和海洋板块实现快速增长,公司的多元化战略布局效果显现,在光纤光缆行业波动的环境下,仍能实现持续稳定快速增长。 2018年归母净利润为21.2亿元,同比增长18.98%,源于:1)光纤光缆新增产能释放以及价格上涨,叠加公司棒-纤-缆匹配共同带动光通信业务毛利率大幅提升;2)电力和海洋板块实现快速增长。 2019Q1收入108.19亿元,同比增长63.4%,主要系大宗商品、电缆销售收入增加所致。2019Q1归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%,其增长好于竞争对手,预计源于公司棒-纤-缆完全匹配后,成本端有所改善,同时电力和海洋板块增长趋势较好。 光纤光缆毛利率预计承压,但电力和海洋板块有望持续改善 公司2018年总体毛利率14.68%,同比下降0.78个百分点,主要源于低毛利的商品贸易业务营收占比提升。分业务看,光通信及网络毛利率为40.95%,同比提升5.02个百分点;电力传输毛利率13.41%,同比略降0.17个百分点;海洋业务毛利率28.26%,同比下降1.9个百分点。公司2019Q1毛利率为10.96%,同比下降6.05个百分点,源于低毛利的大宗商品业务收入大幅增长。我们认为,在光纤光缆集采价格大幅下降的背景下,预计未来光通信业务毛利率承压,但是电力业务随着高压/特高压收入占比提升,毛利率有望改善,海洋业务也有望维持或提升。四大业务板块战略布局逐步完善,看好公司长期发展 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于5G通信产品需求,拓展光模块、5G天线新业务;2)电力:受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后有望进入收获期;4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。我们认为,中天科技一方面大幅开拓海外市场提升海外光纤光缆销量;另一方面,公司通过工艺优化提升原材料产出率、智能化生产提升效率等措施持续降低成本。未来随着5G规模建设,光纤光缆需求端有望逐步改善。中天科技光棒稳步扩产,外销比例有望持续提升,棒纤缆匹配/工艺优化等驱动成本下降,竞争力将进一步强化,看好公司长期发展。 盈利预测及投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。短期光纤光缆市场供求格局变差,价格承压,但公司成本、规模等优势显现有望进一步提升份额,为未来5G奠定良好基础。同时,电力、海缆、新能源板块有望持续稳定快速增长,成为公司业绩的稳定器。考虑公司2019Q1业绩超我们预测,我们将公司2019-2021年盈利预测上调为18.58亿、23.34亿和28亿元(19-20年原值为15.03亿和18.57亿元),对应19年PE15倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆市场竞争恶化、5G建设力度低于预期等
二六三 通信及通信设备 2019-05-09 5.33 6.18 -- 8.11 52.16% -- 8.11 52.16% -- 详细
一季报业绩大幅增长,符合预期 近日公司发布了2019年第一季度报告,公告显示,今年一季度公司实现营收2.62亿元,同比增长30.95%;归属于上市公司股东的净利润3692.49万元,同比增长165.85%。归属于上市公司股东的净资产19.88亿元,较上年末增长4.48%;负债合计5.59亿元,经营活动产生的现金流量净额为4107.85万元,较上年末增加574.8%。一季报符合市场预期。 并购效应显现,业绩增速明显 公司在今年一季度营业收入增长30.95%,成本增加57.18%,主要是公司的IDC业务开始形成收入,同时并表日升科技、I-ACCESS收入;财务费用同比大幅减少是因汇兑损失减少;管理费用、研发费用与销售费用同比持平,显示出公司经营状况平稳;同期开发费用增加116.65%,主要是用于企通云视系统项目投入增加,该项目也是公司未来业务发展的主要方向之一。同期经营活动现金流净增加574.80%主要是因为IDC业务的现金流入,以及收回对中国联通应收账款295.83万美金(折合人民币约1,979万元)。此外延续一季报并表效应,并叠加摊销完展动科技的自研软件和母公司确认递延所得税资产,公司今年上半年净利润达到6400万~7600万,比上年同期上升60%-90%。因此在费用控制的基础上,公司整体业绩增速明显。 三大业务线构建完成,企业通信产品水平提升明显 最近三年,公司一直根据通信行业的技术演进进行自身业务的调整,重点放在移动技术和服务能力提升,将业务重心转移到企业移动、物联网等业务方面,进一步满足企业客户全方位的通信需求。目前公司已经形成三大事业部:企业通信事业部、国际通信事业部和北美互联网综合服务事业部,事业部制利于专业化生产和企业的内部协作,标志公司进入稳定、高速发展的阶段。 18年以来,公司企业通信产品的质量、业务规模和服务水稳步提高。“移动”和“视频”是公司研发重点投入的两个方面,不仅推出了视频会议移动端app,使用户在手机上就可以进行视频会议、观看共享内容,提升了企业客户服务和营销的环节的竞争力;而且跨代提升音视频质量,通过PaaS方式,让企业可以将视频能力集成到其核心业务流程中,形成新一代的企业通信模式。此外公司还与宝利通、华为等硬件厂商签订了战略合作协议,为客户提供“云+端”完整解决方案,扩充了硬件“端”的能力。 在新业务领域,公司通过与NTT战略合作,开展IDC、云计算等业务,并利用NTT的优质的客户资源及全球营销能力实现IDC+VPN组网的产品及解决方案,扩大公司自身业务规模。 跨境数据业务需求增长和规范加强提升公司竞争力 近年来,来华经营的外国企业在国内设立经营主体或分支机构不断增多,从而带来了大量跨境语音、数据、会议、视频等国际通信需求。同时中国企业海外机构的国际通信需求也同样快速增长。国际通信市场已经进入一个快速增长的周期。而去年工信部开展了跨境数据通信业务专项清理规范工作,成立了“中国跨境数据通信产业联盟”,跨境数据通信市场得到一定程度的规范。公司作为首批正式成员加入了该联盟,具有拓展跨境通信业务的优势地位。因此在跨境数据业务市场不断增长和专项清理规范不断深化的基础上,公司有望在跨进数据通信市场中获得先发优势,通过深圳日升、香港I-Access导入国际业务,拓展跨境通信业务Inbound合作渠道,加速Outbound业务的能力构建,实现重点国家及地区的国际业务能力的构建,建立Outbound业务“直销+渠道”销售体系,打造服务于国内企业“走出去”的跨境及海外本地通信需求实现的能力,增强公司在国际通信市场的竞争力。 盈利预测 2019年公司将进一步夯实既有业务巩固三大业务产品线,借助5G技术的发展和公司的移动通信能力,促进企业视频通信业务稳步增长,并积极开展与国际运营商的战略合作,深入挖掘企业国际化通信需求,提升企业跨境通信服务及海外本地通信服务业务,我们看好公司未来发展趋势。此外公司还持有致远互联6.49%股份和首都在线3.27%的股份,其中致远互联正在申请科创板上市,首都在线正在申请创业板上市,一旦这两公司上市成功,将大大提升公司的内在价值。在不考虑这两公司的上市的基础上,我们预计公司2019~2021年营收将达到11.42亿、13.94亿元和16.72亿元,对应的归母净利润为1.63亿元、2.16亿元和2.74亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:跨境通信业务拓展不及预期,国内企业通信市场增长不及预计。
信维通信 通信及通信设备 2019-05-08 24.00 34.60 55.51% 25.51 6.29% -- 25.51 6.29% -- 详细
事项: 公司发布2018年年报,实现营收47.07亿元(YoY+37.04% ),归母净利润9.88亿元(YoY+11.11%),扣非净利润9.58亿元(YoY+52.01%);2019一季报实现营收10.94 (YoY+26.92%),归母净利润2.41亿元(YoY+14.85% )。 评论: 报告期内公司继续保持与国内外大客户的良好合作关系,积极提升各产品在客户端的市场份额,同时加强内部运营管理水平,公司业务规模、净利润同比保持增长。展望2019年,公司射频主业持续快速增长,无线充电及CBU提供坚实增长动能;无线充电产品有望从材料至模组端逐步导入大客户及国产智能机客户,且在汽车领域场景应用拓展顺利;此外,依托公司自身精密加工能力,大客户CBU产品亦有望继续维持可观增长;我们对公司2019年实现稳健增长持乐观态度。 深化5G产品布局,射频前端器件及模组、LCP射频传输线、5G基站天线振子等有望逐步放量。2018年公司深圳二厂、常州金坛加速扩建,厂房面积从18W㎡提升至约63W㎡;射频前端产品在闻泰、传音等客户中低端产品逐步起量;LCP射频传输线验证测试顺利,未来有望导入华为、三星;5G基站天线振子维持每天4.5K小批量供货;展望未来,公司在5G赛道的多维布局有望带来新业务增量,为未来5G万物互联时代提供坚实产品保障。 盈利预测、估值及投资评级。公司历经十年积淀铸就“泛射频”领域龙头,且5G趋势下产业增量较为可观,伴随公司围绕国内外大客户需求不断拓展产品应用场景、品类及份额,“大射频”业务布局有望加速做强,我们看好公司深厚技术积淀支撑下的优异质地,以及5G产业趋势下的中长期增长潜质。我们预计公司2019~2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为12.99亿/17.17亿/22.48亿元,考虑消费电子市场需求波动及公司在5G赛道的积极布局,暂给予2019年26倍估值,维持目标价34.6元,维持“强推”评级。 风险提示:智能机市场出货量波动;5G发展低预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-05-07 29.30 -- -- 31.00 5.80% -- 31.00 5.80% -- 详细
公司公告2019年一季报及中报业绩预告,2019年一季度公司实现营收222亿元,同比下降19.3%;归属上市公司普通股股东的净利润8.63亿元,同比上升116.0%;2019年上半年业绩预告,预计归属于上市公司普通股股东的净利润为12-18亿元,同比增长115.3%-123.0%。 2019Q1业绩同比改善显著,经营性现金流由负转正 2019年Q1净利润8.63亿,同比大幅扭亏,2018Q4单季度为2.76亿元,环比大幅改善,毛利率方面,2019Q1整体毛利率39.97%,毛利率同比(2018Q1 28.01%%)及环比(2018年32.91%)均出现大幅改善,主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升,经营性现金流方面,2019Q1公司经营性现金流净额12.60亿元,由负转正,经营情况持续改善。 持续投入5G,5G时代份额将有所提升 2019年作为承上启下的关键之年,年内大概率发放5G商用牌照,4G扩容叠加5G小规模投资,行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场,无疑是5G全球兵家必争之地,2019Q1公司研发投入为30.93亿元人民币,占营业收入比例为13.9%。公司目前经营恢复到正常水平,供应链恢复正常,将在国内投入更多比重的研发和渠道资源,份额相比4G有望得到进一步提高。 5G龙头再出发 制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。 风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。 投资建议:维持“买入”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应26/20/17倍PE,维持“买入”评级。
航天发展 通信及通信设备 2019-05-07 9.65 -- -- 10.52 9.02% -- 10.52 9.02% -- 详细
事件:公司发布2019年一季度报告,2019年一季度共实现营业收入7.54亿元,同比增长43.9%,实现归母净利润1.03亿元,同比增长41.58%。报告期内,公司基本每股收益0.06元/股,加权平均资产净资产收益率为1.46%。 业绩实现高速增长,市场开拓成效显著。公司2019年一季度共实现营业收入7.54亿元,同比增长43.9%,业绩实现高速增长,主要是因为公司2018年末完成了对北京锐安、航天开元、南京壹进制三家公司的资产重组,以及网络信息安全和微系统领域的战略布局顺利落地,新业务带来了公司生产规模的扩张和销售规模的增长。公司2019年一季度的费用情况为:销售费用0.26亿,同比增长78.44%;管理费用0.76亿元,同比增长34.07%,对业务拓展和市场开拓形成了支撑。 非经常损益对归母净利润贡献较大。公司2019年实现归母净利润1.03亿元,同比增长41.58%;但是扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长6.40%,与去年同期基本持平。一季度非经常损益为0.26亿元,对归母净利润的增长贡献最大,主要是因为公司执行新的金融工具准则后,交易性金融资产的公允价值发生增长。 订单备产加速释放,全年业绩持续向好。公司2019年一季度预付款项为4.66亿元,较2018年末增长98.81%;存货7.81亿元,较18年末增长13.52%。预付款项的增加主要是因为随着公司内生与外延并重发展,生产规模与销售规模持续扩大,军品订单和备产得到了加速释放。且南京壹进制于2019年2月14日成功中标港珠澳大桥主体工程综合管理信息系统项目。此次中标,是对南京壹进制公司专业能力与综合实力的充分认可,也有助于航天发展公司市场规模的持续扩增,我们预计公司19年业绩高增长可期。 低效公司清理出售,产业结构优化升级。2019年3月25日,公司在上海签署《股权转让协议》,由于其下属公司北京航天恒容电磁科技有限公司业绩不如预期,航天发展拟以2555.10万元出售其持有的51%股权,恒容电磁2018年实现了营业收入311.77万元,较2017年的营业收入627.76万元,降低了50.34%。通过加快推进亏损企业治理与低效公司清理,公司产业结构优化和变革升级的进程不断加快。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2019-2021年实现收入分别45.84/58.68/75.51亿元,同比增长30.37%/28.02%/28.68%;实现归母净利润5.99/7.81/10.19亿元,同比增长33.68%/30.36%/30.50%;对应19-21年EPS分别为0.38/0.50/0.65元。维持“买入”评级。 风险提示:军品业务进展不及预期;收并购等资产整合进程不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2019-05-07 27.99 -- -- 27.83 -0.57% -- 27.83 -0.57% -- 详细
事件:公司公告,2018年营业收入242.35亿元,同比增长15.1%;归属于上市公司股东净利润8.44亿元,同比增长2.3%。同时,2019年一季度收入48.81亿元,同比增长14.9%,归母净利润1.67亿元,同比增长19.71%。 业绩持续稳健增长,未来盈利能力有望进一步提升 2018年营业收入242.35亿元,同比增长15.1%,主要受益4G网络的扩容和深度覆盖,以及流量持续高增长驱动光网络设备需求增长,同时海外持续快速扩张。分业务看,通信系统设备收入149.7亿元,同比增长13.45%;光纤光缆收入64.58亿元,同比增长18.35%;数据网络产品收入25.32亿元,同比增长19.05%。值得注意的是,公司海外收入62.73亿元,同比增长19.56%,持续保持快速增长,营收占比达25.9%。 2018年净利润8.44亿元,同比增长2.3%,公司持续保持增长,但净利润增速低于收入增速,源于毛利率略有下滑,同时,市场和研发投入仍较大。2019年一季度收入48.81亿元,同比增长14.9%,归母净利润1.67亿元,同比增长19.71%,经营活动现金流净额-1.7亿元(去年同期-2.9亿元),回款改善明显。 毛利率略微下滑,费用率略微提升,随着收入规模持续扩大,均有望改善 公司2018年整体毛利率为23.26%,同比下降0.49个百分点。其中:通信系统设备毛利率21.76%,同比下降0.73个百分点;光纤光缆毛利率17.6%,同比下降0.41个百分点;数据网络产品毛利率46.47%,同比下降0.1个百分点。 公司2018年三项费用率(包含研发费用)为19.4%,同比提升0.53个百分点,其中管理费用率10.73%(包含研发费用),同比提升0.16个百分点;销售费用率7.45%,同比下降0.1个百分点;财务费用率1.22%,同比提升0.46个百分点。另外,研发费用22.96亿元,营收占比9.47%,公司持续保持在高端核心技术的研发力度,确保产品竞争力不断提升。 公司2019Q1毛利率为24.68%,同比下滑3.32个百分点,我们认为,未来随着公司5G产品及信息安全占比提升,毛利率有望提升。 ICT老牌劲旅,“云网一体”战略转型积极备战5G 烽火是光通信部署最全,“云网一体”的战略转型,聚焦资源,沿着5G、云计算、大数据、棒纤缆等方向的价值链,着力突破5G承载、电信云平台、光棒及特种光纤、海洋网络以及行业级大数据处理和分析平台等高端环节,公司在网络领域持续深耕与创新,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展。 烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究,并取得了一系列的成果,包括发布FitHaul的5G承载网方案,发布自主研发的1.2T单槽位设备等5G解决方案覆盖了SPN,WDM-PON,OTN,SDN,网络运维等关键领域。 盈利预测及投资建议: 整体来看,流量持续高增长以及5G建设将驱动光通信(光网络设备+光纤光缆)景气度持续向上,公司通过技术革新突破和海外快速扩张,市场份额有望进一步提升。同时,集团层面重组新设立的中国信通公司也有望弥补烽火在无线侧的短板,综合实力更上一层楼。因公司2018年净利润低于我们预测,我们将2019-2020年盈利预测从11.4亿、15.1亿元向下调整为10.1亿、13.3亿元,同时预计2021年净利润为17.1亿元,对应19年PE为34x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商集采低于预期,海外扩张和5G产业推进低于预期等。
烽火通信 通信及通信设备 2019-05-06 27.99 30.45 15.04% 27.99 0.00% -- 27.99 0.00% -- 详细
业绩符合预期,研发加速5G布局 公司18年及19年Q1营收和归母净利润实现稳健增长,业绩符合预期。我们认为当前正值5G商用前夕,公司背靠中信科集团产业地位突出,奠定5G成长基础。另一方面,我们认为研发投入可能会对短期利润形成压力,此外受到中移动普缆集采价格下降影响,光纤光缆业务或承压。基于此我们预计19~21年公司EPS分别为0.87/1.14/1.42元(其中19~20年净利润相比于前次预测分别下调17.13%/10.85%),可比公司19年PE估值均值为33.2x,考虑到公司国内光传输领军企业地位,给予19年PE35x~37x,对应目标价30.45~32.19元,给予“增持”评级。 营收增长稳健,业绩符合预期 18年公司实现营收242.35亿(YoY+15.1%),实现归母净利润8.44亿(YoY+2.29%),业绩符合预期。分业务看,18年数据及网络产品业务全年实现营收13.55亿(YoY+19.05%),通信系统业务实现营收117.13亿(YoY+13.45%),光纤光缆业务全年实现营收53.21亿(YoY+18.35%)。2019年Q1公司实现营收48.81亿(YoY+14.90%),实现归母净利润1.67亿(YoY+19.71%),业绩亦符合预期。 Q1综合毛利率有所下降,销售费用率改善,持续研发加速5G布局 19年Q1公司综合毛利率为24.67%,同比降低3.32个百分点,我们认为主要受光纤光缆业务毛利率影响。销售费用率得到改善,2019年Q1公司销售费用率为6.72%,同比下降2.2个百分点。当前正值5G商用前期,面对5G发展机遇公司加大产品研发投入,18年全年研发投入达到25.40亿,占总收入的10.48%。19年Q1研发费用为5.8亿,占收入比例达到11.88%。另一方面,我们认为研发投入或对公司短期业绩产生压力。 产业地位奠定5G发展基础,加速云网一体转型战略,提升信息化能力 公司是中信科旗下最大的上市平台,从公司19年工作规划中来看,“抢抓5G机遇、持续推进国际化、信息化市场”成为工作重点。5G方面,我们预计上半年运营商5G设备招标或将启动。此外,公司推进“云网一体”战略转型升级,加强以电信云为核心的云平台技术开发,加快设备SDN和NFV化演进,全面布局下一代网络。我们认为国际化和信息化市场是公司差异化竞争的体现所在,公司有望通过强化重点行业销售平台的建设来进一步做大做强已有优势行业和区域。 投资建议我们预计19~21年公司EPS分别为0.87/1.14/1.42元(其中19~20年净利润相比于前次预测分别下调17.13%/10.85%),可比公司19年PE估值均值为33.2x,考虑到公司国内光传输领军企业地位,给予19年PE35x~37x,对应目标价30.45~32.19元,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;海外拓展不及预期;信息化转型不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名