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宋嘉吉

国泰君安

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S0880514020001,毕业于东南大学,微电子与固体电子学专业硕士、电子科学与技术专业学士学位,2010年曾加盟光大证券研究所,现从事通信行业研究,熟悉光纤光缆、北斗导航、网络优化等领域,2011年新财富、水晶球团队核心成员。...>>

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烽火通信 通信及通信设备 2017-09-08 28.27 36.00 26.32% 29.59 4.67% -- 29.59 4.67% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价36元。体制改革+5G网络升级受益。体制方面,联通混改落地,标杆已立,通信研究院所有望接力国改;业务方面,近年资本开支下降,更多体现在无线端,而有线网络濒于过载,为迎接5G发展,急需升级扩容。公司作为光通信领域的龙头企业,将充分受益。预计公司2017-2018年EPS分别为0.88元/1.05元。考虑到公司存在国改预期带来的溢价,给予2017年41倍PE,对应目标价36元,距现价28%的空间。给予增持评级。 公司作为武邮系领头羊,有望成为通信研究院所改革的“旗舰”。随着中国联通混改方案出炉,破混改之冰,通信业国改预期持续高涨。公司是武邮系领头羊,有望持续引领通信研究院所改革。目前,武邮系和大唐系集团下面上面公司业务涵盖了光通信、云计算、大数据、集成电路、企业信息服务等多个领域,集团资源丰富,产业链影响深远,烽火作为“主力战舰”有望升级为“旗舰”。 5G渐行渐近,公司ICT产业链布局迎来新增长。公司是国内优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商,光通信各个产品线均处于领先地位。我们认为,在运营商资本开支下降背景下,传输网的投资增速会超出市场预期,带来新一轮设备需求增长点。公司海外业务拓展迅速,共同助力业绩高增长。 催化剂:公司国改推进顺利,运营商承载网升级加速。 风险提示:公司国改不及预期,运营商承载网升级不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-08-29 18.32 25.86 31.94% 20.60 12.45%
20.60 12.45% -- 详细
维持“增持” 评级,维持目标价25.86元。公司上半年实现营收23.9亿元(+27.2%)、净利润5182.5 万元(+34.5),表现稳健。我们认为公司深入行业应用场景,拓展增长领域,助力公司业绩持续高增长考虑到公司收购子公司少数股权并表,上调公司2017-2018 年EPS预测分别为0.69(+1.4%)元/0.87 元(+2.4%)。我们预计,若考虑星网视易和升腾资讯两子公司全年利润,2017 年公司备考利润为亿元。维持目标价25.86 元,维持“增持”评级。 企业级市场发力,公司产品受益于云计算。随着网络流量持续快速增长,企业级市场开始发力。尤其是云计算带来的硬件白盒化、通用化,使得公司的相对优势得到提升,相关产品迅速放量,能够在市场上与传统品牌IT 厂商并肩。我们认为,企业级市场将是ICT 市场重要增长引擎,公司产品充分受益于云计算的发展,有望实现弯道超车深入挖掘客户需求,由软硬件提供向整体解决方案及服务平台升级公司深度挖掘客户需求,逐步由传统的软硬件设备提供,向整体解决方案和服务延伸,加强客户粘性,把握市场发展脉络,找到新的增长点。锐捷网络在提供传统的企业级网络交换设备外,挖掘客户新需求抓住教育和企业在云课堂、商业WiFi 市场的需求,推出云课堂、商业WiFi 整体解决方案及服务,打造新的增长点。 催化剂:公司在企业级市场其他产品放量。 风险提示:升腾资讯、星网视易业绩未达预期。
科华恒盛 电力设备行业 2017-08-22 36.43 47.00 25.80% 39.87 9.44%
39.87 9.44% -- 详细
维持增持评级,下调目标价至47元。公司发布2017中报,实现8.73亿元(+26.4%)、净利润2.77亿元(+580%),基本符合市场预期。 上半年公司转让所持中经云股份并成功收购天地祥云业务,夯实云计算业务板块。在IDC云计算业务和新能源业务迅速拓展,推动公司业绩快速发展。考虑到转让和并购带来的投资收益以及IDC进度,我们预计公司17/18年EPS预测分别为1.80(+22%)元/1.42(-32%)元,下调目标价至47(-13%)元,维持增持评级。 并购天地祥云,成就IDC/云服务龙头企业。我们认为,混合云托管是未来发展的重要趋势,企业对混合云服务的需求日益强烈。公司将继续加快在北广上的IDC拓展,并加速向云服务延伸,打造IDC向云计算服务转型的龙头企业。天地祥云是行业领先的数据中心运营商,主营包括数据中心基础业务及数据中心增值业务等,目前在全国运营约20个数据中心,运营机柜近3000个。并购天地祥云,将加速公司的拓展步伐。我们认为,凭借公司IDC业务扎实推进,将有望打造成北上广IDC劲旅,成就云服务龙头企业。 IDC走向集群化,需求向核心城市资源集中,看好公司未来发展。我们认为,IDC行业加速向集群化发展,需求向核心城市IDC资源集中由于IDC机柜投产集中。公司布局IDC机柜建设集中在北上广深等核心城市,拥有优质资源。并购天地祥云,助力公司IDC业务,公司云计算板块利润将于加速释放。 催化剂:公司云服务拓展、升级加速落地。 风险提示:IDC业务推广不及预期;云服务转型不及预期
特发信息 通信及通信设备 2017-08-18 11.25 15.51 34.87% 11.58 2.93%
12.39 10.13% -- 详细
业绩符合预期 ,下修盈利预测,维持增持评级。公司1H17 实现营收24.9 亿元,同比增长16%,归母净利润1.1 亿元,增长35%。海外业务增长较快,毛利率提升。公司光传输与军工业务持续发力,但光棒供给不足导致光纤光缆业务增长受限,下修2017-2018 年净利润预测2.96/3.8 亿元,下调26%,对应EPS 0.47/0.61 元,目标价15.5 元。 光纤光缆产能释放受限,同比微增长。光纤光缆行业保持高景气度,行业供需紧张,价格维持在高位,因此公司毛利率有所提升,但外购光棒紧缺,导致光纤光缆产能开不足,营收较去年同期仅实现2.7%微增长。经过半年时间,这一悲观预期基本反映在股价中。 接入网持续景气,军工业绩反转。受益FTTH 大规模建设,光传输设备同比增长28%。尤其是特发东智产能迅速扩张,较并购初期增加350%,并且连续中得烽火科技、中兴通信的多个项目。成都傅立叶第一年未完成业绩承诺,第二年勉强完成,因此市场对今年业绩完成表示担忧,但我们认为上半年傅立叶设立研发项目二十多个,同比增加50%,预计下半年其中多数项目可交付实施,受益军工信息化加速,后续放量可期。这两块业务推进顺利,对公司形成良好业绩支撑。 混改预期强,后续资本运作值得期待。我们认为特发最大看点在地方混改,公司已经实现管理层持股,同时并购基金取得弗兰德11%股份,弗兰德大客户情况良好,未来在天线与滤波器业务上空间大。
亨通光电 通信及通信设备 2017-08-03 27.77 35.00 4.92% 29.28 5.44%
34.83 25.42% -- 详细
维持预测2017-2019 年EPS 为1.77 元、2.25 元、2.78 元不变,对应17 年15 倍PE,继续“增持”评级,目标价35 元。市场担心光棒超预期扩产会导致光纤光缆价格下降,但我们认为光棒扩产并非易事,行业供需紧张的局面在短期难以改善,同时随着FTTH 推进与5G 建设启动,国内外对光纤光缆需求量都在上升,市场集中度不断提升,高景气度至少可以延续到明年。中移动第二批次招标量价基本持平,价格维持在高位,就验证了我们对行业的判断。亨通光电拥有自主的光棒生产能力,龙头效应愈加明显,业绩有望继续保持高速增长。 定增完成补充弹药,董事长大比例认购彰显信心。公司完成非公开发行筹资30 亿元,最终发行价格为25.83 元/股。其中亨通集团董事长崔根良个人认购8 亿元,获配3097 万股,并锁定36 个月,显示出对公司长远发展的坚定信心。本次非公开发行完成后,公司的资本实力进一步提升。同时,发行募集资金投资项目均与主业相关,并加码新兴产业板块,助于公司巩固现有竞争优势,进一步完善产业链,巩固龙头地位,保证公司的可持续发展。 海缆再中大单,产品线向更高毛利率产品延伸。今日子公司亨通高压中标三峡新能源辽宁省大连市庄河Ⅲ(300MW)海上风电项目200kV海底光电复合缆及附件采购、唐山乐亭菩提岛海上风电场300MW 示范工程35kV 光纤复合海底电缆及附件采购两个招标项目,中标金额分别为1.92 亿和1.25 亿。公司立足光棒优势,产品线向技术含量和毛利率更高的海缆业务延伸,打通全产业链布局,海缆业务未来将成为公司重要增长点。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧;行业光棒产能大幅增加。
拓邦股份 电子元器件行业 2017-08-01 10.62 17.00 44.19% 11.95 12.52%
12.48 17.51% -- 详细
维持“增持” 评级,维持目标价17 元。公司上半年实现营业收入12亿元(+63.05%),盈利9395 万元(+89.15%),超出市场预期。我们认为,物联网推动智能控制器行业技术升级、产业链整合,公司将因此受益,增加盈利。上调公司2017-19 年EPS 预测分别为0.36(+16%)/0.52(21%)元,维持目标价17 元。 物联网推动控制器行业变革,上游厂商将率先分享行业红利。随着物联网的推广,控制器向智能化、联网化发展,控制单元芯片、通信能力持续升级,带来产品附加值提升,相关公司毛利率等经营数据不断提升。随着产品技术升级,控制器研发、制造和供应链管理壁垒变高,品牌商将控制器交由上游厂商进行ODM 趋势明显。物联网带来的行业红利,上游厂商将率先受益,迎来盈利爆发期。 作为行业龙头,公司将充分分享行业红利。公司专注于控制器研发与销售21 年,是国内龙头企业。我们认为,公司逐步完成由成本驱动向创新驱动升级,利用多年积累的产能、客户优势,不断增强经营效率。随着控制器产品技术升级,行业红利爆发期来临,公司业绩有望持续释放。 催化剂:公司获得国内新型控制器大订单。 风险提示:相关产业向国内迁移的趋势放缓,相关技术提升不达预。
亨通光电 通信及通信设备 2017-08-01 27.40 35.00 4.92% 28.92 5.55%
34.83 27.12% -- 详细
本报告导读: 亨通发布2017半年度业绩预增公告,业绩增长略超预期。我们认为行业高景气度可以延续,光纤光缆供需依然紧张,公司受益FTTH与5G建设,业绩有望高速增长。 事件: 亨通光电发布2017年半年度业绩预增公告,上半年实现净利润6.88亿元至8.41亿元,同比增长80%至120%。 评论: 我们认为随着5G、家庭宽带的持续推进,行业景气延续,产品价格坚挺,亨通光电受益于行业高景气度和龙头效应,2017年业绩高增速确定,我们维持预测2017-2019年EPS为1.77元、2.25元、2.78元不变,对应17年15倍PE,继续“增持”评级。 业绩略超我们的预测,我们重申当下时点继续推荐亨通光电。市场担心今年光纤光缆景气度能否保持,担心光棒产能超预期扩张会导致光纤光缆价格下跌,但我们认为光棒扩产并非易事,到明年上半年光棒趋紧情况难以缓解。此时像亨通光电这样拥有光棒生产能力的公司龙头效应更加明显,业绩持续高增长。 行业供需仍然紧张,亨通市场份额大幅提升。今日亨通光电也发布中标公告,获得中国移动2016普通光缆集采第二批次12.43%份额,与第一批次5.05%的中标份额相比提高7.38个百分点,中标量增幅更是达到172%。亨通系(亨通、南方、古河、宏安)份额达20.55%,较上次提升9.1个百分点,行业份额向龙头企业集中。中移动第二批集采量价基本持平,在行业供给紧张的局面下,高份额中标体现了公司光纤预制棒的强大制造能力。 供给难以释放,需求持续增长。从供给角度,我们认为光棒供给是跟踪光纤光缆供给的观察点。由于光棒技术难度较高,光棒产能释放并没有市场预期那么快。目前小厂获得光棒依然紧张,我们判断光棒供给不足的情况在明年年初之前不会解决。从需求角度,中国移动光纤到户仍在推进,5G建设启动后基站密度提升,新型网络技术应用都会推动光进铜退,拉动光纤需求。我们认为5G时代会是光纤光缆需求巨大的时代。 定增项目已告一段落,未来竞争力提升。公司主业稳定增长,同时智慧社区等新兴业务取得进展突破,创新发展、国际化战略将推动公司盈利能力持续提升。公司有望在海缆、新能源汽车、智慧社区和大数据分析平台及行业应用等方向多点开花,提升公司未来竞争力。 风险提示:海外扩张进展缓慢;光纤光缆行业竞争加剧。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-31 22.78 30.90 16.25% 23.79 4.43%
27.50 20.72% -- 详细
本报告导读: 中兴发布公告,以7.272亿元转让控股子公司努比亚10.1%股权。此次出售利好公司财务表现,同时公司治理结构改善,战略目标更加明确,聚焦主业,竞争力提升。 投资要点: 5G与物联网建设大周期最确定受益标的。出售努比亚部分股权利好公司财务表现,同时公司治理结构改善,战略目标更加明确,聚焦主业,竞争力提升。我们认为当下时点必须抱紧龙头不放松,坚持5G龙头中兴通讯。上调2017-2019年EPS 预测为1. 13、1.18、1.33元,维持“增持”评级,目标价30.9元。 出售努比亚部分股权获得投资收益,减少并表轻装上阵。中兴出售努比亚部分股权将带来约4亿投资收益,现金入账7.27亿元。其次中兴剩余49.9%股权按公允价值重估产生投资收益12.8-20亿元。再次努比亚近年业绩下滑明显,中兴出售部分股权后努比亚将不纳入合并报表。以上三个因素叠加,将上利好中兴整体财务表现。 海外拓展加销售费用控制,手机业务继续改善。市场担心公司手机业务表现不佳会拖累整体业绩,但我们认为公司已经在手机业务上做出大刀阔斧改革。中兴手机在北美等海外市场拓展成果显著,销售增速好于市场预期。同时在国内大幅削减营销投入,控制销售费用。我们认为中兴在手机业务减亏上将取得进一步成果。 出售子公司聚焦主业,5G 时代发力重新启程。公司一方面加强内部治理改善,一方面已经相继出售中兴物联、中兴智联等非核心业务子公司,集中资金力量深掘主业,借5G 建设机遇重新布局海外市场。 中兴积极布局海外市场,竞争力提升,全球设备商市场有望重新洗牌。 风险提示:运营商资本开支不及预期;
中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-21 23.60 30.90 16.25% 24.37 3.26%
27.50 16.53% -- 详细
本报告导读: 中兴通讯发布中报业绩快报,净利润30%增速大超预期。公司治理结构改善,经营效率大幅提升,业绩重回稳健增长轨道。我们看好公司在5G与物联网时代的发展前景。 事件: 中兴发布2017年半年度业绩快报,上半年公司实现营收540亿元,同比增长13%,归母净利润22.9亿元,同比增长30%。 评论: 中期业绩大幅超出市场预期。上半年营收540亿,同比增长13%,净利润22.9亿,同比增长30%。折算Q2单季度营收同比增长9%,净利润同比增长32%。公司三大主营业务全面好转,增速大幅超出市场预期。 运营商网络业务营收、毛利双重提升。市场担心今明两年运营商资本开支下滑,中兴营收会受到拖累。但从上半年情况来看,中移动在900M重耕,LTE流量爆发后运营商对4G扩容,物联网建设方面比预期积极,中兴在传输、接入方面均有良好表现,营收、毛利双重提升。 海外拓展拉动终端业务增长,国内控费成果显著。市场担心中兴在手机业务减亏过程中会一蹶不振,拖累整体营收。而实际上,中兴手机在北美不断攻城略地,目前海外手机已占手机总收入的75%,有效拉动了整体增长。同时大幅控制国内销售费用,对释放业绩起到了重要作用。我们认为中兴在手机业务减亏上将取得进一步成果。 考虑汇兑与投资收益影响,主营业务回暖速度要远超中报直观数字。今年上半年中兴没有计入大额投资收益,该项去年上半年为3.6亿;上半年因汇率波动,中兴并未获得大额汇兑收益,该项去年上半年达4.5亿,以上项加总共影响了8.1亿,若将这两项加回测算,则中兴上半年净利润增速将会更快。不少投资者关注营业外收入的会计准则调整,但次项仅仅对营业利润有影响,对最终净利润并没有影响,属政策会计调整。 5G与物联网建设大周期最确定受益标的。中兴通讯作为全球领先主设备商,公司治理结构改善,技术储备增加,竞争力全面提升。随着5G逐渐走向商用,预计将带来新一轮的通信基础设施投资。中兴有望充分受益于5G和NB-IoT/eMTC物联网的建设需求。当下时点应该坚定不移抱紧龙头,享受市场风格与公司成长的双重红利。维持2017-2019年EPS预测为1.03、1.13、1.31元,维持“增持”评级,目标价30.9元,对应2017年30倍PE。 风险提示:运营商资本开支不及预期;
中际装备 机械行业 2017-07-19 39.10 48.50 8.04% 43.90 12.28%
49.50 26.60% -- 详细
投资要点: 维持目标价48.5元,维持增持评级。公司发行股份收购苏州旭创已完成过户交割并新股上市,转型光通信行业。上调中际装备2017-2018年EPS预测至0.60(前值0.02)/1.59(前值0.03)元。我们认为,随着IDC采用叶脊网络价格,公司将受益于高端光模块需求的爆发。维持目标价48.5元,维持增持评级。 IDC推动叶脊网络架构代替传统架,高端光模块有望放量。传统IDC网络架构有利于解决南北向数据传输问题(IDC内部与外部之间),然而伴随着云计算应用,东西向数据流开始成为主要流量。传统三层网络架构下,东西向数据流存在明显的传输瓶颈;于是出现新型叶脊网络架构,以解决这一瓶颈,提高网络的效率。我们研究发现,扁平化的叶脊架构将需要高端光模块数量比传统架构高出十倍以上。 苏州旭创具有高端光模块研发能力,竞争优势明显。光模块行业的竞争核心是经营效率,需要具备快速的新品研制能力。苏州旭创具备较高的经营效率,尤其在高端光模块领域积累丰厚,竞争优势明显。目前苏州旭创充分受益于数据中心领域旺盛的需求,未来有望在骨干传输网领域发力,打开新的市场。在高端光模块领域,作为谷歌等国际互联网巨头的供应商,公司具备一定先发优势。 催化剂:苏州旭创高端光模块放量。 风险提示:传统装备制造主业出现较大亏损。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-18 23.84 30.90 16.25% 24.37 2.22%
27.50 15.35% -- 详细
维持“增持” 评级,上调目标价至30.9元:中兴通过改善治理结构、技术积累与全球战略,竞争力全面提升。调整2017-2019 年EPS 预测为1.03、1.13、1.31 元(原值1.00、1.15、1.37 元),考虑到公司是5G 最明确受益标的,而且市场在上一轮4G 建设高峰也曾给出公司较高估值,我们上修目标价至30.9 元(+29%),对应2017 年PE 为30 倍。 公司治理结构改善,积极推进战略规划。市场认为公司管理层执行力较低,但我们认为目前公司管理层调整已经到位,股权激励方案落地,治理结构改善。管理层积极推进M-ICT 2.0 战略,明确未来发展的VOICE 五大方向,公司正在朝着正确方向发展。 完成印尼首个外场FDD Massive MIMO 测试。6 月以来相继与日本软银在东京开展5G 外场测试,与比利时Telenet 签订战略合作协议,中标泰国True 骨干网波分超100G 项目75%份额,此次又完成印尼场外测试,全球布局速度加快,海外市场5G 时代市场份额将会提升。 战略布局更加清晰,继续巩固龙头地位。公司相继出售中兴物联和中兴智联,剥离物联网领域非核心子公司,可以集中力量,借5G 建设机遇重新布局海外市场。市场认为国内运营商资本开支下降,中兴会受负面影响,但我们认为全球四足鼎立的竞争格局已经形成,中兴拓展海外市场的战略布局逐渐清晰,全球前四的龙头地位更加稳固。 催化剂:运营商5G 推荐速度加快。
亿联网络 通信及通信设备 2017-07-13 300.24 458.44 51.87% 303.54 1.10%
321.98 7.24% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价458.44元。公司公布2017年中报业绩预告,预计净利润约2.8亿元至3.35亿元,增长50%至80%。市场前期对公司二季度业绩与视频会议战略表示担忧,但是根据我们的草根调研与数据跟踪来看,公司中报增速仍然将维持较高水平,此次的业绩预告将有望打消市场疑虑。维持2017-2019年EPS为8.39、11.96、17.32元,给予目标价458.44元,“增持”评级。 公司IP话机业务继续向好。市场对SIP的持续增长存在疑问,但我们认为,在全球渗透率提升以及产品升级的驱动下,SIP话机的增长并没看到天花板。根据我们的草根调研与谷歌热搜数据的跟踪来看,T4系列产品将持续热卖,同时T5系列有望成为黑马。此类高端IP话机产品将有效改善公司的产品结构,并维持公司毛利率高水平。 公司正积极改善视频业务战略,高性价比新品推出将有望打开视频会议市场。从近期VCS视频会议产品入围中央采购名单来看,公司战略变化已出现明显成效,随着公司进一步推动行业应用,此块业务将有望迎来新的增长点。此外,公司推出全新VCS2.0视频会议系统,该产品凭借其极高的性价比,可为企业省去高额的后台设备与平台维护费用,有望成为中小企业中的爆款产品。 催化剂:公司推出VCS2.0视频会议系统与YMS服务器等新产品。 风险提示:①海外收入可能受到贸易政策影响;②行业内竞争加剧。
海能达 通信及通信设备 2017-07-13 16.03 18.56 15.14% 16.68 4.05%
16.68 4.05% -- 详细
事件: 海能达下属公司香港海能达近日与中国电子进出口总公司签署合同,向后者销售安哥拉公共安全一体化平台项目的集群系统货物,合同金额3093.92万美元(折合人民币约2.1亿元)。 评论: 我们看好公司在专网通信领域龙头地位。公司正在海外进行高速的业务拓展,产品已经逐步获得国际市场的认可,不断中标海外大单,对未来业绩高增长形成强有力保障。同时公司布局军工通信、政务专网等业务,有望在未来形成新的增长点。我们预计公司2017-2018年净利润为7.1亿、10.6亿,对应EPS为0.41元和0.61元,对应当前股价的PE为39倍、26倍,维持“增持”评级,目标价18.56元。 海能达再签大单,宽窄融合新品首获市场认可。公司此次签署合同金额约人民币2.1亿元,占公司2016年营收的6.1%,是继旗下子公司Teltronic近期中标西班牙马德里地铁项目后又一次成功。公司将为安哥拉公共安全部门(主要包括安哥拉内政部下属警察、消防、情报局、海关警察等)提供Tetra标准的系统、终端和跨系统调度平台融合解决方案,为安哥拉建设覆盖全境的专网通信集群网络。 专网行业发展趋势日渐清晰,海能达龙头地位凸显。目前全球模转数进行时,窄宽融合将成为趋势。市场担心海能达在在宽窄融合方面没有产品经验,但此次合同中包含的正是最新一代宽窄带融合终端产品,发布后的第一次大规模应用即获客户认可,市场疑虑不攻自破。海能达抓住宽窄带融合平滑演进的机遇,作为专网通信龙头地位将更加稳固。 国际安全局势持续紧张,海能达海外市场话语权与日俱增。全球反恐危机形势依然严峻,欧洲局势动荡,南美、亚非拉等发展中国家也对安全产品有巨大的需求。海能达抓住“一带一路”机遇,积极拓展海外市场,目前已经取得显著成效。市场对海能达在其竞争对手的传统优势市场能否取得更大市场份额存疑,但我们认为公司全球竞争力很强,从年初以来就不断获得国内、一路一带国家专网大单,在非洲、南美等市场话语权逐步提升,预计除美国市场以外,公司产品已经在逐步取得市场主导地位。 风险提示:市场竞争加剧;海外市场政策风险;
博创科技 电子元器件行业 2017-07-13 48.83 65.00 9.41% 50.50 3.42%
62.84 28.69% -- 详细
有源器件增长带动业绩超市场预期,下调目标价至65元。公司晚间公布2017上半年业绩预告,预计半年度净利润为4000万元~4300万元,同比增长25%-34%,超出市场预期。尽管上半年无源器件市场遇冷,公司在有源器件需求强劲增长的带动下,整体业绩保持快速增长。考虑到前次盈利预测尚未反映无源器件需求的下滑,下调2017-2019年EPS预测至1.12(-15%)/1.77(-16%)/2.60(-16%)元,下调目标价至65元(对应54亿市值,2017-2019年58/37/25倍PE)。 Q1无源器件需求波动,全年不必过分悲观。受主设备商去库存及运营商资本开支削减影响,2017Q1无源器件的需求和价格均有下滑迹象,无源厂商的业绩均受到较大影响。考虑到无源器件中的波分复用产品主要用在传输网领域,而传输网是中移动唯一投资还在增长的资本开支项目(增长5%),不应过度悲观,我们预计全年波分复用的需求仍将维持两位数增长,公司作为波分复用龙头厂商最为受益,波分业绩望20%增长。 有源器件需求强劲,是业绩增长主要动力。公司有源器件的下游客户Kaiam是微软、Apple、Facebook等美国科技公司的光器件供应商。在科技公司大举兴建大规模数据中心的背景下,数通用有源器件的需求高速增长。应对这一需求,公司TOSA、光模块产品有望在年内逐步推出,我们预计全年有源器件收入将增长350%l催化剂:TOSA和光模块产品量产。 风险提示:无源业绩不达预期,TOSA和光模块商业化进度低于预期。
亨通光电 通信及通信设备 2017-07-04 28.15 35.00 4.92% 29.04 3.16%
33.17 17.83%
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上调目标价至35元,维持“增持”。中移动光纤光缆二期招标,价量符合预期,份额向龙头集中。中国移动光纤光缆二期招标结果公布,价量均符合市场预期,但相比于去年下半年的一期招标,份额明显向龙头公司(长飞、亨通光电)集中。亨通系(亨通、南方、古河、宏安)份额达20.55%,较上次提升9.1个百分点;长飞系为30.96%,较上次提升2.68个百分点,亨通系+长飞系总份额超过51%。我们认为,行业份额向光棒供应能力强的龙头企业集中。综合考虑到本次报价和公司寡头优势溢价,上调目标价至35元(+25%),下调2017-2018年EPS预测分别为1.77(-15%)/2.25(-3%)元,维持“增持”评级。 行业供需关系继续偏紧,公司业绩确定性高。本次招标的光纤量6760万芯公里,为今年下半年的用量;价格基本与去年持平,依旧维持高位,折算成光缆约120元/公里。部分投资者担心价格未能上涨是供需关系问题,但我们调研发现供需依旧偏紧,运营商议价能力较强是主要原因。我们判断,随着5G、家庭宽带的持续推进,行业景气延续,产品价格坚挺,公司业绩确定性高。 依托自主研发,打造光纤之王。公司作为国内拥有光棒自主知识产权的稀缺标的,紧紧围绕光通信和电力传输两大产业,以创新驱动发展,可实现长期可持续的发展,打造光纤之王。 催化剂:获得海外工程大单;光棒技术输出落地第二单。 风险提示:海外扩张进展缓慢;光纤光缆行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名