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宋嘉吉

国泰君安

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S0880514020001,毕业于东南大学,微电子与固体电子学专业硕士、电子科学与技术专业学士学位,2010年曾加盟光大证券研究所,现从事通信行业研究,熟悉光纤光缆、北斗导航、网络优化等领域,2011年新财富、水晶球团队核心成员。...>>

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天孚通信 电子元器件行业 2017-03-22 31.77 45.00 47.06% 31.75 -0.06% -- 31.75 -0.06% -- 详细
维持目标价45元,维持增持。市场因天孚2016年的业绩略低于预期而忽略了2017年高增长的潜力。2016年天孚在传统产品扩产、新产品开发等方面投入较多,压制利润释放。但是长远来看,有利于2017年之后的高增长。我们看好天孚通信精益求精的“工匠精神”和依托精密制造基础持续开发新产品的能力。维持2017-2019年EPS为0.99/1.40/1.83元。维持目标价45元,维持增持。 发布2016年报,研发高投入为2017年蓄势。天孚公告,2016年实现收入3.1亿元,同比增长31%;实现净利润1.2亿元,同比增长18%。收入高增长是因为IPO募投项目中,光纤适配器产能在2016年率先投产,而高毛利率的光收发接口组件和陶瓷套管产能仍在建设,使得净利润增速低于收入增速。2016年,天孚谋篇布局,在新产品研发和高级管理人才上的投入比较大,研发投入达2600万元,同比增长78%,占收入比重的8.5%。重点新产品包括高速率光收发次模块OSA、光纤排线MPO、光通信LENS等,有望在2017年实现规模经济,成为长期新增长点。 光模块产业向中国转移,天孚精密制造能力助其脱颖而出。光器件尤其是光模块产业的高成长性已经被市场接受,但是市场尚未注意到的是,中国厂商凭借快速的定制化开发能力和成本控制能力,在全球光器件市场抢占越来越多的份额。作为光器件上游供应商,天孚的高毛利率足以证明其卓越的精密制造能力。我们判断,天孚是中国光器件产业高成长的核心受益标的,未来的市场份额有望持续提升。 催化剂:进入光模块龙头供应链;定增项目进展顺利。 风险提示:通信运营商投资力度放缓;新产能利用率低。
新海宜 通信及通信设备 2017-03-21 15.63 21.60 37.67% 16.33 4.48% -- 16.33 4.48% -- 详细
维持“增持”评级,目标价21.60元。欣旺达近日公告称与新海宜的参股公司陕汽通家签署战略合作协议,2017年陕汽通家将采购欣旺达生产的动力电池包20000组,我们认为将显著提振市场对陕汽通家电动物流车销量预期,预计公司2017年电动物流车销量将在4万辆以上。因为补贴目录出台较晚,2016年陕汽通家业绩低于预期,下调2016-2018年EPS预测至0.12(-0.02)/0.45/0.71元,维持“增持”评级,目标价21.60元。 计划采购20000组动力电池包将提振市场对陕汽通家物流车销量的预期。我们判断2017年是电动物流车的爆发年,但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑以及电芯价格下降不明晰的影响,市场对电动物流车的预期处于低谷。本次战略合作协议明确陕汽通家2017年计划从欣旺达采购20000组动力电池包,仅本订单同比陕汽通家2016年销量增长逾600%,将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期,还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。 陕汽通家具备竞争优势,其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出,能够率先打开纯电动物流车市场,实现销量的大幅增长。2017年虽然补贴大幅退坡,但由于占成本50%-60%的锂电自2017年Q1起大幅降价,同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降,纯电动物流车依然盈利。 风险提示。3万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。
共进股份 通信及通信设备 2017-03-20 38.70 52.00 29.74% 40.51 4.68% -- 40.51 4.68% -- 详细
维持“增持”,调整目标价至52元。市场认为共进主业附加值低,未来盈利状况不佳。事实上,共进海外高毛利收入占比在持续提升,同时直供运营商的收入占比也在提升,共同推动公司2016年毛利率提升。我们判断,2017年产能扩张之后,共进收入将重新进入较快增长通道,同时毛利率也将维持在较高水平,共同推动2017年净利润实现30%左右的增长。根据业绩快报,微调2016-2018年EPS至0.97/1.23/1.61元(原为1.02/1.35/1.73),相应调整目标价至52元(-6%),维持增持。 16年收入微增长,毛利率提升;2017年收入快增长,毛利率维持高位。共进发布业绩快报,2016年实现收入65亿元,微增长0.2%;净利润3.4亿元,增长36%。2016年收入微增长的原因是,出于产能限制的原因,公司主动淘汰一些低端产品订单;而2017年随着产能的扩张,公司收入将重新进入快速增长通道。2016年净利润增长较高的原因是毛利率提升,根据测算毛利率提升1.8个百分点,背后的原因是海外高毛利收入占比在持续提升(2015年海外收入占比41%,估测2016年占比45%),同时直供运营商的收入占比也在提升(估测2016年收入占比已经达到5%以上)。我们判断,2017年共进毛利率有望维持在高位水平,甚至还望有所提升。2017年收入的增长和毛利率的提升,可能推动共进净利润增长30%左右。 新业务稳步推进。共进股份居安思危,2015年上市以来积极培育新的增长点。智慧医疗是公司的战略方向,目前的定位是提供家庭互联网康复医疗解决方案并逐步延伸至家庭养老看护,康复快线APP已经在部分医院试运行。同时,公司还有望扩展宽带接入终端产业链。 催化剂:2017年1季度收入高增长;发布康复医疗套餐产品。 风险提示:智慧家庭运营平台布局缓慢;宽带接入ODM竞争激烈。
海能达 通信及通信设备 2017-03-16 14.10 18.60 28.72% 14.62 3.69% -- 14.62 3.69% -- 详细
投资要点: 维持“增持”,上调目标价至18.6元。市场对海能达能否实现连年高增长有所保留。我们发现,2017-2018年公司专网三大制式(DMR/PDT/Tetra)将全面开花,共同驱动公司业绩实现高增长。上调2016-2018年EPS至0.25/0.41/0.61元(原为0.24/0.33/0.41元),因盈利预测上调,同步上调目标价至18.6元(+11%),维持“增持”。 专网三大制式(DMR/PDT/Tetra)将全面开花。DMR方面,虽然海能达本身的“模拟转数字”早已完成,但是全市场的“模转数”正处于高峰期。我们判断,2017年全市场专网终端增速6-8%,而DMR终端市场增速在20%左右。相比模拟时代,数字时代的竞争格局更为良性,海能达DMR终端业务有望实现高速增长。PDT方面,公安市场自从废除Tetra制式以来,从模拟转向PDT制式已经是必由之路,深圳市PDT项目将是一个标杆,PDT高潮来临。Tetra方面,藉由赛普乐和HMF的支撑,有望在海外市场实现高速增长。 收购赛普乐,海外品牌知名度进一步提升。公司2月份公告,拟以6.5亿人民币收购赛普乐100%股权。赛普乐Tetra终端业务在欧洲市场具有区域优势,2015年收入约15亿人民币。虽然在整合期赛普乐业绩仍有可能出现波动,但是海能达与赛普乐在品牌、研发、销售、生产方面均具有较大的协同效应,后续有望与德国子公司HMF形成较强的互补。我们认为,全球专网市场格局正在发生变化,作为中国第一、全球第二的海能达将在此次“变化”中迎来发展良机,市场份额有望从当前的个位数水平提升到20-30%的水平,成就真正的跨国龙头。 催化剂:陆续获得海外发达国家专网大单;国内获得PDT专网大单。 风险提示:摩托罗拉市场份额进一步提升;华为中兴加大专网开拓。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-10 16.81 22.28 24.47% 18.33 9.04% -- 18.33 9.04% -- 详细
维持“增持”评级,目标价22.28元。公司与美国政府达成和解,同意支付8.9亿美元罚款,并一次性计入2016年度损益,股价压制因素不再。同时预告2017Q1业绩增长20%-30%,表现持续向好。我们认为在通信基建“淡季不淡”的大背景下,公司的有线和无线业务将重回快车道;率先布局5G技术,5G时代确定性受益。受此次罚款影响,下修2016-2018年EPS至-0.57(-165%)/1.00(-7%)/1.15(-2%)元,考虑到罚款为一次性事件且已充分反映,维持目标价22.28元。 达成和解,靴子落地。①此次和解将公司从出口制裁实体名单中去除,后续供应链无忧,且通过此次事件,公司有望更加着重发展自有芯片等核心器件。②罚款8.9亿美元符合市场预期,事件解决将消除不确定因素,股价将摆脱压制;后续3亿美元暂缓支付的罚款,如公司按美方协议行事则不必支付,警告意义大于实质。③罚款一次性计提入2016年损益,不会对后续业绩产生影响;公司2016Q3营运资本为278亿元,支付罚款不成问题。 通信基建热度不减,静候5G春暖花开。①市场原先预计2017年运营商资本开支将大幅削减,此次两会运营商齐表态通信基建投资再加码,大力建设光网、农村4G及NB-IoT物联网,公司作为核心供应商,有线、无线各项业务都将重回快车道,2017Q1收入增长10%-20%、业绩增长20%以上已初步印证我们的判断。②公司牵头了5G技术30%的研发项目,在5G时代望占据先机,增厚毛利、提升份额。 风险提示:运营商投资执行力度不达预期,主设备商市场竞争加剧。
中际装备 机械行业 2017-03-10 31.17 36.50 -- 39.90 28.01% -- 39.90 28.01% -- 详细
上调目标价至36.5元,维持增持。市场低估了苏州旭创的巨大发展潜力,我们判断,苏州旭创获得资本支持以后,有望在2-3年内保持50%以上的增长,成就国内光模块龙头。维持中际装备2016-2018年EPS0.05/0.09/0.14元(若成功收购苏州旭创,预测EPS为0.48/0.73/1.09元)。因苏州旭创巨大的发展潜力,有望成为国内最具竞争力的光模块龙头,并且占据国际前列,上调目标价至36.5元(+52%)。 获得资本支持,光模块新贵潜力巨大。中际装备公告,公司收购苏州旭创并募集配套资金事项获得证监会有条件通过。我们认为,光模块行业的竞争核心是:快速的定制化开发能力、成本控制能力、产品稳定性。而我们从产业链了解到,苏旭创在这三个方面都堪称优秀,未来有望获得更多的大客户青睐。目前苏州旭创在数据中心光模块领域已经实力甚佳,充分享受该领域的高成长;未来有望在骨干传输网领域发力,撬开光模块领域的最大市场。因此,我们认为苏州旭创成为国内光模块龙头、国际前三的潜力巨大。鉴于苏州旭创2016年1-11月已经实现扣非净利润2亿元,我们预测2016-2018年旭创净利润可达2.1亿、3.15亿、4.7亿,保持过去3年50%以上的增长速度。 催化剂:收购事项获得监管层批文;苏州旭创骨干传输网领域高端光模块放量。 风险提示:收购苏州旭创失败;传统装备制造主业出现较大亏损。
博创科技 电子元器件行业 2017-03-08 73.40 95.00 22.61% 79.27 8.00% -- 79.27 8.00% -- 详细
本报告导读: 光互联将从电信网、数据中心应用场景不断下沉到计算机之间、板卡之间甚至元器件之间,光器件的需求将数十倍增长,公司作为快速崛起的光器件新锐受益显著。 投资要点: 首次覆盖并予增持评级,目标价95元。市场认为光通信器件行业市场容量有限,公司作为后起之秀,很难撼动市场格局,成长性不足。 我们则认为光互联技术应用前景广阔,光通信器件长期需求将数十倍增长,公司作为成本管控力强、执行力强的光器件新锐,有望在市场增量中快速攫取份额。预计2016-2018年EPS为0.83、1.30、2.11元,基于公司业绩高成长性给予2018年45倍PE,对应目标价95元。 光互联打开光通信器件市场空间,长期需求数十倍增长。①目前光通信器件主要用于电信网和数据中心,受益电信网扩容和数据中心持续落地,光通信器件的需求预计翻倍增长,并有持续升级需求;②未来光器件应用场景将不断下沉,板卡之间、元器件之间的光直接互联将逐步成为现实,器件需求有望再翻数倍。 短期看有源器件崛起,中期看波分下沉放量。①公司与参股的海外公司Kaiam保持密切合作,在TOSA、ROSA、光模块封装领域不断实现自主化,有源器件收入占比有望从当前的约10%快速提升至约50%;②随着波分复用技术向接入网下沉,未来波分复用产品的需求规模将数倍增长,公司作为国内波分两大龙头之一,又具备显著的毛利率优势,在新增市场需求上预计将占有较大份额,是最受益标的。 催化剂:TOSA和光模块量产,波分复用下沉试验进展超预期。 风险提示:有源光器件市场进入者过多导致竞争激烈,接入网建设高峰期后分路器需求萎靡,波分复用下沉进度不达预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-03-07 20.65 26.00 36.84% 21.18 2.57% -- 21.18 2.57% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,给予目标价26元。我们认为,市场普遍低估了此次收购少数股东股权对公司利润提升和竞争力提升的作用。预计公司2016-2017年EPS分别为0.60元/0.73元。参考A股可比公司估值,并考虑到并购少数股权对利润增厚和竞争提升带来的溢价,给予公司36倍PE,对应目标价为26元,距离当前价位31%空间,建议“增持”评级。 并购少数股权将提升公司竞争力。市场一般认为上市公司子公司较多,涉及多项行业领域应用,收购子公司少数股东股权,并不能够从内生角度改善公司的竞争力。我们认为,一方面,此前少数股东与上司公司在股权上不一致,在一定程度上拖累了其积极性;另一方面,全资控股将有效整合不同子公司的竞争优势,优化经营成本,使子公司之间形成协同发展的态势,进一步强化上市公司的竞争力。 深入挖掘客户需求,由软硬件提供向整体解决方案及服务平台升级。公司深度挖掘客户需求,逐步由传统的软硬件设备提供,向整体解决方案和服务延伸,加强客户粘性,把握市场发展脉络,找到新的增长点。锐捷网络在提供传统的企业级网络交换设备外,挖掘客户新需求,抓住教育和企业在云课堂、商业WiFi市场的需求,推出云课堂、商业WiFi整体解决方案及服务,打造新的增长点。 催化剂:公司并购其他少数股权,增厚业绩;公司费率进一步下降。 风险提示:升腾资讯、星网视易业绩未达预期。
网宿科技 通信及通信设备 2017-03-02 50.26 68.00 58.10% 54.89 9.21% -- 54.89 9.21% -- 详细
本报告导读: 公司公告2016年快报,实现收入44.5亿元(+51.7%),净利润12.5亿元(+50.5%),虽略低于预期,但四季度环比数据企稳。我们看好公司在国际市场的发展潜力。 维持“增持”评级,下调目标价至68元。公司公告2016年快报,实现收入44.5亿元(+51.7%),净利润12.5亿元(+50.5%),业绩略低于预期,主要是因市场竞争加剧所致,但环比向好。公司仍保持市场龙头地位,我们预计今年市场竞争有望平稳。我们看好公司在国际化市场的发展潜力。预计2017-2018年EPS分别为2.18元(-13%)/2.95元(-18%),下调目标价至68元(-30%),维持“增持”评级。 公司通过外延加速推进国际化进展,打造全球一流云服务商。公司近期公告重大资产重组预案,拟通过全资子公司香港网宿科技有限公司以211亿日元(人民币12.75亿元)收购全球性的CDN服务商CDNetworks97.83%的股权。同时,香港网宿拟以4.305亿卢布(折合人民币5163.36万元)购买俄罗斯CDN-VIDEOLLC公司70%股权。海外并购将有助于公司海外业务的迅速推进,并购是最高效推进国际化的方式。目前海外市场已形成较为清晰的格局:Akamai、Amazon、limelight等公司势头正劲。我们认为,公司可以通过海外并购来补足海外短板,导入网宿一贯的优秀运营能力,必定能复制国内的成功。 催化剂:海外大客户订单落地。 风险提示:海外拓展不及预期。
华星创业 通信及通信设备 2017-02-27 10.29 17.00 62.84% 10.65 3.50%
10.65 3.50% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价17元。公司公告业绩快报,2016年实现收入13.1亿元(+2.24%),净利润7400万元(-31.9%),低于市场预期,主要因移动通信市场竞争激烈,导致公司毛利率下降。我们认为,2017年移动通信市场有望保持平稳增长,互联港湾并表将增厚公司业绩。考虑互联港湾并表,预计2017-2018年EPS分别为0.29元(+4%)/0.35元,维持目标价17元,维持“增持”评级。 DCI网络服务能力是混合云服务商的核心竞争力。混合云是助推IDC互访流量快速爆发从增速看,2014-2019年IDC互访的流量增长最快,复合增速为31%,是未来网络流量的新增长引擎。随着混合云的快速推进,传统IP网络构架带宽效率低、性能较差、业务部署周期长等的问题日益突出。DCI网络能够为混合云提供IDC直连服务,是核心网络服务能力。 公司收购互联港湾,提前布局DCI服务,具备混合云服务的核心竞争力。互联港湾IDC+SDN服务有效的解决了客户一地部署全球覆盖的业务需求,目前已经在北京、上海、广州拥有自主的独立的BGP网络,在全国拥有MPLS骨干网。公司具备为多地IDC提供互联的能力,使得公司能以较强的优势切入混合云服务市场。 催化剂:互联港湾混合云服务迅速放量。 风险提示:传统业务市场竞争加剧,并购标的业绩不达预期。
新海宜 通信及通信设备 2017-02-17 14.90 21.60 37.67% 15.85 6.38%
16.33 9.60% -- 详细
维持“增持”评级,目标价21.60元。纯电动物流车将成为增速最快的板块,同比增长或达150%。新海宜的参股公司陕汽通家将显著受益纯电动物流车爆发增长的趋势,其主打车型电牛系列微面具备广阔的市场空间和显著的盈利能力将站上风口。预计2016-2018年EPS分别为0.14(-0.14)/0.45/0.71(+0.06)元,考虑纯电动物流车高速增长,目标价21.60元,维持“增持”评级。 电动物流车将取得150%以上的高速增长。2017年我们预计电动物流车或实现销量15万辆,同比2016年6万辆销量增长150%以上。电动物流车采用纯电驱动,成本显著低于同款燃油车型,运营方有很强的真实需求。同时电动物流车具有非常广阔的市场空间,仅微面车型的替代空间就可达300万辆以上,目前渗透率仅有1%左右。我们判断2017年将是纯电动物流车的高增长之年。 陕汽通家具备竞争优势,其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出。陕汽通家率先切入市场空间最大爆发最快的电动微面领域,依托其渠道优势,能够率先打开纯电动物流车市场,实现销量的大幅增长。2017年虽然补贴大幅退坡,但由于占成本50%-60%的锂电自2017年Q1起进入快速降价通道,同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降,纯电动物流车依然能够实现显著利润。 风险提示。3万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。
高新兴 通信及通信设备 2017-02-06 12.41 18.00 44.69% 13.16 6.04%
13.55 9.19% -- 详细
维持“增持”,调整目标价至18元。我们认为,高新兴如能成功并购中兴物联,与原有业务相结合,形成“感知—连接—平台—应用”的完善布局,将奠定公司物联网龙头的地位。因电子车牌业务推广进度低于预期,调整2016-2018年EPS至0.28/0.36/0.46元(原为0.28/0.46/0.63元,若并购中兴物联成功,2017-2018年备考EPS为0.38/0.5元)。因整体市场回调,调整目标价至18元(原为21元)。 拟6.8亿收购中兴物联,切入物联网“连接层”。高新兴公告,拟以6.8亿元受让珠海凯腾等持有的中兴物联84.07%的股权,同时配套融资3.3亿元。收购完成后,高新兴持有中兴物联95.5%的股份。凯腾投资等承诺2017-2019年中兴物联实现净利润合计2.1亿元。中兴物联产品涵盖无线通信模块、车联网终端以及物联网整体解决方案。我们认为,本次收购不但使高新兴切入“连接层”,而且进一步强化“平台层”和“应用层”的实力。 围绕“公共安全+物联网”,现金牛业务多点开花。高新兴现有业务以公共安全为核心,布局了平安城市、金融安防、铁路安全、公共治安管理、通信监控等5大核心业务,均呈现稳定快速发展的态势,其中公共治安管理存在爆发式增长的机遇。同时,高新兴以上述业务板块为基础,以“城市数据总线”为指导,屡次斩获智慧城市PPP大单,打造以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,向跨系统的大数据运营商迈进。 催化剂:NB-IoT市场启动;中兴物联在平台层和应用层布局爆发。 风险提示:收购中兴物联不成功;物联网市场发展缓慢。
天孚通信 电子元器件行业 2017-01-27 30.00 45.00 47.06% 31.85 6.17%
32.55 8.50% -- 详细
下调目标价至45元,维持增持。市场认为天孚面对的市场空间较小;1月24日,天孚发布定增预案,投资高速光器件,打开了新的市场空间,保证了公司3年以上的高增长,超出市场预期。因2016年和2017年是公司固定资产和人力资源的投入期,暂时压制利润的释放,调整2016-2018年EPS至0.67(-12%)/1.11(不变)/1.69(+8%)元。因整体市场回调,下调目标价至45元(-12%),维持增持。 定增募资7.2亿元,投资高速光器件。天孚公告,拟定增募资7.2亿元,发行对象不超过5名,投资高速光器件,包括光模块OSA等器件;达产后将新增3060万个/年的高速光器件产能,预计正常年收入8.3亿元,净利润1.5亿元。天孚通信现有产品主要是陶瓷套管、光纤适配器、光模块的光收发接口组件,虽然市场认可天孚的行业竞争力,但是普遍认为市场空间较小(估测全球市场空间30亿人民币)。此次天孚定增大规模进入高速光器件领域(估测市场空间百亿人民币),将打开公司的长期成长空间。 2016年业绩暂时受压制,2017和2018年预计高增长。1月12日,天孚预告2016全年净利润1.14-1.24亿元,同比增长10-20%,略低于市场预期。原因是2016年公司固定资产投入比较多、管理人员增加比较多,暂时压制利润的释放。我们判断,2017年和2018年天孚将进入利润释放期。我们认为,作为光模块上游的元器件供应商,天孚通信是流量爆发、光模块长期成长的核心受益标的。 催化剂:进入光模块龙头供应链;2017年成长加速。 风险提示:通信运营商投资力度放缓;行业横向扩张受阻。
中科创达 计算机行业 2017-01-25 34.00 53.00 38.24% 37.19 9.38%
41.29 21.44% -- 详细
维持“增持”评级,下调目标价为53元。为加快智能硬件及物联网生态系统布局,公司参与设立产业投资基金(总规模8850万元,公司以有限合伙人身份出资600万元)。我们认为,公司卡位精准,布局层层推进,必将成为智能时代的执牛耳者。我们看好公司未来发展,维持2016-2017年EPS分别为0.36元/0.50元的预测,考虑到近期相关板块估值整体下行,下调目标价至53元(-37%),维持“增持”评级。 收购RW将助力公司由车载设计服务商逐渐转向车载软件产品供应商,卡位智能汽车时代产业链关键环节。公司公告,拟以6400万欧元收购车载交互技术公司Rightware(简称RW)。RW是全球领先的汽车用户界面设计工具和嵌入式图形引擎软件产品供应商。RW承诺17/18年营收基础线分别为1189欧元/1541欧元,利润基础线分别为302欧元/414欧元。智能汽车是大势所趋,无论何种智能解决方案,车载交互系统都是核心入口,借助RW的技术平台和客户渠道,将助力公司卡位智能汽车产业链关键环节,打开新的增长空间。 高管追加锁定期,全面看好公司发展前景。基于对公司未来发展的信心,公司董事、高管耿增强、吴安华和武楠承诺自愿将其目前直接和间接持有的公司股份追加一年锁定期,充分彰显公司发展信心。 催化剂:人工智能终端放量,智能汽车模块快速放量。
盛路通信 通信及通信设备 2017-01-24 21.39 32.00 42.67% 23.48 9.77%
23.87 11.59% -- 详细
本报告导读: 我们判断,合正电子完成业绩承诺之后,2017年仍将保持稳健的增长。而盛路上市公司管理结构也有望持续优化。 投资要点: 下调目标价至32元。市场担忧盛路全资子公司合正电子的可持续增长能力。我们认为,合正电子将保持健康可持续经营,市场过分担忧。 原因①从管理角度,将盛路做大做强是所有董事和股东的一致目标,盛路有望向合正电子进行持续的资源倾斜,保持合正电子的经营稳定性;②合正2017年有望继续突破前装大客户,全年销量有望接近60万台(2016年预估接近40万台);③顺应车载终端的发展趋势,合正已经积极开发车载云平台、夜视系统,进入行车安全领域。我们判断,2017年车载终端市场的竞争可能趋于激烈,调整2016-2018年EPS至0.28/0.71/1.0元(原值为0.3/0.81/1.13元)。因盈利预测下调以及市场整体波动,下调目标价至32元(原值为44元),维持增持。 2016年合正电子,2017年南京恒电,两大增长极动力强劲。按照盛路规划,将在2016和2017年分别重点培养合正电子、南京恒电2大增长极。合正电子DA智联产品2015年销售约25万台,2016年估计销量接近40万台;随着2017年大客户的持续开拓,预计全年销量将接近60万台;同时进入智能云平台、夜视安全领域。南京恒电已成为航天科工、中国电科等下属多家雷达及电子对抗系统研究所多功能微波组件的合格供应商,处于微波混合集成电路行业内的第一梯队;十四五期间,南京恒电不但受益于我国先进军事装备的长足发展,而且还将受益于军民融合的持续推进。 催化剂:合正电子突破更多前装车厂客户;盛路管理结构优化。 风险提示:车载电脑行业竞争加剧;限售股解禁之后大幅减持。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名