金融事业部 搜狐证券 |独家推出
宋嘉吉

国盛证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0680519010002,曾就职于光大证券、国泰君安证券...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
25.93%
(第348名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/38 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新易盛 电子元器件行业 2019-07-16 24.07 37.10 40.69% 26.82 11.43% -- 26.82 11.43% -- 详细
公司发布2019年中报预告,归母净利润预计盈利7900~8400万元,去年同期亏损1515万元,上半年同比扭亏,业绩超市场预期。Q2单季度预计盈利4659~5159万元,单季度净利润达到近5年新高,环比Q1增长44%~59%。2018年上半年公司受个别客户国际贸易事件因素影响以及新增产线的折旧摊销、股权激励费用以及存货减值影响,业绩承压,2018年上半年亏损1515万元。从2018年下半年开始,公司经营情况持续向好,持续消化库存、加速回收货款。此外,去年公司积极开展通信主设备商以及数据中心的新客户拓展,今年上半年公司中高速率光模块发货占比提升,营业收入及毛利率较上年同期显著增加,Q1单季度毛利率达到29.63%,近五年新高。我们预期公司三季度有望跻进海外数据中心市场,业绩进一步增长,预计2019-2021公司实现归母净利润1.8亿/2.52亿/3.05亿,EPS为0.76元/1.06元/1.28元,考虑到公司业绩出现向上拐点,5G商用以及400G数据中心建设将带动市场空间增长,我们给予公司目标价37.1元,对应2020年35倍的PE估值,维持“买入”评级。 5G光器件国产替代成为主旋律;北美开启400G数据中心建设,光模块“小黑马”有望实现弯道超车。随着5G的到来,光模块需求将是4G的3倍以上,我们预计前传25G光模块约180亿的市场空间,加上中传、回传的光模块,国内5G光模块总共约345亿市场空间。在贸易摩擦背景下,主设备供应商将供应链“中移”,加大对国产光器件的采购份额,有利于公司在电信市场份额提升。公司2018年已推出25GBIDISFP28、50GQSPF28LR/ER、100GQSFP28DR和200GCFP2LR/ER等系列5G产品,应用于5G前传,中传和回传,并且开始国内外通信主设备商的供货。与此同时,北美开启400G数据中心建设,我们预期今年北美400G光模块的采购需求约为20~30万只,明年加速增长。公司于今年1月份推出全球首款低于10W的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块,将以最佳的功率效率用于400G超大规模数据中心,有望通过400G产品实现在数据中心的弯道超车。 光模块降价成常态,优秀的成本控制能力就是核心竞争力,毛利率水平行业领先。市场对公司的认知仍以低速率光模块供应为主,对公司核心竞争力存疑,但我们看到,公司拥有3000种产品,2017年以前公司综合毛利始终处于行业中上水平,2019年Q1毛利率达到29.63%,近五年新高,也达到行业领先水平。公司实现光器件全自行封装,有效控制成本。目前降价已成为行业内常态,拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力。 风险提示:5G需求不达预期,竞争激烈,价格持续下滑;400G数据中心光模块市场突破不达预期;报告给予的目标价可能达不到的风险。
光环新网 计算机行业 2019-07-12 16.79 21.40 17.91% 18.18 8.28% -- 18.18 8.28% -- 详细
公司发布 2019年中报预告,归母净利润同比增长 30.18%~43.89%,略超市场预期。 公司今日预告中报归母净利润同比增长 30%~44%(中值37%增长),盈利 3.8亿元~4.2亿元,非经常性损益预计 85万左右,扣非增速预计 30%~44%,中报略超市场预期。 我们认为公司全年将受益于数据中心客户上架率提升以及云计算业务的稳步增长, 同时也受益于科信盛彩的业绩并表。 公司于 2018年 8月完成科信盛彩剩余 85%的股权收购, 科信盛彩成为全资子公司,减少少数股东权益,增厚归母净利润。科信全年业绩承诺为 1.24亿元,半年报业绩达到增长预期。我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 9.68/13.34/17.90亿元, eps 为 0.63/0.87/1.16元,我们给予公司目标价 21.4元,对应 2019年 21.5倍的行业平均 EV/EBITDA 估值。 IDC 业务继续增长,签约率和上架率稳步提升,加速核心区域布局可期。 北京地区, 随着公司房山一期数据中心部分投产, 预期年底建设完成,同时房山二期预计明年推动建成。为了进一步扩大公司数据中心规模, 积极布局京津冀的市场先机,公司与光环云谷一二期项目的土地产权方三河市岩峰公司合作, 计划新建数据中心,未来预计可新增 2万机柜规模。 同时公司积极布局上海及长三角市场,筹划建设上海嘉定二期及昆山绿色云计算基地。公司与上海电信签订合作协议, 依托上海电信的网络资源以及节能审查申请,通过双方合作, 加速扩大公司在长三角地区的业务版图。 随着 5G 提前商用发牌,我们判断流量仍将持续爆发, 5G 时代 DOU 将达到 60G 以上,较当前扩大 10倍, IDC 也将迎来高速扩张期。 随着燕郊项目、嘉定二期、昆山等项目扩建顺利,未来公司机柜容量预计将达到 10万个。 随着公募 REITs发行加速推进,以自有自建模式为主的光环新网有望受益于第一波数字地产REITs 发行,提升融资能力, IDC 行业将进一步向龙头集中。 云计算业务稳步增长, AWS 加速发力中国市场。 公司通过多种渠道建立全国云计算销售服务体系, 光环云数据的 Inspire 平台和销售管理系统、Rubicon 云链平台已于今年一季度上线, 更加便捷提供高稳定性、高安全性、高性能的云计算服务。 6月 20日 AWS 宣布 Amazon EC2计算实例进行价格调价,提升资源的使用效率, 云服务就是走规模经济效应,降价将加速用户上云服务、提升市场份额、也将拉动全产业链发展,增加对 IDC 的资源需求。 风险提示: 定增解禁日期带来股价承压;子公司科信盛彩业绩承诺无法实现造成资产减值; IDC 产业政策持续收紧,行业竞争加剧;应收账款回收风险; 公司规模扩张带来的运营管理风险;与亚马逊的云业务合作受政策影响带来的不确定性。
天孚通信 电子元器件行业 2019-07-11 30.31 -- -- 33.00 8.87% -- 33.00 8.87% -- 详细
业绩超市场预期,发展持续良好趋势。 公司发布 2019年上半年业绩预告,归母净利润 0.73-0.82亿元,同比增长 35-50%。二季度单季度利润约为0.4-0.48亿元,同比增长 47%-77%。 业绩增长超出市场预期。上半年非经常性损益约为 780-850万元,去年同期为 291万元,扣非净利润同比增长约为 50%。(取中值计算)发展趋势持续良好, 环比持续改善。 公司自从 2017年三季度以来,收入和利润的环比改善明显,印证了我们之前一直提及的拐点逻辑。 2017年 Q3至今单季度收入分别为 0.8/0.86/0.99/1.08/1.17/1.18/1.12/1.3亿元(预估),同时从季度毛利率来看, 2018年 Q1-2019Q1的季度毛利率分别为50%/47%/50%/56%/55%, 在 2018年二季度后呈逐步回升的状态, 表明公司的产品线良率和客户结构都处于良性向好的状态。 商业发展模式通畅,两条主线推进顺利。 公司的发展分两条主线: 1、无源产品端持续扩张品类,从 2017年之前的三条产品线,扩张到如今的 10余条产品线,并在持续延伸;凭借公司自身优异的成本控制能力和产品竞争力,业务推进顺利。 2、公司逐步推广代工业务+器件销售,形成完备的一站式解决方案,为下游客户简便生产流程,节省生产成本的同时,扩大了收入的规模,预计未来几年公司的代工业务可提供的收入规模有望达数亿元,极大程度增厚了公司业务规模。 持续强调行业分工将更加明确,天孚模式顺应趋势。 公司光器件行业发展至今,有两大特点比较明确:一是需求量伴随数据量暴增持续放大,二是价格伴随需求量放大不断下降。这样的背景下有望导致整个行业的分工更加明确和精细化。 术业有专攻,光器件行业未来有望演变成设计/加工分开的模式。 天孚在器件生产和加工环节具有较强的核心竞争力,有望持续扩大业务规模。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.8亿元/2.4亿元/3.15亿元。对应估值为 32/24/18倍, 维持“买入”评级风险提示: 新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足; 产品线价格波动持续。
亿联网络 通信及通信设备 2019-07-11 54.99 -- -- 57.32 4.24% -- 57.32 4.24% -- 详细
统一通信龙头,业绩持续超预期。公司发布2019年上半年业绩预告,实现营收11-12亿元,同比增长31%-43%;归母净利润为5.9-6.4亿元,同比增长44%-56%。单二季度收入5.7-6.7亿元,同比增长32%-56%,归母净利润3.3-3.8亿元,同比增长54%-77%。业绩稳定增长,超市场预期。报告期内非经常性损益约为7000万元,扣非净利润预计同比增幅约为46%-61%。 各业务线推进顺利,战略清晰的产品型公司。公司的各项业务依旧保持良好增长。据F&S数据,公司SIP话机销量市场占有率全球第一,我们预计伴随着整体SIP行业的进一步增长(SIP话机行业的渗透率有望继续提升到70%),公司在销量和营业额的市场份额仍有进一步提升的空间,SIP业务仍是未来几年提供稳定现金流的主要业务;同时VCS产品线更丰富,面向企业端以及更多垂直行业应用,在企业视讯这块蓝海市场(新兴VCS行业增速或超过50%),公司的竞争力有望更加突出;与微软Teams合作的进度也较为顺利,T5以及未来的VCS产品都在陆续进行销售和推广。整体的产品端,结构不断更新升级,同时覆盖面也更加广泛。 汇率带来正向受益,贸易摩擦缓和,公司全球化布局持续推进。因为公司在海外收入都以美元结算,二季度人民币对美元贬值带来一定正向受益。综合汇兑情况来看,今年Q2人民币兑美元贬值(约从6.71到6.85),去年同期大约为6.4左右,扣除汇兑因素影响,二季度收入同比增幅大约为25%-46%。同时,二季度美国经销商提前备货对整体收入带来了正向的影响。目前中美贸易缓和,公司在美业务正常开展,其他地区业务也顺利推进。 企业协作市场备受关注,云视讯或成新趋势。随着Slack/Zoom上市,市场对于企业协作/云视讯的关注度进一步提高。公司和微软Teams的合作紧张情况良好,有望进一步在企业协作市场协力发展,公司自己的云视讯产品也已经开始配套搭售。云视讯作为未来SaaS的重要落地场景,公司在云视讯储备良久,有望不断拓展业务体量。 盈利预测与估值:上调2019-2021年净利润至11.8、15.0、18.5亿元,对应当前股价PE分别为27/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;SIP市场增长情况不及预期;软件通信对于硬件市场冲击过大;VCS产品市场开拓不及预期。
太辰光 电子元器件行业 2019-07-10 22.02 32.10 30.06% 25.20 14.44% -- 25.20 14.44% -- 详细
公司发布2019年中报预告,归母净利润同比增长52.32%~76.37%,超市场预期。公司今日预告中报归母净利润同比增长52%~76%(中值64%增长),盈利9500万元~1.1亿元;扣非后归母净利润预计同比增长34%~62%,中报略超市场预期,我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价32.1元,维持“买入”评级。 作为海外云计算龙头的重要供应商,销售稳定增长。报告期内,公司强化管理,充分发挥产品技术和品质优势,销售规模稳定增长。同时,公司通过适时汇兑和套期保值应对汇率波动。考虑到公司海外出口占比较高(2018年海外销售占比91%),综合汇兑情况来看,今年Q1人民币兑美元升值(约从6.85到6.72),Q2人民币兑美元贬值(约从6.71到6.85),公司Q1汇兑损失约750万元,假设Q2汇兑收益750万元,同时我们按中报预期的中值测算,Q2单季度扣非且扣汇兑影响后,业绩环比Q1增长28%,较去年同期增长83%(去年Q2同期汇兑收益我们假设按1200万元预估)。考虑到春节因素影响,Q2环比Q1的增速在合理范围之内,与去年同期相比,公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预计公司业绩进入加速释放阶段。 北美云计算厂商将进入400G数据中心建设周期,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器,是光纤连接器中价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯的MPO/MTO为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到32芯甚至更高密度的MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。 风险提示:客户集中度较高,如果需求下滑易引起业绩波动;海外占比高,易受国际关系影响,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;无源器件竞争激烈,产品毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-07-02 54.39 -- -- 59.02 8.51% -- 59.02 8.51% -- 详细
从热搜数据看亿联,发展势头强劲。 我们提取了 Google 等搜索热度数据,可以看出公司的品牌在近十年有飞速的提升,但较传统龙头厂商仍处于追赶过程中。 公司在全球的搜索覆盖区域较全,但搜索热度仍有明显提升的空间。 从搜索数据对应上公司的发展历程,反映出公司的发展势头仍然强劲,未来增长仍然可期。 新兴厂商龙头, 有望替代传统品牌。 据从搜索表观数据来看, Polycom 为首的传统厂商 Google 搜索热度从 2009年左右的 100点, 2019年下降至 50点;而亿联为首的新兴厂商 Google 搜索热度从 2009年的 1个点,上升到2019年的 27点,势头强劲。同时在新兴厂商的对比中(亿联网络/潮流网络),亿联在发达地区的热度显著高于其他厂商,也表明公司的品牌在不断向高阶渗透。 从 Zoom/Slack 陆续上市,看企业协作大发展。 据 IDC 预测,包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的移动办公与协作市场规模将在 2022年达到 430亿美元。而视频会议解决方案(传统视频会议+云视频会议)的市场规模据 Gartner 预测在 2022年将达到 71亿美元,驱动视频会议市场增长的主要来源便是云视频会议行业的增长。 这也是资本市场给予 Zoom/Slack 高估值的根源因素之一。 用户侧看“ SMB”, SIP/VCS 皆为蓝海。 企业协作产品在中小企业(SMB)的渗透率仍然偏低,早期主要应用于巨头厂商,未来渗透率有望随着网络速率的提升以及企业对沟通效率的需求而进一步提升,目前仍然处于发展初期,优质的厂商有望不断开拓新的增量市场。 贸易摩擦趋缓, 公司有望受益。 公司全球销售,美国业务占比约 30%, 贸易摩擦趋缓有利于公司进一步推广产品销售, 继续扩大在统一通信市场的份额。 风险提示: 贸易摩擦加剧波及公司主营业务; SIP 市场增长情况不及预期; 软件通信对于硬件市场冲击过大; VCS 产品市场开拓不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-05-06 29.30 -- -- 31.00 5.80%
34.52 17.82% -- 详细
公司发布2019年一季报,符合市场预期。公司2019年Q1实现收入222亿元,同比减少19%,归母净利润8.6亿元,同比增长116%。2019Q1的经营性净现金流达12.6亿元,相较2018年Q4提升了25%。同时,公司预告了上半年的经营情况,19年上半年归母净利润12-18亿元,同比增长115%-123%。 中美贸易制裁影响逐步消退,各条业务线处于恢复状态。2019年一季度公司的收入同比下滑了19%,主要系终端业务受贸易制裁影响明显,在北美的销售较去年同期明显下降,我们认为市场对收入端的变动已有预期。同时,由于终端业务的毛利率偏低,使得公司Q1整体的毛利率较去年同期提升了约12个百分点,达40%,表明运营商业务仍是其主要盈利来源。此外,去年贸易制裁仍有“后遗症”:一方面是管理费用同比大幅增长93%,主要系相关法律事务费和人员开支增长;另一方面,财务费用上升明显,利息支出较去年同期增加2.1亿。我们认为,随着后续定增的推进,贸易制裁的影响有望逐步淡化。 亮点:经营性净现金流大幅提升。2019年Q1公司的经营性净现金流达12.6亿元,同比增长了836%,显著提升。公司Q1的非经常性损益为7.3亿元,主要包括公允价值变动损益以及其他收益等,同时一季度由于汇率波动以及利息支出大幅提升导致公司财务费用较上年同期增加了5.9亿元。扣除这些影响,公司实际一季度的经营情况符合市场预期,经营质量正在逐步恢复。 2019年4G设备收入有望超预期,5G逐步进入建设周期。市场认为按中报预告的中值估算,Q2业绩释放较慢。但我们认为,2019年三大运营商对于4G扩容的需求明显,而4G的设备的订单更多将在下半年结算。同时下半年5G的设备订单也将陆续落地,公司的业绩释放尚需时间。从另一个角度看,美日韩近期在5G上的提速对国内进展也将有促进作用,中兴仍是全球5G的主要玩家。近期公司与三一重工签署战略合作,表明在5G时代将不再是简单的设备销售,而是系统的数字化赋能,中兴的端到端解决方案提供能力将进一步发挥。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为48.1亿元/63.2亿元/82.8亿元。对应估值为30,23倍,17倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险;5G建设进度不及预期,影响公司相关业务的风险;公司管理层变动负面影响超出预期;公司5G研发进展不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2019-04-24 33.35 40.56 29.88% 33.70 1.05%
33.70 1.05% -- 详细
中国“小罗杰斯”,高频高速有望实现国产替代,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价40.8元。公司专注于覆铜板、绝缘材料和热塑性蜂窝板等复合材料领域,主营业务收入和净利润持续扩大,毛利率水平处于行业前列,随着青山湖项目的产量扩容,2018年扩产完成后,包括高频高速板,公司整体覆铜板产能有望达到150万张/月,未来产能还有望进一步扩充。公司注重高端材料的研发生产,积极推进5G高频板材研发,其中PTFE覆铜板以及碳氢板正在主设备商认证中,进展顺利,有望在5G突破国产化瓶颈,实现进口替代。我们预计公司2019~2021年归母净利润1.39/1.88/2.53亿元,eps为1.07/1.46/1.96元,我们给予公司目标价40.8元,对应2019年38倍的PE估值。 PCB全球产值由“欧美主导”转向“亚洲主导”,5G拉动高频高速板材需求,市场空间是4G的8倍,约350亿市场空间。由于5G对于传输带宽、时延要求高于4G,同时MassiveMIMO多天线技术对于5G基站的集成度要求更高,加上5G的频段以及未来毫米波频段都高于4G,因此在基站射频前端将会增加大量的高频高速覆铜板用量,经测算,5G对于基站侧的PCB板需求量将达到千亿,而所需高频高速覆铜板材料的市场空间达到350亿左右。同时在贸易战的驱动下,通信主设备商急需突破国产化瓶颈,公司积极投入研发,持续进行开发和测试,提交的高频高速板有望获得最后的认证,拿到商用订单。同时行业壁垒高,短期竞争对手较少,格局优势强。 热塑性蜂窝板侧:新能源车轻量化促进需求端增长。公司积极深挖市场需求,目前已经进入了吉利、比亚迪、江铃等主流厂家的新能源汽车市场,由于新能源税收政策促使汽车走轻量化的方向,未来市场空间依旧广阔。 铝塑膜侧:公司研发的铝塑膜包括标准型和功能型两种,其中功能型具有更优异的耐电解液、低水气透过率、高耐磨性等性能,目前其中一款功能型产品已通过客户验证,开始量产,我们预期2019年可实现盈利。 催化剂:通信主设备商加快技术认证和订单的落地;产能进一步扩大;热塑性材料业务拓展顺利;铝塑膜项目实现盈利。 风险提示:高速高频板在主设备商的认证进度不达预期;5G进度不达预期;主设备商给到份额不达预期;与下游PCB厂的合作不达预期;国内竞争激烈,价格和毛利率不达预期;给予的目标价无法达到的风险。
南都电源 电子元器件行业 2019-04-17 17.96 -- -- 19.07 6.18%
19.07 6.18%
详细
参与设立国内燃料电池电堆龙头新源动力,战略布局氢能产业链,受中广核青睐,共同成立氢能产业基金,进一步深化布局氢能燃料电池板块,迎接能源革命的氢能时代。氢能是清洁、高效的二次能源,其燃烧热值均高于其他燃料,是液化石油气的2.5 倍和汽油的3 倍。2018 年以来,国家政策大力支持燃料电池发展。公司早在2001 年便参与发起设立了新源动力,在2012 年,公司收购新源动力3.84%的股权,合计持有新源动力8.12%的股权,成为新源动力第五大股东。新源动力为国内燃料电池电堆龙头。公司产品覆盖燃料电池电堆模块,燃料电池系统和燃料电池检测系统。新款电堆模块HYMOD?-70 达到国际领先水平。本次,南都电源和中广核合作成立氢能产业基金,新源动力有望提供丰富的产业链资源支持,加快中广核和南都电源在氢能产业链的延伸和战略布局落地,实现双赢。 储能龙头企业迎来能源结构转型下泛在电力时代的高速发展窗口。根据CNESA 统计,截至2018 年12 月低,国内累计投运储能系统规模为31.2GW,同比增长8%,其中抽水蓄能约为30GW,同比增长5%,电化学储能1.01GW,同比增长159%,熔融盐储热0.22GW,同比增长1000%,全年新增储能装机2.3GW,其中电化学储能0.6GW,同比增长414%。随着我国能源生产和消费结构的逐步变化,泛在电力物联网是未来电网发展重点,电网加快推进从坚强智能电网向能源互联网转型。储能为电网重要环节,有助于电网发展综合能源服务,迎来高速发展良机。公司一直致力于行业领先的储能技术,国内外储能项目同步发展,根据彭博新能源和中关村储能产业技术联盟统计,公司2017年储能项目投运规模分别位列全球第二、全国第一,龙头地位明显。后续储能迎来发展良机,公司有望充分受益。 全资控股华柏科技,完成铅酸电池到铅回收的全产业链布局,产能陆续释放将成为稳定公司业绩增长基石。公司分别在2015 年和2017 年收购了安徽华铂科技51%和49%的股份,实现对华铂科技的全资控股,打通公司从铅酸电池到废旧电池回收的全产业链布局,顺利进军再生铅业务领域。2018 年3 月以来,国内环保政策升级,各再生铅小型企业被责令减产、停产整顿、“三无”企业陆续被淘汰,行业集中度大幅提升。公司一期项目产能在25-26 万吨,产能利用率一直维持高位,2018 年10 月24 日,华铂二期项目正式投产,项目产能达产之后,预计新增处理废旧蓄电池60 万吨以上,新增再生铅产能超过45 万吨。公司产能逐步扩大,业绩有望稳定提升。 业绩方面:预计公司2018-2020 年三年实现收入80.41/139.93/168.74 亿元,实现归母净利润2.53/6.88/9.10 亿元,同比增长-33.6%/172.2%/32.2%,对应PE 55.6/20.4/15.4 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:氢能产业基金合作框架协议未实质性落地;国内储能项目推进速度不及预期;电动自行车竞争加剧;5G 发展进度和5G 备用电池需求不及预期;假设存在偏差、不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-04-12 96.80 -- -- 111.80 15.50%
119.35 23.30%
详细
稳健增长典范,业绩略超预期。公司发布2019年一季报预告,实现营收5.05亿元-5.45亿元,同比增长22%-32%;归母净利润为2.5亿元-2.7亿元,同比增长27%-38%。业绩稳定增长,略超市场预期。业务上来看,SIP话机仍保持稳定增长,VCS由于产品线扩充,渠道不断完善保持较高的增速。同时2019Q1美元的汇率相比2018年Q1高约6个百分点,为公司的业绩提供了正向的贡献。同时,一季度非经常性损益带来约3300万元的收益。扣除非经常性损益和汇率的影响,公司的经营性收入同比增长约17%-26%;经营性的利润同比增长约23%-35%。 主力业务发展态势良好,产品线更加完善。公司的SIP话机业务依旧保持稳定增长,与微软合作推出的T5机型也取得了良好的销售成绩;同时VCS产品线更丰富,面向更多垂直行业应用。公司整体的产品结构不断更新升级,同时覆盖面也更加广泛。SIP话机行业的渗透率有望继续提升到70%,现在讨论天花板为时尚早;VCS仍处蓝海市场,视频会议加码SMB市场,新兴VCS行业增速或超过50%,公司凭借优质的产品竞争力有望在VCS市场很快崭露头角。 与微软、Zoom顺利促进大客户放量,云视讯有望成为未来新亮点。公司与微软合作的的Teams系统以及T5机型销售反馈良好,兼容Zoom的智能终端帮助公司进一步开拓增量客户。同时,公司自己的云视讯产品也已经配套搭售。云视讯作为未来SaaS的重要落地场景,公司在云视讯储备良久,有望不断拓展业务体量。 盈利预测与估值:公司向统一通信方案提供商方向不断完善,UC产品配合5G高流量时代有望获得更多应用,智能UC终端符合未来边缘计算的场景需求,我们坚定看好公司的发展前景。预计2018-2020年净利润分别为8.6、11.3、14.5亿元,对应当前股价PE分别为33/25/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;SIP市场增长情况不及预期;软件通信对于硬件市场冲击过大;VCS产品市场开拓不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2019-04-11 28.96 37.61 42.62% 31.80 9.28%
31.64 9.25%
详细
公司发布2019年一季度业绩预期,重回高增长,符合我们的预期。公司预期2019年一季度实现归母净利润3000~3500万元,较上年同期扭亏为盈,一季度净利润达到新高,符合我们的预期。2018年上半年公司受个别客户国际贸易事件因素影响以及新增产线的折旧摊销、股权激励费用以及存货减值影响,业绩承压,其中2018年一季度亏损363.74万元。从2018年下半年以来,公司有序推进各项工作,经营情况持续向好,同时持续消化库存、加速回收货款,去年三季度经营现金流达到3亿。此外,公司积极开展国内外通信主设备商以及数据中心市场的新客户拓展,5G光模块已经实现供货,同时公司推出业内首款用于数据中心的低功耗400G光模块,未来有望成为新的利润增长点。我们预期公司今年三季度开始业绩有望受益于海外数据中心升级,预计2018-2020公司实现归母净利润3290万/1.69亿/2.57亿,EPS为0.14元/0.71元/1.08元,考虑到公司业绩出现向上拐点,明年5G商用以及400G数据中心加速建设将带动市场空间增长,我们给予公司目标价37.8元,对应2020年35倍的PE估值,上调评级为“买入”。 5G光器件国产替代将成为主旋律,份额有望进一步提升;北美开启400G数据中心建设,光模块“小黑马”有望实现弯道超车。随着5G的到来,光模块需求将是4G的3倍以上,我们预计前传25G光模块约180亿的市场空间,加上中传、回传的光模块,国内5G光模块总共约345亿市场空间。在贸易摩擦背景下,主设备供应商将供应链“中移”,加大对国产光器件的采购份额,有利于公司在电信市场份额提升。公司2018年已推出25GBIDISFP28、QSPF2850GPAM4、100G和CFP2200GPAM4产品,可应用于5G前传,中传和回传,并且已开启国内外通信主设备商的供货。与此同时,北美开启400G数据中心建设,我们预期今年北美400G光模块的采购需求约为20~30万只,约15亿人民币的采购需求,预计2020年采购需求将增加至300万只。公司于今年1月份推出全球首款低于10W的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块,将以最佳的功率效率用于400G超大规模数据中心,有望通过400G产品实现在数据中心的弯道超车。 光模块降价成常态,优秀的成本控制能力就是核心竞争力。市场认为公司以低速率光模块供应为主,对公司核心竞争力存疑,但我们看到,公司拥有3000种产品,不考虑2018年的特殊情况,2017年以前综合毛利始终处于行业中上水平,且公司实现光器件全自行封装,有效控制成本。目前降价已成为行业内常态,拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力。 风险提示:5G进展和需求不达预期,价格进一步下滑,市场空间不达预期;新市场突破不及预期;400G数据中心光模块市场突破不达预期;报告给予的目标价可能达不到的风险。
天孚通信 电子元器件行业 2019-04-10 30.55 -- -- 36.64 18.19%
36.11 18.20%
详细
业绩延续稳定增长趋势,加强拐点逻辑。公司发布2018年年报,2018年实现收入4.43亿元,同比增长31.04%,归母净利润1.36亿元,同比增长21.84%。2019年一季度利润预计3154-3565万元,同比增长15-30%,符合预期。 光有源器件占比不断提升,季度毛利率企稳回升。公司的光有源器件2018年收入达到4440万元,占总营收的10%,相比2017年提升了3个百分点,同时有源器件的毛利率提升了10个百分点,也表明公司在有源器件的开拓不断向高端高速率产品的方向延伸。2018年整体毛利率51.3%,同比下滑了4.3个百分点,主要还是老产品线部分价格调整等影响;但是从季度毛利率来看,2018年四个季度的毛利率分别为50%/47%/50%/56%,二季度后呈逐步回升的状态,表明公司的产品结构提升以及规模扩张处于顺利开展的状况。 外销增长强劲,利润率显著高于内销。公司2018年外销规模达到1.47亿元,同比增长41%,占总营收约1/3。外销毛利率达61.9%,比内销高约16个百分点,我们认为只是海外以数据中心为主的市场对于高端产品的需求更旺盛,同时对于价格的捆绑较国内稍好一些。但是由于数通降价的传导,外销的毛利率下降也较为明显。随着公司整体经营规模的扩张,在价格以及产品毛利率上有更多周转空间,我们认为应更多关注公司的规模增长情况。 行业分工更加明确,5G+数通带来光无源新周期。公司的封装规模有望快速提升,拉动公司整体的收入规模快速增长。在光模块行业受益数据中心和5G的拉动背景下,同时受整个行业对于成本控制的诉求不断增强的影响,行业的分工将会变得更加明确。公司依赖自身优质的精密制造能力,在光器件行业率先占得先机。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.8亿元/2.4亿元/3.15亿元。对应估值为36/27/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。
海能达 通信及通信设备 2019-04-04 11.25 14.35 61.78% 11.79 4.43%
11.75 4.44%
详细
上调目标价至14.4元,维持“买入”评级。公司发布2018年报,实现收入69.3亿,同比增加30%。净利润4.8亿,同比增加95%,基本符合预期。经营性现金流净额达9683万,同比增加140%,现金流好转超预期,体现公司经营管理水平提升明显,内生拐点确立。基于公司经营情况持续改善,我们上调2019-2021年预测净利润为7.5/9.7/12.1亿,对应EPS0.41/0.53/0.66元,上调目标价至14.4元,对应2019年PE35倍。 Q4业绩亮眼,现金流改善超预期。此前市场担心公司经营性现金流质量不佳,可能面临短期流动性风险,但是我们发现,经过2018年公司内部调整,回款管理更为积极,经营性现金流改善较为明显。从单季度经营性现金流净额来看,Q1-Q4分别为-4.2亿、-3亿、2.2亿、6亿,分别同比增加3%、-88%、192%、4%,除去季节性影响(大部分合同在Q4确认收入)仍可判断向好趋势。 核心产品毛利率显著提升,高研发夯实技术实力。从行业来看,公司核心的专业无线通信设备毛利率57%,同比增加5.6个百分点。从产品来看,终端毛利率提升4个百分点,系统毛利率提升8个百分点。我们认为,核心产品的毛利率提升主要因为:(1)收购Sepura+持续高研发投入,系统实力增强,毛利率提升明显。(2)公司产品实力增强+市场认可度提升+渠道整合顺利,海外业务毛利提升明显,2018年海外销售毛利率提升6.5个百分点。(3)宽窄融合终端等新产品起量,毛利率较高。公司目前将全年收入的15%投入研发,夯实专网龙头地位,拥抱产业升级。 精细化管理卓有成效,经营效率提升明显。此前粗犷式发展导致公司费用率居高不下,18年通过加强对财务预算和费用的管控,销售费用率+管理费用率下降4.4个百分点。信息化水平持续提升:(1)实施CRM项目,通过对经销商管理、销售人员考核等的变革,构建营销服一体化作战平台,逐步实现以客户为中心的转型和数字化精准营销。(2)实施PLM项目,有效提高研发效率。(3)推进ERP重构项目、HRMS项目、商旅与费用管理云平台项目等在全球的实施和优化,资源统一配置强化管控。 海外订单不断,短期业绩有保证。内生拐点确立,静待“窄升宽”打开新空间。专网新周期有望于2020年开启,因宽带专网的技术标准是基于LTE制定的,因此公网LTE的技术产品成熟度会一定程度上传导至专网领域。2020年公网5G起量,4G成熟+建设成本降低,将催化宽带专网进入快速发展阶段。我们预计宽带专网有望于2020年启动。这将使专网市场规模扩大3倍,且技术升级导致壁垒提高,份额将进一步向头部集中,公司将率先受益。 风险提示:应收账款偏高存在回收风险,海外子公司整合不达预期,宽带专网推广缓慢。
太辰光 电子元器件行业 2019-04-03 25.11 31.58 27.96% 27.36 7.21%
26.92 7.21%
详细
公司发布2019年一季报预告,归母净利润同比增长44.01%~71.89%,略超市场预期。公司公布2018年年报,实现收入7.94亿元,同比增长62.13%,归母净利润1.53亿元,同比增长52.57%,扣非净利润1.44亿元,同比增长65.86%。由于下半年坪山新工厂搬迁完成,加上客户需求增长,2018年Q4实现收入3.07亿,占全年收入比重39%,单季度环比增长64%,说明新产能在加速投放。2019年一季度公司归母净利润预计3100~3700万,同比增长44.01%~71.89%,略超市场预期。我们认为公司全年将受益于下游客户需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价32.1元,维持“买入”评级。 保持高密度连接器领先优势,坪山新基地提升产能,打开向上空间。公司以陶瓷插芯产品起步,持续加大光器件技术投入与产品开发。目前低毛利的陶瓷插芯销售占比已逐渐下降到10%左右,通过调整陶瓷插芯的客户结构,扭亏为盈,公司整体毛利率恢复到34.41%,其中Q4达到37.87%,达到近两年单季度最高。公司的核心产品MPO/MTP高密度连接器、配套集成功能模块等产品比重加速提升。根据Synergy Research调研情况,全球现有超大规模数据中心已达430个(2018年数量同比增长11%),在建项目132个。随着北美云厂商开启向400G升级,对于高密度连接器的需求持续提升,2020年预期资本开支将加速增长,公司作为数据中心连接器的重要供应商将直接受益。公司2018年开始迁入坪山“太辰光通信科技园”,原坂田和福田工厂顺利搬迁,生产与办公一体化,提升整体产能、自动化水平以及经营管理效率,公司固定资产达到2.2亿,较期初增长了244.57%,满足未来下游需求增长。 研发投入加大,扩展新品,为5G以及物联网发展升级布局。除了光连接器、陶瓷插芯、PLC分路器等成熟产品,随着5G和物联网的全球推进、数据中心加速升级,公司加速推进AWG、光前传WDM波分、高速AOC等有源光器件产品开发和认证工作,同时公司作为广东省光纤传感工程技术开发研究中心,加大光纤传感领域的技术投入,在已有的智能电网配领域之外,努力开拓 1~2个新增机会点,保持应用技术领先地位。18年公司研发费用投入3593.7万,同比增长77.8%,占公司营收4.53%,研发费用率达到近几年新高。新产品的投入和扩张未来将蓄力为公司打开向上发展空间。 风险提示:客户集中度高,如果最终用户需求下滑易引起业绩波动;海外占比高,易受国际关系影响,同时存在汇率波动影响业绩的风险;5G新产品研发进度不达预期;无源器件竞争过于激烈,导致产品售价和毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-04-03 30.01 -- -- 38.50 28.29%
38.50 28.29%
详细
公司发布2018年年报以及2019年一季报预告,略超市场预期。公司2018年实现收入855.13亿元,同比减少21.41%,全年亏损69.83亿元。2018年Q4实现收入267.47亿元,利润为2.76亿元;同时18年Q4的经营性净现金流转正,达10.07亿元。2019年一季度利润预计8-12亿元,超出市场预期。公司在历经种种坎坷之后,在5G发令枪响之前整装待发备战5G。 运营商业务坚挺,消费者业务亟待恢复。2018年运营商业务收入570.76亿元,同比下滑10.51%;政企业务收入92.27亿元,同比下滑6.13%;消费者业务收入192.1亿元,同比下滑45.43%。公司在2018年经历了89天的禁令期(4.16-7.13)背景下,运营商和政企业务受损较轻,消费者业务因为在欧美地区的体量较大受波及较严重。同时公司在中国、非洲等地区的毛利率提升也印证了我们之前报告里所提及的:公司的核心利润来源-以国内为主的运营商业务运营情况良好。而终端业务将有望回归到和运营商的定制模式,因为5G发展初期,运营商的推动仍是5G终端普及的重要力量,公司还将依托其在欧洲和运营商的深度合作关系来推进终端业务的恢复。 四季度经营情况比报表乐观。2018年公司对努比亚长期股权投资计提减值准备约为10.94亿元人民币(投资收益-1.6亿元,资产减值损失9.34亿元),同时受中兴创投的利润变动影响等公司的四季度扣非利润表观数据一般。但扣除这些影响,公司实际四季度的经营情况远比体现出的净利润情况要乐观,从四季度的单季度经营性净现金流转正达到10.07亿元也可以看出。 4G扩容超预期,5G亟待放量。2019年三大运营商对于4G扩容的需求明显,联通开启41.6万基站集采,移动电信也将陆续跟进。同时2019年亦将成为5G建设元年,随着运营商资本开支止跌回升(2019年运营商资本开支同比增长5.6%,结束为期三年的下滑),作为全球四大通信主设备厂商之一,中兴有望在新一轮运营商Capex上行周期再续辉煌。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为48.1亿元/63.2亿元/82.8亿元。对应估值为23,18倍,14倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险;5G建设进度不及预期,影响公司相关业务的风险;公司管理层变动负面影响超出预期;公司5G研发进展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/38 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名