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宋嘉吉

国泰君安

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0880514020001,毕业于东南大学,微电子与固体电子学专业硕士、电子科学与技术专业学士学位,2010年曾加盟光大证券研究所,现从事通信行业研究,熟悉光纤光缆、北斗导航、网络优化等领域,2011年新财富、水晶球团队核心成员。...>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2017-11-02 32.71 35.00 -- 38.18 16.72% -- 38.18 16.72% -- 详细
中兴通讯公布2017年三季报,净利润同比增长37%,基本符合预期。我们认为公司现金流情况已大幅好转,主业有实质性改善,未来5G 收获期值得期待。 维持“增持”评级,维持目标价35元。公司前三季度实现营收 766亿元(7%+)、归母净利润39亿元(37%+),整体情况符合预期,我们继续看好公司在5G 与物联网中的龙头地位,维持2017-2019年EPS预测为1.03、1.13、1.31元,维持“增持”评级,目标价35元。 现金流情况大幅好转,主营业绩有实质性改善。公司前三季度经营活动产生的现金净额为10.4亿元,同比增长191%,为单季度最好值(详见附图1),表明管理层在提高公司治理水平与聚焦主业后经营情况明显好转。另外公司相较去年,在投资收益、汇兑损益和股权激励费用上都有大幅变化,这三者合计会对公司业绩产生大幅影响(详见附表1),但如果将三者影响剔除,只看主营净利润,则2017年主营业绩增速将远大于37%,我们估计将达到89.7%,公司主业的增长才是实质性反应出公司竞争力提升和市场份额扩大的指标。 当前业绩不具有长期指引性,期待聚焦主业后的5G 收获期。公司中标意大利预商用5G 网络,与欧洲运营商巨头Orange 正式签署5G 合作协议,助力海外运营商加速5G 网络建设,未来在5G 收获期将获得更大海外市场份额。另外公司公告中兴软创终止挂牌,期待后续的资本运作。 催化剂:运营商5G 推进加速;风险提示:5G 落地不达预期;运营商资本开支不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 25.86 11.42% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
本报告导读: 公司发布三季报,前三季度净利润2.71亿元,Q3净利润2.19亿元,子公司升腾资讯和星网视易业绩靓丽,符合市场预期。我们认为,公司将持续受益于高端产品放量。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价25.86元。公司前三季度实现营收46.1亿元(+38%)、净利润2.71亿元(+54%),期间子公司升腾资讯和星网视易业绩靓丽,业绩基本符合市场预期。考虑到公司收购两子公司少数股权并表,上调公司2017-2018年EPS 预测分别为0.80(+16%)元/1.00元(+15%)。维持目标价25.86元,维持“增持”评级。 企业级市场发力,云计算为公司带来新的机遇。随着网络流量持续快速增长,企业级市场开始发力。尤其是云计算带来的硬件白盒化、通用化,使得公司的相对优势得到提升,相关产品迅速放量,能够在市场上与传统品牌IT 厂商并肩。目前公司已成为阿里巴巴集团新型数据中心构架网络产品供应商,充分展现了公司的实力。我们认为,企业级市场将是ICT 市场重要增长引擎,公司产品充分受益于云计算的发展,有望实现弯道超车。 国际巨头推动叶脊网络架构代替传统架,公司高端网络产品有望放量。以亚马逊、阿里巴巴为代表的国际互联网巨头,积极推动数据中心向叶脊构架转型。以解决传统构架下的网络瓶颈,提高网络的效率。 随着网络升级,公司高端产品有望放量。 催化剂:公司在企业级市场高端产品放量。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-23 32.71 35.00 -- 38.18 16.72% -- 38.18 16.72% -- 详细
中兴通讯发布三季度业绩快报,考虑汇兑损益、股权激励费用、投资收益等因素后整体情况符合预期。公司在股东层面引入战投,治理结构继续改善,静待5G收获期。 中兴发布2017年前三季度业绩快报,1-9月公司实现营收766亿元、归母净利润39亿元,分别同比增长7%、37%;基本每股收益0.93元。 增长平稳,整体情况符合预期。前三季度公司实现营收766亿,同比增长7%,净利润39亿,同比增长37%。折算Q3单季度净利润16亿元,同比增长45%。公司主营收入稳定增长,运营商网络、消费者业务均发展良好,毛利率基本持平。继美国罚款事件之后公司经营情况继续好转。 Q3集中计入投资收益,播种5G静待收获。第三季度,公司出售努比亚10.1%股权产生投资收益约为4亿元,所持有努比亚剩余49.9%股权按公允价值重估产生投资收益约为17亿元,两项合计约21亿元投资收益,市场认为Q3利润主要靠投资收益支撑,但我们看到5G尚处于投入期,我们预测:第一、公司为了备战5G,研发投入会继续增长,第二、公司为了配合运营商900M网络重耕开始备货,从而计提了更多的存货减值准备。 不要忽略汇兑损益与股权激励费用对全年增速的影响。公司同时给出全年业绩展望为43-48亿元,符合股权激励目标,而市场过多关注了投资收益对全年利润的影响,但我们认为也应该看到:第一、公司去年全年汇兑收益达到6.2亿元,而今年前三季度公司并未获得大额汇兑收益,甚至可能有汇兑损失,第二、下半年产生了2.7亿元的股权激励费用,两者合计会对全年净利润产生近9亿元的影响。如果把这两项费用考虑进去,主营净利润的实际增长情况良好。 股东层面“国改”理顺公司治理,备战5G静待收获。公司大股东中兴新近期公告有10%股权正在谋求转让中,有望引入战投,进一步理顺公司治理,激活管理层活力。在新工业革命下,中兴通讯是5G与物联网建设大周期最确定龙头。当下对中兴通讯来说正是布局5G的播种期,真正的收获期要等到运营商开始大规模建设5G网络。维持2017-2019年EPS预测为1.03、1.13、1.31元,维持“增持”评级,目标价35元。 风险提示:运营商资本开支不及预期;
中际旭创 机械行业 2017-10-18 45.05 58.00 26.86% 52.12 15.69% -- 52.12 15.69% -- 详细
本报告导读: 公司发布三季报预告,预计前三季度净利润1.18-1.22亿元,考虑到股权激励及其他合并费用等,基本符合市场预期。我们认为,公司将持续受益于高端产品放量。 投资要点: 上调目标价至58元,维持增持评级。公司发布三季报预告,预计净利润1.18-1.22亿元,考虑到股权激励及其他合并费用等,基本符合市场的预期。维持中际装备2017-2018年EPS 预测至0.54/1.42元。 考虑到互联网巨头推进叶脊网络带来的高端产品放量,公司竞争格局进一步优化,上调公司目标价至58元(+20%),维持增持评级。 国际巨头推动叶脊网络架构代替传统架,高端光模块有望放量。以亚马逊为代表的国际互联网巨头,积极推动数据中心向新型构架转型。传统三层网络架构下,东西向数据流存在明显的传输瓶颈;于是出现新型叶脊网络架构,以解决这一瓶颈,提高网络的效率。我们研究发现,扁平化的叶脊架构将需要高端光模块数量比传统架构高出十倍以上。亚马逊已于二季度招标砍掉40G 模块,全面向100G 网络升级,将更多采用业绩价格,相关公司有望受益。 公司竞争优势明显,高端产品将持续放量。光模块行业的竞争核心是经营效率,需要具备快速的新品研制能力。公司竞争优势明显,目前已成为亚马逊、谷歌等国际互联网巨头核心供应商。公司充分受益于数据中心领域旺盛的需求,在国际互联网巨头光模块全面升级阶段,公司高端产品将持续放量,充分受益。 催化剂:公司高端光模块获得大订单。 风险提示:高端光模块出货进度不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-18 32.71 35.00 -- 38.18 16.72% -- 38.18 16.72% -- 详细
本报告导读:北京产权交易所挂牌项目显示:深圳市中兴新通讯设备有限公司10%股权正在谋求转让中。本次股权转让有望进一步理顺公司治理,在股东层面推动“国改”。 投资要点:继中报公告2.5%的股权转让后,中兴新国有股东挂牌转让10%股权,中兴通讯的治理结构有望继续改善,为公司带来更大活力。在新工业革命下,中兴通讯是5G与物联网建设大周期最确定龙头。我们维持2017-2019年EPS预测为1.13、1.18、1.33元,维持“增持”评级,上调目标价至35元。 考虑到股权结构多元化,大股东继中报之后再次调整股权结构。公司2017年中报披露,航天广宇于4月向珠海国兴睿科资本管理中心公开转让持有的中兴新2.5%股权。本次北京产权交易所挂牌项目显示:深圳市中兴新通讯设备有限公司10%股权正在谋求转让中。符合我们对后续还会看到更多提升管理水平、优化治理结构动作的预期。 股权结构多元化,“国改”有望深化。我们认为本次国有股权转让可能进一步引入战投,从股东层面推动“国改”,有助于进一步理顺公司治理。公司今年的改革节奏颇快,从管理层到股东皆有明显变化,在5G之前引入战投,有助于抓住时机窗口,实现更大全球战略。 成就新工业革命与5G大周期之龙头。公司一方面不断提升治理水平,优化股权结构,另一方面聚焦主业,把更多的资源投向5G、光器件、芯片、云计算、大数据、物联网等领域,积极备战5G大周期。未来受益于中国新工业革命,我国5G有望领跑全球,中兴通讯作为主设备龙头将再次顺势“中兴”。 风险提示:运营商资本开支不及预期;5G建设延后。
烽火通信 通信及通信设备 2017-09-08 28.27 36.00 6.67% 37.84 33.85%
37.84 33.85% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价36元。体制改革+5G网络升级受益。体制方面,联通混改落地,标杆已立,通信研究院所有望接力国改;业务方面,近年资本开支下降,更多体现在无线端,而有线网络濒于过载,为迎接5G发展,急需升级扩容。公司作为光通信领域的龙头企业,将充分受益。预计公司2017-2018年EPS分别为0.88元/1.05元。考虑到公司存在国改预期带来的溢价,给予2017年41倍PE,对应目标价36元,距现价28%的空间。给予增持评级。 公司作为武邮系领头羊,有望成为通信研究院所改革的“旗舰”。随着中国联通混改方案出炉,破混改之冰,通信业国改预期持续高涨。公司是武邮系领头羊,有望持续引领通信研究院所改革。目前,武邮系和大唐系集团下面上面公司业务涵盖了光通信、云计算、大数据、集成电路、企业信息服务等多个领域,集团资源丰富,产业链影响深远,烽火作为“主力战舰”有望升级为“旗舰”。 5G渐行渐近,公司ICT产业链布局迎来新增长。公司是国内优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商,光通信各个产品线均处于领先地位。我们认为,在运营商资本开支下降背景下,传输网的投资增速会超出市场预期,带来新一轮设备需求增长点。公司海外业务拓展迅速,共同助力业绩高增长。 催化剂:公司国改推进顺利,运营商承载网升级加速。 风险提示:公司国改不及预期,运营商承载网升级不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-08-29 18.32 25.86 11.42% 24.50 33.73%
25.81 40.88% -- 详细
维持“增持” 评级,维持目标价25.86元。公司上半年实现营收23.9亿元(+27.2%)、净利润5182.5 万元(+34.5),表现稳健。我们认为公司深入行业应用场景,拓展增长领域,助力公司业绩持续高增长考虑到公司收购子公司少数股权并表,上调公司2017-2018 年EPS预测分别为0.69(+1.4%)元/0.87 元(+2.4%)。我们预计,若考虑星网视易和升腾资讯两子公司全年利润,2017 年公司备考利润为亿元。维持目标价25.86 元,维持“增持”评级。 企业级市场发力,公司产品受益于云计算。随着网络流量持续快速增长,企业级市场开始发力。尤其是云计算带来的硬件白盒化、通用化,使得公司的相对优势得到提升,相关产品迅速放量,能够在市场上与传统品牌IT 厂商并肩。我们认为,企业级市场将是ICT 市场重要增长引擎,公司产品充分受益于云计算的发展,有望实现弯道超车深入挖掘客户需求,由软硬件提供向整体解决方案及服务平台升级公司深度挖掘客户需求,逐步由传统的软硬件设备提供,向整体解决方案和服务延伸,加强客户粘性,把握市场发展脉络,找到新的增长点。锐捷网络在提供传统的企业级网络交换设备外,挖掘客户新需求抓住教育和企业在云课堂、商业WiFi 市场的需求,推出云课堂、商业WiFi 整体解决方案及服务,打造新的增长点。 催化剂:公司在企业级市场其他产品放量。 风险提示:升腾资讯、星网视易业绩未达预期。
科华恒盛 电力设备行业 2017-08-22 36.43 47.00 47.61% 39.87 9.44%
39.87 9.44% -- 详细
维持增持评级,下调目标价至47元。公司发布2017中报,实现8.73亿元(+26.4%)、净利润2.77亿元(+580%),基本符合市场预期。 上半年公司转让所持中经云股份并成功收购天地祥云业务,夯实云计算业务板块。在IDC云计算业务和新能源业务迅速拓展,推动公司业绩快速发展。考虑到转让和并购带来的投资收益以及IDC进度,我们预计公司17/18年EPS预测分别为1.80(+22%)元/1.42(-32%)元,下调目标价至47(-13%)元,维持增持评级。 并购天地祥云,成就IDC/云服务龙头企业。我们认为,混合云托管是未来发展的重要趋势,企业对混合云服务的需求日益强烈。公司将继续加快在北广上的IDC拓展,并加速向云服务延伸,打造IDC向云计算服务转型的龙头企业。天地祥云是行业领先的数据中心运营商,主营包括数据中心基础业务及数据中心增值业务等,目前在全国运营约20个数据中心,运营机柜近3000个。并购天地祥云,将加速公司的拓展步伐。我们认为,凭借公司IDC业务扎实推进,将有望打造成北上广IDC劲旅,成就云服务龙头企业。 IDC走向集群化,需求向核心城市资源集中,看好公司未来发展。我们认为,IDC行业加速向集群化发展,需求向核心城市IDC资源集中由于IDC机柜投产集中。公司布局IDC机柜建设集中在北上广深等核心城市,拥有优质资源。并购天地祥云,助力公司IDC业务,公司云计算板块利润将于加速释放。 催化剂:公司云服务拓展、升级加速落地。 风险提示:IDC业务推广不及预期;云服务转型不及预期
特发信息 通信及通信设备 2017-08-18 11.25 15.51 47.29% 11.58 2.93%
11.59 3.02% -- 详细
业绩符合预期 ,下修盈利预测,维持增持评级。公司1H17 实现营收24.9 亿元,同比增长16%,归母净利润1.1 亿元,增长35%。海外业务增长较快,毛利率提升。公司光传输与军工业务持续发力,但光棒供给不足导致光纤光缆业务增长受限,下修2017-2018 年净利润预测2.96/3.8 亿元,下调26%,对应EPS 0.47/0.61 元,目标价15.5 元。 光纤光缆产能释放受限,同比微增长。光纤光缆行业保持高景气度,行业供需紧张,价格维持在高位,因此公司毛利率有所提升,但外购光棒紧缺,导致光纤光缆产能开不足,营收较去年同期仅实现2.7%微增长。经过半年时间,这一悲观预期基本反映在股价中。 接入网持续景气,军工业绩反转。受益FTTH 大规模建设,光传输设备同比增长28%。尤其是特发东智产能迅速扩张,较并购初期增加350%,并且连续中得烽火科技、中兴通信的多个项目。成都傅立叶第一年未完成业绩承诺,第二年勉强完成,因此市场对今年业绩完成表示担忧,但我们认为上半年傅立叶设立研发项目二十多个,同比增加50%,预计下半年其中多数项目可交付实施,受益军工信息化加速,后续放量可期。这两块业务推进顺利,对公司形成良好业绩支撑。 混改预期强,后续资本运作值得期待。我们认为特发最大看点在地方混改,公司已经实现管理层持股,同时并购基金取得弗兰德11%股份,弗兰德大客户情况良好,未来在天线与滤波器业务上空间大。
亨通光电 通信及通信设备 2017-08-03 27.77 35.00 -- 29.28 5.44%
45.88 65.21% -- 详细
维持预测2017-2019 年EPS 为1.77 元、2.25 元、2.78 元不变,对应17 年15 倍PE,继续“增持”评级,目标价35 元。市场担心光棒超预期扩产会导致光纤光缆价格下降,但我们认为光棒扩产并非易事,行业供需紧张的局面在短期难以改善,同时随着FTTH 推进与5G 建设启动,国内外对光纤光缆需求量都在上升,市场集中度不断提升,高景气度至少可以延续到明年。中移动第二批次招标量价基本持平,价格维持在高位,就验证了我们对行业的判断。亨通光电拥有自主的光棒生产能力,龙头效应愈加明显,业绩有望继续保持高速增长。 定增完成补充弹药,董事长大比例认购彰显信心。公司完成非公开发行筹资30 亿元,最终发行价格为25.83 元/股。其中亨通集团董事长崔根良个人认购8 亿元,获配3097 万股,并锁定36 个月,显示出对公司长远发展的坚定信心。本次非公开发行完成后,公司的资本实力进一步提升。同时,发行募集资金投资项目均与主业相关,并加码新兴产业板块,助于公司巩固现有竞争优势,进一步完善产业链,巩固龙头地位,保证公司的可持续发展。 海缆再中大单,产品线向更高毛利率产品延伸。今日子公司亨通高压中标三峡新能源辽宁省大连市庄河Ⅲ(300MW)海上风电项目200kV海底光电复合缆及附件采购、唐山乐亭菩提岛海上风电场300MW 示范工程35kV 光纤复合海底电缆及附件采购两个招标项目,中标金额分别为1.92 亿和1.25 亿。公司立足光棒优势,产品线向技术含量和毛利率更高的海缆业务延伸,打通全产业链布局,海缆业务未来将成为公司重要增长点。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧;行业光棒产能大幅增加。
拓邦股份 电子元器件行业 2017-08-01 10.62 17.00 27.44% 11.95 12.52%
14.38 35.40% -- 详细
维持“增持” 评级,维持目标价17 元。公司上半年实现营业收入12亿元(+63.05%),盈利9395 万元(+89.15%),超出市场预期。我们认为,物联网推动智能控制器行业技术升级、产业链整合,公司将因此受益,增加盈利。上调公司2017-19 年EPS 预测分别为0.36(+16%)/0.52(21%)元,维持目标价17 元。 物联网推动控制器行业变革,上游厂商将率先分享行业红利。随着物联网的推广,控制器向智能化、联网化发展,控制单元芯片、通信能力持续升级,带来产品附加值提升,相关公司毛利率等经营数据不断提升。随着产品技术升级,控制器研发、制造和供应链管理壁垒变高,品牌商将控制器交由上游厂商进行ODM 趋势明显。物联网带来的行业红利,上游厂商将率先受益,迎来盈利爆发期。 作为行业龙头,公司将充分分享行业红利。公司专注于控制器研发与销售21 年,是国内龙头企业。我们认为,公司逐步完成由成本驱动向创新驱动升级,利用多年积累的产能、客户优势,不断增强经营效率。随着控制器产品技术升级,行业红利爆发期来临,公司业绩有望持续释放。 催化剂:公司获得国内新型控制器大订单。 风险提示:相关产业向国内迁移的趋势放缓,相关技术提升不达预。
亨通光电 通信及通信设备 2017-08-01 27.40 35.00 -- 28.92 5.55%
45.88 67.45% -- 详细
本报告导读: 亨通发布2017半年度业绩预增公告,业绩增长略超预期。我们认为行业高景气度可以延续,光纤光缆供需依然紧张,公司受益FTTH与5G建设,业绩有望高速增长。 事件: 亨通光电发布2017年半年度业绩预增公告,上半年实现净利润6.88亿元至8.41亿元,同比增长80%至120%。 评论: 我们认为随着5G、家庭宽带的持续推进,行业景气延续,产品价格坚挺,亨通光电受益于行业高景气度和龙头效应,2017年业绩高增速确定,我们维持预测2017-2019年EPS为1.77元、2.25元、2.78元不变,对应17年15倍PE,继续“增持”评级。 业绩略超我们的预测,我们重申当下时点继续推荐亨通光电。市场担心今年光纤光缆景气度能否保持,担心光棒产能超预期扩张会导致光纤光缆价格下跌,但我们认为光棒扩产并非易事,到明年上半年光棒趋紧情况难以缓解。此时像亨通光电这样拥有光棒生产能力的公司龙头效应更加明显,业绩持续高增长。 行业供需仍然紧张,亨通市场份额大幅提升。今日亨通光电也发布中标公告,获得中国移动2016普通光缆集采第二批次12.43%份额,与第一批次5.05%的中标份额相比提高7.38个百分点,中标量增幅更是达到172%。亨通系(亨通、南方、古河、宏安)份额达20.55%,较上次提升9.1个百分点,行业份额向龙头企业集中。中移动第二批集采量价基本持平,在行业供给紧张的局面下,高份额中标体现了公司光纤预制棒的强大制造能力。 供给难以释放,需求持续增长。从供给角度,我们认为光棒供给是跟踪光纤光缆供给的观察点。由于光棒技术难度较高,光棒产能释放并没有市场预期那么快。目前小厂获得光棒依然紧张,我们判断光棒供给不足的情况在明年年初之前不会解决。从需求角度,中国移动光纤到户仍在推进,5G建设启动后基站密度提升,新型网络技术应用都会推动光进铜退,拉动光纤需求。我们认为5G时代会是光纤光缆需求巨大的时代。 定增项目已告一段落,未来竞争力提升。公司主业稳定增长,同时智慧社区等新兴业务取得进展突破,创新发展、国际化战略将推动公司盈利能力持续提升。公司有望在海缆、新能源汽车、智慧社区和大数据分析平台及行业应用等方向多点开花,提升公司未来竞争力。 风险提示:海外扩张进展缓慢;光纤光缆行业竞争加剧。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-31 22.78 30.90 -- 23.79 4.43%
38.18 67.60% -- 详细
本报告导读: 中兴发布公告,以7.272亿元转让控股子公司努比亚10.1%股权。此次出售利好公司财务表现,同时公司治理结构改善,战略目标更加明确,聚焦主业,竞争力提升。 投资要点: 5G与物联网建设大周期最确定受益标的。出售努比亚部分股权利好公司财务表现,同时公司治理结构改善,战略目标更加明确,聚焦主业,竞争力提升。我们认为当下时点必须抱紧龙头不放松,坚持5G龙头中兴通讯。上调2017-2019年EPS 预测为1. 13、1.18、1.33元,维持“增持”评级,目标价30.9元。 出售努比亚部分股权获得投资收益,减少并表轻装上阵。中兴出售努比亚部分股权将带来约4亿投资收益,现金入账7.27亿元。其次中兴剩余49.9%股权按公允价值重估产生投资收益12.8-20亿元。再次努比亚近年业绩下滑明显,中兴出售部分股权后努比亚将不纳入合并报表。以上三个因素叠加,将上利好中兴整体财务表现。 海外拓展加销售费用控制,手机业务继续改善。市场担心公司手机业务表现不佳会拖累整体业绩,但我们认为公司已经在手机业务上做出大刀阔斧改革。中兴手机在北美等海外市场拓展成果显著,销售增速好于市场预期。同时在国内大幅削减营销投入,控制销售费用。我们认为中兴在手机业务减亏上将取得进一步成果。 出售子公司聚焦主业,5G 时代发力重新启程。公司一方面加强内部治理改善,一方面已经相继出售中兴物联、中兴智联等非核心业务子公司,集中资金力量深掘主业,借5G 建设机遇重新布局海外市场。 中兴积极布局海外市场,竞争力提升,全球设备商市场有望重新洗牌。 风险提示:运营商资本开支不及预期;
中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-21 23.60 30.90 -- 24.37 3.26%
38.18 61.78% -- 详细
本报告导读: 中兴通讯发布中报业绩快报,净利润30%增速大超预期。公司治理结构改善,经营效率大幅提升,业绩重回稳健增长轨道。我们看好公司在5G与物联网时代的发展前景。 事件: 中兴发布2017年半年度业绩快报,上半年公司实现营收540亿元,同比增长13%,归母净利润22.9亿元,同比增长30%。 评论: 中期业绩大幅超出市场预期。上半年营收540亿,同比增长13%,净利润22.9亿,同比增长30%。折算Q2单季度营收同比增长9%,净利润同比增长32%。公司三大主营业务全面好转,增速大幅超出市场预期。 运营商网络业务营收、毛利双重提升。市场担心今明两年运营商资本开支下滑,中兴营收会受到拖累。但从上半年情况来看,中移动在900M重耕,LTE流量爆发后运营商对4G扩容,物联网建设方面比预期积极,中兴在传输、接入方面均有良好表现,营收、毛利双重提升。 海外拓展拉动终端业务增长,国内控费成果显著。市场担心中兴在手机业务减亏过程中会一蹶不振,拖累整体营收。而实际上,中兴手机在北美不断攻城略地,目前海外手机已占手机总收入的75%,有效拉动了整体增长。同时大幅控制国内销售费用,对释放业绩起到了重要作用。我们认为中兴在手机业务减亏上将取得进一步成果。 考虑汇兑与投资收益影响,主营业务回暖速度要远超中报直观数字。今年上半年中兴没有计入大额投资收益,该项去年上半年为3.6亿;上半年因汇率波动,中兴并未获得大额汇兑收益,该项去年上半年达4.5亿,以上项加总共影响了8.1亿,若将这两项加回测算,则中兴上半年净利润增速将会更快。不少投资者关注营业外收入的会计准则调整,但次项仅仅对营业利润有影响,对最终净利润并没有影响,属政策会计调整。 5G与物联网建设大周期最确定受益标的。中兴通讯作为全球领先主设备商,公司治理结构改善,技术储备增加,竞争力全面提升。随着5G逐渐走向商用,预计将带来新一轮的通信基础设施投资。中兴有望充分受益于5G和NB-IoT/eMTC物联网的建设需求。当下时点应该坚定不移抱紧龙头,享受市场风格与公司成长的双重红利。维持2017-2019年EPS预测为1.03、1.13、1.31元,维持“增持”评级,目标价30.9元,对应2017年30倍PE。 风险提示:运营商资本开支不及预期;
中际装备 机械行业 2017-07-19 39.10 48.50 6.08% 43.90 12.28%
52.12 33.30% -- 详细
投资要点: 维持目标价48.5元,维持增持评级。公司发行股份收购苏州旭创已完成过户交割并新股上市,转型光通信行业。上调中际装备2017-2018年EPS预测至0.60(前值0.02)/1.59(前值0.03)元。我们认为,随着IDC采用叶脊网络价格,公司将受益于高端光模块需求的爆发。维持目标价48.5元,维持增持评级。 IDC推动叶脊网络架构代替传统架,高端光模块有望放量。传统IDC网络架构有利于解决南北向数据传输问题(IDC内部与外部之间),然而伴随着云计算应用,东西向数据流开始成为主要流量。传统三层网络架构下,东西向数据流存在明显的传输瓶颈;于是出现新型叶脊网络架构,以解决这一瓶颈,提高网络的效率。我们研究发现,扁平化的叶脊架构将需要高端光模块数量比传统架构高出十倍以上。 苏州旭创具有高端光模块研发能力,竞争优势明显。光模块行业的竞争核心是经营效率,需要具备快速的新品研制能力。苏州旭创具备较高的经营效率,尤其在高端光模块领域积累丰厚,竞争优势明显。目前苏州旭创充分受益于数据中心领域旺盛的需求,未来有望在骨干传输网领域发力,打开新的市场。在高端光模块领域,作为谷歌等国际互联网巨头的供应商,公司具备一定先发优势。 催化剂:苏州旭创高端光模块放量。 风险提示:传统装备制造主业出现较大亏损。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名