金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/48 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国联通 通信及通信设备 2019-06-07 6.38 -- -- 6.30 -1.25% -- 6.30 -1.25% -- 详细
混改效果初显现,后续空间值得期待 联通混改, 从股权架构、管理体制、业务创新三方面着手,效果初体现: (1)融资缓解财务压力,资产质量有所提升,为 4G 扩容和 5G 投资提供基础,移动业务改善明显。移动业务后续的增长有赖于 4G、 5G 用户渗透率的提升、移动用户数的争夺。 (2)从加强激励、精简人员、制度创新三方面入手,全面激发员工活力、提升管理效率, 2018年员工人均创收显著增加,后续效果有待进一步发酵。 (3) 借助战投互联网龙头的资源,创新商业模式和业务内容,业务运作更强调互联网化,渠道成本显著降低,产业互联网业务(IDC、 IT 服务、物联网、云计算、大数据)表现亮眼,成为联通后续的增长引擎。在多因素共同催化下,公司 18年实现 5.84%的高水平增长,净利润实现大幅反转。 且移动网、固网、创新业务后续均有较大改善空间,值得期待。 发挥比较优势,创新业务成突破关键 我们从移动网、固网、其他 ICT 三方面资源对三大运营商进行了比较,认为移动网领域联通目前资源比较薄弱, 5G 时代也将以应用为导向做精耕细作型网络覆盖,业务规模将继续保持跟随者地位;固网领域公司网络资源基础不错,但没有有效利用,后续改善空间大; ICT 领域总体来看资源禀赋各有优势,联通有一定比较优势。 ICT 领域更大的市场容量吸引全球运营商以及互联网巨头们争相进入,目前各主体有各自的专注领域和竞争优劣势,联通顺势加大投入,有望借此顺利实现转型升级,值得期待。 看好公司业绩恢复与估值提升,维持“ 买入”评级 我们从历史 PB、全球运营商 EV/EBITDA 比较以及分部估值的角度,认为联通有较大的估值提升空间,随着其业务不断回复改善,后续市值空间较大。 我们看好公司业绩恢复与后续的空间,按照公司股权激励计划目标的下限计算,预计 2019-2021年公司归属于 A 股股东净利润为 63.67/92.92/114.44亿元,若公司管理改善效果明显,盈利预测将进一步上调。目前对应 A 股 27.9/19.1/15.5倍市盈率, 对应 A 股 1.26倍 PB, 维持“ 买入”评级。 风险提示 移动业务竞争进一步激化、 5G 投资回报不达预期、公司改革措施不达预期
中国联通 通信及通信设备 2019-05-31 5.93 7.50 23.56% 6.45 8.77% -- 6.45 8.77% -- 详细
投资建议 中国联通作为国企混改标杆,无论从战略、商业模式、内生业绩情况来看,都表现出较深刻变化,随着公司继续推进混改措施落地,效果将更为明显。 5G赋能下,运营商除了获得增量客户之外,还可以利用变革性技术,深耕垂直领域,建设开放平台,成为应用的孵化者和创造者,在价值链上更进一步,实现价值重估。 预计2019-2021年净利润分别为59.30亿元、80.31亿元、97.62亿元,对应2019-2021年PE分别为31X、23X和19X, PB分别为1.25、1.20和1.14倍,考虑到公司历史估值情况以及5G时代重大机遇,给予PB为1.6倍,目标价7.5元,调整评级为“买入”评级。 风险提示 混改落地整合或不及预期 5G投资成本和应用落地节奏或不匹配 运营商市场竞争加剧。
中国联通 通信及通信设备 2019-05-23 6.00 -- -- 6.45 7.50% -- 6.45 7.50% -- 详细
事件:公司公告2019年4月份的运营数据,4月份公司移动出账用户累计到达3.24亿户,该月净增113.6万户,其中4G用户累计到达2.33亿户,该月净增260.8万户。此外,固网宽带用户累计到达8273.8 万户,该月净增34.6 万户,本地电话用户累计到达5464.5 万户,该月下降27.5万户。 移动出账用户稳定增长,4G渗透率持续上升:2019年4月,4G用户渗透率达到71.87%,同比上升5.12pct,环比上升0.55pct。接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长,移动出账用户达到3.24亿户,同比增长9.18%,移动业务上商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销。2019 年一季度,公司继续积极推动互联网化运营,加强与互联网公司的2I2C业务合作,持续提升发展效益。 固网宽带用户增长速度大于同期,有望创新高:2019年1-4月固网宽带业务用户总净增185.8万户,用户增加数比去年同期增加4.91%。2019年4月份宽带用户净增34.6万户,用户增长数同比增加36.76%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,激发基层活力,提升销售和服务能力,同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。公司自混改后与战略投资者深度合作,不断创新业务,新兴业务增长可观。 混改持续深入,云南联通同合作方签署"双百行动":2019 年5 月17 日,云南联通与亨通光电、亚锦科技、中电兴发签署合作协议,内容涉及云南联通接入网资产建设投资、设立云南省级运营公司和创新业务平台、云南联通委托承包运营合作等方面。云南联通是“双百企业”中唯一一家央企省级分公司,作为联通混改的排头兵,云南联通进一步明确权责,强化激励,探索道路,我们预计云南联通经营情况将持续改善,并继续引领电信业混改继续深入。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,财务费用大幅降低,负债大幅降低,资本结构进一步优化;传统业务通过差异化经营,精准触达高潜力用户,保证经营业绩稳健增长,同时新兴产业布局领先,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为31/22/17X,维持“买入”评级。 n 风险 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-26 7.06 -- -- 6.87 -2.69%
6.87 -2.69% -- 详细
业绩总结:公司2019年第一季度服务收入为668.02亿元,同比上升0.3%;实现归属于上市公司股东的净利润16.25亿元,同比增长24.8%。 收入短期承压,盈利能力持续显著改善。2019年第一季度,得益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到269.19亿元,比去年同期上升9.4%;受到2018年7月起实施的取消手机流量“漫游”费以及市场竞争加剧的影响,公司移动业务收入比去年同期下降5.2%,预计下半年同等市场环境下,以及公司积极推动基础业务创新差异化经营措施,移动业务收入将有望出现回升。公司降本增效效果显著,2019年第一季度公司折旧及摊销比去年同期下降8.6%,主要源于近年资本开支的良好管控;财务费用比去年同期下降118.2%,主要由于去年充裕自由现金流使得带息债务同比大幅减少;网络运行及支撑成本比去年同期略有下降1.1%,主要得益于对相关成本的有效管控。2019年第一季度,公司EBITDA为250.87亿元,同比增长4.4%;归属于母公司净利润为人民币16.25亿元,比去年同期上升24.8%。 发布5G新标识,新周期迎来价值重估。在全球产业链合作伙伴大会上,公司正式发布了全新的5G品牌标识及5G网络部署,并与多家企业合作成立了“5G应用创新联盟”。公司发布的“7+33+n”5G网络部署,即在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、雄安7个城市城区连续覆盖,在33个城市实现热点区域覆盖,在n个城市定制5G网中专网,搭建各种行业应用场景,提供各种试验场景,推进5G应用孵化及产业升级。公司还计划在2019年投入60亿-80亿元的资金用于5G建设,并组织百亿资金用于孵化5G项目,打造200+5G示范项目,建立50+5G开放实验室,孵化100+5G创新应用产品,制定20+5G应用标准。5G时代渐近,运营商可以利用5G网络开放能力,深耕垂直领域,提供业务平台孵化,不止服务于2C客户,将带来更多2B客户合作与收入增量,同时公司互联网化思维改革,将更适应于新的商业模式探索,有望迎来价值重估。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.20元、0.26元、0.32元,看好公司增收降本增效带来的业绩持续改善,以及5G周期内新的机遇,维持“增持”评级。 风险提示:电信市场竞争加剧、创新业务或不及预期、用户发展或不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-26 7.06 -- -- 6.87 -2.69%
6.87 -2.69% -- 详细
事件:中国联通于4月23日晚发布2019年一季报:公司实现营业收入731.47亿元,同比减少2.39%,其中主营业务收入为668.02亿元,同比增长0.29%;实现归母净利润16.24亿元,同比增长24.80%。公司业绩符合预期。 投资建议:一季度主营业务收入668.02亿元,同比增长5.5%;归母净利润16.24亿元,同比增长24.80%.业绩稳健发展,符合预期。在提速降费和竞争加剧的背景下,公司推动基础业务差异化经营并加快创新业务规模发展。19年传统业务降幅显著收窄,基本达到稳定。产业互联网等新业务持续发力,成为收入增长的主要驱动力。我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润53.67亿元、78.76亿元、83.16亿元,对应EPS分别为0.173元、0.254元、0.268元,参考当前收盘价,对应PE分别为41倍、28倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 公司业绩稳健增长,盈利能力有所提升:在提速降费和市场竞争加剧的压力下,公司积极推动基础业务创新差异化经营,并加快创新业务的能力培养和规模发展。公司Q1实现主营业务收入较去年持平,但毛利率同比下降2.2pct,盈利能力提升。此外,公司于1月1日起执行新租赁准则,导致2019年第一季度折旧及摊销和财务费用有所增加。如果剔除新租赁准则对本期的影响,2019年第一季度折旧及摊销比去年同期下降8.6%,主要得益于近年资本开支的良好管控;财务费用比去年同期下降118.2%,主要由于去年强劲的自由现金流助力带息债务比去年同期大幅减少;网络运行及支撑成本比去年同期略有下降1.1%,主要得益于对相关成本的有效管控。 深入推动互联网化创新运营,移动业务增长可期:2019年第一季度,公司持续推动移动业务创新经营,借助与互联网公司加强2I2C业务合作,优化差异化产品,深化线上线下全触点统一运营,提升发展效益。2019年第一季度,移动出账用户净增810万户,达到3.23亿户;其中4G用户净增1,052万户,达到2.30亿户。受到去年7月起实施的取消手机流量“漫游”费以及市场竞争加剧的影响,2019年第一季度移动主营业务收入比去年同期下降5.2%至人民币393.73亿元。移动出账用户ARPU为人民币41.2元,比去年同期有所下降。移动业务降幅显著收窄,基本达到稳定。 积极应对市场竞争,宽带业务发展稳定:公司以“大视频、大融合、大带宽”积极应对宽带领域的竞争挑战,借力战略投资者优势资源,丰富填充优质视频内容,加大融合产品在全渠道的推广力度,主推高带宽产品,加快实施综合网格承包改革,增强销售服务能力。2019年第一季度,固网宽带接入收入为人民币103.32亿元。宽带用户数净增151.2万户,同比基本持平(2018年Q1净增151.8万户),环比却大幅回暖(环比增速183.68%),总数达到8,239.2万户。 产业互联网业务强劲增长,收入增速超40%:公司聚焦云计算、大数据、物联网及AI等领域,与腾讯、百度、阿里、京东、滴滴等深入推进业务合作。与阿里、腾讯开展“沃云”公有云产品及混合云产品合作;与阿里、腾讯、网宿等分别成立云粒智慧、云景文旅、云际智慧等合资公司,深化资本合作,以轻资产模式加快拓展产业互联网领域。2019年第一季度,产业互联网主营业务收入为人民币86.61亿元,比去年同期上升47.4%。受益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币269.19亿元,比去年同期上升9.4%。 积极开展5G规模试验,打造产业生态:工信部已于2018年12月同意公司在全国使用3500-3600MHz频率开展5G试验。公司正在积极开展重点城市的5G外场测试与行业应用探索,18年已在17城市开展了每城市100站左右规模的5G组网与行业应用试点,以及省会城市10站左右的试点,并将根据测试效果及设备成熟度,适度扩大试验规模;同时,同步推进NSA/SA产业链的成熟,加紧进行5G配套资源的改造,携手产业链共享5G带来的新红利。2019年,公司预计将投入60-80亿用于5G试验。 风险提示:混改成效不及预期的风险;运营商加剧竞争的风险;CAPEX上升的风险;携号转网政策推进造成的客户流失风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-25 7.08 9.03 48.76% 7.07 -0.14%
7.07 -0.14% -- 详细
1、创新业务增长强劲,成本管控良好,业绩保持较快增长 2019年一季度公司营业收入、主营业务收入和净利润分别为731.47亿元、668.02亿元和16.25亿元,同比分别下滑2.4%、上升0.3%和上升21.8%,业绩符合预期。一季度,提速降费和市场竞争加剧对基础业务发展带来一定压力,但创新业务实现较快增长,支撑整体主营业务收入稳中有升,叠加公司对成本的良好管控,使得净利润实现了较快增长。 从移动业务来看,受到去年7月起开始实施的取消手机流量“漫游”费以及市场竞争加剧的影响,2019年一季度移动主营业务收入同比下滑5.2%至393.73亿元,移动出账用户ARPU值为41.2元,同比下滑14.0%。2019年一季度,公司继续积极推动互联网化运营,加强与互联网公司的2I2C业务合作,持续提升发展效益。2019年第一季度,移动出账用户净增810万户,达到3.23亿户;其中4G用户净增1052万户,达到2.30亿户。 从固网业务来看,产业互联网主营业务收入达86.61亿元,同比上升47.4%,受益于创新业务的快速增长拉动,固网主营业务收入达269.19亿元,同比上升9.4%。公司继续以“大视频、大融合、大带宽”积极应对宽带领域的竞争挑战,同时加快实施综合网格承包改革,增强销售服务能力,2019年第一季度,固网宽带用户净增151万户,达到8239万户,固网宽带接入收入实现103.32亿元。 2、混改及控费增效成果显著,盈利能力持续提升 从毛利率来看,受益于混改“提质增效”红利不断释放,公司2019年一季度综合毛利率为28.7%,同比上升2.2个百分点。从费用端来看,受益于近年来对资本开支的良好管控,2019年一季度折旧及摊销同比下降8.6%,受益于去年强劲的自由现金流助力带息债务同比大幅减少,财务费用同比下降118.2%,降幅较大,受益于对相关成本的有效管控,网络运行及支撑成本同比下降1.1%。公司作为中国国企混合制改革排头兵,在引入BAT等战略投资者,并实行精简机构,降本增效等一系列改革措施之后,已初见成效,各项财务数据及经营指标显著改善,盈利能力持续提升。 3、3G占尽优势,4G后发难制人,5G代际更迭迎来新机遇 3G时代,公司坐拥WCDMA制式红利,技术和产业链的优势使得其在3G时代优势明显;4G前周期,由于对4GTDD基站投资未能率先卡位,错过4G基站最佳投资时机,经营和财务陷入困境,4G后周期,中国联通率先寻求变革,对外拥抱互联网企业,引入BAT战略投资者,运营更加靠近互联网用户端,对内进行机构全面改革,撤裁冗余部门及人员,云南联通作为试点探索民营承包结合,降本增效成效显著,从2017年开始,公司经营数据及财务数据全面回暖,实现底部“V型反转”;面向5G大变革时代,运营商有望从管道化向全面数字化运营综合体跃升,物联网ToB带来新的收入增长点,联通作为拥抱改革的排头兵,有望在5G时代重新赋能,揭开新的发展篇章。 4、对比全球主流运营商,公司估值仍有提升空间 从PB估值来看,与全球主流电信运营商相比,中国运营商PB估值普遍较低,海外主流运营商如Verizon、德国电信、西班牙电信、英国电信PB普遍在2倍以上,国内三大运营商普遍在1.5以下,尤其港股中国电信和中国联通PB估值不到1,国内运营商估值仍有提升空间。回溯历史,3/4G周期公司估值也都突破2倍PB以上,目前公司估值仍在相对历史低位,蕴含市场在新代际更迭进程中,对运营商价值的重估和高期望,运营商有望在物联网、政企业务、边缘计算等领域寻找新的利润增长点,对比历史估值水平,我们认为未来估值仍有提升空间。 5、国企混改先锋,5G重新赋能迎来新机遇,维持“强烈推荐-A”评级 联通作为国企混改龙头,混改初见成效,5G时代公司迎来新发展机遇。我们预计2019-2021年净利润分别为59.28亿元、80.80亿元、94.33亿元,对应2019-2021年PE分别为36.8X、27.0X和23.1X,PB分别为1.5、1.4和1.4倍。给予“强烈推荐-A”评级,6个月目标价9.03元。 风险提示:混改整合进度不及预期、运营商市场竞争加剧、5G投资压力加大。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-25 7.08 -- -- 7.07 -0.14%
7.07 -0.14% -- 详细
业绩快速增长,毛利率显著改善 2019年第一季度,公司继续深化实施聚焦创新合作战略,积极推进互联网化运营,全面深化混合所有制改革。受到提速降费和市场竞争加剧的影响,公司整体收入略有下滑,但主营业务仍呈增长态势。公司一季度毛利率28.65%,同比提升2.2%,成本管控效果显著,净利润快速增长。 产业互联网收入高速增长,创新业务取得成效 2019年第一季度,移动出账用户净增810万户,达到3.23亿户;其中4G用户净增1052万户,达到2.30亿户。移动出账用户ARPU为人民币41.2元,比去年同期有所下降。移动主营业务收入比去年同期下降5.2%至人民币393.73亿元。固网宽带用户净增151万户,达到8,239万户,固网宽带接入收入为人民币103.32亿元。得益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币269.19亿元,比去年同期上升9.4%。2019年第一季度,产业互联网主营业务收入为人民币86.61亿元,比去年同期上升47.4%,持续保持快速增长。 资本开支加大,正式迈入5G时代 公司2019年资本开支较去年有所上升,预计投入580亿元,同比增长30%,其中用于5G投资60-80亿元。公司一季度进行40余万站4G基站招标,用于提高覆盖面积、为5G建设做准备。此外,公司在今日举办的全球产业链合作伙伴大会宣布将在40个城市开通5G试验网络,并正式发布5G品牌“5G?”,标志着正式迈入5G时代。 盈利预测与投资建议 目前发牌预期不断强化,看好公司深化改革、不断创新的战略发展方向,以及云计算、物联网带来的业务附加值的提升。预计2019-2021年EPS分别为0.19、0.26和0.33元,相应PE分别为37倍、27倍和21倍。公司近三年PE最低值为26倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期;混改不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-23 7.18 -- -- 7.32 1.95%
7.32 1.95% -- 详细
通过混改与合作,公司业务竞争力大大增强,4G 末期利润反转进入上升通道。自2017年引入战略投资者后,中国联通混改颇具成效,与BATJ 等科技企业展开多个领域的合作,推动全面改革,并高度重视市场化激励。运营效率、用户粘性、推广渠道等各方面业务竞争力大大增强。收入方面持续改善,随着未来4G 用户渗透率进一步提升,收入有望继续保持高于行业平均水平的增速;利润方面自2017年开始呈现“V”型反弹,多项费用率明显下降。 积极布局新兴业务,公司有望摆脱“管道化”。中国联通在边缘计算等新技术上研发与布局成果领先,新兴业务也保持着蓬勃发展的态势,收入规模快速增长,2018年产业互联网业务收入230亿元,同比增长45%,到2020年有望达到主营业务收入占比的15%。快速成长的新兴业务,有望成为新的引擎,助力联通摆脱“管道化”,获得高于行业平均的收入增速。 估值方面具备上升空间,重视5G 发牌的催化剂效应。中国联通在EV/EBITDA、自由现金流收益率方面好于国内其他运营商,PB 处于中游,PE 高于其他运营商。当前中国联通EV/EBITDA 显著低于国内外其他企业,再考虑到公司的EBITDA 的增速将明显高于其他企业,我们认为当前联通的估值仍然具有吸引力。此外通过复盘4G 发现,4G 牌照发放是联通股价的重要催化剂,预期2019年底5G 发牌,建议重视5G 发牌的催化剂效应。 投资建议与盈利预测:预计公司2019-2021年EPS 为0.19/0.24/0.30元,对应PE 为36/28/23倍,考虑到公司混改效果显现,成本管控得当、新兴业务快速发展等因素使得利润具备快速增长的潜力,且公司在多个估值方法上均具备上升空间,此外预期2019年底5G 发牌将成为公司股价重要催化剂。对标行业平均(不含中国联通)2019年Wind 一致预期的EV/EBITDA的3.97倍,结合其他估值指标,给予公司2019年EV/EBITDA 估值3.2倍,则公司对应合理价值8.3元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:提速降费等政策使得公司收入下降的风险;成本与费用管控效果不能持续导致利润增长不及预期的风险;5G 建设与推广不及预期的风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-22 6.81 -- -- 7.48 9.84%
7.48 9.84% -- 详细
市场认为:5G资本开支巨大,会给运营商带来沉重的压力,将导致运营商现金流吃紧,折旧费用快速上升,盈利能力承压,进一步导致行业竞争格局强者恒强,弱者更弱。 我们认为:5G多应用场景特征,将引导运营商差异化竞争,行业竞争烈度逐步下降;同时有望培育新的商业模式,驱动运营商盈利能力逐步提升,价值重估。 4G是网络无差异化时代,运营商竞争惨烈。2010年之前的十年,是我国通信行业的人口红利时代,借助于大量的新增用户,运营商获得高速成长。2010年之后,人口红利逐渐消耗殆尽,运营商进入用户存量竞争时代。 运营商行业特殊的商业模式:收入的边际成本基本为零、网络建设成本的相对固定不变,以及4G单一的应用场景,无差异化的需求,导致运营商进入恶性的无差异竞争。虽然近年来运营商竞相推出“不限流量套餐”,用户的DOU爆发式增长,但是ARPU不升反降,盈利能力承压。 同时,由于4G用户对网络条件的需求无差异,加上智能手机的普及,运营商增值业务被击垮,沦为流量管道,产业的话语权变弱。 5G是差异化竞争时代,运营商盈利能力提升。5G的最大特征是多应用场景:①将帮助运营商摆脱TO C的人口红利限制,开拓TO B与物联网的连接红利市场。②更为重要的是,将推动运营商针对不同应用场景提供差异化网络,培育优势场景,进行差异化竞争,降低行业竞争烈度。③对应的,5G商业模式也将丰富多彩。海量的TO B应用场景下,运营商根据需求不同,进行定制化的网络配置。在此过程中,运营商有望“近水楼台先得月”,为客户提供平台级解决方案或更多的增值服务。 5G时代电信运营商面临价值重估,“混改”中的中国联通如虎添翼。我们认为:5G时代运营商之间将走向差异化竞争的格局,竞争烈度下降;同时运营商有望借助于定制化网络的契机,提供更多的增值服务,进行商业模式创新,运营商行业面临价值重估。 除此之外,我国特殊的国情所致,三大运营商之间的竞争更为惨烈,运营商销售净利率低于正常水平。参考日本、美国、台湾地区运营商平均销售净利率,我们测算得知,我国运营商在5G时代的平均销售净利率将达到11.6%以上,至少是当前水平的1.4倍。 除了5G会带动行业整体盈利提升之外,中国联通还具备“混改提质增效”的因素。2018年联通云南省分公司首期承包运营改革成效显著,2019年联通也在考虑进一步扩大云南联通的“混改”模式,加速改善公司的整体经营。从经营数据上来看,中国联通的销售净利润率已经开始抬升。 我们判断,5G多场景降低行业竞争烈度,叠加“混改提质增效”的双重驱动,中国联通的销售净利率有提升到10%甚至更高的潜力。 盈利预测与估值。我们预测,中国联通(A股上市公司)2019-2021年净利润将分别为67.4/86.2/112.8亿元,EPS为0.22/0.28/0.36元;对应A股中国联通收盘价(2019.04.15),PE分别为30/24/18倍。 虽然相比可比公司,中国联通当前PE估值水平仍旧偏高,但是中国联通提质增效的空间还很大,净利润仍处于中高速增长的阶段;而且在5G多场景应用的市场情况下,行业竞争烈度下降,联通的盈利能力有望进一步提升,因此维持“审慎增持”评级。 风险提示:携号转网导致4G竞争进一步恶化;5G之TO B应用培育不成功,运营商仍聚焦于TO C场景的恶性竞争;运营商资费与商业模式遭政府强力管制。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-03 6.99 -- -- 7.48 7.01%
7.48 7.01% -- 详细
2018年,公司实现主营业务收入人民币2627亿元,同比增长5.9%。利润总额达到人民币121亿元,归属于母公司净利润达到人民币41亿元,同比增长858%,每股派发现金股利0.0533元(含税)。 业绩同比高增长,移动业务和固网业务保持稳定增长态势 2018年全年,公司通过持续推进经营的互联网化转型,借助与互联网公司深化2I2C业务合作,基于细分市场需求,优化推出差异化产品,解决大流量用户的需求,移动主营业务收入达到人民币1651亿元,比去年同期上升5.5%。公司持续优化融合产品体系,主推高带宽产品,突出内容拉动,不断丰富填充优质视频,固网宽带业务发展持续改善,固网主营业务收入为人民币423亿元,比去年同期基本持平。 4G用户和宽带用户市场份额稳步提高 2018年,公司4G用户净增4505万户,总数达到2.2亿户,4G用户市场份额同比提高1.3%。4G用户占移动出账用户比例达到70%,同比提升超过8%。移动出账用户ARPU为人民币45.7元,比去年同期有所下降。宽带用户净增434万户,同比提升234%,达到8088万户,宽带用户接入ARPU为人民币44.6元,FTTH用户占比达到82%,同比提高4.5%。 混合所有制改革逐步落地,积极开展5G规模试验 公司全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作,以低成本和薄补贴的发展模式有效触达新用户,尤其是青年市场。2I2C用户全年净增4400万户,总数约9400万户;公司积极开展重点城市的5G外场测试与行业应用探索,携手产业链共享5G带来的新红利。 看好公司变革,维持“买入”评级 混改完成之后,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势。从财报来看,公司边际改善明显,业绩同比大幅改善,自由现金流创历史新高,我们看好公司变革以及边际改善带来的业绩和估值双升,预计2019/2020/2021年EPS分别为0.18/0.25/0.30元,维持“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2019-03-21 7.15 8.50 40.03% 7.23 1.12%
7.48 4.62% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级,目标价8.5元。市场认为提速降费导致运营商净利润承压,但是我们认为短期来看流量快速增长ARPU值企稳有望回升,混改红利逐步出现,经营管理效率提升;长期来看,5G时代B端市场将打开公司业绩增长新空间。我们预测2019-2021年公司净利润分别为58/77/95亿,对应EPS分别为0.19/0.25/0.31元,预计BPS分别为4.7/4.9/5.1元,给予目标价8.5元,对应2019年PB1.8倍,给予“买入”评级。 混改红利初步显现,效益持续提升。市场此前对公司的混改成效存疑,随着公布混改后首份“成绩单”,疑虑将逐渐消除。公司2018年实现主营业务收入2637亿元,同比增长6%,领先行业平均的3%;归母净利润41亿,同比增长858%,实现“V”型反弹;自由现金流再创新高达到500亿元,各项经营指标出现明显改善。从成本端看,“瘦身健体”卓有成效,总部部门数量减少1/3,省分公司机构数减少1/4。股权激励计划明确收入增长、利润增长、净资产回报率三个考核,捆绑股东与员工利益,激发了团队的内生动力。随着混改持续深化,预计公司成本控制将继续优化,效益持续提升。 携手BATJ,5G时代B端市场有望突破。目前运营商的管道化情况较为明显,5G时代借助网络切片等新技术,公司可以向B端用户提供专用网络,通过定制化服务实现差异化收费,有效增厚利润。公司目前已有所布局,云网一体化加快政企业务发展。2018年产业互联网业务收入同增45%;互联网专线收入同增9%,网元出租收入同增9%。与阿里、腾讯战略合作伙伴开展云业务合作,打造以“沃云”为品牌的公有云产品,与阿里成立合资公司打造定制化的应用软件服务,带动云、网收入快速增长,云计算收入同增99%,云对网的收入带动比例达1:4。预计5G时代,B端市场将成为利润重要贡献点,工业互联网、车联网等将成重要场景。 显著受益流量增长,“提速降费”再战5G。市场普遍担忧提速降费的影响,根据工信部和运营商数据,截止18年11月,联通手机流量平均单价同降57%,家宽资费同降41%,超出政策要求。根据2018年年报业绩说明会,2019年公司将采取相对稳健的资费战略,一方面完成提速降费的政策要求,另一方面将把网络提质放到更高位置。值得注意的是,流量的快速增长将带动了ARPU值企稳,2018年移动手机用户DOU达5.9GB,为2017年的2.5倍,4GDOU达8.6G,为2017年的2倍。随着提速降费边际影响放缓,流量的快速增长将使得公司的C端业务短期有保证,5G时代有望持续爆发。 催化剂:5G牌照落地,混改相关政策发布。 风险提示:5G进度不达预期,提速降费力度加大,混改推进缓慢。
中国联通 通信及通信设备 2019-03-19 6.98 9.03 48.76% 7.40 6.02%
7.48 7.16%
详细
稀缺运营商牌照资源,4G后期运营成绩逐步回暖。公司是国内三大运营商之一,占据5G核心产业地位。经历过4G初期的阵痛之后,公司业绩从2017年开始实现“V”型反转,盈利能力逐季改善,尤其2018年报数据超市场预期。从近期经营数据来看,公司移动业务改善迹象明显,公司重回向上通道。 3G占尽优势,4G后发难制人,5G迎来新机遇。3G时代,联通坐拥WCDMA制式红利,技术和产业链的优势使得联通在3G时代优势明显。4G时代,由于对4G TDD基站投资未能率先卡位,错过4G基站最佳投资时机,在政策提速降费的压力下,公司处境艰难。面向5G大变革时代,运营商有望从管道化向全面数字化运营综合体跃升,物联网To B带来新的收入增长点,联通作为拥抱改革的排头兵,有望在5G时代重新赋能,揭开新的发展篇章。 国企混改初见成效,拥抱互联网率先转型。联通作为中国国企混合制改革排头兵,在引入BAT等战略投资者,并实行精简机构,降本增效等一系列改革措施之后,已初见成效,各项财务数据及经营指标显著改善,云南混改为公司提供新的发展样板,积极拥抱互联网转型。 对比全球主流运营商,公司估值仍有提升空间。对比海外主流运营商,海外运营商如Verizon、西班牙电信等PB估值都在2倍以上;3/4G周期联通估值也都突破2倍PB以上,目前联通估值仍在相对历史低位,未来仍有提升空间。 国企混改先锋,5G重新赋能迎来新机遇。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。联通作为国企混改龙头,混改初见成效,5G时代公司迎来新发展机遇。我们预计2019-2021年净利润分别为59.28亿元、80.80亿元、94.33亿元,对应2019-2021年PE分别为36.2X、26.5X和22.7X, PB分别为1.5、1.4和1.3倍。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级,6个月目标价9.03元。 风险提示:混改整合进度不及预期;运营商市场竞争加剧;5G投资压力加大。
中国联通 通信及通信设备 2019-03-18 6.98 9.96 64.09% 7.40 6.02%
7.48 7.16%
详细
事件: 公司发布2018年报,全年实现营业收入2637亿元,同比增长5.9%;EBITDA达到852亿元,同比增长4.3%;利润总额121亿元,同比增长408%;归属于母公司净利润41亿元,同比增长858%;业绩符合预期。 移动业务增速继续领先行业,创新业务继续拉动固网收入增长 受降费政策影响,下半年行业整体增速有所放缓。公司深化创新转型,业务增长仍领先行业。公司全年营收增速5.9%,领先于行业平均3%的增幅。其中移动业务方面,全年收入1651亿元,同比增长5.5%,领先于行业平均0.6%的增幅。固网业务方面,宽带接入收入降幅收窄,产业互联网业务收入规模达到230亿元,同比增长45%,受益于创新业务快速增长拉动,整体收入963亿元,同比增长6%。 ARPU值有所下降,4G份额进一步提升 受降费政策、移动市场激烈竞争等影响,公司ARPU有所下降,其中移动出账用户ARPU45.7元,同比下降2.3元;宽带接入ARPU44.6元,同比下降1.7元。全年公司4G用户净增4505万户,总数达到2.2亿户,市场份额同比提高1.3个百分点;固网宽带净增用户434万户,达到8088万户。最新1月运营数据显示,公司4G用户数进一步提升至2.23亿户,固网宽带用户数进一步提升至8151万户。 2I2C用户快速增长,继续深化内容聚合、产业互联网等领域合作 公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等深化互联网触点合作,2I2C用户全年净增4400万户,总数达到约9400万户。内容聚合引入百度、爱奇艺、腾讯等优质视频内容,增强IPTV与手机视频业务的竞争力。聚焦云计算、大数据、物联网及AI,与互联网企业深入推进业务合作。与阿里、腾讯开展云产品合作;与阿里、腾讯、网宿等分别成立云粒智慧、云景文旅、云际智慧等合资公司,加快拓展产业互联网领域的发展机会。 维持“买入”评级,目标价9.96元 维持公司19-20年EPS分别为0.21/0.28元,续予2021年EPS预测0.33元,公司有望通过业务转型+公司治理结构优化推动业绩持续成长,维持目标价9.96元,“买入”评级。 风险提示:移动业务竞争加剧的风险,降费政策影响超预期的风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-03-18 6.98 -- -- 7.40 6.02%
7.48 7.16%
详细
中国联通发布2018年年度业绩报告,符合我们之前预期。营业总收入为2909亿元,同比增长5.8%;归母净利润为40.8亿元,同比增长858%;经营性现金流净额948亿元,同比增长3.8%;自由现金流500亿元。 公司在行业渗透率达到较高水平,以及国家“提速降费”的大背景下,收入仍有增长,利润大幅增长,管理体制改革及新业务的布局初见成效。1)从收入端来看,公司的语音收入460亿元,同比下降13.9%;而公司非语音业务实现收入2176亿元,同比上升11.3%,流量数据业务普及度越来越高。2)成本端来看,网间结算成本、折旧与摊销、网络运行、人工成本等占总营收的比值变化不大。3)财务费用减少较多,2018年财务费用总共为-1.4亿元,2017年为40.8亿元,主要由于公司带息负债减少所致。4)此外投资收益中联营企业22亿元,同比增长52%,其中对铁塔的投资收益按照权益法核算为16.6亿元。 混改后加强管理体制改革,红利有望逐步释放。18年公司总部部门数量减少1/3,省分公司机构数减少1/4,中层管理人员平均退出约15%,优化人员配置。向约8000名管理骨干及核心人才授予公司的限制性股票8.07亿元,市场化激励改革调动骨干员工积极性。 创新业务及5G投入带来未来成长想象空间。公司19年总体资本开支计划投入为580亿元,其中60-80亿元用于5G的投资,公司积极推进5G的预商用,2018年在17城市开展了每城市100站左右的应用试点,有望在5G规模商用之时占据一定市场地位。此外新业务的拓展也给公司带来了诸多发展的契机。云南运营商引入社会化资本进行改造,18年减亏2.5亿元;组建多个产业互联网公司拓展行业应用等。 新增20、21年盈利预测,调整19年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司管理体制改革进展良好,调整19年公司盈利预测,同时新增20/21年盈利预测。调整前19年预计净利润为50.4亿元,调整及新增后19-21年预计净利润为59.1/79.5/92.9亿元,对应PE估值37/27/23,维持“增持”评级。
中国联通 通信及通信设备 2019-03-18 6.98 -- -- 7.40 6.02%
7.48 7.16%
详细
事件:公司发布2018 年年报,2018 年全年,公司累计实现营业总收入人民币2908.8亿元,同比增长5.84%。实现主营业务收入人民币2636.83 亿元,同比增长5.9%,领先行业平均的3.0%。实现EBITDA 人民币852.11亿元,同比增长4.3%。税前利润达到人民币120.8亿元,归属于母公司净利润达到人民币40.81亿元,同比增长858.3%。 商业模式创新成效显著,用户成长空间大:公司2018年经营业绩出色超预期,移动主营业务收入同比增长5.5%,高于行业平均的0.6pct。公司资本结构进一步优化,自由现金流再创新高,达到499.6亿元,财务能力大幅增强。面对激烈的市场竞争,公司持续推进市场经营的互联网化转型,通过推出差异化产品提升经营效益。 混改红利初步显现,打造“五新”联通:公司继续推进机构精简工作,同时进行市场化激励,提高员工劳动生产率,增加人力资本灵活性。2018年云南省分公司首期承包运营改革成效显著,引入资金12亿元新建7,400个4G基站,单位建设成本明显下降,年收入上升17.7%,高于行业平均13.2pp。在发展战略上,公司已经组建12个产业互联网公司,混改释放红利,有助于建设新基因、新治理、新运营、新动能、新生态的“五新”联通。 战略合作推进高质量发展,云网一体化等新业务发展迅速:公司与BATJ、滴滴、中国人寿等公司在互联网金融、物联网、云计算、AI等领域有深度合作,有效帮助中国联通深入垂直行业,拓展客户市场空间。并且通过云+智慧网络+智慧应用的云网一体化的新业务模式,有效拓展了政企业务。其中产业互联网业务收入同比增长45%,云计算收入同比增长99%,云网协同效果显著。同时,公司与合作伙伴成立5G联合创新实验室,在10大重点行业开展业务应用示范和探索,助力创造新需求和新收入。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,财务费用大幅降低,负债大幅降低,资本结构进一步优化;传统业务通过差异化经营,精准触达高潜力用户,保证经营业绩稳健增长,同时新兴产业布局领先,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为38/27/20X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。
首页 上页 下页 末页 1/48 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名