金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/42 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国联通 通信及通信设备 2017-09-08 7.86 -- -- 7.89 0.38% -- 7.89 0.38% -- 详细
事项: 自8月20日发布混合所有制改革的专项公告后,混改带来的业务协同、组织机构调整和人员调整以及5G的建设是市场关注的焦点。日前,中国联通根据混合所有制改革要求并结合公司实际,对组织机构调整和人员调整方案进一步细化。 评论: 联通混改管理先行,管理人员市场化改革+瘦身健体精简机构。 管理人员市场化选聘机制,各层级管理人员实行5%退出。作为本次混改的重要环节之一,中国联通坚持市场导向、改革导向、业绩导向,从管理人员着手,坚持从严从先启动管理人员市场化改革,建立市场化长效机制。其目的在于健全市场化的选人用人机制和科学合理的激励约束机制,重塑责任体系和压力体系,实现管理干部“人员能进能出、职位能上能下、薪酬能高能低”,进一步激发企业活力。 加大市场化选聘力度。拓宽选人渠道,在加大外部选聘引进人才的同时,以组织责任落实和组织目标达成为引导,对现有管理人员进行重新选聘。严格标准首先从管理人员严起,管理人员优化淘汰比例大于其他员工,重点对状态不佳、措施不力、作为不大、不能胜任本职工作的管理人员进行调整,实现现有各层级管理人员5%的退出率,激发队伍活力。在此基础上,树立市场化改革形象,建立管理人员市场化长效机制。 严格契约化管理。做实任期制,去除传统的行政化管理,通过签订《岗位聘用合同书》,约定聘期、职责、权利、义务,严格任期管理和目标考核,实现契约化管理;建立业绩承诺兑现制度,自上而下逐级签订《业绩任务合同书》,考核指标责任到人。强化诚信经营,对于违规经营行为建立责任倒追和经济追偿制度。严格考核,依据考核结果实施奖惩及退出,强化契约的刚性约束。 坚持市场化退出。根据《岗位聘任合同》《业绩任务合同书》约定的业绩、目标及个人德才表现,决定管理人员续聘或解聘。强化业绩目标和诚信经营要求,对达不到业绩目标、违反合同约定、违规经营的退出岗位、解除聘任;退出岗位人员进入内部人力资源市场,根据业绩、能力情况参与其他岗位选聘。 加大能力发展建设力度。明确各级管理人员领导力标准,加强后备管理人才培养。总部、省、市三级联动、分级负责,加强后备管理人才的实践锻炼,建立一支分级储备、来源广泛、数量充足、结构合理、素质优良的后备管理人才队伍,为各级管理岗位提供充足的人员储备和源源不断的人才支持。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-29 8.32 -- -- 8.42 1.20% -- 8.42 1.20% -- 详细
事件:中国联通(600050)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%;实现营业利润41.98亿元,同比增长96.97%;实现归属于母公司股东的净利润7.78亿元,同比增长74.34%,基本每股收益0.04元。 点评:移动业务稳健增长。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%,主要是由于公司销售通信产品收入下降所致;公司主营业务收入稳步增长,实现1241.1亿元,同比增长3.2%,主要受益于移动业务主营收入同比增长5.2%(768.4亿元)。而固网业务主营收入465.7亿元,与上年持平。预计2017年下半年和2018年,公司移动业务仍将保持稳健增长;公司整体营收上,预计2017年全年略有下降,2018年小幅增长。 业绩快速增长,毛利率有所提升。2017年上半年,公司实现净利润7.78亿元,同比增长74.34%;毛利率25.35%,同比提升1.57个百分点;主要是由于销售通信商品成本减少带来的其他业务支出减少,进而使得营业成本减少所致。预计2017年下半年和2018年,公司的毛利率将稳步提升,业绩有望延续快速增长。 混改方案落地,互联网巨头纷纷参股。公司拟向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金非公开发行不超过9,037,354,292股,预计募集资金总额不超过617.25亿元,用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。BATJ拥有大量用户资源,把持着多项应用的流量入口,其参股有望与联通形成协同效应,提升流量收入。 盈利预测与投资建议:假设混改方案在2017年年报披露前实施,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元,按8月28日8.35元收盘价计算,对应的PE分别为123.2倍与50.3倍。目前公司估值偏高,考虑到混改力度及未来业绩增速,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:固网业务大幅下滑、系统性风险。
郑平 1 1
中国联通 通信及通信设备 2017-08-28 8.29 -- -- 8.46 2.05%
8.46 2.05% -- 详细
一、事件概述。 8月16日,中国联通在香港、上海和北京三地召开投资者/分析师推荐会,对混合所有制改革及2017年中期业绩进行说明。同时,中国联通发布2017年半年报:实现营业总收入1381.60亿元,比上年同期减少1.50%;归属于上市公司股东的净利润7.78亿元,比上年同期增长74.30%。 二、分析与判断。 联通混合所有制改革落地,总交易对价达779亿元。 中国联通作为唯一一家集团整体混改试点单位,引入实力雄厚的战略投资者,强强联合,借助外力优势互补,加快业务创新发展,推进机制体制改革,提高效益和回报。中国联通将以A股公司为平台,通过定向增发新股以及转让部分老股,并向核心员工授予限制性股票。混改完成后,中国联通集团持有A股的股份将从62.7%下降到36.7%,新引入的战略投资者将持有35.2%的股份,员工的股权激励持股占2.7%,增发新股以及转让老股是同价为6.38元/股,向员工授予限制性股票为3.79元/股,总交易对价为779亿元。A股平台的国资成分仍然超过51%,但是实现了 多元化,董事会实行6(国有)-4(民营)-5(独立董事)的分配。 引入BATJ与垂直行业龙头,实现协同效应与优势互补。 中国联通引入的四大类战略投资者:中国最强四大互联网公司(腾讯、百度、阿里和京东)、垂直行业公司(苏宁云商、滴滴、网宿科技、用友网络和宜通世纪)、金融企业和产业集团(中国人寿、中国中车)、产业基金(前海母基金、中国国有企业结构调整基金股份有限公司)。中国联通与BATJ这四家互联网公司的重点合作领域有零售体系、渠道融通、内容聚合、家庭互联网、支付融合、云计算、大数据与物联网;与垂直行业公司的合作集中于物联网、CDN和系统集成;与金融领域、产业集团的合作集中于产业互联网与支付金融;与产业基金的合作是与其投资大量央企、地方国企,民营企业进行更多对接,共同发掘合作机会,促进合作共赢。 中国联通业绩步入上升轨道,全年资本开支450亿维持不变。 中国联通业绩总体发展持续向好,实现主营业收入1241.06亿,比上年同比增长了3.2%,同时净利润按计划实现并且明显改善,实现净利润24.46亿元,同比增长68.9%。中国联通有效转变成本拉动收入的经营模式,通过流量精准释放,多元化流量型产品(2I2C、2B2C、冰激凌等)满足细分市场的需求。中国联通上半年4G用户增长3462万,其中2I2C收费用户2000万,有600万用户在第一个月免费试用期,后续也会开始收费,4GARPU达到66.5元。同时,中国联通2017年将维持资本开支450亿不变,上半年资本开支大幅度下降为91亿元,下半年将加大资本开支的投入,精准投资,按需投入,主要聚焦重点城市和4G网络。 三、盈利预测与投资建议。 按照公司新增股本摊薄计算,预计2017-2019年EPS分别为0.04、0.08和0.13元,相应PE分别为175.45倍、92.43倍和56.81倍。根据全球运营商的估值,给予公司2017年2.4-2.5倍PB,未来12个月合理价格区间为9.12-9.50元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 中国联通混改不及预期;战略投资者协同效应不及预期;定增项目不顺利。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-25 8.80 9.96 34.41% 8.52 -3.18%
8.52 -3.18% -- 详细
中国联通公布了混改方案,公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元;由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份,转让价款约129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元,上述交易对价合计不超过约779.14亿元。 引入战略投资者,有望形成优势互补的利益共同体和市场化决策 我们认为此次引入的四类战略投资者,将与联通进行多层面的创新合作,形成优势互补的利益共同体,包括在零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网,CDN、产业互联网、支付金融领域形成较好的协同效应。董事会在保持国有股份超过51%的同时,实现了股权多元化,董事会分配初步考虑“6、4、5”,6是国有代表、4为民营代表,5为独立董事,多元化的架构有望迎来更加市场化的决策。 基本面触底反弹,发展趋势有望向好 2017 年上半年,公司转变传统由移动业务成本拉动的模式,在低用户成本和少补贴的情况下,移动服务收入同比增长5.2%。公司发力营销模式的转变,发挥了大数据的优势,在创新型业务领域,IDC 实现收入58 亿元, 同比增长22%;ICT 实现收入18.7 亿元,同比增长15.6%;IPTV 实现收入8.1 亿元,同比增长36.1%;物联网连接数突破了5000 万,上半年已实现净利润约7.8 亿。 蓄势待发,聚焦5G未来 此次众多战略投资者的引入,一方面为联通在5G 未成熟前,持续加强4G 覆盖和深化提供强大的资金保障,另一方面,未来5G 的布局需要雄厚的资本开支以及技术支持,此次混改将是公司抢占5G 布局的重要促进因素。另外,后续随着和互联网巨头在通信增值业务合作中的深化,我们看好联通在5G 时代的发展前景。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价9.96 元 我们预计公司17-18 年EPS(完全摊薄)分别为0.06 元和0.09 元, 参考全球主要运营商平均PB 水平,公司当前估值水平低估,考虑此次混改带来的净资本的增加和后续业绩的快速增长,我们给予2.2 倍PB 估值,对应目标价9.96 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:体制改革进度不达预期,创新业务拓展不达预期。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-24 9.10 9.16 23.62% 8.85 -2.75%
8.85 -2.75% -- 详细
事件:8月21日,中国联通公告非公开发行A 股股票预案及员工限制性股票激励计划。8月20日,证监会发布通告,联通混改将作为个案处理,适用再融资新规前的规则。 混改方案获特批,引入战略投资者未改变:日前,证监会发布通告,联通混改将作为个案处理,适用再融资新规前的规则。中国联通本次共发行90亿新股(募资617亿,锁定3~5年)+转让19亿老股+8.5亿股限制性股票,总交易对价780亿,混改方案保持不变。引入的战略投资者方面,依然为BATJ、苏宁云商、光启互联、中国人寿、淮海方舟(滴滴、前海股权投资基金、用友网络、宜通世纪)、兴全基金(网宿科技、中车金证分别设立的资管计划)、中国国有企业结构调整基金(老股转让),与此前披露方案相同。 募集资金投向当前以4G 为主,下半年或追加4G 网络投资:联通募得资金将投入4G 能力提升项目398亿、5G 组网试验和试商用196亿、创新业务建设23亿。就目前而言,中国联通 4G 基站在数量上仍然处于相对劣势,在一定程度上限制了公司在日益激烈的市场竞争中获取新用户以及提升市场占有率。此次混改引进资金,运营现金流将有效改善。根据混改规划,中国联通有望下半年追加对4G 网络建设的投入,增强其在行业内的综合竞争实力。 公布限制性股票授解锁条件,公司有信心业绩快速成长:首期授予7550位核心员工共8.5亿股,将分三期解锁。三期解锁条件分别为: 2018~2020年主营业务收入增长基于2017年基准分别不低于4.4%、11.7%、20.9%,2018~2020年利润总额增长基于2017年基准分别不低于65.4%、224.8%、378.2%,即2018~2020年利润总额不低于86亿、169亿、249亿,2018~2020年ROE 分别不低于2.0%、3.9%、5.4%。 从营收同比增长来看,高于传统电信运营商的平均水平,显示了管理层对于混改的信心,公司的业绩增长潜力有望增强。 投资建议:中国联通布局“聚焦、合作和创新”战略,积极调整资本支出总额和结构,强化4G 网络建设,并通过与互联网BATJ 深入“合作”,扩大用户规模、深化流量经营。在混改全面加速背景下,中国联通有望通过业务转型+公司治理结构优化持续推进业绩成长。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为2837.94亿元(+3.5%)、2965.64亿元(+4.5%)、3128.75亿元(+5.5%),净利润分别为14.48亿元(+839.5%)、26.43亿元(+82.6%)、42.24亿元(+59.8%),按照最新增发股本摊薄计算,备考BPS 分为5.03元、5.09元、5.21元,对应PB分为1.52倍、1.49倍、1.45倍。参考全球TOP 运营商2018年平均PB2.77倍,考虑混改所带来的业务转型和业绩增长潜力,我们给予公司2018年动态PB 1.8倍的合理估值,维持6个月目标价9.16元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:混改进程不及预期、创新业务发展不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-24 9.10 -- -- 8.85 -2.75%
8.85 -2.75% -- 详细
业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.11/0.19元,维持“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-24 9.10 -- -- 8.85 -2.75%
8.85 -2.75% -- 详细
混改最终落地,引入多方合作伙伴。联通混改方案今日正式落地发布。公司拟向战略投资者非公开发行不超过90.37亿股,募集资金不超过约617.25亿元。由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的约19.00亿股,转让价款约129.75亿元;拟向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过32.13亿元。总交易对价合计不超过约779.14亿元。按照发行上限计算,联通集团持有公司约36.67%股份,引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份,形成了混合所有制多元化股权结构。混改落地将成为公司发展的一个重要里程碑。 设置业绩考核标准,优化董事会结构。首期授予8.5亿股,授予人数为7550人。三期解锁条件分别是2018-2020年主营业务收入增长基于2017年基准分别不低于4.4%、11.7%、20.9%,2018-2020年利润总额增长基于2017年基准分别不低于65.4%、224.8%、378.2%,2018-2020年ROE分别不低于2.0%、3.9%、5.4%。公司董事会结构进一步多元化,呈6-4-5模式,6是国有部分、4是民营企业、5是独立董事。落实董事会职权,开展市场化管理。 持续完善4G深度覆盖,19年将逐步加大5G投入。公司2017年CAPEX计划仍为450亿元,其中180亿元将投入4G建设中,来增加4G网络的承载量。目前的4G承载量约为35%,未来有望达到60%以上。募集资金主要投向包括4G能力提升项目398亿、5G组网试验和试商用196亿、创新业务建设23亿。持续推进4G网络的升级演进,不断满足业务需求,提高客户的ARPU值。 盈利预测及投资建议:国家对混改重视程度极高,在多方共同努力以及协商的情况下,混改最终落地。联通混改引入实力雄厚投资者,优势互补,重点加快创新业务发展。同时通过实施股权激励,提高员工积极性。未来公司业绩有望逐步改善,预计公司2017年-2018年EPS分别为0.07元,0.12元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:混改推进进度不及预期;创新业务发展不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-23 9.04 -- -- 9.29 2.77%
9.29 2.77% -- --
中国联通 通信及通信设备 2017-08-23 9.04 -- -- 9.29 2.77%
9.29 2.77% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,上半年营收1381.6亿,同比下跌1.5%,主营业务收入1,241.1亿,同比上升3.2%;归母净利润7.78亿,同比上升74.3%;扣非后归母净利润10.00亿,同比上升81.5%。同时,公司正式发布混合所有制改革方案:引入大型互联网公司、垂直行业领先公司、实力雄厚的产业集团和金融企业、以及产业基金等作为战略投资者,并拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票,计划募集资金780亿元。 上半年业绩大幅增长,盈利能力明显改善:2017年上半年,公司移动出账用户累计到达26,944.8万户,净增长562.6万户。其中4G用户累计到达13880.8万户,净增长3425.7万户。用户数的稳健增长带动公司主营收入和利润水平实现可观增长。公司有效转变成本拉动收入的经营模式,在低用户发展成本和薄补贴模式下,实现移动服务收入增长5.2%,超越行业平均;移动出账用户ARPU达到人民币48.0元,较2016年的46.4元明显提升。同时,公司重点创新业务快速发展,IDC/云计算、ICT、视频业务、物联网等板块均实现了较好的增长。报告期内,公司全面推动商业模式转型,营业成本和销售费用均同比下降,实现了有效的成本管控。 混改方案尘埃落定,公司股权结构得到优化:公司混合所有制改革方案正式出炉,引入互联网公司巨头、垂直行业领先公司、金融企业、产业基金等作为战略投资者,计划发行股份募集资金780亿元。战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股,并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票,共占扩大后已发行股本34.9%,价格为每股人民币6.83元。本次募集资金净额,将用于4G能力提升、5G组网技术验证相关业务及网络试商用建设项目、创新业务建设项目,混改募集的所有资金将注入红筹公司进行运营。 四类战略投资者,将引各大领域创新业务齐发展:混改落地后,公司在创新业务上有望进一步与战略投资者进行合作。1、最大类是互联网巨头,合作方向聚焦在零售、家庭互联网、物联网、云计算、大数据等领域;2、第二类垂直行业,聚焦于系统集成、CDN、综合服务等领域;3、第三类金融企业,聚焦于支付金融等金融业务;4、第四类产业基金,将有助于充分拓展合作模式、商业模式,实现资本层面更加紧密的合作。创新业务领域的合作将推动公司新兴利润增长点的建立,全面提升公司在新形势下的综合竞争力。 盈利预测与投资评级:当前高速数据流量消费成为主流,云计算、大数据、物联网和人工智能等新技术应用快速渗透,创新融合业务呈现高速增长态势,行业发展具有广阔空间。公司通过混改成为国企改革龙头,混合所有制改革将为公司发展带来新的重大战略机遇。暂不考虑公司混改影响情况下,预计公司2017-2019年的EPS为0.07元、0.14元、0.20元,对应PE109/54/37X。我们认为公司混改发展战略和新业务的爆发将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-23 9.04 -- -- 9.29 2.77%
9.29 2.77% -- 详细
事件:公司公布混改方案,发布2017年半年报。 混改方案落地,强强联合实现共赢。公司混改方案包括引入战略投资者和机制体制改革。战略投资者向联通A股认购不超过约90.4亿新股,募集资金不超过约617.3亿元,并购入19亿联通A股股票,转让价款约129.8亿元;联通拟向核心员工授予约8.5亿限制性股票,每股3.79元。混改方案落地后,联通A股中联通集团公司持有联通A股公司36.7%的股权,战略投资者占比35.2%,员工股权激励2.7%,公众股东25.4%。本次募集资金净额,将由联通运营公司用于4G能力提升,5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目,及创新业务建设项目。 强强联合,实现多维度、多层次深入合作。公司此次引入的战略投资者皆实力雄厚,包括中国最强大的互联网公司、垂直行业公司、金融企业/产业集团和产业基金。公司可以和战略投资者在家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN以及系统集成等领域协同发展,创新合作,实现共赢。混改后,联通的机制会更加灵活,在市场中竞争力也将提升。把握住机会,通过整合各类资源,寻求新的业绩增长点,将会实现业绩大幅释放,或将成为混改标杆。 聚焦战略初见成效,业绩向好。2017年上半年公司主营业务收入达到1241亿元,比去年同期增长3.2%,业绩有回暖迹象,这表明公司深化落实聚焦战略后,经营模式转型初见成效。2017年上半年成本费用合计为1318亿元人民币,比去年同期下跌3%,成效显著。尤其是移动业务方面,公司加快网络建设,4G竞争力提升,移动业务收入为768亿元人民币,比去年同期增长5.2%。 前瞻布局物联网和5G,进展顺利。公司较早布局物联网,欲打造一流网络连接服务,实现全球互通平台,多元化开放合作,引领物联网产业,实现向产业聚合商和应用服务商的转型。5G方面,公司有较为完整的规划,将从技术方案深化到业务应用,构建整体5G生态,推动5G标准化和商业应用,这对公司逐步走出低迷局势具有重要意义。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.06/0.12/0.19元,我们看好公司混改后的巨大活力和业绩改善预期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:混改方案落地或不及预期的风险,电信市场竞争加剧的风险。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-23 9.04 -- -- 9.29 2.77%
9.29 2.77% -- 详细
事件: 8月20日公司正式发布混改方案,方案显示,拟通过向阿里、百度、腾讯和京东在内的战略股东非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元,用于优化4G网络、建设5G网络以及实现创新业务规模突破;由集团公司向结构调整基金协议转让其持有的公司约19亿股股份,转让价款约129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元。整个混改方案募集不超过约779.14亿元。对于上述非公开发行方案,证监会表示,对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2月17日证监会再融资制度修订前的规则。 点评: 混改募资780亿元,大大充实公司资本实力 公司本次混改前总股本为约211.97亿股。经过次混改,公司股本增加99.85亿股,达到311.82亿股,募集资金不超过779.14亿元。按照发行上限计算,联通集团合计持有公司约36.67%股份;中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份。上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份,从而进一步形成混合所有制多元化股权结构。 本次混改的募资拟通过联通BVI公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方式最终投入联通运营公司。公司最近一次重组是08年联通与网通合并成立新联通,从而在3G时代获得先发优势,此后虽然公司在用户数和规模上有了跨越式的发展,但是和移动比较起来,实力差距悬殊,使得3G时代公司的牌照优势显得微弱。当前公司需要加强的是基础设施建设,仅在4G基站基建方面,与其它两家运营商有将近几百亿的差距。在即将到来的5G时代,仅靠自身积累,公司拥有的资源不足以全面展开5G建设。所以此次混改带来的资金,对公司的发展来说是非常重要的。这也是公司混改加紧落地的必要性和紧迫性。此次混改大幅充实了公司实力,有望形成优势互补的利益共同体,包括在零售体系、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN领域都将形成较好的协同效应。随着后续业绩持续增长,公司将可以从资本市场融资,进一步加强4G网络建设,并从容应对5G时代的竞争。 此次混改方案中另一个亮点就是激励员工的股份配售计划,以市价的五折向员工配售股份可以大大提振员工积极性,特别是中层骨干,因为公司高管人均薪酬远低于中国电信和中国移动,配置股票一方面可以增加员工的收入,突破了国企员工只拿工资的固化收入模式。另一方面也是更紧密的将公司的利益与员工的利益有机的结合起来,做到企业和员工休戚相关。 政策层面大力支持公司混改实施 此前,公司在上交所发布混改方案后,相关公告被撤回。撤回原因或因非公开发行股份比例达到42.63%不符合再融资新规,即不符合证监会最新修订非公开发行规则中发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%对此,证监会于20日在《中国联通混改涉及非公开发行股票事项》中表示,中国证监会认真学习贯彻落实党中央、国务院关于深化国有企业改革的决策部署,深刻认识和理解中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义。中国联通已在国家发展改革委等部门指导下制定了混改方案。中国证监会经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后,对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2月17日证监会再融资制度修订前的规则。由此可以看出,无论从公司层面还是从政策层面,公司的混改都是势在必行。通过混改,激发出公司这样有资源有潜力国企的活力,不仅扭转公司本身的企业发展趋势,更重要的是探索出一条混改的道路,打造出一个国企混改的标杆,为其他的国企发展提供了非常宝贵的经验。 混改实现互联网企业与公司双赢的局面 当年美国正是在政府加大基建与降低资费的刺激下,涌现出一批互联网巨头,而国内自去年以来,政府一直贯彻宽带中国政策,推动运营商实施和提速降费措施,加快国内信息产业的基建。此次四大互联网公司参与公司混改,一方面是为了保证自己互联网业务获取更低成本的管道资源,另一方也是通过与运营商深度合作加深其应用人群和使用频次的深度和广度。所以此次混改将是运营商与互联网企业双赢,发挥更多协同效应的深度合作,将会给各自领域带来崭新的发展机遇与市场空间。 另外此次引入的垂直行业领先公司都是与公司深度合作多年的企业,其中网宿科技将与公司在CDN业务领域进一步加深合作,形成该业务领域的互补效应;宜通世纪将聚焦于物联网领域,通过Jasper平台增强公司在物联网方面的应用推广,从而获得物联网业务的突破;用友网络预计是和公司在企业SAAS方面进行深入的合作,打通公司在业务与IT之间的壁垒。 因此,对于此次公司混改事件,我们重点关注以下品种: 1、首先推荐中国联通A股(600050),这是最直接受益的标的; 2、其次推荐参与公司混改的垂直领域通信类公司:网宿科技(300017)(深化公司在CDN业务领域的合作)、宜通世纪(300310)(巩固与公司在物联网独家合作)、用友网络(600588)(与公司在企业SAAS方面合作预期)。 3、公司混改事件引发通信行业内其他国企的混改预期,相关的品种有:大唐电信(600198)、高鸿股份(000851)、烽火通信(600498)和号百控股(600640)等,以及潜在地方国资改革股:杰赛科技(002544)、特发信息(000070)、星网锐捷(002396)等。 4、募集资金将投入4G网络建设,公司下半年将重点布局点无线网络基础建设方面:提高4G网络覆盖与优化方面:推荐邦讯技术(300312)、日海通讯(002313)、中通国脉(603559)和中富通(300560);综合设备商以及光通信产业链:中兴通讯(000063)、亨通光电(600487)、通鼎互联(002491)和永鼎股份(600105)等。此外5G研发也是公司的布局点,相关概念股通宇通讯(002792)、麦捷科技(300319)值得重点关注。 盈利预测 混改引入的战略投资者将会给公司带来全方位的资源,公司的整体业务将走上上升通道,企业价值有望得到重估,在不考虑混改带来的股本增加的条件下,预计公司在17~19年归母净利润为20.51、37.53和54.41亿元,对应的EPS为0.10、0.18和0.26元。考虑到此次混改的力度与影响重要性,给予“买入”评级。 风险提示:混改方案推进进度低于预期;移动用户数增长不如预期。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-23 9.04 -- -- 9.29 2.77%
9.29 2.77% -- --
中国联通 通信及通信设备 2017-08-22 8.22 9.00 21.46% 9.29 13.02%
9.29 13.02% -- 详细
各项业务步入上升期,盈利能力明显改善。 公司于8月17日发布中期业绩报告,报告称:17年上半年,主营业务收入1241.1亿元,同比增长3.2%;归属母公司的净利润同比增长74.3%,达到7.8亿元;公司资本开支91.4亿元,同比大幅下降49.5%;自由现金流405.4亿元。公司业绩指标显示收入稳步回升,资本开支大幅下降,盈利能力明显改善,整体已经处于一个上升通道。 从具体业务上看,上半年公司在移动业务、固网业务以及网络建设三个方面都有很大的提升: 1)移动业务方面:公司大力发展流量经营,转型移动业务,提升新入网用户质量,在提速减费的环境下,实现移动业务收入768.4亿元,同比增长5.2%,超过行业平均。移动用户净增563万户,总数达2.69亿户。加快2G用户向4G网络迁移,优化用户结构,其中4G用户净增3426万户,总数达到1.39亿户,占比达到51.5%;4G用户数的猛增得益于公司加快4G业务发展,全面推广2I2C、2B2C、冰激凌套餐等多元化流量型产品,构建出“畅视+沃视频”的差异化内容体系,满足不同用户需求,并借助大数据开展场景化精准营销。多重的套餐与内容体系促进流量快速增长及用户价值提升,上半年手机上网数据流量同比增长325.7%,收入达到429.0亿元,其中4G用户月户均数据流量达到3.33GB。基于用户流量业务的猛增,用户ARPU提升明显,达到48.0元,特别是4G用户ARPU达到66.5元。 2)固网业务方面:公司通过发展互联网创新业务来抵消固网语音收入下降及宽带市场的竞争压力,实现业务收入465.7亿元,同比持平。其中语音收入占比下降至13.4%,宽带业务占比提升,固网数字化结构进一步改善。上半年来公司重点在全光网上主推以视频为主的高带宽内容及应用产品,优化端到端的客户服务流程,提升客户满意度,从而实现宽带用户数同比增长4.0%,实现固网宽带收入215.6亿元。下半年,公司将重点打造丰富的宽带内容及应用,强化运营与服务,不断提升差异化竞争能力。此外公司在固网产业链资源整合和创新业务上有所突破,主要表现为ICT、IDC及云计算业务保持两位数增长、物联网连接数突破5000万个、金融贷款余额达到320亿元、大数据业务继续保持市场领先、个人征信和位置服务保持行业领导者地位。 3)网络建设方面,经过两年大规模4G网络建设,近期公司一直在推进4G网络精准建设,将投资聚焦于重点城市和投资回报高的区域,提升存量资源使用效率,目前联通4G网络利用率达到35%,FTTH用户占比达到74.2%,同比提升明显。基础网络方面,公司持续提升传输、承载网传输能力,骨干网时延继续保持行业最优,同时跟进新技术演进,全面引入NFV技术,为未来发展积蓄能力。 多方位加强建设,进一步提升公司竞争力在上半年经营基础上,公司下半年全面深化实施聚焦战略,以规模效益发展为主线,提升网络和创新业务能力,促使经营继续增长,进一步增强核心竞争力。公司主要在以下几个方面做重点投入: 1)持续提升网络基础设施能力。上半年公司资本开支仅完成全年的20%,下半年的基建投资力度将进一步加大,混改募集资金也明确用于宽带网络建设,因此,围绕着4G网络与物联网建设部署,公司将以精准建设、快速扩容,提高网络响应速度为目标全面铺开,并在5G技术上以跟随策略为主,主动进行多方位的5G网络实验,为将来5G网络商用做好全面的技术储备。固网方面通过总承包和社会化合作方式实现提质增效,建设低时延高可靠全光网(传输能力100G),大幅提升骨干网网间互联容量。 2)加快运营模式和应用创新。在当下运营商业务同质化,企业差异化将是竞争力的重要体现,公司通过经营模式转变,发展激发收入和利润增长的新模式,如已经对业绩提升做出重大贡献的2I2C业务、处于推广阶段就很受欢迎的2B2C业务。同时在业务融合方面,利用宽带经营体系,推出“光宽带+”品牌,融合其他领域产品,实现业务利润提升。创新方面,公司继续加强布局物联网、云计算、大数据等业务,此块业务收入增速是最快的,将会成为公司收入增长的主要动力。 3)内部机制和管理增强。今年以来公司一直在进行精简机构,推进市场线、支撑线、职能线的机制体制改革,打造新的企业架构,一方面鼓励员工创业和下基层经营承包,另一方面通过实施员工持股计划全面提升人力资源效能。在2C领域通过互联网运营部组建视频公司;在2B领域以集团客户为中心成立大数据公司;在2I领域利用合作化运营全面保障创新业务领域供给能力。 混改方案初步落地,公司迎来新的发展机遇。 公司在公布业绩的同时,也公布了初步混改方案。根据方案,BATJ等14家战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股,并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票,价格为每股人民币6.83元;拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票,价格为每股人民币3.79元;总交易对价约为人民币780亿元,资金将用于4G、5G网络建设和创新业务发展。其中引入的民营战略投资者中,腾讯110亿元;百度70亿元;阿里巴巴43.3亿元;京东50亿元;苏宁40亿元;光启互联技术40亿元;前海方舟信息基金40亿元;鑫泉基金7亿元。国有部分两家,中国人寿投资217亿元;国企结构调整基金129.75亿元。混改后,中国联通集团公司将持有联通A股公司36.7%股份,战略投资者持有35.2%,员工持股2.7%,公众股东持有25.4%。更加详细的方案有待于公司进一步公告,但是毫无疑问,此次混改具有相当重要的意义。 公司最近一次重组是08年联通与网通合并成立新联通,从而在3G时代获得先发优势,此后虽然联通在用户数和规模上有了跨越式的发展,但是和移动相比,公司的利润只占移动的1.25%,与移动的悬殊差距使得3G时代联通的牌照优势显得很微弱。当前联通需要加强基础设施建设,仅在4G基站方面,与其它两家运营商有几百亿的差距。在即将到来的5G时代,仅靠自身积累,联通拥有的资源不足以全面展开5G建设。所以此次混改带来的700多亿资金,对联通的发展来说是非常重要的。这也是联通成为了通信行业第一家混改的央企的重要原因。如果混改成功,将大大充实公司实力,后续在业绩持续增长基础上,公司将可以从资本市场再融资,进一步加强网络设施建设,并可以从容应对5G时代的竞争。另外此次混改引进国内最大的四大互联网公司、行业内垂直应用企业以及央企财务投资者,这些战略投资者也会给公司带来多方面的资源。 混改不仅能给联通带来一次新的发展机遇,同样也给参与混改的互联网企业带来新的发展空间。当年美国正是在政府加大基建与降低资费的刺激下,涌现出一批互联网巨头,而国内自去年以来,政府一直贯彻宽带中国政策,推动运营商实施和提速降费措施,加快国内信息产业的基建。此次四大互联网公司参与联通混改,一方面是为了保证自己互联网业务获取更低成本的管道资源,另一方也是同过于运营商深度合作加深其应用人群的和使用频次的深度和广度。所以此次混改将是运营商与互联网企业双赢,发挥更多协同效应的深度合作,将会给各自领域带来崭新的发展机遇与市场空间。 同时我们关注到混改方案中另一个亮点就是激励员工的股份配售计划,以市价的五折向员工配售股份可以大大提振员工积极性,特别是中层骨干。因为中国联通高管人均薪酬远低于中国电信和中国移动,配置股票一方面可以增加员工的收入。另一方面也是更紧密的将公司的利益与员工的利益有机的结合起来,解决只拿固定工资的问题。 此次引入的垂直行业领先公司都是与联通深度合作多年的企业,其中网宿科技将于公司在CDN业务领域进一步加深合作,形成该业务领域的互补效应;宜通世纪将聚焦于物联网领域,通过Jasper平台增强公司在物联网方面的应用推广,从而获得物联网业务的突破;用友网络将和公司在企业SAAS方面进行深入的合作,打通公司在业务与IT之间的壁垒。联通的此次混改实施将会带动包括通信行业在内的各个领域的央企与地方国企的改革浪潮,具备十分重要的指导意义,或将成为国企混改的一个标杆。 考虑到当前公司人员与业务结构逐步优化,随着混改引入的战略投资者将会给公司带来全方位的资源,公司的整体业务将走上上升通道,企业价值有望得到重估。预计公司在17~19年归母净利润为20.51、37.53和53.41亿元,对应的EPS为0.10、0.18和0.26元,给予公司“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-22 8.22 -- -- 9.29 13.02%
9.29 13.02% -- 详细
事件:中国联通发布混改方案。据中证网,中国联通拟以“定增+转股+员工持股”的方式实施混改,交易总对价780亿元,其中,定增募资不超过617亿元。混改完成后中国联通持有的股份将从62.7%下降到36.7%,新引入的战略投资者的股份将会有35.2%,员工的股权激励将会有2.7%,其中,腾讯投资110亿元,占5.21%;百度70亿元,占3.31%;阿里巴巴43.3亿元,占2.05%;京东50亿元,占2.36%。混改完成之后,董事会席位按照6-4-5的分配:6个席位是国有,4个席位民营企业,5个席位是独立董事。定增募集资金将主要用于“4G能力提升”,“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。我们认为,混改方案的超预期点主要体现在:①募资金额超预期;②出让股权比例超预期;③董事会中民营企业席位数超预期。 同时,中国联通公布2017上半年业绩。上半年营业收入1382亿元,同比下滑1.5%;净利润7.8亿元,同比增长74%,整体毛利率25.4%,同比提升1.6个百分点。①移动业务收入768亿元,同比增长5.2%,4G用户增长至1.4亿户(数据流量收入435亿,同比增长21%,成为增长的核心驱动力,2017上半年4G户均流量达到3.3G/月,2016年同期为1.2G/月)。②固网业务收入466亿元,同比持平,其中,固话业务收入63亿,同比下滑8%;宽带接入收入216亿元,同比下滑3%(用户数达到7692万户,ARPU下滑至47元,2016年同期为50.7元)。③通信产品销售收入141亿,同比下滑30%(该项业务中,终端补贴8亿元,2016年同期18亿元,成为净利润增长的重要驱动力)。 联通混改的向前推进,将对通信行业产生深刻的影响,主要表现在: 1)引领国企改革风潮。中国联通本次混改,可以总结为“引进新股东+员工激励”。引进新股东,将加强国有企业的资金实力,增强市场的开拓能力,同时也可能为企业的经营文化注入新鲜的血液,进行市场化重塑。员工激励,一方面可以有效地提升员工的工作积极性,另外也有利于员工充分享受到企业成长的果实。我们判断,后续会有更多的通信行业国有企业以中国联通为标杆,推向混合所有制改革方案或者员工激励方案。 2)联通资金实力增强,带动资本开支增长。中国联通明确,混改所获资金,将主要用于“4G能力提升”、“5G技术验证”、“创新业务”。2017上半年,中国联通资本开支91亿元,其中4G网络占比21%;而2017全年资本开支计划450亿元,其中4G网络占比40%,比例大幅提升。所以2017下半年中国联通4G网络建设将明显提速,利好通信设备商和网络技术服务商。 3)引入新鲜血液,创新业务有望引领市场。市场最为期待的是,联通混改后创新业务能够有所突破,在三大运营商中起到先行先试的带头作用。创新业务集中性、专业性特征明显,聚焦云计算、大数据、物联网、产业互联网、支付金融、视频业务等关键领域,提升资源配置和运行效率,开放平台,强化产业链合作,实施创新业务特区制度,创新运营模式,开展资本运营,加快培养和引进高端优秀人才,不断提升创新能力。 盈利预测。我们认为,混合所有制改革,为中国联通带来市场化的新鲜血液,将是中国联通基本面逆转的标志性事件,未来的发展趋势向好。我们预计中国联通2017-2019年净利润为23亿、49亿、87亿元,对应EPS为0.11元、0.23元、0.41元(尚未考虑混改带来的股本增厚),对应当前股价PE为70倍、32倍、18倍。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-21 8.22 10.50 41.70% 9.29 13.02%
9.29 13.02% -- 详细
混改方案落地,加速推进实施:2017年8月16日,中国联通发布混改方案,混改后中国联通A股公司股权结构:联通集团公司(36.7%)、战略投资者(35.2%)、员工股权激励(2.7%)、公众股东(25.4%),总交易对价为779亿元。引入的战略投资者主要包括4类:互联网公司(腾讯、百度、阿里巴巴集团、京东),垂直行业(苏宁云商、KUANG-CHI、滴滴、用友、网宿科技(300017)、宜通世纪(300310)),以及金融企业、产业集团和产业基金。公司将进一步重视和激励人才,拟向核心员工授予8.5亿股限制性股票(价格为每股3.79元)。目前已完 成国家发改委对混改方案的批复、董事会的通过,下一步联通A股公司与联通红筹公司协商以定向配售或参与供股等方式认购联通红筹公司股份,注入全部资金,并完成内外部审批。后续召开股东大会,审议本次非公开发行方案,并提交相关监督机构批准。 中期业绩发布,总体发展态势持续向好:公司2017年H1营收1381.60亿元,同比-1.5%,归母净利润7.78亿,同比增长74.3%。重点创新业务快速发展良好,其中IDC/云计算收入达58.0亿元,同比增长22.0%,ICT收入18.7亿,同比增长15.6%;物联网连接数已突破5000万。2017年维持全年450亿资本开支,投资重点在:精准投资、按需投入、确保网络竞争力和客户感知上,主要聚焦重点城市、4G网络、聚焦存量资产利用率高和投资回报承诺高的区域。 混改正当时,成长空间巨大:公司混改以“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”为目标,通过引入战略投资者和建立健全有效的公司治理机制和市场化激励机制来提升效益、创造更好的股东和员工回报。和互联网公司、垂直行业、创新领域等合作可以各取其长、共同发展。募集资金由联通运营公司主要用于4G能力提升、5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目,以及创新业务建设项目。重点合作领域包括:零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN、系统集成、产业互联网、支付金融等。借助外力,优势互补,公司未来成长空间巨大。 投资建议: 预计公司2017-2019年每股收益为0.08元、0.14元、0.21元,考虑中国联通作为唯一一家集团整体混改试点单位,给予较高的估值,对应目标价10.5元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:国企混改实质推进低于预期、运营效果不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/42 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名