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先导智能 机械行业 2018-08-17 24.00 -- -- 24.49 2.04% -- 24.49 2.04% -- 详细
并表泰坦添动力,业绩保持高增长:公司2018年上半年实现营业收入14.40亿元,同比增长131.32%;归母净利润3.27亿元,同比增长82.64%。净利润增速显著低于营收增速,主要由于综合毛利率由去年同期的44.6%下滑至38.82%。公司上半年锂电池设备实现营收12.13亿元,占公司整体营收比重的84%,毛利率42.02%,同比微降0.53%;由此推测公司其他占比较少的包括光伏自动化生产配套设备的其他设备毛利率下滑较为明显。期间费用看,管理费用率由去年同期13.29%降至11.44%,规模效应明显;销售费用率和财务费用率变化不大。经营性现金流为净流出7.21亿元,同比去年同期净流入3.51亿元差异较大,主要由于客户主要使用承兑汇票支付,导致当期现金流减少且兑付前期承兑汇票导致现金流出;公司短期借款由去年同期的5000万元提升至4.78亿元。公司营收快速增长,一方面系国家对新能源汽车行业的支持,公司下游的锂电池市场日益繁荣,带动了公司锂电池设备的订单大幅增加;另一方面,公司收购泰坦新动力100%股权于去年三季度开始并表。泰坦新动力上半年实现营收3.92亿元,净利润1.18亿元。剔除泰坦新动力贡献,母公司营收同比增长68.32%,净利润同比增长16.71%。 新能源汽车维持高景气,坚定看好锂电设备方向:我国2018年上半年新能源汽车完成销售41.2万辆,同比增长111.5%。其中,纯电动汽车销售31.3万辆,同比增长96.0%。国内新能源汽车补贴金额退坡、补贴门槛不断抬高已成为行业常态。按2018年补贴政策,补贴幅度较上年再降30%以上,至2020年补贴将逐步取消。从具备消费属性的乘用车销量来看,2017年新能源乘用车销量增幅达到了83%,销量占比提升至75%,新能源车市场正在从政策型向消费型市场转变。另据中汽协及真锂研究数据,近两年乘用车单车电池装机量均值处于提升趋势,锂电设备市场前景看好。另一方面,动力电池行业集中度越来越高。2018年1-5月,国内厂商动力电池总装机量12.67GWh,排名前三的企业为宁德时代、比亚迪、国轩高科三者合计达8.84GWh,占据69.73%的市场份额,仅宁德时代占比就超40%。锂电池行业已高度集中,呈现寡头化;我们判断,拥有优质客户和技术优势的锂电设备厂商将继续拉大与其他品牌的优势地位。 整线方案首落地,护城河持续加宽:2018年5月22日,公司在第十三届国际电池技术展览会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整线解决方案,展示了领先国际的最新粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术,进一步巩固了公司在锂电设备业务龙头地位,此次锂电池智能制造整线解决方案的推出,将推动公司在高端市场占有率的进一步提升,进一步打开公司的业务空间。时隔2个月,公司于7月27日公告称与安徽泰能签订了5.4亿元的锂电池智能生产整线合同(两条锂电池生产线),标志着公司的锂电池智能制造整线方案正式起航,公司整线方案的布局将帮助加速业绩释放。公司的另一块较重要业务是光伏自动化设备业务,多年以来,公司致力于研发替代进口的、国际领先的光伏生产装备,在同行业中一直保持技术领先优势。公司在SNEC展览会现场推出了最新型的光伏智能装备和智能工厂解决方案,并斩获了来自隆基乐叶1.45亿元的采购大单。我国今年6月1日发布光伏新政,对我国光伏产业及公司光伏自动化设备业务的影响仍需观察。 投资建议:公司在锂电池设备、光伏电池和组件、3C智能检测设备以及薄膜电容器领域拥有国际及国内一线客户,公司的产品完全可以替代进口,满足国际及国内高端客户的需求。公司全资收购泰坦新动力,完成了整个锂电池智能制造的整合。公司坚持高端定位,在研发方面一直保持高速前进的步伐,并陆续推出涂布机、锂电池智能制造整线解决方案等新品,主打产品分切、模切、卷绕等全面升级。凭借高附加值的产品和良好的口碑,公司已跻身成为国内高端锂电池设备龙头企业。我们预测公司2018-2020年营业收入分别为38.7亿元、56.6亿元和78.1亿元,净利润分别为8.9亿元、13.1亿元、18.5亿元,每股收益分别为1.01元、1.49元和2.10元,维持“买入-A”建议。 风险提示:应收账款发生坏账的风险;新能源汽车销量不及预期;技术替代风险;国家对新兴产业扶持力度调整风险等。
用友网络 计算机行业 2018-08-17 27.30 -- -- 28.10 2.93% -- 28.10 2.93% -- 详细
各项业务持续增长,云业务表现靓丽:公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%。分业务来看,上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%,金融服务收入6.29亿元,同比增长120%。其中包括畅捷支付收入4744万,友金所业务收入5.82亿元以及中关村银行(公司持股29.8%)收入1.95亿元。云服务收入2.20亿元,同比增长220%,其中包括公有云收入1.48亿元,私有云收入7200万元。截至2018年6月底,云服务覆盖企业客户数已达427.6万家,其中付费企业客户数29.1万家,较2017年年末增长24.52%。 盈利质量提升,研发投入持续加大:上半年公司实现归母净利润1.24亿元,其中二季度实现归母净利润2.3亿。上半年公司主营毛利率为68.9%,同比上升1.09个百分点。经营活动现金流净额为-3628万元,2017年同期为-5.76亿元,经营活动现金流情况同比大幅改善。预收账款9.82亿元,其中云服务为2.49亿元,同比增长168%。从中报财务指标来看,公司向云转型渐入佳境,盈利质量明显提升。公司持续加大了研发投入,研发投入共计6.57亿元,同比增长16.6%,未来将加速对用友云服务平台与产品的研发及运营,从客户价值出发,打造“爆款”产品。 坚定执行3.0战略,云业务持续发力:公司云服务业务围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务,形成了综合型、融合化、生态式特点,建立起了在云服务时代竞争优势。公司加大了用友云平台(PaaS)研发与推广,签约了上海医药集团等企业客户,云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。2018年公司目标覆盖客户600万,2019年实现1000万客户生态圈,随着公司云应用服务多元化,产品粘性提升,客户基础不断扩大,公司云服务生态布局将带来强大的盈利能力。 企业上云政策助推公司发展:工信部近日发布《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》到2020年全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。公司作为国内ERP领军企业,与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议,推动和支撑各省市的工业企业上云。同时,公司入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省、辽宁省、内蒙古自治区、济南市等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,全面推动企业上云行动计划。用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目。未来随着企业上云补贴方案推进,企业上云进程有望加速,推动公司云服务生态布局,带动公司业绩增长。 投资建议:在“用友3.0”战略以及企业上云政策推动下,公司将实现云应用服务多元化,完成云服务生态布局。此外MSCI中国指数将新纳入用友网络,彰显公司综合竞争力。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.32、0.47和0.65元。维持公司“增持-A”的评级。
太极实业 电子元器件行业 2018-08-17 7.00 -- -- 7.23 3.29% -- 7.23 3.29% -- 详细
十一科技相关业务拓展顺利,营收增速可观:公司上半年销售收入同比上升44.8%,为76.8亿元,根据披露的情况看,十一科技相关的工程施工和光伏发电的收入分别同比上升76.3%和53.7%,在国内半导体行业投资密集的时期,公司在高科技类工程施工方面的优质业务能力使得其在项目订单上的获取能力得到了体现,而光伏板块的电站仍然按计划进行了建设和并网发电,光伏新政对于公司上半年的影响较为有限。半导体封测相关业务方面收入上半年同比上升3.48%,化纤业务则同比上升0.11%,基本保持了稳定的状况。 毛利率有所下降,但整体经营状况有所改善:公司上半年综合毛利率同比下降3.0个百分点为11.4%,其中第二季度的毛利率同比下降3.0个百分点为10.9%,由于工程施工方面的项目订单确认的差异对于毛利率的影响较为明显,因此整体毛利率水平在上半年业务结构方面的变化中出现了下降。但是我们关注到,首先公司三项费用率水平同比下降1.8个百分点为6.8%,显示了经营效率的提升,其次,太极半导体在2018年上半年实现了整体盈利,扭转了多年的亏损局面,公司在封测业务方面不仅依靠与海力士有着良好合作关系的海太半导体贡献业绩,自身的封测业务也逐步实现经营目标。 业务进一步聚焦半导体,工程施工与封测业务相辅相成:公司在年度报告中指引全年销售收入目标未126亿元,从上半年的收入情况看已经完成了61.0%的占比,尽管下半年存在光伏订单不及预期的情况,但是半导体行业的建设施工的订单预期扩展、半导体集成电路存储器的封测需求保持稳定向上的市场环境和渠道拓展,我们预计超越全年的收入目标将会是较大概率的事件。从经营战略方面看,公司未来将会逐步剥离化纤新材料业务的部分,聚焦于半导体行业的发展,其中以十一科技为代表的工程施工总包类业务在近期国内半导体投资高景气度的情况下有望获取可观的订单增加,而存储器封测业务的技术能力和管理水平的持续提升,也将会有利于公司在国内存储器行业发展的过程中,获得与自身竞争力相匹配的市场份额,因此我们认为半导体领域内的工程与封测业务能够实现有效的协同效应,为公司中长期发展带来有利的局面。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.29、0.36和0.45元。净资产收益率分别为9.2%、10.5%和12.1%,给予增持-A建议。 风险提示:工程施工项目进展及订单执行不及预期;光伏行业的政策影响超预期;半导体行业市场竞争影响盈利水平。
东方财富 计算机行业 2018-08-15 13.04 -- -- 12.90 -1.07% -- 12.90 -1.07% -- 详细
中期业绩高速增长,证券业务逆市扩张:公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商,证券业务和金融电子商务业务成为公司业务双支柱。公司2018年上半年营业收入为16.35亿元,同比上升49.4%,归母净利润5.59亿元,同比增长114.8%。2018年上半年特别是二季度证券市场交易下滑,公司证券业务实现逆市扩张,市占率持续提升。上半年公司基金销售回暖,代销费率下滑趋势收窄。 核心优势:流量基础叠加成本优势,产品线布局丰富:公司通过旗下东方财富网、天天基金网及股吧三大入口聚合大规模用户,并相互导入流量,获客成本较低,同时实行低价策略快速争夺用户,抢占市场份额,并通过丰富的产品线和多元化的服务提升用户粘性,持续巩固多终端、多平台的流量优势,打造一站式互联网金融服务平台。 行业格局:互联网巨头强势介入,传统券商积极转型:近年来随着互联网金融风起云涌,证券业务互联化成为发展趋势。互联网巨头通过收购获取牌照难以落地,采取入股参股券商,以技术服务介入证券领域。大型券商自建互联网平台,线上发展卓越成效。中小型券商依靠第三方导流发展线上业务,引发佣金价格战,发展受阻。此外移动应用端成为证券投资的主要接口,各大券商积极布局金融科技。公司在2015获得券商牌照,凭借自身流量基础,抢占行业先机。 链接人与财富,打造一站式互联网金融服务平台:嘉信理财经历佣金折扣证券经纪商、资产集合商、互联网转型、全面服务商四个阶段后,成功走通了折扣经纪商转型综合资产管理平台的道路。公司目前用户基数、市场份额以及大资管平台已经初具规模。未来随着金融牌照的不断落地,东方财富将拓宽金融服务领域,逐步由流量模式转为用户运营模式,有望复制嘉信理财成功模式,向一站式互联网金融服务平台转型, 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.25元、0.35元和0.42元。首次覆盖给给予买入-B建议。 风险提示:经纪业务和两融业务市占率扩张不达预期;证券市场成交量不及预期;行业监管政策风险;互联网巨头获得券商牌照对公司业务产生影响
恒瑞医药 医药生物 2018-08-14 69.88 -- -- 71.42 2.20% -- 71.42 2.20% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入77.61亿元,同比增长22.32%;归母净利润19.10亿元,同比增长21.42%;扣非净利润18.28亿元,同比增长16.28%。 稳扎稳打,业绩增长符合预期:从收入端来看,公司三大业务板块--抗肿瘤药、麻醉镇静药、造影剂的稳健发展是多年来营收持续增长的重要保障;从费用端来看,2018H1的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为36.09%、21.36%和-0.65%,与去年同期相近,费用支出控制得较好。在研发投入方面,2018H1达到9.95亿元,同比大幅增长27.26%,但由于营业收入的增长,研发费用率为12.82%,并没有发生较大的波动。分季度来看,2018Q2的各项财务指标与2018Q1也基本持平,环比小幅上升。在国内目前医保控费的大背景下,医药行业正在发生剧烈的变革,公司仍维持了稳健运营、业绩良性增长,进一步巩固了公司的龙头地位。 多款重磅新药近期有望密集上市:公司持续高强度投入新药的研发,研发费用率也由2013年的9.08%逐渐增长至目前的12.82%。多年的研发投入换来了公司丰富的在研产品线。根据研发进度,最近两三年公司将有多款重磅新药集中上市。其中,硫培非格司亭注射液(聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液,19K)已于今年5月获批上市。该药物在临床上主要用于预防和治疗肿瘤放疗或化疗后引起的白细胞减少症等,是国内外临床指南首推的用于放化疗相关中性粒细胞减少症治疗药物。公司的19K是继齐鲁制药和石药集团之后国内第三个上市的长效G-CSF药物。借助于公司成熟的抗肿瘤产品的销售渠道,19K上市以后将快速放量,预计今年下半年开始贡献业绩,有望成长为20亿以上销售额的重磅品种。此外,公司目前还有多个重磅药物处于上市申报阶段,如吡咯替尼,PD1单抗等,这些产品均有望于近期获批上市,为公司业绩增长提供强大的助力。 立足国内,走向国际:从宏观层面看,我国的人口、经济等内部环境正在发生着根本性的转变,人口结构老龄化已不可逆转,这既减少了医保收入的来源,又增加了医保支出的负担,使医保资金的压力进一步加大。因此,本轮医改很重要的一个目标就是控制医保资金池的稳定。近年来,监管层重拳出击,对医药行业正本清源,调整用药结构,将许多“神药”清出市场,为真正具有临床价值的药物腾出了空间,也减轻了医保支付的压力。相应地,“加快药品审评审批”、“加强专利保护”、“上市许可持有人制度”、“医保支付结构调整”等政策接连出台,为国产创新药的研发提供了更良好的环境。作为国内创新药企业的龙头,公司有望首先享受政策红利,药物研发也将进一步提速。此外,公司始终坚持走国际化路线,通过产品海外授权(如BTK抑制剂、JAK1抑制剂等)和海外申报上市(目前已有10多个药物通过FDA批准上市)的方式,逐步实现与国际的接轨,为公司的长期发展打下基础。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.05、1.34和1.71元。基于(1)已上市重点产品销售的稳健增长(2)近期将有多款重磅新药密集上市(3)公司国内、国外双线布局的逐步完善,我们维持公司买入-A评级。 风险提示:研发风险,政策风险,市场竞争加剧。
航民股份 纺织和服饰行业 2018-08-14 9.21 -- -- 9.45 2.61% -- 9.45 2.61% -- 详细
事件 8月9日,航民股份披露半年报:上半年公司实现营业收入19.38亿元,同比增长19.87%;实现归母净利2.78亿元,同比增长14.19%;EPS为0.44元,同比增长14.10%。 其中,二季度公司实现营收11.04亿元,同比增长23.00%;实现归母净利1.74亿元,同比增长16.50%。 投资要点 上半年公司主业稳步增长,整体业绩实现双位数增长:公司上半年营业收入保持较快增速,同比增长19.87%,毛利率同比下降2.02pct至27.89%。上半年公司营业收入的提升,主要源于印染主业的品种结构调整,以及印染价格的持续提升。上半年环保进一步推进,使印染价格上行,1~5月,行业内规模以上印染企业印染布产量减少约3%,主营业务营收增加约1%,则整体印染价格上行约4%。印染价格提升,以及印染主业品种结构向中高端调整,推动公司印染主业营收增长22.44%至16.54亿元,完成利润总额增长14.68%至3.12亿元。 其他业务方面,上半年煤炭采购价格与去年同期相比有所提高,但印染企业定型机油改汽后,蒸汽用量加大,经营效益有所好转,公司热电蒸汽业务实现营收3.34亿元,同比增长29.86%,实现利润总额6650万元,同比增长8.65%,在全国企业亏损面接近一半背景下经营稳健。另外公司机械、运输等其他业务表现良好,其中上半年机械业务营收较去年全年提升24.5%至3156万元,全年有望取得较快增长。 分季度看,前二季度营收增速分别为15.97%、23.00%,净利润增速分别为10.51%、16.50%,前二季度毛利率分别为26.99%、28.56%。环保压力带动印染价格上行,推升公司营收及净利润。 盈利能力方面,上半年公司毛利率下降2.02pct至27.89%,主要源于电煤采购综合价格区间为571~635元/吨,成本处于高位。期间费用整体保持平稳,销售费用提升0.26pct至1.89%,管理费用降低0.45pct至6.22%。最终净利率较去年同期降低0.73pct至16.93%。 环保压力使印染行业产量减少,小企业亏损或推动集中度提升:根据中国印染行业协会统计数据,2018年1~5月份,规模以上印染企业亏损企业户数381家,亏损面22.76%,较2017年同期扩大5.12个百分点;亏损企业亏损总额11.08亿元,较2017年同期增加29.88%。环保压力的继续加大,使较小印染企业越发困难。未来,亏损印染企业逐步退出有望带动行业产能下行,行业集中度有望被动提升,利好印染龙头航民股份。 拟收购航民百泰打造双主业,同一集团控制下子公司全年并表将助推业绩:航民百泰是同一集团控制下的黄金首饰加工企业,主要客户包括老凤祥、老庙黄金等国内知名黄金珠宝首饰商提供服务。5月初,公司披露交易草案,拟出资10.7亿元收购航民百泰100%股权。2017年航民百泰实现净利润6009万元,占上市公司同期净利润的10.47%。航民百泰产能及产量稳步扩张,18~20年承诺净利润分别为7200万元、8500万元、1.02亿元,年复合增速约20%。目前收购航民百泰处于证监会审批阶段,若能于年内完成交割,则将全年并表助推业绩增长。 投资建议:航民是我国印染产量第二名,产量约占全国的2%。环保高压促使较小印染企业持续亏损,较小企业退场有望推动行业集中度被动提升,利好印染龙头。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.01、1.11和1.26元。净资产收益率分别为16.0%、15.7%和15.9%,目前PE(2018E)为约9倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:原材料价格波动风险;环保压力下印染集中度提升或不及预期;收购航民百泰的审批风险。
露天煤业 能源行业 2018-08-10 8.55 -- -- 8.85 3.51% -- 8.85 3.51% -- 详细
2018年上半年净利润增长11.93%%:2017年公司实现营业总收入42,64亿元,同比增长7.05%;归属于上市公司股东的净利润11.77亿元,同比增长11.93%;公司整体毛利率49.62%,同比提升3个百分点;净利率为27.60%,较上年提升1.2个百分点,EPS为0.72元。 公司生产具有季节性,2季度盈利惯性下降:2季度单季实现收入19.62亿元,环比下降14.80%,实现归母净利4.27亿元,环比下降43.08%,单季度EPS为0.26元。由于公司煤矿露天开并受当地气候的影响,公司通常在二、三季度进行土石的剥离,一、四季度进行煤炭挖掘,因而生产和业绩存在明显的季节性波动,一季度和四季度是公司产量和业绩的释放期。 公司煤炭板块利润增长来自价格提升和成本控制:2018年上半年公司煤炭销量为2511万吨,同比增长2.08%;煤炭销售均价为140元/吨,同比上涨4.25%;吨煤成本为70元,同比下降1.55%;吨煤毛利70元,同比上升10.78%,煤炭业务毛利率为50.0%,为2008年以来最高水平。煤炭业务贡献公司收入的82.20%和82.83%,是公司主要收入和利润来源。 电力板块盈利出现恢复,毛利率创新高:2018年上半年公司售电量为264329.45万千瓦时,同比增加9.19%,度电价格为0.26元,同比持平,度电成本0.14元,同比下降8.63%,电力板块毛利率为45.20%,为公司涉足电力业务以来的最高水平。电力板块分别贡献收入和毛利的比重为15.81%和14.40%。 东北区域市场供需偏紧,并有进一步加剧可能:公司主要产品为发热量较低的褐煤,受到运输半径的限制,主要销售区域为蒙东和东北地区,在内蒙、吉林、辽宁三省的销售份额稳定在99%。东北地区客户的锅炉针对褐煤设计,对公司产品粘性很强,近年来公司前五大客户的销售额占公司煤炭销售的比重在70%以上。东三省受去产能影响较大,2017年辽宁省净调入煤炭1.06亿吨,吉林省净调入5540万吨,分别为全国第5大和第9大煤炭净调入省份;黑龙江因9万吨以下矿井在全国占比最多,成为2018年产能关闭的重点区域,将进一步加剧东北三省的供应紧张格局。2018年上半年公司在吉林、辽宁省毛利率分别为56.06%和53.21%,高于内蒙古区内9-13个百分点,也验证了上述判断。 未来增长来自外延扩张:公司拟向蒙东能源发行股份及支付现金购买其持有的霍煤鸿骏51%股权,交易对价金额26.78亿元,同时募集配套资金不超过13.3亿元。霍煤鸿骏拥有年产86万吨电解铝生产线、装机容量180万千瓦火电、30万千瓦风电,公司发电成本低廉,一体化后电解铝的成本优势处于国内较低水平;此外,蒙东能源承诺在白音华二号、三号矿完成相关审批手续且净资产收益率高于露天煤业后,启动资产注入工作。白音华二号、三号合计产能2900万吨。 投资建议:上半年公司的成本控制情况好于我们预期,我们根据成本情况上调公司业绩,调整后2018年至2020年每股收益分别为1.21、1.23和1.23元。净资产收益率分别为16.3%14.9%13.5%,维持增持-A的投资评级。 风险提示:根据国家生态环境部7月8日通报,露天煤业霍林河露天矿共占用、损毁草原面积67400亩,其中2013年以来,复垦资金仅有419万元,复垦面积仅1483亩。未来存在增加土地复垦投资、侵蚀盈利的可能。按照每亩复垦投入1500元估算,对复垦投资接近1亿元。
均胜电子 基础化工业 2018-08-10 23.88 -- -- 24.38 2.09% -- 24.38 2.09% -- 详细
事件:2018年8月8日公司公告:①KSS和高田优质资产整合进展顺利,公司整体生产经营情况正常;②截至目前,公司已累计回购的股份数量为5300.37万股,占总股本的比例为5.58%,耗资13.64亿元。 优质资产整合进展顺利,全球汽车安全系统巨头呼之欲出。公司2016年收购美国KSS切入汽车安全领域,2018年4月完成购买日本高田除PSAN业务以外的主要资产。目前,公司已将KSS和高田的优质资产整合为均胜安全系统有限公司,并设立总部和四大区域(中国、欧洲、北美和其他亚洲地区)进行两级管理,资产整合进展顺利。自交割之日起,均胜安全已获得大众、宝马、福特、日产等全球整车厂商新订单约50亿美元。随KSS与高田在资源、客户、业务等方面整合的深入推进,公司有望进一步成长为世界顶级的汽车安全系统供应商之一。 短期低点已过,并表有望带来二季度业绩环比大幅改善。公司2018Q1实现营收69.85亿元,同比增长7.03%;归母净利润0.31亿元,同比下降85.04%。一季度公司净利润同比下滑较大,主要因购买高田资产的财务费用及中介服务费用的计提较多所致,但较去年四季度环比已有明显改善。据一季报披露,高田资产已于2018年4月12日并表,预计上半年公司营收可达220亿元到250亿元,归母净利润4-5亿元;以此测算,公司二季度业绩环比将大幅改善。 大额回购彰显公司管理层对未来的发展信心。公司公告于6月13日至今已累计回购股份5300.37万股,占总股本的5.58%,成交最高价27.26元/股,最低价23.51元/股,耗资达13.64亿元。按公司6月13日公告,尚有不少于1268.97万股有待继续回购。大额回购充分体现了管理层对于公司未来发展前景的信心。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为0.96元、1.21元和1.58元,净资产收益率分别为6.7%、8.0%和9.7%。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:高田资产进一步整合的进度不及预期;新订单完成情况不及预期。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-08-10 12.51 -- -- 13.87 10.87% -- 13.87 10.87% -- 详细
上半年净开店35家,主品牌恢复快增长:公司上半年营业收入保持较快增速,同比增长20.33%,毛利率下降1.06pct至68.32%。收入增长主要来自于外延开店贡献以及同店销售增长、电商增长贡献。截至2018年6月末,公司“玖姿”、“摩萨克”、“尹默”、“安正”和“斐娜晨”五大品牌的终端门店数量952家,较2017年末的917家净增加35家。952家门店中,直营门店(含奥莱店)占比36%,加盟门店占比64%。 分品牌看,主品牌玖姿店铺数量净增加5家至696家。实现收入4.94亿元,同比增长27%,推算上半年同口径下店均销售增长达23%。尹默品牌上半年店铺净增加10家,收入同比增长10.75%至1.15亿元,同口径下店均增长约4.24%。安正男装上半年加盟店增加3家,实现收入4405万元,同比增长8.5%。斐娜晨上半年净开店12家至97家,收入同比增长57.33%,店均销售同比略有下滑。此外,摩萨克和安娜蔻进行品牌调整收入下滑,且毛利率有较大幅度下降。 分渠道看,公司线上销售1.14亿元,同比增长44%,线上业务呈现快速增长态势,目前占到整体营收比例上升至15%,且毛利率提高0.45pct至50.15%。线下(含直营、加盟)同比增长16.72%,毛利率微降0.57pct至71.66%。 加大品牌投入,公司期间费用略有上升:上半年,公司三项费用率合计44.46%,较去年同期上升1.19pct,其中,销售费用上升0.76pct至31.24%、管理费用率上升0.1个pct至13.32%,主要原因在于:(1)加大品牌投入,本期先后在意大利米兰时装周举行了玖姿新品发布会、上海外滩安正男装新品发布会、上海斐娜晨新品发布会,以及聘请刘涛为玖姿品牌代言人;(2)聘请了法国FrancoiseOnillon女士任艺术总监,对各品牌终端店铺形象进行了提升,增加了较大的费用投入;(3)实施了员工限制性股票激励计划,本期增加激励成本1115万元。 由此,公司销售费用中,广告及业务宣传费由去年同期929万,上升至1840万元。销售服务费由905万元上升至1694万元。管理费用增加股权支付费用1115万元以及职工薪酬上升936万元至3442万元。 存货有所增长,库龄以2年内商品为主:截至上半年,公司存货净额为5.65亿元,较年初增长19%,基本与收入增速保持一致。其中,库存商品占存货总额的79.35%,库存商品中库龄2年以内的占比为79.05%。本期库存较上年同期有较大的增长,一是由于销售规模的增加;二是由于错锋对秋冬装的面料、成衣进行备货。另外,受副牌调整影响,上半年公司存货周转天数逐步上行,二季度已提升至约393天。 投资建议:受益个性化、品质化消费升级助力中高端女装、多品牌协同发展、线上线下全渠道销售,公司业绩较快增长,并有望在18年继续维持较高增速。 我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.89、1.13和1.40元。净资产收益率分别为12.0%、13.8%和15.3%,公司股价调整较多,目前股价约为2018年EPS的16X,维持“买入-A”建议。 风险提示:行业竞争加剧或致毛利率不及预期;线上销售扩张、流量成本提升使销售费用率存在上行压力;品牌外延扩张或不及预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01% -- 17.55 7.01% -- 详细
公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%,毛利率15.3%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%,每股收益0.28元,同比上升21.19%。第二季度单季度实现销售收入106.98亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润4.48亿元,同比上升4.4%。 点评: 业绩基本符合预期,盈利能力显著提升:公司营收和净利实现双增长主要是因为公司持续优化业务结构,摄像头产品全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升;同时,公司抓住OLED 趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇,触控业务良率稳步提升,盈利能力稳步改善。上半年主营业务毛利率为15.3%,同比上升3.2个百分点,其中第二季度的毛利率为15.3%,同比上升3.1个百分点。公司主要业务摄像头产品结构改善,高毛利的双摄产品出货提升,同时自动化和良率水平进一步提升,有效提升了盈利能力。 双摄兑现成长逻辑,触控规模效应显现:上半年公司光学产品收入102.36亿元,同比增加54.30%,整体毛利率15.16%,同比增长4.35个百分点,主要是因为公司摄像头在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%。毛利率15.42%,同比上升2.5个百分点,触控业务的垂直一体化布局规模效应开始凸显,国际大客户的触控业务良率提升拉升盈利水平。传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,但毛利率同比提升了1.96个百分点为14.94%,主要是公司率先实现光学式指纹方案的产品的量产贡献盈利。公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,以车载摄像头、360度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局收益逐步展现。 业绩指引高增长,光学、触控、屏下指纹多点开花:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%~50%,净利润变动区间为13.29亿元~15.33亿元。公司预计业绩增长的主要因素为1、光学影像业务业绩大幅增长,摄像头模组产品结构进一步优化,双摄/三摄模组出货量占比显著提升;2、国际大客户触控业务盈利能力持续改善,带动公司整体利润提升;3、公司在屏下指纹领域的技术、规模和产业链整合优势明显,伴随市场渗透率快速提高,屏下指纹成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.75、0.96和1.13元。净资产收益率分别为18.9%、20.2%和19.9%,给予买入-B 建议。 风险提示:国内外核心客户的终端产品出货量不及预期带来订单下降风险;模组市场产能增加带来的竞争压力提升;屏下指纹、镜头、人脸识别等新品的市场需求不及预期;汽车电子市场客户认证推进过程不及预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-08-10 7.88 -- -- 8.75 11.04% -- 8.75 11.04% -- 详细
8月6日,公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入258,606.21万元,同比增长21.80%;实现归母净利润19,978.52万元,同比增长27.73%,增速在公司之前预计增速区间上限。其中,2018Q2单季度实现营业收入136,127.12万元,同比增长24.78%;实现归母净利润10,122.48万元,同比增长24.77%。 业绩持续增长,缩紧促销力度费用率下降: 2018年上半年公司在国际浆价大幅上涨、国内生活用纸行业供需失衡加剧,市场竞争愈发激烈的背景下,公司通过持续优化产品结构,加速重点品类以及新品的推广,完善渠道建设等措施,实现了较高的营收增长。上半年归母净利润增速略高于营业收入增速,主要是公司及时收减促销力度,销售费用率及管理费用率下降,有效应对浆价上涨对公司利润端的压缩。 公司预计2018年1-9月归母净利润变动区间为2.84-3.21亿元,同比增长15-30%。 产品结构持续优化,新品“新棉初白” 开售大捷: 2018年上半年,公司持续优化产品结构,继续加大对Face 系列、Lotion 系列、自然木等重点品类销售力度,提高各销售渠道的占有率。2018年上半年,公司成品类产品销售收入252,402.11万元,同比增长21.92%,占总营业收入比例为97.60%。在新产品方面,7月23日推出新品“新棉初白”棉花柔巾,品牌定位高端,产品面向母婴尤其是新生儿、女性消费人群。根据公司公众号,新棉初白首发销售成交近650万,开售大捷。公司不断优化产品结构、新品销售增长,成品类产品销售额预计将保持良好的增长。 四大渠道齐头并进,国内市场是主要收入来源:目前已经形成了KA、GT、AFH、EC 四大渠道齐头并进的发展模式,上半年公司持续加强四大渠道的建设,销售网点不断下沉,为公司业绩的增长提供持续的驱动力,目前公司产品销往中国大陆以及香港、澳门、俄罗斯、巴基斯坦等国家或地区,其中中国大陆市场是主要的收入来源,上半年中国大陆销售收入253,519.50万元,同比增长22.58%,占总营业收入比例97.57%。 湖北新增高档生活用纸项目基地启动建设,助力华东市场增长:公司经过多年的发展,形成全国性生产布局方式,截至2017年年末,公司产能达到65万吨/年。 2018年3月,湖北基地新增高档生活用纸项目基地正式启动建设,一期预计新增产能10万吨,项目完工投产后,将满足华东市场需求增长,成为公司未来又一利润增长点。 投资建议:我们预测公司2018至2020年每股收益分别为0.35、0.45和0.59元。 净资产收益率分别为12.9%、14.9% 和16.8%,考虑到公司是国内生活用纸行业内第一梯队成员,给予买入-A 建议。 风险提示:纸浆价格大幅波动风险;汇率波动的风险;新产品推广不达预期;新市场开拓不及预期。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-08-10 11.20 -- -- 12.10 8.04% -- 12.10 8.04% -- 详细
事件 8月7日,森马服饰发布2018年半年报:上半年实现营业收入55.43亿元,同比增长24.80%,实现归母净利润6.67亿元,同比增长25.00%;EPS为0.25元,较去年同期提升0.05元。其中,二季度营收30.20亿元,同比增长27.62%;归母净利3.55亿元,同比增长26.01%;EPS为0.13元。 投资要点 休闲童装持续扩张,利润率较去年全年有所恢复:上半年公司营收增长24.80%,净利润增长25.00%。其中,公司休闲服饰营收增长21.91%至26.24亿元,毛利率同比降低3.5pct至34.93%,儿童服饰营收增长27.70%至28.69亿元,毛利率同比下滑0.55pct至42.02%。 分季度看,今年前二季度公司营收分别增长21.57%与27.62%,净利润分别增长23.88%与26.01%,二季度增长继续提速。我们认为去年四季度的库存清理以及资产减值效果显现,公司上半年库存基本为2017年商品,休闲服饰及儿童服饰均保持轻装上阵,在国内服装稳步回暖趋势下,实现上半年业绩持续较快增长。 盈利能力方面,市场竞争使上半年毛利率较去年同期减少1.84pct至38.35%,但仍较去年四季度的毛利率明显提升。规模效应使销售费用率、管理费用率分别降低0.62%、1.23%至17.11%、4.28%,整体的费用控制良好,使最终销售净利率微降0.04pct至11.89%。 线下渠道持续扩张,童装继续向购物中心转移:上半年,公司线下渠道实现销售收入38.89亿元,同比增长22.14%。分品类看,公司休闲服饰门店数量净增长7.02%至3883家,儿童服饰门店数量净增长3.88%至4981家,公司线下渠道延续2017年以来的净增长趋势,推动业绩较快增长。而就门店面积看,休闲服饰店均面积基本保持不变,儿童服饰线下渠道持续优化,逐步向购物中心、奥特莱斯发展,店均面积增加3.89%。门店的持续优化为未来公司业绩持续增长夯实基础。另外,上半年,巴拉巴拉品牌已在香港开设2家门店,提升品牌国际形象,公司国际化进程再进一步。 线上渠道保持较快增速,仓储物流有望降本增效:上半年,我国穿类商品网上零售额同比增长24.1%。整体线上的较快增速,带动公司线上渠道实现32%的营收增速。公司加大电商投入,提高电商业务经营质量,森马电商物流园、嘉兴仓储基地等项目如期建设,有望提升公司仓储物流效率,为公司各项业务,特别是线上渠道保驾护航。另据云观数据,2018年一季度,巴拉巴拉品牌在天猫平台实现销售额2.58亿元,同比增速约68%,保持天猫平台童装第一的地位。 渠道扩张及销售增长推升存货,存货占资产较去年同期略有下降:2017年四季度,公司对库存进行清理,存货同比减少0.81%,占营收比例将至19.83%。公司剩余库存主要为2017年及今年货品,库龄结构较好。上半年,公司存货较去年末增加10.80%,主要是渠道扩张及销售增长加大备货所致,目前存货占总资产比例约19.99%,占比较去年同期末减少0.57pct,仍保持良好水平。 投资建议:森马服饰是国内休闲服饰、童装龙头,公司稳步优化渠道及供应链,17年公司库存清理起效,18年上半年业绩实现较快增长,预计下半年休闲稳步复苏,童装保持较快增长。我们预计公司2018年至2020年每股收益分别为0.58、0.70和0.84元。净资产收益率分别为13.5%、14.6%和16.0%,目前公司PE(2018E)约为18倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:童装市场竞争更加激烈;休闲服饰转型或不及预期。
劲拓股份 机械行业 2018-08-10 15.80 -- -- 16.73 5.89% -- 16.73 5.89% -- 详细
新品布局进入业绩兑现期:公司上半年实现营收3.25亿元,同比增长60.46%;归母净利润实现5183万元,同比增长68.92%;扣非归母净利润4746万元,同比增长58.21%。按产品看,电子整机装联设备实现销售收入2.53亿元,同比增长32.04%,其中电子焊接类设备实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,智能机器视觉检测设备(AOI)实现销售收入3768万元,同比增长43.83%;光电模组生产设备实现销售收入5196万元,其中生物识别模组生产设备实现销售收入2673万元,摄像头模组生产设备实现销售收入2464万元。上半年经营性现金流净额为4556万元,依然维持稳健的经营态势。 PCB行业维持较高景气度,新品发力前景可期:目前,中国大陆PCB产值达全球总产值50%,而全球产能持续向中国大陆转移态势,未来份额或将进一步扩大。据国际电子工业连接协会统计,今年5月北美PCB订单量和出货量均以强劲的速度增长,订单出货比达1.09,进一步增强,并已连续16个月保持在平衡点上方。PCB行业维持较高景气将有力支撑公司的电子整机装联设备和AOI产品的稳健增长。公司自2016年布局光电模组设备,目前已进入业绩兑现期,低基数下维持高增长可期。除生物识别及摄像头模组设备已逐步落地收入外,公司的3D玻璃盖板喷墨曝光自动化产线为国内首家独立完成3D盖板喷墨曝光显影整线自动化设备,客户试用得到高度认可,已全线已进入销售阶段;触屏显示一体模块点亮检测设备漏检率、检出率达到行业领先水平,多家客户完成样机测试,预计下半年可实现销售。 产能年底释放将为公司进入扩张期奠定基础:公司目前受制于生产场地限制,产能“火力全开,满负荷运作”。公司通过精细化管理和精益生产,实现了较高的运营效率和人均产值。目前,总投资2.3亿元,建筑面积6万平方米的高新技术中心主体工程已建设完成,处于各个分项验收阶段,预计2018年底投产。新产能投放将为新技术储备、新品量产测试及自主创新提供场地,为公司进入扩张期奠定基础。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.60亿元、11.02亿元、15.42亿元;净利润分别为1.23亿元、1.77亿元、2.55亿元;EPS分别为0.50元、0.73元、1.05元,维持“增持-A”评级。 风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2018-08-08 8.40 -- -- 9.04 7.62% -- 9.04 7.62% -- 详细
上半年公司业绩较快增长,俏尔婷婷并表是主因:2018上半年,公司营收增长64.47%,净利润增长69.89%,扣非净利润增长71.63%至8982万元。分季度看,公司前两季度营收分别增长72.97%、58.07%,净利润分别增长32.62%、108.32%。我们认为,公司上半年的净利润增长,主要源于俏尔婷婷的并表。俏尔婷婷是公司去年8月起并表的无缝针织供应商,上半年俏尔婷婷实现扣非净利润3734万元,完成今年业绩承诺的46.68%。扣除俏尔婷婷后,公司原业务实现扣非净利润约5248万元,较去年同期增长0.3%,今年上半年服装及其附件(美元计)出口减少2.03%背景下,公司袜类主业仍然保持稳健增长。 毛利率略有降低但期间费用管控良好:上半年公司毛利率较去年同期下降2.79pct至27.41%,并表后上半年销售费用率、管理费用率分别降低0.90pct、0.80pct至3.13%、9.62%,借款增加致财务费用上行0.24pct至0.72%,最终上半年销售净利率增加0.47pct至14.62%。 出口外销仍为公司收入重点,多数区域营收持续增长:分业务看,上半年公司外贸销售实现收入6.37亿元,占比约84%,国内贴牌及自营销售占比仅15%、0.9%,出口外销仍为公司收入重点。出口业务中,扣除俏尔婷婷,公司袜类主业营收在多数出口地区均实现增长,2018上半年约占出口营收53%的欧洲增长3.83%,占比约19%的美洲增长120%,占比约18%的日本下降5.54%,占比约10%的澳洲增长35.79%。整体来看,公司出口增长主要源于美洲及澳洲的市场份额。 目前来看,中美贸易战对公司影响有限:截止2018上半年,出口美洲的营收仅占据19%的份额,而越南子公司产能约占棉袜产能的36%,越南产能完全可以覆盖出口美洲的部分。如果中美贸易战对中国产棉袜征收关税,公司只需将出口美洲部分移至越南生产出口,因此目前贸易战对公司业绩增长影响较小。 目前产能利用率较高,未来产能扩张有望推动业绩向好:2018上半年,公司袜子与无缝内衣两个部分订单量均保持较高水平,生产较为饱和,而2017年,公司平均产能利用率高于95%,产能不足持续限制公司发展。因此,公司产能扩张如期进行。其中,越南海防第二、第三工厂2017年完成产量7000余万双,预计18年产量将达1.2万亿双,海防第四工厂正在建设;杭州年产1亿双智慧工厂已全部完工,预计下半年可正式启用;健盛江山产业园已建成投产,按客户模块化工厂设置已初步形成。国内外产能扩张有助于公司规模效应兑现,推动营收业绩一并增长。 投资建议:健盛集团是我国棉袜及无缝内衣重要生产商,俏尔婷婷并表助推上半年增长,产能持续扩张带动未来业绩稳步向好。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.48、0.53和0.60元。净资产收益率分别为6.7%、7.0%和7.5%,目前公司PE(2018E)约为17倍,建议关注。 风险提示:公司产能释放或不达预期;人民币汇率波动风险;中美贸易战尚未结束的风险,市场竞争激烈或致毛利率下行。
雷鸣科化 基础化工业 2018-08-07 11.20 -- -- 11.70 4.46% -- 11.70 4.46% -- 详细
淮北矿业资产注入雷鸣科化:雷鸣科化公告拟发行股份和支付现金方式购买资产并募集配套资金方式,收购淮北矿业股份资产。淮矿股份估值为209.16亿元,扣除现金支付部分,按照发行价11.26元/股计算,股票发行数量为181222.46万股。公司承诺14个煤矿2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的净利润分别为:23.50亿元、25.81亿元、26.74亿元,如出现不足由淮矿集团进行补偿。 淮北矿业是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产基地:淮矿股份拥有生产矿井17对,煤炭可采储量16.47亿吨,煤炭生产能力3605万吨/年;焦炭产能为年产2×220万吨、联产40万吨焦炉气制甲醇焦化工程项目以及30万吨煤焦油加工项目。其中,焦化二期年产焦炭220万吨及化产品于2017年3月开始试产。煤炭和焦化是公司主要利润来源,2017年煤炭和焦化业务分别贡献毛利的66.9%和27.6%。 公司竞争优势表现在区域和煤种:公司75%-80%的煤炭销售主要以铁路运输方式,内部铁路专用线总里程达到512公里,矿场交货的专用线运费为23.98元/吨,远远低于内陆产地的运输费用,大大增强了公司煤炭的价格竞争优势;公司是华东地区唯一煤种齐全的矿区,肥煤、焦煤等稀缺煤种占总储量保持在80%以上,在冶金煤类上市公司中,焦精煤产量占全部煤炭产量的比重排名仅次于盘江股份;安徽省及周边的苏、沪、浙、闽、赣、湘、鄂等省也是焦煤消费的重点区域,2018年5月上述省市的生产产量占全国的比重为26.35%,略高于河北省的25.99%的比重,且以国有大型客户居多。公司凭借上述优势与马钢、宝钢、新兴铸管、杭钢、南钢、安徽省能源集团、华电安徽电力、淮北申皖发电、海螺水泥等保持战略合作关系。 公司竞争优势带来较高盈利水平:公司2017年公司吨煤净利96元/吨,高于同类公司平均水平近40%,体现了公司运输成本优势和较高的生产组织和管理水平。公司煤炭产能公司将于2018年底完成“三供一业”分离移交,届时将进一步降低公司运营成本。 投资建议:我们参考同类公司的平均市盈率、储量对应市值和产量市值估算,公司的合理市值在266-338亿元之间,按照重组后21.12亿的股本计算对应的股价区间为13元-16元。我们预测公司2018年至2020年模拟合并后全面摊薄每股收益分别为1.49、 1.49和1.50元,给予买入-B 评级。 风险提示:成本上升风险、安全生产风险、流动性风险、贸易模式风险、重组失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名