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鸿利智汇 电子元器件行业 2020-05-14 8.95 -- -- 9.56 6.82% -- 9.56 6.82% -- 详细
国内LED封装核心厂商,2019年业绩见底期待回升:公司成立于2004年,是国内领先的LED封装器件上市公司,营收规模位列国内LED封装市场前10,经过内生外延发展形成了包括LED封装、LED汽车照明和互联网营销服务三大主业,其中LED封装是核心业务,2018年已成为国内照明市场排名第二的龙头供应商。2019年全年公司实现营业收入35.9亿元,同比下降10.2%,毛利率18.8%,同比下降4.3百分点,归属母公司净利润亏损8.8亿元。由于国内半导体照明行业增速下降,公司经营承压,导致收入、毛利率同比下滑,2019年公司商誉减值风险充分释放,经历上市以来业绩低点。我们预期疫情影响逐渐减弱后公司有望进入新的发展期。 LED封装优势向头部集中,MiniLED成为新的驱动力:我国LED封装产业集中度不断提升,随着2018年以来行业经历景气度下行以及2020年疫情强烈冲击,中小产能将陆续退出,未来头部厂商占据大部分产能。公司作为国内核心头部封装企业,凭借技术和规模优势受益于集中度提升的行业趋势。需求端,LED应用保持稳健增长,MiniLED经过近几年发展逐渐被市场认可,成为行业发展新的驱动力,未来2~4个季度或有诸多代表性产品面世。公司目前在MiniLED背光领域已取得较快进展,预计2020年在产能等方面将有重要突破,有望实现板块领先。 聚焦封装主业全力投入MiniLED,集中优势寻求新的突破:公司2019年由于子公司经营不善等原因计提商誉减值8.5亿元,影响公司净利润发生较大亏损。公司未来将“聚焦主业,开源节流”,以具备优势的LED封装业务为核心,着力LED主业延伸,打造规模成本优势,一方面加速重点客户导入,整合完善LED产业链,提高市占率;另一方面,加大MiniLED等新产品的投入力度,全面布局MiniLED寻求全新突破,预计2020年Mini背光将带来可观收入,有望取得领先优势。汽车照明板块,公司调整了谊善车灯的管理团队,未来将继续发力附加值较高的汽车照明市场,打开国内外市场,多元化公司利润增长点。因此,我们对于公司甩掉商誉包袱,聚焦主业后的成长空间保持积极观点。 投资建议:我们首次对公司进行覆盖,预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.36、0.46和0.52元。净资产收益率分别为12.7%、14.2%和14.3%,以相对估值PE为主要参考,结合PB的情况,给予增持-A建议。 风险提示:疫情影响下游需求恢复不及预期;MiniLED市场推进不及预期;汽车照明业务因市场竞争盈利空间受限;股权投资类项目退出不及预期持续亏损。
石头科技 2020-05-13 365.37 -- -- 404.69 10.76% -- 404.69 10.76% -- 详细
公司发展势头迅猛。公司成立于2014年7月,2014年9月获得小米投资。主营业务为扫地机器人。2017-2019年公司营业收入分别为11.19亿元、30.51亿元、42.05亿元,同比增长率分别为511.0%、172.7%、37.8%;2017-2019年归母净利润分别为0.67亿元、3.08亿元、7.83亿元,2018-2019年同比增长率分别为359.1%、154.5%。2019年上半年,石头扫地机器人国内市场占有率11%,位居前三。 多因素推动行业高速成长,市场空间广阔。我国扫地机器人行业增长迅速,2013-2018年中国智能扫地机器人的销售量由57万台增长至577万台,年均复合增长率约为58.88%,销售额由8亿元增长至86.6亿元,年均复合增长率约为70.56%。目前我国扫地机器人的渗透率不足5%,而2019年美国家庭扫地机器人渗透率约为15-17%,扫地机器人龙头企业IRobot将渗透率达到22%作为下一阶段的发展目标,并认为长期扫地机器人将成为家庭必需品。在城镇化率提升、消费升级和技术进步的推动下,扫地机器人行业有望保持长期成长。 扫地机器人行业技术壁垒高,头部企业优势明显。扫地机器人的核心是自主导航,涉及定位、路径规划算法和传感器技术,技术的复杂性较高,扫地机器人比传统的小家电拥有更高的技术壁垒。另一方面,扫地机器人产品更新换代快,对企业持续研发的能力提出了更高的要求。同时头部企业每年售出数百万台扫地机器人,这些产品在家庭使用过程中产生源源不断的海量数据,基于数据的挖掘和洞察有助于企业更好地理解用户需求,提升产品的用户体验,并进一步拉大与中小品牌的差距,行业有望呈现“强者恒强”的局面。 公司战略路径清晰,未来发展值得期待。公司研发实力强劲,产品性能优异。通过加大营销和渠道建设,有助于提升自有品牌的知名度。公司着力布局海外市场,重点发展美国、欧洲及东南亚市场,海外市场的布局有助于打开新的成长空间。同时,募投项目主要用于研发,拓展新的产品应用领域,充分体现出公司基于核心技术带动产品品类拓展的发展战略,有助于进一步巩固公司的市场竞争地位。 投资建议:我们预计2020-2022年公司收入分别为49.44/58.04/71.15亿元,对应增速为17.6%/17.4%/22.6%,归母净利润分别为8.65亿元、10.55亿元、12.91亿元,对应EPS分别为12.98元、15.83元、19.37元,给予增持-A建议。 风险提示: (1)和小米合作关系发生重大变动; (2)自有品牌产品发展不及预期; (3)行业增长不及预期; (4)竞争激烈导致产品价格下降。
欧派家居 非金属类建材业 2020-05-11 105.50 -- -- 117.50 11.37% -- 117.50 11.37% -- 详细
投资要点事件:公司发布2019年年报及2020年一季度报,2019年全年实现销售收入135.33亿元,同比增长17.91%;归母净利润18.39亿元,同比增长17.02%。此外,公司拟每10股转增4股派发现金红利10.9元。2020Q1公司实现销售收入14.30亿元,同比下滑35.09%;归母净利润-1.02亿元,同比转亏。 19年业绩增速保持较高水平,净利率基本持平。2019年公司以“守得住、攻得起”为战略总基调,全年业绩增速仍保持在17%以上,业绩增速处于行业较高水平。毛利率同比下降2.54个百分点,净利率同比下降0.07个百分点。毛利率略有下降,主要为橱柜、衣柜等主要产品毛利率下降;净利率与上年同期基本持平,主要为期间费用率同比下降1.30个百分点。 整体橱柜增速稳定,衣柜保持快速增长。产品增速方面,整体橱柜、整体衣柜仍是公司主要收入来源,19年公司整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴、定制木门等产品销售收入占比分别为45.76%、38.18%、4.61%、4.41%,整体橱柜收入增速与上年同期基本持平,整体衣柜、整体卫浴、定制木门继续保持快速增长。毛利率方面,整体橱柜、整体衣柜毛利率保持在35%以上,2019年整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴、定制木门毛利率分别同比下降3.21、2.06、0.28、1.20个百分点。 全渠道布局,大宗业务表现优异。19年公司推进全渠道布局战略,各渠道均实现了不同程度的增长,自营渠道、经销渠道、大宗业务收入增速分别为14.91%、14.11%、52.53%,其中大宗业务持续表现亮眼。19年公司大宗业务加大了工程橱柜品类开拓,整合资源,进一步强化服务优势,增速较上年同期提升5.49个百分点,收入贡献提升3.67个百分点。公司整装大家居业务渐入佳境,截至2019年年末公司整装大家居共拥有经销商275家,开设整装大家居门店288家;全年实现接单业绩近7亿元,有力拉动了公司整体业绩增长。毛利率方面,直营店盈利能力有所提升,而经销渠道、大宗业务毛利率均呈现不同程度的下降,19年公司直营渠道、经销渠道、大宗业务毛利率分别同比变化6.60%、-0.70、-14.85个百分点。 受疫情冲击,20Q1业绩有所下滑。一季度以来,受疫情影响,房屋销售、装修需求滞后、家居建材卖场及购物中心开业时间较晚、终端活动促销不足,导致整体定制家具行业整体业绩下滑,公司20Q1营业收入同比下滑35.09%,归母净利润同比转亏,作为定制行业龙头,积极多维度应对疫情影响,业绩下滑幅度处于行业内上市公司中等水平。20Q1公司毛利率水平为23.87%,同比下降10.36个百分点;净利率水平为-7.10%,同比下降11.28个百分点。从费用率看,公司期间费用率同比上升4.44个百分点至33.49%,其中主要为管理费用率提升5.12个百分点。 投资建议:二季度来看,我们认为业绩或有所好转,主要为:1)房地产竣工、销售数据或向好,需求端逐渐回暖;2)建材卖场及购物中心店陆续开店,人流陆续恢复,各渠道业绩或迎来好转;3)部分Q1订单预计在Q2进行线下量尺、安装,收入或部分推迟在Q2确认。从全年来看,公司作为定制家具行业龙头,在手现金充裕,疫情发生以来积极应对,全面调整战略,加铸核心竞争力,外展内拓,全年或有望实现增长。我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为4.99元、5.84元和6.92元,对应PE分别为22倍、18倍、16倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:商品房竣工及销售数据不及预期;行业竞争加剧;开店进度不及预期;经销商管理风险;原材料价格大幅波动风险;疫情影响超预期。
泰格医药 医药生物 2020-05-04 75.96 -- -- 84.81 11.65% -- 84.81 11.65% -- 详细
事件:公司发布 2020年一季报,实现营业收入 6.50亿元,同比增长 6.77%;实现归母净利润 2.55亿元,同比增长 75.22%;实现扣非净利润 1.15亿元,同比增长3.45%;经营性现金流为 0.89亿元,同比增长 73.82%。 一季度业绩 符合预期 ,二季度有望加速成长:公司一季度因为新冠肺炎疫情,业绩在一定程度上受到影响,主要原因系可用于临床实验的资源减少,并且因为担心新冠感染,患者招募难度增加;由于公司积极应对疫情影响,一季度业绩基本符合市场预期。 二季度展望,公司海外收入占比较高,达 42.95%,海外疫情的蔓延对公司二季度业绩可能造成一定影响,存在订单获取困难、客户流失甚至订单取消的风险。但海外药企研发需求不会因为疫情而消失,同时大量海外 CRO 企业因疫情而停工,境外临床的需求有望加速引入国内。公司针对新冠疫情早早的做出了应对措施,包括进行线上随访、药品邮寄到户、在线统计、在线数据管理等,以保证疫情期间工作的正常进行,减少客户流失的风险。随着国内医药研发的逐渐恢复,公司在二季度将针对国内市场进行深入挖掘,积极开拓国内快速增长的新药研发行业,增厚国内业务以抵消海外疫情影响。同时公司 2019年末在手未执行合同金额为 50.1亿元,订单余额充足,可满足公司 2020的业务需求。所以我们认为疫情对公司业绩影响开始变小,随着病人招募难度降低,医疗资源压力减小,公司二季度业绩有望开始加速。 , 积极参与瑞德西韦临床实验, 彰显龙头地位: :泰格医药作为国内 CRO 实验室业务“领头人”,在武汉进行的瑞德西韦治疗新冠肺炎的两项 III 期临床研究项目中承担重要职责。虽然瑞德西韦临床实验对公司业绩影响较小,但大大加强了公司国内外的声望和品牌力。 "A+H": 双资本市场运作,全球化过程中的重要基石:国际化是医药研发企业的发展重点,而在港股上市可以为 CRO 企业提供更丰富、更灵活的融资平台,可以提升公司国际知名度,同时在并购方面具备一定优势。"A+H"双平台资本化成为医药研发公司的不二选择,药明康德、康龙化成等 CRO 龙头也先后开启"A+H"模式,并且获得超预期受益。公司上市进程稳步推进中,预计在 2020年内可完成上市工作。 未来公司在港股正式上市后将大大提高公司的融资能力和全球品牌力,我们十分看好"A+H"双平台为公司业绩成长可能带来的动力。 CRO 球 高景气黄金赛道,公司加速进入全球 CRO 第一梯队:我国医药行业受到政策推动、老龄化、高关注度等利好影响,发展迅速。同时在全球医药行业精细化分工的大背景下,由于近年来新药研发成本升高,研发成本上升等问题,医药研发外包市场成为国内外药企最优选择,行业维持极高景气度。根据前瞻研究院数据,2013-2017年我国 CRO 行业规模符合增长率为 24.4%,2017-2022年复合增长率可达 27.7%, CRO 行业渗透率到 2022年有望达到 40%以上,行业空间极大。公司未来五年将在加强国内市场经营的同时围绕着全球化和创新发展为中心,为全球研发提供一体化解决方案,加强在全球医药研发链中的地位。目前公司已参与过上百个国际性多中心临床实验项目,拥有较强的国际临床经验优势。同时公司在美国、东欧、亚太等地区加快构建 CRO 服务网络,在 10个国家设立海外事业部,加强国际市场的拓展能力。公司在维护国内市场高增长的同时,加速公司全球化进程,公司在国际业务有望在全球脱颖而出。 投资建议:我们公司预测 2020年至 2022年归母净利润分别为 10.54亿元、13.18亿元和 17.74亿元,同比增长分别为 20.6%、27.4%和 33.2%;对应 EPS 分别为1.41元、1.76元和 2.37元;对应 PE 分别为 53.8倍、43.1倍和 32倍。我们看好CRO 行业前景和公司业务的成长能力,维持"增持-A"评级。 风险提示:疫情影响导致订单扩展不及预期、市场竞争加剧、政策导向变化。
飞荣达 电子元器件行业 2020-05-01 48.61 -- -- 54.30 11.71% -- 54.30 11.71% -- 详细
公司公布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营收26.15亿元,同比增长97.27%,实现归母净利润3.51亿元,同比增长115.90%,扣非归母净利润2.82亿,同比增长88.48%。20年Q1公司实现营收5.78亿元,同比增长57.59%,增速同比提升7.21pct.,实现归母净利润4289.3万元,同比增长6.21%,扣非归母净利润4077万元,同比增长9.07%。 19年业绩创新高,疫情影响Q1待5G发力。19年,受通讯及消费电子领域电磁屏蔽和散热需求拉动、国内大客户提升国产化供应比例、公司收购公司陆续并表的推动,公司每季度实现销售收入同比增幅持续扩大,公司4Q19实现营收9.41亿元,同比增长124.41%,归母净利润9135万元,同比增长118%,业绩高速增长。疫情影响下1Q20业绩微增。公司20年一季度营收同比有大幅增长主要由去年收购公司并表贡献,但受疫情因素影响,产业链复工延迟,收入及利润环比下降,而公司固定成本正常支出,研发投入加大,对公司毛利率和净利率造成一定影响。 电磁屏蔽/散热+基站天线认证进展顺利,奠定5G快速成长基础。散热和电磁屏蔽在5G时代需求迎来高增长。公司新散热产品认证推进顺利,应用领域拓展取得进展。产品方面,公司5G通讯基站、5G智能手机相关产品已开始逐步交货;客户方面:子公司品岱、博纬、润星泰先后通过行业龙头认证资质,并还在持续客户认证中;5G基站天线罩、吹胀板和散热壳体已取得主要几家通信设备公司的供货资质;VC均热板已分别通过几家知名企业的产品认证;风扇和散热模组已取得客户的供应资格;已取得多家新能源汽车厂商的认证资质,拓宽应用领域。我们认为,公司19年一方面加强产品布局和提升实力,一方面在各应用领域的客户认证上取得突破,为其电磁屏蔽散热产品发展奠定坚实成长基础。 国内5G大规模建设加速+定增项目提升产品实力,20年公司天线业务有望迎来较大突破。5G建设是新基建的重要抓手,三大运营商20年资本开5G投入同比增长340%,确定性强。一方面,公司塑料天线振子已于19年开始量产和批量供货,20年有望继续受益基站大规模铺建。另一方面,5G基站天线的采购方从运营商变成设备商,研发实力较强的天线厂商在获得订单上将更有优势。博纬通信已通过国内及国外知名通信设备厂商的供应商资格认证,均在其合格供应商名录中,公司有望在未来5G整体天线供应上取得成长。公司已收到2019年度创业板非公开发行A股股票募集资金,总额约7亿元,主要用于“5G通信器件产业化项目”。项目实施后将主要生产5G天线罩、天线振子及用于交换机、路由器等通信设备的高性能结构件等产品,将主要满足5G商用过程中对相关基站天线及通信设备的建设需求。我们认为,公司定增项目的实施,能够完善和提升公司产品结构,提升盈利能力,原因有二:1)天线振子产品优势明显,2)结构件产品能与公司现有的电磁屏蔽和导热器件产品形成产品协同。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年营收分别37.59亿、50.43亿、64.58亿,EPS分别是1.26、1.80、2.28元,对应PE分别37.6、26.4、20.8x。公司电磁屏蔽及导热材料相关新领域客户资格认证顺利,基站天线业务将在国内5G新基建迎来快速发展,我们看好公司在5G市场的发展潜力,维持公司“买入-B”评级。 风险提示:疫情持续发展,智能手机及5G手机销售下滑,影响上游电磁屏蔽及导热材料和器件需求;5G商用推动进度不达预期,对电磁屏蔽及导热、上游天线、振子等需求不及预期;中美贸易继续升级,大客户5G基站和5G手机出货量不及预期,对公司产品需求减少的风险;电磁屏蔽和导热产品线拓展和客户份额提升不达预期的风险;5G基站天线塑料振子方案应用不及预期;PEP工艺采用率不及预期;行业竞争加剧,产品价格快速下降风险。
中信证券 银行和金融服务 2020-05-01 23.60 -- -- 24.03 1.82% -- 24.03 1.82% -- 详细
事件:公司披露Q120财报,营收128.52亿、同比+122.14%,归母净利润40.76亿、同比-4.28%。业绩变动主要系计提减值损失大幅增长,营业支出同比+53%并表带来经纪扩张、投资收入提升:Q120中信华南(原广州证券)并表,在市场活跃度提升背景下(Q120日均股基交易额同比+46%),公司经纪业务收入同比+37.49%,占营收比20.86%,收购广证将有效增强公司经纪业务实力。在证券市场波动影响下,公司投资业务收入同比+16.28%,占营收比44.54%。信用业务方面,受信用负债扩张导致利息支出增加影响,信用业务营收占比滑落至2.44%,同时买入返售金融资产较2019年末继续下滑14%,预计股质规模仍在收缩。此外投行营收占比下滑至6.93%,资管业务营收占比略微提升至12.58%。 减值损失大增影响业绩表现:Q120公司增加计提买入返售金融资产与融出资金信用减值损失,同时因下属子公司存货跌价计提准备,合计计提达15.97亿元。去年同期由于信用资产减值转回0.16亿元,导致减值损失同比大幅增长,拖累公司营业支出同比+53%,进而影响到公司业绩表现。 投资建议:公司业务布局全面,场外期权、投行、财富管理、海外等领域领先且已呈现出一定优势。政策持续加码头部券商,创业板注册制改革全面展开,随着注册制的推行,投行马太效应将进一步强化,公司龙头地位更加夯实,估值溢价仍有上行空间。目前公司对应2020EP/B1.66x,我们看好公司持续稳固龙头地位,维持买入-B评级。 风险提示:海外疫情持续超预期引发经济衰退担忧、国内市场风险偏好下行
伊利股份 食品饮料行业 2020-05-01 29.29 -- -- 29.97 2.32% -- 29.97 2.32% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入900.09亿元,同比增长13.97%;归属于上市公司股东净利润69.34亿元,同比增长7.67%。每10股派发现金红利8.10元(含税)。公司同时发布2020年一季报,实现营业收入205.44亿元,较上年同期减少10.98%,归属上市公司股东净利润11.43亿元,同比减少49.78%。 投资要点 核心业务经营稳健,再显龙头风范。19年业绩基本符合预期,1、从产品端看,量价齐升带来收入增加。液体乳营收737.61亿元,同比增长12.31%,奶粉及奶制品营收100.55亿元,同比增长24.99%,冷饮产品营收56.31亿元,同比增长12.70%。1)常温奶和常温酸奶:金典、安慕希、畅轻、巧乐兹等重点产品同比增长势头良好,整体增速在20%左右,远高于行业平均增速,产品结构优化明显,市占率进一步提升;2)低温奶:受行业竞争加剧,低温奶占比相对较低,公司积极调整,争取在产品创新和渠道上发力;3)新品销售收入占比19.4%,同比增长4.6%,新品将成为公司新的业绩增长点。2、从渠道端看,通过对三四线城市的下沉,构建全新乡镇村业务发展模式,公司市场渗透率持续提升。凯度数据显示2019年底,公司常温液态类乳品市场渗透率达84.3%,同比提升1.9%;同期公司线下液态奶终端网点达191万家,同比增长9.1%;乡镇村网点近103.9万家,同比提升8.0%。同时公司成立国际事业部,通过收购海外乳企及奶源,迈开对海外市场的开拓步伐。3、从费用端看,19年液体乳及乳制品制造业毛利率37.36%,同比减少0.48%,基本保持稳定。其中,管理费用同比增长43.80%,系公司业务规模扩大、收购子公司、员工薪资调整以及股权激励费用增加导致职工薪酬增加所致;销售费用基本保持稳定,同比增长6.56%。 Q1风险压力基本释放,期待Q2环比改善。公司20年Q1营收同比减少10.98%,归母净利润同比减少49.78%,主要原因系新型冠状病毒影响之下收入减少,同时子公司WestlandDairyCompanyLimited因存货成本高于可变现净值计提存货跌价准备,资产减值损失大幅增加所致。1)液态奶业务:春节前备货情况良好,1月完成度较高。疫情干扰下,春节动销受到影响,礼赠市场需求大幅减少,造成节后库存压力较大,公司在流量集中的KA促销力度较大,同时,由于下线市场传统渠道门店开业率不足,整体消费环境低于正常水平。2)奶粉业务:婴配奶粉需求稳定,受益国产替代,预计20年可实现较快速增长,但成人奶粉业务由于存在送礼场景,因此Q1压力较大。在高周转、低库存模式下,伊利风险基本已在Q1集中释放,进入Q2后,由于工厂、学校等传统渠道进一步恢复,预计需求继续环比改善,但部分饮料化消费场景预计仍有缺失。目前经销商库存处于良性,部分终端4-5月仍将继续处理库存,促销压力将环比收窄。伴随渠道通路打开,4-5月消费力可达到正常水平的80-90%,金典预计可实现双位数增长,普通白奶也可恢复至高个位数增长。逐步踏入良性轨道。 乳制品龙头抗风险能力凸显,后续强化优势。疫情发生后,公司已做出快速响应。积极处理应对节后“淡季+高库存”压力。行业景气度受损时,企业作为龙头的竞争优势往往被放大,期待公司后续持续发力,强化优势。中长期坚定看好公司产品化平台(比标国际乳企,积极拓展奶粉奶酪、健康饮品等新领域)、国际化平台(实现资源、市场、研究国际化)、渠道影响力(继续秉承公司扁平化、精细化渠道建设)、和品牌影响力(目标世界乳企龙头)优势。 投资建议:2020年公司计划实现营收970亿元,利润总额61亿元。疫情引起社会倡导健康饮食,高端白奶需求有望持续保持高景气,带动乳制品行业环比不断改善。在此背景下,预计伊利20年依旧会在传统优势领域液态乳市场实现稳定增长,我们适当调整公司21、22年盈利预测,2020-2022年每股收益分别为1.22、1.35和1.42元.当前对应PE为25X/23X/21X,维持买入-A评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧风险;疫情影响下市场波动风险;成本超预期上升;行业需求超预期下滑;海外业务进展不及预期。
太阳纸业 造纸印刷行业 2020-05-01 8.23 -- -- 9.12 10.81% -- 9.12 10.81% -- 详细
Q1业绩表现亮眼,净利润快速增长。一季度前期受疫情影响,公司物流、下游需求略受影响,随着疫情逐渐得以控制,公司物流恢复,叠加一季度以来文化纸价格持续保持上行,公司2020Q1业绩表现亮眼,收入、归母净利润分别实现1.86%、40.97%的增长,其中净利润增速明显高于营收,主要为:1)文化纸价格略有提升;2)原材料木浆价格持续低位;3)公司原料自给率提升。 盈利能力提升。2020Q1公司毛利率达6.89%,同比提升6.89个百分点;净利率达9.69%,同比提升2.70个百分点,盈利能力大幅提升。期间费用有所上升,2020Q1公司期间费用率为12.84%,同比提升3.34个百分点,其中销售费用率由于运输费用的增加,较去年同期提升2.09个百分点。 文化纸市场相对稳定,原材料木浆价格维持低位。一季度文化纸高盈利预计持续,主要为:1)年初以来文化纸价格相对保持平稳。据同花顺,截至2020年3月底,双胶纸出厂价较年初略提升0.38%;铜版纸出厂价较年初持平,文化纸市场受疫情影响相对较小;2)阔叶浆价格保持低位。截至3月底,金鱼阔叶浆外盘价与年初价格持平,价格保持低位;针叶浆略有提升,截至3月底,银星针叶浆外盘价较年初略提升3.51%,提涨幅度不大。展望二季度,随着全国各地学校开学日期陆续确定,下游需求逐步恢复,文化纸销售量或有提升;从纸价来看,文化纸价格近期回落,双胶纸价格回落至6287.50元/吨;铜版纸价格回落至5983.33元/吨,可能对文化纸盈利能力带来一定影响。 包装纸价格下行,公司原料自给锁定部分成本。受疫情影响,包装纸下游需求下滑,导致包装纸价格下行,截至3月底,瓦楞纸、箱板纸价格较年初分别下滑12.51%、1.19%,受疫情影响相对较大。展望二季度,随着国内外疫情得以控制,下游包装需求逐渐恢复,以及年底外废零进口大限临近,包装纸市场或迎来反弹。公司拥有110万吨废纸浆,包装纸原料自给率高,锁定部分成本,或有助于提升包装纸业务盈利水平。 纸、浆产能持续扩张,带来长期增长潜力。从长期来看,公司产能持续扩张,2020年公司将继续加强产能建设,继续推进在文化纸、包装纸、原材料等多方面产能建设,我们预计截至2022年底,公司文化纸产能新增150万吨,包装纸产能新增80万吨,纸浆产能新增100万吨,纸、浆产能持续扩张,带来长期业绩增长潜力以及盈利能力的持续提升。 投资建议:短期来看,随着学校开学日期陆续确定以及下游包装纸消费需求恢复,公司整体业绩或逐步回升;从长期来看,公司是文化纸行业龙头,产能逐步释放以及自有浆成本优势凸显,长期或保持稳定增长。我们维持此前的预测,预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.93元、1.14元和1.29元,对应PE分别为9倍、8倍、7倍,维持“增持-A”建议。 风险提示:行业竞争激烈;老挝项目进展不及预期;包装纸行业拓展不及预期;纸浆价格波动的风险;短期疫情影响超预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-05-01 18.26 -- -- 20.06 9.86% -- 20.06 9.86% -- 详细
事件:公司披露2019年年报及2020年一季度报,公司2019年实现销售收入66.35亿元,同比增长16.84%;归母净利润6.04亿元,同比增长48.36%。2020Q1公司实现营业收入为16.71亿元,同比增长8.46%;归母净利润1.83亿元,同比增长48.67%。 19年业绩持续高增长,完成股权激励考核目标。2019年是公司渠道强化年,公司通过强化渠道、多点开花、量利齐扬的营销策略,业绩继续保持高增长,全年营收、归母净利润分别保持16.84%、48.36%的增长,完成2018年股权激励考核目标。从盈利能力来看,盈利能力大幅提升,公司2019年毛利率为39.63%,同比提升5.57个百分点;净利率为9.10%,同比提升1.93个百分点。净利率提升幅度不及毛利率,主要为公司期间费用率提升3.79个百分点。 生活用纸产品盈利能力提升,个护产品开始放量。2019年公司生活用纸产品、个人护理产品收入占比分别为98.91%、0.05%,其中,生活用纸产品全年保持实现17.64%的增长,对收入贡献提升0.67个百分点。从盈利能力来看,2019年公司生活用纸产品毛利率达39.95%,同比提升5.39个百分点;单位毛利为30.05元/箱,同比增加2.08元/箱,盈利能力提升主要是:1)高毛利产品占比提升。2019年公司新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%;2)木浆价格持续下行。以银星针叶浆、金鱼阔叶浆外盘价为例,截至2019年年底,银星针叶浆外盘价较年初下降15.44%;金鱼阔叶浆外盘价较年初下降36.30%;3)产能逐步释放,规模效应发挥。2019年湖北中顺新建高档生活用纸项目一期10万吨/年陆续投入使用,产销规模提升,2019年生活用纸销售量同比增长26.61%,规模效应发挥。 多渠道全面发力,电商渠道或全年保持较快增长。2019年是公司“渠道强化”年,为适应市场发展趋势,公司在对已有渠道不断的完善和优化的同时,不断细化销售模式,通过GT、KA、AFH、EC、RC、SC等渠道全面发力,深耕渠道建设,开拓空白销售网点,取得较为不错的成绩,其中,因疫情影响,部分消费者疫情期间居家生活,刺激线上消费,据公司投资者关系记录表,公司预计Q1线上营收取得较好的增长,电商渠道有望全年保持较快发展。 20Q1业绩表现亮眼,业绩保持快速增长。受疫情影响,公司2020Q1营收增速略有下降,但仍保持8.46%相对较高正增长,主要得益于公司电商、新零售等多渠道发力;净利润保持48.67%的高增长,主要受益于原材料木浆价格低位、公司高毛利率产品占比提升以及规模效应的发挥。2020Q1盈利能力大幅提升,2020Q1公司毛利率水平为45.12%,同比大幅提升11.11个百分点;净利率水平为10.98%,同比提升2.97个百分点,盈利能力大幅提升。 投资建议:公司是生活用纸行业龙头,一季度受疫情影响相对较小,业绩表现两眼;从二季度来看,我们预计随着下游需求的逐渐恢复,公司多渠道全面发力,孝感、唐山等工厂全面复工,高毛利率产品加大推广以及浆价低位震荡,二季度业绩或有望保持高增长;从全年来看,我们持续看好公司在生活用纸行业的产品、渠道、品牌、产能等优势,个护等新产品带来的增长潜力,以及木浆价格低位带来的高盈利。我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.59元、0.70元和0.86元,对应PE分别为31倍、26倍、21倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:纸浆价格大幅波动风险;汇率波动风险;新产品销售不达预期;新市场开拓不及预期;短期疫情影响超预期。
招商证券 银行和金融服务 2020-05-01 18.30 -- -- 18.49 1.04% -- 18.49 1.04% -- 详细
事件:公司发布Q120财报,实现营收48.86亿元、同比+5.17%,归母净利润17.98亿元、同比-15.49%。加权平均ROE同比-64bp至2.25%。业绩变动主要系【收入】投资收入同比-47%,【支出】计提减值损失增加、大宗商品业务成本提升。 投资收入下滑明显拖累整体业绩,经纪表现抢眼:受市场波动影响,公司金融工具投资损益出现大幅波动,导致投资收入同比-46.82%,占营收比下滑近22pct至22.37%。同时在市场交投活跃度显著提升背景下(Q120股基日均交易额同比+46%、日均两融余额同比+33%),公司经纪业务持续保持高增长,同比+48.78%,叠加投资收入下滑影响,占营收比加速提升至33.43%,占比第一。 投行暂时承压、信用业务回暖:【投行】Q120公司投行略显低迷,承销额市场份额由去年同期4.47%下滑至2.87%,IPO承销与债承均出现不同幅度下滑,在此影响下公司投行收入同比-21.94%,占营收比下滑1.89pct至5.44%。公司推动投行行业化转型及重点区域布局,积极把握科创板机遇,在创业板迎来注册制后有望给投行收入带来新的增量。基于公司丰富的项目储备,我们认为暂时承压无虞。【资管】受去通道、转主动影响,收入同比-1.34%,占营收比4.74%。【信用】信用资产的扩张,带来自有资金及客户资金利息收入增加,信用业务收入同比+30.58%,占营收比12.94%;同时买入返售金融资产略有增加,预计股质收缩节奏放缓,风险缓释。 投资建议:公司整体经营稳健,行业内唯二连续12年获得券商分类监管AA评级。 资本实力雄厚,持续巩固特色PB业务优势。控股股东及一致行动人配股/核心员工持股彰显发展信心。目前对应2020EP/B1.30x,维持买入-A建议。 风险提示:宏观经济波动影响市场风险偏好及交投活跃度、监管政策变化。
新华保险 银行和金融服务 2020-05-01 44.96 -- -- 45.77 1.80% -- 45.77 1.80% -- 详细
事件:公司发布Q120财报,实现营收681.48亿元、同比+37.49%,归母净利润46.35亿元、同比+37.66%。业绩变动主要系【保费端】趸交带动下长险新单同比大幅+174%,【投资端】及时兑现浮盈、投资收益同比+45%。 规模驱动:疫情影响下,行业普遍承压。公司自“二次腾飞”策略以来,全面追求“规模价值并行”,重启银保趸交,加大马力进行保费冲量。个险规模先行下,产品策略由去年同期主打健康险转为年金险。个险趸交由去年同期0.07亿元快速增长至4亿元,银保则由0.01亿元高增至111.16亿元。推动银保保费贡献由18%提升至32%。趸交拉动下,公司新单同比增幅达174%,我们预计价值率有所下滑,后续预计对价值有所诉求。总体上看公司2019年NBVM大幅下滑至17.67pct至30.28%,2020价值率包袱大大减轻,新单增长驱动效应放大,核心仍看代理人规模及产能。 业务增长、队伍先行:预计Q220公司仍着重代理人新增及置换,主线是“业务增长、队伍先行”、人力“先大后强”,全年人力目标进一步增长至60万以上。预计全年新单增长显著优于同业,同时价值率或有下行,以“量”换“价”意味深厚,u投资表现优于同业:Q120公司总投收益率5.1%、同比+90bp,上市险企中唯一实现总投资收益率正增长。此外,去年同期公司将公允价值变动损益42.4亿元计入其他综合收益,导致同期低基数。在Q120投资资产同比+23%下,公司投资收益同比+45%,与同业受投资端拖累影响迥异。 投资建议:公司延续保险+投资双轮驱动策略,短期冲量成绩亮眼,全年对规模诉求仍是主线,价值率或有承压,但“量”增下NBV预计实现双位数增长,优于同业。目前公司2020EP/EV0.58x,历史低位,维持买入-A建议。 风险提示:疫情影响线下展业恢复节奏、长端利率下行超预期、代理人脱落率提升。
康泰生物 医药生物 2020-04-30 136.00 -- -- 152.57 12.18% -- 152.57 12.18% -- 详细
事件:公司公告 2019年年报,全年实现营业收入 19.43亿元,同比减少 3.65%;归母净利润 5.75亿元,同比增长 31.86%;经营性现金流 5.06亿元,同比增长 50.29%。 同时公司披露 2020年第一季报,2020Q1公司实现营业收入 1.77亿元,同比下降48.12%;归母净利润 242.42万元,同比下降 97.57%;经营性现金流-7552.77万元,同比下降 587.17%2019年收入端有所下滑,利润端仍保持较快增长: 2019年公司核心四联苗产品上半年批签发数量下滑,仅批签发 90万支,下半年批签发 387万支,同比增长 22%。 全年四联苗批签发 477万支,同比下滑 7.3%。全年实现销售收入 11.8亿元,同比增长 4.7%,销量 430万支左右。四联苗恢复正常批签发后预计今年将持续增长。 公司 23价肺炎疫苗批签发 89万只,新冠疫情下居民接种意识有望提升,预计今年23价有望持续贡献业绩。乙肝疫苗受到厂房搬迁影响批签发有所下滑,2019年批签发 2141万支,同比下滑 41.9%,对收入端下滑影响直接。公司收入端虽有下滑,但利润端仍保持较快增长,主要因为销售费用下滑所致;公司 2019年全年销售费用率为 40.37%,同比下降 9.48个百分点;随着公司大品种产品的陆续获批销售规模提升,销售费用率有望持续下降。 Q1业绩受疫情影响下滑,预计全年受疫情影响有限。2020Q1业绩下滑主要是受到疫情影响,国内疫苗接种短期停滞,公司产品销量下降。公司四联苗 Q1实现收入 1.77亿元,同比下滑 48.12%。同时公司实施股权激励项目,股权激励摊销较去年同期增加近 3000万。随着国内疫情逐步得到控制,全国各地也出台免疫规划疫苗接种相关指导意见,疫苗接种逐渐恢复,Q2公司或将迎来集中补种潮。需求刚性、竞争优势明显的四联苗品种销售有望出现明显反弹,公司业绩有望逐步回升,预计全年受疫情影响有限。 国内疫苗研发管线最为丰富的企业之一,未来 2—3年新品种集中上市:公司在研品种超 20个,重磅产品研发进度推进顺利,13价肺炎疫苗已报产处于优先审评阶段,预计 2020年底或 2021年初获批上市。人二倍体狂犬疫苗已于去年 8月完成III 期临床试验总结报告,即将申报生产,预计 2021年初获批,为国内第二家上市。 目前国内狂犬疫苗供应紧张,公司产品上市后有望形成市场替代快速放量。此外,公司 IPV 已纳入优先审评,ACYW135群脑膜炎结合疫苗处于临床数据总结中,EV71疫苗处于临床试验阶段,五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。随着在研品种的陆续上市,公司业绩有望迎来高速增长。 战略合作研发新冠 DNA 疫苗:公司与艾棣维欣(苏州)生物制药有限公司签署了《战略合作协议书》,共同致力于研发新冠 DNA 疫苗。艾棣维欣已与美国 Inovio疫苗合作开发新冠 DNA 疫苗,Inovio 是首家将针对相关冠状病毒 MERS-CoV 的疫苗(INO-4800)用于人体试验的公司之一。Inovio 是全球 DNA 治疗性疫苗研究进度最靠前的公司,已将精准设计的 DNA 药物推向市场,用于治疗、护理和/或预防 HPV、癌症和传染疾病。目前 INO-4800已于 4月 3日开始临床试验,预计能在夏末之前得出初步数据。康泰与艾棣维欣合作,有利于加快新冠 DNA 疫苗研发上市进程,也有利于加强公司创新疫苗的研发实力。此外此次新冠疫情短期内会导致部分疫苗接种推迟,长期看人们对于疫苗接种意识将有所提高,预计 13价肺炎、23价肺炎、流感疫苗等疫苗接种率有所提升。 投资建议:公司目前在研项目无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置,尤其在联苗领域先发优势明显,随着四联苗渗透率的不断提升及重磅产品的逐步上市,公司业绩有望持续增长。我们公司预测 2020年至 2022年每股收益分别为 1.2元、1.95元和 3.26元,维持公司增持-A 建议。 风险提示:疫情变化的风险,核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,政策风险
太极实业 电子元器件行业 2020-04-30 10.21 -- -- 12.46 22.04% -- 12.46 22.04% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入169.2亿元,同比增长8.1%,毛利率12.8%,同比下降0.5个百分点,归属母公司净利润为6.2亿元,同比增长8.6%,扣非后的归母净利润同比增长23.2%,每股净利润0.3元,同比增长11.1%。第四季度公司实现营业收入为44.5亿元,同比增长0.5%,归属上市公司股东净利润同比下降17.3%为1.7亿元。2019年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.48元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2020年第一季度,营业收入同比下降1.3%为37.6亿元,毛利率同比下降0.1个百分点为11.1%,归属于上市公司股东的净利润同比增长11.9%为1.1亿元。 业务板块全面增长,高基数基础上保持成长性:2019年全年销售收入增长8.1%为169.2亿元,2019年中美贸易摩擦以及半导体行业下行,公司凭借各个实体的可靠竞争力实现各业务板块全面增长,在高基数基础上保持了良好的成长性。其中,半导体封测收入增长14.8%,工程总包和设计咨询收入分别增长19.6%和1.3%,光伏发电收入增速达27.3%。2019年毛利率同比下降0.5个百分点为12.8%,由于毛利率水平较低的工程总包业务收入占比高于去年同期,各细分业务的毛利率水平保持平稳。 净利润与收入增长保持一致,期间费用率稳定:2019年公司归母净利润增长8.6%为6.2亿元,与收入增速保持同步,而扣非后的归母净利润同比增长23.2%,体现了公司良好的盈利能力。期间费用率保持平稳,其中销售费用减少32.3%主要是出售江苏太极股权合并范围减少,研发费用同比增加10.9%用于先进技术布局,由于收入规模增长费用率相对平滑,体现公司良好的经营管理效率。 2020年一季度疫情影响有限,未来有望夯实竞争力:公司2020年第一季度收入同比下滑1.3%,净利润同比增长11.9%,疫情扰动影响有限,公司立足核心优势保持业绩增长。公司未披露2020年上半年业绩预期,目前,疫情影响因素并未消除,上半年仍面临不确定性。中长期趋势来看,半导体封测业务与SK海力士三期合作有望延续,随着存储器行业进入上行周期成长空间提升,另一方面太极半导体第二梯队客户开发有望取得新的进展。工程施工方面,十一科技在行业内拥有良好的市场地位和品牌影响力,未来生物医药、光伏发电等领域的订单将提供较高驱动力。公司在市场开拓和各个实体转型升级方面的经营战略将帮助公司进一步夯实主业竞争力,我们看好公司未来持续成长性。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.32、0.38和0.42元。净资产收益率分别为9.2%、9.7%和9.7%,维持买入-B建议。 风险提示:存储器市场需求不足带来公司封测订单的下降;建筑施工行业的订单规模降低带来收入下降风险;光伏行业的政策变化带来需求不足风险;毛利率受到成本变动影响较大的风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2020-04-29 7.34 -- -- 7.76 5.72% -- 7.76 5.72% -- 详细
原业务利润总额平稳增长,KIDILIZ亏损影响业绩表现:营收端,公司营收增长23%,主要为KIDILIZ全年并表推动。其中渠道扩张及龙头地位延续推动国内童装营收增长20%,暖冬及渠道收缩使休闲服饰营收下降约4%。净利端,公司净利下降8.5%,主要源于18年收购KIDILIZ的非经常损益形成利润高基数,19年受暖冬影响,公司原业务利润总额增长约3.7%,KIDILIZ全年亏损并表影响业绩表现。 休闲服饰门店略微调整,儿童服饰门店持续扩张:渠道方面,森马服饰2019年门店数量合计达10257家,其中森马国内业务9556家,KIDILIZ合计701家。分业务看,国内休闲服饰门店减少主要源于品牌优化,门店减少64家至3766家,巴拉巴拉等国内儿童服饰品牌门店持续扩张,门店增加497家至5790家。KIDILIZ品牌优化持续,门店数量减少81家至701家。 电商渠道延续高增长,线下渠道受拓店放缓及暖冬影响:分渠道看,2019年KIDILIZ并表贡献较多营收增量,公司原业务的直营、加盟、电商渠道分别占比约10%、48%、27%,KIDILIZ全年并表后营收占比约15%。其中公司国内业务电商渠道受益于库存清理及品类扩张,2019年实现近27%的增长,直营渠道及加盟渠道受拓店放缓以及暖冬影响,增速分别放缓至7.6%、1.8%。 国内童装延续较快增长,休闲服饰有所调整:分品类看,我们估算,2019年公司休闲服饰、国内童装、KIDILIZ童装、其他业务实现营收分别约65.4亿元、96.9亿元、29.7亿元、1.3亿元。2019年国内童装业务在童装市场持续扩张的基础上,凭借龙头地位,营收延续20%左右的增长。休闲服饰受渠道收缩及暖冬影响,营业收入有所调整。 一季度国内外疫情影响消费,短期冲击不改长期动力:疫情影响一季度可选品类表现,一季度限额以上纺织服装零售额同比下降32%。一季度公司国内业务利润降低,KIDILIZ受欧洲疫情影响亏损扩大影响下,净利润下降94%~96%。短期冲击不改公司长期发展动力。一方面,不考虑疫情影响,20年国内童装市场有望延续双位数增长,巴拉巴拉占据童装龙头地位,有望持续受益市场集中度提升。另一方面,休闲服饰多方面持续改进,森马电商保持健康高速的业绩发展目标,多因素助力公司长期发展。 投资建议:森马服饰是国内童装龙头,19年国内童装延续较快增长,休闲装及KIDILIZ有所调整。二季度国内服装消费增速有望回升,短期冲击不改公司长期增长动力。我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.57和0.65元。 净资产收益率分别为10.5%、11.7%和12.7%。目前公司PE(2020E)约为15倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:疫情影响时段或超预期;暖冬及疫情推升行业库存压力;法国公司持续亏损。
诚意药业 医药生物 2020-04-29 25.75 -- -- 29.48 14.49% -- 29.48 14.49% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,2019年实现营业收入6.81亿元,同比增长24.82%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长35.58%;实现扣非净利润1.21亿元,同比增长26.39%;EPS为1.10元/股;经营性现金流为1.81亿元,同比增长34.78%,公司资金情况良好;2019年公司业绩基本符合预期。公司同时公布一季报,公司一季度收入为1.52亿元,同比上升3.85%;归母净利润为0.24亿元,同比上升1.54%;扣非净利润为0.25亿元,同比上升8.28%。因公司超过90%的收入来自国内市场,公司一季度受到新冠肺炎疫情影响较大,收入保持略微增长。随着国内疫情的缓解,公司二季度业绩有望开始复苏,公司氨糖类、利尿类和维生素类三大药物有望恢复高增速;公司海外业务占比不足10%,海外疫情加剧对公司业绩影响较小。 公司三大核心产品稳步提升,产品结构优化带动毛利率快速提升:分产品看,公司加强对高附加值的关节类、利尿类、维生素类制剂产品的销售力度,制剂类产品收入增速快,实现收入5.06亿元,同比增长48.72%,制剂收入占比进一步提升至74.37%,产品结构持续优化;原料药实现收入1.31亿元,同比下降10.03%,主要系安神补脑类产品因医保调整销量下降所致;中间体及其他产品实现收入4328万元,同比下降24.94%,主要因为嘌呤类产品竞争激烈,价格走低,销量减少。 分治疗领域来看,三大主要产品中关节类产品(主要为公司核心产品盐酸氨基葡萄糖)实现收入2.14亿元,同比增长37.91%;利尿类药物(主要为托拉塞米)实现收入1.18亿元,同比增长14.40%;维生素类药物实现收入1.65亿元,同比增长148.50%。利润端来看,公司整体毛利率同比上升8.82个百分比达到73.12%,主要因为公司进一步推行制剂原料药一体化带来的产品结构优化,特别是维生素类高毛利产品(毛利94.4%)的快速增长。销售费用率增长8.6个百分点到38.4%,主要因为公司加强药品,尤其是制剂的学术推广、市场开发、市场管理和市场维护工作等;管理费用率(含研发)下降0.6个百分点到12.16%,保持合理水平;因公司现金流充沛,公司财务费用率为-0.07%。综合来看,公司净利润率同比上升2.1个百分点到19.9%,盈利能力稳定增长。 氨糖产品空间广阔,收入增长较快,一致性评价等研发再加速:公司核心产品盐酸氨基葡萄糖市场空间大,产品增速快,营销网络持续深耕,带动公司业绩加速增长。 盐酸氨基葡萄糖作为公司核心产品,不同于其他抗炎止痛药,针对骨关节炎病因,修复退变软骨,从根本上抑制致病机理,对关节炎能起到良好的治疗效果,并且副作用较小。盐酸氨基葡萄糖在欧美国家大量用于治疗早期关节炎,维持关节健康,为知名关节、骨头保健类产品MoveFree(骨维力)、GNC等主要成分。国内60岁以上人口的比例2017年为17.3%,远高于世界平均水平的12.3%,人数达到2亿人以上,并在逐年增加。随着老龄化问题的不断加重,关节炎患者将指数上升,盐酸氨基葡萄糖市场前景广阔,根据南方所估计,市场增速不低于20%。除去行业因素,公司大力推广核心产品,持续优化营销渠道,通过精选各级区域经销商,不断做深做细产品的学术推广与企业品牌,加大高附加值制剂产品销售力度,公司重点品种盐酸氨基葡萄糖制剂等产品实现量价齐升。研发方面,公司积极铺设研发管线,在研产品达20余种,聚焦于新产品海洋药物、老年用药、抗肿瘤药物等;今年有4个技术转让产品获批;2个品种发补;4个品种申报,其中3个获批一致性评价,重点品种盐酸氨基葡萄糖胶囊已获批。公司新产品有望带动新领域的收入增长。 投资建议:预计公司2020-2022年的收入分别为8.31亿元、10.93亿元、13.59亿元,增速分别为21.9%、31.6%、24.3%;净利润分别为1.68亿元、2.40亿元、3.05亿元,增速分别为27.7%、43.0%、27.3%;每股收益分别为1.41、2.01和2.56元,当前股价对应估值分别为17.9X、12.5X、9.8X。我们认为公司核心产品氨基盐酸氨基葡萄糖受益于营销改革等因素正处于放量期,原料药制剂一体化竞争优势显著,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:氨糖销售不达预期;疫情影响超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名