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坚瑞沃能 机械行业 2017-05-22 9.70 12.00 26.85% 9.77 0.72% -- 9.77 0.72% -- 详细
投资建议:根据对前四批新能车目彔的分析,预计磷酸铁锂电池仍是各大电动客车厂商的首选,磷酸铁锂中短期内仍将占据较大市场份额,沃特玛动力锂电有望受益。同时,利用产业联盟的优势进行电池销售,未来3年公司快速健康发展可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.63、0.85元,对应PE分别为19.6、15.0、11.1倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价12元。 风险提示:新能源汽车推广不达预期、应收账款风险、市场竞争加剧,行业政策风险。
科恒股份 有色金属行业 2017-05-22 48.03 56.00 23.65% 47.46 -1.19% -- 47.46 -1.19% -- 详细
投资要点 并购浩能科技,产业链向上扩张:公司16年收购浩能科技100%股份,将浩能科技11月与12月份财报并入公司年报,并入1.72亿营业收入和0.31亿归母净利润,毛利率达28.87%,大幅拉升了公司盈利能力。浩能科技是国内知名锂电池生产设备制造商,核心产品为高精度涂布复合设备,客户涵盖了国内和国外顶级锂离子电池制造商,包括ATL,CATL, TDK,三星,力神,亿纬锂能,银隆,比亚迪等。在新能源车快速发展导致的锂电产业迅速扩张背景下,目前浩能科技在手订单约15亿元,已远超去年全年水平,将大幅增厚公司17年业绩。公司锂电业务材料与设备双重布局,未来还将形成良好的协同作用。 锂电业务逐步发力,产能扩张持续增长:2016年公司锂电材料业务实现营业收入4.91亿元,同比增长139%,毛利率达11.68%,增长7个百分点,幅度较大;公司锂电材料业务受益于16年新能源车行业的高速发展。在国家政策积极推进新能车的背景下,公司抓住机遇调整自身产业结构,扩大自身产能,2016年年底锂电业务月产销量较年初实现翻倍;目前公司锂电材料产能达400吨/月,预计7月份新增英德高端动力三元产能;今年9月份左右会建成部分动力磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能,累计产能或达万吨,公司材料业务业绩贡献有望持续提升。 调整传统稀土结构,高端市场受益有望:在深度布局锂电业务的同时,公司不忘加大自身传统发光稀土业务的调整。去年由于稀土原材料价格持续走低,公司稀土业务盈利能力严重下挫,成为限制利润增长的主要因素。目前来看该行业较多产能已经关停,17年一季度稀土价格出现回暖。公司已完成稀土低端产能改造,依靠公司原有的优质客户与核心技术,有望获益于产业回暖。 16年业绩扭亏为盈,17年业绩持续高增长:公司2016年实现营业收入7.87亿元,同比增长101%;归母净利润0.34亿元,同比增长145%。2017年Q1公司实现归母净利润2067.59万元,同比增长832.21%高于业绩预告上限。主要是因为锂电池正极材料的销售量同比大幅增长,销售毛利率与上年同期相比明显上升;并表深圳市浩能科技报表。 投资建议:基于公司深度布局锂电业务扩产三元锂材料产能,收购并表锂电涂布设备龙头浩能科技,积极调整发光稀土材料业务结构的情况,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.87、2.47和3.02元,给予“买入一A”评级,6个月目标价56元,相当2017年30倍动态市盈率。
南兴装备 电力设备行业 2017-05-22 34.32 38.59 12.84% 36.28 5.71% -- 36.28 5.71% -- 详细
产品品类齐全,综合优势明显:公司一季度实现收入1.39 亿元,同比增长48.85%;归母净利润1733 万元,同比增长71.04%。公司预计,今年上半年实现归母净利润3627-4534 万元,同比增长20-50%。公司产品面向板式家具行业,主要产品包括自动封边机、数控裁板锯、多排多轴钻、精密推台锯、加工中心五大系列;公司产品品类齐全,能为客户从单机模式提升到更具柔性的连线生产,为定制家具智能化生产提供整体解决方案。 定制家具高景气度仍能持续:2005 年,国内人造板和实木板产量持平,到2011年时人造板产量已经是实木板的两倍多,人造板产量增速明显高于实木板。国内定制家具产业近几年发展迅猛,而定制家具均使用人造板为原材料。定制家具由二符合年轻人及小户型居住对提高空间利用率需求,充分展现出个性消费,从而走俏家具市场,并逐步拓展至全屋定制,市场份额及市场地位得到不断提升。以索菲亚、尚品宅配、好莱客等为代表的国内定制家具上市企业,近五年整体收入保持40%左右的较快速持续增长。定制家具多为多品种、小批量、追求环保及品质,因此明显拉动了国内中高端木工加工设备的需求;公司产品瞄准国内中高端市场,将长期受益定制家具行业的蓬勃发展。 数控化装备需求旺盛,市场集中度将得到提升:国内木工机械装备行业低端产能过剩,中高端产能不足且主要为外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。目前本土品牌在中高端市场市占率尚低,提升空间很大。尽管国外品牌的木工机械装备技术领先且质量优异,但目前国内主要龙头企业在关键技术上提升明显,差距逐渐缩小,并在产品性价比和本地化服务上更有竞争优势。国内市场已从拼价格和营销,迈入技术和服务为先的发展轨道。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了事十年的行业经验,众多产品在技术上处于国内领先水平,部分技术达到国际同类产品先进水平,可以替代进口设备。随着公司向市场推出新型高速电脑裁板锯、六面数控钻、通过式数控钻孔中心等高端数控新产品,技术差异将提升公司产品的品牌溢价,从而在装备柔性化和数控化的趋势下占领技术制高点,获得更多的市场占有率。 投资建议:定制家具景气度仍能维持,同时三四线城市地产销售增长及棚户改造等都将是国内家具市场增长的强劲动力。公司产品定位国内中高端木工机械品牌,产品渗透率有很大的提升空间。我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为6.44 亿元、8.33 亿元、10.78 亿元,每股收益分别为0.86 元、1.16 元、1.56 元。给予“增持-A”投资评级,6 个月目标价为38.59 元,相当二2017 年45 倍的市盈率。 风险提示:行业竞争加剧致毛利率下滑;房地产市场增速放缓影响家具市场需求;出口萎缩风险等。
上汽集团 交运设备行业 2017-05-09 27.80 36.40 22.89% 29.95 7.73% -- 29.95 7.73% -- 详细
投资要点 一季报业归母净利润增长4.11%,符合预期。随着自主品牌销量的快速增长和合资品牌新车型的上量,业绩增速有望加快。公司公布2017年一季报发布,今年前3月实现营收1931.68亿元,同比增长5.72%;归母净利润82.62亿元,同比增长4.11%;扣非后归母净利润81.72亿元,同比增长11.14%。符合预期。今年后3个季度随着自主品牌快速增长和销量占比的提升,合资品牌新车型上市后的上量,业绩有望逐季加快。一季度汽车销量165.58万辆,同比增长3%。在传统淡季及购置税补贴退坡的冲击下,业绩符合预期。 自主品牌销量快速增长,今年有望实现扭亏为盈。一季度上汽乘用车销量11.8万台,同比增长112%,销量占比上升至7.13%;今年全年自主品牌目标销量60万辆,同比增长约88%,有望实现扭亏为盈,显著增厚公司业绩!合资品牌迎新车型周期,业绩增长可期。上汽大众途观L、途昂、科迪亚克,上汽通用探界者等SUV车型均已上市,随着时间的推移,将充分受益于SUV市场特别是中大型SUV车型的高速增长,逐步上量,带动合资企业业绩增速向上。 高股息高分红率的中国“漂亮50”代表企业。2016年公司销量在国内市场占有率达22.6%,是国内排名第一的汽车龙头企业,将充分受益于工信部等三部委发布的《汽车产业中长期发展规划》。公司旗下自主和合资品牌车企未来三年将仍有多款重磅新车型投放,增长后劲较足。2016年分红率近60%,股息率近6%,目前估值仍不足10倍。是增长确定,低估值、高股息率的中国“漂亮50”的典型代表企业。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为3.03元、3.35和3.64元。净资产收益率分别为17.9%、17.7%和18.0%,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为36.40元,相当于2017年12倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量增长不达预期。
威海广泰 交运设备行业 2017-05-08 19.81 28.18 54.84% 19.70 -0.56% -- 19.70 -0.56% -- 详细
投资要点 公司2016年实现营业收入15.55亿元,同比增长17.55%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长1.04%。净利润增速低于收入增速主要由于全华时代业绩未达盈利预测水平,计提4116万商誉减值计入损益:综合毛利率由2015年的36.03%提高至38.57%,主要由于高毛利率营口新山鹰消防报警设备业务的全年并表。 空港地面设备业务增速将重回正常轨道:公司空港地面设备报告期收入8.03亿元,同比增长5.23%;毛利率38.30%,比上年同期增长2.89个百分点。2016年是“十三五”启动年,全国新机场投资额增速放缓,公司业务承压;根据民航“十三五规划”2015-2020年航空旅客运输量年均增长率将达到10.4%。随着北京、成都、青岛等新机场的建设,公司为行业龙头将明显受益。我们预计,公司今年空港地面设备将有25%以上增速,毛利率由于军品占比的提高将继续得到小幅提升。 消防车业务迈入第一梯队:公司消防车业务收入5.24亿元,同比增长23.52%:毛利率30.85%,稳中有升;报告期共签订合同9亿元,同比增长19%。中卓时代消防车市场占有率逐步提升,已经进入国内消防车企业第一梯队。公司消防车产品正在向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展,产品结构的转变将提高公司盈利能力。据招标网数据统计:2016年,中卓时代参与竞标的项目中,75%以上是第一中标候选人,足见公司在消防车行业的地位和影响力。 消防报警设备业务以利润换市场:控股子公司营口新山鹰2016年收入2.24亿元,净利润8018万元;毛利率57.9%,下降1.22个百分点。新山鹰客户集中在商用楼,除了提供独立式感烟器,公司已研发出面向新建小区的主辅机系统,居民区用报警设备市场空间庞大;赛福德品牌将与新山鹰形成高低端搭配,行业市场集中度相对较低,公司以利润换市场将有助于提升市占率和品牌认可度。 军改影响逐渐消除,无人机整合加速:公司2016年军工业务签订合同2.5亿元,同比增长71.57%。国家不断深化“军民结合、寓军于民”的军队装备科研采购制度改革,为民营企业带来良好机遇;军改对公司业务影响逐步消除,更加透明开放的采购机制将有利于技术和产品质量优秀的民营企业;随着母公司针对全华时代技术、市场、财务的对接和整合,工业无人机市场空间将逐步打开,前景向好。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为19.14亿元、23.06亿元、27.61亿元;每股收益分别为0.70元、0.86元、1.07元,维持“买入一A”建议,6个月目标价下调为28.18元,相当于2017年40倍的动态市盈率。 风险提示:空港地面设备和消防业务增长遇瓶颈;无人机市场空间增长较慢;军品需求波动等。
凯普生物 医药生物 2017-05-08 49.00 62.00 44.29% 47.98 -2.08% -- 47.98 -2.08% -- 详细
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.03、1.25和1.54元。给予买入-A建议,6个月目标价为62元,相当二2017年60倍的市盈率。 风险提示:新产品推广风险、产品结构单一风险、竞争加剧。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-05-08 9.03 11.97 37.90% 9.20 1.88% -- 9.20 1.88% -- 详细
事件:公司披露2017年一季度,实现营业收入6.58亿元,同比增长113.06%,归母净利润0.64亿元,同比增长63.98%,接近业绩预告增长40%-70%的上限,符合我们之前的预期。17年Q1毛利率由16年Q4的20.46%升至22.2%,且高于16年同期的21.33%,净利率由16年Q4的10.35%升至13.69%。公司预计17H1归母净利润1.38-1.65亿元,同比增长55%-85%。 LED芯片二期逐步投产,目前产能已超40万片,略超预期:LED行业的旺季一般是二季度到三季度。今年一季度LED需求就已经向好,价格有所上升,接下来进入产业旺季,价格方面或将继续攀升。澳洋LED的产能也如期持续释放,据一季报披露,其LED外延片及芯片产业化项目(事期)已经开始逐步投产,截止一季度末,公司LED芯片月产能已超过40万片(折合两吋片),略超预期。公司预计2017年二季度末月产能将达到60万片,不我们之前的预计相符。我们预计全年产能将至80万片/月,产量预计将超700万片,预计全年贡献业绩超2亿元。 三元锂持续贡献业绩增量,下半年有望放量增长:天鹏锂电业务二16年6月开始并表,今年一季度贡献全是增量。锂电一期产量约750万支/月,据一季报披露锂电池事期项目正在进行设备安装调试,预计2017年二季度末进行试生产,我们预计产量将从600万支/月开始爬坡,年末将爬至1200万支/月,今年全年产量预计18000万支,约1.73GWh,预计贡献业绩近1亿元。 投资建议:LED行业较上年同期好转,且随着事期项目逐步投产,公司LED业务产能逐步增加,预计利润贡献同比增长;同时,锂电池业务对公司业绩贡献加大。基于目前情况,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.60、0.63元,对应PE分别为19.5、14.8、14.1倍,维持“买入-A”评级,考虑目前市场整体估值下调,6个月目标价下调为12元。 风险提示:LED行业竞争加剧;原材料价格风险;新能车政策风险;
东江环保 综合类 2017-05-04 19.11 24.00 43.88% 18.96 -0.78% -- 18.96 -0.78% -- 详细
业绩符合预期,内生增长稳健:2017年一季度公司扣非后归母净利润9,687.67万元,同比增长35.96%,符合预期;盈利能力方面,公司毛利率37.03%,稳中有升:现金流方面,一季度公司经营性现金净流量9,863.25万元,同比增加13倍,系家电拆解业务的剥离使得现金流得到改善。 聚焦危废无害化,完善业务布局:从2016年年报看,公司持续聚焦危废无害化主业,危废无害化业务在营收、毛利中的占比分别达到32.22%和44.58%,处于逐年递增趋势。资源化业务发展成熟,企稳态势初显,报告期内营收同比增长2.34%,打破2013-2015年的下滑趋势。从产能投产进度看,公司站稳江浙地区,初步布局山东、河北等环渤海湾地区,全国性布局一家独大。2016年相继正式投运的项目有:东江威立雅焚烧扩建项目2万吨/年、沿海固废2.69万吨/年焚烧项目、南通惠天然2万吨/年危废填埋项目;已进入试运行阶段的项目有:江西省工业固体废物处置中心项目一期无害化项目8.6万吨/年、如东大恒1.9万吨/年焚烧项目、珠海永兴盛1万吨/年焚烧项目及湖北天银2万吨/年焚烧项目。在危废处置市场供不应求的背景下,投运项目可快速达到满负荷稳定运行状态。截至报告期末公司已拥有国家危险废物名录中46大类中的44类危废经营资质,危废资质量近150万吨/年,其中无害化资质量占比近50%,达72万吨/年,资源化资质量约73万吨/年,龙头地位稳固。 业务模式多样化,打造环境工程及服务新增长极:在保证危废板块稳健增长的基础上,公司丰富业务模式,打造环境工程及服务的新增长。公司积极顺应PPP趋势,与兴业科技联合中标我国第一个危废PPP项目:泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,本项目总规模合计9.47万吨/年,东江环保持有项目公司42.5%的股权。 2016年公司新签约环保工程项目14个,合同金额2.2亿元,稳步推进工业废水、市政生活废水处理工程的拓展,一站式综合环保服务能力进一步提升。 广晟公司入主锦上添花,融资便利渐显:截至目前广晟公司及其子公司合计持有公司15.72%股份。近日公司亦与广晟财务公司签署《金融服务协议》,广晟入股为公司带来的融资便利渐显。2017年3月,公司成功公开发行深交所首单绿色公司债券,以及深交所首单国家发改委PPP资产证券化项目,总规模不超过9.2亿元。 广晟公司的全力支持有效推动公司融资渠道拓宽,融资方式多样化。 投资建议:在危废行业景气度高且存在较高壁垒的情形下,我们坚定看好东江环保在手资质优势以及国企资源优势,公司危废主业稳健增长可期;在此基础上,公司着力丰富业务结构,有望打造环境工程及服务增长极。我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.60、0.73、0.88元,我们维持公司买入一A投资评级,我们给予公司40倍PE估值,6个月目标价24元。 风险提示:项目建设和投产进度不达预期
东软载波 计算机行业 2017-05-04 22.17 27.50 21.31% 22.81 2.89% -- 22.81 2.89% -- 详细
投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比稳步增长19.2为9.8亿元,毛利率水平为63.7%,同比上升7.0个百分点,归属母公司股东净利润为3.6亿元,同比上升29.2%,每股净利润0.79元,同比上升27.9%。2016年第四季度公司实现营业收入为3.O亿元,同比增长26.9%,归属上市公司股东净利润为1.2亿元,同比上升56.5%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元含税 ,不送红股,不以资本公积金转增股本。 点评: 2016年营收盈利稳步增长:公司2016年销售收入同比稳步增长19.2%,作为主要的业务收入来源,国家电网招标采购数量保持稳定而产品规格提升带来单价提升是收入增长的主要来源。值得关注的是,尽管规模总体仍然较小,但是自2015年并购上海微电子后,2016年实现了全年的并表带来的销售收入规模同比大幅度上升126.1%达到5,801万元,未来的增长预期仍然可观。归属上市公司股东的净利润在规模增长的情况下,同比上升29.2%达到3.6亿元。 产品毛利率提升来源于产业链延伸,研发投入增加费用率:公司2016年全年毛利率为63.7%,同比上升7.0个百分点,主要是由于收购上海微电子后载波芯片产业链延伸带来,实际订单毛利率基本维持稳定。在集成电路设计领域内的持续研发投入,使得公司的管理费用率同比上升2.4个百分点达到21.2%,销售费费用率小幅下降0.8个百分点,财务收益有所降低。 未来发展战略及经营计划:公司在收购上海微电子获得集成电路设计能力后,公司未来的发展战略将芯片设计和通信系统的能力相结合,定位于“芯片一软件一终端一系统一信息服务”全产业链的产业布局。2017年公司在业务规划上包含两个部分:载波芯片产品方面,积极推进宽带+微功率双模方案标准的发展,为国家智能电网升级和转型过程中新的智能电能表轮换赢得了市场先机;物联网领域内,则通过与包括谷歌、三星、苹果、微软、阿里、京东、海尔、华为等知名企业合作,推进公司“电力线载波+无线(Wi-Fi.蓝牙、微功率无线等)”多种通信方式相结合的融合通信解决方案,逐步赢得市场认可。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.91、1.10和1.26元。净资产收益率分别为14.4%、15.3%和15.4%,给予买入-A建议,6个月目标价为27.50元,相当于2017年至2019年30.2、25.0和21.8倍的动态市盈率。 风险提示:国家电网招标采购规模低于预期;载波芯片模块向宽带转变过程中面临竞争压力增加;集成电路产品渠道拓展不及预期;
华懋科技 综合类 2017-05-03 31.28 47.90 65.57% 31.20 -0.26% -- 31.20 -0.26% -- 详细
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.63元、2.28元和3.31元。净资产收益率分别为20.9%、22.6%和24.7%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49.00元,相当于2017年30.0倍的动态市盈率。强烈推荐! 风险提示:上游原材料涤纶、锦纶等价格大幅上涨;汽车销量增长乏力。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 22.66 29.10 58.67% 24.80 9.44% -- 24.80 9.44% -- 详细
事件:4月27日公司抦露2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营业收入33.94亿元,归母净利润7.44亿元,分别同比增长49.66%和46.69%;2016年利润分配方案为:以1,073,196,600股为基数,向全体股东每10股派发现金1元(含税);2017年第一季度公司实现营业收入6.72亿元,归母净利润9,512.91万元,分别同比增长115.64%、11.60%;预计公司2017年上半年归母净利润将同比增长10%-30%。 财务费用拖累一季度业绩增速:年报业绩增速较业绩快报低4.41个百分点,主要由二①不业绩快报相比,年报中财务费用多出3,146.19万元,②资产减值损失4,592.19万元,较快报预估数据多出2,596.56万元,预计由二坏账准备尚未冲回。2017年第一季度公司财务费用同比上升51.36倍至4,852.61万元,财务费用率由上年同期的0.30%提高至7.22%;一季度毛利率水平下降5.29个百分点至33.12%,上述因素拖累公司一季度归母净利润增速。 建造项目承接量稳健增长,运营项目如期投运:燃煤电厂超低排放自2014年底启动,2015年提速扩围,我们预估“十三五”期间我国燃煤电厂超低排放市场空间逾550亿元。建造业务方面,公司2016年火电机组新建、改造容量逾68,275MW,其中电力行业59,715MW,非电行业8,560MW,中小燃煤锅炉20,775t/h,其中电力行业7,525t/h,非电行业13,250t/h;运营业务方面,铝能清新下属五项环保资产二2016年内正常投运,2016年公司新签江苏徐矿BOT项目已二2017年1月10日正式投产,河南神火BOT项目已二2017年3月1日正式投产,各项目投运进度符合预期。公司以SPC-3D技术优势以及特许经营模式先发优势维持市场份额领先地位。 非电领域呈现高成长性:2016年上半年公司承接非电行业中小燃煤锅炉脱硫脱硝除尘建造项目容量4,420t/h,2016年全年13,250t/h,凸显非电领域业务量高成长性。从烟(粉)尘贡献率看,黑色金属冶炼、非金属矿物制品总贡献率远高于电力行业,但非电行业大气污染物排放标准却更宽松,在线监测系统的不完备也使得非电行业排放限值尚未完全落实。目前加速推进的排污许可证制度以及即将开征的环保税有望带动非电领域排污企业在线监测系统建设,未来非电行业大气污染物排放标准的趋严亦将促进市场空间释放。公司牵手中国铝业,现已购买其下属燃煤发电机组环保资产,负责其运营维护,未来有望借力中铝项目资源进军有色行业烟气治理;另外公司拟收购博惠通80%股权,充分发挥协同效应,将传统脱硫脱硝除尘业务拓展至石化领域。 投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益为0.95、1.16和1.38元。我们看好公司火电机组超低排放领先地位以及非电领域烟气治理发展潜力,给予公司买入-A评级,6个月目标价29.1元,相当二2017年31倍市盈率。 风险提示:政策不及预期、整合风险
宁波高发 机械行业 2017-05-03 38.60 56.82 50.84% 40.45 4.79% -- 40.45 4.79% -- 详细
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.16元、1.49元和1.98元。净资产收益率分别为18.1%、18.8%和20.0%,维持“买入-A”的投资建议,6个月目标价为58.00元,相当于2017年50倍动态市盈率。 风险提示:汽车销量增速低于预期;汽车智能化、网联化进度不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-05-03 132.80 164.00 32.25% 134.50 1.28% -- 134.50 1.28% -- 详细
营业收入快速增长,静待盈利能力提升:2013 年至2016 年,公司分别实现营业收入117,515.26 万元、191,223.82 万元、308,773.08 万元以及402,600.18 万元,年复合增长率为45.01%。分别实现归属于母公司净利润11,681.88 万元、13,012.99万元、13,953.45 万元和25,551.07 万元,年复合增长率达40.13%。两者均实现较快增长。2016 年净利润增速显著高于营业收入增长率,主要是因为公司2016年新开直营店较少导致销售费用增幅放缓,以及新增直营店效益逐步释放。定制家具及配套家具产品是公司营业收入的主要来源。2013 年至2016 年两者营业收入总和占比分别为93.57%、95.43%、96.04%和96.10%。由二战略性全国直营布局扩张,公司净利率水平处于阶段性较低水平,未来公司将加速发展加盟渠道建设,以及对直营体系的提效降本,公司盈利能力预计将得到进一步提升。 定制家具行业“C2B+O2O”商业模式先行者:公司以囿方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网的O2O 互联网营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。目前,尚品宅配的网络商城新居网注册用户数超过20 万。此外,公司还将线上营销平台由PC 端扩展至移动端,其运营的“尚品宅配”微信粉丝超过1000 万,“维意定制”微信粉丝超过700 万。公司通过新居网运营的网络商城和微信公众号O2O 营销平台将线上客户引流至线下,O2O 引流服务也成为直营店和加盟店营业收入大幅增加的一个重要因素。 定制家具行业前景广阔,募投项目解决产能瓶颈,扩大市场份额:2016 年,我国房地产市场持续升温,国家统计局数据显示16 年商品房销售面积达157,348.53 万平方米,较2015 年增长22.46%,增幅显著,房地产市场成交额的显著提升为家具市场带来广泛需求。2017 年以来,一二线热点城市调控政策升级,住宅市场成交量持续回落,但考虑到巨大的存量房装修需求和事次装修需求以及家装行业的滞后效应,我们预计定制家具行业在未来几年内仍能保持较高的业绩增速。根据现有数据,我们对定制家具市场规模进行了一个简单的测算,测算得出2016 年全年定制家具市场主营业务收入约为2,314.64 亿元,卙整个家具市场的份额为27.04%,参照发达国家定制家居60%-70%的市场渗透率,行业市场空间广阔。公司现有的产能已经饱和,并且在销售旺季已经略显不足。“智能制造生产线建设项目” 能有效解决公司产能不足问题,“营销网络建设项目”、“互联网营销O2O 推广平台项目”、“家居电商华南配套中心建设项目”扩大公司销售规模和市场份额,保障公司发展战略目标顺利实现。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为3.35、 4.09 和5.41元。净资产收益率分别为14.1%、14.7%和16.2%,给予买入-B 建议,6 个月目标价为164 元,相当二2019 年30.31 倍的动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧的风险;销售模式的风险;股权结构分散的风险。
奥康国际 纺织和服饰行业 2017-05-03 20.00 22.00 19.96% 19.96 -0.20% -- 19.96 -0.20% -- 详细
事件 公司发布2016年年报,实现营业收入32.50亿元(-2.07%);归母净利润3.05亿元(-21.79%);每股收益0.76元/股。第四季度,公司实现营收9.62亿元(-0.53%)归母净利润为0.49亿元(-58.92%)。在2017年一季度报中,公司实现销售收入8.82亿元(-0.81%),归母净利润为1.14亿元(+1.02)。公司利润分配方案:以总股本4.01亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利6元(含税)。 投资要点 终端销售低迷,毛利率提升,费用上升:受到国内消费需求疲弱的制约,中端鞋市场竞争激烈且产品差异化不高,2016年公司主营业务收入同比下降2.07个百分点至32.50亿元。分季度看,公司Q1-Q4营收同比分别为5.59%、-9.13%、-5.41%、-0.53%。2016年中一季度表现相对较好,主要原因为公司自Q2开始订卑出现外流导致公司自一季度后销售难以提速。 2016年,公司毛利率同比增加3.37pct至37.09%,卑从季度来看,16年Q1-Q4的毛利率分别为36.56%、40.43%、33.32%、37.80%。分品类来看,公司男鞋、女鞋、皮具的毛利率分别为:39.15%(+4.05%)、32.10%(+3.91%)、34.88%(-1.43%)。公司毛利率增长主要原因在二渠道的调整、产品结构调整、成本的合理有效控制、打折控制等。费用上,公司期间费用率同比增加2.68pct至22.85%。分拆来看,公司业务宣传费用、资产摊销折旧、职工薪酬增加致销售费用同比增加9.2pct至4.5亿元,管理费用同比增加11.68pct至3.01亿元。公司期间费用率增加在一定程度压缩公司的盈利空间,拖累公司净利率下滑。公司2016年净利率同比下滑2.36pct至9.39%。 公司2016年净利润同比下降22%,扣非净利润同比下滑8.4%,主要原因在二处置兰停集势投资损失及处置机器设备产生的损失5200万元,以及坏账、存货等计提资产减值损失2078万元(2015年是由二坏账损失冲回、存货跌价损失冲回,资产减值损失为-5083万元)。2017年一季度,公司营业收入、营业利润基本不去年同期持平微降,毛利率38.7%环比、同比均有提升。 终端数量增长,直营占比提升,OEM下滑:公司现有渠道覆盖街边庖、百货商场、购物中心、第三方主流电商及自建电商平台,截止2016年末,国内线下门庖数量3148家(净增加236家),其中直营庖有1435家(净增204家),经销庖1713家(净增32家)。经过近几年网络优化调整,集合庖数量新增327家至735家,其销售占比提升。此外,公司电商业务快速发展,2016年线上销售4.65亿元,同比增长19.57%,其中双十一促销活动销售增长较快,京东商城鞋类排名第一,天猫商城鞋类排名第二,线上销售收入比重达到14.46%。 分渠道看,公司直营收入21亿元,同比增长2.6%,经销商收1.09亿元,同比增长0.47%,OEM业务较去年减少84%至0.24亿元。分品牌看,奥康品牌实现销售收入21.11亿元,同比增长1.32%,康龙品牌实现收入4.46亿元,同比增长7.59%,红火鸟同比增长36%至9165万元。 投资建议:公司提出将“卓越的鞋业生态系统”作为中长期发展目标,“长青品牌+时尚平台”两大板块共同发展。作为商务休闲男鞋的龙头品牌,随着供应链的改善、效率更高的集合庖不断增加,以及代理的运动品牌斯凯奇门庖经过前期磨合,在2017年开庖速度将有所提升(2016年底125家),未来公司有望保持稳健增长态势。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.92、1.05和1.19元,给予增持-A建议,6个月目标价为22元,相当二2017年24倍的动态市盈率。 风险提示:主品牌销售不达预期;斯凯奇开庖速度低于预期;集合庖经营业务不达预期,兰亭集势的业绩风险。
中国平安 银行和金融服务 2017-05-03 37.80 45.01 -- 45.85 21.30% -- 45.85 21.30% -- 详细
投资建议:中国平安业务质量优异,寿险价值持续高增长,净投资收益率稳步回升,互联网板块贯穿了公司综合金融版图,预计公司2017-2019年每股收益分别为4.14/4.80/5.59元,对应2017年P/EV为0.92X,维持”买入-A”评级,6个月目标价45.01元,对应2017年P/EV1.1X。 风险提示:资本市场大幅下挫;保费增长不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名