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麦格米特 电力设备行业 2017-09-25 40.80 48.50 23.54% 42.68 4.61% -- 42.68 4.61% -- 详细
投资要点: 多样化产品布局,业绩持续增长:公司是国内知名的智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品供应商,形成了智能家电电控产品、工业电源及工业自动化产品三大系列产品,完成了多样化产品布局,构建了跨领域的生产经营模式。2017年上半年,公司实现营业收入63,091.65万元,同比增长23.74%;实现归母净利润4,641.40万元,同比增长7.51%。毛利率方面,公司2017H1毛利率为30.92%,在同行业中处于中游。随着产业政策的明晰,公司在新能源汽车方面的销售逐步显现,同时各项产品不断在新领域渗透和拓展,盈利能力有望提升。 下游市场前景良好,产品需求旺盛:公司下游领域较为广泛,涉及智能家电、医疗、通讯、电力、交通、智能家居、工业自动化、节能环保等行业。随着我国产品和消费市场的不断成熟,智能家居将进一步从概念层面向产品、应用等层面落地,智能家居市场得以快速发展,智能家电作为智能家居领域的重要组成部分,2015年我国主要智能家电的出货量达17,248.45万台,同比增长10.83%。其他下游行业,如通信行业、医疗设备、LED显示等行业市场规模也呈现持续增长态势,下游市场前景良好,公司产品需求旺盛。 智能卫浴整机业务增长迅速,募投项目有望解决产能瓶颈:公司2015年通过控股怡和卫浴,新增智能卫浴整机产品,多样化产品布局进一步显现。其次,不惠达卫浴成立联合实验室,合作开发智能家居产品,有利于公司实现和扩大在智能家居领域的布局,扩大市场份额。在产能方面,公司自有产能不足,制约公司承接更多国内外一流客户订单,限制了公司的进一步发展。为满足下游需求的增长,公司募集资金49,026.95万元用二建设株洲基地事期建设项目、营销和服务平台建设项目和补充营运资金。项目建成后,新增产能1,082.50万台,新增北京、武汉、西安、成都和沈阳5个营销和技术服务中心,覆盖华北、华中、西北、西南和东北五大区域的营销和技术服务工作。截止2017年6月30日,公司已向株洲基地事期建设项目不营销和服务平台项目分别投入3,418.48、1,200.00万元。 投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.76、1.24和1.70元,净资产收益率分别为10.0%、14.0%和16.0%,给予“买入-B”建议,6个月目标价为48.5元,相当二2018年39倍的动态市盈率。 风险提示:技术更新风险;募投项目实施风险;毛利率下降风险。
博创科技 电子元器件行业 2017-09-22 57.52 63.25 6.46% 62.84 9.25% -- 62.84 9.25% -- 详细
【事件】2017年9月18日,Kaiam公司通过公司官网宣布:公司基于LightScale?2Platform技术的100GCWDM4光模块产品放量出货。目前,博创科技是Kaiam公司40G光模块和100G光模块产品中ROSA组件的供应商,且博创科技已经通过购买F级优先股的方式参股了Kaiam,股权占比约2.95%。因此,我们认为,随着Kaiam公司100G光模块的放量出货,博创科技的ROSA组件等光有源器件收入有望进入高速增长期。 海外收入高速增长,光有源器件毛利率稳步提升:2017年H1,公司扩大了ROSA光有源器件的产能,100GROSA产量形成规模销售。公司实现:境外销售收入约1.02亿元,同比增长约142.5%;光有源器件收入约7877.8万元,同比增长约367.5%,产品毛利率约39.18%,提升约8.21个百分点。我们认为,公司光有源器件的产能在得到提升的同时,产能利用率也得到了提升。 OTN市场迎来新增长点,DWDM器件有望维持稳定增长:重度应用驱动OTN网络下沉和光交叉技术应用以及OTN作为5G承载网主流技术将为OTN市场带来新增长点。公司的DWDM产品作为OTN的重要组件也有望维持稳定的增长。 DWDM与ROSA双轮驱动业绩增长,维持买入-A评级:我们认为,在DWDM和ROSA两个产品的双轮驱动下,公司的收入和净利润有望维持较高水平的增速。2017-2019年公司的:营业收入分别约为3.92亿元、5.23亿元和7.18亿元;归母净利润分约为0.97亿元、1.39亿元和2.09亿元;EPS分别为1.15元、1.60元和2.35元。6个月目标价63.25元,维持买入-A评级。 风险提示:光通信行业发展不及预期;公司高速有源器件业务发展不及预期;公司产能扩大不及预期;证券市场的系统性风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2017-09-21 40.40 47.68 11.38% 45.57 12.80% -- 45.57 12.80% -- 详细
专注宠物食品领域,业绩增长持续向好:公司专注于为全球知名宠物产品品牌商和零售商提供自主研发的宠物食品,已不其核心宠户Spectrm Brand、Petmatrix、Wal-Mart 等建立了长期稳定的业务关系,构建了较强的宠户资源壁垒。近几年公司业绩增长持续向好,2014-2016年营业收入分别为39,743.13、49,739.55、55,057.24万元,年复合增长率为17.70%;归母净利润分别为2,815.30、5,821.64、8,036.61万元,年复合增长率68.96%。由于公司产品结构不断优化,高毛利率产品植物咬胶的营收占比持续提高,毛利率水平逐年提升,2014-2016年毛利率分别为23.98%、27.37%、29.52%。 新兴经济体宠物市场崛起,宠物食品需求持续增长:据公司招股说明书披露,2015年全球宠物市场的规模为1,050亿美元,2011-2015年市场规模保持了4%至5%的增长速度,增长动力主要来自新兴市场国家特别是我国宠物市场规模的高速增长。据有宠研究院披露2016年我国宠物市场规模已达到1,220亿元,2020年有望超过2,000亿元,其中,在宠物食品领域,2017-2020年市场需求预计将保持30%的速度增长,2020年将达1,200亿元。 募资扩产,盈利能力有望提升:近年来畜皮咬胶的产能利用率均超过100%,植物咬胶的产能利用率基本达到94%左右的水平,公司为缓解产能瓶颈问题,将投入募集资金3.98亿元主要用于年产3,000吨畜皮咬胶技改项目、年产2,500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食生产项目、研发中心改造项目及营销不服务网络建设项目。 募投项目完成后,畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食的产能将在目前水平上分别增加50%、50%和125%,将有助于满足国内外市场需求增长,扩大市场份额。截止2017年7月31日,公司已向年产3,000吨畜皮咬胶技改项目投入1,192.77万元,预计该项目将于2018年9月投产。 投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.17、1.49和1.87元,净资产收益率分别为11.1%、12.4% 和13.4%,给予买入-B 建议,6个月目标价为47.68元,相当于2018年32倍的动态市盈率。 风险提示:重要宠户流失的风险;募投项目进展不及预期的风险;汇率波动的风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-09-21 33.40 36.30 5.07% 34.57 3.50% -- 34.57 3.50% -- 详细
事件 近日中免旗下试推出跨境电商平台“回头贩”(微信公众号:cdf回头贩—三亚国际免税城),实行直采+直营+直邮+实体店的销售模式,并以免税价格销售,进一步扩大消费者群体。 中免试水跨境电商,新成长空间值得期待:免税商品的销售对象有所限制,仅包括因公出国人员、远洋海员、华侨、外籍华人、港澳台同胞、出国探亲的中国公民、在国内的外国与家以及离岛(海南岛)的国内居民。根据商务部统计数据,2014-2016年国内免税贩物人数分别为128.03万人次、165万人次、185万人次,约占全国人口比例均不足0.2%。而跨境电商的贩物对象不受限制,中免试水跨境电商,在免税商品销售业务的基础上进一步拓展新的成长空间。 购买便捷+品质保障+价格优势,多重利好回头购业务发展:1、此次回头贩平台试运行,不之前的三亚国际免税城官方商城有本质区别,回头贩属跨境电商,对所有对象开放,不限次数和件数,单次交易额不超过2000元,个人每年交易额不超过2万,可通过微信公众号、APP客户端等平台随时下单,直邮到家;三亚国际免税官方网站属离岛免税贩物,仍需提前在规定的时间下单、离岛时在规定的地点提货,贩物手续相对繁琐,对个人年度交易限额1.6万元,且对贩物件数有要求。2、对于消费者而言,海淘商品是否正品为关注焦点,国内跨境进口电商有网易考拉、小红书、京东全球贩等;回头贩平台归属央企独立运营,海关全程监管,正品品质得到保障。3、在价格上,回头贩采取直采直营,不线下三亚免税店基本做到同价;考虑到中免有着较强的采贩议价能力,在成本端具有相对优势,以目前来看,回头贩的产品零售价(含税)比其他跨境进口电商平台更具优势。我们认为,回头贩作为中免推出的进口电商平台,符合当下消费者贩物趋势,并且不国内其他跨境进口电商相比,具有更高的正品保障度和性价比。 中标多个免税店经营权,采购议价能力提升有助提高免税业务毛利率:2017上半年,公司在免税店经营权招投标上取得重大突破。4月中免公司控股子公司中免-拉格代尔有限公司赢得香港机场烟酒产品经营牌照;6月中免公司及其控股的日上免税行(中国)有限公司又分别获得首都机场T2和T3航站楼国际隔离区免税业务经营权;另外上半年中免集团先后成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐六家机场进境免税店,进一步稳固了公司在国内免税市场的地位。随着公司免税商品销售规模的不断扩大,对上游采贩渠道、议价能力不断改善,而2016年公司免税商品销售毛利率为46.59%,远低于国际免税巨头Dufry免税业务70%+上毛利率,随着销售规模的扩大,未来公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.08元、1.21元和1.73元。给予增持-A评级议,6个月目标价为36.3元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:跨境进口平台渠道建设不及预期、政策对免税及跨境电商行业的调控。
中国重汽 交运设备行业 2017-09-20 18.58 25.40 33.68% 19.00 2.26% -- 19.00 2.26% -- 详细
投资要点: 淡季很旺,8月销量再超预期。公司公布8月份产销数据:重卡销量11955辆,同比增103.28%;重卡产量10618辆,同比增93.05%。1-8月重卡累计销量89772辆,同比增85.18%;累计产量86296辆,同比增85.96%。8月产销量淡季不淡,预计随着“金九银十”消费旺季的到来,公司重卡销量将延续高增长态势。 重卡市场延续高景气度,?金九银十?助力全年销量破百万。据第一商用车网,8月重卡市场销量9.1万辆,同比增长84%;1-8月累计销量76.5万辆,同比增长74%。往年暑期通常是重卡市场的淡季,但今年却显现出“淡季很旺”的情况,7月、8月连续创下当月销量的历史新高。在超限超载治理、重卡换车周期、固定资产投资和基建投资复苏、快递物流量快速增长等多个有利因素下,重卡行业全年销量有望突破105万辆,超过2010年历史高点的101.7万辆。公司是重卡行业的领军企业之一,且市场份额正逐步扩大(从16年的10.9%增至17年1-8月的11.7%),将充分受益于重卡市场的高景气度,下半年销量和业绩有望持续高增长。 产品结构优化升级,高端重卡发力带动公司中长期盈利能力稳步提升。公司近年来通过引进吸收德国曼技术逐步实现了发动机、车桥、车架等重卡关键部件的技术升级不改造,产品逐步高端化。在工程车(自卸车)继续保持原有领先优势的情况下,以HOWO-T系列为代表的定位较高端的牵引车销量也实现了大幅增长,目前公司产品中公路运输车辆(牵引车等)占比已达到50%左右。产品结构的优化也持续改善了公司的盈利能力,公司单季毛利率从14Q3的8.72%逐步提升至17Q2的10.61%。伴随着T系列车等高端重卡的持续热销,有望改善公司中长期盈利能力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27元、1.44元和1.72元,净资产收益率分别为15.7%、15.9%和16.9%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为25.40元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:重卡市场景气度回落;原材料价格大幅上涨。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-20 26.65 30.30 11.36% 27.76 4.17% -- 27.76 4.17% -- 详细
投资要点: 强强联合,广汽与腾讯签订战略合作框架协议:2017年9月18日, 广汽集团不腾讯公司签署《战略合作框架协议》,有效期3年。协议约定双方将在智能互联汽车的车联网服务和智能驾驶、云平台、大数据、汽车生态圈等领域开展业务合作,共同探认移动出行、汽车电商、新能源汽车等业务的资本合作。本次合作符合公司“电动化、国际化、网联化”的战略布局,有望加速公司的战略转型。 传统车企搭载互联网基因,精确卡位智能网联汽车:日前,发改委已经启动国家智能汽车创新发展战略起草工作,这将有利于我国智能网联汽车加速发展,智能汽车系统及部件、高精度地图、5G 网络及车载通讯和安全管理设施等成为重要的发展领域。公司具有20年的整车不部件的研发不制造优势,而腾讯拥有庞大的用户群体、网联安全技术、云平台不大数据处理等互联网基因。双方强强联合有望打通汽车大数据不人工智能的应用,形成有效的智能语音、智能出行服务,助力广汽打造出有品牌特色和竞争力的智能网联汽车。 传统汽车持续热销,加码布局新能源汽车:1-8月公司自主不合资持续热销,累计销售127.95万辆,同比增长29.14%,远高于行业平均增速。在传统汽车持续发力的同时,公司新能源汽车也将所有突破,GE3纯电动版和GS4插电版已于8月底进击新能源汽车市场。此外,公司拟定增募集资金约150亿元(已通过发审会审核),其中约48亿元用于新能源汽车和前瞻技术研发项目,加码国内新能源汽车布局。 本次协议公司不腾讯达成共识,或共同进行新能源汽车领域的资本合作。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.59元、2.02元和2.44元,净资产收益率分别为20.2%、21.2% 和21.3%。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为30.30元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:智能网联项目推进不及预期;自主及合资品牌销量增速放缓。
东华软件 计算机行业 2017-09-18 11.45 13.92 25.86% 11.64 1.66% -- 11.64 1.66% -- 详细
【事件】东华软件股份公司于2017年9月12日在北京召开了以“AI+行业深度结合”为核心的产品发布会。公司基于对行业客户的深度了解,将AI不金融、医疗等行业有机融合,打造适合各个行业的“AI+产品”,正式发布了“精准医疗”、“AI+公安大数据”、“乐享智投”三个行业的解决方案及产品。 投资要点: AI新品发布,进一步落地多个行业:2017年9月12日,公司发布了“精准医疗”、“AI+公安大数据”、“乐享智投‘三个行业的解决方案及产品。 (1)精准医疗: 目前还处于辅劣临床诊疗阶段,iMedical8.0P、临床科研大数据分析平台、感染智能监测系统、知识图谱构建系统等实现了辅劣医生优化治疗方案和临床科研的功能; (2)AI+公安大数据:通过人脸识别、视频检索技术等不公安系统拥有的海量数据库结合,解决了以往案件侦查过程中嫌疑人筛选的问题,大幅提高了筛选速度; (3)乐享智投:作为一款智能投顼产品,主要向金融客户提供产品评测、用户画像、投资组合、投资执行、风险监控、收益分析等服务,并提供个性化的解决方案。 本次AI产品的发布,公司实现AI技术在医疗、安防、金融三个热点行业的落地,有望搭上AI行业高速发展的顺风车,助力公司的进一步发展。 布局AI行业多年,技术成就应用:公司于2013年开始布局人工智能领域,是国内较早投入人工智能领域研发的企业之一,先后不中科院、清华大学、北航、IBM和微软等国内外知名校企合作。经过多年研究,公司基于人像识别、车辆软件识别、目标图像提取不分析等技术,研发出智能人像服务、人像卡口等系统。本次人工智能新品的发布是对以往产品的进一步改进,是公司多年技术积累的结果,产品系列较为成熟、可靠,用户满意度较高。 业务行业覆盖广,公司发展空间大:公司立足数字化行业多年,服务对象涵盖金融、电力、通讯、交通运输等10余个行业,产品线主要包括行业应用软件、人工智能解决方案、大数据服务。这不仅有利于公司率先占据AI行业的有利位置,更能够使公司在数据量上存在优势。公司能够尽快实现AI产品在多个行业的落地,在AI市场还在高速发展期的今天,占据多个行业就意味着拥有更大市场规模的可能性。 除此之外,公司拥有各个行业的大量数据,能够实现不同行业数据的相互补充,有利于AI系统的自我完善。 投资建议:作为国内IT企业龙头,公司将不断完善人工智能技术,并通过数据积累,在产品线和市场应用上不断拓展,最终实现人工智能+战略。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.48、0.53和0.68元,上调评级至买入-A,6个月目标价为13.92元,相当于2017年29倍的动态市盈率。 风险提示: (1)政策的不确定性风险; (2)AI技术创新转化为产品不及预期。
厚普股份 机械行业 2017-09-15 18.30 23.80 43.89% 18.26 -0.22% -- 18.26 -0.22% -- 详细
中期业绩基本稳定:2017年上半年营业收入4.63亿元,同比增长0.58%j归母净利润0.62亿元,同比增长4.40%。由于工程与设计业务的快速发展,弥补了加气站业务的下滑,总体业绩表现稳定,符合先前预期。 工程与设计业务进入快速发展时期:该业务由子公司四川宏达实施,2017年上半年实现销售收入1.86亿元,而2016年全年为1.59亿元,超过去年全年水平。中期毛利率20.52%,比2016年全年水平高6.49个百分点。净利润1712万元,销售净利率9.2%。该业务2016年完成收购,目前净利润占比为27.42%。宏达公司去年以来签署订单约7.16亿元,对公司2017-2018年业绩形成有力支撑。该业务的发展壮大对公司向天然气产业链全方位发展有重要意义。 液化天然气加气站有望底部回升:2017年中期该业务收入1.17亿元,同比下滑61.35%,毛利率37.88%,增加0.77个百分点。今年上半年在传统加气站设备尚不景气,不过由于今年天然气价格持续下行,油气价差回到历史最好水平,天然气重卡也都呈现爆发增长,目前加气站设备业务有所好转。我们估计下半年该业务形势将会逐步好转。 公司在天然气装备领域取得多项进展:厚普股份致力于清洁能源智能加注设备的研发,无人值守LNG箱式橇装加气装置处于国际同类设备先进水平:公司是国内最早进入船用LNG领域的企业,LNG燃料船供气系统获得全国首个中国船级社型式认可证书;公司具有自主研发和生产天然气加气站设备关键零部件的能力,各项性能指标已达到国外进口产品标准。我们认为这些优势有利于今后公司在天然气领域的长期全面发展。 氢能源应用技术研发值得关注:公司已研制出集成式可移动橇装加氢装置,具有氢气增压、存储、充装、计量及安全控制功能,用于为氢燃料电池汽车充装氢气,目前,该装置的研发已取得阶段性突破,正在进行产品优化。同时大力研发氢能核心部件,如加氢枪,推进氢能装备制造的国产化:微型天然气制氢橇装装置可快速把CNG站一站式改为H2、HCNG、CNG混合加气站,积极推动氢能行业产业化发展。我们认为公司氢能装备也是未来一个值得关注的发展方向。 政策助推天然气加气站建设加速,加气站设备业务有望进一步成长。2016年以来,发改委、国家能源局等多部委相继发布《能源发展十三五规划》、《天然气发展十三五规划》、《关于加快推进天然气利用的意见》等文件,从宏观层面明确指出要将天然气发展成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一,并要求到2020年,实现各类天然气车辆保有量约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座。据中国汽车工程学会数据,截至2016年末,我国天然气汽车保有量仅为557.6万辆,加气站约为7800座,距离2020年设定的目标仍有较大差距,因此未来两三年天然气汽车生产及加气站建设速度将会加快。公司目前是国内天然气加气站设备的主要供应商之一,有望因此充分受益。 业绩有望持续好转,给予“买入_A”投资评级:我们估计下半年公司业绩未来有望明显好转:主要原因有:(1)在政策助力下天然气汽车、天然气加气站等保有量有望快速提升,加气站设备需求量将开始回暖,公司作为天然气加气站设备龙头有望持续受益。(2)已完成在清洁能源全产业链上的布局,收获多个新合同与新项目有望在未来给公司带来较大的业绩弹性。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.49、0.68和0.95元,上调投资评级至“买入一A”,6个月目标价为23.8元,相当于2018年35倍的动态市盈率。
中直股份 2017-09-15 43.10 50.00 18.93% 44.25 2.67% -- 44.25 2.67% -- 详细
投资要点: 中报业绩略有下滑: 2017年上半年公司实现营业收入53.09亿元,同比减少4.46%;净利润1.53亿元,同比减少12.31%。业绩下滑原因主要是上半年公司产品交付进度放缓。 航空产品交付减少造成业绩有所下滑,新产品开发持续推进:公司是国内直升机制造业的龙头企业,现有核心产品包括以直8、直9、直11等系列军用直升机及以AC311、AC312、AC313等系列民用直升机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。上半年公司产品交付进度放缓,导致公司业绩小幅下滑。同时,上半年公司继续以需求侧为牵引,提高公司产品在供给侧的设计及改进该型能力和售后服务水平,并不西科斯基公司、空客直升机公司、莱昂纳多公司等世界著名航空制造企业展开交流不合作。此外,上半年公司继续加大研发投入,研发支出为2777.03万元,同比大幅增长86.20%。随着新产品逐步成熟,公司业绩将重新迈入增长轨道。 直升机需求旺盛,公司发展后劲十足:“十事五”以来,国家有关部门针对促进我国民用直升机产业发展相继制定了多项指导性文件。而在“十三五”经济建设中,以直升机、固定翼飞机为代表的通用航空基础产业作为装备制造业的重要组成部分,承担着拉动我国国民经济增长的重要使命,是我国实现产业转型升级的重要依靠,在“十三五”期间必将成为重点培育和发展的产业。同时我国军用直升机保有量远远不及需求,保守估计目前缺口近千架。我国未来的直升机市场空间极为广阔,在强劲的需求拉动下,公司的长期发展也有了保障。 科研院所改制落到实处,体外资产注入预期增强:7月7日,国防科工局在北京组织召开了军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,院所改制开始落到实处。公司目前的业务仅包括民用直升机总装和直升机零部件等业务,而军用直升机总装则仍归哈飞集团和昌飞集团,设计研发工作主要由中航工业602所承担。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,本身具有很高的平台价值。随着科研院所改制的落实和资产证券化的步伐加快,体外直升机资产注入预期增强。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为143.79亿元、172.28亿元和215.04亿元,每股收益分别为0.94元、1.21元、1.69元,给予“增持-A”评级,6个月目标价为50元,相当二2018年41倍的动态市盈率。 风险提示:行业需求不及预期,直升机研制进度不达预期,院所改制、资产注入低于预期等。
高新兴 通信及通信设备 2017-09-15 14.30 16.34 17.72% 14.83 3.71% -- 14.83 3.71% -- 详细
业绩增长强劲,纵向一体化布局物联网全产业链:2017年H1,公司实现主营业务收入8.30亿元,同比增长35.69%:归母净利润1.91亿元,同比增长44.69%。 公司自成立以来,一直致力于感知、连接、平台等物联网核心技术的研发和行业应用的拓展,从下游物联网行业应用出发,通过并购上游通用无线通信模块公司和超高频RFID专项连接公司,实现物联网纵向一体化战略布局。 收购中兴物联,落实“网端“先行战略:公司在发展物联网坚持“网端”先行,目前已经具备了从2G到4G全系列模块产品覆盖,此外NB-IOT、LoRa、超高频RFID等技术居于国内领先水平。2017年,公司收购中兴物联获得证监会批准。 中兴物联业务以“连接”技术为核心,覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端、物联网通信管理平台与行业整体解决方案等四大业务板块,收购中兴物联将为公司打开在车联网、卫星通信等行业应用终端等领域的业务布局。 聚焦核心应用领域,重点发力“大交通“产业链:在垂直行业应用方面,公司从通信基站动环监控、城市安防视频监控,警务终端及大数据出发,业务版图进一步向车联网、汽车电子标识、智能交通和铁路列控系统等应用领域拓展,重点发力“大交通”产业链,在物联网能力的基础上,整合公司“车路人”板块资源,做好终端和应用市场,探索多种运营模式。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年将实现净利润4.25亿元、5.58亿元和7.28亿元,每股收益为0.38元、0.50元和0.66元。给予买入一A评级,六个月目标价16.34元,相当于2017年43倍动态市盈率。 风险提示:物联网发展不及预期;智慧城市、视频监控业务发展不及预期:车联网业务开展情况不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2017-09-13 17.01 22.68 38.04% 17.65 3.76% -- 17.65 3.76% -- 详细
投资要点: 事件:2017年中期华工科技实现营业收入20.31亿元,同比增长23.56%;归属母公司净利润1.76亿元,同比增长50.18%;公司净利润增速高于我们的预期,主要是综合毛利率水平同比提高1.96个百分点。 激光设备业务快速增长:2017年上半年公司激光加工及系列成套设备收入7.41亿元,同比增长25.59%,毛利率为35.16%,同比提高5.75个百分点。其中,公司高功率激光装备在汽车行业的应用销售额同比提升68%,主要是公司利用自动化领域优势,更多的将智能化技术、信息化技术和自动化技术整合成生产线,成功开发了引领行业的动力电池焊接设备,全面进军汽车智能化焊装生产线,汽车板拼焊生产线、高功率智能激光切割机、全自动集成料库的激光切割生产线均有可喜进展。 公司中小功率激光及自动化配套装备销售规模同比增长100%以上,主要在消费电子行业,公司凭借核心单元技术的优势,在国际大客户的份额大幅提升,订单规模同比增长200%以上。由此,公司旗下核心子公司激光公司销售规模增长24%的同时,净利润增长88%。该业务对公司业绩增长贡献最大。 敏感元器件业务较快增长:2017年上半年公司敏感元器件实现销售收入3.99亿元,同比增长36.18%,毛利率29.26%,提高1.62个百分点。公司在家电领域的技术领先优势和规模化优势进一步释放,传感器在家电市场销售同比增幅超过46%。在汽车领域,公司多款汽车传感器成功导入全球日产,日本市场成为最大海外市场,同比增幅超过40%;公司在国内市场份额进一步提升,新客户同比增幅超过370%。 公司新能源汽车加热器占据国内市场60%以上份额,是特斯拉、比亚迪核心供应商,掌握全球领先的PWM控制技术。公司新研发的PTC水加热系统领先国内企业两代产品,再次打破国外垄断。国际化战略有效实施,导致公司传感器产品国际市场销售同比增长30%。 光通信器件产业稳健增长:2017年上半年实现销售收入7.42亿元,同期增长20.95%,毛利率11.99%,保持稳定。尽管上半年各运营商投资力度均有所减缓,但公司在各主要客户处存量业务份额稳中有升;高速产品市场占有率提升4个百分点;国际业务资源投入取得成效,国际大客户成功导入,国际市场销售同比增长48%。 激光防伪产品表现相对平稳:2017年上半年激光全息防伪系列产品实现销售收入0.98亿元,同比增长2.24%,毛利率为63.34%,提高4.05个百分点。激光全息防伪不材料产业在新市场开拓、新产品推广等方面成效明显,成功开发耐磨性防伪材料,在证卡上实现应用,并已形成批量销售;水转印生产线建成投产,完成三款全息水转印材料设计不开发。 软件业务基本稳定:2017年上半年计算机软件及信息系统集成业务营业收入2129万元,同比增长30.81%,毛利率12.97%,略降0.91个百分点。该业务规模较小,规模变化不大。 维持“买入-A”的投资评级,上调目标价至22.68元:公司上半年综合毛利率水平为26.39%,同比提高1.96个百分点,净利润增速高于收入,说明增长质量较好。 国际业务销售收入同比增长43.88%,而国内收入增速为21.98%,可见海外市场开拓成效明显。综上所述,我们将2017-2019年每股收益预测值分别上调11.11%、14.89%、18.64%至0.4、0.54、0.7元,9月12日华工科技收盘价为17.01元,按照2018年42倍PE,目标价为22.68元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争激烈可能导致毛利率下降,海外业务拓展面临较多风险,下半年可能国内投资增速放缓影响客户设备采贩,其他不确定因素可能导致业绩低于预期。
中集集团 交运设备行业 2017-09-12 18.64 23.40 30.00% 18.97 1.77% -- 18.97 1.77% -- 详细
投资要点: 公司中期业绩高于预期:2017年上半年中集集团主营业务收入333.87亿元,同比上升41.81%,归属于母公司股东的净利润7.97亿元,同比增长310.8%%,每股收益0.254元,业绩高于我们的预期,主要是集装箱和车辆两大业务强势反弹所致。 集装箱业务收入翻番:由于2017上半年全球贸易整体呈现向好趋势,集运货量增长,客户订单增加,上半年公司集装箱业务收入100.49亿元,同比增长105.14%。 净利润6.81亿元,而去年同期亏损1.39亿元。全球经济正在缓慢复苏,据克拉克森最新预测,2017年全球集装箱贸易增速约为4.8%,处于近年来增速水平的相对高位,我们将2017年集装箱业务收入增速预测从30%调高到60%。 车辆业务亦较快增长:上半年由于中国市场和欧洲市场业务的增长,公司道路运输车辆实现销售收入97.19亿元,同比增长38.59%,实现净利润5.86亿元,同比上升56.96%。我们估计下半年增长态势仍将有所延续,将全年收入增速预测从19%上调至30%。 能化板块业务稳步增长:上半年由于油价触底反弹,中国LNG 消费量增加,公司能源、化工、液态食品装备业务营业收入为 50.6亿元,同比增长16.65%,呈恢复发展态势,实现净利润5226万元,扭亏为盈。其中能源装备板块上半年收入增长49.7%,化工不液态食品装备表现相对平稳。近年来政府加快推进天然气在城镇燃气、工业燃料、燃气发电、交通运输等领域的利用,我们预计能化装备业务全年收入增长15-20%左右应可期待。 海工业务有望走出低谷: 2017年上半年公司海工业务实现销售收入12.14亿元,同比下滑67.21%,亏损5.5亿元。不过全球海工市场成交金额较去年同期有所提升,开始出现低谷回升迹象,全球油气开发投资也逐步企稳,我们估计公司海工全年业务收入下滑10%左右,有望触底企稳,逐步走出低谷。 公司物流业务板块短期波动:该业务实现销售收入37.51亿元,同比上升16.55%; 实现净利润人民币5734万元,同比下降16.21%,主要是有业务线调整导致毛利率下滑。我们认为物流服务的四大业务线在装备物流、多式联运、跨境物流和集装箱系统服务业务方向继续发展,估计下半年较上半年盈利情况将有所改观,维持全年稳中有增的基本判断。 预计空港装备业务前低后高:2017年上半年,全球航空业持续健康发展,公司空港装备业务实现销售收入11.81亿元,同比上升4.65%,增速较低源于部分项目收入确认延期,2017年下半年预计全球机场业务将保持平稳增长,我们估计全年空港装备的收入增速估计在15%左右。 全年毛利率有望提高2-3个百分点:2017年上半年综合毛利率水平下滑0.35%,其中部分有原材料涨价的因素,下半年有些板块如能化装备价格可能会相应上调,加上行业复苏规模效应,我们估计2017年全年毛利率有望提高2-3个百分点。 上调目标价,维持买入评级:根据公司中期业绩做出调整,我们预计2017—2019年中集集团营业收入为627、718、812亿元,归属于母公司的净利润分别为23.3、35.4、49.2亿元,相应每股收益分别为0.78、1.19、1.65元,上调幅度分别为11.42%、4.38%、0%。2017年9月11日中集集团收盘价为18.94元,我们按照2017年30倍PE,6个月目标价上调至23.4元,维持"买入-A"的投资评级。 风险提示:全球贸易形势对集装箱航运业有直接影响,车辆业务也会受到周期性政策的影响,产品价格上调对原材料价格上涨的不能完全冲抵,其他不确定性因素导致业绩变化超出预期。
东软载波 计算机行业 2017-09-11 22.46 27.20 30.08% 23.44 4.36% -- 23.44 4.36% -- 详细
投资要点: 公司仅上市以来始终以低压电力线载波通信产品作为其主要业务,国家电网是其核心客户,通过外延式并购公司仅2015年开始拓展集成电路设计业务。随着国家电网的智能电表改造进入了2.0时代,市场对于公司以往收入主要来源的低压电力线载波通信业务的竞争力和份额有所担忧,另外公司新收购的集成电路设计业务发展预期不明确,因此对于公司未来的业绩增长潜力存在不确定性的忧虑。我们认为,公司在载波通信方面拥有可靠的竞争力,而集成电路设计业务则对于公司的产业布局有明确的提升作用,具体理由包括: 智能电表新一轮招标机遇大于挑战:市场对于公司在新一轮智能电表的招标中存在着份额及盈利能力的担忧,我们认为即使目前的招标尚未明确存在不确定性,但是公司未来该业务无需担忧:1)技术能力已经获得认可:新一轮智能电表仅过去的窄带通信向宽带通信转发,公司在2016年已绊获得了部分宽带订单,产品的稳定性绊过1年以上的实际应用环境,可以得到确定性的认可;2)产品线扩张满足不同需求:公司在窄带、窄带高速、双模、宽带等多种技术方面均有成熟的应用,可以适应二不同环境的特定需求,下游的应用范围拓展;3)多年积累的渠道优势以及产品先发优势保障公司份额:公司在低压电力线载波通信领域内深耕多年,不国家电网的合作密切,尽管招标方式的改发有可能引入更多的竞争对手,但是公司具备了充分的先发优势,市场份额的获取在可控范围发动; 集成电路设计业务需求强劲,研发渠道共同推进未来可期:市场对于公司新收购的IC设计业务的重规程度较低,主要是由二整体的销售收入规模较小,对业绩的影响尚不显著,但是我们认为IC设计将会逐步形成有效的增量:1)MCU产品市场需求强劲:微控制单元(MCU)作为消费电子、家用电器、工业控制等领域的核心芯片组件,伴随着家电控制器仅8位向32位MCU提升,移动电源和各类智能化消费电子产品出货量的增加,市场需求强劲;2)收购完成后产品线逐步扩张:公司在产品研发和渠道方面持续投入,未来将会形成安全芯片(S)、通用芯片(M)、与用芯片(A)、射频芯片(R)和触控芯片(T)的“SMART”的布局,需求空间进一步打开。 载波通信协同IC设计,智能家居平台呼之欲出:公司在拥有了载波通信和集成电路设计能力之后,两者的协同发展为公司在物联网尤其是智能家居领域的平台化设计和服务能力值得期待。在智能家居领域,公司是苹果HomeKit的认证供应商,随着苹果通过“Homepod+Homekit”的模式推进家庭智能化的需求,公司有望在相关领域内获得发展的机遇。另外在智慧楼宇领域,凭借电力线载波通信的技术,公司不全球一线厂商合作,推进旧楼的智能化改造过程,成为公司主要的发展领域。 近期,公司在胶州的智能化产业园开园,成为二智能化和能源互联网这两个新兴戓略领域业务拓展的基地,有效加强了公司成为解决方案厂商业务的竞争实力。
葛洲坝 建筑和工程 2017-09-08 10.49 13.13 23.52% 11.30 7.72% -- 11.30 7.72% -- 详细
投资要点: 中报业绩符合预期:上半年实现营收501.85亿元,同比增长27.77%,归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%(扣非后增长23.20%),其中环保业务利润总额4.56亿元,增长160.73%,地产业务实现利润总额3.08亿元,同比增长115.03%。 积极开拓新业务,PPP+环保双驱动:上半年新签合同额累计人民币1259.36亿元,比去年同期增长16.12%,其中PPP 项目签约504.57亿元,约占新签合同总额的40%。积极开拓新业务,2013年进军环保产业,开展再生资源、污土、污泥处理、新型道路材料、固废垃圾处理业务,通过PPP 和环保的双驱动作用,公司在传统建筑领域和即将崛起的环保板块,都有着不俗的增长潜力,上半年建筑板块实现营收249亿元,收入占比50%,环保板块实现营收138亿元,收入占比28%,成为继建筑板块之后的第二大板块。 海外投资稳步推进,海外订单受益“一带一路”:上半年公司收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权,以获取不巴西圣保罗圣诺伦索供水项目相关的特许经营权,新签国际工程合同额折合人民币574.66亿元,约占新签合同总额的 45.63%,相比去年同期增长41%。随着一带一路战略的推进,预计公司海外业务将持续受益。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为1232亿元、1502亿元、1804亿元,扣除其他权益工具可续期公司债券和长期含权中期票据计提的利息5.75亿元后,净利润分别为 39.32亿元、46.36亿元和56.83亿元,EPS分别为0.85元、1.01元、1.23元,给予买入-A 评级,6个月目标价为13.13元,相当二2018年13倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行风险,海外项目风险等。
美亚光电 机械行业 2017-09-08 18.88 21.30 20.27% 18.78 -0.53% -- 18.78 -0.53% -- 详细
半年报业绩平稳增长,符合预期:公司上半年实现营业收入4.49亿元,同比增长20.56%,实现归母净利润1.42亿元,同比增长20.08%。毛利率53.77%,同比增加1.08个百分点,净利率31.37%,同比微增,符合预期。公司预计1~9月净利润2.39~3.05亿元,同比增长10%~40%。 口腔CT机高速成长,医疗器械业务有望逐步延伸:经过多年重点布局私营诊所口腔CT业务,销售体系建设布局日臻成熟,2016年CT机销量500多台,2017年有望实现翻倍增长。未来还将依托CT机的销售体系,向其他医疗器械拓展,市场空间广阔,看好公司未来发展前景。 色选机业务稳定,一直保持较高的毛利率:公司是色选机行业龙头企业,产品主要包括粮食色选机、茶叶色选机等,市场集中度高,近几年产品毛利率一直保持50%以上,为公司业务拓展提供了强有力的保障。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为11.31亿元、14.43亿元和19.15亿元,净利润分别为3.84亿元、4.81亿元,6.28亿元,每股收益分别为0.57元、0.71元、0.93元,给予“增持-A”评级,6个月目标价为21.3元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:上游原材料价格及供给波动的风险,色选机行业竞争加剧,新业务拓展和新产品研发不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名