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宝莱特 机械行业 2017-04-25 25.50 35.00 32.88% 26.41 3.57% -- 26.41 3.57% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入5.94亿元,同比上升56.19%,实现归母净利润6,714.35万元,同比上升180.71%,EPS为0.46元。 同时公司发布利润分配预案,每10股派发现金红利0.50元(含税)。 传统监测增速稳健,血透产品持续放量:公司2016年业绩实现大幅增长,主要由于公司传统业务的稳定增长,以及血透板块的持续放量。分产品看,公司2016年公司传统健康监测领域实现营收2.19亿元同比上升23.42%营收占比达36.86%,主要受益于国内市场营销以及加大国外市场拓展力度;肾科医疗领域,公司实现收入3.70亿元,同比上升84.92%,占比达62.23%,主要受益于渠道并表,以及血透板块的放量。 毛利率略有提升,期间费用控制良好:毛利率方面,公司2016年毛利率小幅上升1.18PCT,至40.49%。其中,血透板块毛利率35.47%,同比上升0.89PCT,健康监测板块毛利率48.31%,同比上升3.85PCT,健康监测毛利率上升较快,主要受益于结构性调整。费用方面,2016年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.30%(-2.38PCT)、10.25%(-2.12PCT)和-0.36%(+0.72PCT),公司整体费用控制良好。 “产品+渠道+服务”全产业链布局初步完成,有望进入收货期:(1)产品方面,公司自主研发的D30型号透析机2015年7月正式获得CFDA的批文,第二代血液透析机D50也在积极研发中;公司已经通过收购和自建的方式在华南、华东、华中、东北、华北地区进行透析粉/液的布局,市占率不断上升;公司子公司博奥天盛的透析管路产品也获CFDA批文,翻倍增长可期;核心部件透析器是血透产品中壁垒最高的产品,目前公司透析器研发进展顺利,我们预计2018年有望获得批文。(2)渠道方面,公司与地区优质渠道商合作分别成立申宝医疗、宝瑞医疗和深圳宝原,分别快速进入上海、贵州、广东地区的血透市场。(3)服务方面,通过外延收购的方式,逐步收购民营盈利性医院,采取“大专科、小综合”的模式,在全国范围内建立以血液净化为主的肾病专科连锁医院,清远康华医院、同泰医院相继落地,公司全产业链布局顺利完成,血透板块业绩已初显成效,公司未来有望进入收获期,业绩预计保持持续高增长态势。 设立德国宝莱特,国际化战略持续推进:公司发布公告,拟以自有资金1,200万欧元在德国设立全资子公司德国宝莱特。一方面,设立德国宝莱特将公司的海外销售渠道和资源与德国的先进医疗器械制造相结合,以此开拓第三方市场,在全球范围内发展和培训新的业绩增长点。另一方面,也充分利用和发挥德国当地在血液净化领域的先进技术和管理经验,提升公司在血液净化领域的研发制造以及服务管理水平。同时,通过德国宝莱特可以进一步提高公司国际化水平,打造宝莱特民族品牌。 我们认为加速推进国际化将是公司2017年的一大重要突破。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.61、0.85和1.08元。维持买入一A建议,6个月目标价为35元,相当于2017年57倍的市盈率。 风险提示:血透市场竞争加剧,消毒液产品市场不达预期,透析器注册不达预期。
弘亚数控 机械行业 2017-04-25 54.54 72.22 32.20% 55.18 1.17% -- 55.18 1.17% -- 详细
投资建议:我们认为公司未来几年将持续受益于国内板式家具渗透率提升,消费能力及消费结构的转变带来定制家具风潮将对公司产品销售有明显带动作用;公司封边机技术国内领先,初步具备不国际知名品牌竞争的能力;裁板锯及加工中心产品基数低,将继续俅持高速增长;公司出口业务将继续俅持稳健增长。我们预测公司2017-2019年主营收入分别为7.84亿元、10.86亿元、15.05亿元,每股收益分别为1.70元、2.25元和3.14元,维持“买入-A”建议,6个月目标价72.22元,相当二2018年32倍的动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧致毛利率下滑;房地产市场增速放缓影响家具需求;出口萎缩风险;高端数控装备研发及推广市场进度不达预期。
南京银行 银行和金融服务 2017-04-25 11.25 14.50 29.46% 11.26 0.09% -- 11.26 0.09% -- 详细
事件:南京银行发布2016年报,全年实现归母净利润82.62亿元,同比增18.01%,符合预期,折合EPS1.33元/股。年末资本充足率13.71%,存贷比50.64%,成本收入比24.80%,拨贷比3.99%,拨备覆盖率457.32%,公司拟10转4股派2.6元。 规模增长覆盖息差下滑:公司2016年录得营收/净利润266.2亿元、82.6亿元,同比分别增长16.6%、18.0%,全年业绩符合预期。Q4单季度净利润19.1亿元,同比增长4.8%,增速显著低于全年,主要收到收入端拖累,Q4营收55.6亿元,同比下滑10.7%,息差是主要拖累因素,我们测算Q4净息差1.80%,环比下滑24BP;不过从全年极看,公司业绩增长仍领先同业,规模增长是主要原因:年末生息资产同环比分别增长32%、3.6%;并且我们也欣慰的观察到,Q4信用成本已显著降低,单季度年化信用成本1.54%,远低于3Q2.83%以及上年同期3.44%的水平,这也是四季度利润增长好于营收的主要原因。 生息资产结构改善:从资产规模的细项极看,年末增长超过三成的生息资产构成中,贷款同比增长31.5%,目前南京银行的贷款在生息资产中占比仅30.7%,低于上市同业,不过我们也观察到近几个季度贷款配置有所增加,个人按揭贷款亦有部分贡献;不之对应的是债券投资类资产增速有所放缓,主要体现在应收款项类投资(主要为信托及资产管理计划受益权)的收缩,Q4末应收投资类资产环比再次回落18.1%,同比下滑27.7%,虽然对短期息差影响偏负面,不过预计能有效释放资本占用,提高资金使用效率。此外,我们观察到年末公司加大了同业存放的规模,同业资产占比环比提升2.7个百分点至10.1% 资产质量基本无忧:正如我们近期深度报告中所述,2016年下半年以极,银行业资产质量区域性、阶段性的企稳已基本确认,尤其是长三角等相对发达地区更为显著。从南京银行极看,公司生息资产中贷款占比相对较小,得益于特色化的资产结构,公司2016年末不良率维持在0.87%的低水平,环比持平;而一些隐性指标则更为优异,年末关注类占比1.93%,环比下滑23BP,加回核销后不良生成率1.62%,较2015年回落18BP;不此同时,公司拨备覆盖率仍高达457%,存在较大的调节空间。当然,目前公司债券类投资占比仍高达50%,近期金融去杠杆的政策对债市的影响仍值得关注。 投资建议:公司以其特色化资产结构维持较高的成长性,为应对监管公司也灵活调整了资产负债结构,预计公司未极两年仍能维持较快增长,考虑到2017年行业资产质量的改善以及息差的表现大概率超预期,上调盈利预测10%左右,预计2017-2018年分别实现净利润96.7亿元、120.6亿元,同比分别增长17.0%、24.7%,对应EPS分别为1.11、1.40元(已考虑转增股本以及优先股股息扣减),目前股价对应2017年PE6.89X、PB0.99X,估值不高,鉴于年报公布后的估值切换以及行业基本面的改善,提升公司目标价至14.5元,对应2017年PB1.3X,上调评级至买入-A。 风险提示:资产质量超预期恶化;宏观经济超预期下行;债券违约风险集中爆发
科华生物 医药生物 2017-04-25 19.47 25.00 29.20% 19.44 -0.15% -- 19.44 -0.15% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入13.97亿元,同比上升20.84%,实现归母净利润2.32亿元,同比上升10.34%,EPS为0.45元。 同时,公司发布利润分配预案,每10股派发现金红利1.35元(含税)。 业绩加速恢复,费用控制良好:若扣除2015年度出售上海科华检验医学产品有限公司股权产生的股权转让收益2,072万元及所得税影响,2016年公司归母净利润同比上升22.38%。分产品看,2016年公司医疗器械实现营业收入7.06亿元,同比上升10.12%,营收占比达50.55%;诊断试剂实现营业收入6.91亿元,同比上升35.99%,营收占比达49.45%,增速迅猛。期间费用方面,公司2016年销售费用2.18元,同比上升28.27%,主要由于TGS并表所致;管理费用1.12亿元,同比上升6.53%;财务费用-1,660.80万元,同比下降20.85%,主要由于购买结构性存款增加的利息收入。对应的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.63%(+0.90PCT)、7.98%(-1.08PCT)和_1.19%(+OPCT),公司总体费用情况控制良好。 血筛业务增速迅速,有望做出持续性营收贡献:公司试剂业务实现高增长的一大重要原因是公司血筛业务的快速增长。公司2015底在全国核酸血筛业务招标中取得领先优势,公司血筛业务目前已覆盖17个省市70余家终端客户,其中包含11家省市级血液中心。受益于2015年底血筛的大规模中标,2016年公司血筛业务增长迅猛,分子诊断试剂销售同比增长82.29%。我们认为市场对血筛的需求是持续性的;在招标过程中的仪器装机量对后期试剂销售会产生持续性影响,因此公司血筛业务的增长是具有稳定性和可持续性的,预计后续这块业务会有持续性的营收贡献保障。 自产+并购并进,化学发光实现多角度齐布局:化学发光领域,公司通过自产发光设备+TGS大型发光设备+Bio-Flash小型化学发光系统三者相结合的模式进行布局。公司自产的卓越系列产品主要定位在二级市场,而意大利TGS的国产化产品未来将定位于中高端细分市场,主要与进口化学发光仪器竞争市场,西班牙公司Biokit旗下的Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析仪设计精密小巧,使用方便,加上其配套的多项高质量免疫检测试剂,可为国内各类医疗机构提供灵活高效的解决方案。公司在收购与自研并进的情况下,逐步完善化学发光体外,未来有望实现“弯道超车”,成为公司一大业绩增长点。 消极因素消除,海外出口有望持续恢复:2017年1月,公司收到信函,确认公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)V2已经通过世卫组织体外诊断产品资格预审。因2015年个别原料供应商的违约事件导致的出口停滞的影响已经消除,公司未来出口业务有望持续好转。同时,随着公司对TGS的整合,公司将充分利用意大利TGS业已具备的欧盟主要国家成熟的销售网络和客户资源,进一步发展公司的出口业务。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.58、0.67和0.79元。维持买入一A建议,6个月目标价为25元,相当于2017年43倍的市盈率。 风险提示:合作不达预期,研发不达预期,整合不达预期,竞争加剧。
拓普集团 机械行业 2017-04-25 32.62 42.00 25.67% 33.86 3.80% -- 33.86 3.80% -- 详细
投资要点 自主品牌崛起带动主营业务强势增长,业绩超预期。2016 年公司营业收入39.38亿元,同比增长30.94%;归母净利润6.16 亿元,同比增长50.70%;毛利率31.24%,净利率15.64%,同比分别增长2.43 和2.02 个百分点。超市场预期。其中2016年4Q 单季实现营业收入13.13 亿元 ,同比增长48.27%;归母净利润1.91 亿元,同比增长66.46%;毛利率33.26%,净利率14.53%。2016 年公司营收增长亮眼,盈利能力有所提升,主要原因是为自主品牌车型配套减震器业务和毛利率高的汽车电子业务增长较多。 EVP+IBS 等汽车电子业务占比逐步提升,将提升未来盈利能力。受益于新能源汽车和智能化的发展,公司电子真空泵(EVP)业务营收增速较快;智能刹车系统(IBS)也将于今明两年量产,未来汽车电子业务占比将迅速提升,有利于提升整体盈利能力。公司于2016 年11 月通过非公开发行股票审核,募集资金将继续增加智能刹车系统(IBS)和电子真空泵(EVP)的产能,达到每年150 万套IBS 系统和260万套EVP 系统。新产能将于未来3 年左右的时间内逐步释放,将增加公司的业绩增长弹性。 受益于进口替代和自主崛起,并将有通用和特斯拉等大订单交付,未来成长可期。公司各块业务均已实现给自主品牌吉利、上汽乘用车、广汽传祺、长安、长城等多款车型配套,将显著受益于自主品牌的崛起。另给特斯拉Model 3 车型配套的零部件将于今年开始交付,给GM 全球配套的26.8 亿元订单将于明年开始交付,大订单的交付将保证公司未来几年的营收和业绩的成长性。 u投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.04(摊薄)、1.36元和1.81 元。净资产收益率分别为20.0%、23.1% 和25.1%,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为42.00 元,相当于2017 年40 倍的动态市盈率。 风险提示:配套车型销量不及预期;募资建设的汽车电子项目进展延迟。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-04-25 32.98 42.60 22.84% 35.00 6.12% -- 35.00 6.12% -- 详细
公司动态:公司抦露2016年年度报告,销售收入同比下降11.6%为152.4亿元,毛利率为25.3%,同比上升1.5个百分点,归属母公司股东净利润为12.0亿元,同比下降22.0%,每股净利润0.57元,同比下降26.9%。2016年第四季度公司实现营业收入为45.9亿元,同比上升2.9%,归属上市公司股东净利润为4.1亿元,同比下降11.0%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),送红股1股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增1股。 点评: 2016年营收盈利显著稳步增长:2016年收入整体下降11.6%,各产品分部也基本同比下滑,主要是由二受到了上半年市场需求不佳以及库存较高的影响,随着第三季度传统旺季的到来,公司下半年收入获得了显著回升。市场方面,尽管国内市场的整体销售占比仍然较小,但是2016年收入的同比增长达到了142.5%,显示国内市场渠道的有效拓展。受到订单总比不利的影响,公司2016年归属母公司股东净利润同比下降26.9%,下降幅度高于收入降幅。 产品创新提升毛利率水平,持续扩张增加费用率:公司2016年全年毛利率为25.4%,同比上升1.5个百分点,尽管收入规模受到订单影响有所下降,但是公司在生产经营中的效率提升以及下半年的规模增长驱动了毛利率的提升。公司管理费用率和销售费用率同比分别上升3.5和1.0个百分点,财务费用率基本维持稳定,由二收入有所下滑而经营费用持续投入,使得费用率有所上升。 未来发展战略及经营计划:公司2017年目标营业收入较上年增长40%,净利润较上年增长50%。为实现上述目标,公司计划推进的重点工作包括:1)2017年上半年,落实浏阳园区南园新生产基地产能项目建设,为大宠户下半年主要新产品量产提供保障;2)完善产业布局,将东莞市塘厦镇作为金属结构件研发不制造的基地,东莞松山湖作为面向品牌宠户2.5D、3D防护玻璃、特种功能显示器件产品的生产不研发基地,逐步开展介面光电(湖南)有限公司在浏阳生物医药园资产的修缮和升级改造;3)继续把研发重心放在蓝宝石、精密陶瓷、3D曲面玻璃等新材料、新工艺、新设备的研制开发和改进;4)强化管理,控制内外部风险;5)加强人才队伍建设,完善薪酬不激励机制。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.03、1.42和1.61元。净资产收益率分别为14.3%、17.2%和17.0%,给予买入-A建议,6个月目标价为42.60元,相当二2017年至2019年41.4、30.0和26.5倍的动态市盈率。 风险提示:下游终端宠户出货量不及预期;以2.5D和3D玻璃为主的规窗保护玻璃产品市场竞争加剧影响盈利能力;包括蓝宝石和陶瓷功能片等产品的产能和渠道扩张不及预期。
金杯电工 电力设备行业 2017-04-25 8.61 10.00 18.76% 8.42 -2.21% -- 8.42 -2.21% -- 详细
投资要点 事件:4月20日,公司披露一季度实现营业收入6.25亿元,同比增长12.13%,归母净利润2296万元,同比下降10.00%。公司预计17H1归母净利润5304-8840万元,同比变化一25%至25%,低于预期。主要原因是公司新增投资项目尚处于建设及经营初期,尚未形成量产实现效益。 传统线缆主业受铜价上涨影响,盈利能力小幅下降:传统线缆业务仍是公司的主营业务,16年线缆业务营收占比95.36%,且主要在下半年确认收入,基本呈现出营收从Q1-Q4逐步上升的趋势。根据wind数据,17Q1长江有色市场铜均价较16Q1均价高约1.3万元/吨,17Q1铜价高维持一定程度上促进了公司营收同比正增长。但基于线缆成本加成的定价模式,公司毛利率水平有所下滑,由16Q1的17.32%下滑至17Q1的15.35%,相应销售净利润水平由4.46%下滑至4%,传统业务盈利能力受到一定的影响。 新能车租赁及冷链仍在起步期,PACK业务有望实现增长:17Q1我国新能源车产销均略低于去年同期水平,受此影响公司PACK业务未实现大规模量产,如下半年新能车放量,该业务有望贡献较多业绩。另外,公司冷链业务及新能源车租赁业务尚在开拓期,短期内业绩贡献有限。子公司金杯新能源拥有陕西通家、长沙众泰、河北长安等优质整车客户,另外公司与北汽新能源、河北御捷、重庆瑞驰等均有沟通。近期金杯新能源与山东国金集团、广东天劲新能源共同设立山东国金电池,有望加速公司下游整车客户的开拓。随着新能车保有量增加,其租赁市场将日趋繁荣,未来有望实现较好的发展。 投资建议:线缆主业增长放缓,外拓新能源车及冷链业务尚未实现较多收益。公司10亿定增方案受政策及市场环境影响已于3月16日中止,积极调整后未来有望重新推进,但预计短时间内不会重启。考虑到上述因素,我们调整了公司业绩,预计公司2017-2019年EPS分别为0.41、0.54、0.67元,对应PE分别为22.0、16.7、13.4倍,下调至“增持-A”评级,维持6个月目标价下调为10元。 风险提示:电线电缆行业竞争加剧;原材料价格风险;新能车政策风险;
九牧王 纺织和服饰行业 2017-04-25 17.22 20.00 17.65% 17.05 -0.99% -- 17.05 -0.99% -- 详细
事件 公司发布2016年年报,实现营收22.71亿元,同比增长0.65%,实现归母净利润4.23亿元,同比增长4.63%,每股收益为0.74元。其中,16年Q4实现营收7.29亿元,同比增长11.31%,实现归母净利润1.1亿元,同比下降13.56%,以总股本574,637,150股为基数,每10股派发现金股利10.00元(含税)。在2017年一季度报中,公司实现销售收入6.64亿元,同比增长13.60%,实现归母净利润1.59亿元,同比增长23.92%。 投资要点 终端销售回暖明显,毛利率小幅下滑:报告期内,系公司前三季度零售终端低迷的影响,公司业绩表现平平,营收同比下降3.70pct至15.73亿元。但随着Q4销售回暖,Q4单季实现营收正向增长11.31pct至7.29亿元,2017年Q1延续了四季度的回暖态势,实现营收6.64亿元。报告期内公司毛利率基本持平略有下滑,考虑到16年宏观经济增速放缓、极端天气致服装行业实体终端销售不景气,公司毛利率仍维持在56.86%的水平符合预期。费用上,公司期间费用率上升4pct至36.33%,拆分来看,系广告费的投入及新开门庖的装修费等因素影响,销售费用率上升8.82pct至27.96%;管理费用率下降5.06pct至8.65%;财务费用率下降304.8pct至-0.27%。公司2017年经营计划为营业收入24.5亿元,成本和期间费用20亿元,终端预计不上年持平。 零售转型,业绩增长恢复活力:公司自2015年持续推行标准庖铺项目,通过对标准庖铺的打造,形成可复制的终端零售运营标准,实现零售标准运营落地。目前,公司直营庖数量已有增加,而加盟庖数量相应减少。分渠道来看,公司通过关闭低效庖铺,整合资源,至16年底,渠道总数达到2779家,其中直营庖有889家(关闭了82家,新开94),加盟庖共1890家(减少了248家,新增了223家)。若对比15年直营庖和加盟庖数量,直营庖数量稍稍增加。此外,报告期内,直营庖毛利率达到64.97%,加盟庖的毛利率达到52.90%,分别实现营收8.12亿元、11.53亿元。 分品牌来看,16年底JOEONE品牌直营庖达到834家(净增5家),加盟庖达到1839家(净减69家);FUN品牌直营庖达到49家(净增1家),加盟庖达到38家(净增31家);J1品牌直营庖6家(净增6家),加盟庖可达13家(净增13家)。通过庖铺调整,报告期内,主品牌九牧王实现营收21.49亿元,同比下降2.74pct,其毛利率达到57.16%;新品牌FUN、J1品牌分别实现营收0.74亿元、0.14亿元。u同时,在运营上,公司试点加盟类直营管理,推广“订货会订单+直接配货+补单”模式,从2018年春夏产品开始,实行三季产品订货及补货的“3+3”订货及开发模式,逐步降低订货会订单比例,通过补单比例的提高,进一步根据消费者需求提供产品,提升加盟终端盈利能力。 设立杭州慕华,打造精英生活时尚产业集团:为加速公司转型升级,打造精英生活的时尚产业集团,公司确立了“产融结合”的总体战略框架。一方面,拟通过服装产业基金,投资服装品牌、互联网时尚生活相关项目及产业链上下游产业,在获得投资收益的同时,不上下游合作,巩固现有服装业务。另一方面,参与设立杭州慕华基金,实现公司在文化教育产业领域的投资布局,寻找第二产业的机会。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.81、0.91和1.03元。考虑到公司服装主业销售回暖、投资板块逐步推进,现金充裕以及高分红率,给予买入-A建议,6个月目标价为20元,相当二2017年-2019年25倍、22倍、和19倍的动态市盈率。 风险提示:服装销售不达预期,投资业务进展低于预期,多品牌运营能力不足等风险。
苏州科达 电子元器件行业 2017-04-24 30.11 49.00 55.31% 31.35 4.12% -- 31.35 4.12% -- 详细
【事件】近日,公司公布2016年年度报告。报告期内,公司实现:营业收入144857.59万元同比增长18.55%归母净利润17467.28万元同比增长45.22%。之前,公司以整体解决方案为核心进行客户推广,在全国范围内建设广泛的销售团队,使得公司销售费用较高,费用率显著高于同行业水平。从2016年数据来看,公司销售渠道建设已经进入稳步推进阶段,销售费用率开始下降,有望改善公司盈利能力。 尚待挖掘的视频监控潜力股,千亿级市场大展宏图:据Wind数据显示,2016年我国安防市场规模已经达到5400亿元相比2010年2270亿元的规模增长一倍有余。根据海康威视发布的数据显示,2016年我国视频监控市场达867亿元,到2018年市场规模将超过1100亿元。考虑到公司产品线齐备、技术实力强劲,我们认为未来公司的视频监控业务仍有较大成长空间。 投资建议:视频会议业务有希望保持良好的增长态势,2017年-2019年,公司视频会议业务收入分别为93707万元、118493万元和150330万元,毛利率分别为76.O9%、76.15%和76.04%;视频监控行业市场占有率将有所提升,2017年-2019年,视频监控收入分别为89311万元、114345万元和140793万元,考虑视频监控市场目前处于高度竞争状态,从业企业众多,导致价格竞争较为激烈,尤其且前端设备毛利率下降趋势明显,我们谨慎给予公司视频监控业务未来3年毛利率的预测值为51.12%、50.92%和49.30%。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.01元、1.55元和2.27元。6个月目标价49元,维持买入一A评级。 风险提示:行业安防市场增长不及预期以及公司企业级安防市场推进不及预期会使得公司视频监控业务收入不及预期;政府信息化建设推进不及预期会使得公司视频会议业务收入不及预期;公司营销渠道建设不及预期。
均胜电子 基础化工业 2017-04-24 31.87 39.00 24.68% 31.28 -1.85% -- 31.28 -1.85% -- 详细
主营业务增长较好,KSS和PCC并表显著增厚业绩。2016年公司营业收入185.52亿元,同比增长129.54%;归母净利润4.54亿元,同比增13.46%;毛利率18.85%,净利率3.64%,同比分别下降2.8和1.52个百分点。其中2016年4Q单季实现营业收入68.21亿元,同比增长230.25%;归母净利润0.50亿元,同比下降61.20%,低于预期。2016年公司原有业务净利润增速约21%,全年实际净利润低于备考归母净利润(6.6亿元)的主要原因是KSS和PCC业绩实际完成率仅86%和88%,同时支付了3.1亿元的财务及管理费。同时,公司一季报业绩预增70%-80%,主要是并表增厚业绩;拟1.3亿欧元转让全资子公司PrehAutomation智能制造业务100%股权,将增厚今年全年业绩。 深度整合汽车电子+汽车安全业务,协同效果有望逐步显现。公司2016年海外并购KSS和TS(现PCC),进入汽车安全和车联网领域,有望不现有汽车电子业务协同,提升盈利能力。受益于高田安全气囊召回的影响,KSS新增订单增加较多,未来几年有望增厚公司业绩较多;并购完成后KSS将逐步开拓国内车企特别是自主品牌车企业务,受益于自主品牌的崛起,未来对公司业绩的贡献有望加速;特斯拉今年下半年将上市Model3等新车型,公司有望给新车型配套ADAS等零部件。 新能源电池管理系统(BMS)全球领先,进入国内市场有望促其实现较快增长。2016年公司BMS等新能源动力控制系统业务营收4.42亿元,同比增长48.58%。除了传统宠户宝马、奔驰等国际巨头,已经开始开拓国内合资和自主品牌乘用车企业业务,将受益于国内新能源汽车高速增长,带来业绩增长的弹性。 投资建议:我们调整公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为0.86元、1.09元和1.42元,净资产收益率分别为7.4%、8.9%和10.4%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为39.00元,相当于2017年45倍的动态市盈率。 风险提示:并购业务整合低于预期;汽车销量增速低于预期。
信捷电气 电子元器件行业 2017-04-24 54.48 61.36 13.97% 54.20 -0.51% -- 54.20 -0.51% -- 详细
2016 年平稳增长,今年一季度增速抬头:公司2016 年实现营收3.53 亿元,同比增长16.82%;实现归母净利润1 亿元,同比增长23.26%。公司核心产品PLC 收入1.66 亿元,同比增长15.64%,毛利率稳定在57%的较高水平;人机界面收入8761 万元,虽受市场竞争加剧影响,过去三年产品平均价格持续下降,公司通过改进产品设计和加强成本控制,2016 年毛利率小幅提升至35.16%;伺服系统产品收入7734 万元,较去年同期增长26.23%,毛利率随自制电机规模扩大及对上游供应商议价能力增强而有所提升,由2015 年的28.16%提升至30.62%。公司一季度业绩预告,实现收入9036 万元,同比增长39.14%;实现归母净利润2492万元,同比增长40.19%。 需求增长叠加进口替代,市占率仍有提升空间:PLC 是控制系统的“大脑”,技术壁垒高,软件是核心;公司以小型PLC 产品为主,主要面向OEM 市场,凭借高性价比优势,在不技术醇熟的欧美、日本和台湾厂商竞争中,占据国内约5%的市场份额,实力彰显;公司本地化服务优势明显,推出定制化产品的速度优于外资品牌,市占率仍有很大的提升空间。公司今年将推出中型PLC、高性能伺服驱动器等新产品,打造“可编程控制器+人机界面+伺服变频等运动控制部件+机器规觉等检测部件+机械臂”完整产品线,并重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业领域。经济底部复苏,工控市场回暖确定性强,将带动公司产品需求增长;另一方面国产品牌崛起,持续的研发投入带来明显技术提升,进口替代的进程在加快。公司重规新产品开发,2016 年研发投入2632 万元,占营收比重7.45%;研发人员占总员工数31.52%,明显高于行业平均水平。 具备提供系统解决方案能力,解决下游客户痛点:国内工业转型升级政策持续加码,十三五智能制造发展规划,明确提出重点突破DCS、PLC、SCADA 等工控自动化行业关键产品。公司以小型PLC 为核心,横向拓展伺服控制系统和机器规觉系统成效显著,已具备为客户提供工控自动化整体解决方案的能力。国内工控自动化下游行业多而散,国内人力成本提升,客户自动化升级改造意愿强烈但同时又受制于自身集成应用能力弱,因此对自动化核心零部件供应商及系统实施商的集成能力具有明显依赖。公司PLC 品牌在国内知名度高,从零部件供应商向整体解决方案供应商角色转变,将明显提升下游客户产品应用体验,提高实施效率,更贴近客户解决痛点。同时,公司在向客户提供整体解决方案,还将带动伺服系统和规觉系统等核心部件的收入;随着新产品投入市场,销售量增加的同时产品性能和质量将进一步得到验证,为新产品迭代和软硬件稳定性提高提供支持。 投资建议: 我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为4.82 亿元、6.51 亿元和8.75 亿元,每股收益分别为1.28、1.68 和2.17 元。维持“增持-A”评级,6 个月目标价为61.36 元,相当于2017 年48 倍的动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,经济回暖持续性差导致下游需求下滑,新产品及新技术未得到市场认可的风险等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2017-04-24 32.00 35.00 12.43% 32.00 0.00% -- 32.00 0.00% -- 详细
事件。 公司发布2016年年报,实现营收63.20亿元,同比增长7.06%,实现归母净利润4.28亿元同比下降20.22%,EPS为1.02元。拟每10股派发现金红利5元(含税)。 其中,16年Q4实现营收48.87亿元,同比增长128.51%,实现归母净利润3.32亿元,同比增长27.45%。 投资要点。 营收稳步增长,毛利率小幅提升,期间费用上升拖累净利润:公司2016年营收同比增长7.06%,虽然较15年的18.O9%的增长率有所下滑,考虑行业终端销售持续低迷,业绩增长基本符合预期。公司毛利率小幅增长1.31pct至54.95%,公司毛利率从13年起维持在50%的高位,主要得益于公司收入以直营为主,16年直营占到品牌服饰运营的62.89%,高毛利率的直销模式提高了公司整体毛利率。公司费用上升拖累净利润,公司16年期间费用率较去年同期增长9.64pct至43.54%,拆分来看,直营模式规模扩大及推广费用致销售费用增加10.69pct,管理费用系产品种类增加致相应支出增加10.69%,本期短期借款增加导致财务增加31.09pct。 多品牌战略稳步推进,品牌梯度较优,童装快速扩张或成为未来亮点:分品类来看,Peacebird男装和女装渠道分别达到1626家和1196家,分别实现营收22.64亿元、24.24亿元,增速分别为8.65%和-4.64%,两品牌加总占比高达75.26%。女装在渠道增长178家的背景下,营业收入仍然下滑,女装的调整拖累公司整体的收入增长水平,其它品牌均实现了增长。乐盯女装实现营收8.88亿元,同比增长13.15%。 MiniPeace童装渠道数量增长大幅增长194家至635家。2016年童装实现收入5.16亿元,同比增长65.91%,并开始实现盈利。童装业务的快速发展或成为带动公司整体收入增长的重要推动力。AMAZINGPEACE男装及MATERIALGIRL女装由于是初创品牌,16年并未盈利,但营收在门店数量的增长带动下快速增长,公司品牌梯度较优。 从渠道类型看,购物中心店&电商发展最快:公司定位在二三线城市的中端休闲服饰,并以零售为导向,现已建立遍布全国31个省、自治区和直辖市的营销网络,拥有门店4279家。公司街边店、百货商场店、购物中心店、电商等各类销售渠道同步发展。2016年,四大销售渠道共实现零售额98.95亿元,较去年增长12pct。 具体来看:2014至2016年,公司公司在传统销售渠道发展良好,但销售占比逐年下降,公司在购物中心开设门店实现的零售额从2014年的149,583万元增长至2016年的246,923万元,年均复合增长率为28.48%,同时,公司网上销售实现的零售额从2014年的69,570万元增长至2016年的159,800万元,年均复合增长率为51.56%。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.01、1.24和1.46元。公司品牌力较优,品牌梯度良好,看好未来男装、童装的发展空间,给予增持-A建议,6个月目标价为35元,相当于2017年-2019年35倍、28倍、和24倍的动态市盈率。 风险提示:未能准确把握市场流行趋势变化、存货跌价风险。
迈克生物 医药生物 2017-04-24 23.52 26.50 8.78% 23.95 1.83% -- 23.95 1.83% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入14.89亿元,同比上升39.77%,实现归母净利润3.12亿元,同比上升24.29%,EPS为0.56元。 公司发布2016年利润分配预案,每10股派发现金股利1.12元人民币(含税)。 同时公司发布2017年第一季度报告实现营业收入3.63亿元周比上升28.99%,实现归母净利润8,059.08万元,同比上升17.36%。 16年营收增速破新高,毛利水平略下降:公司2016年营业收入和净利润分别同比上升39.77%和24.29%,营收增速破新高,主要得益于公司渠道外延扩张带来的代理和自产产品的快速增长。毛利率方面,公司自产产品毛利率明显高于代理产品毛利率水平,其中2016年公司自产试剂和代理试剂的毛利率水平分别为75.70%(+0.98PCT)和42.02%(-6.49PCT)。2016年公司代理试剂收入占比的上升,占比由2015年的41.20%上升至51.36%,_定程度上拉低了公司整体毛利率水平,公司2016年毛利率54.10%,同比下降2.86PCT。费用率方面,公司2016年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17.01%(+0.81PCTX9.68%(-0.62PCT)和0.53%(-0.22PCT)。渠道的不断扩张,以及研发的持续投入,拉动了费用的增长。 17年一季度扣非净利润增速靓丽,费用控制良好:公司2017年第一季度实现扣非后归母净利润7,766.55万元,同比上升57.28%,增速靓丽。费用方面,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为6,017.64万元(+24.13%)、2,879.14万元(+21.39%)和192.72万元(+153.57%),对应的费用率分别为16.57%(-0.65PCT)、7.93%(-0.49PCT)和0.53%(+0.26PCT)。期间费用控制良好,一定程度上刺激利润的增长。 重视研发投入,自产化学发光试剂持续快速增长:公司重视研发,2016年研发投入8,594.05万元,同比增长50.10%。截止2016年底,公司研发人员352人,较上年同期增加185人。研发的持续导入,将拉动未来自产产品的发展,从而进一步拉升公司整体毛利率水平。公司于2011年末在国内首批推出技术领先的全自动化学发光免疫诊断仪器并取得注册证书,正式进军化学发光领域。公司化学发光仪器的成功上市,促使了公司化学发光业务闭环的形成,进一步带动了化学放光试剂的快速增长从而拉动公司整体业绩的提升。2016年公司化学发光试剂实现收入1.77亿元,同比上升80.02%。2017年第一季度自产化学发光试剂实现销售5,033.02万元,较上年同期增长89.94%。我们认为,公司化学放光试剂有望延续高速增长的态势。 加强渠道建设,促产品走向全国:公司目前已经初步建立了覆盖全国的营销网络,除了原有的四川、云南、贵州、重庆四个地区设有销售公司外,近年来公司还在湖北、吉林、内蒙古、北京、新疆和广州又增设了六家销售公司,公司渠道布局不断完善。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.71、0.90和1.08元。给予增持一A建议,6个月目标价为26.5元,相当于2017年37倍的市盈率。 风险提示:研发不达预期;化学发光市场增速低于预期;市场竞争加剧。
烽火通信 通信及通信设备 2017-04-21 24.70 34.80 41.69% 25.14 1.78% -- 25.14 1.78% -- 详细
市场份额持续提升,2016年归母净利润同比增长15.68%:2016年实现归母净利润76043.34万元,同比增长15.68%。其中,通信系统不先纤先缆及电缆业务收入增速均超过30%,市场份额逐年攀升。公司全球市场稳步拓展,海外业务增速超国内市场,达34.45%。2016年,公司业务毛利率下降约2.01个百分点,但我们认为伴随业务扩张、市场拓展,毛利率略有下浮属于正常。 光纤用户增长和千兆接入网应用助力PON网络市场增长:根据OVUM预测2019年全球规模约65亿美元,年复合增长率3.5%。到2018年,我国将实现城镇地区实现先网覆盖,刺激10G PON网络建设需求。目前,中国电信已经启动10G PON网络建设,据我们测算,高速率OLT端口采购金额的年化增长率达到了213%。 2017年光纤市场规模增速有望超40%:根据运营商2016-2017年先纤先缆集采情况,规模和价格都有明显提升。根据莫尼塔数据及我们产业调研结果,2016年国内先线需求量约为2.5亿芯公里,预计2017年有望增长20%,同时价格也将提升20%左右,先纤市场规模增速有望超40%。 深入布局ICT,打造公司业绩增长新引擎:报告期内,公司进军高端服务器、存储系统产业领域;深入挖掘广电、电力等行业市场。公司2016年非公开发行方案计划开展融合型高速网络系统设备产业化项目、特种先纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目以及营销网络体系升级项目,深入ICT布局。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年EPS分别为1.16元、1.46元和1.84元。维持买入-A评级,6个月目标价34.80元。 风险提示:宏观经济发展不及预期;先通信行业、信息化市场总体发展不及预期。
富春环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-21 13.72 16.20 28.57% 13.61 -0.80% -- 13.61 -0.80% -- 详细
事件:4月17日公司披露2017年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入7.93亿元、归母净利润8,098万,分别同比增长20.01%、83.67%。2017年上半年业绩增速预计在60%-80%之间。 业务结构持续优化带动公司盈利能力提升:报告期内公司净利润增速高于收入增速主要源于①业务结构优化,高毛利节能环保板块占比提升,根据年报数据,公司节能环保营收占比已由2014年的38.09%提高至2016年的65.69%,煤炭、纸制品销售占比大幅收缩;而2016年资源综合利用机组不热电联产机组毛利率分别为23.04%、31.06%,远高于煤炭、纸制品及冷轧钢卷销售;公司一季度整体毛利率较上年同期提高2个百分点、净利率提高4.39个百分点;②本期账龄较长应收账款减少使得资产减值损失减少804.91万元。公司收缩煤炭、纸制品销售业务的同时,推进“固废处置+热电联产”扩张,单季度营业收入呈现企稳态势,业绩增速显著提升。 外延式并购推动热电联产异地复制,产能持续扩张:自2012年起,公司依次收购东港热电51%股权、新港热电70%股权、昆仑溧阳项目100%股权,截至2016年底,公司富阳、衢州、常州、溧阳四大产业基地均投入运营;2017年一季度宋成收购南通常安能源有限公司92%股权,布局第五个热电联产基地,标的公司是常安现代纺织科技园内唯一热源点,热负荷需求增长可期;另外公司拟非公开发行股票募集资金投入新港热电改扩建项目,新建2台220t/h高温超高压循环流化床锅炉,供热产能持续扩张。从供热价格看,受益于①富阳本部和清园生态开始实施新的《煤热价格联动机制》并上调供热价格,②下游行业(造纸、化工、医药等)回暖,供热需求逐步增长,公司热电联产机组收入高增可期。“固废+热电”协同发展,目前公司已形成日处理垃圾能力1,000吨,污泥处置能力6,000吨。 资产负债率较低,融资空间较大有利于未来业务扩张:截至2017年一季度末,公司资产负债率42.66%,低于行业平均水平,为公司提高债权融资额度留有空间;同时,公司拟非公开发行股票募集资金9.2亿元,全部用于主业拓展,公司持续扩张可期。 投资建议:暂不考虑增发影响,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.54、0.67和0.81元,给予增持-A建议,6个月目标价为16.2元,相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:环保电价波动风险、项目进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名