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科大智能 电力设备行业 2017-10-17 27.71 35.47 37.53% 27.09 -2.24% -- 27.09 -2.24% -- 详细
公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟发行股份及支付现金的方式收购英内物联100%股权,预估值9亿元,拟发行3893万股支付7.9亿元,拟发行价20.3元/股;现金支付1亿元。公司拟发行678万股股份购买乾承机械43%股权,预估值1.376亿元,拟发行价20.3元/股。收购完成后,公司实现对上海乾承机械100%控制权。 配套融资方案:公司拟向京东锦泉、宏兆投资非公开发行股份募集配套资金6亿元,用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。 收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后,公司完善了智能物流系统中拣选领域(RFID)的布局,目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统,可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统,大幅提升竞争力。细分来看,存储系统:科大智能等; 输送系统:华晓精密等;拣选系统:英内物联;码垛系统:永乾机电等;仓库管理控制系统:科大智能物流等。 引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的战略引入,对于科大智能在智能物流系统领域开拓具重大意义:1)科大智能目前已具备智能物流系统全方面搭建能力,能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案,我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进;2)英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀,可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID 电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。 盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承股权收购下,预计2017-2019年公司归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元和5.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%、22.92%。收购完成后,预计2018-2019年归母净利润(假设18-19年全年并表,17年暂不考虑)达到5.14亿元、6.33亿元,对应每股收益(假设配套融资股价按照今日收盘价测算)0.64、0.79元,给予完成后2018年55倍估值,对应价格35.47元/股,增持评级。 风险因素。收购未能顺利完成的风险,产业整合不及预期的风险。
纳思达 电力设备行业 2017-10-17 31.45 -- -- 31.80 1.11% -- 31.80 1.11% -- 详细
现金跨国并购利盟的负面财务影响正在逐渐好转。由于利盟是公司去年完成收购的美国公司,在收购前是持续亏损的,现金收购完成后今年也给公司带来了较大的并购费用计提和财务利息。在2017年7月份完成利盟的ES业务的出售交割后,利盟最大的一块亏损业务已经完成剥离,而公司与利盟的打印类业务整合亦较为顺利,利盟收购所带来摊销今年较多,但明年之后将大幅减少,非经常性损益也将在今年全部计提结束。转让ES业务所得的现金,偿还了一部分联合投资者以及大股东的贷款与借款,收购利盟所带来的短期负面财务影响已经部分缩小、基本可控且持续周期有限。公司原主营业务打印耗材控制芯片与打印耗材业务今年都有相当幅度的增长,我们判断公司的2018年整体利润依然有望恢复至10亿以上的水平。 打印设备与相关耗材行业准入门槛极高。打印机与其耗材是一个相对封闭的行业,目前全球具备自主研发和生产能力的品牌商家不超过10家,并且集中于日美,赛纳集团旗下的“奔图”打印机是目前我国唯一的自主开发品牌。全球的打印机市场八成以上份额主要集中于HP、Canon、Epson、Brother这几家海外品牌手中,激光打印行业的森严的专利壁垒造就了这个行业的深邃护城河。过去纳思达的商业模式是以相对低廉价格的“通用”耗材去侵蚀前述品牌厂商的打印机的垄断性市场,收购利盟并逐渐培养自主品“奔图”之后,纳思达则可以说既加强了原有的“侵蚀”能力,也具备了自主品牌打印机的客户培育能力,公司未来的快速成长基础已经基本奠定雏形。 打印机是信息安全防患的重中之重。打印机作为日常办公的重要构成部分,其实是有很大的安全隐患的。在日常办公中,打印机工作过程的三个环节极易造成信息泄露:一是存储器的泄密,二是网络的泄密,三是耗材芯片的泄密,这些过程如果处理不当,就可能导致打印数据被恶意读取。纳思达不仅专精于打印机制造的方方面面,在存储器和耗材芯片的制造方面更是尤有心得,获得了多项国家核高基和专业产业化项目的支持。纳思达在信息安全领域的建树,并不仅仅局限于“奔图”打印机,未来政府机关以及核心部门在耗材、存储器、打印机改造或外设设备等领域的指定应用,是更为宏大的市场,而且增速的成长已经显而易见,纳思达是在这一领域最为确定的受益方。 非公开发行底价与年初增持为股价奠定安全边际。公司今年的非公开发行股票的底价是27.74元,公司大股东赛纳打印科技股份有限公司于1季度窗口期以28.13元的平均价格进行了总额度为3亿元的增持,前述价格区间为当前价格提供了良好的安全垫。 盈利预测和投资评级:给予买入评级。综上所述,纳思达在完成对利盟的收购后,今年上半年成功剥离了其中最大的亏损业务ES 部分,因此,从三季度来看,公司已经逐渐进入业绩的拐点释放期, 如四季度公司自身表现以及汇率走势相对稳定的话,今年下半年公司的整体亏损是有望大幅减少的,而明年则将是公司在芯片+耗材以及全球打印机一体化领域利润快速落地的第一年,按照公司方案所公布的模拟利润数据以及我们的模型测算,预估公司2017-2019年将分别实现239、311、418亿销售,对应净利润分别为:-1.54、10.45、14.19亿,按照公司目前307亿左右市值,对应2018-2019年估值分别为29.4、21.7倍,按照公司的行业地位以及盈利水平来看,纳思达&利盟的合并最佳格局其实远未体现,四季度至明后年将是公司“云开方见日,潮尽炉峰出”的融合与成长兑现期,我们判断当下市值仍有非常明确的上升空间,予以公司买入评级。 风险提示:美元兑人民币汇率继续出现大幅下行;纳思达与利盟的整合效果不及预期;公司未来业绩的不确定性。
赢合科技 电力设备行业 2017-10-17 33.57 -- -- 32.97 -1.79% -- 32.97 -1.79% -- 详细
事件:先导智能13日晚间公告1-3季度归母净利预计同比增长60-90%(上半年净利润同比88%)。其中Q3单季度同比50%-80%,实现约0.87-1.04亿元净利润,继续保持较高增速。 投资要点 按照公司惯例,收入确认高峰是Q4:客户的整线验收要在所有设备商交货后,再调试验收,故将会在年底集中确认收入。根据公司中报,公司经营活动现金净额为3.51亿元,去年同期为-2600万元,说明公司的现金往来健康。目前存货为16.64亿元,同比+70%,按照公司的存货周转天数,预计大多数存货可在年底发出并确认收入。 看好全球电动化大浪潮,绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定:目前国际一线车企的电动车渗透率仅千分之三左右,市场测算模型普遍预计2020年达到5%的电动化率。但从长远看,全球汽车业的电动化大浪潮刚刚到来,如果按照各国的燃油车退出机制的长远规划看,锂电池的需求量将会是目前市场预期的数十倍之多,若按2025年电动化率达到30%估算,设备行业市场空间将达到7000亿元,年均需求1000亿元,而2017年行业产值仅100多亿元。锂电设备的行业大周期仅仅刚刚开始。先导基本面情况良好,未来业绩有望继续保持高增长! Q4招标旺季已经到来,公司订单会持续增长:锂电池出货量继续高位增长,Q3龙头CATL出货量环比增长71.8%,显示下游需求和装机在明显改善。根据中汽协数据,9月我国新能源汽车销售7.8万辆,同增79.1%,环比增长15.6%,持续回暖。根据高工产研(GGII)数据,9月动力电池装机总电量约3.44GWh,同比增长53%,环比增长19%。四季度招标旺季即将到来,设备企业的订单业绩存在巨大预期差,Q4松下、CATL、银隆、BYD的招标进入密集期,珠海银隆预计下半年扩产10GWh(对应设备需求40-50亿元),CATL本部下半年的招标8GWh,春节前完成5GWh(宁德&溧阳,对应设备需求48亿元),CATL和上汽合作的动力锂电产能的扩产计划共36GWh(首期招标18GWh,对应设备需求100亿元),比亚迪下半年招标8GWh(对应设备需求超60亿元),松下苏州招标3GWh(对应设备需求超18亿元)等。行业龙头先导智能有望新接数十亿元订单。 盈利预测与投资建议:我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19年备考净利润是7.0,10.8,15.4亿元(2017年净利润为备考数,即按照泰坦业绩承诺1.05亿元计算,泰坦实际净利润以实际并表时间为准),备考EPS为1.58,2.46,3.49元;PE分别为46,30,21X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期;收购泰坦后协同效应低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-10-17 33.57 -- -- 32.97 -1.79% -- 32.97 -1.79% -- 详细
公司发布2017年前三季度业绩预告:公司2017年1-9月实现归属上市公司股东净利润1.38-1.53亿元,同比增长48.46-64.60%。2017年第三季度实现归属上市公司股东净利润2367.24-3867.24万元,同比增长-32.91%-9.61%。 公司持续加大研发力度,业务快速增长致使筹资费用增加。公司以技术创新驱动市场,提高产品竞争力,持续加大研发力度,积极建立全价值链的运营管控体系,通过效率提升驱动成本优势,同时形成完整的品质管控体系,但提升后的订单产品期内暂未出货并验收。第三季度公司净利润增速下滑,主要是因为随着公司整线销售规模的持续增长,外购规模不断扩大,导致产品毛利率下降,同时销售订单持续增长导致流动资金需求量增大,最终使得筹资费用增加。 双积分制奠定新能源汽车空间,有望持续带动锂电设备旺盛需求。2017年9月28日《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》正式发布,根据兴业电新的测算,为抵扣全部的新能源及燃料消耗量负积分,2020年国内至少要达到200万辆新能源乘用车产量,2016-2020年累计新能源汽车产量需达到至少550万辆。随着双积分制的落地,车企必将进一步加强新能源汽车产业的布局,有望带动锂电设备持续受益。 盈利预测及评级:公司是世界唯一一家兼备锂电和镍氢新能源动力设备整线的制造商,将受益于下游动力电池行业对自动化设备的旺盛需求,预计公司17-19年EPS分别为0.88/1.32/1.76元,当前股价对应PE分别为39x/26x/19x,维持“增持”评级。
特锐德 电力设备行业 2017-10-16 16.56 18.60 12.73% 17.28 4.35% -- 17.28 4.35% -- 详细
2017年前三季度归母净利润同比增0%-15%。公司公告2017年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润1.27-1.46亿元,同比增长0%-15%;其中第三季度实现归母净利润3152-3941万元,同比增长0%-25%。 充电运营投建运营数量稳居国内首位。截至2017年9月30日,特来电已累计成立子公司71个,累计投建充电桩约18万个,上线运营12余个,已覆盖全国255个城市充电网。目前,特来电已实现累计充电量超4.3亿度。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟的统计,公司在充电桩投建及上线运营数量均居国内首位。 日均充电近150万度,充电运营拐点渐进。根据特来电官网数据测算,目前公司平台日均充电量已达到约150万度,且仍处在稳步增长中。整体来看,随着电动汽车保有量提升,充电运营业务(不含成都项目及新能源汽车销售)盈利拐点有望在18-19年来临。同时,成都公交电站项目在建设完成后,8500辆公交车充电运营也有望为公司带来丰厚利润。 传统箱变设备领先企业,充电生态+多能生态系统成效开始显现。公司传统主业为箱变等变配电产品,在电力、铁路、煤炭领域均处于国内领先地位。2014-2017年,公司相继拓展进入充电运营、固体电蓄热等领域,着力打造传统设备+充电生态网+多能生态网“一机两翼”发展战略。目前公司在充电运营、新能源汽车销售、光伏EPC、固体蓄热等领域布局已颇具规模,有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润3.12亿元、3.77亿元,同比增长24.04%、20.96%,对应每股收益0.31元、0.38元。考虑到公司是充电运营龙头,具备一定资源稀缺性,前期业绩受初始固定资产投入较大影响,随着充电量快速增长,业绩存爆发可能,我们给予2017年60倍PE,对应18.6元/股,维持“增持”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
正泰电器 电力设备行业 2017-10-13 22.31 30.00 30.66% 23.77 6.54% -- 23.77 6.54% -- 详细
低压电器龙头,业绩持续稳定增长。公司目前已形成了“低压电器+光伏”双轮驱动的格局。2016年12月完成对同一控制的正泰新能源的收购,2016年公司实现归母净利润21.85亿元,同比增长22.2%,2017H1同比增长23.47%。 下游配网投资、工业自动化增长加速,低压电器增长可持续,毛利率回升,建筑电器新产品投放加速增长。低压电器主要分为配电电器、终端电器、控制电器。配电电器方面,十三五期间配网投资预计将达2万亿元,2017年开始配网投资加速,且公司市占率还有提升空间,预计保持较快增长。终端电器属于房地产后周期,预计未来两年稳定增长。控制电器主要和工业自动化需求相关,去年三季度开始,工业自动化市场由于工业复苏和产业升级,通用和专用设备工业增加值维持11%以上的增长,预计未来可持续。建筑电器是公司的新业务载体,LED灯、智能家居、指纹锁目前需求较好,可保持较快增长。此外,上半年受原材料价格上涨影响,低压电器毛利率32.2%,同比略有下降,预计下半年随着价格向下传导,毛利率将逐步恢复。综上,我们预计低压电器板块未来可维持20%的增长。 光伏电站运营奠定增长基础,户用光伏进入快速增长期。 公司光伏板块主要是电站运营、EPC和组件制造,收购时业绩承诺2016-2018年扣非7.01亿元、8.05亿元、9亿元。预计电站运营将带来主要增长点,目前装机约2GW,2017年上半年新增0.22GW,预计每年新增0.5GW以上。此外,户用光伏由于经济性向好,2017年增长较快,1-8月,全国户用装机超过1.7GW。公司利用低压电器渠道拓展户用光伏业务,预计公司今年可实现装机4万套,成为新的增长点。 智能制造、新材料持续推进。 正泰先后获得工厂自动化的浙江中控信息10%股权,收购在石墨烯电池领域领先,已产业化的西班牙GrabatEnergy公司10%股权,2017年增资天津中能锂业有限公司20%股权。 投资建议:我们预计公司2017/18/19年收入为232/267/311亿元,增速为15%/15%/16%;归属母公司所有者净利润为28.3/33.5/40.3亿元,增速为30%/19%/20%。看好公司低估值,业绩增长持续向好。上调投资评级至买入-A,6个月目标价30.00元。 风险提示:1)宏观经济下行,全社会固定资产投资增速不及预期;2)工业品原材料价格上涨过快;3)光伏组件价格下降过快;4)户用光伏推进不及预期;
鸣志电器 电力设备行业 2017-10-13 26.40 30.15 18.70% 25.96 -1.67% -- 25.96 -1.67% -- 详细
事件 9月25日,公司披露,拟以不超过3亿元现金收购常州运控电子99.36%的股权,并对剩余0.64%股权具有优先收购权。同时,运控电子同意将首期收购价款中的9000万元(需扣所得税)以竞价买入、大宗交易等方式购买鸣志电器股权,并锁定至2020年6月30日。 简评 收购国内第二大步进电机公司,产品线有较强协同效应 常州运控电子是国内仅次于鸣志电器的混合式步进电机(HB)的生产商,在国内安防设备、纺织机械应用领域的市占率排名靠前。17年上半年实现营收7533万元,同比增加21.35%;实现扣非归母净利润1086万元,同比增加20.94%。其小机座号系列的HB产品线和和鸣志电器产品线有较强互补性。我们认为,本次外延收购将巩固鸣志电器HB电机的龙头地位,提升产品在国内外HB市场市占率,有利于公司“电机+伺服+”。 自有资金收购+业绩承诺确保公司业绩 本次收购拟但不限于以公司自有资金出资,预计交易在17年年底至18年年初完成,对公司17年度业绩不构成重大影响。同时,运控电子的主要股东承诺17、18、19年业绩承诺为净利润分别不低于2450万元、2750万元、2982万元,并确保三年合计净利润不低于8182万元,若该目标能顺利完成,将对公司18、19两年经营业绩的增长产生积极影响,有利于提升公司价值,为公司股东创造更多的投资回报。 步进电机龙头地位稳固,FA、智能控制电源发展势头良好 鸣志电器占全球步进电机市场的11.6%,全球排名第四(全球排名前十均为日企),我国排名第一。公司产品主要为三类步进电机(无刷、步进、伺服电机),技术实力强劲,14年收购AMP,15年收购LINEngineering。在巩固通信、医疗等领域步进电机龙头地位的同时,积极拓展安防等新兴领域。凭借自身优势,同国外公司共同拓展FA产品领域,如直线运动滑台(电缸)以及智能控制电源领域。公司当前产能利用率在95%以上,募投项目稳步推进,未来高增长可期。 预计公司17、18、19年EPS分别为0.67、0.93、1.23,对应PE分别为38、27、21倍,首次给予“买入”评级,目标价30.15元。 风险提示:1)募投项目的设备购买进度不及预期;2)下游行业设备需求不及预期;
金智科技 电力设备行业 2017-10-10 25.58 40.00 64.95% 25.84 1.02% -- 25.84 1.02% -- 详细
智慧能源和智慧城市领军企业,上半年净利增长60%。公司源自东南大学,创立20年来,由智能建筑、IT 系统等智慧城市业务拓展至智慧能源业务,布局电网自动化设备、电力设计及总包业务、新能源投资运营业务。过去四年收入和净利润复合增速均超过22%,2017H1净利同比增长60%。 自动化与信息化并行,内生+外延打造智慧能源与智慧城市全产业链。公司成立初期主要提供校园网络与信息系统建设集成服务,1997年公司开始涉足电力自动化领域。2010年起,沿着信息化和自动化的发展主线,公司开始持续的外延扩张,进一步夯实公司的业务版图。 在智慧能源业务板块,公司已经完成了电力自动化业务整个产业链的战略布局,业务包括电力产品、电力设计及总包、新能源投资运营三类业务。在智慧城市板块,公司以信息融合平台为核心,形成面向信息基础设施、行业智能应用、运营服务管理的智慧城市三维业务架构。 增长点一:模块化变电站渗透率提高,订单高增长,产能投放。公司2015年收购的中电新源国内首创模块化变电站,由于可减少占地面积60%,工作量减少80%等优势,十分适合新能源电站的复杂环境和工期需求。预计未来新能源新增装机将维持高位,而模块化变电站渗透率将从目前的不到5%快速提升,保守预计2017-2020年市场规模GAGR超60%,达40亿元以上。截至2017年8月,公司此项订单达1.29亿元,超去年全年,且已获华能、南网等企业订单。新产能在年内投放将解决产能瓶颈。 增长点二:配网自动化改造开始,作为龙头直接受益。2016年国网配网自动化覆盖率仅38%,较目标和国外相距甚远。2017H1开始,提速显著,国网终端招标达去年全年3倍以上。公司2013年收购的上海晟东(当年收购51%)为配网自动化终端和测试设备细分龙头。17H1终端中标9600万元,居第一,近去年全年7倍。预计此项业务将维持3-5年高增。而今年9月公告拟现金收购少数股东权益,直接增厚利润。 增长点三:手握设计院稀缺资源,先发布局雄安、增量配网。配网设备之外,公司子公司乾华科技电力设计和总包资质,已经承接16.6亿风场及送出工程总承包项目,近两年确认收入。且设计资质是未来获得增量配网总包业务,成倍提升单个项目设备销售的关键一环。公司也已经在雄安新区设立综合运维平台公司,先发卡位。 投资建议:我们预计公司2017/18/19年收入为23.99/29.64/36.68亿元,增速为28%/24%/24%;归属母公司所有者净利润为1.64/2.47/3.35亿元,增速为50%/50%/36%。看好公司模块化变电站和配网自动化业务 两项高毛利率业务带动公司整体业绩高增。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价40.00元。 风险提示:整体新能源新增装机不达预期;配网自动化招标数量不达预期或竞争加剧;公司模块化变电站产能扩张不达预期。
科士达 电力设备行业 2017-10-02 17.75 18.60 8.01% 18.35 3.38% -- 18.35 3.38% -- 详细
Local UPS king is gaining its power over international peers in China We visited Kstar's SZ UPS factory. The company is upbeat on its UPS marketshare expansion in both China (especially on 20kVA+ UPS) and overseas,thanks to its high precision and cost/performance products. We feelcomfortable with its 20%+ online UPS sales CAGR in 2017-2020E and 38-40%GPM thanks to favorable product mix change (integrated/higher power UPS).We also believe international UPS brands (Riello, Schneider, Emerson) willaccelerate their outsourcing to qualified ODMs like Voltronic, given risingcompetition from local kings. Voltronic and Kstar are our top picks in GreaterChina UPS fields; we reiterate our Buy ratings on both names. Upbeat 2017outlook driven by online UPS/inverter strength Kstar is upbeat on its 2017outlook and targets a 30%+ earnings CAGR in2017-2019E driven by online UPS and inverter strength. Propelled by continuedinverter order wins for the Chinese government’s poverty reduction projects inrural areas, Kstar expects a 100% YoY inverter revenue increase this year, withGPM ramping to 35-36% vs. 30-33% before. For UPS, Kstar expects continuedmarket share expansion in 20kVA+ orders thanks to its R&D strength andpromotion from the Chinese government. Kstar is also offering an integratedUPS solution (battery + UPS + high-precision air conditioner) to China’s IDC ,helping drive potential 20%+ online UPS revenue CAGR in the next three years. Kstar’s ongoing UPS gain implies rising pressure on international competitors Kstar expects its Chinese UPS market share to ramp up to 20-22% in twoyears’ time, vs. 15-16% currently. Management attributes the faster expansionto its take-off in 20kVA+ UPS. By leveraging its good relationship with localgovernment (in high-speed railway/governmental projects) and highcost/performance products (10-15% lower price vs. international competitors),Kstar continues to gain market share from international peers (e.g. Schneider,Emerson) in China. Besides the domestic market, Kstar is promoting its ownbrandproducts in emerging countries (e.g. South East Asia) by setting up 10branches overseas. The company believes its good customization capabilitiesin small-power UPS manufacturing will help it outperform international brandsin emerging countries (lack of power standard) going forward. Valuation and risks We raise our 2017EPS estimate by 12% to factor in stronger UPS/inverterdemand. We lift our TP to RMB18.6from RMB16.4as we roll over to one yearFW EPS vs. 2017E EPS before (still based on 30x 2017E P/E, or 1.0x PEG).Risks: weaker China UPS demand, price competition, and unfavorable FX.
科大智能 电力设备行业 2017-10-02 28.27 32.00 24.08% 31.10 10.01% -- 31.10 10.01% -- 详细
拟收购英内物联和乾承机械,协同效应显现提升公司整体实力 2017年9月20日,科大智能拟以9亿元收购英内物联100%的股权。英内物联2016年实现营收2.67亿元,归母公司净利润4,227.20万元,相当于同期上市公司营收和归母公司净利润的15.42%和15.28%。英内物联承诺2017-2020年实现归母公司净利润分别不低于4,500万元、6,500万元、8,125万元、9,750万元; 科大智能拟以1.4亿元购买乾承机械43%剩余股权。乾承2016年实现营收6,501.50万元,归母公司净利润1,662.95万元,相当于同期上市公司营收和归母净利润的3.75%和6.01%。乾承承诺2017-2020年实现归母净利润分别不低于2,400万元、3,000万元、3,750万元、4,688万元。 公司已完成对冠致自动化、华晓精密及乾承机械的收购,打造由机械手臂到AGV,再到柔性生产线的智能制造产业布局,充分发挥三家公司在工业自动化方面的协同优势,致力提供一体化解决方案。此外,公司通过收购英内物联,将深度融合物联网与智能制造技术,实现智能制造技术再升级。 英内物联国内领先RFID供应商,拥有先进技术与优质客户 英内物联是一家专业从事物联网领域射频识别技术及相关产品、物联网大数据系统研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,产品主要包括RFID标签天线、RFID电子标签和智能新零售系统等,是国内较早进入RFID领域的企业之一,在RFID电子标签细分领域具有较为明显的领先优势。 公司多年来长期专注于RFID领域形成的丰富经验,能够为不同客户提供符合特定需求的个性化定制RFID天线及电子标签产品,客户主要覆盖欧洲、美国、东南亚等海外知名企业,是国内为数不多的能够在欧美等工业物联网技术发达国家能够直接与国外同类企业进行竞争的企业之一。 引入战略投资者京东,加速布局智能物流和智能新零售 随着互联网、电子商务技术的不断发展,电子商务零售业务凭借便利、选择性强和较为价廉等优势特征获得快速增长,随之带来物流配送业务规模不断扩大,智能仓储系统、智能物流系统等潜在需求放量,以无人商店为代表的融合互联网与物联网技术的智能新零售业务逐步成为的未来重要的消费业态之一。 公司通过募集配套资金引进战略投资者京东锦泉,其由京东邦能投资管理有限公司全资出资,刘强东持有京东邦能投资管理有限公司45%的股权是实际控制人。公司与其建立以股权为纽带的合作关系,加速拓展智能物流和智能新零售业务市场,有利于公司及英内物联抓住市场机遇,快速拓展智能移载、智能物流及输送、智能装配、智能仓储以及RFID电子标签产品、基于物联网与互联网技术的智能新零售系统开发和物联网大数据管理等市场空间,有利于提升业务规模。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019 年归母净利分别为3.36亿、3.95亿、4.86亿元,对应EPS 分别为0.46元、0.54元、0.67元。我们看好公司物联网与智能制造深度融合战略,6个月目标价32元,给予“买入”评级。 风险提示:智能制造拓展慢与预期,外延业务业绩下滑。
泰胜风能 电力设备行业 2017-09-29 7.77 10.75 41.45% 7.86 1.16% -- 7.86 1.16% -- 详细
收入快速增长,钢材价格对业绩影响偏短期 2017年上半年,公司实现营业收入7.17亿元,同比增长33.22%;净利润为1.08亿元,同比增长1.34%。上半年利润增长大幅落后收入增长,是由钢材价格波动较大导致。我们认为,长期来看,钢价波动对公司的利润影响较小,全年收入有望保持较高增速。一旦毛利率恢复,公司利润将跟随收入大幅增长。 国内陆上风电新增装机有望见底,预计明后年大幅增长 2017年1-8月风电新增装机8.59GW,同比增长15.8%,预计2017年国内新增装机与2016年相比有所增长,有望超过23.3GW。假定2019年底之前开工的项目在2020年底前完工,则即使不考虑2018-2020年计划核准的79.75GW容量,2018-2020年每年平均需完成的装机或超过30.45GW,较2016-2017年也有较大增长。如果考虑2018年-2020年核准的项目,则新增装机增速将更快。 上半年,全国弃风率同比下降7%,特高压对弃风问题改善明显,今年是特高压建成高峰,预计弃风率将进一步下降,风电项目收益率有望提升。 海上、海外业务高速增长 2016年我国海上风电装机0.59GW,2017上半年海上风电招标2.07GW。2017年上半年,公司海上风电业务实现收入1.47亿元,同比增长813.44%。预计2017年下半年公司海上风电业务将保持高增长。 公司积极拓展海外业务,加强对原有重点客户资源维护,同时大力开发欧洲、日本等地的新客户,海外业务增长迅速。上半年,实现收入2.08亿元,同比增长173.48%。预计全年海外业务有高速增长。 外延进展顺利 2017年9月21日,公司与江苏昌力科技发展有限公司签订《投资框架协议》,公司有意向向昌力科技进行投资,并同意支付2000万保证金。昌力科技17年1-6月收入8202万,净利润2751万。主业为高精度油缸系列产品的研发、技术服务等。预计本次投资将大幅提升公司竞争力及利润。 盈利预测和投资评级 暂不考虑外延带来的利润增长,预计17年-19年的EPS为0.35元、0.43元和0.55元,PE为23、19和15倍。维持“买入”评级。目标价10.75元。 风险提示:风电发展不及预期,钢材继续涨价,外延低于预期。
浙富控股 电力设备行业 2017-09-29 4.83 -- -- 4.93 2.07% -- 4.93 2.07% -- 详细
公告要点: 子公司华都公司与中国核动力院签署“华龙一号”项目——福建漳州核电1、2号机组和海南昌江核电3、4号机组的控制棒驱动机构设备供货合同,合同金额共5.53亿元,相当于公司2016年营业收入的49.3%。 投资要点 再获“华龙一号”机组控制棒驱动机构订单,竞争优势巩固“华龙一号”融合中核、中广核两大核电央企的技术储备,在设计、燃料、设备、制造、运行、维护等多个领域具备自主知识产权,形成了完整的知识产权体系,具备三代技术标准,定位为中国核电“走出去”的旗舰产品。公司此前曾获得“华龙一号”的4台机组(福清5、6号,巴基斯坦卡拉奇K2、K3)订单,此次再获订单,奠定了其在“华龙一号”控制棒驱动机构制造领域的领先地位。我们预计,我国新一批核电机组项目审批或于2017年底前启动;随着相关项目建设推进,公司此次公告的订单将于2018-2021年逐步确认收入,全程有望贡献约1.5亿元净利润,利好公司业绩成长。 财务投资标的经营良好,将持续贡献投资收益公司持股14.85%的上市公司二三四五,互联网金融持续快速增长,2017上半年盈利4.53亿元,同比增长95.2%;持股6.07%的灿星文化推出的《中国新歌声》等娱乐节目收视率较高,盈利前景好。 维持“增持”评级我们预计,公司2017~2019年将实现净利润1.19、2.15、2.56亿元,同比增长85.5%、80.0%、19.3%,对应当前股本下EPS 0.06、0.11、0.13元,对应80.2、44.7、37.0倍P/E。 风险提示水电、核电等项目推进或不达预期,行业估值中枢或现波动。
金智科技 电力设备行业 2017-09-28 24.65 40.00 64.95% 26.10 5.88% -- 26.10 5.88% -- 详细
事件:公司发布公告,支付对价1.51亿元,收购刘东、凌万水等持有的2450万股金智晟东的49%股权,收购完成后,公司将持有金智晟东100%股权。 同时,公告约定,股权转让方刘东、凌万水、包伟举应于收到本次股权转让的第一期交易款(即本次股权转让款的50%)之日起3个月内,将各自收到的第一期交易款(税后)不低于50%用来购买金智科技股票,并承诺增持公司股票期间及最后一次购买完成之日起18个月内不减持所增持股票。 金智晟东为配网自动化和配网测试龙头,2017年高景气,收购后将较大程度提升公司盈利能力。 公司2013年收购51%股权的上海晟东为配网自动化终端和测试设备细分龙头。2017年配网自动化改造启动,上半年FTU 和DTU 等终端招标量7.1万个,大幅超出2016年的2.3万个。由于截止2016年,配网自动化覆盖的线路大幅低于能源局规划的2017年50%,2020年90%的目标。预计未来配网自动化招标量将保持较快增长,公司直接受益。 2017年上半年金智晟东实现净利润1138万元,接近去年全年的1375万元,今年全年利润有望大幅增长。新收购49%股权对应的备考利润增厚将超过千万元。上半年,公司累计中标配电终端及测试装置(系统)金额合计逾 1.4亿元,大幅超出去年同期。下半年订单兑现将使金智晟东业绩进一步提高。 公告约定原股东3月内购买公司股权,18月不减持,体现对公司整体发展信心。 模块化变电站进入高增长兑现期,新能源EPC 业务订单将逐步确认收入。 公司2015年收购的中电新源首创模块化变电站,由于占地面积减少60%,土建和安装工作量减少80%等优势,“交钥匙工程”的建设模式十分适合新能源电站的复杂环境和抢装工期需求。已经公告中标华能和南方电网项目,标志着模块化变电站已逐步得到主流市场的认可,上半年模块化变电站累计新增订单1.21亿元,超出2016年全年收入。 预计未来新能源装机将维持高位,公司新产能2017年投建,模块化变电站将维持高增长。 公司子公司北京乾华2016年承接16.6亿内蒙达茂旗(宁风、宁源、宁翔、高传) 198MW 风电场EPC 总承包项目,2016年确认4.5亿元,该项目预计年底前建成投运。北京乾华在风电、光伏领域设计、总包能力突出,公司与中金租,中建投信托等机构的产融合作也有利于继续承接项目。 投资建议:我们预计公司2017/18/19年收入为24.60/29.73/34.48亿元,增速为31%/21%/16%;归属母公司所有者净利润为1.80/2.84/3.54亿元,增速为65%/58%/25%(暂不考虑此次收购带来的业绩增厚)。看好公司模块化变电站和配网自动化业务带动公司整体业绩高增。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价40.00元。 风险提示:整体新能源新增装机不达预期;配网自动化招标数量不达预期或竞争加剧;公司模块化变电站产能扩张不达预期,替代传统变电站进度过慢;收购金智晟东股权进度不达预期。
阳光电源 电力设备行业 2017-09-28 16.04 18.60 7.64% 17.50 9.10% -- 17.50 9.10% -- 详细
2017年前三季度,公司预计实现归属于上市公司股东净利润70000万元-75720万元,同比增长约135%-155%。非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助,预计对净利润影响约5200万元。 业绩变动主要受益于分布式电站系统集成业务增长较快,和国内光伏市场受政策驱动增长较快,海外市场拓展进一步扩大且增幅较大简评: 公司业务受益于光伏行业超预期增长。根据中电联,今年1-8月,全国基建新增太阳能发电38.28GW,比上年同期多投产16.49GW,远远好于业内年初的预期。下半年光伏行业下游需求持续旺盛,带动行业全线增长。我们预计年内光伏新增装机将超45GW。光伏逆变器行业集中度高,公司作为行业龙头,将进一步受益行业发展,光伏逆变器毛利将稳中有升,增速将远超行业水平。海外市场拓展为公司逆变器销量提供新增长点。公司是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业,是全球光伏逆变器出货量最大的公司,亚洲最大的光伏逆变器制造商,国内市占率超30%,龙头地位稳固。2016年,公司逆变器销量11.1GW(国内9.9GW+海外1.2GW)。我们认为,海外光伏需求超预期,印度将成为中国以外最大光伏市场。在海外市场的带动下,17年公司逆变器出货量有望达到14GW,海外逆变器有望超过3GW,海外收入比例有望进一步提升。 光伏电站系统集成业务增长迅速。公司在光伏扶贫中起到积极的带头示范作用,分布式电站占比不断扩大。17年上半年,公司有多个光伏扶贫示范项目成功并网,主要分布在安徽、山东、湖北、江西、河北5个省份11个贫困县区,总装机容量超过470MW,单体规模最大的项目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW,单体规模最小的户用电站仅3kW,这些电站投产后预计可带来发电收益超过4.6亿元,有助地区脱贫。分布式光伏占比已从去年上半年的约10%提升至17年上半年的29.1%,预计未来将稳步提升。公司在进一步承担社会责任的同时,也将受益于分布式电站的发展。 预计公司17、18、19年EPS分别为0.62、0.74、0.89元,对应PE为26、22、18倍,给予“买入”评级,目标价18.6元。
金风科技 电力设备行业 2017-09-28 13.27 -- -- 13.98 5.35% -- 13.98 5.35% -- 详细
事件: 公司于2017年9月20号发布公告。公司全资公司LB 项目公司与阿根廷发电商Genneia S.A.将共同投资建设风电场项目并网所需升压站并签订共同执行协议,LB 项目公司投资金额约2286万美金。 公司于2017年8月25日发布2017年半年报。报告期间,公司实现营业收入98.40亿元,同比下降9.90%;实现归属母公司净利润为11.33亿元,同比下降21.87%。业绩下滑的主要原因是受国内装机下滑的影响,风电机组销售下降。但公司同时预计,2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润盈利21.41-32.11亿元,较上年同期上升0-50%。主要原因是公司自有风电场装机容量较去年同期增加,发电量同比增加,以及处置风电场部分股权导致投资收益增加。 投资要点: 受益于中东部、南方地区风电建设提速,2.5MW 机组市场需求旺盛。在政策积极引导下,风电新增装机市场继续向中东部和南方地区转移,新增并网装机占比超过80%,带动2.5MW 机组市场需求增长。 报告期内,公司风电机组业务实现营业收入72.97亿元,同比下降20.58%;实现对外销售容量1874.50MW,同比下降21.01%,其中2.5MW 机组销售容量明显增加,销售容量变动95.98%,占比由16年的18.33%增至45.48%,实现营业收入32.59亿元,同比增长69.08%,毛利率为23.34%,同比下降4.41%。 弃风限电趋势改善,叠加风电场规模扩张带来业绩增厚。根据中电联披露的2017年1-8月份电力工业运行数据,全国风电设备平均利用小时1245小时,比上年同期增加101小时。同时根据公司上半年报告,截至报告期末,公司风电场并网装机容量4491MW,权益并网容量3769MW;在建风电场项目容量796.75MW,权益容量614MW。公司经营的风电项目实现发电收入16.60亿元,同比上升45.64%。 风电场销售的投资收益为9331.46万元,同比上升81.10%。业务毛利率维持在高位为65.93%,较上年同期上升1.28%。公司整合优质资源,加大投资开发力度,增厚公司业绩,收益增长前景可期。 海外市场持续发力,国际市场开拓成果显著。17年上半年,公司国际业务实现营业收入约10.65亿元,较上年同期增加61.74%。截至报告期末,公司待开发和储备项目的合计容量达到1770.3MW,新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计231MW,公司在手的国际订单突破1GW,达到1017MW。公司在美国开发的160MWRattesnake 风电场项目获得三方投资,收购位于澳大利亚维多利亚州的536.4MW Stockyard Hi 风电项目;收购位于阿根廷的150MW Loma Banca 1、2、3期风电项目,首次打入阿根廷市场,奠定了在阿根廷乃至南美市场开展后续业务的基础。 下调盈利预测,维持“买入”评级:我们预计公司17-19年归母净利润分别为32.04、38.01、45.39亿元(调整前分别36.78、44.28、49.70亿元),对应的EPS 分别为0.89、1.06和1.27元/股,当前股价对应17-19年的PE 分别为15倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名