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双杰电气 电力设备行业 2017-03-24 24.60 37.82 56.93% 24.29 -1.26% -- 24.29 -1.26% -- 详细
维持增持评级。维持2017-18年EPS0.58/0.83元,公司拟发布员工持股计划,坚定公司激励并缓解资金需求,预计公司业绩增长有望提速,维持目标价37.82元,维持增持评级。 员工持股再次坚定公司激励机制,23.4元测算价提供较强安全边际。①公司发布第一期员工持股计划(草案),拟向不超过40名公司员工发布持股计划(其中监事、副总经理和财务总监占持股计划份额25%,其他员工占75%),以上限24,000万份和23.40元/股测算,持股上限约为1025.64万股,占总股本3.62%,锁定期1年,并按1:1杠杆比例设置优先级和次级;②2015年与2016年,公司先后发布股权激励计划与配股预案(控股股东及其一致行动人按持股比例全额认购、公司管理层共持有60%以上股份),公司未来发展与公司高管及员工深度捆绑,此次员工持股计划再次坚定了公司激励机制。 持续激励与融资下,能源板块有望培育为利润增长极。①主业产销两旺,毛利率有望企稳。2016年公司输变电设备营收同比增长46%,其中箱式变电站、柱上开关与JP柜增速均超50%;②公司此前发布配股预案,拟募集不超过3.04亿元,其中2.35亿用于补充流动资金,加速售电、光伏、隔膜等能源板块业务落地,目前公司与天津东皋膜已全面融合,湿法隔膜生产线进展顺利,随着动力电池产业链供需情况逐渐好转明朗,天津东皋有望进入盈利周期。 风险提示:配网投资规模低于预期风险,隔膜调试推广低于预期风险。
平高电气 电力设备行业 2017-03-24 16.60 23.00 36.26% 16.91 1.87% -- 16.91 1.87% -- 详细
2016年,公司实现营业收入88.70亿,同比增长31.40%;归属上市公司股东净利润为12.20亿,同比增长37.85%,业绩符合预期。公司2016年毛利率为28.25%,净利率为13.75%。利润率水平远低于前三季度水平,主要是第四季度特高压业务低于预期,高毛利业务占比降低所致。公司利润分配预案为每10股派发现金股利6.00元(合税),一如既往地注重现金分红。 投资要点: 2017年将是特高压设备招标大年,未来两年特高压建设及投运将加速。 截至2016年年底,我国已投运‘五交四直’9条特高压工程,‘二交六直’正在建设,‘一直’获得核准。目前在运、在建、和核准的特高压线路长度达3万公里,涉及18条特高压线路。国网‘十三五’规划指出2018年前加快建设第一批“五交八直”特高压工程,第二批“四交两直”工程2018年前开工,2016-2018年特高压投资超4500亿。2016年下半年特高压工程核准不达预期,新产生的特高压设备招标过少,远低于预期及规划进程。目前特高压核准及开工情况距离此目标相差甚远,预计2017年将是特高压招标大年,2018年将是特高压建设及投产大年。 高压板块依然强劲,中低压及配网板块迅速崛起,不再单腿走路。2015年底至今,公司特高压设备中标将近40亿,电力设备总中标约68亿元,中标特高压设备占比约60%。受行业影响,公司2016下半年特高压中标不达预期,中低压及配网设备中标情况好于预期,未来中低压及配网设备情况会越来越好。2016年,高压板块实现营收54.75亿,营收占比由78%降为63%:中低压及配网板块营收14.79亿,营收占比提升至17%。估计目前公司特高压在手订单额超30亿,未来三年公司年均GIS收入将超50亿元。另外,有望更多地采用自主化零部件,使得高压产品继续毛利率提升。中低压及配网板块有望迅速扩张,为公司业绩增长注入新的动力。 受益。一带一路’,紧随平高集团及国家电网的步伐,开拓海外电力设备市场。公司国际市场开拓成绩显著,EPC业务已布局40多个国家和地区,合作‘一带一路’国家包括伊朗、波兰、印度等,与伊朗签订《中伊能源合作框架协议》,为伊朗67个变电站设备成套供货。公司2017年将继续巩固波兰、印度等优势市场,加强“一带一路”沿线新市场开拓。2016年公司国际业务营收9.33亿元,增长超过20倍,实现国际业务的大跨越,符合电力设备行业发展趋势。公司国际业务营收占比首次超10%,后续该业务营收年均增长率有望超过30%。 “互联网+开关类设备运维检修”业务拓展顺利,成为公司毛利率第二高的业务。2016年该板块营业收入8.65亿元,同比增长约85%,成为公司业绩增长的又一个新的贡献点。运维检修业务毛利率超过23%,高于中低压及配网板块,为公司毛利率第二高的业务板块。目前公司运维检修业务已覆盖超10个省(市)网层面的检修业务,未来有希望拓展覆盖地区县级层面运维检修业务,市场空间广阔,高达百亿级别。 涉足新能源储能业务,推进直流断路器产业化。新能源储能板块,公司试图发展调频,分布式能源等业务,2016年公司充电桩业务首次突破,实现中标。公司新能源储能业务刚刚起步,未来市场空间广阔。公司也在重点推进直流断路器研制和产业化,已在柔性直流输电领域取得突破。参与张家口一北京±500千伏多端柔性直流电网输电项目直流断路器供货,海上风电的发展有望推动柔性直流输电的发展。 大股东增持彰显十足信心,资产注入增厚业绩,优化产品结构。公司控股股东平高集团于2017年1月4日通过集中竞价交易,增持公司股份90万股,占比0.07%,增持后持股比例为38.57%;另外,平高集团拟在2017年内,增持不超过2714万股,占公司总股本2%。大股东不断增持,彰显对公司未来发展的十足信心。公司在2016年完成49亿定增,注入的公司2016年实现业绩并表。公司正把注入的天津平高智能打造成为配电网核心零部件研发制造的核心产业基地,注入资产后业务结构优化,扩大布局中低压与配电网业务及海外EPC业务。公司现形成‘4+2’传统与新兴业务的发展布局,业务结构逐步完善,积极发展配网设备租赁等新兴业务模式,行业龙头地位凸显。 盈利预测:预测公司2017-2019每股收益分别为1.15元、1.39元、1.63元,对应PE分别为14/12/10。公司注入的资产质地优良,业务结构更加完善,给予2017年20倍估值。年目标价为23元。公司目前估值较低,安全边际高,强烈推荐。 风险提示:特高压招标不达预期,海外市场风险,新兴业务拓展不及预期
福斯特 电力设备行业 2017-03-24 49.30 65.00 33.63% 48.97 -0.67% -- 48.97 -0.67% -- 详细
业绩保持高速增长,龙头地位突出:公司系公司全球EVA龙头,行业地位难以撼动,盈利能力较强。公司发布2016年年报,实现营业收入39.51亿元,同比增长18.57%;实现归上净利润8.48亿元,同比增长30.97%;实现扣非后归上净利润7.74亿元,同比增长34.6%。受行业因素影响,2016年Q4毛利率为24%,考虑到应收账款及票据周期较长,未来毛利率有望略有提高,总体盈利期待提高。 先行指标保持稳定增长,17年业绩有望稳中有升:公司预收账款同比增长16%,系公司业务稳健发展所致;预付账款同比增长380%,新业务前期投入购买设备所致,存货等数据均处于稳定,预计2017年业绩有望稳步提升。 精益化的管理能力:公司管理水平优秀,成本管控能力持续提高。2016年,公司销售费用率为1.62%,比去年同期下降0.1个百分点,管理费用率为5.3%,比去年同期下降0.6个百分点。 新材料业务持续推进:公司感光干膜完成一条中试线建设,中试产品已经在客户端进行小规模试用,客户反馈良好,2017年度将按计划加快开展感光干膜新工厂和量产线的建设,争取实现小批量供货;FCCL和铝塑复合膜初步完成一条中试线建设,进入产线和设备调试阶段,2017年将开展产品送样及客户验证工作。 投资建议:给予审慎评级。 风险提示:光伏下游装机恢复低于预期
双杰电气 电力设备行业 2017-03-24 24.60 32.00 32.78% 24.29 -1.26% -- 24.29 -1.26% -- 详细
双杰电气于2017年3月20日晚间发布公告,公司将推出第一期员工持股计划,参与人数合计不超过40人,拟筹集资金总额不超过1.2亿元,资金来源为员工向部分股东借款。该持股计划设立后将委托信托公司设立集合资金信托计划,集合资金信托计划委托资金上限为2.4亿元,按照1:1的比例设立优先信托份额和一般信托份额,员工持股计划将全额认购一般信托份额。集合资金信托计划将投资于单一信托计划,即以大宗交易或者集中竞价交易方式等法律法规许可的方式在二级市场购买并持有标的股票。单一信托计划主要投资范围为双杰电气股票。 支撑评级的要点 员工持股计划彰显公司信心。员工持股计划金额1.2亿元全部来自于公司股东借款,彰显公司股东对公司发展前景信心十足。员工持股计划涵盖公司董事、副总经理、财务总监等核心员工,对于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展具有重要意义。 一季报预亏无碍全年预期高增长。尽管公司公告一季报预计亏损116.13万元~157.12万元,但公司作为配网领域龙头之一,“十三五”期间将显著受益于1.7万亿配网投资;同时公司全面布局综合能源服务,为公司从设备和技术提供商向能源服务商的战略转型打下基础。公司参股湿法隔膜领域的优秀企业天津东皋膜,受益于车用动力电池增长叠加消费电子产品升级,湿法隔膜业绩增长确定性较强,未来有望显著增厚上市公司业绩。 评级面临的主要风险 配网投资与电改推进不达预期;湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.57、1.76、2.01元,对应当前股价下市盈率分别为41.2、13.4、11.7倍,维持买入评级,目标价格32.00元。
特变电工 电力设备行业 2017-03-24 11.34 -- -- 11.55 1.85% -- 11.55 1.85% -- 详细
2017年3月21日公司发布公告,公司控股公司特变电工南方新能源科技有限公司与兴安县人民政府签署了《兴安县大界岭等风电项目投资开发合同书》,拟在广西省兴安县开发白石、荷包山、大界岭等风电资源,总装机规模拟定为30万千瓦,项目总投资预计约30亿元。 点评: 加速新能源电站建设,保障公司新能源产业持续发展。2017年3月17日公司子公司特变电工南方新能源科技有限公司与兴安县人民政府签署了《兴安县大界岭等风电项目投资开发合同书》。总装机规模拟定为30万千瓦,其中白石风电项目预计装机15万千瓦、荷包山风电项目预计装机5万千瓦,大界岭风电项目预计装机10万千瓦,总投资金额约30亿元。公司新能源多晶硅业务规模全国第二,系统集成规模全国第一。本次合同的签订有利于扩大公司新能源产业系统集成业务竞争力,保障公司新能源产业持续发展。 特高压变压器龙头,直接受益特高压建设提速。公司是变压器的龙头,变压器年产能超过2亿千伏安,位居世界第一。在特高压交流变压器市场占有率39%,特高压直流换流变压器市场占有率33%。国家电网公司“十三五”规划电网总投资2.7万亿元,建设22项特高压交流和19项直流工程。国网计划在2016、2017年完成“9交9直”特高压工程的前期工作,投资规模超过6000亿元。2017受益特高加速发展,公司相关业务发展有望提速。 受益“一带一路”,海外业务持续放量。公司在海外业务已经累积了20年的经验,海外营收及订单遥遥领先国内其他电力设备企业。公司产品出口60多个国家和地区,海外设有70多个办事处。2016年上半年输变电成套业务实现营业收入33.21亿元,同比增长28.62%,截止2016年底,国际成套未交付合同额达到近50亿美元。“一带一路”沿线国家人均用电量在5000千瓦时以下,与发达国家相距甚远,电力基建需求旺盛,市场空间广阔。新疆作为“一带一路”的起点,公司的电力设备业务和海外业务将直接受益“一带一路”战略的推进。 维持盈利预测与评级不变:公司是国内变压器龙头,深耕海外输变电工程业务多年,在手订单规模有望进入成长快车道。暂不考虑配股的影响,我们预计公司16-18年实现归母净利润21.56亿元、25.79亿元和30.47亿元,对应EPS分别为0.66、0.79和0.94元/股,目前股价对应PE分别为17倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。
平高电气 电力设备行业 2017-03-24 16.60 -- -- 16.91 1.87% -- 16.91 1.87% -- 详细
2016年业绩基本符合预期。 2016年,公司全年实现营业收入88.70亿元,同比增长31.40%。利润总额15.00亿元,同比增长39.28%。归属于母公司的净利润12.20亿元,同比增长37.85%。EPS0.93元,16年业绩基本符合预期。 16年业绩受特高压影响较大。 报告期内确认蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、内蒙古锡盟-胜利、榆横-潍坊共31间隔特高压GIS收入,对公司影响较大。我们简单测算,公司净利润中有一半以上来自于特高压贡献。 2017年经营目标相较于2016年略有提高。 2017年经营目标:实现营业收入95-112亿元,利润总额13-17亿元。2016年经营目标为营业收入85-100亿元,利润总额12.10-15.55亿元,实际业绩在经营目标上限水平。 风险提示。 特高压推进进度低于预期的风险。 业绩稳定增长,维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入98.99/110.05/121.84亿元,同比增加11.6%/11.2%/10.7%/;利润分别为13.69/14.56/15.89亿元,同比增加12.2%/6.3%/9.1%;EPS分别为1.01/1.07/1.17元,给予买入评级。
平高电气 电力设备行业 2017-03-24 16.60 -- -- 16.91 1.87% -- 16.91 1.87% -- 详细
投资建议。预计2017~2018年归母净利润分别为13.7、15.3亿元,EPS1.01、1.13元,对应PE16.3、14.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。特高压核准进度、配网及海外业务推进进度不及预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-03-24 31.18 -- -- 31.41 0.74% -- 31.41 0.74% -- 详细
报告关键要素:2016年,公司业绩基本符合预期。公司业绩增长主要受益于新能源汽车行业增长,且公司在动力电池领域具备技术、规模与客户优势;公司盈利能力提升受益于产品结构优化。我国新能源汽车仍将高增长,动力电池看好三元电池发展前景。长期注重研发投入和持续创新为公司发展提供了支撑,预计动力电池业绩将持续增长,同时重点关注公司配股发行进展。暂不考虑配股影响,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.50元与1.87元,按03月20日31.81元收盘价计算,对应的PE分别为21.25倍与17.03倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。
江特电机 电力设备行业 2017-03-24 11.34 -- -- 11.40 0.53% -- 11.40 0.53% -- 详细
三驾马车动力足,汽车、锂业板块业绩有望提升。 汽车、锂业、电机三块业务齐向前,17年利润预计达3.9亿元,较16年增长99%。其中:15年增发收购的九龙汽车17年预计可完成业绩承诺3亿元,宜春客车厂16年亏损1167万元,正申请推广目录,未来或改善;碳酸锂17年预计产量翻番至2500吨,利润超5000万元;15年增发收购的米格电机17年利润预计达8000万(承诺7200万)。 汽车:九龙17年业绩承诺3亿元,宜春客车厂或成增长点。 汽车预计17年利润2.7亿。据公司公告,九龙15、16年共实现5.3亿净利(三年承诺共7.5亿),17年预计实现3亿承诺。宜春客车16年产量较小,亏损1167万元。目前正申报客车补贴,若进入目录盈利有望快速增长。 锂业:碳酸锂产量有望翻番达2500吨。 锂板块预计17年贡献利润5800万元。公司权益储量折合碳酸锂39.15万吨。 16年矿石产量58.5万吨,冶炼方面碳酸锂产量1200吨(资源自给)。据公司公告,银锂技改完成后17年碳酸锂产量有望达2500吨,利润超5000万。 电机:米格稳定增长,战略布局智能电机。 15年增发收购的米格电机专注伺服电机,16年实现净利6984万,17年有望超额完成达8000万。公司战略布局智能电机,现处于试生产阶段。 盈利预测。 预计公司17-19年每股收益分别为0.27、0.37、0.56元,对应PE为43、31、21倍,考虑到公司17年的业绩承诺、新能源汽车发展前景及对锂盐和电机需求的拉动,给予公司“买入”评级。 风险提示。 新能源汽车政策不确定性;汽车销量不及预期;碳酸锂产量不及预期;业绩承诺无法实现。
英威腾 电力设备行业 2017-03-24 8.60 -- -- 8.67 0.81% -- 8.67 0.81% -- 详细
电气传动业务回暖,公司积极拓展产品应用领域。在2016年国内工业自动化中下游产品需求回暖的带动下,公司电气传动业务2016年实现营业收入9.02亿元,同比增长10.56%,但毛利率由2015年的44.83%下降至43.11%。2016年公司推出GD20等新产品,进一步丰富变频器产品系列,继续加强在电梯、塑机、空压机、煤矿电气等行业的应用。我们认为电气传动业务的稳定发展有利于为公司在其他领域的布局提供良好的现金流保障。 轨交牵引系统业务已开始参与投标,引入国资战略投资者未来竞争力获提升。我国的轨道交通车辆市场正处于上升发展期,据中国城市轨道交通协会等行业数据,2015-2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约为100亿元。与此同时,公司在该领域也面临着西门子、中国中车、汇川技术等国内外对手的有力竞争。公司历时5年自主研发的轨道交通车辆电气牵引系统于2016年开始积极参与国内项目投标,虽然只有2次入围中标候选人,但我们认为经过2016年11月引入国投先进制造产业投资基金,随着公司经验的逐步积累以及深圳本地地铁建设的快速发展,公司未来在轨道交通业务领域实现中标的条件已经成熟,公司应当充分发挥区域优势,将深圳本地线路的招标将成为公司在轨道交通牵引市场的有效突破口。 UPS电源业务保持快速发展,新能源汽车布局更加深入。2016年公司新能源业务板块实现营业收入2.85亿元,同比大幅增长76.68%,营收占比由2015年的15.45%攀升至31.55%,但毛利率由2015年的40.35%下滑至34.66%,除了受上游原材料价格上涨影响之外,公司在新能源汽车领域的研发以及销售投入费用的大幅增加也是重要原因。2016年公司UPS电源业务营业收入和营业利润分别为18979.16万元、3245.62万元,同比增长30.50%、30.56%。同期新能源汽车电机控制器业务虽实现营业收入11888.86万元,但营业利润为-424.63万元,对新能源板块业绩造成拖累。公司自2016年重点进行客车和物流车产品开发及应用,2017年公司成立了深圳市英威腾电动汽车充电技术有限公司,完成了从新能源商用车,乘用车到交、直流充电桩一系列充电产品市场布局。我们认为,公司在新能源汽车市场的进入时间较晚,但随着其布局的稳步持续深入,后续的盈利情况值得持续跟进。 三项费用显著增加,后续变动情况值得关注。2016年公司销售费用、管理费用和财务费用同期分别上涨35.79%、32.57%和35.17%。除了股权激励费用的增加外,公司销售费用和管理费用增加主要原因是人力投入费用增长,而定期存款投资收益的减少导致财务费用有所上升。我们认为,三项费用的显著增加是2016年公司业绩不如预期的主要原因之一,未来公司对于各项成本的控制以及人力投入对于业绩的驱动情况值得关注。 投资建议: 在公司现有电气传动、工业自动化以及新能源等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2017与2018年的EPS预测分别为0.15、0.20元,对应PE分别为57.01倍、43.25倍。以目前工控自动化PE中位数61.14倍来看,公司的估值水平已较为均衡,考虑到公司未来在新能源汽车以及工控自动化领域的进一步拓展,我们继续维持其“增持”评级。 风险提示: 市场竞争风险;新产品研发风险;新能源业务增长不及预期风险等。
国轩高科 电力设备行业 2017-03-23 31.86 45.00 43.86% 31.50 -1.13% -- 31.50 -1.13% -- 详细
事件:3月18日,公司公布2016年年报,全年实现营业收入47.58亿元,同比增长73.30%;归母净利润10.31亿元,同比增长76.35%,每股收益1.19元。公司拟每10股派发现金股利1.5元(含税)。公司预计今年第一季度归母净利润为1.8亿元-2.2亿元,同比下降41.21%-28.15%。 定增改配股募集资金36亿元,用于12亿Ah高比能动力锂电池项目:受政策影响,公司公告终止二16年11月公布的定增预案,转而以向原股东配股方式募集36亿元,建设内容不变,其中19.5亿元仍用二建设合肥国轩,青岛国轩和南京国轩的动力锂电池项目,占总募集资金的54.17%。预计达产后合肥、青岛、南京国轩累计可年产12亿Ah高动力锂电,预计全部达产有望每年贡献60亿收入,净利润9.91亿元。公司现有动力锂电产能5.5GWH,通过产线改造及新建,有望二年中达到8Gwh产能,目前除了合肥三元锂产线正逐步切换至622材料,产能正在爬坡外,其他产线已到位生产,预计二季度出货量环比快速增加,预计全年产量5-5.5GWH。 动力锂电产销两旺,加速横向纵向拓展产业链:16年公司动力锂电业务收入40.75亿元,同比增90.84%,占总营收比例85.64%;公司的动力锂电产量和销量均在15年基础上翻番,分别高达6.36亿Ah、6.19亿Ah。16年公司的动力锂电产品主要为磷酸铁锂电池,面向商用车领域客户,目前子公司合肥国轩正在进行测试622三元电池,二季度测试完毕可批量供货,将优先供应价格更高的乘用车厂商,如北汽、奇瑞、宇通。物流车供应后续会跟上,主要供应给东风、北汽、上汽大通厂商。此外,公司不安凯客车、中通客车、南京金龙等商用车客户形成战略合作关系,参与了北汽新能源增资扩股,加强不下游客户的合作。未来公司将通过自产原材料达到降本的目的,今年毛利率有望维持在40%以上。预计三元锂正极材料明年5月份可完成自给,隔膜预计二季度可投产,一期产能8000万平方米,达到部分自给,未来有望继续扩充隔膜产能,进一步增强公司的盈利水平。 与中通客车签订13亿元动力锂电大单,将大幅增厚17年公司业绩:3月1日,公司公告二2月27日不中通客车签署《2017年动力电池采购合同》,中通客车拟向合肥国轩采购纯电动客车5700套动力电池组,合同总金额13.3亿元,相当二总收入的28%。该合同将根据交付计划按月分批交付锂电产品,今年会交货完毕。此外,16年2月不南京金龙客车签订的采购合同尚有5亿元订单待履行,公司还有来自下游客户直接采购订单并未以合同形式签订,因此已形成订单总额会高于目前的18.3亿元,相当二16年营业收入的38%,加上在与用车出货量的增加,预计公司今年业绩将实现持续增长。 投资建议:终止定增改配股募集资金,动力锂电产线如期投建。公司在客车领域业务稳固,中通金龙大单保增长无忧,商用车和与用车进一步开拓,保证新增产能的消纳。预计公司2017-2019年EPS分别为1.73、2.15、2.38元,对应PE分别为19.2、15.4、13.9倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:新能源汽车推广不达预期、市场竞争加剧、原材料价格波动
合康新能 电力设备行业 2017-03-23 8.29 10.50 28.52% 8.24 -0.60% -- 8.24 -0.60% -- 详细
公司发布业绩快报:2016年度公司实现营业收入143,902.97万元,同比增加78.2046%;实现营业利润22,100.20万元,同比增加332.1822%;实现利润总额26,657.46万元,同比增加243.6918%;实现归属于上市公司股东的净利润17,536.93万元,同比增加237.7403%;基本每股收益0.22元,同比增加214.2857%。 新能源汽车业务成为公司利润的主要来源,产业链协同效应逐步显现。2016年公司营业收入和利润已经发生了结构性改变,伴随着传统主业收入占比不断下降,公司新型产业,尤其是新能源汽车业务在收入占比不断上升,且毛利较高,已经成为公司利润的最主要来源。合康新能源汽车生态圈主要以合康动力、合康智能、北京/武汉畅的为主,其中,合康动力负责新能源汽车核心部件制造及新能源汽车系统总成,合康智能负责新能源汽车充电桩制造,北京/武汉畅的负责新能源汽车智能充电网络建设及运营、新能源汽车租赁业务、云平台及APP应用等。公司依托合康动力整车控制器优势,将动力总成系统切入主流主机厂商,提供了一体化完整系统解决方案。依托公司从整体控制器到动力总成到充电桩的制造能力,多点布局新能源汽车核心零部件,并延伸新能源汽车产业链,开创租赁新模式。通过复制北京和武汉的发展模式,公司加快新能源汽车运营产业的布局,分别在河南平顶山、郑州、苏州、南京、烟台等城市新设子公司运营新能源汽车,迅速抢占市场份额。合康动力和合康智能为畅的公司提供技术支持及产品质量保证的同时也能降低成本,畅的公司以购车需求拉动合康动力和合康智能的快速发展,产品互惠、链条互动,全产业链协同发展效应已经逐步显现。 大力进军电动物流车,成为今年公司新的业绩增长驱动。控股子公司广州畅的与中铁中基供应链服务有限公司已经签订合作协议,未来三年为其洛阳中原物流域、海南省社区冷链项目、彭州冷链运营基地等项目提供3000台电动物流车,同时按车桩比1:1规划,投入充电桩3000根。这是公司进军物流电动车领域的一个重大进步,标志着公司的现有技术、市场优势、商业模式等得到了中铁物流集团的认可。此业务的开展也能带动公司的新能源物流车的动力总成、物流车租赁、充电桩运营的快速发展。借助中铁物流集团在物流领域的影响力,可以为公司在全国更大范围内快速发展新能源汽车租赁及充电桩运营、扩大市场占有率提供有利条件。该项目预计投资总额为4-5亿元,未来三年将给公司带来总计8000万元-10000万元的利润,这将有效提升公司核心竞争力和盈利能力,促进公司的可持续发展。 投资评级。公司以新能源汽车动力总成核心部件等产品为核心,通过智能充电桩及新能源汽车租赁平台建设,共同打造合康新能源汽车生态圈,提供整体解决方案,全产业链协同发展效应已经逐步显现。新能源汽车业务的收入占比显著提升,已经成为公司利润的主要来源。动力总成产品获到市场的高度认可,在新能源客车领域名列前茅,今年公司瞄准新能源专用车爆发之际,大力进军电动物流车,有望成为公司新的利润增长点。我们看好合康新能成为新能源汽车动力总成核心部件及智能充电站运营的领军企业,预计2016-2018年EPS分别为0.22/0.30/0.37,首次推荐“买入”评级,给予三个月目标价为10.5元。
宝胜股份 电力设备行业 2017-03-23 9.08 11.53 25.87% 9.17 0.99% -- 9.17 0.99% -- 详细
年报业绩简评: 公司3月14日发布年报,2016年全年营业收入151.27亿元,同比增长16.46%,实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元,同比增长65.52%。,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.90元(含税),合计派发现金红利81,474,167.79元(占2016年实现的归属于上市公司股东净利润的30.66%);同时以资本公积向公司全体股东每10股转增3.5股,合计转增股本316,843,985股。 点评: 业绩高速增长,品牌优势凸显。公司的业绩增速优于行业增长平均水平。一是得益于公司的品牌形象充分得到市场认可,二是公司构建的立体式营销体系初见成效,实现了主体市场的抢抓,区域市场的纵深开拓,以及高端装备市场的突破。公司毛利较高的电力装备电缆产品销售量同比增长57.13%,公司南方地区的营收同比增长230.51%。我们认为,今年公司会继续增大毛利高的产品销售,预计今年会继续维持高速稳步增长。 高端市场推进,开启并购模式。我们认为,电缆行业必然由分散走向集中,竞争力差的企业会被市场淘汰。公司相继在全国范围内实施了上海安捷、四川金瑞电工、宝胜(宁夏)、上海亚龙等一批战略重组和合作项目,在国内进行产业布局。近期通过收购常州金源铜业有限公司51%股权,迅速进入高端电磁线、漆包线用等高端特种精密导体领域;同时,有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务,使公司在高端电缆市场上的核心竞争力得到不断提升。 集团平台优势,搭车“一带一路”。我们认为,在中航工业的支持下,公司具有“市场+资金”双重优势。一方面利用电子商务,进一步巩固自己在航空电缆行业领军地位,实现网上销售近8000万元。另一方面搭车“一带一路”,成功中标新加坡电力局2亿元订单,全年实现出口5.05亿元,其中直接出口4.55亿元。同时加强与央企、与地区龙头企业紧密联系,强化与国外代理深度合作,公司在中东地区建立了海外办事处,扩大了外贸渠道,增强参与国际市场竞争的能力。 投资建议:年报业绩超预期,我们对公司2017~2019年业绩进行重新测算,考虑到2017年公司产品的市场需求,我们预计,2017年、2018年和2019年营业收入分别为170.68亿元、191.74亿元和213.73亿元,同比增速分别为12.83%、12.34%和11.47%;归属母公司股东净利润分别为3.51亿、4.35亿和5.08亿,同比增速分别为32.26%、23.76%和16.78%,考虑公司的转股,对应EPS分别为0.38元、0.48元和0.56元。考虑到未来新增航空市场需求和特种电缆市场,而且公司是中航工业集团唯一航空线缆供应平台,以及整个军工行业设备的估值,给予2017年30x的PE,转股后目标价为11.40元,对应现在股本的目标价为11.53,目前股价隐含上涨空间31.12%。维持买入评级。 风险提示: 1)国产大飞机进度不及预期,航空市场的需求增长缓慢; 2)公司高端产品滞后; 3)宏观经济下行,电力电缆需求不及预期; 4)股市出现系统风险。
通合科技 电力设备行业 2017-03-23 73.50 82.00 15.33% 73.14 -0.49% -- 73.14 -0.49% -- 详细
收入稳定增长,净利润略有下滑:公司2016年实现营业收入2.23亿元,同比增长20.04%,归母净利润0.41亿元,同比降低3.98%,主要系核心产品充电桩模块毛利率下滑明显(-14.58%)所致(其中四季度单季实现归母净利润0.14亿元,同比下降15.65%),EPS0.51元,经营活动产生的现金流量净额0.15亿元。同时公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每股10股转增8股。公司一季度归母净利润预计亏损100.00 万元~600.00 万元。 行业竞争激烈致使毛利率回落,充电桩收入占比保持五成以上:公司2016年综合毛利率40.35%,同比下降9.91个pct,下滑较明显。分业务方面,公司电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统、电力操作电源与其他电源产品分别实现收入1.24亿元、0.80亿元、0.17亿元,同比增长16.85/21.98/37.84%,各自毛利率分别为32.67/47.74/68.74%,较上年同期变动-14.58/-4.86/-0.33个pct。充电桩大类产品由于行业新进入者较多,产品价格有所下滑,毛利率在2016年收到了较大成程度的冲击。具体分拆充电桩业务板块,公司充电模块收入增长63.6%,车载充电中同比下滑32.45%。充电桩模块与车载电源合计收入占比达55.63%,仍是上市公司中非常“纯粹”的充电桩属性公司。 公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.32/-2.94/-0.45个pct。整体期间费用率下降3.71个pct,期间费用控制良好。其中财务费用延续2015年负值情况主要系公司平均货币资金增加导致利息收入增加所致。 充电桩行业2016低于预期,2017需求更为迫切:能源局数据显示,2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台(其中国网建成充电桩2.2万),而当年新增新能源车约51万辆,同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题,目前社会桩车比与2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速仍将达40%,对充电桩的配套需求将更为迫切。 快充桩望引领潮流,公司优先受益:我们认为今年充电桩行业望在以下三方面发生积极变化,1)政府及社会(公交车出租车)等招标方对快充桩需求的崛起,虽然不及国网招标数量集中,但是全国范围内基于各地充电桩十三五规划与新能源公交车的替换需求,几十至几百万的订单数量今年有增多迹象,充电桩的销路更将广泛;2)充电运营模式的利润兑现,我们认为在公交快充领域会率先实现盈亏平衡;3)电池技术革新,大功率快充桩的需求会逐步成为主流,较高毛利率的直流充电桩厂商持续受益。在近日公告的国网充电桩一标招标中,大功率快充桩成为招标占比最大的产品已初步印证以上判断。公司以电源模块起家,独有的“谐振电压控制型功率变换器”技术可有效提升生产效率,降低生产成本,最近两年充电桩收入占比都过半,在快充桩充电模块制造领域有充足的技术优势,望受益快充桩的广泛铺设。 重视研发、重视激励:技术是公司成长发展的基石,2013-2016年公司研发营收比分别为9.24%、11.02%、10.84%和11.01%,形成了以“谐振电压控制型功率变换器”和“软开关谐振式DC-AC逆变电路”为代表的核心技术。目前开发的新一代水冷车载DC-DC电源与电控产品都已进入设计转换阶段,在未来望取得收入。同时公司2016年底完成股权激励,向72名董事、中高层管理人员及主要骨干人员发行105.50万股作为股权激励,发行价格42.5元/股,锁定期及相应解锁比例分别为12个月(40%)/24个月(30%)/36个月(30%)。业绩考核目标为以2015年主营业务收入为基数,2016/2017/2018年主营业务收入增长率分别不低于15%/30%/45%,对应主营业务收入为2.13/2.41/2.69亿元。此次股权激励的实施望进一步激发核心骨干员工的工作动力,保障公司业绩平稳发展。 投资建议:我们首先看好公司在新能源车充电桩及车载电源领域的优势布局,并期待公司在快充桩放量的未来充分受益。同时公司在充电站建设和运营领域已经取得的部分成果,布局电机电控也望在未来体现收入,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.61/0.74/0.85元;给予增持评级,目标价区间为82-84元。 风险提示:充电桩业务毛利率下滑风险,充电桩行业发展不及预期。
微光股份 电力设备行业 2017-03-23 123.99 -- -- 128.99 4.03% -- 128.99 4.03% -- 详细
事件:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入4.4亿元,同比增长11.1%;归母净利润9993.8万元,同比增长21.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增10股。 业绩优良:公司的主要产品是冷柜电机、外转子风机及ECM电机。2016年冷柜电机、外转子风机实现营收2.1亿、2.0亿,占营收比重为47.2%、45.6%,同比增长7.5%、19.4%。公司营收一直维持稳定增长态势,16年实现归母净利润近1亿元,同比增长21.5%,为12年以来的最大增速。 深耕电机行业,技术先进:公司产品质量受国际认可,产品60%左右出口,是全球同类产品的主要制造商之一。2016年,在ECM电机产业化成功的基础上,EC、DC外转子风机实现产业化,并成功应用于新风系统、空气净化等领域,将成为公司未来利润增长点。 17年募投项目全面实施:2016年6月22日,公司在深交所挂牌上市,募资2.5亿元用于200万台外转子、300万台ECM电机及研发中心建设项目。该项目2016年度预计收益2851.58万元,实际收益2331.93万元,主要原因是2016年俄罗斯受到经济制裁,针对俄罗斯客户ECM电机销售大幅下降。17年,公司将快速提高高效节能产品ECM电机、EC和DC外转子风机等的收入比重,大力开发绿色环保产品,推动产品向智能控制、节能、环保方向发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.03元、2.43元和2.92元,对应PE分别为62倍、51倍、43倍。伴随国内外冷链产业的高速发展与公司高效节能电机产能与技术的提升,公司有望进入高速成长阶段,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨造成成本增加、汇率变化对公司业绩造成波动性影响、公司新升级产品推广不顺利等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名