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金风科技 电力设备行业 2018-08-10 12.54 -- -- 13.40 6.86% -- 13.40 6.86% -- 详细
风电行业向好,龙头充分受益。经过2016-2017两年装机量下滑的低迷态势,风电新增装机有望在今年迎来拐点,我们综合国家能源局《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》及截至2017年底累计核准在建风电容量进行测算,预计2018-2020年国内还将新增总计约1-1.2亿千瓦左右的风电机组容量,考虑国家能源局《2018年能源工作指导意见》中提出的装机量要求,我们预计2018年全国新增风电装机容量有望达到2000-2500万千瓦。国家能源局日前明确,可再生能源补贴强度20年不变,同时引入绿证交易制度,共同支持可再生能源发展,对于行业补贴持续性的疑虑有望消除,结合平价上网加速下装机量有望恢复、弃风限电改善、利用小时提升,前期核准项目加速释放,消除非技术成本等利好因素,风电开发、建设、运营各环节将持续优化向好,公司作为风机设备龙头企业,同时积极拓展运营及服务环节,有望充分受益于风电行业的整体复苏与向上。 风机设备龙头,技术优势保障订单充沛,行业地位稳固。公司是国内最早进入风力发电设备制造的企业之一,致力于研发、生产直驱永磁系列化风力发电机组,公司在全球有7个研发中心、拥有研发技术人员超过2000人,目前已推出1.5MW/2.XMW/2.5MW/3S/6.XMW等多个系列机组,涵盖陆上及海上多种类型风电项目需求,具备发电效率高、维护与运行成本低、并网性能良好、可利用率高等优良性能。截至2018年一季度末,公司在手外部订单合计达到16.8GW,较2017年底增加6%,创历史新高,其中海外在手订单容量813MW,较2017年底增加15.4%,另有591.7MW内部订单,主要为国内及海外自营风电场的供货需求。充沛的订单量体现公司风机具备较强的竞争优势,同时亦是公司市场竞争力不断稳固的体现,根据彭博新能源财经的统计数据,公司风机设备销售2017年度国内新增装机量达5.3GW,市场占有率进一步提升至29%,超过第二名14个百分点,风机龙头地位稳固。 产业链体系管理完善,成本优势明显。风机制造上游零部件需求广泛,其供应质量直接关系到风力发电机组的运行质量。公司高度重视产业链质量体系建设,打造完善产品质量全流程控制体系,在供应商中推行质量标杆建设活动,同时通过供应商大会、供应商培训等多项活动,带动供应商及相关方共同提升产业链整体效益,在供应商中获得较好评价,同时也为金风赢得供应商谈判中较为有利的地位。在不断加强供应商管理的同时,公司还注重向产业链上游的延伸,通过控股子公司天诚同创、参股欧伏电气26.5%股份等,把握住控制系统、电控产品等风机核心零部件的供应,而公司作为行业龙头具备生产规模效应进而带来较强议价能力,在风机招标价格呈现下行的趋势下,公司风机设备销售毛利率仍能保持较为稳定。 发电业务稳步扩张,财务表现亮眼。风电场运营项目开发投资已经成为公司核心业务之一,注重弃风限电少地区及分散式风电的布局。截至2018年一季度,公司累计并网自营风电场权益装机容量401.1万千瓦,权益在建容量222.4万千瓦,其中海外在建容量占比47%,国内在建容量中消纳情况较好的华东及南地区项目容量占比达到66%;公司还积极推进分散式风电项目开发,截至2017年底已获得14万千瓦分散式风电项目核准。得益于良好的项目布局,公司2017年自营风电场利用小时数达到1994小时,超过全国平均46个小时,同比2016年增加113个小时,带动全年发电收入实现32.5亿元,同比增长35%,在公司整体收入中的占比由2016年的9%提升至13%,风电场投资收益实现6.5亿元,同比增长11.6倍。 丰富设备与运营经验促进公司向服务延伸。随着风电装机容量的持续增长,风电服务市场快速发展。公司在设备销售与风场运营领域积累丰富经验后,顺势开展风电场全生命周期服务管理,推出能巢系统、EFarm雷达智能技术、SOAMTM系统等多个能够提升风电场发电量、降低机组载荷及实现一体化智慧能源解决方案的服务技术,得到国内外客户认可。截至2017年,公司已为全球超过3.5万台机组、992个风电场提供建设、运维等技术服务和支持,2017年全年实现服务收入20.6亿元,同比增长65%。 “两海”战略顺利落地。由于国内陆上风电资源日趋饱和,海上市场、海外市场成为风电企业首选的发展战略,公司在战略落地中更胜一筹,海上风电及海外项目均有长足发展。海上风电方面,研发推出针对海上风电开发的整体解决方案“6.X机型+单桩基础一体化设计解决方案”,兼具低成本与高收益的双重优势,目前已有项目完成吊装。截至2017年公司海上项目新增设备中标量达到65万千瓦,占全国总定标量的约20%;海上风电新增运营装机容量20.8万千瓦,累计装机容量达到37.4万千瓦。海外市场方面,截至2017年公司国际风电项目已完工风电场装机容量42.1万千瓦,权益装机容量12.41万千瓦,在建容量69万千瓦。2018年3月,公司发布A+H股配股公告,拟配售7.1亿股(A股5.8亿股,H股1.3亿股),筹资不超过人民币50亿元,其中约20亿元将用于投资澳洲两个风电场项目,合计装机容量67.75万千瓦。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好风电行业在弃风限电改善、平价上网加速等多重因素下装机量的复苏与向上,公司作为风机设备销售的龙头企业将充分获益。同时,风电运营项目稳步扩张、服务业务逐步发展,将为公司提供较为稳定的收入来源,“两海”战略落地优势明显为公司打开业务发展新领域,公司龙头地位有望进一步稳固,暂不考虑此次配股摊薄即期收益影响,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.05、1.25 和1.45 元/股,对应当前股价PE 分别为12.63、10.60、9.13 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;风电装机容量及增速低于预期风险;风机价格大幅下滑风险;海外拓展政治经济风险;配股进度不达预期风险;大盘系统性风险。
太龙照明 电力设备行业 2018-08-08 15.28 23.75 51.95% 15.74 3.01% -- 15.74 3.01% -- 详细
触角伸向夜游经济,产业版图再下一城。随着我国LED技术水平不断升级,节能、环保以及光污染等照明问题得到有效解决,推动我国照明工程行业的可持续发展。同时近年来,各地政府为了提升城市知名度和美誉度正大力发展当地夜游经济,加快落实当地的城市景观照明建设方案,使城市景观照明成为LED下游应用的一大蓝海。据高工产研LED研究所(GGII)测算,2018年我国景观亮化市场规模有望达780亿元,增速约为15%,行业前景十分广阔。本次设立的合资公司的经营范围除了包括原本公司的优势领域室内商业照明外,还拓展了园林景观和城市道路、楼宇智能化等领域的照明工程项目,公司敏锐把握夜游经济照明需求,产业布局进一步向外延伸,有望与其优势业务室内商业照明领域发挥协同效应。 原生优势叠加外部资源,高毛利商业模式有望再复制。城市景观照明工程一般由地方政府主导,常见的业务模式包括EPC、BT和PPP模式,不论哪一种模式都要求承包商或代理公司具备较强的设计、施工和运维能力,尤其是设计环节更是行业壁垒所在。太龙照明专注店铺照明领域多年,已经形成了包括设计研发、响应、生产、服务“四位一体”的高毛利商业模式并得到行业印证,其LED显示屏在户外屏产品方面也积累了较强的研发实力。此外据公告信息,合资人在广东地区照明市场深耕多年,具备较强的市场经验和丰富的行业资源。合资公司在“强研发”的原生优势基因与“多资源”的外部辅助下将加快其在广东地区景观照明市场的快速发展,高毛利商业模式有望在新领域得到复制。 我们预计该合资公司的设立将使公司产业版图实现横向延伸,公司未来将通过多领域齐发力推动业绩加快增长,当前公司的主要增长动力仍来自店铺照明领域。预计公司2018/2019/2020年营业收入4.42/5.94/8.16亿元,归母净利润0.73/1.02/1.42亿元,EPS0.68/0.95/1.32元,对应PE22.08/15.88/11.39倍,给予2019年25倍PE,目标价:23.75元,维持“买入”评级。 【风险提示】 原材料价格上涨; 商照行业景气下行; 品牌服饰客户开店不及预期。
科陆电子 电力设备行业 2018-08-08 5.31 -- -- 6.02 13.37% -- 6.02 13.37% -- 详细
2018年上半年,公司实现营业收入197,157.89万元,同比增长29.25%,归属于母公司所有者的净利润6,462.21万元,同比下降52.05%。 电能表、储能、车桩运营增长明显 毛利率和投资收益下降致业绩下滑 公司上半年在智能电网、储能业务、综合能源管理三大业务板块的带动下实现营收近30%的增长,但是毛利率受智能电网和综合能源管理业务影响下降超过9个pct,同时转让股份的投资收益下降超过40%。智能电网营收实现12.86亿元,在南网及海外市场电能表产品订单增加作用下实现同比增长30.25%,毛利率下降9.6个pct;储能业务营收2.38亿元,同比增长445%,主要因为前期订单完成确认收入,毛利率上升6.6个pct;综合能源管理在车桩运营业务带动下营收3.95亿元,同比增长41.26%,毛利率下滑15.5个pct。销售和管理费用占比改善,使得期间费用下降4.76个pct。 储能项目储备充足 业绩陆续释放 公司上半年新签多个储能调频项目,使得直接提供整体设备的储能调频项目达10个,建设规模合计120MW/60MWh,项目储备充足,继续保持行业前列地位;在储能系统方面,新签户用、商用、电网级储能合同188MWh;海外市场上,利用与韩国LG化学合资公司无锡陆金实现在日本户用储能产品的批量交付。目前国内已有多个省市发布储能项目的相关政策,进一步促进储能应用的推广。同时公司当前逐步剥离光伏电站,将资源投入到储能、电池等核心业务,能更好地把握储能市场机遇。 继续增持上海卡耐布局电池领域 公司继续增持上海卡耐股份。上海卡耐较早布局三元软包电池,主要客户有上汽通用五菱、江铃新能源、前途汽车、众泰汽车、陕汽宝华、东风特汽、北京福田等。公司加大对卡耐的投入目的是实现纵向一体化整合有竞争力的上游电池企业,完善新能源汽车运营领域和动力电池在储能市场梯次利用的布局。 投资建议 预计公司2018/19/20年实现归属上市公司股东的净利润4.72/6.08/6.91亿元,对应的EPS为0.34/0.43/0.49元/股,给予“增持”。
麦格米特 电力设备行业 2018-08-08 24.48 -- -- 26.86 9.72% -- 26.86 9.72% -- 详细
业务:平台型电力电子部件商,立足核心技术,推动多元布局。公司以平板电视电源为主的家电电控产品起家,之后将经验运用到工业领域,在此过程中,公司核心技术平台、多元经营理念、B2B客户拓展模式亦逐步成型。目前,公司以电力电子及工业控制技术为核心,业务涵盖智能家电、工业自动化、定制电源三大领域,广泛应用于智能家电、平板显示、医疗、通信、电力、轨交、照明、工业自动化、新能源汽车等行业,并不断向新领域拓展。 模式:平台+团队,高效推动技术孵化。公司采取“平台+团队”模式推动业务发展。新兴产业领域和新产品,采取“设立子公司+核心团队参股子公司”模式赋予管理团队更多自主性。成长期或成熟期产品,切换为“事业部+核心团队入股上市公司”,使该业务板块得以更稳健地成长。公司该模式取得良好的业务拓展成效,并且新业务增长点仍在涌现,接力推动公司持续发展。 成长性:技术多点布局,拥抱新增长点。根据公司2017年年报披露,公司在研项目涵盖工业微波、焊接、智能家电、新能源汽车充电桩等领域,既与现有业务板块和产品形成衔接,提升现有产品的技术含量和竞争力,同时又是向新产品、新技术、新领域进行延伸和开拓,探寻新的市场空间和成长点。 细分业务:智能卫浴新贵。国内智能坐便器普及率仅约1%,相比于海外市场仍有较大提升空间。智能卫浴是公司近年来大力发展的新增长点,通过持续收购怡和卫浴股权,进行快速布局。在智能坐便部件的基础上,大力发展整机,客户包括小米、惠达、摩恩等。业务体量、市场竞争力进一步扩张。 细分业务:工业自动化产品:绑定优质客户,下游拓展潜力大。公司依托自身技术平台,推出了多类产品。包括电机驱动器、PLC、新能源汽车电机驱动器、数字化焊机、工业微波设备等,绑定中联重科、比亚迪等优质客户。 细分业务:新能源车:立足核心部件,深入主流车企供应链。公司相关产品包括电机驱动器、车载充电机、DCDC模块、电力电子集成模块、充电桩模块等。2017年成为北汽新能源一级供应商,随着产品进入北汽更多车型以及开拓更多客户,将为公司快速发展提供新增长点。 盈利预测及投资评级。公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项已于7月30日收到证监会核准批文,假设公司2018年8月底完成对怡和、深圳驱动、深圳控制的收购,我们预计,公司2018-2020年,归母净利润分别为2.09亿元、2.75亿元、3.39亿元。按增发完成后总股本31297.21万股计,对应每股收益0.67元、0.88元、1.08元。给予2018年45-50XPE,对应合理估值区间为30.15-33.5元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。 不确定因素。技术孵化进度低于预期,下游拓展不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2018-08-07 4.06 6.12 49.63% 4.33 6.65% -- 4.33 6.65% -- 详细
2018年风电行业有望走出低谷。2017年风电新增并网容量为15.03GW,同比下降22.12%,达到近四年来装机低点。今年以来,随着红六省中三省得到解禁,中东部装机磨合期已过,弃风限电大幅得到改善,风电行业有望逐步走出底部。同时随着风电竞争性配置政策的落地和第七批补贴名录的下发,风电行业复苏的确定性在逐步加强。目前消纳改善已大幅提高运营商盈利能力,运营商年初资本开支计划有望稳步推进,核准未建项目或有加快进度可能。2018年以来,1-6月风电新增并网容量7.53GW,同比增长1.52GW,其中6月单月并网1.23GW,同比增长55%。风电行业逐步走入装机旺季,风电装机或将迎来高速增长。 优质高效风塔产能和管理模式是公司核心竞争力,公司全球市占比逐年提升。公司是国内同时获得Vistas、GE和SGRE全球风塔合格供应商资格认证的唯一一家公司,质量优势明显。2017年在国内风电装机不景气的情况下,公司凭借优秀的质量优势,国内收入不降反升,同比增长128%,公司的竞争优势得以展现。国内风电行业逐步进入竞争性资源配置时代,业主招标考核指标从低价中标向高质量转移。今年以来,公司陆续开始风塔扩产计划,以满足国内行业复苏的需求。公司的优质产能有望巩固公司国内龙头地位,提高公司市场占有率。 优质风电场资源陆续并网,叶片业务投产增厚公司利润。公司深耕新能源行业,纵向拓宽业务,扩大在行业中布局。今年公司三个募投风电场项目将陆续并网,预计年底公司累计并网规模将达到630MW。公司优质的风电场资源有望在未来为公司提供稳定的利润和现金流支持,为公司风塔业务扩产能提供坚强后盾。公司常州叶片厂在2018年4月已投产,预计在2019年实现全部达产,叶片业务有望提高公司产品多样性,同时公司叶片客户和风塔客户同质性较高,公司优质的风塔销售信誉有望帮助公司叶片业务快速实现业绩增长。 我们预计公司2018年、2019年和2020年收入分别为39.94、60.19和71.69亿元,归母净利润分别为6.01、9.06和11.63亿元,同比增长28%,50.7%和28.4%。公司为风塔行业龙头,风电行业逐步复苏,估值有望得到修复,给予公司2018年18倍估值,目标价6.12元,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:风电政策不及预期、风电装机不及预期、新疆弃风限电改善不及预期、叶片业务发展不及预期。
东方电缆 电力设备行业 2018-08-03 8.81 13.07 45.06% 9.19 4.31% -- 9.19 4.31% -- 详细
海底电缆龙头,市场份额接近40%。东方电缆是我国较早布局海底电缆的公司之一,也是目前国内具备220kV及以上的高压、超高压海底电缆的四家厂商之一。公司在这一领域优势非常明显,2007年供应国内首条110kV高压海底电缆;2010年供应国内首根220kV海底电缆;2013年提供了国内±160kV、±200kV柔性直流海底电缆;是2018年首批500kV海底电缆的三家供应商之一。此外,2017年公司首先实现了脐带缆的国产化。在海上风电海底电缆领域,2017年至今公司中标超过25亿元,估计公司市场占有率接近40%。 海上风电带动高电压海底电缆需求,2018年成为启动元年。海底电缆是国内企业近年来不断打破国外垄断的领域之一,但是国内海洋领域发展较国外有所滞后。2017年开始,我国海上风电中的近海项目比例开始大幅提升,带动了220kV海底电缆需求爆发。2017年至今,国内四家主要公司的220kV海底电缆订单总量已经超过1000km,对应市场规模超过60亿元。2018年开始,我国海上风电开始进入大发展时期,直接带动未来几年海底电缆需求快速增长。同时,脐带缆市场伴随油气田等海洋工程领域的发展也料将迅速增长。 专注海缆15年,紧抓海缆市场爆发机遇。公司目前2017年的20亿收入中,90%左右业务为传统陆缆的制造业务,仅有7%左右的海底电缆制造业务。而2018年一季度,公司海缆收入已经确认超过2亿元,占比总业务收入的35%左右。公司在海底电缆的超前布局,下游需求已经迎来了爆发,依靠着多年积累的技术、项目经验,成功获得了国内近40%的高压海底电缆订单。目前,公司产能2018年底有望通过技改提高25%左右,2019年新的生产基地投产后产能料将会在2018年底的基础上大幅增长。公司除了高压海底电缆制造业务外,还进一步向下游安装敷设服务领域延伸,投资建设的2搜专业敷设船只已经下水投运,与线缆制造业务协同共进。中长期来看,公司的脐带缆、柔性直流海陆缆料将会进一步带动公司成长。 海缆业务大幅提高盈利能力,未来三年业绩增长确定性较大。公司2017年营业收入20.62亿元,扣非归母净利润0.36亿元,综合毛利率12%左右。其中,公司电力电缆、电气装备用电线电缆等传统线缆收入17.97亿元,海底电缆营业收入仅有1.37亿元。而从以公告的订单推算,2018年海底电缆业务确认收入望超过10亿元,占比将提升至40%左右,2019年有望达到15亿元左右,2020年按照产能打满计算海缆领域业务望超过30亿元。相比于传统陆缆业务仅10%的毛利率,海缆业务则高达30%以上,因此2018年公司利润、盈利能力都会有跃迁式地提高。2018年一季度,海缆业务提高到35%后,公司综合毛利率已经提高至16%以上。未来几年,海缆业务占比的不断提升,料将会持续带动公司业绩增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计,2018~2020年公司归母净利润分别可实现1.76/2.79/4.41亿元,对应当前股价PE分别为25.3/16.0/10.1倍。考虑到公司海缆订单2019年交付的相对确定性,我们按照传统电缆、海底电缆分块估值,给予公司2019年业绩综合PE估值23.5倍,目标价13.07元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:海上风电开发不及预期;海上风电政策不及预期;铜价走势波动过大
东方电缆 电力设备行业 2018-08-03 8.81 -- -- 9.19 4.31% -- 9.19 4.31% -- 详细
国内海底电缆龙头,将持续受益于海上风电建设,给予“推荐”评级 公司深耕海缆领域10年以上,海缆核心技术实力雄厚,将持续受益于海上风电建设带动的海缆需求。2017年至今中标重大海缆项目金额总计27.7亿,海缆产能扩建将促进海缆收入体量增长,从而大幅提升公司收入和盈利能力。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.58/2.58/4.23亿元,EPS分别为0.31/0.51/0.84元,对应当前股价PE分别为28.1X/17.3X/10.5X,首次覆盖给予“推荐”评级。 海上风电加速增长,预计2020年新增海上风电装机量超过3Gw 风电为我国非化石能源的主要增长动能之一,具备长远发展空间。海上风电已经成为行业的重要发展方向,2017年海上风电新增装机量增长97%,根据广东、福建省最新的规划,我们认为2020年海上风电并网容量将大幅超过《风电发展“十三五”规划》中制定的5Gw目标。根据已核准、招标的项目,预计2020年新增海上风电装机量超过3Gw。 海上风电建设将带动海缆需求,预计2018-2020年海缆总需求超150亿 以典型的近海风电厂测算,海底电缆成本占海上风电项目总投资约10-12%。我们估算2018-2020年新增海上风电的装机规模对应投资总额约1400亿,预计带动未来三年国内海缆累计需求超过150亿,2018-2020年国内海缆市场空间的复合增速为55%。 公司深耕海缆领域,技术实力强,海缆放量促使公司盈利水平大幅提升 海缆生产制造具备较强的技术壁垒,公司自2005年开始研发储备海缆核心技术,承担海缆领域国家级科技项目15个,长期的高研发投入使得公司实力国内领先。公司海缆业务毛利率远高于陆上电缆,海缆业务的占比提升将大幅增强公司盈利能力,促进公司业绩迅猛增长。2018年一季度公司营业收入和归母净利润分别增长61%和160%,毛利率大幅提升至近17%,业绩高增长拐点已至。 预计公司海缆在手订单超过20亿,积极扩产将促进业绩进一步提升 2017年起至今公司累计中标海缆订单总金额为27.7亿元,为同期国内获得订单量最大的公司,竞争优势已充分显现。估算公司在手订单超过20亿,2018-2019年业绩高增长有保障。公司非公开发行股份募集资金拟投建产能,有望在2020年前达产,新增13亿以上产能,将促进公司海缆收入和净利润进一步提升。 风险提示:海上风电建设低于预期,公司海缆产能扩建进度不达预期
南洋股份 电力设备行业 2018-08-02 12.54 -- -- 12.70 1.28% -- 12.70 1.28% -- 详细
收购天融信,切入信息安全领域。 南洋股份是一家成立于1985年,主要生产电线电缆以及配套生产电线电缆用PVC料等产品,是华南地区最大型生产电线电缆的企业。公司营收稳健增长,由2013年的18.33亿元增长到2017年27.06亿元,复合增长率9.4%。13-16年净利润维持在5000万-7000万之间,增长不明显。2016年12月,公司以57亿元的价格收购天融信100%股权,进军信息安全领域。 信息安全市场空间大,行业还将保持稳健增长。 2014年我国信息安全投入仅占总IT投入的2%,远低于发达国家的10%左右的投入,未来提升空间巨大。2016年信息安全市场规模达到336亿元,考虑到“十三五”前两年信息安全投入处于低位和政策上对信息安全的持续助力,未来几年行业增速可期。 多重竞争优势和资本助力天融信持续增长:天融信是国内最早进入信息安全行业的公司之一,产品种类丰富,其中防火墙产品连续17年市场份额位居行业第一,IDS/IPS、UTM、SOC和安全服务产品市场份额也多年位居第二,市场地位领先。根据公司年报,天融信多次在国家重大活动中提供网络安全服务,品牌优势明显。多重竞争优势助力天融信在传统信息安全领域继续保持竞争优势。相比于其他安全公司,天融信服务体系遍布全国,优势明显。外延式并购是信息安全企业快速切入新兴安全领域主要方式,受制于融资能力较差,天融信之前的发展主要依托内生增长,被南洋股份收购之后,天融信加速通过外延式并购和内生增长切入其他细分领域,为公司的提供新的增长点。 估值与评级。 看好公司作为防火墙龙头受益行业整体快速增长和公司在云安全和数据安全等新兴领域的布局,维持2018-2020年净利润预测分别为5.45亿元、6.88元和8.35亿元,维持“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2018-08-02 5.02 -- -- 4.96 -1.20% -- 4.96 -1.20% -- 详细
2018H1归属利润增长13.61%,2018Q3预盈。公司发布半年报,2018H1实现营收22.0亿元(+37.89%),归属净利润0.73亿元(+13.61%),经营活动现金净流量-3.17亿(-60.17%)。公司对1-9月份的经营业绩预计为1.08-1.40亿元,同比增长0%-30%。 增长驱动因素:电缆主业稳健发力,积极拓展渠道及市场。(1)电缆产品发力推动公司业绩增长。电缆主业收入占比90.61%,营收增长28.98%,毛利率同比提升1.3pct,实现收入和毛利双增。其中两大类产品,电气装备电线(受益于调价让利促销)和特种装备电缆(受益于高毛利矿用电缆增长),分别收获32.92%和65.47%的增幅。(2)市场开拓和渠道建设助推主业。报告期内,公司旗下金杯塔牌电缆新开发渠道经销商15家、大客户8家,新增的经销商、分销商及五金门面店注册数542家。省内经销、直销分别增长9.16%和28.99%,省外市场增长39.3%,其中广西省和贵州省销售额分别增长33.65%及74.99%。 新能源业务:新能源汽车销售收入增幅大,pack业务待放量。(1)汽车销售支撑新能源业务高增长。报告期内,公司新能源业务收入1.58亿,同比增长216.85%,主要受新能源汽车销售收入大幅增长驱动(2018H1新能源汽车销售3059台,对比2017年全年销量为498台)。(2)运营出租率良好,加码物流车推广力度。公司新能源乗用车长短租业务平稳运行,月均车辆出租率保持在70%以上。在2017年车辆运营的基础上,公司增加新能源物流车租赁100台,预计在新能源补贴政策调整的背景下,公司将充分利用电缆经销网点、冷链项目等产业优势,加大物流车的车队规模和推广力度。(3)加强客户联系,pack有待放量。公司与山东国金集团合资成立的山东国金电池已完成0.7GWh的软包自动化生产线建设,达到批量生产状态,已完成国金汽车K01项目设计(带电量62.4kWh)。新收购的镇江金杯已完成1条方形pack生产线的设备调试,具备0.5GWh产能,预计下半年对应长安项目供货。以上项目,结合公司自身约1GWh的电池产能,在电芯供应及客户需求满足的情况下,有望推动pack业务放量。 冷链物流业务:建设持续推进,招商工作见成效。冷链物流是公司正 着力培育的新增点,项目尚处投资期,各项工作稳步推进。报告期内,云冷产业园项目在建工程新增投资2.13亿元、转固1.37亿元,多栋主体建筑完成封顶,其中1号栋产品展示中心1、2楼冻品去入驻率超过70%、3号栋冷库储备初具储货条件,为下半年如期开业打下基础。 现金流情况:回款账期拉长及支付金额增加影响现金流表现。报告期内,公司经营活动现金净流量-3.17亿,同比减少60.17%,主要原因为直销销售规模增长后,直销业务的回款期较长,导致应收账款增加,原材料采购款金额较大,导致规模商品支付现金增加额较大,报告期末,公司存货达到7.58亿元。 盈利预测。假设未来铜等原材料价格走势平稳,预计2018-2020年公司归母净利润1.57亿、1.73亿、1.90亿,同比增速分别为26%、11%、10%,EPS分别为0.28元、0.31元、0.34元,对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍。考虑公司新能源及冷链业务后期投资需求及现金流情况,合理估值20-22倍,合理区间5.6-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,客户回款周期拖长,电芯供应及整车厂订单不及预期。
麦格米特 电力设备行业 2018-08-02 27.53 -- -- 26.90 -2.29% -- 26.90 -2.29% -- 详细
事件 2018年7月30日,公司收到证监会核发的《关于核准深圳麦格米特电气股份有限公司向林普根等发行股份购买资产的批复》(证监许可[2018]1183 号),批复自下发之日起12个月内有效。公司以发行股份及支付现金合计8.96亿元购买怡和卫浴34.00%股权、深圳驱动58.70%股权、深圳控制46.00%股权。假设完成股权收购、全年并表计算,我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.85、3.94和5.50亿元,同比增长143.6%、38.2%和39.6%,EPS分别为0.91、1.26和1.76元,当前股价对应2018-2020年PE分别为30、22和16倍。 智能卫浴2018年1-5月延续高增长,全年有望超预期 智能卫浴领域,我国未来潜在市场规模超2000亿元,公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补,2018年1-5月怡和卫浴实现营业收入和净利润分别为1.60亿元和0.30亿元,同比增长122.97%和124.76%,且考虑一季度为行业淡季,以及2018年公司产能扩张力度大,我们预计2018年公司智能卫浴业绩有望超预期。 携手北汽新能源,上半年新能源汽车销量大涨,公司有望受益 公司携手北汽新能源,成为其一级供应商。2018年H1北汽新能源销量达5.4万辆,同比增长78.5%,全年目标是15万辆,同比增长50%。公司供应北汽主要是EU和EX系列。EX系列上半年合计销量1.2万辆,EU系列上半年合计销量7500辆。其中6月EX+EU系列销量近1万辆。公司作为北汽新能源主要供应商,有望受益。2018年1-5月,深圳驱动实现营业收入和净利润分别为1.53亿元和0.21亿元,同比增长145.97%和146.70%。 未来业绩有望持续增长,维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源,预计2018-2020年营业收入复合增速为46.53%,归母净利润复合增速为50.97%,EPS分别为0.78、1.07和1.49元(原预测为0.84、1.18和1.68元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为36、26和19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品拓展不及预期,智能卫浴、新能源汽车业务不及预期。
特锐德 电力设备行业 2018-08-01 14.64 -- -- 14.87 1.57% -- 14.87 1.57% -- 详细
专注箱变智能制造和充电网布局,龙头地位稳固: 公司自成立以来一直专注于箱式电力设备的研发与制造,成为细分行业龙头企业和国内箱式电力设备制造业的领军企业,成功开拓了新能源汽车充电网和新能源微网两个全新业务板块。2018H1,公司实现营业收入26.37亿元,比去年同期增长0.70%;归母净利润1.23亿元,比去年同期增长20.10%。 充电桩产业市场规模有望达到万亿级别: 我国新能源汽车保有量已经达到200万辆,到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆,2030年有望超过8000万辆,《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》提出1:1的比例建设充电设备。预计2020年充电设备市场规模将超过8000亿,2030年将达到万亿级别。同时预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值服务市场规模。 砥砺前行,特来电确立龙头位置,即将进入收获期: 2014年“特来电”成立,2018H1公司在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一,市场占有率达到46%。公司最初就抓住充电产业痛点,以群管群控技术打造充电网。经过连续三年的亏损,随着设备稳定销售和充电量几何式的增长,“特来电”预计2018年实现盈亏平衡,2019年将进入业绩收获期。 电力智能制造业务稳定,2018上半年营收实现20%增长 受配网改造、铁路建设、城市轨道交通以及新能源等领域的发展带动,我国电力设备行业将保持稳定的增长。公司继续加大市场开拓力度,为公司创造新的业务增长点。2018H1,公司电气设备智能制造业务实现营业总收入17.85亿元,比去年同期增长20.21%;毛利润5.01亿元,比去年同期增长21.84%,预计2018年公司智能制造板块全年营收将保持稳定增长。 看好公司充电桩业务进入收获期,首次覆盖给予“推荐”评级: 预计公司2018-2020年净利润分别为3.19、4.16和5.25亿元,对应EPS分别为0.32、0.42和0.53元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为42、32和26倍。看好公司充电业务进入收获期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,公司资产负债率较高。
纽威股份 电力设备行业 2018-08-01 12.63 -- -- 13.58 7.52% -- 13.58 7.52% -- 详细
国内工业阀门龙头,全套工业阀门解决方案提供商。公司成立于2002年11月,一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案,目前产品已涵盖闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、API6A水下阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的十大产品系列。公司产品广泛应用于石油天然气、化工、电力等行业,已获得全球十大石油公司合格供应商资格批准或者成为其战略供应商。2017年公司实现营收23.9亿元,同比增长17.1%,其中海外收入占比75.2%;实现归母净利润2.1亿元,同比下降4.7%,是我国规模最大的工业阀门企业。随着行业集中度不断提升以及进口替代的持续推进,公司产品市占率有望进一步提升。 受益下游行业复苏,业绩拐点显现。公司产品70%以上最终应用于石油天然气行业,包括上游勘探开发、中游管道运输及下游炼化环节,随着油气行业的逐步复苏,今年有望成为公司业绩拐点年。(1)上游勘探开发。基于供需格局向好的判断,我们预计2018年油价中枢67美元/桶以上(参见海油工程深度报告),同比增长24.2%,油气公司勘探开发支出有望回升,公司通用阀门产品将充分受益。(2)中游管道运输。根据《能源发展“十三五”规划》,至2020年,我国原油、成品油、天然气管道总里程分别达到3.2万、3.3万、10.4万公里,2015-2020年复合增速分别为3.5%、9.5%、10.2%,我国油气长输管道具有广阔的增量空间。(3)下游炼化。2016年底,我国炼油能力为7.5亿吨/年,按照规划,2017-2020年合计新增产能达1.47亿吨,复合增速为4.6%。2017年,公司与恒力石化、东华能源、壳牌等实施了深度战略合作,将充分受益于我国炼化产能的释放。 拓展核电、海工及铸件业务,有望贡献增量业绩。在新应用领域,公司坚持自主研发道路,陆续取得核电、海工阀门领域关键资质,2017年签订文昌气田群工程项目、“蓝鲸1号”平台、英国欣克利角C核电项目等订单,陆续打破长期以来外资品牌的垄断地位;随着核电新一轮扩建及海工行业的复苏,新领域订单有望逐步放量。再者,公司积极向阀门上游铸件领域进行延伸,提升了机加工能力,一方面可以更好地控制成本和质量,另一方面将助力井口石油设备业务的发展,有望贡献增量业绩。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020 年归母净利润为2.81、4.22、5.87 亿元,对应EPS 分别为0.37、0.56、0.78 元/ 股,按最新收盘价计算,对应PE 分别为34、22、16 倍。公司作为工业阀门龙头,在行业复苏的背景下,业绩弹性较大;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价大幅下滑的风险;人民币大幅升值的汇兑损失风险;贸易保护主义加剧的风险。
科远股份 电力设备行业 2018-08-01 12.68 -- -- 12.94 2.05% -- 12.94 2.05% -- 详细
公告:发布2018半年报,2018年上半年实现营业收入为2.54亿元,同比增长6.90%;归母净利润为5452.46万元,同比增长10.52%。中报业绩低于此前预告中枢,同时公司预计三季度实现净利润7107-9122万元,同比增长0-30%。 收入利润增速放缓,主要还是在于收入端的影响,传统工业自动化等业务需求放缓,上半年的一些智慧电厂、智慧工厂等大项目收入没有确认,预计在下半年逐渐贡献。分结构来看,工业自动化业务贡献2亿元,同比增长12%,主要是DCS分散控制系统、清洗机器人、锅炉CT等传统业务需求放缓所致。工业互联网业务5205万元,同比增长-10%,主要源于部分项目未能在2季度确认。 利润率稳中略升,其中综合毛利率43.73%(2017H1:41.98%),净利率21.7%(2017H1:20.95%)。费用端三项费用率25.07%(2017:25.4%;2017H1:22.75%),其中研发支出占比继续保持10%左右,主要聚焦于工业互联网和能源互联网方面的研发和布局,公司一直以来致力于提升在生产环节数据互联互通、工业大数据分析、人工智能等方面的能力,为用户提供大数据分析、故障诊断等服务。 智慧电厂等智慧工业项目仍是未来重要看点。科远股份二季度以来相继中标中电成都、山东京博、陕能麟北发电有限公司等多个智慧电厂项目,智慧电厂解决方案正势如破竹推向全国,行业应用经验逐步积累。此外,公司借鉴在电厂和化工自动化行业的成功经验,公司继续引进熟悉行业业务的营销产品经理和销售团队,大力拓展水泥自动化、冶金自动化和智慧水务、智慧园区等。 深耕布局工业互联网,入围江苏省工业互联网服务资源池(第一批)。慧联制造平台是公司新一代制造业信息化应用平台,是公司在制造业信息化的长期实践积累过程的结晶。该平台总结和归纳了信息化过程的一般规律,并结合制造业的特点,能够快速的为产品生命周期过程的各种管理系统提供平台支撑。未来慧联制造平台还将整合公司旗下更多的软件产品,支撑智能物流、智能供应链、大规模个性化定制、远程运维等业务环节和新模式,在国家今年以来大力推进工业互联网的大环境下,公司作为南京工业互联网核心标的将持续受益。 维持盈利预测,维持增持评级。我们预计公司2018-2020年实现净利润1.45、1.89、2.50亿元,对应EPS分别为0.60、0.79、1.04元,对应PE为22、17、13倍。我们预计随着智慧电厂等大的项目逐步落地,全年业绩有望继续保持30%左右的增长,公司是工业自动化和互联网领域稳健增长的优质标的,净利润近4年一直维持30%的增速,产品链从自动化生产线到智能车间到智慧工厂到智慧园区等实现全覆盖,现阶段国家大力推进工业互联网方向,静待公司工业互联网业务逐步发力。
太龙照明 电力设备行业 2018-07-31 17.20 23.75 51.95% 17.06 -0.81% -- 17.06 -0.81% -- 详细
商业照明市场规模广阔,格局分散有利于企业快速扩张。LED渗透率的提升促使商业照明下游替换市场不断扩大,预计2018/2019/2020年我国商业照明市场规模年复合增速达到9%。行业格局分散,对正处于市场份额和产能规模扩张期的公司来说机遇大于挑战。 多领域布局打造品牌生态,发力LED小间距拓展新增长点。公司当前85%左右的营收贡献来自品牌服饰企业,近期公司的营收增长将主要依靠品牌服饰领域订单的增长,同时商超照明和酒店照明正处于拓展初期,未来新业务的订单增量有望加速释放,预计2018年总体订单增速达35%-40%,2019年和2020年年均增幅在30%左右。公司今年将大力推广LED小间距产品,随着产能的逐步释放,预计LED显示屏2018/2019/2020年将贡献85.25%/82.28%/81.24%的增长。 “四位一体”高毛利商业模式可复制。公司将两端的高附加值融合到设计研发、响应、生产、服务各个环节当中,打造“四位一体”的高毛利商业模式,这一模式首先得到了品牌服饰零售终端照明领域的印证,公司将产业触角继续外延至商超、酒店、教育、珠宝等领域进行拓展,有望将这一商业模式充分复制。 【投资建议】 上调太龙照明盈利预测和投资评级,预计公司2018/2019/2020年营业收入4.42/5.94/8.16亿元,归母净利润0.73/1.02/1.42亿元,EPS0.68/0.95/1.32元,对应PE25.26/18.17/13.03倍,评级“买入”,给予公司19年25倍PE,12个月目标价:23.75元。 【风险提示】 原材料价格上涨;商照行业景气下行;品牌服饰客户开店不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名