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科陆电子 电力设备行业 2017-05-26 8.94 13.97 59.66% 8.85 -1.01% -- 8.85 -1.01% -- 详细
本报告导读: 公司公告中标500MWh储能电站15亿元EPC项目,能源产业链布局正逐步兑现利润。 投资要点: 维持增持评级。公司中标储能15亿元订单,能源产业链布局逐渐兑现成长,暂不考虑未来产业链整合,维持2017-19年eps0.26/0.36/0.42元,维持目标价13.97元,增持评级。 中标15亿元储能电站项目,储能布局打开成长空间。①公司2017年5月24日发布公告,中标绿色储能技术研究院500MWh储能设施EPC项目(含储能电站的设计、设备供货、施工安装、并网调试投运、维护保养等),预计中标额15亿元,约占2016年营收47%,项目将在2017年12月31日前投建,预计2017年确认部分收入;②公司2015年和2016年新能源业务营收分别为4.66亿元、5.88亿元,本次中标有望带动新能源业务加速增长,进一步提升公司在新能源领域市场影响力。 能源服务商定位清晰,产业链布局有望兑现成长。①围绕“打造世界能源服务商”目标,布局发电、输电、配电、用电、储能到能效管理云平台、电站运营管理云平台的产业链条,发挥各产品线协同效应,实现从设备提供商向综合能源服务商战略转型。②定增19亿元投向配电网、充电网、储能等领域,新能源及配售电业务有望逐步兑现成长:参股国能电池、江西科能,携手LG化学,储能布局不断完善,商业拓展顺利。 风险提示:光储充市场拓展低于预期风险,外延整合低于预期风险。
阳光电源 电力设备行业 2017-05-26 9.70 13.77 41.81% 9.88 1.86% -- 9.88 1.86% -- 详细
核心观点 投资参股合肥智慧能源创新平台,加速推动能源变革:2017年5月23日,阳光电源与合肥创投、高新投资以及尚仁新能源三家企业共同签订《合肥智慧能源创新平台项目投资合作协议》,拟合计出资人民币25,000万元,设立合肥智慧能源创新平台有限公司,业务主要包括智慧能源创新园区的管理及运营服务、以及智慧能源系统方案、集成项目的设计、咨询、项目投资、运营等服务。建成后的平台以智慧能源关键技术及工程应用突破性创新为重点内容,通过资金引导、政策扶持、示范推广,着眼于智慧能源的生产、传输、存储、消费、规划、配置、调度、装备等产业链上下游各领域,打造智慧能源领域的一流生态系统,打通从技术创新到产业集聚的良性循环,促进智慧能源产业的快速发展壮大。智慧能源创新平台作为合肥综合性国家科学中心“七大创新平台”之一,计划总投资35亿元,阳光电源作为行业龙头,积极集合新能源产业优势力量、发挥模范带头作用,促成平台设立,未来将积极推动新能源产业升级发展,带动合肥成为全国智慧能源示范城市,进而促进我国能源清洁高效利用,有效推动能源变革和转型。 积极布局锂离子电池储能产业,2016年居国内储能系统行业龙头:2017年5月23日,由国家能源局科技装备司指导,中国能源研究会、中关村储能产业技术联盟等主办的“储能国际峰会2017暨展览会”隆重召开,会上中关村储能产业技术联盟重磅发布《储能产业研究白皮书2017》,阳光电源名列国内储能系统供应商规模第一。2016年7月,阳光三星2GWh电力储能设备产线正式投产,国家能源局《2017年能源工作指导意见》要求年内建成西藏尼玛、山西阳光等储能项目,同时扎实推进阳光电源、阳光三星与天合光能等具备条件的项目。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.59、0.62元,参考可比公司平均估值水平给予公司2017年27倍市盈率,对应目标价13.77元,维持“买入”评级。 风险提示 光伏装机不达预期、储能政策不达预期、新能源车业务推进不达预期
特变电工 电力设备行业 2017-05-26 9.55 13.71 40.18% 9.86 3.25% -- 9.86 3.25% -- 详细
本报告导读: 配股加快公司由单机向系统集成的转变,公司输变电工程总包工程有望承接国际合作与订单。 事件: 公司发布配股发行公告,以32.37亿股为基数,按10配1.5627股的比例可配5.05亿股,配股价7.17元,配股总额不超过36.29亿元。配股缴款时间为6月1日(T+1日)至6月7日(T+5日),逾期未缴款者视为自动放弃配股认购权。 评论: 维持增持评级。公司配股正式发行,配股价7.17元,总额不超过36.29亿元;考虑一带一路市场总包工程放量,维持2017-19年eps0.77/0.91/1.02元,维持目标价13.71元,增持评级。 配股加快公司由单机向系统集成的转变。①EPC工程项目周期3-5年周期较长,且垫付资金较多,公司配股募集资金中19亿元用于补充公司国际总包业务营运资金,其余用于偿还贷款等;②公司变压器单机制造能力达中国第一位及世界前三位,输变电产品在国内市场的占有率达到第一,此次配股是公司从输变电产品制造商向输变电产业服务商转变、制造业向制造服务业转变、由单机向电力系统集成的转变。 公司输变电工程总包工程有望承接国际合作与订单。①目前“一带一路”倡议已得到100多个国家和国际组织的响应,我国先后与沿线国家和国际组织签署了50多份“一带一路”政府间合作协议;②公司国际市场订单增速爆发,截至2016年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过50亿美元,同比增长51%;③输变电成套工程2016年实现营收51.6亿元,同比减少13%,主要是原有输变电成套项目按照工程进度本期确认收入减少及新签项目尚未大规模开工所致。我们认为在手订单提前2-3年反映业绩预期,公司总包业绩有望加速。 风险提示:特高压建设低于预期风险;海外市场开拓低于预期。
科陆电子 电力设备行业 2017-05-26 8.94 11.00 25.71% 8.85 -1.01% -- 8.85 -1.01% -- 详细
事件:公司近日收到绿色储能技术研究院通知,确定公司为“绿色储能技术研究院500MWh 电储能设施国际采购项目”中标人,中标储能电站总容量为500MWh。此次预计中标总金额约15 亿元,占公司2016 年度营业收入的47%。 建设内容为储能电站的工程总承包;建设地点包括京津地区、长三角地区、珠三角地区及华中地区;项目投建时间在2017 12.31 前。(*注:本次招标活动为框架招标,中标总金额为预估数据,公司将尽快与招标人签订书面合同)厚积薄发中标储能大单,应用领域逐步拓展等待风口来临:公司在电力电子领域的长久积累是其储能及新能源业务的强力支撑。2016 年公司投资的国内首个示范电站玉门“风电15MW +光伏15MW +储能10MW”项目已经实现并网发电,其后中标西藏太阳能户用系统工程(中标总金额7566.8 万)再次证明公司提供储能系统解决方案的实力。此次中标绿色储能研究院合计15 亿的储能EPC 项目既是公司此前技术与客户资源的顺利转化(由示范工程升级至商业应用),同时为公司在将来加速拓展储能系统解决方案打下良好基础。 国家能源局今年3 月发布《储能技术与产业发展指导意见》,首次明确了储能发展路径和应用前景。并提出发展目标:未来10 年分阶段推进储能发展,实现储能由研发示范向商业化过渡。近日国家能源局下发《关于新能源微电网示范项目名单的通知》,其中28 个新能源微电网示范项目获批,这批项目带来的新增光伏装机量为899MW,新增电储能装机超过150MW。此举拓展了储能应用领域,将有力推动储能发展。我们预计储能项目有望率先在用户侧实现商业化应用,未来有望在输配电、发电侧逐步实现大规模商业化运营迎接真正风口到来。 新能源车产业链布局完善,积极构建电动车生态圈:公司借助自身“动力电池(参股国能、参股江西科能、打造10 亿AH 全自动化的高性能锂离子电池全产业链)—新能源汽车运营(中电绿源大巴车运营、地上铁物流车运营)—充电桩生产及运营”完整产业链的优势,制定“十城百站万桩”的发展目标。目前,公司在全国范围内已完成近50 个充电场站的建设,拥有新能源大巴车约300辆,新能源物流车近5000 辆,并计划今年新增1000 辆电动大巴车、1.5 万辆电动物流车。公司计划达成车桩联营为核心的充电网络云平台,并通过车的运营拉动电池销售,形成完整的电动车生态圈。 外延收购保障公司业绩,定增完成彰显股东信心:公司2015 年10 月完成对芯珑电子、百年金海100%股权收购后,分别在集成电路和智慧城市领域进行布局。芯珑电子以集成电路和计算机软件为核心,在电力线载波通信、无线通信和能源管控系统等细分领域建立了完整的方案体系。百年金海在安防工程行业占有一定的市场份额,具有较强的市场竞争力。芯珑电子和百年金海分别承诺2016 年净利润5400 万元/5000 万元,实际完成6609/4670 万元(其中百年金海对公司进行了业绩补偿)2017 年备考净利润分别为6480/7000 万。 此外公司于2017 年正式完成非公开定增,公司实控人及终高管以8.52 元/股,认购18.2 亿元(锁定3 年),彰显公司领导层对公司发展的信心。 投资建议:我们认为2017 年是公司业绩的加速兑现期,前期多项布局如储能(已有订单转化)及充电桩都会有更多商业化盈利,预计公司2017 年至2019 年的净利润分别为4.56 亿、6.13 亿和7.63 亿,对应EPS 分别为0.32 元,0.44 元和0.54 元,给予买入评级,6 个月目标价区间为11.0-11.5 元。 风险提示:电改进程、储能发展、新能源汽车不及预期
科陆电子 电力设备行业 2017-05-26 8.94 10.20 16.57% 8.85 -1.01% -- 8.85 -1.01% -- 详细
事件。5 月25 日,科陆电子发布公告,公司中标绿色储能技术研究院(上能电力集团)500Mwh 的储能电站EPC 项目,约定项目投建时间为17 年年底之前,预计中标总金额15 亿元,约占16 年收入的47%,对此我们点评如下:储能元年,放量在即。动力电池成本下降利好储能产业发展,科陆电子深耕该领域多年,产品研发能力、项目开发能力较强,公司玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目、上能佛山项目、西藏双湖项目、山西同达电厂储能AGC 调频项目均为行业标杆。公司同国能合资打造“储能”型锂电基地,铁锂储能电池循环寿命实现质的突破,度电成本领先同行,应用前景广阔。我们预计公司17 年储能项目收入在10 亿体量,带动较高的业绩增量。 新能源汽车运营另辟蹊径。新能源汽车行业公司已搭建完整产业链条,从动力电池(北京国能)到新能源汽车运营(中电绿源、地上铁),再到充电桩生产运营,同时携手阿里云共同打造科陆能源云平台。公司利用电动物流较低的运营成本,力求在“场站+运力”层面取得优势地位,目前积极搭建市区运营中心,同四通一达合作,承包其机场、车站至市区分包中心的运力,另承包其二级分布中心至各区派送点的分拣、运输工作,最大化利用资源。 运营车辆显著增长。根据公司披露信息,目前地上铁已经拥有5000 余辆在运营车辆,后续将再添1 万辆;而中电绿源目前拥有新能源大巴约400 辆,中巴大约40 余辆,今年计划新能源大巴的运营规模1,000 辆,打造新能源汽车运营龙头企业。 目前股价具有较强安全边际。16 年公司成功实施非公开发行,以8.52 元/股的价格发行2.23 亿股,募集资金19 亿元,董事长认购53%,锁定期三年,彰显公司管理层对未来发展信心。募集资金用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目等。根据公司1 季报披露信息,目前公司在手现金29 亿元,具备较强的外延并购能力。 盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环,短期目标实现双轮驱动,储能与新能源汽车运营协同发展,将充分收益未来产业发展,目前股价具备较高安全边际,长期看好。预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.34 元、0.41 元、0.46 元,给予17 年30 倍PE估值,给予目标价10.20 元,维持买入评级。 风险提示:储能发展低于预期;限电风险。
科华恒盛 电力设备行业 2017-05-26 34.75 35.00 0.32% 34.95 0.58% -- 34.95 0.58% -- 详细
事件。 公司现金收购天地祥云剩余75%股权,进一步增强IDC业务的综合实力。 公司已于今年5月15日,将购买标的款项(即合计6.38亿元)支付至各交易对方指定账户。 第三方数据中心市场将成为公司未来两年重点发力的方向。 作为国产高端UPS龙头,公司在传统的金融、通信领域稳定增长的基础上,通过UPS电源技术的深厚积累布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC及外延战略进军云计算,初步形成一体(UPS)两翼(云计算+新能源)的战略格局。 此次公司以6.38亿现金收购IDC服务商天地祥云剩余75%股权,从而达到100%控股。天地祥云目前运营约3000个机柜,主要分布在成都、北京、广州、上海等地,收入来源包括基础的机柜租赁和增值服务,其中增值服务主要是带宽服务。天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000万。5月份并入上市公司,预计全年贡献利润约4000万。 公司本身目前的IDC主要分布在北京、上海、广州,共建设约1.3万个,其中北京的3000个机柜已经上架运营,客户包括ucloud、金山云等;广州一期的1000个机柜已经租给腾讯,根据我们调研,整体上架率正稳步推进。 17年全年保守估计5000个机柜上架运营。 展望公司上半年,投资收益大幅增厚业绩。 从公司半年度利润构成看,上半年同比增长600%-650%,净利润区间在2.85-3.06亿。根据拆算,其中非经常损益中的天地祥云和中经云的投资收益分别为1.22和1.32亿,预计扣除后净利润约0.31-0.52亿。我们认为,公司上半年累计上架机柜数量有望增加到4500个,预计上半年贡献利润超过1000万元。其中5月刚并表的天地祥云带来贡献较少,展望全年我们预计天地祥云并表约4000万利润。 盈利预测。 短期看投资收益及天地祥云并表带来利润巨大弹性,机柜规模逐渐扩张产生规模效应以及IDC业务催化公司业绩高速增长,长期看公司一体两翼的持续推荐。预计公司2017-2019年EPS分别为1.74元、1.10元、1.24元,给予“增持”评级。 风险提示:机柜上架不达预期
华媒控股 电力设备行业 2017-05-26 7.05 -- -- 7.15 1.42% -- 7.15 1.42% -- 详细
投资要点: 报业资产上市打造全国现代文化传媒集团。2014年11月浙江华智控股股份有限公司(后更名为浙江华媒控股股份有限公司)通过向华立集团出售资产并向杭州日报报业集团和都市快报社发行股份购买其下属11家传媒经营类公司股权,大股东从交易前的华立集团变为交易后的杭报集团有限公司。杭报集团实现集团媒体经营性资产整体上市以打造全国一流现代文化传媒集团为目标,通过资本市场使得金融资本、社会资本、文化资源得以有效对接。 华媒控股转型升级,聚焦现代传媒和教育文创。杭报集团上市三年中,从原主营报纸杂志的广告、发行、印刷、新媒体业务逐渐围绕文化传媒、文创资本和教育等领域进行拓展。2015年7月公司以现金1.075亿元取得北京精典博维35%股权,因精典博维主营业务从旅游行业广告及图书出版发行拓展为影视类公司,与公司聚焦于现代传媒和教育文创产业发展定位存有偏差,同时,杭报集团全资子公司存有影视类业务,为避免控股股东与上市公司潜在同业竞争,2017年5月20日公司拟将所持精典博维35%股权,以1.302亿元转让给与浙江华朗实业有限公司。2016年3月公司以现金5.22亿元收购中教未来60%股权,文教并行,进一步聚焦现代传媒和教育文创产业。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。杭报集团媒体经营性资产整体上市以来,顺应市场发展,进行“全媒体”升级,从原报业广告、发行、印刷、新媒体拓展至文创、教育领域。报业广告业务等增速下滑,但借助杭报集团的品牌影响力、公信力,使公司业务仍具有区域竞争壁垒和渠道优势。公司拟出售精典博维35%股权,进一步聚焦现代传媒和教育文创,控股的中教未来有望成为公司利润新增长点。2016-2018年中教未来承诺净利润分别为0.58亿元、0.68亿元、0.79亿元,基于职业教育行业未来五年CAGR(复合年均增长率)约为21.3%,以及移动互联网推动下在线教育的付费认可度渗透率不断提高,暂不考虑精典博维35%股权出售因素影响,预计2017-2019年公司归母净利润分别为2.68亿元、3.14亿元、3.48亿元,对应EPS分别为0.26元、0.31元、0.34元。以2017年5月24日收盘价对应PE分别为26.89倍、22.95倍、20.73倍,给予公司买入评级。 风险提示:股权转让进展不及预期;外延并购业务不及预期;新媒体业务冲击的风险;公司治理与内部控制风险;政策风险,宏观经济下行风险。
摩恩电气 电力设备行业 2017-05-24 20.62 28.47 54.31% 19.15 -7.13% -- 19.15 -7.13% -- 详细
溢价增持再次彰显新股东对公司转型的信心。继2017年2月新股东融屏信息以22.77元/股的价格溢价受让实际控制人股权后,今日上市公司公告融屏信息以23.8元/股相对二级市场溢价17%再次受让摩恩电气9.563%的股份(增持后融屏信息持有上市公司累计19.563%的股权)。此前公司公告将不良资产行业作为未来重点发展方向,再次溢价增持彰显新股东对公司转型的信心。 持股比例提升有望加速公司不良资产转型进程。实际控制人进一步转让公司股权意味摩恩电气有望加速不良资产行业的转型进程。在第一笔股权转让结束后,不良资产行业专家张惟等已就任公司总经理及董事。持股比例提升后,摩恩电气有望加速不良资产转型进程,有助于公司提升对分散的不良资产行业的整合进度,进而提升公司业绩。 公司稀缺服务商模式有望在不良资产行业中快速发展,同时享受估值溢价。摩恩电气立足于不良资产服务商模式,借助张惟等不良资产行业专家此前的业务经验,是目前不良资产市场中少有的能够提供不良资产全流程服务的公司。稀缺的商业模式有望实现在不良资产行业的快速发展,同时享受一定估值溢价。 维持“增持”评级,维持目标价28.47元/股。我们看好公司后续有望借助人才、机制和商业模式优势实现业绩的快速提升,维持公司2017-19年归母净利润0.51/0.90/1.51亿元,对应EPS为0.12/0.20/0.34元,维持目标价28.47元,增持。
国轩高科 电力设备行业 2017-05-24 27.01 40.56 54.16% 27.38 1.37% -- 27.38 1.37% -- 详细
事件:近日科技部网站公告公司牵头承担项目“高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用”取得了阶段性进展;公司5月16日公告高管拟增持股份。 核心观点 公司动力电池技术获得重大突破。根据国家科技部发布的信息,由公司牵头承担的项目“高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用”取得了阶段性进展,开发完成能量密度达281Wh/kg和302Wh/kg的电池单体样品。该项目突破了高比能量电芯的材料体系匹配技术、极片加工制备技术与环境控制技术,在电芯极片设计、电芯制备过程工艺技术、性能及安全性能测试等方面取得了显著成绩,形成了高比能电池开发的标准化作业流程与开发平台。项目研究成果将逐步拓展应用于各类动力电池产品的研发,为我国高比能量、高安全锂离子电池的开发提供关键基础。近期国家相继发布重磅文件,提出要加强动力电池领域政策扶持力度,要求加快突破动力电池核心技术,并对动力电池企业提出较高的技术水平要求和门槛。公司作为动力电池龙头,在动力电池技术率先取得突破,有望进一步获取国家政策扶持、提高动力电池核心竞争力,进一步提升市场份额。 高管拟计划增持股份,彰显对公司发展的信心。5月16日公司发布公告,公司董事、常务副总经理胡江林先生,董事会秘书、副总经理马桂富先生,计划于2017年5月16日起三个月内分别通过深交所系统增持公司股份,各增持金额不低于500万元人民币。公司股价近期调整,公司高管此时增持,彰显对我国新能源汽车产业及对公司未来发展前景的看好。 龙头电池强者恒强,预计2季度盈利有望环比向上。公司1季度受新能源汽车销量大幅下滑影响,公司业绩下滑。4月新能源汽车销量环比增长,预计5月新能源商用车销量有望环比改善,6月有望改善明显。公司电池今年进入新的车企配套体系,预计随着新能源汽车销量的释放,公司2季度盈利有望环比向上。下半年随着地补政策推出、电池价格趋于稳定、公司磷酸铁锂和三元电池产能持续释放,电池出货量提升,预计下半年业绩有望回升。 财务预测与投资建议:预测2017-2019年EPS为1.56、2.03、2.44元,参考可比公司2017年PE,给予公司2017年26倍估值,目标价40.56元,维持买入评级。 风险提示:动力电池配套量低于预期、动力电池价格下降幅度超预期、新能源汽车需求低于预期。
美的集团 电力设备行业 2017-05-24 36.25 -- -- 36.48 0.63% -- 36.48 0.63% -- 详细
空调T+3 运营效果良好,渠道库存显著降低,全年收入有望突破2000 亿元。公司1-4 月空调安装同比增速超40%,主要得益于终端服务质量考核和涨价预期下渠道商囤货积极性高,考虑到空调渗透率高,50%左右的需求来自更新置换,受房地产市场调控影响逐渐减弱,预计2017 年终端销售增速20%以上。空调业务T+3 模式实施以来从安装情况看对销量影响不大,目前全渠道库存300 万套,低于历史销售3 个月累计销量,同时旺季生产供应300万套/月有保障。T+3 实施后从订单到运货周期缩短到10 多天,空调销售公司资金蓄水池作用减弱,同时经销商库存整合后全国成立72 家物流仓储中心,资源调配能力大大增强,更有利于应对旺季销售,加快渠道商角色转变。预计全年整体收入有望突破2000 亿元。根据国家统计局数据显示,四月PPI 环比增速-0.4%,首次由正转负,表明大宗商品原材料价格涨幅趋缓;受外销订单周期较长影响出口提价较缓,公司二季度空调内外销价格有望进一步上调,二季度末毛利率有望恢复至去年水平,预计全年净利润增速不低于往年。 机器人业务进展迅速,东芝家电17 年目标扭亏。机器人业务方面,库卡2016 年收入30亿欧元,EBIT 4-5%,其中来自中国市场约5 亿欧元,未来借助美的进一步加强机器人产业链布局,进入传统汽车、工业领域外的家用、物流等行业提高对下游客户议价能力,发挥销售和成本控制优势,通过改善订单结构提高毛利率水平,预计到2020 年EBIT 超7%,中国区收入将达10 亿欧元,整体收入突破40 亿欧元。2017 年库卡预计全年摊销24 亿元左右,当年利润贡献较小。公司收购东芝家电后,得益于93 年起双方合作基础,有利于发挥双方专利技术、工艺品质和成本控制、营销改善方面的协同作用,东芝2017 年目标扭亏。 预计2017 小家电增速超10%,其中厨电增长强劲。受产品力和运营效率提升的积极性影响,公司小家电业务自2016Q3 以来增速达双位数,其中油烟机/灶具等厨电表现突出,2017Q1烟灶已经实现11 亿收入,净利润1.7 亿,仅次于老板电器。目前厨电产品定位中端,未来与伊莱克斯合作引进品牌AEG,将在冰洗、厨电中引入高端品牌,预计全年增速超10%。受网购冲击影响,小家电渠道目前在层级和数量两方面进行精简,有利于稳定经销商队伍配合产品高端化进程。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019 年盈利预测2.62、3.03 和3.52 元,对应的动态市盈率分别为14 倍、12 倍和10 倍。上周大股东减持3232.84 万股,占所持股本1.4%,主要是从个人用途出发,且年内没有进一步减持计划,从历史上看,16 年5 月和17 年2月两次股东减持仍伴随股价上行,此次减持并非对公司经营信心缺失,无须过度担忧,维持“买入”投资评级。
美的集团 电力设备行业 2017-05-24 36.25 -- -- 36.48 0.63% -- 36.48 0.63% -- 详细
家电巨头布局国际化宏图,内生外延驱动成长 我们测算如果2017~2019年中国商品房销售面积复合增速达5.5%,则家电内销量复合增速可达空调8.9%、洗衣机6.85%、冰箱6.3%。由于美的集团“T+3”战略成功实现低库存高周转,国内市占率维持高位,线上与海外份额快速提高,并且已完成收购德国库卡94.55%股权、东芝家电80.1%股权、以色列高创50%股权和意大利空调商Client 80%股权,未来将与海外龙头优势互补,在全球化过程中不断发挥协同效应,我们预计美的集团分项收入在2017~2019年复合增速有望达:大家电9.1%、小家电11%、电机9.3%、物流9.3%,毛利率也将稳中略升。 预计2017~2019年KUKA的净利润复合增速有望达25% 库卡2017年一季报实现收入9.7亿欧元(+26%),净利润2660万欧元(+27%),新增订单9.7亿欧元(+30%)。由于2016年KUKA的收入和净利润增速几乎为0%,而新增订单增长20.6%,2017年将是在手订单交付高峰,预期KUKA的中美收入增速都将超30%。我们预计到2020年,美国“制造业回归”大战略将带动北美机器人销量复合增速超15%,中国市场机器人销量内生复合增速有望超20%,KUKA在华市占率也将显著提升,同时KUKA明确提出到2020年将EBIT从5.5%左右提升到7.5%,净利润弹性空间打开。我们预计在2017~2019年KUKA有望实现收入增速25%、13%、10%,净利润增速37%、20%、20%,净利率3.2%、3.4%、3.7%。 美的集团与KUKA“一加一大于二”,智能业务空间广阔 我们预计随着居民收入增加和家电持有量提升,到2020年中国家电市场将接近2万亿元,其中空调、厨电、小家电、智能家电等品类都具备快速增长的空间,同时海外市场、线上市场潜力巨大。未来美的集团将与KUKA共同开发工业4.0智能制造生态系统和以服务机器人为代表的智能家居明星产品,预期双方合作将实现“一加一大于二”的显著成效,助力美的集团完成从“美”到“智”的历史跨越,不断带来超预期的表现,持续巩固全球龙头强者恒强的竞争力。 盈利预测与投资建议 预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入可达2048亿元/2253亿元/2427亿元,分别同比增长28%/10%/8%,归母净利润可达167亿元/187亿元/208亿元,分别同比增长14%/12%/11%,对应EPS为2.58元/2.89元/3.21元,对应PE为14倍/13倍/11倍;如果分别对家电和机器人业绩给予14倍和60倍估值,则对应六个月目标股价为38.8元/股,基于美的集团在全球家电和智能制造领域的龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 家电需求波动风险,溢价摊销预期风险。
摩恩电气 电力设备行业 2017-05-24 20.62 -- -- 19.15 -7.13% -- 19.15 -7.13% -- 详细
事件: 公司发布股权转让协议公告,摩恩电气控股股东、实际控制人问泽鸿拟以协议转让的方式将其持有的4,200万股股份(占公司总股本9.563%)转让给融屏信息,转让价格为23.80元/股,转让价款总额共计9.996亿元。 评论: 1、股权转让持续进行,看好公司AMC业务的开拓与发展。本次股权转让系上市公司实际控制人向融屏信息进行的第二次协议转让。今年1月,实际控制人以22.77元/股的价格向融屏信息转让4,392万股股份(占公司总股本10%),转让总额10亿元,于4月份完成股权过户。本次转让价格23.80元/股,较前次转让价格高出4.5%,较公司今日收盘价溢价17.4%。融屏信息持续受让上市公司股权,系坚定看好公司在AMC领域的业务布局与拓展。 2、AMC行业牌照价值弱化,服务端壁垒逐渐凸显。在政策大力支持下,大量民营资本涌入不良资产处置行业,牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高,平均处置收益率已开始下降。我们认为,行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在AMC业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商,将致力于提升服务端的效率和效益。 3、引入AMC资深团队,处置端专业技能成为公司竞争利器。公司引入东融团队发展AMC服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC之一,其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后,将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。我们认为,公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力,在专业能力基础上结合资源优势、经验优势,有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。 4、上市公司平台助力,未来业务发展可期。公司通过上市公司平台,将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。此外,也有利于公司全国范围内AMC业务的承接与整合。我们坚定看好并期待公司在AMC业务布局战略的逐步落地。 5、盈利预测与投资评级:考虑到公司AMC业务已稳步展开,我们预计2017-2019年盈利预测为5,118万元、8,399万元和12,376万元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为4,080万元、6,800万元和10,500万元。对应EPS分别为0.12/0.19/0.28元/股。维持“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示:本次权益变动需由深圳证券交易所进行合规性审核,能否通过前述合规性审核存在不确定性;AMC业务拓展不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-05-24 6.83 -- -- 6.87 0.59% -- 6.87 0.59% -- 详细
本期【卓越推】林洋能源(601222) 林洋能源(601222) (2017-5-19 收盘价6.92 元) 核心推荐理由: 1、“一体六翼”布局已见成效,光伏发电拉动业绩高增长。2016 年,公司增强了与华为、东软、阳光电源、隆基股份等知名企业的战略合作,进一步拓展公司在国内分布式光伏电站的开发、投资、建设、运营等业务。截至2017 年4 月22 日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;公司光伏电站已并网累计装机容量931MW,其中江苏地区193MW、安徽地区319MW、山东地区187MW、河南、河北、辽宁地区合计97MW、内蒙古地区集中式电站135MW;目前在手储备项目超过1GW。2016 年,公司光伏发电业务部分获得营业收入4.91 亿元,同比增长219.01%,毛利率高达70.93%,为公司业绩带来大幅增长。2017 年,公司将稳健推进光伏电站的开发、投资与运营。分布式光伏电站业务将从东部地区向中东部地区延伸,形成以江苏为中心,辐射安徽、山东、辽宁、河北、河南等区域。同时,公司新能源团队将紧密配合智慧园区发展战略,大力发展屋顶分布式光伏电站。公司预计2017 年末实现光伏电站建设累计1.5GW 并网目标,努力打造智慧分布式光伏电站龙头。 2、电表领域龙头,增长看海外。2016 年受制国网招标规模下滑,公司在电表业务上实现营业利润14.41 亿,同比下降10.86%。毛利率32.57%,同比下降4.04%。虽然公司在电表业务上业绩有所下滑,但是公司在电表领域龙头地位依旧稳固,全年中标金额位列行业前茅,为公司带来了稳定的利润。2016 年,公司加大国际业务投入,不仅完成对立陶宛ELGAMA 公司的控股,并与世界第一电表品牌兰吉尔达成合作协议, 共同开发海外市场。2016 年,公司在境外地区实现营业收入0.89 亿,同比增长87.14%,主要就是由于海外电表业务拓展所致。2017 年,公司将加大海外电表及相关业务市场开发及研发力度,使得海外业务快速发展,我们预计公司电表产品海外销售占比将不断提高,为公司带来可观利润。 3、互联网+智慧能源业务全面启动,打造第三业绩增长点。2016 年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了7 个省1050 个工商业用电大户,部署超过8800 个能效采集点,管理用电负荷超过300MW,日用电量超过600 万度。公司储能、微电网业务在技术和商业模式上取得显著突破。报告期内,公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。 2016年,公司申报的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”获得国家能源局能源互联网试点示范项目的批复。公司将以此项目为样板,通过技术积累和示范效应,不断创新“互联网+”智能能源商业新模式,打造智慧低碳园区,使其成为公司发展的新增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.37元、0.46元、0.60元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期。
金智科技 电力设备行业 2017-05-23 24.08 39.74 71.29% 23.85 -0.96% -- 23.85 -0.96% -- 详细
事件:金智科技近日公告称,2017年以来在国家电网下属各省网公司配网设备协议库存招标中,公司累计中标配网终端设备(DTU/FTU)包9个,合计约为9,602万元,位列所有中标厂家前列。 配电网投资建设提速,配网设备招标量大幅上升。配电网是智能电网的静脉和神经末梢,构建智能电网的下一步必然是提升配电自动化水平。2015年我国配电自动化覆盖率仅为20%,国家电网辖区重点城市市区配电网自动化覆盖率仅55.75%,距离国家能源局提出的90%目标相距甚远,加快配电网建设投资势在必行。2016年8月,发改委批准105个增量配网试点项目;2017年5月,发改委再次批准了28个新能源微网项目。根据国家电网公布的2017年第一批配网设备招标清单统计,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。我们预计,我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速。 公司配网业务深耕易耨,技术水平领先订单持续落地。金智科技2013年收购了上海金智晟东,成功进入配电设备领域,以“面向市场需求,鼓励技术创新”为经营理念先后承接了国家863计划、国家电网、南方电网多个前沿科技项目。目前,公司配电自动化技术处于国内领先地位,产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的配电自动化各个环节。经过3年多的技术储备和市场耕耘,我们认为公司的配网业务将进入开花结果稇载而归的阶段。在2017年国家电网省公司第一批配网设备招标中,公司中标金额9,602万元,是2016年全年中标量(1,435万元)的6.7倍。 配网和模块化变电站有望成为公司智慧能源业务新的增长点。2016年公司智慧能源业务实现销售收入12.62亿元,同比增长92%;其中,模块化变电站和配网设备快速增长,分别实现1.12亿和0.93亿元,同比分别增102%和83%。模块化变电站和配网业务是公司近几年重点发展的新业务,经过技术沉淀和市场深耕,这两块业务单元将成为未来公司智慧能源业务中新的增长点。2017年5月以来,公司已公告中标预装式变电站订单1.14亿元和配电终端9,602万元,均超2016年全年的中标量和营业收入。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为55%、20%、22%,净利润增速分别为102%、47%、34%,EPS为0.93/1.37/1.83元。考虑到公司
美的集团 电力设备行业 2017-05-23 35.28 41.90 18.03% 36.58 3.68% -- 36.58 3.68% -- 详细
引进高端家电AEG,美的产品定位高端化,转型战略持续演进 近期美的宣布与伊莱克斯合作,引入源自德国的百年高端家电品牌AEG。我们认为这是美的自2011年以来战略转型的持续演进,美的在推进AEG品牌过程中将获得高端品牌的运作能力,为下一阶段的发展奠定基础。 产品定位高端化,是美的2011年以来战略转型的持续演进 市场将此次合作视作一次普通的交易,即AEG借助美的在本土市场的优势拓展中国市场,我们则认为这一举动对美的而言有着更大的深意。未来2年,可能AEG对美的收入、净利的贡献不大,但美的将在推进AEG品牌的过程中获得高端品牌的运作能力,为下一阶段的发展奠定基础。消费升级带来家电行业发展的新机遇,消费者重视产品品质和品牌,美的产品定位高端化顺应了这一趋势,是美的2011年以来战略转型升级的持续演进。 AEG是百年历史沉淀的德国高端品牌 AEG是伊莱克斯集团下的高端家电品牌。AEG成立于1887年,产品涉及多个方面,在家电领域主要包括白电、厨电、小家电等。AEG于1994年并入全球知名的家电商伊莱克斯集团,集团旗下拥有Electrolux, Frigidaire等多个品牌,其中AEG是高端家电的代表,在德国、奥地利和Benelux经济联盟有着强的品牌影响力。在过去的130多年里,AEG一直是消费品创新开发的先驱者,追求卓越品质。美的引入AEG,重点在冰箱和厨电领域的高端产品,直接弥补了美的相应产品在高端顶尖市场的不足。 选择引进而非自创高端品牌,是相对容易成功的路径 美的通过引进AEG高端产品提升自身产品定位。品牌高端化的路径有两个,一是依靠自创,二是通过外部引进。消费者往往对品牌形成固有认识,这是品牌定位由普通走向高端化的障碍,因此相对而言,引进比自创高端品牌更节省投入、成功的可能性也更高。美的在大众产品市场已经占据领先地位,但与某些细分领域的龙头相比,高端产品仍具备提升空间。我们预计,短期美的主要依靠直接进口AEG产品,未来或许能够自主生产,这一过程本身有助于美的产品在工艺、质控等方面的提升。 具备成长性的优质蓝筹,维持“买入”评级 消费升级为家电企业带来新的发展机遇,美的作为国内家电龙头,具备品牌优势。公司“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略并发,聚焦产品与用户,深化经营转型,已经取得显著成效。美的激励机制明确,战略转型持续推进,长期增长前景确定。预计公司2017-2019年EPS分别为2.74/3.49/4.30元,考虑到公司2017年利润表受到并购溢价摊销影响较大,2018年业绩将更为真实地反映经营状况,我们按2018年盈利预测,给予12~14倍PE估值,对应目标价41.9~48.9元。维持“买入”评级。 风险提示:合作事项待监管审批,房地产超调,国际运营政策、汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名