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侯宾

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600518070001...>>

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数据港 计算机行业 2020-01-20 42.37 -- -- 41.84 -1.25% -- 41.84 -1.25% -- 详细
作为国内领先的定制化第三方IDC服务商,业绩实现稳定增长:数据港是国内领先的定制化IDC服务商,其定制化服务成本低并且可选定制化模块覆盖范围广。今年来主营业务一直保持稳定增长,2018年,数据港营业收入达到9.1亿元,同比增长75%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长24.34%,财务基本面稳定扎实,研发费用稳步向上。 移动互联网+5G流量高增驱动:从2008年开始,大部分互联网流量源于或止于数据中心。2015年全球数据中心流量为4.7ZB,预计2020年将增长到15.3ZB,复合增长率达到27%。随着5G的商用,5G终端将迎来“换机潮”,随之匹配的5G时代APP将比4G时代APP消耗更多流量,数据流量需要在数据中心存储与计算,数据流量的爆发增长将加大驱动IDC行业的发展。2018年数据港公司IDC服务毛利率为37.24%,随着数据港公司的稳定发展,IDC服务将继续保持毛利率为公司带来可观的净利收入。数据港另一业务IDC解决方案处于起步阶段,2018年毛利率为12.04%,随着业务的不断成熟毛利率有望逐年提升。 核心优势助推行业地位,5G商用助公司稳步向上:1)技术服务创新优势:数据港是全生命周期IDC服务商,这使得数据港在IDC建造全过程中控制成本,降低整体成本。2)一线城市IDC产业监管趋严,一线城市供需失衡,数据港一线城市周边IDC资源储备价值提升。3)阿里巴巴为数据港大客户,10年合同为数据港提供稳定可持续发展空间。4)公司“先订单、再建设、后运营”的经营模式,不仅降低销售费用,还降低公司经营风险。5)5G成为数据港发展强劲推动力,数据流量的爆发驱动云计算广泛应用,数据港已为云计算业务打好基础,我们认为数据港将在未来直接受益5G发展,业绩保持稳定增长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好数据港未来业绩增长,我们预计2019~2021年营业收入分别为10.29亿元、14.29亿元以及20.20亿元,实现归母净利润分别为1.46亿元、2.14亿元以及2.69亿元,EPS分别为0.69元、1.02元以及1.28元,对应的估值分别为59倍、40倍以及32倍,对应的EV/EBITDA为28倍、21倍以及16倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险;零售业务不达预期;IDC项目施工不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-01-20 37.73 -- -- 41.11 8.96% -- 41.11 8.96% -- 详细
事件:1月16日,中兴通讯发布《关于确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告》,本次发行的股票数量约占本公司于本公告日总股本的9.01%及本公司于本公告日A股股本的10.97%,发行价格为30.21元/股。本次发行拟募集资金总额为115.13亿元,扣除费用后的资金净额为114.59亿元,除补充流动资金外,将主要用于5G网络演进的技术研究和产品开发项目。 募集资金加码强化5G研发:本次募资规模处于2017年以来非公开发行A股股票募集资金规模领先水平,并且为近期首个过百亿非公开发行A股股票项目。2015-2018年研发投入支出为488.3亿元,年均投入为122.08亿元,截止19年前3季度,研发支出为93.59亿元,较去年同期增长9.77%,募集资金将进一步助推中兴通讯的研发力度。 ICT综合实力强劲,具备优秀的全品类解决方案能力:中兴是全球领先的设备商,中兴在基站、核心网、传输、承载(路由器/交换机)、接入、服务器、虚拟化、手机等全品类具备端到端的产品及整体解决方案能力,远胜竞争对手,目前中兴通讯也是国内唯二量产7nm芯片并且导入5nm的公司,累计研发并且成功实现量产的芯片达到100多种。 国内5G产业加速,强化中兴5G领先优势:我们认为2020年后是产业催化剂释放的密集期,广电4.9G频段发放、一月CES、二月巴展、二三月5G招标、3GPP R16标准、5G手机价格和出货量持续超预期等,将推动我国5G加速向前,中兴作为领先的主设备商,将是5G收益显著且明确的核心标的,同时凭借持续创新的技术,快速迭代、高性价比的产品,深入客户需求的市场能力,将继续保持领先。 盈利预测与投资评级:作为国内第二大通信设备商,充分受益于运营商资本支出,享受5G红利,是当下低估值的科技龙头,我们预计2019年-2021年营业收入分别为978.41亿元、1164.30亿元及1376.08亿元,EPS分别为1.10元、1.75元及2.47元,对应PE为34/21/15倍,我们维持“买入”评级。 风险提示:近期中美贸易摩擦加剧;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁;运营商资本开支不及预期。
中科创达 计算机行业 2020-01-10 49.89 -- -- 64.45 29.18% -- 64.45 29.18% -- 详细
事件:1月7日公告,中科创达发布2019年业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润实现2.31亿元-2.51亿元,较上年同期上升40.59%-52.77%。营业收入较上年同期增长约25%,其中,智能手机业务受益于5G新机型需求的释放,增速超过15%;智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,营业收入较上年同期增长超过60%。 预告高增长,业绩信心多方位显现:三季度业绩超预期,加大存货储备,彰显未来业绩信心,前三季度存货为0.48亿元,较去年同期增长322.99%,物料采购加大增加预付账款支出,前三季度预付账款为0.34亿元,较去年同期增长46.38%。高业绩考核目标彰显业绩信心:业绩考核目标为以2018年净利润(扣非净利润)为基数,2020-2022年净利润增长率不低于120%、140%、160%。 物联网及车联网业绩贡献亮眼:“软件定义汽车”时代的来临,使公司智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,2016年至2018年,智能网联汽车业务复合年均增长率高达145.86%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升,由2016年的5.45%,提升至2018年的19.06%。目前公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品。我们认为,未来汽车业务的收入高增长趋势将继续保持,业绩贡献持续亮眼。 手机业务将受益5G换机大周期,业绩增长稳定可期:中科创达是国内最大的独立操作系统技术公司,通过操作系统技术及人工智能技术的全球领先性,建立了“必需性”及“稀缺性”的优势,预计20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求将进入新一轮成长期。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2019-2021年营收分别为18.68亿元、24.03亿元、30.99亿元。EPS分别为0.58元、0.77元和1.05亿元,对应的PE估值分别为84/63/46X,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2020-01-03 45.90 -- -- 64.45 40.41% -- 64.45 40.41% -- 详细
事件: 12月 30日公告,中科创达拟向激励对象授予 339.80万份股票期 权, 约占本激励计划签署时公司股本总额 402,515,097股的 0.84%,全 部一次性授予, 行权价格为每份 33.46元。 计划首次授予的激励对象 共 75人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务) 骨干。 高业绩考核目标彰显业绩信心: 业绩考核目标为以 2018年净利润(扣 非净利润)为基数, 2020-2022年净利润增长率不低于 120%、 140%、 160%。 三季度业绩超预期,加大存货储备,彰显未来业绩信心,前三 季度存货为 0.48亿元, 较去年同期增长 322.99%,物料采购加大增加预 付账款支出,前三季度预付账款为 0.34亿元, 较去年同期增长 46.38%。 覆盖核心员工,重视研发,技术是 5G 卡位关键:本次中层管理人员(32人)以及核心业务人员(22人)以及核心技术骨干人员(18人)共 72人, 占授予股票期 权总数的比例 94.85%。不断加大研发投入及积累, 2019年前三季度中科创达研发费用为 1.34亿元,同比增长 10.17%, 同 时注重与行业内全球领先企业的合作创新,与高通、 Intel、 TI、 SONY、 QNX、 NXP 等分别运营了多个联合实验室,跟踪研发行业前沿技术, 推动智能终端产业的技术发展。 目前在操作系统底层技术、智能视觉引 擎、新一代智能驾驶舱、终端安全、人机交互、智能模块等方面都拥有 先进的核心技术和产品,并广泛应用在各类智能终端产品中。 物联网及车联网业绩贡献逐步起量,智能终端将受益 5G 换机大周期: 随着智能网联汽车和物联网应用的加速落地,业绩贡献逐步显现,三季 度已经贡献主要业绩增量,助推业绩超预期。对于智能终端业务来讲, 预计 20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发 需求进入新一轮成长期。 盈利预测与投资评级: 我们持续看好中科创达业务发展,预计 2019-2021年营收分别为 18.68亿元、 24.03亿元、 30.99亿元。 EPS 分别为 0.58元、 0.77元和 1.05亿元,对应的 PE 估值分别为 78/59/43X,维持“买入”评 级。 风险提示: 智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中新赛克 计算机行业 2019-12-18 122.00 -- -- 144.00 18.03%
144.86 18.74% -- 详细
事件:12月16日,中新赛克公告,拟授予限制性股票320.16万股,占本计划公告时公司股本总额10672.00万股的3.00%。本次股权激励的对象人数为378人,其中376人为中层管理人员以及其他核心技术(业务)骨干人员。 业绩高质量、高增长信心不减:第一阶段业绩目标为2020年净资产收益率不低于13%,2019年、2020年两年净利润均值相较于18年净利润增长率不低于40%,2019年前三季度实现归母净利润1.76亿元,同比增长12.67%,截止2019年年中,中新赛克在亚洲和非洲部分国家及国内相关省市的多个客户已签订在执行的网络内容安全产品订单余额为17277.78万元。我们认为第四季度为订单收入确认的高峰期,业绩高质量增长趋势将继续保持。 研发为本,保驾5G前瞻布局:截止2019年年中,中新赛克研发人员人数达到754人,占公司总人数比例为59.98%,同时在产品研发上持续加码投入,在宽带网产品方面,积极参与研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,在移动网产品方面形成可支持2G到5G 的移动网产品平台,相较于同行业产品方面通常保持3-6个月领先,目前中新赛克的产品100G为主流,并且逐步向400G产品升级。 国内网信安全市场增速远超国外,网络可视化等环节的核心标的将持续收益:据艾媒数据统计,2018年我国网信安全市场规模达到495.2亿元,同比增长20.9%,远超全球网络信息安全市场规模增速,其中网络信息安全硬件市场份额最大(占比48.1%),安全服务市场份额最小(占比13.8%),随着中国市场虚拟化及云服务理念逐渐加深,市场盈利模式逐渐向安全服务转移,预计2021年安全服务市场份额有望提高到19.8%。我们认为网络可视化作为网信安全的重要一环,市场规模保持快速增长,预计前端和后端市场占比约为2:8,前端市场约为60亿元,后端市场规模有望达到百亿级别,目前,中新赛克的网络可视化前端设备出货稳定,收入贡献稳定,网络可视化后端产品也已经逐步形成规模销售。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为10.63亿元、15.08亿元和21.04亿元,每股收益分别为2.63元、3.44元和4.22元,对应的PE分别为44/34/28X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
淳中科技 计算机行业 2019-12-06 35.88 -- -- 41.50 15.66%
51.69 44.06% -- 详细
事件:2019年12月4日,淳中科技发布2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计367.8万份,约占公告日公司股本总额的2.81%,激励对象共171人,其中核心技术(业务)骨干168人。 未来订单可见度持续而确定:前三季度业绩持续超预期,未来订单信心十足,不断加大原材料储备力度,前三季度预付账款为0.2亿元,占总资产的比例较上期期末提升1.81pp,存货为1.00亿元,占总资产的比例较上期期末提升5.20pp。其次军改完成,政府以及军队作为淳中科技产品的重要应用领域,大订单持续落地,业绩贡献稳步提升,2018年军工订单占比不足20%,预计2019年将在30%以上。最后完善销售体系,加深市场及行业的覆盖深度,人均创收及创力持续新高,截止到2018年12月销售人员为130人,占员工总人数的31.86%,人均创收67.54万元,创利20.82万元。 安全可控,自主研发,迎接国产替代大时代:首先安全可控提高外企准入门槛,加快实现显控设备进口替代,目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代,未来随着产品线的丰富以及销售资源的进一步拓展,淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。其次募资加码研发SoC芯片,加快实现芯片进口替代,目前淳中科技所需的FPGA芯片的核心技术主要集中在赛思灵、阿尔特拉等国外企业手中,因此专业音视频处理芯片的研发有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等,增强产品的竞争力。 激励目标显示业绩信心,强化业绩高增长确定性:本次股权激励目标为以18年净利润为基数,19年净利润增长率不低于30%,20年不低于60%,21年不低于90%,年均复合增长率超过30%,随着5G高清视频以及专业音视频产业需求,中国显控系统设备的市场需求增长较快,年均增速在10%以上,我们预计,未来我国显控行业有望迎百亿市场空间,淳中科技作为显控行业的龙头企业,年均复合增速远超行业增速,随着技术、订单等业绩动能持续释放,未来业绩高增长趋势确定而持续。 盈利预测与投资评级:淳中科技作为优质显控龙头,尽享国产替代红利,受益于5G高清视频及专业音视频需求,有望实现“业绩*估值”双击,预计2019-2021年归母净利润分别为1.30/1.73/2.26亿元,EPS分别为0.99/1.32/1.72元,对应PE分别为34.85/26.16/20.08X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;
天孚通信 电子元器件行业 2019-11-04 35.30 -- -- 36.35 2.97%
40.18 13.82% -- 详细
事件:天孚通信三季度业绩披露,2019 年前 3 季度实现营业收入 3.84亿元,同比增速为 18.18%,实现归母净利润 1.26 亿元,同比增长 38.47%,实现每股收益 0.64 元。 3 季度业绩符合预期:光通信业务需求助推业绩稳步增长,第 3 季度实现营业收入 1.35 亿元,同比增长 14.71%;实现归母净利润 0.49 亿元,同比增长 32.70%。新产品线投入量产、外销比重增加,助推天孚通信光通信业务快速增长。天孚通信毛利率稳中有升,2019 年前 3 季度销售毛利率为 54.44%,销售净利率为 33.00%。其中 2019 年第 3 季度销售毛利率为 55.31%,较第二季度增加 2.24pp,销售净利率为 36.38%,较第二季度增加 4.37pp。 持续增加研发支出,不断挖掘核心竞争力潜能:天孚通信前 3 季度发展研发支出 0.42 亿元,同比增长 26.89%,主要原因为研发人员的增加以及研发材料的投入。公司在产品研发上持续投入,以芯片更高集成化、传输速度更高以及传输宽度更大为目标,将产品的研发能力和产品平台化能力进一步加强,巩固和提升了各产品的竞争力。 定位准确,客户关系稳定,5G 助推公司业务高发展:天孚通信定位准确,业务不涉及客户端光模块产品,与客户关系稳定。5G 网络建设的兴起带来海量光器件需求,在电信和数通市场的共同推动下,全球光器件市场规模保持快速增长,2018 年,全球光器件市场规模达到 116 亿美元,到 2020 年全球光器件市场规模有望达到 137 亿美元。作为光器件供应商,天孚通信也因此迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。 盈利预测与投资评级:我们预计 2019-2021 年营业收入分别为 5.98 亿元、7.86 亿元、10.05 亿元,每股收益分别为 0.89 元、1.10 元和 1.44元,对应的 PE 分别为 41/33/25X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外适合穿哪个开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2019-11-04 26.36 -- -- 27.17 3.07%
28.14 6.75% -- 详细
事件:2019年前三季度实现营业收入177.75亿元,同比增长2.32%,实现归母净利润6.19亿元,同比下滑1.86%,其中第三季度实现营业收入57.90亿元,环比下滑18.5%;实现归母净利润1.92亿元,环比下滑26.55%。 三季度业绩率低预期,毛利率明显改善:当前时点处于4G投资期末,业绩拉动效果下滑,5G驱动力尚未释放,因此烽火通信三季度业绩略低于预期。从毛利率来看,2019年第三季度实现毛利率24.78%,较第二季度提升7.06pp,实现净利率3.51%。前三季度实现毛利率21.93%,较2018年年末下降1.33pp。毛利改善的主要原因为产品结构优化,高毛利产品收入占比提升。 稳定10%以上的研发占收比,技术持续领先:烽火通信每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,2019年前三季度累计研发支出19.44亿元,占营业收入的比例为10.94%,第三季度发生7.47亿元,占营业收入的比例为12.91%。 强化战略布局,客户及行业双管齐下:围绕精耕存量客户、扩大价值客户的经营思路,总体谋划,细致落实,在守住原有价值客户的基础上,将尽可能多的将战略客户、大客户转换为新的价值客户。光通信市场始终是烽火通信的主要战场,同时持续聚焦垂直行业、网络安全、轨道交通、政法等优势细分市场;积极拓展政府、健康、分销等增量市场。 受益光通信市场持续景气,业绩动能将持续释放:由于5G基站频谱更高,覆盖面积更小,因此想要达到与4G相同的通讯效果,5G基站新建数将呈倍数级增加。据智研咨询统计,2015年全球光网络设备市值为125亿美元,预计2020年将达到145亿美元,同比增长3.57%。同时据Light counting预测,中国光通信市场规模5年内翻倍。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为299.23亿元、372.17亿元以及467.00亿元,EPS为0.89元、1.14元、1.47元,股价对应PE分别为30/23/18X,维持“买入”评级。 风险提示:5G部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 -- -- 19.58 12.14%
22.36 28.06% -- 详细
事件:2019年前三季度光环新网实现营业收入53.82亿元,同比增速为20.07%,实现归母净利润6.11亿元,同比增长28.65%。其中2019Q3实现营业收入19.26亿元,环比增长5.40%;实现归母净利润2.19亿元,环比增长11.51%。 三季度业绩超预期,收入净利润稳步增长:光环新网第三季度实现营业收入19.26亿元,环比增长5.40%;公司实现归母净利润2.19亿元,环比增长11.51%。2019年前三季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升,IDC业务收入稳步增长,同时云计算业务继续保持增长势头。 费用管控效果显著,现金流持续向稳步向好:2019年第三季度销售毛利率为20.31%,较第二季度减少0.87pp。销售净利率为 10.97%,较第二季度增加0.59pp。费用管控效果显著,第3季度发生销售费用0.17亿元,管理费用(含研发费用)1.03亿元,财务费用0.27亿元,环比均有所减少,经营活动产生的现金净流量为2.78亿元,稳步向好趋势将继续保持。 技术领先,拓展客户布局,5G成为业绩增长新动能:核心技术研发力度不减,2019年前三季度光环新网研发支出1.55亿元,较去年同期增长39.64%。亚马逊等核心客户关系稳定,同时通过先进的服务体系、高效的运维管理系统以及满足个性化的定制需求,来拓展更多客户,提升自身品牌影响力。未来随着5G流量需求的客观增长,云计算及IDC需求稳步加大,是光环新网业绩稳步提升的重要驱动力。据亿欧智库统计,2018年我国云计算市场规模达907.1亿元。 盈利预测与投资评级:我们持续看好光环新网未来业绩增长,预计2019年-2021年光环新网营业收入分别为80.56亿元、106.44亿元以及137.73亿元,实现归母净利润分别为9.04亿元、12.32亿元及16.15亿元,EPS分别为0.59元、0.80元及1.05元,对应的估值分别为32.16倍、23.60倍以及18.00倍,给予“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险。
二六三 通信及通信设备 2019-11-01 5.79 -- -- 5.75 -0.69%
6.45 11.40% -- 详细
事件:2019年第三季度二六三实现营业收入2.61亿元,同比增长2.99%,实现归母净利润0.27亿元,同比下滑5.94%。2019年前三季度实现营业收入7.71亿元,同比增长14.2%,实现归母净利润0.92亿元,同比增长32.39%。 营业收入稳步增加,利润整体保持增长:二六三第三季度单季度营业收入稳步增加,盈利虽有所下滑,但不影响其长期盈利能力。我们认为,二六三企业通信业务在“视频+”战略的指引下,随着公司不断深入探索新产品与各应用场景的融合,在各行业形成不同的解决方案,其营业收入将会稳步增加。 费用及现金流小幅承压:2019年第三季度二六三发生销售费用0.44亿元,同比增加0.23%;公司管理费用(含研发费用0.30亿元)0.70亿元,同比下滑9.09%;公司财务费用-0.034亿元,同比增加43.21%,主要因为定期存款减少导致利息收入减少及汇率上升导致汇兑损失减少所致。2019年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.82元,较去年同期减少8.3%,现金流小幅承压,仍需持续改善。 满足一站式通信需求,三大业务线协同发展:二六三运用互联网技术和转售方式为企业提供全方位、一站式的通信产品和服务,二六三的三大事业部的设立使得各业务板块的供、产、销之间更容易协调,事业部制更利于组织专业化生产和实现企业的内部协作,各事业部之间的比较和竞争也利于企业的发展和人才培养,从而公司进入稳定、高速发展的阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS为0.12元、0.16元、0.20元,当前股价对应PE分别为47/36/29X,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期,视频技术研发进度不及预期,核心客户流失风险。
中际旭创 电子元器件行业 2019-11-01 42.30 -- -- 45.74 8.13%
57.26 35.37% -- 详细
事件: 2019首三季度中际旭创实现收入 32.84亿元,同比下降 21.86%,其中 2019Q3公司实现收入 12.49亿元,同比下降 9.33%。 2019首三季度归母公司净利润达到人民币 3.58亿元,同比下降 25.67%,其中 2019Q3公司实现归母净利润 1.51亿元,同比下降 8.51%。 营收净利润环比上升,毛利率小幅下滑:2019Q3公司营业收入较 2019Q2增长 7.67%。 2019Q3公司归母净利润较 2019Q2增长 39.81%。我们分析,得益于以下原因,公司收入和净利润呈现季度环比回升态势:( 1)部分重点客户对 100G 等产品的需求回暖、公司 100G 等产品出货量保持稳定回升;( 2)公司向重点客户的 400G 产品导入顺利;( 3) 5G 前传产品正在批量交付客户。 毛利率小幅下滑: 2019Q3中际旭创销售毛利率为28.06%,较上一季度下降 0.64pp。 核心技术保持领先,上游供应充盈,下游新客户拓展能力不断提升:2019年前三季度中际旭创研发支出为 2.24亿元,公司重视研发投入与技术创新,通过技术领先保持行业竞争优势。 中际旭创不仅与国内厂商进行较长时期的上游零部件采购,而且与日美供应商形成战略合作关系,充分保证上游光模块各部件供货需求。旭创下游的客户首先是谷歌, 公司在稳住华为、中兴、烽火等老客户的前提下,不断开拓新客户。 数通市场 400G 需求旺盛, 5G 规模化建设有望带动光模块增长: 全球云计算市场稳健增长,云厂商不断完善数据中心布局, 400G 光模块需求旺盛。 根据 Light Counting 报告, 2019年全球以太网光模块的销售额将同比下滑 18%,但预计全球市场于 2020年重回增长且 2019-2024年复合增长率有望达到 22%。 400G 交换机有望在 2020年放量带动光模块出货量回升。同时,国内进入 5G 规模建设阶段,电信市场和数通市场有望同步回暖,光模块市场有望渡过产品升级期。我们认为旭创有望在5G 市场进一步开拓前景,继续保持行业领先地位。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为57.02亿元、 73.00亿元、 91.92亿元;归母净利润分别为 7.09亿元、10.16亿元、 12.99亿元, EPS 分别为 0.99元、 1.42元、 1.82元,当前股价对应 PE 分别为 41/29/23X,维持“买入”评级。 风险提示: 400G 以上高速光模块市场需求增长不及预期;中美贸易摩擦存在进一步升级可能; 5G 市场拓展不及预期;光模块产品竞争加剧。
海能达 通信及通信设备 2019-10-31 9.30 -- -- 9.25 -0.54%
9.66 3.87%
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事件:2019年前三季度实现营业收入49.20亿元,同比增长8.58%,实现归母净利润1.09亿元,同比下滑17.20%。其中第三季度实现营业收入22.14亿元,同比增长49.94%,实现归母净利润0.87亿元,同比下滑29.49%。 三季度营业收入符合预期,业绩拐点已现。业绩增长的主要原因为:首先指挥车以及EMS业务收入增长迅速。其次海外业务进一步拓展,融合并购公司,稳固核心竞争力,提升市场占有率;截止到第三季度,全年国内外订单合同创历史新高;但是EMS以及指挥车业务毛利率较低的产品收入提升,使得2019年第三季度销售毛利率39.74%较2018年第三季度47.24%下降7.5pp,同时一次性费用支出拖累整体盈利,随着人员架构的稳定以及诉讼事宜的处理,发生大额一次性费用支出可能性的概率不断减小,我们认为业绩稳定向上的趋势将继续保持。 业绩信心十足,储货力度不断加大:2019年前三季度预付账款为2.19亿元,同比增长8.67%,占资产的比例为1.43%,较2018年年末提升0.7pp;存货为22.91亿元,同比增长10.77%,占资产的比例为14.94%,较2018年年末提升2.13pp。 核心技术持续领先,海外市场布局稳步拓展:持续加大对入宽带专网技术等核心技术研发,2019年前三季度发生研发支出5.93亿元,同比增加14.04%。当前“一带一路”等海外国家专网网通信需求强劲,潜在市场空间很大,海能达凭借领先的技术受益以及产品优势在欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断取得突破。 盈利预测与评级:我们持续看好海能达业绩稳健增长趋势,我们预计2019-2021年营业收入分别实现96.84亿元、125.10亿元以及156.37亿元,EPS分别为0.44元、0.51元和0.55元,对应的PE估值分别为22.48/19.59/17.98X,我们维持“买入”评级。 风险提示:专网市场需求不及预期风险;产品研发进度不及预期。
中石科技 基础化工业 2019-10-30 23.85 -- -- 28.17 18.11%
32.63 36.81%
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事件:中石科技2019年前三季度实现营业收入5.04亿元,同比下滑11.23%,实现归母净利润0.76亿元,同比下滑29.18%,,其中第三季度实现营业收入2.51亿元,环比增长65.70%,同比下滑14.33%,实现归母净利润0.49亿元,环比增长214.92%,同比下滑24.96%。 三季度业绩下滑,毛利改善明显:第三季度业绩下滑,我们分析主要原因为智能手机出货量的下滑以及石墨价格的下滑。我们认为,随着第四季度及明年苹果、华为手机出货量加大、5G基站建设提速的拉动,中石科技之后的业绩将稳步向上。中石科技毛利率及净利率明显改善,第三季度实现毛利率38.14%,较第二季度提升10.88pp,实现销售净利率19.39%,较第二季度提升9.23pp。 加码研发布局以及客户布局,行业龙头优势继续保持:2019年第三季度中石科技研发支出0.12亿元,同比增长33.33%,环比增长了9.09%。公司研发投入不断加大,新建研发中心,保持科技研发水准始终处于技术前沿。同时,中石科技积极开展新客户布局,稳固核心客户的基础上,持续拓展大客户,近几年新增三星、亚马逊、微软、Gopro、鸿富锦、昌硕、迈锐、领胜、宝德、安洁科技、ABB、迈瑞医疗等重要客户。总的来说,中石科技作为国内领先的导热材料及屏蔽材料的提供商,将继续通过技术领先以及客户优势来保持传统业务的竞争优势。 5G市场开启市场业务新需求,助推业绩稳步向前:1)5G手机、基站的散热需求提升显著助推导热下料迎量价齐升的利好局面。2)高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。3)在终端滤波器领域,5G换机,移动终端数量将大幅提升,拉动终端滤波器需求量猛增。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为9.51亿元、11.61亿元、14.71亿元,每股收益分别为0.70元、0.97元、1.32元,对应的PE估值分别为33.00倍、23.84倍以及17.47倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2019-10-29 27.01 -- -- 29.13 7.85%
32.40 19.96%
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事件:2019年首三季度光迅科技实现收入38.96亿元,同比增长6.46%,其中2019Q3公司实现收入14.17亿元,同比增长15.74%;2019年首三季度归母公司净利润达到人民币2.66亿元,同比增长0.87%,其中2019Q3公司实现归母净利润1.22亿元,同比下降1.98% 研发投入保持稳定,业绩稳中求进:2019年首三季度光迅科技实现收入38.96亿元,同比增长6.46%,其中2019Q3公司实现收入14.17亿元,同比增长15.74%,公司收入稳中求进。2019前三季度光迅科技研发支出3.11亿元。我们认为,公司通过战略规划能力的提升,重点布局5G市场、海外数据市场、硅光和超高速器件等产品,市场能力和研发水平的提升将会有效提升公司在市场上的竞争力。 全产业链布局,光芯片技术国内领先:光迅科技长期以来专注于通讯产业发展,已形成芯片-器件-模块-子系统的全产业链布局。2019年上半年,光迅科技面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向5G前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发,产品技术领先。 受益于5G网络建设,光器件需求迎来量价齐升:伴随5G网络建设的兴起,5G基站数量增加以及5G新增中传环节,将会带动光模块需求量的增加。根据中国电信白皮书,5G时代传输网前传、中传、回传网络总市场空间将超过600亿元。光迅科技作为国内光器件领先企业,有望龙头优势继续保持,成为5G时代光器件领域的最大受益者。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS为0.65元、0.87元、1.13元,当前股价对应PE分别为41/31/24X,维持“买入”评级。 风险提示:5G部署进度不及预期,芯片研发进度不及预期,运营商采购力度不及预期。
中新赛克 计算机行业 2019-10-29 102.65 -- -- 110.85 7.99%
144.00 40.28%
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事件:中新赛克3季度业绩披露,2019年前3季度实现营业收入6.1亿元,同比增速为28.51%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长12.67%,实现每股收益1.65元。 3季度业绩符合预期,营业收入稳步增加:网信安全需求主推业绩稳步提升,第3季度实现营业收入2.76亿元,同比增长31.52%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长16.52%。网络内容安全和信息安全受到国内外政府、社会、企业各层面的持续关注,助推公司网信安全业务稳步向好。毛利率稳步上涨,2019年前3季度销售毛利率为82.53%,销售净利率为28.86%,其中2019年第3季度销售毛利率为87.08%,较第二季度增加5.42pp。销售净利率为39.75%,较第二季度增加9.09pp。 研发支出稳步加码,助推核心竞争力持续领先:中新赛克在产品研发上持续投入,积极参与基于研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,巩固和提升各产品的竞争力。前3季度发展研发支出1.529亿元,同比增长30.24%。 信息安全需求持续增长,助推业绩稳步高升:中国正式进入5G商用元年,未来5G规模化部署将带来移动应用以及流量的爆发性增长,数据作为资源和应用的重要性日益为社会各界所重视,对数据的采集和应用需求日益增强。网络内容安全和信息安全受到国内外政府、社会、企业各层面的持续关注,信息安全市场预计将持续保持增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为10.63亿元、15.08亿元和21.04亿元,每股收益分别为2.63元、3.44元和4.23元,对应的PE分别为38/29/24X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G 产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名