事件：4月22日，公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入25.84亿元，同比增长38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%。 下游市场需求复苏，AI算力发展推动业务增长。2023年全球人工智能技术加速发展，推理和训练需求持续扩大，对AI服务器等相关产品需求带动高多层及高速PCB等高端产品需求提升。2023年公司企业通讯市场业务同比增长6.82%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2022年的约7.89%增长至约21.13%。2023年公司汽车板整体实现营业收入约21.58亿元，同比增长约13.74%，公司汽车板毛利率约为25.65%，同比增加约1.6个百分点。2024年一季度，公司延续稳步复苏态势，实现营收25.84亿元，同比增长38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%；24Q1销售毛利率与销售净利率水平环比23Q4所提升，分别增长1.42/0.34pct。 推进产品结构升级与产能建设，助力公司稳定发展。公司不断提升产品研发能力，促进升级迭代。截至2023年底，加速计算产品部分，112Gbps速率的产品已开始进行产品认证及样品交付，3阶HDI的UBB产品已开始量产交付，基于PFGA、GPU、XPU等芯片架构的新平台部分目前在规划布局中；网络交换部分，基于112Gbps速率51.2T的盒式800G交换机已批量交付，224Gbps速率的产品（102.4T交换容量1.6T交换机）开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；半导体芯片测试用产品中的高复杂PCB已批量交付并同步规划多阶HDI产品。同时，公司加速泰国生产基地建设，做好设备安装调试、试生产和新产能客户认证以及产品导入工作，将进一步助力公司海外市场拓展，加速业绩提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为21.69/26.27/30.75亿元，2024-2026年EPS分别为1.13/1.37/1.61元，当前股价对应的PE分别为25/21/18倍。随着公司产品结构不断优化，海外市场加速拓展，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建厂经营风险。

事件：4月17日，公司发布2023年报。2023年，公司实现营业收入26.78亿元，同比增长19.77%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%；实现扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长31.05%。 以高精度定位技术为核心，全球化布局不断推进。公司以高精度定位技术为核心，已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。2023年公司实现营业收入26.78亿元，同比增长19.77%，；实现归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%；实现扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长31.05%。公司大力开拓海外市场，已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。2023年海外市场实现营业收入7.19亿元，同比增长47.51%，未来将继续建设海外团队，保持海外业务的持续快速增长。 坚持研发投入，各应用板块实现新突破。2023年公司发生研发投入4.62亿元，同比增长14.66%，占营业收入比重17.25%。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，进一步提升了高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强、精密定轨等核心技术优势。从行业应用板块来看：1）建筑与基建板块：国内市场份额持续领先，国际市场增长显著，推出“视频测量RTK”，Landstar软件注册用户累计达20万。2）地理空间信息板块：公司自主研发突破长距激光雷达核心技术，涉足低空经济领域，陆续推出了高精度多平台激光雷达系统AU20、机载长测程激光雷达AA15、全新一代激光航测旗舰产品AA10，满足不同场景的用户作业需求。3）资源与公共事业板块：农机自动驾驶产品在国内销量实现翻倍增长，同时国际销售额实现突破性增长，累计销往68个国家。4）机器人与自动驾驶版块：车规级组合导航产品已通过ASPICEL2国际认证，并被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。我们认为，随着人工智能、物联网、大数据等技术的逐渐落地，高精度定位技术随着应用推广将愈发成熟，公司在各行业应用板块的持续研发布局，未来业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为5.67/6.87/8.82亿元，当前股价对应PE分别为26/21/17倍，鉴于公司为国内领先的高精度卫星导航企业，不断开拓国际市场与技术新应用，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；新技术研发进展不及预期风险；核心技术人员流失风险；管理内控风险。

事件： 4月 17日，公司发布 2023年报， 2023年，公司实现营收 4.99亿元，同比+31.03%；归母净利润 0.17亿元，同比-41.50%；扣非归母净利润 0.07亿元，同比-47.47%。 虚拟现实新品贡献较大营收， 投入加大影响短期利润。 2023年，公司收入快速增长，主要是公司不断丰富产品系列，新产品的导入持续为营收贡献新动能，尤其是新推出的虚拟现实产品对公司营收做出较大贡献，分产品来看，2023年，公司的专业试听产品 /虚拟现实产品 /配套产品分别实现营收3.59/0.75/0.62亿元，同比分别+3.85%/+100%/+99.25%。 利润有所承压，主要是公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务加大费用投入所致， 一方面，公司自研芯片进入后期阶段，设计服务费、流片费和封装费等投入加大， 持续扩充新产品也使得公司研发费用逐年增长； 另一方面， 新产品导入和市场推广，使得公司销售费用同比增长； 此外， 2023年 5月授予的员工持股计划及股票期权，股份支付费用同比增加。 开拓人工智能新赛道， 持续成长可期。 公司以现有的音视频显控技术为基础，打造出 Plato AI 智能识别管理系统，通过 AI 提高无人化巡检、无人化值守的智慧程度，可实现故障分析、远程取证、远程异常告警等多种功能，有效提升运维效率、大幅降低人力巡检强度；此外，公司积极开拓海外业务并取得突破性进展，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司建立了业务合作关系，目前在对接的产品包括液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等，公司已取得 N 公司的合格供应商代码，有望直接供货并持续拓展新业务。 毛利率有所承压， 经营性现金流同比高增。 2023年，公司毛利率为 43.52%，同比-8.1pct，毛利率承压，主要是新推出的虚拟现实产品前期毛利率偏低所致。 分产品来看， 2023年， 虚拟现实产品的毛利率为 17.75%； 而专业试听产品毛利率较为稳定，为 52.25%，同比-0.2pct；配套产品毛利率为 25.44%，同比-17.77pct。从费用端来看， 2023年，公司期间费用率为 42.92%，同比-6.21pct，公司期间费用总额为 2.14亿元，同比+14.49%，其中，销售/管理 / 财 务 /研 发 费 用 分 别 为 0.73/0.45/0.15/0.81亿 元 ， 同 比 分 别 增 加19.97%/12.50%/6.72%/12.48%。 此外，随着公司加强回款管控， 2023年公司实现经营活动现金流量净额 1.20亿元，同比+198.22%。 自研芯片进展顺利， 进一步提升公司竞争力。 公司坚持自主研发， 持续孵化和投入于音视频领域专业芯片，根据公司公众号， 2024年 4月 17日，公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片，其中，“Coollights 寒烁 LDV4045芯片”为全球首发 LED 一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代， 使用场景更为广阔；“Zeus 宙斯 Zeus0108芯片”为国产首颗自主可控的专业音视频处理 ASIC 芯片，可以更好满足重点行业客户多样化的产品需求和自主可控需求；“Thor 雷神 ULC32A 芯片”为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。 我们认为，公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势，后续芯片的陆续导入将有利于公司竞争力和盈利能力的提升，并带来新的增量，助力公司长期可持续发展。 布局虚拟现实新赛道，产品和应用领域不断拓展。 除传统的专业试听产品外，公司积极拓展新赛道， 依托多年的技术积累，突破了新一代 XR 数字交互、增强现实（AR）等核心技术，可以赋能融合图像渲染、感知互动等新场景。 根据公司 2023年报，2023年公司推出了Xshadow AR投影控制系统、Pandora沉浸式交互系统和 Medusa 空间定位处理系统和融媒体影音系统等， 相关产品在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获元宇宙 VR/AR/MR/XR 领军企业及优秀硬件奖、元宇宙交互技术及优秀数字设备产品奖。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为1.90/3.04/4.58亿元，当前股价对应 PE 分别为 33/20/14倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件。4月17日，公司发布2023年报。2023年，公司实现营业收入15.55亿元，同比减少4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比减少45.86%。 2023年下游需求放缓，国际化布局推动公司发展。2023年，公司持续深耕核心主业，紧抓新能源汽车发展契机，聚焦核心客户及产品，积极推进国际化经营战略落地。2023年实现营业收入15.55亿元，同比减少4.32%，主要因为下游重卡换电产品销售订单有所减少、车载智能网联连接器产品市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格有所调整等原因所致；实现归母净利润1.37亿元，同比减少45.86%，主要因为筹建美国、墨西哥海外子公司和国内泰州瑞可达基地产生的费用增加以及扩展海外业务费用的增加。公司积极推进美国瑞可达和墨西哥瑞可达工厂项目，分别围绕光伏产业连接件、结构件产品和新能源汽车、储能产品配套，并已于第四季度开始交付，国际化战略的拓展和布局初见成效。 不断加大研发投入，业务结构不断优化。2023年，公司发生研发投入1.16亿元，同比增长31.41%，不断推进各应用领域布局。新能源汽车领域，进一步加大超充系统的液冷充电枪、车载智能网联连接器、应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电等系列产品的拓展力度；通信领域，加大SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器在AI与数据中心等领域的研发和应用，RSMP、射频组件及毫米波连接器产品在6G通信及商业卫星领域的应用。 SMP型连接器实现了全面迭代，同时浮动一体化的SCC型连接器、毫米波连接器可满足5.5G基站的各种需求，并已与中兴、三星、爱立信、诺基亚深度合作，获得多个5.5G项目定点，并能满足未来6G需求。新应用领域，公司研发了医疗内窥镜、射频消融、医疗线束等产品，人形机器人的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品，低空飞行器的高低压连接器、线束组件等。 我们认为，依据公司未来还将探索开发AI与数据中心和服务器、汽车智能驾驶、机器人、5.5G及6G通信、低空飞行器、液冷系统、商业卫星等领域产品的战略，公司产品结构将不断优化，未来业绩有望不断向好。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.71/2.63/3.01亿元，当前股价对应PE分别为24/16/14倍。随着公司国内外业务加速拓展，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，技术迭代风险，成本持续上升风险，产业集中度较高风险。

事件：完美世界4月15日发布2023年度业绩，公司2023年实现营收77.91亿元，同比增长1.57%；实现归母净利润4.91亿元，同比下降64.31%。此外，公司2023年拟每10股派现金红利4.6元（含税），按业绩发布当日收盘价计股息率达4.6%，分红金额超出市场预期。 受产品周期影响，公司游戏业务阶段性承压。公司2023年游戏业务阶段性承压，实现营收/归母净利66.69/4.90亿元，同比下降7.91%/69.21%。我们认为主要因（1）受游戏产品研发周期影响，公司推出新游戏较少；（2）已上线游戏因生命周期影响，流水相较于2022年有所回落，相应业绩贡献同比下降；（3）多款产品即将于2024年上线，研发投入有所上升，叠加公司人才梯队优化调整带来阶段性费用增长。向后展望，公司将原有项目中心分拆为独立工作室，我们认为扁平化的管理有助于公司提高业务资源配置效率。 重磅产品周期已至，多款游戏储备有望陆续上线。2024年为公司产品大年，公司《一拳超人：世界》《女神异闻录:夜幕魅影》（预计产品公测首日流水超一千万）已分别于海外多个地区以及国内上线。此外，公司后续产品测试以及上线计划明确，其中（1）《诛仙2》将于4月23日开启大规模测试；（2）《女神异闻录:夜幕魅影》将于4月18日在中国港澳台地区和韩国正式上线；（3）《诛仙世界》项目组已公布详尽的“调优计划”，目前在积极优化中；（4）《乖离性百万亚瑟王:环》完成港澳台地区付费测试，玩家反馈良好。整体来看，我们认为24年公司将迎来产品大年，收入及利润有望增厚。 积极拥抱AI，持续推进提质增效。公司积极布局AI，已经开发了Dialogue+工具、剧情生成、大世界生成等新型游戏开发工具，协助研发团队构建依托于AI技术的新形态游戏开发管线。此外，公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，助力公司提升产出效率及优化用户体验。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收89.91/102.28/113.98亿元；归母净利润10.65/11.92/14.03亿元；对应PE分别为18.2/16.2/13.8倍。公司24年重磅周期将至，管理效率持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。

事件：4月15日，公司发布2024年一季报。2024年一季度，公司实现营收39.61亿元，同比增长42.24%；实现归母净利润3.80亿元，同比增长83.88%。 2024Q1下游需求逐步向好，各业务订单量均有提升。2024年Q1，电子产业需求整体保持平稳修复趋势，较2023年一季度下游市场需求承压的情形有所改善，PCB、封装基板、电子装联三项业务营业收入同比均有提升。公司实现营收39.61亿元，同比增长42.24%，主要因为各业务订单的增长；实现归母净利润3.80亿元，同比增长83.88%，业绩实现大幅提升。从PCB业务看，数据中心领域得益于EagleStream平台产品逐步起量，叠加AI加速卡等产品需求增长，订单需求环比实现持续增长。在汽车电子领域，公司将继续把握在新能源和ADAS方向的机会，延续往期需求。从电子装联业务看，公司通过一站式解决方案平台，为客户提供持续增值服务，增强客户粘性，并持续加强内部运营及供应链管理，2023年营收和毛利率均实现双增长。 封装基板业务产能加速释放，海外布局不断完善。2024年Q1，公司发生研发费用3.38亿元，同比增长103.58%，主要投入FC-BGA封装基板平台能力建设。公司封装基板业务需求整体延续2023年Q4态势，BT类封装基板保持稳定批量生产，FC-BGA封装基板各阶产品对应的产线验证导入、送样认证等工作得到有序推进，无锡基板二期工厂已实现单月盈亏平衡。同时，公司将继续加快广州FC-BGA产品线竞争力建设，支撑无锡、广州封装基板项目顺利爬坡。此外，公司积极开拓海外市场，投资12.74亿元在泰国建设工厂，并已开始筹备开展各项建设工作，不断完善海外布局。我们认为，随着AI的加速演进，ICT产业对于高算力和高速网络的需求日益紧迫，公司PCB业务未来有望不断增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.48/19.08/24.31亿元，当前股价对应PE分别为30/25/19倍。随着公司产能的逐步释放，客户项目的持续推进，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张后爬坡不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品开发风险。

事件：4月12日，中科软发布2023年报。2023年全年，公司实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%；归母净利润6.55亿元，同比增长2.59%；扣非净利润6.45亿元，同比增长4.80%。 项目验收及预算调整致使业绩承压，公司抓住新机遇巩固市场地位：2023年全年，公司实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%。分拆来看，系统集成类业务收入12.29亿元，同比下降18.42%，系统集成业务受制于客户验收节奏的影响出现较大幅度下降，进而影响公司整体营业收入的增长，但公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，截至2023年12月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础；公司软件类业务收入仍保持正增长，实现收入52.60亿元，同比增长1.45%，受保险行业变革转型影响，部分客户年末验收进度延迟且面临预算短期调整，公司保险IT业务推进有一定压力，但公司抓住保险IFRS17系统建设、保险行业AIGC应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会，在不断挖掘客户需求的同时，仍保持现有的市场地位及较高的客户粘性。整体来看，公司在2023年面临一定业务压力，但仍在积极探索新的市场机遇，不断开拓新的业绩增长渠道。 优化营销体系并加强AI投入，压缩高风险项目增强盈利能力：费用端，公司2023年销售费用3.27亿元，同比增长1.04%，报告期内，公司持续优化业务拓展方式，强调各业务领域协同，在销售组织和销售策略层面均进行了加强。研发费用9.43亿元，同比增长4.84%，主要系报告期内公司抓住AI大模型变革机遇，重点推进各行业应用领域垂直MaaS平台研发，管理费用1.06亿元，同比增长18.06%。盈利能力上，2023年公司主营业务毛利率达31.45%，较去年同期提升2.27Pct；净利率达10.07%，较去年同期提升0.55Pct，公司盈利能力进一步增强，主要系公司对过去几年发展进行总结，在对客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素进行评估后，主动压缩高风险项目，带动公司项目质量提升。 持续实行“保险+”战略，赋能各大领域：报告期内，公司继续实行“保险+”战略。“保险+大健康”领域，公司通过技术赋能积极布局医疗卫生、社会保障、健康管理等领域，在保险产品定价、自动化理赔及核保、健康管理服务等方向进行试点，打通保险与相关业务的联系；“保险+大交通”领域，公司通过技术创新，在汽车维修、理赔等领域积极探索服务模式升级；“保险+大消费”领域，公司聚焦互联网消费等领域，通过数字化手段协助保险客户为消费者提供更全面的消费风险保障；“保险+大安全”领域，公司加强与财险客户及风险场景监控机构的合作探索，通过技术将保险嵌入火灾、农业灾害、网络安全、支付安全、生产设备安全、家庭财产安全等风险点，助力保险行业提升财产险的风险管理和防范能力，降低赔付率。报告期内，公司因实施“保险+”战略带来的直接业务收入为1.30亿元，同比增长55.66%。我们认为，随着保险行业将呈现多元化特色，保险科技也将成为社会发展不可或缺的一环，公司的布局有望帮助保险在用户定位与营销渠道、方式上进行进一步的细化。 盈利预测与投资评级：公司致力于保险行业软硬件产品研发及服务，同时积极向外渗透多元领域，且受益于行业科技投入热情的不断提升。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收70.95亿元、74.78亿元、81.71亿元；归母净利润7.55亿元、8.72亿元、11.18亿元；EPS1.27、1.47、1.88，PE21.1X、18.3X、14.2X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；技术创新进度不及预期；项目落地进度不及预期。

事件：4月12日，国能日新发布2023年报。2023年全年，公司实现营业收入4.56亿元，同比增长26.89%；归母净利润0.84亿元，同比增长25.59%；扣非净利润0.71亿元，同比增长16.32%。 核心产品营收表现保持增长趋势，公司持续抢抓市场机遇：营收端，分拆来看，2023年公司新能源发电功率预测产品实现营收2.68亿元，占总营收比58.7%，仍为公司主要收入，营收同比增长3.15%，主要系公司在2023年存量客户服务费规模稳步增长的同时，受益于2023年光伏组件价格下降、风电机组大型化等因素影响，下游新增并网装机规模增长，公司积极抓住机遇，进一步拓展新增用户，报告期内公司净新增电站用户数量达到632家；新能源并网控制系统实现营收0.97亿元，占总营收比21.22%，营收同比增长75.81%，报告期内，公司产品性能表现稳定，已通过山东、浙江等省份电科院测试并在多个新能源场站及独立储能电站实施应用，销售区域拓展至山东、河南、江苏、浙江、广东、河北、湖北、江西、宁夏等省份；电网新能源管理系统实现营收0.45亿元，同比增长125.10%，2023年厄尔尼诺现象的加剧进一步提升了产品需求；新能源电站智能运营系统营收占比较小，仅为0.98%，2023年营收446.08万元，同比降低39.76%。总体来看，公司核心产品表现较好，公司也在积极抢抓机遇，进行深度市场布局。 业务扩张致使费用全面增长，股权激励实现公司与员工共赢：费用端，2023年公司销售费用为1.18亿元，同比增长26.58%，主要系市场规模扩大致使公司销售、运维人员队伍扩大，销售人员工资、差旅费及市场推广费也同步增加；管理费用0.43亿元，同比增长46.85%，主要系公司管理人员薪酬、房租及摊销费用增长，以及计提股权激励的股份支付费用所致；研发费用0.87亿元，同比增长38.31%，主要系公司研发团队规模扩大、人员薪酬增长及计提股权激励的股份支付费用所致。2023年，公司高度重视人才培养与激励政策制定，公司于2022年开展了面向核心管理人员及技术（业务）骨干的股权激励方案，涉及股权激励的员工数量占公司当期员工总数的18%，未来，公司计划进一步完善多维度激励措施，保障激励政策的持续性、长期性和有效性，实现公司与员工的共赢共享。我们认为，公司2023年费用增长，主要系公司持续进行市场业务拓展，同时，公司通过股权激励计划能够留住人才，为公司未来业绩提供人才保障。 盈利预测与投资评级：在“双碳”的大潮下，风光快速发展，电力预测需求增加。我们认为公司作为新能源功率预测的领先企业，凭借高精度的产品打出规模效应，占据市场领先地位，并通过高质量服务以SaaS的商业模式强化用户粘性，保持业绩高速增长。我们预计2024-2026年公司实现营收5.93/7.71/10.02亿元；归母净利润1.26/1.70/2.19亿元；EPS1.26/1.71/2.20元。对应PE分别为33.2/24.6/19.1倍。我们看好公司的未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。

事件：2024年4月9日，公司发布2023年年报，报告期内公司实现营收45.9亿元，同比增长12.03%；实现海外营业收入14.75亿元，同比增长30.65%；实现归属上市公司股东的净利润为3.71亿元，同比增长35.06%。四季度单季度毛利率/净利率31.19%/3.55%，同比+1.52/-6.41个pct，盈利主要受到存货资产跌价损失影响，全年来看毛利率/净利率31.51%/7.15%，同比提高1.4/0.79个pct，保持向好趋势。 基石业务稳中有升，进击海外增厚盈利。尽管外部经济环境导致部分下游需求紧缩，但工业自动化作为公司的基石业务仍持续稳定增长，报告期内公司在多个行业和产品的销售额突破亿元大关，通过打通业务战略渠道、开发海外项目，实现海外市场较快增速的成长，在起重、钢铁、石油、化工、煤炭、海工船舶等行业与业内知名企业展开行业深度合作，助力板块23年实现营业收入25.42亿元，同比增长10.70%。网络能源方面，公司成功中标银行业机房UPS和蓄电池采购项目，相关产品广泛应用于佛山、长沙、天津、成都、武汉等城市的轨道交通项目，并随着5G、AI、工业互联网的快速发展继续深化拓宽业务布局，报告期内网络能源业务实现营业收入8.25亿元，同比增长13.17%。海外业务的拓展与产品结构的优化驱动公司两大基石业务盈利能力提升，工业自动化/网络能源23年分别实现毛利率37.86%/34.32%，同比提升1.91/6.05个pct。 短期扰动影响业绩表现，新能源板块重振旗鼓。2023年公司在新能源汽车/光伏储能领域分别实现营收7.01/3.04亿元，同比增长15.40%/12.28%，实现电驱及车载电源/逆变器产品毛利率18.58%/19.79%，同比-5.54/+2.64个pct，核心车企客户的产品落地节奏与光伏行业的海外库存问题影响公司23年新能源业务表现，但公司在商用车领域已深度绑定金龙、吉利、宇通等头部大厂，针对乘用车的产品也不断积极突破创新，光伏行业的去库周期也有望迎来拐点，乐观看好公司新能源板块的后续增长。 投资建议：公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商，围绕上游IGBT展开业务布局，立足工控传统业务基本盘，拓展新能源业务领域。 看好公司工控变频器、数据中心UPS保持稳健增长；新能源汽车电控增速回弹、光储逆变器迅速放量。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为57.69亿元、73.59亿元、94.31亿元，实现归母净利润4.62亿元、5.79亿元、7.18亿元，同比增长24.4%、25.4%、23.9%。对应EPS分别为0.57、0.72、0.89，当前股价对应的PE分别为13.6/10.8/8.7倍。 风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

事件：3月29日，公司发布2023年报，2023年，公司实现营收75.07亿元，同比+25.85%，实现归母净利润3.31亿元，同比-24.27%。 加大产品和客户拓展，收入恢复较快增长：：2023年，公司收入较快增长，其中，1）控制器业务贡献主要增量：实现收入72.20亿元，同比+26.94%，主要是控制器板块加大客户开拓力度、提高产品覆盖面，客户订单交付增加以及新客户、新项目订单增加。具体业务来看，公司家电/电动工具/智能化产品/汽车电子板块分别实现营收45.79/8.11/9.66/5.52亿元，同比分别+24.67%/7.80%/31.59%/82.52%。2）射频芯片业务实现营收2.87亿元，同比+3.44%。展望未来，公司将继续深耕家电业务，同时在电动工具、汽车电子、智能化产品领域进行更多拓展，通过内生+外延方式获得长期发展。 毛利率有所下滑，投入增加影响短期利润率：影响短期利润率：2023年，公司毛利率为19.58%，同比-0.57pct，其中，控制器业务和射频芯片业务毛利率分别为17.88%/62.30%，同比分别+0.22/-8.95pct。控制器业务板块的毛利率持续恢复，主要由于公司产品结构调整、产能利用率提升、工艺优化以及原材料替代，预计毛利率水平将进一步提升；射频芯片毛利率有所下滑，主要是受产品结构和下游行业价格体系影响。从费用端来看，2023年，公司期间费用率为13.71%，同比+2.58pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.32%/4.58%/0.07%/6.73%，同比分别提升0.39/0.78/0.07/1.34pct，主要由于公司处于新的发展周期，相关投入加大，以及股权激励费用所致，短期对利润率造成一定影响，但长期来看，有利于拓展新的业务机会，并进一步提升公司竞争力，为公司长期稳健发展奠定基础。 加快库存去化，经营性现金流大幅增加。2023年末，公司存货账面价值占总资产比较期初下降3.32%，其中，原材料账面余额10.90亿元，较期初减少1.43亿元，在公司规模收入持续增长的情况下，公司加快库存消化速度，提高库存周转率，原材料整体库存水位持续下降。公司将会持续通过拉通订单需求、生产计划与出货节奏，合理控制库存水平，持续加速存货周转，保持库存水平处于稳定健康状态。2023年，公司经营性现金流净额为3.61亿元，同比增长4,208.33%，主要是由于客户销售订单增加，同时公司加大销售回款力度，并积极推动库存消耗以减少备货资金支出。家电基本盘稳固，汽车电子持续高增：高增：1）家电板块持续稳步增长：一方面，公司加快产品品类的覆盖面，力争现有客户全品类覆盖，市场份额持续提升；另一方面，在现有客户基础上加快新客户的拓展，尤其是快速占领新客户的核心产品品类，有望贡献新的增长点。2）电动工具板块逐步修复：一方面，现有客户去库存基本完成，公司逐步恢复交付节奏及增长趋势；另一方面，公司新客户和新项目交付起量。中长期看，技术升级和应用场景拓展将促进电动工具行业持续增长，公司将持续拓展市场，实现业务的可持续增长。3）汽车电子板块持续高增：根据公司年报，2023年，公司首次进入海外知名整车厂一级供应商体系并获得项目中标，公司所开发生产的汽车电子终端产品已广泛服务于戴姆勒、宝马、奥迪、大众、沃尔沃、比亚迪、吉利、蔚来、红旗等国内外知名客户，业务布局已由点向面逐步开花。我们认为，公司在车身控制、车身域控建立起核心竞争力，并投入更多研发储备项目，同时加大市场拓展，有望受益汽车电子行业快速发展获得持续增长。4）智能化产品板块持续快速增长：公司对该业务板块进行组织调整并加大市场拓展，2023年，公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与慕思床垫、恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务，随着终端产品智能化升级，下游需求仍保持较高景气度，公司业务有望持续快速发展。 行业与技术双驱动，行业与技术双驱动，T/R芯片快速成长：根据公司2023年报，相控阵雷达凭借其扫描速度快、探测精度及可靠性高、探测能力强等技术优势，在探测、遥感、通信、导航等领域获得广泛应用，成为目前雷达技术发展的主流趋势。 近年来，随着下游行业需求旺盛，相控阵雷达渗透率不断提升。公司子公司铖昌科技产品T/R芯片作为相控阵雷达系统的重要组成之一，具有较高的技术经验壁垒、资质门槛等因素，作为国内少数具有T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表之一，发展潜力较大，有望受益卫星通信领域的快速发展获得全新成长机遇。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.03/7.91/10.53亿元，当前股价对应PE分别为20/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件： 2024年 3月 26日，公司发布 2023度报告。 2023年，公司实现营业收入 4.98亿元，同比增长 20.36%；实现归母净利润 1.02亿元，同比增长35.05%。 全年营收净利双增长，海外营收持续提升。 2023年，公司实现营业收入 4.98亿元，同比增长 20.36%；实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 35.05%。 分地区来看， 2023年，公司国内市场实现营收 2.84亿元， 同比提升 21.8%，占总体营收比重为 56.9%， 公司海外实现营收 2.15亿元，同比提升 18.5%。 毛利率有所回升，研发投入持续加大。 2023年，公司毛利率 64.45%，同比提升 0.96pct， 期间费用率为 43.34%，同比+2.28pct。 公司以每年研发投入不低于营收 15%为目标， 公司持续加大可持续、有效用的新产品开发，以不断拓展应用场景， 2023年， 公司研发投入 1.13亿元，同比增加 21.51%。 销售体系完备，辐射全球市场，积极拓展数字化平台业务。 公司加速赢得全球用户的认可，已进入全球行业第一梯队。 截止 2023年末，公司外销产品的 90%销往美欧日等工业发达区域，部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对手 10%。 此外，公司控股明德软件，向数字化平台业务进一步拓展，目前，公司已能为用户提供检测一体化平台、基石 LIMS 及云测等智慧计量数字化解决方案。 积极布局 MEMS 压力传感器，未来有望成为第二成长曲线。 2019年，公司启动 MEMS 压力传感器项目， 建设 3条 MEMS 传感器垂直产业智能制造生产线及厂房办公楼，项目预计 2023年达产，达产目标为年产 30万只压力传感器芯体，继续深度加工成 10万只压力传感器和 20万台压力变送器。 康斯特通过二十多年的技术与应用积累，在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平， 公司硅压阻式技术路线的压力传感器已实现综合性能指标优于0.01%F.S 的技术目标。 我们认为， 未来随着下游机器人等行业对于 MEMS压力传感器需求进一步提升，公司有望凭借技术优势，进一步将 MEMS 传感器业务开拓至更多领域，有望通过 MEMS 压力传感器打造公司第二成长曲线。 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.31/1.70/2.25亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.62/0.80/1.06元，当前股价对应 PE 分别为 30.0/23.1/17.5倍。我们认为公司深耕压力检测领域多年，产品结构多元化，销售体系完备可覆盖全球快速响应，同时扩展 SaaS 服务，未来随着明德软件 SaaS 业务持续拓展有望为公司带来新的增长点，此外，公司持续积极拓展 MEMS 压力传感器，公司传感器技术水平领先，伴随下游应用如人形机器人等对于 MEMS 压力传感器需求进一步提升，随着公司 MEMS压力传感器达产，有望为公司打开第二成长曲线，持续利好公司长远发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： MEMS 传感器项目推进不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，海外市场环境恶化风险。

事件：金山办公发布 2023年年报。2023年公司实现营业收入 45.56亿元，同比增长 17.27%；归母净利润 13.18亿元，同比增长 17.92%；扣非净利润 12.62亿元，同比增长 34.45%。 WPS A I公测，产品力带动个人付费数稳增。公司基于大语言模型的智能办公应用 WPS AI 锚定 AIGC、Copilot 和 Insight 三大战略方向发展，已于 2023年第四季度完成备案并正式开启公测，为后续商业化打下基础。此外，公司强化产品打磨，升级会员权益，推出全新 WPS Office 版本，不断优化用户体验。 产品力提升带来月活和付费用户数的稳定增长。截止 2023年 12月 31日，公司主要产品月活设备数为 5.98亿，同比增长 4.36%。其中 WPS Office PC 版月活 2.65亿，同比增长 9.50%，移动版月活设备 3.30亿，同比增长 0.61%。 年度个人付费用户数达到 3549万，同比增长 18.43%，增速同比持平。 机构公有云服务亮眼，授权降幅收窄。公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台 WPS 365，持续引导客户使用云和协作应用。2023年公司公有云服务领域收入快速增长，付费企业数同比增长 83%。受信创产业调整的影响，2023年国内机构授权业务实现收入约 6.55亿元，同比减少约 21.60%，其中Q4实现收入 1.63亿元，同比下降 14.66%，环比（Q3：-41.72%）显著收窄。 Q4订阅占比新高。2023年，公司国内个人办公服务订阅业务实现收入 26.53亿元，同比增长 29.42%。其中 Q4该业务实现收入 7.51亿元，同比增长26.72%，增速与 Q3（25.64%）基本持平。国内机构订阅及服务业务实现收入约 9.57亿元，同比增长约 38.36%。其中 Q4该业务实现收入 2.91亿元，同比增长 37.38%，增速与 Q3（36.13%）基本持平。2023年 Q4，公司国内订阅业务总收入为 10.42亿元。受公司动收缩并进而关停国内广告业务等因素影响，订阅业务占总收入比例达到新高的 81%。 正式关闭广告业务。2023年 12月 20日，WPS 官方公众号宣布公司正式关闭第三方商业广告。公司在 2023年主动收缩并关闭国内广告业务，有助于优化用户体验并强化用户粘性。 投资建议：订阅业务方面作为公司的主要收入来源占比已超 80%，国内机构公有云服务高速增长，SaaS 模式优势显著。公司持续投入协作和 AI 领域研发， 大模型办公端的落地强化了核心产品的产品力，带动付费数稳定增长。此外，公司通过关闭广告业务、升级会员权益等方式，不断丰富用户体验，强化用户对产品的粘性，我们看好公司的产品力进一步提升带来的 B、C 两端付费率的提升。我们看好公司的发展，预测公司 2024-2026年实现营收 60.57亿元、79.95元、103.14亿元；归母净利润 16.84亿元、20.90亿元、25.78亿元； EPS 3.65、4.53、5.58，PE 84X、67X、55X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；AI 产品落地不及预期；市场需求不及预期。

事件：2 月 27 日，公司发布 2023 年业绩快报，2023 年公司实现营收 90.18亿元，同比+1.61%；实现归母净利润 5.13 亿元，同比-11.99%；实现扣非归母净利润 5.11 亿元，同比+5.72%。 行业景气度回暖，Q4 业绩明显修复。整体来看，2023 年前三季度，受行业下游去库存等因素影响，公司收入有所承压，随着 Q4 行业景气度回暖，整体业绩有所修复。2023 年，公司归母净利润有所下降，主要因为国际化布局投入增加及非经常性损益同比下降。单 Q4 来看，实现收入 26.57 亿元，同比+13.54%，环比+26.18%；归母净利润 1.37 亿元，同比+10.48%，环比+16.10%。从盈利能力来看，2023 年公司毛利率同比提升 2 个百分点以上，经营质量有所增强。 高价值产品持续拓展，公司有望受益智能化发展。2023 年，公司稳步提升基本盘业务（家电和工具）中高价值产品市占率，增加头部客户的份额；同时紧抓双碳背景下的新能源业务新旧动能加速转换机遇，陆续推出工商储BMS、逆变器、光储充一体机、能量管理系统等新产品，在行业内具备自主可控优势，拥有核心部件自研及完整解决方案的能力。随着储能行业库存逐步出清，储能产品将逐步恢复增速，控制及电源类产品成熟并推向市场，未来公司将加速场景应用，保持新能源业务的长期可持续发展。此外，公司作为全球领先的智能控制解决方案商，下游应用场景众多，有望受益于社会智能化升级、工业自动化、机器人、汽车电子等众多行业景气发展，看好公司长期发展空间。 回购彰显信心，助力公司长期可持续发展。根据公司《关于回购股份进展情况的公告》，自 1 月 23 日之后的 12 个月内，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股或股权激励，回购金额 0.8-1.5 亿元，回购价格不超过 13 元/股。截至 2 月 29 日，公司已实施回购 591 万股，占公司总股本比例为 0.47%，累计金额为 0.42 亿元。我们认为，此次回购，表明了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有利于维护广大投资者利益，增强投资者信心；此外，回购股份用于实施股权激励或员工持 股计划，有助于公司建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司长期可持续发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为5.13/6.51/8.43 亿元，当前股价对应 PE 分别为 22/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：2024 年 2 月 27 日，公司发布 2023 年业绩快报公告，2023 年实现营业收入 103,741.60 万元，同比增长 35.17%；归母净利润-2031.99 万元，较去年同期亏损减少 910.08 万元；实现扣非后归母净利润-6770.72 万元，较去年同期亏损减少 289.83 万元，业绩符合预期。 销售收入持续增长，业绩符合预期：2023 年公司业绩符合预期，营收同比增长 35.17%，归母净利润亏损同比减少 910.08 万元，主要因为：1）客户对公司品牌的认可度不断提升，合作持续加深，产品应用进一步扩大；2）作为硬科技企业，公司持续提高产品丰富度及性能功能指标，保持较高强度研发投入；3）此外，2022 年公司财务费用受外币借款汇率波动影响导致当期产生较大的汇兑损失，2023 年财务费用同比去年有所下降1。我们认为，公司不断保持高强度研发投入，持续将核心技术快速转化为客户订单驱动销售收入持续增长，归母净利润有望迎来扭亏转盈，持续看好公司长期发展。 国内交换机芯片领先企业，产品追赶海外+国产化替代双轮加速驱动：公司作为国产“小博通”，目前主要以太网交换芯片产品覆盖 100G~2.4Tbps 交换容量及 100M~400G 的端口速率，对标 Broadcom、Marvell 等海外龙头，最高速率产品追赶海外有望打开超大规模数据中心市场，数据中心将成为我国未来商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力2，包含 Sora 在内的数据大模型的持续发布对算力的提升有着积极的促进作用3，看好公司在交换机芯片领域的快速发展；此外，公司背靠中国电子，相较于海外企业具备多重本土化优势，当前在新产品中逐步推进晶圆采购、芯片封测服务的国产化替代4；我们认为，当前 AIGC 算力需求持续旺盛，同时受益于科技强国的国家战略目标及供应链安全的考量，国产以太网交换芯片及交换设备的需求未来有望持续提升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2023-2025年营业收入为 10.4/14.3/17.9 亿元，对应 PS 分别为 16/12/10 倍，公司作为国内交换机芯片龙头企业，鉴于公司交换芯片技术能力快速转化为收入，国产化进程加快，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：技术水平和行业龙头存在差距的风险；新产品研发不及预期风险；供应商集中度较高的风险；宏观经济和行业波动的风险

深耕以太网交换机芯片领域，国产交换芯片领先企业。公司产品矩阵持续拓展，产品覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品，自主研发的以太网交换芯片已进入新华三、锐捷网络、迈普技术等国内主流网络设备商的供应链；公司在国内具备先发优势和市场引领地位，打破了国际巨头长期垄断的格局，以2020年销售额口径计算，公司在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。 以太网芯片业务快速增长，持续加大研发投入。以太网芯片业务快速增长，持续加大研发投入。1））核心技术转化助力业绩增长，以太网芯片业务未来可期：：2023年前三季度，公司实现扭亏为盈，主要系随着客户对公司的芯片产品认可度不断提升，前期投入积累逐步转化为客户订单，推动公司营收的持续增长。以太网交换机芯片业务营收占比由2018年的27.26%提升至2022年的64.22%，为公司业务发展的主要驱动力；2）期间费用比例逐渐下降，持续保持高研发投入期间费用比例逐渐下降，持续保持高研发投入：公司期间费用率自2018年的90.63%快速下降至2022年的51.17%，同时2023年前三季度期间费用率进一步下降至32.73%。此外，公司2023年前三季度研发费用2.10亿元，较上年同期（1.59亿元）上升31.39%。我们认为，我们认为，随着公司营收增速保持快速增长的同时，期间费用率保持稳步持续下降，有利于公司整体净利率的持续爬坡，有望持续改善公司盈利能力。 交换机芯片竞争格局寡头垄断，未来增量主要来自商用。，未来增量主要来自商用。1)我国以太网交换设备市场处于快速发展阶段，据灼识咨询数据称，预计2025年市场规模将达到574.2亿元，CAGR2020-2025为9.6%。以太网交换芯片以太网交换芯片竞争格局呈寡头垄断，未来市场规模的主要增量将来自商用厂商，且高速率端口产品占比将大幅提升。将大幅提升。据灼识咨询数据称，预计至2025年，我国100G及以上商用以太网交换芯片市场规模将大幅增长，占比达到44.2%。2）交换机芯片需交换机芯片需要长期积累形成要长期积累形成know-how，且客户粘性较强。，且客户粘性较强。主流网络设备商仅会选择一至两套以太网交换芯片方案，应用生命周期长达8-10年。 国内稀缺交换机芯片领先企业，产品追赶海外，产品追赶海外+国产化替代双轮加速驱动。国产化替代双轮加速驱动。 1）公司深度绑定迈普技术、新华三、锐捷网络等主流网络设备商，份额有望持续提升。同时，公司掌握十一大自研核心技术，在研项目进展顺利；2）目前公司主要以太网交换芯片产品覆盖100G~2.4Tbps交换容量及100M~400G的端口速率，对标Broadcom、Marvell等海外龙头，最高速率最高速率产品追赶海外有望打开超大规模数据中心市场，数据中心将成为我国未来商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力用以太网交换芯片市场增长的主要推动力。3）背靠中国电子，相较于海外企业具备多重本土化优势，当前在新产品中逐步推进晶圆采购、芯片封测服务的国产化替代；4）公司作为国产“小博通”，系以太网交换芯片商用领域国内领先。我们认为，受益于科技强国的国家战略目标及供应链安全的考量，国产以太网交换芯片及交换设备的需求未来有望持续提升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年营业收入为10.5/14.3/17.9亿元，对应PS分别为13/10/8倍，公司作为国内交换机芯片龙头企业，鉴于公司交换芯片技术能力快速转化为收入，国产化进程加快，持续看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术水平和行业龙头存在差距的风险；新产品研发不及预期风险；供应商集中度较高的风险；宏观经济和行业波动的风险。