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郑平 1 1
和而泰 电子元器件行业 2017-09-04 10.20 -- -- 10.87 6.57% -- 10.87 6.57% -- 详细
一、事件概述 近期,和而泰发布公告:非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 二、分析与判断 定增方案获得审核通过,看好公司中长期发展 1、公司拟非公开发行不超过1.02亿股,发行底价为10.11元/股,募资不超过10.3亿元,用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目、智能硬件产品族研发与产业化、智慧生活大数据平台系统项目、补充流动资金等。2、根据公告,公司现有智能控制器产能5750万套,本次募投项目达产后将新增产能4800万套。3、我们认为,本次定增募投项目将扩大智能控制器产能,满足持续增长的订单需求,完善智能硬件、C-life大数据平台布局。 受益大客户市场份额提升,智能控制器将继续成为公司业绩增长的重要来源 我们认为,公司持续提升技术研发、技术整合服务、制造工艺等方面能力,产品继续迭代升级,毛利率将持续改善,产品种类将拓展至庭院控制、家用医疗等设备控制器,供应链体系进一步完善,电动工具控制器等业务规模将进一步做大,原有客户份额将持续提升,后续将陆续突破新客户订单,业绩将继续高成长。 重申观点:C-life3.0物联网大数据平台业内领先,布局人工智能 1、公司今年发布物联网与人工智能(AI)大数据平台C-life3.0版本,与富邦、丽枫、恒安兴等酒店合作,构建完整的智慧酒店智能场景体系,加速智能卧室场景落地;继续推进与海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度市政府等机构合作,智能硬件与应用场景布局受到市场进一步认可,影响力持续扩大;人工智能大数据平台取得重要突破,建立了睡眠、美容、饮食、婴幼儿监护等众多家庭服务应用场景,在AI方面与制造、医院、美容院等行业合作并取得进展,行业整合能力持续提升,数据采集量持续增长。 2、我们认为,公司是国内首家也是唯一的可通过人工智能完成家庭场景的立体式应用,并实现家庭场景闭环控制的企业,持续完善智能硬件、物联网(IoT)与人工智能(AI)大数据运营服务平台业务,物联网与人工智能大数据产业核心平台布局成效进一步显现。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。 考虑增发摊薄影响,预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月的合理估值为12.10~13.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、新业务进展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-08-04 9.65 11.50 13.64% 10.50 8.81%
10.87 12.64% -- 详细
1.公司是智能控制器龙头企业,业绩持续高增长。 公司是国内智能控制器龙头企业之一,实施“高端技术、高端市场、高端客户”的经营定位,是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE等全球著名家电制造商的主要合作伙伴。近年来,公司业绩呈现持续较快增长态势,毛利率和净利率不断提高,业绩增速呈现加速势头。2017H1,公司营收9.23亿元,归母净利润1.02亿元,同比增长率分别为49.85%和70.29%,增速明显加快;毛利率和净利率也不断走高,较2016年分别提升0.3pp和2.38pp。 2.专业外包与智能硬件兴起,激发智能控制器需求旺盛。 随着消费升级与物联网的深入推进,家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高,这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之不断升级。因此,智能控制器的技术含量越来越高,家电制造商将智能控制器外包正逐渐成为趋势。此外,智能家居/智慧生活发展迅速,各类智能硬件更是层出不穷,由于各类智能硬件厂商一般规模不大,很难自己生产智能控制器,因此给专业的智能控制器制造商带来了新的市场需求和机会。 3.推出C-Life物联网大数据平台,打造家庭全场景闭环服务。 2016年,公司发布C-Life平台3.0,实现了跨场景,跨品牌,跨设备的互联互通。我们认为,C-Life本质是物联网云平台,兼具设备管理平台(DMP)和应用使能/开发平台(AEP)功能。考虑到智能控制器作为家电、家居产品的核心器件,天然具有跨产品种类、跨设备品牌的通用性,使得C-Life具备了入口能力,而考虑到公司C-Life平台的布局领先,优势明显,未来发展极具看点。 4.盈利预测与评级。 我们预测公司2017-2018年EPS分别是0.23元、0.32元,对应PE为42X、31X,首次覆盖,“增持”评级,目标价11.5元。
和而泰 电子元器件行业 2017-07-31 9.42 -- -- 10.50 11.46%
10.87 15.39% -- 详细
行业景气度提升,“三把火”推进公司业绩高速增长。公司为智能控制器龙头企业,基于智能控制器市场需求和行业变革,公司点燃市场开拓“三把火”:一方面进一步拓展产品种类并进行升级改造,另一方面不断提升市场占有率,同时提升供应链管理能力,为公司的业绩高速增长夯实坚定基础。 智能控制器行业高增长,公司作为龙头率先受益。公司主营业务为智能控制器,定位高端市场和客户,是伊莱克斯、惠而浦、西门子GE 等全球知名企业的供应商,大客户关系稳定。在物联网高速发展和全球经济回暖的背景下,智能控制器行业带动新一波增长热潮,同时受益于产业链从国外转向国内的趋势,公司作为行业龙头有望持续获得优质订单,维持业绩高速增长。 依托智能控制器底层数据,C-life 打通从厂商到用户的全景大数据闭环。公司平台通过对大数据的深度处理,一方面为厂商提供完整细致的用户画像和设备运行情况分析,另一方面帮助用户享受到更加定制化的厂商服务,在家电、睡眠、美容、母婴、卫浴、健康等家居生活热点场景率先实现了数据闭环。同时公司自组AI 团队,和海尔、国美、香江、百果园等国内外知名企业和政府机构建立深度合作关系。后续公司有望依托数据优势和核心大数据处理能力以及打造第三方服务平台的战略,快速成长为大数据服务平台龙头企业。 维持“买入”评级。我们看好公司主营业务稳定增长同时持续耕耘物联网大数据平台的战略,预估2017-2019 年EPS 为0.25/0.38/0.54 元维持“买入”评级。 风险提示:大数据平台市场拓展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-07-06 9.79 -- -- 10.24 4.60%
10.87 11.03% -- 详细
报告摘要: 从智能控制器延伸到智能家居及大数据业务,后续将推动各行业的数据定制化服务。公司三年前开始布局大数据、人工智能、物联网等,提供家庭的全场景智能化服务。与此同时,公司正在布局将平台推广到各个行业,应用于制造业、服务业、商贸企业和政府公共管理产业:能够让所有服务方(如医院、美容院、餐厅等)了解服务对象的完整、标准动态数据,从而实现个性化、精准化、定制化服务。依托海量数据及计算能力,未来有望成长为物联网大数据领域龙头企业。 传统智能控制器业务高增长,龙头地位稳固。17年1季度公司归母净利润达到3689万元,同比增长50%。家电和家庭用品的智能控制器从无到有、从简单到复杂的趋势,因此家庭用品智能控制市场还有巨大成长空间。公司作为行业龙头,控制器年度出货量约为3.6亿只,毛利率逐年稳步提升;在技术研发能力、服务能力、质量水平、专利成功等多项指标居于行业前列。我们预测2017年净利润增长为30%~60%,业绩持续高增长可期。 Beddit被苹果收购事件释放重要产业信号,和而泰在睡眠带技术、传感器技术和数据计算上更胜一筹。17年5月,苹果收购睡眠监测传感器研发公司Beddit,进入智能睡眠监测领域,战略布局智能硬件领域,三星也在2015年发布Sleepsense进军IOT和大健康。我们认为科技巨头布局大健康是重要的产业信号。对比Beddit,和而泰大健康布局优势之一在于更好的传感器技术和成本优势,旗下上海贝骨是压电传感器的领先企业;优势之二在于布局时间早、技术团队有计算机、医学等博士,实力雄厚。C-life大数据全平台方案已覆盖厨电、美容、睡眠等领域,在多个场景实现数据闭环。 估值与财务预测:预计公司2017-2019营业收入为18.87、26.45、37.40亿元,净利润为1.73、2.44、3.44亿元,EPS分别为0.21、0.29、0.41元。维持买入评级。 风险提示:公司项目推进不达预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-06-12 8.84 11.60 14.62% 10.08 14.03%
10.50 18.78%
详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价11.6元。国内智能控制器领军企业,高端经营定位,技术优势明显。我们认为,控制器行业面临产品技术升级、外包趋势加剧等因素,上游厂商将受益。预计公司2017-19年EPS分别为0.21元/0.28元/0.40元,参考行业可比公司给予2017年55倍PE,目标价11.6元(31%空间)。 物联网时代,控制器向智能化升级、产业链分工全面向外包趋势发展,上游厂商将迎来盈利快速爆发期。随着物联网的推广,控制器向智能化、联网化发展,控制单元芯片、通信能力持续升级,带来产品附加值提升。随着产品技术升级,控制器研发、制造和供应链管理壁垒变高,品牌商将控制器交由上游厂商进行ODM趋势明显。上游厂商将充分受益,迎来盈利爆发期。 C-life平台战略稳步推进,打造“物联网+大数据+人工智能”的运营服务平台。C-life运营服务平台聚焦个人与家庭生活场景,通过物联网技术将家电、家用医疗、安防、家居等智能设备连接,通过大数据和人工智能技术形成商业闭环,为消费者和企业客户提供完善的智能生活运营服务平台。公司目前已经与惠而浦、西门子、华润、国美、海尔、阿里、华为等过百家优秀企业签订了战略合作协议,建立了深度的合作关系,切实落地C-life平台战略,未来有望成为智慧生活龙头平台型企业。 催化剂:公司获得国内新型控制器大订单。 风险提示:大客户流失风险。
和而泰 电子元器件行业 2017-04-28 9.33 15.00 48.22% 9.74 4.39%
10.24 9.75%
详细
我们邀请到公司高管与投资者就公司年报、一季报情况以及未来发展战略等进行了电话交流(详见正文电话会议交流纪要)。 公司近年来业绩快速增长。2016年公司实现收入13.46亿元,净利润1.20亿元,分别同比增长21.21%、59.66%;2017年Q1实现收入3.99亿元,净利润3689万元,分别同比增长43.76%、49.77%,如果扣非的话,2016年年报和今年一季报同比增长分别是77.18%、110%。 未来主营业务有望继续高速增长。公司坚持以国际高端客户与高端市场为主导市场定位,在国际著名终端产品厂商赢得了优势的市场口碑,已成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、盛柏林等全球著名跨国公司在国内少数或唯一的技术开发与产品合作伙伴。伴随着公司全球竞争能力和全球行业地位的提升,未来五年该业务有望高速增长。 物联网(IoT)与大数据平台业务全面布局、稳步推进。公司积极打造新一代互联网与大数据运营平台业务板块,致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营,通过获取并打通家庭场景的多维大数据,建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型,服务于个人与家庭生活。目前在大数据平台,人工智能大数据计算研究、上下游产业链合作方面均取得较大进展。 投资建议:公司已经发展成为家庭用品智能控制器领域全球最具影响力的行业龙头企业之一,同时前瞻把握行业大趋势,围绕智能硬件产业化和大数据云平台拓展公司主营业务。考虑增发摊薄因素,预计2017-2018EPS为0.18、0.25元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:新一代互联网与大数据平台业务进展不达预期。
郑平 1 1
和而泰 电子元器件行业 2017-04-28 9.33 -- -- 9.74 4.39%
10.24 9.75%
详细
一、事件概述 近期,和而泰发布2017年一季报:营收39,966万元,同比增长43.76%;归属于上市公司股东的净利润3688.93万元,同比增长49.77%;归属于上市公司股东的扣非后净利润3538.52万元,同比增长110.86%;EPS为0.04元,扣非后EPS为0.04元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,净利润大幅增长,盈利能力和现金流大幅改善 1、业绩符合市场预期。报告期内,公司按照计划正常履行BSH “Power unit and motor unit”的重大单一项目和伊莱克斯EDR16 board的重大单一项目。17Q1毛利率为23.16%,同比增加1.14个百分点;17Q1净利率为9.56%,同比提升0.55个百分点。17Q1经营活动现金流量净额同比增加5065.88万元,同比增长287.69%。 2、营收和业绩大幅增长主要来自:1)主要客户的销售订单持续增加,业务快速发展;2)产品结构优化、产品工艺及管理效率提升改善盈利能力。 客户优质,在手订单充足,业绩将持续高增长 1、智能控制器业务定位高端市场、高端客户、高端产品,主要客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、HUNTER、苏泊尔等国际终端产品厂商,随着与大客户的合作关系持续深入,公司将陆续获得新项目和新订单。 2、我们认为,随着全球整机产业和智能控制器产业持续向中国转移,公司智能控制器业务市占率将持续提升,业绩将保持高速增长势头。 预计1~6月公司净利润同比增长50%~80%,折合EPS为0.10元~0.12元 中报业绩继续高增长:(1)2017年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8,981.08万元~10,777.30万元,同比增速50%~80%;(2)Q2单季同比增速高达50.16%~101.12%。 重申观点:拟定增夯实智能控制器及大数据平台,加速C-Life平台发展 2016年,公司拟非公开发行不超过1.02亿股,发行底价为10.11元/股,募资不超过10.3亿元,用于扩大智能控制器产能、智能硬件产业化、加码大数据平台、提升生产线自动化水平、补充流动资金等方面。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。 预计2017~2019年EPS为0.24元、0.34元、0.44元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月的合理估值为13.20~14.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
和而泰 电子元器件行业 2017-04-28 9.33 -- -- 9.74 4.39%
10.24 9.75%
详细
公司发布2017年第一季度报告,2017年第一季度实现营业收入4.00亿,同比增长43.76%;实现归母净利润3689万,同比增长49.77%; 实现EPS为0.04元,同比增长33.33%。 点评: 主业持续向好,智能控制器龙头高增长可期。公司智能控制器业务定位于高端市场、客户及产品,主要客户包括伊莱克斯、四门子、TTI、苏泊尔、惠而浦等国际优质终端客户。在公司发布的一季度报告中,预计2017年1-6月归母净利润变动区间为8991.08~10777.30万,同比增长50%~80%,主要原因为客户销售订单持续增加,公司业务稳步发展,业绩持续高增长验证了公司的智能控制器龙头逻辑。未来受益于智能控制器产业链从国外转移至国内的趋势,公司有望持续获得优质订单,公司作为行业龙头将持续受益,业绩有望维持高增长。 依托底层智能算法,打造C-life大数据闭环云平台。和而泰公司的C-life平台纵向完成了工业大数据链闭环,横向具备融合多厂家、多终端数据能力,通过对传统多行业的智能化与物联网改造升级,一方面可为企业端提供标准、完整的用户数据全貌,另一方面可为用户端提供真正智能化的生活解决方案,已经布局了家电、睡眠、健康、美容、医疗、母婴等热点行业。看好公司依托工业大数据闭环能力,打造第三方物联网服务平台的战略,未来有望成长为物联网大数据领域的数据服务龙头企业。 维持“买入”评级。看好公司在传统业务保持稳定高增长的背景下不断完善物联网大数据运营平台的战略规划。预估2017-2019年EPS分别为0.21/0.29/0.41元,维持“买入”评级。 风险提示。新一代互联网大数据平台领域市场拓展不及预期。
郑平 1 1
和而泰 电子元器件行业 2017-04-13 10.55 -- -- 10.47 -0.76%
10.47 -0.76%
详细
一、事件概述 近期,和而泰发布公告:1)拟联合深圳市百果互动科技有限公司(以下简称“百果园”)与深圳互兴十八号投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“深圳互兴”)成立合资公司,合资公司注册资本为1000万元,其中和而泰出资510万元,占股比例51%,百果园出资190万元,占股比例19%,深圳互兴出资300万元,占股比例30%;2)拟以零元的价格转让深圳和而泰照明科技有限公司(以下简称“标的公司”)60%股权。 二、分析与判断 ?设立合资公司将实现资源共享、优势互补,打造国内果品行业创新合作样板 1、大数据产业正以前所未有的速度改变着各行各业,公司已经超前实现在大数据全产业链的完整布局,拥有优秀的团队、智能硬件技术、丰富的优质IP产权、人工智能与大数据核心技术等优势,并逐步向C端客户和B端企业推广运营。2、我们认为,联合发起合资公司将借助百果园在果品行业的深厚积淀、前海互兴的产业整合能力以及公司的大数据产业布局,实现三方的优势互补及资源共享,通过将大数据、人工智能、物流过程与环境控制等先进技术融入到果品行业,有望打造成为国内果品行业经营创新和模式创新的标杆。 三方携手深化战略合作关系,符合公司战略,将丰富产品类型、延伸产业链 我们认为,设立合资公司深化了公司与百果园及前海互兴的战略合作关系,符合公司专注物联网、大数据平台发展的战略利益,将能够延伸公司的产业链、进一步丰富产品线,借助产融工具,有望加快挖掘、储备优质项目。 出售标的公司股权将能够优化公司资产结构,符合公司战略规划 1、截止2016年12月31日,和而泰照明资产总额为2,585.21万元,负债总额为4,287.56万元,净资产为-1,702.35万元,2016年1月-12月营业收入为3,208.63万元,净利润为-153.88万元。根据专业机构的评估,标的公司净资产评估值为0。本次转让后,公司仍持有和而泰照明10%的股权。 2、我们认为,标的公司经营持续亏损,其市场定位与业绩跟公司的高端市场、高端客户、高端产品定位不符。本次出售标的股权符合公司战略规划,有助于优化公司资产结构。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。 预计2017~2019年EPS为0.22元、0.31元、0.40元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为14.30~15.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、新业务进展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-03-31 10.64 15.00 48.22% 11.07 4.04%
11.07 4.04%
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事件:公司2016年实现营业收入13.46亿元,同比增长21.21%,实现归属于母公司净利润1.20亿元,同比增长59.66%,扣除非经常性损益后净利润为1.05亿元,同比增长77.18%,EPS为0.14元。 点评:公司2016年业绩继续高增长,其中汽车电子智能控制器、电动工具智能控制器产品收入出现爆发式增长,分别同比增长85%、47%,传统家电智能控制器保持稳健增长,全年收入增长14.14%。公司签下的BSH超过13亿元大单在16年下半年正式进入量产,伊莱克斯约7700万/年的订单也已经进入正常出货阶段,公司未来业绩保障性极高。公司智能控制器产品主要针对中、高端市场,毛利率较15年相比提升1.5%至22.62%,同时积极调整人员结构,管理费用率有所降低,净利率提升2.23%至9%。公司注重研发投入,技术实力突出,2016年研发费用保持7700万元以上,占收入比例接近6%,领先行业内同类型企业。 另一方面,公司大力发展智能家居业务。硬件产品上,销售收入突破2000万,同比增长158.88%。软件平台上,公司发布物联网平台C-life3.0版本,积极寻求与海尔、国美、阿里、华润、香江、惠而浦、百果园、平度等国内外知名企业的战略合作关系,提供接入式子系统。 2016年,公司引入战略投资者前海互兴,助力开展大数据平台整合及智能家居物联网领域的布局。随着C-life物联网与大数据平台的迭代升级以及战略投资者在产业并购整合方面给予的帮助,公司有望实现智能控制器与物联网平台的跨越式发展。 目标价15元、维持“买入”评级:我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.22元,0.33元,0.43元,目标价15元保持不变,维持“买入”评级。
和而泰 电子元器件行业 2017-03-31 10.64 12.35 22.04% 11.07 4.04%
11.07 4.04%
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盈利能力提升,智能前景可期。 和而泰2016年净利润同比增长60%,受毛利率提升及费用管控加强影响,净利率同比增加2.1pct。公司家用智能控制器领域竞争优势突出,加快对外投资与合作完善大数据平台构建,有望在智能家居时代占据先机。 主业稳健增长,盈利提质增效。 和而泰2016年实现收入13.5亿元,YOY21%,归母净利1.2亿元,YOY60%。其中2016Q4净利润0.2亿元,YOY36%,略低于前三季度但仍维持了高增长。收入主要来自家电控制器(占比63%,同比下降4pct)和电动工具控制器(占比19%,同比提高3pct),收入分别同比增长14.1%、47.3%。2016年公司毛利率/净利率较去年同期分别提升1.5pct/2.1pct,一方面原因是毛利率更高的电动工具控制器收入占比提升,另一方面原因是费用管控见效,期间费用率下降1.3pct。 家庭用品智能控制器领域竞争优势突出,具备持续高增长潜力。 和而泰是全球家庭用品智能控制器领域最具竞争力的核心企业之一,其产品获得国际著名终端厂商认可,包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE等,2016年公司收入中来自国外的比例为64%。作为业务延伸,公司也在硬件、物联网(IoT)与大数据运营服务平台拓展,抢占大数据整体产业链。和而泰与BSH的1.89亿欧元订单于2016年下半年量产,中标伊莱克斯EDR16board1240万美元/年的订单项目也即将贡献利润,我们认为公司有望维持稳定增长态势。 广泛合作与投资并购,内生外延增长提升业绩弹性。 和而泰多方寻求业务机会。一方面,和而泰广泛对外合作拓展业务,助力内生增长,2016年公司新增合作对象包括百果园、前海互兴、中国老年医学学会、平度政府等。另一方面,和而泰加快外延发展。公司陆续投资产业链上具备协同效应的企业,如互动派(大数据营销及处理)、比特原子(基于光谱技术的云计算智能检测)等,提速完善构建大数据平台。 定增方案已获证监会反馈,若实施有助于公司业务延伸,提高竞争力。 和而泰拟募资≤10.3亿元,底价10.11元/股,用于长三角生产运营基地等项目建设。我们认为,发行底价具有一定的参考意义。若公司此次募投的项目得以实施,能够丰富其产品线,扩大既有竞争优势。 智能家居领域纯粹标的,维持“增持”评级。 和而泰智能控制器主业快速增长,公司广泛开展合作,投资并购延伸产业链,具备较大市场潜力。预测2017-2019年EPS0.19/0.24/0.29元。智能家居行业处于高速发展期,公司作为该领域最有可能成功的实践者,市场给予较高认可,参考可比公司估值,给予2017年65~70倍PE,对应目标价12.35~13.30元,维持“增持”评级。
郑平 1 1
和而泰 电子元器件行业 2017-03-31 10.64 -- -- 11.07 4.04%
11.07 4.04%
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近期,和而泰发布2016年年报:2016年实现营收13.46亿元,同比增长21.21%,归属于上市公司股东的净利润11,966.04万元,同比增长59.66%,扣非净利润10,464.80万元,同比增长77.18%,基本每股收益为0.14元,扣非每股收益为0.12元。 业绩符合预期,电动工具和汽车电子业务实现大幅增长,毛利率稳步提升 1、16年年报业绩符合市场预期。(1)公司在2016年三季报中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为9743.06万元至11991.46万元,同比变动幅度为30%至60%。此次年报业绩接近区间上限。(2)公司综合毛利率为22.62%,同比提升1.54个百分点。(3)两大智能控制器业务--家用电器/电动工具,同比增速分别为14.14%/47.29%,收入占比分别为62.59%/18.56%,毛利率分别为20.12%/22.72%,毛利率分别降低0.18个百分点,提升2.28个百分点;其他类型智能控制器业务中,健康与护理类/智能建筑与家居类/汽车电子类营收占比分别为1.58%/4.03%/4.09%,同比分别增长1.65%/10.24%/85.40%;智能硬件类产品营收占比1.64%,营收同比增长158.88%;LED应用产品营收占比5.47%,营收同比下降2.38%。(4)期间费用率为11.85%,同比下降1.24个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.08%/9.48%/-0.70%,分别下降0.08个百分点、下降2.07个百分点、上升0.91个百分点。 2、业绩高速增长。2016Q4单季收入和净利润同比分别增长19.31%和38.82%。业绩高速增长的主要原因包括:(1)智能控制器业务承接产业转移契机,国际大客户的销售规模快速增长,特别是电动工具和汽车电子类控制器;(2)管理改善和产品结构优化带来毛利率进一步提升。 智能控制器业务结构持续优化,市占率持续提升,定位全球领跑者角色 1、报告期内,智能控制器业务共计实现营收12.23亿元,同比增长21.37%;智能控制器业务定位高端市场、高端客户、高端产品,主要客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、HUNTER、苏泊尔等国际终端产品厂商,与大客户合作关系持续深入,陆续获得新项目和新订单。 2、公司坚持技术创新和研发投入,已成为智能控制器行业内全球研发能力最强、自有知识产权最多的企业。公司陆续获得伊莱克斯、惠而浦颁布的技术创新供应商奖项,是亚太地区唯一获得盛柏林全球技术创新奖项的供应商,能为客户提供产品规划、设计、制造全环节一站式服务。 3、公司已通过多个国际著名终端产品厂商的严格审核,技术与工艺标准在全球领先。同时,公司具有高度协作灵活性、快速反应等优势,能在技术研发、柔性生产、信息沟通、及时交货和快速响应等方面对接国际大客户,极大缩短双方研发、生产组织和交付时间。 4、我们认为,随着整机产业和智能控制器产业持续向中国转移,公司智能控制器业务市占率持续提升,在全球的产业地位和竞争优势越来越突出,业绩将保持高速增长势头。公司致力于成为全球家庭用品智能控制器高端市场最专业、最具影响力、市场占有率最高的核心企业之一,长期发展潜力巨大。 智能硬件、物联网与大数据平台取得重大突破,整合行业资源,领先同行 1、报告期内,公司完成智能硬件的定义、研发、产业化,在AI团队建设、设备互联互通与数据融合计算、AI算法等方面取得重要进展;智能硬件产品实现营收2208.88万元,同比增加158.88%,产品线涵盖智能睡眠、智能美容、智能家电、智能健康、智能卫浴、智能婴幼儿服务等产品族群,睡眠、美容等产品形成了核心优势和特色,面对B端客户的大数据服务平台逐步完善并投入运营,实现大数据后台计算闭环场景服务。 2、基于智能控制器的深厚积淀、关键技术及客户优势,公司有效整合行业资源,积极构建大数据产业纵向价值链。报告期内,公司与海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度等众多国内外知名大企业和政府机构建立了深度合作关系;引入前海互兴作为战略投资者,投资互动派、比特原子、锐吉科技、青岛酷特、日日顺、胜思特等企业,完善产业生态布局,推动大数据运营服务平台发展。 3、公司发布C-Life3.0平台,对C-Life平台持续进行迭代升级,整体规划水平领先国内同行,C-Life平台有效部署了数据储存处理中心、人工智能与商业智能中心、大数据服务平台与开放式接入平台。我们认为,公司后续将充分发挥丰富的行业经验和技术优势,推进大数据基础平台建设,逐步完善数据收集渠道、数据平台发展要素,整合一切有价值的资源,致力于将C-Life平台打造成新一代互联网与大数据产业平台。 重申观点:拟定增夯实智能控制器及大数据平台,加速C-Life平台发展 公司拟非公开发行不超过1.02亿股,发行底价为10.11元/股,募资不超过10.3亿元,用于扩大智能控制器产能、智能硬件产业化、加码大数据平台、提升生产线自动化水平、补充流动资金等方面。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。 预计2017~2019年EPS为0.22元、0.31元、0.40元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为14.30~15.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、新业务进展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-03-30 11.00 15.00 48.22% 11.07 0.64%
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业绩符合预期。2016年实现收入13.46亿元,净利润1.20亿元,分别同比增长21.21%、59.66%。其中电动工具控制器收入实现较高增长,同比增长47.29%。 智能控制器业务继续深入国际高端市场。公司坚持以国际高端客户与高端市场为主导市场定位,在国际著名终端产品厂商赢得了优势的市场口碑,已成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、盛柏林等全球著名跨国公司在国内少数或唯一的技术开发与产品合作伙伴。伴随着公司全球竞争能力和全球行业地位的提升,未来五年该业务有望高速增长。 智能硬件、物联网(IoT)与大数据平台业务取得重大进展。公司已在智能硬件定义、研发、产业化方面完成了先期战略布局并形成明显的行业优势,陆续研发了智能睡眠、智能美容、智能家电、智能健康、智能卫浴、智能婴幼儿服务等智能产品族群,同时在设备互联互通与数据融合计算方面、AI后台算法研究等方向开展了大量工作并取得了一定的进展,在行业内率先实现了基于不同家庭场景后台数据人工智能计算的闭环场景服务模式,面对B端客户的大数据服务平台也逐步完善并投入运营。 资本层面,推动投资并购,促进产业融合。公司陆续对外投资产业链上一系列具备协同效应的企业,加快外延式发展步伐,这些布局有利于优势互补,强强联合,对其在智能控制器、智能硬件、智能传感器和大数据平台业务战略的整体推进有重大意义。 投资建议:公司是全球家用智能控制器市场的主力企业之一,目标成为该行业领域内全球行业领军企业;并积极打造新一代互联网与大数据运营平台业务板块,致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营,通过获取并打通家庭场景的多维大数据,建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型,服务于个人与家庭生活。考虑增发摊薄因素,预计2017-2018EPS为0.18、0.25元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:新一代互联网与大数据平台业务进展不达预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-03-30 11.00 -- -- 11.07 0.64%
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报告摘要: 事件:公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入13.46亿元,同比增长21.21%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长59.66%。 点评: 业绩高增长验证智能控制器龙头成长逻辑。公司智能控制器业务定位于高端市场、客户及产品,主要客户包括伊莱克斯、四门子、TTI、苏泊尔、惠而浦等国际优质终端客户。受益于智能控制器产业链从国外转移至国内的趋势,公司持续获得优质订单;另一方面,公司持续发挥技术优势,深入绑定大客户在应用领域不断开发新技术,提升市场竞争地位;在管理方面,公司积极打造高效率管理体系,定位国际一流客户优质供应商。我们认为,随着智能控制器逐步转移至国内产业链,公司作为行业龙头将持续受益,业绩有望维持高增长。 依托底层智能算法,打造C-life大数据闭环云平台。和而泰公司的C-life平台纵向完成了工业大数据链闭环,横向具备融合多厂家、多终端数据能力,通过对传统多行业的智能化与物联网改造升级,一方面可为企业端提供标准、完整的用户数据全貌,另一方面可为用户端提供真正智能化的生活解决方案,已经布局了家电、睡眠、健康、美容、医疗、母婴等热点行业。看好公司依托工业大数据闭环能力,打造第三方物联网服务平台的战略,未来有望成长为物联网大数据领域的数据服务龙头企业。 维持“买入”评级。看好公司在传统业务保持稳定高增长的背景下不断完善物联网大数据运营平台的战略规划。预估2017-2019年EPS分别为0.21/0.29/0.41元,维持“买入”评级。 风险提示。新一代互联网大数据平台领域市场拓展不及预期。
郑平 1 1
和而泰 电子元器件行业 2016-12-29 10.30 -- -- 10.55 2.43%
11.60 12.62%
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一、事件概述 近期,和而泰发布公告:1)公司实际控制人刘建伟先生通过大宗交易的方式向深圳前海互兴资产管理有限公司(简称“前海互兴”)转让2120万股,本次转让比例占公司总股本的2.55%;刘建伟先生拟在未来6个月内继续通过大宗交易的方式向前海互兴转让1880万股,占公司目前总股本的2.26%;2)公司与前海互兴签署了战略合作协议,前海互兴将协助公司开展基于资本整合的产业扩张;3)公司、前海互兴与深圳百果园实业发展有限公司(以下简称“百果园”)签署了《基于物联网与大数据技术的果品产业运营战略合作及联合组建合资公司协议书》,拟成立注册资本为1000万元的合资公司,三方的出资比例分别为百果园出资19%、公司出资51%、前海互兴出资30%。 二、分析与判断 引入战略投资者,加快在智能控制器、物联网与大数据领域的外延扩张步伐 1、公司基于家庭用品智能控制器的深厚积累构建了智能控制器业务板块、新一代互联网与大数据运营平台板块两大战略。前海互兴是深圳前海金融区的专业投资公司,拥有出色的投资业绩和业内较强的影响力,其核心团队具备丰富的产业与资本市场经验,在物联网与大数据、消费升级、移动互联网等领域深耕多年,参与了多家上市公司的并购定增与海外收购。 2、后续前海互兴将以财务顾问的角色协助公司开展基于资本整合的产业扩张,为公司的全球化战略提供全面支持,双方将分享优质项目源,适时联合发起产业并购基金。我们认为,引入战略投资者前海互兴符合公司战略,公司股东股权结构将进一步优化。借助前海互兴在产业并购与整合、产融结合方面的优势,公司将有望实现在智能控制器、物联网与大数据领域的跨越式发展。 携手国内果品行业领军企业,物联网与大数据业务延伸至果品行业 1、百果园是国内果品行业最大的集果品生产、贸易、零售于一体的领军企业,拥有覆盖全国的1700多家连锁店及全球范围内的100多个水果种植基地,具有自主果品培育基地、强大的供应链资源、业内最先进的信息系统、一流的运营模式、大数据平台等优势。百果园是将移动互联网、大数据技术应用于果品行业运营、销售运营、用户运营的行业先锋,拥有较大规模的果品采销与消费、果品用户及用户行为大数据。 2、共同建设大数据平台,开展基于大数据的联合服务与运营。通过实施大数据平台的技术对接、数据资源共享,百果园的果品消费数据、用户行为数据,公司的用户健康数据、用户多场景多元化生活状态与轨迹数据将能够得到有效整合并应用于双方的生产与运营。 3、结合百果园在果品产业的运营经验和公司在智能控制与智能硬件领域的领先优势,双方将共同开发、生产与经营应用于果品行业的智能硬件与智能设备,在果品种养殖、果品物流等环节开展技术、产业化、运营等方面的合作,深入采集多维度、多元化的果品产业链大数据,提升双方的行业竞争力。 4、我们认为,公司与百果园以及前海互兴的战略合作将成为果品行业在大数据、人工智能、移动互联网领域的合作标杆,将丰富C-life平台的数据源,优化公司的产品结构,推动公司与其他行业在产业大数据、人工智能、智能硬件等方面的深度合作,有助于C-life平台做大做强。 拟开展基于产业整合的资本扩张,共同成立合资公司,加速合作内容落地 公司、百果园、前海互兴将借助投资、并购等多种方式整合果品产业的优质人力资源、技术资源、产业资源、运营资源,从而实现快速扩张与非线性发展。三方共同组建的合资公司将推动战略合作协议中产业合作、产品合作、运营合作等内容的落地。我们认为,上述合作协议的签署符合公司的战略规划,建立了公司与百果园及前海互兴的战略合作关系,通过强强联合、资源共享、优势互补,三方将能延伸和扩大各自的业务和产品线,有效提升各自的市场竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。预计2016~2018年EPS为0.13元、0.20元、0.28元,未来6个月的合理估值为14.00~15.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、C-life平台推进力度不及预期;2、合作进展低于预期;3、智能硬件的开发与销售进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名