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和而泰 电子元器件行业 2018-05-24 10.33 11.76 48.86% 10.18 -1.45% -- 10.18 -1.45% -- 详细
家电智能控制器行业龙头,拓展家居物联网业务 公司是国内智能控制器领域的龙头企业,产品应用领域广阔,涵盖家电、汽车、电动工具、智能建筑等多个领域,公司客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、SEB等著名企业。推荐的逻辑包括:公司依托智能控制器硬件拓展物联网与大数据平台,打造基于家庭场景的家居物联网新业务;拟通过收购诚昌科技,上游拓展芯片设计业务,下游拓展军工控制器新市场。我们认为,公司有望继续保持稳定增长,市场份额有望进一步提升,首次覆盖给予“增持”评级。 公司行业竞争优势突出,未来有望持续高增长 2017年公司总营收为19.8亿元,同比增长47%;归母净利润1.8亿元,同比增长48.8%。2018年一季度,公司实现营收5.44亿元,同比增长36.01%;归母净利润0.49亿元,同比增长32.51%。18年2月22日,公司发布公告,拟以自有资金433.05万欧元收购德龙集团DLA下属公司NPE55%的股权。我们认为,NPE将是保障公司建立欧洲运营中心的基础,公司海外规模有望进一步扩大。 拓展家居物联网业务,推出C-Life物联网大数据平台 随着物联网以及智能家居的兴起,公司发布了物联网与人工智能大数据平台“C-life”。基于该平台,公司致力于结合物联网、大数据、AI算法等新技术,通过收集、分析、处理家庭场景大数据,打造家居物联网服务运营商。目前,公司已经与家电、家纺、家具、卫浴等多个领域的企业建立战略合作关系,未来有望受益于物联网发展。 拟收购铖昌科技,上游布局芯片,下游拓展军工 公司2月28日发布公告拟以自有资金不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购铖昌科技80%股权。5月14日,公司股东大会审议通过了铖昌科技的收购预案。我们认为,此次收购有助于公司向上游延伸加强IC芯片设计技术,向下游可以拓展军工控制器新市场。另外,铖昌科技业绩承诺为2018-2020年净利润分别达到5100万元、6500万元、7900万元,有望显著提升公司整体业绩。 首次覆盖给予“增持”评级 预计公司2018-2020年净利润分别为2.68/3.90/5.93亿元,对应的PE分别为33.08/22.74/14.96x。考虑到公司智能控制器业务定位的高端客户群,在智能家居的领先布局,再加上收购铖昌科技均有望增厚公司业绩。基于以上原因,我们认为公司理应享受一定的估值溢价。智能控制器同行业可比公司2018年平均PE估值为31.1x,我们认为公司2018年PE合理区间为38-40x,对应目标价11.78-12.40元,给予“增持”评级。 风险提示:上游元器件大幅涨价;智能控制器行业发展不及预期;物联网行业发展不及预期;铖昌科技收购进度及业绩完成情况不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2018-05-02 10.88 -- -- 11.15 2.48%
11.15 2.48% -- 详细
事件 1、2018年4月26日晚,公司发布2018年一季报。2018Q1,公司实现营收5.4亿元、归母净利润0.49亿元、扣非归母净利润0.44亿元,同比增长率分别为36.01%、32.57%和24.98%; 2、2018年4月19日晚,公司发布2017年年报。2017年,公司实现营收19.79亿元、归母净利润1.78亿元、扣非归母净利润1.48亿元,同比增长率分别为46.99%、48.84%和41.64%。 简评 汇兑损失加大情况下,业绩仍实现较快增长,彰显竞争力。 2017年和2018Q1,公司汇兑损失加大,导致当期财务费用分别为2237万元和834万元,而对比2016年和2017Q1,财务费用分别为-942万元和213万元。在此情况下,公司业绩仍实现较快增长,反映了公司智能控制器业务的实际增长强劲。我们认为,专业外包+产业转移,激发智能控制器ODM高景气。随着消费升级与物联网的深入推进,家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高,这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之升级。因此,智能控制器的技术含量也随之提高,家电制造商等将智能控制器外包正成为趋势。此外,国内智能控制器公司基于工程师红利、优秀的配套服务能力、供应链管理优势等,日益获得海外大客户青睐,海外订单也不断增加。 原材料涨价、叠加汇兑损失,短期内造成公司的毛利率和经营净现金流面临压力,但长期来看有望逐步改善。 2017年以来,由于上游芯片、器件涨价,导致公司成本上升,虽然公司可以将部分涨价的成本转嫁客户,但无法实时调整,因此还是会对业绩造成负面影响。此外,公司海外营收占比超过65%,大部分采用美元结算,不仅带来了汇兑损失,还会使得换算后的人民币收入减少,从而导致公司的毛利率在2017年和2018Q1小幅下滑。而原材料的涨价,也使得公司为了确保如期交付,需要提前备料,这也导致了2018Q1经营净现金流为-0.23亿元,而去年同期为0.68亿。我们认为,这些因素将在短期内对公司的经营带来压力,但长期来看,毛利率及经营现金流将逐步改善。 公司收购微波毫米波射频芯片标的,实现向上游IC的延伸。 近期公司发布公告称,拟以自有资金6.24亿元(采用分期付款方式)收购铖昌科技80%股权。铖昌科技主营业务为微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R芯片的研发、生产及销售,是国内微波毫米波T/R芯片领域除少数国防研究所之外唯一掌握核心技术的民营企业。铖昌科技业绩承诺为:2018年至2020年,合计实际净利润不低于19,500万元。我们预计,本次收购有望5月份完成,一方面将大幅增厚公司业绩,另一方面我们预计铖昌科技未来将成立专门研发团队为公司智能控制器开发射频芯片,从而让公司实现了向上游IC的延伸。 盈利预测与评级 考虑铖昌科技并表,我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为3亿元、4.15亿元,EPS分别为0.35元、0.48元,对应PE分别为29X、21X,维持“买入”评级。 风险提示 智能控制器需求不及预期;智能控制器价格快速下滑;公司份额下滑;并购不成功;C-Life发展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2018-04-25 9.41 13.97 76.84% 11.17 18.45%
11.15 18.49% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年实现营业收入19.8亿元,同比增长46.99%;净利润1.78亿元,同比增长48.84%。经营活动产生的现金流量净额18,582.97万元,同比增长47.47%,业绩实现高增长的同时,保证了良好的盈利质量。公司2017年业绩高增长的原因是:1)物联网产业的爆发周期已经越发临近,实现万物互联,智能化终端是基础。随着智能化终端数量的加速增长,作为核心部件的智能控制器的需求将持续上升;2)海外家电等大厂商开始向国内智能控制器企业转移订单,而且海外的订单的毛利率较高。 定增顺利实施,有望加速公司业务发展。公司非公开发行已于2018年4月完成,共募集资金净额1.04亿。1)募集资金将有利于公司快速扩大经营规模。实施长三角生产运营基地建设项目,可以更好的为国际品牌客户进行产品配套服务和借助长三角地区的高校、科研机构力量提升研发实力;生产制程自动化升级改造项目则有利于公司降低生产成本,提高生产管理水平和效率;2)募集资金将有利于公司实现业务业务链条延伸,整合智能硬件全产业链。智能硬件产品族研发与产业化项目将加速将智能硬件产业化,进一步研制包括智能卧室、智能美容、智能卫浴、智能厨房、智能医疗与监护等场景的智能硬件产品,通过公司云平台服务能力将系列智能硬件互联互通,形成智能硬件族,构建智能家居生态圈。 拟收购浙江铖昌进入军工行业。公司近期公告拟以自有资金计不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购浙江铖昌80%的股权,股权转让方承诺铖昌科技2018年的实际净利润不低于5,100万元,2018年及2019年的合计实际净利润不低于11,600万元,2018年至2020年的合计实际净利润不低于19,500万元。浙江铖昌科技有限公司是集微波毫米波射频芯片设计开发、研制、生产和销售为一体的高新技术企业,致力于为客户提供微波毫米波射频芯片的全套解决方案。其产品有源相控阵雷达已经批量应用于星(卫星)载、弹(导弹)载、机(有人、无人飞机)载雷达设备。主要客户分军、民两条线,军品线主要服务于国家航天、航空、武器装备领域的核心国家级单位。 投资建议:公司是全球家用智能控制器行业主力之一,并积极打造“物联网+大数据+人工智能”业务板块,致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营,通过获取并打通家庭场景的多维大数据,建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型,服务于个人与家庭生活。预计2018-2019EPS为0.36、0.50元,维持“买入-A”评级,6个月目标价14元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低。
和而泰 电子元器件行业 2018-04-24 9.46 12.77 61.65% 11.17 17.83%
11.15 17.86% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入19.8亿元,同比增长47.0%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长48.8%。 聚焦智能控制器领域,盈利持续保持高增长。伴随着智能控制器行业的高速增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,过去三年,公司的归母净利润年复合增长率约60%,盈利能力稳定且持续增强。公司目前已经成为智能控制器行业内全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,立足于国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、ARCELIK等全球知名优质客户。2017年,家用电器领域智能控制器营收占公司总营收的66.9%,增速高达57.1%,毛利率稳中略有下降;LED应用产品和智能硬件系列产品体量虽小,但是增速较快;健康与护理、智能建筑与家居控制或将成为未来公司控制器产品新的高增长领域。 收购NPE和铖昌科技,外延内生双轮驱动。2018年2月,公司以自有资金433万欧元收购意大利德龙集团下属公司NPE55%的股权,并与原股东DLA公司一起对NPE进行增资,NPE主营业务与和而泰类似,主要客户为BSH、德龙等,并在汽车电子、商业机械等领域有一定客户基础,有利于公司强强联合快速拓展欧洲市场;同时,公司拟以自有资金计不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购铖昌科技80%股权,切入微波毫米波射频芯片领域,铖昌科技承诺2018-2020年净利润分别为5100、6500及7900万元,公司通过布局上游产业链技术而进一步提高控制器竞争力之外,还将大幅提升公司整体业绩。同时,公司一直致力于物联网与人工智能大数据运营服务平台培育,通过智能硬件这个核心数据入口,结合数据计算及分析,形成智能家居、智慧农业等领域的一体化闭环服务。 盈利预测与评级。暂不考虑并购标的并表影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.32元、0.46元、0.65元,未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率。考虑到公司在智能控制器领域的龙头地位以及未来业绩高增长,给予公司2018年40倍估值,对应目标价12.8元,上调为“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、并购进展或不及预期、汇兑风险。
和而泰 电子元器件行业 2018-04-23 9.70 11.63 47.22% 11.17 14.92%
11.15 14.95% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,2017年度实现营业收入19.79亿,同比增长46.99%;实现归母净利润1.78亿,同比增长48.84%;实现EPS为0.21元/股,同比增长50.00%。 点评: 业绩持续高增长,智能控制器龙头主业步步高升。2017年公司实现扣非归母净利润41.64%,而归纳2015~2017三年数据,则公司扣非归母净利润复合增速则达到53.90%,主营业务业绩实现持续高增长。从行业角度来看,智能控制器行业在产业链东移、智能化需求提升及规模效应等因素影响下集中度进一步提升,公司作为智能控制器国际龙头企业保持高端技术、高端市场及高端客户的“三高”经营定位,与伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE等国际一线品牌保持紧密合作,并持续加大研发投入改善管控成本,整体毛利率稳定在21.63%的区间。我们认为,公司作为行业龙头持续扩大市场份额实现高速增长的成长路径已逐步得到市场验证,未来有望继续步步高升,不断提升智能控制器龙头行业地位。 收购铖昌科技储备微波毫米波射频技术,公司5G物联网布局棋局落下关键一子。公司依托智能控制器底层数据,搭建C-life平台打通从厂商到用户的全景大数据闭环,在家电、睡眠、美容等家居热点场景率先实现了数据闭环。近期公司收购铖昌科技切入IC领域,一方面提升直营业务智能控制器技术竞争力及切入航天航空军工领域外,另一方面储备微波毫米波射频技术为未来5G物联网做好核心技术储备,有望在未来5G物联网大时代成长为优秀的软硬件一体化公司。 维持“买入”评级。我们预估2018-2020年EPS为0.30/0.44/0.65元,维持“买入”评级。 风险提示 智能控制器行业竞争加剧,大数据战略布局不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2018-03-06 10.33 13.47 70.51% 10.49 1.35%
11.15 7.94%
详细
事件 1、2018年2月28日,公司2017年公布业绩快报。全年营收19.80亿元,同比增长47.07%;归母净利润1.79亿元,同比增长49.49%。 2、2018年2月28日,公司公告拟以自有资金5.72亿元~6.24亿元收购铖昌科技80%股权。铖昌科技产品为军用、民用微波毫米波射频TR芯片组件,是有源相控阵雷达的核心组件。公司2016、2017年营收分别为2.22亿、6.44亿;净利润为0.04亿、0.27亿。 公司承诺2018~2020年净利润分别为0.51亿、0.65亿和0.79亿元。3、2018年2月23日,公司公告拟以自有资金433.05万欧元收购De;LonghiAppliancesS.r.l.(DLA)全资子公司NPES.r.l.55%股权,并与原股东一起对NPE增资770万欧元。 简评 1、营收快速提升,净利润率保持稳定 公司海外巨头客户份额稳中有升,国内市场不断拓展,主营业务快速增长。2017年下半年,汇兑对公司的净利润造成了一定压力,上游电容等元器件的缺货也限制了公司的接单能力。公司在2017年上游原材料涨价和汇兑损失增加的背景下净利润率维持在9%左右,体现了公司的成本、费用控制能力,未来净利率有进一步提升可能。 2、收购铖昌科技,拓展军工市场 铖昌科技是浙江省微波毫米波射频产业联盟四大成员单位之一,在IC领域拥有核心技术,是集微波毫米波射频芯片设计开发、研制、生产和销售为一体的高新技术企业,下设铖昌微波毫米波芯片技术省级重点企业研究院,是国内从事微波毫米波射频芯片研制的主要民营科技力量。其产品包括放大器、滤波器、开关芯片、功分器等产品。在航天、航空、武器装备等军工IC领域有重要应用。 铖昌科技下游客户部分为军工企业,毛利率较高。通过铖昌科技,公司控制器、航天类电源可进一步延伸至军工市场,为公司的市场拓展提供了有力支撑。 公司后续会进一步确定交易价格,力争三个月内签署收购协议。后续协议还须董事会、股东大会审批通过后实施。公司披露本次收购现金分5期付款,分批次48个月付完,每年付款规模相对均匀,不存在对公司现金流的压力。 3、收购德龙集团下属公司NPE,大力拓展欧洲业务 NPE2017年营收0.54亿欧元,净利润为-0.01亿欧元。公司此次交易的对方DLA本身为公司客户,此次收购后,公司持有NPE55%股权,DLA持有NPE45%股权。交易将进一步拉近NPE、德龙集团同公司的合作关系,为公司未来的业务成长创造良机。 更进一步地,公司现有大客户包括全球三大家电厂商惠而浦、BSH、伊莱克斯,而其中两家总部设在欧洲。公司此次收购NPE公司,将帮助公司更好地对欧洲的大客户施行定制化的服务,更迅速地响应客户需求。 同时此次协议约定,如果NPE发展良好,上市公司2020年基于NPE2019年的KPI将进一步增持NPE股权至80%。 4、盈利预测与评级 由于公司并表原因,我们提高对公司2018年、2019年归母净利润的预测至3.19亿、4.44亿,对应PE25X、18X。公司短期因为板块调整等原因,目前股价低于非公开发行底价10.11元/股,重点推荐。
和而泰 电子元器件行业 2018-03-06 10.33 12.97 64.18% 10.49 1.35%
11.15 7.94%
详细
业绩符合预期。公司受益于下游客户的订单追加和转移,公司产能利用率饱满,通过新的生产线的不断投产,公司未来的产量有望得到进一步释放。立足于家用电器的控制器领域,向智能家居和汽车电子不断拓展。 拟收购浙江铖昌进入军工行业。浙江铖昌科技有限公司是集微波毫米波射频芯片设计开发、研制、生产和销售为一体的高新技术企业,致力于为客户提供微波毫米波射频芯片的全套解决方案。其产品有源相控阵雷达已经批量应用于星(卫星)载、弹(导弹)载、机(有人、无人飞机)载雷达设备。主要客户分军、民两条线,军品线主要服务于国家航天、航空、武器装备领域的核心国家级单位。拟以自有资金计不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购浙江铖昌80%的股权。 建立智能家居生态平台。公司发布新一代的C-Life云平台。C-Life平台可以部署在各大云IaaS上,面向智慧家居、智慧酒店、社区等领域,服务于新一代个人与家庭生活场景集群,并以家庭大数据平台为内核,支撑智能设备运行的IoT平台。 投资建议:我们看好下游家用电器行业的智能化对公司前景的积极带动。预计18-19年的EPS分别为0.33、0.39元,维持买入-A投资评级,6个月目标价13.00元。 风险提示:收购推进失败;行业竞争加剧。
和而泰 电子元器件行业 2018-01-16 9.60 -- -- 9.36 -2.50%
10.49 9.27%
详细
公司公告与中国电信股份有限公司深圳分公司签署《深圳和而泰智能控制股份有限公司与中国电信股份有限公司深圳分公司订立之战略合作框架协议》,充分发挥和而泰在物联网智能家庭领域的科研及应用优势,以及中国电信在互联网络、云计算、大数据、物联网应用等诸多领域的产品和服务优势。 协议主要内容为:1、双方围绕NB-IoT技术应用,基于和而泰先进的大数据物联网平台技术和中国电信优质的通讯服务,深入各行业各场景,共同打造物联网解决方案。2、聚焦智慧健康校园、智能社区/园区水系统等多种领域和核心技术方面开展前瞻性的应用基础研究和高水平的工程化研究和开发。 与中国电信再度强强联合,共同打造物联网大数据产业发展生态链。本次合作是继前期公司与浙江电信合作后再一次与中国电信强强联合,双方将以物联网产业发展趋势为导向,紧密结合和而泰在物联网、人工智能大数据平台等方面的技术优势和深圳电信庞大的客户群体、产业运营优势,围绕NB-IoT技术应用,聚焦智慧健康校园、智能社区/园区水系统、智慧病房等多种领域和核心技术方面,打造C端场景+B端+G端运营顾问服务,打造战略协同、优势互补、资源共享、共生发展的物联网大数据产业发展生态链。 依托智能控制器行业龙头优势,全力建设C-Life物联网闭环云平台。公司是国内智能控制器行业具有领导地位的龙头企业,在智能控制器涉及的众多技术门类中拥有核心技术。随着行业巨头不断加速对智能家居、智能硬件的布局,智能控制器的技术含量和市场集中度持续提高,具备了成为大数据“入口”的条件。因此,公司从2014年就开始布局物联网大数据平台C-Life,经过不断的迭代升级,C-Life平台已经发布了3.0版本。除了本次与深圳电信的合作,公司去年还联合浙江电信发布了行业内首份《NB-IOT共享经济服务平台白皮书》,力求通过一系列合作、投资,同时再结合自身优势去构造闭环智能家居生态,做到智能家居全产业链覆盖。 基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年和而泰每股收益分别为0.16、0.23、0.34元,对应市盈率分别为62、42、28倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。
和而泰 电子元器件行业 2017-12-29 9.24 13.47 70.51% 10.07 8.98%
10.49 13.53%
详细
事件 2017年12月25日公司公告称,2017年限制性股票授予完成,实际授予1453万股,授予价格5.03元/股,分三期解锁。 简评 限制性股票激励计划解锁条件要求高,彰显发展信心。 公司本次限制性股票授予对象包括执行总裁、副总裁兼董事会秘书、董事3人及175名核心管理人员与核心技术(业务)人员,累计授予股票1453万股,其中核心管理人员、核心技术(业务)人员占比94.84%,授予价格5.03元/股。限制性股票激励计划将从授予日起12个月后分3年解锁,解锁比例分别为30%、40%和30%,解锁条件为以2016年扣非归母净利润1.05亿元为基数,2017年-2019年扣非归母净利润分别为2016年的1.4倍、2倍、2.6倍,即2017年较2016年增长40%,2018年较2017年增长42.86%,2019年较2018年增长30%。我们认为,公司本次限制性股票激励计划涉及人员范围广,解锁条件设置的业绩增速比较高,反映了公司对于未来业绩增长的信心十足。 专业外包+产业转移,激发智能控制器行业高景气。 随着消费升级与物联网的深入推进,家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高,这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之升级。因此,智能控制器的技术含量也越来越高,家电制造商等将智能控制器外包正成为趋势。此外,国内智能控制器公司基于工程师红利、优秀的配套服务能力、供应链管理优势等,日益获得海外大客户青睐,海外订单不断增加。 盈利预测与评级 我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为1.81亿元、2.71亿元,EPS0.22元、0.33元,对应PE42X、28X,“买入”评级。 风险提示 智能控制器需求不及预期;智能控制器价格快速下滑;公司在主要客户的份额明显下滑;C-Life发展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-11-09 10.25 13.47 70.51% 11.45 11.71%
11.61 13.27%
详细
1.公司是智能控制器龙头企业,业绩持续高增长。 公司是国内智能控制器行业龙头,近年来,公司业绩持续较快增长,净利率也不断提高,业绩增速呈现加速势头。2017前三季度,公司营收14.35亿元,归母净利润1.47亿元,分别同比增长45.72%和54.11%,净利率达到10.52%,较2016年提升1.52pp。 2.专业外包+产业转移,激发智能控制器需求旺盛。 随着消费升级与物联网的深入推进,家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高,这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之升级。因此,智能控制器的技术含量也越来越高,家电制造商等将智能控制器外包正逐渐成为趋势。此外,国内智能控制器公司基于工程师红利、优秀的服务能力、供应链管理能力等,日益得到海外大客户青睐,海外订单也不断增加。 3.公司推出C-Life 物联网平台,打造家庭全场景闭环服务。 2017年,公司发布C-Life 平台3.0,实现了跨场景,跨品牌,跨终端的互联互通,近期还进一步与浙江电信进行了战略合作。我们认为,C-Life 本质是物联网云平台,而考虑到智能控制器作为家电、家居产品的核心器件,天然具有跨产品种类、跨设备品牌的通用性,使得C-Life 也具备了入口能力。此外,鉴于公司C-Life平台的布局领先,优势明显,未来发展极具看点。 4、公司定增获批文,股权激励顺利推行,未来高增长可期。 公司定增加码主业,布局未来,而限制性股票激励计划制定了3年30%-42%左右的高增长解锁目标,彰显信心,未来值得期待。 5.盈利预测与评级。 我们预测公司2017-2018年EPS 分别是0.22元、0.33元,对应PE 为47X、32X,给予“买入”评级,目标价13.5元。
和而泰 电子元器件行业 2017-11-03 9.68 13.97 76.84% 11.45 18.29%
11.61 19.94%
详细
业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入为14.36亿元,较上年同期增45.72%;净利润为1.47亿元,较上年同期增54.11%。其中,三季度单季度实现营收5.13亿元,较上年同期增38.85%;净利润4551.04万元,较上年同期增27.06%。预计2017年全年实现净利润16,752.46-19,145.66万元,同比增长40.00%-60.00%。 业绩高增速得益于于万物互联浪潮以及海外订单转移的趋势。公司业绩持续高增长的动力来源于以下两点:1)物联网产业的爆发周期已经越发临近,实现万物互联,智能化终端是基础。随着智能化终端数量的加速增长,作为核心部件的智能控制器的需求将持续上升;2)海外家电等大厂商开始向国内智能控制器企业转移订单,而且海外的订单的毛利率较高。 定增顺利过会,未来有望加速公司业务发展。8月29号,公司公告非公开发行股票申请获得证监会审核通过。如果定增方案顺利落地,公司未来发展有望加速。1)定增募集资金,将有利于公司快速扩大经营规模。实施长三角生产运营基地建设项目,可以更好的为国际品牌客户进行产品配套服务和借助长三角地区的高校、科研机构力量提升研发实力;生产制程自动化升级改造项目则有利于公司降低生产成本提高生产管理水平和效率;2)定增募集资金,将有利于公司实现业务业务链条延伸,整合智能硬件全产业链。智能硬件产品族研发与产业化项目将加速将智能硬件产业化,进一步研制包括智能卧室、智能美容、智能卫浴、智能厨房、智能医疗与监护等场景的智能硬件产品,通过公司云平台服务能力将系列智能硬件互联互通,形成智能硬件族构建智能家居生态圈。 投资建议:公司是全球家用智能控制器行业主力之一,并积极打造“物联网+大数据+人工智能”业务板块,致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营,通过获取并打通家庭场景的多维大数据,建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型,服务于个人与家庭生活。预计2017-2018EPS 为0.21、0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价14元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低。
和而泰 电子元器件行业 2017-11-02 9.68 -- -- 11.45 18.29%
11.61 19.94%
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一、事件概述 10月30日晚间,和而泰发布公告:1)公司非公开发行股票申请获得证监会核准批复;2)公司确定以10月30日为授予日,向激励对象授予限制性股票共计1480万股。 二、分析与判断 股权激励考核要求高,覆盖面广,推动业绩内生高增长1、经过调整,公司以5.03元/股价格向共计192名高管、核心管理人员、核心技术人员授予共计1480万股,约占公司总股本1.7822%。本次股权激励计划有效期不超过48个月,解锁比例分别为30%、40%、30%,业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017年~2019年净利润分别不低于2016年净利润的1.4倍、2倍、2.6倍,上述净利润指扣非后归母净利润。 2、股权激励计划表明公司对中长期业绩增长信心足,业绩考核目标高、涉及金额大、覆盖面广,将能有效激发高管和核心员工的积极性,推动公司业绩高增长。 定增扩张智能控制器、智能硬件产能,打下中长期发展基础 1、公司拟非公开发行不超过1.02亿股,发行底价为10.11元/股,募资不超过10.3亿元,用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目、智能硬件产品族研发与产业化、智慧生活大数据平台系统项目、补充流动资金等。目前公司拥有5750万套/年智能控制器产能,募投项目达产后将新增产能4800万套/年。 2、本次定增募投项目将扩大智能控制器产能,满足持续增长的订单需求,完善智能硬件、C-life大数据平台布局。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。考虑增发摊薄影响(不考虑股权激励的影响),预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为12.0~13.50元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、新业务进展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2017-11-02 9.68 -- -- 11.45 18.29%
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一、事件概述 10月27日晚间,和而泰发布2017年三季报:(1)公司2017年1~9月实现营业收入14.36亿元,同比增长45.72%,实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比增长54.11%,折合EPS为0.18元;(2)预计2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间为16,752.46~19,145.66万元,同比增长40.00%~60.00%。 二、分析与判断 业绩符合预期,主要客户市场份额持续提升,在手订单逐渐交付 1、业绩符合预期。(1)公司在2017年中报中指出:前三季度归属于上市公司股东的净利润为13,396.99万元~16,267.77万元,同比增长约40%~70%;实际业绩落入区间中值附近。(2)综合毛利率为22.03%,同比下降0.29个百分点,净利率为10.52%,同比上升0.64个百分点。(3)期间费用率为11.12%,同比下降0.43个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.62%/7.59%/0.90%,分别变化-0.34/-1.51/1.42个百分点。(4)根据业绩指引,公司Q4实现归母净利润变化区间为2005万元~4399万元,同比增长-16.33%~83.52%。 2、(1)Q3实现营收5.13亿元,同比增长38.85%,实现归属于上市股东的净利润为4551.04万元,同比增长27.06%。(2)综合毛利率为20.43%,同比下降1.94个百分点。(3)期间费用率为12.00%,同比上升1.04个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.29%/7.93%/0.78%,分别变化0.59/-0.64/1.10个百分点。 3、公司是全球家庭用品智能控制器领域的领军企业,受益主要客户市场份额持续提升。C-Life平台下游应用持续推广落地,合作范围和合作深度进一步扩大;物联网大数据平台率先布局,未来有望成为公司新的业绩增长点。 股权激励考核要求高,彰显长期发展信心,定增获得核准,看好公司发展潜力 业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017年~2019年净利润分别不低于2016年净利润的1.4倍、2倍、2.6倍,上述净利润指标均以扣非后归属于上市公司股东的净利润为计算依据。定增方案于8月份获得核准,目前正积极推进。本次募投项目达产后将新增产能4800万套,进一步满足下游客户需求。 围绕C-life平台打造物联网大数据产业生态,开创产业运营新模式 1、公司今年发布了物联网与人工智能大数据平台C-life 3.0版本,合作伙伴包括:浙江电信、海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度市政府等,同时与富邦、丽枫、恒安兴等酒店合作,构建了完整的智慧酒店智能场景体系。产业方面,公司下游合作行业包括:制造、医院、美容院等,其AI应用在各行业已取得初步成果。 2、C-life平台影响力和整合能力正在不断增强,新增浙江电信、上海仪电、等战略合作伙伴,发布了3款NB-IOT智能控制器产品。随着合作逐渐深入,公司将结合物联网、大数据、AI算法提供闭环场景服务,平台布局成效开始显现,未来有望为公司贡献业绩。 三、盈利预测与投资建议公司定位全球高端智能控制器领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。 考虑增发摊薄影响(不考虑股权激励的影响),预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为12.0~13.50元,维持公司“强烈推荐”评级。
和而泰 电子元器件行业 2017-10-24 9.68 -- -- 11.45 18.29%
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一、事件概述10月19日,和而泰发布公告:公司于2017年10月18日与中国电信股份有限公司浙江分公司(以下简称“浙江电信”)签署《物联网大数据全面战略合作框架协议书》,旨在充分发挥双方资源整合和技术平台优势,实现强强联合,在物联网与大数据全方位多模式产业协作等方面进行深度合作。 二、分析与判断携手浙江电信,C-life平台合作再下一城,打造物联网大数据产业运营新模式1、公司将与浙江电信达成六方面合作:1)共同规划、设计物联网平台整体发展战略;2)基于大数据未来产业联合运营;3)共同打造物联网智慧+的合作布局;4)物联网与智慧家庭多维合作、深层开发;5)基于物联网平台,搭建公共服务新平台;6)联合推广NB-IoT技术与产品。2、双方强强联合、优势互补。浙江电信拥有网络、品牌、技术、人才方面的优势,具备新一代网络服务能力、业务推广和发展能力、生态体系构架能力。公司现已搭建以C-life3.0平台为核心、多场景多族群智能硬件为辅助的物联网与人工智能大数据产业核心平台,C-Life3.0大数据平台已在智慧酒店、智慧家居、智慧养老、智慧校园等方面的多家知名机构合作,成效显著。3、公司是智能控制器及物联网领域的领导企业,具备长期智能家电产业经验和人工智能技术优势。本次与浙江电信合作,将为物联网平台提供大数据支撑,扩展C-Life3.0平台影响力,持续推动公司物联网、大数据、AI算法、闭环场景服务相关技术和应用落地,未来有望为公司长期贡献业绩。 拟实施股权激励推动业绩高增长,定增获得审核通过,将解决产能瓶颈问题1、股权激励计划的业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017年~2019年净利润分别不低于2016年净利润的140%、200%、260%,上述净利润指标均以扣非后归属于上市公司股东的净利润为计算依据。2、本次股权激励计划业绩考核目标高,将能有效激发高管和核心员工的积极性,成为公司内生增长的重要动力。根据公告,公司现有智能控制器产能5750万套,本次募投项目达产后将新增产能4800万套。本次定增募投项目将扩大智能控制器产能,满足持续增长的订单需求,完善智能硬件、C-life大数据平台布局。 三、盈利预测与投资建议公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。考虑增发摊薄影响(不考虑股权激励的影响),预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为12.00~13.50元,维持公司“强烈推荐”评级。
和而泰 电子元器件行业 2017-10-18 9.68 -- -- 11.45 18.29%
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产业并购整合提速,大数据服务闭环行业重视度提升。近年来行业巨头资源整合举措频发,苹果收购睡眠监测传感器公司Beddit 切入智能睡眠领域,三星发布Sleepsense 进军IOT 和大健康,华为的Openlife 智慧家庭生态早有布局,另外BAT 等企业对于细分场景应用领域动作不断。从行业大局来看,行业整体对于大数据闭环平台于不同场景中的应用重视度提升,利好具备先发优势做好大数据平台布局的高瞻性企业。 主业持续向好,智能控制器龙头高增长可期。公司智能控制器业务定位于高端市场、客户及产品,主要客户包括伊莱克斯、四门子、TTI、苏泊尔、惠而浦等国际优质终端客户,主营业务近年来业绩持续高增长验证公司智能控制器龙头逻辑。未来受益于智能控制器产业链从国外转移至国内的趋势,公司有望持续获得优质订单,业绩有望维持高速增长,作为公司利润稳健增长基石。 依托底层智能算法,打造C-life 大数据闭环云平台。公司的C-life 平台纵向完成了工业大数据链闭环,横向具备融合多厂家、多终端数据能力,通过对传统多行业的智能化与物联网改造升级,一方面可为企业端提供标准、完整的用户数据全貌,另一方面可为用户端提供真正智能化的生活解决方案,已经布局了家电、睡眠、健康、美容、医疗、母婴等热点行业。看好公司依托工业大数据闭环能力,打造第三方物联网服务平台的战略,未来有望成长为物联网大数据领域的数据服务龙头企业。 维持“买入”评级。看好公司在传统业务保持稳定高增长的背景下不断完善物联网大数据运营平台的战略规划。预估2017-2019 年EPS 分别为0.25/0.38/0.54 元,维持“买入”评级。 维持“买入”评级。看好公司在传统业务保持稳定高增长的背景下不断完善物联网大数据运营平台的战略规划。预估2017-2019 年EPS 分别为0.25/0.38/0.54 元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名