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长江证券 银行和金融服务 2017-03-24 9.91 13.20 31.21% 10.11 2.02% -- 10.11 2.02% -- 详细
长江证券发布2016年年报:公司2016年实现营业收入58.57亿元,同比下滑31.09%;归属于上市公司股东的净利润22.07亿元(对应EPS0.44元/股),同比下滑36.84%,归属于上市公司股东净资产255.14亿元(对应BPS4.61元/股)。 16年业绩同比下滑36.84%,大幅优于行业平均:公司2016年实现归属母公司净利润22.07亿元,同比下滑36.84%,大幅领先行业平均(根据证券业协会统计的证券行业2016年净利润同比下滑49.57%),主要受益于1)债券、再融资承销规模增长带动投行收入上升;2)资管规模大幅增加首破千亿贡献收入;3)股权质押规模快速增长带动信用业务收入增加。全年,经纪、投行、资管、自营、利息收入占比分别为36%、12%、11%、14%、23%。 市场低迷佣金率下降导致经纪业务收入下滑,但引流效果显著市场份额提升:2016年公司股基成交额5.21万亿,同比下滑44.4%%,市场份额为1.88%,虽然受市场整体低迷影响成交额大幅下滑,但市场份额同比提升。公司加速布局互联网金融业务,与奇虎360公司签署战略合作框架协议,引进互联网金融专业人才,各渠道累计引流超过26万户。佣金率由0.056%下降至0.04%,略高于行业平均。全年实现经纪业务收入21.1亿元,同比下降55%,收入占比由57%下降至36%。 债券、再融资规模大增,政策变化预计17年投行收入保持稳健:公司投行业务收入6.9亿元,同比增长32%,其中债券主承销规模大幅增长76%至342亿元,增发主承销规模增长24%至93.7亿元。2017年受政策变化影响,预计再融资规模或收缩,但IPO提速将带来新的增量收入,正负相抵后预计投行业务整体收入维持稳健。 资管规模首次突破千亿:公司总受托管理资产总规模1089亿元,同比增长68.53%。资管业务收入6.29亿元,同比大幅增长91%,资管收入占比大幅增加。公司积极创新,完成国内首单传统百货类REITs产品发行,为未来探索资产证券化新模式奠定了基础。 新理益集团第一大股东身份落地,公司市场化改革持续推进,各业务综合实力稳步提升。83亿定增落地弥补资本金劣势,同时不超过50亿可转债发行正在有序推进,奠定资本金基础助力业务发展,推动公司全面步入发展新纪元。预计17、18、19年净利润22.43亿、25、28.26亿,对应EPS为0.41、0.45、0.51元。公司目前估值2.05倍17PB,维持目标价13.2元/股,维持“买入”评级。
中信证券 银行和金融服务 2017-03-24 16.07 18.00 10.50% 16.37 1.87% -- 16.37 1.87% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报:全年实现营业收入380.0亿元,同比下滑32.16%;归属于母公司股东净利润103.65亿元,同比下滑47.65%,EPS为0.86元/股;归属于母公司股东净资产1426.96亿元,BVPS为11.78元/股。 投资要点: 业务收入结构均衡:1)受市场整体交易活跃度下降影响,公司2016年业绩整体下滑47.65%,与行业平均一致,主要受经纪、自营业务收入分别下滑48%、58%所致。2)经纪、投行、利息、资管、自营业务收入比重分别为25%、14%、17%、6%,22%,其中投行、资管比重同比均提升6个pct. ,经纪、自营比重分别显著下降12、13个pct.,业务结构深化均衡。 投行能力持续领先,充分受益IPO加速与国企改革:公司在巩固传统行业客户优势基础上,把握新一轮国企改革业务机会,同时充分受益于IPO加速与债券融资规模增长,继续保持股债承销市场的领先优势。2016年,公司实现投行业务收入53.89亿元,同比显著增长20.36%,承销金额合计5095.63亿元,其中IPO与再融资承销金额分别约119亿元、2289亿元。股权、债券承销市场份额分别占券商市场11.76%、2.55%,保持行业领先。公司资产证券化业务继续保持行业领先,承销金额同比增长32.37%至903亿元。国际业务协同效应凸显,中信国际与中信里昂在亚太资本市场投行业绩亮眼。随着公司加大投行业务投入,公司有望进一步巩固和扩大市场领先地位。 佣金率保持高位,资管规模维持行业第一:1)公司经纪业务佣金率持续高于行业平均,2016Q4小幅上升至0.075%,行业平均则进一步降至0.035%,体现公司差异化的高端客户服务,公司经纪业务市场份维持5%左右。公司积极开拓线上、线下渠道,全国新设36家营业部,并推出新版手机证券APP“信e投”。2)公司资产管理业务稳步增长,2016年实现业务收入63.79亿元,同比增长4.47%,年末管理资产规模增至18151亿元,较上年末增长17.02%,规模及市场占比继续保持业内第一。 投资建议: 公司作为券商龙头,综合实力强劲,业务结构均衡,投行、资管优势进一步凸显,并深入推进境内外一体化建设,率先布局海外,境外收入占比21.42%,国际投行业务表现亮眼。预计公司17、18年归母净利润分别为134.5、168.1亿元,给予目标价18元/股,对应1.5倍17PB,维持公司“增持”评级。 风险提示:二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。
顾地科技 建筑和工程 2017-03-24 37.29 -- -- 37.22 -0.19% -- 37.22 -0.19% -- 详细
事件: 1)公司公布了2016年年报,营收合计15.31亿元,同比减少13.58%;实现归属净利润0.40亿元,同比增长58.85%。公司2017年营收目标为18.77亿元,同比增长22.60%,毛利率26.14%。公司拟10转6派0.12。 2)公司同时公告,拟与Amaury Sport Organisation(达喀尔版权方,简称A.S.O.)进行达喀尔中国系列赛合作,A.S.O.提供系列赛版权授权以及服务,公司旗下赛事公司将享有此赛事衍生的全部收益。 投资要点: 业绩基本符合预期,汽车赛事业务实现开门红,传统业务平稳发展。通过与越野一族合作,公司2016年新增赛事运营业务,旗下赛事运营子公司参与了第十一届阿拉善英雄会、成功举办8场比赛,提升了公司体育赛事业务的知名度和品牌影响力。赛事公司自2016年10月起开始贡献业绩,全年共实现净利3,481.37万元,毛利率高达90.66%,业务多元化战略初见成效。公司传统管道业务坚持以销售为龙头,通过开拓市政类市场、提升战略客户占比、壮大经销商队伍、发挥品牌优势促使销售平稳发展。 国际顶级赛事版权合作落地,赛事运营业务走上大道。本次获得达喀尔授权,公司将有望借助达喀尔系列赛品牌以及A.S.O.的专业经验将此项赛事打造成业内知名赛事并进行传播推广,有利于提升合作赛事品牌影响力及经济效益的释放。除此之外,公司已与越野一族约定,若越野一族未来拥有其他可转化的国内外赛事资源,由赛事公司作为唯一的承接平台全权负责。公司已获得(中国-俄罗斯)丝绸之路拉力赛(Silk Way)、美国SST 超级皮卡场地赛(Stadium Super Trucks)、美国雷神之锤挑战赛(King of the Hammers)、马来西亚RFC 国际雨林挑战赛等国际汽车赛事IP的原则性全权授权,该类赛事在全球均有较大影响力,将极大的丰富赛事运营子公司的赛事IP资源,公司未来持续稳定利润释放值得期待。 投资设立30 亿元产业基金推动外延布局。基金的成立进一步加快公司业务结构调整和战略延伸的步伐,未来值得期待的外延方向包括但不限于:国内外体育赛事、旅游文化、旅游消费及其周边衍生产品等相关领域的企业股权或项目等。 维持“买入”评级。我们预计公司2017/2018年eps分别为0.27、0.50元,对应当前股价PE为138/75倍,维持“买入”评级! 风险提示:赛事合作进展不及预期,赛事盈利能力不及预期
广生堂 医药生物 2017-03-24 50.60 -- -- 51.50 1.78% -- 51.50 1.78% -- 详细
投资要点 一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。 2016年公司实现营业收入3.13亿元,同比上升1.28%;归属于上市公司所有者的净利润为0.66亿元,同比降低35.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.62亿元,同比下降35.83%。公司整体营收微弱上涨的情况下,净利率下降由2015年的33.50%下降至21.23%,整体业绩呈现35.83%的下降。 分红预案出台,以141,875,700为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 二、 我们的观点: 1、公司专注致力于乙肝药物,恩替卡韦稳定增长支撑公司主营业务。 公司专业从事核苷类抗乙肝病毒药物研发、生产与销售,主要产品包括阿甘定(阿德福韦酯)、贺甘定(拉米夫定)和恩甘定(恩替卡韦),且这三种产品为公司主要收入来源,2016年其销售收入达3.12亿元,占整体营收的99.90%。 我国是乙肝病毒高感染流行地区,全国目前乙肝病毒携带者约1亿人,其中慢性乙肝患者为2,000多万人,而目前国内已经接受规范治疗的患者仅占需要接受治疗患者的不到20%。慢性乙肝患者人群基数大,同时治疗渗透率低,未来随着生活水平提高以及慢病教育的推广,将会有更多乙肝患者接收规范的药品治疗,因此抗病毒类乙肝用药未来仍有较大的市场成长空间。公司长期看好抗病毒类乙肝用药市场,同时公司也是目前国内唯一一个同时具有拉米夫定、阿德福韦酯、恩替卡韦产品的制药企业,未来公司也将享受市场空间成长带来的稳定增长。 抗乙肝病毒药物市场竞争非常激烈,施贵宝、正大天晴、葛兰素史克排列前三,公司目前市场占有率排名第四。2016年随着医保控 费和医院药占比考核,核苷酸类抗乙肝病毒产品市场增长放缓,再加上竞品增多,公司产品在多个区域中标价格下降,对公司业绩造成压力。 三、盈利预测与投资建议: 我们预计2017-2019年公司销售收入为4.15亿元、5.63亿元和7.94亿元,归属母公司净利润为0.93亿元、1.28亿元和1.82亿元,对应摊薄EPS分别为0.65元、0.90元和1.28元,对应PE为X76、X55、X39。我们认为,公司深耕乙肝抗病毒药品多年,产品结构完善,恩甘定保持稳健成长态势,公司加大直销力度顺应“两票制”大潮,积极投入替诺福韦酯的研发审批,该产品有望短期内获批投产支撑公司未来发展。因此,我们首次覆盖,即给予“买入”评级。 四、风险提示: 药品审评审批进度低于预期;公司药品招标低于预期;研发管线进度低于预期。
中文传媒 传播与文化 2017-03-24 22.65 -- -- 22.78 0.57% -- 22.78 0.57% -- 详细
投资要点: 游戏流水维持高位,营销费用占比大幅降低,但研发费用有提升,整体净利率呈上升趋势。智明星通全年实现收入47.4亿元,同比增长51.9%,净利润5.9亿,同比增长83%。2016年《COK:列王的纷争》月平均流水超过3.5亿元,相比2015年的2.1亿元增速幅明显,月活跃用户超过1,250万,虽相比2015年的1,555万有所下降,但一方面付费用户数为45万,相比2015年的40万有较大幅度提升,另一方面ARPU值达0.08万元,相比2015年的0.05万元也增长明显,显示核心玩家在沉淀,游戏运营逐渐成熟。费用方面,智明星通营销费用得以控制,2016年为19.1亿元,同比增速仅为12%,管理费用有明显增长,全年达到16.5亿元,同比增长43%,主要来自研发费用出现较大幅度提升,全年技术研发投入6.13亿元,相比上年同期2.55亿增幅明显,同时计提绩效工资所致。整体来看,公司游戏业务毛利率整体保持平稳,但游戏运营成熟后,净利率水平已开始改善,2016年达到12.5%,相比2015年提升2个百分点。 出版业务符合预期,物资贸易业务继续收缩,坏账部分收回增厚利润。出版业务实现营业收入25.16亿元,同比增长9.68%;发行业务实现收入35.47亿元,同比增长7.95%,出版发行业务毛利率整体保持文中略升;公司贸易规模进一步压缩,全年收入降至22.31亿元,同比下降25.88%;收入权重降至15.10%。同时,公司收回浙江宏磊控股3.2亿欠款,转回坏账准备金额7,911万元,增厚业绩。 期待游戏业务净利率继续提升及新产品走向成熟。《COK:列王的纷争》运营逐渐成熟,未来净利率水平有望进一步提升。同时公司自主研发与发行的游戏《COQ:女王的纷争》和《AOK:帝国时代》已上线,市场表现不俗;向世嘉购买了TOTAL WAR《全面战争:国王归来》的全球IP开发权,进行游戏开发以及IP运营;代理全球首款卡牌策略类网游《MR:魔法英雄》等,均是未来值得期待的产品线。 首次覆盖给予“买入”评级。我们认为随着《列王的纷争》产品逐渐成熟,公司净利率应仍有上升空间,新产品上线及持续对研发投入的重视将为公司业绩增长带来持续性。我们预计公司2017/2018年eps分别为1.21元、1.54元,对应当前股价PE为19、15倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期,游戏行业增长不及预期
中国平安 银行和金融服务 2017-03-24 36.18 -- -- 37.11 2.57% -- 37.11 2.57% -- 详细
事件:公司发布2016年报:归母净利润623.9亿元,同比+15.1%,对应EPS3.41元;合并报表税前利润944.1亿元,同比+1.1%,;归属于母公司股东净资产3834.5亿元,环比年初+14.7%,对应BVPS20.98元; 公司EV6377.0亿元,环比年初+15.6%,对应EVPS 34.88元;寿险NBV508.1亿元,同比+32.2%,对应NBVPS2.78元。公司16年每股现金分红0.55元,同比+57%。 投资要点 净利润逆势增长15.1%,超出市场预期。公司16年实现归属于母公司股东净利润623.9亿元,同比增长15.1%,超出市场预期,并显著领先同业(行业平均-40%)。公司税前利润944.1亿元,同比小幅+1.1%,所得税同比大幅下降22%(免税收入变化+15年递延税资产下降)。公司税前利润增速放缓主要因为:1)16Q1股市震荡带来权益类价差损失,公司16年总投资收益率5.3%,同比15年下降250BP,浮盈亦较15年缩水89亿元;2)750天国债收益率移动平均快速下行导致准备金补提,对税前利润影响约-289亿元。 寿险代理人新单高增长推动NBV大增32.2%。16年代理人渠道新单规模保费1016.3亿元,同比增长38.8%,主要驱动因素为代理人资格限制放开导致的代理人数量爆发:16年公司代理人数量已达111万人,较15年+27.7%。代理人新单保费高增长推动NBV同比大增32.2%,达508.1亿元。公司银保渠道业务结构持续优化:新业务价值率较高的期缴新单保费同比+88.8%。 财险保费承保利润保持领先。由于公司内部业务单元结构调整,16年财险业务保费增速+8.7%(其中车险+13%),略低于行业平均增速10%左右;财险业务综合成本率95.9%,较15年小幅上行30BP(车险费改推高行业费用率所致),保持同业绝对低位,承保利润水平稳定。在市场竞争日趋激烈的中国财险市场实现保费规模提升的同时保持承保盈利表明了公司财险业务难以撼动的竞争优势。 17年准备金补提影响见底带来业绩拐点+EV假设调整提高认可度。1)750天国债收益率移动平均变化造成的准备金补提对16年税前利润影响为-289亿元。根据测算(假设当前国债利率不变+不调整流动性溢价假设):准备金补提对17年税前利润的影响约-250亿元,18年影响全部出清,17年下半年有望迎来业绩拐点。2)16年公司将EV长期投资收益率假设从5.5%下调至5.0%,对EV直接影响约为-6.6%,我们认为该调整符合市场对于中国远期投资收益率的预期,将提高市场对于EV结果作为保险估值基础的认可度。 投资建议 公司作为中国保险行业的绝对龙头,在寿险和财险业务方面均有很深的护城河,预计公司17/18/19年EPS分别为3.15/3.85/4.23元。目前公司17PEV仅0.86倍,处于绝对底部,安全边际很高。短期来看,股息提升+陆金所上市推进+17年业绩拐点有望催化股价,公司估值有望较大幅度向上修复,我们认为公司合理估值为1.10倍17PEV,对应目标46元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.长端利率触顶快速下行;2.万能险新规驱动银保渠道竞争加剧;3.车险费改加剧市场竞争。
上海医药 医药生物 2017-03-24 23.11 -- -- 23.30 0.82% -- 23.30 0.82% -- 详细
一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。 2016年公司实现销售收入1207.65亿元,同比增长14.45%;实现归属母公司净利润31.96亿元,同比增长11.10%;扣非后归属母公司净利润29.26亿元,同比增长15.62%。 二、我们的观点: 1、工业稳健增长,盈利效率提高。商业快速增长,收购标的拉低毛利率水平。 2016年公司工业实现收入124.16亿,同比增长5.01%。毛利率51.57%,同比上升1.85%。净利率12.39%,与去年持平。公司目前销售过亿产品26个,较去年增加2个。 2016年公司分销实现收入1086.18亿,同比增长15.90%。毛利率5.89%,同比下降0.13%。净利率2.47%,同比下降0.11%。毛利率和净利率略微下降,主要是公司分销进行了外延式并购,在云南、黑龙江两省积极布局,并购标的的毛利率低于公司母体。 2、成本端销售费用、管理费用、财务费用控制良好。 成本端,公司销售费用率5.02%,同比下降0.05%。管理费用率2.95%,同比下降0.11%。财务费用率0.49%,同比下降0.05%。公司费用控制良好。 3、业务进展良好,商业并购实现销售网络布局拓展,工业积极拓展国际化,全面推动中药全产业链布局。 商业并购方面,公司在云南、黑龙江实现突破,收购了云南上药医药公司、上海科园信海黑龙江医药公司、上药控股江西上饶医药公司、上药控股镇江公司、上药科园信海医药河北公司,并参股了湖北楚汉精诚医药公司等三家医药公司,销售网络覆盖省由18个扩大到了20个。在零售方面并购了北京鹤安长泰大药房和南通苏博大药房,强化了北京和江苏地区的零售网络和竞争力。 工业方面,公司并购实现突破,积极拓展国际化。2016年公司完成澳洲上市公司Vitaco的私有化,并收购其60%的股权。同时公司积极推进中药全产业链战略布局,新设上药(辽宁)参业资源开发有限公司、湖南上药中药材发展有限公司,大力推进红豆杉、西红花、石斛、人参等10个品种种植基地建设。公司还以出资3.06亿与日本TSUMURA&CO成立合资企业,开展中药配方颗粒的建设。公司首家中医馆在上海已经正式开业运营。 4、关注国企改革和公司外延式扩张。 我们在2月16日深度报告中指出,公司管理层年轻化已经推动公司产生积极变化。1月,上海国资委印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》,公司基本满足条件。公司目前账上资金充裕,2017年我们建议重点关注公司的国企改革动向及外延式动作。 四、盈利预测与投资建议: 我们预计公司2017年到2019年,收入分别为1418.33亿元、1632.03亿元和1882.54亿元,同比增长17%、15%和15%;归属母公司净利润为36.95、42.87亿元和48.76亿元,同比增长16%、16%和14%;对应EPS为1.37元、1.59元和1.81元。我们认为公司估值对比其他医药流通龙头存在明显低估。公司质地优良,管理层年轻化推动公司积极变化,医药商业业务有望内生和外延两个方面加快发展,公司未来发展加速。维持“买入”评级。 五、风险提示: 收购医药商业渠道低于预期的风险;政策对医药流通企业资质要求提高的风险。
双环传动 机械行业 2017-03-24 11.34 -- -- 11.54 1.76% -- 11.54 1.76% -- 详细
事件:2016年营收17.4亿,同比+24.7%,归母净利1.86亿,同比+35.8%,EPS0.28元/股。同时公布向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。拟发行可转换债券募集资金不超过10亿元。 投资要点。 主业齿轮受益于自动变和新能源车,业绩稳定增长符合预期公司2016年营收增长较快,主要因为主业多个新项目落地。分产品看,乘用车、钢材销售、商用车、工程机械、摩托车、电动工具齿轮营收分别为:6.5/3.7/2.7/2.2/1/0.97亿元,同比+36.4%/+153.1%/+12.9%/+12.9%/-25.6%/+5.5%。乘用车齿轮增长主要因为一方面推进“亿级”客户深度合作取得成效,另一方面在自动变速器及新能源领域不断为华晨、海马、比亚迪、奇瑞、广汽等客户培育自动变速器或新能源车新品项目。 净利润同比+35.8%,毛利率同比-2.64pct2016年综合毛利率22.45%,同比-2.64pct,主要是因为占比总收入比例高的乘用车齿轮毛利率下滑。分业务看,乘用车、钢材销售、商用车、工程机械、电动工具齿轮毛利率分别为21.6%/10.5%/27.6%/32.3%/33.7%,同比-2.01/+5.73/-2.61/-4.72/+2.13pct,乘用车、商用车、工程机械齿轮毛利率下滑主要因为原材料价格上涨导致的营业成本上升。三项费用率合计11.23%(销售/管理/财务费用率分别是3.87%/7.28%/0.08%,同比分别-0.18/-1.00/-1.78),同比-2.96pct,主要为归还借款降低利息支出及美元汇率变动使财务费用率同比-1.78pct。 拟发行可转换债券10亿,扩产能提高自动变速箱齿轮市占率公司拟发行可转换债券募集资金总额不超过10亿元,用于自动变速器齿轮扩产以及自动变速器核心零部件项目。在自动挡乘用车市场高速成长以及自动变速器对国产替代的高度需求下,公司此举有利于满足不断升级和日益扩大的市场需求,提升乘用车自动变速器齿轮产品的市场占有率。 RV减速机有望提前批量生产,合作新松机器人实现共赢公司2016年初募资3亿投向工业机器人RV减速器项目(工信部专项和863计划),目前已完成市场主流的2个系列14个型号的定型定标,并为主流机器人制造企业提供小批量测试或应用件。根据目前进度,研发进度符合预期,公司将在2017年进一步推动与国内机器人整机企业合作关系,形成年产万台减速器的批量化生产能力,争取2020年实现年产10万台的生产能力。同时2016年11月公司与新松围绕工业机器人产品、减速器国产化与自动化改造、智能制造项目等展开全方位合作,共同攻克国产机器人核心零部件国产化的难题,进而打破外资品牌的长期垄断。 公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好RV减速机替代进口和新能源汽车配套齿轮中期对公司业绩的增厚。预计2017-2019年EPS为0.34/0.43/0.52元,对应PE为34/27/22X,维持“买入”评级。
爱建集团 综合类 2017-03-23 13.94 17.50 25.45% 14.28 2.44% -- 14.28 2.44% -- 详细
事件: 公司发布2016年年报:全年实现营业收入16.05亿元,同比增长21.19%;归属于母公司股东净利润6.21亿元,同比增长11.87%,EPS为0.43元/股;归属于母公司股东净资产63.8亿元,BVPS为4.44元/股。 投资要点: 聚焦信托主业,管理资产规模高增长保障未来业绩靓丽,定增开启成长空间:1)公司2016年推进重组的同时实现业绩平稳增长,主营信托业务净利润5.79亿元,同比增长11.12%,近年来保持稳定增速。2)截至2016年末,爱建信托管理资产规模提升至1966亿元,较年初大幅增长108.4%,并通过资产打包、分级销售及类ABS模式提高信托收益,同时积极开展FOF、PE及家族信托业务,信托高成长性可期。3)定增募资17亿元事项稳步推进,其中12亿元将用于补充爱建信托资本金,打破资本瓶颈提升潜在成长空间,4亿元由爱建信托实施创投投资,提升主动管理能力。 租赁、投资等各线金融业务显著提升,入股精达股份有望获取靓丽收益:1)租赁2016年实现净利润1.01亿元,同比增长21.7%,已成为集团新的主要利润来源,生息资产余额34.42亿元,同比增长18.51%,杠杆率达到4.85倍,比上年提高14.77%,此前受让均瑶旗下华瑞租赁100%股权,消除同业竞争并增强综合实力。2)精达股份拟以发行股份方式收购公司所持有的高锐视讯11.2%股权,注入优质资产,假设收购按计划完成,公司将持有其4.99%股权,考虑精达股份复牌后股价大幅上涨,公司有望获取靓丽投资收益。 重组、定增稳步推进,资金+资源+机制推动公司迈向时代领先的民营金控:公司积极推进重组,此前增持爱建证券至48.9%并晋升第二大股东,综合金控平台价值及综合实力进一步提升。定增稳步推进,若成功实施,均瑶集团持股比例将提升至17.67%,并取得实际控制权,公司民营机制改革将落地。公司作为上海本地金控平台,未来已明确将持续加码金融主业,充分受益地方国企改革+金融改革,浓厚的政府背景带来地方资源优势,同时均瑶广揽人才(多名金融元老陆续加盟),有望依托民营机制+政府背景+人才优势搭建时代领先的民营金控,发展前景可期。 投资建议: 信托行业近期迎来政策利好,行业景气度回升,公司信托管理资产规模大幅增长至1966亿元,高成长性可期,且租赁、资管等各线业务全面提升,业绩稳步增长,重组完成后有望开启成长空间,搭建时代领先的民营金控。预计公司17、18年归母净利润分别为10.98、13.8亿元,给予目标价17.5元/股,对应23倍17PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)非公开发行尚具不确定性;2)金融业务协同低于预期。
大洋电机 机械行业 2017-03-23 8.44 10.30 20.05% 8.59 1.78% -- 8.59 1.78% -- 详细
公司2016年营收68.05亿元,同比增长38.54%,归母净利润5.09亿元,同比增长49.29%,业绩增长中既有传统空调风机和旋转电机业务的回暖,也有收购的电驱动并表等因素。公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入68.05亿元,同比增长38.54%;实现归属母公司净利润5.09亿元,同比增长49.29%,对应EPS为0.22元。其中4季度实现营业收入20.88亿元,同比增长52.88%,环比增长21.42%;实现归属母公司净利润2.10亿元,同比增长69.65%,环比增长108.64%。4季度对应EPS为0.09元。16年公司已形成家电及家居电器电机(16年归母净利润2.5亿)、新能源汽车动力总成系统(1.5亿)、车辆旋转电器(1亿)、新能源汽车运营平台四大业务板块。 公司年报给出17年业绩指引,营收81.7亿元,净利润6.51亿元,并有远期规划2024年营收达到60亿美金的宏伟蓝图。公司在年报中披露预计2017年公司营业收入将保持稳定增长,计划完成81.70亿元,同比增长20.06%,预计经营总成本62.47亿元,同比增长20.27%;计划完成净利润6.51亿元,同比增长18.68%。公司规划在2024年实现公司总营业收入60亿美元,其中家电及家居电器电机与车辆旋转电器的销售收入各10亿美元,新能源汽车动力总成系统与新能源汽车运营平台实现营业收入各20亿美元,达成家电及家居电器电机、新能源汽车动力总成系统、车辆旋转电器与新能源汽车运营平台四轮驱动的总体目标。 新能源汽车驱动电机业务主要来自于上海电驱动并表,受政策影响距离业绩对赌略有差距。新能源车电机驱动业务整体营收13.01亿元,毛利从15年的24%提升至30%。2015年收购的上海电驱动从16年1月4日并表,全年贡献净利润1.18亿元,营收9.47亿元,收购的业绩对赌为2015-2018年度经审计的净利润分别不低9,400/13,800/18,900/27,700万元,略有差距;大洋电机本部驱动电机业务营收在4个亿左右,贡献利润在3000-4000万元。行业中2016年我国新能源汽车销量达50.7万辆,比2015年增长53%。报告期内,公司在新能源汽车动力总成系统产品的市场占有率约30%,为国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商。新能源车辆动力总成系统2015年销量38699台(商用车:乘用车=1:3),16年销售98309台(商用车:乘用车=1:4),同比增长154%。 空调电机业务受益于消费升级和房地产回暖滞后效应超预期增长。2016年初,受过去一年高库存影响,国内家电市场需求仍处于低迷的状态,但随着产业结构调整和产品结构的升级、前期房地产销售回暖滞后带动效应显现及空调去库存逐步取得成效,行业增速逐季改善。2016年中国空调市场销售4,779万台,同比上涨9.1%,零售额1,606亿,同比上涨9.7%。公司空调用电机整体营收25.17亿元,增速高达32%,毛利率与去年持平保持在19%,按照10%的净利率计算,净利润在2.5个亿。产品销量上看15年销售3160万台,16年销售4212万台,同比增长33.30%。 车载旋转电器受益于传统乘用车销量大涨,出货量和营收均有10%的增长。受益于购置税政策刺激,2016年中国汽车产销分别完成2,811.9万辆和2,802.8万辆,比上年同期分别增长14.5%和13.7%,高于上年同期11.2和9.0个百分点。公司整体营收19.44亿元,增长11%,毛利率与去年持平在23%,净利润在1个亿左右。销量上年销售394万台,16年销售434万台,同比增长10%。其中北京佩特来(控股78%),16年营收8.56亿,净利润0.66亿。芜湖杰诺瑞,16年营收6亿,净利润0.55亿。 新能源运营平台16年共计超过6000台车,已经开始贡献营收,17-年复制中山模式,计划运营8000辆。2015年初开始拓展新能源汽车运营平台业务,报告期内,公司先后控股了坚信运输、中山利澳、上海顺祥等多家客运企业,并在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模。截止2016年底,公司新能源汽车运营平台运营车辆超过6,000台,车型涵盖公交车、出租车、物流车、通勤车、网约车等;建成充电桩超过2,700个。随着“中山模式”日趋成熟,公司将陆续将其推广到北京、武汉、深圳等全国各大城市。17-18年复制中山模式,计划运营8000辆。 燃料电池方面,成功参股巴拉德,成为单一第一大股东。2016年7月,公司参股巴拉德,成为其单一第一大股东,成功进入氢燃料电池这一战略新兴行业。2017年初,公司与巴拉德达成燃料电池模组组装授权协议,将进一步加快氢燃料电池项目在国内的实施。公司将充分发挥巴拉德在氢燃料电池设计、开发及专利服务等方面的优势,结合公司在新能源汽车动力总成系统上的技术及市场优势,共同推进车用氢燃料电池系统相关产品在中国市场的推广应用。公司目前拥有完整的新能源汽车动力总成系统及其自主知识产权(整车控制系统、电驱动系统、电池系统),包括串联式增程式混合动力系统等,通过与巴拉德的战略合作,公司将增加一套全新的新能源汽车动力能源供给及控制方案。 公司推出2017年股票期权激励计划,包括管理层6人和中层核心人员785人。公司推出2017年股票期权激励计划,范围覆盖广,行权业绩要求增速高,更好的绑定了公司与员工的利益,为资本市场提供了信心。本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为4034.2万份,约占本激励计划草案公告时公司股本总额236885.1824万股的1.70%,其中首次授予3374.2万份,预留660万份。首次授予的股票期权的行权价格为8.51元/股,预留部分股票期权在每次授予前,须召开董事会审议通过相关议案。公司为本次股权激励计划设定了2017-2019年营业收入增长率分别不低于15%、35%、50%的业绩考核目标。 公开发行可转换公司债券,募集资金34亿投向新能源动力总成产线、商用车燃料电池产线和新能源车运营平台。本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年。本次可转债募集资金总额不超过人民币340,000.00万元。本次发行的可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价。 现金流大幅改善。2016年公司销售费用为3.27亿元,同比增长44.2%,销售费用率4.80%,去年同期为4.61%;发生管理费用为6.61亿,同比增长49.2%,管理费用率9.71%,去年同期为9.01%;财务费用-0.43亿,费用提升主要系上海电驱动并表所致,同时财务费用主要受益于汇兑损益。资产减值损失0.37亿元,同比基本持平。2016年公司预收账款为0.26亿元,较16年年初增长220%;应收账款18.29亿元,较年初增加8.03亿元;存货13.71亿元,较年初增加3.54亿元。现金流量方面,经营活动产生的现金流量净额本期金额为5.37亿元,去年同期为2.64,由于上海电驱动的并表大幅改善。 盈利预测与估值:公司目前已经形成了非常成熟的产业化能力,目前四大板块的布局和未来发展均向好,各个板块中都已经做到了龙头的地位,属于难得的高增速白马,符合目前龙头溢价的市场风格。因此我们预计2017-2019年归母净利润为6.09/7.27/8.48亿元,EPS为0.257/0.307/0.358元,同比增长20%/19%/17%,给予2017年40倍PE,目标价10.3元,首次给予买入评级。
信立泰 医药生物 2017-03-23 28.69 -- -- 29.74 3.66% -- 29.74 3.66% -- 详细
一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。 2016年公司实现销售收入38.33亿元,同比增长10.23%;实现归属母公司净利润13.96亿元,同比增长10.31%;扣非后归属母公司净利润13.80亿元,同比增长10.63%;对应稀释后EPS为1.33元,符合预期。 2016年公司Q4单季度实现销售收入10.04亿元,同比增长10.35%;实现归属母公司净利润3.57亿元,同比增长4.59%。 同时公司公告2016年分红预案,拟每10股派7.00元(含税)。 二、我们的观点:业绩符合预期,优质仿制药爆发机遇成熟 1、产品销售收入增长稳定。 2016年公司实现销售收入38.33亿元,同比增长10.23%;Q4单季度实现销售收入10.04亿元,同比增长10.35%。在销售收入上,公司的制剂和原料均保持稳定增长,其中制剂销售收入30.23亿元,占比78.85%,原料销售收入8.10亿元,占比21.12%。公司经过多年的发展,毛利率与净利润水平相对稳定,净利润保持与收入同步的稳定增长。 2、公司毛利率略提升,净利率相对稳定。 公司从2014年开始毛利率逐年提升,2016年达到75.2%,同比上升1.4个百分点。公司毛利率提升主要是销售占比78.85%的制剂类产品的毛利率提升所致,2016年制剂毛利率同比增长了2.2个百分点。 虽然毛利率有所提升,但是管理费用同比上升28.8%,导致净利率维持了36.3%的水平。2015年和2016年管理费用大幅上升主要是公司投入大量资金进行产品研发,研发投入占营业收入比例分别为9.06%和7.83%。公司主要研发品种进度: 1)替格瑞洛:国内首家按照药品新注册分类进行BE备案、完成BE试验并提交上市申请; 2)创新药苯甲酸复格列汀:II、III期临床注册申请被国家药监局纳入优先审评程序名单; 3)创新药信立他赛:完成临床前研究,并递交临床试验申请; 4)基因治疗药物“重组SeV-hFGF2/dF注射液”:顺利完成技术交接,正在准备启动I期临床研究; 5)独家生物仿制药KGF(重组人角质细胞生长因子):已完成II期临床研究,并加快III期临床试验的推进; 6)首仿产品注射用重组人甲状旁腺素(1-34)[56.5μg]:已获批临床,正在启动I期临床试验; 7)PTH(重组人甲状旁腺素1-34(rhPTH1-34)):已完成III期临床试验,即将申报生产; 8)BF02(注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白):已完成II期临床实验。 3、公司专注优质仿制药,政策利好显著。 随着“仿制药一致性评价”以及其他相关提升药品质量政策的逐步实施,明显利好优质仿制药企业。公司长期专注于优质仿制药的研制和生产,其主要品种“泰嘉”、“泰加宁”、“信立坦”等质量标准高,药品质量优势明显。因此,我们认为公司在未来受政策主导的药品质量提升大趋势下受益显著。 三、盈利预测与投资建议: 公司作为国内最优质的仿制药企业之一,在政策主导的药品质量提高的大趋势下将明显受益,未来有望进一步强化在心脑血管治疗领域中的优势地位。我们预期公司2017年到2019年,收入分别为42.84亿元、48.10亿元和53.26亿元,同比增长11.8%、12.3%和10.7%;归属母公司净利润为15.59亿元、17.49亿元和19.26亿元,同比增长11.6%、12.2%和10.1%;对应EPS为1.49元、1.67元和1.84元。因此,我们维持给予公司“增持”评级。 四、风险提示: “泰加宁”和“信立坦”销售收入低于预期;一致性评价结果低于预期。
*ST金瑞 有色金属行业 2017-03-23 15.24 -- -- 15.46 1.44% -- 15.46 1.44% -- 详细
收购+募资,初步构建金融+产业直投运营模式,上市公司焕发新活力。2016年12月,金瑞科技收购五矿资本并募集150亿元配套资金获得证监会批复,目前所有购买资产已完成过户且配套资金已经到位。五矿资本注入的完成意味着金瑞科技成功转型金融+产业直投运营模式,金融业务将成为公司的主要收入来源和业绩增长的核心动力。同时150亿配套融资带动金融板块资本实力大幅提升,助力金融业务快速扩张。 公司两大原有业务(电池材料和锰及锰系材料)2016年扭亏为盈,整体趋于稳定。2016年前三季度公司原有业务实现营业收入12.81亿元,净利润9555.17万元,首次实现扭亏为盈。电池材料市场需求旺盛,产能逐步释放,毛利率稳步提升,电池材料板块成公司原有业务重要的利润增长点。锰及锰系材料业务板块市场竞争激烈,公司积极压缩成本,并已实现盈亏平衡,预计不会对上市公司业绩造成拖累。 注入五矿资本,全牌照综合金融服务平台正式启航。金瑞科技通过全资子公司五矿资本持有信托、金融租赁、证券、期货、基金、商业银行等牌照,初步构建起全牌照综合金融服务平台。1)五矿信托综合实力居于行业上游,主动管理能力强,报酬率和增速均高于行业平均水平;2)五矿证券净利润增长迅速,固收业务成为亮点,2015年度债券交割量11,320亿元,在所有券商中排名第7位,创历史新高;3)外贸租赁以售后回租业务为主,此次增资将打开净资本约束,推动业务快速扩张。 背靠五矿集团,受益千亿内部市场。受制于公司金融子牌照的综合实力相对于五矿集团体量和行业地位仍存在一定差距,因此公司金融子公司内部协同程度不高。随着五矿资本注入上市公司,金融子公司的净资本实力和激励机制都将获得大幅改善,综合竞争力有望稳步提升,内部协同的深度和广度都将经营部加强。此外中冶和五矿完成合并,内部市场的外延进一步扩大,集团也提出“打造千亿内部市场”的口号。未来内部协同或将成为公司业绩增长的重要动力。 投资建议:150亿配套融资到位,金融子公司持股比例大比例提升,以及千亿内部市场将助力公司业绩保持较高增长水平,我们预计2017年-2019年上市公司归母净利润分别为28.6亿、36.4亿、43.2亿,对应PE为19.9倍、15.6倍和13.1倍,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:与集团业务协同不及预期,政策与监管风险
美年健康 纺织和服饰行业 2017-03-23 12.98 -- -- 13.50 4.01% -- 13.50 4.01% -- 详细
一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。 2016年公司实现销售收入30.82亿元,同比增长46.65%;实现归属母公司净利润3.39亿元,同比增长30.21%;扣非后归属母公司净利润3.11亿元,同比增长43.98%。同时公司公告2016年分红预案,拟每10股派0.15元(含税)。 二、我们的观点:1、创新体检项目带动客单价提升,内生+外延共同驱动业绩快速增长。 2016年公司收入利润均实现了高速增长。其中内生增长主要源于公司不断推出创新体检项目带动客单价提升。2016年公司全面推广了包括胶囊胃镜、核磁、CT检查为一体的3650高端体检套餐和以基因检测、癌症肿瘤标志物筛查套餐等多种体检套餐、进行销售创新,不断丰富体检内涵。外延增长主要是公司加速门店扩张,16年新增门店近20家。 2、毛利率降幅较大、销售费用增幅回落,净利率保持平稳。 成本端,2016年公司毛利率为14.9%,较去年48.0%水平降幅较大。同时,公司16年销售费用的增速大幅回落,使净利率保持平稳水平。2016年公司销售费用为7.18亿元,同比增长48.4%,占2016年营业收入的23.3%。同时,公司16年净利率为10.1%,较2015年的10.3%基本持平。 3、充分利用体检数据等资源价值,打造大健康产业平台。 2016年公司加强资源利用,进一步打造大健康产业平台。通过与大象医疗的战略合作,在现有300家体检中心配置远程医疗诊室,实现了远程阅片和远程医疗服务;通过参股投资好卓数据,开发优健康APP,开展提供电子化体检报告、健康管理、健康咨询等增值服务业务;7月,南通体检分院以丰富的健康大数据累积,被国家消化系统疾病临床医学研究中心授予“协作中心”资格。 4、推出10亿规模的员工持股计划,未来发展信心十足。 2016年9月,公司推出10亿元规模的员工持股计划,覆盖公司高管及核心员工近1000名。员工持股计划充分调动了骨干力量的积极性,彰显了公司未来发展信心。 目前,公司在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心,客户年服务量接近1500万人次。同时,公司规划在未来两年内,每年新增100家门店,到2018年,预计达成500家门店的战略目标。 三、盈利预测与投资建议: 不考虑慈铭并表,我们预期公司2017年到2019年,收入分别为4.38亿元、6.04亿元和8.15亿元,同比增长42%、38%和35%;归属母公司净利润为4.69亿元、6.75亿元和9.21亿元,同比增长38%、44%和36%;对应EPS为0.19元、0.28元和0.38元。我们看好公司体检龙头地位,我们首次覆盖对公司给予“增持”评级。 四、风险提示: 医疗服务事故风险;并购整合企业融合风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-03-23 34.70 -- -- 36.70 5.76% -- 36.70 5.76% -- 详细
事件:公司公布2016年年报,报告期实现营业收入33.20亿元,同比增32.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元,同比增13.90%;向全体股东按每10股派息1.0元(含税),共派发现金红利1.33亿元。 投资要点 收入规模持续增加,研发投入持续高位:报告期内公司营收实现32.87%的增长,达到33.20亿元,其中第四季度实现营业收入11.79亿,显著高于前三季度的平均水平。本年度公司的研发费用相比去年同期基本保持统一水平,为3.37亿元。公司近年来研发水平维持高位,核心技术业内领先,人工智能行业有望迎来快速增长:公司在智能语音与人工智能行业深耕十八年,逐步建立起完善的产业生态。2017年,人工智能首次被写入政府工作报告,行业有望进入发展的快车道。而讯飞作为业内的领军企业,在感知智能、认知智能以及交互领域均遥遥领先。2016年的语音分离和识别大赛、尝试推理大赛、知识图谱构建大赛等多项赛事中,公司均取得了第一名的好成绩。通过讯飞超脑项目,公司正在进行图像识别与语音识别、语义理解等多个环节的深度融合,有望在人工智能快速发展的态势下获得更大优势。 多行业进展顺利,收入有望快速增长:在公司重点发展的教育行业,公司完成了北京乐知行100%股权的收购并于2016年12月完成股权变更手续,未来有望在教育信息化领域迎来更大发展,同时公司的智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。其他包括政府行业、汽车行业、客服行业、医疗行业等,公司均取得巨大进展,社会服务管理信息化平台已覆盖8省20地市,发布车载系统助理、与中国移动合作的在线客服实现重大突破,智能语音系统也已在20多家亿元落地使用。公司的开放平台和消费者产品在用户数、覆盖率等方面取得快速提升,收入有望迎来快速增长。 激励机制持续完善,看好未来成长:公司在报告期内完成了重点方向的人员引进,为未来的业绩增长储备了关键人才。同时,针对公司的重点领域如智学网、讯飞听见等项目已经开始以“公司控股、团队骨干参股”成立专业公司的方式对业务人员进行持续激励,看好未来公司重点领域的技术持续积累和业绩爆发性增长。 给予“买入”评级:我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为5.75/6.86/9.13亿元,摊薄EPS分别为0.44/0.52/0.69元,现价对应PE77/64/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:人工智能市场进展低于预期。
卫士通 计算机行业 2017-03-23 34.18 -- -- 34.99 2.37% -- 34.99 2.37% -- 详细
事件:公司发布公告,以非公开发行股票的方式向7名特定对象发行人民币普通股,目前已完成验资,将于2017年3月23日发行上市。本次发行募集资金总额为26.93亿元,发行价格为29.45元/股。 投资要点 本次发行大股东参与,彰显公司发展信心:本次发行中,公司控股股东中国网安与公司实际控制人中国电科的全资子公司中电科投资均有参与,获配金额分别为3亿元和2亿元。大股东参与彰显集团对于公司长期发展的信心,未来增长值得预期。本次非公开发行完成后,上市公司的总股本将变更为5.24亿股;中国网安持有上市公司1.98亿股,占发行后公司总股本的37.79%,中电科投资持有上市公司1018.68万股,占发行后公司总股本的1.94%,中国电科合计间接持有39.73%,仍为公司的实际控制人。增发后,公司将手握大笔现金,随着增发项目的逐步实施及达产,我们判断未来公司有望进行外延布局进一步拓展信息安全布局。 募投项目完善安全布局,核心竞争力大幅增强:公司本次募投资金主要用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目,在行业用户方面进行深入布局,大力发展自主可控移动终端产品并在北京建立创新中心。本次募投项目实施后,公司将逐步完善从商用密码、芯片、板卡、设备、平台、系统,到方案、集成、服务的完整产业链,紧密围绕商用密码技术、网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全,努力构建技术先进、功能完善、种类丰富的齐套产品线,进一步提升公司在安全信息领域的行业地位,增强公司的核心竞争力。 自主可控专用终端及安全手机布局进展顺利:公司自2015年就开展国产自主高安全专用终端的研发,针对政府、军工、金融、能源等重点行业用户的安全需求,自主设计元器件、核心模块、整机、操作系统及基础软件,为重点行业用户提供国产自主高安全专用终端。同时旗下天津网安专注于移动安全中间件、移动安全管理平台/运营中心、行业移动安全应用等软件产品的研发与推广,为公司构建持续的安全运营能力,推动公司的可持续发展。目前,卫士通已经发布龙御系列自主可控计算机、卫士通中华卫士系列自主可控安全交换机等基于国产芯片的产品,与华为合作的安全手机集成了移动OA,从此前的通话安全扩展到办公安全和数据安全,17年有望开始放量。 维持“买入”评级:不考虑注入和外延,我们上调对公司的盈利预测,预计2016/2017/2018年净利润分别为1.56/2.83/4.19亿元。考虑增发股本,EPS分别为0.36/0.54/0.80元,对应95/63/43倍PE,考虑到公司网安国家队的平台地位,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期;安全手机项目低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名