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翰宇药业 医药生物 2018-06-21 14.48 -- -- 14.64 1.10% -- 14.64 1.10% -- 详细
事件:近日,公司参股成立的共青城磐亿基金与云锋麒泰签署协议共同投资设立了深圳源石生物科技有限公司,深圳源石将通过100%全资控股的德国孙公司SeaCloudGmbH,与本次股权收购交易的标的公司AMWGmbH(以下简称“AMW”)的股东签署《SHARE PURCHASE AGREEMENT AND SHAREHOLDERS’AGREEMENT REGARDING AMW GMBH》(简称“股权收购协议”),对AMW进行股权收购。 AMW是致力于先进的给药制剂产品的德国药企。其拥有两大系列产品及技术--透皮贴剂产品及技术、缓释植入剂产品及技术。公司产品线包括戈舍瑞林,亮丙瑞林,丁丙诺啡透皮贴剂,卡巴拉汀透皮贴剂。公司在研药品有罗替戈汀透皮贴剂,抗乳腺癌透皮贴剂等。 布局全球先进制剂给药途径技术,增强公司多肽药物竞争力。公司长期深耕于多肽领域,是国内拥有多肽药物品种最多的企业之一。醋酸去氨加压素注射液、胸腺五肽、生长抑素、特利加压素等产品国内市场占有率均名列前茅。通过收购AMW,进一步探索多肽药物新型给药技术,提升药品效率,有望进一步提升公司产品竞争力。 盈利预测与投资评级:我们预计翰宇药业2018-2020年营业收入分别为亿、20.41亿和26.32亿元,归属母公司净利润为5.01亿、8.05亿和10.63亿元,EPS分别为0.54元、0.86元和1.14元。公司深耕多肽领域,我们认为医保目录受益品种有望迎来放量增长,同时海外原料药需求持续增长将带动公司出口业务。因此,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:国内制剂招标降价压力,招标进度不及预期、原料药出口低于预期,仿制药申报进度不及预期,成纪商誉减值风险。
完美世界 传播与文化 2018-06-20 32.00 -- -- 31.26 -2.31% -- 31.26 -2.31% -- 详细
事件:公司2018年6月4日停牌筹划非公开发行股票事项,6月11日与Valve公司签署授权协议建立Steam中国,积极促成Steam中国的上线、推广及游戏产品的引进。6月16日公司公告终止筹划非公开发行股票事项,将于明日(6月19日)正式复牌。 投资要点 踏准中国区PC玩家的付费趋势,公司与Valve的合作再上一台阶,利好业务的稳定发展:Valve旗下的Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一,聚集了全球超过2万款游戏产品,发展态势强劲。近年来Steam中国区玩家的数量持续上升,根据SteamSpy数据,2018年初Steam中国区的玩家数量突破4000万。公司与Valve继《DOTA2》与《CS:GO》后,合作再上一个台阶,我们认为建立Steam中国将利好游戏代理发行业务的稳定发展,有效增强公司的平台属性。我们预计Steam中国将在2019年逐步推进落实。 远期续航能力有望得到提升,期待未来更多的协同:公司拥有全球领先的游戏产品研发实力,一方面利用公司储备的优质端游IP实现端转手,另一方面在打造新IP上同样不遗余力,近期上线的《轮回决》、《武林外传》的良好表现均体现了公司自研自发的实力。同时与腾讯两款大作《云梦四时歌》、《完美世界手游》的合作预计将充分夯实公司今明年业绩。在拿下Steam中国的代理权后,全球范围海量的优质端游产品将通过Steam中国平台输入国内。未来端游产品IP与手游研发的协同值得期待,远期公司产品续航能力有望得到加强。 产品多平台布局,产品国际化与海外产品输入同步推进:公司此前通过《射雕英雄传》、《诛仙》、《倚天屠龙记》等产品在东南亚等地区取得不俗成绩。同时公司在欧美组建研发团队,拥有《火炬之光》、《无冬之夜》、《万智牌》等面向全球的优质IP,在PC平台、主机平台、移动端等多个平台上持续布局,未来自研产品走向国际化与优秀海外产品的输入同步推进,业务线与产品矩阵得到加强。 盈利预测与投资评级:公司建立Steam中国将利好长远发展,一方面踏准国内PC玩家付费的趋势,另一方面将提升公司业务远期续航能力,有望在未来实现更多的协同。我们维持对公司的中长期看好,预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.54/1.91/2.21元,对应当前股价PE为21/17/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线延期风险,新产品上线表现不及预期,合作进展不及预期,影视项目收入低于预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-06-15 11.11 -- -- 10.96 -1.35% -- 10.96 -1.35% -- 详细
事件:公司发布并购草案,拟以发行3335万股的方式购买竹园国旅剩余30%的股权,交易作价3.582亿元。交易完成后,竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。 投资要点 购买竹园国旅剩余股权,实现全资控股。公司拟以发行3335万股股份的方式购买郭洪斌等6人合计持有的竹园国旅30%的股权,发行价10.74元/股,交易作价3.582亿元。交易完成后竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司,总股本扩张4%,影响较小。本次交易尚须获得股东大会的审议通过和中国证监会的核准。 实控人不改变,管理层利益进一步绑定。根据草案,此次收购向公司副董事长郭洪斌发行3214万股,发行后其持股比例从6.7%提升至10.09%,新增股份上市后12/24/36个月分别解禁50%/30%/20%;向其他五人分别发行24万股,锁定期12个月;实控人冯滨持股比例从31.29%降低至30.11%,实控人不改变。此次收购少数股东权益,未设置业绩补偿。 竹园业务持续巩固,估值合理提升。竹园出境游业务优势进一步巩固:1)持续深耕传统优势区域亚洲和欧洲,两大目的地16-17年收入占比分别达到92.77%和93.85%;2)竹园在北京、华东和中原地区仍具获客优势,17年收入占比分别达到34.78%、27.16%、15.61%,随着渠道的扩张,优势区域占比有所下降。17年底竹园国旅100%股权作价14.62亿元,在业务较14年收购70%股权时的估值提升62%,考虑期后分红2.68亿元,此次交易总估值为11.94亿元,30%股权作价3.582亿元,在18年业绩增速6.3%的假设下,本次收购动态PE仅9倍,相对较低。 出境游龙头再上新台阶。1)提高出境游批发业务决策权和决策效率,提升竹园国旅的管理和运营效率。2)充分发挥协同效应,有望进一步在产品设计、上游资源采购和下游客户资源三方面共享共建,进一步巩固出境游批发龙头的市场份额和行业地位。3)增强持续盈利能力,竹园国旅14-16年均超额完成业绩承诺,15-17年归母净利复合增速35%。受益于出境游行业趋暖,17年竹园国旅营收49.59亿元(+30.17%),净利润1.25亿元(+36.40%),30%股权对应净利0.375亿元,若模拟17年并表,17年备考归属净利可达2.7亿,较未并购提升16.08%,考虑增发摊薄后EPS提升11.07%;预计18年竹园国旅归属净利有望达1.49亿(+19%),假设收购于6月底完成,对应18年利润增量约0.22亿。 盈利预测:不考虑交易资产过户,预计18-20年归属净利润为3.06、3.92、4.73亿元,同比增速为31.3%、28.3%、20.7%,EPS为0.36、0.46、0.56元,对应PE分别为29/23/19倍;假设6月底完成收购,18年归属净利润预计达到3.28亿(+41%),EPS约为0.37(+33%)元,对应PE为28倍。 风险提示:交易终止、汇率波动、宏观经济波动等风险。
利安隆 基础化工业 2018-06-14 25.76 -- -- 26.54 3.03% -- 26.54 3.03% -- 详细
公司主营业务聚焦抗老化助剂。抗老化助剂可以分为抗热氧化、抗光氧化功能的化学助剂,公司产品主要为SAO抗氧化剂以及UV光稳定剂,此外,公司也为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-PACK产品。抗氧化助剂在高分子材料制造过程中广泛使用,添加量小,性能影响大是这类产品的重要特点。大部分用户对质量的一致性和稳定性要求非常苛刻,客户粘性很强。目前,公司75%以上销售收入来源于世界500强、全球化工50强或高分子材料行业的跨国企业,与高分子材料行业全球前20位都建立长期合作关系。 抗氧化剂主要以SAO为主,GAO是公司下一步打算重点发展的产品。公司的SAO主要是一些多酚类受阻酚抗氧化剂和亚磷酸酯类抗氧化剂。国内PC、TPU等产品的放量给SAO业务上量带来契机。随着国内煤制烯烃的崛起以及民营炼化一体化的放开,预计GAO迎来较好的发展机遇。 光稳定剂产品主要是UVA类产品,以后拟逐步发展HALS类产品。公司的光稳定剂以苯并三唑类为主,随着常山基地的产能逐步释放,公司的光稳定剂产能未来有望居全球首位。传统的光稳定剂的生产存在严重的环境负外部性,环保趋严,供给收缩。此外,公司也在高端差异化品种,比如三嗪类光稳定剂领域有所布局。 公司业务主要集中在工程塑料、涂料、橡胶以及胶黏剂领域,产品层次丰富、储备品种较多。公司产品在工程塑料、涂料、橡胶等领域占据主导地位,PC抗老化助剂,3C产品用紫外吸收剂较好贴合国内相关产业快速崛起的机会。远期,我们比较关注公司的产品在润滑油行业的进展,在通用树脂领域的进展,关注汽车改性材料的U-PACK产品的进展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.01亿元、24.71亿元和39.49亿元,净利润分别为1.71亿元、2.78亿元和3.89亿元,EPS分别为0.95、1.55、2.16元,当前股价对应PE分别为27X、16X和12X。首次覆盖,给予“买入”评级。
康尼机电 交运设备行业 2018-06-14 10.38 -- -- 10.50 1.16% -- 10.50 1.16% -- 详细
事件:近日,无锡地铁3号线一期工程站台门工程的评标工作已经结束,中标候选人已经确定,康尼机电力压松下电器和西屋,以“高于”二者的报价6512万元,位居中标候选人第一名。 投资要点 以“高于”国际知名厂商价格中标第一候选人,彰显核心技术实力:站台屏蔽门价值量高,约3.42万/个(2013年价格),高于城轨外门和动车组内门,仅次于城轨内门和动车组外门,平均1-1.5公里设1个站台,每个站台平均安装50个安全门,除了新增线路,既有线路每年也要加装安全屏蔽门,我们测算2018-2020年城轨安全屏蔽门年均市场空间15-20亿元,非常可观,公司该单笔合同即中标6512万元,有望增厚全年业绩,且公司以高于国际知名品牌的投标价格位居候选人第一位(松下电气6490万元,西屋6048万元),彰显强劲的国际核心竞争力。 轨交装备:受益于城轨高景气+复兴号占比提升,预期未来三年高增长可持续。城轨门系统为公司核心产品,我们测算占门系统总收入65%-70%,公司市占率持续十多年在50%以上,受益于公司独家远程监测物联网系统,可显著降低业主运营成本,预测潜在中标率有望持续高于市占率水平。2017年全国轨道交通新增运营里程868.9公里,同比+62.5%达新高,我们预测2018-2020年国内合计新增城轨里程将达3200公里以上,从车辆装备端,估算2018年行业平均增速28%,城轨总交付量达到8000辆以上。动车组车辆门产品,针对传统车型,公司内门系统市占率约70%,外门(价值量最高)约30%,但在首批复兴号动车组上,公司外门市占率高达80%,而从2018年开始,国内动车将以复兴号为主,有利于公司业绩的大幅提升,公司2017年全年实现销售173列,我们测算2018年将达到230套以上。另外,城市轨道交通车辆(包括门系统)运营5年或者60万公里需要架修,运营10年或者120万公里必须进行大修,自2018年开始,动车组4-5级高级修也将逐渐放量。2017年公司维保配件业务收入达2.5亿元,同比+80.55%,实现了快速增长,未来随着城轨+动车组后服务兴起的双重催化,公司业绩有望得到显著增厚。 消费电子:表面处理技术龙头,从消费电子拓展到医疗器械、化妆、锂电等多领域。轨交行业具有一定周期性,为增强公司抗周期能力,2017年12月公司斥资34亿完成对广东龙昕科技的全资收购。龙昕科技专注于消费电子产品表面处理业务,客户覆盖OPPO、VIVO、华为、小米、三星、LG等国内外多家著名消费电子厂商。2017年龙昕实现营收11.09亿,同比+8.94%,占康尼总营收比45.9%,净利润2.61亿元,同比+45.0%,顺利完成重大资产重组期的承诺业绩。目前手机外壳以金属材质为主,而鉴于“2020年5G商用+无线充电”行业趋势,陶瓷+玻璃材料有望逐步渗透高端市场,塑胶盒复合材料将抢占领中端和中低端市场。龙昕科技对于特殊复杂工艺技术储备丰厚,已掌握金属陶瓷化、复合材料玻璃化等核心技术储备,与行业发展趋势高度吻合。此外,公司也积极拓展诸如健康医疗产品、化妆品包装等非消费电子表面处理业务,自2018年开始已陆续实现批量生产销售。龙昕业绩承诺在2017-2019年实现扣非净利不低于23,800、30,800和38,766万元,预计达成承诺压力不大。 新能源汽车零部件:行业高景气度持续,公司新产品有望放量。2018年1-5月份新能源汽车累计销量28万台,同比增长140%,维持高增长。公司自主研制的新能源公交车门系统产品(电动塞拉门)适应国家新能源汽车电动化、环保化、节能化、智能化、人性化的发展趋势,2017年新签订单超过2000套,客户包括苏州金龙、南京金龙、苏州海格、比亚迪、珠海银隆等。公司制造生产的传统汽车零部件主要精锻产品包括差速器轴、传动轴、安全系统、汽车变速箱等零部件,获得宝马一级供应商资质,尚未形成量产。 盈利预测与投资评级:轨交板块:公司城轨和复兴号动车组市占率有望快速提升,且后服务市场崛起进一步催化业绩;新能源汽车:行业高速成长,公司电动塞拉门等产品获取高端核心客户;消费电子板块:公司收购的龙昕科技技术储备雄厚,紧跟5G和无线充电大趋势,且产品开始拓展到锂电、化妆、医疗器械等新兴领域。在轨交+消费电子+新能源业务驱动下,预测公司2018-2020年EPS为0.75/0.90/1.11元,对应PE14/12/9X,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资及动车组招标不及预期,国产替代进度不及预期,下游3C智能产品发展不及预期,公司新能源业务发展不及预期,复兴号产品降价及原材料价格上涨
羚锐制药 医药生物 2018-06-12 9.42 -- -- 9.38 -0.42% -- 9.38 -0.42% -- 详细
消费升级驱动OTC行业迎来涨价和集中度提升的黄金期:经济长期向好,人均收入大幅增加、CPI稳步上行、消费观念和健康理念提高,推动了OTC药品消费升级的韩各样发展,其引导的药品价格上涨,消费需求向品牌药集中成为行业发展的必然趋势。 顺应行业趋势,骨伤科类贴膏用药的明星品牌迎来涨价、放量的发展黄金机遇:1)优势产品进入提价周期:“羚锐”是OTC领域骨伤科类用药的龙头企业之一,其核心产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏等多个产品均为所在细分领域的明星产品。公司产品具备良好的疗效、优异的质量、较高的知名度,以及目前相对较低价格,为其提供了价格提升空间。目前,壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏等多个产品已经进入涨价周期,成为公司业绩爆发的重要保障。2)深耕渠道,抓手OTC与基层医疗机构:公司持续进行精细化销售改革,在增加销售人员和提高覆盖区域的同时更注重针对OTC和基层医疗机构不同的市场进行精耕细作,建立长期发展的销售平台。 儿科产品小儿退热贴、舒腹贴成为公司增长新亮点:由于儿童用药的特殊性,对安全性要求最高,其次是药效,再次才是价格。因此,在消费升级的大趋势下,公司针对儿童市场这一潜力市场,推出了质优、价高的小儿退热贴和舒腹贴膏两款产品,对接消费者需求,借助品牌和销售渠道迅速放量,成为公司增长的新亮点。 盈利预测与投资评级:基于对公司产品销量和价格上升的分析,我们预计公司2018年至2020年销售收入为23.55亿元、29.67亿元和37.13亿元,同比增速为27.4%、26.0%和25.1%;归母净利润为2.76亿元、3.54亿元和4.60亿元,同比增速为27.0%、28.4%和30.1%;EPS为0.47元、0.60元和0.78元。羚锐制药作为贴膏细分领域的优质企业,顺应行业趋势重点扩张OTC与基层医疗机构。基于公司销售队伍建设基本完成、OTC及基层医院扩张快速推进,以及公司产品价格获得逐步提升,我们认为公司将迎来业绩持续快速增长的爆发期,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:产品价格上涨低于预期;基层医院市场开拓低于预期
科伦药业 医药生物 2018-06-08 33.71 -- -- 33.81 0.30% -- 33.81 0.30% -- 详细
仿制药产品相继获批,公司研发能力得以验证:6月4日,科伦药业发布公告:公司的产品盐酸右美托咪定注射液及唑来膦酸注射液获得药品注册批件,可生产上市销售。1)右美托咪定2018年一季度该产品销售额同比增长11%。右美托咪定已经进入2017版国家医保目录,我们预计2018年全年有望实现超过20%的增长。科伦药业的右美托咪定中标价格将低于或等于恩华药业产品的中标价格,公司可以通过较低的价格抢占市场。2)随着我国人口老龄化的加剧叠加消费升级带来的影响,骨质疏松患者用药市场将实现稳定的增长。现有唑来膦酸注射液的主要厂商为诺华及正大天晴,其余生产该产品的厂商超过10家。我们认为,科伦药业的中标价格将低于正大天晴,通过低价抢占市场。上述两个产品的获批不光会为公司带来业绩增量,同时也证实了科伦药业的研发实力。随着在研产品的相继获批,科伦药业未来的业绩得以保障。 输液企稳,原料药基本实现满产,拉动公司业绩增长:输液板块随着近年来小厂的出清,行业集中度提升显著。2017年输液板块收入达76亿元,同比增长27%。我们认为,随着行业的稳定及科伦产品结构的调整,2018年全年输液板块收入增速将维持在10%-15%。2018年4月,公司川宁的原料药成功实现满产,随着产能的释放及其他竞争对手受累于环保压力无法实现满产,我们预计川宁2018年有望为公司贡献利润达5.5-7亿,为公司的新药研发贡献现金流。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年到2020年,营业收入分别为147.4亿元,175.4亿元和218.8亿元,同比增长28.9%、19.0%和24.8%;归属母公司净利润为11.4亿元、14.9亿元和20.7亿元,同比增长51.8%、31.0%和39.0%;对应EPS为0.79、1.03和1.44。我们认为公司在研产品众多,未来重磅产品可期。公司现在着重推广销售队伍的建设,新产品上市后可尽快进行推广,较快盈利。我们认为长期公司仍有较好的成长性,因此我们维持“增持”评级。 风险提示:生产要素成本上涨风险、固定资产折旧增加导致利润下降的风险、环保风险、汇率风险、药品降价风险。
华润双鹤 医药生物 2018-06-07 26.48 -- -- 27.07 2.23% -- 27.07 2.23% -- 详细
并购湘中制药有效丰富公司精神类用药产品线:湘中制药的主要产品有丙戊酸镁、丙戊酸钠及丙戊酰胺,均属于抗癫痫类用药。公司2017年实现营收3.7亿元,净利润1495.2万元。目前抗癫痫类用药中,市占率最高的为丙戊酸钠,第二位左乙拉西坦。通过并购湘中制药,华润双鹤精神类用药产品线得以丰富,产品线涵盖了抗癫痫类用药排名前两位的品种。丙戊酸钠目前市场仍处于快速增长的阶段,2018Q1实现收入1.2亿元,同比增速达22.2%。目前市占率最高的公司为赛诺菲,占比达62.7%。湘中制药占比约为1%。 我们认为,通过双鹤的整合与销售推广,该产品可实现快速放量,市占率将会有所提升。丙戊酸镁和丙戊酰胺则为公司的独家产品,其中丙戊酸镁增速稳定,重点城市样本医院可以看出2018Q1销售额为1150.3万,增速为4.8%。我们认为通过双鹤对其渠道的整合,该产品的增速会有进一步提升。 利民实现100%控股,增厚公司利润,有助公司统一整合:2017年,双鹤利民实现营业收入7.2亿元,同比增长35.8%;实现利润1.2亿元,同比增长48.1%。双鹤利民业绩增速快,整体经营良好,通过收购其所有股权,双鹤的业绩将进一步增厚。同时,双鹤利民的主要产品包括硝苯地平、胞磷胆碱钠和厄贝沙坦等降压产品。通过股权的收购,母公司华润双鹤将与其形成协同作用,通过销售渠道的整合合作,双鹤降压产品线的销售增速有望进一步提高。 公司继续减员策略,未来效率提升可期:2016年至今,公司减员人数达4000人。其中2017年表内员工人数达9977人,相较于2016年的11213减少约1200人。通过2017年全年的结构性减员,我们预计2018年公司的效率将会进一步提高,毛利率有望进一步上升。如果减员员工的平均年薪水平在3.5-4.5万元/年,则减员将有望增厚利润4000-5000万元。 盈利预测与投资评级:公司输液产品线实现两位数增长,匹伐他汀、复穗悦和珂立苏等产品逐步放量,降压0号保持稳定。公司裁员带来效率提升增厚利润。我们预期2018-2020年,营业收入为74.11亿元、85.59亿元和99.03亿元,同比增长15.4%、15.5%和15.7%;归属母公司净利润为9.91亿元、12.19亿元和15.10亿元,同比增长17.6%、23.0%和23.8%;对应EPS为1.14、1.40和1.74。因此,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险;生产要素成本(或价格)上涨的风险;产品价格风险。
启明星辰 计算机行业 2018-06-05 24.60 -- -- 24.39 -0.85% -- 24.39 -0.85% -- 详细
事件: 公司发布公告,与天津网信办、天津市滨海新区政府于2018年5月30日在天津签署了《战略合作框架协议》。 投资要点 安全运营签订天津,辐射京津冀:根据公告,启明星辰与天津网信办、天津滨海新区政府签署《战略合作框架协议》:1、在天津市滨海新区成立辐射京津冀地区的启明星辰安全监控预警中心与安全服务应急响应中心,构建网络安全产业生态圈,打造网络安全产业创新基地;2、建立以天津为中心辐射京津冀地区的智慧城市安全独立运营中心,以智慧城市全生命周期安全体系建设为核心研究方向,以天津为中心服务京津冀地区,整合资源推动整个安全产业链的发展建设;3、与天津高校达成战略合作,共同创办启明星辰天津网络空间安全研究院。此前公司已经与成都、济南、杭州、粤港澳大湾区、云南省、青海省等达成战略合作,2018年有望在全国建立10多个智慧城市安全运营中心,在政府领域落地数量和质量远超行业第二。我们预计安全运营收入2018年有望过亿,考虑净利率30%,安全运营业务开始放量,明年业绩弹性更大。 二季度开始业绩有望回暖:由于过去两年政府军工领域受到换届、军改等影响,需求偏小年,而公司政府军工占比较高,业绩没有达到市场预期,目前市场对公司预期偏谨慎。我们认为客观上这是行业因素影响,以及公司客户群体和产品结构分布影响。同时2018年一季度公司营收实际上由17年四季度订单决定,所以18Q1营收增长也仅个位数,我们预计今年二季度开始公司业绩有望回暖,收入恢复到两位数增长,三季度会进一步走高。 新兴安全业务今年放量:传统边界安全产品近两年增速有所放缓,但工控安全与工业互联网安全、智慧城市安全运营、态势感知等新兴安全业务有望在18年开始放量,成为公司后续增长的拉动力,我们预计今年工控安全、智慧城市安全运营等业务增长均有望实现翻倍以上增长,各贡献过亿收入,明年预期更加乐观。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年EPS分别为0.66/0.86/1.11元,对应当前PE仅37/28/22倍。作为综合型的网络安全公司(新上市的深信服主要深耕于上网行为管理和防火墙,主要以标准化产品能力和市场能力见长,属于特定产品领域的优质公司,并不影响启明星辰综合型龙头的地位),目前处于历史估值的底部区间。安全运营有望带来网络安全行业的供给侧改革,在安全运营趋势下龙头公司份额有望持续提升,维持买入评级。 风险提示:安全运营合作进展不及预期。
完美世界 传播与文化 2018-06-05 32.00 -- -- 32.47 1.47% -- 32.47 1.47% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告修正公告,上调了业绩预计区间。公司预计2018年上半年实现归母净利润7.2-8.3亿元,同比增长7.25-23.63%;此前业绩预告范围为6.75-7.65亿元,同比增长0.54-13.95%。 投资要点 新产品表现良好,上调业绩预告区间:公司2018上半年陆续上线《烈火如歌》、《轮回决》与《武林外传》三款手游产品,其中《烈火如歌》与优酷热播同名电视剧实现联动,表现不俗,《武林外传》自6月1日公测,截止6月3日登上iOS畅销榜前五,表现优异。在三款手游产品的推动下,公司上调业绩预告区间。我们认为三款产品的优异表现反映了公司手游研发与发行实力,对IP产品的打磨具有较明显优势。 与腾讯开展合作,手游产品确定性加强:腾讯在2018UP大会上宣布与公司展开合作,其中《完美世界手游》与《云梦四时歌》将交由腾讯代理发行。我们认为在整个流量趋于集中的情况下,与腾讯的合作将解决后续发行流量端的难题,同时有望取得更高的流水表现,产品确定性将加强。公司拥有众多优质IP与领先的研发团队,自研自发与合作并进等多方面的布局将增强整体的业绩稳定性。 PC+主机双平台布局,推动产品国际化:公司此前通过《射雕英雄传》、《诛仙》、《倚天屠龙记》等产品在东南亚等地区取得不俗成绩。同时公司在欧美组建研发团队,拥有《火炬之光》、《无冬之夜》、《万智牌》等面向全球的优质IP,有望在产品出海上强化领先优势。公司通过PC与主机等多个平台的布局,将进一步推动产品走向国际化。 盈利预测与投资评级:公司游戏与影视业务均呈现稳步增长态势,2018年将在精品化与多元化方向持续发力,与腾讯的合作将强化产品确定性,同时公司在产品国际化上处于领先水平。我们认为手游新品的优异表现再次证实了公司的研运实力,下半年重磅新品的上线与丰富的影视项目储备有望业绩带来惊喜。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.54/1.91/2.21元,对应当前股价PE为21/17/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线延期风险,新产品上线表现不及预期,影视项目收入低于预期。
晶盛机电 机械行业 2018-06-05 14.00 -- -- 13.40 -4.29% -- 13.40 -4.29% -- 详细
事件:2018年6月1日,发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。 投资要点: 短期将迎阵痛期,全球装机需求下调至80-90GW,同比下滑10-20% 我们认为,本次政策的本质是:减少增量项目补贴缺口,使光伏产业更加健康发展。预计政策短期将大幅影响国内装机需求,行业将加速降价和洗牌,平价时代有望提前到来。我们预计2018年光伏国内新增装机量的预估调整为25-30GW(原预测是45-50GW),同比下滑约为50%左右。预计2018年海外新增装机量为55-60GW,同比增长10-20%。预计2018年全球光伏新增装机量80-90GW,同比下滑10-20%。 单晶将加速替代多晶,单晶缺口将不断扩大 政策调整后,预计对多晶产能产生较大冲击。多晶硅片目前已跌破现金成本,新的一轮价格战将推动多晶产能加速退出。多晶产能退出以后,对应全球每年约80-100GW装机需求,单晶缺口约为20-40GW,随着平价上网时代到来,2020年以后缺口将更大。新政下各家光伏企业资金压力渐显,融资能力较差的企业持续扩张能力会有问题,具备更强融资能力的光伏龙头企业(隆基和中环)不排除逆势扩张加速洗牌,高端光伏设备公司将持续受益,设备新进入者潜在威胁很小。 政策将推动光伏平价前最后一次洗牌,平价超级周期有望提前开启 本轮周期出清后,我们预计光伏系统成本将达到3-3.5元/W左右的水平(和现在的5元相比,还有30%-50%的下降空间),光伏度电成本将降低至0.30元/度以下。全球光伏产业将出现一轮长度在15年以上的“全球平价上网大周期”。我们维持此前的判断,2020年后即将启动的这轮光伏“平价上网大周期”。 晶盛机电:光伏将迎阵痛期,半导体设备接力增长 短期受光伏政策影响,我们预计晶盛机电2019年光伏收入将下滑,2020年平价时代公司光伏收入有望重新迎来高速增长。公司半导体布局全球化已经稳定立足点,半导体业务进入收割期。公司半导体单晶炉已经成为世界级的设备供应商,大硅片整线制造能力已达80%。全球半导体硅片缺货将延续至2021年,同时受益于半导体产业转移至中国,国内大硅片投资规划已超600亿元,未来三年半导体硅片设备需求超过400亿元,国内设备公司将历史性的机遇。我们预计公司未来2-3年将成为国内半导体设备利润体量最大的公司之一。预计无锡中环大硅片一期项目100亿元投资2020年将达产,设备需求约为70-80亿元。 盈利预测和投资建议: 预计公司2018-2019年收入分别为31亿和34亿,净利润分别为7.2亿、9.4亿,对应PE分别为27倍、21倍,维持“买入”评级。按照分部估值法,光伏受行业政策影响给予20倍PE估值,半导体给予50倍PE估值,按照我们对公司2019年的业绩预期,合理估值为330亿市值。 风险提示:短期可能受光伏政策调整的影响;光伏平价进程低于预期;半导体国产化发展低于预期。
国祯环保 综合类 2018-06-01 20.45 -- -- 20.84 1.91% -- 20.84 1.91% -- 详细
上半年订单总投资额同比约10倍增长:此次中标项目总投资额为11.16亿元,截至2018年5月29日,公司新签订单总投资额约为40.96亿,相比去年同期(2017年半年报披露新签订单总投资额4.05亿)增长911.36%。 资本金投入有保障,项目推进和业绩释放可期:假设公司全年需完成30亿项目投资,对应资本金投入(30%)为9亿元;工程项目以EPC为主,且按照项目进度付款,因此假设工程项目资本金投入为2亿元,加总后资本金投入需求为11亿;2017年公司经营性净现金流为3.82亿,且截至2018年一季度末公司在手货币资金7.64亿,考虑到公司目前负债以银行贷款为主,债权、股权、ABS(在手大量污水处理厂项目)等多种融资手段尚未启用,资金层面保障项目推进和业绩释放可期。 稀缺民营水务运营标的,运营业务未来三年CAGR有望大于40%:在手污水处理产能已经接近500万吨/日,累计投运规模超过350万吨/日,2017年运营业务收入为9.63亿,省外项目持续拓展+年均新增污水处理能力70万吨/日+在建项目集中投产(地方政府均有保底水量)+存量项目提标改造,未来3年运营业务收入CAGR有望大于40%。 再次强调核心逻辑:在PPP公司普遍受到市场质疑的形势下,【国祯环保】作为稀缺民营运营公司,核心竞争力彰显。1、自上而下:环保行业当前2痛点,融资和财政支付,融资改善预期提升,选择项目确定性强,支付有保障的公司获得超额收益!国祯环保布局污水处理与黑臭水布局领先,污水处理有现金流,黑臭水十条考核项目刚性。2、行业供给侧改革,运营能力是核心竞争力之一。未来的市政环保ppp按效付费,公司运营实力雄厚经验丰富,受益于市场格局改善。3、扩张痛点比拼资本实力。公司有运营现金流支撑,年报还原的真实现金流净利润1.5倍以上,且具资产证券化多次发行的经验,现金流*n值得期待!结论:业务扎实布局,现金流支撑发力,业绩三年复合增长50%,2018年PE22倍,买入评级! 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.96、1.38、2.03元,对应PE分别为22、15、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建设进度不达预期。
胜宏科技 计算机行业 2018-05-30 15.37 -- -- 15.88 3.32% -- 15.88 3.32% -- 详细
为什么要重视PCB行业?市场大:PCB作为三大元器件之一,市场规模达到588亿美金。增速稳:5G、AI高性能计算、汽车和AR/VR等新技术、新终端为PCB市场贡献充足成长动能。天花板高:优秀企业规模百亿以上,成长空间大。盈利能力强:利润率在电子细分行业中领先,规模效应显著。 内资PCB将接替台厂,迎来下一个黄金十年。凭借全球电子制造中心的地位和完善的产业配套,台资PCB接替欧美日走过了黄金十年,培育了多家百亿级别的龙头,近两年市场份额出现下滑。在这个时点,一批优秀的内资PCB厂商开始涌现。对比台湾、内资PCB企业,我们发现内资企业在盈利能力、人均产值方面表现更好,扩产动力充足,同时内资企业家普遍年富力强,业务开拓积极性更高。我们认为在日台式微的背景下,内资企业采取激进的产能扩张策略,未来有望出现多个百亿级别的PCB厂商,迎来自己的黄金十年。 产能快速扩张,打造内资PCB龙头。公司主要生产双面板和多层板,用于计算机、网通、汽车等领域,显卡板全球份额第一。在内资PCB企业中,公司扩产速度最快,近5年产能复合增速达到20%。公司产能规划明确,土地储备充足,借助资本市场力量,有望完成2022年前产值规模100亿的目标。同时,智慧工厂的建设,公司生产效率显著提升,产能的扩张、释放都进入良性循环。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为4.6、6.8、9亿,实现EPS为0.60、0.89、1.17元,对应PE为25.99倍、17.65倍、13.42倍,随着公司产能的快速释放,我们预计18、19年净利润将保持高速增长。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-05-29 19.76 -- -- 20.13 1.87% -- 20.13 1.87% -- 详细
煤化工优质白马,产品多元化发展,抗周期性强:公司打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业和技术平台,多元化布局产品结构,依托公司低价合成气成本,开发了合成氨系列、甲醇系列产品,还向外拓展了己二酸、多元醇、乙二醇等产品线,产品布局丰富多元。公司从成立之初的单一的氮肥企业成长为产品多元布局的先进综合煤化工公司,加之公司出色的管理能力,产品抗周期性大幅增强。 煤头尿素成本优势显著,新产能投产巩固行业地位:油价上行背景下,煤头尿素成本优势凸显。而在全国的煤化工企业中,公司通过新型煤气化技术的应用、煤炭多联产综合利用等方式,实现了尿素成本的全国领先。尿素是公司的传统支柱产品,现金流情况较好,原有产能180万吨,新建100万吨尿素装置代替原有的80万吨老装置,我们估计当前公司新型尿素产能已达200吨,公司尿素地位进一步巩固。 醋酸行业格局长期向好,公司有望受益于涨价:国内PTA产能释放扩大醋酸内需,国外装置检修频繁提振外需,而在供给端醋酸新增产能十分有限,导致醋酸行业供需偏紧。当前国内醋酸装置的开工率已达8成,处于历史高位。整体而言,我们认为2018年的醋酸供需格局仍然偏紧,价格易涨难跌。公司现有醋酸产能50万吨,产量可达60万吨,业绩将直接受益于醋酸涨价。 煤制乙二醇打开成长空间:我国是聚酯生产大国,但是原料乙二醇自给率只有40%,大量依赖进口。基于我国富煤少油的现状,煤制乙二醇面临较好的行业机遇。华鲁恒升以公司低成本的合成气为原料制备乙二醇,是产品结构向高附加值化工品延伸的又一成功尝试。当前公司5万吨煤制乙二醇技术已经成熟,达到聚酯级,新建50万吨乙二醇投产后,将为公司带来较强的成长动力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为142.81亿元、152.20亿元、156.95亿元,净利润分别为26.63亿元、30.85亿元、32.69亿元,EPS分别为1.64元、1.90元和2.02元,对应当前股价PE分别为12X、10X和10X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,油价大幅下跌,乙二醇进展不及预期。
恩华药业 医药生物 2018-05-28 19.89 -- -- 21.53 8.25% -- 21.53 8.25% -- 详细
事件:2018年5月24日,公司发布公告,公司丁二酸齐洛那平原料及其片剂(7.5mg)获CFDA批准临床。 继棕榈酸帕利哌酮、TRV130后,丁二酸齐洛那平获批临床有望进一步丰富公司产品线。公司本次申报为化学药品1类,丁二酸齐洛那平片主要用于治疗急性和慢性精神分裂症,以及其它各种精神病性状态的明显的阳性症状(如:幻觉、妄想、思维紊乱、敌视、怀疑等)和明显的阴性症状(如:反应迟钝、情绪淡漠及社交淡漠、少语等)的治疗,这也是帕利哌酮、阿立哌唑后公司有一个抗精神分裂症药品,2017年公司精神类药品销售额达7亿,增速为22.90%。公司精神类业务空间进一步提升。与此同时,丁二酸齐洛那平的新药研发彰显公司研发创新能力。 限制性股票激励计划方案出台,业绩指标为未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。本次激励计划授予价格为8.99元,对象包括总经理孙家权、财务总监高爱好等高层以及523名公司中层管理人员和核心技术人员、骨干业务人员和关键岗位人员,有利于建立股东与上述人员之间的利益共享与约束机制,有利于公司发展战略和经营计划的实现。业绩指标为公司未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。 新中标省份逐渐放量及二线品种推广带动麻醉及精神类产品加速增长。公司受益于医保目录调整及招标落地不断推进,销售额出现加速增长。随着后期新增省份带来的增量形成一定规模效应,精神类增长明显,公司通过推广利培酮分散片保持品种的竞争力,同时,齐拉西酮、丁螺环酮、度罗西汀、阿立哌唑等二线品种逐渐上量增强公司精神类板块实力。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为37.42亿元、42.06亿元、47.75亿元,归属母公司净利润为4.80亿元、5.98亿元和7.51亿元,增速为21.6%、24.5%、25.6%,EPS分别为0.48元、59元和0.74元。公司侧重医药工业发展,具备丰富的产品结构,同时受益于药品招标以及医保目录调整,老产品稳健发展,二线产品右美托咪定弹性十足,公司未来将实现业绩的稳定增长,同时公司积极储备新产品,提升公司未来发展空间。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:中标药品落地情况低于预期、新药研发低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名