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铁汉生态 建筑和工程 2017-06-26 12.97 19.41 44.31% 13.53 4.32% -- 13.53 4.32% -- 详细
评论: 维持增持。公司是园林PPP龙头,积极布局生态环保/特色小镇,2017年订单/业绩有望持续爆发,维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.41元(47%空间),2017年34倍PE,增持评级。 签订本次战略合作协议是公司布局特色小镇的前奏,未来相关订单有望放量并促使业绩高成长性更加显著。1)住建部要求各省6月底前上报300个特色小镇推荐名单,总数较首批翻倍彰显高层决心;2020年中央及地方规划建设特色小镇或达2000个,催生增量生态园林市场需求将超万亿;2)生态文旅是公司三大主业之一,签订本次合作协议是公司向特色小镇加快布局的重要前奏,后续特色小镇订单有望迎来放量并显著提升公司未来成长性。 园林PPP龙头订单十分饱满叠加充分的管理层激励锁定50%增速底线并推行近9亿元员工持股计划,2017年业绩高增长确定性高。1)财政部拟研究推出第四批PPP示范项目,公司作为园林PPP龙头强者恒强,增量PPP订单/业绩有望迎来持续爆发;2)2016/2017年公司累计新签订单分别达122(+260%)/79(+58%)亿元,其中PPP订单76(+317%)/65(+70%)亿元;考虑到当前入库PPP项目仍在加速释放中,2017年全年公司新签订单/PPP订单或达250(+105%)/200(+163%)亿以上,饱满在手订单促2017业绩持续高增;3)公司推行的管理层激励基金提取条件是年度业绩增速不低于50%锁定了高增长底线,此外公司9亿元员工持股计划进行中,业绩动力强劲;4)公司全资子公司星河园林今年对赌业绩不低于1.1亿元,并表将增厚公司业绩。 美元加息靴子落地利于资金面恐慌情绪好转,公司作为园林PPP龙头业绩优异且动态估值仅23倍为近年来低点,投资价值凸显。1)美元加息靴子落地,市场资金面恐慌情绪迎来好转并助推业绩优异的园林板块估值修复反弹;2)经历前期调整后,公司当前动态PE仅23倍处于近年来低点,考虑到中报季公司业绩预期优异且成长空间巨大,投资价值凸显。
东睦股份 建筑和工程 2017-06-26 17.00 21.00 22.09% 17.40 2.35% -- 17.40 2.35% -- 详细
公司是国内粉末冶金零件行业龙头,股东结构理顺保障未来发展。公司主要从事粉末冶金零件的生产和销售,客户覆盖汽车、家电等下游子行业,市场份额常年稳居国内粉末冶金行业第一。 2012-2016 年,公司营业收入由9.7 亿元上升到14.7 亿元,复合增速10.9%;净利润由0.4 亿上升到1.8 亿,复合增速46.7%。 理顺股东结构,管理层成为公司第一大股东,股权激励完成绑定核心团队,未来稳定发展有保障。 汽车粉末冶金零件技术可拓展性强,市场前景广阔。粉末冶金具有节能节材、低成本制造的优势:1)粉末冶金能够直接生产出接近成品尺寸的终品,减少机械加工,材料利用率可达到 97%以上;2)粉末冶金塑造模具之后可以快速重复制造,批量生产的成本较低,对于结构复杂零件更是如此。粉末冶金汽车零部件作为先进的可扩展技术,不断向其他零部件品类拓展,可以制造汽车发动机、变速箱的核心齿轮部件,未来计划制造新能源汽车相关的磁性材料、燃料电池连接部件等零部件。 粉末冶金行业壁垒高,先发优势+研发技术+规模优势为公司发展保驾护航。1)公司拥有50 多年粉末冶金专业生产经验,在需要先进设备和大量固定资产投资的高壁垒行业中具有先发优势。2)公司工程技术中心被国家部委认定为“国家级企业技术中心”,研发费用占比常年维持5%以上,研发实力突出。3)公司具备自制各种粉末冶金模具的能力,拥有包括CNC 成形压机在内的一整套国际先进的粉末冶金生产设备。 公司产品种类不断扩张,变速箱和新能源相关零部件有望复制VVT 成功路径,成为公司新的增长点。公司在汽车零部件领域产品品类不断扩张;1)公司2013 年推出VVT/VCT 粉末冶金零件,收入从9000 万元提升到3.9 亿元,市场份额由3.9%提升至14.4%;2)公司2016 年推出变速箱零部件业务,市场空间超过50 亿元,未来有望保持高速增长;3)公司已经试生产制作新能源电动汽车粉末冶金零件、磁性材料和燃料电池连接板等,在2015 年已为特斯拉实现电动汽车粉末冶金零件正常供货,销售前景良好。 投资建议:预计公司2017/18/19 年EPS 分别为0.61/0.77/0.97 元(2016 年为0.41 元)。当前股价17.30 元,分别对应2017/18/19年28/23/18 倍PE。考虑到粉末冶金技术拓展性较高,在汽车行业渗透率将不断提升,市场空间可期。公司作为粉末冶金行业龙头,变速箱业务有望复制VVT 成长路径,业绩高增长可期,未来三年利润复合增速34%,我们认为公司合理估值为2017 年34 倍PE,首次给予“增持”评级,对应目标价21 元。 风险提示:1)汽车行业销量增速下滑风险;2)公司新产品开拓不顺利导致收入增速不达预期;3)原材料涨价导致公司利润率下滑。
美尚生态 建筑和工程 2017-06-23 15.67 22.00 42.58% 15.58 -0.57% -- 15.58 -0.57% -- 详细
订单落地超预期,业绩高增有保障:1)签订16亿PPP协议:6月19日,公司牵头联合预中标昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路政府和社会资本合作项目,本项目为之前公司与云南省昌宁县人民政府签订的合作框架协议后续发展情况,项目估算总投资15.94亿元,为16年预告10.55亿的1.51倍;2)订单落地超预期业绩爆发有保障:16/17年公司新签订单24/46亿元(保守估计联合中标公司作为牵头人投资额占比50%),增速高达25/4.7倍,16/17年公司新签PPP项目12/29亿元,新签PPP项目占比62%/51%;3)风险释放充分估值更有吸引力:2017年公司至今订单营收比高达4.4,预计公司2017/2018净利润分别为4/5.4亿元,当下市值95亿元,对应17/18年PE估值仅有24/18倍。 PPP订单弹性最大值得期待,PPP2.0已成新增长极:1)在园林企业中公司PPP订单弹性最大:公司2015/2016年PPP订单分别为0.89/12.09亿,增速高达13.6倍,东方园林/棕榈股份仅为1.96/2.67倍,而2017年至今公司已签订29亿的PPP订单,爆发趋势不改;2)“PPP2.0”新模式持续得到验证成新增长极:①自公司2016年签订的无锡古庄生态农业科技园PPP项目起,公司开创性打造“PPP+旅游经营”的商业模式,不同于传统项目,无锡古庄PPP项目通过引进农业种植、旅游等项目,大大提高了项目期间运营收益,增强了PPP项目的现金回流;②在2017年4/5月,公司又分别签订磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议,河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP合作框架协议,预计投资额为12/9亿,PPP2.0模式已然成为公司新的增长点。 投资建议。 我们预测公司17/18实现营收21.1/26.5亿,实现净利润4.0/5.4亿;给予公司未来3个月22.0-24.0元目标价位,对应2017年PE估值分别为33-36倍,对应2018年PE估值仅为25-27倍。
铁汉生态 建筑和工程 2017-06-23 13.22 -- -- 13.53 2.34% -- 13.53 2.34% -- 详细
事件: 公司与广东省梅州市平远县人民政府签署《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目战略合作协议》,拟在未来5年投资20亿元。 评论: 1、首个特色小镇项目签订,战略推进初显成效 该特色小镇战略合作协议的签订,是公司战略的践行落地,是公司签订的首个特色小镇项目,将采取EPC、PPP等投融资模式,预计在未来5年投资20亿元,其中包括六个方面:1)基础设施建设项目;2)河道综合治理项目;3)美丽乡村建设项目;4)建筑外貌改造提升工程;5)胭脂河休闲商业街建设项目;6)其他重点项目建设。平远仁居镇历史悠久,文化底蕴深厚,具备特色小镇建设的良好基础。 特色小镇作为投资的新方向,住建部规划2020年建成1000个,我们预计整体投资空间达数万亿元。2016年10月公布127个全国第一批特色小镇名单,6月底前推荐第二批特色小镇名单,数量达300,相比第一批159个推荐名额,翻了将近一倍。我们认为,公司凭借自身的优势,丰富的施工经验,突出的融资能力,未来将有更多特色小镇项目落地,为公司提供新的业绩增长点。 2、在手订单充足,资金充足保障项目落地 2016年公司新签订单121.84亿元,同比增260%,其中PPP订单为75.99亿元;新签设计合同1.61亿元,年初至今,公告中标订单72亿元左右,其中PPP项目约56亿,充足的在手订单保障未来业绩高增长。 公司融资渠道多元,上市至今,先后通过定增、发债募集近40亿元资金;目前在积极推进可转债的发行,募集资金不超过11亿元;此外,还具有较多的银行授信额度,充沛的资金将有效保证项目正常落地,加速订单的业绩转化。此外,第二期员工持股计划已购买3.31亿元,占总股本1.89%,员工持股计划的实施将充分调动员工积极性,加速公司业绩的释放。 3、园林、环保、文旅三大板块齐发展,业务规模有望进一步提升 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,并和中科创展合作设立水处理行业并购基金,首期规模预计50亿元,不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。 4、PPP持续推进,业绩高增长,三大板块齐发展,维持“强烈推荐-A”评级 订单充足、PPP大力推进落地率加快保证业绩高增长,园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为24.4和18.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险
全筑股份 建筑和工程 2017-06-21 10.12 12.97 34.82% 10.47 3.46% -- 10.47 3.46% -- 详细
投资逻辑 全装修还在初期发展空间大,大客户战略保证龙头地位:1)装修行业稳步发展且集中度提升,新开工保证景气度:装修装饰2016年产值3.66万亿(+7.5%)稳步增长,其中住宅装修产值1.78万亿(+7.2%),行业处于整合期(2011年-2016年企业总数下降9%),2017年前5月房屋新开工增速达同比+9.5%仍处于高位,中期可保障装饰需求;2)全装修大势所趋,政策保障4500亿市场:全装修是社会效益+经济效益标准下的最优解,对标发达国家80%的渗透率,我国起步晚(国家层面政策近期推出)且渗透率低(不足20%),根据十三五规划到2020年全装修渗透率达30%,假设新开工面积12.6亿平,单价为1200元每平,则住宅全装修市场规模将达4500亿;3)全装修龙头,大客户战略保障业绩高增:公司专注全装修17年,上游议价能力较高,下游深度绑定标杆房企,受益于大客户业绩高增(公司第一大客户恒大近三年业绩CAGR高达68%)和新客户的开拓(2016年11月与金大地签订三年30-50亿框架协议),公司全装修业务继续高增可期。 B2B2C助力定制精装,全产业链布局机器人技术领先市场:1)公司进军家装市场的优势在于依托恒大/绿地等大房企的渠道,借助B2B2C新模式精准联系客户,公司已参股4家定制精装公司进行全国布局,未来将成新的业绩爆发点;2)率先瞄准装修后服务市场:2016年北上深二手房交易额超3万亿,存量翻新规模不容小觑,公司依托互联网平台提供装修后智能定制服务方案,已有先发优势;3)建筑工业化大趋势下施工机器或革新市场:机器人成本优势明显,仅为人力成本的16%,公司研制的智能移动装修装饰机器人将填补市场空白,预计年底投入使用或革新装饰行业。 定增价格有安全边际,员工持股股权激励彰显信心:1)公司于2016年定增募资5亿元,发行价格为28.8元;2)公司于2016年12月完成第一期员工持股,成交均价为30.22元,占总股本0.55%;3)近日公司进行了第二期股权激励,授予181人占股本1.37%,解锁业绩条件为17/18/19年业绩较16年增长不低于20%/40%/60%,彰显信心。 投资建议 我们预测公司2017/2018年归母净利润达1.42/2.16亿,同比增长42%和52%,在高成长的情况下给予公司目标价位39.6元,对应17/18年PE估值为50/33倍。
东南网架 建筑和工程 2017-06-21 8.39 9.46 14.25% 8.54 1.79% -- 8.54 1.79% -- 详细
订单百亿目标,海外业务持续发力 2016年,公司承接订单74.43亿元,17年目标为100亿元,公司通过转变为总承包模式和开拓海外市场,订单体量和拿单范围都有极大拓展。 公司加快一带一路“走出去”步伐,奋发开拓海外项目新蓝海,一季度已签订的订单包括委内瑞拉、巴拿马、泰国、新加坡、柬埔寨、秘鲁等项目,并拟于近期开设巴拿马分公司。 积极承接总承包项目,装配式建筑助力公司新发展 在主营业务持续扩大市场的同时,公司正通过商业模式转型积极扩大自主权,抢占市场空间,发展“设计、制作、施工总承包三位一体”的商业模式,从而有效放大业务量,增强主动权,提升附加值。绵阳富乐中学、云栖小镇、转塘公租房等公司以总承包形式承接的项目突破传统钢构业务范围,项目体量迅速扩大。 公司在装配式钢结构建筑领域积极转型升级,走新型建筑工业化道路。国家大力发展装配式建筑,各地都制定了具体的装配式建筑目标,市场空间广大,公司抓住市场机遇积极承接装配式建筑工程,在成功打造近20万平方米的钱江世纪城人才专项用房一期二标段项目基础上,16年公司再次承接近10万平方米的杭州转塘公租房项目。 涤纶长丝业务景气度持续向好,产能提高有望进一步抢占市场 涤纶长丝价格自2016年底持续上升、公司议价能力不断提升,使得化纤业务盈利能力好转。2017年,随着公司化纤业务均已全部投产,产能逐步释放,公司进一步抢占市场空间。此外,由于涤纶长丝的生产具有明显的规模效应和集聚效应,有助于公司占领市场份额,奠定多元化发展的基础。 由于去年POY刚投产,刚建立销路,目前公司化纤毛利率水平远低于行业平均8%。随着17年技改展开,产品品质进一步提升,增强企业市场议价话语权,同时减少损耗,毛利率有望进一步提升。在公司40万吨产能、目前均价8000元、净利率3%的假设条件下,理论上该业务能带来净利润0.96亿元。 投资建议 公司钢结构业务17年定下拿单百亿目标,在国家政策推动和自身积极承接总承包项目背景下有望实现目标;化纤业务持续向好,带动公司多元化发展,盈利能力有望向龙头企业看齐;定增已获发审委通过,若发行可加速业绩成长。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.12/0.17/0.23元/股。对应PE为68/45/35倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:POY产品价格大幅波动,钢结构政策推进力度不及预期。
岭南园林 建筑和工程 2017-06-20 26.08 -- -- 27.80 6.60% -- 27.80 6.60% -- 详细
进一步提升PPP承接能力。协议规定可通过PPP等社会合作模式开展项目开发建设,借助于贺州市政府的背书,公司一方面可以扩大经营杠杆,同时得益公司新近成立的总规模15亿元的PPP产业基金,可获取较低成本的融资。此项目的顺利落地将成为公司开发PPP的标杆,将进一步完善公司“大PPP运营模式”,为未来承接大金额PPP订单打下坚实的基础。公司在手PPP订单超24亿元,与各地政府签订的框架协议已达124亿元。随着PPP政策面、资金面支持力度的不断提升,落地有望进一步加速,公司业绩将迎来新一轮爆发。 园林+泛娱乐打造增长第二极。通过收购恒润科技、德马吉和新港永豪水务,公司已成功开辟了主业发展的第二极。贺州项目囊括环境提升、旅游文化产业开发运营等,是检验园林+泛娱乐产业有机整合的试金石。此项目打造的“生态贺州〃长寿胜地”和“峰丛古镇〃梦境黄姚”将成为贺州市的城市名片,也将在文旅市场上树立“岭南园林”的品牌效应。公司在手文旅业务订单6.2亿元,是2016年文旅业务营收的1.7倍。借力于产业协同和逐步树立的品牌效应,文旅业务将持续保持高速增长。 收购新港永豪水务完成大生态布局。此框架协议中黄姚产业区水环境综合治理将成为大生态全国布局的桥头堡。新港永豪水务在手订单8.7亿元,项目主要位于北京及河北区域。借助此次契机,公司将迈出开拓西南地区市场的第一步,进而面向全国布局,实现跨越式发展。 盈利预测:预计公司2017~2019年EPS为1.26元、1.82元和2.36元,对应PE为21X、15X、11X,给予买入评级。 风险提示:(1)框架协议存在不可确定性;(2)PPP落地不及预期。
苏交科 建筑和工程 2017-06-20 18.10 -- -- 19.54 7.96% -- 19.54 7.96% -- 详细
历史累计收益最高9倍,内生增长20%左右,并购推动估值上台阶。 公司股价历史累计涨幅最高8.92倍,上市以来可比口径下接近20%的内生增速为公司股价上涨奠定良好基础,各次并购产生了良好的催化剂作用。除了2016年收购两海外标的外,其余各次“脉冲式”上涨行情后公司股价均能维持在“平台”之上。公司2015年后前瞻PE总体提高至25倍以上,历次股价快速上涨拉动公司PE快速上行,但2016年9月后公司股价持续下跌,当前前瞻PE21倍,已处于2015年后的最低水平。 国内并购已获市场认可,海外并购尚存预期差,或将成长重要驱动力。 公司国内并购侧重于扩充业务资质及市场区域,与国际巨头AECOM的并购路径相似。除16年外,公司过去人均净利润持续上升,并购标的盈利能力不断提升,公司国内并购良好的协同效应正在显现。公司2016年并购TA与EPTISA前两公司均处于亏损状态,市场对其如何与公司主体产生协同及未来对公司可能造成的业绩拖累有所担忧,我们判断这是去年9月后公司股价持续下跌的主要原因之一,但两公司对公司战略的推动效应也是公司未来快速增长的最重要驱动力之一。 工程咨询主业有望延续高增长,借PPP打造工程咨询总包服务商。 公司工程咨询主业主要包括设计和检测两部分,两者收入增速均与公路固投增速关系紧密。设计业务15年后逐步突破省内地域限制,未来有望持续受益全国公路投资增速上行。检测业务受服务半径限制,与省内投资增速关系紧密,未来有望借助公司区域中心战略实现渠道扩张,营收和盈利能力有望提升。我们预计公司16年新承接业务量同比增长40%左右,公司上市以来年度新签订单/收入稳定在1.5左右,充足订单对未来主业增长具有较高保障。公司设计、项目管理和检测业务比重在行业中最为均衡,通过参股金融机构和设立PPP基金率先涉足项目融资咨询,未来有望实现项目投融建运全流程服务能力,真正对标AECOM。 收购TA扫清环保并购障碍,环境检测有望复制过往并购发展路径。 收购TA从两方面扫清公司并购障碍:第一,先进LIMS的引入有望消除因并购产生的管理效率下降问题;第二,国内检测机构测试强分析弱,TA强大的结果分析能力将明显提高公司对于并购标的的吸引力。我们判断未来公司环境业务有望通过并购实现快速发展。同时,公司也有望将TA引入国内,打造环境检测双品牌。过去公司已通过并购实现了在检测、大数据分析和治理等方面的能力储备,未来有望成为环境工程咨询总包服务商。 工程+环保咨询总包前景广阔,维持“买入”评级。 我们判断基建投资高景气度大概率持续将促进公司工程咨询主业快速增长,收购TA后公司在环境检测业务方面步伐将大幅加快,两海外标的亦将逐步对公司业绩产生贡献。我们预计17-19年公司EPS0.93/1.18/1.43元,CAGR28%,结合可比公司估值,认可给予17年25-30倍PE,合理价格区间23.3-27.9元,维持“买入”评级。
中国建筑 建筑和工程 2017-06-19 9.38 13.56 38.79% 9.85 5.01% -- 9.85 5.01% -- 详细
订单及新开工增速略有放缓。公司公告2017年1-5月新签合同额7812亿元,同比增长16.50%,增速较1-4月回落2.3个pct,5月单月同比增长10.29%(去年5月单月同比增长48%,1-5月累计增速为全年最高)。分业务来看,房屋建筑新签5479亿元,同增6.7%,较4月增速回落2.2个pct,5月份单月新签1279亿元,同减0.08%,去年5月单月同比增长24.3%,基数较高;基础设施新签2291亿元,同增48.8%,较1-4月下降5.5个pct,5月份单月新签676亿元,同增36.84%,在去年高基数的情况下继续保持快速增长(去年5月单月增长201.2%)。境内合同7459亿元,同增17.2%,较1-4月增速回落0.8个pct;境外合同354亿元,同增3.4%,较1-4月增速回落32.8个pct。房建业务新开工面积12029万平米,同增9.9%,较1-4月回落7.9个pct。 地产销售持续强劲。2017年1-5月公司地产业务合约销售额955亿元,同增53.3%,较1-4月提升0.8个pct,自1月份以来持续加速,势头强劲; 合约销售面积650万平方米,同增31.1%,较1-4月提升0.6个pct。其中5月单月销售额及销售面积分别增长55%/33%。 资金、品牌实力强大,有望借助PPP快速提升基建业务占比。相较于其他建筑企业,公司地产业务占比高,现金流充沛,品牌知名度高,与地方政府合作关系良好,借助PPP推广良机有望提升基建领域市占率,将不断提高基建业务占比,弱化地产属性,优化业务结构。截止至2016年末公司累计签约135个PPP项目,投资总额5300多亿元,带动施工3000多亿,权益投资额2200多亿,彰显龙头地位。PPP项目施工毛利率显著高于原房建施工业务,有望驱动未来业绩加速。 公司未来持续稳健增长保障性强。根据官网,公司制定了2030年战略发展目标,简称“1211”战略:即到2030年,进入世界五百强前10强,年营业收入达到2万亿,市值突破1万亿,成为世界投资建设领域的第一品牌。公司第二期股权激励划定2016-2019年复合增速10%的稳健增长目标,充分激发公司活力。公司订单势头良好,在手订单充裕,未来持续稳健增长保障性强。 投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为338/383/433亿元,EPS分别为1.13/1.28/1.44元,当前股价对应三年PE分别为8.5/7.5/6.6倍,公司业绩稳健,估值板块最低,给予目标价13.56元(对应2017年12倍PE),买入评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险、海外经营风险、地产调控风险。
中国建筑 建筑和工程 2017-06-19 9.38 -- -- 9.85 5.01% -- 9.85 5.01% -- 详细
建筑业务方面,2017年1-5月累计新签合同额7812亿元,同比增长16.5%;其中5月新签合同额1962亿元,同比增长10.29%。1)分业务来看,1-5月房建新签订单同比增长6.70%,其中5月同比微降0.08%,一方面由于去年同期基数较高(24.27%),另一方面由于今年以来房地产严控政策密集出台,房地产开发投资增速放缓所致;1-5月基础设施新签订单同比增长48.8%,其中5月份同比增长36.84%,公司在去年同期增速高达200%的基础上仍然实现高速增长,进一步验证了我们对于公司在基建领域集中度快速提升的判断;1-5月勘探设计新签订单同比增长48.3%,其中5月份同比增长40%。2)分区域来看,5月份国内新签合同同比增长15.17%,继续维持稳健增长的态势(44.54%);5月份境外新签合同同比减少54.03%,主要由于去年同期基数较高(117.54%)。 地产调控政策逐渐传导至新开工,新开工端增速略有下滑:2017年1-5月累计施工面积同比增长9.7%,其中5月同比增长22.63%,虽增速较去年同期有所下降,但仍维持增长趋势;新开工面积1-5月份累计值同比增长9.90%,其中5月同比减少16.10%,主要是受房地产政策调控影响;竣工面积1-5月份累计值同比增长22.20%,其中5月同比增长29.68%,由于房地产严控前新开工面积增长较快,因此竣工面积实现快速增长。 地产业务销售端需求不减,同比增幅继续扩大。2017年1-5月的销售额、销售面积累计值分别同比增长53.3%和31.1%,其中5月房地产合约销售金额、合约销售面积分别同比增长55.41%、33.33%,,均较去年同期进一步提速。尽管今年以来房地产市场各地政府严控政策不断,供应端受到明显抑制,但需求端热度不减,公司1-5月房地产销售同比增幅继续扩大。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为1.21元、1.42元、1.67元,对应的PE分别为7.9倍、6.7倍、5.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期
北方国际 建筑和工程 2017-06-16 25.11 35.00 41.02% 26.43 5.26% -- 26.43 5.26% -- 详细
公司在近一周内公告两项重大合同,分别为:6月5日,公司签署《伊拉克加贝尔巴赞水泥厂EPCC项目》合同,合同总价约30.28亿人民币(占16年营收34.56%),工期28个月;6月8日,公司签署《阔克布拉克铁矿石选矿厂建设合同》,合同总价暂定7.1亿美元(约48.26亿人民币,占16年营收55.08%),工期36个月。 公司进一步开拓一带一路沿线市场,业务增长较为稳健。 公司在近一周的两项合同签署地点分别是伊拉克和哈萨克斯坦,这是2014年以来公司分别在上述两个地区签署的首次重大项目合同。表明公司正在进一步加强对于一带一路沿线国家的市场开发。我们认为一带一路峰会过后,在信贷支持进一步强化的背景下,公司对于海外市场的开拓将进一步提速,未来在哈萨克斯坦以及伊拉克等地区的订单贡献或继续增长。 此外,从定位上来看,公司是集团在“十三五”期间的国际金融业务平台与资本运作平台,且公司为集团实现一带一路业务目标的主要载体。且目前公司所有的项目均具有中信保,在业务快速增长的同时,尽力确保公司国际贸易风险处于可控水平。 公司在手订单饱满,后续业绩释放将进一步增厚业绩。 公司乘风一带一路,加强海外业务的开拓,在手订单饱满。进入2017年以来,公司累计公告重大项目合同合计金额高达121.74亿人民币,约占2016年营收的1.39倍。在已生效重大合同中,巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目16年确认收入8.35亿元,约为15年营收的19.48%。而伊朗地区已签约但尚未生效的重大销售合同合计金额月295亿人民币,约为16年营收的3.37倍,后续合同的逐步生效将持续增厚公司业绩。 兵器集团与沙特签署合作框架协议,新订单增长点开启。 兵器集团与沙特签署合作框架协议,其中约定中国兵器集团公司将通过北方工业与沙特在轨道交通建设、市政基础设施、房建和物流一体化等领域携手深化合作,特别是双方将进一步推动实现商用车、乘用车和铁路机车车辆等方面的产能合作、技术合作和投资合作。公司为集团的民品国际化专业平台,预计大多数订单将由公司来承接。集团与沙特的合作框架协议有望持续提供未来订单增量。 投资建议。 公司在手订单充裕,具有近700亿海外在手订单,约8倍订单收入比,且一带一路推进下,公司订单增量可期。目前订单转化率较强,后期业绩释放有望继续提升。 此外,从集团对公司民品国际化板块的定位来看,未来仍有资产注入预期,同时公司为国改、军工主题相关标的。维持公司“买入”评级。预计17-19年EPS分别为1.35/1.76/2.28,PE为18/14/11。
东方园林 建筑和工程 2017-06-16 17.23 -- -- 17.66 2.50% -- 17.66 2.50% -- 详细
承接云南省生态恢复PPP大单,项目经济价值较高。公司今日午间发布公告,公司及其旗下3家全资子公司联合中标云南省保山中心城市青华海国家湿地公园及保山中心城市万亩东山生态恢复工程PPP项目,项目总投资达54亿元,项目建设期3年,运营期22年。保山市地处云南省西部,与缅甸山水相连,风景优美,旅游资源丰富,2015年GDP为551.96亿元,处于云南平均水平,年增速达9.71%,高于全国平均水平。该PPP项目包括国家湿地公园的建设以及东山生态恢复工程,具备较高的经济价值,且公司运营期拥有该项目的特许经营权,项目回报有保障。 生态修复业务再获进展,公司转型初见成效。公司原主业为市政园林工程,目前积极转型以水系治理、土壤矿山修复为主的生态修复。2016年,公司实现园林工程施工、水系治理、生态修复工程收入、固废处置业务收入分别为29.33亿元、22.70亿元、17.05亿元、12.17亿元,转型生态修复及环保业务已初见成效。该项目也是公司“海绵城市”建设战略的又一进展,为公司后续水环境治理及生态修复项目积累了实践经验。 在手PPP订单充足,保障未来业绩持续高增长。公司是最早开始布局PPP的园林企业,受益于PPP的加速落地和收购企业的并表,2016年公司业绩强劲复苏,全年收入、归母净利润分别同比增长59.16%、115.23%。且叠加本次中标项目,公司2015年以来签订PPP合同金额约970亿元,在手PPP订单对收入的保障倍数超9倍,未来随着PPP项目结转为收入,公司业绩有望持续高增长。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS至0.71元、0.93元、1.19元,对应PE为24.4倍、18.6倍、14.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、PPP项目落地不及预期、施工进度不及预期。
中国交建 建筑和工程 2017-06-16 15.66 -- -- 15.86 1.28% -- 15.86 1.28% -- 详细
“一带一路”高峰论坛重磅成果落地,中国交建承接728亿马来西亚铁路大单,成为中国企业目前境外将履约实施的最大规模的工程项目。公司于去年11月签署的马来西亚东部沿海铁路工程设计施工总承包(一期)项目将于近日开工,合同金额高达728亿人民币;这不仅是公司承接的单体金额最大的铁路设计施工总承包项目(远高于前期承建的38亿美元肯尼亚蒙内铁路项目),同时也是中国企业目前境外将履约实施的规模最大的工程项目。 两期项目总额持平16年全年海外收入,公司海外业绩爆发可期。除此以外,今年5月公司还与马来西亚铁路衔接有限公司签署了马来西亚东部沿海铁路工程设计施工总承包(二期)商务合同,合同金额约为142亿人民币。叠加一期总承包合同,项目金额合计达870亿人民币,与公司2016全年海外收入持平(869.65亿元),公司海外业绩爆发可期。 新签订单快速增长,未完成合同已超万亿,公司收入及业绩规模有望加速扩张。公司2017Q1新签合同额同比增长40.25%;2016年底公司在执行未完成合同金额达10997.52亿元,为2016年收入的2.55倍,在手订单充足。随着“一带一路”政策深化推进,公司海外订单有望加速生效;而随着PPP项目的加速落地,公司国内收入也有望持续快速增长。在国内外收入高速增长的叠加效应下,预计公司收入及业绩规模将加速扩张。 受益于多重主题(“一带一路”&雄安新区&PPP主题)的央企龙头,业绩高度确定。公司受益于多重主题,在A股市场上流通的股本比例仅为9.08%,流通盘较小,股价弹性较好。当前时点公司股价有所回调,估值相对较低,业绩的高度确定性有望驱动公司估值提升。 盈利预测与评级:预计2017-2019年的EPS分别为1.17元、1.30元、1.43元,对应的PE分别为13.6倍、12.2倍、11.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、海外业务拓展不及预期、施工进度不及预期。
中国化学 建筑和工程 2017-06-15 6.78 9.40 41.14% 6.93 2.21% -- 6.93 2.21% -- 详细
事件:公司发布经营情况简报,2017年1-5月累计新签合同额376.93亿元,其中国内与国外合同额分别为178.77亿元、198.16亿元,累计实现营业收入180.58亿元。 下游投资回暖,17年Q2以来订单持续高增长。公司自2月份以来新签订单额持续高速增长势头,1-5月新签合同376.93亿元,同比增长97%,其中由于近几年走出去战略取得显著成效,国内外合同额分别增长38%、222%。单月份来看,5月新签合同额86.16亿元,同比增长199%,主要是由于在海外连续签订印尼电站24.05亿、恒逸文莱石化项目16.5亿合同。公司作为国内化学工程EPC绝对龙头,订单额与下游固定资产投资增速密切相关;17年1-4月化工制造业投资增速为2.2%,自16年以来首次扭转下滑势头,化学纤维制造业是化工行业固定资产投资领先指标,17年年初1-4月投资同比增长16.5%;预计公司订单增长趋势还将延续。 订单收入比创11年以来新高,17年收入增幅有望转正。公司1-5月份收入180.58亿元,同比下降6%,自去年三季度以来降幅持续收窄,对比2015-2016年收入分别同比下滑10%、17%;单月收入41.04亿元,同比增长9%。从订单收入比来看,1-5月比值高达2.09,是自2011年以来的最高点,也高于公司上市以来1.5左右的平均值。收入确认期一般较订单延后1-2年,因此在手订单充足将为未来收入触底反弹提供坚实保障,预计公司17年收入同比增速有望转正。 打造PPP平台,加快战略转型。公司6月9日公告与控股子公司东华科技、全资子公司十四建设公司以及大千生态等共同出资设立中化工程集团基础设施建设有限公司,公司及全资、控股子公司共出资7.446亿元,占总股份73%。公司目前主营业务为化工、电站等领域EPC项目,周期性较强,此次强强合作合力打造PPP平台,有利于公司快速切入市政、公路、园林等基建领域,稳定未来业绩预期,打破发展瓶颈,加快战略转型。预计传统主营业务化工与煤化工在收入结构中占比将进一步下降,基建、环保、石化业务占比将持续提升。 盈利预测与投资建议-“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为0.47/0.54/0.62元,目前股价6.68元,对应17-19年PE为14/12/11倍。考虑到公司下游投资回暖,且开始加快战略转型,业绩将重回增长轨道,利于估值提升,当前PB仅有1.1倍,具备极高安全边际,给予公司“买入”评级。
苏交科 建筑和工程 2017-06-15 18.33 23.23 22.78% 19.54 6.60% -- 19.54 6.60% -- 详细
国内民营设计咨询龙头、全球百强。公司主要提供前期咨询、勘察设计、试验检测、工程承包和工程监理等服务,业务涵盖公路、市政、城规、水运、铁路、环境、航空和建筑等领域,资质齐全、业务领域广泛、激励充分,2016年营业收入42亿元,归母净利3.8亿元,连续4年净利润增速维持在20%以上,是行业民营龙头,跻身全球百强。 综合性专业服务能力打造护城河,内生与外延并重发展。设计咨询行业的核心竞争力是人才,区域壁垒明显和资质门槛较高是行业典型特征,这决定外延成为企业成长的快捷有效路径之一。公司通过外延与内部培养,业务领域和资质大幅拓展,一站式服务能力显著提升,顺应行业对综合能力要求逐步提升的大趋势,护城河逐步建立。整合是外延模式关键,公司以往案例中仅有中铁瑞威低于预期,成功率很高,体现其强大整合能力。内生角度看,基建行业需求未来5年内依然保持高位稳定,龙头效应愈加明显,公司市场份额有望持续提升,内生与外延并重奠定未来3年稳定较快发展的坚实基础。 TestAmerica完善公司产业布局,环保业务值得期待。TA是美国环境检测龙头,市场份额11%,在水源、空气、固废检测领域排名第一,拥有23个认证实验室和36个销售和服务中心。短期看TA盈利能力通过大客户营销、降本增效、债务置换等途径有望显著提升,增厚公司业绩;中长期看:1)TA大幅拓展公司环保业务范围,覆盖环保工程项目承接、环保解决方案优化、环保治理运营成本控制、环保大数据等全产业链服务,一站式方案解决能力大幅提高;2)在政策推动打破第三方检测市场垄断格局的大趋势下,依托苏交科渠道和品牌优势,环境检测业务有望在国内快速复制性扩张;3)公司有望通过深度整合检测行业,成为第三方检测行业领军,成为中国版SGC。 增资EPTISA打造国际化咨询服务平台,PPP业务稳步推进。公司增资控股全球领先的工程咨询公司EPTISA,其在水环境、交通、工业发展等领域的咨询服务有明显的国际竞争力,在全球超过25个国家设有分支机构、45个国家开展项目,同时是欧洲开发银行,世界银行、亚洲开发银行等国际开发金融机构的长期合作伙伴,熟悉海外投资环境与运行准则,能够有效帮助公司成为海外工程设计咨询领军企业,并打造高水准的国际化服务平台。公司PPP业务遵循严格项目筛选标准,已中标5个PPP项目并参与产业基金,2016年收购中山水利进一步强化布局,公司PPP业务有望爆发。 盈利预测及估值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.89元、1.12元、1.39元(未考虑增发摊薄)。公司估值处于底部区域,目前价格与增发价倒,并且公司是业内少有的增长稳定性和持续性较好的企业,有望享受“龙头溢价”,给予公司17年26倍PE,6个月目标价23.23元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名