金融事业部 搜狐证券 |独家推出
方晏荷

华泰证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0570517080007...>>

20日
短线
5.08%
(第155名)
60日
中线
3.39%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/13 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
祁连山 非金属类建材业 2019-08-19 8.52 9.10 -- 9.15 7.39% -- 9.15 7.39% -- 详细
受益西部需求恢复,1H19业绩实现翻倍 公司8月14日晚公告19年半年报,实现营业收入29亿元,YoY+24%;实现归母净利润5亿元,YoY+129%;实现扣非归母净利润4.2亿元,YoY+94%,符合公司业绩预告,好于我们预期,系甘肃需求恢复较好。我们继续看好公司主要销售区域下半年需求,上调公司19-21年EPS至1.30/1.44/1.59元(调整前0.91/1.03/1.18元),维持“买入”评级。 水泥熟料价跌量升,成本管控效果显著 公司上半年Q1/Q2分别实现营收6亿元、23亿元,YoY+37%、+21%,实现归母净利0.13亿、4.89亿元,YoY+109%、+37%,Q2经营增速环比有所下行但仍实现了快速增长。公司1H19销售水泥和熟料965万吨,YoY+26%,实现水泥熟料销售收入27亿元,YoY+22%。我们测算上半年水泥熟料吨均价277元,较1H18下降9元,与2018年全年吨均价相当。得益于公司加强成本费用管控,上半年水泥吨成本同比下降15.5元至178元,吨毛利同比提升6.5元至99元。 盈利能力快速提升,债务结构延续优化 公司水泥业务收入占全部收入的88%,受水泥吨毛利的提升,公司1H19水泥业务毛利率为37%,同比增加4.5pct;综合毛利率为36%,同比增加3.3pct。公司上半年吨费用44元,同比减少12元,系吨管理费用及财务费用分别下降7元、4元。公司上半年经营现金净流入9.4亿元,YoY+78%,在偿还6.6亿元带息债务后,公司资产负债率由年初35%下降至6月末的31%,期末在手现金3亿元,剩余带息债务7.5亿元。 主要区域需求有望延续,对价格维持谨慎乐观 公司是甘青藏区域最大的水泥生产企业,截至2019年6月末分别占有甘肃和青海市场的42%、24%。2019年甘肃151个省列重大项目计划完成投资1349亿元,YoY+22%;今年1-6月甘肃房地产完成投资480亿元,YoY+4%,全年水泥需求有较好支撑。今年1-6月甘肃水泥产量1860万吨,YoY+16.3%;青海水泥产量528万吨,YoY-4.3%,随着上半年区域内两条5000吨产线投产,区域内供大于求的格局未发生根本性改变,我们对下半年公司主要销售区域水泥价格维持谨慎乐观态度。 继续看好下半年需求释放,上调未来三年盈利预测 受益于区域内重点工程积极推进,公司上半年水泥熟料销量同比上升,且公司成本费用管控效果显著,进一步推升公司业绩超预期。我们认为专项债等有望推动下半年西部基建投资延续回升,且地产投资具备韧性,上调公司销量预测,上调19-21年归母净利润至10/11/12亿元(调整前7/8/9亿元),当前对应19年6.4xPE,0.98xPB,估值水平较低。结合可比公司当前对应19年平均7.5xPE,认可给予公司7-9xPE(对应19年约1.1-1.4xPB),目标价区间9.1~11.7元,维持“买入”评级。 风险提示:甘青藏固定资产投资超预期下滑、原材料大幅涨价等。
中设集团 建筑和工程 2019-08-16 11.36 13.91 16.01% 12.24 7.75% -- 12.24 7.75% -- 详细
利润增速符合市场预期,下半年签单望提速,维持“买入”评级 公司发布19年中报,19H1营收19.2亿元,yoy+12.5%,其中咨询收入增速23.5%,归母净利2.1亿元,yoy+23.2%,符合市场和我们预期。19H1公司CFO净流出增加1.7亿元,主要系19H1兑现员工奖金支出增加2.1亿元,上半年主业回款总体有所改善。H1公司新签合同额40亿元,YoY+18.8%,其中勘察设计类新签订单YoY+13.1%,增速回落或主要受基数影响,我们预计H2公司设计订单增速有望回升。此外公司公告0.3-0.6亿元回购预案。我们认为公司未来持续增长基础未改变,回购计划彰显信心,预计公司19-21年EPS1.07/1.33/1.70元,维持“买入”评级。 咨询主业收入实现高增长,利润增长表现总体稳健 在18H1高基数,且今年行业景气度较低情况下,公司19H1咨询主业实现收入增速23.5%,我们预计其中Q2单季度增速超30%。EPC收入H1同比降幅超35%,主要系18年洋口港项目集中确认收入导致基数较高,我们预计全年咨询收入增速有望保持较高水平。19H1公司扣非归母净利润yoy+15.5%,非经常性收益中含省部级智能交通研发专项资金0.19亿元,对应成本计入经常性科目,我们预计在统一口径下公司持续经营利润增速在20%以上,利润增长总体稳健。 EPC毛利率如期上升,控费效果初显,H1主业回款总体改善 19H1公司毛利率30.7%,同比升2.5pct,主要系EPC毛利率大幅提升3.94pct至4.76%,且收入占比下降所致。我们预计上半年公司渠道下沉或仍导致分包比例上升,H1咨询毛利率或继续下降,短期内分包比例或较难下降。H1公司管理/销售/财务费用率分别下降1.38/0.49/0.13pct,费用控制效果初显。19H1公司收现比77.7%,同比升4.9pct,回款总体改善。Q2收款少于去年同期或与EPC收入同比减少及地方政府支付较慢有关,我们认为公司项目质量较好,全年实现CFO净流入是大概率事件。 省外保持高质量拓展,智能交通与环境业务发展望超预期 19H1公司承接包括《广东综合立体交通网规划》等多项外省重大交通规划,或对未来承接后续勘察设计业务形成积极影响,公司省外品牌影响力有望继续加强。公司智慧交通业务获多项省部级奖项,与阿里云子公司签署核心战略伙伴协议,专业子公司新通已连续三年实现收入50%以上增长。中设环境在泰州农村水治理PPP项目中承担设计+设备提供工作,未来其设计及专利引领EPC/PPP业务有望在收入放量同时利润率保持较高水平。 持续稳健增长基础牢固,维持“买入”评级 我们预计公司19-21年EPS1.07/1.33/1.70元(调整前按最新股本计算1.12/1.43/1.80元),调低盈利预测主要基于行业较低景气度及公司对EPC业务的谨慎态度。当前可比公司19年Wind一致预期PE12.33倍,我们认为公司19-21年利润保持25%复合增长可期,认可给予一定估值溢价,给予19年13-15倍PE,对应目标价13.91-16.05元,维持“买入”评级。 风险提示:存货同比减少影响收入增速,EPC/PPP项目回款不及预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-08-16 9.58 10.00 -- 10.27 7.20% -- 10.27 7.20% -- 详细
一期持股计划完成购买,高股息低估值维持较高安全边际 2019年8月13日晚,公司公告一期员工持股计划通过二级市场累计完成购买362.69万股,占公司总股本的0.3%,成交均价10.28元/股。受雨水天气较多影响,公司1H19实现营收28.6亿元,YoY-5.7%;实现归母净利润7.0亿元,YoY-18.7%。公司18年全年及19年中期分红率59%/51%,下半年有望维持50%+分红水平,对应股息率约7%。但考虑上半年雨水对水泥价格和销量的不利影响,我们下调公司19-21年EPS至1.25/1.42/1.55元(调整前1.69/1.98/2.16元),下调公司评级至“增持”。 水泥2Q19量价齐跌,吨毛利同比下降44元 公司1H19累计销售水泥825万吨,YoY+4.4%,其中Q1/Q2分别销售380/445万吨,YoY+25.0%/-8.5%。公司水泥业务1H19累计实现营业收入27亿元,YoY-3.2%,水泥吨均价329元,较2018年同期355元下降26元,系广东尤其是公司主要销售区域粤东地区受持续降雨的影响,工程施工进度缓慢。同时,受运输车辆标准载重和环保整治等因素影响,水泥生产辅料采购成本同比上升较快,导致公司水泥业务毛利率由1H18的45%下降至1H19的35%,吨毛利由158元下降至114元。 公允价值变动收益增厚业绩,主业盈利能力小幅下降 公司1H19实现扣非归母净利5.6亿元,YoY-31.74%,其中的非经常性收益主要是证券基金投资及理财产品产生收益1.2亿元。三项费用除财务费用下降外,销售费用及管理费用均有所上升。受水泥等主要产品销售价格下降的影响,公司综合毛利率由1H18的43%下降至1H19的34%,净利率由28%下降至25%。公司1H19经营活动现金净流入2.8亿元,较去年同期净流入11亿元下降较大,系收入下降而付现成本增多。公司目前无长短期借款等有息负债,资产负债率12%,财务总体稳健。 重点项目支撑水泥需求,Q4旺季有望迎来赶工 广东省1H19累计实现水泥产量7406万吨,YoY-2.4%;其中公司水泥产量849万吨,YoY+2.4%,增速快于全省增速,显示公司粤东地区的主导地位。2019年广东省安排重点项目1170个,年度计划完成投资6500亿元,YoY+8.3%。今年上半年省重点项目完成投资3630亿元,YoY+11.3%。尽管2019年广东地区地产需求或放缓,但受益于粤港澳大湾区建设及乡村振兴战略,全年需求预计仍有望增长。随着Q3高温雨季的逐渐结束,我们预计旺季有望迎来赶工,水泥量价或齐升。 高派息、低PB维持较高安全边际,下调至“增持”评级 考虑上半年雨水导致公司业绩不及预期,我们下调19-21年归母净利润至15/17/18亿元(下调前20/24/26亿元)。公司潜在股息率约7%,而当前19年1.16xPB低于可比上市公司,因此维持公司19年8-10x合理PE(对应19年1.2-1.5xPB),目标价10.0~12.5元,下调至“增持”评级。 风险提示:雨水继续导致重点项目开工缓慢,公司产能投放不达预期等。
永高股份 基础化工业 2019-08-15 4.50 6.00 33.93% 4.59 2.00% -- 4.59 2.00% -- 详细
19H1基本符合预期,业绩增长较快 2019年8月12日公司发布2019年中报,19H1实现营业收入28.02亿元,YOY+20.80 %,同比提升2.56pct;归母净利润1.98亿元,YOY+138.41%,同比提升106.89pct。其中19Q2 实现营业收入16.13亿元,YOY+15.83%;归母净利润1.40亿元,同比增长85.20%,业绩基本符合我们预期。公司是国内塑料管道龙头企业之一,受益于精装房趋势并加码塑料管道主业,同时布局太阳能和电器开关等多元化业务,营收增速稳健,预计公司19-21年EPS为0.40/0.50/0.60元,维持“买入”评级。 盈利能力维持高位,资产负债结构有待优化 公司盈利能力突出,19H1销售毛利率24.74%,同比提升0.89pct,销售净利率7.07 %,同比增加3.49pct;公司成本管控力度进一步增强,19H1期间费用率15.73%,同比减少1.96pct,其中销售/管理/财务费用率分别下降1.11/1.11/0.10pct,研发费用率上升0.35pct;资产负债结构有待优化,19H1资产负债率44.34 %,同比上升0.29pct。 受益于精装房趋势,费用率摊薄提升净利率水平 精装房趋势深刻地影响塑管行业的商业模式,利好工程模式。全国各省市相继推出精装房政策,精装房比例有望稳步提升,从而带动B端家装建材增速水平提升。永高股份以2B 业务为主,其直销模式中地产工程占比超过一半,因此精装房比例提升直接带动公司的收入增长。18年公司净利率4%+,明显低于中国联塑同期10%+的水平,系毛利率相近但费用率差距较大所致;今年公司费用率则由于收入增长较快而摊薄,净利率水平有望向可比公司靠拢。19H1公司PVC、PPR、PE、太阳能产品分别实现营收14.29/4.88/5.69/1.47亿元,分别YOY+21.85%/4.47%/+14.87%/+26.21%。 塑管主业产能扩充,打开成长空间 公司顺应时势加码塑料管道主业,拟发行可转债扩充产能。2019年6 月25日,公司披露公开发行可转换公司债券预案,拟公开发行总额不超过人民币7亿元的可转换公司债券,并计划分别使用3.37/2.5亿元募资资金于岳阳、台州各新建8/5万吨塑管产能。上述产能建成后,公司将增加13万吨塑料管产能,产能将提高20%左右。公司聚焦塑料管道主业,抓住行业精装房趋势较为有利的时间窗口,实现营业收入、利润的较快增长。 公司盈利能力持续修复,维持“买入”评级 受益于精装房趋势和内部资源整合到位,公司19H1营收增长较为稳定,盈利能力持续修复,我们维持公司19-21年EPS预测值0.40/0.50/0.60元,参考可以比公司14.42x估值水平,考虑到公司受益于精装房趋势有望持续高增长,我们认为公司19 年合理PE区间为15-16x,对应目标价为6.0-6.4元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;产品价格下降;销量增速不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-08-12 24.40 24.71 11.06% 23.09 -5.37% -- 23.09 -5.37% -- 详细
上半年业绩略超预期,现金流改善 公司19年上半年实现收入79.1亿元,同比+41%,归母净利润9.2亿元,同比+48%,扣非归母净利润6.9亿元,同比+30%(因19H1政府补助2.8亿vs18H1政府补助1.1亿);其中19Q2实现营业收入52.2亿元,同比+41%,归母净利润7.9亿元,同比增长52%,扣非归母净利润5.8亿元,同比增长29%,业绩超预期。19Q2经营性现金流有所改善,看好公司全年盈利质量继续提升。考虑到上半年业绩超预期,上调19-21年EPS预测为1.37/1.69/2.08元/股(前值:1.27/1.58/1.97),维持18-20x2019目标PE,上调目标价为24.71-27.45元(前值22.79-25.33元),维持“买入”评级。 19Q2收入继续高增长,Q2毛利率微幅提升 1)19Q2收入高增长:因销量高增长驱动,源于需求好于预期,公司市占率提升,同时Q2大客户提价继续落实,卷材/施工分别增长52%/50%,涂料增速仅25%,因C端防水涂料增速较慢拖累所致。2)毛利率小幅提升:19Q2沥青价格同比上涨约20%,但由于公司春节前冬储做的规模较大,将沥青价格锁定在了阶段性低点价格,同时大客户提价Q2继续推进,Q2毛利率同比提升0.3pct,7月以来沥青价格小幅下行,预计下半年毛利率同比提升。3)期间费用率同比提升1.6pct,销售/财务费用率提升(有息负债增加),管理费用率下降(激励费用减少)。 19Q2现金流好转,预计全年盈利质量改善 19Q2实现经营性现金流净流入17.7亿元,剔除11亿地产商履约保证金收回影响(预计19Q1支出15亿,Q2收回11亿,Q3再支出,Q4再收回,20年不续),19Q2实际实现6.7亿经营性现金流净流入,占单季度净利润的85%,经营性现金流有一定改善,因:1)加大应收账款考核:Q2应收账款增加额占收入的比重为26%;2)创新支付方式:随着公司规模扩大,18Q4开始采用应收票据背书转让方式支付应付账款,除沥青外原材料供应商基本接受,预计公司Q2末13亿应收票据中有7.95亿已背书转让给上游供应商,实际不占用公司现金,全年盈利质量有望改善。 上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到上半年公司业绩超预期,上调19-21年EPS预测为1.37/1.69/2.08元/股(前值:1.27/1.58/1.97)。我们认为:1)随着下游客户集中度提升,叠加雨虹的品牌、服务、渠道规模效应加强,雨虹在防水行业市占率将持续提升;2)雨虹的多品类产品布局走在国内同行前列,有望嫁接现有渠道快速扩张,长期发展为建筑建材系统服务商。公司Q2现金流情况有较明显改善,但上半年现金流整体情况仍然一般,需要观察后续三季报和年报现金流情况。参考可比公司平均19x估值,维持18-20x2019目标PE,上调目标价为24.71-27.45元(前值22.79-25.33元),维持“买入”评级。 风险提示:房地产新开工下滑超预期,现金流改善不及预期,沥青价格大幅上涨。
伟星新材 非金属类建材业 2019-08-09 15.05 16.33 9.82% 15.58 3.52% -- 15.58 3.52% -- 详细
19H1基本符合预期,业绩增速仍相对稳定 2019年8月7日公司发布2019年中报,19H1实现营业收入21.05亿元,YOY+11.58%,归母净利润4.44亿元,YOY+14.91%;其中19Q2实现营业收入13.24亿元,YOY+8.16%,归母净利润3.13亿元,同比增长12.55%,业绩基本符合我们预期。公司营收增速稳健,零售和工程业务同步发力,新产品防水涂料、净水放量增长,预计公司19-21年EPS为0.71/0.83/0.95元,维持“买入”评级。 盈利能力高位维持,资产负债结构持续优化 公司盈利能力突出,19H1销售毛利率46.36%,同比提升0.30pct,销售净利率21.11%,同比增加0.64pct;公司成本管控力度进一步增强,19H1期间费用率21.88%,同比减少0.38pct,其中销售/管理费用率分别下降0.47/0.33pct,财务/研发费用率分别上升0.02/0.39pct;19H1经营现金净流入2.37亿元,其中19Q2经营现金净流入3.79亿元,较18Q2同比增长116.35%,“现金奶牛”特点进一步凸显;资产负债结构持续优化,19H1资产负债率21.39%,同比下降1.54pct。 需求走弱拖累业绩,防水等新品支撑成长 公司Q2增速放缓,我们认为可能存在三方面的原因:第一,Q2商品房销售偏弱,商品房销售面积累计增速从3月底的下滑0.9%到6月底的下滑1.8%,二手房更新市场的交易情况可能更差,公司下游需求走弱;第二,贸易战等问题在Q2恶化,公司风格稳健,存在公司主动收缩现金流较差工程业务可能,对应PE业务收入增长表现较差;第三,精装房趋势对零售市场构成冲击。19H1防水、净水等新业务放量,相关产品销售同比增长90%以上,支撑公司营收和利润稳健成长。 公司积极应对精装房影响,品牌、渠道构建业绩护城河 精装房趋势深刻地影响塑料管道行业的商业模式,零售模式承压。伟星新材以零售模式为主,管道业务成长空间受精装房趋势侵蚀,但公司定位中高端市场,经营环境相对稳定。同时,公司顺应时势加码工程业务,并凭借品牌优势、全国性扁平化经销渠道及“产品+服务”业务模式,维持塑料管道主业相对稳健。19H1公司PPR、PE、PVC产品分别实现营收11.84/4.83/3.14亿元,分别YOY+10.29%/-4.08%/+29.62%。 公司业绩稳定性突出,维持“买入”评级 公司19H1营收增长较为稳定,盈利能力高位维持,基于对公司营收和盈利能力相对稳健的判断,以及考虑到防水涂料等新品放量增长,我们维持公司19-21年EPS预测值0.71/0.83/0.95(原值为0.87/1.02/1.16元,系转增导致总股本增多摊薄EPS),参考可以比公司20.59x估值水平,我们认为公司19年合理PE区间为23-24x(原值25-26x),对应目标价为16.33-17.04元,维持“买入”评级。 风险提示:地产管道需求继续下滑;防水业务扩张不达预期等。
帝欧家居 建筑和工程 2019-08-02 19.51 25.46 38.97% 19.88 1.90% -- 19.88 1.90% -- 详细
2019H1归母净利润同比增长 48.2% ,业绩超预期帝欧家居发布 2019年中报,公司 2019H1实现营收 24.98亿元,同比增长 30.13%;实现归母净利润 2.33亿元,同比增长 48.2%, 略超我们此前预期;扣非归母净利同比增长 33%。其中 19Q2单季度收入同比增长 25.2%至 14.6亿元,归母净利润同比增长 47.9%至 1.68亿元。 我们预计公司2019-2021年 EPS 分别为 1.34、 1.74、 2.25元,维持“买入”评级。 欧神诺维持高速发展,营收同比增长 37.4%2019年上半年欧神诺收入同比增长 37.4%至 22.5亿元, 随着工装业务规模的持续扩大,公司在生产制造、物流等方面规模优势逐步显现, 净利润同比增长 19.9%至 1.96亿元(未扣除合并摊销费用口径), 净利率同比提升 0.4pct 至 9.7%。 2019年公司在保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户合作份额持续增长基础上,深化与新增客户雅居乐、荣盛等大型房企开发商合作,此外陆续还与华侨城等房企建立合作关系; 零售端加速县市渠道下沉与城市社区店布局, 截至 19年上半年终端门店净增 600家至 2400余个,陶瓷经销商超 800家, 为公司长期成长奠定良好基础。 整合渠道资源、发挥协同效应,提高两大主业市场份额2019年上半年帝王洁具营收同比下滑 13%至 2.52亿元,其中卫浴收入下滑 6%至 2.0亿元, 亚克力板业务收入同比下滑 28%至 0.5亿元;受益于原材料 MMA 价格下行(据 Wind, 19年上半年 MMA 均价同比下跌 33%),帝王洁具净利润同比增长 27%至 0.6亿元。 目前公司不断整合瓷砖、卫浴两大板块资源, 卫浴借助欧神诺工装渠道优势顺利拓展直营工程业务,已与包括碧桂园、雅居乐、龙湖在内的大型房企建立合作;同时,公司持续为欧神诺提供资金支持,解决发展过程中资金瓶颈问题,加强双主业协同。 业务结构变化+原材价格下行带动毛利率提升2019H1帝欧家居受业务结构变化、原材料价格下行因素影响,毛利率同比提升 1.2pct 至 35.5%,期间费用率同比提升 1.3pct 至 25.0%,其中销售费用率同比提升 1.7pct 主要系工程服务费用、物流费用增长所致;管理+研发费用率同比下降 0.7pct。 19H1经营性净现金流同比增长 45%至 1.3亿元,主要系一季度回款增加所致; 19Q2应收账款+应收票据较一季度末增加 3.4亿元,单季度经营性现金流净流出约 0.48亿元。 工装优势显著,维持“买入”评级欧神诺在瓷砖工装领域优势显著, 2019年公司在存量+增量客户共同推动下,有望延续收入高增长。 考虑到卫浴业务毛利率显著提升、欧神诺业务高速增长,略上调盈利预测,我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 5.2、 6.7、 8.7亿元(前值 5.0、 6.6、 8.7亿元),对应 EPS 为 1.34、 1.74、2.25元。参照可比公司 2019年平均 19倍 PE,给予帝欧家居 2019年 19~20倍 PE 估值,目标价格区间为 25.46-26.80元,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售超预期下滑,新客户拓展不及预期。
美尚生态 综合类 2019-08-02 12.97 -- -- 13.27 2.31% -- 13.27 2.31% -- 详细
中盈基金拟受让实控人近10%股权,强强联合 公司7月29日晚公告,公司实控人之一的王迎燕与副总潘乃云拟通过协议转让的方式分别向湖南湘江中盈产业转型升级投资基金转让6262万股(占总股本9.27%)和264万股(占总股本0.39%)。转让价格为13.5元/股,转让总价为8.81亿元。本次转让后,王迎燕持股27.86%,仍为控股股东,王迎燕和徐晶合计持股31.01%。中盈基金将持有总股本9.68%,成为第二大股东。我们判断公司与湘江集团(中盈基金母公司)在业务上存在较好的协同效应,有望借助其在湖南省的资源优势,获得新的利润增长。我们预计公司19-21年EPS0.77/0.99/1.22元,维持“买入”评级。 中盈基金实控人湘江集团,资金实力雄厚,地理位置优势明显 中盈基金是湖南湘江新区发展集团有限公司旗下资本运作及对外投资平台。湘江集团注册资本300亿元,是长沙市注册资本最大的市属国有企业,其实控人为长沙市人民政府国有资产监督管理委员会。湘江集团统筹实施四大板块:片区开发板块、城市运营板块、金融服务板块、产业投资板块。湘江集团拥有得天独厚的资源优势,其所处的湘江新区处于国家城镇化“两横三纵”战略规划中长江与京哈-京广线结合点,将成为辐射中西部、连接东南亚的突出部,是“一带一路”和长江经济带联动发展的重要互通节点。 湘江集团与公司业务协同效应较明显 公司目前的三大业务为生态修复、生态文旅、生态产品,与湘江集团有较好的协同效应。湘江集团片区开发板块中的基础设施建设、土地一二级联动开发与公司的市政/地产景观业务比较契合;城市旅游运营中的文旅项目和公司公园绿地、生态文旅业务契合;产业投资中聚焦的文化旅游、能源环保也与公司生态文旅、生态产品契合;金融投资板块的业务亦可以为公司提供多元化的金融服务、降低融资成本。 开拓新兴业务,严格控制PPP体量 作为园林行业的后进入者,公司在风控方面始终走在行业的前端。公司从18年开始采用打分制来筛选PPP项目,未通过风控体系的PPP项目一律不得签订。从15年至今,公司实际参与投资建设的PPP项目仅有4单。18年,公司经营性现金流净额由负转正,达1.64亿元,在园林行业中名列前茅。公司在18年大胆开拓新业务,包括发展矿山修复业务,研发生产生态产品-木趣。这些业务发展态势良好,将成为公司利润新的增长点。 期待协同效应体现,业绩稳健增长,维持“买入”评级 由于融资环境的不断变化,我们对公司财务费用做了微调,预计19-21年EPS0.77/0.99/1.22元(原归母净利润5.1/6.53/8.12亿元)。我们认为公司新业务发展态势良好,矿山修复和木趣有望贡献可观利润,现金流情况良好,参考19年可比公司平均15.99X的PE估值水平,我们认可给予19年19-20XPE,对应合理价格区间14.63-15.4元,维持“买入”评级。 风险提示:木趣/矿山修复业务不达预期,和中盈基金的业务协同不达预期。
苏交科 建筑和工程 2019-07-31 9.20 10.78 22.22% 9.26 0.65% -- 9.26 0.65% -- 详细
利润增速符合预期,咨询收入降速或受确认节点影响,维持“买入”评级 公司 7月 29日晚发布 19年中报,19H1实现收入 21.1亿元,yoy-29.2%,其中国内咨询收入 yoy+11.4%,实现归母净利润 2.2亿元,yoy+20.3%,扣非归母净利润 yoy+23.4%,利润增速符合市场和我们预期,国内咨询收入增速低于市场预期。我们预计 H1土地审批及资金到位情况对基建新项目落地有所影响,进而可能导致业主确认工作进度变慢,但未来基建环境若好转,公司充足在手订单有望在 H2带动主业收入增速回升。上半年公司管理费用及金融资产损失确认较多,未来也有望通过费用优化带动利润率回升。预计公司 19-21年 EPS0.77/0.93/1.12元,维持“买入”评级。 咨询主业毛利率保持高水平,工程业务大幅收缩 公司确认咨询收入同时受投入工时及外部节点影响,H1营收降幅较 Q1有所扩大,我们判断主要系业主方确认工作量速度变慢,但我们预计 H2公司整体咨询收入增速有望回升至 15%以上。上半年公司咨询业务毛利率38.3%,同比大幅提升,我们预计可比口径国内咨询业务毛利率也有提升,随着省外业务属地化及分包比例下降,毛利率提升趋势有望延续。EP 上半年收入 3.25亿,去年同期 3.4亿,我们预计其利润同比基本持平。工程业务收入同比大幅下降 74%,符合公司战略布局,未来存在继续收缩的可能,H1工程毛利为负,或与收入下降但项目部成本削减相对较慢有关。 管理费用率有所上升,现金流 H2有望改善 H1公司 CFO 净流出 6.5亿元,较 18H1少流出 900万元,销售商品提供劳务收到的现金较去年同期少 9.6亿元(去年同期 TA 收入约 7亿元),收现变慢或与业主确认收入进度相关,我们预计公司全年现金流明显改善仍是大概率事件。上半年公司管理费用率 14.2%,同比升 1.8pct,人员费用在 TA 出表情况下仅略微下降,我们判断与公司确认较多专项费用(ERP系统建设等)有关。公司 Q2购入的 4633万元权益资产浮亏 950万元,我们判断此项投资并非纯粹财务投资,而是与公司主业相关。我们认为公司 H1确认费用较多,下半年有望通过控费进一步提升盈利能力。 环境业务逐步突破,全年稳健增长可期,维持“买入”评级 19H1公司环境业务取得较大突破,新签订单同比增长 2.6倍,环境检测取得 83个参数扩项,自建 LIMS 投入运营,公司检测业务发展具备机制和资本运作优势。我们预计公司 19-21年 EPS0.77/0.93/1.12元(调整前按最新股本计算 0.77/0.92/1.11元)。当前可比公司 19年 Wind 一致预期 PE13.5倍,我们认为公司长期稳健成长基础好于行业平均,可给予估值溢价,认可给予 19年 14-16倍 PE,对应目标价 10.78-12.32元,维持“买入”评级。 风险提示:下半年收入确认进度回升不及预期;控费及回款效果不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2019-07-19 7.87 8.69 21.20% 7.97 1.27%
7.97 1.27% -- 详细
再升科技:快速成长的国内纤维玻璃棉及制品龙头 再升科技是国内微纤维玻璃棉及制品龙头,技术研发及产业链一体化优势明显,公司2018年滤纸、净化设备、VIP芯材及保温节能产品收入占比分别为27%、37%和31%。公司历史上主要通过扩大产能实现内生增长,并通过并购实现纵向产业链延伸,受益于市场对空气净化及节能减排的需求提升,业绩有望长期维持快速增长,预计19-21年EPS0.30/0.39/0.49元,YoY+32%/29%/27%,目标价8.69~9.59元,首次覆盖给予“增持”评级。 干净空气领域:“原棉-滤纸-设备”全产业链布局,受益下游高景气 作为国内滤纸产销龙头,公司上游拥有纤研院和造纸院两大研究院,技术研发实力突出,2018年技术人员占比17%,高于国内其他玻纤及制品企业,17年通过收购悠远环境,入股深圳中纺,打通“原棉-滤纸-设备”全产业链。受益B端洁净室(半导体、面板、医药、食品等行业)投资高景气+C端消费、健康意识升级,空气净化设备需求量稳步增加,推动净化设备收入高增长;考虑到滤纸0.5-2.0年的更新换代周期,工业和民用空气净化设备保有量的不断增长将推动越来越大的滤纸存量市场,结合公司的产能扩张计划,我们预计公司滤纸业务19-21年收入CAGR为25%。 VIP芯材:下游冷链流通率提升+VIP芯材渗透率提升双因素驱动增长 目前VIP板的应用主要集中在冰箱冰柜、冷链运输、建筑管道保温三个板块。再升是国内最早生产VIP芯材的企业之一,兼具规模、技术和成本优势。考虑到我国冷链行业尚处于起步阶段,2017年仅有19%的冷链流通率,同时我国VIP板在冰箱中渗透率仅为3%,两项指标远低于日本,2019年6月发布的《绿色高效制冷行动方案》明确提出了制冷行业的发展目标,到2022年和2030年,绿色高效制冷产品市场占有率在2017年基础上分别提高20pct和40pct以上,政策驱动下VIP芯材前景广阔,结合公司产能扩张规划,我们预计公司VIP芯材业务19-21年收入CAGR达36%。 AGM隔板:行业洗牌,优质产品迎来发展机遇 AGM隔板是铅酸蓄电池的重要组成部分,18年中国铅酸蓄电池产量占全球的45%,启停电池的推广将进一步加大AGM隔板的需求,我们判断未来竞争中技术将扮演更重要角色,公司于19年5月29日与行业领先企业Microporous达成AGM隔板在欧美等发达区域的长期排他性独家销售框架协议,预计公司在欧美等发达区域的市占率将进一步提高。 预计19-21年净利润CAGR29%,首次覆盖给予“增持”评级 受益于市场对空气净化及节能减排的需求提升,伴随着公司产能的稳步扩张,预计公司收入和业绩将保持快速增长,预计2019-2021年EPS0.30/0.39/0.49元,对应CAGR29%,采取成长股PEG估值法,给予公司29-32x目标2019EPE(1-1.1x目标2019EPEG),对应目标价8.69-9.59元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料成本上涨超预期,需求增速小于预期,诉讼风险。
永高股份 基础化工业 2019-07-16 4.34 6.00 33.93% 5.05 16.36%
5.05 16.36% -- 详细
A股B端塑料管道龙头,精装房趋势提升公司盈利能力 永高股份是国内塑料管道龙头企业之一,主要市场是华东、华南等区域,同时公司还拥有太阳能和电器开关等多元化业务。精装房已经成为行业趋势,2B为主的建材公司将受益于这一趋势,从而实现较快增长。同时公司更加专注于塑料管道主业,拟发行可转债扩充产能,我们认为公司有望成功抓住精装房趋势,实现收入规模持续增长、净利率水平持续修复。我们预计公司19-21年EPS为0.40/0.50/0.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 塑料管材行业增长稳健,行业集中度将持续提升 塑料管道进入低速增长期,但行业龙头仍有较大成长空间。塑料管道产品性能优越,高端品如PPR管(无规共聚聚丙烯管)在进水管替代钢管和PVC管等低端品,塑料管道市场规模随之提升;从应用领域来看,农业、燃气等领域用管增长较快,而建筑用管增速衰减,行业增速整体放缓。由于环保、下游地产公司集中度提升等原因,塑料管道行业龙头18年的收入增速均实现10%以上的增长,高于行业个位数增长的平均水平,市场份额向龙头集中(中国联塑18年市占率达14%,13年为9%)。 受益于精装房趋势,费用率摊薄提升净利率水平 公司受益于精装房趋势、收入增速较快增长,费用率摊薄带动公司净利率提升。全国各省市推出精装房政策,精装房比例有望稳步提升,从而带动B端家装建材增速水平提升。公司以2B业务为主,包括直销+经销两种模式,直销中地产工程占比超过一半,因此精装房比例提升直接带动公司的收入增长。2018年公司净利率水平只有4%+,明显低于中国联塑同期10%+的水平,主要原因是毛利率相近但费用率差距较大,今年公司费用率则由于收入增速较快增长而摊薄,公司的净利率水平有望向可比公司靠拢。 更加专注于塑料管道主业,公司经营效率明显提升 公司更加专注于塑料管道主业,经营效能提升明显。公司上市之后,相继收购安徽金鹏,注入太阳能等集团资产,资本运作牵涉较多精力,并且相关资产注入后融合需要时间,导致公司12-16年增长表现一般。但随着相关资产整合完毕,公司整体效率提升,并且明确专注于塑料管道主业,从而抓住行业精装房趋势较为有利的时间窗口,实现收入、利润较快增长。 盈利能力持续修复,首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内塑料管道龙头之一,在华东等市场拥有较高市占率,同时行业层面受益于精装房趋势,公司层面得益于内部整合到位,收购的安徽金鹏融合完成,公司收入实现较快增长;而公司费用率较高(18年16%),我们预计收入提升将摊薄费用率,净利率水平有望持续修复。我们预计公司19-21年净利润为4.48/5.65/6.78亿元,对应EPS为0.40/0.50/0.60元,参考19年行业平均PE估值水平(16.85x),我们认为公司19年PE合理估值为15-16x,对应目标价6-6.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;产品价格下降;销量增速不及预期。
中材科技 基础化工业 2019-07-16 10.00 10.84 9.61% 10.71 7.10%
10.71 7.10% -- 详细
19H1业绩超预期,叶片龙头再度起航 公司7月11日晚发布半年度业绩预告,19H1实现归母净利润6.15~6.92亿元,同比增长60%~80%,超出市场与我们预期。公司所有业务板块均实现盈利,上半年风电叶片业务及锂膜业务实现扭亏为盈,玻纤及气瓶业务超预期,调整公司2019-2021年EPS至0.85/0.99/1.14元(原值0.83/0.98/1.20),调整公司19年目标价为10.84~12.55,维持“买入”评级。 受益风电抢装需求释放,风电叶片业绩大幅增长 因风电19-20年存在抢装需求,我们预计19年我国新增装机30GW(吊装口径)较18年25.9GW增长16%,将带动风电叶片需求增长。同时公司作为行业龙头,产品结构和产能布局调整效果显著,受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺,我们预计公司19年上半年风电叶片业务净利润接近2亿元,18年上半年亏损2854万元(因诉讼问题,金风18年上半年停了中材科技订单,18年下半年开始恢复订单)。目前公司风电叶片排产已经恢复到15年水平,预计全年利润有望向15年景气度高点靠近(5亿元)。 受益产品结构优异及降本增效,公司玻纤业务表现大幅好于行业 玻纤行业19年上半年景气度较低,价格出现较大幅度下滑,同时库存天数拉长,因:1)供给端受到18年下半年玻纤行业新增90多万吨产能投放冲击;2)需求端增长不及预期,因全球需求经济增速不及预期以及贸易摩擦等因素影响。我们预计公司玻纤业务上半年实现4亿元净利润,同比持平,盈利状况明显好于行业,因:1)价格下滑但幅度低于行业平均:玻纤低端产品价格下滑更多,公司产品结构优异,风电纱及热塑纱价格仍坚挺;2)预计销量有约10%增长,同时推进降本增效,因公司18年底新投产F06线12万吨产能,总产能达90万吨,同时新投产能拉低平均成本。 受益产能利用率提升,锂膜业务扭亏为盈,气瓶业务盈利能力超预期 滕州新生产线运转情况良好,良品率不断提升,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售,Q2锂膜产能利用率明显提升,预计锂膜业务19年上半年实现微利(18H1亏损1711万),预计7月公司将启动建设6条单线产能6,800万平方米/年的锂电池隔膜基膜生产线、10条涂覆隔膜生产线,合计产能4.08亿平方米/年(含2亿平方米涂覆隔膜),建设期23个月,远期市占率预计进一步提升。气瓶业务受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升,预计上半年利润4000-5000万。 上调19/20盈利预测,维持“买入”评级 考虑到19-20年风电叶片业务高景气,玻纤及气瓶业务利润超预期,上调19/20年盈利预测为14.3/16.7亿元(前值:13.9/16.4亿元),但考虑到20年抢装结束后,公司叶片业务大概率下滑,同时锂膜新产能贡献有限,调低21年盈利预测至19.2亿元(前值:20.2亿元),根据分部估值法并参考可比公司2019年PE估值均值,给予公司玻纤及其他业务12~14xPE,风电叶片业务14~16xPE,对应目标价10.84~12.55元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机容量不达预期;中美贸易摩擦加剧。
天健集团 建筑和工程 2019-07-15 5.32 6.05 0.83% 5.86 10.15%
5.88 10.53% -- 详细
深圳本地优质建筑国企,天骄项目即将进入收获期 公司是深圳市国资委控股上市企业,也是市属建筑资质最全的施工类国企,2018年建筑施工和房地产开发收入分别占比54%、35%。公司具有丰富的棚改经验,未来有望受益旧城改造/城市更新等领域。公司以城市建设和城市服务为主体,致力于推动构建“大建工+大管养+大棚改”三大平台。我们预计公司2019-2021年EPS为0.55/0.69/0.79元,合理目标价6.05-7.15元(对应19年11-13xPE),首次覆盖给予“增持”评级。 后棚改时代,旧城改造/城市更新发展可期 2018年下半年以来,受资金来源约束,棚改货币化安置比例缩减,导致2019年棚改计划数减半。但国常会提出推动旧改试点实施,住建部初步统计全国老旧小区近16万个,建筑面积约为40亿平方米,初步估算5年改造投资需求约4万亿元。公司在深圳市具有丰富的棚改和城市更新经验,典型项目如罗湖“二线插花地”帮助公司树立了良好的棚改口碑,近两年中标河北张北县异地扶贫搬迁改造合同15亿元,业务拓展走向全国。 天健天骄项目将落地,高端品质贡献业绩增量 公司地产业务重点布局深圳、广州、上海、南宁、长沙、苏州、惠州等7个城市,重点涉足高端住宅、保障性住房、商业用房等。截至2018年末,公司16个在售项目可供销售面积合计223.82万平,年末尚未结转面积121.52万平。受天健公馆、上海萃园等高端住宅项目结算影响,2018年公司地产收入44亿元,同比增长93%,毛利率38%。我们预计天健·天骄(南苑)项目将于2019年部分竣工结算,该项目总投资66亿元,可销售面积17万平,周边可比楼盘均价10万+,有望成为未来几年的业绩支撑。 接连斩获市政大单,主业大建工成长可期 深圳市基建房建需求较大,2019年重大项目投资及政府投资预计同比增长13%/19%。但深圳市建筑市场以央企为主,公司占2018年深圳市建筑业产值比重仅3%,低于上海市上海建工的24%和隧道股份的5%,以及重庆市重庆建工的6%。公司拥有市政工程总承包特级资质,在市属建筑国企中资质等级最高,并通过大量代建业务积累了施工承包经验,近期在江苏如东、深圳市中标水治理大单,未来大建工主业有望实现较快增长。 高分红叠加入富有助提升估值,首次覆盖“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入为109/121/133亿元,同比增长6.7%/10.8%/10.1%;归母净利润分别为10.4/12.8/14.7亿元,同比增长32.6%/23.9%/14.8%。预计公司19年10.4亿净利润(地产7.8亿+建筑1.9亿+物业0.7亿),可比地产及建筑公司对应2019年平均11/12xPE,考虑公司近三年分红率54%/40%/46%较高,且今年6月作为首批被纳入富时罗素指数的A股之一,估值有望提升,认可给予公司19年11-13xPE,对应合理市值114-135亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:地产销售结算不及预期,市政施工盈利能力未能提升。
三棵树 基础化工业 2019-06-24 41.16 47.58 -- 46.70 13.46%
59.94 45.63% -- 详细
拟回购实施员工持股,政策推进旧房重涂发展 2019年6月20日晚,公司董事会审议通过回购议案,拟以自有资金竞价回购6000-11000万元,用于员工持股计划。继限制性股票和首期员工持股计划后,公司激励程度有望扩大。且本周国常会部署推进城镇老旧小区改造,促进户户内改造并带动消费,我们认为将带动旧房重涂市场和公司“马上住”业务的较快增长。我们维持预计公司19-21年归母净利润为3.4/4.9/6.6亿元,对应分红后EPS1.83/2.63/3.56元,维持“增持”评级。 拟回购0.6-1.1亿元,员工持股有望扩大激励面 公司此次回购拟在半年内回购0.6-1.1亿元,用于后续员工持股计划。回购方式为集中竞价交易,回购价格不超过45元/股。公司曾于2017年实施限制性股票激励,2018年首次授予股票占总股本的2.27%,覆盖人数292人,其中预留部分0.31%覆盖人数56人;2019年2月公司完成第一期员工持股计划购买,占公司总股本的0.95%,成交金额4838万元。此次拟回购金额高于首次员工持股计划购买金额,按回购上限测算占公司总股本的1.31%,我们预计在员工激励覆盖广度上或将有所提升。 政策推进旧改试点探索,重涂市场超过3600亿元 本周国常会部署推进城镇老旧小区改造,重点改造建设小区水电气路及光纤等配套设施,有条件的可加装电梯,配建停车设施,促进户户内改造并带动消费。各地初步统计全国需改造的城镇老旧小区涉及居民上亿人,按户均3-4人计算涉及旧改约3000万套,按1.2万元客单价计算,旧房重涂市场在3600亿元以上。根据我们在消费建材深度报告《大变局:存量崛起,增量升级》中的测算,自2015年开始,二手房装修面积就已超越新房装修。假设每年翻新占比提升0.3%,2020年二手房对消费建材拉动规模有望达到3.5万亿元,三年CAGR+16.5%。 积极打造综合服务商,市占率提升有望加速 我们总体认为住宅存量更新将成为消费建材需求主导因素,而增量升级将促进行业集中度提升。公司2018年销售工程墙面漆33.5万吨,对应销售收入17.6亿元,YoY+54.7%;销售家装墙面漆10.5万吨,实现销售收入8亿元,YoY+12.9%,增长稳健。公司同时积极推进“马上住”服务,18年“马上住”成交单数6.4万单,同比新增4.6万单,授权网点872家,同比新增339家,向“涂料+咨询+施工”综合服务商转变。 继续看好公司中长期成长,维持“增持”评级 公司2018年经销收入占比76.2%,经营现金净流入2.7亿元,19年人员招聘和股权摊销费用较18年有望较大幅度减少,而公司此次回购金额0.6-1.1亿元,对现金流压力较小。我们维持公司19-21年归母净利润预测,对应18年权益分派实施后的EPS为1.83/2.63/3.56元。考虑到公司作为国内唯一一家工程、零售端全覆盖的建筑涂料企业,维持给予公司19年26~28xPE,目标价47.58-51.24元,维持“增持”评级。 风险提示:地产竣工不达预期,原材料成本上涨,重大安全环保生产事故。
建研集团 建筑和工程 2019-05-24 6.03 7.23 29.80% 6.57 8.96%
6.59 9.29%
详细
建设综合服务商迎新一轮快速增长,首次覆盖“买入”评级 建研集团是我国首家整体上市的建筑科研机构,我们认为公司迎来新一轮快速增长期,有望出现2011-2012年快速增长时期股价超额收益显著增加的走势,理由如下:1)外加剂业务:需求平稳,行业集中度提升,成本快速下降毛利率提升推动净利润快速增长;2)检测业务:推进“跨区域、跨领域”发展战略,内生+外延稳健增长;3)建筑信息化与智能化服务业务:增加下游建筑客户协同。我们判断公司19/20年利润增速50%/22%,EPS0.54、0.66元,目前股价对应19/20E P/E 11x/9x,显著低于可比公司,采用分部估值法,目标价7.23-8.74,对应13-16x 19年目标PE,首次覆盖“买入”评级。 外加剂龙头,受益于集中度提升+毛利率提升 2015年我国混凝土外加剂销售产值为552亿元,行业集中度从17年开始显著提升,驱动因素包括:1)环保趋严,小厂退出;2)下游客户集中度提升,对品牌、服务能力及资金实力要求提升;3)行业利润率下滑,部分企业主动退出,建研目前在全国有15个生产基地,贴近上游奥克的聚醚产地,技术服务团队实力较强,伴随着17-20年进入新一轮产能快速投放周期,预计收入端将保持较快增长。19Q1成本端环氧乙烷快速下跌,而区域议价能力提升带来减水剂产品价格调整较少,行业龙头公司19Q1毛利率显著回升,预计建研外加剂业务19/20年净利润增速64%/27%。 厦门建工检测龙头,积极实践多地域+多领域扩张 建工建材检测行业集中度低,根据认监委数据,2017年我国建工/建材检测市场规模分别为365/211亿元,建工检测资质地域性显著,建材检测受制于材料特性及运费经济性等限制也具有一定地域性,外地新设实验室或外地收购是实现外地扩张的主要手段,公司目前在厦门建工检测市场市占率第一,利润率稳定在30%以上,通过“自建+收购”拓展外地业务,目前在重庆、上海、海南、云南也有布局,并公告河北和上海两家机构的意向收购,2018年厦门检测收入2.6亿元,外地1.4亿元。公司积极拓展电子电气、环保、交通、消防等新领域的检测业务,向综合型检测机构迈进。 首次覆盖买入评级,目标价7.23-8.74元 我们预计公司19-21年EPS 0.54/0.66/0.79元,同比增长50%/22%/19%,当前股价对应11/9x 2019/20EP/E,位于历史估值低位,也显著低于可比公司平均估值水平。预计19年净利润拆分为外加剂2.2亿元+检测1亿元+其他0.5亿元(混凝土0.2+软件服务0.2 +其他0.1亿元),参考可比公司估值,采用分部估值法,给予外加剂/检测/其他业务13-15x/15-20x/13-15x 2019E P/E估值,目标价7.23-8.74元/股,首次覆盖买入评级。催化剂包括:1)业绩增速超预期;2)外延并购落地等。 风险提示:地产投资增速放缓超预期,外加剂业务现金流恶化。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名